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浙商证券 银行和金融服务 2020-08-03 16.22 23.92 42.38% 16.93 4.38% -- 16.93 4.38% -- 详细
公司发布业绩快报,2020年上半年实现营收44.90亿元,同比增长67.83%,实现归母净利润6.58亿元,同比增长36.61%。 点评:资本市场先抑后扬,上半年营收同比大增:随着国内疫情逐渐控制好转,市场行情升温,公司在2020上半年取得了良好的经营业绩。公司上半年实现营业收入44.90亿元,同比增长67.83%,其中二季度单季度实现营业收入26.06亿元;实现归属于上市公司股东的净利润6.58亿元,同比增长36.61%。公司总资产较上年末增长19.07%,归属于上市股东的所有者权益较上年末增长2.41%,归属于上市公司普通股股东的每股净资产较上年末增长2.24%。随着资本市场改革政策落地实施、创业板注册制全面开启,证券业业绩有望持续增长,公司经营状况有望持续向好。 行情升温,投行、自营投资业务表现亮眼:伴随着资本市场深化改革持续推进,投行业务量显著提升,公司2020上半年投行业务收入在各项业务中同比增幅较大。受益于第二季度行情升温、股市好转,证券交易量和市场活跃度提升,公司上半年自营业务业绩明显提升,在各项业务中同比增幅较大。7月以来,增量资金加速进场,投资交易活跃度景气,7月24日,沪深两市成交额连续第十七个交易日突破万亿元。随着市场交易量的提升,公司下半年经纪及融资融券业务业绩有望实现较高增长。 盈利预测:由于二季度市场活跃、自营、投行等业务带动业绩超预期,我们调整公司2020-2022年实现归母净利润分别为14.31/16.24/17.91(原值为10.63/12.17/13.65)亿元,对应每股收益分别为0.42/0.48/0.53元,对应市盈率分别为39.60/34.89/31.64。鉴于公司上半年业绩增速加快,上调投资评级,给予“买入”投资评级。 风险提示:经济下行压力;外资券商抢占市场;业务发展不达预期。
孚能科技 2020-08-03 27.16 40.00 39.66% 28.95 6.59% -- 28.95 6.59% -- 详细
产业:新能源汽车大势所趋。1)国内终端重塑:新能源汽车在C端打开市场,产业发展进入以C端为主导的新阶段。2)全球电动化趋势加速:欧美加码电动车,海外车企量产周期开启,供需共振,全球电动化势不可挡。 行业:电芯作为产业链核心,战略地位凸显,欧美主机厂电动化转型需依托国内电芯及材料。电芯占据电动车成本20%-40%,但主机厂目前尚无保证自供电芯能力,意味着电池重要而其掌控力度弱。电芯环节占据产业链核心地位。欧美主机厂依然占据一定优势,但欧美没有相匹配的电池供应链,全球电芯厂集中于中日韩;对于欧美主机厂而言,电动化转型中尤其需依托中国电池及材料。 公司:孚能科技专注软包,软包渗透率将持续提升;在戴姆勒背书下,公司将厚积薄发。孚能专注软包路线,软包相对安全且能量密度高,随大众MEB、奔驰等配套软包电池车型在明年起上量,软包渗透率提升是必然。孚能专注研发,2018年击败LG、宁德时代等对手拿下戴姆勒千亿元订单证明自身实力。2018年公司增资64亿元+2020年IPO募资34亿元,产能迅速提升,规模优势将进一步体现。奔驰背书,放量在即,且国内广汽、北汽等车企布局完善,孚能崛起正当时。 盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年电池出货分别为3.2、8.5、15.1GWh:分别实现营收31.0、76.2、129.7亿元,营收增速分别为26.7%、145.6%、70.2%;分别实现归母净利润0.52、3.41、9.26亿元,净利增速分别为-60.4%、557.0%、172.5%;对应PE分别为557、85、31倍。 公司正在厚积薄发之时,将持续保持确定性高增长,扶摇直上,成长为全球动力电池领域重要供应商。首次覆盖,给予?买入?评级。 风险提示:全球新能源汽车销量不及预期,戴姆勒订单不及预期。
广汇物流 综合类 2020-08-03 5.36 7.14 23.10% 5.91 10.26% -- 5.91 10.26% -- 详细
物流为公司主业,阶段性植入房地产业务,业绩稳健增长。广汇物流于2016年借壳大洲兴业上市,公司上市前后主业均定位为物流园经营,但为更好的实现业绩承诺,阶段性植入房地产业务。“商贸物流+地产业务”助力公司业绩稳健增长,公司近三年归母净利润复合增长率达到49.12%,2019年物流园经营和地产业务贡献比约1:3。现有版图可确保未来三年业绩稳定增长,且地产业务将继续贡献稳定的现金流。 承诺退出房地产业务聚焦物流主业,核心主业或主要在冷链物流和能源物流中产生,未来外延扩展可能性大。公司于2019年承诺退出房地产业务,聚焦于做大做强物流主业。我们分析,未来公司物流主业将主要围绕商贸物流、冷链物流和能源物流三方面展开,但核心主业或将在冷链物流和能源物流中产生。从业务协同、资金储备以及利润实现的角度,公司物流板块进行外延扩展的可能性大。 新疆冷链物流市场供不应求,公司布局恰当其时,且主要布局毛利率相对较高的冷链仓储业务。新疆冷链物流需求空间大,但全疆冷库容量仅100万吨左右,处于供不应求的局面,且市场格局相对好于全国。公司着力布局冷链物流中毛利率较高的仓储环节,打造的10万吨级冷链物流基地“广汇汇领鲜”一期已于2019年底建成并投入使用,当前出租率已达60%以上;随着二期项目的推进,公司或将与海鸿冷库、九鼎冷库形成“三足鼎立”格局,市场份额或达30%以上。 参股将淖铁路,能源物流领域迈出第一步,期待更进一步的布局。公司2020年6月20日公告参股设立将淖铁路公司,迈出布局能源物流的第一步。将淖铁路将缩短新疆至华北、东北地区的运输距离,与各矿区专用线共同形成一套完整的集煤系统,形成疆煤外运的另一重要通道。 投资建议:公司承诺退出地产业务、做大做强物流主业,未来存在大概率的外延机会。现有框架下,预计2020-2022年EPS分别为0.79/0.96/0.93元,对应PE为6.46/5.33/5.50倍。采用分部估值,公司2020年合理市值为90亿元,较当前有36%的空间。首次覆盖,给予“买入“评级”。 风险提示:资产减值损失,租金水平大幅下降,外延扩展不及预期。
万盛股份 基础化工业 2020-08-03 16.08 22.48 20.73% 18.62 15.80% -- 18.62 15.80% -- 详细
7月30日,公司与山东省潍坊滨海经济技术开发区管委会签署了《功能性新材料一体化生产项目合同书》,拟投资新建功能性新材料一体化项目,项目总用地面积约600亩。主要包括7万吨三氯氧磷、12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2万吨高端环氧树脂及助剂、2万吨表面活性剂,共计23万吨新材料助剂。项目总投资21亿元,一期投资14亿元,建设周期36个月;二期投资7亿元,建设周期12个月。 剥离亏损子公司,卸下包袱轻装前行。公司拟向董事长高献国先生转让控股子公司昇59%的股权,转让价格为2065万元。公司在2018年9月设立昇昇时间短,尚没有形成规模销售,一直处于亏损状态,严重拖累了上市公司的经营业绩。此次剥离亏损子公司将有效改善公司的经营业绩,同时将有利于公司聚焦化工主业。 阻燃剂量价齐升。在年中2万吨BDP产能投产后,公司阻燃剂产能达到11.5万吨。欧盟无卤化持续推进,新能车等带动工程塑料阻燃剂用量提升,主要品种BDP供给有限,价格维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业,行业TCPP的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP约6万吨预计将于2020年底关停,此次若关停将大幅收紧TCPP供给,又是一个预期能涨价的品种。此次公司拟新增7万吨三氯氧磷,向上游拓展,同时新增12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂,在现有产能基础上翻倍增长,加强公司在磷系阻燃剂行业的优势地位。 叔胺供应紧张,大伟业绩有望超预期。子公司大伟拥有1.5万吨叔胺产能,受益于工业以医疗、民用消毒需求大增,近期产品供不应求出现涨价,预计整体涨价持续。公司明年一季度将再投2.5万吨叔胺产能,此次再规划2万吨表面活性剂产能,公司胺助剂板块业绩增长或将超我们此前预期。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元,对应PE为21/16/12x,重申“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
元成股份 建筑和工程 2020-08-03 7.74 9.18 16.94% 7.91 2.20% -- 7.91 2.20% -- 详细
围绕三大核心领域,稳健优化产业链条。公司以生态景观、绿色环保、休闲旅游为核心领域,致力于发展成为以规划设计为引领,以产业投资为发展的产业链一体化的环境综合服务商。公司自2017年进行业务重心转移,通过围绕休闲旅游板块的转型升级,进一步加强休闲旅游领域的研究策划和系统服务能力,着力于培育新的利润增长点和核心竞争优势,逐步优化产业链条。2017/2018/2019年公司休闲旅游业务实现营收4.26亿/6.77亿/6.17亿元,占总营收的50.65%/54.44%/61.26%。 进一步聚焦华东地区,区域经济环境良好,市场发展潜力巨大。华东地区是中国经济发展最快的地区之一,是国家长三角一体化战略实施的主平台。区域经济发展平稳健康、地方政府财政实力及区域营商环境优于全国大部分地区,投资总量稳步增长,市场规模潜力巨大。近年来公司业务逐步聚焦华东地区,2019年华东地区业务占比80%以上,比2018年占比提高了14个百分点,有利于公司紧抓区域发展机遇、降低回款及坏账风险、深扎核心区块以点带面推动业务的可持续发展。 围绕休闲旅游转型,竞争优势凸显,发展前景广阔。公司传统业务主要依赖于政府投资及财政付费,近年来,公司将本身依赖于未来旅游运营带来收益的项目归类为休闲旅游领域,并对未来投资收益潜力较大的项目以参股投资的方式参与。公司既可以分享未来项目的投资收益,同时也可以取得项目实施过程中资质范围内同等条件下的优先承揽权,更可以通过深度参与的方式进一步提升公司在休闲旅游领域的竞争优势,提高和完善从前期规划策划到后期管理服务等产业一体化能力。根据公司披露信息全资子公司元成传媒的转型和元成云智能科技的设立及定位,公司转型布局明显,围绕休闲旅游,提高竞争优势,发展前景广阔。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.57/1.85/2.19亿元,同比增长15%/18%/19%;EPS分别为0.54元、0.64元、0.76元。 风险提示:业绩不达预期、项目落地进程不及预期。
杭氧股份 机械行业 2020-08-03 17.65 21.40 16.30% 18.89 7.03% -- 18.89 7.03% -- 详细
工业气体项目运营行业属性优秀,一是行业稳定,二是项目回报率高,三是随着时间的推进,项目的盈利能力会越来越强。工业气体行业增速为国内GDP的1.25倍至1.5倍,行业整体发展稳定。根据我们测算,项目正常运行后预计4-5年可回本,且可以提供稳定的现金流,项目净利率可以稳定9-10%左右,并且受零售气价格波动影响有限。随着2011-2013年投资的老项目折旧到期后盈利能力增强,预计净利率可达17%,目前气体业务已进入利润释放期。气体业务资本开支加大,公司层面拐点显现。2019年公司开启新一轮气体项目扩张期,资本开支大幅加大,根据目前在手项目测算2020年产量预计增长13%,2021年产量预计增长23%。随着后续项目的不断落地,公司气体业务的规模预计将持续维持增长。公司稀有气体和电子大宗气体业务刚刚起步,未来特气业务或将成为发展亮点。近几年国内特种气体行业快速发展,预计到2024年国内特种气体市场规模将达500亿元。根据制备方式的不同,杭氧目前的技术优势在于以空分设备为基础来生产稀有气体和高纯大宗气体,而提取制备技术难度较大的混合特种气体目前公司还不具备制备技术。公司可生产的稀有气体和高纯大宗气体大约占特种气体市场规模的1/3,空市场间巨大。稀有气体的产能明年预计将翻倍,而公司青岛的电子大宗气体项目一期也将于年内开始供气。对标海外巨头,设备+项目运营优势明显,杭氧目前市值被低估。目前全球工业气体行业3家巨头中有两家是做空分设备起家的,证明设备+运营的优势明显。根据测算,考虑折旧到期后利润逐步释放,EBITDA估值给予15倍,气体业务的估值在230亿元左右,叠加设备业务,公司整体估值可达260亿左右,目前市值被低估。 投资建议与评级:预计公司2020~2022年利润至7.6亿、9.5亿和11.3亿,PE为23倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:气体项目进展不达预期;设备订单不达预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-08-03 17.00 19.90 7.22% 19.58 15.18% -- 19.58 15.18% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,2020H1实现营收15.82亿元,同比下降12.38%,实现归母净利润0.78亿元,同比下降37.05%,实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比下降39.57%,经营活动产生的现金流净额1.04亿元,同比减少34.82%。其中Q2实现营收9.94亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长53.40%,实现扣非后归母净利润0.83亿元,同比增长59.62%。 点评: 手表业务需求回升,Q2业绩超预期。①从收入端看,H1主业手表业务同比下降12.12%至14.6亿元,其中,手表品牌业务同比减少31.94%,手表零售同比减少2.17%,表明消费回流对名表业务的支撑作用。此外,精密科技业务同比增长38.42%至0.59亿元,继续维持高增长。②从毛利率看,H1整体毛利率同比减少2.88pct至38.21%,其中主业手表业务同比减少2.18pct至37.81%。③从盈利能力看,期间费用率同比上升0.83pct至32.65%,但二季度公司严控费用,Q2期间费用率同比减少6.1pct至26.8%,从而带动二季度利润增速远高于收入增速。 受益海外消费回流,高端品牌需求有望持续上升。短期看,海外疫情影响持续,国民前往香港及欧美地区购物减少,从而带动公司名表业务营收、利润高增长,而自有品牌业务受疫情冲击小,目前亦已恢复到去年同期90%以上。中长期看,我国持续推进免税政策,促进海外消费进一步回流,经济内循环发力,利好国内市场奢侈品销售,有望带动名表销售业务长期稳健增长。 投资建议:海外消费回流带动中报业绩超预期,上调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.60、0.81、0.98元,对应PE分别为25.40X、18.85X、15.62X,给予“买入”评级。 风险提示:海外消费回流不及预期;手表消费需求不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-08-03 17.00 19.90 7.22% 19.58 15.18% -- 19.58 15.18% -- 详细
公司发布2020年中报,2020H1实现营收15.82亿元,同比下降12.38%,实现归母净利润0.78亿元,同比下降37.05%,实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比下降39.57%,经营活动产生的现金流净额1.04亿元,同比减少34.82%。其中Q2实现营收9.94亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长53.40%,实现扣非后归母净利润0.83亿元,同比增长59.62%。 点评:手表业务需求回升,Q2业绩超预期。①从收入端看,H1主业手表业务同比下降12.12%至14.6亿元,其中,手表品牌业务同比减少31.94%,手表零售同比减少2.17%,表明消费回流对名表业务的支撑作用。此外,精密科技业务同比增长38.42%至0.59亿元,继续维持高增长。②从毛利率看,H1整体毛利率同比减少2.88pct至38.21%,其中主业手表业务同比减少2.18pct至37.81%。③从盈利能力看,期间费用率同比上升0.83pct至32.65%,但二季度公司严控费用,Q2期间费用率同比减少6.1pct至26.8%,从而带动二季度利润增速远高于收入增速。 受益海外消费回流,高端品牌需求有望持续上升。短期看,海外疫情影响持续,国民前往香港及欧美地区购物减少,从而带动公司名表业务营收、利润高增长,而自有品牌业务受疫情冲击小,目前亦已恢复到去年同期90%以上。中长期看,我国持续推进免税政策,促进海外消费进一步回流,经济内循环发力,利好国内市场奢侈品销售,有望带动名表销售业务长期稳健增长。 投资建议:海外消费回流带动中报业绩超预期,上调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.60、0.81、0.98元,对应PE分别为14.46X、10.73X、8.90X,给予“买入”评级。 风险提示:海外消费回流不及预期;手表消费需求不及预期。
汤臣倍健 食品饮料行业 2020-08-03 24.27 25.00 -- 25.54 5.23% -- 25.54 5.23% -- 详细
事件:公司公布2020年中报,2020H1公司实现营业收入31.25亿元,同比增长5.23%;实现归母净利润9.62亿元,同比增长10.96%。2020Q2实现营业收入4.27亿元,同比增长16.55%;实现归母净利润4.27亿元,同比增长15.66%。 点评:主品牌和健力多增长稳健,线上和海外业务增长较快。1)境内业务:主品牌实现收入18.22亿元,同比下降1.81%;健力多实现收入6.58亿元,同比增长1.79%;Life-Space国内产品实现收入0.88亿元。分渠道来看,线下渠道收入占比78.58%,同比下降4.35%;疫情推动线上渠道收入同比增长46.83%。2)境外业务:LSG实现收入3.04亿元,同比增长12.73%,分部间抵消后同比增长26.23%。 毛利率小幅下降,费用率大幅改善。2020H1年公司毛利率同比下降2.52pct至65.49%。2020H1期间费用率同比下降9.27pct至24.13%,其中销售/管理/财务费用率分别为17.05%/7.33%/-0.25%,同比下降8pct/0.70pct/0.57pct。销售费用下降主要由于市场投放费用减少,财务费用下降系贷款偿还后利息费用减少所致。 4+2+1多产品齐头并进,经销商裂变稳步推进。国内LS益生菌和健视佳于3月开始铺货,并加大LS益生菌渠道覆盖力度和终端推广,在五大重点省份进行重点推广健视佳,但疫情因素导致其铺货进度放缓。LS在澳洲市场龙头地位稳固,受疫情影响澳洲本地市场受到一定冲击,通过开拓新的电商平台贡献增量。好健时新推出的肠道非处方药品于2月份上市,切入肠胃健康领域新赛道。 盈利预测:海外业务增长较快,Q2恢复好于预期,上调盈利预测。 预计2020-2022年EPS为0.84、1.02、1.22元,对应PE分别为26X、21X、18X,给予“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期,商誉减值风险,行业竞争加剧。
环旭电子 通信及通信设备 2020-08-03 23.51 25.20 -- 26.63 13.27% -- 26.63 13.27% -- 详细
事件: 公司于7月31日发布2020年半年度业绩快报。2020年上半年公司实现营业收入170.17亿元,同比增长16.52%,毛利率为9.94%,同比增长0.22pct,归母净利润为5.06亿元,同比增长29.8%。Q2单季度营收为94.04亿元,同比增长35.71%,毛利率为9.85%,同比增长0.33pct,归母净利润为3.11亿,同比增长88.85%。 上半年通讯类产品营收同比增幅较大,下半年收入增速有望维持。公司上半年通讯类产品业务收入同比增长较大,我们认为主要是大客户产品销量提升所致,随着下半年新机推出以及公司有望进入耳机产品, 我们预计SiP业务收入增速有望加快。Non-SiP业务中存储类产品受益数据中心建设收入同比增幅最大;汽车电子类产品和工业类产品受疫情影响收入同比下滑明显,随着海外疫情得到控制,业绩有望在下半年恢复。 公司与美律实业成立合资公司,拓展音频模块市场。公司子公司环鸿科技与电声领导厂美律实业成立合资公司,其中美律实业持股51%,环鸿科技持股49%。美律实业则专注于电声领域四十余年,与国际品牌客户维持长期合作,合资公司也将专注于音频模块产品的方案设计、市场推广和业务拓展。此次合作有利于环旭电子拓展Audio相关领域的模块制造业务机会、提高产品附加值和市场份额。并购Asteelflash,朝多元化和全球目标更进一步。 环旭电子拟通过换股交易方式获得标的公司总股本的10.4%,剩余89.6%的股权环旭电子将以现金方式收购。目前环旭电子有140个客户,Asteelflash有200个客户,两家产品组合差异较大,未来协同效应强。预计今年内完成并表,此次并购也将提升公司毛利率和净利率。给予“买入”评级。我们认为公司未来几年将主要受益UWB、SIP产品渗透率的提升。暂不考虑并购带来的收益影响,上调公司2020-2022年EPS至0.70/0.84/0.96元,对应PE为31.30/26.26/22.97倍,给予公司明年30XPE,提高目标价,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期、公司新产品导入不及预期。
汉嘉设计 建筑和工程 2020-07-31 13.12 22.00 49.66% 15.12 15.24% -- 15.12 15.24% -- 详细
装配式设计趋势明显,公司业绩增长空间广阔。国家多部重点要求推广装配化建造方式,推动装配式装修,大力发展装配式建筑,2019年我国新开工装配式建筑4.2亿平方米,同比大增45%。近期住建部等十三部门联合印发《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》,提出要大力发展装配式建筑,并设立2025和2035年的发展目标。目前公司住宅设计业务中装配式占比我们粗略估计达到80%左右,有效切合当前建筑市场对装配式设计的需求,未来成长空间广阔。 行业格局逐步转变,连锁经营加速市场扩张。当前工程勘察设计行业市场格局正由业务条线分割向业务一体化方向转变,市场并购重组活动日渐频繁;公司在收购杭设股份后签订了多个市政共用项目订单,提高了公司盈利能力。 公司区位优势凸显,市场需求精准覆盖。公司地处长三角核心区域,该区域固定资产投资和城镇化规模均在全国前列。装配式设计行业竞争具有显著区域特征,华东地区是我国当前装配式建筑项目分布最多的区域,公司分支机构集中分布在华东区域并向全国拓展,公司所处区位能够有效覆盖该区域装配式建筑的市场需求。 信息化研发投入加大,持续打造核心竞争力。近年来公司研发投入持续增加,2019年研发费用同比增长41.25%,目前计算机和CAD 设计出图率已经达到100%。伴随公司持续增强信息化水平和人才结构优化,公司自身核心竞争实力不断加强,市场占有率有望持续提升。 城乡升级促进需求发力,业务协同驱动业绩提升。国家持续推进新型城镇化建设,城乡规划需求逐步提升。公司具备综合设计服务能力,业务板块服务覆盖城市综合体、办公酒店、住宅、医疗建筑、景观规划等多领域,市场产生的差异化需求驱动综合业绩提升。 维持公司“买入”评级,参考同类公司估值水平,上调六个月目标价至22元。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.55/0.71/0.93元。 风险提示:装配式建筑发展不及预期、旧改进度不及预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2020-07-31 11.40 14.35 20.39% 12.02 5.44% -- 12.02 5.44% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度业绩快报,2020H1实现营收19.17亿元,同比增长2.83%,实现归母净利润4.15亿元,同比减少10.74%,实现扣非后归母净利润4.01亿元,同比减少11.27%。其中Q2实现营收10.10亿元,同比增长18.13%,实现归母净利润2.0亿元,同比减少2.91%,实现扣非后归母净利润1.87亿元,同比减少5.56%。 点评: 业绩有所承压,彩盒业务贡献业绩增量。①从收入端看,上半年烟标营业收入同比减少10.38%至12.01亿元,主要是Q1受疫情影响,Q2随着复工复产,下滑幅度有所收窄,同比减少6.45%;彩盒业务上半年同比增长24.92%至4.20亿元,其中Q2同比增长达68.79%,有力提振整体收入增速。②从盈利能力看,我们预计彩盒随着规模效应持续释放,毛利率仍在进一步提升,但彩盒毛利率仍低于整体,从而拖动综合毛利率下降,使得二季度利润增速慢于收入。 IQOS通过美国FDA的MRTP减害认证,看好电子烟业务布局。①美国时间7月7日,菲莫旗下电子烟产品IQOS正式通过了FDA作为改良风险烟草产品(MRTP)销售的审核,这有望加速加热不燃烧产品获各国监管机构认可。②公司在新型烟草领域研发能力强且产品丰富。与中烟配合从事研发工作,整体业务积累深厚,今年虽然受线上销售受限&疫情冲击线下渠道影响,但公司通过积极开拓海外市场,仍推动新型烟草业务高增长。 盈利预测与估值:公司二季度仍受疫情影响,中报业绩承压,下调盈利预测,但考虑到电子烟业务对估值有催化作用,上调目标价,预计2020-2022年EPS为0.60、0.73、0.86元,对应PE分别为19.08X、15.68X、13.28X,给予“买入”评级。 风险提示:烟草行业需求下滑,新业务不及预期,疫情反复。
华润微 2020-07-31 55.80 69.00 20.36% 59.88 7.31% -- 59.88 7.31% -- 详细
事件:7月28日,公司发布2020年上半年度报告。公司在2020年上半年实现营收30.63亿元,同比增长16.03%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长145.27%;扣非净利润3.45亿元,同比增长466.46%。 点评: IDM与代工两大业务稳健增长,毛利率提升明显。2020年上半年,公司实现营收30.63亿元,同比增长16.03%。其中,产品与方案业务(IDM)收入13.69亿元,同比增长20.11%;制造与服务(代工)业务收入16.77亿元,同比增长12.78%。公司综合毛利率为27.3%,较上年同期增加6.63个百分点,主要系公司产能利用率提升、固定成本减少以及业务结构优化所致。 各项费用稳定,整体费用率下降,盈利能力大幅提升。2020年上半年,公司销售费用0.49亿元,同比增长5.4%;管理费用1.54亿元,同比下降7.33%;财务费用-0.09亿元,同比下降152.92%;研发费用2.27亿元,同比增加4.69%。由于总营收增长迅速,公司整体费用率下降3.16个百分点,同时因毛利率提升,公司净利率从3.77%(2019H1)提升至13.55%(2020H1),实现归母净利润4.03亿元,同比增长145.27%。公司扣非净利润为3.45亿元,占归母净利润85.5%,上年同期该值为37.0%,盈利能力大幅提升。 新业务进展喜人,未来成长可期。公司在IGBT器件和制造工艺领域持续积累,在UPS、逆变器以及变频器等应用领域拓展客户,营收同比增长49.90%;公司积极布局宽禁带半导体器件,发布了1200V和650V工业级SiC肖特基二极管系列产品,同时国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。IGBT和SiC是功率半导体重要的增量方向,特别是新能源车所依赖的核心器件。我们看好公司在新业务的持续投入,未来空间值得期待。 维持“买入”评级。因公司业务结构和成本得到明显优化且趋势稳定可见,我们上调对公司未来净利润的预期,预测公司2020至2022年营收分别为64.4亿元、74.5亿元、82.4亿元,EPS分别为0.69、0.87、1.04元,对应PE为80.26、63.25、53.14倍。考虑到公司未来成长性以及代工和IDM双重属性,我们给予公司100倍PE估值,上调2020年目标股价至69.00元。 风险提示:8英寸扩产项目推进不达预期,疫情、贸易战持续影响下游需求。
双一科技 机械行业 2020-07-31 35.79 49.60 18.38% 42.29 18.16% -- 42.29 18.16% -- 详细
事件:公司发布半年报,上半年实现营收 5.41亿元,同比增长 51.79%,归母净利润为1.26亿元,同比增长79.53%。 点评:原材料价格下跌、产能释放,公司风电机舱罩产品量价齐升:公司是一家集复合材料产品研发、设计、生产、销售和服务于一体的企业。 目前主要产品是风电机舱罩,上半年业绩大增的核心原因在于:1)风电行业高景气叠加新增产能投放,公司风电配套类、非金属模具类销售出现大幅增长(相关业务收入分别达到3.14/1.78亿元,同比增长37.27/75.83%);2)相关原材料如树脂、玻纤价格的下跌带来的成本红利(风电配套类、非金属模具类销售毛利率分别提升了5.29/2.65个pct,达到43.93/47.49%)。总体来看,疫情过后公司业绩恢复亮眼,二季度营收达到3.52亿元,为上市以来单季度最好水平,净利润达到7959万元,同比126.22%,也是上市以来单季度最高水平。 下半年业绩有望持续爆发,抢装后的中长期市场不悲观:由于风电机舱罩的采购一般在装机的后期完成,因此现有机舱罩的销量增长还没有充分反映抢装带来的业绩弹性,而下半年的新增产能投放有望迎合新增需求。长期来看,中国已进入到风电行业发展的第21年,对于早期小功率的风电机组有着一定的替换需求,未来将有效填补机舱罩在抢装后的增量市场。中长期来看,公司绑定维斯塔斯、西门子歌美飒等大客户,有望长期受益下游集中度的提升,取得长期、稳健的发展。 盈利预测: 我们预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.75/2.98/3.19亿元,对应EPS 分别为2.48/2.69/2.88元,对应PE 分别为14.43/13.32/12.43倍,首次覆盖给予买入评级,考虑到公司发展路径清晰、成长性良好,结合行业可比公司,给予公司2020年20倍PE,对应目标价为49.60元。 风险提示:原材料价格上涨、客户拓展不及预期、短期市场风险、业绩预测与估值判断不及预期的风险。
百润股份 食品饮料行业 2020-07-31 52.71 54.50 -- 59.84 13.53% -- 59.84 13.53% -- 详细
事件:公司公布2020年中报,实现营收7.88亿元,同比增长24.03%;归母净利润2.12亿元,同比增长55.02%。其中预调酒收入为7.02亿元,同比增长27.68%;预调酒净利润1.56亿元,同比增长57.12%。 预调酒业务加速增长,香精香料业务环比反弹。测算Q2公司预调酒业务收入为3.99亿元,同比增长28.6%,保持良好增长势头;香精香料业务收入为0.51亿元,同比增长24.0%,环比有明显改善。公司除了继续向市场投放微醺新品外,线上渠道也是持续加速。2020年上半年公司整体毛利率提高0.23pct至69.13%,随着销量的逐步增长,公司产能利用率的提升有望带动毛利率的持续增长。费用端,2020年上半年销售费用率下降4.39pct至24.98%,其中市场活动费下降了2000万;管理费用率为5.44%,同比下降0.92pct;研发费用率为3.80%,同比下降1.51pct,各项费用率受益于规模效应而降低,为利润贡献出较大弹性,上半年公司净利率同比提高5.48pct至26.89%。 行业整体趋势持续向好,公司优化产品和产能,扩大中长期在行业中的领先优势。与成熟市场相比,我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段,我国预调酒的人均消费量仅相当于日本的1/150、美国的1/50,而城镇化率的提升、洋酒饮用氛围的增强和龙头公司的带动,都将成为驱动行业加速的动力。自去年下半年以来,预调酒行业开始呈现出了比较明显的向好趋势,行业的长期空间在逐步打开。与此同时,公司也在持续对产品做优化,今年上半年推出了更多细分微醺的口味,扩充产品矩阵。在远期规划中,公司将用自产的威士忌作为基酒,为消费者提供更优质的预调酒产品。伴随行业的加速,公司也在持续的进步,并有望将积累的先发优势转化为中长期中更大的领先优势。 盈利预测与建议:预计2020-2022年EPS为0.81元(+39.92%)、1.09元(+34.40%)、1.41元(+29.82%),对应PE为64X、48X、37X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品销售情况低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名