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佳发教育 计算机行业 2021-08-12 12.14 -- -- 11.98 -1.32%
11.98 -1.32%
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事项:国务院近日发布《全民健身计划(2021-2025年)》,明确要求深化体教融合,完善学校体育教学模式,保障学生每天校内、校外各1个小时体育活动时间。公司近期发布半年报,营收实现营收1.97亿元,同比下滑35.4%,实现净利润为0.6亿元,同比下滑49.7%。 国信计算机观点:1)公司为教育信息化领军企业,中报后有望迎来业绩拐点。公司为教育信息化领军企业,依托大数据、人工智能、无线通信等技术为学校提供标准化考点建设和智慧教育解决方案,目前公司的产品和解决方案已经遍布了29个省、市、自治区,服务于上千万的考务工作者及家长。公司2021上半年实现营收1.97亿元,同比下滑35.4%,实现净利润为0.6亿元,同比下滑49.7%。公司上半年的营收下滑,主要是由于高考改革延期以及中考改革进度的影响,使得公司营收占比较高的标准化考点建设业务有所延后,同时由于公司在智慧教育业务的研发端和销售端的投入,使得利润端较营收端下滑更多。我们认为公司的标准化考点建设业务只是延后,有望在下半年迎来需求的明显增加,同时公司发力的智慧教育业务在前期的投入下有望逐步结出硕果。 2)作弊防控系统下半年有望放量,推动公司业务环比改善。2018 年教育部在国家教育信息化工作会议发布《教育信息化2.0 行动计划》,受此催化,“1平台+4系统”的建设需求增长较快,所谓的一平台就是指国家和省级考试考务综合管理平台,4系统指的是网上巡查系统、身份认证系统、作弊防控系统以及应急指挥系统。目前,从建设的进度来看,大部分省份的综合管理平台已经建设完毕且4大系统中的网上巡查系统亦建设进入尾声,而其他三大系统目前渗透率还较低。2021年高考的湖北考试拍题作弊事件引起了广泛关注,我们预计下半年开始作弊防控系统的建设将会提上日程,同时随着教育信息化2.0的逐步推进,身份认证系统也将为公司贡献业绩增量。我们认为作弊防控系统以及身份认证系统的市场空间达到数十亿规模,公司的成长空间较大。 3)公司中长期布局智慧教育,在校内信息化建设加快的背景下有望受益。公司的智慧教育产品解决方案主要包括智慧体育以及生涯规划业务等。随着“双减”政策的发布以及《全民健身计划(2021-2025年)》的发布,我们认为学生未来的时间更多将在校内渡过,校内信息化建设水平有望大幅提升,而公司在智慧体育以及生涯规划方面已经有成熟的解决方案,未来有望充分收益。 投资建议:公司目前是国内教育信息化领域的佼佼者,在标准化考点建设以及智慧教育领域处于领先地位,且所处赛道成长空间较大,预计21-23年归母净利润2.24/3.27/4.31亿元,对应EPS为0.56/0.82/1.08元,对应当前股价PE为20.2/13.8/10.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设进展不畅;
佳发教育 计算机行业 2021-08-09 11.86 16.20 79.40% 12.48 5.23%
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聚焦教育信息化,业务边界持续有效扩张公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育。公司是最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,产品和解决方案遍布全国29 个省、直辖市、自治区,近年来逐步拓展智慧教育和素质教育业务,打开全新成长空间。2016-2020 年,营业收入CAGR 达37.38%,扣非归母净利润CAGR 达37.61%,销售净利率始终保持在30%以上。 教育信息化进入2.0 时代,信息化建设新需求持续释放政策是教育行业信息化建设的主要驱动力。2018 年4 月,教育部发布《教育信息化2.0 行动计划》;2019 年2 月,中共中央、国务院印发《中国教育现代化2035》。2020 年,国家财政性教育经费为42891 亿元,同比增长7.10%,占GDP 的比重达到4.22%,《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》明确指出:“在教育投入中加大对教育信息化的倾斜,保障教育信息化发展需求”。根据智研咨询的预测,2021 年,我国教育信息化整体市场规模有望突破5000 亿元,2016-2021 年的CAGR 达到8.14%。 作弊防控系统放量可期,公司新一轮成长周期悄然开启我国一直非常重视各类考试的公平公正,积极防范和严厉打击利用无线电设备及互联网作弊等非法行为。2021 年6 月,教育部发布《教育部关于湖北省某高考考生考中作弊事件有关情况的通报》,要求各地进一步加强后续考试的考场监管。根据公司2021 年半年度报告,“作弊防控系统的渗透率较低”。根据我们的测算,作弊防控系统的市场空间有望达到22.06 亿元,建设需求有望在今明两年逐步释放,公司新一轮的成长周期已经悄然开启。 投资建议与盈利预测公司是国家教育信息化行业的领军企业,在教育信息化2.0 时代,公司积极有效拓展业务边界,持续打开未来的成长空间。预测公司2021-2023 年营业收入为6.06、8.48、11.04 亿元,归母净利润为2.16、3.09、4.10 亿元,EPS 为0.54、0.77、1.03 元/股,对应PE 为22.82、15.99、12.05 倍。过去三年,公司PE 主要运行在15-55 倍之间,考虑到高考用身份认证系统、作弊防控系统等所带来的新机遇,公司有望恢复较快成长,给予公司2021年30 倍的目标PE,目标价为16.20 元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;第二轮标准化考点建设推进不及预期;作弊防控系统新一轮建设进展低于预期;智慧教育和素质教育业务发展不及预期等。
佳发教育 计算机行业 2021-08-03 11.83 -- -- 13.65 15.38%
13.65 15.38%
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事件:公司 2021H1营收及利润端出现下滑。公司 2021H1营收同降 35.4%至 1.97亿元,归母净利润同降 49.7%至 5949万元,主要系上半年公司订单减少所致。2021H1公司毛利率同增 5.8PCTs 至 60.3%,标准化考点相关产品毛利率较高。2021H1各项费用率均有所提升,销售费用率同增 6.7PCTs至 12.2%,主要系对市场拓展进行持续投入所致,管理/研发费用率同增2.7/5.4PCTs 至 8.4%/9.4%。综上,公司归母净利率同降 8.6PCTs 至 30.2%。 智慧招考业务保持领先地位,作弊防控系统有望于下半年放量。公司 2021H1标准化考点设备营收 1.40亿元,同比下降 35.2%,公司保持省级平台市占率领先以及学校标准化考点的入口优势,新一代英语听说智能考试系统项目开始在各地落地。值得关注的是,2021年高考湖北考生作弊事件使得有效屏蔽 5G 信号的作弊防控系统受到广泛关注,公司作为标准化考点建设龙头,目前已联合合作伙伴推出的新一代作弊防控系统,有望于 2021下半年开始放量。 素质教育相关业务迎合政策导向,下半年有望加速推进落地。公司重点布局符合国家发展战略的素质教育相关业务,包括智能体育测评和生涯规划业务等。智能体育测评方面,公司在行业内率先推出智慧体育新场景方案,目前已在多地展开智能体育新场景方案试点,并在多地中标体育测评项目。公司在该业务提供产品销售、收取服务、产品运营、共建共享等多种服务模式,满足用户需求。生涯规划方面,公司为学生提供一站式生涯规划教育和服务,目前已与重庆铜梁等地区教育机构签署协议,加速推进落地。 校内教育质量提升迫切,教育信息化建设需求有望加速提升。根据教育部数据,2020年全国教育经费总投入同增 5.7%至 5.30万亿元,我们预计其中教育信息化经费已超过 4000亿元。此外,近期“双减”政策出台,校内教育主体地位得到进一步强化,对教育信息化设备需求迫切。此外,体育测评、生涯规划等素质教育领域均为政策鼓励方向,公司已在细分领域提前布局,占据先发优势,下半年放量增长可期。 投资建议。公司作为教育考试信息化龙头,在标考建设领域中拥有高市场份额,在此基础上,英语口语机考、素质教育等业务有望打开增量空间。公司已于 2021年 1月 12日至 7月 12日期间累计回购 886.87万股(占公司总股本的 2.22%),完成其回购计划。根据公司 2021中报,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至 2.01/3.19/4.20亿元(原 2.98/3.80/4.74亿元),同增-4.4%/58.5%/31.7%,现价对应 PE 23/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:教育政策推进不及预期;教育经费支出不及预期;市场竞争加剧风险,拖累公司整体利润率水平;技术人员流失风险。
佳发教育 计算机行业 2021-08-03 11.83 -- -- 13.65 15.38%
13.65 15.38%
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2021H1公司受考试政改革节奏变动,新订单仍处于铺设初期等因素影响,收入和利润出现一定程度下滑:7月30日晚公司公布2021年H1业绩,2021H1公司实现收入1.97亿元,同比下降35.4%,实现归母净利润5949万元,同比下降49.7%。主要因为各地中考改革的进度影响了业务推广。此外公司的新产品如新一代英语听说综合智能解决方案,智能体育场景解决方案,生涯规划教育等产品目前仍处于市场拓展的初期阶段,对业务推进也有一定影响,因此业务出现了一定程度的下滑,我们预计下半年随着公司的业务将逐渐正常化,业绩有望得到恢复。 标准化考点设备仍为公司主要业务贡献板块:从业务拆分来看,2021H1公司标准化考点设备收入1.4亿元,占总收入比重71%,同比下降35%,毛利率为63.5%,智慧教育产品及相关整体解决方案收入为4891万元,占总收入比重约25%,同比下降27%,毛利率为52.2%。 公司是国内最早从事考试信息化建设的企业之一,具备一定规模优势和渠道优势。1)规模优势:公司产品和解决方案已经覆盖全国29个省市自治区,200多个地市,8000多所初高中,5000多所中职和高职和大学,有比较明显的规模优势,在全国标准化考点建设中保持市场领先地位。2)渠道优势:2021年公司渠道收入占比超过70%,公司于行业大客户,如中国电信,中国联通和中国移动等运营商均保持良好的合作关系,公司在全国有近3000家渠道商合作伙伴。未来考试信息化渗透率仍在不断提升中,公司订单业务也有望保持稳定的增长。 新产品线如英语和体育考测建设等增长潜力大:作为国内教育信息化领域的龙头,公司除了传统的标准化考点建设以外,也在持续拓展新产品:1)英语口语机考:与腾讯合作,发布新一代英语听说智能考试系统,其适用于更多场景,保障考试公平,提升考试效率,目前各省均在推进英语人机对话考试方式,公司订单增长空间大;2)体育测试:公司推出的智能体育学科综合解决方案,依托机器视觉,可穿戴设备,大数据,算法对体育运动给出综合解决方案,目前在多个省市和区县开始试点铺设,未来随着各省业务的逐渐铺开,我们认为公司体测设备仍具备一定的增长空间。 盈利预测与投资评级:公司在教育信息化领域有一定的规模优势和渠道优势,有丰富的客户资源,现阶段标准化考场建设仍有渗透空间,英语&体育新产品线增长可期,考虑到上半年的业务推进情况,我们下调公司2021-2023年归母净利润从3.1/4.0/5.0亿元下调至2.2/2.8/3.4亿元,最新收盘价对应2021年PE为21倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期,新产品研发投入成果不及预期等
佳发教育 计算机行业 2021-08-03 11.83 -- -- 13.65 15.38%
13.65 15.38%
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公司公告, 21H1营收 1.97亿元,同比-35.4%;归母净利 0.59亿元,同比-49.7%。 其中, Q1、 Q2收入及增速分别为 0.55亿元-43.80%、 1.42亿元-31.46%; Q1、 Q2归母净利及增速分别为 0.05亿元-82.13%、 0.55亿元-39.90%。报告期内,公司营收同比下降主要系公司报告期公司订单减少,销售收入下降所致。 分产品来看,标准化考点和智慧教育产品成为收入支柱。 21H1公司标准化考点建设相关设备收入 1.40亿元,同比-35.20%;智慧教育产品及整体解决方案收入 0.49亿元,同比-26.95%;报告期内,公司标准化考点、智慧教育、其他业务收入占比分别为 71.1%/ 24.9%/ 3.6%。 分地区来看,华中及华东地区收入占比最大,华南及华中地区收入增速最快,分别为+100.46%、 +57.78%。 华中地区收入 0.56亿元(占比 28.3%),华东地区收入 0.34亿元(占比 17.2%),西南地区收入 0.31亿元(占比15.7%),华北地区收入 0.26亿元(占比 13.1%),华南地区收入 0.25亿元(占比 12.6%),西北地区收入 0.23亿元(占比 11.6%),东北地区收入 0.03亿元(占比 1.5%)。 21H1公司毛利率 60.3%,同比+5.8pct。 其中,标准化考点建设相关设备毛利率 63.5%,同比+5.01pct;智慧教育产品及整体解决方案毛利率 52.2%,同比+1.98pct。 同期,公司期间费用率 26.8%,同比+11.74pct。 其中,销售费用率 12.16%,同比+6.71pct, 主要系公司报告期加大市场推广所致;管理费用率 8.40%,同比+2.72pct;研发费用率 9.42%,同比+5.37pct, 主要系公司报告期新产品的研发投入增加所致;财务费用率-3.13%,同比-3.06pct, 主要系公司报告期银行存款利息收入增加所致。同期,公司净利率 27.7%,同比-10.14pct。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售、实施具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育三大系列。 我们预计公司21-22年 EPS 为 1.05元、 1.38元, PE 分别为 11x、 8x。 风险提示: 拿单不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈
佳发教育 计算机行业 2021-04-29 9.28 -- -- 9.50 2.37%
10.68 15.09%
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2021Q1公司受政策等因素影响,收入和利润出现较大下滑: 4月 26日 晚公司公布 2021年 Q1业绩, Q1公司实现收入 5479万元,同比-43.8%, 实现归母净利润 489万元,同比-82.1%,扣非归母净利润 456万元,同 比-83.8%。业绩同比下降的主要原因是在“十三五”和“十四五”的交 替阶段,部分项目推进延迟,同时公司加大对新产品研发投入及市场拓 展力度,费用增加。 毛利率同比约-2.5pct, 市场业务持续拓展令销售费用和研发费用投入增 长: 2021Q1公司毛利率为 51.3%, 相比去年同期下降约 2.5pct,盈利水 平保持良好, 由于公司市场拓展力度加大, Q1销售费用大幅提升至 1263.8万元, 同比+93.9%;研发费用 941万,同比+57.3%; 管理费用 812万,与去年基本持平。 国家教育考试综合管理平台将全面建设,智慧招考业务未来持续渗透: 2018年 4月以来,北京、天津等 14个省已积极开展国家教育考试综合 管理平台建设试点工作,并取得明显成效。按照《关于全面开展国家教 育考试综合管理平台建设工作的通知》,今年起该项建设将在全国范围 内启动,到 2025年,基本建成国家、省市、考区、考点、考场五级应 用的国家教育考试管理与服务信息化支持平台。公司“国家教育考试考 务综合管理平台建设方案”已在多省份得到了有效应用,此次教育信息 化建设的新一轮高潮有望帮助公司智慧招考业务持续渗透。 产品线丰富, 英语和体育考测建设增长潜力大: 作为国内教育信息化领 域的龙头,公司除了传统的标准化考点建设以外,也在持续拓展新产品: 1)在英语口语机考方面:与腾讯合作, 发布新一代英语听说智能考试 系统,其适用于更多场景,保障考试公平,提升考试效率,随着未来中 考口语的重视程度提升,公司也将持续受益; 2)体育测试方面: 公司 推出的智能体育学科综合解决方案,依托机器视觉,可穿戴设备,大数 据,算法对体育运动给出综合解决方案,随着国家对青少年的身体健康 和体育素质重视程度的提升(直接体现为中考体育分数比重加大),我 们认为公司体测设备未来一方面应用于锻炼场景,一方面应用于测试场 景,均具备一定的增长空间。 盈利预测与投资评级: 公司具备覆盖“教学管评测”全过程的教育系列 产品,通过持续加大研发投入巩固核心竞争力, 标准化考场仍有渗透空 间,英语&体育新产品线增长可期,我们维持公司 21-23年盈利预测, 预计归母净利润为 3.1/4.0/5.0亿元,同比+45%/31%/26%,最新收盘价 对应 21-23年 PE 分别为 13/10/8倍,维持“买入”评级。
佳发教育 计算机行业 2021-04-05 11.35 -- -- 11.45 -1.29%
11.20 -1.32%
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事件:2020年,公司实现收入5.9亿元、同增1.26%,实现归母净利润2.1亿元、同增2.59%,每股收益0.5265元/股,同增2.61%。拟以3.9亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元。 点评: 标考收入小幅增长。2020年受疫情影响,标准化考点设备业务实现收入3.8亿元、同增8.61%,毛利率同减5.42pct至48.47%。中标宁夏省、辽宁省省级考试综合管理平台,完成国家教育考试综合管理平台的交付使用。 标考拓展新场景。(1)无纸化体检--高考体检无纸化,公司无纸化体检通过移动体检终端采集体检数据、通过高考体检信息化管理系统处理体检结论信息,先后为广东、四川两省份的高考提供无纸化体检服务,还助力江西省吉安市成功完成高考体检无纸化试点工作。(2)英语口语机考:联合腾讯教育推出了新一代英语听说智能考试系统,在长沙、娄底、阜新等地区成功完成新一代英语听说智能考试系统试点工作,累计服务考生超2万人次。(3)智慧体育:在多地展开了AI体育中考和体质健康检测模拟试点,2021年2月中标青海省海东市平安区体育中考测评服务。 智慧教育延期招投标带来收入下滑。2020年受疫情影响,部分项目出现短期无法进校施工、项目延期、招投标延期等情况,造成智慧教育收入同减11.31%至1.6亿元,毛利率同减16.16pct至36.84%。在向K12类学校拓展和销售教考统筹产品的同时,持续加大对高校的推广工作,先后中标了广西工业大学、集宁师范学院等高校项目。陆续承建区域智慧教育项目,先后中标了凉山彝族自治州、贵安新区、新疆墨玉县、重庆市等区域智慧校园建设项目,入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目,并与宜宾市政府签署长期合作协议,共同打造宜宾区域教育云平台。 期间费用率控制良好,运营效率提升。2020年,销售费用率同减0.99pct至7.82%,管理费用率同减0.97pct至6.14%,研发费用率同增0.15pct至6.22%,财务费用率同减0.28pct至-0.39%。 投资建议:2020年受疫情影响,标考收入增速放缓,智慧教育收入下滑。后续无纸化体检、英语口语机考、智慧体育等新场景将带来标考业务增量,而受疫情影响而延期招投标的项目有望陆续落地。给予2021~23年净利润预测2.74/3.52/4.53亿元,对应估值16x/13x/10x,维持“买入”评级。 风险提示:项目中标情况存在不确定性,生涯规划中心的收入及盈利能力存在不确定性。
佳发教育 计算机行业 2021-04-01 10.86 -- -- 11.87 6.94%
11.61 6.91%
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一、事件概述公司于3月30日晚发布年度报告,2020全年实现营收5.9亿元,同比增长1.26%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长2.59%;扣非净利润2.03亿元与去年基本持平。 二、分析与判断疫情背景下,经营情况保持稳定,Q4。单季度略有下滑。公司Q4单季度营收1.69亿元,同比微降6.6%,全年营收5.9亿元总体保持1.3%的正增长,在疫情冲击教育信息化投入与招标延后的背景下体现了公司的韧性。毛利率48.5%同比下滑5.4pct,主要为教育产品及解决方案业务毛利率下滑所致;销售费率、管理费率分别为7.8%、6.1%,较19年下滑1pct;研发投入0.47亿元同比增加11.2%,彰显公司积极为教育信息化大趋势做技术储备标考优势地位依旧,产品线与业务覆盖领域不断拓展增标考收入同增8.6%,产品线不断丰富。公司在省级综合考务平台市场占有率第一,在全国标准化考点建设中市场份额行业领先。2020年,公司产品和服务覆盖全国29个省,200多个地市,8000多所初高中,5000多所中等、高等职业学校和大学,设备运行在50多万间教室。从收入端看,2020年公司标考收入3.8亿元,同比增长8.6%,营收占比达到64.42%。同时公司积极拓展产品线,无纸化体检、英语口语机考逐步推向市场,目前无纸化体检已在广东和山东提供服务,英语口语机考已经在长沙、嘉兴、沈阳、荆州等地区成功完成新一代英语听说智能考试系统试点工作,累计服务考生超2万人次。 与巨头建立战略合作,通过投资入股拓展业务场景公司与腾讯、中国移动均建立战略合作,渠道体系渗透至区县。公司与腾讯合作,在英语口语考试领域联合研发与合作,10月联合推出新一代英语听说智能考试系统;与中移成都战略合作,共同研发5G与教育信息化的融合。2020年先后投资锐取信息、科信教育、创元邦达,其中锐取信息为行业内场景录播开创者和无线便携引领者(20%持股);科信教育为宜宾市智慧教育云平台承建单位(42%持股);创元邦达是专业提供学生生涯规划服务的公司,其“学生发展指导中心规划方案”获得教育部学校规划建设发展中心唯一认证(22.4%持股)。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年营收分别为8.71、11.49、14.56亿元,同比增速分别为47.5%、32%、26.7%;实现归母净利润分别为2.81、3.68、5.03亿元,同比增速分别为33.7%、30.8%、36.6%。公司是我国教育信息化的领军企业,预计随着标考信息化的持续推进,公司在未来3年将进入高速发展期,当前市值对应21/22/23年PE仅为16/12/9倍。考虑到公司未来的成长性,参考当前市场教育信息化企业在Wind一致预期下对应21年PE均值为43.6倍,当前估值具备较高的性价比。故维持“推荐”评级。四、风险提示教育信息化投入不及预期;政策推进不及预期;竞争加剧致使毛利率下降
佳发教育 计算机行业 2021-04-01 10.86 -- -- 11.87 6.94%
11.61 6.91%
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2020年公司收入小幅增长,扣非净利润基本持平: 2020年公司实现收 入 5.9亿元,同比+1.3%,实现归母净利润 2.1亿元,同比+2.6%,扣非 归母净利润 2亿元,同比-0.1%。 受疫情影响收入利润增速大幅放缓。 表现略低于我们预期。 标准化考点设备疫情下仍实现收入增长,智慧教育产品受学校线下停课 影响有一定下滑: 公司主要提供教育信息化产品,包括智慧招考和智慧 教育。智慧招考方面,提供的服务主要包括标准化考点运营, 2020年 实现收入 3.8亿元,同比增速+8.6%;智慧教育产品 2020年受疫情影响, 无法进入学校进行施工和招投标, 导致收入同比下滑 11.3%至 1.6亿元。 公司在教育信息化领域市占率位于行业前列,已经有丰富的客户渠道资 源和服务经验,具备一定的竞争壁垒: 公司是国内最早从事教育考试信 息化建设的企业之一,属于行业龙头, 在省级综合考务平台市场中市占 率排名行业第一,截至 2020年末,公司产品和服务覆盖全国 29个省, 200多所城市, 8000多所初高中, 5000多所中高职院校和本科院校, 已经具备了一定的竞争壁垒。 未来标准化考试渗透率还有进一步提升的 空间,公司作为龙头也将持续受益。 英语口语机考仍在高速普及中,公司与腾讯合作的新一代英语智能考试 系统有望持续发力: 2020年 10月佳发教育与好学网络、腾讯教育联合 发布新一代英语听说智能考试系统,其适用于更多场景,让传统听说考 试突破性实现“同批次、统考卷”,降低多次使用考试机房频次,保障 考试公平,提升考试效率, 未来随着各省中高考英语口语考试逐步推行 机考,我们预计公司也将持续受益。 智能体育测评系统:政策重视程度提升,校内体育运动或迎来新机遇。 2020年以来国家关于在校学生素质教育建设的关注度和重视程度有所 提高, 体育考试分数占比也有所提升, 公司推出的智能体育学科综合解 决方案,依托机器视觉,可穿戴设备, 大数据,算法对体育运动进行综 合分析,给出解决方案,未来有望享受行业红利,成为新的业务增长点。 盈利预测与投资评级: 公司对教育信息化行业有深刻的理解, 有稳定的 客户渠道资源, 在如何服务,提供什么样的服务方面有丰富的经验,已 经形成了一定的壁垒优势, 考虑到2020年疫情的影响, 我们将公司21-22年归母净利润从 4.0/5.3亿元下调至 3.1/4.0亿元,预计 23年净利润 5亿 元,同比+45%/31%/26%,最新收盘价对应 21-23年 PE 分别为 15/11/9倍,维持“买入”评级。
佳发教育 计算机行业 2021-04-01 10.86 -- -- 11.87 6.94%
11.61 6.91%
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事件概述:公司发布2020年报,2020年实现营收5.90亿元,同比增长1.26%,归母净利2.10亿元,同比增长2.59%,扣非后归母净利2.03亿元,同比减少0.11%。2020年毛利率同比下降5.42pct至48.47%,销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.00/0.97/-0.15/0.27pct至7.82%/6.14%/6.22%/-0.39%,归母净利率同比提升3.4pct至35.17%。2020Q4实现营收1.69亿元、增长45.73%,归母净利3772万元、下降30.68%,扣非后归母净利3271万元、下降36.23%。 分析判断::◇成功交付国家教育考试综合管理平台,标考业务持续稳定增长。2020年标准化考点设备业务收入3.80亿元,同比增长8.61%,占总收入比例升至64.42%,毛利率下降1.67pct至57.53%。公司继续抓住第二轮标准化考点建设的核心“考试综合管理平台”,中标宁夏省、辽宁省省级考试综合管理平台。同时,完成国家教育考试综合管理平台的交付使用,公司服务和承建能力再次得到认可,并为公司在继续建设地市级、区县级平台和学校的标准化考点取得入口优势,巩固公司在标准化考点建设行业的领先地位。 ◇疫情后各项业务恢复正常,智慧教育业务量呈增长态势。2020年公司智慧教育实现收入1.59亿元,同比减少11.31%,占总收入比例降至26.93%,毛利率下降16.16pct至36.84%。在国内疫情防控形势相对稳定后,公司各项业务恢复正常开展,智慧教育业务量呈增长态势。公司在向K12类学校拓展和销售教考统筹产品的同时,持续加大对高校的推广工作,中标了广西工业大学、集宁师范学院、中国海洋大学、内蒙古工业大学、陕西师范大学、安庆师范大学、太原工业学院、河南濮阳职业技术学院等高校项目。并且公司先后中标了凉山彝族自治州、贵安新区、新疆墨玉县、重庆市等区域智慧校园建设项目,入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目,并与宜宾市政府签署长期合作协议,共同打造宜宾区域教育云平台。 ◇加强与渠道商的合作,扩大对外投资。 公司与腾讯签订战略合作协议,于2020年10月联合推出新一代英语听说智能考试系统;与中移(成都)签署战略合作,共同推动5G技术与教育行业的融合及拓展;与宁夏教育局、宜宾市政府等签署战略合作,就区域智慧教育及智慧招考业务达成合作。此外,公司完成了对锐取信息(持股20%)、科信教育(持股42.3%)、创元邦达(持股22.41%)的投资,其中锐取信息是行业内场景录播开创者和无线便携引领者;科信教育为宜宾市智慧教育云平台承建单位;创元邦达是专业提供学生生涯规划服务的公司,其“学生发展指导中心规划方案”获得教育部学校规划建设发展中心唯一认证。 投资建议:考虑疫情恢复后有望加速回暖,预计公司21/22年EPS从0.75/0.93元调整至0.76/1.01元,新增23年EPS1.26元,维持“增持”评级。 风险提示部分省份新高考改革延期的风险;受政策周期影响的风险;行业依赖度较高的风险;毛利率波动风险;管理风险;系统性风险。
佳发教育 计算机行业 2020-11-05 17.80 -- -- 18.25 2.53%
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事件: 佳发教育公布2020年三季报,实现营业收入4.21亿元,同比增长4.82%,归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长11.24%。 投资要点: 疫情影响项目落地进展,Q3收入增速转正。 公司三季度单季实现营业收入1.16亿元,同比增长5.94%,归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比下滑-8.56%。公司所在的教育信息化行业受到疫情影响,出现了客户短期复工受阻、部分项目延期招投标等情况。三季度单季收入增速转正,较二季度有边际改善。 控费显成效,各项费用率均下降。 公司控费效果良好,前三季度销售费用率为6.01%,较去年同期减少1.12个百分点,管理费用率6.03%,较去年同期减少0.81个百分点,研发费用率4.90%,较去年同期减少0.61个百分点,财务费用率较去年同期减少0.04个百分点。 英语口语机考产品有望带来新的收入增长点。 新高考改革和新中考改革带来了对英语口语机考的需求,教育部下发《关于普通高中学业水平考试的实施意见》要求各省(区、市)在考试内容设置时要对外语听力和口语的考试提出要求;各省也下发“高中阶段学校考试招生制度改革的实施意见”,各省根据实施意见进行中、高考考试改革,开始要求中、高考考试外语增加口语机考考试。上海高考、广东高考、北京中考、江苏中考、浙江部分地区中考及诸多省份下属地市均已在中、高考考试中正式实施英语听说考试。2020年10月23日,佳发教育与好学网络、腾讯教育联合启动新一代英语听说智能考试系统新品发布会,实现了英语听说人机对话系统在脱离机房环境下的运行,解决了建设成本、考试组织、日常使用维护等难题,预计后期逐步推广。 盈利预测与估值。 预计公司2020-2022年净利润分别为2.44亿/3.39亿/4.78亿元,对应PE分别为28x/20x/14x,考虑到公司在标考业务的龙头地位,未来向智慧教育领域延展打开新空间,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1)行业竞争加剧的风险;2)行业政策发生重大变化的风险;3)生涯规划等新业务拓展进展低于预期的风险。
佳发教育 计算机行业 2020-11-04 17.00 -- -- 18.25 7.35%
18.25 7.35%
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事件:2020年前三季度,公司实现收入4.21亿元、同增4.8%,归母净利润1.73亿元、同增11.2%,扣非后净利润1.70亿元、同增10.8%。 点评: 标考收入稳定增长,智慧教育略有下滑。2020年前三季度,标准化考点收入稳定增长,我们估计增速在25%左右;智慧教育部分收入确认不达预期,我们估计收入略有下滑。 期间费用率控制良好,运营效率提升。2020年前三季度,销售费用率同减1.12pct至6.01%,管理费用率同减0.80pct至6.03%,研发费用率同减0.60pct至4.90%,财务费用率同减0.03pct至-0.16%。 新中高考改革驱动新需求。标准化考点方面,新中、高考改革带来英语口语机考的需求,多省市已在中、高考考试中正式实施英语听说考试,通过新建或改造学校机房的方式建设英语听说标准化考场,在考试期间作为听说考试专用环境,平时则作为学校普通机房使用,并辅助学校开展日常英语听说教学活动,公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”,实现了英语听说人机对话系统在脱离机房环境下的运行,解决了建设成本、考试组织、日常使用维护等难题,预计下半年正式向市场推广。智慧教育方面,着眼新高考,为学校及学生提供生涯测评、生涯课程等入校服务,积极推进江油市生涯规划中心建设,并拟与多地政府合作共同打造区域生涯体验中心。 投资建议:标准化考点收入稳定增长,智慧教育部分收入确认不达预期。第二代标准化考点建设的推进,以及新中、高考改革带来的生涯规划需求有望驱动业绩不断增长。调整2020~22年每股收益预测至0.63/0.85/1.15元(前次预测为0.79/1.07/1.31元),对应估值26x/19x/14x,维持“买入”评级。 风险提示:项目中标情况存在不确定性,生涯规划中心的收入及盈利能力存在不确定性。
佳发教育 计算机行业 2020-11-03 16.54 -- -- 18.25 10.34%
18.25 10.34%
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事件概述公司2020Q1-3收入/归母净利/扣非净利4.21/1.73/1.70亿元,同比增长4.82%/11.24%/10.81%,低于预期。Q3单季收入/归母净利/扣非净利1.16/0.54/0.51亿元,同比增长5.94%/-8.56%/-11.12%(Q2增幅为-4.35%/13.50%/13.05%),收入增速转正,业绩增速转负。 分析判断::标考维持较高增长,智慧教育受疫情影响。从收入拆分来看,我们估计标考业务仍保持30-40%增长,但智慧教育受到疫情影响收入确认下滑,一方面,已有订单施工进度受影响;另一方面,疫情背景、且是十三五最后一年背景下,政府支出偏谨慎;分品类看,估计大屏项目政府投入减少,但智慧教室(录播、在线教育相关)等支出增加。 2020年前三季度毛利率/净利率为53.80%/41.02%,同比下降0.65/-2.37PCT,一方面销售/管理/研发/财务费用率为6.01%/6.03%/4.90%/-0.16%、同比下降1.12/0.80/0.60/0.03PCT,各项费用率下降主要由于费用管控及规模效应;另一方面其他收益/收入为4.21%、同比下降2.21PCT,主要为政府补贴变动;投资收益/收入为2.95%、同比提升0.99PCT。2020Q3末合同负债0.16亿元,较年初下降46%。 投资建议:看好公司受益于新基建背景下教育信息化建设加速,公司在第一轮标考中占据60%份额、先发优势明显,智慧教育的教考统筹业务进入收获期;从目前原材料备货采购来看,身份认证和作弊防控系统分别增长100%和50%。考虑Q3低于预期,下调20/21/22年营收从9.5/13.7/17.2亿到8.1/11.8/14.7亿,归母净利从3.2/4.2/5.0亿到3.0/3.8/4.7亿,EPS从0.8/1.04/1.26至0.75/0.94/1.18元,目前股价对应20/21PE为32/25倍,我们判断,明年疫情恢复、十四五规划重启后,政府支出有望逐步恢复正常,带动公司智慧教育业务回暖,公司子公司和腾讯合作也有望进一步推出新产品、抢占市场份额,维持“增持”评级。 风险提示新高考改革进度低于预期;招标进度低于预期;行业竞争加剧;行业依赖度较高的风险;应收账款风险;商誉减值风险;系统性风险。
佳发教育 计算机行业 2020-11-02 17.08 -- -- 18.25 6.85%
18.25 6.85%
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Q3单季收入同比+5.9%,归母净利同比-8.6%:2020年10月29日公司发布三季报。2020Q1-Q3公司实现营业收入4.21亿元/+4.8%YOY,归母净利润1.73亿元/+11.2%YOY,扣非归母净利润1.70亿元/+10.8%YOY;其中2020Q3单季实现营收1.16亿元/+5.9%YOY,归母净利润0.54亿元/-8.6%YOY,扣非归母净利润0.51亿元/-11.1%YOY。 经营分析各项费用率稳定,其他收益减少导致净利率下滑。2020Q3单季公司毛利率/净利率分别为52.0%/45.5%,同比-4.0pct/-8.8pct。2020年初以来毛利率较低的运维服务占比大幅提升(2020H1毛利率仅为32%),导致公司整体毛利率下滑;而Q3单季公司其他收益从去年的1747万元锐减至今年的1173万元,导致公司归母净利润从2019Q3的0.60亿元下降至2020Q3的0.54亿元,净利率亦出现8.8pct的同比下降。Q3单季各项费用率基本保持稳定,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/7.0%/7.1%/-0.4%,同比持平/-1.0pct/+1.4pct/-0.2pct。 4月与腾讯达成战略协议后,合作成果落地进一步巩固佳发智慧招考龙头地位。2020年10月23日,佳发教育与好学网络、腾讯教育联合发布新一代英语听说智能考试系统,其适用于更多场景,让传统听说考试突破性实现“同批次、统考卷”,降低多次适用考试机房频次,同时提升考场设备可靠性。该次合作中腾讯提供基础语音核技术和云服务能力,佳发提供符合行业标准和客户需求的产品体验,双方实现优势互补。 智慧招考优势稳固,智慧教育业务恢复加速好,看好Q4业绩厚积薄发:于智慧招考业务:①标准化考点建设从单系统到平台+多个子系统,承建国家端综合考务管理平台,省级综合考务市场占有率第一,优势稳固,单教室产值有望增加;②联合腾讯开发的新一代英语智能听说考试系统于10月23日发布,未来更多合作成果在路上,而随着各地中、高考开始试点英语听说人机考试,该业务有望迎来发展新机遇。于智慧教育业务:①高考改革带来了对生涯规划等系统的需求,公司面向学校提供生涯规划类课程,面向学生提供研学服务产品;②教育信息化2.0持续推进,公司智慧校园顶层设计能力不断得到认可,新项目承接落地加速。 盈利预测与投资评级:公司业务具有一定季节性,2019年Q1/Q2/Q3/Q4单季收入占比分别为13%/37%/19%/31%。随着智慧教育业务恢复加速以及10月新一代考试系统上线,Q4业绩值得期待。我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为3.01/3.99/5.29亿元,同比+46.8%/+32.5%/+32.5%,当前市值对应PE分别为24x/18x/14x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,大股东股权质押比例较高,政策风险等
佳发教育 计算机行业 2020-10-30 17.80 -- -- 18.25 2.53%
18.25 2.53%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收4.21亿元,同比增长4.82%;归母净利润1.73亿元,同比增长11.24%。 疫情及高考延迟等影响业绩释放:公司三季度单季实现营收1.16亿元,同比增长5.96%;归母净利润0.54亿元,同比减少8.56%。成本和费用项中,单季度营业成本提升15.66%,研发费用增加31.07%,制约利润增长。我们认为今年受疫情和高考延迟等因素影响,教育信息化相关项目招标、实施均有延后,致使公司利润出现波动。然而,截止三季度末公司存货体量为0.89亿元,相比期初数据增长38.99%,反映市场需求仍处上升趋势。 强强联合腾讯,在用户资源和产品矩阵形成优势互补:公司上半年与腾讯签订战略合作协议,此次合作内容主要聚焦于产品融合和平台、产品研发、联合推广等。从具体产品来看,公司主要输出产品包括英语口语考试系统、英语口语考试评测系统、考试报名系统、学生生涯规划以及高考志愿填报系统等,集中于公司近年来大力推广的智慧教育领域。根据腾讯在2019年12MEET教育科技创新峰会所公布的数据,截止当时腾讯教育已累计服务1万8千多所学校、400多个省市教育局,服务用户数超过4亿;同时,在产品方面已形成教育云、智慧校园等7个体系。此次合作有利于双方在学校端的市场开拓,同时在平台和产品矩阵方面形成优势互补。 考场信息化迎增量,加速新产品市场推广:早前国家体育总局和教育部联合印发《深化体教融合促进青少年健康发展意见》,指出要加强学校体育工作,将体育科目纳入初、高中学业水平考试范围。此次政策的推行意味着校园考场信息化的应用场景将进一步扩大,从而将为公司优势业务-标准化考点建设带来全新增量,加速其数字化体育测评等全新产品的落地。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来有望打开更大市场空间。预计2020-2021年EPS分别为0.65元和0.99元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名