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李婉云

华西证券

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工作经历: SAC NO:S1120520010002 曾任职:太平洋证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 21.38 -- -- 23.88 11.69%
26.40 23.48% -- 详细
事件概述公司发布 2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收 8.48亿元,同比增长 25.07%;实现归母净利润6834万元,同比增长14.51%。公司2020Q2单季实现营收5.16亿元,同比增长38.84%、环比增长 55.26%;实现归母净利润 4898万元,同比增长 42.23%、环比增长 152.92%。 礼赠品业务 Q2逐步回暖,数字化营销服务快速增长,新客户培育初显成效。 一季度礼赠品业务受疫情影响较大,但随着二季度疫情缓解、生产及物流运输能力的逐步恢复,品牌方为拉动销售而加大营销活动力度,同时加大了通过互联网电商平台、积分兑换平台投放礼赠品的规模,礼赠品和营销服务需求旺盛,二季度订单签订和执行速度较快。叠加培育 1-2年客户逐渐释放业绩(婴儿奶粉类大客户从 2家增至 5家,银行、保险类大客户从 0增至 5家)。报告期内,公司礼赠品业务实现营收 4.67亿元,与上期同期持平。随着新客户培育逐步进入成熟期,礼赠品业务毛利率逐步回升,礼赠品业务毛利率从 19.50%提高至 22.11%。 此外,随着大量数字化礼品的派发,客户积蓄了庞大的私域流量池,从而对流量的运营和变现产生了快速增长的需求,最近 3年公司以数字化营销为核心的营销服务业务保持 50%左右的增速,客户涵盖 80%的礼赠品核心客户。报告期内,促销服务营收 1.08亿元,同比增长 43.36%。 签约 B 站、新设沐鹂,新媒体营销业务有望持续快速增长。 受疫情影响,广告主加大对线上广告的投放力度,新媒体整合营销从品宣逐步转向品效,广告投放更加精准。谦玛一方面持续开拓大品牌客户,另一方面试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。谦玛已形成美妆客户集群,成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV(香水化妆品)、蒂佳婷、资生堂等品牌的新媒体广告服务商,与近 4000名美妆博主合作,采购金额约 1.3亿元。根据 QM 谦玛官方公众号报道,7月公司入选 B 站花火平台 10大核心代理商,所有在B 站通过 UP 主投放的广告都必须经由花火平台服务商,谦玛网络有机会分享 B 站及 UP 主商业化变现的巨大市场机会,也可借此资质获得更多品牌资源,推动业绩快速增长。营销+电商代运营业务方面,谦玛网络上半年着手组建团队并开发客户,截至本报告出具日,已陆续签约鳗鲡堂(烤鳗鱼产品)、葛一点(葛根粉食品)、早晚读书(内容付费)、蔓楼兰(旗袍)等品牌。报告期内,谦玛网络实现营收 2.2亿元,同比增长 93.22%;实现归母净利润 2835万元,同比增长 85.34%。 特许纪念品业务和贵金属业务稳健发展,静待冬奥会热度再起。 一季度受疫情影响,银行网点和零售店铺无法正常营业,特许产品的零售受到较大影响。公司及时应对经营环境的变化,设计了以守护爱、守护星、冬奥为主题的配饰,通过中国银行网银渠道销售,取得了良好的业绩。公司特许纪念品业务和贵金属工艺品业务实收 5203万元,同比增长253.6%。其中,特许纪念品销售收入 4437万元,同比增长 306.84%,毛利率 29.63%;贵金属工艺 品销售收入 766.21万元,毛利率 17.71%。此外,北京冬奥会赞助商和合作伙伴也陆续启动冬奥宣传,公司已开始向中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器、青岛啤酒、首钢集团等企业客户定制冬奥宣传品。随着疫情的控制,银行网点和特许商店客流逐渐恢复,下半年特许纪念品业务有望提高增速。 投资建议我们维持此前的盈利预测,预计公司 2020-2022年将分别实现营收 21.23亿元、 27.29亿元和30.71亿元,同增 35.1%、28.6%和 12.5%;归母净利润分别为 1.72亿元、2.22亿元和 2.86亿元,同增 50%、 28.6%和 29.2%;对应 EPS 分别为 0.78元、1元和 1.29元, 对应 PE 分别为26.5X\21X\16X。考虑公司作为礼赠品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务,发力电商代运营业务深入布局整合营销,逐步构建起一站式整合营销平台,叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行风险,新客户开发不及预期风险,行业竞争加剧风险。
宝通科技 计算机行业 2020-09-02 24.08 -- -- 24.52 1.83%
24.52 1.83% -- 详细
事件概述公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%(位于业绩预告区间上部);经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元,同比增长55.3%。公司2020Q2单季实现营收6.73亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长47.26%。 深耕海外游戏发行,新游戏运营情况良好,支撑公司业绩稳定增长。 子公司易幻网络自2012年成立以来,专注于移动网络游戏的的发行及运营。目前,易幻累计仍在线运营的游戏共73款,热门游戏30余款。报告期内,公司累计新增代理运营的游戏产品11款,《万王之王》《三国志M》《完美世界》《圣堂之战》等精品老游戏持续发力,新上线的《食物语》、《造物2》、《新笑傲江湖》、《时逆》、《神谕王座》等游戏表现优异。其中,《食物语》上线首日登顶iOS和Google双平台免费榜TOP1,《造物2》上线首周登顶iOS和Google双平台免费榜TOP1,畅销榜TOP10,《新笑傲江湖》上线即登上google免费榜TOP1,新老游戏的优异表现为公司业绩增长提供了稳定支撑。2020年上半年,公司游戏业务实现营收8.29亿元,同比增长4.89%。 深耕区域市场,进军一级市场,研运一体初显成效。 报告期内,公司通过不断加大对控股子公司海南高图、成都聚获的研发投入,深入布局研运一体。海南高图以欧美为核心放眼全球手游市场,主攻全球化研运一体业务,成立一年多来发行及运营了多款自研+定制产品,主打游戏《WarandMagic》曾在6个国家和地区登顶AppStore畅销榜Top1,在15个国家和地区进入畅销榜前十,注册用户突破千万,在2020Q2不断扩充研发团队,加大新品研发投入及欧美市场推广投入,是公司进军一级市场、未来持续增长的核心动力之一。报告期内,全资子公司易幻网络投资设立“星翼幻”,该公司主要为拓展VR/AR/MR领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式,切实推进新一代技术在游戏场景的落地。同时,投资设立“易界网络”,结合公司在游戏领域自研游戏内容的研发,积极部署开拓国内市场,加速区域化发行与全球研运一体业务全球化发展进程。 内容储备丰富,有望持续为公司贡献稳定盈利。 公司游戏储备丰富,2020年下半年将在日本、欧美、中国港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》《梦境链接》《造物2》《王者围城》《决战三国》《延禧攻略》等产品。自研游戏方面,成都聚获自研的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》是公司二次元赛道战略布局的重要产品,国内由B站独家代理,预计将于下半年上线;海南高图自研的小镇模拟经营和放置养成游戏《WILDWESTHEROES》是公司主打全球研运一体产品,目前已上线测试,预计下半年上线。 把握G5G风口战略布局VR/AR。随着5G时代的到来,VR/AR行业正显现出蓬勃发展态势,目前公司游戏研发团队携手已投资的硬件开发商翊视皓瞳和内容供应商哈视奇,成功开发多款游戏DEMO,实现了在AR/VR/XR终端的适配,其中,由哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将于近期上线。报告期内,子公司易幻网络为拓展VR/AR/MR领域业务以及结合云计算创新游戏业务模式,投资设立“星翼幻”,推进VR/AR等新技术在游戏场景的运用。公司在VR/AR领域的提前布局有望在未来占据先发优势,领跑国内VR游戏市场。 搭建大数据分析系统提升代理移动网络游戏的利润率。 公司基于多年来在全球成功发行超250款游戏的丰富经验和用户数据,自研了游戏行为预测系统——普罗米修斯系统及种子用户获取系统——塔罗软件系统,通过这两个系统的运营,公司建立了成熟的数据集成和分析能力,为运营及营销决策提供科学强大的数据支持,实现广告目标人群的精准投放,提高代理移动网络游戏的利润率。 工业互联网业务稳定增长,可转债落地有望持续提升产能利用率。 面对不确定的国际形势,公司积极推进业务转型升级,优化产品结构,推出降本增效措施,降低生产经营管理成本,实现企业平稳、健康、可持续发展。报告期内,公司与BHP签署了5年的输送带采购框架协议,涵盖了BHP澳洲铁矿、煤矿、铜矿和镍矿等。6月,公司发行500万张可转债,募集5亿元投入公司现代工业散货物料智能产业集群生产基地项目,该项目有助于公司提升产能,实现产品的环保性、信息化与智能化。该可转债的初始转股价格为20.80元/股,彰显了管理者长期发展信心。报告期内,公司工业互联网板块实现营收4.84亿元,同比增长23.33%,毛利率提升0.6pct至36.08%。 投资建议我们维持此前的盈利预测。我们预计公司2020-2022年将分别实现营收29.88亿元、39.08亿元和46.75亿元,同增20.7%、30.8%和19.6%;归母净利润分别为4.08亿元、5.61亿元和7亿元,同增33.7%、37.6%和24.7%;对应EPS分别为1.03元、1.41元和1.76元,对应PE分别为23.1X\16.79X\13.46X。考虑公司作为游戏出海龙头,在该领域深耕多年,在中国港澳台、韩国、东南亚等区域性市场竞争优势明显,积极开拓日韩、欧美等一级市场,布局研运一体初现成效,维持“买入”评级。 风险提示新游戏流水不及预期,老游戏流水衰减过快,市场竞争加剧,政策变动。
姚记科技 传播与文化 2020-08-27 38.47 -- -- 36.11 -6.13%
36.11 -6.13% -- 详细
公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收10.19亿元,同比增长24.38%;实现归母净利润8亿元,同比增长436.7%;实现归母扣非净利润2.79亿元,同比增长100.58%。归母净利润大幅上升主要系报告期会计核算变更及联营公司亏损所致。公司将持有细胞集团公司14.21%股权由长期股权投资转入其他非流动金融资产核算,原股权投资因采用权益法核算而确认的其他权益变动,在终止采用权益法核算时全部转入投资收益。 公司2020Q2单季实现营收4.84亿元,同比增长12.91%;实现归母扣非净利润1.34.亿元,同比增长52.3%。 研发智能化投放平台大幅提升游戏投放效率。 报告期内,公司移动游戏业务开发建立了自研的智能化投放平台,及时跟踪投放效果,调整投放计划,大幅提高了投放效率。公司产品《小美斗地主》于2020年1月11日正式上线,在2020年春节期间在iOS游戏免费榜排名第一。受益于海外疫情的持续,主攻海外社交博弈游戏的大鱼竞技旗下的《BingoParty》、《BingoJourney》用户数创新高。报告期内,公司移动游戏业务实现营收5.83亿元,同比增长18.51%。同时,由于CPS(按销售额付费)渠道游戏用户减少导致营业成本下降,游戏业务毛利率提升4.67pct至96.12%。同时,子公司成蹊科技成为上海市网络游戏行业协会的理事单位,子公司酷祯网络开发的《全民养恐龙》获得2020上半年阿拉丁神灯奖最佳创意小游戏,也体现了公司在休闲游戏领域的研发实力。此外,公司投资601.2万元新设了一家手机游戏公司上海索立泰尔,持股比例为50.1%,未来将继续加大游戏的研发力度。 收购芦鸣科技剩余股权、与华策影视共同探索短视频商业变现,互联网营销业务未来可期。 2020年6月底,公司股东大会审议通过了收购参股公司芦鸣科技剩余88%股权,互联网营销业务布局取得突破性进展。目前,公司具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,未来将进一步挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销、KOL孵化的互联网营销全链条产业价值。同时,公司与芦鸣科技、华策影视共同成立了合资公司,携手探索短视频的商业变现。此外,公司持续对产业内优秀公司进行投资,目前已投资600万元取得MCN机构嘉兴构美3%股权,构美是淘宝直播头部的MCN之一,2019年带货成交额超20亿元,以女装美妆等女性时尚品类为主。随着芦鸣科技的并表及互联网营销业务逐步成熟,我们预计互联网营销业务将成为公司新的盈利增长点。 优化产能布局,推出股权激励,公司治理进一步强化。 报告期内,公司顺利完成了“年产2亿副扑克牌扩建项目”和“年产2亿副扑克牌生产基地建设项目”等募投项目,成功实现了上海基地产能和浙江万盛达基地产能向启东基地顺利转移。目前,启东姚记负责公司扑克牌全部生产业务。此外,公司顺利实施了2020年股票期权激励计划,并完成首次股票期权的授予登记工作,向82名激励对象授予权益总计522万份,占激励计划公告时公司股本总额的1.31%,同时预留权益130万份,进一步促进和保障管理及核心技术团队的长期稳定支持,彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议考虑到海外疫情持续及公司互联网营销业务的快速增长,我们更新了盈利预测,预计公司2020-2022年将分别实现营收30.13亿元、48.72亿元和59.28亿元,同增73.5%、61.7%和21.7%;归母净利润分别为11.05亿元、9.02亿元和11.59亿元,同增220.4%、-18.4%和28.6%(原归母净利润分别为10.21亿元、8.83亿元和11.04亿元,同增196%、-13.5%和25%);对应EPS分别为2.76元、2.25元和2.9元,对应PE分别为13.88X\17.01X\13.23X。考虑公司作为头部休闲游戏公司,抓住短视频红利发力互联网营销业务,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风加剧风险、人才流失风险、商誉减值风险。
中文在线 传播与文化 2020-08-24 7.94 -- -- 9.48 19.40%
9.48 19.40% -- 详细
事件概述公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收4.15亿元,同比增长21.16%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长116.83%;经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元,同比增长833.26%。公司2020Q2单季实现营收2.48亿元,同比增长32.03%;实现归母净利润0.21亿元,同比增长130.33%。 免费阅读打开增量空间,版权分销及互动阅读带动公司文学++业务快速增长。 公司内容来源于自有阅读平台、知名作家、版权机构,拥有数字内容资源超460万种,网络原创驻站作者超390万名;合作版权机构超600家,签约知名作家、畅销书作者超2000位。近年来,免费阅读成为数字阅读行业新热点,驱动行业快速增长。作为以内容为核心优势并拥有广泛分销渠道的数字出版企业,报告期内,公司数字版权分销业务收入以及第三方合作渠道数量均取得大幅增长,免费及付费合作平台包括QQ阅读、手机百度、七猫、番茄、米读、追书神器、亚马逊等。 报告期内,公司文化业务营业收入为3.99亿元,同比增长30.92%,毛利率68.09%,同比增长26.3pct,此外,受益于海外疫情持续,公司海外互动阅读平台Chapters发展良好,报告期内海外公司收入2.25亿元,同比增长62.9%。 鸿达以太掌握丰富内容资源,音频业务持续推进。 子公司鸿达以太是全国最早的有声内容制作公司、有声内容提供商之一。经过24年积累,目前鸿达以太拥有123万部(集),28万小时有声书资源,并成为喜马拉雅、蜻蜓FM、懒人听书、酷我畅听等音频平台的主要内容提供方之一。鸿达以太旗下作品《修罗武神》、《权利巅峰》在蜻蜓FM、喜马拉雅、懒人听书、酷我畅听的总播放量均超过25亿次。报告期内,公司与“蜻蜓FM”和番茄小说签订协议,拟在音频数字版权授权、音频内容共建、联合打造主播生态等领域展开合作。此外,公司制定“双轮驱动”策略,一方面充分挖掘精品内容,以内容驱动;另一方面培养和扶持优秀主播,演绎有声精品。 与爱奇艺成立合资公司、拟引进战略投资者,加速公司内容变现。 报告期内,公司与北京爱奇艺科技有限公司、宁波青梧企业管理合伙企业(有限合伙)合资设立以影视制作、影视项目投资等为主营业务的北京中文奇迹文化科技有限公司,有利于推进IP影视多元化开发,增强公司在IP下游的变现能力,放大IP价值,进一步增强公司的战略竞争力和产业盈利能力;同时,采用设立合资公司的方式,能放大IP开发的投资规模,并降低IP投资的风险。2020上半年新增重点衍生权IP有《江湖不良医》、《白色队伍》、《恋爱请遵医嘱》、《热点报道》、《无疆》、《洗白我是专业的》、《宠你呀》、《未来可期不可欺》、《守护你的光芒》等;2020上半年新增重点衍生权IP合作项目有《女为悦己者》、《修罗武神》。7月14日,公司与字节跳动签订了《框架合作协议》,内容主要围绕公司三大原创网站数字版权与番茄小说合作展开,进一步推动公司有声书及免费阅读业务布局。7月15日,公司第二大股东启迪创投拟协议转让其持有的7273万股公司股份,推动公司引入战略投资者,提升公司发展潜力。 投资建议考虑到海外疫情持续及免费阅读崛起带来公司出海业务及数字阅读业务的持续快速增长,我们更新了盈利预测,预计公司2020-2022年将分别实现营收9.81亿元、12.28亿元和15亿元,同增39%、25.2%和22.1%;归母净利润分别为0.83亿元、1.18亿元和1.69亿元,同增113.8%、42.4%和42.9%(原2020-2022年归母净利润预计分别为0.7亿元、1.07亿元和1.93亿元,同比增长111.6%、53.2%和80.4%);对应EPS分别为0.11元、0.16元和0.23元,对应PE分别为68.17X\47.88X\33.51X。考虑公司拥有丰富内容资源,受益于免费阅读行业的快速发展,此外海外有声阅读业务表现亮眼,音频业务值得期待,维持“增持”评级。 风险提示行业监管政策调整风险、免费阅读发展不及预期、海外互动阅读业务竞争加剧、音频业务发展不及预期。
华策影视 传播与文化 2020-08-12 7.92 -- -- 9.45 19.32%
9.51 20.08% -- 详细
事件概述公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收11.14亿元,同比增长20.37%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长352.77%;经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元,同比增长204.54%。公司2020Q2单季实现营收3.52亿元,同比增长84.91%;实现归母净利润0.37亿元,同比增长139.62%。报告期内,公司盈利能力稳步提升,毛利率提升10.08pct至34.36%。公司营运能力逐步向好,存货周转天数下降40天至545天;应收账款周转天数下降411天至342天;营业周期从去年同期的1338天降至887天。下半年剧集储备丰富,推出定增方案进一步夯实公司的精品剧生产力。报告期内,公司共有6部剧集完成首播,全网剧销售收入为9.32亿元,同比增长41.63%,毛利率提升18.83pct至33.76%。此外《锦绣南歌》已于2020年7月1日在腾讯视频开播。2020年下半年公司计划开机11部电视剧、上映4部电影、9部网络电影及开机2部网络电影。随着疫情逐步好转,公司产能优势有望逐步得到释放。 8月1日,公司发布定增方案修订稿,拟募集不超过22亿元用于影视剧制作项目(17.34亿元)、超高清制作及媒资管理平台建设项目(9692万)及补充流动资金(3.7亿元)。其中,拟投资的12部影视剧(其中6部已与下游客户签订《预售协议》)包括已在后期制作中的《有翡》、《你是我的城池营垒》和《长歌行》,仍在拍摄中的《亲爱的,挚爱的》、《我和我们在一起》及其他已备案的7部电视剧。我们认为,若交易能顺利落地将有望进一步夯实公司的精品剧生产力。 公司逐渐从“内容力经济”向“影响力经济”拓展,探索B2B2C和B2C并行的内容商业模式。2020H1,公司广告收入同比增长603.54%至5075万元。目前,公司为使内容和消费可以更好地实现嫁接,积极探索数字化和内容的结合。公司一方面开启业务板块的公司化运营,将原本部门化运作的业务板块逐步公司化,通过共享股权的形式,形成二次创业的氛围;另一方面,公司积极优化人才结构。公司与网易云音乐、腾讯音乐、咪咕音乐建立了战略合作;与姚记科技、芦鸣网络共同成立了合资公司,携手探索短视频的商业变现。 以内容为核心,平台化赋能体系为依托,持续向“精品化内容生产者+平台化行业赋能者”变革。报告期内,公司加大了在版权运营、艺人经纪、音乐、整合营销、短视频等生态业务上的投入,并在红人经纪、消费品品牌、直播电商等衍生业态上加强了与专业公司的合作,探索影视与教育的有机结合。 投资建议我们预计公司2020-2022年将分别实现营收49.27亿元、59.18亿元和68.29亿元,同增87.29%、20.11%和15.4%;归母净利润分别为4.38亿元、6.53亿元和8.48亿元,同增129.89%、48.94%和29.83%;对应EPS分别为0.25元、0.37元和0.48元,对应PE分别为31.07X\20.86X\16.07X。考虑公司作为头部内容制作公司,有望持续受益于行业回暖及行业集中度提升,维持“买入”评级。
姚记科技 传播与文化 2020-06-12 36.58 -- -- 43.41 18.67%
46.00 25.75%
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?中国休闲游戏龙头雏形初现,捕鱼、斗地主、obingo品类表现亮眼公司成立于1989年,深耕扑克牌业务20余年,是该领域绝对龙头。2018、2019年公司通过分步收购成蹊科技100%股权和大鱼竞技51%股权成功切入休闲游戏领域,通过买量及精细化运营实现业绩的快速增长,2019年公司实现营收17.4亿元,同比增长77.3%,游戏业务实现营收10.18亿,同比增长182.7%,营收占比近60%。公司国内游戏产品为成蹊科技运营的鱼丸游戏平台、小美斗地主等,海外产品为大鱼竞技运营的2款bingo游戏。未来公司将持续深耕休闲游戏领域,通过逐渐扩充游戏品类有望成长为国内休闲游戏龙头。??字节跳动入局,重塑休闲游戏行业变现模式借助IAA(应用内广告)模式,Voodoo、LionStudio等公司已成长为海外休闲游戏市场巨头。随着信息流广告的崛起,休闲游戏变现模式逐渐多样化。此外,激励视频广告已经成为重要买量渠道,字节跳动基于自身流量及算法优势成功打造出多项爆款休闲游戏,有望复制国外休闲游戏成功经验,打开IAA变现空间。公司旗下《小美斗地主》是字节跳动唯一代理的棋牌游戏,采用IAA模式变现,春节期间依靠头条强大的用户和流量资源,连续多日登顶IOS免费榜。我们持续看好公司在休闲游戏领域的研发能力以及与字节头条等流量平台的合作空间。??立足游戏业务,利用买量及数据优势布局新媒体营销业务2019年以来公司陆续投资芦鸣网络、构美等公司加速布局新媒体营销,其中芦鸣网络以字节跳动系信息流广告营销为核心,为品牌方提供整合营销服务,旗下星图团队主要从事短视频内容制作。构美作为淘宝直播头部MCN之一,2019年GMV超30亿。我们认为,公司通过广告代理业务逐渐积累效果广告投放能力,通过加码短视频制作提升内容策划能力,公司有望成为新媒体整合营销服务商并提升与头条、快手等媒体平台的议价能力。投资建议我们预计公司2020-2022年将分别实现营收23.76亿元、30.26亿元和34.96亿元,同增36.8%、27.3%和15.5%;归母净利润分别为10.21亿元、8.83亿元和11.04亿元,同增196%、-13.5%和25%;对应EPS分别为2.56元、2.21元和2.76元,对应PE分别为13.44X\15.54X\12.43X。考虑公司休闲游戏快速增长有望成为国内休闲游戏龙头,同时加码互联网营销业务,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示游戏行业监管政策变化、新业务运营不及预期、市场竞争加剧
蓝色光标 传播与文化 2020-05-04 6.87 -- -- 7.75 12.81%
9.91 44.25%
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事件概述 公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入281.06亿元,同比增长21.65%,归母净利润7.01亿元,同比增长82.66%,归母扣非净利润4.54亿元,同比增长39.18%。营业收入的快速增长系短视频广告投入大幅增加以及出海业务的持续增长所致。2019年公司基本每股收益为0.3元/股。2020Q1公司实现收入81.17亿元,同比增长45.07%,归母净利润2.04亿元,同比下降7.95%。 短视频和出海业务高速增长。 2019年公司出海业务持续高速增长,作为Facebook和Google最重要的合作伙伴,公司持续挖掘和更多媒体之间的合作,包括成为抖音的海外版TikTok的第一批核心出海代理商;签约海外MCN机构和知名海外网红,助力海外营销业务;推出鲁班系统,帮助中小出海企业以小额自助充值方式完成海外广告投放。 公司抓住短视频营销机遇,报告期内,公司短视频业务增长近10倍,公司旗下多盟在“2019快手商业化短视频营销案例大赛”中获得“金奖”,实力获得业内认可,目前公司已形成较为完整的短视频营销产业链,全方位布局短视频营销业务,2020年短视频业务有望增长100%。 拓展中小企业客户,SaaS业务有望成为新的业绩增长点。 2020年2月,公司在小蓝机器人的基础上推出蓝标在线SaaS平台,具体包括舆情通、数据通、方案通、文案易、图片易、视频易、发布宝、跨境宝、营销宝、直播宝等十余个在线营销工具。其对象主要为有营销需求的中小企业,公司目前客户主要是各个细分行业的领军企业,中小企业营销服务市场是一个更为广阔的空间,此举有望为公司营销业务带来近10倍的增量空间。 疫情对一季度业绩影响有限,2020年继续推进营销智能化转型 疫情期间,公司部分客户缩减预算和推迟营销活动,但是公司新兴短视频与出海业务的高速增长很大程度上抵消了疫情对业绩带来的负面影响,而且疫情期间短视频、OTT等广告的线上投放有所增长进一步抵消疫情的不利影响。随着疫情得到控制,公司短视频及出海等新兴业务增长势头不减,预计2020年公司将继续实现营收和业务净利润的持续增长。 投资建议 考虑到海外疫情持续,我们更新了盈利预测,预计公司2020-2022年将分别实现营收337.84亿元、412.47亿元和510.57亿元,同增20.2%、22.09%和23.78%;归母净利润分别为5.25亿元、6亿元和6.88亿元,同增-26.2%、14.4%和14.7%;对应EPS分别为0.21元、0.24元和0.28元,对应PE分别为30.39X\26.56X\23.16X。考虑公司作为头部营销服务公司,抓住短视频红利,出海业务正高速增长且正布局数字营销业务,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险、商誉减值风险、行业竞争加剧风险等。
华策影视 传播与文化 2020-05-01 7.88 -- -- 8.12 3.05%
9.18 16.50%
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作品质量上,多项影视剧成为爆款,验证公司精品剧制作能力。 2019年公司开机剧集11部413集,取证剧集10部362集,首播16部694集,远超同行业的其他公司,其中《外交风云》、《亲爱的,热爱的》等电视剧成为爆款,验证了公司精品剧目的制作能力。此外,公司明确了打造讴歌新时代的精品头部内容是公司的使命担当,对创意团队进行了调整和优化。公司加快高成本项目的消化,确保销售回款的及时和现金流的安全。 影视行业拐点显现,头部集中效益凸显。 2019年,行业政策边际改善,部分影视剧公司得以释放积压库存,回流资金,预计后续剧集将陆续上线;从渠道端看,字节跳动等短视频平台切入长视频赛道,版权价格有望企稳回升,利好上游内容制作方;从竞争格局看,疫情加速供给端出清,马太效应愈加明显,利好头部内容制作公司。 2020年项目储备丰富,业绩可期。 2019年公司开机并处于后期制作的全网剧5部,处于后期制作中的电影6部,处于后期制作的网络电影8部,为20年提供了充沛储备;2020年计划生产全网剧17部,计划上映电影5部,计划上映网络电影11部,在新项目的推动下,20年公司业绩有望反转向上。 疫情对一季度业绩影响有限,短期内利好剧集储备丰富的影视公司。 受疫情影响,影视剧上游剧组纷纷停工,随着疫情国内得到控制,复工提上日程,3月份《有翡》于横店复工即将杀青,项目《长歌行》也已经开机,从复工情况上看,疫情对电视剧制作方的影响有限;疫情期间,新剧供给减少加速公司库存消化,同时用户线上时长增加,下游需求增长,短期内利好剧集储备丰富的公司。 发布定增预案,加码影视制作。 2020年4月,公司发布定增预案,拟募资22亿元用于投资影视剧制作项目、超高清制作及媒资管理平台建设项目以及补充流动资金。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收49.27亿元、59.18亿元和68.29亿元,同增87.29%、20.11%和15.4%;归母净利润分别为4.38亿元、6.53亿元和8.48亿元,同增129.89%、48.94%和29.83%;对应EPS分别为0.25元、0.37元和0.48元,对应PE分别为28.79X\19.33X\14.89X。考虑公司作为头部内容制作公司,有望持续受益于行业回暖及行业集中度提升,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业监管风险,影视剧播出效果预期风险,资产减值风险。
中南传媒 传播与文化 2020-05-01 10.21 -- -- 11.16 3.43%
11.55 13.12%
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出版发行业务稳健增长,教材教辅业务企稳回升。 2019年公司出版业务实现营收28.03亿元,同比增长15.07%,一般图书出版业务继续居于全国第一方阵;教材教辅出版业务收入20.97亿元,同比增长14.54%,在经过教育厅教辅整治以及公司渠道重建和产品重构之后,2019年教材教辅出版业务走出低谷。受益于公司大力拓展线上线下发行渠道,报告期内公司发行业务实现营收75.69亿元,同比增长8.23%。 数字教育业务发展空间广阔。 数字教育业务在在2019年实现营收3.17亿元,同比增长11.06%,取得了快速发展。公司打造了以天闻数媒、贝壳网及中南迅智为核心的数字教育体系,截至报告期末,天闻数媒数字教育产品已经服务了8000多所学校,ECO云开放平台聚合774万用户数据;贝壳网在全国范围内的教研网点达173个,注册用户396万,较上一年新增169万;中南迅智移动端注册用户达350万。我们认为,随着线上教育的普及,数字教育业务有望实现快速发展。 疫情致一季度业绩承压,利好数字教育业务。 受疫情影响,全国学校延迟开学,转为线上授课,公司出版发行教辅书籍的周期有所延迟,一季度业绩大幅下滑。随着学校复学及企业复工的进行,预计公司出版发行主业将稳健上升;疫情期间线上教育兴起,公司推出了海量免费教育资源,收获了可观的增量客户,我们认为,疫情加速了线上教育行业的发展,短期内公司线上教育流量大幅增长,长期内,有利于公司数字教育业务的发展。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收103.93亿元、109.43亿元和119.37亿元,同增1.29%、5.29%和9.08%;归母净利润分别为13.95亿元、17.3亿元和19.79亿元,同增9.32%、24.08%和14.38%;对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.1元,对应PE分别为13.38X\10.78X\9.43X。考虑公司作为图书发行与出版行业龙头同时大力发展数字教育业务且已取得较好成绩,叠加疫情助力数字教育业务快速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 教材教辅业务增长低于预期,数字教育业务低于预期,行业竞争加剧。
华扬联众 计算机行业 2020-05-01 23.80 -- -- 29.96 24.89%
38.58 62.10%
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创新商业模式,品牌代运营业务开局顺利。 2019年公司品牌代运营业务取得营业收入3.056亿元,同比下降33.11%,主要系公司缩减原买断式销售代理业务规模所致。新业务运营情况良好,公司与品牌方合作打造线上销售渠道,由公司提供品牌创意策划、包装设计、营销策划、新渠道销售及品牌代运营等营销服务,而品牌方则提供仓储物流及售后等服务,同时结合网红营销、内容营销等营销热点,快速提升业务规模。 客户结构优化,品牌营销业务稳中有升。 2019年公司品牌营销业务取得营收101.57亿元,同比增长0.47%,主要系公司美妆、日化、3C数码等品牌客户合作规模上升所致,同时公司通过主动调整低毛利客户的合作规模优化客户结构,同时加大应收账款的催收力度,保证经营性现金流持续为正,有效降低财务风险。同年12月,公司正式成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商。 疫情致Q1业绩承压,品牌代运营业绩可期。 疫情加速了中国经济的“在线”进程,对于广告主而言,疫情期间,在线时长大幅增长,消费者消费习惯、购买行为的改变促使广告主增加线上营销的比例;对于营销服务公司而言,疫情加快了营销的数字化与智能化,未来有能力帮助品牌主精准的触达消费群体,可以有效管理数据实现再营销的广告公司将会获得更大的市场空间,公司在结合线上客户数据的精准营销业务方面有望获得更多机会。此外,公司加速品牌代运营业务推进速度,全年业绩可期。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收106.97亿元、125.29亿元和150.59亿元,同增1.8%、17.1%和20.2%;归母净利润分别为2.66亿元、3.42亿元和4.53亿元,同增38.6%、28.4%和32.5%;对应EPS分别为1.15元、1.48元和1.96元,对应PE分别为20.85X\16.24X\12.25X。考虑公司创新商业模式取得较好开局成绩,同时优化客户结构,抵消行业周期性变化影响,得以释放财务风险,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险,品牌代运营业务不及预期风险,市场竞争加剧风险。
新经典 传播与文化 2020-04-27 50.39 -- -- 67.70 32.69%
70.89 40.68%
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事件概述 公司发布2019年年报。2019年公司实现营收9.25亿元,同比下降0.08%;实现归母净利润2.40亿元,同比下降0.22%;实现扣非净利润1.94亿元,同比下降0.46%。稀释每股收益为1.77元/股。2019年公司向全体股东每10股派发现金红利7.50元(含税)。 优秀的策划发行能力保证优质作品的持续输出。 公司具有优秀的策划发行能力和持续挖掘优质产品的能力。在豆瓣2019年度读书榜单中,公司产品占据13个。在开卷图书年度榜单中,《窗边的小豆豆》获得2019年度总榜少儿类榜首书,《人生海海》获得2019年年度新书榜虚构类榜首书。公司于3月18日凌晨开启东野圭吾新书《沉默的巡游》简体中文版预售,该书在日本上市39天便售出24万册,相当于平均每6秒卖出1本。 聚焦自有版权图书核心业务,剥离分销及书店业务。 公司产品坚持精品路线,持续打造“畅销+长销”的口碑产品,拥有《百年孤独》《窗边的小豆豆》《平凡的世界》《白夜行》等数十部百万级销量的代表作品。公司持续聚焦自有版权图书业务,深耕文学及少儿领域。2019年,公司自有版权图书的策划与发行业务实现营业收入7.53亿元,较去年同期增长8.87%,实现毛利3.80亿元,同比增长6.15%。2019年公司完成了对图书分销业务的全部剥离和Pageone书店85%股权转让,未来将进一步整合优质资源投入公司具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务。 ?收购BoydsMillsPress和minedition,加速推进海外业务发展。 2019年公司海外业务实现营业收入3492万元,同比增长94.23%。2019年,公司全资子公司新经典美国收购了美国Highlights集团旗下童书出版社BoydsMillsPress的全部经营性资产,并购后的新公司更名为BoydsMills&Kane(下称“BMK”)。新增了1000多种图书的全球出版权及其衍生权利,其中包含屡获国际童书大奖的优质作品。2020年3月,BMK完成对童书出版商minedition的收购。minedition主要出版纸板书和绘本。本次投资将为BMK带来约200种英语图书,而包括德语、法语在内的书目合计达到约1500种左右。收购后,minedition每年将继续出版20-40种新书。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收10.07亿1元1.、63亿元和13.58亿元,同增8.9%、15.37%和16.81%;归母净利润分别为2.65亿元、3.14亿元和3.79亿元,同增10.32%、18.39%和20.77%;对应EPS分别为1.96元、2.32元和2.8元;对应PE分别为26.26x、22.18x和18.36x。考虑公司作为一般图书行业龙头,已经逐渐构建起“畅销+长销”作品库,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业折扣率进一步加大风险,新作品销量不及预期风险,图书行业增速持续放缓风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-22 18.89 -- -- 40.32 24.48%
26.20 38.70%
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礼赠品业务稳健增长,新客户开始发力。 2019年公司礼赠品业务实现营收9.89亿元,同增18.73%。 2018年以来公司加大快消和金融行业客户开发,经过一年培育,2019年已在部分客户实现业绩突破或者建立了业务基础,有助于公司进一步降低对单一大客户的依赖。2019年,公司礼赠品业务前五大客户营收占比63.8%,同比下降4.64pct。总体来看,公司前五名客户销售金额占年度销售总额比例为50.15%,较18年下降10.45pct。全年销量1.12亿件,同增17.02%;生产量1.09亿件,同增9.47%。业绩及销量的增加使礼赠品库存降低,报告期末礼赠品库存量421万件,同减41.55%。 深耕核心客户,数字化营销助促销服务业务稳步增长。 受益于客户的产品销售渠道从线下加速向线上转移,公司数字化营销从礼品数字化、礼品派发数字化进一步延伸到线下流量获取和私域流量运营、SCRM(社会化消费者关系管理)体系运营、DTC(直达消费者)商城运营。2019年,公司数字化营销服务获得收入1.08亿元,同比增长21.65%;毛利4584.88万元,同比增长63.67%;在促销服务业务中占比53.21%,同比提升9.47pct。 新媒体营销持续发力,成立苏州仟美加码MCN。 2019年,公司新媒体营销业务实现营收3.09亿元,同比增长409.28%。谦玛网络2019年实现营业收入3.11亿元,同比增长69.62%;实现归属母公司股东净利润4514.04万元,同比增长23.90%。谦玛网络2019年服务品牌客户超过144家,2019年新客户95家,新客户的导入呈加速态势,客户行业向美妆、快消、电商聚集。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收19.92亿元、26.32亿元和30.16亿元,同增26.8%、32.1%和14.6%;归母净利润分别为1.56亿元、2.19亿元和2.8亿元,同增35.4%、40.9%和27.5%;对应EPS分别为1.19元、1.68元和2.15元,对应PE分别为25X\18X\14X。考虑公司作为促销品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务且已取得较好成绩,叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温,继续维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险,新客户开发不及预期风险,行业竞争加剧风险。
新华文轩 传播与文化 2020-04-03 11.12 -- -- 11.67 1.92%
11.34 1.98%
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公司发布 2019年年报,2019年公司实现营收 88.42亿元,同比增长 8.01%;实现归母净利润 11.39亿元,同比增长22.19%;实现扣非净利润 10.52亿元,同比增长 21.23%。公司毛利率为 38.25%,较 2018年提升 0.73pct;净利率为12.72%,较 2018年提升 1.4pct。公司经营业绩增长主要系公司图书出版、阅读服务及教育服务等业务销售增长带来的毛利增加,以及开展的资本业务在本年度确认的投资收益和公允价值变动收益同比增长。2019年公司向全体股东每 10股派发现金红利 3元(含税)。 出版发行主业稳健增长,盈利能力稳中有升。 2019年公司图书出版与发行业务收入为 100.75亿元。公司坚持“三精出版”理念,追求出版发行业务高质量发展。根据开卷数据显示,2019年集团市场码洋占有率排名全国第 7位,同比上升 6个位次,增速排名第一;出版效率为 2.16位列全国第一。公司构建多业态场景,完善多渠道、多品牌的销售模式,2019年文轩网旗舰店获得 2019年最受欢迎京东图书店铺TOP10的第一名。 完善实体书店布局,打造城市文化空间。 公司建立了文化 MALL、大中型书店、专业书店、社区书店、商超书店、智能书店等众多业态。2019年新开、升级改造门店共计 13家,面积 1.2万多平方米。在四川省内建有直营门店 170多家,总面积 14万余平米;智能书店 200余家。 2019年新开的“Kids WinShare 文轩儿童书店”环球中心店提供“分龄分级阅读服务+儿童亲子社交体验”的现代阅读服务,提升了专业书店品牌影响力。 推进供应链服务布局,互联网业务表现亮眼。 公司已形成仓储网络和运输网络的“双网”协同物流服务能力,2019年公司自有物流流转图书总码洋达到 241亿元,同比上升 10.55%。同时进一步加强第三方物流经营管理,为重点客户,提供拓展仓配一体化的物流服务,2019年第三方物流收入达 2.41亿元,同比增长 36.16%。得益于公司建立适应不同渠道的采供体系以提升产品供应的议价能力和积极拓展拼多多等新兴线上渠道,2019年公司互联网销售业务实现营收 14.68亿元,同比增长 15.91%。 投资建议我们预计公司 2020-2022年将分别实现营收 90.65亿元、101.14亿元和 113.65亿元,同增 2.52%、11.57%和 12.37%; 归母净利润分别为 11.47亿元、15.65亿元和 19.73亿元,同增 0.7%、36.4%和 26.1%;对应 EPS 分别为 0.93元、1.27元和 1.60元;对应 PE 分别为 11.77X\8.63X\6.84X。考虑公司作为四川省教材教辅龙头,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示行业折扣率进一步加大风险,新作品销量不及预期风险,图书行业增速持续放缓风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-03-17 6.79 -- -- 6.97 2.65%
8.23 21.21%
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出海业务快速增长,有望持续受益中国品牌出海红利。 在国内市场进入存量博弈和民族自信心逐步提升的当下,中国品牌出海已是大势所趋。公司出海业务快速增长,有望持续受益中国品牌出海红利,同时降低对单一市场宏观经济的依赖。 构建海外资产平台,全球化布局加速。 公司搭建海外资产平台,一方面整合海外资产,另一方面释放部分商誉减值风险,同时为未来加速全球化布局打下坚实基础。 财务情况好转,逐渐走出商誉阴霾。 公司营收稳健增长,单季度净利增速加快。费用管控初显成效,销售费用率及管理费用率持续下降。此外,公司有息负债及应收账款回款周期大幅下降,经营性现金流持续好转。同时,公司通过搭建海外资产平台,进一步减轻商誉减值风险。 国内公关服务龙头地位稳固,持续向营销科技公司转型。 经过18年的发展,公司已经成长为中国第一大公关公司且龙头地位稳固。通过外延收购多盟、亿动等多家公司切入数字营销领域。近年来,公司持续加大研发投入,逐渐向营销科技公司转型升级。 投资建议 假设公司各项业务稳步发展,我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润7.2亿、6.12亿和8.52亿,增速分别为85.12%、-15.07%和39.4%,对应PE分别为23x、27x和19x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险、商誉减值风险、行业竞争加剧风险等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-02-26 41.36 -- -- 44.44 7.45%
44.44 7.45%
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事件概述 公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营收15.95亿元,同比增长51.63%;实现归母净利润1.16亿,同比增长24.14%。基本每股收益0.9元,较去年提升23%。加权平均净资产收益率为18%,提升1.26pct。利润率方面,公司综合毛利率为22.07%,下降2.27pct,主要系营收占比较大的礼赠品业务毛利率下降4.61pct所致。 新媒体营销业务快速增长,有望持续受益于MCN行业红利。 报告期内,公司新媒体营销业务载体谦玛网络发展迅速,优质新客户持续导入,同时存量客户订单持续增长,实现营收3.11亿元,同比增长69.62%。2019年9月,成立苏州技术研发中心;11月,与网红“一只鸡腿子”合作成立仟美文化,加码内容营销。目前公司已经形成了创意整合营销、KOL投放业务及用户增长业务服务三大业务板块,正在积极探索尝试电商营销及ROI带货服务。根据公司公告显示,仟美文化正在洽谈与杭州3所高校、四川2所高校的合作,以此作为素人孵化的来源。此外,谦玛还获得B站网红营销平台-花火平台的服务商资质(共10家),目前已设立独立部门负责B站创收。 礼赠品业务稳步增长,静待新客户进入成熟期。 报告期内,公司礼赠品收入为9.98亿元,同比增长19.88%;数字化营销业务收入为2.11亿元,同比增长50.6%。公司持续为开拓银行及保险客户扩建销售和采购团队,未来有望成为公司礼赠品业务的重要行业客户。公司礼赠品业务中,积分兑换礼品业务增速较快,同时公司加大保险、金融等领域新客户开拓力度,开拓期以争取市场份额为主要目标,订单毛利偏低,致使礼赠品业务毛利率较去年同期有所降低,但随着新客户逐渐进入成熟期,礼赠品业务毛利率有望逐步回升。 特许业务处于战略布局投入期,关注冬奥会带来增量。 报告期内,公司为北京2022年冬奥会特许业务招募新的设计和渠道销售团队,并开设零售店面。随着冬奥会宣传力度的加大,其热度将逐渐提升。2019年10月发布吉祥物后,冬奥特许商品也逐渐展开网红直播销售,零售市场销售逐渐提速。而冬奥会官方合作伙伴作为特许商品的企业客户,向特许生产企业订购特许商品也将逐渐增加,其中一些企业有望成为公司的常规礼品客户。 投资建议 假设公司各项业务稳定增长,我们预计公司2020-2021年营收分别为21.47亿元、27.78亿元,同比增长34.64%、29.43%;归母净利润分别为1.56亿元、2.16亿元,同比增长33.98%、39.1%;对应PE倍数分别为35X、25X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新客户及新业务开拓不及预期风险、竞争加剧风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名