营收、利润稳健增长，智能物联、智慧能源高增。 公司 2024H1营收 15.80亿元，同比+10.10%；归母净利润 0.85亿元，同比+6.39%；扣非净利润 0.35亿元，同比+16.44%。分业务来看， 2024H1金融科技业务营收 8.39亿元，同比+6.69%，占比 53.08%，毛利率 25.63%；智能物联业务营收 4.89亿元，同比+15.50%，占比 30.96%，毛利率 26.77%；智慧能源信息化营收 1.91亿元，同比+22.74%，占比 12.07%，毛利率 26.69%。 以国产操作系统、人工智能等核心技术为引擎动力，赋能金融、能源、工业、医疗、教育等多个领域。 按照业务拆分，公司业务可分为金融科技业务、智能物联以及智慧能源信息化业务。 ①金融科技业务主要分为产品与解决方案销售、工程交付、综合服务等三大部分： 1）产品与解决方案销售业务，公司 销 售 并 投 入 使 用 的 产 品 主 要 有 ： AI 驱 动 的 一 体 化 测 试 服 务 平 台（JettoPro）、测试管理平台等； 2）工程交付业务，公司金融科技业务的工程交付业务主要集中在大数据、渠道经营、风控、大零售等方向上，并在交通银行、中信银行、建设银行等多个具有代表性的金融机构取得了成功案例。 3）综合服务业务， 服务范围已覆盖 6大国有银行、 12家股份制银行，以及超过 260家中小银行、保险公司、券商等持牌金融机构。 ②智能物联业务， 公司自 2022年起自研推出了大量搭载 AI 算法的边缘设备并实现在相关行业商用，包含智慧园区、智慧加油站、智慧变电站、智慧药品柜、工业智能质检等。 ③智慧能源信息化业务，公司面向智能电网行业推出了多种解决方案和产品，以及超过 20个应用于电力输电、配电、变电、物资、安监、工地等场景的人工智能算法模型。 开源鸿蒙业务从技术领先走到了商业落地。 ①技术底座方面，公司已推出 11款面向行业的基于 OpenHarmony的软件发行版操作系统 HiHopeOS 并落地商用。 在 RISC-V 领域，实现 RISC-V+OpenHarmony 全栈开源，并发布三款基于 RISC-V 架构的 OpenHarmony 终端新品--平板电脑、边缘计算网关以及云桌面终端。 ②场景落地方面， 智慧电力领域， 公司发布面向电力行业的 HiHopeOS 发行版，并支撑核心客户构建电力物联网统一操作系统； 智慧医疗领域， 公司已推出快速微生物检测仪、智慧环控系统、医院智慧后勤管理平台等医疗信创产品与解决方案； 智慧城市领域， 公司推出了城市感知体系完整解决方案的总体架构与核心技术，并联合行业伙伴推出了基于OpenHarmony 的智慧消防灭火和智能燃气监测两个场景的具体方案；在教育行业， 公司提供面向中小学和高职院校全场景教学实训平台，提供包括教学套件、课程资源、师资培训、考试认证、竞赛赛活动等在内的丰富的信创通用型人才教培完整体系和综合服务，公司捐献的开源大师兄是开放原子基金会首个硬件开源项目。 ③鸿蒙原生应用领域， 公司与蚂蚁数科达成战略合作，发布基于鸿蒙的 mPaaS 移动应用开发产品，双方联合打造基于鸿蒙的多元化的创新应用场景解决方案，并重点推动金融、政务、汽车等行业基于多端适配鸿蒙的应用开发项目及生态建设。 ④星闪领域，公司发布 5款自研“星闪+OpenHarmony”产品，包括： HH-SparkWS63（星闪模组） 、 NearLink_DK_WS63（开发板）、 HH-SparkWS63E（星闪模组）、NearLink_DK_WS63E（星闪开发板）、星闪派物联网开发套件。 在国产化大趋势下， OpenHarmony 为万物互联提供了数字底座，而星闪则重新定义了短距无线连接。 ⑤股权合作方面， 公司控股子公司广州润和拟通过增资扩股的方式引入南网数研院。 此外， 润和软件控股子公司润开鸿发生工商变更，新增华为旗下深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）为股东。 开源欧拉业务推出大数据版、 AI 版和云原生版本，差异化竞争优势显著。 ①公司自主研发了基于开源欧拉的服务器操作系统，并针对行业客户的不同应用场景，推出了大数据版、 AI 版和云原生版，目前公司的产品及服务已在金融、能源、运营商、应急安全、通用服务器、医疗、教育等领域实现商业化落地。 ②开源欧拉商业模式包括：提供基于 openEuer的商用版本、与 ISV 联合提供行业定制版本、 CentOS 国产化迁移服务、操作系统高级技术支持等多种模式。 ③在竞争优势方面，公司开源欧拉产品可以根据客户需求、行业特性进行产品定制，特别是在大数据场景、 AI 场景优化性能方面进行专项优化，具备领先的商业应用和产业价值。公司通过深度解决行业大客户的业务需求痛点，以灵活的方式实现差异化竞争。 公司在 AI 领域商业化进展顺利，并联手昇腾推出 AI 一体机。 ①在 2023年发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，提出了人工智能 1+6+N 发展战略，推出了人工智能中枢平台 AIRUNS，在大模型的行业技术低成本部署方面也取得了很多的技术积累，同时在金融、电力、机器人、商业综合体等场景，发布并推出了相关产品，取得了商业进展。 公司通过在开源欧拉服务器操作系统的结构基础上构建公司的 AI 平台，基于视觉解决方案、 RAG+解决方案和数字人解决方案这三个解决方案为基础构建视觉场景、知识管理场景和多模态场景，在电力、金融、化工等领域进行商业化落地。 ②目前，公司已携手昇腾 AI 打造并推出 InteiCoreAI 解决方案一体机，深度融合昇腾 AI 技术，具备高性能计算、多样化场景支持、全生态贯穿等特点，通过整合公司自研 AI 计算中心能力，在同等算力条件下， 极大降低成本，提升效率。公司充分整合自身在人工智能方面解决方案，形成解决方案包，配合 InteiCoreAI 解决方案一体机推进商业落地。 盈利预测及投资建议。 我们认为，公司深度参与 Openharmony、 OpenEuer 等生态建设，大力投入创新业务的发展，创新业务于 2023年已实现快速发展，我们预计未来几年创新业务有望实现厚积薄发，成为公司业绩突破的新增长点。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.52/3.32/4.47亿元，对应 EPS 分别为 0.32/0.42/0.56元，给予公司 2024年 70-75倍 PE， 2024年合理价值区间为 22.11-23.69元，维持“优于大市”评级。 风险提示； 创新业务发展不及预期；市场竞争加剧。

公司业绩稳步增长， Q2利润表现亮眼。 公司发布 2024年半年报。 2024H1公司实现营业收入 7.17亿元，同比增长 15.08%； 归母净亏损 3772.25万，23年同期归母净亏损 4481.52万元，亏损缩窄；扣非归母净亏损 4684.60万元， 23年同期归母净亏损 5154.02万元。 2024H1， 公司加大降本增效力度，各项费用总体增长低于营业收入增长， 其中研发投入为 2.26亿元，占营业收入的 31.50%， 同比增长 15.35%。 2024单 Q2，公司实现营业收入 4.58亿元，同比增长 14.71%；归母净利润 1856.70万元，同比增长 36.52%；扣非归母净利润 1409.86万元， 同比增长 41.63%。 业务结构优化和降本增效持续推进，带动毛利率提升。 2024H1，公司毛利率同比增长 3.17pcts，主要由于收入结构优化及公司降本增效所致。 （1）毛利率较高的技术服务、软件销售的收入占比提升，毛利率较低的软件开发收入占比下降，收入结构的优化使得总体毛利率有所上升； （2）公司推行降本增效，一是控制外采外包比率，二是有效控制人工成本， 从而促成外包外采的增长率及人工成本增长率低于收入的增长率。 财政电子票据业务进展顺利，落地区域不断扩展。 2024H1，公司财政电子票据业务已累计覆盖财政部及 31个省（含省、自治区、直辖市及计划单列市，下同）和新疆建设兵团；医疗电子票据业务中，公司累计完成二级及以上医疗机构推广 8000余家；非税收缴电子化业务中，公司累计服务 27个省。截至 2024年 6月末，公司统一支付平台已应用服务全国 19个省级财政（含计划单列市）、 30余个行业、近 50000多家执收单位。同时结合公司的缴费和票据业务，公司持续挖掘细分行业单位业务深化，在智付校园（含 K12教育）、老年大学、青少年宫、公租房、税费同缴、公务出差伙食费及交通费收缴等行业均有标杆案例落地。 2024H1，深化创新产品新增云南、辽宁、江西、山东、陕西、四川、河南等省份推广案例。 公司高度重视 AI+数字采购，发布公采大模型。 公司积极探索 AI 在数字采购业务中的应用。 AI 赋能数字采购，可以大幅提升采购流程的效率和决策质量。 例如：在寻源阶段， AI 可以根据数据分析，推荐更具性价比的产品，提高成本效益；在交易阶段，基于 AI 的价格监测功能，可实现有效比价，帮助识别价格合理的商品，从而优化采购决策；在评标阶段， AI 技术通过提升评标质量和效率，确保选择最具实力的供应商。通过 AI 的赋能，公司在数字采购中的竞争力将得到显著提升，在市场中也将具有更强的优势。 2024H1，公司借助在公共采购领域丰富的行业知识和业务场景经验，通过人工智能在采购领域的创新应用，打造了智能采购官、智能采购交易、智能采购监管和智能商务通等采购解决方案，并在 2024年 5月联合华为公司发布了采购行业第一个垂直领域大模型——“阳光公采大模型”。 不断完善数据要素全生命周期服务，业务实际落地稳步推进。 2024H1公司不断完善数据要素全生命周期服务，基于自身的票证、模型能力及业务聚合能力，面向市场推出多样化的产品形态。 ①票据智能监管： 公司基于 AI 大模型的自主学习和处理优势，结合大数据分析与挖掘技术及信息处理能力，提供票据日常监管的全流程电子化服务，实现数据要素化治理，达到以数管票、以数管收的效果。持续驱动行政事业单位的业务创新和高效运营，全面提升行政事业单位的票据监管感知与效能。②商保业务： 公司依托自主研发的商保及医疗行为模型体系能力助力商保公司开展主动理赔、核保核赔等业务。相较传统模式，在大幅缩短业务周期的同时，提升了业务办理的全面性和准确性。同时在医院端与保险公司合作，开展医院端患者服务，提升患者服务体验感，提升服务及时性。 2024H1，公司成功入驻“福建省公共数据资源开发服务平台”，公司“基于医疗电子票据的智能理赔解决方案”荣获“2024数字中国创新大赛〃数据要素 x 应用赛道”二等奖。截至 2024年 6月末，公司商保服务触达省份已达 27个，并实现与近 70家保司， 14家保险科技公司的业务合作应用，业务量上千万笔。 深度参与财政一体化建设，电子凭证业务已有案例落地。 截至 2024年 6月末，公司已深度承建财政部及 11个省级一体化核心业务系统，共计参与 19个省级的预算管理一体化相关系统建设。报告期内，根据财政部下发的《预算管理一体化规范（2.0版）》和《预算管理一体化系统技术标准 V2.0》，公司参与推动财政部及内蒙古、黑龙江、吉林、厦门等10个省级的预算管理一体化系统对标升级工作；支撑财政部及陕西、上海、福建、湖北等 9个省级的转移支付监控模块建设工作；服务财政部及广东、贵州、青海、云南等 12个省级的一体化运维工作。 在电子凭证方面， 随着电子凭证会计数据标准深化应用、《会计信息化工作规范》及《会计软件基本功能和服务规范》等政策出台，行政事业单位的电子凭证相关业务需求快速增长。公司为行政事业单位提供电子凭证全流程产品，包含电子凭证管理、公务支出报销管理、电子会计档案管理等，并提供与一体化系统共享协同的软件和运营服务，实现单位电子凭证全流程电子化处理，解决电子凭证的接收难、报销难、入账难、归档难等问题，“让数据多跑路，让群众少跑腿”，推动单位会计工作数字化转型。 截至 2024年 6月末，公司已在内蒙古、黑龙江等省份有案例落地。 公司业务结构持续优化， SaaS 业务带动可持续性收入提升。 随着非税票据业务的不断发展，公司可持续收入持续提升。 2024H1，公司在深化各行业 SaaS 模式的场景创新方面已取得初步成果。公司不断强化安全可信的信息技术应用，围绕凭证及支付核心能力为企事业单位提供场景化支付+凭证分发+业财协同服务，通过多元化场景应用，积极拓宽医疗、高校、 K 12、不动产、农业农村、移动执法、急救 120、景区、水电煤公共服务行业等。截至 2024年 6月末，公司行业 SaaS 累计在 24个省份 50多个行业数万家单位的应用，后续公司将在系统的基础运维基础上积极开展基于数据安全的服务与业务运营服务，持续提升用户的服务体验。 此外，公司主推的 SaaS 模式，单项预算并不高，降低了客户资金支付压力。 盈利预测与投资建议。 我们认为， 公司在 2024H1保持了稳健的业绩增长趋势，尤其是 2024Q2利润逆势增长，更说明了公司目前整体业务推进处于一个积极的状态，目前公司业务结构持续优化， SaaS 这类非税票据业务已经能够为公司带来较为稳定的可持续性收入， 此外，伴随数据要素、人工智能等行业的发展，公司也有望持续受益。 我们预计，公司 2024/2025/2026归母净利润分别为 4.16/5.18/6.21亿元，EPS 分别为 0.56/0.69/0.83元，给予 2024年动态 PE 30-35倍，合理价值区间为 16.74-19.53元，维持“优于大市”评级。 风险提示： 财税信息化发展不及预期， 政策推进不及预期， 市场竞争加剧的风险。

公司推出星火极速超拟人交互技术。 根据公司官微， 公司宣布正式推出星火极速超拟人交互技术， 其拥有以下特点： （1）更快响应：极速响应自由打断； （2）更懂情绪：情绪感知情感共鸣； （3）更加灵活：表达方式随心可控； （4）更加百变：多种人设任意切换。 星火极速超拟人交互计划 8月 30日上线讯飞星火 APP， 面向全民开放体验。 星火极速超拟人交互技术实力突出。 比起以往语音识别→大模型理解+生成→语音合成的路径，星火极速超拟人交互，跨越了文本、音频模态，采用统一神经网络直接实现语音到语音的端到端建模。因此， 模型响应更加快速；流畅度也同步升级，即便被频繁打断，也能迅速反应，更加符合日常对话情境。 此外， 星火极速超拟人交互技术通过与用户的交流，就可以敏锐感知用户的情绪进行“共鸣”，而不仅仅是根据用户的语音文本来判断用户的心情，甚至还能识别咳嗽、小猫小狗的叫声等。 升级的版本可以针对高兴、悲伤、生气、害怕等情绪进行识别；自动带入符合情境的对话，用合适的情绪语气进行贴心的回复。星火极速超拟人交互的情感表达更加灵活，可以在交流中跟随用户的指令控制数十种情感、风格、方言， 也可以调节语速。此外， 星火极速超拟人交互不仅能够模仿包括孙悟空、蜡笔小新、小猪佩奇等多种角色的音色、语气，还会模仿他们的人设与用户聊天。 “智能语言服务”符合新质生产力， 星火极速超拟人交互技术助力公司占据领先地位。 智能语言服务与新质生产力的联系十分紧密， 央广网就曾发布文章《北京语言大学王立非教授：智能语言服务是新质生产力》， 中国甘肃网（经国务院新闻办公室批准的甘肃权威新闻发布平台和对外传播窗口） 也曾发布文章《以“智能语言”为新质生产力赋能添彩》。 根据中国外文局翻译院智能翻译实验室官微援引 IDC 数据， 2022年全球智能语言服务市场规模为 107.9亿美元，据预计， 2030年将达到约 731.6亿美元，复合增长率 27%。 而智能语音又是智能语音服务的重要组成部分，根据中国外文局翻译院智能翻译实验室官微援引中商产业研究院数据， 2023年中国智能语音市场规模达到382亿元，根据预测， 2024年将达到 469亿元，中国智能语音市场规模将持续增长。 我们认为， 此次星火极速超拟人交互技术的发布，是讯飞在智能语音领域的重要一步，对比海外友商， OpenAI 的 GPT-4o 的语音功能至今没有面向 C 端落地，而星火极速超拟人交互技术 8月底就将面向全民发布， 这说明我国 AI 技术领军者已经逐渐赶上乃至超越全球先进水平，这一技术也将助力讯飞占据智能语言服务新质生产力高地，未来公司发展值得期待。 盈利预测与投资建议。我们预计，公司 2024-2026营收分别为 226.22/266.97/323.31亿元， 综合考虑，我们给予公司 2024年动态 PS 5-6倍，对应 6个月合理价值区间为 48.93-58.71元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 大模型落地或商业价值不及预期；订单增长不及预期； AI 技术研发不及预期，商业化应用落地进程缓慢；市场竞争加剧等

领先的智慧交通综合服务商，行业经验与认证体系丰富。 公司是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务等。公司自成立之初即专注于智慧交通领域，业务从最初的高速公路智慧交通系统集成服务已延伸至智慧交通相关的多领域综合性服务。目前，公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络。 公司是国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一，也是业内首批获得从业资质的公司之一。公司在智慧交通领域积累了丰富的经验，执行过首个国内企业独立承揽的浙江上虞至三门高速公路机电系统集成、曾获得过“鲁班奖”的浙江乍嘉苏高速公路机电系统集成及双辽至洮南高速公路建设项目、具有双螺旋隧道结构的四川省雅泸高速隧道机电系统集成，以及福建、广东、四川等地多项包含跨海大桥和山体隧道在内的机电系统集成大型复杂项目。 公司作为一家提供智慧交通综合服务的高新技术企业，拥有住建部颁发的“公路交通工程（公路机电工程）专业承包一级资质”、“公路交通工程（公路安全设施）专业承包一级资质”，拥有中国电子信息行业联合会颁发的“信息系统建设和服务能力优秀级（CS4）”，并通过 ISO9001质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证，以及 CMMI 成熟度等级四级认证等多项认证。 公司利润表现优秀， 在手合同充足。 2023年，公司实现营业收入 22.02亿元，同比下降 8.14%，剔除前期剥离速通科技带来的影响后同比下降 4.78%；实现归母净利润 1.15亿元， 同比增长 16.55%； 实现扣非归母净利润为 0.77亿元，同比增长 22.36%。 2023年，公司基本每股收益达到 0.53元，是近五年来最高水平。公司深化精益管理，加强风险控制，主动应对不确定性。通过专项行动优化资本结构、控制费用、加强应收工作，资产质量和资金回报全面提升， 2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.20亿元，现金及等价物净增加 0.83亿元，资金状况较前期显著改善。 高速公路智慧交通主业稳步发展。公司克服了行业投资谨慎等外部环境压力，通过积极开展联营体合作、强化区域化管理等方式加大京外市场开拓力度，持续巩固在高速公路智慧交通系统集成业务的市场领先地位。 2023年，公司中标广汕铁路配套项目、浙高运机电系统改造、国道 109新线高速公路等多个上亿项目，当期新增合同总量基本稳定；公司在西南、华南、华中等地区项目拓展成效显著，区域集中度明显降低；公司持续加强项目管理和安全生产，确保在施项目稳定运行，截至 2023年末，公司在施重点项目包含北京东六环改造工程、国道109新线高速公路、国道 216线孔唐拉隧道改建、浙高运机电系统升级改造等，至 2023年末公司在手合同总额为 24.43亿元。 公司行业地位领先， 立足首都区位优势十足。 公司在智慧交通领域积累了丰富的经验，享有较高的行业知名度。作为国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一以及业内首批获得从业资质的公司之一，公司一直致力于为客户提供优质可靠的智慧交通系统解决方案，累计承揽合同额超过 200亿元，在智慧交通的市场中积累了丰富的应用案例，服务了国家交通行业的建设与发展。公司多年保持稳定良好的业绩，是智慧交通行业的重要参与者。在公路信息化领域中，公司业务中标规模常年位居市场前列，而在城市智慧交通领域中，公司近年来也逐步成为具备一定市场认知度的参与力量。公司曾参与了多项地方标准、行业标准和国家标准的制定工作，参建项目多次获得国家或地区优质工程类奖项，同时拥有大量复杂、困难项目执行业绩，在技术方面具备较强的业务综合保障能力。公司在北京地区已形成稳定的业务基础和领先的行业地位。公司具备立足首都的区位优势，在北京地区高速公路智慧交通领域有较高的市场占有率，并能借此优势将高标准的智慧交通产品和服务推广到全国市场。 未来，公司也制定了明确的发展目标，高速公路智慧交通方面，公司将紧密围绕北京高速智慧化数字化运营要求，落实好高速公路智慧化提升改造项目；持续关注重点省份的重要项目，发挥区域管理优势，加强与属地投资主体间战略合作，争取更大市场份额；大力推进一体化智慧运维业务，把握行业发展机遇，以数字技术服务路网运行；加强针对高速公路重点场景的数字应用，优先拓展智慧化收费站建设等项目。 城市智慧交通方面，重点发力城市静态停车领域项目建设，择优选择枢纽、管廊等既有优势领域拓展业务，敏锐捕捉衍生业态新机遇，积极拓展市场份额，同时稳固扩大城市交通外场维护业务。创新业务方面，持续跟进智慧物流、智慧机场等交通运输领域以及智慧校园、智慧园区等泛智慧城市信息化领域业务，充分发挥公司的项目管理经验优势和通用信息化技术优势，加速数字产品服务等新业务市场突破。 我们认为， 公司在智慧交通领域拥有较高的行业地位和认可度，公司目前立足首都区位优势十足，叠加公司明确的发展规划，公司长期发展值得看好。 智慧交通行业利好政策不断发布，长期增长趋势明显。 智慧交通是国家长远布局行业。在《交通强国建设纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》两大纲领性文件的指导下，交通行业战略发展方向进一步明确，交通产业的数字化、智慧化转型升级成为必然趋势。随着《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》的颁布，本行业在接下来五年也进一步明确了工作目标和投资建设方向。各项规划和政策措施的密集出台持续推动着智慧交通行业的长期高质量发展。智慧交通行业市场需求持续增长。截至 2023年底，我国公路总里程达 544.1万公里，其中高速公路 18.4万公里。 而根据五年行动计划到 2027年国家高速公路里程将达到约 13万公里，普通国道里程达到约 27万公里。无论是新建、改扩建高速公路配套的信息化建设还是存量高速公路的持续性信息化支出需求，都为行业带来了巨大的市场发展空间。 未来几年，本行业整体规模预计依然将保持增长态势。公路交通领域数字化投资有望加速。 2023年颁布的《关于推进公路数字化转型加快智慧公路建设发展的意见》明确了公路数字化转型的分阶段发展目标，将有效推动公路建设、养护、运营等全流程数字化转型，发展壮大公路数字经济。 2024年交通运输部将在全国范围开展在役公路数字化三年行动，构建标准统一、信息全面、融合共享的国家公路数据体系。在此背景下，预计公路交通领域数字化、智慧化方面的建设投资将进一步提升，智慧养护行业加速发展，公司的主营业务将有所受益。新一代信息技术进步持续助力行业发展。交通行业数字化、智慧化建设直接受益于数字技术、人工智能、 5G 通信等通用技术的进步与发展。在传统交通工程技术的实践趋于成熟的过程中，新一代信息技术还处于高速发展期，正在不断创新迭代并与交通行业深度融合，推动智慧交通行业在产品方案、应用领域以及服务模式上出现突破，让交通运输进一步向数字化、网络化、智能化发展。 我们认为，智慧交通行业利好政策不断发布，叠加新一代信息技术进步带来的发展增量，行业长期增长趋势明显，而公司作为行业地位领先的智慧交通综合服务商，有望在行业发展中享受较大的发展红利。 盈利预测与投资建议。 我们认为， 公司作为国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一以及业内首批获得从业资质的公司之一，在智慧交通领域积累了丰富的经验，享有较高的行业知名度， 伴随智慧交通行业的发展，公司也有望享受到较大的发展红利。我们假设： 1）智慧交通系统集成业务方面， 随着《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》的颁布， 智慧交通行业在接下来五年也进一步明确了工作目标和投资建设方向， 根据五年行动计划到 2027年国家高速公路里程将达到约 13万公里，普通国道里程达到约 27万公里。无论是新建、改扩建高速公路配套的信息化建设还是存量高速公路的持续性信息化支出需求，都为行业带来了巨大的市场发展空间， 未来几年， 智慧交通行业整体规模预计依然将保持增长态势， 公司也有望在这一过程中受益，我们认为， 2024年将会是智慧交通发展的起始年份，而 2025和 2026年有望迎来行业发展的高峰，我们预计 2024-2026年公司智慧交通系统集成业务同比增速分别为 2%、15%和 12%。 2） 智慧交通技术服务业务方面， 该业务主要包括智慧交通系统运营维护和智慧交通技术的应用服务两部分， 智慧交通系统运营维护业务主要包括针对高速公路智慧交通系统和城市智慧交通系统硬件设备及软件系统的维护维修、升级改造、运营保障业务， 2027年国家高速公路里程将达到约 13万公里，这一业务也将持续受益，而智慧交通技术的应用服务主要是公司根据客户的需求，为客户定制化开发智慧交通相关的应用软件或软硬件集成产品，以及提供相关课题研究等技术服务，我们认为这一业务在智慧交通行业增长的大背景下，也有望持续受益，我们预计 2024-2026年公司智慧交通技术服务业务同比增速分别为 2%、 10%和 8%。 3）商品销售业务方面， 公司销售的交通科技商品主要为 ETC 系统使用的车载电子标签、天线及智慧交通相关硬件设备等，该业务伴随智慧交通的发展，也有望得到平稳增长， 我们预计公司商品销售业务 2024-2026年同比增速分别为 5%、 5%和 5%。 整体来看，我们预计公司 2024-2026归母净利润分别为 1.11/1.27/1.43亿元，对应 EPS 分别为 0.37/0.42/0.47元，给予公司 2024年动态 PE 26-30倍，合理价值区间为 9.64-11.12元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。 政策落地不及预期的风险， 行业竞争加剧的风险。

2024Q1核心业务进展顺利，扣非净利润下滑。 2024Q1营收 6.68亿元，同比+2.27%；归母净利润-0.19亿元，同比-195.80%；扣非净利润-0.46亿元，同比-1444.87%。 2024Q1公司的能源数字化和能源互联网核心业务进展顺利，整体收入和盈利水平都保持了增长，经营性净现金流也进一步增加。 2024Q1业绩下滑的主要原因如下： 1）互联网电视业务，因为监管政策加强，同时受到中短视频的冲击，需求趋于饱和、增长动力不足，行业内部竞争加剧，收入同比下滑超过 30%，净利润同比大幅下降，对集团净利润造成较大拖累； 2）公司从年初开始进一步强化能源战略聚焦，对非能源的数字化业务团队进一步大幅优化，产生一次性的优化成本； 3）因为 2023年中启动的股权激励计划， 2024Q1同比去年有近千万的股份支付费用增加。 发力负荷管理等业务，电网数字化 Q1稳健增长。 ①公司服务电力能源领域超过 26年，随着过去几年全面参与营销 2.0等核心系统的开发与推广，公司的市场地位得到巩固和加强，公司的市场区域也进一步拓展到新的省份，随着营销 2.0核心系统的推广完成，电网数字化的业务机会将下沉到省市地区，基于朗新多年形成的业务创新能力和区域专业团队，省市级电网公司的数字化需求将给我们带来更多的业务创新和增长空间。 ②2024年，随着新型电力系统建设的推进，电网数字化投入进一步增加，公司电网数字化业务项目储备比去年同期明显增长，主要业务机会包括负荷管理、虚拟电厂、计量采集、电动汽车充换电运营、电力交易、能源大数据等方面，公司将围绕业务目标整合内部资源，加强协同效应，保障能源数字化业务持续、稳健增长。 能源互联网 Q1高增，打造“新电途”能源服务平台。 ①2024Q1能源互联网业务在生活缴费分成比例有所降低的情况下，收入实现 50%的增长，体现了较好的发展趋势。其中，“新电途”收入同比实现翻倍增长，生活缴费业务受到分成比例影响收入小幅收窄，但品牌商家增值运营等业务实现了快速增长，除此以外，分布式光伏、能源运营等业务也增长较快。 ②截止一季度末，“新电途”聚合充电设备数量超过 120万，成为目前国内在线运营网络规模领先的聚合充电平台，平台注册用户超过 1300万，覆盖全国约 50%的新能源车主用户，累计充电量超过 78亿度。 ③“新电途”聚合充电属于平台型的业务运营模式，有成本前置的特点，充电网络连接、电动汽车用户的拉新促活都需要提前的投入，因此在业务快速发展的初期阶段投入大于产出。另外，“新电途”不仅仅是为电动汽车用户提供便利充电服务的入口，更是一个具有高价值的能源服务平台，充电场景作为一个能够通过价格机制传导的可调用电负荷资源，可以在新型电力系统和新能源发展过程中起到削峰填谷作用。 公司拟通过发行股份方式购买无锡朴元持有邦道科技 10.00%股权。 ①邦道科技专注于能源互联网领域，聚焦能源服务场景建设运营与能源聚合调度交易运营，公司拟以交易价格 3.24亿元获取邦道科技 10%股权。 ②本次交易前，上市公司已持有邦道科技 90.00%股权，并将其纳入合并报表范围。本次重组完成后，上市公司将实现对邦道科技 100.00%的控制，有利于朗新集团整体战略布局和实施，进一步促进邦道科技核心团队与专业人才更好地为上市公司朗新集团提供服务。同时，标的公司拥有丰富的互联网运营经验以及能源聚合调度交易的技术能力，本次交易有利于上市公司对能源互联网技术与运营服务能力的应用及推广，促进上市公司未来能源互联网核心业务战略的实现。 盈利预测和投资建议： 我们认为，公司深耕电力信息化行业，聚焦能源数字化和能源互联网，将充分受益于能源数字化转型，在“新电途”、“车能路云”、虚拟电厂等新场景开拓将打开成长空间。我们预计 2024年，公司最高占比产品能源数字化收入增速分别为 10%， 10%， 10%；公司营业收入增速分别为 8.3%， 15.3%， 17.4%。公司能源数字化毛利率保持稳定， 24-26年分别为 38.50%， 38.50%， 38.50%；公司整体毛利率为 38.2%， 38.4%， 38.8%。 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 51.20/59.00/69.29亿元，归母净利润分别为 5.56/6.77/8.49亿元，对应EPS 分别为 0.51/0.62/0.78元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司 2024年动态 PE25-30倍， 6个月合理价值区间为 12.81-15.37元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： 充电平台市占率提升不及预期；市场竞争加剧；“车能路云”项目获取不及预期。

2024Q1业绩企稳回升，23年主营下降受支付端影响。2023年营收19.84亿元，同比-12.98%；归母净利润-2.06亿元，同比-239.06%。2024Q1营收1.94亿元，同比31.78%；归母净利润-0.34亿元，同比+79.62%。分产品看，2023年公共安全大数据8.77亿元，占比44.19%，同比-6.52%，毛利率33.41%；电子数据取证7.61亿元，占比38.35%，同比-7.78%，毛利率58.36%；数字政务与企业数字化营收2.12亿元，占比10.71%，同比-38.08%，毛利率47.34%；新网络空间安全营收1.34亿元，占比6.75%，同比-22.99%，毛利率56.41%。公司主营同比下降主要是受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认所致。 持续深耕基石业务，加大新板块业务布局。①大数据智能化业务方面，2023年完成多个重大项目的中标，再次承建国家网络空间治理重大基础工程，进一步巩固公共安全大数据行业地位；成功拓展治安和出入境警种业务。电子取证业务方面，公司通过“龙腾计划”巩固电子数据取证领域市场占有率，持续保持行业龙头地位。围绕技术、区域和行业三个维度持续进行拓展。②公司持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，不断推出适应新场景的产品及解决方案。新网络空间安全板块，2023年公司中标平潭数据流动服务枢纽项目数据安全平台，树立跨境数据安全标杆；与华侨大学、国科科技公司共建网络与信息安全产业学院，深化产教融合；荣获“金砖国家工业创新大赛”优秀项目奖、入选中国信通院“数据安全共同体计划”成员单位。数字政务与企业数字化方面，公司2023年注册成立全资子公司国投云网，加快布局企业数字化赛道。对内，参与编制《国投集团“十四五”信息化和数字化规划优化方案》，推进财务一体化平台、司库系统、智慧法务等统建统推重点项目的建设与优化工作；对外，响应市场拓展要求，把握产业数字化发展新势能，拓展智慧矿山、智慧农业、智慧电厂等行业标杆示范项目。 集团战略和管理优化不断深入，公司定位集团“数字/科技”重要企业。①全资子公司国投云网加挂“国投信息中心”牌子，承担国投集团管理信息化和产业数字化的重任。②为了更好地贴合新定位，进一步强化战略驱动、使命引领，2023年12月28日，公司正式更名为“国投智能（厦门）信息股份有限公司”。，“国投智能”作为上市公司品牌，将突出战略引领、资源配置和综合管控，继续发挥混合所有制的体制机制优势，保持企业活力和创新文化，打造央企混改的标杆。③更名后，公司有望实现四个重要升级：一是战略升级。公司全面融入国投发展战略，获得更多资源和机遇；二是品牌升级。 公司有望拓展更多样的发展外延；三是管理升级。推动上市公司总部和子公司产业布局的全面升级；四是科创升级，打造服务于国家战略的国之重器。落实“8848+”战略，启动“第三次创业”征程。①公司以国投集团“十四五”规划为指引，通过8大基地建设及8个保障支撑，巩固和拓展4大产业，到2025年实现8项关键经营指标，并在“十四五”期间，继续做大做强公共安全大数据业务，同时服务好国投集团数字化转型，力争成为有国际竞争力的一流大数据企业。②2023年，面对需求收缩、预期转弱的市场环境，公司营业收入等经营指标的总体平稳，全年研发投入占收入比重21.87%，涌现出一批优秀科技成果，发布了国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，及美亚“天擎”公共安全大模型一体机，电子数据取证相关科研成果、研发项目等荣获多个重量级奖项，为全面实施国投集团“十四五”战略和公司“8848+”战略打下了良好的基础。③重点推进结构调整、提质增效、三年增长、品牌焕新、协同出海、补链强链、赋能创新、布局优化、改革攻坚、强根铸魂十大行动，做到稳健经营、聚焦资源、健康发展，努力开创“第三次创业”发展新局面。 低空经济驱动无人机普及，公司布局无人机安全产品。①在无人机未来普及的情况下，将带来的安全风险主要包括以下五个方面：飞行安全风险、数据安全风险、隐私安全风险、网络安全风险、公共安全风险。②公司在无人机安全防控的主要产品包括守望低空无人机网格化监管系统、发现反制一体设备、便携式发现设备、手持式无人机反制设备、虎鹰号无人机监测反制车等。③无人机防控方面的市场新需求主要包括：一是提高无人机识别与追踪技术的精确性，以防止非法入侵和扰航事件；二是确保无人机监管系统的高效性，以实现对“合作目标”和“非合作目标”的分类管理；三是实现对无人机与有人驾驶航空器的协同飞行管理，以确保空中交通的顺畅与安全。目前主要的客户群体包括政府机构、商业企业及公共设施管理单位等。 盈利预测和投资建议：我们认为公司是国内AI安全领军企业，有望受益于AI、国产化带来的需求提升，以及国投集团战略地位提升带来的赋能。我们预计24-26年，公司公共安全大数据产品增速30%、20%、18%，公司营业收入增速分别为27%、20%、17.7%。 随着传统产品产品化程度提升，以及新产品出现并逐渐走向成熟，公司毛利率将会逐步提升，我们预计24-26年，公共安全大数据产品毛利率分别为33.91%、34.41%、34.91%，24-26年公司整体毛利率为46.0%、46.2%、46.3%。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.20/30.25/35.60亿元，归母净利润分别为2.77/3.40/4.16亿元，对应EPS分别为0.32/0.40/0.48元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年动态PE45-50倍，6个月合理价值区间为14.51-16.12元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：AI安全产品迭代速度不及预期；集团赋能不及预期；行业竞争加剧。

讯飞星火大模型V4.0发布，全面对标GPT-4Turbo。根据公司官微，自2023年9月全面开放以来，讯飞星火APP在安卓公开市场累计下载量达1.31亿次，在国内工具类通用大模型App中排名第一，并围绕写作、编程、工作、学习等涌现出一批用户喜爱的热门助手。2024年“618大促”，星火大模型加持的智能硬件销量同比增长超70%，月均使用次数超4000万。6月27日，基于全国首个国产万卡算力集群“飞星一号”，讯飞星火大模型V4.0正式发布，七大核心能力全面升级，全面对标GPT-4Turbo，并在文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力等方面的实现超越。讯飞星火V4.0在图文识别能力上进一步升级，在科研、金融、医疗、司法、办公等场景的应用效果已领先GPT-4o。此外，星火长文本能力也全新升级，并针对长文档知识问答的幻觉问题，业界首发溯源功能。外部主流测试集也体现出讯飞星火V4.0的领先性。在国内外中英文12项大模型主流测试集中，讯飞星火在8个测试集中排名第一，超越GPT-4Turbo等国际大模型。 讯飞星火APP及桌面版发布“个人空间”，打造AI专属助手。科大讯飞董事长刘庆峰认为，AI助手要能够基于用户画像进行个性化表达，基于使用历史进行记忆学习，基于个人资料进行增强学习。在构建用户个人画像时，人设风格可以自己选定，也可以根据对话和使用历史动态完善，进而形成个性化的表达风格；AI助手再结合个人资料，就可以生成个性化和针对性内容。基于此，讯飞星火APP及桌面版全新升级改版，率先发布“个人空间”，用户可以上传自己的工作、学习、生活、健康等各类资料，形成每个人的专属知识库，再结合人设，让大模型生成更个性化内容。此外，讯飞星火首批上线14个智能体，面向特定场景打造专属助手。星火大模型还打通了全系讯飞C端软硬件产品生态，数百万讯飞智能硬件用户一键拥有“星火全家桶”。比如讯飞智能办公本、智能录音笔的文件可以一键同步到星火个人空间，通过数据互通、操作联动，把一篇办公本里会议记录同步到星火中，就可以让星火进行公文写作，还可以做PPT并生成待办事项等，带来更高效的办公体验。 讯飞晓医APP升级，打造个人AI健康助手。根据公司官微，面向专业领域的个性化应用，科大讯飞升级讯飞晓医APP，发布个人数字健康空间，打造每个人、每个家庭的AI健康助手。此次，讯飞星火医疗大模型再次升级，医疗核心能力全面超过GPT-4Turbo。在此基础上，讯飞晓医APP各项能力持续升级，覆盖1600种常见疾病、2800种常见药品、6000种常见检查检验，满足用户在看病前、用药时、检查后的核心场景健康需求。当前，讯飞晓医APP累计下载量1200万，用户好评率98.8%，主动推荐率42%。讯飞晓医APP上线的“个人数字健康空间”，它能够根据电子病历、检查报告、体检报告等用户个性化资料，构建个人数字健康空间，在看病前可以进一步剖析病症原因，用药时给出药物禁忌的个性判断，在检查后联合对比给出数据变化，并通过角色切换了解其他家庭成员的健康状况。首款星火智能批阅机发布，公司AI+教育布局实现突破。根据公司官微，得益于底座大模型的升级和面向教育复杂场景的图文识别效果进一步提升，科大讯飞发布首款星火智能批阅机，集智能批改、学情分析、个性作业于一体，它支持自由排版、不限纸张大小的作业，在支持多学科多题型智能批改的同时，还能即时生成多维学情报告，为老师作业讲评和面批辅导提供了素材。根据星火智能批阅机批改作业全流程的演示，15份学生作业半分钟就能批改完成，批改还模拟了真人笔迹，和老师平时批改作业几乎一样。有了星火智能批阅机，老师多了一个减负增效、因材施教的AI助手，原先要90分钟才能批改完的作业，现在5分钟就能完成；原先人工分析学情要60分钟，现在1分钟就能完成；得益于个性化作业，学生的错题解决率也从50%提升到73%。在2024年高考评测中，讯飞星火被外界评为“更会做题的大模型”。本次搭载了星火大模型的讯飞AI学习机进一步升级了AI1对1答疑辅导功能，既能进行多模态启发式讲解、自由问个性化解答，也可以进行互动探究式学习、超拟人引导式伴学等，让孩子多了一位“AI辅学老师”。数据显示，相比较传统解题视频学习，AI答疑辅导的学习方式让孩子的学习完成率提高到90%，错题解决率提升到93%。我们认为，星火智能批阅机的发布，使得公司在AI+教育领域布局实现了突破，从学生端的学习机进一步延展至教师端的批阅机，使得公司在教育领域的市场空间得到了进一步扩展。 星火语音大模型全面升级，应用领域持续扩展。根据公司官微，近期科大讯飞作为第一完成单位的《多语种智能语音关键技术及产业化》项目，获得国家科学技术进步奖一等奖。这一次星火语音大模型迎来新突破。面向万物互联时代，本次星火语音大模型发布的多语种多方言免切换语音识别能力，可支持37个语种、37种方言“自由对话”。其中，37个语种识别效果领先OpenAIwhisper-V3，37个方言识别效果平均提升30%。现场，科大讯飞演示了讯飞输入法混合方言和外语的语音输入效果，能让输入效率大大提高。科大讯飞还发布了软硬件一体化讯飞同传系统，可支持大会同传、会议同传、展厅同传、旅游同传等多场景使用。针对强干扰场景下的语音识别难题，科大讯飞突破了多人混叠场景下的极复杂场景语音转写技术，即使在三人混叠说话场景也能实现86%的语音识别准确率。未来多模态的语音识别技术将应用在讯飞听见智慧办公服务平台、智慧屏等办公产品中。大模型正在推动人机交互变革，语音领域的所有应用都值得被重构。在大模型加持下，星火汽车智能座舱全新升级，不但具备了多语种多方言的“自由交互”，还具备多情感多模态的超拟人交互，让人车交互更有温度。当前在汽车领域，讯飞语音交互产品国内市占率稳居第一，同时广泛出口到世界各地。星火大模型为一汽、奇瑞、广汽、江淮、长城等车企的众多车型，赋予了高度智能的交互体验。为了让大模型更好落地，科大讯飞还打造了端云一体和软硬一体的解决方案，赋能家电、机器人等更多行业场景。面向具身智能和人形机器人企业需求，本次科大讯飞正式发布机器人超脑平台2.0，业内首个支持多模态交互，目前超400家机器人企业已经采用讯飞机器人超脑平台。我们认为，伴随公司星火语音大模型的全面升级，相关应用领域也持续扩展，公司在语音领域的技术优势将成为公司未来发展的坚实助力。 星火企业智能体平台正式发布，打造每个岗位专属AI助手。根据公司官微，自2023年5月6日发布以来，讯飞星火大模型正成为国家能源集团、中国石油、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行等多领域头部企业的首选。讯飞星火已经在代码、合规审查、客服、评标、智能交互等多个典型场景产生应用成效，以交通银行为例，基于星火大模型能力的产品iFyCode覆盖6000+研发人员，代码采纳率达38%，工作效率显著提升。关于如何更好地解决企业大模型应用的“最后一公里”问题，科大讯飞董事长刘庆峰谈到，企业首先要科学地认识大模型能力的边界，根据任务难度选择合适方案，并且用更少的算力、更高的效率，打造企业专属大模型。随着讯飞星火V4.0的发布，他认为用智能体平台打造每个岗位的专属助手的时间已经到来。现场星火企业智能体平台正式发布。围绕搭建智能体的三大关键能力，当前企业智能体平台已覆盖400+AI原子能力、集成90+外部信源、打通100+内部IT系统，可供企业结合业务场景快速构建可落地的智能体应用。平台还围绕生产域、科创域、办公域、管理域上线32个企业智能体，供企业即插即用。 基于企业智能体平台，科大讯飞打造了星火商机助手、星火评标助手等典型应用案例，为企业应用打样。其中，星火商机助手可以实现商机线索应知尽知、客户拜访提质增效、销售管理智能研判，助力一线销售和商机管理效能提升。星火评标助手通过标前寻源、智能评标、定标审核等功能，智能评标结果人机一致率达98%，投标异常检出率超过80%，在大幅提升企业评标效率同时降低采购成本。此外，代码智能体iFyCode集成了代码生成助手、架构设计助手、代码问答助手、测试助手、数据库优化助手、代码审核助手等六大场景智能体，将采纳率由30%提升至52%，大幅度提升企业智能体的实用性。我们认为，星火企业智能体平台的发布，有望助力公司AI2B的发展，从而助推公司业绩的增长。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司此次发布的讯飞星火大模型V4.0，实现了对GPT-4Turbo的全面对标，这标志着公司的大模型已经达到了世界领先的水平，而伴随模型升级，公司在AI2C（“个人空间”、讯飞晓医APP、星火智能批阅机等）、AI2B（星火汽车智能座舱、机器人超脑平台2.0、星火企业智能体平台等）端业务都有了一定的拓展和突破，而伴随未来讯飞星火大模型V4.0的持续发展，公司的相关业务拓展也有望持续加速。我们预计，公司2024-2026营收分别为226.22/266.97/323.31亿元，综合考虑，我们给予公司2024年动态PS5-6倍，对应6个月合理价值区间为48.93-58.71元，维持“优于大市”评级。 风险提示。大模型落地或商业价值不及预期；订单增长不及预期；AI技术研发不及预期，商业化应用落地进程缓慢；市场竞争加剧等。

2024Q1业绩企稳回升， 23年主营下降受支付端影响。 2023年营收 19.84亿元，同比-12.98%；归母净利润-2.06亿元，同比-239.06%。 2024Q1营收1.94亿元，同比 31.78%；归母净利润-0.34亿元，同比+79.62%。分产品看，2023年公共安全大数据 8.77亿元，占比 44.19%，同比-6.52%，毛利率33.41%；电子数据取证 7.61亿元，占比 38.35%，同比-7.78%，毛利率58.36%；数字政务与企业数字化营收 2.12亿元，占比 10.71%，同比-38.08%，毛利率 47.34%；新网络空间安全营收 1.34亿元，占比 6.75%，同比-22.99%，毛利率 56.41%。公司主营同比下降主要是受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认所致。 持续深耕基石业务，加大新板块业务布局。 ①大数据智能化业务方面， 2023年完成多个重大项目的中标，再次承建国家网络空间治理重大基础工程，进一步巩固公共安全大数据行业地位；成功拓展治安和出入境警种业务。 电子取证业务方面， 公司通过“龙腾计划”巩固电子数据取证领域市场占有率，持续保持行业龙头地位。围绕技术、区域和行业三个维度持续进行拓展。 ②公司持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，不断推出适应新场景的产品及解决方案。 新网络空间安全板块， 2023年公司中标平潭数据流动服务枢纽项目数据安全平台，树立跨境数据安全标杆；与华侨大学、国科科技公司共建网络与信息安全产业学院，深化产教融合；荣获“金砖国家工业创新大赛”优秀项目奖、入选中国信通院“数据安全共同体计划”成员单位。数字政务与企业数字化方面，公司 2023年注册成立全资子公司国投云网，加快布局企业数字化赛道。对内，参与编制《国投集团“十四五”信息化和数字化规划优化方案》，推进财务一体化平台、司库系统、智慧法务等统建统推重点项目的建设与优化工作；对外，响应市场拓展要求，把握产业数字化发展新势能， 拓展智慧矿山、智慧农业、智慧电厂等行业标杆示范项目。 集团战略和管理优化不断深入，公司定位集团“数字/科技”重要企业。 ①全资子公司国投云网加挂“国投信息中心”牌子，承担国投集团管理信息化和产业数字化的重任。 ②为了更好地贴合新定位，进一步强化战略驱动、使命引领， 2023年 12月 28日，公司正式更名为“国投智能（厦门）信息股份有限公司”。，“国投智能”作为上市公司品牌，将突出战略引领、资源配置和综合管控，继续发挥混合所有制的体制机制优势，保持企业活力和创新文化，打造央企混改的标杆。 ③更名后，公司有望实现四个重要升级：一是战略升级。公司全面融入国投发展战略，获得更多资源和机遇；二是品牌升级。公司有望拓展更多样的发展外延；三是管理升级。推动上市公司总部和子公司产业布局的全面升级；四是科创升级，打造服务于国家战略的国之重器。 落实“8848+” 战略，启动“第三次创业”征程。 ①公司以国投集团“十四五”规划为指引，通过 8大基地建设及 8个保障支撑，巩固和拓展 4大产业，到 2025年实现 8项关键经营指标，并在“十四五”期间，继续做大做强公共安全大数据业务，同时服务好国投集团数字化转型，力争成为有国际竞争力的一流大数据企业。 ②2023年，面对需求收缩、预期转弱的市场环境，公司营业收入等经营指标的总体平稳， 全年研发投入占收入比重 21.87%，涌现出一批优秀科技成果，发布了国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，及美亚“天擎”公共安全大模型一体机，电子数据取证相关科研成果、研发项目等荣获多个重量级奖项， 为全面实施国投集团“十四五”战略和公司“8848+”战略打下了良好的基础。 ③重点推进结构调整、提质增效、三年增长、品牌焕新、协同出海、补链强链、赋能创新、布局优化、改革攻坚、强根铸魂十大行动，做到稳健经营、聚焦资源、健康发展，努力开创“第三次创业”发展新局面。 低空经济驱动无人机普及，公司布局无人机安全产品。 ①在无人机未来普及的情况下，将带来的安全风险主要包括以下五个方面：飞行安全风险、数据安全风险、隐私安全风险、网络安全风险、公共安全风险。 ②公司在无人机安全防控的主要产品包括守望低空无人机网格化监管系统、发现反制一体设备、便携式发现设备、手持式无人机反制设备、虎鹰号无人机监测反制车等。 ③无人机防控方面的市场新需求主要包括：一是提高无人机识别与追踪技术的精确性，以防止非法入侵和扰航事件；二是确保无人机监管系统的高效性，以实现对“合作目标”和“非合作目标”的分类管理；三是实现对无人机与有人驾驶航空器的协同飞行管理，以确保空中交通的顺畅与安全。目前主要的客户群体包括政府机构、商业企业及公共设施管理单位等。 盈利预测和投资建议： 我们认为公司是国内 AI 安全领军企业，有望受益于 AI、国产化带来的需求提升，以及国投集团战略地位提升带来的赋能。我们预计 24-26年，公司交通与公安大数据业务产品增速 30%、 20%、 18%，公司营业收入增速分别为 27%、 20%、17.7%。随着传统产品产品化程度提升，以及新产品出现并逐渐走向成熟，公司毛利率将会逐步提升，我们预计 24-26年，公司交通与公安大数据业务毛利率分别为 33.91%、 34.41%、 34.91%， 24-26年公司整体毛利率为 46.0%、 46.2%、46.3%。 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 25.20/30.25/35.60亿元，归母净利润分别为 2.77/3.40/4.16亿元，对应EPS 分别为 0.32/0.40/0.48元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司 2024年动态 PE 45-50倍， 6个月合理价值区间为 14.51-16.12元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： AI 安全产品迭代速度不及预期； 集团赋能不及预期； 行业竞争加剧。

公司深耕电信信息化，提供电力咨询设计、系统集成、工程施工到运维一站式服务。 2023年营收 10.62亿元，同比+22.96%；归母净利润 2.56亿元，同比+13.09%。 2024Q1营收 1.41亿元，同比-23.71%；归母净利润 0.23亿元，同比-42.44%。分产品来看， 2023年系统集成营收 6.96亿元，同比+2.58%，占营收比重 65.56%，毛利率 35.55%；施工及运维营收 3.07亿元，同比+125.27%，占营收比重 28.93%，毛利率 43.14%；电力设计营收 0.51亿元，同比+11.14%，占营收比重 4.79%，毛利率 63.72%。分地区来看， 2023年江苏省营收 5.51亿元，同比+35.16%，占营收比重 51.92%，毛利率 43.97%； 北京市营收 2.40亿元，同比+43.75%，占营收比重 22.63%，毛利率 31.88%； 安徽省营收 1.82亿元，同比+6.59%，占营收比重 17.13%，毛利率 30.62%。 l 电力信息化进入科学发展阶段，电网 IT 投资规模呈现上升。 ①经过 20世纪60年代至 2005年一段时间迭代， 2005年至今，电力信息化建设进入科学发展阶段，信息化已经完成与电力企业的生产、管理和经营融合，并向智能化、数字化等形态进一步演进。 ②我国电网投资金额一直处于上升态势，“十四五”期间，南网投资规模约 6700亿；国网投资规模约 3500亿美元(约合 2.24万亿)，总计约 3万亿。国网 2022年-2024年投资分别 5012亿、 5237亿、约 5800亿；南网 2022年-2024年投资 895亿、 1142亿、约 1400亿。历史电网投资主要集中在输变电侧，十四五期间配网投资将提升至 30-50%,数字电网电力物联网投资力度加大，相关智能化、信息化领域投资占比预计将大幅上升。 ③电力信息化市场尚未出现垄断地位的厂商，一类为电力系统内部的科研院所和信息化建设单位，如中国电力科学研究院有限公司、国电南瑞科技股份有限公司、国电南京自动化股份有限公司等规模较大单位；另一类为电力系统外厂商，如深圳海联讯科技股份有限公司、江苏金智科技股份有限公司等厂商在各自细分领域具有一定市场地位。 l 致力研发智能电网新技术，扩大业务规模，培育利润增长点。 ①在智能电网数字化发展趋势下，公司系统集成将在技术研发上做出相应的战略规划，包括 1）地基云台气象装置； 2）新一代变电站安全通信网络系统； 3）变电站在线智能巡视系统升级研发； 4）新一代变电站巡检机器人的研发； 5）基于人工智能巡检算法的研究等。 ②公司将继续加大设计专业人员和技术投入，壮大现有设计队伍，致力公司总体设计专业设计能力达到江苏省内领先水平，致力于智能配电网专业设计能力达到国内领先水平。 ③工程施工及运维业务，公司将按照国家电网施工工艺规范、落实国家电网的战略要求，总结电网通信网络等工程施工的管理经验，持续提升电网通信网络等工程建设安全质量和工艺水平，不断研究探索智能化施工。公司不仅要对设备的运行状态、组网方式、技术参数有深刻的理解，熟悉各种故障的处理方式，同时要培养大量网优专家，不断提升运维管理能力，将先进的传输技术、网络应用技术及时主动地应用到客户。 成功开拓省外业务，积极布局海外市场。 ①省外拓展方面， 公司在 2022年下半年对营销体系进行了深度优化，划分了南方和北方销售事业部，并在广东和北京构建了实力强大的业务团队。公司成功进入了广东市场，取得业务并实现了订单落地。 ②出海方面，公司发现新能源业务在全球范围内的发展潜力巨大。许多国家的新能源产业尚处于起步阶段，或与国内相比存在显著差距。基于这一判断，公司将积极拓展相关业务，推动海外市场的开拓。微电网的普及是一个不可逆转的趋势，为此公司已经组建了一支专业的海外拓展团队，致力于在全球范围内推动新能源业务的发展。 l 截至 2024年 4月 16日，公司回购 429.39万股，占比 1.80%。 ①公司于 2023年 11月 6日召开会议，审议并通过了《关于回购公司股份方案的议案》，公司拟使用不低于人民币 0.8亿元（含）且不超过人民币 1.2亿元（含）自有资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票用于公司员工持股计划或股权激励。回购价格上限为 38.64元/股。 ②2023年 11月 21日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购股份 9.20万股，占公司目前总股本的 0.04%，最高成交价为 27.30元/股，最低成交价为 27.10元/股，成交总金额为人民币 250.32万元（不含交易费用）。 ③截至 2024年 4月 16日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 429.39万股，占公司目前总股本的 1.7953%，最高成交价为 27.30元/股，最低成交价为 16.73元/股，使用资金总额为 9997.77万元。 l 盈利预测和投资建议： l 公司发布 2024年限制性股票激励计划(草案)，考核年度为 2024-2025年两个会计年度，每个会计年度考核一次，各年度业绩考核目标如下： 1）第一个归属期，以公司 2023年业绩为基数， 2024年营业收入增长率不低于 25%或 2024年净利润增长率不低于 25%； 2）第二个归属期，以公司 2023年业绩为基数， 2025年营业收入增长率不低于 56%或 2025年净利润增长率不低于 56%。 l 我们认为公司是电力信息化龙头，不断开拓省外市场，并布局海外，有望打开成长空间。我们预计 24-26年，公司系统集成设备产品增速 30.00%、 28.00%、 28.00%，公司营业收入增速分别为 29.9%、 31.2%、 31.8%。随着省外业务占比提升，由于成本提升毛利率将有所下降，我们预计 24-26年，公司系统集成设备产品毛利率分别为 35.35%、 35.15%、34.95%， 24-26年公司整体毛利率为 38.2%、 37.3%、 36.4%。 l 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 13.79/18.09/23.84亿元，归母净利润分别为 3.24/4.17/5.42亿元，对应EPS 分别为 0.97/1.25/1.63元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司 2024年动态 PE 25-30倍， 6个月合理价值区间为 24.32-29.18元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 l 风险提示： 电改政策推进不及预期；新区域开拓不及预期；行业竞争加剧。

智慧城市中物联网产品及解决方案的领军企业。狄耐克是集研发、生产及销售于一体的国家高新技术企业，是楼宇对讲国家标准、国际标准编制单位之一。公司立企以来，深耕社区智能安防领域，以“领跑智慧生活理念，创造卓越生活品质”为企业使命，致力于打造“安全、舒适、健康、便捷”的智慧社区生活环境。公司主要从事楼宇对讲、智能家居、智慧病房及智慧门诊等智慧社区及智慧医院相关领域产品的研发设计、生产制造和销售业务。公司围绕智慧社区和智慧医院领域，形成以楼宇对讲、智能家居、智慧病房及智慧门诊产品为核心，同时覆盖全空气系统、智慧通行、智能门锁等智慧社区相关应用领域的产品结构。在移动互联网、人工智能、大数据、物联网、云计算等新一代信息技术的发展驱动下，楼宇对讲系统迎来云计算和AI赋能时代，数字楼宇对讲与人脸识别、语音识别等人工智能技术及边缘计算等技术相结合，与智能家居产品深度融合，持续促进社区安防行业向数字化、网络化、云端化、智能化方向发展。医疗服务领域对新一代技术的融合应用，亦推动医疗行业走向数字化、智能化。未来，公司将不断优化产业布局，持续拓宽人工智能和物联网领域的业务范围，实现产品线之间的互联互通和生态链发展。 营销渠道优势明显，市占率持续提升。公司坚持“大客户为纲、渠道为王”的营销策略，不断扩大销售网络、提升品牌美誉度、提高公司市场占有率，推动公司销售业绩的持续增长。一方面，公司积极推动与国央企开展战略集采合作，与百强系统集成商建立重点合作关系；另一方面，主动实施全国办事处网络的深化下沉策略，在巩固一、二级城市销售渠道的基础上，积极向三、四线城市延伸，构建更加完善的销售网络；再一方面，公司积极构建天地人网，打造线上与线下相结合的全方位销售体系，实现销售模式的创新和升级。目前，公司在全国各地设立60多个直属办事处，拥有30多个经销网点，构建完善服务体系，服务网络基本覆盖全国大中城市及周边地区，同时远销海外市场。公司与龙湖集团、世茂房地产、保利发展、招商蛇口、绿地控股、中南集团、雅居乐集团、时代中国控股、富力地产、龙光地产、中梁地产、旭辉集团等大中型房地产企业建立了良好、稳定的战略合作关系。根据中国房地产业协会与中国房地产测评中心等权威机构公布的《房建供应链综合实力TOP500-首选供应商服务品牌测评研究报告》数据显示，2019-2023年，公司的楼宇对讲产品品牌首选率分别为：18%、18%、16%、17%和16%，连续五年位列第一，品牌知名度名列前茅，奠定行业领先地位；2019-2023年，公司智能家居产品品牌首选率逐年提升，分别为8%、9%、10%、12%和12%，连续五年跻身十强榜单并连续三年位列第二，品牌知名度稳中有进，市场竞争力持续凸显；2020-2023年，公司智慧社区服务品牌首选率连续四年位列第二，彰显市场对公司智慧社区整体解决方案的认可。积极布局脑电波交互新兴领域，或成为公司未来全新增长点。面对脑电波交互产业良好的发展机遇，公司将积极布局脑电波交互的新兴领域，深入开展脑电波交互领域的技术前瞻性研究和战略布局，重点聚焦于睡眠健康、专注培优和康复器械三个细分领域的研发，开发系列产品以精准满足市场多元化需求，以技术突破推动产业升级，致力于开辟全新的市场和业务赛道，引领行业发展新方向。（1）脑电波+睡眠健康。公司将自主研发脑电波EEG检测额贴、rTMS治疗仪、可视化分析终端三者合一的独立治疗系统，将脑电波（EEG）检测技术与经颅磁刺激（rTMS）治疗技术相结合，实现个性化、精准的睡眠治疗。该系统由三个关键组件构成：EEG检测额贴、rTMS治疗仪和可视化分析终端。首先，EEG检测额贴负责采集和记录患者睡眠过程中的脑电信号。根据EEG检测的结果分析睡眠特征和问题，为患者量身定制个性化的rTMS治疗方案，针对其睡眠障碍（如失眠、睡眠呼吸暂停等）进行精准的神经调节，提高治疗效果和成功率。 其次，可视化分析终端负责对EEG检测数据和rTMS治疗方案进行分析和展示。医生和患者可以通过可视化分析更直观地了解睡眠状态和问题，为制定治疗方案提供依据。治疗的过程和效果也可以通过可视化界面进行实时监测和调整，以确保治疗的有效性和安全性。整个系统的优势在于将EEG检测和rTMS治疗有机地结合在一起，实现了对睡眠障碍的个性化诊疗。通过实时监测和智能反馈，可以提高治疗的反应率和成功率，减少试错和调整的时间，为患者提供更加精准和有效的睡眠治疗方案。同时，该系统还具有可拓展性，可以应用于民用和医疗领域，为睡眠医学中心的整体建设、管理和运营提供技术支持和解决方案。（2）脑电波+专注培优。公司将脑电波与培优教程结合，将脑机交互技术应用于专注力监测与训练，通过实时反馈和个性化的培训手段，帮助个体更好地理解和调节专注状态，提高专注力水平，以应对日常生活和学习中的各种认知挑战。（3）脑电波+康复器械。脑电波交互技术与康复医疗或康复器械的融合可以实现个性化、精准的康复训练，从而加速康复进程、改善生活质量，并提升康复治疗的效率和效果。脑电波交互技术产业为公司新布局的前沿科技领域，也是公司未来重点投入和发展的产业方向。未来，公司将继续加大在脑电波交互技术领域的研发投入，推动技术的不断创新和突破，力争早日实现商业化应用。同时，公司也将积极探索与合作伙伴的合作模式，共同推动产业的发展，为公司带来长期稳定的收益。我们认为，公司面对脑电波交互产业良好的发展机遇，提前布局脑电波交互领域，深入开展前期的技术前瞻性研究，瞄准未来产业发展方向，未来脑电波交互业务有望成为公司全新增长点。 发力智慧医疗，鸿蒙+医院助力长期发展。为顺应医疗行业国产化、医院智能化设备升级，以及响应国际化的市场需求，公司依托“1+3+N”的智慧病房解决方案，分别定制打造了鸿蒙智慧病房解决方案、数字两线制医护对讲组网方案以及境外智慧病房解决方案，根据不同的应用场景和市场需求，为医疗行业的智能化升级提供了全面、高效、创新的解决方案，有力地推动了医院行业在技术和服务方面的进步与提升。公司积极响应医疗卫生领域的数字国产化转型号召，积极参与和共建开源鸿蒙生态和场景。针对护士站、病房以及病区公共空间三大交互场景的智能化、数字化以及国产化需求，公司在各场景研发了HL4系列智能交互终端，采用国产化高性能芯片，结合开源鸿蒙操作系统，打造了病区各空间下的国产化智能交互终端。依托开源鸿蒙生态的强大连接能力、数据安全性和开放包容性，在服务器端，完成华为欧拉、银河麒麟、中标麒麟等国产服务器操作系统的兼容；在数据库端，实现人大金仓数据库兼容，构建从软件到硬件、从前端到后端的全要素、全链路国产化，在实现各环节业务协同，各业务数据统一调度，打破病区内“信息孤岛”的同时，全面打造智慧病房系统自主可控的智慧国产时代。公司不断深化智慧病房和智慧门诊两大核心业务。同时，公司深度布局智慧康养领域，面向多样化的医养场景，利用物联网、大数据等先进技术，为用户提供个性化、全方位的康养服务。 此外，为了应对老旧医院日益增长的改造升级需求，公司创新推出了PLC两线制医护对讲组网方案，为医疗机构提供更多数字化的改造方案选择，以满足医院数字化升级的长远需求，助力老旧医院实现数字化转型，提升医疗服务的质量和效率。我们认为，公司智慧医疗的发展打开了公司全新的增长点，公司定制打造的鸿蒙智慧病房解决方案，有望伴随鸿蒙生态的发展快速拓展，从而助力公司长期发展。 境外业务表现优秀，境外市场开拓能力和市场快速响应能力不断增强。2023年，面对市场竞争加剧和外部环境不确定性因素明显增加等带来的经营压力，公司通过多元化的市场布局和协同发展战略，持续加大研发投入，推动技术创新和产品升级，深化业务协同，扩大市场化发展规模，聚焦精益管理，加强品质管控，落实降本增效。通过完善信用政策和催收机制，不断加强应收账款的管理和风险控制，降低了坏账风险，提升了现金流水平，实现了全年利润的平稳增长。 2023年，公司实现营业收入8.84亿元，同比增长4.92%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长27.42%。分地区来看，2023年，境内业务实现营业收入7.86亿元，同比增长3.33%；境外业务实现营业收入9761万元，同比增长19.71%。 为了紧抓境外市场的增长机遇，公司深度挖掘境外市场潜力，加大自有品牌开拓力度，致力于拓展全球业务版图。通过纵向多元化合作与横向精准布局，不断完善全球化的销售和服务网络，扩大境外市场份额，进一步增强公司的全球影响力，实现公司在境外市场的可持续发展。境外市场开拓方面，公司将不断增强境外市场开拓能力和市场快速响应能力，完善营销渠道建设，加大境外销售渠道建设的投入，持续优化并精细化销售运营管理，推行自有品牌与ODM双渠道并行的发展战略，聚焦重点国家和重点客户，以加快自有品牌代理渠道的全球布局。为了深入推进全球化业务发展，公司计划在北美、欧洲、中东和亚太等重点地区设立境外办事处，并组建本地化的营销服务团队，负责当地的市场营销和售后服务工作，以更好地响应市场需求并优化客户体验。针对不同区域业务成熟度的差异，公司采取差异化的销售策略，分别运用“重点突破”、“一国一策”和“精耕细作”等销售策略，将销售工作从基础合作型向服务赋能合作型方向发展。 我们认为，公司针对境外市场高度重视市场开拓能力和市场快速响应能力，未来境外业务增速有望维持在较高的水平，成为公司重要成长点盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为物联网产品及解决方案的领军企业，在楼宇对讲产品和智能家居产品方面已经拥有了一定的发展优势，伴随公司在智慧医疗领域的投入，和公司在脑电波交互领域的积极布局，公司未来长期发展值得期待。我们假设：1）楼宇对讲产品方面，2024年4月中央政治局会议首次提出统筹研究消化存量房产，本次会议对于资金来源做出明确。具体模式上，央行将设立保障性住房再贷款作为新创设的结构性货币政策工具，由人民银行提供低成本再贷款资金，激励21家全国性银行机构按照市场化原则，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，支持以合理价格收购已建成未出售的商品房，用作配售型或配租型保障性住房，公司目前正在重点开拓政府保障性住房和老旧小区改造项目，再考虑到该业务22/23年两年衰退带来的低基数，我们判断24年公司楼宇对讲产品有望迎来一波增长高峰，我们预计2024-2026年楼宇对讲产品同比增速分别为30%、12%和10%。2）智能家居产品方面，公司正在积极进行智能家居与人工智能创新融合以及生态拓展，推动产业升级换代，例如公司智能家居系统与讯飞星火模型深度融合，在智能家居场景下，支持多轮对话和多意图理解，可以连续处理用户请求，理解复杂的语境关系并作出恰当响应，显著提升智能家居系统的语音识别与理解能力，实现更人性化的语音交互效果，我们预计公司智能家居产品有望维持较高的增长速度，2024-2026年同比增速分别为40%、20%和15%。3）智慧病房及门诊产品方面，公司正在持续强化科技创新和研发能力，加速开拓智慧医院市场，以丰富智慧医院产品线、深化和拓展产业链条，通过多元化策略提高市场占有率，实现智慧医院产业的高速增长，此外，公司打造的鸿蒙智慧病房解决方案也有望伴随鸿蒙生态的持续拓展实现快速发展，我们预计公司智慧病房及门诊产品2024-2026年同比增速分别为20%、25%和30%。整体来看，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为1.17/1.35/1.53亿元，对应EPS分别为0.46/0.54/0.61元，给予公司2024年动态PE25-30倍，合理价值区间为11.61-13.93元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。政策落地不及预期，脑电波交互业务发展不及预期，智慧医疗业务发展不及预期的风险。

业绩保持高增长，储能景气度高涨。 2023年公司营收 25.37亿元，同比+41.77%；归母净利润 2.81亿元，同比+36.71%；扣非净利润 2.64亿元，同比+36.53%。分产品看，储能系统技术服务营收 7.26亿元，同比+123.11%，毛利率 14.69%；试验检测及调试服务营收 5.82亿元，同比+64.73%，毛利率 42.34%；智能配用电设备营收 4.42亿元，同比+31.85%，毛利率 34.32%； 智能监测设备营收 2.58亿元，同比+5.04%，毛利率 35.48%；机器人及无人机营收 2.75亿元，同比-7.36%，毛利率 30.42%。 2024Q1营收 5.05亿元，同比+9.85%；归母净利润 0.42亿元，同比+38.21%；扣非净利润 0.40亿元，同比+37.19%。 增收节支提质增效，研发、 产业创新引领。 管理上，公司一方面积极开拓市场“增收”，比如储能系统技术服务业务持续巩固业内领先地位，佛山南海储能项目中标金额突破 5亿元，再创新高。试验检测及调试业务拓外稳内齐发力，广东省内厂级 AGC 总包业务独占鳌头，品控业务成功拓展至广东省外。 二是深挖潜力“节支”， 推动采购集约化，同类可比物资综合成本同比降低11%，生产物料采购成本较预期降幅超 25%。 创新上，一是研发层面， 持续加大研发投入， 年度研发总投入超 1.6亿元，同比增长超 30%，重点投向 3个前瞻公共技术、 7个主产品线。完成募投研发平台 1.04亿元软硬件资源建设，布局各产品线、储备公共技术平台、实验室 42个，可支撑公司未来 3-5年的研发需求；二是产业层面， 1）初步构建“丝路”应用生态。与国内知名企业共建联合创新实验室，产品纳入南网一类技术品牌和网级集中采购范围，完成 1万余个台区低压透明化改造，支撑广东电网完成 800万千瓦负荷接入，实现“一台区一终端” 目标落地； 2）“慧眼”巡检技术实现行业领跑，慧眼无人化巡检技术及装备纳入“国之大”研发专项，全面支撑广东电网公司输变配联合巡检示范项目； 3）完成跨省整合收购，业务实现跨区域发展；联合粤水电集团在新疆设立合资公司。 三是建立创新中心，建立广东新型储能产业技术创新联盟，覆盖全国 85%以上本领域国家级创新平台。 储能业务业内领先，试验检测业务基本盘巩固。 1） 根据中关村储能产业技术联盟(CNESA）在《储能产业研究白皮书 2023》中对我国新型储能未来 5年市场规模的预测，保守情景下，预计 2027年新型储能累计规模将达到97.0GW， 2023-2027年复合年均增长率（CAGR）为 49.3%。 公司在储能系统技术服务领域积累多年，拥有行业领先的技术储备和持续提升的市场地位。 2023年公司完成国内规模最大火储联合调频储能项目国家能源集团台山电厂储能项目，南网首个百兆瓦时共享储能站广西电网南宁武鸣储能项目。

业绩继续高增长，研发保持高投入。2023年营收60.12亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%；扣非净利润11.36亿元，同比增长51.79%。研发投入28.10亿元，同比+35.93%，占营收比46.74%。 公司围绕通用计算市场，持续保持高强度研发投入，通过技术创新，进一步提升了产品性能，得到客户充分认可，在毛利率方面有所提升，实现了业绩的持续增长。2024Q1营收15.92亿元，同比+37.09%；归母净利润2.89亿元，同比+20.53%；扣非净利润2.72亿元，同比+42.71%。24Q1经营现金流净额-0.68亿元；研发投入6.57亿元，同比+5.47%，占营收比41.26%，与去年同期比减少12.38个百分点；政府补助0.18亿元。 AI、万物互联、数字化需求强劲，公司CPU、DCU迭代升级。三大因素驱动算力需求提升，第一，以ChatGPT、Sora等为代表的大模型人工智能技术浪潮席卷全球，大量企业和机构投入类似ChatGPT乃至功能更强大的大模型研发中；第二，国内企业通过“企业上云”快速完成数字化转型，进而驱动企业的流程创新和业务创新；第三，根据中商产业研究的数据，万物互联快速渗透，预计2026年物联网市场规模将达6万亿元，2021-2026年均复合增长率将达26.67%，产业开始进入快速发展期。在这个过程中，需要高端CPU、GPU提供强大的算力和精准的任务调度。海光CPU既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器；也支持面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。根据2023年半年报显示，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。另外，根据财联社引用海光信息在投资者互动平台回应，深算二号已经于2023年Q3发布，实现商用。 与大客户关联交易额大幅提升，预示业务景气度可能高涨。公司2024年4月11日发布公告。2024年1月1日~4月11日，海光信息与公司A及其控制公司累计发生关联交易22亿元，同类对比，2023年1月1日~5月8日，关联交易6.33亿元，2023年全年实际发生关联交易27.33亿元。2023年年度股东大会召开之日（2024年5月6日）至2024年年度股东大会召开之日，预计发生关联交易63.22亿元。2022年年度股东大会召开之日（2023年5月8日）至2023年年度股东大会召开之日，实际发生关联交易27.33亿元左右。 本次预计金额与上年实际发生金额差异较大的原因：根据公司业务增长预计。公司发布公告预计回购3-5亿元，截至5月31日回购206.94万股。2024年2月22日，公司召开第二届董事会第三次会议，审议通过了《关以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司将以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。回购价格不超过107.95元/股（含）；回购资金总额不低于人民币30000万元（含），不超过人民币50000万元（含）；回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。截至2024年5月31日，公司累计回购公司股份206.94万股，占公司总股本的比例为0.09%，回购成交的最高价为75.12元/股，最低价为70.82元/股，支付的资金总额为人民币1.50亿元。 盈利预测和投资建议：我们认为公司是国内CPU、DCU领军企业，有望受益于信创和AI带来的需求提升。我们预计24-26年，公司高端处理器产品增速38%、33%、30%，公司营业收入增速分别为38%、33%、30%。随着新产品出现，以及经营效率改善，公司毛利率将会逐步提升，我们预计24-26年，公司高端处理器产品毛利率分别为60.17%、60.67%、61.17%，24-26年公司整体毛利率为60.17%、60.67%、61.17%。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.97/110.34/143.45亿元，归母净利润分别为16.34/22.67/30.74亿元，对应EPS分别为0.70/0.98/1.32元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年动态PS25-30倍，6个月合理价值区间为89.24-107.08元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：产品迭代速度不及预期；关联交易比重较大；中美贸易摩擦升级。

酒店行业恢复较好，业绩有所提升。2023年公司实现营业收入27.49亿元，同比增长5.93%；归母净利润-1.05亿元，同比增长86.57%；扣非归母净利润-1.22亿元，同比增长85.38%。公司的业绩提升得益于2023年相关行业恢复较好，并且境外业务也得到一定幅度提升。酒店信息管理系统业务是公司第一大业务，2023年实现营业收入9.38亿元，同比增长30.09%，占营业收入比重达34.10%。公司2023年来自中国大陆地区以外的国家和地区的营业收入为4.99亿元，同比增长13.03%，占营业收入比重为18.14%。2024年Q1公司实现营业收入6.31亿元，同比增长12.56%；归母净利润0.11亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长22.82%。 二十余载深耕酒店文旅行业，行业优势显著。公司成立于1998年，是全球酒店信息管理系统全面解决方案提供商。母公司以及全资子公司上海石基、北海石基、石基信息技术（香港）、石基新加坡、石基美国、石基欧洲、石基西班牙等开展国际高星级酒店的信息系统业务；全资子公司杭州西软、广州万迅开展本地中高档星级酒店信息系统业务；控股子公司石基昆仑则专注于酒店会员管理系统、客户关系管理系统与中央预订系统（CRS）业务，浩华从事酒店管理顾问与咨询业务。全球有超过9万家酒店使用公司提供的各种酒店信息管理系统子系统，公司自主酒店系统在国内五星级酒店的市占率超过60%（至少使用了一种石基自主酒店软件系统）。2023年母公司、上海石基与北海石基完成传统国内高星级酒店信息系统项目333个，截至2023年末签订技术服务合同的国内高星级酒店用户达1726家。 新一代云产品持续推广，全球化战略阶段成果凸显。公司早在2015年底启动了全球化战略，2023年公司新一代云餐饮管理系统（云POS）InfrasysCoud进入稳定快速发展期，在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、澳门五大赌场酒店集团、香港文华东方等大量国际知名酒店集团稳步推广，与希尔顿酒店集团新签署了MSA（主服务协议），成为唯一签约全部TOP5国际酒店集团的云POS产品。截至2023年末，公司InfrasysCoud云POS产品上线总客户数达3627家，其中境内客户1433家。公司新推出的石基企业平台是新一代云架构的酒店信息系统核心平台产品，服务领域涉及分销、销售、预订、入住、退房、客人管理、会议和活动、任务管理以及酒店和连锁酒店的所有相关流程。2023年，公司实现了在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的批量上线，在洲际酒店集团的中国区酒店实现了每月部署30家酒店的目标，截至2023年末，石基企业平台在半岛、洲际、朗廷、Ruby、Sirce等酒店集团上线共309家酒店，遍布中国、德国、英国、荷兰、奥地利、美国、日本等在内的十多个国家，其中包括253家中国的洲际集团酒店。SaaS业务发展顺利，ARR快速增长。从SaaS业务发展来看，公司2023年度SaaS业务实现可重复订阅费（ARR）4.18亿元，比2022年度ARR3.36亿元增长约24.62%；2023年末企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。公司在酒店和餐饮业的云转型可以概括为三个层次：①酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务，例如声誉管理、客户需求管理等实现云转型；②酒店餐饮管理系统、后台系统等原来与集团系统连接不紧密的系统全面转向公有云；③酒店前台管理系统全面转向公有云。这三个层面的云系统既相对独立又相互关联并最终在数据和应用平台层面完成集成。 签约新濠酒店集团，全球化战略取得新突破。2024年4月17日，公司全资子公司石基新加坡与新濠酒店集团签订MSA（主服务协议），将为客户酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePatform及相关配套产品和服务。新濠酒店集团目前拥有、管理及/或经营的度假村主要有位于澳门的新濠锋、新濠天地、新濠影汇、位于菲律宾的马尼拉新濠天地和位于塞浦路斯的地中海新濠天地。国际大型综合度假村客流量大，客房数多，管理国际大型综合度假村的系统复杂而繁多，对酒店信息管理系统的性能、产品功能、系统稳定和数据安全等都要求很高，集成和接口相对普通酒店集团更具难度，因而大型国际综合度假村酒店对酒店信息管理系统的要求往往代表了同时代产品的高点，公司签约成功及后续的成功上线有望为石基企业平台进入全球国际大型综合度假村酒店市场乃至整个酒店市场树立良好的标杆效应。 盈利预测与投资建议。公司是酒店、餐饮、零售、休闲娱乐产业管理信息系统领先厂商，在国内市场具有较高市场占有率和良好的客户基础。在云计算、AI等新技术涌现的背景下，公司持续坚持投入研发，新一代云架构产品InfrasysCoud、石基企业平台具有全球竞争力，公司坚定全球化战略和云战略，新产品有望加速推广并陆续上线。我们认为，公司酒店信息管理系统业务在旅游酒店行业恢复的机遇下，有望保持快速增长，我们预计2024-2026年增速分别为30%/32%/35%；我们预计餐饮信息管理系统业务2024-2026年增速分别为20%/22%/25%，智能设备业务2024-2026年增速分别为24%/22%/20%；我们预计商业流通管理系统业务、支付业务、旅游休闲系统业务有望维持稳定低速增长。 随着公司新一代云产品成熟度以及覆盖度提升，我们认为公司毛利率有望提升，我们预计公司2024-2026年毛利率分别为39.1%/41.4%/43.7%.我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.87/37.55/45.10亿元，同比增长15.9%/17.8%/20.1%；归母净利润分别为0.62/1.46/2.30亿元，同比增长159.0%/136.3%/58.0%；EPS分别为0.02/0.05/0.08元。公司推进业务云转型，新一代云产品以SaaS模式为主，采用PS估值，参考可比公司，给予公司2024年PS7-8倍，合理价值区间为8.18-9.34元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。全球化业务拓展不及预期；云化进展不及预期；新产品技术研发不及预期。

2024年一季度收入取得高速增长，有望充分受益智慧交通建设。2023年，公司实现营业收入9.09亿元，同比增长4.11%；归母净利润-3.86亿元，去年同期为-0.29亿元。2024年一季度，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长50.64%；归母净利润-0.79亿元，同比增长12.78%。公司专用短程通信、智能网联和激光雷达业务收入稳步增长，国外地区实现收入2013.71万元，比上年同期增长237.17%。同时公司在智能网联、激光雷达方面持续加大市场及研发投入，对应收款项计提坏账准备及对存货等资产计提减值准备，受上述因素综合影响导致公司净利润同比下降。 全方位布局车路协同生态。将车路协同分别从车、路、云三个主要方面进行生态构建，车方面针对网联车打造了车载激光雷达、车载V2X通信终端等感知和通讯设备，对自动驾驶车辆以及相关算法进行能力建设；路方面打造了以激光雷达为主体、辅助AI视频相机、毫米波雷达、边缘计算单元等为一体的路侧智能感知系统，通过路侧RSU可以为车提供感知服务；云方面，智能网联云控平台基于高精度地图、三维建模以及多源感知数据融合，实现数字孪生、智能网联、车路协同等功能，主要构建车路协同场景的可视化服务和数据服务，并通过仿真能力验证车路协同场景的可行性，通过云端为车和路提供远程数据和操作服务。公司在外延式扩张并进方面，参股的上海雪湖主要从算力方面给公司提供边缘计算的算力支撑，上海济达依靠自主开发的交通仿真软件在车路协同和自动驾驶应用场景方面为公司提供仿真能力的建设。 智慧高速领域的领先者，项目经验丰富。建设全息感知、控制诱导、协同计算与融合通信四类智能数字化设施，满足“全覆盖、全场景、全触达”需求，以GIS、高精度地图、BIM模型、北斗授时构建时空底座，接入道路实时动态数据，构建道路实时动态数字孪生模型，形成智慧高速可视化管控系统，同时利用数据中台和业务中台，对海量信息数据进行实时与非实时分析、挖掘、发现，打造高速公路智慧大脑。典型的智慧化建设项目包括如下：国内首条全域全路段轨迹连续跟踪智慧高速—重庆渝湘高速公路信息化建设项目，大流量城市下沉数字隧道实践案例—富春湾大道数字隧道项目，浙江数字孪生隧道建设验证重点试点项目—杭金衢高速浙江新岭隧道，山东省内第一个智慧收费示范站—崮山收费站等。发布基于ETC系统的车路协同安全提升和信息服务方案—“交通守望者”。公司已提前布局车路协同OBU全系列产品，包含可扩展伴侣式OBU、语音播报单片式OBU、语音播报双片式OBU、智能OBU一体机等，并通过支付宝、抖音、京东、天猫等互联网线上渠道和高速公路线下渠道在全国销售。公司OBU产品迭代升级，主动引领ETC行业及客户需求的新变化。路侧产品方面，在保持传统RSU市占率的同时，公司开发了通信区域更大、定位更精准的ETC车路协同路侧单元，实现信息精准采集和发布。城市应用拓展方面，公司将ETC停车硬件、ETC管理平台、城市级智慧停车整体解决方案进行更多的市场项目落地。高速公路解决方案方面，标准化收费站系统、智能门架稽核系统、稽核工单机器人系列产品在河南、四川、贵州、安徽等多个省份批量应用。 智慧交通、智能网联汽车政策密集发布，两部门印发通知支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级，产业节奏正在提速。2023年11月17日，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，提出搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品开展准入试点并在限定区域内开展上路通行试点。L4+自动驾驶技术发展推动了车辆、道路与云计算之间的协同进步，对道路建设提出了新的要求，同时为智能网联城市端应用带来了崭新的发展机遇。2024年1月17日，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，组织开展“车路云一体化”应用试点。2024年5月1日，财政部、交通运输部发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，明确实施目标：自2024年起，通过3年左右时间，支持30个左右的示范区域，打造一批线网一体化的示范通道及网络，力争推动85%左右的繁忙国家高速公路、25%左右的繁忙普通国道和70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。在智慧扩容方面实现示范通道通行效率提升20%左右；在安全增效方面实现突发事件应急响应效率提升30%左右；在融合创新方面凝练总结一批具有较高推广价值的车路云、船岸云应用场景和关键技术、标准规范；在体制机制创新方面推动培育一批个性化定制、网络化协同、产业化融合等新业态新模式。 盈利预测和投资建议。我们认为公司持续加大研发投入，布局智能网联生态，产品矩阵完善，具备较强的竞争力。当前智慧交通、智能网联政策密集出台，产业节奏正在提速，公司有望抓住此次机遇充分获益。公司主要收入来源为专用短程通信产品和动态称重产品，我们预计在政策有望快速落地，体现在相关项目不断落地和放量，公司产品矩阵齐全，项目经验丰富，将充分受益，2024年公司对应产品销售有望提速增长，2025-2026年公司产品销售快速增长。2024-2026年，给予专用短程通信产品收入增速为40%、35%和32%；动态称重产品收入增速为40%、38%和35%；激光检测产品收入增速为20%、19%和18%；智能网联电子产品收入增速为35%、36%和37%。随着产品出货量的增长，各项成本有望下行，我们假设各个产品毛利率小幅上扬。 我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为12.47/16.72/22.03亿元，归母净利润分别为-0.95/0.27/2.12亿元，EPS分别为-0.44/0.12/1.00元，SPS分别为5.85/7.84/10.34元，给予2024年动态PS6-7倍，6个月合理价值区间为35.11-40.96元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。