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同花顺 银行和金融服务 2024-03-01 130.31 -- -- 147.90 13.50% -- 147.90 13.50% -- 详细
同花顺 2023 年全年共实现营业收入 35.64 亿元,同比增长 0.14%,实现归母净利润 14.02 亿元,同比下降 17.07%。2023 年第四季度实现营业收入 11.92 亿元,同比下降 7.14%,实现归母净利润 6.32 亿元,同比下降16.78%。2023 年全年公司加权平均净资产收益率为 20.19%,同比下降5.36pct。 点评:公司研发费用与销售费用等成本的增长是导致归母净利润下滑的主要原因。2023 年全年公司营业总成本为 21.25 亿元,同比增长 16.23%,其中营业成本为 3.89 亿元,同比增长 5.24%。2023 年公司继续加大对人工智能技术应用等领域的研发,尤其是加大对大模型方面的研发力度,同时积极引进专业人才,大力建设算力资源,导致 2023 年公司研发费用增长 10.51%至 11.79 亿元。其次,为提升市场份额,公司加大营销推广力度,销售人员薪酬和广告宣传费用相应增加,2023 年公司销售费用增长35.15%至 4.97 亿元。公司十分注重技术研发,2023 年研发经费占比总营收达 33.09%,随着公司自研的问财 HithinkGPT 在 2024 年 1 月份开启内测,看好公司未来产品赋能加速流量变现的能力。 公司毛利率保持稳定,软件销售及维护收入涨幅较大。2023 年公司整体毛利率为 89.09%,同比小幅下降 0.53pct,保持相对稳定。分业务产品来看,软件销售及维护营业收入为 4.38 亿元,同比提升 53.53%,业务毛利率增长 2.38pct。由于受到 2023 年全年股基交易额下滑影响,公司增值电信服务营业收入下滑 0.61%至 15.29 亿元。广告及互联网业务推广服务与基金销售等其他业务收入增速分别为-10.97%和+14.04%。预计随着2024 年资本市场活跃度提升,公司传统业务增速将得到改善。 公司产品及服务体系完整,竞争优势明显。公司针对机构客户及个人投资者提供品种多样的产品,且产品结构合理,可有效满足产业链上下游不同客户层次需求,同时公司构建同花顺 AI 开放平台,可为银行、证券、保险、基金等多行业提供智能化解决方案,经过多年沉淀,已形成明显的竞争优势。 投资建议:公司重视研发投入,自主构建 AI 开放平台,经过多年沉淀,业内竞争优势明显。由于 2023 年资本市场交易额低于预期,导致公司增值电信服务业务收入下滑,下调公司 2024 年至 2025 年预计归母净利润,引入 2026 年业绩预测,分别为 18.81/22.51/26.43 亿元,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司业绩不及预期,业务拓展回报不及预期等
金山办公 计算机行业 2024-03-01 261.00 -- -- 311.30 19.27% -- 311.30 19.27% -- 详细
事件:布金山办公发布2023年度业绩快报。2023年度公司实现营业收入45.56亿元,同比增长17%,实现归母净利润13.19亿元,同比增长18%,实现归母扣非净利润12.64亿元,同比增长35%。符合市场预期。 点评:Q4公司盈利较好。Q4公司实现营业收入12.86亿元,同比增长18%,实现归母净利润4.26亿元,同比增长40%,实现归母扣非净利润4.03亿元,同比增长46%。我们认为这与公司订阅业务占比显著提升、公司成本控制良好以及2022年Q4疫情扰动有关。Q4公司个人订阅实现收入7.53亿元,同比增长27%,机构订阅实现收入2.91亿元,同比增长37%,订阅收入占总收入的比重达到81%,机构授权业务实现收入1.63亿元,同比减少14%,广告业务实现收入0.80亿元,同比减少15%。 机构订阅增速恢复打消市场担忧。公司23年年中推出会员体系升级,在坚持长周期会员策略的同时,公司合并了功能型和资源型的会员,将原有会员体系升级为超级会员/超级会员Pro两大类型,并且通过原子化权益组合包装,来尝试精准覆盖不同需求的用户群体。市场曾经担忧会员体系的转化所造成的扰动。但是公司Q4用亮眼的个人订阅收入增速打消了市场的担忧。 待静待AI产品商业化。2023年度公司推出了多种新产品,包括满足政企客户降本增效、全面云化转型及安全管控需求的WPS365,以及部分AI功能的公测产品,但是公司AI产品(AIGC、Copilot、Insight)尚未正式商业化。1Q24公司有望正式商业化AI。WPSAI作为直接对标OfficeCopilot的产品,我们预期其能像OfficeCopilot一样,有效拉动用户客群的ARPU提升和付费率,给公司带来新的收入增长点。我们也预期公司初期由于较大的前置投入使得初期AI产品的利润贡献有限,但随着技术的不断改进和硬件成本的迅速下降,公司的利润率将不断回升。 投资建议:维持“买入”评级。预计2024-2025年公司实现营业收入55.94/69.10亿元,同比增长22.82%/23.52%;实现归母净利润16.15/20.93亿元,同比增长22.45%/29.54%。 风险提示::公司发展不及预期,AI发展不及预期。
李子园 食品饮料行业 2024-02-23 11.31 70.60 540.65% 12.35 9.20% -- 12.35 9.20% -- 详细
短期:集采加速进口替代,头部化学发光企业继续高增长。化学发光行业2017-2021年增速放缓至15%,但安图生物等优质国产企业,有望加速进口替代继续保持高增长:1)进口渠道商利润进一步压缩,国产品牌成本优势凸显;2)国产头部的品牌力、口碑快速提升,在三级医院顺利切换。 安图生物:1)研发实力强,原料自给率高,质量成本可控;2)试剂菜单覆盖完备,传染病项目市场与临床认可度高;3)营销渠道构建完善,集采报量体现把控力。 中期:IIVD。自动化大势所趋,安图国产流水线具备先发优势。据Kalorama我国医院密度为0.9/10万人,远低于同处东亚的日韩两国(日本7,韩国3.42),医院承受更大的检测量负担。根据我们测算,国内流水线需求达10000+条,截至2020年保有量为2000条,需求空间大。流水线的关键并非线体,而在试剂丰富度和质量。安图生物检测项目齐全质量可靠,打造首条国产全自动流水线,具备先发优势,装机国内领先,实现战略性卡位。 长期:树立平台化标杆,横向拓展分子微生物多领域。公司布局横向拓展,树立IVD国产平台标杆。公司分子诊断有望接力化学发光高增中枢。 安图生物的自动化核酸检测系统经历疫情大考成熟度提升,配合试剂菜单扩容有望引领板块成长。此外,公司微生物质谱前瞻布局,立足本土开拓高端用户,辐射带动公司IVD全领域品牌力提升,未来可期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年EPS为2.2/2.6/3.2元,对应PE为25/21/17倍,估值低于可比公司均值。安图生物是国内IVD的先行者,给予公司2024年的PE为27倍,对应2024年目标价70.61元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。
优利德 电子元器件行业 2024-02-23 33.73 -- -- 37.14 10.11% -- 37.14 10.11% -- 详细
事件:公司发布《关于实际控制人、董事长、总经理提议公司回购股份暨公司“提质增效重回报”行动方案的公告》。点评如下:发布回购股份计划,彰显发展信心。公司拟以自有资金总额不低于人民币2500万元(含),不超过人民币5000万元通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份,回购股份价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%,并在未来适宜时机将回购股份用于股权激励计划。回购计划的发布彰显了公司发展信心。 产品品类齐全,业绩表现亮眼。公司采取多样化产品策略,产品品类齐全,涉及电子电工、温度及环境、电力及高压、测绘测量、仪器等产品线,产品型号多达千余个,应用场景丰富,囊括数十个测量物理单位。 丰富的产品矩阵使得公司不依赖于单一下游,具备较高的抗风险能力。 2023年前三季度,公司实现营收7.84亿元,在外部环境不利的情况下同比增长达12.61%。随着公司4GHz带宽示波器和26.5G频谱分析仪等高端化产品不断推出,公司的毛利率显著提升,前三季度毛利率达到42.42%,同比增加7.0pct。 积极推进全球营销网络建设,夯实竞争优势。公司通过加大研发投入、持续优化产品线、推进全球营销网络建设和加强产学研合作等方式不断增强核心竞争力。成熟的营销渠道为公司的重要优势之一,22年公司主营业务中海外营收占比为58.6%,海外营收连续两年超过国内。23年公司美国分支机构(Uni-TrendTechnologyUSINC.)在华盛顿州正式投入运营,进一步贴近北美客户。公司未来将在日本、马来西亚、印度、俄罗斯、韩国等国家重点布局,进一步完善全球营销网络。 盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.80、2.27和3.02亿元,对应PE值为20、16和12倍。维持“增持”评级。 风险提示:高端产品研发进度不及预期;海外市场开拓不及预期;盈利预测和估值模型失效
赛特新材 非金属类建材业 2023-10-12 31.75 -- -- 32.74 3.12%
32.74 3.12% -- 详细
公司集研发、生产和销售为一体,专注于真空绝热板(VIP)领域,已成为全球冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商。2023H1原材料及能源价格下跌助力成本修复,实现营收 3.54亿元,同比增长15.86%,归母净利润 4153万元,同比增长 86.79%。 真空绝热板是目前性能优异的新型绝热材料。真空绝热板采用真空绝热原理,抽除板内气体使其保持一定真空度,有效地消除了对流传热和气体传热,是目前绝热性能较好的绝热材料。VIP 由芯材、阻隔膜和吸气剂三部分组成,目前纤维型芯材的制备主要依赖干法成型。VIP 板作为一种新型节能绝热材料,在冰箱冰柜、冷链物流尤其在高端节能冰箱冰柜领域已广泛应用。目前国内冰箱家电市场真空绝热板潜在市场空间就达到约 5,512.5万平方米。真空绝热板导热系数低,具有良好的保温节能效果,是目前效果较好的冷链保温材料,冷库及冷藏集装箱中 VIP 板的渗透率仍有提升空间。 公司是真空绝热板领先企业。2016到 2022年真空绝热板收入从 1.09亿元上升至 2022年的 6.21亿元,年复合增长率 34%,2022年受下游景气度影响,营收略有下滑。公司的客户资源丰富,公司主要下游客户为国内外知名家电制造商。2021年全球前 10大冰箱厂商中有 8家均为公司的客户,其中有 6家冰箱厂商(市场占有率 55.5%)已将公司作为其在真空绝热板领域的主要供应商,因此公司的真空绝热板在冰箱家电领域具有行业领先地位。公司对四边封 VIP 底壳预制成型工艺和封口加热方式进行了试验并完成部分样品的制作,对新领域的拓展打下了基础。2023年 9月公司发行可转债,拟募集资金总额不超过 4.42亿元,扣除发行费用后的募集资金净额用于赛特真空产业制造基地(一期)。该项目建成并达产后真空绝热板年产能为 500万平方米,进一步提升产能规模和生产效率。 真空玻璃有望取得突破。近年来公司在真空玻璃研发等方面进行了大量的科研探索和储备,为进一步丰富真空绝热材料产品线奠定了良好基础。 公司于上半年完成真空玻璃生产试验线的全线联动,目前就设备运行中暴露的问题进行优化,同时配合国外部分客户的需要进行打样和送样。 维持公司“增持”评级。预计公司 2023~2025年归母净利润分别达到 1. 14、1.67、2.42亿元,同比增长 79%、46%、45%,对应估值 32、22、15倍。 风险提示:项目投产不达预期,估值及盈利预测不达预期。
三和管桩 建筑和工程 2023-09-01 13.08 -- -- 13.14 0.46%
13.14 0.46% -- 详细
公司是一家以桩类产品为核心领域,专业从事预应力混凝土管桩产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品为预应力混凝土管桩中的预应力高强混凝土管桩(即PHC管桩)。2023年上半年,混凝土与水泥制品行业重点产品除预制混凝土桩以外,其他产品累计产量均出现不同程度的下降,预制混凝土桩上半年逆势增长。 国内预应力混凝土管桩企业中公司与建华集团位于第一梯队。根据中国水泥土与混凝土制品协会统计,截至2022年度,公司连续十年产量排名行业第二。 公司营收22年出现下滑,业绩则呈现波动。公司2018年到2021年营收呈逐步增长趋势,而归母净利润则呈现波动状态,2019年及2021年出现下降。2022年营收受疫情及下游环境影响出现下滑,利润则上升98.9%至1.56亿元。2023H1公司业绩向好,营收增长23.4%至33.05亿元,归母净利润同比增109.8%至0.55亿元。 公司聚焦主业,市占率持续提升。公司实现桩类产品产量2,055.54万米,较上年同期增加了41.53%;实现桩类产品销量2,069.54万米,较上年同期增加了43.31%。 新领域不断开拓,公司光伏场景用桩量大幅提升。加大产品在新领域新场景应用的开拓力度,不断扩大适用范围,同时持续加强新品项目的推广与落地。得益于公司市场的不断向好以及公司的持续开拓,公司用于光伏项目的管桩销量同比增幅明显,2023年上半年光伏用桩占桩类产品比例达11.88%,较2022上半年提升5.69pct。 为填补长三角地区的空白,公司上半年定增提升产能。报告期内公司向特定对象募集资金近10亿元,用于浙江湖州年产600万米PHC预应力高强度混凝土管桩智能化生产线建设项目、江苏泰兴PHC预应力高强度混凝土管桩生产线建设项目及补充流动资金。项目的建成有助于公司扩大生产规模,填补在长三角部分区域的市场空白,并与现有基地形成鼎足之势,通过产销协同更好服务长三角区域各类国家重点工程,进一步发挥规模效应。 维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到2.01、2.39、2.79亿元,同比增长29.4%、18.8%、16.5%,对应估值38、32、28倍。 风险提示:下游需求不及预期,估值及盈利预测不达预期。
海螺水泥 非金属类建材业 2023-08-28 25.62 -- -- 27.39 6.91%
27.39 6.91% -- 详细
事件: 公司发布中报,上半年实现营收 654.36亿元,同比增 16.28%,归母净利 64.68亿元,同比减少 34.26%。 点评: 二季度营收利润降幅收窄。2023Q2公司实现营收/归母净利润 340.68亿元/39.18亿元,同比降低 10.56%/20.28%,毛利率/净利率分别为22.13%/12.14%,同比减少 3.97pct/4.27pct,环比提升 5.63pct/3.62pct。 2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.49%/4.79%/1.08%/-1.25%,同比减少 0.22pct/0.02pct/0.37pct/-0.43pct。 水泥熟料市场份额提升。根据国家统计局相关数据,上半年全国水泥产量 9.53亿吨,同比增长 1.3%。上半年公司水泥及熟料自产品销量 1.30亿吨,同比+1.8%,由此推测公司市场份额正逐步提升。根据我们测算,上半年自产水泥及熟料吨售价为 326.2元/吨,同比减少 34.4元/吨;吨成本 236.1元/吨,同比减少 2.8元/吨;吨毛利 90.1元/吨,同比减少 31.5元/吨。自产品综合毛利率 27.63%,同比减少 6.11pct。 东部及南部地区销量表现较好。分地区而言,东部及南部区域由于产品销售价格下降,销售金额同比分别下降 7.22%、9.47%,毛利率同比分别下降 8.48pct、5.05pct。中部及西部区域由于产品销量及销售价格下降,销售金额同比分别下降 8.44%、13.52%,毛利率同比分别下降4.85pct、7.62pct。 煤炭价格下行,成本压力减轻。具体成本拆分而言,由于煤炭价格同比下降及煤电耗同比降低,燃料及动力吨成本同比减少 4.75%至 141.26元/吨,其他成本中,原材料/折旧费用/人工成本分别同比变化-2.71%/3.93%/-4.08%至 37.02/15.07/11.99元/吨。 骨料业务占比提升,带动毛利结构改善。上半年马鞍山绿色建材、芜湖建科等八个骨料项目顺利投产,集团新增骨料产能 2,160万吨,目前拥有骨料产能 1.3亿吨。上半年骨料砂石实现营收 16.87亿元,同比增116.84%,毛利率达 57.55%,同比提升 1.78pct,毛利占比远高于营收占比。 维持公司“增持”评级,根据中报调整盈利预测。预计公司 2023~2025年归母净利润分别达到 143.29、163.30、179.06亿元,同比增长-9%、14%、10%,对应估值 10、8、8倍。 风险提示:下游需求不及预期;估值及盈利预测不达预期。
精工科技 机械行业 2023-04-24 20.18 -- -- 23.35 14.57%
23.63 17.10%
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事件:公司公布年报,实现营业收入23.57亿元,同比增长36.37%;归母净利润2.93亿元,同比增长171.99%;基本每股收益0.64元。 点评:公司营收业绩恢复高增长。2022Q4营收/归母净利润分别为10.49亿/1.36亿元,同比增长99.57%/465.58%。全年毛利率/净利率分别为27.48%/12.68%,同比增加5.97pct/6.69pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别达1.81%/4.87%/4.60%/-0.17%,同比减少0.42pct/1.63pct/1.04pct/0.58pct,得益于营收快速增长,公司期间费用率得到较大优化。 碳纤维设备业务成为公司最主要业务。2022年公司碳纤维设备业务实现营收15.4亿元,同比增长105.11%,占公司营收比例为65.2%。碳纤维设备业务毛利率达33.07%,为公司各业务中毛利最高产品,带动公司整体毛利率提升。公司千吨级碳纤维成套生产线已形成规模化生产和销售,具备年产千吨以上碳纤维生产能力,技术处于国际先进水平。2022年公司碳纤维装备重大合同执行顺利,整线交付能力进一步提升,先后完成了吉林、新疆、江苏、上海、浙江、韩国等国内外客户碳纤维生产线装备的交付,通过公开招标获得了浙江宝旌2号碳化线订单,产品得到市场的高度认可,正在逐步实现“进口替代”。 传统业务光伏、建材、纺织设备公司处于领先地位。光伏设备市场前景广阔,公司具有从光伏装备开发、工艺技术研究、上下游产品延伸研发等技术优势,多晶硅铸锭炉产品市场占有率达40%以上。建材、纺织设备稳定发展,新型建筑节能专用设备畅销100多个国家和地区,产品市场占有率达40%以上,轻纺专用设备中HKV系列包覆丝机细分市场占有率达65%以上。 实控人变更,开启新纪元。23年2月公司控股股东变更为中建信浙江公司,实际控制人变更为方朝阳先生,公司治理迈向新篇章。2023年,公司争取实现销售收入28亿元(含税)。 维持公司“增持”评级,根据公司年报业绩调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到4.54、5.78、7.24亿元,同比增长55%、27%、25%,对应估值21、16、13倍。 风险提示:订单情况不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。
华铁应急 建筑和工程 2023-01-06 6.30 -- -- 8.01 27.14%
8.89 41.11%
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公司是为国内设备租赁龙头企业之一。公司形成了高空作业平台租赁服务、建筑支护设备租赁服务和地下维修维护服务三大板块业务布局。公司业务覆盖建筑过程各个场景,各板块相互协同,提供整体解决方案。 公司先后进入高空平台作业及地下维修维护服务版块,战略定位城市运维领域。 稳固传统行业地位,进军地下维修维护领域。受益于基建投资的不断增加以及城镇化的不断推进,我国建筑业产值稳定增长。建设要求提升,“以租代买”成为趋势。支护系统方面,钢支撑逐步替代混凝土支撑,成为支护产品新风尚,此外,钢支护的渗透率不断提升。模架系统方面,铝模板、盘扣式脚手架逐步替代木模板及传统脚手架。公司为地铁钢租赁细分行业龙头之一,民用钢为公司近几年逐步发展的新品类;公司收购浙江恒铝、浙江粤顺和湖北仁泰,发力铝模板及爬架业务。公司于 2019年正式进入地下维修维护领域。 公司把握高空作业平台风口,积极扩容。高空平台作业应用广泛,受地产周期影响小。近几年高空作业平台保有量呈高速增长态势,但目前国内高空作业平台保有量相较美国成熟市场仍有成长空间。公司于 2019年进入高空作业平台市场,迅速占据市场份额,公司高空作业平台业务维持高速增长态势。截至 2022年 9月末,公司管理的高空作业平台数量突破 6.7万台,较上年末新增 1.2万台。公司以“东部地区网点加密,中西部地区重点城市布局”为指导方向进行全国网点布局的深化。 公司推行轻资产、数字化两大战略。高空作业平台租赁行业属于重资产行业。相较于中小企业,公司采购成本、融资成本更具优势。公司大力推行轻资产模式。公司在高空作业平台重点推进“转租”轻资产模式; 同时,公司积极开展合作公司模式,与东阳城投合作,拟做出轻资产标杆项目。此外,公司积极布局数字化,协同各项业务。 维持公司“买入”评级。预计公司 2022-2024年实现归母净利润 6.6、8.8、11.5亿元,同比增 32%、33%、32%,对应估值 13、 10、8倍。 风险提示:下游需求不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。
天振股份 非金属类建材业 2022-11-28 51.12 -- -- 52.98 3.64%
56.20 9.94%
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事件:公司于2022年11月14日在深圳证券交易所创业板成功上市。 本次上市,天振股份的发行价格为63.00元/股,发行数量为3000万股。 [点Ta评ble:_Summary]公司营收稳步增长,2022全年业绩预增。2019年至2021年,公司营收分别为17.28、22.43、31.81亿元,年复合增长率35.69%;归母净利润3.38、3.72、2.79亿元。其中,预计前三季度营收(未经审计)25.46亿元,同比增长26.71%;实现归母净利润(未经审计)3.77亿元,同比增长172.88%。根据公司2022年11月11日公告《上市公告书》,公司预计2022年度营业收入为32.06亿元至34.16亿元,同比增长0.79%至7.39%;预计2022年度归母净利润为4.09亿元至4.73亿元,同比增长46.57%至69.48%。2019年至2022H1公司主营业务毛利率分别为35.47%、30.75%、20.53%及20.37%,呈持续下降趋势,据公司招股书,主要是受原材料大幅上涨、汇率贬值、产品定价调整等因素影响。 公司是国内新型PVC复合材料地板研发、生产及出口的领先企业。公司是行业内产品种类最为齐全的企业之一,主要产品包括WPC地板、SPC地板、LVT地板以及MGO地板等。2022H1WPC/SPC/LVT/MGO地板营收占比分别为26.32%/62.38%/10.30%/0.82%,其中,WPC地板和SPC地板这两种PVC复合材料地板贡献收入比例达88%。根据招股说明书,2019年公司国内年出口销售额占全年国内PVC地板出口销售额的4.97%,国内市场占有率位居行业第三。 公司以外销为主,产品受到境外客户广泛认可。公司主要在PVC领域内为下游地板品牌商、建材零售商和贸易商客户提供ODM产品。公司长期耕耘海外市场,外销产品超过99%。 积极扩产,加强核心竞争力。公司在越南投资生产基地,降低美国加征关税对公司的影响。募投项目拟用于在国内及越南分别增加3000平米及2500平米复合地板生产能力,进一步提升市场竞争力。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.6、6.1、7.6亿元,同比增长64%、32%、25%,对应估值13、10、8倍。 风险提示:产能释放不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。
喜临门 综合类 2022-04-22 27.67 33.29 110.56% 28.84 3.44%
36.74 32.78%
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事件:2021年度公司实现营收77.72亿元,同比增长38.21%,剔除影视业务的家具板块同比增长45%;实现归母净利润5.59亿元,同比增长78.29%,剔除影视业务的家具板块同比增长71%。其中,21Q4实现营收27.29亿元,同比增长25.74%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长38.83%。业绩落在此前预告上限。 点评:自主品牌零售占比提升,全渠道拓展顺利。分业务看,2021年公司自主品牌零售/ 自主品牌工程/ 代工业务收入为51.74/ 4.70/ 21.28亿元,同比增长65%/ 9%/ 19%,得益于公司聚焦核心主业,自主品牌零售业务保持高增,收入占比达66.7%,较前三季度的66.1%进一步提升,业务结构持续优化。分产品看,床垫/ 软床和配套/ 沙发收入为39.61/ 24.20/ 10.54亿元,同比增长39%/ 70%/ 47%,得益于套系化营销策略和店态升级,软床和沙发品类高增长实现第二增长曲线。从渠道看,截至2021年底喜临门、M&D 沙发和夏图客厅家具门店数达4495家,喜眠门店达1062家,较年初分别净开店852家、262家,完成千店拓展计划。 毛利率同比提升。2021年公司毛利率32.00%,同比下降1.76pct,主要系新收入准则下运输费用从销售费用计入营业成本所致,还原至原口径,毛利率同比提升1.49pct,主要因自主品牌零售占比提升以及提价所致。 品牌、渠道建设发力,员工激励促进经营目标达成。在近年国潮崛起背景下,公司持续布局国民品牌战略,通过签约顶流明星、冠名顶级综艺、赞助体育赛事、开拓校园商超酒店渠道等方式,公司“深度好睡眠”品牌定位逐渐深入人心,未来公司将继续大力投入品牌推广。在渠道方面,未来公司将继续保持千店拓展节奏,同时通过帮扶加盟商、店态升级等方式促进客单值提升,提高经营效率。此外,公司于去年12月推出2021年股票期权激励计划和员工持股计划,有助于充分调动高管和核心骨干积极性,同时较高的业绩考核目标彰显未来发展信心。 盈利预测:根据年报调整预测和目标价,预计2022-2024年归母净利润为7.3/ 9.4/ 12.1亿元,对应PE 为14.7/ 11.4/ 8.8x。维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧。
捷捷微电 电子元器件行业 2022-04-22 22.37 29.67 105.90% 22.15 -1.60%
25.38 13.46%
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事件:4月20日公司发布2021年报,实现营收17.7亿元,归母净利5.0亿元。 点评:高景气&国产替代加速,助力业绩大增。2021年公司实现营收17.7亿元,同增75%,归母净利5.0亿元,同增75%,扣非归母净利4.6亿元,同增85%,毛利率47.7%,同比+1.0pct。其中21Q4单季实现营收4.3亿元,同增33%,归母净利1.1亿元,同增20%,扣非归母净利0.95亿元,同增53%,毛利率44.2%。主要系行业高景气,国产替代加速,公司份额提升所致。 新品开发持续突破,三轮驱动助力公司成长。公司现有MOS、晶闸管、防护器件三大业务。MOS 作为公司近年来开发的新产品,进展迅速,已实现沟槽MOS,分离栅MOS,超结MOS 覆盖,随着产能扩张有望实现收入高增。晶闸管耐压高、电流大,主要用于电力变换与控制.公司是国内晶闸管领域龙头,具有较强的议价能力和行业地位。公司经营的防护器件产品主要包括TVS、ESD 等,防护器件属于二极管中的高端领域,充分受益国产替代加速机遇。 行业高景气持续,公司有望全面受益。由于产能供应紧张,海外功率大厂纷纷提价。国际功率龙头英飞凌表示,汽车电气化和数字化持续加速,半导体解决方案需求仍处于峰值水平。22年以来已有意法/SEMTECH 等海外大厂发布涨价通知,表示功率市场供不应求,短期恢复无望,一致看好功率行业高景气持续。国内方面亦处于产能满载、订单充沛、库存低位的格局。公司作为国内功率半导体的领军企业之一,在行业高景气、国产替代加速、产能扩张的共振下,有望全面受益。 盈利预测与估值:根据2021年报披露情况,我们上修盈利预测,预计2022/23/24年公司归母净利分别为6.4/7.9/9.6亿元,对应PE 为26/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、产能释放不及预期、客户进展不及预期
德业股份 机械行业 2022-04-22 140.05 93.94 10.65% 190.55 36.06%
328.00 134.20%
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事件:德业股份2021年报显示,公司实现营业收入41.68亿元(+37.85%),归母净利润5.79亿元(+51.28%),扣非后加权平均ROE为27.00%;销售毛利率22.95%,同比减少1.06pct;扣非后净利率12.80%,同比增加1.34pct,资产负债率32.71%,同比减少15.7pct。经营活动现金流净额为7.97亿元,同比增长75.55%。 热交换器业务盈利能力略有下滑。公司热交换器产品实现营收23.28亿元(+12.42%),占公司主营业务收入的56.21%。空调市场受需求和成本等多种因素挤压,热交换器的铜管、铝箔等原材料价格上涨,公司该板块业务毛利率为12.23%,同比减少5.06pct;销量1602万台,同比减少5.56%。长期来看,公司深耕家电领域多年且核心客户群关系稳定,规模与生产工艺优势明显,依托热交换器与变频控制芯片等核心部件的生产与研发,家用空调垂直一体化布局优势有望继续强化。 逆变器业务生机勃勃。逆变器产品实现营收11.98亿元(+262.34%),占公司主营业务收入的28.92%。其中储能逆变器营收5.32亿元(+265.27%),销量7万台;组串式并网逆变器营收5.39亿元(+265.53%),销量21.5万台;微型并网逆变器营收1.07亿元(+257.94%),销量10.3万台。逆变器主要销售地区为巴西、美国和南非等国外市场。公司逆变器领域技术进步较快,储能逆变器并离网自动切换时间已达到毫秒级,组串式逆变器直流与交流侧配比达1.5倍,微型并网逆变器已实现4路MPPT跟踪。受益于全球光伏装机量高速增长以及分布式渗透率提升,逆变器业务有望保持快速增长。 除湿机品牌效应凸显。公司除湿机业务实现营收5.6亿元(+23.75%),占主营业务的13.58%。国内销售连续5年在京东和天猫平台领先;海外除湿机销售同比增长33.2%。 投资建议:预计公司2022-2024年营收增速分别为30.66%、34.45%、35.69%,归母净利润增速分别为43.81%、50.71%、45.35%,公司2022至2024年EPS分别为4.88/7.35/10.68元,对应最新收盘价PE分别为40.56x/26.91x/18.52x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:成本上涨、光伏政策变动、汇率波动、下游需求不及预期
金诚信 有色金属行业 2022-04-22 22.37 -- -- 22.24 -0.58%
23.37 4.47%
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事件:金诚信发布2021年报,公司2021年实现营收45.0亿,同比+17%;归母净利润4.7亿,同比+29%。同时,公司2022年Q1实现营收11.4亿,同比+23%;归母净利润1.6亿,同比+27%。 矿山开发服务项目发力助公司业绩增长。2021年,公司采供矿量/掘进总量分别达到3187万吨/337.4万立方米,同比+2%/+1%。公司在建项目共计32个,贡献收入43亿,同比+15.5%,公司收入增长的主要原因系部分海外项目如Kamoa铜矿、Bor铜金矿、金川Musonoi铜钴矿等在原有合同基础上扩大合作规模,且公司2021年内新承接沙尔基亚矿山与老挝氯化钾项目2个大型项目。存量客户扩大合作规模,新项目积极拓展承接,公司矿山开发服务项目有望持续增长。 矿山资源开发业务有序推进,第二核心业务成长可期。1)公司持续收购矿山资源,扩充储量。2021年,公司投资3378万美元收购欧亚资源旗下SkyPearlExploration100%股权,获得Lonshi铜矿体采矿权及周边7个探矿权。此外,公司出资493万加元成为Cordoba矿业公司第二大股东,参与其SanMatias铜金银项目。目前公司拥有铜储量106万吨,磷矿石1920万吨(品味32.65%)。2)资源开发项目快速推进。①Dikulushi铜矿项目:刚果(金)Dikulushi铜矿采选工程按计划完成复产工作,于2021年底实现投产,年产1万金属吨铜精矿,Dikulushi铜矿采选项目投产标志着公司资源开发业务实现从0到1的突破。②Lonshi铜矿项目:2021年8月,公司拟投资3.9亿美元建设Lonshi铜矿项目,规划年产阴极铜3.7万吨,预计2023年底建成投产;③两岔河磷矿项目:2022年2月,公司投资9.8亿元建设两岔河矿段(南段)磷矿80万吨/年采矿工程,其中南部产区(30万吨/年)预计今年上半年开工,预计2023年下半年建成投产;北部产区(50万吨/年)建设期3年。公司不断布局上游资源,加快资源开发产能建设,资源开发核心业务预计2022年起贡献利润,公司业绩增长有望再上新台阶。 盈利预测及投资建议:预计2022-24年归母净利润8/10/13亿,考虑到公司矿山服务有序推进,资源开发放量在即,继续给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
鸿达兴业 基础化工业 2022-04-21 4.24 4.70 710.34% 4.00 -5.66%
4.00 -5.66%
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事件:2021年,公司实现PVC产量50.1万吨,同比减少16.57%;烧碱产量41.12万吨,同比减少5.19%;氢气产量1080万方,同比增加462.5%。 实现营业收入65.23亿元,同比提高20.93%;实现净利润8.52亿元,同比提高4.68%。 点评:煤化工在建产能有望完成,煤化工业务产能增加。公司全资子公司乌海化工、中谷矿业依托西北地区丰富的资源和自身完善的产业链,以电石、原盐等为主要原料,采用电石法生产PVC、烧碱等基础化工产品。公司PVC产能110万吨/年、烧碱110万吨/年、电石162万吨/年。公司全资子公司中谷矿业年产PVC40万吨/年、烧碱40万吨/年二期PVC及配套项目有望于今年投产,公司煤化工产业产能大幅增加。 氢产业快速扩张。公司下属鸿达氢能源及新材料研究院自2016年成立起,相继开展氢气制备、氢气加注、氢气储运、加氢站、移动加氢站、装备研究等氢能产业研究开发工作,在制氢及储氢等方面积累丰富经验。 公司拥有气态、固态、液态三种储氢方式的技术,大力发展氢能储能业务,氢能生产能力不断提升。2021年,公司氢气产量1080万方,同比增加462.5%。公司拟建设“年产五万吨氢能源项目”,推进民用液氢产品规模化生产,进一步增强公司在氢能领域的核心竞争力,提高公司盈利水平。 投资建议与评级:预计2022-2024年公司营业收入为84.95/97.27/112.55亿元,归母净利润分别为14.79/18.13/20.59亿元。 考虑公司传统煤化工和氢产业快速扩张,参考远兴能源、山东海化和氯碱化工2022年估值,给予10倍市盈率;公司合理估值在146.75亿元,较当前股价有11.9%空间,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:公司传统化工产业扩产低于预期;公司拟建设“年产五万吨氢能源项目”投产低于预期;PVC、烧碱和氢气价格大幅回落,低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名