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隆基股份 电子元器件行业 2021-03-09 100.00 -- -- 89.48 -10.52% -- 89.48 -10.52% -- 详细
拟溢价份收购森特股份27.25%股权,加强BIPV业务拓展2021年3月5日,隆基股份公告拟协议转让现金收购森特股份27.25%的股权,交易完成后公司成为森特股份第二大股东,森特股份控股股东和实际控制人无变化,每股转让价格为12.50元(公告日股价9.11元),合计对价16.35亿元。完成收购后,隆基股份将提名2名董事,1名监事,并推荐总经理或者财务负责人。 此次收购有助于促进双方业务融合,充分发挥森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势,同时结合隆基股份在BIPV产品制造上的优势,共同开拓大型公共建筑市场的业务拓展。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为42.7、33.0、27.9倍,维持“买入”评级。 强强联合,进推进BIPV快速渗透森特股份是国内金属建筑围护行业领军企业,专注于“高端金属建筑围护系统+环保”两大领域,产品应用于工业、公共建筑屋(墙)面系统。《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》提出绿色建筑规模化发展目标,金属围护系统将向绿色、环保、节能的方向发展。而光伏BIPV完全满足上述要求,同时满足国家“3060”发展战略。隆基股份与森特股份强强联合,有力推动BIPV发展,缓解光伏企业缺少建筑经验的局面,从而推动BIPV产品快速渗透。 BIPV市场空间广阔,“隆顶”或将迎来高速发展。 2020年7月“隆顶”下线,面向工业园、物流等客户,由于在使用寿命、抗风、防水等方面相比彩钢瓦屋顶更加优秀,建材属性优势凸显,也正是因为优秀的机械性能,“隆顶”可以对屋顶实现满铺,增大了15%以上的安装面积。根据隆基新能源,目前我国每年约40亿平米的建筑竣工面积,其中5%使用BIPV产品即可达到近20GW的装机容量,市场空间广阔。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2021-03-09 39.27 -- -- 39.00 -0.69% -- 39.00 -0.69% -- 详细
公司是国内领先的覆铜板厂商,国产替代大背景下依托技术优势进行品类扩张。 公司主营覆铜板、导热材料、功能复合材料、交通物流用复合材料等产品,核心管理团队均在行业内从业多年,经验丰富,凭借多年的投入与深耕,积累了丰富的客户资源以及成体系的技术平台,近年依托于核心技术,聚焦高端产品以及国产替代,战略布局高频高速覆铜板、热塑性蜂窝材料、铝塑膜等系列产品,逐渐由单一产品制造商向综合材料类解决方案提供商转型升级。 扩产+涨价,公司未来的增长弹性十足。市场前期对公司未来成长比较谨慎,对未来增长动力不确信。但我们认为,其一,源自于2021和2022两年产能扩张落地,我们预计到2021年6月份青山湖二期有望投产,结合未来的产能规模和释放,公司将进入到产能扩张周期,营收和利润将再上台阶,有望再造一个华正。其二,近期大宗品涨价明显,且锂电、风电行业高景气对铜箔、玻纤布等原材料分流明显,导致覆铜板供需趋紧,考虑到其作为上游环节,价格传导性好,有望实现较大业绩弹性。扩产+涨价有望成为2021年贯穿全年的催化剂。 行业分化升级,公司聚焦高阶材料和大客户初见成效。2020年受疫情和宏观经济不确定性等影响,行业分化逐渐形成,高端产品国产替代需求上行,以5G、数据中心、工业互联网等为代表的“新基建”的高速发展正拉动行业向高阶材料升级。为把握5G+云计算的历史性机遇,公司逐渐将重心投向高阶高频高速产品上,并向下游通信/电子行业内大客户聚焦,公司在产能基本没有扩张的情况下,三季度单季实现营收6.16亿,同比增长近14%,前三季度毛利率达到21.6%,2021H1在涨价中有望实现更大的业绩弹性。 回购股份将用于股权激励,原材料涨价利好公司业绩。公司于2020年9月21日回购的64.36万股股份将用于股权激励,体现管理层对公司内在价值的看好,以及对未来发展前景的信心,后续股权激励方案的落地有助于公司进一步绑定核心团队,增强公司凝聚力和竞争力。而进入2021年后大宗商品涨价,上游铜箔、玻纤布分别受到锂电、风电需求挤压,供不应求,导致FR4、高频高速均出现涨价,且已向下游PCB行业传导,利好公司业绩。 投资建议:我们认为,当前股价已体现市场对5G的较悲观预期,而华正所处的CCL板块仍处于国产替代阶段,且新产能投放刚开始,2021年开始有望呈现较高增速。我们预计公司2020-2022年营收分别为22.39/27.07/33.87亿元,归母净利润分别为1.26/2.32/2.99亿元,对应EPS为0.89/1.64/2.10元。公司聚焦高频高速产品,发力下游产业巨头,中长期看国产替代空间大,在享有行业贝塔增长的同时具备较强阿尔法属性,给予“买入”评价。 风险提示:高速高频覆铜板的认证进度不达预期;5G进度不达预期;原材料价格波动剧烈。
王芳 9
三利谱 电子元器件行业 2021-03-09 67.18 -- -- 65.67 -2.25% -- 65.67 -2.25% -- 详细
一、事件概述 2021年 3月 7日, 公司预告 21Q1归母净利润 0.6-0.75亿元,同比增长 425%-557%。 二、分析与判断 国产偏光片龙头,持续受益产能转移 按照中值 6800万计算,同比大增近 500%,环比 Q4持续提升。公司作为国产偏光片龙 头,持续加码产线,此前增发 11亿扩建合肥三利谱,目前合肥产能持续释放。我们持 续看好偏光片行业国产化率提升,当前偏光片主要由日韩以及台湾主导,全球偏光片市 场空间超过 120亿美金,国产偏光片目前市占率仅个位数百分比,国产化空间大,随着 下游面板产能逐渐往中国大陆转移,偏光片作为上游核心材料,将持续受益此轮产能转 移。 面板高景气持续,看好公司量价齐升 面板价格持续高位运行,并且供需紧张格局预计维持到三季度,公司目前下游客户覆盖 京东方、华星光电、天马等龙头面板厂商,受益下游客户持续涨价,公司将充分受益此 轮面板高景气周期,随着后续合肥三利谱满产满销售,公司稼动率进一步提升,公司进 入量价齐升周期。 三、 投资建议 我们预计公司 2020-22年公司营收至 19/27/38亿元,归母净利润至 1.17/2.70/3.71亿元, 对应估值 65/28/21倍,参考 SW 电子 2021/3/5最新 TTM 估值 50倍, 我们认为公司低估, 首次覆盖, 给予“推荐” 评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期等。
超华科技 电子元器件行业 2021-03-05 7.51 -- -- 7.45 -0.80% -- 7.45 -0.80% -- 详细
事件:公司于2021年2月26日公告2020年年报以及2021年Q1业绩预告,其中2020年归母净利润为0.21亿,同比增加16%,预计2021年Q1归母净利润2500万元—3000万元,同比增长183.36%—200.03%。 点评如下:受益铜箔市场量价齐升,2020年年Q4净利润创历史单季度最高。公司于2021年2月26日公告2020年年报以及Q1业绩预告,其中2020年营收12.78亿,同比下滑3.29%,拆分Q4为3.57亿,同比增加18.20%,2020年归母净利润为0.21亿,同比增加16%,拆分Q4季度,归母净利润4558万元,同比增长738%,创历史单季度新高,业绩大幅增加主要是2020年H2受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展,铜箔、覆铜板需求旺盛,尤其铜箔加工费连续提涨带来营收、毛利率、净利润大幅增长。根据公司预计2021年Q1归母净利润2500万元—3000万元,同比增长183.36%—200.03%,产业供需紧张有望进一步带动涨价及业绩弹性释放。 新项目加速推进,铜箔产能快速增长。为把握市场机遇,公司2020年11月“年产8000吨高精度电子铜箔项目二期”已正式投产,根据公告,该项目投产后,公司铜箔产能已达2万吨,铜箔产能大幅提升67%。同时,公司还在梅州新开工了“年产600万张高端芯板项目”及“年产2万吨高精度超薄锂电铜箔项目”,加速推进锂电铜箔、高端芯板项目进度,尤其是锂电铜箔领域已成功开发了4.5μm锂电铜箔产品,产品竞争力增强,性能已满足市场高端产品的要求,预计2023年将带来较大产能释放。 经营性现金流显著改善,财务费用有望大幅下降。2020年随着铜箔市场供不应求,公司在收付款环节掌握主动权,进而带动公司现金流情况大幅改善,根据公司年报,公司经营活动产生的现金流量净额为6,345.96万元,同比增长278.75%;我们认为随着公司后续非公开推进,公司融资成本和财务费用有望大幅下降,公司现金流情况将进一步优化。 盈利预测:我们预测公司2021/2022年营收分别16.73/20.94亿元,归母净利润1.80/2.32亿元,对应2021-2022年PE39/30,看好公司中短期受益铜箔需求及涨价,中长期覆铜板及PCB景气,维持“增持”评级。 风险提示:涨价不及预期,下游需求不及预期:产能扩张放缓
三环集团 电子元器件行业 2021-03-04 39.21 55.50 58.53% 39.75 1.38% -- 39.75 1.38% -- 详细
公司公告张万镇先生申请辞去公司董事长职务,辞去董事长职务后仍继续担任公司董事、战略委员会主任委员、提名委员会委员、薪酬与考核委员会委员等职务。同时董事会选举李钢先生为第十届董事会董事长,增聘刘杰鹏先生为公司总经理。李钢简历:1983年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任本公司MLCC事业部总经理、PKG事业部总经理、企业管理部总监、公司副总经理、财务总监、人力资源总监。2017年5月至今,任本公司董事。2018年2月至今,任本公司总经理。现任本公司董事、总经理。截至目前,李钢先生持有公司股份213,500股。刘杰鹏简历:1979年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任本公司光器件事业部副总经理、生产供应部副总监、手机部品事业部副总经理、手机部品事业部常务副总经理;2018年9月至今,任本公司副总经理(常务)。截至目前,刘杰鹏先生持有公司股份62,000股。 评论:新生代职业经理人顺利交接,公司开启新征程。公司创始人张总年事已高,多年来一直奋战在一线,为公司发展奠定坚实技术基础。公司传承为民营企业发展面临的必然问题,三环过去发展战略趋向稳健保守,为保持公司长久的竞争力,需要引入新鲜血液。本次新任董事长与总经理均为内部培养,接班人问题顺利解决。李钢曾任MLCC和PKG事业部总经理,在业务条线和管理条线均有丰富经验,18年开始担任总经理,积极推动MLCC业务扩产,顺利抓住国产替代机遇,打开公司新的成长空间。 垂直一体化布局构筑竞争壁垒,技术基因铸就基业长青。我们认为三环在电子陶瓷材料产业链积累深厚,在插芯pkg及陶瓷基片等领域充分证明自身的技术和产品力,通过垂直一体化完成成本大幅压缩,抢占海外市场份额。战略卡位上始终专注于价值量最高环节和壁垒最高环节,建立以先进材料为根技术的平台型架构。公司的企业发展高度专注于技术和产品,工程师文化浓厚,管理体制优秀,有望成为全球领先的先进材料平台公司。 盈利预测、估值及投资评级:三环集团围绕电子陶瓷深耕下游产品,在陶瓷插芯及PKG等细分领域取得绝对领先优势,管理层始终专注于技术产品,并从18年开始加快MLCC产能扩张,公司一体化布局打通上下游,凭借自制粉体及设备实现超额利润,历史盈利能力较强。我们预计公司20-22年EPS分别为0.8/1.11/1.43元,参考国瓷材料/法拉电子等可比公司估值,考虑公司历史平均估值较高及自身成长较高确定性,给予21年50X估值,对应目标价55.5元,维持“强推”评级。风险提示:技术研发不及预期,扩产不及预期,下游需求不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2021-03-04 22.18 33.00 49.39% 24.86 12.08% -- 24.86 12.08% -- 详细
4+1业务架构基本形成,各板块蓄势待发。公司在“进而有为、退而有序”的战略指导下,梳理业务体系,形成四大创利板块(电子、军工、激光、高温超导)+参股公司(宏发电声)的业务格局。电子板块作为公司传统业务,基本盘扎实,主打产品智能控制器已在家用电器、工业设备等领域取得广泛应用,近期有望在汽车电子等行业取得突破,手机背光源产品竞争力强,服务下游多家一线手机品牌厂商,市占率稳定;军工板块以军用硅结型场效应晶体管、通信指控产品为代表,受益于军工行业高景气度,订单充足,有望成为公司业绩增长的稳定器;激光板块公司与中物院10所强强联合,打破了国外的技术封锁,成功研发大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品,为公司向激光芯片、激光武器装备总装等方向延伸奠定基础;公司司参股厦门宏发电声股份有限公司22.04%股权,对应宏发股份(600885)市值达112.6亿元,而公司目前市值仅102.5亿元,安全边际凸显。 高温超导助力碳中和,为公司发展注入新动能。公司历时6年成功研制出了兆瓦级超导磁体感应加热装置和该装置用的大口径高温超导磁体。 根据公司公告,该设备是目前国际上功率最大、被加热工件尺寸最大的超导感应加热装置,整体技术达到国际领先水平。目前已成功在南山铝业等企业试用,在铝挤压行业中表现出了良好的经济效益与节能环保效益,经测算,MW级超导感应加热装置与传统工频感应炉相比,可使铝锭的加热成本从约260元/吨降低至约130元/吨,降低耗能达50%。我们认为,碳中和将成为两会乃至十四五规划重要内容,是未来5-10年风口所在,公司也将抓住行业发展机遇,为金属加工耗能减排添砖加瓦,成就公司碳中和设备领域领先地位。 投资建议:基于公司四大业务板块与重要参股公司业绩测算,我们预测公司2020-2022年实现营业收入42.4/60.2/79.7亿元,实现归母净利润2.89/4.53/6.52亿元,对应EPS为0.63/0.99/1.43元,对应PE为35.51/22.63/15.72倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:超导设备产业化不及预期、LED市场竞争加剧、疫情反复
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-04 34.90 43.75 34.24% 35.97 3.07% -- 35.97 3.07% -- 详细
事件: 公司于2021年2月26日发布2020年年度报告。根据公告显示,2020年公司实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润5.88亿元,同比增长46.50%。 收入端和利润端持续创历史新高,盈利能力持续改善。2020年Q4公司实现营业收入10.22亿元,同比增长34.11%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长73.31%。公司连续三个季度销售收入和归母净利润创历史新高,这主要是由于(1)5G拉动基站、手机等终端中电感用量;(2)汽车电子业务在2020年H2已快速恢复稳健增长;(3)疫情和贸易摩擦加速国产替代进程,公司在多客户份额持续提升。2020年公司毛利率为36.26%,同比改善2.11pct,这主要得益于产能利用率提升、新产品销售占比提升和生产效率改善。2020年公司净利率17.18%,同比改善2.11pct。费用端财务费用率为1.59%,同比增加0.9pct,主要受到汇兑损失的影响。公司持续加大研发投入,研发费用率为7.02%,连续两年保持7%以上。 5G+汽车电子,公司迎来黄金增长期。5G手机电感用量有望较4G手机提升超过30%,且伴随着01005等超精密尺寸以及高Q值电感渗透率提升,单机电感价值量增幅有望超过30%。公司作为国内电感领域的领导者,随着新产能逐步释放,有望提升在国内手机客户份额。此外,公司在汽车电子布局多年,电感和变压器等多款产品通过车厂认证并实现批量交付。 盈利预测与估值:我们看好公司在通讯和汽车电子的业务布局以及成本管控能力,公司有望受益于5G建设以及新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升以及公司产能释放,上调盈利预测与目标价,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.01/1.25/1.55元,当前股价对应PE分别为33.98/27.54/22.10倍。给予2022年35倍PE,对应目标价为43.75元。 风险提示:竞争加剧、扩产进度不及预期
正海磁材 电子元器件行业 2021-03-04 13.95 -- -- 15.81 13.33% -- 15.81 13.33% -- 详细
盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能逐步投放,公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们调整对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.34亿元、2.49亿元和3.98亿元,EPS分别为0.16元、0.30元和0.49元;对应2月26日收盘价的PE分别为78.2、42.1和26.4倍,维持“审慎增持”评级。
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-04 44.56 -- -- 44.77 0.47% -- 44.77 0.47% -- 详细
事件:2021年2月26日,公司发布2020年度业绩快报。2020年1-12月,公司实现营收70.53亿元,同比增长48.25%,归母净利润8.49亿元,同比增长65.40%。 点评:1、业绩高增长符合预期,400G快速放量:2020年,受益于5G和数通400G双轮驱动,公司营收和业绩实现高增长:伴随北美云服务商的400G光模块快速放量,100G出货量回升(100GCWDM4需求量同比增长,100GDR1快速爆发)和价格降幅逐渐企稳,数通光模块市场保持高景气度,公司全球第一的市场份额稳固,数通产品线收入高增长;5G需求迎来爆发,公司前传和中传获较大市场份额,电信业务亦高增长;2020Q4,公司实现归母净利润2.49亿元,同比增长59.62%,环比增长5.96%,扣非归母净利润2.30亿元,同比增长127.72%,环比增长24.32%,主要原因在于:a.400G大客户需求量继续环比提升,公司加速出货,且良率提升带来毛利率走高,b.100G需求量保持平稳增长,c.设备商5G光模块采购有所放缓,但业务占比较小,影响有限,d.联营企业产生的投资收益。展望2021年一季度,公司400G有望保持平稳增长趋势,考虑到历年一季度产品执行新价格,经营趋势有望环比向下,但伴随价格企稳和北美云服务商需求的环比较大幅度增长,二季度经营情况有望迎来显著环比回升,全年预计继续高增长。 2、400G市场份额稳固,爆发确定性强:2019年,数通400G光模块开始逐渐放量,全球出货量在30万左右,伴随海外云服务商订单落地,2020年需求量开启高增长,全球预计实现80万出货量,2021年全球出货量有望近200万只,延续爆发趋势,但考虑到100G光模块每年千万级的出货量,400G仍处升级上半场;从产业链来看,伴随全球服务器BMC芯片龙头信骅月度营收持续好转,Intel最新服务器芯片IceLake开始批量出货,及Facebook和其他海外云厂商2021年资本开支展望乐观,我们判断全球云基础设施产业链向上拐点清晰,云服务商需求高增长确定性强;凭借产能规模、性能和客户优势,公司在2021年各400G光模块大客户继续拿到全球第一市场份额,海外主要竞争对手逐渐式微,伴随400G放量及良率提升,数通业务收入和毛利率预计双升,成为2021年业绩增长的主要驱动力。公司800G产品已经实现客户送样,进展顺利,预计2021年年底或2022年一季度量产,继续引领下一轮数通市场爆发,竞争优势持续稳固。 3、5G高端市场稳健增长,电信100G/相干产品突破开辟“新天地”:设备商面向2021年需求的5G光模块采购落地,整体有所分化,25G/50G增长承压,100G及以上速率产品维持稳健增长,价格好于预期;公司5G用25G和50G产品收入和业绩占比小,100G逐渐实现设备商突破,200G/400G维持强势主导地位;公司加速相干产品布局,已发布各系列相干光模块产品,预计2021年逐渐实现量产,未来突破有望大幅提升盈利空间,开辟成长“新天地”。 4、盈利预测与投资建议:400G出货量继续环比增长,100G保持平稳,5G光模块采购有所放缓,但影响有限,2020Q4公司继续实现业绩环比增长,储翰科技并表一定程度拖累毛利率;400G大规模爆发继续,公司在各主要400G大客户占据第一市场份额,800G进展引领全球,有望于2021年年底或2022年一季度量产;公司5G高端产品持续突破,相干光模块市场加速布局,进一步打开成长空间。我们预计,2020-2022年,公司实现归母净利润8.49、11.47和15.24亿元,按照2021年2月26日收盘价,对应2020-2022年PE39、29和22倍,维持“审慎增持”评级。
三环集团 电子元器件行业 2021-03-04 39.21 -- -- 39.75 1.38% -- 39.75 1.38% -- 详细
电子陶瓷专家,先进材料平台。公司成立于1970年,产品覆盖光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源等众多应用领域,其中光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。公司被评为国家高新技术企业、中国制造业单项冠军示范企业,连续多年名列中国电子元件百强前十名。 垂直一体化产业优势,成本优势显著。目前国内陶瓷粉料制备技术相对落后,主要依靠进口日本东曹、京瓷,公司是国内少数可实现自制的企业,掌握高端陶瓷粉体核心技术。公司已实现了从粉体、浆料、成品全产业链覆盖,最终体现为材料成本降低、制造良率提升、产品性能优异等竞争优势。 逆周期下毛利稳健,凸显议价能力。18年H2以来,受中美贸易摩擦、4G-5G换代下游厂商控制库存,5G基站建设高峰未到等因素影响,公司所处行业景气度下行,2019Q1-Q3公司营收/净利同比下滑29.6%/28.4%,但毛利率/净利率仍维持50%/35%,与历史数据基本持平,凸显公司在行业景气下行时仍有强议价能力。 MLCC扩产见效,行业景气回升。2018-2019年为行业去库存周期,2020年Q1-Q3进入复苏周期,公司电子元件材料业务同比快速增长。公司产品覆盖0402到2225所有型号及多种具有温度特性的产品,2020年公司进行5G通信用高品质多层片式陶瓷电容器扩产技术改造项目,预计完成后MLCC新增年产能2,400亿只,本项目有助于实现高端产品的规模化生产并应用于5G等领域。 PKG陶瓷基座潜力巨大。公司是国内首家实现PKG批量化生产的公司,目前在晶振PKG基座领域全球市占率达30%左右。在下游带动下PKG行业稳定增长。公司2017-2018年在半导体零部件的收入仅占京瓷的5%左右,但毛利率接近40%,半导体陶瓷板块整体盈利成长潜力巨大。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:39.01/51.74/65.21亿元,归母净利润分别是14.2/19.6/24.9亿元,对应的PE分别为49倍、35倍、28倍,行业可比公司2021/2022年估值约为35.37/27.74倍,公司PE估值与行业可比公司平均估值接近,但由于公司为多个利基市场龙头,切入MLCC市场进展顺利,市场地位稳固,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示事件:MLCC竞争加剧、5G进展不及预期、报告中使用的公开资料可能存在信息滞后。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-04 34.90 -- -- 35.97 3.07% -- 35.97 3.07% -- 详细
公告:公司发布2020年年报,全年实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;归母净利润5.88亿元,同比增长46.5%。其中Q4单季度营业收入10.22亿元,同比增长34.11%;归母净利润1.82亿元,同比增长73.31%。 受益5G渗透和客户份额提升,业绩高速增长。公司全年收入、归母净利润分别增长29.1%、46.5%,主要受益于5G终端渗透和基站建设,单设备电感、滤波器、天线等产品用量大幅度增加,公司在客户份额进一步提升,片感产能规模达到全球前三,电子元器件产销增速分别达到36%、45%。同时,随着电感景气度提升,疫情好转带动汽车电子和精密陶瓷恢复增长,Q4单季度收入、归母净利润再创新高。 稼动率提升、产品结构升级,毛利率提升。公司全年毛利率36.26%,同比提升2.11个百分点,主要得益于:1)客户份额提升和5G产品需求量增加情况下,公司订单充足,保持高稼动率;2)01005和其他高毛利产品占比提升,产品结构升级;3)聚焦核心价值产线,生产效率提升。Q4单季度毛利率36.26%,同比提升3.3个百分点,环比提升1.17个百分点。费用方面,全年销售、管理、研发费率分别减少0.14、1.1、0.28个百分点,收入规模快速增长情况下规模效应显现,财务费用同比增加3600万左右,主要是贷款利息增加和汇兑损失增加导致。子公司方面,衢州线路板全年亏损幅度减少,信柏结构陶瓷相对稳定。全年经营活动现金流量净额8.1亿,继续保持优异的经营质量。 受益5G渗透、新品和汽车电子放量,电感龙头成长动能充足。展望2021,将是5G终端、基站继续快速渗透和建设的一年,公司在品牌客户份额稳步提升,以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化,都将带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面,公司高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品都受到客户认可,2020年下半年已经恢复高速增长。我们认为,5G终端的渗透、公司新品放量和汽车电子业务的持续发力,有望带动公司未来三年以上的快速成长。我们小幅上调公司21-23 年归母净利润为8、10.2、12.4亿元,对应当前股价(2021年2月26日收盘价)PE 为34.7、27.4、22.5倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:行业需求低迷,产品价格下滑,新业务进展不及预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-03-04 12.45 -- -- 12.18 -2.17% -- 12.18 -2.17% -- 详细
事件: 公司发布业绩快报, 2020年收入 55.6亿元,同比增长 35.65%,归 属于上市公司股东的净利润为 5.34亿元,同比增长 61.49%,扣非净利润 3.83亿元,同比增长 93.22%。 我们的点评如下: 1、公司收入/扣非利润超预期,未来有望持续增长。 20年营收 55.6亿元,同比增长 35.65%,预计源于: 1)行业需求增长; 2) 大客户突破后订单放量; 3)国内外疫情影响经济环境背景下实现逆势扩张 份额提升。扣非利润增速 93%,预计源于: 1)收入快速增长; 2)规模效 应显现毛利率提升; 3)战略/研发/供应链/生产/交付等平台复用提升经营 管理效率。我们认为,该趋势仍有望持续。 2、行业空间大,并且转移、集中、增长趋势明显。 未来智能化社会趋势下,智能控制行业是一个没有天花板的大行业,市场 空间很大。并且行业正呈 3个趋势利于公司: 1)国际市场向中国转移趋势 明显(中国工程师红利、产业集群/生产制造成本优势、研发/交付/响应优 势); 2)国内份额向头部企业集中趋势; 3) 5G、物联网、人工智能等新 技术推动智能社会发展,打开行业增长空间。 3、公司竞争力强,份额提升逻辑可持续。 1)公司敏捷交付能力强(从设计/研发、到备货/提前锁价、到批量采购占 比提升等); 2)头部客户持续突破,客户粘性加强,形成正反馈驱动市占 率提升; 3)产品平台能力/创新能力强,高度重视研发投入保持技术领先 性; 4)降本增效效果持续显现。 盈利预测与投资建议: 公司是智能控制解决方案领导者,大客户突破+龙 头份额提升有望推动公司收入未来 3-5年 30%复合增长。随着公司产品结 构优化、针对大客户的研发和市场投入进入收获期以及供应链管理效率提 升, 20Q2季度拐点出现, 扣非净利润增长 56%, 3季度趋势延续扣非净利 润增长 97%, 目前 4季度确认趋势, 4季度单季度归母净利润同比增长 202%,展望 21Q1及未来,公司季度业绩预计保持高增长趋势。 预计 20-22年净利润为 5.3亿、 6.5亿、 8.0亿,扣非净利润为 3.8亿、 5.3亿、 7.5亿, 对应 2021年 PE 为 23倍(扣非),维持“买入”评级。
海康威视 电子元器件行业 2021-03-04 59.45 -- -- 60.12 1.13% -- 60.12 1.13% -- 详细
中长期看,公司推动的AI Cloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。预计公司20-22年归母净利润为134、166.4、202.9亿元,对应当前股价(2021年2月26日收盘价)PE为41.6、33.5、27.5倍,维持“买入”评级! 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-03 34.26 35.70 9.54% 35.97 4.99% -- 35.97 4.99% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,2020年度公司实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;实现归属于上市公司股东净利润5.88亿元,同比增长46.50%。2020年年度实现毛利率36.26%,比上年同期增长2.11个百分点。 2020年二、三、四季度业绩高速增长,订单量饱和。2020年第四季度实现销售收入10.22亿元,同比增长34.11%,实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,环比增长10.48%,同比增长73.31%。连续三个季度销售收入持续创历史新高。主要得益于以下方面:1)公司逐步建立科学的管理体系、持续改善和变革,作为创新驱动的厂商,这有力地提升公司的创新能力以及新产品进入市场的效率。2)国际贸易战使得公司有机会打入高端客户的供应链,叠层和绕线等产品订单量饱和,产品供不应求。3)5G基站、5G终端、汽车电子等领域销售规模快速成长。总体而言,公司电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷、敏感类器件等相关产品随着市场应用领域和产品系列的持续扩展、大客户份额持续提升,有望持续快速成长。 在建工程增长迅猛,核心利润率增长明显。电感行业属于基础元件行业,重资产,需要多年的持续技术投入,客户对产品的一致性要求十分严格,行业壁垒高。报告期末,公司在建工程为7.80亿元,相较于2019年末同比增长211.50%。公司在保证资产结构安全的情况下持续扩产,未来成长可期。核心净利润率为20.08%,同比增长3.23个百分点;毛利率为36.26%,同比增长2.11个百分点;管理费用率为4.47%,同比减少1.00个百分点。公司持续开拓新产品和新产能,同时推动管理变革和创新,生产效率持续提升。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司净利润分别为7.42亿元、9.56亿元和11.86亿元,EPS分别为0.92元、1.19元和1.47元,对应PE倍数为37.53、29.13和23.47倍。给予公司2022年30-35倍PE估值,对应价格区间35.70-41.65元给予“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
刘翔 9
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-03 34.26 -- -- 35.97 4.99% -- 35.97 4.99% -- 详细
业绩符合预期,维持“买入”评级。 2020年公司实现营收34.77亿元,同比增长29.09%,归母净利润5.88亿元,同比增长46.5%,归母净利润落于业绩预告中值偏上,符合预期。5G对电感需求的拉动以及汽车电子的快速发展为公司注入强劲成长动力。我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.84/10.19/13.73亿元,EPS为0.97、1.26和1.70元,当前股价对应PE为35.5、27.3、20.3倍,维持“买入”评级。 通讯业务受益5G趋势、汽车电子新品放量,全年营收保持快速成长。 通信业务主要受益5G趋势带动的需求增长和客户份额提升。 (1)5G业务拉动下,手机终端、基站对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加; (2)终端厂商的供应链自主可控诉求背景下,公司在主要客户的份额持续提升。汽车电子方面,新品持续导入下游客户,高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC、为储能应用领域开发的BMS类元件等产品均实现批量交付。 订单饱满和新品占比提升拉高全年毛利率。 2020年公司实现毛利率36.26%,比2019年同期增长2.11个百分点,主要原因: (1)获得海内外大客户信赖,订单充足,产能利用率高,价格下降速度趋缓; (2)新产品销售比例持续提升; (3)强化组织内部经营意识和绩效评价,激发组织活力,生产效率持续提升。 需求景气叠加低库存和高在建工程,快速成长有望延续。 5G和元器件国产替代趋势下,以电感为代表的电子元器件在后疫情时代的景气度值得期待。受益行业高景气度,公司库存维持在低位,2020Q4存货周转天数85.8天,是2018Q2以来的最低水平,2020H2库存商品周转天数24天,历史上最低水平。公司也积极扩产满足下游需求,2020Q4在建工程7.8亿元,创历史新高。低库存水位、高在建工程,为公司延续快速成长打下了坚实基础。 风险提示:全球疫情再次爆发;元器件国产化进度缓慢;下游终端需求疲软。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名