国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.4、34.9、26.8倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润增速超预期，盈利能力明显提升公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入7479.10万元，同比增长3.74%；实现归母净利润599.12万元，同比扭亏为盈，若考虑激励费用影响，实际利润好于表观。公司销售毛利率为55.50%，同比大幅提升14.63个百分点，盈利能力明显提升。公司经营质量有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.69%、14.10%、21.81%，同比下降1.56、0.46、0.40个百分点。 与国际知名AI计算领导者N公司建立合作，打开广阔成长空间公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司，建立了业务合作关系，公司已经取得了N公司的VendorCode，取得VendorCode后有资格向N公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。随着供货规模的扩大及新业务的导入，公司长期成长空间进一步打开。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年4月，公司召开新品发布会，推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Cooights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

2024Q1 合同负债 2421 万元较 2023 年末增长 362.25%特 种 橡 塑 “ 小 巨 人 ” 华 密 新 材 2023 年 各 季 度 与 2024Q1 营 收 分 别 为0.90/1.00/1.03/1.08/0.90 亿元，扣非归母净利润分别为 951/1252/1571/945/1003 万元。 受益生产工艺优化、原材料价格与产品结构， 2023 年毛利率为 31.11%有所提升。 拟 10 转 3 派 1.87，共预计派发现金红利 1743 万元。 2024Q1 合同负债 2421万元，存货 1.00 亿元，对比 2023 年末分别增长 362.25%与 9.5%， 预收客户款项也增加。 我们维持 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 0.68/0.93/1.20 亿元，当前股价对应 PE 为 26.2/19.1/14.9 倍，看好下游汽车、航空航天、军工等行业的新增量，维持“增持”评级。 汽车行业领衔，高铁、航空航天等多下游领域增长，具备军工资质资格新能源汽车的主要合作方有一汽、二汽、长城、比亚迪等， 开发两类汽车零部件： （1） 底盘悬置件等减震件， 由零件向部件发展， 应用于新能源汽车的震动、噪声与舒适性和轻量化（2） 新能源汽车上用的橡塑件轻量化项目。 2023 年 2 月 2日公布的“一种抗冲击减震橡胶件及其制备方法”专利亦应用于汽车及其他相关领域起提高乘坐舒适度、仪器仪表和高端设备防振动作用。 开发的 PEEK 相关产品及承接中科院化学所的科技成果转化项目主要应用于航空航天。 科研投入效用发挥，配合三项募投陆续落地有望继续提升规模维持成长性开发的几百种产品逐渐量产， 新近成立的长春、青岛、西安技术分中心开始发挥作用，贴近服务客户。 传统混炼胶亦定位中高端，按客户需求定制开发，相应技术含量与毛利率更高。 募投“特种工程塑料项目”已于 2023 年 9 月 30 日达到预定可使用状态， 12 条生产线专线专用，可实现 12 种不同材料的同时使用， 产能约 3.5 万吨， 已具备现阶段新产品开发及前期批产条件。“特种橡胶新材料”与“特种橡塑产业技术研究院（扩建）项目”也正有序进行。 风险提示： 下游行业波动风险、原材料价格波动风险、募投新增产能消化风险

2023Q4 经营稳健， 车灯业务利润率稳中有升， 维持“买入”评级2023 年公司实现营收 90.57 亿元（同比+3.39%，下同），归母净利润 2.9 亿元（+26.07%），扣非归母净利润 2.75 亿元（+23.71%）。 2023Q4 公司实现营收 22.6亿元（+1.14%），归母净利润 0.52 亿元（+857%），扣非归母净利润 0.45 亿元（2022年同期-0.03 亿元）。 考虑到国星光电阶段性承压及公司费用投入增加，我们下调2024~2025 年盈利预测， 并新增 2026 年盈利预测，预计 2024~2026 年归母净利润为 3.57/4.31/5.13 亿元（2024-2025 年原值为 4.52/5.01 亿元），对应 EPS 为0.23/0.28/0.33 元，当前股价对应 PE 为 23.6/19.6/16.4 倍，长期看商用照明或推动照明业务稳步发展，伴随主机厂量产车灯业务有望持续增长，维持“买入“评级。 2023 年车灯/照明业务稳健增长，南宁燎旺利润率稳中有升分产品， 2023 年通用照明/LED 封装及组件/车灯产品/贸易及其他分别实现营收33.3/24.97/18.3/14.0 亿元，同比分别+6.17%/-2.56%/+5.81%/+5.17%， 2023H2 同比分别+8.1%/+0.1%/+8.8%/-4.7%。 分区域， 2023 年内销/外销营收同比分别+6.08%/-4.95%， 2023H2 同比分别+7.3%/-7.5%。 分销售模式， 2023 年出口直销/经销/其他模式同比分别+0.91%/+96.07%/+3.02%。 2023 年控股子公司南宁燎旺营收 15.85 亿元（+1.7%），净利润 0.47 亿元（+6.8%），净利率提升至 3.0%（+0.1pct），中高端车灯产品销售占比逐步提升，整体盈利能力稳中有升。国星光电实现营收35.42 亿元（-1.07%），净利润 0.86 亿元（-29.5%），净利率 2.4%（-0.97pct）。 各业务毛利率稳步向上带动盈利能力修复，全年维持较高分红比率2023 年毛利率为 18.8%（+1.26pct）， 2023Q4 毛利率 19.15%（+2.37pct）。拆分上看 2023 年 通 用 照 明 /LED 封 装 及 组 件 / 车 灯 产 品 毛 利 率 同 比 分 别+2.9pct/+1.5pct/+1.5pct。 费用端， 2023 年销售/管理/研发/财务合计费用率 13.39% （+1.13pct），同比分别+0.72/+0.09/+0.31/+0.0pct， 2023Q4 销售/管理/研发/财务合计费用率为 16.65%（+1.96pct），同比分别+1.2/+0.27/+0.52/-0.03pct。综合影响下 2023 年净利率 3.21%（+0.58pct）、扣非净利率 3.03%（+0.51pct）；单季度看2023Q4 净利率 2.29%（+1.88pct）、扣非净利率 1.97%（+2.12pct）。 基于良好的盈利和现金流状况， 2023 年公司分红率超 60%， 近三年分红率稳中有升。 风险提示： 车灯市场拓展不及预期；产业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等

饲料价值龙头持续成长，猪周期反转业绩共振受益，维持“买入”评级公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收1161.17亿元(+10.89%)，归母净利润27.41亿元(-7.31%)。2024Q1营收231.72亿元(-0.80%)，归母净利润8.61亿元(+111.00%)。公司饲料业务多维发力销量稳步增长，伴随饲料原料价格下降及2024下半年猪周期逐步反转，公司业绩有望迎来大幅改善，我们上调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.89/52.81/53.94（2024-2025年原预测分别为42.09/52.03）亿元，对应EPS分别为2.76/3.17/3.24元，当前股价对应PE为17.8/15.5/15.2倍。公司饲料业务多维发力持续成长，猪周期反转共振受益，维持“买入”评级。 饲料业务多维发力持续成长，水产料优势扩大畜禽料稳健增长公司2023年饲料业务营收959.56亿元（+13.03%），毛利81.81亿元（+19.75%），毛利率8.53%（+0.48pct）。饲料总销量2440万吨(+13%，其中内销180万吨)，猪料/禽料/水产料/反刍料分别外销579、1130、524、27万吨，分别同比+17%、+13%、+2%、+70%。2023年公司特水料外销量+13%，普水料外销量-9%(2024Q1同比转正)，特水料占比提升优势不断扩大，畜禽料销量稳步提升多维发力。分地区看，海外饲料销量171万吨(+24%)，产品盈利能力快速提升，增长势能强劲。 生猪出栏稳步增长，推进降本增效全面套保锁定利润2023年公司生猪出栏460万头(+43.75%)，其中外购仔猪育肥占比约50%，2023年末能繁存栏12万头+，预计2024年生猪出栏500万头。2023年公司生猪养殖完全成本约16.6元/公斤，育肥成活率提升至97.5%。公司持续推进降本增效同时对生猪养殖进行全面套保，扩大且锁定利润，经营风格稳健出栏稳步增长。 风险提示：原料价格异常波动、饲料单吨净利不及预期、非瘟疫情不确定性。

预制菜延续增长， BC 端加速开拓， 维持“增持” 评级得利斯 2023 年营收 30.9 亿元，同比+0.5%，归母净利润-0.3 亿元，同比-207.5%。2023Q4 实现营收 7.8 亿元，同比-30.3%，归母净利润-0.6 亿元，同比-231.9%。公司利润低于预期， 我们下调 2024-2025 年盈利预测， 并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年净利润分别为 0.2（-0.5）、 0.5（-0.6）、 0.7 亿元， EPS 分别为0.04（-0.07）、 0.07（-0.09）、 0.11 元，当前股价对应 PE 分别为 107.9、 54.4、 35.8倍， 公司正处于产品结构升级和多元渠道拓展阶段， 维持“增持” 评级。 预制菜新品快速增长，大客户和直销渠道稳步拓展2023 年冷却肉及冷冻肉/速冻调理产品/牛肉系列产品/低温肉制品/牛肉贸易类业务分别实现营收 14.1/3.4/3.1/2.7/4.8 亿元，同比分别-11.9%/+6.9%/+61.8%/-4.9%/ +34.1%， 冷却肉及冷冻肉业务下滑与猪肉价格下降有关，牛肉系列产品增速较快主要系预制菜新品销量较好，山姆渠道放量增长。 2023 年经销/大客户/直销渠道分别实现营收 14.4/2.4/14.1 亿元，分别同比-14.8%/+37.3%/+16.7%， 受益于餐饮需求恢复，大客户业务实现快速增长。 2024 年公司在 B 端重点围绕大客户积极开展深度个性化服务， C 端加快新零售渠道扩展， 预制菜业务有望持续增长。 2023 年华东市场增速亮眼， 未来将持续拓展预制菜需求旺盛区域2023 年山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区收入分别为 10.6/2.9/8.6/5.1/1.3/ 2.4 亿元，分别同比-8.1%/-39.2%/+30.1%/+13.0%/-18.9%/+41.7%， 华东区域增速亮眼，主要系预制菜销售较好。 2024 年公司将继续开拓空白网点和渠道，重点布局预制菜需求旺盛的华北、华东、西南和华南等区域，进一步完善市场规划。 成本开支增加下， 盈利能力有所承压， 2024 年净利率有望提升2023 年毛利率-3.06pct 至 5.30%，主要系公司原材料成本增长； 销售费用率同比+0.32pct 至 3.30%；管理费用率同比-0.06pct 至 2.61%； 净利率同比-2.41pct 至-1.56%。 随着公司规模化效应以及加强成本管控，后续盈利能力有望逐步提升。 风险提示： 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、 成本变动风险。

血糖监测龙头， 多年深耕助力国产替代， 首次覆盖， 给予“买入”评级三诺生物深耕血糖监测领域 20 余年，以优秀的产品性能和杰出的商业能力牢牢占据龙头地位。国内在产品力和渠道加持下把握血糖监测国产替代大机会，海外并购活动丰富产品矩阵和渠道资源。公司新产品 CGM 凭借自身优良性能，承接公司原有渠道资源和品牌声望，有望助力业绩快速增长。考虑公司目前处于新产品上量阶段，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.00/4.48/5.58 亿元， EPS 分别为 0.53/0.79/0.99 元，当前股价对应 P/E 分别为 42.9/28.8/23.1 倍， 由于公司国内外 CGM 放量可期， 成长性较强， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 国内血糖监测需求旺盛，三诺生物 CGM 放量在即，海内外双开花我国是糖尿病高发区， 1.41 亿糖尿病患者释放了旺盛的血糖监测需求。随着患者需求的演变， CGM 的重要性日渐凸显。国内 CGM 市场渗透率和国产化率有较大提升空间。三诺生物在传统血糖监测市场耕耘多年， 占据零售市场近 50%的市场份额， 拥有超过 2200 万家终端客户。 2023 年 3 月， 公司 CGM 产品“三诺爱看持续葡萄糖监测系统”于中国大陆上市， 该产品搭载自主研发的三代传感器，拥有第一梯队的精准度和稳定性，性能比肩进口品牌，有望成为公司业绩增长的强力助推器。 此外，公司的出海成果颇丰， CGM 产品于 2023 年 9 月获得欧盟的准入资格， 并正积极推进美国 FDA 认证。协同公司的品牌影响力和海外渠道积累，公司产品有望在教育成熟的欧美市场取得一定的市场份额。 产品矩阵趋向多元， POCT 业务蓬勃发展公司围绕血糖监测不断迭代创新，研发出多款血糖检测产品，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、 尿微量白蛋白等多指标检测系统的转变，构建起多指标检测产品体系。公司 POCT 产品已覆盖全国 30 个省份 3200 多家等级医院和超 8000 家基层医疗机构，产品在各层级医院中广受好评。 风险提示： 公司新产品推广不及预期， 宏观消费水平下降。

媒体资源投入影响短期盈利，看好收入加速修复， 维持“买入”评级2023 年公司营业收入为 5.97 亿元（同比+3.56%）， 归母净利润为 1.34 亿元（同比-30.75%）； 2023Q4 公司营业收入为 1.64 亿元（同比+3.66%）， 归母净利润为1368 万元（同比-77.78%）， 利润端下滑主要系媒体资源使用费同比增长 27.48%至 2.96 亿元， 致整体毛利率同比下滑 10.12pct 至 41.95%。公司 2024Q1 营业收入为 1.77 亿元（同比+17.45%）， 归母净利润为 3845 万元（同比-38.96%）， 利润下滑主要系高铁媒体、 户外大屏媒体资源成本增加。 考虑到 2024Q1 收入加速修复，我们维持 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预测 2024-2026 年归母净利润分别为 2.07/2.51/2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.71/0.87/1.01 元，当前股价对应 PE 分别为 18.8/15.5/13.2 倍，我们看好出游火热与消费复苏带动高铁广告预算投放增长， 户外大屏业务顺利开展释放业绩， 维持“买入”评级。 媒体资源、人员成本投入拖累毛利率，户外 3D 大屏随建成或逐步释放业绩公司 2024Q1 毛利率为 37.43%（同比-13.39pct）， 主要系媒体资源成本增加； 净利率为 21.68%（同比-20.04pct）， 广告宣传及人工成本增加致销售费用率同比增长 1.88pct 至 12.66%。 公司积极投入媒体资源建设， 截至 2024 年 3 月 31 日，公司使用权资产同比增长 14.22%至 15.75 亿元，驱动新业务贡献营收大幅增长， 2023 年户外 3D 大屏业务实现收入 5654.17 万元（同比+402.49%）， 新投入建设的户外裸眼 3D 高清大屏或在设施投入商业化后逐步释放业绩。 “五一”旅游高峰到来， 高铁数字媒体有望充分受益根据 CTR 媒介智讯， 2024 年 1-2 月电梯 LCD 和电梯海报广告花费同比上涨均超过 25%， 改善显著。 公司持续拓展高客流站点， 截至 2023 年 12 月末， 公司开通高铁站点 466 个（同比+6.64%），运营 5346 块数字媒体屏幕（同比-3.34%），其中 LED 大屏 69 块（同比+7.81%）。 新签、续签高铁媒体和新签媒体资源或受益于消费复苏及“五一”等假日旅游高峰到来，驱动广告收入持续增长。 风险提示： 广告主投放需求下滑、新广告点位扩张不及预期等。

公司发布2024Q1报告，业绩迎来高质量开门红平高电气发布2024Q1报告，实现营业收入20.44亿元，同比增长4.5%；归母净利润2.30亿元，同比增长52.7%；扣非净利润2.28亿元，同比增长49.1%。 销售毛利率/净利率分别为25.2%/12.6%，同比分别提升4.4/3.7pct；期间费用率10.4%，同比提升1.0pct，其中，销售费用率为4.3%，同比提升0.3pct；管理费用率为3.2%，同比下降0.1pct；研发费用率为3.6%，同比提升0.9pct；公司加大研发和市场投入，提质增效效果显著，归母净利润大幅提升。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元，EPS为0.86/1.16/1.28元，对应当前股价PE为17.9/13.4/12.1倍，维持“买入”评级。 在手订单充裕，高压产品占比逐渐提高，配网和国际业务有望带来新增量公司2023年新签合同同比增长44.2%，2024Q1合同负债14.1亿元，较2023年底增加12.6%，未来业绩有望持续增长。公司2024Q1重点项目逐渐交付实现收入，我们预计2024年公司特高压和超高压的高毛利产品占比将逐渐提高，毛利率有望显著提高。公司2023年特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率行业领先。配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先，17个省份中标额同比实现增长，价值链高端产品合同持续提升。国内网外市场多点开花，保持稳定增长。公司积极拓展国际业务，成功将产品推广到全球70多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络。170千伏HGIS、24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证，签订24-36千伏环网柜产品单笔最大海外订单，占领欧洲高端市场新高地；签订印尼南苏电气一体化等工程合同，实现市场新突破。 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。

长期成长路径清晰，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为16.54、20.76、27.5亿元，对应EPS分别为3.58、4.50、5.95元/股，当前股价对应PE为79.8、63.6、48.0倍。考虑公司WPSAI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。 收入符合预期，净利润超预期公司发布2024年一季报，实现营业收入12.25亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比增长40.56%，收入增速符合预期，利润增速超预期。 （1）收入端来看，公司个人订阅收入为7.34亿元，同比增长24.80%，截至2024年一季度末，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长2.21%。其中PC版月活为2.70亿，同比增长7.14%；移动版月活为3.29亿，同比下降1.50%。 （2）机构订阅收入为2.42亿元，同比增长13.57%，增速略有放缓主要由于公司推出WPS365办公新质生产力平台，机构订阅销售模式进入深度转型阶段。机构授权收入为1.94亿元，同比增长6.31%；此外，国际及其他业务收入为5472万元，同比下滑18.44%，原因为公司已于2023年第四季度关停国内第三方商业广告业务。 （3）公司销售毛利率为84.80%，同比下降2.02个百分点。经营效率有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.62%、9.22%、33.03%，同比下降6.11、0.72、0.75个百分点。 全新发布WPS365，开启企业AI办公时代4月11日，公司召开WPS365生产力大会，一方面，WPS365协作能力全面升级，另一方面，推出WPSAI企业版，包括AIHub、AIDocs、CopiotPro三大产品。继个人版WPSAI开启商业化后，公司致力于助力企业开启AI办公时代。 风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

开局势头强劲，新品表现突出公司2024Q1营收34.82亿元、同比+39.8%，扣非前后归母净利润6.64、6.24亿元，同比+33.5%、37.8%。我们维持2024-2026年归母净利润预测25.64/31.29/35.42亿元，对应2024-2026年EPS6.41/7.82/8.86元，当前股价对应2024-2026年30.5/25.0/22.1倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。 能量饮料维持快速增长，新品备货积极（1）2024Q1年能量饮料营收同比增30.1%，预计主因主力消费人群持续增长，3月以来公司推动鹏击行动，增加特通渠道扫码红包投入，加快市场动销。非能量饮料营收同比增257%，3月以来新品电解质水“补水啦”渠道备货、快速放量，当前势头良好，多喝多润等新品亦有贡献。（2）分区域看，2024Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增9.4%/54.5%/48.1%/1.6%/69.1%/95.4%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，成长市场渠道快速扩张，广东省内市场仍保持个位数增长。 净利率同比略降2024Q1净利率同比-0.90pct，其中毛利率同比-0.76pct，主因较低毛利率的新品占比提升。销售、管理、研发、财务费用率同比+1.42、-0.30、-0.10、-1.06pct，销售费用率上升主因鹏击行动等营销活动投入有所增加，管理、研发等费用率稳中有降。 开局良好，库存较低，关注电解质水表现2024Q1受益于南方天气转暖等有利条件及公司加大市场投入，能量饮料动销明显加快，渠道库存较低。重点关注新品电解质水表现，电解质水新开发白桃和荔枝两种新口味，3月以来渠道备货积极，动销势头良好，随着旺季到来，动销有望再上台阶，一季度打下较好基础，渠道完成全年目标信心强。电解质水萌生小单品潜质，同竞品形成错位竞争，电解质水赛道市场空间有望持续扩大。 风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

公司2023年营收增长58%达到4.96亿元，行业云+AI云促营收持续高增并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等，已接入超8万台服务器。公司持续高速发展，2023年实现营收4.96亿元（+58%），2018-2023年5年营收CAGR达41%。 超算云收入2023年达4.14亿元，其中AI云面向高校、科研院所、行业用户等AI和科学计算的GPU算力资源需求，提供高性能GPU算力资源及相关PaaS服务。通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-0.37/0.07/0.45亿元，对应EPS分别为-0.63/0.13/0.77元/股，对应当前股价的PS分别为3.6/2.8/2.1倍，看好公司AI算力云及行业云释放增量，首次覆盖给予“增持”评级。 AI算力云发力AI智算大蓝海，加快布局GPU算力资源及产业合作全球AI发展步入深化新阶段，如文生视频产品Sora等引发全球关注，带动GPU算力需求。百度、腾讯、阿里等互联网巨头已基于AI服务器等基建提供训练支持；2023年3月英伟达也推出算力租赁方案“DGX云”，采取月租模式，且认为提升算力利用率、实现集群性能调优是算力租赁厂商核心竞争力。得益于服务运营及调优能力的优势，并行AI云收费持续上升，且算力资源投入不断加大，2023年11-12月公司即披露了317台AI服务器以及4套存储设备的采购；2024年2月公司与华为云宣布正式达成框架合作协议，将在AI智算等领域深度合作。 第三方通用超算云服务份额全国第一，异构超算、算网融合等趋势带动增量2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，预计2025年将达到111.9亿元，CAGR达52.5%。2021年公司通用超算云对应市场份额为20.3%，行业排名第一。未来随着超算异构并行架构发展、HPC芯片效能提高、且DPU持续应用，超算云服务发展有望加速；2023年4月，科技部启动国家超算互联网部署工作，构建一体化超算算力网络和服务平台，公司也将持续受益。 风险提示：AI大模型需求不及预期、算力资源布局受阻、客户合作风险等等

营收规模稳健扩张，利润快速增长，维持“买入”评级公司 2023年实现营收 96.55亿元（同比+7.32%，下文皆为同比口径）；归母净利润 28.23亿元（+30.04%）；扣非归母净利润 26.92亿元（+32.72%）。2024Q1实现营收 24.03亿元（+0.6%）；归母净利润 8.45亿元（+24.9%）；扣非归母净利润7.26亿元（+19.83%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为 81.52%（-1.39pct），净利率为 29.28%（+5.14pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为 41.5%（-4.22pct）；管理费用率为 3.86%（-0.19pct）；研发费用率为 4.81%（-1.34pct）；财务费用率为-2.67%（-1.71pct）。我们看好公司儿科等核心业务板块的发展以及BD 产品引进带来的潜在增量，维持原盈利预测，预计 2024- 2026年归母净利润分别为 30.22/34.11/38.39亿元，EPS 为 3.28/3.70/4.16元，当前股价对应 PE 为13.4/11.9/10.6倍，维持“买入”评级。 清热解毒、儿科及呼吸类产品营收增速亮眼，核心品种需求维持较优水平医药工业方面，2023年清热解毒类实现营收 33.8亿元（+17.68%）、消化类营收16.87亿元（-4.6%）、儿科类营收 27.41亿元（+13.01%）、呼吸类营收 6.4亿元（+9.74%）、心脑血管类营收 0.84亿元（-12.75%）、妇科类营收 0.41亿元（-24.29%）、其他类营收 7.07亿元（-14.64%）；医药商业方面，板块营收 3.59亿元（+2.66%）。具体来看，主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求较同期增加，且销售渠道持续拓展，助力公司整体业绩实现正增长。 改革助力经营管理质效提升，BD 引进赋能业务可持续发展2023年公司改革持续推进，在研发、资本、营销等领域构建更贴合公司发展的经营管理模式，业务运行稳定有序。同时紧扣中长期发展战略和市场需求，以商业拓展赋能外延式扩张，达成共 4项 BD 合作，包括 1个用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白抑制剂 ZX7101A，1个中医定向透药治疗仪，2个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品，丰富现有治疗管线，赋能公司业务的可持续发展。 风险提示：政策变化风险，市场竞争加剧，产品销售不及预期

2023年年报出炉，归母净利润同比增长 44%，毛利率增加 5.28个百分点全球特种化学品定制科技服务商康普化学公布年报， 2023年实现营收 4.42亿元（+26.22%），归母净利润 1.50亿元（+43.97%），毛利率 43.85%，增长 5.28个百分点，受益原材料价格与运杂费下降。 拟 10转 3派 2，共预计派发现金红利1832.85万元。 我们维持 2024-2025年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为 1.75/2.33/2.66亿元，当前股价对应 PE为 17.8/13.4/11.7倍，看好稀贵金属湿法冶炼技术龙头在研发与产能扩张大背景下保持成长性，维持“买入” 评级。 新能源金属材料研究院落成，圆满举办新能源金属湿法冶金技术国际研讨会2024年 4月 11日-14日， 康普化学技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院落成仪式圆满落幕， 主办 2024新能源金属湿法冶金技术国际研讨会，新引进博士， 校企合作、科研项目签约。 2023年自主研发取得“一种处理低品位含钨褐铁矿的联合选冶联合方法”在内的 15项发明专利，研发队伍汇聚国内外资深专业人才， 73名研发人员占员工总量达 20.28%， 围绕萃取技术、矿物浮选技术、电解电镀酸雾处理技术等多个重要领域开展技术创新， 与全国多所顶尖技术高校建立联合实验室。 众多研发人才引入，新项目推进有望带来新增长点。 2023年满负荷生产，募投“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”基本完工7500吨产能满负荷生产，产能利用率达到 101.43%。 分项“金属萃取剂” 范围覆盖铜、镍、钴、锂、钒等金属，营收 4.1亿元（+27.05%），毛利率 42.93%增加5.27个百分点，其中锂萃取剂销售额 2000万元左右；“其他特种表面活性剂” 包含酸雾抑制剂、矿物浮选剂等，营收 3194万元。 此外， 理论上铜价上涨对公司经营有积极影响，截至 2024年 4月 12日， LME 铜价升至 2022年 6月以来最高，过去两个月上涨了 16%。 积极开拓全球市场，加大销售力度，叠加“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”已基本完工，营收规模或有望伴随产能扩张。 风险提示： 毛利率波动风险、汇率波动风险、新产品市场开拓不及预期风险

2023Q4归母净利同比+60.8%，看好公司电动智能化转型及出海业务发展公司2023年营收1513.0亿元，同比+24.8%；归母净利113.3亿元，同比+45.3%。 单Q4营收430.9亿元，同/环比+20.0%/0.9%；归母净利14.5亿元，同比+60.8%；剔除合联营企业投资净损失24.0亿元后，扣非自主归母净利25.7亿元，同/环比-24.1%/+49.0%。鉴于目前存在降价潮等影响，我们下调2024年业绩预测，同时考虑到海外产能及新能源车有望放量，上调2025年并新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为92.5(-12.6)/120.5(+9.9)/141.1亿元，当前股价对应PE为18.4/14.1/12.0倍，看好公司电动智能化及出海业务发展，维持“买入”评级。 Q4自主品牌新能源车渗透率突破30%大关，海外业务继续放量提升盈利能力公司Q4自主乘用车销量41.8万辆，同环比-4.7%/+1.9%。而受Q4终端降价潮影响，自主乘用车销售均价环比-0.1万元，但受深蓝等品牌新能源品牌以及海外业务销量增长推动，销售均价同比+2.1万元。具体来看，(1)自主新能源车销量16.7万辆，同环比+45.7%/28.1%，渗透率30.5%，同环比+9.7pct/5.8pct；(2)自主品牌海外销量6.3万辆，同环比+105.9%/8.5%，占比11.4%，同环比+5.9pct/0.5pct，且2023年海外业务单车均价/毛利为8.7/2.2万元，明显高于国内的7.0/1.2万元。 “新能源+出海+智能化”三轮驱动，新车周期开启放大公司成长空间公司积极推进新能源转型，“深蓝+启源+阿维塔”3大品牌逐步放量，并自研电池品牌“金钟罩”，与宁德时代合作的30GWh电池产能实现投产。同时，公司持续开拓海外业务，阿维塔品牌等新能源车逐步向东南亚、欧美市场渗透，并积极推进海外本土化供应，泰国工厂首期10万辆的年产能预计将于2025年初投产，后续还将推动欧洲、美洲等地产能建设。此外，公司大力发展智能化，首款搭载SDA平台架构的数智新车E07成功亮相，而携手华为成立新公司有望使深蓝、阿维塔品牌在华为智能化技术赋能方面占据优势。2024年，公司将陆续推出深蓝G318、启源C798、阿维塔E15等新品，新车周期开启放大公司成长空间。 风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增， 维持“买入”评级公 司 2023年 实 现营收 21.20亿 元 （+20.29% ）， 归 母 净 利润 4.54亿 元（+22.88%） ,扣非净利润 4.42亿元（+29.52%），主营业务毛利率 69.41%（+2.54pct），经营活动现金流净额 4.89亿元。分产品，彩超收入 12.23亿元（+13.28%），毛利率 65.88%（+0.21pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入 8.50亿（+39.02% ）， 毛 利 率 74.42% （+4.54pct ）； 分 地 区 ， 国 内 收 入 11.81亿（+21.97%），海外收入 9.39亿（+18.24%）；分费用， 销售费用率 24.73%（+0.72pct），管理费用率 6.05%（+0.49pct），研发费用率 18.12%（-54pct）， 主要系营收大幅增加， 财务费用-4468万元（其中利息收入 4667万元）。 考虑公司彩超高端机型推出将进一步优化产品收入结构， 内镜产品国内外市场同步提速， 但国内医疗合规化仍在进行中及硬镜和 IVUS 产品仍处放量初期，我们下调 2024-2025年 并 新 增 2026年 的 盈 利 预 测 ， 预 计 归 母 净 利 润 分 别 为5.76/7.32/9.28亿元（原值为 7.15/9.45亿元）， EPS 分别为 1.35/1.70/2.16元，当前股价对应 PE 分别为 27.9/22.1/17.4倍，维持“买入”评级。 研发创新丰富产品管线， 软镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力公司相继推出支气管镜、环/凸阵超声内镜、 十二指肠镜、 光学放大镜、刚度可调镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升； 公司新一代超高端彩超平台 S80/P80系列正式小规模推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价，搭载第五代人工智能（AI）产前超声筛查技术凤眼 S-Fetus 5.0完成临床验证，该技术是全球首款基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术，提升了高端超声妇产领域的竞争力和技术优势。 便携式彩超产品 X5成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。 营收规模效应已经形成，净利润增速有望超越营收增速公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有望继续改善，净利润加快释放； 彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长； 4K/4K 荧光硬镜和微创外科配套产品、血管内超声（IVUS-主机 V10/诊断导管 TJ001）和兽用超声等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能， 业绩有望阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性，后市可期。 风险提示： 产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。