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巨化股份 基础化工业 2020-02-13 6.59 -- -- 7.71 17.00% -- 7.71 17.00% -- 详细
氟化工龙头引领制冷剂新周期,首次覆盖给予“买入”评级 制冷剂更新换代加速,二代制冷剂或将开启新一轮景气上行周期、三代制冷剂行业集中度将持续提升,我们看好公司作为氟化工和制冷剂行业的全球巨头,将充分受益于此次行业变革。我们预测公司2019-2021年净利润分别为9.30、11.76、14.39亿元,EPS分别为0.34、0.43、0.52元/股,在当前股价下对应2019-2021年PE为19.4、15.3、12.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 二代制冷剂缺口再现,R22将进入景气上行周期 据国家生态环境部规划,2020年R22生产配额较2019年大幅削减4.22万吨(同比-15.8%)至22.48万吨,而R22下游维修市场较为刚性,我们测算R22将出现3.20万吨的供需缺口,或将推动R22进入新一轮景气周期。以公司R22销量5.87万吨计,R22单价每上升1000元/吨,我们测算公司净利润将增厚4400万元。 三代制冷剂为未来主流制冷剂,有望在反转后开启高景气的“黄金十年” 2019年空调产量和销量同比下滑,而随着房屋开竣工“剪刀差”逐步收窄,地产竣工数据逐步回暖,按照“房地产→空调/冰箱→制冷剂”的逻辑传导,我们测算出2020年由房屋竣工拉动的制冷剂需求增长率将为1.4%,制冷剂需求边际改善明显。三代制冷剂作为未来主流制冷剂,目前新增产能已冻结,配额管理即将在立法层面落地,主要产品价格与价差均已进入底部区间。公司拥有三代制冷剂产能合计25万吨,作为行业龙头在未来市场竞争和整合中市占率将进一步提升。在制冷需求稳中有升、二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期的背景下,我们看好三代制冷剂未来有望开启高景气的“黄金十年”,利好公司相关业务。 含氟新材料应用发展迅速,公司将充分受益其国产化替代进程 含氟新材料在5G、电子、新能源、医疗等行业的应用将快速发展,我们预计增速将保持在6.6%左右。随着技术改造提升项目、2.35万吨/年含氟新材料(二期)、1万吨/年PVDF(一期)、氟橡胶等项目的实施,公司含氟聚合物业务将进一步向规模化、新品种、新用途、高端化拓展,有望成为推动公司发展的新增长极。 风险提示:安全生产风险、下游需求低迷、产品价格大幅下滑等。
中材科技 基础化工业 2020-02-12 13.30 -- -- 14.71 10.60% -- 14.71 10.60% -- 详细
锂电隔膜巨头格局初具,多业务边际向好,首次覆盖给予“买入”评级中材科技是特种材料领域具有技术优势的龙头企业,锂电池隔膜业务已初具规模效应,具有巨大的发展潜力。隔膜行业重资产、技术密集的属性决定了强者恒强,目前国内产能扩张集中于上海恩捷、中材科技和星源材质,行业集中度将持续提升;未来在全球也有望形成寡头垄断的格局,公司隔膜业务有望走向全球,成为全球巨头。同时,公司叶片、玻纤业务已经具有全球竞争力,未来将受益于行业景气度边际向好:风电将在2020年迎来抢装,叶片需求有望上行;玻纤行业有望走出底部。我们预计公司2019-2021年EPS为0.82/0.99/1.12元,当前股价对应2019-2021年PE为16.1/13.4/11.8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 收购湖南中锂实现强强联合,隔膜业务迎来战略机遇期2019年8月公司增资9.97亿元收购湖南中锂60%股权,目前公司隔膜产能已达9.6亿平米,已形成较好规模效应和成长根基。公司客户资源优质,已基本完成对国内外主流电池厂商的覆盖。短期内受益于下游客户放量,公司隔膜出货量有望快速增长;中长期我们看好中材锂膜与湖南中锂在资源上的整合与协同。 风电叶片龙头,直接受益于行业景气度回升受益于风电补贴退坡与三北地区弃风率持续改善,2020年国内装机量将迎确定性高增长,我们预计2020年国内风电装机容量分别为32-35GW。风电叶片大型化趋势坚定,行业集中度有望持续提升。中材叶片作为国内风电叶片龙头,将直接受益于行业景气度上行以及产品结构的升级。 玻纤行业有望逐步走出底部,公司盈利水平修复可期我们预计2020年前三季度行业内无明显增量供给,且下游需求开始逐步复苏,玻纤价格有望出现阶段性拐点。公司玻纤产能规模位居国内第二,近年来通过调整产品结构,提升高端产品占比以提升盈利能力;通过上游锁定原材料与能源、优化生产工艺、新旧产能置换降低生产成本,进一步提升核心竞争力。 风险提示:隔膜出货量不及预期、叶片原材料价格上涨、玻纤价格持续走低。
华鲁恒升 基础化工业 2020-02-12 18.38 -- -- 19.66 6.96% -- 19.66 6.96% -- 详细
“一头多线柔产”的煤化工龙头,成本优势明显,首次覆盖给予“买入”评级公司是煤化工行业的龙头,经过多年沉淀公司成本优势明显,公司全产业链超额利润可达 16亿元。公司目前的氨醇能力达到了 360万吨,形成了以 DMF、醋酸、醋酐、己二酸、尿素、乙二醇等产品为主的多样化布局,公司可凭借“柔性联产”的生产模式调配各产品产能,熨平产品周期波动影响,实现稳定盈利,且公司未来将新增 16.6万吨己二酸产能和 30万吨尼龙新材料产能,业绩将持续成长。我们预计公司 2019年-2021年对应的净利润为 24.01亿元、27.07亿元和 30.26亿元,对应的 EPS 分别为 1.48元、1.66元和 1.86元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 12.4倍、11.0倍、9.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 先进的水煤浆技术和优秀的控费能力,造就公司超低的生产成本根据我们的测算,以煤制气再生产甲醇为例,公司的甲醇完全成本比行业使用固定床工艺公司低 373元/吨。其中,公司水煤浆技术优势明显,碳转化率可达 99%,且可以使用成本更低的烟煤,此步工艺节省 272元/吨。此外,公司通过精简人员与能源费用等举措节约成本,其费用率长期处于 7%以下的较低水平,单吨甲醇的三费上较行业平均水平低 101元/吨,公司整体工艺成本优势明显。 公司主营产品接近周期底部业绩弹性巨大,新材料项目保证未来成长公司主营产品醋酸、甲醇、尿素、乙二醇等目前都接近历史周期底部,我们预计2020产品价格将有所反弹。我们测算:以醋酸销量 60万吨计,若醋酸每吨价格(税前)年上涨 100元/吨,将增厚公司净利润约 4,500万元;以尿素销量 180万吨计,若尿素每吨价格年上涨 100元/吨,将增厚公司净利润 1.35亿元,公司业绩弹性巨大。公司 30万吨尼龙新材料项目预计于 2021年中投产,届时每年将为公司贡献营业收入约 56亿元,利润总额约 4.5亿元。 风险提示:安全生产及环保风险,新项目建设进度不及预期、产品价格下跌
家家悦 批发和零售贸易 2020-01-21 24.75 -- -- 26.70 7.88% -- 26.70 7.88% -- 详细
竞争优势显著的区域生鲜超市龙头,首次覆盖给予“买入”评级 家家悦是深耕生鲜经营的胶东地区超市龙头。我们认为,生鲜是超市抵御线上冲击的重要品类,公司现已在生鲜经营全产业链上建立强大竞争壁垒,叠加成熟自有品牌运营经验,盈利能力与核心竞争力稳步提升。随着公司加快门店扩张和并购推进全国化布局,有望进一步打开成长空间。我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.00/5.79/6.76亿元,对应EPS为0.82/0.95/1.11元,当前股价对应PE为30/26/22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 生鲜为超市抵御线上冲击的重要品类,供应链为生鲜经营成败关键 生鲜存在不易保存、流通环节长、物流成本高等特点,线上渠道渗透难度较大;同时,生鲜消费的高频和刚需特点又天然带来聚客引流效应,因此生鲜品类逐渐成为超市企业竞争的重要布局品类。相较于传统农贸市场渠道而言,超市渠道经营生鲜具备便利、体验、品质保障等多重优势,未来在消费升级趋势下逐步实现对农贸市场的替代是大概率事件。对生鲜流通而言,多中间环节、高损耗导致的终端加价倍数高是行业痛点,因而供应链能力将成为超市企业降低生鲜经营成本进而获得竞争优势的关键。 公司生鲜品类及自有品牌经营能力强,省内外扩张开启全国化布局 公司经营生鲜业务多年,依托高直采比例(超过80%)、完善的物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作,在供应链等生鲜经营全方面建立了牢固竞争壁垒。同时,公司在自主品牌经营方面能力突出,高毛利率自主品牌带动盈利能力和用户粘性提升。公司深耕胶东市场多年,近年来依托区域内完善布局的仓储物流中心开始在山东省内其他地区加速展店,通过门店合伙人机制也保障了新店的高效运营。此外,公司通过并购方式加速省外扩张,已陆续进入河北、拟进入安徽市场,开启全国化布局。门店扩张战略下,公司收入端稳步提升、成本端规模优势显现,有望打开业绩端的进一步成长空间。 风险提示:拓店放缓;生鲜行业竞争加剧;并购整合效果不及预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-01-20 40.84 -- -- 44.20 8.23% -- 44.20 8.23% -- 详细
净利润进一步加速增长,业绩预告略超预期 公司公告了2019年度的业绩预告,预计实现归属上市公司股东的净利润1.2-1.3亿元,同比增长70.18-84.36%。其中,预计四季度实现归属上市公司股东净利润3023-4023万元,同比增长96-161%,净利润进一步加速增长,业绩拐点向上进一步确定。公司2019年实施了股权激励,2019年另多出了2929.5万元的股份支付费用,剔除股权激励费用影响,公司实际净利润增速更高,超市场预期。公司在烘焙、果干、辣条等新大单品放量和渠道全国化扩张的双轮驱动下,公司未来3年收入都将保持快速增长。叠加产能利用率提升和渠道结构优化,公司业绩增长将继续保持拐点向上。公司利润率提升超预期,我们上调公司2019-2021年归母净利润分别至1.25(+0.05)/1.82/2.68亿元,对应EPS为0.98(+0.05)/1.42/2.09元,当前股价对应2019-2021年PE为38.9/26.8/18.2倍,维持“买入”评级。 产能利用率提升,叠加渠道结构优化,驱动公司利润率快速提升 中保烘焙作为公司的第一个大单品,驱动公司收入加速增长的同时在2019年开始贡献业绩,驱动公司业绩同样开始加速增长。公司目前已有烘焙产能达8亿元,我们预计公司2019年烘焙产品(包括薯片)的收入已超4亿元,产能利用率较2018年大幅提升。新培育的果干和辣条也在逐步跨过盈亏平衡线,预计2020年将成为新的业绩增长点。同时公司主动收缩利润率较低甚至亏损的电商渠道,并重新定位推出了互联网短保烘焙品牌“焙宁”。叠加2019年固定资产投资较2018年大幅减少,驱动公司利润率快速提升。 战略转型升级已见成效,收入和利润将持续拐点向上 公司由小品类切入大品类的新产品战略、渠道升级战略以及由区域向全国拓展的战略已见成效。大单品中保烘焙继续保持翻倍以上增长,同时驱动公司渠道打破区域限制向全国范围内扩张。目前公司烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成,已有产品系列未来潜在收入规模超50亿元。未来在新产品放量和渠道扩张的双轮驱动下,公司收入和利润增长将继续保持拐点向上。 风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期等。
利安隆 基础化工业 2020-01-06 36.70 -- -- 40.00 8.99%
40.28 9.75% -- 详细
全球领先的抗老化剂供应商,首次覆盖给予“买入”评级 公司是全球领先的高分子材料抗老剂供应商,凭借品牌影响力和全球营销网络不断地投放产能并提升市场份额,公司下游客户包含了巴斯夫、万华化学等国内外知名高分子材料制造企业。我们预测公司2019-2021年净利润分别为3.26、4.20、5.13亿元,EPS分别为1.59、2.05、2.50元/股,当前股价对应2019-2021年PE分别为23.1、17.9、14.7倍。我们看好公司作为国内抗老剂领域唯一上市公司,通过内生外延积极扩张,有望抢占更多市场份额。首次覆盖,给予“买入”评级。 烯烃扩产贡献巨大需求增量,本土抗老剂企业后发扩张 需求端,下游高分子材料应用广泛支撑抗老化剂广阔的市场空间,未来抗老化剂增长重心主要来自中国等亚洲新兴市场。我国烯烃工业进入扩能高峰期,未来五年国内烯烃产能投放在5,000万吨以上,炼化一体化和煤化工项目贡献主要增量,我们测算烯烃扩产带来的抗氧化剂需求约10-15万吨、光稳定剂需求约2.5万吨。供给端,巴斯夫等海外巨头主导抗老化剂全球市场,但随着下游产能往国内迁移,利安隆等国内巨头有望不断扩大市场份额。 内生与外延并重,抗老化剂产品全系列覆盖与扩产将推动公司高速增长 公司收购凯亚化工补齐抗老化剂产品线最后一环,目前已经覆盖GAO、SAO、UVA、HALS、U-PACK五大系列。上市以来公司通过不断的产能投放,业绩保持高速增长,公司现有抗老化剂设计产能59,900吨,未来将在珠海建设年产12.5万吨抗氧化剂项目,为公司继续发展提供良好支撑。另外,U-PACK作为公司的定制化产品有利于打造客户壁垒,随着新客户和新应用的陆续开拓,U-PACK将推动公司整体盈利能力提升。我们认为,公司产品线不断完善、产能有序扩充、复配产品成功开拓,未来有望保持高速增长。 风险提示:产能建设进度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧等。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-12-31 7.60 -- -- 8.65 13.82%
9.65 26.97% -- 详细
核心竞争力突出的全国生鲜超市龙头,首次覆盖给予“买入”评级永辉超市是以生鲜经营为特色的全国性超市行业龙头, 门店异地扩张收效显著。 我们认为,生鲜品类应对电商冲击防御力强, 是未来超市企业竞争的必争要素。 公司在生鲜供应链方面已构筑竞争壁垒,未来聚焦云超主业继续加速渠道整合扩张,叠加 mini 店和到家等创新业态卡位社区零售,核心竞争力有望进一步巩固。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 21.51/28.33/36.81亿元,对应 EPS 为0.22/0.30/0.38元,当前股价对应 PE 34/26/20倍,首次覆盖, 给予“买入”评级。 消费升级下, 生鲜市场前景广阔,超市龙头市占率有望借势提升线上电商快速发展对传统线下零售行业带来较大冲击,但生鲜行业由于其难保存、 长流通、 高损耗等特点天然构成防御电商渗透壁垒,叠加刚性消费和引流效应,已逐渐成为超市企业竞争的重要布局品类。目前生鲜行业流通渠道仍以传统农贸市场为主, 相较而言, 超市渠道具备便利、体验、品质保障等多重优势。未来随着区域消费升级和“农改超”推进, 龙头超市公司依托供应链优势经营生鲜,有望实现对农贸市场的升级替代, 获得超市渠道份额与龙头集中度的双重提升。 超市龙头生鲜供应链优势显著,布局新业态打造“到店到家一体化”公司深耕生鲜运营近 20年, 凭借高比例直采模式、强大冷链仓储系统和组织制度优化,在供应链和门店经营效率方面已构筑竞争优势。 近年来, 公司依托生鲜差异化优势持续推进门店扩张、 完成全国布局,规模优势也开始显现。而在传统卖场主业之外,面对社区生鲜等新兴业态竞争挑战,公司顺势推出 mini 业态下沉社区并承载到家业务开展, 精准卡位社区零售赛道, 将有力防御竞争业态对卖场主业的冲击分流。尽管短期内创新业态对业绩可能有所影响,但长期来看,打造“到店到家一体化”对巩固公司核心竞争力仍具有重要战略意义。 风险提示: 电商冲击加剧, 门店扩张放缓,新业态发展不及预期。
三只松鼠 食品饮料行业 2019-12-27 64.50 -- -- 74.30 15.19%
74.30 15.19% -- 详细
国内休闲零食电商龙头,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内休闲零食的电商龙头,借助休闲零食在电商渠道快速渗透的红利打造出了全国化、多品类的品牌影响力。目前公司正在借助全国化的品牌影响力和供应链能力由线上渠道向核心的线下渠道拓展,同时通过“联盟工厂”模式向上游延伸,实现全产业链布局。公司线下渠道的拓展将打开渠道扩张的空间,同时也将打破公司品类拓展的限制, 推动公司进入渠道扩张和产品拓展双轮驱动的发展快车道。 未来随着公司线下渠道的成功拓展,公司将成为唯一一家实现全国化、全品类、全渠道的休闲零食综合平台,有望成长为行业真正的龙头。 我们预计2019-2021年的收入为 97.3/126.5/166.0亿元,当前股价对应 2019-2021年 PS 为2.64/2.03/1.55倍,首次覆盖给予“买入”评级。 休闲零食万亿市场,行业品牌化集中在路上,龙头成长空间巨大国内休闲零食市场超万亿,但由于品种众多、进入门槛低,导致行业竞争格局十分分散。消费升级驱动行业走在品牌化集中的路上, 近年来涌现出了一批国产品牌厂商并相继实现上市。 随着品牌商上市后品牌知名度以及资本实力的进一步提升, 未来我国休闲零食的品牌化集中进程将进一步加速。 对比海外休闲零食巨头动辄大几百亿上千亿的收入,国内休闲零食龙头还有非常大的成长空间。 发力线下市场,向着全国化、全品类、全渠道休闲零食综合平台进发公司通过烘焙、肉脯、果干等新品类的拓展实现了品牌影响力向多品类的转嫁,全品类战略持续推进。 同时公司通过“联盟工厂”模式向上游延伸实现全产业链的布局,进一步提升产品研发能力和产品品质保障能力。 此外, 公司借助全国化的品牌影响力和供应链保障能力,开始发力休闲零食行业核心的线下渠道,进一步打开渠道拓展的空间和产品品类拓展的瓶颈。 未来随着公司线下渠道的成功拓展,公司将成为唯一一家实现全国化、全品类、全渠道的休闲零食综合平台。 风险提示: 线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、价格体系混乱等。
阿科力 基础化工业 2019-12-10 23.67 -- -- 34.52 45.84%
39.00 64.77% -- 详细
主营迎拐点,新材料业务进展顺利,首次覆盖,给予“买入”评级 公司是国家级高新技术企业,专业生产各类精细化工产品和光学级聚合物材料。受益于风电抢装潮,公司主营产品聚醚胺拐点已现,且公司开发的新材料光学级COC/COP进展顺利,未来国产替代空间较大。我们预测公司2019-2021年公司净利润分别为0.43、0.66、0.90亿元,EPS分别为0.49、0.76、1.04元/股,在当前股价对应2019-2021年PE为48.3、31.2、22.9倍。我们看好公司作为行业内技术领先的龙头在聚醚胺领域迎来拐点时充分受益,且公司在国内COC/COP新材料领域发展处于领跑地位,未来发展可期。首次覆盖,给予“买入”评级。 COC/COP是未来高端光学材料的发展方向 作为性能优良的热塑性工程塑料,COP/COC广泛应用在药品包装、医疗器械、电子、光学器件等领域,而其中最有前景的是在光学材料方面的应用。COP凭借其优异耐热性、透光性和低吸湿性,将在LCD、OLED屏幕以及5G手机屏幕中替代现有的TAC和PVA材料;COC则主要应用于光学设备,例如手机镜头、光导向板与光学薄膜等。据Canalys报告预测,到2023年全球5G手机将达到19亿台,而我们预计每部手机中COC/COP材料的成本大约在10元左右,全球未来3年在该材料的市场规模将达190亿左右。目前COC/COP材料完全被国外巨头垄断,公司目前在该领域国产替代上处于领跑位置,未来发展空间广阔。 风电抢装潮来临,公司主营产品聚醚胺拐点已现 公司目前的主营产品聚醚胺下游主要应用于风电叶片和页岩气开采。2015年受行业扩产影响,聚醚胺陷入了一段时间的低谷,但是受益于新一轮的风电新政策的出台,2018年起我国风电新增装机量已经出现拐点,我们预计未来装机量有望快速增长,在行业产能消化完毕且需求大幅推动下,聚醚胺行业有望重回景气周期。 风险提示:新项目投产不顺利,COC/COP材料推广、风电新增装机量不及预期等。
星宇股份 交运设备行业 2019-12-09 85.30 -- -- 95.96 12.50%
103.14 20.91% -- 详细
未来三年量价齐升,国内车灯龙头走向国际,首次覆盖,给予“买入”评级 公司专注车灯26载,通过长期积累在成本、品质以及技术方面上形成了核心竞争优势,凭借这些优势成功将客户群体由少数自主品牌拓展升级到主流合资品牌和全球豪华车品牌。未来,公司有望继续利用三大核心竞争优势拓展优质客户,实现市场份额持续扩张,逐步从国内走向全球。受车灯新项目(单价、销量均较大)量产和产品结构升级驱动,公司未来三年有望量价齐升继续保持快速发展。我们预计公司19-21年归母净利润分别为:7.6/9.2/10.7亿元,当前股价对应19-21年PE为31/25/22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 车灯行业:加速升级扩张,成本技术领先的企业将胜出 随着LED车灯成本的下降(LED芯片、控制器以及PC、PP等上游原材料价格下降),未来车灯行业由卤素大灯、氙气大灯向入门级、中高级LED大灯升级、再向矩阵式LED大灯升级的趋势非常明确。尤其是矩阵式LED大灯,随着成本的大幅下降、内资供应商的技术突破,未来渗透率有望加速提升。我们预计到2022年,中国LED车灯市场规模将达到522亿元,2019-2022年复合增速达15%。车灯行业技术要求高且产品升级频繁,新进入者追赶难度大,行业集中度高(全球CR5为81%,国内CR5为73%)。当LED车灯渗透率达到一定水平后(50%以上),整个行业的技术工艺将趋于成熟,届时有成本优势、品质保证、技术领先的车灯企业有望最终胜出。 三大核心竞争优势,助力公司未来全球扩张 公司成立以来即专注车灯领域,持续在成本控制、品质管控、提升技术三个维度下大工夫,最终形成了公司在成本、品质以及技术上的三大核心竞争优势。公司凭借这些优势,成功将客户群体由少数自主品牌升级到了主流合资品牌和全球豪华车品牌。2007年合资品牌客户仅占星宇收入的20%左右,而2018年已达80%。未来,在日系、豪华车体系(合资&外资)内,星宇的空间仍然广阔,同时这三大核心竞争优势将助力公司逐步由国内走向全球。 风险提示:乘用车行业销量大幅下滑,一汽大众销量不及预期等。 财务摘要和估值指标
金石资源 非金属类建材业 2019-12-09 18.30 -- -- 22.04 20.44%
28.28 54.54% -- 详细
事件公司于 2019年 12月 4日发布公告,公司与各方达成协议,拟以 2794.66万元股权转让价及为被收购公司提供 7605.33万无息借款的方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司 80%的股权,交易总价约 1.04亿元。 目标公司矿物量的保有资源储量、剩余可采储量分别为 64.37万吨、 38.46万吨, 其采矿证规模 5万吨/年。 行业整合逻辑加速兑现,行业龙头地位进一步巩固公司上市后加速萤石行业整合,公司于 2018年初收购内蒙古翔振矿业 95%权益(二季度投产),并与内蒙古自治区额济纳旗人民政府及多家公司签订了《合作框架协议》等, 力争用 5-10年的时间实现拥有 3000万吨可采远景资源储量(矿物量)的目标。 本次交易前,公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨; 本次交易后,公司保有萤石矿物量将提升 4.95%至 1365万吨,我们测算该矿明年将为公司带来 3000万左右的净利润增量。 制冷剂开工旺季来临,萤石重回上涨通道8月份以后,受下游制冷剂淡季开工下滑影响,酸级萤石粉和氢氟酸的价格从年内的 3200元/吨和 13100元/吨,分别下滑至 2800元/吨和 8400元/吨。但随着下游制冷剂的传统生产旺季来临( 12月到次年 5月)以及北方冬季萤石矿开工下滑,目前萤石和氢氟酸价格已反弹至 2900元/吨和 8850元/吨,我们预计随着2020年三代制冷剂逐渐放量以及萤石供给端进一步收紧及整合, 后市萤石的景气周期将持续。 盈利预测与投资评级我们预测公司 2019-2021年公司净利润分别为 2.54亿元、 3.58亿元、 4.18亿元(未含被收购公司权益),在当前股价对应 2019-2021年 PE 为 17.2、 12.2、 10.4倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 萤石安全生产风险, 制冷剂产能扩张进度不及预期等。
金石资源 非金属类建材业 2019-12-02 17.15 -- -- 20.82 21.40%
28.28 64.90% -- 详细
萤石行业唯一龙头充分受益行业整合进程,首次覆盖,给予“买入”评级 萤石是氟化工行业的起点,是氟元素最主要的来源。公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量,营收和归母净利润持续保持高速增长,2018年公司归母净利润达到了近1.4亿,同比增长78.49%。2019年前三季度,公司业绩更上一层楼,实现归母净利润1.66亿元,同比增长达134%。我们预测公司2019-2021年公司净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.18亿元,EPS分别为1.06、1.49、1.74,在当前股价对应2019-2021年PE为18.9、13.4、11.5倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 安全环保升级、政策趋严致萤石供给端大幅收缩 鉴于作为国家战略性资源的萤石,多年来存在偷采、盗采、资源浪费等严重问题,我国从2010年开始出台了多项制度整顿萤石行业,再加上各采矿业的安全环保标准不断提升,萤石行业中“小、散、乱”企业大幅关停,萤石的产量也因此不断收缩,2018年国内的萤石产量约350万吨,较2011年减少25.53%。未来未见明显的供给增量,我们预计2019年萤石产量将在2018年基础上继续下滑。 制冷剂更新换代大幅推升萤石需求 萤石的下游需求主要为制冷剂,目前制冷剂市场上主要有二代和三代制冷剂主导。三代制冷剂受益于基准年即将到来,为在未来市场争夺更多的配额,龙头厂商纷纷扩产;二代制冷剂虽然明年将大幅削减配额,但作为PTFE原材料的R22产能仍然在扩张,根据我们的测算,制冷剂新增产能对应的新增酸级萤石粉需求约74.5万吨,萤石行业将持续高景气。 风险提示 萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期,限产政策执行不及预期等。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-11-25 43.70 -- -- 44.28 1.33%
44.88 2.70% -- 详细
母婴零售龙头崛起,首次覆盖给予“买入”评级爱婴室是华东母婴零售龙头,上市以来收入业绩持续增长。我们认为,母婴行业生态变化、上下游需求更新将催生中游渠道变革,爱婴室的线下母婴连锁店模式凭借对上下游两端的独特渠道价值构筑核心竞争力。未来,公司加速开店进行渠道整合扩张,并在供应链和品类结构方面持续优化,有望持续高成长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.96/2.49亿元,对应EPS 为1.50/1.92/2.44元,当前股价对应PE 为29/23/18倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 母婴连锁渠道:“专业+品质+体验”满足消费者需求,帮助品牌商拉新消费升级已取代人口红利成为母婴行业发展驱动力,在行业变迁背景下,上下游需求更新推动渠道变革,母婴连锁模式崛起。一方面,对下游消费者而言,母婴店提供基于品牌渠道双重背书的精选优质产品、一站式购物和门店交流服务,能有效满足新生代母婴消费者在知识、品质安全和购物体验方面的新需求;另一方面,对上游品牌商而言,存量市场激烈竞争下新客开发重要性空前提升,而母婴店作为存在高信任度交流互动的线下空间,在拉新、推新方面渠道价值得天独厚,由此也将获得更多的品牌资源支持和议价空间。因此,尽管电商等冲击仍将长期存在,但母婴店凭借自身渠道价值,构筑了母婴消费领域的特殊竞争壁垒。 深耕线下零售的母婴消费专家,内外兼修加速成长公司深耕母婴零售领域近20年,在专业选品、价格和服务方面已树立品牌口碑: 行业洞察和专业买手保障产品品质,品牌商资源支持+直采模式构筑价格优势,门店暖心服务增强消费者粘性。上市以来,公司一方面内练经营提效,通过供应链和商品结构优化(自有品牌发展),毛利率持续提升至29.6%;另一方面也外展门店宏图,提速开店(2019年全年预计新增门店超过70家,未来三年计划新开店300家),并拓展西南、华南新市场,全国性布局跃然纸上。在巩固线下门店优势基础上,发力线上全渠道营销、探索早教等服务领域打造母婴消费生态圈,也都将推动公司核心竞争力提升和经营业绩的持续高增长。 风险提示:新开门店经营不及预期、线上电商等渠道竞争风险。
盐津铺子 食品饮料行业 2019-11-12 37.31 -- -- 41.50 11.23%
42.52 13.96%
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散装称重领域的“达利”,首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内唯一一家实现了全产业链布局的多品类、多品牌休闲小零食品牌商。公司的爆品打造能力已得到证明,全国化的销售网络正在扩张,散装称重领域的“达利”正在成型。公司在确定重点开发大单品战略后,全产业链布局的优势开始凸显,烘焙新品放量即驱动公司收入增长开始拐点向上。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成,渠道在新大单品的带动下亦开始打破区域限制走向全国。未来在新大单品放量和渠道全国化扩张的双轮驱动下,公司将进入加速发展期。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.20/1.82/2.68亿元,对应EPS为0.93/1.42/2.09元,当前股价对应2019-2021年PE为40.3/26.6/18.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。? 多品类、多品牌战略明确,渠道全国化扩张,散装称重领域“达利”启航 公司确定大单品战略之后,针对大品类选择推出独立品牌,目前已经推出了中保烘焙的“憨豆先生”,辣条的“小新王子”,短保烘焙的“焙宁”等新品类和新品牌,多品类、多品牌战略明确。新品类叠加公司原有干杂系列,公司已有产品系列未来的潜在收入规模已超50亿元。同时在大单品的带动下公司渠道开始打破区域限制走向全国化扩张,升级版的“金铺子”和“蓝宝石”店中岛预计2019年将投放超4000条,预计未来3-5年将逐步覆盖全国3-5万家商超门店的散装称重渠道。多品类、多品牌战略明确,爆品打造能力得到证明,全国化销售渠道正在扩张,散装称重领域的“达利”正在成型。? 大单品持续放量叠加渠道全国化扩张,驱动公司收入和利润增长拐点向上 公司自小品类切入大品类之后,新爆品的放量对收入的拉动作用大幅增强,烘焙新品的放量即驱动了公司收入增长在2018年开始拐点向上。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成,渠道亦在全国化扩张,新大单品和渠道的双轮驱动下公司未来3年收入都将保持30%以上的快速增长。同时随着产能利用率爬坡带来新产品毛利率的提升,叠加高毛利新产品占比的提升和渠道的结构优化,公司利润增长也将在2019年迎来拐点向上。? 风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期等。
中国神华 能源行业 2019-08-28 18.80 -- -- 19.95 6.12%
19.95 6.12%
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中国神华19年上半年归母净利同增5.5% 中国神华(601088)23日晚间公布了2019年半年报,报告期内公司实现营业收入1163.65亿元,同比下降8.6%,归属于上市公司股东净利润242.43亿元,同比增长5.5%;扣非净利226.82亿元,同比下降1.5%;基本每股收益1.219元,加权平均净资产收益率7.32%。第二季度实现营业收入593.54亿元,同比下降7.84%,归属于母公司股东净利润115.56亿元,同比增长2.75%。 运输板块占比上升带动毛利率整体回升 报告期内公司继续发挥一体化产业链优势,各分部稳定运行。受征地和区域性安全整顿、外购煤源不足等因素影响,上半年公司煤炭业务实现商品煤产量14540万吨,同比微降0.3%;销售煤炭21710万吨,下降3.6%。煤炭平均销售价格420元/吨(不含税),同比下降2.8%。上半年公司长协达到19310万吨,占比达到88.95%,动力煤逐步回归绿色区间后公司煤炭业务也能保持稳定收入。发电业务实现总发电量799亿千瓦时,同比下降40.2%;售电量749.6亿千瓦时,同比下降40.2%。运输板块方面,上半年自有铁路运输周转量达到1429亿吨公里,同比增长3.1%;港口下水煤销量12950万吨,较去年同期持平。航运货运量5480万吨,同比增长6.2%;航运周转量447亿吨海里,同比微降0.9%。煤化工业务实现聚乙烯销售量18.65万吨,同比增长8.7%;聚丙烯销售量17.06万吨,环比增长6.4%。发电量显著下降主要因为1月底,公司与国电成立合资公司完成交割,公司出资资产不再纳入合并财务报表范围。上半年,公司董事长变更为国家能源投资集团董事长王祥喜,集团董事长担任公司董事长更有利于公司长期稳定发展。公司煤炭业务分部毛利率持平至28.8%;发电分部毛利率上升5.1pct至25.9%;运输板块方面,铁路毛利率上升0.3pct至62.4%,港口毛利率上升0.8pct至60%,航运毛利率下降14.3pct至12%;煤化工板块毛利率上升1.2pct至23.6%,由于毛利率较高的运输板块营收占比提升,公司整体毛利率上升1.06pct至42.48%,期间费用率下降0.38pct至8.67%,净利率上升2.82pct至24.81%。 投资策略 中国神华作为国内最大的煤炭上市公司,集煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局,煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司具有成本优势,在行业中具备一体化经营优势和规模效应,并显著增强公司抵御周期性波动及风险的能力。在供给侧改革的大背景下,先进产能加速置换,公司有望持续受益于先进产能释放带来的政策利好,进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定,估值相对较低,国企改革持续推进中,在煤炭板块中值得长期关注。 风险提示:宏观经济下行,煤炭价格大幅下跌。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名