事件： 云鼎科技发布 2024年一季报。报告期内， 公司实现营业收入 3.88亿元，同比增长 52.2%；实现归母净利润 4713万元，同比增长 100.86%；实现扣非归母净利润 4416万元，同比增长 94.12%。 点评： 一季度业绩增长超预期。 公司 1Q24收入增速达到 52.20%， 在 2023年高基数的前提下依旧取得了良好的业绩成果，主要原因为公司积极拓展业务，部分金额较大的项目竣工验收至一季度。 公司归母净利润同比增长 100.86%，符合此前业绩预告情况。利润端增长的主要原因为： 1）大项目验收致收入、利润双增； 2）公司完成北斗天地的少数股权收购，持股比例提升至 95.34%，少数股东收益降低； 3）公司收到省级工业互联网领域项目补助 325万元。 规模效应显现，费用控制初见成效。 1Q24公司产生销售费用 766万元，同比增长 55.13%， 主要系公司加大市场开拓力度，员工薪酬、差旅等费用增长所致；销售费用率为 1.97%，维持稳定。公司产生管理费用 4336万元，同比增长 46.20%，主要系公司限制性股票等待期内确认费用增加所致；管理费用率为 11.16%，同比下降 0.46pct。公司持续加大研发投入，产生研发费用 1906万元， 研发费用率为 4.91%，同比下降 0.50pct。 增资北斗天地并转让国拓科技，业务进一步聚焦软件及解决方案。 2023年 12月，公司现金收购济南承季、陕西星月、山东汇丰持有的北斗天地股权， 控股比例提高至 95.34%。 公司 2024年 3月披露国拓科技转让公告，云鼎科技拟以 1.43亿元的价格向兖矿能源转让国拓科技 90%股权。 国拓科技主营业务为煤气化技术专利技术实施许可， 2021-2023年子公司净利率出现逐年下滑。 转让完成后，公司将进一步聚焦能源数字化、工业互联网等核心业务， 实现提质增效。 投资建议： 给予“增持”评级。预计公司 2024-2026年实现收入14.8/18.1/21.7亿元，同比增长 29.3%/22.3%/20.2%；实现归母净利润1.08/1.49/1.85亿元，同比增长 74.6%/38.2%/24.1%。 风险提示： 煤炭智能化订单增长不及预期； 下游招标不及预期。

事件： 万兴科技披露 2023年年报及 2024年一季报。 公司 2023年实现营业收入 14.81亿元，同比增长 25.49%；实现归母净利润 0.86亿元，同比增长113.2%；实现扣非归母净利润 0.90亿元，同比增长 817.45%。 公司 1Q24实现营业收入 3.58亿元，同比增长 0.90%；实现归母净利润 0.26亿元，同比增长 22.99%；实现扣非归母净利润 0.23亿元，同比增长 26.59%。 点评： Q1资本开支和研发费用率显著增长。 公司 1Q24资本开支为 9613万元，同比增长 726%，我们推测主要系公司自研天幕大模型，增加研发储备所致。 1Q24公司产生销售费用 1.70亿元，同比基本持平；产生研发费用 1.04亿元， 同比增长 9.77%，研发费用率为 28.93%，同比增长 2.34pct。公司持续推进天幕大模型、新产品算法研发，在费用方面作出结构性调整，预计公司将逐步控制销售费用率，将更多费用侧重于研发。 公司 1Q24毛利率为94.50%，同比下降 1.21pct，主要系 AI 服务器费用增长所致。 视频、 绘图创意类软件取得良好业绩成果。 2023年公司视频创意类软件实现收入 9.61亿元，同比增长 28.91%，整体订阅续约率提升约 5pct；绘图创意类软件实现收入 1.29亿元，同比增长 30.52%，主要系 AI 提升办公绘图效率，月活用户同比增长约 30%；文档创意类软件实现收入 1.30亿元，同比增长 30.92%， PDF 产品版本更新、 AI 功能上线致付费用户数同比增长达20%。 全面拥抱 AI，公司产品迎来全线升级。 1Q24万兴喵影/Filmora 进一步优化AI 音乐、 AI 绘画等功能，发布 AI 智能翻译功能；万兴播爆/Virbo 生成质量、性能持续提升，带动用户月活和满意度增长；沉浸式 AI 虚拟陪伴软件Trumate 上线 “互动剧情”功能；公司推出移动端 AI 特效产品 Selife AI，实现人像图片的一键修复美化。此外，模型方面，天幕大模型 3月正式通过备案，预计后续有望围绕 AI 视频开展迭代，持续为公司产品赋能。 投资建议： 维持“买入” 评级。预计 2024年-2026年公司实现收入18.0/21.9/26.5亿元，同 比 增长 21.6%/21.6%/20.8%； 实现 归母 净利 润1.36/1.95/2.65亿元，同比增长 57.3%/43.7%/36.0%。 风险提示： 公司 AI 功能研发和上线效果不及预期；订阅制转型进展不及预期；市场竞争加剧。

科大讯飞披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现收入196.5亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%，实现经营性现金流量净额3.5亿元，自由现金流-37.32亿元，公司毛利率为42.66%。分业务看，公司教育产品和服务实现收入55.63亿元，同比下降9.70%，信息工程实现收入18.86亿元，同比下降28.75%，数字政府行业应用实现收入13.19亿元，同比增长22.79%，开放平台实现收入39.38亿元，同比增长41.61%，智能硬件实现收入16.17亿元，同比增长22.35%，智慧汽车实现收入6.96亿元，同比增长49.71%，智慧医疗实现收入5.40亿元，同比增长15.41%。 点评：去年四季度公司业绩超预期。单4Q23公司实现收入70.37亿元，同比增长14.24%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长296%，实现经营性现金流量净额15.21亿元，实现自由现金流-8.15亿元。单季度毛利率为46.90%，创出近三年的最佳季度毛利率。今年1季度公司实现高速收入增长。单1Q24公司实现收入36.46亿元，同比增长26.27%，实现归母净利润-3亿元，实现经营性现金流量净额-13.84亿元，自由现金流-20.99亿元。 公司显著加强对AI的投入。我们看到去年四季度公司单季度Capex高达23.36亿元，相比之前5~10亿的单季度Capex提升显著，我们认为这主要是公司积极展开国产算力的采购。从年报披露的数据看，公司2023年服务器设备新增固定资产17.31亿元，结合公司2023年10月官宣公司与华为联合发布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”，我们认为高Capex主要是对AI的高投入所致。 AI落地成果颇丰，星火可燎原。公司"星火情景智能座舱"以大模型的规划、概括、推理能力赋能出行，覆盖60多款海外车型提升中国汽车竞争力；公司讯飞星火已经开始在中煤集团落地，从采购文件编制、报价文件响应到输出评审结果，拟定智能化解决方案，大幅提升采购效率和质量；讯飞星火的“智医助理”，在全国31个省份426个区县累计给出7亿余次辅助诊断，质检出不合理处方5400余万次。 投资建议：维持“买入”评级。预计2024年-2026年公司实现营业收入232.77/279.60/335.28亿元，同比增长18.45%/20.12%/19.91%；实现归母净利润9.27/11.21/13.51亿元，同比增长41.04%/20.91%/20.50%。 风险提示：大模型技术发展不及预期等

事件： 虹软科技发布 2023年报和 2024年一季报。公司 2023年实现营业收入 6.70亿元，同比增长 26.07%；实现归母净利润 8,849万元，同比增长 53.03%；实现扣非归母净利润 6,807万元，同比增长 898.87%。 公司2024Q1实现营业收入 1.84亿元，同比增长 1.84%；实现归母净利润 3,417万元，同比增长 21.21%；实现扣非归母净利润 3,028万元，同比增长23.91%。 点评： 利润率持续提升。 公司 2023年及 2024Q1净利率分别为 13.17%和18.56%，同比增长 2.44和 1.14pct。 利润率提升的主要原因为： 1） 车端业务软件收入占比提升， 带动毛利率分别提升 1.86/0.43pct； 2）利息收入增加导致财务费用率下降明显。 2023年公司经营性现金流大幅转好， 经营活动产生的现金流量净额为 2.56亿元，同比增长 472.55%，主要系手机、车端业务恢复，销售回款大幅增加所致。 TurboFusion 量产出货带动手机端业务稳步复苏。 2023年公司移动智能终端视觉解决方案实现营业收入 5.81亿元，同比增长 22.82%； 1Q24该业务实现营收 1.61亿元，同比增长 8.91%，符合预期。行业方面， 根据Canalys， 1Q24全球智能手机出货量同比增长 11%，其中非苹果阵营份额约为 84%，全球经济复苏及消费需求回升带动智能手机出货量持续向上。产品方面， Turbo Fusion 产品系列获得更多客户认可， 持续量产出货有利于单机价值量提升。 预计公司手机端业务整体将维持稳健增长。 车端产品持续迭代， 搭载量实现快速增长。 2023年公司智能驾驶及其他IoT 智能设备视觉解决方案实现收入 7429万元，同比增长 67.26%； 1Q24该业务实现收入 2059万元，同比增长 84.37%。 其中， 舱外算法如 AVM在近 20款车型上实现量产，具备红外夜视能力的 ADAS 产品也完成定点导入， Tahoe 系列产品获得数家海外车厂多款车型全球量产项目定点。 公司积极探索 AIGC 创新应用及产品。 2023年公司研发了应用于手机端的扩散模型图像超分辨率、扩散模型图像深度信息和 AIGC 星空扩图解决方案。 此外，公司智能商拍解决方案上线后快速迭代，已将衣服图生成、 AI 编辑功能加入产品中，预计今年将加强该产品的市场推广。 投资建议： 维持增持评级。预计 2024年 -2026年公司实现收入8.28/9.94/11.75亿元，同比增长 23.5%/20.0%/18.2% ；实现归母净利润1.35/2.01/2.74亿元，同比增长 52.3%/49.1%/36.5%。 风险提示： 智能商拍产品研发推广不及预期； 智能手机出货量恢复不及预期； 车端业务定点落地情况不及预期。

事件概述： 中科星图发布 2023年年报。 公司 2023年实现营业收入 25.16亿元，同比增长 59.54%；实现归母净利润 3.43亿元，同比增长 41.10%； 实现扣非归母净利润 2.30亿元，同比增长 37.00%。 点评： 公司盈利能力稳定，研发投入比重持续提升。 公司 2023年净利率为19.16%，维持稳定；销售/管理费用率持续下降，分别为 7.45%/7.89%，同比下降 1.31/0.29pct。 公司 2023年产生研发投入 5.72亿元，同比增长67.02%，研发投入占收入比重为 22.74%，同比增长 1.02pct，其中资本化比重为 35.53%，主要原因为公司全年持续引进高端技术人才，推进GEOVIS Earth 在线产品迭代。 民用业务发力，应急、农业、水利等行业应用增长潜力较高。 公司民用领域业务增长显著，分行业来看，公司航天测运控/智慧政府/气象生态/企 业能 源业 务分 别实现 收 入 2.29/7.42/3.82/2.30亿 元， 同比 增长61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。 公司部分下游板块景气度较高，其高增长有望持续： 1）智慧农业、智慧水利、应急等板块仍将持续受益于专项国债资金支持； 2）《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出， 在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域，鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式；公司当前具备低空通航产品及项目基础，能够面向低空物流、通航运输、 城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案，未来有望受益于产业政策驱动和低空经济商业模式的成熟。 第二增长曲线在线业务开发者生态逐步完善。 报告期内，公司在线业务实现收入 2080.41万元，初具规模。生态方面，在线业务全年收获个人认证开发者 20,914户、企业认证开发者 21,192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用 13,769个，累计触达 4,555万个终端用户，开发者和用户数量较 3Q23均实现快速增长。产品方面，公司在线数字地球产品服务体系逐步完善，形成了云上数据、云上计算、云上应用服务体系。 在线业务毛利率高达 86.18%，业务规模扩大有望优化公司整体盈利水平。 投资建议： 给予“买入” 评级。预计 2024年-2026年公司实现收入35.31/48.19亿元， 同比增长 40.38%/36.5%；实现归母净利润 4.85/6.70亿元， 同比增长 41.5%/38.3%/37.52%。 风险提示： 业务推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：布金山办公发布2023年度业绩快报。2023年度公司实现营业收入45.56亿元，同比增长17%，实现归母净利润13.19亿元，同比增长18%，实现归母扣非净利润12.64亿元，同比增长35%。符合市场预期。 点评：Q4公司盈利较好。Q4公司实现营业收入12.86亿元，同比增长18%，实现归母净利润4.26亿元，同比增长40%，实现归母扣非净利润4.03亿元，同比增长46%。我们认为这与公司订阅业务占比显著提升、公司成本控制良好以及2022年Q4疫情扰动有关。Q4公司个人订阅实现收入7.53亿元，同比增长27%，机构订阅实现收入2.91亿元，同比增长37%，订阅收入占总收入的比重达到81%，机构授权业务实现收入1.63亿元，同比减少14%，广告业务实现收入0.80亿元，同比减少15%。 机构订阅增速恢复打消市场担忧。公司23年年中推出会员体系升级，在坚持长周期会员策略的同时，公司合并了功能型和资源型的会员，将原有会员体系升级为超级会员/超级会员Pro两大类型，并且通过原子化权益组合包装，来尝试精准覆盖不同需求的用户群体。市场曾经担忧会员体系的转化所造成的扰动。但是公司Q4用亮眼的个人订阅收入增速打消了市场的担忧。 待静待AI产品商业化。2023年度公司推出了多种新产品，包括满足政企客户降本增效、全面云化转型及安全管控需求的WPS365，以及部分AI功能的公测产品，但是公司AI产品（AIGC、Copilot、Insight）尚未正式商业化。1Q24公司有望正式商业化AI。WPSAI作为直接对标OfficeCopilot的产品，我们预期其能像OfficeCopilot一样，有效拉动用户客群的ARPU提升和付费率，给公司带来新的收入增长点。我们也预期公司初期由于较大的前置投入使得初期AI产品的利润贡献有限，但随着技术的不断改进和硬件成本的迅速下降，公司的利润率将不断回升。 投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2025年公司实现营业收入55.94/69.10亿元，同比增长22.82%/23.52%；实现归母净利润16.15/20.93亿元，同比增长22.45%/29.54%。 风险提示：：公司发展不及预期，AI发展不及预期。

事件：深信服披露2021年年报。公司 2021年实现收入 68.04亿元，+24.67%yoy；实现归母净利润2.72亿元，-66.29% yoy；实现扣非归母净利润1.31亿元，-80.66% yoy；实现经营性现金净流量9.91亿元，-24.77% yoy。 点评：卡位XaaS，持续开拓网安边界。公司网络安全业务实现收入36.89亿元，+10.15%yoy，毛利率为80.84%，下滑0.83个百分点。报告期内，公司持续推动零信任访问控制系统、安全感知管理平台等产品性能的优化升级，并将2020年推出的Sangfor Access 进行云原生技术升级，推出云交付SASE 微服务架构，实现基于身份的企业内部应用访问控制，覆盖远程办公、多云安全接入、多云连接、公有云IaaS 运维等场景；同时，公司推出MCSP 助力客户实现混合多云架构下的统一资产管理，推出CWPP 为客户物理服务器、云主机等数据中心工作负载提供轻量稳定、简单有效、开放协同的主机安全保护方案。云安全是网安公司未来的发展方向，我们看好公司在此方向上的布局。 发力云计算基础设施，实现高速增长。公司云计算业务实现收入23.79亿元，+49.53%yoy，毛利率为44.14%，同比下滑5.02个百分点。我们认为该业务的毛利率的下滑主要是由于去年芯片及硬件涨价，根据我们的计算，公司云计算及IT 基础设施业务的直接材料占该项收入的比重从44.80%上升至48.85%。报告期内，公司正式上线了全新版本的超融合产品，提升了内核的机SDN 的性能，可以支持超过1024台主机的数据中心；公司还推出了专属主机、专属集群服务，满足客户私有化部署的需求。 投资建议：给予买入评级。尽管公司短期受制于网安行业的压力，以及原材料的成本压力，并且短期来看公司仍然需要维持较高的研发和销售费用，但是我们看好公司在XaaS 领域的卡位。预计2022年-2024年公司实现收入89.70/120.11/158.89亿元，+31.82%/33.90%/32.28% yoy；实现归母净利润4.24/6.69/9.49亿元，+55.27%/57.85%/41.83% yoy。 风险提示：网安竞争环境进一步恶化，云转型不及预期。

事件概述：2022年4月17日，瑞纳智能披露2021年度报告，公司2021年实现收入5.30亿元，同比增长27.31%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长31.55%；实现扣非母净利润1.42亿元，同比增长14.78%，主要系报告期内公司上市，所获政府补贴较高；公司经营性现金净流入0.83亿元，同比下降26.59%，主要系报告期内公司防止原材料涨价而提前备货、采购增加所致，期末存货1.15亿元，同比增长74.26%。 加强智能化研发投入力度，维持高毛利水平。报告期内公司研发费用同比增长22.9%，研发投向主要为智能硬件和软件平台，包括AI边缘控制器、大量程比超声波热量表、供热AI算法等。截至2021年末，公司取得专利193项，软件著作权129项。公司综合毛利率55.07%，软件平台和AI算法为公司智能硬件产品赋能，有效提升盈利水平。 大数据及AI领域实现突破，与VITO合作形成优势互补。与传统仪器仪表企业不同，公司前瞻性布局大数据、AI算法、边缘计算控制等技术，目前已取得5项AI发明专利。公司与欧洲研究机构VITO展开AI领域和“智能热网控制系统”的合作，与自研解决方案融合互补。RUNASTORM城市智能低碳供热解决方案已实现规模化落地应用，并逐步开始跨区域扩张。 老旧小区改造撬动千亿市场空间，“双碳”推进供热节能管理。国务院发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》指出，到“十四五”末，力争完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区的改造任务；其中老旧小区改造任务包括供热基础设施的改造。我国目前至少有43.57亿平方米的待改造供热面积，对应市场空间超千亿。此外，供热能耗在全社会碳排放总量中占比超过5%，是“双碳”背景下需要重点进行节能改造的行业。公司的智慧供热产品是热力公司控制能耗、降本增效的有力支撑，未来将受益于“双碳”和旧改政策，迎来需求爆发。 投资建议：给予增持评级。预计2022年-2024年公司实现收入6.73/8.45/10.51亿元，同比增长27.07%/25.55%/24.41%；实现归母净利润2.08/2.61/3.30亿元，同比增长21.68%/25.26%/26.40%。 风险提示：订单及项目落地不及预期；智能化研发不及预期。

事件概述：2022年4月13日，和达科技披露2021年度报告，公司2021年实现收入5.07亿元，同比增长39.61%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长32.41%；实现扣非母净利润0.82亿元，同比增长14.10%，主要原因为政府补助增加；经营性现金净流入445.24万元，同比下降91.51%，主要系公司新签合同的快速推进，采购规模扩大，期末存货持续增长所致。 加大研发投入和人才引进力度，推进研发团队的建设。2021年公司研发费用总额6,332.15万元，同比增长62.66%，公司研发人员及技术人员增长至558人，占员工总数的比例为73.04%。公司在深圳和济南设立软件研发中心，围绕漏损控制布局了物联网产品，其中智能排水液位监测终端、管网漏水检测相关仪等项目已进入测试阶段。新产品具有较高的技术壁垒，有助于提升公司核心竞争力。 短期毛利承压，销售团队扩张提升订单质量。2021年公司综合毛利率44.78%，同比下降3.19pct，主要系部分项目首次实施或集成产品多。公司上市以来重点扩张了销售团队，在北京、山西、重庆建立办事处，并设立渠道部，建成首个RTU产品代理队伍。凭借水务行业积累的良好口碑和销售渠道的建设，实现业务的区域性扩张，拿下多个千万级订单以证实市场实力。我们认为，对于大客户日益复杂的订单需求，公司能够持续迭代自身产品，提升标准化程度，实现毛利反弹。 政策推动下游需求，降漏损成主要目标。2022年住建部和发改委发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，要求到2025年全国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内。2020年全国平均漏损率为13.39%，局部区域漏损率超过20%，降漏损需求迫切。公司助力标杆客户绍兴水务实现漏损率从20%以上降到3.7%，未来有望凭借技术和口碑，向全国复制标准化漏损管理系统，以满足爆发式增长的降漏损信息系统需求。 投资建议：给予增持评级。预计2022年-2024年公司实现收入6.73/8.72/11.33亿元，同比增长32.6%/29.6%/29.9%；实现归母净利润1.25/1.65/2.15亿元，同比增长24.9%/31.8%/30.6%。 风险提示：疫情影响项目交付；水务行业信息技术投资不及预期。

事件概述：2022年4月16日，盈建科披露2021年度报告及2022年一季报，公司2021年实现营业收入2.31亿元，较上年同期增长53.61%；实现归母净利润6,002.87万元，同比增长8.30%；实现扣费母净利润4,145.44万元，同比下降21.23%；2022年一季度公司实现营业收入2765.76万元，同步增长70.14%，实现归母净利润-750.7万元，同比下降180.27%；实现扣非后归母净利润-1167.1万元，同比下降186.11%，主要系公司客户采购立项普遍在Q4，Q1业绩存在季节性波动。 21Q4新版本发布，全年业绩超预期。2021年公司营业收入同比增长53.6%，增速远超公司2021年4月股权激励目标。公司新版本发布致2021年Q4营收同比增长142.81%。YJK4.0主要针对2021新版《通用规范》做出了调整，加入了水池设计等新模块，进一步完善BIM全链应用生态。 公司2021年12月发布YJK-Bridge桥梁设计软件，实现设计领域横向扩张，2021暂年未产生收入，预计未来将开启公司第二增长曲线。 研发人员数量翻倍，为产品线扩张打基础。2021年公司研发费用4,823.95万元，较上年同期增长75.79%；新增99名研发人员，数量翻倍。报告期内公司完成了高性能图形平台、BIM数据及协同平台等自研软件的研发。自研BIM仍然是公司研发投入的重点，公司起步于建筑全生命流程的设计阶段，具备有限元分析等关键算法的技术积累，未来有望凭借技术和人才上的优势，在BIM这一“卡脖子”领域实现国产替代的突破。 营销网络持续搭建，成本计算准则调整致毛利下滑。2021年公司销售费用率40.33%，同比增长3.17pct，主要系公司进一步强化营销服务网络，增加销售人员所致。公司毛利率同比下降7.27pct，主要原因为：1）与嗡嗡科技等公司开展生态合作，外购软件导致毛利下降；2）技术开发与服务业务费用成本计算方法更新，原技术实施人员产生的费用由研发费用转入成本，导致业务毛利下降17pct。 投资建议：给予增持评级。预计2022年-2024年公司实现收入3.23/4.16/5.24亿元，同比增长39.9%/28.9%/26.0%；归母净利润0.67/0.84/1.05亿元，同比增长12.18%/24.24%/25.11%。 风险提示：产品研发不及预期。

事件：公司披露2021年度报告，公司2021年实现收入5.25亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长43.63%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长40.54%；实现经营性现金流0.94亿元，同比下降7.35%。 归母净利增速超预期。报告期内，公司归母净利润同比增长43.63%，一方面因为移动化及云化新业务场景打开安全产品需求，销售收入增长较快；另一方面因为公司产品化程度较高，内部管理优化提升公司整体效率，期间费用率同比下降1.28pct至44.72%，实现净利润较大幅度增长。 深耕金融行业，拓展政府及企业领域。报告期内，公司的产品和解决方案主要应用于金融、政府和企业领域。1）在金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，持续跟进CIPS、利率报备系统以及数字货币信息安全保障工作；同时加大对证券、期货等泛金融市场布局，为其国密改造项目提供安全保障。2021年金融行业贡献营收2.98亿元，同比增长28.96%，占业务收入56.99%。金融领域毛利率较高，2021年为76.38%，业务稳定增长将持续改善公司整体毛利率。2）在政府领域，公司在财政、人社、烟草、交通、公安、法院等行业的覆盖和深化效果显著，该部分营收同比增长37.27%实现0.93亿元。3）在企业领域，公司客户覆盖中国百强企业七成以上，2021年受疫情影响增速放缓，仅8.13%，随着疫情改善和其他行业信息化的推进，企业领域业务有望快速成长。 积极布局密码安全新兴领域，并开拓大安全市场。报告期内，公司发布了信安NetCVM密码安全可视化监管系统和车联网安全认证管理系统等新产品，完善了云计算、车联网等新兴领域的产品布局。在云安全方向，政务云方案获得工信部优秀方案评比，已为多省市提供政务系统集中建设密码支撑；在车联网方向，公司参与工信部多个试点项目，为车联网应用起到示范作用。此外，公司拟收购华耀科技，开拓大安全市场。 投资建议：维持买入评级。预计2022年-2024年公司实现营业收入6.91/8.96/11.41亿元，同比增长31.73%/29.59%/27.39%；实现归母净利润2.11/2.74/3.53亿元，同比增长36.71%/30.16%/28.85%。 风险提示：市场竞争加剧；新领域拓展不及预期。

事件：2022年4月11日，中望软件披露2021年度报告，公司2021年实现收入6.19亿元，同比增长35.65%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长50.90%，主要系政府补助及理财收益同比增加较多；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长4.16%；实现经营/投资活动现金净流量1.87/-22.62/21.16亿元，其中投资现金流净额变动主要系购买土地及办公楼。 实行“KA事业部+区域直销+渠道+数字化”四位一体的营销战略。境内业务以直销为主，报告期内实现了对二线城市快速下沉；同时公司选取重点垂直行业进行大客户精准渗透；启动“中望鸿鹄计划”，拓展渠道经销商。外销方面，公司新增合作渠道商数量为往年两倍，并积极推进本地化布局。公司销售费用率43.15%，同比增加3.36pct，主要原因为：1）2020年疫情导致营销活动减少基数较低；2）公司实行积极营销策略，销售人员扩充造成薪资水平提升以及业务推广服务费增加。 2DCAD基本盘稳固，CAE产品逐步落地推广。分产品情况看，公司自研2DCAD软件实现营业收入4.41亿元，占营收比重71.30%，同比增长31.39%；3DCAD产品实现收入1.38亿元，同比增长25.47%；CAE产品由研发转入落地应用期，实现营收382.75万元，首次破百万。分板块来看，教育业务实现收入1.50亿元，同比增长72.06%，服务于职教高教院校的中望教育云平台试用人次同比增长516.67%。 研发力度加强推动产品功能优化。报告期内，公司产生研发费用202.90亿元，同比增长34.23%；研发人员增长至645人。公司“悟空计划”趋于成熟，由研发阶段逐步进入落地应用阶段；CAE领域发布通用前后处理平台、有限元结构仿真分析软件及电磁仿真软件。未来公司将维持高研发投入，在下游龙头客户引导下，打磨3DCAD几何建模引擎产品，并进军BIM领域，发挥“All-in-OneCAx”技术优势，开放更多生态合作投资建议：给予增持评级。预计2022年-2024年公司实现收入8.39/11.39/15.26亿元，同比增长35.54%/35.79%/34.04%；实现归母净利润2.40/3.21/4.38亿元，同比增长32.27%/33.42%/36.49%。 风险提示：营销扩张不及预期；产品研发不及预期。

事件：公司披露2021年度报告，公司2021年实现收入670.47亿元，同比增长6.36%；实现归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%；实现扣非归母净利润17.97亿元，同比增长27.56%。 大量备货占用公司经营性现金流。报告期内，公司服务器及部件毛利率11.13%，同比下降0.27个百分点，主要因为上游芯片等材料供应紧张。 作为应对，公司加大芯片等备货，21年存货达到224.02亿元，同比增长104.71%。同时，经营活动现金流也受其影响，21年公司OCF为-82.90亿元，同比下降455.73%。随着供应链逐步改善，以及较高毛利的AI、边缘服务器占比持续提升，我们预计公司未来毛利率将有所提高。 费用管控增强提振盈利能力。报告期内，公司归母净利润增速高于营收增速，主要系公司期间费用率持续改善所致。2021年公司销售费用为14.61亿元，销售费用率同比下降0.78pct至2.18%；管理费用为7.24亿元，管理费用率同比下降0.22pct至1.08%。费用管控增强带动净利润率提高，2019年-2021年公司净利润率分别为2.33%/2.99%/3.48%。 公司龙头地位稳固，AI、云计算、存储领域表现亮眼。据IDC数据，2021年公司服务器产品以31.40%市占率位居国内第一，全球第二，龙头地位稳固。从细分领域来看，1）AI领域：公司具备AI平台全栈技术能力，发布了首款智算中心调度系统AIStation，性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5等产品。据Forrester最新报告，公司AI服务器位于卓越挑战者象限；2）云计算领域：公司SR整机柜服务器中国市场份额超过六成，据Synergy数据，公司连续11个季度位居全球公有云基建计算市场份额第一；3）存储领域：据Gartner数据，公司存储在2021年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二，同时公司连续两年入选Gartner主存储魔力象限的挑战者。在数字化转型和“东数西算”背景下，公司持续聚焦智慧新基建发展，我们预计服务器业务收入将稳定增长。 ：投资建议：给予买入评级。预计2022年-2024年公司实现营业收入748.31/834.84/923.57亿元，同比增长11.61%/11.56%/10.63%；实现归母净利润24.59/29.42/34.47亿元，同比增长22.77%/19.68%/17.15%。 风险提示：下游需求不及预期；上游原材料供应不及预期

事件： 宇信科技披露 2021年度报告，公司 2021年实现收入 37.26亿元，同比增长 24.97%；实现归母净利润 3.96亿元，同比下降 12.60%；实现扣非归母净利润 3.62亿元，同比增长 22.53%。 扣非利润增速优良，毛利下降有望得到改善。2021年公司归母净利润同比下降，主要系上年处置联营企业收益导致非经常收益基数偏高，扣非归母净利润同比增长 22.53%，符合预期。公司综合毛利率 34.15%，同比下降 1pct，主要原因为金融科技人工成本上升。公司有望从两方面解决毛利下降的问题：1）加大研发投入，提升软件产品的标准化程度，减少重复性项目基础开发；2）运营业务仍处在高速扩张期，毛利水平整体高于软件业务，规模扩大将改善毛利水平。费用角度看，公司管理效率提升，业务体量扩张强化规模效应，管理及销售费用率分别为 7.95%和4.17%，同比下降 0.55和 0.67pct。 研发加大强化产品竞争力，定增落地提供资金保障。2021年公司实现研发投入 4.35亿元，占营收比例同比增长 1.16pct；研发人员数量扩充 300余人，数量占比提升 1.81pct，研发主要投向信创及云原生两方面。2022年初公司完成定增，募集资金 11.15亿元，主要用于分布式、微服务架构技术的开发和迭代，强研发投入有望持续提升公司的产品技术竞争力。 软件业务客户向大型银行偏移，运营业务改善盈利质量。分业务看，1）软件开发业务同比增长 28.16%，其中国有行收入增长 33.42%，股份制银行收入增速 28.35%。云计算和分布式架构在大型银行落地积极，中台建设和基座更换需求更旺盛。四大产品线持续迭代，龙头地位稳固。2）创新运营业务同比增长 46.49%，毛利率 74.77%，同比下降 2.01pct。运营业务仍处在高速拓张期，新签客户数持续提升，需投入更多模块研发以支持客户多样化需求，因此短期呈现毛利下降趋势，但毛利水平远高于软件业务，业务扩张有望改善盈利水平。 投资建议：给予买入评级。预计 2022年 -2024年公司实现收入45.97/55.37/66.48亿元，同比增长 23.38%/20.43%/20.07% ；实现归母净利润 4.97/6.12/7.49亿元，同比增长 25.47%/23.26%/22.35%。 风险提示：疫情影响创新运营业务量；下游需求不及预期。

事件：广电运通披露2021年度报告，公司2021年实现收入67.82亿元，同比增长5.79%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长17.68%；实现扣非归母净利润7.16亿元，同比增长22.57%。 管理能力提升优化盈利水平。公司利润增速显著高于收入增速，主要原因为公司治理机制优化和控费能力提升。公司毛利水平保持稳定，费用率持续三年下降：2021年实现销售费用6.18亿元，销售费用率同比下降0.99pct至9.12%；实现管理费用4.15亿元，管理费用率同比下降0.12pct至6.12%。公司混合所有制改革持续推进，保持业务高度灵活性：引入战略投资者优化公司股权结构并推动优质子公司如中科江南等分拆上市；2021年加速推进子公司员工持股，强化长效激励制度。 沿金融数字化主线持续推广场景。报告期内，公司金融科技业务实现营收42.13亿元，同比增长1.57%。公司深度参与银行数字化转型：1）公司传统金融机具业务保持市占率第一，推出首批通过适配验证的信创产品并在六大国有行实现投入运行；2）场景金融多个项目落地，细分场景已形成标杆；3）形成数字人民币全链路解决方案：为冬奥会场馆提供数字人民币智慧柜员机，中标6家银行数字人民币核心业务系统项目，与建行海南分行达成战略合作实现数币生态运营项目落地。随着金融信创政策推进和数字人民币的试点推广，公司金融科技业务未来可期。 数字政务已形成标杆案例，有望实现区域拓张。报告期内，公司城市智能业务实现营收25.69亿元，同比增长13.52%，主要受益于数字政务业务的高增。2021年公司成功拓张至政务数字化领域：以1.3亿元中标广州“穗智管”运营服务项目，构建城市大脑以实现城市高效数据互通；继广州市审计局的智慧审计项目后，公司成功将该业务复制至珠海、杭州等地。公司智慧城市项目的标杆案例及可复制性均得到验证，未来有望以大湾区为中心，向全国范围辐射推广。 投资建议：给予增持评级。预计2022年-2024年公司实现收入74.35/80.71/86.44亿元，同比增长9.63%/8.55%/7.10%；实现归母净利润8.93/9.94/10.78亿元，同比增长8.32%/11.35%/8.39%。 风险提示：数字政府落地不及预期；金融信创推广不及预期。