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张雷

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230521120004。曾就职于上海申银万国证券研究所有限公司。...>>

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石英股份 非金属类建材业 2024-01-12 85.13 -- -- 89.49 5.12%
89.49 5.12% -- 详细
公司是石英耗材龙头企业,半导体业务有望实现高速增长石英股份是国内石英材料行业龙头厂商,随着公司产品研发、下游认证不断突破,半导体业务高速发展。2020-2022年,公司实现总营收6.46、9.61、20.04亿元,同比分别增长3.73%、48.81%、108.62%;实现归母净利润1.88、2.81、10.52亿元,同比分别增长15.31%、49.37%、274.48%。公司近年营收及利润增长的主要驱动因素是光伏和半导体行业发展迅猛刺激高纯石英材料需求提升,同时,公司凭借自身在相关领域核心技术的领先优势,加快国产化替代和市场开发,积极推进产能扩张。2023Q1-Q3,公司营收59.00亿元,同比增长378.27%;归母净利润42.07亿元,同比增长638.32%。 半导体石英国产替代空间广阔,各环节均存在认证+产品壁垒高纯石英为半导体制造关键耗材,用于半导体制造的氧化、刻蚀、扩散、清洗等环节,技术壁垒高企。同时半导体市场空间广阔,2020-2022年全球半导体产品市场规模分别为4404、5559、5735亿美元,同比增长6.82%、26.23%、3.17%,2024年全球石英制品规模有望达到390亿元左右,同比增长13.12%。在下游半导体业务高景气拉动下半导体石英制品需求旺盛,目前国内石英耗材企业下游认证持续推进,该环节具备较强的认证、产品壁垒,石英股份在TEL、LAM等公司认证进度领先。同时国内优质石英砂矿源稀缺,全球仅尤尼明、TQC和石英股份等为数不多的公司能够实现规模化量产,石英股份持续推进石英砂认证进度,未来有望实现国产替代。 产品+认证+产业链自供优势突出,半导体业务盈利能力不断提升公司产品优势突出,半导体用石英制品产品矩阵丰富,涉及半导体制程多个环节同时,公司认证进度同业领先,半导体用石英管、棒、锭材料于2019年通过TEL扩散环节认证,2021年通过其刻蚀环节认证;2020年公司石英筒通过Lam刻蚀石英认证。同时公司通过自供高纯石英砂,有效降低石英制品生产成本,提升供应链优势,突破上游卡脖子环节,有望在半导体石英耗材领域率先实现国产替代。 盈利预测与估值维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是高纯石英砂以及石英制品龙头公司,受益于光伏需求高景气而快速增长。我们预计2023-2025年归母净利润分别为62.8、120.2、150.0亿元,对应EPS分别为17.37、33.27、41.52元/股,对应PE分别为5、3、2倍。我们选取光伏板块耗材公司欧晶科技、天宜上佳,半导体石英制品供应商菲利华为同行可比公司,可比公司2023-2025年平均PE分别为19、13、10倍。公司作为高纯石英砂的龙头公司,半导体业务高速发展,光伏业务维持高盈利,有望快速扩张推动公司盈利能力超预期,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动的风险,公司新建产能投产进度不及预期的风险,半导体业务拓展不及预期的风险。
国轩高科 电力设备行业 2023-12-25 20.16 -- -- 21.12 4.76%
21.12 4.76% -- 详细
全球动力电池头部企业,深度受益汽车电动化浪潮公司是全球动力电池头部企业,受益于汽车行业电动化渗透率提升和新型储能市场蓬勃发展,锂电池产品出货量快速增长。2022年公司实现营业收入 230.52亿元,同比增长 123%;实现归母净利润 3.12亿元,同比增长 206%。2023年前三季度,下游市场延续旺盛需求,公司实现营业收入 217.78亿元,同比增长50.96%;实现归母净利润 2.92亿元,同比增长 94.65%。 动力电池需求进入 TWh 时代,海外市场成为新增长引擎随着新能源车替代燃油车的趋势不断演进,动力电池需求将持续增长,我们预计到 2026年全球动力锂电装机量有望达到 1657GWh,四年 CAGR 为 34%。海外车企在 IRA 法案等政策支持下将进入高速增长期,对动力电池释放出更加旺盛的需求。中国电池企业先后通过技术出海、产能出海、合资共建等方式进行全球本土化布局,有望充分分享海外新能源市场发展红利。 全产业链一体化布局加速构建,携手大众逐鹿全球市场公司作为大众集团首个标准化电芯生产企业,能够率先形成较好的技术积累、量产能力和优化经验,依托大众集团的认证背书,有望加速打入欧美高端市场,提升公司动力电池产品价值量。同时,公司聚焦一体化整合,建立了从矿产资源端、材料端,到电池产品端、再到电池回收和充电基础设施的动力电池全产业链前瞻性垂直布局。随着公司优质产能逐步释放,公司成长空间有望进一步打开。 卡位储能市场打造第二成长曲线,海内外市场齐驱并进公司储能赛道布局较早,目前已经形成了家用储能、工商业储能、电力级储能三大产品平台,实现储能全应用场景产品覆盖。自布局储能业务以来,公司持续深化与华为、中国铁塔、国家电网、苏美达、上海电气等一流企业的战略合作;近年来,公司加速海外市场布局,先后与 ABB、 Nextera、Invenergy、Jinko、Borrego、Edison 等知名国际企业建立合作,大力开拓国内外储能市场。 盈利预测与估值首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球领先的动力储能电池企业,携手大众加速海外市场拓展。我们预计 2023-2025年公司归母净利润为 4.36、9.65和 16.44亿元,对应 EPS 分别为 0.24、0.54和 0.92元,当前股价对应的 PE 分别为 81、37和21倍。我们选取从事动力储能电池的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达作为可比公司,2023-2025年同行业平均 PE 分别为 18、 13、10倍,考虑到公司基本面大幅好转,业绩预期增速较高,目前公司估值水平高于同行业可比公司均值,但仍低于公司自身历史五年 PE 的中枢,给予“增持”评级。 风险提示新能源汽车销量和锂电池储能建设不及预期;磷酸铁锂电池市场份额下滑的风险;与大众合作不及预期的风险。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2023-12-05 10.72 23.92 141.13% 10.82 0.93%
10.82 0.93% -- 详细
电力+算力双布局:公司是清洁能源运营引导者,传统发电业务拐点到来,成本下降叠加电价上涨带动盈利超预期;AI算力中心落地叠加算力供需紧张驱动算力业务盈利超预期,同时有望带来估值提升。 超预期逻辑(一)算力租赁业务:算力中心落地速度超预期,算力供需紧张驱动盈利超预期1、市场预期:公司跨界布局算力租赁市场,在美国限制高端AI芯片背景下,公司缺乏算力芯片和客户资源,建设规划难以落地。 2、我们预测:公司在能源领域深耕多年,在需求端通过长期的客户关系,结合苏州当地生物医药、自动驾驶等特色产业以及协鑫集团自身的产业优势,为国产大模型开发公司和AIGC、AIforScience、机器人、自动驾驶等方向应用开发公司提供AI算力服务。公司提前布局优质算力芯片资源,规划24年底全球能源算力建设总规模达10000P,算力中心投建确定性和速度有望超预期。 3、驱动因素:1)提前布局算力芯片,算力中心投建速度有望超预期:2023年8月27日,公司苏州相城智算项目正式建成投运,同时在上海、苏州、南京、深圳等多个城市加速布局智算中心,预期2024年底全球能源算力建设总规模达10000P。2023年10月18日,公司与上海信弘签订总价款9.25亿元的算力设备采购合同,双方将根据约定履行合同义务;此外公司已跟诸多国产服务器芯片厂商建立合作关系,根据业务需要以各种形式布局国产服务器端计算和推理芯片产业链,公司算力中心投建的确定性和速度有望超预期。 2)算力供需紧张,算力盈利有望超预期:随着大模型、人工智能快速发展,算力需求大爆发。在美国限制高端AI芯片背景下,算力稀缺性凸显,算力租赁价格持续上涨,盈利能力持续扩张。公司在峰谷价差较大的区域进行储能布局,通过储能+算力的业态,有效降低智算中心运营电力成本,公司算力租赁业务盈利有望超预期。 3)算力租赁业务客户进展有望超预期:算力租赁行业仍处于发展初期,未来随着大模型的逐步落地、传统制造业转型,应用场景会越来越广阔。经中国信息通信研究院测算,2022年全球计算设备算力总规模达到906EFlops,增速达到47%,预计未来五年全球算力规模将以超过50%的速度增长,到2025年全球计算设备算力总规模将超过3ZFlops,至2030年将超过20ZFlops。公司结合苏州当地生物医药、自动驾驶等特色产业以及协鑫集团产业优势,为相关客户提供算力服务。协鑫智算算力出租平台已接入苏州市公共算力服务平台,向各类算力需求主体提供算力服务,公司算力租赁业务客户进展有望超预期。 4、检验指标:算力中心投建进度,算力租赁价格,算力客户订单。 5、催化剂:算力芯片交付,算力中心投建进度提前,算力订单落地。 (二)清洁能源业务:燃料成本下降+节能改造优化赋能带动盈利超预期1、市场预期:受国际通胀加剧等外部环境影响,燃机企业电价无法消化燃料价格上涨的所有成本,盈利能力持续承压。22年电力业务毛利率15.09%,同比下降9.26%。 2、我们预测:原材料价格回落叠加节能改造,发电业务盈利改善有望超预期,23年上半年电力业务毛利率修复至20.80%,同比提升3.75%。 3、驱动因素:主业热电联产利润修复超预期:随着国内煤炭产能的释放、进口煤的增加以及长协煤炭的管控履约兑现,煤炭市场价格高位回落,煤电运营商成本端的压力大幅缓解,煤电企业、热电企业经营情况边际向好,实现业绩持续改善。天然气市场方面,上半年国内LNG市场整体呈现持续下行的趋势,年初自高位跌落后基本呈现不断下滑走势,价格下跌至近两年低位水平。燃料成本高位回落,公司通过节能技术改造、优化运行方式等举措,充分释放盈利产能,最大化热电联产机组运营效益,燃料成本下降+节能改造运行优化带动盈利超预期。 4、检验指标:煤炭价格,LNG价格,毛利率。 5、催化剂:燃料价格趋于稳定,上网电价提升,毛利率环比提升。 (三)数字能源业务:换电业务转型数字能源,光储充算一体化持续赋能1、市场预期:“储充换”布局缺乏技术基础,难以抢占市场。 2、我们预测:公司长期耕耘电力行业,在全国多区域资源优势明显,通过技术升级,“储充换”一体化布局提速。 3、驱动因素:1)以“光储充换售”一体化,赋能“固定+移动”新型电力系统服务商业务。 公司升级原有移动充换电业务,以“光储充换售”一体化赋能“固定+移动”新型电力系统服务商业务。 2)创新打造以“光储充换售”一体化,赋能多元化场景的灵活解决方案服务商。公司秉持以储为核、车电协同、交通能源与数字能源协同的理念,依托在绿电、储能、算力、补能与能量管理等领域的优势,创新打造以光储充换售一体化赋能多元化场景的灵活解决方案服务商。在液冷超级快充方面,公司与合作伙伴共同开发光储充一体化场景,通过高效接入光伏和储能模块,实现储充一体。在移动储能领域,实现多站协同、多能互补、智能消峰匹配、充换智能匹配,实现多车型电池共享及兼容、电池包追溯、电池信息实时监控。 4、检验指标:光储充算落地数量,储能电站落地数量。 5、催化剂:“充换”一体电站布局进度超预期,储能电站落地超预期。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是清洁能源运营引导者,AI算力租赁业务落地和“储充换”一体化布局进度超预期带动业绩高增。由于原材料价格高位回落需要时间,我们下调23-24年盈利预测,预计23-24年归母净利润为12.92、19.73亿元(23-24年下调前分别为15.01、24.38亿元),新增25年归母净利润预测为25.71亿元,对应23-25年EPS为0.80、1.22、1.58元/股,当前股价对应的PE分别为17、11、8倍。我们选取从事能源运营业务的节能风电、建投能源和从事算力相关业务的恒润股份、浪潮信息作为可比公司,24年同行业平均PE为20倍(wind一致预期)。我们给予公司2024年PE估值20倍,对应市值388亿元,目标价23.92元,对应当前市值有81.90%的上涨空间。维持“买入”评级。 风险提示算力芯片交付不及预期,AI算力中心建设进度不及预期。
通灵股份 电力设备行业 2023-12-01 43.75 -- -- 48.86 11.68%
48.86 11.68% -- 详细
全球领先的光伏接线盒企业,覆盖主流组件厂商公司深耕接线盒行业18年,是全球领先的光伏接线盒生产厂商,主营产品包括光伏组件接线盒、连接器、线束等。2020-2022年,公司分别实现营业收入8.43、11.32、12.49亿元,分别同比增长2.11%、34.27%、10.28%;分别实现归母净利润0.96、0.80、1.16亿元,分别同比增长-10.80%、-17.25%、+45.08%,受到大宗商品高位运行、芯片和二极管供应相对紧张等多重因素影响,公司2020-2021年归母净利润增速下滑,后公司通过调整价格机制等措施积极应对,在2022年实现业绩高速增长。2023Q1-Q3,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长17.11%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长53.91%。 接线盒是光伏组件重要辅材,公司募投扩产积极把握产业窗口期光伏组件接线盒是太阳能光伏组件的重要组成部分,占组件成本2%左右,起到连接(组件连接、导出电流)、保护两大重要功能。市场空间受到光伏需求高景气拉动而快速增长,预计2023-2025光伏接线盒市场空间分别为181.44、232.43、267.63亿元。目前接线盒行业竞争格局较分散,公司作为深耕接线盒领域的行业龙头,积极把握下游高景气窗口期提升市场份额,根据公司产能规划,随着公司募投项目的建设展开,公司有望在2023年实现1.5-2亿套产能目标,在2024年实现3亿套产能目标。 力芯片接线盒推出提升产品竞争力,降本提效增厚盈利能力随着组件向大尺寸、大功率方向发展,接线盒性能也亟待提升。相较于当前市场主流的三分体二极管接线盒,公司研发出三分体的芯片接线盒,其在1)性能端:技术门槛较高,涉及封装工艺,可以承载更大的电流,散热能力更强;2)成本端:芯片接线盒向上延伸工艺自动化水平提高,在二极管接线盒的基础上有显著成本优化。 盈利预测与估值首次覆盖,给予“增持”评级。公司是接线盒领域的龙头企业,研发实力突出,产品竞争力有望持续提升,随着新产品放量和产能投放,公司有望迎来高质量发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.01、3.11、4.61亿元,对应EPS分别为1.68、2.59、3.84元/股。选取快可电子、宇邦新材、中信博、安彩高科四家组件辅材公司作为可比公司,可比公司2023-2025年平均PE为27、18、13倍。给予公司2023年27倍估值,对应目标市值53.88亿元,对应当前股价有17%涨幅,给予“增持”评级。 风险提示原材料供应及价格波动风险;下游行业景气度波动风险;市场竞争加剧风险;产品结构单一风险。
威迈斯 机械行业 2023-11-30 36.51 44.64 25.75% 41.00 12.30%
41.00 12.30% -- 详细
国内车载电源龙头,产销规模快速增长公司是国内车载电源龙头,工业电源起家,2013年后开始专注车载电源产品,2023上半年国内市占率达 16%,系国内总排名第二、第三方第一的供应商。 2023上半年公司车载电源集成产品、车载充电机、车载 DCDC 变换器、电驱系统、电车其他、工业电源收入分别占比 86.97%、1.42%、1.09%、3.73%、4.06%、0.79%。2022年,公司实现收入 38.33亿元,同比增长 126.11%,实现归母净利润 2.95亿元,同比增长 292.86%,主要系新能源汽车市场的快速发展,公司产销规模快速扩大以及规模效应凸显期间费用摊薄。2023年前三季度实现营业收入 35.93亿元,同比增长 40.55%,归母净利润 2.88亿元,同比增长33.97%。 集成化、高压化、V2X 趋势明确,小三电格局较为稳定小三电作为充电系统核心零部件,未来呈现三大发展趋势:1)集成化:第一步为小三电集成,元器件耗用量降低,实现降成本、轻量化,第二步为大小三电集成,未来将向动力域芯片集成等方向加深迭代;2)高压化:800V 高压快充趋势下,Sic 替代 Si 基功率元件,提升车载电源的功率密度和充电效率;3)V2X: 实现电车分布式储能功能,减少社会用电功率需求。在集成化趋势下,我们预计25年全球大三电+小三电市场规模为 2263亿元,22-25年 CAGR 达 31%。车载电源行业资质认证难、进入壁垒高,竞争格局预计保持稳定,受集成化影响小。 客户矩阵全面海外客户拓展顺利,募投产能支撑业绩高增公司车载电源国内出货量稳居前二,客户矩阵多元,2020-2022年国内份额分别为 17.30%、20.90%和 20.40%,新势力、合资车企、自主品牌客户全覆盖。出海方面,公司向 Stellantis 集团量产销售电源集成产品,已经与雷诺、法拉利、阿斯顿马丁建立合作关系,从跟随国内整车厂出口到产品直供欧洲一流汽车巨头,出海布局进展顺利。截至 2023年 3月 15日,公司已定点且未量产的项目合计 96个,涉及客户 34个,芜湖募投 120万台产能达产后总产能超过 300万台,国内客户高增长及海外增量客户驱动销量高增。 集成化技术领先超额利润显著,布局液冷超充模块打造新增长曲线高压化方面,公司掌握 800V 核心技术实现出货,定点国内外多家客户 800V 车型,供应的小鹏 G9作为国内首批 800V 车型已于 22年三季度上市。集成化方面,公司磁集成技术领先,电源集成化程度高,对比同业功率密度等核心指标竞争力强,超额利润显著,此外积极布局电驱系统,已取得上汽集团、通用汽车、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点。液冷超充模块,超充作为桩端核心部件,公司积极开发产品,定点极氪、理想,有望成为重要增长曲线。 盈利预测与估值首次覆盖,给予“增持”评级。公司是车载电源龙头,海外客户持续突破+液冷超充模块打开增长空间。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.00、7. 14、9.88亿元,对应 EPS 分别为 1.19、1.70、2.35元/股,对应 PE 分别 33、23、17倍。我们选取从事车载电源的欣锐科技、汇川技术、英搏尔和从事充电模块的通合科技作为可比公司,24年同行业平均 PE 为 26倍。我们给予公司2024年 PE 估值 26倍,对应市值 188亿元,目标价 44.64元,对应当前市值有14.22%的上涨空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示核心技术泄露和技术升级迭代研发失败风险;客户经营情况不及预期及更换供应商的风险;原材料依赖进口及价格大幅波动的风险;测算偏差风险。
鑫宏业 电力设备行业 2023-11-29 43.12 65.00 75.58% 43.90 1.81%
43.90 1.81% -- 详细
公司是国内新能源特种线缆的优秀供应商公司主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆,2022年收入占比分别为53.61%、29.34%和12.08%。得益于下游新能源汽车和光伏储能行业持续向好及公司加强与行业重要客户合作,2022年公司营业收入18.08亿元,同比增长48.39%;归母净利润1.45亿元,同比增长35.22%;2023年上半年公司营业收入9.07亿元,同比增长10.84%;归母净利润7394万元,同比增长20.27%。 技术创新不断,构筑核心壁垒推动降本公司专注于新能源线缆的研发生产,自主研发了行业领先的新能源用交联聚烯烃弹性体绝缘材料,核心包括新能源车用150℃及光伏用125℃级交联聚烯烃弹性体绝缘材料,改良了传统交联聚烯烃材料耐热性差、材料硬度大等问题,使新能源线缆产品具有耐长期高温、柔软易敷设和使用寿命长等特点。此外公司在超充液冷率先布局专利技术,有望受益于快充技术渗透。在降本方面,公司自主掌握辐照交联技术,推进铝合金等材料应用,提高性能并降本减重。 绑定下游头部客户,加快向轨交和核电领域延伸公司线缆产品已通过多项国内外三方机构认证及多家终端客户的特殊认证,深度绑定比亚迪、晶科能源、阿特斯、锦浪科技、固德威等核心客户。公司加快向新兴领域延伸,在机器人领域,公司自2013年获得机器人线缆的相关专利,目前已具备7大类、51个小类的机器人线缆产品矩阵和三项新型实用专利;核电领域,2022年我国核准核电机组10台,2023年核准石岛湾、宁德和徐大堡项目共6台机组,未来核准数量或保持较高;公司参与江苏华光的破产重整并全资控股,年产能包括核电站用电缆10万千米、电气贯穿件600台。 盈利预测与估值首次覆盖,给予“买入”评级。公司是国内新能源特种线缆优质企业,募投产能释放提振销售,领先工艺和材料技术推动降本。我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.91、2.80和3.62亿元,对应EPS分别为1.97、2.88和3.72元/股,当前股价对应的PE分别为26、18和14倍。我们选取从事线缆、线束和连接器的卡倍亿、永贵电器、瑞可达作为可比公司,2023-2025年同行业平均PE分别为32、23、17倍。考虑到公司的下游市场正处于快速发展的阶段,随着募投产能的投放,市场份额有望提升,我们给予公司2024年PE估值23倍,对应目标市值63亿,目标价65元,上涨空间26%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款回收风险。
东方日升 电子元器件行业 2023-11-20 16.81 -- -- 17.92 6.60%
17.92 6.60% -- 详细
公司业绩稳健增长,盈利能力显著改善2023Q1-Q3, 公司实现营业收入 280.17亿元,同比增长 33.27%; 归母净利润12.79亿元,同比增长 71.18%; 实现毛利率 14.93%,实现净利率 4.64%。 2023Q3公司实现营业收入 104.10亿元,同比增长 23.84%, 环比下降 3.87%; 归母净利润4.18亿元,同比增长 72.29%,环比下降 23.99%,扣非归母净利润 7.33亿元,同比增长 149.09%,环比增长 29.04%, 实现毛利率 17.43%,环比提升 3.31pct,实现净利率 4.03%,环比下降 1.15pct。 2023Q1-Q3,公司组件产品销售量增加,同时电池片自供比例提升优化公司盈利能力,业绩实现快速增长。 2023Q3,公司扣非归母净利润和归母净利润差异较大,主要原因是公司与 FOCUS 合同仲裁决议对公司产生营业外支出影响, 公司出于会计谨慎原则, 计提营业外支出。 新增产能有序落地, 组件销售规模持续扩大2023Q1-Q3, 公司光伏组件产品销量增加,盈利能力显著改善。主要受益于公司扩产落地、组件销售规模持续扩大及海外电池组件生产基地开始稳定出货等因素。 截至 2023年第二季度末,公司已形成包括 15GW 电池和 25GW 组件的有效产能, 主要分布在安徽滁州、江苏金坛、浙江义乌、浙江宁波、马来西亚以及内蒙古包头。 N 型扩产方面,公司金坛 4GW 异质结电池+6GW 组件项目、 第二条产线均已下片并接近满产状态,其他产线也在陆续进入调试投产中,此外宁海5GW 异质结电池+10GW 组件推进也较为顺利,首片组件于 8月 13日下线。 根据新增产能投产及后续产能爬坡情况,预计 2023年异质结电池生产能力近 3GW。 异质结技术不断突破, 降本增效持续推进公司异质结技术进度领先,通过自有专利 0BB 电池技术、 210超薄硅片技术、 纯银用量低于 10mg/W 及昇连接无应力串联技术四个行业内首家量产,推动了该系列异质结电池及组件的规模化量产。 截至 7月末,公司量产异质结产品的纯银单瓦耗量已降至 10mg以内;同时, 相关异质结组件产品经第三方机构 TüV南德测试,最高功率超过 740W(132片半片版型组件),大功率优势明显;技术先发优势使得相关组件能够在降低综合成本的同时保持较高的功率水平,实现降本增效。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入” 评级。 公司是光伏组件领先企业, HJT 技术领先同业, 考虑到近期光伏组件价格承压,产业链价格中枢下移,我们下调公司盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 17.04、 22.08、 28.12亿元(下调之前分别为 18.94、 25.09、 32.69亿元), 对应 EPS 分别为 1.49、 1.94、 2.47元, PE分别为 13、 10、 8倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 异质结量产进度不及预期, 光伏装机需求不及预期, 储能行业竞争加剧,国际贸易政策波动。
芯能科技 机械行业 2023-11-13 10.80 -- -- 11.03 2.13%
11.03 2.13% -- 详细
前三季度营收净利稳健增长, 光伏电站规模稳步提升。 2023年前三季度公司实现营收 5.44亿元,同比增长 4.83%;实现归母净利润 1.86亿元,同比增长 15.49%。第三季度实现营收 2.12亿元,同比下降 5.45%;实现归母净利润 0.77亿元,同比下降 4.87%; 主要系公司分布式光伏装机稳步增长所致。 在手电站规模持续增长,推进可转债加码光伏开发。 公司积极推进光伏电站开发, 截至 23H1末,公司累计自持分布式光伏电站并网容量约 782MW,较 2023年初并网容量增加约 56MW,另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约 169MW。 公司募集可转债 8.8亿元,用于分布式光伏电站建设项目和偿还流动贷款,拟建规模达 166.26MW; 10月 31日,公司发布可转债发行结果公告, 可转债项目融资落地, 加码光伏电站开发建设。 布局充储业务, 打造第二增长曲线。 公司依托现有分布式光伏屋顶资源布局充电桩与储能业务; 2023年上半年公司共实现充电桩业务营业收入 264.29万元, 已稳定运营的充电桩平均每日有效充电小时数可达 2小时,投资回收期约为 3-4年。 公司同时布局工商业储能业务,公司前期已实施多个“网荷光储充智能微网”示范项目,通过项目储备了扎实的技术基础和丰富的实施经验,未来将继续围绕分布式客户资源推进工商业储能项目落地。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司为国内工商业光伏运营龙头,布局充储打造一体化平台。 考虑工商业电价波动,我们下调公司 23-25年归母净利润分别为 2.28、4. 13、 5.32亿元(下调前分别为 2.55、 4.46、 6.08亿元), 对应 EPS 分别为 0.46元、0.83元、 1.06元;对应 PE 分别为 27、 15、 12X。 维持“买入”评级。 风险提示: 项目建设需求不及预期;原材料价格波动;电价波动风险。
海兴电力 机械行业 2023-11-10 33.60 -- -- 37.17 10.63%
38.54 14.70% -- 详细
公司发布2023年第三季度报告,2023年第三季度实现营业收入9.94亿元,同比增长21.58%;归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长32.75%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.25亿元,同比增长34.34%。 投资要点毛利率显著提升,费用控制稳健公司第三季度毛利率为43.31%,环比第二季度提升5.01个百分点,毛利率显著提升主要来自公司产品结构优化和供应链降本。费用方面,公司第三季度销售费用同比下降3.35%,管理费用同比下滑2.20%,研发费用同比增长6.13%,增长幅度均显著低于营收增速,公司费用控制延续了近年来的稳健态势。 海外用电解决方案技术能力强劲海兴电力较早的布局AMI系统解决方案领域,已经形成了全面的软硬件技术、施工等方面的能力,有助于公司在产品力和成本控制能力方面提升。公司的全资子公司海兴泽科已经通过了国家重点软件企业认定,是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业,其产品是物联网IoT为基础的统一接入平台,及在此基础上的行业基础应用和大数据高级应用。泽科今年上半年实现净利润0.88亿元,比去年同期0.41亿元的水平大幅增长,反映了公司在软件和用电综合解决方案交付方面的大幅提升。 下半年国内电表招标需求复苏国家电网2023年第二批次电能表和用电信息采集项目招标已公示,电力喵测算显示本次招标合计金额约147.8亿元,其中电能表总额可能在125.8亿元,采集设备总金额可能在22亿元左右;与2022年第二批实际中标金额101.7亿元相比大幅提升。国家电网第二批次电能表和用电信息采集项目招标金额提升有望对国内电表行业明年的需求形成较为明显的拉动。 盈利预测与估值维持盈利预测,维持“买入”评级。看好海外电表行业扩容及需求升级的贝塔机会,同时公司优秀的技术、全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力。预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.32、9.25、10.95亿元,对应EPS分别为1.70、1.89、2.24元,对应PE分别为13、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示智能电表需求量不及预期的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;第三方数据可信性风险。
隆基绿能 电子元器件行业 2023-11-09 21.06 -- -- 22.82 8.36%
22.82 8.36% -- 详细
光伏需求拉动组件规模扩张,汇兑、减值等因素带来一定利润影响2023Q1-Q3, 公司实现营收 941.00亿元,同比增长 8.55%;归母净利润 116.94亿元,同比增长 6.54%;扣非归母净利润 115.14亿元,同比增长 8.07%;实现毛利率 19.61%,净利率 12.38%。主要原因系公司光伏产品及终端服务需求持续高增,驱动业绩增长。 2023Q3, 公司实现营业收入 294.48亿元 ,同比下降18.92%;归母净利润 25.15亿元,同比下降 44.05%;扣非归母净利润 24.54亿元,同比下降 42.24%;毛利率 20.77%,环比提升 0.77pcts,净利率 8.49%,环比下降 6.71pcts。 三季度业绩环比下降主要是公司投资和汇兑收益减少,存货跌价损失增加等因素影响。 产品出货量增长,销售规模持续扩大2023Q1-Q3,公司实现单晶硅片对外销售 37.45GW, 实现单晶电池对外销售4.71GW, 实现单晶组件出货量 43.53GW(外销 43.12GW+自用 0.41GW),产品销售规模持续扩张。根据公司 2022年度业绩公告,公司预计到 2023年底将实现单晶硅片年产能 190GW,单晶电池年产能 110GW,单晶组件年产能 130GW;实现单晶硅片出货量目标 130GW(含自用),电池、组件出货量目标 85GW(含自用)。 打造差异化竞争优势,聚焦 BC 高效电池2023Q1-Q3,公司实现研发费用 16.13亿元,同比增长 107.27%,公司在报告期内持续加码研发打造差异化竞争优势,满足多元化应用场景的客户需求以提升产品价值,持续提升 HPBC 产品量产良率和转换效率。随着公司高效 BC 技术研发深入及产能建设推进,更高性能的 HPBC pro 电池产能预计将于 2024年底开始投产。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入” 评级。 公司是光伏一体化龙头, 电池技术升级迭代持续推进顺利,市场竞争力不断提升。考虑到光伏组件价格持续承压,价格中枢下移, 我们下调公司盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为145.58、 170.25、 200.32亿元(下调之前分别为 192.08、 234.57、 282.34亿元) ,对应 EPS分别为 1.92、 2.25、 2.64元/股, PE分别为 12、 10、 9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产能扩产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期。
欧晶科技 非金属类建材业 2023-11-08 50.22 -- -- 53.76 7.05%
53.76 7.05% -- 详细
公司业绩高速增长,盈利能力显著提升2023Q1-Q3,公司实现营业收入23.26亿元,同比增长147.76%,实现归母净利润5.88亿元,同比增长280.59%,实现毛利率33.31%,实现净利率25.30%。主要原因为公司主营业务石英砂坩埚销售规模扩大,营收实现高速增长。2023Q3,公司实现营业收入8.71亿元,同比增长143.81%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长188.89%,环比下降23.37%,实现毛利率28.82%,环比下降8.49pct,实现净利率20.73%,环比下降8.07pct。2023Q3,受到原材料石英砂采购价格的影响,公司净利润较2023Q2有所下降。 持续扩产保障长期竞争力,半导体坩埚领域持续突破公司持续推进石英坩埚产品在光伏和半导体领域的应用:1)光伏领域:公司积极扩产满足下游客户需求,签订长单保障长期发展。公司与TCL中环及其子公司分别签订了长期战略合作协议,同时不断开发新客户,与有研半导体、包头阿特斯、双良节能等行业知名企业签订了战略合作协议或年度框架合同,保持长期稳定的合作关系;2)半导体领域:公司半导体业务持续突破,截至9月22日,公司32英寸半导体级石英坩埚的研发工作已经完成,28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。 高品质石英砂供给紧张,募投项目打开成长天花板随着下游光伏需求高速增长,公司积极扩产保障市场份额,满足下游客户需求,截至2023H1:1)宁夏石英坩埚一期:公司持续投入自有资金建设,目前项目进展超40%,项目建成后公司将新增8万只/年太阳能级石英坩埚及半导体级石英坩埚产能;2)高品质石英制品项目:项目已累计投入资金1.3亿元,项目进展超70%,预计于2023年12月达到可使用状态。上述项目建成后,公司的石英坩埚产品结构和产品体系将得到进一步优化和完善。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。公司高品质石英坩埚性能优势明显,客户资源丰富。考虑到下游硅片及组件环节价格中枢下移,盈利能力短期承压。我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.01、12.22、15.25亿元(下调之前分别为11.16、14.06、17.43亿元),对应EPS分别为4.16、6.35、7.93元,PE分别为11、7、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:组件需求不及预期;竞争格局恶化;原材料价格波动;应收款项回收的风险。
福斯特 电力设备行业 2023-11-08 25.03 -- -- 29.45 17.66%
29.45 17.66% -- 详细
2023Q3 业绩稳健增长,盈利能力小幅下降2023Q1-Q3, 公司实现营业收入 166.50 亿元,同比增长 22.91%; 归母净利润14.31 亿元,同比下降 6.68%; 实现毛利率 14.07%,实现净利率 8.60%。 主要是上游原材料价格波动较大, 给公司库存管理、产品报价带来部分影响所致。2023Q3 公司实现营业收入 60.34 亿元,同比增长 33.16%, 环比增长 5.79%; 归母净利润 5.46 亿元,同比增长 14.68%,环比增长 4.99%,实现毛利率 13.10%,环比下降 3.52pct,实现净利率 9.05%,环比下降 0.08pct。 胶膜业务稳定发展, 多样化产品解决方案技术领先2023Q1-Q3,光伏行业下游需求持续增长,公司胶膜销量不断提升。 2023 年前三季度,公司积极应对光伏材料业务复杂的形势,目前多样化的电池和组件技术需要不同类型的封装材料组合。公司全系列的产品品类和优秀的成本控制能力,可以为 TOPCon 电池、 HJT 电池、 SMBB 组件、 IBC 组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案,持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先。 持续扩大产能建设, 海外产能布局增强竞争力2023 年 10 月 27 日,公司发布公告, 自筹资金开展产能扩张计划。国内扩产方面,公司开展“临安总部年产 3 亿平方米高效电池封装胶膜技改项目”,总投资约 6.08 亿元;海外扩产方面,公司开展“泰国年产 2.5 亿平方米高效电池封装胶膜项目”,总投资 1.59 亿美元, "越南年产 3000 万平方米背板项目",总投资 2770万美元。 其中越南项目预计 25 年底前达产, 临安及泰国项目预计 26 年底前达产。 公司产能持续扩张, 推进海外布局, 有利于公司满足国内及海外市场发展的需要,扩大规模优势,开展全球化经营布局,顺应光伏行业发展趋势,进一步巩固公司在全球光伏封装材料领域的领先地位。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入” 评级。 公司是光伏胶膜龙头, EPE、 EP 等多种封装方案技术领先, 考虑上游粒子价格波动较为显著,下游组件价格持续下行, 胶膜环节盈利能力短期承压,我们下调公司盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 20.62、 30.03、 40.33 亿元(下调之前分别为 25.02、 34.46、 42.04亿元), 对应 EPS 分别为 1.11、 1.61、 2.16 元/股, PE 分别为 23、 16、 12 倍。 风险提示: 光伏装机需求不及预期, 原材料价格波动,产能扩展带来的竞争格局恶化,国际贸易政策波动
三一重能 机械行业 2023-11-08 24.74 -- -- 28.13 13.70%
28.66 15.84% -- 详细
风电整机新秀, 2018-2022年归母净利润 CAGR 约 49%公司为风电整机新秀,主营业务为风电产品及运维服务、发电收入和风电建设服务, 2022年上述业务的营收占比分别为 82%、 5%和 12%。风电产品及运维服务主要包括风机销售、运维服务、叶片销售。其中, 2022年风机销售营收占比为72%,为公司主要收入来源。 2018-2022年公司实现营收、归母净利润 CAGR 分别约 86%、 49%;公司毛利率保持在 23%以上,净利率从-32.33%提升至 13.41%。 2022-2025年全球、国内新增装机量 CAGR 约 20%、 19%;主机竞争格局或将重塑从行业空间来看,风电行业高景气,“十四五”期间新增装机容量有望超预期。 预计“十四五”期间全球、国内风电年均新增装机容量 109、 67GW, 2022-2025年 CAGR 约 20%、 19%。从发展趋势来看,风机大型化是实现度电成本下降的核心手段,成为“平价时代”必然选择, 2020-2022年我国新增装机风机平均单机容量从 2.7MW 至 4.5MW。海上风电趋势显著,预计 2022-2025年全球及我国海风新增装机容量 CAGR 均约 43%。从主机环节来看,整机厂市场集中度持续提升,抢装潮致第一梯队集中度下降,第二梯队迎来新机遇。 2018-2022年前十名主机厂从90%提升至 98.6%,前三名主机厂市占率从 63.9%下降至 51%。头部主机厂市占率差距在缩小,不断成长的三一重能已成功跻身第二梯队。 成本、研发、产业链一体化优势构建核心竞争力,“双海”战略打开成长空间公司具备多重竞争优势: 1)成本优势: 2018-2022年公司平均毛利率约 29%,盈利能力显著领先同行。公司产品研究设计、生产效率及供应链保障共同构建成本优势。 2)研发优势:公司持续加强研发投入,成为国内“箱变上置”技术创新引领者。 3)产业链上下一体化优势:公司具备风电全产业链业务布局,在风机核心零部件、风机产品及运维服务、风电场设计、建设、运营等方面全方位布局。同时,公司具备独立研发生产制造叶片、发电机的能力。 “双海”战略布局打开成长空间,有望实现量利齐升。海上风电方面,公司 2023年上半年宣布 9MW 海上风电机组正式下线,紧跟行业趋势。海外市场方面,公司积极布局、稳步推进。 2022年公司中标哈萨克斯坦 98MW 风电项目。 盈利预测与估值: 2023-2025年归母净利润 CAGR 约 24%预计公司 2023-2025年归母净利润 17.4、 21.8、 26.6亿元,同比增长 6%、 26%、22%, CAGR=24%。现价对应 PE 21、 16、 14。 给予“买入” 评级。 风险提示1)风电装机不及预期; 2)原材料价格大幅上涨; 3)风机销售价格大幅下降; 4)电力项目建设不及预期。
亿嘉和 机械行业 2023-11-07 25.00 -- -- 27.45 9.80%
27.45 9.80% -- 详细
电网业务订单和收入有待释放,电网外业务尚未形成规模化利润公司 2022 年底的机器人储备订单较往年有所下滑, 2023 年上半年电网机器人项目订单释放和交付节奏等因素影响了公司收入规模。同时公司在商用清洁、新能源充电、轨道交通等新业务领域尚未形成规模化利润。 其他影响公司业绩因素包括参股子公司经营亏损、软件产品增值税即征即退、政府补贴减少及在建工程转固导致折旧增加等。 智慧共享充电系统创新领先, 有望加速全国落地公司的智慧共享充电系统是行业内创新型的解决方案,能够实现有序充电,降低增容的成本和压力;同时支持充电基础设施统一提供建设、运营、维护等服务。 自 2022 年 6 月首次在苏州市成功试点应用后,已在苏州地区签定有批量框架合同并有订单落地,并在无锡、常州、北京、南京、银川等多地进行投运。 目前除公司外,尚无其他厂家推出类似的商业化产品。在全国陆续出台充电设施建设鼓励政策背景下,公司有望凭借商业模式和技术方面领先优势加速各地落地。 商用清洁机器人需求快速扩张,公司加快布局根据亿欧智库发布的《2023 中国公共服务机器人产业链研究报告》,中国公共服务机器人市场规模提升较快,其中商用清洁机器人是规模最大的品类,预计其规模将从 2022 年的 246.2 亿元提升至 2025 年的 749.1 亿元,三年复合增长率为44.91%。 公司于今年发布了室内室外 2 大系列 3 款商用清洁机器人产品,并且全新发布了辉煌智行品牌,并且持续投入布局。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是国内电力特种机器人领先制造商,新产品不断推出增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施节奏变动导致需求延后等因素, 出于审慎态度, 下调公司盈利预测,预计 2023-2025 年公司归母净利润为-0.71、 4.00、 5.47 亿元; 对应 EPS 分别为-0.35、 1.94、 2.65 元,对应 2024-2025 年 PE 分别为 16、 11 倍。维持“买入”评级。 风险提示电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期
中来股份 电力设备行业 2023-11-07 10.22 -- -- 10.98 7.44%
10.98 7.44% -- 详细
投资要点 公司业绩高速增长,盈利能力显著提升2023 年前三季度,公司实现营业收入 97.41 亿元,同比增长 27.77%; 归母净利润4.84 亿元,同比增长 40.94%;实现毛利率 16.93%,净利率 5.64%,主要原因系我国光伏行业快速发展,光伏产品及终端服务需求持续高增。 2023Q3 公司实现营业收入 39.80 亿元,同比增长 33.27%,环比增长 30.36%;归母净利润 2.47 亿元,同比增长 120.27%,环比增长 84.63%;实现毛利率 19.50%,环比提升6.10pct,净利率 7.47%,环比提升 2.93pct,公司销售规模进一步扩大,营收及利润均实现较大增长。 持续加大研发力度, TOPCon 电池技术持续突破研发方面,公司持续加大研发力度。目前公司已布局银浆耗量更低,可匹配更薄硅片的 TOPCon2.0 0BB 专利技术,有利于公司电池产品进一步降本增效。当前公司高效电池量产产线均为 N 型 TOPCon 电池,截至 2023 年 8 月,公司 N 型TOPCon 16BB 主栅电池量产平均转换效率达 25.5%,公司 N 型电池量产技术水平及转化效率均居行业前列。另外,公司持续优化组件产品技术指标,使 N 型TOPCon 电池组件具备高效率、高双面率、低衰减等优势。 持续推进产能建设, 新增产能有序落地产能方面,公司积极推进产能扩充。 截至 2023 年 9 月, 公司年产 16GW 高效单晶电池智能工厂项目一期 8GW 已投产,二期 8GW 项目设备正在逐步进场、安装。截止 2023 年 6 月,公司 TOPCon 电池产能达 2.75GW。 公司亦持续加快推进年产 2.5 亿平方米通用型光伏背板项目工作,截至 2023 年 6 月,公司背板产能达1.75GW,背板产品累计发货量达 240GW。 此外,公司持续规划布局上游硅料业务。 截至 2023 年 9 月,公司已完成年产 20 万吨工业硅及年产 10 万吨高纯多晶硅项目公司的新设,该项目正处于前期报批手续的第三方评估阶段。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“增持” 评级。 公司是背板及 TOPCon 电池板块龙头, 考虑2023-2024年行业 TOPCon扩产项目较多, TOPCon电池组件产品溢价存在降低可能,我们下调公司盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.10、10.05、 13.01 亿元(下调之前分别为 10.53、 13.59、 20.99 亿元), 对应 EPS 分别为 0.65、 0.92、 1.19 元/股, PE 分别为 16.92、 11.96、 9.24 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 电池与背板扩产不及预期;产业链价格大幅波动;原材料价格上涨;市场竞争加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名