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佳发教育 计算机行业 2023-11-08 16.36 -- -- 18.19 11.19%
18.95 15.83%
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23Q3收入 1.3亿同增 26%,归母净利 0.3亿同增 41%23Q3收入 1.3亿同增 26%(Q1同减 26%, Q2同增 53%), 23Q1-3收入4.4亿同增 24%。 23Q3归母 0.3亿同增 41%(Q1同减 77%, Q2同增 55%); 23Q1-3归母净利 1.2亿同增 29%。 23Q3毛利率 50.9%同增 11pct,净利率 21.2%同增 3pct23Q3毛利率 50.9%同增 11pct, 23Q1-3毛利率 52.4%同增 0.9pct; 23Q3净利率 21.2%同增 3pct, 23Q1-3净利率 26.6%同增 2pct。 23Q1-3期间费率 25.5%同减 0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费率及同比变化分别为 11.5%(yoy-1pct)、 9.9%(yoy+2pct)、 7.3%(yoy-2pct)、 -3.1%(yoy+0.02pct), 其中管理费用增长主要系摊销 23年员工持股计划费用。 近期发布 AI 战略, 深度赋能教育全场景上周公司发布 AI+战略及灵汩教育大模型,目前灵汩具有百亿级的参数量,通过教育专项数据,完成百亿级 Token 训练数据的二次预训练,千万级 Token 指令数据专项场景微调,在教育场景中较通用大模型具备更优适配力、精准度及性能。 新发布 AI 系列产品(B 端)包括理化生实验、英语机考与体育教育 AI 解决方案,三款产品对应场景均为中考课标改革重要变化领域,具备较强产业普及前景; 佳发教育在各类考试中, 可借助灵汩教育大模型能力在命题、监考、阅卷等环节实现效能显著提升;同时不断加速教育应用创新,在个性化学习、及时评估与反馈、资源生产等方面, 赋能教育应用变得更有趣、更精准、更高效。 AI 赋能理化生实验与英语听说, 助力实验教学及听说考试改革推出理化生实验 AI 解决方案,主要针对初中物化生的实验教学和考试场景。利用信息化和智能化技术实现在线管理。系统采用成熟架构, 利用AI 赋能实现动作识别、个性化结果反馈、身份验证与作弊检测等功能。 解决了视频传输慢、带宽需求大、存储丢包等问题,支持现考现评、现考后评、现考机评等多种考评模式。 已在甘肃省宕昌县、秦安县和黑龙江大庆市建设理化生数字实验室。 英语听说 AI 解决方案利用三大智能设备将普通教室改造为标准化考场,提高公平性和效率。为应对多批次、多套卷的考试组织方式带来的等值性不统一、工作量成倍增长等问题,公司率先采用移动终端解决方案,在普通教室内使用专用平板、耳机、中控设备满足一套卷、单批次的需求。基于移动终端特性,无需额外设施即可完成多类型考试数据采集与交互,高效助力全学科机考的组织与落实。 目前全国已有 19个省市出台英语听说考试改革政策,全面落实该项改革内容已成发展趋势。 标考迎新轮建设周期,龙头优势巩固标考市场或仍有较大增量空间,从产品来看,智能安检门未来或仍有 3-5年建设期,作弊防控、身份认证产品渗透率有待提升,网上巡查产品或增加对 AI 行为分析的需求;应用场景方面,除传统高考外,研究生考试、高中学业水平考试、中考、社考等标准化考场建设或提供新增量,同时公司也在布局理化生实验室等新场景应用产品。 维持盈利预测, 维持“买入”评级本轮佳发成长逻辑丰富①传统标考周期,业绩成长构建基石;②三款核心产品(物化/体育/口语)卡位中考布局战略窗口期,其市场广度深度显著大于高考;③AI 赋能+B 端共振 C 端场景产品,彻底激发成长潜力及重构估值体系;我们预计公司 23-25年归母净利为 1.6、 2.5、 3.3亿元, EPS 分别为 0.4、 0.6、 0.8元/股,对应 PE 分别为 41、 26、 20x。 风险提示: 宏观经济景气度下行风险;行业竞争加剧风险;疫情反复影响项目交付;政策施行不及预期;毛利率随业务结构波动等风险。
佳发教育 计算机行业 2023-07-27 14.61 -- -- 16.30 11.57%
18.19 24.50%
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教育考试信息化龙头,积极探索增长新曲线佳发教育成立于2002年,是全国教育考试信息化龙头,在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018年起,公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品;2019年把握市场风向,向素质教育领域进军,开辟新的市场;2021年,公司推出了智慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。2017-2022年,公司营业收入CAGR约为16.51%。公司积极探索增长新曲线,伴随传统招考信息化业务需求恢复、AI+教育场景持续渗透,业绩有望加速增长。 利好政策持续落地,智慧教室、智慧招考需求旺盛自2022年9月份以来,国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策。央行宣布设立设备更新改造再贷款,以不高于3.2%的利率向教育、卫生健康、文旅体育等领域等投放,额度在2000亿元以上,将进一步带动高校及职业院校对智慧校园、智慧教室、实训室等相关设备购置和应用场景的建设需求。2023年1月,教育部发布《教育部关于做好2023年普通高校招生工作的通知》,进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应用,助力国家打击替考作弊等专项行动,综合治理考试环境。 借鉴海外发展路径,AI+教育产业化落地加速从海外映射的视角看,自GPT大模型发布以来,AI与教育行业融合程度不断加深,如语言学习应用程序多邻国整合了OpenAI最新发布的GPT-4大型语言模型,推出订阅服务,每月收费30美元,按年收费为168美元,为国内相关应用的收费模式提供了借鉴案例。 公司积极探索依托AI人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。其中,英语听说综合智能解决方案基于与腾讯合作的智能评分引擎,可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力,对学生发音进行全面评估和反馈,使评分更准确和反馈更精准。目前,英语听说综合智能解决方案已在全国10多个省市,超过2000所学校成熟运用,年服务学生超过300万人次。公司依托G端考试、评测场景,向C端学生训练场景转化,有望打开新的成长空间。 盈利预测及投资建议公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向,积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合,助力AI+教育产业化落地,业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元,当前股价对应的PE分别为40.42、31.02、24.13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。
佳发教育 计算机行业 2023-04-12 11.37 15.94 29.59% 21.33 87.60%
21.80 91.73%
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事件: 公司于 2023年 3月 30日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评: 营业收入实现稳健增长,归母净利润有所下滑2022年,公司实现营业收入 4.13亿元,同比增长 11.62%;实现归母净利润 0.69亿元,同比下降 16.56%。分业务来看,教育考试标准化考点产品及整体解决方案实现收入 2.69亿元,收入占比 65.23%,同比增长 14.90%; 智慧教育产品及整体解决方案实现收入 0.75亿元,收入占比 18.20%,同比下降 27.06%;运营服务实现收入 0.21亿元,同比增长 33.43%。从盈利能力看,毛利率为 53.81%,同比下降 3.84pct;净利润率为 13.96%,同比下降 5.64pct。销售、管理、研发费用率分别为 16.00%、9.69%、10.41%。 国家政策高度重视,经费投入持续增长随着科教兴国战略和教育数字化转型的不断推进,行业政策红利持续释放。 智慧考试方面,中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进“互联网+教育”发展的意见》明确指出,鼓励有条件的地区和学校运用智能化考试系统,推广规模化机考;2022年全国教育工作会议明确提出实施教育数字化战略行动,将带动考试掌上服务平台、网上报名、成绩查询等服务需求。 智慧教育方面,2022年国家推出“高校贴息贷款”政策,重点支持高校、职业院校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设,素质教育的发展和基础教育改革也为行业带来持续性需求。2023年,我国一般公共预算中的教育支出持续增长,以 15.3%的比例位居各项支出之首。 深耕教育信息化,开拓考试新业务公司深耕教育信息化行业 20载,是唯一有国家标准化考点各子系统全部核心产品的供应商,已在行业内形成自主品牌优势。公司承担过国家火炬计划项目,获批多项国家、省市级荣誉称号;承建了国家考试业务平台,省级考试业务平台市占率第一,并保障高考 20年“零”事故,获得各级学校、各级教育管理部门、教育考试院的一致好评;是细分领域市占率第一的企业,品牌优势明显。2022年,公司考试新业务孵化取得新成就,英语听说综合智能考试解决方案,集考试、测评、训练三系统共建,服务英语听说多场景,在多省市成熟运用;无纸化体检业务,市场拓展效果显著,已在多区域全面铺开,形成连续稳定的服务性收入。 盈利预测与投资建议公司是国家教育信息化行业的领军企业,在教育信息化 2.0时代,公司积极有效拓展业务边界,持续打开未来的成长空间。预测公司 2023-2025年的营业收入为 5.98、8.05、10.24亿元,归母净利润为 1.60、2.31、3.13亿元,EPS 为 0.40、0.58、0.78元/股,对应 PE 为 28.41、19.72、14.55倍。 考虑到公司的成长性和行业估值水平,给予公司 2023年 40倍的目标 PE,对应的目标价为 16.00元。维持“买入”评级。 风险提示政策延期落实的风险;行业依赖程度较高风险;毛利率波动风险;管理风险; 技术风险。
吕伟 6
佳发教育 计算机行业 2023-01-04 9.96 -- -- 12.28 23.29%
13.39 34.44%
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深耕教考信息化,拓展教育新场景。佳发教育成立于2002 年,是国内最早进入教育考试信息化领域的企业之一,2006 年即成为国家标准化考点的供应商。随着两轮政策驱动下的标准化考点全国建设,公司已经成长为全国性的标考信息化龙头;同时,公司自2017 年以来持续拓展教育信息化场景,在英语听说、智慧体育、教考一体等领域开辟第二成长曲线。 业绩触底回升,政策推动公司周期性成长。回顾佳发过往的业绩表现,政策带来的标准化考场建设需求是公司业绩增长的一个关键变量,2017 年出台的标准化考场新标准推动了公司一轮成长周期,佳发营收从2017 年的1.9 亿元增长至2020 年的5.9 亿元,公司在利润端同样迈上了2.1 亿元的台阶。而进入2021 年由于标准化考点中的网上巡查系统建设接近尾声,公司的业绩成长性阶段承压,收入与利润在2021 年出现下滑。 政策驱动标考建设,防作弊系统有望成为下一个全国建设的核心模块。 2022 年以来公司的业绩已然恢复增长态势,截至前三季度公司收入3.5 亿元,同比增长24%。随着“十四五”时期对教育的规划逐渐清晰,以防作弊系统为核心的标考建设则有望迎来全国化的推广。佳发董事长及核心技术团队出自第五十七所,在无线电防作弊系统领域有深厚的技术积淀,公司有望充分受益于政策落地带来的全国化系统建设需求。 改革加速政策持续出台,佳发持续赋能多个教育场景。公司也在持续拓展教育信息化场景应用,公司智慧教育产品依托AI 人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术,从教、学、管、练、评、考、研等多个方面有效提高教学和教学管理质量和效率,产品覆盖高校和普教。在英语听说考试、智慧体育解决方案等领域,公司已经实现良好突破。 教育贴息贷款政策助力,教育IT 产业链有望保持高景气。2022 年9 月份以来,国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策,央行宣布设立设备更新改造再贷款,以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业等投放,额度在2000 亿元以上。 政策的推出带来智慧教育需求的增长,教育信息化或将再次迎来建设高峰。 投资建议:预计公司22-24 年归母净利润分别为1.12、2.03、2.68 亿元,同比增速分别为36%、80%、32%,当前市值对应22-24 年PE 分别为35、19、15 倍。考虑到公司有望在2023 年迎来业绩反转,且教育IT 产业链有望在政策催化下保持高景气度,公司作为标考信息化龙头仍被低估。维持“推荐”评级。 风险提示:政策落地不及预期、行业竞争加剧、疫情反复导致项目实施受阻。
佳发教育 计算机行业 2022-08-25 9.66 15.00 21.95% 9.37 -3.00%
12.70 31.47%
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事件: 公司于 2022年 8月 24日收盘后发布《2022年半年度报告》。 点评: 上半年,公司营收同比增长 25.42%,归母净利润同比增长 17.64%2022年上半年,公司积极研究国家及行业政策,紧跟教育信息化的发展趋势及客户需求,提前进行市场和产品布局,为公司持续发展打下坚实基础。 公司实现营业收入 2.47亿元,同比增长 25.42%;实现归母净利润 0.70亿元,同比增长 17.64%。研发投入方面,公司注重研发投入,注重人才培养和引进,与多所高校进行校企合作、协同发展,上半年研发投入为 0.26亿元,同比增长 12.58%。市场拓展方面,公司在不断提升和完善内部销售队伍市场拓展能力的同时,注重与渠道商的合作,对市场拓展进行持续投入,上半年销售费用为 0.28亿元,同比增长 16.09%,市场拓展能力持续增强。 智慧招考业务快速增长,智慧教育重点加强产品推广1)智慧招考:标准化考场业务方面,公司实现收入 1.80亿元,同比增长28.01%。在高考期间,面对疫情的不利影响,公司圆满完成了国家教育考试中心及全国 29个省(直辖市、自治区)的高考保障工作,产品及服务能力再次获得教育部门及各考点学校的充分肯定。英语机考方面,公司分别为部分省份的高考及全国多个地市的中考提供了英语听说全场景建设和技术支持服务,成功保障了公司服务区域英语听说考试安全、平稳的顺利进行。 2)智慧教育:公司智慧教育业务实现收入 0.48亿元,同比下降 2.69%。上半年,公司重点加强了素质教育类产品的更新迭代和市场推广工作。 国家出台多项政策推动教育信息化发展,政策红利有望持续释放公司在全国标准化考点建设中市场份额行业领先,截至二季度末,公司产品和服务覆盖全国 29个省,200多个地市,设备运行在 50多万间教室,为公司带来了丰富的客户基础和资源占有优势。2022年,全国将基本全面实施新高考改革,也将带动中考改革,高中学业水平考试和中考考试用标准化考场也将加快建设。同时,近年来出现的高考作弊事件受到广泛关注,也将进一步推动高考作弊防控系统的建设。公司将继续跟踪标准化考点建设动态,及时做好应对措施。同时,公司将加大新产品的研发,加快推广英语口语机考、智慧体育、生涯教育等未来具有大规模市场空间的新产品。 盈利预测与投资建议公司是国家教育信息化行业的领军企业,在教育信息化 2.0时代,公司积极有效拓展业务边界,持续打开未来的成长空间。考虑到上半年的经营情况,小幅下调公司 2022-2024年营业收入预测至 5.92、7.55、9.34亿元,下调归母净利润预测至 1.73、2.21、2.77亿元,EPS 为 0.43、0.55、0.69元/股,对应 PE 为 21.56、16.82、13.44倍。过去三年,公司 PE 主要运行在20-60倍之间,维持公司 2022年 35倍的目标 PE,对应的目标价为 15.05元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;第二轮标准化考点建设推进不及预期;作弊防控系统新一轮建设进展低于预期;素质教育业务发展不及预期
佳发教育 计算机行业 2022-05-24 9.82 18.70 52.03% 13.22 34.62%
13.22 34.62%
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公司是教育考试信息化龙头,迎来标准化考点及防作弊系统建设新周期,体育评测、生涯规划等智慧教育、素质教育业务将成为新增长点。 投资要点全国教育考试信息化龙头,拓展智慧教育、素质教育打造新增长点。 佳发教育是全国教育考试信息化龙头,标准化考场解决方案市占率高达60%,公司2018年顺应“新高考”改革政策推出相关全系列产品,向智慧教育业务进军,2019年进一步向体育教育评测、职业生涯规划等素质教育领域拓展。 标准化考点迎来考试范围扩容和防作弊、身份认证系统建设新周期。 政策要求全国2023年前完成学业水平考试用标准化考场建设,诸多地区中考也要求在标准化考场中进行,标准化考点扩容空间巨大。2021年高考出现的拍照上网搜题事件受到广泛关注,政策要求加强考试管理可视化、精细化,作弊防控和身份认证系统将成为下一阶段主要建设内容。同时在中高考英语口语考试成大势所趋、渗透率持续提升,公司标准化考点业务迎来建设新景气周期。 智慧教育素质教育齐开花,职业生涯规划体育教学评测成新增长点。 公司自2018年借助“新高考”政策大力发展智慧教育业务,发展出教考统筹和新高考两大系列产品和解决方案,2020-2021年受疫情及财政因素影响业务增长放缓,未来随着负面因素消除以及“教育双减”、“教育新基建”等政策持续推进,智慧教育有望重拾30%以上年化增长。公司大力布局职业生涯规划、体育教学评测等素质教育相关业务,凭借产品渠道优势将成为新业绩增长点。 盈利预测及估值我们预测公司2022-2024年实现营收分别为5.90、7.70、9.42亿元,同比增速分别为59.55%、30.55%、22.38%;实现归母净利润分别为2.03、2.58和3.22亿元,同比增速分别为145.21%、27.42%、24.90%;EPS(最新摊薄)分别为0.51、0.65、0.81元,对应当前股价PE分别为19、15、12倍。参考可比公司估值及增速给予公司2022年37倍目标PE,目标市值74.97亿元/目标价18.77元,对应当前市值/股价空间为94.86%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示政策落地延期;新冠疫情影响;行业竞争
佳发教育 计算机行业 2022-04-18 10.39 16.57 34.72% 10.98 5.68%
13.22 27.24%
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事件: 公司于2022年4月10日发布《2021年年度报告》。 点评:受到下游建设需求、国内疫情反复等因素影响,公司业绩短期波动 2021年,公司实现营业收入3.70亿元,同比下降37.37%;实现归母净利润0.83亿元,同比下降60.72%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比下降59.85%。分行业来看,标准化考点设备收入为2.34亿元,智慧教育产品及整体解决方案收入为1.03亿元,运营服务收入为0.16亿元,其他收入0.17亿元。公司业绩变动的主要原因为:第二轮标准化考场建设中高考用标准化考点中的网上巡查系统建设基本完成,剩余部分身份认证系统、作弊防控系统的建设,且受到部分省份高考改革延期及各地中考改革的进度影响,高中学业水平考试、中考考试用标准化考场建设率相对较低。智慧教育项目受到国内新冠疫情持续反复影响,部分项目招投标、订单的签订和执行进度延缓。同时,新一代英语听说综合智能解决方案、智慧体育解决方案、生涯规划教育整体解决方案等新产品处于市场拓展初期,致公司业绩下降。 加大研发和销售投入力度,保持长期核心竞争力 公司注重研发和市场拓展,2021年研发投入为0.54亿元,同比增长16.21%;销售费用为0.58亿元,同比增长25.70%。产品体系方面,公司公司产品线不断丰富,加码智慧教育和素质教育产品,构成涵盖“教学管评测”全过程的教育系列产品,为客户提供完整的教育信息化解决方案。商业模式方面,由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式,快速完成区域布局,优化了公司的收入结构,为客户提供持续的创新性服务,增加客户黏度。 2022年一季度归母净利润大幅增长,预计金额为1200-1800万元 公司于2022年3月8日发布《2022年第一季度业绩预告》。公司预计实现归母净利润1200万元-1800万元,同比增长145.23%-267.84%,主要系公司智慧招考等业务收入较上年同期增加所致。公司预计实现扣非归母净利润1195万元-1785万元,同比增长162.03%-291.40%,非经常性损益对净利润的影响金额为5万元-15万元。随着数字中国建设、新时代教育评价改革、考试招生制度改革等政策的驱动,公司迎来良好的发展机遇。 盈利预测与投资建议 公司是国家教育信息化行业的领军企业,在教育信息化2.0时代,公司积极有效拓展业务边界,持续打开未来的成长空间。预测公司2022-2024年营业收入为6.38、8.40、10.40亿元,归母净利润为1.91、2.56、3.22亿元,EPS为0.48、0.64、0.81元/股,对应PE为21.83、16.30、12.98倍。过去三年,公司PE主要运行在20-70倍之间,考虑到作弊防控系统等所带来的新机遇,公司有望恢复较快成长,给予公司2022年35倍的目标PE,目标价为16.80元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;第二轮标准化考点建设推进不及预期;作弊防控系统新一轮建设进展低于预期;素质教育业务发展不及预期。
佳发教育 计算机行业 2021-08-12 12.14 -- -- 11.98 -1.32%
11.98 -1.32%
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事项:国务院近日发布《全民健身计划(2021-2025年)》,明确要求深化体教融合,完善学校体育教学模式,保障学生每天校内、校外各1个小时体育活动时间。公司近期发布半年报,营收实现营收1.97亿元,同比下滑35.4%,实现净利润为0.6亿元,同比下滑49.7%。 国信计算机观点:1)公司为教育信息化领军企业,中报后有望迎来业绩拐点。公司为教育信息化领军企业,依托大数据、人工智能、无线通信等技术为学校提供标准化考点建设和智慧教育解决方案,目前公司的产品和解决方案已经遍布了29个省、市、自治区,服务于上千万的考务工作者及家长。公司2021上半年实现营收1.97亿元,同比下滑35.4%,实现净利润为0.6亿元,同比下滑49.7%。公司上半年的营收下滑,主要是由于高考改革延期以及中考改革进度的影响,使得公司营收占比较高的标准化考点建设业务有所延后,同时由于公司在智慧教育业务的研发端和销售端的投入,使得利润端较营收端下滑更多。我们认为公司的标准化考点建设业务只是延后,有望在下半年迎来需求的明显增加,同时公司发力的智慧教育业务在前期的投入下有望逐步结出硕果。 2)作弊防控系统下半年有望放量,推动公司业务环比改善。2018 年教育部在国家教育信息化工作会议发布《教育信息化2.0 行动计划》,受此催化,“1平台+4系统”的建设需求增长较快,所谓的一平台就是指国家和省级考试考务综合管理平台,4系统指的是网上巡查系统、身份认证系统、作弊防控系统以及应急指挥系统。目前,从建设的进度来看,大部分省份的综合管理平台已经建设完毕且4大系统中的网上巡查系统亦建设进入尾声,而其他三大系统目前渗透率还较低。2021年高考的湖北考试拍题作弊事件引起了广泛关注,我们预计下半年开始作弊防控系统的建设将会提上日程,同时随着教育信息化2.0的逐步推进,身份认证系统也将为公司贡献业绩增量。我们认为作弊防控系统以及身份认证系统的市场空间达到数十亿规模,公司的成长空间较大。 3)公司中长期布局智慧教育,在校内信息化建设加快的背景下有望受益。公司的智慧教育产品解决方案主要包括智慧体育以及生涯规划业务等。随着“双减”政策的发布以及《全民健身计划(2021-2025年)》的发布,我们认为学生未来的时间更多将在校内渡过,校内信息化建设水平有望大幅提升,而公司在智慧体育以及生涯规划方面已经有成熟的解决方案,未来有望充分收益。 投资建议:公司目前是国内教育信息化领域的佼佼者,在标准化考点建设以及智慧教育领域处于领先地位,且所处赛道成长空间较大,预计21-23年归母净利润2.24/3.27/4.31亿元,对应EPS为0.56/0.82/1.08元,对应当前股价PE为20.2/13.8/10.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设进展不畅;
佳发教育 计算机行业 2021-08-09 11.86 15.98 29.92% 12.48 5.23%
12.48 5.23%
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聚焦教育信息化,业务边界持续有效扩张公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育。公司是最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,产品和解决方案遍布全国29 个省、直辖市、自治区,近年来逐步拓展智慧教育和素质教育业务,打开全新成长空间。2016-2020 年,营业收入CAGR 达37.38%,扣非归母净利润CAGR 达37.61%,销售净利率始终保持在30%以上。 教育信息化进入2.0 时代,信息化建设新需求持续释放政策是教育行业信息化建设的主要驱动力。2018 年4 月,教育部发布《教育信息化2.0 行动计划》;2019 年2 月,中共中央、国务院印发《中国教育现代化2035》。2020 年,国家财政性教育经费为42891 亿元,同比增长7.10%,占GDP 的比重达到4.22%,《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》明确指出:“在教育投入中加大对教育信息化的倾斜,保障教育信息化发展需求”。根据智研咨询的预测,2021 年,我国教育信息化整体市场规模有望突破5000 亿元,2016-2021 年的CAGR 达到8.14%。 作弊防控系统放量可期,公司新一轮成长周期悄然开启我国一直非常重视各类考试的公平公正,积极防范和严厉打击利用无线电设备及互联网作弊等非法行为。2021 年6 月,教育部发布《教育部关于湖北省某高考考生考中作弊事件有关情况的通报》,要求各地进一步加强后续考试的考场监管。根据公司2021 年半年度报告,“作弊防控系统的渗透率较低”。根据我们的测算,作弊防控系统的市场空间有望达到22.06 亿元,建设需求有望在今明两年逐步释放,公司新一轮的成长周期已经悄然开启。 投资建议与盈利预测公司是国家教育信息化行业的领军企业,在教育信息化2.0 时代,公司积极有效拓展业务边界,持续打开未来的成长空间。预测公司2021-2023 年营业收入为6.06、8.48、11.04 亿元,归母净利润为2.16、3.09、4.10 亿元,EPS 为0.54、0.77、1.03 元/股,对应PE 为22.82、15.99、12.05 倍。过去三年,公司PE 主要运行在15-55 倍之间,考虑到高考用身份认证系统、作弊防控系统等所带来的新机遇,公司有望恢复较快成长,给予公司2021年30 倍的目标PE,目标价为16.20 元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;第二轮标准化考点建设推进不及预期;作弊防控系统新一轮建设进展低于预期;智慧教育和素质教育业务发展不及预期等。
佳发教育 计算机行业 2021-08-03 11.83 -- -- 13.65 15.38%
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事件:公司 2021H1营收及利润端出现下滑。公司 2021H1营收同降 35.4%至 1.97亿元,归母净利润同降 49.7%至 5949万元,主要系上半年公司订单减少所致。2021H1公司毛利率同增 5.8PCTs 至 60.3%,标准化考点相关产品毛利率较高。2021H1各项费用率均有所提升,销售费用率同增 6.7PCTs至 12.2%,主要系对市场拓展进行持续投入所致,管理/研发费用率同增2.7/5.4PCTs 至 8.4%/9.4%。综上,公司归母净利率同降 8.6PCTs 至 30.2%。 智慧招考业务保持领先地位,作弊防控系统有望于下半年放量。公司 2021H1标准化考点设备营收 1.40亿元,同比下降 35.2%,公司保持省级平台市占率领先以及学校标准化考点的入口优势,新一代英语听说智能考试系统项目开始在各地落地。值得关注的是,2021年高考湖北考生作弊事件使得有效屏蔽 5G 信号的作弊防控系统受到广泛关注,公司作为标准化考点建设龙头,目前已联合合作伙伴推出的新一代作弊防控系统,有望于 2021下半年开始放量。 素质教育相关业务迎合政策导向,下半年有望加速推进落地。公司重点布局符合国家发展战略的素质教育相关业务,包括智能体育测评和生涯规划业务等。智能体育测评方面,公司在行业内率先推出智慧体育新场景方案,目前已在多地展开智能体育新场景方案试点,并在多地中标体育测评项目。公司在该业务提供产品销售、收取服务、产品运营、共建共享等多种服务模式,满足用户需求。生涯规划方面,公司为学生提供一站式生涯规划教育和服务,目前已与重庆铜梁等地区教育机构签署协议,加速推进落地。 校内教育质量提升迫切,教育信息化建设需求有望加速提升。根据教育部数据,2020年全国教育经费总投入同增 5.7%至 5.30万亿元,我们预计其中教育信息化经费已超过 4000亿元。此外,近期“双减”政策出台,校内教育主体地位得到进一步强化,对教育信息化设备需求迫切。此外,体育测评、生涯规划等素质教育领域均为政策鼓励方向,公司已在细分领域提前布局,占据先发优势,下半年放量增长可期。 投资建议。公司作为教育考试信息化龙头,在标考建设领域中拥有高市场份额,在此基础上,英语口语机考、素质教育等业务有望打开增量空间。公司已于 2021年 1月 12日至 7月 12日期间累计回购 886.87万股(占公司总股本的 2.22%),完成其回购计划。根据公司 2021中报,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至 2.01/3.19/4.20亿元(原 2.98/3.80/4.74亿元),同增-4.4%/58.5%/31.7%,现价对应 PE 23/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:教育政策推进不及预期;教育经费支出不及预期;市场竞争加剧风险,拖累公司整体利润率水平;技术人员流失风险。
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2021H1公司受考试政改革节奏变动,新订单仍处于铺设初期等因素影响,收入和利润出现一定程度下滑:7月30日晚公司公布2021年H1业绩,2021H1公司实现收入1.97亿元,同比下降35.4%,实现归母净利润5949万元,同比下降49.7%。主要因为各地中考改革的进度影响了业务推广。此外公司的新产品如新一代英语听说综合智能解决方案,智能体育场景解决方案,生涯规划教育等产品目前仍处于市场拓展的初期阶段,对业务推进也有一定影响,因此业务出现了一定程度的下滑,我们预计下半年随着公司的业务将逐渐正常化,业绩有望得到恢复。 标准化考点设备仍为公司主要业务贡献板块:从业务拆分来看,2021H1公司标准化考点设备收入1.4亿元,占总收入比重71%,同比下降35%,毛利率为63.5%,智慧教育产品及相关整体解决方案收入为4891万元,占总收入比重约25%,同比下降27%,毛利率为52.2%。 公司是国内最早从事考试信息化建设的企业之一,具备一定规模优势和渠道优势。1)规模优势:公司产品和解决方案已经覆盖全国29个省市自治区,200多个地市,8000多所初高中,5000多所中职和高职和大学,有比较明显的规模优势,在全国标准化考点建设中保持市场领先地位。2)渠道优势:2021年公司渠道收入占比超过70%,公司于行业大客户,如中国电信,中国联通和中国移动等运营商均保持良好的合作关系,公司在全国有近3000家渠道商合作伙伴。未来考试信息化渗透率仍在不断提升中,公司订单业务也有望保持稳定的增长。 新产品线如英语和体育考测建设等增长潜力大:作为国内教育信息化领域的龙头,公司除了传统的标准化考点建设以外,也在持续拓展新产品:1)英语口语机考:与腾讯合作,发布新一代英语听说智能考试系统,其适用于更多场景,保障考试公平,提升考试效率,目前各省均在推进英语人机对话考试方式,公司订单增长空间大;2)体育测试:公司推出的智能体育学科综合解决方案,依托机器视觉,可穿戴设备,大数据,算法对体育运动给出综合解决方案,目前在多个省市和区县开始试点铺设,未来随着各省业务的逐渐铺开,我们认为公司体测设备仍具备一定的增长空间。 盈利预测与投资评级:公司在教育信息化领域有一定的规模优势和渠道优势,有丰富的客户资源,现阶段标准化考场建设仍有渗透空间,英语&体育新产品线增长可期,考虑到上半年的业务推进情况,我们下调公司2021-2023年归母净利润从3.1/4.0/5.0亿元下调至2.2/2.8/3.4亿元,最新收盘价对应2021年PE为21倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期,新产品研发投入成果不及预期等
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公司公告, 21H1营收 1.97亿元,同比-35.4%;归母净利 0.59亿元,同比-49.7%。 其中, Q1、 Q2收入及增速分别为 0.55亿元-43.80%、 1.42亿元-31.46%; Q1、 Q2归母净利及增速分别为 0.05亿元-82.13%、 0.55亿元-39.90%。报告期内,公司营收同比下降主要系公司报告期公司订单减少,销售收入下降所致。 分产品来看,标准化考点和智慧教育产品成为收入支柱。 21H1公司标准化考点建设相关设备收入 1.40亿元,同比-35.20%;智慧教育产品及整体解决方案收入 0.49亿元,同比-26.95%;报告期内,公司标准化考点、智慧教育、其他业务收入占比分别为 71.1%/ 24.9%/ 3.6%。 分地区来看,华中及华东地区收入占比最大,华南及华中地区收入增速最快,分别为+100.46%、 +57.78%。 华中地区收入 0.56亿元(占比 28.3%),华东地区收入 0.34亿元(占比 17.2%),西南地区收入 0.31亿元(占比15.7%),华北地区收入 0.26亿元(占比 13.1%),华南地区收入 0.25亿元(占比 12.6%),西北地区收入 0.23亿元(占比 11.6%),东北地区收入 0.03亿元(占比 1.5%)。 21H1公司毛利率 60.3%,同比+5.8pct。 其中,标准化考点建设相关设备毛利率 63.5%,同比+5.01pct;智慧教育产品及整体解决方案毛利率 52.2%,同比+1.98pct。 同期,公司期间费用率 26.8%,同比+11.74pct。 其中,销售费用率 12.16%,同比+6.71pct, 主要系公司报告期加大市场推广所致;管理费用率 8.40%,同比+2.72pct;研发费用率 9.42%,同比+5.37pct, 主要系公司报告期新产品的研发投入增加所致;财务费用率-3.13%,同比-3.06pct, 主要系公司报告期银行存款利息收入增加所致。同期,公司净利率 27.7%,同比-10.14pct。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售、实施具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育三大系列。 我们预计公司21-22年 EPS 为 1.05元、 1.38元, PE 分别为 11x、 8x。 风险提示: 拿单不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈
佳发教育 计算机行业 2021-04-29 9.28 -- -- 9.50 2.37%
10.68 15.09%
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2021Q1公司受政策等因素影响,收入和利润出现较大下滑: 4月 26日 晚公司公布 2021年 Q1业绩, Q1公司实现收入 5479万元,同比-43.8%, 实现归母净利润 489万元,同比-82.1%,扣非归母净利润 456万元,同 比-83.8%。业绩同比下降的主要原因是在“十三五”和“十四五”的交 替阶段,部分项目推进延迟,同时公司加大对新产品研发投入及市场拓 展力度,费用增加。 毛利率同比约-2.5pct, 市场业务持续拓展令销售费用和研发费用投入增 长: 2021Q1公司毛利率为 51.3%, 相比去年同期下降约 2.5pct,盈利水 平保持良好, 由于公司市场拓展力度加大, Q1销售费用大幅提升至 1263.8万元, 同比+93.9%;研发费用 941万,同比+57.3%; 管理费用 812万,与去年基本持平。 国家教育考试综合管理平台将全面建设,智慧招考业务未来持续渗透: 2018年 4月以来,北京、天津等 14个省已积极开展国家教育考试综合 管理平台建设试点工作,并取得明显成效。按照《关于全面开展国家教 育考试综合管理平台建设工作的通知》,今年起该项建设将在全国范围 内启动,到 2025年,基本建成国家、省市、考区、考点、考场五级应 用的国家教育考试管理与服务信息化支持平台。公司“国家教育考试考 务综合管理平台建设方案”已在多省份得到了有效应用,此次教育信息 化建设的新一轮高潮有望帮助公司智慧招考业务持续渗透。 产品线丰富, 英语和体育考测建设增长潜力大: 作为国内教育信息化领 域的龙头,公司除了传统的标准化考点建设以外,也在持续拓展新产品: 1)在英语口语机考方面:与腾讯合作, 发布新一代英语听说智能考试 系统,其适用于更多场景,保障考试公平,提升考试效率,随着未来中 考口语的重视程度提升,公司也将持续受益; 2)体育测试方面: 公司 推出的智能体育学科综合解决方案,依托机器视觉,可穿戴设备,大数 据,算法对体育运动给出综合解决方案,随着国家对青少年的身体健康 和体育素质重视程度的提升(直接体现为中考体育分数比重加大),我 们认为公司体测设备未来一方面应用于锻炼场景,一方面应用于测试场 景,均具备一定的增长空间。 盈利预测与投资评级: 公司具备覆盖“教学管评测”全过程的教育系列 产品,通过持续加大研发投入巩固核心竞争力, 标准化考场仍有渗透空 间,英语&体育新产品线增长可期,我们维持公司 21-23年盈利预测, 预计归母净利润为 3.1/4.0/5.0亿元,同比+45%/31%/26%,最新收盘价 对应 21-23年 PE 分别为 13/10/8倍,维持“买入”评级。
佳发教育 计算机行业 2021-04-05 11.35 -- -- 11.45 -1.29%
11.20 -1.32%
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事件:2020年,公司实现收入5.9亿元、同增1.26%,实现归母净利润2.1亿元、同增2.59%,每股收益0.5265元/股,同增2.61%。拟以3.9亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元。 点评: 标考收入小幅增长。2020年受疫情影响,标准化考点设备业务实现收入3.8亿元、同增8.61%,毛利率同减5.42pct至48.47%。中标宁夏省、辽宁省省级考试综合管理平台,完成国家教育考试综合管理平台的交付使用。 标考拓展新场景。(1)无纸化体检--高考体检无纸化,公司无纸化体检通过移动体检终端采集体检数据、通过高考体检信息化管理系统处理体检结论信息,先后为广东、四川两省份的高考提供无纸化体检服务,还助力江西省吉安市成功完成高考体检无纸化试点工作。(2)英语口语机考:联合腾讯教育推出了新一代英语听说智能考试系统,在长沙、娄底、阜新等地区成功完成新一代英语听说智能考试系统试点工作,累计服务考生超2万人次。(3)智慧体育:在多地展开了AI体育中考和体质健康检测模拟试点,2021年2月中标青海省海东市平安区体育中考测评服务。 智慧教育延期招投标带来收入下滑。2020年受疫情影响,部分项目出现短期无法进校施工、项目延期、招投标延期等情况,造成智慧教育收入同减11.31%至1.6亿元,毛利率同减16.16pct至36.84%。在向K12类学校拓展和销售教考统筹产品的同时,持续加大对高校的推广工作,先后中标了广西工业大学、集宁师范学院等高校项目。陆续承建区域智慧教育项目,先后中标了凉山彝族自治州、贵安新区、新疆墨玉县、重庆市等区域智慧校园建设项目,入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目,并与宜宾市政府签署长期合作协议,共同打造宜宾区域教育云平台。 期间费用率控制良好,运营效率提升。2020年,销售费用率同减0.99pct至7.82%,管理费用率同减0.97pct至6.14%,研发费用率同增0.15pct至6.22%,财务费用率同减0.28pct至-0.39%。 投资建议:2020年受疫情影响,标考收入增速放缓,智慧教育收入下滑。后续无纸化体检、英语口语机考、智慧体育等新场景将带来标考业务增量,而受疫情影响而延期招投标的项目有望陆续落地。给予2021~23年净利润预测2.74/3.52/4.53亿元,对应估值16x/13x/10x,维持“买入”评级。 风险提示:项目中标情况存在不确定性,生涯规划中心的收入及盈利能力存在不确定性。
佳发教育 计算机行业 2021-04-01 10.86 -- -- 11.87 6.94%
11.61 6.91%
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事件概述:公司发布2020年报,2020年实现营收5.90亿元,同比增长1.26%,归母净利2.10亿元,同比增长2.59%,扣非后归母净利2.03亿元,同比减少0.11%。2020年毛利率同比下降5.42pct至48.47%,销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.00/0.97/-0.15/0.27pct至7.82%/6.14%/6.22%/-0.39%,归母净利率同比提升3.4pct至35.17%。2020Q4实现营收1.69亿元、增长45.73%,归母净利3772万元、下降30.68%,扣非后归母净利3271万元、下降36.23%。 分析判断::◇成功交付国家教育考试综合管理平台,标考业务持续稳定增长。2020年标准化考点设备业务收入3.80亿元,同比增长8.61%,占总收入比例升至64.42%,毛利率下降1.67pct至57.53%。公司继续抓住第二轮标准化考点建设的核心“考试综合管理平台”,中标宁夏省、辽宁省省级考试综合管理平台。同时,完成国家教育考试综合管理平台的交付使用,公司服务和承建能力再次得到认可,并为公司在继续建设地市级、区县级平台和学校的标准化考点取得入口优势,巩固公司在标准化考点建设行业的领先地位。 ◇疫情后各项业务恢复正常,智慧教育业务量呈增长态势。2020年公司智慧教育实现收入1.59亿元,同比减少11.31%,占总收入比例降至26.93%,毛利率下降16.16pct至36.84%。在国内疫情防控形势相对稳定后,公司各项业务恢复正常开展,智慧教育业务量呈增长态势。公司在向K12类学校拓展和销售教考统筹产品的同时,持续加大对高校的推广工作,中标了广西工业大学、集宁师范学院、中国海洋大学、内蒙古工业大学、陕西师范大学、安庆师范大学、太原工业学院、河南濮阳职业技术学院等高校项目。并且公司先后中标了凉山彝族自治州、贵安新区、新疆墨玉县、重庆市等区域智慧校园建设项目,入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目,并与宜宾市政府签署长期合作协议,共同打造宜宾区域教育云平台。 ◇加强与渠道商的合作,扩大对外投资。 公司与腾讯签订战略合作协议,于2020年10月联合推出新一代英语听说智能考试系统;与中移(成都)签署战略合作,共同推动5G技术与教育行业的融合及拓展;与宁夏教育局、宜宾市政府等签署战略合作,就区域智慧教育及智慧招考业务达成合作。此外,公司完成了对锐取信息(持股20%)、科信教育(持股42.3%)、创元邦达(持股22.41%)的投资,其中锐取信息是行业内场景录播开创者和无线便携引领者;科信教育为宜宾市智慧教育云平台承建单位;创元邦达是专业提供学生生涯规划服务的公司,其“学生发展指导中心规划方案”获得教育部学校规划建设发展中心唯一认证。 投资建议:考虑疫情恢复后有望加速回暖,预计公司21/22年EPS从0.75/0.93元调整至0.76/1.01元,新增23年EPS1.26元,维持“增持”评级。 风险提示部分省份新高考改革延期的风险;受政策周期影响的风险;行业依赖度较高的风险;毛利率波动风险;管理风险;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名