前三季度业绩接近预告上限，净利润大幅增长。公司前三季度实现营收 83.38亿元（同比+20.81%） ， 归母净利润 14.89亿元（同比+112.27%） ， 扣非净利润 13.31亿元（同比+57.14%） ， 销售毛利率 33.62%（同比+5.23pct.） ，扣非销售净利率 15.97%（同比+3.69pct.） 。 此前业绩预告区间为归母净利润 14.0-15.0亿元， 扣非净利润 12.6-13.6亿元。 三季度业绩同比保持高增，毛利率环比大幅提升。三季度公司实现营收 27.89亿元（同比+11.40%， 环比-15.48%） ， 归母净利润 6.20亿元（同比+76.86%，环比+3.33%） ， 扣非净利润 5.15亿元（同比+44.56%， 环比-6.36%） ， 销售毛利率 38.59%（同比+6.88pct.， 环比+7.01pct.） ， 销售净利率 22.44%（同比+8.21pct.， 环比+4.25pct.） 。 智能配用电、 医疗服务两大业务利润实现双高增。 前三季度， 公司智能配用电板块营业收入同比+17.75%， 净利润同比+143.40%； 医疗服务板块营业收入同比+34.72%， 净利润同比+53.07%。 智能配用电方面， 公司持续推动内部降本增效， 推动集中化采购与资源整合， 聚焦行业头部客户， 海外销售比例稳步提高。 医疗服务方面， 公司康复医院规模快速扩张， 院间通过资源共享进一步提升盈利能力。 在手订单持续上行， 海外订单占比达 40%。 截至三季度末， 公司智能配用电业务在手订单 114.13亿元， 同比+29.74%； 其中国内在手订单 69.02亿元，同比+20.73%； 海外在手订单 45.11亿元， 同比+46.46%； 在手订单中国外订单占比已达 40%。 今年以来， 公司在现有海外智能用电业务的销售体系中逐步导入智能配电业务， 推进智能配电业务出海， 目前公司已在中东、 亚太市场取得突破， 成功中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目。 风险提示： 海外市场开拓进度不及预期； 国内智能电表需求大幅下滑； 新能源行业竞争加剧。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到今年以来公司智能配用电业务盈利能力提升幅度和投资收益规模 ， 上 调 盈 利 预 测 。 预 计 2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润17.38/21.52/27.81亿元（原预测值为 14.89/18.80/23.16亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 13/11/8倍， 维持“买入” 评级。

前三季度净利润大幅增长，盈利能力保持稳定。公司前三季度实现营收 17.33亿元（同比+85.42%） ， 归母净利润 2.73亿元（同比+108.44%） ， 扣非净利润 2.59亿元（同比+111.44%） ， 销售毛利率 42.25%（同比-1.23pct.） ， 扣非销售净利率 14.94%（同比+1.84pct.） 。 三季度收入环比小幅下降， 盈利能力环比小幅提升。 三季度公司实现营收6.31亿元（同比+63.43%，环比-3.58%），归母净利润 0.92亿元（同比+45.83%，环比-22.90%） ； 销售毛利率 43.49%（同比-1.13pct.， 环比+2.63pct.） ，销售净利率 14.15%（同比-2.13pct.， 环比-4.02pct.） 。 充电桩、 储能交付节奏暂时放缓， 公司聚焦头部优质客户。 三季度公司收入环比有所下降， 主要系充电桩、 储能产品收入环比略有下降。 储能方面， 北美装机需求受利率、 人工、 原材料价格等因素影响暂时放缓； 充电桩方面，公司严控接单质量， 聚焦头部优质客户。 电能质量/工业电源需求复苏， 电池检测设备下半年有望集中交付。 三季度公司电能质量/工业电源收入环比小幅增长， 随着下游工厂、 基建需求的复苏， 我们预计 24年相关产品有望恢复较快增长。 电池化成与检测业务下半年有望迎来集中交付， 目前公司已为 CATL、 亿纬锂能、 ATL、 比亚迪、 小鹏汽车、 国轩高科、 长城汽车、 远景能源等众多重要客户供货， 在电池化成及实验室检测设备领域领跑行业。 公司落子西咸新区， 研发有望更上层楼。 近期公司发布公告， 拟在西咸新区建设盛弘电气西北总部及研发制造基地， 主要从事工业电力电子设备、 电动汽车充电模块及系统、 工商业储能变流设备及系统等产品的研发及制造。 我们认为， 公司落子西咸新区可利用当地人才、 成本、 配套资源优势， 为公司研发提供新动能。 风险提示： 上游原材料大幅涨价； 新能源行业竞争加剧； 光伏、 储能下游需求不及预期。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“增持” 评级。 考虑到公司海外储能收入节奏和充电桩经营策略调整， 小幅下调盈利预测。 预计 2023-2025年实现归母净利润 3.70/4.98/6.12亿元（原预测值为 3.80/5.00/6.41亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 22/16/13倍，维持“增持” 评级。

前三季度净利润大幅增长，盈利能力同比显著提升。公司前三季度实现营收26.15亿元（同比+49.04%），归母净利润4.01亿元（同比+135.92%），扣非净利润3.19亿元（同比+133.58%），销售毛利率34.37%（同比+4.90pct.），扣非销售净利润12.21%（同比+4.42pct.）。 三季度业绩超预期，毛利率环比持续改善。三季度公司实现收入10.74亿元（同比+64%，环比+15%）；归母净利润1.99亿元（同比+247%，环比+60%）；扣非净利润1.49亿元（同比+238%，环比+28%）。23Q3销售毛利率35.87%（同比+6.09pct.，环比+2.14pct.）。三季度公司非经常损益0.50亿元，其中来自公允价值变动0.59亿元，主要系公司投资的锴威特上市引起。 光伏、储能技术优势突出，销量快速增长。在光伏和储能领域，公司深入研究和优化系统整体解决方案，积极采用新的器件、拓扑、控制技术及加工工艺，不断提升光伏/储能逆变器的单机容量和功率密度，提升电气系统的集成度和性价比。今年以来，公司光伏、储能市场表现突出，发货容量及销售额持续稳健增长。 新能源//传动双主业量利齐增，海外收入大幅增长。分产品看，前三季度公司新能源电控业务收入20.82亿元，同比+51.61%，毛利率31.50%，同比+6.52pct.；工程传动业务收入3.38亿元，同比+103.89%，毛利率44.91%，同比+2.30pct.。分地区看，前三季度国内收入24.75亿元，同比+45.83%，毛利率33.06%，同比+5.02pct.；国外收入1.01亿元，同比+418.99%，毛利率47.19%，同比+4.49pct.。 风险提示：上游原材料大幅涨价；新能源行业竞争加剧；光伏、储能下游需求不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到公司光伏、储能产品成本优势突出、工程传动业务收入快速增长，上调23-24年盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润5.25/6.20/7.71亿元（原预测值为4.66/6.06/8.03亿元），当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“增持”评级。

前三季度业绩呈现较强韧性， 盈利能力有所承压。 公司前三季度实现营收74.90亿元（同比+18.04%） ， 归母净利润 10.31亿元（同比-1.21%） ， 扣非净利润 7.52亿元（同比-22.84%） ， 销售毛利率 19.67%（同比-6.47pct.） ，扣非销售净利率 10.03%（同比-5.32pct.） 。 发电与风机业务短期承压， 三季度业绩同环比显著下降。 三季度公司实现营收 35.75亿元（同比+58.03%， 环比+52.07%） ， 归母净利润 2.14亿元（同比-12.89%， 环比-36.07%） ， 扣非净利润 0.68亿元（同比-71.20%， 环比-75.44%） ， 销售毛利率 14.90%（同比-9.63pct.， 环比-5.82pct.） ， 销售净利率 5.98%（同比-4.86pct.， 环比-8.24pct.） 。 三季度公司非经常性损益主要来自政府补助。 发电业务方面， 三季度是来风传统淡季， 今年情况尤为突出； 风机业务方面， 受低价单交付影响， 毛利率下行压力较大。 三季度出货量环比翻倍， 电站转让节奏短期影响业绩。 三季度以来， 陆上风电下游建设明显提速， 我们估计公司前三季度风机销量分别约为0.5/1.0/2.0GW， 三季度出货量环比翻倍。 电站开发方面， 公司坚持“滚动开发” 策略， 我们估计前三季度转让容量分别约为 100/150/0MW， 三季度无转让短期影响业绩。 截至 2023年 6月底， 公司存量风电场容量 412MW， 在建风场容量高达 707MW。 大型化继续引领行业， 出海布局稳步推进。 近日， 公司在北京国际风能大会上重磅发布了全球最大陆上风电机组——三一重能 15MW 风电机组和13/16MW 海上风电机组。公司 15MW 风电机组延用与 919平台机组一致的国内首创双箱变上置机舱技术， 在减少发电损耗的同时， 节约安装成本。 近期，中电国际与三一重能。 萨姆鲁克-卡纳泽基金签署哈萨克斯坦 1GW 风电+储能项目三方合作协议。 22年公司实现海外订单突破， 今年已陆续交付， 未来出海表现可期。 风险提示： 国内风电建设进度不及预期； 公司海外市场开拓不及预期； 上游原材料价格大幅上涨。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“增持” 评级。 预计 2023-2025年实现归母净利润 18.37/22.94/27.23亿元， 当前股价对应 PE 分别为 20/16/13倍， 维持“增持” 评级。

前三季度业绩符合预期， 业绩实现稳健增长。 公司前三季度实现营收 106.64亿元（同比+16.98%） ， 归母净利润 7.72亿元（同比+19.11%） ， 扣非净利润 7.19亿元（同比+15.22%） ， 销售毛利率 18.73%（同比-2.11pct.） ， 扣非销售净利率 6.74%（同比-0.10pct.） 。 三季度收入/利润稳健增长， 收入确认结构影响毛利率。 三季度公司实现营收 35.50亿元（同比+18.87%， 环比-7.82%） ， 归母净利润 2.24亿元（同比+15.51%，环比-43.91%），扣非净利润 1.92亿元（同比+2.93%，环比-49.87%），销售毛利率 18.71%（同比-3.06pct.， 环比-4.71pct.） ， 销售净利率 7.33%（同比-1.03pct.， 环比-4.81pct.） 。 受三季度毛利率较低的直流改造工程和储能 PCS 集中确认收入影响， 公司毛利率环比有所下降。 公司特高压直流订单表现突出， 24-25年有望迎来密集交付。 今年以来我国特高压招标需求旺盛， 截至目前已完成“4直 2交” 线路主设备招标， 中标金额高达 383亿元。 公司作为特高压直流换流阀与控保设备行业领先企业，中标表现优异： 合计中标换流阀金额 9.6亿元， 份额 19%； 中标直流控保金额 3.6亿元， 份额 45%。 我们预计 2023-2025年我国特高压直流线路投运条数分别为 0/3/6条， 特高压交流投运条数分别为 3/2/2条， 24-25年有望迎来直流项目交付并网高峰。 公司限制性股票激励落地， 海外市场开拓顺利。 今年 6月公司发布 2022年限制性股票激励计划（草案修订稿） ， 行权条件为以 2021年为基数的2023-2025年净利润不低于 8.84/9.90/11.19亿元， 2023-2025年 ROE 不低于 8.4%/8.7%/9.0%； 目前已完成首次授予登记。 今年以来在中电装集团领导下公司积极开拓海外市场， 签订智利 AMI 系统及智能电表二期等项目， 新增海外订单接近 10亿元。 风险提示： 电网建设进度不及预期； 公司海外市场开拓不及预期； 上游原材料价格大幅上涨。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到公司 EPC 业务定位调整和减值计提情况， 小幅下调盈利预测。 预计 2023-2025年实现归母净利润 9.67/12.65/16.75亿元（原预测值为9.82/12.80/17.06亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 18/14/11倍， 维持“买入” 评级。

前三季度业绩符合预期， 净利润大幅增长。 公司前三季度实现营收 64.07亿元（同比+68.99%） ， 归母净利润 7.20亿元（同比+87.42%） ； 销售毛利率22.05%（同比+0.68pct.） ， 扣非销售净利率 10.89%（同比+0.07pct.） 。 受多重短期因素影响， 三季度业绩低于预期。 三季度公司实现营收 20.98亿元（同比+19.95%， 环比-28.78%） ， 归母净利润 1.40亿元（同比+7.69%，环比-63.35%） ； 销售毛利率 20.27%（同比+1.8pct.， 环比-1.1pct.） ， 销售净利率 6.53%（同比-0.8pct.， 环比-6.6pct.） 。 受一次性信用/资产减值计提、 发电业务利润因偶发因素下滑、 陆塔业务主动控制规模等因素影响，公司三季度业绩短期承压。 陆风类产品销量环比持平， 海工业务单吨净利引领行业。 我们估计， 三季度公司陆塔销量约 11万吨， 环比持平， 叶片类产品销量约 350套， 环比增长18%。 今年以来陆风塔筒行业盈利与回款压力较大， 公司主动控制陆塔业务规模， 保证业务质量。 三季度公司海工产品销量约 3.7万吨， 受长风海工与上市公司会计准则差异影响三季度计提信用减值约 2500万元， 冲回减值后我们估计单吨净利约 2000元， 盈利能力引领行业。 公司国内外海工布局顺利推进， 导管架产能优势突出。 公司收购长风海工后产能快速扩张， 目前江苏射阳单管桩工厂、 江苏通州湾导管架工厂、 广东揭阳导管架工厂、 广东汕尾导管架配套工厂均已投入使用， 广东阳江导管架及漂浮式工厂预计 24年下半年投产、 德国库克斯港单桩及漂浮式工厂预计 24年底投产、 福建漳州导管架及漂浮式工厂预计 25年底投产。 分产品看， 导管架市场格局良好， 盈利水平优于单桩与塔筒； 公司导管架产能优势突出，未来盈利能力有望保持领先。 风险提示： 国内风电建设进度不及预期； 公司产能落地进度不及预期。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到今年以来国内风电建设进度和公司三季度发电业务情况， 下调盈利预测。预计 2023-2025年实现归母净利润 10.63/17.60/24.12亿元（原预测值为 15.37/19.57/27.92亿元）， 当前股价对应 PE 分别为 23/14/10倍， 维持“买入” 评级。

前三季度业绩符合预期，毛利率同比大幅提升。公司前三季度实现营收 13.36亿元（同比+10.26%） ， 归母净利润 3.27亿元（同比+38.99%） ， 扣非净利润 3.11亿元（同比+37.95%） ， 销售毛利率 35.49%（同比+7.03pct.） ， 扣非销售净利率 23.30%（同比+4.68pct.） 。 三季度收入/利润环比增长，毛利率环比小幅下降。三季度公司实现营收 5.38亿元（同比-5.67%， 环比+49.03%） ， 归母净利润 1.26亿元（同比+7.70%，环比+24.75%） ； 销售毛利率 35.49%（同比+5.62pct.， 环比-1.25pct.） ，销售净利率 23.46%（同比+2.92pct.， 环比-4.40pct.） 。 我们估计受三季度海上风电出货节奏拖累， 公司铸造类产品毛利率环比有所下降。 三季度锻件销量环比大增， 铸造主轴交付静待拐点。 我们估计， 三季度公司锻造主轴销量约 4.0-4.1万吨， 环比增长 60%；其他精密轴类销量约 0.6-0.7万吨， 环比增长 20%。 三季度以来陆上风电下游景气度显著提升， 提振公司锻造主轴销量； 今年以来公司推进其他行业精密轴类市场开拓， 成效显著。 铸造主轴产品受海上风电下游交付节奏影响销量不及预期， 我们预计四季度随着下游建设起量公司铸造主轴产品销量有望显著修复。 股权激励落地， 公司铸件业务未来可期。 2023年 9月底公司发布《2023年股票期权激励计划(草案)》 ， 行权价格为 29.77元/股， 业绩考核目标为以2023年为基数， 2024-2026年营业收入增长率不低于 25%/37.5%/50%或净利润增长率不低于 15%/30%/45%。 公司东营铸造产能一期已顺利投产， 目前处于爬坡阶段， 铸件客户认证顺利推进； 我们认为未来大兆瓦轮毂底座全球供给偏紧， 公司是行业中少数扩产企业， 未来发展空间可期。 风险提示： 国内风电建设进度不及预期； 客户认证进度不及预期； 公司产能落地进度不及预期。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到今年以来国内风电建设进度， 下调盈利预测。 预计 2023-2025年实现归母净利润 4.52/7.39/10.05亿元（原预测值为 4.95/7.98/10.64亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 22/14/10倍， 维持“买入” 评级。