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华正新材 电子元器件行业 2020-10-23 34.03 61.80 81.39% 34.65 1.82% -- 34.65 1.82% -- 详细
原材料价格反弹和汇兑损失拖累盈利。公司单季度毛利率和净利率都有较大幅度的下滑,主要受到两方面因素拖累:1)铜箔/电子布等材料价格有所反弹,同时第三季度通信类需求下滑导致原材料价格难以转嫁;2)Q3单季度人民币汇率指数(BIS 货币篮子)提高 2.4%,人民币相对美元升值幅度更是达到了 4.05%,公司业务中约有 20%的业务营收来自出口,因此 Q3单季度汇兑损失对业绩有所拖累(20Q2是汇兑收益)。从 10月数据来看 LME 铜仍在持续攀升、人民币仍在升值的情况,我们判断上述业因素短期仍将持续,但公司已经积极做出调整,预计 Q4将保持稳中有升的态势。 扎实技术实现产品结构调整,明年新产能开出释放业绩。在整体需求承压的单 Q3季度,公司仍然能够实现营收同比和环比 10%+的增长,主要源于公司坚持研究开发积累技术(Q3研发费用率仍保持 4.9%的水平),使得高端产品不断得到认可,期间内高多层用板、高频高速等较高端产品营收占比都有所提升,考虑到明年公司在大客户的高端产品认证顺利、青山湖二期产能陆续开出,我们认为公司高端产品占比将会持续提升,在这样的发展势头下公司能够实现扎实稳定的增长我们预测公司 20~22年净利润为 1.26/2.33/3.27亿元,对应 PE 为38X/21X/15X,鉴于公司产品结构不断优化、明年新产能投放贡献增量,我们公司长期仍然可期,继续维持目标价 61.8元,继续维持“买入”评级。 提
陈莉 2
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.60 32.89 44.76% 23.58 4.34% -- 23.58 4.34% -- 详细
20Q1-3归母净利润同增50.44%,市场份额进一步提升 20Q1-3实现营业收入62.77亿元/yoy+27.35%,归母净利润10.95亿元/yoy+50.44%。我们认为,加速增长的原因主要系,1)美国房地产高景气,带动手工具需求加速,叠加零售库存销售比2000年以来历史低位的补库需求,行业处上行周期;2)疫情验证中国制造外迁的供应链脆弱性,公司凭借稳定的供货及服务能力在大客户中地位抬高,进一步提升市场份额;3)公司紧抓疫情催生的网络零售需求,加大跨境电商投入力度,自有品牌销售规模快速增长。公司紧抓机遇,龙头地位不断夯实,上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.15/1.43/1.72元(前值1.05/1.27/1.53元),“买入”评级。 收入增长逐季加速,净利率水平显著提升 公司20Q3实现营业收入24.55亿元/yoy+29.90%,其中单三季度防疫物资相关营收1.12亿元,占营收4.55%,扣除该部分的主营业务营收同比为24%,增速环比提升4pct(Q1至Q3营收同比分别为-24%、20%、24%)。20Q3整体毛利率为34.90%/yoy+0.65pct,表现出较好的应对汇率波动的能力,净利率为19.38%/yoy+4.17 pct,提升显著。公司业绩端增速高于业绩预告(40%-50%)的原因为中策橡胶及杭叉集团产生的投资收益高于公司此前预期。 预付款显著增加(yoy+72.03%)主要系需求高景气背景下,产能紧张,因此向外协厂提前预定产能所付款项。 加大跨境电商投入,自有品牌收入占比有望快速提升 我们认为,疫情催化零售线上化趋势,公司抓住机遇,加大跨境电商投入,在之前布局的电商渠道力推Workpro、Pony、Everbrite等,打造其电商品牌的影响力。这一举措有望推动公司自有品牌销量快速增长,驱动品牌力逐步强化,20Q1-3实现跨境电商营收同增超100%。同时我们认为,考虑到线上线下的用户群体定位较为差异化,线上针对偏价格敏感型DIY用户,线下对应相对偏专业型用户,补充效应或大于挤出效应。 需求景气上行,紧抓机遇巩固龙头地位,维持“买入”评级 考虑到1)美国房地产行业逐步恢复高景气;2)防疫物资增厚净利润;3)疫情凸显公司在客户供应链中重要地位,公司市场份额快速提升;4)投资收益中,中策橡胶及杭叉集团的经营业绩较好,上调盈利预测,预计20-22年归母净利润12.4/15.4/18.5亿元(前值11.3/13.7/16.4亿元),EPS1.15/1.43/1.72(前值1.05/1.27/1.53元),对应PE为19/16/13倍。参考可比公司朝阳永续一致预期21PE均值23x,给予21年23xPE,目标价为32.89元,维持“买入”评级。 风险提示:海外主要市场经济增长放缓;汇率波动风险;东南亚工厂投产进程不及预期;贸易摩擦加剧;收购整合及投资协同进度不及预期;商誉减值风险;海外疫情扩散超预期。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 65.20 44.06% 48.31 2.11% -- 48.31 2.11% -- 详细
1. 军品钽电容需求大幅释放,业绩增长提速,持续受益行业下游高景气政策利好+军费支出增加,军工电子需求加速释放,钽电容受益, 20Q3营收同比 19Q3增长 84.76%,增速较 20Q2增长 11.4pct;营收环比20Q2增长 11.2%。20Q3归母净利润增速较 20Q2增长 123.1pct,业绩增长再提速。 2020年以来公司业绩快速增长,前三季度营收 9.37亿元,同比增长49.03%,充分受益于军工电子行业景气度提升及产品涨价趋势,业绩兑现。20Q3公司存货同比增长 38.13%,预付款项同比增加 72.27%,我们认为系公司备货预付供应商原材料款增加、订单增长所致。营收&净利润增长提速,公司未来有望保持高增长趋势。 2. 费用管控效果显著,毛利率提升,盈利能力进一步增强。 公司 20Q3营业成本 1.3亿元,同比增长 58.0%,低于营业收入 84.7%的增速,20Q3费用率为 22.1%,较去年下降 3.1pct,费用管控效果显著。 成本端费用控制得当+收入端业务不断增长,公司毛利率达 69.4%,同比上升 5.4pct,盈利能力进一步增强。公司及其全资子公司自 2020年 7月23日至 10月 20日,累计收到各项政府补助资金共计 1.22亿元,预计将增加公司 2020年度税前利润总额 2101.71万元。 3. 钽电容军品需求提升+民品供需偏紧+非钽电容业务拓展,跨周期式成长前景可期信息化军事时代,多项政策扶持,2020年是“十三五”收官年,订单释放,军用钽电容需求向好。5G 新基建行业发展,民用钽电容需求急剧上升,疫情蔓延导致海外产能受限,需求上扬+供给不足,相关产品涨价趋势持续。 非钽电容产品孵化顺利,营收快速增长,成为公司持续发展新动力。我们认为公司增速有望保持高位,实现跨周期式发展。 4. 投资建议: 考虑到军工电子行业持续高景气,原预测公司 2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元,现上调为 15.31/21.95/27.74亿元;归母净利润原预测 4.56/6.50/8.26亿元,上调为 5.10/7.02/8.87亿元。维持买入评级,维持目标价 65.2元/股。 风险提示:军品采购不及预期;民品发展不及预期;国产替代不及预期。
安洁科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.46 31.05 39.68% 22.96 2.23% -- 22.96 2.23% -- 详细
业绩迎新一轮快速增长机遇:通过内生+外延模式,公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP 全产业链生产能力,成为一站式精密制造平台型企业,此外,公司也布局了无线充电、5G 通信等新兴领域。公司坐拥核心客户,参与最新技术研发,一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地,进一步增强客户粘性。受益 5G 手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛,公司业绩有望迎来新一轮增长。此外,公司商誉充分计提,将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。 大客户手机持续创新,公司功能件有望迎来量价齐升:公司是国际领先品牌的核心功能件供应商。受益大客户 5G 手机产品创新,公司不断升级功能件方案并导入更多功能件,单机价值量增长 30%以上。同时,子公司威博精密的协同效应有望逐渐显现,未来相关金属结构件也有望导入更多主要客户中,持续拓展产品线。随着 5G 换机潮到来,大客户手机销量有望在 2021年达到 2.2亿部以上,同比恢复快速增长,公司有望充分受益产品量价齐升的趋势。 借助新能源汽车巨头迎来快速发展机遇:国际新能源汽车巨头销量持续快速增长,19年达到 37万辆,同比超过 50%,今年随上海工厂产能释放,销量有望保持快速增长势头。公司已成为国际新能源车巨头的核心供应商,并不断扩宽新能源配套品类,从新能源储能设备的能量收集件,到新能源汽车电池、电机、电控等核心零部件的配件,再到无线充电系统,单车价值量将伴随产品线的拓展实现持续快速提升,未来单车可供产品价值量有望达 500美元以上,远超过手机的单机价值。新能源车业务将成为公司新的业绩增长点。 业绩迎新一轮快速增长机遇:通过内生+外延模式,公司形成了原材料供应-精密零组件制造-模组生产-FATP 全产业链生产能力,成为一站式精密制造平台型企业,此外,公司也布局了无线充电、5G 通信等新兴领域。公司坐拥核心客户,参与最新技术研发,一站式服务推动客户研发进度并加快项目落地,进一步增强客户粘性。受益 5G 手机快速起量、新能源汽车/可穿戴/智能家居等终端快速增长、无线充电需求旺盛,公司业绩有望迎来新一轮增长。此外,公司商誉充分计提,将会显著降低非经常损益对公司业绩干扰。 大客户手机持续创新,公司功能件有望迎来量价齐升:公司是国际领先品牌的核心功能件供应商。受益大客户 5G 手机产品创新,公司不断升级功能件方案并导入更多功能件,单机价值量增长 30%以上。同时,子公司威博精密的协同效应有望逐渐显现,未来相关金属结构件也有望导入更多主要客户中,持续拓展产品线。随着 5G 换机潮到来,大客户手机销量有望在 2021年达到 2.2亿部以上,同比恢复快速增长,公司有望充分受益产品量价齐升的趋势。 借助新能源汽车巨头迎来快速发展机遇:国际新能源汽车巨头销量持续快速增长,19年达到 37万辆,同比超过 50%,今年随上海工厂产能释放,销量有望保持快速增长势头。公司已成为国际新能源车巨头的核心供应商,并不断扩宽新能源配套品类,从新能源储能设备的能量收集件,到新能源汽车电池、电机、电控等核心零部件的配件,再到无线充电系统,单车价值量将伴随产品线的拓展实现持续快速提升,未来单车可供产品价值量有望达 500美元以上,远超过手机的单机价值。新能源车业务将成为公司新的业绩增长点。
和而泰 电子元器件行业 2020-10-23 17.17 23.00 39.65% 17.09 -0.47% -- 17.09 -0.47% -- 详细
疫情驱动海外控制器订单向国内加速转移,国产控制器龙头公司优先受益。2020年前三季度公司实现营收31.91亿元,比上年同期增加20.19%。公司践行大客户战略,与伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、博格华纳、海信等国内外大客户均有战略合作,近年来在大客户中份额稳步提升,今年疫情影响下,海外控制器订单向国内加速转移,这为公司业绩快速增长保驾护航。 公司全球化、自动化布局进展顺利,产能和盈利能力有望持续提升。公司布局进展顺利,截至2020年三季度末,长三角基地项目累计投入2.54亿元,投资进度完成率65.19 %、电子制程自动化与大数据运营管控平台项目投资进度完成率49.81%。同时国内光明二期扩产项目投产、越南生产基地、意大利NPE公司稳步发展。公司的产能持续扩大、自动化制造能力大幅提升,有望持续提升生产效率、降低制造成本。 公司从家电业务向汽车电子业务拓展,有望挖掘长期发展新动力。报告期内公司与博格华纳、尼得科等零部件供应厂商合作逐步突破。产品从单一品类逐步延伸到汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等核心汽车电子控制器;同时公司中标了博格华纳的全球液体加热器的平台项目。公司汽车电子控制器业务有望持续发展,带动公司长期增长。 员工持股平台绑定核心员工利益,铖昌科技业务有望重回发展快车道。上半年铖昌科技引入员工持股平台,持有铖昌科技15.50%的股权,绑定核心员工利益。下半年随着疫情缓解铖昌科技业务推进顺利,在手订单正不断恢复,同时铖昌科技在民用5G毫米波业务进展顺利,三季度已经完成5G毫米波基站送样,业务有望重回发展快车道。 盈利预测、估值及投资评级。由于疫情影响下,海外控制器订单向国内加速转移,国产控制器龙头公司优先受益,我们调整2020-2022年归母净利润预测为3.80/5.37/7.09亿元(原值为3.60/5.52/7.09亿元),考虑公司作为行业龙头疫情期间逆市增长、汽车电子智能控制器业务实现突破、铖昌科技在微波毫米波射频芯片领域的稀缺地位,我们维持未来12个月目标价23元,维持“强推”评级。 风险提示:控制器原材料价格波动;人民币对美元汇兑波动;大客户业务份额拓展低于预期;海外业务扩展整合低于预期;我国毫米波民用市场发展进度低于预期。
紫光国微 电子元器件行业 2020-10-23 109.00 145.00 33.39% 112.94 3.61% -- 112.94 3.61% -- 详细
事件: 公司发布三季度业绩报告,前三季度实现营业收入 23.2亿元, 扣掉存储业务后,同口径的营收增长 23%;归属于上市公司股 东的净利润 6.85亿元,同比增长 87.5%;扣非净利润 6.24亿元,同 比增长 66.6%。同时,公司预计 2020年全年实现归母净利润为 7.51-8.72亿元,同比增长 85%-115%。 业绩高增长符合预期,特种集成电路业务发展迅猛。 公司营收有 小幅下降,主要是因为西安紫光国芯出表, 扣掉存储业务后,同口径 的营收增长 23%。公司特种集成电路业务保持快速增长,持续贡献稳 定利润,带动综合毛利率大幅提升到 54.46%,较 2019年底增长 18.78个百分点, 盈利能力不断提升。 拟发行不超 15亿元可转债, 布局新型高端安全系列芯片。 公司 拟发行规模不超过 15亿元的可转债,募集资金净额将用于新型高端安 全系列芯片研发及产业化项目、车载控制器芯片研发及产业化项目, 以及补充流动资金。 公司继续加大智能安全芯片领域投入,将大幅度 提高芯片的算法性能,提供高性能运算能力。车载芯片市场是近年来 发展最快的 IC 芯片应用市场之一,受益于汽车智能化、数字化等因素 的影响,车载芯片增速显著。公司瞄准车载芯片市场,通过上述项目 布局车载控制器芯片,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,抢位车 载芯片国产化发展先机。 超级 SIM 卡等创新业务持续推进,与量子加密技术融合。 公司 5G 超级 SIM 卡市场拓展已包含北京、重庆、湖南、贵州等 13个省市,全 面覆盖三大运营商。 9月 18日, 国盾量子和中国电信首次展出了与紫 光国微合作推出的量子安全超级 SIM 卡, 该产品支持 SD3.0标准规范, 具备国产加密算法资质、商密型号认证以及国际 CC EAL6+安全等级 认证,是全球最高等级的安全芯片之一。这款安全创新产品可广泛应 用于量子加密通话、量子加密视频会议、量子安全 VPN 接入、量子安 全移动办公以及量子安全金融支付等丰富场景。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.7亿 /13.6亿/17.9亿元,对应 EPS 分别为 1.43/2.24/2.94元, 维持“买 入”评级,目标价 145元。 风险提示: 特种芯片、超级 SIM 卡增长不及预期, FPGA 研发不及 预期
紫光国微 电子元器件行业 2020-10-23 109.00 127.84 17.61% 112.94 3.61% -- 112.94 3.61% -- 详细
事件:公司发布三季报。 核心观点前三季度净利润接近业绩预告上限:公司前三季度营收23.2亿元,yoy-6.78%;实现归母净利润6.85亿元,yoy+87.5%,接近中报业绩预告上限。 前三季度毛利率维持在54.6%的较高水平。公司预计2020全年净利润为7.51~8.72亿元,同比增长85%~115%。 特种集成电路维持高速增长:特种装备信息化、网络化、智能化的发展趋势,推动特种集成电路的需求激增。公司特种集成电路业务包括特种微处理器、特种FPGA、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种SoPC系统器件和定制芯片等七大方向。多款特种微处理器进入了重要的嵌入式特种应用领域;特种FPGA广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域,新一代的大容量高性能FPGA系列获得市场认可;已具有国内特种应用领域最广泛的存储器系列;网络、总线及驱动产品保持较高的市占率;SoPC平台等系统级芯片已成为公司的重要方向。公司在电源芯片、电源模组、特种电源变换类、特种电源监控类产品、微型DC/DC电源变换器等领域进展顺利。特种集成电路高速增长是公司业绩主要的拉动点。 智能卡芯片稳步增长,盈利改善:公司第二代居民身份证芯片供货平稳增长,机读旅行证件、工业互联网标识等新应用逐步推广。公司中高端电信SIM卡芯片的份额持续扩大,海外市场保持高速增长,优化了产品结构,并带来智能卡盈利改善。公司智能卡技术储备丰富,业务持续增长动能强:1)已完成高性能、高可靠、大容量的电信安全芯片布局,超级SIM卡渠道合作顺利推进;2)持续提升金融支付安全芯片技术水平,成功取得安全芯片领域最高水平的国际SOGISCCEAL6+认证,有利于全面进军海外市场;3)布局5GSIM、eSIM、数字货币钱包、物联网SE(安全模块)、车联网SE、手机终端SE、车载安全控制器芯片等新产品财务预测与投资建议我们预测公司20-22年每股收益分别为1.4/1.88/2.38元(原预测1.16/1.55/1.96元,根据季报上调业绩),根据可比公司21年68倍估值,对应目标价127.84元,维持增持评级。 风险提示特种集成电路产品研发风险;智能安全芯片业务下滑风险;投资收益不确定性。
和而泰 电子元器件行业 2020-10-23 17.17 -- -- 17.09 -0.47% -- 17.09 -0.47% -- 详细
单三季度归母净利润大增53.98%,智能控制器多品类或受益大陆转移逻辑20Q3季报已发布,单三季度营收13.62亿元(+48.88%),归母净利润1.09亿元(+53.98%),Q3业绩超预期实现高增长,疫情后业绩反弹趋势较明确;前三季度营收31.91亿元(+20.19%),归母净利润2.77亿元(+15.12%),基本修复了上半年疫情对公司业绩的影响并恢复增长,毛利率22.9%(同比+0.7个百分点),净利率8.7%(同比-0.9个百分点),研发费用1.45亿元(+17.91%),实现逆势增长凸显公司信心。 从资产负债表看:公司20Q3存货8.88亿元(+48.7%),主要系订单增加、备货相应增加所致,我们认为存货主要对应海外客户的订单修复;20Q3预收款项+合同负债0.19亿元(+86.4%),从一定程度上代表了全年/21年客户订货节奏,我们认为Q4业绩或将伴随客户订单增加/存货交付而持续增长;20Q3在建工程2.98亿元,同比大增132.7%,主要是公司支付浙江长三角基地工程建设款、留仙洞项目地价款所致,我们认为公司当前产能或不足,未来随着公司新产能落地,规模或将持续扩展。 智能控制器大陆转移启动兑现,家电/汽车/智能家居等控制器迎拓展机遇智能控制器产业或迎来景气上行阶段,主要受益全球下游需求增长+智能控制器产业链向大陆地区转移,全球新冠疫情或助推该趋势加速。目前智能控制器另一领先企业拓邦股份已于Q3反映业绩,Q1-Q3营收16.0亿元(+28.9%),扣非归母净利润1.49亿元(+50.16%),我们认为和而泰作为国内外市场智能控制器领先企业,或将受益智能控制器产业需求增长+设计生产大陆转移,在Q4有望迎来较好业绩释放。 公司是我国智能控制器龙头企业,产品下游覆盖家电、汽车电子、电动工具、智能家居等多种行业,客户覆盖全球国际化高端客户。高端家电智能控制器订单强持续,19年底公司中标BSH家电智能控制器项目,订单预计将持续为公司贡献利润。18年公司收购铖昌科技部分股权(当前持股比例65%),铖昌重点聚焦毫米波射频芯片设计,下游民用卫星等特种行业预计将在“十四五”期间迎来定制化/批量化双种类产品需求增长,此外卫星互联网行业或带来射频芯片商业大场景需求空间,公司望充分受益。 :盈利预测与评级:智能控制器产业需求增长+大陆转移趋势在近两年将得到持续加强,公司高毛利产品供应量或增加、低毛利产品供应量或降低,产品结构或将进一步优化。因此,维持我们此前的营收预测,预计公司20-22年营收为47.45/70.22/96.88亿元。同时,考虑到公司股权激励支付款,以及母公司汽车电子+子公司铖昌科技毫米波芯片研发投入加强,20-22年归母净利润由3.95/5.96/8.36下调为3.92/5.48/7.63亿元,对应EPS为0.43/0.60/0.84元,PE为40.34/28.85/20.72x,维持“买入”评级。 风险提示::公司存货交付受下游客户疫情影响,新产能扩张节奏低于预期,家电/汽车行业景气度低于预期。
和而泰 电子元器件行业 2020-10-23 17.17 -- -- 17.09 -0.47% -- 17.09 -0.47% -- 详细
事件:公司近日发布2020年三季报,2020Q3实现营业收入为13.62亿元,比上年同期增加48.88%;归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元,比上年同期增加53.98%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.00亿元,比上年同期增加48.71%。 无惧疫情蔓延,公司保持营业收入及扣非归母净利润双增长:公司前三季度实现营业收入31.91亿元,较上年同期增长20.19%;扣非后归母净利润2.80亿元,较上年同期增长21.54%,业绩向好。其中,Q2、Q3公司营收分别达到10.92、13.62亿元,同比分别增加12.46%和48.88%,Q2、Q3扣非后归母净利润分别为1.28、1.00亿元,同比增长20.70%和48.71%。利润率方面,公司Q3毛利率达到22.86%,同比提升0.66pct,环比提高3.05pct,经营效率持续优化。我们认为,虽然因全球疫情影响,公司订单交付略有延迟,但截止至今公司客户未出现取消订单的情况。疫情影响消退,或受益疫情带来的产业集中度提升以及海外订单向中国转移加速,公司全年业绩发展向好。 公司业务呈扩张态势,研发&员工激励保障长远发展:因营业收入和订单持续增加,公司前三季度应收账款同比增加43.23%;存货同比提升34.10%;同时短期借款同比增加170.67%。从以上财务指标中可以看出,公司业务目前呈现扩张态势,发展向好。另外,控股子公司铖昌科技实施员工持股计提股份支付费用,公司2020前三季度管理费用达到1.49亿元,同比增长57.01%。因持续加大研发投入,公司开发支出同比上升41.03%。我们认为,员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力,同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值,利好公司长远发展。 分业务来看,公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期:智能控制器业务板块,公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器,并在近期进入汽车电子智能控制器市场,横向扩展业务版图,已成为全球智能控制器龙头之一。射频芯片业务板块,控股子公司铖昌科技技术水平领先,具有稀缺性,已树立行业壁垒。目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。除此之外,铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,未来有望成为公司新的业绩增长点。 铖昌科技后续不排除分拆上市的可能性,目前已引入员工持股平台并完善前期股权规划。如若成功分拆上市,铖昌科技可进行直接融资,业务发展空间有望扩大,和而泰作为铖昌科技第一大股东,也将持续受益。 投资建议:我们预计公司2020-2022营业收入分别为40.87、49.05和61.31亿元,实现归母净利润分别为3.84、4.64和5.98亿元,EPS分别为0.42、0.51和0.65元,市盈率分别为41X、34X和26X。考虑到公司智能控制器行业龙头地位;子公司铖昌科技微波毫米波射频芯片具备稀缺性和领先地位,我们上调公司投资评级,由“推荐”升至“强烈推荐”。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.60 -- -- 23.58 4.34% -- 23.58 4.34% -- 详细
2020Q3收入同比+29.90%,归母净利润同比+63.30%公司发布2020年三季报,实现营收62.77亿元,同比增长27.35%;归母净利润10.95亿元,同比增长50.44%,超过预告区间上限,业绩超预期。单季度看,20Q3实现营收24.55亿元,同比增长29.90%;归母净利润4.63亿元,同比增长63.30%,主要系美国市场产品需求环比稳定上升,大型商超客户产品库存量继续降低,部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营,行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。在这一大的情况下,公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力,主营业务订单量环比继续增长,市场份额取得进一步提升。 费用管控良好,现金流大幅向好公司前三季度毛利率/净利率分别为34.31%/17.70%, 同比变动-0.51/2.70个pct,净利率提升主要得益于新增投资企业中策海潮带来的投资收益及费用管控良好所致。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/5.67%/2.38%/0.70% , 同比变动-1.82/-1.47/-0.32/+2.48个pct,财务费用大幅增加主要系汇兑损益变动所致。公司前三季度经营性现金流净额约3.92亿元,同比增长21.36%,环比2020年上半年的-4.84亿元大幅好转,呈现稳健向好的趋势。 投资建议:给予一年期合理估值27-33.75元公司属于产品型公司,所生产手工具供人们直接操作使用,下游应用广泛,其业务属性决定行业长期增长稳健,现金流良好。公司短期把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇,基于研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率逆势提升,我们上调2020-22年归母净利润至12.70/14.51/16.49亿元(前值为11.81/13.49/15.25亿元),对应PE 19/17/15倍,参考可比公司给予一年期合理估值27-33.75元(对应21年PE 20x-25x),维持“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动;中美贸易摩擦风险;商誉减值风险。
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.60 -- -- 23.58 4.34% -- 23.58 4.34% -- 详细
公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 62.77亿元, 同比增长 27.4%;实现归母净利润 10.95亿元,同比增长 50.4%,超 出此前业绩预告上限。其中 Q3单季度实现营业收入 24.55亿元, 同比 增长 29.9%;实现归母净利润 4.63亿元, 同比增长 63.3%。 产业链地位再提升, 未来乘势而上。 20Q3伴随美国市场需求稳定回升, 同时公司市场份额进一步提升,公司主营业务订单量环比继续增长。 经历过去两年外部环境考验, 既有行业被动的供给侧收缩、更有下游 大客户的主动选择, 公司产业链地位进一步提升。公司从 18年开始积 极推进国际化布局, 除了全球多地区的制造产能,在服务能力方面公 司已经打通了欧美的渠道和仓储体系, 未来公司有望向全球五金工具 服务提供商进一步发展,开启成长新篇章。 跨境电商业务发力,自有品牌( OBM)表现强势。 根据公司中报, 20H1公司自有品牌收入 13.5亿元, 同比增长 28.3%, 占总收入 35.3%。其 中上半年跨境电商渠道发力,有力推动了自有品牌增长。 跨境电商目 前已经成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道。未来公司 有望通过电商这一全新渠道,持续推动自有品牌快速发展,在创造收 入增量同时,进一步支撑利润率稳步上行。 盈利预测: 预测公司 20-22年 EPS 分别为 1.15/1.43/1.68元/股,按最 新收盘价对应 PE 分别为 19.4/15.6/13.3倍, 未来依托大卖场以及电商 两大渠道,公司收入利润有望实现持续良好增长。 考虑公司未来三年 业绩增速,给予公司 2021年合理估值 20倍 PE,对应合理价值 28.51元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 全球疫情发展影响下游需求; 汇率大幅波动和原材料价格 大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险。
汇川技术 电子元器件行业 2020-10-23 62.15 -- -- 63.65 2.41% -- 63.65 2.41% -- 详细
国内工控自动化龙头,寻求无边际的扩张 公司是内资工控自动化龙头,以电力电子技术&工控市场双维度拓展业务板块,市场同心圆进入至多产品平台、解决方案、工业软件领域,以电力电子为技术平台延伸价值链,在新能源汽车领域寻找更高的边际,同时在优势行业从核心零部件扩展到整机配套,优化价值创造能力,提升成长空间。管理层根据市场不同的需求和自身所不同的阶段,持续调整经营策略和组织架构,加深护城河。 第三次组织架构变革强化竞争优势,拓展自动化业务边界 第二次组织架构变革后,2015-2018年基于行业线的定制为公司带来了在远超行业增长,但受制于定制化模式瓶颈,人均收入与利润增长率下滑,掣肘在于散单市场发挥不了技术营销的优势。第三次组织架构变革有三方面意义:①拉通多产品技术平台,加强集成化供应链,强化通用品竞争力,降低研发与制造摊销;②基于强平台下的定制将拓宽自动化业务边界,为公司进入“TOP”与散单市场铺平道路;③以效益为导向严控成本,盈利能力有望持续提升。 新能源业务开始减亏,定点海外主机厂推动客户开拓与供应链建设 新能源赛道成长性极强,对研发、制造、供应链流程管控体系远超工业品,资本开支依赖规模效应的平衡,减亏的时点意味业务具备自身造血能力。截止2020年Q1,乘用车产品在国内已定点超过8家主机厂,成为3家造车新势力主供,并进入广汽、长城等一线车企供应体系。20Q3公司乘用车电控装机爆发式增长,1-8月市占率排名第一,汽车电子业务20年开始减亏。同时公司乘用车产品陆续定点国际主机厂,标志公司研发制造、质量管理体系实现从工业品到汽车电子的跨越,供应链议价能力有望逐步提升,规模效应也将反哺供应链,新能源业务进入良性循环。 投资建议 预计公司2020-2022年分别实现净利润17.51/22.47/29.03亿元,同比增速分别为84%/28%/29%,对应PE62X/48X/37X。公司目前是A股中最有可能成长为智能制造平台型企业的标的,疫情后时代自动化份额呈现加速提升态势,新能源电控突破订单海外客户,组织架构变革下,公司盈利能力拐点向上,维持“买入”评级。 风险提示 1、下沉策略实施受阻;2、工业自动化景气度下行;3、新能源汽车研发进展受阻;4、组织架构调整与管理变革受阻。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-23 37.89 -- -- 39.17 3.38% -- 39.17 3.38% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入6.91亿元,同比增长48.61%;归母净利润1.94亿元,同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元,同比增长58.74%;归母净利润为7695.81万元,同比增长53.10%。 疫情对公司业绩影响小,新增产能和产品线不断拓展,公司盈利能力持续增强。 点评:新增产能不断释放,公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业,应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能,公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。 Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚,但发展迅速,其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年,占全年收入的15%左右,2020年其产量、收入将进一步提升;且随着进口替代的推荐,预计将会获得较好的盈利。 产能提升,多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级,一方面,提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能,巩固行业地位;另一方面,公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下,公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。 在完成IPO、定增募资等项目后,近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构,电力电子器件产品线将覆盖更广的领域,形成多领域、广覆盖的多样化优势。 盈利预测、估值与评级:公司业绩持续高增长,我们小幅提升公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿;按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,技术储备不足风险。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 -- -- 48.31 2.11% -- 48.31 2.11% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。三季度,公司实现营业收入4.17亿元,同比增长84.76%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长143.04%。2020年初至三季度末,公司实现营业收入9.37亿,同比增长49.03%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长39.99%。 高可靠产品下游需求旺盛,Q3产品销售保持高景气度:公司收入中较大比例为高可靠产品,下游客户多为军工相关单位,而且公司披露20年上半年,航空领域客户占比较大,航天领域客户订单增速较快。目前国家加强国防建设的需求较为明确,我们认为军用飞机等装备产量的提升、国防信息化水平的提高,对于电子元器件的需求将持续提升。因此公司在Q3的产品销售,延续了Q2的高景气度海外疫情持续、国产化替代需求提升,公司民用产品收入增长有望持续:2020年上半年全球受疫情影响,国际供应链受阻,叠加贸易摩擦使许多国内用户企业迫切的需要国产化替代产品,为国内电子元器件供应商提供了机会。公司公告披露,近期民用钽电容器产品、民用单层陶瓷电容产品,以及贸易业务的收入增幅都较为明显。而且民用钽电容产品的价格受市场上的供需情况和市场价格波动情况影响明显,由于供给不足,民用市场上产品严重缺货,今年上半年民用市场出现涨价情况。结合当前海外疫情控制情况仍未出现明显好转,以及电子元器件产品国产化替代的趋势,我们认为公司民用产品收入增长有望持续。 有效的产品拓展为公司收入提供增量明显:湖南冠陶等多个子公司的多层陶瓷电容(MLCC)等多类产品从2014年前后开始拓展,通过有针对性的布局,经过几年的技术积累和产品的差异化路线,发展迅速。2019年公司陶瓷电容收入实现了83.73%的高速增长。公司作为国内高可靠性钽电容器的龙头供应商之一,预计未来能够利用现有的资质优势、研发优势、平台优势和成熟的营销团队将孵化的新领域产品导入高可靠性领域,进一步扩大市场占有率,为公司收入提供增量盈利预测、估值与评级:我们认为国防建设需求的提升有望促使公司高可靠产品业绩实现稳定且高速的增长;民用产品需求的上升有望为公司业绩提升带来弹性,公司目前也相应在着手提升产能。我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,2020-2022年 EPS 分别为 1.09、1.35、1.75元,对应当前股价PE 分别为 39X、32X、24X。维持“买入”评级。 风险提示:高可靠产品销量不及预期的风险;高可靠产品毛利率下降的风险; 国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险;新产品市场拓展进度不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名