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星网宇达 电子元器件行业 2021-10-22 32.80 41.05 26.31% 32.90 0.30% -- 32.90 0.30% -- 详细
事件:公司于 10月 18日晚发布 2021年三季度报告,前三季度实现营业收入 4.02亿元,YoY+13.94%;毛利率 50.74%,同比下降 2.58pct;实现归母净利润 0.84亿元,YoY+2.62%;扣非归母经利润 0.74亿元,YoY-0.53%,整体经营维持稳健增长。 点评:营收规模快速增长,持续研发投入长期成长业务。公司 2021年Q3单季实现营收 1.93亿元,YoY+33.09%,主因公司战略持续聚焦智能无人系统业务,在无人机、无人车和无人船领域均取得多项突破所致。 费用端方面,公司 2021年前 3季度管理费用 0.54亿元,YoY+35.68%,主因公司报告期内不再享受享受疫情期间社保优惠减免政策;销售费用费用 0.13亿元,YoY+60.06%;研发费用 0.31亿元,YoY+2.07%。 信息感知业务高速发展,赋能无人系统业务。2021年前三季度公司信息感知业务快速发展,主要得益于产品交付验收规模提升。组合导航方面,公司将北斗和惯性技术结合,通过聚焦无人驾驶、轨道检测、无人飞行器等领域进行应用领域拓展。光电探测方面,截至 2021年上半年公司车载光电侦察设备新产品已完成研制并进行小批量生产;2020年投入研制的 SCB450型船载光电稳台产品已签订批量合同,并于上半年完成首批次交付。 卫星通信业务快速增长,无人系统业务在手订单充裕。公司在卫星通信领域的技术研发逐渐深入,产品应用领域持续扩展,应用数量和频次取得大幅增长,在 2021年上半年签订多项重大合同,无人系统业务,公司在无人机方面开始布局高性能靶机等业务方向,参与并圆满完成靶机编队飞行任务;无人车方向,公司已中标某型号任务,有望批量应用。截至 2021年上半年,公司无人系统业务已签署未交付在手订单约 2.2亿元,在无人系统领域快速发展的背景下具备长期增长动能。 盈利预测:我们认为公司是国内智能无人平台领军企业,看好公司凭借优秀研发能力,在无人靶机、无人车领域实现突破。预计公司 2021-2023年营业收入 10.17/13.79/17.73亿元,归母净利润 1.89/2.68/3.59亿元,EPS 为 1.22/1.73/2.32元/股,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务进展不及预期,收入确认不及预期。
兴森科技 电子元器件行业 2021-10-22 12.85 -- -- 13.00 1.17% -- 13.00 1.17% -- 详细
事件: 2021年前三季度兴森科技实现营收 37.17亿元,同比+23.53%,归母净利润 4.90亿元,同比+7.09%,基本每股收益 0.33元/股,同比+6.45%,其中 Q3实现营收 13.46亿元,同比+39.92%,归母净利润 2.05亿元,同比+152.45%,业绩超出我们预期。 订单饱满, 经营效率提升, 单季度业绩再创新高: 2021年第三季度兴森科技实现营业收入 13.46亿元,同比增长 39.92%;实现归母净利润 2.05亿元,同比增长 152.45%,单季度营收及利润(2020年 Q2有投资收益的影响)均创历史新高。 从盈利来看,虽然存在上游原材料成本涨价、季度末限产以及刚性成本的影响,但是随着内部经营效率的提升,净利率实现环比提升, 2021年 Q3兴森科技毛利率为 31.43%,同比下降0.04pp,环比下降 1.35pp;销售净利率为 15.04%,同比下降 0.93pp,环比增长 2.75pp;我们认为,随着 IC 载板效应的逐步体现,内部经营效率的提升,未来盈利能力仍将稳步提升。 持续扩大研发投入, 注重研发创新: 坚持以 PCB 业务、半导体业务为发展核心,注重品质、研发投入,通过强化管理不断巩固和提升经营管理能力,提升效率以保持并增强核心竞争力。兴森研究院拥有规模数百人的研发专业团队, 与世界测量仪器巨头是德科技共同成立了高速互连、射频微波等企业联合实验室,为全球 5G、云服务、射频微波、数字存储和一站式硬件电路等客户提供从原理方案、板级设计、 IC 应用到调测验证的产品研发解决方案。 半导体市场景气拉动 IC 载板需求增长, 兴森科技先发优势显著: 根据Prismark 的数据, 2020年全球 IC 载板市场规模成功突破百亿美元,达101.9亿美元, 2021年 IC 封装基板行业增长 19%左右、市场规模达到122亿美金, 2020-2025年 CAGR 为 9.7%,整体市场规模将超过 160亿美金,超越 FPC 成为线路板领域最大的细分子行业。 兴森科技从 2012年开始布局 IC 载板业务, 通过多年持续的研发投入,在市场、技术工艺、团队、品质等方面均已实现突破和积淀。广州生产基地目前具备 2万平方米/月的 IC 封装基板产能。 珠海兴科项目于今年下半年进入厂房装修和设备安装调试阶段,目前项目按计划有序推进中。 盈利预测与投资评级: 我们预计随着 IC 载板及 PCB 业务产能的稳步释放,同时下游行业需求稳步增加,兴森科技业绩或将进一步加速,我们将 2021-2023年的 EPS 从 0.37/0.46/0.55元上调至 0.41/0.52/0.62元,当前市值对应的 PE 分别为 32/25/21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 扩产进度不及预期,市场竞争加剧, IC 载板产能释放及爬坡不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2021-10-22 21.68 -- -- 22.35 3.09% -- 22.35 3.09% -- 详细
公司三类电容器均可应用于储能领域,受益于华为储能业务开拓,受益于华为储能业务开拓10月16日华为与山东电建三公司签约沙特红海新城储能项目,该项目储能规模达1300MWh,是迄今为止全球规模最大的储能项目,也是全球最大的离网储能项目,对全球储能产业的发展具有战略意义和示范效应。公司三大类电容器产品在储能领域均有应用,同时公司作为华为铝电解、薄膜电容的核心供应商将受益于华为储能业务的开拓。 产品提价提价10%-20%,确保公司,确保公司盈利稳定增长、毛利率保持稳定保持稳定根据中国证券报报道,受原材料价格上涨、供应材料短缺等影响,铝电容产品全面提价,其中江海股份10月已对公司产品提价10%-20%,艾华集团拟于10月20日起对所有产品提价15%-20%。面对铝价、电价上涨,公司通过内部降本增效、调节产品结构以及产品提价等方式积极应对;同时,公司化成箔自供率75%~80%,在原料短缺的背景下有望确保公司生产稳定,产业链布局优势进一步凸显。下游光伏、新能源行业持续高景气,消费电子Q4进入销售旺季,公司电容器产品需求旺盛,我们看好公司业绩稳定增长,毛利率保持稳定。 公司逐步开拓智能电网、新能源车、石油勘探等应用场景等应用场景公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器(铝电解电容、薄膜电容、超级电容)进行研发、制造和销售的企业之一。在智能电网领域,公司锂离子超容在电网端TTU、大功率调频等正处于应用或试验中,同时公司超容产品可应用于大功率深充深放储能领域。 在新能源车领域,公司产品已应用于小鹏、蔚来汽车,同时公司研发的超级电容器大巴车正在办理上路手续,后续将投入试运行。在石油勘探设备领域,公司可提供锂离子超级电容器技术方案和产品。 三类电容全面开花,关键材料协同布局,维持“买入”评级维持“买入”评级我们看好公司三大电容器全面开花的竞争优势及布局三大电容器用关键材料的产业链协同,预计21/22/23年归母净利润为4.96/6.26/7.71亿元,对应PE分别为34.6/27.4/22.2倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;行业竞争加剧;公司新业务开拓不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-10-21 33.19 -- -- 32.31 -2.65% -- 32.31 -2.65% -- 详细
事件: 公司发布 2021三季报:2021前三季度公司实现营收 13.46亿元(同比+94.75%),归母净利润 3.89亿元(同比+100.80%),其中,2021Q3单季度实现收入 4.94亿元(同比+74.25%,环比+1.58%),归母净利润 1.49亿元(同比+94.11%,环比+7.27%)。 投资要点: 2021Q3业绩符合预期,行业高景气叠加产能释放,公司快速成长。 公司各项业务顺利推进,盈利能力稳步提高,2021Q3公司整体毛利率 48.42%(同比+1.59pct,环比-0.31pct),净利率 30.06%(同比+3.14pct,环比+1.38pct)。三费方面,2021Q3公司期间费用率(不含研发)为 9.41%(同比-0.34pct,环比+1.18pct),其中销售费用率为 2.70%(同比-1.24pct,环比+0.41pct),管理费用率为 6.75%(同比+0.77pct,环比+1.12pct),财务费用率为-0.04%(同比+1.93pct,环比-0.35pct)。 持续加码研发,产品结构不断优化,公司成长动力充足。公司持续积极投入研发,2021Q3公司研发投入 0.38亿元(同比+90.47%,环比+32.04%)。2021年前三季度公司继续加强捷捷无锡 VD MOS、SJ MOS 等以及捷捷上海 SGT MOS、先进 TVS、先进整流器件等产品持续研发工作,捷捷深圳产品应用推进等,并积极开展与科研院所等机构的长期技术合作,截至 2021Q3,公司共获得授权专利114件。公司产品结构不断优化,SGT MOSFET 业务进展顺利,2021H1已实现批量销售,未来将逐步拓展通讯、汽车等领域的产品验证及客户导入,公司盈利能力有望稳步上升,快速成长。 盈利预测与投资评级:公司以晶闸管为代表的传统优势产品采用IDM 一体化经营模式,部分产品已达国际领先水平,竞争优势明显,同时公司不断拓展业务边界,积极延伸产业链上下游,布局 MOSFET和 IGBT 领域,入局 CMP 抛光产品和车规级功率半导体封测赛道,未来有望在行业高景气度和国产替代加速的大背景下不断成长。我们维持盈利预测不变,预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 5.30/6.92/8.71亿元,对应 EPS 分别为 0.72/0.94/1.18元/股,对应当前 PE 估值分别为 47/36/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期
生益科技 电子元器件行业 2021-10-20 22.60 -- -- 23.11 2.26% -- 23.11 2.26% -- 详细
业绩简评10月18日,公司披露2021年前三季度业绩预增公告,公告显示前三季度预计实现归母净利23.3~23.6亿元( 同比+79%~81% ), 扣非归母21.2~21.5亿元(同比+72%~75%),对应21Q3单季度归母净利9.2~9.5亿元(同比+93%~99%,环比+5.7%~9.2%),扣非归母7.2~7.5亿元(同比+77%~85%,环比-14.7%~-11.2%)。21Q3单季度非经常性项目主要来自于陕西生益老厂部分土地使用权被政府收储,资产处置收益贡献1.8亿。 经营分析扣非环比下降但仍处高位,龙头优势尽显。公司21Q3单季度扣非归母净利环比Q2有所下滑,主要原因来自于行业需求边际弱化导致涨价周期中的溢价环比损失。实际上,在行业景气度边际下行、其他可比公司难以向下游继续涨价时,公司在21Q3仍然有向下游继续涨价以转嫁原材料成本压力,最终使得21Q3单季度扣非归母净利仍然处于历史的高位水平,价格转嫁超预期,可见公司作为全球第二大、国内第一大CCL 厂商的竞争优势明显。 明年产能预计增12%,高端放量+子公司盈利回升奠定高增基础。1)量能:根据公司扩产规划,2022年预计投放的项目包括松山湖载板项目、陕西三期项目和常熟二期项目,合计将贡献产能增量达到12%,量增为公司增长奠定基础;2)价能:公司已经布局了高频高速、MiniLED 用CCL、封装基板等高端产品,其中高频已经成功打入市场主流圈、高速在通信专用设备出货和服务器平台更迭的带动下会有所放量、MiniLED 已进入北美大客户供应链且即将放量、封装基板扩产待释放,产品结构再优化有望抬升公司常态盈利水平;3)利能:根据2021年半年报以及母公司报表,在剔除其他收益、投资收益等非经营性项目后,我们推算出广东生益母公司净利率仍然相对各个子公司要高5~10pct,子公司盈利能力回升仍有空间。 投资建议鉴于公司价格转嫁超预期且非经常性收益在Q3增加1.98亿元,我们调增公司21~23年归母净利润至30.6(+15%)\33.2\43.1亿元, 对应估值为16X\15X\12X,继续给予“买入”评级。 风险提示行业景气度下行;价格下滑;产能扩出不及预期;高端产品推进不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2021-10-19 51.00 61.74 18.28% 53.13 4.18% -- 53.13 4.18% -- 详细
事件:10月15日公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入为32.41亿元,同比增长75.76%。归属于上市公司股东的净利润为5.65亿元,同比增长115.17%。 功率半导体应用广泛,国产替代加速。半导体功率器件作为基础性的功能元器件,应用涵盖了5G、电力电子、消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等领域。随着半导体功率器件行业新型技术特征的发展,其应用领域将不断扩大。上半年由于晶圆代工厂的产能紧缺,整个半导体市场呈现出了价格上涨、供不应求的缺货局面。半导体功率器件行业市场化程度较高,但行业集中度低,具备芯片研发、设计、制造全方位综合竞争实力的国内本土公司只有少数。公司采用垂直整合(IDM)一体化、Fabless并行的经营模式,在国际大厂海外产能受疫情影响及国产替代大趋势背景下,将获得更多的产品替代机会。 投建半导体单晶材料扩能项目,保障原材料供应稳定。公告披露,2021年9月28日,公司与四川雅安经济技术开发区管理委员会友好协商,就公司在雅安经济技术开发区投资建设半导体单晶材料扩能项目签署《项目投资协议书》,项目计划总投资不低于7亿元,项目分三期投资建设,计划5年内全部建成。公司通过进一步拓展建设半导体单晶材料生产线,提升单晶硅棒、单晶硅外延片、单晶硅抛光片的产能,进一步强化公司上游硅片的自主研发、生产及销售能力,延伸与完善公司的产业链,保障公司原材料供应稳定。 募投项目投产,增强盈利能力。2020年公司募集资金总额149,047.90万元,拟投资127,586万元建设智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目。扬杰科技在投资者互动平台表示,公司新建成投产的集成电路及功率半导体封装测试一期项目已于今年6月28日投产使用,在今年下半年预计可为公司提供2-3亿产能。这将进一步加强公司在超薄微功率半导体芯片领域的封装测试能力,进一步满足市场需求,提高市场份额,提升公司的生产能力及盈利水平。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为40.67亿元、51.10亿元、64.05亿元,净利润分别为8.01亿元、9.76亿元、12.16亿元,维持“买入-A”投资评级。风险提示:行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期;项目进展不及预期风险。
华阳集团 电子元器件行业 2021-10-19 41.72 -- -- 45.18 8.29% -- 45.18 8.29% -- 详细
2021年前三季度盈利增幅超 100%,业绩略超预期华阳集团 2021年前三季度业绩预告: 前三季度归母净利润 2.02-2.12亿元, 同比增长 126.18%-137.37%; 单 Q3归母净利润 0.65-0.75亿元, 同比增长 73.37%-100.04%。 2021年前三季度业绩较上年同期大幅增加的主要原因在于公司汽车电子智能座舱业务包括中控、 HUD、无线充电、数字仪表等订单大幅增加,精密压铸业务订单大幅增加。 产品端,积极布局智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域1)智能座舱: 国内乘用车前装 HUD 市场渗透率已提升至 5%, 华阳W-HUD 市场份额位居前三,已搭载多款车型量产上市, AR-HUD 项目研发持续推进,并于今年下半年搭载车型上市,实现规模化量产。 此外,公司推出的智能座舱域控制器具备高集成度和扩展性,已获得项目定点。 2)智能驾驶: 华阳与地平线强强联合, 目前,基于地平线征程 2推出的 DMS 产品将搭载车机年内量产,基于地平线征程 3多模态交互产品正在开发中;煜眼摄像头、 360环视已搭载多款车型量产, DMS、 APA 产品已获得项目定点。 客户端,市场持续开拓, 客户结构不断优化1)汽车电子: 2021年,公司汽车电子业务获得了包括长安福特、 PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目订单。 公司客户质地优异,涵盖优质自主、造车新势力及合资品牌,打开汽车电子业务增量空间。 2)精密压铸: 成功导入泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等客户的新项目,其中新能源汽车相关项目订单持续增加。 风险提示: 上游缺芯风险和下游产销风险。 投资建议:上调盈利预测, 维持“买入”评级。 上调盈利预测,预计 21/22/23年归母净利润 3.03/4.42/5.52亿(原 21/22年预期 2.91/3.95亿),对应 EPS 为 0.64/0.93/1.17元,对应 PE 为64/44/35倍, 维持买入评级。
德赛西威 电子元器件行业 2021-10-19 94.54 -- -- 98.97 4.69% -- 98.97 4.69% -- 详细
缺芯不改利润增长,2021年前三季度盈利增幅超50%德赛西威发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润4.80-4.95亿元,同比增长50.79%-55.50%;拆单季度看,21Q3实现归母净利润1.10-1.25亿元,同比增长23.94%-40.84%,环比Q2下降11.35%-21.99%。整车厂缺芯背景下,Q3利润仍维持较为稳健的同比增长,基本符合预期。三季报业绩增长的主要原因在于::2021年前年前三季度,公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升,新项目、新产品相继落地和量产,营业收入同比增长;同时,公司持续推进精益经营,提升运营效率。 产品端,L4级别产品获得定点,IPU04域控制器成功面世21H1公司基于全面技术优势、融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获项目定点,可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品IPU04已获多个项目定点。9月月28日,德赛西威首台IPU04产品成功面世。产品成功面世。 近期,近期,IPU04的的508TOPS版本和1000TOPS。算力版本也将接连下线。 客户端,凭借优质产品斩获新势力及头部自主新订单公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产。公司智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、等客户的新项目订单,智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点,蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。 风险提示:上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。 投资建议:维持盈利预测,维持增持评级盈利预测,维持增持评级考虑缺芯四季度有望缓解,暂不调整盈利预测,预计21/22/23年利润7.2/9.9/12.0亿,对应EPS为1.31/1.8/2.19元,对应PE为69/50/41x,维持增持评级。
中环股份 电子元器件行业 2021-10-19 49.52 -- -- 53.38 7.79% -- 53.38 7.79% -- 详细
事件:中环股份披露2021年三季报业绩预告,预计2021年前三季度预计实现营业收入280亿元-300亿元,同比增长109.32%-124.27%,预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元-28亿元,同比增长219.03%-230.84%。 点评:第三季度业绩维持高增长。公司预计2021年第三季度预计实现营收103.56-123.56亿元,同比增长118.82%-161.09%,环比增长1.71%~21.35%;预计2021 年第三季度实现归母净利润12.20-13.20 亿元, 同比增长296.11%-328.58%,环比增长29.99%~40.65%;公司研发投入大幅增加,硅片产能持续释放。今年上半年,公司研发投入为10.07亿元,同比增加115.72%,主要是公司大幅增加了在工艺、技术创新方面的投入。上半年公司光伏硅片总产销规模保持增长,G12硅片产销规模占比扩大,产品市场竞争力、市场占有率和产品盈利能力提升。截至2021年6月底,公司半导体光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW,产销规模同比提升110%。2021年上半年,G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至15%,公司在G12硅片的市场占有率超过90%,单晶总产能提升至70GW(其中G12产能占比约56%,较2020年底提升16个百分点)。 预计公司50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂(宁夏中环六期项目)项目在年内第四季度将实现设备搬入,并逐步投产,并于2023年全部达产,未来将持续提升公司G12单晶硅片优势产能的供应能力,保持在行业内的G12硅片产能领先优势。 半导体业务加速发展,工业4.0持续优化生产制造效率。前三季度,公司硅片A品率继续提升,提高了硅材料利用率,单位产品毛利率得到改善。 随着公司启动天津新工厂的建设、加速江苏宜兴二期项目的实施,产能将快速扩充,逐步实现6英寸及以下110万片/月,8英寸100万片/月,12英寸60万片/月的产能目标。工业4.0生产方式已应用到公司各产业板块的作业流程和作业场景,人均劳动生产率大幅度提升、产品质量和一致性上升、原材辅料消耗及资金占用都得到了较好改善,持续降低工厂运营成本,增厚制造端利润,较好消化了前三季度原材料价格上升的不利因素,支撑公司业绩保持高增长。公司位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,未来将推动公司半导体业务加速发展。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.99元、1.26元、1.63元,对应PE分别为50倍、39倍、30倍,维持推荐评级。 风险提示。光伏装机不及预期、产能过剩、原材料价格大涨风险等。
顺络电子 电子元器件行业 2021-10-19 31.60 -- -- 34.89 10.41% -- 34.89 10.41% -- 详细
公司已迈入品类扩张的新阶段,新品助力助力3Q21业绩业绩同比稳定增长稳定增长公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62%),归母净利润6.03亿元(YoY48.17%);其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14%,YoY15.09%),归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79%,YoY16.51%)。受手机及基站客户缺芯影响,3Q21业绩环比下滑,但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长,得益于:1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代;2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显著。 3Q21毛利率同比提升1.01pct,研发费用率同比提升1.91pct公司1-3Q21毛利率36.93%(YoY+0.68pct),其中3Q21毛利率36.10%(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct),同比实现稳定提升,得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70%,同比提升2.18pct,其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37%,管理费用率同比提升0.48pct至4.77%,研发费用率同比提升1.91pct至8.26%,财务费用率同比下降0.39pct至1.29%。3Q21公司研发费用率同比大幅提升,表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。 汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升,新品扩张逻辑兑现分业务来看,1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元,占比43.68%,其中3Q21营收5.00亿元,占比42.88%;1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元,占比36.49%,其中3Q21营收4.26亿元,占比36.58%;1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元,占比6.38%,其中3Q21营收0.93亿元,占比7.98%;1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元,占比13.45%,其中3Q21营收1.46亿元,占比12.56%。 公司汽车电子、LTCC等新品齐发力,产品品类扩张逻辑逐步兑现。 ”电感产品稳中向好,新品“开花结果”,维持“买入”评级,维持“买入”评级我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇,实现市场份额逐步提升,同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”,预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元,对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:电感需求不及预期,产能提升、新品扩张不及预期
中伟股份 电子元器件行业 2021-10-18 149.00 215.00 48.80% 158.99 6.70% -- 158.99 6.70% -- 详细
公司预计2021Q3归母净利润2.58-3亿元,环比变动-7%~9%,基本符合市场预期。公司预计2021年Q1-Q3归母净利润7.46-7.88亿元,同比增长166.16%-181.15%,其中Q3归母净利润2.58-3亿元,同比增长104.58%-137.87%,环比变动-7%~9%,基本符合市场预期。公司首发募投项目建成投产,产能持续加速释放,生产效率快速提升,叠加产品结构优化、客户结构优化,共同推动公司业绩快速增长。 限电影响小部分产能,一体化对冲原材料价格上涨。随着2021年Q4限电影响消除,以及新产能逐渐爬坡,我们预计公司2021年全年三元材料出货量有望达到19万吨左右,同比翻番,其中三元前驱体17万吨+,同比+120%,四氧化三钴绑定ATL、三星等厂商,我们预计全年出货超2万吨。盈利方面,由于2021年Q3液碱等原材料大幅涨价,而公司一体化产能Q3落地对冲部分原材料价格上涨,我们预计公司2021年Q3单吨净利润达0.55-0.6万元/吨,环比持平微降,基本符合市场预期。随着下半年一体化产能逐渐落地,我们预计公司受益于规模效应及一体化布局,全年单吨扣非净利有望维持5000元/吨以上,且有进一步上升空间。 扩产提速,21-22年大量产能加速落地,出货量目标连续翻番。截止2021年6月30日,公司总产能达16.5万吨(14万吨三元前驱体、2.5万吨四氧化三钴),在建产能5万吨,公司预计2021年底产能将超20万吨,较年初翻番,我们预计2021年全年三元材料出货有望达到19万吨左右,同比翻番以上;此外,公司西部基地6万吨IPO募投项目、南部基地18万吨再融资募投项目及中部基地3.5万吨前驱体材料及循环回收项目稳步推进中,随着南部基地、中部基地产能2022年陆续建成投产,我们预计2022年年底产能达35万吨+,2022年全年出货我们预计35万吨左右,其中三元前驱体32万吨+,仍可维持100%增长,高镍前驱体龙头地位稳固。公司预计2023年产能将超过50万吨,达到此前2025年产能目标,扩产加速支撑公司后续高增长。 投资建议:考虑到公司产能扩张加速,龙头竞争力强化,我们维持21-23年归母净利至11.29/22.28/33.65亿,同比增长169%/97%/51%,对应现价PE分别为75x/38x/25x,给予22年55xPE,对应目标价215元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-10-18 22.50 27.00 18.47% 23.50 4.44% -- 23.50 4.44% -- 详细
2021年 10月 14日,公司发布 2021年前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润 4.15亿元-4.7亿元,同增 50%-70%,其中,第三季度单季预计贡献 1.41亿元-1.63亿元,同增 30%-50%。 经营分析营收持续高增,H2业绩有望超预期:公司是国内智能控制器行业的双龙头之一,近 5年营收/扣非归母净利润 CAGR 33%/44%,以家电、工具智控器为第一增长曲线,逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域。21H1营收同增56.06%,由于上游元器件大幅涨价、人民币升值等因素,公司毛利率下滑2.53PP,但公司精准控费能力提升,21H1公司净利率首超 10%,上升1.55PP,我们认为下半年随着上游芯片等原材料供给紧张缓解,公司整体毛利率有望进一步回升,下半年业绩有望超预期。 新业务增长性确定,三高战略构筑高壁垒:公司汽车电子业务截至 21H1累计订单 80亿元,将在未来 6-8年交付,成为公司重要第二增长曲线,子公司铖昌科技相控阵 T/R 芯片技术自主可控,为公司在 5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。公司研发支出近三年均保持 4.5%以上水平,专利数行业第一。汽车电子业务目前已通过全球 Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系,获得高端客户认证壁垒。 坚定看好公司在智控器行业的长远布局:公司所在的智控器与射频芯片赛道空间广阔,我们预测公司所在的三大智控器赛道市场空间超 2千亿元,汽车电子业务订单确定性强;2025年 T/R 芯片累计市场规模约 823亿元,射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动,将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收有望保持 30%增长,三年超两番。 盈利调整与投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 61.07亿元、78.59亿元、99.78亿元。 21-23年归母净利润分别为 5.47亿元、7.45亿元、10.22亿元,EPS 分别为0.598元、0.815元、1.118元。采用分部估值法,给定公司 2022年目标价27元/股,市值 250亿,重申“买入”评级。 风险提示智控器业务竞争加剧;子公司分拆上市进度不及预期;人民币汇兑损失。
振华科技 电子元器件行业 2021-10-18 103.19 -- -- 108.90 5.53% -- 108.90 5.53% -- 详细
21Q3单季度同比预增240-260%,环比预增55%~65%,超预期,超预期前三季度预计归母净利润8.96~9.68亿元,同比增长150~170%。公司在中报中一次性计提了统筹外费用2.33亿元的前提下,前三季度净利润较去年同比仍实现大幅提升,追回看前三季度经营性净利润达到11.29~12.01亿元。单季度来看,Q3归母净利润预计为4.18~4.43亿元,同比增长240-260%,环比看大幅增加55%~65%,体现出公司的经营性利润弹性。公司今年新型电子元器件板块企业下游高可靠产品客户需求增长,高附加值产品销售同比增加,业绩弹性十分突出。同时,公司上年同期公司及所属企业受新冠疫情影响,有效工作时间不足。上年同期深圳通信债权人对深圳通信提出的破产清算申请,对持有的深圳通信其他应收款及委托贷款净额全额计提信用减值损失,计提金额为1.09亿元。 军用电子元器件平台型国家队,不断聚焦主业后期待走向卓越军用电子元器件平台型国家队,不断聚焦主业后期待走向卓越公司是我国军用电子元器件的龙头企业。预计十四五期间,伴随着国防信息化建设进程加速和武器装备放量,下游需求旺盛,公司作为上游元器件企业,将全面受益于行业的高景气,其主业新型电子元器件板块需求持续保持放量增长。公司剥离低效资产,持续聚焦电子元器件主业,技术及客户积累持续凸显,正值军工行业爆发时期,公司的长期业绩增长可期,中长期看公司具备成为卓越的元器件专业化供应商和集成电路系统方案供应商头部企业的能力。 投资建议:维持投资建议:维持“买入”评级。 公司作为军用电子元器件国家队,全面受益十四五期间武器装备的放量以及信息化智能化建设进程加速。公司的产业规划日渐清晰,聚焦主业成果显著,业绩弹性开始体现,上调公司预测,预计公司2021-2023年净利润分别为12.98/17.64/22.57亿元(原预测11.07/14.54/18.07亿元),当前股价对应PE=40.5/29.8/23.3x,作为平台型、国家队的军用电子元器件领军企业,估值仍在底部,维持“买入”投资评级。 风险提示:军品拓展不及预期;元器件国产替代进度低于预期
和而泰 电子元器件行业 2021-10-18 22.50 -- -- 23.50 4.44% -- 23.50 4.44% -- 详细
公司10月13日发布2021年前三度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润4.15-4.70亿元,同比上升50%-70%;Q3单季度净利润1.41-1.63亿元,同比上升30%-50%。 投资要点::无惧外部环境波动,公司业绩持续保持高增。2021年前三季度公司在面临上游行情原材短缺,汇率波动、运费上涨、限电限产等外部环境不稳定的情况下采取了远期外汇交易、提前备货、锁定原材料价格等多种措施以应对外部环境波动影响,取得了相对较好的经营业绩,展现了公司较强的供应链管控能力。展望未来,我们认为2021年第四季度上游元器件涨价和缺货的紧张程度会略有缓和,汇率较去年同期也会相对稳定,随着公司价格传导措施的持续推进,公司下半年毛利率有望回升。 智能控制器市场空间仍较大,看好公司未来发展潜力::智能控制器行业是一个市场空间大且竞争格局较为分散的行业,随着国内工程师红利以及供应链优势的逐步体现,行业整体“东升西落”趋势影响。公司近几年来凭借技术优势,与下游行业巨头均有良好的合作关系,随着近年来下游产品智能化需求的增加,带动行业公司相关业务快速增长,且随着高端化产品比例增大,公司近几年来智能控制器产品系列整体量价齐升趋势明显。目前公司在手订单充足,截止到2021年上半年,汽车电子板块累计获取订单约80亿元,未来公司也会持续开拓相关市场业务;智能家居板块中公司也在积极布局了泛家居板块市场,保障了未来业绩的持续高速增长。 盈利预测与投资建议:我们认为智能控制器行业目前市场景气度仍处于高位,公司是在家电、电动工具、企业电子等领域在国内市场卡位优势明显,目前在手订单充足,全年业绩保持快速增长可能性较大,预计公司2021-2023年营业收入分别为63.58/84.10/111.39亿元;净利润分别为5.77/8.16/10.85亿元,对应2021年10月13日股价20.68元的PE为33X/23X/17X,维持“增持”评级。 风险因素:市场拓展不及预期,产能扩张不及预期,原材料价格波动。
木林森 电子元器件行业 2021-10-18 14.59 -- -- 15.18 4.04% -- 15.18 4.04% -- 详细
LED 照明产业链的领先企业, 发力植物照明业务布局新蓝海木林森是我国 LED 封装及应用行业龙头企业。 公司 2019-2020年业绩略有调整,主要受收购的海外业务重组、 缩减传统照明向 LED 业务转型、新冠疫情等影响, 2020年重组提前完成, 预计今年起业绩开始快速恢复, 2021H1归母净利同比+181%至 6.5亿元。另外公司主动挖掘植物照明等新兴业务, 发展空间广阔,管理层及供应链上下游于今年 3月完成股份增持, 增持成本接近当前股价水平,彰显对公司发展信心。 植物照明解决冬季牛羊饲草短缺问题, 为国家粮食安全保驾护航参考国外经验,随 LED 技术发展、设备成本下行,植物照明遵循“高附加值作物-高价作物-平价作物量产” 的逐步推广规律。我们认为短期在国内,植物照明有望在牧草等个别领域率先推广,我国牛羊肉消费量快速增长,但牧草等养殖资源禀赋较为匮乏, 经测算, 如果利用植物照明培育新鲜牧草以供给肉牛养殖,单头肉牛饲料成本可节约 1403元,具备较高经济价值,而我国牧草领域的植物照明替代空间可达 8000万吨,对应约 1600亿设备保有值,当前渗透率较低,发展空间广阔。 低成本铸就传统 LED 业务壁垒,植物照明牧草应用项目或迎爆发公司前瞻性布局植物照明业务, 2021年同中国农业科学院都市农业研究所达成战略合作,共同推进植物照明在牧草领域的产业化, 且公司在今年已在新疆伊犁州有近 2亿元植物舱订单落地,侧面展现公司植物照明产品实力已受到业界认可。 新疆地区作为我国西部扶贫核心关注的牛羊养殖大省,肉牛及肉羊存栏占全国比例分别达 5%及 14%,植物照明潜在需求空间巨大,公司首个植物舱项目有望在当地形成示范及推广作用,明年起或迅速放量。同时,公司成本管控能力领先行业,或引领植物照明渗透率加速提升,成为植物照明牧草应用领头羊。 风险提示: LED 行业景气波动风险,市场竞争风险, 国际贸易摩擦。 给予“买入”评级公司海外业务重组于 2020年完成,今年起业绩将加速恢复,叠加植物照明等新型 LED 业务布局带来的成长性, 未来长期看好。 预计公司2021-23年每股收益 0.90/1.39/1.70元,首次覆盖给予“买入”评级。 盈利预测和财务
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名