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平高电气 电力设备行业 2025-01-06 18.24 -- -- 18.50 1.43%
18.50 1.43% -- 详细
高压开关优质企业,“一体两翼一辅”助力业绩高增。 公司成立于 1970年,深耕电力设备行业五十载,现已形成“一体两翼一辅”格局,主要涵盖特高压、中低压、出海、运维四大板块。公司于 23年初被划转至中国电气装备集团,实控人为国务院国资委,打开发展新篇章。截至 24Q3,公司 24年前三季度实现营收 78.85亿元,同比+5.88%;实现归母净利润8.57亿元,同比+55.13%,继续维持高增长态势。 高压业务为基,充分受益特高压&输变电建设。 特高压方面,风光大基地建设催生跨省输电需求,国网“十四五”期间计划建设“24交 14直”特高压工程, 22-23年间“三交九直”进展顺利, 24年新增“五交九直”增补线路,预计 2025年特高压投资仍维持高景气。在 2024年 4次国网特高压设备投标中,公司中标金额共计 16.60亿元,占特高压设备招标总额 9.26%。输变电方面, 2024年国网输配电设备招标总额中组合电器占比最大,为 25.45%,公司在其中呈现高市占率,中标金额占六批招标总额 23.58%。高压板块作为公司基石,有望充分受益特高压&输变电建设助力公司实现业绩高增。 配网投资迎来高景气,内外兼修盈利能力不断提高。 分布式能源大比例接入拉动配网建设需求。投资方面,预计 2024年电网建设投资总规模将超过 6000亿元,其中配网部分有望超过 3000亿元。市场方面,公司中低压配网输配电设备产品矩阵完备,并在国网开关柜及一二次融合成套柱上断路器等招标过程中市占率行业领先。毛利率方面,公司注重内部提质增效,配网业务毛利率近年提升明显且有望进一步提升。 全球电网投资加速,单机设备出海方兴未艾。 全球新能源转型大势所趋,2023年全球电网投资额高达 3744亿美元,同比增长 8.93%。 欧盟 23年底宣布投入 5840亿欧元进行史上最大规模的电网改造计划。公司布局海外业务多年,积极融入“一带一路”建设,已成功进入欧洲高端市场并布局海外其他市场,逐步从海外 EPC 建设转型为单机设备出口,凭借高质量设备实现市场开拓。海外电力设备市场空间广阔&高毛利率有望成为公司业绩新增长点。 立足开关设备运维检修,实现多元业务拓展。 公司立足开关设备运维检修并逐步延伸至整站、配网、输电线路,多元化拓展打造检修新增长点。 盈利预测: 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 12.01/15.65/18.84亿元,对应的 PE 分别为 22/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际化运营风险、盈利预测与估值判断不及预期
平高电气 电力设备行业 2024-12-25 19.52 23.30 41.38% 19.98 1.89%
19.89 1.90% -- 详细
高压开关是变电站核心设备之一,广泛应用于电力系统各个环节,其可靠性直接影响电网的稳定。国内主网扩容、网外新能源电站&工业企业建设、海外电网投资等多元化需求释放驱动高压开关需求持续扩张,预计国内高压开关行业规模约500亿元。 公司深耕高压开关五十余年,在开关领域稳居龙头地位。2023年公司股权上划至中国电气装备集团,持续开展提质增效变革,实现经营层面显著改善。2024年前三季度,公司实现归母净利润8.6亿元,同比增长55.1%,维持高速增长。 投资逻辑:推荐逻辑一:特高压迎建设高峰,“十五五”有望保持高强度投资。 23以来特高压密集核准开工,“三交九直”项目持续推进,预计24年特高压核准开工2交2直。国网已披露储备项目包括“五交九直”,风光大基地项目外送通道缺口较大,预计“十五五”期间特高压直流规划20条以上。根据国家电网电子商务平台数据,2022年以来公司特高压领域组合电器/1000kV组合电器中标金额占比达44%/36%。预计24-26年1000kV&750kVGIS为公司贡献业绩3.2/5.3/5.8亿元。公司未来将持续完善穿墙套管等直流输电设备布局;往高速化、环保化方向迭代提升开关设备性能。 推荐逻辑二:发电&用电增长驱动主网扩容,输变电招标稳健增长。 24年1-11月电网投资同比+19%,输变电设备前六批累计招标729亿元,同比+8%,电网投资加速追赶电源投资。公司核心产品组合电器、隔离开关、断路器在国网输变电项目中标金额占比分别达到20.4%/19.6%/25.4%,上市公司中标份额排名第一。 推荐逻辑三:配网景气度上行,出海贡献新增长。2024年以来配网政策密集出台强调配电网改造升级,公司中低压及配网产品布局逐渐完善,其中开关柜市占率领先。公司海外业务覆盖全球70多个国家与地区,随着公司加强单机设备出口、跟随中国电气装备集团加速拓展海外市场,国际业务有望为公司发展提供新动能。 盈利预测、估值和评级公司持续提质增效,作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速,我们预计24-26年公司实现归母净利润12.7/15.1/17.3亿元,同比+56%/+19%/+14%,给予25年21倍PE估值,预计25年目标市值317亿元,目标价23.4元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险
平高电气 电力设备行业 2024-12-03 17.42 -- -- 19.99 14.23%
19.90 14.24% -- 详细
业绩公司发布2024年第三季度报告,业绩与此前公告的业绩预告一致(业绩预告中2024前三季度实现归母净利润8.50-8.70亿元,实现扣非归母净利润8.41-8.61亿元)。2024Q3实现营收28.43亿元,同比增长8.42%;实现归母净利润3.23亿元,同比增长47.72%;实现扣非归母净利润3.16亿元,同比增长46.45%。2024前三季度实现营收78.85亿元,同比增长5.88%;实现归母净利润8.57亿元,同比增长55.13%;实现扣非归母净利润8.48亿元,同比增长54.91%。产品结构变化,24Q3毛利率提升报告期内,电网投资稳步提升,电网建设持续推进,公司重点项目陆续履约交付,营业收入同比增长。精益管理持续深入,提质增效成果显 著。公司24Q3毛利率为25.58%,环比提升3.21pct,我们认为可能为公司高压产品百万千伏以及750kV等高附加值产品交付增加带来的产品结构上的变化。2024年国网前三批特高压设备招标共招标91.90亿元,其中平高电气共中标6包,合计中标金额4.61亿元,表现优异。随着第五批特高压设备招标的展开,甘肃-浙江以及阿坝-成都东线路的招标开始,公司后续有望持续受益。 投资建议考虑到特高压及主网建设加速,海外市场拓展显著,公司作为特高压领域领先企业,业绩有望实现持续增长。我们预计24/25/26年归母净利润分别为11.22/14.14/17.05亿元,对应PE分别21/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示海外业务拓展不及预期;电网投资不及预期;行业竞争加剧。
平高电气 电力设备行业 2024-11-26 17.34 -- -- 19.65 12.80%
19.90 14.76% -- 详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收78.85亿元,同比增长5.88%,归母净利润为8.57亿元,同比增长55.13%,扣非归母净利润为8.48亿元,同比增长54.91%。2024Q3公司实现营收28.43亿元,同比增长8.42%,归母净利润为3.23亿元,同比增长47.72%,扣非归母净利润为3.16亿元,同比增长46.45%。 点评:2024Q3公司收入同比增长加速,重点项目交付推动业绩增长。2024Q1、2024Q2、2024Q3公司实现营收20.44、29.98、28.43亿元,同比增长4.47%、4.53%、8.42%。与前两个季度相比,公司2024Q3收入同比增速加快,主要由于公司重点项目陆续履约交付所致。2024年第三季度毛利率显著提升,高压板块业务表现突出。公司前三季度毛利率达24.27%,同比提升4.29pct;2024Q3毛利率达25.58%,同比提升4.17pct。公司2024Q3毛利率的显著增长,预计主要受到高压板块业务的驱动,2024H1,高压板块毛利率在公司各业务板块中表现最好,为27.59%,2024Q3,随着高附加值的超/特高压产品在重点工程项目中相继交付,高压板块继续公司毛利率的提升做出主要贡献。 公司费用率小幅增加,盈利能力稳步提升。2024前三季度,公司期间费用率10.5%,同比增加1.0pct。2024Q3期间费用率12.6%,同比增加1.6pct,其中管理和研发费率提升较多,2024Q3管理费率为4.17%,同比提升1.14pct,研发费率为4.80%,同比提升1.16pct,研发费率提升主要系公司加大高压及配网板块技术攻关力度所致。尽管期间费用率有所增加,但在公司毛利率持续提高的情况下,2024年前三季度公司实现归母净利润8.57亿元,同比增长55.13%,扣非归母净利润为8.48亿元,同比增长54.91%。国网输变电/特高压项目,公司中标金额排名靠前。公司在国家电网有限公司2024年第七十二批采购(输变电项目第五次变电设备(含电缆)招标采购)项目中,共计中标29个包,合计7.11亿元,中标金额排名第2位;在国家电网有限公司2024年第六十一批采购(特高压项目第五次设备招标采购)项目中,共计中标7个包,合计12.31亿元,中标金额排名第3位。电网投资与特高压交流建设加速,支撑公司业绩增长。2024年前三季度,我国电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%,电网建设保持高增速。2024年,我国开工阿坝-成都东、大同-怀来-天津北-天津南两条特高压交流线路,2025年有望开工烟威(含中核CX送出)、达拉特-蒙西、浙江环网等特高压交流项目,招标需求有所增加,支撑公司业绩增长。 盈利预测及投资建议:公司作为高压开关头部企业,受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元,对应PE分别为19.57X、16.17X、13.62X,给于“增持”评级。 风险提示:电网投资不及预期,特高压建设不及预期,宏观及政策风险,原材料价格异常变动
平高电气 电力设备行业 2024-10-29 18.14 -- -- 19.92 9.81%
19.99 10.20%
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前三季度净利润同比+55%, 出货结构优化大幅提高毛利率。 前三季度公司实现营收 78.85亿元, 同比+5.88%; 归母净利润 8.57亿元, 同比+55.13%; 扣非净利润 8.48亿元, 同比+54.91%。 前三季度毛利率 24.27%, 同比+4.29pct; 净利率 11.69%, 同比+3.33pct; 公司毛利率大幅提升主要系 1000/750kV 高电压等级 GIS 出货占比提升引起。 三季度业绩环比大幅提升, 毛利率环比提升。三季度公司实现营收 28.43亿,同比+8.42%, 环比-5.18%; 归母净利润 3.23亿, 同比+47.72%, 环比+6.49%; 扣非净利润 3.16亿元, 同比+46.45%, 环比+3.85%。 三季度公司销售毛利率25.58%, 同比+4.17pct, 环比+3.21pct; 净利率 12.19%, 同比+3.06pct, 环比+1.62pct。 主网需求持续性无虞, “十五五” 特高压交流需求有望提升。 2024年 4月,国家电网公司陆续启动“4交 9直” 特高压工程可研设计主体协调招标或可研招标, 特高压建设迎来增量需求。 我们预计, 随着新能源和水电的持续建设, “十五五” 期间特高压直流需求有望保持高景气。 特高压交流适用于近距离电力传输或受端网架强化, 随着馈入直流数量的持续增长, 我们预计负荷中心特高压交流建设需求有望增强。 公司配网业务成长可期, 电源侧 GIS 需求空间较大。 2023年以来, 配电网改造相关政策密集落地, 我们预计在设备更新、 农网改造、 配网形态变化、 拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期。 公司配网市场地位领先, 在国网开关柜领域名列前茅。 电源侧是 GIS 应用的重要市场, 我们预计未来抽蓄、 水电、 核电等大型电源发展将为公司业务提供增量空间。 风险提示: 国内电网投资不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司订单情况、 网外业务开拓进展和行业招标需求, 上调盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 11.94/15.39/18.38亿元(原预测值为 11.90/14.34/17.28亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 21/17/14倍,维持“优于大市” 评级。
平高电气 电力设备行业 2024-10-28 18.14 -- -- 19.92 9.81%
19.99 10.20%
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事件:平高电气2024年10月22日发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营收79亿元,同比+6%;归母净利润8.6亿元,同比+55%;扣非归母净利润8.5亿元,同比+55%;销售毛利率24.3%,同比+4.3pct;销售净利率11.7%,同比+3.3pct。 其中,2024Q3,营收28.4亿元,环比-5%,同比+8%;归母净利润3.2亿元,环比+6%,同比+48%;扣非归母净利润3.2亿元,环比+4%,同比+46%;销售毛利率25.6%,环比+3.2pct,同比+4.2pct;销售净利率12.2%,环比+1.6pct,同比+3.1pct。投资要点:2024Q3公司盈利增长快于营收增长,盈利能力同比提升。2024Q3,公司营收实现个位数同比增长,归母净利润和扣非归母净利润同比增速接近50%,盈利能力大幅提升,我们推测主要系高毛利的1100kV和800kV产品交付量同比大幅提升。 电网建设保持高景气,公司有望持续受益。据国家能源局数据,2024年前三季度,我国电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%。 根据国家电网信息,前阶段受制于极端天气停工避险等原因,部分任务递延至四季度,电网基建有望加速。公司作为电网主设备供应商,有望受益于电网持续保持高景气。 盈利预测和投资评级:公司是国内高压开关龙头企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入123/140/158亿元,同比增速分别为+11%、+13%、+13%;归母净利润为12.2/15.0/17.4亿元,同比增速分别为+49%、+23%、+16%,当前股价对应PE分别为20X、16X、14X。公司业绩有望保持稳健较快增长,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观及政策风险,国际化运营风险,市场竞争风险,财务及汇率风险,电网投资不及预期。
平高电气 电力设备行业 2024-10-28 18.61 -- -- 19.92 7.04%
19.99 7.42%
详细
2024年前三季度年前三季度营收同比增营收同比增5.88%,归母净利润同比增55.13%。2024年前三季度,公司实现营收78.85亿元,同比增5.88%;综合毛利率24.27%,同比增4.28pct;归母净利润8.57亿元,同比增长55.13%。我们认为,公司业绩快速增长,主要源于: (1)前三季度,电网投资稳步提升,电网建设持续推进,公司重点项目陆续履约交付,营收同比增长; (2)精益管理持续深入,提质增效成果显著; (3)收入结构变化:高附加值产品交付同比增加等。 2024年前三季度年前三季度期间费率同比增加。2024年前三季度,公司期间费率10.54%,同比增1.03pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度同比增加。具体来看: (1)销售费率3.91%,同比增0.04pct。 (2)管理费率3.32%,同比增0.57pct。 (3)研发费率3.78%,同比增0.04pct。 (4)财务费率-0.46%,同比增0.38pct。 2024年年第三季度营收同比增增8.42%,归母净利润同比,归母净利润同比增增47.72%。2024年第三季度,公司实现营收28.43亿元,同比增8.42%;综合毛利率25.58%,同比增4.16pct;归母净利润3.23亿元,同比增47.72%。我们认为,归母净利润增速高于收入增速主要源于:毛利率同比提升4.16pct等。 2024年前三季度年前三季度期间费率同比增加。2024年前三季度,公司期间费率12.52%,同比增1.60pct。销售费率、财务费率同比下降,管理费率、研发费率同比增加。具体来看: (1)销售费率3.87%,同比降0.50pct。 (2)管理费率4.17%,同比增1.14pct。 (3)研发费率4.80%,同比增1.16pct。 (4)财务费率-0.32%,同比降0.20pct。 特高压及主网建设持续推进,公司有望深度受益。近年来,在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下,基于国家能源局及国网的规划,为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设,支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送,特高压及配套主网建设正持续加速推进中。张北-胜利、川渝等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆、陕北-安徽等特高压直流工程陆续开工。 2024年6月,国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》,明确提出37条重点推进配套电网项目,以提升电力系统对新能源的消纳能力,推动新能源高质量发展。同时,国家电网电子商务平台发布的“2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标,未来储备项目充足。公司拥有世界领先的超特高压技术,具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系,具备核心竞争力。我们认为,特高压及主网建设持续推进,将明显带动公司高压开关业务持续快速增长,拉动公司整体业绩持续快速增长。 配网改造政策加速出台,有望驱动公司配网业务快速发展。2024年2月,国家发展改革委、国家能源局印发了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,提出:到2025年,配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进。到2030年,基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型,有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。 2024年8月,国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案(2024—2027年)》。《方案》紧密围绕新型电力系统建设要求,重点推进“四个一批”建设改造任务,努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。 我们认为,随着电网持续推进现代智慧配电网建设,公司将持续加大配电网市场开拓力度,“一省一策”下沉地级市场,重点提升高毛利产品、核心技术自主可控产品的合同份额,有望带动配网业务快速发展。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润12.00亿元、15.89亿元、19.11亿元。对应EPS分别为0.88元、1.17元、1.41元。参考公司行业地位,特高压加速推进对公司业绩的拉动及可比公司估值,给予公司2024年PE25-30X,对应合理价格区间22元-26.4元。维持“优于大市”评级。 风险提示。电网投资不及预期;特高压建设进度不及预期;市场竞争加剧风险。
平高电气 电力设备行业 2024-10-28 18.61 -- -- 19.92 7.04%
19.99 7.42%
详细
事件:布公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入78.85亿元,同比+5.88%;实现归母净利润8.57亿元,同比+55.13%;归母扣非净利润8.48亿元,同比+54.91%。24Q3实现营业收入28.43亿元,同比+8.42%,归母净利润3.23亿元,同比+47.72%,扣非归母净利润3.16亿元,同比+46.45%。继续维持高增长态势。 点评:在手订单充沛,重点项目交付拉动业绩高增。2024Q3,公司归母净利润同比+47.72%,主要系公司公司重点项目陆续履约交付,其中高附加值产品交付同比增加,公司收入发生结构性变化。同时,公司精益管理持续深入,提质增效成果显著。公司期间费用率控制良好,24年前三季度期间费用率为6.77%,同比+0.99pct,其中销售费率达3.91%,同比+0.04pct;管理费率达3.32%,同比+0.57pct;研发费率达3.78%,同比+0.04pct。前三季度经营性现金流达9.03亿元,Q3经营性净现金流达2.59亿元,季度末合同负债为12.77亿元,较年初增长+2.17%,在手订单平稳增长。 特高压组合电器优质企业,深度受益于特高压加速建设。国内特高压等主网建设加速,国家电网电子商务平台发布“2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标,特高压设备未来储备项目充足。2024年国家电网输变电设备集采前四批金额达554.73亿元,特高压设备集采前三批金额达91.9亿元,较同期均持续保持增长态势。据公司中标公告,截止2024年9月30日,公司已中标5次,累计中标金额达48.56亿元。公司深耕高压开关领域多年,通过科技创新不断攻克行业尖端技术,掌握核心技术200余项,市场龙头地位稳固。特高压及主网建设持续推进,将明显带动公司未来业绩持续增长。 配网改造政策加速出台,驱动公司配网业务发展。2024年8月,国家能源局制定并发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024—2027年)》,着力推进新型配电系统建设。2018年起公司针对配电网业务深入实施经营变革,2024H1公司中低压及配网板块营收达13.91亿元,占比27.62%,毛利率15.85%。随着新型配电网建设的持续推进,公司或将进一步开拓配电网市场。 盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.01/15.55/18.74亿元,对应的PE分别为22/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:
平高电气 电力设备行业 2024-10-25 18.72 -- -- 19.92 6.41%
19.99 6.78%
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公司发布2024Q3报告,经营业绩持续高增平高电气发布2024年三季度报告,2024Q1-Q3实现营收78.85亿元,同比增长5.9%;归母净利润8.57亿元,同比增长55.1%;扣非净利润8.48亿元,同比增长54.9%;其中,2024Q3实现营收28.43亿元,同比增长8.4%;归母净利润3.23亿元,同比增长47.7%。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元,EPS为0.86/1.16/1.28元,对应当前股价PE为22.0/16.4/14.9倍,维持“买入”评级。 盈利能力大幅提升,产品持续研发迭代报告期内,公司高附加值的特高压/超高压产品交付同比增加,精益管理持续深入,提质增效成果显著,利润率大幅提升。2024Q1-Q3销售毛利率/净利率分别为24.3/11.7%,分别同比提升4.3/3.3pct;期间费用率10.5%,同比提升1pct。公司研制的世界首台±408千伏直流转换开关通过全套型式试验,成功研发550千伏罐式滤波器组断路器、国内首支BWP-430型柔性直流穿墙套管等。 主网建设延续高景气,配电网发展迎来政策支持特高压及主网建设持续推进,下半年有望迎来提速。2024年1-9月电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%。配网改造政策加速出台,配电网发展迎来政策支持。2024年8月,国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》,重点推进“四个一批”建设改造任务,努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。公司同时积极开拓配网和网外新能源市场,市场份额显著提升,展望全年订单有望保持高速增长。 风险提示:电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外市场开拓不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险。
平高电气 电力设备行业 2024-10-25 18.72 -- -- 19.92 6.41%
19.99 6.78%
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公司发布2024年三季报。得益于高附加值产品交付同比增加及精益管理、提质增效成果显现,公司Q3实现归母净利润3.23亿元,同比增长47.7%。公司Q3业绩接近业绩预告中值,符合预期。公司合同负债持续提升,支撑未来业绩增长。盈利能力方面,Q3毛利率同环比实现显著增长。展望后续,我们认为特高压板块建设有望加速,公司作为GIS龙头有望充分受益。 事件公司发布2024年三季报Q3公司实现营收28.43亿元,同比增长8.4%,环比下降5.2%,实现归母净利润3.23亿元,同比增长47.7%,环比增长6.5%,实现扣非归母净利润3.16亿元,同比增长46.5%,环比增长3.8%。 简评Q3业绩接近此前业绩预告中值,符合预期。得益于高附加值产品交付同比增加及精益管理、提质增效成果显现,公司Q3实现归母净利润3.23亿元,同比增长47.7%。公司Q3业绩接近业绩预告中值,符合预期。公司此前发布业绩预增公告,按中值计算,公司预计Q3单季度归母净利润3.26亿,扣非后归母净利润3.19亿。 公司合同负债持续提升,支撑未来业绩增长。公司订单规模持续增长,截止Q3末公司合同负债达12.77亿元,同比增长10.9%,环增长4.2%。 盈利能力方面,Q3毛利率同环比实现显著增长。Q3公司毛利率为25.58%,环比增长3.2个pct,同比增长4.1pct,主要得益于1)高电压等级产品交付同比增长,2)精益管理、提质增效成果显现。公司Q3期间费用率为12.5%,同比/环比+1.6pct/+3.8pct,我们预计主要系项目交付节奏影响。 展望后续,我们认为特高压板块建设有望加速。近期国网第五批特高压设备招标启动,同时9月底大同~天津南核准获批。乐观预期下,我们预计2025-2030年建设30条直流特高压项目,数十个交流特高压变电站,特高压交直流有望呈现齐头并进的局面,公司作为GIS龙头有望充分受益。盈利预测:特高压板块建设有望加速背景下,公司作为GIS龙头有望充分受益。我们预计公司2024/2025年归母净利润分别为12.3/15.2亿元,对应10月21日PE分别为21.6/17.4,维持“增持”评级。 风险分析1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。 2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。 3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。 4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。 6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升。
曾朵红 10 4
平高电气 电力设备行业 2024-10-23 19.35 27.37 66.08% 19.83 2.48%
19.90 2.84%
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事件:公司发布24年三季报,公司24Q1-3实现营收78.9亿元,同+5.9%,归母净利润8.6亿元,同+55.1%,毛利率24.3%,同+4.3pct,归母净利率10.9%,同+3.5pct;其中24Q3营收28.4亿元,同+8.4%,归母净利润3.2亿元,同+47.7%,毛利率25.6%,同环比+4.2/3.2pct,归母净利率11.4%,同环比+3/1.2pct。业绩位于预告中值,符合市场预期。 高毛利项目交付,业绩继续实现高速增长。1)公司业绩持续高增,主要系公司重点项目陆续履约交付,营业收入同比增长。我们预计,Q3公司1000kV/750kV设备交付约4/23间隔,Q4预计分别交付3/50间隔左右,持续增长动能强。2)精益管理持续深入,提质增效成果显著,公司不断加强配网、高压设备产线的优化降本工作,毛利率持续提升,我们预计24年全年综合毛利率水平有望提升2-3pct,奠定业绩高质量发展的基础。 上半年招标整体偏慢,下半年有望全面加速。24H1特高压开工招标进度偏慢,公司网内新签订单同比持平,展望下半年,【甘肃-浙江】【阿坝-成都东】已启动物资招标,750kV/500kV需求分别为26/27间隔,1000kV共计7间隔,Q4我们预计【蒙西-京津冀】【大同-怀来-天津南-天津北】有望核准开工,网内订单同比有望实现稳健增长。网外和配电市场持续拓展,展望全年订单有望保持高速增长。 费用端控制良好,在手订单充沛。公司24Q1-3期间费用8.3亿元,同+17.3%,费用率10.5%,同+1pct,Q3期间费用3.6亿元,同环比+24.3%/35.5%,费用率12.5%,同环比+1.6/3.8pct,24Q3末存货/合同负债23.0/12.8亿元,同+31%/19%,待交付产品显著增长,在手订单充沛,看好公司维持业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级:公司盈利能力持续提升,待建超/特高压项目多,我们上修公司24-26年归母净利润分别为12.6(+0.04)/16.4(+0.3)/19.4(+0.2)亿元,同比+55%/30%/19%,现价对应PE分别为21x、16x、14x,给予25年23xPE,对应目标价27.7元/股,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,特高压建设不及预期,竞争加剧。
平高电气 电力设备行业 2024-09-12 17.57 -- -- 22.90 29.38%
22.73 29.37%
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公司发布2024半年度报告,2024H1业绩达5.34亿元,同比增长60.0%,延续高增趋势,预计主要系重点项目陆续履约交付,高附加值产品起量增利。公司持续坚持精益管理提质增效,产品结构优化等,盈利能力显著提升。行业景气度高企,电网投资稳步提升,2024年1-7月电网投资完成额为2947亿元,同比增长19.2%;沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需求下,特高压建设刚性且持续。得益于行业高景气,公司作为行业龙头,特/超高压等在手订单充沛,为未来业绩增长提供坚实保障。 事件公司发布2024半年度报告,2024上半年实现营业收入50.42亿元,同比增长4.5%,归母净利润5.34亿元,同比增加60.0%;扣非归母净利润5.32亿元,同比增加60.4%。 评简评2024Q2延续高增趋势1)2024上半年归母净利润/扣非归母净利润分别为5.34/5.32亿元,同比增加60.0%/60.4%,高速增长。公司充分受益于电网重点项目加快建设,并加大市场开拓,重点项目陆续履约交付,业绩实现较快增长。 2)单二季度实现收入29.98亿元,同比增加4.53%;归母净利润3.04亿元,同比高增66.02%;扣非归母净利润3.04亿元,同比高增70.06%。2024第二季度业绩延续了一季度高增趋势。 盈利能力显著提升,高附加值产品起量增利1)2024H1毛利率为23.53%,同比提升4.32pct。2024单二季度毛利率为22.37%,同比提升4.23pct。 2)预计主要系:①重点项目陆续履约交付,特/超高压产品确认较多,产品结构中,高毛利产品占比增加,整体盈利水平提升;②加强精益管理、智能制造提升效率等。 行业景气度高企,公司新签合同持续增长1)①新型电力系统加速建设,电网投资增速较快。2024年1-7月电网投资完成额为2947亿元,同比增长19.2%。②特高压发展确定性强,沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下,特高压线路建设刚性且持续。2)行业景气度高企。2024年前四批次国网总部输变电招标金额约555亿元,同比增长约11.8%;其中组合电器采购额约139亿元,同比增长约18%,公司中标金额名列前茅。 3)公司分别于5月、7月披露近期中标公告,中标金额合计分别合计为9.46亿元、13.06亿元,合计占2023年营业收入的20.33%。 2024H1高压板块贡献核心增量,多项业务积极变化1)高压板块收入30.3亿元,预计同比增加约16%;毛利率27.59%,预计提升约5pct。2024H1高压板块预计由超/特高压等产品驱动增长,百万伏、750kV等组合电器产品陆续交付,贡献收入规模,提升公司整体盈利能力。 2)配网板块收入13.9亿元,毛利率15.85%,预计同比增加约4pct;预计公司通过降本增效、优化产业结构等举措,效率效益新提升,配网板块毛利率同比明显提升。 3)网外和国际业务出现积极变化。①网外市场持续发力,公司深化央企战略合作,网外市场中标持续增长。②国际市场加快转型,深入推进单机市场全球化布局,以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证,实现以点成线的逐步覆盖,252kV组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。 业绩预测预计公司2024/2025年归母净利润为12.3/15.2亿元,PE19.7/16.0x。风险分析1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。 2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。 3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。 4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深。 5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。 6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升。
平高电气 电力设备行业 2024-09-10 17.70 -- -- 22.90 28.44%
22.73 28.42%
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事件:公司发布事件:公司发布2024半年报半年报。2024H1,公司实现营收50.42亿元,同比+5%,归母净利润5.34亿元,同比+60%,扣非净利润5.32亿元,同比+60%。其中2024Q2公司实现营收29.98亿元,同比+5%,归母净利润3.04亿元,同比+66%,扣非净利润3.04亿元,同比+70%。2024H1,公司毛利率为23.53%,同比+4.32pcts,净利率11.41%,同比+3.47pcts。 2024Q2公司毛利率为22.37%,同比+4.23pcts,净利率10.57%,同比+3.30pcts。公司上半年业绩实现高增,主要是高压板块拉动,以及公司提质增效效果显著。 特高压主网项目支撑公司业绩高增,提质增效效果显著。各业务板块收入拆分,2024H1公司高压板块实现营收30.3亿元,收入占比达60%,相较2023年公司高压板块营收占比有所提升,高压板块毛利率27.6%,较2023年全年提升4.7pcts;配网板块实现营收13.9亿元,收入占比28%,毛利率15.9%;国际板块营收0.4亿元,收入占比1%,持续亏损;运维检修及其他板块营收5.3亿元,收入占比10%,毛利率25.6%。公司上半年毛利率同比+4.32pcts,主要是公司上半年①1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长,有力支撑川渝特高压工程、庆阳换流站等重点工程建设;②公司深入推进精益生产,平芝公司、机构事业部等精益产线生产效率平均再提升10%;③建立以毛利增加值率为基础的预算体系。 特高压主网及配网政策支撑力度持续加强,电网大时代到来。国家电网在7月宣布2024年电网投资将首次超过6000亿元,同比新增711亿元。 南方电网公司宣布全面推进电网设备大规模更新,预计2024年至2027年,大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。具体到招标上看,国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元,较同期持续保持增长态势。具体到特高压项目看,国家电网发布“2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标,未来储备项目充足。 重视配网及国际业务的发展,强化后续成长动力。公司电网市场保持份额稳定,在此情况下加大配网的研发投入。公司深化央企战略合作,网外市场中标持续增长。公司积极拓展国际业务,成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络,当前252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。 盈利预测:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.81/15.19/17.46亿元,同比+44.7%/28.6%/15.0%;对应PE估值分别为20.8x/16.2x/14.1x。维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格变动风险、特高压建设不及预期、电网投资不及预期。
平高电气 电力设备行业 2024-09-09 18.09 -- -- 22.90 25.62%
22.73 25.65%
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投资要点:2024年上半年营收同比增4.50%,归母净利润同比增60%。2024年上半年,公司实现营收50.42亿元,同比增4.50%;综合毛利率23.53%,同比增4.32pct;归母净利润5.34亿元,同比增长60%。我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于:降本增效成果显著,毛利率同比提升4.32pct等。半年度利润分配预案:拟每10股派发现金股利1.38元(含税)。2024年上半年期间费率同比增加。2024年上半年,公司期间费率9.43%,同比增0.68pct。销售费率、管理费率、财务费率同比增加,研发费率同比降低。具体来看:(1)销售费率3.92%,同比增0.34pct。(2)管理费率2.84%,同比增0.24pct。(3)研发费率3.20%,同比降0.59pct。(4)财务费率-0.53%,同比增0.69pct。2024年第二季度营收同比增4.53%,归母净利润同比增66.02%。2024年第二季度,公司实现营收29.98亿元,同比增4.53%;综合毛利率22.37%,同比增4.24pct;归母净利润3.04亿元,同比增66.02%。我们认为,归母净利润增速高于收入增速主要源于:毛利率同比提升4.24pct等。2024年第二季度期间费率同比增加。2024年第二季度,公司期间费率8.76%,同比增0.45pct。销售费率、管理费率、财务费率同比增加,研发费率同比下降。具体来看:(1)销售费率3.68%,同比增0.38pct。(2)管理费率2.59%,同比增0.46pct。(3)研发费率2.95%,同比降1.62pct。(4)财务费率-0.45%,同比增1.23pct。特高压及主网建设持续推进,公司有望深度受益。近年来,在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下,基于国家能源局及国网的规划,为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设,支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送,特高压及配套主网建设正持续加速推进中。张北-胜利、川渝等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆、陕北-安徽等特高压直流工程陆续开工。 ì国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元,较同期持续保持增长态势。2024年6月,国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》,明确提出37条重点推进配套电网项目,以提升电力系统对新能源的消纳能力,推动新能源高质量发展。同时,国家电网电子商务平台发布的“2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标,未来储备项目充足。 公司拥有世界领先的超特高压技术,具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系,具备核心竞争力。上半年,高压开关业务新签合同、营业收入、利润总额持续提升。我们认为,特高压及主网建设持续推进,将明显带动公司高压开关业务持续快速增长,拉动公司整体业绩持续快速增长。 配网改造政策加速出台,有望驱动公司配网业务快速发展。上半年,子公司天津平高智能电气有限公司加大市场开拓力度,可执行合同增加,实现净利润85.04万元,同比增加573.56万元。 2024年2月,国家发展改革委、国家能源局印发了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,提出到2025年,配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进。到2030年,基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型,有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。 2024年8月,国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案(2024—2027年)》。《方案》紧密围绕新型电力系统建设要求,重点推进“四个一批”建设改造任务,努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。 我们认为,随着电网持续推进现代智慧配电网建设,公司将持续加大配电网市场开拓力度,“一省一策”下沉地级市场,重点提升高毛利产品、核心技术自主可控产品的合同份额,有望带动配网业务快速发展。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润12.50亿元、15.91亿元、19.20亿元。对应EPS分别为0.92元、1.17元、1.42元。参考公司行业地位,特高压加速推进对公司业绩的拉动及可比公司估值,给予公司2024年PE25-30X,对应合理价格区间23元-27.6元。维持“优于大市”评级。 风险提示。电网投资不及预期;特高压建设进度不及预期;市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名