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晨鸣纸业 造纸印刷行业 2020-04-01 4.62 6.30 31.25% 4.88 5.63% -- 4.88 5.63% -- 详细
事件: 公司发布2019年年报,报告期内实现营收304.0亿元,同比增长5.3%,实现归母净利润16.6亿元,同比减少34.0%,扣非净利润为7.02亿元,同比减少64.1%(主要为政府补助及取得子公司产生的收益)。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比变化-14.9%/-13.5%/+9.1%/+55.7%,归母净利润分别同比变动-95.1%/-52.9%/-19.9%/+1953.7%。 点评: 造纸板块利润回升明显,现金流大幅改善。①机制纸板块:得益于行业景气回升,全年实现营收259亿元,同比增长6.6%,其中,2019H2营收同比增长28.8%,同时,下半年毛利率为27.9%,环比回升6.6pct,造纸业务盈利能力大幅增强。②融资租赁业务持续压缩。融资租赁业务全年实现营收18.2亿元,同比减少17.6%,净回收资金59亿元,规模压缩至136亿元,预计今年该业务仍将持续压缩,降低公司财务风险。③现金流改善,2019Q4短期借款显著减少。随着行业景气回升&融资租赁业务回款,公司2019年经营活动现金流净额持续改善(Q1/Q2/Q3/Q4分别为14.2/12.8/38.0/57.3亿元),而截至2019年底,短期借款较2019Q3环比减少75.3亿元至368.8亿元,负债结构改善。 ④资产&信用减值损失影响Q4利润。公司2019Q4计提资产&信用减值损失9.8亿元,其中,我们预计融资租赁业务出于谨慎原则计提4-5亿元,新业务投产带来旧资产处置计提减值1.5-2亿元,应收账款亦计提1.5-2亿元(主要受应收保理款项计提坏账影响)。 2020年基本面有望继续迎来边际改善。从2019年经营成效看,公司造纸板块跟随行业景气回升,叠加融资租赁业务压缩&产能项目投产,现金流改善显著。预计2020年财务压力进一步缓解,融资租赁继续剥离降低风险,公司ROE回升确定性高,基本面迎来向上拐点。 盈利预测与估值:预计2020-2022年EPS分别为0.78、0.89、0.96元,对应PE分别为5.9X、5.2X、4.8X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。
滨江集团 房地产业 2020-04-01 4.27 5.44 30.46% 4.29 0.47% -- 4.29 0.47% -- 详细
销售金额突破千亿,增长确定性强。公司2019年销售金额突破1120亿元,同比增长32%,克而瑞全口径销售排名上升至第31位。2019年业绩快报,公司实现营业收入250.3亿元,同比增长18.6%;实现归母净利润16.4亿元,同比增长34.6%。截止2019年Q3,公司预收账款达到492.4亿元,同比增长77.6%,较2018年末增加239.9亿元,预收账款覆盖当期营收4.95倍,覆盖2019年营收约2倍。公司未来可结转资源充裕,保证未来2-3的业绩稳健增长。 注重产品品质与周转速度,硬实力强有助于公司持续发展。公司品质品牌提高了公司在市场的认可度。进而带来产品溢价,与周边项目相比,滨江的项目售价溢价率在10%以上,二手房溢价率甚至在20%以上。2018年,滨江集团存货周转率为0.35,同业比较,公司存货周转率处于上游水平,在保证产品质量和品质的同时,保证了产品开发的周转效率。公司深耕以杭州为核心的浙江区域,区域经济实力较强,改善型需求持续释放,公司为显著受益标的。 财务稳健,杠杆水平较低。截止2019年Q3,公司净负债率为63%,较2018年末下降26个百分点,公司整体融资成本仅为5.6%,均在行业里处于低位。公司于3月12日成功发行3亿短期融资券和5亿中期票据,利率分别为3%和3.85%,均为公司历史新低,在民营房企中也处于绝对低位。充足的流动性也使得公司有能力在土地市场出现机会时获取优质土储。 公司重点布局的区域城市政策存在改善空间,需求韧性较强。公司2019年销售突破1120亿,未来业绩增长确定性强,2019年业绩快报兑现增长预期,公司融资能力优异,目前估值水平处于历史底部位置,上调公司至“买入”评级,预计未来2年业绩有望持续稳健增长,预计2019-21年的EPS分别为0.53/0.68/0.83元,对应PE为9.3/7.3/5.9倍,公司2020年合理估值水平为8倍PE,给予目标价5.44元。 风险提示:疫情对市场的影响超预期;房地产调控政策超预期收紧。
新疆众和 有色金属行业 2020-04-01 4.28 5.22 25.18% 4.29 0.23% -- 4.29 0.23% -- 详细
公司是国内最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地。历经五十多年的发展,现已成为中国战略性新材料产业的核心骨干企业,主要产品包括:高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料。公司目前一次电解高纯铝(以下简称“一次高纯铝”)产能18万吨,高纯铝产能5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,目前电极箔产能2000万平米。公司的募投项目:年产1500万平方米高压高性能腐蚀箔项目、年产1500万平方米高压高性能化成箔项目。截止2019年12月底,部分生产线已经进入调试生产阶段。 高纯金属进口替代空间巨大,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。溅射靶材产业链呈金字塔型分布,高纯金属供给以及高纯溅射靶材制造环节技术门槛高、设备投资大,主要被美国、日本企业垄断,挪威海德鲁是目前全世界5N5高纯铝行业最大的公司。相比之下,新疆众和进入高纯铝靶材的时间相对晚些,技术差距在逐渐缩小。高纯铝的提纯方法主要有三层电解法和偏析法,新疆众和目前全部掌握和采用。公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发(国家重大科技专项02专项),2018年开始陆续供应市场,2019年产品逐步实现稳定并实现批量供应。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60%,显示面板用靶材占到40%左右。公司超高纯铝溅射靶基材2018年、2019年销售数量分别为31.70吨、24.39吨,营业收入分别为265.55万元、382.07万元,主要客户为有研亿金新材料有限公司等。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利分别为归母净利润分别为1.22、1.32、1.73亿元;EPS分别为0.12、0.13、0.17元,以2020年3月27日股价对应P/E为36.74X、34.07X、25.90X,给予“增持”评级。 风险提示:氧化铝及电解铝价格剧烈波动,国产替代不及预期。
中国中车 交运设备行业 2020-04-01 6.66 8.09 24.85% 6.62 -0.60% -- 6.62 -0.60% -- 详细
重要事件: 公司公布 2019年年报,2019年公司实现营业收入 2290.11亿元,同比增长 4.53%;实现净利润 138.24亿元,同比增长 6.35%; 实现归母净利润 117.95亿元,同比增长 4.33%。经营稳健,城轨板块业绩大幅增长超预期。 铁路装备板块经营稳健,客车板块和高铁后市场业务放量。2019年,铁路装备板块收入占比公司总收入为53.79%,同比降低1.24个百分点,仍为公司收入占比最高的业务板块;铁路装备板块收入为 1231.90亿元,同比增长 2.17%,同去年相比收入稳定、增幅有限;铁路装备板块毛利率为 25.01%,同比去年下降 0.16个百分点,盈利能力整体稳定。 城轨板块收入大幅增长且盈利能力提升,新产业稳健,现代服务继续主动缩减。城轨板块实现收入 439.35元,同比增长 26.39%,占比总收入为 19.18%,同比增加 3.32个百分点,占比持续提升;城轨板块毛利率为 17.64%,同比去年增加 0.42个百分点,盈利能力继续增强。新产业板块相对稳健,收入同比增幅为 7.79%,毛利率同比增加 0.71个百分点至 23.39%。现代服务板块收入为 83.12亿元,同比下降 40.84%,主要系公司主动缩减物流贸易业务所致。 。 盈利能力边际改善,公司整体经营稳健。2019年公司综合毛利率为23.08%,同比增加 0.92个百分点;公司净利率为 6.04%,同比增加 0.10个百分点。2019年公司期间费用率为 15.44%,同比增加 0.21个百分点; 销售费用率为 3.72%,同比增加 0.18个百分点;管理费用率为 6.31%,同比增加 0.18个百分点;研发费用率为 5.25%,同比增加 0.27个百分点;财务费用率为 0.16%,同比降低 0.42个百分点。 盈利预测与投资评级:我们认为轨交行业投资节奏加快,投资力度或加大,中国中车作为轨交装备领域的绝对龙头公司在行业景气度提升过程中确定性受益。我们预计公司 2020年-2022年归母净利润为136.57/159.83/186.40亿元,维持“买入”评级。 风险提示:铁路与城轨投资不及预期;产品价格大幅下滑影响削弱盈利能力;系统性风险。
海通证券 银行和金融服务 2020-04-01 13.02 15.46 20.31% 13.12 0.77% -- 13.12 0.77% -- 详细
事件:公司发布 2019年年报,公司 2019年共实现营业收入 344.29亿元,同比增长 44.87%;实现归母净利润 95.23亿,同比增长 82.8%,对应 EPS 为 0.83元/股;归母净资产 1260.91亿,同比增长 6.98%。 投资要点: 公司盈利能力增强,业绩重回高增长轨道。2019年公司净资产收益率7.18%,较上年增长 3.39%,主要得益于销售利润率和杠杆率的提升。 随着资本市场回暖,公司自营业务业绩大幅提升,拉动业绩整体增长,2019年公司自营业务实现收入 114.5亿元,同比增长 228.65%。 公司投行业务优势明显,致力打造国际业务平台,海通国际在香港投行中处于领跑地位。海通国际在全球市场共完成 49个 IPO 项目和 58个股权融资项目。其中,在香港市场完成 44个 IPO 项目和 48个股权融资项目,两项均位列香港投行第一;美股上市项目“瑞幸咖啡”,成为今年以来亚洲公司在纳斯达克交易所第二大规模的 IPO。 公司资管业务向主动管理转型,子公司业绩表现良好。公司 2019年资产管理总规模达到 1.21万亿元,同比增长 23%,主动管理业务规模1398亿元,同比增长 29%。 公司经纪业务以客户为中心,逐步向财富管理业务转型,聚焦存量客户挖掘。 公司重视信息技术应用,科技赋能业务价值日益显著。公司推出混合金融云平台及 SD-WAN 应用,推进基础设施转型,并自主研发“e 海通财”一站式互联网金融平台,推动业务实现普惠。 投资建议:市场整体向好,公司依靠雄厚的资本势力和优秀的战略布局,各项业务稳步发展。预计 2020—2022年归母净利润为 115.94、139.44、155.96亿元,每股收益分别为 1.01、1.21、1.36元。公司营收利润重回行业第二,展现龙头券商本色,首次给予“增持”投资评级。风险提示:新冠疫情导致市场波动风险;信用风险上升
盈趣科技 电子元器件行业 2020-04-01 44.50 53.60 17.34% 47.66 7.10% -- 47.66 7.10% -- 详细
四季度增长加速,业绩超预期。分季度来看,2019Q1/Q2/Q3/Q4收入分别同比增长4.28%/45.85%/36.97%/64.34%,归母净利润分别同比变动-9.68%/+16.18%/+11.58%/+55.37%。四季度环比加速,主要由于公司2019年10月推出的IQOS3DUO新品销量较好,推动四季度收入快速增长。分业务来看,创新消费电子/智能控制部件/汽车电子产品/技术研发服务收入分别为25.88/8.38/1.06/0.95亿元,分别同比增长40.30%/16.66%/44.15%/175.76%。雕刻机持续放量推动创新消费电子业务高增。游戏鼠标、视频会议系统等新产品实现量产,以及去年收购的SDW和SDH等智能楼宇等产品的收入贡献,使得智能控制部件收入稳步提升。由于宇通、金龙、沃尔沃等主要客户商用车订单快速增长以及上海艾铭思并表,推动汽车电子产品增长较快。 产品结构变化导致毛利率下降,期间费用率保持稳定。2019年毛利率为39.83%,同比下降3.20pct。公司毛利率下降主要由于产品结构变化,雕刻机增长较快拉低整体毛利率。2019年期间费用率为11.66%,同比增加0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/4.40%/6.99%/-1.38%,分别同比变动-0.09pct/+0.13pct/-0.11pct/+0.17pct。管理费用率增加系本期股权激励摊销费用较多及收购瑞士SDH与SDW导致费用增加。 盈利预测与估值:由于受到海外疫情影响,下调2020、2021年业绩和目标价。预计2020-2022年EPS分别为2.35、2.80、3.24元,对应PE分别为19X、16X、14X。给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情导致收入大幅下滑,汇率波动风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2020-04-01 32.60 35.50 1.54% 35.48 8.83% -- 35.48 8.83% -- 详细
酵母系列量增放缓,吨价微降。酵母系列2019年实现营收58.77亿元,同增7.4%。17-19年量增分别为12%/12%/8%,价增分别为5%/11%/-0.5%,酵母系列在高增长后面临增速放缓问题。分产品看,酵母主导产品国内外收入增速都在9-10%之间;酒精酿造、保健品增速超过25%;动物营养、微生物营养、植物营养增速超过15%。除酵母系列外,制糖业务实现营收4.9亿元,同增51.3%;其他主营业务收入8.98亿元,同增67.6%,有效带动了收入趋近于既定目标。 多重因素致净利润率下滑,但呈现逐季恢复。2019年公司净利润率为11.79%,较2018年下降1.67%。净利润率下滑的主要因素为白糖业务亏损及以及所得税率增加。2019年糖价下跌导致白糖业务虽然高增长但是亏损近5000万。由于母公司所得税抵扣额度使用完毕,公司所得税率由原来的8.38%增加至15.25%,影响净利润7600万元。另外,伊犁及埃及YE二期的利润率也并不理想,拉低公司整体利润率。2019年公司分季度归母净利增速分别为-14.56%/0.83%/17.76%/28.96%,呈现逐季改善。 高管薪酬与收入、业绩挂钩,实现一定激励。按照收入和利润增速5:5的比例计算综合增幅,高管薪酬标准增幅一般不得高于综合增幅。 另外,公司也有实施股权激励的可能,激发公司潜力,实现业绩目标。 盈利预测:受疫情影响酒精需求增加,糖蜜成本平均提升3-5%,另外新产能投产时单位制造费用走高。管理费用率由于潜在股权激励预期,也将承压。略微下调EPS预测,预计2020-2022年EPS为1.23、1.38、1.6元,对应PE为26、23、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;原材料价格变动风险;汇率变动。
长春高新 医药生物 2020-04-01 535.50 -- -- 548.69 2.46% -- 548.69 2.46% -- 详细
长春高新发布2019年度报告:2019年公司实现营收73.74亿元,同比增长37.19%;归母净利润17.75亿元、扣非归母净利润17.76亿元,分别同比增长76.36%、77.40%。公司经营活动现金流净额19.35亿元,同比增长118.84%。利润分配方案为每10股派发现金股利10元并转增10股。 生长激素持续高增长,期间费用率控制良好。2019年金赛实现收入48.22亿元,同比增长50.87%;实现净利润19.76亿元,同比增长75.08%。公司2019年成功收购金赛少数股东股权后,控股比例提升至99.5%,公司治理结构得到改善,11月开始合并金赛药业财务报表,进一步增厚公司业绩。公司期间费用率控制良好,销售、管理、财务费用率分别为34.21%、11.24%、-0.68%,分别同比增长-0.93pct、1.32pct、-0.56pct。 疫苗板块企稳,中药和房地产加速增长。2019年百克生物实现收入10.00亿元,同比下降3.07%;实现净利润1.75亿元,同比下降14.44%,主要是由于工艺升级等因素,2019H1批签发受到一定影响,从下半年开始产能已经逐步恢复。考虑到公司新产品冻干鼻喷流感减毒活疫苗已经获批,2020年有望持续放量。华康药业实现收入5.80亿元,同比增长9.95%;实现净利润0.42亿元,同比增长35.56%。高新地产实现收入9.42亿元,同比增长59.03%;实现净利润2.35亿元,同比增长215.98%。中药和房地产板块增速均显著提升。 盈利预测:公司生长激素持续高速增长,疫苗板块产能恢复,重磅新品获批有望持续放量,并且考虑到金赛药业并表等因素,调整公司2020-2022年EPS至14.68元、19.03元、22.72元,对应PE为36X、28X、23X。维持“买入”评级。 风险提示:药品审评审批进度低于预期,产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等
新开普 计算机行业 2020-03-31 10.02 15.06 52.12% 10.22 2.00% -- 10.22 2.00% -- 详细
高校信息化领导者,经营稳中求进。作为国内高校信息化的领导者,公司深耕高校信息化行业18年,专注于高校信息化、教育信息化解决方案建设。一卡通业务覆盖1200所高校,市场占有率约40%。四大主营业务增速稳定,近年来收入结构得到改善,新布局的云平台高毛利业务带动总体毛利率水平提升。高校上云趋势下,我们预计公司的盈利水平及收入体量将再次迎来快速增长。 政策+技术推动教育信息化需求再增长,应用场景覆盖深化。随着国家对于教育行业的重视,教育经费的支出逐年稳步增长。传统一卡通目前渗透率较高,存量市场规模约119-204亿元,每年有稳定的更新升级需求。我们认为伴随信息化2.0的政策端推动,高校上云趋势已经开始逐渐显现。公司完美校园产品已累计服务1000多所高校,超过1000万大学生上线注册。2019年公司已经与建行合作完成建融慧学云平台的搭建,未来将逐渐向校园端推广;同时受疫情推动,云应用在高校端的渗透速度正在提升。预计行业未来几年将重新迎来快速增长。 传统信息化业务卡位优势显著,云平台实现业务再升级。公司的传统一卡通系统、完美校园卡位优势明显,同时公司不断提升自身服务和技术,运维服务进一步增加客户粘性;公司利用自身云平台技术以及大数据优势,和大型银行合作建立云平台项目,公司向商业银行赋能模式成功开启,传统业务得到进一步升级。 阿里合作技术赋能,增加变现能力。2019年蚂蚁金服子公司以2.5亿元人民币增资新开普子公司完美数联。我们认为,公司丰富的大数据资源与阿里的AI算法技术相结合,将实现优势互补。结合阿里的云服务、阿里云大学课程等丰富资源,公司智慧校园生态有望升级。公司在行业内多年积累的数据资源将会在未来得到更大程度的变现。 盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入9.6/11.8/15.0亿元,归母净利润1.57/2.06/2.92亿元。给予35xPE,对应目标价15.06元。 风险提示:智慧校园云平台增速不如预期,受疫情影响,经济状况影响财政支出。
航天电子 通信及通信设备 2020-03-31 6.45 9.19 43.59% 6.62 2.64% -- 6.62 2.64% -- 详细
1、电子行业卡位优势明显,受益航天产业高速发展。公司作为核心集成电路、机电组件、惯导系统和测控通信设备等航天电子类产品配套单位,技术实力和配套能力突出。随着国家空间站建设、月球探测和火星探测等重大工程实施,以及低轨卫星星座建设的加速推进,有望带动公司航天配套产品呈现高速增长。 2、整合集团资源,打造集成电路军技民用发展桥头堡。时代民芯公司依托航天科研院所的人才优势和军用微电子领域的技术优势,以中、高端集成电路产品为主线,进行民用产业化拓展,产品应用涵盖卫星导航、通讯、计算机、汽车电子及消费类电子等领域。随着中高端集成电路产品进口替代需求的进一步释放,公司集成电路业务也将进入黄金发展期。 3、无人机军民两用市场应用前景广阔。公司军用无人机技术优势明显,是全军无人机型谱项目研制总体单位和合格供应商,对标美军,我国军用无人机的研发和应用需要加快追赶;国内物流行业高速发展,支线物流无人机需求有望井喷,公司已与顺丰达成战略合作,?飞鸿-98?支线物流无人机需求爆发在即。 4、大力推动太赫兹系统产业化,市场应用前景广阔。公司全力推动以太赫兹系统为代表的航天技术应用产业化项目的培育,公司主动式太赫兹安检仪技术优势明显,有望在未来市场竞争中胜出。 5、盈利预测与投资建议:考虑公司研发投入持续加大、新冠疫情和年度经营目标,调整前期盈利预测。预计公司2020/2021/2022年实现营业收入144.09亿元/170.64亿元/202.26亿元,归母净利润5.04亿元/6.12亿元/7.56亿元,EPS分别为0.19元/0.23元/0.28元,对应的PE分别为35倍/29倍/23倍。鉴于公司技术实力突出,行业卡位优势明显以及航天产业化发展前景广阔,维持?买入?评级。 6、风险提示:1)重大航天工程和低轨卫星星座实施不及预期;2)电线电缆业务发展不及预期;3)航天技术产业化发展不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2020-03-31 61.35 81.00 31.49% 64.30 4.81% -- 64.30 4.81% -- 详细
事件:公司发布 2019年年报,年度实现营业收入 48.0亿,同比+44.9%; 归母净利润 6.5亿,同比+9.6%;扣非归母净利润 6.1亿,同比+22.4%。 其中,2019Q4营业收入 13.0亿,同比+27.2%,环比-2.05%;归母净利润 1.9亿元,同比+16.7%,环比-1.0%。 点评:1、 负极销量 稍不及预期 , 成本持续改善。 。2019年度公司负极销量为 4.6万吨,同比+56.2%;实现营收 30.5亿元,同比+54.1%,单价基本维持在 6.7万元/吨左右。负极业务毛利率为 30.66%,同比下降 3.24pct,主要由于 19年上半年焦价高企。2019年单位原材料成本较 2018年上升 0.24万元/吨至 2.07万元/吨,下半年随着焦价下行,负极盈利情况明显转好。从单吨净利来看,2019年 H1单吨净利为0.87万元/吨,H2上升至 1.17万元/吨。我们看好公司负极业务的业绩持续改善,主要考虑到 1)原材料针状焦价格仍处于向下通道,针状焦价格已由年初的 3万元/吨左右下降至今不足 1万元/吨。2)公司自建石墨化产能继续释放,加工费成本持续改善。3)客户结构优化,海外出货价更优。公司加快推进与 LG、特斯拉等产品认证进度,随着海外高端动力的需求爆发,负极单价有望维稳。 2、锁定 CATL ,隔膜涂覆业绩大增。公司涂覆业务主要针对 CATL,采用收取加工费的商业模式。2019年隔膜涂覆加工量为 5.7亿平,同比+173.1%,占国内湿法隔膜出货量的 28.7%。这也带动公司自产涂覆原料纳米氧化铝营收大增 89.7%至 719.7万元。本年度公司膜类业务实现营收 6.9亿元,同比+117.8%。公司为国内最大的独立涂覆隔膜加工商,与 CATL 锁定良好供应关系,未来业绩有望实现稳定增长。 3、锂电设备、铝塑膜业绩符合预期。2019年锂电设备、铝塑膜分别实现营收 6.90亿元、0.76亿元,分别同比+14.4%、29.3%。毛利率分别为 27.4%、22.7%,分别减少 5.4pct、增加 2.79pct。公司业务发展愈加均衡,锂电平台型的公司地位已牢牢建立。 盈利预测及评级:公司作为负极龙头,客户优势保证出货。我们预计未来三年公司归母净利润分别为 8.43、10.05、15.29亿,分别对应 PE为 33.2、27.9、18.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格、产能放量不及预期;政策不及预期等
国信证券 银行和金融服务 2020-03-31 11.17 13.57 24.72% 11.34 1.52% -- 11.34 1.52% -- 详细
事件:公司公告 2019年年报,实现营业收入 140.93亿元,同比上升40.49%;归属于上市公司股东的净利润 49.10亿元,同比上升 43.43%; EPS0.56元/股,同比增加 47.36%。加权 ROE 为 9.46%,同比上升 2.8个百分点。 投资 要点: 公司规模、盈利居行业前列,数字化 化转型技术 领先。 。1)2019年证券市场回暖,公司营收同比上升 40.49%,高于头部券商平均水平 1.81个百分点。2)公司注重科技金融,于 2020年 1月与华为签订全面战略合作协议,公司数字化转型深入发展。 自营业务成第一利润来源,投行业务表现亮眼,经纪业务保持优势。 1)2019年,公司自营业务以 45.96%的利润占比跃升为公司第一大利润来源,投资与交易业务共实现营收 39.43亿元,同比上升 105.26%。 2)公司投行业务实现营业收入 15.77亿元,同比上升 43.28%。截止2020年 3月,国信证券累计为国内 261家企业提供 IPO 服务,排名行业第一。受再融资新规落地驱动,投行业务收入还将有所提升。3)经纪业务收入 49.78亿元,占比 35.33%,仍是第一大创收业务。 资本中介业务转好,资管业务方向 明确。 。1)资本中介业务 19年营收15.78亿元,同比增加 14.7%。2)资管营收 3.3亿,同比下滑 8.39%,在资管新规下,行业回归主动管理、向净值化转型的步伐不断加快,主动管理业务规模和占比大幅提升,投资业绩表现良好。 投资建议:公司各项业务经营稳健,投行、投资业务优势明显,金融科技赋能业务创新,拟启动增发募集不超过 150亿,增强资本实力。 我们预计公司未来三年收入实现 156.41亿元、183.81亿元、202.96亿元;归母净利实现 55.47亿元、69.79亿元、76.61亿元;对应 EPS 分别为 0.68元、0.85元、0.93元,首次给予“增持”评级。 风险提示:1)新冠肺炎疫情带来的不确定性 2)行业竞争加剧导致公司利润率下滑
中环股份 电子元器件行业 2020-03-31 14.81 18.00 22.62% 15.31 3.38% -- 15.31 3.38% -- 详细
公司发布2019年年报,2019年实现营业收入168.87亿元,同比增长22.76%,实现归母净利润9.04亿元,同比增长42.93%,实现扣非后归母净利润6.21亿元,同比增长98.38%。 光伏硅片产量大幅提升,新建产能有序推进:2019年公司实现光伏硅片销量51.4亿片,同比增长76.19%,新能源材料合计收入149.2亿元,同比增长23.40%,毛利率17.87%,同比提升2.84个百分点,主要得益于单晶硅片的供给持续偏紧以及扩产提效带来的成本下降,2019年公司人均劳动生产率220.03万元/人,同比增长35.26%。公司四期及四期改造项目已全部达产,截至2019年末,太阳能级单晶硅材料前四期项目年产能合计33GW,超过原设计产能50%以上,大幅降低单位投资成本;中环光伏五期项目一阶段已顺利开工建设并进入调试生产阶段,中环光伏五期完成后公司全部晶体产能将优化至85GW。 半导体稳步推进,客户渗透顺利:在半导体材料方面公司2020年继续深度融入全球半导体价值链,提升自身能力与品牌效应,2019年公司产品在全球前十大功率半导体客户的销售收入提升2倍以上。通过2019年顺利投产的8-12英寸集成电路用大直径硅片项目,加快集成电路、功率半导体、微机械半导体应用方向的战略性升级,力争三到五年内成为全球半导体材料产业的领先供应商之一。2019年已经实现12英寸满足45nm应用的COPFree产品,8英寸产品可覆盖适应客户需求的所有制程级别。 M12光伏大硅片落地,下游跟进较快:2019年公司发布12英寸超大光伏硅片产品,公司M12大硅片相较于现有M2产品面积增加80.5%,测算将降低度电成本6%以上,大幅提升电池和组件生产效率,目前中环五期已开始生产210硅片,下游电池、组件龙头企业也已经快速跟进,预计2020年大硅片产业链落地顺利。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.53、0.64和0.87元,给予增持评级。 风险提示:大硅片落地进度不及预期,半导体扩产和渗透不及预期
招商银行 银行和金融服务 2020-03-31 32.18 38.80 22.20% 32.98 2.49% -- 32.98 2.49% -- 详细
一路坚守零售的原因: (1)招行管理层稳定,一脉相承,王世祯,马蔚华, 田惠宇,都致力于发展零售业务,战略层面的统一促使招行沿着正确的道路一路前行,终获丰收 。 (2)招行股权相对集中,招商局一直作为公司的实际控制人, 能够保证战略的稳定和管理层的稳定。 (3) 招行自实施零售战略后,多项经营指标向好,终获市场认可。 零售 护城 河 坚固 在哪儿: (1)招行处于零售业务发展的第三阶段,真正实现了以资产端发力为始,以资产结构优化为终的零售业务链条闭环。 (2)存款结构较同业具有明显优势,负债成本低。 (3)中间业务收入维持在较高水平。 零售业务 成果: (1)信用卡借记卡业务提供了庞大零售客群。 (2)金葵花,成为客群分层的靓丽名片。 (3)私行业务,AUM 和户均AUM 碾压同业。 布局金融科技新 战场: (1)各大银行加快布局金融科技。 (2)金融科技具有提升客户粘性,优化风险管理模式和水平,重塑传统业务、提高服务效率、构建金融服务的闭环生态圈四大效能。 (3)招行金融科技遥遥领先。金融科技作为银行发展的新赛道,有望带领银行弯道超车。招行已经明确将自己定义为金融科技银行,未来谁能争夺数字化时代金融服务入口,谁将是最终的赢家。 投资建议:预计 2020-2022年营收增速分别为 9.71%、10.36%、10.85%,归母净利润分别为 15%,15%,15%。 ROE 分别为 16.23%、16.20%、16.21%, 每股净资产分别为 27.96元,32.17元, 36.91元,2020-2022年 PB 为 1.11X/0.97X/0.84X, 1.6倍 PB 以上估值是比较合理的水平, 给与“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济下行,资产质量恶化
国泰君安 银行和金融服务 2020-03-31 16.20 19.64 20.94% 16.55 2.16% -- 16.55 2.16% -- 详细
公司各项业务在国内券商中处于领跑第一集团。据已公布年报券商数据排序,2019年国泰君安净资产、净资本均排名行业第2位,营业收入、净利润、总资产排名行业第3位,综合金融服务能力持续提升,稳居行业龙头第一集团。 机构金融方面,2019年交出优异答卷。证券承销家数和承销额分别排名行业第3、第4位、股票质押回购融出资金排名行业第3位;机构投资者服务方面:场外权益衍生品业务累计新增名义本金1,186亿元,同比增长311%;约定购回式交易待购回余额7.1亿元,同比增长226.7%;个人金融方面,代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第1位,融资融券余额排名行业第3位,金融期货成交量居行业第3位;投资管理方面,资管业务受托资金规模排名行业第3位,华安基金公募基金管理规模3,517亿元、较上年末增加27.6%。 国际业务方面,国泰君安国际控股越南投资证券股份公司;科技创新方面,打造具备人工智能的金融科技平台,全年信息技术投入11.17亿元,占上年母公司营业收入的6.62%。报告期末,君宏APP手机终端平均月度活跃用户数412万户,列行业第2位。 投资建议:我们预测国泰君安2020、2021、2022年的EPS分别为1.16、1.34、1.55元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济下行压力;外资券商进入挤压市场份额;业务发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名