事件：2023 年 11 月 24 日，财政部印发《代理记账基础工作规范（试行）》，自 2024年 1 月 1 日起施行，并同步印发《关于新时代加强和改进代理记账工作的意见》。 《工作规范》及《意见》重点为代账行业牢基础、强监管。本次印发的政策，以加强代理记账工作闭环管理为出发点，《意见》围绕牢基础、强监管、促发展，提出具体举措和保障措施，旨在进一步提高代理记账工作水平、规范会计服务市场秩序、促进行业健康发展。 同时。监管机构将加强对报送信息的真实性、完整性核查，财税合规将成为中小微企业迫切需求点。 税友财税代理客群产品紧跟行业趋势，推新促提价。根据公司半年报，2023 上半年，公司财税代理客群用户规模进一步扩大，付费用户数 430 万，较年初增长 50 万。同时，公司紧跟市场趋势，针对企业在财经管理、税务合规方面的高阶需求，推出财税合规赋能产品及服务，实现提价，客单价达千元级别。 此外，我们认为本次印发文件对代理记账行业及财税 SaaS 其他影响包括：首先，代记账渗透率进一步提升，财税 SaaS 需求扩大。《意见》提到，鼓励地方结合实际情况为中小微企业购买代理记账服务。我们认为，此条有助于推动代理记账进一步向小微企业渗透，代账及相关财税 SaaS 需求将更上一层台阶。 其次，代账行业中长尾参与者或迎来一轮出清/整合，格局头部集中化。《意见》提出完善代理记账行业监管服务平台，聚焦“无证经营”、“虚假承诺”等行业突出问题，开展专项整治。而代账市场过往会计自营“小作坊”情况较多，我们认为随着监管手段丰富和力度加强，“小作坊式”代账机构将陆续出清，客户有望回流至头部大型代账机构。 更重要的，《意见》指出要提高数字化服务水平，头部财税 SaaS 有望受益。《意见》鼓励地方引导代理记账机构充分运用大数据、人工智能、区块链等技术手段，选用或打造数字化业务管理系统。而税友代账客群产品除基础记账报税功能外，还集成了客商管理、合规风控等多功能模块，能够实现对代账机构全方位赋能，在头部代账机构中已具备较高市占率，有望受益于代账行业格局集中化及高端数字化需求加速。 维持“买入”评级。维持盈利预测，预计 2023-2025 年，公司收入为 20.04、24.26、29.85亿元， 归母净利润 2.83、3.96、4.97 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： B 端客户付费能力有限，公司提价受阻；G 端政府回款延后导致应收账款增加

公告：公司发布公告，拟以现金方式对全资子公司软通智算增资不超过 28亿元，软通智算将以公开挂牌方式受让同方股份持有的同方计算机 100%股权、同方国际 100%股权、同方成都智慧 51%股权。 收购价格或处于 18.98亿元至 28亿元区间。根据收购公告，三家拟出让标的资产已在产权交易所公开挂牌，本次交易的挂牌价格为 18.98亿元，软通动力股东大会授权交易价格上限为 28亿元。软通智算最终将按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 拟收购资产为三家，其中核心为同方计算机、同方国际，2022年合计收入 94.75亿元。 根据同方股份半年报，根据同方股份半年报，同方计算机主营鲲鹏/昇腾服务器、PC 整机，2022年实现收入 40.2亿元，毛利率 7.53%，净亏损 0.99亿元，23H1收入 16.31亿元，净亏损 0.63亿元。同方国际主营消费电子业务（自有品牌机械革命）和 ODM 业务（PC代工），2022年实现收入 54.55亿元，毛利率 7.22%，净亏损 1.04亿元。23H1实现收入 35.74亿元，净利润 0.28亿元。 收购华为基础硬件，打造服务器+欧拉 OS+高斯数据库全栈解决方案。根据同方股份公告，昇腾服务器先后在北京、天津等多地落地人工智能超算中心项目。我们认为本次收购若成功，能够与公司已有的欧拉 OS、高斯数据库产品实现协同销售，强化公司整体竞争力，服务器硬件+软件一体化后，盈利水平亦有望进一步提升。 鸿蒙 OS+同方 PC，面向信创星辰大海。公司拟收购的同方国际，主营业务为消费电子业务（自有品牌 PC）和 ODM 业务（PC 代工）。根据软通动力公众号，2023年 4月，公司率先完成了开源鸿蒙系统与 x86硬件的适配工作，我们认为本次收购有望加速公司鸿蒙OS 与 PC 的软硬件适配业务，打造自有 PC+鸿蒙 OS 的全国产化产品，公司信创客户及渠道资源也将得到进一步补充，叠加公司优势的 IT 技术服务能力，完成产品+销售+服务闭环，未来有望成为信创市场一颗亮眼新星。 盈利预测与估值：我们维持盈利预测，预计 23-25年实现收入 220.3、255.3、297.6亿元，归母净利润 10.46、12.69、15.38亿元，对应 PE 分别为 31x、26x、21x，维持“买入”评级。 风险提示：本次交易尚存在被暂停、中止或取消的风险，包括但不限于尚未通过双方股东大会审议、未在产权交易所挂牌、无法通过经营者集中审查或未取得境外投资备案

石基信息披露2020上半年经营情况。1）2020年上半年实现收入13.66亿元，同比下滑9.9%。实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元，同比下滑72.2%。根据我们此前发布的《20Q1最低点确认，把握改善领域的领军机会！——计算机行业2020H1业绩前瞻》,预测上半年实现收入12.0亿元，同比下滑21%，预测实现归属于母公司所有者净利润0.88亿元，同比下降58%。2）实际经营情况，收入超预期，利润略低于预期。 毛利率下降仅因为收入结构的季节变化，预计后续上行。部分投资者关注毛利率下降。1）2020Q2毛利率36.75%，同比下降8.52pct。2）2018年开始增加毛利率偏低的“第三方硬件配套业务”，主要是中电器件业务。2020H1第三方硬件配套几无下滑(yoy-0.49%)，而其他业务受制于全球特殊环境而收入下滑（酒店、餐饮、支付分别收入同比下滑18.3%、26.4%、18.8%），这导致2020H1低毛利率业务占比阶段性增加。3）预计随着特殊环境的恢复，收入结构回归常态，毛利率将上行。 披露云化三个层次，海外增速40%等确认SaaS业务继续高增。1）详细披露云化三个层次：酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务、酒店餐饮管理系统和后台系统、酒店前台管理系统全面转向公有云。半年报披露前两个云化大获成功，第三个已经部分成功。 2）公司披露“公司SAAS服务收入已经实现高速增长，成果初显”。尽管海外疫情发展的不利影响，2020年6月SaaS业务月度可重复订阅费（MRR）比上年同期仅增长11.62%，但是上半年海外收入同比增长40.1%，这是SaaS业务继续高歌猛进信号。3）2020H1末云POS产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅，2019年底为1455家。4）PMS进展出现新证据：“随着石基PMS系统的国际化，畅联在国内与海外共新增100多家单体酒店直连”。 停止与Orace合作来自业务自信。1）2020年6月1日起不再代理ORACLE公司的酒店前台管理系统和餐饮管理系统，但国内自主云产品已经成熟，主要基于公有云的纯SaaS收费方式的酒店前台管理系统Cambridge和餐饮管理系统InfrasysCoud；2）披露杭州西软在华东地区所有星级酒店占有50%以上份额。剔除只使用Orace代理软件的客户，使用石基自主软件的国内酒店客户总数超过13,000家，公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率约60%。 维持盈利预测，维持“买入”评级。酒店行业受上半年特殊环境影响较大，考虑下半年逐渐恢复，暂不调整盈利预测，预计2020-2022年收入为37.76、48.48、56.32亿元，利润为2.92、6.95、9.72亿元。

公告:广联达发布2019年报,报告期内,公司实现营业总收入35.41亿元,同比增长21.91%;实现营业利润2.90亿元,同比下降40.08%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比下降46.46%。业绩符合市场预期。 还原收入增长26.05%。将云预收因素进行还原,则还原后,营业总收入约为40.20亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归母净利润约为6.66亿元,同口径同比下降4.17%。 转型成绩显著,造价业务还原后同比增长25.15%。造价业务全年实现表观收入24.52亿元,同比增长19.17%;其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入比例为37.57%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31亿元,同口径同比增长25.15%。 2019年为公司转型第三年,第二批云转型地区(2018年转型)在转型次年开始高增为造价业务保持高增主要原因。考虑2019年转型地区原收入占比超过50%,预计2020年该地区收入增长将驱动造价维持高增。转型成绩显著,具体看云转型指标,2019年新签云合同14亿元,年底云预收款余额8.94亿元,均高于年初预期。 施工全年实现营业收入8.53亿元,同比增长29.58%。2018年完成施工销售线整合,2019年完成施工产品线整合,发布数字项目管理平台,平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案。销售、产品均整合完成后,预计2020年施工成长进入新阶段,预计10亿收入后过盈亏平衡点。2020年实际受益新老基建,预计为施工业务最佳扩展期。 研发费用同比增加33%,销售费用同比增加39%,是影响利润主要原因。其中,销售费用主要为公司造价业务转型市场推广和渠道功能重构,以及施工业务持续强化渠道投入所致;研发费用为公司持续加大研发投入所致。 应收款和其他应收款增长较快,现金管理需要关注。报告期内,资产负债表项目应收款和其他应收款分别同比增长92%和188%,预计为施工项目型收入增加,导致账期拉长。同时,2019年产生应收款坏账2963万元,占利润总额10.44%,现金管理需要持续关注。 短期实际为新老基建均受益标的,长期云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的广阔空间,维持“买入”评级。考虑外部事件对上半年业务拓展的影响,下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,原预计2020-2021年43.05、52.98亿元,归母净利润为5.06、7.38亿元,调整后,预计2020-2022年收入为40.34、49.42、58.18亿元,归母净利润为4.58、6.62、8.42亿元。维持“买入”评级。

事件:公司公布2019年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入24.70亿元,同比减少6.27%(其中Q4单季度9.11亿元,同比增加8.58%);实现归母净利润3.32亿元,同比减少12.73%(其中Q4单季度盈利1.13亿元,同比下滑5.83%)。业绩短期承压,符合市场预期。 单季度收入转正,利润降幅收窄,但符合市场预期。Q4单季度收入增速转正,利润增速降幅缩小,预计驱动力来自金融和物流,分业务看:1)2019H2金融业务已回暖,Q3毛利率回暖是验证(环比改善3.24pct),预计能持续到2020年;2)物流方面,物流柜2019H2恢复出货,预计受益双11物流分拣系统四季度订单良好;3)零售方面,大客户出货量低于预期,但中小运营商三季度有突破,客户拓展加速趋势显现。 2019H2零售继续承压,但金融业务占比提升,证据是Q3毛利率环比改善3.24pct,同比改善1.51pct。公司产品分板块大致毛利率分布为,核心零部件50%+,金融45%~50%,零售40%~45%,物流35%~40%,公司三季度毛利率提升主要因为金融业务占比提升。1)STM三季度开始发货,新北洋具有核心零部件优势;2)受益清分机换机潮及行业政策红利,清分机收入前三季度翻倍,已超过18全年收入。 2019H2经营性现金流大幅改善,现金流管理目标兑现。公司2018年经营性现金流净额下滑较快,2019年初提出加强回款目标,2019H1经营性现金流净额转正,2019Q3现金流继续大幅改善,现金流管理目标兑现。预收款项期末较期初增加143.84%/存货相对于期初仅增加21.79%(且主要为发出商品),为现金流改善主要原因,且为四季度业绩改善信号。 短期业绩承压,下调为“增持”评级。公司金融业务景气度高,且预计可持续性强,但新零售行业和物流行业部分大客户订单调整导致全年业绩下滑。新零售业务开拓仍然有不确定性,短期业绩承压,下调盈利预测,原预计2019年-2021年营业收入31.74亿元、39.88亿元、50.23亿元,归母净利润为4.80亿元、5.91亿元、7.30亿元。调整后,预计2019年-2021年营业收入24.70亿元、28.78亿元、33.70亿元,归母净利润为3.32亿元、3.68亿元、4.47亿元。新零售业务开拓仍然有不确定性,行业拐点仍需等待,下调为“增持”评级。