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深信服 2021-05-20 283.89 -- -- 299.28 5.42%
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紧跟科技前沿:多款新品全球市场空间数百亿美元级,主流竞争对手以科技巨头和新兴独角兽为主ü2020年以来,公司发布了5款爆款新品,分别为信息安全领域的访问控制系统aTrust、SangforAccess;云计算领域的ARM超融合;IT基础架构领域的大数据智能平台aBDI、数据库运维平台DMP。 从全球市场空间看:1)零信任访问控制系统aTrust和数据库运维平台DMP市场规模超过400亿美元级。2)SASE产品SangforAccess和低代码开发平台大数据智能平台aBDI超过100亿美元级。 从竞争对手角度看:深信服最新5大爆款均处于科技领域前沿,主流的竞争对手有两大类:1、科技巨头如谷歌、华为、阿里等,2、新兴独角兽如PaloAlto、Fiix、火山引擎等。 五个爆款,五个维度提升企业数字化能力:安全架构、访问安全、融合计算、低代码开发、数据库运维ü访问控制系统aTrust:深信服零信任主打产品,可信访问、智能、极简的安全架构;对标谷歌BeyondCorp角逐中国零信任市场,已成功落地“视源股份”等多个标杆案例。 SangforAccess:深信服SASE主打产品,解决用户办公、出差场景下远程接入的访问安全问题,主要竞争对手包括CatoNetworks、PaloAltoNetworks、Zscalersase、Cisco等新兴玩家。 ARM超融合:基于国产ARM架构的超融合系统,对接海量生态厂商,长期稳局GartnerHCI魔力象限,打造中国Vmware。 大数据智能平台aBDI:低代码,AI增强的智能开发平台,大幅降低开发成本,提升7倍开发效率,ü数据库运维平台DMP:数据库标准化统一部署,极大降低运维门槛,解决数据库运维困境,让数据库运维成为简单的事。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为80.0/113/153亿元,同比增长分别为46.5%/41.5%/35%。归母净利润为11.5/15.2/20.3亿元,同比增长41.5%/32.3%/33.9%。考虑到安全业务和云业务的长期成长性,参考金山办公、奇安信等可比公司的估值,2022年予以公司15倍PS,目标市值为1698亿,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:云计算市场拓展不及预期、行业竞争加剧、核心人才团队流失风险等。
深信服 2021-05-17 252.95 -- -- 299.28 18.32%
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公司业绩恢复高增长,云收入占比持续抬升。2020年公司实现营收 54.58亿元,同增 18.92%;实现归母净利润 8.09亿元,扣非归母净利润 6.77亿元,较去年同期分别增加 6.65%和-0.58%,基本符合预期。分季度来看,Q4收入快速增长,实现营收 22.14亿,实现归母净利润 7.4亿元。分业务来看,网络安全业务收入为 33.5亿元,同增 18%,营收占比 61%;云计算业务收入 15.9亿元同增 31%,营收占比提升至 29%;基础网络及物联网收入 5.18亿元,同比下降2.50%,营收占比降至 9.50%。报告期内,公司收入增速有所放缓,主要系公司受到疫情影响,上下游需求受到影响,战略调整及执行的速度不及预期。此外,公司执行新收入准则,原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自 2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债后分期确认收入,部分收入须递延至本报告期之后确认收入,报告期内受此影响的收入为人民币 1.91亿元。 高研发夯实产品竞争力,各项指标表现亮眼。公司毛利率较去年同期下降 2.21个百分点,主要是由于云计算及 IT 基础设施业务占比提升所致。盈利能力方面,公司期间费用率较去年同期上升 1.92个百分点,其中,销售费用率下降 1.86个百分点,管控合理。研发投入 15.09亿元,占收入比重高达 27.65%,同比上涨 32.29%。高研发投入保障了公司新品研发符合市场趋势,进一步夯实了产品竞争力。此外,公司预收账款为 7.21亿元,同比增长 82.07%。期间发布股权激励计划 2.97亿元,占净利润比例 36.72%,其中核心技术人员激励为 1.37亿元,占总激励计划的 46.06%,体现了公司依靠技术创新稳健发展的决心。 网安云化交付能力显现,将持续受益于网安市场高景气度。报告期内,公司发布 SaaS 化网安业务 SASE“云安全访问服务 SangforAccess” 率先布局安全云化市场,符合市场趋势。此外,在传统安全方面,根据 IDC 数据,公司下一代防火墙已连续 5年在统一威胁管理类别中的国内市场占有率第二;VPN 产品连续 13年持续保持国内市场占有率第一;全网行为管理产品连续 12年在安全内容管理类别中持续保持国内市场占有率第一;应用交付产品 2014年至 2020年前三季度国内市场占有率持续保持第二,2020年第四季度升至市场第一。公司多款网络安全核心产品入围 Gartner 国际魔力象限,产品影响力得到肯定。根据 IDC 数据,2021年全球网络安全硬件、软件、服务投资将达到 1,435亿美元,同比增长 8.7%。预计 2019-2024年,全球网络安全相关支出年均复合增长率为 9.41%,2024年将达到 1,892亿美元。预计 2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2亿美元,2024年中国网络安全市场规模将增长至 172.7亿美元,年均复合增长率为 16.8%,增速继续领跑全球网络安全市场。公司作为国内较早从事网络安全业务的企业,在网安市场具有领先优势。此外,公司持续将超过营收的 20%投入到研发创新,在网络安楷体 全与云计算领域已有深厚的技术积累。公司坚持全行业覆盖的渠道策略,和公司达成深度合作关系的代理商已超过千家,成熟的渠道体系助力公司实现高速增长。在网安市场高景气度下,公司作为行业龙头具有强大的核心竞争力,有望充分收益。 云计算业务持续推进,多款产品市场竞争力强劲。2020年公司持续推进云计算业务升级,完成从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化的转变,推出了 ARM 架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台、深信服数据库服务平台等多款创新性产品。根据DC 数据,公司桌面云 VDI 终端产品连续四年中国市场占有率排名第二;超融合 HCI 产品连续三年中国市场占有率排名第三;云桌面软件 VCC 产品 2017年至 2018年中国市场占有率排名第三,2019年升至第二。公司在云计算领域占据市场优势地位,核心竞争力逐步上升。 投资建议 我们预计,公司 2021-2023年 EPS 为 2.56/3.32/4.44,对应市盈率分别为 107/82/61。目前,网络安全行业景气度较高,公司作为行业龙头企业地位稳固,核心产品市场竞争力强,市场份额有望进一步提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;海外疫情扩散致国际市场拓展进展缓慢的风险;研发、销售投入加大致期间费用较高,且不能带来营收和利润预期增长的风险;技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。
深信服 2021-04-30 282.00 -- -- 299.28 6.13%
299.28 6.13% -- 详细
一、事件概述。 深信服于4月28日晚发布2021年一季报,一季度实现营收10.92亿元,同比增长79.37%; 实现归母净利润-0.96亿元,去年同期亏损额-1.93亿元;实现扣非后归母净利润-1.52亿元,去年同期亏损-2.1亿元。 二、分析与判断 一季度营收创历史新高,经营表现优异。 Q1收入10.92亿元同增79.37%,销售收现13.28亿元同增122%。深信服21年Q1单季度实现营收10.92亿元,同比增长79.37%,较2019年一季度营收同样有70%的增幅。 一季度销售收现达到13.28亿元,同比增长122%,销售收现比达到1.21,现金流管理优异。在20年一季度,考虑到疫情因素公司退回部分渠道款,目前公司经营恢复正常,现金流重回优异表现,彰显公司优秀的管理能力。 随疫情恢复,费用端投入加大。21Q1公司销售、管理、研发费用分别为5.1、0.9、4.8亿元,同比增速分别为40%、44%、56%,随着疫情的恢复,公司加大费用端的投入,推动公司业务开展。 产品不断创新,管理持续改革值得期待。 2020年产品创新成果显著,看好公司21年的持续变革。深信服20年持续加大研发投入,创新产品零信任VPN、Access交付、SASE、基于ARM架构的超融合产品陆续推出,继续保持在产品层面的领先。根据IDC的数据,公司在传统优势领域继续保持市占率第一的位置,超融合市场持续进入前三,行业地位凸显。展望21年,公司持续加大管理变革,通过客户结构分层、事业部调整、研发与销售创新的手段应对日益加剧的安全与云市场的竞争。 三、投资建议。 预计公司2021-2023年营收分别为78.05、103.07、130.69亿元;归母净利润分别为10.69、14.17、18.56亿元。公司是高速成长的“网安+云计算”领先企业,目前可比公司在Wind一致预期下对应21年PS为11倍,公司当前市值对应21年PS为14倍,考虑到公司的龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 企业IT支出不及预期;网络安全需求不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑
深信服 2021-04-30 282.00 -- -- 299.28 6.13%
299.28 6.13% -- 详细
oracle.sql.CLOB@415b8286
深信服 2021-04-30 282.00 -- -- 299.28 6.13%
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1季度收入实现高速增长,费用控制效果明显亏损收窄:2020年,由于受到疫情的影响,公司销售和服务都受到了严重冲击。尤其是在疫情最为严重的 1季度,公司销售收入曾出现下降,亏损也较 2019年同期明显扩大。2021年 1季度,疫情的负面因素消除,公司此前的转型调整和资源积累也起到了积极效果,收入实现高增长,亏损也较上年大幅收窄。除了收入端的高增长之外,期间费用的有效控制也是亏损收窄的重要原因。 2021年 1季度,销售费用、管理费用和研发费用分别较上年增长 39.83%、43.55%和 55.98%,由于主要是人员支出,存在较大的刚性,各项增速均不低,但还是显著低于收入增速。 公司顺应数字化和云化大潮,持续对业务进行整合和完善:公司自上市以来,在网络安全、云计算市场上持续开拓,竞争力不断增强。近两年,公司为了适应数字化、云化的需要,把产品和服务架构做了大规模的调整,形成了智安全、云计算和新 IT 三个板块,一个综合 IT 公司的业务能力开始具备。其中,云计算和新 IT 是基础,提供计算、存储和网络能力;安全则是为 IT 设施保驾护航,云安全和数据安全都在发力。2020年以来,公司对云计算产品架构做了大幅度调整,推出了信服云品牌,将单一超融合产品销售模式转到提供从底层到 PaaS 的平台能力,同时做了基于 ARM架构的云计算产品适配工作,未来在信创市场上能够有一席之地。2020年,公司还通过启动增发,对云和安全等重点方向加大投入。同时,公司在现有渠道体系的基础上,加大了对行业客户的拓展力度,为公司持续做大在探索道路。 数字经济发展提速,为公司长远发展带来机遇:疫情以来,线上经济快速发展,各行业均在思考数字化转型,而公司所提供的产品和服务就是为了解决各类企业数字化转型过程中面临的痛点和难点,让 IT 变得更简单。公司的信服云和新 IT,可以为客户提供云基础设施建设、托管以及多云管理等服务,能够满足客户不同阶段数据中心建设管理的 IT 需求。公司防火墙、云安全、终端安全以及身份认证等产品,将为客户提供从端到云的全方位安全防护支持。未来随着客户 IT 投入的加大,公司各条线业务均将受益,公司收入也将保持在平稳较快的通道。 投资建议:结合公司 2020年报、2021年 1季度最新情况以及我们对行业发展趋势的判断,我们调整了公司的盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 10.30亿元(原为 10.49亿元)、13.42亿元(原为 13.72亿元)和 16.58亿元(新增),对应 EPS 分别为 2.49元、3.24元和 4.01元,对应 4月 28日 PE 分别为 109.8X、84.3X 和 68.2X。公司作为网络安全和私有云解决方案的龙头企业,盈利增速虽有波动,但我们坚定看好其所在的数字化赛道以及其战略调整方向。相比盈利,建议投资者可更加关注公司的营收增长,我们坚定看好公司中长期发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)行业竞争加剧,企业毛利率下降的风险。公司所处的网络安全、云计算板块,是国家重点鼓励发展的领域,市场需求增长确定性较高,竞争对手可能增多,公司整体毛利率可能出现下滑。 (2)网络安全和云计算等行业增长不及预期。公司是国内网络安全龙头企业,同时也是云计算解决方案的主要提供商之一,其收入增长与行业发展趋势密切相关。如果网络安全、云计算行业增速低于预期,则公司相关业务发展将受到显著影响。 (3)研发投入不能带来收入和盈利增长的风险。公司研发投入金额和强度在行业内都处于领先地位,但是如果研发方向选择失误或者进度不及预期,可能会给公司收入和盈利的增长带来不利影响。
深信服 2021-04-30 282.00 -- -- 299.28 6.13%
299.28 6.13% -- 详细
公司发布2021年公司一季报,实现营业收入10.92亿元,同比增长79.37%;实现归母净利润-0.96亿元,同比增长50.40%。 成立四大BG,服务客户拓展。公司成立安全BG、安服BG、云BG、新IT BG 等事业部,并进一步优化各平台组织的职能,让BG 能够更高效的开展业务、执行公司发展战略。 信服云构建生态合作伙伴。信服云将在3年内投入5亿资金,携手云计算产业多方生态伙伴,共同打造深度融合的产品、解决方案与服务,构建开放共赢、联合创新的应用生态圈、基础软件生态圈和硬件平台生态圈,助力云计算产业进一步融合发展。 转云更进一步。除了云安全访问服务Sangfor Access,公司还具有云产品DaaS(Desktop as a Service,桌面即服务),在VDI 的模式上更进一步,为用户提供订阅式的服务。 投资建议:公司是国内信息安全和云计算的龙头企业。我们预计公司2021-2023年的EPS 分别为2.64元、3.45、4.99元,维持“买入”评级。 风险提示:等保2.0政策执行不及预期;行业竞争加剧。
深信服 2021-04-29 270.00 -- -- 299.28 10.84%
299.28 10.84% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5c74ed70
深信服 2021-04-23 281.02 315.98 21.24% 289.97 3.18%
299.28 6.50% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营业收入54.58亿,同比增长18.9%,实现归母净利润8.09亿,同比增长6.7%。以此测算,2020年Q4单季度公司实现营业收入22.14亿,同比增长23.1%,实现归母净利润7.40亿,同比增长65.9%。 核心观点 疫情下基本面韧性得到凸显,云计算及网络安全业务增长迅速。20年公司整体下游需求受到疫情影响,但云计算业务及网络安全业务收入仍然取得快速增长,其中云计算业务全年实现收入15.91亿,同比增长31%,网络安全业务全年实现收入33.49亿,同比增长17.8%。随着疫情影响消除,下游需求将逐步恢复,公司各项业务收入增长中枢有望进一步上移。 研发投入保持高位,合同负债环比增长明显。20年公司期间费用率达到63.31%,较上年同期提升1.93pct,主要受研发投入增加所致。20全年研发费用达到15.09亿,占营收比重达到27.65%,较上年同期增加2.79pct。此外,公司20年底合同负债达到7.21亿,环比三季度末增长40.8%,预示整体订单高速增长。 加码云安全,安全SaaS能力逐步提升。随着云计算的普及,SaaS安全产品逐渐成为趋势,公司SaaS安全产品丰富,包括去年9月推出的基于SASE模型的安全SaaS产品SangforAccess,以及云图、云眼、云盾等。随着公司安全能力开始云化交付,云安全业务有望迎来快速增长。 财务预测与投资建议 略调整收入增速及费用率,我们预测公司21-23年营收分别为76.95、106.45、142.19亿(原21-22年预测为83.96/111.97亿),由于公司在安全、超融合等市场优势明显,根据可比公司21年的PS水平,我们给予公司10%的溢价,对应21年PS为17倍,对应合理股价为315.98元,维持买入评级。 风险提示 政策落地不及预期的风险;网络安全及云计算行业竞争加剧的风险
深信服 2021-04-22 276.00 343.40 31.76% 289.97 5.06%
299.28 8.43% -- 详细
事件:公司于2021年4月19日晚发布《2020年年度报告》。 点评:网络安全业务稳健增长,云计算业务高速成长2020年,公司实现营业收入54.58亿元,同比增长18.92%。其中,网络安全业务收入为33.49亿元,同比增长17.76%;云计算及IT基础架构业务收入为15.91亿元,同比增长31.02%;基础网络及物联网业务收入为5.18亿元,同比下降2.50%。由于执行新收入准则,公司原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债,在服务期内按履约进度分期确认收入,受影响的收入约为1.91亿元。 继续坚持高研发投入,经营性现金流稳健增长公司坚持高比例研发投入,2020年投入金额为15.09亿元,同比增长32.29%,超过营业收入增速,且全部费用化处理,对扣非归母净利润的增长构成一定影响。2020年,公司实现扣非归母净利润6.77亿元,同比下降0.58%。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为13.18亿元,同比增长15.10%。公司经营活动产生的现金净流量大于归母净利润,一方面是公司执行新收入准则,部分收入递延至2020年后确认;另一方面是2020年股权激励费用增加,该项费用并不对经营活动现金流量带来影响。 网安产品保持核心竞争力,云计算产品逐渐占据市场优势地位在网络安全领域,公司始终保持核心竞争力和市场地位,全网行为管理、VPN、下一代防火墙、广域网优化、应用交付等5款网络安全核心产品入围Gartner国际魔力象限,前瞻性和影响力获得国际权威机构认可。在云计算及IT基础架构领域,公司发布或孵化了多款创新性产品:ARM架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台等。经过多年发展,公司云计算产品与解决方案已逐渐占据市场优势地位。根据IDC的数据,2017-2020年,公司桌面云VDI终端产品在中国市场的占有率连续排名第二;超融合HCI产品入围了2020年Gartner《超融合基础设施软件魔力象限》。 投资建议与盈利预测公司主要聚焦网络安全和云计算行业,围绕客户的实际需求,加大研发投入,不断更新迭代既有产品和解决方案,同时孵化培育新产品和新业务,未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为74.79、99.29、129.63亿元,归母净利润为10.94、14.73、20.02亿元,EPS为2.64、3.56、4.84元/股,对应PE为103.09、76.60、56.35倍。公司所处的云计算和网络安全行业处于快速发展期,公司投入的研发等费用较多,导致净利润率偏低,因此,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在10-24倍之间,考虑到公司的竞争力和行业的景气度,维持公司2021年19倍的目标PS,对应的目标价为343.40元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;云计算业务推进不及预期;超融合市场竞争加剧;新产品研发进度及推广不及预期等。
深信服 2021-04-22 276.00 -- -- 289.97 5.06%
299.28 8.43% -- 详细
现金流稳定增长,合同负债高增长 公司全年收入54.48亿元(+18.92%),归母净利润为8.09亿元(+6.65%),扣非归母净利润为6.77亿元(-0.58%);由于新收入准则的影响,本年度递延收入为1.91亿元,加回后营收同比增长23.07%。公司销售商品提供劳务收到现金为64.98亿元(+25.18%),经营活动现金净流量为13.18亿元(+15.11%),现金流再次验证了公司高质量成长;同时公司合同负债达到了7.21亿元(+82.07%)。 研发持续高强度投入,安全和云计算驱动增长 公司销售费用率为33.18%(-1.86pct),管理费用率为4.98%(+0.81pct),研发费用率为27.65%(+2.79pct),费用增长主要有股权激励摊销的原因,2020年共计摊销2.93亿元。公司安全业务收入为33.49亿元(+17.76%),云计算及IT基础架构收入为15.91亿元(+31.02%),基础网络及物联网收入为5.18亿元(-2.50%),各业务增速逐季提升。公司2020年毛利率达到69.98%(-2.21pct),主要是受到云业务影响,其毛利率下降3.05%。分行业来看,公司企业市场营收占比为34.31%,政务及事业单位占比为54.24%,金融及其他占比为11.45%。 安全云化开启,云计算持续加码 安全方面,公司在2020年9月正式推出SASE业务,实现多种安全模块的云交付,对标美国Zscaler以及防火墙龙头厂商的转型,SASE代表安全云化未来。公司已经在国内多个城市开展,将在海外尝试推广SASE。云计算方面,公司品牌升级为“信服云”,发布ARM架构超融合产品、数据库管理平台、大数据智能分析平台等多款产品。同时,公司提供托管云、私有云等云数据中心方案,有望成为公司持续攫取云计算市场的重点。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润为10.31/14.28/18.97亿元,年增速分别为27%/39%/33%,摊薄EPS=2.49/3.45/4.58元。维持“买入”评级。
深信服 2021-04-21 272.59 -- -- 289.97 6.38%
299.28 9.79% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入54.58亿元,同比增长18.92%;归母净利润8.09亿元,同比增长6.65%;利润分配预案为拟每10股派现2.0元(含税)。 研发投入力度创历史新高,持续强化竞争优势。1)成本方面,由于云计算及IT基础架构业务占比提升,全年毛利率较去年下降2.21pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加1.92pct,其中销售费用率下降1.86pct,研发+管理费用率增加3.60pct,研发投入达到15.09亿元,同比增长32.29%,且全部费用化,研发投入占收比创历史新高,达到27.65%;3)现金流方面,经营性现金流净额为13.18亿元,同比增长15.10%;4)预收款方面,合同负债达7.21亿元,同口径较去年增加82.07%。 复原合同负债影响后的全年实际收入同比增速超过23%。Q4单季度收入同比增速23.11%,较前两个季度基本持平。参考公告,新收入准则下,原先与产品销售一起确认收入的售后技术支持服务自2020年开始单计入合同负债,并在服务期内分期确认收入,影响收入约1.91亿元,将其复原后全年实际收入增速超过23%。 及云计算及IT基础架构业务继续高歌猛进,收入占比进一步提升。报告期内,公司网络安全业务收入33.49亿元,同比增长17.76%,收入占比与去年同期基本一致,毛利率下降0.88pct;云计算及IT基础架构业务收入15.91亿元,同比增长31.02%,收入占比由去年同期的26.46%增长至29.15%,毛利率下降3.05pct;基础网络及物联网业务收入5.18亿元,同比下降2.50%,收入占比由去年同期的11.58%下降至9.50%。 投资建议:预计2021-2022年EPS分别为2.36元和3.00元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网安行业竞争加剧;云计算业务发展不及预期
深信服 2021-04-21 272.59 -- -- 289.97 6.38%
299.28 9.79% -- 详细
一、事件概述 深信服于4月19日晚发布年报,2020年实现营收54.58亿元,同增18.92%;实现归母净利润8.09亿元,同增6.65%。网络安全业务、云计算业务同比增速分别为17.8%、31%。 二、分析与判断 疫情背景下保持坚韧,“安全+云”双轮驱动 营收增速保持韧性,两大业务齐头并进。深信服20年营收54.6亿元同增19%,其中网安业务收入33.5亿元同增18%,营收占比61%;云计算业务收入15.9亿元同增31%,营收占比提升至29%。疫情冲击下整个IT行业面临交付受阻、订单延迟、IT支出下滑的困难,受影响更大的中小客户与公司的主要客户基础高度重合,公司在疫情的背景下依然保持稳健的收入增长,彰显十足的韧性。 费用控制卓越,加大研发投入致短期业绩承压。公司的管理能力再度得到验证,20年销售费率、管理费率分别为33%、5%,较19年同比-1.86pct/+0.81pct,费用管控能力优秀。研发投入达到15.09亿元同增32.3%,研发费率增加2.79pct至27.65%,公司紧抓企业云化转型机遇,在云安全、私有云领域加大研发,短期影响利润表现。 安全、云领域持续突破,从细分领域龙头到领先的综合厂商 网络安全:传统产品保持领先地位,新兴赛道实现突破。公司过去在网络安全细分领域具备多款优势产品,UTM、下一代防火墙、VPN、上网行为管理等领域均连续多年保持行业第一或领先位置,受到Gartner等机构的认可。2020年公司在安全领域更进一步,推出基于SASE模型的安全SaaS产品SangforAccess,标志着公司安全能力开始云化交付,目前云安全业务营收占比已超过10%。 云计算:从超融合到私有云,客户实现向上突破。公司云计算以超融合起家,一直以超过10%的市场份额保持国内超融合前三玩家的地位,20年公司将云业务进一步升级至“信服云”品牌,从超融合到企业整体云解决方案的全面升级。公司私有云业务持续得到市场认可,实现中大型客户的突破,将客户基础进一步拓展,也显示公司产品实力不断被市场认可。 产品研发+渠道体系构建坚实壁垒,充分享受行业高成长带来的红利 预计20-24年网安市场CAGR达到16.8%,私有云市场保持20%增速。根据IDC的数据,20年中国网安市场规模达到102.2亿美元,20-24年复合增速为16.8%,预计2024年达到172.7亿美元;根据信通院的数据,我国私有云业务预计将保持20%以上的增速,预计到23年达到1447亿元。公司产品实力依然得到市场认可,多款安全、云产品均实现从入局到行业领先的成功案例,而强大成熟的渠道体系为公司带来坚实的增长动力和良好的财务质量,我们认为深信服具备极强的核心竞争力,将充分享受行业高增长带来的红利。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收分别为78.05、103.07、130.69亿元;归母净利润分别为10.69、14.17、18.56亿元。公司是高速成长的“网安+云计算”领先企业,目前可比公司在Wind一致预期下对应21年PS为11倍,公司当前市值对应21年PS为14倍,考虑到公司的龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示 企业IT支出不及预期;网络安全需求不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑
深信服 2021-04-13 267.10 -- -- 285.00 6.70%
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入选Gamratrner亚太区WANEdge魔力象限。Gartner发布《亚太区WANEdge基础设施魔力象限报告》,公司再次入选其“著名供应商”名录。公司是国内连续两年入选的两家公司之一。公司早前发布了国内首批SASE云安全服务平台——云安全访问服务SangforAccess,深信服SD-WAN产品已实现同SASE云安全服务平台的整合。 下一代防火墙获得CyberRatings.org最高排名。公司在入选的11家公司中以最高排名获得AAA评级,其他的公司包括诸多国际知名的网络安全公司。深信服是国内唯一获得评级的厂商。在该项测试中,公司下一代防火墙漏洞攻击拦截率为99.7%;逃逸攻击拦截率为100%。 超融合技术获Gartner认可。2020年12月Gartner发布了2020年《超融合基础设施软件魔力象限》报告,中国仅两家厂商入围,而深信服是其中之一。根据IDC关于中国超融合市场的报告,公司是中国超融合市场的前三名。公司的超融合虚拟化技术获得两家重磅机构的认可。 投资建议:公司是国内信息安全和云计算的龙头企业。我们预计公司2021-2022年的EPS分别为2.68元和3.81元,维持“买入”评级。 风险提示:等保2.0政策执行不及预期;行业竞争加剧。
深信服 2021-04-12 265.00 -- -- 285.00 7.55%
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近日,在IDC发布的《2020年第四季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》中,2020年深信服凭借全网行为管理产品以21.3%的市场占有率在安全内容管理分类下再次拔得头筹,市场份额远超其他厂商。除了功能升级外,深信服推出基于SASE概念的云服务模式的安全访问服务SangforAccess。 SASE重新定义了网络和安全架构,在移动、云端等场景具备广泛应用传统网络和安全架构已经无法适应数字化转型需求:随着数字化转型的推进,边缘计算、云服务和混合网络兴起,传统网络和安全架构出现的多方崩塌迹象越来越明显,例如:延迟严重、网络盲点、过多的管理开销以及随着服务变化而不断进行重新配置的需求。 SASE是一种全新的设计理念,重新定义了网络和安全架构。SASE(SecureAccessServiceEdge),即安全访问服务边缘,Gartner在《Top10strategictechnologytrendsfor2020》报告中指出:SASE提供了一种全新的设计理念,放弃了将SD-WAN设备、防火墙和其他网络及安全解决方案拼凑到一起的做法,用统一的安全管控解决方案替代各类繁杂的终端网络设备,最终实现安全的云环境。根据Gartner的报告指出,SASE在移动终端、云端等场景具备广泛的应用:场景1:员工出差、远程办公环境下的笔记本安全管理。员工在出差、远程办公时,办公笔记本处于外网状态下可能导致敏感数据泄漏。SASE可实现电脑终端防泄密、以及工作效率的分析与管控。 场景2:SaaS应用安全访问服务导致的敏感信息泄露。在SaaS应用模式下,由于账号安全性低导致的敏感信息泄露。SASE可通过身份的权限控制、认证等模块,确保企业员工业务访问安全,防止云端数据泄露。 对标国际领先SASE厂商,深信服SangforAccess有望领跑中国市场从全球范围看,当前SASE产品仍处于起步阶段,企业的采用率还不到1%,只有少数领先供应商可以提供。 CatoNetworks、思科、Versa、VMware等少数SD-WAN提供商有望在新兴的SASE市场中率先占据领导地位。 1、CatoNetworks:全球第一家SASE平台厂商,通过一个全球分布式的云服务系统,为所有终端提供企业网络和安全能力。CatoCloud的云原生平台能实现对云资源和移动设备的无缝支持,可以轻松地云资源和移动用户连接到CatoCloud,通过自助服务控制台统一管理。 2、PaloAltoNetworks:随着PrismaAccess的推出,PaloAltoNetworks成为了最早采用SASE的厂商之一。2020年3月底,PaloAlto以收购了CloudGenix,强化其SASE产品核心性能与能力。 3、Zscaler:ZscalerCloudSecurityPlatform是一项从零开始构建的SASE服务,通过与全球数百个合作伙伴建立连接,为用户确保了最佳的性能和可靠性。 2020年深信服发布SangforAccess,有望领跑中国SASE企业市场。深信服是中国领先的云安全产品和服务提供商,2020年9月发布SangforAccess产品以来,已经在中国平安、可口可乐、途牛、链家等客户当中得到推广,并获得客户一致好评。深信服通过SangforAccess,真正实现了全网外发管控,阻断网盘上传敏感信息的高危行为,并实现全通路审计,终端侧实现U盘、外设管控,防止违规外传数据。 我们认为,SangforAccess产品是适应数字化转型管理需求推出,是对其上网行为管理(AC)产品的重大升级。目前,深信服的上网行为管理(AC)已经覆盖了医疗、互联网、制造等行业的5000多家客户,具备广泛的用户群体,SangforAccess的推出有望为深信服带来新的业绩增量的同时,强化客户粘性,进一步提升公司在云安全领域的市场份额与市场地位。投资建议我们看好SangforAccess为公司带来的业绩增量和用户粘性的提升,考虑到全年疫情对业绩的影响,我们维持对公司的盈利预测:2020-2022年公司营业收入为54.6/80.0/113亿元;归母净利润为8.0/11.5/15.2亿元。 考虑到安全业务和云业务的长期成长性,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示1)云计算市场拓展不及预期;2)安全产品客户接受度低;3)行业竞争加剧;4)核心人才团队流失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名