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浦俊懿

东方证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860514050004,浙江大学自动化专业学士,香港大学管理学硕士。曾任职于湘财证券,2010年加入光大证券后,从事计算机行业研究。...>>

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航天宏图 2022-05-17 66.06 75.36 19.75% 66.40 0.51% -- 66.40 0.51% -- 详细
公司业务以 PIE 平台为核心,逐步拓展应用场景。 PIE 是公司十余年来持续投入自主研发的国产新一代遥感与地理信息一体化软件。 公司在发展前期深度参与国家空间基础设施建设,并逐步把相关成果沉淀到 PIE 平台中,之后不断提升平台的标准化程度和性能。 平台拥有“微内核+插件式”的软件架构,形成了一套 SDK 二次开发包,公司以“平台+行业插件”的方式逐步拓展下游应用市场,能有效地减少成本,带来更高的软件复用效率。通过 PIE 平台,公司业务重心实现了从中游向下游应用的转移,市场空间逐步打开。 “十四五”期间应急管理、自然资源、特种领域、 水利等场景具备巨大的发展机遇, 有望带动公司相关业务快速增长。 “十四五”期间,应急管理与自然资源领域是公司布局的两大重点场景。 在应急管理领域,公司深度参与全国风险普查专项, 截至 2021年底,公司总计实施灾害风险普查项目 662个,涉及范围涵盖 32个省份和自治区,中标额超过 8亿元,市场占有率为全国第一。 2月 14日,国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》,明确了我国应急管理体系建设的总体目标、主要指标等重要内容。 全国风险普查后,基于普查数据的信息化以及应急管理体系建设将成为重点,公司有望深度参与相关重大工程建设。 在自然资源领域,实景三维中国建设将逐步由试点走向推广。由于现阶段实景三维在技术、安全与应用等方面各存难点, 拥有领先的算法能力、多源数据处理能力以及自主可控的产品,具备多行业深刻积累的企业有望在其中发挥更关键的作用。 公司综合实力强,有望在实景三维建设中获得更大机遇。 公司在特种领域以及水利领域业务有望快速增长。 在特种领域, 公司在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上,业务不断延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等诸方面。此外,公司竞争力不断提升,现已成为为数不多的承担研制总体的民营企业。 公司在“十四五”期间有望持续受益于国防信息化建设,特种领域业务有望持续保持高速发展态势。 在水利领域, 公司全面参与国家重点研发计划“多尺度流域水资源和水利设施遥感监测应用示范”项目,并拥有多项技术和产品以实现水利工程全生命周期监管。为增强国家水安全保障能力,今年全年我国将完成水利建设投资约 8000亿元,公司相关业务有望受益。 我们认为“十四五”期间公司所处赛道景气度高,业务将保持快速增长, 预测公司2022-2024年每股收益为 1.57、 2.25、 3.13元,参考可比公司给予公司 2022年 48倍市盈率,对应目标价为 75.36元,维持买入评级。 风险提示 业务拓展不及预期,现金流改善不及预期。
中科曙光 计算机行业 2022-04-29 24.84 35.82 46.44% 27.41 10.35% -- 27.41 10.35% -- 详细
事件:1)公司公布2022Q1财报,22Q1收入21.76亿元(同比+9.8%),归母净利润1.14亿元(同比+39.6%),扣非净利润0.49亿元(同比+31.7%)。Q1毛利率20.81%,较去年同期提高1.23pct;Q1销售净利率达5.28%,较去年同期提高1.06pct;2)2022年4月27日,全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点(重庆)启动活动在重庆市璧山区成功举办。“东数西算”工程确定成渝地区为全国一体化算力网络国家八大枢纽节点之一,其中,中科曙光公司承建西部(重庆)科学城先进数据中心。 利润增速持续高于营收增速,业绩增长韧性较强。自19年以来,公司已连续3年利润增速高于营收:19-21归母净利润增速分别为37.9%、38.5%、40.8%,扣非净利润增速分别为41.7%、36.6%、47.0%,而同期收入增速分别为5.2%、6.7%、10.2%。进入2022年,公司Q1归母净利润、扣非净利润同比增速仍处于30%-40%区间,再次高于同期营收增速,Q1单季度的毛利率、净利率也较去年前期有所提升,整体来看,公司的利润增长表现出了较为强劲的韧性。 产“东数西算”和行业信创为国产x86生态提供广阔发展机遇。曙光承建成渝枢纽中的先进数据中心,是国产x86生态参与“东数西算”工程的标志性事件,国产x86算力生态在规模化、体系化发展的道路上再进一步。在行业信创层面,4月27日,中国移动公示了2021-2022年第一期PC服务器补充采购中标结果(候选人公示),算上本次补采的服务器后,整体国产服务器占比将达41.65%。整体来看,行业信创有望在“十四五”期间进入新的阶段,为国产基础算力生态提供广阔的发展空间。 信创龙头地位持续强化,国产x86生态体系优势不断强化。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。公司围绕国产高端CPU进行核心模块布局,并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。我们认为,公司作为信创龙头的行业地位稳固,国产x86生态体系不断完善,竞争优势有望强化。 我们预测公司22-24年EPS为1.03/1.43/1.84元。据可比公司估值水平,给予公司22年35倍PE,对应目标价36.05元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制;
科大讯飞 计算机行业 2022-04-26 38.40 46.00 31.58% 37.53 -2.27%
37.53 -2.27% -- 详细
事件:2022年4月21日晚,公司披露2021年年报及2022一季报,公司2021年实现营业收入183.14亿(+40.61%),实现归母净利润15.56亿(+14.13%),实现扣非净利润9.79亿(+27.54%)。2022Q1,公司实现营业收入35.06亿(+40.17%),实现归母净利润1.11亿(-20.57%),实现扣非净利润1.46亿(+37.73%)。 公司业绩符合预期,毛利率略有下滑。2021年,公司全年实现营业收入183.14亿元(+40.61%),符合市场预期,其中Q4实现营收74.46亿元(+29.70%)。公司整体毛利率为41.13%(-3.99pcts),其中教育产品和服务毛利率为51.66%(-2.59pcts),主要系学习机等硬件产品占比提高;开放平台业务毛利率为21.21%(-2.87pcts),主要系广告业务占比提升及毛利率有所下降所致;信息工程业务毛利率为20.51%(-6.33pcts)。公司销售、管理、研发费用率分别为14.70%、6.02%、15.45%,均较2020年有所下降,体现了公司良好的费控能力。2021年,公司人员规模增长3301人,为公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了更扎实的基础。2022Q1公司延续高增长,这也是公司持续加大投入的成果。 智慧教育方面,公司区域“因材施教”解决方案进一步规模化复制,C端产品价值持续验证。教育领域,公司2021年实现收入62.32亿元,同比增长约49%,延续了高增长态势。1>G端方面,公司因材施教综合解决方案在全国近20个市、区(县)持续落地,应用不断深化,智能阅卷技术在高考中的应用从9个省拓展到12个省;2>B端方面,公司围绕学校场景的产品应用价值深化扩展,其中分层作业已服务于8000多所学校,课后服务业务已覆盖170多个区县、4000余所学校;3>C端方面,公司个性化学习手册可节约学生近60%的无效学习时间,平均错题解决率达到80%以上。2021年公司个册运营学校数增长50%,用户规模同比增长40%,续购率从75%提升到90%;学习机销量增长150%,京东天猫GMV及销量同比增长200%。 公司“根据地业务”深入扎根,落地应用规模持续扩大。2021年,公司“根据地业务”收入增速达47%,占公司总收入超过50%,多条业务线也取得了突破。智慧医疗业务方面,公司实现收入3.38亿(+8.06%),全科医生助理已覆盖全国28个省(自治区、直辖市)、284个区县并常态化应用;智慧城市业务方面,公司实现收入49.74亿(+29.62%),“智慧超脑”业务已在安徽铜陵、合肥、天津、吉林长春、河南漯河、陕西铜川、内蒙乌海等多地落地;开放平台与消费者业务方面,公司实现收入46.87亿(+52.19%),其中讯飞开发平台已对外开放449项AI能力及方案,汇聚开发者数达到293万,重点赋能金融、农业、能源等18个行业领域;智慧汽车业务方面,公司实现收入4.49亿(+38.92%),全年实现前装700万套,新增交付车型200多个,达成合作车企40多家,定点储备增长90%。 根据公司2021年年报及2022一季报,我们认为公司整体业务将保持较快增长态势,产品及业务结构的逐步稳定也将使公司未来毛利率维持平稳水平,预测公司2022-2024年每股收益为0.92、1.21、1.56元(原22-23年预测为1.12、1.52元),参考可比公司给予公司2022年50倍市盈率,对应目标价为46.00元,维持增持评级。 风险提示市场竞争加剧、部分赛道业务拓展不及预期。
中科创达 计算机行业 2022-04-19 88.73 120.82 15.98% 108.50 22.28%
113.99 28.47% -- 详细
事件:2022年4月13日晚,公司发布2022年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润1.52-1.60亿元(+37.89%-+45.15%),扣非净利润1.42-1.50亿元(+47.89%-+56.22%)。 司全球化战略平滑疫情影响,公司Q1业绩实现快速增长。公司坚持全球化的战略,融入当地产业链,为客户提供本地化的技术落地服务,2021年公司海外收入接近40%。凭借着全球研发协同及客户粘性,以及长期积累的组织效能,公司最大程度减轻了疫情对公司经营的影响,2022Q1公司营收同比增速超过45%。一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1000万元,较上年同期减少约400万元,公司扣非净利润增速区间为47.89%-56.22%,高于营收增速。 智能汽车赛道高景气有望持续,公司积极布局车整车OS、自动驾驶相关技术。根据我们近期发布的报告《智能汽车深度系列之二:车载操作系统和中间件带来的机遇》,我们认为,随着智能汽车功能以及操作系统的复杂度不断提升,单车软件IP授权费价值有望持续攀升;此外,由于车企难以对操作系统进行全链路的开发,而软件供应商也可为车企提供解决方案和定制化服务。随着车载操作系统逐步由座舱OS向整车OS演进,行业规模有望持续增长。2月26日,公司与江汽集团达成战略合作,双方将共同成立合资公司,聚焦整车软件、车云平台和自动驾驶等领域。 加上公司定增预案对整车OS的投入,公司有望持续完善智能汽车领域技术布局。 公司定增关注四大研发方向以增强公司长期竞争力。在软件定义汽车、物联网“云-边-端”一体化及扩展现实进入发展快车道等趋势下,智能产业正在快速变革,公司需要持续开拓潜在市场、提升产品能力,进一步巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位。今年3月,公司发布2022年度定增预案,拟募集资金不超过31亿元,用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。我们认为,此次定增预案表明了公司将对智能网联汽车及智能物联网业务加大投入的决心,有助于支撑两大业务的长期发展。 根据公司2022年一季度业绩预告,我们预测公司2022-2024年每股收益为2.08、2.92、4.11元,参考可比公司给予公司2022年58倍市盈率,对应目标价为120.82元,维持买入评级。 风险提示汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。
中望软件 2022-04-19 194.60 252.64 8.67% 229.19 17.77%
248.00 27.44% -- 详细
事件:本周,公司相继发布2021年年报以及2022年一季报。2021年,公司实现营业收入6.19亿元(+35.65%),归母净利润1.82亿元(+50.89%),扣非净利润0.99亿元(+4.16%)。2022年一季度,公司实现营业收入0.86亿(+1.24%)。 2021年,公司营收实现平稳较快增长,产品实力不断提升。2021年,公司实现营收6.19亿元(+35.65%),增速高于2021年股权激励设定的目标值。1>2DCAD领域,公司持续完善产品性能,进一步开拓销售渠道,全年实现收入4.41亿元(+31.39%);2>3DCAD领域,ZW3D在建模能力、设计效率和专业模块方面都有较大改善,公司3D产品全年实现收入1.38亿元(+25.47%);3>CAE领域,公司不断打磨现有产品,前后处理平台与结构仿真软件均取得了核心技术上的突破,全年CAE产品收入达383万元,较2020年实现了收入量级上的突破。2022年一季度,公司实现收入0.86亿(+1.24%),主要系受到宏观经济周期性波动及疫情反复等外部因素的影响,未来不确定因素带来的负面影响有望不断改善。 公司持续加大销售及研发投入,现金流表现健康。2021年,公司毛利率为97.87%,长期维持在高位水平,盈利能力稳定。公司持续加大销售及研发投入:1>公司持续加强营销体系建设,强化直销队伍向大客户模式转变,全年销售费用达2.67亿元(+47.09%),销售费用率为43.15%(+3.36pct);2>公司强化现有产品的持续迭代以及核心技术攻关,研发团队不断壮大,截至2021年底已有645名研发人员(+40.83%),全年研发费用达2.03亿元(+34.23%),研发费用率为32.79%(-0.35pct),维持在较高水平。2021年,公司经营性现金流净额为1.87亿元(+24.44%),体现了公司持续完善产品、加强多形式多渠道的内容营销和广告投放等策略的成果,以及强化大客户销售回款政策的有效性。 化公司持续深化All-in-OneCAx战略,加快信创产品布局。公司在现有2D、3D产品的基础上进一步加大研发力度,在灯塔客户牵引下,对产品进行技术升级改造及技术攻关,快速缩小与国际一流CAx产品的差距,进一步扩大在国产工业软件中的领先地位。同时,公司还将布局云2D、云3D以及PLM产品线,完善CAx技术布局。此外,公司积极对信创领域被卡脖子的第三方技术进行技术攻关,公司自主研发的中望CAD已经全面支持国产整机、操作系统、CPU、GPU、外设等软硬件环境。2021年,公司正式发布了中望CAD2022Linux版本、中望CAD机械2022Linux版本、中望CAD建筑2022Linux版本、中望3D2022Linux版本等,助力信创企业流畅实现软硬件国产化转型,引领了国内信创生态建设之路。 根据公司2021年年报及2022年一季报,我们认为公司业务将保持稳健增长,预测公司2022-2024年每股收益为3.83、5.04、6.70元(原22-23年预测为3.85、5.17元,调整营收增速、各项费用等),参考可比公司给予公司2022年66倍市盈率,对应目标价为252.64元,维持买入评级。 风险提示国产化进展不及预期、正版化进展不及预期、研发进展不及预期、市场竞争加剧。
航天宏图 2022-04-14 60.63 74.29 18.05% 66.46 9.62%
66.46 9.62% -- 详细
事件:2022年4月12日晚,公司发布2022年一季度业绩预告,预计一季度实现营业收入1.85-2.04亿元(+164.46%-+191.62%),归母净利润-5600万元到-4590万元(-19.71%-+2.75%),扣非净利润-5384万元到-4374万元(-14.75%-+6.77%)。 公司订单高速增长,为全年业绩打下坚实基础。受益于公司技术水平的不断提高和营销网络的不断完善,公司 2021年新签订单 21.7亿元(+ 88.70%),2022Q1新签订单 5.98亿元(+ 269.14%),为 Q1以及全年业绩打下了坚实基础。公司Q1收入高速增长的原因包括:1> 公司不断建设完善“总部—大区—省办—城市节点”的四级营销体系,地方市场持续放量,下游“PIE+行业”产品线收入快速增长;2>公司不断参与特种领域信息化建设,现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升,带动特种领域收入稳步增长。 全国风险普查及特种领域相关业务正处于放量阶段。1> 根据国家相关要求,将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作,未来1-2年将是风险普查落地的关键时期。公司在试点阶段的业务推进顺利,此外公司持续加大对营销网络及分支机构的建设,这也有利于公司在风险普查全面开展阶段地方订单的持续获取;2> 公司于2021年12月23日发布公告,与某单位签署单一来源采购合同,合同金额约2.79亿元,合同履行期限为签订日至2023年12月31日,若相关业务能顺利开展,将为公司未来2年的业绩带来积极影响。随着PIE-Engine 平台在特种领域应用服务的深度和广度提升,公司相关订单有望持续落地。 实景三维中国建设将迎来发展高峰期。 今年2月,自然资源部办公厅印发的《关于全面推进实景三维中国建设的通知》进一步明确了实景三维中国的建设目标、建设任务等重要内容。《通知》明确指出,到2025年50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成;到2035年这一比例需达80%以上。在建设要求方面,《通知》也指出将落实规划计划,做好经费保障。根据泰伯智库,预计至2025年我国实景三维市场规模累计可达到260亿至500亿。公司是实景三维中国建设技术大纲编制的重要支持单位,拥有领先的产品、算法能力,并且具备多行业深刻积累,将有望在实景三维中国建设中获得更大机遇。 根据公司2022年一季度业绩预告,我们预测公司2021-2023年每股收益为1.07、1.55、2.18元,参考可比公司给予公司2022年48倍市盈率,对应目标价为74.29元,维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧、业务拓展不及预期。
金山办公 2022-03-29 183.95 216.81 10.06% 189.50 2.66%
216.25 17.56% -- 详细
事件:公司发布 2021年报,收入 32.8亿(+45.1%),归母净利 10.4亿(+18.6%),扣非净利 8.4亿(+37.3%),经营性净现金流 18.6亿(+23.1%),年报核心经营数据与此前业绩快报披露情况基本一致。 机构授权业务增长最为显著,而研发等费用增长导致扣非利润增速低于收入。分业务来看,公司机构授权业务在信创加速落地的驱动下增长 107%至 9.62亿,而个人办公服务订阅和机构订阅业务维持稳定较快增长,收入分别增加 44.2%和 23.4%至14.65亿、4.46亿,互联网广告业务由于主动减少广告推送而下降 3.0%至 4.05亿。公司扣非净利增速低于收入,主要源于公司研发费用大增 52.2%至 10.8亿和股份支付费用增加 4155万元。 个人办公服务订阅业务各项运营数据表现良好,预收相关科目总额实现快速增长。 公司继续保持了各项运营数据的良好表现,主要产品月度活跃设备增长 14.05%至5.44亿,其中核心的 PC 版月活增长 15.87%至 2.19亿,继续高于整体月活增长; 累计年度付费个人数增长 29.3%至 2537万人,人均付费也提升至 57.7元,而云存储文档也从去年的 898亿份上升至超 1300亿份。稻壳儿素材库目前内容资源总量超 1亿份,全年总下载量超 7亿次。我们认为,PC 端月活的持续较快增长、付费用户持续快速提升,将支撑公司个人办公服务持续较快增长。此外,2021年末公司反映预收科目(合同负债、其他流动负债以及其他非流动负债)总额 16.82亿,较上年同期增长 73.2%,季度环比增长 22.4%,实现加速增长,反映公司未来订阅快速增长的良好预期。 机构订阅服务产品和市场端均有突破,今年有望迎来发展拐点。自 2020年底公司将“协作”加入公司核心战略以来,公司从产品和销售两个层面持续加大布局力度。公司去年推出以文档和协作两大中台支撑的数字办公平台,极大提升了面向机构的协同办公产品丰富度和整体解决能力,我们认为产品端的完善将为公司机构订阅业务的发展打下坚实的基础。报告期间,公司为云南等地提供了信创办公端云一体方案,也在金融、能源、运营商等行业的大型集团客户市场实现了实质性突破。 我们认为,公司机构订阅业务有着超过个人服务订阅的空间和潜力,当前产品端的完备和市场推广取得的突破,今年有望看到相关业务发展的拐点。 略 调 整 收 入 增 速 、毛 利 率及 费 用 率 , 我 们 预测 公 司 22-24年 EPS 分 别 为2.94/3.87/5.14元(原 22-23年 EPS 为 3.26/4.47元)。由于公司 ROE(加权)相比可比公司处于较高水平,根据可比公司 22年的 PE 水平,我们给予公司 10%的溢价,对应 22年 PE 为 74倍,目标价为 217.56元,维持增持评级。 风险提示国产化替代不及预期的风险;付费率转化不及预期的风险;
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 120.40 15.58% 110.77 7.67%
113.99 11.18% -- 详细
事件: 2022年 3月 3日晚,公司披露 2021年年报,公司全年实现营业收入 41.27亿(+57.04%),实现归母净利润 6.47亿(+45.96%),实现扣非净利润 5.76亿(+57.29%)。 公司以操作系统为核心竞争力,三大业务延续高增长。 智能软件业务方面, 公司凭借着在操作系统平台产品和技术的领先地位,加大了与全球终端客户、芯片厂商的合作, 2021年公司智能软件业务实现收入 16.31亿,同比增长 40.33%,超出市场预期;智能网联汽车业务方面,公司在车载 OS 领域具有核心优势,能为客户提供包括智能座舱、自动驾驶等多款产品及解决方案, 2021年公司智能网联汽车业务实现收入 12.24亿,同比增长 58.91%;智能物联网业务方面,公司构建了以 IoTOS为核心的端-边-云分布式 OS 的一体化和全场景解决方案,受益于公司 IoT 产品品类的不断拓展以及下游需求的快速增长, 2021年公司智能网联汽车业务实现收入12.72亿,同比增长 82.87%。 原材料价格上涨、汇率波动等因素拖累毛利率,整体费用率保持稳定。 公司 2021年综合毛利率为 39.40%,较去年下降 4.82pct,除了毛利率较低的智能物联网业务快速增长带来结构性影响,我们认为还有以下因素影响了毛利率表现: 1> 由于芯片供应链紧张等因素带来的原材料价格上涨影响了毛利率水平。 2021年,公司硬件产品和材料采购成本高达 9.66亿(+138.68%),占营业成本的比重也由 2020年的27.61%上涨到 38.62%; 2> 公司 IoT 业务海外客户居多,美元、日元等外汇汇率波动给 IoT 业务的毛利率造成了不利影响。公司 2021年商品销售类业务毛利率为14.48%,较 2020年下滑 8.43pct。 公司销售费用率 3.12%,管理费用率 9.85%,研发费用率 12.43%,较 2020年水平均略有下滑,公司规模效应初显。 公司发布 2022年度定增预案, 关注四大研发方向以增强公司长期竞争力。 在软件定义汽车、物联网“云-边-端”一体化及扩展现实进入发展快车道等趋势下,智能产业正在快速变革,公司需要持续开拓潜在市场、提升产品能力,进一步巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位。 在此背景下,公司发布 2022年度定增预案,拟募集资金不超过 31亿元,用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。 我们认为,此次定增预案表明了公司将对智能网联汽车及智能物联网业务加大投入的决心,有助于支撑两大业务的长期发展。 根据公司 2021年年报,我们认为公司三大业务依旧会保持高速增长态势, 由于公司积极拓展智能汽车市场以及业务结构性变化会使毛利率略有下降, 预测公司 2022-2024年每股收益为 2.08、 2.92、 4.11元(原 22-23年预测为 2.23、 3.14元,调整营收、费用、毛利率等),参考可比公司给予公司 2022年 58倍市盈率,对应目标价为 120.82元,维持买入评级。 风险提示 汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。
中科曙光 计算机行业 2022-03-03 33.56 39.11 59.89% 34.49 2.13%
34.27 2.12% -- 详细
事件:1)2月25日,中国电信发布2021-2022服务器集中采购项目中标情况,其中,G系列是国产芯片服务器,搭载鲲鹏或海光或飞腾芯片,共计53401台服务器。 2)公司发布2021业绩快报,2021营收111.8亿元(+10.1%),归母净利润11.3亿(+38.0%),扣非净利润7.5亿(+43.2%)。 利润增速持续高于营收,结构升级强化业绩韧性。自2019年以来,公司已经连续3年实现利润增速高于营收,2019-2021归母净利润增速分别为37.9%、38.5%、38.0%,扣非净利润增速分别为41.7%、36.6%、43.2%,而同期的收入增速分别为5.2%、6.7%、10.1%,公司的利润增长表现出了较为强劲的韧性。我们认为,公司在高性能计算等毛利率较高的业务领域积极发力,利润率水平有望延续改善。 行业信创持续发力,国产服务器及相关生态厂商迎来发展机遇。2月17日,中国移动官网公布了2021-2022PC服务器集采项目第8标包和第13标包的中标结果,共包含2.8万台服务器和3775台服务器,中标金额约25亿元;此前,在2022年1月14日,中移动公布了标包3,7,11,12的中标公告,包括中兴、中科可控等公司合计中标额达13亿元。我们认为,金融行业信创、运营商行业信创的推广力度有望在2022年进入新的阶段,国产服务器及相关生态厂商有望因此获得发展契机。 信创龙头地位持续强化,产国产x86生态体系优势不断强化。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。而且,公司募投项目包括IO模块研发与产业化、BIOS启动固件和BMC管理固件等产品与技术领域,围绕国产高端CPU进行核心模块布局,并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。我们认为,公司作为信创龙头的行业地位稳固,国产x86生态体系不断完善,竞争优势有望强化。 由于业绩快报并非审计结果,且各业务口径具体数据尚未公布,我们暂不调整之前的EPS预测,我们预测公司21-23年EPS为0.74/0.96/1.23元。据可比公司估值水平,给予公司22年41倍PE,对应目标价39.36元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制;发行及募集不确定风险
中科创达 计算机行业 2022-01-17 139.77 158.02 51.69% 157.55 12.34%
157.01 12.33%
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事件:2022年1月13日晚,公司发布2021年度业绩预告,预计全年营收超40亿,同比增速超过50%,归母净利润 6.4-6.8亿(+44.3%-+53.3%),实现扣非净利5.71-6.11亿(+56.0%-+67.0%)。 Q4业绩超预期,行业高景气持续验证。公司Q4单季营业收入预计超过13亿元,较上年同期增长接近60%,单季度环比增长超过35%。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略,凭借着强大的操作系统底层能力及技术服务能力,以“内生+外延”的方式逐步实现业务的横向拓展,逐渐在智能汽车及智能物联网领域建立起了优势。近年来,智能汽车及AIoT 市场快速发展,尽管受芯片缺货、IoT 出货季节性波动等因素的影响,公司过去两个季度的环比增速存在一定波动,但Q4超预期的业绩增长也再次印证了赛道的高景气度。 持续加码研发,公司股权激励实现员工利益与企业利益的深度结合。根据业绩预告,公司2021年股权激励费用约 1.04亿元,较上年同期增加约 3200万元。2020年,公司已先后两次实施股权激励计划,其中第一期目标均已实现;2021年9月,公司再次发布股权激励计划,考核目标是以2020年营收为基数,2021-2024年营收增长不低于40%、50%、60%、70%,而业绩预告中预超50%的增速已超过2021年的考核目标。从研发投入的角度来看,公司Q3单季研发费用率达14.87%,同比增长5.67pct,环比增长7.26pct,可见公司依旧在持续加大研发投入以巩固技术优势,同时以股权激励的方式实现了员工利益与企业利益的深度结合。 智能汽车及AIoT 领域持续发力,公司近期推出多款新产品及解决方案。在智能汽车领域,公司于CES 2022展会上发布了基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案,该解决方案可以充分发挥SA8295在算力、图形、图像处理等方面的突出性能;公司在CES 2022展会上发布业界领先的智能泊车技术与解决方案——中科创达融合智能泊车;近日,全资子公司Rightware 正式发布了首个一体化汽车HMI 工具链Kanzi One。智能物联网领域,创通联达在CES 2022展会上发布了两款全新边缘智能产品EB2和EB6边缘智能站,以及ModelFarm 算法训练平台,丰富了公司边缘系列产品矩阵。随着产品矩阵的不断扩充,公司护城河将持续加深,未来业绩高增有望延续。 根据公司2021年度业绩预告,我们预测公司2021-2023年每股收益为1.55、2.23、3.14元(原预测为1.54、2.21、3.01元,上调营业收入及费用支出预测,下调智能物联网业务毛利率),参考可比公司给予公司2022年71倍市盈率,对应目标价为158.56元,维持买入评级。 风险提示 汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。
国联股份 计算机行业 2022-01-13 109.80 93.89 25.12% 122.10 11.20%
122.10 11.20%
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事件:公司发布 2021业绩预告,预计 21年实现收入 371.0亿~374.0亿元(+116.2%~+118.0%),预计归母净利润 5.71亿~5.76亿(+87.37%~+89.01%),预计扣非净利润 5.23亿至 5.28亿(+95.6%~+97.4%)。由此推算,21Q4单季度收入136.25亿元~139.25亿元(+91.2%~+95.4%),Q4归母净利润 2.32亿~2.37亿(+84.3%~+88.3%),Q4扣非净利润 2.17亿~2.22亿(+109.5%~+114.3%)。21Q4单季度扣非净利率预计约为 1.59%,比 21年前三季度整体提升 0.29pct,比去年同期提升 0.14pct。 产业电商平台逻辑持续兑现,业绩持续高增长,净利率水平环比提升。2021年,大宗商品经历一轮涨价周期,对电商交易环节的利润率产生压力,而且公司新平台、新品类也处于扩张阶段,整体客观条件都可能影响公司整体的利润率。在这种背景下,公司 Q4仍然实现了扣非净利率的同比和环比提升,我们认为,这是平台规模效应、内部管理高效的体现,也是“多多”平台在产业链内部影响力的体现 数字云工厂启动落地,产业链数字化业务开始实质落地,平台影响力有望持续提升。2021年,公司“百家云工厂建设计划”正式启动,而在 2021的双十电商节活动中已有 20家云工厂参与,涉及:钛、卫和纸、润滑油、肥、玻璃、粮油、碳产业等。另外,公司的 10余个品类数字云仓、中心仓、交割仓陆续建设,PTD 工业互联网平台、国联智运平台也在顺利推进。我们认为,数字云工厂是公司迈向产业链数字化服务的现实基础,有望直接提升线下资源调度能力,同时也有望产生新的商业模式和增长点。 公司成长空间仍然广阔,有望迎来第二增长曲线,利润率存在长期提升空间。我们认为,目前公司各电商平台的交易量渗透率仍远未达到饱和。随着云工厂的落地,公司的盈利能力、竞争壁垒也有望得到进一步提升,从而可能在未来启动第二增长曲线。另一方面,预计随着平台交易量绝对值的提升、新的业务模式逐渐落地,公司的利润率在未来较长一段时期都存在提升潜力。 我们预计 21~23年归母净利润 5.73亿/10.23亿/17.05亿,采取 DCF 估值方式,维持目标价 136.35元,目标市值 470.50亿元,维持买入评级。 风险提示新的电商平台业务开展不及预期,宏观经济不景气,行业竞争加剧
道通科技 2021-12-22 73.96 109.20 267.18% 82.83 11.99%
82.83 11.99%
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事件:公司拟实施 2021年限制性股票激励计划,激励对象为公司高级管理人员、核心技术人员和技术业务骨干共 216人,计划授予限制性股票数量为 620万,占当前总股本的 1.38%,其中首次授予 596.3万股,授予价格为每股 52元。 此外,公司还发布“道通新能源创业合伙人计划”,建立核心员工从职业经理人向合伙人转变的机制,进一步激发核心员工创新创业激情。 核心观点 激励覆盖面广,高标准考核目标彰显公司未来成长信心。新一期激励计划对象人数达 216人,占公司员工总人数(截止 2021年 9月 30日公司员工总人数为 2383人)的 9.06%。未来三年业绩考核方面,当 22-24年营业收入或毛利较 21年分别增长 50%、12%、238%时(年复合增速 50%),解锁100%,当 22-24年营业收入或毛利较 21年分别增长 30%、69%、120%(年复合增速 30%)时,解锁 50%,公司高标准的考核目标既促进了员工的生产活力,也侧面放映了公司对未来增长的乐观预期。 公司产品竞争力不断增强。公司以汽车综合诊断产品起家,去年公司发布Ultra 等高端产品,补全产品线。此外,公司通过云化将核心产品的软件升级服务在线化,并推出故障引导等新的云服务,将综合诊断仪打造更高效的生产力工具。 业务边界不断拓宽。公司及时把握用户在汽车智能化、电动化趋势中产生的新痛点,有针对性地扩充自身的产品线及业务边界,如公司率先推出其ADAS 标定产品,同时在电动化趋势下,公司发布新能源战略,推出“诊检充储”数字一体化解决方案,成长天花板不断打开。 财务预测与投资建议 略调整公司收入增速、毛利率及费用率,我们预测公司 21-23年 EPS 分别为 1.06、1.56、2.19元(原预测为 1.06、1.76和 2.44元)。根据可比公司22年 PE 水平,对应 22年 PE 为 70倍,目标价为 109.20元,维持买入评级。 风险提示研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;新能源战略推进不及预期
卫宁健康 计算机行业 2021-12-08 15.64 18.85 129.04% 17.16 9.72%
17.16 9.72%
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事件:公司公告拟变更部分募集资金用途,将原计划投入“云医项目”的近1.92亿元全部用于WiNEX MY 项目。据介绍,WiNEX MY 将以APP 方式服务医护人员,该产品依托公司现有产品WiNEX 实现院外与院内系统的无缝对接。 核心观点 WiNEX MY 延展公司数字医疗产品功能与场景,更符合医疗行业发展趋势与需求。过去医疗机构IT 系统主要运行在局域网中,其应用场景、功能都受到一定限制,而WiNEX MY 可以实现四个“全覆盖”:覆盖院内院外全场景,打破时空限制;覆盖临床、科研、协同、管理等全业务链条;覆盖医生、护士、药师等多种用户角色;覆盖患者诊前诊中诊后全周期。我们认为,WiNEX MY 可以提升医疗服务的数字化水平,满足行业未来的发展需求。 WiNEX MY 基础扎实,未来可与WiNEX 核心产品形成协同联动。公司2020年4月推出的全新一代医院信息化产品WiNEX 通过1个中台+X 个场景解决方案的技术架构和微服务、容器化等云化特征,提升医疗核心业务系统能力,而WiNEX MY 则可以借助于与院端WiNEX 平台的连接形成厚底座+轻应用的架构,在医疗数据、医疗流程打通的同时,为医护人员日常工作以及患者的诊疗带来较大的创新机会与体验改善。 SaaS 模式有助于改善公司业务模式,创造新的业务空间。与过去医疗信息化产品主要采取项目制交付不同,WiNEX MY 采取的是SaaS 化的交付模式,按公司目前规划,WiNEX MY 将有基础/高级/专科三种版本,分别按19/49/99(元/月/人)收费,2024和2029年底前分别预计落地100和1400家医院、覆盖10余万和100余万用户,到2029年预计累计收入3.5亿元。 财务预测与投资建议 我们认为WiNEX MY 符合医疗行业发展方向,也发挥了公司WiNEX 的技术优势,将对公司的竞争力提升与收入规模扩展发挥积极作用。不考虑此次影响,预测21-23年EPS 为0.29/0.42/0.61元,维持2021年65倍PE 的目标估值水平,对应目标价18.85元,维持买入评级。 风险提示新产品落地不及预期风险;行业竞争加剧风险。
卫宁健康 计算机行业 2021-11-24 15.21 18.85 129.04% 15.96 4.86%
17.16 12.82%
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事件:公司发布公告与复星健康科技(集团)签署战略合作框架协议,围绕医疗健康产业数字化变革,推进“医、药、险、康”领域数字健康项目建设、联合运营、模式孵化和推广普及,探索创新服务业态。同时,双方就复星健康所属医疗机构签署信息化建设合同,第一批项目包括四家医疗机构,合同额8,000万。 核心观点 合作范围涵盖三方面,覆盖数字医疗健康较完整产业链条。双方合同共涵盖三方面:1、卫宁健康向复星健康提供最新一代产品WiNEX 帮助后者实现旗下医疗机构的数字化转型;2、双方开展医-药-险-康联动模式的创新与应用推广;3、双方成立联合研究团队,对医疗健康市场趋势、技术运用、应用场景等进行前瞻性研究。合作涵盖医疗-医药-保险-健康管理的各个环节,是相对全面而深入的合作。 广泛深入的合作体现公司较为全面的业务布局与竞争力。我们认为相关合作落地,一方面体现了公司新一代产品WiNEX 的竞争力与认可度,4家医院8000万元左右合同,从单价估计覆盖4家医院较为完整的应用,复兴健康旗下医疗机构有数十家,若试点效果较好,未来有更大需求空间;另一方面,公司从2015年开始布局“4+1”互联网+医疗健康创新业务,覆盖医疗、保险、药品服务和健康管理,双方密切协同将对公司创新业务的发展提供助力。 关注公司依托新一代产品实现竞争力和效率的提升。未来一年公立医院高质量发展、公共卫生投入加大都将对行业需求有正面影响。国家区域医疗中心建设、智慧医院评级等政策也将带来较好的订单预期。我们认为公司WiNEX为代表的新一代系统在竞争力和实施效率方面都将较老一代系统提升,此次携手复星就是很好的例证。 财务预测与投资建议 我们预计公司21-23年EPS 为0.29/0.42/0.61元。公司开启新产品推广进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年65倍PE,对应目标价18.85元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
科大讯飞 计算机行业 2021-11-10 58.03 73.64 110.64% 59.68 2.84%
59.68 2.84%
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起因:我们对公司订单进行了持续的跟踪,统计了招标网上 30万元以上的订单,并区分了智慧教育、智慧城市(包含了智慧政法)、智慧医疗、智能硬件、信息工程、智能语音、智慧金融、智能汽车等八大赛道。 核心观点 2021年前三季度订单稳健增长,教育赛道高增延续。2021年前三季度公司订单共计 52.28亿元,相较去年同比上升 3.10%,过去三年保持了持续的增长。2021年前三季度公司智慧教育订单达到 35.17亿,同比增长 80.98%,占总体订单的比重由去年的 38.32%快速上升到 67.26%,其中包括郑州市金水区、武汉市汉南区、安徽宿州市等区域级因材施教的标杆项目,公司智慧教育业务有望延续高增长。 公司中大型订单占比提升,省外业务拓展顺利。2021年前三季度,公司 1亿以上的订单共有 7个,共计 18.48亿元,占订单总金额的 35.34%(同比+1.87pct);1000万到 1亿的订单共有 81个,共计 22.62亿元,较去年同期的 20.70亿同比增长 9.28%,占订单总金额的 43.27%(同比+2.44pct)。 从地域划分来看,公司省外订单金额占比由去年的 34.68%提升到了49.57%。可以看出,今年以来公司智慧教育、智慧城市等赛道已驶入省外复制拓展的快车道,因此公司前三季度省外及中大型订单数量得以快速上升。 政策利好与股权激励“内外结合”,公司有望延续快速增长。前三季度,公司实现营收 108.68亿(+49.20%),归母净利润 7.29亿(+31.48%),扣非净利润 5.15亿(+512.91%),业绩保持快速增长。政策层面上,今年以来国家推出了“双减”及教育新基建的有关政策,校内教育的主阵地作用得以强化,而 AI 将为“双减”落地提供关键技术路径,公司未来区域级智慧教育解决方案有望在全国范围内的持续落地。同时,公司于 9月 26日发布了2021年股票期权与限制性股票激励计划,这也彰显了公司对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.79、1. 12、1.52元(维持原预测),由于公司在 AI 技术应用方面优势明显,根据可比公司,给与公司2021年的 93倍市盈率,对应合理股价为 73.64元,维持增持评级。 风险提示 订单统计存在偏差;市场竞争加剧;部分赛道业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名