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亿纬锂能 电子元器件行业 2019-10-11 33.40 39.50 18.30% 34.52 3.35% -- 34.52 3.35% -- 详细
锂原电池龙头,不断扩展其他业务: 公司起家业务为锂原电池, 2012年进入消费锂离子电池领域, 2014年并购麦克韦尔引入电子烟业务,2015-2016年进入动力电池领域。 动力电池逐步贡献业绩增量。 公司动力电池产能为 9Gwh, 2018年度装机量 1.27Gwh,同比增长 55%, 2019年上半年装机量为 0.56Gwh。 公司未来重点发展的乘用车电池进展良好, 三元软包电池已经进入戴姆勒供应体系, 2019年度已小批量供货。 2019年 3月份,公司子公司收到了现代起亚的供应商选定通报,未来六年订单预计需求达13.48GWh,锁定了部分动力电池的需求。未来随着产能的扩张以及销量的增长,动力电池业务有望为公司业绩贡献新的增量。 参股公司电子雾化器业务发展迅速。 公司参股的麦克韦尔为电子雾化器龙头企业, 该行业近年来发展迅速, P&S Market 预测到 2023年电子雾化器有可能达到 480亿美元的市场规模,年均复合增速达到25.99%。 未来随着行业监管政策的逐渐建立,公司有望继续健康发展。 盈利预测: 公司的盈利预测需要考虑电子烟的投资收益的贡献,考虑未来麦克韦尔上市的可能性,对于公司的参股的比例进行适当下调,同时考虑到电子烟政策目前处于敏感期,可能影响相关产品销售增速,保守估计该业务盈利情况。我们预测公司 2019-2021年实现营收67.10/97.82/131.96亿元,归母净利润 15.27/17.53/23.24亿元,对应 EPS分别为 1.58、 1.81、 2.40元/股。根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司 2019年度 25-26倍估值,合理价格区间为 39.50-41.08元,维持“推荐”评级。 风险提示: 美国对于电子烟的政策收紧; 欧洲电子烟政策收紧,导致公司电子烟业务短期遇冷; 动力电池市场竞争加剧;公司产能扩张不及预期。
李佳 9
中环股份 电子元器件行业 2019-10-11 12.79 -- -- 13.01 1.72% -- 13.01 1.72% -- 详细
公司发布前三季度业绩预告,预计 2019年第三季度实现归母净利润 2.3-2.6亿元,同比 83%-107%,前三季度实现归母净利润 6.8-7.1亿元,同比大幅增长62%-67%。 评论: 优质单晶产品议价能力显现,精益化管理锦上添花根据 wind 及 PV Infolink 的统计,我国单晶硅片 2019年 Q3含税均价 3.19元/片,相比去年同期略有下降,国产硅料含税价从去年三季度的 96.7元/吨下降至 19年 7-8月份的 77.5元/吨。 环比来看, 2019年 Q2至 Q3,我国硅料及单晶硅片价格未有显著变化。公司此次三季报预告数据,同比大幅增长 83-107%,环比下降 2%-13%。 我们认为主要是公司优化产品结构、优化客户资源、产品盈利能力提升及产销量增长共同促进的。 此外,公司通过严格成本费用控制、有效实施精益化管理,内部经营管理及智能制造的不断提升、优势产能的不断释放,有效降低了经营成本,持续保持盈利能力。在行业竞争力与公司内部生产管理效率双重提升的带动下,业绩实现快速增长。 推出跨越级产品“夸父” M12, 光伏硅片龙头有望引领产业变革2019年 8月公司发布光伏新一代硅片产品“夸父” M12硅片,通过先进的硅片制造工艺,提升产品品质,有效提升下游组件效率,降低下游成本,同时降低硅片环节制造成本,推动行业显著向前迈进,有望引领光伏行业变革,加速进入平价时代。 截至 2019年年中,公司单晶硅片产能已达 30GW, 此外公司规划 2020年 M12大硅片 16GW,我们预计 2019-2020年,公司光伏硅片产能有望实现大幅增长,将进一步巩固单晶硅片的龙头地位。同时考虑到在光伏12寸大硅片领域的工艺领先性,随 M12的推出,我们预计公司有望获得超越行业的超额盈利水平。 增发获得核准,半导体硅片扩产箭在弦上公司非公开发行 A 股股票预案获得证监会核准, 我们预计增发顺利完成后,公司将投资 57.07亿元用于投资集成电路用 8-12英寸半导体硅片生产线项目,确保了公司半导体硅片产能扩张的顺利推进,看好公司半导体硅片业务成长前景。目前公司 8寸硅片陆续通过客户认证,已具备成熟供应能力。此次非公开发行股票募集资金投资的产能落地后,公司 8寸和 12寸硅片总产能将分别达到 105万片/月和 15万片/月。随着下游客户对公司半导体硅片认证逐步落地,公司半导体业务有望实现快速成长。 盈利预测、估值及投资评级。 我们维持预计公司 2019~2021年实现归母净利润11.38、 17.75、 24.62亿元, 考虑到增发后的股本变化,对应 EPS 0.34、 0.53、0.74元, PE 37、 24、 17倍。 公司半导体及光伏硅片业务均处于成长阶段,公司是国内少有的具备硅片自主研发制造能力厂商,竞争力强劲,未来股价有望随公司业绩增长而持续增长, 维持“强推”评级。 风险提示:下游需求波动;光伏及半导体硅片价格波动;客户认证推进不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2019-10-11 24.00 -- -- 24.20 0.83% -- 24.20 0.83% -- 详细
简介:公司主营业务为汽车电子产品的研发设计和生产销售,是国内汽车电子行业的龙头企业。主要产品有车载信息娱乐系统、空调控制器和智能驾驶辅助系统等。目前公司正大力度投入研发智能驾驶领域,积极开拓智能座舱、ADAS和车联网三大新业务。 产品:公司业务主要集中在前装市场,为整车厂商提供车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统、显示模组与系统、智能驾驶辅助系统。公司产品在过去几年大规模导入长城H6,传祺GS4、等热销车型,促进了公司业绩快速发展。近两年,公司的全自动泊车系统、毫米波雷达、智能座舱、V2X等业务也相继获得订单并量产。 业绩:公司2019年上半年营业收入22.71亿,同比-20.59%;归属上市公司股东净利润1.02亿,同比-64.37%;扣非归属上市公司股东净利润0.46亿,同比-82.36%;2019年H1毛利率22.08%,同比下降3.75pct, 净利率2.04%,同比下降7.16pct。国内整体车市下行,公司业绩受到影响,但是业绩水平仍优于同行业可比公司。 投资逻辑:短期来看,公司的核心业务车载信息娱乐系统受配套车型产销量下降的影响较大。但是从2019年1-8月乘用车产销数据来看,销量降幅有所收窄。随着国六新车的推出,下半国内乘用车市场有望回升。从长期角度出发,智能驾驶领域空间广阔。预计到2020年,智能驾驶新车渗透率达50%,ADAS市场规模499亿元;液晶仪表和大屏中控渗透率达30%和90%,市场规模226亿元和360亿元。德赛西威有望无人驾驶零部件的龙头。 首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。预计公司2019年/2020年/2121年营业收入为46.5亿元/51.2亿元/58.3亿元,净利润为2.3亿元/3.1亿元/3.7亿元,对应EPS分别为0.41/0.57/0.67。考虑到智能驾驶辅助市场空间广阔,公司成长性较高,给予2019年底55-60倍PE,合理区间为22.6-24.6元(黎佳璘对本文亦有贡献)。 风险提示:乘用车销量不达预期;客户拓展不及预期;自动驾驶及车联网业务发展不及预期。
苏大维格 电子元器件行业 2019-10-11 22.60 -- -- 22.90 1.33% -- 22.90 1.33% -- 详细
公司是国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商,主要从事微纳结构产品的设计、开发与制造,关键制造设备的研制和相关技术研发服务。十余年稳扎稳打,深耕微纳结构制造领域的研究开发,逐步形成拥有自主知识产权的核心技术体系。凭借设备、工艺的多年储备研发,公司持续拓展自身业务,从最初的利用光刻机在PET膜材上刻画防伪材料,到刻制导光板亮点、反光材料模具、手机后盖反光膜、导电膜网格等,逐步深化光刻设备的应用,并将其与消费电子、交通防伪、触控等融合。 公司成立以来始终坚持以技术导向谋求发展,多年研发储备目前已经形成从设备到加工工艺垂直一体化能力,尤其关键的是公司目前已经开发出工艺核心设备微纳光刻机的自制能力,该微纳光刻机主要满足公司在膜材上光刻、镀膜、刻画图案等需求。 公司子公司维业达主要从事大屏触控导电膜、柔性透明导电膜开发,目前技术国内领先,有望率先受益大屏触控市场增长。公司前期成功研发出新型MetalMesh单片电容触控膜,该技术与传统的红外触控技术相比量产成本接近,却大幅提高了灵敏度,解决了大屏红外触控一直以来最大的用户痛点,有望在整个会议平板市场、教育交互市场掀起技术替代的浪潮。 公司子公司华日升华日升主营业务是利用膜材压合来生产汽车道路用光学膜,包括新型车牌膜,路标反光膜,道路工作人员衣服反光膜等,是国产反光材料龙头企业,在反光膜领域实现了技术突破和进口替代,未来3-5年受益于产能释放+市场需求释放,成长拐点到来。 投资建议:考虑核心子公司增长及原有业务,我们预计苏大维格2019-2021年营收增速为11.0%、59.0%、25.6%,实现营收12.59、20.02、25.14亿元,净利润增速为88.9%、83.10%、28.36%,实现归母净利润1.17、2.14、2.75亿元。对应2019-2021年PE为43x、23.7x、18.4x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游客户导入进度低于预期、下游需求不达预期。
景嘉微 电子元器件行业 2019-10-11 56.70 -- -- 62.45 10.14% -- 62.45 10.14% -- 详细
景嘉微是A股唯一GPU芯片设计公司,2014年成功研发第一代自主知识产权图形处理芯片JM5400,已成功运用在多个军用型号产品上,新品JM7200有望加速放量。根据JM5400研发经验,流片样品经过性能测试后,再经过产品验证即宣告芯片研发取得成功。JM7200芯片继承了JM5400芯片的高可靠、低功耗的优点,性能得到了显著的提升,不仅可以满足更高性能的嵌入式系统的要求,还可用于台式计算机、笔记本计算机等桌面系统的显示要求。 公司下一代GPU JM7200适配顺利,加速产业化应用!目前公司公告已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配,未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配,并根据不同应用市场,推出JM7200系列产品,以满足嵌入式图形显控领域及升级换代计算机等不同领域的应用需求。同时公司前期(9月8日公告)已经开展与浪潮集团开启整机适配,在实现整机的研发及产业化,以及解决国产平台各关键软硬件兼容性不强问题,实现国产芯片适配两个领域展开合作。目前均进展顺利,有望加快在党政军领域桌面级产业化应用、逐步迎来订单释放。 募投项目进展顺利,紧抓产业机遇切入民用。公司前期公告定增募投,用于高性能GPU研发,以及MCU、低功耗蓝牙、Type-C&PD接口三类通用芯片项目,公司作为国内唯一完全自主研发GPU龙头,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,不断加大投入,缩小与海外GPU市场的差距,抓紧人工智能及国产芯片发展机遇,同时通过通用芯片完善民用市场布局,有望实现进一步打开军用、民用市场空间。 投资建议:景嘉微作为 A 股唯一 GPU 芯片设计公司,研发力量雄厚,背靠国防科大,并积极与国内外算法公司展开新技术合作。首款具备自主知识产权的图形处理芯片 JM5400 开始应用,并在此基础上,下一代GPU JM7200流片、封装、测试、适配顺利,加速产业化应用、明年有望放量。我们预计公司 2019-2021 年实现营收5.52、12.15、15.42亿元,同比增长39%、120%、27%;实现归母净利润 1.84、3.53、4.63亿元,同比增长29.2%、92.1%、31.2%,维持“买入”评级,给予目标市值240亿元,对应2020-2021年PE 68x、52x。 风险提示:新品开发进展不及预期,下游开拓不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-10-11 99.00 -- -- 100.87 1.89% -- 100.87 1.89% -- 详细
1、2019年工博会,锐科激光展出其全系列最新产品: 1)连续产品升级方向主要为适应更高功率(eg:光缆、合束承受更高功率)+实现更高效率(eg:光纤吸收能力更强、光子暗化能力提升)+实现更多加工模式(eg:光缆线径规格范围更广、光束质量范围拓宽、光斑形态可调)+更强的抗高反能力(在合束、光缆、单腔等方面都有更好的高反防护和监控模块)。 2)6000W小体积连续光纤激光器则是通过内部结构优化,使激光器体积减小46%,重量减小25%; 3)脉冲激光器的亮点是MOPA高功率、清洗专用激光器及三款超快激光器,清洗类激光器产品附加值高,目前正在进行积极的市场推广。 2、公司发布半年报,我们认为在行业景气度低迷、产品连续降价的情况下,公司维持收入高速增长、表现优秀: 1)公司收入为10.12亿元,其中Q2单季度为6.13亿元,Q1、Q2同比分别+24.27%、+42.58%,收入增速Q2环比大幅提升。分产品来看:公司连续/脉冲/其他业务营收分别为7.17、1.72、1.23亿元,同比+25.72%、58.44%、70.19%,维持高速增长。连续光纤激光器产品的销售收入已达到销售收入的70.83%,其中3300W销售额较去年同期增长35.15%,6000W及以上销售额较去年同期增长144.66%。弱市之下公司收入继续维持高速增长,说明激光行业需求的确非常旺盛。 2)2019Q2毛利率受降价冲击继续下探:公司上半年毛利率为31.83%,净利率为22.46%,同比分别-18.96pct、-12.43pct。分产品来看:公司连续/脉冲/其他业务毛利率分别为34.70%、18.88%,同比-21.48pct、-21.85pct。我们认为毛利率的持续下行主要因为上半年累计降价幅度大(尤其是3000W及以上),但成本下调进度较慢,单模3000W本年度才实现量产、对于降成本的作用尚未明显显现。 3)费用控制能力优秀:销售/管理费率分别为3.74%、5.63%,同比分别+0.37pct、-0.33pct,其中研发费用率为4.47%。2019Q2末,公司人员共计1,795人,较去年年末增长30.36%,其中技术人员397人,较去年年末增长32.78%,但费用没有同比例扩张,说明公司在费用控制方面非常重视。 4)公司存货:公司上半年存货为4.76亿元,同比+68.74%,其中原材料+在产品+自制半成品占比为72.69%,同比+6.25pct,这预示公司对于下半年需求较为有信心,备货积极。 3、盈利预测与投资建议:公司本年度面临较为激烈的市场竞争,为扩大市场份额,公司主动调整产品市场价格,因而导致毛利率阶段性大幅下降。结合目前市场环境,我们将公司2019-2020年归母净利润由4.72、6.40亿元调整为4.25、6.26亿元,2021年预期为8.32亿元,我们看好公司中长期成长性,维持增持评级。 风险提示:光纤激光器市场竞争加剧;贸易战影响行业下游需求;产品持续大幅降价。
良信电器 电子元器件行业 2019-10-10 8.15 10.50 31.25% 8.24 1.10% -- 8.24 1.10% -- 详细
公司是国内低压电器中高端市场领先企业。 良信电器成立于 1999年, 20年来一直专注低压电器高端市场,下游涉及新能源、信息通讯、智能楼宇、工建、工控和电力等六大行业。公司经营持续稳定增长, 2013-2018年营收和净利 CAGR 分别为 18.22%和 22.42%。 2019H1,公司营收 9.50亿元,同比增17.84%;归母净利 1.50亿元,同比增 23.06%。公司持续工艺改进,并不断推出领先于行业的创新性产品,2014年以来公司毛利率从 35.89%提升到 1H19的 41.29%。 深耕中高端,受益行业新趋势。 低压电器广泛应用于国民经济各领域,整体来看行业需求与用电增速一致,未来行未来有望保持 8-10%的稳定稳定增长。但行业集中度正稳步提升,需求结构向纺锤体转变,公司聚焦的 S2市场或将从当前 30%的占比上升到 60%以上。公司深耕中于高端行业市场 20年,通信、地产、新能源等领域拥有显著优势。当前公司在中高端市场的份额仅5%,预计未来随着与行业客户合作不断深化,良信电器的营收规模和在中高端市场的份额都将持续快速增长。 组织变革,激活发展新动力。 公司创始团队均来自于甘肃天水 213机床电器厂, 2014年完成上市后进入成长快车道,原有治理模式逐渐约束企业发展。 公司打破僵化体制,遴选新生代核心骨干培养后成公司高管,完成了从创业团队到职业经理人的转变,并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。 自 2017Q3推进组织变革以来,公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新的面貌;在经营成果方面,人均产值、毛利率、净利率等均显著提升。 持续创新,开拓发展新空间。 公司秉承“产品可靠性 70%来源于研发”的价值理念,配置了 400多人的研发团队,每年以超过 6%的研发投入技术创新。 经 4年潜心研发,全球首创颠覆式创新高度 5G 专用 1U 微型断路器NDB6AZ/NDB6A 于 2019H1成功推出,未来 5年有望带来 46.4亿的市场空间。 公司最新研发的高压直流继电器(接触器)也破解行业 4大痛点,在劳尔、中车、安凯等车企投入使用。公司基于“云+边+端”打造的 E1系列全屋智能家居解决方案, 成为公司在地产行业的战略延伸,有望进入年需求超过 600亿的智能家居大市场。投资 11亿的海盐基地,将实现深度加工并提升产能规模,提升公司产品的可靠性和盈利能力。 投资建议:维持良信电买入-A 投资评级,上调目标价至 10.50元。 我们预计公司 2019-21年营收为 20.0/22.8/26.5亿元,增速为 27.1%/14.1%/15.9%; 归母净利润为 2.87/3.65/4.72亿元,对应 EPS 分别为 0.37/0.47/0.60元。 当前股价对应 2019/20/21年估值为 22/17/13x。综合考虑行业发展趋势、公司成长性、历史估值水平及可比公司估值,我们维持公司买入-A 的投资评级,上调目标价 10.50元,目标价对应 2019年 28x 估值。 风险因素: 1)宏观经济下滑; 2)大宗原材料涨价; 3)行业竞争加剧; 4)
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-10-10 31.50 40.00 19.80% 35.29 12.03% -- 35.29 12.03% -- 详细
三季度业绩预告上修49%-65%,大超预期:公司预告19年前三季度实现归母净利润11.4-11.7亿元,同比增长200.6%-209.3%;其中19Q3单季度实现归母净利润6.4-6.7亿元,同比增长190%-205%,环比增113-124%,较此前预告增加2.2-2.5亿,大超预期。 业务多点开花。业务拆分来看,我们预测Q3锂原电池利润环比增100%以上至2亿+;锂电池贡献1.3亿左右利润,其中动力电池0.4亿,消费和电动工具电池0.8亿,储能近0.1亿;麦克维尔Q3预计净利润8亿+,环比增35%,为公司贡献3亿+净利润。此外,Q3公司财务费用、坏账计提也减少。 下半年ETC冲量,盈利提升,带动锂原电池业绩高增长。发改委提出19年底汽车安装率达到80%以上,高速公路ETC收费率90%以上。下半年,行业整体规模为更换将近1亿套,公司5月份ETC开始放量,在行业中市占率70%,预计今年可出货7000万套。产能方面,公司3季度产能增近60%,单月产量超过1000万套;单套价格约9元,但由于公司产能供不应求,拥有定价权,3季度价格有所上涨。我们预计公司3季度ETC锂原电池出货量超过0.25亿套,预计贡献2.5亿收入,且毛利率水平提升。加上锂原电池其他3亿收入,我们预计3季度锂原电池收入为6亿,环比增60%+,预计可为公司贡献2亿以上净利润。预计全年锂原电池净利润有望翻番达到6亿。 动力电池铁锂7月抢装,软包三元开始出货。铁锂7月份客车抢装,出货量增长明显。公司7月铁锂电池装机电量为0.21gwh,同比增长4786%,环比增长24%。另外电动船和储能订单稳定增长。我们预计动力电池3Q预计贡献6.5亿收入,环比增40%左右,且扭亏为盈,预计贡献0.4亿左右净利润。公司三元软包7月正式出货戴姆勒,下半年预计出货0.2-0.3gwh,明年软包动力电池预计出货量2gwh。此外,亿纬或其子公司计划出资5.25亿美元与SK在国内合资建设20-25gwh动力软包电池产能,双方各持股50%,为未来公司重要增长点。 圆柱18650电池产销两旺。公司上半年圆柱电池收入6亿左右,产能尚未打满,三季度预计收入增至4-5亿,预计贡献0.4亿净利润。全年预计收入16亿,可为公司贡献0.8-1亿净利润。消费类电池预计增速较平稳,上半年收入4.3亿,我们预计3季度收入3亿左右,预计贡献0.3亿净利润。 盈利预测与投资评级:2019-2021 年预计归母净利17.65//21.11/26.55亿,同比增长209%/20%/26%,EPS为1.82/2.18/2.74元/股,对应PE为18x/15x/12x,考虑到公司锂电池技术与海外合作顺利进入戴姆勒、现代起亚供应,锂原业务需求高增长,麦克韦尔全球电子烟制造龙头,给予公司2019年22倍PE,目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-10-10 12.50 15.41 19.55% 13.13 5.04% -- 13.13 5.04% -- 详细
维持“增持”评级。中环股份发布三季报预告,三季度单季度实现归母净利润 2.3-2.6亿元,同比增长 83%-107%;前三季度实现净利润 6.8-7.1亿元 , 同 比 增 长 60%-67% 。 业 绩 符 合 预 期 。 维 持 2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.41元。 单晶硅片景气是基础,公司苦练内功是核心原因。由于 2019年 PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管 PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。2019年起公司苦练内功,严格成本费用控制,实施精细化管理,提升内部经营管理和智能制造水平,随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破 30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的 12寸大硅片。半导体方面客户拓展方面已取得重大成效,已累计通过 58个全球客户共 9个大品类产品认证并实现批量供应,而且 8寸客户与 12寸客户有较高的重叠度,有利于12寸产品认证销售。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持后面连续 4年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。 催化剂。12寸工厂投产并形成销售。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-10-10 12.50 -- -- 13.13 5.04% -- 13.13 5.04% -- 详细
公司于 2019年 10月 8日发布前三季度业绩预告。公司预计前三季度归母净利润为 6.82亿元-7.12亿元,同比增长 60.20%-67.25%。其中第三季度归母净利润为 2.30亿元-2.60亿元,同比增长 82.89%-106.74%。 投资要点: 业绩增速符合申万宏源预期,低基数带来单季高增速。2019年前三季度,公司进行了严格的成本费用控制和精益化管理,叠加光伏、半导体优势产能的持续释放,公司整体经营成本明显降低。报告期内公司单晶硅片市场份额不断扩大,议价能力得到增强,盈利能力持续提高。2019年一季度、二季度公司归母净利润增速分别为 50.15%和 51.08%。三季度公司业绩增速大幅提升至 82.89%-106.74%,一方面得益于产销规模和盈利能力的持续提高,另一方面也由于 2018年三季度公司业绩受政策变动影响较大,当期基数偏低(归母净利润为 1.26亿元)。 光伏硅片产能稳步扩张,龙头地位得到巩固。2018年公司单晶硅片产量超过 30亿片,市占率超过 30%,稳居行业前二。截至 2019年 7月,公司光伏硅片产能已超过 30GW,预计五期项目投产后总产能突破 56GW。公司依托行业领先的研发实力,成功突破 12英寸大直径光伏长晶技术,并已申请上百项专利构建技术壁垒。M12大硅片的应用将为下游电池客户节约 22%左右的非硅成本,推动全产业链降本增效,加速平价上网。随着公司相关产能释放和下游电池客户配合,M12大硅片市占率有望在 2020年下半年快速提升。 半导体大硅片扩产平稳推进,12英寸项目预计 2020投产。2019年一季度公司首条 12英寸半导体抛光片产线已经投产。2019年上半年,天津工厂 8英寸硅片扩产项目已实现设计产能;12寸试验线项目于 2月产出,并持续进行研发工作;宜兴工厂预计下半年开始投产 8英寸产线,12英寸项目预计 2019年第四季度实现设备搬入,2020年第一季度开始投产。半导体大硅片项目全部投产后,公司将实现 105万片/月的 8英寸产能及 17万片/月的 12英寸产能,成为国内半导体硅材料龙头。 维持盈利预测不变,维持评级不变:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,而在光伏单晶硅片环节也属于头部产能。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 11.53、15.01、19.95亿元,对应的 EPS 分别为 0.41、0.54和 0.72元/股。目前股价对应 PE 分别为 31、23和 18倍,维持“增持”评级。 风险提示:光伏需求增长低于预期;半导体大硅片客户认证低于预期
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-10 10.65 -- -- 12.38 16.24% -- 12.38 16.24% -- 详细
盖板玻璃工艺持续变化,瀑布屏时代已来,公司有望迎接新机遇 消费电子盖板玻璃一方面对色彩要求提升,当前国产中高端机型普遍采用极光色等彩色后盖,并且有往中低端机型渗透的趋势,另一方面3D玻璃渗透率仍然较低,主要还是用在3000元左右机型,后续渗透空间很大。此外,华为mate30开始采用瀑布屏,带来极致的视觉体验的同时玻璃加工难度指数级提升,蓝思有望迎接行业新一轮成长机遇。 低谷时期苦练内功,核心竞争力持续提升 玻璃盖板加工行业是典型的得良率者得天下,蓝思科技凭借多年来在玻璃加工行业积累的经验使得公司可以先于竞争对手提高生产良率,从而每个新产品可以先于竞争对手贡献正的净利润,同时,蓝思对玻璃镀膜墨水配方的掌握,在国产机导入多彩色后盖玻璃时可以始终维持行业绝对领先份额。公司在低谷期持续重视研发投入,积极布局专用设备、智能制造等上游产业,核心竞争力有望持续提升。此外,公司积极布局多项新产品,在可穿戴产品外观件方面公司积极开拓陶瓷外观件市场,公司是目前唯一掌握陶瓷结构件粉体配方、烧结以及后加工的厂商,随着可穿戴出货提升有望给公司贡献更多业绩。 受行业整体状况拖累,上半年业绩承压,经营现金流持续向好 19H1国外大客户销量平淡,叠加国产机整体销量增长乏力,公司上半年业绩承压。公司之前为国外大客户准备了大量产能,在产能利用率较低的情况下各项费用较高,上半年毛利率18.99%,同比略降0.09pct,上半年归母净利润大幅下滑主要是去年公司收到国外大客户的大额研发补贴导致基数较高,剔除补贴等非经常性影响,公司19H1扣非归母净利润同比增长11%,证明公司已经走过最困难时期,公司经营活动产生的现金流量净额达到17.3亿元,同比大增148%。 投资建议 我们预计公司19-21年收入为305、350、402亿元,归母净利润为8.9、16、21亿元,对应估值为47、26、20倍,参考SW电子行业估值35倍,我们认为公司明年估值相对较低,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、大客户技术变革不达预期、消费降级、下游需求减弱。
弘信电子 电子元器件行业 2019-10-10 38.32 -- -- 38.38 0.16% -- 38.38 0.16% -- 详细
弘信电子:十六年深耕,国内 FPC 领域领军者。 弘信电子成立于 2003年,专注深耕柔性电路板长达 16年,公司当前业务类型以柔性电路板和背光板为主, 公司前瞻布局“卷对卷”工艺,成为内资国内龙头, SMT 垂直整合提升公司竞争力。 智能手机加速变革,汽车电子助推源远流长。 伴随 5G 时代手机通讯链路增多、数据量能提升带动存储、电源需求增加, 苹果手机正是通过 FPC 替代硬板实现机身厚度与创新的双赢,目前安卓阵营创新加速, FPC 渗透率有望明显提升; 汽车电子化依然是汽车变革的长期趋势之一, 动力电池依托新能源汽车旺盛需求,带动 FPC 快速起量。 弘信电子在手机和车载 FPC 领域中长期成长动力十足。 手机 FPC 领域,公司从 LCM 领域的 FPC 供应商到手机直供,积极同国内优质智能手机大厂华为、 Vivo、小米接洽直供业务, 有利于公司对终端厂商创新趋势掌握的同时帮助公司从原有优势 LCM 领域向更多领域布局; 车载 FPC 领域,公司已经完成国内新能源汽车领域动力电池领军厂商的验证工作并小批量供应, 随着新能源汽车逐渐放量以及动力电池产生之间的技术效仿升级,公司凭借技术优势实现卡位,带动中长期成长。 盈利预测与评级。 我们预计公司 2019-2021EPS 分别为 1.04/1.56/2.16元/股,我们认为弘信电子产品和制造工艺具有较高的壁垒,“卷对卷”制造工艺更是业内领先,同时考虑公司 2019-2021年归母净利润复合增速达到55%,给予公司 2019年 40倍 PE 估值, 合理价值为 41.6元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。 扩产进度不达预期风险,智能手机需求持续疲软,车载场景业务拓展不达预期风险,原材料涨价风险,政府补贴不达预期风险。
三安光电 电子元器件行业 2019-10-10 13.85 -- -- 14.48 4.55% -- 14.48 4.55% -- 详细
本次增资代表了政府层面对三安集团及其旗下企业的支持。据工商登记数据显示,长江安芯基金的股东方为湖北省长江经济带产业基金与湖北葛店开发区投资平台。目前,120亿元的Mini/MicroLED项目已经在湖北葛店开工,未来全球最大的单体微小型LED项目有望在湖北落成,这也将是对湖北光电及半导体产业的有效支持。 优化三安集团股东结构,进一步改善集团资金流动性。目前三安集团已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省等多方的资金支持,大股东层面的资金压力逐步减缓。近期三安光电控股股东持续公告解除质押,三安集团及三安电子持有的股份的质押比例已经降至72.21%,相较数月之前,资金状况得以明显改善。 化合物半导体将构成三安光电未来核心成长动能。我们看好三五族半导体材料在通信、光电、电力电子等多个领域的快速推广。在光电领域,公司LED业务则将在新的Mini/MicroLED需求驱动下,呈现壁垒提升以及空间扩大态势,护城河将愈发稳固;在通信领域,5G有望带来射频及光通信器件的升级和用量的提升,三安光电作为核心代工厂,需求端将值得期待;在电力电子领域,化合物半导体有望驱动电力电子器件小型化以及节能化,未来替代传统电力电子器件空间巨大。 公司现金流情况良好,财务指标健康,我们看好公司未来长期发展潜力。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.55、0.74元,维持“买入”评级。
弘信电子 电子元器件行业 2019-10-09 37.31 -- -- 38.49 3.16% -- 38.49 3.16% -- 详细
具体事件:弘信电子公告Q3业绩预告 Q3单季:归母净利润0.68~0.82亿元、非经常性损益0.46亿元、扣非净利润0.22~0.36亿元。 特殊事项:弘信华印(子公司)计提递延所得税资产1209万元。 还原计提后Q3表现:归母净利润0.8~0.94亿元,扣非净利润0.32~0.48亿元。 公司盈利恢复逻辑不断兑现。从2018年年初开始公司的盈利能力恢复逻辑起步,毛利率及净利率的盈利指标从18Q1的负数逐步提升至19Q2的16.7%、8.07%;而备受瞩目的FPC业务毛利率更是恢复到了约19%。此次我们还原计提金额后,乐观来看公司综合毛利率及净利率我们预测或将达到超过17%和11%,盈利能力恢复持续兑现且有超预期之势。 继续加大扩产,江西鹰潭软硬结合板!公司2018年有超过80w的FPC产能,19年进行技改扩产至约100w,19年底再投放湖北荆门新产能约30w,至2020年初将会有约130w的FPC产能。同时公司具备软硬结合板业务,但由于原先江苏的排污指标有限,公司选择在江西鹰潭进行扩产,1期扩产约4亿元,约对应10w年产能(软硬结合板均价约为4500元);二期规划预计投资6亿元。目前手机内的摄像和指纹模组、再到今年不断提高预期的TWS耳机、以及近期的热点AR/VR眼镜,均大量的使用了软硬结合板。作为国内稀缺品质的同时,国内客户不断积极地关注国产替代化产品,后续空间及客户订单值得期待。 战略布局“软板+”,多方拓展多点开花。公司近日参股了深圳瑞湖,主营业务为压力传感器、感应按键(即虚拟侧键)。根据我们对目前Vivo、华为的NEX 3和Mate 30 Pro的了解,现在新诞生的虚拟侧键功能的实现则是通过FPC进行实现的压力感应。弘信布局“软板+”,拓展以FPC为中心的领域,而此次布局的瑞湖更是帮助公司从手机直供的角色(原先为间接供应),逐步升级成为新技术解决方案的产商,同样,伴随着“软板+”的战略大布局,我们相信弘信的FPC应用将会在下游多方拓展,多点开花。 风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期。
弘信电子 电子元器件行业 2019-10-09 37.31 -- -- 38.49 3.16% -- 38.49 3.16% -- 详细
事件:2019年10月7日,公司发布三季度业绩预告,2019年三季度,公司预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。 点评:公司经营策略持续展现良好效果,FPC业务向多个战略领域有效渗透,坚定看好公司长期发展。2019年三季度预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。伴随着5G单机FPC价值量提升,OLED柔性屏占比提升,FPC国产替代进程加速、车载FPC需求快速涌现等市场重大机遇的来临,公司的4:3:3市场战略布局逐步落地,并实现积极的效果,位于厦门、荆门、鹰潭的多个基地产能也迅速释放,看好公司后续高增长。 产能迅速释放,看好后续高增长。前三季度,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响约为5,846万元,主要为政府补助。若扣除非经常性损益后,前三季度公司净利润预计为7,755.70万元至10,388.29万元,增长率为67.14%至123.88%,第三季度扣非后净利润为0.18-0.45亿元,同比增长-45.45%-36.37%,主要因第三季度,公司一次性计提弘信华印累积的递延所得税,影响扣非后净利润1,209.15万元,及公司核心最终客户二季度突发状况,大幅削减订单,导致公司7、8月订单饱和度受一定影响。若不考虑递延所得税,则第三季度预计实现净利0.30-0.57亿元,同比增长-9.07%至69.82%,看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力。 推动FPC+战略布局,由部件提供商向方案提供商战略升级。近期,公司先后对软硬结合板和柔性传感器等领域进行投资和追加投资。公司在软硬结合板领域,增资了控股子公司弘信印华,持有股份由89%增加至96.62%;并与鹰潭高新技术产业开发区管理委员会签署协议,公司将在鹰潭软硬结合板项目投入10亿元,项目一期预计于2020年5月建成。软硬结合板工艺难度大,价格高,是软板领域更高阶的细分产品,目前主要由美日韩和我国台湾地区企业供应;市场方面,智能手机和汽车电子,对软硬结合板的需求也处于快速增长期,受益市场快速增长和进口替代,软硬结合板项目预计将成为公司未来重要盈利增长点。此外,公司拟参股深圳瑞湖科技,该公司积累的柔性传感器、压力传感器、压力感应按键等领域关键技术,有利于助推公司“软板+”战略落地,实现由部件提供商向方案提供商的战略升级。 投资建议:看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力上调公司盈利预测19-21年预计实现净利润(包含非经营性损益)由1.89/2.91/3.79亿元上调至2.00/2.94/3.88亿元,预计EPS分别为0.97/1.42/1.87元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、业务优化不及预期、扩产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名