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明阳电气
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电力设备行业
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2024-12-31
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45.00
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50.66
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6.16%
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52.80
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17.33% |
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52.80
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17.33% |
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详细
海上风电升压系统国产领先, 下游市场多元化发展。 公司成立于 2015年,是国内变压器头部企业, 产品应用于新能源领域, 其中海风升压系统国产份额领先; 近年来公司数据中心、 电网行业收入快速增长。 公司产品已出口至40多个国家和地区, 积极布局海外直销市场。 海上风电迎来全球景气共振, 公司前瞻研发大型化配套产品。 国内海上风电市场蓄势已久, 2024-2027年新增装机 CAGR 预计达 31%; 国际市场海风远期规划超 450GW, 欧洲有望率先放量。 机组大型化对变压器提出更高要求, 公司海风干式/酯类变压器产品行业领先, 前瞻布局漂浮式和 66/110kV 变压器与组合电器产品。 近年来国内头部主机企业积极推进国际化发展, 关联方明阳智能引领国产海上风机出口。 海上光伏开发拐点将近, 公司中标全国首个 GW 级项目。 2023年以来全国海域立体确权工作稳步推进, 多省发文支持海上光伏发展, 项目规模化开发与N 型组件应用共同推动海上光伏降本, “十五五” 期间我国海上光伏有望进入规模化发展阶段。 海上光伏升压系统价值量高于陆上, 2025-2026年招标有望密集落地。 公司升压系统产品应用于全国首个 GW 级海上光伏项目。 人工智能推动数据中心建设, 公司已供货头部客户。 大模型参数规模持续增长, IEA 预测 2022-2026年全球数据中心耗电量将实现翻倍增长, 数据中心建设需求增长。 根据 GMI 预测, 2023-2032年全球配套变压器市场 CAGR 达7%, 2032年市场空间达千亿元。 公司已供货数据中心头部客户, 2024年推出 MyPower 电力模块新品。 配网升级带动变压器需求, 公司积极布局国内外市场。 “十四五” 以来我国电网投资保持高景气, 在拉动投资、 配网技术迭代、 设备更新、 农网供电质量提升等多重需求带动下我国配电网投资持续增长。 我国国内电网企业所采购配电变压器年市场规模为 150-200亿元, 公司在南方电网份额提升较快。 未来十年全球电网投资迎来景气共振, 公司把握机遇积极布局海外市场。 盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.55/8.38/9.84亿元, EPS 分别为2.10/2.68/3.15元, 同比增速分别为31.5%/28.0%/17.4%。 通过多角度估值, 预计公司合理估值为 50.66-56.28元, 相对目前股价有20%-27%溢价。 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 新能源装机不及预期; 原材料大幅涨价; 海外贸易摩擦加剧。
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长高电新
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电子元器件行业
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2024-11-22
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7.64
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8.19
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7.20% |
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8.19
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7.20% |
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详细
核心观点开关类设备老牌企业,产品面向主网、配网市场。公司是国内隔离开关老牌企业,通过收购增加组合电器、成套设备业务,覆盖发输变配各环节。电力设备是公司核心业务,同时覆盖主网、配网市场,公司拥有三大生产基地,拟发行可转债进一步满足生产需求。2024年公司员工持股计划落地。 能源转型推动主网投资,“十五五”期间预计维持高景气。“十四五”我国电网投资保持快速增长,特高压与主网是重点,国家电网投资规模屡创新高,2024年投资预计首超6000亿元。能源转型奠定输电通道建设需求,在大基地和西南水电需求带动下预计“十五五”期间主网建设保持高景气。随着我国抽水蓄能和西南水电的持续开发,气体绝缘输电线路(GIL)需求有望迎来增长。 组合电器是主网投资核心设备,公司持续推动高电压GIS突破。组合电器(GIS)和隔离开关是主网建设的核心设备,2023年统招规模分别约为200亿元和16亿元,公司在国网统招中份额分别为4%(GIS)和15%(隔离开关)。 公司积极推动高电压GIS研发,2023年实现国网550kV统招突破,推动363/750kVGIS产品开发,并且已完成550kVGIL型式试验,并新建配套产能。 配网有望迎来新一轮投资,开关和变压器是重点方向。随着电力清洁化、绿色化、智能化转型,我国配电网承载能力面临巨大挑战。从历史看,我国配电网投资受客观需求和拉动内需共同驱动,未来配网投资有望迎来新一轮景气周期,开关和变压器有望成为重要改造方向。 配电产品序列持续完善,扩产满足远期需求。公司拥有包括油浸式/干式变压器、一二次融合柱上断路器、环保气体绝缘环网柜等在内的完整配电网产品序列,2023年新产品陆续实现挂网运行和批量生产。2024年初“长高绿色智慧配电产业园项目”落户衡阳国家高新区,为未来发展奠定良好基础。 盈利预测与估值:预计2024-2026年公司实现归母净利润2.57/3.50/4.36亿元(+49%/36%/24%),EPS分别为0.41/0.56/0.70元,对应当前市盈率为18/13/11x。通过多角度估值,预计公司合理估值8.96-9.52元,相对目前股价有21%-29%溢价,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:国内电网投资力度不及预期;竞争加剧;原材料价格大幅上涨;公司新产品开发推广不及预期。
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中际联合
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机械行业
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2024-11-20
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28.00
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30.09
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7.46% |
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30.76
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9.86% |
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前三季度净利润同比+101%, 盈利能力显著提升。前三季度公司实现营收 9.34亿元, 同比+33.57%; 归母净利润 2.38亿元, 同比+101.01%。 前三季度公司毛利率 48.86%, 同比+2.77pct; 净利率 25.51%, 同比+8.56pct。 三季度业绩同比+166%, 净利率同比大增。 三季度公司实现营收 3.64亿元,同比+40.84%, 环比+10.35%; 归母净利润 0.98亿元, 同比+166.07%, 环比+19.27%。 三季度公司毛利率 49.21%, 同比+3.80pct, 环比-0.94pct; 净利率 26.90%, 同比+12.66pct, 环比+2.01pct。 前三季度新增订单同比+30%, 多措并举推动盈利能力持续修复。 前三季度公司新增订单同比增长 30%左右, 其中海外市场增速高于国内。 2022年公司积极拓展非风电领域造成三项费用增加, 2022-2023年净利率水平有所下降,随着新业务前期拓展工作的逐步完成, 以及相关产品的持续降本控费, 2024年以来公司净利率逐步回升。 大载荷与齿轮齿条升降机订单占比达 30%, 大型化助力单台价值量提升。2023年公司大载荷与齿轮齿条升降机新签订单金额约占升降机 20%; 2024年前三季度大载荷与齿轮齿条升降机新签订单占升降机 30%以上。 随着大型化后塔筒高度和混塔应用占比的持续提升, 大载荷与齿轮齿条升降机市场需求快速增长, 风机升降设备单台价值量有望提升。 公司持续推进全球布局, 美国贸易制裁风险可控。 公司在德国、 美国、 印度、日本、 巴西等地已经设有全资子公司, 风电业务遍布全球, 2024年上半年海外收入占比超 50%。 风电升降设备属于利基市场, 且公司在美国市占率较高,未来加征关税可能性较小。 非风电领域快速增长, 前三季度收入远超 23年全年。 公司持续拓展非风电领域, 2023年收入约 1300万元, 同比增长 6倍多; 2024年前三季度公司非风电领域收入已接近去年全年的 2倍, 同比增长近 3倍。 风险提示: 海外市场开拓不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司新增订单和盈利修复, 上调盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 3.34/4.28/5.55亿元(原预测值为 3.07/3.91/5.30亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 18/14/11倍, 维持“优于大市” 评级。
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东方电子
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计算机行业
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2024-11-18
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11.13
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14.83
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52.89%
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11.71
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5.21% |
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11.71
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5.21% |
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详细
电力自动化老牌企业, 海外业务布局领先。 公司是国内电网二次设备老牌企业, 实控人为烟台市国资委, 业务覆盖电力系统全环节; 已形成智能配用电、调度及云化、 输变电自动化、 新能源及储能、 综合能源及虚拟电厂、 工业互联网与智能制造六大业务板块。 公司产品已输出到印度、 东南亚、 南亚、 中亚、 中东以及非洲等多个国家和地区。 配网新一轮投资蓄势待发, 变压器、 开关有望成为改造重点。 “十四五” 以来, 我国分布式能源、 充换电设施、 用户侧储能和电力市场化快速发展, 配网承载能力面临挑战。 2023年以来, 配电网政策文件密集落地, 在拉动内需、提高承载力、 设备更新和农网改造多重因素推动下, 配电网投资有望迎来新一轮景气周期。 从具体产品看, 开关、 变压器和继保装置有望成为改造重点。 公司配网产品序列齐整, 助力配网透明化、 数智化改造。 公司是国内配电设备老牌企业, 市场份额领先, 具备包括配电主站、 一二次融合设备、 配电终端、 变压器等在内的的完整产品线。 近年来, 公司应对新型配电网建设需求,陆续推出各类新产品, 助力配网透明化和数智化改造。 数智化是新型电力系统建设重要方向, 调度与感知能力提升迫在眉睫。 现有调度系统在适应配网形态变化方面存在不足, 新一代调度系统应用需求迫切, 配网调度的重要性显著提升。 两网已陆续启动新一代调度系统试点应用,全国改造市场空间有望超百亿元。 线路智能监测和变电站智能巡视是电网感知能力建设的重要部分, 覆盖率有较大提升空间。 公司是调度和变电自动化头部企业, 深度参与两网数智化改造。 公司是两网调度平台核心供应商之一, 地调市占率位列前列, 公司深度参与云边融合架构的智能调度运行平台建设, 2024年上半年完成国网新一代调度主站测试。 公司 E3000变电站自动化系统应用广泛, 在新一代集控站、 自主可控新一代智慧变电站、 智慧辅控、 智能巡视等领域保持领先。 盈利预测与估值: 预计 2024-2026年公司实现归母净利润 6.67/8.31/10.29亿元(+23%/25%/24%) , EPS 分别为 0.50/0.62/0.77元。 通过多角度估值,预计公司合理估值 14.88-15.50元, 相对目前股价有 27%-32%溢价, 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 国内电网投资力度不及预期; 行业竞争加剧; 公司新产品开发推广不及预期; 海外市场开拓不及预期。
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南网科技
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电力设备行业
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2024-11-13
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37.51
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37.45
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-0.16% |
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37.45
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-0.16% |
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前三季度净利润同比+75%, 盈利能力显著提升。前三季度公司实现营收 21.10亿元, 同比+29.05%; 归母净利润 2.80亿元, 同比+74.95%。 前三季度公司毛利率 31.13%, 同比+4.32pct; 净利率 13.45%, 同比+3.54pct。 三季度业绩同比+116%, 盈利能力同环比提升。 三季度公司实现营收 5.54亿元, 同比+46.72%, 环比-47.24%; 归母净利润 0.95亿元, 同比+116.00%,环比-33.20%。 三季度公司毛利率 37.32%, 同比+0.05pct, 环比+9.95pct。 试验检测与调试收入同比+66%, 省外影响力持续增强。 前三季度公司试验检测及调试业务收入 5.52亿元, 同比+66.2%, 其中 2023年下半年收购的子公司广西桂能、 贵州创星在公司赋能下业务快速开拓, 实现收入 2.57亿元,同比+293%。 公司顺利完成四川两台 9H 燃机调试项目, 速度创国内纪录。 公司拟收购广州粤能电力, 试验检测业务规模有望持续增长。 2024年 5月,公司公告拟以现金方式向广东电网收购其所持有的广州汇能 100%股权。 广州汇能下属粤能电力是广东区域内电力技术服务领域的头部企业, 与公司在试验检测业务上具有协同效应, 收购后公司试验检测业务实力有望持续提升。 “丝路” 相关产品规模化应用, 智能配用电收入同比+116%。 前三季度公司智能配用电业务实现收入 5.44亿元, 同比+116.1%; 公司 InOS 系统及核心模组营收同比增长 120%。 规模效应叠加核心元器件国产化使得成本下降, 前三季度毛利率达 35.1%, 同比+3.63pct。 配用电数智化需求迫切, 公司携手“电鸿” 推动产品落地。 2023年以来, 配电网改造相关政策密集落地, 在配网形态变化等多重因素驱动下有望迎来景气周期。 南方电网已完成基于自主研发的物联操作系统“电鸿” (电力鸿蒙系统) 平台的多场景示范应用, 预计相关产品招标将陆续展开, 公司作为核心模组供应商有望充分受益。 风险提示: 国内电网投资不及预期; 公司新产品、 新市场开拓不及预期。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司试验检测和智能配用电业务发展前景, 小幅上调盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 4.53/6.34/8.32亿元(25-26年原预测值为 6.21/8.14亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 46/33/25倍, 维持“优于大市” 评级。
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三一重能
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机械行业
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2024-11-13
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29.99
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34.62
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15.44% |
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34.62
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15.44% |
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第三季度业绩 2.5亿元, 同比+18%。 2024年三季度公司实现营业收入 37.9亿元, 同比+6%, 环比+7%; 归母净利润 2.5亿元, 同比+18%, 环比+50%; 扣非归母净利润 2.2亿元, 同比+229%, 环比+48%; 毛利率 14.9%, 同比+3.2pct,环比+0.6pct。 前三季度公司实现营业收入 90.7亿元, 同比+21%; 归母净利润 6.8亿元, 同比-34%; 扣非归母净利润 6.1亿元, 同比-19%; 毛利率 15.5%,同比-0.7pct。 风机销量稳步增长, 在手订单充裕。 2024年前三季度公司对外销售风机5.7GW, 其中第三季度销售量约 2.4GW, 考虑到第三、 四季度是传统风电装机旺季, 预计第四季度风机销售量约为 3.8GW, 全年风机销售量有望超过 9GW。 与此同时, 在手订单稳步增长, 前三季度新增中标规模超过 12GW。 风电场转让有望在四季度贡献业绩增量。 由于局部天气等客观因素, 今年以来公司风电场建设、 出售进度受到影响, 前三季度累计出售 2个风电场项目,规模较去年同期明显减少, 预计四季度风电场转让进度加快, 有望贡献较大业绩增量。 今年以来公司成立新能源投资开发专门团队, 持续加强风电场资源开发力度, 目前储备待开发资源规模较大, 在建自营风电场规模超过 2GW。 海外市场拓展持续推进。 10月 27日公司公告称, 控股子公司三一风能印度公司与印度 JSW 集团下属三家子公司签订共计 1324MW 风电机组销售合同,与新加坡胜科集团印度子公司签订 300MW 风电机组销售合同, 公司全年海外新增订单有望实现高速增长。 随着高毛利率的海外项目逐步交付, 公司风机业务盈利能力料将获得改善。 此外, 公司在海外多地成立子公司, 同时推动印度工厂扩产, 筹备哈萨克斯坦工厂建设, 加强海外保供能力。 风险提示: 电站开发节奏不及预期; 海外市场开拓不及预期; 整机行业竞争持续恶化。 投资建议: 下调盈利预测, 维持 “优于大市” 评级。 由于今年机组大型化速度加快, 行业通缩效应明显, 导致风机营收增速承压, 制造板块盈利能力不及预期。 我们下调公司 2024-2026年盈利预测至 16.6/25.6/29.7亿元(原预测为 22.2/26.8/32.9亿元) , 同比-17.3%/+54.3%/+16.1%。 当前股价对应 PE 为 21.9/14.2/12.3倍, 维持“优于大市” 评级。
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中航重机
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交运设备行业
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2024-11-12
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23.05
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23.34
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1.26% |
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23.34
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1.26% |
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详细
2024年第三季度业绩 2.9亿元, 同比+16%。 2024年三季度公司实现营业收入 20.5亿元, 同比-17%, 环比-27%; 归母净利润 2.9亿元, 同比+16%,环比-28%, 剔除宏山公司并表影响实现归母净利润 3.1亿元, 同比+22.4%; 扣非归母净利润 2.7亿元, 同比+10%, 环比-33%; 毛利率 33.7%,同比+2.7pct, 环比+2.2pct。 前三季度公司实现营业收入 75.2亿元,同比-6%; 归母净利润 10.1亿元, 同比-1%, 剔除宏山公司并表影响同比+4.8%; 扣非归母净利润 9.6亿元, 同比-6%; 毛利率 31.5%, 同比-1.9pct。 商业航空及民用业务快速发展。 2024年前三季度, 公司商用航空工程和民用工程保持强劲增长, 其中民用航空收入同比增长 88.6%, 民品业务收入同比增长 34.2%。 受商业航空及民用业务收入占比提升影响, 公司第三季度综合毛利率同比提升 2.7pct 至 33.7%。 收购宏山锻造提升高附加值大型锻件产能。 2023年 8月, 公司收购山东宏山航空锻造有限责任公司 80%股权, 宏山公司拥 500MN、 125MN、 60MN、25MN 锻压机及其相关配套, 能够覆盖“大、 中、 小” “高、 中、 低” 锻件的研制和生产。 凭借先进设备优势, 宏山公司快速开拓国际民用航空装备市场。 2024年上半年, 宏山公司分别与赛峰、 贝克休斯、 罗罗签订长协订单, 年订货金额总额约新增 7000万元; 同时, 宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作, 实现批产供货后, 年订货金额约新增 2000万元。 此外, 公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利,产能将于今年下半年逐步释放。 受让安吉精铸部分股权, 聚焦铸锻主业。 10月 30日晚, 公司发布公告, 拟以不超过1.3亿自有资金通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸 7.81%股权, 受让完成后, 公司将持有安吉精铸 21.3%股权。 安吉精铸是国防科工系统唯一的专业化铸造企业, 专业从事航空、 航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、 生产、 销售及售后服务, 本次交易有助于促进公司与安吉精铸的业务协同, 完善公司铸锻产业布局。 风险提示: 航空市场需求不及预期的风险; 原材料价格波动的风险。 投资建议: 维持盈利预测, 维持 “优于大市” 评级。 维持 2024-2026年盈利预测 15.8/19.0/23.1亿元, 同比+18.9%/+20.2%/+21.4%。 当前股价对应PE 为 21.5/17.9/14.7倍, 维持“优于大市” 评级。
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日月股份
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机械行业
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2024-11-11
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13.25
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--
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13.95
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5.28% |
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14.44
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8.98% |
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详细
2024年第三季度业绩0.85亿元,同比+38%。2024年第三季度公司实现营业收入14.0亿元,同比+23%,环比+28%;归母净利润0.85亿元,同比+38%,环比-75%,主要原因系投资收益环比大幅减少;扣非归母净利润0.70亿元,同比+32%,环比-14%;毛利率14.8%,同比-0.3pct,环比-2.7pct。前三季度公司实现营业收入31.8亿元,同比-10%;归母净利润5.1亿元,同比+44%;扣非归母净利润2.2亿元,同比-28%;毛利率17.2%,同比-2.3pct,主要系低毛利率的风电产品出货占比提高所致。 电站转让增厚前三季度业绩。2024年4月,公司全资子公司甘肃日月转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%,由此导致二季度确认税前投资收益2.73亿元,占前三季度利润总额的46%。酒泉浙新能风力发电有限公司拥有肃北马鬃山300MW风电项目,总投资约14.9亿元,于2024年1月实现全容量并网发电。 通过产业链拓展打造“一体化”交付产业链。上游方面,公司控股成立本溪辽材金属材料有限公司,提高铸造用高纯生铁供应能力;下游方面,公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,完成后公司将形成70万吨铸造产能和54万吨的精加工能力。通过产业链纵向拓展,公司有望打造“一体化交付”产业链,提升整体盈利能力。 丰富产品结构,提高抗风险能力。公司开始研发核电乏燃料转运储存罐,目前已具备批量制造能力;持续拓展高端合金钢市场,在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时,积极拓展研发新能源汽车大型压铸机、船舶、特殊材质泵类对铸铁、铸钢需求的产品,进一步优化和丰富公司产品线,打造新的利润增长点的同时提升公司的抗风险能力。 风险提示:公司产能建设进度不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。 投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争和海风建设进度递延,导致公司风电铸件售价同比明显下滑,拖累单吨净利水平,我们下调2024-2025年盈利预测至6.0/9.2亿元(原预测为8.4/10.1亿元),新增2026年盈利预测10.0亿元,2024-2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8%。当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍,维持“优于大市”评级。
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时代新材
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基础化工业
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2024-11-08
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13.53
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14.05
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3.84% |
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14.90
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10.13% |
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核心观点2024年第三季度业绩0.83亿元,同比+16%。2024年第三季度公司实现营业收入44.0亿元,同比持平,环比-1%;归母净利润0.83亿元,同比+16%,环比-19%;扣非归母净利润0.72亿元,同比-53%,环比-19%;毛利率15.6%,同比-1.6pct。2024年前三季度公司实现营业收入130.7亿元,同比+4%;归母净利润3.0亿元,同比+11%;扣非归母净利润2.7亿元,同比-16%;毛利率16.2%,同比+0.7pct。 核心业务板块维持高景气,工业工程业务短期承压。分业务来看,2024年第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8亿元,同比+17%/-8%/-21%/-7%;前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入46.3/13.0/15.5/53.3亿元,同比+6%/-5%/+8%/+4%,公司核心业务板块维持增长趋势,工业工程业务短期承压。 风电装机需求旺盛,叶片业务有望迎来量利同增。2024年第三季度公司销售风机叶片5.9GW,同比+39%,环比+40%;前三季度累计销量12.5GW,同比+4%。 第三季度公司风机叶片销售均价312元/KW,同比-60元/KW,环比-43元/KW,主要原因系第三季度陆风叶片出货占比较高。第三、四季度为传统风电装机旺季,下半年以来公司叶片生产饱满,但收入确认存在递延,板块业绩料将于今年四季度集中兑现,盈利能力也有望随着规模效应显现而获得改善。 其他业务各有亮点,有望受益低空经济概念。2025年国内外轨道交通需求有望延续,海外业务收入占比或进一步提升,轨道交通板块收入有望维持10%以上增速。汽车业务有望在今年实现扭亏,随着产能逐步向亚洲转移以及新能源车企客户拓展,板块盈利能力预计将持续改善。此外,公司在航空领域包括低空经济领域布局一系列减振降噪与复合材料轻量化技术和产品。 风险提示:海外需求不及预期;行业竞争加剧;国际贸易保护加剧;原材料价格上涨。 投资建议:调整盈利预测,维持“优于大市”评级。考虑到工业工程业务短期承压,我们下调2024年盈利预测至4.22亿元(原预测为5.69亿元);考虑到国内外头部风机企业叶片订单放量,轨交业务维持高景气度,汽车业务受益于产能向亚洲地区转移以及新能源车企客户拓展,我们上调2025-2026年盈利预测至7.05/8.30亿元(原预测为6.71/7.68亿元),2024-2026年业绩同比+9.3%/+67.1%/+17.6%。当前股价对应PE分别为26.8/16.0/13.6倍,维持“优于大市”评级。
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四方股份
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电力设备行业
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2024-11-07
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18.21
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--
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19.52
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7.19% |
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19.52
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7.19% |
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详细
前三季度收入利润保持稳健增长。 前三季度公司实现营收 50.93亿元, 同比+20.22%; 归母净利润 6.09亿元, 同比+16.82%; 扣非净利润 5.94亿元, 同比+14.56%。前三季度公司销售毛利率33.70%, 同比-2.60pct; 净利率11.98%,同比-0.35pct。 三季度业绩同比增长 12%, 盈利能力环比提升。 三季度公司实现营收 16.16亿元, 同比+18.21%, 环比-16.37%; 归母净利润 1.86亿元, 同比+11.66%,环比-23.50%。 三季度公司毛利率 34.21%, 同比-2.48pct, 环比+1.14pct; 净利率 11.47%, 同比-0.71pct, 环比-1.09pct。 低价继保产品基本交付完毕, 近期中标价格有所复苏。 2023年以来受多重因素影响, 国网继保与变电站监控产品价格明显下行; 根据项目交付节奏, 我们估计低价产品基本完成交付。 2024年以来, 继保与变电站监控产品价格环比明显复苏, 我们预计后续将保持稳定水平。 25年集中式新能源装机保持较高增速, 并网要求提升利好头部企业。 公司二次产品应用于各类集中式新能源电站, 在“沙戈荒” 大基地和海上风电领域具有较强的竞争力。 我们预计, 2025年我国集中式新能源有望迎来“十四五” 收官抢装, 行业需求保持较快增长。 此外, 各地逐步提高新能源涉网性能要求, 头部企业凭借丰富的项目运行经验具有显著优势。 公司海外业务稳扎稳打, 配电业务成长可期。 2024年上半年, 公司实现海外收入 1.17亿元, 同比增长 41%; 在东南亚、 印度、 非洲等市场有望持续拓展。 2023年以来, 配电网改造相关政策密集落地, 在设备更新、 农网改造、 配网形态变化等多重因素驱动下配网投资有望迎来景气周期。 公司拥有配电终端、 一二次融合设备、 配网保护、 智慧台区等产品, 有望受益于配网需求。 风险提示: 国内电网投资不及预期; 行业竞争加剧; 公司新产品开拓不及预期。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司订单和三项费用情况, 小幅下调盈利预测。 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润 7.31/8.36/10.12亿元( 原预测值为7.45/8.75/10.20亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 21/18/15倍, 维持“优于大市” 评级。
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许继电气
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电力设备行业
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2024-11-05
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31.20
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32.46
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3.71% |
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32.36
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3.72% |
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详细
扣非净利润同比增长20%,优化业务结构带动收入小幅下降。前三季度公司实现营收95.86亿元,同比-11.49%;归母净利润8.95亿元,同比+10.41%;扣非净利润8.64亿元,同比+20.23%。前三季度公司销售毛利率21.94%,同比+3.22pct;净利率10.67%,同比+2.17pct。前三季度收入下降系公司继续主动控制总包业务规模引起。 三季度业绩同比稳健增长,毛利率创近年新高。三季度公司实现营收27.50亿元,同比-24.17%,环比-31.68%;归母净利润2.67亿元,同比+10.56%,环比-31.70%。三季度公司毛利率24.52%,同比+5.81pct,环比+1.78pct;净利率10.90%,同比+3.56pct,环比-0.51pct。受总包业务收入占比下降和公司降本增效带动,三季度毛利率创近年新高。 25-27年特高压直流迎投运高峰,公司业绩形成有力支撑。根据项目进度,我们预计2023年-2025全国将分别完成特高压直流项目开工和招标数量4/3/5条,2025年-2027年将进入特高压直流投运高峰,公司作为核心设备换流阀头部企业有望充分受益。 柔直大幅提振行业价值量,公司中标甘肃-浙江特高压柔直换流阀。与常规直流相比,柔性直流在稳定性和支撑能力方面具有突出的优势,特别适用于送端新能源高比例接入和受端多条直流馈入场景,单线价值量达40-45亿元。2024年10月,全球首条双端特高压柔性直流项目设备中标公示,公司成功中标换流阀产品。 配网数字化升级需求迫切,公司是配电二次头部企业。2023年以来,配电网改造相关政策密集落地,我们预计在设备更新、农网改造、配网形态变化、拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期;为应对新要素、新模式的涌现,数字化有望成为重要发展方向。公司是国内配电二次头部企业,在监控、继保、调度等细分领域市场地位领先。 风险提示:国内电网投资不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级。 考虑到公司订单和降本增效推动情况,上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.52/17.76/22.26亿元(原预测值为12.07/17.09/21.42亿元),当前股价对应PE分别为25/18/14倍,维持“优于大市”评级。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-10-31
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55.96
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61.18
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9.33% |
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61.18
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9.33% |
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详细
前三季度收入增长 25%, 净利润增长 13%。 前三季度公司实现营收 66.99亿元, 同比+25.22%; 归母净利润 9.32亿元, 同比+13.41%; 扣非净利润 7.93亿元, 同比-0.96%。 前三季度公司销售毛利率 22.16%, 同比-4.06pct; 净利率 13.91%, 同比-1.45pct。 三季度业绩同比大幅增长, 计提减值合计 0.85亿元。 三季度公司实现营收26.31亿元,同比+58.34%,环比-4.61%;归母净利润 2.88亿元,同比+40.28%,环比-24.36%。 三季度公司毛利率 21.74%, 同比+0.85pct, 环比-0.78pct,净利率 10.95%, 同比-1.41pct, 环比-2.86pct。 三季度公司计提资产+信用减值损失 0.85亿元。 公司中标帆石一首回 500kV 主缆, 未来半年订单有望实现较快增长。 截至2024年 10月 18日, 公司在手订单中海缆系统 29.49亿元, 海洋工程 13.97亿元。 近期公司陆续中标广东帆石一 500kV 首回主缆(中标价 9.33亿元)和福建连江外海 66kV 阵列缆(中标价 2.16亿元) 。 根据国内海风项目推进节奏, 我们预计未来半年海风进入招标窗口期, 其中浙江、 粤西项目储备丰富, 公司作为本土优势企业有望充分受益。 海风开工放量可期, 2025年新增装机有望达 14GW。 2022-2024年受多重因素影响, 我国海上风电新增装机保持低位; 2023年以来各省海风项目前期工作稳步推进, 项目资源储备丰富, 未来半年有望陆续启动招标和开工。 我们预计, 2025年全国海风新增装机容量有望达到 14GW, 同比增长 75%。 欧洲海缆供给吃紧, 国内海缆龙头有望受益。 受海洋输电和海上风电需求共同驱动, 欧洲头部海缆企业订单饱和。 2017年以来, 包括公司在内的国内头部海缆企业已陆续向欧洲供货, 而公司是国内海缆企业中唯一同时供货海风与海洋输电项目下游的企业。 风险提示: 国内海风招标开工节奏不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司在手订单情况和行业招标节奏, 下调 25年盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 12.18/18.20/21.41亿元(原预测值为 12.04/20.96/23.52亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 32/21/18倍, 维持“优于大市” 评级。
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三星医疗
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电子元器件行业
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2024-10-31
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31.60
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33.75
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6.80% |
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34.10
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7.91% |
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详细
前三季度净利润同比+22%, 电力设备与医疗业务收入增速均超 20%。 前三季度公司实现营收 104.34亿元, 同比+25.14%; 归母净利润 18.16亿元, 同比+21.91%; 扣非净利润 17.48亿元, 同比+31.32%。 前三季度公司销售毛利率36.21%, 同比+2.59pct; 净利率 17.47%, 同比-0.51pct。 前三季度, 公司智能配用电收入同比增长 26.54%, 医疗服务收入同比增长 21.73%。 三季度扣非净利润同比+30%, 毛利率再创新高。 三季度公司实现营收 34.36亿元, 同比+23.21%, 环比-13.50%; 归母净利润 6.66亿元, 同比+7.43%,环比-15.28%; 扣非净利润 6.70亿元, 同比+30.03%, 环比-4.66%。 三季度公司毛利率 39.48%, 同比+0.89pct, 环比+2.27pct, 净利率 19.46%, 同比-2.98pct, 环比-0.42pct。 公司是国内配电变压器龙头, 多重因素驱动配网投资放量。 2023年公司控股子公司宁波奥克斯在两网配电变压器招标市场份额均位列第一。 2023年以来, 配电网改造相关政策密集落地, 我们预计在设备更新、 农网改造、 配网形态变化、 拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期。 实现欧洲、 美洲配网订单突破, 配电出海成长性可期。 继 2023年首次突破中东市场后, 公司上半年公司在欧洲市场获得配电首单, 中标希腊 4.66亿元变压器项目, 8月公司在美洲市场获得配电首单, 中标墨西哥 0.79亿元变压器项目。 公司充分复用海外用电业务销售体系, 依托巴西、 印尼、 波兰、德国、 墨西哥五大海外生产基地, 未来配电出海成长性可期。 在手订单再创新高, 海外配电订单达 9.6亿元。 截至三季度末, 公司在手订单 156.20亿元, 同比+35.18%, 其中国内在手订单 93.74亿元, 同比+35.10%,海外在手订单 62.46亿元, 同比+35.30%。 海外配电在手订单 9.62亿元, 同比+272.51%, 配电占海外订单比重达 15%。 风险提示: 海外市场开拓不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧。 投资建议: 维持盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 23.21/28.76/35.65亿元, 当前股价对应 PE 分别为 19/16/13倍, 维持“优于大市” 评级。
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禾望电气
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电力设备行业
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2024-10-30
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17.00
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22.29
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31.12% |
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37.28
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119.29% |
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详细
第三季度业绩1.0亿元,同比-50%。2024年第三季度公司实现营业收入9.3亿元,同比-13%,环比+12%;实现归母净利润1.0亿元,同比-50%,环比-1%;实现扣非归母净利润1.0亿元,同比-33%,环比+8%;单季度毛利率35.9%,同比持平,环比+0.9pcts.。前三季度公司实现营业收入23.1亿元,同比-12%;实现归母净利润2.5亿元,同比-37%,主要原因系主营业务承压以及公允价值变动损失拖累;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比-18%;综合毛利率37.5%,同比+3.1pcts.。 新能源电控业务收入增速及毛利率承压。第三季度新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入7.5/1.1亿元,同比-15%/-9%;单季度毛利率分别为32.5%/44.6%,同比-2.2/+2.3pcts.。前三季度新能源电控/工程传动业务/其他业务分别实现销售收入18.0/3.2/1.6亿元,同比-13%/-6%;分业务毛利率分别为34.3%/41.3%,同比+2.8/-3.6pcts.。 海外业务加速拓展。公司在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点,为海外客户提供全方位服务及快速响应。第三季度海外业务收入0.76亿元,同比+104%;前三季度海外业务收入1.7亿元,同比+70%,在整体营收中的占比为7.4%,同比提高3.5pcts.。前三季度海外业务毛利率51.1%,同比提高3.9pcts.,海外收入占比提升有望带动公司整体盈利能力向好。 氢能业务发展顺利。公司提供500KW-20MW的大功率IGBT制氢电源产品,可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型,支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案。公司是国内长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源的领先厂家,产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用,有助于构建“制储运加用”全产业链生态,推动交通、工业、建筑等领域低碳化转型。 风险提示:上游原材料大幅涨价;新能源行业竞争加剧;光伏、储能下游需求不及预期。 投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。 考虑到公司主营业务承压,我们下调公司2024-2026年盈利预测至3.8/4.5/5.5亿元(原为5.2/5.6/6.1亿元),同比变动-24.2%/+18.5%/+22.1%。当前股价对应PE分别为19.5/16.5/13.5倍,维持“优于大市”评级。
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平高电气
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电力设备行业
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2024-10-29
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18.14
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--
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--
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19.92
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9.81% |
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19.99
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10.20% |
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详细
前三季度净利润同比+55%, 出货结构优化大幅提高毛利率。 前三季度公司实现营收 78.85亿元, 同比+5.88%; 归母净利润 8.57亿元, 同比+55.13%; 扣非净利润 8.48亿元, 同比+54.91%。 前三季度毛利率 24.27%, 同比+4.29pct; 净利率 11.69%, 同比+3.33pct; 公司毛利率大幅提升主要系 1000/750kV 高电压等级 GIS 出货占比提升引起。 三季度业绩环比大幅提升, 毛利率环比提升。三季度公司实现营收 28.43亿,同比+8.42%, 环比-5.18%; 归母净利润 3.23亿, 同比+47.72%, 环比+6.49%; 扣非净利润 3.16亿元, 同比+46.45%, 环比+3.85%。 三季度公司销售毛利率25.58%, 同比+4.17pct, 环比+3.21pct; 净利率 12.19%, 同比+3.06pct, 环比+1.62pct。 主网需求持续性无虞, “十五五” 特高压交流需求有望提升。 2024年 4月,国家电网公司陆续启动“4交 9直” 特高压工程可研设计主体协调招标或可研招标, 特高压建设迎来增量需求。 我们预计, 随着新能源和水电的持续建设, “十五五” 期间特高压直流需求有望保持高景气。 特高压交流适用于近距离电力传输或受端网架强化, 随着馈入直流数量的持续增长, 我们预计负荷中心特高压交流建设需求有望增强。 公司配网业务成长可期, 电源侧 GIS 需求空间较大。 2023年以来, 配电网改造相关政策密集落地, 我们预计在设备更新、 农网改造、 配网形态变化、 拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期。 公司配网市场地位领先, 在国网开关柜领域名列前茅。 电源侧是 GIS 应用的重要市场, 我们预计未来抽蓄、 水电、 核电等大型电源发展将为公司业务提供增量空间。 风险提示: 国内电网投资不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司订单情况、 网外业务开拓进展和行业招标需求, 上调盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 11.94/15.39/18.38亿元(原预测值为 11.90/14.34/17.28亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 21/17/14倍,维持“优于大市” 评级。
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