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多氟多 基础化工业 2021-07-26 52.00 -- -- 53.28 2.46% -- 53.28 2.46% -- 详细
公司是氟化工领军企业,聚焦新材料领域:公司发展聚焦新材料领域,公司在六氟磷酸锂领域具备先发优势,2020年年底具备10000吨产能,今年新增5000吨产能正在试车,目前公司六氟磷酸锂业务客户涵盖所有主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列;公司凭借深耕氟化工行业的经验优势,是国内首个突破UPSSS 级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业,也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。公司现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,已实现批量出口。此外,公司电子级硅烷产品性能优异,杂质中金属离子和颗粒度都达到国际先进水平,现具备年产2000吨产能, 另有2000吨的产能扩产计划正在进行中。 公司发布公告: (1)总投资51.5亿元建设100000吨六氟磷酸锂及40000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和10000吨二氟磷酸锂,项目分三期建设、投产,预计2025年12月31日项目整体建成达产。我们认为公司扩张速度较快,将在汽车电动化浪潮中维持行业领先地位。 (2)与重要客户签订长单,比亚迪向公司采购总数量不低于6460吨的六氟磷酸锂,孚能科技向公司采购总数量不低于1700吨的六氟磷酸锂,Enchem Co.,Ltd.向河南有色采购1800吨六氟磷酸锂,三位客户锁定至2022年12月,基本锁定了公司全部产能。电池厂目前也纷纷与供应商锁定长单保证六氟磷酸锂的供应安全,也中观层面上验证了对六氟磷酸锂中期供需紧张的判断。 公司成本优势体现在三个方面:一是在氟、锂、磷三个元素公司都有成熟的上下游产业布局,因此可以有效规避因原材料波动对产品成本造成的影响。二是生产技术优势,公司经过多年对设备的研究,形成了设备大型化、装置集约化的生产优势。三是规模优势,目前公司客户分布科学合理,供应关系稳定,供应量在行业内优势明显。公司既能享受周期景气时期的高额利润,亦能凭借成本优势穿越周期底部。 盈利预测:我们预计公司2021,2022年分别实现营收57.11和85.44亿元,实现归母净利润9.54和20.61亿元,对应EPS 1.25和2.69元,对应现价40.95和18.95倍PE,考虑电动车需求持续超预期,公司六氟磷酸锂地位长期领先确定性强,公司电子级化学品有望贡献利润,我们给予公司2022年22-25倍PE,对应股价区间59.2-67.3元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:技术路线变更;原材料价格波动;下游需求不及预期
王帅 4
多氟多 基础化工业 2021-07-21 42.30 -- -- 54.10 27.90% -- 54.10 27.90% -- 详细
事件:公司发布公告,计划建设10万吨六氟磷酸锂及4万吨LiFSI和1万吨二氟磷酸锂项目,项目分三期建设、投产,预计2025年12月31日项目整体建成达产。此外,公司近日与客户签订了三份产品销售合同,到2022年12月为止合计供应不低于9960吨六氟磷酸锂。 聚焦主业积极扩产,公司六氟龙头地位稳固。公司现有晶体六氟产能1.5万吨,是目前最大的晶体六氟生产商,加上此前公告的与云天化合资的0.5万吨产能,全部达产后公司合计产能将达到12万吨,扩张速度和规模都远快于同业,公司六氟龙头地位持续稳固。 巨头争相锁定供给,六氟供需紧张再度确认。根据近期产业链反馈,随着VC供给的逐渐释放,六氟重新成为电解液环节的产能瓶颈。公司本次公告的销售合同包括比亚迪6460吨、孚能1700吨和Enchem Co.,Ltd.1800吨,且合同执行时间截止到2022年12月,结合前期天赐与宁德协议来看,各家厂商都在积极锁定六氟供给,再度确认了产业对于明年六氟供需依旧紧张的判断。 布局核心战场,紧扣时代脉搏。目前电解液配方各家电池厂商均有掌握,电解液加工环节壁垒较低,我们认为电解液核心战场在原材料,新型锂盐和添加剂的研发是构建技术壁垒的关键途径。公司目前在多种新型锂盐和添加剂研发上都已经具备专利布局和中试线,本次LiFSI和二氟磷酸锂扩产规模位居行业前列,不但充分说明了公司在未来技术迭代中的领先地位,也体现了公司准确把握趋势且敢于投入布局的优秀战略眼光。 携手云天化强强联合,积极构筑成本优势。公司目前自主具备碳酸锂提纯能力,可以采购工业级碳酸锂提纯,并且是全球最大的氢氟酸生产商,通过一体化布局成本相较同业具备显著优势,未来公司计划携手云天化,采用磷肥副产品作为磷和氟源,可以进一步降低六氟成本。 盈利预测:公司剥离整车业务重新聚焦主业,轻装上阵包袱不再。我们预计公司2021年/2022年/2023年归母净利润为8.48亿元/19.31亿元/22.24亿元,对应PE为38倍/17倍/15倍,维持公司买入评级。
王帅 4
多氟多 基础化工业 2021-06-24 32.25 -- -- 46.89 45.40%
54.10 67.75% -- 详细
依托无机氟化工优势,向新能源产业链进军。多氟多主要从事高性能无机氟化物、电子化学品及锂离子电池的研发和生产,是我国无机氟化工行业最早的上市公司之一,无水氟化铝等产销多年维持全球第一。公司依托无机氟化工基础及一体化优势,延伸布局新能源汽车产业链。公司2010年打破国外技术垄断规模化生产六氟磷酸锂,同年开始进军动力电池领域。目前氟化盐、新材料和锂电池业务协同发展。 六氟由周期转向成长,未来利润空间广阔。随着新能源汽车需求提振,锂电市场景气度拉动六氟需求高速增长。现阶段六氟行业规模不断扩容,产能向头部集中,小厂商受累于上轮价格下行周期的低盈利已无心参战,龙头集中度不断提升,因此未来六氟价格波动周期性将让步于成长性,进入利稳量升阶段。公司作为率先突破国外六氟生产技术垄断的本土企业,目前是国内第一大晶体六氟生产厂商,具备 1.5万吨产能,龙头地位稳固,同时公司积极抢先布局 LiFSI 等新溶质材料,未来公司六氟业务利润成长空间广阔。 深耕铝用氟化盐多年,龙头地位稳固。公司依托无机氟化工起家,是全球最大氟化铝生产厂商,全球市占率约 14%,具备产能 33万吨,规模优势明显,龙头地位稳固,业务趋稳。电子氢氟酸成为公司业务新发力点,目前共有产能 5万吨,已突破 UPSSS 级制造工艺并切入韩国高端半导体供应链。同时公司积极布局湿电子化学品随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善,未来电子氢氟酸业务业绩弹性可观。 剥离整车业务,动力电池重回上升通道。公司自 2020年起剥离汽车整车业务,汽车业务拖累不再,经营状况趋稳。动力电池业务以三元叠片软包动力为主,目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链,并积极推动国际化战略布局,依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场,未来动力电池业务有望重回快速增长轨道。 盈利预测:我们预计在六氟磷酸锂和铝用氟化盐业务的拉动下,预计公司 2021年/2022年/2023年营收为 52.1亿元/70.8亿元/92.1亿元,对应归母净利润为 8.5亿元/15.7亿元/19.4亿元,以 2021年 6月 22日收盘价计算,对应 PE 为 29倍/16倍/13倍,给予公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;客户开拓不及预期
王帅 4
多氟多 基础化工业 2021-05-03 23.49 -- -- 31.57 34.40%
54.10 130.31%
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公司发布21年一季报,实现营收12.4亿元,同比增长50.8%;实现归属上市公司股东净利润0.93亿元,同比增74倍;经营性现金流净额0.84亿,同比增长11.6倍。 公司一季度毛利率提升至21.6%,净利率提升至8.3%,主要得益于六氟磷酸锂价格上涨带来的业绩增厚。公司当前月度的出货量约为700-800t,计划今年新增5千吨名义产能,考虑到产能释放及爬坡,我们预计公司全年的六氟出货量有望达到1.25万吨,成为公司贡献利润的主要的来源。 六氟价格最新报价已经达到了22.5万元/吨左右,我们预计供给偏紧局面至少维持到2022年上半年,化工品制造具备规模优势,中小厂商产能成本高于龙头,价格不能稳定在20万元以上的话,不太可能出现类似2016年的疯狂扩产,扩产节奏仍由龙头掌控,公司今年仍有部分过去的低价长单在执行,随着这部分长单执行结束,公司综合售价仍处于上行通道。 在下游需求保持旺盛的背景下,我们预计电解液核心原材料六氟磷酸锂全年需求将超过5.4万吨,同时有效供给仅为6万吨,并且包括部分尚未投放生产的新产能,供需全年将保持紧平衡的状态。未来下游需求将长期保持旺盛,六氟磷酸锂价格有望维持高位,甚至不排除进一步涨价的可能,随着公司新产能的不断释放增厚公司业绩,公司未来将具有更强的成长属性。 新型锂盐实现规模化生产和销售,双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能逐步释放,新产品市场逐步打开,形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂,随着高镍化推进对电解液技术要求提升,未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为8.0亿,9.7亿,13.5亿,对应当前市值的市盈率分别为20.5倍,17.1倍,12.2倍,维持增持评级。
王帅 4
多氟多 基础化工业 2021-04-30 23.66 -- -- 30.50 28.91%
54.10 128.66%
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公司发布2020年报,实现收入42.5亿元,同比增6.2%;归母净利润0.49亿元,同比增111.8%。 公司把握六氟磷酸锂价格上涨周期,盈利能力有效恢复。六氟磷酸锂在供给刚性和需求持续向上的双重拉动下,自2020年9月份以来,进入新一轮上涨周期。公司紧贴市场,把握下游的恢复增长,产销量连创新高,市场效益明显。外贸销售异军突起,国际市场议价能力不断提升,在保持较高市场价位的同时,订单稳步增长,保持了行业领先地位。公司已经形成年产1万吨晶体六氟磷酸锂的生产能力,客户涵盖所有主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列。公司今年计划投产5千吨新产能,未来将根据市场需求逐步提升产能确保行业领先地位。 新型锂盐实现规模化生产和销售,双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能逐步释放,新产品市场逐步打开,形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂,随着高镍化推进对电解液技术要求提升,未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。 六氟价格目前价格在20万元/吨左右,我们预计供给偏紧局面起码维持到2022年上半年,化工品制造具备规模优势,中小厂商产能成本高于龙头,价格不能稳定在20万元以上的话,不太可能出现类似2016年的疯狂扩产,扩产节奏仍由龙头掌控,公司今年仍有部分过去的低价长单在执行,随着这部分长单执行结束,公司综合售价仍处于上行通道。 公司现具备年产5万吨电子级氢氟酸的产能,已实现批量出口。公司利用自产无水氢氟酸为原料,采用“多级精馏、二次换热、微过滤等工艺”生产电子级氢氟酸。公司是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业,也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为8.0亿,9.7亿,13.5亿,对应当前市值的市盈率分别为19.5倍,16.2倍,11.6倍,首次覆盖给予增持评级。
多氟多 基础化工业 2019-08-28 13.45 14.95 -- 14.85 10.41%
14.85 10.41%
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氟化盐业务价格下行,2019年中报低于预期 8月22日,公司发布2019年中报,2019H1公司实现营收19.73亿元,同比+15.17%;实现归母净利润0.83亿元,同比-36.32%;扣非归母净利为0.44亿元,同比-63.68%;2019Q2实现营收10.92亿元,同比+28.33%;归母净利0.41亿,同比-24.43%。受上半年锂电池业务出货量提升,营业实现增长,但氟化盐业务价格下行,导致公司整体盈利承压,低于我们预期。我们认为公司六氟磷酸锂(简称6F)业务优势明显,电子级氢氟酸产品迎来发展机遇,我们看好公司长期发展,预计公司2019-21年EPS分别为0.34/0.45/0.56元,维持“增持”评级。 上半年毛利率承压,整体费用率有所下降 公司2019H1毛利率约21.23%,同比-7.75pct。根据公司交流,2019H1氟化铝价格下滑约2000元/吨,六氟磷酸锂平均价格下滑约2万/吨,氟化盐业务是公司主要的盈利来源,受价格下行影响,公司毛利率承压。我们认为目前氟化铝和6F价格均处在低位,并逼近部分小厂的成本线,我们预计若价格在低位持续,竞争力弱的产能将出清,公司的市占率和盈利能力有望逐步回升。公司2019H1费用率20.72%,同比-1.77pct,其中销售费用率4.26%,同比+0.12pct;管理费用率为10.1%,同比-1.51pct;财务费用率为2.76%,同比-0.33pct;研发费用率3.6%,同比-0.05pct。 电子级氢氟酸迎发展机遇,锂电池装机量提升显著 根据公司公告,公司具备22万吨氢氟酸产能,包括半导体级、光伏级和普通级,其中半导体用氢氟酸达到UPSSS级。公司生产的高纯电子级氢氟酸可以替代日本进口,目前已进入韩国半导体公司供应链。子公司宁夏盈氟金和“年产2万吨电子级氢氟酸项目”已开始施工。2019H1,公司累计销售三元软包动力锂电池约4.2亿瓦时,营收达约4.21亿元,同比+389.72%。公司目前主要供货奇瑞,其他整车厂客户也在持续接洽中。我们认为公司的三元软包电池具备能量密度和成本优势,随着电池产能扩张和电子级氢氟酸项目的建成投产,有望持续为公司提供业绩增长动力。 锂电池业务增长显著,维持“增持”评级 公司氟化盐业务为国内龙头,具备较强的成本优势。受2019H1氟化盐业务价格下降影响,我们预计公司2019-21年将实现归母净利润分别约2.34/3.06/3.84亿元(分别下调约26.77%/29.71%/27%),对应EPS分别为0.34/0.45/0.56元。同行业可比公司2019年平均PE约32X,考虑公司锂电池业务增长明显,客户持续开拓;高纯电子级氢氟酸进入韩国半导体公司产业链,有望给公司带来新业绩增长点,给予公司2019年44-45X PE估值,对应目标价区间14.96-15.30元,维持“增持”评级。 风险提示:氟化盐业务上下游价差收窄;新能源汽车销量低于预期;公司业务发展不及预期,应收账款减值损失。
多氟多 基础化工业 2019-04-01 15.32 -- -- 17.48 14.10%
17.48 14.10%
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六氟磷酸锂价格回暖,有望促进公司业绩提升3 月22 日,据百川资讯数据,国内六氟磷酸锂(简称6F)报价在9 至15万元/吨之间。均价与前一日持平,但高位数较前一日上行了1.5 万元/吨。 相对于3 月19 日的均价,六氟磷酸锂报价整体上行了约5000 元/吨。我们认为新能源汽车销售形势向好,企业扩产需求持续。6F 受环保等因素影响,产能利用率较低,需求增长叠加产能释放瓶颈,六氟磷酸锂价格有望继续稳中有升。公司六氟磷酸锂产能扩建稳步推进,有望受益于六氟磷酸锂价格回暖,提升公司业绩弹性。我们预计公司 2018-20 将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35 亿元,维持“买入”评级。 需求增长叠加成本支撑,六氟磷酸锂价格有望企稳回暖新能源汽车动力电池需求拉动,六氟磷酸锂价格回暖可期。据高工锂电报道,国内电池龙头宁德时代、比亚迪、国轩高科和孚能科技等有扩产需求,同时国外电池厂商包括松下、LG 化学、SKI 和三星等都在加码中国市场的产能布局。据中汽协数据,2019 年1-2 月新能源汽车累计销量达14.8 万辆,同比+98.9%,我们预计2019 年新能源汽车销量有望达186 万辆,同比+44%,将显著提升动力电池装机量和六氟磷酸锂需求。我们认为,目前市场6F 报价的提升验证了此前我们对其价格不断回暖的判断,受需求增长和成本支撑,我们预计2019 年六氟磷酸锂价格或将继续稳中有升。 公司氟化盐业务优势明显,六氟磷酸锂产能扩张将提升公司业绩弹性氟化盐业务是公司业务亮点,氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂均为市场龙头。 公司拥有氟化铝产能28 万吨,冰晶石产能约5 万吨,受环保限产影响,小企业不断关停,氟化铝和冰晶石市场价格维持1.2 万元/吨和0.7 万元/吨高位。公司2018 年六氟磷酸锂产能约6000 吨,国内市占率约35%,主要客户包括比亚迪、杉杉、新宙邦、LG 和天赐材料等。凭借规模优势、先进工艺、一体化生产能力以及部分原材料自制,公司六氟磷酸锂毛利率高于行业平均。公司预计2019 年六氟磷酸锂产量将在8000 吨以上,我们认为凭借公司的产能和盈利能力优势,有望大幅受益于六氟磷酸锂价格回暖。 六氟磷酸锂产能不断释放,价格回暖可期,“买入”评级公司传统氟化盐业务有望持续受益于供给侧改革,六氟磷酸锂业务有望贡献业绩弹性。我们认为公司氟化盐业务优势明显,受环保限产影响,预计氟化铝价格有望保持高位运行;公司六氟磷酸产能正不断释放,同时受成本支撑和需求拉动,六氟磷酸锂价格有望持续回暖,提升公司业绩。我们预计公司 2018-2020 将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35 亿元,对应EPS约0.33/0.55/0.78 元。同行业可比公司2019 年平均PE 约36.5X,公司是国内六氟磷酸锂龙头,给予公司2019 年39-40X PE 估值,对应目标价区间21.45-22.00 元,维持“买入”评级。 风险提示:氟化盐业务上下游价差收窄;新能源汽车销量低于预期;公司业务发展不及预期。
多氟多 基础化工业 2019-03-15 16.08 -- -- 18.40 14.43%
18.40 14.43%
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无机氟化工全球第一,拓展新能源业务 公司是全球第一大无机氟化工企业。目前公司六氟磷酸锂产量位列全球第一;冰晶石国内市场占有率50%以上,国际30%以上;氟化铝国内市场占有率30%以上,国际20%以上。公司从无机氟化工出发,向新能源汽车进军。 需求端:2018-2020年六氟磷酸锂复合增速达32% 动力/储能锂电池出货量快速提升带动电解液/六氟磷酸锂需求持续成长,我们预计2018-2020年全球六氟磷酸锂需求分别为3.08、4.00和5.36万吨,2018-2020年复合增速达到32%。 供给端:产能集中释放的影响正逐渐被消化,净出口量快速增长 (1)需求存在季节性差异;(2)扩产热情降低,产能集中释放的影响正逐渐被消化;(3)净出口量快速增长,国外产量逐步转移到国内。受三大因素影响,供需有望迎来边际改善。 六氟磷酸锂价格已见底回升,成本有支撑 当前原材料价格下,我国六氟磷酸锂生产成本基本控制在7.5万元/吨左右,接近中小企业的盈亏平衡线,对于现有10-11万元/吨价格,行业毛利率仅为11%-18%。2019年以来六氟磷酸锂价格企稳回升。 公司兼具工艺与成本优势,客户结构优秀 在六氟磷酸锂领域,公司率先打破国外垄断,技术持续进步,成为进口替代龙头;公司具备六氟磷酸锂垂直一体化产业链,产能利用率高,具备成本优势。公司六氟磷酸锂客户结构优秀,全球市占率第一。公司六氟磷酸锂的国内客户主要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等,海外客户主要有三菱、三井、宇部、LG等,国内市占率约35%,国际市占率约20%。 首次覆盖给予“推荐”评级 公司是全球六氟磷酸锂龙头,兼具工艺与成本优势,实际产量位列全球第一,是六氟磷酸锂涨价受益标的。六氟磷酸锂含税均价每上涨1万元/吨,可增厚公司归母净利润5800万元。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.57、3.57和4.42亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为69、30和24倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,六氟磷酸锂价格波动风险,政策风险。
多氟多 基础化工业 2018-12-28 11.93 -- -- 12.74 6.79%
18.40 54.23%
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1、新能源动力电池装机量大幅增长,六氟磷酸锂供需拐点即将来临。 对比两年前看,新能源乘用车逐步成为市场主力,是动力电池装机的核心市场,而新能源客车动力电池体量逐年下滑,专用车电池需求波动大。从新能源乘用车的单车带电量看,纯电动汽车上升明显,成为带动装机量上升的主力。2018年预计电池累计装机总量在50-53Gwh,预计到2020年达到100 Gwh。全球到2020年对六氟磷酸锂的需求量将增长67.2%。2018-2025年六氟磷酸锂的需求年均复合增长率为26.6%,六氟磷酸锂需求显著转好。供给方面,因为目前的价格水平,国内企业的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%,行业有效产能大幅低于名义产能,另外,一个重要的变化来自于进出口,2018年净出口数据相比2017年绝对值增加了3008吨,这相当于当年名义产能的9.1%。 我们认为,2019年六氟磷酸锂的供需局面会向好的方面发展,他所具备的技术壁垒特性也会体现。放到全球视野,假设特斯拉在未来两年保持30%-40%的增速;剩余国外新能源车企按2020年销量规划给出销售增速;多氟多的新增产能在2019年下半年释放;那么在此假设基础上预计2019年六氟磷酸锂的名义产能过剩程度会比2018年显著收窄;放到国内,当价格在10-15万元/吨震荡,六氟磷酸锂净出口的局面还将继续,一旦两个行业最大产能增量的公司(公司A和公司B)新增共7000吨产能没有高负荷运行,那么行业的供需将会出现偏紧的平衡,至少从公司A、B已经披露的公告相应六氟磷酸锂收入来看,到规划的产能还相差甚远,因为他们已投放的产能与实际销量还存在着很大差距,这也能从侧面体现这个行业的技术性,并非一个新进入者就能快速放量,尤其在盈利并不暴力的市场环境下。 2、投资建议 根据我们的预测,预计公司2018-2020年每股收益为0.28元、0.49元和0.62元,相应市盈率分别为41.8倍、23.9倍和18.9倍。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨,相应增厚公司每股收益0.06元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。
多氟多 基础化工业 2018-12-27 11.68 18.31 -- 12.69 8.65%
18.40 57.53%
详细
成本支撑六氟磷酸价格企稳,需求仍在以每年30%持续增长: 六氟磷酸锂原材料成本已经达到7.30万元/吨,人工+制造成本约0.8-1万元/吨(不含折旧),目前8.2万元/吨不含税价格已经约等于行业现金成本,除自产氢氟酸的多氟多和天赐材料仍能保持微利外,其它国内厂商已经处于亏损甚至亏现金的状态,成本支撑,六氟磷酸锂价格已经企稳。受益动力电池和储能需求增长,我们预计2018-2020年全球电池产量将分别达到183、238和310GW,对应六氟磷酸锂需求3.20、4.16和5.42万吨,未来两年年化复合增长30%,仍然处于快速增长阶段。 真实供给有限,2019年六氟磷酸锂将出现季度性供给紧张: 目前六氟磷酸锂全球总产能40600吨,2018年实际销量约31800吨。假设2019年国内新能源汽车补贴仍设置过渡期,六氟磷酸锂需求会呈现明显季节波动,第二与第四季度成为需求旺季,二季度名义产能仅超过需求1675吨,考虑到新增产能仍处于爬产期,实际供应仅能维持紧平衡,国产六氟磷酸锂价格将提高至13-14万元/吨,与海外同价,四季度供需差进一步减少至1305吨,可能出现供给紧张,价格可能超过15万元/吨。 多氟多六氟磷酸锂实际产能全球第一,氢氟酸自产成本低,涨价受益最大: 多氟多目前六氟磷酸锂产能6000吨,2018年出货量超过5000吨,新增5000吨产能,下半年逐渐爬坡释放,年底达到11000吨,实际产能全球第一。采用自研的双釜法工艺,产品纯度已超过海外产品,并节省原料用量,叠加氢氟酸自产,成本低于行业水平约1.5万元/吨。若六氟磷酸锂涨价,多氟多受益最明显,经测算,2019年均价每上涨1万元/吨,可增加归母净利润约4700万元。 氟化盐保持稳定,新能源汽车业务迎来低速电动车替换浪潮,半导体级氢氟酸批量供应国内外一流大厂: 公司工业氟化盐业务稳定,氟化铝产能28万吨,产销量继续保持国内第一。软包电池开拓奇瑞、海马等乘用车客户,订单充足,2019年将扩产至2.5GWh,红星汽车经营稳定,新能源业务有望因整治低速电动车,受益于微型车替代低速电动车浪潮。经过6年持续研发培育,半导体级氢氟酸已批量供应成都德州仪器、韩国三星物产和上海华力等客户,半导体业务逐渐进入收获期。 盈利预测与估值: 根据分业务预测数据,预测公司18-20年EPS至0.37/0.62/0.75元,对应31/18/15PE,首次覆盖给与“强烈推荐”评级,2019年30倍PE,目标价18.60元/股。 风险提示:六氟磷酸锂与软包电池产能投产进度不及预期;国家新能源汽车政策变化风险;动力锂电市场竞争加剧,六氟磷酸锂价格波动风险。
多氟多 基础化工业 2018-12-25 11.42 -- -- 11.97 4.82%
18.40 61.12%
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投资建议 根据我们的预测,预计公司2018-2020年每股收益为0.28元、0.48元和0.61元,相应市盈率分别为41.4倍、23.2倍和18.4倍。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨,相应增厚公司每股收益0.06元。本次上调至“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。
多氟多 基础化工业 2018-12-21 11.87 14.16 -- 12.01 1.18%
18.07 52.23%
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2018业绩增长或有压力,六氟磷酸锂价格回暖有望促业绩提升公司2018年前三季度实现总营收26.7亿元,同比增长7.66%;归母净利润1.69亿元,同比-19.04%。受2018年市场六氟磷酸锂价格持续下行及电池及新能源整车业务不及预期影响,公司业绩出现下滑,我们预计公司全年业绩增长存在压力。我们认为氟化盐业务是公司业务亮点,受环保限产影响,我们预计氟化铝和冰晶石价格有望维持高位;受新能源汽车需求驱动,2019年六氟磷酸锂价格有望逐步回暖,同时公司六氟磷酸锂产能扩建稳步推进,提升公司2019年业绩弹性。我们预计公司 2018-20将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35亿元,维持“买入”评级。 需求增长叠加成本支撑,六氟磷酸锂价格有望企稳回暖新能源汽车动力电池需求拉动,六氟磷酸锂价格回暖可期。据高工锂电报道,国内电池龙头宁德时代、比亚迪、国轩高科和孚能科技等有扩产需求,同时国外电池厂商包括松下、LG 化学、SKI 和三星等都在加码中国市场的产能布局。据中汽协数据,2018年1-11月新能源汽车累计销量达103万辆,同比+68%,我们预计2019年新能源汽车销量有望达186万辆,同比+44%,显著提升动力电池装机量和六氟磷酸锂需求。根据调研,目前六氟磷酸锂内贸价格约9.5万元/吨,已逼近市场大部分企业成本线,同时原材料氢氟酸价格不断上涨,企业开工不足有望支撑六氟磷酸锂价格不断回暖。 公司氟化盐业务优势明显,六氟磷酸锂产能扩张将提升公司业绩弹性氟化盐业务是公司业务亮点,氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂均为市场龙头。 公司拥有氟化铝产能28万吨,冰晶石产能约5万吨,受环保限产影响,小企业不断关停,氟化铝和冰晶石市场价格维持1.2万元/吨和0.7万元/吨高位。公司2018年六氟磷酸锂产能约6000吨,国内市占率约35%,主要客户包括比亚迪、杉杉、新宙邦、LG 和天赐材料等。凭借规模优势、先进工艺、一体化生产能力以及部分原材料自制,公司六氟磷酸锂毛利率高于行业平均。公司预计2019年六氟磷酸锂产量将在8000吨以上,我们认为凭借公司的产能和盈利能力优势,有望大幅受益于六氟磷酸锂价格回暖。 六氟磷酸锂产能不断释放,价格回暖可期,“买入”评级公司传统氟化盐业务有望持续受益于供给侧改革,六氟磷酸锂业务有望贡献业绩弹性。我们认为公司氟化盐业务优势明显,受环保限产影响,预计氟化铝价格有望保持高位运行;公司六氟磷酸产能正不断释放,同时受成本支撑和需求拉动,六氟磷酸锂价格有望持续回暖,提升公司业绩。我们预计公司 2018-2020将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35亿元(2018-19年分别下调44.09%和22.92%),对应EPS 约0.32/0.53/0.76元。同行业可比公司2019年平均PE 约27X,给与公司2019年27-28X PE 估值,对应目标价区间14.38-14.84元,维持“买入”评级。 风险提示:氟化盐业务上下游价差收窄;新能源汽车销量低于预期;公司业务发展不及预期。
多氟多 基础化工业 2018-08-31 12.52 -- -- 12.47 -1.97%
13.95 11.42%
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收入有所增长,业绩微幅下滑。8月22日,多氟多发布18年半年报,上半年公司收入为16.96亿元,同比增长10.78%;归母净利润1.31亿元,同比下降13.26%;扣非后净利润为1.22亿元,同比下降3.07%。2季度单季度收入规模8.51亿元,归母净利润0.55亿元。公司审议通过利润分配预案,每10股派发现金红利1.5元(含税)。 氟化盐业务高速增长。上半公司氟化盐收入14.69亿元,同比增长46.97%,实现高速增长;毛利率为30.74%,比去年同期减少3.94%。公司氟化盐业务包括:氟化铝、冰晶石、六氟磷酸锂以及电子级氢氟酸等,氟化铝产品通过产业并购、资源整合,17年下半年总产能增至约39万吨/年,行业排名第一;六氟磷酸锂目前总产能为6,000吨/年;公司冰晶石生产技术达到国际先进水平,产销量全球第一。中报显示公司电子级氢氟酸不断拓宽应用领域,销售额突破亿元大关,销量、均价大幅提升。 新能源汽车产业有所下降。上半年公司锂电池及核心材料业务收入0.86亿元,同比下滑36.7%,毛利率8.72%,较去年同期下降1.27%,主要在于产品价格的下降;新能源汽车整车业务收入335.20万元,同比下降0.49%。动力电池板块公司重点研发和生产采用软包叠片NCM的三元锂离子电池,主要用于新能源汽车、电动自行车、储能系统、电动工具、智能电网等领域。新能源汽车整车主要产品包括新能源乘用车、新能源物流车等,用于交通运输。近年来,国家政策大力扶持新能源以及新能源汽车产业的发展。 看好公司软包动力电池的发展。新能源汽车动力电池大致分为方形、圆柱及软包三类,全球主导企业分别对应三星、松下及LG,三者相对而言软包综合优势较为明显,包括能量密度及循环寿命。软包代表乘用车未来主要方向,优点一是寿命长,二是能量密度高,三是安全性高,在国家推动电池能量密度以及循环次数的背景下,软包电池将异军突起,我们认为在这一趋势下公司将显著受益。 盈利预测与投资评级。16年多氟多六氟磷酸锂带来较大的业绩弹性,17年氟化铝价格暴增带来业绩增量,18年氟化铝价格高位,六氟磷酸锂筑底回升,后续我们预计动力电池及整车放量提供一定成长性,我们预计公司18-20年EPS分别为0.44元、0.51元、0.57元;参考可比上市公司,按照18年30-35倍PE,对应合理价值区间13.20元-15.40元,给予“优于大市”评级。 风险提示。新能源汽车政策调整;环保放松,氟化铝价格下降。
多氟多 基础化工业 2018-03-23 18.42 -- -- 18.82 1.02%
18.60 0.98%
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2018年3月20日晚,公司发布公告,宣布定增事宜获得证监会核准批复。本次计划发行不超过1.26亿股新股(占目前总股本的20%),批复自核准之日起6个月内有效。之前公司曾于1月16日公告本次定增事宜已获发审会审核通过。 本次定增,公司计划募集资金16.97亿元,用于年产1万吨锂电池,及30万吨/年新能源汽车动力总成项目,通过募投项目的建设,公司向下游拓展新能源汽车产业链的布局更加清晰。公司实际控制人李世江控股的多氟多实业承诺认购本次发行数量15%-20%的股票,展现了对公司未来发展的信心。 公司目前拥有28万吨氟化铝产能,在公司本部、甘肃、宁夏各有一个生产基地,市场占比约25%;拥有冰晶石产能8万吨,市场占比约60%,处于市场领导地位。2017年以来,受环保限产及散乱产能退出影响,氟化工产业链产品价格出现全线大幅上涨。近期萤石价格达到3000元,相较于2017/2016年均价,分别上涨50%/90%;氢氟酸价格在15000元左右,相较于2017/2016年,分别上涨50%/140%;氟化铝价格目前维持在12400元,相对于2017/2016年,分别上涨30%/80%。公司配套有氢氟酸产能约25万吨,所产氢氟酸除自用外,也有部分外销。借助氢氟酸-氟化盐的产业链一体化优势,利润增厚明显。 目前六氟磷酸锂价格在13万左右,处于低位,二原料碳酸锂价格却节节走高,市场均价自17年初的13万元/吨上涨至如今的约16万元/吨,促使六氟磷酸锂价差大幅收窄。目前大多产能较小的六氟磷酸锂项目处于亏损状态,仅行业龙头尚可维持薄利经营。目前六氟价格或已完成筑底,继续下滑空间很小。同时,部分效益较差的生产企业很可能在这一轮行业低谷中蒙受重创,被淘汰出行业,促成行业集中度的进一步提升。但长期来看,随着我国新能源汽车布局不断落实,有望带动六氟总需求增长,拉动价格回升。 目前公司具备动力锂电池产能1亿AH,焦作新能源公司在建3亿AH项目稳步推进,红星汽车4亿AH项目正在进行基建工作,完全达产后合计将达到7亿AH的产能。2015年收购红星汽车之后,经过两年研发和生产,2018年有望在汽车销量上取得突破。公司传统优势产品氟化盐受益价格上涨,盈利能力大增;六氟磷酸锂价格筑底,有望回升;新能源领域布局逐步落地,日渐清晰。 预计公司2017、2018、2019年实现归母净利润2.61亿、4.37亿、5.42亿元,对应EPS分别为0.41、0.58、0.72元,对应PE分比为46X、33X、27X,给予买入评级。
多氟多 基础化工业 2018-03-06 18.00 21.39 -- 19.48 6.97%
19.26 7.00%
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2017业绩大幅下滑,氟化铝业务量价齐升是亮点。 公司2017年总营收37.68亿元,同比增长31.25%;归母净利润2.57亿元,同比下降46.1%。报告期内六氟磷酸锂价格下降,公司业绩下滑符合市场预期。氟化铝业务是公司业务亮点,2017年环保限产趋严,氟化铝供给收缩,氟化铝价格从2016年6000-7000元/吨涨至2017年底12000元/吨左右。我们预计2018年公司氟化盐产品国内市占率有望达40%,并将长期受益于供给侧改革下的行业集中度提升。六氟磷酸锂有望触底回暖;锂电池和整车业务前景广阔。维持“买入”评级。 成本支撑+需求增长,六氟磷酸锂价格有望企稳。 随着竞争对手六氟磷酸锂新产能投放及新能源补贴退坡,六氟磷酸锂价格从2016年最高43万元/吨下降至2017年下半年最低13万元附近,我们预计六氟磷酸锂价格下降成为公司净利下滑主因。凭借规模优势、先进工艺、一体化生产能力,公司2017年毛利率依然高于行业平均。我们认为六氟磷酸锂价格下行空间已经不大,由于主要原材料碳酸锂2017年9月以来上涨幅度大,六氟磷酸锂价格已经逼近很多小厂盈亏平衡线;随着新能源补贴政策落地,下游需求恢复性增长,预计2018年六氟磷酸锂价格有望企稳,量将回升。 电池及整车业务稳步推进,打通全产业链。 公司1月16日公告定增获批,拟募资16.97亿元用于年产1万吨锂电池项目和30万套/年新能源汽车动力总成项目。据公司公告,2014-2017锂离子电池产能利用率(41%/71%/81%/98%)持续提升,目前产能1亿Ah,焦作在建3亿Ah项目稳步推进,红星汽车4亿Ah项目正进行基建。我们认为,新能源汽车补贴新规提高技术门槛,对高能量密度电池给予更高倾斜,公司将凭借三元软包电池的技术优势持续受益于产业升级与优化。除动力锂电池、整车制造业务外,公司正积极布局网约车、分时租赁、新能源物流业务,抢占行业快车道。 传统氟化盐业务优势明显,六氟磷酸锂业务有望触底回暖,“买入”评级。 公司传统氟化盐业务有望持续受益于供给侧改革;六氟磷酸锂业务有望触底回暖。预计公司2017-2019将实现营收37.68/45.22/57.88亿元(前值2017/2018:94.76/110.50亿元,下调主要原因为六氟磷酸锂价格中枢下移),归母净利润约2.57/4.05/4.85亿元(前值2017/2018:10.76/12.33亿元),对应EPS约0.40/0.63/0.75元(前值2017/2018:1.66/1.90元)。同行业可比公司2018年平均PE27.28倍,考虑公司锂电池与整车业务潜在成长性,给30%~33%估值溢价,即2018年35.46-36.28倍PE,对应目标价22.34-22.86元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名