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最新买入评级

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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
税友股份 计算机行业 2022-06-14 26.15 -- -- 28.50 8.99% -- 28.50 8.99% -- 详细
作为国内税务信息化的SaaS 龙头,公司拥有20余年行业积累。公司B 端、G 端业务兼具,稀缺属性明显。在疫情的负面冲击下,公司业绩保持增长态势,经营韧性强大。从SaaS 核心指标出发,公司与用友可比性较高,且竞争壁垒稳固、短期业绩向上弹性充足。与Intuit 发展路径对比,公司长期发展势头良好。随着留抵退税、金税四期等一系列税务政策的落地,公司对相关业务的前瞻性布局有望打开新增长空间。首次覆盖,给予公司买入评级。 支撑评级的要点公司B 端、G 端业务双覆盖,稀缺性较强。公司是税务信息化领域少有的覆盖To B 企业财税以及To G 税务系统建设的厂商。公司B 端以“亿企赢”为品牌,打造成熟的SaaS 模式,目前企业用户近600万,续费率达85%。To G 业务多次中标金税四期社保费、自然人电子税务局等项目,龙头位臵稳固。税务信息化领域对于技术以及人才的标准相对较高,外来厂商切入难度较大,公司护城河稳固,稀缺属性明显。 疫情下整体收入持续增长,经营韧性突出。公司To B 业务面向中小企业客群,在疫情导致企业倒闭率提升的客观因素下,公司收入维持增长态势,显现出强大的经营韧性。 SaaS 核心指标彰显企业强壁垒,短期、长期发展态势良好。公司与用友客户留存率均保持在较高水平,反映出公司B 端具备较高替换成本,企业护城河强大。在公司实行客户分层战略后,细分业务新增客户与客单价均有不同程度提升,业绩具备向上弹性。从长期看,公司发展路径与Intuit 相似,相关量化指标与Intuit 同期水平相当,公司长期发展动力十足。 估值预计2022~2024年净利润为2.67、3.49、3.98亿元,对应EPS 分别为0.66、0.86、0.98元,对应PE 为42X、32X 和28X。以分部估值法看,公司合理市值有望达179.4亿元。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险疫情超预期;金税四期IT 投入不及预期;技术突破不及预期。
税友股份 计算机行业 2021-09-29 34.92 43.65 59.54% 37.85 8.39%
39.98 14.49%
详细
公司是国内领先的税务IT 供应商,对税收政策的理解和客户积淀打造核心竞争力。我国税法自由裁量权大,公司深耕税务信息化领域20年,服务税务机关、纳税企业与财税中介,对税法及相关政策洞察深刻,产品模块覆盖全面。研发费用率20%+,研发人员占比50%+,行业领先。公司同时采用线下+线上销售模式,熟客推荐率62%,销售费用率不到10%,低于行业平均约10PP,盈利性强。公司今年6月上市,发行价13.33元,总数不超过4059万股,募集资金总额约5.4亿元,将投入产品升级改造项目、研发中心建设项目,有利于把握税务信息化趋势,进一步提升综合竞争力。 税务机关管理需求提升,中标金税三期核心项目,有望在金税四期获益。我国财税信息化建设向全国、全面、“云化、智能化”发展,复杂性成倍增长,对服务商的技术实力和业务经验提出更高的要求。我们认为云计算、AI等技术会加剧行业变革,唯有技术实力过硬、兼备税务与IT 综合专业积淀的厂商能在激烈的市场竞争中胜出。金税四期启动建设,管理范围从纳税企业扩大到个人,从纳税环节扩大到非税,将带来更多机遇。公司作为金税三期核心承建商(份额>30%,第二),预计未来三年G 端业务CAGR 25%+。 企业税务信息化市场空间广阔,差异化市场定位与分层销售战略有利于提高客户满意度和粘性。我国实有市场主体保持12%的净增速,国内企业财税信息化渗透率约30%,测算当前市场规模约295亿元,对比海外仍有一倍提升空间。公司针对不同规模客户群体采用分层战略,重点布局大中型企业,并引导小B 客户向财税代理转移。除税务流程SaaS 产品外还提供税务筹划、财税培训及学习交流平台、人事薪税产品,提升客户粘性与满意度。预计未来代账机构客单价从535元提升至600元,公司总营收CAGR 15%+。 投资建议与估值 我们预计21-23年公司营收分别为17.58/20.27/23.55亿元,同比增长14.08%/15.29%/16.21%; 归母净利润3.07/3.57/4.17亿元, 同比增长1.46%/16.38%/16.73%。给予22年50倍PE,合理市值179亿元,仍有20.9%上升空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 税务部门资本开支不达预期、市场竞争激烈、企业端市场拓展不及预期、新税收政策落地迟缓、募投项目进展不及预期、技术研发或遇瓶颈。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名