事件： 苏交科发布 2023年报，公司 2023年实现营业收入 52.8亿元，同比+0.98%，实现归母净利润 3.3亿元，同比-44.5%，基本符合预期。 主业聚焦工程咨询与工程承包，控股南京交科数智 60%股份，并成立江苏交通智慧云平台，进军智慧交通领域。 （1） 苏交科致力于为客户提供高品质的工程咨询一站式综合解决方案，已形成以规划咨询、勘察设计、环境业务、综合检测、项目管理为核心业务的企业集团。 苏交科是国内首家工程咨询 A 股上市公司，在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居国内前列，具有较强的市场竞争优势。 （2） 公司聚焦道路智慧建设与智慧养护典型场景，力求小产品推动行业“小”进步，特色产品包括路面智能施工系统（设备）、智慧工地平台、道路资产管理平台、养护科学决策系统（模块）、智能养护巡查系统（设备）等，目前公司已获得软件企业认证，智慧施工产品或系统在15个省份 7000余公里公路建设工程中得到应用。 先发布局低空经济。 苏交科集团在已有的江苏航空产业发展研究中心团队基础上，整合低空经济行业头部资源，形成一手面向政府端，提供低空经济政策法规研究咨询及顶层设计，一手面向产业端，提供低空经济基础设施建设技术服务以及多场景运营服务的核心能力和团队。 与联合飞机集团签约低空经济合资项目，打造低空经济第二成长曲线。 合资公司将作为苏交科发展低空经济战略业务的重要载体，将围绕低空经济产业发展与低空交通运输两大体系的构建，针对政府、平台公司、应用方等客群主体，打造“总体应用、基础设施、空域智联、检测认证（安全）、低空培训”五类能力，提供包括低空经济领域政策与产业发展全过程咨询、低空飞行运营服务一站式解决方案、低空基础设施与飞行管理平台投建管运一体化解决方案等技术服务，建设成为低空经济发展的高端智库型科技企业。 盈利预测： 工程咨询景气度修复，低空经济打造第二曲线。我们预计公司 2024-2026年的营业收入分别为 55.9/ 60.4/ 64.6亿元， 2024-2026年归母净利润分别为 4.9/ 5.6/ 5.6亿元，对应的 PE 分别为 16/ 14/ 14倍。 给予 2024E 的盈利 23倍 PE 估值，对应目标价 8.97元， 首次覆盖，给予 “买入”评级。 风险提示： 低空经济进展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

事件： 公司发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入462.48亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%。公司2023Q4实现营业收入116.16亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润6.43亿元，同比增长13.86%。 点评： 全年经营业绩再创新高。公司扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，全面加速转型升级，“三个沈飞”建设蹄疾步稳，“四个大幅提升”超额实现年度增长预期目标，“五个一代迭代升级”系统推进，一流企业建设和改革深化提升行动全面实施，创新变革持续赋能新跨越，全面完成年度科研生产经营任务，公司经营业绩再创新高。 毛利率稳步提升，盈利能力有所增强。毛利端，23年公司毛利率为10.95%，同比+1.00pct，毛利率小幅提升。费用端，23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.03%/2.17%/2.11%/-0.62%，同比变化-0.01/+0.02/+0.33/+0.08pct，期间费用率合计3.69%，同比+0.42pct。利润端，23年公司归母净利率为6.50%，同比+0.96pct，公司降本增效已有成效，盈利能力有所增强。 23年底发布定增预案，进一步增强公司核心竞争力。公司2023年12月发布定增预案，拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元，发行股票数不超过本次发行前公司总股本的5.60%，即不超过15432.万股。募集资金主要用于以下项目：1）19.22亿元用于沈飞公司局部搬迁建设项目；2）4.86亿元用于复合材料生产线能力建设项目；3）3.55亿元用于钛合金生产线能力建设项目；4）3.93亿元用于飞机维修服务保障能力提升项目；5）1亿元用于偿还专项债务；6）9.44亿元用于补充流动资金。该募投项目将提高公司在航空防务装备领域的生产、维修等能力，进一步增强公司核心竞争力。 投资建议：我们预测24-26年公司营收分别为536.04/616.04/708.03亿元，归母净利润分别为36.57/43.94/52.52亿元，对应EPS为1.33/1.59/1.91元，PE27.38/22.79/19.07X，维持“买入”评级。

事件：公司于2024年4月14日发布2023年度业绩报告。2023年公司实现营收112.63亿，同比+32.42%；归母/扣非归母净利20.40/18.70亿，同比+41.60%/+38.29%。其中，2023Q4实现营收26.22亿，同比+40.88%；归母/扣非归母净利3.84/3.68亿，同比+39.69%/+27.72%。 点评：Q4基地市场与华东、西南区域增速亮眼，全国终端网点数量持续提升。分区域来看，2023Q4广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营实现营收8.22/3.14/2.82/2.15/2.98/1.91/0.52/4.45亿，同比+20.52%/+65.33%/+16.51%/+9.50%/+66.56%/+8.23%/+76.21%/+170.16%，基地市场广东增长亮眼，华东、西南区域及直营渠道维持高增态势。华北、华东和西南事业部通过完善经销体系、开拓终端网点、加强终端陈列等促进销量快速增长。公司全国活跃的销售终端网点数量已由300余万家增长至2023年底的340余万家，增长比例达13.4%，全国化扩张步伐稳健。 产能新品补水啦领衔第二增长曲线，产能建设持续推进。分产品来看，2023Q4东鹏特饮/其他饮料实现营收23.42/2.75亿，同比+31.55%/+252.57%。第二增长曲线培育成果显现，新品补水啦上市以来动销表现优秀，与东鹏大咖全年营收合计占比5.11%。2024年公司将通过口味延伸与渠道调整推动东鹏大咖增长，同时布局椰子汁等品类以拓展餐饮渠道。产能方面，华东浙江基地、华中长沙基地于2023年11月、2024年3月相继投产；天津基地于2024年开工建设，预计将于2026年底投入使用，以满足北方市场快速增长的需要。 包材成本下行推动毛利率走高，短期费用率上升使得净利率有所下滑。尽管白砂糖价格上涨，但聚酯切片、纸箱等包材价格同比下降较多，推动东鹏特饮全年毛利率同比提升2.09pcts。而当前毛利率相对较低的新品放量带来的产品结构变化使得Q4整体毛利率仅同比提升0.52pct至44.90%。费用率方面，Q4销售/管理费用率分别提升0.85pct/1.16pcts，预计为2022年同期疫情影响导致相关费用投入受限所致。 受短期费用率提升影响，2023Q4扣非归母净利率同比下降1.44pcts至14.02%。 投资建议：大单品全国化稳步推进，新品动销表现良好，预计公司2024-2026年归母净利25.76/31.93/38.98亿元，EPS为6.44/7.98/9.74元，对应PE为29x/23x/19x，维持公司“买入”评级。 风险提示：全国化扩张放缓，新品放量不及预期，原材料价格波动

事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收35.12亿元，同比增长24.44%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长7.24%。对此点评如下：锂电业务贡献主要收入，毛利率下滑致盈利能力短期承压。2023年公司锂电业务营收为29.54亿元，同比增长26.51%，营收占比达到84.12%，筑牢公司营收基本盘。受锂电行业竞争加剧及扩产减缓影响，公司2023年锂电业务毛利率为30.40%，同比下滑2.48pct，对公司整体毛利率水平产生较大影响。公司期间费用管控良好，销售/管理/研发费用率分别+0.26/-0.37/+0.02pct，费用率整体保持稳定。公司在手订单充足，2023年末公司在手订单为40.48亿元（含税）。 加大非锂电业务开拓力度，消费电子领域获得重要客户订单。公司加大了锂电业务如消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度，非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头。在消费电子领域，针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，经过两年多的研发试制，获得客户认可，已取得批量订单。此外，公司设立了江苏联赢半导体技术有限公司和江苏创赢光能科技有限公司，分别从事半导体行业激光设备和光伏行业激光设备的研发生产，有望将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的优势延伸至半导体、光伏等高端制造领域，为公司培育新的业务增长点。 积极布局国际市场，海外业务有望持续取得突破。2023年公司海外营收为3.27亿元，同比增长68.64%，但占比仍然较小。公司于2022年10在在德国设立子公司，2023年德国子公司在为国内电池企业海外设厂服务同时，加大对欧洲本土企业的市场开拓，已与多家欧洲企业达成合作意向；日本子公司发展势头良好，公司将加强日本子公司的市场能力及生产能力，争取在日本市场实现业绩较大幅度增长；2024年公司计划设立美国子公司，快速响应当地消费电子客户的研发需求并着手开拓北美锂电设备市场。公司加速海外布局，有望持续取得突破。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.03、4.96和5.96亿元，对应PE值分别为12、10和8倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；盈利预测及估值模型失效

事件：公司发布2023年年报，实现营收79.5亿元，同比-34.0%；归母净利7.0亿元，同比-87.4%，扣非净利1.3亿，同比-97.7%。其中Q4营收13.2亿元，同环比-66.1%/-29.3%；归母净利-3.9亿元，同环比由盈转亏；扣非净利-3.5亿元，同环比由盈转亏。 量增难以弥补价跌，公司业绩承压。1）公司2023年锂盐产销同比微增。①锂盐方面，2023年实现产量5.67万吨，同比+19.0%；销量5.29万吨，同比+11.5%；截止2023年末库存量为5450吨，同比+234.3%；②锂精矿方面，2023年实现产量17.3万吨，同比大增219%主要系津巴布韦萨比星20万吨锂矿项目于年内顺利投产；截止2023年末公司自产矿库存为10.6万吨，同比+15044%；2）但售价快速下跌导致盈利能力下滑。2023年公司不含税锂盐售价14.7万元/吨，同比大幅下滑41.9%。同时，由于精矿价格（成本项）跌速相对锂盐（收入项）有所滞后（2023年SMM碳酸锂均价同比-46.7%，锂精矿均价同比仅-17.3%），公司毛利率同比-48.2pct至11.9%，毛利润缩水62.9亿元至9.5亿元。3）库存减值进一步拖累业绩，但投资收益大幅增厚。公司2023年资产减值损失达2.0亿元，系期末锂盐价格较低，公司计提部分存货跌价准备所致。投资收益方面，斯诺威公司破产重整，公司债权投资确认5.4亿元收益，大幅增厚利润。 萨比星项目投产带动资源自有率提升，公司抗风险能力显著增强1）资源端：①自有矿：2023年公司自有矿产能大幅提升20万吨至27.5万吨。津巴布韦萨比星20万吨锂矿项目于2023年5月投产，目前已实现达产；此外，公司于报告期内不断增持木绒锂矿股权至48%。 木绒矿山已探明Li2O资源量99.0万吨，为亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，公司正有序推进探转采手续，投产后或进一步带来20万吨产能增量；②外购矿：深度绑定Pilbara，强化原料保障。公司于24年2月与Pilbara达成包销锂协议，将在2024-2026年期间采购锂辉石精矿8.5万吨、15万吨、15万吨，合计38万吨。2）冶炼端：当前产能产能7.7万吨，24年进一步扩至13.7万吨。①盛新金属一期5000吨产能顺利于4Q23投产，带动冶炼总产能提升至7.7万吨；②印尼6万吨锂盐项目预计1H24投产，届时公司锂盐产能将达13.7万吨。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现归母净利润6.86、7.44、14.25亿元，考虑到公司资源自给率持续提升强化成本优势，首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险

1）公司发布2023年年报，全年实现总营收53.11亿元，同比-26.75%，实现归母净利润7.04亿元，同比-58.46%，实现扣非归母净利润6.08亿元，同比-64.75%。其中四季度实现营收12.18亿元，同比-29.29%，环比-14.15%；实现归母净利润1.41亿元，同比-61.20%，环比-12.24%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比-67.41%，环比-19.92%。（2）公司发布2023年利润分配方案公告，每10股派发现金红利2元。业绩符合预期。 2023年代糖市场需求弱势，价格中枢下移，致使公司盈利有所承压。据百川盈孚，2023年三氯蔗糖均价为16.72万元/吨，同比-56.06%；安赛蜜均价为4.82万元/吨，同比-35.30%；甲基/乙基麦芽酚均价分别为8.30万元/吨、6.51万元/吨，同比-26.22%、-26.85%。受产品价格中枢下移影响，公司产品盈利承压，2023年食品添加剂毛利率为32.76%，同比下降15.01个pct，大宗化学品毛利率为10.21%，同比下降4.35个pct。2024年4月中旬以来，随着主流企业发布涨价函供应端收紧，甲乙基麦芽酚价格均有所提升，公司麦芽酚盈利水平有望得到有效改善。 研发投入强度持续提升，定远二期一阶段项目完成工程建设，即将达到试生产条件。公司定远二期一阶段年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设完成，预计2024年4月达到试生产条件。公司2023年投入研发费用2.35亿元，营收占比为4.43%，达历史最高水平。研发投入水平持续提升，为后续公司精细化工产业进一步拓张奠定基础。 维持盈利预测，新增2026年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为53.62/55.82/60.26亿元，预计2024-2026年归母净利润为8.30/9.73/11.31亿元，对应PE为15X/12X/11X。 维持盈利预测，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期、下游需求不及预期等

事件概述： 中科星图发布 2023年年报。 公司 2023年实现营业收入 25.16亿元，同比增长 59.54%；实现归母净利润 3.43亿元，同比增长 41.10%； 实现扣非归母净利润 2.30亿元，同比增长 37.00%。 点评： 公司盈利能力稳定，研发投入比重持续提升。 公司 2023年净利率为19.16%，维持稳定；销售/管理费用率持续下降，分别为 7.45%/7.89%，同比下降 1.31/0.29pct。 公司 2023年产生研发投入 5.72亿元，同比增长67.02%，研发投入占收入比重为 22.74%，同比增长 1.02pct，其中资本化比重为 35.53%，主要原因为公司全年持续引进高端技术人才，推进GEOVIS Earth 在线产品迭代。 民用业务发力，应急、农业、水利等行业应用增长潜力较高。 公司民用领域业务增长显著，分行业来看，公司航天测运控/智慧政府/气象生态/企 业能 源业 务分 别实现 收 入 2.29/7.42/3.82/2.30亿 元， 同比 增长61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。 公司部分下游板块景气度较高，其高增长有望持续： 1）智慧农业、智慧水利、应急等板块仍将持续受益于专项国债资金支持； 2）《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出， 在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域，鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式；公司当前具备低空通航产品及项目基础，能够面向低空物流、通航运输、 城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案，未来有望受益于产业政策驱动和低空经济商业模式的成熟。 第二增长曲线在线业务开发者生态逐步完善。 报告期内，公司在线业务实现收入 2080.41万元，初具规模。生态方面，在线业务全年收获个人认证开发者 20,914户、企业认证开发者 21,192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用 13,769个，累计触达 4,555万个终端用户，开发者和用户数量较 3Q23均实现快速增长。产品方面，公司在线数字地球产品服务体系逐步完善，形成了云上数据、云上计算、云上应用服务体系。 在线业务毛利率高达 86.18%，业务规模扩大有望优化公司整体盈利水平。 投资建议： 给予“买入” 评级。预计 2024年-2026年公司实现收入35.31/48.19亿元， 同比增长 40.38%/36.5%；实现归母净利润 4.85/6.70亿元， 同比增长 41.5%/38.3%/37.52%。 风险提示： 业务推广不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司公布了 2023年年报和一季度业绩预告。 2023年实现 53.4亿元同比+2%，归母净利润 2.9亿元同比+41%。 2024年一季度预计实现归母净利润 0.88亿元~0.92亿元，同比+253%~269%。 点评： 2023Q4经营同比明显改善。公司 2023Q4实现营收 13.5亿元同比+7%，归母净利润 0.4亿元同比扭亏，销售毛利率 16.1%同比+6.2pct。 2023年 OEM/ODM 业务毛利率同比+6.2%。 公司 2023年实现销售毛利率 16.5%，同比+4.0pct，销售净利率 4.9%，同比+1.2pct。 公司家纺/涂层材料/化工/其他行业分别贡献营收 73.4%/2.5%/4.0%/20.1%，较 2022年比重+0.8%/+1.6%/-0.7%/-1.8%。 销售渠道中， OEM/ODM 贡献营收90.3%，实现毛利率 21.0%，同比+6.2pct。 涂层材料业务开局顺利，首财年实现营收 1.3亿元。 公司一期 5万吨/年功能性涂层材料项目已经建成投产，正处于产能爬坡期， 其中海工、石化能源、船舶等涂料业务领域实现快速发展，迎来业务发展“开门红”。 至 2025年，公司 5万吨年产能有望实现全部达产。 锂电池电解液添加剂业务有序推进。 公司 VC 精制项目一期已达到正常生产条件， VC 合成项目一期已为精制 VC 陆续提供合格产品，实现了 VC 全流程生产贯通。 VC 合成工厂已运行 8个多月的时间，随着合成 VC 产能的逐步释放，精 VC 产量将迅速提高。 2024Q1盈利高增。 公司 2024Q1预计实现归母净利润中值 0.9亿元，为2021年以来最好水平，主要原因包括： 1)家纺产品销售价格上升，成本下降，使得销售毛利率上升； 2)汇率变动导致汇兑收益增加； 3)煤炭价格下行增厚子公司高密万仁热电盈利。 维持“增持”评级。 预计 2024年~2026年营收为 57亿元/63亿元/69亿元，同比+7%/11%/8%，归母净利润为 3.6亿元/4.2亿元/4.8亿元（2024年/2025年预测前值为 3.2亿元/3.8亿元），同比+25%/16%/15%，对应PE 为 11.4/9.8/8.5倍。 考虑家纺业务毛利率提升， 第二曲线业务发展顺利， 上调盈利预测。 风险提示： 新业务产销不及预期，出口风险，业绩不及预期

事件： 公司 2023年营业收入同比增长 21.8%至 52.5亿元，归母净利润同比增长 52.1%至 7亿元，扣非归母净利润同比增长 61.6%至 6.1亿元；单 Q4营业收入同比增长 24.5%至 15.9亿元，归母净利润同比增长 92%至 1.4亿元，扣非归母净利润同比增长 103.9%至 1.2亿元。 点评： 报喜鸟宝鸟稳健增长，哈吉斯收入高增。 分品牌来看， 报喜鸟主品牌收入同比增长 17.2%至 17.3亿元，报告期内持续推动品牌年轻化， 扩大运动西服品类及私人订制业务规模；哈吉斯品牌收入同比增长 24.1%至 17.6亿元， 价位带拓展顺利，高端“黑标”产品消费者反馈良好； 宝鸟品牌收入同比增长 15.9%至 10.4亿元，客户开拓顺利，大规模订单数量占比提升；乐飞叶/恺米切&TB 品牌营业收入分别同比增长40.5%/30.1%至 2.6/1.8亿元，乐飞叶及恺米切品牌均已实现盈利。 哈吉斯门店加快拓展，报喜鸟渠道持续优化。 报告期内，报喜鸟直营/加盟门店数量同比分别增加 11/2个至 232/585个，持续推行大店计划，关闭低效门店；哈吉斯直营/加盟门店数量同比增加 14/26家至 327/130家，积极拓展优质加盟商推动渠道下沉；其他品牌门店净增加 24家，其中恺米切及乐飞叶品牌分别增长 10/9家，稳健拓展注重单店质量。 盈利能力有效改善。 2023年公司毛利率同比提升 2pct 至 64.7%， 单 Q4毛利率同比提升 4.7pct 至 64.9%， 主要系公司对终端折扣严格控制。销售/管理费用率分别同比-1pct/+0.6pct 至 38.7%/7%。综合使得公司净利率同比提升 2.8pct 至 13.9%，盈利能力修复明显。 存货周转加快，营运状态良好。 2023年公司库存周转天数同比下降 32天至 236天，应收/应付账款周转天数同比均下降 6天至 43/81天。报告期内实现经营活动现金流净额同比增长 123.9%至 11.5亿元，期末拥有货币资金 18.9亿元，资金水平充裕。 投资建议： 报喜鸟及宝鸟品牌稳健增长，哈吉斯品牌有望实现可持续高速增长，其余品牌有望贡献业绩增量。预计 2024—2026年实现归母净利润同比增长 16.57%/15.92%/13.62%至 8.13/9.43/10.71亿元，当前股价6.08元，对应估值 11/9/8倍， 维持其“买入”评级。 风险提示： 消费复苏不及预期， 新品销售不及预期，原材料价格波动等

事件：公司发布 2023年年报，实现营业收入 45.07亿元，同比+1.58%；归母净利润 7.41亿元，同比+18.37%；扣非归母净利润 4.71亿元，同比-9.61%；综合毛利率 57.76%，同比-4.9pct；销售费用/管理费用/研发费用分别为 10.32/1.93/8.15亿元，占营业收入比重达 22.89%/4.28% /18.07%。 2023年公司新业务板块营收稳健增长，涉云安全业务实现快速增长。 分业务看，新业务板块（涉云安全、数据安全 2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营）实现营业收入 21.42亿元，较上年同期增长 13.82%，占全年营收的 47.54%，新业务收入占比进一步提升。其中涉云安全业务实现收入 5.72亿，较上年同期增长 34.50%，安全运营中心业务实现收入 10.61亿，较上年同期增长 13.01%，打造新质生产力初见成效。 公司加强核心技术产品化快速落地，扩展了供给侧技术能力，新产品营收取得快速增长。 身份信任类产品、 5G+工业互联网安全检测产品收入增速均超过 200%；数据安全管理平台、网络安全靶场、全流量检测、信创防火墙、 EDR（终端威胁检测与响应）均实现 50%以上的增速。 公司与移动业务协同效果显著，将携手构建新的大网信安全板块。 公司积极推进与中国移动的业务协同高质量落地，实现总部-省-市全面对接，与中国移动集团及下属公司签署 62份战略合作协议，在共建一体化安全运营中心、安全云、专线卫士、 AI 安全大模型等方向上，业务协同效果明显，为政企客户、中小企业组织、个人/家庭用户提供多样化安全防护能力和订阅服务。 移动赋能，公司开启安全垂域大模型研发。 在中国移动提供的算力平台支持下，公司启动了安全垂直领域大模型的研发，以中国移动九天大模型为基座，结合自身丰富的安全数据集，利用多个高质量安全知识库对基础大模型进行了训练优化；基于 AI 安全大模型，升级了“PanguBot（盘小古）”智能安全机器人，赋予“盘小古”更强大的安全智能分析能力。 盈利预测： 公司是老牌网安领军企业，技术基础扎实，在移动入主后进一步拓展公司业务，同时为公司销售渠道赋能。我们预测公司2024/2025/2026年将实现归母净利润 12.16/15.39/18.59亿元，给予“买入” 评级。 风险提示： 行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。

事件：公司发布2024年第一季度业绩预告，2024年第一季度实现营收8-8.5亿元，同比增长164.92%-181.48%，环比增长0.04%-6.30%；归母净利润1.86-2.26亿元，同比扭亏为盈，同比增长524.81%-616.17%，环比增长36.57%-65.94%；扣非归母净利润1.83-2.23亿元，同比扭亏为盈，同比增长500.87%-588.49%，环比增长37.04%-66.99%。 点评：经营业绩延续高增长态势，新品收入增量显著。2024Q1年公司业绩实现高速增长，主要原因系存储行业价格自2023年三季度起处于上升通道，公司前期积极备货，库存管理水位较优，销售收入规模、毛利率增长保持良好态势，净利润水平同比大幅增加，同时，前期新增产品销售收入增量显著，规模化效应显现，推动业绩持续增长。 产品矩阵不断完善，积极推进客户验证。公司覆盖主流闪存产品类型，产品类别不断丰富，并根据应用场景开发高耐久及宽温级特性产品。客户方面，公司持续推动各类存储模组在行业客户与终端品牌客户供应体系验证，积极拓展海外销售渠道，前期大量产品验证及导入成果优异。公司拥有多年的供应链经营以及产业链管理经验，自主可控需求下，较强的管理能力成为做大做强的重要基石。 主控芯片研发持续推进，存储器智能制造项目竣工启用。2023年公司自研SD6.0存储卡主控芯片、SATASSD主控芯片完成回片验证。公司积极推动两款主控芯片量产流片，未来配合量产工具，能够快速导入移动存储模组产品中，提升模组产品的稳定性和成本优势。公司另有多颗主控芯片立项，随着芯片研发平台及固件研发平台的建设和完善，自研主控有望加速量产及导入。智能制造（福田）存储产品产业基地已完成竣工验收并正式启用，覆盖原材料检验、测试、SMT等多环节。 盈利预测与投资建议：随着产品矩阵的不断完善，有望实现较快成长，预计公司2024~2026年营收分别为38.60、41.89、48.60亿元，归母净利润分别为7.36、5.99、6.32亿元，对应PE分别为18、22、21倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求、新产品研发进度不及预期，行业竞争加剧

事件： 公司发布 23年年度业绩报告，全年实现营收 24.25亿元（+14.6%），实现归属于上市公司股东的净利润 7.45亿元（+2.0%），实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 6.95亿元（-1.1%）。 点评： 利润表现小幅下降，盈利能力整体保持稳健。 1） 2023年实现毛利润率51.5%（-1.5pct），实现净利润率 30.7%（-3.8pct），实现扣非后归母净利润率 28.6%（-4.5pct），利润率有所下降主要系口腔 CBCT 终端价格战影响与费用结构小幅提升所致，整体盈利能力仍保持稳健； 2）公司期间费率 20.0% （+3.0pct ）， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别11.7%/4.3%/6.1%/-2.1%，同比+0.9/-0.8/+0.3/+2.5pct。 销售投入增加有利于持续推进国内市占率提升，同时加快海外市场布局；研发费用提升助力产品迭代与新品研发，有望在长期巩固公司竞争力。 产品端：产品持续推陈出新，医疗设备版块产品矩阵持续完善。 1）色选机板块发布了多款新品，如行业首创的紫外色选机、 UHD 深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等； 2） X 光检测板块，发布了全新的中小包装、瓶罐装食品 X 光检测机，全面提升识别范围与检测效率； 3）医疗设备板块，持续迭代升级与新品研发。 ①发布全新高端坐式口腔CBCT，在视野、清晰度、舒适性、智能化、稳定性等方面优势明显；②正式发布“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，助力实现诊疗智能化； ③23Q1，脊柱外科手术导航设备取得医疗器械注册证，公司在非口腔高端医疗影像领域取得突破性进展；④24Q1，移动式头部 CT 取得医疗器械注册证，医疗版块长期业绩潜力值得期待。 传统机械板块业务保持相对较高增速，医疗设备板块有望贡献第二增长曲线。 1）色选机板块营收 14.76亿（+19.4%）， X 光检测机板块营收 1.57亿（+61.0%），公司在传统业务领域建立较强产品优势与品牌壁垒，增速有望保持； 2）持续丰富医疗设备产品矩阵，在中高端影像设备与手术导航设备领域推出新品，随着相关产品商业化推进，有望为公司贡献第二增长曲线。 盈利预测与投资建议： 公司系口腔 CBCT 领域头部企业之一，产品管线持续完善。我们预计公司 2024-2026年实现营收 27.99/31.92/36.06亿元，归母净利润 8.41/9.38/10.58亿元，对应 PE 分别为 19/17/15倍。 公司基于口腔影像设备领域优势， 向非口腔 CT/手术机器人领域拓展业务边界，医疗设备板块布局初有成效，看好公司长期发展预期，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

公司是行业内集轮胎研发、生产、销售和服务为一体的头部企业之一。 公司成立于 2002年，以全钢胎生产技术起家，拥有二十余年研发历史。公司承建多个科研平台， 2009年成为国家橡胶与轮胎工程技术研究中心（国橡中心）科研示范基地，汇聚了国内橡胶与轮胎行业半数以上的专家，目前公司研发基地遍布全球，在北美、东南亚、欧洲等地均有研发中心，公司过去五年公司研发费率处于国内领先水平。目前产品线已经覆盖各种品类轮胎， 截止 2023年底半钢胎设计产能约 6200万条，全钢胎约 1540万条，非公路胎约 26万吨。 液体黄金轮胎技术领先，巨胎产品逐步放量。 2018年，公司研发的首批液体黄金轮胎在东营工厂下线，液体黄金轮胎打破传统轮胎耐磨、抗湿滑和滚动阻力无法同时改善的“魔鬼三角”，显著提升轮胎性能，近两年来公司积极提高液体黄金轮胎曝光度，国内经销商合作意愿已显著提升。此外，经过多年研发，公司已具备 49-63英寸全系列巨胎产品生产技术，打破国外巨头垄断，逐渐缩小与国际三大品牌之间的差距，销售区域覆盖欧美多个国家，已进入中国约 70%的大型矿山市场。 公司具有全球化发展视野，产能布局和销售网络遍布多国。 公司国内已在青岛、潍坊、东营、沈阳等工业基地建立现代化生产线，并积极推进青岛董家口轮胎工厂及新材料基地，稳定国内市场供应。同时，公司是我国轮胎行业最早一批出海企业，目前在越南、柬埔寨设生产基地，并计划于墨西哥、印尼建设新基地，完善全球化生产布局。公司销售体系不断完善，国内销售网络已经覆盖 34个省级行政区，国外销售网络已涵盖北美、欧洲、东南亚和非洲等地区。 公司收入、利润规模上台阶式增长，巨胎业务贡献弹性。 过去五年公司营收随产销快速增长， 2018-2023年营收复合增速约+13.7%；由于青岛工厂非公路胎 2023年全部技改为巨胎，巨胎毛利率远超普通非公路胎， 2023年归母净利润达约 31亿，创下历史新高， 2018-2023年公司归母净利润复合增速约+35.9%。公司盈利能力稳健，毛利率国内领先，ROE 处于全球第一梯队。 投资建议： 我们预计公司 2023-25年营收为 261/325/384亿元，归母净利润为 31/40/49亿元。我们选取森麒麟、玲珑轮胎和通用股份作为可比公司， 2024年可比公司平均 PE为 15X，我们给予公司 2024年归母净利润15X PE，对应目标市值 600亿， 首次覆盖，给予“买入”评级。

公司是国内领先的燃料电池系统供应商。 公司主要为客车、货车等商用车设计、开发并制造燃料电池系统及电堆， 与北汽福田、宇通客车、吉利商用车等国内商用车制造商建立了稳固的长期合作关系。 根据工信部数据， 截至 2024年 2月工信部累计亿华通发动机公告数 157款，占比15.0%； 2023年搭载亿华通发动机的氢燃料电池车辆上险数 1548辆，占比 20.2%。公司持续产业链资源纵向整合，向上延伸至电堆、膜电极领域。成立亿华通氢能科技，布局氢能构成双轮驱动。 政策、经济性双轮驱动，燃料电池系统装机有望实现高增速。 据中汽协数据， 2015-2023年我国燃料电池汽车累计产量 1.8万辆，距离 2025年5万辆保有量目标还有 3.2万辆差距， 2024-2025年燃料电池汽车产量有望连续两年维持翻倍增长。 政策端， 2023年底五大城市示范群部分城市第一年度奖励资金陆续落地，截至 2024年 1月累计达 7.7亿元。 按照中央：地方财政 1:1配套测算， 奖励资金落地有望超 15.4亿元， 行业内企业现金流有望改善。 经济性方面， 据香橙会数据 2024年 49t 氢能重卡已降至 100万元， “规模化” +“国产化”提升氢能重卡经济性。 产品力铸就龙头壁垒，产业链布局增厚利润空间。 1） 技术积淀深厚，产品持续迭代。公司围绕燃料电池系统的环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标持续展开研发，产品关键性能接近国际先进水平； 2） 先发优势明显，客户份额领先。 公司通过示范运行、联合承接国家课题、合作开发燃料电池车型等方式与宇通客车、北汽福田等龙头企业建立了长期合作关系，形成先发优势； 3） 产业链一体化布局。 公司通过与丰田订立合资企业协议成立华丰，收购上海神力科技，参股亿氢科技向上游延伸至电堆、膜电极环节。 盈利预测与投资建议： 公司是氢燃料电池系统龙头企业，产品力、客户粘 性 优 势 明 显 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为8.01/11.70/17.25亿元，归母净利润分别为-2.26/-1.25/-0.23亿元，对应 2024年 PS 5.4倍，维持“买入”评级。 风险提示： 燃料电池汽车销量不及预期风险， 奖补发放落地进展不及预期风险， 业绩预测和估值判断不达预期风险。

公司公告2023年全年业绩。2023年，公司实现营收30.78亿元，同比-40.65%，归母净利润6.63亿元，同比+34.91%，扣非归母净利润3.59亿元，同比-38.95%。2023Q4，公司实现营收7.90亿元，同比-36.88%，归母净利润-0.29亿元，同比转亏，扣非归母净利润-2.45亿元，同比转亏。 数字文化板块：边锋网络保持稳中求进，优化升级业务结构。2023年公司游戏业务实现营收13.17亿元，YoY-23.63%。边锋网络整体业务保持稳中求进的态势，游戏精品化程度显著提升，边锋掼蛋市场占有率位居头部梯队。同时，边锋积极探索优化升级业务结构，孵化培育网络文学新业态，着手布局数字营销新赛道，有望带来新增量。 数字技术板块：IDC业务稳步拓展，传播大模型通过备案。2023年公司技术信息服务实现营收6.41亿元，YoY+6.12%。富春云科技数据中心业务保持稳健增长，现有签约机柜保持较高上电率，并稳步推进存量机柜市场拓展中。截至2023年，传播大脑已向88家浙江省市县媒体提供技术服务，此外，传播大脑首个媒体行业的垂直大模型——传播大模型，已通过生成式人工智能备案，成为国内媒体技术公司研发的首个通过备案的媒体垂类大模型。 数据运营板块：浙江大数据交易中心初步建成“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台。大数据交易中心建成“数据国际交易专区”“产业数据流通交易专区”等4个行业特色专区，以及宁波、温州、绍兴等7个区域专区。牵头完成多个数字资产入表集成服务，围绕数据要素资本化和开发利用持续探索新的商业模式。 Q4受减值扰动，费用率保持稳定。公司Q4归母净利润-0.29亿元，同比转亏，主要是受外部环境影响，公司公允价值变动-0.42亿元，计提资产减值损失1.89亿元，剔除该影响后公司业绩符合预期。2023年整体毛利率68.27%，同比+6.87pct，归母净利率21.54%，同比+12.06pct。2023年期间费用率为42.91%，同比-1.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.77%/15.15%/14.40%/-0.41%。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收31.62/34.64/38.89亿元，同比+2.73%/+9.56%/+12.26%，归母净利润7.04/8.34/9.95亿元，同比+6.15%/+18.46%/+19.33%，对应PE19.80X/16.72X/14.01X，维持“买入”评级。 风险提示：数据中心建设不及预期、政策监管趋严、市场竞争加剧