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中伟股份 电子元器件行业 2021-04-28 96.74 106.00 6.85% 106.28 9.86% -- 106.28 9.86% -- 详细
公司发布2021年一季报,符合预期:公司发布2021年一季报,实现营收36.90亿元,同比+135.23%,归母净利润2.12亿元,同比+237.63%,扣非后净利润1.97亿元,同比+434.28%。出货量方面:三元前驱体出货约3.1万吨,四氧化三钴出货约0.58万吨,单吨净利提升到约0.54万元,符合此前预告预期。此前一季度业绩预告预计盈利2.02-2.31亿元,2021Q1三元前驱体出货3-3.15万吨,四氧化三钴出货0.55-0.65万吨。盈利能力方面,2021年一季度毛利率、净利率分别为13.58%、5.73%,2020全年分别为13.14%、5.65%,盈利能力2017年以来稳步提升。预计主要受益于:1、新建产能释放,产能利用率提升,2、产品和客户结构优化,高镍产品占比提升,3、期间费用率下降,2021年一季度期间费用率5.72%,同比下降了1.93pct。 公司资本开支大幅增加,扩产节奏显著加速。2020年公司总产能21万吨,其中建成13.5万吨(11万吨三元前驱体、2.5万吨四氧化三钴产能),在建7.5万吨,2020年年报资料显示,2021、2025年规划产能分别达到20、50万吨。2021年一季度公司投资活动现金流量净流出7.61亿元,同比增加2326.78%,公司扩产节奏提速。因产能扩建,预付设备款项和工程款大幅增加,其他非流动资产同比增长137.08%,达到4.15亿元;应付账款15.31亿元,同比增长63.89%,主要是业务规模增长,尚未支付的原材料采购货款增加。 绑定优质客户,强化龙头地位。客户方面,公司核心客户包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、三星SDI等,优质客户集中度高,2021年一季度TOP5客户占比82.9%(2020全年前五大客户占比为83.2%)。 上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。1)根据2020年年报资料,公司引入青山控股作为IPO战略投资者,预计2021-2030年供应镍30-100万吨;2)贵州基地预计2021年实现镍钴冶炼产能5万吨,金属镍钴及综合循环回收7万吨;3)2021年4月9日公告,与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨(印尼)项目。公司打通硫酸镍的一体化供应,稳定供应体系,降低生产成本,构建龙头护城河。 投资建议:维持公司买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为157.44、229.85和305.42亿元;归母净利分别为9.93、14.17和17.95亿元。公司作为三元前驱体龙头企业,一方面加速产能布局,绑定优质客户,另一方面加大上游资源布局力度,构建一体化成本优势,龙头护城河逐步巩固,有望享受行业高景气度带来的业绩持续高增长,维持公司买入-A 的投资评级。 风险提示:公司新建产能释放进度不及预期,新能源汽车产销量不及预期。
曾朵红 10 5
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-27 99.59 124.00 25.00% 106.28 6.72% -- 106.28 6.72% -- 详细
21年Q1归母净利润2.12亿元,同比增长238%,接近业绩预告中值,符合市场预期。2021年Q1公司营收36.9亿元,同比增长135.2%,环比增长56.22%;归母净利润2.12亿元,同比增长237.6%,环比增长51.29%,此前预告归母净利2-2.3亿元,接近业绩预告中值,符合市场预期;扣非净利润1.97亿元,同比增长434.3%,环比增长56.89%。盈利能力方面,21Q1毛利率为13.58%,同比增加1.91pct;净利率为5.73%,同比增加1.74pct。 公司三元前驱体产能扩张加速,绑定国际头部电池企业,龙头地位稳固。公司Q1三元前驱体出货3.1万吨,四氧化三钴出货量约0.58万吨,环比增长10%,前驱体产能利用率达110%,持续满产满销。公司在建产能加速落地,公司IPO6万吨前驱体项目中,首期1.5万吨预计于21年Q2投产,4.5万吨预计在21年Q4建设完成;此外公司南部产业基地18万吨前驱体同步建设,今年预计新增10万吨前驱体产能,21年底公司预计产能超过23万吨。我们预计公司全年出货量有望达到18万吨以上,同比翻番,其中三元前驱体16万吨+,同比+120% 21年Q1随着公司新增产能放量,规模化优势凸显,叠加低价库存带来的收益,单吨利润5400元/吨左右。公司单吨盈利高于行业,主要原因:一是优秀的产品结构及客户结构,公司高镍、单晶产品技术领先,是LG化学、SK的前驱体主供,20年3月通过特斯拉验证成为指定供应商;二是成本管控能力,公司产品合格率高、贵州基地低价电费降低制造成本等。此外,2021年Q1上游原材料价格跳涨,我们预计公司小幅受益于低价库存,且公司规模效应提升,全年看公司单吨利润有望维持5000元/吨以上。 资本开支大幅增长,存货、经营性应收项目增加。截止2021Q1公司存货为22.17亿,较年初增长51.85%,主要由于产销规模增长,导致存货备货增加;应收账款21.42亿,较年初增长73.84%;预付账款3.77亿元,较年初增长194.53%。2021Q1公司经营活动净现金流出4.88亿,同比增长197.56%;投资活动净现金流出7.61亿,同比增长2354.84%;资本开支为6.51亿,同比上升393.18%,账面现金为31.68亿,较年初增长16.81%。在建工程6.65亿元,较年初增长9.56%。 盈利预测与投资评级:公司为国内第一大前驱体厂商,技术优势突出,且绑定下游优质客户,销量大幅提升,考虑到高景气下公司量利齐升,以及高冰镍项目推进超预期,我们将21-23年归母净利润由10.4/15.5/20.55亿,上调至10.4/17.0/24.1亿,同比增长147%/64%/42%,对应现价PE分别为55x/33x/24x,给予21年68xPE,对应目标价124元,维持“买入”评级。 风险提示:政策及销量不及预期
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-27 99.59 -- -- 106.28 6.72% -- 106.28 6.72% -- 详细
事件:公司于2021年4月26日披露一季报,公司一季度实现营收36.90亿元(+135.23%),实现归母净利润2.12亿元(+237.63%),扣除非经常性损益后实现归母净利润1.97亿元(+434.28%),经营活动现金流量净额-4.88亿元(+198.30%)。 需求持续高涨,产能加速释放。受到下游需求快速增长带动,公司一季度保持满产满销状态。受益于公司良率提升以及下游产品集中度的提升,公司有效产能持续超预期爬升。季度内公司三元前驱体出货量约3.1万吨,四氧化三钴出货量约0.58万吨。公司新增1.5万吨三元前驱体产能二季度将会投产,预计年底三元产能可达19万吨,四氧化三钴产能可达3.5万吨,受益产能持续快速释放,全年销量预计可达18万吨。 规模化+自动化,盈利能力持续提升。公司一方面受益于规模扩张和产线自动化程度的提升,另一方面受益一季度金属价格的上涨,扣非后单吨净利由去年的0.38万元提升至一季度的0.53万元,我们预计公司全年有望保持在0.5万元的高位,盈利能力持续提升。 紧握优质客户,产品结构不断优化。公司作为专业的第三方前驱体生产商,凭借深厚的技术研发实力,能够快速响应下游客户需求,且规模优势显著,受到下游优质客户的认可和青睐,与LG、特斯拉和厦门钨业行业领军企业构建稳固供应关系。公司目前三元前驱体中高镍产品占比超过80%,四氧化三钴产品中4.45V以上的高电压产品占比在80%以上,产品结构优质。 布局上游保供给,重视环保可持续发展。公司高冰镍产能预计在明年一季度投产,并且持续增加镍钴冶炼产能布局,力求保障未来供应链的稳定性,同时降低成本来进一步释放盈利空间。公司重视环保投入,新投建产能20%-30%的投资用于环保设施,实现物料循环零排放,保障公司在环保要求日益严苛的未来实现可持续发展。 投资建议:我们预计公司2021年/2022年/2023年归母净利润9.33亿元/14.17亿元/20.84亿元,以4月25日收盘价计算PE为61倍/40倍/27倍,维持公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能投放不及预期
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-20 82.04 -- -- 106.28 29.55% -- 106.28 29.55% -- 详细
前驱体满产满销,市占率跃升行业第一公司主营产品包括三元前驱体、四氧化三钴,分别用于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料。2020年公司锂电前驱体业务收入 71.16亿元,同比增38.94%;其中三元前驱体收入56.73亿元,同比增50.14%,四氧化三钴收入 14.42亿元,同比增 7.43%。公司前驱体全年产量 9.21万吨,同比增 57.52%,产能利用率高达 99.3%;全年销量 9.10万吨,同比增 63.58%,产销率 98.7%。公司全年毛利率 13.14%,同比小幅提升 0.83个百分点;剔除政府补助等非经常性损益后,公司 20年前驱体单吨净利达 0.38万元,同比大幅提升 82%。据上海有色网,2020年公司三元前驱体市占率提升至 23%,四氧化三钴市占率提升至 26%,均跃居行业第一。 深入绑定全球优质客户,产能积极扩张稳固龙头地位公司核心产品均成功跻身全球领先的锂电池产业链,且为头部企业供应链的核心供应商。公司的客户群体主要包括 LG 化学、厦门钨业、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星 SDI 等。2020年3月,公司更是一举与特斯拉签订了三年的销售合同。2020年受益于LG 化学、特斯拉和厦门钨业等主要客户的增量采购,公司销售规模同比快速增长。截止 2020年末,公司形成约 11万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能(20年实际年化有效产能 9.27万吨)。 公司 IPO 募资新建 6万吨前驱体产能正加速进行,首期 1.5万吨产能预计 21Q2投产,余下 4.5万吨前驱体产能扩建预计在 21Q4全部完成,届时公司产能将超过 20万吨。同时,为解决产能瓶颈,公司持续进行产能扩建,预计到 2025年公司产能将超过 50万吨,规模优势进一步加强。 积极布局镍资源与循环回收,产业链协同优势逐步显现公司积极向产业链上游延伸,逐步与前驱体业务形成良好的产业链协同优势。2020年,公司与青山签订协议,保障 2021-2030年 30-100万吨镍供应。21年 4月,公司与 RIGQUEZA 携手,拟合资在印尼投楷体 建 3万吨红土镍矿冶炼年产高冰镍项目,进一步实现产业与资源的对接,将为公司业务的发展提供可靠的资源保障,打通并进一步优化公司原材料供给,进而降低公司高镍三元前驱体生产成本。同时,公司在贵州西部产业基地建立循环产业园,预计 2021年将实现镍钴冶炼产能 5万吨,并在广西南部产业基地建设 7万吨金属镍钴循环回收项目,有助于保障原料供应,降低原材料成本,提升公司的盈利水平。 盈利预测与估值我们预计公司2021年、2022年和2023年营业收入分别为147.29亿元、200.10亿元和260.96亿元,增速分别为97.98%、35.85%和30.41%; 归属于母公司股东净利润分别为8.91亿元、12.02亿元和17.46亿元,增速分别为112.11%、34.87%和45.24%;全面摊薄每股EPS分别为1.56元、2.11元和3.06元,对应PE为50.04倍、37.10倍和25.54倍。公司系三元前驱体龙头企业,技术实力突出、产能规模领先;公司积极推进产业链延伸布局,盈利能力有望持续提升。未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级。
曾朵红 10 5
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-13 80.11 100.00 0.81% 106.28 32.67%
106.28 32.67% -- 详细
2020年归母净利润 4.2亿,同比+134%,符合预期。 2020年公司营收 74.40亿元,同比增长 40.07%;归母净利润 4.20亿元,同比增长 133.65%, 符合预期;盈利能力方面, 2020年毛利率达 13.14%,同比增长 0.83pct, 净利率为 5.65%,同比增长 2.26pct。 Q4归母净利环比增长,符合预期。 20Q4公司实现营收 23.63亿元,环 比增长 11.37%;归母净利润 1.40亿元,环增 10.78%,扣非归母净利润 1.25亿元,环比增长 4.25%。盈利能力方面,净利率 5.92%,环比下滑 0.03pct;扣非净利率 5.31%,环比下滑 0.36pct, 整体业绩符合预期。 20年公司三元前驱体及四氧化三钴均实现大幅增长。 20年公司锂电材 料业务业务销售收入 74.4亿元,同比+40.07%,毛利率 13.14%,同比 +0.83pct。 20年前驱体产量 9.2万吨,同比增 57.5%,其中三元前驱体 7.3万吨,四氧化三钴 1.9万吨,并实现出货量 9万吨,同比增长 64%。 三元前驱体 20年收入 56.73亿元,同比+50.14%,实现毛利率 13.16%, 同比-0.6pct;四氧化三钴 14.42亿元,同比+7.43%,毛利率 11.56%,同 比+4.04pct。 深度绑定国际头部电池企业,高质量持续增长。 公司与 LG 化学、厦门 钨业、特斯拉、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星 SDI 等客户建立稳定关系。我们预计公司可满足 lg 电池超过 50%以上的前 驱体需求。我们预计今年公司出货量有望达到 17-18万吨,同比翻番。 规模化生产及一体化加强, 20年公司单吨盈利提升明显。 我们测算 20年公司单吨利润达 0.38万元/吨(扣非),同比增 73%; 21年 Q1单吨利 润 6000元/吨左右,环比提升 30%+。全年看公司单吨利润有望维持 5000元/吨左右。 公司三元前产能扩张加速,龙头地位稳固。 20年年末,公司具备约 11万吨/年的三元前驱体产能、 2.5万吨/年四氧化三钴产能,在建产能加速 落地, 21年底公司预计产能超过 20万吨, 预计 2025年产能将超过 50万吨,对应约 300GWh 电池需求,支撑公司后续高增长。 投资建议: 公司为国内第一大前驱体厂商,技术优势突出,且绑定下游 优质客户,销量大幅提升,考虑到高景气下公司量利齐升,我们基本维 持此前盈利预测。我们预计公司 21-22年归母净利润 10.4/15.5亿, 2023年归母净利 20.55亿,同比增长 147%/50%/32%, EPS 为 1.82/2.73/3.61元,对应现价 PE 分别为 43x/29x/22x,给予 21年 55xPE,对应目标价 100元,维持“买入”评级。
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-13 80.11 -- -- 106.28 32.67%
106.28 32.67% -- 详细
背靠全球优质客户,业绩表现抢眼。 公司核心客户包括 LGC、厦门 钨业、 Tesla、巴莫、当升、三星 SDI 等,背靠全球优质客户,公司 2020年正极前驱体产/销量达 9.2/9.1万吨, YoY+58%/64%。 2020年实现营收 74.4亿元, YoY+40%,实现归母净利润 4.2亿元, YoY+134%,业绩表现抢眼。分业务看: 1)三元前驱体: 2020年实现营收 56.73亿元, YoY+50%,毛利率 为 13.16%, YoY-0.6pct。我们预计公司三元前驱体 2020年销量约 7万吨(高镍产品占比超 80%), YoY+54%,全球市场份额由 2019年 约 14%提升至 2020年约 17%,位居全球第一。 2)四氧化三钴: 2020年实现营收 14.42亿元, YoY+7%,毛利率为 11.56%, YoY+4.04pct。 我们预计公司四氧化三钴 2020年销量约 2万吨, YoY+96%, 全球 市场份额由 2019年约 16%提升至 2020年约 26%,位居全球第一。 此外,公司预计 2021Q1实现归母净利润 2.02~2.31亿元, YoY+222%~269%, 超市场预期。 2021Q1预计实现三元前驱体销量 3~3.15万吨,四氧化三钴实现销量约 0.55-0.65万吨,单吨盈利较 2020年提升约 20%至 0.6万元。 资本开支大幅增长,产能扩张积极。 公司 2020年底产能约 13.5万 吨,其中三元前驱体 11万吨,四氧化三钴 2.5万吨,在建产能 7.5万吨。 公司在贵州铜仁、湖南宁乡、广西钦州分别建立西部、中部、 南部三大产业基地,预计 2021年底产能将超 20万吨。根据公司规 划, 2025年产能将超 50万吨。 2020年公司资本开支 10.5亿元, YoY+104%,在建工程 6.1亿元, YoY+213%,固定资产 20.8亿元, YoY+22%。 2020年底公司账面货币资金 27亿元,资金较为充裕, 为产能扩张提供支撑,合理加杠杆,年底公司有息负债 15.8亿元, YoY+77%现金流显著改善,盈利能力持续提升。 2020年经营活动现金流净额 为 4.64亿元, 2017年以来首度转正。 2020年底账面应收账款+票据 为 12.3亿元, YoY+52%,应付账款+票据为 35亿元, YoY+66%, 回款良好,占款能力强。全年毛利率为 13%, YoY+0.83pct,期间费 用率为 6.9%, YoY-1.6pct,其中销售费用率 YoY-1.1pct(将运费调 整至营业成本所致),财务费用率 YoY-0.8pct,净利率提升 2.26pct 至约6%。 2020年公司研发支出2.7亿元, YoY+54%,研发强度3.6%, 费用化率 100%。 2020年折旧摊销 1.54亿元, YoY+41%,折旧政 策稳健。 2020年底公司员工近 3000人, YoY+27%。 我们认为,公司拥抱全球核心客户,合理加杠杆,股债融资并举,积 极资本开支与产能扩张,较高强度研发投入,提升工艺水平,抢占市 占率, 2020年公司三元前驱体及四氧化三钴全球市占率跃居首位。 规模效应不断体现, 盈利能力逐渐提升, 现金流显著改善。公司引入 战略者青山控股、在贵州及广西建立循环产业基地、在印尼成立合资 公司开发高冰镍,多渠道保障原材料供应,降低成本,其整体战略布 局符合产业未来发展趋势。 维持公司“买入”评级: 根据年报及一季度业绩预告情况,我们调整 2021、 2022年 盈利预测 ,并引入 2023年盈利 预测 。 预计 2021/2022/2023年公司归母净利润分别为 9.4/12.6/16.0亿元, eps 为 1.64/2.20/2.81元,对应 PE 分别为 48/36/28倍。基于公司卡位 优质赛道, 拥抱 Tesla、 LGC、 ATL 等优质客户,全球地位凸显, 战 略布局符合未来发展趋势, 我们看好公司中长期向上的发展机会, 维 持“买入”评级。
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-13 80.11 96.00 -- 106.28 32.67%
106.28 32.67% -- 详细
公司发布2020年年报:报告期内实现营收74.40亿元,同比增长40.07%;实现归母净利润4.20亿元,同比增长133.65%;实现扣非归母净利润3.47亿元,同比增长186.09%;EPS为0.82元/股,同比增长105.00%,拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税);ROE为17.97%,同比增长1.97pcts。其中,2020Q4实现营收23.63亿元,环比增长11.37%;实现归母净利润1.40亿元,环比增长10.87%;实现扣非归母净利润1.25亿元,环比增长4.23%。出货量方面,2020年总出货量9.1万吨,全年平均单吨净利约为0.46万元。根据2021Q1业绩预告,2021Q1三元前驱体出货3-3.15万吨,四氧化三钴出货0.55-0.65万吨,单吨净利预计提升到0.54-0.6万元,受益于产能释放,产品和客户结构优化,单吨净利持续改善。 前驱体行业格局稳定,公司持续扩产有望强化龙头地位。行业格局方面,根据高工锂电数据,2020年三元前驱体TOP4出货量占比超过50%,行业集中度较高,公司2020年三元前驱体出货量国内市占率为23%,国内三元前驱体出货量第一,四氧化三钴市占率提升至26%。产能布局方面,2020年公司总产能21万吨,其中建成13.5万吨(11万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能),在建7.5万吨,根据公司年报资料,2021、2025年公司规划产能预计分别达到20、50万吨。根据鑫椤咨询预测,2025年全球三元前驱体出货约为148万吨,公司全球市占率有望超过30%。行业格局稳定,公司龙头地位有望持续提升。 产品结构持续优化,绑定优质客户,盈利能力有望持续提升。公司核心客户包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星SDI等。优质客户集中度高,2020年TOP5客户收入占比达到83.2%,其中LG化学、特斯拉、厦钨收入占比73.3%。出货量结构方面,出口韩国的三元前驱体量为2.97万吨,占公司三元前驱体总销量比例超过40%。产品结构持续优化,公司三元高镍前驱体产品占比超过80%,4.45V高镍及掺杂四氧化三钴占比超过80%,高电压四氧化三钴市占率超过50%。 上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。高镍化趋势持续使得三元材料镍需求提速,为保证原材料供应端安全、优化供应端成本,公司向产业链上游延伸。1)公司引入青山控股子公司作为IPO战略投资者签订合作协议,预计2021-2030年供应公司镍金属当量30-100万吨,弥补镍金属短板;2)贵州西部产业基地建立循环产业园,预计2021年实现镍钴冶炼产能5万吨,建设7万吨金属镍钴及综合循环回收项目;3)2021年4月9日公告,全资子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨(印尼)项目,中伟香港持有项目实施的合资公司70%股权,其中项目一期计划年产高冰镍含镍金属1万吨。公司多方布局,打通高镍三元前驱体的主要原材料硫酸镍的一体化供应,稳定原材料供应体系,降低生产成本,构建龙头护城河。 投资建议:维持公司买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为157.44、229.85和305.42亿元;归母净利分别为9.93、14.17和17.95亿元。公司作为三元前驱体龙头企业,一方面加速产能布局,绑定优质客户,另一方面加大上游资源布局力度,构建一体化成本优势,龙头护城河逐步巩固,有望享受行业高景气度带来的业绩持续高增长,维持公司买入-A的投资评级。 风险提示:公司新建产能释放进度不及预期,新能源汽车产销量不及预期。
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-12 78.50 -- -- 106.28 35.39%
106.28 35.39% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入74.4亿元,同比提升40.07%,实现归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比提升133.65%,扣除非经常性损益后实现归母净利润3.47亿元,同比增长186.09%。此外,公司发布公告,董事会决议通过子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨(印尼)项目合资协议,其中一期投资0.81亿美元,计划年产高冰镍含镍金属1万吨。 客户结构优质,业绩高速增长。公司四氧化三钴绑定龙头厦钨新能,出货占比在90%左右,2020年受疫情刺激消费锂电销量高速增长,公司四氧化三钴出货量增速超过100%,出货在1.9万吨左右。三元领域,公司2020年出货量合计为7.2万吨左右,对LG出货量大约为3万吨。我们预计今年对LG的出货占比仍将维持在40%左右,全年预计销量5万吨左右。公司客户结构优质,伴随龙头放量有望持续高速增长。 规模效应显著,效率持续提升。公司现有产能13.5万吨,其中三元11万吨,四氧化三钴产能2.5万吨。募投的项目中,1.5万吨位于贵州车间的产能预计在二季度投产,同时公司通过工艺效率和良率提升持续提升现有产能生产能力,预计全年实际产能可达15万吨,下游需求带动下产能利用率预计保持高位,出货量高速增长。同时受益于良率提升、现有产能生产能力的增加,以及循环占比的提升,预计公司单吨净利有望进一步提升,进一步增厚公司的盈利能力。 发力循环进击资源,公司加速降本保供。公司投资镍矿冶炼项目,同时子公司循环产能的逐渐投产,将进一步提升自供比例。公司与钦州市政府合作投资建设7万吨镍钴及其综合循环回收设施,持续发力循环领域,远期盈利能力可以得到保障。 投资建议:我们预计公司2021年/2022年/2023年营收为160.89亿元/186.9亿元/242.97亿元,对应归母净利润8.84亿元/12.98亿元/16.9亿元,以4月8日收盘价计算PE为51倍/34倍/26倍,给予公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能投放不及预期
曾朵红 10 5
中伟股份 电子元器件行业 2021-03-24 81.39 100.00 0.81% 90.90 11.68%
106.28 30.58% -- 详细
2020年归母净利润4.20亿,处于业绩预告上限,一季度表现亮眼,超市场预期。公司业绩快报显示,2020年公司营收74.40亿元,同增40.07%;归母净利润4.20亿元,同增133.65%,此前预告归母净利3.9-4.3亿元,处于业绩预告上限,符合预期;20年净利率为5.65%,同增2.26pct。公司预告一季度归母净利润2.02-2.31亿元,同比+222.28%-269.28%,环比34.98%-111.11%,超市场预期。 公司Q1。销量大超预期,年中产能释放,销量再上一台阶。目前公司三元前驱体产能约为11万吨,四氧化三钴产能约为2.5万吨,合计13.5万吨产能,单季度产能3.4万吨,而公司Q1实际三元前驱体出货量预计为3.00万吨-3.15万吨,四氧化三钴出货量预计为0.55万吨-0.65万吨,合计出货3.6-3.7万吨,环比增长10%左右,产能利用率达到110%+。 Q1公司销量大超预期,主要受益于行业高景气度,且公司份额进一步提升23%。年中公司将新增5-6万吨三元前驱体产能,下半年单季度产能将超5万/吨,我们预计公司全年出货量有望达到17-18万吨,同比翻番,其中三元前驱体15万吨,四氧化三钴2-3万吨。 。客户结构优质,公司单吨盈利提升明显,长期一体化强化成本优势。我们测算20年公司单吨利润近4000元/吨(扣非),同比增77%;21年Q1随着公司新增产能放量,规模化优势凸显,叠加低价库存带来的收益,单吨利润6000元/吨左右,环比提升30%+。全年看公司单吨利润有望维持5000元/吨左右。 绑定核心客户,高质量的持续增长。公司为国内最大的前驱体生产商,20年三元前驱体销量7万吨,主要客户为lg,lg的正极供应商天津巴莫,当升科技,振华新能源等。同时,前驱体第二大厂商湖南邦普产能有限,宁德时代加大前驱体外采,为中伟带来增量。因此我们预计今年公司出货量有望翻番达到17-18万吨,2025年出货量将超50万吨,份额有望提升至30%。 盈利预测与投资评级:公司为国内第一大前驱体厂商,技术优势突出,且绑定下游优质客户,销量大幅提升。考虑到高景气下公司量利齐升,我们将公司20-22年归母净利润从4.1/7.2/10.4亿上调至4.2/10.4/15.5亿,同比增长133%/147%/50%,EPS从0.72/1.26/1.82上调至0.74/1.82/2.73元,对应PE为105x/42x/28x,给予21年55xPE,对应目标价100元,维持“买入”评级。 风险提示:政策及销量不及预期。
中伟股份 电子元器件行业 2021-02-23 75.90 -- -- 75.00 -1.19%
106.28 40.03% -- 详细
背靠全球优质客户, 2020年业绩高速增长。 公司 2019年前五大客 户为 LGC(收入占比 38%)、厦钨新能( 30%)、振华新材( 6%)、 巴莫科技( 4%)、北大先行( 3%)。 得益于 LGC(主供三元前驱体)、 厦门钨业(主供四氧化三钴)、巴莫科技、 Tesla 等优质客户驱动, 业绩表现亮眼。公司预计 2020年实现收入 73亿元~78亿元, YoY+37%~47%, 扣非归母净利润 3.1~3.5亿元, YoY+156%~189%, 呈现高速增长。 根据 SNE Research 数据, 公司核心客户 LGC 2020年动力电池装机量 31GWh( YoY+150%),全球市占率 23%, 仅次 于 CATL 的 25%。 长驱直入, 深度绑定 LGC、 ATL、 Tesla 等优质供应链。 公司是 LGC 三元前驱体直接核心供应商, 与 LGC 在 2016年开展合作, 2017~2019年业务快速上量,并于 2019年 3月签订三年合作框架 协议。公司亦是三星 SDI 的直接供应商。 此外, 公司通过厦门钨业 ( 2019年全球正极出货量排名第一)、巴莫科技( 2019年国内正极 出货量第二)、 L&F、振华新材间接进入 ATL、比亚迪、 LGC、 CATL 等供应链。 2020年 3月,公司与 tesla 签订供货协议。 当前,公司 已经进入 LGC、 Tesla、 ATL 等全球优质供应链体系, 长期成长空间 值得期待。 地位凸显, 有望乘电动之风, 打造全球前驱体龙头。 根据 GGII 数据, 2019年公司三元前驱体全球市占率为 14%,仅次于格林美的 18%。 根据鑫椤咨讯数据, 2020年公司成为国内唯一一家三元前驱体产量 超 7万吨的企业, 国内市场份额由 2019年的 16%提升至约 20%。 四氧化三钴方面,公司 2019年全球市场份额为 15.5%,排名第三, 仅次于华友( 23%) 与格林美( 18%)。 全球电动化浪潮已来, 长期 来看, 根据 GGII 预测, 2025年全球三元前驱体出货量有望达 148万吨, 2020~2025CAGR 高达 30%;短期来看,公司核心客户 LGC2021年锂电池业务收入指引增速超 50%, Tesla 2021年交付量指引 增速超 50%; 2021年 1月国内电动车销量 17.9万辆(中汽协口径), YoY/MoM 分别为+239%/-28%,迎来开门红。 2021年全球电动车有 望迎来海内外共振,行业增速或 50%+。 结合短期、 长期行业发展趋 势以及公司地位判断, 我们认为公司有望乘电动之风, 乘风破浪, 打 造全球前驱体龙头。 首次覆盖,给予公司“买入”评级: 预计 2020/2021/2022年公司归 母净利润分别为 4.2/8.1/11.3亿元, eps 为 0.73/1.42/1.98元,对应 PE 分别为 102/53/38倍。基于公司卡位优质赛道, 拥抱 Tesla、 LGC、 ATL 等优质客户,全球地位凸显,我们看好公司中长期向上的发展机 会, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期; 竞争格局恶化风险。
中伟股份 电子元器件行业 2021-02-09 70.51 -- -- 82.90 17.57%
106.28 50.73% -- 详细
公司2020年预计盈利3.9--34.3亿元,略超预期。2021年1月26日,公司发布2020年业绩预告,预计2020年度实现营收73亿元-78亿元,同比增长37.45%-46.87%,实现归母净利润3.9-4.3亿元,同比增长116.88%-139.12%,此前公司预告全年实现归母净利润3.6-4亿元,略超此前预期。 高镍三元前驱体壁垒高,行业集中度较高。三元前驱体的形貌、粒径、比表面积、杂志含量、振实密度等性能,均会影响到最后烧结后的三元材料的理化指标,参考高工锂电资料,三元材料60%以上的技术含量体现在前驱体制备工艺中。三元前驱体主要采用共沉淀工艺生产,工艺壁垒较高,需要精准控制原料的浓度、PH值、搅拌速度、时间、温度、流量、固含量等多个因素。根据鑫椤锂电资料,2020年国内三元前驱体CR5市占率69.1%,较2019年提高了4.32个百分点,行业集中度持续提升。 公司是国内三元前驱体龙头,持续加大产能布局力度。公司成立于2014年,主要生产三元前驱体与四氧化三钴产品。1)现有产能:根据高工锂电数据,截止到2020年底,公司在贵州、湖南建立西部、中部基地,总产能突破13.5万吨,其中三元前驱体11万吨,四氧化三钴2.5万吨。2)出货量情况:根据鑫椤锂电数据,2020年公司出货量超过7万吨,国内前驱体总出货为33.4万吨,公司出货量在国内的市占率超过20%。3)未来扩产计划:一方面,IPO募投项目在西部基地新建6万吨三元前驱体项目;另一方面,2021年1月20日,公司公告与广西钦州市政府签署合同,总投资230亿元,一期投资100亿元,建设年产15万吨前驱体和7万吨镍钴及其综合循环回收设施。公司持续加大产能布局力度,即将进入产能释放高峰期。 加速全球化布局,订单有望持续增长。公司三元前驱体的核心客户包括LG化学、三星SDI、L&F、比亚迪、宁德时代等,四氧化三钴主要客户为厦门钨业,最终供应消费类龙头ATL,国际一流电池企业,截止到2020年一季度,LG化学供货占比达39.6%,前五大客户占比为90.8%。公司一方面稳定好存量优质客户,另一方面加大已通过技术论证的潜在客户的服务合作,未来有望成为新的盈利增长点。 产品结构升级&&原料自给率提升,有望迎来量价齐升。公司现有产品中高镍占比超过80%,产品价格及盈利能力相比常规产品有一定提升。 此外,随着子公司贵州循环投产,原材料自供比例提升,公司盈利能力有望进一步提升。公司优质客户放量,新建产能即将进入释放高峰期。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为44.5%82.7%41.6%,净利润增速分别为127.4%、116.7%42.4%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:新能源汽车产业政策不及预期;公司新建产能进度不及预期;行业竞争加剧,产品价格下降幅度超预期。
曾朵红 10 5
中伟股份 电子元器件行业 2021-01-29 89.70 -- -- 86.50 -3.57%
104.60 16.61%
详细
公司预告20年归母净利润3.9-4.3亿元,同比增长156%-189%,略好于预期。公司发布业绩预增公告,预计20年实现收入73-78亿,同比增37%-47%,与此前预告一致;归母净利润3.9-4.3亿元,同比增长117%-139%,高于此前3.6-4亿业绩预计;扣非归母净利润3.1-3.5亿元,同比增长156%-189%,略高于此前3-3.4亿预期。 季度看,Q4环比基本持平。公司Q4收入预计22-27亿,环比增4%~28%;归母净利润预计达1.1-1.5元,同比增长-13~+19%;扣非后归母净利润达-26%~+7%。进入3季度公司已满产,4季度公司销量环比微增,而原材料价格迅速上涨,公司产品调价所有滞后,Q4利润环比持平或微降。 20年海外客户放量,公司销量大幅提升,市占率第一。20年国内三元前驱体产量近30万吨,同比增5%,受疫情影响增速放缓,但公司凭借lg-特斯拉项目,预计出货量达到7万吨,同比增50%,市占率超过20%,国内第一;另外预计公司四氧化三钴销量近2万吨,20年公司前期图合计出货量9万吨左右,同比增55%+,主要受益于前三大客户lg、厦门钨业、巴莫需求拉动,其中lg为公司第一大客户,占公司出货量比重30-40%,20年采购量翻番。目前公司湖南及贵州基地年产能达到13万吨,单月排产超过1万吨,今年Q2新产能投放,年底产能将超过20万吨,预计21年公司全年销量有望达到15万吨,同比增65%+。 客户结构优化及成本控制效果显著,公司单吨盈利提升明显。我们测算20年公司单吨利润近4000元/吨(扣非),同比增77%;进入3季度,公司新增产能放量,规模化优势凸显,单吨利润超过4500元/吨。公司单吨盈利高于行业,主要原因:一是优秀的产品结构及客户结构,公司高镍、单晶产品技术领先,是LG化学、SK的前驱体主供,20年3月通过特斯拉验证成为指定供应商;二是,成本管控能力,公司产品合格率高、贵州基地低价电费降低制造成本等,后续公司还将布局资源循环,以降低成本。我们预计未来1-2年内,公司单吨利润有望维持4000元/吨。 盈利预测和投资评级:公司为国内第一大前驱体厂商,技术优势突出,且绑定下游优质客户,销量大幅提升。我们预计公司20-22年归母净利润4.1/7.2/10.4亿,同比增长127%/76%/44%,EPS为0.72/1.26/1.82元,对应PE为134x/76x/53x,维持“买入”评级。 风险提示:政策及销量不及预期
中伟股份 电子元器件行业 2021-01-11 99.90 -- -- 101.00 1.10%
101.00 1.10%
详细
深耕正极材料,三元前驱体、四氧化三钴双料龙头。公司成立于2014年,沿着高镍低钴化三元前驱体、高电压四氧化三钴、多元化产品、综合循环利用的研发方向,融入全球产业链,引领行业发展。下游最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等高景气领域。 正极材料风口正盛,高镍、高压成行业趋势。新能源车行业快速发展,为公司三元前驱体业务增长提供契机;储能、消费电子市场方兴未艾,正在快速发展。公司坚持以高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴为业务方向,契合新能源车续航提升与3C电池能量密度提升的行业趋势。公司三元前驱体2019年出货量全球第二,四氧化三钴2019年出货量全球第三,未来市占率有望继续提升。 研发驱动,高端产品放量。公司建立“五位一体”研发体系,拥有核心技术人员5人,研发人员302人,研发人员占比12.49%。截止2020年11月,公司获得国内专利95项,其中发明专利43项。1)绑定下游龙头: 公司产品顺利进入LG化学、三星SDI、L&F、ATL、比亚迪、宁德时代、巴斯夫等供应链体系,部分产品已经过国际知名新能源车企的批量认证。2)高端产品放量:2019年,公司高端产品高镍三元前驱体和高电压及掺杂四氧化三钴分别占公司三元前驱体和四氧化三钴出货量的70%和80%以上。3)新能源、消费电子、储能三大领域全面突破:公司目前战略明确,抓住新能源产业发展的历史机遇,争取持续保持领先。在消费电子领域,加强与战略合作客户的技术与商务合作广度与深度,加大开发直接国际客户的力度,提高高端产品的市场占用率。在储能领域:以安全、品质、成本为目标导向,探索储能产品,进一步开拓市场。 投资建议:公司是正极前驱体领域的全球龙头企业,客户主要是LG、特斯拉等全球龙头电池厂和主机厂,高增长可期。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为:4.3亿元、8.8亿元、13.2亿元;股价现价对应PE分别为117X、57X、38X;首次覆盖给予增持评级。 风险提示:新能源汽车产业政策变化风险、原材料价格波动风险、下游客户相对集中风险、经营活动现金流量净额持续为负风险、募投项目进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名