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最新买入评级

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芒果超媒 传播与文化 2020-05-18 48.80 -- -- 57.50 17.83% -- 57.50 17.83% -- 详细
全媒体融合发展,构建生态护城河,首次覆盖给予“买入”评级 我们基于用户规模和用户价值两个维度,认为迪士尼成长路径有望在芒果超媒重现:随着多元化内容矩阵及渠道的深入构建,实现用户规模的持续增长;随着公司精耕细作内容、深入挖掘IP价值及线上线下全方位“粉丝化”运营,有望实现用户付费收入的三级跨越。不同于迪士尼的是,芒果生态有其独特基因,我们看好公司突出的内容制作能力从综艺复刻至剧集,叠加场景化内容营销模式及全媒体融合发展背景下的主流媒体地位,公司将成为全球独特的融媒体集团。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润分别为15.30/18.46/21.99亿元,对应EPS分别为0.86/1.04/1.24元,当前股价对应PE分别为57/47/40倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 拓宽用户边界、深挖会员价值,迪士尼式成长路径有望再现 公司深耕年轻女性用户群体,从垂直领域出发延伸新内容,通过构建差异化内容矩阵和“一云多屏”的融媒体分发系统,持续扩大用户规模。公司以精品内容持续吸引用户付费,实现从MAU到付费用户的第一级跨越;打造全生命周期综艺IP并发力剧集,实现付费用户到忠诚付费用户的第二级跨越;通过“线上+线下”全方位粉丝化运营,实现内容付费到多元付费的第三级跨越,深挖会员价值。 天生青春,独特基因铸就“芒果生态” 从“独播—独特—独创”,公司依托独特造血和激励机制,推行工作室模式,内容制播能力持续提升。通过建立IP矩阵生产线,成功将综艺制作流程化、工业化,并有望复刻至剧集制作领域,从而打造芒果出品“综艺”+“剧集”双品牌,实现核心内容全自制的影视制作生态闭环。公司推行“大芒计划”,通过“人货场”深度融合,有望实现“IP+KOL+品牌”催化反应。全媒体融合背景下,公司承袭湖南广电守正基因,点赞青春正能量,凸显主流媒体价值,为发展保驾护航。 风险提示:行业竞争加剧的风险;视频平台用户增长不及预期的风险;广告业务收入增长不及预期的风险;内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。
光威复材 基础化工业 2020-05-15 57.70 -- -- 61.33 6.29% -- 61.33 6.29% -- 详细
军品订单稳定增长,碳梁业务助力业绩新增长,首次覆盖给予“买入”评级 公司作为国内碳纤维领域龙头企业,受益于军用装备的升级换代,传统碳纤维及织物业务有望继续稳定增长。随着包头项目建成投产,与VESTAS合作进一步深入,风电碳梁业务有望继续保持高速增长。我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润6.53/ 8.27/10.56亿元,分别同比增长25.2%/26.7%/27.6%;EPS分别为1.26/1.6/2.04元;当前股价对应PE分别为44.2/34.9/27.4倍。参考可比上市公司,公司2020-2022年动态PE估值处于可比上市公司平均估值水平,考虑到公司作为国内碳纤维行业龙头及军品订单持续放量,首次覆盖,给予“买入”评级。 深入军品领域,公司碳纤维有望持续高增长 2020年量产产品合同金额为9.98亿元(含增值税金额),较2019年度履行的合同金额,同比增长24%左右。随着航空航天和军用碳纤维需求量不断增加,公司产品在国内军用市场占有率超过70%,T300级碳纤维已稳定供货十余年,公司作为国内唯一供应商的T800级产品也已小批量验证应用。近年来公司碳纤维及织物工艺水平不断升级,小丝束T300良品率达95%以上,未来有望持续受益于军品订单增长,碳纤维及织物营收/净利润保持稳定增长态势。 公司民品业务与VESTAS深度合作,风电碳梁将持续带动业绩增长 公司碳梁产品约占VESTAS采购额的20%,2019年碳梁生产线达50条,为增强碳梁业务竞争力,公司2019年与包头市政府、VESTAS签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,项目进一步拓展碳纤维及其复合材料在民品领域的开发和应用。项目总投资20亿元,分三期建设:一期投资约5亿元,2-3年内建设一条2000吨/年碳纤维生产线,三期投产后年产总量达10000吨。届时市场份额有望随产能扩大而提升,目前包头项目进展顺利,为未来碳梁业务奠定持续增长基础。 风险提示:募投项目投产低于预期,下游拓展需求不及预期,碳梁大丝束原材料供应风险。
长川科技 计算机行业 2020-05-14 28.05 -- -- 30.77 9.70% -- 30.77 9.70% -- 详细
处于优质赛道+深耕主业,看好长期增长趋势,首次覆盖给予“增持”评级。 公司作为IC测试设备领域的龙头企业,考虑到:1)行业层面,短期将受益于全球半导体市场回暖,中期将受益于晶圆厂的陆续投产以及封测厂配套产线的建设,长期将持续受益于全球半导体产业向中国转移;2)公司层面,研发投入力度大,新产品型号不断推出、已有产品型号持续功能升级,以及STI优质资产的并表。我们看好公司持续发展,预计2020/2021/2022年可分别实现EPS0.29/0.37/0.51元,对应PE93/72/53倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 “内生+外延”并举推进产品线完善以及渠道建设,支撑收入及利润增长。 公司是“02”专项芯片测试设备领域相关课题的承担者。我们看好公司大力研发投入下产品线持续扩充带来的增长前景:1)测试机、分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,且具备较高的性价比优势;2)不断丰富型号及产品线,尤其是数字测试机、探针台等高端产品的推出显著提升了公司技术竞争力,其中:a、数字测试机从关键技术指标看已达到国际高端水平;b、作为国内首台具有自主知识产权的探针台已顺利在客户端进行Demo,各项性能表现稳定,二代产品的研发也取得了阶段性进展。除内生外,公司于2019年完成新加坡STI的收购,其资产优质、盈利能力较强,与公司主营业务在技术、产品以及渠道上具有高度协同性,看好并表带来的业绩贡献以及整合后的协同效应。 全球半导体产业或可复苏,国内设备厂商受益产业转移,大基金资源持续加持。 1)虽受COVID-19影响,全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势,若疫情控制得当,复苏有望持续;2)排除疫情长远看,全球半导体产业正向中国转移,随大陆多家晶圆厂投产、量产,国内封测厂将陆续投入新产线以实现产能的配套扩张,带动国内半导体测试设备高速增长;3)大基金对公司的持股比例持续上升,二期对设备的投资权重有望增加,预计公司将持续受益于大基金的资源支持。 风险提示:全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、新产品型号推出不及预期、STI整合不达预期。
三一重工 机械行业 2020-05-14 20.10 -- -- 20.28 0.90% -- 20.28 0.90% -- 详细
新基建逐渐落地,存量更新需求旺盛,公司盈利能力持续增长,首次覆盖给予“买入”评级受工程机械行业周期性影响,经历了2011-2015年行业调整后,受益于下游基建/地产/矿采以及设备更新等多重需求,2016年工程机械行业开始回暖,公司营收和归母净利润大幅回升。我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润134.4/151/160.4亿元,分别同比增长19.9%/12.4%/6.2%;EPS分别为1.59/1.79/1.90元; 当前股价对应PE分别为12.8/11.4/10.7倍。参考可比上市公司,公司2020-2022年动态PE估值低于可比上市公司平均估值水平,考虑到公司作为工程机械龙头企业,市场份额持续提升,首次覆盖,给予“买入”评级。 ?多品类经营+国际化拓展,龙头盈利能力持续增强公司从单一业务向多品类发展,2003年公司混凝土机械营收占比达83.8%,2006年以来先后开拓起重机/挖掘机业务,2019年公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械营收占比分别为36.5%/30.7%/18.5%。国际化战略布局,海外业务不断拓展。 公司先后在印度/美国/德国和巴西建立海外研发生产基地,成立了覆盖非洲、亚太、俄罗斯、中东、拉美等地区的十个销售大区,海外营收持续增长。 ?三大主营业务齐发力,未来业绩有望保持平稳增长态势工程机械以挖掘机/起重机/混凝土机械为主要品类,行业景气度受基建/地产/采矿投资驱动。公司挖掘机市占率接近26%,并且在小/中/大挖掘机细分市场中市占率持续提高。公司混凝土机械稳居全球第一品牌,市场地位持续巩固,保持稳健发展态势。公司起重机械销售收入2019年创历史新高,市场地位显著提升,履带式起重机稳居行业第一。2020年下半年新基建逐渐落地,旧存量设备更新需求旺盛,公司未来业绩收入有望保持平稳增长态势。 ?风险提示:地产基建投资额增速不达预期;海外扩张进程存在不确定性;行业竞争加剧等
中国神华 能源行业 2020-05-14 15.94 -- -- 16.78 5.27% -- 16.78 5.27% -- 详细
多优势对冲周期,提高分红愈显投资价值。首次覆盖,给予“买入”评级 中国神华作为我国煤炭行业龙头企业,煤炭资源储备丰富,通过高比例长协煤订单锁定煤炭销量与售价,借助规模效应与高比例露天煤产能打造低成本优势,稳固煤炭业务盈利水平。另一方面,煤电产业一体化布局提升了抗周期性,促成公司的稳健业绩。公司当前市值低估,2019年度分红率达历史最高水平,充沛的现金流为高分红提供保障,股息率接近8%,结合当前利率下行趋势,公司类债属性突出,有望获得市场资金青睐,估值修复可期。预计公司2020/2021/2022年度实现归母净利润391/401/407亿元,同比增长-9.6%/2.6%/1.5%;EPS分别为1.97/2.02/2.05元,PE分别为8.1x/7.9x/7.8x。首次覆盖,给予“买入”评级。 煤炭主业盈利稳健,“煤电运化”多业务协同抗周期能力凸出 煤炭业务:成本优势+长协销售,显现稳健盈利能力。公司单矿平均产能达千万吨,实现产能规模化,同时露天煤矿产能占比较高,带来自产煤成本优势;高比例年度长协煤销售实现“锁量半锁价”,降低了对煤炭市场波动的敏感性。 铁路业务:产运一体化协同,运输成本优势显现。公司广泛布局自营铁路运线网络,与自营港口、航运共同形成“路港航”煤炭运输网络,实现产运一体化,降低了公司煤炭的运输成本。 发电业务:煤电产业一体化,有效平抑业绩大幅波动。发电业务毛利与煤炭业务毛利形成了良好的对冲,尤其是对冲了仍有较强价格波动的月度长协煤和现货煤,有助于熨平公司盈利能力的周期性波动。 高分红&高股息率,全球利息下行背景下投资价值凸显 公司2019年度分红率提升至58%的历史最高水平,股息率达7.89%,充沛的现金流为高分红提供了充分保障。公司当前市值处于明显低估状态,PE处于历史底部,PB处于“破净”状态,提供了安全边际。结合当前利率下行趋势,公司类债属性凸显,对债券类传统资产有一定替代效应,有望获得市场资金青睐,我们认为公司未来估值将会实现修复。 风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调。
剑桥科技 电子元器件行业 2020-05-14 41.42 -- -- 42.12 1.69% -- 42.12 1.69% -- 详细
公司光模块产品量价齐升带来业绩边际改善,首次覆盖给予“增持”评级 公司提前布局,通过两次并购切入光模块领域,全球化研发战略确保核心竞争力优势,拥有多品类光模块产品满足市场需求。公司2019年成为华为高端光模块供应商,未来有望解锁中兴通讯等更多下游客户,打开市场新的增长空间。光模块市场因数据中心及5G基站建设需求共振,迎来高景气伊始,随着新基建的大力推进,数据中心、5G的建设如火如荼,光模块也将逐步从低速向高速升级以满足高速率的业务需求,公司光模块产品有望量价齐升带来业绩边际改善。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.32/2.21/3.00亿元,同比增长为508.5%/67.4%/35.5%,EPS为0.68/1.14/1.55元,对应PE分别为61.3/36.6/27.1倍,相对可比公司,存在一定估值优势。首次覆盖,给予“增持”评级。 兼并收购定增持续加码光模块赛道,迎来涅槃重生 公司从2009年开始研发光器件,2018年公司收购MACOM日本公司的部分资产及技术转移,一跃成为全球100G高速光组件和光模块技术领先企业;2019 年通过收购Oclaro日本公司的部分资产及技术转移,公司又进一步在400G和基于最新PAM4调制技术的光模块领域上领先。同时近期基本完成7.5亿非公开募资事宜,以满足光模块产线扩张需求。总体来说,公司顺应光模块市场需求大增的行业趋势,全球布局有望打开新的业绩高增长局面。 数据电信高景气驱动光模块放量,未来业绩有望边际改善 数通市场方面,受益于“新基建”对数据中心建设的推动,高速光模块市场需求量有望激增;电信市场方面,受益于5G基站大建快建及传输承载网升级,公司积极布局电信级光模块并成为华为高端光模块供应商之一,随着客户的不断突破,公司有望在电信市场挤入头部供应商序列。总体来说,公司光模块产品逐步受到客户认可,市场空间有望进一步打开,带来业绩有望边际改善。 风险提示:销售客户集中度过高风险、并购整合进度未达预期风险、应收账款损失风险。
华峰测控 2020-05-14 239.41 -- -- 299.23 24.99% -- 299.23 24.99% -- 详细
持续受益行业红利及产品创新,首次覆盖给予“增持”评级 公司作为本土最大半导体测试系统龙头企业,考虑到:1)行业层面,短期将受益于全球半导体市场回暖,中期将受益于国内封测厂为配套晶圆厂投产而陆续投入新产线带来的设备采购需求;2)公司层面,研发投入力度较大,已有产品始终保持较强盈利能力,具有更高售价的新产品有望成为后续重点型号,我们长期看好公司的成长空间,预计公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 2.16/2.85/3.95元,对应PE 111/84/61倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 优质赛道+技术领先的龙头企业,IPO 募投项目保障长期增长 1)行业层面:虽受疫情影响,全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势,若疫情控制得当,复苏有望持续;长远来看,全球半导体产业正向中国转移,随中国大陆多家晶圆厂陆续投建及量产,国内封测厂将投入新产线以实现产能的配套扩张,带动半导体测试设备市场高速增长;2)公司层面:公司是目前国内最大的半导体测试系统本土供应商,也是为数不多进入国际封测市场供应链的中国半导体设备厂商,多项技术达到国内领先、国际一流甚至国际领先的水准;当前主要涉足模拟/数模混合测试机领域,已有产品具有很强的盈利能力,新一代STS 8250/STS 8300产品拥有更高售价并有望成为后续增长看点,同时IPO 募投项目扩充产能、进入SoC 及大功率器件测试领域,为公司的长期增长提供了保障。 拟实施股权激励,绑定行业中优秀人才 公司拟实施2020年限制性股票激励计划,授予包括高级管理人员、核心技术人员等在内的94名员工,授予价格98.74元/股,授予数量占(首次+预留)公司股本总额0.9%。公司通过股权激励有助于保留和吸引优秀人才、稳定员工团队、实现员工利益与股东利益深度绑定,使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。 风险提示:全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、模拟/混合信号测试设备市场竞争加剧、新品市场拓展不及预期。
中航飞机 交运设备行业 2020-05-14 18.01 -- -- 18.67 3.66% -- 18.67 3.66% -- 详细
军民机业务长期受益于需求释放,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司作为军民用大飞机整机制造唯一平台,将直接受益于军机、民机需求释放带动的行业增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润6.6/7.6/8.7亿元,分别同比增长15.1%/15.4%/15.2%;EPS分别为0.24/0.27/0.31元,当前股价对应PE分别为76/66/57倍。对比可比上市公司,公司2020/2021/2022年动态PE估值高于可比上市公司平均估值水平。该估值水平系公司盈利受限水平较可比公司更高所致,最新核心资产若最终实现注入将显著改善盈利水平。考虑公司于所在行业的垄断地位和较大市场空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 加强建设战略空军,运-20需求旺盛,军机业务长期受益。 空军建设战略转型,大中型运输机是实现快速战略投送的核心装备。根据《WorldAirForce2019》,中国军用运输机总量较低,只有美国的21%;机型以中型机为主,大型战略运输机占比较低,总运载能力与美国差距显著。假设中国未来20年建成美国目前的军用运输能力,预计军用运输机市场空间为757架,其中运-20为320架。预计公司作为军用运输机/轰炸机唯一总装平台将长期受益。 航空运输业需求旺盛,民机配套业务前景广阔。 根据中国商飞《2019-2038年民用飞机市场预测年报》,中国航空运输市场需求旺盛,并将长期平稳增长,到2038年中国旅客周转量将占全球的21%。报告预测20年里中国航空市场将接收50座以上客机9205架,市场价值约1.4万亿美元。预计国产民用飞机将在国内航空市场占有较多份额,公司作为国内民用大飞机主要参与者,技术实力雄厚且市场地位稳固,民机业务前景广阔。 筹划重大资产置换,完成后将提升公司盈利能力。 2019年11月公司公告拟将部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。重组完成后将提升公司盈利能力:1)置入资产增厚公司业绩;2)避免代理服务费分成;3)节省厂房设备租赁费用。 风险提示:军机需求释放低于预期,民机市场增长不达预期等。
中直股份 交运设备行业 2020-05-12 44.00 -- -- 45.67 3.80% -- 45.67 3.80% -- 详细
直-20列装周期需求旺盛,民机市场前景广阔,首次覆盖给予“买入”评级由于军品业务将长期受益于新机型列装周期, 民品业务有望随通航产业发展释放弹性, 我们预测公司 2020~2022年可实现归母净利润 7.2/8.7/10.5亿元, 分别同比增长 21.5%/22.1%/20.1%; EPS 分别为 1.2/1.5/1.8元;当前股价对应 PE 分别为36/30/25倍。 参考可比上市公司,公司 2020~2022年动态 PE 估值低于可比上市公司平均估值水平,考虑到公司行业龙头地位及集团直升机板块 A 股上市平台稀缺性,首次覆盖,给予“买入”评级。 直升机制造龙头,军品业务将持续受益于直-20加速列装我国军用直升机总量仅为美国的 1/6,缺少中/大/重型国产直升机。参照美军每个陆航旅装备 113架直升机, 新增、 更换直升机需求有望超千架。直-20作为中型通用机型,参考“黑鹰”系列直升机在美军作为主力机型的装备比例, 保守估计市场空间达 680架。直-20有望加速列装,公司作为部件供应商将持续受益。 通航产业前景广阔, 公司民机业务布局完善将充分受益公司民用直升机谱系较全, 运-12固定翼飞机市场份额较高, 产品布局较完善。 根据“十三五”规划,到 2020年全国目标建成 500个以上通用机场,目前在运行通航机场共 254个,预计 2020年将加快建设完成规划目标。 相关产业政策也将在民航局等部门的重视下陆续推出, 看好公司民机业务未来释放业绩弹性。 上市公司体外仍有集团直升机资产, 值得关注业务整合进程航空工业集团直升机板块仍有哈飞集团、昌飞集团的总装直升机整机与试飞业务、直升机运营及维修业务以及中航直升机设计研究所( 602所)等资产在上市公司体外,资产质量相对优质。考虑到同类资产合并仍是大势所趋,未来中直股份体外资产的有望注入将带来上市公司盈利规模的提升和关联交易削减所致的盈利能力增强。 风险提示: 装备列装进度不及预期,通航产业发展不及预期等。
移远通信 计算机行业 2020-05-12 240.59 -- -- 242.00 0.59% -- 242.00 0.59% -- 详细
万物互联正当时,公司未来经营业绩有望超预期,首次覆盖给予“增持”评级 移远通信是全球物联网行业蜂窝通信模块龙头企业,产品线丰富,主要涵盖通信模组和定位模组,以主流4G(LTE)和NB-IoT等产品为主。在目前5G助力万物互联、NB-IoT逐渐放量的大背景下,公司重研发超前布局,具备全球化销售网络,未来有望发挥龙头企业规模效应带来业绩高增长。随着“智慧+”等行业应用多点开花,蜂窝通信技术逐渐成为物联网通信传输的主要载体,蜂窝通信模块将先行受益,公司经营业绩有望超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.59/3.98/5.65亿元,同比增长为74.7%/53.8%/42.1%,EPS为2.90/4.46/6.34元,对应PE分别为83.1/54.0/38.0倍,相对可比公司存在一定估值优势,首次覆盖给予“增持”评级。 公司重研发超前布局优势产品,核心竞争实力凸显 公司重研发,研发人员占总员工比约78.42%,行业内处于领先地位;公司提前布局高研发费用投放使得公司在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力和技术优势,保证优势产品适用于高通、联发科和英特尔等平台,且适应物联网复杂多样的应用场景,构筑公司核心竞争优势。物联网行业参与企业较多,公司核心竞争力凸显有助于进一步提升市占率,打开营收新增长空间。 5G打开万物互联新空间,公司顺势而为业绩有望高增长 传统产业智能化升级和规模化信息消费市场兴起推动物联网浪潮叠起,成为继移动互联网后运营商纷纷加码的产业,叠加5G加速与物联网垂直行业应用深度融合,基于物联网的无线支付、智慧能源、智慧城市等新兴市场崛起,下游应用多样性及爆发性推动蜂窝通信模块市场规模进一步扩大,公司凭借全球化销售渠道及核心技术优势将优先受益,业绩高增长可期。 风险提示:疫情带来的海外市场不确定性风险;物联网发展不及预期风险;中美贸易摩擦带来的供应链风险.
晨光文具 造纸印刷行业 2020-05-12 52.57 -- -- 56.70 7.86% -- 56.70 7.86% -- 详细
传统业务壁垒深厚,新型业务两翼齐飞,首次覆盖给予“买入”评级 晨光文具是业绩持续增长的国内文具龙头。公司传统业务护城河宽广且持续发展动力充足,晨光科力普业绩快速释放,九木杂物社盈利模型逐步跑通,我们预计公司2020-2022年归母净利润为11.84/14.80/18.51亿元,对应EPS分别为1.29/1.61/2.01元,当前股价对应PE为41/33/26倍,首次覆盖给予“买入”评级。 传统业务稳定增长:护城河宽广,持续发展动力充足 国内文具市场规模长期稳健增长,在多因素驱动下预计将维持量稳价增的趋势,行业分散但逐渐向头部集中。公司依托高效的分销体系和快速的产品迭代在和真彩文具的竞争中逐步脱颖而出。进而在渠道、研发构筑宽广护城河,并在品牌端和盈利能力上体现出规模效应。未来公司精品文创及儿美品类发展提速,内效提升叠加数字化升级,深挖线下渠道并拓展线上增量,传统业务持续发展动力充足。 办公直销业绩释放:行业市场空间广阔,晨光科力普竞争优势清晰 在政府采购成本控制需求提升等因素的推动下,政府采购阳光化、线上化的系列政策陆续出台,推动办公集采行业快速增长。晨光科力普具有sku丰富、仓储物流领先、品牌资质完备、线下专业化服务能力强,系统数据对接通畅、自有产品优质等优势。2019年,晨光科力普继续快速增长并逐渐释放利润,营业收入达36.6亿元,同比增长41.5%,净利润达到7580万元,同比提升135.9%,规模效应显现带动ROE提升至25.0%,同时推出科力普省心购挖掘下沉市场增量空间。 零售大店未来可期:模式逐步升级,九木杂物社渐入佳境 公司零售大店模式逐步升级,在提升生活馆经营质量的基础上,聚焦于九木杂物社的业务扩张。九木杂物社定位年轻女性消费群体,产品多元化,在文创文具的基础上通过盲盒、IP联动等产品拉动销售。与其他类型的文创零售品牌相比,九木杂物社具有文具领域的品牌及运营优势,营销活动多样化且精品化,并有望与自有产品形成协同效应。公司零售大店业务已接近盈亏平衡点,加速扩张可期。 风险提示:新品类及新业务拓展不及预期;行业竞争加剧影响盈利能力。
新宝股份 家用电器行业 2020-05-11 28.92 -- -- 36.38 25.80% -- 36.38 25.80% -- 详细
小家电代工龙头逐步转型OBM企业,首次覆盖给予“买入”评级新宝股份是国内出口小家电代工龙头企业,多年的代工经验使公司积累了丰富的客户资源及优异的制造能力。随着消费者、渠道出现变革,公司以“类目快切、内容种草、单品打爆”的方式,推动品牌业务快速发展,逐步实现向OBM企业转型。预计公司2020-2022年归母净利润为9.14/11.00/13.54亿元,对应EPS为1.14/1.37/1.69元,当前股价对应PE为25/21/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。 消费者、渠道变革给新兴品牌带来发展机会,摩飞实现快速增长伴随消费者、渠道变革,新兴品牌发展出现机会。我们总结上述变革趋势,对厂商应对措施进行推演:1)行业端,新兴品牌出现机会,利基产品市场出现;2)产品端,厂商需重视利基产品,产品本身需要具备高颜值、解决痛点的特性,能与消费者形成情感共鸣;3)营销端,厂商需重视社区营销、品牌文化建设,实现包括直播在内的全渠道覆盖。基于上述变革,公司一方面积极研究新消费习惯、新品类流行趋势,另一方面将自身优秀的产品研发和制造能力与新流量运营打法相结合,实现摩飞品牌收入快速提升,2019、2020Q1分别实现收入约6.5亿(+350%)、3亿(+380%)。近年来,摩飞品牌明显加快品类扩张、产品更新迭代速度。品类扩张提速一方面体现公司强大的设计研发及供应链能力,另一方面也提升了出现“爆款单品”的概率,有望延长“爆款周期”并实现业绩持续增长。 品牌业务收入占比有望持续提升,公司具备长期成长空间近年来,以摩飞为代表的高毛利率品牌业务收入占比由2014年的7.86%提升至2019年18.40%。我们认为,摩飞的成功源于:1)公司长期积累的产品综合能力; 2)“爆款产品+内容营销”的打法;3)“产品经理+内容经理”内部机制。公司在运作摩飞成功的基础上,逐步将方法拓展到其他自主品牌,东菱品牌自2019年下半年重新定义品牌形象后,2020Q1实现收入0.7亿(+20%)呈增长趋势。 未来随着品牌业务收入占比持续提升,公司整体盈利能力有望实现提升。 风险提示:汇率、原材料价格波动风险,新品类扩展不及预期
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-05-11 8.16 -- -- 8.95 9.68% -- 8.95 9.68% -- 详细
A股运动服饰制造领航者,首次覆盖给予“买入”评级受到疫情的影响,2020Q1净利润出现下滑,但预计公司未来三年棉袜和无缝内衣产能释放可期,手握全球优质客户,长期竞争优势不改。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.79/3.51/4.35亿元,对应EPS为0.67/0.84/1.05元,当前股价对应PE为12.2/9.7/7.8倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 未来产能释放潜力大,短期受疫情影响,预计产能释放进度慢于三年规划1)棉袜产能:公司2019年棉袜产能为3亿双,其中国内产能预计为1.5亿双(杭州基地产能预计0.2亿双,江山基地产能预计1.28亿双);越南海防基地现有产能1.45亿双左右,共计拥有棉袜机器现有5249台。公司规划未来3年棉袜产能释放复合增速约16. 1%, 2020-2022年棉袜产能预计为3.5/4.0/4.7亿双,预计2022年拥有袜机7237台。由于受疫情影响,预计产能释放进度会慢于规划。 2)无缝服饰产能:公司2019年无缝服饰产能约为2000多万件,其中俏尔婷婷、贵州鼎盛两大工厂2019年产能分别为1400/950万件,共计拥有无缝服饰机器373台。公司规划未来3年产能释放复合增速约为31.1%,2020-2022年无缝服饰产能预计为2500/3500/4500万件。由于受疫情影响,预计产能释放进度会慢于规划。 公司拥有众多国内外优质运动服饰类客户,逐步向ODM模式转型1)公司主要客户包括: PUMA、迪卡侬、优衣库、Under Armour、 GAP、 耐克、阿迪达斯等,主要销售市场为中国、欧洲、美国、日本及澳洲等。公司以“老客.户为主,新客户少量开发”的策略,倾向于开发对交期、质量要求高、对价格敏感度低的高质量客户,积极拓展与品牌商直接合作。同时公司正在加强和国内运动品牌的合作。2)逐步向ODM制造模式转型,提升与客户粘性和盈利能力。 2019年公司于日本成立工作室,更好服务优衣库等客户。未来有望成立德国工作室,为公司在欧洲市场的发展奠定设计研发基础。 .风险提示:下游客户订单量不及预期,产能扩充不及预期,原材料价格波动。
亿联网络 通信及通信设备 2020-05-11 59.41 -- -- 64.30 8.23% -- 64.30 8.23% -- 详细
SIP和VCS双赛道发展,独特销售渠道优势明显,首次覆盖给予“买入”评级亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商,面向全球企业用户提供统一通信解决方案,公司产品以SIP话机产品为先导,随着公司切入视频和云服务赛道,VCS业务占比逐年上升,产品结构不断优化调整,毛利率持续保持高位。公司与经销商密切配合,采取强管控、细分工、精合作的管理模式,建立起覆盖全球100多个国家的分销体系,并形成销售渠道优势,随着5G通信技术的升级叠加“新冠”疫情推动企业上云的大势所趋,公司有望在VCS领域再造一个“王者”,经营业绩超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为15.46/19.68/25.09亿元,同比增长为25.1%/27.3%/27.5%,EPS为2.58/3.28/4.19元,对应PE分别为34.9/27.4/21.5倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 SIP王者,发力高端客户,业绩高增长可持续公司主营的SIP业务占公司营业收入比例超70%,产品线丰富,目前市占率全球第一。公司积极适应业务发展需求,目标客户由数量众多的中小企业客户逐渐向大型、高端客户延伸,客户包括美国电信运营商AT&T、Verizon,德国电信、法国电信、英国电信等大型运营商,并于近年来与微软等统一通信行业领导者达成战略合作伙伴关系,构筑核心技术高护城河锁定利润,公司SIP全球市场龙头地位稳扎稳打,经营业绩有望持续高增长。 公司拥抱VCS业务长期成长价值,有望再造一个“王者”公司抢先布局深入研发VCS,积极拥抱5G带来的网络升级和应用场景多元化,以“云+端”为基础,“云-端”协作共同提供极致的音视频体验,且针对中小企业依托云平台满足其定制化需求,业务不断取得突破。公司凭借完善的渠道分销体系拓展VCS业务,经营效果事半功倍,先重点发力中小企业后不断拓展至高净值客户,VCS业务市场份额有望进一步扩大,未来业绩有望超预期。 风险提示:海外市场占比过高风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险
江苏神通 机械行业 2020-05-06 7.86 -- -- 8.00 1.78%
8.00 1.78% -- 详细
疫情影响短期业绩下滑,不改长期增长预期,维持“买入”评级受疫情影响,公司及行业上下游复工延后,2020Q1业绩下滑,但长期增长逻辑未变:公司作为冶金/核电(球/蝶阀)阀门细分龙头,将率先受益于下游景气度回升;布局乏燃料处理,为业绩增长注入新动力。考虑到乏燃料后处理业务拓展加速,我们上调对公司 2020-2022年 EPS 的预测分别为 0.5/0.72(+0.05)/1.03元,对应 PE 为 15.8/11.0/7.7倍,维持“买入”评级。 ? 疫情影响导致公司 2020Q1营收/ 业绩同比下滑,季末恢复正常无损基本面 (1)公司一季度实现营收 3.17亿元,同比-23.71%,归母净利润 0.41亿元,同比-18.73%,主要系疫情影响公司及产业链上下游复工延后所致; (2)费用方面,2020Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.51%/4.64%/2.74%/1.36%,同比分别增加 1.17/0.39/1.20/0.21pct,销售/研发/财务费用率上升幅度较大,其中研发费用率上升主要系公司新产品开发等研发投入同比增加所致; (3)资产负债方面,其他流动资产较年初+54.37%,主要系报告期末公司购买的银行理财产品余额较年初增加所致; (4)现金流方面,一季度经营活动现金流净额为-0.15亿元,同比+72.31%,主要系疫情期间税收优惠/缓交政策等导致支付的税费同比减少所致。 公司于 2月 11日复工,3月份公司生产、发货已逐步恢复正常。 ? 核电阀门及乏燃料后处理将有力支撑公司业绩持续增长公司的冶金阀门、核电阀门(球/蝶阀)市占率分别超 70%、90%,并通过收购无锡法兰、瑞帆节能拓展能源及节能服务领域业务。受益于部分钢铁厂搬迁和我国核电建设提速,公司业绩有望继续保持高增长。截止 2019年底,我国在运行核电站机组共 47个,每机组每年将产生超 25吨的乏燃料,预计 2020年我国将产生上千吨乏燃料,对应千亿级市场空间。2019年公司已取得 0.88亿元乏燃料后处理业务订单,2020年预计斩获 2-3亿元订单,未来乏燃料处理业务前景可期。 ?风险提示:行业需求下行,核电项目进度低预期,乏燃料业务拓展进度低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名