业绩符合预期，江南科友并表致营收高增。8月29日晚间，公司发布2024年半年报， （1）24H1，收入1.69亿元，yoy+63.48%；归母净利润0.14亿元，yoy+35.21%；扣非归母867.85万元，yoy+1.14%。 （2）24Q2，收入1.20亿元，yoy+78.06%；归母净利润2367.54万元，yoy+70.05%；扣非归母净利润2167.41万元，yoy+62.23%。 业务扩张期期间费用大幅增长影响短期利润。24H1销售费用/管理费用/研发费用分别同比增长80.26%/38.02%/43.98%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为32.81%/12.90%/31.27%（23H1为29.75%/15.27%/35.50%）。期间费用高增主要系公司持续加大研发投入和江南科友并表。（资料来源：公司24年中报）继续保持密码技术在新兴领域创新应用的领先。公司已全部实现当前主流的抗量子密码算法，在密码板卡、密码整机、密码系统已经全部原生支持，报告期内公司抗量子产品在特定领域实现试点应用。此外，公司在云密码应用已达到国内领先且成果显著，成功与华为云、移动云、天翼云、浪潮云、京东云等国内主流的云厂商成为合作伙伴，共同助力政企等多领域完成数字化转型。（资料来源：公司24年中报）出海业务取得突破带来全新收入增量。报告期内，三未信安香港有限公司正式成立，目前公司已在香港市场实现项目突破。未来，公司将进一步拓展并服务海外市场，携手合作伙伴助力中国企业在国际市场建立以数据驱动的业务创新能力。（资料来源：公司24年中报）盈利预测与投资建议。我们下调了全年业绩预期，预计2024-2026年公司eps分别为0.72/1.25/1.75元/股，给予公司2024年40倍PE，对应最新股本数，每股合理价值为28.76元/股，维持“买入”评级。 风险提示。芯片等新品研发不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业政策落地不及预期。

24Q1归母净利润受投资收益拖累出现亏损。 公司发布 2024年一季报。 报告期内， 营业收入 11.9亿元， yoy+5.1%；归母净亏损 3614万元， yoy-116.3%， 23Q1为盈利 2.2亿元，由盈转亏主要系本期投资收益与公允价值变动收益比上年同期下降所致；扣非净利润 2147万元，yoy-71.3%， 23Q1为盈利 7475万元， 主要系公司投资的联营企业的利润同比减少较大所致。 成本管控成效显著。 1.销售费用、管理费用虽有不同程度上升但增速已经大幅趋缓。 （1） 销售费用 1.3亿元， 同比增长 8.6%（23Q1增速为16.10%），销售费用率 10.5%（较 23Q1微升 0.3pct）。 （2） 管理费用1.6亿元， 同比增长 8.8%（23Q1增速为 15.04%），管理费用率 13.7%（较 23Q1微升 0.5pct）。 2.研发费用持续优化。 研发费用 5.6亿元，同比增长 3.7%，研发费用率 47.2%（较 23Q1下降 0.6pct）。 UF3.0持续落地， AI 大模型稳步推进。 1.UF3.0持续落地： （1） 2023年 12月 18日，恒生 UF3.0在某头部券商完成全链路信创适配，系统覆盖了 167个高低频交易场景； （2） 3月， 恒生与国联证券联合打造的 UF3.0内存交易系统成功实现融资融券业务上线； （3） 东方证券新一代场外交易订单系统完成全客户、全业务、全链路的信创适配，生产单轨运行。 2. 恒生 LightGPT 金融领域文本生成类算法通过第五批境内深度合成服务算法备案。（以上数据均来自公司公众号） 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年 EPS 为 0.92/1.07/1.20元/股，给予 24年 30倍 PE，合理价值为 27.62元/股，维持“增持”评级。 风险提示。 资本市场改革不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。

24Q1业绩超预期， 费用持续优化。 公司发布 2024年一季报， 报告期内， 公司实现营收 1.1亿元， yoy+68.5%，略超我们预期； 归母净利润653万元， yoy+87.3%。费用持续优化：销售费用率为 15.91%，较 23Q1下降 7.07pct； 研发费用率为 10.50%， 较 23Q1下降 5.49pct。 管理费用受股份支付费用影响有所抬升，同比增长 92.94%至 2154.50万元，管理费用率为 18.92%，较 23Q1上升 2.40pct。 关注智能安检门、 考试行为分析 Al 解决方案等落地进展。 我国标考建设持续更新升级，公司已推出相应产品和解决方案： 1.智能安检门： 2023年高考首次要求启用智能安检门（数据来源： 央视新闻）； 2.考试行为分析 Al 解决方案： 支持 AI 巡考、靶向监控、数据分析，能够实现考中实时分析、考后回放分析（数据来源： 公司公众号）。 目前仅辽宁、青岛试点将 AI 技术应用到考试行为分析中（数据来源： 辽宁招生考试之窗、 山东教育厅官网）。 公司持续布局“AI+”教育应用。 1.与腾讯、华为合作， 发布自研的“灵汩教育大模型”。 2.公司 AI 产品矩阵不断升级。 （1） 基于大语言模型 AI基座，打造新一代英语解决方案。 目前公司已推出 AI 英语学习助手内测版。 参考 Duolingo，公司有望打开 2C 业务空间。 （2） 推出理化生实验 AI 解决方案； （3）基于自有的“AI 鹰眼技术”推出体育教育 AI 解决方案。（数据来源： 以上均来自公司公众号） 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年 EPS 为 0.50/0.67/0.90元/股， 给予公司 2024年 35X PE， 合理价值 17.52元/股， 维持“买入”评级。 风险提示。 教育信息化政策落地不及预期；下游终端用户预算及采购计划的不确定性；智慧教育新产品推广不及预期。

24Q1业绩符合预期，费用持续优化。2024年4月24日晚间，公司发布2024年一季报。报告期内，公司实现营收1.4亿元，yoy+5.3%；归母净利润1621万元，yoy-26.8%。24Q1毛利率为68.92%，较23Q1下降4.84pct；净利率为10.28%，较23Q1下降5.92pct。销售费用率为18.64%，较23Q1下降1.54pct；管理费用率为17.44%，较23Q1下降3.99pct。此外，公司加大研发投入以保持竞争优势，研发费用同比增长13.15%至0.41亿元。 公司已成长为券商新交易体系领航者。信创背景下，新一代核心交易系统在更多客户推进代际升级，其中A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例（数据来源：公司23年年报）。公司亦是华为核心合作伙伴，3月中旬公司荣获华为“2024年首批优选级解决方案开发伙伴”，是行业唯一入选的核心技术供应商（数据来源：公司公众号）。 “财富+”、大资管IT等业务线稳健发展。公司“财富+”业务线的产品中心在银河证券、海通证券、中信建投证券实现全面信创，亦开拓了华福证券、开源证券等新客户；员工一站式服务平台（C6）在申万宏源成功上线投产。此外，公司针对金融机构投资研究领域新推出的两大核心产品已应用于多家一线券商和基金公司，新一代全面风控核心平台亦实现了首家突破。（数据来源：公司公众号和23年年报）盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS分别为1.57/1.96/2.60元，给予24年30倍PE，每股合理价值47.07元/股，维持“买入”评级。 风险提示。金融信创推进不及预期风险；资本市场改革推进速度不及预期风险；新产品推广速度不及预期。

23年利润增速亮眼，24年业绩表现有望进一步复苏。23年公司的营业收入为 31.6亿元，同比增长 2.3%。尽管外部监管活动对于行业订单的释放产生了一定影响，但是公司新签订单金额同比仍呈现积极的趋势。在利润端，公司归母净利润 3.6亿元，同比增长 229.5%，主要因为去年同期公司利润基数较小，同时 23年公司不断优化组织机制，加强销售、管理费用控制。此前的监管使得行业进一步规范化，公司作为龙头企业在招投标中具有明显优势，随着外部监管负面影响逐渐淡化，行业需求进一步回暖，我们认为公司业绩表现将进一步复苏。 打造多个标杆客户，24年将进入 WiNEX 批量化推广阶段。2023年公司在智慧医院及医院平台、医共体/医联体、基层卫生等领域新增 60余个千万级项目。公司 WiNEX 产品从之前的局部迭代升级为全面拓展，公司梳理出了面向云化交付的方法，24年将进入批量推广阶段。 互联网医疗健康业务持续推进，积极布局 AI+医疗领域。2023年纳里健康净利润为-2311万元，减亏 37.1%；环耀卫宁净利润为-5928万元，减亏 64.2%；卫宁科技净利润为-2.0亿元，减亏 44.6%。在 AI 探索上，2023年公司发布 WiNGPT，并以 WiNEX Copilot 的形态内置于产品中，赋能辅助诊断、内容生成、信息抽取、内涵质控等医学场景。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年公司归母净利分别为5.2/6.8/8.2亿元，对应 EPS 分别为每股 0.24/0.32/0.38元。考虑到公司 2024有望实现业绩快速增长，可给予公司 2024年合理估值倍数 35倍 PE，合理价值 8.49元/股，维持“买入”评级。 风险提示。行业需求修复不及预期风险；相关政策落地不及预期；AI 等新技术的应用不及预期；行业竞争加剧；互联网创新业务不及预期

业绩符合预期，经营质量持续提升。2023年公司实现营收52.0亿元，yoy+21.5%；归母净利润3.3亿元，yoy+28.8%；扣非净利润3.2亿元，yoy+29.3%。受益于信创业务的快速增长（同比增长77.47%至17.20亿元），公司营收和净利润均实现稳健增长。同时，公司经营质量持续提升。 金融信创驱动数据业务亮点突出。报告期内，公司新增多个重量级客户的同时成功打开多个业务线过去为空白的重要市场。数据业务线新增订单上，超过半数为与信创相关的业务，信创生态的合作渐入佳境。 创新业务稳步推进，创新业务稳步推进，2024年出海业务可期年出海业务可期。公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动。2023年公司海外业务稳步推进，随着宏观经济逐渐复苏、出海业务全面开展、与厦门资管公司合作等战略新方向的推进，公司创新业务有望恢复正增长。 银行业加速数字化转型，银行业加速数字化转型，AI。将持续助力公司降本增效。 （1）公司积极抓住生成式AI带来的新需求和机会，通过自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案（包括4个应用级产品和1个开发平台）以及宇信一体机。 （2）生成式AI技术的成熟及在应用侧的逐渐落地有望持续助力公司实现降本增效。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.69/4.72/5.84亿元，同比增长13.1%/28.1%/23.8%。考虑到公司作为领先银行IT厂商，参考公司历史估值和可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，对应最新股本数，每股合理价值为18.32元/股，维持“买入”评级。 风险提示。客户需求修复不及预期风险。新产品研发进度不及预期风险。行业竞争加剧风险。

问财 HithinkGPT 大模型正式开放内测，在通用及金融领域均有较好表现。据官方公众号，HithinkGPT 大模型提供 7B、13B、30B、70B 和130B 五种版本选择，最大允许 32k 文本输入（最多 24000 字），支持API 接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力，并为用户提供一站式标注和评测服务。HithinkGPT 大模型在 10 多个主流 Benchmark测评集上的表现超越了主流开源模型 Llama-2；HithinkGPT-70B 大模型以平均 75.9 分的成绩通过 17 个金融领域考试，并且 HithinkGPT 在所有考试科目中都比开源模型更加优秀（仍需更多测试条件披露和实际使用反馈以持续验证）。同花顺的金融专业优势使得预训练金融语料达到万亿级 tokens，每月可新增数千亿 tokens 优质预训练数据以及数十万条优质微调数据，确保金融数据的实时性和准确性。 开放内测助力引流及变现。据公司公众号，C 端用户可通过扫码或者联系券商大 V 获取内测资格，截止 2 日 21 点，已有 1.5 万人排队申请中。作为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品，具有较强的流量效应，短期有望助力问财专业版订阅变现以及通过广告给券商引流，带来新的收入增量。 看好公司作为金融信息服务龙头在金融+AIGC 领域的长期增长潜力。 垂类模型壁垒较高，应用前景广阔。公司已有十余年的人工智能技术及金融数据积累， C 端率先推出大模型应用问财、B 端发力平台型 MaaS服务助力机构客户落地个性化应用，有望打开长期成长空间。 盈利预测与投资建议。看好公司 AI 技术研发能力、商业变现场景与流量优势，当前权益市场仍处于底部震荡，盈利及风险偏好有待进一步回暖，预计 2023-2025 年归母净利润 16.95/20.23/24.71 亿元，参考历史及可比公司估值，给予 24 年 55x PE，对应每股合理价值 206.97 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。权益市场低迷或过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等

官宣中标中信证券新一代核心交易系统，成长逻辑进一步增强。根据顶点软件公众号消息，公司中标中信证券新一代核心交易系统，充分证明 A5 系统在行业中遥遥领先，这也是公司在核心交易系统领域的第一家新客户。我们在 5 月外发的公司深度报告提出的“金融信创进入深水区，核心交易系统市场将迎变局，拥有成功标杆案例的顶点有望率先享受核心交易系统信创带来的市场份额提升红利”观点得到印证。我们认为，中信项目若能成功上线，将进一步增强公司市场份额提升可能性。 公司已成长为券商新交易体系领航者，有望借助核心交易系统由点及面打开成长天花板。1.公司在券商新一代核心交易系统高歌猛进，新交易体系 A5 几大项目正在全面实施中。2.专业交易领域，与中信证券、国泰君安、中金公司等头部券商合作进一步深化。同时，新增国新证券、华源证券等多家合作伙伴。3. 新一代自主可控的场外综合交易平台已在多家头部券商投入应用。此外，公司“财富+”、 “机构+”等业务条线的多项明星产品持续落地，有望借助核心交易系统进入更多新客户。 大资管业务有望成为公司新增长极。受益于资管行业数字化转型带来的 IT 需求释放，公司持续助力大资管行业数字化转型，大资管业务有望成为公司新增长极。（1）营销领域：与华夏理财合作；（2）运营领域：新增信达证券资管、信达澳亚基金、工银安盛资管等合作伙伴。（3）投资风控领域：已同景顺长城、平安理财等资管机构展开了深度合作。 盈利预测与投资建议。预计 23-25 年 EPS 分别为 1.42/1.92/2.62 元，给予 24 年 40 倍 PE，每股合理价值为 76.64 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。金融信创推进不及预期风险；资本市场改革推进速度不及预期风险；新产品推广速度不及预期

蚂蚁消金增资 方案落地，金融科技暖风将起。 2022 年11 月14 日晚间，鱼跃医疗、传化智联、舜宇光学三家上市公司披露了增资蚂蚁消金的调整方案，蚂蚁集团、杭金数科、舜宇光学、传化智联、博冠科技、农信集团、鱼跃医疗以共计105 亿元认购蚂蚁消金新增注册资本。增资方案的落地是蚂蚁集团整改进程的重要里程碑，判断金融科技暖风将起。 稳增长政策持续发力叠加防疫措施改善，推动市场情绪升温。 11 月2 日，央行行长易纲在中国香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上表示，后续中国将坚持实施稳健的货币政策，稳步扩大金融领域规则、规制、管理、标准等制度型开放。11 月11 日，入境防疫措施有所优化，进一步提振市场情绪，行业估值中枢有望进一步上移。此外，防控措施的改善也将对计算机公司业务开展产生积极影响。 政改持续提速驱动金融科技行业高景气延续，恒生电子V 型反转确立。 资本市场扩张红利将持续释放，驱动金融科技行业高景气延续，以恒生电子为代表的金融IT 厂商将持续享受行业红利。近年来，受公司平台化转型、人员快速扩张影响，公司人效持续走低，叠加今年上半年深圳、上海疫情，公司利润出现黄金底。随着上海解封及各地疫情好转，Q3 营收、扣非净利润恢复增长（yoy+26%、+966%），业绩迎来V 型反转。我们判断，2022 年或是人效拐点，带来利润弹性上升。 投资建议维持盈利预测，我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入69/84/102 亿元，分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4 亿元，分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024 年EPS 分别为0.79/1.03/1.34 元，对应2022 年11 月16 日收盘价42.79 元的PE 分别为54X/41X/32X，维持“买入”评级。 风险提示金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险、疫情反复导致项目开展不及预期的风险。

数字货币推广给金融机具带来改造需求，公司有望持续受益于信创推进。 今年以来，我国数字人民币应用场景加速落地。作为数字经济支付底座，数币的推广将对 POS 机等金融机具带来持续改造需求。公司自 2021年起成立了专门的技术小组，将数字人民币硬件钱包嵌入到各种智能终端设备。此外，作为OpenHarmony 的重要参与者，公司有望持续受益于信创推进。 短期业绩承压，持续回购彰显长期发展信心。 近年来，公司营收实现稳健增长，费用管控初显成效。今年以来公司持续回购公司股票，彰显长期发展信心。受疫情影响，公司短期业绩承压。前三季度实现营收 10.25亿元，同比下降 1.4%；归母净利润为 1.34亿元，同比下降 2.79%； 扣非净利润 9653万元，同比下降 28.63%。单三季度来看，公司实现营收 3.69亿元，同比下降 11.5%；归母净利润6304万元，同比增长 15.66%；扣非净利润 4251万元，同比下降 30.4%。但随着防疫措施持续优化，专用打印机业务有望企稳回升。 智能终端业务快速增长，海外市场大有可为。 后疫情时代，欧洲、东南亚、印度、中东、南美洲和非洲等国家和区域的电子商务、物流及电子支付加速发展，随着移动支付在在非洲和南美洲快速发展，海外市场将迎来智能支付终端需求的高速增长。2022年上半年，公司海外业务实现逆势增长，营业收入同比增长 26.57%至 1.61亿元。作为国内 AIDC 领域龙头，公司的智能终端产品已被广泛部署并应用于全球多个国家和区域的各个行业场景中，未来有望持续享受行业红利。 投资建议考虑到国际形势日益严峻，信创加速推进，叠加国内防疫政策逐渐改善，我们预计公司 2022-2024年分别实现营业收 入 15.17/19.75/25.58亿 元 ， 同 比 增 长7.1%/30.1%/29.5%；2022-2024年分别实现归母净利润 1.8/2.47/3.29亿元，同比增长 17.1%/37.2%/33.4%； 2022-2024年 EPS 分别为 0.55/0.75/1元，对应 2022年 11月 14日收盘价 13.96元的 PE 分别为 26X/19X/14X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示疫情反复风险；海外市场开拓不及预期风险。

公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营收37.37亿元，同比增长19.74%，主要得益于金融行业数字化转型升级等影响；归母净利润0.11亿元，同比增长-98.32%，主要系公司本期投资收益和公允价值变动收益减少所致；扣非净利润3.3亿元，同比增长20.48%。此外，公司销售商品、提供劳务收到的现金为35.98亿元，同比增长21.25%。基本每股收益为0.01元，同比下降97.22%。 22Q3，公司实现营收13.15亿元，同比增长26.45%；归母净利润1.07亿元，去年同期为-0.31亿元；扣非净利润2.21亿元，去年同期为-0.26亿元；公司销售商品、提供劳务收到的现金为17.03亿元，为近5年来最高点，验证公司业务持续高景气。 分析判断:疫情扰动已逐渐修复，行业高景气度持续，公司各项业务稳健增长。 2022年下半年资本市场改革继续推进。7月29日，证监会部署了下半年资本市场改革发展的重点工作，再次提及股票发行注册制改革，全面注册制预期持续。报告期内，公司各项业务稳健增长。公司大零售IT营收同比增长10.07%至8.44亿元。大资管IT方面，由于恒生新一代投资管理系统O45新签、上线客户持续增加，2022年前三季度营收同比增长28.05%至15.99亿元。 得益于金融机构信创需求的持续提升，公司数据风险与平台技术IT业务同比增长25%至2.57亿元。此外，公司互联网创新业务、非金融业务亦保持稳健增长，分别同比增长16%、31%至6.06亿元、1.27亿元。 值得注意的是，今年以来公司各季度销售商品、提供劳务收到的现金均为近5年来的最高点，公司作为资本市场IT龙头，充分享受行业高景气红利。 22Q3单季度净利转正，V型反转确立。 22Q3，公司实现营收13.15亿元，同比增长26.45%；归母净利润1.07亿元，去年同期为-0.31亿元，增速自21Q3以来终于转正；扣非净利润2.21亿元，去年同期为-0.26亿元。我们认为，公司利润V型反转已经确立。参考公司2022年业绩展望中对人员成本费用约同比增长30%（21年同比增长46%）的预算指引，以及公司聚焦主业的年度战略，我们建议持续关注人效改善带来的扣非净利润积极变化。 投资建议维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业69收/8入4/102亿元，分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4亿元，分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，对应2022年10月26日收盘价33.98元的PE分别为43X/33X/25X，维持“买入”评级。 风险提示金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险、疫情反复导致项目开展不及预期的风险。

事件概述公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营收22.76亿元，同比增长4.15%；归母净利润8.82亿元，同比增长-10.92%；销售商品、提供劳务收到的现金为24.98亿元，同比下降1.7%。公司每股收益为0.74元，同比下降3.9%。 22Q3公司业绩企稳回升，实现营收8.86亿元，同比增长3.32%；归母净利润3.97亿元，同比下降3.87%，跌幅持续收窄；销售商品、提供劳务收到的现金为9.62亿元，同比增长-5.72%。 分析判断::电信增值业务实现正增长，基金销售略微下滑。 2022年7月以来，A股日均成交量有所下滑，尤其9月，日均成交量低于8000亿的天数达17天，市场交投情绪较弱。但公司合同负债仍较二季度末增长0.3亿元至11.5亿元，公司增值电信业务保持稳健增长。2022年前三季度新发基金规模达1.12万亿元，去年同期规模达2.35万亿元，降幅较大。由此导致公司基金代销业务表现不佳，具体表现在公司其他应付款由21Q3的5.28亿元降至2.08亿元，同比下降61%。 持续加大研发投入践行“AAllinAI”战略，虚拟人大屏正式发布。 公司持续保持人工智能领域的高研发投入，前三季度研发费用同比增长40.45%至7.88亿元。 根据公司官方公众号披露，10月19日，iFinD首款AI视频新闻播报产品“虚拟人大屏”正式发布，在某种程度上使财经内容生产和输出传播进入“无人化”时代。其AI虚拟主播小铭基于深度神经网络学习技术建模而成，可自动识别播报文稿语义，驱动虚拟主播嘴型，动作，使虚拟主播充分还原真人主播形态。目前，iFinD财经大屏已经在上海证券交易所、中国进出口银行和国际金融报等金融机构上线，为更多金融从业者持续提供优质高效的可视化金融数据资讯，提升企业机构形象。 我们认为，公司坚定践行aaIllinAI战略，持续夯实和拓宽金融科技领域的护城河的同时，不断为客户带来更优质的产品体验，看好后市估值修复。 投资建议维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入31.41/38.25/49.13亿元，分别同比增长-10.5%/21.8%/28.5%；2022-2024年分别实现归母净利润16.92/21.22/27.27亿元，分别同比增长-11.5%/25.4%/28.5%；2022-2024年EPS分别为3.15/3.95/5.07元，对应2022年10月21日收盘价79.65元的PE分别为25x/20x/16x，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧；金融科技创新政策落地不及预期。

事件概述公司发布2022年三季报，报告期内，公司实现收入11亿元，同比增长48.62%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长91.89%；实现扣非净利润3.08亿元，同比增长94.07%。毛利率提升1.42pct 至90.53%；净利率提升6.63pct 至28.72%。公司基本每股收益0.77元，同比增长92.5%。 22Q3公司实现营收1.93亿元，同比下降3.26%；归母净利润-1043.2万元，同比下降132.05%，主要系网信证券并表所致。 分析判断: 三季度市场情绪较弱影响产品销售，金融信息服务业务收入略微下滑。 2022年7月以来，A 股日均成交量有所下滑，尤其9月，日均成交量低于8000亿的天数达17天，市场交投情绪较弱，给公司产品销售带来一定影响。22Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.89亿元，同比下滑19.73%。此外，22Q3公司实现营收1.93亿元，剔除网信证券并表影响，公司金融信息服务业务收入约1.85亿元，较21Q3的1.99亿元略微下滑。 虽然近期市场波动对投资者情绪产生较大影响，但长期来看，中国资本市场仍将持续向好。 公司作为我国最早从事金融信息服务的公司之一，已经构建起完整的产品的矩阵，能够为各类投资者提供丰富多样的金融信息服务产品。 我们认为，公司金融信息服务业务未来将稳健增长：1）公司持续加大广告投放扩大用户池，公司付费用户数量将稳步增长。2）公司收购网信证券能够为客户提供更多财富管理服务，公司客户付费转化率有望进一步提升。 整合阵痛期影响三季度净利，关注互联网券商长期成长性。 网信证券自2022年7月29日起纳入公司合并报表，8、9月网信证券实现净利息收入277万元、手续费及佣金净收入495万元。公司为尽快恢复网信证券经营，加大人才队伍建设、更新IT 系统及技术设备迭代，同期新增证券业务相关成本支出，综合网信证券业务收支增减变动影响，导致三季度净利润同比下降。 未来，公司将积极推动金融信息与证券服务的融合，进一步完善金融科技战略版图。参考东财发展路径，网信证券将以零售业务作为切入点快速发展。8月底，公司的30亿元定增预案收到深交所问询函；9月16日，公司针对问询函提交回复报告。公司在回复报告中披露，2022年网信证券预计收入为1.15亿元。 我们认为，若定增能够顺利落地，将有利于提升公司资本实力，为公司后续经纪业务、两融业务的开展提供充足的资金支持，助力公司零售业务加速步入发展快车 道。 投资建议考虑到近期市场波动较大给公司产品销售带来一定影响，我们调整了盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入14.3/24.6/33.1亿元（原预测16.05/24.26/32.22亿元），分别同比增长53%/72%/35% ； 2022-2024年分别实现归母净利润 3.3/5.78/8.57亿元（原预测3.95/5.67/8.23亿元），分别同比增长87%/75%/48%；2022-2024年EPS 分别为0.81/1.42/2.1元，对应2022年10月24日收盘价46.52元的PE 分别为57X/33X/22X，维持“买入”评级。 风险提示1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）定增落地存在不确定性。

财务数据：又一次黄金底出现。1）费用端持续优化，费用管控效果将逐渐显现。2）随着O45在更多机构落地，以及IPD制度持续深化，人员快速增长态势将结束，人效拐点将至，带来利润弹性。3）营业收入Q3将迎来V型反转。4）疫情叠加刚性成本，利润黄金底已现。 市场情绪优于2018年，行业高景气持续，估值已至5年低位。1）计算机作为典型的科技成长板块，其估值体系与流动性强相关，展望2022下半年，判断稳增长宽信用延续，在行业景气度持续向好的背景下，流动性改善预期将成为行情的触发器。2）政改持续提速，资本市场IT改造升级需求大，全面注册制奠定强预期，金融科技高景气持续。 3）市场成交量、活跃度方面好于2018年，收入可预期性更高。 4）估值已至5年低位。5）2022年股票期权首次授予落地，对当期利润影响较小（2022年股份支付费用为1173万元），无须过分担忧。 盈利预测及投资建议：维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入69/84/102亿元，分别同比增长25%/22%/22%； 2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4亿元，分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，对应2022年9月15日收盘价35.71元的PE分别为45X/35X/27X，维持“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧风险。2）新产品、功能研发及上线不及预期风险。3）政策改革不及预期风险。

公司发布2022年中报，报告期内公司实现营收13.89亿元，同比增长4.69%；归母净利润4.85亿元，同比增长-15.98%；销售商品、提供劳务收到的现金为15.37亿元，同比增长0.99%。公司每股收益为0.9元，同比下降16%。 22Q2公司业绩企稳回升，实现营收8.75亿元，同比增长9.73%，增速由负转正；归母净利润3.73亿元，同比下降8.48%，跌幅较22Q1收窄；销售商品、提供劳务收到的现金为8.88亿元，同比增长6.22%，增速由负转正。 分析判断:电信增值业务实现正增长，基金销售略微下滑。 2022年上半年，A股日均成交量为9761亿元，接近万亿元，市场交投情绪仍在。得益于此，报告期内公司增值电信业务和软件销售及维护业务仍实现了正增长，分别同比增长2.53%、1.32%至8亿元、9094万元。但权益市场行情不佳直接影响基民投资情绪，22H1公司基金销售收入同比下降4.81%至1.76亿元。 销售费用持续优化，高研发投入践行“AllinAI”战略。 公司持续优化费用，报告期内销售费用同比下降2.64%，销售费用率亦较21H1下降0.89pct。公司持续保持人工智能领域的高研发投入，22H1研发费用同比增长40.61%至5.19亿元，研发费用率较21H1提升9.55pct至37.37%。截至2022年6月30日，公司已累计获得自主研发的软件著作权398项，非专利技术142项。我们认为，公司坚定践行allinAI战略，持续夯实和拓宽金融科技领域的护城河的同时，不断为客户带来更优质的产品体验，看好后市估值修复。 董事长首次增持彰显其对公司长期发展的坚定信心。 4月29日，公司发布公告，董事长易峥于2022年4月28日通过集中竞价交易方式以均价73.24元/股累计增持公司股票68.4万股，占公司总股本的0.13%，增持金额为5009.9万元，增持后合计持股比例为36.13%。此外，易峥先生计划从2022年4月28日起六个月内，以集中竞价方式增持公司股份，累计增持（含本次）金额不低于5000万元。我们认为，这是多年来董事长第一次增持公司股份，代表其认为公司当前股价被低估，亦彰显了其对公司长期发展的坚定信心。 投资建议维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业31收.4入1/38.25/49.13亿元，分别同比增长-10.5%/21.8%/28.5%；2022-2024年分别实现归母净利润16.92/21.22/27.27亿元，分别170831同比增长-11.5%/25.4%/28.5%；2022-2024年EPS分别为3.15/3.95/5.07元，对应2022年8月25日收盘价83.82元的PE分别为27x/21x/17x，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧；金融科技创新政策落地不及预期。