事件： 公司发布2020年年报，2020年实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%；归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元，同比增长65.18%；扣非后归母净利润为2.95亿元，同比增长11.93%；扣除非经常性损益、剔除股权激励费用后的归母净利润为3.85亿元，同比增长45.88%。 点评： 软件开发业务稳健增长，全年实现收入22.32亿元，同比增长17.0%。1）分季度看，一季度受疫情影响营收同比减少19.5%，此后随着疫情影响减弱，至第四季度营收同比增长27.2%。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线快速发展，至2020年末，软件开发业务在手订单同比增长超过30%。2）分客户看，国有大型商业银行及城商行的开发需求是拉动公司软件开发业务增长的主要动因，软件开发及服务收入分别同比增长44.7%、24.1%。3）分产品看，公司在数据中台、精准营销和数据建模等新兴数据应用产品方面均有突破和大额订单；信贷产品线上半年需求高增，且公司信贷产品版图从信贷操作管理延展至贷后资产管理；监管产品体系中标多家股份制大行，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 创新运营业务受疫情影响较小，收入达1.12亿元，同比增长47.5%；毛利率达76.78%，较上年降低7pct，主要系服务多样化及疫情期间交易量减少使得毛利率有所降低。1）客户拓展方面，报告期内两家新客户成功上线并开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户；2）产品拓展方面，公司以金融云服务为载体，持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行合作。 海外业务方面，公司在新加坡、印尼等东南亚国家积极推进，预计今年贡献营收。公司在印尼、新加坡均已有项目正式上线运营，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中，预计今年下半年正式上线。未来五年，海外市场的拓展将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。 综合考虑公司年报最新数据、21年股份支付费用、以及研发费用的持续投入，我们将2021至2023年公司营业收入预测由38.47/48.29/57.94调整至37.62/46.96/57.69亿元，净利润由4.81/7.28/9.46调整至4.49/6.34/8.45亿元，对应PE为33.20/23.52/17.65。我们认为，公司主营软件开发业务及创新运营业务均有望保持增长势头，且当前估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：创新业务及海外拓展不及预期；疫情反复致使实施落地不及预期；监管政策风险；市场竞争风险

事件：公司发布2020年报，实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%。 业绩高速增长。剔除股权激励费用、扣除非经常性损益后2020年归属于上市公司的净利润为3.85亿元，同比增长45.88%。公司在手订单良好，软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%； 创新业务快速发展提升公司整体毛利率。公司的创新业务具有“先盈利再付费”的特点，对于银行客户具有吸引力，通过为客户增加零售转型创收，彰显创新业务价值。2020年创新业务实现收入1.12亿元，同比增长47.53%，相对于传统业务，公司的创新业务毛利率高达76.78%，提振公司盈利水平。 国产适配进度良好。2020年公司推出了数据中台产品家族，该产品家族已完成与鲲鹏、申威、TIDB、TDSQL、GBASE、GAUSSDB、TDH等国内重要基础软硬件企业的兼容性认证，而且还在持续扩大适配范围，不断为金融机构输出完全自主可控的数据能力体系建设产品。 投资建议：公司在银行IT领域的处于领先地位，创新业务发展态势良好，我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.08、1.35、1.80元，维持买入评级。 风险提示：创新业务进展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%；扣非后归母净利润2.95亿元，同比增长11.93%。 创新业务快速发展，三四季度收入占比提升：从收入角度来看，报告期内软件业务实现收入22.32亿元，同比增长16.96%，实现较快增长。除此之外，公司创新业务继续快速发展，2020年实现营收1.12亿元，同比增长47.53%。2020年上半年受疫情影响，客户项目验收和结算工作延迟，疫情缓解及全面复工复产后公司收入恢复稳步增长态势，因此在三、四季度收入占比较上年提高。 股权激励支付费用导致下半年管理费用增加：公司扣非前后归母净利润增速相差较大，一方面是因为报告期内公司丧失对珠海宇诚信等子公司的控制权使得公司非流动资产处置损益和资金占用费较上年增加1.52亿元，另一方面，公司2020年6月授予员工限制性股票在报告期内产生0.89亿元股份支付费用，从而使三四季度管理费用同比增速提升。 银行IT龙头，受益于数字货币红利：近期国内几大银行加速数字货币的测试以及放宽用户申请，从本质上说明数字货币已具备较好的实际应用效力，并进入大规模推广阶段的前哨。除此之外，从去年的城市试点到红包补贴，数字货币在移动支付行业坚实的基础和使用习惯培养下已具备清晰的渗透脉络，同时从美团、京东等互联网平台到上海地铁自动贩卖机以及购买中心，数字货币的应用场景也在不断丰富。 公司作为银行IT系统龙头，其主营业务有望受益于数字货币所带来的银行系统更新红利。 投资建议：公司是国内银行IT领军企业，借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时，凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局，以及海外市场的积极开拓，业绩持续向好。预计2021、2022年EPS分别为1.12元、1.47元，给予买入-A评级。 风险提示：数字货币等相关业务落地不达预期，国内市场竞争加剧风险，海外业务布局不达预期。

事件：公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评：软件业务恢复稳健增长态势，创新运营业务维持高增长2020年，公司主动积极应对疫情影响，较好地完成了经营目标：全年实现营业收入29.82亿元，同比增长12.44%，Q4单季营业收入达到13.59亿元，同比增长22.62%，验证了金融IT市场需求的升温；全年实现归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%；经营活动产生的现金流量净额3.63亿元，同比增长101.15%。分产品来看，公司全面复工复产后，软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势，全年收入达到22.32亿元，同比增长16.96%；创新运营业务受疫情影响较小，全年收入达到1.12亿元，同比增长47.53%，主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。 三大软件产品线全面开花，在手订单同比增长超超30%在软件业务领域，公司成功完成了新产品的战略布局，为后续业务发展奠定了基础。截至2020年底，公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%。1：）分客户来看：公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%；来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%。 2：）分产品来看：数据类产品全面开花，数据中台和新兴数据应用产品均有突破和大额订单；信贷产品线在上半年经历了需求爆发式增长，分布式微服务信贷产品率先在多家银行上线；监管产品体系日趋成熟，已中标多家股份制大行监管项目，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 自研产品落地进度加快，携手百度打造智能金融云在创新业务领域，公司积极探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式：1））基于分布式架构和微服务体系的产品：2020年，公司自主研发的产品在两家新客户成功上线，且已开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。同时，公司在既有客户的零售转型战略实施过程中，横向拓展业务机会，促进软件开发业务的发展。2）金融云：公司持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元，归母净利润为4.93、6.16、7.78亿元，EPS为1.20、1.49、1.89元/股，对应PE为29.86、23.92、18.94倍。目前计算机（申万）指数的PETTM为63.4倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为19.74%，维持公司2021年45倍的目标PE，目标价为54.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；银行业IT投入不及预期；信创业务发展不及预期；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期；市场竞争加剧。

业绩超预期，经营质量持续提升 公司20年实现营收29.8亿(+12.4%)，归母净利润为4.5亿(+65.18%)，扣非后归母为3亿(+11.9%)。单四季度实现营收13.6亿(+22.8%)，归母净利润亿3.2(+71.4%)，扣非归母净利润1.7亿(-3.9%)。公司在年内摊销股权激励费用0.9亿，同时由于丧失对子公司控制权而增加非经损益1.5亿元，若剔除上述影响，公司归母净利润3.9亿元(+45.9%)。公司经营质量稳步提升，经营性现金流流入合计为32.26亿元(+16.7%)，经营活动现金流净额3.63亿元(+101.2%)，经营质量进一步提高。 传统业务高景气，多指标验证未来增长动力强劲 此轮由大行主导的银行IT国产化浪潮，公司作为行业龙头公司深度受益，2020年来自国有大行的软件开发服务同比增长44.7%（来自城商行的软件开发服务同比增长24.1%），同时，公司已和建信金科全方位合作，20年总体软件开发业务在手订单增长超过30%，随着未来建信金科拿单量的提升，公司将受益。公司由于实行新的会计准则，所以存货高增预示未来业绩增长动力强劲，存货为8.8亿（+64.9%），主要系集成项目增加以及软件开发业务已投入成本所致。 创新和海外业务构建公司重要两翼 公司创新业务营收1.1亿(+48%)，在年内完成2家新客户上线，同时在第四季度又和一家国有大行合作，未来将为公司逐步贡献业绩。公司海外布局稳步推进，新设的印尼宇众与某跨国银行合作的项目已正式上线，与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中。创新和海外业务由于公司的稳步推进，且毛利率较高，有望成为公司新的增长极。 风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为4.95/6.25/7.83亿元，同比增速9.2/26.4/25.3%；摊薄EPS为1.20/1.51/1.90元，当前股价对应PE为29.9/23.6/18.9x。公司为银行IT领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。

事件：3月31日，公司发布2020年报：报告期内公司实现营收29.82亿元，同比增长12.44%，实现归属净利润4.53万元，同比增长65.18%，实现扣非后净利润2.95万元，同比增长11.93%。同时拟每10股派发红利2.70元，资本公积每10股转增6股。对此，我们点评如下：投资要点：投资要点：软件开发业务开始恢复，创新业务增速较快软件开发业务开始恢复，创新业务增速较快公司扣非前后的归属净利润差别较大，主要是因为珠海宇诚信等子公司非流动资产处置损益以及资金占用费比去年增加1.52亿元，以及2020年6月授予的限制性股票产生的0.89亿元的股权支付费用影响，若扣除这两方面的影响，公司的归属净利润为3.85亿元，同比增长45.88%，疫情影响下仍能实现高增长实属不易。分业务来看：1）软件开发业务实现营收22.32亿元，同比增长16.96%，在2020Q1疫情影响下同比减少19.48%的情况下，二三季度开始逐步恢复，至第四季度软件开发业务同比增长27.18%，同时软件业务在手订单同比增长超过30%，奠定未来增长基础；2）创新运营业务实现营收1.12亿元，同比增长47.53%，实现了快速增长，报告期内两家新客户成功上线运营，同时又签订了第一家国有大行的新客户订单，创新业务凭模式优势不断突破；3）系统集成业务实现营收6亿元，同比增长0.55%，与去年基本持平。公司毛利率/净利率为35.15%/15.19%，分别同比提高0.15/4.89pct，主要因为高毛利率的创新业务营收占比提高的缘故。经营活动现金流净额3.63亿元，同比大增101.15%，现金流有所改善。 海外业务持续突破，与百度、建信金科开展深度合作开展深度合作疫情使得公司海外业务拓展受到一定影响，但依然硕果累累，印尼宇众与某跨国银行合作的项目已经开始上线运营，与印尼某集团公司的项目预计下半年上线运营，新加坡宇信为某中资国有银行提供监管报表保送平台系统已经上线运营，成功完成某新加坡银行网点转型POC，公司东南亚多个项目积极推进中，同时与华为等合作方进行产品和服务输出到东南亚，海外项目持续突破，未来将成为公司新的业绩增长点。2020年1月，公司引入百度作为公司的战略股东（5.55%股权为公司第二大股东），两者联合打造行业内先进的“技术+应用+生态”整合能力，共同研发金融软件产品。同时，公司与建信金科深度合作，双方在服务建行科技建设、建信金科科技输出、赋能中小银行等领域展开合作，携手百度与建信金科，不断推出新产品新技术，进一步巩固公司银行IT的行业龙头地位，利于长期发展。 定增募集资金定增募集资金15亿元，提高竞争力亿元，提高竞争力受益行业发展受益行业发展2020年9月公司发布定增预案：拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过15亿元，募集资金主要用于：1）面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目；2）基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目；3）全面风险与价值管理建设项目；4）补充流动资金。 募投项目均围绕公司主业进行，有助于公司丰富和完善公司的产品结构，提升公司核心竞争力、持续盈利能力和抗风险能力，受益于目前国产化浪潮带来的银行IT行业高景气度。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。我们看好银行IT行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增以及送转的影响，预计公司2021-2023EPS分别为1.15、1.53、1.95元，对应当前股价PE为31、24、18倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：：1）银行IT投资周期性波动风险；2）创新及海外业务拓展不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）疫情反复的风险；5）与百度建信金科合作不及预期的风险；6）定增进度不及预期的风险；7）宏观经济下行风险。

事件概述2021年3月31日公司发布2020年年报，2020年公司实现营收29.8亿元，同比增长12.4%；归母净利润为4.5亿元，同比增长65.2%，业绩符合市场预期。 传统业务稳增长、创新业务有亮点，看好持续发力兑现业绩传统业务方面：2020年传统软件开发及服务业务继续向好，尽管Q1疫情承压导致业务收入同比收缩将近20%，但Q2复工复产后快速追赶，全年实现业务收入22.3亿元，同比增长17.0%，且毛利率维持在40.2%，同比略增。综合来看：1）银行业数字化转型需求、2）金融信创政策红利、3）银行科技子公司增量导入（建信金科为代表）、4）银监体系监管报送系统建设，是四方面主要增长驱动力。而前三项驱动力更多落实到国有大行层面（相应软件开发及服务收入同比增长44.7%），其中大数据产品线、信贷产品线等落地尤超预期。 创新业务方面：2020年创新运营业务受疫情影响有限，呈现高增长态势，全年营收已达1.12亿元，同比增幅为47.5%。落地案例方面，不但成功上线两家新客户（已在运营中），而且在Q4又签下了第一家国有大行客户，成为创新业务的新标杆案例，释放大行突破和监管认可两方面积极信号。值得注意的是，公司创新运营平台采用“先盈利再付费”等合作模式，能够在帮助客户实现做大零售贷款规模、降低不良率、提升利润规模等目标的同时，有效分享客户AUM规模增长带来的红利，贡献高毛利率（2020年为76.8%）和业绩弹性。 公司治理边际优化，控费//资产处置//股份支付逐步落定2020全年来看，公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力，优化经营管理效率，管理费用“瘦身”是利润端释放的重要保障。此外全年实现非经常性损益预计约1.6亿元，主要是由于处置收益大幅增加，系丧失对子公司北京宇信鸿泰信息技术有限公司和珠海宇诚信科技有限公司的控制权所致。 员工股份支付方面，公司2020年6月授予员工限制性股票在全年预计产生约8,900万元股份支付费用，尽管对利润端构成一定挤压，但也有效激发了员工积极性、深度绑定了核心团队。若将股份支付费用加回扣非后归母净利润，则为3.85亿元，同比增长46.5%。 数字货币试点进入新时期，落地预期带来估值催化2020年是央行数字货币的奠基之年，2021年来看试点进程仍在加速：据上证报3月23日报道，六大国有银行已经开始推广数字人民币（数字货币）钱包。在国有银行营业网点中，客户可以自由申请白名单，在央行数字人民币APP中以设立银行子钱包方式参与测试。同时，当前越来越多的应用场景已经开始接纳数字人民币，不仅有京东、美团、B站这样的互联网头部平台，还有上海地铁里的黑拾自动贩卖机以及徐家汇汇金百货这样的实体购物中心。我们认为，此次银行开始主导账户开放的行为体现了试点范围的大规模扩容（接近全面开放），判断后续数字货币即将走进所有人的日常生活。判断数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。 投资建议：我们认为，2020年公司在疫情反复冲击下依旧逆市增长，业绩释放的持续性、稳定性得到验证，结合当前传统业务订单高增长趋势（在手订单同比增长超30%）、创新业务的可持续性、公司治理的持续优化，坚定看好后市持续高增长。更新盈利预测如下，2021-2023年收入分别为42.1/54.8/71.9亿元（其中2021/2022年维持不变），同比增速为41.2%/30.1%/31.2%；净利润分别为5.9/7.9/10.8亿元（其中2021/2022年此前预测为5.6/7.5亿元），同比增速29.8%/35.0%/36.1%，三年间EPS分别为1.42/1.92/2.61元。继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游银行IT投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。

一、事件概述2020年3月31日公司发布2020年年报，收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%。 二、分析与判断软服业务Q4增速达到27%，现金流明显改善公司软件开发业务收入实现22.32亿元，较上年增长16.96%，在疫情影响下仍实现稳健增长。第四季度软件开发及服务收入较上年同期增长27.18%，回暖明显。分客户来看，公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%，来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%，重点客户收入的快速提升体现公司自身实力。 公司扣非净利润增速为11.93%，排除剔除股权激励费用后，公司扣非净利润增速超40%，仍呈现快速增长之势。 公司经营活动产生的现金净流入额较上年增加18,260.21万元，同比增长101.15%，公司加强应收账款管理，软件业务收款大幅增加。 海外业务持续布局，重要战略合作打开长期发展空间公司海外业务持续取得进展。印尼宇众分别与某跨国银行、印尼某集团公司签署合协议，其与某跨国银行合作的项目已正式上线。新加坡宇信与某中资国有银行签署合同，为其提供监管报表报送平台系统；通过远程交付成功完成某新加坡银行网点转型POC。 建信金科、百度等重要合作打开长期发展空间。公司是建信金科重要的合作伙伴，携手打造金融科技全套解决方案，未来有望借助合作关系参与建信金科的科技输出和创新转型，更好服务建设银行等重要客户。2020年公司引入百度作为股东，百度的AI等能力与公司的技术应用能力相结合，未来在金融信创等领域有望取得更好表现。三、投资建议公司是银行IT领域领军企业，自身业绩稳健增长，海外战略及建信金科等合作有望打开长期发展空间。预计公司2021-2023年EPS分别为1.16/1.53/1.86元，对应PE分别为31X、23X、19X。Wind金融科技板块2021年平均PE（Wind一致预期）为39X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：海外业务推进进度不及预期，软服业务推进进度不及预期。

银行 IT 行业领先者。公司自 2010年起连续 7年稳居中国银行业IT 解决方案整体市场占有率第一。公司在网络银行、信贷管理、商业智能、客户关系管理、风险管理等多个银行 IT 细分解决方案领域等领先地位。公司客户覆盖度广泛，公司已经为中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行、12家股份制银行以及100多家区域性商业银行和农村信用社以及十余家外资银行提供了相关产品和服务。 创新驱动公司发展。公司的创新业务具有“先盈利再付费”的特点，对于银行客户具有吸引力，通过为客户增加零售转型创收，彰显创新业务价值。2020年上半年创新运营业务收入较上年同期增加2,632.45万元，增幅为 164.63%。创业业务的毛利率较高，未来有望拉动公司的盈利水平新上一个台阶。 研发投入持续加大，海外业务进展良好。从 2017到 2019年，公司的研发费用率从 8.31%提升至 10.35%，研发人员的占比从 6.08%提升至 12.00%。研发投入的加大有力的保障了公司在微服务、分布式架构、区块链、中台等新技术新产品的顺利推出，保持公司的研发水平处于行业的领先地位。 定增加码人工智能。2020年 9月，公司公告了向特定对象发行股票预案。拟募集不超过 15亿元，投向基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目(5.79亿元)、面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目（4.48亿元）以及全面风险与价值管理建设项目（3.88亿元）。本次定增将进一步巩固公司的优势地位，完善公司产品线，提高底层技术研发能力。 投资建议：公司在银行 IT 领域的处于领先地位，创新业务发展态势良好，我们预计公司 2021-2022年的 EPS 分别为 1.02、1.41元，首次覆盖给与买入评级。

事件：公司于2021年2月28日晚发布《2020年度业绩快报》。 点评： 融信创与金融IT需求全面释放，传统业务与创新运营业务双轮驱动2020年，公司实现营业总收入29.84亿元，同比增长12.53%。目前，国内疫情已经得到有效控制，随着信创产业发展战略和银行数字化转型的全面推进，金融科技市场需求在下半年以来得到了有效释放。分业务来看：1）传统业务：2020年，公司软件开发业务收入同比增长17.08%，其中四季度增速达27.48%。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线取得非常好的发展，完成新产品的战略布局。2）创新运营业务：公司数字零售业务持续增长，四季度签下了第一家国有大行新客户。公司创新运营业务多元化程度不断提高，新产品拓展持续突破，增加了业务稳定性和增长空间。 创新运营业务盈利能力凸显，深耕细作现金流大幅改善2020年，公司实现归母净利润4.54亿元，同比增长65.76%。归母净利润快速增长的主要原因是：1）创新运营收入高增长，盈利能力明显优于软件业务，对利润贡献较大；2）公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力，优化经营管理效率，减少管理费用；3）子公司处置收益同比大幅增加，非经常性损益达1.58亿元；4）公司2020年6月的股权激励在报告期内产生8951.08万元费用。2020年，扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后归母净利润为3.86亿元，同比增长46.49%。2020年，公司经营活动现金净流入达3.63亿元，同比增长101.26%，主要得益于公司不断完善应收账款管理办法，加强经营活动现金流管理。 软件开发业务在手订单快速增长，创新运营业务打开更大空间2020年，面对新冠疫情冲击，公司稳健经营，使得各项业务快速恢复。1）传统业务方面：公司在加强核心客户合作的同时，积极拓展非银行金融机构等新客户。截至2020年末，公司软件开发业务的在手订单同比增长超30%。 2）创新运营业务方面：2018年开始落地的创新业务使公司开拓了跳脱传统的项目实施的经营模式，为公司创新转型打下基础。随着监管逐步完善，公司数字零售业务的发展将更加理性和可持续，并迎来更大空间。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中受益。参考《2020年度业绩快报》，调整公司2020-2022年营业收入预测至29.84（下调2.68）、37.74（下调1.87）、45.24（下调2.37）亿元，归母净利润预测为4.54（上调0.05）、4.93（上调0.20）、6.01（维持）亿元，EPS为1.10、1.19、1.45元/股。 目前计算机（申万）指数的PETTM为66.7倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为29.89%，维持公司2021年45倍的目标PE，目标价为53.55元，维持“买入”评级。 风险提示银行业IT投入不及预期；信创业务发展不及预期；市场竞争加剧；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期等。

事件： 公司发布2020年度业绩快报，2020年营业收入29.84亿元，同比增长12.53%；归属于上市公司股东的净利润为4.54亿元，同比增长65.76%。报告期内非经常性损益约1.58亿元，主要为处置子公司带来的收益；扣非后归母净利润为2.97亿元，同比增长12.5%；扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响的归母净利润为3.86亿元，同比增长46.49%。 点评： 1、创新运营业务突破大客户、新产品，公司经营质量有望持续优化。客户方面，2020年第四季度公司创新运营业务签下第一家国有大行，为日后优质的客户持续突破奠定基础。产品方面，既有数字零售业务继续保持健康增速，同时通过拓展新产品使得业务更加多样化。政策方面，监管的逐渐完善使得数字零售业务的发展更加理性和可持续，拓宽了公司数字零售市场的发展空间。由于创新运营业务盈利能力明显优于软件业务，该项业务的健康发展有望改善公司的净利率水平。 2、软件开发增长逐季回暖，在手订单奠定21年增长基础。2020年Q2/Q3/Q4的软件开发及服务收入较上年同比分别增长15.06%/20.27%/27.48%，呈现逐渐回暖趋势。并且公司截至报告期末软件开发业务在手订单较去年同比增长超过30%，预计公司软件业务将持续保持健康增长，其中尤为看好大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线的发展。 3、经营活动现金净流入达近年高点，现金流管理持续改善。2020年，公司经营活动现金净流入达3.63亿元，较去年同期增长101.26%，达近5年最高；原因为公司加强经营活动现金流管理，不断完善应收账款管理办法，从而为公司未来持续快速发展提供坚实基础。 综合考虑公司业绩快报最新数据、未来创新运营业务有望带来的净利水平提升、研发费用的持续投入，我们将2020至2022年公司营业收入由33.75/44.13/55.78亿元调整至29.84/38.47/48.29亿元，净利润由4.33/4.65/7.49调整至4.54/4.81/7.28亿元，对应PE为33.40/31.57/20.86。我们认为，公司主营软件开发业务及创新运营业务均有望保持增长势头，且当前估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：快报为初步核算数据，请以最终年报为准；创新业务及海外拓展不及预期；疫情反复致使实施落地不及预期；监管政策风险；市场竞争风险

事件概述2021年2月28日公司发布2020年业绩快报，2020年公司营收29.8亿元，同比增长12.5%；归母净利润为4.5亿元，同比增长65.8%，业绩符合市场预期。 传统业务稳增长、创新业务有突破，看好持续发力兑现业绩2020Q4公司传统软件开发及服务业务继续向好，在前三季度营收同比增长9.9%的基础上继续加速，此前疫情导致的项目验收和工作量结算延期影响进一步弱化。值得注意的是，单就软件业务而言，公司曾披露其已经完全恢复甚至超过疫情前的状态，凸显银行IT软件行业整体的景气上扬趋势，而大数据产品线、信贷产品线、监管平台等产品线更是取得了超预期战略布局。此外，2020年公司创新运营业务受疫情影响始终较小，Q4实现既有业务平稳增长、新增业务有所突破，因此整体创新运营收入继续保持快速增长，盈利能力明显优于传统软件业务，对利润端贡献较大。我们认为，2020年公司疫情反复冲击下依旧逆市增长，业务拓展和业绩释放能力值得认可，结合当前订单高增长趋势（在手订单同比增长超30%），坚定看好公司后市持续发力兑现业绩。 公司治理边际优化，控费//资产处置//股份支付逐步落定2020全年来看，公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力，优化经营管理效率，管理费用“瘦身”是利润端释放的重要保障。此外全年实现非经常性损益预计约1.6亿元，主要是由于处置收益大幅增加，系丧失对子公司北京宇信鸿泰信息技术有限公司和珠海宇诚信科技有限公司的控制权所致。员工股份支付方面，公司2020年6月授予员工限制性股票在全年预计产生约8,900万元股份支付费用，尽管对利润端构成一定挤压，但也有效激发了员工积极性、深度绑定了核心团队。若将股份支付费用加回扣非后归母净利润，则为3.86亿元，同比增长46.5%。 数字货币试点进入新时期，落地预期带来估值催化2020年是央行数字货币（DCEP）的奠基之年。10月至今，数字货币红包试点落地深圳市罗湖区，面向在深个人发放1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”，可用于罗湖区指定商户消费。后续数字货币红包试点城市已经扩容北京、成都等城市。本轮试点中，测试对象已经开始转向全体公众，接近“全公开”测试，同时包括POS机在内的商户基础设施也已经在数千家商户完成改造，进展超预期。我们认为数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。 投资建议：行业扩张红利+创新业务加速+数字货币受益，坚定看好公司持续高增长，根据业绩快报微调盈利预测，2020-2022年收入从35.4/46.1/59.7亿元调至29.8/42.1/54.8亿元，同比增速为65.8%/23.6%/32.6%；利润从3.8/5.3/6.9亿元调至4.6/5.6/7.5亿元，同比增速为65.8%/23.6%/32.6%，三年间EPS分别为1.10/1.36/1.80元。继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游银行IT投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。

事件：公司于2021年1月28日晚发布《2020年度业绩预告》。 点评：扣除非经常损益、剔除股份支付费用后净利润长增长38.82%-51.72%2020年，公司实现归母净利润为43300万元至46700万元，同比增长57.92%~70.33%，非经常性损益预计约为15600万元，主要为丧失对子公司北京宇信鸿泰信息技术有限公司和珠海宇诚信科技有限公司的控制权导致子公司处置收益较上年大幅增加，同时，公司2020年6月授予员工限制性股票预计产生约8900万元股份支付费用，扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响的归母净利润预计为36600万元至40000万元，同比增长38.82%~51.72%。从行业发展来看，受益于国家信息技术应用创新产业的发展战略、银行业数字化转型的全面推进、银行科技子公司在科技输出方面的稳步推进，金融科技市场需求进一步升温，随着国内疫情基本得到控制，这些需求在下半年得到了有效的释放，驱动了公司业绩的较快增长。 软件开发及服务业务完全恢复，创新运营业务保持健康增长速度从三月下旬疫情缓解及公司全面复工复产后，公司软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势，四季度软件业务完全恢复甚至超过了疫情前的状态。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线取得了非常好的战略布局，为后续业务发展奠定了非常好的基础。创新运营业务受疫情影响较小，既有业务保持比较健康的增长速度，新的业务也有所突破，整体创新运营收入继续保持快速增长，盈利能力明显优于软件业务，对利润贡献较大。 持续加大研发投入，提升产品标准程度，有利于毛利率的提升公司持续加大研发投入，提高新产品研发以及提升产品的标准化程度。公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力，优化经营管理效率，2020年，公司管理费用有所减少。根据公司中报披露的信息，公司在基于微服务架构的统一开发平台上加大研发投入，提升了前端的快速配置开发能力，后端与华为鲲鹏架构、百度金融云完成了兼容性认证，平台底座完全支持兼容国产化操作系统和数据库，该平台已推广了80余家银行和泛金融客户，使得公司在分布式架构下的各个产品重构和升级过程中，显著提升了开发效率。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2020-2022年营业收入为32.52、39.61、47.61亿元，参考《2020年度业绩预告》，调整归母净利润预测至4.49（上调0.84）、4.73（维持）、6.01（维持）亿元，EPS为1.09、1.15、1.46元/股。目前，计算机（申万）指数的PETTM为68.6倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为29.93%，给予公司2021年45倍的目标PE，目标价为51.75元，维持“买入”评级。 风险提示银行业IT投入不及预期；市场竞争加剧；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期等。

业绩超预期，扣非后稳健增长公司公布业绩预告，2020年归母净利润为 4.33-4.67亿元之间，同比增长 57.9%-70.3%，扣非归母净利润为 2.77-3.11亿元之间，同比增长5.1%-18.0%，扣非且剔除股份支付费用后的净利润为 3.66-4.00亿元，同比增长 38.8%-51.7%。公司的归母净利润大幅增长主要是因为公司报告期内丧失对子公司北京宇信鸿泰信息技术有限公司和珠海宇诚信科技有限公司的控制权导致子公司处置收益较上年大幅增加，20年公司非经常损益约 1.56亿元，相比去年同期大幅增长。如果取中位值，公司扣非后归母净利润为2.94亿元，单四季度实现扣非归母1.73亿元，同比去年同期基本持平。 疫情影响逐步消除，新老业务稳步前行在 3月份疫情得到初步缓解后，公司紧抓复工复产，软件开发与服务业务逐步恢复增长：一方面公司诸如大数据产品线、信贷产品线和监管平台取得了较好的战略布局；另一方面公司的创新业务受疫情影响较小，由于盈利能力较高，所以对利润贡献较大，未来随着银行客户的持续拓展，创新业务有望带动公司更上一层楼。 在手订单饱满，依旧看好公司在银行 IT 高景气下的成长空间截止报告期末，公司在手订单较上年同期增长 30%，同时，从行业其他公司的发展情况来看，各家银行 IT 公司都由于商机的层出不穷而加大员工的招聘力度，这些都佐证了行业的高景气度。我们认为此轮银行 IT 高景气周期将维持 3-5年，公司作为该领域的龙头公司，产品线布局丰富，有望在此轮浪潮中充分受益。 风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 4.43/5.01/6.63亿元，同比增速61.7/12.9/32.4%；摊薄 EPS 为 1.08/1.22/1.61元，当前股价对应 PE为 26.9/23.8/18.0x。公司为银行 IT 领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。