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晨光文具 造纸印刷行业 2020-10-30 81.17 -- -- 82.50 1.64% -- 82.50 1.64% -- 详细
22020Q3业绩超出预期,传统核心业务显著回暖,维持“买入”评级2020Q1-Q3收入 85.4亿元(+7.4%),归母净利润 9.1亿元(+13.9%),扣非归母净利润 7.9亿元(+4.2%)。2020Q3单季度收入 37.8亿元(+21.5%),归母净利润 4.5亿元(+35.6%),扣非归母净利润 4.1亿元(+21.8%)。书写工具/学生文具/办公文具 2020Q1-Q3收入分别同比变化+0.7%/+1.1%/+11.9%,其中 2020Q3收入分别同比变化+22.3%/+8.5%/+39.5%。业绩超预期,上调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润 12.40/14.99/18.58亿元(原为 11.84/14.80/18.51亿元),对应EPS 为 1.34/1.62/2.00元,当前股价对应 PE 为 59/49/39倍,维持“买入”评级。 2020Q3单季度毛利率和期间费用率均有所下降,扣非后净利率保持稳定2020Q3单季度,公司毛利率为 27.09%(-0.62pct),其中,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别+1.9pct/-0.9pct/+0.3pct/-0.6pct。费用端,公司单三季度期间费用率为 13.53%(-0.21pct),销售/管理/研发/财务费用率分别-0.04pct/-0.17pct/-0.18pct/+0.18pct。公司扣非后净利率基本保持稳定。2020Q1-Q3,公司扣非后净利率为 9.29%(-0.29pct)。其中 2020Q3扣非净利率为 10.75%(+0.04pct)。 传统核心业务显著回暖,线上取得突破,科力普增速环比提升,九木开店加速1)传统核心业务:2020Q3实现营业收入 52.4亿元,同比增长 2.9%,其中 2020Q3单季度收入约 23.2亿元(+16.6%)。线下,终端本次学汛备货偏谨慎,校边渠道恢复相对较慢,办公文具表现亮眼。线上取得突破,晨光科技 2020Q3营业收入3.39亿元,同比增长 69.97%,其中 2020Q3单季度收入约 1.04亿元(+37.24%)。 2)晨光科力普:2020Q3实现营业收入 28.62亿元,同比增长 15.24%,其中 2020Q3单季度收入约 12.63亿元(+28.50%),收入增速环比提升,看好 2020Q4表现。 3)九木杂物社:2020Q1-Q3,九木杂物社收入 3.60亿元(+17.4%),单三季度九木收入约 1.65亿元(+15.5%)。2020Q3末,九木杂物社 334家(直营 211家,加盟 123家),其中 2020Q3共新增 39家门店(直营店新增 31家,加盟店 8家)。 风险提示:新品类及新业务拓展不及预期;行业竞争加剧影响盈利能力。
嘉必优 2020-10-30 51.63 -- -- 53.30 3.23% -- 53.30 3.23% -- 详细
投资建议:继续看好隐形冠军,维持“买入”评级公司 2020年前三季度收入 2.36亿元、增 2.19%,归母净利润 1.10亿元、增 14.69%。 Q3单季收入 8530万元、增 1.47%,归母净利润 3890万元、增 18.92%。收入基本符合预期,利润好于预期。因疫情耽误半年拓展客户时间,调整 2020-2022年EPS 为 1.23(向下调整 4.5%)、1.57、1.93元,现价对应 2020-2022PE41倍、32倍、26倍。下游高端奶粉需求继续向好、新国标落地、全球化开拓将加快公司发展,长期发展逻辑不改,维持“买入”投资评级。 预计 SA 加速增长,ARA、DHA 短期持平2020Q3单季 ARA 短期受下游大客户囤货影响,透支了部分三季度的收入,预计ARA 三季度收入略降。预计 DHA 基本持平略增,短期仍受下游保健品行业小客户调整影响,公司同时也在调整保健品业务开发策略,加大龙头客户的开发力度。 预计 SA 实现高速增长,预计环比加速,主要受益于下游儿童奶粉客户需求持续向好,短期 SA 仍有望继续高增长。 盈利能力继续改善2020Q3单季净利率升 7.62pct 至 47.24%,其中毛利率升 2.26pct 至 57.06%,主要是产品结构改善,另外投资收益同比升 4.61pct,主要是理财产品利息收入增加。销售费用率升 0.43pct,主要因为疫情期间公司未能拓展客户,疫情稳定之后公司加快了客户开发节奏。现金流快速增加主要因为销售回款以及帝斯曼补偿款及利息收入增加所致。 短期继续夯实基础,中长期逻辑不改上半年疫情一定程度上影响了公司开发客户的节奏,全年在夯实基础上继续努力开拓新客户,为 2021年做好准备。中期来看我们依然看好奶粉注册制落地带动ARA 和 DHA 业务快速增长,长期我们依然看好公司在国际市场上的竞争优势和份额提升,中长期来看公司的业绩成长性和确定性高。 风险提示:帝斯曼不履约风险、汇率风险、安全生产风险。
新和成 医药生物 2020-10-30 29.10 -- -- 29.66 1.92% -- 29.66 1.92% -- 详细
前期密集建设项目即将进入落地期,维持“买入”评级2020年前三季度,抓住维生素量价齐升的市场机遇,公司实现营收 74.73亿元(同比+28.95%)、归母净利润 29.37亿元(同比+72.52%)。2020年 Q3,主营产品价格整体回落,公司业绩增速放缓,单季度实现营收 21.70亿元(同比+13.84%)、归母净利润 7.28亿元(同比+32.47%),略低于我们预期。在此基础上,我们下调公司盈利预测:2020-2022年归母净利润分别为 34.80(-5.49)、42.36、50.04亿元,EPS 分别为 1.62(-0.26)、1.97、2.33元/股,当前股价对应 PE 分别为 20.0、16.4、13.9倍。公司前期密集建设项目进入落地期,二期项目也即将开工建设,公司多元化产品结构优势仍然显著,我们维持“买入”评级。 维生素价格冲高回落后以弱势整理为主,中长期仍将受到生猪补栏需求支撑2020年以来,疫情蔓延影响了全球维生素厂商的生产开工,维生素供需矛盾加剧,价格大幅上涨。据 Wind 数据,2020前三季度,国产 VA、VE、生物素、蛋氨酸均价分别为 423.85、66.65、216. 12、20.38元/kg,较同期均价分别+14.33%、+45.92%、+288.14%、+14.58%。整体来看,维生素价格已于 4月底冲高回落,自八月初止跌回暖后,近期下游依赖于消耗前期库存,贸易商购货意愿较为谨慎,价格以弱势整理为主。VA 方面,海内外需求及价格均偏弱,9月份我国 VA 出口数量同比-45.14%,且短期价格下滑趋势明显;VE 方面,帝斯曼和能特科技合资企业益曼特复产时间延后,我们预计 Q4市场供需平衡格局将有所改变。中长期看,我们预计生猪补栏大概率会“矫枉过正”,将长期支撑饲料及维生素需求。 第三期员工持股计划出炉,让优秀人才和贡献者分享公司成长成果10月 27日,公司发布了《第三期员工持股计划(草案)》:本次员工持股计划设立时资金总额不超过 3.06亿元,参与对象中董监高共计 12人,持有 13.05%;其他人员不超过 673人,持有 86.95%,将股东大会通过后的 6个月内完成标的股票的购买。本员工持股计划的存续期为不超过 24个月,锁定期为 12个月。此举将员工与企业效益捆绑在一起,让优秀人才和贡献者分享公司成长成果。 风险提示:项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。
通富微电 电子元器件行业 2020-10-30 24.30 -- -- 25.59 5.31% -- 25.59 5.31% -- 详细
公司 2020Q3归母净利润大幅增长,订单饱满公司 2020年前三季度实现营收 74.20亿元,同比增长 22.55%,实现归母净利润2.62亿元,同比增长 1057.95%。其中 2020Q3单季度实现营收 27.50亿元,同增11.46%,归母净利润 1.50亿元,同增 198.88%,主因国产替代效应逐步显现,国内客户订单明显增加,同时国际大客户利用制程优势进一步扩大市占率,订单需求增长强劲,叠加海外大客户通讯产品需求旺盛,订单饱满。我们维持原盈利预测,预计 2020-2022年公司可分别实现 EPS 0.28/0.44/0.56元,当前股价对应 PE87/56/45倍,维持“买入”评级。 通富微电与 AMD 进一步加深战略合作,盈利能力提升公司与 AMD 合作期限延长且扩大合作范围,带动盈利能力提升和规模扩大。 2020年前三季度,实现毛利率 15.42%,同比提升 2.51pcts,实现净利率3.99%,同比提升 4.24pcts。2020年前三季度,公司期间费用率为 12.91%,同比减少 2.52pcts,主因市场需求旺盛,公司订单增加,规模效应所致。 突破多项先进封测技术,国产替代进程加速作为全国第二大封测厂,公司率先突破 CPU、GPU、服务器芯片的 7nm 封测技术,在 2D、2.5D 封装技术领域取得突破,并在 3D 堆叠封装等方面积极进行专利布局。在产能扩充方面,公司大力投入 5G 和汽车电子等领域的先进封测技术研发和产能扩充,拟定增投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目,建成后将分别形成年产 12亿块集成电路产品、8.4万片晶圆级封装、新增 16亿块车载品封装测试、年封测 4420万块中高端集成电路产品的产能,为进一步提升公司中高端集成电路封测技术生产能力打下重要基础。此外,公司抓住国产替代机遇,积极扩宽国内客户资源,与合肥长鑫、中兴微电子、联发科、展锐等本土头部半导体企业展开密切合作,有望充分受益于先进封测技术的国产替代进程。 风险提示:疫情影响导致需求不及预期,公司研发进展不及预期,竞争加剧风险。
高德红外 电子元器件行业 2020-10-30 34.80 -- -- 35.76 2.76% -- 35.76 2.76% -- 详细
持续看好红外热成像领域军民业务增长前景,维持“增持”评级看好公司 2020全年业绩超高增长及未来军民业务增长前景 ,我们预测2020/2021/2022年 EPS 为 0.65(+0.14)/0.72(+0.15)/0.82(0.16)元,当前股价对应 PE为 54/49/43倍,维持“增持”评级。 2020前三季度业绩实现超高增长,预计全年归母净利润增速 330%-380%2020前三季度 1)实现营收 19.4亿元(+83.1% ),归母净利润 8.0亿元(+239.4% );中 其中 Q3营收 7.6亿元(+94.3% ),归母净利润 2.8亿元(+226.5% );前三季度营收/归母净利润增长主要系红外焦平面探测器、各型号装备产品、国内及海外民品销售规模增长,及产品盈利状况增加所致;2)前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因:a. 毛利率 68.9%(+14.7pct),主要系产品结构变化和规模效益所致;其中 Q1/Q2/Q3毛利率分别为 77%/70%/63%,反映部分高毛利产品营收占比逐渐下降;b. 销售费用率 4.4%(-0.4pct),主要系上半年差旅/招待/展览等费用减少所致;c. 财务费用率-0.5%(-0.9pct),主要系低息贷款以及财政贴息导致利息支出减少,以及获取结构性存款收益增加所致;d.率 管理费用率 4.9%(-3.9pct),主要系规模效益所致;e.率 研发费用率 10.6%(-7.3pct),主要系上半年直接投入/统筹费用/固定资产折旧减少所致,其中 Q3研发费用率较 Q2提升4.0pct;3)资产负债方面: 存货较期初+123.7%,主要系为订单提前备料、备货所致; 预收款项较期初+196.9%;预 预 付款项较期初+254.2%,反映公司在手订单充足。4)根据三季报,公司预计 2020年度归母净利润同比增长 330%~380%。 。 军品业务将受益承研型号陆续定型批产,民品市场迎来开拓机遇公司在国内红外热成像领域处于绝对的龙头地位。军品方面,公司积极参与军品合同竞标并接连中标,2020年多个重点型号产品完成定型并实现首批批量订货,且在出口军贸市场取得突破,军品订单有望快速放量。民品方面,公司掌握领先的晶圆级封装技术,在国内传统民用红外领域保持较大市场份额,有望凭借品牌和渠道优势在广泛的民用领域打开增量市场空间,推动业绩进一步增长。 风险提示:军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。
恒力石化 基础化工业 2020-10-30 20.20 -- -- 20.24 0.20% -- 20.24 0.20% -- 详细
石化航母盈利能力凸显,未来成长可期,维持“买入”评级10月28日,公司发布《2020年第三季度报告》,前三季度公司实现营收1033.34亿元(同比+35.38%),归母净利润98.96亿元(同比+45.16%)。Q3公司乙烯项目正式转固、全面释放业绩,公司单季度业绩再创新高。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为129.89、153.27、163.74亿元,EPS分别为1.85、2.18、2.33元/股,当前股价对应2020-2022年PE为11.0、9.4、8.8倍。我们认为,公司作为民营大炼化行业领军者,拥有突出的一体化优势、规模优势和成本优势,未来成长可期,维持“买入”评级。 公司毛利率、净利率水平显著提升,彰显公司优异的盈利能力Q3单季度公司实现营业收入359.76亿元(同比+5.83%,环比-4.29%),归母净利润43.79亿元(同比+56.60%,环比+29.79%),主要得益于公司继续享受低成本原油,Q3公司营业成本环比下降12.45%。根据公司公布的经营数据,1-9月公司原油平均进价为2,197.81元/吨,较1-6月的平均进价再度下降,低成本原油显著增强了公司盈利能力。Q3公司毛利率和净利率得以明显提升,Q3公司毛利率为24.28%,净利率为12.13%,较Q2分别提升7.06、3.14个百分点,未来随低成本原油消耗完毕,预计毛利率水平或将恢复正常。公司持续优化资本结构,截至三季报,公司资产负债率下降至77.41%,较中报下降1.51个百分点。 公司进军惠州大亚湾建投建PTA项目,未来成长动能值得期待据公司公告,恒力石化(惠州)拟投资约115亿元在惠州大亚湾石化园区内建设“2×250万吨/年PTA项目”,预计将于2021年底建成投产,项目建成后公司将拥有1660万吨PTA年产能,稳居行业龙头地位。惠州石化园区是国内八大石化产业基地之一,地理位置优越,项目投产后可全面辐射华南市场需求,我们认为,建公司在惠州大亚湾投建PTA项目是布局华南地区的关键一环,为向聚酯产业链延伸迈出的坚实一步。公司成长瓶颈或已被打破,未来成长动能值得期待。 风险提示:油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。
三友化工 基础化工业 2020-10-30 7.02 -- -- 7.32 4.27% -- 7.32 4.27% -- 详细
公司 Q3业绩大超预期,粘胶短纤行业持续复苏,维持“买入”评级10月 28日晚,公司发布《2020年第三季度报告》,2020年前三季度公司实现营收 125.80亿元(同比-18.72%),归母净利润 0.32亿元(同比-93.88%)。Q3单季度公司实现营收 45.98亿元(同比-8.03%),归母净利润 3.02亿元(环比扭亏,同比+119.65%)。受益于 Q3公司多种产品价格上涨,公司 Q3业绩显著改善。当前 PVC 糊价格高位运行,粘胶短纤景气反转,未来粘胶短纤价格有望继续上涨,我们上调公司 2020-2022年盈利预测,调整前我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 1.40、13.06、17.19亿元,调整后我们预计 2020-2022年对应的归母净利润分别为 5. 12、15.66、17.29亿元,对应的 EPS 为 0.25、0.76、0.84元,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 29.1、9.5、8.6倍。粘胶短纤基本面改善,我们看好公司作为龙头将充分受益,维持“买入”评级。 粘短景气复苏,纯碱、PVC 糊上涨,公司归母净利润环比扭亏,同比增长受益于产品复苏与价格上涨,公司 Q3业绩显著改善。粘短行业长期亏损,Q3行业 50万吨产能停滞。根据卓创资讯,Q3行业开工率约 70%,而下游纺服订单有所回暖,公司粘胶短纤含税价格由最低 8,300元/吨上涨至 9,300元/吨。公司拥有高白纤维 25万吨,9月公司高白纤维含税均价约为 10,500元/吨。公司粘胶短纤 Q3含税均价为 9,420元/吨。根据我们测算,公司 9月粘胶短纤业务实现盈亏平衡。公司含有 PVC 糊产能 8万吨,Q3下游手套需求增长,PVC 糊含税价格由 7月初的 14,000元/吨上涨至 9月底的 24,100元/吨,带动公司 PVC 含税均价由 Q26,081元/吨上涨至 Q38,438元/吨。公司纯碱权益产能 285万吨,Q3纯碱下游玻璃需求向好,公司纯碱税后均价由 Q21,091元/吨上涨至 Q31,244元/吨。 看好粘短行业景气继续上行,公司未来业绩有望继续增长目前粘胶短纤行业仍然有 60万吨高成本产能停滞,开工负荷率仍低于 80%。随着国内经济逐步复苏,自 7月底以来,棉花和粘胶短纤价差长期超 4,000元/吨。 我们看好未来粘短景气继续上行,公司作为粘胶短纤龙头业绩有望继续增长。 风险提示:宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。
天士力 医药生物 2020-10-30 17.30 -- -- 17.95 3.76% -- 17.95 3.76% -- 详细
3季度业绩边际改善趋势明显,维持“买入“评级公司发布 2020年 3季报,实现营业收入 113.91亿元(-19.17%),归母净利润11.00亿元(-2.84%),扣非后归母净利润 9.63亿元(-9.95%)。其中 3季度单季实现营业收入 27.68亿元,同比下降 40.80%,主要由于出售医药商业配送业务后不再合并天士营销,医药商业收入下滑;归母净利润 4.14亿元(+77.25%),扣非后归母净利润 3.11亿元(+33.34%),业绩边际改善趋势明显。我们上调盈利预测,预计 2020-2022年分别实现归母净利润 11.47(+0.98)/12.71(+1.10)/14.00(+1.10)亿元,同比增长 14.6%/10.7%/10.2%,EPS 分别为 0.76(+0.07)/0.84(+0.07)/0.93(+0.08)元,维持“买入”评级。 中药、化学药恢复增长,普佑克销量大幅攀升2020年前 3季度公司医药工业收入 44.81亿元(-2.00%),其中 3季度单季为14.92亿元(+17.97%),重回增长轨道。分产品来看,中药前 3季度收入 30.55亿元(-4.09%),其中 3季度单季收入 9.70亿元(+21.13%),主要是由于:1)益气复脉、丹参多酚酸进入医保后以价换量,预计收入端仍有一定增长;2)渠道库存回到正常水平;3)疫情得到控制后销售恢复。化学制剂收入 12.50亿元(+8.63%),其中 3季度单季收入 4.56亿元(+16.77%),主要是由于:1)疫情得到控制后抗肿瘤药等核心品种销售逐步恢复;2)他达拉非等新品种开始放量。 生物药(普佑克)前 3季度实现收入 1.30亿元(-35.57%),销量增长 58.10%,增速较 1-6月增加 27.85个百分点,3季度呈加速增长态势。 应收账款持续下降,渠道库存消化顺利,经营质量大幅提升截至 2020年 3季度末,公司医药工业应收账款已下降至 20亿元左右,与 2019年末相比下降近 8亿元,母公司报表中应收账款(主要是中药业务)已经降至近年来低点,表明公司渠道库存消化顺利。出售商业配送业务后公司资产负债率从50%左右下降至 26.73%,经营质量大幅提升。 风险提示:化药纳入集采大幅降价或未中标;创新药研发失败
广州酒家 食品饮料行业 2020-10-30 37.00 -- -- 38.28 3.46% -- 38.28 3.46% -- 详细
食品制造业务快速增长,餐饮业务环比改善,维持“增持”评级广州酒家公布 2020年三季报,2020Q3实现营收 16.8亿元,同比增 15.5%;归母净利 3.48亿元,同比增 33.5%。由于费用率改善,上调盈利预测,预计 2020-2022年公司归母净利分别为 4.2、5.4、6.5亿元,EPS 分别 1.04(+0.02)、1.33(+0.03)、1.61元,当前股价对应 PE 分别为 34、27、22倍。随着消费需求回暖,餐饮可逐渐复苏;食品业务随着产能释放、渠道铺设,潜力较大,维持“增持”评级。 月饼、速冻收入增速较快,餐饮业务环比改善分业务来看: (1)食品:随着疫情得到控制,中秋、国庆双节叠加影响下月饼需求释放,月饼同比增 19%;速冻业务随着产能释放及市场需求增加,同比增 27%; (2)2020Q3餐饮业务同比降 9%,2020Q2同比降 44.7%,餐饮业务改善。分区域来看:省外经销商增 77个至 256家,电商渠道逐渐发力,省外市场收入增 20%; 省内市场增 82家至 560家经销商,收入增 14.3%。展望未来,随着产能进一步释放、渠道布局完善、电商渠道发力、餐饮业务逐渐恢复,预计 2020年收入增速约 13%。 2020Q3净利率提升主因销售费用率下降2020Q3公司净利率同比增 2.8pct 至 20.7%,提升主因销售费用率下降。毛利率下降 3pct 至 55.6%,下滑主因: (1)毛利率较高的餐饮业务承压,收入占比下滑2.4pct; (2)原材料成本上涨。2020Q3销售费用率同比降 6.9pct 至 18.7%,主要因为受疫情影响,公司加强费用管控。预计 2020年净利增速约为 9%。 陶陶居拟引入战略投资者,核心竞争力增强公司推进国企改革,拟对陶陶居增资扩股引入战略投资者,增资金额预计不低于2.25亿元。完成增资扩股后,广州酒家在陶陶居的持股比例为 55%,战略投资者持股比例为 45%。通过引入战略投资者,陶陶居股权结构可进一步优化、管理机制市场化,长期来看有助于提升公司的核心竞争力。 风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等
金石资源 非金属类建材业 2020-10-30 21.50 -- -- 23.88 11.07% -- 23.88 11.07% -- 详细
2020年 Q3业绩创历史新高,上调盈利预测,维持公司“买入”评级2020前三季度,公司实现营收 5.59亿元(同比+2.86%)、归母净利 1.68亿元(同比+1.11%);2020年Q3单季度,公司营收2.35亿元(同比+26.65%、环比+15.76%)、归母净利 7726.85万元(同比+40.46%、环比+37.50%),创下历史单季度新高,并超我们预期。在此基础上,我们上调公司 2020-2022年盈利预测:净利润分别为 2.79(+0.03)、3.68(+0.16)、4.32(+0.53)亿元,EPS 分别为 1.16(+0.01)、1.53(+0.06)、1.80(+0.22)元/股,当前股价对应 PE 分别为 18.3、13.9、11.8倍,维持“买入”评级。 Q3萤石销量、净利率同比环比双增,看好 Q4公司萤石产品将迎来量价齐升据百川盈孚数据,2020年 Q3,萤石湿粉价格报 2589.94元/吨(同比-14.02%,环比+2.13%),价格环比波动较小。2020年 Q3单季度,受益于公司紫晶、翔振、宁国等矿企恢复正常开工,拥有更高毛利率的高品位萤石块矿产销放量、比重提升,公司实现营收同比+26.65%、环比+15.76%;单季度净利率同比、环比分别提升 3.94、4.89pct.至 33.98%。近年来,公司充分发挥并加强资源储量、开采及加工规模、矿业开发技术等多方位优势,总体经营稳中有进、呈现高质量增长。在当前时点上,国内环保形势依旧严峻,我们预计待年底北方部分矿企停工检修后,精粉、高品位块矿等萤石价格将有上行动力,届时公司产品有望迎来量价齐升。 强调全球萤石唯一标的稀缺性及成长性,其价值潜力将被不断挖掘和认识全球及中国萤石资源储采比比稀土和石墨更低;我国萤石储量占全球 13.2%,而产量占比却高达 57.2%。未来国家层面针对萤石行业的整顿与治理只有趋严而无放松可能,违规开采生产、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出,行业有效产能规模将收缩并向头部集中。近年来,公司在逆势中持续进行行业整合、充实资源储备、完善区域布局。公司作为全球萤石唯一标的持续加速行业整合,其成长性更甚于周期性,我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力将被不断挖掘和认识。 风险提示:萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期等
小熊电器 家用电器行业 2020-10-30 117.00 -- -- 119.00 1.71% -- 119.00 1.71% -- 详细
三季度业绩继续超市场预期,维持“买入”评级公司 2020年前三季度收入 24.98亿元(+45.14%),归母净利润 3.22亿元(+92.04%)。2020Q3实现收入 7.80亿元(+46.55%),归母净利润 0.68亿(+69.99%)。Q3收入、净利润环比出现下滑,主要系 Q3为电商淡季。费用管控良好,前三季度期间费用率较 2019年同期下滑 2.27pct 至 19.48%,其中销售费用率同比下滑 1.40pct。毛利率较 2019年同期提升 0.76pct 至 36.05%,此外理财带来投资收益同比提升552.82%,净利率较2019年同期提升3.15pct至12.89%。 维持盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润为 5.10/6.23/8.08亿,对应 EPS为 3.27/4.00/5.18元,当前股价对应 PE 为 36x/30x/23x,维持“买入”评级。 预计电动类、西式类产品推动业绩增长,品类持续拓张打开成长空间根据魔镜数据,2020Q3在淘宝及天猫渠道中,小熊电动类、西式类产品均保持较高的同比增速。分品类来看,2020Q3电动类产品:绞肉机、电动打蛋器、和面机同比增长 18.80%、13.50%、235.20%;西式类产品:电饼铛、电烤箱、咖啡机同比增长 2.5%、44.70%、59.40%。根据魔镜数据,2020年前三季度,绞肉机取代养生壶,成为小熊旗下销售额 TOP1,三明治机、空气炸锅在 TOP10品类中同比增长超过百倍,有望成为全新爆款。公司近年积极拓展母婴、个人护理类小家电初见成效,其中手持挂烫机在 2020前三季度销售额同比增长 482%。 积极 拓展 新兴 直播 渠道, 2020Q4电商旺季公司有望充分受益一方面受益于直播电商渠道崛起,另一方面小熊高性价比的产品更适合直播渠道“冲动消费”的特性。2020年公司加强在直播渠道的布局。根据知瓜数据,2020H1疫情期间,小熊电器关联直播场次达到 1.6万场,占整体推广内容数量的 60%以上,平均每月接近 3000场次,贡献了达 99%的平台互动量。2020年 10月,小熊电器在快手直播电商实现关联直播场次 1.1万次,高于其他小家电品牌。随着Q4电商旺季到来,作为高线上占比的小家电品牌,公司有望充分受益。 风险提示:原材料价格波动风险,产能推进不及预期
新宝股份 家用电器行业 2020-10-29 48.07 -- -- 47.36 -1.48% -- 47.36 -1.48% -- 详细
2020Q3公司业绩超预期,摩飞自主品牌业务高速增长。 2020年前三季度,公司实现营收91.15亿元(+33.52%),归母净利润9.10亿元(+75.38%),扣非归母净利润8.36亿元(+48.23%),EPS为1.14元(+75.41%),业绩接近预告上限。公司业绩超预期增长,主要系:1)2020年前三季度总体销售实现较快增长;2)通过产品研发设计能力提升并持续推进自动化建设等措施,产品盈利能力不断增强。2020Q3单季度,公司实现营收40.70亿元(+46.23%),归母净利润4.79亿元(+72.09%),收入、利润均实现高速增长。维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为11.91/15.35/20.30亿元,对应EPS为1.49/1.92/2.53元,当前股价对应PE为31.7/24.6/18.6倍,维持“买入”评级。 内销自主品牌业务收入高速增长,外销收入持续恢复增长。 1)内销:2020年前三季度,公司内销收入同比增长约75%,内销占比进一步提升。其中,自主品牌业务实现高速增长,摩飞收入约10.5亿元,同比增长约150%;东菱收入约2.1亿元,同比增长约35%。2)外销:公司出口订单生产恢复,2020年前三季度外销收入同比增长约25%。3)利润率:2020年前三季度,公司毛利率为25.99%(+2.88pct);净利率为10.28%(+2.66pct)。4)现金流:公司经营性现金流净额继续提升至14.20亿元,持续改善。 料理机行业快速增长,摩飞双十一预售表现优秀。 1)行业快速增长:根据奥维云网数据,截至2020W42,料理机行业年累计销量3713.05万台,同比增长38.04%。其中,摩飞品牌累计销量85.60万台,同比增长62.23%,表现亮眼;摩飞主要依靠线上渠道销售,线上累计销量85.09万台,市占率为2.37%,同比提升0.31pct。2)双十一预售表现亮眼:截至2020年10月25日,摩飞多功能料理锅天猫双十一累计预售额约663.87万元,累计预售量为6262件,位居类目第一。摩飞2020Q4销售有望维持高速增长。3)摩飞持续推出新品:2020年,摩飞陆续推出冰箱除味器、暖被机、便携烧水杯、便携搅拌杯、无线绞肉机、轻食机等小家电新品,打造新爆款产品,利于拉动销售增长。 风险提示:汇率、原材料价格波动风险;新品类扩展不及预期等。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-10-29 133.68 -- -- 133.15 -0.40% -- 133.15 -0.40% -- 详细
三季度业绩增长略超预期,预计2020全年同比+87.45%~103.07%。 公司公告2020年三季度业绩报告及2020年度业绩预告。2020年前三季度实现收入14.34亿元(+46.15%),归母净利润1.89亿元(+110.00%),扣非归母净利润1.42亿元(+122.82%)。其中2020Q3实现收入4.89亿元(+43.55%),归母净利润5854.65万元(+147.99%),扣非归母净利润4203.36万元(+88.24%)。同时,公司预计2020年归母净利润2.40-2.60亿元,同比增长87.45%~103.07%。公司多品牌、多品类战略稳步推进,“双中岛”战略和全国化渠道扩展顺利,产品和渠道双轮驱动公司持续高增长。公司成本管控能力优秀,利润率提升超预期,我们继续小幅上调公司2020-2022年归母净利润预计分别至2.55(+0.10)/3.53(+0.09)/4.86(+0.15)亿元,对应EPS1.97(+0.08)/2.72(+0.06)/3.75(+0.11)元,当前股价对应2020-2022年PE 为66.9/48.4/35.1倍,维持“买入”评级。 三大产品曲线相继发力,渠道扩张带动全品类加速增长。 公司全产业链布局的核心优势使其具备了持续推新产品和新品类的能力。目前,公司核心的第一产品曲线咸味零食(鱼糜、豆干、肉鱼、蜜饯炒货、素食等)随着渠道在全国范围内的扩展继续保持稳中有升。第二产品曲线烘焙(面包、蛋糕、薯片等)则继续保持快速增长。第三产品曲线坚果果干等正处于培育期,未来将接力咸味零食和烘焙成为公司新的增长极。同时,公司“双中岛”战略稳步推进,店中岛的全国化扩展持续落地,推动了公司全品类的加速增长。 以散装称重为基础向定量装市场渗透,全渠道发展打开公司成长空间。 公司目前已经在商超投放的店中岛超过了1.3万个,全国范围内店中岛投放的潜在空间在5万个左右,未来仍有较大的扩张空间。公司目前在散装称重领域的产品布局潜在的市场空间即超50亿元。同时,公司已单独成立定量装事业部,正在借助散装称重领域中的品牌力量逐步向定量装市场渗透。目前公司定量装产品已有辣条、果干,后续还将推出烘焙、薯条等。电商渠道则是和壹网壹创战略合作共同拓展。全渠道的逐步拓展将进一步打开公司增长的天花板。 风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨等。
东富龙 机械行业 2020-10-29 19.35 -- -- 19.47 0.62% -- 19.47 0.62% -- 详细
3季报业绩延续高速增长态势,维持“买入”评级 公司发布2020年3季报,前3季度实现营业收入18.64亿元,同比增长26.83%,归母净利润2.88亿元,同比增长375.33%,扣非后归母净利润2.39亿元。其中3季度单季实现营业收入6.75亿元,同比增长24.15%,归母净利润1.16亿元,同比增长418.27%,扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长872.82%,延续2020年以来高速增长的态势。我们上调公司2020年至2022年业绩预测,预计归母净利润分别为3.51(+0.52)、4.33(+0.61)和5.22(+0.70)亿元,EPS分别为0.56(+0.08)、0.69(+0.10)和0.83(+0.11)元,维持“买入”评级。 新产品逐步发力,仍处于业绩释放期 公司积极响应客户需求,有效保障系统项目交付计划的完成;通过线上方式与国际客户保持有效的沟通,针对药物制造科学、药机科学制造进行技术合作与交流;持续贯彻精准管理理念,推行数字化变革,提升费用管控能力。由于国内疫情已经得到控制,预计3季度消毒类产品销售额环比有所减少,但公司持续布局细胞药物制备设备业务开始贡献业绩,有效弥补了消毒类产品的收入下滑的损失。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足,仍处于业绩释放期。 毛利率不断提升,费用管控效果显著 前3季度公司整体毛利率为37.74%,同比增加6.87个百分点,预计受益于公司业务高端化、智能化等高毛利产品收入占比提升。销售费用率为5.32%,同比下降1.46个百分点;管理费用率为10.35%,同比下降4.07个百分点。费用率下降主要是由于:1)公司加强成本管控,经营效率提升;2)疫情下差旅等费用减少。财务费用同比增长68.77%,主要是由于汇兑损益影响。 风险提示:国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
西山煤电 能源行业 2020-10-28 4.77 -- -- 4.82 1.05% -- 4.82 1.05% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3入公司实现营业收入217.6亿元,同比-11.8%;实现归母净利润16.02亿元,同比-11.3%,扣非后归母净利润15.99亿元,同比-12%。 Q3单季业绩降幅环比收窄,焦煤低价环境下仍有韧性2020Q3单季公司实现归母净利润5.17亿元,同比-3.8%,降幅较2020Q2(-18.3%)明显收窄,体现边际向好倾向。考虑到炼焦煤山西产地均价Q3单季环比下降5%,公司三季度业绩仍有韧性,且好于预期。因此我们适当上调盈利预测,预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润19(+1.4)/20.5(+2.4)/21.7(+2.9)亿元,同比增速11.2%/7.8%/5.8%;EPS分别为0.46(+0.03)/0.5(+0.06)/0.53(+0.07)元,对应当前股价PE分别为10.4x/9.6x/9.1x。维持“买入”评级。 Q3单季总毛利环比大幅增长,经营状况呈向好倾向成本环比持平,总营收带动毛利增长。2020Q3单季公司实现总营收76.1亿元,环比+5.9%,总成本49.3亿元,环比持平,总毛利26.8亿元,环比+19%,或体现公司降本成效。期间费用环比长增长5.5亿元,销售/管理费用拖累业绩。2020Q3单季期间费用37.6亿元,费用率为21.6%,环比+6.4pct,其中销售/管理费用(分别为8.5/6亿元)涨幅较大,环比+61.5%/+51.7%。经营状况向好。2020Q3应收账款周转天数为21.7天,环比-7.1天,收账速度提升,公司流动性改善。资产负债率下降,2020Q3为61.8%,环比-1.6pct,有息负债率37.8%,环比-4.5pct。 山西国改加速仍有看点,澳煤禁令利好焦煤龙头2020年山西针对省内大型煤企的国改持续深化,先后开展山焦与山煤集团合并、潞安化工集团成立、三大煤企组建晋能控股集团,且注重专业化整合,省内煤企同质化竞争及“大而不强”的问题有望解决。同时省内将形成“大集团+小上市公司”格局,对于焦煤集团而言,其资产证券化率较低(2020H1仅25.3%),新集团组建后该特征愈发凸显,公司获资产注入预期增强。同时10月初澳煤进口禁令将收紧炼焦煤供给,形成的优质主焦煤缺口或主要由国内产地增产替代,且焦煤价格补涨有望获得支撑,公司作为国内炼焦煤龙头,将在量价两端均受益。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名