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浦俊懿

东方证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860514050004,浙江大学自动化专业学士,香港大学管理学硕士。曾任职<span style="display:none">于湘财证券,2010年加入光大证券后,从事计算机行业研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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深信服 2021-02-09 289.98 365.04 37.60% 324.36 11.86% -- 324.36 11.86% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营业收入54.58亿,同比增长18.9%,实现归母净利润8.03亿,同比增长5.8%。以此测算,2020年Q4单季度公司实现营业收入22.14亿,同比增长23.1%,实现归母净利润4.46亿,同比增长64.8%。 核心观点营收保持快速增长,疫情下基本面韧性得到凸显。2020年公司整体下游需求受到疫情影响,但从20Q2开始,公司营收增速已稳定在20%以上,保持行业领先水平。此外,20年实施新收入准则后,原与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务开始作为单项履约业务(先确认为合同负债,在服务期内按履约进度分期确认收入),此部分影响金额为1.91亿。若加回处理,20年实际收入达到56.49亿,同比增长23.1%。 业绩略超市场预期,研发继续保持高投入。20Q4公司业绩迎来加速增长,单季度增速达到64.8%。同时公司继续加大研发投入,导致费用增速超过收入增速。我们认为公司的高研发投入叠加全渠道战略,能够有效地推出满足市场需要的产品,不断培育新的业务增长点,支撑公司未来保持快速成长。 与腾讯云展开“全方位合作”,成长空间进一步打开。公司与腾讯云达成战略合作,在SD-WAN、云骨干网、SASE等各方面展开合作,有利于双方在云网资源、产品技术、服务体系等方面实现优势互补,进一步提升公司相关产品的竞争力,从而打开新的成长空间。 财务预测与投资建议略调整收入增速及费用率,我们预测公司20-22年营收分别为54.58、83.96、111.97亿(原预测为55.96/83.96/113.46亿),由于公司17-19年ROE(加权)高于可比公司调整后平均水平,并在安全、超融合等市场优势明显,根据可比公司21年的PS水平,我们给予公司10%的溢价,对应21年PS为18倍,对应合理股价为365.04元,维持买入评级。 风险提示政策落地不及预期的风险;网络安全及云计算行业竞争加剧的风险。
深信服 2021-02-02 293.02 365.04 37.60% 332.10 13.34% -- 332.10 13.34% -- 详细
事件: 公司在1月29日发布的《关于签订战略合作协议的公告》提及,近日已与腾讯云签订《战略合作协议》,此前腾讯已入股公司,根据此次协议双方将在云网资源、产品技术、服务体系等方面进行强强合作。 核心观点 公司将与腾讯云围绕技术、市场、品牌等多个层面展开“全方位合作”。此次合作内容包括:1)基于基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术及市场合作;2)基于云与安全业务整合的其他合作;3)双方将在各自大型合作伙伴系列活动,比如腾讯云+系列峰会等内容上,相互支持。合作内容已覆盖公司三大核心业务领域:企业级安全、云计算以及基础架构,同时在渠道以及合作伙伴资源上也有望实现相互赋能。 本次战略合作的落地有利于公司与腾讯云实现在云网资源、产品技术、服务体系的优势互补和深度融合,提升各自产品端的竞争力。IDC报告显示,腾讯云在20H1国内云市场市占率排名第二。公司在安全、云计算以及基础架构业务领域均有市场领先的优势产品。通过此次战略合作,双方将实现优势互补,有望为客户提供安全更好、体验更佳的云服务,提升双方各自产品或业务的竞争力。 公司成长空间有望进一步打开。一方面,全方位的合作将直接带动公司相关产品的销售;另一方面,混合云将成为未来的发展趋势,与腾讯云的深度合作有利于公司提升混合云解决方案能力,成长天花板有望进一步打开。 财务预测与投资建议 略调整收入增速及费用率,我们预测公司20-22年营收分别为55.96/83.96/113.46亿(原预测为58.97/80.13/107.39亿),由于公司17-19年ROE(加权)高于可比公司调整后平均水平,并在安全、超融合等市场优势明显,根据可比公司21年的PS水平,我们给予公司10%的溢价,对应21年PS为18倍,对应合理股价为365.04元,上调至买入评级。 风险提示 战略落地不及预期的风险;云计算行业竞争加剧的风险。
卫宁健康 计算机行业 2021-02-01 14.69 21.39 27.25% 19.53 32.95% -- 19.53 32.95% -- 详细
事件:公司发布2020业绩预告,预计2020营业增速约15%-30%,其中核心产品软件销售及技术服务收入每季度同比增长保持在20%以上,预计归母净利润4.86亿~5.21亿元(+22.06%~+30.64%),预计扣非净利润3.59亿~3.93亿(+5%~+15%),预计经营性现金流量净额4.22亿元,同比增长约81%。 核心观点疫情影响公司订单与收入确认,但核心业务增长仍然稳健:2020年在新冠疫情的影响下,医疗卫生信息化行业招投标与项目实施等工作均有所延后,导致公司业务受到一定影响、全年订单增速不佳,但由于2019年结转订单较多,公司全年收入仍实现了15%-30%的稳定增长,而最核心的软件与技术服务同比增速则保持在20%以上。 扣非利润增速略低于净利润增长,现金流继续大幅改善:公司扣非利润增速低于整体净利润增长,主要是钥世圈纳入合并报表等因素带来非经损益1.27亿元,同比增加7082万元,但是我们也注意到,公司去年股权激励费用较前一年增加5264万元,因此公司实际经营性利润增长与整体利润增速较为一致。此外,公司2020年加强收款管理,经营性净现金流达到4.22亿元,在去年同比大增88%的基础上继续增长81%,接近净利润体量,报表质量持续提升。 新一代产品2020年推出,期待2021年加速落地:公司去年4月推出基于云原生架构的全新一代医院信息化产品WiNEX,并在部分医院顺利上线,我们认为WiNEX 在底层架构层面的革新,以及应用理念上的优势,将有助于公司提高实施效率,扩大市场份额,从而进一步强化自身在行业中的领先优势,我们期待公司新一代产品2021年的规模化推广。 财务预测与投资建议 由于疫情导致项目验收延后,影响公司业绩增速,我们略微下调盈利预测,预计20~22年归母净利润4.99/6.59/9.38亿(调整前为4.97/7.69/10.96亿)对应20-22年每股收益0.23/0.31/0.44元。由于公司开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年69倍PE,对应目标价21.39元,维持买入评级。 风险提示 互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
美亚柏科 计算机行业 2021-01-28 19.89 24.00 28.14% 19.89 0.00% -- 19.89 0.00% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润3.60~4.30亿,同比增长24%~48%,实现扣非归母净利润3.29~3.95亿,同比增长23%~48%。以此测算,2020年Q4单季度公司实现归母净利润2.91~3.61亿,同比增长-10.2%~11.4%,实现扣非净利润净利润2.85~3.51亿,同比增长-9.5%~11.4%。 核心观点取证业务需求恢复,业绩重回高增长趋势。18-19年受机构改革影响,公司取证业务需求出现波动,对当年经营业绩造成不利影响。随着机构改革完毕,下游取证需求逐渐恢复,并向刑侦、监察委、税务等领域拓宽,同时大数据信息化业务保持高速增长,叠加“瘦身健体、提质增效”等工作推荐带来费用率的下降,公司业绩重回高增长趋势。 公安大数据高景气度将维持,产品化能力有望持续提升。大数据作为公安“一把手”工程,不仅将公安此前积累的海量数据应用起来,还能有效打击日益突出的网络犯罪,落地效果显著,将继续各省市渗透。此外,公司已从大数据智能化业务中提炼出乾坤大数据平台产品,加快大数据产品化进程,从而进一步降低实施成本,提高交付效率和经营质量。 业务边界不断拓宽,成长空间逐渐打开。报告期内公司成立了新型智慧城市事业部及网络空间安全事业部,其网络安全业务逐渐向零信任拓展,大数据业务延伸到新型智慧城市建设,应用领域也由司法、执法横向拓展到民生等其他行业领域,天花板逐渐打开。 财务预测与投资建议 略调整收入增速,我们给予公司20-22年EPS分别为0.50/0.70/0.98元(原EPS为0.53/0.76/1.06元)。根据可比公司20年PE水平,对应20年PE为48倍,目标价为24.00元,维持买入评级。 风险提示 公安大数据推进不及预期;订单验收周期延长导致收入确认不及预期的风险等
安恒信息 2021-01-25 286.76 354.31 48.06% 287.00 0.08%
287.00 0.08% -- 详细
公司多款安全产品市场份额领先。公司的Web应用防火墙、堡垒机、数据库审计与风险控制系统、运维设计与风险控制系统等产品市场份额均位于国内市场前列,其中Web应用防火墙多次入围Gartner魔力象限,2018年度亚太市场份额9.6%,排名第二,2019年公司的堡垒机产品市场份额排名亚太区第一。另外,在安全牛和IDC关于国内态势感知产品成为安全牛市场研究报告中态势感知的第一品牌新兴安全产品保持高速增长,安全服务占比不断提升。当前云安全、大数据安全、物联网安全等新兴安全市场处于快速增长,近三年复合增速均显著高于行业平均增速。19年公司云安全平台、大数据安全平台、物联网安全产品分别实现176%、63%、136%的增长,有望继续保持高速增长;同时,在行业整体安全服务占比不断提升的趋势下,公司安全服务收入有望维持快速增长。 布局多云管理,新募投有望进一步打开成长空间。多云趋势下,多云管理成为刚需,公司布局多云管理在拓展业务边界的同时进一步增强自身云安全产品的竞争力。此外,公司拟通过定增布局数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、智能网关、信创等多个领域,有望进一步打开公司成长空间。此外,数据安全岛平台和涉网犯罪侦查打击服务平台项目,本质上已经参与到客户的业务运营中,客户的付费意愿更高,粘性更强,将进一步提高公司收入的可预见性和稳定性。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年营收分别为13.23、19.44、27.62亿元,由于公司主要业务属于新兴网络安全领域,根据可比公司21年的PS水平,给予公司21年的13.50倍市销率,对应合理股价为354.31元,首次给予买入评级。 风险提示政策落地不及预期;研发进展不及预期;行业内竞争恶化风险
紫晶存储 2020-12-30 37.50 48.47 61.78% 42.87 14.32%
42.87 14.32% -- 详细
数据爆发式增长,以及冷热数据分层存储,为蓝光存储提供了广阔行业空间。80%的数据都将成为访问量较低的“冷”数据,随着数据智能时代的来临,众多智能终端产生的海量数据的长期存储成本问题开始显现。而据IDC预测,2025年中国数据圈将成为全球规模最大的数据圈。冷数据存储主要考虑长期成本低、稳定,而蓝光存储在这两点具有相对优势,因此成为冷数据存储的重要选择。由于“热”数据需要较快的响应时间,也会向冷数据自然转化,因此光磁混合存储成为重要发展趋势,磁存储对应于“热”数据,光存储对应“冷数据”,这一趋势为蓝光存储行业提供了广阔的发展空间。 公司专注于蓝光存储领域,产品技术获得主流认可。紫晶存储自成立以来专注于蓝光系列产品的研发和生产,入选工信部“2018年工业强基工程存储器一条龙”,也是唯一一家BD-R底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆企业。公司和中国长城签署战略合作协议,在项目、技术、开发等方面展开合作。紫晶的档案数据归档解决方案已入选全国政法智能化建设智慧法院十大解决方案。我们认为,随着公司在蓝光存储领域的不断深耕,公司品牌和技术影响力有望提升。 公司产品覆盖蓝光存储全产业链,核心技术自主研发。公司产品为光存储设备产品和解决方案,覆盖蓝光存储技术全产业链。公司的主要核心技术的自研比重较高,从介质到设备都可自行设计和生产。公司产品定位于企业级存储市场,营收主体也来自于企业级用户。我们认为,随着数字经济的发展以及蓝光存储技术的认可度提升,公司在企业级市场的业务空间有望进一步释放。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.94、1.31、1.61元。我们选取存储、硬件设备和IDC领域的公司作为可比公司,据可比公司估值水平,我们公司2021年的合理估值为37倍市盈率,对应2021年目标价48.47元,首次给予买入评级。 风险提示 5G建设不及预期;蓝光存储渗透率不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期
神州信息 通信及通信设备 2020-12-16 16.89 21.83 56.60% 16.96 0.41%
16.96 0.41% -- 详细
金融科技浪潮临近、行业信创战略推进,双重因素提振银行IT行业景气度。 以移动支付、开放银行、大数据征信为代表的金融科技向银行领域渗透,传统的集中式架构不再适合高并发、快速更新的需求。因此,微服务、分布式架构有望成为银行IT架构发展的方向。信创战略的推广,直接带来银行IT基础软硬件存量替代需求,同时需要降低对单节点性能的依赖,分布式是顺应这一趋势的重要选择。我们认为,国内银行IT行业有望在未来5年维持景气度较高的状态。 行公司是国内银行IT领域的龙头,在分布式核心系统领域具备行业领先地位。 公司在金融IT领域的积累已经有30多年,特别是在银行IT核心业务系统、渠道管理系统,已经连续7年位居国内市场份额第一的位置。公司最早于2015年推出银行分布式IT架构产品,是国内最早进行分布式产品研发和技术推广的软件企业之一。在大数据时代,开放银行成为银行进行渠道拓展的重要方式,公司在这个领域的份额也位居国内前列。我们认为,凭借在银行IT领域长期积累的行业经验、品牌影响力以及成体系的研发和产品布局,公司有望持续引领银行IT行业。 布局场景金融,积极贡献农业农村数字化。依靠对金融、税务、农业领域的行业经验和资源积累,公司积极布局场景金融,推动数字化和金融、征信的结合。在农业农村数字化方面,国家层面已经把补齐“三农”短板提升到较高的战略层面,特别强调了农业农村数字化对普惠金融、土地资产确权方面的重要性。公司的农银直连等项目已经在多地实现落地,业务范畴覆盖全国多个省份,已经具备了领先优势。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.48、0.59、0.79元。根据可比公司估值水平调整后的均值,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的37倍市盈率,对应目标价为21.83元,首次给予买入评级。 风险提示相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升、资产减值相关风险
航天宏图 2020-12-11 41.65 52.39 35.37% 48.36 16.11%
48.36 16.11% -- 详细
国内遥感&北斗应用领域龙头,未来定位空天垂直领域的平台厂商。公司处于遥感卫星产业链的中下游,在中游领域具备绝对领先的市场份额,在下游领域纵深发展获取高成长。其产品线分成:空间基础设施产品线(收入跟卫星发射数量相关);PIE+行业产品线(受益于遥感数据质量和数量提升高速增长);云服务产品线(PaaS+SaaS 并行,收入与数据服务能力和业务转型速度相关)。 遥感下游应用市场进入高速成长期,与北斗结合增加应用场景,市场规模数百亿。遥感下游应用以政府应用和军队应用为主,商业应用为辅。在高分专项、民用空间基础设施规划等重大指引下,我国已形成了持续稳定、自主可靠的卫星数据源,遥感数据的质和量的不断提升有望加速下游应用的扩展: “十四五”期间,国防信息化有望持续加速,军演实战化、常态化带来战场遥感应用持续需求。未来几年内,国土空间规划和实景三维中国建设是自然资源部的重点工作,全国自然灾害综合风险普查将给公司带来巨大的机遇。 PIE 平台打造核心竞争力,构建“核心平台+行业插件+云服务”的商业模式。 PIE 是国内份额第一的遥感处理平台软件,是公司的核心技术底座,助力公司形成强大的中台能力,提高行业扩展性,助力形成规模效应,达到 60%的毛利率水平。同时公司推动底层架构升级,PIE 平台全面上云,汇集多方遥感数据和业内开发者,对标谷歌地球,同时形成了火情监测、农业种植监测等 SaaS 产品,云服务收入占比有望不断提升。公司在最新发布的股权激励中将云业务收入增长作为考核指标,商业模式转型有望加速。 我们预测公司 2020-2022年每股收益分别为 0.77、1.19、1.68元,由于公司在民用遥感应用领域优势明显,根据可比公司,给与公司 2021年的 44倍市盈率,对应合理股价为 52.39元,首次给予买入评级。
金山办公 2020-12-04 329.88 344.89 2.65% 388.59 17.80%
521.00 57.94% -- 详细
事件 12月1日,金山办公举办了WPS「CHAO」办公大会,公司回顾了在多屏、云、内容、AI四大产品战略的推进情况,并提出了新的产品战略——“协作”。同时围绕“协作”,公司发布了金山日历、金山待办、FlexPaper等多款产品。 核心观点 多屏、云、内容、AI四大产品战略推进顺利。“多屏”方面,WPS在国内WindowsPC的安装率由16Q1的34.4%上升到20Q1的60.6%,长期占据MACAppStore效率排行榜首位,在Android平台的移动端,累计下载量达到198亿,与美团、淘宝等App相当。“云”方面,云端文件数较两年前增长7.8倍,达到820亿。此外,“内容”及“AI”也取得不错进展,已有25项AI赋能的功能或服务落地,稻壳儿素材资源数量超过7200万。 聚焦企业级市场,发布新战略“协作”。本次办公大会公司提出第五大产品战略“协作”,同时围绕此战略发布金山日历、金山待办、金山会议、FlexPaper等多款产品,将进一步丰富公司的WPS+云办公解决方案,提升企业级客户的协作能力。我们认为在“协作”新战略的推进下,未来B端市场有望成为公司增长的最大动力。 深度整合OFD格式,积极打造产业生态。WPSOffice2021将全面集成OFD版式文档的能力,积极推进国家OFD标准的落地。同时,公司积极开放WPS的核心能力,共建办公软件产业生态,目前已有上千家合作伙伴。公司定位从行业领先者延伸为技术赋能者,将进一步提升自身产品的竞争力。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司20-22年EPS分别为1.84、2.83、3.79元,由于公司17-19年ROE(加权)高于可比公司平均水平,并在基础办公软件行业优势明显,我们看好其长期成长,根据可比公司22年的PE水平,我们给予公司10%的溢价,对应22年91倍市盈率,目标价为344.89元,维持增持评级。 风险提示 国产化替代及正版化推进不及预期的风险;付费率转化不及预期的风险;估值溢价过高风险。
金山办公 2020-11-27 305.00 344.89 2.65% 388.59 27.41%
521.00 70.82%
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公司是国内领先的办公软件和服务提供商,市占率行业领先。公司主要从事WPSOffice办公软件产品及服务的设计研发及销售推广,产品市占率水平领先。计世资讯数据显示,16-18年公司国内WPS用户占国内办公市场用户总规模的比例分别为27.81%、38.40%、42.75%,领先于其他国内办公软件厂商。在企业级市场,公司业务已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府,政府采购率达到90%。 公司业务边界不断拓宽,在正版化及国产化替代趋势下将持续受益。公司积极布局金山文档、OFD版式文档等领域,扩大自身业务边界。在企业端,公司推出WPS+云办公解决方案,已在大量制造、零售、电商等众多行业企业落地,同时公司将WPS的技术优势和研发平台等核心能力开放,共建办公软件产业生态,未来B端市场有望成为公司最大的增长动力。在当前正版化及国产化替代趋势下,公司凭借自身产品优势有望持续受益。 行公司践行Freemium模式,网络效应铸就公司的高壁垒,未来主要产品月活及付费率有望持续提升。公司通过“免费”的策略持续获取新客户,降低用户的获取成本,而优异的产品性能以及产品在文档格式、操作系统等方面良好的兼容性成为这种创新销售策略成功的基础。通过为用户带来边际效用的持续提升,构建了强网络效应优势。在付费的增值服务方面,公司通过高研发不断创造价值点,提升付费率。而云存储、稻壳模板等于用户内容深度相关的功能点有望增强付费客户的粘性。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS分别为1.84、2.83、3.79元,由于公司17-19年ROE(加权)高于可比公司平均水平,并在基础办公软件行业优势明显,我们看好其长期成长,根据可比公司22年的PE水平,我们给予公司10%的溢价,对应22年91倍市盈率,目标价为344.89元,首次给予增持评级。 风险提示国产化替代及正版化推进不及预期的风险;付费率转化不及预期的风险;估值溢价过高风险
卫宁健康 计算机行业 2020-11-02 18.70 24.84 47.77% 19.35 3.48%
19.35 3.48%
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事件:公司发布2020三季报,1-9月收入13.7亿(+14.5%),归母净利润2.03亿(-25.5%),扣非净利润1.98亿(-16.0%)。2020Q3单季度收入5.78亿(+9.4%)、净利润1.29亿(+16.2%)、扣非净利1.26亿(+16.0%)。 核心观点核心业务保持稳健增长,公司净利润略超市场预期:公司Q3表观收入增速较上半年放缓,但从投资者核心关注的软件和技术服务收入来看,同比增长为20.7%,处于合理区间,而硬件销售业务增速仅0.65%,带来公司收入结构进一步改善。从利润角度,考虑到2020年每季度较去年同期增加约2500万股权激励费用,加回后公司Q3单季度扣非利润增速达39.8%,略超市场预期。 业务结构改善带来毛利率提升,费用率扣除激励影响后温和下降:由于公司核心业务占比的提升,带来公司Q3单季度毛利率大幅提升8.9个百分点至59.0%;费用方面,公司销售、管理、研发费率都有一定程度提升,由去年同期的26.4%升至29.3%,但如果扣除股权激励费用影响,相关费率则下降1.5个百分点。 新一代产品落地顺利,创新业务继续保持行业领先:公司今年发布的新一代医院信息化产品WiNEX自三季度有了较好落地,已经在上海六院东院等5家医院顺利上线,预计4季度将进入更大范围的推广期。创新业务方面,公司签订合作共建协议的互联网医院数量达280家,市场份额达三分之一以上,继续保持领跑状态,此外,注册用户数、在线服务量均有大幅增长,我们认为随着收费政策的逐步落地,明年相关收入将有更好增长。 财务预测与投资建议根据Q3反映的财务数据,我们略微下调了盈利预测结果,预计公司20-22年净利润4.97/7.69/10.96亿(调整前是5.05/8.21/11.44亿),对应EPS分别为0.23/0.36/0.51元。由于公司即将开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年69倍PE,对应目标价24.84元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
中科曙光 计算机行业 2020-10-29 37.90 48.80 58.29% 38.10 0.53%
38.10 0.53%
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事件:公司公布2020三季报,实现收入59.57亿(-12.2%),归母净利润3.24亿(+29.8%),扣非净利润1.50亿(+33.13%),经营现金流9.85亿(-54.42%,去年同期大额合同预收款基数大)。由此测算,Q3单季度营收19.69亿(-9.5%),归母净利润0.73亿(+59.3%),扣非净利润0.08亿(-14.74%),经营现金流12.59亿(+42.9%)。成本和费用方面,前三季度毛利率21.5%(+3.6pct),销售费用率4.3%(-0.3pct),管理费用率2.8%(+0.5pct),研发费用率8.9%(+2.4pct),财务费用率0.4%(-1.3pct),期间费率16.4%(+1.2pct),营业利润率8.28%(+3.19pct)。 核心观点 公司盈利能力明显提升,收入结构有望持续改善。今年上半年,疫情使得政企客户的服务器采购计划延迟,对公司收入增长带来不利影响。在此背景下,公司营业利润增速明显高于收入增速,毛利率较去年同期提升3.6个百分点。我们认为,公司盈利能力提升源于业务结构的改善,曙光高附加值产品(软件及服务、存储、高性能算力)占收入比重有望在未来持续提升,从而支撑公司毛利率水平和业绩增速。 经营现金流明显高于净利润,现金流健康状况较好。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金是73.06亿,相当于同期营收的123%,而经营净现金流/净利润比值为3.0倍,现金流处于较理想的健康状态。我们认为,完善的运营和管理、稳固的信创服务器及芯片龙头地位,是曙光得以维持健康现金流水平的保障。 行业信创空间广阔,继续坚定看好公司龙头地位。我们认为,未来5年是信创在重点行业落地的关键时期,行业信创市场空间广阔。曙光在国产高性能算力领域具有深厚积累,旗下的海光CPU 有较完善的生态基础和较高的性能,有望长期维持信创服务器&芯片龙头地位,充分受益于信创行业红利。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.60、0.80、1.14元。根据可比公司估值水平调整后的均值,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的61倍市盈率,对应目标价48.8元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制风险.
鸿泉物联 2020-10-27 39.59 55.90 57.69% 48.50 22.51%
48.50 22.51%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度共实现营收3.03亿元,同比增长52.3%, 实现归母净利润为0.55亿元,同比增长11.8%,扣非净利润0.50亿元,同比增长13.8%。 核心观点 Q3单季度营收延续高增长趋势,净利润增长亦实现提速。公司Q3单季度实现营收1.04亿,同比增长80.1%,延续Q2季度以来的高增长趋势。公司Q3单季度实现归母净利润方面,0.18亿,同比增长33.4%,扣非净利润0.16亿,同比增长33.0%,增长中枢较Q2单季度均明显提升。我们认为公司将继续受益于国六催化以及智能化业务的前装放量,Q4单季度营收有望继续保持高增长,业绩增长中枢将得到进一步提升。 净利润增速与营收增速不匹配系激励费用及毛利率下降所致。公司2020年初实施限制性股票激励计划,前三季度因激励计划产生的811.8万元股份支付费用,若加回此项费用,公司调整后的前三季度净利润达到0.63亿元,同比增长28.4%。此外,前三季度公司综合毛利率为46.79%,同比下降4.03pct,主要原因在于公司供应给三一重工等新客户的产品毛利率较低,同时毛利率较高的后装渣土车业务受疫情影响总营收占比降低。 重视研发投入,提升产品竞争力。报告期内,公司整体期间费用率为29.12%,较上年同期下降0.93pct,其中研发费用率达到19.33%,较上年同期增加3.14pct。通过高研发投入,公司ADAS 产品精度不断提升,并增加了安全带佩戴识别、装载物类别识别等功能,进一步提升了公司整体的产品竞争力。 财务预测与投资建议 略调整营收增速及毛利率,我们预测公司20-22年每股收益分别为0.89/1.30/1.74元(原20-22年EPS 为1.00/1.44/1.92元),由于公司在商用车智能网联市场优势明显,根据可比公司,给予公司2021年的43倍市盈率,对应合理股价为55.90元,维持买入评级。 风险提示新业务不达预期的风险、政策落地不及预期风险等
易华录 计算机行业 2020-10-15 38.00 53.11 99.44% 38.09 0.24%
38.09 0.24%
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事件:1)2020年10月12日,Inte与易华录在北京签订战略合作协议,双方成立数据湖联合实验室。未来,双方将以数据湖的光磁融合存储、大数据平台、云计算解决方案为重点,启动技术、市场、销售上的一系列合作。2)中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》,明确提出“加快培育数据要素市场“、“试点推进政府数据开放共享”、“研究论证设立数据交易市场或依托现有交易场所开展数据交易”等和数据要素市场相关的内容。 核心观点蓝光存储获得全球算力巨头认可,战略价值和战术价值较大。Inte作为全球通用算力芯片最大的供应商,近年来持续加大对数据中心业务的侧重。我们认为,这一合作协议具有较高的战略价值和战术价值。战略上,可以看作蓝光技术获得国际主流技术的认可,有望扩大整个蓝光市场空间;在战术上,直接和Inte这样的芯片巨头厂商合作,也是阿里云、腾讯云等建设自身算力基础设施的重要手段。双方在技术和市场方面的合作,有利于蓝光生态和技术规范的进一步丰富和强化,也直接提升了巨头的品牌背书效应。 数据湖生态建设进一步完善,公司实现蓝光存储+磁存储+芯片算力+软件平台+数据资源的全方位布局。公司之前已经把蓝光产品成功融入到华为、新华三等主流磁存储企业的产品方案中,在城市大脑软件平台建设和数据湖引流方面也做了相应的布局,此次Inte作为通用算力巨头的加入,使得公司的数据湖生态建设有望步入全方位覆盖阶段。 数据场景应用不断落地,期待业绩质变拐点。公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB,入湖数据80PB,涉及文本、图片、视频及政务服务数据。 数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台也已开展应用。我们认为,随着数据要素市场建设的不断完善,公司未来业务模型有望实现从量变到质变的升级。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS0.83/1.13/1.47元,对应20-22年净利润5.38/7.36/9.56亿。我们看好公司未来长期发展,给予2021年目标价。根据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值水平为2021年的47倍PE,目标价53.11元,维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期;数据运营业务不及预期
美亚柏科 计算机行业 2020-10-13 23.70 23.85 27.34% 25.24 6.50%
25.94 9.45%
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事件:公司发布2020年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润6000-7600万元,同比增长276%-323%,上年同期亏损3415万元。其中非经常性损益对净利润的影响金额在2500~2600万元,上年同期为1375万元。以此测算公司Q3单季度实现归母净利润5626-7226万元,同比增长258%-304%,上年同期亏损3550万元。 核心观点 Q3营收迎来加速增长,Q4有望延续高增长趋势。疫情后公司经营恢复较快,整体需求持续回暖,呈现逐渐改善态势。营收方面看,公司预计前三季度营收增长20~30%,以此测算,Q3单季度实现营收4.24-5.10亿,同比增长51%-82%,实现加速。我们认为公司前三季度订单增速良好,Q4营收有望继续保持高增长。 公司业务边界不断拓宽,成长空间逐渐打开。公司网络安全业务正由事后取证业务拓展至零信任等事中、事前安全环节,年初至今取证以外业务已经获得超亿元订单,未来有望快速增长。此外,大数据业务延伸到新型智慧城市建设,在受益于公安大数据高景气的同时,应用领域也由司法、执法横向拓展到民生等其他行业领域,天花板逐渐打开。报告期内公司也成立了新型智慧城市事业部及网络空间安全事业部,加快产业战略布局。 加大产品化布局,经营质量及效率有望持续提升。目前公司已从大数据智能化业务中提炼出乾坤大数据平台产品,从项目型向产品型过度,进一步降低实施成本,提高交付效率,未来有望在零信任产品中完成复制,整体经营效率及质量有望不断提高。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司20-22年每股收益分别为0.53、0.76、1.06元,由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显,根据可比公司20年PE 水平,给予公司 2020年45倍市盈率,对应合理股价为23.85元,维持买入评级 风险提示 大数据产业政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名