收单主业成长动力十足。新国都自2021年以来进入成长快车道，公司单季度收入开始提速，连续7个季度收入同比增速超过20%，22Q2和22Q3单季度收入规模均突破11亿元。而进入2022年，公司盈利能力也逐步稳定，单季度归母净利润同比增速均超过50%。公司的收单、电子终端两大业务都进入高速成长阶段。 积极有为开拓市场，收单份额持续提升。新国都高速成长的动力来源于收单流水的快速扩张，从2020年上半年情况看，新国都流水规模仅为0.58万亿元，远低于行业内上市公司拉卡拉、新大陆，但公司此时开始扩张团队提升流水规模，到2022年上半年公司半年度流水规模已经达到1.34万亿元，超过竞争对手新大陆，增长速度较为领先。 收单行业有望迎来“流水提升+费率提升”的双击。展望2023年，收单行业同样有望迎来底部反转的机会，经济活动恢复带来收单流水回暖，行业格局改善带来费率层面的提升空间，同时海外移动支付渗透率提升的背景下智能pos机出海有望继续保持良好增速。 子公司布局AI多年，拥有火爆的AIGC应用。新国都海外子公司深度布局AI+图像，累计处理超过2亿次的AI深度任务计算量。新国都子公司新国都智能依托AI深度内容生成、视频处理技术等，在海外市场成功推出多款工具类产品，基于图像深度学习、计算机视觉等前沿AI技术。 投资建议：我们预计新国都2022-2024年实现营收47.3、61.0、73.4亿元，同比增速分别为31%、29%、20%；预计实现归母净利润3.5、5.0、6.1亿元，同比增速分别为72%、46%、22%，当前市值对应23、24年PE分别为16、13倍。而考虑到新国都在AIGC业务领域的领先布局，公司有望受益于整个AI革命性技术带来的积极影响，AI业务有望开花结果，因此公司当前市值仍显著低估。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：收单行业竞争加剧；海外硬件需求景气度衰减；AI新技术落地具有不确定性

应“数字福建“而生，高速成长的政务信息化厂商。博思软件成立于 2001年，起家于学校收费票款分离、财政票据电子化建设等业务。公司有所为有所不为，聚焦细分领域深耕细作，以票据电子化业务为根基切入政府资金管理体系，逐步扩大收入规模。公司自 2016年上市以来，营收增长约 9倍，员工总数从 600人增长至超过 5000人，成为高速增长的政务 IT 新星。 卓越管理团队领航，汇聚人才共谋公司发展。博思身上一个鲜明的特点在于以董事长陈航先生为代表的管理团队开放包容的心态和卓越的领导力。博思上市时股东皆为公司员工，上市后博思通过一系列收购招揽了业内诸多优秀的 IT 团队，在人数高速扩张团队迅速壮大的背景下管理层做到了良好的整合。 深度挖掘非税与电子票据，财政 IT 与电子采招蓄势待发。从业务视角看，博思目前形成基石业务（非税与电子票据）+第二增长引擎（财政 IT 与电子采招）+培育探索（智慧城市与数字乡村）三大版图，成长逻辑清晰。其中：1）非税与电子票据，电子票据管理改革在行政事业单位缴费、医疗、教育领域强有力推进，而财政侧、银行通道侧、行业部门侧均需要相应的 IT 系统建设和升级，博思凭借明显的先发优势成为了非税与电子票据的龙头；2）财政 IT 板块，公司在 2018年拿下陕西省财政云建设项目、成为财政数字化转型的标杆案例，得到财政部的认可和采用，成为财政部推荐给地方省份的跟从模式之一，并于 2021年成为财政部预算管理一体化承建厂商。截至 2022年公司已经承建了包括财政部、陕西、吉林、黑龙江、内蒙古、福建、湖北、广东、上海等共十个省级及以上案例，后续有望成为新的增长点；3）电子采招，主要分为政府、高校、企业及金融科技四大领域，政府采招已经拿下 7个省份，而企业级市场空间更加广阔。 数字经济下，政务 IT 向数字化迈进。2022年初由国务院印发的《“十四五“数字经济发展规划》将数字经济定位未来经济发展主基调，其中明确到 25年在线政务服务的实名用户翻倍达到 8亿。博思是政务 IT 建设的见证者和建设者，业务布局紧跟政务信息化方向，有望在数字经济指引下充分享受政务数字化红利。 投资建议：预计公司 22-24年营收分别为 19.0、25.9、35.2亿元，同比增速分别为 21%/37%/36%；归母净利润分别为 2.8、4.1、5.6亿元，同比增速分别为 20%/49%/36%。当前市值对应 22、23、24年 PE 为 46、31、23倍。考虑到博思在政务信息化细分领域的龙头地位和新业务版图的顺利开拓，公司 22-24年增长速度值得期待，维持“推荐“评级。 风险提示：疫情加剧致政务 IT 支出下滑；行业竞争加剧致毛利率下滑；企业级公采开拓进展不及预期。

金桥信息发布员工持股计划，目标2023年营收同比增速不低于30%。金桥信息于2月20日晚发布员工持股计划，计划参与本次计划的人员包括公司董事长、董监高、核心骨干员工共49人，拟筹集金额1208万元，拟持有的标的股票数量为不超过306.53万股，约占公告日总股本的0.83%。同时，员工持股计划中设立业绩考核目标：以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于30%。 摆脱疫情影响，2023年经营情况有望显著复苏。2022年上海疫情封控、全国疫情反复等事件影响了公司业绩情况，同时地产产业链的波动也影响了公司回款端的表现，公司在2023年1月30日晚已经发布业绩预告。而展望2023年，金桥的传统业务有望受益于经济复苏、教育贴息等影响逐步回暖，金融司法科技业务则有望持续深入落地。公司本次员工持股计划中，解锁条件制定为：以2022年营收为基数，2023年营收增速不低于30%，也证明公司管理层对未来的信心。 持续关注公司在AI+金融司法科技中的探索。根据公司2022年中报的表述，2022年6月，公司控股孙公司金桥亦法与蚂蚁智信签署《纠纷多元治理平台技术合作框架协议》，双方在金融法律解纷领域展开技术合作，共同探索构建全链路的纠纷高效解决机制，共同研发“纠纷多元治理平台”相关的技术产品，打造基于区块链及人工智能技术的一站式互联网金融解纷方案。 贴息政策推动教育信息化需求释放。2022年9月7日，国务院明确提出了对高校、职业院校等设备购置与更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政将贴息2.5个百分点，期限2年；9月28日，央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率提供贷款，额度为2000亿元以上，该项贷款支持领域为教育、实训基地等十大领域。金桥智慧教育解决方案主要针对高校、职业院校、培训机构等，21年智教育业务实现营收1.60亿元，同比增长48%，占公司21年整体营收的14%，业务方面，22年获得中欧国际工商学院、清华大学、中国传媒大学等智慧校园、教室等承建工作。此次贴息贷款政策有望加速高职教机构教育信息化设备升级替代需求，为金桥智慧教育业务打开未来发展潜能。 投资建议：考虑到疫情反复对于项目实施类公司收入确认的影响，我们小幅下调了公司的盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为0.2、1.0、1.4亿元，当前市值对应23、24年PE为35、26倍。考虑到公司Saas业务带来的估值重塑，以及创新业务潜在的市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品推进不及预期；疫情冲击导致项目实施受阻；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

算力正在成为ChatGPT发展的瓶颈。ChatGPT是美国人工智能研究实验室OpenAI开发的一种全新聊天机器人模型。随着人工智能技术的不断发展，人们对语言技术的需求越来越高，ChatGPT出色的语言能力和回答速度，可以满足人们对信息检索和问答的需求。ChatGPT的突然走红令大量用户在近期涌入其网站，其用户数也在短短两个月内破亿，成为史上增长最快的消费级应用程序。 近日，火爆的ChatGPT因访问量激增而频频宕机，暴露了其算力短板，算力是保障人工智能赛道长期发展的基础条件，也正在成为ChatGPT发展的瓶颈。 浪潮信息：全球AI服务器龙头。根据Gartner、IDC、Synergy2022年发布的最新数据，浪潮在服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：1）2022Q1，公司服务器在全球市占率10.4%，位居第二，在中国市占率36.4%，保持第一；2）2021年，人工智能服务器全球市场份额20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过50%。随着ChatGPT催生对于算力的需求大幅增长，浪潮有望深度受益。 服务器外，浪潮的AI投入持续升级：1）“源”模型问世，2021年9月28日，浪潮人工智能研究院在京发布全球最大规模人工智能巨量模型“源1.0”。 “源”的单体模型参数量达2457亿，超越美国OpenAI组织研发的GPT-3，成为全球最大规模的AI巨量模型；2）应用落地，2022年，浪潮深入推进“源1.0”开源开放计划，持续加强开发者社区建设及行业应用落地，当前社区已经拥有超过3000名开发者，打造了“AI剧本杀”、“心理咨询AI陪练”、“AI反诈”等应用，推出了对话、问答、翻译、古文等技能大模型；3）算力服务产品，2023年2月10日，浪潮信息推出可用于国产ChatGPT创新的AI算力服务产品。 投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为23.17、26.98、30.58亿元，当前市值对应22-24年PE分别为21/18/16倍。浪潮是全球服务器及AI服务器龙头，ChatGPT持续火爆下对算力的需求有望不断提升，公司作为全球算力底座有望充分受益；同时公司也有望受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利，作为行业龙头仍具备估值优势，维持“推荐”评级。 风险提示：ChatGPT技术发展不及预期；互联网公司资本开支不及预期；原材料供应格局改善进程不及预期。

国资控股，“高成长+产品型”的财政 IT 领军者。中科江南深耕财政信息化多年，实控人为广州市国资委，凭借在国库电子支付领域的突出优势，公司成长为少数全国化业务布局的财政 IT 龙头。回顾公司近 5年的发展，中科江南的稀缺性尤为明显：1）高成长性，公司 2017-2021年收入 CAGR 达到 30%，归母净利润 CAGR 达到 35%；2）高度产品化，公司毛利率接近 60%，人均创收超过 70万；3）优良的商业模式，公司保持 20%以上的净利率水平，同时具备优秀的现金流质量。而随着中科江南发布 2022年业绩预告（归母净利润同比增速区间为 54-69%），公司的成长性得到进一步验证。 财政 IT：优质赛道，成长性与商业模式优异。中科江南专注于财政信息化领域，目前 A 股中仅中科江南、博思软件两家专精该领域的上市公司。梳理两家公司今年来的业绩表现能够看到，两家公司均实现了高成长与高经营质量兼具的特点：17-21年间两家公司收入复合增速均高于 30%，同时具备 15%以上的净利率和优异的现金流。财政信息化这一赛道类似于证券 IT，在各个细分领域，具备行业格局集中、业务流程标准化、财政部自上而下通过政策推广的特点，因而造就了领域内公司高成长、高盈利和良好的经营质量并存的情况，是计算机中被忽视的优质赛道。 政策规划下，预算一体化建设驱动财政 IT 保持高景气。站在当前时点展望，财政体系 IT 投入仍有望保持高景气，核心驱动力在于自 2016年以来陆续的政策规划下，以省为支点建立预算管理一体化系统有望迎来加速，预算管理一体化全国建设有望带来显著的增量投资。中科江南作为全国化领军的财政 IT 厂商，有望深度参与预算一体化体系的建设。 江南业务的本质在于财政资金流转的数字底座，信创+数币有望带来催化。 中科江南的核心主业国库电子支付以及预算一体化，本质都是通过数字化手段赋能财政资金、信息流转，是财政体系重要的数字基础设施。而除了系统加速全国化建设和推广外，信创、数字人民币等新兴技术应用有望为公司带来核心产品的改造升级和适配，潜在建设空间值得期待。 投资建议：预计公司 22-24年归母净利润分别为 2.55、3.40、4.47亿元，同比增速分别为 64%/33%/32%，当前市值对应 22-24年 PE 为 51、38、29倍。公司在支付电子化领域具备绝对领先优势，考虑到公司的成长性以及产品化的能力，同时结合财政 IT 的高成长，我们认为公司有望享受更高的估值水平，维持“推荐”评级。 风险提示：政策改革推进不及预期，财政一体化市场竞争激烈至毛利率下滑，下游客户预算受疫情影响短期下滑。

深耕教考信息化，拓展教育新场景。佳发教育成立于2002 年，是国内最早进入教育考试信息化领域的企业之一，2006 年即成为国家标准化考点的供应商。随着两轮政策驱动下的标准化考点全国建设，公司已经成长为全国性的标考信息化龙头；同时，公司自2017 年以来持续拓展教育信息化场景，在英语听说、智慧体育、教考一体等领域开辟第二成长曲线。 业绩触底回升，政策推动公司周期性成长。回顾佳发过往的业绩表现，政策带来的标准化考场建设需求是公司业绩增长的一个关键变量，2017 年出台的标准化考场新标准推动了公司一轮成长周期，佳发营收从2017 年的1.9 亿元增长至2020 年的5.9 亿元，公司在利润端同样迈上了2.1 亿元的台阶。而进入2021 年由于标准化考点中的网上巡查系统建设接近尾声，公司的业绩成长性阶段承压，收入与利润在2021 年出现下滑。 政策驱动标考建设，防作弊系统有望成为下一个全国建设的核心模块。 2022 年以来公司的业绩已然恢复增长态势，截至前三季度公司收入3.5 亿元，同比增长24%。随着“十四五”时期对教育的规划逐渐清晰，以防作弊系统为核心的标考建设则有望迎来全国化的推广。佳发董事长及核心技术团队出自第五十七所，在无线电防作弊系统领域有深厚的技术积淀，公司有望充分受益于政策落地带来的全国化系统建设需求。 改革加速政策持续出台，佳发持续赋能多个教育场景。公司也在持续拓展教育信息化场景应用，公司智慧教育产品依托AI 人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从教、学、管、练、评、考、研等多个方面有效提高教学和教学管理质量和效率，产品覆盖高校和普教。在英语听说考试、智慧体育解决方案等领域，公司已经实现良好突破。 教育贴息贷款政策助力，教育IT 产业链有望保持高景气。2022 年9 月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策，央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于3.2％的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业等投放，额度在2000 亿元以上。 政策的推出带来智慧教育需求的增长，教育信息化或将再次迎来建设高峰。 投资建议：预计公司22-24 年归母净利润分别为1.12、2.03、2.68 亿元，同比增速分别为36%、80%、32%，当前市值对应22-24 年PE 分别为35、19、15 倍。考虑到公司有望在2023 年迎来业绩反转，且教育IT 产业链有望在政策催化下保持高景气度，公司作为标考信息化龙头仍被低估。维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、疫情反复导致项目实施受阻。

数字人民币推动支付终端产品转型，信创迎来国产化浪潮。根据中国人民银行统计的数据，2013年-2021年，我国移动支付业务笔数从 16.74亿笔上涨到1512.28亿笔，年均复合增速达到 75.58%；移动支付业务规模从 9.64万亿元上涨到 526.98万亿元，年均复合增速达到 64.90%。移动支付业务增势迅猛，移动支付市场空间广阔，对支付终端产品的需求也在不断增长。近年来，国内非现金支付的不断普及与场景下沉为电子支付机具提供了较大的市场空间，传统 POS机具日益无法满足需求，央行数字人民币的推广应用也进一步推动 POS 机具的智能化升级换代。此外，在国产化背景下，推进产业安全、国产化替代是重中之重，公司新发布的各系列产品均支持国产北斗定位系统，国产鸿蒙系统正在加快导入适配中，部分智能终端产品已完成鸿蒙系统的适配。 业绩短期承压，智能终端业务快速增长。优博讯的核心业务是智能终端产品业务，包含智能数据终端和智能支付终端，智能数据终端业收入稳定增长，2022年上半年同比增速达到 23.4%，智能支付终端业务同样保持良好增长趋势，2022年上半年增速达到 126.92%，表现十分亮眼。公司的智能数据终端和智能支付终端产品在各大商超、零售、停车收费等领域的应用快速发展，2022年，公司与沃尔玛、家乐福、多点 DMALL 等大型连锁超市合作，为其提供进销存盘点及支付结算设备；为云南红塔、杭州城市大脑停车收费项目提供结算设备。 AIDC 领域国内龙头企业，海外市场多点开花。优博讯是国内 AIDC 龙头企业，从事的主要业务为研发、生产、销售 AIDC（自动识别与数据采集）产品和提供 IoT 行业数字化解决方案相关的软件及云服务平台，其中 AIDC 产品包括智能数据终端（PDA）、智能支付终端（智能 POS）、打印机等。2022年上半年，公司实现海外业务收入 1.61亿元，同比增长 26.57%，公司的智能终端产品被广泛应用于全球多个国家，其中智能数据终端产品在欧洲等海外区域快速增长，智能支付终端产品因可以满足刷卡、扫码、近场支付等多种功能，在非洲和南美洲发展迅速。 投资建议：我们预计公司 22-24年营收分别为 15.68、19.94、24.92亿元，归母净利润分别为 1.82、2.54、3.19亿元，当前股价对应 22-24年 PE 分别为25、18、14倍。考虑到优博讯在信创、数币领域的领先布局，后续相关产业若规模化落地，公司有望进入加速发展期。首次覆盖，给予“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；国内新冠疫情反复风险；人力成本上升风险； 产品价格和毛利率下降风险。

业务健康发展，证券 IT 表现亮眼。金证股份成立于 1998年，是我国金融IT 领域第一批上市公司，国内金融科技全领域服务商，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务，证券 IT和资管 IT 是公司的两大基石业务。疫情影响下，公司财务状况稳定，费用端控制良好，2022年前三季度证券 IT 业务收入同比增长 22.35%，毛利率达到 87.62%，表现十分突出。 全方位技术赋能，多元创新寻求突破。金证股份推行“金融科技+数字经济”双循环战略，在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投行服务等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台 FS2.0，在安信证券整体上线后，核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。创新类业务是公司未来持续发力的方向，逐步与公司双基石业务产生良好的协同作用，具体业务涉及监管科技、智能客服、智能投行、RPA（机器人流程自动化）、金融云、交易所业务等领域。 金融科技领域投入布局不断加大，证券行业数字化转型全面加速。根据中证协数据，截止到 2021年，我国证券行业信息技术投入 338.20亿元，同比增长28.7%，占 2021年度营业收入的 6.81%。证券公司信息技术投入指标发布以来，证券行业对信息科技重视程度不断增强，行业信息技术投入逐年增长，2017年至今证券行业在信息技术领域累计投入近 1200亿元。 信创&分布式驱动，金融 IT 架构向分布式转型。数字化转型是推动金融机构高质量发展，适应现代经济发展的必然选择，而推动数字化转型关键在于改变传统架构，推动传统架构向分布式架构转型。分布式架构在成本、安全自主、灵活兼容、扩展伸缩方面有比较显著的优势，随着金融系统需要处理的交易量与数据量越来越大，分布式架构在这方面的优势也会越来越明显。 投资建议：我们预计公司 22-24年营收分别为 72.71、82.81、93.26亿元，归母净利润分别为 2.8、3.8、4.8亿元，当前股价对应 22-24年 PE 分别为 37、27、22倍，四家可比公司 22-24年 Wind 一致预期 PE 均值分别为 46、33、26倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，公司 22-24年增长速度值得期待，而当前估值明显低于可比公司，首次覆盖，给予“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；国内新冠疫情反复的风险；下游行业周期风险；人力成本上升风险。

事件概述：浪潮信息于10月29日晚发布三季报，2022年前三季度实现营业收入527.67亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润15.46亿元，同比增长14.47%；实现扣非后净利润13.99亿元，同比增长15.85%。收入端保持稳健增长，静待需求回暖。从单季度情况看，浪潮Q3实现营收179.16亿元，同比增长1.27%，收入增速相较于前两个季度有所回落，一方面疫情的持续反复压制各地项目的交付，另一方面下游核心客户互联网企业投资支出仍相对保守，需求仍阶段性承压。 规模效应持续显现，Q3单季度扣非利润增速达12%。从利润情况看，浪潮22Q3单季度归母净利润达到5.92亿元，同比增长8%；单季度扣非净利润5.63亿元，同比增长12.31%。公司持续保持良好的费用控制和稳健的毛利率和良好的费用控制，同时本季度的资产减值损失较去年同期也实现了良好的管理，因此三季度公司在利润端依然保持了良好的增长水平。现金流显著改善，经营质量持续提升。浪潮22Q3单季度经营性净现金流为39.75亿元，同比增长165%，去年同期为1.89亿元；公司前三季度经营性净现金流为-66.98亿元，净流出持续收窄。从存货科目上观察，公司22Q3存货为168.9亿元，较22H1下降近50亿元，公司去年持续进行的备货行为目前看有所放缓，现金流层面的压力有望逐步缓解。投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为23.17、26.98、30.58亿元，当前市值对应22-24年PE分别为14/12/11倍。 浪潮是全球服务器龙头，有望充分受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利，作为行业龙头仍具备估值优势，维持“推荐”评级。风险提示：数字经济建设不及预期；互联网公司资本开支不及预期；原材料供应格局改善进程不及预期。

事件概述：新大陆于10月28号晚发布三季报，2022年前三季度实现营收55.27亿元，同比增长2.07%；实现归母净利润3.72亿元，同比下滑24.89%；实现扣非后净利润4.74亿元，同比增长26.77%。收入端保持稳健，投资收益波动导致归母净利润下滑。从单季度情况看，公司22Q3实现营业收入18.73亿元，同比增长0.54%，疫情的反复对于公司收单业务和软件业务仍造成一定的影响。从毛利率的角度，公司前三季度毛利率达到26.7%，同比去年三季度提升2.0pct，收单业务毛利率持续提升于高毛利的海外收入快速增长是公司能够持续保持毛利率提升核心原因。新大陆前三季度归母净利润出现下滑，主要与持有的金融资产公允价值变动相关，而从扣非利润的角度公司22Q3单季度扣非利润同比增速为16%，继续保持良好的增长态势。成功续牌后收单拐点将至。 公司《支付业务许可证》于今年6月成功续展，续展后公司积极把握国内消费经济复苏的良好态势，第三季度公司商户运营及增值服务业务规模呈现上升趋势，9月单月交易规模突破2,100亿，前三季度交易总规模超1.7万亿，交易规模和盈利能力正逐步恢复。海外业务贡献高增长动力，市场空间值得期待。公司进一步把握住了海外移动支付渗透率上升的发展机遇，海外销售规模保持较好增长，前三季度海外销售收入达16.62亿元，同比增长67.36%，延续2022年中报68%的海外收入增速。目前以拉丁美洲为典型代表的海外地区正处于移动支付高速渗透的阶段，公司的智能pos机等硬件机具抓住机遇拓展海外市场，打开又一个增长空间。投资建议：考虑到今年以来疫情反复带来的负面影响，因此我们小幅下调盈利预测，我们预计公司22-24年归母净利润分别为7.26、9.22、11.51亿元，同比增速分别为3%、27%、25%；当前市值对应22-24年PE分别为20/15/12倍。考虑到新大陆基石业务的高速增长以及数字经济催化下的潜在业务空间，公司的估值仍有提升空间。维持“推荐”评级。风险提示：疫情反复延缓收单行业复苏；智能终端竞争加剧毛利率下滑；数字人民币推进不及预期。

事件概述： 2022年 10月 27日， 普联软件发布 2022年三季报， 2022前三季度实现实现营业收入 2.57亿元，同比增长 20.49%；实现归母净利润 0.13亿元，同比下降 69.36%；实现扣非净利润 0.03亿元，同比下降 92.76%。 Q3单季度实现营收增长 25.8%。 单季度来看，实现营业收入 0.94亿元，同比增长 25.8%；实现归母净利润 0.04亿元，同比下降 68.91%；实现扣非净利润-0.03亿元，同比下降 126.90%。利润端下滑主要原因是公司业务呈明显季节性分布， 前三季度销售额与全年相比占比较低，同时叠加国内疫情反复且受防疫政策影响，对公司项目实施进度产生不利影响， 导致收入增速有所回落。 研发投入加大，继续深耕中国建筑战略客户。 费用方面， 2022年第三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用总计 1.35亿元， 其中研发费用为 0.78亿元，同比增长 116.90%， 公司积极开拓市场布局，持续加大数字建造、信创 ERP、司库等方面研发投入， 中国建筑作为公司新拓展的战略客户，公司提供的服务从财务管理领域延伸到智慧安全领域，从应用软件领域拓展到技术平台领域， 继续拓展智慧工地、数字建造、建造物联网等建筑行业业务。 持续中标央企司库，通过收购拓展公司业务线。 在集团司库管理业务领域，公司借助在多家央企客户司库系统建设的经验和产品积累， 持续拓展其他大型集团企业， 7月份以来，公司连续中标兵器工业集团、东航集团、中国中车集团、中国医药集团等司库系统建设项目。 业务拓展方面， 2022年 10月 11日， 公司拟使用资金 3850万元金收购思源时代 55%股权， 思源时代将成为公司控股子公司。 思源时代成立于 2003年，从事建筑行业管理信息化方案咨询和系统建设业务，主要客户包括中国中铁、中国铁物、河南公路工程局等大型集团企业，公司通过收购思源时代，积极拓展建筑行业业务条线。 投资建议： 考虑到 2022年反复的疫情，我们小幅下调盈利预测， 预计公司22-24年归母净利润分别为 1.74、 2.48、 3.36亿元， 当前市值对应 22-24年PE 为 35、 25、 18倍。考虑到公司传统业务带来的估值重塑，以及创新业务潜在的市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济下行的风险；行业竞争加剧的风险；季节性波动风险； 业务拓展不及预期。

事件概述：2022年 10月 27日，科大国创发布 2022年三季报，2022前三季度实现营业收入 13.43亿元，同比增长 26.73%；实现归母净利润 0.55亿元，同比增长 8.02%；扣非后净利润为 0.21亿元，同比下降 14.98%。单季度来看，实现营业收入 5.30亿元，同比增长 8.42%；实现归母净利润-0.08亿元，同比下降 58.82%；扣非后净利润为-0.13亿元，同比下降 53.65%。 BMS 业务翻倍增长，持续发力新能源和储能领域。公司围绕新能源和储能领域，持续深耕核心客户，实现业务收入高速增长。科大国创 BMS 业务前三季度实现营业收入 3.89亿元，同比增长 111.98%，主要得益于核心客户奇瑞新能源车销量的快速增长，奇瑞集团 Q3单季度共销售了 7.6万辆新能源车，同比增长 212.5%；22年 Q1-Q3，累计销量 18.9万辆，同比增长 190.7%，新能源车销量猛增。储能方面，公司以“新型光储充一体化示范工程”为切入点，积极开展储能业务市场推广，与皖能股份就储能领域达成战略合作，携手三峡集团推进储能项目落地，依托运营商、能源集团等大型客户和潜在客户的数字化转型，储能业务未来发展向好。 疫情影响，软件服务业务增速放缓。软件服务业务前三季度实现营业收入6.92亿元，较上年同期增长 9.77%，增速有所放缓，主要是疫情防控、日元汇率持续大幅下跌加上业务季节性影响；平台运营业务前三季度实现营业收入 2.61亿元，经营情况持续向好，但受疫情防控、干线路网管控，增速未达预期。 持续加大研发投入，费用端控制良好。2022年前三季度，公司研发投入达2.03亿元，同比增长 23.59%，主要系围绕智能网联和智慧能源等领域加大了研发和市场投入，此外，公司拟通过向特定对象发行股票的方式募集不超过 9.1亿元资金，用于智能网联与智慧能源系统研发生产一体化基地建设项目和补充流动资金。2022年前三季度，公司管理费用同比增长 28.38%，研发费用同比增长23.59%，销售费用率同比增长 22.49%，主要系疫情防控、研发和市场投入加大、股份支付费用增加等因素影响，费用端整体控制良好。 投资建议：考虑到 2022年疫情对于软件业务造成的影响，我们小幅下调了盈利预测，预计公司 22-24年归母净利润分别为 1.32、2.52、3.34亿元， 当前市值对应 22-24年 PE 为 34、18、14倍。考虑到公司软件服务业务保持平稳增长，BMS 业务高速增长，以及创新业务潜在的市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争加剧的风险；新能源车销量增长不及预期；电池研发、交付不及预期；客户拓展进度不及预期。

事件概述：2022年10月26日，税友股份发布2022年三季报，2022前三季度实现实现营业收入10.97亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润0.92亿元，同比下降22.94%；实现扣非净利润0.61亿元，同比下降21.08%。单季度来看，实现营业收入3.93亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降48.10%；实现扣非净利润0.07亿元，同比下降24.93%。 三季度营收增速回暖，毛利率稳健且保持较高水平。分季度来看，2022年前三季度，Q1营收同比增长8.05%，Q2同比下滑4.89%，Q3单季度营收回暖，同比增速达到14.34%，营收增速明显上升。盈利能力方面，2022年前三季度，公司销售毛利率为62.20%，同比增长2.54pct，整体保持稳定且处于较高水平。毛利率提升主要得益于公司收入结构的变化，税友B端业务以Saas模式为主，毛利率接近70%，今年以来B端业务增长韧性较强，也导致了公司毛利率有所提升。 销售费用增加，利润短期承压。费用方面，2022年前三季度，公司销售费用同比增长33.03%，管理费用同比增长6.95%，研发费用同比增长6.77%，单季度来看，销售费用Q3同比增加42.35%，销售费用较去年同期增长较大，由于公司加大推广销售业务，拓宽销售渠道和市场，增加投入营销费用所致。利润端方面，归母净利润同比下滑48%，一方面是疫情的影响，导致部分项目实施进度延迟、验收放缓等情况，完工验收项目减少，收入增速有所下滑；另一方面，公司销售费用增长较大，投入加大，而收入端增速稳健，利润相应减少。 金税四期快速推进，G端收入有望提速。随着金税四期的推进，全国范围内智慧税务管理进程加速。2022年8月24日，税友中标国家税务总局应用支撑平台项目，与中国软件、神州数码作为联合体，中标金额达4878.75万元；8月17日，税友联合中软公司、方欣公司成功中标国家税务总局电子发票服务平台二期项目，公司三季度连续中标国家税务总局的两个重点项目，后续有望在收入中得到体现。 投资建议：考虑到2022年疫情带来的不确定性，我们小幅下调公司的盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为2.51、3.23、3.91亿元， 当前市值对应22-24年PE为60、47、39倍。考虑到公司G端业务保持平稳增长，B端业务持续推进，以及创新业务潜在的市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期；订单交付不及预期。

疫情冲击下，2022年前三季度营业收入同比下降22.58%。金桥信息于10月27日晚发布2022年三季报，前三季度实现营业收入4.81亿元，同比下滑22.58%；实现归母净利润0.07亿元，去年同期为0.44亿元；扣非后净利润为0.02亿元，去年同期为0.42亿元。Q3单季度营业收入同比下滑16.87%。金桥信息2022年Q3单季度实现营业收入1.87亿元，同比下滑16.87%；实现归母净利润0.08亿元，去年同期为0.21亿元；扣非后净利润为0.05亿元，去年同期为0.19亿元。 利润端下滑主要原因是疫情反复且受防疫政策影响，出现部分项目实施进度延迟、验收放缓等情况，导致完工验收项目减少，收入和利润相应减少。创新业务引领价值重估，司法信息化大有可为。以移动执行为代表的司法Saas业务以及与蚂蚁合作开展的司法区块链和司法信息化平台是目前金桥创新业务的核心，创新业务2019-2021年3年期间收入复合增速40%，盈利能力更优。公司过去以集成商的形象被市场认知，但自身业务正在实现变革，19-21年大数据及云平台业务收入分别为0.88、1.52、1.73亿元，创新业务毛利率达到50%以上，大幅提升公司盈利能力。2022年H1，移动执行平台新签合同额2,321万元，同比增长331%，随着公司持续提升该产品的服务质量，收费签约率有望不断提高。贴息政策推动教育信息化需求释放。 2022年9月7日，国务院明确提出了对高校、职业院校等设备购置与更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政将贴息2.5个百分点，期限2年；9月28日，央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率提供贷款，额度为2000亿元以上，该项贷款支持领域为教育、实训基地等十大领域。金桥智慧教育解决方案主要针对高校、职业院校、培训机构等，21年智慧教育业务实现营收1.60亿元，同比增长48%，占公司21年整体营收的14%，业务方面，22年获得中欧国际工商学院、清华大学、中国传媒大学等智慧校园、教室等承建工作。此次贴息贷款政策有望加速高职教机构教育信息化设备升级替代需求，为金桥智慧教育业务打开未来发展潜能。投资建议：考虑到疫情反复对于项目实施类公司收入确认的影响，我们小幅下调了公司的盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为0.9、1.2、1.4亿元，当前市值对应22-24年PE为33、24、21倍。考虑到公司Saas业务带来的估值重塑，以及创新业务潜在的市场空间，维持“推荐”评级。风险提示：新产品推进不及预期；疫情冲击导致项目实施受阻；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

事件： 新点软件于 10月 27日晚发布三季报， 2022年前三季度实现营收15.98亿元，同比增长 3.20%；实现归母净利润 1.79亿元，同比增长 92.86%； 实现扣非后净利润 0.53亿元，同比下滑 46.15%。 多地疫情严重， Q3单季度收入承压。 从单季度看，新点 22Q3实现营业收入为 6.04亿元，同比下滑 5.92%，我们认为 7月份以来全国各地反复的疫情（尤其是成都、新疆等地区）对于新点软件业务的实施交付造成了较大的影响，从公司资产负债表上持续增加的存货科目也能够得到印证。 成本管控依然出色，利润表现相对较好。 从费用端看，公司延续了 22H1表现出的卓越的费用管控能力， 2022年前三季度销售/管理/研发费用同比增速分别为 4%/-23%/20%，除了持续投入研发外，公司不断加强费用管控能力。同时，持有金融资产带来良好的投资收益和公允价值损益，也使得公司在利润端表现相对较好。 全国一体化政务大数据体系加速建设，公司是核心参与方。 10月 28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》指出，建立完善政务大数据管理体系。《指南》提出， 2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成；到 2025年，政务数据资源实现有序流通、高效配置，数据安全保障体系进一步完善。新点政务 IT 产品线涵盖一网统管、一网通办、政务大数据平台、公安大数据平台，是政务大数据体系的核心建设方，有望深度受益于后续政务 IT 体系的加速建设。 电子招采加速推进，公司显著受益。 9月 15日，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提到 2022年10月底前，推动工程建设领域招标、投标、开标等业务全流程在线办理和招投标领域数字证书跨地区、跨平台互认。新点是公共工程电子招投标的龙头企业，有望深度受益于招标的持续电子化发展。 投资建议： 考虑到 2022年多地疫情反复，我们小幅下调公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.24、 8.18、 10.73亿元，同比增速分别为 24%、 31%、 31%，当前市值对应 22/23/24年 PE 仅为 31/24/18倍。考虑到公司采招业务具备 Saas 商业模式，同时自身产品化属性显著，公司当前的估值具备提升空间。维持“推荐“评级 风险提示： 政策改革推进不及预期；电子采招 Saas 市场竞争激励；下游客户预算受疫情影响短期下滑。