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王舫朝

信达证券

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工作经历: 执业编号:S1500519120002 曾任职中信建投证券、华创证...>>

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博威合金 有色金属行业 2022-05-16 12.43 -- -- 15.04 21.00% -- 15.04 21.00% -- 详细
碳中和带动电气化,高端铜合金材料需求井喷。碳中和的路径将伴随着电动车智能化、充放电系统高压化、光伏连接器高压化、储能连接器高压化;这些趋势使得车载连接器、半导体引线框架、充电桩接口等零部件迎来爆发,而高端铜合金作为这些零部件的重要原材料,在碳中和大浪潮中的需求增长不可阻挡。 市场对博威合金存在四大认知差。认知差其一,研发是材料公司核心环节,公司作为国内技术引领者、行业标准参与制定者,具备极强的研发产业化的能力,而这才是头部材料公司超额利润的来源,且无法复制; 认知差其二,合金配方为核心环节,而数字化改革使得博威的配方研发从“经验科学”跨越到了“数据驱动科学”,研发效率指数级提升;认知差其三,高端材料认证壁垒极高,强者恒强,博威抓住了历史机遇才得以切入高端铜合金市场,且进入世界顶级厂商供应链体系,后来者极难复制;认知差其四,高端铜板带的建设周期长达3-5 年,设计、建设、测试、认证生产线的巨大时间成本意味着护城河,博威前瞻布局强化竞争优势。 参照维兰德,博威合金发展空间广阔。维兰德作为全球高端铜合金龙头, 成立200 年来发展势头良好,20/21 财年收入380 亿元人民币。博威合金作为全球范围内技术上最接近维兰德的铜合金公司,有望背靠中国的制造业产业优势挑战维兰德,未来发展空间广阔。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2022-24 年可实现营收127.0/153.4/182.71 亿元,同比分别+26.5%/+20.8%/+19.1%;归母净利润6.49/8.20/9.96 亿元,同比分别+109.3%/+26.2%/+21.5%。当前股价对应22 年PE 14.89x,对应PEG 0.14。公司作为国内高端合金龙头,已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链;公司技术优势已进入兑现期, 21 年新材料利润增速超过40%,22 年预计仍可保持30%+,公司把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发,未来业绩望持续快速增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。
东方财富 计算机行业 2022-01-31 26.85 -- -- 32.89 1.76%
27.32 1.75%
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我们的观点:①东财证券2021年业绩靓眼,实现营业收入73亿元,同比+58.8%,净利润48.3亿元,同比+66.9%。证券、基金α均突出,持续看好。②转债强赎落地,股价压制因素解除。③年初基金发行遇冷不改东财良好基本面,有望引领市场反弹。 受益于资本市场大发展,保有量稳步提升支撑业绩。2021年全市场新发权益基金20315.6亿份,同比+1.5%,占新发基金的69.4%。此外,根据行业协会保有量数据,截止2021年三季度公布的公募基金保有量中,东财天天基金股票+混合、非货基保有量分别环比+9.6%、+13.95%至4841亿元、5783亿元,市占率环比分别提升0.57pct、0.30pct至6.0%、3.98%。 尽管今年年初以来新发基金发行遇冷,截止2022年1月24日,全市场新发权益基金仅346亿份(VS2021年1月新发权益基金5099亿份),市场对基金规模增长的担忧演变成对公司基本面的担忧。我们认为,考虑到东财后端收入占比超过60%,当前新能源基金的热度消退不改未来居民财富管理需求提升、资金入市的大趋势。非货基保有量增加提升尾佣将拉动基金销售收入稳步增长。我们以全行业非货基保有量增速分别为10%(悲观)、30%(中性)、40%(乐观),东财市占率4.2%(悲观)、4.8%(中性)、5.4%(乐观)进行敏感性测试,基金收入贡献区间为53-82亿元,中性情形下基金收入贡献为69.11亿元,同比+49.6%。 东财转转3强赎强赎落地,压制股价的因素得以解除。1月24日,东财公告“东财转3”强制赎回,公司2022年1月4日至1月24日股价已连续15个交易日超过转股价格(23.35元/股)的130%(30.36元/股),触发有条件赎回条款。由于之前强赎预期已经带来股价调整至溢价0.31%,1月25日进一步跌至-0.03%。我们认为,此次公告促进可转债转股,带来资本补充约210亿元的同时,正股股价压制因素解除预计未来随着资金运用效率的提升,有望进一步贡献ROE,带来估值的触底回升。 证券业务经纪和两融市占率继续提升,投资收益表现亮眼。经纪业务:得益于市场交投活跃,东财凭借强大的流量优势和转化能力,12月西藏地区股票交易市占率为3.51%,环比提升12bp。2021年东财证券经纪业务手续费及佣金净收入为45.5亿元,同比+52%,远超全年市场日均股基交易额(10583.74亿元)的同比增速YoY+24.8%,我们测算经纪业务市占率为3.98%,环比上升3bp,同比上升67bp。融资融券:2021年东财证券利息净收入为17.5亿元,同比+38.9%,高于市场两融余额(18322亿元)同比增速YoY+13.2%,预计两融业务市占率2.29%,环比提升7bp,同比提升44bp,主要受益于经纪业务市占率的提升以及公司发行公司债和可转债持续补充营运资本。东财转3强赎的临近,可转债有望转股进一步补充资本,并降低负债成本,两融市占率有望进一步提升。自营业务:投资收益+公允价值变动收益为9.3亿元,同比+224%,主要得益于交易性金融资产同比扩张YoY+164%至328亿元。 盈利预测与投资评级:公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。 证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,公司不惧新发基金遇冷影响。东财转3强赎落地,压制股价的因素得以解除。不考虑转股影响,我们预计2021-2023E净利润分别为81.8/109.88/139.25亿元,对应2021~2023EPE40.2x/29.9x/23.6x,给予“买入”评级。 股价催化剂:经纪业务和两融业务市占率提升远超预期,基金代销规模增长高于预期风险因素:行业及业务受证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期
远光软件 计算机行业 2022-01-19 9.47 -- -- 9.99 5.49%
9.99 5.49%
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深耕大型企业管理信息化 30余年,电力行业积累深厚。 公司成立于 1998年, 为大型企业信息化数字化转型提供软件、硬件及服务。 成立之初,公司将服务电力集团作为战略发展方向, 以财务信息化为起点,拓展至集团管理全业务、全领域, 基于对能源行业的深刻理解和对信息技术的掌握, 2020年董事长明确重点布局集团管理、智慧能源、智能物联、数字社会四大业务领域的战略方向。 国网电商唯一控股上市公司,股权激励注入动力。 公司电力产业背景深厚,成立初期国网省公司(福建、吉林) 、国电电力发展即入股, 2019年国网电商受让国网福建、国网吉林所持股份,并通过二级市场增持,现持有公司13.25%股权, 同陈利浩(董事长)、黄笑华(总裁)为一致行动人, 合计控制公司约 23.37%股份的表决权。 公司是国网电商唯一控股的上市公司, 目前已实现 DAP 在国网电商的全模块应用, 树立核心业务系统国产化标兵, 有望持续深度参与电网数字转型国产化进程。 此外, 2021年底公司推出激励计划,拟授予核心员工股票期权,占公告日总股本 2.59%,行权价格 8.51元/股, 22-24年业绩考核条件 1) ROE≥7.9%,且不低于对标企业 75分位值; 2)较 2020年 CAGR≥11%,且不低于对标企业 75分位值; 3)△EVA>0。股权激励绑定核心员工利益,体现公司信心,注入发展动力。 集团管理业务内容丰富,国网中台建设有望成为公司新一轮增长点。 2006-2010年间公司收入爆发式增长, 4Y-CAGR 达到 40%, 主要原因是深度参与国网 SG186信息化工程,提供集团财务管控系统解决方案。 2021年国网财务中台建设启动,在浙江金华供电公司试点,计划 22年 1月底在国网浙江电力范围内上线,后续将在国家电网公司全面推广。 电网产业链组织架构庞大,业务线条复杂,公司服务电力集团逾 30年,具备深厚的行业积累, 在新一轮电网数字化与信息技术国产化进程中, 公司有望深度受益于财务中台在电网及电网产业链的全面推广。 此外,公司在资金管理、税务管理、智慧档案、智慧商旅等方面都有重点项目建设推进, DAP 已经实现在国网电商的全模块化应用,是国产化标杆。 “双碳”叠加“新基建”,以新能源为主体的新型电力系统建设及电力市场化改革带来电力信息化巨大增量市场空间,公司深度布局智慧能源领域,有望充分受益。 “双碳”背景下,新能源大量并网驱动新型电力系统建设,新能源并网消纳需求带来电力系统在“源、网、荷、储”全环节增量信息化建设需求。公司智慧能源业务深度布局电源侧碳资产管理产品、燃料智能化管理产品,电网侧资产全生命周期管理产品、各类配网智能化解决方案;负荷侧综合能源服务平台、需求侧响应管理、电力交易结算等全环节信息化领域,且各产品线均已有成功实施案例。 我们认为,公司凭借国网体系内优势,叠加电力行业 Know-how 壁垒和公司高研发投入及全环节产品线布局优势,有望充分分享新型电力系统建设及电力市场化改革带来的巨大市场红利。 首次覆盖,给予“买入”评级: 我们认为, 公司作为国内电力信息化领域领先厂商,有望充分受益新型电力系统建设及电力市场化改革带来的电力信息化市场红利。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.24/0.30/0.37,对应 PE 分别为 41.9/29.6/24.5倍。给予 2022年 42倍 PE 估值,对应市值约 170亿元。 风险提示: 1.新型电力系统建设进度不及预期; 2.电力市场化改革进度不及预期; 3.控股股东合作进度不及预期; 4.电力行业数字化转型进展不及预期。
广发证券 银行和金融服务 2022-01-07 23.52 -- -- 23.55 0.13%
23.55 0.13%
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市场化机制灵活,管理团队稳定,新鲜血液获得补充。公司无控股股东和实际控制人,是头部券商中唯一非国有券商。22年来吉林敖东、辽宁成大和中山公用三家公司始终保持在公司前三大股东之列,股权结构稳定均衡,良好的治理结构赋予公司管理层充分的决策自由度,保证公司激励与约束并重,保持长期市场化运行机制,健康发展可持续。2021年7月内部提拔的新管理层团队年轻且专业度高,是公司未来增长的重要引擎。 公司大财富业务优势突出,利润贡献超公司大财富业务优势突出,利润贡献超50%。公募基金管理方面,受益于居民财富持续通过机构入市,非货基规模持续高增,市场份额向头部集中。公司参股易方达基金、控股广发基金,规模与业绩行业领先,同时,公司与参控股公募实现人才与业务联动,共同发展壮大,随管理规模的高速增长,广发基金、易方达基金合计利润贡献从2015年的8.75%提升至1H21的26.04%。券商资管方面,2016-2020公司资管规模保持行业前十,资管新规后,公司主动管理能力持续提升,3Q21主动规模占比超过9成,仅次于中金公司,位列行业第二,资管收入随主动能力提升而企稳回升。财富管理方面,公司67%的营业部集中于经济发达地区,具备较强的渠道优势,公募基金保有量保持行业前五,渠道优势决定资产端优势亦较强;公司重视产品研究,选品流程严密,产品体系丰富,客户持有体验良好,专业能力获得投资者信任,已充分体现在产品销量与保有量的大幅提升。 投行具备品牌优势,业绩增量弹性可期。广发证券多年深耕中小企业,中小企业融资服务能力获得业界认可,在2010年开始的中小企业上市潮中,股票承销规模大幅提升,曾在2014年排名行业第一,并在后续多数年份保持行业前十水平。受康美风险事件影响,2020年7月公司被暂停股承资格半年、债承资格一年,投行业绩下滑,公司积极应对,调整管理架构,增设投行质量控制部门严格把关,投行业务合规性和成长性更加稳健。今年7月,公司投行业务资格全部恢复,保代人陆续回归,业绩增量弹性可期。 盈利预测与投资评级:我们使用SOTP估值法给公司估值,对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予18倍PE估值,对于重资产业务(信用和投资等业务)给予1.3倍PB估值。依据SOTP估值结果,公司2022年目标市值2167.41亿元,截至2022年1月4日,公司总市值1654.79亿元,给予“买入”评级。 风险因素:资本市场大幅波动,导致公司经纪业务、自营投资业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核进度低于预期,导致投行+投资业务业绩不及预期;公司市场化改革进度低于预期;财富管理转型进度不及预期等。
腾龙股份 机械行业 2021-12-27 17.08 -- -- 17.29 1.23%
17.29 1.23%
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外延并购丰富汽车零部件业务,为系统集成打基础。公司起家于汽车空调管路业务,通过外延并购丰富汽车零部件产品,2017年9月收购力驰雷奥(主要产品为EGR 冷却器)54%股权,2017年底力驰雷奥控股天瑞达(主要产品为EGR 阀),打通EGR 产业链;2019年10月控股北京天元,布局发动机涡轮增压胶管。目前公司两大主业为热管理系统零部件和发动机节能环保零部件,产品应用于传统汽车、混合动力汽车、纯电动汽车。此外,公司投资新源动力,目前持股29.64%(21年半年报),布局氢燃料电池业务。 新能源车热管理系统复杂程度高,单车零部件量价齐升。1)空调系统:制冷方面新能源车和传统汽车类似,制热方面,传统汽车利用发动机余热,新能源车需要加装PTC/热泵供暖。2)散热方面:传统汽车仅发动机需要散热,新能源车电池、电机、电控等都需要散热。新能源车热管理系统管路数量增加,管端成型、密封槽旋压、管件弯曲、管间密封焊接等工艺制作技术要求提高,产品售价提升,单车价值量为传统车的3-4倍。2020年公司汽车热管理零部件业务收入8.36亿元,占比47%,是最大的收入来源。随新能源车渗透率提升、欧洲生产基地扩产、二氧化碳热泵技术的开发合作,公司热管理零部件业务有望高速增长。 汽车尾气排放标准升级,EGR 装机率有望提升。EGR 系统是一种发动机废气净化装置,调配部分废气重新进入气缸,与新鲜混合气一起参与燃烧,降低燃烧温度,对柴油机,能够直接在发动机内降低氮氧化物浓度,对汽油机,能够提高燃油效率、降低油耗。我国自2000年起制定了一系列机动车环保法规,排放标准不断提升,尾气处理技术路线不断升级。21年7月起重型车全面实施国六标准,部分柴油机国五采用DOC+SCR 路线,国六下更多采用EGR+DOC+DPF+SCR,法规升级带来需求增量。2020年公司EGR 业务实现收入1.89亿元,覆盖翰昂、马勒、云内、小康、潍柴、全柴等客户,业务体量同隆盛相当(2020年EGR 产品收入2.23亿元),具备一定市场份额,有望享受政策带来的需求红利高速增长。 布局氢燃料电池业务,成为新源动力第一大股东。新源动力成立于2001年,是“燃料电池及氢源技术国家工程研究中心”承建单位,自成立以来即承担国家科技部“863”计划重大专项——车用燃料电池发动机研制课题,创新成果涵盖质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面,拥有自主知识产权专利技术近400件。新源动力生产的第二代产品HYMOD?-36成功应用上汽荣威750、上汽大通FCV80,成为我国首例自主研发、耐久性突破5,000小时,可实现-10℃低温启动、-40℃储存的燃料电池;第三代产品HYSTK?-70成为国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆。氢燃料电池功率密度高、续航里程远,是未来重型商用车的新能源解决方案,目前政策扶持力度大,首批燃料电池汽车示范应用城市已经落地,其中北京规划2025年前累计推广万辆。 公司积极布局氢燃料电池与核心零部件业务,充分利用客户资源与制造能力,有利于长远发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年可实现收入21.40亿元、27.06亿元、33.18亿元,同比+20.8%、+26.5%、+22.6%;归母净利润1.58亿元、2.37亿元、2.95亿元,同比+1.7%、+49.4%、+24.7%。当前股价对应22年PE 24.7x,低于行业平均水平。看好新能源车带动热管理零部件量价齐升、环保法规升级带动EGR 系统需求量增长、布局优质氢燃料电池资产的长远规划、通过投资并购外延发展的能力,给予“买入” 评级。 风险因素:新能源车渗透率提升不及预期、EGR 装机率不及预期、产能建设不及预期、氢燃料电池发展不及预期
奥福环保 2021-12-27 54.26 -- -- 57.00 5.05%
57.00 5.05%
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载体是内燃机尾气后处理系统的关键部件。 蜂窝陶瓷载体具有比表面积大、热惰性小等性质, 作用是涂覆催化剂或捕捉颗粒物。 根据尾气过流方式,蜂窝陶瓷载体可分为直通式和壁流式, 直通式是催化剂载体, 孔洞内壁提供反应面积, 尾气通过孔道时与催化剂充分反应,将 NOX、 HC、 CO等转化为无害物质;壁流式载体孔道两端被交替封堵,孔道侧壁上均匀分布众多微孔,尾气被迫从孔道侧壁上的微孔通过,过滤掉碳烟颗粒物。 蜂窝陶瓷载体的物理结构和性能保证催化剂在各种工况条件下高效处理尾气。 因技术壁垒高,价格体系稳定、竞争格局有序。 尾气后处理系统反应环境复杂, 蜂窝陶瓷载体需满足低热膨胀系数、薄壁、多孔目等技术规格, 原料合成、材料配比、模具制造、烧成工艺等生产环节存在较高技术壁垒,难以通过逆向工程模仿。 康宁 20世纪 70年代发明蜂窝陶瓷载体并应用于汽车尾气净化领域,后授权 NGK 技术, 二者共同垄断市场,掌握定价权, 目前仍占据全球 90%市场份额。 近年来, 国内企业取得技术突破,公司目前具备全流程的工艺技术与生产经验, 在重型柴油车领域具备竞争优势, 产品毛利率约 55%。 国六标准下载体市场量价齐升,国产替代机遇出现。 尾气处理技术路线升级与污染物排放标准提升相互促进,自 2021年 7月 1日起重型柴油车全面执行“国六” 标准, 尾气后处理技术路线由加装 SCR 载体升级为DOC+DPF+SCR 载体,每升排量配比 2升 SCR、 0.7升 DOC、 1.5升DPF,载体用量翻倍; 价格方面,各类载体技术规格提升,生产制造难度加大,因此价格提升,此外 DPF 载体价格是 SCR 载体近 2倍。 单车载体价值量提升,主机厂对价格更加敏感,叠加供应链安全考虑,国产替代进程加速。 公司技术储备充足,有望实现高速增长与份额提升。 公司自 2009年成立以来专注蜂窝陶瓷事业, 2013年 SCR 载体正式投产,目前具备从原料合成、 到材料配方、到模具制造、再到烧成工艺全流程的先进技术与实践经验,在重型柴油车领域具备竞争优势。 载体直接下游是催化剂涂覆, 二者均为主机厂或整车厂的供应商,需与其他零部件配套后进行环保型式检验, 一旦公告,将同主机厂或整车厂形成较为稳固的配套关系,目前已成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、云内动力、康明斯、全柴动力、恒合、戴姆勒等供应商名录。 随产能释放、良品率爬坡、进入更多主机厂供应商名录, 公司有望实现份额扩张与毛利率提升。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 21-23年可实现归母净利润 1.08亿元、 2.1亿元、 3.18亿元,同比分别+34%、 +96%、 +51%。 21-23年归母净利润 2Y-CAGR 为 72%,当前股价对应 22年 PE 18.7x,对应 PEG 0.26。 蜂窝陶瓷载体因技术壁垒高竞争格局较好,国六标准提升带来 1)需求量增长,市场扩容; 2)单车载体价值量提升,主机厂对价格更加敏感,叠加供应链安全考虑,国产替代进程加速。公司具备原料合成、材料配比、模具制造、烧成工艺全流程技术与经验,在重柴领域具备明显竞争优势,目前已全面接触主机厂,随产能释放、良品率爬坡、进入更多主机厂供应商名录, 有望实现份额扩张与毛利率提升,给予“买入”评级。 风险因素: 良品率提升进度不及预期、产能扩张不及预期、客户拓展不及预期等
安靠智电 电力设备行业 2021-11-19 70.90 -- -- 91.38 28.89%
91.38 28.89%
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技术实力强,产品不断延伸到更大的市场。公司做电缆连接件起家,2007年500kV电缆连接件通过型式试验,打破国外垄断。电缆连接件在电网投资总占比约1%,市场空间在50亿左右。2015年公司研制出GIL输电产品,从电缆附件切入到输电系统市场。GIL在城市高压架空线入地、重视安全生产的化工园区、特高压部分线段、新能源发电用电端有广泛应用,目前处于渗透率快速提升期。2020年公司成立安靠智能电站开展智慧模块化变电站业务,从输电领域切入变电领域,随产能释放有望成为公司长期增长点。 GIL空间广阔,公司未来2-3年增长确定性高年增长确定性高。GIL是一种输电方式,相较地下电缆,GIL能承受更高电压等级(1100kVvs电缆最高500kV),输电容量大、损耗低、更安全;相较架空线,GIL不受环境影响,能够盘活土地资源,改善城市面貌。过去价格高昂制约GIL的应用推广,公司首创三相共箱技术,设备造价降低20-40%,隧道土建成本降低30-50%,运维费用降低50%,加速了GIL的应用。自2018年以来公司陆续承接城市架空线入地、化工园区输电等工程,单个合同最高金额已达5.7亿元。 目前GIL在应用端仍处新兴阶段,未来随高压架空线入地推进、化工钢铁园区电力系统改造、新型电力网络建设等,GIL空间广阔。 智慧模块化变电站千亿市场,公司产能有望于公司产能有望于22年落地年落地。模块化变电站是预制与装配式概念,在工厂中完成各模块的生产制造,运送到现场后仅需组装调试,缩减成本与建设工期。此外公司突破了“开变一体机”技术,大幅缩小变电站体积。国网持续推广变电站设备整站招标,根据其此前规划,2011-2015、2016-2020分别新建8000座、7700座智能变电站,前瞻研究院预计十四五期间将新增7400座智能变电站,市场规模或超1500亿元。公司投资5.65亿建设模块化变电站产能,达产后将新增年产能14站(主要用于城市变电站和数据中心变电站),有利于公司从输电领域向变电领域拓展,获得新的增长动力。 携手中国绿发,共同推进电力架空线入地与城市变电站迁改。2021年11月公司同中国绿发达成战略合作,此前双方曾合作南京燕子矶新城项目。 中国绿发以“推进绿色发展,建设美丽中国”为使命,产业涉及绿色能源、绿色地产、低碳城市等,双方将以公司先锋输变电技术为基础,共同推进GIL与智慧模块化变电站在城市架空线入地、工业园区、产业新城、居民社区、城市新基建(充电桩、数据中心)等场景的应用,共同开拓市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年可实现归母净利润2.01亿元、3.21亿元、4.72亿元,同比分别+52.1%、+59.3%、+47.0%。21-23年归母净利润2Y-CAGR为53%,当前股价对应22年PE36x,对应PEG0.68。看好公司GIL业务近3年高增长的确定性,智慧模块化变电站产能释放后将带来新的增长点。纵观公司业务发展历程,从电缆连接件到输电系统,再从输电领域到变电领域,公司以技术实力探索出更大的市场空间,看好公司长期内生增长能力,给予“买入”评级。 股价催化剂:大额订单签订、同中国绿发战略合作的推进、电网建设投资边际改善风险因素:GIL输电系统推广不及预期、城市地下综合管廊建设进度不及预期、定增产能建设不及预期等
欧陆通 电子元器件行业 2021-11-04 68.20 -- -- 89.28 30.91%
90.87 33.24%
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事件:公司发布限 制性股票激励计划,拟授予董事、中层管理人员及核心骨干员工共158人合计301万股限制性股票(第一类和第二类),其中首次授予241万股,占激励总股份数80%,预留60万股,占20%,授予价格32.87元/股。 点评:业绩考核目标彰显信心。 首次授予分三期解锁,需满足以21年为基础,22/23/24年营收增长不低于30%/65%/100%或净利润增长不低于50%/100%/150%,对应22/23/24年营收yoy 不低于30%/27%/21%或净利润yoy 不低于50%/33%/25%,每期归属的比例分别为40%、30%、30%。 预留部分分两期解锁,需满足以21年为基础,23/24年营收增长不低于65%/100%或净利润增长不低于100%/150%,每期归属的比例分别为50%、50%。(注:净利润为剔除股份支付影响的归母净利润)公司正值电源适配器、服务器电源和其它充电工具三块业务高速发展时期,其中服务器电源作为重点布局领域,借势国产替代与技术升级,快速放量。合理的激励计划有助于深度绑定核心研发、技术及销售人员,保障产品研发储备与市场拓展能力,体现公司信心。 充分考虑员工利益。本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为301万股,其中第一类限制性股票60.2万股,第二类限制性股票240.8万股。针对第一类限制性股票,员工需在授予日出资获得股票,而第二类限制性股票,员工仅在满足相应归属条件和归属安排后,在归属期内以授予价格获得公司股票。第二类限制性股票在本激励计划中占比80%,体现公司充分维护员工利益。 22年费用摊销占比60%。预计本激励计划费用总额8022万元,21-24年分别摊销430万元、4904万元、1930万元、759万元,22年摊销金额较大,或一定程度影响净利润。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-23年归母净利润分别为1.48亿元、2.37亿元、4.10亿元,同比分别-23.6%、+60.2%、+72.7%。剔除股份支付影响,21-23年归母净利润分别为1.52亿元、2.81亿元、4.28亿元,同比分别-21.6%、+84.9%、+52.2%。21年利润水平受原材料涨价、海运成本提高、境外疫情、汇率波动等多重不利因素叠加影响,公司当前订单饱满,扩产能、投研发、精效益,外部扰动拐点出现后有望迎来收入增长和毛利率提升的“双击”。股权激励注入信心,长期看好公司服务器电源的拓展能力,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情影响海外工厂,原材料价格剧烈波动,汇率风险,下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期。
久立特材 钢铁行业 2021-11-01 12.54 -- -- 16.02 27.75%
19.10 52.31%
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事件: 公司发布21年三季报,前三季度实现营收44.93亿元,同比+25.4%,归母净利润6.12亿元,同比+11.5%,加权平均ROE12.64%,较上年同期-2.81pct。 单三季度实现营收15.33亿元,同比+8.3%,归母净利润2.36亿元,同比-20.2%,加权平均ROE4.91%,较上年同期-3.37pct。 点评: 业绩符合预期。21Q1-3分别实现收入12.89亿元、16.71亿元、15.33亿元,同比+59.3%、+23.1%、+8.3%;实现归母净利润1.42亿元、2.34亿元、2.36亿元,同比+78.7%、+34.7%、-20.2%。Q3收入增速放缓、利润下滑主要原因1)2021年5月1日起取消出口退税影响公司已签尚未发货出口订单;2)20Q3完成大额境外订单确认收入基数较高,且毛利率较高,21Q3毛利率26.82%,较上年同期-5.17pct(其中运费调整影响约1pct)。考虑公司订单周期,我们预计出口政策不利影响可于年内消化。 盈利能力表现出强劲韧性。公司21年前三季度净利率13.76%,较20年同期下降1.63pct,较19年同期提升1.79pct。考虑到20年业绩受高毛利海外大额订单拉动较大,不具连续性,我们认为公司21年在不利出口政策背景下净利率仍保持了较高水平。21年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.57%/2.97%/0.05%/3.70%,较上年同期分别-1.36pct/-0.42pct/-0.96pct/-0.18pct(销售费用率下降部分原因是运费调整至营业成本)。 高端产能投产,结构优化有望加速。公司10月初公告“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主体生产线顺利投产,21H1公司在电力设备制造领域营收同比增长115%,该项目投产有助于持续推进公司产品在核电等高端装备领域的应用,进一步优化公司产业结构,提升高端产品收入占比。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-23年归母净利润分别为8.3亿元、10.5亿元、11.7亿元,同比分别+8.1%、+25.7%、+11.9%。21年业绩受出口退税取消影响,预计对已签出口订单的影响可于年内消化。公司具备提价与选择市场能力,预计22年可恢复正常盈利水平。长期看,公司致力于高端产品的进口替代,高附加值产品比重不断提升,增长具备确定性,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:产能释放不及预期、高端产品突破不及预期、核电用管发展不及预期等
鲁阳节能 基础化工业 2021-10-29 26.61 -- -- 27.18 2.14%
27.18 2.14%
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事件: 公司发布21年三季报,前三季度实现营收22.9亿元,同比+51.5%,归母净利润4.0亿元,同比+82.0%,加权平均ROE16.72%,较上年同期+6.38pct。 单三季度实现营收8.4亿元,同比+34.8%,环比+0.2%,归母净利润1.5亿元,同比+41.5%,环比+1.2%,加权平均ROE6.04%,较上年同期+1.63pct。 点评: 需求持续景气,产能扩张符合预期。21Q1-3分别实现收入6.12亿元、8.36亿元、8.38亿元,同比分别+82%、+52%、+35%,单季度毛利率分别为37.2%、35.3%、34.7%。陶纤需求旺盛,公司满产满销,自去年四季度实施技改扩产,今年上半年内蒙古基地扩产,我们预计21年底公司产能可达45-46万吨(20年产能36万吨),保障后续增长动力。 行业供需格局改善,公司市占率有望进一步提升。 供给端:能耗双控加速低端产能出清。陶纤制品采用电炉熔融技术,电力在成本中占比20-30%。21年上半年山东能耗双控进展顺利,行业内低端产能面临较大环保与管控压力,陆续关停。公司生产用电较同行节省约20%,成本优势显著。 需求端:碳中和促进节能材料的推广应用。陶瓷纤维相较耐火砖具备优秀性质1)降低炉壁外温度、2)缩短炉内升温时间、3)减少散热损失、4)减轻工业窑炉重量,在石化、冶金、建材、电力、机械制造等传统行业应用范围进一步扩大,在船舶、光热、交通、环保除尘等多个新领域实现推广。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年归母净利润分别为5.38亿元、6.48亿元、7.63亿元,同比+45.3%、+20.4%、+17.7%,当前市值对应PE分别为25x、21x、18x。公司在陶瓷纤维领域具备绝对的产品、技术、服务与市场领先地位,经营效率提升,产能正在扩张,看好公司持续提升市占率、拓展产品应用领域与优化产品结构的能力,维持“买入”评级。 风险因素:传统下游行业景气度不及预期、新产品推广与新领域拓展不及预期、产能建设不及预期
佰仁医疗 2021-10-28 230.30 -- -- 276.01 19.85%
283.83 23.24%
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事件:公司发布 三季报,21年前三季度实现营收1.83亿元,同比+54.2%,归母净利润0.40亿元,同比-9.4%,加权平均ROE4.56%,较上年同期-1.1pct。单三季度实现营收0.59亿元,同比+13.1%,归母净利润0.14亿元,同比+23.1%,加权平均ROE1.55%,较上年同期+0.13pct。 点评: 业绩符合预期,受疫情影响部分手术需求后延。21年前三季度主营业务收入1.83亿元,同比+54.3%,剔除股份支付影响的净利润0.88亿元,同比+56.4%。21Q3主营业务收入0.59亿元,同比+13.1%,环比-18.6%,环比略降主要原因是广东、江苏、河南等多地因疫情防控或水灾出现手术量下滑情况,需求延后。 外科瓣进入放量期,介入瓣临床进展顺利。 1)销售情况:前三季度人工生物心脏瓣膜收入0.48亿元,同比+160%。 公司预计今年国内生物瓣用量2.5-2.7万枚,其中牛心包瓣1.5-1.7万枚。佰仁全年或可实现牛瓣销量5600枚,生物瓣市占率有望达到20%。 2)临床进展:介入瓣中瓣全组17家临床试验中心已启动16家,介入主动脉瓣临床试验全组15家中心已启动11家,主要头部医院全部启动,两临床试验计划年底完成全部入组。 打造动物源性植介入材料平台,生物补片应用范围广阔。其中血管补片用于CEA 手术,已完成全部临床试验,现有数据满足要求,即将提交注册申请。眼科补片用于后巩膜加固治疗病理性近视,处于临床试验阶段,国内6家眼科中心完成受试者初筛,公司预计年底可完成全部入组。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-23年归母净利润分别为0.57元、1.15亿元、1.63亿元,同比分别+1.5%、+101%、+41.2%,21年业绩主要受股份支付影响。公司现有产品市场推广顺利,生物瓣快速放量,在研产品有多个大单品进入临床试验阶段,随访一年后可申请注册,我们预计血管补片、心脏瓣膜补片、复杂先心带瓣补片、无支架生物瓣带瓣管道有望于22年上市,眼科补片、介入瓣产品有望于23年上市,经过一定的市场推广,大单品有望于2025年放量,届时公司生物瓣业务结构将逐渐向爱德华靠拢,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:研发出现瓶颈、新产品注册上市进度不及预期、医疗器械行业政策变动等
电广传媒 传播与文化 2021-10-15 6.14 7.49 50.10% 6.66 8.47%
7.00 14.01%
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轻装上阵,聚焦优势方向。 电广传媒是最早以传媒业务登陆 A 股的公司,过去以广告和有线网络为主业,营收占比约 70-90%。 2020年公司以部分有线网络公司股权出资参与设立中国广电网络股份有限公司,有线业务不再纳入公司合并报表, 公司明确了“文旅+投资”的战略发展方向。 公司新任董事长文旅板块经验丰富并极具创新意识。此外,公司有线传媒业务出表,公司包袱减轻大半。员工人数从去年开始不断精减,运营成本降低、运作效率将逐渐提升。 创投业务变身利润奶牛。 子公司达晨创投(含达晨财智)作为中国老牌 VC/PE 头部机构,今年起利润爆发,仅上半年达晨创投与达晨财智贡献利润就已达 6.2亿元。达晨管理团队逾 20年的创投经验和内部不断迭代优化的“募投管退”流程,为达晨积累了专业稳健的市场口碑,并带来优秀的退出回报率。继去年创下公司历史新高的 18家企业上市后,今年以来达晨投资企业 IPO 已 13家。此外,公司累计投资 62家“专精特新”企业,超过半数企业的持股比例达 5%, 17家“专精特新”企业完成上市或上市预披露,彰显出公司深厚精良的项目储备。达晨创鸿基金今年募资 68亿元,首关金额 55亿,继续保持优秀的募资表现。 着力打造湖南最大文旅投资平台和运营品牌。 公司长久以来秉持以文化产业经营旅游及酒店业的理念,旗下五星级酒店及世界之窗旅游景点在疫情控制后快速恢复,展现出极强的经营韧性和利润持续性。此外,公司借助芒果 IP 及媒体资源,已开始打造具有自身特色的文旅项目,公司文旅战略得到湖南省十四五文旅规划的重点支持。 传媒业务逐步稳定,贡献公司主要收入规模。 21年公司广告业务实现了较快恢复,上半年韵洪传播实现营收 15.6亿元,同比+23%,亏损832万元,较 2020年同期大幅收窄。此外,公司游戏业务保持营收与利润的稳定增长,净利润基本稳定在每年 1亿元以上。 投资评级与估值: 我们预测公司 2021E、 2022E 及 2023E 归属母公司净利润分别为 4.96亿、 6.39亿及 7.96亿元,对应 EPS 分别为0.35、 0.45以及 0.56元。采用分部估值法(SOTP),根据行业可比公司的市盈率给予电广传媒创投板块 PE 倍数 21、文旅板块 PE 倍数51。预测电广传媒 2021E 目标市值 106亿元,对应目标股价 7.49元,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂: 创投项目退出情况超预期、文旅项目有新突破、线下广告业务毛利率提升 风险因素: 私募股权投资机构在募资端以及项目退出方面受监管层对募资方式以及一级市场融资政策的影响; 疫情的持续与反复对公司的高铁广告业务、酒店以及旅游业务均会造成负面影响。
浙商证券 银行和金融服务 2021-10-15 12.00 -- -- 13.08 7.83%
14.03 16.92%
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立足浙江,深耕长三角,向第一梯队迈进。公司总部位于浙江杭州,实控人是浙江省交通投资集团,浙商证券是集团金融板块下唯一上市公司。公司管理层多来自于监管和国企,风控合规把控能力强。浙江省经济发达, 上市公司和高净值客户资源丰富,公司多年以来深耕浙江及长三角,区位优势较为显著。目前公司多项业务位列行业20 名以内,近年来公司通过IPO、定增、可转债等多渠道补充运营资金,支持公司业务向第一梯队迈进。 行业底层逻辑变化,公司财富管理和投行业务迎来红利。在行业佣金率持续下行的背景下,财富管理已成为行业共识。券结模式将改写公募托管业务主要集中在银行的竞争格局,券商代销渠道与银行渠道代销的差距正在逐渐缩小,具备优秀销售能力的券商代销规模有望呈现爆发式增长。券商代销私募收入模式多元、收益率高,代销优质私募成行业趋势,销售能力出色的券商业绩有望高增。注册制下,企业上市效率更高,境外上市监管趋严,将有更多的优质企业登陆A 股,公司投行迎来发展机遇。 大力发展研究业务,高度专业化是基础更是核心竞争力。2020 年公司大力发展研究业务,陆续引进多位明星分析师,提升投研实力,已打造业内成长较快、具有一定市场影响力的证券研究所。随着公司通过 “凤凰行动·浙商股道行”等活动,深入的研究产业,与产业链上下游企业建立紧密合作关系,卖方研究服务市场影响力提升,成为服务产业与资本市场机构客户的桥梁,资产定价能力随之提升。 战略重视财富管理,产品力与服务能力出色。公司高度重视发展财富管理转型,把财富管理业务改革定为2021 年公司“头号工程”,在组织架构、资源配备及考核机制方面进行全面改革,整体提升公司财富管理竞争力。转型以来,公司引入百余位私行专业化投顾,对客户资产把控能力强,金融产品保有量快速提升。目前公司产品体系以私募基金为主,与省内客户风险偏好相匹配,公司代销私募产品业绩优异,客户持有体验好,客户认购规模同比猛增,1H21 公司产品化率已超中金、中信位列行业第一。 投行冲击第一梯队,省内优势稳固。浙江省民间资本活跃,是优质中小企业聚集地之一,为公司开展投融资业务提供沃土,受益于推进企业上市和并购重组的“凤凰行动”计划,公司股承、债承和并购重组业务均实现高速增长,2020 年投行营收超过10 亿元,同比翻两倍。公司科创板承销、债券承销均已冲进全国前十,凤凰行动2.0 版将催生更多优秀企业上市, 未来五年公司投行业绩有望继续保持高速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021E-2023E 归母净利润 21.94 亿元/29.74 亿元/42.01 亿元, 同比+34.88% /35.51%/ 41.28%, 对应EPS0.61 元/0.82 元 /1.16 元,ROE 10.03%/11.55%/14.51%。我们使用SOTP 估值法给公司估值,对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予20 倍PE 估值,对于重资产业务(信用业务和投资业务)给予1.7 倍PB 估值。依据SOTP 估值结果,公司2021 年目标市值694.28 亿元,截至2021 年10 月11 日,公司总市值484 亿元,给予“买入”评级。 风险因素:资本市场大幅波动,导致公司经纪业务、自营投资业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核进度低于预期,导致投行+投资业务业绩不及预期;公司市场化改革进度低于预期;财富管理转型进度不及预期等。
中国太保 银行和金融服务 2021-09-01 25.92 35.28 65.63% 29.00 11.88%
30.15 16.32%
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事件:中国太保公布2021年中报,实现营业收入2525.12亿元,同比+7.2%。 实现归母净利润173.04亿元,同比+21.5%,扣非后净利润同比+21.3%。 每股收益1.80元,同比+14.6%。加权平均ROE7.8%,同比下降0.1ppts。 点评: 净利润同比+21.5%。中国太保1H21实现归母净利润173.04亿元,同比+21.5%,主要因为去年低基数及投资业务表现亮眼。公司扣非后净利润同比+21.3%。集团营运利润稳步增长,同比+6.7%至142.93亿元,源于寿险剩余边际余额持续增加(YoY+1.9%),带来剩余边际稳步摊销,但因NBV 承压导致剩余边际余额增速有所放缓。 新业务价值下降,人力量减质增。1H21保费收入同比+2.1%。代理人渠道由于去年低基数和开门红产品“鑫享事诚”、二季度产品“两全其美”及“鑫从容”销售良好等因素,新单保费同比+18.5%至225.87亿元,其中长险首年期交保费同比+33.7%,占新单保费比重上升9.95ppts至87.27%。代理人渠道续期保费同比-2.5%,占比下降2.67ppts 至82.25%,源于队伍留存下降及疫情因素导致个人寿险客户13个月、25个月的保单继续率下降5.2ppts、5.8ppts 至81.7%、80.9%。公司继续加大清虚力度,坚持有质量的人力发展战略,通过强化基本法,建设高产能队伍,上半年月均总人力同比-16.3%至64.1万人,同比-12.4ppts,但每月人均FYP 同比+41.5%至5918元。上半年新业务价值同比-8.9%至102.31亿元,主要受NBV margin 拖累,NBVM 同比下降11.6ppts至25.4%,源于公司产品结构调整,高价值长期健康险产品销售占比下降6.23ppts 至45.23%。公司EV 较2020年底增加3.3%,主要因为内含价值预期回报、NBV、运营经验差异贡献拖累,分别贡献9.1%、5.8%、-0.2%,同比-0.2ppts、-3.7ppts、-1.7ppts。 非车险保持强劲增长,车险赔付率上升拖累综合成本率。非车险业务拉动保费稳健增长,驱动产险保费增长。1H21年太保产险实现保险业务收入815.61亿元,同比6.4%,其中非车险收入同比+28.6%,占比同比提升7.8ppts 至45.27%。非车业务中,健康险、责任险和农业险增长强劲,保费增速分别为+70.1%,+38.7%、+17.5%。车险业务方面,受车险综改影响,车险收入同比-6.9%,但随着影响逐步消除,车险件均保费四季度有望回升。此外,公司有望凭借较强的风控能力及线上化经营优势进一步巩固龙头地位,市场份额持续提升。承保盈利方面,产险业务综合成本率同比上升1.0ppts 至99.3%。其中费用率同比-9.4ppts至29.2%,而赔付率上升10.4ppts 至70.1%。受疫情后赔付率恢复正常影响,车险综合成本率同比+1.2ppts 至97.9%,其中赔付率上升13.1ppts 至72.7%,费用率下降11.9ppts 至26.3%。非车险综合成本率上升0.2ppts 至99.9%,主要因为健康险较高,农险和责任险均实现承保盈利。 投资收益表现亮眼。1H21投资资产较2020年年底+6.3%至1.75万亿元,第三方管理资产同比+3.2%至8134亿元。1H21净投资收益同比+8.3%,总投资收益同比+28.4%,主要由于权益投资资产分红收入同比+26.9%及证券买卖收益同比+85.7%。公司上半年净投资收益率4.1%,同比-0.3pct,总投资收益率提升0.2ppts 至5.0%。投资组合中,权益类投资占比较上年末提升0.4pct 至19.2%,而股票+权益基金投资占比9.9%,较去年提升-0.3pct。固收占比下降0.6pct 至77.7%,其中债券投资占比与去年末持平。面对利率下行,公司在上半年加大配置长久期国债和地方债,并延长资产久期。 大健康战略逐步落地,“太保家园”初步实现全国布局。上半年,公司与红杉资本、瑞金医院联手打造的广慈太保互联网医院正式揭牌,并发布首款“太医管家”产品,以专病、康复医疗为突破口,推动保险与医疗资源的融合。同时,公司设立大健康基金,对创新药、医疗器械、医疗服务等多个领域展开投资。“太保家园”的颐养、乐养、康养全龄覆盖的产品体系已经基本完成了“东西南北中”的全国布局。随着公司健康生态搭建,及“太保家园”的持续落地,将有效反哺公司保险主业,为公司未来保费增长提供动力。 盈利预测与投资评级:考虑到公司加大队伍清虚力度以及居民对保险产品的需求持续低迷,公司全年新单保费增速和NBV 或将持续承压。但公司寿险在蔡强领导下,加快战略转型,打造高质量队伍,人均FYP 有望保持稳步增长,一定程度上抵消人力下滑压力。产险业务表现稳健,非车业务强劲增长。长期来看,公司在大健康大养老产业布局逐渐深化,通过服务打造差异化优势,提升用户粘性,反哺保险主业,较快抢占养老保险的蓝海。考虑到今年整体负债端的压力,我们下调了新单保费增速、续保增速及NBV margin,预计2021-2023年PEV 分别为0.50x/0.43x/0.38x,目标价35.28元,维持“买入”评级。 风险因素:受疫情影响,代理人展业恢复进度不及预期;代理人产能下滑导致人员脱落;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润;750天均线下移带来准备金计提增加。
鲁阳节能 基础化工业 2021-09-01 21.43 -- -- 34.98 16.60%
27.47 28.18%
详细
公司发布 2021年中报,上半年实现营收 14.5亿元,同比+63.2%; 归母净利润 2.6亿元,同比+117.3%,加权平均 ROE10.7%,较上年同期+5.0pct。 单二季度实现营收 8.4亿元,同比+51.7%,环比+36.6%; 归母净利润 1.4亿元,同比+85.1%,环比+27.0%。 点评: 产品量价齐升,各项经营指标创新高。 分产品看, 陶瓷纤维制品实现营收 12.3亿元,同比+66.4%,毛利率 39.8%,较上年同期+2.4pct;玄武岩产品实现营收 2.1亿元,同比+48.4%,毛利率 15.2%,较上年同期+1.2pct。 受能源双控影响,行业内小企业开产不足, 陶瓷纤维保温毯等产品供不应求, 公司满负荷生产, 通过细分产品品种、 优化价格体系、提高生产效率等措施提高竞争力, 产品产量、发货量、签约等各项经营指标均创同期历史新高, 陶瓷纤维产品市占率达到 40%。 运营效率提升, 服务能力增强。 报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率 分 别 为 6.2%/4.1%/0.1%/4.8% , 较 上 年 同 期 分 别 -1.1pct/-1.3pct/+0.3pct/+1.0pct。 1) 销售网络覆盖全国、穿透不同细分应用市场, 优化客户资源,强化货款管理。 2) 运营端强化产销调度与节点管理,提升运营效率。 3) 技术端掌握几百种炉型与炉衬节能耐火技术,集产品研发、生产、应用设计、施工多种服务于一体,为客户提供全面高效的耐火、保温、防火、节能解决方案。 应用领域拓展,需求持续上升。 受益于制造装备轻型化发展、节能要求提升与陶瓷纤维功能性产品种类增多, 公司产品在冶金、石化、建材、电力、机械制造等传统行业应用范围进一步扩大,在船舶、光热、交通、环保除尘等多个新领域实现推广。 技改提产和新建产能保障后续增长动力。 报告期内技改提产取得阶段性进展, 陶瓷纤维产能新增 3万吨至 39万吨。 此外, 全资子公司内蒙古鲁阳规划投资 1.8亿元建设年产 12万吨陶瓷纤维毯项目, 将分期分批建设,第一期建设产能 4万吨。 产能扩张为持续提升陶瓷纤维棉毯产品市占率与竞争地位做铺垫。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 21-23年归母净利润分别为 5.34亿元、 6.45亿元、 7.84亿元,同比+44.3%、 +20.7%、 +21.6%, 当前市值对应 PE 分别为 19x、 15x、 13x。 公司在陶瓷纤维领域具备绝对的产品、技术、服务与市场领先地位, 经营效率提升,产能正在扩张, 看好公司持续提升市占率、 拓展产品应用领域与优化产品结构的能力, 维持“买入”评级。 风险因素: 传统下游行业景气度不及预期、新产品推广与新领域拓展不及预期、产能建设不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名