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东方财富 计算机行业 2021-10-01 33.95 42.00 24.00% 35.39 4.24% -- 35.39 4.24% -- 详细
报告导读 好船好帆好舵手,借财富管理之风打开成长空间。 投资要点 好船好帆好舵手,推动公司不断转型升级 1、“互联网+券商”稀缺标的,拥有海量高粘性用户,是一艘“好船”。 (1)高流量:2021 年6 月“东方财富网”月覆盖人数6,158 万,在财经资讯网站中列第二。东财APP 月活数占同花顺月活的比重从2015 年的20%提升至2021 年4 月的47%,差距不断缩小;(2)稀缺性:目前东财是A 股“互联网+券商”唯一标的,稀缺性凸显。与传统券商华泰相比,东财拥有更多高粘性流量;与互联网券商富途相比,东财在中国拥有更多金融牌照,变现途径多样化。 2、背景多元的高管是“好舵手”,做出重要转型决策,把握航行方向。 高管兼顾技术与金融背景,使公司能够更好地将“互联网”与“金融”的基因融合,把握时机进行转型,涉足证券、代销、资管领域,实现流量变现。 3、转型带来新业务机遇,打造出一面“好帆”,助“好船”扬帆起航。 转型证券、代销、资管业务使得业务多元化,推动业绩高速增长,近10 年净利润复合增速高达53%,远超证券行业的7%,公司成长性优秀。 乘财富管理之风,多元变现打开成长空间 东财通过证券、基金代销、资管等大财富管理业务进行流量变现,为客户提供财富管理相关的一系列服务,借财富管理大发展之风打开成长空间。 (1)证券业务:①经纪:股基成交额市占率自2015 年的0.27%起持续提升,2020 年超过3%。未来有望继续利用高流量及低佣金的优势抢夺市场份额;②两融:东财证券两融余额市占率从2016 年的0.45%增长至2020 年的1.86%。随着资本金投入以及营业网点增加,两融市占率和渗透率将进一步提升。 (2)基金代销:①权益市场广阔:随着居民可投资资产不断增长,房住不炒、资管新规等政策背景下居民资金向权益市场转移,公募基金市场日渐火爆,2020 年公募基金管理规模同比增长35%,未来十年复合增速仍有望保持20%;②代销规模领先:2Q21 末股票+混合基金/非货币型基金保有量均排名第四,市占率环比提升0.25%/0.22%;③收入结构优化:与代销基金保有量挂钩的尾佣收入占比从2017 年的66%提升至2019 年的71%,不断增强代销收入的稳定性。 (3)资产管理:①公募基金:东财基金依靠天天基金的渠道优势以及低管理费率吸引客户,2020 年管理规模同比增长582%,8M21 管理规模较年初增长50%;②基金投顾:2021 年东财证券获批基金投顾试点资格,未来有望推出相关投顾产品,并接入天天基金APP“投顾管家”板块,享受流量红利。 盈利预测及估值 东方财富是拥有海量高粘性用户的稀缺“互联网+券商”标的,是一艘“好船”,配上“好舵手”(背景多元的管理层)与“好帆”(多种变现业务),借财富管理大发展之风破浪前行,成长空间广阔。预计公司2021-2023 年营收同比增长48%/28%/21%;归母净利润同比增长51%/30%/23%;2021-2023 EPS 为0.70/0.91/1.12 元每股,现价对应PE 为49.07/37.72/30.58 倍。给予公司2021 年60 倍PE,对应目标价42.0 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行;资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2021-09-24 34.91 -- -- 35.39 1.37% -- 35.39 1.37% -- 详细
两市股票日均成交额不断放大, Q3日均成交额预计超 1.3万亿, 20Q3高基数上预计同比超 20%,叠加市占率提升,东财证券经纪业务有望超预期。 21Q3以来,以周维度看,从 7月第二周开始,市场单周日均成交额均破万亿,并且从 9月起,单周日均成交额均超过 1.4万亿,最高达 1.56万亿。 根据 wind 数据统计,截至 9月 17日, 9月两市股票日均成交额已达 1.47万亿元; 21年 7月两市股票成交额同比下降 12%,环比增长 27%;日均成交额 1.20万亿元; 8月两市股票成交额同比增长 32%,环比增长 11%,日均成交额 1.33万亿元。 假设 9月日均成交额中枢 1.45万亿元,则对应 21年 9月股票成交额 29万亿元,同比增长 71.6%,环比下降-0.9%;对应 21Q3股票成交额同比增长22.3%,环比增长 61.3%, 21Q3日均成交额为 1.32万亿;对应 21Q1-Q3股票成交额同比增长 21.5%。 假设 21Q4日均成交额区间做敏感性分析, 9000万至 1.4万亿区间对应 21年全年股票成交额同比增速区间为 20%-35%。 两融业务方面, 截至 9月 17日两市两融余额 1.91万亿元,相比 20年 9月末增长 30%,相比 8月末增长 2%;目前 21Q3季均两融余额同比增长27%,环比增长 8%。 东财自身资本金不断补充,上半年完成发行 158亿可转债, 21Q2末东财两融市场份额为 2.27%, 我们认为公司两融业务市占率仍将持续提升。 基金保有量产生的尾随带来东财基金收入基础盘,同时长期看在资管黄金发展期,东财作为拥有优质垂直流量的平台,将有望享受中长期红利。 根据基金业协会披露的 21Q2基金代销机构公募基金保有量数据,东财旗下的天天基金 21Q2股票+混合公募基金保有规模为 4415亿元,环比增长17.7%,非货币基金保有规模 5075亿元,环比增长 17.4%,市场排名提升至第四位。根据 wind 统计,截至 21年 9月 17日, 21Q3全市场非货币基金季均净值相比 20Q3增长 41%, 相比 21Q2增长 9.57%。 从 7-8月看, 新发行基金量相比 Q2回升,根据 wind9月 20日统计数据,市场 21年 7-8月新发行股票+混合型基金月度平均份额相比 21Q2月度平均份额增长 40%。 投资建议: 资管市场蓬勃发展,长期发展空间可期,叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应, 以及国际证券和财富管理的新业务发展,共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司 21-23年归母净利润至 80.4/104.8/129.9亿元,对应同比增速分别为 68.2%/30.4%/24.0%, 对应PE 分别为 44.6x/34.2x/27.6x; 考虑 Q3以来两市股票成交额持续放大,公司三季度业绩有望超预期, 建议重视东财业绩弹性, 维持买入评级。 风险提示: 资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,测算具有主观性,仅供参考。
东方财富 计算机行业 2021-08-10 32.69 -- -- 33.98 3.95%
36.80 12.57% -- 详细
东财核心竞争力概述:1)有流量,2021年4月东方财富网、天天基金网MAU分别1,462万和519万,在证券类app中名列前茅,且用户均为股民基民,需求一致,转化率高;2)有牌照,拥有证券(内地+香港)、期货、公募基金等金融牌照,变现途径高效持续合规,业绩持续性强;3)有基因,实控人股评家出身,了解中国股民;管理层、核心员工持有公司股票,更加重视股东权益;4)好模式,以产品为核心驱动,轻资产运营,与传统券商以业务驱动、人力资本高企的模式迥异。 核心竞争力是怎样形成的?设立以来,公司战略明确,即通过免费资讯集聚流量,然后基于用户需求,不断延展业务链变现。重视用户体验及不断挖掘用户需求,为公司创造了源源不断的利润增长点。受益于证券业务爆发式增长和基金销售增加。2018-H121,归母净利润同比分别+51%、+91%、+161%和+106%,真实的业绩增长证实了公司的战略前瞻性、较强的执行能力和所处赛道的优越。受益于业绩增长,公司也将估值水平不断降低,坚定了市场的信心。 小幅上调盈利预测:基于中报和公司经纪/两融份额稳步增长,我们小幅上调盈利预测。2021-23E净利润分别上调6.67%、2.58%和0.29%,调整后分别0.70元、0.82元和0.95元,同比+50%、18%和16%。考虑基金代销和零售证券业务价格战恶化,我们2022-23年预测净利润低于WIND市场一致预期10%和16%。 投资建议:最新市价对应2020E PE 47.03x,处过去5年合理区间下限,维持“买入-B”评级。相对可比公司,东财呈现一定估值溢价,我们认为基金销售头部地位,持续稳步增长的经纪份额及互联网公司+券商牌照的稀缺性为其估值提供了合理支撑。 风险提示:股市景气不及预期、流量转化触顶、监管趋严
东方财富 计算机行业 2021-08-02 31.71 -- -- 34.25 8.01%
36.80 16.05% -- 详细
事件 公司披露2021年半年度报告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩实现快速增长 受益权益市场交投活跃、公募基金销售火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2021H1公司实现营业总收入57.8亿元,同比增长73.17%,实现归属于上市公司股东净利润37.27亿元,同比增长106.08%。 市场交投活跃推动证券业务收入增长2021H1公司证券业务实现收入32.23亿元,同比增长55.73%,占营业总收入比重55.76%。其中,公司实现证券经纪业务收入19.08亿元,同比增长50.47%,主要受益于资本市场股基成交活跃。2021H1,沪深两市股基成交额累计达115.73万亿元,同比增长22.21%;日均股基成交额9807.81亿元,同比增长21.17%,市场交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。2021H1,公司实现利息净收入9.95亿元,同比增长55.65%,主要系公司融资融券、货币资金及结算备付金利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为404.29亿元,相较年初增长34.44%。随着可转债募集资金到位,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民财富管理需求增长,基金销售火爆推动金融电子商务服务业务大幅增长2021H1基金发行、销售依旧火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比继续大幅增加,推动公司金融电子商务服务业务收入持续增长。2021H1市场新成立基金857只,同比增长18.21%;新成立基金发行份额合计16236.39亿份,同比增长49.58%。2021H1公司实现金融电子商务服务收入23.97亿元,同比增长109.77%,占营业总收入比重41.47%。截至2021年6月30日,公司共上线146家公募基金管理人10863只基金产品。天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易1.8亿笔,基金销售额为9753.04亿元;服务平台日均活跃访问用户数为337.99万,其中,交易日日均活跃访问用户数为424.65万,非交易日日均活跃访问用户数为175.68万。房住不炒、银行理财等竞争产品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移。公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 限制性股票激励方案实施彰显管理层对公司未来发展信心 公司7月23日发布公告实施限制性股票激励计划,对公司中高级管理人员、技术人员以及业务骨干进行激励,以2020年净利润为基数设置业绩考核目标, 2021/2022/2023年公司净利润增长率不低于40%/80%/120%。以此测算,公司未来三年净利年均复合增长率高达30%,彰显管理层对公司未来高成长性信心。 投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问 量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,推动市场份额提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS 0.68/0.90元,对应2021-2022年PE 44.84X/33.88X。 风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。
刘敏 2
东方财富 计算机行业 2021-07-29 30.75 41.84 23.53% 34.25 11.38%
36.80 19.67% -- 详细
事件:东方财富(300059)发布2021年半年报,上半年公司实现营业总收入57.80亿元,同比增长73.17%,实现归属于上市公司股东净利润37.27亿元,同比增长106.08%,基本每股收益0.36元/股,同比增长89.47%,加权净资产收益率10.46%,同比增长2.59个百分点。2021年Q1、Q2公司实现归母净利润分别为19.11亿元、18.16亿元,同比增长分别为118.65%、94.22%。公司总资产1600.63亿元,较2020年末增长45.08%,归母净资产384.51亿元,较2020年末增长15.97%。 同日,东方财富发布股权激励草案(第二类限制性股票)。限制性股票数量为5000万股,约占目前总股本比重0.48%,首次授予限制性股票数量4500万股,预留限制性股票数量500万股,约占计划拟授予限制性股票总数的10%,预留授予部分的激励对象由本计划经股东大会审议通过后12个月内确定。授予价格为34.74元/股,激励对象包括公司高管、中层管理人员及公司骨干等总计818人,限制性股票来源为拟向激励对象定向发行的公司A股普通股股票。激励计划尚需股东大会审议通过后实施。 金融电子商务服务业务、证券业务高增助推业绩高增长,公司边际成本继续下降。2021年上半年,公司证券业务、金融电子商务服务业务分别实现收入32.23亿元、23.97亿元,分别同比增长55.73%、109.77%,占营业收入比重分别为55.76%、41.47%。由于金融电子商务服务业务收入增速高于证券业务收入增速,金融电子商务服务业务收入占比提升约5个百分点,由2020年的36%提升至41.47%,预计2021年该比例将提升至45.62%左右,预计2022年该比例将超50%。同时,互联网模式下随着公司业务规模扩张边际成本呈下降趋势,公司营业总成本占营业总收入比重继续降低,由2020年的36.86%降低为2021年上半年的30.74%,2021Q1、Q2该值分别为29.34%、32.13%。 财富管理赛道上的领先者,金融电子商务服务业务增长110%。公司是财富管理赛道上的领先者,上半年基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加,金融电子商务服务业务实现收入23.97亿元,同比增长109.77%。公司不断提升产品交易功能及用户体验,公司天天基金平台上半年日均活跃用户数为337.99万,其中,交易日日均活跃用户数为424.65万,较2020年增长43.55%。天天基金上半年实现基金销售额为9753.04亿元,同比增长71.60%。此前我们预计2021年H1金融电子商务服务业务收入26.68亿元,略高于实际数据,盈利预测中我们稍调低相关收入,预计2021年基金销售额21094亿元,预计全年实现金融电子商务服务业务收入52.32亿元。 测算公司上半年股基交易市场份额提升至3.79%,两融业务市场份额提升至2.25%。2021年上半年公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应,2021年上半年公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加,公司证券业务实现快速发展,证券业务实现收入32.23亿元,同比增长55.73%,其中经纪业务手续费净收入19.08亿元,较我们此前预计的18.20稍高。佣金率为0.210‰的假设条件下,测算公司股基市场份额为3.79%,较2020年测算公司股基市场份额3.10%高0.69个百分点,在下半年日均股基交易额8500亿元及公司股基市场份额3.8%的假设下,我们预计全年经纪业务手续费收入36.23亿元,较此前预测的34.70亿元稍调高。 随着公司互联网平台流量持续变现,在公司股基市场份额提升基础上,两融市场份额持续提升。2021年上半年公司融出资金市场份额提升至2.25%,2020年H1、H2分别为1.71%、2.00%,两融业务利息收入11.04亿元,两融业务利息收入与我们此前预期基本一致。公司上半年实现利息净收入9.95亿元,利息净收入低于我们此前预期,我们对2021年利息净收入相关预测稍调低,预计2021年实现利息净收入20.35亿元,其中两融业务利息收入23.12亿元。 公司自营业务规模扩张,2021年H1交易性金融资产规模238亿元,实现自营业务收入(投资收益-联合营企业投资收益+公允价值变动损益)4.03亿元,高于我们此前预期的3亿元,经测算,我们对全年自营业务收入我们调高2亿元,预计全年实现自营业务收入9亿元左右。 股权激励草案彰显公司信心,强化未来发展动能。根据草案公布的绩效考核要求,2021年-2023年扣非归母净利润分别较2020年增速不低于40%/80%/120%,以最低增速目标测算的对应2021-2023年的增速分别为40%/28.57%/22.22%,业绩考核要求彰显公司管理层对公司未来发展前景的信心。股权激励有利于建立与健全公司长效激励约束机制,吸引与留住骨干人员,进一步稳定和激励核心人才,为公司长远稳健发展提供有效的激励约束机制及人才保障。股权激励计划预计将有效地提升团队凝聚力和企业核心竞争力,通过将公司、股东和核心团队三方利益绑定,充分调动公司核心团队的积极性与创造性,使各方共同关注公司的长远发展,确保公司发展战略和经营目标的实现。 投资建议。公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势,公司在证券业务及基金代销业务上实现流量变现,具备核心竞争力及高成长空间。综合半年报情况,我们微调了公司的盈利预测及目标价。我们预计2021/2022/2023年归属于母公司所有者净利润分别为74.42/96.10/117.68亿元(原为73.95/96.38/116.46亿元),对应增速分别为55.7%/29.1%/22.5%,对应EPS分别为0.75/0.93/1.14元/股,目前价格对应2021-2023年PE为45.42x/36.70x/29.97x。东方财富目前PE为61x,位于历史后36.96%分位,历史PE中位数为71倍,具有一定的安排边际。考虑到公司属于互联网金融服务平台龙头公司,且未来业绩高成长性可期,结合自身历史情况及对比公司情况,我们认为给予公司2022年45-55倍PE较为合理,对应目标价为41.84-51.14元,对应目标市值为4324-5285亿元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:交投活跃度下降;金融监管趋严;互联网流量变现不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-07-29 30.75 40.80 20.46% 34.25 11.38%
36.80 19.67% -- 详细
事件: 1: 公司于 2021年 7月 23日收盘后发布《2021年半年度报告》、《东方财富信息股份有限公司 2021年限制性股票激励计划(草案)》 等公告。 点评: 公司上半年实现高速成长, 限制性股票激励计划护航持续成长2021年上半年, 公司进一步构建和完善互联网财富管理生态圈, 实现营业总收入 57.80亿元,同比增长 73.17%; 实现归母净利润 37.27亿元,同比增长106.08%。 分服务类型看, 证券服务实现收入 32.23亿元,同比增长 55.73%; 金融电子商务服务实现收入 23.97亿元,同比增长 109.77%,毛利率高达92.43%。 公司强化研发科技投入, 提升智能化、个性化服务, 研发投入金额为 2.76亿元, 同比增长 111.17%。 同时,公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》, 拟授予 5000万股,价格为 34.74元/股。 以 2020年为基数,2021-2023年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于 40%、80%、120%。 经纪、两融业务规模大幅增加, 天天基金保有规模市场领先1)证券业务: 公司证券业务快速发展, 股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加, 子公司东方财富证券实现营业收入 31.14亿元,净利润 20.71亿元。 公司完成可转债“东财转 3”发行及上市工作,募集总额 158亿元,用于补充东方财富证券营运资金,有望支撑证券业务持续成长。 2)基金销售业务: 公司互联网基金销售业务快速增长, 上半年, 公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易 1.80亿笔,基金销售额为 9753.04亿元。 根据中国证券投资基金业协会的统计数据,截至一季度末, 天天基金的股票与混合公募基金保有规模为 3750亿元, 在全部销售机构中排名第五。 东方财富证券获批基金投顾资格,财富管理业务有望加速落地随着中国居民的财富管理需求日益增长,公司凭借海量用户流量积累及品牌影响力,业务有望从财经资讯、基金销售和证券服务拓展至资产管理。 麦肯锡预计,到 2025年,中国财富管理市场 CAGR 将达 10%左右,市场规模有望突破 330万亿元。 2021年 6月,公司调整组织架构, 新设“财富管理事业群”; 7月, 子公司东方财富证券试点开展基金投资顾问业务收到中国证监会复函。 我们认为,公司金融牌照日趋健全,不断完善金融业务布局, 一站式互联网资产管理战略有望加速落地。 投资建议与盈利预测公司是国内市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。 伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。 考虑到上半年公司业务成长迅速,上调公司 2021-2023年的营业收入至 116.16、 147.42、 181.54亿元, 上调归母净利润至 70.18、 91.37、114.66亿元, EPS 为 0.68、 0.88、 1.11元/股,对应 PE 为 50.25、 38.60、30.76倍。过去三年,公司 PE 主要运行在 50-90倍的区间, 维持公司 2021年 60倍的目标 PE,对应的目标价为: 40.80元。 维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;证券行业竞争加剧; 基金销售市场竞争激烈; 金融监管及政策法规趋严;资产管理业务发展不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-07-29 30.75 -- -- 34.25 11.38%
36.80 19.67% -- 详细
事件:7月23日公司披露2021年半年报。2021上半年实现总营业收入57.8亿元, 同比增长73.2%;归母净利润37.3亿元,同比增长106.1%。其中2021年2季度实现营业收入及净利润分别为28.9亿元和18.2亿元,同比增长75%/94%。 经纪与两融业务大幅增长,市占率显著提升。公司经纪业务及融资融券业务规模同比大幅增加,带动证券业务上半年实现收入32.23亿元,同比高增55.73%。受益于互联网渠道的快速拓展,东财证券经纪业务净收入同比增50%达到19.1亿元,增速远高于行业平均12%的增速。受益于可转债的发行,东财两融业务快速提升,上半年东财证券利息净收入7.66亿,同比增长56%,两融余额404.29亿元,较年初增长34%。预计两融市占率2.27%,较年初增长0.4个百分点。 基金销售与日活提升,买方投顾与海外布局长期可期。公司第三方销售基金业务及代销基金的保有规模同比大幅增加,以基金代销收入为主的金融电子商务服务业务实现收入23.97亿元,同比增长109.77%。公司2021上半年实现基金代销额9753亿元,同比增长72%。从客户数来看,天天基金服务平台日均活跃访问用户数为338万,较20年年底提升43%,公司保持快速拓客的增速。我们认为,伴随着公司获得买方基金投顾资格,天天基金陆续上线多种基金公司投顾产品,东财及时抓住试点转型的机遇,带动业务多元化成长。此外公司大力发展海外业务将不断完善财富管理布局,有望拓展财管产品线和客户群体。 公布股票激励计划,确保公司长期发展。公司推出股票激励计划,授予对象为公司高管公司骨干等818人,限制性股票数量为5,000万股,授予价格为34.74元/股,业绩考核为2021/2022/2023年净利润增长率不低于2020年净利润的40%/80%/120%。核心人员的股权激励计划有助于深入绑定公司核心管理团队和业务骨干,同时也彰显了公司管理层对于实现高增速业绩的信心。 维持“买入”评级。公司在垂直财经领域始终保持绝对领先地位,作为互联网+券商的特色标的,东方财富的品牌优势、客户优势和管理优势将助力公司市占率不断提升,在传统的证券业务领域和以基金代销为主的财富管理领域都取得显著成果。我们认为:1)伴随公司发行多款指数类基金产品,顺应买方投顾试点大趋势;2)伴随大财富管理时代的发展和股债交易量的提升,公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成完整闭环,为财富管理大时代下显著受益标的。基于公司活跃客户数提升保障业绩增长,我们小幅上调盈利预测并新增23年预测,预计21-23年净利润分别为67.93亿元(上调1.5%),89.25亿元(上调2.9%)和106.32亿元,维持“买入”评级。 风险提示:二级市场大幅下跌,政策推动较预期滞后。
东方财富 计算机行业 2021-07-28 33.50 -- -- 34.25 2.24%
36.80 9.85% -- 详细
事件:东方财富公布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入 57.8亿元,同比+73.17%,实现归母净利润37.27亿元,YoY+106.08%。每股收益0.36元/股,同比+89.47%。上半年加权平均ROE 为10.46%,同比+2.59pct。 点评: 基金代销和经纪业务拉动上半年业绩大增。1H21实现营业收入57.8亿元,同比+73.17%,归母净利润37.27亿元,YoY+106.08%,Q2单季实现净利润18.16亿元,同比+94.31%,主要因为基金代销交易额和保有规模大幅增长,电子商务业务收入大幅提升。同时经纪业务股票交易量和两融规模同比大幅增加,证券业务相关收入实现同比大幅增长。此外,规模效应下公司销售费用和管理费用大幅下降,1H21销售费用率同比-1.51pct 至5.12%,管理费用率同比-5.1pct 至14.1%。 证券经纪业务和两融业务市占率进一步提升。1H21证券业务实现营收32.23亿元,同比增长55.73%。其中:1)1H21经纪业务收入19.08亿元,同比+51%,日均交易额为9087.63亿元,同比+19.9%,得益于自有流量的不断转化推动,Q2市占率环比进一步+0.19pct 至3.90%。 2) 1H21利息净收入9.95亿元,同比+55.65%。两融余额1.78万亿,同比+53.3%,环比+7.8%,两融市占率环比提升0.28pct 至2.27%,推动融出资金余额404.3亿元,同比+106%。考虑到经纪业务强劲增长带来两融滞后效应,叠加公司发行158亿可转债、拟发行的120亿公司债助力两融业务发展,两融业务市占率有望进一步提升。 新发基金规模大增以及非货基保有量增长推动代销业务高增。全市场新发基金来看,上半年公募基金发行份额1.58万亿份,同比+45.8%,其中权益类基金发行猛增,达1.28万亿元,占比由去年同期的66.4%提升至80.8%。全市场基金申赎活跃带来东财代销基金收入大增,1H21实现营收23.97亿元,同比增长109.77%,基金销售额为9753.04亿元,同比+72%,其中非货币型基金销售额为5336.26亿元,同比+84.04%。除新发基金规模大增带来东财前端销售收入增加,更重要的是随着居民财富的增长,非货基保有量将持续增加带来尾佣收入稳步增加(基金收入6成来自于基金代销尾佣)。今年一季度公布的公募基金保有量中,东财股票+混合公募基金保有规模3750亿元,市占率为5.1%,位居行业销售机构第五。鉴于天天基金对基金产品和基金公司的覆盖持续领先行业,规模远超竞争对手,以及拥有用户流量和粘性的绝对优势,代销业务市占率有望进一步巩固。 股权激励彰显公司未来发展信心。2021年7月23日,公司发布公告拟向818名员工以34.74元/股授予不超过5000万股限制性股票。此次股权激励授予条件为2021/2022/2023年净利润增长不低于2020年的40%/80%/120%,对应66/85/104亿元,同比增长40%/30%/22.4%。 公司授予价格高于公告日收盘价,表明公司对未来发展信心十足。股权 激励将有望充分调动员工积极性,吸引核心人才留存,提高公司长期竞争力。 财富管理转型提速,国际业务贡献新的盈利增长点。在房住不炒、资管新规以及利率下行的背景下,居民财富向资本市场流入的趋势有望加大,东财也进行了相应的业务布局,财富管理转型有望提速。东财证券获得基金投顾业务资格,凭借天天基金“投顾管家”的经验,未来基金投顾将更加注重基金保有量,通过提升服务质量来增加客户的AUM,实现和客户利益的绑定。6月,公司公告组织架构调整,取消了证券期货事业群和基金事业群,增加了财富管理事业群,体现了对财富管理战略的重视。结合嘉信的发展经验,当前东财处于证券业务流量变现朝资产管理二次曲线腾飞的关键时期,市占率虽在爬升,但公募基金牌照仍以被动型产品为主,人均AUM 较低,财富管理布局将提升主动管理能力,提升人均AUM。国际业务方面,东财国际更名为哈富证券,海外布局起航,拟发行10亿美元推动国际化业务发展,带来新的业绩增量。 东财有望凭借天天基金和股吧的流量和粘性优势,以及低佣金和优质服务,加大向哈富证券导流,满足居民日益增长的海外配置需求。 盈利预测与投资评级:上半年证券业务凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本叠加可转债发行,经纪业务和两融业务市占率均提升。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,提升业绩稳定性。权益市场推动财富管理迎来大发展,东财证券投顾业务有望凭借优质的服务能力和丰富的产品线优势,进一步增厚财富管理利润。 我们给予2021~2023E 净利润75.5/101.2/123.6亿元,对应EPS0.73/0.98/1.20元,对应2021~2023E PE 43.1x/32.2x/26.3x,维持“买入”评级。 风险因素:证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期的风险。
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事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营收57.80亿元,同比增长73.17%;归母净利润37.27亿元,同比增长106.08%;扣非后归母净利润36.27亿元,同比增长108.91%。 资本市场持续活跃,驱动证券业务快速增长:2021年上半年,公司证券业务持续快速增长趋势,实现营收总计32.25亿元,同比增长55.74%。从收入结构来看,公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计22.30亿元,同比增长55.78%。2021年上半年A股两市场成交量为107.23万亿元,同比增长20.92%,凸显公司竞争力的进一步提升。另一方面,公司以两融业务为主体的利息净收入共计9.95亿元,同比增长55.65%。截止2021年6月底,A股两融余额共计1.78万亿元,同比增加53.45%,在此背景下公司持续扩大自身融资规模,积极推动两融业务的发展。 基金销售业务翻倍增长:2021年6月底,我国基金资产净值总规模为22.32万亿元,相比去年同期的16.92万亿元增长31.91%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,基金规模将持续增长。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台,业绩将因此显著受益。报告期内,公司基金销售业务营收为23.97亿元,同比增长109.77%。报告期内天天基金网日均活跃用户数为337.99万人,相比2020年底的236.05万人增长43.19%,用户活跃度持续提升。 发布股权激励计划,提升核心团队积极性:公司发布2021年限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予限制性股票数量5000万股,约占公司总股本的0.48%。本计划首次授予的激励对象为818人,包括:公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术(业务)骨干,授予价格为34.74元/股。按照草案条件,业绩考核目标以2020年净利润为基数,2021年净利润增长率不低于40%;2022年净利润增长率不低于80%;2023年净利润增长率不低于120%。此次股权激励计划首次授予4500万股所产生的预摊销费用为18058.5万元,假如在今年8月授予,预计2021年和2022年分别摊销4152.19万元和8082.75万元。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈。预计2021、2022年EPS分别为 0.75、0.94元,维持买入-A评级。6个月目标价为43元。 风险提示:(1)市场成交额不达预期;(2)基金销售
东方财富 计算机行业 2021-07-27 34.39 -- -- 34.25 -0.41%
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东方财富 2021年上半年实现营业总收入 57.80亿元,同比增长 73.17%,实现归母净利润 37.27亿元,同比增长 106.1%,符合预期。其中 21Q2单季度营业总收入 28.9亿元,同比增长 75%,环比持平;单季度归母净利润18.16亿元,同比增长 94%,环比下降 4.9%。 公司的互联网平台效应进一步体现, 21H1公司营业总成本 17.3亿元,同比增长 31.3%,营业总成本率30.0%。 21H1归母净利润率为 64.5%,同比提升 10.3pct。 证券经纪业务: 21H1手续费及佣金净收入 22.30亿元, 同比增长 55.8%,21年 7月成交额放大, 7月 1-23日两市股票日均成交额达到 1.15万亿。 21Q2单季度手续费及佣金净收入 11.83亿元,同比增长 68%,环比增长 13%。 21H1两市股票成交额同比增长 21%,环比下降 8.6%, 21Q2两市股票成交额同比增长 35%,环比下降 4%,东财 21H1及 21Q2佣金净收入增速明显优于行业,可以推断公司股票经纪业务市场份额继续提升。 融资融券业务: 21H1公司利息净收入 9.95亿元,同比增长 55.7%,预计两融市场份额提升至 2.27%。 21Q2单季度利息净收入 5.54亿元,同比增长 69%,环比增长 26%。根据市场两融余额,以及东财 6月末融出资金,推算东财 20Q2两融市场份额为 2.27%。公司在上半年完成发行 158亿可转债,进一步补充了资本金,有助于两融业务市占率持续提升。 基金代销业务: 21H1基金代销收入 23.97亿元,同比增长 109.77%, 上半年非货基金销售额同比增长 84%,资管发展黄金期具备中长期红利。 截至6月 30日,天天基金的基金销售额为 9753亿元,同比增长 71.6%,其中非货币基金销售额同比增长 84%;货币基金同比增长 59%。 国际证券及财富管理新赛道积极推进,探索成长新曲线。21年 6月,原“东方财富国际证券”更名为“哈富证券”, 加快港美股业务的发展。 7月,东财证券试点开展基金投顾业务获批,财富管理业务迈出重要一步。 推出限制性激励优化治理, 授予价格为 34.74元/股高于现价显示信心。 激励首次授予人数 818人, 包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术(业务)骨干人员等。 继今年高管年轻化调整后,公司又推出激励计划,有助于进一步优化公司治理,提升员工积极性和公司竞争力。 投资建议: 资管市场蓬勃发展,长期发展空间可期,叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应,以及国际证券和财富管理的新业务发展,共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司 21-23年归母净利润为 80.4/104.8/129.9亿元,对应同比增速分别为 68.2%/30.4%/24.0%,对应PE 分别为 43.9x/33.7x/27.2x,维持买入评级。 风险提示: 资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期
东方财富 计算机行业 2021-07-27 34.39 -- -- 34.25 -0.41%
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东方财富披露2021年半年年半年报,业绩超出预期预期报告期内,公司实现营业总收入57.80亿元,同比增长73.17%;实现归属于上市公司股东净利润37.27亿元,同比增长106.08%。 证券业务同比增长同比增长55.73%公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应,实现线上线下一体化的财富管理模式。报告期内,公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加,证券业务实现收入32.23亿元,同比增长55.73%。 基金代销业务增长迅猛,同比增长增长迅猛,同比增长109.77%报告期内,公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加,实现收入23.97亿元,同比增长109.77%。截至2021年6月30日,共上线146家公募基金管理人10,863只基金产品。报告期内,公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易179,899,847笔,基金销售额为9,753.04亿元,其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易153,232,360笔,销售额为5,336.26亿元。 完成可转债“东财转“东财转3”发行及上市”发行及上市,资本实力进一步增强,资本实力进一步增强公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作,募集总额158亿元,用于补充东方财富证券营运资金,东方财富证券资本实力将得到进一步提升,进一步增强了东方财富证券综合竞争力。 盈利预测与投资建议投资建议随着居民财富管理需求增长,权益基金爆发,加上公司今年获得基金投顾业务试点资格,公司发展财富管理业务迎来黄金时期。作为A股唯一一家互联网券商,公司竞争赛道独特,成本、流量优势明显。基于公司良好的业绩表现和成长空间,我们将2021-2023年净利润上调为72.88亿元、103.80亿元、136.04亿元,增速为53%/42%/31%,当前股价对应的PE为40.32/28.31/21.60x,PB为7.4/6.4/5.6x。我们对公司维持其“增持”评级。风险提示:网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险;一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险;市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。
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公司发布2021年中报,上半年实现营业总收入58亿元,同比大增73%,归母净利润37亿元,同比大增106%,流量平台赋能、基金代销和证券业务共同驱动下公司核心业务保持高成长态势。基金管理和中国香港地区收入增势加快,有望成为公司未来成长点。看好公司成长性,维持买入评级。 上半年业绩维持高增,ROE 升至近六年高位。1)2021H1实现营业总收入58亿元,同比大增73%,归母净利润37亿元,同比大增106%。Q2单季归母净利润18亿元,同比大增94%,延续2020年全年和Q1的高增态势(同比增幅分别为161%和119%)。2)净利润率64%,同比增10个百分点;年化ROE 达到21%,同比增5个百分点,为2016年以来最高。3)公司总资产达到1601亿元,较年初增加45%,归母净资产385亿元,较年初增加16%。 基金业务享受时代红利,证券业务市场份额持续提升。1)证券服务、基金代销、其他业务收入占比分别为56%、41%、3%。基金代销贡献度同比提升7个百分点,主要受益于公募基金市场火热和平台流量效应显著,天天基金平台日活数提升43%,基金销售额大增72%,收入大增110%,为H1业绩的主要驱动力。2)证券业务收入大增56%,核心业务仍存成长动力。代理买卖证券收入(含交易单元席位租赁)的市占率加速提升至3.17%,经测算成交额市占率提升至3.68%;两融余额市占率进一步提升至2.04%,在可转债募集资金的支持下有望持续提升。 基金管理和中国香港地区收入大幅增长,多元化融资渠道助力持续发展。公司基金管理业务净收入大增207%至0.13亿元;中国香港地区收入大增159%至0.88亿元,收入贡献由2020H1的1.02%提升至1.53%。在基金投顾试点的促进和公司大力发展国际业务的战略驱动下,未来公司基金管理收入和国际业务收入有望持续大幅提升。公司启动了不超过120亿元的公募债、不超过10亿美元的境外债券发行工作,通过多元化融资渠道降低融资成本,支持业务发展。 估值 公司流量平台优势突出,财富管理时代下,基金代销与证券业务市场份额仍将提升,基金管理和国际业务有望成为未来增长点。维持21/22/23年的归母净利润预测值70/94/115亿元,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
东方财富 计算机行业 2021-07-27 34.39 -- -- 34.25 -0.41%
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公司披露 2021年半年报。 2021年上半年,公司营业总收入为 57.80亿元,同比+73.17%;归母净利润 37.27亿元,同比+106.08%;其中 2021年二季度公司营业总收入为 28.91亿元,同比+75.27%;归母净利润 18.16亿元,同比+94.31%。公司 2021年上半年收入增长主要来源于基金业务收入的高增长,以及证券业务快速发展,整体业绩符合预期。 基金销售业务业绩同比翻番。 2021年上半年,公司实现金融电子商务服务业务收入 23.97亿元,同比增长 109.77%。截至 2021年 6月 30日,公司共上线 146家公募基金管理人 10,863只基金产品。公司基金销售额为 9,753.04亿元,同比+71.60%;其中非货币型基金销售额为 5,336.26亿元,同比+ 84.03%。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为 337.99万,其中,交易日日均活跃访问用户数为 424.65万,非交易日日均活跃访问用户数为 175.68万。 证券业务收入维持高增。 2021年上半年,证券业务实现收入 32.23亿元,同比增长 55.73%;其中,手续费及佣金净收入为 22.30亿元,同比+55.77%, 2021年上半年, A 股成交额为 106.10万亿元,同比+20.32%,证券经纪业务的大幅增长主要与成交额同比快速增长有关。 2021年上半年,公司实现利息净收入 9.93亿元,同比+55.63%。截至 2021年 6月30日,公司融出资金为 404.29亿元,同比+105.99%;公司融资余额占市场融资余额比例为 2.48%,占比较 2020年末+0.45pct,融资市占率进一步提升。公司证券业务收入同比大幅增长的主要原因为股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加。 投资建议: 2021年上半年公司各项业务业绩均维持高增长,盈利能力强劲;全面降准有望为市场带来可观流动性,利好公司经纪业务发展,同时基金交易经手费的下降将为基金交易带来庞大增量资金,利好公司金融电子商务服务业务收入;公司作为互联网金融公司,在各项利好政策因素推动下,业绩有望维持高增长或持续创新高。预计东方财富2021-2023年净利润分别为70.54亿元、 87.10亿元、 101.95亿元, EPS分别为0.68元、 0.85元、 0.99元, 按2021年7月23日收盘价计算, 对应PE分别为50倍、 40倍、 34倍, 维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。 资本市场深化改革速度不及预期, 两市成交额大幅萎缩,宏观经济超预期下滑等。 公司 点 评 公司 研 究 证券研 究 报 告
东方财富 计算机行业 2021-07-15 32.15 40.20 18.69% 36.09 12.26%
36.80 14.46%
详细
投资逻辑 一、用户流量:“股吧”的社交属性聚集大量“投资用户”,“天天基金”受益于生态内多方引流。1)用户需求方面,交流需求的满足成为投资社交平台用户规模增长的突破点,相比资讯平台,股吧强调社交属性,满足大众用户的互动需求,东方财富MAU续缩小与第一的差距。2)用户群体方面,相比强调学习性的雪球,股吧侧重互动性,通过互动帖子吸引大众用户,抓住庞大的情感互动需求。3)天天基金是最早的独立代销机构,受益于东方财富生态内多产品的引流,天天基金已经成为新的用户流量池。 二、流量变现之一:东财开户奖励具有边际成本优势,证券业务收入18-20年复合增长达66%。A股景气度在19年后基本稳步提升。在佣金率优势减弱后,东方财富通过其投资辅助功能的成本优势提供更丰厚开户奖励。 三、流量变现之二:基金市场“非货基”占比20年提升至32%,天天基金更专业的服务优势有望推动保有量的增长。1)股票型、混合型基金占比从18年17%上升至20年的32%。2)天天基金21Q1保有量为全市场第5,随着大众用户对基金的专业咨询需求提升,其专业服务的独家优势,有望推动市占率提升。3)参考美国嘉信理财,财富管理有望成为增长新动力。天天基金自有渠道的成本和流量优势,有望推动财富管理成为新增长点。4)公司获得基金投顾试点资格,有望推动基金代销和财富管理的发展。 四、Q2股/基规模同比提升35%/80%,1H21归母净利润同比预增94%-121%。公司于7月10日发布业绩预告,1H21公司归母净利润为35-40亿元,同比增长94%-121%。20年公司证券经纪/两融利息/基金代销收入为30/15/30亿元,同比增长82%/89%/140%。Q2股票成交/基金净值同比增长35%/80%,市场景气度提升,有望推动业绩增长,预计21年证券经纪/两融利息/基金代销收入为40/21/44亿元,同比增长33%/36%/47%。 盈利预测&估值 预计21-23年公司摊薄EPS分别为0.67/0.86/1.08元。采取PE相对估值法,由于东方财富具有较强的产品变现能力和净利润率,给予公司21年60倍PE,对应目标价40.2元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 基金业务竞争激烈;市场交易成交额不确定性;财富管理发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名