事件：公司于2021年10月28日收盘后发布《2021年第三季度报告》。 点评：长前三季度，公司营收同比增长26.59%，创新业务同比增长58.23%2021年，公司持续稳健经营，第三季度实现营业收入7.02亿元，同比增长28.93%；实现归母净利润2172.96万元，同比增长207.09%。前三季度，公司实现营业收入20.53亿元，同比增长26.59%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长13.77%。剔除非经常性损益和股份支付费用影响后，公司前三季度归母净利润为2.20亿元，同比增长25.83%。分产品来看，前三季度，公司软件开发服务实现收入16.32亿元，同比增长31.71%；创新运营业务实现收入0.83亿元，同比增长58.23%，信贷（包括网贷和小微场景）、存款、理财、营销、科技基础设施整体外包运营等领域都取得了实质性突破。 统一开发平台投产顺利，存货与合同负债提供成长动能公司2021年前三季度研发费用为2.92亿元，同比增长54.58%。根据公司微信公众号10月28日披露的信息，三季度，公司自研的基于微服务架构的统一开发平台市场捷报频传，基于该平台的某清算所核心业务系统、某股份制银行企业级技术中台项目顺利投产，充分验证了该平台的成熟度和高可靠性。截至三季度末，公司存货为13.24亿元，较年初增长50.83%，主要原因是公司软件业务一般集中在年底验收；合同负债为6.18亿元，较年初增长55.83%，主要原因是公司集成销售预收款增加。 四大产品线中标情况良好，东南亚市场开拓成效显著根据公司微信公众号10月28日披露的信息，四大产品线在三季度均取得良好进展。1）数据产品线：公司在国内、外市场都实现重点突破，在国外市场中标新加坡某银行大数据平台项目。2）信贷产品线：第三季度继续保持高中标率，在股份制银行、大中型城商行、农信社、外资银行、非银机构等拿下多层次的信贷项目。3）监管产品线：公司先后中标政策性银行、股份制银行、城商行的监管报送项目，覆盖的客户类型进一步向上扩展。4））渠道产品线：推出多款新产品，其中新一代企业网上银行系统在几家股份制银行和头部城商行形成落地案例；新手机银行产品成功输出至东南亚市场；“金融e店”完成了产品布局，为后续市场开拓奠定基础。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元，归母净利润为4.91、6.13、7.76亿元，EPS为0.74、0.93、1.17元/股，对应PE为24.89、19.95、15.75倍。 目前计算机（申万）指数的PETTM为55.1倍，上市以来公司PE主要运行在25-65倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为19.66%，维持公司2021年40倍的目标PE，目标价为29.60元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；银行业IT投入不及预期；信创业务拓展不及预期；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期；市场竞争加剧。

事件概述2021年8月1日，宇信科技发布2021年上半年业绩预告，预计上半年归母净利润1.31～1.35亿元，同比+1.21%～4.30%；剔除报告期内支付的7,171万元的股份支付费用后的扣非归母净利润为1.75～1.79亿元，同比+30.07%～33.04%，增速符合预期。 软件业务高增长、创新业务有亮点，看好持续发力兑现业绩根据业绩预告，2021H1公司软件业务依旧高增，收入同比增长30%左右，且新签订单同比增长47%。结合2020年报来看，软件业务正处于高景气周期，驱动力主要有四：1）银行业数字化转型需求、2）金融信创政策红利、3）银行科技子公司增量导入（建信金科为代表）、4）银监体系监管报送系统建设。预计新签订单的增量将为下半年乃至明年业绩增长提供强劲支撑。此外，预计软件业务高增利于结构性抬升综合毛利率。 创新运营业务方面，H1收入同比增长40%以上，逻辑持续兑现。2020年创新运营业务全年营收达1.12亿元，同比增幅为47.5%，而2021H1业务收入继续维持超40%的增速。公司创新运营平台采用“先盈利再付费”等多种合作模式，并逐步向订阅式发展，既能分享客户AUM 增长红利，又能贡献增长稳定性。除此之外，预报显示，Q2公司创新产品的推广与落地再次获得实质性突破，判断年内增量贡献有望超预期。 激励费用影响表观利润，研发加码寻求产品化提升利润端来看，预报显示2021H1公司归母净利润1.31～1.35亿元，同比增长1.21%～4.30%。增幅有限的原因是上半年的股份支付费用：公司在2020年6月、2021年2月和2021年7月向员工发行的限制性股票激励，第一次已经产生了约8,900万元股份支付费用、第二次又产生了4120.6万元股份支付费用，本次产生约3050.4万元股份支付费用。预报披露剔除股份支付、扣除非经常性损益后，归母净利润达到1.75～1.79亿元，同比增长30.07%～33.04%，经营性利润增长稳健、符合预期。 此外，判断公司上半年费用支持相对稳健，对利润率影响有限。2021Q1曾披露持续加大研发投入，提升信贷、数据业务的产品化水平，Q1研发费用达到6844.4万元，同比增长89.6%，预计H1数据逐步趋于平滑；同时Q1经营活动产生的现金流量净流出额为4.7亿元，较上年同期增加流出1.4亿元，主要受公司收款季节性影响，后续季度有望趋于稳定。 数字货币试点进入新时期，鸿蒙加持打开空间2020年是央行数字货币的奠基之年，2021年来看试点进程仍在加速：7月16日，《中国数字人民币的研发进展白皮书》发布。白皮书显示，截至2021年中，数字人民币试点场景已超132万个、开立个人钱包2087万余个、对公钱包351万余个、累计交易笔数7075万余笔、金额约345亿元，进展超出市场预期。 判断以《白皮书》出台为界，下阶段试点将进一步加速。我们认为数字人民币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。此外，7月30日，华为HarmonyOS 应用服务伙伴峰会开幕，公司作为银行IT 龙头受邀出席。双方或将基于鸿蒙在移动开发、金融加密组件、手机APP 等方面探讨深度合作，打开公司长期发展空间。 投资建议：我们认为，2021年H1公司传统业务稳健发展、创新业务高速放量，业绩释放的持续性、稳定性得到验证，结合当前传统业务订单高增长趋势（在手订单同比增长超40%）、创新业务的可持续性、公司治理的持续优化，坚定看好后市持续高增长。 维持此前盈利预测不变， 2021-2023年收入分别为42.1/54.8/71.9亿元， 同比增速为41.2%/30.1%/31.2%；净利润分别为5.9/7.9/10.8亿元，同比增速29.8%/35.0%/36.1%，三年间EPS 分别为1.42/1.92/2.61元。继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游银行IT 投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。

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剔除股份支付及非经常影响后，公司利润快速增长 公司 21Q1实现营收 4.17亿，同比增长 64.65%，归母净利润亏损 2633万，同比下降 600%，扣非归母净利润亏损 2802万，同比下降 1605.8%。 公司总体毛利率下降 9.14pct 至 31.59%，主要系低毛利的集成业务结 构 性 占 比 提 升 较 多 ， 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 研 发 费 用 分 别 增 长 85.1%/37.3%/89.6%，主要系股份支付费用增加。业绩表观下滑主要 系公司 21Q1增加了股份支付费用 4120万元，若剔除股份支付及非经 常损益的影响，则公司归母净利润 1319万元，同比增长 608.4%。 多因素验证业务维持高景气，全年增长可期 行业层面上，国有大行开始主动尝试主机下移同时将很多系统调整为 分布式架构降低对于小型机或者大型机的依赖，由国有大行引领的国 产化浪潮方兴未艾，从银行 IT 板块上市公司的营收增长均能得到验证。 公司 21Q1营收端呈现快速增长态势，总体业务景气度较高，其中软 件开发业务同比增长 42%，系统集成业务同比增长 242.6%。从公司一 季度多个财报数据可以看出公司业务的高景气度： 1）存货扩大至 11.96亿元，同比增长 52.08%，主要系软件开发业务发展较快； 2）经营活 动现金流量净流出 4.75亿元，较上年同期增加流出 1.38亿元，主要系 客户国产化需求旺盛，公司集成业务增长所致； 3） 21Q1软件业务新 签合同持续同比增长 36%，维持在历史高位。以上因素都验证了在银 行信创下公司业务的高景气，公司作为银行 IT 的领军企业，凭借市场 地位以及丰富的产品线有望深度受益。同时，我们预计公司在 21年全 年股份支付费用基本不变的情况下，费用的分布有望呈现前高后低的 态势，一季度费用计提较多，未来的季度业绩有望持续向好。 风险提示： 下游客户需求不及预期， 行业竞争加剧。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计 2021-2023年归母净利润分别为 4.92/6.19/7.73亿元，同比增速 8.7/25.8/24.9%；摊薄 EPS 为 1.19/1.50/1.87元，当前股价对应 PE 为 28.6/22.7/18.2x。 公司为银行 IT 领域领军企业， 传统业务和创新业 务稳步推进，维持“买入”评级。

事件：公司发布2020年报，实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%。 业绩高速增长。剔除股权激励费用、扣除非经常性损益后2020年归属于上市公司的净利润为3.85亿元，同比增长45.88%。公司在手订单良好，软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%； 创新业务快速发展提升公司整体毛利率。公司的创新业务具有“先盈利再付费”的特点，对于银行客户具有吸引力，通过为客户增加零售转型创收，彰显创新业务价值。2020年创新业务实现收入1.12亿元，同比增长47.53%，相对于传统业务，公司的创新业务毛利率高达76.78%，提振公司盈利水平。 国产适配进度良好。2020年公司推出了数据中台产品家族，该产品家族已完成与鲲鹏、申威、TIDB、TDSQL、GBASE、GAUSSDB、TDH等国内重要基础软硬件企业的兼容性认证，而且还在持续扩大适配范围，不断为金融机构输出完全自主可控的数据能力体系建设产品。 投资建议：公司在银行IT领域的处于领先地位，创新业务发展态势良好，我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.08、1.35、1.80元，维持买入评级。 风险提示：创新业务进展不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布2020年年报，2020年实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%；归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元，同比增长65.18%；扣非后归母净利润为2.95亿元，同比增长11.93%；扣除非经常性损益、剔除股权激励费用后的归母净利润为3.85亿元，同比增长45.88%。 点评： 软件开发业务稳健增长，全年实现收入22.32亿元，同比增长17.0%。1）分季度看，一季度受疫情影响营收同比减少19.5%，此后随着疫情影响减弱，至第四季度营收同比增长27.2%。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线快速发展，至2020年末，软件开发业务在手订单同比增长超过30%。2）分客户看，国有大型商业银行及城商行的开发需求是拉动公司软件开发业务增长的主要动因，软件开发及服务收入分别同比增长44.7%、24.1%。3）分产品看，公司在数据中台、精准营销和数据建模等新兴数据应用产品方面均有突破和大额订单；信贷产品线上半年需求高增，且公司信贷产品版图从信贷操作管理延展至贷后资产管理；监管产品体系中标多家股份制大行，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 创新运营业务受疫情影响较小，收入达1.12亿元，同比增长47.5%；毛利率达76.78%，较上年降低7pct，主要系服务多样化及疫情期间交易量减少使得毛利率有所降低。1）客户拓展方面，报告期内两家新客户成功上线并开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户；2）产品拓展方面，公司以金融云服务为载体，持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行合作。 海外业务方面，公司在新加坡、印尼等东南亚国家积极推进，预计今年贡献营收。公司在印尼、新加坡均已有项目正式上线运营，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中，预计今年下半年正式上线。未来五年，海外市场的拓展将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。 综合考虑公司年报最新数据、21年股份支付费用、以及研发费用的持续投入，我们将2021至2023年公司营业收入预测由38.47/48.29/57.94调整至37.62/46.96/57.69亿元，净利润由4.81/7.28/9.46调整至4.49/6.34/8.45亿元，对应PE为33.20/23.52/17.65。我们认为，公司主营软件开发业务及创新运营业务均有望保持增长势头，且当前估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：创新业务及海外拓展不及预期；疫情反复致使实施落地不及预期；监管政策风险；市场竞争风险

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%；扣非后归母净利润2.95亿元，同比增长11.93%。 创新业务快速发展，三四季度收入占比提升：从收入角度来看，报告期内软件业务实现收入22.32亿元，同比增长16.96%，实现较快增长。除此之外，公司创新业务继续快速发展，2020年实现营收1.12亿元，同比增长47.53%。2020年上半年受疫情影响，客户项目验收和结算工作延迟，疫情缓解及全面复工复产后公司收入恢复稳步增长态势，因此在三、四季度收入占比较上年提高。 股权激励支付费用导致下半年管理费用增加：公司扣非前后归母净利润增速相差较大，一方面是因为报告期内公司丧失对珠海宇诚信等子公司的控制权使得公司非流动资产处置损益和资金占用费较上年增加1.52亿元，另一方面，公司2020年6月授予员工限制性股票在报告期内产生0.89亿元股份支付费用，从而使三四季度管理费用同比增速提升。 银行IT龙头，受益于数字货币红利：近期国内几大银行加速数字货币的测试以及放宽用户申请，从本质上说明数字货币已具备较好的实际应用效力，并进入大规模推广阶段的前哨。除此之外，从去年的城市试点到红包补贴，数字货币在移动支付行业坚实的基础和使用习惯培养下已具备清晰的渗透脉络，同时从美团、京东等互联网平台到上海地铁自动贩卖机以及购买中心，数字货币的应用场景也在不断丰富。 公司作为银行IT系统龙头，其主营业务有望受益于数字货币所带来的银行系统更新红利。 投资建议：公司是国内银行IT领军企业，借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时，凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局，以及海外市场的积极开拓，业绩持续向好。预计2021、2022年EPS分别为1.12元、1.47元，给予买入-A评级。 风险提示：数字货币等相关业务落地不达预期，国内市场竞争加剧风险，海外业务布局不达预期。

事件：公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评：软件业务恢复稳健增长态势，创新运营业务维持高增长2020年，公司主动积极应对疫情影响，较好地完成了经营目标：全年实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%，Q4单季营业收入达到13.59亿元，同比增长22.62%，验证了金融IT市场需求的升温；全年实现归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%；经营活动产生的现金流量净额3.63亿元，同比增长101.15%。分产品来看，公司全面复工复产后，软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势，全年收入达到22.32亿元，同比增长16.96%；创新运营业务受疫情影响较小，全年收入达到1.12亿元，同比增长47.53%，主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。 三大软件产品线全面开花，在手订单同比增长超超30%在软件业务领域，公司成功完成了新产品的战略布局，为后续业务发展奠定了基础。截至2020年底，公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%。1：）分客户来看：公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%；来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%。 2：）分产品来看：数据类产品全面开花，数据中台和新兴数据应用产品均有突破和大额订单；信贷产品线在上半年经历了需求爆发式增长，分布式微服务信贷产品率先在多家银行上线；监管产品体系日趋成熟，已中标多家股份制大行监管项目，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 自研产品落地进度加快，携手百度打造智能金融云在创新业务领域，公司积极探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式：1））基于分布式架构和微服务体系的产品：2020年，公司自主研发的产品在两家新客户成功上线，且已开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。同时，公司在既有客户的零售转型战略实施过程中，横向拓展业务机会，促进软件开发业务的发展。2）金融云：公司持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元，归母净利润为4.93、6.16、7.78亿元，EPS为1.20、1.49、1.89元/股，对应PE为29.86、23.92、18.94倍。目前计算机（申万）指数的PETTM为63.4倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为19.74%，维持公司2021年45倍的目标PE，目标价为54.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；银行业IT投入不及预期；信创业务发展不及预期；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期；市场竞争加剧。

事件概述2021年3月31日公司发布2020年年报，2020年公司实现营收29.8亿元，同比增长12.4%；归母净利润为4.5亿元，同比增长65.2%，业绩符合市场预期。 传统业务稳增长、创新业务有亮点，看好持续发力兑现业绩传统业务方面：2020年传统软件开发及服务业务继续向好，尽管Q1疫情承压导致业务收入同比收缩将近20%，但Q2复工复产后快速追赶，全年实现业务收入22.3亿元，同比增长17.0%，且毛利率维持在40.2%，同比略增。综合来看：1）银行业数字化转型需求、2）金融信创政策红利、3）银行科技子公司增量导入（建信金科为代表）、4）银监体系监管报送系统建设，是四方面主要增长驱动力。而前三项驱动力更多落实到国有大行层面（相应软件开发及服务收入同比增长44.7%），其中大数据产品线、信贷产品线等落地尤超预期。 创新业务方面：2020年创新运营业务受疫情影响有限，呈现高增长态势，全年营收已达1.12亿元，同比增幅为47.5%。落地案例方面，不但成功上线两家新客户（已在运营中），而且在Q4又签下了第一家国有大行客户，成为创新业务的新标杆案例，释放大行突破和监管认可两方面积极信号。值得注意的是，公司创新运营平台采用“先盈利再付费”等合作模式，能够在帮助客户实现做大零售贷款规模、降低不良率、提升利润规模等目标的同时，有效分享客户AUM规模增长带来的红利，贡献高毛利率（2020年为76.8%）和业绩弹性。 公司治理边际优化，控费//资产处置//股份支付逐步落定2020全年来看，公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力，优化经营管理效率，管理费用“瘦身”是利润端释放的重要保障。此外全年实现非经常性损益预计约1.6亿元，主要是由于处置收益大幅增加，系丧失对子公司北京宇信鸿泰信息技术有限公司和珠海宇诚信科技有限公司的控制权所致。 员工股份支付方面，公司2020年6月授予员工限制性股票在全年预计产生约8,900万元股份支付费用，尽管对利润端构成一定挤压，但也有效激发了员工积极性、深度绑定了核心团队。若将股份支付费用加回扣非后归母净利润，则为3.85亿元，同比增长46.5%。 数字货币试点进入新时期，落地预期带来估值催化2020年是央行数字货币的奠基之年，2021年来看试点进程仍在加速：据上证报3月23日报道，六大国有银行已经开始推广数字人民币（数字货币）钱包。在国有银行营业网点中，客户可以自由申请白名单，在央行数字人民币APP中以设立银行子钱包方式参与测试。同时，当前越来越多的应用场景已经开始接纳数字人民币，不仅有京东、美团、B站这样的互联网头部平台，还有上海地铁里的黑拾自动贩卖机以及徐家汇汇金百货这样的实体购物中心。我们认为，此次银行开始主导账户开放的行为体现了试点范围的大规模扩容（接近全面开放），判断后续数字货币即将走进所有人的日常生活。判断数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。 投资建议：我们认为，2020年公司在疫情反复冲击下依旧逆市增长，业绩释放的持续性、稳定性得到验证，结合当前传统业务订单高增长趋势（在手订单同比增长超30%）、创新业务的可持续性、公司治理的持续优化，坚定看好后市持续高增长。更新盈利预测如下，2021-2023年收入分别为42.1/54.8/71.9亿元（其中2021/2022年维持不变），同比增速为41.2%/30.1%/31.2%；净利润分别为5.9/7.9/10.8亿元（其中2021/2022年此前预测为5.6/7.5亿元），同比增速29.8%/35.0%/36.1%，三年间EPS分别为1.42/1.92/2.61元。继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游银行IT投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。

业绩超预期，经营质量持续提升 公司20年实现营收29.8亿(+12.4%)，归母净利润为4.5亿(+65.18%)，扣非后归母为3亿(+11.9%)。单四季度实现营收13.6亿(+22.8%)，归母净利润亿3.2(+71.4%)，扣非归母净利润1.7亿(-3.9%)。公司在年内摊销股权激励费用0.9亿，同时由于丧失对子公司控制权而增加非经损益1.5亿元，若剔除上述影响，公司归母净利润3.9亿元(+45.9%)。公司经营质量稳步提升，经营性现金流流入合计为32.26亿元(+16.7%)，经营活动现金流净额3.63亿元(+101.2%)，经营质量进一步提高。 传统业务高景气，多指标验证未来增长动力强劲 此轮由大行主导的银行IT国产化浪潮，公司作为行业龙头公司深度受益，2020年来自国有大行的软件开发服务同比增长44.7%（来自城商行的软件开发服务同比增长24.1%），同时，公司已和建信金科全方位合作，20年总体软件开发业务在手订单增长超过30%，随着未来建信金科拿单量的提升，公司将受益。公司由于实行新的会计准则，所以存货高增预示未来业绩增长动力强劲，存货为8.8亿（+64.9%），主要系集成项目增加以及软件开发业务已投入成本所致。 创新和海外业务构建公司重要两翼 公司创新业务营收1.1亿(+48%)，在年内完成2家新客户上线，同时在第四季度又和一家国有大行合作，未来将为公司逐步贡献业绩。公司海外布局稳步推进，新设的印尼宇众与某跨国银行合作的项目已正式上线，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中。创新和海外业务由于公司的稳步推进，且毛利率较高，有望成为公司新的增长极。 风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为4.95/6.25/7.83亿元，同比增速9.2/26.4/25.3%；摊薄EPS为1.20/1.51/1.90元，当前股价对应PE为29.9/23.6/18.9x。公司为银行IT领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。

事件：3月31日，公司发布2020年报：报告期内公司实现营收29.82亿元，同比增长12.44%，实现归属净利润4.53万元，同比增长65.18%，实现扣非后净利润2.95万元，同比增长11.93%。同时拟每10股派发红利2.70元，资本公积每10股转增6股。对此，我们点评如下：投资要点：投资要点：软件开发业务开始恢复，创新业务增速较快软件开发业务开始恢复，创新业务增速较快公司扣非前后的归属净利润差别较大，主要是因为珠海宇诚信等子公司非流动资产处置损益以及资金占用费比去年增加1.52亿元，以及2020年6月授予的限制性股票产生的0.89亿元的股权支付费用影响，若扣除这两方面的影响，公司的归属净利润为3.85亿元，同比增长45.88%，疫情影响下仍能实现高增长实属不易。分业务来看：1）软件开发业务实现营收22.32亿元，同比增长16.96%，在2020Q1疫情影响下同比减少19.48%的情况下，二三季度开始逐步恢复，至第四季度软件开发业务同比增长27.18%，同时软件业务在手订单同比增长超过30%，奠定未来增长基础；2）创新运营业务实现营收1.12亿元，同比增长47.53%，实现了快速增长，报告期内两家新客户成功上线运营，同时又签订了第一家国有大行的新客户订单，创新业务凭模式优势不断突破；3）系统集成业务实现营收6亿元，同比增长0.55%，与去年基本持平。公司毛利率/净利率为35.15%/15.19%，分别同比提高0.15/4.89pct，主要因为高毛利率的创新业务营收占比提高的缘故。经营活动现金流净额3.63亿元，同比大增101.15%，现金流有所改善。 海外业务持续突破，与百度、建信金科开展深度合作开展深度合作疫情使得公司海外业务拓展受到一定影响，但依然硕果累累，印尼宇众与某跨国银行合作的项目已经开始上线运营，与印尼某集团公司的项目预计下半年上线运营，新加坡宇信为某中资国有银行提供监管报表保送平台系统已经上线运营，成功完成某新加坡银行网点转型POC，公司东南亚多个项目积极推进中，同时与华为等合作方进行产品和服务输出到东南亚，海外项目持续突破，未来将成为公司新的业绩增长点。2020年1月，公司引入百度作为公司的战略股东（5.55%股权为公司第二大股东），两者联合打造行业内先进的“技术+应用+生态”整合能力，共同研发金融软件产品。同时，公司与建信金科深度合作，双方在服务建行科技建设、建信金科科技输出、赋能中小银行等领域展开合作，携手百度与建信金科，不断推出新产品新技术，进一步巩固公司银行IT的行业龙头地位，利于长期发展。 定增募集资金定增募集资金15亿元，提高竞争力亿元，提高竞争力受益行业发展受益行业发展2020年9月公司发布定增预案：拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过15亿元，募集资金主要用于：1）面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目；2）基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目；3）全面风险与价值管理建设项目；4）补充流动资金。 募投项目均围绕公司主业进行，有助于公司丰富和完善公司的产品结构，提升公司核心竞争力、持续盈利能力和抗风险能力，受益于目前国产化浪潮带来的银行IT行业高景气度。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。我们看好银行IT行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增以及送转的影响，预计公司2021-2023EPS分别为1.15、1.53、1.95元，对应当前股价PE为31、24、18倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：：1）银行IT投资周期性波动风险；2）创新及海外业务拓展不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）疫情反复的风险；5）与百度建信金科合作不及预期的风险；6）定增进度不及预期的风险；7）宏观经济下行风险。

一、事件概述2020年3月31日公司发布2020年年报，收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%。 二、分析与判断软服业务Q4增速达到27%，现金流明显改善公司软件开发业务收入实现22.32亿元，较上年增长16.96%，在疫情影响下仍实现稳健增长。第四季度软件开发及服务收入较上年同期增长27.18%，回暖明显。分客户来看，公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%，来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%，重点客户收入的快速提升体现公司自身实力。 公司扣非净利润增速为11.93%，排除剔除股权激励费用后，公司扣非净利润增速超40%，仍呈现快速增长之势。 公司经营活动产生的现金净流入额较上年增加18,260.21万元，同比增长101.15%，公司加强应收账款管理，软件业务收款大幅增加。 海外业务持续布局，重要战略合作打开长期发展空间公司海外业务持续取得进展。印尼宇众分别与某跨国银行、印尼某集团公司签署合协议，其与某跨国银行合作的项目已正式上线。新加坡宇信与某中资国有银行签署合同，为其提供监管报表报送平台系统；通过远程交付成功完成某新加坡银行网点转型POC。 建信金科、百度等重要合作打开长期发展空间。公司是建信金科重要的合作伙伴，携手打造金融科技全套解决方案，未来有望借助合作关系参与建信金科的科技输出和创新转型，更好服务建设银行等重要客户。2020年公司引入百度作为股东，百度的AI等能力与公司的技术应用能力相结合，未来在金融信创等领域有望取得更好表现。三、投资建议公司是银行IT领域领军企业，自身业绩稳健增长，海外战略及建信金科等合作有望打开长期发展空间。预计公司2021-2023年EPS分别为1.16/1.53/1.86元，对应PE分别为31X、23X、19X。Wind金融科技板块2021年平均PE（Wind一致预期）为39X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：海外业务推进进度不及预期，软服业务推进进度不及预期。

银行 IT 行业领先者。公司自 2010年起连续 7年稳居中国银行业IT 解决方案整体市场占有率第一。公司在网络银行、信贷管理、商业智能、客户关系管理、风险管理等多个银行 IT 细分解决方案领域等领先地位。公司客户覆盖度广泛，公司已经为中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行、12家股份制银行以及100多家区域性商业银行和农村信用社以及十余家外资银行提供了相关产品和服务。 创新驱动公司发展。公司的创新业务具有“先盈利再付费”的特点，对于银行客户具有吸引力，通过为客户增加零售转型创收，彰显创新业务价值。2020年上半年创新运营业务收入较上年同期增加2,632.45万元，增幅为 164.63%。创业业务的毛利率较高，未来有望拉动公司的盈利水平新上一个台阶。 研发投入持续加大，海外业务进展良好。从 2017到 2019年，公司的研发费用率从 8.31%提升至 10.35%，研发人员的占比从 6.08%提升至 12.00%。研发投入的加大有力的保障了公司在微服务、分布式架构、区块链、中台等新技术新产品的顺利推出，保持公司的研发水平处于行业的领先地位。 定增加码人工智能。2020年 9月，公司公告了向特定对象发行股票预案。拟募集不超过 15亿元，投向基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目(5.79亿元)、面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目（4.48亿元）以及全面风险与价值管理建设项目（3.88亿元）。本次定增将进一步巩固公司的优势地位，完善公司产品线，提高底层技术研发能力。 投资建议：公司在银行 IT 领域的处于领先地位，创新业务发展态势良好，我们预计公司 2021-2022年的 EPS 分别为 1.02、1.41元，首次覆盖给与买入评级。

事件：公司于2021年2月28日晚发布《2020年度业绩快报》。 点评： 融信创与金融IT需求全面释放，传统业务与创新运营业务双轮驱动2020年，公司实现营业总收入29.84亿元，同比增长12.53%。目前，国内疫情已经得到有效控制，随着信创产业发展战略和银行数字化转型的全面推进，金融科技市场需求在下半年以来得到了有效释放。分业务来看：1）传统业务：2020年，公司软件开发业务收入同比增长17.08%，其中四季度增速达27.48%。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线取得非常好的发展，完成新产品的战略布局。2）创新运营业务：公司数字零售业务持续增长，四季度签下了第一家国有大行新客户。公司创新运营业务多元化程度不断提高，新产品拓展持续突破，增加了业务稳定性和增长空间。 创新运营业务盈利能力凸显，深耕细作现金流大幅改善2020年，公司实现归母净利润4.54亿元，同比增长65.76%。归母净利润快速增长的主要原因是：1）创新运营收入高增长，盈利能力明显优于软件业务，对利润贡献较大；2）公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力，优化经营管理效率，减少管理费用；3）子公司处置收益同比大幅增加，非经常性损益达1.58亿元；4）公司2020年6月的股权激励在报告期内产生8951.08万元费用。2020年，扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后归母净利润为3.86亿元，同比增长46.49%。2020年，公司经营活动现金净流入达3.63亿元，同比增长101.26%，主要得益于公司不断完善应收账款管理办法，加强经营活动现金流管理。 软件开发业务在手订单快速增长，创新运营业务打开更大空间2020年，面对新冠疫情冲击，公司稳健经营，使得各项业务快速恢复。1）传统业务方面：公司在加强核心客户合作的同时，积极拓展非银行金融机构等新客户。截至2020年末，公司软件开发业务的在手订单同比增长超30%。 2）创新运营业务方面：2018年开始落地的创新业务使公司开拓了跳脱传统的项目实施的经营模式，为公司创新转型打下基础。随着监管逐步完善，公司数字零售业务的发展将更加理性和可持续，并迎来更大空间。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中受益。参考《2020年度业绩快报》，调整公司2020-2022年营业收入预测至29.84（下调2.68）、37.74（下调1.87）、45.24（下调2.37）亿元，归母净利润预测为4.54（上调0.05）、4.93（上调0.20）、6.01（维持）亿元，EPS为1.10、1.19、1.45元/股。 目前计算机（申万）指数的PETTM为66.7倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为29.89%，维持公司2021年45倍的目标PE，目标价为53.55元，维持“买入”评级。 风险提示银行业IT投入不及预期；信创业务发展不及预期；市场竞争加剧；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期等。

事件：2月28日晚宇信科技发布2020年业绩快报，全年实现收入29.84亿（同比+12.5%），实现归母净利润4.54亿（+66%），此前业绩预告全年归母净利润4.33-4.67亿元，实际利润在业绩预告中值偏上，略超预期。 单Q4收入同比增长23%，软服收入增速回暖。20Q4公司实现收入13.62亿（+23%），较20Q3增速提升8.4pct。公司收入增速回暖主要由于软件服务业务维持较高景气度，且Q4疫情影响逐渐消散，2020年全年公司软件服务业务收入增速为17.08%，其中20Q4软服收入增速为27.48%。我们认为，2021-2022年在头部银行加码IT投入、银行国产化加速、中小银行加速整合的背景下，宇信科技作为全产品线银行IT服务厂商收入增速有望加快，客单价有望逐步提升带动公司毛利率改善。 2020年公司扣非后且剔除股权激励费用后的利润为3.86亿，同比+46%。2020年公司非经常性损益为1.58亿元，主要为丧失对子公司宇信鸿泰和珠海宇诚控制权导致子公司处置收益较上年大幅增加，此外公司2020年6月股权激励后导致2020年产生8951万股权激励费用。剔除非经常性损益与股权激励费用后公司2020年实际净利率为12.9%，同比提升2.6pct，主要由于公司软服业务收入及创新业务收入占比提升带动公司利润率上行。 创新业务发展良好，有望进一步带动公司利润率提升。我们预计2020年公司创新业务收入突破亿元，2021-2022年有望维持40%收入增速，创新业务助力公司由传统软件开发模式向运营收费以及依据业务流量收费逐步转变，公司商业模式有望逐步改善。 盈利预测：预计2021-2022年公司股权激励费用分别为1.0/0.4亿，归母净利润分别为4.65/6.84亿元，对应EPS分别为1.12/1.66元。给予公司2021年40x目标P/E，目标价44.80元，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、创新业务不及预期等。