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赣锋锂业
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有色金属行业
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2024-12-03
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41.90
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42.60
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1.67% |
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42.60
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1.67% |
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详细
公司2024Q3归母净利润扭亏为盈。2024年前三季度公司实现营业收入139.3亿元,同比下降45.8%;实现归母净利润-6.4亿元,同比下降110.7%;实现扣非后归母净利润-3.6亿元,同比下降108.2%。公司2024Q3实现收入43.4亿元,同比下降42.5%,环比下降4.3%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降24.9%,环比增长137.3%;实现扣非后归母净利润-1.97亿元,同比下降182.5%。 公司资源自给率将大幅提升。公司阿根廷Cachari-Olaroz项目已于2023年投产,大约产出6000吨碳酸锂,2024年预计产出约20,000吨-25,000吨碳酸锂。该项目目前产能爬坡进展顺利,二期也在规划中。阿根廷Mariana项目预计于今年底开始试车,2025年则预计进行产能爬坡,主要生产氯化锂。公司资源自给率近两年会有较大提升,主要来自于Cachari-Olaroz、Golamina、Mariana等项目的逐步放量。 公司固态电池布局全面。公司具备硫化物电解质核心原材料硫化锂的生产能力,采用粉碎、球磨等粉碎工艺,精准控制球磨时间,制备出的硫化锂粒度分布均匀,一致性高,粒度小、结晶性好。金属锂负极而言,公司一方面有全球最大的金属锂产能,为金属锂负极的生产提供充足保障,另一方面公司的超薄锂带产品是固态锂金属负极的关键技术。固态电池方面,公司开发的高比能电池能量密度达到420Wh/kg,循环寿命超过700次,并开发出能量密度达到500Wh/kg的样品,可通过200℃热箱与针刺等严苛的安全测试。另外,公司具备完整的固态电池设计制造能力,意味着公司可以更加深刻的理解电池厂对硫化锂和金属锂负极等固态电池材料的需求,可以为固态电池材料产品的迭代提供更加有效支撑。 同事【投资建议】根据公司最新2024年三季报财务数据,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为183.1亿元、217.0亿元和257.7亿元,归母净利润分别为-3.0亿元、8.0亿元和14.6亿元,对应EPS分别为-0.15元、0.40元和0.72元,对应2025和2026年PE分别为107.9倍和58.9倍。鉴于公司锂资源自给率边际改善明显,固态电池布局全面,我们给予“增持”评级。【风险提示】锂盐产品产销量不及预期;海外锂矿或者盐湖项目产能爬坡不及预期;固态电池材料产品研发进度不及预期。
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华友钴业
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有色金属行业
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2024-10-28
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30.24
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39.21
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29.66% |
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39.21
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29.66% |
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详细
2024Q3单季度扣非后归母净利润继续创同期历史新高。2024年前三季度公司实现营业收入454.88亿元,同比下降11.0%;实现归母净利润37.84亿元,同比增长0.24%;实现扣非后归母净利润30.41亿元,同比增长11.6%。公司2024Q3实现收入154.38亿元,同比下降13.0%,环比增长2.3%;实现归母净利润13.50亿元,同比增长45.4%,环比增长17.5%;实现扣非后归母净利润12.89亿元,同比增长45.4%,环比增长8.9%。和历史单季度业绩对比看,2024Q3单季度扣非归母净利润12.89亿元创历史上三季度新高,并仅次于公司2021Q4单季度最高业绩15.35亿元。公司2024年收入同比小幅下降,但是盈利能力改善带动公司利润高增。具体而言,公司2024年前三季度毛利率和扣非后归母净利率分别为17.5%和6.7%,同比分别回升2.6和1.4个百分点;2024Q3公司毛利率和扣非后归母净利率分别为19.4%和8.4%,同比分别回升4.6和3.4个百分点。 镍产品布局步入收获期。2024Q2和Q3公司分别实现扣非后归母净利润11.84和12.89亿元,同比分别增长40.3%和45.3%。公司已经连续两个季度实现同比高增长,而且Q3利润在电解镍市场均价环比下降9.1%的背景下,仍然实现了环比正增长,显示公司较强的运营能力。 2024H1公司镍产品和镍中间品毛利占总毛利的比例为42.4%,因此华飞、华越和华科等项目镍产品的放量是公司今年盈利能力改善和利润端不断取得突破的核心原因。经过前几年电解镍湿法和火法的布局,公司镍产品正在步入收获期。后续来看,10月初至今电解镍平均含税价为13.4万元/吨,较2024Q3均价13.0万元环比增长3.0%,继续对公司四季度业绩形成正向拉动。 前驱体和正极材料海外布局稳步推进。10月18日,公司“年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”一期主体竣工暨投料仪式,在印度尼西亚纬达贝工业园成功举行。至此,印尼首个华友投资的新能源锂电池三元材料项目工厂主体建成并投产,标志着华友产品国际制造正式开启。在韩国,公司与LG合作的龟尾正极项目部分产线也实现了投产,进军北美市场;在欧洲,匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设,公司欧洲市场也迈出了实质性步伐。【投资建议】根据公司最新2024年三季报财务数据,我们调整对公司收入和利润的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为692.1亿元、773.4亿元和860.2亿元;归母净利润分别为43.6亿元、48.8亿元和56.1亿元,对应EPS分别为2.57元、2.87元和3.31元,对应PE分别为11.3倍、10.1倍和8.8倍。鉴于公司二季度业绩和三季度业绩连续同比高增和环比改善,我们维持“增持”评级。【风险提示】镍产品产销量不及预期;正极和前驱体等产品销量或价格不及预期;海外新项目建设或者投产不及预期。
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格林美
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有色金属行业
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2024-10-22
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7.18
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7.75
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7.94% |
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7.75
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7.94% |
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详细
【事项】2024年9月10日,公司下属控股子公司PT.QMBNEWENERGYMATERIALS(中文名:青美邦新能源材料有限公司,以下简称“青美邦”)镍资源二期湿法冶炼(1,168m3反应器)(HPAL)产线开通仪式在IMIP园区成功举行。 【评论】公司青美邦镍项目二期2.5万金属吨顺利投产。青美邦由公司、IMIP、邦普循环(CATL旗下企业)、日本阪和兴业、韩国ECOPRO合资组建。此次青美邦二期项目投产后,公司青美邦项目镍产能从一期的年产4万金吨镍/年产能扩容至6.5万金吨镍/年。青美邦项目二期为世界第一例1,168立方米超高压反应器成功处理低品位红土镍矿的湿法冶金工程技术案例,单反应器产能超过2.5万金吨镍/年产能(以含镍1.12%品位的低品位镍矿计量),体现了公司对低品位红土镍矿湿法冶金(HPAL)工艺的深刻理解。 公司年内镍产能将达到15万金属吨。2024H1公司一期MHP产品实现出货超2万吨,同比增长101%,产能利用率达到100%,产线满负荷运转。截至2024年6月底,公司在印尼已经投产的镍冶炼产能共4万吨,随着新建产能陆续投产,2024年底将建成镍冶炼产能共15万吨。年内公司新增的镍产能11万吨,将助力完成全年6万金属吨MHP出货目标。公司15万吨镍产能主要包括青美邦产能6.5万金吨镍/年,公司控股的美明项目总产能2.5万金吨镍/年,控股的格林爱科项目总产能2.0万金吨镍/年以及参股的ESG项目产能4.0万金吨。 基于公司半年报情况,我们调整2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为383.8/446.9/543.9亿元;预计归母净利润分别为16.5/21.5/28.3亿元;EPS分别为0.32/0.42/0.55元;对应PE分别为22/17/13倍,维持“增持”评级。 【风险提示】镍产品产销量和价格不及预期; 三元前驱体产销量和价格不及预期; 正极材料产销量和价格不及预期
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多氟多
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基础化工业
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2024-10-09
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13.77
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13.70
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-0.51% |
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14.99
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8.86% |
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详细
毛利率回落导致利润承压。 2024H1年公司实现营业收入 46.1亿元,同比下降 12.5%;实现毛利润 4.2亿元,同比下降 54.2%;实现归母净利润 0.7亿元,同比下降 73.8%;实现扣非后归母净利润 0.15亿元,同比下降 93.3%。公司 2024Q2实现收入 24.8亿元,同比下降 11.2%,环比增长 16.5%;实现归母净利润 0.31亿元,同比下降 80.1%,环比下降 22.3%;实现扣非后归母净利润 0.07亿元,同比下降 95.0%,环比下降 11.5%。公司 2024H 毛利率和扣非后销售净利率分别为 9.11%和 0.33%,同比分别回落 8.29和 3.98个百分点。 氟基新材料和电子信息材料产品收入维持增长态势。2024H1公司新能源材料实现收入 13.39亿元,同比下降 46.6%;实现毛利 1.89亿元,同比下降 56.5%;实现毛利率 14.14%,同比回落 3.2个百分点。 2024H1电子信息材料实现收入 5.88亿元,同比增长 11.4%;实现毛利 1.28亿元,同比下降 41.6%;实现毛利率 21.82%,同比回落 19.8个百分点。 2024H1公司氟基新材料实现收入 11.55亿元,同比增长 6.3%; 实现毛利 0.93亿元,同比下降 21.9%;实现毛利率 8.02%,同比回落2.89个百分点。 2024H1公司新能源电池实现收入 6.24亿元,同比下降 23.2%;实现毛利 0.14亿元,同比下降 84.0%;实现毛利率 2.2%,同比回落 8.4个百分点。 根据 choice 数据, 2024H1六氟磷酸锂市场均价为 6.78万元/吨,同比下降 54.8%。六氟磷酸锂价格的下降导致公司新能源材料业务收入和毛利率承压,是影响公司业绩的核心。后续看, 2024Q3六氟磷酸锂市场均价为 5.68万元/吨,环比下降 17.6%,同比下降 55.1%。 六氟磷酸锂上半年出货 1.9万吨。2024H1公司六氟磷酸锂出货量 1.9万吨左右。 2024Q1六氟磷酸锂出货 0.8万吨左右, 二季度 1.1万吨左右, 预计全年出货量在 4.1-4.2万吨。新增的 1万吨六氟磷酸锂产能,将通过持续的技术迭代、 设备的集约化和自动化应用,进一步降低单吨建设成本把单万吨固定资产投资额降至 2亿元以内。 公司 2024H1新能源电池出货量 1.4GWh 左右,其中大圆柱全极耳电池出货占比 80%左右。 双氟磺酰亚胺锂(LiFSI) 预计 2024年全年出货量千吨左右。 基于公司上半年财务数据,以及六氟磷酸锂价格情况, 我们下调公司六氟磷酸产品价格和毛利率,进而下调公司 2024/2025/2026年收入和和利润预测,预计 2024-2026年公司收入分别为 97.8/107.8/124.8亿元; 归母净利润分别为 1.41/2.87/6.21亿元; 现价对应 EPS 分别为 0. 12、 0.24和0.52元, PE 为 96、 47和 22倍。鉴于公司为六氟磷酸锂行业头部企业,成本水平具有较强的市场竞争力,我们维持“增持”评级。
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中伟股份
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电子元器件行业
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2024-09-30
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31.06
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47.84
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54.02% |
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47.84
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54.02% |
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详细
上半年收入增长和毛利率改善带动净利润增长。2024H1年公司实现营业收入 200.86亿元,同比增长 16.3%; 实现毛利润 25.65亿元,同比增长 33.8%; 实现归母净利润 8.64亿元,同比增长 12.5%;实现扣非后归母净利润 7.67亿元,同比增长 26.7%。公司 2024Q2实现收入107.94亿元,同比增长 15.3%,环比增长 16.2%;实现归母净利润 4.85亿元,同比增长 13.5%,环比增长 27.9%;实现扣非后归母净利润 4.27亿元,同比增长 21.1%,环比增长 25.6%。公司 2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为 12.8%和 3.8%,同比分别回升 1.67和 0.32个百分点。 印尼镍产品放量驱动公司收入和毛利增长。2024H1公司三元前驱体业务实现收入 88.37亿元,同比下降 21.3%;实现产量 11.4万吨,同比增长 7.8%;实现毛利率 18.3%,同比回升 2.2个百分点;实现毛利 16.2亿元,同比下降 11.3%。 2024H1公司镍产品业务实现收入 61.70亿元,实现毛利率 9.7%, 实现毛利 6.0亿元, 印尼镍项目实现产量 3.5万吨金属吨以上。 2024H1公司四氧化三钴产品实现收入 11.15亿元,同比下降 22.0%;实现产量 1.19万吨,同比增长 72.2%;实现毛利率 9.7%,同比回升 4.5个百分点;实现毛利 1.08亿元,同比增长 44.9%。 另外,2024H1公司磷酸铁实现销量 1.5万吨。结合各产品收入和毛利情况综合分析,上半年公司镍产品的放量是公司收入和毛利实现逆势增长的核心驱动力。 镍产品和三元前驱体海外项目稳步推进中。 镍产品方面, 公司翡翠湾项目、德邦项目合计年产 5.5万金吨低冰镍,全部建成投产且满产; 公司印尼 NNI 8万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源 6万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段。 三元前驱体方面, 公司与 POSCO 推进的镍精炼及前驱体一体化产业基地建设项目,整体项目规模可实现三元前驱体年产量达 11万吨, 镍精炼产量达 5万吨, 可供生产 120万辆电动汽车。 在摩洛哥,公司与 ALMADA 携手合作,依托各自在技术研发、工程制造能力、区域产业优势及资源供应能力,高质量按节点推进共同推进年产 12万吨三元前驱体及其配套原料精炼、 6万吨磷系材料以及 3万吨黑粉回收产能的项目,该项目建成后每年可为 100多万辆电动汽车提供电池材料,辐射公司欧美市场客户。 根据公司最新 2024年上半年财务数据, 和三元前驱体最新价格, 我们预计公司 2024年收入和利润预测。预计 2024-2026年公司营业收入分别为 391.1亿元、 472.6亿元和 555.9亿元; 归母净利润分别为 20.7亿元、 24.8亿元和29.5亿元,对应 EPS 分别为 2.21元、 2.64元和 3.15元,对应 PE 分别为 13.2倍、 11.1倍和 9.3倍。 虽然锂电产业链整体利润增速承压,但鉴于公司海外镍产品产能的释放带动公司利润增长,我们给予“增持”评级。
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盐湖股份
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基础化工业
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2024-09-26
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15.50
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--
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20.39
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31.55% |
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20.75
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33.87% |
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详细
【投资要点】二季度业绩环比显著修复。2024H1公司实现营业收入72.4亿元,同比下降27.3%;实现毛利38.9亿元,同比下降47.0%;实现归母净利润22.1亿元,同比下降56.6%;实现扣非后归母净利润21.6亿元,同比下降57.2%;实现经营活动现金流净额35.0亿元,同比下降50.82%。2024Q2公司实现营业收入45.1亿元,同比下降14.0%,环比回升65.7%;实现毛利25.6亿元,同比下降35.1%,环比回升92.9%;实现归母净利润12.8亿元,同比下降55.5%,环比回升36.8%;实现经营活动现金流净额21.5亿元,同比下降62.9%,环比增长59.9%。2024Q2公司收入、利润和现金流净额环比显著修复。钾肥二季度销量环比改善,三季度价格止跌企稳。2024Q2公司钾肥实现销量147.2万吨,同比增长65.5%,环比增长92.7%;碳酸锂实现销量1.03万吨,同比下降24.0%,环比增长4.5%。根据choice数据,2024H1氯化钾平均含税价格为2547元/吨,同比下降22.6%。2024Q2氯化钾平均含税价格为2414元/吨,同比下降21.7%,环比下降10.1%。2024H1碳酸锂平均含税价格为10.4万元/吨,同比下降69.2%。2024Q2碳酸锂平均含税价格为10.6万元/吨,同比下降58.9%,环比回升5.0%。截止9月20日,氯化钾三季度平均价格为2500元,同比小幅回升0.97%,环比回升3.58%,氯化钾价格在三季度已经出现企稳回升的迹象;碳酸锂三季度平均价格为8.0万元/吨,同比下降66.5%,环比下降24.2%。综合看,氯化钾三季度价格止跌企稳,碳酸锂价格三季度环比回落较为明显。4万吨锂盐项目稳步推进。针对新建的4万吨锂盐项目,公司秉持着高效利用资源、精细管理项目的原则,通过一系列创新举措实现了项目总投资的显著优化。具体优化了工艺路线,增设了老卤预处理工序,有效提升了资源利用效率;同时精简了不必要的工艺设备,降低了投资成本;此外,规划了附加产品的生产,进一步挖掘了项目潜力。总体而言,公司成功实现了项目总投资优化率约14.58%。目前,项目吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已圆满完成,主体结构的安装工作也已顺利推进至56%的里程碑节点。 【投资建议】基于公司上半年财务数据、以及钾肥和碳酸锂最新的销量和价格情况,我们下调对公司钾肥毛利率和碳酸锂价格的预测,进而下调对公司2024-2026年收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为146.2亿元、165.9亿元和193.5亿元;归母净利润分别为52.3亿元、56.8亿元和66.9亿元,对应EPS分别为0.96元、1.04元和1.23元,对应PE分别为15倍、14倍和12倍。鉴于公司未来锂盐销量存在增长潜力,我们维持“增持”评级。 【风险提示】锂盐价格大幅下降;锂盐产能投放不及预期;钾肥价格大幅下降。
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中矿资源
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有色金属行业
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2024-09-12
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28.40
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--
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40.19
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41.51% |
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42.60
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50.00% |
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详细
收购东鹏新材和aBikita矿山,乘新能源之风而起。中矿资源能从一个固体矿产勘查企业成长为大型矿企,一方面是受益于2020-2022年这一轮锂盐行业景气周期带来的红利,另一方面是因为公司在行业风口来临之前做好了充足的准备。首先在2018年,公司斥巨资收购东鹏新材,入局铯铷盐和锂盐,公司具备了3000吨的氟化锂。自此之后,公司在锂行业周期底部不断扩张锂盐产能。到2021年底,公司锂盐产能已经扩张至3.1万吨,到2023年底公司锂冶炼产能进一步扩张至6.6万吨。锂资源端,2019年和2022年公司相继收购两座矿山Tanco和Bikita,丰富了公司的锂矿资源储备。虽然2023年以来,碳酸锂价格进入下行周期,但是公司逆势加码Bikita矿山采选。截止2024年上半年,公司30万吨锂辉石和30万吨透锂长石采选产能已经可以稳定达产。2024年上半年公司自有矿锂盐实现销量16798.7吨,再度为下一轮景气周期的到来做好了准备。 收购oTanco矿山,独握稀缺性铯铷矿产资源。公司铯铷精细化工收入从2020年3.1亿元,短短三年时间增长至2023年的7.04亿元,年均增长31.4%。公司甲酸铯业务收入则从2020年的1.98亿元增长2023年的4.20亿元,年均增长28.4%。通过东鹏新材的收购,公司踏入铯铷盐精细化工领域,完成了从地勘企业到材料加工制造企业的转型。 凭借东鹏新材对铯铷产业链格局的深刻认知,公司于2019年将全球最大的铯铷矿山Tanco收入囊中,一举解决了公司铯铷资源的供应问题,并成为国际性的铯铷盐矿产龙头企业。在全球铯铷资源稀缺的大背景下,化工、电子和石油等领域对铯铷盐需求刚性,再加上公司全球铯铷龙头的地位,公司铯铷业务将长期稳定的为公司创造超额利润。 拟启动铜矿资源开发,开启公司新增长点。锂和铯铷资源之外,公司在非洲还储备了丰富的铜矿资源。公司先后收购了赞比亚地区的卡森帕铜矿、卡希希铜矿、卡布韦铜矿和Kitmba铜矿。截止2024年上半年,公司铜矿源量合计矿石量7202万吨,平均品味1.456%,合计铜金属量105万吨。其中Kitmba铜矿资源禀赋最优,由中矿的全资子公司AfricanMineralsLimited于2024年7月完成收购。该矿累计探获保有铜矿产资源量为2,790万吨,铜金属量61.40万吨,铜平均品位2.2%,并且未来还具有良好的成矿潜力和扩储前景。另外,公司于2024年4月份还开启了对纳米比亚Tsmeb铜冶炼厂的收购计划,进一步表明了公司未来拟进行铜矿资源开发的决心。铜矿资源已经成为公司另一个潜力资源品种,随着公司启动对铜矿资源的开发,公司正在向一个综合性多金属矿产资源集团公司迈进。【投资建议】结合公司2024年半年度业绩,和公司后续扩产规划,我们预计公司2024-2026年营收分别47.48/58.16/72.95亿元,归母净利润分别为8.11/11.57/19.08亿元,EPS分别为1.11/1.59/2.61元,对应2024/2025/2026年PE分别为25.49/17.89/10.85倍。公司业务包括锂盐和铯铷等小金属,因此选择的可比公司包括赣锋锂业、盛新锂能等锂盐公司,以及小金属钨的代表性个股章源钨业、小金属钛的个股西部材料以及小金属钽的个股东方钽业。如图42所示,可比公司2026年平均市盈率为13.23倍。考虑中矿资源铯铷小金属资源的稀缺性和成长性,和锂盐资源的高自给率,我们给予公司2026年13.2倍市盈率,对应未来18个月目标股价为34.45元,相对于2024年9月6日收盘价涨幅为21.5%,因此给予公司“买入”评级。【风险提示】锂盐价格不及预期的风险:基于对当前锂盐供需情况的判断,在公司锂盐业务的盈利预测假设条件中我们对2024-2026年公司锂盐销售均价的假设分别为7.5万元/吨、8.0万元/吨和8.8万/吨。考虑锂盐供应端和下游新能汽车消费端在不断地动态变化中,未来锂盐供需情况可能超出预期,进而导致锂盐价格低于以上假设。 铯铷精细化工产品需求不及预期的风险:在铯铷精细化工产品收入的预测假设条件中,我们对公司铯铷精细化工产品2024-2026年销量假设分别是900吨、945吨和992吨。而铯铷精细化工产品应用领域较为广泛,包括国防军工、新能源、医药等多个领域,其下游需求受到多重因素影响,未来需求有不达预期的风险。 甲酸铯产品需求不及预期的风险:在甲酸铯业务收入预测假设条件中,我们对甲酸铯2024-2026年同比销量增速的假设条件分别-5%、-2%和1%。公司甲酸铯产品主要应用在石油领域,而石油行业景气度的波动受到全球宏观经济、地缘政治、美元利率等多重因素影响,甲酸铯未来的需求有不达预期的风险。
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锡业股份
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有色金属行业
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2024-09-11
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13.03
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--
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17.90
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37.38% |
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17.90
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37.38% |
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详细
公司二季度扣非净利润同环比显著增长。2024H1年公司实现营业收入187.8亿元,同比下降17.8%;实现归母净利润8.00亿元,同比增长16.4%;实现扣非后归母净利润9.98亿元,同比增长68.0%。公司2024Q2实现收入103.8亿元,同比下降11.4%,环比增长23.5%;实现归母净利润4.74亿元,同比增长12.7%,环比增长45.2%;实现扣非后归母净利润6.94亿元,同比增长106.8%,环比增长128.5%。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为11.9%和5.3%,2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为12.5%和4.8%。 42024年上半年锡金属产量24.52万吨。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,压铸锌合金3万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。公司重要参股公司新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。2024年上半年,公司生产有色金属总量18.52万吨,其中:锡4.52万吨(同比增长6.6%)、铜7.03万吨(同比增长7.99%)、锌6.88万吨(同比增长4.56%)、铟65吨(同比增长42.42%)、金621千克、银82吨。2024年上半年锡期货价格呈现偏强震荡运行,截至6月30日,较年初价格上涨27.16%,均价为251,208元/吨,同比上涨21.19%。锡价回升是带动公司上半年业绩向好的主要原因。 公司自2005年以来公司锡产销量位居全球第一。公司具有较强的产业链优势及锡行业影响力,具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算,自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一,占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算,2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92%,较2022年上升0.14个百分点,全球市场占有率为22.92%,较2022年上升0.38个百分点。根据国际锡业协会统计,公司位列2023年十大精锡生产商中之首。【投资建议】我们预计2024-2026年公司营业收入分别为365.8亿元、364.0亿元和372.9亿元;归母净利润分别为20.1亿元、22.2亿元和25.0亿元,对应EPS分别为1.22元、1.35元和1.52元,对应PE分别为10.8倍、9.9倍和8.7倍,首次覆盖,考虑公司二季度业绩环比显著改善,我们给予“增持”评级。【风险提示】锡产品产销量不及预期;锡价格走势不及预期;铜和锌等产品销量不及预期。
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华友钴业
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有色金属行业
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2024-09-04
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22.48
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33.14
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47.42% |
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39.21
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74.42% |
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详细
2024Q2扣非净利润比肩历史单季度最好水平。2024H1年公司实现营业收入300.50亿元,同比下降9.9%;实现归母净利润16.71亿元,同比下降19.9%;实现扣非后归母净利润17.52亿元,同比下降4.7%。 公司2024Q2实现收入150.88亿元,同比增长6.0%,环比增长0.8%;实现归母净利润11.48亿元,同比增长8.2%,环比增长119.8%;实现扣非后归母净利润11.84亿元,同比增长40.4%,环比增长108.5%。 公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为16.6%和5.8%,2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为21.0%和11.8%。 镍产品如期放量,正极和前驱体销量稳步增长。2024H1公司锂电正极前驱体出货量6.7万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约11%;钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料上半年出货量5.3万吨(含内部自供及参股公司权益量),同比略有下滑,但二季度环比增长超20%;钴产品上半年出货量约2.3万吨(含内部自供),同比增长约13%,保持行业领先地位;镍产品上半年出货量约7.6万吨(含内部自供),同比增长超40%。 镍和锂资源上游布局成型,正极材料北美和欧洲布局稳步推进。在上游镍资源端,华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末实现达产;华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产,SCM矿浆管道全线贯通,进一步降低了MHP生产成本;华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营;镍中间品出货量合计约11.2万吨,同比增长超90%。津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序,广西配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产达标,已形成从锂矿到锂盐的一体化产业体系。在下游锂电材料端,华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进,华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设;在韩国,公司与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产,进军北美市场;在欧洲,匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设,公司欧洲市场迈出实质性步伐。【投资建议】根据公司最新2024年上半年财务数据,我们调整对公司收入和利润的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为671.4亿元、749.7亿元和833.4亿元;归母净利润分别为35.1亿元、40.2亿元和48.3亿元,对应EPS分别为2.07元、2.37元和2.85元,对应PE分别为10.8倍、9.4倍和7.8倍。鉴于公司二季度业绩环比显著改善,我们维持“增持”评级。【风险提示】镍产品产销量不及预期;正极和前驱体等产品销量或价格不及预期;海外新项目建设或者投产不及预期。
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瑞鹄模具
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机械行业
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2024-08-26
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27.00
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30.28
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12.15% |
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36.70
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35.93% |
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详细
经营持续向好,装备类业务稳定发展,汽零业务持续放量。 24上半年公司实现营收 11.2亿元,同比+30.45%;其中装备业务收入 8.3亿元,同比+7.8%;汽零业务持续放量,实现收入 2.6亿元,同比+242.7%。 其中 Q2实现营收 6.15亿元,同比/环比+29.5%/+21.7%。上半年公司实现归母净利润 1.62亿元,同比+79.35%, Q2实现归母净利润 0.86亿元,同比/环比+81.7%/+13.3%。上半年,大客户奇瑞集团累计销量110.06万辆,同比+48.4%。预计随着公司在手项目逐步量产,公司汽零业务将持续贡献增量。 规模效应凸显,盈利能力持续提升。 上半年公司实现综合毛利率24.15%,同比+2.81pct,其中装备业务毛利率 28.39%,同比提升7.12pct;汽零业务毛利率 9.3%,同比-6.19pct。上半年净利率 16.15%,同比+4.63pct。 24Q2公司毛利率 24.49%,同比/环比+4.84/+0.76pct; 净利率 16.08%,同比/环比+4.37/-0.17pct。 公司制造装备业务毛利率提升主要系规模扩大叠加竞争力增强;汽零毛利率下降,主要系转固较多带来折旧、摊销等较大,同时布局产能等带来费用增加,后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升,毛利率有望逐步恢复。 在手订单充足,积极探索海外市场。 截至 24年 6月底,公司制造装备业务在手订单 39.3亿,比 23年末增长约 15%,在手订单将在未来14-24个月内基本交付,业绩兑现度较高。同时,公司汽零业务客户开拓、车型开发积极推进,新增产能积极建设,随着客户量产车型的增加以及公司产能的增加,后续供货量将进一步提升。为了满足外销业务发展和市场拓展需要, 24年 8月,公司在新加坡设立全资子公司,注册资本 100万美元,海外子公司有利于公司未来拓展国际业务,提高综合竞争能力,促进公司长期持续发展。 【投资建议】短期,随着公司在手装备制造订单逐步交付,零部件定点车型逐步量产,业绩有望持续高增;中长期,公司积极发挥“装备+零部件”一体化优势,打造轻量化零部件第二增长曲线。 我们维持预计公司 2024-2026年营收分别为 27.48、 35.45和 44.09亿元,归母净利润分别为 3. 14、 4.10和 5.17亿元,对应 EPS 分别为 1.50、 1.96和 2.47元,对应 PE 分别为 18、 14和11倍, 维持“增持”评级。
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中矿资源
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有色金属行业
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2024-08-22
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27.79
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31.14
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12.05% |
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42.60
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53.29% |
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详细
二季度扣非净利润较一季度小幅回落。 2024H1年公司实现营业收入24.22亿元,同比下降 32.8%;实现归母净利润 4.73亿元,同比下降68.5%;实现扣非后归母净利润 4.45亿元,同比下降 70.2%。公司2024Q2实现收入 12.96亿元,同比下降 15.3%,环比增长 15.0%;实现归母净利润 2.17亿元,同比下降 46.7%,环比下降 15.4%;实现扣非后归母净利润 2.17亿元,同比下降 44.0%,环比下降 5.1%。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为 41.6%和 18.4%,, 2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为 44.7%和 17.1%。 上半年自有矿锂盐销量同比高增长,铯铷毛利率大幅提升。 2024H1公司锂盐业务实现收入 15.9亿元,同比下降 41.0%; 自有矿锂盐实现销量 16798.7吨,自有矿的量同比大幅增长 127.3%;锂盐业务实现毛利率 35.6%,同比回落个百分点 30.2个百分点;实现毛利 5.66亿元,同比下降 68.1%。上半年铯铷业务实现收入 4.7亿元,同比下降 11.8%; 实现毛利率 72.4%,同比上行 6.1个百分点;实现毛利 3.4亿元,同比下降 3.4%。受益于成本的下降, 在碳酸锂价格弱势背景下,公司锂盐利润端仍然保持了较强的韧性。 Bikita 矿山降本措施持续推进, Kitmba 铜矿收购和开发将开启公司新增长点。 公司 Bikita 锂辉石和透锂长石采选工程目前均已实现稳定生产。 公司通过输变电线路的建设完成了 Bikita 矿山市政电的接入,减少对化石类能源的依赖,有效降低生产成本。 Bikita 矿山配套的光伏发电项目也于上半年完成了建设,所发电量达到矿山每日用电量 20%以上, 也大大降低了 Bikita 矿山的用电成本。 铜资源方面,公司上半年以基准对价 5850万美元收购了 Kitmba 铜矿 65%的权益。根据勘探结果, Kitmba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨,铜金属量 61.4万吨,铜平均品位 2.20%。 公司后续将根据对 Kitmba 铜矿项目可行性研究结果,启动对 Kitmba 铜矿的开发工作, Kitmba 铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。 【投资建议】根据公司最新 2024年上半年财务数据, 并考虑到近期锂盐市场价格的大幅回落, 我们下调对公司 2024-2026年的收入和利润预测。预计 2024-2026年公司营业收入分别为 47.5亿元、 58.2亿元和 73.0亿元; 归母净利润分别为 8.1亿元、 11.6亿元和 19.1亿元,对应 EPS 分别为 1.11元、 1.59元和 2.61元,对应 PE 分别为 24.4倍、 17.1倍和 10.4倍。 鉴于公司碳酸锂完全成本具有较强的竞争力,在碳酸锂价格弱势背景下仍然保持盈利韧性,我们维持“增持”评级。
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藏格矿业
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基础化工业
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2024-08-16
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22.21
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24.28
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9.32% |
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31.75
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42.95% |
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详细
二季度收入和利润环比显著改善。2024H1年公司实现营业收入17.62亿元,同比下降37.0%;实现归母净利润12.97亿元,同比下降36.0%;实现扣非后归母净利润12.78亿元,同比下降36.1%。公司2024Q2实现收入11.5亿元,同比下降19.4%,环比增长86.8%;实现归母净利润7.7亿元,同比下降30.6%,环比增长45.1%;实现扣非后归母净利润7.0亿元,同比下降35.5%,环比增长21.1%。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为49.1%和72.5%,同比分别下降22.1和1.02个百分点。2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为48.5%和66.7%,分别环比下降1.6和19.2个百分点。另外,上半年公司子公司藏格钾肥补税共4.8亿,包含资源税等,对上半年业绩构成拖累。 氯化钾二季度销量环比修复,巨龙铜业投资收益大幅增长。2024H1公司氯化钾实现收入11.2亿元,同比下降32.7%;实现销量54.0万吨,同比下降8.4%;氯化钾产品平均含税价为2265.4元/吨,同比下降26.5%。2024Q2氯化钾销量为40.1万吨,环比增长186.9%。2024H1公司碳酸锂业务实现收入6.3亿元,同比下降43.4%;碳酸锂实现销量7630吨,同比增长56.8%;碳酸锂平均价格为9.4万元/吨,同比下降63.9%;碳酸锂平均销售成本4.13万元,同比下降0.44%。2024H1巨龙铜业实现收入61.2亿元,净利润27.8亿元,产铜8.1万吨。公司2024H1从巨龙铜业取得投资收益8.6亿元,同比增长46.1%。 麻米错盐湖和老挝盐湖项目有序推进中。麻米错盐湖项目目前已经完成生产车间选址、前期土地平整、部分矿企公路修建等工作,目前在有序推进麻米错项目采矿权证的办理事宜。老挝项目方面,项目公司向老挝政府提交的勘探报告已获得审批通过。根据该报告,估算该盐湖探明+控制+推断钾盐矿石总量62.85亿吨,其中氯化钾资源总量9.7亿吨。后续老挝项目公司将推进《项目可行性研究报告》《环评报告》的编制和评审工作。西藏藏青基金正有序推进西藏国能矿业发展有限公司34%股权的交易进程,截至报告期末,已完成支付协议约定的第二期款项。后续根据协议安排,待股东会决议签署等一系列前置条件完成后,支付第三期款项。【投资建议】预计2024-2026年公司营业收入分别为34.7亿元、36.9亿元和43.4亿元;归母净利润分别为25.9亿元、28.7亿元和39.9亿元,对应EPS分别为1.64元、1.82元和2.52元,对应PE分别为13.9倍、12.5倍和9.0倍。鉴于公司氯化钾、碳酸锂完全成本具有较强的竞争力,以及巨龙铜业铜矿产能的扩张,我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。【风险提示】锂盐产销量不及预期;锂盐价格不及预期;氯化钾产品价格或者销量不及预期。
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瑞鹄模具
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机械行业
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2024-08-09
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27.86
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--
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28.50
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2.30% |
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36.70
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31.73% |
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详细
近日,公司发布2024年半年度业绩预告:公司2024年半年度预计实现归母净利润1.54-1.70亿元,同比+70.76%-88.51%;预计实现扣非归母净利润1.44-1.60亿元,同比+84.42%-104.91%。 【评论】装备与零部件双轮驱动,24Q2业绩高增。根据公司业绩预告计算,公司2024Q2单季度实现归母净利润0.78-0.94亿元,同比+65%-99%,环比+3%-24%;实现扣非归母净利润0.74-0.90亿元,同比+87%-128%,环比+4%-27%。公司业绩高增,主要系(1)汽车制造装备业务规模增加,固定费用摊薄(2)零部件业务陆续量产,实现较大增长。公司零部件主要客户为奇瑞,奇瑞集团上半年销量达到110.06万辆,同比+48.4%。随着公司在奇瑞集团项目逐步量产,配套份额将逐步提升,业绩有望实现持续增长。 装备制造业务积淀深厚,新接订单有望持续增长。公司在汽车制造装备业务领域,围绕汽车白车身制造领域完成了轻量化车身成形装备、轻量化车身智能制造及机器人系统集成、轻量化零部件开发制造三大领域布局。累计为全球100余款车型开发出车身材料成形装备和50余条车身焊装自动化生产线及智能制造装备。公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。截至2023年末,公司装备业务在手订单34.19亿元,同比+12.84%。随着公司技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面进一步提升,新承接订单有望持续增长。 全面布局轻量化零部件业务,定点车型逐步量产。公司在汽车轻量化零部件业务(主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等)领域,初步构建了材料技术、工艺技术和模具装备开发等的完整布局。轻量化零部件业务陆续进入量产阶段,其中一体化压铸共取得客户4款车型定点,其中首款车型自2023年12月开始量产,截至24Q1已有2款车型正式量产,其余两款车型将在23Q2及下半年陆续量产;铝合金精密成形铸造动总零部件于2024Q2全面量产,高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4开始量产。随着客户量产车型的增加,公司零部件业务将进一步放量。【投资建议】短期,随着公司在手装备制造订单逐步交付,零部件定点车型逐步量产,业绩有望持续高增;中长期,公司积极发挥“装备+零部件”一体化优势,打造轻量化零部件第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年营收分别为27.48、35.45和44.09亿元,归母净利润分别为3.14、4.10和5.17亿元,对应EPS分别为1.50、1.96和2.47元,对应PE分别为19、15和12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】装备业务客户拓展不及预期零部件业务重点客户销量不及预期轻量化产品行业竞争加剧
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长高电新
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电子元器件行业
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2024-08-08
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7.21
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9.80
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28.10%
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7.53
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4.44% |
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9.27
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28.57% |
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详细
隔离开关龙头,受益电网升级业绩稳步增长。 公司是国内规模最大的高压隔离开关供应商之一,在国网市场市占率位居前列。同时,公司基于开关产品持续延伸,目前产品已覆盖发输配各环节,核心产品包括隔离开关、组合电器、开关柜等。受益于电网转型升级, 2023年公司实现营收 14.93亿元,同比增长 22.12%,实现归母净利润 1.73亿元,同比高增 198.15%, 2024Q1公司业绩保持稳步增长,营收/归母利润分别 2.54/0.30亿元,同比增长 11.62%/45.66%。 电网转型升级,特高压建设提速。 1)电网投资强度有望提升: 随着风光等新能源发电大规模并网,解决风光消纳及电网运行安全稳定问题已迫在眉睫。 2023年,国家层面持续出台政策推动电力能源转型升级,电网改造成为重点, 2024年 1-5月电网投资约 1703亿元,同比往年高增,预计全年有望首次超过 6000亿元。 2) 特高压建设提速: 风光大基地三批分别规划 97.05/455/190GW,其中第二批风光大基地规划“十四五” /“十五五”分别外送 150/165GW,大基地发电外送推动特高压建设加强。国网十四五规划“24交 14直”,总投资 3800亿元。 高压开关延伸拓展,配网产品持续丰富。 1) 高压开关: 公司高压开关类产品包括隔离开关、组合电器等,其中隔离开关是公司发家产品,技术实力行业领先,在国网集招中份额常年稳居行业前四,多次排名第一,产品几乎应用于国内所以特高压项目;组合电器在国网集招份额稳定在 7-8名, 2023年公司 550kV 产品取得突破, 2024年国网前三批招标中 550kV GIS 已累计中标超 9000万元, 随着公司 550kV 产品放量,公司份额有望稳步提升。 2)配网产品: 配网市场相对分散,单一产品市场空间相对有限,公司目前配网产品已覆盖开关柜、环网柜、箱式变电站等, 2023年长高森源完成一系列节能配网变压器产品开发与挂网,并且 10kV 硅钢配变在省配网实现中标,长高成套成功研发了 CGIS-12kV 充气柜,取得户外柱上真空开关型式试验报告,随着公司配网产品持续丰富与市场突破,有望带动配网营收快速增长。 3) GIL 新品: GIL 兼具架空线路和高压电缆的优点,并且总额和成本低于二者,随着多地政策出台推动架空线入地改造, GIL 潜在需求广阔,公司 2024年 5月公告投建 GIL 厂房, 预计总投资 9622.76万元,项目建成有望进一步丰富公司产品类型,提升公司市场竞争力。 减值计提充分,风险逐步释放。 1)商誉减值: 截至 2023年底华网电力商誉已全额计提,账面剩余 6540.81万元商誉均来自健康经营子公司,不存在商誉减值风险; 2)淳化风电项目减值: 截至 2023年底,淳化风电项目合同资产已全额计提,应收账款账面价值余额 4272.63万元,未来按账龄计提对业绩影响有限。 我 们维 持 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2024-2026年 归母净利 润分别 为3.03/3.85/4.47亿元; EPS 分别为 0.49/0.62/0.72元;对应 PE 分别为15/12/10倍;参考可比公司估值,给予公司 2024年 20倍 PE,对应六个月目标价 9.8元/股,上调公司评级至“买入”。
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长高电新
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电子元器件行业
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2024-06-24
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8.15
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9.08
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11.41% |
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9.08
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11.41% |
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2024年6月1日,公司公告投资新建GIL生产车间,拟建设GIL装配厂房一栋并购置相关生产及检测设备,将具备220-1000kV电压等级GIL产品的研发及生产装配能力。 【评论】公司业绩快速修复,盈利能力持续优化。公司2023年实现营业收入14.93亿元,同比增长22.12%,归母净利润1.73亿元,同比增长198.15%。2024年一季度,公司实现营收2.54亿元,同比增长11.62%,归母净利润0.30亿元,同比增长45.66%。2023年公司综合毛利率为34.44%,同比提升3.15pct,24Q1综合毛利率为35.33%,同比提升7.85pct。分产品看,2023年公司组合电器(长高电气)/隔离开关(长高高压开关)/成套设备(长高成套电器+长高森源)分别实现营收7.25/3.53/3.86亿元。 新品推进顺利,公司产品不断丰富。1)组合电器向更高电压等级拓展,2023年公司首次中标550kVGIS,2024年国网输变电项目第一次设备招标中公司550kVGIS再次中标超5000万元。同时,公司750kVGIS已在加速研发;2)长高森源10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查,具备投标资格;3)完成550kVGIL产品研发与全套型式试验,同时投资新建GIL生产厂房,为后续市场拓展及新增订单打好基础。 减值计提充分,风险逐步释放。1)商誉减值:2023年公司计提商誉减值准备2595.04万元,账面剩余商誉6540.81万元来自长高森源及长高电气两家健康经营子公司,不存在商誉减值风险;2)淳化风电项目减值:因国家电价补贴政策变化,2023年公司对淳化中略风电项目合同资产全额计提减值准备1630.96万元,淳化中略风电项目剩余应收账款及合同资产账面价值约4272.63万元,未来按账龄计提对公司业绩影响较小。【投资建议】我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.30/23.95/27.55亿元,同比增长22.53%/30.88%/15.04%;归母净利润分别为3.03/3.85/4.47亿元,同比增长75.30%/26.90%/15.97%,EPS分别为0.49/0.62/0.72元,对应PE分别为15/12/11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】电网招标不及预期;新品推广不及预期;行业竞争加剧等。
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