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李永磊 5 9
多氟多 基础化工业 2021-11-16 54.28 -- -- 54.00 -0.52%
54.00 -0.52% -- 详细
事件:2021年11月15日公司公告,公司近日与深圳市比亚迪供应链管理有限公司签订了《战略合作协议》,比亚迪拟在合作协议有效期内(2022年1月至2025年12月)向公司采购总数量不低于56050吨的六氟磷酸锂产品。 投资要点: 签订长单,保障公司业绩持续增长。公司与比亚迪签署战略合作协议,2022年1月至2025年12月比亚迪向公司采购总数量不低于56050吨的六氟磷酸锂产品。此前,2021年11月11日公司公告,子公司河南有色与Enchem Co.,Ltd.签订了《采购协议》,Enchem Co.,Ltd.未来三年拟向河南有色采购总金额不低于10亿元人民币的六氟磷酸锂产品。公司多次与合作伙伴签订长期合作协议,保障了公司未来在六氟磷酸锂产品领域业绩持续增长的能力,也有利于巩固公司在产业链中的龙头地位。 深耕锂电池赛道,产能持续扩张。六氟磷酸锂在行业供给刚性和需求持续增长的双重拉动下,产品价格持续上涨,2021年年初价格在11.25万元/吨,2021年11月15日为52.50万元/吨。公司为六氟磷酸锂领域龙头企业,自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备六氟磷酸锂,打破了国外垄断,成功实现国产替代。目前公司六氟磷酸锂产能1.5万吨。焦作厂区1.5万吨产能,以及与云天化合作建设的0.5万吨产能,预计明年陆续投产;阳泉2万吨项目2021年10月开工建设,预计2022年底完成一期建设,预计2022年底公司六氟磷酸锂产能将达到4.5万吨。另外,2021年7月公司公告,拟使用自筹资金投资建设10万吨六氟磷酸锂及4万吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和1万吨二氟磷酸锂项目,项目总投资为人民币51.5亿元。项目建设完成后,将大幅提升公司六氟磷酸锂产能,能够有效满足未来锂离子电池材料的市场需求,强化公司的核心竞争优势。 多业务板块协同发展,新材料领域未来发展空间较大。公司作为国内铝用氟化盐行业龙头,氟化铝产品国内及国际市场占有率均居前列。随着落后产能的淘汰,公司市场占有率和成本优势将进一步提升。公司现具备年产5万吨的电子级氢氟酸产能,其中半导体级氢 氟酸产能1万吨,产品销量位居全国前列,并已打开国际市场,实现批量出口,进入韩国顶级半导体公司产业链。公司定位锂离子电池系统供应商,产品主要包括快充型软包动力锂离子电池、新型圆柱型电池和方形电池,目前动力锂电池产能3.5GWh,三元锂电池装机量国内前十。2021年9月25日公司公告,与天津梧桐树资本等签署战略合作框架协议,三方将在六氟磷酸钠和钠离子电池领域,六氟磷酸锂领域,以及电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域合作。多氟多作为新材料方向的全产业链布局者,将与合作伙伴优势互补、合作共赢,有利于公司积极发展新材料产业,推进公司向新能源、新材料领域的探索,实现企业的可持续发展。 盈利预测和投资评级:公司是六氟磷酸锂、氢氟酸等领域龙头企业,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.14、18.34、22.81亿元,对应PE分别39.9、19.9、16.0。综合考虑公司经营情况与盈利能力,给予“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期风险、环境变化及政策风险、市场及技术风险、宏观经济波动风险、产品价格波动风险。
多氟多 基础化工业 2021-11-12 52.00 -- -- 54.60 5.00%
54.60 5.00% -- 详细
事件:11月 10日晚,公司发布《关于子公司签订日常经营重大合同的公告》。 公告表示公司旗下子公司河南有色金属工业有限公司(简称“河南有色”)近日与 Enchem Co., Ltd 签订了《采购协议》,Enchem Co., Ltd 将在 2022年至 2024年期间向河南有色采购总金额不低于 10亿元人民币的六氟磷酸锂产品。 签订三年大合同,保障未来业绩快速增长。此前公司已于 2021年 7月发布公告表示与比亚迪、孚能科技和 Enchem Co., Ltd 签订了共不少于 9,960吨的六氟磷酸锂,其中与本次协议交易方 Enchem Co., Ltd 约定的六氟磷酸锂总量为 1800吨,合同期限为 2021年 7月至 2022年 12月。本次协议的签订进一步延长了公司与 Enchem Co., Ltd 的交易合作时限,增强了六氟磷酸锂这一公司核心产品未来业绩放量的确定性,也有利于公司提升在产业链中的行业地位。 深耕锂电赛道,公司产能持续扩张。公司现有六氟磷酸锂产能 1.5万吨/年,现有产能规模位居全国第二。后续规划方面,公司 2022年将进一步投放 2万吨/年的六氟磷酸锂产能,其中包括有在公司本部建设的两个产能项目共计 1.5万吨/年,同时还包括有与云天化在云南昆明合作建设的 5000吨/年的产能项目。同时,为了进一步扩大公司在六氟磷酸锂这一核心锂电材料方面的市场优势,公司在 2021年 7月也发布公告将自筹 51.5亿元投资建设 10万吨/年六氟磷酸锂、4万吨/年 LiFSI 和 1万吨/年二氟磷酸锂项目,该项目预计将于 2025年年底建成达产。公司在规划扩产六氟磷酸锂的基础上进一步扩产 LiFSI这一新型锂盐产品,一方面体现了公司在产品技术方面的领先优势,另一方面也体现了公司在把握行业发展方向上的前瞻布局。随着未来电池技术的进一步发展,LiFSI 等新型锂盐市场也有望持续升温。 多方合作,拓宽产业版图。9月 25日,公司与华阳股份、天津梧桐树投资管理有限公司签订三方战略合作框架协议。三方将在六氟磷酸钠等钠离子电池用材料领域、六氟磷酸锂领域、电解液添加剂(VC、FEC)、负极材料等领域开展战略合作。本次框架协议的签订有利于公司自身进一步深化在新能源材料产业链的布局,实现公司可持续发展。 盈利预测、估值与评级:公司此次与下游客户签订重大合同为未来产能释放提供有利保障,也进一步提升了业绩快速增长的确定性。我们维持公司盈利预测,预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 10.64/17.22/22.50亿元,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:新项目建设风险,主营产品价格波动,全球动力电池需求不及预期
王帅 3
多氟多 基础化工业 2021-10-19 53.71 -- -- 66.20 23.25%
66.20 23.25%
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事件: 公司披露三季报,三季度公司实现营收 24.02亿元(+112.43%),实现归母净利润 4.29亿元(+20586.2%),扣除非经常性损益后实现归母净利润 4.30亿元(+1017.78%)。 公司业绩在前期预告上限,略超市场预期。 量价齐升三季度兑现高速增长。 公司 4月新增的 5000吨六氟磷酸锂产能前期完成爬坡开始贡献增量,叠加前期已有的 10000吨产能,我们预计公司三季度六氟磷酸锂实际出货在 3600吨左右,环比增长超过 20%。 此外三季度公司前期的低价海外长期订单价格陆续调整向国内订单靠拢, 量利齐升共同保障了公司三季度业绩的高速增长。 下游需求持续火热, 明年业绩确定性高增长。根据目前已公告情况测算,公司到明年年底产能有望达到 4.5万吨,相较 2021年底增长 200%, 全年有效产能预计可达 2.5万吨, 同比接近翻倍。 根据现有各家企业公告的情况来看, 行业多数新产能的投放集中在明年下半年,行业供需紧张的情况至少持续到明年下半年,同时根据公司前期公告,公司签订了部分长期协议锁定了下游需求,也为公司明年业绩的高速增长提供了确定性保障。 多方位布局保持竞争优势,强强联合打造成本领先。 传统的铝用氟化盐业务下半年开始陆续触底回升, 优势的六氟磷酸锂产品之外,公司前期还公告了 4万吨 LiFSI 和 1万吨二氟磷酸锂建设计划, 前瞻性布局新产品,巩固公司电解液核心材料供应商的地位。依托深厚氟化工业务基础,公司积极布局湿电子化学品, 随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善,未来有望成为新的增长点。此外公司自产氢氟酸且具备碳酸锂提纯工艺, 与磷化工巨头云天化的合作,未来也有望为公司提供稳定优惠的磷来源, 进一步提升公司的成本控制能力,打造六氟磷酸锂的成本优势。 投资建议: 考虑到公司产能建设加速和海外订单价格的回升,我们维持公司 2021-2023年盈利预期 10.79亿元/21.86亿元/25.16亿元,对应 PE为 37倍/18倍/16倍,维持公司买入评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;公司产能不及预期;六氟价格回落超预期
多氟多 基础化工业 2021-10-11 54.61 -- -- 66.20 21.22%
66.20 21.22%
详细
事件:10月 7日晚,公司公布 2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度,公司预计实现归母净利润 7.18~7.38亿元,同比增长 5173.71%~5320.61%。 下游需求旺盛主营产品量价齐升,客户结构改善向高收益方向发展。受益于下游新能源及半导体领域的旺盛需求,2021年前三季度公司主营的六氟磷酸锂和氢氟酸产品迎来量价齐升,助力公司业绩大幅增长。根据 iFinD 数据,2021Q3国内六氟磷酸锂均价超过 40万元/吨,同比大幅增长 475%,环比增长 57.9%。此外,2021年上半年公司前期所签订的锁定价格较低的订单已基本执行完毕,叠加国内高价订单占比的提升,使得后续公司客户结构向高收益方向发展,明显提升公司整体的盈利能力。受益于此,公司 2021Q3单季度归母净利润环比大幅增长约 91.0%~100.3%。同时,2021年 7月公司分别与比亚迪、孚能科技、EnchemCo.,Ltd 等客户签订了长期销售合同,将在 2021年 7月至 2022年底期间为上述客户总共提供至少 9960吨的六氟磷酸锂产品。与优质客户签订长期合同在保障公司优质产品销售的同时,进一步巩固了公司的行业龙头地位。 产能持续扩张,加大公司市场份额占比。公司现拥有 1万吨/年的六氟磷酸锂产能,新建成的 5000吨/年产能当前也已基本达到设计产能。2022年公司将逐步投放约 2万吨/年的六氟磷酸锂产能,其中包括有在公司本部建设的 5000吨/年和 10000吨/年两个项目,以及与云天化在云南昆明合作建设的 5000吨/年产能。 此外,2021年 7月公司发布公告将自筹 51.5亿元投资建设 10万吨/年六氟磷酸锂、4万吨/年 LiFSI 和 1万吨/年二氟磷酸锂项目,项目将分为三期进行建设,预计于 2025年年底建成达产。 拓宽产业版图,深化新能源产业链布局。9月 25日,公司与华阳股份、天津梧桐树投资管理有限公司签订三方战略合作框架协议。三方将在六氟磷酸钠等钠离子电池用材料领域、六氟磷酸锂领域、电解液添加剂(VC、FEC)、负极材料等领域开展战略合作。本次框架协议的签订有利于合作各方优势互补、合作共赢。 有利于公司自身进一步深化在新能源材料产业链的布局,实现公司可持续发展。 盈利预测、估值与评级:六氟磷酸锂价格持续上涨,公司成本优势愈发明显。叠加公司后续产能的持续扩张和新产品业务的相关布局,公司的盈利能力将持续快速增长。我们上调公司 2021-2023年的盈利预测,预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 10.64(上调 21.3%)/17.22(上调 32.7%)/22.50(上调 48.9%)亿元,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:新项目建设风险,主营产品价格波动,全球动力电池需求不及预期
王帅 3
多氟多 基础化工业 2021-10-11 54.61 -- -- 66.20 21.22%
66.20 21.22%
详细
事件:公司发布前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归母净利润7.18-7.38亿元,同比增长 5173.71%-5320.61%,其中三季度实现归母净利润 4.1亿元-4.3亿元,同比实现扭亏为盈。公司三季度业绩超出市场预期。 产能扩张叠加低价长单出清,盈利环比实现大幅增长。公司二季度实现归母净利润 2.15亿元,以业绩预告中位数计算,公司三季度盈利环比增长 95%。利润增长一方面得益于公司新增 5000吨六氟产能在三季度已经完成爬坡开始贡献增量,另一方面也是得益于海外低价长单执行结束,公司六氟产品均价回升。公司上半年约有三分之一的六氟销量来自于海外客户,该部分产品价格执行了前期锁定的长协价格,低于国内当期市场价,随着这部分订单陆续执行完毕,公司出货均价得到明显修复,盈利能力得以回升。 公司产能持续加速扩张。公司现有建成产能 1.5万吨,焦作厂区根据前期环评公示计划增加 3万吨产能,其中 1.5万吨有望在明年陆续投产。 与云天化合资 0.5万吨产能建设持续加速,有望在明年年底投产。此外公司阳泉 2万吨项目一期预计在明年年底建成,根据目前已公告情况测算,公司到明年年底产能有望达到 4.5万吨,相较 2021年底增长 200%,产能扩张持续加速。 成本技术双轮驱动,保障业绩成长持续性。随着添加剂产能的陆续释放,添加剂对于电解液产能的瓶颈逐渐向六氟转移,目前的紧张情况至少到明年下半年才能开始逐渐缓解。公司凭借自有氢氟酸产能以及碳酸锂提纯工艺,成本在固态六氟厂商中处于领先位置,凭借抢先的产能卡位和成本优势,即便考虑 2023年行业供需改善六氟价格回落,公司盈利成长性仍将具备保障。同时,公司在添加剂和新型锂盐方面积极布局,二氟磷酸锂和 LiFSI 产能年内将陆续投产,保证公司在技术迭代中的领先位置。 投资建议:考虑到公司产能建设加速和海外订单价格的回升,我们上调公司 2021-2023年盈利预期至 10.79亿元/21.86亿元/25.16亿元,对应PE 为 38倍/19倍/16倍,维持公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能不及预期;六氟价格回落超预期
王帅 3
多氟多 基础化工业 2021-08-26 56.00 -- -- 61.89 10.14%
66.20 18.21%
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事件:公司披露 2021年中报,公司上半年实现营收 29.04亿元,同比增长 67.68%,实现归母净利润 3.08亿元,同比增长 1859.97%,扣除非经常性损益后实现归母净利润 2.88亿元,同比增长 1017.60%,实现经营活动现金流量净额 1.70亿元,同比增长 19.45%。公司业绩位于前期预告上限附近,业绩符合预期。 供需紧张持续演绎,新材料业务成为增长主力军。公司新材料业务上半年实现营收 13.57亿元,同比增长 134.21%,毛利率 44.44%,同比去年增长 22.81%,市公司这主要是得益于年初以来,六氟供需持续紧张,价格加速上涨带来的收入利润双丰收。我们预计,公司上半年合计出货在5000吨以上。公司新增 5000吨产能已经爬坡完成实现满产,在新增产能的加持下,我们预计公司下半年六氟产品将量利齐升,环比保持高速增长。 加速扩张保障龙头地位,积淀深厚坚持技术排头兵。根据前期公告,公司计划建设 10万吨六氟磷酸锂及 4万吨 LiFSI 和 1万吨二氟磷酸锂项目,预计 2025年底前项目整体建成达产。大动作扩产体现了公司对于未来产业发展的信心,为公司持续增长提供了动能,同时大规模的新型锂盐和添加剂的扩产也充分证明了公司深厚的技术积淀,在行业持续性的技术迭代中挺立潮头。 聚焦核心战场,紧跟时代浪潮。公司前期剥离汽车整车业务,汽车业务拖累不再,精力聚焦发展以新能源材料和电子级氢氟酸为核心的新材料业务。动力电池业务方面,公司目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链,上半年在行业景气提升和公司管理优化的带动下,毛利率显著回升至 18.53%。未来公司积极推动国际化战略布局,依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场,动力电池业务有望重回快速增长轨道。 盈利预测:我们预计公司 2021年/2022年/2023年归母净利润为 8.48亿元/19.31亿元/22.24亿元,对应 PE 为 52倍/23倍/20倍,维持公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能投放不及预期
多氟多 基础化工业 2021-07-26 52.00 -- -- 55.44 6.62%
65.38 25.73%
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公司是氟化工领军企业,聚焦新材料领域:公司发展聚焦新材料领域,公司在六氟磷酸锂领域具备先发优势,2020年年底具备10000吨产能,今年新增5000吨产能正在试车,目前公司六氟磷酸锂业务客户涵盖所有主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列;公司凭借深耕氟化工行业的经验优势,是国内首个突破UPSSS 级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业,也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。公司现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,已实现批量出口。此外,公司电子级硅烷产品性能优异,杂质中金属离子和颗粒度都达到国际先进水平,现具备年产2000吨产能, 另有2000吨的产能扩产计划正在进行中。 公司发布公告: (1)总投资51.5亿元建设100000吨六氟磷酸锂及40000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和10000吨二氟磷酸锂,项目分三期建设、投产,预计2025年12月31日项目整体建成达产。我们认为公司扩张速度较快,将在汽车电动化浪潮中维持行业领先地位。 (2)与重要客户签订长单,比亚迪向公司采购总数量不低于6460吨的六氟磷酸锂,孚能科技向公司采购总数量不低于1700吨的六氟磷酸锂,Enchem Co.,Ltd.向河南有色采购1800吨六氟磷酸锂,三位客户锁定至2022年12月,基本锁定了公司全部产能。电池厂目前也纷纷与供应商锁定长单保证六氟磷酸锂的供应安全,也中观层面上验证了对六氟磷酸锂中期供需紧张的判断。 公司成本优势体现在三个方面:一是在氟、锂、磷三个元素公司都有成熟的上下游产业布局,因此可以有效规避因原材料波动对产品成本造成的影响。二是生产技术优势,公司经过多年对设备的研究,形成了设备大型化、装置集约化的生产优势。三是规模优势,目前公司客户分布科学合理,供应关系稳定,供应量在行业内优势明显。公司既能享受周期景气时期的高额利润,亦能凭借成本优势穿越周期底部。 盈利预测:我们预计公司2021,2022年分别实现营收57.11和85.44亿元,实现归母净利润9.54和20.61亿元,对应EPS 1.25和2.69元,对应现价40.95和18.95倍PE,考虑电动车需求持续超预期,公司六氟磷酸锂地位长期领先确定性强,公司电子级化学品有望贡献利润,我们给予公司2022年22-25倍PE,对应股价区间59.2-67.3元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:技术路线变更;原材料价格波动;下游需求不及预期
王帅 3
多氟多 基础化工业 2021-07-21 42.30 -- -- 55.44 31.06%
61.89 46.31%
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事件:公司发布公告,计划建设10万吨六氟磷酸锂及4万吨LiFSI和1万吨二氟磷酸锂项目,项目分三期建设、投产,预计2025年12月31日项目整体建成达产。此外,公司近日与客户签订了三份产品销售合同,到2022年12月为止合计供应不低于9960吨六氟磷酸锂。 聚焦主业积极扩产,公司六氟龙头地位稳固。公司现有晶体六氟产能1.5万吨,是目前最大的晶体六氟生产商,加上此前公告的与云天化合资的0.5万吨产能,全部达产后公司合计产能将达到12万吨,扩张速度和规模都远快于同业,公司六氟龙头地位持续稳固。 巨头争相锁定供给,六氟供需紧张再度确认。根据近期产业链反馈,随着VC供给的逐渐释放,六氟重新成为电解液环节的产能瓶颈。公司本次公告的销售合同包括比亚迪6460吨、孚能1700吨和Enchem Co.,Ltd.1800吨,且合同执行时间截止到2022年12月,结合前期天赐与宁德协议来看,各家厂商都在积极锁定六氟供给,再度确认了产业对于明年六氟供需依旧紧张的判断。 布局核心战场,紧扣时代脉搏。目前电解液配方各家电池厂商均有掌握,电解液加工环节壁垒较低,我们认为电解液核心战场在原材料,新型锂盐和添加剂的研发是构建技术壁垒的关键途径。公司目前在多种新型锂盐和添加剂研发上都已经具备专利布局和中试线,本次LiFSI和二氟磷酸锂扩产规模位居行业前列,不但充分说明了公司在未来技术迭代中的领先地位,也体现了公司准确把握趋势且敢于投入布局的优秀战略眼光。 携手云天化强强联合,积极构筑成本优势。公司目前自主具备碳酸锂提纯能力,可以采购工业级碳酸锂提纯,并且是全球最大的氢氟酸生产商,通过一体化布局成本相较同业具备显著优势,未来公司计划携手云天化,采用磷肥副产品作为磷和氟源,可以进一步降低六氟成本。 盈利预测:公司剥离整车业务重新聚焦主业,轻装上阵包袱不再。我们预计公司2021年/2022年/2023年归母净利润为8.48亿元/19.31亿元/22.24亿元,对应PE为38倍/17倍/15倍,维持公司买入评级。
王帅 3
多氟多 基础化工业 2021-06-24 32.25 -- -- 46.89 45.40%
59.33 83.97%
详细
依托无机氟化工优势,向新能源产业链进军。多氟多主要从事高性能无机氟化物、电子化学品及锂离子电池的研发和生产,是我国无机氟化工行业最早的上市公司之一,无水氟化铝等产销多年维持全球第一。公司依托无机氟化工基础及一体化优势,延伸布局新能源汽车产业链。公司2010年打破国外技术垄断规模化生产六氟磷酸锂,同年开始进军动力电池领域。目前氟化盐、新材料和锂电池业务协同发展。 六氟由周期转向成长,未来利润空间广阔。随着新能源汽车需求提振,锂电市场景气度拉动六氟需求高速增长。现阶段六氟行业规模不断扩容,产能向头部集中,小厂商受累于上轮价格下行周期的低盈利已无心参战,龙头集中度不断提升,因此未来六氟价格波动周期性将让步于成长性,进入利稳量升阶段。公司作为率先突破国外六氟生产技术垄断的本土企业,目前是国内第一大晶体六氟生产厂商,具备 1.5万吨产能,龙头地位稳固,同时公司积极抢先布局 LiFSI 等新溶质材料,未来公司六氟业务利润成长空间广阔。 深耕铝用氟化盐多年,龙头地位稳固。公司依托无机氟化工起家,是全球最大氟化铝生产厂商,全球市占率约 14%,具备产能 33万吨,规模优势明显,龙头地位稳固,业务趋稳。电子氢氟酸成为公司业务新发力点,目前共有产能 5万吨,已突破 UPSSS 级制造工艺并切入韩国高端半导体供应链。同时公司积极布局湿电子化学品随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善,未来电子氢氟酸业务业绩弹性可观。 剥离整车业务,动力电池重回上升通道。公司自 2020年起剥离汽车整车业务,汽车业务拖累不再,经营状况趋稳。动力电池业务以三元叠片软包动力为主,目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链,并积极推动国际化战略布局,依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场,未来动力电池业务有望重回快速增长轨道。 盈利预测:我们预计在六氟磷酸锂和铝用氟化盐业务的拉动下,预计公司 2021年/2022年/2023年营收为 52.1亿元/70.8亿元/92.1亿元,对应归母净利润为 8.5亿元/15.7亿元/19.4亿元,以 2021年 6月 22日收盘价计算,对应 PE 为 29倍/16倍/13倍,给予公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;客户开拓不及预期
王帅 3
多氟多 基础化工业 2021-05-03 23.49 -- -- 31.57 34.40%
54.10 130.31%
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公司发布21年一季报,实现营收12.4亿元,同比增长50.8%;实现归属上市公司股东净利润0.93亿元,同比增74倍;经营性现金流净额0.84亿,同比增长11.6倍。 公司一季度毛利率提升至21.6%,净利率提升至8.3%,主要得益于六氟磷酸锂价格上涨带来的业绩增厚。公司当前月度的出货量约为700-800t,计划今年新增5千吨名义产能,考虑到产能释放及爬坡,我们预计公司全年的六氟出货量有望达到1.25万吨,成为公司贡献利润的主要的来源。 六氟价格最新报价已经达到了22.5万元/吨左右,我们预计供给偏紧局面至少维持到2022年上半年,化工品制造具备规模优势,中小厂商产能成本高于龙头,价格不能稳定在20万元以上的话,不太可能出现类似2016年的疯狂扩产,扩产节奏仍由龙头掌控,公司今年仍有部分过去的低价长单在执行,随着这部分长单执行结束,公司综合售价仍处于上行通道。 在下游需求保持旺盛的背景下,我们预计电解液核心原材料六氟磷酸锂全年需求将超过5.4万吨,同时有效供给仅为6万吨,并且包括部分尚未投放生产的新产能,供需全年将保持紧平衡的状态。未来下游需求将长期保持旺盛,六氟磷酸锂价格有望维持高位,甚至不排除进一步涨价的可能,随着公司新产能的不断释放增厚公司业绩,公司未来将具有更强的成长属性。 新型锂盐实现规模化生产和销售,双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能逐步释放,新产品市场逐步打开,形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂,随着高镍化推进对电解液技术要求提升,未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为8.0亿,9.7亿,13.5亿,对应当前市值的市盈率分别为20.5倍,17.1倍,12.2倍,维持增持评级。
王帅 3
多氟多 基础化工业 2021-04-30 23.66 -- -- 30.50 28.91%
54.10 128.66%
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公司发布2020年报,实现收入42.5亿元,同比增6.2%;归母净利润0.49亿元,同比增111.8%。 公司把握六氟磷酸锂价格上涨周期,盈利能力有效恢复。六氟磷酸锂在供给刚性和需求持续向上的双重拉动下,自2020年9月份以来,进入新一轮上涨周期。公司紧贴市场,把握下游的恢复增长,产销量连创新高,市场效益明显。外贸销售异军突起,国际市场议价能力不断提升,在保持较高市场价位的同时,订单稳步增长,保持了行业领先地位。公司已经形成年产1万吨晶体六氟磷酸锂的生产能力,客户涵盖所有主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列。公司今年计划投产5千吨新产能,未来将根据市场需求逐步提升产能确保行业领先地位。 新型锂盐实现规模化生产和销售,双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能逐步释放,新产品市场逐步打开,形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂,随着高镍化推进对电解液技术要求提升,未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。 六氟价格目前价格在20万元/吨左右,我们预计供给偏紧局面起码维持到2022年上半年,化工品制造具备规模优势,中小厂商产能成本高于龙头,价格不能稳定在20万元以上的话,不太可能出现类似2016年的疯狂扩产,扩产节奏仍由龙头掌控,公司今年仍有部分过去的低价长单在执行,随着这部分长单执行结束,公司综合售价仍处于上行通道。 公司现具备年产5万吨电子级氢氟酸的产能,已实现批量出口。公司利用自产无水氢氟酸为原料,采用“多级精馏、二次换热、微过滤等工艺”生产电子级氢氟酸。公司是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业,也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为8.0亿,9.7亿,13.5亿,对应当前市值的市盈率分别为19.5倍,16.2倍,11.6倍,首次覆盖给予增持评级。
多氟多 基础化工业 2019-08-28 13.45 14.90 -- 14.85 10.41%
14.85 10.41%
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氟化盐业务价格下行,2019年中报低于预期 8月22日,公司发布2019年中报,2019H1公司实现营收19.73亿元,同比+15.17%;实现归母净利润0.83亿元,同比-36.32%;扣非归母净利为0.44亿元,同比-63.68%;2019Q2实现营收10.92亿元,同比+28.33%;归母净利0.41亿,同比-24.43%。受上半年锂电池业务出货量提升,营业实现增长,但氟化盐业务价格下行,导致公司整体盈利承压,低于我们预期。我们认为公司六氟磷酸锂(简称6F)业务优势明显,电子级氢氟酸产品迎来发展机遇,我们看好公司长期发展,预计公司2019-21年EPS分别为0.34/0.45/0.56元,维持“增持”评级。 上半年毛利率承压,整体费用率有所下降 公司2019H1毛利率约21.23%,同比-7.75pct。根据公司交流,2019H1氟化铝价格下滑约2000元/吨,六氟磷酸锂平均价格下滑约2万/吨,氟化盐业务是公司主要的盈利来源,受价格下行影响,公司毛利率承压。我们认为目前氟化铝和6F价格均处在低位,并逼近部分小厂的成本线,我们预计若价格在低位持续,竞争力弱的产能将出清,公司的市占率和盈利能力有望逐步回升。公司2019H1费用率20.72%,同比-1.77pct,其中销售费用率4.26%,同比+0.12pct;管理费用率为10.1%,同比-1.51pct;财务费用率为2.76%,同比-0.33pct;研发费用率3.6%,同比-0.05pct。 电子级氢氟酸迎发展机遇,锂电池装机量提升显著 根据公司公告,公司具备22万吨氢氟酸产能,包括半导体级、光伏级和普通级,其中半导体用氢氟酸达到UPSSS级。公司生产的高纯电子级氢氟酸可以替代日本进口,目前已进入韩国半导体公司供应链。子公司宁夏盈氟金和“年产2万吨电子级氢氟酸项目”已开始施工。2019H1,公司累计销售三元软包动力锂电池约4.2亿瓦时,营收达约4.21亿元,同比+389.72%。公司目前主要供货奇瑞,其他整车厂客户也在持续接洽中。我们认为公司的三元软包电池具备能量密度和成本优势,随着电池产能扩张和电子级氢氟酸项目的建成投产,有望持续为公司提供业绩增长动力。 锂电池业务增长显著,维持“增持”评级 公司氟化盐业务为国内龙头,具备较强的成本优势。受2019H1氟化盐业务价格下降影响,我们预计公司2019-21年将实现归母净利润分别约2.34/3.06/3.84亿元(分别下调约26.77%/29.71%/27%),对应EPS分别为0.34/0.45/0.56元。同行业可比公司2019年平均PE约32X,考虑公司锂电池业务增长明显,客户持续开拓;高纯电子级氢氟酸进入韩国半导体公司产业链,有望给公司带来新业绩增长点,给予公司2019年44-45X PE估值,对应目标价区间14.96-15.30元,维持“增持”评级。 风险提示:氟化盐业务上下游价差收窄;新能源汽车销量低于预期;公司业务发展不及预期,应收账款减值损失。
多氟多 基础化工业 2019-04-01 15.32 -- -- 17.48 14.10%
17.48 14.10%
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六氟磷酸锂价格回暖,有望促进公司业绩提升3 月22 日,据百川资讯数据,国内六氟磷酸锂(简称6F)报价在9 至15万元/吨之间。均价与前一日持平,但高位数较前一日上行了1.5 万元/吨。 相对于3 月19 日的均价,六氟磷酸锂报价整体上行了约5000 元/吨。我们认为新能源汽车销售形势向好,企业扩产需求持续。6F 受环保等因素影响,产能利用率较低,需求增长叠加产能释放瓶颈,六氟磷酸锂价格有望继续稳中有升。公司六氟磷酸锂产能扩建稳步推进,有望受益于六氟磷酸锂价格回暖,提升公司业绩弹性。我们预计公司 2018-20 将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35 亿元,维持“买入”评级。 需求增长叠加成本支撑,六氟磷酸锂价格有望企稳回暖新能源汽车动力电池需求拉动,六氟磷酸锂价格回暖可期。据高工锂电报道,国内电池龙头宁德时代、比亚迪、国轩高科和孚能科技等有扩产需求,同时国外电池厂商包括松下、LG 化学、SKI 和三星等都在加码中国市场的产能布局。据中汽协数据,2019 年1-2 月新能源汽车累计销量达14.8 万辆,同比+98.9%,我们预计2019 年新能源汽车销量有望达186 万辆,同比+44%,将显著提升动力电池装机量和六氟磷酸锂需求。我们认为,目前市场6F 报价的提升验证了此前我们对其价格不断回暖的判断,受需求增长和成本支撑,我们预计2019 年六氟磷酸锂价格或将继续稳中有升。 公司氟化盐业务优势明显,六氟磷酸锂产能扩张将提升公司业绩弹性氟化盐业务是公司业务亮点,氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂均为市场龙头。 公司拥有氟化铝产能28 万吨,冰晶石产能约5 万吨,受环保限产影响,小企业不断关停,氟化铝和冰晶石市场价格维持1.2 万元/吨和0.7 万元/吨高位。公司2018 年六氟磷酸锂产能约6000 吨,国内市占率约35%,主要客户包括比亚迪、杉杉、新宙邦、LG 和天赐材料等。凭借规模优势、先进工艺、一体化生产能力以及部分原材料自制,公司六氟磷酸锂毛利率高于行业平均。公司预计2019 年六氟磷酸锂产量将在8000 吨以上,我们认为凭借公司的产能和盈利能力优势,有望大幅受益于六氟磷酸锂价格回暖。 六氟磷酸锂产能不断释放,价格回暖可期,“买入”评级公司传统氟化盐业务有望持续受益于供给侧改革,六氟磷酸锂业务有望贡献业绩弹性。我们认为公司氟化盐业务优势明显,受环保限产影响,预计氟化铝价格有望保持高位运行;公司六氟磷酸产能正不断释放,同时受成本支撑和需求拉动,六氟磷酸锂价格有望持续回暖,提升公司业绩。我们预计公司 2018-2020 将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35 亿元,对应EPS约0.33/0.55/0.78 元。同行业可比公司2019 年平均PE 约36.5X,公司是国内六氟磷酸锂龙头,给予公司2019 年39-40X PE 估值,对应目标价区间21.45-22.00 元,维持“买入”评级。 风险提示:氟化盐业务上下游价差收窄;新能源汽车销量低于预期;公司业务发展不及预期。
多氟多 基础化工业 2019-03-15 16.08 -- -- 18.40 14.43%
18.40 14.43%
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无机氟化工全球第一,拓展新能源业务 公司是全球第一大无机氟化工企业。目前公司六氟磷酸锂产量位列全球第一;冰晶石国内市场占有率50%以上,国际30%以上;氟化铝国内市场占有率30%以上,国际20%以上。公司从无机氟化工出发,向新能源汽车进军。 需求端:2018-2020年六氟磷酸锂复合增速达32% 动力/储能锂电池出货量快速提升带动电解液/六氟磷酸锂需求持续成长,我们预计2018-2020年全球六氟磷酸锂需求分别为3.08、4.00和5.36万吨,2018-2020年复合增速达到32%。 供给端:产能集中释放的影响正逐渐被消化,净出口量快速增长 (1)需求存在季节性差异;(2)扩产热情降低,产能集中释放的影响正逐渐被消化;(3)净出口量快速增长,国外产量逐步转移到国内。受三大因素影响,供需有望迎来边际改善。 六氟磷酸锂价格已见底回升,成本有支撑 当前原材料价格下,我国六氟磷酸锂生产成本基本控制在7.5万元/吨左右,接近中小企业的盈亏平衡线,对于现有10-11万元/吨价格,行业毛利率仅为11%-18%。2019年以来六氟磷酸锂价格企稳回升。 公司兼具工艺与成本优势,客户结构优秀 在六氟磷酸锂领域,公司率先打破国外垄断,技术持续进步,成为进口替代龙头;公司具备六氟磷酸锂垂直一体化产业链,产能利用率高,具备成本优势。公司六氟磷酸锂客户结构优秀,全球市占率第一。公司六氟磷酸锂的国内客户主要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等,海外客户主要有三菱、三井、宇部、LG等,国内市占率约35%,国际市占率约20%。 首次覆盖给予“推荐”评级 公司是全球六氟磷酸锂龙头,兼具工艺与成本优势,实际产量位列全球第一,是六氟磷酸锂涨价受益标的。六氟磷酸锂含税均价每上涨1万元/吨,可增厚公司归母净利润5800万元。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.57、3.57和4.42亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为69、30和24倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,六氟磷酸锂价格波动风险,政策风险。
多氟多 基础化工业 2018-12-28 11.93 -- -- 12.74 6.79%
18.40 54.23%
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1、新能源动力电池装机量大幅增长,六氟磷酸锂供需拐点即将来临。 对比两年前看,新能源乘用车逐步成为市场主力,是动力电池装机的核心市场,而新能源客车动力电池体量逐年下滑,专用车电池需求波动大。从新能源乘用车的单车带电量看,纯电动汽车上升明显,成为带动装机量上升的主力。2018年预计电池累计装机总量在50-53Gwh,预计到2020年达到100 Gwh。全球到2020年对六氟磷酸锂的需求量将增长67.2%。2018-2025年六氟磷酸锂的需求年均复合增长率为26.6%,六氟磷酸锂需求显著转好。供给方面,因为目前的价格水平,国内企业的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%,行业有效产能大幅低于名义产能,另外,一个重要的变化来自于进出口,2018年净出口数据相比2017年绝对值增加了3008吨,这相当于当年名义产能的9.1%。 我们认为,2019年六氟磷酸锂的供需局面会向好的方面发展,他所具备的技术壁垒特性也会体现。放到全球视野,假设特斯拉在未来两年保持30%-40%的增速;剩余国外新能源车企按2020年销量规划给出销售增速;多氟多的新增产能在2019年下半年释放;那么在此假设基础上预计2019年六氟磷酸锂的名义产能过剩程度会比2018年显著收窄;放到国内,当价格在10-15万元/吨震荡,六氟磷酸锂净出口的局面还将继续,一旦两个行业最大产能增量的公司(公司A和公司B)新增共7000吨产能没有高负荷运行,那么行业的供需将会出现偏紧的平衡,至少从公司A、B已经披露的公告相应六氟磷酸锂收入来看,到规划的产能还相差甚远,因为他们已投放的产能与实际销量还存在着很大差距,这也能从侧面体现这个行业的技术性,并非一个新进入者就能快速放量,尤其在盈利并不暴力的市场环境下。 2、投资建议 根据我们的预测,预计公司2018-2020年每股收益为0.28元、0.49元和0.62元,相应市盈率分别为41.8倍、23.9倍和18.9倍。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨,相应增厚公司每股收益0.06元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名