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石基信息 计算机行业 2021-09-27 26.00 -- -- 28.50 9.62% -- 28.50 9.62% -- 详细
确立酒店信息化改造中推广优势, 坚定国际化战略发展未来可期新一轮酒店 IT 云化改造需求旺盛, 市场空间广阔。 据公司半年报, 公司 SaaS业务实现 2021H1可重复订阅费(ARR) 22,074.92万元, 相比 2020年 12月底增长 7.8%; 截止 21年半年报续费率超过 90%。 据公司公告, 洲际酒店集团在全球拥有 5994家开业酒店和 88.4万间客房, 本次合同执行周期长达 5年, 随着 SEP 等产品在洲际酒店集团及此前半岛酒店集团后续陆续实施上线, 公司ARR 有望进一步提升。 此外, 在未来的国际化拓展中, 本次合同的签订使公司的产品推广处于优势地位, 有望斩获更多高端大型酒店的订单, 有利于巩固公司的龙头地位。 盈利预测及估值随着公司新一代 SEP 产品市场竞争力进一步得到验证, 未来坚定推广国际化、云化战略, 海外业务有望迎来拐点, 长期成长空间巨大。 预计 2021-2023年公司收入 40.13/50.42/64.91亿元, EPS 为 0.25/0.37/0.49元/股, 给予“买入” 评级。 风险提示协议落地节奏具有不确定性; 疫情反复酒店需求复苏不及预期; 海外市场政策具有不确定性。
石基信息 计算机行业 2021-09-27 23.56 -- -- 28.50 20.97% -- 28.50 20.97% -- 详细
事件:近日,石基信息发布公告,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTER SERVICES AGREEMENT》。 点评: 近日,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTER SERVICESAGREEMENT》(以下简称“MSA”),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统 Shiji Enterprise Patform(以下简称“SEP”),其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。 公司与六洲酒店股份有限公司签订的 MSA 协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统 SEP 通过了洲际酒店集团下一代云 PMS 的技术认证,也意味着公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定 SEP 的技术架构和产品研发,同时验证了公司平台化和国际化转型发展战略方向。 2021年上半年,新冠疫情在海外仍处于高发态势,对公司酒店信息系统国际化业务拓展产生了一定迟滞效应,2021年 6月底 SaaS 业务年度可重复订阅费(ARR)2.21亿元,比 2020年 12月底 ARR 增长约 7.8%,增长主要因国内地区的恢复。公司需要在测试酒店成功上线后再根据客户切换系统或开业计划去获取每个酒店的订单,预计不会对 2021年经营业绩、财务状况产生重大影响。考虑到洲际酒店集团旗下酒店目前的体量,如果未来成功上线的酒店数量达到一定规模之后将会对公司的年度经营业绩产生较大影响。 公司自 2015年底开始国际化转型,截至今年 8月底,SEP 共计在 17个国际酒店集团上线,2020年 9月公司中标半岛酒店,成为公司进军国际化高端酒店市场的首个国际标杆酒店客户。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至 2021年 6月 30日,洲际酒店集团在全球超过 100个国家拥有 5994家开业酒店,88.4万间客房。如果 SEP 未来能够依据 MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。 目前公司国际化业务的收入占总营业收入的比重为 10%左右,美国在高端酒店占据大部分份额,MSA 的执行对公司国际化业务拓展具有积极影响,公司有望加速打开全球高端酒店市场。 投资建议:我们预计公司 21-23年净利润为 2.59、4.56、6.47亿元,同比增速为 483.8%、75.9%、41.9%,首次覆盖给予“买入”评级。
石基信息 计算机行业 2021-09-24 22.98 -- -- 28.50 24.02%
28.50 24.02% -- 详细
事件:2021年9月15日,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(SEP)其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。 全球龙头酒店认可,海外市场长期有望进一步打开公司本次与六洲酒店(洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至2021年6月30日,在全球超过100个国家拥有5,994家开业酒店,884,000间客房)签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证,表明公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP的技术架构和产品研发。我们认为国际酒店的肯定验证具有里程碑意义,公司转型发展转型战略方向符合未来行业发展趋势,海外市场有望进一步打开。 受海外疫情影响SaaS收入依然稳健增长,云化程度有望持续提升公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS业务收入为主。由于海外受疫情的持续影响,公司SaaS业务实现2021年6月底可重复订阅费(ARR)22,074.92万元,相比2020年12月底ARR2.05亿增长约7.8%;截止21年半年报企业客户(最终用户)门店总数约7.9万家酒店,平均续费率超过90%。我们认为公司新一代云餐饮管理系统云POS进入稳定快速发展期,全球最具影响力TOP5的酒店集团中已有三家选择了石基餐饮云作为其全球标准,更多知名国际酒店集团也正在开始谈判和测试之中,SEP此次也出现突破性进展。 投资建议:考虑此次签约事项具有里程碑意义,我们调整盈利预测公司21-22年收入从37.06/42.62亿到38.15/45.40亿,预计23年收入为54.93亿。调整21-22年净利润从3.7/5.12亿到3.71/5.21亿,预计23年净利润为7.45亿。我们上调评级至“买入”评级。 风险提示:海外疫情恢复不及预期,协议落地不及预期,海外拓展不及预期
石基信息 计算机行业 2021-09-23 21.41 -- -- 28.50 33.12%
28.50 33.12% -- 详细
全球酒店管理全球酒店管理SaaS领军,深耕行业二十余年。1)公司自1998年在北京成立,从系统集成商到软件供应商、从酒店行业逐步拓展到其他大消费领域,迄今发展已逾20年。目前,公司已成为全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,自主软件包括云产品已获得国际及本土客户的广泛支持,截至2021年6月,公司在全球酒店SaaS用户数超过79,000、自主酒店软件在国内五星级酒店市场占有率约60%。2)2015年12月,公司启动了国际化业务进程。通过过去多年在海外较大规模的研发投入,公司具有自主知识产权的新一代云架构的企业级酒店信息系统产品能够满足全球国际化连锁酒店的要求,目前正处于向平台化和国际化转型的关键时期。 酒店酒店IT云化大势所趋,打开千亿级市场空间。1)随着全球酒店业集中度逐步提高、精细化管理需求日益提升,酒店管理系统的规模不断扩张、模块功能不断拓展,而传统IT底层架构难以进行有效支持,存在实施周期长、运行效率低、响应慢、数据协同性差等缺陷。相较而言,云技术具备灵活度高、协同性强、数据管理更便捷等突出优点,上云已成为酒店数字化转型的重要战略。根据HospitalityTechnology统计,截至2019年底,部分酒店系统上云比例已达到30%及以上,准备上云的新增迁移比例也超过20%。2)考虑整体技术投入及云渗透率,我们预计酒店云信息系统市场规模有望在未来3-5年突破140亿美元,其中云PMS作为酒店信息系统的核心,对应市场空间或达到20亿美元。 新一代云产品竞争优势显著,新增长曲线即将开启。新一代云产品竞争优势显著,新增长曲线即将开启。1)全球酒店IT集中度相对较高,Micros为老牌龙头企业(2014年被Oracle收购),而云技术的发展成为其他公司弯道超车的有效窗口。公司敏锐察觉行业变革、战略前瞻性强,自2015年开启国际化转型以来,较早自主投入研发以云架构为基础的新一代“石基企业平台-酒店业解决方案(即SEP)。目前,公司以形成较为完善的云产品线,在大数据应用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统、酒店前台管理系统等均取得了阶段性成果及国际领先地位。2)经过多年研发打磨,以云POS、云PMS等为代表的云产品在性能上已具备显著优势,其中新一代SEP已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际酒店的认可。加之丰富的大客户定制服务经验、快速扩张的全球化网点布局,公司有望充分受益于酒店IT云化趋势、取得全球酒店IT市场的龙头地位。参考Micros体量,公司长期收入空间有望达到100-150亿元。3)受全球疫情影响,2020年及2021年上半年,公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著名酒店集团的合作协议接连落地,以及全球疫情有望在近年逐步稳定,公司国际化及平台化战略有望持续推进,新增长曲线即将开启。 首次覆盖,给予“买入”评级。首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营业总收入为38.57亿元、46.38亿元及57.79亿元;归母净利润为2.76亿元、4.48亿元及6.87亿元。 参考可比公司估值,给予“买入”评级,目标市值约520亿元。 风险提示:疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧风险
石基信息 计算机行业 2021-09-23 21.41 -- -- 28.50 33.12%
28.50 33.12% -- 详细
一、事件概述2021年 9月 17日, 公司发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统。 二、分析与判断 国际化、 云化关键时期,获取标杆客户意味重要拐点获取标杆客户验证国际化、云化战略成功,打开长期发展空间。 1)意义:洲际酒店是继半岛酒店后第二家全球领军酒店集团客户,是公司国际化发展的重要里程碑。 2)空间:按单酒店云 PMS 投入 30-50万元/年计算(行业一般水平),考虑份额,洲际酒店长期替换空间 ARR 有望达到 5-10亿。 3)份额:一般大型酒店集团选择几家供应商共同参与,长期看考虑到核心系统的连接等问题,或将有主要供应商产生。 4)进度:公司或将率先落地国内的、新开的酒店, 海外酒店可能存在更换周期。 云 POS 构筑成长底座,云 ARR 整体翻倍无忧云 POS 已获成功,长期整体 ARR 至少存在翻倍空间。 1) 云 POS 被全球 Top5酒店集团中三家选用,两家正处谈判过程。静待疫情缓解,海外增量有望陆续释放。 2) 长期整体 ARR 至少存在翻倍空间: 2021年 6月底公司整体 SaaS 业务 ARR 2.2亿元,续费率90%以上。即使仅考虑前期在国内洲际酒店落地, 按照洲际酒店在国内的酒店数量计算,收入增量有望达到 2-3亿,叠加云 POS 推进,云业务整体成长可期。 疫情影响逐步缓解,短期扰动不改长期前景此次订单证明疫情并不影响公司长期成长,同时疫情的影响在逐步缓解。 疫情影响上线但并不影响订单落地和长期成长空间,此次重大订单即是最好证明,同时缓解政策风险担忧。公司 7/8月海外出差较先前频繁,说明抑制因素开始逐步减小。随着国内外复工复产,大多数酒店经营有望逐步恢复。 三、 投资建议公司获重要订单验证自身能力,迎来发展重要拐点,打开长期空间。同时,疫情并不影响长期空间,压制因素逐步解除,业绩持续改善可期。 公司 2020年利润波动较大,主要是由于处置 StayNTouch 产生的投资收益亏损,但后续公司无类似情况,预计利润率将逐步回归正常水平。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.17/0.29/0.45元,对应 PE 分别为 115X、 68X、 43X。选取计算机板块云计算细分领域领军企业用友网络、广联达作为可比公司,相关公司 2021年平均 PE(Wind 一致预期)为 110X,公司估值略高于行业平均, 但考虑到公司此次新订单将为公司长期发展打开空间,未来有望持续释放增量,同时公司作为国内 SaaS 龙头,在行业内率先获得重要海外订单,有望成为国内 SaaS 龙头向海外拓展云的标杆,示范效应明显,具有一定估值溢价。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 海外酒店需求复苏进度不及预期,行业竞争格局波动。
石基信息 计算机行业 2021-09-20 21.41 27.41 20.96% 28.50 33.12%
28.50 33.12% -- 详细
事件:公司于9月16日发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》。 点评:石基美国与六洲酒店签订MSA,将依托SEP 提供SaaS 服务公司是目前全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,针对国际酒店集团客户,公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台Shiji Enterprise Platform。2021年9月15日,公司全资子公司Shiji (US)Inc.与Six Continents Hotels, Inc.(六洲酒店股份有限公司)签订《MASTERSERVICES AGREEMENT》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。 继半岛酒店集团后再下一城,SEP 未来推广进展有望加速公司处于国际化和平台化转型的关键时期,本次与六洲酒店股份有限公司签订的MSA 协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP 通过了洲际酒店集团下一代云PMS 的技术认证,即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一。这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP 的技术架构和产品研发,同时验证了公司五年之前第四次转型伊始确定的发展战略方向符合未来行业发展趋势及公司自身发展趋势。如果SEP 未来能够依据MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。 坚持平台化与国际化发展战略不动摇,海外疫情仍影响公司业务从平台化发展角度来看,由于国内疫情得到控制,2021年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326亿元,同比增长40.3%,预订平台产量超过561万间夜,同比增长138%,较疫情前2019年上半年产量410万间夜增长了约37%。从国际化发展角度来看,受海外疫情再创新高的不利影响,2021年6月底SaaS 业务年度可重复订阅费为2.21亿元,比2020年12月底增长约7.8%。 投资建议与盈利预测随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台已经打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS 为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE 为120.52、68.15、48.04倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS 估值法较为合理。过去三年,公司PS 主要运行在8-12倍之间,小幅下调公司2021年的目标PS 至11倍,对应的目标价为27.41元,考虑到目前股价较目标价有50%以上的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;SEP 在海外市场拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
石基信息 计算机行业 2021-02-02 32.60 33.94 49.78% 37.64 15.46%
37.64 15.46%
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事件:公司于2021年1月29日晚发布《2020年度业绩预告》。 点评: 疫情影响明显,扣非归母净利润同比下降77.75%-66.67% 2020年,公司归母净利润为:2576.12万元–3680.18万元,同比下降:93.00%-90.00%,扣非归母净利润为:7440.06万元–11144.11万元,同比下降:77.75%-66.67%。大幅下降的原因包括:(1)公司主营业务行业相关的企业,受新冠肺炎疫情影响较大,很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,对信息系统及服务的需求大幅降低,导致公司收入下降,同时,为了维持产品和服务的长远竞争优势,公司没有主动裁员,因而人员成本没有同比下降,因此导致归母净利润下降较多;(2)2020年9月30日,石基(香港)成功出售了StayNTouch 100%股权,使得StayNTouch 能够继续运转,公司如期履行了对客户等各方的承诺及保证,本次处置在未经审计的情况下,预计给公司2020年造成的损失约在7000万元到1亿元之间。 国际化进程稳步推进,石基Infrasys 助力酒店复工复产 尽管新冠肺炎疫情对全球酒店业造成极大的影响,但公司的国际化战略依然向前迈出了一大步,各产品业务线市场覆盖进一步延伸。随着全球酒店业对本地市场业务愈加重视和对无接触服务需求激增,石基Infrasys 云餐饮管理平台和其他移动端解决方案极大程度上满足了疫情催生的行业新需求。根据公司官网信息,近日,The Grand Hyatt Jeju 正式开业,该酒店采用了包括Infrasys Cloud POS(91个工作站&100个平板电脑)、石基忠诚度计划系统以及石基支付网关在内的多种解决方案。 持续深耕拉美市场,推进全球化进程 根据公司官网信息,近期公司在拉丁美洲成立了运营中心,为不断增长的本地市场提供支持和服务。对拉美市场的深耕和墨西哥办公室的成立,将帮助公司进一步在当地市场发展。在此之前,公司已于2020年10月在马里兰州的Chevy Chase 设立了办公室,在为全球用户提供创新技术和解决方案的同时,进一步践行为用户提供高品质本地服务的承诺。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。参考《2020年度业绩预告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至33.12(下调0.92)、39.19(维持)、44.22(维持)亿元,调整归母净利润预测至0.35(下调2.18)、3.18(下调0.44)、4.53(下调0.28)亿元,EPS 为0.03、0.30、0.42元/股,对应PE 为1028.74、112.70、78.96倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS 估值法较为合理。过去三年,公司PS 主要运行在8-14倍之间,维持公司2021年13倍的目标PS,对应的目标价为47.57元,维持“增持”评级。 风险提示 疫情可能导致下游客户IT 投资意愿下降;云PMS 等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
石基信息 计算机行业 2020-10-29 38.15 32.74 44.48% 41.44 8.62%
41.44 8.62%
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净利润暂时性下降,云化持续推进,维持“买入”评级2020年前三季度,公司收入为22.37亿元,同比下降8.2%,归母净利润为0.88亿元,同比下降72.6%。20Q3单季度收入为8.71亿元,同比减少5.3%,归母净利润为0.30亿元,同比减少73.5%。前三季度公司净利润下降的原因为:公司下游客户主要有酒店餐饮旅游行业,受疫情影响较大,上半年国内和海外酒店基本处于停业状态,导致公司收入下降;同时,公司为维持长期竞争优势,持续增加投入,导致成本同比增长4.31%,净利润下降幅度较大。公司云化&国际化战略持续推进,并不断获得新进展。我们预计2020-2022年EPS分别为0.38/0.49/0.54元,维持“买入”评级。 Q3收入同比降幅有所减小收入端,公司Q1-3同比分别为-14.46%/-6.05%/-5.33%。我们认为由于需求端初步恢复,Q3收入下滑有所缓解。费用方面,期间费用率34.92%,同比提升3.86pct,其中研发费用率增长幅度较大,提升1.45pct。 云战略:不断获得新突破2020年9月,公司新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(SEP)中标半岛酒店。SEP产品的落地表明石基在全球酒店下一代云PMS产品方面获得领先优势,并逐步获得全球高端品牌酒店的认可。我们认为,石基SEP已经获得进入全球市场的一个突破口,后续有望逐步获得其他高端品牌酒店的认可。 国际化战略:持续扩张全球覆盖版图石基的云战略和国际化战略同步推进,两者相辅相成。根据公司三季报信息,2020年9月,公司全资子公司石基新加坡新设子公司石基克罗地亚,公司在海外覆盖的版图逐步扩张。对于高档跨国酒店集团而言,全球化的业务网络布局,是进入到这些酒店供应商名录的最基本的门槛。全球范围来看,符合这一要求的PMS厂商并不多,石基和Oracle(ORCLUS)是两家头部厂商。从未来石基国际化的节奏和特点来看,有望逐步以大中华区为基础,逐步向东南亚、欧洲、北美等地区逐步向外扩展。我们预计,2021年或将成为石基国际化取得突破性进展的时间点。 业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年归母净利润4.07/5.26/5.83亿元(同前值)。采取分部估值法。对于传统软件业务,参考可比公司2021年Wind一致预期平均PE为63倍,我们给予公司21年PE63倍,对应市值为331.4亿元。 对于SaaS业务,参考可比公司2021年Wind一致预期平均PS20倍,给予公司云SaaS业务21年PS为20倍,对应市值为160亿元。综合分部估值,给予公司目标价45.88元(前值:47.62元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情对酒店影响超过预期的风险,石基云化和全球化进展低于预期的风险。
石基信息 计算机行业 2020-10-29 38.15 -- -- 41.44 8.62%
41.44 8.62%
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事件:2020年 10月 26日晚间,石基信息发布 2020年三季报,公司前三季度实现营收 22.37亿元(YOY-8.20%),实现归母净利润 8,804.42万元(YOY-72.64%);其中,Q3单季实现营收 8.71亿元,同比下降 5.33%; 归母净利润 3,009.92万元,同比下降 73.45%;扣非后归母净利润 2,587.16万元,同比下降 76.58%。 Q3单季营收降幅收窄,但整体业绩受疫情影响仍较明显:由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案,导致其主营业务受新冠疫情影响较大(上半年很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低),但整体影响在逐步减弱,2020年第三季度,公司实现营业收入 8.71亿元,同比下降5.33%,较 Q2单季的-6.05%进一步收窄;实现归母净利润 3,009.92万元,同比下降 73.45%,降幅远超收入的原因主要为公司为了维持产品和服务的长远竞争优势,未因疫情主动裁员降低人员成本所致。此外,公司 Q3单季毛利率为 38.57%,较去年同期下降了 9.30pct,但较 Q2提升了 1.82个百分点。前三季度整体来说,公司实现营业收入 22.37亿元,同比下降8.20%;归母净利润 8,804.42万元,同比下降 72.64%;扣非后归母净利润7,285.15万元,同比下降 76.76%;经营性现金流净额为-6,477.13万元,同比大幅下降 473.72%。但与此同时,公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持在 100%以上,且合同负债期末余额 5.39亿元,维持稳定,验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。 期间费用率小幅上扬,研发力度不改:受营收同比下滑影响,前三季度公司期间费用率(不含研发)为 25.96%,同比上升 4.56pct。销售费用 2.13亿元(yoy-19.81%),销售费用率 9.52%(yoy-1.38pct);管理费用 4.71亿元(yoy-1.42%),管理费用率 21.04%(yoy+1.45pct);财务费用-1.03亿元(yoy-53.53%),主要是银行利息收入减少及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。研发方面,公司前三季度研发费用 2.00亿元,同比下降14.87%,研发费用率 8.96%(yoy-0.70pct);开发支出较年初增长 157.93%, 主要系公司持续加大新产品研发及产品的云化,研发投入较多所致。 新一代云 PMS 在国际知名酒店集团落地,SaaS 型服务验证云化逻辑:根据公司与 HSH 集团签订的《MASTER SERVICES AGREEMENT》,公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统 Shiji Enterprise Platform,其是一套替换现有酒店信息管理系统(PMS)和中央预订系统(CRS)的新一代整体解决方案,包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次协议的签订意味着公司的 Shiji EnterprisePlatform 系统通过了 HSH 集团下一代云 PMS 的技术认证,自主研发的新一代酒店信息系统将在 HSH 集团彻底替换现有的 PMS 和 CRS。本次签约的半岛酒店是全球闻名的顶级奢华酒店品牌,2019年经营中的十家半岛酒店全部获得《福布斯旅游指南》五星评级,多年稳居业界领先地位,公司在半岛酒店的突破也标志着其新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。按协议所附时间表,北京王府半岛酒店(王府饭店)将为第一个切换的酒店,半岛酒店的成功有可能使其成为行业标杆客户,公司亦有可能借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程。 StayNTouch 股权已完成交割: 2020年 9月 30日,石基(香港)完成了出售 StayNTouch100%股权的交割手续,并向 CFIUS 提交了对 StayNTouch撤资完成的证明。根据 2020年 3月 6日美国政府签发的《行政命令》,CFIUS 应在收到撤资完成证明后 90天内完成其核查程序。2020年 10月22日,石基(香港)收到 CFIUS 的回复文件,CFIUS 已经完成对撤资事项的核查程序,并确认符合《行政命令》的相关要求。至此,石基(香港)不再持有 StayNTouch 股权。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年分别实现收入 35.97亿元、40.24亿元以及 44.28亿元,实现净利润 2.72亿元、3.54亿元以及 4.58亿元,对应 PE 分别为 149倍、114倍和 88倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
石基信息 计算机行业 2020-10-28 37.78 31.27 38.00% 41.44 9.69%
41.44 9.69%
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事件:公司于10月26日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入22.37亿元,同比下降8.20%;实现归母净利润8804.42万元,同比下降72.64%。 点评:下游客户受疫情影响较大,营收负增长逐季收窄新冠肺炎疫情发生以来,公司下游客户受疫情影响较大,IT投资意愿下降。 前三季度,公司收入同比下降8.20%,主要原因包括:海内外很多酒店在疫情期间处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低;公司归母净利润下降幅度大于营业收入,主要是因为公司为了维持产品和服务的长远竞争优势,没有主动裁员,因而公司人员成本没有同比下降。第三季度,公司实现营业收入8.71亿元,同比下降5.33%;实现归母净利润3009.92万元,同比下降73.45%。 公司持续推进平台化与国际化转型,,SaaS业务MRR稳健增长公司正处于平台化和国际化转型的关键期:1)平台型业务方面,上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945亿元人民币,同比增长约28.6%;预订平台流量受疫情影响大,上半年流量同比下降约42%。2)国际化业务方面,截至2020年6月底,新一代云餐饮管理系统InfrasysCoud累计上线总客户(酒店及餐厅)数量达1615家。2020年6月,公司SaaS业务的MRR为2211.37万元,同比增长11.62%,一定程度上受到海外疫情的不利影响。 新一代云架构酒店信息系统落地国际知名酒店,有望成为标杆客户9月13日,公司发布公告,全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司签署MSA协议,约定公司将为半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePatform,意味着公司自主研发的新一代酒店信息系统将在HSH集团彻底替换现有的PMS和CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,此次公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,意味着公司在外部环境不利的压力下,有条不紊地按照计划完成既定目标。我们认为,半岛酒店有望成为公司的行业标杆客户,公司有望借助标杆效应进一步加快推进国际化进程。 投资建议与盈利预测随着酒店业云化转型加速推进,新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元,归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元,EPS为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,故采用PS估值法。过去三年公司PS主要运行在8-14倍之间,目前国内新冠肺炎疫情已经得到有效控制,下游需求逐步恢复,维持2020年13倍的目标PS,目标价为43.82元,维持“增持”评级。 风险提示疫情可能导致下游客户IT投资意愿下降;云PMS等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
石基信息 计算机行业 2020-10-28 37.78 -- -- 41.44 9.69%
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短期业绩承压,人员稳定保持长期竞争优势公司实现营业总收入同比下降 8.2%,归母净利润同比下降 72.64%。业绩下降的原因是公司的客户是主营酒店及大消费行业的企业,受本期新冠疫情影响较大,上半年很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低,导致公司收入下降。为了维持产品和服务的长远竞争优势,公司没有主动裁员,人员成本没有同比下降,导致归母净利润下降较多。我们认为公司虽然短期业绩承压,但长期来看,随着疫情逐步的好转,公司人员稳定保障了竞争力,能够及时持续满足客户需求,提升公司供给端地位。 新一代云产品中标半岛,国际化进程加速公司 9月 13日公告,公司与香港上海大酒店管理服务有限公司签订协议,约定为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店,提供新一代云架构(SaaS)的企业级酒店信息管理系统。未来公司自主研发的新一代酒店信息系统将在 HSH 集团彻底替换现有的 PMS 和 CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。我们认为因为半岛酒店是 HSH 集团下全球知名顶级酒店品牌,公司中标半岛酒店具有标杆性意,公司新一代云架构产品具有先进性,有望借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程。 多年提前布局迎接行业变革,云 POS 产品发展进入快车道公司目前在大数据的应用云服务目前处于全球相对领先地位,公司新一代云餐饮管理系统 Infrasys Cloud 已成功成为洲际、凯悦等超过十个知名酒店集团的标准,截至 20年 6月,云 POS 产品累计上线总客户数 1615家酒店及餐厅。我们认为公司在迎接酒店和餐饮业的云转型方面进行了多年的全球布局与产品研发,正逐步实现在酒店和餐饮业信息系统云化趋势下的弯道超车,产品和技术具备先进性,产品有望不断受到市场认可。 投资建议由于公司所处行业受疫情影响很大,我们将 20-21年收入从 39.73/45.48亿下调为 33.70/37.06亿,将净利润从 6.59/7.89亿下调为 1.63/3.7亿。考虑到公司新一代云产品中标全球知名酒店,有望借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程,公司产品及技术具备先进性,我们维持“增持”评级。 风险提示:若疫情持续更长时间、国际化推进不及预期、云产品落地不及预期
石基信息 计算机行业 2020-09-17 37.10 31.27 39.60% 42.25 13.88%
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事件: 公司于9月13日晚发布《关于全资子公司签订重大合同的公告》。公司全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司在中国香港签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》,约定公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform。 点评: 新一代云架构酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,国际化加速 公司此次与与香港上海大酒店管理服务有限公司签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统ShijiEnterprisePlatform通过了HSH集团下一代云PMS的技术认证,同时也意味着公司自主研发的新一代酒店信息系统将在HSH集团彻底替换现有的PMS和CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。新一代整体解决方案包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。按照协议,半岛酒店及集团将全部使用ShijiEnterprisePlatform及其他的SaaS服务,并按每间房每个月支付使用费(PRPM)。公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,此次公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,意味着公司在外部环境不利的压力下,有条不紊地按照计划完成既定目标。我们认为,半岛酒店有望成为公司的行业标杆客户,公司有望借助标杆效应进一步加快推进国际化进程。 云化转型顺应酒店行业发展趋势,公司海外布局已经逐渐成型 全球酒店信息管理系统市场规模大、竞争格局分散,目前处于云转型的战略机遇期。从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。公司新一代云平台POS系统获得超过十家知名酒店集团认可并不断拓展上线,截至2020年6月底,云POS产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅。公司于2015年底启动国际化业务进程,目前已基本完成了全球化研发、销售和服务网络的建设,境外国际化业务团队人数超过1000人。我们认为,公司在酒店业云化转型中抢得先机,有望在新一轮的市场竞争中占据全球主导地位,打开公司全新的成长空间。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型加速推进,新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预计公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元,归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元,EPS为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,故采用PS估值法。过去三年公司PS主要运行在8-14倍之间,考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制,下游需求逐步恢复,维持2020年13倍的目标PS,目标价为43.82元,维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情可能导致下游客户IT投资意愿下降;云PMS等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
石基信息 计算机行业 2020-09-16 37.85 33.98 51.70% 42.25 11.62%
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中标半岛酒店云SaaS订单,意义重大9月13日公司公告,全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司签订协议,约定公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店,以SaaS服务提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform。此次订单意义重大,是石基下一代酒店云产品在全球知名品牌酒店的落地,有望开启酒店SaaS的国际化进程。由于短期酒店行业受疫情影响较大,故下调20-22年EPS至0.38/0.49/0.54元(20-21年前值:0.40/0.54元),但同时酒店云化有望加速,上调评级至买入。 新一代酒店云产品有望开启全球化进程根据本次协议,公司将以云服务形式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform,该系统将在HSH集团彻底替换现有酒店信息管理系统(PMS)和中央预订系统(CRS)。半岛酒店是HSH集团旗下的全球知名顶级奢华酒店品牌,在亚洲、美洲、欧洲共有十家酒店,根据公告,北京王府半岛酒店将成为首个切换的酒店。本次合作标志着公司自主研发的新一代信息管理系统通过HSH集团下一代云PMS的技术认证,在国际知名酒店集团的落地也有助于打造标杆项目,加快国际化进程。疫情冲击酒店行业,加快酒店云化进程疫情对酒店行业形成冲击,20H1国际知名酒店集团收入大幅下降。根据Bloomberg数据,20H1希尔顿酒店营业收入同比下降47%,万豪国际酒店集团收入同比下降72%,洲际酒店集团收入同比下降45%,疫情的冲击推动了酒店对于线上化转型的需求。基于云的信息系统简化了实施部署和培训,并且通过业务线上化有助于实现无人化运营,提升了酒店对于极端情况的应变能力,加强了业务、成本弹性。疫情冲击有助于改变酒店对云产品的认知,提升云产品接受度,加快酒店云化进程。 石基的云产品有望成为未来全球酒店的“标准”我们认为,石基新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,完全符合了酒店应对互联网和云场景的需求,或成为全球下一代酒店管理产品标准。1)该产品不是一个SaaS产品,而是集成了多SaaS产品的PaaS平台。2)全新云架构,石基PMS采用微服务、数据分类存储,相比传统的云PMS架构,在处理速度、灵活性上有优势。3)全新云产品背后反映了石基对未来酒店管理理念的新认知,这或将成为奠定石基未来全球龙头地位的基础。 中标半岛,“买入”评级我们认为,石基云产品在半岛酒店的落地有望开启石基国际化的推进步伐。采取分部估值法。对于传统软件业务,参考可比公司,我们给予公司21年PE64倍,对应市值为341.9亿元。对于SaaS业务,给予公司云SaaS业务21年PS为21倍,对应市值为168亿元。综合分部估值,给予公司目标价47.62元(前值:48.62-51.34元),给予“买入”评级(前值:“增持”)。 风险提示:云业务拓展不及预期,海外业务进展低于预期。
石基信息 计算机行业 2020-09-16 37.85 -- -- 42.25 11.62%
42.25 11.62%
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云PMS先下一城,将在半岛酒店集团率先落地。1.9月13日,公司披露:全资子公司Shiji(Singapore)PteLtd已与香港上海大酒店管理服务有限公司签订合约,约定公司将为其旗下半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform;2.半岛酒店及集团全部使用ShijiEnterprisePlatform及其他的软件即服务(“SaaS”)并按每间房每个月支付使用费(PRPM)。 简评:1.本次签约有望使市场从此前由疫情引发的关于云PMS推广进度的相对保守的情绪中得到相当程度的恢复。考虑到半岛酒店集团是全球高端酒店集团之一,Marriot、Hilton、IHG等其他高端国际酒店集团云PMS系统选型或仍在稳步推进中。2.新一代云PMS系统在半岛酒店集团率先落地,一方面表明了公司15年以来在云PMS的大量投入富有成效,产品已处于全球领先地位,另一方面也使公司云PMS产品在其他头部大型酒店集团的推广处于更优势的地位。百亿级市场静待挖掘。1.根据HSH集团2019年报,可测算出本次合同或将为公司贡献63.8万美元/年的订阅服务收入。2.测算石基目标高端市场酒店房间数量约为521万间,以此计算,云PMS目标市场空间约为12.51亿美元。3.此后,各头部供应商或将继续推出适合中小酒店使用的轻量级云PMS产品,从而切入百亿级人民币体量市场,作为头部厂商之一且率先在高端酒店集团落地的石基无疑将更大程度受益。 预计20年、21年、22年的归母净利润分别为3.33亿元、4.29亿元、5.84亿元。综合考虑到公司业务的稀缺性、云PMS产品推进进度、公司行业地位等因素,我们维持此前公司2020年合理价值约为34.30元/股的判断,维持“增持”评级。 风险提示。外部非市场因素对云业务在美国市场拓展的影响;海外酒店、餐饮、零售等行业景气度修复节奏。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名