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东方财富 计算机行业 2020-11-02 24.28 -- -- 27.58 13.59%
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国内领先的一站式互联网金融服务平台。旗下拥有证券、基金销售、金融数据、互联网广告、期货经纪、公募基金、私募基金、证券投顾及小额贷款等业务板块,向海量用户提供金融交易、行情查询、资讯浏览、社区交流、数据支持等全方位、一站式的金融服务。 公司业绩呈稳定上升趋势。公司自2010年上市以来,营业收入及归母净利润均呈上升趋势,营业收入从2010年的1.85亿元升至2020年Q1-Q3的59.46亿元,收入增加31倍,公司经历2015至2016年两市波动后,营业收入逐年递增,且增速逐步扩大,营收增速从2017年的8.29%提升至2020年Q1-Q3的92%,实现跨越式增长;归母净利润从2010年的0.67亿元升至2020年Q1-Q3的33.98亿元,归母净利润增速从2018年的50.52%提升至2020Q1-Q3的143.66%,归母净利润自2015年后再次实现翻倍。加权平均ROE为14.26%,较去年同期提升6.83pct。 两次变现、一次转型,积极布局财富生态圈。“东方财富网”、“股吧”“天天基金”在成立之初主要利润来源为广告和信息服务收入。2012年,公司获得基金第三方销售牌照,三大网站实现流量导向,随后在2015年,基金销量实现飞跃性增长,成为公司收入主要来源,第一次流量变现效果初现。 2015年,公司收购西藏同信证券后,依靠丰富的流量积累,“东方财富网”、“股吧”两大平台再次发挥引流作用,次年公司证券业务业绩大爆发,一举超过基金代销业绩,成为公司最赚钱业务并持续至今。2018年公司获得公募牌照,并正式开始财富转型,随后发布6只基金,并实现开发销售一体化。公司积极布局财富生态圈,完善金融产业链,目前公司已获得牌照有:基金代销、证券、公募、私募、期货经纪、第三方支付、小额贷款、征信、保险经纪等,开拓流量变现新渠道,力图构建财富生态圈。 投资建议:公司作为互联网金融公司,平台流量优势突出,证券和基金业绩增长弹性较高;公司财富生态圈日趋完善,金融服务变现途径多样化,看好公司财富转型前景和各项业务拓展。我们预计公司2020-2022年净利润分别为42.84亿元、51.40亿元、61.18亿元,EPS分别为0.52、0.63、0.76,PE分别为46.10倍、38.15倍、32.05倍。维持公司谨慎推荐评级。 风险提示。市场交投活跃度大幅下降、市场竞争日趋严峻、财富转型不及预期、宏观经济下行风险、互联网服务平台系统安全运行风险。
东方财富 计算机行业 2020-10-27 25.12 -- -- 27.58 9.79%
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事件: 公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营收59.46亿元,同比增长92%;实现归母净利润33.98亿,同比增长143.66%。单季度来看,第三季度公司实现营收26.08亿元,同比增长137.28%;实现归母净利润15.89亿元,同比增长203.47%。大幅超出市场预期。 投资要点: 证券业务受益于市场活跃度大幅提升:三季度沪深两市日均成交额达10409.33亿元,环比增长59.5%,反映了A股市场活跃度大幅提升。 公司证券业务股票成交额也随市场行情同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长,前三季度公司手续费及佣金净收入为25.36亿元,同比增长74.23%。随着资本市场的持续深化改革,全面注册制等利好政策有望加速落地,进一步抬升市场活跃度,经纪业务有望持续受益。此外市场交易及两融规模同比显著改善,公司零售证券业务扩张明显,基金代销业务结构优化,两者共振将带来高业绩弹性。由于证券业务的增长,公司的规模效应逐步显现,叠加公司互联网平台所带来的流量效应,毛利率有望实现稳中有升。 新发基金数量创新高,带动收入高速增长:三季度市场新发基金份额1.18万亿份,同比大幅增长211%。基金市场的持续升温带动公司金融电子商务服务业务收入增长,从而实现了公司整体营业收入的高速增长。随着权益市场景气度的回升,叠加东方财富网互联网平台的导流效应,公司金融电子商务业务发展前景乐观。 投资建议与盈利预测:预计公司在2020/2021/2022年的归母净利润分别为44.87/57.26/66.01亿元,当前股价对应的对应PE分别为48.36/37.89/32.87倍,对应的PB分别为7.86/6.51/5.43倍,维持“增持”评级。 风险提示:证券市场景气度波动影响风险;行业竞争进一步加剧风险;移动端流量受到压缩;经纪、两融市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 31.80 19.15% 27.58 5.59%
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事件:公司披露2020年三季报,2020年Q1-Q3公司实现营业收入59.5亿元,同比增长92%;实现归母净利润34亿元,同比增长143.7%。此外,公司公布158亿元可转债发行预案。 资本市场交易活跃,Q3单季再超市场预期。2020年以来,国内市场AB股成交总额已超160万亿大关,同比增长近60%,资本市场活跃。居民投资踊跃,配资基金热情高涨,推动公司业绩屡创历史新高。公司Q1和Q2单季度归母净利润分别为8.7亿元和9.4亿,分别同比增长126.4%、92.7%。公司Q3单季度实现营收26亿元,同比增长137%;实现规模净利润15.9亿元,同比增长203%。公司业绩呈现出高弹性,Q3业绩超市场预期,系互联网基因带来的高流量变现以及资本市场活跃度提升。 证券、基金代销业务市占率有望进一步提升,推动业绩高增长。1)证券业务方面,低佣金+互联网渠道优势之下,证券经纪业务2020Q1-3实现手续费及佣金净收入25.4亿元,同比增长74.2%,超市场预期。我们预计经纪业务市占率将进一步提升,跻身行业前列。其中,两融业务市占率从2018Q1的1%提升至2020Q3的2%。公司公布158亿元可转债发行预案,预计随资本金的补充,公司两融业务市占率有望进一步提升,业绩有望继续高速增长。2)受益于天天基金网的渠道优势以及高用户粘性,公司Q3基金代销营收为10.5亿,同比增长173.5%。公司预计采用天天基金APP中的基金投顾和社群运营,最大化流量优势,带动基金业务市占率持续提升。 财富管理时代来临,看好公司长期发展。行业佣金率持续下行,券商纷纷转型财富管理业务。随着公司基金产品不断上线,基金代销占比不断上升,东财正式进入财富管理市场。公司的客户资源优秀,有规模庞大、经济基础较好的特点。公司的互联网基因强化了平台、研发优势,且运营成低于行业平均。优质用户,研发和平台优势将助力公司在财富管理业务的布局。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年的摊销EPS 分别为0.53元、0.68元、0.86元,未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑资本市场改革稳步推行,证券及基金市场的交易活跃度提升,具有良好的外部环境;叠加公司再次发行可转债,进一步增厚资本实力,我们给予2020年60倍PE 估值, 对应的目标价为31.80元。维持“买入”评级。 风险提示:证券市场波动风险;竞争加剧市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 31.30 17.27% 27.58 5.59%
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事件概述东方财富披露三季报,前三季度实现营业收入59.46亿元,同比+92%,归母净利润33.98亿元,同比+144%;单三季度实现营业收入26.08亿元,同比+137%,净利润为15.89亿元,同比+203%。EPS为0.42元,同比+136%;加权平均ROE为14.26%,同比提升6.83pct。 分析判断::基金代销业务、证券业务市场活跃度提升与公司份额提升共振带来收入大幅增长,规模效应下利润率提升进一步带来利润暴增。 经纪业务市场活跃度提升与公司市占率提升共振,手续费与佣金净收入同比+74%。 2020年前三季度,市场日均股票交易额8629亿元,同比+59%。公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比+74%至25.36亿元。根据公司在西藏地区份额我们推算公司前三季度市场份额3.25%,较去年底的2.84%(来自公司财报)提升0.41个百分点。其中Q1/Q2/Q3股票交易市场份额推算值分别为3.03%/3.31%/3.37%,可见市场份额逐季提升。 据艾瑞咨询,2020年8月,东方财富网APP的安装设备台数达4339万台,在有牌照券商中排名第一,背靠庞大客户基础及资讯服务优势,公司旗下证券业务市占率将继续提升。 两融业务市场份额持续扩张,可转债融资为后续两融业务蓄力。02020年三季度末市场两融余额71.47万亿元,较去年同期+55%、较去年底+44%。 公司以两融业务为主的利息净收入同比+88%至10.97亿元。两融业务市场份额持续提升,去年末市场份额为1.56%,2020年二季度末为1.66%,三季度末则为2.02%。基于目前两融业务市占率仍大幅低于交易市占率,同时交易市占率仍在持续提升,未来公司两融业务市占率将继续提升。 公司公告拟发行可转债募资不超过158亿元,其中140亿(近90%)投入两融业务。公司前两次可转债均已成功转股,对公司资本实力提升大有助益,良好的融资能力为公司份额的进一步提升创造了资本条件。 基金代销市场火爆,公司基金销售收入同比+118%。 2020年前三季度新发基金市场火爆,新发基金合计2.32万亿份,同比+161%,其中股票型基金发行2925亿份,混合型基金发行1.22万亿份,分别同比+62%和575%;从市场基金保有量来看,截至2020年8月末,股票与混合型公募基金合计5.26万亿元,同比提升88%。2020年前三季度公司营业收入(主要为基金销售业务收入)同比+118%至23.12亿元。截至2020年10月22日,公司旗下子公司天天基金网代销基金家数/只数分别为141家/5535只,均位居代销市场第一。由于基金销售业务中基于保有量的收入占比逐渐提高且此项业务收入具延滞型,未来公司基金销售业务收入将继续大幅增长。 互联网平台边际成本低,公司利润率继续提升。 上年度公司利润率43%,2020年中报公司利润率54%,前三季度利润率则进一步提升至57%,较去年同期的45%显著提升。公司利润率的持续提升主要由于互联网平台边际成本远低于传统券商,规模效应更加明显。公司前三季度总成本21.30亿元,同比增长29%,其中销售费用、管理费用以及研发费用分别+43%、+20%、-9%。 投资建议注册制改革资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下,证券与财富管理行业迎来发展的重要机遇期,而行业相对分散的格局下公司市场份额将持续提升,叠加互联网平台更低的边际成本优势,公司兼具行业增长贝塔与份额提升的阿尔法。 我们给予公司2020/2021/2022年归母净利润预期为47/63/78亿元(原值38/51/65亿元,根据市场环境调整),当前股价对应PE分别为47.3/35.9/28.8倍,给予2020年业绩57倍PE估值,维持目标价31.3元,维持“买入”评级。 风险提示市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 -- -- 27.58 5.59%
27.58 5.59% -- 详细
东方财富20Q1-Q3实现营业总收入59.46亿元,同比增长92.00%,归母净利润33.98亿元,同比增长143.7%。20Q1-Q3归母净利率为57.1%,同比提升12.1pct。20Q3单季度实现营收26.08亿元,同比增长137%,环比增长58%,20Q3单季度净利润15.89亿,同比增长203%,环比增长70%,Q3归母净利润率61.0%,同比提升13.3pct,环比提升4.3pct。 经纪业务方面,20Q3单季度东财手续费及佣金净收入11.05亿元,同比增长121%,环比增长57%。20Q3两市股票成交额同比增长129%,环比增长78%,截至2020年8月,市场累计投资者规模1.72亿,投资者规模不断提升为互联网金融平台持续发展提供良好用户基础。 两融业务方面,20Q3单季度东财利息净收入4.58亿元,同比增长111%,环比增长40%。截至2020年9月末,市场两融余额为1.47万亿元,相比去年同期增长55%。根据市场9月末两融余额,以及东财9月末融出资金量计算,东财截至20年9月末的两融市占率为2.02%,同比提升0.54pct,环比提升0.33pct。10月21日公司公告拟发行158亿规模的可转债,我们认为公司再融资有利于继续推动两融规模扩张以及自营业务发展。 非证券业务方面,20Q3公司营业收入10.45亿元,同比增长174%,环比增长69%,其中基金代销(金融电商服务业务)收入9.67亿元,继中报该业务再次表现亮眼,随着公募基金市场规模提升以及财富配置结构变化,我们看好基金代销业务成长性。根据wind披露数据,截至20年9月末,市场非货币基金管理规模10.41万亿元,相比19年9月末增加68.5%,环比8月末增加2.90%。从新发基金来看,20Q3市场新发基金份额1.18万亿份,同比大幅增长211%,其中股票型+混合型基金新发份额7775亿份,同比增长354%,平均单只股票型+混合型基金的发行份额同比增长138%。 投资建议:公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们持续看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互金独角兽。 20Q3权益市场交易活跃度快速提升,基金市场销售火热,叠加东财业务市占率提升趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展,将共同推动东财业绩增长。短期公司业绩高增体现出互联网金融平台高弹性,中长期则有望受益资本市场改革。我们继续看好公司在当前市场交投活跃趋势下的业绩空间,我们预计公司20-22年净利润至43.6亿/53.8亿/63.4亿,同比增速分别138.3%/23.3%/17.9%,对应PE分别为51.5x/41.8x/35.4x,后续重点关注资本市场改革进展和公司竞争力共振,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 -- -- 27.58 5.59%
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1、事件近期,公司发布了 2020年三季度报告。 2、我们的分析与判断1)公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩超预期2020年前三季度公司实现营业总收入 59.46亿元,同比增长 92.00%;归母净利润33.98亿元,同比增长 143.66%;基本 EPS 0.42元,同比增长 135.80%;加权平均ROE14.26%,同比增加 6.83个百分点,业绩表现超预期。Q3公司经营环境持续向好,权益市场交投活跃度显著提升、基金投资火热,公司业绩实现大幅增长,Q3公司营业总收入和归母净利分别同比增长 137.28%和 203.47%。 2)市场交投活跃度叠加公司市场份额提升,推动证券业务收入增长前三季度公司实现手续费及佣金净收入 25.36亿元,同比增长 74.23%,主要受益于股基成交热度增长及公司市占率提升。2020年前三季度,沪深两市股基成交额累计达 168.38万亿元,同比增长 58.10%;日均股基成交额 9201.21亿元,同比增长 58.00%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪收入增长。进入三季度,市场交投热度进一步抬升,公司低佣优势扩大,市占率持续提升,收入弹性显现,三季度单季公司实现手续费及佣金净收入 11.05亿元,同比增长 121.07%。 2020年前三季度,公司实现利息净收入 10.97亿元,同比增长 88.51%,主要系公司融资融券、存放金融同业利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。三季度末市场两融余额达 1.49万亿元,同比增长 57.07%,环比二季度末增长28.08%,公司融出资金规模为 296.86亿元,同比增长 86.25%,环比二季度末增加 53.65%。 3)基金销售火热,金融电子商务服务业绩表现靓丽2020年前三季度,公司实现营业收入(主要系金融电子商务服务业务收入)23.12亿元,同比增加 118.33%;Q3公司实现营业收入 10.45亿元,同比增加 137.28%,环比增长 58.10%。Q3权益市场持续回暖,挣钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,公司作为互联网基金代销龙头,积极把握行业发展机遇,进一步丰富产品线,加大研发技术投入,强化服务创新,提升用户体验,增强用户黏性,巩固和强化行业领先地位。 4)融资计划继续推进,资本实力夯实有望进一步拓宽业务发展空间2020年 10月 15日,东方财富证券非公开发行 80亿元公司债计划已取得深交所出具的无异议函。10月 21日,公司发布公告筹划拟向不特定对象发行可转债,此次发行规模在 158亿元(含)以内,募资净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,优化业务结构。后续随着公司融资方案陆续落地,资本实力将得到进一步夯实,提升公司综合竞争力和风险抵御能力,并打开两融、投资等重资本业务发展空间。 3.投资建议公司多年深耕互联网资讯与金融服务,客户基础夯实,流量优势显著。公司凭借低佣策略和流量变现持续巩固相关业务领域领先地位,提升市场份额,后续随着资本市场“T+0”等基础制度改革落地,公司有望深度获益,成长空间大。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2020-2021年 EPS 0.51/0.67元,对应 2020-2021年 PE 51.66X/39.33X.4.风险提示市场波动对业绩影响大的风险。
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 -- -- 27.58 5.59%
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估值与投资建议 在《证券公司股权管理规定》落地后,东方财富证券作为零售证券领域的专业化独角兽,未来有望在财富管理领域继续施展身手,引领行业发展。 同时公司公告,公司拟发行可转债募集资金总额(含发行费用)不超过人民币158亿元,其中预计不超过140亿元用于信用交易业务,扩大融资融券业务规模,不超过18亿元用于证券投资业务,以提高公司市场竞争力。 前段时间,集团向子公司东方财富证券增资,近期非公开发行公司债券取得无异议函,将助力资本实力提升以促进业务发展,向更高阶迈进。 基于此,我们盈利预测假设如下:预计2020-2022年行业股基交易量同比增速分别为40%、15%、12%,新发基金同比增速分别为150%、30%、30%,利润率分别为54%、55%、56%,公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳,我们预计公司2020、2021、2022年的摊薄EPS 分别为0.51、0.72、0.93元,对应的PE 为50.85、36.26、27.99倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;美国大选不确定性;地缘政治风险;宏观经济下行风险;蚂蚁金服等巨型IPO 对股市流动性冲击风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;肺炎疫情持续蔓延风险;基金代销市占率下滑风险;传统业务市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 -- -- 27.58 5.59%
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三季度业绩表现超预期,基金销售业务贡献有所增加:(1)公司2020年1-9月归母净利润同比大幅增长143.7%,其中7-9月归母净利润15.89亿元,同比增长203.47%。年化ROE与净利率润分别为17.09%与57.15%,较上年同期(10.20%与45.04%)分别提升7个百分点与12个百分点。(2)证券业务收入与其他业务收入占比分别为61.11%与38.89%,非证券业务收入(主要为基金销售收入)占比同比提升4个百分点。 互联网平台优势叠加活跃度高涨,经纪业务与基金销售业务增幅显著。(1)公司互联网平台优势凸显,据易观千帆,截至2020年8月APP活跃用户1522.56万人,远超传统券商APP。(2)1-9月市场日均股基成交额为9,175.30亿元,同比增长48.16%,其中7-9月日均成交额1.11万亿元创下新高,同比增长122.05%。(3)受益于市场交投活跃度高涨,2020年1-9月手续费及佣金净收入(主要为经纪业务净收入)25.36亿元,同比增长74.23%;营业收入(主要是基金销售业务收入)23.12亿元,同比大增118.33%。 两融业务市占率持续提升,公司债与可转债保障长期成长。(1)公司1-9月利息净收入10.97亿元,同比大幅增长88.51%,一方面两融市场显著扩大,截至9月末全市场两融余额为1.49万亿元,较年初大幅增加46.22%,另一方面公司两融业务融出资金的市场份额由1.56%快速提升至1.99%。(2)公司拟向不特定对象发行总额不超过158亿元的6年期可转债,其中不超过140亿元用于扩大融资融券业务等信用交易业务规模,不超过18亿元用于证券投资业务,增加投资范围,丰富公司收入来源,增强其抗风险能力;近期公司80亿元公司债由公开发行变更为非公开发行,并已获深交所无异议函,较公开发行耗时缩短。公司资金补充在即,将支持公司证券业务(尤其是两融业务)的持续高速成长。 估值 公司经纪、两融与基金销售业务的核心优势越发稳固,增加债务融资将成为公司业务长期高速成长的保障,我们持续看好公司发展前景。鉴于公司第三季度盈利超预期,上调盈利预测,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 -- -- 27.58 5.59%
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公司发布三季报业绩报告,2020前三季度实现归母净利润33.98亿元,同比增长143.66%。实现EPS0.42元,加权平均ROE14.26%。l互联网证券流量转化优势明显,业务增速超预期,市占率持续增长。2020年前三季度,公司营业总收入同比增长92.00%,归母净利润同比增长143.66%,远超同行,预计市占率持续增加。 业绩受益于市场交易活跃与自身市占率快速提升。(1)股票市场成交活跃,带动公司证券经纪业务与融资融券业务营业收入提升。2020前三季度沪深股票交易量同比增长29.69%,截至9月两市融资余额同比增长55.16%。在市场的带动下,子公司东方财富证券本期实现利息净收入与手续费及佣金收入4.58亿元和11.04亿元,同比增长111.06%和121.00%。(2)基金市场规模迅速扩大,推动公司电子商务平台基金代销业务快速增长。根据wind数据统计,2020前三季度新成立基金发行份额为2.30万亿份,同比增长161.74%。公司作为互联网基金代销巨头,预计基金代销业务将保持高增长。 债转股发行提振公司资金端实力。公司前三季度所有者权益较初期增长49.94%,主要因为债转股的发行及净利润增加所致。公司融资持续进行。9月9日发布公告,拟向非公开投资者发行债券,9月30日发布公告,拟发行新债转股。资金提振公司盈利能力,未来成长可期。 证券业务在权益市场表现向好及交易量活跃背景下稳定释放业绩。预计2020-2021年归母净利润分别为42.69、54.63亿元,对应最新收盘价PE为49.76x、38.88x。公司近两年估值逐步回落至60-70xPE(TTM)。给予2020年60xPE估值,对应合理价值31.80元/股。维持对公司“增持”评级。 风险提示。经济下行超预期、多因素影响利率短期大幅波动、业绩不达预期、新领域投资出现亏损等。
东方财富 计算机行业 2020-10-23 26.10 31.00 16.15% 27.58 5.67%
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基金需求火热,一站式理财平台代销能力凸显。2020年前三季度公司营业收入(主要为电子商务服务收入)为23.12亿元,同比+118.32%,主要原因是今年基准利率持续下行、叠加非标产品风险加剧,居民投资基金产品的需求大幅增加,带动公司代销收入大幅提升。截至2020年9月30日,公司子公司天天基金网共上线140家公募基金管理人的5500只基金产品,位居独立代销机构第一位。今年前三季度,市场新发基金火热,发行份额合计2.32万亿份,较2019年全年数据高出55.63%;其中股票型基金2923亿份,较2019年全年数据高出20.66%,混合型基金1.24万亿份,较2019年全年数据高出329.65%。 股票成交额市占率持续提升,互联网战法成效凸显。公司2020年前三季度实现手续费及佣金净收入25.36亿元,同比+74.18%。主要为20年前三季度市场风险偏好上行,股票日均交易额交上年同期增加58.60%至8629.45亿元,带动经纪业务收入大增。在公司经纪业务佣金率不变的假设情景下,预测公司股票成交额市占率将达到3.80%左右,较2019年数据上升0.95个百分点。 利息净收入同比大增,可转债预案发布。公司2020年前三季度利息净收入10.97亿元,同比+88.49%。主要原因为市场风险偏好上行,带动两融业务需求增加,公司融出资金期末余额为296.87亿元,较上年末增加86.25%,市占率2.14%,较2020年6月末增加0.41个百分点。公司已经预案发行可转债不超过158亿元,资金实力补充后两融市占率或将还有较大的提升空间。 投资建议:随着我国居民投资理财需求持续增加,作为精品互联网券商的东方财富有望强化各平台之间的协同效应,利用科技赋能,以平价优质的一站式服务持续扩大市占率,同时从“通道型”平台积极转向以AUM驱动的“主动型”财富管理平台,未来可期。我们给予公司2020/2021/2022年EPS预期为0.47/0.56/0.70元(原值0.44/0.57/0.73元,根据市场环境变化而调整),BPS分别为3.73/4.23/4.84元人民币,当前股价对应PE分别为55.81/46.73/37.45倍,ROE分别为12.64%/13.35%/14.54%,给予2020年业绩66倍PE估值,目标价31元不变,维持“推荐”评级。 风险提示:资本市场创新不及预期;央行收紧流动性;国内及全球疫情反复、加重;实体经济复苏不及预期。
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事件:公司公告,公司2020年前三季度实现营业收入59.46亿元,净利润为33.98亿元,同比分别增长92.00%,143.66%;单三季度实现营业收入26.08亿元,净利润为15.89亿元,同比分别增长137.28%,203.47%。另外公司公告拟发行可转债募资不超过158亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于补充东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,增强其抗风险能力。 受益于市场活跃度上升,公司QQ33业绩大幅增长公司单三季度实现营业收入26.08亿元,净利润为15.89亿元,环比分别增长69.22%,70.03%。究其原因,主要有以下:1)市场活跃度大幅提升,行业基本面向好。2020Q3两市总成交量环比增长78.39%;两融余额环比增长26.5%。 2)公司两融业务渗透率大幅提升;截至9月底,公司融出资金规模297亿元,较6月底增长101亿元,增幅51.5%,大幅高出行业增幅。 3)基金代销依旧火爆。公司Q3单季度金融电子商务服务业务实现收入10.45亿元,环比增长69.22%。 4)规模优势突出,边际成本远低于传统券商。公司Q3总成本7.84亿元,环比仅增长15.87%,其中销售费用、管理费用以及研发费用分别增长4.82%、16.78%、29.35%。 再次发行可转债,资本实力大幅提升公司公告拟发行可转债募资不超过158亿元,其中接近90%用于信用交易业务,扩大融资融券业务规模。公司前两次可转债均已成功转股,对公司资本实力提升大有助益。 成长逻辑持续验证与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力仍有明显的优势。总体而言,公司依旧维持着良好的内生成长。 投资建议:预计公司2020/2021归母净利润,分别为40.83亿元,46.35亿元,给予“推荐”评级。 风险提示:市场交易量不及预期,公司业务扩张不及预期
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3季度业绩增速超预期,维持“买入”评级2020年前三季度公司营业总收入/归母净利润分别为 59.46/33.98亿,同比+92.0%/+143.7%,2020Q3净利润 15.89亿,环比+70%,超出市场预期。受益于市场交易活跃度抬升以及全市场基金销售规模大幅上涨,公司业绩大幅增长,经纪、两融和基金销售市占率提升明显。维持预计公司 2020-2022年归母净利润45.1/66.4/83.9亿元,2020-2022年 EPS 0.52/0.77/0.97元。公司在互联网证券、理财领域优势明显,拟发行可转债募资 158亿打破资金瓶颈,在居民资产不断入市及注册制背景下,各项业务有望持续上行,当前股价对应 2020P/E 50.3倍,维持“买入”评级。 基金收入实现翻倍式增长,两融市占率增幅超预期1)2020Q3末全市场非货币基金(扣除场内)保有量约 9.6万亿,同比+83%,较年初+62%,环比+23%,基金市场增幅扩大下,公司 3季度基金销售收入 9.7亿,环比+70%,前三季度基金代销收入同比+135%。2)公司佣金及手续费收入同比+74%,在佣金率同比下降 9%的假设下,我们估算公司 Q3股票成交额市占率为 3.55%,较 2020H1+0.14pct。9月末公司两融余额达 297亿,较年初+86%,环比+51%,市占率达 2.14%,较年初+0.55pct,较 2020H1末+0.40pct,超出我们预期。未来随着公司在直播、基金投顾方面不断发力,市占率有望持续高增。 拟发行可转债募资 158亿,两融业务有望进一步提升公司拟发行可转债募资 158亿元,其中 140亿用于扩大两融业务规模,18亿用于证券投资业务,转股期为本次可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至本次可转债到期日止。根据中证协数据,2019年公司两融业务收入行业 20名,2019年末净资本 132亿元,2019年末行业排名 18-22的剩余四家券商平均净资本为 259亿元,公司净资本相对较低,将一定程度限制两融业务的进一步发展。 注册制背景下全市场两融规模不断上行,未来业务发展空间广阔,募资后公司将打破资金限制,两融业务规模和市占率有望得到进一步提升。 风险提示:股市波动造成市场假设未达成;可转债发行不及预期。
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事件:东方财富公布2020年年三季报收,实现总营收59.46亿元,同比增长92.00%;归母净利润33.98亿元,同比增长143.66%。此外,公司公布158亿元可转债发行预案,拟募集资金补充东财证券营运资金。 投资要点东方财富三季报业绩超预期,持续演绎高成长性:1)2020年前三季度实现营业收入同比+92.0%至59.5亿元,归母净利润同比+143.7%至34.0亿元。 其中2020Q3实现营业收入同比+137.3%/环比+58.1%至26.1亿元;2020Q3实现归母净利润同比+203.5%/环比+70.0%至15.9亿元。2)2020年1-9月市场股基日均成交额同比+57.4%至9159亿元,第3季度市场股基日均成交额同比+120.5%至11087亿元;2020年9月末市场两融余额较年初+43.6%,较上半年末+26.5%至14723亿元,我们预计证券业务在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增。3)2020前三季度市场新发股票+混合型基金同比+307%至14662亿份,我们判断,随权益市场景气度提升,天天基金的保有量持续提升(基金业务收入70%以上由基金销售尾佣及销售服务费贡献),导致基金业务收入快速提升。 可转债发行补充证券运营资本,两融业务市占率大幅提升,经纪业务市占率有望继续提升:1)截至2019年6月末,东财经纪业务的市占率已达到3.0%。公司2020Q1~3实现手续费及佣金净收入同比+74.2%至25.4亿元,明显优于于市场表现。我们判断随下半年市场活跃度显著提升,公司资本实力增强,经纪业务市占率有望跻身行业第一梯队,看好下半年业绩弹性。2)公司2020Q1~3实现利息净收入同比+88.5%至11.0亿元(显著高于沪深市场两融余额增速55.2%);公司两融业务市占率从2018年3月末的1.03%倍增至2020年9月末的2.02%,我们判断公司大力发展两融业务有助于提升优质客户的黏性(风险偏好更高,交易相对更活跃),两融业务市占率将加速提升。3)公司2020年初发行的73亿元可转债已于8月转股完毕,其中65亿元用于扩大两融业务规模。公司今日公告发行158亿元可转债的预案,募集资金将继续用于补充东财证券的营运资金,预计随资本金的补充,公司两融业务市占率有望进一步提升,业绩有望继续高速增长。 公司运营效率提升,基金收入结构优化,看好财富管理新时代:1)公司互联网金融平台运营效率提高,东财证券成本率转降(从2018年末的59.0%降至2020年上半年的28.4%),业绩增长进入规模效应区间,总成本较2018年上半年同比降低1.5%至5.3亿元。2)基金业务收入结构进一步优化,尾随佣金及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例提升。天天基金网在用户粘性和产品销售渠道上具有突出的流量优势,我们判断公司在权益市场的深耕和专业度维持用户高黏性,基金(尤其是非货币)保有量进一步提升,致2020第3季度基金营业收入环比+69.2%/同比+173.5%至10.5亿元。3)随着东财基金产品不断上线,公司正式切入财富管理市场,流量变现第三层级加速启动,看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。 盈利预测与投资评级:随公司可转债转股完成及新一轮可转债发行,资本实力增强后证券业务将进一步扩张,叠加基金上线流量变现第三层级加速启动,坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2020、2021年归母净利润分别为48.1、63.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营业收入59.46亿元,同比增长92%;归母净利润33.98亿元,同比增长143.66%。三季度单季实现营收26.08亿元,同比增长137.28%;归母净利润15.89亿元,同比增长203.47%。 证券业务保持较强成长能力:2020年前三季度A股整体成交额为157.92万亿元,同比增长58.60%,第三季度成交额为69.24万亿元,同比增长128.77%,公司以两融业务和券商经纪业务为贡献主体的利息净收入和手续费及佣金净收入分别实现单季度营收4.58亿元和11.05亿元,同比增长110.77%和121.07%,继续高速增长。 基金销售业务翻倍增长:截止今年三季度末,我国基金资产净值总规模达到17.99万亿元,相比二季度末增加1.13万亿元,同比去年三季度末增长31.89%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,基金规模将持续增长。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台,今年以来显著受益于市场活跃度提升。截止三季度,以基金销售为主体的传统业务营收为23.12亿元,同比增长118.33%。 发行可转债增强运营能力:公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,发行总额不超过人民币158 亿元(含158 亿元)。扣除发行费用后的募集资金净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券股份有限公司的营运资金,支持各项业务发展,增强抗风险能力。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈。预计2020、2021年EPS为0.50、0.60元,维持买入-A评级。 风险提示:(1)市场成交额不达预期;(2)公司产品付费情况不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名