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中信出版 传播与文化 2021-03-29 43.14 -- -- 46.00 6.63% -- 46.00 6.63% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入18.91亿元,同比增加0.17%;归母净利润2.82亿元,同比增加12.27%;扣非后归母净利润2.55亿元,同比增加31.35%;基本每股收益1.48元,经营活动现金流净额3.23亿元,同比增长3%,利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利4.80元(含税)四季度公司营业收入6.20亿元,同比增长16.36%,归母净利润1.01亿元,同比增长33.69%,扣非后净利润9257万元,同比增长224.51%。 投资要点::业绩逐季改善。2020年疫情爆发对图书行业造成冲击,线下书店客流量大幅减少,出版、印刷、物流等环节均受到不同程度影响。公司积极应对疫情影响,调整出版计划,业绩逐季好转,自Q1-Q4单季度营业收入分别同比变动-17.36%/-5.41%/2.44%/16.36%;归母净利润分别同比变动-57.58%/6.00%/75.11%/33.69%。 拆分业务来看,2020年公司一般图书出版与发行业务营业收入14.64亿元,同比增加4.31%,占营业收入比重约为77.37%,毛利率36.87%,提升0.9pct;书店业务营业收入4.36亿元,同比减少7.53%,毛利率28.87%,下滑5.98pct。 龙头地位稳固,多品类市占率继续提升。公司2020年销售码洋同比增长14%(同期图书零售市场销售码洋整体下滑5.08%),码洋占有率稳居出版机构第一细分品类中,社科类图书市场占有率排名继续保持第一位,经管类图书市场占有率从2019年的14.6%提升至16.89%,领先优势进一步扩大。少儿出版板块实现营业收入4.14亿元,同比增长31.39%,继续保持较快增长,市场占有率从2019年的1.74%提升至2.57%,排名大幅提升至第五位,进入少儿出版领先阵营。其他图书品类中,公司生活类图书市场占有率排名提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。公司出版主业基本实现了大众出版领域的全覆盖,并成为各垂直领域内的主要力量。 线上销售快速增长,书店轻资产转型实现扭亏为盈。在线下实体书店受到疫情影响导致客流量大幅减少的同时,公司采取应对措施,调整线上增长,实现了线上零售额同比增长28.4%。 线下门店领域,公司积极探索新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上公司书店业务在Q3首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。未来书店业务将继续秉承轻资产和谨慎投资的历年,以单店盈利为目标开设线下店并探索可复制的主题店模式。 构建立体营销和渠道体系。公司持续开拓新的销售渠道和传播方式,结合“直播+电商”的新型营销方式,在主要互联网及流量平台组建销售达人矩阵,开设自营店铺,打通内容直播和产品销售之间的转化链条。公司将继续发展内容和直播电商,构建C端、B端、线上、线下的全渠道传播立体格局。 出版共享平台建设初步完成。公司出版共享平台初步搭建生态产业链体系,已与11家机构和策划人签订合作协议,签约选题32个,出版新书15种,涉及法律、少儿、社科、文艺等领域,完成6个领域30门出版人培训课程体系。 投资建议与盈利预测:公司在大众出版领域具备品牌影响力和竞争优势,销售码洋逆势增长,多个细分品类的市占率提升明显。线上渠道增长速度较快,未来还将继续发力线上业务,提高自营业务和自有分销系统占比。线下书店盈利能力转好,书店业务未来有望继续保持盈利状态。公司主营图书业务基本盘的增长有望继续维持,线上线下多维立体传播和营销渠道的建立提高销售转化效率。数字阅读和服务、出版人共享平台以及围绕IP挖掘多种文化表现形式有望索新的变现增长点。 预计公司2021-2022年EPS为1.79元和2.10元,按照3月24日40.68元收盘价计算,对应PE为22.7倍与19.4倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:税收优惠政策变动;图书销量下滑;知识产权被侵害;细分品类图书增长不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-26 29.07 -- -- 29.96 3.06% -- 29.96 3.06% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营收1014.51亿元,同比增长11.81%;归母净利润42.6亿元,同比下降17.25%;扣非后归母净利润10.36亿元,同比增长113.66%。 公司发布2021年一季度业绩预告,2021年1-3月实现18亿-24亿元,同比上升130.77%-207.7%;本报告期本公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权,确认税前利润约7.74亿元人民币。 投资要点::三大业务均录得增长,海外业务下半年发展顺利:分业务来看,公司2020年运营商网络实现营业收入740.18亿元,同比增长11%,毛利率33.8%(同比-8.8PCT);政企业务实现营业收入112.72亿元,同比增长23%,毛利率28.8%(同比-0.3PCT);消费者业务实现营业收入161.6亿元,同比增长8%,毛利率23.6%(同比+6PCT)。分地区来看,公司2020年国内市场实现营业收入680.51亿元,同比增长16.89%,占公司整体营收的67%,毛利率为28.86%(同比-8.8PCT);国际市场实现营收680.51亿元,同比增长2.7%,营收占比为33%,毛利率为37.23%(同比+4.9PCT)。受疫情影响,上半年国际市场遭遇一定阻力,但下半年边际改善明显,H2营收同比增长17%,海外市场受疫情影响减缓的预期得到印证。 运营商业务毛利率下降明显,但预计221021年会迎来反弹::公司运营商业务的毛利率下降的原因主要系2020年国内运营商5G产品毛利率下降,且5G产品收入占比上升。细究其毛利率下降原因,主要有三点:(1)5G初期运营商招标竞争环境较激烈,主设备商需抢占市场份额,导致产品价格下降;(2)去年5G产品供应链的规模效应还未显现,上游成本较高;(3)去年上半年公司仍使用的是旧版本基站的基带芯片,产品的成本控制尚有较大的优化空间。而公司在20年下半年以后开始发货新一代基带芯片的基站,新产品成本得到明显优化,新产品的收入会在今年逐步确认。宏观层面下,我们认为2021年随着5G设备产业链进一步成熟,规模效应得到体现以及主设备商竞争环境的趋缓,公司运营商业务毛利率水平会得到明显改善,这一趋势也在公司的一季度业绩预告有所体现。 研发投入持续增长,现金流情况良好:2020年中兴通讯研发费用为147.97亿元,同比增长17.92%,创历史新高。研发费用占营收比例为14.59%,较19年上升0.76PCT,近三年维持增长,为公司在技术上保持全球领先奠定了基础。公司现金流健康,2019年工信部发文规定的运营商不得拖欠款项效果显现。2020年实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元,同比增长37.38%,达到了历史最高水平。销售商品提供劳务收到的现金占营收比为113.08%,为近五年来最高水平。 投资建议:公司作为A股通信设备龙头,在2020年美国对华限制以及国际环境的影响下,向下调整充分。公司2020年业绩回暖,虽运营商业务毛利率下滑明显,但今年改善的预期确定性较强;一季度业绩向好为全年奠定了基础。预测公司2021年-2023年净利润为59.24亿元、71.43亿元和84.75亿元,EPS为1.28元、1.55元和1.84元,结合公司当前股价,对应P/E为23.1X、19.16X和16.15X。综合考虑公司基本面持续向好以及美国对中国科技制裁的不确定性,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:国际经济政治环境风险;市场竞争加剧;运营商5G资本开支不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2021-03-25 73.92 -- -- 76.40 3.35% -- 76.40 3.35% -- 详细
事件:3月22日,公司公布2020年年度报告。 投资要点: 公司四季度业绩超预期。2020年,公司实现营收193.98亿元,同比增长5.18%;营业利润9.05亿元,同比增长7.56%;净利润6.70亿元,同比增长33.36%;扣非后净利润6.52亿元,同比增长37.28%;经营活动产生的现金流量净额12.82亿元,同比下降19.59%;基本每股收益3.23元,业绩超预期;利润分配预案为拟每10股派发现金红利10元(含税),送红股4.5股(含税)。其中第四季度实现营收66.31亿元,同比增长12.34%;净利润3.01亿元,同比增长84.63%,公司第四季度业绩再创单季新高。 公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,且在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。2020年,公司以现金收购了惠州电池和惠州蓝微两家子公司25%股权。 全球智能手机出货量再降,2021年将恢复增长。IDC 统计显示:2020年全球智能手机出货12.92亿台,同比下降5.90%,已连续三年下滑,但第四季度同比增长4.64%。2020年全球平脑电脑出货量1.641亿台,同比增长13.60%;可穿戴市场出货4.447亿台,同比增长28.40%,主要受益于腕式设备和耳戴式设备市场增长。智能手机、平板电脑及可穿戴设备行业发展趋势均为行业集中度提升,如全球智能手机前五大厂商市占率由2018年的67%提升至2020年的71%、全球平板电脑前五厂商市占率由2018年的69%提升至2020年的78%。根据IDC 预测:2021年一季度全球智能手机出货将同比增长13.9%,2021年全年增长5.5%,主要受益于市场需求持续复苏和5G 设备产能增加,其中中国和美国两大市场2021年智能手机出货量将分别增长5.0%和3.5%。 公司收入结构有所优化,2021年业绩仍将增长。2020年,公司BMS产品实现收入39.82亿元,PACK(封装集成)收入171.16亿元(含内部销售)。公司在小型锂电池业务领域具备显著行业地位和客户优势,受需求下降和贸易摩擦影响,2020年公司智能手机锂电池业务出现下滑,但其它业务均实现高增长:其中智能穿戴类设备电池业务营收31.15亿元,同比增长128.79%;笔记本电脑电池业务营收21.75亿元,同比增长36.02%;电动工具和吸尘器电池业务营收22.50亿元,同比增长45.87%。同时,新能源汽车动力电池BMS 经营情况持续改善;储能业务重点开发5G 通信基站、家庭储能等,合计出货量超20万台套。 另公司积极试水新业务,惠州蓝微以2000万元投资参股了以X 波段射频雷达智能控制芯片为主要产品的北京富奥星电子技术有限公司,持盈利能力略升,预计2021年总体稳定。2020年,公司销售毛利率8.67%,同比提升0.31个百分点,盈利能力变化主要系产品结构变化,且公司加强自动化领域的投入。截止2020年底,公司控股企业累计拥有发明专利107项,其中2020年申请发明专利21项。公司在中小型锂电池封装领域具备显著行业地位,长期注重技术投入和创新,近年研发投入稳步提升,2020年研发投入3.51亿元,在营收中占比提升至1.81%,自动化水平处于行业领先,预计2021年公司盈利能力总体稳定。 关注重组进展。2020年12月,公司公告与ATL 旗下的香港新能达签署了《重组意向书》:拟由香港新能达以其持有的东莞新能德全部股权作价对公司全资子公司惠州电池增资,增资后东莞新能德持有惠州电池不超过49%股权,公司将持有惠州电池剩余股权,而惠州电池将持有东莞新能德全部股权。如重组完成,将诞生最大的3C Pack 平台,后续积极关注相关进展。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑重组影响,预测公司2021-2022年摊薄后的EPS 分别为4.16元与4.60元,按3月23日74.90元收盘价计算,对应的PE 分别为18.0倍与16.3倍。目前估值相对行业水平较低,结合下游行业景气度,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-24 118.00 -- -- 120.99 2.53% -- 120.99 2.53% -- 详细
事件:近日,公司公布02020年年度报告。 投资要点::公司业绩符合预期,12021年一季度净利润倍增。2020年,公司实现营收42.83亿元,同比增长35.56%;营业利润13.17亿元,同比增长23.91%;净利润11.16亿元,同比增长31.27%;扣非后净利润9.91亿元,同比增长31.57%;经营活动产生的现金流净额10.55亿元,同比增长38.24%,基本每股收益1.34元,加权平均净资产收益率17.15%;利润分配预案为拟每10股派发现金红利1.7元(含税)。目前,公司主要产品可分为三类:一是膜类产品,包括锂电池隔膜(基膜和涂布膜)、BOPP膜(烟膜和平膜);二是包装印刷产品,主要包括烟标和无菌包装;三是纸制品包装,包括特种纸等。同时公司预计2021年第一季度净利润为3.9-4.5亿元,同比增长182.13%至225.54%,扣非后净利润3.7-4.3亿元,同比增长251.25%至308.22%,主要受益于湿法隔膜销量增长和管理效率提升。 新能源汽车行业景气持续向上。2020年全球新能源乘用车销售311.25万辆,同比增长48.11%,其中欧洲销量约136.7万辆,同比增长142%,新能源汽车销量占整个欧洲车市约11%,在全球新能源汽车中市场占比43.69%。2020年,我国新能源汽车合计销售132.36万辆,同比增长9.66%,略超市场预期,合计占比5.23%;2021年1-2月合计销售28.92万辆,同比增长387.81%,占比7.31%,高增长一方面与同期低基数有关,另一方面行业逐步过渡至产品驱动。结合国内外行业政策、汽车行业发展趋势以及车企战略布局,全球新能源汽车行业景气度将持续向上,全球新能源汽车已发展为中国和欧洲双市场驱动,碳中和预期将进一步强化行业发展驱动力,总体预计2021年全球新能源汽车仍将维持高增长,我国新能源汽车月度销售将前高后低,且增速显著提升。国内外新能源汽车销售增长,从而带动动力电池及锂电池隔膜需求增长。 公司锂电池隔膜增长驱动膜类产品业绩增长,计预计12021年将持高增长。2019年,公司膜类产品合计营收25.49亿元,在公司营收中占比80.67%,湿法隔膜成为核心收入和利润来源。2020年,公司膜类产品合计营收34.64亿元,同比大幅增长35.92%,营收占比80.88%,营收增长主要受益于锂电池隔膜业绩增长。2020年,公司湿法隔膜出货约13亿㎡,市场份额继续保持行业领先水平,湿法隔膜合计营收28.91亿元,同比大幅增长48.84%,其中上海恩捷实现营收26.48亿元、净利润9.62亿元;公司完成苏州捷力100%股权和纽米科技76.3574%股权收购,业务拓展至消费类锂电池隔膜领域,全年苏州捷力营收8.88亿元。截止2020年底,公司在上海、珠海等五大基地共有46条湿法隔膜生产线,总产能33亿㎡稳居全球第一;动力类客户主要包括CATL、比亚迪、国轩、松下、三星、LGChem等;上海恩捷为国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商,为满足欧洲市场需求,公司启动了匈牙利湿法隔膜生产线及配套项目,总投资约1.83亿元欧元,拟建设4条全自动进口制膜生产线和30余条涂布生产线,基膜年产能约4亿㎡。2021年1月8日,公司公告拟在重庆投资建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线及39条涂布线项目,总投资58亿元,项目分两期建设,后续关注项目相关进展。结合行业判断及公司湿法隔膜地位,预计2021年公司膜类产品仍将维持高增长。 无菌包装产品高增长,预计12021年增长持续。公司包装印刷产品主要包括烟标和无菌包装,2020年,公司烟标收入1.29亿元,同比增长10.08%,主要是疫情影响国内物流运输,公司部门客户烟标产品供应不足,公司快速响应客户需求致烟标销量增长明显;无菌包装销量23.09亿个,同比增长36.30%,对应营收4.04亿元,同比增长39.52%,该类产品定位于大型乳企及区域性知名乳企为主,公司无菌包装产能提升且性价比较高,预计2021年仍将持续增长。 行业竞争加剧致盈利能力回落,预计12021年仍将承压。2020年,公司销售毛利率42.63%,同比回落2.60个pt,主要系行业竞争加剧。 具体至分类产品:公司膜类产品毛利率为45.39%,同比回落4.10个百分点,主要系行业竞争加剧致隔膜盈利下降。考虑隔膜行业竞争态势及公司未来收入结构变化,总体预计公司盈利能力仍承压。 回购彰显公司信心。公司公布关于以集中竞价方式回购股份方案的公告:公司拟回购金额为不低于2.0亿元且不超过4.0亿元,回购数量占公司2021年3月16日总股本比例下限至上限为0.13%至0.25%,回购价格不超过180.0元/股,资金来源为自有资金,回购股份目的用于实施股权激励或员工持股计划。回购实施体现公司对行业及公司发展的信心,将助推公司高质量发展。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2021-2022年全面摊薄后的EPS分别为2.04元和2.68元,按3月22日116.25元收盘价计算,对应PE分别为57.1和43.5倍。目前估值相对锂电池板块行业水平合理,结合公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目进展及市场拓展不及预期;新能源汽车销量不及预期。
中航高科 机械行业 2021-03-19 25.55 -- -- 29.30 14.68% -- 29.30 14.68% -- 详细
首次覆盖,给予公司“买入”投资评级 我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润6.61亿、8.64亿、11.29亿元,2021、2022、2023年EPS分别为0.47元、0.62元、0.81元,按照前收盘价25.96元/股计算,对应PE为别为54.67X、41.85X、32.02X。考虑到:1)受益十四五军机量产列装加速,需求旺盛,公司碳纤维复材增速较高、中长期可持续;2)公司航空复材在民用飞机C919等领域取得重大突破,未来有较大市场空间。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工订单交付不及预期;毛利率波动;其他业务拓展不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2021-02-10 159.85 -- -- 167.77 4.95%
167.77 4.95% -- 详细
公司的核心业务是药物临床前研究服务,临床前研究服务具备专业性壁垒,只能在专业的GLP实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括国际机构的GLP认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,都位居细分子行业领先水平。 2020年业绩预增公告显示,公司2020年业绩超出预期。公司1月19日公告显示,1)预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期的财务报表数据相比,将增加约人民币12,460.88万元到人民币14,328.56万元,同比增加约69.9%到80.3%;2)公司实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期经重述后的财务报表数据相比,预计增加约人民币11,621.34万元到人民币13,489.02万元,同比增加约62.2%到72.2%。公司2020年业绩大大超出我们此前的预期,业绩超预期的增长主要来自于以下几个方面的原因:1)随着国内创新药产业的蓬勃发展,公司在手订单充沛。PharmaProjects数据显示,截至2020年10月底全球处于临床前和临床1-3期的在研药物数量为16025个,比19年底增长6.9%;国内处于临床前和临床1-3阶段的在研新药数量为197约个,比19年底增长30.3%。在一致性评价、带量采购常态化的背景下,仿制药企业向创新药转型加速,中国在研新药增速明显高于国际在研新药增速,CXO企业作为创新药产业链条的“卖水人”,未来也将持续保持高速增长的态势。公告显示,2020年公司订单执行和完成情况均处于较高水平,规模化效应凸显。订单收入确认力度高于我们此前预期;2)非经常性损益带来一次性收入3361.89万元,主要来自于往年和当年收到的政府补助以及当年理财收益。3)会计政策变更。2020年度,公司将生物资产的后续计量模式由成本模式计量变更为公允价值模式计量,带来2020年前三季度净利润增加2527.2万元。 布局上海,为公司开拓业务提供更加便捷的地理优势。公司2月4日公告,将成立“昭衍上海”公司,主要从事临床前研究业务;和公司沟通了解到,该子公司主要从事市场开拓工作,昭衍上海立足张江,附近汇集了大量中国走在最前沿的创新药企;未来有望更快、更好、更多地拿到创新药项目,从而更及时的服务于创新药企。 上下游产业链延伸有助公司业绩增长。公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,2020公司动物采购成本持续上升,但公司可以转嫁,因此预计2020年安全性评价业务毛利率维持稳定;目前广西猴厂已于2019年11月正式开工建设,预计3年达产。下游临床业务方面,公司主要业务为药物早期临床试验服因素影响,该业务贡献收入有限;未来3-5年内,早期临床的需求量会呈现井喷式增长,公司有望从中受益。此外,公司在药物警戒系统、动物模型研究等方面均有布局,未来公司综合服务能力将加强。 在手订单充沛,未来仍将维持快速发展态势。目前,公司的实验室总产能为31500平,产能利用率超过9成:公司计划2021下半年在苏州新增5400平实验基地,以满足不断增长的订单需求。截至2020年12月底公司在手订单超过17个亿(截至2020年9月份,公司在手订单数也超过17个亿,在年底结题的基础上仍然维持17个亿以上的在手订单),预计未来随着创新药企业的快速发展,公司仍将保持快速发展状态。 维持公司“买入”投资评级。预计公司2020年、2021年和2022年EPS分别为1.36元、1.62元以及2.11元。按照2021年2月5日收盘价156.70.元/股计算,相应PE为115倍,96.73倍和74.27倍。考虑到公司未来的增长较为确定,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:疫情发展超出预期,新药研发进度低于预期
众生药业 医药生物 2021-02-09 8.21 -- -- 9.22 12.30%
9.22 12.30% -- 详细
广州众生药业始创于 1979年,前身为两家东莞地区的镇办企 业石龙制药厂和华南制药厂,两者合并改制后,公司于 09年正式步入资 本市场,上市代码为 002317,简称“众生药业”。公司传统业务为中成 药的生产与销售,重点产品为“复方血栓通胶囊”,“众生丸”等被评 为广东省名牌产品以及广东省自主创新产品。 2009年上市后开始逐步与 国内科研院所,药明康德等企业合作,布局化药领域。目前公司产品覆 盖眼科、心脑血管、呼吸、消化以及老年性退行性病变等重大疾病领域。 2020年一季度受到疫情因素影响,公司业绩下滑较快,二季度后业绩逐 季改善。前期由于医药行业形势变化以及公司自身战略方向调整,公司 大幅计提了先强药业的减值损失,后期继续大幅减值的可能性较小。 1273项目进展。 受到疫情之后流感人数同比减少因素的影响,公司 1273三期临床项目还在入组中,近期甲型流感病例没有显著增加态势, 预计 三期临床项目入组进度将延后。 NASH 领域药物为市场空白,空间巨大。 非酒精性脂肪肝炎(简称 NASH) 是非酒精性脂肪肝病的严重进展状态,主要特征为肝脂肪变性、气球样 变和炎症,伴有或不伴有纤维化。非酒精性脂肪肝病是由非酒精因素导 致脂肪在肝细胞内过度沉积而引起肝脏脂肪变性的一种肝脏疾病,数据 统计显示,中国约有 5000万 NASH 患者,目前该病在全球尚且没有治疗 药物批准上市,预计国际 NASH 的市场规模在 2025年能达到 350-400亿 美元。公司在 NASH 领域布局了 3个 Me too 产品( ZSP0678, ZSYM008, RCYM001)和一个创新药 ZSP1601, 布局了覆盖肝脂肪,炎症, 纤维化等 不同作用靶点并且有联合用药潜力的产品管线。其中 ZSP1601已处于 IIa 期临床阶段,下半年有望结束 IIa 期, 2022年有望进入 IIb 期。 目前,肝病、眼科、肿瘤领域项目在稳步推进。公司此次公告显示拟以 自有资金 5000万-1亿元来进行回购,回购价格不高于 14元/股,截至 2月 8日,公司的收盘价为 8.39元,回购条款彰显了公司管理层对未来发 展的信心。 维持公司此前的盈利预测, 预计公司 2020年每股收益为-0.47元、 2021年 0.49元, 2022年 0.52元,对应 2月 8日收盘 8.39元, 2021年和 2022年市盈率分别为 17.12倍, 16.13倍。 维持公司“增持”的投资评级
建设机械 机械行业 2021-02-08 9.70 -- -- 16.48 69.90%
16.48 69.90% -- 详细
并购转型塔吊租赁业务。子公司上海庞源租赁是塔吊租赁龙头企业。通过收购,公司增强了工程机械领域的生产制造能力,打通了下游客户端,从塔吊制造进入到塔吊租赁服务行业。 工程机械租赁行业空间大、周期性弱、大行业小公司赛道好。我国工程机械租赁行业从2010年1500亿增长到2019年约7000亿,复合增速18.67%,行业空间大。工程机械设备租赁市场是一个针对保有量的存量服务市场,具备周期性较弱的特点,行业稳健增长。塔吊租赁是我国工程机械租赁的重要一环。截至2019年底,国内塔吊租赁市场规模约1000亿元,占整个工程机械租赁市场约15%。塔吊租赁市场龙头庞源租赁2019年营收29.27亿,市场占比约3%。在达丰设备招股说明书里提到,塔吊租赁TOP5市场份额仅4%,竞争格局极为分散。龙头公司扩张加速,渗透空间巨大。 装配式建筑渗透加速,带动塔吊租赁市场中长期健康增长。装配式建筑是一种快速发展的新型建筑方式。2019年我国新开工面积22.44亿平米,其中装配式建筑开工面积4.2亿平米,占新建建筑比例18.4%,对比国务院规划的2025年渗透率(30%)仍有较大空间,对标国际发达国家,我国装配式建筑的比例仍有3倍渗透空间。装配式建筑对大型塔吊需求旺盛,从国内发展领先地区以及国外成熟产业发展经验来看,未来随着装配式建筑比例塔吊吨位数向中大型发展是趋势。塔吊市场因为装配式建筑的强力需求迎来结构上(从小型向中大型转化)和数量上(需求中长期健康发展)的双重增长。 庞源租赁持续投入加速扩张,巩固龙头优势。近几年庞源租赁被并购入上市公司体内后,受益上市公司良好的融资条件,公司加大了对塔吊设备的采购力度和全国各地区的布局,公司塔吊数量从2017年4000余台迅速上升到2020年底约8000台,同期行业二梯队的达丰设备租赁、紫竹慧等公司仍维持在千余台左右的规模,公司规模优势不断扩大。庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数和吨米数快速增长,截止到2020年底已经有1914台累计428901吨米的塔吊用于装配式建筑,同比过去几年均有显著的增长。2020年受疫情影响,塔吊租赁价格持续低迷,公司逆势扩张,以量补价对冲业绩波动,公司龙头优势更加巩固,未来充分受益疫情环节行业复苏。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.14亿、7.58亿、9.68亿。对应2020-2022年EPS分别为0.64元、0.78元、1.00元,以前收盘价10.26元计算,2020-2022对龙头,塔吊租赁市场随着建筑业总产值稳健增长,行业空间大、龙头市场份额低,公司逆势扩张,不断扩大龙头优势,未来仍有较大的渗透空间。受疫情影响,2020年庞源指数和塔吊利用率不断下行等影响,公司股价经过深度调整,估值已经到低位,投资价值凸显。考虑到庞源指数未来变化的不确定性,首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,塔吊租赁价格持续下行,塔吊利用率继续低迷;塔吊需求不及预期;其他子公司亏损幅度加大;宏观经济复苏不及预期;扩张带来的财务费用增加及现金流恶化可能带来的不利影响;公司信息披露违规可能带来的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-02-04 20.26 -- -- 20.28 0.10%
20.28 0.10% -- 详细
事件: 公司发布2020年度业绩预告及2021年1月产销快报。2020年公司营收800-900亿元,同比增长13.3%-27.5%;归母净利润28-40亿元,同比增长205.8%-251.1%,扣非净利润为亏损26-38亿元,同比+20.2%-45.4%;EPS为0.57-0.82元/股。2021年1月产销快报公布,公司1月销量25.2万辆,同比+87.2%,环比+25.6%。 点评: 自主高增长与合资复苏提振业绩,全年归母净利润扭亏。公司2020年归母净利润中值为34亿元,由于非经常性损益增加归属于上市公司股东净利约66亿元,扣非净利润中值为-32亿元。公司全年自主(重庆+合肥)销量达95.2万辆。同比高增25.6%,价格端表现稳健下,2020Q3自主扣非如期转正。合资(长福+长马)全年销量39.1万辆,同比+23.0%,投资收益2020Q2转正。由于大额减值集中确认在四季度,2020Q4表现不及预期。自主及合资的经营改善使公司扣非净利润亏损收窄,2020年预计扣非净利润中值为-32亿元,相比2019年收窄15.6亿元。 计提减值充分有望助力公司2021年轻装上阵。计提减值对公司2020年度净利润影响较大,公司对固定资产、无形资产、存货及应收账款等计提减值17.1亿元,对公司净利润影响约为13.9亿元。公司本次减值计提集中在对传统生产线及老旧车型专属资产的减值,符合公司战略转型和产品升级换代的需要。大额计提减值有利于公司清理包袱轻装上阵,加速2021年盈利能力的提升。 2021单月销量为自2018年4月以来最佳水平,自主销量创新高。自主表现强势,重庆+合肥工厂合计月销15.2万辆,同比+95.2%,环比+72.7%。本轮自主强周期表现出色,加之春节节前旺销因素,月度自主销量创下新高。预计CS75P、逸动XT、UNI-T仍为主力热销车型,新车型UNI-K即将上市,预计将延续本轮新品周期,有望进一步贡献增量。 长福、长马1月分别月销3万+、1万+,销量贡献稳定。长福1月销量为3.0万辆,长马销量为1.2万辆,环比分别-3.2%、-15.0%。长福本轮新品较为密集,锐际、探险者分别于2019年底、2020年中上市,销量已攀升至4000辆/月的水平,林肯冒险家月销也稳定在4000辆/月之上。对应长福销量自2020年4月起也呈稳定攀升趋势,月销稳定l投资建议:维持公司“买入”评级,公司2021年1月销量迎来开门红,自主热销车型延续强劲表现,新车型UNI-K有望接力贡献增量,进一步延续本轮强势产品期。合资销量中枢稳定上行,将加速盈利能力的提升。公司与华为、宁德时代合作打造全新电动智能汽车高端品牌,有望打开长期成长空间。公司2020年计提减值充分,符合公司战略转型和产品升级换代的需要,有利于公司清理包袱轻装上阵。考虑到减值及降本力度放缓,相应调整公司盈利预测,2020-2022年归母净利润预期调整为33.5亿、54.2亿、61.4亿。预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元、1.01元及1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度大幅下滑、降本力度低于预期、自主盈利不及预期
完美世界 传播与文化 2021-02-04 26.60 -- -- 26.53 -0.26%
26.53 -0.26% -- 详细
投资评级与盈利预测:公司游戏业务发展良好,能够持续产出优质游戏产品,长线经典游戏贡献稳定流水,新游产品《新神魔大陆》验证公司品效合一发行策略。同时公司积极探索多元化产品布局,产品储备丰富,预计2021年将迎来公司产品大年。影视业务未来有望稳健发展。 预计公司2020年和2021年EPS为0.81元/1.39元,按照2月2日收盘价26.71元收盘价,对应PE为33.0倍和19.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:游戏产品上线进度不及预期;行业竞争加剧;游戏产品内容表现不及预期;行业估值中枢下移
光线传媒 传播与文化 2021-02-02 13.35 -- -- 14.35 7.49%
14.35 7.49% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们持续看好公司对于动画领域的布局,目前公司在动画项目的储备还有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《魁拔》等。预计随着2021年电影行业的复苏公司内容供给恢复正常节奏,业绩也有望实现底部反弹。预计2021年EPS 为0.32元,按照1月28日12.47元收盘价,对应PE 为39.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复对电影行业影响;行业竞争加剧;影片票房不及预期;监管政策收紧。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53%
31.59 10.53% -- 详细
年报预增 15-28%,疫情影响下保持较高速增长,显示公司强于行业的经营能力和业绩韧性2020年报业绩预告预计实现归母净利润 5.48-6.1亿之间,同比增长15-28%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润 1.5-2.02亿之间,Q4单季度归母净利润增长 29.31%-74.14%之间,中位数增速为 51.72%。公司 2020年 Q1-Q4单季度扣非净利润增速分别为-71%、56。3%、2.83%、51.7%。Q3增速较低主要系去年同期有一笔股权处置带来的非经常性损益约 6568万,扣非 Q3净利润增速 34.45%。检测行业今年受疫情影响较大,公司仍保持了高速增长的态势,反映了公司强于行业的经营能力和业绩韧性。 疫情影响下公司调整经营策略,强化精细化管理,寻找新增长点,防疫检测取得有效突破面对疫情影响带来的经营压力,公司管理层坚持战略定力,及时调整经营策略。一方面各事业部根据实际情况强化精细化管理,加强各产品的协同效应,寻找途径增加利润,同时关注新机会,公司在疫情期间开发了与防疫相关的检测服务例如新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测、公共场所及办公场所消毒防疫等服务,对增厚公司业绩有积极作用。 第三方检测属于大行业小公司、长坡厚雪的优质赛道,公司多点布局仍有巨大的增长空间第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显。公司综合性第三方检测服务龙头企业,积极布局全国市场、开展各行业检测服务业务,对标国外综合性检测服务巨头仍具有较大的增长空间。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润 5.80亿、7.35亿、9.32亿元,2020、2021、2022年 EPS 分别为 0.35元、0.44元、0.56元,按照前收盘价 28.17元/股计算,对应 PE 为别为 80.93X、63.8X、50.33X。考虑到:1)第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显,楷体 务龙头,布局全国市场和各行业检测服务,龙头卡位优势明显。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级
贵州轮胎 交运设备行业 2021-01-29 7.00 10.61 53.99% 8.43 20.43%
8.43 20.43% -- 详细
整体业绩超预期增长。取区间中值,公司 2020年归母净利润预计为11.2亿元,同比+730%。公司当期确认一期房屋征收补偿收入净收益约 5.9亿元,包含其他非经常性损益共计对当期净利润影响预计为5.82亿元,则公司 2020年扣非归母净利润预计约为 5.4亿元,同比+262%。一方面,公司重要原材料天然橡胶及合成橡胶在 2020年价格整体维持低位,公司毛利率整体提高,1H20公司轮胎产品毛利率达22.6%,较 2019年上涨 2.8pct。另一方面,公司本年(至 3季度)累计净偿还短期借款达 6.2亿元,降低了财务成本,精细化管理初见成效。截至三季度,公司财务费用率为 1.4%,较 2019年降低 0.2pct,较 2019同期降低 0.05pct。 原材料上涨致四季度扣非下降。对应四季度单季扣非归母净利润为0.67-1.82亿元,中枢为 1.23亿元。天然橡胶在 2020年二三季度维持低位,对应公司 2020年二三季度单季扣非归母净利润为 1.7亿元、2.1亿元,天然橡胶在四季度价格大幅上涨,平均价格达到全年最高,相比二三季度均价上涨 29%,净利润相应受到一定压缩。对此,公司在深交所互动易平台表示,自 2020年 10月,公司产品按系列分别上调了 3-4次价格来应对原材料的涨价。 重卡保有量大幅增长下,替换市场有望迎来确定性机会。公司所生产卡客车轮胎主攻替换市场,替换:配套市场约为 85%:15%,在全国拥有经销商 160余家,形成了全国范围的覆盖。2020年我国重卡销量达162万辆,同比增长近四成,重型载货汽车保有量预计超千万辆,卡客车用全钢胎属于消耗品,平均替换周期为 1-2年,预计保有量持续增长下,轮胎替换空间广阔。公司产能预计迎来逐步释放:扎佐三期项目在 2020年 10月开始试产,现已达产,预计可新增年产全钢载重子午线轮胎 90万条的能力;越南工厂原预计 2021年形成 60-70万条轮胎产出,但因疫情略有推迟,预计影响有限。预计重卡高保有量将会带动轮胎替换需求,公司顺周期扩产将进一步提升整体业绩。 投资建议:首次覆盖给予公司“买入”评级。重卡保有量大幅增长下,公司所主攻的替换市场有望迎来确定性机会。公司产能加码有望带来楷体 价影响相应挤压了净利润,但公司也通过上调售价的方式传导涨价带来的压力。我们预计橡胶价格短期内较 2020年低位会有一定的上涨但较难形成大的趋势,公司通过精细化管理降本增效,管理费用率、财务费用率呈下降趋势,且销量的上涨可进一步抵消原材料的涨价,公司盈利能力有望进一步增强。2020年由于房屋征收补偿款确认大额一次性盈利,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.39元、0.88元、1.06元,对应 2020-2022年 PE 5.18、8.16、6.78倍。基于 2021年 EPS 预测值,给予公司 2021年 12倍目标 PE,目标价为 10.61元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
迈为股份 机械行业 2021-01-29 580.00 -- -- 595.00 2.59%
648.00 11.72% -- 详细
年报预告符合预期,受益光伏高景气度业绩高速增长2020年报业绩预告预计实现归母净利润 3.65-4.05亿之间,同比增长47.45%-63.61%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润 091-1.31亿之间,Q4单季度归母净利润增长 42.19%-104.69%之间,中位数增速为 73.44%。 报告期内,受益电池片企业纷纷扩产,公司作为丝网印刷设备龙头企业需求旺盛,推动了公司业绩快速增长。预计公司 2020年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 6,700万元左右,十四五光伏装机量仍将高速增长,助力公司中长期业绩增长我国最高领导人在国内外重要会议上曾多次表态,中国将努力提升非化石能源占一次能源消费比重,2020年目标为 15%,2030年目标为 20%,至 2050年该比重有望达到 50%。十四五期间光伏进入平价上网发展阶段,预计每年平均新增装机量预计对比十三五仍将快速增长,光伏装机的景气将中长期助力公司业绩发展。 提前布局异质结整线设备,充分受益下一代异质结技术的快速渗透期公司积极研发,提前布局异质结整线设备。公司致力于提供 HJT(异质结电池)整线解决方案;HJT 生产步骤包括制绒清洗、PECVD(非晶硅薄膜沉积)、PVD(TCO 薄膜沉积)、丝网印刷等环节,对应设备分别为制绒清洗设备、PECVD 设备、PVD 设备、丝网印刷设备;目前公司自主研发 PECVD设备、PVD 设备、丝网印刷设备;公司参股的江苏启威星装备科技有限公司,引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备,为公司 HJT 设备配套,实现整线销售。2020年 8月公开信息披露公司中标安徽宣城一条 250MW 的异质结整线设备,整线价值 1.88亿。公司是国内率先布局异质结整线设备的龙头企业,也是率先拿到整线设备订单的企业,有望充分受益下一代异质结电池片技术快速渗透期带来的高速增长。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润 3.84亿、5.4亿、7.15亿元,2020、2021、2022年 EPS 分别为 7.36、10.36、13.70元,按照前收盘价 540元/股计算,对应 PE 为别为 73.33X、52.15X、39.4X。考虑到:1)楷体 突出优势使得光伏具备成为主流能源的潜质,未来中长期内光伏都将处于快速渗透的阶段,公司处在这样一个优质成长赛道;2)公司是光伏电池片丝网印刷设备龙头,是率先实现下一代异质结电池片整线设备供应能力的龙头企业,充分受益十四五期间异质结技术的快速渗透。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:光伏装机量不及预期;异质结电池片技术渗透速度不及预期; 市场竞争加剧,公司业务拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-27 35.29 -- -- 34.55 -2.10%
34.55 -2.10% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营收1013.79亿元,同比增长11.73%;实现归母净利润43.67亿元,同比下降15.18%。Q4单季度收入272亿,同比增长2.7%;归母净利润16.5亿元,同比大增62%,环比增长93.57%。 投资要点:公司单季度业绩超预期,全年业绩提振行业信心:公司Q4实现归母净利润16.5亿元,同比和环比均大增,若不考虑2019年Q3确认的大额资产处置收益(26.62亿元)的情况下,2020年Q4的净利润为公司单季历史最高水平,净利率达到6%,在公司历史上也处较高水平。同样的,若剔除公司2019年资产处置收益所带来的影响,2020年全年营业利润同比增长13.8%,而非同比减少26.68%。2020年的净利润水平已经接近2017年45.68亿的历史最高水平。分业务来看,国内和国际市场营业收入均实现同比增长,三大业务(运营商网络、消费者业务、政企业务)营业收入均实现同比增长。公司良好的业绩也印证了2020年5G通信设备加速建设,行业进入业绩兑现期。 :现金流助力财务稳定性:根据业绩预告,公司现金流水健康,2019年9月工信部发文规定的运营商不得拖欠款项效果显现。2020年度,公司加强了现金流及销售收款管理,实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元,同比增长37.38%,达到了历史最高水平。此外,公司持续优化资产和负债结构,资产负债率由2019年末的73.12%下降至2020年末的69.52%。 国内运营商市场维持景气,海外55GG建设启动:2020年年初三大运营商目标建设50万5G基站,全年实际新增59万,超额完成目标。2021年,工信部已下达全年建设60万5G基站的目标,运营商具体规划暂未公布,但预计合计会高于60万站,叠加2021年5G建设伴随需求端增长,换机潮来临进一步加速,行业景气度有望维持。2020年H1公司海外业务收入同比下降10%左右,然而此次公司业绩预告显示全年海外业务收入实现正增长,预示着2020年H2海外业务显著复苏,增速超过10%。海外市场受疫情影响的时,间跨度较国内更长,5G建设进度也落后于国内,潜在需求有望在未来一到两年释放。伴随国际地缘形势缓和及中欧贸易协定落地,公司海外业务拓展有望持续向好。 维持公司“增持”投资评级:公司作为A股通信设备龙头,在2020年美国对华限制以及国际环境的影响下,向下调整充分,但公司业绩其实并未受影响。春节后3-6月为运营商建设的高峰期,在行业景气亿元,EPS为1.12元和1.36元,对应P/E为31.8X和26.22X,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:运营商5G资本开支不及预期;技术研发进展不及预期;国际经济政治环境风险;汇率风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名