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佳发教育 计算机行业 2020-03-13 29.60 -- -- 30.92 4.46% -- 30.92 4.46% -- 详细
公司2004年正式进入教育信息化领域,是最早进入该领域的公司之一。一路稳扎稳打,从标准化考点建设中的网上巡查系统等核心产品序列到“新高考”改革背景下应运而生的智慧教育业务。2016年11月,公司在深交所上市,成为A股标考业务细分龙头。 教育信息化:财政预算支持,市场空间千亿级。教育信息化终端客户为教育部门及各类学校,采购资金来源于财政拨款。我国财政性教育经费支出占国内生产总值的比例基本维持在4%以上,其中教育信息化经费按照政策要求不得低于教育经费的8%。以2019年国内生产总值100万亿元计算,教育信息化整体市场规模超过3200亿。 标考行业:全国统筹,第二轮建设正当时。2007年,我国正式开启国家教育考试信息化统一建设,第一轮建设于2011-13年达到高峰,共建成53万间标准化考点教室。2017年国家开启标准化考点的第二轮建设,覆盖的考试范围更广、设备系统升级、种类更丰富,涉及的市场空间超过百亿元。 竞争优势:(1)锁定省级客户,先发优势明显。一般只要中标省级平台建设,就能锁定较大的竞争优势。在第一轮建设中,公司共参与了16个省的省级应用平台,最终实现60%的超高市占率。在正在进行的第二轮建设中,公司已中标国家级平台和首批8个省级平台项目中的6个,也将为本轮考点建设奠定领先优势。(2)技术驱动,重视研发,近年研发投入收入占比维持8%以上,研发人员占比全部员工的35%。(3)销售网络布局完善,第一轮建设中积累的客户资源助力标考及智慧教育产品销售和运维。 投资建议:公司作为第一轮标准化考点建设中的龙头企业,技术和先发优势明显,有望在建设规模更大的二轮建设中维持较高的市场份额,业绩确定性增长较强。此外,公司的智慧教育业务布局完善,加速渗透,有望爆发式增长,增强业绩弹性。预计2020/21年分别实现归母净利润3.25、4.18亿元、同比增速分别为60.5%、28.8%。考虑公司在标考领域绝对领先的龙头地位,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:各级政府财政预算变动的风险;市场竞争加剧的风险。
佳发教育 计算机行业 2020-03-05 32.94 -- -- 33.32 1.15% -- 33.32 1.15% -- 详细
营收保持高增,疫情催生新的市场需求 公司全年实现营收5.83亿元,同增49.3%,其中Q4营收约为1.81亿元,同增23.4%。具体看,教育考试信息化行业市场需求增加,带动公司标考设备产品收入增加,预计全年增速仍保持30-40%较高水平;智慧教育作为公司积极拓展的第二曲线,产品获得更多客户的认可和更多的市场机会,收入大幅增加,预计全年增长翻番。疫情短期影响公司招标,但Q1向来是公司经营淡季,19Q1收入和盈利分别占全年的13%/8%,预计影响程度有限。同时,疫情之下市场出现新的需求增长点:一是学校开学和中高考等场景需要测温系统,目前公司已推出热成像人体测温解决方案;二是疫情防控要求下单个考场人数或将由30人下降至20-25人,从而带来20-30%的新建标考增量。随着第二轮标考建设及新高考推进,疫情过后招标程序逐渐恢复,公司业绩仍有望受益于行业需求景气而保持增长韧劲。 业绩符合预期,费用管控有效,盈利水平提升 公司全年实现归属净利润2.02亿元,同增63.4%,其中Q4归属净利润约为4728万元,基本与去年同期持平,环比Q3增速放缓,主要系去年同期确认了青海、江苏两大订单致基数较高,且19年公司订单确认周期大幅缩短,致业绩在各季度间分摊更均衡。2019年公司利润率为34.7%,同比提高3个百分点,我们认为一是智慧教育业务中软硬件产品结构更加均衡致毛利率有所提升,二是公司持续推进管理提升和降本增效行动,强化费用监督,料费用率下行,2019年前三季度公司销售/管理费用率分别为7.13%/6.84%,同比下降3.08/2.85个百分点。 启动“筑梦战疫”,加码智慧教育 疫情期间,公司启动“筑梦战疫”行动,为支援新冠疫情防控向四川省慈善总会捐款100万元,并提供价值500万元的免费产品与服务助力全国各地“停课不停学”,包括新冠防控智能填报系统、在线课堂、小学教育云平台、生涯规划云平台、英语听说训练评测服务、“爱背诗词”学习平台、疫情数据上报系统、课堂生态系统、走班排课平台、智能考勤平台等。目前公司新冠防控智能填报系统已在成都和重庆部分学校使用,在线课堂也在固原二中落地运用。我们认为此次疫情加速了教育主管部门、学校和师生对教育信息化的认知,有利于教育信息化产品步入常态化使用阶段、需求进一步增加,公司加码智慧教育有望把握机遇、打开成长空间。 投资建议 新一轮标考建设预计于2020-2021年仍维持高景气,公司作为行业龙头受益。疫情加速用户对教育信息化的认知,或促使教育信息化真正进入常态化使用阶段,公司加码智慧教育、打造第二成长曲线,分享红利。我们预计20-21年公司EPS分别为1.14/1.53元/股,对应PE分别为30/22倍(按2020/3/2收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示 疫情控制不及预期、新一轮标考建设周期性高峰过后增速或将下降风险、智慧教育业务增长放缓、毛利率下降风险、市场竞争加剧风险、应收账款回收风险、人员流失风险等。
佳发教育 计算机行业 2020-03-02 34.00 -- -- 35.20 3.53%
35.20 3.53% -- 详细
2019年公司营收5.83亿元,同比增长49.30%,归母净利2.02亿元,同比增长63.4%符合预期。 2月27日,公司公告业绩快报,Q1-4营收分别为0.75亿元、2.17亿元、1.1亿元、1.81亿元,同比增速分别为+88.18%、+75.14%、+37.48%、+23.13%; Q1-4归母净利分别为0.16亿、0.8亿、0.6亿、0.46亿,同比增速分别为+110.54%、+91.33%、+113.53%、-2.12%。 业绩增长主要原因系:教育考试信息化行业市场需求增加,带动公司标准化考点设备产品收入增加。同时,公司智慧教育产品获得更多客户的认可和更多的市场机会,智慧教育业务收入大幅增加。 疫情或撬动信息化需求,后续或持续价码财政投入。 政策性资金投入是保持教育信息化行业发展的核心驱动,加强信息化基建及资源投入作为国家及各级政府落地教育扶贫的重要渠道之一,能够在一定程度上改善教育条件、推动教育资源均衡发展。未来顶层及地方或仍将大力持续推动信息化基础设施完善,优质资源内容共享。 本次疫情对于地方信息化需求及用户习惯培养具有较强带动效应,同时品牌方借助免费推广加速渠道覆盖及品牌渗透,为后续转化奠定坚实基础。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司20-21年EPS分别为1.2元、1.57元;PE分别为30x、22x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:订单情况不及预期,核心高管流失
佳发教育 计算机行业 2020-02-10 35.00 -- -- 36.19 3.40%
36.19 3.40% -- 详细
历史回顾:收入具备周期性,和政策建设周期相关 佳发教育是全国最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,产品主要包括“标准化考点建设相关设备”和“智慧教育产品及整体解决方案”,2018年收入占比分别为75%/17%,毛利占比为72%/22%。公司业绩具备一定的周期性,主要和政策建设周期相关:(1)2015-2017年,公司销量逐年下降主要由于第一轮标考建设(2011-2013年)接近尾声,2013年为业绩高点;(2)2018年公司销量翻倍主要得益于2017年第二轮标考建设开启,以及公司推出新高考的智慧教育产品服务。 教育信息化业务:市占率60%,受益于第二轮标考建设+新高考改革 公司主要优势在于先发优势,高市占率(60%)对新进入者形成一定的壁垒。增长驱动:(1)第二轮标考2021年为高峰,预计有100-150万间的空间,其中50万间在2021年前完成。A.第二轮增加了中考;B. 客单价提升:第二轮包含三项产品合计价格为1万元/间。(2)新高考改革:高中学业水平考试覆盖3年,势必将带来考点成倍扩容;此前新高考改革受大班制影响节奏低于预期,但预计2020年基本所有的省都将开始。 智慧教育:考教统筹进入收获期 相较标考业务,智慧教育业务所在市场更大、但竞争也更激烈。(1)考教统筹业务:公司2018-2019年将一些网上巡查课程升级改造为常态录播、互动交互等考教统筹的产品,预计2019-2020年开始进入收获阶段;(2)新高考:目前已有14个省开启了新高考改革;(3)智慧校园:智慧招考对智慧校园有一定连带效应。增长驱动来自增量学校覆盖和存量学校更新。 投资建议 假设:1)考虑本轮标考建设高峰仍能持续2年左右,预计教育信息化业务仍能维持40-50%增速;2)智慧教育处于快速渗透期,且考教统筹业务迎来收获期,叠加疫情期间,智慧教育业务有望加速渗透。预计2019-2021年EPS为0.78/1.2/1.56元,当前股价对应19/20/21PE分别为44/29/22x;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 新高考改革进度低于预期;应收账款风险;商誉减值风险;系统性风险。
佳发教育 计算机行业 2020-01-23 28.63 -- -- 36.87 28.78%
36.87 28.78% -- 详细
事项点评 全年业绩符合预期,去年同期高基数致Q4增速相对放缓取中值计算,19Q4公司预计实现归属净利润约0.45亿元,同比下降4.23%,主要系去年同期确认了青海、江苏两大订单致基数较高。全年公司业绩保持高增,我们认为主要系智慧招考业务进入新一轮建设的景气周期,公司作为行业龙头占据先发优势,且新拓展的智慧教育业务快速渗透渠道、呈翻倍式增长。2019H1,公司智慧招考和智慧教育收入同比增速分别达44%和650%。 智慧招考:景气延续,场景延伸 新一轮标考建设始于2017年,参考上一轮建设进度,预计约有4-6年的建设周期,且本轮建设核心之一的考试综合管理平台按要求到2020年要完成省、市、区县的建设任务,我们预计今年有望迎来考试综合管理平台集中建设的高峰期。同时,高中学业水平考试(普高和中职)、中考等也要求在标准化考点进行,标考应用场景延伸,扩大了本轮标考建设规模。截止2019H1,公司中标了国家端和河南、青海、江苏、四川、广东、广西6个省份的省级考试综合管理平台,保持市场领先地位。 智慧教育:打造第二增长曲线截止2019H1,全国有14个省市启动了新高考,其余省市按照要求要在2020年前启动新高考改革,我们预计新高考改革有望在今年多个省市落地实施,将增加走班排课、生涯规划、综合评价等应用产品的需求。公司顺应教育信息化2.0和新高考改革需求,推出含“考教统筹、新高考、智慧校园”三大板块的云巅智慧教育整体解决方案,并利用智慧招考业务前期积累的渠道资源快速渗透学校及区域客户,实现了收入的高速增长,成功打造公司的第二增长曲线。 投资建议 维持盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.78/1.22/1.56元/股,对应PE分别为38/24/19倍(按2020/1/20收盘价计算)。公司受益于新一轮标考更新及应用场景的扩容,智慧招考业务快速发展,产品市占率高,且利用已有渠道优势积极开拓智慧教育新业务,打造第二增长曲线。公司当前股价对应20年估值仅24倍,估值具备优势。维持“增持”评级。 风险提示 新一轮标考建设周期性高峰过后增速或将下降风险、智慧教育业务增长放缓、毛利率下降风险、市场竞争加剧风险、应收账款回收风险、人员流失风险等。
佳发教育 计算机行业 2020-01-23 28.63 -- -- 36.87 28.78%
36.87 28.78% -- 详细
按中位数计算,4Q19业绩与4Q18大体持平,相比前三季度增速有所下降,主要系季节性差异因素所致。4Q19公司归母净利润预计3481-5481万元,4Q18为4679万元。由于4Q18公司集中确认青海、江苏两大订单,推动2018年同期业绩基数较高。 标准化考点建设底层逻辑不变,龙头公司率先受益。标准化考点建设2.0于2018年开始,我们预计总市场规模将超过百亿元,相比1.0时代增长6倍,2020年将仍处于高景气周期!截至2019年上半年,全国15个省级标准化考点指挥中心的管理平台设备均由佳发教育提供,公司已中标的省级考试综合管理平台达到6个,龙头地位助力公司率先受益行业成长。 新高考改革持续推进,看好公司智慧教育业务长期增长空间。2019H1公司智慧教育产品及整体解决方案收入6463.85万元,同比增长650.36%。截至2018年全国尚有17个省份处在新高考筹备阶段,占比54.8%,伴随各省新高考改革推进,走班排课、电子班牌、常态化录播、职业生涯规划等智慧教育产品需求将快速放量。 盈利预测与估值:预计2019、2020、2021年公司营收6.41、10.6、14.0亿元,分别同比增长64.0%、65.8%、31.4%;归母净利润分别为2.10、3.10、4.02亿元,分别同比增长69.3%、47.8%、29.8%;对应PE分别为37、25、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设节奏不及预期。
佳发教育 计算机行业 2020-01-22 29.25 -- -- 36.87 26.05%
36.87 26.05% -- 详细
业绩高增符合预期。业绩增长中位数为61.4%,区间变动符合市场一致预期(68%),延续了2018年近69%的高增态势,主要受标考和智慧教育业务双重拉动。参考2019年前三季度,预计全年标考业务和智慧教育业务营收分别增长近45%和100%。单看Q4净利YOY为-4%,略有下滑,主因一是18Q4青海江苏两大订单确收导致同比基数较高,二是因人员增加导致管理和销售费用增速较高(全年员工或增加近50%到千人级别)。 标考建设在量和质两方面均不会滑坡。1、增速方面:参考第一轮标考建设6年左右周期并分析当前第二轮标考建设渗透情况,中期内标考业务增速大概率放缓。新高考试点省份增加弹性可达2倍,标考建设逐步渗透至初中领域,带动业务量继续爬坡。2、产品方面:“1平台+4系统”产品系列丰富,竞争优势相对单一产品对手非常明显,且试卷流转跟踪系统将逐步上线,产品线丰富将促进营收和毛利率共提升。 智慧教育产品将继续放量。考虑长远业务发展,公司依托标考内容和客户成功拓展智慧教育,2018年营收YOY达150%,而2019H1已超2018年全年水平,预计2019可实现100%+增长。经前期市场空间弹性测算和经营管理侧重分析看,预计2020年智慧教育营收有望达到2亿级别。 估值 预计2019~2021年净利润为2.1/2.9/3.9亿元(按照预告2019年微调,中期增长趋势不变),EPS为0.79/1.08/1.45元,对应PE为37/27/20倍。在政府端预算偏紧情况下看好教育信息化行业投入稳定性,并且公司2020年对应PE仅为27X,相较具备明显的估值优势,维持买入评级。 评级面临的主要风险 标考建设节奏受政府预算波动影响;智慧教育产品研发不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-12-31 29.38 -- -- 34.16 16.27%
36.87 25.49% -- 详细
佳发教育试卷跟踪系统获首届四川教育装备博览会金奖产品近日,首届四川教育装备博览会金奖产品评选结果出炉,佳发教育试卷跟踪系统凭借其创新性、技术代表性和可推广性,获评金奖产品,并入编《2019首届四川教育装备博览会金奖产品目录》,呈送全国各地教育装备中心、院校及相关业务主管单位参考。 在首届四川创教展上佳发教育智慧招考展区展示了试卷流转系统,系统涵盖试卷装箱→押运→值守→使用→回收装箱→送回等各个业务环节,全方位守护试卷安全,从源头保障考试公平。 试卷跟踪系统通过智能设备、报警推送、押运规划、行为分析等智能手段,辅以人工干预的形式,将保密室值守工作人员和试卷押运人员从繁冗重复的传统人工值守中解脱出来,在保障试卷安全的前提下,减轻考务人员的工作负担。 2019年高考期间,佳发教育协助青海省教育招生考试院率先在全国实现教育考试信息化综合管理平台建设项目。针对青海省考区分散,试卷运输距离长,试卷运转过程监控难的问题,利用考务信息化综合管理平台建设,研发试卷专用保密箱,采用先进的材料,引入卫星定位系统,做到了从试卷运输定位车到运输车和考试卷同时定位监控,真正实现了试卷流转的全程监控,消除了试卷管理的最后一个盲区。 标准化考点建设撬动考教统筹业务拓展,延长产品周期做深用户服务。公司在兼顾标准化考点的建设需求之上,帮助用户按照自身需求制定考教统筹产品建设方案。在新一轮标准化考点建设周期中,考教统筹产品也将随着标准化考点设备快速的入校,并得到用户的认可。 维持盈利预测,给予买入评级公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。 14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 0.79元、1.2元, PE 分别为 37x、 24x。 风险提示: 核心人才流失, 试卷跟踪系统销售不及预期
佳发教育 计算机行业 2019-11-21 29.78 -- -- 29.21 -1.91%
36.87 23.81%
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标考为刚需市场,中期成长增速可达40%。作为标准化考场市场龙头,当前市占率已超过50%。2018及19H1业绩增速分别为69%和94%,显著成长性验证标考市场行业为硬性刚需。本轮建设将持续至2022年,经测算标考市场空间为130亿,中期看标考业务业绩增速有望达40%。 智慧教育带动中期业绩弹性近1.8倍。公司智慧教育业务策略采取聚焦信息化管道的差异化竞争路线,该市场空间高达230亿。且智慧教育业务主要依托现有的标考市场存量客户,若成功复制标考市场强大的执行力,考教统筹及新高考产品将有力放量,带动中期业绩弹性达近1.8倍。 三层次确保行业扩容,蝶变在即迈入收获期。佳发能够在教育信息化行业实现蝶变的外部因素主要有三点。(1)宏观教育经费托底有保障,教育信息化投入YOY 近10%,总的盘子在变大;(2)中观应用场景多,未来应用场景中技术要求会更加精确,高考改革变动也带动智慧教育业务需求增多;(3)行业通用技术升级发展,如英语口语训练测评市场结合AI,长期空间达近15亿。三层次确保行业持续扩容。 估值 预计2019~2021年净利润分别为2.12/2.87/3.87亿,对应EPS 分别为0.80/1.08/1.45元,对应PE 为37/27/20倍。下游需求只增不减,在标考市场地位稳固,将维持较高的正向增长,智慧教育业务后发力强,增量弹性较高。未来业绩高增长确定性强,高毛利率和产品化程度高巩固经营质量,同行业估值比较仍有提升空间,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 标考建设投入波动性较大;5G 等技术发展对产品升级需求影响不明朗;智慧教育业务投入产出不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.90 -- -- 29.98 11.45%
34.16 26.99%
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收入+37%,净利润+113%,维持高增长。 佳发教育2019Q3收入1.10亿元(+37.48%),归母净利润5,950万元(+113.53%),收入和利润大幅增加主要是因为公司加大市场营销力度,销售规模扩大所致。公司的主要产品主要包括标准化考点设备、智慧教育产品和运维,产品销售收入比例保持稳定。 毛利率54.45%(-1.74pcts),净利率38.49%(+6.94pcts)。 2019Q3公司整体毛利率54.45%,净利率38.49%(+6.94pcts),净利率的明显增长主要是因为公司在收入端扩大需求、在成本端控制销售和管理费用所致。2019Q3销售费用率7.13%(-3.07pcts),管理费用率12.35%(-7.36pcts)。 标准化考点业务+新高考智慧教育,持续驱动公司业绩大幅增长。 1)标准化考点业务。公司中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端)、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等。除国家教育考试综合管理平台(国家端)外,公司承建的省级平台已扩大至6个。2)智慧教育业务。国家大力扶持教育信息化产业,智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现。在已建和在建的标准化考点学校,新高考智慧教育依托考试信息化业务的先发优势将快速覆盖全国高中学校。2018年底已落地13个省份,覆盖超300所学校。预计19-21年覆盖学校总数分别为1300/5000/6500所,该业务贡献收入分别为2/5/6.5亿元。 盈利预测、投资评级和估值。 我们维持佳发教育19-21年净利润预测分别为1.95(+57%)/2.96(+52%)/3.65(+23%)亿元,EPS预测分别为0.73/1.11/1.37元。对应19-21年PE分别为38x/25x/20x。我们维持佳发教育“增持”评级。 风险提示:政策风险、新业务扩张不及预期的风险等。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 35.60 24.39% 29.98 11.91%
34.16 27.51%
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业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入4.0亿元,同比增长64.9%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长101.2%。公司此前业绩预告净利润增速在90.6%-101.0%之间,实际业绩增长略超业绩预测区间上限。 标考向上拓展五倍成长空间,智慧教育业务爆发:三季报业绩延续一季报、中报以来的强劲增长趋势,持续超市场预期。营业收入实现高增长主要原因是行业景气度高,公司具备明显的竞争优势。1)标考业务:第二次标考建设系统由网上巡查系统拓展至1个平台+5个子系统的模式,向上拓展5倍成长空间。2)智慧教育:新高考+考教统筹+智慧校园3大业务需求爆发,订单大幅增长,全年有望实现200%的收入增长。佳发是面向教育局、学校的toB端的公司,季节性明显,上半年收入仅占全年62%左右,我们预计全年收入有望超过6.5亿。 持续推进管理提升和降本增效,期间费用率下降明显。费用端,2019年前三季度公司销售费用率为7.1%,下降3.1pp;管理费用率为12.3%,下降7.4pp;相比18年同期,期间费用率下降10.5pp,佐证公司降本增效工作执行力。利润端,2019H1的净利率为38.7%,相比18年同期提升了7pp。参考往年数据,上半年净利润仅占全年的67%左右,本次业绩预示全年净利润有望接近2.4亿。 考试综合管理平台引领新一轮标准化考点建设。公司还先后中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端)、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等,承建的省级平台已扩大至6个。新高考整体解决方案用户不断增加。随着广东、福建等第三批新高考试点省份颁布本省新高考细节政策落地和今年七月间各大学公布在第三批试点省份的招生计划和科目要求,从2019年下半年开始会掀起一轮建设浪潮。公司与江油市政府投资设立“川西北智慧教育产业园总部基地建设项目”,打造生涯体验、素质教育体验中心和区域智慧教育平台。 盈利预测与估值:预计2019-2021年公司的EPS分别为0.89元、1.37元、1.88元,未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑到公司在标考业务领域的绝对优势和智慧教育业务的爆发,对标可比公司,给予公司19年40倍PE,目标价为35.60元,目标市值95亿元,维持“买入”评级。 风险提示:第二次标考业务景气度或不及预期,智慧教育业务拓展或不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
34.16 27.51%
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Q1-Q3业绩增速为101%,达到业绩预告上限。佳发教育19Q1-Q3实现营收4.02亿元/+65%YOY,归母净利润为1.55亿元/+101%YOY,达到业绩预告上限(91%-101%YOY),毛利率为54.5%/-1.7pct,归母净利率为38.7%/+7.0pct;3Q19实现营收1.10亿元/+37%YOY,归母净利润为0.60亿元/+114%YOY,略超业绩预期上限(83%-112%YOY),毛利率为56.0%/-1.4pct,归母净利率为54.2%/+19.3pct。报告期内国家教育考试信息化进行新一轮的建设,市场需求量增加及新高考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售,公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入增加。 持续推进降本增效,费用率改善明显。公司19Q1-Q3销售费用率为7.1%/-3.1pct;管理费用率为6.8%/-2.8pct;研发费用率5.5%/-4.5pct。费用率下降主要由于公司加强成本与费用管控,采取降本增效行动所致。 教育信息化行业,国家大方向支持,有着较强增长力预期。一系列教育改革顶层设计和具体实施纲要都鲜明指出将长期致力于不断推进教育信息化建设。2019年2月23日,中共中央、国务院印发了《中国教育现代化2035》,十大战略任务之一“加快信息化时代教育变革”中特别提到“建设智能化校园,统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台”,更是对教育信息化行业的优秀企业给出了明确的信心支持,进一步激发了市场潜力。 公司增长点:①标准化考点业务--迎更新周期,平台整合是重点。在全国考点53万间教室中,公司产品进入到30万间,拥有良好的用户基础和渠道优势。19上半年公司先后中标教育部考试中心19年国家教育考试综合管理平台(国家端)、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等,公司承建的省级平台已扩大至6个。②智慧教育相关业务--新高考带来发展新机遇,走班排课需求大。19年4月,湖南、江苏等第三批八个省份新高考改革实施方案落地,未来增长可期。18年新高考业务模块覆盖300所学校,公司计划于19/20年分别覆盖1300/5000所。19年以来,公司在四川自贡智慧教育建设项目累计中标约5700万元,开启区域级智慧校园建设的新篇章。此外,公司与江油市政府合作投资建设的“川西北区域智慧教育产业园总部基地项目”已通过招拍挂方式取得项目建设用地15.46亩。 投资建议:公司费用端改善高于预期,我们调整了盈利预测,预计19-21年公司归母净利润为2.23/3.11/4.22亿元(上调幅度分别为9%/9%/9%),同比增速分别为80%/40%/35%,对应pe为33/24/18倍,维持买入评级。 风险提示:竞争加剧、政策风险、解禁风险(11月1日8832万股解禁)等。
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公司发布2019Q3季报,前三季度实现营收4.02亿元,同比+64.93%,归属净利润1.55亿元,同比+101.20%。 事项点评收入维持高增, 控费效果明显公司 Q3实现营收 1.10亿元,同比+37.5%, 环比增速放缓主要系去年同期高基数影响。 Q3公司现金回款 1.20亿元,同比+39.7%,与收入增速匹配良好。 Q3毛利率 56.0%,同比-1.4pct,随着低毛利率的智慧教育业务收入占比提升,公司毛利率小幅下滑,未来随着智慧教育中软硬件产品愈发均衡,毛利率有改善空间。 公司持续推进管理提升和降本增效行动,强化费用监督, Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/7.9%/5.8%/-0.1%,同比-2.9pct/-3.2pct/-4.9pct/+0.1pct, 控费效果明显。 Q3公司其他收益为 2575万元,同比+66.70%,主要系增值税退税收入增加。 Q3公司实现归属净利润 5950万元,同比+113.53%,费用率大幅下降+其他收益增加+有效税率降低使得 Q3净利率同比+19.3pct 至 54.2%。 公司业绩具有季节性, Q2/Q4是公司收入确认高峰, 一是高考前是公司集中生产、发货和销售期,二是标考建设从高考逐步向考研等场景拓展, 使得 Q4销售收入较高。 16-18年,公司Q4收入分别占全年的 35%/47%/38%,归属净利润分别占全年的35%/46%/38%。 Q4传统旺季叠加新标考建设推进,我们预计 Q4公司有望延续高增态势。 新标考建设优势突出, 智慧教育快速增长公司是新标考建设领域龙头企业:( 1)入口优势:上一轮标考建设 50万间教室,公司产品落地 30万间,市占率 60%, 提前占位;( 2)先发优势: 考试综合管理平台建设是此轮标考建设的核心和制高点,截止 2019H1,公司已承担了国家级和 6个省级的考试综合管理平台建设项目,确保在全国标考建设中市场份额领先;( 3) 协同优势:公司新标考建设学校多为重点高中,能为公司新高考、考教统筹等智慧教育产品输出提供用户池。 借助标考建设优势,公司近年来智慧教育业务快速增长, 其中考教统筹与标考设备之间存在杠杆效应(彼此能高效互用、节省成本),考教统筹随着标考设备进校,单个学校的业务量超过标考建设的 2-3倍。 投资建议由于公司控费效果超预期,公司调整盈利预测,预计 2019-2021年 EPS分别为 0.78/1.22/1.56元/股,对应 PE 分别为 36/23/18(按 2019/10/28收盘价计算)。公司受益于新一轮标考更新及应用场景的扩容,智慧招考业务快速发展,产品市占率高,且利用已有渠道优势积极开拓智慧教育新业务,为未来高成长蓄力。维持“增持”评级。
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19Q1-3营收同比增长64.93%,归母净利1.55亿元,同比增长101.20% 10月28日,公司公告,公司19Q1-3营收4.02亿元,同比增长64.93%,其中19Q3营收1.10亿元,同比增长37.48%。Q1-3同比增速分别为88.18%、75.14%、37.48%。 19Q1-3归母净利1.55亿元,同比增长101.20%,其中19Q3归母净利5950.41万元,同比增长113.53%,Q1-3同比增速分别为110.54%、91.33%、113.53%。扣非后归母净利1.53亿元,同比增长100.41%,其中19Q3扣非后归母净利5771.32万元,同比增长110.22%。 2019Q1-3公司毛利率54.5%,同比减少1.7pct,其中2019Q3公司毛利率56%,同比减少1.4pct。19Q1-3公司期间费用率19.35%,同比减少10.25pct,主要系持续推进管理提升和降本增效行动,加强对资金的管理,强化费用监督,通过完善成本管理体系,建立降本增效的长效机制,提升企业管理效率。其中销售费用率7.13%,同比减少3.07pct;管理费用率12.35%,同比减少7.36pct;财务费用率-0.12%,同比增加0.19pct。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度,除了加强对于原有销售渠道梳理和巩固外,还在重庆、贵州、山西、河南等地开展产品发布及渠道推广会,并入围“河南联通新兴ICT教育行业综合解决方案合作伙伴”、“2019年浙江联通第二批创新业务合作伙伴(智慧城市-智慧教育专业)”等多个项目。 维持买入评级。公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司19-20年EPS分别为0.79元、1.2元,PE分别为34x、23x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:核心人才流失,订单不及预期,新业务发展不及预期。
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事件 公司发布三季报:前三季度营收4.02亿元,同增64.93%;归母净利润1.55亿元,同增101.20%;扣非归母净利润1.53亿元,同增100.41%;经营性现金流净额1.47亿元,同增1469.26%;ROE(加权)18.78%,同增7.83个百分点。 简评 业绩增长突破预告上限,收入增速有所放缓。3Q19公司归母净利润为5950.41万元,同增113.53%,相比1Q19、2Q19单季度110.5%、91.3%的同比增速有进一步提高,高增长态势延续。此业绩也超过了三季报业绩预告中单季度5100-5900万的区间上限。3Q19营收为1.10亿元,同增37.48%,较1Q19、2Q19营收88.18%、75.14%的同比增速有所放缓,推测是收入的季节性差异导致。 费用率下降+增值税退税增加,3Q19净利率大幅提升。3Q19公司毛利率为56.01%,与去年同期相比下降1.44个百分点。3Q19销售、管理、研发费用率分别为7.52%、7.90%、5.76%,较去年同期分别减少2.94、3.21、4.92个百分点;另一方面,受益增值税退税等政府补助增加,公司3Q19其他收益1747.4万元,同增147.5%。3Q19公司净利率达54.24%,较3Q18提高19.88个百分点。 省级考试综合管理平台市场份额领先。截至2019年上半年,全国15个省级标准化考点指挥中心的管理平台设备均由公司提供,公司已中标的省级考试综合管理平台达到6个,市场份额行业领先,有利于公司以省级平台为依托,带动其他教育信息化子系统向区、市级单位销售。 新高考改革撬动教育信息化产品需求,市场迎来政策红利期。截至2018年全国已有14个省份进入新高考阶段,尚有17个省份处在新高考筹备阶段。另一方面,教育信息化向初高中渗透,有望带动电子班牌、走班排课软件、常态化录播、生涯规划等智慧教育产品需求增长。 盈利预测与估值:预计2019、2020年公司归母净利润分别为2.10、3.10亿元,分别同比增长69.3%、47.8%。维持“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设节奏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名