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东方财富 计算机行业 2021-03-02 30.79 44.20 44.02% 31.83 3.38% -- 31.83 3.38% -- 详细
事件:公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报》。 点评:归母净利润同比长增长161.00%,证券和金融电商服务业务持续高增公司2020年实现营业总收入82.39亿元,同比增长94.69%;实现归母净利润47.80亿元,同比增长161.00%。营业总收入和归母净利润大幅增长的主要驱动因素是证券和金融电商服务业务的高速成长:1:)证券业务:2020年度,国内证券市场股票交易额同比大幅增加,公司证券业务股票交易量也因此实现同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长。2)金融电子商务服务业务:2020年度,公司互联网金融电子商务平台基金交易额同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。 全市场股票交易金额长同比增长62.78%,驱动东方财富证券快速成长根据Wind数据,2020年全市场股票交易金额同比增长62.78%,驱动证券行业和公司呈现高增长态势。根据公司1月19日发布的《东方财富证券股份有限公司2020年度未经审计非合并财务报表》,东方财富证券股份有限公司2020年实现营业总收入45.95亿元,同比增长77.12%,其中利息净收入为12.60亿元,同比增长87.93%;手续费及佣金净收入为29.93亿元,同比增长76.04%。2020年9月,公司对东方财富证券进行增资,增资总额76.5亿元,东方财富证券的综合竞争力有望得到进一步提升。 可转债发行获审核通过,东方财富证券的资本实力将进一步增强公司在2021年01月28日晚发布《关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得深圳证券交易所创业板上市委审核通过的公告》,可转债发行进展顺利。根据公司公告,本次可转债发行总额不超过人民币158亿元,募集资金将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其业务发展,增强其抗风险能力。在可转债转股后按照相关监管要求用于补充东方财富证券的资本金,以扩展信用交易、证券投资等业务规模,优化业务结构,提高其综合竞争力。 投资建议与盈利预测公司是A股市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务,目前主要业务包括:证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等,伴随着中国资本市场的健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩快报》,预测公司2020-2022年营业收入为82.39、108.22、132.35亿元,归母净利润为47.80、58.39、71.90亿元,EPS为0.55、0.68、0.83元/股,对应PE为54.75、44.81、36.39倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续稳健发展,公司的成长性较为确定,维持公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为:44.20元,维持“增持”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;行业监管政策变化;基金代销市场竞争激烈;证券业务市占率提升不达预期;新业务拓展进度不及预期等。
东方财富 计算机行业 2021-03-02 30.79 43.68 42.33% 31.83 3.38% -- 31.83 3.38% -- 详细
2020年净利润增长161% 公司披露业绩快报,2020年公司收入为82.38亿元,同比增长94.7%,归母净利润为47.80亿元,同比增长161.0%。净利润基本符合预期(此前预期为47.89亿元)。20Q4收入为22.93亿元,同比增长102%,归母净利润为13.82亿元,同比增长216%。20Q1-20Q4收入增速为82%/54%/137%/102%,归母净利润增速为126%/93%/203%/216%。我们认为,业绩快速增长的主要驱动因素:1)A股市场交易量持续放大;2)天天基金销售规模明显提升;3)经纪和两融业务市占率持续提升。我们预计,2020-2022年EPS分别为0.55/0.84/1.12元,维持“买入”评级。 基金业务高速增长 根据东财业务构成,基金销售在母公司业务中,我们可以根据合并报表数据和证券子公司未审计非合并报表数据,来大概计算母公司报表数据。根据公司披露数据,2020年证券子公司收入为45.95亿元,归母净利润为28.94亿元。我们可以得到母公司业绩的近似数据,2020年母公司收入为36.43亿元,同比增长145%,净利润为18.86亿元,同比增长369%。20Q1-20Q4,母公司收入为5.30/6.41/9.33/15.38亿元,同比增长59%/78%/146%/271%,净利润为2.21/3.18/5.36/8.12亿元,同比增长123%/140%/363%/1375%。基金销售业务推动母公司业绩快速增长。 经纪和两融市占率有望继续提升 我们认为,东财经纪和两融业务市占率有望继续提升。这两个业务市占率提升的主要驱动因素包括:1)活跃用户:根据易观国际数据,2020年9月,东方财富APP月活为1430万人。开户数距离目前月活还有较大提升空间。2)资金规模:根据公告,2021年1月28日,东财新一期可转债获得深交所审核通过,有望为两融业务提供更多资金支持。 基金销售或持续高增长,维持“买入”评级 我们预计,2020-2022年公司归母净利润为47.80/72.50/96.64亿元(前值为47.89/72.13/95.77亿元),EPS分别为0.55/0.84/1.12元(前值为0.56/0.84/1.11元)。参考可比公司Wind一致预期平均PE估值52倍,我们给予公司2021年PE 52倍,对应目标价为43.68元(前值为49.56元)。维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量下降的风险,市场份额提升低于预期的风险。
文浩 10
东方财富 计算机行业 2021-03-02 30.79 -- -- 31.83 3.38% -- 31.83 3.38% -- 详细
东方财富披露20年业绩快报,预计20年营收82.4亿元,同比增长94.69%,归母净利润47.8亿元,同比增长161%,业绩落在预告中上水平,符合预期,公司20年归母净利率达到58%,相比20年中报54.2%继续提升。公司证券业务以及基金代销业务收入均大幅提升,叠加东财互联网平台效应,20年公司整体业绩获得强劲增长。 分拆单季度,20Q4单季度营收22.9亿元,同比增长102%,环比下降12.1%,单季度净利润13.8亿元,同比增长216%,环比下降13.1%。20Q4两市股票成交额同比增长76%,环比下降30%,股票+混合型新发行基金发行份额同比增长197%,环比下降36%,公司Q4业绩变化趋势优于行业整体。 证券业务向好增长,经纪及两融业务市占率持续提升。根据东方财富前期的披露券商子公司20年未经审计财报,券商子公司20年预计实现总营收45.95亿元,同比增长77.1%;净利润28.94亿元,同比增长104.1%。分业务看,东财证券20年手续费及佣金净收入29.93亿元,同比增长76.0%;20年两市股票成交额同比增长62.3%,东财证券经纪业务收入增速高于市场增速,预计东财股票经纪业务市占率继续提升。两融业务方面,东财证券20年利息净收入12.60亿元,同比增长87.9%,截至20年12月末,以东财证券截至12月末融出资金计算,东财20年融出资金市占率为1.83%,相比19年末提升0.27pct。东财目前正在推进新一轮158亿可转债发行,券商子公司已完成21年第一期20亿公司债以及第一期15亿短融券发行,随着资本金补充,我们认为公司两融业务市占率将继续提升。 基金代销为20年增长亮点,21年年1月权益基金放量发行,2月有所回落,中长期趋势看好。剔除证券子公司后公司净利润约为18.9亿元,根据公司报表结构,预计其中绝大部分为基金代销业务利润。2020年全年市场新发行股票+混合型基金份额为2.03万亿份,同比增长279%。21年开年权益基金放量发行,2月新成立基金数量有所回落,短期根据市场变化,关注东财基金代销空间;中长期看,开年趋势在一定程度反应居民理财结构变化趋势,东财作为拥有互联网优质垂直流量平台,将有望享受中长期红利。 投资建议:21年年初权益市场及基金交投活跃,近期市场有所回落,但股票成交额2月仍保持较高水平。行业β提升叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展,将有望继续共同推动东财业绩增长。根据公司20,年业绩快报,公司20年净利润为47.8亿,同比增长161%,同时考虑21年权益市场变化,我们上调公司21-22至年净利润至59.4亿/72.3值亿(前值53.8亿/63.4亿),同比增速分别24.2%/21.7%,对应21-22年年PE分别为44.1x/36.2x,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,券商子公司财报为未经审计非合并报表。
东方财富 计算机行业 2021-03-01 30.50 -- -- 31.83 4.36% -- 31.83 4.36% -- 详细
营收略超预期,估值位于历史低点,维持“买入”评级公司披露业绩快报,2020年营收和归母净利润分别为82.4/47.8亿,同比+95%/+161%,2020Q4营收和归母净利润22.9/13.8亿,环比-12.1%/-13.0%,业绩符合我们预期。营收略超预期,预计基金代销创收超预期。受益于公募市场扩容和公司市占率提升,公司基金代销业务大增,预计2020年代销收入或超过证券经纪收入。我们根据业绩快报微调2020年归母净利润为47.80亿(调前47.40亿),维持公司2021-2022年归母净利润分别为68.4/90.4亿,2020-2022年EPS0.55/0.79/1.05元。公司作为互联网财富管理优质赛道上的稀缺标的,充分受益于公募基金扩容,市占率持续提升可期,行业和公司双重成长性驱动,盈利有望超预期。当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为54.7/38.2/28.9倍,估值位于历史低点,可转债发行及1季报或成为催化剂,维持“买入”评级。 公募市场有望持续扩容,基金代销支撑业绩成长性2021年以来公募市场保持高增,1月和2月股票+混合基金新发规模分别为4503/2458亿,同比+321%/+105%,金融产品供给侧改革带来的居民资产加速转移下,公募基金扩容有望超预期,我们预计2021年全市场股票+混合基金保有量同比+35%,高基数下,全市场股票+混合基金认申购额有望同比+10%。公司具有客户层级和产品差异化优势,客单价及用户量增长驱动下,基金保有市占率有望持续提升,2021年基金代销利润贡献或超50%,业绩成长性不断强化。 可转债发行及1季报有望成为短期催化剂公司于2月10日提交可转债注册,预计3月10日前证监会将会出具注册意见,可转债价格锁定后靴子落地,有望成为短期股价催化因素。2021年开年公募市场快速增长,公司1季度基金销量和保有量同比有望大幅增长,保有规模高增带来尾佣持续释放,驱动基金代销业务收入超预期,我们预计2021Q1公司净利润增速或超过70%,1季报业绩超预期有望进一步催化股价。 风险提示:可转债发行具有不确定性;公募基金市场扩容不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-01-29 36.62 -- -- 40.17 9.69%
40.17 9.69% -- 详细
事件公司披露2020年业绩预告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩大幅增长受益权益市场交投活跃、公募基金发行火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2020年公司预计实现归母净利润45-49亿元,同比增长145.73%-167.57%;扣非净利润44-48亿元,同比增长146.53%-168.94%;EPS0.55元/股–0.59元/股。 市场交投活跃叠加公司市场份额提升,推动证券业务收入增长2020年公司实现手续费及佣金净收入29.93亿元,同比增长76.04%,主要受益于股基成交活跃及公司市占率提升。2020年,沪深两市股基成交额累计达220.45万亿元,同比增长61.36%;日均股基成交额9071.98亿元,同比增长62.02%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。公司凭借低佣策略(不高于0.25‰),市占率持续提升,截止2020年9月末公司经纪业务市场份额达到3.18%。 2020年,公司实现利息净收入12.6亿元,同比增长87.93%,主要系公司融资融券、存放金融同业利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为296.91亿元,同比增长86.53%。截止2020年9月末公司两融业务市场份额达到1.62%。未来,随着公司债、可转债发行,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民借道公募基金加大权益市场配置,公司充分受益基金市场大发展2020年权益市场持续回暖,赚钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,基金发行、销售火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,规模、收入增长显著。截止2020年末,全市场公募基金发行份额3.3万亿份,同比增长94.13%。房住不炒、银行理财等竞品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移,2021年公募基金发行仍将可观。 公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 融资计划继续推进,资金实力夯实有望进一步拓宽业务发展空间东方财富融资计划持续推进,非公开发行80亿元公司债计划已取得深交所出具的无异议函,并有序发行。158亿元可转债正在积极推进,募资净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,优化业务结构。后续随着公司融资方案陆续落地,资金实力将得到进一步夯实,提升公司综合竞争力和风险抵御能力,打开两融、投资等重资本业务发展空间。 投资建议公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,市场份额持续提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS0.72/0.86元,对应2021-2022年PE51.67X/43.06X。 风险提示市场波动对业绩影响大的风险。
东方财富 计算机行业 2021-01-29 36.62 -- -- 40.17 9.69%
40.17 9.69% -- 详细
东方财富常常被称为东方的“嘉信理财”,自然东方财富与嘉信理财有很多相似之处,但诞生于不同的背景环境下的二者有本质的区别,本文试图对比二者的同与异,以期加深我们对东方财富商业模式及业务空间的理解,本文同时论证嘉信理财是否是东方财富估值的天花板。 分析判断::同:互联网思维下的低价、创新、开放、多元我们认为最核心的相同点主要体现在公司治理结构、业务聚焦和互联网思维上,公司治理结构方面主要是双方均有强有力的创始人与稳定的管理层,业务均聚焦于零售经纪与财富管理业务,为个人投资者提供一站式财富管理服务;另外双方在发展过程中均体现了互联网思维下创新、低价、优质、开放、多元的特点。这三点是二者不断攻城略地,成为各自国家经纪与财富管理领域重要力量的最关键因素。 异:互联网金融服务平台++券商VS最具互联网思维的券商东方财富与嘉信理财最本质的差异在于,以东方财富网起步的东方财富本质为互联网金融服务平台,券商、基金是目前阶段最核心的变现手段;而以折扣经纪商起步的嘉信理财本质为金融机构,但为最具互联网思维的金融机构。 这一本质差异进一步带来两方面差别,一是导流策略上是否严重依赖破坏性低价。背靠巨大流量的东方财富,证券交易的低费率并非最核心的引流策略,而对于嘉信理财来说,低交易费率却是其发展上中最关键的核心策略之一。当然这一差异另一个更重要的原因在于二者发展的时代背景不同,低佣金策略可行性与有效性不同。二是自带流量的东方财富,在推广及广告费用上支出大大低于嘉信理财,利润率情况也大大好于嘉信理财。三是二者处于不同的企业生命周期发展阶段,四是二者所处的资本市场成熟度差异也带来盈利模式以及业务空间的巨大差异。 东方财富空间远超嘉信理财1)嘉信理财对我们理解东方财富盈利模式有重要意义,然而虽然都聚焦于零售经纪与财富管理业务,但从更高维上来讲,两者有本质的区别,嘉信理财是金融机构,而东方财富是互联网金融信息服务平台,旗下金融业务只是目前阶最重要变现方式。在理解东方财富的金融业务上,我们可参考腾讯控股的游戏业务。2)由于背靠巨大流量体东方财富网,与嘉信理财不同,在金融业务上东方财富最重要的策略并非低价策略,这导致东方财富盈利空间好于历史上同样发展阶段的嘉信理财。在低价并非东方财富导流核心策略的情况下,互联网反垄断下的政策风险将有效降低,同时随着市场份额的提升,公司盈利能力将强于历史上同等发展阶段的嘉信理财。 3)二者在企业生命周期中所处发展阶段不同。东方财富只有5年发展时间,目前处于高速成长期,而嘉信理财已经有50年历史,目前处于稳定成长甚至平台期,增速降低。盈利模式上目前嘉信理财已经走到极致,而东方财富还有很有很大空间。 4)二者所处的资本市场发展阶段不同。经过200多年发展,美国资本市场已经相当成熟,而中国资本市场才发展了30年时间,从证券化率、居民金融资产配置水平来看,中国资本市场均会有较高的发展前景,所处其中的金融服务机构有望获得高速发展。 5)东方财富的用户数非常庞大,02020年212月东方财富网APP的安装设备台数继续提升至74407万台,用户规模远高于嘉信理财,在资本市场扩容、居民资产配置向金融资产转移的背景下,东方财富空间远超嘉信理财。 投资建议注册制改革资本市场扩容,叠加人民币升值、“房住不炒”、理财市场打破刚兑等一系列举措,资本市场与财富管理行业迎来快速发展,行业格局相对分散叠加公司互联网思维下创新突破公司市场份额将继续提升。 我们给予公司2020/2021/2022年归母净利润预期为47/65/77亿元(维持前值),当前股价对应PE分别为67.5/48.8/40.8倍,维持“买入”评级。 风险提示1、基金业务竞争激烈,份额下滑;2、证券业务牌照向互联网巨头或银行放开,竞争加剧(互联网反垄断,以及此前监管表示分业经营格局不变的情况下,认为中短期内本条风险发生概率不高);3、市场交易萎缩;4、居民增配金融资产趋势反转。
东方财富 计算机行业 2021-01-28 37.11 48.00 56.40% 40.17 8.25%
40.17 8.25% -- 详细
投资事件: 东方财富于 1月 22日晚间发布 2020年业绩预告, 预告显示, 公司预计 实现归属于上市公司股东净利润为 45亿元-49亿元,同比增长 145.73%- 167.57%,基本每股收益为 0.5451元/股-0.5935元/股,业绩超出预期。 此前公司发布了子公司东方财富证券 2020年未经审计财务报表,实现总 营业收入 45.95亿元,同比增长 77.12%;实现净利润 28.94亿元,同比 增长 104.14%。 点评: 经纪和两融业务持续高增, 市占率稳步提升。 受益于股市成交额的大 幅提升和互联网生态模式下低成本高流量的优势, 公司证券业务( 经 纪两融) 得到快速发展。 1) 2020年东财证券公司手续费及佣金收入 ( 以证券经纪业务收入为主) 为 29.93亿元, 同比增长 76.04%, 公司 经纪业务市占率持续攀升, 在 2019年 2.84%的市占率的基础上, 2020Q3市占率达到 3.22%。 2) 2020年东财证券公司利息净收入为 12.6亿元, 同比增长 87.93%; 融出资金为 296.91亿元, 同比增长 86.53%, 两融业务规模上升。 市场占有率从 2019年的 1.56%提升到 1.83%, 目前已处于行业前 20名位置。 此外, 公司拟于近期发行 158亿元可转债, 其中不超过 140亿元将投入两融业务, 资本金的补充将 进一步助力两融业务规模的提升。 基金销售业务持续超预期, 助力业绩增长。 2020年东财证券的净利润 为 28.94亿元, 东财整体净利润为 45亿元-49亿元, 那么基金销售业 务的净利润测算在 15亿元左右, 较 2019年大幅提升。 我们认为, 在 互联网存款新规等一系列政策出台下, 东财基金销售业务市占率有望 进一步提高, 甚至超过经纪两融业务, 成为推动业绩增长的主力因素。 投资建议: 基于公司强大的流量优势以及证券业务和金融电子商务服务 业务具有的穿越牛熊周期的成长持续性假设,我们调整公司 2020-2022年营业收入分别为 90.55/134.68/176.39亿元, 归母净利润分别为 46.11/68.85/92.32亿元, EPS 为 0.54/0.80/1.07,对应 PE73.89X、 49.49X、 36.91X, 维持“买入”评级。
东方财富 计算机行业 2021-01-28 37.11 44.20 44.02% 40.17 8.25%
40.17 8.25% -- 详细
事件:公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报》。 点评:归母净利润同比长增长161.00%,证券和金融电商服务业务持续高增公司2020年实现营业总收入82.39亿元,同比增长94.69%;实现归母净利润47.80亿元,同比增长161.00%。营业总收入和归母净利润大幅增长的主要驱动因素是证券和金融电商服务业务的高速成长:1:)证券业务:2020年度,国内证券市场股票交易额同比大幅增加,公司证券业务股票交易量也因此实现同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长。2)金融电子商务服务业务:2020年度,公司互联网金融电子商务平台基金交易额同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。 全市场股票交易金额长同比增长62.78%,驱动东方财富证券快速成长根据Wind数据,2020年全市场股票交易金额同比增长62.78%,驱动证券行业和公司呈现高增长态势。根据公司1月19日发布的《东方财富证券股份有限公司2020年度未经审计非合并财务报表》,东方财富证券股份有限公司2020年实现营业总收入45.95亿元,同比增长77.12%,其中利息净收入为12.60亿元,同比增长87.93%;手续费及佣金净收入为29.93亿元,同比增长76.04%。2020年9月,公司对东方财富证券进行增资,增资总额76.5亿元,东方财富证券的综合竞争力有望得到进一步提升。 可转债发行获审核通过,东方财富证券的资本实力将进一步增强公司在2021年01月28日晚发布《关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得深圳证券交易所创业板上市委审核通过的公告》,可转债发行进展顺利。根据公司公告,本次可转债发行总额不超过人民币158亿元,募集资金将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其业务发展,增强其抗风险能力。在可转债转股后按照相关监管要求用于补充东方财富证券的资本金,以扩展信用交易、证券投资等业务规模,优化业务结构,提高其综合竞争力。 投资建议与盈利预测公司是A股市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务,目前主要业务包括:证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等,伴随着中国资本市场的健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩快报》,预测公司2020-2022年营业收入为82.39、108.22、132.35亿元,归母净利润为47.80、58.39、71.90亿元,EPS为0.55、0.68、0.83元/股,对应PE为54.75、44.81、36.39倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续稳健发展,公司的成长性较为确定,维持公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为:44.20元,维持“增持”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;行业监管政策变化;基金代销市场竞争激烈;证券业务市占率提升不达预期;新业务拓展进度不及预期等。
东方财富 计算机行业 2021-01-28 37.11 -- -- 40.17 8.25%
40.17 8.25% -- 详细
业绩增长超预期,基金代销赋予更强成长属性,维持“买入”评级公司披露2020年业绩预告,公司预计实现归母净利润45.0至49.0亿,同比增长145.7%至167.6%,业绩预告区间中值47.0亿,超出我们此前预期的45.2亿,或由基金代销业务收入增长和成本控制超预期驱动。公司证券及基金代销业务市占率持续提升,同时受益于公募市场扩容和股市成交额大幅提升,公司2020年净利润实现大幅增长。考虑基金销售业务增长有望超预期,我们上调公司2020-2022年归母净利润至47.4/68.4/90.4亿(调前45.2/66.7/89.6亿),2020-2022年EPS分别为0.55/0.79/1.05元。机构化时代下,2021年公司基金代销有望超过证券经纪重回第一大业务收入,成长属性强化,ROE空间打开,是互联网财富管理优质赛道上的稀缺龙头标的,应享受估值溢价,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为71.5/49.5/37.5倍,维持“买入”评级。 基金代销收入实现大幅增长,利润贡献明显提升2020年东财证券实现28.94亿净利润,预计非证券业务实现16-20亿净利润,同比增长288%-384%,利润贡献36%-41%,同比提升13-18个百分点,预计主要由基金代销业务贡献。2020年公募基金市场快速增长,全市场新发股票+混合基金2万亿,同比+297%,截至2020年11月,全市场股票+混合基金保有量达5.9万亿,同比+99%。市场扩容下,预计2020年公司基金保有量市占率明显提升,我们预计公司基金代销收入有望达33亿,同比+166%。公司公告披露,2020年前3季度基金销售收入21.1亿,同比+138%,尾佣贡献达到55%。 公募市场扩容有望超预期,公司市占率持续增长可期2021开年以来,新发市场持续火爆,金融产品供给侧改革带来的居民资产加速转移下,公募基金市场扩容有望超预期,我们预计2021年末全市场股票+混合基金保有量较年初+40%。公司具有证券牌照,在客户层级、产品专业度和多元化引流渠道方面均有优势,客单价及用户量增长驱动下,基金保有市占率有望持续提升,保有规模高增带来尾佣持续释放,基金代销收入高增可期。 风险提示:互联网独立三方销售竞争加剧;公募基金市场扩容不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-01-28 37.11 -- -- 40.17 8.25%
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事件:1月19日,东方财富发布子公司东方财富证券2020年度未经审计非合并资产负债表、利润表和净资本计算表。根据披露数据,2020年东方财富证券实现营收45.95亿元,同比+77.14%;实现净利润28.94亿元,同比+104.23%。 1月22日,东方财富发布业绩预告,2020年实现归属于上市公司股东的净利润45-49亿元,比上年同期增长145.73%-167.57%,基本每股收益0.5451-0.5935元/股。 点评:受益于2020年市场交投活跃,证券业务迎来高增长公司证券业务主要包括经纪业务和两融业务,两项业务均与市场景气度高度相关。2020年,A股市场交投情绪活跃,日均股基成交额9071.98亿元,去年同期5599.31亿元,同比+62.02%,期末两融余额16190.08亿元,较年初增长5997.23亿元。市场回暖直接推动公司经纪和两融业务实现高速增长,利息净收入12.60亿元,同比+87.78%,手续费及佣金净收入29.93亿元,同比+76.06%。在忽略两融业务净息差和经纪业务净佣金率变动的情况下,公司收入增速高于市场交易量和两融余额增速,表明公司经纪和两融业务市占率进一步提升。 基金发行市场火爆,基金代销业务有望再上新台阶2020年,全市场新发基金规模31173.54亿份,较2019年大幅提升110.16%。 公司基金代销平台天天基金网作为国内领先的第三方销售平台,将充分享受基金市场爆发带来的市场红利。根据公司披露的向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函回复报告,公司2020年1-9月,基金销售金额为9950.68亿元,较上年同期增长112.26%,向客户收取的认购、申购、赎回等费用较上年同期增长267.22%。在监管层引导居民资产“搬家”、大力发展权益类基金的背景下,基金市场景气度有望保持高位,公司基金代销业务有望再上新台阶。 资本扩充步伐加快,拓宽业务发展边界2020年10月15日,公司收到深交所出具的向专业投资者非公开发行总额不超过80亿元的公司债券的无异议函,截至2021年1月12日已发行两期共40亿元。2020年11月18日,深交所受理公司向不特定对象发行可转换公司债券总额不超过人民币158亿元(含158亿元),当前已回复问询。资本规模的扩充,有助于公司对证券业务的战略布局,提升盈利水平和市场份额。 投资建议公司作为A股稀缺的互联网券商标的,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势。在市场景气度提升、居民财富管理需求不断增长背景下,公司证券业务和基金代销业务市占率有望持续提升,推动业绩实现高增长。预计2020-2022年归母净利润分别为46.73、59.57、74.99亿元,同比+155.15%、27.49%、25.88%,维持“增持”评级。 风险提示市场景气度下行,市占率提升不及预期
东方财富 计算机行业 2021-01-27 39.00 45.00 46.63% 40.17 3.00%
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事件:1月23日,东方财富(300059)发布业绩预告,预计2020年度公司实现归母净利润为45亿元-49亿元,同比增长145.73%-167.57%,基本每股收益预计0.5451元/股-0.5935元/股。 点评:2020年业绩增长十分靓丽,规模效应仍然显著。公司2020年度业绩超市场一致预期,符合我们之前的预期。我们认为2020年公司业绩高增长主要得益于两方面原因,一是市场交投活跃及基金发行规模扩张,叠加互联网平台流量变现,经纪业务规模效应突出等因素,子公司东财证券业绩高增、公司电子商务服务业务收入高增。根据东财证券2020年未经审计母公司年报数据,东财证券预计实现营业收入45.95亿元,同比增长77.14%,预计实现归母净利润28.94亿元,同比增长104.23%。二是受益于公司递减的边际成本,驱动公司利润增速高于营收增速。公司互联网经纪业务具有较低的边际成本,且随着公司经纪业务及基金销售业务规模的扩大,边际成本递减。从2017年以来公司财报数据来看,公司营业成本占营收比重、管理费用占总营收比重均呈现下降趋势,整体费用增速大幅低于收入增速,费用率继续保持下行趋势,经营规模效应仍然显著。 互联网流量持续变现,有望引领公司未来业绩持续高增。公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势,形成了公司的核心竞争力。一方面,天天基金、东方财富网等互联网平台流量持续变现,未来公司股基及两融市场份额有望持续提升;另一方面,在市场机构化提速、基金发行规模持续扩大的背景下,公司基金代销业务未来拥有可观的增长空间。公司经纪业务与基金销售业务均具备高弹性且两者相互促进、共同发展。 投资建议:我们预计2020/2021/2022年归属于母公司所有者净利润分别为46.62/59.89/76.67亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.89元/股,每股净资产分别为3.87/4.39/4.76元/股,考虑到公司为互联网金融服务公司,规模效应下业绩持续高增可期,对于公司的高成长性我们给予较高估值溢价,给予公司2021年65-70倍PE,对应股价合理区间为45.20-48.67元,上调公司评级至“推荐”评级。 风险提示:交投活跃度下降;金融监管趋严。
东方财富 计算机行业 2021-01-27 39.00 -- -- 40.17 3.00%
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事件:1月22日晚公司发布2020年业绩预告:报告期内,公司实现净利润45-49亿元,同比增长145.73%—167.57%,实现扣非后的净利润44-48亿元,同比增长146.53—168.94%。对此,我们点评如下:投资要点:投资要点:业绩超预期,经纪、两融业务大增,市占率稳步提升2020年全年公司预计实现净利润45-49亿元,同比增长145.73%—167.57%,实现扣非后的净利润44-48亿元,同比增长146.53—168.94%,超出市场预期。业绩大增的主要原因是资本市场景气度较好,成交活跃。从子公司东方财富证券2020年未经审计的非合并报表来看:1)手续费及佣金净收入29.93亿元,同比增长76.04%,预计主要是因为经纪业务收入增加所致;2)利息净收入12.60亿元,同比增长87.93%,主要由于两融、存放金融同业等业务增加;3)投资收益2.85亿元,同比增加46.15%,主要源于自营业务的增长;4)此外,公司非合并报表未披露基金业务情况,但结合2020年新发公募基金3.12万亿份,同比增长110.17%,预计公司基金销售业务也将高增长。2020Q3公司经纪/两融的市占率分别为2.82%/2.46%,环比2020H2的2.74%/2.32%有所增加,预计2020年全年市占率仍将稳步提升。 股市、基金火热,拟发行可转债扩大两融规模,业绩增长有保障2021.1.4-1.21日,沪深两市日均成交额1.12万亿元,比2020年1/12月的日均6996/8141.78亿元,同比/环比分别增加60.06%/37.54%,同时,2021.1.4-1.21日新发基金3261.10亿份,分别比2020年1/12月的1056.93/2260.32亿份增长208.54%/44.28%,无论股票市场还是新发基金,市场持续火热,为公司业绩增长奠定基础。此外,公司近期拟发行可转债募集资金不超过158亿元,其中不超过140亿元用于扩大两融业务规模,进一步提高资金实力,扩大市场占有率,为两融业务的高增长提供了保障。 广用户用户+低费率+金融金融全牌照优势,将充分受益于资本市场发展公司从财经资讯起家,依托“股吧”、“天天基金网”、“东方财富网”等,构建了集资讯、交流、投资、交易的互联网闭环生态,成为我国用户访问量最大、用户粘性最强的互联网服务平台之一,汇聚了海量用户,基于此,公司通过申请或者外延收购积极布局基金代销、证券、公募基金等业务实现流量变现,同时也在不断拓展金融服务产业链丰富产品种类,加强网点建设等提高服务能力,打造财富管理型互联网券商。随着我们资本市场进入全面发展新阶段,凭借广用户+低费率+全牌照等优势,公司有望充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司基于海量用户打造的互联网券商生态以及资本市场未来的发展前景,根据公司的年报预告情况,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑发行债券的影响,预计公司2020-2022EPS分别为0.54、0.67、0.79元,对应当前股价PE为73、59、50倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1)市场成交不活跃的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)债券不能顺利发行的风险;4)宏观经济下行风险。
东方财富 计算机行业 2021-01-27 39.00 -- -- 40.17 3.00%
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事件公司披露2020年业绩预告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩大幅增长受益权益市场交投活跃、公募基金发行火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2020年公司预计实现归母净利润45-49亿元,同比增长145.73%-167.57%;扣非净利润44-48亿元,同比增长146.53%-168.94%;EPS0.55元/股–0.59元/股。 市场交投活跃叠加公司市场份额提升,推动证券业务收入增长2020年公司实现手续费及佣金净收入29.93亿元,同比增长76.04%,主要受益于股基成交活跃及公司市占率提升。2020年,沪深两市股基成交额累计达220.45万亿元,同比增长61.36%;日均股基成交额9071.98亿元,同比增长62.02%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。公司凭借低佣策略(不高于0.25‰),市占率持续提升,截止2020年9月末公司经纪业务市场份额达到3.18%。 2020年,公司实现利息净收入12.6亿元,同比增长87.93%,主要系公司融资融券、存放金融同业利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为296.91亿元,同比增长86.53%。截止2020年9月末公司两融业务市场份额达到1.62%。未来,随着公司债、可转债发行,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。 居民借道公募基金加大权益市场配置,公司充分受益基金市场大发展2020年权益市场持续回暖,赚钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,基金发行、销售火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,规模、收入增长显著。截止2020年末,全市场公募基金发行份额3.3万亿份,同比增长94.13%。房住不炒、银行理财等竞品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移,2021年公募基金发行仍将可观。 公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 融资计划继续推进,资金实力夯实有望进一步拓宽业务发展空间东方财富融资计划持续推进,非公开发行80亿元公司债计划已取得深交所出具的无异议函,并有序发行。158亿元可转债正在积极推进,募资净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其各项业务发展,优化业务结构。后续随着公司融资方案陆续落地,资金实力将得到进一步夯实,提升公司综合竞争力和风险抵御能力,打开两融、投资等重资本业务发展空间。 投资建议公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,市场份额持续提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2021年EPS0.72/0.86元,对应2020-2021年PE54.65X/45.54X。 风险提示市场波动对业绩影响大的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名