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东方财富 计算机行业 2021-06-14 31.51 -- -- 31.52 0.03% -- 31.52 0.03% -- 详细
事件:2021年年6月月9日东方财富国际发布公告,公司由“东方财富国际证券有限公司”正式更名为“哈富证券有限公司”,加速开启国际化进程。 哈富证券跑步入场,开启东财国际化进程加速度。1))“互联网+金融”的领先平台,背靠东方财富具有品牌保障:哈富证券是东方财富全资控股子公司,2020年5月18日获得香港1、4、9号牌照,具有提供证券交易、就证券提供意见和提供资产管理的资质,是香港证监会认可的持牌法团;2020年4月获得伦敦证券交易所和绿宝石交易平台会员资格。 2))便捷化互联网平台与低佣金率双轮驱动,为客户提供一站式资产配置线上平台::哈富证券为客户提供0.025%的港股佣金率(富途:0.03%)和0.49美分/股的美股佣金(富途:0.49美分/股)和有价值的免费实时行情,持续优化客户交易港股的体验。同时为客户提供港美股、牛熊证、ETF等多元化产品满足不同投资者交易与风控需求。3))“豪礼放送”实现流量转化与增长,证券业务国际化推进加快流量变现::股吧+天天基金网的用户依赖度与黏性强且流量优势绝对领先。为使现有平台流量向哈富转化,吸引进行港股与美股交易的新客户群体,东财针对不同群体采取大力度优惠政策(老客户:175港元的4次0手续费港股打新体验,新客户:100港元的4次0手续费港股打新体验)。 内地居民海外投资资产比例不断提升,线上交易前景广阔::1))对外开放释放红利,我国内地居民海外投资资产不断提升,但渗透率较发达国家仍有一定的差距。2017年我国居民海外投资总资产达1.1万亿美元,其中金融资产达0.6万亿美元(同比+20%),渗透率(占可投资资产总额比重)仅为5%,较发达国家(2015年美国:18.6%)仍有一定的差距,预计随着监管对海外投资限制的放宽,居民海外资产配置比例有望进一步提升。2))线上交易快速增长,互联网券商优势显著。截止2018年底,全球线上证券交易总额37.7万亿美元,其中香港线上证券交易总额为2.1万亿美元,六年复合增速31.6%,高于全球复合增速(20.6%)。 互联网券商主要以线上交易为主导,随着互联网的普及和科技的快速发展叠加2020年全球疫情的催化,我们预计线上交易量将达到新高度,互联网券商将深度收益。3)成熟的资本市场+优良的投资标的,香港地区和美国成为内地居民海外投资的首选::截至2020H1我国对外股本证券投资规模达4106亿美元(同比+35%),其中香港地区和美国分别占总投资规模49%和23%(合计73%)。当前港股市场仍处于价值洼地,新经济企业的上市将吸引内地投资者进入港股市场,且相较于内地市场,香港地区和美国的资本市场更为成熟,上市和退市等机制更加完善,对内地投资者有较大的吸引力。 ,海外布局将为东财带来业绩增量,代看好财富管理新时代1)权益市场快速发展下,公司业绩有望持续超市场预期:公司基金业务收入约6成来自基金代销的尾佣及销售服务费,截至2020年12月末,东财基金代销规模同比+97%至12978亿元,带动东财基金销售收入同比+140%至29.6亿元,未来居民财富持续增长预计东财基金保有量将稳固提升;2)可可转债补充运营资本,我们预计证券经纪、两融将保持高增长:公司发挥互联网财富管理生态圈和海量用户核心竞争优势,2020/2021Q1经纪业务净收入同比+78%/44%至34.5/10.47亿元,经纪市占率稳步提升;2020年东财证券实现利息净收入12.6亿元,同比+88%,预计可转债发行两融经纪业务将进一步扩张。3)管理层新老接替,看好公司长期发展:公司灵魂人物其实继续担任公司董事长,公司长期发展战略不会有波动。新一代经营管理团队有望带领公司走向年轻化与国际化,有利于公司战略落地与执行,看好公司长期发展。 :盈利预测与投资评级:我们预计随着权益市场进入黄金发展周期,公司零售财富管理业务进入良好发展时期,我们上调2021-2023年归母净利润预测至68.65/93.64/114.85亿元,当前市值对应2021-2023年P/E45.77/33.55/27.36倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。3)宏观经济不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-05-28 31.32 43.20 42.86% 32.40 3.45% -- 32.40 3.45% -- 详细
事件: 公司于2021年4月26日收盘后发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司各项业务快速成长,扣非归母净利润同比增长163.98% 2020年,公司实现健康快速发展,实现营业总收入82.39亿元,同比增长94.69%;实现扣非归母净利润47.11亿元,同比增长163.98%。分服务类型看,证券服务实现收入49.82亿元,同比增长81.11%;金融电子商务服务实现收入29.62亿元,同比增长139.74%;金融数据服务实现收入1.88亿元,同比增长19.14%;互联网广告服务等实现收入1.06亿元,同比增长21.52%。公司围绕整体战略目标,加强研发科技投入,深入开展智能化、个性化服务,2020年研发投入金额为3.78亿元,同比增长23.89%。 证券业务实现快速发展,基金销售业务成长空间广阔 1)证券业务:2020年,资本市场景气度活跃,股票交易额同比大幅增加,公司子公司东方财富证券实现收入45.98亿元,实现净利润28.91亿元。公司推进新一期可转债申请发行工作,发行总金额158亿元,用于补充东方财富证券营运资金,有望促进公司证券业务的快速发展。2)基金销售业务:公司互联网基金销售业务增长较快,截至2020年12月31日,共上线142家公募基金管理人9535只基金产品。2020年,天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易20006.42万笔,基金销售额为12978.09亿元。 2021年一季度,公司股票交易量大幅增加,业绩超预期增长 2021年一季度,公司实现营业总收入28.90亿元,同比增长71.12%,实现扣非归母净利润19.03亿元,同比增长118.45%。2021年一季度,公司证券经纪业务股票交易量同比大幅增加,带动手续费及佣金净收入实现同比大幅增长;证券融资融券业务规模同比大幅增加,带动利息净收入实现同比41.57%的增长;基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。费用方面,公司加大研发及品牌推广力度,研发费用为1.18亿元,同比增长69.73%;销售费用为1.55亿元,同比增长61.93%。 投资建议与盈利预测 公司是国内市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为108.22、132.35、158.93亿元,归母净利润为61.66、76.17、91.82亿元,EPS为0.72、0.88、1.07元/股,对应PE为42.20、34.16、28.34倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍的区间,考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至60倍,对应的目标价为:43.20元。目前公司的股价较目标价有约43%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示 国内证券市场股票交易额增长低于预期;行业监管政策变化;基金代销市场竞争激烈;证券业务市占率提升不达预期;新业务拓展进度不及预期等。
东方财富 计算机行业 2021-05-24 29.79 -- -- 32.40 8.76% -- 32.40 8.76% -- 详细
不止β,更有α。市场通常把东财当成高弹性β品种,与行情息息相关。 但近年来公司的业绩和股价表现逐渐向市场证明其强大的α,2020年Q4便是加速点。我们认为其两大核心业务(经纪业务和基金代销)具有较高成长性和长期阿尔法。①公司零售经纪业务凭借海量流量、低佣金率和低成本模式,过去几年市占率稳步提升(尤其面对交易量波动市占率却逆势提升)。未来3年内随着居民权益类配置需求的增加以及年轻化群体的不断涌入,公司经纪业务仍有望保持高速增长,推动市占率攀升至5%-7%,盈利中枢不断抬升。同时,两融业务将受益于经纪业务的繁荣,借助可转债募资得到资本金补充,规模扩张有望提速,市占率将滞后提升。②基金代销业务将享受行业扩容红利以及非货币基金保有量逐步增长带来尾随佣金收入占比增加,在前端费率持续下降以及市场波动环境下仍然具备稳健收入来源。 资本市场改革和投资端建设带来交易量的提升,公司有望深度受益。资本市场改革强度史无前例,大力发展直接融资带来市场扩容。融资端行业将迎来全市场注册制、20%涨跌幅和T+0等交易制度改革,二级市场活力将被激活,未来市场交易量有望显著提升。监管层首提投资端建设,中长期资金将逐渐流入,包括鼓励居民储蓄进资本市场,大力发展权益基金,国常会和中央经济工作会议重点强调大力发展养老第三支柱,加强养老保险体系与资本市场衔接,年金基金提高权益比例,外资两融放开等,未来或还有其它政策逐渐落地。同时去年10月高规格提出提高上市公司质量,随着资本市场改革对股市的扩容以及长牛蓄水池的建立,交易量有望稳步提升,公司散户和机构两块业务将共同增长,为公司业绩增长打下坚实基础。 盈利能力持续增长,具备穿越牛熊的能力。尽管2016-2018年日均交易额持续下滑,公司营收和净利润均实现快速增长,2016-2018年营收和净利润年复合增速分别为15.2%和15.9%,远超行业增速25.4ppts 和42.4ppts,显示出较高的成长性以及穿越牛熊的能力。2020年在牛市结构性行情的拉动下,公司业绩增长表现更为亮眼。截止2020年,公司实现营业收入82.4亿元,同比+94.7%,远超行业增速(YoY+24.4%);实现净利润47.8亿元,同比+160.9%,同样远超行业增速(YoY+28%)。2018以来东财ROE 逆势提升,且较行业的差距进一步拉大。2020ROE 为17.6%,高于行业10.8ppts,1Q21单季高达5.6%。 盈利预测与投资评级:公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。 证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。可转债发行强化资本实力,两融业务规模扩张有望提速。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,代销业务α优势显著。此外,公司上任年轻管理层,更加国际化,有助于未来财富管理二次曲线腾飞。我们预计2021-2023E 净利润分别为71.4/91.8/112亿元,EPS 分别为0.83/1.07/1.30元,对应2021~2023EPE 42.5x/33x/27x,给予“买入”评级。 股价催化剂:经纪业务和两融业务市占率提升远超预期,基金代销规模增长高于预期风险因素:行业及业务受证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期
东方财富 计算机行业 2021-05-07 26.72 -- -- 32.40 21.26%
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事件 公司披露 2020年年报暨 2021年一季度报告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩大幅增长 受益权益市场交投活跃、公募基金发行火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2020年公司实现营业总收入 82.39亿元,同比增长 94.69%,实现归属于上市公司股东净利润 47.78亿元,同比增长 160.91%。 2021Q1公司实现营业总收入 28.90亿元,同比增长 71.12%,实现归属于上市公司股东净利润 19.11亿元,同比增长 118.67%。 市场交投活跃推动证券业务收入增长 2020年公司证券业务实现收入 49.82亿元,同比增长 81.11%,占营业总收入比重 60.47%。其中,公司实现手续费及佣金净收入 34.50亿元,同比增长 77.86%,主要受益于股基成交活跃。2020年,沪深两市股基成交额累计达 220.45万亿元,同比增长 61.36%;日均股基成交额 9071.98亿元,同比增长 62.02%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。2020年,公司实现利息净收入 15.36亿元,同比增长 88.75%,主要系公司融资融券、货币资金及结算备付金利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为 300.72亿元,同比增长 88.67%。随着 157.8亿可转债募集资金到位,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。2021Q1公司实现证券业务收入 14.89亿元,同比增长 43.25%,占营业总收入比重 51.52%。 其中,公司实现手续费及佣金净收入 10.47亿元,同比增长 43.98%; 实现利息净收入 4.41亿元,同比增长 41.57%。 居民借道公募基金加大权益市场配置,基金销售火爆推动金融电子商务服务业务大幅增长 2020年权益市场持续回暖,赚钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,基金发行、销售火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,规模、收入增长显著。2020年公司实现金融电子商务服务收入 29.62亿元,同比增长 139.74%,占营业总收入比重 35.96%。截至 2020年 12月31日,公司共上线 142家公募基金管理人 9535只基金产品。天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易 2亿笔,基金销售额为 12978.09亿元;服务平台日均活跃访问用户数为 236.05万,其中,交易日日均活跃访问用户数为 295.81万,非交易日日均活跃访问用户数为 117.99万。2021Q1公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比继续大幅增加,推动金融电子商务服务业务收入进一步大幅增长。2021Q1公司实现信息技术服务等业务收入 14.01亿元,同比增长 115.7%,占营业总收入比重 48.48%。 房住不炒、银行理财等竞争产品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移。公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 积极打造年轻化专业化国际化的管理团队 公司 4月 27日发布公告楷体 进行高级管理人员职务调整,聘任原东方财富证券董事长郑立坤为公司总经理,原公司总经理助理黄建海为公司副总经理、财务总监。 新管理团队更加年轻化、国际化、专业化,有望增强价值创造力,助力公司长期持续发展。 投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,推动市场份额提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS 0.74/0.92元,对应 2021-2022年 PE 42.15X/34.02X。 风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。
东方财富 计算机行业 2021-04-30 26.36 39.94 32.08% 32.40 22.91%
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充分发挥互联网财富管理生态圈优势,证券业务快速发展。2020年公司证券业务实现营业收入49.82亿元,同比增长81.11%,是公司第一大营收来源。公司充分发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应,实现线上线下一体化的财富管理模式,为用户提供稳定高效优质服务。2020年在资本市场景气度活跃的背景下,公司证券业务实现大幅增长。 互联网基金销售业务实现较快增长,用户资源优势明显。截至2020年末,公司共上线142家公募基金管理人、9535只基金产品。天天基金全年共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易200,064,237笔,基金销售额为12,978.09亿元,其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易1.64亿笔,销售额为6,990.72亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为236.05万,其中,交易日日均活跃访问用户数为295.81万,非交易日日均活跃访问用户数为117.99万。 单季度盈利创新高,规模效应下成本明显下降。2021年一季度公司归母净利润达到历史最高水平,创单季度业绩新高;公司营业成本率逐年下降,2018/2019/2020年分别为72.75%/56.21%/36.86%,2021年一季度进一步下降至29.34%,销售费用和管理费用也实现不同程度下降。 投资建议:我们预计2021—2023年公司收入分别为124.9、166.1、210.1亿元,归母公司净利润为60.22、86.27、113.76亿元,EPS 为0.7/1.0/1.32,对应PE43.15X、30.21X、22.89X, 维持“买入”投资评级。 风险提示:第三方销售渠道竞争、市场波动、互联网红利消失。
东方财富 计算机行业 2021-04-29 24.97 -- -- 32.40 29.76%
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东方财富披露 2020年年报及 2021年一季报,业绩符合预期 公司 2020年度实现营业收入 82.39亿元,同比增长 94.69%; 归属于 上市公司股东的净利润为 47.78亿元,同比增长 160.91%; 加权平均 ROE 为 17.89%,同比提升 8.4个百分点; 基本每股收益为 0.5788元, 同比增长 150.24%。 2021年一季度公司实现营业收入 28.90亿元,同 比增长 71.12%; 归属于上市公司股东的净利润为 19.11亿元,同比增 长 118.67%。 加权平均 ROE 为 5.6%,同比提升 1.7个百分点;基本 每股收益为 0.2218元,同比增长 104.61%。 2020年证券业务同比增长 81.11% 2020年, 公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞 争优势及整体协同效应,加强研发技术投入,提升智能化、个性化服 务,实现线上线下一体化的财富管理模式,为用户提供稳定高效优质 服务报告期内,公司实现证券业务收入 49.82元,同比增长 81.11%。 基金代销业务实现快速增长 截至 2020年 12月 31日, 公司共上线 142家公募基金管理人 9,535只基金产品。报告期内,天天基金共计实现基金销售额为 12,978.09亿元,其中非货币型基金销售额为 6,990.72亿元。天天基金服务平台 日均活跃访问用户数为 236.05万。 完成可转债上市及转股,资本实力进一步增强 公司报告期内完成可转债“东财转 2”上市及转股。公司对东方财富证 券进行增资,增资总额为 76.50亿元。 增资完成后,东方财富证券资 本实力将得到进一步提升,进一步增强了东方财富证券综合竞争力。 盈利预测与投资建议 作为 A 股唯一一家互联网券商, 公司竞争赛道独特,成本、流量优势 明显。 基于公司良好的业绩表现和成长空间, 我们预测 2021-2023年 净利润为 66.52亿元、 95.97亿元、 120.49亿元, 增速为 39%/44%/26%, 当前股价对应的 PE 为 40.16/27.84/22.17x, PB 为 6.7/5.8/5.1x。 我们 对公司维持其“增持”评级。 风险提示: 网络财经信息服务业受证券市场 景气度波动影响的风险;一站式互联网服务大平台和网络信息传输系 统安全运行风险;市场竞争加剧的风险。 市场下跌对券商业绩带来不 确定性等
东方财富 计算机行业 2021-04-29 24.97 -- -- 32.40 29.76%
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事件近日,东方财富发布2020年报和2021年一季报,2020年公司归母净利润为47.78亿元,同比增速为160.91%,2021Q1归母净利润为19.11亿元,同比增加118.67%。总体增速有所提升,超出市场预期。 点投资要点1:一季度增长超预期,成本率继续下降东方财富2020年度公司营收为82.39亿元,同比增速为94.69%,净利润为47.78亿元,同比增速为160.19%,2020Q4环比增速为-12.08%,2020Q4同比为102.03%,均较2020Q3下滑;2021Q1公司营收为28.9亿元,同比增速为71.12%,低于2020Q1同比增速,环比增长率为26.03%,快于Q4增速。 公司2020Q4归母净利润环比增速为-13.17%,同比增速为216%,单季度最高;2021Q1归母净利润同比、环比增速分别为118.67%、38.43%,超出市场预期。占比方面,2020年、2021Q1公司归母净利占营业总收入为58%、66.12%,其中主要系金融电子商务业务占比有所上升。2020年金融电子商务业务营收29.62亿元,同比大幅增加139.74%,成为公司营收边际变化的重要因素;Q4同比、环比增速分别为124.36%、-10.06%,2021Q1同比、环比增速分别为115.70%、49.02%。 费用率呈现大幅下降趋势。2019年、2020年营业成本率为56.7%、37.92%,2021Q1下降至30.40%。费用率方面,销售费用率2019年、2020年、2021Q1年分别为8.6%、6.35%、5.38%,管理费用率2019年、2020年、2021Q1年分别为37.68%、22.41%、17.99%。 营收结构方面,证券业务贡献度阶段性下降。数据显示,2019年、2020年、2021Q1证券业务占比分别为65.00%、60.47%、51.52%,其他业务分别为35%、39.53%、48.48%。 投资要点点2::证券经纪业务增长,两融保持高增速速2020年市场累计日均股基成交量为9071.98亿元,同比增速为62.02%,2021Q1市场累计日均估计成交量为10201.88亿元,同比增速为11.56%,较2020年进一步提升。公司业绩不断增长,得益于旗下APP的月活量及两融市占率的不断提升。根据易观千帆数据,2021年1月到3月,东方财富APP月活分别为1442.7万、1413.9万、1515.1万,月活持续上行趋势。截止2020年底,融资融券业务市占率提升至1.62%,以融出资金口径测算,市占率为1.83%,2021Q1融资融券业务以融出资金口径测算市占率约为1.99%,两融市占率有所上升。 2020年公司经纪业务收入30.32亿元,同比增加82.43%,利息净收入同比增速为88.75%。2021Q1利息净收入、手续费及佣金净收入及投资收益同比增速分别为41.57%、43.98%、306.84%。其中各项业务均实现增长,利息净收入增加主要由于融资融券利息收入增加,手续费及佣金净收入增加由于证券经纪业务净收入增加,证券自营业务投资收益增加使得投资收益实现增长。 数据显示公司营收占比份额提升,延续相对高景气。2019H1、2020H1、2020Q1-Q3、2020全年子公司东方财富证券营收行业占比0.69%、0.88%、1.05%、1.03%,净利润行业占比1.00%、1.37%、1.59%、1.84%。其中2020Q4子公司东方财富证券营收行业占比0.94%,净利润行业占比3.16%。 十四五规划纲要明确指出,全面推进注册制改革,证券业务有望持续发力。 2019年中国的证券化率约为59%,2020年进一步提升,但与海外市场相比还存在较大差距。我们认为,随着注册制推进,且未来GDP的复合增长率有望实现6%左右水平,证券化率提升可期。而东方财富证券业务提升来自证券化率提升、自身股基交易量及两融市占率的进一步提升,未来可期。 点投资要点3::把握行业发展机遇,基金销售业务实现快速增长公司流量持续提升。天天基金APP月活方面,2020年9月为453万,环比增长1.4%,11月为471.5万,环比增长14.41%,12月491.4万,环比提升4.2%。2021年1月为549.20万,环比增长11.76%,2月为566.60万,环比增长3.17%,3月596.70万,环比增长5.31%。 2020全年,公司金融电子商务服务(主要为基金代销)收入29.62亿,同比增速为139.74%,主要系向客户收取的认购、申购、赎回等手续费的增长,主因资本市场交易活跃。2020年公司实现基金认(申)购及定期定额申购交易超2亿笔,基金销售金额达12978.09亿元,同比增长96.96%,其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易163,676,392笔,销售额为6,990.72亿元,同比增速为86.03%。收入方面,2020年金融电子商务服务(主要为基金代销)收入同比增速为139.74%,较2020Q3的增速137.74%进一步提升;2021Q1、20Q4金融电子商务服务(主要为基金代销)收入约14亿、8.53亿,环比提升显著。市场数据方面,2021Q1基金保持高景气度。Q1全市场新发基金规模1.03万亿份,仍保持高速增长,同比提升119.76%,环比增长41.03%。2020年全市场新发基金规模为3.1万亿份,同比提升109.56%,较2019年大幅提升近40%。其中2020Q4全市场新发基金规模0.73万亿份,同比增长19.57%,环比下滑42.78%。 点投资要点4::研发投入平稳,公司互金平台与金融牌照优势有望持续共振公司的互联网引流优势无与伦比,着力打造财富生态圈,有效实现了基金代销-零售证券-财富管理的转型升级。全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的愿景。公司互联网券商具备成本优势,客户资源优势不断兑现。在推进全面注册制改革的政策背景下,随着行业交易制度不断优化、证券化率提升及居民资产配置拐点的到来,如未来试点及推行的“T+0”制度、20%涨跌幅的不断放开及融券业务发展等,预计经纪及两融等核心业务市占率提升趋势不变,以及后续基金投顾资格落地等提升带来阿尔法机会凸显,民营基因有效提升公司治理水平,业绩增速将有望持续高于传统券商。此外,当前,东财同A股Fitech公司估值对比具备优势。 点投资要点5:管理层变动,鼓励创新、激发活力高管变动,可能短期存在扰动,但长期看好公司发展。根据公司公告显示,公司高管变动主要包括:东方财富董事长兼总经理辞去总经理职务,但继续担任董事长等其他职务;同意聘任郑立坤为东方财富总经理,总经理助理黄建海为公司副总经理、财务总监。总体说来,体现了公司内部提拔年轻化、专业化、国际化管理人才的趋势及未来发展战略,有助于鼓励创新、激发活力,进一步提升公司在生态、流量和科技等方面的优势。 估值与投资建议我们认为,公司发行可转债募集资金用于信用交易业务,扩大融资融券业务规模;用于扩大证券投资业务规模,以提高公司市场竞争力,公司长远向好发展值得期待。 我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率等总体平稳,利润率分别为58%、57%、57%,公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳,我们预计公司2021、2022、2023年的摊薄EPS分别为0.72、0.93、1.15元,对应的PE为44.23、34.27、27.57倍,维持““买入””评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;肺炎疫情持续蔓延风险;管理层变动影响风险;基金代销市占率下滑风险;传统业务市占率提升不及预期。
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权益市场快速发展下,公司 2020年归母净利润符合我们预期, 21年一 季度超市场预期: 1) 截至 2021年末, 公募基金总净值规模达 20.2万亿 元(同比+37%),权益基金净值占总规模 33%达 6.7万亿; 截至 2021年 3月 31日,公募基金总净值规模达 21.8万亿元(同比+31%),权益基 金净值占总规模 33%达 7.2万亿。 2) 权益市场发展的黄金时代, 公司的 基金及证券业务保持高增长, 驱动 2020年东方财富归母净利润同比 +161%至 47.78亿元; 2021年 Q1归母净利润 19.11亿元,同比大幅增 长 119%。 3) 公司基金业务收入约 6成来自基金代销的尾佣及销售服务 费, 天天基金推进业务创新和差异化发展,提升一站式线上自助理财服 务能力。 截至 2020年 12月末,东财基金代销规模同比大幅增长 97%至 12978亿元, 其中非货币型基金销售额同比+86%至 6991亿元, 带动东 财基金销售收入同比+140%至 29.6亿元。居民财富持续增长+互联网用 户持续扩大, 我们预计未来东财基金保有量将稳固提升。 可转债补充运营资本, 我们预计证券经纪、 两融将继续保持高增长: 1) 2020年市场股基日均成交额 9036亿元(同比+62%),公司发挥互联网 财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势,截至 2020年 9月末,公 司经纪业务市场份额提升至 3.22%( 2019年 6月: 3%),公司经纪业务 净收入同比+78%至 34.5亿元。 2021年一季度市场股基交易额达 10748亿元,同比+18%,公司经纪业务市占率的稳步提升(据 Wind 数据,西 藏地区股票交易额市占率 1/2/3月分别为 2.84%/2.89%/3.13%)带动其经 纪业务净收入达 10.47亿(同比+44%)。 2) 2020年东财证券实现利息 净收入 12.6亿元,同比+88%,融出资金较年初+89%至 301亿元(显著 高于沪深市场两融余额增速 58%), 2020年两融业务市占率为 1.82%( 截 至 2021年 3月 31日,两融市占率达 1.99%), 我们预计可转债的发行 将助力两融经纪业务进一步扩张。 成本率继续下降平台规模效应显著, 看好财富管理新时代: 1) 2020年 公司营业成本率大幅下降(从 2018年 72.8%降至 36.7%), 管理费用率 (管理费用/营业收入)降至 17.8%( 2019: 30.1%) 平台运营效率显著 提高,带动利润实现高增, ROE 大幅提升至 17.58%( 2019年: 9.92%)。 2) 随着东财基金代销市占率提升,公司正式切入财富管理市场,看好 公司在财富管理领域展现高流量、低成本、优质服务三大天然核心优势, 未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将有大幅提升。 盈利预测与投资评级: 我们预计随着权益市场进入黄金发展周期,公司 零售财富管理业务进入良好发展时期,我们上调 2021-2022年归母净利 润预测 60.78/71.81亿元至 67.01/84.61亿元,对应 2021-2022年 EPS 从 0.71/0.83元调至 0.78/0.98元。可转债发行公司资本实力增强推动证券 业务进一步扩张,我们预计 2023年归母净利润 100.14亿元,对应 2023年 EPS 1.16元,当前市值对应 2021-2023年 P/E 39.87/31.58/26.68倍, 维持“买入”评级
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公司披露2020年报与2021年一季报。2020年,公司营业总收入为82.38亿元,同比+94.69%;归母净利润47.78亿元,同比+160.91%。2021年一季度,公司营业总收入为28.89亿元,同比+71.12%;归母净利润19.10亿元,同比+118.67%。2020年与2021年一季度营收均创历史新高。2021年一季度营收结构:营业收入(金融电子商务服务业务收入)、利息净收入(融资融券利息收入)、手续费及佣金净收入(证券经纪业务净收入)收入占比分别为48.48%、15.27%、36.25%,对应业务收入同比增速分别+115.70%、+41.57%、+43.98%。 公司管理层换届离职。其实先生辞去公司总经理职务,继续担任公司董事长及董事会战略委员会主任等职务;史佳先生辞去公司董事职务后,继续在公司任职;陆威先生辞去上述职务后,继续在公司任职;同时,经公司董事会提名委员会提名,公司董事会同意聘任郑立坤先生为公司总经理,聘任黄建海女士为公司副总经理、财务总监。公司回应这是一直在推动的公司人才战略计划的一部分。无需过度解读高层换届情况,高层的换届让管理团队更年轻化、更专业化。 证券经纪业务收入大幅提升。2020年,公司手续费及佣金净收入为34.50亿元,同比增长77.86%。2021年一季度,公司手续费及佣金净收入为10.47亿元,同比增长43.98%,主要受益于日均成交额、互联网及移动终端用户数量同比大幅增长。 信用业务收入大幅增长。2020年,公司实现利息净收入15.36亿元,同比增长88.75%。2021年一季度,公司实现利息净收入4.41亿元,同比增长41.57%。截至2021年3月31日,公司融出资金为328.82亿元,较2020年末增长9.34%;公司融资余额占市场融资余额比例为2.18%,占比较2020年末+0.15pct,增速较2020年有所放缓。 基金代销业务业绩翻倍。2020年,公司实现营业收入(金融电子商务服务业务收入)32.52亿元,同比增长120.04%。2021年一季度,公司实现营业收入(金融电子商务服务业务收入)14亿元,同比增长115.70%。截至2020年12月31日,公司共上线142家公募基金管理人9,535只基金产品,公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购(含定投)200,064,237笔,基金销售额为12,978.09亿元,同比增长96.96%;其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易163,676,392笔,销售额为6,990.72亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为236.05万,同比增长90.95%,其中,交易日日均活跃访问用户数为295.81万,同比增长93.28%,非交易日日均活跃访问用户数为117.99万,同比增长83.61%。 金融数据服务与互联网广告服务:2020年,公司实现金融数据服务收入1.87亿元,同比增长19.14%,占总收入比重2.28%,较2019年-1.45pct;实现互联网广告服务等收入1.06亿元,同比增长21.52%,占总营收比重1.29%,较2019年-0.78pct,两项业务占比均有所下降,主要为增速远低于基金和证券业务的增长。 投资建议:2021年一季度公司各项业绩维持高增长,后续盈利能力强劲;公司高管更新换代,让整个管理团队更年轻化更专业化;公司作为互联网金融公司,平台流量优势突出,边际成本较传统券商低,业绩增长弹性较高。我们预计公司2021-2023年净利润分别为69.46元、85.25亿元、99.63亿元,按2021年4月27日收盘价计算,EPS分别为0.81、0.99、1.16,对应PE分别为37倍、30倍、26倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。资本市场深化改革速度不及预期,两市成交额大幅萎缩,宏观经济超预期下滑。
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事件:东方财富公布 2020年年报和2021年一季报,2020年实现营业收入82.4亿元,YoY+94.69%, 归母净利润47.8亿元,YoY+160.91%。每股收益0.5788元/股,同比+150.24%。加权平均ROE17.89%,同比+8.4ppts。 1Q21实现营业收入28.9亿元,同比+71.12%,归母净利润19.1亿元,同比+118.67%。基本每股收益0.2218元/股,同比+104.61%。加权平均ROE5.6%,同比+1.7ppts。 点评: 证券业务和基金代销带动全年和1Q21业绩大增。2020年,公司实现营业收入82.4亿元, YoY+94.69%, 归母净利润47.8亿元,YoY+160.91%,符合预期。1Q21净利润19.1亿元,同比+118.7%,符合预期,主要因为经纪业务股票交易量和两融规模大增带来佣金收入和利息收入大增,以及基金第三方销售服务业务基金交易额和代销基金保有量大增带来电子商务服务业务收入大增。此外,公司成本控制较好,规模优势显现,其中2020年销售费用率同比-2.26pct 至6.35%,管理费用率同比-12.6pct 至17.8%。Q1销售费用率同比-0.3pct 至5.38%,管理费用率同比-4.86pct 至13.91%。收入结构来看,2020年代销业务收入占比提升,金融电子商务、证券业务、金融数据、广告占比分别为35.96%、60.47%、2.28%、1.29%,占比分别+6.76pct、-4.53pct、-1.45pct、-0.78pct。 经纪业务和两融业务市占率进一步提升,α优势凸显。1)经纪业务:2020年市占率延续上升态势。交易量方面,2020年日均交易额为8480亿元, 同比+63% 。1Q20-4Q20, A 股日均交易额分别为8598/6578/10490/8024亿元。尽管Q4交易额环比-23.5%,但得益于自有流量的不断转化,Q4市占率较Q3继续提升0.15ppts 至3.32%(我们预估Q120-Q420市占率分别为2.87%/3.10%/3.17%/3.32%),带动经纪业务强劲增长(环比+37%,全年YoY+81.3%)。这也印证了我们前期的判断:当市场回调时东财市占率优势得以强劲反应,体现了流量优势带来的强劲alpha 属性。Q1日均成交额9436.8,同比+9.75%,环比+17.6%,市占率较年底+0.39ppts 至3.71%。我们预估经纪业务收入YoY+41.7%。2) 两融业务:2020年全年两融余额1.62万亿,同比+58%,环比+10.2%。全年市占率1.86%,较年初提升0.3ppts,主要因为经纪业务强劲带来两融滞后效应,叠加公司发行130亿元公司债券助力两融业务发展。2020年利息收入为15.4亿元,和+88.7%。 1Q21两融余额16547.8, 同比+55.4%,环比+22%,市占率较年底+0.13ppts 至1.99%。我们预计1Q21利息收入YoY+40.1%。158亿可转债发行上市,加速向东财证券两融业务注入低成本资金,我们预计 今年两融业务市占率有望持续提升。 基金销售增加以及非货基保有量增长推动代销业务高增。2020年东财基金代销规模高增。东财基金代销规模1.3万亿元,同比+97%,其中非货基规模实现快速增长,为6990.7亿元,YoY+86%。新发基金方面,2020年全市场申赎活跃,全年行业公募基金发行份额3.13万亿份,同比+111.6%,和过去三年之和相近,其中权益类基金发行猛增,达1.98万亿元,占比由去年同期的36%提升至65%。全市场基金申赎活跃带来东财金融电子商务业务收入大增,全年东财基金代销收入29.6亿元,同比+139.7%。1Q21行业新发基金依旧高增,新发公募基金1.03万亿份,同比+121%,其中权益类基金发行9073亿份,同比+151.7%,占比提升至88%,推动1Q21东财基金代销收入同比+141.9%至12.8亿元。我们认为除新发基金规模大增带来东财前端销售收入增加,更重要的是非货基保有量持续增加带来尾佣收入稳步增加,α显著,且Q1基金并未大规模赎回,均贡献了代销业务的增长。我们认为,鉴于1)天天基金对基金产品和基金公司的覆盖持续领先行业,规模远超竞争对手,2)天天基金在同类型垂直财经网站中稳居龙头,拥有用户流量和粘性的绝对优势,3)在当下竞争较为充分的背景下居民已习惯在东财购买基金,非货基保有量有望稳步增加。此外,天天基金在尾随佣金上具备溢价能力,后端收入比重有望不断抬升,弥补前端费用价格战以及市场波动带来的负面影响,代销业务市占率有望进一步巩固。 管理层调整旨在引入年轻化人队伍,提升公司主动管理水平。东财公告董事、高级管理人员辞职及补选董事、聘任高级管理人员的公告。其实辞去总经理职务,继续担任董事长;史佳辞去董事职务;陆威辞去董事、副总经理、董秘等职务;原东财证券董事长郑立坤接任总经理;原总经理助理黄建海接任副总经理、财务总监(具备美林和雷曼背景)。结合嘉信的发展经验,嘉信经历了由低佣金抢占市占率-外延式并购拓展产品线-转型财富管理的过程,当前东财处于证券业务流量变现朝资产管理二次曲线腾飞的关键时期,市占率虽在爬升,但公募基金牌照仍以被动型产品为主,人均AUM 较低,未来将加大对财富管理的布局,提升主动管理能力。此次管理层调整也是为管理团队储备更年轻化、专业化、国际化团队,把握互联网时代机遇,为财富管理转型蓄力。 盈利预测与投资评级:公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。可转债发行强化资本实力,两融业务规模扩张有望提速。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,代销业务α优势显著。我们给予2021~2023E EPS0.77/0.95/1.11元,对应2021~2023E PE 40.5x/32.5x/28x,维持“买入”评级。 风险因素:证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期的风险。
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事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收82.39亿元,同比增长94.69%;归母净利润47.78亿元,同比增长160.91%;扣非后归母净利润47.11亿元,同比增长163.98%。公司发布2021年一季报,实现营收28.90亿元,同比增长71.12%;归母净利润19.11亿元,同比增长118.67%;扣非后归母净利润19.03亿元,同比增长118.45%。 资本市场活跃,驱动证券业务快速增长:2020年,公司证券业务持续快速增长趋势,实现营收总计49.82亿元,同比增长81.11%。从收入结构来看,公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计34.50亿元,同比增长77.84%。2020年两市成交量共计206万亿元,同比增加62.23%,公司经纪业务收入增幅优于市场成交量增幅,凸显竞争力的进一步提升。另一方面,公司以两融业务为主体的利息净收入共计15.36亿元,同比增长88.75%。截止2020年年底,A股两融余额共计1.62万亿元,同比增加58.82%,在此背景下公司持续以可转债等当方式扩大自身融资规模,积极推动两融业务的发展。2021年一季度,公司手续费及佣金净收入和利息净收入分部实现营收10.47亿元和4.41亿元,同比增长43.98%和41.57%。 基金销售业务翻倍增长:伴随着我国资本市场的成熟,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,基金规模将持续增长。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台,今年以来显著受益于市场活跃度提升。2020年,公司基金销售业务营收为29.62亿元,同比增长139.74%。报告期内天天基金网日均活跃用户数为236.05万人,相比2019年的123.62万人增长90%以上,用户活跃度大幅提升。一季度,公司基金销售业务持续快速增长,带动传统业务营收达到14亿元,同比增长115.70%。 管理层向年轻化、国际化升级转化:公司发布公告称近日收到公司董事长、总经理其实,副董事长史佳及董事、副总经理、财务总监、董事会秘书陆威的书面辞职报告。公告内容显示,其实先生辞去公司总经理职务,但继续担任公司董事长及董事会战略委员会主任、提名委员会及薪酬与考核委员会委员职务;同时,郑立坤和黄建海分别接任总经理和副总经理等职务。通过此次调整,有望推动管理层的年轻化、国际化。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈。预计2021、2022年EPS分别为0.75、0.95元,维持买入-A评级。 风险提示: (1)市场成交额不达预期; (2)公司产品付费情况不达预期。
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事件: 公司近段时间以来受市场环境等因素影响,板块及公司短期均有所承压。 但我们结合海外发展经验、趋势及行业改革发展机遇,且公司可转债发行,看好公司的长期发展,目前来看,长期配置价值逐渐显现。 投资要点 1:互联网平台的监管环境趋严,公司享受互金稀缺赛道十四五规划明确指出加大互联网平台的反垄断。我们认为,监管在相当长一段时期内,预计不会给互金平台发放新的券商牌照,那么公司外部竞争格局相对友好,仍有望继续享受互联网券商这一优质赛道红利。 投资要点 2:迎接金融资产配置拐点,注册制助力权益市场大发展我国当前正处于居民家庭资产配置的拐点,表现为对金融资产配置的加速,而居民家庭对于不动产配置比例可能已经见顶。不动产的配置与经济发展水平和居民年龄结构息息相关,资产价格的历史表现也有较大影响,其中,经济发展水平和居民年龄结构是影响居民不动产配置比例变化的核心。从居民年龄结构角度来看,中国及日本 20-55岁人口数占比数据显示,我国 20-55岁人口数占比拐点已经在 2010-2015年期间发生,而日本居民不动产配置的拐点与该年龄段人口数占比的拐点比较接近,随着日本劳动年龄人口占比的下降,日本居民不动产配置比例也呈下降趋势。从最能够反映经济发展水平的 GDP 指标来看,目前中国居民非金融资产与 GDP的比值在国际比较中显著高于其他国家,2019年中国人均 GDP 接近 1.7万美元。按照购买力平价调整,这一人均 GDP 水平相当于日本 1970年代中期(PPP,固定价格)水平,而当时正是日本居民资产中不动产占比的峰值,尽管更大幅度的下行发生在 1990年后,但 1970至 1990年间,不动产占比也是在下降的。当前我国未来房产增值预期也正在发生改变,在“房住不炒”政策引导之下,房价涨幅趋缓,加杠杆趋难,而且政策表现出很强的定力,这很有可能将降低不动产的吸引力。随着经济发展水平和居民平均生活水平的提升,不动产吸引力的边际下降导致“低风险、高收 益”的资产稀缺,居民将扩大资产配置的范围,以满足收益的目标。 与此同时,需求也能够创造供给,在居民寻找收益、控制风险的需求下,金融产品也有望得到进一步丰富,尤其是在注册制下助力权益市场大发展。 投资要点 3:基金渗透率提升趋势不变,公司市场份额有望逐步提升行业有望持续受益权益发展的黄金年代,大力培育机构投资者,基金渗透率有望进一步提升。根据 wind 数据测算,2020年,中国的公募基金渗透率约为 20%,虽然较 2019年约 13%水平有所提升,但中国与海外国家相比还有较大的提升空间。 基于上述数据,我们判断公司作为代销的优质赛道,未来份额提升仍具想象空间。公司旗下的天天基金 APP 月活持续提升。截止 2021年 2月,月活为 566.6万,环比提升 0.03%,同比增速为 22.19%,增速短期有所下滑,但总体增速保持稳健。截止 2020Q1-Q3公司代销基金规模、权益类基金为 9,950.68亿元、4,599.35亿元,其中同比增速分别为 112.26%、278.59%。 我们认为公司的市占率有望进一步提升。 2020Q1-Q3,公司金融电子商务服务(主要为基金代销)收入同比增速为137.74%,增长主要系由于向客户收取的认购、申购、赎回等手续费的增长,主要是由于资本市场交易活跃,基金销售金额较上年同期大幅增长112.26%,使得当期向客户收取的认购、申购、赎回等手续费同比大幅增长 267.22%,向基金公司收取的尾随佣金和销售服务费同比增速为84.09%。测算内部占比看,2020Q1-Q3向客户收取的认购、申购、赎回等手续费、向基金公司收取的尾随佣金和销售服务费占比分别为 45.25%、54.75%,前者占比同比大幅提升近 16%。销售服务费率方面,初步测算2020Q1-Q3为 0.21%,较同期有所提升,判断总体保持稳定。 2020年全市场新发基金规模为 3.1万亿份,同比提升 109.56%,较 2019年大幅提升近 40%。我们认为,随着监管层引导居民储蓄资金入市、壮大机构者以推进全市场注册制改革,虽然近期市场有所调整,但预计恐慌性抛售接近尾声,未来市场基金发行的景气度提升趋势不变,有望形成正反馈。同时,我们认为,随着监管对大型互联网平台的反垄断政策不断推进,预计公司的基金代销规模,尤其是权益类基金规模及市占率有望进一步提升,判断 2020年基金代销收入增速有望+160%,预计营收占比有望进一步提升,2021年有望继续巩固相关优势。 估值与投资建议我们认为,公司发行可转债募集资金用于信用交易业务,扩大融资融券业务规模;用于扩大证券投资业务规模,以提高公司市场竞争力,公司长远向好发展值得期待。 我们假定市场 A 股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率等总体平稳,利润率分别为 58%、58%、57%,公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳,我们预计公司 2020、2021、2022年的摊薄 EPS 分别为 0.56、0.72、0.94元,对应的 PE 为 51.93、40.33、30.83倍,维持“推荐”评级。
东方财富 计算机行业 2021-04-05 23.85 -- -- 32.75 14.27%
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事件:公司公告可转债募集说明书资,募资158,亿,为初始转股价为28.08元/股,可转债期限为发行之日起六年,自承销期自2021年年4月月7日至2027年年4月月7日。 投资要点面值总额158亿元可转债发行在即,证券运营资本进一步充实:1)公司公告可转债募集说明书,发行总额为人民币158亿元,发行期限为六年,票面利率递进式(0.2%、0.3%、0.4%、0.8%、1.8%、2.0%),到期赎回价107元(含最后一期利息)。2)发行6个月后进入转股期,初始转股价为28.08元/股,转股价有15/30+85%的下修条款,另有15/30+130%的有条件赎回条款、30/30+70%+(100+当期利息)的有条件回售条款。3)募集资金将用于补充东方财富证券的营运资金,支持其业务发展,增强其抗风险能力,拟投入项目包括:投入信用业务,扩大两融规模,(不超过140亿元);扩大证券投资业务规模(不超过18亿元)。 证券业务持续演绎高增长,互联网金融平台发展向好,看好财富管理新时代。1)公司证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双驱动下持续高增,经纪业务市占率从2018年3月的2.20%提升至2020年9月的3.22%,两融业务市占率从2018年的1.03%提升至2020年末的1.83%,证券业务成为公司主要收入来源之一(截至2020年上半年贡献收入占比达62%)。2)互联网金融平台效率持续提升,基金代销业务收入结构进一步优化,截至2020年Q3,尾佣及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例达54.75%,是公司目前金融电子商务服务业务中最主要的收入来源。3)公司以高流量+低成本+优服务构筑核心竞争力,流量变现第三层级加速启动,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为,看好财富管理长期空间。 公司基本面良好,可转债投资价值显著且对正股有积极影响。1)东财转2(123041)发行于2020年1月9日,上市于2020年2月14日,上市首日收盘价为129.30元,截止2020年8月27日退市的收盘价为194元,期间最低下跌到125元,最高上涨到224.505元。若投资者于上市首日买入并持有至2020年8月26日(192.01元),收益率为48.5%(参与发行认购的投资者收益率达92%),大幅超越同期上证指数+14.58%的涨幅。2)公司处于客户数量、业务规模快速增长阶段,随可转债发行增强资本实力,证券业务将进一步提升综合竞争力,持续演绎高成长性。我们认为,公司基本面良好,发行可转债补充资本实力,对正股有积极影响,可转债及正股均具有投资价值。 盈利预测与投资评级:公司可转债发行在即,资本实力增强后证券业务进一步扩张,叠加基金上线流量变现第三层级加速启动,坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2021、2022年归母净利润分别为48.33、60.78亿元,维持“买入”评级。
东方财富 计算机行业 2021-03-02 25.62 36.77 21.59% 31.83 3.38%
32.05 25.10%
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事件:公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报》。 点评:归母净利润同比长增长161.00%,证券和金融电商服务业务持续高增公司2020年实现营业总收入82.39亿元,同比增长94.69%;实现归母净利润47.80亿元,同比增长161.00%。营业总收入和归母净利润大幅增长的主要驱动因素是证券和金融电商服务业务的高速成长:1:)证券业务:2020年度,国内证券市场股票交易额同比大幅增加,公司证券业务股票交易量也因此实现同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长。2)金融电子商务服务业务:2020年度,公司互联网金融电子商务平台基金交易额同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。 全市场股票交易金额长同比增长62.78%,驱动东方财富证券快速成长根据Wind数据,2020年全市场股票交易金额同比增长62.78%,驱动证券行业和公司呈现高增长态势。根据公司1月19日发布的《东方财富证券股份有限公司2020年度未经审计非合并财务报表》,东方财富证券股份有限公司2020年实现营业总收入45.95亿元,同比增长77.12%,其中利息净收入为12.60亿元,同比增长87.93%;手续费及佣金净收入为29.93亿元,同比增长76.04%。2020年9月,公司对东方财富证券进行增资,增资总额76.5亿元,东方财富证券的综合竞争力有望得到进一步提升。 可转债发行获审核通过,东方财富证券的资本实力将进一步增强公司在2021年01月28日晚发布《关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得深圳证券交易所创业板上市委审核通过的公告》,可转债发行进展顺利。根据公司公告,本次可转债发行总额不超过人民币158亿元,募集资金将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金,支持其业务发展,增强其抗风险能力。在可转债转股后按照相关监管要求用于补充东方财富证券的资本金,以扩展信用交易、证券投资等业务规模,优化业务结构,提高其综合竞争力。 投资建议与盈利预测公司是A股市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务,目前主要业务包括:证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等,伴随着中国资本市场的健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩快报》,预测公司2020-2022年营业收入为82.39、108.22、132.35亿元,归母净利润为47.80、58.39、71.90亿元,EPS为0.55、0.68、0.83元/股,对应PE为54.75、44.81、36.39倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续稳健发展,公司的成长性较为确定,维持公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为:44.20元,维持“增持”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;行业监管政策变化;基金代销市场竞争激烈;证券业务市占率提升不达预期;新业务拓展进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名