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东方财富 计算机行业 2024-05-09 13.16 -- -- 13.29 0.99%
13.29 0.99% -- 详细
2024年来市场大幅波动,新发基金规模持续低位,公司基金代销收入有所下滑。哈富证券稳健经营,两融市占率持续提升,投资收益大幅增长。公司再推股权激励计划彰显出发展信心。 合理价值区间16.96-19.09元,维持“优于大市”评级。 【事件】东方财富发布2024年一季度业绩:2024年一季度公司实现营业总收入24.6亿元,同比-12.6%,归母净利润19.5亿元,同比-3.7%。EPS0.12元,ROE2.69%,同比-0.38pct。 新发基金持续低位,公司基金代销收入受影响。2024年一季度新发基金规模2434亿元,同比-5.7%,其中权益型基金发行546亿元,同比-41.1%。在此背景下,公司金融电子商务服务(基金销售)收入下降,2024年一季度公司营业收入7.5亿元,同比-30.3%。截止2023年四季度末,天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模4029亿元,环比-5.8%,同比-13.5%,市占率6.13%,排名第三,维持稳定。 哈富证券轻资产业务保持稳定,两融及自营业务表现良好。证券经纪业务方面,2024年一季度手续费及佣金收入11.82亿元,同比+0.3%。一季度全市场日均股基交易额10002万亿元,同比+4.8%。两融业务方面,2024年一季度公司利息净收入5.2亿元,同比-5.4%;融出资金448亿元,较年初-3.2%,公司两融市占率2.9%,较年初提升+0.1pct。自营业务上,2024年一季度公司投资净收益(含公允价值)8.1亿元,同比+64.9%。 持续加大管理及研发费用,再推股权激励计划彰显公司发展信心。公司持续加大研发投入,研发费用率同比+2.8pct至11.6%。经营成本率保持稳定,其中销售费用率、管理费用率分别同比-1.6pct、+1.7pct至3.4%、22.9%。此外,公司发布2024年限制性股权激励计划,拟向871人以13.75元/股授予4000万股限制性股票(占总股本0.25%)。业绩考核目标对3个归属期均设定相对于2023年净利润为基数,2024年至2026年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。我们认为股权激励的推出彰显了公司对于实现经营目标的信心。 我们持续看好东方财富:1)坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C端客户的粘性强且需求多元化。2)基金代销业务具有先发优势,尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。3)证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,市占率持续提升。4)受益于财富管理快速发展,大财富管理蓝图日渐清晰。5)持续加码研发投入,具备坚实的技术基础。 【投资建议】我们预计2024年公司净利润92.4亿元,同比+12.8%。通过分部估值法,得到合理市值2678-3013亿元,对应合理价值区间16.96-19.09元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。
东方财富 计算机行业 2024-04-29 12.65 -- -- 13.57 7.27%
13.57 7.27% -- 详细
代销收入明显下降,证券业务相对亮眼2024Q1公司营业总收入/归母净利润为 24.6/19.5亿元,同比-12.6%/-3.7%,扣非净利润 19.4亿元,同比+2.4%,代销收入低于我们预期,扣非净利润略低于我们预期。 基金代销收入承压,证券业务市占率提升,自营投资收益同比高增。 考虑偏股基金低迷且 1季度公司代销收入低于我们预期, 故下修公司 2024-2026年归母净利润预测至 86/101/117亿元(调前 91/108/125),同比+5%/+17%/+16%, 对应 EPS 为 0.54/0.63/0.74元。 当前股价对应 2024-2026年 PE 22.7/19.5/16.8倍。 4月 12日公司已将此前 10亿回购股份注销(占总股本 0.45%),利于提高每股收益并彰显公司发展信心和对自身价值的认可。 公司发布 2024年限制性股权激励计划, 以 13.75元授予 871人 4000万股(占总股本 0.25%),三个归属期业绩考核为年均近 10%净利润增速符合当前市场环境和公司稳健增长信心。公司证券业务市占率保持升势, 轻资本模式有望保持估值溢价。公司充分受益于零售客户交易活跃度提升,当前估值具有安全边际, 关注股市和基金 beta 催化, 关注后续公募基金渠道端费率改革, 维持“买入”评级。 规模和销量同环比下降, 叠加降费影响,代销收入承压公司营业收入(主要由基金代销贡献)7.5亿元,同比-30%,环比-9%,低于我们预期。 2024Q1偏股基金指数下跌 2.8%,场外偏股基金净赎回,全市场偏股基金保有规模同比-10.8%,环比-0.6%, 叠加降费影响,公司尾佣收入承压。 2024Q1全市场新发偏股/非货基金 546/2434亿份,同比-41%/-6%,环比-14%/-36%,预计公司基金销量承压导致前端代销费用收入减少。 经纪和两融市占率延续升势,自营投资收益表现亮眼 (1)公司手续费及佣金净收入11.8亿元,同比+0.3%,市场日均股基成交额同比+4%,预计佣金率或期货经纪拖累整体手续费收入增速。根据西藏地区成交额市占率,预计公司股基成交额市占率4.12%,较2023年的4.01%进一步提升。 (2)利息净收入5.2亿元,同比-5%,两融融出资金市占率2.99%,较年初+0.06pct,同比+0.37pct。期末融出资金448亿元,较年初+12%。 (3)自营投资收益8.1亿元,同比+65%,规模和收益率同比均有提升。期末金融投资资产779亿元,同比+12%,较年初+7%, 年化自营投资收益率4.3%,同比+1.3pct,债市涨幅明显驱动自营超预期。 (4) 2024Q1销售、 管理和研发费用0.8/5.6/2.8亿元,同比-40%/-6%/+16%,三类费用占收入38%,较2023年提升3pct。 风险提示: 市场波动风险; 基金渠道降费政策不确定性; 市占率提升不及预期。
东方财富 计算机行业 2024-04-26 12.40 -- -- 13.57 9.44%
13.57 9.44% -- 详细
事件: 东方财富发布 2024 年一季报,公司 24Q1 实现营业总收入 24.56 亿元,同比-12.60%,实现归母净利润 19.54 亿元,同比-3.70%。 收入端符合预期,下滑预计系交投活跃度仍处于低位: 1)基金代销业务持续承压,对于一季度业绩造成较大拖累。 24Q1 基金前端申购未延续 23Q4 修复趋势, 全市场新发基金份额同/环比分别+3% /-22%至 2,717亿份, 同时预计后端公募费改影响已经开始显现。受此影响, 24Q1 公司营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-30%至 7.5 亿元。 2)自营业务收入高增,抵消部分其他业务下行压力。 24Q1 公司自营业务延续稳健表现,得益于债市持续走高,公司自营业务收入(投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益)同比+65%至 8.1亿元,部分缓解了公司业绩的下行压力。 3)证券经纪业务收入小幅提升。 24Q1 全市场日均股基成交额同比+4%至 10,292 亿元,公司手续费及佣金净收入(主要由证券经纪业务净收入构成)同比+0.3%至 11.8 亿元,增幅不及市场成交额,预计受交易佣金费率下行影响。 4)两融市占率持续提升。 截至 24Q1 末,全市场两融余额较上年同期-4%至 15,379亿元,公司融出资金逆势增长,同比+12%至 448 亿元,两融市占率较上年末+0.11pct 至 2.91%。公司利息净收入同比-5.4%至 5.2 亿元, 预计主要系公司利息支出增长。 成本端相对平稳, 平台优势不断巩固: 24Q1 东方财富营业总成本 10.4亿元,同/环比分别-6% -2%/。 1)销售费用大幅下行。 24Q1 公司销售费用同/环比分别-40%/-28%至 0.8 亿元,预计系销售人员薪酬支出下降。2)研发费用持续加码。 24Q1 公司研发费用同比+16%至 2.8 亿元,预计系公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化 AI 能力发展、夯实科技实力。 盈利预测与投资评级: 我们维持此前盈利预测,预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 92.88 /105.97 / 125.02 亿元,对应增速分别为+13.36%/+14.09% /+17.98%,对应 EPS 分别为每股 0.59 /0.67 /0.79 元,当前市值对应 PE 分别为 21.14 /18.53 /15.71 倍。 看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并借助金融 AI 优势重构传统证券业务存量份额,维持“买入”评级。 风险提示: 1)公募费改尾佣限制幅度超预期; 2)权益市场大幅波动;3)行业竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2024-03-20 13.86 -- -- 14.06 1.15%
14.01 1.08%
详细
事件:东方财富公布2023年年度报告,报告期内实现营业总收入110.81亿元,同比-11.25%;实现归母净利润81.93亿元,同比-3.71%;ROE(加权)为11.91%,同比-2.46pct。其中23Q4单季实现的营业总收入/归母净利润为25.93/19.83亿元,同比-11.33%/+3.62%。 证券服务业务整体承压,但市占率继续提升。报告期内公司证券服务业务收入为71.94亿元,同比-8.44%。11)经纪业务方面,2023年市场交投情绪较低,全市场日均股基成交额为9917.06亿元,同比-3.10%,公司股基成交额19.27万亿元,市占率同比+0.13pct至4.01%;但报告期内公司证券经纪业务净收入为42.91亿元,同比-10.40%,预计主要受佣金率下行影响。22)两融业务方面,截至2023年底市场两融余额为1.65万亿元,公司两融余额为448.71亿元,市占率同比+0.41pct至2.72%;报告期内公司利息收入同比+5.18%,但利息支出同比+25.94%,拖累利息净收入同比-8.70%至22.27亿元。 基金代销收入下滑,保有规模收缩。报告期内公司基金代销收入为36.25亿元,同比-16.19%。11)基金销售方面,受制于基金市场表现低迷,报告期内天天基金全部基金/非货币型基金销售额同比-23.12%/-24.08%至15479/9085亿元。22)保有量方面,截至报告期末天天基金非货基金/权益基金保有量为5496/4029亿元,同比-5.97%/-13.49%。 自营业务收入高增,为业绩提供韧性。报告期内公司自营业务收入为22.26亿元,同比+99.96%;其中公允价值变动收益提供主要增量,较2022年由负转正增加6.71亿元,或因市场利率下行导致存量金融资产价值提升。23Q4单季自营业务收入为6.22亿元,同比+417.68%、环比+36.11%;自营业务收入高增为业绩提供较强韧性,归母净利润同比降幅由23Q3末的-5.84%收窄至23年末的-3.71%。 自研大模型落地,有望赋能公司成长。报告期内公司加大研发投入,加强AI能力建设,研发费用同比+15.49%至10.80亿元,研发费用率同比+2.26pct至9.75%。2024年1月,公司自研的“妙想”金融大模型正式内测,正有序融入公司产品生态,结合公司自有的流量和业务场景优势,后续将对公司业务发展形成全面赋能。 :投资建议:市场交投情绪低迷影响下公司业绩阶段性承压,但公司AI模型落地有望对公司发展持续赋能,回购股票和股权激励计划也进一步增强信心。预计2024-2026年营业总收入同比+10.18%、+13.90%、+6.51%,归母净利润同比+11.67%、+16.28%、+8.22%,EPS为0.58、0.67、0.73元,对应3月15日收盘价的PE为23.67、20.36、18.81倍。维持“买入”评级。 风险提示:权益市场剧烈波动、基金市场持续低迷、行业竞争大幅加剧
东方财富 计算机行业 2024-03-20 13.86 -- -- 14.06 1.15%
14.01 1.08%
详细
东方财富发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入110.81亿元,同比下降11.25%;归属于上市公司股东的净利润约81.93亿元,同比下降3.72%;2023年全年加权平均净资产收益率为11.94%,同比下降2.46个百分点;基本每股收益0.52元,同比下降3.7%。业绩下滑主要因资本市场交易低迷以及佣金费率下降影响,基金产品代销收入减少;公司持续加大AI研发技术投入,加速推进AI布局,深入探索“AI+投顾”新模式。 基金销售保有规模增长,市占率稳步提升。金融电子商务服务业务(基金代销为主)实现营收36.25亿元,同比下降16.19%,贡献收入占比为33%。截至2023年末,天天基金行业地位持续夯实,共上线155家公募基金管理人,近1.8万只基金产品,非货币市场公募基金保有规模5,496亿元,权益类基金保有规模4,029亿元;平台日均活跃访问用户数为147.7万。展望2024,受权益市场底部环境下公募基金发行困难和销售费率改革影响,公司业绩仍有压力,但公司基金代销保有量稳居行业前三,“护城河”效应凸显,或受益于市场周期反转。 经纪业务拖累,自营投资提升。受市场交易下滑影响,公司经纪业务承压,证券业务实现收入71.94亿元,同比下降8%;其中手续费收入、净利息分别实现收入49.67、22.27亿元,分别同比-8.33%、-8.7%,贡献收入占比为45%、20%。受益于自营业务收益同比大幅提升,公司实现投资收益及公允价值变动22.25亿元,同比增长99.96%。 研发费用持续增加,AI布局加速发展。2023年公司持续加大AI研发技术投入,当年研发费用10.81亿元,同比增长15.49%,“AI+财富投顾服务”新模式加速发展。公司进一步加强研发技术投入,将围绕以“东方财富网”为核心的一站式互联网财富管理生态圈进行布局,体现战略方向。 投资建议:基于权益市场波动以及监管新规对证券业务的影响,我们对公司2024年与2025年的盈利预测分别下调3.71%和10.88%,预计2024-2026年归母净利润为88.3亿元、95.3亿元、104.85亿元,增速为8%/8%/10%,当前股价对应的PE为24.5/22.7/20.6x,PB为3.2/4.0/4.2x。作为A股稀缺互联网券商,公司竞争赛道独特,成本、流量优势明显,基金保有量规模处于行业领先地位。长期来看,受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利,财富销售仍有扩张潜力,同时公司深入探索“AI+投顾”新模式,维持“买入”评级。 风险提示:权益市场大幅波动风险;技术研发风险。
东方财富 计算机行业 2024-03-19 13.66 20.20 70.03% 14.06 2.63%
14.01 2.56%
详细
事件:东方财富发布2023年报,实现营业总收入110.8亿元,同比-11.2%;归母净利润81.93亿元,同比-3.7%;ROE11.9%,较去年同期减少2.46pct。 23Q4单季度营业总收入25.93亿元,同比-11.3%,环比-5.3%;归母净利润19.84亿元,同比+3.61%,环比+0.02%。 股基交易额及两融市占率均提升,自营收益成为亮点1)公司实现证券经纪业务为主的手续费佣金收入49.67亿元,同比-8.3%,23Q4单季度手续费佣金收入12.12亿元,同比-2.5%/环比-3.9%,主因四季度市场成交同比大幅下滑,2023年沪深股票日均成交额8767亿/yoy-5%,23Q4单季度两市日均成交额当前市场交投情绪仍有待修复,短期拖累公司手续费佣金收入。23年东财证券股基交易额19.27万亿,测算股基交易市占率(年化平均)为4.02%,yoy+0.13pct。 2)利息净收入22.27亿元,同比-8.7%,23Q4单季度利息净收入5.59亿元,同比-6%/环比+1.3%。截至23年末公司融出资金463亿,较年初+26.33%。 2023年市场日均两融余额16058亿元,公司融资业务市占率2.79%,较三季度提升0.28pct。 3)实现自营业务收入22.36亿,同比+100.3%。去年同期市场承压低基数,叠加今年公司把握市场机会扩大投资规模,实现收益大幅增长。 基金市场平淡影响公司基金业务收入2023年公司实现以基金销售为主的营业收入38.88亿元,同比-16%,23Q4单季度营业收入8.23亿元,同比-24.2%/环比-11%。主要受市场新发基金承压影响,2023年新发权益基金份额3166亿份/yoy-33%,拖累公司基金代销收入。预计天天基金整体规模亦承压,截至2023年末,天天基金权益基金保有规模4029亿元,yoy-13%。天天基金日均活跃用户数187.8万人,yoy-31%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营收分别为119.9、132.1和149.2亿元,归母净利润分别为91.8、108.3和125.3亿元,EPS分别为0.58/0.68/0.79元/股。 随着政治局会议定调活跃资本市场,公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复;同时公司公告将整合业务及研发力量,组建人工智能事业部,为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE情况,给予公司24年35倍PE,给予目标价20.27元,维持“买入”评级。 风险提示:市占率提升不及预期,二级市场大幅波动,基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险。
东方财富 计算机行业 2024-03-19 13.66 -- -- 14.06 2.63%
14.01 2.56%
详细
事件:东方财富发布2023年年报,公司2023实现营收110.81亿元,同比-11.25%;归母净利润81.93亿元,同比-3.71%;加权平均ROE11.94%,同比下降2.46pct。同日,东方财富发布2024年限制性股票激励计划(草案)。 点评:证券业务:全年营收同比+5.0%,自营业务驱动明显。2023年,公司证券业务实现营收94.20亿元,同比+5.0%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为49.67/22.27/22.26亿元,同比-8.3%/-8.7%/+100.0%。 经纪业务、两融业务市占率明显提升,自营规模提升贡献投资收益。经纪业务方面,2023年,行业股基成交总额239.99万亿,较2022年-3.1%。公司全年股票基金成交额19.27万亿,市占率为从2022年的3.88%提升至4.01%。两融业务方面,截至2023年末,市场两融余额1.65万亿元,较年初+6.9%。公司融资融券业务融出资金462.64亿元,公司两融市占率从年初的2.37%提升至2.80%。金融资产规模提升,自营投资收益贡献明显增量。公司全年自营投资收益22.26亿元,同比+100.0%。自营投资收益受规模驱动明显,截至2023年末,公司金融投资资产规模839.65亿元,较年初+16.2%。 基金业务:受基金市场冷淡影响,全年滑收入同比下滑8.9%。2023年,公司基金业务收入38.88亿元,同比-16.0%。2023年全年,公司非货基金销售规模9085亿元,同比-24.1%;截至2023年末,公司非货公募基金保有规模5496亿元,较年初下滑6.0%。 股份回购及发布股票激励,彰显公司业务发展信心::2024年2月27日,公司披露关于调整回购股份用途并注销的公告,截至披露日,公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为7145万股,占公司总股本的0.45%,实际回购的股份用于注销并减少注册资本。3月15日,公司发布股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票数量为4,000万股,首次授予价格为每股13.75元。授予的激励对象总计871人,包括本公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员等。本激励计划授予限制性股票的考核年度为2024-2026年3个会计年度,以2023年净利润为基数,公司2024/2025/2026年净利润增长率不低于10%/20%/30%。近期公司股份回购及股权激励传递公司稳定股价与实现业绩增长决心。 AI进展:持续推进人工智能领域能力建设,关注金融领域垂类语言大模型“妙想”。2023年,公司设立奇思妙想数字科技股份有限公司,加大人工智能研发技术投入,持续完善金融领域垂类大语言模型“妙想”。 2024年1月,公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测,模型除了具备文本生成、语义理解、知识问答、逻辑推理、数学计算、代码能力等通用能力,更加关注金融场景的垂直能力。妙想大模型在中国信通院组织指导的大模型案例评选中获评“优秀实践案例”、成为中国信通院“方升”大模型评测体系首批唯一的金融行业合作伙伴。未来公司将持续大力推进研发工作,进一步深化科技赋能,积极布局金融科技前沿,主动挖掘用户需求,引领产品变革和服务升级。 盈利预测与投资评级:我们认为,随着资本市场投资端改革的展开,公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化,财富管理赛道规模长期提升带来的成长性。AIGC的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升,实现市占率进一步上行。此外,我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2024-2026E归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元,对应2023-2025EPE为23.08x/20.28x/17.54x,维持“买入”评级。 风险因素:资本市场投资端改革不及预期,AIGC应用落地不及预期,自营业务盈利波动;基金代销费率超预期下行;客户风险偏好下降等
东方财富 计算机行业 2024-03-18 13.59 -- -- 14.07 3.23%
14.02 3.16%
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事件:布东方财富发布2023年年年司报,公司2023年年入实现营业总收入110.81亿亿元,同比-11.25%,实现归母净利润81.93亿元,同比-3.71%;其中Q4单单季度营业总收入同比-5.30%至25.93亿元,归母净利润同比+0.01%至19.85亿元,业绩符合预期。 证券业务整体承压::1))股基交易市占率逆势上升,经纪业务收入下滑预计系交易结构原因。2023年市场交投活跃度整体有待提振,全市场日均股基成交额同比-2%至9,921亿元,其中23Q4同比/环比分别-1%/+4%至9,501亿元。东方财富证券股基交易额逆势提升,2023年股基交易额同比+0.2%至19.27万亿元,股基交易市占率较2022年+0.12pct至4.01%。公司2023年手续费及佣金净收入(以证券经纪业务净收入为主)同比-8%至49.67亿元,预计主要系交易费率进一步下滑(2023年预计公司股票交易净佣金率由2022年的万分之2.38下滑至万分之2.21),以及市场下行过程中散户交投意愿趋低,而公司客户结构中散户居多。2))两融市占率小幅提升,利息净收入受利息支出拖累。截至2023年末,全市场两融余额16,509亿元,较上年末+7%。公司融出资金463亿元,较上年末+26%,带动公司两融市占率较上年末+0.42pct至2.80%。 公司利息净收入同比-9%至22.27亿元,预计主要系公司债券回购规模上升,带动利息支出+26%至20.52亿元(其中卖出回购金融资产利息支出同比+56%至9.20亿元)。 基金销售业务受制于交投活跃度下滑::2023年东方财富金融电子商务服务(基金销售)业务收入同比-16%至36.25亿元。1)前端:基金销售额同比下滑。2023年基金认购及申购端活跃度低迷(2023年全市场新发基金份额同比-22%至11,275亿份),天天基金2023年全部/非货币基金销售额分别同比-23%/-24%至15,479/9,085亿元。2)后端:权益及非货币基金保有量持续收缩。截至2023年末,天天基金权益/非货币基金保有量分别为4,029/5,496亿元,较2022年末分别-13%/-6%,市占率分别为6.72%/3.37%,较2022年末分别+0.49pct/-0.39pct。 盈利预测与投资评级:综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期,结合2024年一季度市场行情及交投情况,我们小幅上调此前盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为92.88/105.97亿元(前值分别为92.49/105.02亿元),对应增速分别为+13.36%/+14.09%。预计2026年公司实现归母净利润125.02亿元,对应增速17.98%。当前市值对应PE分别为23.27/20.40/17.29倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额,维持“买入”评级。 风险提示:1)公募费改尾佣限制幅度超预期;2)权益市场大幅波动;3)行业竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2024-03-18 13.59 -- -- 14.07 3.23%
14.02 3.16%
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事项:东方财富发布2023年年报,实现营业总收入110.81亿元(YoY-11.25%);归母净利润81.93亿元(YoY-3.71%);总资产2395.78亿元,归属母公司净资产719.63亿元,EPS(摊薄)0.52元,BVPS4.54元。公司拟每10股派发现金红利0.40元(含税),结合2023年度股份回购金额,拟派发现金分红金额占归母净利润的13.95%。 平安观点:全年业绩符合预期、主营业务相对承压,Q4单季度业绩环比基本持平。 2023年在A股市场相对低迷的背景下,公司营业总收入同比-11%,归母净利润同比-4%。分业务板块来看,证券业务/基金代销/金融数据服务/互联网广告服务收入分别同比-8%/-16%/-13%/-14%,收入占比分别为65%/33%/2%/1%。Q4单季度营业总收入25.9亿元(QoQ-5%,YoY-11%),归母净利润19.8亿元(QoQ+0.01%,YoY+4%)。费用端继续加大研发投入,2023年管理费率20.9%(YoY+3.3pct),主要是职工薪酬增加所致;研发费率9.8%(YoY+2.3pct)。 自营固定收益业务收入同比大幅增长,驱动利润降幅收窄。2023年自营收入22.3亿元(YoY+100%),自营投资规模819.7亿元(YoY+13%),对应投资收益率2.7%(YoY+1.2pct)。整体来看,2023年公司ROE12.0%(YoY-3.6pct)。 证券业务业绩表现受市场波动拖累,但市占率稳中有增。1)经纪:据Wid统计,2023年A股市场股基日均成交额9917亿元(YoY-3.1%),23Q4单季度日均股基成交额9434亿元(YoY-2%,QoQ+3%),环比略有改善。 2023年公司股基交易额19.27万亿元,在Wid统计的市场双边股基成交额中的占比约4.0%(YoY+0.1pct);但经纪业务净收入48.9亿元(YoY-8%),预计主要系佣金率下降影响。2)两融:2023年末公司融资融券融出资金449亿元(YoY+26%),在Wid统计的两融余额中的市占率约2.7%(YoY+0.4pct)。但受利息支出增加影响,2023年利息净收入22.3亿元(YoY-9%)。基金代销业务表现继续承压。据Wid统计,2023年全年全市场新发行基金份额1.11万亿份(YoY-25%),权益型基金份额2962亿份(YoY-32%)。公司货币基金销售规模同比-22%、非货基销售规模同比-24%,非货基保有规模同比-6%。叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入,2023年公司基金代销收入36.3亿元(YoY-16%)。 新一轮股权激励计划草案宣布,有望增加公司发展动能,彰显管理层成长信心。3月14日东方财富也发布股权激励计划(草案),拟向871名中高级管理人员、业务骨干等激励对象授予限制性股票4000万股,约占公司总股本0.25%,授予价格为13.75元/股。以2023年净利润为基数,该次股权激励计划绩效的考核要求为2024、2025、2026年净利润增长率不低于10%、20%、30%。 投资建议:2023年以来市场交易情绪不振,证券交易、新发基金等情况持续低迷,拖累公司业绩表现。综合考虑近期A股市场交投活跃度有所回暖,但基金代销业务费率存在下调预期,下调公司24/25年归母净利润预测至90.7/100.0亿元(原预测为90.8/100.8亿元),新增26年归母净利润预测111.2亿元,对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%。但考虑到公司用户流量、互联网财富管理业务布局优势依然显著,看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司加速AI大模型的研发与落地,自研金融大模型妙想已开启内测,未来有望赋能公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力,同时公司也于2月发布“质量回报双提升”行动方案并顶格完成股份回购近10亿元,此次新一轮股权激励计划草案的发布也有望进一步激发核心人才的积极性和创造性,增强市场信心。综合考虑公司在财富管理和金融信息服务行业的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。
东方财富 计算机行业 2024-03-01 13.59 -- -- 14.17 3.96%
14.12 3.90%
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事件:2024年年2月月28日,东方财富为切实维护广大投资者利益,基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的认可,制定了“质量回报双提升”行动方案。 双提升方案明确长期发展方向,坚定看好公司竞争实力::2024年2月28日,东方财富发布“质量回报双提升”行动方案,具体内容包括:1))坚定聚焦主业,践行核心价值。公司坚持以用户需求为中心,致力于构建人与财富的金融生态圈。后续公司将进一步提高综合服务能力、质量和水平,持续提升用户体验,巩固和增强用户规模优势和用户黏性优势。 2)坚持研发引领,深化科技赋能。公司于2023年组建人工智能事业部,并于2024年1月开启自研金融大模型“妙想”内测。目前“妙想”大模型正有序融入公司的产品生态,公司后续将进一步深化科技赋能,积极布局金融科技前沿。3。)探索有效机制,切实回报股东。据公告披露,截至2024年2月,公司上市至今累计派发现金红利超过32亿元,累计送转股份超过136亿股。公司将进一步加强与投资者的沟通,积极探索并优化股东回报长效机制。4)完善公司治理,优化信息披露。截至2024年2月,公司深圳证券交易所信息披露考评连续7年为A。公司将不断完善公司法人治理结构和内部控制制度,并不断提升信息披露质量。5))强化责任担当,实现协调发展。公司自2015年以来连续8年披露社会责任报告,并于2023年为董事会战略委员会新增统筹公司可持续发展相关职能。公司将切实履行社会责任,持续将ESG理念融入企业发展目标。 顶格完成注销式回购,增强市场信心::2024年2月26日,公司公告称已实施完成10亿元回购方案,同时将回购用途由股权激励或员工持股计划调整为全部注销,并相应减少公司注册资本。本次公司注销回购股份彰显了发展信心以及对自身股票价值的认可,同时将直接增厚每股收益及单位股本分红水平,有助于提高投资者回报、改善投资者预期。 盈利预测与投资评级:综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期,结合2023年四季度市场行情及交投情况,我们下调此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为81.53/92.49/105.02亿元(前值分别为85.86/111.35/132.99亿元),对应增速分别为-4.19%/+13.44%/+13.55%,当前市值对应PE分别为26.53/23.39/20.60倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并通过“妙想”大模型在金融AI领域持续突破,维持“买入”评级。 风险提示:1)权益市场大幅波动;2)行业监管趋严抑制创新。
东方财富 计算机行业 2024-01-15 13.10 -- -- 13.52 3.21%
14.36 9.62%
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事件描述1月 5日,网信办发布《第三批深度合成服务算法备案信息的公告》,其中东方财富共有 5个算法通过了备案;据上海证券报 1月 9日消息,东财大模型内测启动已持续月余。 事件评论 东财 AI 大模型已经获得算法备案通行证。 1月 5日, 网信办发布《第三批深度合成服务算法备案信息的公告》,其中东方财富共有 5个算法通过了备案,具体来看分别是: 1) 自然语言合成算法,应用于投资领域智能对话场景,根据用户输入的文本类问题,通过生成式大语言模型生成文本类答案; 2) 智能对话系统算法, 应用于智能问答场景,根据用户输入的文本,通过意图识别和实体识别等算法,输出文本与用户对话; 3) 虚拟主播数字人合成算法,运用计算机视觉及机器学习技术,生成真人视觉的数字人应用于交易类问答场景; 4) 内容提取算法, 应用于交易类问答场景,根据用户输入的关于公告的文本类问题,生成公告相关的文本类内容; 5) 图片生成算法, 应用于图像生成场景,根据用户输入的文本,生成与文字描述相关的图像。 内测启动已有月余,智能投研及投资顾问场景提升客户体验。在算法备案公示之前,东财大模型启动已经持续月余,从内测情况来看: 1)智能投研场景方面,东财大模型打破了传统投研数据库查找数据的模式,通过信息概要的快速总结、交互问答式提升了用户体验。信息溯源功能便于投研人员快速准确定位信息来源,为进一步验证信息准确性和挖掘关联信息提供了便利; 2)投资顾问场景方面,与传统的人工传播方式相比,东财大模型股票分析、机构观点、热点事件等细分场景的设计能够贴合投顾业务需求,让投顾实时掌控盘中最新行情和信息,股票分析拆解的维度兼顾不同风格的客户需求。 强互联网金融生态基因+AI 大模型, 有望催生流量变现新模式。 1)东财作为国内互联网金融平台龙头,旗下互联网财经门户、金融电子商务、金融终端及移动端证券类 APP 均为国内领先平台,具有显著的互联网金融生态优势; 2)东财各业务线有望与 AI 大模型实现深度融合,提升产品竞争力,催生新的流量变现方式。 面向 C 端的东财证券类软件、天天基金以及面向 B 端的 Choice 软件为强有力的抓手。一方面 C 端发力智能投顾业务,为投资者提供股票及基金投资建议,同时与基金投顾深度融合,推动基金代销业务跨越式发展;另一方面, B 端以大模型赋能智能投研、投资顾问,提升产品竞争力, B 端业务有望迎来加速开拓。 看好 AI 大模型与东方财富强互联网金融生态的深度融合,提升产品竞争力,催生流量变现的新模式。短期内,受制于市场环境公司业绩增速放缓,但中长期来看,公司在获客端和成本控制端的竞争优势显著。预计公司 2023-2024年实现归母净利润分别为 81.7亿元和 96.6亿元,对应 PE 分别为 25.2和 21.3,维持买入评级。 风险提示 1、两市成交额大幅下降; 2、监管政策收紧。
东方财富 计算机行业 2023-10-30 14.96 18.83 58.50% 15.93 6.48%
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数据概览23Q1-3东方财富实现营业总收入 84.9亿元,同比减少 11.2%;归母净利润 62.1亿元,同比下降 5.8%;加权平均净资产收益率为 9.16%(未年化),同比下滑2.29pct。 23Q3归母净利润 19.8亿元, 同比减少 7.7%,环比下降 9.6%, 业绩基本符合预期。 市场交投低迷, 业绩继续承压23Q1-3东方财富实现营业收入(主要是基金代销收入) 30.7亿元,同比下降13%, 降幅较 23H1有所扩大, 判断受公募基金降费以及基金发行受挫影响。 23Q3新发基金份额(按基金成立日统计) 同比下滑 43%, 较 23Q2的降幅 36%进一步扩大, 且环比下降 3%。 其中股票型基金 23Q3新发份额同比减少 48%,但环比增长 33%。 23Q1-3东方财富实现手续费及佣金净收入 37.6亿,同比减少 10%。 23Q1-3市场日均股基成交额同比下滑 3%, 其中 23Q3下滑 9%至 9,170亿元, 判断散户交易活跃度下降以及佣金率下滑是拖累公司手续费收入下滑的主因。 23Q1-3东方财富实现利息净收入 16.7亿元, 同比减少 10%, 判断系利息支出增长较快所致。 信用业务继续扩张, 23Q3末公司两融余额同比增长 19%, 环比增长 6%, 市占率也同比提高 0.35pct 至 2.72%。 23Q1-3东方财富实现投资收入 16.1亿元,(包括投资收益和公允价值变动损益),同比增长 61%, 主要得益于公司交易性金融资产规模同比增长 30%。 加大研发投入, 回购彰显信心23Q1-3公司研发费用同比增长 11%至 7.9亿元,占总营收比重同比提高 1.8pct,环比提高 0.5pct 至 9.3%, 在 AI 方面投入持续加大, 未来有望在更多金融场景中使用 AI 赋能,提高用户体验感。 2023年 8月, 公司公告称拟使用公司自有资金、 以不超过 22元/股的价格回购公司总股本的 0.14%-0.29%, 用于员工持股计划或股权激励计划, 预计使用资金约5-10亿元。 截至 10月 18日, 公司已回购的份额占总股本的 0.05%, 使用资金总额为 13,125.76万元。 此次回购计划体现管理层对公司未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可, 亦有利于公司建立长效激励机制。 盈利预测及估值23Q1-3东方财富代销收入、 证券业务手续费及佣金净收入受市场低迷影响同比下滑, 但两融市占率继续提升。 东方财富加大对 AI 的投入, 并且回购股份用于股权激励, 利于公司长期发展, 预计 2023-2025年公司归母净利润同比增速分别为-2%/15%/14%,对应 EPS 为 0.63/0.72/0.83元,现价对应 PE23.92/20.81/18.25倍。 给予 2023年 30倍 PE,对应目标价 18.89元, 维持“买入”评级。 风险 提示宏观经济大幅下行;资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2023-10-30 14.72 -- -- 15.93 8.22%
15.93 8.22%
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事件: 东方财富发布 2023年三季报,公司 2023Q1~3实现营业总收入 84.88亿元,同比-11.22%,实现归母净利润 62.09亿元,同比-5.84%;其中 Q3单季度营业总收入同比-6.87%至 27.38亿元,归母净利润同比-7.73%至19.84亿元,业绩符合预期。 市场交投情绪不振, 证券业务相对承压: 1) 市场成交额萎缩, 经纪业务收入下滑。 2023Q1~3,市场日均股基成交额同比-4%至 10,060亿元,其中 23Q3全市场日均股基成交额 9,157亿元,同/环比分别-9%/-18%。 预计当前市场交易结构中机构占比较高,散户交投意愿仍较低迷,而公司客户结构中散户居多,导致公司 23Q1~3手续费及佣金净收入(主要由证券经纪业务净收入构成)同比-10%至 38亿元。 2)两融市占率小幅提升,利息净收入出现下降。 截至 2023Q3,全市场两融余额 15,909亿元,较上年末+0.15%; 公司融出资金 433亿元,较上年末+18%, 带动公司两融市占率较上年末提升 0.35pct 至 2.72%。 公司 23Q1~3利息净收入同比-10%至 17亿元,预计系利息支出增长所致。 3)自营业务表现稳健。 截至 2023Q3公司交易性金融资产较上年末+12%至 707亿元,自营业务年化收益率较上年同期+0.17pct 至 3.19%,带动公司自营业务收入同比+62%至 16亿元。 赎回情绪较强叠加公募费改影响, 基金业务持续收缩: 2023Q3全市场新发基金份额 2,042亿份,同/环比分别-50%/-24%,创 2019年以来单季度新低。 2023Q1~3/2023Q3基金日均预估申赎比分别为 0.95/0.89, 赎回情绪高于申购,叠加三季度公募费率改革措施渐次落地影响,公司23Q1~3营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-13%至 31亿元,其中 23Q3单季度营业收入同/环比分别-22%/-13%至 9亿元。 回购彰显公司发展信心,看好公司长期发展前景: 2023年 8月 24日,东方财富发布公告称拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划。 本次回购总金额为 5-10亿元,回购价格 22元/股,高出公告当日收盘价 41%,彰显管理层对于公司价值的认可以及对于公司长期发展的信心。 且本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励计划,有利于健全长效的激励机制。 盈利预测与投资评级: 综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期, 结合三季度市场交投情绪, 我们下调此前盈利预测, 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 85.86/111.35/132.99亿元(前值分别为 93.18/114.82/135.00亿元),对应增速分别为 0.90%/29.68%/19.44%,当前市值对应 PE 分别为 27.81/21.45/17.96倍。看好公司在财富管理赛道向好趋势中持续提升市占率,不断巩固零售券商龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示: 1)行业监管趋严; 2)市场交投活跃度下滑
东方财富 计算机行业 2023-08-25 15.48 -- -- 18.40 18.86%
18.40 18.86%
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事件:公司发布公告,1H23公司实现营业总收入 57.50亿元,同比下降 8.84%,实现归母净利润 42.25亿元,同比下降 4.93%。 其中基金销售收入 20.09亿元,同比下降 8.77%,证券业务收入36.10亿元,同比下降 8.79%。2Q23公司实现营业收入 29.40亿元,同比下降 5.52%,实现归母净利润 21.96亿元,同比降低 3.39%。 基金市场低迷叠加佣金费率政策调整,基金销售业务承压。 1H23公司实现基金销售收入 20.09亿元,同比下降 8.77%。 (1)在认购申购费+赎回费方面,1H23公司基金销售额为 8153亿元,同比下降 17.83%,非货币基金销售额为 5041亿元,同比下降13.66%。1H23市场新成立基金 613只,同比下滑 17.27%,调整后发行份额 5286.30亿份,同比减少 21.84%。 (2)在尾佣和销售服务费方面,1H23公司非货币市场公募基金保有规模 12125亿元,同比下降 5.79%,权益类基金保有规模 9487亿元,同比下降 2.37%。 2023年 7月 8日,证监会发布公募基金费率改革工作,指出存量产品管理费率争取于 2024年前降至 1.2%以下,或将造成尾佣收入下滑,进而降低基金代销业务收入。 随着我国资本市场逐步成熟,佣金费率下降将是必然趋势。在居民财富管理转型、金融资产占比提升的背景下,降低佣金费率将吸引更多投资者参与基金投资,驱动公募基金规模的增长。8月 10日沪深交易所发布优化证券申报数量机制的重要通知,拟将股票、基金等证券申报数量调整为 100股(份)起、以 1股(份)为单位递增。公司具有互联网生态流量优势、拥有大量 C 端小客户,并且由于拥有的众多小单交易的佣金费实际低于五元,但仍按五元收取,实际佣金率高于行业均值,公司有望受益于政策利好带来的市场活跃度提升,进一步冲抵佣金费率下调对基金代销收入的影响。 证券业务收入下滑,但市占率保持增长。 (1)经纪业务方面,1H23公司经纪业务净收入 22.15亿元,同比降低 9.30%。1H23沪深两市股基累计成交额 124.7万亿元,公司股基交易额 9.84万亿元,同比提升 2.07BP,占沪深两市股基成交额的 7.89%,同比提升0.15%。公司股基交易额微增而经纪业务净收入同比下滑,或由于行业政策、市场竞争导致的平均佣金率下滑。 (2)两融业务方面,1H23公司证券利息净收入 11.16亿元,同比下降 5.74%,其中利息收入同比增长 1.54%,利息支出同比增长 12.03%。融资融券融出资金 397.58亿元,较年初增长 11.90%,占 1H23市场两融余额约楷体 2.50%,同比提升 0.2%。公司两融余额市占率提升而证券利息净收入下降,或由于公司通过发行债券方式融资的比例更高,而利率较低的短期融资券占比相对较低,从而抬升负债的融资成本,致使利息支出增加。 受益于市场回暖,自营收入高增贡献业绩弹性。1H23公司实现自营业务净收入 11.48亿元,同比增长 81.93%。受益于一季度权益市场的回暖,公司投资收益同比提升 5.38%;上半年市场利率的逐步下调,导致金融资产价格得以提升,公允价值变动收益扭亏为盈,同比增长 4.66亿元,是自营业绩同比提升的主要驱动因素。 积极布局 AI 技术,营业成本持续提升。1H23公司营业总成本21.60亿元,同比增长 4.52%,增速有所放缓。营业总成本的增加主要由于管理费用同比增长 11.73%,研发费用同比增长 6.98%。在管理费用中,职工薪酬同比增长 18.43%至 6.49亿元,技术咨询服务费同比增长 70.11%至 0.378亿元,或由于证券业务的发展推动传统金融类人才比例增加、筹建人工智能事业部提升对高精尖人才和技术的需求。此外,公司加大 AI 研发技术投入,整合相关业务和研发力量,提升产品竞争力和用户体验,推动研发费用的增长。 综合来看,受到市场景气程度与部分基金公司佣金费率已经开始根据政策调整的影响,公司基金销售与证券业务受到一定冲击,自营业务同比高增。公司加大 AI 研发技术投入,数字化、数智化技术赋能有望进一步巩固互联网零售龙头地位,持续发挥财富 管 理 赛 道 优 势 。 我 们 预 计 2023-2025年 EPS 分 别 为0.60/0.70/0.80,以 2023年 8月 22日收盘价为基准,预计对应2023PE 为 26.10,给予“买入”的评级。 风险提示:基金市场持续低迷,金融监管政策进一步趋严,市场竞争加剧,权益市场波动加剧。
东方财富 计算机行业 2023-08-17 16.19 -- -- 18.40 13.65%
18.40 13.65%
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事件:近日,东方财富公布2023年中报,数据显示营收同比-8.84%,归母净利同比-4.93%;加权ROE为6.30%,同比-1.74PCT,业绩基本符合预期。 Q2业绩环比改善。上半年市场累计日均股基交易量同比-0.74%,其中Q2累计日均股基交易量同比+8.11%,环比+13.13%。微观流动性同比承压,Q2市场股票+偏股型基金发行份额同比-44.39%,环比-25.53%。折射到业务板块方面,主要导致营业收入(主要为代销基金代销)业务同比-8.92%,其他类金融业务收入(主要为证券业务)同比-8.79%,环比分别为-1.57%、8.50%。其中利息净收入、手续费收入同比分别为-5.77%、-10.08%,环比分别为+2.12%、+11.49%。投射到利润端,东方财富证券、天天基金同比2.95%、-49.02%。 东财证券营收占比提升。2023H1,东方财富证券、天天基金营收占比分别为75.23%、35.02%,其中前者提升近10PCT。在净利润方面,前述两者占比分别为65.43%、1.23%,分别为+1.34PCT、-1.06PCT。 两融、成交市占率维持提升趋势,投资业务托底证券板块业绩。H1融出资金市占率为2.66%,同比+0.29PCT,环比+0.08PCT;H1股基市占率为3.95%,同比+0.08PCT,较2022年+0.06PCT。公司大自营同比+81.89%,环比+33.20%,考虑到宏观经济弱复苏,我们预计是债券贡献自营浮盈。规模方面,公司投资资产规模同比+35.85%,其中交易性金融资产规模同比+46.83%至700.75亿元,其他债权投资规模同比-11.18%。 市场情绪致基金保有量承压。2023H1东方财富基金销售金额、非货币基金销售金额同比分别为-17.83%、-13.66%;东方财富非货币市场公募基金保有规模、权益类基金保有规模同比分别为-9.77%、-8.76%,市占率同比0.41PCT、-0.12PCT,环比分别-0.14PCT、-0.10PCT。 成本端有所改善,AI有望巩固平台优势。营业总成本同比+4.52%,主要系销售费用、管理费用及研发费用同比分别为-5.30%、+11.73%、-136.86%。 公司整合相关业务及研发力量,筹建人工智能事业部。公司将积极拥抱AI,持续提升AI技术能力,重点加强金融领域大模型建设,通过强大金融科技能力为用户创造价值,看好AI浪潮下公司具备的AI+基金的特色标签所带来的价值,有望持续巩固优势。 投资建议:随着IPO全面注册制落地,活跃资本市场等相关政策有望逐步落地,公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持,基金托管落地等提升带来阿尔法机会凸显,AI浪潮下的竞争力凸显,以及民营基因有效提升公司治理水平,成长性有望持续高于传统券商。此外,当前东方财富同A股Fintech公司估值对比具备优势,战略性配置窗口期有所凸显。 假定市场A股股基交易量后续逐步企稳、新发基金平均增速总体迎来改善趋势,经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳,利润率分别为69%、69%、69%,公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳,预计公司2023、2024、2025年的摊薄EPS分别为0.53、0.62、0.74元,对应的PE为30.30、25.90、21.72倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;基金发行放缓风险;监管趋严风险;管理层变动影响风险;资管业务发展不及预期风险;基金代销市占率下滑风险;传统业务市占率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名