事件:公司近期披露2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量1400万股,约占公司总股本的3.5%。本计划首次授予的激励对象为435人,包括:公司董事,高级管理人员,核心管理人员以及技术(业务)骨干,授予价格为20.29元/股。 2020年考核业绩不低于3.04亿元,摊销成本约为0.88亿元:按照草案所列条件,2020年作为该股权激励计划的第一个业绩考核年,要求当年年度净利润相较于2019年增长不低于15%。以此计算,2020年净利润应达到3.04亿元以上。此次股权激励计划首次授予1209.67万股所产生的费用成本预计为2.33亿元,假如在今年6月授予,预计2020年和2021年分别摊销0.88亿元和0.97亿元。 费用降低与非经常性损益带动一季度业绩快速增长:一季度因为疫情原因,公司经营费用支出减少,其中销售费用和管理费用分别减少29.90%和1.43%,研发费用基本与去年同期持平。在整体毛利增加的情况下,费用的降低进一步带动最终利润的释放。除此之外,一季度公司收到政府补助386.7万元,因此使其归母净利润整体增幅扩大。从历年数据来看,公司一季度业绩占全年比重较低,且随着国内疫情的缓和以及金融行业的基本复工完成,预计疫情对公司全年业绩影响有限。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程:公司前期获得百度投资并与之达成合作,未来双方合作将主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中,在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司有望在相关技术和产品领域得到百度加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币浪潮实现快速增长。鉴于股权激励仍处草案阶段,在不考虑摊薄费用影响的情况下,预计2020、2021年EPS分别为0.91元、1.15元,给予买入-A评级。 风险提示:(1)数字货币等相关业务落地不达预期,(2)市场竞争风险。

事件概述2020年5月9日,公司公布限制性股票激励计划,拟向公司董事、核心管理人员及业务骨干共435人授予限制性股票总计1400万股,占当前股本总额的3.5%。其中首次授予1209.67万股,占比3.02%;预留190.33万股,占比0.48%,预留部分约占此次授予权益总额的13.60%,首次授予的限制性股票的授予价格为20.29元/股。 分析判断: 最新股权激励计划彰显公司雄心从本次股权激励计划条款来看,考核分公司/个人两方面进行。1)公司方面考核以净利润增长率为指标,其中首次授予部份以2019年净利润为考核基数,要求2020-2022年净利润增长率分别不低于15%/30%/60%,各阶段解除限售比例分别为40%/30%/30%。2)个人方面考核则是基于个人绩效考评评价,业绩/绩效完成比超过85%即为达标,可按规定比例分批次解除限售,若不达标则取消该激励对象当期解除限售额度,公司将按授予价格加银行同期存款利息之和回购注销。我们认为,本次激励计划有助于调动中高层及核心骨干业务人员的积极性,吸引和留住优秀人才,利于公司中长期发展。不仅如此,以净利润增长率作为考核指标也反映了公司对于当前基本面的极强信心,较高的增长率(15%/30%/60%)目标更是彰显公司未来三年间的扩张雄心。 Q1净利大增逾四倍,创新业务成新增长点基本面数据来看,2020Q1公司实现营收2.53亿元,同比下滑13.41%,主要原因仍是疫情拖累。但利润端表现亮眼,实现归母净利润525.65万元,同比增长433.30%;扣非归母净利润186.07万元,同比增长287.27%,经营性净利润方面的增长主要来自集成和创新业务的毛利贡献增加。判断创新业务在Q1延续强势,结合2019年的高增速表现(同比+561.73%),我们认为该业务正在快速成长为新增长点。 三方面细分业务来看:1)智能柜员业务方面,公司自研智慧柜员解决方案,2019年下半年已经于建行旗下多间支行落地,判断2020年银行网点智能升级趋势,公司业务有望迅速铺开;2)区块链方面,发布“新一代分布式开发平台”(YUDP),并且已经在部分股份制银行和城商行落地,正在陆续推广到多家泛金融企业;3)网贷平台业务方面,作为当前的创新核心,公司的网贷平台建设采用先盈利再付费的合作运营模式,极大提升盈利能力。我们认为2019年公司已经取得7600万元创新业务收入,其中大部分来自网贷运营业务的贡献,预计2020年公司网贷客户将稳步扩充至3-5家,毛利率及收入表现将持续亮眼。 高层再定调,数字货币核心受益标的2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点和国产替代去IOE化的关键时点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为银行IT业带来变革性机遇,公司作为行业龙头有望率先受益。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。我们认为,银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出,而公司作为行业市占率Top2龙头,同时在核心系统领域技术沉淀深厚,将极大受益行业变革红利。值得注意的是,近日央行行长易纲公开表示数字货币项目已取得较大进展,当前处于内测阶段,同时“将继续研究如何加强央行数字货币的风险管理”。 结合此前发改委对于DCEP进度的多次喊话,判断高层再定调进一步验证DCEP加速推出趋势。DCEP落地可期的情况下,公司有望迎来估值提升+业绩兑现亮眼表现。 投资建议维持此前盈利预测预测不变,预计2020-2022年营收同比增速分别为33.4%/30.5%/29.4%;归母净利润同比增速分别为40.2%/36.8%/31.3%。预计公司将在2020-2022年间实现归母净利润3.84/5.26/6.91亿元,对应EPS分别为0.96/1.31/1.73元。我们认为,一方面得益于创新业务落地,公司业绩正在迎来加速成长期;另一方面央行数字货币加速推进带来长期增长的确定性,同时在短期提升公司估值,坚定看好公司2020年迎来戴维斯双击,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;下游银行IT投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期

推出股权激励方案,维持“增持”评级公司9日发布2020年限制性股票激励计划,拟向435名 (1)董事、高级管理人员,以及 (2)核心管理人员、技术(业务)骨干授予1400万股限制性股票,占公司总股本的3.50%,其中首次授予1209.67万股(3.02%),预留190.33万股(0.48%)。激励业绩考核要求为2020-2022年净利润增长不低于2019年基数的15%、30%、60%,对应净利润约3.03亿元、3.43亿元、4.22亿元。首次授予产生需摊销的总费用2.33亿元,2020-2023年分别摊销0.88、0.97、0.38、0.10亿元。股权激励方案彰显公司高成长信心,预计2020-2022年EPS分别为0.92/1.20/1.55元,维持“增持”评级。 激励对象范围较广,有助于提升公司凝聚力公司此次股权激励覆盖董秘、副总经理等高管人员6人,核心管理人员、核心技术(业务)人员429人,共435人,占公司2019年总人数(10084人)的4.25%,股票授予价格为草案摘要公布前1个交易日内股票交易均价(前1个交易日股票交易总额/前1个交易日股票交易总量)的50%,即每股20.29元。本次股权激励对象范围较广,我们认为这对于公司凝聚核心力量具有重要意义。 传统银行IT业务稳健增长公司拥有从渠道、业务到管理的完整的产品结构,近年来软件产品稳定增长。另一方面,公司客户覆盖大型银行、城商行、中小银行等机构,且收入结构较为均衡,与客户合作历史悠久,合作关系较为稳定,有助于减缓收入的波动性。根据IDC报告,在中国银行业IT解决方案服务商市场,宇信的市占率2010-2017年连续八年稳居第一。 创新业务推动商业模式升级,联合运营模式或提升盈利能力创新业务主要包括金融业务系统平台、智能柜员机的联合运营。创新业务通过商业模式创新,将公司的运维、咨询、实施能力整合。在收费方式上,则由传统项目制改为根据业务量收取服务费的形式。由于服务费模式的毛利率和净利润率较高,商业模式的转变,有助于提升公司盈利能力。另一方面,公司近年来不断增加研发投入,并在与客户合作过程中不断进行技术迭代,将云计算、分布式等技术运用于解决方案中,并陆续推出“统一开发平台”、“金融开放平台”等产品,未来或推动ARPU提升。 激励方案助力公司价值成长,“增持”评级我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.66/4.79/6.21亿元,EPS分别为0.92/1.20/1.55元。我们选取了金融IT领域具备一定产品化能力的公司作为可比公司,2020年可比公司PE均值为57倍。考虑到宇信在创新业务和海外市场潜在的高增长,我们给予宇信2020年PE估值为57-58倍,对应2020年目标价为52.44-53.40元,维持“增持”评级。 风险提示:银行对IT投入规模低于预期;海外业务拓展低于预期;创新业务进展低于预期。

公司公布2020年一季报业绩。实现营业总收入2.5亿元,同比下降13.4%;归母净利润526万元,同比增长433.3%;扣非归母净利润186万元,同比增长287.3%。 一季度毛利率提升较为明显,经营活动现金流入3.2亿元,同比增长26%。(1)一季度毛利率40.73%,同比提升5.68个百分点。主要系两方面原因:系统集成设备及服务业务毛利率有所改进;毛利率较高的创新运营业务受疫情影响较小,收入保持持续增长。(2)费用率合计提升3.4个百分点。(3)存货同比增长47.8%,主要系软件开发服务业务持续发展,但受疫情影响客户结算和验收延迟尚未转结成本所致。(4)经营活动产生的现金净流出3.37亿元,净流出金额同比增长5.26%。 一季度业绩预计对全年整体影响较小。一季度由于新冠肺炎疫情影响,春节后客户延缓复工导致业务损失以及项目验收和工作量结算延期。全年来看,随着各行各业陆续返工,二季度开始该类影响将有所减弱甚至消除。从2018年、2019年数据看,一季度收入占全年比例10.0%、11.0%;一季度归母净利润占全年比例-7.7%及0.4%,因此预计一季度业绩对2020年全年业绩影响较小,成长趋势不改。 预计公司2020年-2022年EPS分别为0.88元/股、1.13元/股及1.44元/股。展望2020年,银行IT国产化、数字化转型均有望带来银行业IT建设需求;同时,数字货币的推进也可能在银行端带来一定的改造需求。采用可比估值法进行估值,给予公司2020年59倍PE,合理价值为51.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:与百度战略合作不及预期风险;海外业务推进不及预期风险;创新业务开展可能的投入与推广速度缓慢风险;疫情可能导致的实施业务进展缓慢或验收延后风险。

事件概述公司发布 2020Q1财报,一季度实现营业收入 2.53亿元,同比下滑 13.41%;归母净利润 525.65万元,同比增长433.30%;扣非归母净利润 186.07万元,同比增长 287.27%; 基本每股收益 0.0131元,业绩符合预期。 分析判断:疫情拖累 收入端 ,毛利 增加+ + 费用缩减 提 振利润端公司在 2020Q1实现营收 2.53亿元,同比下滑 13.41%,主要原因仍是疫情拖累。受到新冠肺炎疫情影响,春节后客户延缓复工情况较为严重,项目验收和工作量结算延期导致公司收入端承压,软件开发及服务业务线受到较大影响。收入端走弱的情况下,公司利润端表现却十分亮眼,Q1实现归母净利润525.65万元,同比增长 433.30%;扣非归母净利润 186.07万元,同比增长 287.27%,其中非经常性损益 339.58万元,较去年同期大幅增加 141.66亿元,主要系政府补助增加所致。而在经营性净利润方面,增长贡献主要来自两方面:1)集成和创新业务的毛利贡献增加,前者毛利率延续 2019年改进趋势(2019年+1.9pct 至 11.68%),导致毛利增加 240.24万元,后者受疫情影响较小,在保持高毛利率(80%+)的情况下收入持续增长,带动毛利增加 1,288.17万元;2)疫情导致销售、管理费用相应缩减,疫情期间公司软件开发及服务业务结算延迟,这也使得与业绩相关的销售费用(-29.90%)大幅减少、管理费用(-1.43%)小幅减少,利润端整体表现较优。 创新业务成新增长 点 , 网贷平台持续发力创新业务在 Q1延续强势,结合 2019年的高增速表现(同比+561.73%),判断该业务正在快速成长为新增长点。金融科技大背景下,公司加速推广创新业务,目前已经建立起覆盖智能柜员解决方案、网贷平台运营、区块链的业务体系。1)智能柜员业务方面,公司自研智慧柜员解决方案,2019年下半年已经于建行旗下多间支行落地,判断 2020年银行网点智能升级趋势,公司业务有望迅速铺开;2)区块链方面,发布“新一代分布式开发平台”(YUDP),并且已经在部分股份制银行和城商行落地,正在陆续推广到多家泛金融企业;3)网贷平台业务方面,作为当前的创新核心,公司的网贷平台建设采用先盈利再付费的合作运营模式,极大提升盈利能力。我们认为2019年公司已经取得 7600万元创新业务收入,其中大部分来自网贷运营业务的贡献,预计 2020年公司网贷客户将稳步扩充至 3-5家,毛利率及收入表现将持续亮眼。数字货币 核心受益标的,或迎估值/ / 业绩双升2020年不仅是新一轮银行 IT 投资景气周期的起点和国产替代去 IOE 化的关键时点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP 带来的银行 IT 系统改造需求将为银行 IT 业带来变革性机遇,公司作为行业龙头有望率先受益。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的 IT 改造、运维需求。我们认为,银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行 IT 服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧 IT 系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行 IT 厂商有望脱颖而出,而公司作为行业市占率 Top 2龙头,同时在核心系统领域技术沉淀深厚,将极大受益行业变革红利。值得注意的是,近期发改委明确表示:受疫情影响,DCEP 或成为新版定向刺激的选项,推出进度将在疫情后加速;同时据《科创板日报》披露,当前试点已经在苏州等地陆续展开,DCEP 落地可期的情况下,判断公司将迎来估值提升+业绩兑现亮眼表现。 投资建议盈利预测方面,维持 2020-2022年间营收预测不变,预计三年间营收同比增速分别为 33.34%/30.47%/29.44%;同时结合2020Q1实际情况,基于更精细的费用假设调整净利润预测,预计三年间归母净利润同比增速分别为 40.20%/36.85%/31.30%,分别微调-0.65/-0.32/-1.46个百分点。综上,预计公司将2020-2022年间实现归母净利润 3.84/5.26/6.91亿元,对应EPS 分别为 0.96/1.32/1.73元。我们认为,一方面得益于创新业务落地,公司业绩正在迎来加速成长期;另一方面央行数字货币推进带来长期增长的确定性,同时在短期提升公司估值,坚定看好公司 2020年迎来戴维斯双击,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;下游银行 IT 投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期

核心观点:1、银行IT行业拐点确立,国产替代强化需求向好大趋势2、公司业绩反转,“卡位优势+ 技术实力”保障长期高成长3、创新与海外业务打开空间,业绩迎来加速成长4、数字货币确保公司长期持续需求,打开估值空间投资建议:我们认为银行IT行业需求正处于上升阶段,得益于创新业务落地,公司业绩迎来加速成长期;此外,数字货币带来长期增长的确定性,短期提升公司估值,公司迎来业绩+估值双提升机会预计2020-2022年公司营收将实现33.34%/30.47%/29.44%的同比增长;归母净利润实现40.85%/37.17%/32.76%的同比增长,预计2020-2022年归母净利润分别为3.86/5.30/7.03亿元,对应EPS分别为0.97/1.32/1.76元;首次覆盖予以“买入”评级风险提示:1、行业竞争加剧;2、下游银行IT投入预算超预期波动;3、数字货币落地进展不及预期;4、创新业务推进不及预期;5、东南亚市场业务拓展不及预期

2019年利润高速增长。公司披露年报,2019年营收26.52亿元,同比增长23.88%,归母净利润2.74亿元,同比增长40.16%,扣非归母净利润2.64亿元,同比增长48.46%,经营性净现金流1.81亿元,同比增长5.62%。2019年整体毛利率35.00%,同比上升2.26个百分点。主要原因为公司毛利率较高的创新运营服务业务实现突破性增长、收入占比提高而提升了整体毛利率。 公司创新运营业务因为规模效应和平台前期研发投入全部费用化、人员复用率高等因素毛利率达到84.16%。分业务结构来看,公司软件开发及服务实现营收19.08亿元,同比增长21.27%,系统集成销售及服务实现营收5.97亿元,同比增长26.66%,创新业务实现营收0.76亿元,同比增长561.73%。 2019年研发投入费用2.75亿元,同比增长49.08%。 2020年一季度持续高增长。公司同时披露2020年一季度业绩预告,归母净利润508万元-537万元,同比增长 415.37%-444.79%,一季度非经常性损益预计为320万元至350万元,比上年同期预计增加122万元至152万元左右,主要原因为2020年第一季度公司取得的政府补助高于上年同期金额。公司预计2020年一季度收入较上年同期略有下降,主要原因为受新冠肺炎疫情影响,春节后客户延缓复工导致的业务损失以及项目验收和工作量结算延期,使得公司一季度预计软件及开发收入减少,但系统集成设备及服务业务和创新运营业务对一季度利润的贡献预计较上年同期有所增加。 创新业务取得实质性突破。2018年开始落地的创新业务为公司的创新转型打下了坚实的基础,2019年公司的创新业务取得了实质性突破,助力多家城商行有效提升了相关业务的业绩,实现营收0.76亿元,同比增长561.73%,毛利率达84.16%。公司的创新业务主要包括:开发、运营的金融生态平台,并采用“先盈利再付费”等多种合作模式,帮助客户实现零投入快速上线、无风险大幅增长收入和利润等功能;自主研发了智慧柜员,承建的某国有银行首批三家“5G+智能银行”也已成功落地,逐渐形成与客户的联合经营、共赢互利的合作模式。 积极布局海外市场,打造“两翼”新局面。公司的“两翼”包括创新业务和海外市场业务,公司2019年新设宇信鸿泰科技(香港)有限公司和YUSYSTECHNELOGIES PTE.LTD.(新加坡宇信),全面布局海外东南亚市场,同时和华为、NTT DATA、新加坡华侨银行等公司长期合作伙伴,共同整合资源,深度开拓东南亚市场,实现“一体两翼”新格局。 百度战略入股。公司于2020年1月7日通过协议转让股份引入百度作为战略股东。公司预计未来将协同百度的技术优势,提升产品能力,进一步巩固公司在传统银行IT 的领先地位;而在金融科技的深度技术整合方面,跟百度深度合作,实现“技术+应用+生态”的综合建设,共同推广区块链+金融的行业级解决方案;同时,作为金融开放创新联盟的创始会员和华为鲲鹏合作伙伴,公司也将在智慧银行等方面深化合作,帮助客户在信息技术应用创新方面提供更好的产品和解决方案。 盈利预测与投资建议。 我们看好公司多年在金融IT 领域的业务经验和客户粘性,我们认为公司受益于未来软件开发需求的不断增加,将不断深入推进人工智能、大数据、云服务等新技术在行业中的应用,金融科技有望迎来持续景气,百度入股也能给予公司更好协同。我们预测,公司2020-2022年归母净利润分别为3.59、4.61、5.75亿元,对应EPS分别为0.90、1.15、1.44元,参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为40.50-45.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示。银行IT 行业发展不及预期,创新业务和海外市场业务增长速度低于预期,客户集中度较高。

公司发布2019年年报和2020年一季度业绩预告:2019年实现营收约26.5亿元,同比增长23.9%。实现归母净利润约2.7亿元,同比增长40.2%。实现扣非归母净利润约2.6亿元,同比增长48.5%。同时公司披露2020年第一季度业绩预告,预计收入同比略下降,归母净利润约508-537万元,同比增长415.4%-444.8%。 各业务进展顺利,毛利率提升。分产品看,2019年公司软件开发及服务业务收入约19.1亿元,同比增长21.3%,系统集成销售及服务业务收入约5.97亿元,同比增长26.7%,创新运营业务收入约7605万元,同比增长561.7%。2019年公司综合毛利率为35%,同比提升2.26pct,其中创新业务毛利率84.2%,主要源于创新业务客户业务交易量大幅增加,公司运营服务收入形成规模化效应,创新运营平台前期研发投入全部费用化、运营期日常项目开发和运营人员复用率高等因素;软件开发及服务业务毛利率40.1%,同比提升1.87pct,主要因为公司持续几年加大研发投入,提升了产品化程度所致。 费用控制较好,研发投入加大。2019年公司销售费用、管理费用分别约为1.26亿元、2.32亿元,同比增速分别为15.8%、12.2%,低于收入增速。销售费用率、管理费用率分别为4.74%、8.75%,相较2018年分别下降0.33pct、0.92pct。费用控制较好。2019年研发费用约2.75亿元,同比增长49%,研发投入进一步加大,主要研发项目包括“原型设计工具”、“微服务管控平台2.0版本”、“新一代银行不良资产管理系统”“金融开放平台”等。 银行IT景气度提升,创新业务和海外业务打开新空间。在国产化、数字化等趋势驱动下,银行IT景气度提升,公司作为银行IT龙头有望受益。创新业务方面,2019年已助力多家城商行有效提升了相关业务的业绩,实现7605万元收入,预计未来将持续成长。海外业务方面,公司在香港、新加坡新设立子公司,为东南亚市场做准备,未来将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.89/1.16/1.53元,对应PE38.75/29.78/22.63倍,给予“买入”评级n风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。

事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营收26.52亿元,同比增长23.88%;归母净利润2.74亿元,同比增长40.16%。同时公司发布2020年一季报预告,预计报告期内实现归母净利润508万元—537万元,同比增长415.37%-444.79% 创新业务带动毛利提升,持续加强研发投入:报告期内,公司营收实现较快发展,其中软件开发及服务实现收入19.08亿元,同比增长21.27%;系统集成销售及服务实现收入5.97亿元,同比增长26.66%;除此之外,公司创新业务迅速发展,全年实现营收0.76亿元,同比增长561.73%。创新业务的快速发展带动公司毛利率明显提升,由2018年的32.74%增加至2019年的35%。与此同时公司持续加大研发投入,占营收比重由2018年的8.60%增长至10.35%。 费用降低与非经常性损益带动一季度业绩快速增长:一季度,公司营收受疫情影响较上年同期略有下降,同时费用也有所降低,一定程度上对冲了疫情对收入的影响。报告期内,公司非经常性损益预计为320万元-350万元,比上年同期增加122万元至152万元,主要得益于政府补贴的提升。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程:公司前期获得百度投资并与之达成合作,未来双方合作将主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中。在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司此次联合百度有望在相关技术和产品领域得到显著加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币发展浪潮实现长期有效的发展。预计2020、2021年EPS分别为0.91元、1.15元,给予买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:(1)数字货币等相关业务落地不达预期;(2)市场竞争风险。

赋能金融科技,银行IT业领军者。公司主营业务覆盖金融机构业务类、渠道类和管理类解决方案。根据IDC报告显示,自2010年起公司连续7年在中国银行业IT解决方案市场排名第一,2018年公司营业收入规模突破20亿元,同比增长31.79%,公司2019年业绩快报显示,2019年营收26.52亿元,同比增长23.88%,归母净利润2.76亿元,同比增长40.87%,扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长48.71%。可以看出,在经过一定时期的深耕后,公司已步入快速赛道,利润实现加速增长。公司收入80%来自银行,IDC预测到2021年市场规模将达到737.0亿元,年复合增长率达到21.37%。我们认为随着银行信息化的持续推进,公司市占率有望持续提升,获得比行业更快增速。 银行IT呈现新趋势。银行信息化建设已不是单纯地将手工业务计算机化,而是要将技术变革与制度变革有机结合,建立和完善金融风险机制,在引进信息技术的同时重构业务模式、再造业务流程。逐步呈现出:以数据为基础,形成集约化管理模式;以支付为核心,发展移动互联业务模式;以协同为抓手,建立统一的客户体验模式等趋势。新的趋势下,银行不断对信息化提出新需求。 百度入股,共襄金融科技盛宴。2020年1月百度受让公司5.71%股份并与公司签订战略合作协议,双方加强在金融云、大数据、人工智能以及区块链领域的合作。我们认为,百度入股将助力公司在新一轮的技术创新中拔得头筹,探索新的商业模式。数字货币、区块链、自主可控有望给公司带来新的业务增量。 积极拓展海内外市场及创新业务,打造“两翼”新局面。公司积极发展创新业务,通过联合运营模式以提高公司盈利能力,优化商业模式形成持续性收入;同时拓宽海外市场,2019年初步实现对东南亚市场的探索,并于中国香港、新加坡设立子公司寻求全新突破。 盈利预测与投资建议。我们认为,银行IT行业景气度提升,公司作为最早进入银行信息化行业的供应商之一,有着深厚的行业基础,将受益于不断利好的政策和银行不断增长的对信息化的需求。我们预测,公司2019-2021年归母净利润分别为2.76、3.54、4.45亿元,对应EPS分别为0.69、0.88、1.11元,参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为39.60-44.00元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:银行IT行业发展不及预期,公司各类解决方案增长速度低于预期。

深耕行业20年,我国银行IT 龙头企业。宇信科技成立于1999年,是我国银行IT 龙头企业,连续多年在中国银行业 IT 解决方案服务商市场占有率排名前 2。公司商业模式包括软件开发及服务(包括定制化软件开发、人员外包、自有软硬件销售)和系统集成。软件开发及服务综合毛利率在40%左右,毛利占比在85%以上。系统集成业务毛利率在10%左右,毛利占比在5%左右。过去几年,公司大力优化资本结构与公司治理,2014-2016年间收入增速有所放缓, 2018年公司重回高增通道,收入21.41亿元,同比+32%,扣非归母净利润1.78亿元,同比+22%, 2019年维持高速增长态势,营业收入同比+23.88%,扣非归母净利润同比+48.71%。 传统业务:龙头地位稳固,成长速度有望快于行业。我国银行业解决方案市场规模超500亿元,增速超20%。整体竞争格局较为分散,CR5占比仅17.8%,公司市占率为4.8%,排在第二位。产品方面,公司产品已覆盖渠道、业务和管理类主要产品,并在相关产品上有着较高的市场占有率及市场排名。客户方面,公司客户结构全面,已经覆盖了大型国有商业银行和股份制银行,城商行的覆盖率达到90%,农信社和农商行的覆盖率分别为85%和75%。基于公司在银行IT 解决方案中多年深耕带来的kowhow能力,我们认为公司传统业务增速有望超过行业整体增速,市占率有望进一步提高。同时,以国产化云平台、国产化芯片和操作系统为底层支撑的云计算架构有望成为金融IT 新一代基础设施,公司坚持技术自主路线,积极与产业链公司合作,国内业务有望加速成长。 创新业务:联合运营模式提高客户生命周期价值。金融信息化逐步由支撑业务向引领业务方向发展,金融与科技深度融合已成为新趋势。当下,中小银行发展零售金融恰逢其时。随着大数据、云计算、区块链、人工智能的兴起,科技企业将在中小银行的客户获取、风险管控、运营保障、系统支撑等方面提供有效支撑。公司创新业务商业模式是与中小银行联合运营,该模式可以有效增加收入、提升毛利,提高客户的生命周期价值。公司在创新业务上的竞争优势明显:第一,公司是业内少数拥有银行IT 全线解决方案的供应商,更能自成一体满足客户的业务需要;第二,公司拥有相当比例的大行客户,公司与他们合作将会有效积累自身相关领域经验,有利于公司在中小行推广创新产品和业务合作。第三,公司参股了湖北消费金融公司和晋商消费金融公司,可以深入了解消费金融业务的业务模式、运营方式,提供更具竞争力的产品。 海外业务:东南亚市场有望迎来爆发式成长。2017年东南亚银行IT 市场规模52亿美元,市场空间广阔。海外地区信用卡体系较发达,但数字银行产品则尚未有成熟发展,相较国内差距较大。伴随中国移动支付出海等拓展,东南亚地区银行对于数字银行的需求提升,国内银行IT 厂商竞争优势突出。同时,东南亚银行长期采购欧美软件厂商的系统,业务整体利润水平远高于国内。公司2019年下半年正式开始拓展东南亚市场,与股东华侨银行以及华为等长期合作伙伴共同发力,有望迎来爆发式成长。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.69/0.91/1.22元,对应PE 55.05/41.49/31.09倍,给予“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,竞争加剧风险

事件公司披露2019年业绩快报,公司全年实现总营收约26.5亿元,同比增长24%;实现归母净利润约2.8亿元,同比增长41%;实现扣非归母净利润约2.6亿元,同比增长49%,由于期间股权处置损失较大而上年股权处置收益较高等因素,使得2019年非流动资产处置收益同比大幅减少。 简评业绩超预期增长,预计软件产品毛利率提升2019年公司软件与集成业务均实现了较高增长,其中软件开发及服务业务收入同比增长22%,系统集成销售及服务业务收入同比增长27%。公司净利润增速高于总收入增速,预计由于软件相关业务毛利率提升、费用率下降所致。公司始终保持高研发投入,使得产品化程度保持提升,实施工艺也得以改进,叠加公司坚持严格把控筛选项目,未来有望实现更高的毛利率水平,这同时反映出公司具有全面优质的银行IT产品解决方案能力。 创新业务快速推进,海外拓展顺利布局公司注重软件产品的自主研发与持续迭代,根据客户业务需求深耕打磨,对行业发展方向敏感,对IT架构建设、渠道系统、业务系统与管理系统的建设理解深刻。2017年底成立对公业务中心、零售业务中心、在线金融业务中心、产品研发中心、金融云事业部、金融平台事业部,提升解决方案与创新业务能力,已初见成效;创新业务方面,公司2018年开始落地,与中小银行客户探索集中交付的金融生态平台运营模式(目前以网贷平台运营为主),同时着手智慧柜员联合运营项目,业务交流量保持快速增长。2019年公司实现创新业务收入约7605万元,同比增长357%。 创新业务使公司拜托了传统项目实施的经营模式,业务模式愈发成熟,且具有高收益率的特征。伴随创新业务占比增加,公司盈利能力将得到显著增长;海外拓展方面,2019年公司先后于香港和新加坡设立子公司,加深了东南亚市场突破的布局,预计2020年有望实现千亿级规模的订单体量,打开全新市场空间。 宇信作为国内领先的金融科技赋能企业,为金融机构提供全价值链服务,目前已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务,同时也为10余家消费金融公司、汽车金融公司、金控公司、财务公司在内的非银机构提供多样化的产品和解决方案。根据IDC数据,凭借20多年金融IT服务经验,公司自2010年起已连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先,始终保持在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理等多个细分领域的领军地位,包括在CRM、移动金融、呼叫中心、柜台交易一级系统增值服务等领域也拥有业界领先的产品并保持持续增长。公司传统银行IT业务受建信金科IT输出加速、信创推动银行应用系统升级等因素推动,将于2020-2021年获得加速增长。同时公司重点布局的创新业务与海外业务已开始规模化落地,未来其收入占比有望持续提升,拉动公司利润率水平。我们持续看好宇信科技在银行IT领域的综合竞争力与发展前景,预计2020-2021年公司归母净利润分别为3.7亿元、4.8亿元,对应PE分别为39x、30x,首次评级,给予“买入”评级。 风险提示:1、银行IT项目招投标延后的风险;2、创新业务拓展进度不及预期的风险;3、海外业务拓展面临法律法规等风险因素。

事件:公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营收26.52亿元,同比增长23.88%;归母净利润2.76亿元,同比增长40.87%主业持续较快发展,创新业务同比增长3.5倍:报告期内,公司营收实现较快发展,其中软件开发及服务收入持续稳增,较上年增加3.40亿元,同比增长21.66%;系统集成销售及服务收入较上年增加1.26亿元,同比增长26.66%;除此之外,公司创新业务迅速发展,全年实现营收0.76亿元,同比增长357.40%。作为国内领先的银行IT 解决方案提供商,公司覆盖客户包括中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社。伴随着国家金融市场开放以及数字货币等项目的持续推进,公司作为银行IT 龙头,其业绩将因此持续受益。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程:公司前期获得百度投资并与之达成合作,未来双方合作将主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中。在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司此次联合百度有望在相关技术和产品领域得到显著加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT 领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币发展浪潮实现长期有效的发展。预计2020、2021年EPS 分别为0.87元、1.05元,给予买入-A 评级,6个月目标价40元。 风险提示: (1)数字货币等相关业务落地不大预期; (2)市场竞争风险。

事件 公司近日公告,股东远创基金与光控基因通过协议方式分别转让其持有的上市公司股份给百度(中国),分别各占上市公司股本总额的3.85%、1.86%,对价合计人民币约6亿元。同时,公司与百度签署《业务合作协议》,将在多方面积极开展业务合作。 简评 百度受让公司5.71%股权,多层面展开合作具协同效应 此次百度合计受让公司无限售流通股约2286万股,占公司总股本的5.71%。公司与百度签署为期4年的合作协议,百度于2年内不得出售股份,第三年累计出售不得超过初始股份的30%,双方将联合共建金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。我们认为二者合作将充分融合百度在大数据(C端数据、数据建模等)、人工智能(如百度大脑)、区块链、多方计算等技术平台优势与公司在金融数据建模、运营分成业务平台等方面的应用能力、行业know-how及银行客户渠道优势,联合打造行业“技术+应用+生态”整合能力,具有协同效应。 扎实的研发为基,创新业务稳步推进,海外拓展顺利布局 公司注重软件产品的自主研发与持续迭代,根据客户业务需求深耕打磨,对行业发展方向敏感,对IT架构建设、渠道系统、业务系统与管理系统的建设理解深刻。2017年底成立对公业务中心、零售业务中心、在线金融业务中心、产品研发中心、金融云事业部、金融平台事业部,提升解决方案与创新业务能力,已初见成效;创新业务方面,公司2018年开始落地,与中小银行客户探索集中交付的金融生态平台运营模式,同时着手智慧柜员联合运营项目,业务交流量保持快速增长。创新业务使公司开脱了传统项目实施的经营模式,业务模式愈发成熟,为创新转型打下基础;海外拓展方面,2019年公司先后于香港和新加坡设立子公司,加深了东南亚市场突破的布局。 宇信作为国内领先的金融科技赋能企业,为金融机构提供全价值链服务,目前已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务,同时也为10余家消费金融公司、汽车金融公司、金控公司、财务公司在内的非银机构提供多样化的产品和解决方案。根据IDC数据,凭借20多年金融IT服务经验,公司自2010年起已连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先,始终保持在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理等多个细分领域的领军地位,包括在CRM、移动金融、呼叫中心、柜台交易一级系统增值服务等领域也拥有业界领先的产品并保持持续增长。我们持续看好宇信科技在银行IT领域的综合竞争力与发展前景,预计2019~2020年公司归母净利润分别为2.5亿元、3.2亿元,对应PE分别为54x、42x,首次评级,给予“买入”评级。

事件:公司今日发布公告,持有公司5%以上的股东远创基因和光控基因合计拟转让2285.71万股(合计占公司总股本5.71%)给百度。与此同时,公司与百度网讯签署《业务合作协议》,就产品开发和商务推进展开合作。 银行IT领军者联合人工智能和区块链技术先驱。公司作为国内领先的银行IT解决方案提供商,已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务。根据2017年IDC银行IT厂商排名,公司银行IT收入规模位列行业第二,而在各类银行IT解决方案排名中均名列前茅。百度在人工智能和区块链领域有着领先市场的技术能力,其旗下百度智能云更是百度AI产品to B的重要途径。根据IDC等国际第三方机构数据显示,2019年百度智能云位于国内云市场第一梯队。除此之外,百度于2018年发布了针对区块链的解决方案“超级链”,并于2019年1月推出“开放网络”,并已拥有190多篇技术专利,超过300万的用户数以及面向金融、司法等领域的全面应用方案。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程。公司此次与百度的合作主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中。在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司此次联合百度有望在相关技术和产品领域得到显著加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币发展浪潮实现长期有效的发展。预计2019、2020年EPS分别为0.68元、0.85元,首次覆盖,给予买入-A评级,6个月目标价38元。 风险提示: (1)数字货币等相关业务落地不大预期; (2)市场竞争风险。