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微光股份 电力设备行业 2020-03-20 34.00 -- -- 34.16 0.47%
38.50 13.24%
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事件:2019年,公司实现销售收入7.94亿元,同比增长22.82%;实现营业利润1.89亿元,同比增长61.68%;实现归属母公司所有者净利润1.65亿元,同比增长69.94%,折合EPS为1.40元。2019年,公司拟每10股转增3股,并派发现金红利3.00元(含税)。 公司主要产品销售收入实现快速增长。公司专业从事电机、风机、微特电机、驱动与控制器、机器人与自动化装备、泵、新能源汽车零部件的研发、生产、销售。主要产品为冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机、汽车空调机组。得益于工业生产和精密加工设备对温控要求的提高,以及公众对生活水准要求的提高,2019年,公司外转子风机实现销售收入3.23亿元,同比增长21.58%;受益于城乡冷链物流设施建设的扩大,冷柜电机产品实现销售收入2.78亿元,同比增长11.68%。 公司盈利能力提升,期间费用控制良好。2019年,公司综合毛利率为33.08%,同比提高3.37个百分点。其中,外转子风机和冷柜电机毛利率分别提高4.62个百分点和3.10个百分点。2019年,公司期间费用率为11.09%,同比下降1.03个百分点,主要是因为公司管理费用率和研发费用率分别同比下降0.55个百分点和0.69个百分点。 成品备货库存充足,受新冠短期冲击较小。为春节备货,公司加大了成品库存量。截止2019年年底,冷柜电机库存量80.5万台,同比增长51.26%,外转子风机库存量为9.96万台,同比增长29.02%,其他产品的库存量亦大幅提高。新冠疫情爆发后,充足的库存能够保证一段时期的供货需求,公司所受到的冲击也相对较小。 公司计划三年收入及利润翻番。公司将进一步稳固冷柜电机、外转子风机、ECM电机在国内领先的地位,拓展产品在电力、通信等领域的应用;加大节能高效电机、伺服电机、驱动与控制的研发和产业化投入,提升产品的质量和水平,实现产品在自动化、机器人、新能源汽车等领域的广泛应用,力争2022年营业收入达到15.5亿元,归母净利润达到3亿元。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为1.98亿元、2.31亿元和2.58亿元,折合EPS分别为1.68元、1.97元和2.19元,按照上个交易日收盘价35.50元/股计算,市盈率分别为21倍、18倍和16倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)疫情持续致需求下滑;2)原材料价格上涨。
微光股份 电力设备行业 2020-03-20 34.00 -- -- 34.16 0.47%
38.50 13.24%
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业绩符合预期:2019年营收7.9亿元,归母净利润1.7亿元2019年公司营收7.94亿元,同比+22.8%;归母净利润1.65亿元,同比+69.9%;扣非归母净利润1.36亿元,同比+122.2%。其中Q4实现营收2.13亿元,同比+14%;归母净利润4113万元,同比+153.4%。与业绩快报一致,符合预期。 2019年主营产品量、价齐升分产品看,2019年冷柜电机、外转子风机和ECM 电机分别占营收的35%、41%和11%;销量分别为863、196、85万台,同比分别+10%、+17%和+37%;单价分别为32、165和102元,同比分别为+1%、4%和6%。 盈利能力分析 :产品单价提升叠加汇率影响,毛利率提升3.4个ppt2019年公司毛利率为33.1%,同比+3.4个ppt,其中Q4公司毛利率33.1%,同比+3.4个ppt。毛利率的提升一方面是由于公司成本管控有效,产品单价有一定的提升;另一方面,2019年公司国外销售占比约50%,由于汇率的影响导致海外销售的毛利率较国内高2.8个ppt。2019年销售、管理、研发和财务费用率约为11.1%,同比-1个ppt。 未来ECM 电机有望提供业绩增长主要动力受益于网购、生鲜配送等消费的快速增长,2017-2025年全球冷链物流市场有望保持15%的复合增速,带动冷柜、冷库和冷藏车等冷链物流设备市场的迅速扩大。公司ECM 电机可以大幅提升节能水平,降低用电成本。随着公司IPO 募投项目300万台ECM 电机产能释放,ECM 电机有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力。 维持“强烈推荐”评级预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.8/2.1/2.3亿元,对应EPS 分别为1.49/1.75/1.97元,当前股价对应2019-2021年PE 分别为23.8、20.2和18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:材料成本上升、汇率变动风险、产品开拓不及预期财
微光股份 电力设备行业 2018-05-29 30.13 -- -- 33.18 10.12%
33.18 10.12%
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公司专注于HVAC(采暖、通风、空调、制冷)领域微电机、风机的研发、生产和销售。冷柜电机、外转子轴流风机的销量在国内处于领先地位,也是全球同类产品的主要制造商之一。2017年,国内冷柜产量下降16.53%,公司冷柜电机销量增加8.02%,产销率超过100%,实现收入23,503万元,同比增长12.92%,外转子风机实现收入25,374万元,同比增长26.30%;ECM电机因其高效节能并可实现智能控制,逐渐被市场认可,销售量增幅197.56%。在行业发展瓶颈期,公司传统主营产品依然保持较强的竞争力。 2017年10月公司成立伺服电机事业部,投资年产30万台伺服电机项目,开始进入纺织机械、自动化设备、工业机器人等行业。2018年一季度,公司6000万元收购杭州祥和实业,延伸产业链,实现公司在新能源汽车产业的布局突破,并推动电机、风机等产品在汽车领域的渗透和应用,进一步提升公司的业务规模和行业竞争水平。 投资建议:暂不考虑祥和实业的并表贡献,我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.30亿元、1.62亿元、1.93亿元,EPS为1.10元/股、1.37元/股、1.63元/股。对应PE分别27.13倍、21.76倍及18.30倍。公司发展态势平稳,估值合理,首次关注,给予增持评级。
微光股份 电力设备行业 2017-05-05 47.50 47.09 71.58% 49.98 5.22%
49.98 5.22%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价63.39元。市场认为公司作为冷柜电机龙头,行业空间有限,而我们认为,公司深耕HVAC(采暖、通风、空调与制冷)领域,微电机、风机产品研发及产业化能力突出。 近年来推出的ECM电机凭借高效节能的特点逐步替代传统电机,将为公司带来收入与毛利率双升;EC、DC外转子风机的产业化成功拓展了新风系统、空气净化等应用领域,直接受益于防霾需求。预计公司17-18年净利润分别为1.36亿元/1.86亿元,对应EPS为1.15/1.58元。给予目标价63.39元,对应17年55倍PE,“增持”评级。 深耕HVAC领域,微电机新品或迎爆发。公司冷柜电机产量世界第一、国内外市占率第一,多年深耕HVAC领域。新一代产品ECM电机高效节能,有效降低客户在电机运行期间所需电费。根据电机生命周期特点,运行期间电费开支远高于电机购置成本,客户投资回收期仅数月,具备采购ECM电机的内在驱动力。对公司而言,ECM电机单价约为传统电机的3倍,毛利率提升约10个百分点。IPO募投项目包括300万台ECM电机项目,彰显公司对其前景的强烈看好。 风机新品拓展新风系统、空气净化领域。公司新品研发及产业化能力突出。EC、DC外转子风机新品实现产业化,成功应用于新风系统、空气净化等领域,拓展了产品的应用领域和空间。治理雾霾需要长时间的各方努力,而现阶段对于雾霾的防护则成为大众,尤其是儿童的迫切需求,从而为公司风机产品带来巨大的市场空间。 催化剂:ECM电机放量;EC、DC电机产业化推进。 核心风险:下游客户对新产品认可度低于预期。
微光股份 电力设备行业 2017-03-23 61.81 -- -- 128.99 4.03%
64.30 4.03%
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事件:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入4.4亿元,同比增长11.1%;归母净利润9993.8万元,同比增长21.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增10股。 业绩优良:公司的主要产品是冷柜电机、外转子风机及ECM电机。2016年冷柜电机、外转子风机实现营收2.1亿、2.0亿,占营收比重为47.2%、45.6%,同比增长7.5%、19.4%。公司营收一直维持稳定增长态势,16年实现归母净利润近1亿元,同比增长21.5%,为12年以来的最大增速。 深耕电机行业,技术先进:公司产品质量受国际认可,产品60%左右出口,是全球同类产品的主要制造商之一。2016年,在ECM电机产业化成功的基础上,EC、DC外转子风机实现产业化,并成功应用于新风系统、空气净化等领域,将成为公司未来利润增长点。 17年募投项目全面实施:2016年6月22日,公司在深交所挂牌上市,募资2.5亿元用于200万台外转子、300万台ECM电机及研发中心建设项目。该项目2016年度预计收益2851.58万元,实际收益2331.93万元,主要原因是2016年俄罗斯受到经济制裁,针对俄罗斯客户ECM电机销售大幅下降。17年,公司将快速提高高效节能产品ECM电机、EC和DC外转子风机等的收入比重,大力开发绿色环保产品,推动产品向智能控制、节能、环保方向发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.03元、2.43元和2.92元,对应PE分别为62倍、51倍、43倍。伴随国内外冷链产业的高速发展与公司高效节能电机产能与技术的提升,公司有望进入高速成长阶段,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨造成成本增加、汇率变化对公司业绩造成波动性影响、公司新升级产品推广不顺利等风险。
微光股份 电力设备行业 2016-09-13 152.30 73.96 169.52% 185.48 21.79%
198.00 30.01%
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公司主营产品为应用于HVAC(采暖、通风、空调与制冷)领域的冷柜电机、外转子风机及ECM电机。伴随国内外冷链产业的高速发展与公司高效节能电机产能与技术的提升,公司有望进入高速成长阶段。我们预期2016年净利润1亿元,公司未来3年将迎来保持20%业绩稳定增长,目前市值93亿元,市盈率93倍。综合估值水平、公司成长性、市场环境,首次给予买入评级,目标价200.00元。 支撑评级的要点 长远战略目标清晰。(1)中长期发展目标:在为通风和驱动技术提供理想解决方案的同时,紧跟工业4.0和互联网时代的创新步伐,实现产品向汽车、通讯、物联网等领域拓展。(2)未来三年的发展目标是:进一步稳固和提高冷柜电机、外转子轴流风机在国内销量领先的地位,向HVAC领域的更多应用空间渗透;快速提高高效节能产品ECM电机、EC和DC外转子风机等的收入比重;推进产品向智能控制、高效、节能、环保、新结构、新原理方向发展。 业绩长期稳定增长可期。我们预计年均20%以上增速,主要来自新产品ECM电机、EC和DC外转子风机等增长潜力,以及下游应用领域如汽车、通讯、物联网等的扩张。股东结构简洁。公司具有很好的经营性现金流和盈利能力,上市前后并未引进PE机构投资者,上市后公司内部持股的员工的股票均锁定3年,3年内无大小非减持压力。 期待高送配。公司总股本不到6,000万股,资本公积和未分配利润项下余额加大,高送配可期。 评级面临的主要风险 产品出口地政治与经济不稳定的风险。产品原材料价格波动风险。 估值 公司战略清晰,经营稳健,现金充裕,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2016年净利润1亿元、未来3年将保持20%的收入和净利润增长,目前市值93亿元,市盈率93倍。综合估值水平、公司成长性、市场环境,首次给予买入评级,目标价200.00元。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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