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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
石基信息 计算机行业 2020-05-13 33.02 -- -- 33.10 0.15%
43.18 30.77%
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公司发布2019年年报。公司全年实现营收36.6亿元,同比增长18.24%,实现扣非后归母净利润3.34亿元,同比下降18.91%,经营活动净现金流5.28亿元,同比增长5.75%。 酒店业务国际化+云化推进中。酒店信息化业务全年实现营收11亿元,同比增长4%,2019年末,使用石基自主软件的国内酒店客户总数超过1.3万家,公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率约60%。2019年公司完成新建传统国际高星级酒店信息系统项目124个,新签技术支持与服务用户126个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1645家。杭州西软新增用户638家,2019年末杭州西软酒店总用户数为8123家。广州万迅新增客户173家,2019年末酒店客户总数4187家,新增用户中云系统用户的比例达30%。 石基昆仑新增酒店用户96家,酒店用户总数达到1383家,石基昆仑Smart系列产品在国内高端酒店累计用户突破1300余家,境外市场酒店用户超过60家。公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS业务收入为主。不计私有云和HOST(托管)方式软件收入,公司SAAS业务实现2019年度可重复订阅费(ARR)2.6亿元,同比增长41.5%,2019年末企业客户门店总数约7.7万家,平均续费率超过90%。公司新一代云餐饮管理系统InfrasysCoud发展迅速,已经成功成为洲际、凯悦、半岛、九龙仓、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、澳门四大赌场酒店集团、香港文华东方等超过十个知名酒店集团的标准,并在这些集团中不断拓展上线,截至2019年末,云POS产品累计上线总客户数达1455家酒店及餐厅。 餐饮、零售、旅游信息化稳定发展。餐饮信息化业务全年实现营收1亿元,同比增长12.3%,2019年正品贵德新增客户605家,客户总数超过11000家,在连锁餐饮及供应链应用领域继续保持行业优势地位。零售信息化方面,北京富基新增客户门店数量440家,有效客户总门店数量29488家,集团客户总数量690家。长益科技新增客户门店数128家,门店总数5891家,上海时运新增客户2个,累计客户数25个,新增店铺数60个。思迅软件传统软件业务新增用户数78400家,SaaS业务新增用户约15000个。休闲旅游信息化业务全年实现营收4576万元,增长15.06%,2019年银科环企新增客户数量为28个,累计客户数量逾390个,银科环企已基本完成新SaaS模式旅游目的地平台的研发工作,并已经在个别项目上线实施。 风险提示。疫情影响下游客户信息化需求,美国限制其在美国当地的业务扩张。
石基信息 计算机行业 2020-05-04 30.08 -- -- 33.27 10.49%
43.18 43.55%
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事件:石基信息于2020年4月28日晚间发布2019年报,公司2019年实现营业收入36.63亿元(yoy+18.24%);归母净利润3.68亿元(yoy-20.60%);扣非后归母净利润3.34亿元(yoy-18.91%)。 国内消费增速疲软、酒店餐饮业代理竞争加剧导致酒店、零售领域收入个位数增长:公司主营业务主要包括酒店、餐饮、支付、零售、旅游休闲等行业的信息管理系统软件开发与服务。受到国内消费增速放缓及竞争加剧等影响,公司各主要子板块收入增速结构发生变化。酒店、零售业务营收首次出现个位数增长,合计占营收比重下降6.37pct;其中酒店信息管理系统业务实现收入11.05亿元,同比增长4.01%,占总营业收入比重30.16%;零售系统业务营业收入6.65亿元,占比18.15%,同比增长5.20%。但同时,餐饮、支付业务收入增速扭转前期同比减少之势,分别实现收入1.02亿元、1.39亿元,同比增长12.30%以及23.82%,实现双位数增长,占比分比为2.78%、3.78%。此外,旅游休闲系统业务继续保持较快速增长,实现营收0.46亿元,占比1.25%,同比增加15.06%;第三方硬件配套业务主要来自中国电子器件工业有限公司,由于调整了与集团总体发展战略无关的业务,收入(收入10.92亿元,占比29.81%,同比减少5.09%)虽有小幅下降但盈利状况明显好转(2019年实现净利润1,321万元,同比增长153%);2019年2月海信智能商用纳入合并报表,实现自有智能商用设备收入4.96亿元,占比13.55%(合并日至年底实现净利润3,882万元)。 各部分业务毛利率短期存在波动,带动整体毛利率下降1.38个百分点:2019年公司整体毛利率43.53%,较去年同期44.71%下降1.38pct,主要是由于主要业务板块毛利率均有不同程度下降以及新增毛利率较低的自有智能商用设备所致。分业务来看,餐饮业务的毛利率为69.91%,增长1.15pct;酒店、支付、零售、旅游休闲等业务毛利率均有不同程度的下降,但仍然维持较高的毛利率水平;第三方硬件配套业务调整明显,毛利率提升5.74个百分点;新增自有智能商用设备毛利率33.39%,由于总占比较高一定程度上降低了公司整体毛利率水平。其中,酒店业务受到竞争加剧及境外子公司业务发展较快等因素影响,毛利率为59.89%,下降7.34个百分点;支付、零售、旅游休闲业务毛利率分别为77.67%、65.74%以及64.65%,同比下降5.99pct、3.12pct以及3.62pct。 公司期间费用率小幅上扬,投资收益受联营企业亏损影响下降明显:2019年度公司期间费用率(不含研发)为23.39%,同比增长3.38个百分点,主要来自管理费用率的增长。2019年销售费用率、管理费用率分别为8.64%以及21.55%,同比增长1.25%、3.78%;财务费用率-6.80%,较去年同期下降1.66个百分点。具体来看,公司2019年销售费用、管理费用分别为3.17、7.89亿元,同比增长38.28%、43.38%,均大幅超出营收增速;财务费用为-2.49亿元,同比下降56.27%,主要系利息收入(同比增长31.29%)增加导致。在研发投入方面,2019年研发投入共计5.58亿元,其中资本化金额达2.82亿元,同比增长57.63%,主要为公司全新架构的云产品的开发投入加大所致。值得注意的是,通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例77.84%,即7.20亿元,无形资产摊销或对未来的业绩造成一定程度压力。此外,公司2019年度对联营企业的投资收益为-4,114.20万元(去年同期228.02万元),理财产品收益936.56万元(去年同期5502.47万元),一定程度上拖累了公司业绩,毛利率的下降及以上因素共同导致公司净利润出现负增长。 继续保持高质量经营,现金流充沛:公司2019年度经营活动产生的现金流量净额为5.28亿元,同比增长5.75%,继续维持在大幅高于净利润的水平;其中,销售商品、提供劳务收到的现金为38.54亿元,占当期营收比重的105.23%。此外,截止2019年底,公司货币资金达52.11亿元,应收账款、预收账款分别为6.34亿元、5.28亿元,经营状况稳健。 平台化、国际化转型初见成效,云化收入继续保持高增:公司继续加大在海外的研发、销售和运营等投入,在美国、欧洲、中东、日本及亚太地区共计超过20个核心城市已开设了石基的办公室并正式开展业务,基本完成了石基的全球化研发、销售和服务网络的建设,境外国际化业务团队人数超过1,000人。在餐饮信息系统领域,公司新一代云餐饮管理系统InfrasysCloud发展迅速,已经成功成为洲际、凯悦、半岛、九龙仓、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、澳门四大赌场酒店集团、香港文华东方等超过十个知名酒店集团的标准,并在这些集团中不断拓展上线,云POS产品累计上线总客户数达1,455家酒店及餐厅。在酒店信息系统领域,针对国内用户,石基的云PMS系列产品已经非常成熟(包括Cambridge云酒店管理系统、西软XMS和千里马iPMS解决方案);针对国际酒店集团客户,公司新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发和测试已经取得实质性进展,并开始在欧洲少量酒店成功上线,得到客户较好的反馈。收入方面,公司SAAS业务实现2019年度可重复订阅费(ARR)2.62亿元,同比增长41.5%,19年底企业客户(最终用户)门店总数约7.7万家,平均续费率超过90%。 公司加大自有产品研发及推广,Oracle业务影响有限:从公司的前五大供应商可以看出,公司2019年度对Oracle的采购额为9,292.25万元,占年度采购总额的4.24%。此外,剔除只使用Oracle代理软件的客户,2019年使用石基自主软件的国内酒店客户总数依然超过13,000家,公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率约60%(至少使用了一种石基自主酒店软件)。 客户获取节奏保持,订单数量稳中有增:健康的行业生态为公司成长创造了优质环境,但深入来看,广泛的用户基础和充沛的订单量是云计算公司成功的必要条件。2019年,公司各项业务均取得了一定突破,酒店信息系统业务及咨询服务与餐饮信息系统业务板块下包括母公司与杭州西欧、广州万迅、正品贵德等子公司在内的各主体共取得新客户超过1,000家,酒店信息系统业务新签合同订单4,214个(yoy+25.04%),新增维护合同4,987个(yoy+10.31%),社会餐饮信息系统业务新签合同订单2,498个(yoy-26.79%),新增维护合同471个(yoy-51.29%),维护合同的减少反映了该分部云业务转型逐步推进)。零售信息系统业务板块下,包括北京富基、思迅软件在内的全资子公司均取得了客观的新用户,其中思迅软件支付服务、O2O等业务收入增长较快,传统软件业务新增用户数78,400家、全资子公司思迅网络的SaaS业务报告期内新增用户约15,000个;分销与数据业务板块下,畅联、石基商用和宝库在线等公司的平台产品客户与订单数均取得一定增长;支付业务板块下,南京银石新增立项1,045个,到期末软件服务类客户总数为2,685个,支付平台及SaaS业务新增客户数量631个,平台服务客户2,891个,新增门店9,888个,门店总数达到53,702个;同样,旅游休闲信息系统业务板块下的银科环企、第三方硬件配套业务板块下的中电器件以及公司于2019年2月新收购的自主智能商用设备业务供应商海信智能商用也都逐步抢占了市场。2019年公司新签合同订单23,457个(yoy+16.45%),新增维护合同56,000个(yoy+0.8%)。 投资建议:2019年,公司继续加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型,并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展。作为大消费领域的龙头企业,公司在酒店、零售、餐饮、旅游等领域均具有一定的行业地位,未来将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信息服务平台;此外,公司围绕酒店业务不断在海外开展投资并购,将进一步优化公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能,未来发展空间值得期待。我们预测公司2020-2022年分别实现收入38.06亿元、39.81亿元以及42.22亿元,实现净利润3.83亿元、3.99亿元以及4.43亿元,对应PE分别为78倍、75倍和67倍,下调至“推荐”评级。 风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
石基信息 计算机行业 2020-05-01 28.67 -- -- 33.27 15.92%
43.18 50.61%
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事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入36.63亿元,同比增长18.24%;归母净利润3.68亿元,同比减少20.60%;扣非后归母净利润3.34亿元,同比减少18.91%;除此之外,向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。公司发布2020年一季报,报告期内实现营收6.00亿元,同比减少14.46%;归母净利润0.38亿元,同比减少48.02%;扣非后归母净利润0.35亿元,同比减少47.36% 并表导致收入与费用双增,新一代产品进入开发阶段:2019年上半年公司旗下子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权。海信智能商用全年贡献收入4.96亿元,占当期总收入的13.55%。与此同时,公司销售费用和管理费用分别同比增长38.28%和43.38%,主要是因为收购海信智能商用以及其他子公司的相关费用增加所致。另一方面,公司全年研发费用增长仅为6.50%,主要系公司全年研发投入5.58亿元中资本化比例达到50.52%,为近三年最高值,标志着公司前期重点投入的新一代酒店信息化产品已进入开发阶段。 传统业务稳定增长,Oracle协议到期不影响中长期发展:报告期内,公司三大营业占比最高的酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务和第三方硬件配套业务分别实现营收11.05亿元、6.65亿元和10.92亿元,同比增长4.01%、5.20%和-5.09%,整体实现较为稳定的增长。其中,传统高星级酒店信息系统业务完成新建项目124个,新签技术支持与服务用户126个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1645家。今年3月,公司发布与Oracle重大合同即将到期的提示性公告,与Oracle签订的《技术许可与代理协议》将于今年6月1日起失效,本次合同到期将影响2020年公司Qracle代理业务收入下降大约3亿人民币,影响2020年公司净利润下降不超过1亿元。从中长期来看,公司通过多年代理服务已在国内积累了丰富的酒店客户资源,同时凭借不断的研发和产品推广已在全球酒店集团客户以及云产品方面实现阶段性的成效,因此未来随着公司以PMS为代表的核心酒店云系统的持续落地,通过自上而下的集团推广以及已有客户关系有望快速弥补代理协议到期所带来的损失。 海外业务持续高增,新一代酒店信息系统呼之欲出:报告期内,公司以新一代酒店云平台产品为依托的海外业务持续快速增长。其中,云餐饮管理系统InfrasysCloud已经成为洲际、凯悦、半岛、九龙仓、千禧等十几个知名酒店集团的标准,累计上线总客户达到1455家酒店及餐厅。另一方面,公司新一代云架构的酒店信息系统平台已在欧洲少量酒店成功上线,得到客户较好反馈。2019年公司海外业务收入共计4.24亿元,同比增长69.11%,占营收比重由2018年的8.09%提升至11.58%。其中,SaaS业务实现的可重复订阅费(ARR)为2.62亿元,同比增长41.5%。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。我们预计2020-2021年EPS分别为0.35、0.44元,“买入-A”投资评级。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;海外业务推进不达预期。
石基信息 计算机行业 2020-04-23 29.67 -- -- 33.27 12.02%
43.18 45.53%
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投资者因为全球外部环境对酒店旅游领域的短期影响担忧。我们认为推动云化、技术更新带来更大的机会。价格已经接近深度报告的安全边际,故上调评级。 根据4月权威报告,2020年酒店IT预算增加的重大驱动来自IT系统更新和IT预算,两者都利于石基信息。1)IT系统更新动力强劲。根据2020年4月HospitalityTechnology《2020年酒店业技术研究报告》,“酒店业者将更多资金用于IT支出的一个原因是更新系统,包括2020年1月正式退役的Windows7系统“。且指出,酒店IT预算分布中,32%预算用于上线和扩展新系统,是除运维外最大用途。2)IT预算是最大障碍,但是石基信息的海外客户IT预算充足。报告预测2020年酒店IT预算中,63%客户上升,而下滑的18%客户理由来自“RevPar表现不佳,服务和各项目成本上升,因而削减预算“。石基信息海外酒店客户的RevPar约2-4倍于国内头部连锁酒店,因而其IT预算较为充裕。 2020年酒店IT加速方向,云化和移动化。1)报告还指出,“将系统迁移到云计算为酒店提供了更改和维护系统所需的灵活性。上述性能的指数增长是显而易见的“。自2017年以来,云上的大多数系统已翻番。2017年只有34%的CRS是迁移到云上的,而如今已有62%都在前台管理系统上,此外还有19%的酒店计划在2020年将系统迁移到云上,正文披露IT系统云化明细。2)在2020年酒店客人IT倾向中,最关注的是移动化,即即时通讯(45%)、移动支付(44%)、公共Wi-Fi(36%)、聊天机器人(36%)和移动应用(36%)。 酒店IT投入的ROI得到证明。在酒店面临的阻碍技术战略的挑战中,技术投资所带来回报率的疑虑大幅减少。即酒店在精确度量方法衡量与技术投入相关ROI,取得明显进步。 外部环境下,预计石基信海外进展不变。官方披露洲际/万豪/凯宾斯基紧密联系,均全球十大。官网微信披露:1)1月,石基受邀参加万豪集团大中华区IT领导人会议。2)2月,石基集团旗下内容管理及分发解决方案——IcePortal获凯宾斯基酒店集团认可,将为其全球34个国家/地区的76家奢华酒店提供综合的视觉内容管理和分发服务。3)3月,石基联合多家酒店管理集团(尤其洲际)推出“应用软件与酒店运营结合”系列在线研讨会。4)4月,石基受邀参加万豪酒店集团“复工后各应用系统注意事项”在线研讨会。3月石基信息的产品与海外推广被市场疑虑,这些发布有力回应。我们认为海外推广趋势不变。 维持盈利预测,上修评级到“买入”。3月深度报告指出,通过重置成本计算安全边际为307亿元,仅考虑当前云POS成功,且不考虑云PMS贡献的安全边际为438亿元,中性远期市值目标843亿元。当前317亿接近安全边际,故上调到“买入”。预计2019-2021年收入为37.6、42.3、47.6亿元,预计其利润为3.83、5.60、7.32亿元。
石基信息 计算机行业 2020-03-13 36.00 -- -- 35.64 -1.00%
36.00 0.00%
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国内酒店信息化确立龙头地位,海外业务正逐步展开:石基拥有约13000家酒店用户,中国星级酒店信息管理系统市场的客户占有率超过60%。在餐饮信息化行业高度分散的局势下,石基在中高端及连锁餐饮市场以及整个餐饮信息化市场的占有率均处于相对领先水平。在零售信息系统行业,客户总数超过60万家,占中国规模化零售业客户群的60%-70%。石基全球办公室的数量超过20个,石基在全球旅游市场都看到了巨大的发展机遇。 酒店餐饮云化势在必行,公司多层次云化齐发力:从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。基于云的信息系统不仅简化了实施部署和培训,使得优秀的信息系统可以快速得到推广和普及,更重要的基于云的信息系统有助于公司最终建立覆盖酒店餐饮零售的整个消费信息服务平台和数据平台。公司经过多年的全球布局与产品研发,目前在酒店和餐饮业的云转型方面已经取得实质性进展,可以概括为三个层次:基于大数据的应用服务云化;酒店餐饮管理系统、后台系统转向公有云,即POS云化;酒店前台客房管理系统全面转向公有云,即PMS云化。 与阿里携手,加速新零售业进程:在大数据、人工智能和移动互联网等新技术推动以及日益完善的物流配送体系支撑下,超市、专业店等传统零售业态与电商平台深度融合,不断涌现出更注重消费者体验、集餐饮、购物、娱乐、休闲等跨界消费场景于一体的新零售业态。2018年2月8日,公司拟将其全资持有的石基零售38%的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里集团。我们认为,随着此次阿里战略入股石基零售,石基将联手阿里加速其新一代云信息系统平台的推出,并可能将酒店、餐饮、零售、主题乐园等系统完全打通,构建大消费信息系统平台,为整个消费行业赋能。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为37.55亿、41.67亿、46.23亿元,2019-2021年EPS分别为0.35、0.36、0.57元/股,公司业务向云转型趋势已经非常明显,我们认为应该按照P/S给与估值,参考可比公司的估值,我们给予公司2020年动态PS12-14倍,对应6个月合理价值区间为46.82-54.62元,给与“优于大市”评级。 风险提示。海外云化转型不达预期;国内酒店信息化业务下滑。美国限制其业务在美国的业务扩张。
石基信息 计算机行业 2020-03-05 41.76 -- -- 45.80 9.67%
45.80 9.67%
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酒店管理软件领导者 石基信息是中国酒店管理软件领导者。公司具有完整的产品矩阵,涵盖酒店管理软件、酒店云服务。我们认为公司产品矩阵完整,云产品覆盖多层次客户,分布式架构适应云需求,外渠道布局推进顺利,服务及时,有望享受全球酒店云市场增长红利。我们预计2019-2021年EPS分别为0.36/0.40/0.54元,首次覆盖给予“增持”评级。 国内酒店信息管理龙头,拥有完整产品线 石基信息是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,旗下产品包含PMS、POS、CRS等前端业务系统,覆盖人力、财务、物料管理等环节模块,具有兼容性强的特点。核心产品方面,通过杭州西软、广州万讯、航信华仪提供PMS产品,通过Infrasys运营POS平台,通过石基畅联提供分销解决方案,在酒店管理领域形成了完整的产品线。 酒店云龙头收入规模:有望达百亿人民币 在互联网场景下,酒店系统为了实现数据交互、并发处理、数据安全、加强管控等,存在云化的内生需求。对于酒店云市场规模,我们通过三种方法进行测算,结果相近。根据传统酒店软件行业规模测算,传统酒店软件架构下,TOP1供应商的收入体量约为150亿人民币左右。按全球房间数量测算,全球酒店云收入体量约80亿美元,市场第一供应商市占率约15%,对应的云收入体量约70-100亿人民币。按核心客户订单规模测算,石基酒店云收入体量有望达到70-80亿人民币。 云化&国际化成功概率:五个维度分析 从产品矩阵角度,石基信息的酒店管理产品矩阵完整,云产品方面,石基推出针对本土中端酒店品牌的产品云XMS、针对本土高端酒店品牌的产品Cambridge、由ACproject负责针对全球高端酒店品牌的产品,通过产品分层满足了不同档位酒店需求。在架构上,石基产品采用分布式架构,适应云系统需求。在渠道上,石基自2015年起进行大量海外收购进行布局的同时,也补齐针对跨国酒店的产品线。在服务方面,工程师资源是重要的影响因素,截至2018年底石基信息已经拥有3228名技术、研发人员,具有提供及时、定制化服务的能力。 未来全球酒店云服务核心供应商,首次覆盖“增持”评级 我们采取分部估值法。1)对于传统软件业务,我们按照PE估值。可比公司2020年估值PE为74倍,我们给予公司2020年PE73-75倍,对应的2020年目标市值为314.8-323.4亿元。2)对于云SaaS业务,我们按照PS估值。可比公司2020年平均估值PS为20倍,我们给予公司云SaaS业务2020年PS为20-22倍,2020年目标市值为204.4-224.8亿元。综合以上两个业务分部估值,我们预计,公司对应2020年的目标市值为519.2-548.2亿元,对应股价48.62-51.34元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:云业务拓展低于预期风险,海外业务进展低于预期风险。
石基信息 计算机行业 2020-03-03 36.60 -- -- 45.80 25.14%
45.80 25.14%
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公司发布19年年度业绩快报。19全年:营业总收入37.63亿元,同比增加21.49%;归母净利润3.83亿元,同比减少17.47%。19Q4: 营业总收入13.26亿元,同比增加19.79%;归母净利润6078万元,同比减少58.80%,上年同期1.48亿元。 与Orace合同到期不再续约,全球化战略有望更快推进。公司3月1日发布公告与Orace公司达成的协议即将于2020年5月31日到期,到期后不再续签。我们认为该事项短期对公司业绩虽造成一定影响,但结合此前Micros被Orace收购后相关合作协议的补充及修订,以及石基信息近年来的国际化战略,本次合作到期不再续约某种程度上也可以说符合预期。公司战略重心已经全面转向全球市场,不再局限于国内市场,从产品架构角度,以全球高端酒店集团为代表的酒店业将进入下一代云系统切换周期,石基目前已经将产品战略重心全面向云端升级。因此本次与Orace的合同终止(国内市场,此前以OnPremise架构的上一代系统为主),并未影响公司的发展战略。相反,与Orace合同终止后,石基将不再牵绊于与Orace多年以来潜移默化之中形成的“竞、合”关系,相关全球化战略有望获得更快推进。 19-21年业绩分别为0.36元/股、0.47元/股、0.59元/股(暂未考虑本次与Orace合同终止事宜)。我们认为,19年度净利润下滑主要是海外布局加速带来的相关投入提升所致,2020年公司海外业务云化将进入决战期,继续看好公司云业务全球落地前景。考虑公司云业务收入占比提升将进一步抬升公司估值中枢,给予20年90倍PE,对应合理价值为42.19元/股,看好公司中长期发展机遇,维持“增持”评级。 风险提示。外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响;向数据驱动平台转型尚处探索期。
石基信息 计算机行业 2019-12-20 38.54 -- -- 40.90 6.12%
46.00 19.36%
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根据新华社报道,近期中美贸易谈判进程顺利,外部环境有所缓和。我们认为,这有利于公司加快国际化业务进程,并且下一代云产品研发进展顺利,未来有望继续获得国际大客户认可。整体看,公司基本面持续向好,商业模式清晰,维持增持评级。 支撑评级的要点 贸易争端缓和强化我们关于国际化业务成功的预判。 前期我们从行业趋势、市场策略、产品布局三个维度预判公司国际化战略成功概率较大。 持续一年多的中美贸易争端使得市场对公司国际化进程存在担忧,近期外部环境有所缓和,使得该风险部分释放。观察公司动态新闻: 11月,公司荣获大客户洲际酒店中国区业主协会“战略合作伙伴” 称号,旗下石基畅联助力东急酒店集团成为日本首家上线微信预订引擎的本土酒店集团,由此看公司国际化进程依然非常顺利。 备战行业云化, 产品研发进展顺利。 根据公司在全景网互动平台的公开交流内容, 针对国际连锁酒店的全新一代基于云的酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已取得实质性进展; 针对本地国际化酒店习惯于使用国际系统和流程的客户, 已经推出云产品 Cambridge;目标客户群是中国本地酒店的子品牌西软也已推出云 PMS 产品 XMS。公司目前服务全球 9,000多家酒店客户,分层营销战略有效,产品云化与国际化相辅相成。 重视石基畅联的直连价值。 2007年石基畅联打造了国内第一个在线旅游分销平台,为酒店、酒店集团、旅游企业及其在线营销渠道提供一站式渠道管理和开放的系统无缝直连, 目前已经打通阿里飞猪、微信、携程等互联网巨头平台,卡位优势明显,并在国内资本市场具备独特稀缺性。 估值 预计 2019~2021年净利润为 5.59/6.78/8.21亿元, EPS 为 0.52/0.64/0.77元,对应 PE 为 74/61/50倍。 坚定看好国际化布局战略, 公司的龙头地位、产品云化和平台优势具备估值护城河,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新品研发及推广不及预期;外部争端反复影响商业环境。
石基信息 计算机行业 2019-11-08 38.44 -- -- 41.08 6.87%
41.88 8.95%
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1)业绩稳健增长,利润短期承压 从单季度来看,第三季度公司实现收入9.2亿元,同比增长25.27%,稳健增长;归母净利润1.13亿元,同比增长1.29%;扣非净利润1.1亿元,同比增长5.71%。费用方面,前三季度销售费用率为10.90%,同比增长1.33个百分点,主要原因为海信智能并表影响以及其他境外子公司销售费用增加;公司重视研发,研发费用率为9.66%,同比增长2.96个百分点。我们认为,公司正处于转型和海外扩张阶段,在产品研发与销售上加大投入导致利润短期承压。但随着公司SaaS业务发展推进,公司业绩有望得到释放。 2)公司国际化战略推进顺利,平台化战略助力成长 国际化战略方面,公司通过核心酒店管理信息系统(PMS)拓展海外市场;云POS系统进展顺利,进入洲际、凯悦、半岛、马哥孛罗等高端酒店采购名单。截至2019年6月,公司InfrasysCloud覆盖酒店及餐饮用户超过千家。除此之外,公司通过不断收购以完成全球化数据SaaS服务布局,其中包括收购ReivewRank、Snapshot、KalibriLabs、Concept和ICEPortal。我们认为,公司“数据SaaS服务”、“外围系统”、“核心PMS系统”三步走战略进展顺利,为未来业绩发展提供支撑。平台化战略方面,公司畅联直连产量超过410万间夜,较去年同期301万间夜增长约36%;公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿元,同比增长约48%,呈现高速增长态势,看好其长期发展。 投资建议 我们预计,公司2019-2021年EPS为0.48/0.52/0.57元,对应动态市盈率分别为80/74/68倍,考虑公司龙头地位稳固且各项业务进展顺利,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 海外业务拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;行业空间不及预期的风险。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 43.42 20.01% 41.08 13.17%
41.88 15.37%
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事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 24.37亿, 同比增长 22.43%; 实现归母净利润 3.22亿, 同比增长 1.83%; 扣非净利润 3.13亿, 同比增长 6.66%。 业绩稳健成长,转型投入期影响利润表现。 第三季度公司营收 9.20亿,同比增长 25.27%; 归母净利润 1.13亿, 同比增长 1.29%; 扣非净利润1.1亿, 增长 5.71%。 费用方面,受公司业务转型扩张期及海信智能并表影响,三季度费用表现有所提升, 销售费用率同比提升 1.33pct 至10.90%, 研发费用率同比提升 2.96pct 至 9.66%,管理费用率同比提升0.97pct 至 19.59%。 我们认为, 公司海外业务正处于高速扩张期,面临云 PMS 及 POS 等产品研发持续投入、海外渠道扩张及人员招聘等压力是转型必经阶段,伴随公司 SaaS 业务规模放量, 利润表现将稳步回升。 国际化加速,云 POS 实现突破。 2019年公司继续在海外加大投入,石基美国陆续收购 Touchpeak 60%股权,收购 ICE Portal 100%股权; 石基新加坡收购 quick check 100%股权。同时公司依托在云 POS 领域的技术实力, 在国际酒店集团的云化软件选型中顺利进入半岛、 凯悦、洲际、 马可波罗等顶级酒店技术标准,上半年云 POS 酒店+餐饮客户数已突破千家。 我们认为,酒店云化是是行业发展的必然方向,公司一方面通过外延积攒技术及渠道,另一方面云 POS 的突破能够为公司在酒店集团积攒良好声誉, 为未来云 PMS 渗透夯实基础。 平台化战略持续推进, 直连业务持续增长。 公司依托在酒店、餐饮及零售行业的优势地位,打通信息系统与客户预定渠道。目前在酒店行业内渠道超过 150个, 直连产量超过 410万间夜,同时支付业务交易总额超过 735亿元, 公司预定及支付平台均保持快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年营业收入 38.4/46.1/53.0亿元,每股收益分别为 0.45/0.53/0.60元,对应 PE 为 86/74/65倍,给予“增持”评级。 风险提示: 海外业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.88 15.37%
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研发投入继续加大,业绩小幅增长符合预期。2019前三季度公司实现营收24.37亿元,同比增长22.43%,营收增长主要受海信智能并表以及海外收入增长影响。公司前三季度毛利率为47.29%,同比提高1.2pct,预计主要是云化产品占比提高所致。公司前三季度期间费用率为31.05%,同比提高0.75pct,其中销售费用率提高1.33pct,主要系海信智能商用并表以及境外子公司增加的销售费用较多共同所致。研发费用率提高2.96pct,除受海信智能并表影响以外,北海石基等子公司增加产品研发投入较多也使得公司研发费用增加较多。财务费用率大幅下降4.51pct,主要系本期产生的利息收入较多及汇兑收益较多共同所致。公司前三季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%,增速低于营收主要受三方面影响:一是期间费用率提高,二是投资净收益比去年同期下降0.36亿元,主要是上海迅付因违法支付业务规定被央行上海分行罚没5939.4万元,使得公司投资收益下滑较多;三是SHIJIRETAIL净利润同比大幅增长,使得少数股东受益同比增长117.35%。 国际化、云化:持续推进,三步走战略已完成两步。公司云化战略的核心是酒店管理信息系统(PMS),重点瞄准的客户是海外高端酒店集团,公司将利用海外酒店集团PMS云化这一战略机遇拓展海外市场。公司一方面通过收购ReivewRank、Snapshot、KalibriLabs、Concept和ICEPortal,完成全球化数据SaaS服务的布局;另一方面,餐饮云POS产品已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛的采购名单,公司“数据SaaS服务”、“外围系统”、“核心PMS系统”的三步走战略已完成两步。 人才方面,公司海外团队吸引了多位在Micros等公司从业多年、具有丰富经验的高管,总规模也达到600人左右,与国际大中型酒店IT厂商如Agilysys的660人处于同一水准,具备较强竞争力。 平台战略:间夜数、第三方交易金额持续增长,公司流量变现潜力大。预订和支付是公司平台战略的最重要体现,凭借公司在消费行业的高市占率,可将客户的酒店、零售、餐饮等业务和外部预定平台、第三方支付进行打通,从而收取一定的流水。公司2019年上半年直连产量超过410万间夜,较2018年上半年产量301万间夜增长约36%;与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿人民币,比上年同期增长约48%,均呈稳定增长态势。预定平台方面,2018年中国在线住宿预定间夜数达到8.1亿间夜,尽管约85%的在线预定市场由携程系、美团旗下的直连系统占据,但公司通过和飞猪合作以及在星级酒店PMS中的高市占率,随着在线预定市场快速增长仍有较大发展空间。支付平台方面,公司目前每年仅新增流水即在5000亿左右,未来新增流水将尽可能通过微信、支付宝等渠道支付,而2018年公司微信、支付宝直连交易金额仅为1100亿元,流量变现潜力巨大,仍可维持较高增速。 投资建议:目前公司云POS已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛等酒店供应商名单中,公司国际化战略进展顺利,预计云POS、云PMS产品将快速增长。其次,公司在酒店、餐饮和零售大消费信息管理系统优势地位明显,直连房间数量和支付平台流水离天花板尚远,预计仍将保持快速增长。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为4.87、6.19和7.80亿元,同比增长5.1%、27.1%和259%,对应PE分别为86、67和53倍,我们看好公司长期发展前景,上调至买入评级。 风险提示:商誉大幅减值;云PMS没有进入洲际、凯悦等国际酒店采购名单;收购的海外企业整合不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
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公司发布三季报,业绩稳步增长。2019年前三季度,公司实现营业收入24.37亿元,同比增长22.43%;实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%;实现扣非归母净利润3.13亿元,同比增长6.66%。 单季度收入增长提速。从单季度数据看,19Q3,公司实现营业收入9.20亿元,同比增长25.27%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长1.29%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长5.71%。与19Q2相比,19Q3公司收入增长提速(19Q2收入增速为12.48%)。 云转型稳步推进。2019年上半年,不计私有云和HOST方式软件收入,公司SaaS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981万元,同比增长118.8%,报告期末企业客户(最终用户)门店总数约6万家,平均续费率高达90%。目前,公司云POS已经上线1000多家。截止2019年6月底,InfrasysCloud全部酒店及餐饮用户总数过千家。目前,公司最核心的下一代酒店客房管理云系统研发已经取得了实质性的进展。 加速全球化布局。2019年,石基美国收购Touchpeak60%股权使之成为公司全资子公司、收购ICEPortal100%股权,石基新加坡收购QUICKCHECK100%股权,2019年8月30日,公司在加拿大设立全资子公司SHIJI(CANADA)INC,加速全球布局。InfrasysCloud云平台POS系统已成为洲际、凯悦、半岛等多个酒店集团标准,此外,云POS在很多国际酒店集团也已经进入试点测试阶段。2019年上半年公司大陆地区以外的国家和地区营业收入1.63亿元,同比增长79.78%。 盈利预测与投资建议。2019年前三季度,公司业务稳步增长,云化和全球化进程快速推进。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为5.52亿元、6.76亿元、8.26亿元,EPS分别为0.52元、0.63元、0.77元,对应PE分别为76倍、62倍、51倍。维持“买入”评级。 风险提示。云产品进度低于预期风险,海外市场拓展低于预期风险,研发风险。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
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事件: 2019年 10月 28日晚间,公司发布了 2019年三季报。公司 2019前三季度实现营业收入 24.37亿元,同比增长 22.43%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.22亿元,同比增长 1.83%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.13亿元,同期增长 6.66%。 营收稳步增长, 预收账款验证业务持续性, 毛利率环比同比均有提升: 公司前三季度实现营业收入 24.37亿元,同比增长 22.43%;其中第三季度实现营收 9.20亿元,同比增加 25.27%,环比增长 12.93%。 增速高于去年同期水平主要是由于上半年新增海信智能商用,纳入合并报表所致。此外,截止 9月 30日, 公司预收账款为 5.94亿元,销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持 100%以上,验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。毛利率方面, 环比同比均有提升, Q3单季毛利率为47.87%,同期提升近 5个百分点,较 Q2提升 2个百分点;前三季度整体毛利率为 47.29%,同期仅为 44.91%。 期间费用率整体提升约 2个百分点, Q3研发投入强度加大: 公司前三季度期间费用率为 31.06%,较同期的的 28.38%提升 2.68个百分点, 主要是由于公司在第三季度加大了研发投入所致。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.90%、 19.59%、 9.66%以及-9.10%,同期分别为 7.39%、 17.77%、 8.36%以及-5.15%,销售费用率提升主要是由于新增子公司海信智能商用所致,研发费用 Q3单季达 1.02亿元,环比增加 60.58%,主要是由海信智能研发费用增多以及北海石基等子公司增加产品研发投入较多共同所致。可以看出,公司仍在持续加大研发力度,保证自有产品竞争优势地位的同时继续加大在国际化、平台化的投入和布局。 投资建议: 2019年,公司继续加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型,并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展。 作为大消费领域的龙头企业,公司在酒店、零售、餐饮、旅游等领域均具有一定的行业地位,未来将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信 息服务平台;此外,公司围绕酒店业务不断在海外开展投资并购,将进一步优化公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能,未来发展空间值得期待。我们预测公司 2019-2021年分别实现收入 38.25亿元、42.65亿元、 47.90亿元,实现净利润 5.29亿元、 6.42亿元和 8.08亿元,EPS 分别为 0.49元、 0.60元和 0.76元,对应 PE 分别为 79倍、 65倍和52倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
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前三季度收入与利润与我们预测一致,实际收入稍高。1)石基信息公告前三季度实现收入24.37亿元,同比增长22.43%,归属母公司净利润达到3.22亿元,同比增长1.83%,扣非后净利润为3.13亿元同比增长6.66%。2)三季度前瞻中,我们预测公司收入23.89亿元,同比增长20%;净利润3.36亿元,同比增长6%。披露业绩与之前收入和利润的预测基本一致,实际收入稍高。 2019Q3收入增速上浮至25%,应为云化推广重要验证。1)2019Q3单季度收入为9.20亿元,同比增长25.3%。为2017Q2以来的10个季度中收入增速高点。2)推测Q3收入高增是云化推广重要信号,因为2019H1披露的海外云化收入高增。上半年公司大陆地区以外的国家和地区营业收入达1.63亿元,较上年同期大幅增长79.78%。预计收入大幅增长主要来自酒店云POS订单。公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981万元同比增长118.8%,末企业客户(最终用户)门店总数约6万家,平均续费率90%左右。 海外云业务拓展,短期需要付出费用增加的代价。1)利润表上,公司自前三季度销售费用达到2.66亿元同比增长40%,第三季度达到9504万元同比大幅增长51%,公司自2019年初以来销售费单季度逐步提升,2019Q2Q3销售费用分别同比增长38%/51%,公司披露销售费用增长主要系境外子公司增加的销售费用较多所致。预计公司海外云化推广持续加速,上半年海外收入增长80%既是证明。2)此外,管理费用第三季度达到1.70亿元同比增长49%,第三季度研发费同比增长266%。3)总薪酬三季度增长加速,主要系高级人才的引入带来薪酬增速上浮。 根据公司官网2019年9月29日披露,海信智能商用成为大兴国际机场商贸服务的独家商业收款机供应商。1)公司通过收购海信智能使得业务版图向新零售业进一步拓展。2)海信商用并表扰动了诸多财务项目,例如1-3季度累积研发费用增长76.6%(公告披露研发费用大幅提升一个原因为新收购公司海信智能商用)、应收账款本期比期初增长38.89%、存货本期比期初增长了39.30%、.应付账款本期比期初增长78.97%。 维持盈利预测和增持评级。预计公司2019-2021年收入分别为34.5、38.8、44.3亿元,预计2019-2021年净利润分别为5.19、6.23、7.55亿元。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
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公司三季度营收实现快速增长:根据公司公告,公司2019年前三季度实现营收24.37亿元,同比增长22.43%。分季度看,公司单三季度实现营收9.2亿元,同比增长25.27%,公司单三季度营收快速增长,增速相比上半年提高4.51个百分点。公司2019年前三季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%,归母净利润持续平稳增长。 公司毛利率和期间费用率同比均有小幅提高:公司2019年前三季度毛利率为47.29%,同比提高1.2个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为31.06%,同比提高0.77个百分点,其中销售费用率同比提高1.33个百分点,主要是因为海信智能商用的销售费用并表,以及公司的境外子公司销售费用增加较多;管理费用率(管理费用包括研发费用)同比提高3.94个百分点,主要是因为公司持续加强研发投入,研发费用同比大幅增长76.61%,研发费用的营收占比同比提高2.96个百分点;财务费用率同比下降4.51个百分点,主要是因为报告期内公司的利息收入较多,以及汇兑收益较多。 公司“国际化+平台化”战略未来发展可期:当前,公司正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中。在国际化战略方面,公司InfrasysCloud云平台POS系统的发展势头良好,在成功成为洲际、凯悦、半岛等多个酒店集团标准的基础上,在很多国际酒店集团已经进入试点测试阶段。截止今年6月底,InfrasysCloud全部酒店及餐饮用户总数过千家。公司全新一代酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已经取得了实质性进展,目前开发及上线准备工作在按计划推进中。在平台化战略方面,截止今年上半年,畅联直连产量超过410万,同比增长约36%;公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿元,同比增长约48%,保持高速增长趋势。公司“国际化+平台化”战略未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.50元、0.60元、0.73元,对应10月29日收盘价的PE分别约为75.2、62.8、51.4倍。公司是国内消费行业信息化领先企业,是横跨酒店、餐饮和零售业的国内领先的软件供应商。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,在国际化方面,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间;在平台化方面,公司与酒店、渠道的合作持续加强,公司支付业务流量继续保持高速增长,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)公司消费行业信息化业务增速不达预期:公司的主营业务受下游酒店、餐饮、零售等消费行业景气度的影响,如果酒店、餐饮、零售行业市场未来的增长不达预期,则公司的酒店、餐饮、零售信息管理系统业务的增速将存在不达预期的风险; (2)公司国际化转型进度不达预期:新一代云PMS产品,是公司国际化转型的关键。如果公司新一代云PMS产品的研发进度不达预期,或在海外市场的推广进度不达预期,则公司的国际化转型存在进度不达预期的风险;(3)公司平台化转型进度不达预期:近年来,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额保持高速增长趋势。但如果未来公司基于直连技术的支付平台在客户中的推广进度低于预期,公司支付平台交易额增速将存在不达预期的风险,则公司的平台化转型将存在进度不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名