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微光股份 电力设备行业 2022-11-15 30.45 -- -- 29.45 -3.28%
29.55 -2.96% -- 详细
ebm ebm--papst papst 经过近 成功之路:技术升级、产品延伸、高增市场 60年发展,目前营收超 20亿欧元。 从技术、产品、市场三方面复盘公司历史,我们可以发现成功因素主要有: 技术上,领先布局EC技术,把握欧盟电机节能高效趋势。 公司1965年就成为全球首家开发EC风机的企业。在《京都议定书》、 ErP指令框架协议等政策推动下, 2011年开始欧盟电机节能高效化趋势明显,公司营收上台阶,从2007/08财年约11亿到2017/18财年约20亿欧元。 产品上,完善产品矩阵,拓展下游应用场景 。 通过内生与并购, 公司从风机拓展到大型交流电机、齿轮、变速箱、阀门等产品,为客户提供系统解决方案, 形成工业通风、汽车和工业驱动、家用电器和供暖三大主业。 2021/22财年营收分别为 15、 3.4、 4.5亿欧元,占比分别为 66%、 15%和 20%。 市场上, 把握高增长市场,从欧洲到加码亚洲。 公司发展初期和中期,把握欧洲工业高景气和电机节能高效化机遇,到 2020/21财年欧洲市场营收占比约 69%。 2006/07-2020/21财年公司在亚洲市场的营收 CAGR 约为 8.4%,高于总营收的 4.9%。公司加大中国的产能建设,陆续在上海、西安进行扩建和新建产能。 借鉴成功经验,寻找国内的明日之星技术上, EC产品放量,业绩迎来高增长。 电机能效提升的趋势明显。 2016-2021年微光股份 ECM 电机营收CAGR为48%, 2022H1同比增长109%, 有望复刻ebm-papst EC产品的成功之路。 产品上,以冷链为主,尝试外拓。 微光股份是国内冷链物流龙头, 计划将下游应用领域扩展至7大行业, 27个细分行业。 目前公司外转子风机已在储能领域批量使用,行业拓展初见成效。 市场上,以发展中国家为主,错位竞争。 2022H1微光股份国外销售占比达57%,以“一带一路”沿线发展中国家市场为主。 公司有望利用发展中国家经济高速增长的机遇,保持营收高增。 投资建议我们预计微光股份 2022~2024年营收分别为 14.9、 19.4和 25.0亿元,同比分别+34%、 +30%和+29%; 归母净利润分别为 3.4、 4.9和6.2亿元,同比分别+35%、 +42%和+26%。当前股价对应 2022~2024年 PE 分别为 19、 13和 10倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期
微光股份 电力设备行业 2022-11-15 30.45 -- -- 29.45 -3.28%
29.55 -2.96% -- 详细
成功之路:技术升级、产品延伸、高增市场德国ebm-papst 经过近60 年发展,目前营收超20 亿欧元。从技术、产品、市场三方面复盘公司历史,我们可以发现成功因素主要有:技术上,领先布局EC技术,把握欧盟电机节能高效趋势。公司1965年就成为全球首家开发EC风机的企业。在《京都议定书》、ErP指令框架协议等政策推动下,2011年开始欧盟电机节能高效化趋势明显,公司营收上台阶,从2007/08财年约11亿到2017/18财年约20亿欧元。 产品上,完善产品矩阵,拓展下游应用场景 。通过内生与并购,公司从风机拓展到大型交流电机、齿轮、变速箱、阀门等产品,为客户提供系统解决方案,形成工业通风、汽车和工业驱动、家用电器和供暖三大主业。2021/22 财年营收分别为15、3.4、4.5 亿欧元,占比分别为66%、15%和20%。 市场上,把握高增长市场,从欧洲到加码亚洲。公司发展初期和中期,把握欧洲工业高景气和电机节能高效化机遇,到2020/21 财年欧洲市场营收占比约69%。2006/07-2020/21 财年公司在亚洲市场的营收CAGR 约为8.4%,高于总营收的4.9%。公司加大中国的产能建设,陆续在上海、西安进行扩建和新建产能。 借鉴成功经验,寻找国内的明日之星技术上,EC产品放量,业绩迎来高增长。电机能效提升的趋势明显。 2016-2021年微光股份 ECM 电机营收CAGR为48%,2022H1同比增长109%,有望复刻ebm-papst EC产品的成功之路。 产品上,以冷链为主,尝试外拓。微光股份是国内冷链物流龙头,计划将下游应用领域扩展至7大行业,27个细分行业。目前公司外转子风机已在储能领域批量使用,行业拓展初见成效。 市场上,以发展中国家为主,错位竞争。2022H1微光股份国外销售占比达57%,以“一带一路”沿线发展中国家市场为主。公司有望利用发展中国家经济高速增长的机遇,保持营收高增。 投资建议我们预计微光股份2022~2024 年营收分别为14.9、19.4 和25.0 亿元,同比分别+34%、+30%和+29%;归母净利润分别为3.4、4.9 和6.2 亿元,同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024年PE 分别为19、13 和10 倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期
微光股份 电力设备行业 2022-10-27 29.25 -- -- 30.45 4.10%
30.45 4.10% -- 详细
月2225Q3日,公司营收同比 公司发布 2022+3年%3,归母净利同比 季度业绩,22Q3+实现营业收入 31% 2.79亿元,同比+3%,环比-14%;归母净利 0.87亿元,同比+31%,环比+2%;扣非归母净利 0.8亿元,同比+32%,环比+2%。整体业绩接近预告上限。 盈利能力突出,22Q3净利率约 31%营收端,三季度为公司传统经营淡季,在地缘政治和疫情影响下,公司营收依然取得了同比微增的成绩。盈利端,22Q3毛利率约 35.2%,同比+3.7pct,环比+2.1pct,处于历史高位,我们预计主要系 1)主要原材料铜、钢等价格下降;2)公司一贯优异的成本管控能力。22Q3净利率约 31%,同比+6.6pct,环比+4.8pct,主要是由于毛利率提升、费用管控、汇兑收益等。 增资优安时,加码新能源赛道公司审议通过《关于对江苏优安时电池材料有限公司增资的议案》,将增资 4000万元,持股比例由 20%提升至 52%。增资完成后,优安时将纳入合并报表。2022年 8月,优安时干法磷酸铁锂产线落成,目前开始试生产,并对外送样形成小规模销售。 高效节能趋势,公司产能扩张加速高效节能行业趋势:国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划(2021-2023))》政策推动,叠加海外电价高启,预计未来ECM 电机需求将迎来国内外共振,有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力:1)新品研发和产业化方面,公司完成了ECM53系列、WA200ST 等电机的开发,多款 3KW~5.5KW 高效节能风机投入量产。2)产能方面,公司新建 PCBA 车间,大幅提升节能高效电机产能,ECM 电机产能达到 30万台/月。同时,公司规划在泰国和杭州新建产能,完善产业布局,提升公司竞争力和盈利能力。 盈利预测与投资建议公司是 HVAC 领域微电机龙头,长期受益于高效节能趋势。我们预计公司 2022~2024年营收分别为 14.9、19.4和 25亿元,同比分别+34%、+30%和+29%;归母净利润分别为 3.4、4.9和 6.2亿元,同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应 2022~2024年 PE 分别为19、14和 11倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期
微光股份 电力设备行业 2022-10-26 29.25 -- -- 30.45 4.10%
30.45 4.10% -- 详细
2022年前三季度公司实现营业收入9.33亿元,同比增长17.42%;归母净利润为2.49亿元,同比增长47.23%。其中第三季度,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长3.45%;归母净利润8667.18万元,同比增长31.28%。 投资要点产品结构持续优化,境外布局加速推进2022年前三季度,公司营业收入同比增长17%,其中盈利能力较好的ECM电机的销售收入同比增长80%,受益于国内外节能电机的渗透加速,公司产品结构持续优化。近日,公司竞得70.17亩地作为新增年产670万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目的建设用地,建设总部大楼及数字化工厂,建筑设计基本完成,预计11月份动工。前三季度,公司境外销售收入同比增长45%,大客户占比提升,目前公司在泰国的投资项目已购买土地78.36亩,生产基地预计在2023年底竣工,有望支撑公司境外业务快速发展。 业绩增速好于收入,降本增效持续推进得益于原材料价格从高位回落、汇兑损益以及公司成本、费用管控有效等,公司前三季度的业绩增速快于收入增速。公司持续推进产业链降本,芯片多数已实现国产替代,同时电控团队具备较强的软件设计能力,并且能够快速响应。6月28日,公司投资5000万元成立微光创业投资,围绕国家战略新兴产业,布局芯片、新能源、高端装备等领域,促进公司产业与资本的良性发展和产业整合。 拟增资优时安公司,加码磷酸铁锂项目10月26日,公司公告拟对优时安公司增资4000万元,持股比例将由20%增至52%,本次增资后,优安时公司成为公司的控股子公司,纳入合并报表范围。 2022年8月,优安时公司的磷酸铁锂项目产线落成,目前处于试生产、送样、小批量销售。2021年、2022年前三季度,优安时公司营业收入分别为0、5.95万元;实现净利润0.11万元、-196.82万元,未来有望随规模提升而实现较好收益。 盈利预测与估值维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是国内高效节能微电机行业的领先企业,受益冷链市场和节能电机快速发展。我们维持2022-2024年公司归母净利润为3.45、4.65、5.87亿元,对应EPS分别为1.50、2.02、2.56元/股,当前股价对应的PE分别为19、14、11倍。维持“买入”评级。 风险提示冷链等下游需求不振;市场竞争加剧;新产品、新领域开拓不及预期。
微光股份 电力设备行业 2022-10-26 29.25 -- -- 30.45 4.10%
30.45 4.10% -- 详细
事件:公司发布] 2022年三季报,报告期内公司实现营收 9.3亿元,同比增长17.4%;实现归母净利润 2.5亿元,同比增长 47.3%;实现扣非归母净利润 2.3亿元,同比增长 56.6%。Q3单季度来看,实现营收 2.8亿元,同比增长 3.5%,环比减少 13.5%;实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 31.3%,环比增长 2.1%; 实现扣非净利润 0.8亿元,同比增长 32.3%,环比增长 2.6%;业绩符合预期。 人民币贬值贡献汇兑收益,公司期间费用率同比下降,毛利率、净利润率同比提升。2022前三季度,公司综合毛利率为 33.%,同比增加 4.7个百分点;净利率为 26.7%,同比增加 5.4个百分点;期间费用率为 4.1%,同比减少 2.2个百分点;细分来看,销售、管理、财务费用率分别为 1.0%、1.9%、和-2.1%,分别同比下降 0.1、0.1和 2.3个百分点,财务费用的大幅减少主要系汇兑收益增加;研发费用率为 3.3%,同比增加 0.3个百分点。单季度来看,Q3公司综合毛利率为 35.2%,同比增加 3.7个百分点,环比增加 2.1个百分点;净利率为31.0%,同比增加 6.6个百分点,环比增加 4.8个百分点。盈利能力持续改善主要系公司产品结构优化、ECM 电机占比提升,原材料价格从高位回落、人民币贬值汇兑收益增加等。 增资控股江苏优安时,加强新能源板块外延拓展。2022年 10月 25日,公司发布公告拟对江苏优安时电池材料有限公司增资 4000万元,增资后,公司持股比例将由 20%增加至 52%,实现控股。2022年 8月,优安时公司干法磷酸铁锂产线落成,开始试生产,并对外送样形成小规模销售。磷酸铁锂是电池正极材料,根据湖南裕能公告,预计 2025年全球动力电池出货量为 1550GWh,储能电池出货量为 416Gwh,对应磷酸铁锂材料需求为 287万吨,市场空间大。此前,公司为了加大对外投资力度,培育壮大新动能,已经设立微光创业投资; 此次公司控股江苏优安时,深入布局磷酸铁锂领域,将共同助力公司围绕国家战略深入布局芯片、新能源、高端装备等新兴领域,提升公司整体竞争实力和盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.44、4.60、5.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率 33%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;扩产项目建设不及预期。
微光股份 电力设备行业 2022-10-17 27.25 -- -- 30.45 11.74%
30.45 11.74%
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事件:公司发布] 2022年 Q1-Q3业绩预告:报告期内公司实现归母净利润2.45-2.51亿元,同比增长 44.77-48.67%;实现扣非净利润 2.23-2.30亿元,同比增长 53.49-58.03%;Q3单季度来看,实现归母净利润 0.83-0.89亿元,同比增长 24.96-34.96%;实现扣非净利润 0.75-0.82亿元,同比增长 24.87-35.79%。 业绩维持高增长,略超预期。 ECM 电机收入继续维持高增长。2022年 Q1-Q3公司业绩同比实现增长的原因: 1)ECM 电机收入高增长:2022年 Q1-Q3,公司营业收入同比增长 17%,其中 ECM 电机销售收入同比增长 80%,ECM 电机毛利率高达 39%,高于公司综合毛利率,目前公司临平 670万台(套)电机扩产项目顺利推进中,后续扩产将进一步提升节能高效电机占比,预计 2025年合计将超 40%。2)成本、费用管控有效:公司具备较强的成本管控能力,原料采购到制造、组装、测试的一体化优势持续凸显,叠加原材料价格从高位回落、人民币贬值,预计 2022年Q1-Q3毛利率略有上升。 海外市场需求强劲,外销收入大幅增长。从区域看,公司海外需求强劲,2022年 Q1-Q3境外营收增幅超 45%。长期来看,美国、加拿大、欧洲等欧美国家和地区已经强制推行工业使用超高效节能电机(IE3标准能效等级),同时“一带一路”的新兴经济体和发达国家由于处于经济上升发展期,对节能高效电机的需求也将持续向好,高效节能电机已成为全球电机产业发展共识,公司 ECM 电机性能优越,出口有望维持较高增长。目前,公司泰国子公司的设立和建设进展顺利,未来将利用自用资金建设厂房扩大公司产能规模,将会进一步增强公司海外布局,有望维持公司海外业绩高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.44、4.60、5.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率 33%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;扩产项目建设不及预期。
微光股份 电力设备行业 2022-09-30 27.48 -- -- 30.45 10.81%
30.45 10.81%
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事件:2022年9月 27日,公司发布《关于泰国子公司完成设立登记暨泰国子公司签署土地购买协议的公告》,子公司微光泰国完成设立登记,取得营业执照和注册证明书,并与Amata City Rayong Co., Ltd.签订了土地购买协议。微光泰国设立后将利用自有资金建设厂房,扩大公司产能、完善产业布局,有助于公司拓展国际业务,并充分利用当地资源,提升竞争力和盈利能力。 微光泰国设立有望进一步扩大公司ECM电机、节能风机产能,提升公司海外竞争力。2022H1,公司境外收入3.74亿元,同比增长58.47%,收入占比57.19%,其中公司对“一带一路”国家和地区的出口收入占整个出口收入的45.39%,“一带一路”国家多为新兴经济体和发达国家,经济发展处于上升期,需求向好,市场空间广阔。微光泰国设立后,将利用自用资金建设厂房,并充分利用东南亚当地资源,扩大公司产能规模,助力公司加大国际市场尤其是东南亚等“一带一路”沿线国家及地区的市场参与度,巩固公司龙头地位。 国外强制推行使用节能高效电机,公司ECM节能电机出口有望维持较高增长。 2011年起,美国、加拿大、欧洲等已强制推行工业使用超高效节能电机(IE3标准能效等级),高效节能电机已成为全球电机产业发展共识,市场需求持续向好。公司ECM 电机性能优越、毛利率高(38-40%),2022H1实现营收1.45亿元,同比增长109.3%,占比提升为22.2%,其中,外销占比约70%;此前,公司公告了670万台ECM电机、风机及自动化装备项目,目前ECM电机产能已扩产至30万台/月;微光泰国设立后,将进一步提升公司高毛利的节能高效电机产品结构占比,持续增厚公司业绩。 国内政策支持节能高效电机,公司ECM电机、节能风机处于快速增长期。工信部等部委多次发文,要求到2023年(在役)和2025年(新增)高效节能电机占比分别超20%和70%;2022年8月,工信部等五部委再度发文明确要求发展高功率密度永磁电机等产品;随着政策的推动、市场的接受与认可,节能高效电机存在替换和新增的双增长需求。2022H1,公司完成ECM53系列电机、WA200ST、WA260ST 大功率永磁同步电机开发,多款3-5.5kW高效节能风机投入量产;公司持续深耕具备龙头优势的冷链领域,也实现了储能、热泵、通信、现代农业、畜牧业等重点领域的不断突破,扩大产品应用空间,实现了节能高效电机的快速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44、4.60、5.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率33%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;扩产项目建设不及预期。
微光股份 电力设备行业 2022-08-17 34.48 -- -- 38.50 11.66%
38.50 11.66%
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业绩概述:公司公布2022半年报,2022H1公司实现营收6.53亿元,同比增长24.61%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长57.46%;Q2单季度看,实现营收3.23亿元,同比增长9.66%,环比下降2.31%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长34.90%,环比增长9.70%。上半年收入与利润保持高增长,Q2单季度利润继续环比改善,公司业绩整体符合预期。 盈利能力改善,经营效率提升;期间费用率同比下降,毛利率、净利润率同比提升。22H1毛利率为32.44%,同比增加5.43个百分点;净利率为24.82%,同比增加5.18个百分点;期间费用率为4.88%,同比降低1.67个百分点;其中,销售费用率为1.02%,同比降低0.16个百分点;管理费用率为1.94%,同比降低0.10个百分点;研发费用率为3.27%,同比增加0.34个百分点;财务费用率为-1.35%,同比降低1.74个百分点。高毛利率的ECM电机销量占比提升是公司综合毛利率提升的主要原因:ECM电机毛利率为38.05%,高于冷柜电机毛利率29.18%、外转子风机毛利率36.33%;22H1公司ECM电机销量同比大幅增长109.31%,收入占比提升至22.16%,同比增加8.97个百分点。同时,公司加强成本费用管控,延伸产业链、增加设备和产线,突出一体化优势,净利润率提升。 海外需求向好,收入高增长,占比继续提升。22H1境外收入3.74亿元,同比增长58.47%,收入占比57.19%,欧美国家大客户占比上升,客户结构不断优化,境内收入2.80亿元,同比下降3.06%。22H1公司对“一带一路”国家和地区的出口收入占整个出口收入比例为45.39%,“一带一路”国家多为新兴经济体和发达国家,经济发展处于上升期,需求向好,市场空间广阔。国内市场受新冠疫情短期影响,22H1收入小幅下滑。 政策支持叠加需求驱动,ECM电机产品结构继续优化,公司产能有序扩产释放。 《电机能效提升计划(2021-2023年)》和《工业能效提升行动计划》要求在役(到2023年)和新增(到2025年)高效节能电机占比分别超20%和70%,市场需求向好,随着人们对美好生活追求的不断提高以及储能、热泵、通信、现代农业、畜牧业等发展,行业具有较大的增长空间;电机、风机、微特电机具备更宽广的应用领域,包括汽车、家用电器、军工等。公司前期公告670万台电机扩产项目,伴随产能逐步扩充和释放,ECM电机销售收入持续增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44、4.60、5.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率33%,公司为冷链微电机龙头企业具备估值优势,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;扩产项目建设不及预期。
微光股份 电力设备行业 2022-08-15 33.59 -- -- 38.50 14.62%
38.50 14.62%
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月 22H19日,公司发布 公司营收2022同比年+25% 半年度,报告, 归母净利同比 22H1实现营业收入 +57% 6.53亿元,同比+25%;归母净利 1.62亿元,同比+57%;扣非归母净利 1.48亿元,同比+74%。 22Q2实现营业收入 3.23亿元,同比+10%,环比-2%;归母净利 0.85亿元,同比+35%,环比+10%;扣非归母净利 0.78亿元,同比+54%,环比+13%。毛利率约 33.1%,同比+4.6pct,环比+1.3pct; 净利率约 26.3%,同比+4.9pct,环比+2.9pct。这主要是由于人民币汇率变动和产品结构优化。 节能高效电机占比达 27%,提升显著22H1公司产品结构持续优化,节能高效电机(ECM 电机、伺服电机)销售收入占比提升至 27%,同比+8pct。具体看,冷柜电机营收2.02亿元,同比+10%,占比 31%;外转子风机营收 2.58亿元,同比+17%,占比 39%;ECM 电机营收 1.48亿元,同比+109%,占比22%;伺服电机营收 0.29亿元,同比+2%,占比 4%。 高效节能趋势,公司产能扩张加速高效节能行业趋势:国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划(2021-2023))》政策推动,叠加海外电价高启,预计未来ECM 电机需求将迎来国内外共振,有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力:1)新品研发和产业化方面,公司 22H1研发投入约 2136万元,同比+39%,完成了 ECM53系列、WA200ST 等电机的开发,多款 3KW~5.5KW 高效节能风机投入量产。2)产能方面,公司新建 PCBA 车间,大幅提升节能高效电机产能,ECM 电机产能达到30万台/月。同时,公司规划在泰国和杭州新建产能,将进一步完善产业布局,提升公司的竞争力和盈利能力。 盈利预测与投资建议公司是 HVAC 领域微电机龙头,长期受益于高效节能趋势。我们预计公司 2022~2024年营收分别为 14.9、19.4和 25亿元,同比分别+34%、+30%和+29%;归母净利润分别为 3.4、4.9和 6.2亿元,同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应 2022~2024年 PE 分别为19、14和 11倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期
微光股份 电力设备行业 2022-08-15 33.59 -- -- 38.50 14.62%
38.50 14.62%
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微光股份:国内高效节能微电机行业的领先企业公司产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机,2021年入股江苏优安时,进入磷酸铁锂产业。公司在冷链市场的优势不断稳固,加快在空气净化、储能、大型设备制冷等新领域的应用,2021年公司收入同比增长39.27%;归母净利润同比增长31.53%。外转子风机和冷柜电机是公司主要的收入来源,ECM电机和伺服电机这两类高效节能电机的收入合计占比从2018年的10%提升至2022年上半年的,到2025年目标占比争取超过40%。 受益冷链物流发展,公司电机风机应用加速我国的人均冷库容量、冷链流通率和农产品腐损率等指标与发达国家相比具有较大差距,发展空间广阔。2021年11月,国务院出台《“十四五”冷链物流发展规划》,提出到2025年布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地,肉类、果蔬、水产品产地低温处理率分别达到85%、30%、85%。公司的冷柜电机和外转子风机销量全国第一,客户资源丰富,产品性能与海外标杆厂商处于同一水平线,但价格略低,性价比较高,公司产品在冷链市场应用优势继续巩固,在空气净化、储能、大型设备制冷等新应用领域已取得成效。能效提升趋势加快,公司ECM电机进入快速发展期根据工信部规划,到2023年,在役高效节能电机占比达到20%以上,2025年新增高效节能电机占比达到70%以上,替换空间巨大。ECM电机是公司重点培育的产业,已进入快速发展期,2021年公司ECM电机销量达146万台,同比增长,国内第一。目前在手订单充足,近日公司公告拟增年产670万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目产能,有望帮助订单消化。与YZF系列电机相比,公司新一代ECM系列电机可节能70%以上,且一台ECM7108电机每年可节省约172元,而2021年公司ECM电机均价为106元,冷柜电机均价为35元,客户使用高效电机替换现有电机可以快速地收回购置成本。盈利预测与估值公司是国内高效节能微电机行业的领先企业,受益冷链市场和节能电机快速发展。我们预计2022-2024年公司归母净利润为3.45、4.65、5.87亿元,对应EPS分别为1.50、2.02、2.56元/股,当前股价对应的PE分别为21、16、12倍。 我们选取业务接近的汇川技术、鸣志电器、江苏雷利、科力尔作为可比公司,行业2023年平均PE为30倍,基于公司在冷链市场的领先地位及节能电机的技术优势,给予公司2023年30倍PE,对应目标市值为123亿元,对应当前市值有41%的上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示冷链等下游需求不振;市场竞争加剧;新产品、新领域开拓不及预期。
微光股份 电力设备行业 2022-07-15 29.80 37.50 28.47% 34.95 17.28%
38.50 29.19%
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事件:2022年7月12日,公司发布2022年半年度业绩预告:报告期内实现营业收入6.5亿元,同比增长24.61%;实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长57.71%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.5亿元,同比增长74.09%。业绩维持高增长,略超预期。 ECM电机高毛利率高增速是上半年公司利润增速高于营收增速重要原因。2022年H1需求旺盛,ECM电机销售收入增幅超100%;公司近期已经公告670万台(套)电机扩产项目,扩产将进一步优化产品结构,ECM电机和伺服电机占比将大幅提升,预计2025年合计占比超40%;ECM电机毛利率高达39%,高于公司综合毛利率,ECM电机较高毛利和较高收入增速是上半年公司利润增速高于营业收入增速的重要原因。 上半年海外需求高企,外销收入大幅增长。国内外冷链市场规模保持高速增长,2021年国内和全球冷链物流市场规模分别为4117亿元和3217亿美元,预计2021-2025年CAGR将分别达21.5%和11.5%。公司冷柜电机销量全球第一;相比同行,公司具备原料采购到制造、组装、测试的一体化优势;国内外客户资源优质稳定,2022年H1实现境外销售收入增幅超50%,增速高于国内增速,上半年海外收入贡献较大。 受益国内高效节能政策推动,ECM电机替代放量逻辑将持续兑现。2021年以来,国内政策频发,《电机能效提升计划(2021-2023年)》和《工业能效提升行动计划》分别提出要求:到2023年在役高效节能电机占比达到20%以上,到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。目前我国高效节能电机渗透率不到10%,短期来看,2022-2023年高效节能电机每年渗透率增速至少10%;长期来看,国内高效节能电机占比提高到20%后,仍远低于2015年欧美发达国家40%的占比水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.45、4.64、5.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率33%。公司作为冷链微电机龙头企业具备估值优势,给予2022年25倍PE,目标价37.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;扩产项目建设不及预期。
微光股份 电力设备行业 2022-07-15 29.80 -- -- 34.95 17.28%
38.50 29.19%
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7月 12日,公司发布 22H1业绩预告,预计公司 +58% 营收约 6.53亿元,同比+25%;归母净利润约 1.62亿元,同比+58%;扣非后净利润约 1.48亿元,同比+74%。其中,预计 22Q2归母净利润约 0.85亿元,同比+35%,环比+10%;扣非后归母净利润约 0.79亿元,同比+55%,环比+13%。 ? 盈利能力表现抢眼22Q2公司净利率约 26.4%,同比+5pct,环比+3pct;扣非后净利率约24.3%,同比+7.1pct,环比+3.3pct。我们预计盈利能力的提升主要是由于 1)铝合金、铜、钢等原材料价格处于下行通道;2)人民币升值;3)ECM 电机放量,产品结构优化。 ? 新建产能优化布局,打开长期成长空间公司近日发布公告,拟建设新增年产 670万台(套)ECM 电机、风机及自动化装备项目,项目计划固定资产投资约 4.2亿元人民币。并拟于泰国设立子公司微光泰国,注册资本为 2,500万美元。在公司 ECM 电机销售收入与境外销售收入高速增长的趋势下,ECM 产能扩张与海外产能扩张将帮助公司优化产业布局,更大程度挖掘公司成长空间。 ? 公司冷链基本盘稳固,ECM 电机实现量利齐升公司产品配套冷链设备销售占比 70%以上。我国冷链发展较欧美滞后,发展空间广阔。公司 ECM 电机产品价格、毛利水平较高,2022年上半年,公司 ECM 电机销售收入增幅超 100%,带动公司整体营收增长,盈利能力提升。预计未来 ECM 电机需求将迎来国内外共振,持续增长:1)国内政策要求 ECM 电机占比提升。2022年 6月工信部等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》,提出到 2025年新增高效节能电机占比达到 70%以上。2)能源价格高涨拉动海外 ECM 电机需求。因俄乌战争持续、极端高温带来用电需求高增等因素,欧洲电价再创新高。电价高涨趋势下,ECM 电机经济性优势更加突出。 ? 投资建议我们看好公司未来发展,预计公司 2022~2024年营收分别为 14.9、19.4和 25亿元,同比分别+34%、+30%和+29%;归母净利润分别为3.4、4.9和 6.2亿元,同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024年 PE 分别为 20、14和 11倍,维持“买入”评级。 ? 风险提示原材料价格波动,人民币汇率波动,市场开拓不及预期
微光股份 电力设备行业 2022-07-07 31.27 37.50 28.47% 33.00 5.53%
38.50 23.12%
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事件:2022年]6月30日,公司发布《关于新增年产670万台(套)电机,风机及自动化装备项目建设的公告》,项目计划固定资产投资约4.2亿元,新增建设用地70亩,投运后,公司将新增年产670万台(套)ECM电机、风机、伺服电机及机器人与自动化装备产能。2021年,公司外转子风机、冷柜风机、ECM电机和伺服电机占比分别为44%、34%、14%和5%,毛利率分别为32%、25%、39%和21%。预计产能扩张完成后,将进一步优化产品结构,节能高效且毛利率高的ECM电机和节能高效且性价比高的伺服电机占比将大幅提升。 高效节能政策加码,需求旺盛,ECM电机国内渗透率有望大幅提升。2021年以来,国内政策频发,《电机能效提升计划(2021-2023年)》和《工业能效提升行动计划》明确要求:到2023年在役高效节能电机占比达到20%以上,到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。目前我国高效节能电机渗透率不到10%,短期来看,2022-2023年高效节能电机每年渗透率增速至少10%;长期来看,国内高效节能电机占比提高到20%后,仍远低于2015年欧美发达国家40%的占比水平。公司ECM电机为高效节能电机,毛利率高达39%,盈利能力强,2022年Q1需求旺盛,ECM电机内外销分别同比增长113%和141%,月产能已达30万台以上;公司电机扩产后,预计到2025年节能高效的ECM电机和伺服电机占比将超40%,将充分满足下游旺盛需求,将有望持续享受政策红利,大幅提升国内渗透率,稳定增厚公司业绩。 成立投资公司,加强公司外延战略。2022年6月27日,公司发布公告,为加大对外投资力度,培育壮大新动能,实现投资和实业双轮驱动,公司以自有资金投资5000万元,设立全资子公司杭州微光创业投资有限公司。2021年公司已入股优安时公司,参与投资磷酸铁锂新能源项目;微光创业投资的设立有助于公司继续围绕国家战略新兴产业,布局芯片、新能源、高端装备等领域,提升公司整体竞争实力和盈利能力。 设立泰国子公司,增添海外业务发展动力。2022年6月30日,公司发布公告,公司、子公司微光创业投资及微光技术合计拟出资2500万美元设立泰国子公司微光泰国,将分别持有微光泰国98%、1%、1%股权。2021年,公司实现“一带一路”国家和地区出口收入占总出口收入的58%;2022年Q1,公司境外销售收入增幅达79%;微光泰国的设立一方面有望充分利用东南亚的当地资源,投资建厂,提升公司的竞争力和品牌国际影响力;另一方面将持续增强公司海外市场建设和销售增长动力,巩固公司龙头地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44、4.64、5.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率33%,给予2022年25倍PE,目标价37.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;扩产项目建设不及预期。 86612
微光股份 电力设备行业 2022-05-05 25.65 36.50 25.04% 27.50 7.21%
33.00 28.65%
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推荐逻辑:1)政策导向叠加市场需求双重驱动,公司一体化业务优势明显。受益于冷链行业发展驱动,公司专注微电机生产,原材料到成品制造的一体化生产优势明显,具备更高的毛利率水平。2)提能增效政策导向明显,ECM 电机替代方向清晰:《电机能效提升计划(2021-2023年)》要求2023年全国在役高效电机占比达20%,公司ECM 电机毛利率为39%,盈利能力强,有望受政策刺激,公司产品结构再优化。3)工业自动化大发展,伺服电机发展前景广阔:受益于工业自动化升级、国产替代推动,公司伺服电机有望放量,为公司打开新的增长空间。 冷链物流发展前景广阔,拉动微电机市场需求。国内外冷链物流市场规模保持高速增长,根据前瞻产业研究院的预测,国内冷链物流市场规模2021-2025年CAGR 达21.5%;据Statista 预计,全球冷链市场规模2021-2025年CAGR将达11.5%。公司长期深耕于冷链设备用微电机领域,制冷电机及风机配套设备销售占比70%以上,相比同行,公司凭借打通原料采购到制造、组装、测试的一体化优势,叠加国内外稳定优质的客户资源,冷柜电机和外转子风机业务将长期受益于行业发展红利。 提能增效政策导向明显,ECM 电机替代方向清晰。短期来看,2023年高效节能电机占比将达20%以上,2022-2023年高效节能电机每年渗透率增速至少10%;长期来看,国内高效节能电机占比提高到20%后,仍然远低于2015年欧美发达国家40%的占比水平。基于公司ECM 电机低发热、低能耗、使用寿命长,能有效降低工业电机耗电量的优势,且该业务盈利能力强,公司ECM电机有望进一步扩大增速,成为公司业绩增量主力。 公司积极布局高端领域,伺服电机发展前景广阔。随着智能制造不断推进,2022年中国伺服电机市场规模将有望达181亿元,市场空间广阔。公司先后开发了涵盖通用/高端市场的WA/WB/WD/WE/WF 五大系列产品;面对市场需求的高增长,积极应对提前备货,2022年有望维持业绩高增长。 盈利预测与投资建议。微光股份是冷链电机行业的领军企业,具备技术和产业一体化优势,后续产品迭代升级及应用领域拓展,保障公司业绩持续稳健增长。 预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率31%,公司是微电机细分领域龙头,理应享受估值溢价,给予公司2022年25倍PE,对应PEG为0.80,目标价36.50元,首次覆盖,给予“买入”评级。
微光股份 电力设备行业 2022-04-28 20.59 -- -- 27.50 33.56%
33.00 60.27%
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盈利能力恢复下游需求强劲叠加公司产品结构优化, 22Q1公司营收同比约+44%,环比约+4%。公司盈利能力恢复到正常水平, 22Q1毛利率环比+0.7pct,同比+6.8pct,达到31.8%;期间费用率同比-0.5pct,达到约5.8%; 净利率同比+6pct,达到约23.4%。 国内冷链物流政策护航,公司有望长期受益4月 11日,交通运输部等五部门联合发布《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》, 重点指出加快完善基础设施网络和推动技术装备创新升级。 我国冷链物流尚处于发展阶段,果蔬、肉类和水产品的冷链流通率在 35%~69%,远低于欧美的 95%以上水平,长期增长驱动力强。公司是冷链物流微电机龙头,有望长期受益。 产品结构升级叠加应用领域拓展,提供强劲增长动力在电机行业能效提升的大趋势下,公司积极推出高效节型电机, 2020年公司 ECM电机营收占比已达 13%,未来占比有望不断提升。同时,公司正积极拓展新能源相关、电力通讯等七大行业,畜牧养殖、电力冷却装置、基站和数据中心等二十七个细分行业,有望打开新的增长空间。 盈利预测和投资建议我们看好公司未来发展, 预计公司 2022~2024年营收分别为 14.9、19.4和 25亿元,同比分别+34%、 +30%和+29%;归母净利润分别为3.4、 4.9和 6.2亿元,同比分别+35%、 +42%和+26%。当前股价对应2022~2024年 PE 分别为 15、 11和 8倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名