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黄净

东北证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 登记编号:S0550522010001。MBA,东北证券计算机首席分析师,曾在埃森哲、百度等从事咨询业务,在国信证券、安信证券从事行业研究,2022年加入东北证券。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
深信服 2022-04-21 101.62 149.90 45.32% 103.50 1.78%
108.86 7.12% -- 详细
事件:深信服披露2021年年报。公司 2021年实现收入 68.04亿元,+24.67%yoy;实现归母净利润2.72亿元,-66.29% yoy;实现扣非归母净利润1.31亿元,-80.66% yoy;实现经营性现金净流量9.91亿元,-24.77% yoy。 点评:卡位XaaS,持续开拓网安边界。公司网络安全业务实现收入36.89亿元,+10.15%yoy,毛利率为80.84%,下滑0.83个百分点。报告期内,公司持续推动零信任访问控制系统、安全感知管理平台等产品性能的优化升级,并将2020年推出的Sangfor Access 进行云原生技术升级,推出云交付SASE 微服务架构,实现基于身份的企业内部应用访问控制,覆盖远程办公、多云安全接入、多云连接、公有云IaaS 运维等场景;同时,公司推出MCSP 助力客户实现混合多云架构下的统一资产管理,推出CWPP 为客户物理服务器、云主机等数据中心工作负载提供轻量稳定、简单有效、开放协同的主机安全保护方案。云安全是网安公司未来的发展方向,我们看好公司在此方向上的布局。 发力云计算基础设施,实现高速增长。公司云计算业务实现收入23.79亿元,+49.53%yoy,毛利率为44.14%,同比下滑5.02个百分点。我们认为该业务的毛利率的下滑主要是由于去年芯片及硬件涨价,根据我们的计算,公司云计算及IT 基础设施业务的直接材料占该项收入的比重从44.80%上升至48.85%。报告期内,公司正式上线了全新版本的超融合产品,提升了内核的机SDN 的性能,可以支持超过1024台主机的数据中心;公司还推出了专属主机、专属集群服务,满足客户私有化部署的需求。 投资建议:给予买入评级。尽管公司短期受制于网安行业的压力,以及原材料的成本压力,并且短期来看公司仍然需要维持较高的研发和销售费用,但是我们看好公司在XaaS 领域的卡位。预计2022年-2024年公司实现收入89.70/120.11/158.89亿元,+31.82%/33.90%/32.28% yoy;实现归母净利润4.24/6.69/9.49亿元,+55.27%/57.85%/41.83% yoy。 风险提示:网安竞争环境进一步恶化,云转型不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2022-04-12 26.10 -- -- 27.67 5.41%
27.51 5.40% -- 详细
事件:公司披露2021年度报告,公司2021年实现收入670.47亿元,同比增长6.36%;实现归母净利润20.03亿元,同比增长36.57%;实现扣非归母净利润17.97亿元,同比增长27.56%。 大量备货占用公司经营性现金流。报告期内,公司服务器及部件毛利率11.13%,同比下降0.27个百分点,主要因为上游芯片等材料供应紧张。 作为应对,公司加大芯片等备货,21年存货达到224.02亿元,同比增长104.71%。同时,经营活动现金流也受其影响,21年公司OCF为-82.90亿元,同比下降455.73%。随着供应链逐步改善,以及较高毛利的AI、边缘服务器占比持续提升,我们预计公司未来毛利率将有所提高。 费用管控增强提振盈利能力。报告期内,公司归母净利润增速高于营收增速,主要系公司期间费用率持续改善所致。2021年公司销售费用为14.61亿元,销售费用率同比下降0.78pct至2.18%;管理费用为7.24亿元,管理费用率同比下降0.22pct至1.08%。费用管控增强带动净利润率提高,2019年-2021年公司净利润率分别为2.33%/2.99%/3.48%。 公司龙头地位稳固,AI、云计算、存储领域表现亮眼。据IDC数据,2021年公司服务器产品以31.40%市占率位居国内第一,全球第二,龙头地位稳固。从细分领域来看,1)AI领域:公司具备AI平台全栈技术能力,发布了首款智算中心调度系统AIStation,性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5等产品。据Forrester最新报告,公司AI服务器位于卓越挑战者象限;2)云计算领域:公司SR整机柜服务器中国市场份额超过六成,据Synergy数据,公司连续11个季度位居全球公有云基建计算市场份额第一;3)存储领域:据Gartner数据,公司存储在2021年销量位居全球前五,在全球第二存储市场排名第二,同时公司连续两年入选Gartner主存储魔力象限的挑战者。在数字化转型和“东数西算”背景下,公司持续聚焦智慧新基建发展,我们预计服务器业务收入将稳定增长。 :投资建议:给予买入评级。预计2022年-2024年公司实现营业收入748.31/834.84/923.57亿元,同比增长11.61%/11.56%/10.63%;实现归母净利润24.59/29.42/34.47亿元,同比增长22.77%/19.68%/17.15%。 风险提示:下游需求不及预期;上游原材料供应不及预期
宇信科技 通信及通信设备 2022-04-04 18.30 -- -- 19.69 6.15%
19.42 6.12%
详细
事件: 宇信科技披露 2021年度报告,公司 2021年实现收入 37.26亿元,同比增长 24.97%;实现归母净利润 3.96亿元,同比下降 12.60%;实现扣非归母净利润 3.62亿元,同比增长 22.53%。 扣非利润增速优良,毛利下降有望得到改善。2021年公司归母净利润同比下降,主要系上年处置联营企业收益导致非经常收益基数偏高,扣非归母净利润同比增长 22.53%,符合预期。公司综合毛利率 34.15%,同比下降 1pct,主要原因为金融科技人工成本上升。公司有望从两方面解决毛利下降的问题:1)加大研发投入,提升软件产品的标准化程度,减少重复性项目基础开发;2)运营业务仍处在高速扩张期,毛利水平整体高于软件业务,规模扩大将改善毛利水平。费用角度看,公司管理效率提升,业务体量扩张强化规模效应,管理及销售费用率分别为 7.95%和4.17%,同比下降 0.55和 0.67pct。 研发加大强化产品竞争力,定增落地提供资金保障。2021年公司实现研发投入 4.35亿元,占营收比例同比增长 1.16pct;研发人员数量扩充 300余人,数量占比提升 1.81pct,研发主要投向信创及云原生两方面。2022年初公司完成定增,募集资金 11.15亿元,主要用于分布式、微服务架构技术的开发和迭代,强研发投入有望持续提升公司的产品技术竞争力。 软件业务客户向大型银行偏移,运营业务改善盈利质量。分业务看,1)软件开发业务同比增长 28.16%,其中国有行收入增长 33.42%,股份制银行收入增速 28.35%。云计算和分布式架构在大型银行落地积极,中台建设和基座更换需求更旺盛。四大产品线持续迭代,龙头地位稳固。2)创新运营业务同比增长 46.49%,毛利率 74.77%,同比下降 2.01pct。运营业务仍处在高速拓张期,新签客户数持续提升,需投入更多模块研发以支持客户多样化需求,因此短期呈现毛利下降趋势,但毛利水平远高于软件业务,业务扩张有望改善盈利水平。 投资建议:给予买入评级。预计 2022年 -2024年公司实现收入45.97/55.37/66.48亿元,同比增长 23.38%/20.43%/20.07% ;实现归母净利润 4.97/6.12/7.49亿元,同比增长 25.47%/23.26%/22.35%。 风险提示:疫情影响创新运营业务量;下游需求不及预期。
金山办公 2022-03-28 190.83 -- -- 189.50 -1.04%
235.61 23.47%
详细
事件:金山办公披露2021年年报。公司2021年实现收入32.80亿元,+45.07% yoy,实现归母净利润10.41亿元,+18.57% yoy,实现扣非归母净利润8.40亿元,+37.32% yoy,实现经营性现金净流量18.64亿元,+23.10% yoy。关键运营数据方面,公司主要产品月活达到5.44亿,+14.05% yoy,累计付费用户达到2537万,+29.31% yoy。 点评:个人办公订阅维持高增。公司个人订阅业务实现收入14.65亿元,+44.20%yoy。报告期内,公司通过多种手段提升用户感知、引导用户深度使用付费功能、增强云办公服务体验、推动付费用户向长期转化。截至2021年底,公司累计年度超级会员人数超过700万,公司在公有云上帮助用户存储的文件数量约1300亿份。首次披露机构订阅业务数据。公司机构订阅业务实现收入4.46亿元,+23.40% yoy。该项业务主要是原订阅业务中的WPS+业务,以及授权业务中的非信创类的场地授权业务。随着公司今年加强WPS+业务的推广,我们认为公司该项业务有望高增。机构授权业务爆发式增长。公司机构授权业务实现收入9.62亿元,+107.10% yoy。我们认为这主要是由于信创进入发力期的结果,并且数科网维2020年9月份并表,给公司带来了OFD 类业务的收入。 经营业绩再创辉煌。报告期内,公司整体毛利率高达87%,销售费用率控制在21%,管理费用率控制在10%,研发费用率控制在33%,营业利润率高达34%,归母净利润率高达32%,FCF Margin 高达52%,合同负债达到14.21亿元,+70.62%(主要是长期订阅产生的预收款),均远高于行业水平。 给予买入评级。预计2022年-2024年公司实现收入40.87/51.24/63.80亿元,+24.59%/25.38%/24.51% yoy;实现归母净利润13.90/18.11/22.81亿元,+33.46%/30.29%/25.97% yoy。 风险提示:信创发展不及预期,云转型不及预期。
信安世纪 2022-03-01 72.96 52.86 58.98% 82.25 12.73%
82.25 12.73%
详细
2022年2月25日,公司发布2021年度业绩快报,2021年实现营业收入5.26亿元,同比增长26.36%;归母净利润1.57亿元,同比增长46.03%;扣非归母净利润1.46亿元,同比增长43.08%。以此测算,公司Q4单季实现营业收入约2.68亿元,同比增长22.92%;归母净利润约1.07亿元,同比增长28.52%。 监管侧、需求侧推动网络安全行业成长,密码产品发挥重要作用。监管侧:网络安全相关政策、法规密集出台,提出了更加详细、全面的要求;需求侧:数据作为重要生产要素,其安全需求不断增长。根据IDC 预测2025年中国网络安全市场投资规模有望长至187.9亿美元,2021-2025五年CAGR 约为17.9%。密码是构建网络信任体系的重要基石,新技术、新业态成就密码产业发展新机遇。根据赛迪研究院报告显示2020年商用密码产业规模突破 466亿元,预计2023年产业规模将超过900亿元。 公司是密码安全行业领先企业,受益于金融、企业领域需求增长。公司20年深耕网络安全领域,是密码安全行业领先企业,入选了国家级专精特新企业,多次参与国家或行业标准制定。公司金融领域业务占比超5成,与头部客户保持长期合作关系,更好受益于金融业科技投入持续加大带来的密码安全需求增长。同时其他行业信息化也在加速推进,带来密码安全新建、更新换代等需求,企业领域对整体收入增长贡献增加。 公司积极布局密码安全新兴领域,并开拓大安全市场。密码安全与车联网、工业互联网、云计算等新兴领域结合,公司积极参加相关工信部试点项目,省级政务云解决方案获奖项。此外公司拟收购华耀科技剩余股份,开拓大安全市场,WAF 产品已中标中国移动集中采购项目。 盈利预测:预计公司2021~2023年营业收入为5.26、6.79、8.80亿元,归母净利润为1.57、2.09、2.79亿元,EPS 1.68、2.25、2.99元,对应当前股价PE 为36. 13、27.08、20.31倍。公司作为国内领先的密码安全企业之一,受益于金融行业信息化建设,积极布局新兴领域和大安全产品,给予公司2022年35x 目标P/E,六个月目标价79元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:系统性风险,市场竞争加剧的风险,产品推广不及预期等。
万兴科技 计算机行业 2021-04-16 42.68 -- -- 44.98 4.92%
84.92 98.97%
详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,公司2020年实现收入9.76亿元,同比增加38.81%,实现归母净利润1.25亿元,同比增加45.19%;公司2021年一季度实现收入2.53亿元,同比增加28.45%,实现归母净利润2933万元,同比减少10.09%,经营性现金流量净额-785万元,同比下滑154.07%。 点评:大幅增加投入。2020年,公司进行了大幅度的扩张。硬件方面,公司陆续完成深圳、长沙、北京、日本等运营中心的扩充和改造,办公面积同比增加40%。 同时,公司完成了史上最大规模的人员扩充,全年净增加员工近500人,年末在岗人数1229人,同比增长65%。大幅增加的投入对公司短期的利润造成了一定程度的压力,2021Q1公司归母净利润负增长以及现金流的由正转负都与人员投入相关。 积极展开外延布局。公司通过产业基金投资了智能音视频技术提供商商美摄、云音视频生产协作平台新阅和建站平台工具网站凡科,战略控股国内领先的在线原型设计与协作平台墨刀。尽管外延会对公司带来商誉压力,但是公司之前有着较为成功的并购案例:公司19年并购的亿图的收入从2018年的约2000万增加到20年的约5700万,净利润达到3500万。 把握SaaS转型机会。公司在内部设立专门的云服务中心,负责云服务系统的构建和运维。公司的拳头产品Filmora和PDFElement都加快了SaaS化的步伐。根据公司披露,2020年公司新增注册用户数同比增长超过50%,公司订阅收入占比已经达到公司整体收入的46%,并保持持续快速增长。 拓展客户群,向国内和BB端进军。公司之前长期以海外C端市场为主,但去年公司改变了打法,在继续拓展C端市场的同时,向B端市场进军,办公效率产品(主要是PDFelement等)表现良好。同时,公司积极拓展中国市场,来源于中国市场(包括港澳台)的收入占比为12.24%,同比增长73.93%。 投资建议:公司正在高速发展期。预计2021-2022年EPS分别为1.16元、1.34元,维持“买入-A”评级。 风险提示:贸易冲突加剧,公司业务发展不及预期。
金山办公 2021-03-25 295.50 -- -- 341.00 15.40%
438.00 48.22%
详细
事件:公司发布2020年年报,全年公司实现收入22.61亿元,同比增加43%;实现营业利润9.33亿元,同比增加132.24%;实现归母净利润8.79亿元,同比增加119.56%;实现归母扣非净利润6.19亿元,同比增加96.79%。 点评:主赛道加速发展。2020年公司办公软件授权业务实现收入8.03亿,较上年度增长61.90%;办公服务订阅业务实现收入11.09亿,较上年度增长63.18%;互联网广告推广业务实现收入3.49亿,较上年度减少13.61%。授权与订阅作为金山的主赛道,发展良好。从关键的MAU看,公司主要产品MAU达到4.74亿,同比增长15.33%。 订阅业务相关指标十分优秀。公司订阅业务发展良好,累计年度付费个人会员数达到1962万,同比增长63.23%,孵化WPS+中小微活跃企业超过20万家。从现金流量表看,公司全年经营性净现金流达到15.14亿元,同比增长158.57%,从资产负债表看,公司合同负债+其他非流动负债达到9.18亿元,同比大幅度增长。订阅业务是以上指标的主要贡献者。 信创业务助力授权收入快速增长。2020年,公司和相关部门以及用户一起更新UOF标准,并加大OFD标准的开放及推广力度,引领未来国内办公软件标准,汇集260家生态合作伙伴,与14家高市占率的生态厂商签订战略合作协议。我们认为,随着信创业务的进一步释放,今年授权业务收入有望仍将维持高增。 不惧疫情,云上有金山。2020年初的疫情对众多企业的经营情况都造成了严重冲击。公司充分调动资源,变坏事为机会,使得公司产品的普及率大大提升。在疫情期间,公司免费发放400多万个云账号,助力政府、企业、学校、医院等机构复工复产。金山文档的用户数也创造了月活2.38亿的佳绩。随着远程办公成为新常态,我们认为公司未来仍有广阔的发展空间。 投资建议:公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业。预计2021-2022年EPS分别为2.40元、2.94元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
金山办公 2021-02-25 381.00 -- -- 364.47 -4.34%
391.29 2.70%
详细
事件:公司发布2020年业绩快报,全年公司实现收入22.61亿元,同比增加43%;实现营业利润9.33亿元,同比增加132.24%;实现归母净利润8.79亿元,同比增加119.56%;实现归母扣非净利润6.19亿元,同比增加96.79%。 点评:在疫情大考下交出良好答卷。2020年疫情给企业经营造成了不小的困难,特别是一二季度各地的封锁措施使得商务交流趋于停滞,也对公司的B端业务产生了一定的影响,信创的招标也被迫推迟。然而,公司云计算的商业模式不仅大幅缓冲了疫情的冲击,还使得公司的云产品借助远程办公的浪潮得到大幅推广,主要产品月活在2020年3月达到了4.47亿,并在下半年持续保持了增长的势头。 订阅业务实现高增长。报告期内公司为更多的企业及个人用户提供了优质的云协作、云办公应用服务。期间,机构授权业务实现了高速增长;同时,随着企业级云化需求逐渐显现,机构订阅业务体量增加。我们十分看好公司机构订阅业务。参考微软Office的收入比例,我们认为金山的机构订阅业务有长足的发展空间,并且将使得公司的收入能见度大幅度提高,进而拉升公司的估值水平。 规模效应优势显现。公司净利润的增速远大于公司的收入增速,这主要是因为公司产品化程度极高,公司不必大量的三费就可以支撑公司的正常运转和收入的快速提升。此外,由于受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限,导致相关成本费用被节省或消耗放缓。公司收入或有延期确认的情况。参考国内信创其他领域的企业,金山四季度同比收入增速较低。我们认为这可能是因为公司部分收入进行了延迟确认。如若公司收入确认到2021H1,相比于2020H1的低基数,公司2021H1或有较好的表观表现。 投资建议:公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业,也是A股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年EPS分别为1.91元、2.40元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
金山办公 2021-01-28 454.89 -- -- 458.88 0.88%
458.88 0.88%
详细
事件:公司公布2020年年度业绩预增公告,公司2020年归母净利润约80,115~92,133万元,同比增长100%~130%;归母扣非净利润56,615~66,050万元,同比增长80%~110%。 点评: 业绩高增符合预期。公司上半年受益于疫情拉动的远程办公需求,用户量和C端规模快速提升;公司下半年受益于信创,公司在信创领域竞争地位较好,导致公司B端G端表现良好。总的来看,本年度内,公司机构授权业务实现了高速增长,机构订阅业务体量明显增加,个人订阅业务也继续保持较高增速。 修炼内功提升管理水平。公司表示,受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限,同时公司持续提高开支的使用效率,导致相关费用及成本被节省或消耗放缓。疫情使得公司不断优化内部管理流程,提升资源配置效率,进而提升公司的净利率水平。 投资建议:公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业,也是A股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年EPS分别为1.84元、2.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-01-18 47.44 -- -- 51.82 9.23%
51.82 9.23%
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点评: 本次上市不会对公司业务产生影响。畅捷通是用友的并表企业。公司持有畅捷通 65.68%的股份,均为内资股。畅捷通 H 股的股份占比为 25.32%。畅捷通 2019年营业收入为 4.63亿元,净利润为 9241万元,2020H1营业收入为2.03亿元,净利润为 1750万元。畅捷通目前处于独立运营的状态。 拓宽融资渠道,服务云计算。畅捷通本次 A 股发行将有助于其多元化拓展资本市场的融资渠道,促进向云服务业务转型及发展,进一步提升其在中国境内市场的影响力。同时,境内市场对云计算的格外青睐也有助于公司估值的提升。我们注意到公司近期密集变化,涉及公司高管、股权、经营等多个层面,显示出公司聚焦云计算的决心。 投资建议:我们预计公司在未来两年内会加大研发投入,预计 2020-2021年 EPS 分别为 0.06元、0.10元,维持“买入-A”评级。 风险提示:交易需要多方批准,存在不确定性。
金山办公 2020-12-15 334.00 -- -- 435.30 30.33%
521.00 55.99%
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事件:2020年11月25日,国家教育部考试中心宣布:将新增计算机考试科目,正式把WPSOffice作为全国计算机等级考试(NCRE)的二级考试科目之一,该调整计划明年在全国实施,3月正式开考。 点评: 占据用户心智的最高级方式。WPS将以极低的成本收获大量的高LTV、低流失率的忠诚客户。NCRE是国内大学生必考证书之一,不少学校还将其设为学生必考科目,可以增加相关分数。通过NCRE,WPS在大学生群体中的渗透率峰值将大幅度提升,而NCRE也会在潜移默化中影响大学生群体,让他们习惯使用WPS,当他们毕业后,这种对WPS的使用习惯将会被带入高附加值的企业场景,给WPS贡献可观的收入。 大力开展教育领域的投入。近年来,WPS不断加强对教育领域的投入。2020年初新冠肺炎疫情期间,在疫情最严重的湖北地区,WPS助力武汉6万名学生“停学不停课”。借助WPS的远程会议功能,湖北省武汉市江汉区54所中小学、4200名教师和60000名学生开启远程“在线授课”模式。9月,金山文档教育版正式发布。针对性极强地为教育场景而设置,除了日常的协作文档使用以外,在应用中心里,还新增了表单、会议、待办、日历、班级管家等实用工具。此外,金山办公还与清华大学、北京航空航天大学在内的多所国内知名高校达成深度合作。 投资建议:公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业,也是A股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年EPS分别为1.84元、2.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
万兴科技 计算机行业 2020-11-02 63.71 -- -- 67.77 6.37%
67.77 6.37%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入7.19亿元,同比增长39.51%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长46.12%;经营性现金流净额1.25亿元,同比增长126.69%。三季度单季公司实现营业收入2.44亿元,同比增长38.66%;实现归属于上市公司股东净利润0.43亿元,同比增长26.04%。 点评:欧美二次疫情或使公司收入继续高增。公司Q3延续了Q2的收入高增长,同比增速达到了38.66%。近期欧美疫情出现反复,类似今年Q2的场景恐再度出现。公司收入有望保持高增速。 新产品FilmoraXX或拉动公司收入。目前,公司在全球150个国家和地区有超过7700万的用户。公司主力产品FilmoraX于10月在北美地区上线,其一次性更新了几大功能,包括运动追踪、关键帧、颜色匹配等。与先前版本相比,该版本易用性和专业性均有长足的提升。这个重大的版本发布叠加疫情效应,或在圣诞旺季拉动公司的收入迅速增长。 公司费用率控制良好,净利润或将逐步释放。公司三季报销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为46.70%、13.61%、17.27%,与去年同期相比+0.81/-2.88/+0.22个百分点,显示出公司的内部管理逐步改善。我们注意到公司在官网打出了拿深圳工资、住长沙房子、干全球事业的口号,并在长沙设立了研发基地。考虑到员工成本是公司的重要成本项,我们认为未来公司将受益于人员外迁,净利润或将逐步释放。 投资建议:公司是视频编辑软件出海龙头,正在高速发展期。预计2020-2021年EPS分别为1.32元、1.78元,维持“买入-A”评级。 风险提示:贸易冲突加剧,公司业务发展不及预期。
金山办公 2020-10-28 310.00 -- -- 348.88 12.54%
478.80 54.45%
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事件: 公司发布 2020年三季报,报告期内实现营业收入 15.03亿元,同比 增长 44.25%,实现归母净利润 5.95亿元,同比增长 191.22%; 经营性现金流 净额 8.1亿元, 同比增长 226.80%。 三季度单季公司实现营业收入 5.87亿元, 较上年同期增长 64.62%;实现归属于上市公司股东净利润 2.38亿元,较上年 同期增长 313.61%。 点评: 授权业务强劲增长。 报告期内,公司充分夯实行业领头羊优势,通过强化产 品与区域服务能力,积极拥抱行业生态建设,显著提升了全国各区域政企市 场的服务能力和品牌影响力,相关收入强劲增长。我们认为,这其中很重要 的一个部分是信创,由于公司在信创市场有着良好的竞争地位,收入大幅增 长。 订阅收入保持高增速。 截至 2020年 9月 30日,公司主要产品月度活跃用户 (MAU)为 4.57亿,较上年同期增长 19.63%, 其中 WPS office PC 版月度活 跃用户数 1.76亿,较上年同期增长 23.08%;移动版月度活跃用户数 2.74亿, 较上年同期增长 19.13%。环比来看,公司 MAU qoq 增速为 0.66%, 符合预期。 公司付费用户数依旧保持强劲的增长,同时我们判断公司的 ARPU 也略有提 升。 财务数据表现良好。 利润表方面,公司单季度的销售费用率为 23%, 管理费 用率为 8%,研发费用率为 37%,费率环比均略有提升,但同比均出现下降。 现金流量表方面,公司销售商品、提供劳务收到的现金环比+17.22%, 同比 +60.17%,均超过收入增速。资产负债表方面,公司合同负债达到了 6.1亿, 环比增加 1.1亿。 持续创新, 锐意进取。 尽管公司产品有着较大的竞争优势,但是公司仍在锐 意进取。报告期内, WPS 超级会员再次尝试直播带货等创新模式,开辟市场 推广及品牌宣传新渠道。而金山文档在报告期内签约成为 2021年第 31届世 界大学生运动会办公软件类官方独家供应商。同时,公司完成了对数科网维 的收购,在 OFD 领域进行了重要的布局。 投资建议: 公司是 A 股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业, 也是 A 股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年 EPS 分别为 1.84元、 2.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示: 云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
用友网络 计算机行业 2020-09-01 43.43 -- -- 43.95 1.20%
49.20 13.29%
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事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入29.50亿元,同比下降10.9,实现净利润2560万元,同比下降94.7%;实现归母扣非净利润-1671万元,同比减少2.81亿元。 点评: 疫情影响公司财务表现。公司一季度和二季度单季度收入同比分别下滑13.06%、9.66,上半年整体经营性净现金下滑85.65,毛利率同比下滑12.27个百分点,主要是因为受新冠肺炎疫情阶段性影响,部分大中型企业客户采购延后,一些小微企业客户谨慎、减缓采购带来收入特别是软件收入下滑。我们认为,随着疫情在我国得到有效控制,公司收入有望恢复正增长。我们注意到,公司合同负债和存货出现下降。公司自2020年1月1日采纳新会计准则,并根据新会计准则对部分科目(如预收账款、其他流动负债等)进行重分类形成了约22.48亿元的合同负债,并新增了约7.22亿元的存货。从公司半年度资产负债表看,公司合同负债减少了约3575万元,存货减少了约6600万元。云收入维持高速增长。报告期内,公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入7.5亿元,同比增长,继续保持高速增长;软件业务实现收入15.87亿元,同比下降29.4%。其中,小微企业云服务业务实现收入7866万元,增长;大中型企业云服务业务实现收入6.7亿元,增长57.5%。据IDC报告显示,公司在2019年中国SaaS市场占有率第一,并在财务、供应链管理、企业资源管理、库存管理、事件营销、订单管理、生产管理等多个细分SaaS市场占有率第一。 公司发布重磅新品。面向大型企业,公司发布了低代码开发平台YonBuilder,发布了NCCloud2020.05,签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业,积极推进了国产化替代项目,助力企业数智化转型与建设;公司面向中型企业的云服务包YonSuite发布了V202005版本,通过营销电商一体化、产供销一体化、业财税金一体化、协同一体化,帮助成长型企业快速重启商业,助力企业复工复产,签约中国医药、江苏中孚达科技、浙江欧姆龙电梯、香港北大荒经贸等典型客户;面向小微企业,公司发布票财税一体化的智能云财务应用高端版本畅捷通好会计旗舰版,强化智能云财税功能;推出了好生意旺铺版等云服务新产品,实现生意在线、客户在线、办公在线;发布T3十年荣耀版,“云+端”模式帮助客户更方便掌握经营数据。目前,公司正在积极打造和推进YonBIP平台,促进企业高速增长。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为0.26元、0.32元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
金山办公 2020-03-16 203.78 -- -- 260.20 27.55%
294.19 44.37%
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追踪数据显示公司业绩良好。根据Questmobile 的数据显示,金山办公2020年2月国内移动端月活用户创出了历史新高,与去年同期相比显著增加。七麦数据显示,公司的主力应用WPS Office 在苹果商店的排名在一月底出现跃升,目前排名效率榜第1位,免费应用第24位,免费总榜第25位,高于去年同期的效率榜第2位/免费应用第85位/免费总榜第97位。考虑到公司的Freemium 的商业模式,我们认为高DAU/高排名意味着公司个人订阅业务维持着高速的增长,这也与公司披露的情况是一致的。 远程办公需求激增,公司显著受益。公司WPS 产品云化的方式完美契合远程办公需求。根据《每日经济新闻》采访,大年初一WPS 表单服务器扩容了5倍,2月3日后,金山文档远程会议服务器扩容了3倍,金山文档在线Office 服务器也扩容了1倍。过去一个多月里,金山文档在线编辑日活增长约6.5倍,表单日活增长约27倍,而会议日活增长高达177倍。我们认为,新冠疫情使得越来越多的人形成了远程办公的习惯,越来越多的企业主意识到了远程办公的重要性,将显著加速公司产品的推广和应用。 高产品化助力一季报。WPS 产品化程度极高,To B 的集成开发所需要的人工较少,因此受本次疫情的影响有限。而用户量的激增对公司的To C 和广告业务都会有正向贡献。由于公司表示2020年研发团队不会大幅扩张,我们认为公司的研发成本也将得到有效控制,因此公司的一季报收入端和净利润端有望表现良好。 投资建议:公司是A 股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业,继续重点推荐。 风险提示:云计算发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名