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石基信息 计算机行业 2021-02-02 32.60 33.94 39.27% 37.64 15.46%
37.64 15.46%
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事件:公司于2021年1月29日晚发布《2020年度业绩预告》。 点评: 疫情影响明显,扣非归母净利润同比下降77.75%-66.67% 2020年,公司归母净利润为:2576.12万元–3680.18万元,同比下降:93.00%-90.00%,扣非归母净利润为:7440.06万元–11144.11万元,同比下降:77.75%-66.67%。大幅下降的原因包括:(1)公司主营业务行业相关的企业,受新冠肺炎疫情影响较大,很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,对信息系统及服务的需求大幅降低,导致公司收入下降,同时,为了维持产品和服务的长远竞争优势,公司没有主动裁员,因而人员成本没有同比下降,因此导致归母净利润下降较多;(2)2020年9月30日,石基(香港)成功出售了StayNTouch 100%股权,使得StayNTouch 能够继续运转,公司如期履行了对客户等各方的承诺及保证,本次处置在未经审计的情况下,预计给公司2020年造成的损失约在7000万元到1亿元之间。 国际化进程稳步推进,石基Infrasys 助力酒店复工复产 尽管新冠肺炎疫情对全球酒店业造成极大的影响,但公司的国际化战略依然向前迈出了一大步,各产品业务线市场覆盖进一步延伸。随着全球酒店业对本地市场业务愈加重视和对无接触服务需求激增,石基Infrasys 云餐饮管理平台和其他移动端解决方案极大程度上满足了疫情催生的行业新需求。根据公司官网信息,近日,The Grand Hyatt Jeju 正式开业,该酒店采用了包括Infrasys Cloud POS(91个工作站&100个平板电脑)、石基忠诚度计划系统以及石基支付网关在内的多种解决方案。 持续深耕拉美市场,推进全球化进程 根据公司官网信息,近期公司在拉丁美洲成立了运营中心,为不断增长的本地市场提供支持和服务。对拉美市场的深耕和墨西哥办公室的成立,将帮助公司进一步在当地市场发展。在此之前,公司已于2020年10月在马里兰州的Chevy Chase 设立了办公室,在为全球用户提供创新技术和解决方案的同时,进一步践行为用户提供高品质本地服务的承诺。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。参考《2020年度业绩预告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至33.12(下调0.92)、39.19(维持)、44.22(维持)亿元,调整归母净利润预测至0.35(下调2.18)、3.18(下调0.44)、4.53(下调0.28)亿元,EPS 为0.03、0.30、0.42元/股,对应PE 为1028.74、112.70、78.96倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS 估值法较为合理。过去三年,公司PS 主要运行在8-14倍之间,维持公司2021年13倍的目标PS,对应的目标价为47.57元,维持“增持”评级。 风险提示 疫情可能导致下游客户IT 投资意愿下降;云PMS 等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
石基信息 计算机行业 2020-10-29 38.15 32.74 34.35% 41.44 8.62%
41.44 8.62%
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净利润暂时性下降,云化持续推进,维持“买入”评级2020年前三季度,公司收入为22.37亿元,同比下降8.2%,归母净利润为0.88亿元,同比下降72.6%。20Q3单季度收入为8.71亿元,同比减少5.3%,归母净利润为0.30亿元,同比减少73.5%。前三季度公司净利润下降的原因为:公司下游客户主要有酒店餐饮旅游行业,受疫情影响较大,上半年国内和海外酒店基本处于停业状态,导致公司收入下降;同时,公司为维持长期竞争优势,持续增加投入,导致成本同比增长4.31%,净利润下降幅度较大。公司云化&国际化战略持续推进,并不断获得新进展。我们预计2020-2022年EPS分别为0.38/0.49/0.54元,维持“买入”评级。 Q3收入同比降幅有所减小收入端,公司Q1-3同比分别为-14.46%/-6.05%/-5.33%。我们认为由于需求端初步恢复,Q3收入下滑有所缓解。费用方面,期间费用率34.92%,同比提升3.86pct,其中研发费用率增长幅度较大,提升1.45pct。 云战略:不断获得新突破2020年9月,公司新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(SEP)中标半岛酒店。SEP产品的落地表明石基在全球酒店下一代云PMS产品方面获得领先优势,并逐步获得全球高端品牌酒店的认可。我们认为,石基SEP已经获得进入全球市场的一个突破口,后续有望逐步获得其他高端品牌酒店的认可。 国际化战略:持续扩张全球覆盖版图石基的云战略和国际化战略同步推进,两者相辅相成。根据公司三季报信息,2020年9月,公司全资子公司石基新加坡新设子公司石基克罗地亚,公司在海外覆盖的版图逐步扩张。对于高档跨国酒店集团而言,全球化的业务网络布局,是进入到这些酒店供应商名录的最基本的门槛。全球范围来看,符合这一要求的PMS厂商并不多,石基和Oracle(ORCLUS)是两家头部厂商。从未来石基国际化的节奏和特点来看,有望逐步以大中华区为基础,逐步向东南亚、欧洲、北美等地区逐步向外扩展。我们预计,2021年或将成为石基国际化取得突破性进展的时间点。 业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年归母净利润4.07/5.26/5.83亿元(同前值)。采取分部估值法。对于传统软件业务,参考可比公司2021年Wind一致预期平均PE为63倍,我们给予公司21年PE63倍,对应市值为331.4亿元。 对于SaaS业务,参考可比公司2021年Wind一致预期平均PS20倍,给予公司云SaaS业务21年PS为20倍,对应市值为160亿元。综合分部估值,给予公司目标价45.88元(前值:47.62元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情对酒店影响超过预期的风险,石基云化和全球化进展低于预期的风险。
石基信息 计算机行业 2020-10-29 38.15 -- -- 41.44 8.62%
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事件:2020年 10月 26日晚间,石基信息发布 2020年三季报,公司前三季度实现营收 22.37亿元(YOY-8.20%),实现归母净利润 8,804.42万元(YOY-72.64%);其中,Q3单季实现营收 8.71亿元,同比下降 5.33%; 归母净利润 3,009.92万元,同比下降 73.45%;扣非后归母净利润 2,587.16万元,同比下降 76.58%。 Q3单季营收降幅收窄,但整体业绩受疫情影响仍较明显:由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案,导致其主营业务受新冠疫情影响较大(上半年很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低),但整体影响在逐步减弱,2020年第三季度,公司实现营业收入 8.71亿元,同比下降5.33%,较 Q2单季的-6.05%进一步收窄;实现归母净利润 3,009.92万元,同比下降 73.45%,降幅远超收入的原因主要为公司为了维持产品和服务的长远竞争优势,未因疫情主动裁员降低人员成本所致。此外,公司 Q3单季毛利率为 38.57%,较去年同期下降了 9.30pct,但较 Q2提升了 1.82个百分点。前三季度整体来说,公司实现营业收入 22.37亿元,同比下降8.20%;归母净利润 8,804.42万元,同比下降 72.64%;扣非后归母净利润7,285.15万元,同比下降 76.76%;经营性现金流净额为-6,477.13万元,同比大幅下降 473.72%。但与此同时,公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持在 100%以上,且合同负债期末余额 5.39亿元,维持稳定,验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。 期间费用率小幅上扬,研发力度不改:受营收同比下滑影响,前三季度公司期间费用率(不含研发)为 25.96%,同比上升 4.56pct。销售费用 2.13亿元(yoy-19.81%),销售费用率 9.52%(yoy-1.38pct);管理费用 4.71亿元(yoy-1.42%),管理费用率 21.04%(yoy+1.45pct);财务费用-1.03亿元(yoy-53.53%),主要是银行利息收入减少及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。研发方面,公司前三季度研发费用 2.00亿元,同比下降14.87%,研发费用率 8.96%(yoy-0.70pct);开发支出较年初增长 157.93%, 主要系公司持续加大新产品研发及产品的云化,研发投入较多所致。 新一代云 PMS 在国际知名酒店集团落地,SaaS 型服务验证云化逻辑:根据公司与 HSH 集团签订的《MASTER SERVICES AGREEMENT》,公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统 Shiji Enterprise Platform,其是一套替换现有酒店信息管理系统(PMS)和中央预订系统(CRS)的新一代整体解决方案,包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次协议的签订意味着公司的 Shiji EnterprisePlatform 系统通过了 HSH 集团下一代云 PMS 的技术认证,自主研发的新一代酒店信息系统将在 HSH 集团彻底替换现有的 PMS 和 CRS。本次签约的半岛酒店是全球闻名的顶级奢华酒店品牌,2019年经营中的十家半岛酒店全部获得《福布斯旅游指南》五星评级,多年稳居业界领先地位,公司在半岛酒店的突破也标志着其新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。按协议所附时间表,北京王府半岛酒店(王府饭店)将为第一个切换的酒店,半岛酒店的成功有可能使其成为行业标杆客户,公司亦有可能借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程。 StayNTouch 股权已完成交割: 2020年 9月 30日,石基(香港)完成了出售 StayNTouch100%股权的交割手续,并向 CFIUS 提交了对 StayNTouch撤资完成的证明。根据 2020年 3月 6日美国政府签发的《行政命令》,CFIUS 应在收到撤资完成证明后 90天内完成其核查程序。2020年 10月22日,石基(香港)收到 CFIUS 的回复文件,CFIUS 已经完成对撤资事项的核查程序,并确认符合《行政命令》的相关要求。至此,石基(香港)不再持有 StayNTouch 股权。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年分别实现收入 35.97亿元、40.24亿元以及 44.28亿元,实现净利润 2.72亿元、3.54亿元以及 4.58亿元,对应 PE 分别为 149倍、114倍和 88倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
石基信息 计算机行业 2020-10-28 37.78 31.27 28.31% 41.44 9.69%
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事件:公司于10月26日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入22.37亿元,同比下降8.20%;实现归母净利润8804.42万元,同比下降72.64%。 点评:下游客户受疫情影响较大,营收负增长逐季收窄新冠肺炎疫情发生以来,公司下游客户受疫情影响较大,IT投资意愿下降。 前三季度,公司收入同比下降8.20%,主要原因包括:海内外很多酒店在疫情期间处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低;公司归母净利润下降幅度大于营业收入,主要是因为公司为了维持产品和服务的长远竞争优势,没有主动裁员,因而公司人员成本没有同比下降。第三季度,公司实现营业收入8.71亿元,同比下降5.33%;实现归母净利润3009.92万元,同比下降73.45%。 公司持续推进平台化与国际化转型,,SaaS业务MRR稳健增长公司正处于平台化和国际化转型的关键期:1)平台型业务方面,上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945亿元人民币,同比增长约28.6%;预订平台流量受疫情影响大,上半年流量同比下降约42%。2)国际化业务方面,截至2020年6月底,新一代云餐饮管理系统InfrasysCoud累计上线总客户(酒店及餐厅)数量达1615家。2020年6月,公司SaaS业务的MRR为2211.37万元,同比增长11.62%,一定程度上受到海外疫情的不利影响。 新一代云架构酒店信息系统落地国际知名酒店,有望成为标杆客户9月13日,公司发布公告,全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司签署MSA协议,约定公司将为半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePatform,意味着公司自主研发的新一代酒店信息系统将在HSH集团彻底替换现有的PMS和CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,此次公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,意味着公司在外部环境不利的压力下,有条不紊地按照计划完成既定目标。我们认为,半岛酒店有望成为公司的行业标杆客户,公司有望借助标杆效应进一步加快推进国际化进程。 投资建议与盈利预测随着酒店业云化转型加速推进,新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元,归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元,EPS为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,故采用PS估值法。过去三年公司PS主要运行在8-14倍之间,目前国内新冠肺炎疫情已经得到有效控制,下游需求逐步恢复,维持2020年13倍的目标PS,目标价为43.82元,维持“增持”评级。 风险提示疫情可能导致下游客户IT投资意愿下降;云PMS等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
石基信息 计算机行业 2020-10-28 37.78 -- -- 41.44 9.69%
41.44 9.69%
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短期业绩承压,人员稳定保持长期竞争优势公司实现营业总收入同比下降 8.2%,归母净利润同比下降 72.64%。业绩下降的原因是公司的客户是主营酒店及大消费行业的企业,受本期新冠疫情影响较大,上半年很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低,导致公司收入下降。为了维持产品和服务的长远竞争优势,公司没有主动裁员,人员成本没有同比下降,导致归母净利润下降较多。我们认为公司虽然短期业绩承压,但长期来看,随着疫情逐步的好转,公司人员稳定保障了竞争力,能够及时持续满足客户需求,提升公司供给端地位。 新一代云产品中标半岛,国际化进程加速公司 9月 13日公告,公司与香港上海大酒店管理服务有限公司签订协议,约定为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店,提供新一代云架构(SaaS)的企业级酒店信息管理系统。未来公司自主研发的新一代酒店信息系统将在 HSH 集团彻底替换现有的 PMS 和 CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。我们认为因为半岛酒店是 HSH 集团下全球知名顶级酒店品牌,公司中标半岛酒店具有标杆性意,公司新一代云架构产品具有先进性,有望借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程。 多年提前布局迎接行业变革,云 POS 产品发展进入快车道公司目前在大数据的应用云服务目前处于全球相对领先地位,公司新一代云餐饮管理系统 Infrasys Cloud 已成功成为洲际、凯悦等超过十个知名酒店集团的标准,截至 20年 6月,云 POS 产品累计上线总客户数 1615家酒店及餐厅。我们认为公司在迎接酒店和餐饮业的云转型方面进行了多年的全球布局与产品研发,正逐步实现在酒店和餐饮业信息系统云化趋势下的弯道超车,产品和技术具备先进性,产品有望不断受到市场认可。 投资建议由于公司所处行业受疫情影响很大,我们将 20-21年收入从 39.73/45.48亿下调为 33.70/37.06亿,将净利润从 6.59/7.89亿下调为 1.63/3.7亿。考虑到公司新一代云产品中标全球知名酒店,有望借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程,公司产品及技术具备先进性,我们维持“增持”评级。 风险提示:若疫情持续更长时间、国际化推进不及预期、云产品落地不及预期
石基信息 计算机行业 2020-09-17 37.10 31.27 28.31% 42.25 13.88%
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事件: 公司于9月13日晚发布《关于全资子公司签订重大合同的公告》。公司全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司在中国香港签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》,约定公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform。 点评: 新一代云架构酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,国际化加速 公司此次与与香港上海大酒店管理服务有限公司签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统ShijiEnterprisePlatform通过了HSH集团下一代云PMS的技术认证,同时也意味着公司自主研发的新一代酒店信息系统将在HSH集团彻底替换现有的PMS和CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。新一代整体解决方案包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。按照协议,半岛酒店及集团将全部使用ShijiEnterprisePlatform及其他的SaaS服务,并按每间房每个月支付使用费(PRPM)。公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,此次公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,意味着公司在外部环境不利的压力下,有条不紊地按照计划完成既定目标。我们认为,半岛酒店有望成为公司的行业标杆客户,公司有望借助标杆效应进一步加快推进国际化进程。 云化转型顺应酒店行业发展趋势,公司海外布局已经逐渐成型 全球酒店信息管理系统市场规模大、竞争格局分散,目前处于云转型的战略机遇期。从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。公司新一代云平台POS系统获得超过十家知名酒店集团认可并不断拓展上线,截至2020年6月底,云POS产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅。公司于2015年底启动国际化业务进程,目前已基本完成了全球化研发、销售和服务网络的建设,境外国际化业务团队人数超过1000人。我们认为,公司在酒店业云化转型中抢得先机,有望在新一轮的市场竞争中占据全球主导地位,打开公司全新的成长空间。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型加速推进,新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预计公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元,归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元,EPS为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,故采用PS估值法。过去三年公司PS主要运行在8-14倍之间,考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制,下游需求逐步恢复,维持2020年13倍的目标PS,目标价为43.82元,维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情可能导致下游客户IT投资意愿下降;云PMS等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
石基信息 计算机行业 2020-09-16 37.85 33.98 39.43% 42.25 11.62%
42.25 11.62%
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中标半岛酒店云SaaS订单,意义重大9月13日公司公告,全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司签订协议,约定公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店,以SaaS服务提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform。此次订单意义重大,是石基下一代酒店云产品在全球知名品牌酒店的落地,有望开启酒店SaaS的国际化进程。由于短期酒店行业受疫情影响较大,故下调20-22年EPS至0.38/0.49/0.54元(20-21年前值:0.40/0.54元),但同时酒店云化有望加速,上调评级至买入。 新一代酒店云产品有望开启全球化进程根据本次协议,公司将以云服务形式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform,该系统将在HSH集团彻底替换现有酒店信息管理系统(PMS)和中央预订系统(CRS)。半岛酒店是HSH集团旗下的全球知名顶级奢华酒店品牌,在亚洲、美洲、欧洲共有十家酒店,根据公告,北京王府半岛酒店将成为首个切换的酒店。本次合作标志着公司自主研发的新一代信息管理系统通过HSH集团下一代云PMS的技术认证,在国际知名酒店集团的落地也有助于打造标杆项目,加快国际化进程。疫情冲击酒店行业,加快酒店云化进程疫情对酒店行业形成冲击,20H1国际知名酒店集团收入大幅下降。根据Bloomberg数据,20H1希尔顿酒店营业收入同比下降47%,万豪国际酒店集团收入同比下降72%,洲际酒店集团收入同比下降45%,疫情的冲击推动了酒店对于线上化转型的需求。基于云的信息系统简化了实施部署和培训,并且通过业务线上化有助于实现无人化运营,提升了酒店对于极端情况的应变能力,加强了业务、成本弹性。疫情冲击有助于改变酒店对云产品的认知,提升云产品接受度,加快酒店云化进程。 石基的云产品有望成为未来全球酒店的“标准”我们认为,石基新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,完全符合了酒店应对互联网和云场景的需求,或成为全球下一代酒店管理产品标准。1)该产品不是一个SaaS产品,而是集成了多SaaS产品的PaaS平台。2)全新云架构,石基PMS采用微服务、数据分类存储,相比传统的云PMS架构,在处理速度、灵活性上有优势。3)全新云产品背后反映了石基对未来酒店管理理念的新认知,这或将成为奠定石基未来全球龙头地位的基础。 中标半岛,“买入”评级我们认为,石基云产品在半岛酒店的落地有望开启石基国际化的推进步伐。采取分部估值法。对于传统软件业务,参考可比公司,我们给予公司21年PE64倍,对应市值为341.9亿元。对于SaaS业务,给予公司云SaaS业务21年PS为21倍,对应市值为168亿元。综合分部估值,给予公司目标价47.62元(前值:48.62-51.34元),给予“买入”评级(前值:“增持”)。 风险提示:云业务拓展不及预期,海外业务进展低于预期。
石基信息 计算机行业 2020-09-16 37.85 -- -- 42.25 11.62%
42.25 11.62%
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云PMS先下一城,将在半岛酒店集团率先落地。1.9月13日,公司披露:全资子公司Shiji(Singapore)PteLtd已与香港上海大酒店管理服务有限公司签订合约,约定公司将为其旗下半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform;2.半岛酒店及集团全部使用ShijiEnterprisePlatform及其他的软件即服务(“SaaS”)并按每间房每个月支付使用费(PRPM)。 简评:1.本次签约有望使市场从此前由疫情引发的关于云PMS推广进度的相对保守的情绪中得到相当程度的恢复。考虑到半岛酒店集团是全球高端酒店集团之一,Marriot、Hilton、IHG等其他高端国际酒店集团云PMS系统选型或仍在稳步推进中。2.新一代云PMS系统在半岛酒店集团率先落地,一方面表明了公司15年以来在云PMS的大量投入富有成效,产品已处于全球领先地位,另一方面也使公司云PMS产品在其他头部大型酒店集团的推广处于更优势的地位。百亿级市场静待挖掘。1.根据HSH集团2019年报,可测算出本次合同或将为公司贡献63.8万美元/年的订阅服务收入。2.测算石基目标高端市场酒店房间数量约为521万间,以此计算,云PMS目标市场空间约为12.51亿美元。3.此后,各头部供应商或将继续推出适合中小酒店使用的轻量级云PMS产品,从而切入百亿级人民币体量市场,作为头部厂商之一且率先在高端酒店集团落地的石基无疑将更大程度受益。 预计20年、21年、22年的归母净利润分别为3.33亿元、4.29亿元、5.84亿元。综合考虑到公司业务的稀缺性、云PMS产品推进进度、公司行业地位等因素,我们维持此前公司2020年合理价值约为34.30元/股的判断,维持“增持”评级。 风险提示。外部非市场因素对云业务在美国市场拓展的影响;海外酒店、餐饮、零售等行业景气度修复节奏。
石基信息 计算机行业 2020-09-15 35.85 -- -- 42.25 17.85%
42.25 17.85%
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云PMS 进入实际应用阶段,彰显公司云业务竞争力:近年来,公司持续推进自身酒店信息化业务的云化转型。其中,云餐饮管理系统Infrasys Cloud 已经成为洲际、凯悦、半岛、九龙仓、千禧等十几个知名酒店集团的标准,截止2020年上半年,其累计上线总客户达到1615家酒店及餐厅。另一方面,公司新一代云架构的酒店信息系统平台已在欧洲少量酒店成功上线,得到客户良好反馈,此次Shiji EnterprisePlatform 产品中标半岛酒店意味着公司新一代酒店信息系统已率先推出,并进入最重要的国际豪华酒店市场。从整体战略推进的程度来看,公司新一代酒店信息系统已进行成熟落地阶段,将与云餐饮管理系统等云化产品形成整体协同效应,加速公司业务的云化进程。 中标国际豪华酒店品牌,形成标杆效应:与业务云化同步,公司积极推进全球市场拓展,其最终目的在于抓住全球酒店系统向云化架构升级的机遇,率先在全球市场推出自身云化产品,实现全球酒店IT 市场的格局重构。半岛酒店作为全球历史最悠久的奢华酒店品牌之一,截止2020年上半年其酒店总数为10家,分别布局于全球十座核心大城市。“少而精”的市场战略决定了半岛酒店对服务质量的高要求,从而衍生出对酒店系统稳定性和功能先进性的同等要求。目前全球酒店市场对于云化系统仍处于浅尝阶段,此次公司云化产品在半岛酒店的落地将借助半岛在全球豪华酒店市场的地位形成形成显著标杆意义,未来有望以半岛为基础形成产品自上而下的市场推广。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。预计2020-2021年EPS 分别为0.34、0.44元,“买入-A”投资评级。 风险提示:云PMS 等新业务推进不及预期风险;海外业务推进不达预期。
石基信息 计算机行业 2020-09-07 34.01 -- -- 41.40 21.73%
42.25 24.23%
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公司上半年业绩承压:根据公司公告,公司2020年上半年实现营业收入13.66亿元,同比下降9.94%,实现归母净利润5794.51万元,同比下降72.19%。公司2020年上半年业绩承压,主要是因为: (一)公司酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户在新冠疫情期间无法正常开展经营活动,从而对公司业绩造成了冲击; (二)公司从2020年6月1日起不再代理ORACLE 公司的酒店前台管理系统和餐饮管理系统,也对公司业绩产生了一定的影响。公司的大消费行业客户受新冠疫情的影响较大,我们预计公司2020年的全年业绩仍将面临较大压力。 公司毛利率同比有所下降,期间费用率同比有所提高:公司2020年上半年毛利率为41.08%,同比下降5.85个百分点,主要是因为公司酒店信息管理系统业务毛利率同比下降幅度较大。公司2020年上半年期间费用率为36.55%,同比提高4.57个百分点。公司持续加强新一代云架构的企业级酒店信息系统管理平台等产品的研发,上半年持续加大研发投入。公司上半年研发投入为3.29亿元,同比增长29.79%,研发费用率同比提高1.85个百分点。公司对研发的高度重视,为公司在云计算时代新一轮的市场竞争中取得优势地位提供了有力支撑,为公司长期未来发展奠定了坚实基础。 公司国际化和平台化转型持续推进:当前,公司处于国际化和平台化转型的关键时期。在国际化战略方面,公司新一代云餐饮管理系统已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证,并在这些集团中不断拓展上线,成为全球主要酒店餐饮信息系统提供商之一,产品和技术处于全球酒店行业相对领先地位。 公司新一代云架构的企业级酒店信息系统管理平台的研发和测试已经取得实质性进展,并已开始在欧洲少量酒店正式上线,获得客户较好反馈。公司SaaS 业务2020年6月月度可重复订阅费(MRR)同比实现正增长。公司国际化转型持续取得良好进展。在平台化战略方面,公司预订平台流量受新冠疫情影响大,2020年上半年流量同比下降幅度较大。但公司支付平台流量仍实现较高速增长,上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945亿元,同比增长约28.6%。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年的EPS 分别为0.23元(原预测值为0.60元)、0.29元(原预测值为0.73元)、0.37元(新增),对应9月2日收盘价的PE 分别约为150.1、119.1、93.1倍。公司是国内消费行业信息化领先企业,是横跨酒店、餐饮和零售业的国内领先的软件供应商。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,在国际化方面,新一代云平台PMS 将为公司打开全球市场成长空间;在平台化方面,公司与酒店、渠道的合作持续加强,公司支付业务流量持续保持较高速增长,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。虽然受新冠疫情等影响,公司当前业绩承压,但我们看好公司国际化和平台化转型的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)公司消费行业信息化业务增速不达预期:公司的主营业务受下游酒店、餐饮、零售等消费行业景气度的影响,如果酒店、餐饮、零售行业市场未来的增长不达预期,则公司的酒店、餐饮、零售信息管理系统业务的增速将存在不达预期的风险。 (2)公司国际化转型进度不达预期: 新一代云PMS 产品,是公司国际化转型的关键。如果公司新一代云PMS 产品的研发进度不达预期,或在海外市场的推广进度不达预期,则公司的国际化转型存在进度不达预期的风险。 (3)公司平台化转型进度不达预期:近年来,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额保持高速增长趋势。但如果未来公司基于直连技术的支付平台在客户中的推广进度低于预期,公司支付平台交易额增速将存在不达预期的风险,则公司的平台化转型将存在进度不达预期的风险。
石基信息 计算机行业 2020-09-02 33.11 -- -- 40.43 22.11%
42.25 27.60%
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事件:石基信息于 2020年 8月 26日晚间发布 2020中报,公司 2020H1实现营业收入 13.66亿元(yoy-9.94%);归母净利润 5,794.51万元(yoy-72.19%);扣非后归母净利润 4,697.99元(yoy-76.86%)。 下游受疫情影响较明显,各项业务收入均有不同程度下行:由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案,疫情对旅游、餐饮、零售等服务消费行业的负面影响直接冲击了公司主营业务。分业务来看,酒店信息管理系统业务:期内公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目 28个,新签技术支持与服务用户 35个,签订技术支持与服务合同的用户数达到 1,460家,杭州西软新增用户 191家,酒店总用户数为 8,199家,疫情影响新增用户数量下降 37%,广州万迅新增客户56家,酒店客户总数 4069家,业务实现收入 3.94亿元,同比减少 18.25%,业务毛利率 83.22%(yoy-4.46pct);社会餐饮信息管理系统业务实现收入 2,543.79万元,同比减少 26.40%,该业务毛利率 72.18%(yoy-2.04pct),期内正品贵德客户新增客户 252家,客户总数超过 1万家,客户多为中国各个区域的标杆性连锁品牌,连锁餐饮客户约 300多家;商业流通管理系统业务实现收入 2.12亿元,同比减少 8.47%,业务毛利率 56.45%(yoy-0.39pct),期内 eFuture 新增客户门店数量 111家,期末有效客户门店总数 29,198家,集团客户总数 746家,长益科技新增客户门店数 24家,有效客户门店总数 5,915家,集团客户总数 712家;上海时运新增客户 1个,累计客户数 26个,新增店铺数 160个,新增 POS 终端 180个; 支付系统业务总体实现收入 3,770.59万元,同比下降 18.75%,公司下属子公司敏付公司上半年开始全面开展第三方支付业务,上半年敏付科技的慧金宝系统接入商户 4,744户,完成交易金额 3.2亿,交易量 113万笔,其成本主要为从银联网联、上游银行采购的支付手续费成本,但手续费收入较低,导致该业务毛利率为 53.25%,同比大幅下降 33.25pct。毛利率较低的硬件业务方面,收入减少幅度较小,第三方硬件配套业务实现收入5.00亿元,同比减少0.49%,较为稳定,业务毛利率3.71%(yoy+0.34pct); 自有智能商用设备实现收入 1.87亿元,同比减少 4.62%,该业务毛利率 28.32%(yoy-5.04pct)。旅游休闲系统业务由于疫情影响景区停开,该业务成本与收入都大幅下降,2020H1实现收入 677.67万元(yoy-62.78%),业务毛利率 7.86%(yoy-14.98pct)。整体来看,2020H1公司毛利率 41.08%,同比下降 5.85pct。从地区来看,大陆地区实现收入 11.37亿元,仍占主要部分,但公司子公司中电器件由于疫情原因,获得了大量线上代理出口的订单业务,使得海外实现收入 2.29亿元,同比增长 40.13%,占营收比例16.74%(yoy+5.98pct)。 费用控制表现稳定,研发投入持续加码彰显信心:期内公司费用水平基本保持稳定,期间费用率 25.88%,同比稍增 2.73pct,基本稳定。销售费用1.39亿元(yoy-18.66%),销售费用率 10.16%(yoy-1.09pct);管理费用3.04亿元(yoy-1.13%),管理费用率 22.29%(yoy+1.99pct);财务费用-8,981.17万元(yoy+29.56%),主要来自于利息收入。2020年是公司平台化及国际化转型的关键时期,为了维持公司产品和服务的长远竞争优势,公司坚持平台化与国际化两大长远发展方向不变,着重产品创新、研发,2020H1公司研发投入合计 3.29亿元,同比增长 29.79%,其中研发费用 1.46亿元,同比增长 8.95%,研发费用率 10.68%(yoy+1.85pct)。 平台化决心坚定,云转型进程稳步推进,创新成果初现:从平台化发展角度来看,尽管受到了疫情的冲击,2020年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为 945亿元,同比增长 28.6%,仍然实现了良性增长。期内南京银石新增软件服务类客户数量 63个,截止 6月底软件服务类客户总数为 2,748个;支付平台及 SaaS 业务新增客户数量 152个,平台服务客户 3,043个,新增门店 869个,门店总数达到 54,571个。南京银石酒店银行卡收单一体化(PGS)业务新开通酒店 17家,期末酒店用户合计 1,438家,其中开通 DCC 交易的酒店用户 771家;石基下一代支付平台(PNG)酒店用户合计 154家;预订平台流量受疫情影响大,流量同比减少约 42%。2020年 6月 SaaS 业务月度可重复订阅费(MRR)1,981.09万元,同比增长 11.62%,一定程度上受到海外疫情发展的不利影响。但从客户角度来看,期末企业客户(最终用户)门店总数超过 7万家,平均续费率超过 90%,Infrasys Cloud 云平台 POS 系统的发展进入快车道,全球累计上线总客户数达 1,615家酒店及餐厅。杭州西软新增用户中云平台架构的 XMS 系列产品销售占比持续上升,达 79%。 广州万迅新增用户中云系统用户的比例占上半年新增用户数的 82%。期内公司加大了对新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发投入,以加速产品在国际酒店集团的落地,在获得前期上线酒店的充分使用和反馈并持续升级后,已经开始小批量上线新的酒店,为获取大型标杆客户做好了必要的准备。 疫情影响存在惯性,业绩回暖仍需恢复期:疫情影响客户回款,在没有裁员降低人力成本的情况下,2020H1公司经营活动产生的现金流量净额-6,800.35万元,同比减少 151.36%。根据目前的经济复苏及业务恢复情况来看,大消费行业的恢复对公司业绩影响存在滞后,同时海外疫情目前尚未得到有效控制,因此对公司整体影响程度或将持续。根据公司业绩指引,预计 2020Q3公司累计实现净利润 8,043.61-11,261.05万元,同比下降75-65%。 拟拆分思迅上市,零售业务加速成长,资金支持有望助力未来:公司于2020年 8月 7日通过决议,拟分拆思迅软件至境内交易所上市并启动筹备工作。期内思迅软件主营业务稳步增长,实现收入 1.30亿元,净利润4,391.36万元,基于互联网+技术服务收入增长迅速,技术服务收入超过了产品销售收入;传统软件业务新增用户数 4万多家;SaaS 业务 2020年上半年新增用户 1万多家。依靠其良好的发展势头,分拆思迅软件上市有利于更好地吸引资本支持,为公司未来成长提供强有力的保障。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年分别实现收入 35.97亿元、38.57亿元以及 41.15亿元,实现净利润 3.27亿元、3.52亿元以及 3.89亿元,对应 PE 分别为 102倍、95倍和 86倍,下调至“推荐”评级。 风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
石基信息 计算机行业 2020-09-02 33.11 -- -- 40.43 22.11%
42.25 27.60%
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事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现收入13.66亿元,同比减少9.94%;归母净利润0.58亿元,同比减少72.19%。 主业受疫情影响较大,海外云业务正增长:报告期内,公司由于主业集中于酒店、餐饮、零售等行业,因此受疫情影响程度较大,下游市场需求大幅下降。其中,酒店信息管理系统业务实现营收3.94亿元,同比减少18.25%。报告期内,公司传统酒店信息系统业务完成新建国际高星级酒店信息系统项目28个,新签技术支持与服务用户35个;另一方面,公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS业务收入为主,上半年月度可重复订阅费(MRR)实现营销2211.37万元,同比增长11.62%,在海外市场受疫情严重影响的背景下,依然实现正增长。 思迅专注智慧零售,为石基业绩主要贡献:公司前期发布公告,为促进公司及思迅软件业务的共同发展,提升思迅软件的盈利能力和综合竞争力,公司董事会授权公司及思迅软件管理层启动思迅软件申请首次公开发行股票并在深圳证券交易所创业板上市的议案。思迅软件专注于为零售、餐饮、娱乐行业提供标准化解决方案,包括软件产品研发、销售、SaaS平台开发运营以及提供在线和移动端的技术服务。 截止2019年末,思迅软件产品累计用户数将近70万家,天店saas平台用户数2017年—2019年的共计新增超过4.5万家,并在2020年上半年新增用户1万多家。2019年思迅软件实现营收2.75亿元,同比增长23.99%;净利润1.03亿元,同比增长15.37%。从股权占比来看,石基信息当前持有思迅软件73.21%的股份,以此判断,2019年思迅软件归母利润约占石基信息合并利润的20%,是其当前整体业绩的主要贡献之一。 新零售市场空间巨大,分拆上市壮大投入实力:根据前瞻网预测,云计算、大数据、人工智能等技术将对传统零售进行全面改造,从供应链、运营、物流等各个环节为零售行业提升效率,预计2020年我国新零售科技市场总规模将达到3000亿元以上,市场空间巨大。2018年2月,公司与阿里SJ投资签署《股份购买协议》,将旗下石基零售38%的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里SJ投资和/或其关联方。 同时思迅软件、石基信息、石基零售与淘宝签署《战略合作框架协议》,就新零售业务进行深度合作。未来思迅软件如能顺利上市,将进一步壮大其在智慧零售领域的投入力量。同时,辅以与阿里在该领域的深度合作,思迅软件有望进一步拓展智慧零售市场。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。我们预计2020-2021年EPS分别为0.36、0.41元,“买入-A”投资评级。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;海外业务推进不达预期;思迅分拆上市不确定性。
石基信息 计算机行业 2020-09-02 33.11 -- -- 40.43 22.11%
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石基信息披露2020上半年经营情况。1)2020年上半年实现收入13.66亿元,同比下滑9.9%。实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比下滑72.2%。根据我们此前发布的《20Q1最低点确认,把握改善领域的领军机会!——计算机行业2020H1业绩前瞻》,预测上半年实现收入12.0亿元,同比下滑21%,预测实现归属于母公司所有者净利润0.88亿元,同比下降58%。2)实际经营情况,收入超预期,利润略低于预期。 毛利率下降仅因为收入结构的季节变化,预计后续上行。部分投资者关注毛利率下降。1)2020Q2毛利率36.75%,同比下降8.52pct。2)2018年开始增加毛利率偏低的“第三方硬件配套业务”,主要是中电器件业务。2020H1第三方硬件配套几无下滑(yoy-0.49%),而其他业务受制于全球特殊环境而收入下滑(酒店、餐饮、支付分别收入同比下滑18.3%、26.4%、18.8%),这导致2020H1低毛利率业务占比阶段性增加。3)预计随着特殊环境的恢复,收入结构回归常态,毛利率将上行。 披露云化三个层次,海外增速40%等确认SaaS业务继续高增。1)详细披露云化三个层次:酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务、酒店餐饮管理系统和后台系统、酒店前台管理系统全面转向公有云。半年报披露前两个云化大获成功,第三个已经部分成功。 2)公司披露“公司SAAS服务收入已经实现高速增长,成果初显”。尽管海外疫情发展的不利影响,2020年6月SaaS业务月度可重复订阅费(MRR)比上年同期仅增长11.62%,但是上半年海外收入同比增长40.1%,这是SaaS业务继续高歌猛进信号。3)2020H1末云POS产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅,2019年底为1455家。4)PMS进展出现新证据:“随着石基PMS系统的国际化,畅联在国内与海外共新增100多家单体酒店直连”。 停止与Orace合作来自业务自信。1)2020年6月1日起不再代理ORACLE公司的酒店前台管理系统和餐饮管理系统,但国内自主云产品已经成熟,主要基于公有云的纯SaaS收费方式的酒店前台管理系统Cambridge和餐饮管理系统InfrasysCoud;2)披露杭州西软在华东地区所有星级酒店占有50%以上份额。剔除只使用Orace代理软件的客户,使用石基自主软件的国内酒店客户总数超过13,000家,公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率约60%。 维持盈利预测,维持“买入”评级。酒店行业受上半年特殊环境影响较大,考虑下半年逐渐恢复,暂不调整盈利预测,预计2020-2022年收入为37.76、48.48、56.32亿元,利润为2.92、6.95、9.72亿元。
石基信息 计算机行业 2020-08-31 33.61 31.27 28.31% 40.43 20.29%
42.25 25.71%
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事件: 公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入13.66亿元,同比下降9.94%,实现扣非归母净利润4697.99万元,同比下降76.86%。 点评: 新冠肺炎疫情短期对大消费行业影响明显,长期发展值得期待 新冠肺炎疫情对中国旅游、餐饮、零售等服务消费行业带来了较为直接和显著的负面影响,公司主要为上述行业的客户提供信息化解决方案,客户在疫情期间无法正常开展经营活动,对公司业务造成了一定的冲击。由于公司的客户主要集中于行业内规模化客户,抗风险能力相对较强,随着疫情的控制和客户经营情况的逐步恢复,我们认为疫情不会对公司业务产生长期负面影响。上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945亿元人民币,同比增长28.6%,仍然实现了较快增长。云POS 产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅,发展情况良好。 疫情推动下游客户数字化需求持续释放,利好公司长期发展 本次疫情加剧了下游客户的转型,客户对于信息系统的数字化、自动化等方面提出了更高的要求,公司在行业的竞争优势有利于业务的深入开展。我们认为,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势,公司前瞻布局,有望弯道超车,成为行业的领导者。同时,移动互联网的持续发展将继续强化直连需求,越来越多的客户通过手机应用APP 来实现吃住行购娱等所有消费的预订和购买,公司利用自身在酒店、餐饮、零售信息系统行业取得的优势地位,将显著受益于行业的长期发展。 继续加大研发投入,未来高成长可期 公司坚持顺应下一代信息技术发展的方向,坚持平台化与国际化两大长远发展方向不变,着重产品创新、研发,上半年继续加大研发投入,达到3.29亿元,同比增长29.79%。公司加大了对新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发投入,加速在国际酒店集团的落地,已经开始小批量上线新的酒店并获得好评,为成功落地行业标杆型国际知名酒店集团做好了必要的准备。在中国连锁百强、中国零售百强中的市占率约60%,通过整合与加大下一代产品的研发投入,公司有望在零售业取得与酒店业相同的领导地位。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型加速推进,新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预计公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元,归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元,EPS 为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,故采用PS 估值法。过去三年公司PS 主要运行在8-14倍之间,考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制,下游需求逐步恢复,维持2020年13倍的目标PS,目标价为43.82元,维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致下游客户IT 投资意愿下降;云PMS 等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端影响海外业务拓展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名