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宸展光电 电子元器件行业 2022-07-07 28.52 35.86 41.29% 27.15 -4.80% -- 27.15 -4.80% -- 详细
投资逻辑聚焦智能交互显示领域,不断拓宽下游应用。1)公司主要聚焦于商用智能交互显示领域,2021年收入下游结构为零售(53%)、工控(18%)、金融(17%)、智能健身(4.5%)、医疗(2%)。公司客户涵盖美国知名 POS 机和 ATM 机厂商巨头 NCR 和 Diebold 等客户。2)2021年公司收购 3M 旗下Micro Touch 品牌进行自主品牌运营,为公司在工控、医疗、金融等领域带来业务增量。3)2021年公司收购 TPK 旗下唯一车载业务子公司鸿通科技(特斯拉中控屏主力供应商)10%股权,并在 2年内享有相同估值增持至49%的选择权,助力公司进军千亿车载显示市场。 2025年全球智能交互市场超 4600亿元,五年 CAGR 达 10%。根据我们估算,预计 2025年零售显示行业市场规模超 470亿元、五年 CAGR 达22%,工业显示达 170亿元、五年 CAGR 达 9%,智能健身达 170亿元、五年 CAGR 达 22%,医疗显示达 130亿元、五年 CAGR 达 7%,车载显示市场规模达 3700亿元、五年 CAGR 达 8%。 得益于海外需求复苏、下游应用拓展,公司收入快速扩张;得益于面板价格下降、美元升值,公司利润率持续改善。1)受益海外智能交互需求复苏(公司海外收入占比达 95%)、公司不断拓宽下游应用(工控、健身等领域收入均实现翻倍增长),公司收入快速增长,2021年、2022年 Q1公司收入达 16、5亿元,同增 33%、73%,创历史新高。2)液晶面板占公司原材料成本的 40%,受益于面板价格下降,公司 Q1毛利率环比提升 3.4pct,净利达 0.59亿元、同增 111%,创单季度历史新高。目前大面板价格跌破新低,助力公司利润率持续改善。3)Q2美元大幅升值,短期内有利于提升收入、毛利率、汇兑损益,从而驱动公司 Q2利润率进一步改善。 盈利预测与估值预计 2022~2024年公司归母净利为 2.4、2.9、3.5亿元,同增 59%、20%、20%。采用 PE 估值,目标价 35.86元/股(22*2022EPS),给予公司买入评级。 风险:新冠疫情反复,原材料价格波动风险,出口政策变化风险,人民币汇率波动风险,大股东、董事减持风险。
陈晓 5
当升科技 电子元器件行业 2022-07-07 107.50 -- -- 110.93 3.19% -- 110.93 3.19% -- 详细
事件: 公司 2022年半年度业绩预告大超市场预期:2022年上半年,公司归母、扣非净利润预计均为 9-10亿元,分别同比增长 101.33%–123.70%,208.97%–243.29%,扣非净利润已超去年全年。 产品客户结构持续优化,Q2单吨净利大幅增长;Q3业绩可期受益于下游新能源汽车强劲需求,2022Q2公司正极材料量利齐升。量:三元正极出货预计 1.7万吨以上,环比微增约 10%。利:扣非单吨净利预计 3万元以上,环比大幅增长 50%,主要系产品及客户结构持续优化提升议价能力。产品方面,高镍及单晶中镍双轮驱动,高镍产品出货占比预计提升至 40%以上,9系超高镍已实现海外批量供货;单晶中镍在国内电池厂旺盛需求下快速放量,高性能高工艺提升产品毛利水平。客户方面,公司与中创新航、亿纬锂能等国内主流电池厂开展密切合作,同时全球化布局保持绝对领先,Q2海外出货占比预计提升至近 80%。绑定 SK、LG 等头部客户进入一线车企优质供应链,订单量大、盈利强、回款佳,全面提升公司竞争力。展望 Q3,产品客户结构持续优化,盈利水平有望继续维持高位。 锂电材料产能持续扩张,多元化供给巩固竞争优势,业绩逐步兑现公司常州二期 5万吨高镍三元项目预计 Q3投产,2022年三元正极有效产能预计达到 9万吨,2023年预计达到 13万吨。公司海外产能扩张提速,欧洲 10万吨锂电材料项目正式启动,同时与 SK 商定在韩国或美国合资设立锂电正极材料工厂,目前已进入立项阶段。此外,公司携手中伟股份布局磷酸铁锂及配套产能 30万吨,目前已开发出高性能磷酸铁锂、磷酸锰铁锂产品,产业链优势得到加强。公司产能陆续释放形成多元化供给,有效满足客户需求,业绩有望持续兑现。 投资建议我们上调公司 22/23/24年归母净利润至 25.7/33.7/38.6亿元,EPS 分别为5.07/6.65/7.63,对应 PE 为 21x/16x/14x,维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。
天通股份 电子元器件行业 2022-07-06 12.43 19.80 48.76% 13.47 8.37% -- 13.47 8.37% -- 详细
“材料+设备”协同发展,持续提升盈利能力。公司的电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展,电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类,并向下游延伸至电子部品,专用装备业务主要产品包括粉体材料、晶体材料、半导体专用装备三大类。2020年电子材料市场供需回归健康状态后,公司新建产能有序落地,2021年归母净利达4.2亿元,2022年Q1归母扣非净利润0.76亿元,同比增长27%。 材料:磁性材料稳健增长、蓝宝石、压电晶体快速增长。磁性材料业务在新能源车、风光储、工控的带动下,2021年营收同比增长22.7%,预测未来三年将保持10-15%的增长。蓝宝石业务应用于LED 及光学,技术、成本优势明显,2021年营收翻倍以上增长,预测未来三年将保持30%的增长。压电晶体材料已成为好达电子、中电26所等客户的核心供应商,已量产6英寸、正在开发8英寸,2021年营收同比增长196%,预测2022-2024年年增长30-60%。 设备:光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。光伏RCZ 单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态,公司研发进展顺利、市场订单充足。与合作伙伴开发的光伏CCZ 单晶炉较常规RCZ 工艺成本低、效率高,公司有望以CCZ 单晶炉为突破口,提升单晶炉市场份额,锂电池正负极烧结设备受益电动汽车、储能用锂电池需求高增,预测未来三年将保持30%以上增速。 计划定增募资23.45亿元,用于大尺寸射频压电晶圆项目、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。预计达产后可实现年均营收23.5亿元,利润4.01亿元。目前非公开发行正在推进中,已进行第一次反馈意见回复。 盈利估值与估值预测公司2022-2024年利润分别为6.15亿、6.56亿、8.18亿元,EPS 分别为0.62、0.66、0.82元,现价(12.43元)对应PE 分别为20.2、18.9、15.1倍,公司是蓝宝石龙头,光伏设备及锂电材料烧结设备业务快速增长,给予公司2023年30倍PE 估值,“买入”评级,目标价19.8元。 风险专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期,控股股东及实控人质押比率高,股东减持风险。
当升科技 电子元器件行业 2022-07-06 105.16 153.90 42.24% 110.93 5.49% -- 110.93 5.49% -- 详细
事件: 公司预告 2022年 Q2归母净利润 5.1-6.1亿元,同增 244%-311%,环增 33%-58%,大超市场预期。公司预计 2022年中报归母净利润 9-10亿元,同比大增 101%-124%,对应 2022年 Q2归母净利润 5.1-6.1亿元,同增 244%-311%,环增 33%-58%。 2022年中报扣非归母净利润 9-10亿元,同增 209%-243%,对应 2022年 Q2扣非归母净利润 5.5-6.5亿元,同增 377%-464%,环增 56%-85%,大超此前市场预期。 产品结构优化, 2022年 Q2单吨利润环比大增 50%。我们预计公司 2022年 Q2出货 1.7万吨以上,环增 10%, 2022年 H1出货 3.3万吨以上,同增 70%+。 盈利方面,我们预计 2022年 Q2扣非单吨净利润 3万元/吨+, 环比大增 50%+, 主要受益于产品+客户结构优化, 我们预计高镍占比提升 10%至 40%左右, 2022年 Q2海外客户占比提升至 80%+, 带动产品价值量提升,同时低价原材料库存、人民币贬值等亦有正向贡献。 2022年 Q3出货环增 50%,单吨利润可维持高位。 2022年下半年国内+海外大客户需求爆发,我们预计 2022年 Q3公司出货量有望达到 2.6万吨,环比增加近 50%, 2022年全年出货量可达 9万吨, 2022年 H2常州二期新增 5万吨,我们预计 2023年出货量达 14万吨,同比增长 56%。 盈利方面,考虑公司高镍产品占比及海外客户占比 2022年 H2将进一步提升, 我们预计高景气度持续, 2022年 Q3单吨利润有望维持高位 3万元左右, 2023年有所回落,但仍可维持 2万元/吨+。 绑定下游大客户,扩产稳步推进,一体化布局完善。 公司 2022年全年海外客户占比我们预计 70%+,其中 SK 及美国一线电动车企贡献主要增量。公司扩产稳步推进, 现有有效产能 4.4万吨,江苏四期 2万吨产能及常州二期 5万吨产能在建, 其中常州二期 2022年 H2投产, 同时公司定增规划 5万吨高镍+2万吨 3C 产能建设,叠加欧洲 10万吨产能规划,现有产能规划达 20万吨+。 公司通过强化与产业链上下游合作,与华友战略合作,华友钴业承诺提供有竞争优势的镍钴金属原料计价;且拟参股中伟印尼红土镍矿项目,保障前驱体原料供应,同时降低采购成本。公司还携手中伟布局铁锂,携手华友布局电池回收,拓展新利润增长点。此外公司增加磷酸铁锂产能布局,在贵州投资建设 30万吨磷酸铁锂一体化工厂,一期工程目前进入立项阶段,一体化布局不断完善。 盈利预测与投资评级: 我们上修公司 2022-2024年归母净利润至26.00/35.04/42.31( 原 预 期 为 16.78/23.00/30.59亿 元 ), 同 比+138%/+35%/+21%,给予 2022年 30xPE,目标价 153.9元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期。
宸展光电 电子元器件行业 2022-07-06 27.31 -- -- 28.66 4.94% -- 28.66 4.94% -- 详细
事项 公司此前在《投资者关系活动记录表》中披露, 通过供应商内迁、与供应商谈判、选择替代供应商和替代方案、不断提升自控料的占比等措施有效降低了原材料成本,提升了公司产品毛利水平。此外,今年上游原材料缺料情况有所缓解,原材料价格回落,运营成本下降,对公司利润水平的改善亦有积极作用。 2022年第一季度公司产品综合毛利率为 25.94%,比 2021年度综合毛利率 23.70%上升了 2.24%。 【评论】上游原材料价格下降,公司利润空间增厚可期。 根据集邦咨询(TrendForce)近日公布的 6月下旬的面板报价显示, LCD 电视面板报价受到品牌采购量持续下修影响,大部分尺寸价格已跌至历史新低点。大陆面板厂纷纷调降产能,短期面板价格下跌的颓势或难以扭转。 在当前面板价格持续下行的趋势下, 我们预计公司上游原材料成本有望持续降低,叠加外汇汇率波动带来的利差,公司二季度以及上半年毛利率水平有望维持高位。此前, 公司于 2021年年报中披露了 2022年经营计划,预计 2022年度预计净利润有望同比增长 30%~50%。 结合目前的经营情况来看,我们推断公司业绩有望趋近甚至突破区间目标值的最大值。 强化智能座舱产品地位, 资源互助创造共赢。 公司参股的鸿通科技的前身为 TPK 车载触控模组事业部门, 至今已持续耕耘全球车载智能座舱应用市场长达十年,专注服务多家知名车企和飞机制造商,客户包括美国新能源车领导品牌,欧洲主要一线豪车品牌及欧洲客用大飞机品牌等(其中包括一级供应商),其通过客户与 ISO 车规认证的制造基地位于厦门,同时在台北、杜塞多夫、东京与首尔等地设有服务团队。鸿通科技所累积的业务资源及客户渠道,有助于加快 TES 进入车载智能座舱领域。另一方面,鸿通科技同样能借助 TES 的资源将业务扩展到系统集成业务,与 TES 合作开拓以新能源车为主的国内车载客户,依托 TES 智能交互显示设备研发设计与系统整合能力、供应链与生产管理经验,鸿通科技将扩增系统产品品项,以加深客户服务,提升产品整体附加价值,共同增强 TES 与鸿通科技在车载智能座舱系统产品的行业地位,实现双赢。 协同开发定制化产品,深化大客户关系网络。 公司主要采用JDM/ODM模式与客户进行合作,既能够与客户协同开发高度定制化的产品,也能够独立研发设计产品的部分标准化模块,具备较强的自主创新能力。在JDM/ODM业务模式下, 由于公司客户主要为国内外知名品牌商,拥有领先的行业地位和市场份额,如Elo为全球知名智能交互显示设备品牌商, NCR和Diebold为美国知名POS机和ATM机厂商巨头, Mouse为日本知名高端显示器制造商, Acrelec为欧洲知名自助终端设备制造商,长城信息为国内主流ATM厂商等,公司与上述客户长期、稳定的合作关系表现出了较强的终端市场竞争力。目前, 公司产品已销往美洲、欧洲、亚洲等数十个国家及地区,得到了国内外客户的广泛认可。同时,公司通过收购美国3M旗下MicroTouch品牌进行自有品牌运营,从OEM/ODM模式逐步向ODM/OBM战略转型,正由全球竞争格局中的第二梯队向第一梯队发展。 【投资建议】商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备,具有良好的需求前景和市场增长空间, 因此我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为20.06/26.49/32.95亿元,归母净利润分别为2.24/2.91/3.80亿元, EPS分别为1.52/1.98/2.58元,对应PE分别为18/14/11倍,给予“增持”评级。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-06 65.86 -- -- 67.38 2.31% -- 67.38 2.31% -- 详细
事件:2022年 7月 1日公司发布半年度业绩预告,2022H1公司预计实现归母净利润 5.16-6.20亿元,同比增长 50%-80%;实现扣非归母净利润5.06-6.09亿元,同比增长 51.93%-82.96%。 营收预计同比高增长,新产品业绩表现突出:2021H1公司聚焦主业发展,抓住功率半导体国产替代加速契机,拓展下游运用领域,产品在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,预计实现营收同比增长超 40%。 公司持续推进产品国际化战略布局,强化 MCC 品牌海外市场开拓,推动与大型跨国集团公司的合作进程,MCC 品牌营收同比预计翻倍增长,收入占比增加,相应提升公司整体毛利水平。同时,公司持续加大研发投入,新产品的业绩表现突出,MOSFET、IGBT、SiC 等新产品的销售收入同比增长均超过 100%,小信号产品销售收入同比增长 80%。 收购楚微半导体 8寸线,强化高端产品布局:公司收购楚微半导体 40%股权已经受让完毕。楚微半导体主营半导体晶圆制造和服务,主要产品包括半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。楚微半导体目前已建设一条 8英寸 0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线,并实现了 8寸线的规模化生产,月产达 1万片,产能持续爬坡中。同时,公司计划进一步加大研发投入,规划在 2024年底前完成增加建设一条 3万片/月的 8英寸硅基产线和一条 0.5万片/月的 6英寸碳化硅芯片生产线。公司在原有的 4、6英寸产线基础上通过收购楚微半导体向 8英吋平台拓展,有望突破原有产能瓶颈,并带动公司产品向高端化转型。 启动新一轮股权激励计划,绑定核心人才共同发展:公司发布第四期限制性股票激励计划草案,公司拟向包含核心管理人员和技术骨干人员在内的110位激励对象授予限制性股票数量 80.00万股,占公司股本总额的0.1561%,授予价格为 35.52元/股。本次激励计划分为 2022/2023年两个会计年度,以达到业绩考核目标作为归属条件,以 2021年净利润为基数, 第一个归属期条件为 2022年净利润增长率不低于 30%,第二个归属期条件为 2023年净利润增长率不低于 60%。公司通过持续的股权激励计划,深度绑定核心人员,提升经营管理及研发人员的稳定性,有望激发团队工作积极性,带动公司产品市场份额及业绩在半导体国产化浪潮下不断突破。 给予“买入”评级:公司作为国内领先的 IDM 功率器件厂商,产品结构结构不断优化,MOS、IGBT 等业务占比不断提升,下游应用向新能源领域加速转型,有望持续受益于新能源赛道高景气。此外,公司 2022年中报预估高增长,股权激励强化发展信心,先进产能扩展持续推进。预计2022-2024年归母净利润分别为 11.23亿元、13.83亿元、17.53亿元,EPS分别为 2.38元、2.93元、3.71元,对应 PE 分别为 29X、24X、19X。 风险提示:功率半导体需求不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,产能扩张不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-06 65.86 -- -- 67.38 2.31% -- 67.38 2.31% -- 详细
扬杰科技发布2022年半年度业绩预告:公司2022年实现半年归母净利润5.16亿元至6.2亿元,同比增长50%至80%,实现扣非归母净利润5.06亿元至6.09亿元,同比增长51.93%至82.96%,预计非经常性损益对净利润的影响金额为900万元至1200万元。 投资要点业绩增速明显,功率器件盈利加速释放公司2022年上半年业绩增长明显,主要受益于:1)公司聚焦主业发展方向,把握市场机遇,抓住功率半导体国产替代加速契机,拓展下游运用领域,尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,2022年上半年,公司营业收入同比增长超40%。2)公司持续推进国际化战略布局,加强“扬杰”和“MCC”双品牌推广,强化品牌建设,着重推动与大型跨国集团公司的合作进程,形成国内与国际双循环和双轮驱动的格局.海外客户对公司产品采购意向持续增强,MCC品牌的销售收入同比翻倍增长。MCC品牌的销售收入占比增加,公司整体毛利水平也相应提升。3)公司在深入了解客户需求的基础上,公司持续加大研发投入,不断开发出具有市场竞争力的高附加值产品,报告期内新产品的业绩表现突出。其中,MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%,小信号产品销售收入同比增长80%。 收购楚微半导体股权,强化中高端功率器件布局2022年6月6日公司公告称公司出资2.95亿元收购湖南楚微半导体40%的股份,并将出资8000万元完成后续实缴资本。交易完成后,楚微半导体将成为公司的参股子公司。楚微半导体以半导体晶圆制造和服务为主业,主要产品为半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。楚微半导体已建设一条8英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线,致力于实现国产集成电路装备的自主可控。目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产,月产达1万片,产能持续爬坡中,并规划于2024年12月31日前完成增加建设一条月产3万片的8英寸硅基芯片生产线和一条月产0.5万片的6英寸碳化硅芯片生产线。此次收购有助于完善公司的芯片尺寸和全系列产能,突破产能瓶颈,提升制造工艺,强化中高端功率器件产能布局。 产品结构持续优化,新能源领域发力促快速成长公司继续优化晶圆线产品结构,不断丰富产品线,拓展高可靠性产品规格和高能效产品系列,持续向高端转型。PSBD芯片、PMBD芯片已成功应用于新能源汽车三电领域,并持续增加新规格。其中,FRED整流芯片已实现200V-1200V多系列量产。FRED续流芯片650V、1200V均已经批量供货;6英吋TSBD芯片在清洁能源领域获得大规模应用,并持续扩展产品规格,同时向8英吋平台拓展;ESD芯片完成普通电容单向、双向产品开发,开始量产。同时,全面提升TVS芯片的产品性能,有助于进一步提升公司在细分市场的领先地位。另一方面,公司完成了对MOSFET产品的设计、制造工艺和质量系统的全面优化升级。从产品设计、生产制造和品质管控等多方面向国际先进企业对齐,进一步满足车规级产品体系的品质要求,为进一步扩大车规产品的开发和生产提供了可靠保证。公司一季度车规产品已同比实现翻番增长,目前全系产品均在导入车规客户。此外,公司也进一步加大对高压SJ产品的研发投入,初步完成了600V,650V和700V三个系列产品的设计开发和流片,其中650V首颗SJ产品已经完成1000小时可靠性验证,正在进行应用考核验证,且公司继续优化晶圆线产品结构,不断丰富产品线,拓展高可靠性产品规格和高能效产品系列,持续向高端转型。 盈利预测受益于功率半导体业务的持续高增长,预测公司2022-2024年 收 入 分 别 为 63.35、 80.43、 102.67亿 元 , EPS 分 别 为2.03、2.6、3.44元,当前股价对应PE分别为32、25、19倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示下游行业景气度下行风险、增发项目进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
帝尔激光 电子元器件行业 2022-07-06 170.21 -- -- 177.10 4.05% -- 177.10 4.05% -- 详细
光伏行业延续高景气,电池技术变革带来激光应用新场景;“碳达峰”、“碳中和”政策推动,据CPIA预测,2022年,全球新增装机量有望达到240GW,同增41%,行业继续高增长。而随着P型电池转换效率已逼近理论上限,行业开始转向TOPCon、HJT、IBC等为代表的N型电池技术,2022年也成为N型电池量产元年。技术变革加快推进,激光开拓应用新场景,也迎来新一轮行业扩产带来的设备需求。对于TOPCon电池,激光SE能减少电机金属在禁带中引入杂质能级的几率、降低接触电阻;对于HJT电池,激光LIA修复能提高非晶硅的钝化效果、提升转换效率;对于IBC电池,背面有呈叉指状间隔排列的P区和N区,激光能解决如何在电池背面制备处呈叉指状间隔排列的P区和N区,以及在其上面分别形成金属化接触和栅线的工艺难题。 公司深耕光伏激光设备研发,PERC消融、PERCSE产品市占率持续保持80%左右。 2012年,公司率先研制出激光消融设备,助力行业淘汰湿法刻蚀工艺,提升整体效率;2016年,公司推出激光SE设备,助力PERC电池效率提升约0.3%,成为行业标配。目前,公司全面布局各电池路线的激光应用,包括TOPConSE设备、HJTLIA修复设备、IBC激光开槽等,并拓展显示面板新领域的激光设备,未来有望受益于研发技术持续落地。 根据上海交通大学教授沈文忠2022年1月在SCI发表文章观点,TOPCon光伏电池的SE技术成熟后,在大规模生产中可以提升1%的电池转换效率。TOPCon激光SE成熟后可提高1%电池效率,或将成为行业标配,公司有望率先受益:在TOPCon、HJT、IBC技术路线中,TOPCon因为工艺与当前主流PERC兼容性最高,成为三大路线中最快布局的方向,也是22年布局产能最多的路线。参造PERC路线,激光SE实现PERC电池提升0.3%转换效率,随即成为行业标配。TOPConSE凭有效的提质能力,也有望成为行业主流工艺;2022年预计有40-50GW的TOPCon产线落地,帝尔激光作为光伏激光SE设备龙头,与客户有深入合作交流,客户在新建设TOPCon产线时选择预留激光的接口。预计2025年TOPCon市场空间将达到17亿元,公司有望受益于TOPCon时代SE应用全面推广。 激光转印节省33%浆料,有望全面替代细栅的丝网印刷:PTP技术由UtilightLtd公司(帝尔以色列)开发,已成为公司的全球专利。帝尔激光转印在PERC产线上已完成论证:激光转印的栅线更细,可达到18微米以下,实现节省浆料30%;印刷一致性高,误差在2微米,同时适用于低温银浆;激光转印为非接触式印刷,可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题,更符合未来硅片薄片化趋势。并且,激光转印技术适用于TOPCon、HJT、IBC电池路线。激光转印大幅降低银浆消耗量、有效避免隐裂问题,将极大助力电池片厂商降本增效,目前样机已经交付给头部客户做量产测试。未来激光转印有望全面替代细栅的丝网印刷,预计2025年,市场空间将达到46亿元。激光转印革命性创新,公司有望凭激光转印实现再次腾飞。 投资建议:我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.25/21.47/28.78亿元,同比增长29.3%/32.1%/34.1%;归母净利润分别为5.0/6.3/9.3亿元,同比增长31.5%/25.7%/46.8%,首次覆盖,给予“买入-B”投资评级。 风险提示:技术创新、新产品开发的不确定风险、市场竞争风险、国际采购和贸易摩擦的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2022-07-05 80.10 110.63 46.53% 79.84 -0.32% -- 79.84 -0.32% -- 详细
半导体业务:扩产与丰富产品线双维成长,竞争优势突出。功率半导体是电动车相较燃油车增量弹性最大的零部件领域之一,而闻泰子公司安世是全球汽车功率半导体龙头企业之一。安世优化产品结构与加大产能配套并行,产品维度,公司进一步加强了在中高压 Mosfet、化合物半导体 SiC 和 GaN 产品、IGBT、以及模拟类产品的布局,其中 IGBT 产品已成功流片,进入送样验证阶段。产能维度,公司 Newport厂有序扩产,自用产能不断提升,同时上海临港 12英寸车规级晶圆厂已完成结构封顶, 预计 2023年释放批量产能,将对安世现有产能形成较大补充。公司现已形成以半导体为核心的生态,通过与安世的协同全面开拓汽车电子业务,形成半导体、产品集成、光学模组三大主营业务在车载领域的联动,积极驶入智能电动车蓝海赛道。 产品集成:全方位布局,剑指 Tier1。在汽车电子领域,公司在智能座舱、智能网联等方面已经同多家主机厂、tier1、芯片供应商等生态链的上下游建立合作关系,并已切入国内头部汽车品牌最新发布车型,为其新车提供后座车载娱乐屏幕总成。此外公司已于 21年 8月发布自研智能座舱域控制器和自动驾驶域控制器,向转型汽车Tier1供应商迈出重要一步。安世与闻泰 ODM 业务互为产业链上下游,安世车规级芯片和器件、先进封装技术可与闻泰自身的产品集成生态链在技术、客户资源、供应链等方面紧密结合,助力公司成为前装车规级整体解决方案提供商。 光学业务:产能建设稳步推进,模组向车规级迈进。得尔塔已于 21年 11月起恢复特定客户产品供应,今年也将争取特定客户更多项目。珠海得尔塔新建产能战略定位车规级智造园区,最快将于 Q3投产。规划年产能 9亿颗,建成投产后将新增 5倍于广州得尔塔产能,为得尔塔未来 100亿美元的营收目标提供了产能保障。全新的得尔塔不仅将继续服务特定客户,也将充分利用其领先的光学模组封装技术以及与产业链上下游业务的有效整合,打通产业链核心环节,优化产品及客户结构,切入汽车等更广阔的领域。 我们维持公司 22-24年每股收益分别为 2.99/4.12/5.49元的预测,根据可比公司 22年 37倍 PE 估值水平,对应目标价为 110.63元,维持买入评级。 风险提示 车载业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。
华阳集团 电子元器件行业 2022-07-05 47.36 60.52 24.96% 50.49 6.61% -- 50.49 6.61% -- 详细
事件:公司与华为签署智能车载光业务合作意向书。 与华为签署合作意向书,在在HUD领域展开深度合作。6月30日,公司旗下华阳多媒体与华为公司举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签署仪式。根据合作意向书,双方将在智能汽车尤其是HUD行业标准、质量规范、前瞻性技术探索等方面展开深入交流与合作,建立长期稳定的合作交流机制,充分发挥各自优势,为促进中国HUD产业发展贡献双方力量。 HUD有望成为智能汽车的重要配置,渗透率有望持续提升。HUD作为人机交互的一个重要窗口,能够提升驾驶安全性和舒适性,成为智能驾舱的重要配置,也是智能驾驶功能的最佳显示方式之一,近期上市的问界M5、理想L9等车型均加入HUD配置。据高工智能汽车数据,2021年HUD前装渗透率达5.7%,预计在多款重点车型带动下,HUD渗透率将实现持续提升。 司公司HUD市场份额领先,与华为合作有望在技术及客户两端均实现突破。公司是国内领先的HUD供应商,已为长城、广汽、长安、东风等车企多款车型配套量产HUD产品,TFT和DLPAR-HUD均已量产上市,截至当前已取得超过10家车企的HUD定点项目。据高工智能汽车数据,2021年公司前装HUD市场份额约为16%,位列国内本土厂商首位。此次合作意向书的签署有望将进一步拓展双方在HUD领域的合作,一方面双方将实现产业内强强联合,有望助力公司在HUD领域,尤其是AR-HUD前瞻技术方面实现突破;另一方面双方将在HUD领域携手开发新业务、开拓新客户、新市场,据公司投资者问答,公司将为问界M7配套HUD产品,预计后续有望进入更多相关客户车型。 略调整收入及毛利率,预测公司2022-2024年EPS分别为0.89、1.24、1.72元(原0.86、1.24、1.72元),可比公司22年PE68倍,给予22年68倍PE估值,对应目标价为60.52元,维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
华阳集团 电子元器件行业 2022-07-05 47.36 55.26 14.10% 50.49 6.61% -- 50.49 6.61% -- 详细
事件: 标题 2022年6月30日晚间,华阳集团旗下华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书,双方将充分发挥各自优势,在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作。 点评: 携手华为剑指LCOS路线AR-HUD,进一步夯实国产HUD龙头地位。 华为作为公司的Tier 2供应LCOS光机,公司作为Tier 1配套给整车厂。 此种合作模式有利于充分发挥双方的优势:①华为在光学领域具有长期积累,LCOS光机产品技术领先,但研发投入、人力成本较高,②公司具备高效率、低成本的交付能力,③AR-HUD作为一款定制化极强的产品,人力和技术较为密集,华为提供LCOS光机、公司作为Tier 1做集成配套,相得益彰。 AR-HUD技术路径迎来扩张。公司是国产HUD龙头厂商,2017年量产WHUD,具备丰富的量产经验,2021年国内市占率达16%。AR-HUD是未来HUD最终形态,市场有TFT-LCD、DLP、MEMS和LCOS四种成像方案,公司在前两种上有成熟布局和技术积累;此次与华为合作开发AR-HUD,有利于拓宽技术路径,夯实公司龙头地位。 与华为合作的广度、深度进一步增强,有望受益于华为汽车业务扩张。 公司与华为合作范围较广,包括与华为海思联合发布360°AVM智能环视系统,推出集成华为HiCar的车机产品,此次合作的AR-HUD产品已获吉利路特斯和北汽新能源等项目定点。华为进军汽车产业有三种模式,一是提供标准化Tier 1;二是Hi模式,提供自动驾驶,智能座舱等解决方案,如北汽极弧阿尔法;三是智选模式,华为主导车辆设计和用户定义等,同时也会在华为的渠道内销售,典型的如问界M5。公司智能座舱产品线丰富,包含中控、仪表、HUD、无线充电、数字功放、流媒体后视镜等,随着华为汽车业务不断扩张,公司有望充分受益。 维持公司“买入”评级,目标价55.26元。考虑到,①HUD业务有望充分受益于渗透率快速提升,②产品和客户“多点开花”,智能座舱来业绩兑现期,③精密压铸板块有望维持稳定较快增长,我们预计2022-2024年公司归属母公司净利润CAGR为38%。参考德赛西威、中科创达等可比公司估值,给予公司2023年45倍PE,目标价55.26元。 风险提示:疫情对汽车生产、消费需求的影响超预期,大宗商品涨价超预期,HUD竞争格局恶化、公司市占率下滑,座舱产品客户开拓不及预期
紫光股份 电子元器件行业 2022-07-05 20.23 -- -- 20.20 -0.15% -- 20.20 -0.15% -- 详细
事项:公司公告:2022年1月14日,北京一中院作出裁定,批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划,根据重整计划,信息披露义务人西藏紫光通信持有的5.28亿股紫光股份股票(占总股本的18.45%)属于本次重整偿债资源,将根据债权人方案选择情况直接抵偿给债权人或提存至紫光集团管理人证券账户。 本次权益变动系因执行重整计划导致西藏紫光通信持有的紫光股份股票数量减少5.28亿股(占总股本的18.45%),其中1.41亿股(占总股本的4.91%)已直接登记至相关债权人名下,3.8亿股(占总股本的13.54%)已提存至紫光集团管理人开立的证券账户。划转完成后,西藏紫光目前持有紫光股份8亿股,占紫光股份总股本的比例为28.00%。 国信通信观点:1)公司本次股权划转方案落地进一步明确了债权人交割的比例,经过整体的选择后预计债权人将累计取得紫光股份4.91%的股权,较大比例低于公司提出的18.45%比例上限,对于公司短期股价的冲击相对有限。 2)从进度上看,公司本次划转方案明确后,后续部分股东股份的交割仍需要进一步审理,从节奏上看,部分股权的交割仍需要相关法律程序的确定,有望于近期完成交割,重组后,公司股权层面的不确定性消除,治理结构持续优化,有助于公司进一步聚焦主业。 我们维持盈利预测,预计2022-2023年收入783/900/1002亿元,(同比+16%/15%/14%),归母净利润27/34/42亿元(同比+27%/26%/22%),当前股价对应PE为20/16/13倍,目前公司股东层面的不确定性进一步消除,长期看好公司在社会数字化转型上的综合解决方案能力,维持“买入”评级。 评论:拟用4.91%紫光股份股权抵债,短期流动性冲击相对有限紫光股份债务于2020年11月构成实质性违约,2021年正式提起破产重组,并于2021年12月确定由北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司(以下简称“智建建广联合体”)作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。 风险提示上游客户投资不及预期;芯片供应受限;网络及综合解决方案拓展不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2022-07-05 24.00 -- -- 24.07 0.29% -- 24.07 0.29% -- 详细
事件概述:2022年7月3日,公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润5.4-5.8亿元,同比增长54.66%-66.12%,预计实现扣非归母净利润5.1-5.5亿元,同比增长64.67%-77.59%。 上半年和Q2单季度业绩逆势高增长,内生成长动能充足 单季度同环比保持高增长。公司22Q1实现归母净利润2.26亿元,同比增长98.73%,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长109.70%;二季度预计实现归母净利润3.14-3.54亿元,同比增长33.38%-41.87%,环比增长38.97%-47.82%。 投资收益有所贡献,但剔除后上半年业绩仍同比高增。根据此次业绩预告,公司预计按权益法确认对联营企业武汉东湖华科创业投资中心(公司持股55.44%)的投资净收益约1.08-1.23亿元,我们推测主要为后者持股长光华芯(469万股)的投资收益。由于公司上半年预计实现归母净利润5.4-5.8亿元,均取中值计算,得到剔除投资收益后的上半年归母净利润为4.45亿元,同比逆势高增27.31%。 三大业务同比正增长,内生成长动能充足。在上半年宏观经济下行和疫情反复的大背景下,公司一方面加大投入力度、快速开发专精特新的高附加值产品,在智能制造领域,具备自研核心技术的智能激光切割平台、应用自研智能制造信息系统的产线项目的订单和交付实现较快增长,在联接业务领域,业界首批发布800G光模块,并预告发布了800G硅光模块,在感知业务领域,公司自主研发的压力传感器已进入小规模量产阶段;另一方面,公司克服疫情反复的不利影响,稳定供应、扩大产能,重点保障关键客户订单交付,报告期内公司PTC加热组件、车用传感器订单快速增长,光模块、数字小站订单增幅较大、交付提速。根据本次预告,上半年智能制造、感知、联接三大业务均实现同比正增长,公司内生成长动能充足。 增资华工法利莱,完善智能制造战略布局 根据公司6月30日公告,华工激光拟以自有资金13,400万元及持有的厂房、机器设备等实物资产(作价6,569.01万元)向华工法利莱增资19,969.01万元,我们认为此举将进一步优化华工激光下属子公司的业务架构,实施资源整合,完善智能制造领域战略布局,促进华工法利莱持续稳健发展。 投资建议:公司进入校企改制第二年,管理团队利益与公司经营业绩深度绑定;同时上半年公司克服不利影响实现业绩高增,下半年伴随汽车、智能制造、5G等需求回暖业绩有望加速兑现。我们预计公司22-24年归母净利润分别为10.69亿元/14.60亿元/19.12亿元,7月1日收盘价对应PE为22倍/16倍/12倍,公司近5年估值中枢为45倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;下游需求不及预期;疫情反复。
铖昌科技 电子元器件行业 2022-07-05 111.00 -- -- 99.84 -10.05% -- 99.84 -10.05% -- 详细
公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业。受益于相控阵技术在军用雷达、卫星互联网和5G等领域的广泛加速应用,公司将进入业务快速发展期,同时享受稀缺性带来的高估值。 投资要点中国星链发展迫在眉睫,T/R芯片市场空间广阔,助推公司未来业绩爆发世界各国加速抢占低轨卫星资源,中国“星链”发展迫在眉睫。随卫星互联网行业快速发展,相控阵T/R芯片作为核心元器件,潜在市场空间数十亿元。公司是星链T/R芯片稀缺标的,技术产品业界领先,将深度受益于中国星链崛起,迎来业绩爆发,造就稀缺价值。 相控阵技术优势明显,应用前景广阔,T/R组件潜在市场超百亿相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统雷达具较大优势,广泛应用于诸多军事场景,成为雷达技术发展的主流趋势。T/R组件作为核心元件,占雷达成本的60%。随着相控阵技术渗透率不断提升,T/R组件潜在市场规模超百亿,成长可期。 相控阵阵T/R芯片稀缺标的,成长空间巨大公司聚焦微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发和生产,资质齐全,技术实力领先,是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一,产业链稀缺性强。过去三年公司业绩稳定高增长,毛利率远超可比公司,展现出强大的产品竞争力。上市募资拓宽产品应用,用于新一代(机载、舰载等)相控阵T/R芯片和卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目。项目达产后预计每年将新增营收3.8亿元,三年新增净利润1.5亿元,为公司长期发展提供充足动能。 值盈利预测及估值我们预计2022-2024年营收分别为3.13/4.40/6.23亿元,同比增长48.37%/40.72%/41.45%;预计2022-2024年归母净利润分别为1.80/2.35/3.26亿元,同比增速分别为12.50%/30.56%/38.72%。对应EPS为1.61/2.10/2.92元。 参考可比公司,预计2022-2024年公司PE分别为69.16/52.97/38.19倍。 风险提示订单不连续导致公司业绩波动的风险;客户和供应商集中度较高的风险;技术迭代不及预期及技术人员流失的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名