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联创光电 电子元器件行业 2021-03-04 22.18 33.00 36.93% 24.86 12.08% -- 24.86 12.08% -- 详细
4+1业务架构基本形成,各板块蓄势待发。公司在“进而有为、退而有序”的战略指导下,梳理业务体系,形成四大创利板块(电子、军工、激光、高温超导)+参股公司(宏发电声)的业务格局。电子板块作为公司传统业务,基本盘扎实,主打产品智能控制器已在家用电器、工业设备等领域取得广泛应用,近期有望在汽车电子等行业取得突破,手机背光源产品竞争力强,服务下游多家一线手机品牌厂商,市占率稳定;军工板块以军用硅结型场效应晶体管、通信指控产品为代表,受益于军工行业高景气度,订单充足,有望成为公司业绩增长的稳定器;激光板块公司与中物院10所强强联合,打破了国外的技术封锁,成功研发大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品,为公司向激光芯片、激光武器装备总装等方向延伸奠定基础;公司司参股厦门宏发电声股份有限公司22.04%股权,对应宏发股份(600885)市值达112.6亿元,而公司目前市值仅102.5亿元,安全边际凸显。 高温超导助力碳中和,为公司发展注入新动能。公司历时6年成功研制出了兆瓦级超导磁体感应加热装置和该装置用的大口径高温超导磁体。 根据公司公告,该设备是目前国际上功率最大、被加热工件尺寸最大的超导感应加热装置,整体技术达到国际领先水平。目前已成功在南山铝业等企业试用,在铝挤压行业中表现出了良好的经济效益与节能环保效益,经测算,MW级超导感应加热装置与传统工频感应炉相比,可使铝锭的加热成本从约260元/吨降低至约130元/吨,降低耗能达50%。我们认为,碳中和将成为两会乃至十四五规划重要内容,是未来5-10年风口所在,公司也将抓住行业发展机遇,为金属加工耗能减排添砖加瓦,成就公司碳中和设备领域领先地位。 投资建议:基于公司四大业务板块与重要参股公司业绩测算,我们预测公司2020-2022年实现营业收入42.4/60.2/79.7亿元,实现归母净利润2.89/4.53/6.52亿元,对应EPS为0.63/0.99/1.43元,对应PE为35.51/22.63/15.72倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:超导设备产业化不及预期、LED市场竞争加剧、疫情反复
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-04 34.90 43.75 25.18% 34.80 -0.29% -- 34.80 -0.29% -- 详细
事件: 公司于2021年2月26日发布2020年年度报告。根据公告显示,2020年公司实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润5.88亿元,同比增长46.50%。 收入端和利润端持续创历史新高,盈利能力持续改善。2020年Q4公司实现营业收入10.22亿元,同比增长34.11%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长73.31%。公司连续三个季度销售收入和归母净利润创历史新高,这主要是由于(1)5G拉动基站、手机等终端中电感用量;(2)汽车电子业务在2020年H2已快速恢复稳健增长;(3)疫情和贸易摩擦加速国产替代进程,公司在多客户份额持续提升。2020年公司毛利率为36.26%,同比改善2.11pct,这主要得益于产能利用率提升、新产品销售占比提升和生产效率改善。2020年公司净利率17.18%,同比改善2.11pct。费用端财务费用率为1.59%,同比增加0.9pct,主要受到汇兑损失的影响。公司持续加大研发投入,研发费用率为7.02%,连续两年保持7%以上。 5G+汽车电子,公司迎来黄金增长期。5G手机电感用量有望较4G手机提升超过30%,且伴随着01005等超精密尺寸以及高Q值电感渗透率提升,单机电感价值量增幅有望超过30%。公司作为国内电感领域的领导者,随着新产能逐步释放,有望提升在国内手机客户份额。此外,公司在汽车电子布局多年,电感和变压器等多款产品通过车厂认证并实现批量交付。 盈利预测与估值:我们看好公司在通讯和汽车电子的业务布局以及成本管控能力,公司有望受益于5G建设以及新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升以及公司产能释放,上调盈利预测与目标价,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.01/1.25/1.55元,当前股价对应PE分别为33.98/27.54/22.10倍。给予2022年35倍PE,对应目标价为43.75元。 风险提示:竞争加剧、扩产进度不及预期
赛伍技术 基础化工业 2021-03-04 32.70 40.75 24.24% 34.00 3.98% -- 34.00 3.98% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入为21.83亿元,同比增长2.20%,实现归母净利润1.94亿元,同比增长1.90%,实现扣非后归母净利润1.78亿元,同比减少3.84%。 四季度业绩显著回暖,实际毛利率略有提升。2020年受疫情影响,导致公司业绩受到冲击,下半年随着光伏市场需求回暖,公司业务恢复增长。 Q4实现营业收入7.24亿元,同比增长29.76%,实现归母净利润0.71亿元,同比增长38.76%。受会计政策变更影响,2020年公司毛利率为17.96%,将运杂费与报关费进行回溯,折算去年同口径测算毛利率在19%左右,略高于去年同期水平。 背板稳居行业龙头,胶膜快速放量。2020年公司背板业务市占率30.1%,与去年基本持平,继续保持行业领军地位。公司POE胶膜快速放量,2020年出货6880万平米,贡献收入达7.25亿元,同比增长262.43%,市占率达17.5%,较上年提升8.45pct,位居行业第二。随着公司3.5亿平POE胶膜产能逐步释放,业绩弹性将充分体现。此外,公司胶膜盈利能力逐步提升,全年毛利率达17.54%,且于Q4的11月、12月已接近行业领先水平。随着公司新产能释放,我们预计胶膜产品不论是收入体量还是利润体量均有望超背板业务,成为公司光伏业务增长新引擎。 非光伏业务加速突进,盈利能力凸显。公司SET材料(收入0.63亿元,毛利率39.02%)及3C材料(收入0.39亿元,毛利率29.52%)两大非光伏业务快速发展,全年合计收入1.02亿元,同比增长105.67%。其中SET材料收入从年初18.77万元/月快速增长至年末1636.12万元/月。此外,动力锂电池Pack的多种材料和其他电动汽车材料业务,自Q3起批量性进入宁德时代、比亚迪、上汽等头部企业的供应链,并开始快速放量。非光伏业务的强爆发性及高盈利能力将提升公司收入体量及盈利能力。 投资建议:公司为稀缺的新材料平台型企业,上市开启加速成长,光伏胶膜及非光伏的新能车及3C业务将显著提升公司收入体量及盈利能力。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.80、4.96、6.52亿元,对应PE分别为34x、26x、20x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:胶膜价格大幅下滑,新产品放量、业绩预测和估值不达预期
派能科技 2021-03-04 157.50 197.09 15.26% 176.68 12.18% -- 176.68 12.18% -- 详细
纯正储能标的,业绩高速增长。公司90%以上收入来自储能电池系统,产品广泛应用于家用、通信、电力等领域。2018-2020年公司业绩保持高速增长,分别实现归母净利润0.45/1.44/2.75亿元,年均增速达146%。 海外户用储能市场方兴未艾,公司在细分领域具有较强的市场地位。降低综合用电成本与提升供电可靠性是居民安装户用储能系统的主要驱动因素,目前户用储能在德国/美国/日本/澳大利亚等发达地区的渗透率处于0.1%-1%的水平,提升空间超过十倍,市场远未饱和。公司已在户用储能领域建立较强的市场地位,2019年家用储能产品销量达366MWh,约占全球出货量12.2%,其中自主品牌出货量位列全球第三。 技术积累深厚,绑定海外大型优质客户。户用储能系统的终端用户为居民家庭,价格敏感度相对较低,对产品性能、品牌则有较高的要求。公司专注锂电池储能应用超过十年,掌握电化学、电力电子等环节核心技术,产品性能全球领先。通过长期的合作,公司已成为欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen等海外优质客户的核心供应商,具有较高的客户资源壁垒。 上市募资大幅扩充产能,迎接海内外储能市场爆发。截至2020年6月,公司共有1GWh电芯产能与1.15GWh电池系统产能,近年来产能利用率处于高位,产能瓶颈逐渐显现。2020年底公司完成IPO募资21.68亿元,大部分投入锂离子电池及系统产能建设,建成后将新增4GWh电芯产能及5GWh系统产能。大幅扩充产能后,公司将充分受益于海内外储能市场的爆发。在户用储能市场以外,公司未来在工商业储能、发电/电网侧储能、通信备电等领域的增长同样值得期待。 盈利预测:随着风电、光伏在电力结构中的占比持续提升,全球储能市场前景巨大,储能产业链迎来发展良机。我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润2.75/5.09/7.27亿元,EPS1.78/3.28/4.69元,同比增长91%/85%/43%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,业绩预测和估值判断不达预期
伟星新材 非金属类建材业 2021-03-04 21.80 25.80 15.23% 22.95 5.28% -- 22.95 5.28% -- 详细
事件:公司3月1日发布20年业绩快报,报告期实现营业总收入约51.03亿元,同比增长9.41%;营业利润约14.17亿元,同比增长18.72%;归属于上市公司股东的净利润约12.51亿元,同比增长27.26%。 点评:四季度业绩超预期,管材需求进一步释放。公司单四季度营收/归母净利润约18.82/5.17亿元,同比增长21.89%/77.66%,环比增长32.91%/37.14%,业绩增长超预期。自国内疫情得到有效控制以来,下游复产复工带动管材需求逐步释放,公司业绩恢复强有力,在三季度业绩增速转正的基础上再取得新突破,确认迈过经营拐点。 加强成本费用管控,盈利能力再登新台阶。在下半年多策并举扩大营收的同时,公司提高管理效率,加强成本费用管控,保持三季度费率降低趋势,增厚净利润。此外,公司的新疆东鹏合立股权投资合伙企业(有限合伙)投资的企业2020年成功在科创板注册上市,相应地增加了公司投资收益。公司ROE在期内达到了30.83%,盈利能力优秀。 工程端步入正轨,业务扩张增强业绩稳健性。自2018年公司确立重塑工程业务战略规划以来,我国旧改、城市地下综合管廊建设以及海绵城市建设要求对公司的市政业务开拓提供支撑。当前,公司建筑、市政等市场持续开拓,并通过聚焦优质客户、提升服务质量、保证客户服务体验增加市政客户粘性并且保证账期以及回款。未来工程业务占比有望稳步提升。 股权激励调动员工积极性,同心圆战略稳步发展。公司在报告期推出的股权激励方案要求2020-2022年扣非归母净利润需达到9.6/10.88/12.21亿元,结合公司本次业绩快报,该解锁标准将充分调动员工积极性,为未来业绩增速再添确定性。此外,公司利用零售渠道的良好口碑,积极推进同心圆战略,开发防水、净水业务,业务协同下未来将为公司开辟新的利润增长点。 给予公司买入评级,根据业绩快报上调盈利预测以及目标价。预计公司2020-2022年EPS为0.79/0.86/0.94元。对应PE为24.80/22.71/20.68倍。 风险提示:
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-04 19.73 21.50 6.07% 20.25 2.64% -- 20.25 2.64% -- 详细
A股防御型核心资产,水电龙头行稳致远。长江电力是A股市值最大的电力上市公司,也是全球水力发电量最大的公司。2016年收购溪向电站后公司经营活动现金净流量常年维持在350-400亿,是典型的现金奶牛,ROE始终保持在15%左右,是A股核心资产。公司业绩稳定叠加高分红,类债券防御属性明显。公司以水电运营为主业,通过收购母公司三峡集团开发建设的优质水电资产公司规模呈阶跃式增长,总营收从2003年的29.86亿元增长到2020年的578.51亿元。2020年公司BPS实现连续9年增长,EPS1.16元创历史新高。 “碳中和”助力水电发展,一超多强格局稳定。在“碳中和”目标推动下,水电作为技术最成熟、发电量最大、发电成本最低、调峰能力最强、利用小时数最高、厂用电率最低的清洁能源有望迎来新一轮发展高峰。 然而优质水电资源的稀缺性与不可复制性决定了行业竞争格局基本稳定,基本形成了以长江电力为龙头,华能水电、国投电力、国电电力、桂冠电力四家大型水电上市公司为第二梯队的行业头部格局。 联合调度提升运营效能,多种途径保障电能消纳。公司所持三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型水电站及预期注入公司的乌东德、白鹤滩水电站均位于长江干流之上,使得公司可以通过开展梯级电站库间联调,增加发电量、降低弃水。公司约95%所发电能通过与电网签订的购售电合同进行消纳,其余电量主要通过市场化交易消纳,随着电力市场化改革持续推进,公司有望从中获益。 依托主业多点开花,成长属性日益显现。①大力布局配售电,通过成立专业配售电公司三峡电能与控股三峡集团配售电上市平台三峡水利,积极打造发配售一体化产业链。②持续加大对业内其他公司投资力度,利用股权纽带不断提高业内影响、巩固自身龙头地位、加强联合调度能力、持续产生投资收益。③利用利率下行契机,不断降低债务融资成本,通过海内外多种方式进行融资,降低财务费用,提高盈利水平。④抓住海外投资并购机会,成功收购秘鲁最大电力公司,积累国外成熟配售电业务运营经验,扩大营收规模,提高股东回报,提升海外知名度。 投资建议:长江电力作为A股核心资产,护城河宽广,防御属性强。公司近年来不断加码成长属性逐步加码,未来乌白电站注入将使公司实现跳越式发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.16、1.17、1.22,对应PE分别为17.07、16.84、16.16,给予“买入”评级。 公司龙头地位稳固。 风险提示:长江来水大幅减少;电价大幅下行;投资业务收益不及预期。
中材国际 建筑和工程 2021-03-03 10.37 15.00 43.54% 10.93 5.40% -- 10.93 5.40% -- 详细
碳中和政策驱动公司长期向好。全球纷纷推进碳中和进程,我国也确立了未来的碳中和发展规划,国务院印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》。可见高效节能减排成为碳排放量较大的水泥行业未来发展方向。目前,公司的水泥工程建设业务2020年公司新签订单270.37亿元,同比增长13%。且公司环保业务营收和毛利占比接近10%。而受到政策影响,我国行业内中小企业水泥产线技改需求可能带来爆发式增长,绿色矿山、节能降耗、花园工厂、智能工厂等需求也将逐步释放,在碳中和政策背景下未来有较大发展动力。 海外业务占比较多,经济复苏信号逐现。公司海外业务较为成熟,海外地区营收占比超过60%,且贡献毛利占公司总毛利超过70%。随着疫情放缓,全球经济复苏也逐渐进入新阶段,公司2020年新签海外订单金额为207.05亿元,同比增长19%。且近日,美国众议院通过的1.9万亿美元经济刺激计划也是较为明显的经济复苏信号,经济复苏基建先行,海外基建市场对于水泥需求也将大幅增加。相信随着各国新冠疫苗顺利落地,将给公司毛利率带来提振并且能够加速施工和海外基建的落地进程。 水泥工程板块整体注入中材国际,完善公司核心产业链。注入标的包括北京凯盛、南京凯盛、中材矿山。目前资产注入已经初步完成,2019年三家公司归母净利润总计为6.3亿元,本次整合整体交易作价36.76亿元,对应2019年PE为5.83倍,估值相对较低。后续相信伴随产业协同的不断深化,能够帮助公司将三家公司纳入整体业务体系,提升公司在水泥工程领域的业务地位与影响力,进一步完善公司的核心产业链。智能制造引领新风向。工信部办公厅印发《建材工业智能制造数字转型行动计划》,对建材企业智能制造、环保管理提出新要求。公司自主开发的智能化技术装备已成功调试运行投入使用。借助BIM平台实现项目全要素数字化管控,为“十四五”新阶段提供坚实基础。 给予公司买入评级,海外需求有望超预期修复提升公司盈利预测以及目标价(本盈利预测未考虑资产注入影响)。预计公司2020-2022年EPS为0.85/1.07/1.27元。 风险提示:海外需求修复不及预期,盈利预测以及估值不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-03 139.00 177.00 42.63% 129.74 -6.66% -- 129.74 -6.66% -- 详细
事件:3月1日晚同花顺发布年报,2020年全年实现收入28.44亿(同比+63%),实现归母/扣非归母净利润17.24/16.58亿(+92%/+98%),此前业绩预告归母净利润16.16-17.95亿。2020年公司全年收入表现符合预期,利润超预期。 受益于交易量大幅上涨,公司C端收入高弹性显现。2020年全年A股日均成交金额8480亿,同比+63%。公司2020年电信增值业务实现收入12.85亿,同比+45%,C端荐股软件收入弹性明显。2020年末公司整体合同负债为9.48亿元,较2019年末预收账款提升13%,我们预计公司2021年公司电信增值业务有望持续增长。2020年公司广告及互联网业务推广服务实现收入8.36亿,同比+81%超预期,我们判断主要由于2020年公司APP用户人均交易额大幅提升。2020年公司APP周活达到1842万人,同比+12%,我们认为公司券商导流业务超预期验证公司活跃用户粘性较高,未来有望持续变现。 基金代销业务高景气,有望维持较高增速。2020年公司基金销售及其他交易手续费等其他业务实现收入4.82亿,同比+105%,主要由于基金代销火爆以及2020年金价上涨导致黄金交易佣金上升。2020年底公司“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司156家,基金产品及资管产品11,063支,基金代销业务有望维持较高收入增速。 B端业务发力,有望打造长期增长点。2020年公司软件销售及维护实现收入2.41亿,同比+51%,增速同比大幅提升。我们判断公司B端增长主要源于公司ifind业务以及人工智能业务快速增长,我们判断2020年公司ifind业务收入或已经达到1.5亿,人工智能业务收入预计突破2000万,我们判断公司2021-2022年B端业务收入增速有望超过40%,有望打造成为公司长期增长点。 盈利预测:预计2021-2022年归母净利润分别为19.04/21.09亿,对应EPS3.54/3.92元,我们认为公司能在高业绩基数下实现持续增长,给予公司2021年50x目标P/E,目标价177.00元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期、公司用户活跃数量下滑等。
云图控股 基础化工业 2021-03-03 11.48 14.41 39.23% 11.02 -4.01% -- 11.02 -4.01% -- 详细
公司发布 2021年 1季度业绩预告, 1季度预计实现归母净利润 1.74亿- 1.92亿元,同比增长约 200%-230%,净利润大幅增长主要系农产品景气 带动复合肥销量和公司一体化产业链布局带来的成本下降。 点评: 农产品景气提振复合肥销量,产业链一体化布局实现降本增效。 ( 1)公 司一直强调“总成本领先”新策略,逐步往上游开发延伸出磷矿石/氨/磷 铵/硫酸等产业链配套,填平补齐夯实产业链一体化成本优势。( 2)根百 川资讯, 2021年湖北氯基复合肥均价 1963元/吨,同比下跌 3.31%, 58% 磷酸一铵均价 2195元/吨,同比上涨 13.04%,尿素均价 2013元/吨,同 比上涨 16.23%,在复合肥价格下跌且单质肥价格上涨的情况下实现净利 润大幅提升,明显超市场预期,印证产业链一体化布局的有效性。( 3) 复合肥跟随农产品呈现景气,目前全球农产品价格出现大幅上涨,全球 谷物库存消费比创 7年新低,部分主粮处于一个大的补库周期,景气周 期有望延续较长时期,并持续带动复合肥需求。 2020年复合肥前三季度 销量 200万吨,与行业龙头差距有望逐步缩小, 2021年我们预计复合肥 销量有望保持较快增长,云图凭借自身产业链优势完全有望弯道超车冲 刺复合肥榜首地位。 资源型布局,打造“磷、盐、肥”全产业链企业。 盐矿资源,公司拥有 井盐储量达 2.5亿吨,较强的成本控制优势。硫铁矿资源,公司在遵义 拥有 2亿吨硫铁矿储量。磷矿资源,公司在雷波拥有磷矿,目前 1.8亿 吨在办产证,磷矿产能的投放将进一步完善磷化工产业链布局,提升公 司在复合肥产业链的竞争优势。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 预计公司 2021-2022年实现归母净 利润 7.28/9.44亿元,对应 PE 分别为 15X、 11X。公司近期回购股份拟用 于股权激励或员工持股,对长期成长负有信心,结合三年净利复合增速 高达 64%,建议给予高于行业的估值溢价,对应 21年给予 20倍 PE, 6个月目标市值 146亿,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下跌;环保政策不确定性;需求下滑风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-03-03 15.63 18.86 35.29% 15.13 -3.20% -- 15.13 -3.20% -- 详细
事件: 公司2月28日晚发布业绩快报,预计2020年实现营收96.44亿元,同比增长3.63%,实现归母净利润18.32亿元,同比增长36%。 点评: Q4竣工回暖,浮法玻璃高景气。单四季度来看,公司实现营收30.89亿元,同比增长11%,实现归母净利润6.16亿元,同比增长47%。2020年Q4的竣工回暖提振了玻璃的需求,而产能受到严格管控,因此玻璃价格一路走高,主要城市的玻璃平均价逼近2200元/吨,创下近十年新高。浮法玻璃的高景气,让公司业绩表现亮眼。燃料价格下跌,公司毛利率提高。燃料约占浮法玻璃成本的30%,因此燃料价格对玻璃的成本影响较大。2020年原燃料价格走低,并且公司在大宗原燃材料价格处于低位时进行了战略储备,使成本同比下降,产品毛利率大幅提高。 顺应碳中和政策,布局光伏玻璃业务。随着各国相继制定碳中和目标,光伏发电将迎来高景气。公司积极布局光伏玻璃业务,2020年9月,公司披露拟在湖南建设1200t/d光伏组件高透基板材料生产线,2020年10月披露拟在浙江建设1200t/d光伏高透背板材料及深加工项目。此外公司部分超白浮法生产线具备转产光伏的能力,预计2022年底公司光伏玻璃产能超过6000吨/天,光伏玻璃业务将为公司的业绩带来亮点。 进军药用玻璃,落实中长期规划。根据2019年报,公司拟建设规模为3窑8线100吨/天中性硼硅药用玻璃素管,以及产品深加工项目。其中一期建设规模为25吨/天,该生产线已于2021年1月点火。此外公司2020年10月披露,投资建设两条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线,产品将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等多项重要指标方面实现国内领先水平。布局药用玻璃将对公司未来的经营业绩产生积极影响。维持公司“买入”评级。考虑到公司在光伏玻璃和药玻等领域的布局将持续对公司经营产生积极影响,因此上调盈利预测与目标价,预计公司2020-2022年EPS为0.68/0.82/0.94元,给予公司目标价18.86元。 风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
唐凯 9
昇兴股份 食品饮料行业 2021-03-03 6.22 8.10 32.79% 6.19 -0.48% -- 6.19 -0.48% -- 详细
事件 公司发布2021年一季度业绩预告:预计2021年一季度实现归属于上市公司股东的净利润3500-4000万元,比上年同期上升386.23%-455.69%。 点评 下游客户需求强劲,产品订单持续增长。我们认为来自下游天丝红牛的需求旺盛是拉动一季度业绩超预期的核心原因。一方面天丝红牛带动三片罐出货量提升:红牛维生素风味在2020年双十一上获得功能饮料销售榜冠军后,成长势头迅猛(中长期看,有望实现70-100亿营收规模,对应三片罐需求量为15-20亿罐),一季度保持较高增长。另一方面,天丝红牛销量提升后,产品结构优化,公司三片罐业务的平均毛利水平得到提升:公司是天丝红牛的核心供应商,预计单罐价格&利润均高于普通三片罐客户(预计单罐单价在0.7-0.8元,毛利率高于20%),后续有望实现伴随性成长。此外,养元等高毛利下游客户也保持了较高增长,大幅提升三片罐业务的盈利能力。 2021年一季度产品提价,对冲二片罐成本上涨。2020年10月-11月二片罐主要原料铝的价格上涨约20%,导致二片罐单罐成本上涨1分-2分,毛利率受到一定影响。2021年行业与部分下游企业达成提价协议,单罐价格提升,在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。此外,12月以来铝价出现回落,预计2021年一季度毛利率将上升。 行业集中度提升,公司继续推进产能收购。2018年以来金属罐装行业供给逐步出清,行业供需格局向好,头部企业集中度不断提升。公司在享受行业红利的同时,继续推进太平洋制罐收购,收购后将发挥协同效应,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2020~2022年EPS分别为0.02/0.26/0.37元,当前股价对应2020~2022年PE分别为318.5倍/24.6倍/17.6倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期
宇信科技 通信及通信设备 2021-03-03 36.50 44.80 29.33% 36.26 -0.66% -- 36.26 -0.66% -- 详细
事件:2月28日晚宇信科技发布2020年业绩快报,全年实现收入29.84亿(同比+12.5%),实现归母净利润4.54亿(+66%),此前业绩预告全年归母净利润4.33-4.67亿元,实际利润在业绩预告中值偏上,略超预期。 单Q4收入同比增长23%,软服收入增速回暖。20Q4公司实现收入13.62亿(+23%),较20Q3增速提升8.4pct。公司收入增速回暖主要由于软件服务业务维持较高景气度,且Q4疫情影响逐渐消散,2020年全年公司软件服务业务收入增速为17.08%,其中20Q4软服收入增速为27.48%。我们认为,2021-2022年在头部银行加码IT投入、银行国产化加速、中小银行加速整合的背景下,宇信科技作为全产品线银行IT服务厂商收入增速有望加快,客单价有望逐步提升带动公司毛利率改善。 2020年公司扣非后且剔除股权激励费用后的利润为3.86亿,同比+46%。2020年公司非经常性损益为1.58亿元,主要为丧失对子公司宇信鸿泰和珠海宇诚控制权导致子公司处置收益较上年大幅增加,此外公司2020年6月股权激励后导致2020年产生8951万股权激励费用。剔除非经常性损益与股权激励费用后公司2020年实际净利率为12.9%,同比提升2.6pct,主要由于公司软服业务收入及创新业务收入占比提升带动公司利润率上行。 创新业务发展良好,有望进一步带动公司利润率提升。我们预计2020年公司创新业务收入突破亿元,2021-2022年有望维持40%收入增速,创新业务助力公司由传统软件开发模式向运营收费以及依据业务流量收费逐步转变,公司商业模式有望逐步改善。 盈利预测:预计2021-2022年公司股权激励费用分别为1.0/0.4亿,归母净利润分别为4.65/6.84亿元,对应EPS分别为1.12/1.66元。给予公司2021年40x目标P/E,目标价44.80元,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期、创新业务不及预期等。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2021-03-02 46.20 62.06 43.00% 47.00 1.73% -- 47.00 1.73% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年度实现营收22.73亿元,同比增加14.23%,实现归母净利润7.77亿元,同比增长28.42%,EPS为0.98元。2020年单四季度实现营收4.74亿元,同比增长23.15%;归母净利润1.63亿元,同比增长87.54%,EPS为0.20元。 点评:渠道下沉间接提价,量价齐升收入稳增。公司2020Q4实现收入4.74亿,同比增长23.15%,环比提速7.27pct。渠道方面,公司持续加速渠道下沉,开发空白渠道同时大力发展新渠道建设,目前县级市场预计已开发80%以上,渠道放量带来量增。产品方面,年中主力产品更改规格间接提价,盈利能力改善带来价增。叠加2019Q4渠道去库存基数较低,公司2020Q4收入增长较快。 销售费用稳中有升,四季度业绩快速增长。公司2020年实现归母净利润7.77亿,净利率为34.19%;2020Q4实现归母净利润1.63亿,同比增长87.54%,净利率为34.46%。由于公司于2020年中将主力产品规格由80g更改至70g间接提价提升盈利能力,预计毛利率略有提高。费用方面由于公司引入君智、汉狮、北京迪思等一流外脑为公司重新梳理战略,多渠道开发及高品牌投入,聚焦酱腌菜主业,持续提升品牌力与消费场景;广告方面加大投放力度,空中联动央视、双微一抖等主流平台高势能投放,地面加大建设和渠道精耕,预计整体较前三季度费用稳重有升。 2019Q4费用率是历史峰值,利润基数较低,2020Q4业绩实现快速增长。 望展望2021Q1,公司收入端有望高速增长。今年公司目标50%增长高于历史所有年份,管理上实施高压高激励,团队积极性充分调动。在2020Q1低基数背景下,归功于渠道下沉效果持续显现叠加广告效应逐渐体现,预计2021Q1公司收入增速有望超过30%。 盈利预测:成本端由于2020年部分农户担心疫情物流不畅没有种植青菜头,加上青菜头种植大省浙江遭受自热灾害,今年青菜头收购价持续走高,中小落后产能加速出清,榨菜行业加速洗牌。我们持续看好公司发展,上调目标价。预计2020-2022年EPS为0.98、1.07、1.55元,对应PE分别为45X、42X、29X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本上涨,食品安全问题,盈利预测不及预期
唐凯 9
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-03-02 22.00 31.20 40.86% 23.25 5.68% -- 23.25 5.68% -- 详细
事件: 公司2月26日发布业绩快报,公司2020年实现营业收入为78.50亿元,同比增长18.31%,实现归属于上市公司股东的净利润为9.04亿元,同比增长49.82%。对应2020年四季度实现营业收入为22.95亿元,同比增长18.36%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,同比增长5.94%。 点评: 产品渠道多样化,公司收入稳步增长。公司2020年四个季度的收入增速分别为8.46%/19.21%/17.70%/18.36%,公司加强销售渠道多样化建设,特别是线上销售渠道建设,是公司在2020年疫情背景下实现较快收入增速的主要原因。公司销售团队加强KA、GT、AFH、EC、SC、RC六大渠道的建设,加快网络平台布局,预计电商渠道增速高于公司平均销售增速。此外,公司加强对新产品的资源投入,产品结构进一步优化,Face和Lotion等高利润产品在收入中占比持续提升,在为公司贡献增量收入的同时,提升了公司的盈利能力。 多种手段应对原料浆价上涨。公司2020年四个季度的净利率分别为10.98%/13.84%/11.29%/10.11%,四季度以来浆价的快速上涨对公司毛利率有一定的影响,但公司在浆价低位采购了大量纸浆库存,且布局浆纸一体化项目,预计后续原料价格波动对公司利润率的影响将减轻。 加强全国产能布局,贡献营收新增量。公司近年来持续在全国实行产能扩张,完善了各区域的生产基地布局,缩短了运输半径。湖北中顺工程项目一期新增产能10万吨有效释放,满足了华中市场需求;公司在四川省达州市投资建设30万吨竹浆纸一体化项目,强化“太阳”这一品牌;公司还将新建40万吨高档生活用纸项目,满足华东区域的产销缺口。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.69/0.83/0.99元,当前股价对应PE分别为30.3/25.0/21.1x。,维持“买入”评级。 风险提示:需求低迷,原材料价格波动。
东华科技 建筑和工程 2021-03-02 6.71 9.72 40.26% 7.11 5.96% -- 7.11 5.96% -- 详细
事件: 公司2月27日公 布了 2020年业绩快报,2020年实现营业收入 52.04亿元,同比增长15.19%,实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长 12.03%。 点评: 克服疫情影响,营收稳步增长。2020年实现营业收入52.04亿元,同比增长15.19%。分阶段看,上半年实现营业收入12.24亿元,同比下降11.43%,下半年实现营业收入39.8亿元,同比增长26.91%,公司上年着力推进总项目承包复工复产以克服疫情带来的不利影响,下半年项目规模进一步扩大且进程平稳有序,以项目完工进度确认的收入同比有所增加。归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长12.03%,公司通过设计优化、降本增效等精细化管理手段,整体项目收益率有所增长,且营业收入总体增长。 需求修复拉动市场需求,新签订单助力公司发展。化工行业业务方面,疫情影响逐渐减弱,需求恢复叠加旺季因素下,多化工产品涨价推动相关化工品投资,行业效益改善,化工企业营收回暖扩产意愿明显,公司2020年第二、四季度新签约订单金额分别为44.4亿元和21.28亿元,为公司未来营收打下坚实基础,预计2021年国内外需求复苏带来的化工品需求缺口修复产品涨价仍将持续,化工行业扩产优产对公司业务仍具有正向影响。基础设施业务方面,截止2020年10月,PPP 项目净增430个、投资额8361亿元,同比虽有所下降,但全年降幅逐步缩窄。 发挥技术优势,提升核心竞争力。公司积极推动化学工程、环境治理基础设施工程和实业三大业务板块的发展,充分发挥自身技术集成的优势着力于环保设施运营和高端化学品生产。2020上半年获授权专利11项,被认定为国家知识产权优势企业,且今年再次通过高新技术企业认定可继续享受三年相关税收优惠政策,核心竞争力进一步提升。 给予公司“买入”评级。根据公司业绩快报调整盈利预测。预计2020-2022年EPS 分别为0.36元/0.52元/0.68元。 风险提示:产能投放不及预期,盈利预测以及估值不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名