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佳发教育 计算机行业 2020-07-02 21.52 -- -- 26.00 20.82%
26.00 20.82%
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佳发教育:国内优秀的智慧教育解决方案提供商。2002年成立,2016年在创业板上市,公司是教育信息化行业的先行者和领先者。公司产品主要包括“智慧招考”和“智慧教育”两大产品系列,遍布全国29个省(直辖市、自治区),应用于上千个教育管理机构及上万所学校。标准化考点产品是公司主要收入来源,智慧教育业务是公司未来业绩的重要增长点。公司上市以来始终保持双位数增长,2020Q1营业收入同比增长29.59%,净利润比上年同期增长74.94%。 公司受疫情影响较小,年度经营计划和预算未发生重大变化。 教育信息化,教育新基建。我们预计2023年教育信息化投入有望超过5000亿元。第二轮标准化考点建设与第一轮相比量价齐升,空间有望超过150亿元。 标准化考点市场竞争格局相对集中且相对稳定,公司具有绝对竞争优势,智慧招考正在发力;智慧教育行业的竞争相对充分,具有自主研发能力专业服务公司在未来更具竞争优势。公司有望继续在智慧教育保持领先。和不同于其他A股上市公司,佳发教育专注于教育行业,彰显公司在教育领域竞争优势。和A股其他教育信息化公司相比,佳发教育ROE较高。 公司看点::(1)标准化考点建设稳步推进,全年整体订单情况无忧。凭借前期在标准化考点建设所积累的优势,在新高考改革所催生的智慧教育产品新需求下,公司具备竞争力,杠杆效应突显。(2)公司中标千万级项目,加码“智慧城市”。公司从智慧教育向智慧城市发展,有望打开经营天花板。(3)公司与腾讯云间全方位战略合作值得期待,腾讯的流量入口优势有利于公司智慧教育产品在C端进行推广,同时公司和腾讯联合向B端和G端拓展业务。 技术角度看,腾讯在大数据、云计算等方面的优势长期对公司产生深远影响。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计2020-2021年公司营业收入分别为8.69、11.97、15.93亿元;归属于上市公司股东净利润分别为2.91、3.87、4.91亿元。EPS为0.73、0.97、1.23元/股对应当前股价为21.22元,PE分别为29.10X、21.92X、17.28X,首次覆盖,给予“增持”评级。
佳发教育 计算机行业 2020-06-23 20.84 -- -- 26.00 24.76%
26.00 24.76%
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教育信息化领先企业,“智慧招考+智慧教育”齐发力:公司成立于2002年,从2004年开始进入教育信息化行业,是国内最早进入教育考试信息化领域的产品提供商之一。经过十数年的发展,公司已成为我国教育考试信息化领域龙头企业。在国家第一轮标准化考点(学校)建设中,公司参与建设的标准化考场(教室)的市场覆盖率达到60%左右,市场领先优势明显。2017年,国家第二轮标准化考点建设正式开始,公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。公司智慧教育业务包括三大方向:考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案。受益于标准化考点建设形成的流量优势、新高考改革的推进以及教育信息化2.0时代的到来,公司智慧教育业务高速发展,成为公司业绩新的增长点。2019年,公司智慧招考和智慧教育业务齐发力,公司业绩表现亮眼。根据公司公告,公司2019年实现营收和归母净利润分别为5.83亿元和2.05亿元,同比分别增长49.30%和65.46%。 公司智慧招考业务迎来新一轮黄金发展期:相比第一轮标考建设,第二轮标考建设需求在产品和考试类型两个维度均有进一步扩展。在产品方面,第一轮标考建设主要以网上巡查系统建设为主,实现国家级、省级、市级、县级和学校级五级考试全过程视频监控的系统。而第二轮标考建设是在“一个平台”即国家教育考试综合管理平台的带动下,以管理和服务为主线,建成一个平台+网上巡查、身份认证、作弊防控等N个子系统的新一代标准化考点,需要建设的系统数量增加,相应单个标准化考场建设的投入也将增加。在考试类型方面,第二轮标考建设的考试类型从高考扩展到高中学业水平考试、中考等,相应的标准化考场的数量需求将增加。在单个考场投入的增加以及考场数量需求增加的双重推动下,第二轮标考建设的市场空间将数倍于第一轮标考建设。作为我国教育考试信息化领域龙头企业,公司承建了国家端教育考试综合管理平台,并在省级教育考试综合管理平台市场占有率第一。公司在第二轮标考建设中已取得了领先优势,面向更广阔的第二轮标考建设市场,公司智慧招考业务将迎来新一轮黄金发展期。 智慧教育业务高速发展,成为公司业绩增长新引擎:公司智慧教育业务包括三大方向:考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案。公司在第一轮标考建设中承建了30多万间标准化考场(教室),公司部署在这些教室的设备,可以产生大量提高AI智能识别技术的训练素材和大数据分析基础信息,帮助用户提升教学、管理的效率和质量,帮助用户制定考教统筹产品建设方案。在第二轮标考建设的带动下,公司的考教统筹产品将快速入校。新高考改革为生涯规划产品带来了更刚性的需求。公司重点打造生涯规划产品,以之为着力点,拓展新高考市场。随着教育信息化2.0时代的到来,公司智慧校园整体解决方案将得到更多客户认可。智慧教育业务已成为公司业绩增长新引擎。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元,对应6月18日收盘价的PE分别约为26.8、19.9、15.1倍。公司是我国教育信息化行业领先企业,在教育考试信息化市场竞争优势显著。随着第二轮标考建设的正式开始,公司智慧招考业务迎来新一轮黄金发展期。受益于标考建设形成的流量优势、新高考改革的推进以及教育信息化2.0时代的到来,公司智慧教育业务高速发展,已成为公司业绩新的增长点。公司智慧招考业务和智慧教育业务齐发力,公司未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)教育行业的信息化投入低于预期:公司是我国教育信息化行业领先企业,公司经营受教育行业在信息化建设方面的投入的影响很大,如果教育行业在信息化建设方面的投入低于预期,则将对公司经营造成压力。 (2)第二轮标考建设推进进度低于预期:2017年,第二轮标考建设启动,公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。如果如果第二轮标考建设的推进进度低于预期,则公司的智慧招考业务将存在发展不达预期的风险。 (3)公司智慧教育业务发展不达预期:公司智慧教育业务包括考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案等三个方向,如果公司考教统筹产品和生涯规划产品的推广进度低于预期,则公司的智慧教育业务发展存在不达预期的风险。
佳发教育 计算机行业 2020-05-01 22.18 -- -- 23.31 5.09%
26.00 17.22%
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公司与腾讯云计算(北京)共同签署《战略合作协议》,双方决定互相视对方为国内教育市场重要的战略合作伙伴,在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开合作。 就合作主要内容来看 ①佳发旗下英语口语中高考软件系统、口语评测软件系统、口语训练平台软件系统等与腾讯品牌合作,共同打造基于教学场景的英语学科一体化整体解决方案。在英语口语考试及评测产品的合作上,腾讯为佳发唯一的英语口语考试及评测引擎独家合作方。 ②佳发旗下学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品资源接入“腾讯教育应用平台”,为学生提供丰富的线上资源,为老师提供一体化教学管理工具和解决方案,为师生教与学提供高效服务。 ③双方还就国内普通教育(K12)领域、职业教育领域、高等教育领域以及政府大项目(TOG)的联合推广达成合作,共同探索成功运营模式,快速覆盖教育市场用户。 本次合作既是对公司产品品质的认可也将有效打开未来市场。今后与腾讯在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开战略合作,意在实现优势互补和互利共赢,有利于公司英语口语考试系统评测系统、学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品的推广以及智慧教育市场的拓展。 维持盈利预测,给予买入评级 公司标准化考点建设杠杆效应突显,带动考教统筹产品业务拓展;同时以生涯规划产品为着力点,拓展新高考市场。我们预计公司20-22年EPS分别为1.2元、1.57元、2.07元,PE分别为28x、20x、16x。 风险提示:合作效果不及预期,订单不及预期,合作内容和进程存在不确定性,合作具体金额不确定等。
佳发教育 计算机行业 2020-04-30 21.85 -- -- 23.31 6.68%
26.00 18.99%
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长期专注于教育信息化领域。公司于2004年进入教育考试信息化行业,2007年凭借“一个平台、多种应用”为一体的网上巡查建设整体解决方案,迅速成为标准化考点完整解决方案和核心设备的龙头厂商,公司基于标考建设上的成功在教育考试信息化领域不断拓展产品线,并形成包含国家标准化考点建设整体解决方案、英语听说综合智能解决方案、无纸化体检系统、智能试卷流转系统等丰富的智慧招考系列产品。此外,公司于2016年以云巅智慧教育产品进入到智慧教育板块,通过收购环博软件和好学网络进一步提升智慧教育业务竞争。公司凭借在标考领域的优势地位,带动公司智慧教育板块的高速增长,公司不断在教育信息化这个千亿级赛道里扎根成长。 新一轮标考建设,公司龙头地位凸显。2017年教育部考试中心出台《国家教育考试综合管理平台建设智能》拉开新一轮标考建设的序幕。新一轮标考建设将通过建设1个平台+N个子系统将带动标考百亿级市场规模。公司在第一轮标考建设中覆盖了全国30万间标考市场的建设,市场占有率达到60%。相较于第一轮标考建设,目前公司已参与了29个省、自治区、直辖市,近200多个地市的标准化考点的建设,公司在标考领域的行业龙头地位凸显,有望继续维持高市占率。 智慧教育顺应教育信息化2.0时代发展趋势。《教育信息化2.0行动计划》确立了2022年“三全两高一大”的发展目标,标志着教育信息化进入到2.0时代,对教育信息化的融合创新提出新的要求。此外,2014年开始的新高考改革所确立的“3+3”模式对高中教育教学考试等都带来了新的挑战。公司于2016年推出云巅智慧教育系列产品和服务,并不断完善形成“考教统筹、新高考、智慧教育”三大板块的整体解决方案,切合教育信息化行业发展趋势,有望持续获得高速发展。
佳发教育 计算机行业 2020-04-29 20.81 -- -- 23.31 12.01%
26.00 24.94%
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投资摘要标考进入新一轮建设期,公司先发优势明显,继续稳居龙头2017-2022年为标准化考点新一轮建设期,核心需求变为?1个平台+N个子系统?,单个考场产值从上一轮的3000-4000元增至8000-10000元左右,且应用场景从高考向高中学业水平考试、中考、人社考试等领域延伸,潜在的标考教室数量翻倍式增加。本轮标考建设呈现量价齐升的特点,我们估算本轮标考建设市场空间超过150亿元(平台17-18亿元+子系统140亿元)。节奏来看,2020-2022年有望先后迎来新高考和高中学业水平考试的标考建设高峰,2023年后中考的标考化建设将接棒成为下一阶段的重点。公司在上一轮标考建设中,网上巡查系统进入全国30万间教室,市占率高达60%,以2011-2013年累计营收计算,估计公司在上一轮标考市场规模(15-20亿元)里占25-30%左右。本轮建设期公司凭借先发优势继续稳居龙头,省级平台市占率行业领先,二代高清网上巡查系统进入40万间教室、身份认证和作弊防控系统也落地全国约10万间教室。2019年,公司智慧招考实现收入3.50亿元,同比增长20.1%,2017-2019年累计收入为7.87亿元,期间复合增速达55.4%。参考第一轮公司标考收入的保守市占率水平,第二轮期间公司智慧招考业务收入空间可达40亿左右。 智慧教育行业蓬勃发展,公司智慧教育高速增长,打造第二曲线教育信息化进入2.0时代,更注重智慧教育顶层设计、注重平台、应用软件、资源、管理运营,且范围从中小学向高等学校、职业院校等各级各类学校延展。公司智慧教育整体解决方案包括考教统筹、新高考和智慧校园,目前智慧招考撬动考教统筹的杠杆效应已出现,新高考覆盖300余所学校,并开始承建区域性智慧校园项目。公司的优势在于产品优势(标考设备运行在40万间教室,产生了大量提高AI 智能识别技术的训练素材和大数据分析基础信息)、建设成本优势(标考设备与考教统筹可高效互用)、积累用户优势(标考产品进入全国上万所学校,且大多是重点高中,具有示范效应)。2019年公司智慧教育实现销售额1.79亿元,同比增长163.8%,收入占比超过30%。未来看点:一是以考教统筹为切入点,提高现有标考客户向智慧教育客户的转化率,并拓展更多高校客户;二是以生涯规划为着力点,重点打造生涯规划类产品,以此拓展新高考市场。 盈利预测:我们小幅调整2020-2021年盈利预测,并引入2022年 盈利预测,预计2020-2022年公司归属净利润分别为3.03/4.14/5.27亿元,对应EPS 分别为1.14/1.55/1.98元/股(原20-21年EPS 为1.14/1.53元/股),对应PE 分别为28/20/16倍(按2020/4/23收盘价计算)。同行业可比公司20年平均估值约为52倍,公司历史估值中枢在35-40X左右,我们认为2-3年内标准化考点建设将处于需求的景气周期,公司作为龙头料持续受益,且积极布局的智慧教育业务局面逐渐打开,将贡献公司业绩的高成长性,参考可比公司估值、公司历史估值水平及业绩增速,我们认为给予公司2020年45倍PE 比较合理,当前公司估值水平较低,具有一定优势。维持?增持?评级。 风险提示智慧招考增长放缓、智慧教育进展不及预期、毛利率下降风险、市场竞争加剧风险、应收账款回收风险、人员流失风险等。
佳发教育 计算机行业 2020-04-27 21.49 23.79 22.06% 23.31 8.47%
26.00 20.99%
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事件:公司发布 2020年一季报,报告期内实现营收 9748.84万元,同比增长 29.59%;归母净利润 2738.29万元,同比增长 74.94%;扣非后归母净利润为 2820.77万元,同比增长 80.21%。 收入持续增长,费用支出同比减少 :报告期内,公司业绩的逆向高增,一方面得益于标准化考点的持续推进以及在线教育等发展契机带动的智慧教育产品快速推广;另一方面,受疫情影响,公司相关费用支出减少,从而导致费用率的降低。销售、管理、研发三项费用中,除了研发费用微增 3.17%,销售费用和管理费用分别减少 28.69%和12.39%,从而加大公司业绩的释放能力。 标准化考点建设仍有较大增长空间 :按照我们之前深度报告的测算,此次考场信息化升级所带来的整体规模在 100亿元以上,以公司 60%的市占率计算则对应营收空间为 60亿元。自 2017年全国第二轮标准化考点建设启动以来,公司三年累计收入 7.87亿元,仅占其预计份额的 13.11%。2019年公司标准化考点收入以市级为单位的小额订单占比较多,随着今年几大省份针对标准化考点建设的相关招标陆续开启,业务增速有望进一步显现。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计 2020年-2021年 EPS 分别为1.11元和 1.48元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价 36元。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险
佳发教育 计算机行业 2020-04-27 21.49 -- -- 23.31 8.47%
26.00 20.99%
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20Q1公司收入 0.97亿元,同比增加 29.59% ;归母净利 0.27亿元,同比增加 加 74.94% 。 公司经营业绩取得增长的主要原因为:教育考试信息化行业市场需求增加,带动标准化考点设备产品收入增加。同时,智慧教育产品获得更多市场机会,智慧教育业务收入增加。 20Q1扣非后归母净利 0.28亿元,同比增长 80.21%,非经常性损益-82.47万元,其中计入当期损益的政府补助(与企业业务密切相关,按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外)收入 12.86万元;除上述各项之外的其他营业外收入和支出(对外捐赠支出)为-102.74万元;减所得税影响额-8.34万元和少数股东权益影响额(税后)0.93万元。 公司此前业绩预告归母净利同比增长区间为 47%-66% ,20Q1实际归母净利增速超出此前预告。 智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现,在已建和在建的标准化考点学校,公司的考教统筹产品给用户留下了深刻印象,通过复用已建设备,结合 AI 技术、大数据分析技术延伸叠加出更多与教学和教学管理相关应用和系统。相比传统的智慧校园建设,公司的建设方案具有节省成本,高效互用,统一管理等显著特点。 维持盈利预测,给予买入评级公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考和智慧教育两大产品系列。我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.2元、1.57元、2.07元,PE 分别为 26x、20x、15x。 风险 提示 :市场竞争风险、行业依赖程度较高风险、毛利率波动风险
佳发教育 计算机行业 2020-04-27 21.49 -- -- 23.31 8.47%
26.00 20.99%
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2020年4月23日,佳发教育发布2020Q1业绩报告,公司2020Q1实现归母净利润2738万元,同比增长75%,超出此前业绩预告水平(2300-2600万元,同比增长47%-66%)。 点评 佳发教育2020Q1实现营业收入9749万元,同比增长30%,归母净利润2738万元,同比增长75%,业绩增长主要系:报告期内教育信息化行业需求增加,带动公司标准化考点设备产品收入增加,同时公司智慧教育产品获得更多市场机会,智慧教育业务收入增加。财务指标方面,2020Q1毛利率为53.7%/+1.0pct, 归母净利率为28.1%/+7.3pct ,销售费用率6.7%/-5.4pct,管理费用率占比8.5%/-4.1pct,研发费用率6.1%/-1.6pct。 公司主要增长点来源于:智慧招考业务——①标准化考点建设从单系统到平台+多个子系统,单教室产值有望增加,佳发教育承建国家端综合考务管理平台,省级综合考务占有率市场第一,在继续建设地市级、区县级平台标准化考点具有一定的入口优势;②高中学业水平考试、中考(山西、福建两省,南昌、武汉、贵阳、杭州、兰州、南昌等大部分省会城市已有要求)、人社考试标准化考场(公司打造了广东、内蒙两省的样板项目)对标准化考点有新增需求;③英语口语机考、高考无纸化体检(广东、山东、江苏、四川等省份已开始实行试点应用,公司推出的产品参与四川省试点工作,并在深圳高考无纸化体检中得到应用)、智能试卷流转(公司智能试卷流转系统在青海省成功实施)等新产品存在新机遇。智慧教育业务——①考教统筹业务(录播、直播、教室管理、课堂生态业务管理等服务)与标考业务有协同性;②高考改革带来了对生涯规划、走班管理、综合评价等系统的需求,公司计划重点打造生涯体验中心,TO G/B 端向学校、政府提供面向师生的培训服务,TO C 端向学生提供职业咨询、实践研学等服务;③教育信息化2.0持续推进,为智慧校园业务发展提供动力。 投资建议:我们预计20-22年公司归母净利润为2.99/4.02/5.30亿元,同比增速分别为46%/35%/32%,对应pe 为28/21/16倍,维持买入评级。 风险提示:竞争加剧、政策风险、解禁风险(19年11月-20年2月共2398万股解禁,占总股本9%)、质押风险(第一大股东质押比例为65%)等。
佳发教育 计算机行业 2020-04-27 21.49 -- -- 23.31 8.47%
26.00 20.99%
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事件:2020Q1,公司实现营业收入9749万元、同增29.6%,归母净利润2738万元、同增74.9%,扣非后净利润2821万元、同增80.2%,每股收益0.1028元/股、同增74.8%。 点评: 疫情期间费用控制良好,净利率大幅提升。2020Q1公司毛利率同增0.96pct至53.72%。虽然在疫情期间,2月公司业务基本处于停滞状态,Q1收入依旧稳定增长,体现出较强的韧性,同时期间费用率大下降明显,带来净利率大幅提升。2020Q1销售费用率同减5.46pct至6.68%,管理费用率同减4.07pct至8.49%,研发费用率同减1.57pct至6.14%,财务费用率同增0.14pct至-0.08%。毛利率提升,叠加期间费用率大幅下降,带来净利率同增7.23pct至27.46%。 投资建议:Q1处于疫情期间,公司收入依旧稳定增长,费用控制带来净利率大幅提升,归母净利润增速超过预告上限,业绩体现出较强韧性。从公司业务布局来看,标准化考点处于第二轮建设阶段,预计2022年达到高峰,公司作为龙头显著受益;智慧教育依托标考积淀,侧重考教统筹和新高考,高速成长。维持2020~22年每股收益0.79/1.07/1.31元/股的盈利预测,同增54.5%/34.9%/22.9%,对应估值27x/20x/16x,维持“买入”评级。 风险提示:第二轮标考建设进度不达预期,智慧教育业务拓展不达预期。
佳发教育 计算机行业 2020-04-27 21.49 -- -- 23.31 8.47%
26.00 20.99%
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2020Q1收入/归母净利分别同增29.6%/74.9%,业绩超预期。公司2020Q1营业收入9749万元,同增29.6%;归母净利润2738万元,同增74.9%;归母扣非净利2821万元,同增80.2%,业绩超过此前预告上限。报告期内毛利率/归母净利率同增1.0/7.3PCTs至53.7%/28.1%。净利润高速增长主要系(1)教育考试信息化行业市场需求增加,带动公司标准化考点设备产品收入增加;(2)公司智慧教育产品获得更多市场机会,智慧教育业务收入增加所致。 疫情影响:预算制下标考业务受影响有限,在线教育需求提升利好智慧教育业务。标考业务方面,2020Q1新冠疫情背景下,各地标准化考点建设招标进度受到一定影响。全年来看,各地招标采用预算制,招标项目提前一年进行规划,高考延至7月订单推进更加游刃有余,疫情影响有限。智慧教育业务方面,疫情导致在线教育渗透率提升,K12学校及高校在线教育需求增加,2020年智慧教育领域有望出现较大订单。 智慧招考:2020年标考省级招标有望提速,英语口语机考提供新机遇。截至2019年末,公司已中标国家教育考试综合管理平台和6个省级平台,在政策明确2021年高考前完成高考标准化考点建设的要求下,2020年省级招标有望提速。在国家、省、市、县、学校五级联网建设下,公司中标省级平台为取得下级平台建设提供竞争优势。此外,新高考及新中考提出英语口语机考要求,公司于2017年收购的子公司上海好学提供英语听说考、评、练三位一体综合解决方案,2019年实现净利润1295万元(+42.7%),该项业务将迎来快速增长。 智慧教育:B端/C端双向发力,2020有望维持高速增长。公司智慧教育业务2019年收入同增163.8%至1.79亿元,2020年有望维持高速增长。分业务看,①考教统筹:与标考建设的协同性得到验证,公司自主知识产权产品受到客户认可,2020年预计进一步扩大推广区域;②新高考:以面向C端客户的生涯规划为着力点,江油项目预计年内完成建设并运营,此外公司筹划与多个地市政府合作,打造生涯体验中心;③智慧校园:一期项目建设毛利率较低的集成产品占比高,2019年集成产品毛利率19.8%,后期建设将融入更多自有产品,提升自有产品销售。 投资建议:公司在标考领域中拥有高市场份额,政策强推动和新高考改革间的双重催化下,2020年标考业务将延续高速增长的周期,智慧教育业务积极拓展,有望进一步贡献增量。基于2020一季报,维持2020/21/22年归母净利润预测3.01/4.18/5.02亿元,同增46.9%/38.7%/20.3%,对应EPS1.13/1.57/1.89元,现价对应2020年PE28倍,维持“买入”评级。 风险提示:受疫情影响,招标进度不及预期;市场竞争加剧风险,拖累公司整体利润率水平;技术人员流失风险。
佳发教育 计算机行业 2020-04-17 20.85 -- -- 35.23 11.66%
26.00 24.70%
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事件: 公司公告2019年年报和2020年一季报预告,2019年公司实现营业收入5.83亿元,同比增长49.30%,归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长65.46%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.03亿元,同比增长65.01%。公司发布2020年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长46.94%-66.11%。 投资要点: 公司继续强化入口流量优势,持续获标杆性项目,为后续业务拓展提供有力支撑。 2019年公司先后中标教育部考试中心国家教育考试综合管理平台(国家平台)和多省考试综合管理平台(省级平台)项目,树立了标杆性项目,强化了公司在全国教育考试行业的龙头地位,并为公司后续产品拓展提供有力支撑。公司标准化考点设备已经覆盖全国超过三十万间教室,在客户兼顾标准化考点的建设需求之上,帮助用户按照自身需求制定考教统筹产品建设方案。在新一轮标准化考点建设周期中,将考教统筹产品随着标准化考点设备快速的入校。 受产品结构影响,毛利率下降,但费用管控能力提升,净利率增长。 2019年公司毛利率53.89%,较2018年下降4.30个百分点。主要由于公司产品结构调整。2019年公司标准化考点设备业务毛利率59.23%,智慧教育产品及整体解决方案毛利率53%,2019年由于智慧教育产品及整体解决方案营收增速达163.78%,在总营收的比重从2018年的17.40%提升至2019年的30.75%,同时,由于智慧教育产品及整体解决方案内部产品软件类和硬件及集成类产品结构调整,毛利率较2018年的73.70%下降至53%。公司费用管控能力提升。2019年,公司管理费用率7.11%,较2018年下降1.97个百分点;销售费用率8.82%,较2018年下降1.84个百分点;研发费用率6.07%,较2018年下降2.71个百分点;财务费用率-0.12%,2018年为-0.21% 未来智慧招考业务有望稳健增长,市场释放新增需求。 2019年公司标准化考点设备收入3.50亿元,同比增长20.09%。未来公司智慧招考业务有望保持稳健增长。2019年公司除向K12类学校拓展和销售教考统筹产品外,公司加大了对高校的推广和试点工作,实现对云南师范大学、青岛大学、河南经贸职业学院、濮阳技术学院等多所普通高校及高职院校的销售。智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现,在已建和在建的标准化考点学校,通过复用已建设备,结合AI技术、大数据分析技术延伸叠加出更多与教学和教学管理相关应用和系统。相比传统的智慧校园建设,公司的建设方案具有节省成本,高效互用,统一管理等显著特点。未来,高中学业水平考试、中考、人社考试成为本轮建设需求的新增长点。 公司拓展智慧教育业务具备客户优势和成本优势。 2019年公司智慧教育产品及整体解决方案收入1.79亿元,同比增长163.78%。公司通过整合标准化考场、录播和平安校园等基础设备,利用视频识别AI技术、物联网和大数据分析技术,构建一体化的基于教室应用的解决方案,统筹和整合考试设备和教学设备,推动考教统筹业务发展,并具备成本优势。同时,公司基于客户优势和入口优势,将加快智慧教育业务落地。 盈利预测与估值。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.91亿、3.91亿和4.77亿元,每股收益分别为1.09元、1.47元和1.79元,PE分别为28x、21x和17x,考虑到公司未来的成长性和在智慧招考行业的龙头地位,给予推荐评级。 风险提示: 1)行业政策发生重大变化的风险;2)行业竞争加剧的风险。
佳发教育 计算机行业 2020-04-15 20.71 -- -- 34.91 11.39%
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公司近期发布了2019年年报,报告期内实现营业收入5.83亿元,同比增长49.30%;归母净利润2.05亿元,同比增长65.46%;扣非后归母净利润2.03亿元,同比增长65.01%。 公司智慧教育业务实现快速增长。从公司主要产品来看,公司标准化考点设备实现营收3.50亿元,yoy+20.09%,占公司营收比重达60.06%。公司智慧教育产品及整体解决方案实现营收1.79亿元,yoy+163.78%,占公司营收比重达30.75%,其中软件类产品实现销售收入1.18亿元,占智慧教育产品比重66.06%,硬件及集成类产品实现销售收入6.08亿元,占智慧教育产品比重33.94%。公司业绩的高速增长带来预收款与经营现金流净额的大幅增加,公司2019年预收款余额为3038.20万元,yoy+347.12%,公司经营现金流净额2019年为2.38亿元,yoy+160.63%。公司销售毛利率为53.89%,比去年同期下降4.30pct,公司标准化考点设备与智慧教育产品及整体解决方案的毛利率分别为59.23%和53.00%,其中智慧教育产品中软件毛利率70.06%,硬件及集成类毛利率19.81%。由于低毛利的硬件及集成类产品的增加带动了公司的整体毛利率的下降。 教育信息化行业维持高景气。我国教育信息化经费在各级政府教育经费中比例不低于8%,财政学教育经费支出占GDP比重不低于4%有效保障了我国交易信息化经费支出。公司凭借在标考领域的领先优势,有望在第二轮标考建设中继续保持行业领先地位,随着公司智慧教育产品的逐步落地,发力智慧教育业务,公司有望在教育信息化行业获得长期稳定增长。 【投资建议】 公司是我国教育信息化领先厂商,受益于标考新一轮建设,行业景气度高,公司业绩有望获得持续高增长。预计20/21/22年营业收入分别为9.01/13.11/17.85亿元,归母净利润分别为3.00/4.24/5.71亿元,EPS分别为1.13/1.59/2.14元,对应市盈率分别为28/20/15倍,给予增持评级。 【风险提示】 行业政策推动不及预期; 行业竞争加剧。
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1)业绩保持高速增长,持续加大研发投入 业绩保持高速增长,公司连续两年实现归母净利润增速超过60%。 2019年公司管理效率提升,期间费用率21.88%,相较去年下降6.43pcts;毛利率53.89%,相较去年下降4.30pcts,主要是集成类产品比例上升。公司持续加大研发投入,2019年公司研发投入金额0.42亿元,比上年同期增长9.15%,研发人员同比增长13.27%。 2)标准化考点业务继续保持稳定增长,二轮标考建设进入高峰期 报告期内,公司标准化考点建设相关设备实现收入3.50亿元,同比增长20.09%。公司继续保持国内考试综合管理平台的领先优势,直接中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端),并直接间接中标多省省级考试综合管理平台,保持省级综合考务管理平台占有率市场第一。承建国家端及省平台为公司在继续建设地市级、区县级平台和学校的标准化考点取得一定的入口优势。 2017年我国第二轮标准化考点建设开始,并明确规定到2020年要完成省、市、区县平台的建设任务。二轮标考建设除了对第一轮标考进行升级,还提出了更多的系统要求,诸如高清、可综合管理等。该行业有望迎来量价齐升。参考第一轮标考建设周期,预计2020-2021年将迎来第二轮标考建设的高峰期。 3)智慧教育业务实现快速增长,公司先发和入口优势明显 报告期内,公司智慧教育业务实现收入1.79亿元,同比增长163.78%。 其中,软件类产品实现销售收入1.18亿,毛利率70.06%;硬件及集成类产品实现销售收入0.6亿,毛利率19.81%。 公司智慧教育业务的先发和入口优势明显,标准化考点建设杠杆效应突显。公司是全国最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,在第一轮标准化考点建设中,公司参与全国26个省市,140多个地区的标准化考场建设,建设部署了网上巡查系统的标准化考场30万间,占总建设数的近六成。公司可在兼顾客户标准化考点的建设需求之上,帮助用户按照自身需求制定考教统筹产品建设方案,在标准化考点设备的基础上增加部分设备实现教学管理信息化,提高管理效率,节约成本的同时解决考试设备闲置问题,可以将公司标准化考点建设积累的大量用户转化为智慧教育用户。 新高考带来智慧教育业务的新需求。报告期内,公司重点对生涯规划产品进行打造,以此为着力点,拓展新高考市场,实现公司新高考整体解决方案用户逐渐增加。随着新高考改革的推进,2020年我国将全面建立起新的高考制度,有望推动公司智慧教育业务迅速增长。 投资建议 公司是标考建设龙头,第二轮标考建设进入高峰期,业绩将逐步收获。标准化考点建设杠杆效应突显,公司的用户积累及转化优势驱动智慧教育业务实现快速增长,新高考也将带来智慧教育业务的新需求。首次覆盖,给予“推荐”评级,预测2020-2021年EPS1.11/1.50元,对应2020-2021年PE27.47X/20.47X。 风险提示 第二轮标考建设进展不及预期;高考改革推进不及预期,导致智慧教育业务发展不及预期。
佳发教育 计算机行业 2020-04-14 21.13 -- -- 34.81 9.19%
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支撑评级的要点 净利与现金流齐飞,内生增长能力强劲。2019净利润65%的增速非常亮眼,一是源于标考(+20.1%)和智慧教育(+163.8%)营收双增长,二是销售/管理/研发/财务费用增速为23.4%/16.9%/3.2%/18.0%,均低于营收49%均速,市场有效拓展的同时控费增效成功。经营性净现金流高达2.4亿,猛增1.6倍,受益于业务规模快速拉动,且应收账款为1.8亿,仅同增0.4%,说明回款及现金流管理能力增强,内生管理及增长动力强劲。 标考稳增,新品下沉。2019智慧招考业务营收为3.5亿(+20.1%),毛利率为59.2%(+2.9pct),标考为传统业务,表现依然喜人。高中学业水平考试、中考及人社职业考试标准化需求提升保障标考建设长期性。公司新中2019年教育考试综合管理平台(国家端),自上而下引导至省级示范效应成功,带动新研发产品模块渗透到各区县,标考中期增长性确定。 力拓智慧教育,20Q1顺势加码。公司力拓智慧教育业务:考教统筹、新高考及智慧校园,其中软件/硬件集成营收分别为1.2/0.6亿,毛利率为70.1%、19.8%,受为软件配套的低毛利率硬件集成增加,整体毛利率下滑20.7pct至53%,但与同行相比仍为较高水平。20Q1疫情对线上教学促进作用显著,智慧教育产品得到更多市场机会,预期仍有翻倍可能性。 估值 预计2020~2022年净利润为3.05/4.11/5.12亿,EPS为1.15/1.54/1.92元(参考Q1高增趋势,加码智慧教育,20-21EPS均上调6%),对应PE为28/21/17倍。业绩增长确定性强,当前估值优势明显,维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情对客户影响常态化造成确收波动性;基地运营拓展建设不及预期。
佳发教育 计算机行业 2020-04-14 21.13 -- -- 34.81 9.19%
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公司发布 2019年度报告,拟 10转 转 5派 派 3元4月 9日,公司公告 2019年度报告,2019年公司实现营收 5.83亿元,同比增长 49.30%,其中 Q1-4营收分别为 0.75亿、2.17亿、1.10亿和 1.81亿元,占比 12.90%、37.14%、18.83%和 31.12%。 归母净利 2.05亿元,同比增长 65.46%,Q1-4归母净利分别 0.16亿、0.80亿、0.60亿和 0.50亿元,占比 7.63%、39.04%、29.02%和 24.31%。 拟向全体股东每 10股派发现金红利 3元(含税),以资本公积金向全体股东每 10股转增 5股。2019年公司现金分红 7990.6万元,分红率 38.97%。 2019年营收 5.83亿元,同比增长 49.30% 。 分产品来看,标准化考点设备收入 3.50亿元,占比 60.06%,同比增长20.09%,主要系国家第二轮标准化考点建设的推进,教育考试信息化行业市场需求增加,公司智慧招考系列产品收入快速增加; 公司继续保持国内考试综合管理平台的领先优势,直接中标教育部考试中心 2019年国家教育考试综合管理平台(国家端),公司服务和承建能力再次得到教育主管部门的肯定。同时,报告期内,公司还直接间接中标多省省级考试综合管理平台,保持省级综合考务管理平台占有率市场第一。承建国家端及省平台为公司在继续建设地市级、区县级平台和学校的标准化考点取得一定的入口优势。在此带动下,公司标准化考场建设子系统销售额得到稳步提升。 智慧教育产品及整体解决方案收入 1.79亿元,占比 30.75%,同比增长163.78%(其中软件销售收入 1.18亿元,硬件集成收入 0.61亿元)。主要系公司智慧教育业务不断拓展,公司在该领域获得了更多的用户认可。公司智慧教育产品开始进入多省的 K12和高等院校;公司开始承建区域性智慧校园建设,和政府合作打造生涯及素质教育体验中心及区域智慧教育平台,智慧教育产品不断落地。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考和智慧教育两大产品系列。我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.2元、1.57元、2.07元,PE 分别为 27x、20x、15x。 风险提示:行业竞争激烈,订单不及预期,核心人才流失,疫情滞后部分订单,毛利率下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名