近期， 公司发布 2024年年度报告。 2024年， 公司实现营业收入 39.58亿元， 同比下滑 23.94%； 净利润 3.84亿元， 同比增长 16.4%； 归属于上市公司股东的净利润 3.80亿元， 同比增长 16.62%。 净利润实现强势增长， 大客户收入占比稳定。 2024年， 公司实现营业收入 39.58亿元， 同比下滑 23.94%； 净利润 3.84亿元， 同比增长 16.4%。 分收入类别来看， 银行IT 产品与解决方案收入 34.61亿元， 占比 87.45%； 非银 IT 产品与解决方案收入 3.71亿元， 占比 9.37%； 创新运营业务收入 1.22亿元， 占业务比重 3.08%。 分客户来看，国有大型商业银行和股份制银行及政策性银行贡献了全部主营业务收入的 52.49%； 中小银行和农信社贡献了 26.89%； 非银金融机构、 外资银行和其他金融客户贡献20.62%。 毛利率回暖， 经营性现金流净额创历史最高水平。 2024年， 公司毛利率达到 29.02%，比上年同期增加 3.08个百分点。 分收入类别来看， 银行 IT 产品与解决方案毛利率达28.10%,同比增加 4.73个百分点； 非银 IT 产品与解决方案毛利率达 24.56%； 创新运营业务毛利率达 67.49%。 2024年， 公司实现经营活动产生的现金流量净额 9.41亿元， 较上年增加 4.94亿元， 同比增长 110.67%， 创公司历史最高水平。 持续布局 AI， 筹划 H 股上市。 公司积极把握 AI 趋势， 明确聚焦 AI 应用领域， 构建了完整的大模型全栈服务体系， 覆盖从算力层、 基础大模型层、 应用基础能力层到业务场景能力层的各个关键环节。 同时公司发布《关于筹划发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市相关事项的提示性公告》 ， 公司拟发行境外上市外资股（H 股） 股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。 盈利预测与投资建议： 行业下行， 银行在金融科技投入有所放缓， 同时公司将继续主动选择项目， 进一步聚焦项目毛利、 质量和长期优势积累。 我们调整 2025-2026年盈利预测， 并新增 2027年盈利预测。 我 们预测公司 2025-2027年营收分别为42.08/45.52/50.10亿元（2025-2026年原值为 63.29/70.27亿元） ， 归母净利润分别为4.33/5.05/6.07亿元（2025-2026年原值为4.07/4.69亿元）， 对应PE分别为34/29/24倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 业务发展不及预期， 政策推进缓慢， 数据更新不及时等。

宇信科技发布 2024年报， 营业收入为 39.58亿元，同比 -23.94%；归母净利润为3.80亿元，同比+16.62%；扣非后归母净利润为 3.49亿元，同比+10.48%。 单 Q4： 营业收入为 16.07亿元，同比-25.20%；归母净利润为 1.18亿元，同比 -29.20%； 扣非后归母净利润为 1.30亿元，同比 -15.61%。 点评 银行科技投入收缩，公司收入端承压明显受外部环境影响，银行业科技投入继续收缩，导致公司主营产品业绩承压。叠加行业周期性结款特点， 24Q4银行 IT 解决方案业绩承压， 全年营业收入同比-25.78%；公司为应对宏观环境变化，优化项目选择和成本管理，提升盈利能力。 2024年银行 IT 解决方案营业收入为 34.61亿元，同比-25.78%，毛利率提升4.73pcts。 经营改善显著，利润率提升公司持续改善内部管理，完善项目实施流程，以项目实施费用为代表的运营费用显著降低，带动公司盈利逆势上扬。 2024年公司综合毛利率为 29.02%，同比上升 3.08pcts；在费用端，公司降本增效成果显著，公司营业成本同比-27.10%，销售费用、管理费用双双下降，分别同比-23.21%、 -2.29%。 业务矩阵不断优化，产品线持续拓展升级公司基于银行 IT 服务优势，积极拓展金融服务样态，努力实现业务升级和创新运营。在非银 IT 服务方面， 2024年公司持续中标某国家部委累积近 1.3亿元信创项目，数家大型央国企信创产品服务项目，与厦门资管达成合资合作；公司成功新增开拓了证券行业客户市场，预计在 2025年将具备证券交易所核心业务系统的升级改造能力。在海外业务方面，海外业务新签订单近亿元规模，在海外市场上中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订，公司正不断赢得海外客户信赖。 拥抱生成式 AI，驱动金融科技新发展公司积极把握生成式 AI 技术发展的历史性机遇，明确聚焦 AI 应用领域，构建了完整的大模型全栈服务体系，为客户提供全方位、多层次的产品支持。面向银行业务场景的 AI 一体机率先落地落地某国有大型银行分行，为银行智能化营销业务提供支持；星辰 ChatBI 等 AI agent 明星产品也顺利孵化，能够充分利用并挖掘数据，实现智能化的经营管理。 AI 领域的业务拓展有望创造公司增长的第二曲线。 盈利预测与估值考虑到 2024年银行业科技投入呈现放缓趋势，我们调整了此前的盈利预测。预计 2025-2027年 公 司 营 业 收 入 45.92、 52.34、 55.63亿 元 ， 同 比+16.03%、+13.97%、 +6.29%；净利润 4.42、 5.02、 5.29亿元，同比+16.28%、 +13.71%、+5.25%。 对应 2025年 33倍 PE， 维持“买入”评级。 风险提示下游 IT 开支不及预期、竞争风险、 AI 技术进步不及预期。

行业下行叠加公司加强项目选择致收入下滑。公司发布2024年年报，报告期内实现营收39.58亿元，同比-23.94%；归母净利润3.80亿元，同比+16.62%。收入下降系银行经营承压导致IT投入趋于谨慎，且公司主动优化业务结构、积极选择和管理项目。而也正因此，公司实现了项目、产品精细化管理，运营效率取得显著提升，毛利率达29.02%，同比增加3.08pct，公司归母净利润和扣非净利润亦均有不错增幅。 四大产品线持续升级，AI应用落地加速有望推动公司营收重回增长。24年公司信贷产品斩获多个信贷系统千万级订单，智能贷后管理、智能一体化催收管理、数字化不良资产管理三大业务系列产品均有新的中标斩获。公司上线“星链”数据要素SAAS运营服务平台，助力客户在精准营销与风险运营等领域快速产品创新。此外，公司监管业务新增订单额同比翻倍增长；创新研发的“一表通”信BOX系列一体机完成产品化落地；将AI应用到营销运营工具当中，大幅提高人效和业务指标的达成；逐渐起构建以大模型为技术突破口的新一代银行智慧渠道整体方案，25年公司营收有望重回增长。（资料来源：24年报）精细化管理初显成效，人均创利重回增长。截至24年底，公司员工数11539人，同比-8%，人均创利重回增长至3.29万元（同比+26.81%）。 筹划香港上市，彰显长期发展信心。3月30日公司发布公告，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。（资料来源：公告2025-026）盈利预测与投资建议。考虑到公司是银行IT龙头，预计25-27年eps为0.60/0.69/0.82元/股，参考可比公司估值，给予25年45倍PE，合理价值为26.79元/股，维持“买入”评级。 风险提示。客户需求修复不及预期。新产品研发进度不及预期。行业竞争加剧风险。

投资事件： 近期， 公司发布 2024年第三季度报告， 公司实现整体收入 23.51亿元，同比下降 23.05%； 归母净利润 2.62亿元， 同比增长 64.36%； 扣非归母净利润 2.19亿元， 同比增长 35.18%。 营收承压， 利润端超预期。 2024年前三季度， 公司实现整体收入 23.51亿元， 同比下降 23.05%， 其中软件业务 19.09亿元； 创新运营业务 0.78亿元； 信创相关基础软硬件业务 3.61亿元。 单三季度， 公司收入 8.61亿元， 其中软件业务 6.94亿元； 创新运营业务 0.26亿元； 信创相关基础软硬件业务 1.4亿元。 2024年前三季度， 公司归母净利润 2.62亿元， 同比增长 64.36%； 单三季度， 公司归母净利润 0.99亿元， 同比扭亏。 毛利率修复， 各项费用保持平稳。 得益于公司战略调整、 产品化提升以及精益管理执行到位， 2024年前三季度， 公司毛利率达 32.67%， 较去年同期提升 4.98%。 在费用端层面， 2024年前三季度， 公司销售/管理/研发费用率分别为 2.52%/9.02%/13.23%，总体保持平稳。 布局个贷不良业务， 打开成长新空间。 10月 18日， 公司发布《关于与厦门资管共同设立合资公司完成工商登记并取得营业执照的公告》 ， 公司将专注个贷不良资产处置业务的金融科技赋能， 致力于为各类金融机构提供个贷不良资产的投资、 评估、 管理、运营、 处置全生命周期管理服务， 为公司创新运营业务打开成长新空间。 投资建议： 预测公司 2024-2026年营收分别为 57.25/63.29/70.27亿元， 归母净利润分别为 3.61/4.07/4.69亿元， 对应 PE 分别为 45/40/34倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 业务发展不及预期， 政策推进缓慢， 行业竞争加剧等。

经营质量大幅改善，利润略超预期，关注后续不良资产处置领域的机遇，有望打开业绩和估值的成长空间投资要点：上调目标价至35.72元，维持“增持”评级。考虑到投资收益的增加和减值损失的下降，上调盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.54（+0.07）、0.64（+0.07）、0.74（+0.08）元。参考可比公司2025年55.41倍PE，上调目标价至35.72元，维持“增持”评级。 单季度利润扭亏，略超预期。2024年前三季度公司实现营业收入23.51亿元，同比下滑23.05%，Q3单季度实现营收8.61亿元，同比下滑22.98%。收入下滑主要是集成业务的收缩和软件发业务的主动选择，符合预期。公司前三季度实现归母净利润2.62亿元，同比增长64.36%，Q3单季度实现利润0.99亿元，同比扭亏。利润上行的三大动力分别为毛利率提升，投资收益的增加和减值损失的下降，幅度略超预期。 经营质量大幅改善，毛利率提升。前三季度公司综合毛利率为32.67%，较上年同期大幅提升4.98pct。毛利率的提升来自于两方面，一是低毛利集成业务占比下降，二是公司主动选择高质量业务，放弃低毛利和回款条件较差的业务，使得公司无论是毛利率还是现金流都有较大幅度的改善。虽然公司收入有明显下滑，但收到的经营性现金不降反升，应收账款有较大幅度减少，坏账计提也随之下降，净利率回到11.52%，经营质量大幅改善。 AMC新业务有望打开全新增长曲线。2024年10月18日公司公告于厦门资产管理公司成立合资公司并已取得营业执照。我国个贷不良资产面广量大，公司通过科技手段赋能不良资产管理，提升对于不良资产包的评估能力、处置能力、资源整合能力、处置分发机制以及运营效能。除传统IT项目制商业模式外，有望开辟合作运营分成的新商业模式，同时打开收入和估值的成长空间。 风险提示：银行IT投入节奏不及预期；人力成本上升；竞争加剧。

事件：宇信科技于10月29日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润2.62亿元，同比增长64.36%；前三季度扣非净利润2.19亿元，同比增长35.18%。 Q3利润端表现亮眼，经营指标保持稳健。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润0.99亿元，去年同期为亏损状态；单季度实现扣非净利润为0.75亿元，去年同期为亏损。收入端来看，第三季度实现营收8.61亿元，同比下降22.98%。截至9月30日，公司合同负债为5.12亿元，同比增长24.88%；前三季度销售收现为25.98亿元，同比增长3.38%；单季度销售收现为11.37亿元，同比增长24.98%。 携手厦门资管战略合作，不良资产领域持续深耕。公司于2023年12月20日与厦门资产管理有限公司签订合作协议，双方协商在个贷不良资产处置业务领域建立战略合作伙伴关系，打造“金融+科技”的标杆组合。基于上述战略合作协议，公司与厦门资管及其他合作方拟共同投资设立合资公司，夯实公司新业务落地主体、进一步打开公司的发展空间。2024年10月8日，上述合作各方签署了《投资协议》。2024年10月17日，上述合资公司办理完成工商设立登记手续，并取得由横琴粤澳深度合作区商事服务局颁发的《营业执照》。 中标6000万级信创项目，市场开拓迈上新台阶。公司近日成功中标某国家部委近6000万元信创设备采购项目。此次中标项目采用统采分签的形式，辐射支撑全国18个省级单位的信息化业务，该项目对于公司信创业务在多领域横向扩展，以及在全国各地纵深发展具有重大支撑。近年来，宇信科技信创业务迅猛发展，2023年公司信创相关基础软硬件业务营收达17.20亿元。此中标彰显公司的技术和产品能力、生态融合能力及综合竞争力，为公司未来在信创浪潮中的稳健前行提供强力支撑。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为4.28、5.09、5.79亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为42/35/31倍，考虑到银行IT基本面有望持续回暖，同时公司的不良资产处置业务正在蓬勃发展，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

公司为银行 IT 领军企业， 2024H1整体经营质量显著提升。 公司主要面向以银行为主的金融机构和其他非银金融机构，通过招投标或协议销售等方式提供软件产品、软件开发及服务和业务运营服务。 2024H1，公司实现营业收入14.90亿元，同比下降 23.09%；实现归母净利润 1.63亿元，同比下降 1.03%； 实现扣非归母净利润 1.44亿元，同比下降 9.83%。单季度来看， 2024Q2公司实现营业收入 8.89亿元，同比下降 22.28%；实现归母净利润 1.31亿元，同比增长 6.55%；实现扣非归母净利润 1.13亿元，同比下降 8.21%。公司24H1虽然整体收入规模有所下降，但盈利能力增加，综合毛利率提升了4.97pct，使得归母利润基本持稳。这主要得益于公司在经营和管理上锐意进取，主动调整，全力推进降本增效，经营质量显著提升。 分业务来看， 公司 24H1软件开发及服务业务实现收入 12.14亿元，同比下降 18.09%，毛利率 35.38%，同比提高 4.57pct。收入及毛利率变化主要由于客户结算模式调整，以及公司主动选择项目，进一步聚焦项目毛利、质量和长期优势积累。 24H1系统集成及销售业务实现收入 2.21亿元，同比下降42.07%，主要因为客户集成投入存在周期性，业务毛利率 10.62%，同比提高 1.06pct。 24H1创新运营业务实现收入 0.52亿元，同比下降 26.52%，主要由于新项目上线受宏观环境影响有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩，业务毛利率 92.33%，同比提高 3.24pct。 公司发展聚焦 AI 大模型、金融信创、海外业务等重点方向。 在 LLM 大模型应用研发上， 24H1公司已完成对各家大模型产品的对接，并构建出了大模型能力平台，在此基础上完成了智能问答平台从 0到 1的研发，开始与金融行业的员工助手、坐席助手等各个业务场景进行深度融合。在金融信创方面，公司持续完善信创产业生态联盟，适配产品覆盖了金融业全场景业务，积累多类型典型的信创解决方案案例、积极参与相关典型案例申报和交流等活动，进一步确定公司在金融信创中的领先地位。在海外业务方面，公司将海外市场作为第二增长点，结合对海外市场的深度调研以及已有海外业务情况，将公司的优势产品线进行海外版研发，来适应海外市场需求。 公司持续推进金融科技生态合作伙伴建设。 公司 2023年成为百度文心一言的首批生态合作伙伴，优先内测体验并接入“文心一言”的全面能力，携手百度共创“文心一言”在金融业务场景的率先应用。公司还与华为签署了鸿蒙生态合作协议，双方聚焦 HarmonyOS NEXT 在金融业务场景的原生应用开发、兼容适配、生态合作、市场拓展等方面展开全方位、深层次的合作。 目前，公司不仅是华为开发者联盟的生态市场服务商，还成为了首批鸿蒙开发服务商。 盈利预测与投资建议。 1）软件开发及服务业务： 由于 24年公司聚焦经营质量，主动调整经营策略，因此预计公司软件业务收入短期将承压，但长期来看经营质量确保公司在行业变化中的持续竞争能力和新市场的落地能力，软件业务收入有望提高。我们预计公司 2024-2026年软件开发及服务收入增速分别为-23.0%/2.5%/5.0%。 2）系统集成销售及服务：由于客户系统集成投入存在周期性， 因此预计 24年集成业务收入下降， 25-26年随着新签项目逐步落地，收入有望快速回升。我们预计公司 2024-2026年系统集成销售及服务收入增速分别为-35.0%/26.0%/24.0%。 3）创新运营业务： 24年公司受宏观因素影响，新项目上线有所延后，存量客户规模有一定收缩，但公司持续加大客户拓展力度，未来增量客户有望不断带来增量收入。我们预计 2024-2026年创新运营业务收入增速分别为-25.0%/20.0%/20.0%。 综合来看，我们预计公司 2024-2026年营业总收入分别为 37.98/ 41.77/46.74亿元，同比-27.0%/+10.0%/+11.9%；归母净利润分别为 3.26/3.43/3.75亿元，同比增长 0.2%/ 5.1%/9.5% ； EPS 分别为 0.46/0.49/0.53元。参考可比公司，给予公司 2024年动态 PE30-32倍，合理价值区间为 13.80-14.72元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。 行业市场环境波动，市场需求不及预期，信创项目落地不及预期。

事件布宇信科技发布2024半年报，营业收入为14.90亿元，同比减少23.09%；归母净利润为1.63亿元，同比减少1.03%；扣非后归母净利润为1.44亿元，同比减少9.83%。 单单Q2：营业收入为8.89亿元，同比减少22.28%；归母净利润为1.31亿元，同比增加6.55%；扣非后归母净利润为1.13亿元，同比减少8.21%。 点评软件业务盈利改善，个贷不良业务着手拓展分业务来看：1）软件业务方面，公司通过主动选择项目，改善盈利能力，实现收入12.14亿元，同比下降18.09%，毛利率提升4.56pcts。 2）集成业务由于客户的周期性，收入2.21亿元，同比下降42.07%。 3）创新运营业务新项目上线由于宏观环境有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩，收入0.52亿元，同比下降26.52%。其中，个贷不良业务正在着手入围某民营银行、某互联网平台委托处置项目中，并与数十家个贷不良资产处置业务上下游机构达成深度合作意向。 主动筛选项目，盈利能力提升伴随国内外宏观环境和经济周期变化，银行业进入精细化管理的发展阶段，原有的科技投入方式总量有所收缩。公司通过精细化运营、降本增效、主动选择项目，使毛利率改善。上半年公司综合毛利率为33.74%，同比提升4.97pcts。费用方面加强控制，销售费用、研发费用分别同比减少25.86%、8.46%，管理费用提升10.19%。 出海投入加大，打造第二增长极公司在海外市场上中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。我们认为，该项目如能落地，将成为海外核心业务标杆案例，从而帮助公司打开海外市场、取得潜在客户信任。与此同时，公司在印尼布局的创新业务进入了业务爆发期，收入利润剪刀差正在持续兑现。 盈利预测与估值考虑到银行预算收紧、交付流程拉长，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入达到47.55、50.92、56.70亿元（-8.61%、+7.08%、+11.35%）；归母净利润分别为3.45、4.19、5.14亿元（+5.80%、+21.44%、+22.82%）。以2024年9月4日收盘价计算，对应2024年22倍PE，维持“买入”评级。 风险提示业务拓展不及预期风险；政策变动风险；市场空间不及预期风险；竞争风险

宇信科技发布 2024年半年度报告， 2024年上半年公司实现营收 14.90亿元，同比下降 23.09%；归母净利润 1.63亿元，同比下降 1.03%；扣非归母净利润 1.44亿元，同比下降 9.83%；毛利率为 33.74%，同比提升 4.97pct。 2024年第二季度公司实现营收 8.89亿元，同比下降 22.28%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 6.55%； 扣非归母净利润 1.13亿元，同比下降 8.21%；毛利率为 38.69%，同比提升 5.22pct。 营收规模有所下降， 经营质量提升2024年上半年， 公司系统集成业务由于客户集成投入的周期性，实现收入 2.21亿元，同比下降 42.07%，但毛利率上升到 10.62%； 软件开发及服务业务， 公司主动聚焦项目毛利、质量和长期优势积累， 实现收入 12.14亿元，同比下降 18.09%，但毛利率恢复到 35.38%；创新运营业务新项目上线由于宏观环境有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩， 实现收入 0.52亿元，同比下降 26.52%，但毛利率进一步提升到 92.33%。公司虽然整体收入规模有所下降，但盈利能力增加。 海外业务迈入新里程，发展第二增长点公司在海外市场上中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订， 使得海外核心业务有了标杆案例； 同时公司在印尼布局的创新业务进入了业务爆发期。在行业转型期，出海是公司重要战略之一，公司将继续加大对海外市场的全方位投入，使其成为第二增长点 投资建议考虑到金融科技行业进入了整体转型和分化阶段，公司收入构成占比变化，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 39.45/42.37/46.25亿元，同比增速分别为-24.18%/7.38%/9.17%，归母净利润分别为 3.17/3.85/4.75亿元，同比增速分别为-2.53%/21.16%/23.59%， EPS 分别为 0.45/0.55/0.68元/股， 3年 CAGR 为13.43%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一， 提高经营质量，发展海外业务作为第二增长点，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险， 服务对象行业及销售客户相对集中的风险， 技术与产品开发质量的风险，监管风险， 海外市场风险。

投资事件：近期，公司发布 2024 年第一季度报告，公司实现整体收入 6.01 亿元，同比下降 24.25%；归母净利润 0.32 亿元，同比下降 23.29%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比下降 15.21%。 公司收入受集成业务影响承压，股份支付干扰利润表现。2024 年 Q1，公司实现营业收入 6.01 亿元，同比下降 24.25%，收入下滑的主要原因在于公司系统集成销售及服务业务收入同比减少 50%。2024 年 Q1，公司归母净利润 0.32 亿元，同比下降 23.29%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比下降 15.21%。报告期内，公司股份支付费用为 1,551.71 万元，剔除股份支付费用影响后的扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 4,676.76 万元，同比增长 26.89%。经过二十余年的发展，公司与不同类型的 1000余家金融机构建立了全面的产品和业务合作，扎实的客户基础将为公司业绩的稳定增长提供支撑。 毛利率回升，费用端控制良好。2024 年 Q1，公司通过项目精细化管理、提升产品标准化程度、改进定制化软件实施工艺等措施使得软件开发及服务业务毛利率同比提升 1. 5%，且报告期内软件开发及服务业务收入占比提高，使得公司毛利率相比于去年同期提高 4.41%，达到 26.41%。2024 年 Q1，公司销售/管理/研发费用分别为 0.2/0.71/0. 57 亿元，公司推动降本增效，使得不含股份支付费用的各项费用均同比有所减少。 打造一表通联合解决方案，积极拓展海外市场。公司携手星环科技共同打造了一套基于 Transwarp ArgoDB 数据库的一表通联合解决方案，帮助金融机构更快速、更高效、更安全地实现“一表通”数据端到端采集、校验和报送。同时公司以全资子公司 Yusys Fintech (HK) Limited 为投资主体、以自有资金出资 1,000 万美元投资海外投资基金 Lion X Digital Innovation Investment Fund，该基金目标规模为 1 亿美元，专注于东南亚市场的金融科技、数字科技创新和产业升级机会。 投资建议：预测公司 2024-2026 年营收分别为 57.25/63.29/70.27 亿元，归母净利润分别为 3.61/4.07/4.69 亿元，对应 PE 分别为 23/20/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等

事件宇信科技发布2024年一季报，营业总收入为6.01亿元，同比-24.25%；归母净利润为0.32亿元，同比-23.29%；扣非后归母净利润为0.31亿元，同比-15.21%。剔除1,550万元股份支付后，扣非后归母净利润同比+27%。 点评集成业务订单确认引起收入同比波动分业务：Q1软件收入与去年持平。系统集成收入下降50%，由于公司Q1收入基数较小，集成业务某一个订单的确认就会引起收入同比数据的波动。运营业务收入因某客户的收入尚未确认而有一定下降。 分客户：大行客户由于监管加强，项目验收更加严格，Q1收入同比有所下降；股份制银行头部客户IT投入良好，公司对应的软件业务增长；非银机构客户中，除传统非银企业外公司还在发展纯粹的央国企业务，收入增长较快。 毛利率上升，剔除股份支付后各项费用率下降公司将提高毛利、经营效率、人力效益作为经营策略。Q1毛利率为26.41%，较上年同期+4.41pct。对于软件业务，公司在项目投标立项时看重毛利情况、提升交付实施标准化程度、引入AI工具、内部实施数字化管理，提升了软件业务的毛利率。系统集成、运营业务毛利率也均有提升。 Q1销售费用率为3.35%，较上年同期+0.08pct；管理费用率为11.85%，较上年同期+3.93pct，研发费用率为9.48%，较上年同期+1.6pct。剔除股份支付后，各项费用率同比下降。 子公司投资海外投资基金，拓展东南亚金融科技市场为进一步深度拓展东南亚金融科技市场机会，充分整合优质资源，加速海外市场业务扩张，基于公司长期发展战略及业务布局、提升公司综合竞争力考虑，公司以全资子公司YusysFintech(HK)Limited为投资主体、以自有资金出资1,000万美元投资海外投资基金LionXDigitalInnovationInvestmentFund，该基金目标规模为1亿美元，专注于东南亚市场的金融科技、数字科技创新和产业升级机会。 盈利预测与估值预计2024-2026年公司营业收入达到58.53、67.08、78.69亿元（同比+12.49%、+14.6%、+17.31%）；归母净利润分别为4.2、5.85、7.68亿元（同比+28.85%、+39.36%、+31.39%），对应2024年22倍PE。维持“买入”评级。 风险提示合作不及预期风险；政策变动风险；市场空间不及预期风险；竞争风险

事件： 公司于 2024年 3月 29日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 系统集成业务高速增长，带动公司整体业绩向上2023年， 公司实现营业收入 52.04亿元， 同比增长 21.45%；实现归母净利润 3.26亿元， 同比增加 28.76%； 实现扣非归母净利润 3.16亿元， 同比增加 29.34%。分产品看，软件开发及服务业务实现收入 33.22亿元，同比增长 5.54%，毛利率为 31.13%；系统集成销售及服务业务实现收入 17.20亿元，同比增长 77.47%，毛利率为 10.48%；创新运营业务实现收入 1.57亿元，同比下降 4.53%。 随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行 IT 解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级，公司的系统集成业务实现快速增长。 深化华为生态合作，海外业务稳步推进公司是华为在金融行业的重要伙伴， 在鲲鹏原生生态方面，双方将基于鲲鹏硬件底座， OpenEuer、开发套件 Kunpeng DevKit、应用使能套件 KunpengBoostKit 开展面向金融行业的原生应用开发，并持续发布性能更优的鲲鹏商用软件版本，打造鲲鹏原生应用开发合作样板。鸿蒙原生生态方面， 公司不仅在鸿蒙系统 1.0推出开始，就率先完成手机银行、移动开发基础平台等渠道产品与 HarmonyOS 系统的适配，还积极携手多家金融机构推进基于HarmonyOS 系统的金融场景解决方案。 海外业务方面，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订； 在市场拓展方面，公司在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，积极推进新项目的签约； 在创新业务上，公司在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益。 持续加大研发投入，探索智谱大模型应用公司研发聚焦投入在信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向， 2023年公司研发投入 5.68亿元， 同比增长 13.63%。公司与国产大模型公司北京智谱华章科技有限公司正式签署大模型合作协议。双方将聚焦技术创新、业务协同、平台与生态共建等方面展开深入合作， 加速推动大语言模型技术在更多金融业务场景的落地应用， 目前已与多家金融机构展开沟通交流，探索大模型在具体业务中的落地应用。 盈利预测与投资建议金融与科技深度融合，信创在金融行业持续推进，银行业有望不断加大 IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。 预测公司 2024-2026年的营业收入为 58.01、 63.48、 68.18亿元，归母净利润为 3.70、 4.27、 4.85亿元， EPS 为 0.52、 0.60、 0.68元/股，对应的 PE为 24.71、 21.38、 18.83倍。 考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性， 维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险； 服务对象行业及销售客户相对集中的风险； 技术与产品开发质量的风险； 侵权风险； 核心技术人员流失的风险； 季节性风险； 监管风险； 海外市场风险。

公司发布 2023 年年报。 2023 年， 公司实现营业收入 52.04 亿元，同比增长 21.45%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长 28.76%；实现扣非归母净利润 3.16 亿元，同比增长 29.34%； 剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为 3.62 亿元，同比增长 65.49%；实现经营活动净现金流 4.47 亿元，同比增长 155.08%。 单季度看， 2023Q4，公司实现营业收入 21.49 亿元，同比增长 30.61%；实现归母净利润 1.66亿元，同比增长 18.36%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长16.37%。 软件业务稳定增长， 集成业务带动收入高增。 分业务看， 2023 年，公司软件开发业务实现收入 33.22 亿元，同比增长 5.54%，占总收入63.84%，毛利率为 31.13%（+1.71pct）。 客户方面， 国有大型商业银行和股份制银行贡献了公司软件收入 51.04%；中小银行和农信社贡献了 33.95%；非银金融机构、外资银行和其他金融客户贡献了 15.01%。公司 2023 年系统集成业务受益于信创， 实现收入 17.2 亿元，同比增长 77.47%，占总收入 33.05%，毛利率为 10.48%（+1.41pct）； 创新运营业务实现收入 1.57 亿元，同比下滑 4.53%，占总收入 3.02%，毛利率为 84.13%（-1.59pct）。 积极布局创新业务，海外业务稳步推进。 公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动，数字营销、数字零售信贷、数字普惠三大能力齐头并进的模式。 公司看好个贷不良资产市场发展，报告期内与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议。 在出海方面， 公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订，在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益， 在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场也收获较好反馈，积极推进新项目的签约。 研发投入持续增加， AI 赋能产品优化。 公司 2023 年研发投入 5.68亿元，同比增长 13.63%，聚焦信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向，持续升级迭代各应用软件产品线。公司信创产品的适配证书近 400 个。 AI 方面， 公司自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案。 【投资建议】公司是银行 IT 解决方案市场龙头， 考虑信创的推进及 AI 赋能。 我们调整公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 营 业 收 入 分 别 为60.07/70.25/82.66 亿元，归母净利润分别为 4.36/5.16/6.22 亿元， EPS分别为 0.62/0.73/0.88 元，对应 PE 分别为 22/19/15 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】市场竞争加剧；信创推进不及预期；业务拓展不及预期。

2023年公司信创集成业务高速增长，核心业务毛利率提升，管理效率、现金流状况持续改善，稳步推进海外业务， AI 前瞻大力布局， 维持“强烈推荐”评级。 事件： 公司发布 2023年报，实现营收 52.04亿元， YoY +21.45%；归母净利润 3.26亿元， YoY +28.76%；扣非归母净利润 3.16亿元， YoY + 29.34%； 23Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润 YoY +30.61%/18.36%/ 16.37%。 信创集成增速亮眼，两大核心业务毛利率均有提升。 分业务线： 2023年软件开发业务收入 33.22亿元， YoY +5.54%；信创集成业务收入 17.20亿元， YoY+77.47%；创新运营收入 1.57亿元， YoY -4.53%。集成业务高增， 主要受益于中大型银行信创化推进， 去年公司数据业务线新增订单超半数与信创相关，信创生态合作深化， 与华为等国产数据库厂商均有重要订单。 毛利率方面，信创集成毛利率 10.48%，同比提升 1.41pct； 软件开发毛利率 31.13%，同比提升 1.71pct，主要受益于产品标准化程度的提升、 定制化实施工艺的改进以及公司积极使用生成式 AI 等新技术提升基础开发效率和质量等。 管理效率持续提升，现金流状况大幅改善。 2023年销售/管理/研发费用率为3.10%/5.81%/10.92%，同比变化-0.18/+0.21/-0.75pct， 其中：管理费用率有所提升主要系股份支付费用所致，去年全年股份支付产生 4581万元费用，冲回 2569万元，剔除股份支付费用影响后的扣非利润为 3.62亿元， YoY+65.49%；研发费用增长主要受研发人员增长影响， 2023年末公司研发人员1883人， YoY +18.95%。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金 54.49亿元， YoY +25.96%；经营性净现金流 4.47亿元， YoY +155.08%。 海外业务稳步推进， AI 前瞻大力布局。 2023年公司既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订， 在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场积极推进新项目签约，同时拟出资 1000万美元投资于专注东南亚金融科技和数字化市场的海外投资基金，深度参与海外金融业数字化进程。 AI 方面， 通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括 4个应用级产品和 1个开发平台。公司作为银行 IT 头部厂商之一具有丰富的 AI+场景落地经验，AI 业务未来发展可期。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 24-26年收入 56.4/63.1/69.6亿元，归母净利润 3.65/4.26/5.01亿元， YoY +12%/17%/18%，当前股价对应 PE26/22/19x，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 海外市场政策风险；银行业 IT 支出下滑；市场竞争加剧。