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捷捷微电 电子元器件行业 2022-04-22 22.51 30.00 46.41% 22.15 -1.60% -- 22.15 -1.60% -- 详细
事件:4月20日公司发布2021年报,实现营收17.7亿元,归母净利5.0亿元。 点评:高景气&国产替代加速,助力业绩大增。2021年公司实现营收17.7亿元,同增75%,归母净利5.0亿元,同增75%,扣非归母净利4.6亿元,同增85%,毛利率47.7%,同比+1.0pct。其中21Q4单季实现营收4.3亿元,同增33%,归母净利1.1亿元,同增20%,扣非归母净利0.95亿元,同增53%,毛利率44.2%。主要系行业高景气,国产替代加速,公司份额提升所致。 新品开发持续突破,三轮驱动助力公司成长。公司现有MOS、晶闸管、防护器件三大业务。MOS 作为公司近年来开发的新产品,进展迅速,已实现沟槽MOS,分离栅MOS,超结MOS 覆盖,随着产能扩张有望实现收入高增。晶闸管耐压高、电流大,主要用于电力变换与控制.公司是国内晶闸管领域龙头,具有较强的议价能力和行业地位。公司经营的防护器件产品主要包括TVS、ESD 等,防护器件属于二极管中的高端领域,充分受益国产替代加速机遇。 行业高景气持续,公司有望全面受益。由于产能供应紧张,海外功率大厂纷纷提价。国际功率龙头英飞凌表示,汽车电气化和数字化持续加速,半导体解决方案需求仍处于峰值水平。22年以来已有意法/SEMTECH 等海外大厂发布涨价通知,表示功率市场供不应求,短期恢复无望,一致看好功率行业高景气持续。国内方面亦处于产能满载、订单充沛、库存低位的格局。公司作为国内功率半导体的领军企业之一,在行业高景气、国产替代加速、产能扩张的共振下,有望全面受益。 盈利预测与估值:根据2021年报披露情况,我们上修盈利预测,预计2022/23/24年公司归母净利分别为6.4/7.9/9.6亿元,对应PE 为26/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、产能释放不及预期、客户进展不及预期
喜临门 综合类 2022-04-22 27.88 33.66 22.62% 28.84 3.44% -- 28.84 3.44% -- 详细
事件:2021年度公司实现营收77.72亿元,同比增长38.21%,剔除影视业务的家具板块同比增长45%;实现归母净利润5.59亿元,同比增长78.29%,剔除影视业务的家具板块同比增长71%。其中,21Q4实现营收27.29亿元,同比增长25.74%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长38.83%。业绩落在此前预告上限。 点评:自主品牌零售占比提升,全渠道拓展顺利。分业务看,2021年公司自主品牌零售/ 自主品牌工程/ 代工业务收入为51.74/ 4.70/ 21.28亿元,同比增长65%/ 9%/ 19%,得益于公司聚焦核心主业,自主品牌零售业务保持高增,收入占比达66.7%,较前三季度的66.1%进一步提升,业务结构持续优化。分产品看,床垫/ 软床和配套/ 沙发收入为39.61/ 24.20/ 10.54亿元,同比增长39%/ 70%/ 47%,得益于套系化营销策略和店态升级,软床和沙发品类高增长实现第二增长曲线。从渠道看,截至2021年底喜临门、M&D 沙发和夏图客厅家具门店数达4495家,喜眠门店达1062家,较年初分别净开店852家、262家,完成千店拓展计划。 毛利率同比提升。2021年公司毛利率32.00%,同比下降1.76pct,主要系新收入准则下运输费用从销售费用计入营业成本所致,还原至原口径,毛利率同比提升1.49pct,主要因自主品牌零售占比提升以及提价所致。 品牌、渠道建设发力,员工激励促进经营目标达成。在近年国潮崛起背景下,公司持续布局国民品牌战略,通过签约顶流明星、冠名顶级综艺、赞助体育赛事、开拓校园商超酒店渠道等方式,公司“深度好睡眠”品牌定位逐渐深入人心,未来公司将继续大力投入品牌推广。在渠道方面,未来公司将继续保持千店拓展节奏,同时通过帮扶加盟商、店态升级等方式促进客单值提升,提高经营效率。此外,公司于去年12月推出2021年股票期权激励计划和员工持股计划,有助于充分调动高管和核心骨干积极性,同时较高的业绩考核目标彰显未来发展信心。 盈利预测:根据年报调整预测和目标价,预计2022-2024年归母净利润为7.3/ 9.4/ 12.1亿元,对应PE 为14.7/ 11.4/ 8.8x。维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧。
深信服 2022-04-21 101.69 150.00 65.14% 103.50 1.78% -- 103.50 1.78% -- 详细
事件:深信服披露2021年年报。公司 2021年实现收入 68.04亿元,+24.67%yoy;实现归母净利润2.72亿元,-66.29% yoy;实现扣非归母净利润1.31亿元,-80.66% yoy;实现经营性现金净流量9.91亿元,-24.77% yoy。 点评:卡位XaaS,持续开拓网安边界。公司网络安全业务实现收入36.89亿元,+10.15%yoy,毛利率为80.84%,下滑0.83个百分点。报告期内,公司持续推动零信任访问控制系统、安全感知管理平台等产品性能的优化升级,并将2020年推出的Sangfor Access 进行云原生技术升级,推出云交付SASE 微服务架构,实现基于身份的企业内部应用访问控制,覆盖远程办公、多云安全接入、多云连接、公有云IaaS 运维等场景;同时,公司推出MCSP 助力客户实现混合多云架构下的统一资产管理,推出CWPP 为客户物理服务器、云主机等数据中心工作负载提供轻量稳定、简单有效、开放协同的主机安全保护方案。云安全是网安公司未来的发展方向,我们看好公司在此方向上的布局。 发力云计算基础设施,实现高速增长。公司云计算业务实现收入23.79亿元,+49.53%yoy,毛利率为44.14%,同比下滑5.02个百分点。我们认为该业务的毛利率的下滑主要是由于去年芯片及硬件涨价,根据我们的计算,公司云计算及IT 基础设施业务的直接材料占该项收入的比重从44.80%上升至48.85%。报告期内,公司正式上线了全新版本的超融合产品,提升了内核的机SDN 的性能,可以支持超过1024台主机的数据中心;公司还推出了专属主机、专属集群服务,满足客户私有化部署的需求。 投资建议:给予买入评级。尽管公司短期受制于网安行业的压力,以及原材料的成本压力,并且短期来看公司仍然需要维持较高的研发和销售费用,但是我们看好公司在XaaS 领域的卡位。预计2022年-2024年公司实现收入89.70/120.11/158.89亿元,+31.82%/33.90%/32.28% yoy;实现归母净利润4.24/6.69/9.49亿元,+55.27%/57.85%/41.83% yoy。 风险提示:网安竞争环境进一步恶化,云转型不及预期。
华贸物流 综合类 2022-04-21 10.86 13.37 38.98% 10.06 -7.37% -- 10.06 -7.37% -- 详细
报告摘要:2021年公司实现营业收入246.68亿元,同比增长75.02%;实现归属母公司净利润8.37亿元,比上年同期增长57.74%。 高运价推动货代业 务收入规模高速增长,强化全链路物流服务能力提升直客比例。在疫情影响下2021年全球物流供应链体系依然处于紊乱状态,港口拥堵、客机腹仓资源紧缺导致跨境物流市场供需关系严重失衡的情况持续。公司货代业务收入规模也受高运价推涨,全年海运货代实现营收117.3亿元,同比增长142.7%,空运货代实现营收68.47亿元,同比增长20.21%,由于运力资源紧缺,货代货量基本维持平稳,海运、空运分别实现业务量103.54万箱/35.44万吨,同比分别增长1.9%/2.6%。 从毛利率角度看,海运业务毛利率为6.27%,同比小幅下滑0.52pct;空运业务毛利率为12.78%,同比增长2.51pct。我们认为海运价格上行大幅提升了物流成本,毛利率虽有所下降但单位货量的毛利绝对值仍同比提升,符合预期。公司以提供第三方物流服务为核心,盈利能力与产品丰富度及服务质量相关,而利润与运价强相关的代订舱业务占比较低。随着公司全链路服务能力的持续优化及直客比例的不断提升,公司货代业务的整体毛利率有望在运价恢复常态后逐步增长。 收购佳成后跨境电商业务逐步放量,行业蓬勃发展跨境物流有望迎来黄金时期。华贸物流收购杭州佳成国际后于2021年7月正式并表贡献利润。全年跨境电商业务实现营收97.75亿元,同比增长98.93%,实现毛利4.93亿元,同比增长48.05%,其中海运、空运分别实现货量2.5万箱/11万吨,同比分别增长63.48%/16.38%。疫情期间全球消费持续向线上化转型,中国品牌逐步发力海外市场并凭借价格、质量、物流时效性的优势占位脚跟。2021年我国跨境电商出口额达到1.44万亿元,同比增长24.5%。我们认为行业市场规模在未来3年将保持高速增长,商流决定物流,行业领先的端到端跨境物流服务提供商将迎来发展的重大机遇。 投资建议:华贸物流货代业务稳健增长,专注提供高附加值的跨境物流服务产品,盈利能力有提升空间。跨境电商物流行业方兴未艾,收购佳成国际将成为成长新动能。预计公司2022-2024年EPS 分别为0.84/0.94/1.15元,对应PE 为13.5/12.0/9.8X,给予“增持”评级。 风险提示:疫情持续影响外贸进出口,跨境电商市场规模增速不及预期
天下秀 计算机行业 2022-04-21 8.76 9.99 35.37% 8.54 -2.51% -- 8.54 -2.51% -- 详细
事件:公司2021年实现营收 45.12亿元,同比+47.42%,收入保持稳步增长;实现归母净利润3.54亿元,同比+19.90%;扣非归母净利润4.20亿元,同比+12.66%。2021年度净利润增速低于营业收入主要系业务规模持续大幅增长与加大创新业务投资所致;其中2021Q4公司实现营收12.61亿元,同比+50.81%;实现归母净利润0.99亿元,同比+105.71%,扣非归母净利润0.91亿元,同比-16.43%。 点评:公司总体营收稳健,大数据平台商业价值凸显。天下秀近五年收入的年复合增长率达到57.7%,扣非净利润的复合增长率达到43.2%。公司业绩的快速增长,得益于公司不断对技术研发进行投入,巩固公司的战略优势,保持平台良好的商业口碑与高留存率。截至目前WEIQ 平台连接了近18万个商家客户及超过192万个红人,入驻的MCN 数量也达到11041家。 创新业务持续创新发展,红人经济生态布局趋于完善。公司通过累计的新媒体商业经验通过IMSOCIAL 红人加速器与TOPKLOUT 克劳锐提供创新商业服务业务,持续赋能红人发展,为红人及MCN 机构提供定向化赋能服务。同时公司通过新媒体商业向上下游探索延伸,布局了以新消费品牌、IRED 红人教育和西五街为代表的探索红人经济产业链创新业务的“红人经济生态圈”。 前瞻布局元宇宙业务,探索新技术驱动的创业者经济。公司创建了“虹宇宙”和自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”,利用自身积累的经验积极探索在web3.0时代中新的发展模式,为公司寻找新的变现方式与发展动能。“虹宇宙”自上线内测以来累计预约用户已超过40万;“TopHolder 头号藏家”已正式接入虹宇宙开放应用平台,为虹宇宙提供优质的UGC 内容,并与微博达成战略合作,为微博创作者提供数字藏品服务。元宇宙有望打开公司长期成长曲线。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润为4.51(扣非后净利润预计为5.06亿,同比+20%)/7.19/9.15亿元,对应EPS 为0.25/0.40/0.51元,对应PE 为31.81x/19.97x/15.68x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
鸿达兴业 基础化工业 2022-04-21 4.24 4.70 29.48% 4.00 -5.66% -- 4.00 -5.66% -- 详细
事件:2021年,公司实现PVC产量50.1万吨,同比减少16.57%;烧碱产量41.12万吨,同比减少5.19%;氢气产量1080万方,同比增加462.5%。 实现营业收入65.23亿元,同比提高20.93%;实现净利润8.52亿元,同比提高4.68%。 点评:煤化工在建产能有望完成,煤化工业务产能增加。公司全资子公司乌海化工、中谷矿业依托西北地区丰富的资源和自身完善的产业链,以电石、原盐等为主要原料,采用电石法生产PVC、烧碱等基础化工产品。公司PVC产能110万吨/年、烧碱110万吨/年、电石162万吨/年。公司全资子公司中谷矿业年产PVC40万吨/年、烧碱40万吨/年二期PVC及配套项目有望于今年投产,公司煤化工产业产能大幅增加。 氢产业快速扩张。公司下属鸿达氢能源及新材料研究院自2016年成立起,相继开展氢气制备、氢气加注、氢气储运、加氢站、移动加氢站、装备研究等氢能产业研究开发工作,在制氢及储氢等方面积累丰富经验。 公司拥有气态、固态、液态三种储氢方式的技术,大力发展氢能储能业务,氢能生产能力不断提升。2021年,公司氢气产量1080万方,同比增加462.5%。公司拟建设“年产五万吨氢能源项目”,推进民用液氢产品规模化生产,进一步增强公司在氢能领域的核心竞争力,提高公司盈利水平。 投资建议与评级:预计2022-2024年公司营业收入为84.95/97.27/112.55亿元,归母净利润分别为14.79/18.13/20.59亿元。 考虑公司传统煤化工和氢产业快速扩张,参考远兴能源、山东海化和氯碱化工2022年估值,给予10倍市盈率;公司合理估值在146.75亿元,较当前股价有11.9%空间,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:公司传统化工产业扩产低于预期;公司拟建设“年产五万吨氢能源项目”投产低于预期;PVC、烧碱和氢气价格大幅回落,低于预期。
三全食品 食品饮料行业 2022-04-21 19.05 24.30 19.76% 23.10 21.26% -- 23.10 21.26% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,全年实现营收69.43亿元,同比增长0.25%;归母净利润6.41亿元,同比下降16.55%;扣非归母净利润5.51亿元,同比下降3.44%;EPS 为0.73元。其中单2021Q4公司实现营收18.64亿元,同比增长8.24%;归母净利润2.55亿元,同比增长29.37%;扣非归母净利润2.41亿元,同比增长39.02%,EPS 为0.29元。 点评:高基数+二三季度市场疲软压力下,营收维持正增长彰显经营韧性。公司2021年实现营收69.43亿元,同比增长0.25%。分产品看,公司2021年汤圆、水饺、粽子/点心及面点/涮烤等新品/冷藏及短保类分别实现营收42.13/18.19/7.46/1.23亿元,同比变动-8.07%/10.37%/29.67%/40.15%,公司在立足速冻面米制品的同时,聚焦核心场景,不断开发新的系列和品类,涮烤新品和冷藏类产品营收增速亮眼。分地区看,东区/南区/西区/北区分别实现营收15.52/13.53/14.15/25.80亿元,同比变动-1.39%/-3.82%/-6.24%/7.36%,公司销售网络覆盖全国各省市县,通过渠道结构调整,在20年大基数压力下各区营收水平基本保持稳定。分销售模式看,公司经销/直营/直营电商实现营收51.24/16.17/1.59亿元,同比变动4.94%/-15.78%/76.15%,公司依托京东、天猫、美团等平台发力线上业务运营,实现直营电商渠道收入的大幅增长。 提价增厚毛利空间,新产品+新渠道共促业绩弹性释放。2021Q4归母净利润同比增29.37%,净利率13.70%,同比增2.24pct。毛利率为30.02%,调整至去年口径后约同增1pct,预计主要系公司2021年提价并进行产品推新和渠道调整,使得毛利更高的新品占比提升。2021Q4期间费用率为13.84%,同比提高19.78pct。其中销售费用率10.32%,调整至去年口径后同比降约1pct,主要系渠道结构优化;管理费用率2.04%,同比降0.60pct,主要系人员薪酬及经费变动;研发费用率1.54%,同比增0.47pct;财务费用率为-0.06%,同比降0.25pct,主要系资金净收益增加。 盈利预测:公司通过持续存量产品和渠道结构调整、产品推新、效率挖潜等措施,实现营收和净利润水平保持稳定。2022年随着新渠道布局和新产品储备的逐步释放,经营趋势向好。预计2022-2024年EPS 为0.86、0.97、1.08元,对应PE 分别为19X、17X、16X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
星宇股份 交运设备行业 2022-04-20 129.21 178.50 33.03% 137.88 6.71%
137.88 6.71% -- 详细
事件:公司近期发布2021年报,2021年全年公司营收79.09亿元,同比+8.01% ,归母净利润9.49亿元,同比-18.12%。其中,Q4营收22.51亿元,同比-12.55%,实现归母净利润2.11亿元,同比-53.39%,业绩增长不及预期,成本承压降低公司毛利率。2021年全年公司营收79.09亿元,同比+8.01% ,其中Q4营收22.51亿元,同比-12.55%,业绩增长不及预期。受芯片短缺等相关影响,2021年其下游核心客户一汽大众产量同比下滑17.3%,但随着芯片缓解和国内疫情逐渐好转,一汽大众产销有望修复,且随着公司新项目放量,看好公司2022年的成长性。 会计政策调整后2021年公司毛利率为22.08%,同比减少3.1个百分点,主要受人工成本和制造成本上涨所致。 受益车灯智能化趋势,产品有望实现量价齐升。随着LED 前照灯的普及,前照灯向ADB、HD-ADB 及DLP 等功能发展,从而实现辅助驾驶、信息交流、人车交互等功能,车灯单车配套价值有望实现翻倍增长。目前公司在手项目充足,2021年,公司承接62个车型的车灯开发项目,批产新车型42个,承接项目价值总量约135亿元。截至3月15日,2022年内公司已累计承接新项目订单约40亿元,看好公司长期成长趋势。 从研发、客户、产能多方面推进车灯智能化布局。公司加强新技术开发应用,包括基于DMD 和Micro LED 的智能前照灯模组、HMI 手势识别室内灯、Matrix 室内灯、Smart RGB 氛围灯等;2021公司新增客户:蔚来、小鹏、理想,切入智能电动化头部车企;塞尔维亚星宇建设顺利,来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段。 盈利预测及评级:预计2022-2024年归母净利润分别为13.68/17.90/22.88亿元,EPS 分别为4.79/6.26/8.01元,市盈率分别为26.54/20.28/15.86倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响汽车行业复苏、下游核心客户车型销量不及预期
概伦电子 2022-04-20 24.51 31.34 27.92% 24.99 1.96%
24.99 1.96% -- 详细
事件:4月14日晚,公司发布2021年度报告,全年实现营业收入 1.94亿元,同比+41.01%;实现扣非后归母净利润2319万元,同比+8.72%;2021年,公司毛利率提升2.6个百分点至91.96%,研发投入占收入比例从2020年的38.91%提升至2021年的40.99%。 点评:客户数量和单客户采购额提升推动公司收入快速增长。公司2021年全年收入1.94亿元,其中EDA 工具授权收入1.4亿元,占比72.2%,占比+3.2个百分点,设计类EDA 工具授权收入同比+75.4%,占EDA 工具授权收入比例进一步提升7.1个百分点至44.6%;公司客户数量为112家,同比+24.44%,单客户平均贡献收入达到171.58万元,同比+12.73%,全球前十大晶圆厂中的9家和全球前三的存储芯片厂商均为公司客户,客户结构进一步优化,国内客户收入占比提升至47.63%。 进一步加大研发投入奠定未来增长之基。公司2021年研发投入7946万元,同比+48.52%,高于同期收入增速,研发费用占营业收入比重提升2.08个百分点至40.99%,用于进一步落实公司的DTCO 战略:1)行业首创的自动化器件模型提取平台SDEP 已经在三星电子、中芯国际等国内外领先厂商落地量产;2)标准单元库特征提取软件Nanocell 已在领先客户进行测试迭代,在大规模计算中心上实现比国际同类产品更高效率;3)针对中国集成电路痛点,定制出应用驱动的全流程解决方案,包括针对工艺开发和制造以及存储器及模拟/混合信号等定制类电路的EDA 全流程解决方案,相关平台工具NanoDesigner 即将择期发布;4)与清华、北大、山东大学等开展产学研合作,持续培养EDA 行业人才,突破人才瓶颈。 紧抓政策机遇期,积极实施并购整合,实现跨越式发展。日前彭博报道新思科技因涉嫌转让关键技术给华为和中芯国际接受美商务部调查,当下是国产EDA 的重要机遇期,2021年发布的国家级和上海市十四五规划中,EDA 均为科技攻关的前沿,公司预计2022年上海地区客户采购公司的EDA 工具拿到的补贴将超过4000万元;为抓住重要机遇期,公司一方面加大研发投入,一方面积极并购整合,2021年完成对韩国EDA 企业Entasys 整合,此外,公司还设立专项产业投资基金,目前已经投资两家EDA 初创企业,为公司的长远发展进行战略布局。 给予“买入”评级。公司在大力研发投入、积极并购整合的支撑下,紧抓国产EDA工具的重要机遇期,业绩有望维持较高增长,预测2022年营业收入2.83亿元,给予2022年PS 48x(约1.2倍PSG),公司6个月目标股价31.34元/股。 风险提示:EDA 国产化进度不及预期;半导体行业资本开支不及预期
太阳纸业 造纸印刷行业 2022-04-20 12.22 14.69 16.87% 13.15 7.61%
13.15 7.61% -- 详细
事件:公司2021年实现收入319.97亿元,同比增长48.21%,实现归母净利润29.57亿元,同比增长51.39%。其中,21Q4实现收入82.82亿元,同比增长39.19%,实现归母净利润1.89亿元,同比下降66.98%。 点评:文化纸触底回暖,高档箱板纸盈利稳定。 (1)文化纸方面,四季度由于前期行业高库存、双减等因素导致需求疲软,提价落地较差,同时煤炭等能源成本抬升,使得吨纸利润处于周期底部,行业整体处于亏损状态,公司盈利好于行业平均。去年底以来海外需求显著恢复,同时国内库存逐步去化,在纸浆上涨推动下,行业自2月起发起的新一轮提价落地良好,随着二季度秋季教材招标启动,文化纸价有望回升,预计吨纸利润将明显改善。 (2)箱板纸方面,公司主要生产中高端产品,总体需求保持旺盛。公司主打差异化产品竞争策略,箱板纸盈利始终保持较好水平。 毛利率和费用率同比下降。2021年公司毛利率为17.37%,同比下降2.07pct,主要因木浆、能源等成本上涨高于纸价涨幅所致。其中21Q4毛利率9.90%,环比下降4.52pct,主要因文化纸需求疲软、能源成本上涨所致,随着今年一季度提价逐步落地,毛利率有望改善。2021年公司费用率同比下降1.45pct 至6.42%,其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比变动-0.05/ -0.48/ -0.22/ -0.70pct 至0.43%/ 2.54%/ 1.68%/ 1.77%。 广西林浆纸一体化加码布局,奠定长期竞争力。随着广西北海基地55万吨文化纸、12万吨生活用纸以及配套80万吨化学浆、20万吨化机浆项目于2021年底顺利试产,公司三大基地协同发展格局开始成型。今年春节后北海产能逐步打满,未来生产规模和效率有望持续提升。此外,公司2月与南宁市签订战略合作框架协议拟投建525万吨林浆纸一体化项目,3月收购六景成全,标志着南宁基地的正式启动,未来将形成北海、南宁园区协同发展格局,公司区位优势更加突出,奠定长期竞争优势。 盈利预测:根据年报调整盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为30.45/ 33.22/ 35.36亿元,对应PE 为10.78/ 9.88/ 9.29x。上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,木浆及能源价格波动,产能投放不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2022-04-20 23.10 29.00 12.23% 28.12 21.73%
28.12 21.73% -- 详细
事件:公司于4月 18日晚发布 2021年度报告,全年公司实现营业总收入10.32亿元,YoY+18.20%;毛利率49.68%,同比下降3.12pct;归母净利润3.06亿元,YoY+9.77%,扣非归母净利润2.77亿元,YoY+6.13%;营业收入和归母净利润均维持稳健增长。 点评:业绩维持稳健增长,经营性现金流状况良好,原材料价格上涨致毛利率水平有所下降,持续加码研发投入。公司2021年4季度单季度实现营收2.66亿元,YoY+22.95%;归母净利润0.93亿元,YoY+44.52%。 2021Q4单季度毛利率47.21%,同比下降5.66pct,主要是由于上游原材料及人工成本上涨所致。费用端方面,公司2021年销售费用0.15亿元,YoY+48.96%,主要是由于收购北极光电带来的并表影响所致;研发费用1.00亿元,YoY+28.9%。 电信侧5G 基站建设不及预期,数通侧在云计算和元宇宙带动下需求持续提升。2021年底中国5G 基站累计建成143万站,其中2021年国内新建5G 基站约65万站,5G 基站建设进程有所放缓,导致市场对光器件产品需求有所下降。公司光有源器件2021年实现营收0.85亿元,同比下降27.06%。数通侧方面,云计算、元宇宙等下游应用场景带来对光器件需求持续快速增长。公司光无源器件2021年实现营收9.20亿元,同比增长23.4%。 高速光引擎项目成效显著,产品技术优势进一步拓展,布局激光雷达新成长业务领域。公司面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目已开始批量生产;400G、800G 光模块的配套光器件已实现对供给数据中心客户的批量出货,预计2022年光引擎产线收入有望过亿元。光通信领域之外,公司激光雷达、医疗检测用光器件送样,业务广度进一步拓展。 盈利预测:天孚通信是国内稀缺的光器件整体解决方案提供商,我们看好公司受益于5G 基站建设带来的下游需求增长及自身出色的新品研发能力和光器件一站式供应能力,巩固行业领先优势。我们预计公司2022-2024年实现营业收入14.44/19.86/26.94亿元, 实现归母净利润4.45/6.16/8.36亿元,对应EPS 1.14/1.57/2.14元/股,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变动风险、产品研发风险
中钢天源 电子元器件行业 2022-04-20 8.65 -- -- 9.04 4.51%
9.04 4.51% -- 详细
报告摘要:磁材+检测业务驱动公司业绩持续高成长,十四五战略规划显雄心壮志。 目前公司业务较多元化,其中最核心的是磁材+检测两大业务,合计贡献近80%毛利。两大业务驱动公司业绩持续高增长,2020/2021年营收同比+21%/55%,归母净利同比+26%/23%。公司十四五规划已为未来发展勾勒出蓝图:检测+磁材业务迈向世界一流,并规划2025年营收80亿,净利润7.2亿(隐含2021-2025年CAGR 约35%),未来公司或加速成长。 积极进取的磁材综合供应商:下游需求高景气,产能正顺势快速扩张。 受益于双碳赛道,磁材产业未来或持续扩张,部分领域如软磁、稀土永磁等有望实现10%+长期复合增速,并且在新能源车、光伏等领域变革带动下,预计高性能磁材需求景气度将更高。公司目前为综合性磁材供应商,未来产能有望快速扩张:1)软磁:目前具备软磁原料四氧化三锰5万吨,全球市占率第一,未来向产业链下游延伸,软磁铁氧体5000吨扩至2万吨;2)铁氧体永磁:现有2万吨,未来扩至4万吨;3)稀土永磁:预计为公司战略重点,现有2000吨,未来至少扩至5000吨。 被低估的基建检测巨头:市场空间广阔,扩域扩项助力公司市占率稳步提升。1)检测领域市场规模超3000亿,且未来仍有望保持10%+增速,同时政策支持+市场趋势正驱动检测行业加速整合,未来行业集中度将持续提升。2)公司旗下的中钢国检为国内基建检测巨头,品牌力深厚,成长性、盈利性业内领先(2017-2020年营收CAGR 约40%+,毛利率50%+),未来将通过持续地跨领域、跨地域扩张,实现内生+外延式增长。 国企改革:市场化改革激发经营活力,宝武入场或带来协同优势。1)公司为国企科改示范行动先锋,在公司治理、市场化用人、强化激励约束方面展开了大量积极探索。同时公司已于2022年初实施股权激励,有助于进一步激发经营活力。2)宝武托管中钢集团,有望为中钢天源带来产业协同效应,例如提供优质原料,共享下游客户等,或将加速公司成长。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年归母净利润分别为2.12、3.15、4.36亿,考虑到公司检测业务高景气、磁材产能大幅扩张,未来业绩有望实现持续高增长,首次覆盖并给予公司“增持”评级。 风险提示:需求不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅波动。
中山公用 综合类 2022-04-19 8.04 9.76 31.01% 8.20 1.99%
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事件:公司子公司公用环投与常州亿晶成立合资公司,积极布局光伏新能源行业。中山公用公司于2022年3月11日发布公告,公司全资子公司中山公用环保产业投资有限公司拟与常州亿晶光电共同出资成立以分布式光伏电站投资运营为主营业务的合资公司。 点评:公用事业复合增长率稳健,具备长期成长空间。公司以环保水务为核心业务,在此基础上业务拓展到固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等多个领域。公司初步形成了围绕“环境、资源”双核发展、坚持“资本、科技”双轮驱动的总体战略,大力发展市政水务及工业环保、资源回收利用等核心业务,探索布局能源领域,致力于促进生态环境优化与资源效率提升,推动城市与生态协同发展。公司业绩稳健,2021年前三季度实现营业收入17.25亿元,同比+18.63%;归母净利润11.75亿元,同比+11.47%;经营活动现金流量净额4.63亿元,同比+28.39%。(1)环保水务板块:中山公用的水务、污水处理业务的市占率分别达到80%和35%。(2)金融与股权投资板块:公司是广发证券第三大股东,投资收益可观,与广发信德合作设立环保并购基金,搭建战略协同的投融资体系。 积极布局光伏新能源行业,涉足分布式光伏电站业务。在双碳政策背景下,公司通过与具备成熟光伏投建经验的产业链上游优质企业开展合作,积累光伏项目开发、投资、建设、运维经验,为日后布局光伏延伸环节奠定良好的基础。2022年公司全资子公司公用环投与常州亿晶光电合作成立子公司,前期以中山市作为重点布局区域,推进项目开发建设、强化产业合作关系,布局大湾区光伏业务,择机向全国拓展项目。 :盈利预测:首次覆盖该股,并给予公司“买入评级”。我们预测2021-2023年,公司实现营业收入分别为25.21/29.21/34.38亿元,归母净利润分别为16.01/19.34/23.19亿元,对应PE分别为7.44/6.16/5.14x。 风险提示:水务收入不及预期;金融投资盈利不及预期;新能源产业链项目布局不及预期;境内外投资业务不及预期;盈利预测与估值模型不及预期等
爱玛科技 交运设备行业 2022-04-19 44.40 60.00 4.58% 58.81 32.45%
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事件:公司发布2021年报,期内实现营业收入153.99亿元,同比+19.33%,实现归母净利润6.64亿元,同比+10.94%,实现扣非归母净利润6.13亿元,同比+19.32%。 2022Q1预计利润翻番,电动三轮车增量显著。公司销售以经销模式为主,期内经销模式实现营收142.6亿元,同比+21.17%,占比93.4%。结构拆分来看,期内,公司电动自行车营收录得71.6亿元,同比+42.71%,占比46.9%;电动两轮摩托车营收录得67.7亿元,同比+0.40%,占比44.3%;电动三轮车营收录得6.5亿元,同比高增94.29%,占比4.3%。期内,公司实现毛利率11.72%,同比+0.3pct;其中经销模式实现毛利率11.84%,同比优化0.74pct,大幅高于直销模式的8.48%,公司向经销商销售时一般采用款到发货的模式,可获得较为稳定的现金流;主营业务电动自行车、电动两轮摩托车的毛利率分别录得11.50%/11.37%,分别同比改善0.61pct/持平,需要指出的是,公司成本构成中,直接材料占比为95.13%,大宗原材料的价格上涨,将对公司盈利形成较大压力。整体来看,公司电动三轮车的营收能力有明显提升,毛利率水平较高,或将成为公司业绩的又一个增长极。公司预计2022Q1实现归母净利润3.2亿,同比+109%,看好全年业绩实现较高位增长。 量价齐升逻辑兑现,全渠道升级提升单店效能。期内公司电动自行车实现产销量511.29/501.88万台,同比+30%/+29%,截止期末的库存量录得25.85万台,同比+82%;电动三轮车实现产销量21.19/20.45万台,同比分别高增61%/54%。单车收入录得1687元,同比大幅提升145元,我们认为公司逐步缩减低价的自行车产品销量占比及品牌形象提升是实现量价齐升的核心驱动力。截止期末的库存量录得1.23万台,同比+143%。整体来看,公司库存水平保持稳定,整车库存约为7-15天。渠道方面,线下来看,公司建立优胜劣汰的分级动态渠道管理制度,截止期末,公司经销商数量超过2,000家,终端门店数量超过2万个;线上来看,公司建立专业化的电商业务运营团队,积极开展数字化营销,目前已全面入驻京东、天猫、苏宁易购、拼多多等电商平台,并通过抖音、快手等平台进行直播带货;此外,公司积极推进国际市场,在海外建立本土化营销网络。整体来看,公司实施全渠道营销数智化升级,全面提升门店运营效能。 过渡期释放需求弹性,行业有望迈向高质量发展新阶段。2019年《新国标》问世使得两轮车行业迎来规范发展的机遇,2022~24年是行业向《新国标》转化的过渡期,在规范发展与过渡期替换需求的双重驱动下,行业再次进入高速发展期。我们认为,当前阶段下,市场份额将向具备较强品牌力、产品力及研发力的头部企业加速集中,行业有望迈入高质量发展的新阶段。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.76/10.76/12.60亿元,EPS分别为2.17/2.67/3.12元,市盈率分别为20.25/16.48/14.07倍,维持“买入”评级。 风险提示:渠道建设
康泰生物 医药生物 2022-04-18 79.47 150.00 144.90% 80.76 1.62%
80.76 1.62% -- 详细
公司发布 2021年业绩快报及 2022一季报预告,2021实现营业收入 36.87亿(+63.07%);归属于上市公司股东的净利润 12.84亿元(+89.06%); 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 12.11亿元(+95.23%)。同步公司发布 2022一季报预告,预计实现归母净利润 2.5亿-3亿元(+893.93%—1092.72%),扣非归母净利润 2.24亿—2.74亿元(+2483.83%—3060.38%),实现大幅上涨。 点评: 2021全年业绩符合预期,新冠疫苗贡献收入占比大。2021年 5月公司新冠疫苗获批,为公司贡献可观收入及利润。常规产品方面,2020年公司乙肝生产车间完成搬迁,21年乙肝恢复生产,独家产品 60μg 价格提升,预计乙肝业绩贡献有较大回升;公司四联苗受换包装重新招标挂网影响,全年销售量有所下滑;23价肺炎受四季度新冠疫情和新冠疫苗接种影响同比预计有所下降,整体收入及利润符合预期。 2022年常规产品销售实现大幅回升,13价肺炎疫苗放量可期。在 2021年低基数效应下,2022年一季度公司主要产品四联苗销售收入较上年同期增长约 231.35%,乙肝疫苗销售收入较上年同期增长约 33.24%;13价肺炎疫苗首年上市,为公司带来较大业绩提升,Q1实现批签发 12批次,已经实现近 20个省市的准入,综合优势明显,全年放量可期。 公司研发管线丰富,中长期业绩有保障。公司人二倍体狂犬疫苗已进入现场检查阶段,有望在 2023年快速放量;冻干水痘减毒活疫苗临床研究阶段工作顺利完成,已取得临床试验总结报告。Sabin 株脊灰疫苗、五价轮状疫苗、五联苗和 20价肺炎疫苗等重磅产品研发持续推进中,mRNA疫苗研发进展顺利,公司中长期业绩增长有保障。 盈利预测与投资建议:不考虑新冠疫苗,我们略调整公司 2021-23年营业收入为 24.1/43.5/60.2亿元,实现归母净利润为 7.8/15.0/20.7亿元;同时 我 们 保 守 预 计 新 冠 疫 苗 贡 献 收 入 12.6/6.0/1.5亿 元 , EPS 为1.87/2.51/3.16元,PE 为 43/32/25倍,综合行业平均估值水平,调整目标价至 150元(原为 220元),维持“买入“评级。 风险提示:新产品放量不及预期,研发进度不及预期,新冠疫情影响
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名