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东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 30.50 22.44% 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
公司发布2020年半年报,上半年公司营业总收入33.38亿元,同比增加67.09%,归属于上市公司股东的净利润约18.09亿元,同比增加107.69%。 受益于牛市,公司营收利润高增长公司目前证券业务与基金销售业务为主,两项业务均与市场行情息息相关,今年上半年,市场处于结构性牛市当中,国内证券市场股票交易额同比增加28%;基金交易也十分活跃,公司基金销售额同比增长84%。2020年上半年证券服务与基金代销业务分别实现营收20.7亿元、11.43亿元,占总收入62%、34%,同比分别增长56.87%、102.25%。 规模效应十分显著,互联网特性凸显公司2020年上半年营业总成本13.46亿元,同比仅增长20.22%,环比仅增长12.7%,其中管理费用6.4亿元,同比增长仅9.87%,更是远低于收入增速,十分凸显了公司互联网特性。 成长逻辑持续验证上半年日均股票成交额同比增加28.0%,公司证券手续费收入同比增加42.3%,假定佣金率下滑2.5%,测算公司代理股票交易市场份额同比提升14%,仍然维持较好的成长性。与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力仍有明显的优势。尤其是流量入口方面,根据Questmobile统计数据,公司旗下东方财富以及天天基金两款APP6月MAU分别为1143万人、1093万人,活跃度较2019底分别提升了44%,51%,在同类APP里面提升幅度属于较高水平。 投资建议:考虑到市场环境的变化,预计公司2020/2021归母净利润,分别为40.83亿元,46.35亿元,给予“推荐”评级。 风险提示:市场交易量不及预期,公司业务扩张不及预期
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
?竞争优势明显,充分受益于居民资产入市红利公司线上流量、产品及价格方面竞争优势明显,在居民资产向权益市场转移的大背景下,公司证券经纪市占率有望持续提升,受益于基金规模增速提升,公司基金业务有望迎来高速增长。作为互联网券商,公司边际成本较低,在市场活跃度出现超预期提升情况下,利润弹性明显优于传统券商,公司兼具成长性和业绩弹性。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为41.1/59.4/75.0亿元,分别同比+125%/+45%/+26%;EPS分别为0.61/0.88/1.12元,公司估值低于可比互联网金融公司,首次覆盖,给予“买入”评级。? 流量和转化率均有望持续提升,经纪业务市占率空间可期公司流量的不断变现驱动经纪业务市占率大幅提升,2017-2019年,公司经纪业务市占率提升近100%。与传统券商相比,公司引流效果较强,客户转化率仍有提升空间。在后续流量持续增长、转化率提升的趋势下,我们预计公司经纪业务市占率仍有较大提升空间。 ?居民资产向权益市场转移,基金代销业务迎来机遇期中央经济工作会议中多次提出房住不炒,银行理财产品打破刚兑带来收益率下降和波动率提升,资本市场深改下优质资产不断入市,居民财富有望加速向权益市场转移。2020年6月末市场非货币基金保有量和销量同比增速分别达64%/97%,居民资产配置拐点出现。公司作为老牌三方机构,在未来基金市场扩容背景下,代销业务有望迎来东风。 ?风险提示:市场交易量不达预期;市占率增长不达预期
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入33.38亿元,同比+67.09%,归母净利润18.09亿元,同比+107.69%。 收入实现较快增长,规模效应显著。公司发布2020年中报,上半年公司实现营业总收入33.38亿元,同比+67.09%,实现归属于上市公司股东的净利润18.09亿元,同比+107.69%。其中Q2实现营业总收入16.49亿元,同比+54.01%,实现归母净利润9.35亿元,同比+92.74%。2020上半年公司销售/管理费用分别为2.21/6.4亿元,同比+34.92%/+9.87%,显著低于收入增速,体现出较强的规模效应。 证券业务维持快速增长。2020上半年公司证券业务板块收入21亿元,同比+57%,其中,经纪业务净收入13亿元,同比+45%;利息净收入6.4亿元,同比+75%。上半年两市A股成交额同比+28%,公司证券业务增速显著快于行业增速,预计后续公司市占率将持续提升。 基金代销收入大幅增长。2020上半年公司基金代销业务实现收入11亿元,同比+108%,收入大幅增加。截至2020年6月,我国公募基金规模16.9万亿元,同比+25.62%;私募基金规模14.35万亿元,同比+12.37%,上半年公司实现基金销售金额5684亿元,同比+84%,其中货基销售额2784亿元,同比+83%,非货基2900亿元,同比+85%。随着我国资本市场进一步发展,公司基金代销业务有望持续成长。 一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性,建立了以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,PC端约1000万DAU,移动端约4000万MAU,变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS 0.46/0.56/0.67元,对应PE 55.10/45.11/37.81倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,金融市场发展不及预期
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,实现总营收33.4亿元,同比增长67.1%;归母净利润18.1亿元,同比增长107.1%,对应EPS为0.22元/股。 投资要点公司归母净利润翻倍,持续演绎高成长性:公司中报业绩保持高成长性,实现营业总收入同比+67.1%至33.4亿元,归母净利润同比大增107.1%至18.1亿元,我们认为原因有:1)证券业务业绩高速增长(证券业务收入同比+56.9%至20.7亿元)。1-6月市场月股基日均成交额同比+29.2%至8072亿,两融余额同比+27.8%至11638亿,市场热度提升明显。证券业务在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增,证券代理买卖证券款余额较19年年底增长55%至458亿。2)基金业务收入随权益市场景气度提升加速增长(基金销售业务收入同比+102.25%至11.4亿元)。2020年上半年公司基金代销规模同比+84%至5683亿元,天天基金保有量的持续提升(基金业务收入70%以上由基金销售尾佣及销售服务费贡献),导致基金业务收入快速提升。 可转债发行补充证券运营资本,经纪及两融业务市占率有望继续提升:1)公司上半年实现证券经纪业务手续费及佣金净收入同比+45%至12.7亿元,明显优于于市场表现。我们判断随市场活跃度显著提升,公司资本实力增强,经纪业务市占率有望跻身行业第一梯队。2)东方财富2020上半年年实现利息净收入同比+75%至6.4亿元(沪深市场两融余额较去年同期上涨27.8%);公司两融业务市占率从2018年3月的1.03%提升至2020年六月的1.69%。公司大力发展两融业务有助于提升优质客户的黏性(风险偏好更高,交易相对更活跃),两融业务市占率将加速提升。3)公司2020年1月13日发行可转债,总额73亿元,募集资金将用于补充证券的营运资金,其中不超过65亿元将用于扩大两融业务规模、提升市场份额。根据最新公告显示,公司股票于7月17日转股期开始连续15个交易日收盘价格均不低于当期转股价格(13.13)的130%(17.07),已触发赎回条款。截至20年8月27日收市后未转股的债券将被强制赎回。预计公司资本金将得到补充,两融业务有望继续高速增长。 流量变现持续升级,看好财富管理新时代:1)东方财富作为互联网平台具有比较明显的规模效应。近年来公司成本增速逐渐下降,虽然2020年上半年因为第三方销售服务业务银行结算手续费增加,总成本有所回升(较19年上半年同比+20%至13.5亿元),但根据公司长期发展的趋势,预计成本增速将继续下降并维持相对刚性。2)资管新规下,我国居民资产配置结构将逐渐改变。货币基金与现金管理类产品收益率的持续走低将推动权益类基金的配置提升。作为主营权益类基金代销平台的东方财富,较其他基金代销平台更有优势。3)随着东财第5支基金产品上线,公司财富管理业务不断升级,流量变现第三层级加速启动,看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。 盈利预测与投资评级:随公司可转债进入转股期,资本实力增强后证券业务将进一步扩张,叠加基金上线流量变现第三层级加速启动,坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为40.37、52.98、66.23亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
事件描述 公司发布2020年半年度报告。实现营业总收入33.38亿元,同比+67.09%;归母净利润18.09亿元,同比+107.69%;加权平均ROE7.87%,同比增加2.99个百分点。 事件点评 业务全面增长,成本进一步降低。公司四大业务收入同比均实现增长,证券业务/金融电子商务服务/金融数据服务/广告业务收入同比+56.9%/+102.2%/+6.9%/+32.9% ; 营业收入贡献率分别为62.00%/34.23%/2.51%/1.21%,同比-4.04pct/+5.95pct /-1.41pct /-0.31pct。互联网券商成本控制优势凸显,营业成本率/管理费用率/销售费用率分别为40.84%/23.11%/6.63%,同比-15.77pct/-12.82pct /-1.59pct。 证券业务稳健增长,关键业务增速高于行业平均水平。公司证券业务全牌照经营,以证券经纪和两融业务为主,在证券业务收入中占比达到92%。受益于市场高景气度,证券经纪业务净收入12.68亿元,同比+44.7%(高于行业增速17.82%);期末公司融出资金规模196.23亿元,同比增长23%,利息净收入6.39亿元,同比+75.25%(高于行业增速20.21%)。 基金销售业务释放弹性,收入大增102%,营收贡献率提升。上半年,二级市场交投活跃,基金认购火爆,带动公司基金销售业务增长。公司金融平台基金销售额5683.63亿元,同比增长83.93%;其中非货币型基金销售额2899.65亿元。公司金融电子商务服务业务收入11.43亿元,同比增长102.25%;营收贡献率34.23%,同比提升5.95个百分点。 投资建议 公司在流量及用户黏性方面具有领先优势,海量用户基础及协同效应是未来业绩继续增长的保障。证券业务依托用户流量优势,份额的提升带动收入增长;基金销售受益于市场回暖,增长势头强劲。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.44\0.56\0.69,对应公司8月12日收盘价24.68元,2020-2022年PB 分别为7.91\6.82\5.83,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超出预期;资本市场改革不及预期;市场大幅下滑。
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
东方财富披露2020年半年度报告,业绩符合预期2020年上半年,公司实现营业收入33.38亿元,同比增长67.09%; 归属于母公司股东的净利润18.09亿元,同比增长107.69%;基本每股收益为0.2244元,同比增长100.54%。 市场回暖,证券业务收入同比增长56.87%公司证券业务和市场景气度紧密相关。报告期内,国内证券市场交易活跃,市场日均成交额为7580亿元,同比增长30%。公司实现证券业务收入20.7亿元,同比增长56.87%。公司坚持以海量用户需求为中心,充分发挥一站式互联网服务大平台整体协同效应,为用户提供稳定、高效、优质的服务。 把握行业机遇,基金代销业务收入同比增长102.25%基于国内居民财富管理需求不断增长的背景,公司把握行业机遇,报告期内实现基金代销业务收入11.43亿元,同比增长102.25%。截至2020年6月30日,公司共上线140家公募基金管理人8,729只基金产品,公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购(含定投)76,757,139笔,基金销售额为5,683.63亿元,同比增长83.93%。 其中,非货币型基金销售额为2,899.65亿元。 完成可转债发行,资本实力进一步增强报告期内,公司完成可转债发行及上市工作,募集资金总额73亿元,进一步夯实了东方财富证券的整体资金实力。 盈利预测与投资建议基于公司良好的业绩表现和成长空间,我们预测2020-2022年净利润增速为68%/40%/30%,当前股价对应的PE为55.08/39.24/30.25x,PB为8.5/7.8/6.8x。我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险;一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险;市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入33.38亿元,同比增长67.09%;归母净利润18.09亿元,同比增长107.69% 证券业务增速再次高于市场成交额增长:上半年公司证券业务持续快速增长趋势,实现营收总计20.70亿元,同比增长56.87%。从收入结构来看,公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计14.31亿元,同比增长49.75%。2020年上半年,两市成交量共计88.68万亿元,同比增加27.95%,公司经纪业务收入增幅明显大于市场成交量增幅,凸显公司竞争力的进一步提升。另一方面,公司以两融业务为主体的利息净收入共计6.39亿元,同比增长75.25%。截止今年上半年底,A股两融余额共计1.16万亿元,同比增加27.77%,公司利息净收入增速为市场两融余额增幅的3倍以上,两融业务增长明显。 基金销售翻倍增长,机构主导型市场带动长期发展:报告期内,公司金融电子商务服务实现营收11.43亿元,同比增长102.25%。截至2020年6月底我国各类基金资产净值合计16.86万亿元,相比去年同期的13.28万亿元增长了26.96%。在基金市场规模显著拓展的同时,截至2020年上半年公司共上线140家公募基金管理人8729只基金产品,相比去年上半年增加了21.59%;基金销售额为5683.63亿元,同比增长83.93%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,从而加速基金销售市场规模的拓展。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台,有望长期受益。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈。预计2020、2021年EPS为0.35、0.43元,维持买入-A评级。 风险提示:(1)市场成交额不达预期;(2)公司产品付费情况不达预期。
东方财富 计算机行业 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 详细
投资要点事件:公司发布H120财报,与业绩快报一致。H120营收33.38亿元、同比+67.09%,归母净利润18.09亿元、同比+107.69%。Q2营收16.49亿元、同比+54.01%、环比-2.32%,归母净利润9.35亿元、同比+92.74%、环比+7.00%。子公司东财证券H120营收18.72亿元、同比+50.53%,净利润11.40亿元、同比+71.79%。公司业绩增长主要系金融电子商务(基金代销)收入同比+102%,同时证券业务保持高增长、收入同比+57%,其中证券业务中利息净收入同比+75%。此外Q220管理费用同比+3%,较Q120下滑明显,规模效应渐显。证券业务活跃、两融业务渐发力:得益于交投活跃度的提升(H120股基日均交易额同比+29%),公司证券经纪业务净收入同比+45%(代理买卖证券业务净收入占比90%),在佣金率仍处缓慢下行通道中我们判断公司经纪业务市占率进一步提升。7月以来市场持续维持高景气度,股基日均交易额同比+261%至1.34万亿元,公司将持续受益市场活跃度的提升。强经纪带动两融业务,公司73亿可转债发行完毕,其中不超过65亿元用于扩大两融业务。H120公司利息净收入同比+75%,主要系两融业务的快速增长,H120末融出资金规模同比+53%(行业同比+25%)。基金代销高增长:市场活跃带动基金认购,H120新发基金募集规模同比+124%至1.06万亿元,公司基金销售额同比+84%至5684亿元(剔除活期宝同比+85%),测算平均代销费率与去年同比持平。截至8月11日天天基金代销只数5428只、代销家数140家,均居行业第一。公司公募基金业务稳步发展,东财基金旗下10只基金规模达28亿元,H120基金管理业务净收入同比+898%至409万元。投资建议:公司互联网基因平台流量效应强,战略清晰。东财证券贡献公司营收的56%、归母净利润的63%,股市景气度提升下彰显强周期与高弹性特征。但鉴于目前2020EP/B7.39x及62.58xP/E,估值倍数远高于传统券商,维持增持-B评级。风险提示:股市交投活跃度下行、流量转化不及预期、信用业务开展不及预期
东方财富 计算机行业 2020-08-10 27.50 31.08 24.77% 27.36 -0.51% -- 27.36 -0.51% -- 详细
从财经门户到一站式理财平台,东方财富踏准时代节拍,一路外延扩张,谱写财富管理新蓝图。从成立到现在,公司始终坚持以客户为核心,稳步打造以互联网平台为基础,覆盖财经资讯、交流社区、基金超市、证券投资、保险经纪等各项业务,每一次扩张,均能体现公司对于长期战略的洞察和坚持。参考成熟市场发展历程,随着市场逐步扩容,指数型基金规模或有望快速增长,公司以东财基金为平台,在基金代销、证券经纪信用业务基础之外,再造增长极。 在证券理财行业高度同质化的背景下,东方财富依靠科技赋能,将互联网和证券业务有机结合,造就独特护城河。公司科技投入占比一直维持较高水平,2019年研发投入金额达3.05亿元,同比增长22%,技术人员占比达38%。天天基金网导流能力极强,截至2020年6月,PC端覆盖人数达6357万,过去一年月均覆盖人数超过6000万,高于同类型网站。公司关注个人投资者,以价平质优的服务吸引大量长尾客户,书写二级市场增长篇章,股票成交额市占率从2015年的0.28%提高到2019年的2.85%,两融余额占比从2014年的0.08%提高到2019年的1.56%。2019年天天基金网代销基金规模为6589亿元(同比增长25%)。大量技术投入带来的是成本下降和让利客户的空间,以达量价双赢,带动ROE稳健增长,东财证券ROE于18-19年连续居行业第一。 资本市场深化改革的时代背景下,居民理财需求迁移权益市场,互联网一代成为新增投资者的主力,产品矩阵赋能投顾业务,公司长期成长的巨大空间已被打开。短期来看,公司直接受惠于市场风险偏好回暖、交投活跃度提升、和基金发行量大幅提高。证券和代销业务线上操作程度极高,投资者足不出户即可下单购买股票和申购基金;国内复工复产进度较早,经济逐步回暖,外资持续涌入,带动A股股票成交额和两融余额大幅提高,有助修复行业基本面。长期来看,资本市场深改的持续红利和从流量端到产品端的赋能或将强化公司核心竞争力,有望打造独特的财富管理平台。《证券法》修订给直接融资市场注入长期活力;基金投顾试点业务逐渐推展客户财富管理路径;互联网基础建设日趋完善,公司通过社交平台获客能力强,对新信息传播媒介的渠道下沉能力极深。利率中枢下移使传统银行理财产品收益率下降、叠加P2P、互联网金融产品等非标投资品风险加剧,国内居民配置股票基金的需求和意愿有望持续增加。依托产品矩阵赋能投顾,公司提供的丰富财富管理工具箱将满足不同客需。 投资建议:作为专注个人财富管理的精品券商,公司实现业绩长期高速增长或需一场健康漫长的牛市作为核心催化来不断推演以上逻辑。基于以上分析和假设,我们给予公司2020/21/22年EPS预期为0.44/0.57/0.73元,BPS分别为3.02/3.51/4.14元,当前股价对应PE分别为64.58/50.42/39.48倍,ROE分别为14.71%/16.19%/17.52%。随着我国居民投资理财需求持续增加,公司有望强化各平台之间的协同效应,利用科技赋能,以平价优质的一站式服务持续扩大市占率,同时从“通道型”平台积极转向以AUM驱动的“主动型”财富管理平台,未来可期。结合理财行业基本面情况和公司业务历史高成长所带来的高估值,以及未来多项业务上潜在的成长性,我们给予2020年业绩70倍PE估值(未来系列报告中,我们将对公司业务的成长性如何消化估值进行更深入的探讨),目标价31.08元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:资本市场创新不及预期;央行收紧流动性;国内及全球疫情反复、加重;实体经济复苏不及预期。
东方财富 计算机行业 2020-08-04 27.18 -- -- 29.33 7.91% -- 29.33 7.91% -- 详细
东方财富披露业绩快报,预计20H1实现营收33.4亿元,同比增长67.09%,归母净利润18.1亿元,同比增长107.69%,同时由于证券及基金代销业务快速发展,公司总资产规模大幅提升,较期初增长42.39%。公司互联网平台低边际成本优势持续凸显,20H1归母净利率54.2%,同比提升10.6pct。 单独拆分20Q2业绩,20Q2单季度预计实现营收16.5亿元,同比增长54.01%,环比略降2.32%,考虑20Q2两市股票成交额环比下降22%,我们判断Q2单季度营收略降主要为股票经纪业务为核心的手续费及佣金收入环比下降。20Q2单季度净利润9.35亿,同比增长92.74%,环比增长7%,Q2归母净利润率56.7%,同比提升11.4pct,环比提升4.9pct。 结合前期券商子公司11.4亿元净利润,可粗略推算公司以基金代销为核心的非券商业务利润约为6.7亿元,成为公司上半年业绩增长一大亮点。 根据wind披露数据,截至20年6月末,市场非货币基金管理规模8.69万亿元,相比19年6月末增加55.9%。20H1市场新发基金份额1.02万亿份,同比大幅增长102%,其中股票型+混合型基金新发份额7003亿份,同比增长265%。我们认为在券商业务高速发展的同时,基金代销有望成为公司20年重要业绩增量部分。 券商业务结合券商子公司业绩看,东财证券20H1手续费及佣金净收入12.55亿元,同比增长42.3%;利息净收入4.92亿元,同比增长95.8%。 20年7月起股票交易额快速放大,虽7月27日-28日两市单日成交额回落至万亿以下,但7月1日-29日,两市股票日均成交额仍达到1.3万亿元,根据我们测算,假设20Q3股票日均成交额为1万亿,则季度股票成交额同比增长将达到118%,东财证券经纪业务一方面享受市场整体红利,同时市占率提升也有望助力东财获得更高佣金收入增速。两融业务方面,我们推算东财20Q2两融市场份额为1.66%。公司7月13日公告债券融资计划,短期内再次融资,有望推动两融市占率继续提升。 投资建议:公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们持续看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。2020年下半年开门红,权益市场交易活跃度快速提升,基金市场销售火热,叠加东财各项业务市占率提升、互联网平台效应以及财富管理逐步发展,将共同推动东财业绩提升,中长期则有望继续受益资本市场改革。 我们预计公司20-22年净利润至37.5亿/49.5亿/59.5亿,同比增速分别104.8%/32.1%/20.1%,对应PE分别为57.3x/43.4x/36.2x,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。
东方财富 计算机行业 2020-07-30 24.69 28.91 16.06% 29.33 18.79% -- 29.33 18.79% -- 详细
2020年上半年业绩大增,市场交易活跃背景下公司业绩呈现高弹性。公司发布业绩快报,2020上半年实现归母净利润18.09亿元,同比增长108%,远超证券行业上半年净利润同比增长25%的整体水平。延续2020Q1强弹性高增长的业绩表现。当期证券市场股票成交金额及基金交易金额大增,带动证券业务收入及金融电商服务收入大增。2020年上半年公司实现营业总收入33.38亿元,同比增长67%。(1)市场成交活跃,股票成交量及两融余额同比大增带动证券业务收入增长。2020上半年两市股票交易量同比增长28%,两融余额同比增加26%,子公司东方财富证券实现利息净收入与手续费及佣金收入4.92与12.55亿元,同比增长96%与42%。期末客户资金存款约226亿元,较年初大增;融出资金余额193亿元,较年初增加34亿元。(2)基金发行及交易活跃,金融电商服务收入大增。根据Wind数据统计,2020上半年两市基金成交金额同比增长;新成立基金发行份额1.04万亿份,同比增长108%。子公司积极展业:证券子公司拟发行合计不超过130亿公司债券;天天基金网获20亿元额度借款。7月14日公司公告董事会已审议通过东方财富证券公司债券发行议案,拟非公开发行不超过50亿元及公开发行不超过80亿元公司债券,用于补充流动资金及调整财务结构。高市场活跃度预期下,资金补充有利于公司进一步开展融资类业务。公司传统业务具弹性及韧性,兼备新业务增长空间:传统证券业务在权益市场表现向好及交易量活跃背景下稳定释放业绩。暂不考虑新一期可转债转股对股本影响,预计2020-2021年归母净利润分别为38.84、42.50亿元,对应最新收盘价PE为51.55x、47.12x。公司近两年估值逐步回落至60-70xPE(TTM)。给予2020年60xPE估值,对应合理价值28.91元/股。维持对公司“增持”评级。风险提示:宏观经济环境恶化、公司业绩不达预期等。
东方财富 计算机行业 2020-07-27 27.09 -- -- 29.33 8.27% -- 29.33 8.27% -- 详细
事件:7月17日晚,公司发布未经审计的2020年半年报非合并财务报表,报告期内,公司实现营收18.72亿元,同比增长50.53%,实现净利润11.40亿元,同比增长71.79%。对此,我们点评如下:投资要点:n经纪两融业务增速较快,市占率持续提升,基金业务或将如此上半年子公司实现营收18.72亿元,同比增长50.53%,实现净利润11.40亿元,同比增长71.79%,净利润增速高于营收增速主要源于互联网券商的成本优势以及规模效应。分业务来看:1)经纪业务手续费及佣金净收入12.56亿元,同比增长42.29%,市占率由2016年的0.23%持续提高到2019年的2019年的2.08%;2)两融业务实现利息净收入4.92亿元,同比大增95.77%(显著高于两融余额增速27.76%),主要受益于股市交易量的放大以及公司在今年1月发行可转债募集73亿元,其中65亿元用于扩大两融业务的缘故,两融业务的市占率也由2016年的0.36%提高到2019年的1.81%。同时公司近期公告拟发行债券130亿元加码两融业务,预计两融业务仍将保持快速增长。3)此外,公司非合并报表未披露基金业务情况,但结合上半年新发公募基金1.04万亿元,同比增长106.87%,预计公司基金销售业务也将高增长。n广用户+低费率+金融全牌照优势,将充分受益于资本市场发展公司从财经资讯起家,依托“股吧”、“天天基金网”、“东方财富网”等,构建了集资讯、交流、投资、交易的互联网闭环生态,成为我国用户访问量最大、用户粘性最强的互联网服务平台之一,汇聚了海量用户,基于此,公司通过申请或者外延收购积极布局基金代销、证券、公募基金等业务实现流量变现,同时也在不断拓展金融服务产业链丰富产品种类,加强网点建设等提高服务能力,打造财富管理型互联网券商。随着我们资本市场进入全面发展新阶段,凭借广用户+低费率+全牌照等优势,公司有望充分受益。n盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。我们看好公司基于海量用户打造的互联网券商生态以及资本市场未来的发展前景,暂不考虑发行债券的影响,预计公司2020-2022EPS分别为 0.38、0.48、0.60元,对应当前股价PE为68、53、43倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。n风险提示:1)市场成交不活跃的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)债券不能顺利发行的风险;4)宏观经济下行风险。
东方财富 计算机行业 2020-07-21 25.50 -- -- 29.33 15.02% -- 29.33 15.02% -- 详细
东方财富证券子公司业绩快速增长,维持“买入”评级 公司披露2020年上半年证券子公司未审计非合并报表数据,20H1东方财富证券子公司收入为18.72亿元,同比增长51%,净利润为11.40亿元,同比增长72%。净利润增速明显大于收入增速,规模效应逐步体现。我们认为,公司经纪业务和两融业务市占率有望继续逐步提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44/0.59/0.76元,维持“买入”评级。 经纪业务:收入快速增长 2020H1证券子公司经纪业务收入12.55亿元,同比增长42%。根据20Q1合并报表数据,20Q1经纪业务收入为7.27亿元。合并报表数据除证券子公司之外,还包括东方财富国际证券和东方财富期货公司等主体。我们用20H1公司证券子公司非合并报表数据,来粗略计算20Q2经纪业务大概收入,可以得出20Q2经纪业务收入约为5.28亿元,环比减少27%。根据Wind,20Q2A股成交金额38.6万亿元,同比增长9%,季度环比减少22%。我们预计,20Q2东财经纪业务市占率季度环比变化并不大,主要原因可能是其它传统券商休眠账户复活,导致其它券商市占率可能出现暂时提升。 两融业务:市占率或将逐步提升 20H1证券子公司两融业务收入4.92亿元,同比增长96%。20Q1公司融出资金余额为170亿元,20Q2融出资金余额为193亿元,环比增长13.5%。根据Wind数据,2020年6月30日,沪深两市融出资金余额1.13万亿元,东财融出资金业务市占率为1.71%,市占率继续环比提升。我们认为,两融业务模式比较简单,主要变量为融出资金规模。2020年7月14日,公司拟发债募集50亿元,证券子公司拟发债募集130亿元,有望为两融业务发展奠定资金基础。我们认为,东财两融业务市占率有望继续提升。 基金业务:或将成为超预期业务 由于此次公司只是披露的证券子公司的业务,基金业务还未披露,但我们认为,基金业务有望成为公司超预期的业务。根据Wind数据,2020H1,公募基金新发基金682只,累计发行规模10676.82亿元,相比2019年上半年4786.14亿元,同比增长123%。新发基金规模的增长有望提升东财基金业务前端收入增速。同时,东财后端尾随收入有望受2019年基金销售规模快速增长,而保持快速增长。 维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年归母净利润35.45/47.35/61.23亿元,EPS分别为0.44/0.59/0.76元(同前值),对应PE分别为56/42/32倍。根据Wind一致预期,可比公司2020年平均PE69倍,考虑公司未来三年复合增速49%的高成长性,给予公司2020年PE69-70,目标价30.36~30.79元(前值为28.74-30.79元),维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量放大程度低于预期;互联网流量转化低于预期。
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基金销售业务值得关注,维持买入评级 我们认为,东方财富业务开展的本质是互联网,证券业务和基金销售都是公司互联网流量变现的方式和工具。基金销售业务作为东财的传统业务,2016-2019年该业务增速并不快。但对于2020年上半年而言,我们认为,基金销售是公司变化最大的业务,20H1基金销售收入有望高速增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44/0.59/0.76元,维持买入评级。 行业层面:基金销售大增 2020年上半年,公募基金发行规模快速增长。根据Wind数据,2020H1,公募基金新发基金682只,累计发行规模10676.82亿元,相比2019年上半年4786.14亿元,同比增长123.08%。该新发规模仅次于2015年牛市期间的10695.07亿元,两者之间相差不足20亿元。而2016年至2018年同期则分别为3555.19亿元、3646.32亿元和4389.31亿元。整体来看,2020年上半年,包含股票型基金和混合型基金在内的权益类基金,整体新发规模高达7096.91亿元,占到发行总量的66.47%。 基金销售收入或将大幅增长 东财基金销售业务收入可以分为两部分:前端基金销售收入,后端管理费分成。前端的基金销售收入主要与基金销售规模有关,而后端的管理费分成则与对应的尾随资金规模有关。根据公司年报数据,2019年东财基金销售平台天天基金的基金销售规模为6589.10亿元,非货基销售规模为3757.84亿元。根据以上Wind数据,2020H1公募基金新发规模同比增长一倍以上,东财基金销售的前端收入或将保持快速增长。2019年东财非货基销售规模同比增长91%,2020年管理费分成或将同样保持快速增长。 未来演化:基金销售逐步向财富管理平台演化 我们认为,天天基金平台不仅是东财的基金销售平台,更是未来东财的财富管理平台。1)天天基金是第三方互联网基金销售平台,目前基金销售逐步向线上迁移,天天基金未来市场份额或将逐步提升。2)天天基金作为未来财富管理平台的基础,或将逐步实现平台功能的拓展和演化。我们认为,东财的业务的核心逻辑在于,不断将前端流量用户转换为证券业务账户,以及转化为财富管理平台客户。在此过程中,天天基金或将扮演重要角色。 维持“买入”评级 随着基金销售业务的快速增长以及市场交易量的持续放大,我们上调公司业绩预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为35.45/47.35/61.23亿元(前值:2020-2022年为29.32/38.09/49.46亿元),EPS分别为0.44/0.59/0.76元,对应PE分别为52/39/30倍。根据Wind一致预期,可比公司2020年平均PE 65倍,考虑公司未来三年复合增速49%的高成长性,给予公司2020年PE65-70,目标价28.74~30.79元(前值为23.14-23.58元),维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量放大程度低于预期;互联网流量转化低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名