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张雷

上海申银

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工作经历: 证书编号:A023051910000<span style="display:none">3</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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海优新材 2021-09-03 289.86 -- -- 333.40 15.02%
333.40 15.02% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营业总收入12.10亿元,同比增长118.47%;实现归母净利润0.79亿元,同比增长40.71%;实现基本每股收益0.99元/股,同比增长10%。 投资要点:业绩低于市场预期,2021年上半年归母净利润同比增长40.71%。公司2021年上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长118.47%;实现归母净利润0.79亿元,同比增长40.71%;实现基本每股收益0.99元/股,同比增长10%。公司业绩稳步增长主要原因系光伏胶膜产能集中释放,公司产销规模快速扩张所致。 多个产能项目同步推进,市场份额有望快速提升。公司发力投建泰州、义乌、上饶三大子公司基地及年产1.7亿平方米高分子特种膜技术改造项目,多个项目同步推进,全部投产后可新增近5亿平方米光伏胶膜产能。2020年公司全球市占率约10%-15%,新增产能加速释放有望助力公司实现业绩及市场份额同步提升。同时,公司重点扩增白色EVA胶膜与共挤型POE胶膜产能,使得产品结构向高技术含量、高毛利方向持续优化,有望充分受益于产品溢价。 持续加大研发投入,提升胶膜品质并扩展非光伏领域应用。2021年上半年,公司研发投入共计0.57亿元,研发费用率达4.75%,同比增长0.68pct。公司持续对抗PID的EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜的性能做深入研究并提升产品品质:开发了不同材质的多层共挤光伏胶膜,增加胶膜耐久性;通过配方技术得到抗电势衰减性能良好的POE胶膜;通过在胶膜上印刷增加光线反射率。非光伏业务领域,公司成功开发呈现清晰图案的夹层玻璃用胶膜配方及高强度双层玻璃粘结胶膜产品,助力开拓汽车等新的业务领域;优化高强度双层玻璃粘结胶膜产品配方,进行中试设备改造及产品推广。 下调盈利预测,维持“买入”评级:国内领先的光伏胶膜供应商,受益产业集中度提升。考虑到上游EVA和POE树脂价格上涨,以及公司新增产能基地建设和爬坡等因素,我们谨慎下调公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.09亿元、5.53亿元、7.39亿元(下调前分别为4.13亿元、6.04亿元、7.49亿元),2021-2023年对应EPS分别为3.67、6.59、8.79元/股,当前股价对应PE分别为78倍、44倍、33倍。9月份以来光伏需求显著提升,21年下半年光伏装机需求有望超预期,22年光伏产业链价格中枢下行有望推动需求持续超预期,对应胶膜产品需求大幅提升,盈利能力改善弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机不达预期;原材料价格上涨;非光伏业务拓展不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-08 33.70 -- -- 37.92 11.86%
45.37 34.63%
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事件: 公司发布2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预增公告。2020年,公司预计实现营业总收入442.00亿元,同比增长17.69%,实现归母净利润36.08亿元,同比增长36.95%。2021年一季度,公司预计实现归母净利润8亿元-9亿元,同比增长132%-161%。 投资要点:业绩符合预期,2020年第一季度归母净利润预计同比增长132%-161%。2020年,公司预计实现营业总收入442.00亿元,同比增长17.69%,实现归母净利润36.08亿元,同比增长36.95%。2021年一季度,公司预计实现归母净利润8亿元-9亿元,同比增长132%-161%。2021年第一季度公司业绩大幅增长主要得益于光伏下游需求的增长,高纯晶硅供应紧张,价格行情持续上涨;同时,太阳能电池出货量较去年同期有较大幅度增长。 多晶硅产能有序扩张,成本控制能力优异。2020年上半年,公司高纯晶硅单晶料占比达90.86%,平均生产成本3.95万元/吨,其中新产能平均生产成本3.65万元/吨。目前,公司高纯晶硅月产量已超过8,000吨,在建的乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨/年产能预计将于2021年建成投产。 公司与隆基股份战略合作协议继续加码,隆基股份拟对永祥新能源保持15%持股比例增资扩产以及参股49%投资云南通威(云南保山4万吨高纯晶硅项目),双方以每年10.18万吨为多晶硅料供需合作基础目标。 非公开发行股票主推高效电池产能进一步扩张。2020年12月,公司非公开发行股票募集资金总额不超过59.83亿元,将用于年产7.5GW 高效晶硅太阳能电池智能工厂眉山二期项目、年产7.5GW高效晶硅太阳能电池智能互联工厂金堂一期项目以及补充流动资金。技术路线均拟采用210大尺寸PERC电池技术路线,同时预留了TOPCon 新型高效电池技术升级空间。募投项目投产后将进一步巩固公司在全球太阳能电池行业的领先地位。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是国内农业、光伏双龙头,光伏多晶硅料和电池片双龙头成本优势明显。考虑到公司对洪水冲毁设备计提资产报废影响业绩,我们下调公司2020年盈利预测,预计2020年归母净利润为36.08亿元(下调前为43.8亿元),维持2021-2022年盈利预测,预计归母净利润分别为52.22、66.05亿元,2020-2022年对应EPS 分别为0.80、1.16和1.47元/股,目前股价对应2020-2022年PE 分别为43倍、29倍和23倍。维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏需求不达预期;电池片价格下跌超预期。
卧龙电驱 电力设备行业 2020-12-24 14.89 -- -- 16.44 10.41%
16.44 10.41%
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事件:公司于2020年12月23日发布公告称:公司近期与德国纬湃科技有限公司(以下简称“纬湃科技”)签订定点函,公司将为纬湃科技提供新能源汽车电机。本定点函所对应的产品在其生命周期内销售预估金额为21.11亿元,具体以下单金额为准。 投资要点:先发布局新能源电机,公司技术、产品品质行业领先。公司于2013年成立新能源电机事业部,进入新能源汽车电机电控市场。凭借技术、品质、保证体系等优势,公司于2019年与采埃孚签订新能源电机定点合同,合同金额约为22.59亿元,项目实施周期为2020年至2026年。目前公司与采埃孚海外定点项目已经成功实现量产,产能爬坡情况比较理想,新项目定点准备工作有序开展。 纬湃科技为欧洲电力驱动系统主要供应商之一。纬湃科技前身为德国大陆集团(ContinentaAG)动力总成事业群,它传承了大陆集团动力总成的技术积累与专长,提供适用于电动、混动及内燃机驱动系统所用的关键部件及智能系统解决方案;其产品包括电动传动系统、电子控制单元、传感器和执行器,以及尾气后处理解决方案。2019年,大陆集团旗下动力总成事业群纬湃科技实现销售额达78亿欧元,在全球50多个基地雇佣40,000多名员工。2019年底,纬湃科技开始为标致雪铁龙集团和现代汽车生产完全集成的EMR3电力驱动系统。 与纬湃科技签订定点函,新能车电机全球战略再下一城。公司于近期与纬湃科技签订定点函,将为纬湃科技提供新能源汽车电机。本定点函所对应的产品在其生命周期内销售预估金额为21.11亿元,预计项目实施周期为2021年至2028年。该合同的签署是公司推进新能源汽车电机业务全球战略的又一重要里程碑,有利于推动公司与全球知名汽车生产厂商或其供应商建立坚实的业务关系。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球电机及其控制领域龙头企业,海外新能源电机业务受益欧洲电动化加速。我们维持公司盈利预测,预计20-22年公司归母净利润分别为9.64、11.58、13.88亿元,对应20-22年EPS分别为0.74、0.89、1.06元/股,当前股价对应PE分别为19倍、16倍和13倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能车市场需求不及预期;公司技术研发不及预期。
金博股份 2020-11-23 116.60 -- -- 139.83 19.92%
259.48 122.54%
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事件:公司于2020年11月20日发布公告:公司拟向不特定对象发行A股可转换公司债券,计划募集资金不超过6.10亿元,用于投资热场复合材料产能建设项目,并补充流动资金。 投资要点:拟发行可转债募集资金6.10亿元,扩张热场复合材料产能。根据公告,公司拟发行A股可转换公司债券,募集资金总额不超过6.10亿元,用于投资热场复合材料产能建设项目并补充流动资金。其中,热场复合材料产能建设项目总投资额为7.01亿元,拟使用募集资金5.80亿元,该项目系通过新增基建工程及配套设施、购置设备等建成新增产能600吨/年的先进碳基复合材料生产线,预计建设周期为2年。2019年公司先进碳基复合材料产能为202.05吨,预计项目投产后将大幅缓解产能不足压力,巩固公司市场领先地位。 晶硅热场用碳基复合材料龙头,直接受益硅片大型化。随着光伏行业、半导体行业晶硅制造向大直径发展的趋势,晶硅制造热场系统用先进碳基复合材料产品也向大尺寸、低成本、高纯度的方向发展,热场部件中先进碳基复合材料的渗透率持续提升。2019年,单晶拉制炉中碳基复合材料坩埚市占率已达85%,碳基复合材料导流筒市占率已达55%。公司作为晶硅热场用碳基复合材料龙头,主要产品坩埚、导流筒市占率约30%,未来将直接受益于硅片大尺寸趋势。 积极开拓半导体业务,有望成为新的盈利增长点。随着晶圆厂产能释放和终端需求回暖,SEMI预计2020年硅片出货将重回上升轨道,并在此后两年内持续以超过3%的速度增长。 公司具备生产半导体单晶热场产品的技术及规模化生产能力,目前公司已与神工半导体、有研半导体、宁夏银和(Ferrotec的子公司)建立了稳定的合作关系,2017-2019年公司半导体业务营业收入分别为89.97万元、140.89万元、203.08万元,营收占比分别为0.63%、0.78%、0.85%。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内晶硅热场用碳基复合材料龙头,直接受益于硅片大型化趋势。我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.60、2.25和2.93亿元,对应EPS分别为2.00、2.81和3.66元/股,对应PE分别为58、41和32倍。维持“增持”评级。 风险提示:全球光伏需求不达预期;先进碳基复合材料渗透率提升不达预期。
中环股份 电子元器件行业 2020-07-10 26.52 -- -- 29.50 11.24%
29.50 11.24%
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事件: 公司于 2020年7月7日发布公告:收到中国证监会出具的《关于核准天津中环半导体股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过5.57亿股新股,本批复自核准发行之日起12个月内有效。 投资要点: 非公开发行股票申请获证监会核准批复,拟募资 50亿元加码半导体硅片产能。公司收到中国证监会出具的《关于核准天津中环半导体股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过5.57亿股新股。根据公司于2020年2月发布定增预案(修订稿),本次非公开发行拟募集资金不超过50亿元,其中45亿元用于“集成电路用8-12英寸半导体硅片之生产线项目”,5亿元用于补充流动资金。本次募投项目达产后,有利于巩固和扩大公司在半导体硅片领域的竞争优势。 半导体大硅片产能领先,客户拓展取得重大突破。公司是国产半导体硅片龙头,2019年半导体材料业务实现营业收入10.97亿元,同比增长8.34%;实现半导体硅片销售452.10百万平方英寸,同比增长20.83%。12英寸客户拓展顺利,国内产能领先。公司8英寸规划产能105万片/月,12英寸规划产能62万片/月。天津工厂30万片/月8英寸硅片项目已投产,12英寸2万片/月试验线正常投产;宜兴工厂75万片/月8英寸生产线于2019年下半年开始投产,12英寸项目规划产能60万片/月。 集团混改方案即将落地,治理结构优化利好公司长期发展。根据公司公告,截至规定的中环集团股权转让项目交易保证金交纳时间,已产生符合条件的意向受让方,后续将在天津产权交易中心按照披露的《权重分值体系》组织实施竞价。混改方案落地后,公司资本运营效率、经营管理机制、激励体系等均有望优化,长期发展势头良好。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国产半导体大硅片龙头,G12巩固单晶硅片龙头地位。暂不考虑定增影响,我们维持2020-2022年盈利预测,预计归母净利润分别为15.01、19.95和25.28亿元,2020-2022年公司EPS 分别为0.54、0.72和0.91元/股。 对应PE 分别为49、36和29倍,维持“增持”评级。 风险提示:半导体客户开拓不达预期;光伏需求不达预期。
中来股份 电力设备行业 2020-05-01 7.44 -- -- 15.18 10.72%
8.42 13.17%
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事件:公司于2020年4月27日发布2019年年度报告及2020年第一季度报告: (1)2019年,公司实现营业总收入34.78亿元,同比增长29.20%;归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比增长93.41%;向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),同时向全体股东以资本公积每10股转增8股。 (2)2020年第一季度,公司实现营业收入4.62亿元,同比增长18.06%;归属于上市公司股东的净利润-0.19亿元,同比下降169.53%。 投资要点: 业绩低于申万宏源预期,电池及组件业务拉动业绩增长。2019年,公司实现营业总收入34.78亿元,同比增长29.20%;归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比增长93.41%。其中电池及组件业务实现营业收入21.26亿元,同比增长57.75%,营收占比61.14%,毛利率为29.89%,盈利能力较强拉动公司整体业绩增长。2020年第一季度,公司实现营业总收入4.62亿元,同比增长18.06%;归属于上市公司股东的净利润-0.19亿元,同比下降169.53%。2020年Q1业绩下滑主要由于原材料短缺导致制造成本偏高。 Topcon 电池设备全面国产化,量产转换效率达到23.5%。公司N 型电池N-PERT 产线已全部升级改造为TOPCon 电池产线,转换效率大幅提升,泰州中来光电目前可实现N 型TOPCon 电池设备国产化率100%。2020年随着产能的爬坡、工艺的优化及良品率的提高,会进一步降低非硅成本。截至2020年4月,公司N 型TOPCon 高效双面电池量产转换效率已达到23.5%,相比2019年上半年提升0.8个百分点,公司2021年电池目标效率为24.5%,2025年电池转化效率达到25.5%以上。 加大产品推广,海外业务全面开花。公司背膜业务主要集中在越南、印度、韩国等国,与国外WAAREE、Mundra SoarPV Ltd、Vikram 等公司保持着良好的供货合作关系;在高效电池业务方面,公司TOPCon 双面组件产品在中东、欧洲等市场获得了广泛的认可,2019年海外电池和组件销售覆盖日本、德国、印度、法国、意大利、韩国、荷兰、阿曼等国家。2019年,公司海外销售收入为4.94亿元,同比增长62.47%;公司海外营收占比为14.20%,同比上升2.9个百分点。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏背膜龙头,N 型高效电池进展顺利。预计2020年全球光伏装机需求下行,出于谨慎原则,下调公司盈利预测。预计20-21年公司归母净利润分别为3.57、5.68亿元(下调前分别为4.02、6.02亿元),新增22年盈利预测,预计22年公司归母净利润为7.35亿元;对应20-22年EPS 分别为0.82、1.31、1.70元/股,目前股价对应PE 分别为18倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏需求不达预期;TOPCon 电池转换效率提升不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-04-29 5.67 -- -- 6.18 7.29%
7.25 27.87%
详细
业绩符合申万宏源预期,风电塔筒龙头受益行业高景气度。2019年,公司实现营业总收入60.58亿元,同比增长58.0%;归母净利润7.47亿元,同比增长59.0%;基本每股收益0.42元/股,同比增长61.5%;加权平均净资产收益率13.5%,同比增长4.23个百分点。19年业绩高增主要系风电行业高景气度以及公司不断完善业务布局所致。2020年一季度,公司预计实现归母净利润1.31亿元-1.39亿元,同比增长50%-60%。2020年Q1业绩高增主要得益于风电场并网容量规模上升和上网电量同比显著上升、新能源设备交付量基本持平以及公司全资子公司减持股票取得投资收益。 完善多元化业务布局,各业务板块协同效应显著。公司在不断巩固塔筒产品领先地位的同时,积极进行风电产业内相关多元化业务布局的拓展,适时切入风电场开发、风电叶片和智慧能源领域。2019年风塔及相关产品实现营业收入45.42亿元,同比增长48.61%;叶片类产品实现营收7.52亿元,同比增长199.96%,毛利率为31.43%,同比增长10.45个百分点;发电业务实现营业收入6.17亿元,同比增长71.61%,毛利率为68.34%,同比增长4.19个百分点。多元业务共同推动公司业绩发展。 加速推进各业务产能建设,拟收购德国Ambau完善全球化布局。(1)塔筒:2019年12月,山东鄄城年产10万吨塔筒生产基地正式投产;2020年1月,拟在内蒙古乌兰察布市投资6亿元建设12万吨风电塔架及配套零部件项目。(2)风电叶片:2019年8月,与河南省濮阳县签订投资协议,拟投资5亿元建设年产风电叶片600套项目。(3)风电海工及服务:拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心,主要为GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流整机厂商提供海上风电桩基产品;2020年1月,与江苏射阳签署投资协议,拟投资16亿元建设年产25万吨风电海工产品项目。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是风塔制造的龙头企业,积极布局全球市场。我们维持20-21年盈利预测不变,预计20-21年公司实现归母净利润9.44亿元、11.60亿元,新增22年盈利预测,预计22年实现归母净利润12.79亿元;对应20-22年EPS分别为0.53、0.65和0.72元/股。当前股价对应19-21年的PE分别为11倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提升:国内风电装机不达预期,弃风限电率超预期。
东方电气 电力设备行业 2020-04-29 8.42 -- -- 9.53 13.18%
10.46 24.23%
详细
公司是国内清洁发电设备龙头,业务结构优化助力业绩回升。公司通过业务结构优化整合形成“六电并举”(水电、火电、核电、气电、风电、太阳能)+“五业协同”(清洁高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业、新兴成长产业)的多元化业务发展平台。2019年,公司实现营业收入 328.40亿元,同比增长 6.95%;实现归母净利润 12.78亿元,同比增长 13.19%。2017-2019年公司剔除预收账款后的资产负债率分别为 31.28%、34.13%、35.62%,在手货币资金分别为 278.84亿元、293.46亿元、304.80亿元,资产负债状况稳健。 氢能时代有望开启,氢燃料电池业务蓄势待发。2016-2019年,我国氢燃料电池汽车产量从 629台提升至 2737台,CAGR 达 63%,产销量取得重大突破。我们预计 2030年燃料电池汽车系统关键零部件的市场空间将超过 2000亿,2050年将超过 3000亿。2020年初,公司自主研制的商用氢燃料电池发动机系统配套客车量迈上了 100台大关。目前公司已完成电池系统示范生产线建设,可年产系统 1000套,配套检测中心、供氢站投入使用。 风电行业进入爆发期,风电设备业绩增长确定性强。2021年之前风电抢装逻辑确定,风电进入配置期,我们预计 2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到 30GW、32GW。 2018-2019年,公司风电设备业务分别实现营业收入 24.89亿元、35.61亿元,毛利率分别为 15.34%、19.79%,2019年风电设备业务实现量利双增,风力发电机组销量 948MW,同比增长 95.87%。2019年新中标合同超 200亿元,创历史新高,其中新产品市场中标贡献率超过 70%。 火电设备盈利能力逆势改善,现代制造服务业务盈利能力较强。受能源结构清洁化趋势影响,火电装机需求持续下滑,随着三北区域特高压建设,火电作为配套电源新增建设有望止跌回升。2017-2019年,公司火电业务分别实现营业收入 152.89亿元、129.31亿元、115.75亿元,毛利率分别为 17.10%、19.18%、25.55%,盈利能力逆势改善。公司现代制造服务业盈利能力较强,2017-2019年毛利率分别为 46.32%、55.45%、51.46%,其中金融服务毛利率分别为 87.68%、92.21%、92.32%。 上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球最大的发电设备供应商及电站工程承包商之一,业务结构整合优化助力业绩提速。考虑到特高压带动火电装机底部回升及公司在风电整机销售的快速进展,我们上调公司盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润分别为15.89、17.64、19.60亿元(上调前分别为 15.36、16.22、18.28亿元),对应 EPS 分别为 0.51、0.57、0.63元/股。对应 PE 分别为 17倍、15倍、14倍。维持“增持”评级。 风险提示:燃料电池进展不达预期;风电装机需求不达预期。
日月股份 机械行业 2020-04-27 14.03 -- -- 23.30 17.09%
22.50 60.37%
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事件: 公司于 2020年 4月 23日发布 2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 34.86亿元,同比增长 48.30%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.05亿元,同比增长 79.84%; 经营活动产生净现金流量 8.47亿元,同比增长 311.91%。每股派发现金红利 0.30元(含税),每股转增 0.4股。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,风电业务高增助力业绩增长。报告期内,公司实现营业收入 34.86亿元,同比增长 48.30%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.05亿元,同比增长 79.84%; 经营活动产生净现金流量 8.47亿元,同比增长 311.91%。公司业绩高增长主要受益于风电行业景气度上升以及大型铸件需求提升,2019年公司风电产品销售收入 28.57亿元,同比增长 79.58%。经营活动现金流大幅增加主要系公司加强应收款管理以及客户为了锁定公司大型化产品产能预付工装费和货款增加所致。 风电行业景气度高,风电铸件龙头充分受益。2021年之前我国风电抢装逻辑确定,风电进入配置期,我们预计 2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到 30GW、32GW。 其中,海上风电新增装机分别有望达到 4GW、5GW。2018Q3-2019Q4,我国风电招标量及风机投标均价持续回暖,单季招标量从 7.2GW 上升至 15.4GW,2.5MW 风机价格从3330元/kW 上升至 4157元/kW。公司是风电铸件的龙头企业,全球主要风机制造厂商均已实现大批量供货,有望充分受益风电行业景气度上升带来的下游需求提升。 产能利用率饱满,积极扩充大兆瓦铸件产能。公司 2019年实现销量 33.16万吨,同比增长 33.89%,实现产量 33.25万吨,同比增长 29.05%,产能利用率达到 110%以上,大型化风电产品和高附加值产品订单比重不断提升。截至 2020年 3月底,公司已形成年产 40万吨铸件的铸造产能规模,年产 10万吨大型铸件精加工能力。2020年将继续推进年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目建设,在宁波地区将形成年产 48万吨铸造产能和 22万吨精加工产能。 上调盈利预测,维持“增持”评级。公司是受益国内外需求提升的全球风电铸件龙头,并处于量价齐升的上升周期。我们上调 2020-2021盈利预测,预计 2020-2021年归母净利润分别为 7.51、91.6亿元(上调前分别为 5.98、7.53亿元);新增 2022年盈利预测,预计 2022年归母净利润为 11.24亿元;对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.41、1.72和2.12元/股,对应估值分别为 14倍、12倍和 9倍。维持“增持”评级。
中材科技 基础化工业 2020-04-23 12.04 -- -- 13.23 7.65%
20.08 66.78%
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事件: 公司于2020年4月22日发布2020年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入28.89亿元,同比增长8.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长11.52%; 经营活动产生的现金流量净额为1.69亿元,同比增长140.33%。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,经营活动现金流大幅增加。报告期内,公司实现营业收入28.89亿元,同比增长8.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长11.52%;经营活动产生的现金流量净额1.69亿元,同比增长140.33%。经营活动现金流大幅增加主要由报告期内产品销售回款增加所致。 风电进入配置期,公司叶片市占率稳中有升。2018年、2019年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW,同比分别增长7.5%、37.0%。受补贴退出政策影响,2020年底前抢装趋势确定。随着国企加大风电资本开支,未来两年风电装机有望超预期,提振上游制造需求。我们预计2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。2019年公司实现叶片销售7.94GW,市场占有率稳中有升,龙头地位稳固,未来将充分受益风电市场回暖。 大力发展湿法隔膜业务,玻纤业务保持稳健。公司锂电池隔膜业务“内生+外延”发展并举:中材锂膜山东滕州一期4条6000万平米生产线项目已建成投产,同时投资15.5亿元启动二期年产4.08亿平米动力锂电池隔膜项目建设;公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权,增加16条线合计7.2亿平米基膜产能,提升湿发隔膜业务市场份额及行业知名度。2019年,公司玻纤产品年产能突破90万吨,合计销售玻纤及制品92.4万吨,销售收入同比增长0.26%,玻纤业务总体保持稳健。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球风电叶片龙头,受益风电需求提升。我们维持2020-2022年盈利预测,预计归母净利润分别为15.53、17.68、20.27亿元,对应的EPS分别为0.93、1.05和1.21元/股。目前股价对应20-22年PE分别为13、12和10倍,维持”买入”评级。 风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。
艾迪精密 机械行业 2020-04-21 27.21 -- -- 48.50 22.47%
53.50 96.62%
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事件: 公司发布 2019年年报,报告期内公司实现营业收入 14.42亿元(+41.33%),归母净利润 3.42亿元(+51.96%),扣非净利润 3.33亿元(+49.09%),年报业绩符合预期。 点评: 19年业绩继续保持高速增长,破碎锤收入增速较快,液压件拓展略低于预期。公司全年实现营业收入 14.42亿元,同比增长 41.33%,主要受益于工程机械行业需求持续旺盛。分产品看,破碎锤产品及液压件产品收入分别实现 10.19亿和 4.09亿元,分别较去年上升54.62%和 16.26%,破碎锤产品增速快于液压件主要原因是公司加大了对重型破碎锤产品的研发和生产销售。 毛利率继续保持历史高位,净利率提升至历史最好水平,经营现金流改善明显。1)毛利率方面:19年公司毛利率 42.83%,同比下滑 0.02pct,仍保持在历史高位。分产品看,液压破碎锤毛利率同比提升 2.95pct 至 46.84%,主要原因是毛利率较高的重型破碎锤占比提升;液压件毛利率同比下滑 8.34pct 至 31.00%,我们分析认为一方面是公司液压件扩产后,产能利用率有所下滑,另一方面,公司液压件正处在拓展阶段,并且一部分用于后端市场,价格可能有所下滑。2)净利率方面:公司净利率同比提升 1.66pct 至 23.72%,达到历史最好水平。主要原因是募投项目实施带来的产能提升及规模效应,导致公司产品成本结构改善,期间费用率同比减少 1.44pct,整体净利率提升明显。3)现金流方面:公司经营活动产生的现金流量净额同比增加 195.57%,主要系公司营业收入增长的同时,加强了对应收账款的回款管理。 逆周期调节有望持续加码,公司业绩确定性增强。1)短期来看,经济下滑压力较大,逆周期政策有望持续加码,公司作为国产工程机械零部件龙头企业有望持续受益。2)长期来看,我国破碎锤配锤率仅 20-25%,低于成熟市场 30%-40%的水平,同时破碎锤的使用期限一般在 3-5年,由于国内液压破碎锤用户的使用强度较大,产品实际使用期限较短,产品更新频率较快。另外,目前液压件整体国产化水平较低,未来成长空间巨大。 上调至“买入”评级。上调 2020-2021年盈利预测,新增 2022年盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润 5.04、6.49、7.81亿元(原 20-21年预测为 4.03、5.23亿元),对应 EPS为 1.22、1.57、1.89元/股,当前股价 39.83元(2020/4/17)对应 20-22年 PE 为 33、25、21倍。考虑逆周期调节持续发力,公司国产化替代有望加速,上调至“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;液压件拓展不及预期;宏观政策存在不确定性等。
科士达 电力设备行业 2020-04-17 11.89 -- -- 12.81 7.74%
16.50 38.77%
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公司披露 2019年年报。报告期内,公司实现营业收入 26.10亿元,同比下降 3.85%;实现营业利润 3.58亿元,同比增长 39.12%;实现归母净利润 3.21亿元,同比增长 39.38%;实现基本每股收益 0.55元,同比增长 37.50%。 投资要点: 公司是专注于数据中心及新能源领域的智能网络能源供应服务商。公司主要业务包括数据中心关键基础设施产品、新能源光伏及储能系统产品、电动汽车充电桩产品。报告期内,公司营业收入较去年小幅下降的主要原因是新能源光伏业务国内政策环境仍在调整期、市场竞争剧烈,公司净利润同比增长的主要原因是公司积极开拓更多优质客户,努力提升整体毛利率,同时应收账款回款情况良好,计提的相关信用减值损失较上年同期减少。 公司数据中心一体化解决方案业务有望受益“新基建”建设。5G 时代数据量的爆发式增长,将会推动数据中心市场需求保持强劲动力。公司继续深挖行业客户需求,保持在金融、通信、轨交等传统行业中的优势地位。公司继续保持在中国银行、建设银行等核心客户的目标入围,和中国移动、中国联通等核心客户的电源设备选型入围。报告期内,公司数据中心关键基础设施产品实现营业收入 17.98亿元,同比增长 8.15%,保持平稳增长态势。 公司在光伏新能源及储能、电动汽车充电桩领域具备市场竞争力。报告期内,公司新能源光伏业务实现营业收入 5.92亿元,同比下降 34.65%。公司的新能源光伏逆变器及储能产品销售量同比下降 25.97%,生产量同比下降 30.91%,库存量同比下降 38.96%,主要原因是光伏行业国内政策处于调整期,市场竞争激烈所致。国内在加大力度支持基础设施“短板”建设和配套运营服务,推动新能源汽车充电设施建设提速。报告期内,公司电动汽车充电桩业务实现营业收入 6657.55万元,同比增长 20.04%,主要系公司加大销售力度,以及去年同期因诉讼事件收回部分产品造成业绩冲回的基数效应。公司的电动汽车充电设备销售量同比下降 61.02%,生产量同比下降 44.87%。 下调盈利预测,下调评级为“增持”:基于疫情对生产和物流带来的负面影响,我们下调公司 2020年归母净利润为 3.34亿元(调整前为 7.66亿元),新增 2021年和 2022年归母净利润为 3.87亿元和 4.35亿元,公司 2020-2021年每股收益分别为 0.57元/股、0.66元/股、0.75元/股,当前股价对应的估值分别为 21倍、18倍、16倍。我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示:智慧电源及数据中心业务推进不及预期;光伏业务设备出货不及预期
当升科技 电子元器件行业 2020-04-17 24.00 -- -- 25.57 6.54%
37.69 57.04%
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短期业绩受到拖累,长期发展势头良好。报告期内,报告期内公司归母净利润为-2.09亿元,经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元,经营活动产生的现金流量净额较净利润高出5.56亿元,主要系公司现金结算收入占比提升,以及公司计提应收账款坏账准备、计提商誉减值影响净利润所致。公司2019年产能为1.6万吨,目前在建产能为2.8万吨,且现有产能利用率处于高位,我们预计2020年公司产能释放的同时高端产品出货比例也在不断提升,公司长期发展势头良好。 公司立足科技创新,紧密合作海外优质客户。截至2019年底,公司累计申请专利269项,获得授权专利122项,均为自主研发。报告期内,公司申请专利30项,获得授权专利33项。2017-2019年公司研发投入金额占营收比例分别为4.80%、4.35%、4.34%。公司动力型三元高镍产品在海外销售不断提升,已经与多家日韩主流电池客户达成稳定供货关系,成功进入奔驰、现代、日产等国际知名车企供应链。 公司立足锂电产业链,深入推进产业链整合。公司总体发展战略为创新驱动、双业并举、内生外延、跨跃发展。未来五年,公司将加速实施投资并购,确立牢固的行业地位和领先优势,力争成为全球相关领域最具影响力的企业之一。未来十年,公司将继续推动多元化发展和国际化战略,力争成为新能源及智能装备等行业的国际领先企业。 下调盈利预测,维持评级不变:基于疫情对生产和物流带来的负面影响,我们下调公司2020年和2021年归母净利润为3.33亿元和4.96亿元(调整前为4.96亿元和6.47亿元),新增2022年归母净利润为5.92亿元,公司2020-2022年每股收益分别为0.76元/股、1.13元/股、1.36元/股,当前股价对应的估值分别为32倍、21倍、18倍。尽管公司2019年业绩受到应收账款和商誉计提的一次性负面影响,但公司现金流状况良好,在手订单饱满,产品品质领先,优质产能快速释放,我们维持公司评级为“买入”不变。 风险提示:电动汽车销量不及预期;上游原料价格上涨超出预期;多元材料价格下跌超出预期。
许继电气 电力设备行业 2020-04-15 14.86 -- -- 16.20 8.51%
16.13 8.55%
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事件: 公司于2020年4月9日发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入101.56亿元,同比增长23.61%;公司实现归母净利润4.26亿元,同比增长113.52%;公司实现扣非归母净利润3.70亿元,同比增长126.42%。报告期内,公司加权平均净资产收益率为5.37%,较上年同期提高2.76个百分点。 投资要点: 业绩增速符合申万宏源预期,业绩增长受益新基建。报告期内,公司实现归母净利润4.26亿元,同比增长113.52%,与申万宏源2019年业绩预测4.09亿元基本一致。公司是国内电力装备行业的领先企业,聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨交与工业智能化五大核心业务。2020年国家电网公司预计新增电网投资4500亿元以上,重点聚焦特高压和充电桩方向。发改委计划全年投资100亿元用于充电桩建设,新增公共桩预计20万个,新增私人桩预计超40万个。 现金流整体表现合理,筹资活动稳步推进。报告期内公司现金及现金等价物净增加额同比增长179.05%,主要系报告期内发行债券5亿元所致。报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额同比增加138.13%,主要系5亿债券到账叠加上期偿还11年公司债本息所致。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比减少83.59%,且与当期净利润有较大差额,主要系(1)减值准备、折旧等非付现承诺表3.18亿元; (2)柔直项目备货影响存货增加2.29亿元;(3)加强应付款管理、支付民企欠款导致经营性应付项目减少4.58亿元所致。 聚焦研发出成果,专业水平排头兵。报告期内,公司研发投入5.36亿元,同比增长5.44%;研发投入占营业收入比重为5.28%,资本化研发投入占研发投入比重为30.56%。报告期内,公司成功突破基于国产芯片的35千伏、±500千伏直流电网柔直换流阀、高压断路器等关键技术。公司启动27.5千伏地铁充气柜、环保绝缘气柜、一二次融合柱上开关等高端产品研发。公司完成变电站消防设施集中监控系统新产品产业化布局。2019年公司新增授权发明专利245项。 上调盈利预测,上调评级至“买入”:公司是国网系核心电力装备企业,有望继续受益新基建。我们上调公司2020-2021年归母净利润为7.03亿元和9.06亿元(调整前分别为5.15亿元和6.32亿元),新增2022年归母净利润为9.54亿元,对应2020-2022年每股收益分别为0.70元/股、0.90元/股、0.95元/股,当前股价对应的PE分别为21倍、17倍、16倍。我们上调公司评级至“买入”。 风险提示:特高压和充电桩建设进度不及预期;原材料价格上涨超出预期。
欣旺达 电子元器件行业 2020-04-15 13.24 -- -- 16.58 24.57%
25.10 89.58%
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事件: 公司近期披露2020年第一季度业绩预告。2020年一季度公司业绩亏损预计为1.02~1.07亿元。上年同期业绩为1.34亿元。 公司此前披露2019年业绩快报。2019年公司实现营业收入252.69亿元,同比增长24.24%;实现营业利润8.83亿元,同比增长12.90%;利润总额8.95亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润7.86亿元,同比增长12.12%。 投资要点: 疫情大幅影响公司一季度经营,下半年有望逐步恢复。疫情对公司经营造成的不利影响包括(1)一季度开工率处于较低水平; (2)公司原材料采购及产成品运输延迟;(3)部分供应商无法正常提供产品或服务;(4)公司防控疫情及复工招聘的资本开支较高。此外,公司2019年底推出的限制性股票激励于一季度计入费用,动力电池业务资本开支力度不断增加,印度子公司受卢比贬值而产生较大的汇兑损失,上述因素均对公司业绩造成不利影响。但公司亦在努力降低相关因素的负面影响,随着国内疫情基本得到控制,公司盈利能力有望得到改善。 消费电子业务维持稳定,动力电池业务仍在投入期。公司手机业务在2019年全球手机市场出货下滑的背景下,仍通过提升单机容量和单机价值实现营收同比正增长;笔记本电脑业务借助核心客户(联想、DELL等)销售放量实现营收同比正增长。锂威电芯的自供率进一步提高,产能利用率亦处于高位,带动盈利能力上升。公司动力电池业务持续扩大业务布局、重视研发梯队建设、加大一线客户开发,目前已经进入雷诺、吉利等一线客户。 非经常性损益对业绩的波动值得关注。公司2019年业绩包含非经常性损益约2.3亿元,主要系政府补助和持有嘉元科技的股票投资在报告期公允价值变动带来的收益增加。而公司2020年一季度非经常性损益影响公司利润约-300万元,预计亦与报告期内持有股票投资的公允价值变动有关。 下调盈利预测,维持评级不变:基于疫情对生产和物流带来的负面影响,我们下调公司2019和2020年归母净利润为7.86亿元和8.51亿元(调整前分别为10.15亿元和12.91亿元),新增公司2021年业绩预测为10.91亿元,公司2019-2021年每股收益分别为0.50元/股、0.54元/股、0.70元/股,当前股价对应的估值分别为26倍、24倍、19倍。维持“增持”评级不变。 风险提示:5G手机更换周期延后;动力电池客户开拓延后;疫情海外扩散超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名