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中材国际 建筑和工程 2021-05-03 8.40 15.00 70.65% 9.06 7.86% -- 9.06 7.86% -- 详细
一季度业绩大幅改善, 21年业绩将显著改善。 2021年一季度, 公司实 现营业收入 54.1亿元,同比 2020年增长 41.3%; 由于 2020年受到疫情 影响基数较低,与 2019年同比增长 7.41%。 公司持续推进境内外疫情防 控和全面复工复产,境内外项目总体运营良好,公司 21年一季度新增项 目金额达 68.65亿元,同比增长 5.95%,在手订单量充足。公司工程建 设、装备制造新增合同金额同比增长 15.63%、 1.75%。随着世界经济进 一步复苏以及疫情好转,水泥工程的需求逐步提升, 在国内碳中和进程 下,水泥生产商设备更新需求将逐渐释放,对公司业绩形成支撑。 计提减值夯实资产质量, 汇兑损失影响财务费用。 公司 21年一季度交易 性金融负债为 65.6万元,同比增加 3290.69%,是由于本期远期外汇合约 公允价值变动转入投资收益;合同资产按账龄计提减值增加,资产减值 损失为 79.56万元;一季度汇率波动导致汇兑损失增加,财务费用同比 增长 634.48%。资产负债率同比 2019年一季度下降 4%至 65.97%,资产 结构逐步优化。 重组收购智能转型,环保驱动有望增速。公司整合集团优质资产,定向 增发收购集团内部的北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三家工程公司股权, 并拟定向增发募资,业务实力有望进一步增强。同时,公司与中材水泥 进行战略合作,推进生产线往智能化、绿色化、高端化发展,为集团水 泥业务提质增效。公司一季度 EPS、 ROE 相比于 19年 Q1分别同比增长 30.76%、 7.06%,“碳中和”背景下,集团水泥产线的全面优化升级改造 进度有望加速。 给予公司“买入”评级。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.03/1.16/1.37元, 对应 PE 为 8.06/7.16/6.07倍
中国电建 建筑和工程 2021-05-03 3.89 5.60 43.96% 3.91 0.51% -- 3.91 0.51% -- 详细
事件: 公司4月29日发布2021年第一季度报告。2021年第一季度,公司实现营业总收入1010.45亿元,同比增长54.54%;实现归母净利润24.01亿元,同比增长43.30%。 点评: Q1业绩超预期,奠定全年基础。2021年第一季度,公司施工产值增加,加大经营力度,营收和归母净利润均实现稳定增长,为实现全年业绩目标奠定良好的基础。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降0.02/0.81/0.99pct,体现公司治理能力的提升。 新签订单充裕,能源电力业务稳固发展。2021年第一季度,公司新签合同总额约为2313.05亿元,同比增长30.96%,是公司一季度营收的2.29倍,为公司未来业绩提供保障。公司Q1国内外水利电力业务新签合同额约为920.94亿元,约占公司新签合同总额的40%,公司能源电力业务发展稳固,全产业链一体化综合服务能力不断增强。 设立生态环保基金,有利于公司战略发展。2021年1月,公司发布公告称与中交股份、国寿股份、雄安基金公司等6家企业共同成立河北雄安白洋淀生态环保基金,基金总规模65.02亿元,公司认缴10亿元。用于对雄安新区内生态旅游开发、特色小镇及园区开发运营、生态环保领域科技创新、白洋淀流域生态环保类项目以及符合国家整体规划的产业类项目进行投资,有利于公司在雄安新区的战略发展。 持续拓展国际业务,推动公司全球化发展。2021年4月,公司与乌克兰风场有限公司签署了乌克兰尼克尔斯克和曼古斯区800MW风电项目合同,合同金额约67.16亿元。项目工程主要内容为建设总装机800MW的风电场、330KV升压站及外送线路的设计、施工、安装,试运行等工作。公司准确把握全球电力能源转型的趋势,提前布局并大力开发清洁能源市场,新能源成为公司国际业务第三大行业。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为12.62%/11.58%/12.53%,EPS分别为0.59/0.66/0.74元。 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中装建设 建筑和工程 2021-05-03 5.90 7.67 32.24% 5.93 0.51% -- 5.93 0.51% -- 详细
走出疫情影响,业绩高速增长。2020年受疫情影响,公司上半年业绩未实现增长目标,加快业务复苏,Q3/Q4实现营业收入 17.45/18.45亿元,同比增长 33.91%/41.87%,归母净利润 1.11/0.51亿元,同比增长21.25%/19.63%,2021Q1实现 50%以上的增长,为全年业绩奠定基础。 推动科技转型战略,进军 IDC。2020年 5月,公司通过收购及增资取得广东顺德宽原电子科技有限公司 60%股权,拟投资 15亿元建设顺德五沙(宽原)大数据中心。2021年 4月,宽原科技与华为技术有限公司签署合作协议,双方将在 IDC 智能数据中心行业建设、云计算、大数据等方面展开合作,有利于提高公司的竞争实力。 实施股权激励,彰显公司信心。2020年 12月,公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象 728.84万股限制性股票,授予价格为 3.64元/股,股票解除限售分为三个时期,并与公司业绩挂钩,以 2020年营业收入为基数,21/22/23年营业收入增长率不低于 25%/56%/95%。股权激励计划有利于增强公司凝聚力,彰显公司对未来的信心。 超额完成承诺业绩,看好未来表现。公司 2020年购买深圳市嘉泽特投资100%股权,交易价格为 1.68亿元,并签订承诺协议。承诺标的公司 2020/2021/2022年实现的经审计的净利润将分别不低于 1291/1446/1601万元,2020年实际实现 1576.18万元,完成率 122.09%,标的公司未来有望在公司的高效治理下,继续实现稳健发展。 给予公司“买入”评级。结合公司股权激励目标,并考虑到公司 2020年归母净利润增速不及预期,下调盈利预测。预计公司 2021-2023年 EPS分别为 0.51/0.68/0.85元。
中国化学 建筑和工程 2021-05-03 6.33 7.83 17.57% 6.78 7.11% -- 6.78 7.11% -- 详细
公司 4月 28日发布 2020年年度报告、2021年一季度报。2020年,公司实现营业总收入 1099.95亿元,同比增长 5.63%;归母净利润 36.59亿元,同比增长 19.51%。2021年 Q1,公司实现营业总收入 251.01亿元,同比增长 85.43%;归母净利润 8.16亿元,同比增长 54.07%。 点评: 走出疫情影响,业绩高速增长。2020年受到疫情影响,使公司业绩承压,下半年以来,公司通过多种措施加大经营力度,不断加强项目管控,提升盈利能力。分季度来看,公司 20Q3-21Q1的归母净利润均实现 40%以上的增长,2021年 Q1业绩超预期,为全年业绩奠定基础。 新签订单充裕,保障未来业绩。公司 2020年新签合同额 2511.66亿元,同比增长10.55%。其中境内新签合同额2016.95亿元,同比增长122.53%,境外新签合同额 494.71亿元,同比下降 63.78%,主要系海外疫情影响所致。随着海外市场从疫情中恢复,公司境外合同额有望迎来增长。2021年 Q1公司新签合同额 546.76亿元,同比增长 20.44%。充足的订单,为公司未来的业绩提供保障。 加强科技人才队伍建设,推动科技创新。公司 2020/2021Q1研发费用为38.02/5.04亿元,同比增长 14.64%/47.14%,公司 2020年成立天津、武汉、桂林 3个科研分院,并与华东理工大学等单位联合开发垃圾制氢技术。同时,公司积极实施人才工程计划,制定“四个 15%”、“两个 5年”等激励政策,大力推动科技创新。持续投入研发,有利于巩固公司优势。 现金流状况大幅改善。公司 2020年经营活动产生的现金流量净额为83.29亿元,同比增长 76.32%。2021Q1为-21.53亿元,相较于2019Q1/2020Q1的-30.46/-59.37亿元,流出有较大幅度的缩窄。公司现金流状况大幅改善,有利于健康稳定发展。 给予公司“增持”评级。考虑到公司业绩超预期,并且我们看好公司未来的发展,因此上调盈利预测和目标价。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.87/0.98/1.10元,给予公司“增持”评级。
中国中铁 建筑和工程 2021-05-03 5.45 6.04 10.02% 5.55 1.83% -- 5.55 1.83% -- 详细
事件: 公司4月92日公布了2021年第一季度报告,公司实现营业总收入2370.41亿元,同比增长50.94%;实现归属于上市公司股东的净利润64.85亿元,同比增长80.89%。 点评: 在手订单充足,支撑未来业绩。公司一季度实现新签合同额3292.3亿元,同比下降2.5%;未完合同额为37809.7亿元,较上年末增长1.5%; 其中基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工程设备与零部件制造/其他业务未完成额较上年末分别增加1.2%/1.3%/11.1%/2.8%。公司在手订单充足,支撑未来业绩提升。 中标捷报频传,彰显公司实力。公司在2月8日、4月21日发布重大工程中标公告,报告期内分别中标16和25个重大工程中,标价合计分别为约人民币364.58亿元和548.48亿元。公司承接重大工程的能力和竞争力强,品牌和技术优势进一步累积。 实现降本增效,扩大盈利空间。公司持续优化生产组织,运营效率稳步提升,在建项目有序推进,一季度实现综合毛利率为9.70%,同比增加0.16个百分点;公司四项费用率为5.34%,同比减少0.28个百分点。降本增效成果显著,盈利有望持续增加。 基建行业景气度提升,带动需求上涨。在疫情考验和外部环境的不确定性的局势下,我国经济运行持续稳定恢复,实现了“十四五”良好开局。 根据国家统计局公布数据显示,2021年一季度,全国固定资产投资(不含农户)95994亿元,同比增长25.6%,其中基础设施投资同比增长29.7%,行业景气度提升,也拉动了市场需求。公司基础设施建设业务实现营业收入2074.58亿元,同比增长55.03%;毛利率为8.08%,同比增加0.86pct,主要原因是该板块中毛利率较高的公路和市政业务收入增幅较大。响应国家政策,公司发展路径稳健清晰。 给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为10.75%/11.90%/9.27%,EPS分别为1.14/1.27/1.39元。 风险提示:新签订单不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
亚厦股份 建筑和工程 2021-05-03 7.51 -- -- 7.57 0.80% -- 7.57 0.80% -- 详细
年报及 Q1业绩符合预期,疫后经营有望逐季改善。 公司 2020年实现营收 107.9亿元, 同增 0.02%,疫情情况下仍实现正增长体现经营韧性。 其中根据公司装 配式订单转化情况,我们判断公司全年工业化内装收入约 5亿元。 2020年归母 净利润 3.2亿元,同降 25%。 2020年公司收入持平但利润下滑的主要原因是公 司基于十分保守的态度对应收款进行了充分计提,同时退回近 2000万元子公司 万安智能业绩结算补偿款所致。 2021Q1公司实现营收 19.3亿元,同增 31%, 与 2019Q1基本持平;实现归母净利润 6918万元,同增 26%,较 2019Q1下降 17%。 Q1营收业绩增长符合预期, 由于装饰行业处经济后周期, 预计随着疫后 经济复苏向装饰行业传导,公司经营有望逐季改善。 毛利率基本持平,研发投入持续增加。 2020年公司毛利率 14.3%, YoY-0.1个 pct,基本保持平稳,其中建筑装饰工程/幕墙装饰工程毛利率分别为 15.3%/10.6%, YoY+1.5/-1.2个 pct。期间费用率 9.0%, YoY+0.2个 pct,其 中销售/管理/研发/财务费用率 YoY-0.3/+0.3/+0.4/-0.2个 pct,其中研发费用率 提升主要系公司加大工业化内装产品研发所致。资产(含信用)减值损失约 1.9亿元,较上年多约 5800万元,主要系公司基于保守态度对应收账款坏账做了充 分计提所致。所得税率 18.9%, YoY+0.4个 pct,保持平稳。归母净利率 2.94%, YoY-1.00个 pct。 Q1来看, 2021Q1公司毛利率 14.4%, YoY-1.0个 pct。 Q1期间费用率 12.9%, YoY-0.4个 pct,其中销售/管理/研发/财务费用率 YoY+0.3/-0.5/+0.3/-0.4个 pct,销售费用率提升主要系新签订单增加,销售人 员薪酬及推广费用相应增多;研发费用率提升主要系公司持续加大工业化内装 研发投入所致。 Q1资产减值损失冲回约 5500万元,较上年同期多冲回 2500万元,主要系公司收回长账龄款项、坏账计提减少所致。 Q1归母净利率 3.59%, YoY-0.14个 pct。 现金流远超账面利润,收款保持良好状态。 公司 2020年经营性现金流净流入 5.5亿元,较上年增加 1.3亿元,主要系公司加大资金统筹力度,与项目相关保 证金、押金支出净额较上年减少所致。 经营性现金流覆盖利润 1.7倍,而 2019年覆盖 1.0倍, 2020年现金流规模已远超账面利润水平。 Q1经营活动现金流净 流出约 10.8亿元,与上年同期基本持平, 装饰行业一季度因采购材料、支付工 资等因素存在,现金流净流出是正常现象。 而公司 Q1收入大幅增长的同时现金 流流出规模与往年持平, 且收现比为 154%, YoY+14个 pct, 表明公司收款情 况较为健康。 Q1订单续创历史最大单季签单量, 装配式装修继续贡献主要增量。 公司 2020Q1新签订单 48.9亿元,同比增长 38%,续创历史最大单季签单量。其中公装/住 宅分别新签 29/18亿元,同增 39%/37%,公装与住宅订单同步高增长。根据公 司新签住宅订单情况,我们判断公司 Q1新签工业化订单约 6亿元。截至 Q1末, 公司累计已签约未完工订单 254亿元,是 2020年营收 2.4倍,在手订单充裕。 后续随着疫后装饰行业环境持续改善,公司订单有望向营收及业绩加速转换, 促业绩持续修复。 投资建议: 我们预测 2021-2023年公司归母净利润分别为 5.1/6.5/8.1亿元,分 别变动 60%/27%/25%, EPS 分别为 0.38/0.48/0.61元,当前股价对应 PE分别 为 21/17/13倍,维持“买入”评级。
大金重工 建筑和工程 2021-05-03 7.66 -- -- 7.73 0.91% -- 7.73 0.91% -- 详细
塔筒业务量利齐升推动 2020年业绩高增, 2021年 Q1延续高增长。 2020年,公司实现归母净利润 4.65亿元,同比增长 164.75%;业绩的大幅增 长主要源于塔筒业务的量利齐升, 2020年塔筒业务收入 32.9亿元,同比 接近翻倍,毛利率 25.15%,同比提升 5.89个百分点;公司塔筒业务的量 利齐升主要受益于 2020年国内风电市场的抢装。 2021Q1,尽管因抢装结 束塔筒供需相对宽松,且钢材价格处于上涨趋势,塔筒业务毛利率呈现下 滑,公司通过产能扩张以及出货量的较快增长,同时费用管控较好,实现 了业绩的较快增长。根据公司预告, 2021上半年归母净利润 1.93-2.73亿 元,同比增长 20%-70%,推算 2021Q2的归母净利润 1.16-1.96亿元, 同比增长 5%-78%,估计二季度盈利水平依然受到钢材价格上涨的影响。 公司业绩整体符合预期。 塔筒竞争力提升,瞄准百万吨产量目标。 2020年,公司塔筒销量 40.8万 吨,同比接近翻倍,出货量增速高于主要竞争对手;从出货量绝对值来看, 在四家主要的民营塔筒上市企业中,公司长期以来规模相对落后, 2020年,公司出货量与泰胜、天能基本相当,落后天顺的幅度明显收窄;从出 口规模看, 2020年海外业务收入 6.04亿元,仅落后天顺; 从盈利水平看, 2020年公司塔筒毛利率 25.15%, 处于领先地位。截至 2020年底,公司 塔筒设计产能达到 100万吨,其中蓬莱基地 50万吨、辽宁阜新基地 20万吨、兴安盟基地 10万吨、张家口基地 20万吨,产能规模的大幅提升将 支撑公司未来塔筒出货量的持续增长;根据公司发展战略,未来公司将争取尽快实现 100万吨的塔筒产量。 产业链纵深延伸, 拥有较大成长空间。 风电场方面, 2020年公司签署风资源开发协议 300万千瓦,取得可开发建设指标 30万千瓦,其中辽宁阜新 25万千瓦,河北张家口 5万千瓦,未来公司依托区位优势,在平价/低价风电场投资运营方面具有较大的发展空间。 2021年 4月,公司与烟台市蓬莱区政府签订了《风电母港产业园项目战略合作框架协议》,并基于该框架协议签订了《陆上风电开发协议》和《风电叶片项目投资协议》,我们认为海上风电母港的运营也将带动公司塔筒和叶片制造业务,具有较好的协同效应。 风机价格大幅下降刺激行业需求,塔筒明显受益。 2021年以来,受风机技术进步以及行业竞争加剧的影响,风机价格明显下降,目前已大概下降至 2400-2800元/kW 的区间;风机价格的大幅下降将带动风电项目投资成本的下降并刺激更多的项目需求,且我们认为未来风机技术进步的空间仍然较大,塔筒有望成为这一进程的主要受益者。 盈利预测与投资建议。 维持公司盈利预测,预计 2021-2022年归母净利润 7.03、 8.52亿元,对应的EPS 1.27、 1.53元,动态 PE 6.4、 5.3倍。风电行业景气向上,公司发展瞄准“100亿销售额, 100万吨产量”的宏伟目标, 成长空间较大,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、风电行业需求受新冠疫情、降本速度、各个国家政策等诸多因素影响,存在不及预期的可能。 2、目前欧盟委员会正在对国内风电塔筒开展反倾销调查,如果后续加征较高的税率,可能对国内塔筒企业出口造成不利影响。 3、公司产品的主要原材料为钢材,占公司主营业务成本较高,如果钢材价格呈现单边大幅上涨,可能影响公司盈利水平。
东宏股份 建筑和工程 2021-04-30 12.11 20.50 70.98% 12.22 0.91% -- 12.22 0.91% -- 详细
东宏股份 4月 27日发布 2021年一季度业绩报告,报告期内公司实现 营收 3.98亿元,同比增长 27.31%;归母净利润 4219.05万元,同比增 长 18.89%;基本每股收益 0.16元,同比增长 14.29%。 点评: 营销模式初见成效,产品销量大幅增长。 公司 2021年一季度实现营 收 3.98亿元,同比增长 27.31%,其中 PE 管道产品/钢丝管道产品/涂 塑 管 道 产 品 销 量 分 别 达 到 8441/6479/15388吨 , 同 比 增 长 20.0%/55.1%/51.9%。销量的大幅增长验证了公司成功的经营理念和营 销模式,一季度的亮眼业绩为实现全年度销售目标提供了有力支撑。 销售毛利有所下降,低价储备积极应对。 公司 2021年一季度毛利率 为 12.11%,较 2020年全年毛利率下降了 3.47%,主要原因是原材料 价格上升, 一季度公司产品的三种主要原材料聚乙烯/钢丝/钢管的价 格分别上升 14.63%/9.67%/17.00%。公司拥有专业的原材料采购队伍, 通过综合分析价格走势,充公利用公司资金优势在价格合理之际进行 原材料储备,协助公司控制成本。 研发创新驱动发展, 成果落地回报丰盈。 公司重视研发创新,拥有领 域齐全的研发团队。 公司 2021年一季度研发费用投入 795.53万元, 同比增长 105.61%,成功将纳米材料等用于传统管道,突破管道系统 关键技术, 应用于山区高压供水、有色金属矿等领域。 2018-2020年 公司扣非后 ROE(摊薄)分别是 7.98%/10.67%/15.67%,长期的创新 成果给公司带来硕果累累, 助力公司增强核心竞争力。 抢抓国企混改机遇,助力公司全面转型。 公司 2020年通过公开摘牌 方式参与天津水务集团子公司股权转让项目,依托其工程承包优势, 为公司“三位一体”转型提供了有力支持。 2020年公司在华北地区营 收 4.77亿元,占比 19.95%,随公司与天津水务合作的加深,未来有 望进一步扩大在华北地区的市占率,助推公司“三位一体”全面转型。 给予公司买入评级。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.54/1.88/2.37元, 对应 PE 为 8.74/7.15/5.66倍
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 11.55 65.71% 7.34 -0.27% -- 7.34 -0.27% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入786.01亿元,同比上涨9.4%,实现归母净利润70.78亿元,同比上涨70.0%。 地产业务毛利率筑底回升,派息率逐渐提升至30%+。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动,期内地产结算金额585.70亿元,同比+13.5%。期内公司净利润高增主要系投资收益同比+105.1%至42.90亿元,从公司2019年股权激励计划的2020年行权条件(归母净利润≥69.9亿元)来看,本期业绩顺利达成行权条件。利润率方面,期内公司实现毛利率17.3%,同比+0.5pct,其中地产开发业务实现毛利率19.14%,同比+1.21pct,在行业面临毛利率普遍下降的大背景下,本期公司毛利率筑底反弹得益于近年来深耕江浙鲁下投资端较低的拓地成本;实现归母净利率9.0%,同比+3.2pct,截至期末录得合同负债1203.11亿元,覆盖2020年营收1.53倍,已售未结资源1202.9亿元,覆盖2020年营收2.05倍,未来业绩增长确定性强。费用率方面,期内三费/营收为6.5%,同比-1.0pct,销管费用/营收为5.8%,同比-0.7pct,财务费用/营收为0.7%,同比-0.2pct。公司派息率逐年提升,本期每股派息0.556元,派息率30.05%。 目标销售增速维持10%+,期内投资力度上行,土地质量把控得当。期内公司实现销售金额2238.30亿元,同比+14.2%,其中一二线城市占比41%、长三角占比61%,公司2021年销售目标为2500亿元,较本期实际销售额+11.7%;实现销售面积1685.30万方,同比+9.4%;实现销售均价13281元/平,同比+4.4%。拿地方面,期内公司拿地面积1523万方,同比+54.0%,其中一二线城市占比44%、长三角占比50%;拿地金额762亿元,同比+46.8%;楼面价5003元/平,同比-4.7%,拿地金额/销售金额为34.0%,同比+7.6pct,楼面价/销售均价为37.7%,同比-3.6pct。开竣工方面,期内公司实现新开工1357万方,同比-3.5%,较本期计划规模+56.7%;竣工1349万方,同比+42.6%,较本期计划规模-6.2%。截止期末,公司在建项目建面3042万方,未开工项目建面1430万方,合计4472万方,其中长三角2080万方,合计占比47%。建筑业务方面,期内实现营收222亿元,同比+0.09%,新增合同额306.8亿元,同比+10.4%。其中3亿元以上项目共有33个。 三道红线提升至黄档,2022年有望实现达标。期内公司获标普、穆迪上调信评,融资成本有望继续优化。三道红线方面,资产负债率(扣除预收款)为79.8%,同比-4.2pct;净负债率为97.3%,同比-71.1pct;现金短债比为1.4,同比+0.4,暂居黄档,管理层表示公司有望在2022年前实现三线达标。截至期末,短期负债占比为29.2%,同比-5.1pct,长期负债占比为70.8%,长短期结构更为均衡。 投资建议:维持公司买入评级,考虑本期竣工节奏较计划小幅滞后,下调公司2021年EPS至2.41,上调2022年EPS至2.70,预计2023年EPS为3.22元,对应PE为3.05/2.71/2.28倍。 风险提示:疫情反复存在不确定性;业绩预测和估值判断不达预期。
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 11.28 61.84% 7.34 -0.27% -- 7.34 -0.27% -- 详细
事件。 公司公告2020年实现营业收入786.0亿元,同比增长9.4%;实现归属于上市公司股东的净利润70.8亿元,同比增长70.0%。 核心观点 投资收益提升带动利润高增,高成长性持续兑现。公司业绩同比高增70%,略高于市场预期,由于结算项目权益占比较低导致投资收益显著提升,使得业绩增速高于营收增速。因为同样原因,权益净利率提升3.2个pct 至9.0%,ROE 达到28.2%,公司周转效率继续提升。毛利率提升1.2个pct 至19.1%,仍低于行业平均水平,作为高周转公司,公司并不以盈利能力见长,我们预计未来毛利趋于稳定。 建筑地产双轮驱动,未来结算增速仍有保障。2020年公司合同销售金额2238.3亿元,销售面积1685.3万平方米,同比分别增加14.2%和9.4%,新增项目107个,规划建筑面积合计1522.9万平方米,同比增加54%。建筑业方面,2020年新增合同额306.8亿元,同比增长10.4%。从销售推算结算,预计未来3年业绩复合增速仍然可以维持在双位数增长。 财务指标全面优化,分红提升增厚股东回报。2020年底公司净负债率97.3%,同比下降71.1个百分点,扣除预收款之后的资产负债率79.9%,下降4.2个百分点,非受限现金短债比1.04,财务指标全面优化,从红档降至黄档。2020年公司分红率进一步提升至30%,按当前估值计股息回报率达到8%,股东回报明显增厚,兼具防御性和业绩弹性!财务预测与投资建议。 维持买入评级,调整目标价至11.28元(原目标价13.09元)。根据公司年报数据我们调整了2022-2023年的结转速度和结算利润率,调整对公司2021-2023年归母净利润的预测为90.1/102.5/105.0亿元(原预测为2021-2022年91.1/116.5亿元)。可比公司2021年估值为4.8X,对应目标价11.28元。 风险提示。 房地产市场销售大幅低于预期。公司毛利率提升不及预期。利率上升超预期。
中国巨石 建筑和工程 2021-04-30 18.36 26.50 38.82% 19.78 7.73% -- 19.78 7.73% -- 详细
公司发布 2021年一季度报告,实现营收 39.96亿元,同比增加 63.62%, 归母净利润 10.63亿元,同比大幅增长 243.56%,扣非 10.59亿元,同比 大幅提升 221.03%,环比增加 32.87%,超过业绩预告上限。单季度营收 及扣非归母均创历史最好。经营现金流 12.19亿元,同比大幅增长 115.52%。研发费用 1.24亿元同比增长 79.37%。 公司产品量价齐升,降本增效显著。 根据公司公告,一季度公司产品销 量增加同时价格上涨。据百川数据, 2021年一季度电子纱 G75均价 12240元/吨( YoY+46.59%, QoQ+46.06%),无碱缠绕直接纱均价 6373元/吨 ( YoY+57.37%, QoQ+22.68%),同比环比均实现双位数增速,其中采光 板用合股纱在下游需求推动下一季度均价达到6707元/吨( YoY+69.79%, QoQ+21.46%)。公司产品量价齐升同时降本增效显著。一季度销售毛利 率 43.52%,同比提升 12.13pp,环比去年四季度提升 3.26pp,我们认为 主要系 2020年桐乡智能制造基地 15万吨、成都智能制造基地 12万吨 和 13万吨三条新智能产线投产所带来的技改效应。 公司致力于成本端 领先,降本增效将持续推进。 产能结构升级,产品结构优化,未来成长可期。 公司通过对原有产线持 续技改以及智能产线温和投放, 持续升级产能结构。一季度在建工程环 比增加 41.12%,我们判断为桐乡 4万吨产线技改、细纱三期、短切原丝 新线项目中部分已经开始建设,年底埃及产线技改,多项目接力。同时 产品结构持续优化多样性,公司延伸发展热塑产品(短切原丝)、电子纱 及电子布。根据业绩说明会公告, 公司大力发展热塑市场及电子纱产品, 以期“十四五”末粗纱中热塑比例达到一半,电子布产能利用率提升至 产量全球第一。热塑产品下游主要应用为汽车轻量化,电子布下游主要 应用为 PCB 覆铜板,下游需求空间巨大,公司未来成长可期。 维持盈利预测, 维持“买入”评级。 2021年一季度公司业绩超预期,叠 加玻纤海外需求恢复增速明显,我们维持公司盈利预测。预计公司 2021- 2023年营收为 131.54、 154.15、 187.80亿元,归母净利润为 40.24、 47.19、 55.31亿元,对应 PE 分别为 16X、 13X、 11X,维持“买入”评级。
东珠生态 建筑和工程 2021-04-30 16.26 21.00 29.71% 16.66 2.46% -- 16.66 2.46% -- 详细
事件: 公司4月27日发布2021年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增加26.76%;实现归母净利润1.00亿元,同比增长26.05%。 点评:走出疫情影响,Q1业绩稳健增长。2021年Q1,公司的营收和归母净利润均实现25%以上的增长。主要原因是公司持续聚焦生态修复业务,优化业务结构,积极开拓市场,项目完成度良好。推行股权激励计划,彰显公司发展信心。2021年4月,公司审议通过了《2021年第一期员工持股计划(草案)》,股份总数为162.44万股。锁定期为12个月,锁定期满后依据上一年度公司业绩目标及个人绩效考核结果分三期解锁,每期解锁比例分别为50%、30%、20%。其中公司的业绩目标为以2020年归母净利润为基数,2021-2023年归母净利润增长率不低于22%/38%/58.7%。该计划有利于公司建立和完善利益共享机制,健全激励约束机制,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,也彰显了公司对未来发展的信心。 注重风险控制,现金流状况改善。公司积极完善企业风险控制机制,采取多种措施加大工程款的回笼,增强现金周转能力。公司2020年经营活动现金流量净额,由2019年的-0.78亿元转正为0.23亿元。现金流压力有所缓解。2021Q1经营活动现金流量净额为-1.37亿元,较去年同期的-1.45亿元,流出有所收窄。公司注重现金流状况,为业绩的稳步健康增长保驾护航。 新签合同充裕,保障未来业绩。2021年第一季度,公司及子公司新中标项目2项,合计金额1.74亿元;新签订项目合同4项,合计项目金额为4.77亿元,同比增长72.40%。新签订项目合同中,园林绿化生态工程施工业务合同4项。充足的项目合同,为公司未来的业绩奠定基础。 给予公司“买入”评级。结合公司2020年报,考虑到公司归母净利润增速不及预期,且资产减值损失较大,因此下调盈利预测和目标价。预计公司2021-2023年EPS分别为1.44/1.72/2.04元。 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 -- -- 7.34 -0.27% -- 7.34 -0.27% -- 详细
毛利率同比逆势提升 0.54pt,归母净利润 70.8亿元同比大增 70%,分红创历史 新高。 2020年公司实现营业收入 786.0亿元,同比增长 9.4%;每股分红 0.556元,分红率 30.05%,同比提升 4.75pct,创历史新高。公司 2020年合并报表范围 内已售未结资源 1202.9亿元,覆盖当期房地产业务收入 2.05倍,为未来营业收入 增长奠定扎实基础。 利润方面: 房地产开发业务毛利率较去年提升 1.21pct 至 19.14%,带动公司整体毛利率提升 0.54pct 至 17.29%。归母净利润 70.8亿元, 同比大增 70.0%,归母净利率 9.0%,同比提升 3.2pct;同时非并表项目投资收益 同增 105.1%至 42.9亿元,得益于净利润大幅增加,平均加权净资产收益率同比提 升 6.60pct 至 28.18%。 费用管控方面: 20年销管费率、财务费用率分别为 5.8%、 0.7%,较 19年分别下降 0.7、 0.2个百分点。 因此归母净利润大幅增长的原因为毛 利率的逆势提升、优秀的费用管控以及非并表项目投资收益的增加。 销售金额 2238亿元同增 14.2%,拿地积极,可竣工资源丰富。 销售方面: 2020年公司房地产开发业务实现销售额 2238.3亿元,同比增长 14.2%,占全国商品房 市场份额的 1.29%,近 5年公司销售额市占率迅速上升;实现销售面积 1658.3万 方,同比增长 9.4%;销售均价 13281元/平,同比增长 4.4%; 拿地方面:公司 2020年新获取项目 107个,新增土储建面共计 1523万方,同比增长 54.0%; 新增土储 总投资额 762亿元,同比增长 46.8%;拿地楼面价为 5002元/平,同比降低 4.7%。 金额口径和面积口径的投销比分别为为 34.0%和 90.4%。公司聚集深耕长三角、珠 三角以及中西部核心城市。截至 2020年末,公司在建及未开工项目规划建筑面积合 计 4472万方,覆盖当期竣工面积 3.31倍,可竣工资源丰富,其中一二线城市占比 36.4%。 新开工和竣工方面: 2020年新开工面积约 1357万方,同比微降 3.5%;竣 工面积约 1349万方,同增 42.6%。 2021年计划新开工面积约 930万方,竣工面积 约 1251万方。 财务结构大幅改善,“三道红线”已达标两项。 公司 2020年“三道红线”指标已 有两项转绿:剔除预收账款的资产负债率为 79.76%,同比下降 4.20pct;净负债 率 97.27%,同比下降 71.12pct;现金短债比 1.41,扣除受限资金之后的现金短 债比 1.04;公司坚持不依赖有息负债的发展模式, 2020年末有息负债 799.0亿元, 绝对值在行业内同等规模的企业中保持低位,其中短期负债占比 29.25%,同比下降 5.06pct,长短期结构更加均衡。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 35.2%/22.7%/13.4%,归母净利 润 为 94.40/111.97/125.69亿 元 , 增 速 为 33.4%/18.6%/12.3% , EPS 为 2.47/2.93/3.29元/股,对应 PE 为 2.9/2.5/2.2x。维持“买入”评级。
上海建工 建筑和工程 2021-04-30 2.90 -- -- 2.91 0.34% -- 2.91 0.34% -- 详细
收入稳健增长,地产业务拖累业绩,股息率具备较强吸引力。 公司 2020年实现营业 收入 2313.27亿元,同比增长 12.57%;归母净利润 33.51亿元,同比减少 14.74%; 扣非业绩 25.69亿元,同比减少 12.23%。公司收入实现稳健增长,而业绩出现下滑 主要因: 1)地产业务受到疫情及限价影响,本期结算收入减少,同时对地产存货计 提减值准备。 2)本期收购天住集团, 因会计准则与上市公司差异影响,补充计提应 收款项减值准备。 预计 21年地产与并购的减值影响有望减小。 分业务板块看,公司 建 筑 施 工 / 建 材 工 业 / 房 产 开 发 / 设 计 咨 询 / 城 市 建 设 投 资 分 别 实 现 收 入 1939/149/63/54/14亿元, YoY+17%/+22%/-37%/+25%/+20%。除地产外,其他 业务均实现 15%以上的较快增长,核心三大事业群(施工、建材、设计咨询)实现 扣非业绩约 30亿元,同比增长 18%。 公司拟每 10股派 1.45元现金股利,分红率 约 38%,较上年提升 7个 pct,当前股价对应股息率约 5%,具备较强吸引力。 毛利率有所下降,资产减值计提增加。 2020年公司毛利率 9.67%, YoY-0.61个 pct, 主要因本期地产业务毛利率下降,且收入占比减小。 期间费用率 7.2%, YoY+0.29个 pct,其中销售/管理/研发/财务费用率 YoY-0.02/-0.16/+0.48/-0.01个 pct。资产 减值(含信用减值) 17.5亿元,同比增加 8.3亿元,主要因地产存货因限价等因素 减值,本期收购的天柱集团因会计政策调整补充计提应收款减值。 归母净利率 1.45%, YoY-0.46个 pct。公司 2020年经营活动现金净流入 3.16亿元,上年同期 为净流入 45亿元, 本期收现比/付现比分别为 97%/93%, YoY-1/+2个 pct。 一季度新签订单高增长,在手订单较为充裕。 公司 20年新签订单 3867.84亿元, YoY+ 7.2%, 21年 Q1新签订单 962亿元,同比大幅增长 63%。 “十三五” 期间公 司新签订单复合增速达到 18%, 20年底在手施工合同达 4605亿元,同比增长 19%, 较为充裕,有望保障未来收入实现稳健增长。 20年订单中上海市与市外比例为 6:4, 保持稳定,其中城市更新、工业化建造、新基建等六大新业务保持较快增长。 六大新兴业务积蓄动能,城市更新、建筑服务、工业化建造等潜力较大。 公司近年 来在做好传统主业基础上,重点发展城市更新、生态环保、水利水务、工业化建造、 建筑服务、新基建六大新兴业务,取得积极进展。其中城市更新在建筑修缮改造、 历史地区保护性开发、基础设施改建提升等成绩显著,在手合同达 1028亿元,占在 手施工合同总量的 22%;建筑服务主要布局运营维护(如建筑智慧运维、桥梁道路 养护等);工业化建造布局建筑工业化与智能建造, 已经建立 4个 PC 构件加工厂, 产量 25万方,收入 8亿元,在建涉及装配式等各类工程合同额超千亿元。这三项新 业务顺应建筑行业进入存量化、工业化的新趋势,潜力较大。 投资建议: 我们预计公司 21-23年归母净利润分别为 38/42/46亿元,同比增长 13%/12%/9%, EPS 分别为 0.43/0.48/0.52元,当期股价对应 PE 分别为 6.8/6.1/5.6倍, PB( lf)仅为 0.93倍, 当前股息率约 5%, 维持“买入”评级。
中国核建 建筑和工程 2021-04-30 7.99 -- -- 7.95 -0.50% -- 7.95 -0.50% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额1099.45亿元,同比增长13.25%;实现营业总收入728.14亿元,同比增长14.24%;实现归母净利润13.60亿元,同比增长12.68%。 点评: 订单收入平稳增长,销售费用率、管理费用率下降;资产负债率继续下降,经营性现金流表现亮眼。公司新签订单2019/2020年同比增速分别为13.25%/12.33%,营业收入同比增速分别为23.75%/14.24%,增长平稳。在组成结构上,新签订单方面,核电工程新签订单同比增长86.44%,占新签订单总额的20.55%;营收方面,军工工程同比增长91.87%,占营收总额15.9%,增长拉动作用明显。期间费用方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比变动-0.17/-0.23/0.25/0.05个百分点。同时,公司资产负债率继续下降至82.3%,较去年下降1.76个百分点。公司经营性现金流流入较去年增加61.09亿,达到21.66亿元,表现亮眼。 四大支持策略促进公司差异化发展。公司将重点实施四大支持策略:以核电项目管理为基础促进公司精细化管理;通过人才战略、人员管理机制改革以激发人的活力、潜能,增加战略匹配度;开展标准化、程序化、表单化、数据化、信息化、人性化的“六化合一”信息系统研究,促进与业务过程深度融合,推动基础管理水平提升;分层次开展商业模式探索,逐步建立竞争优势。2021年,公司计划新签合同1235亿元,实现营业收入831亿元。 军工核电与民用建筑同步发展,保障充足。“十四五”期间,国内每年将开工6-8台核电机组,核电产业将步入长周期稳定发展阶段。2021年政府工作报告也中提到:大力发展新能源,在确保安全的前提下积极有序发展核电。作为我国军工核电工程建设龙头企业,公司将充分受益,同时公司在工业与民用建筑领域发展对也业绩形成保障。截止2020年末,公司合同储备总计2219亿元,在手订单充足。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为831.0/930.8/1023.8亿元,同比增长14.1%/12.0%/10.0%;归母净利润分别为15.2/17.0/19.2亿元,同比增速分别为11.8%/11.7%/13.3%;EPS分别为0.57/0.64/0.734元/股。以今日收盘价计算PE分别为14.0/12.5/11倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:疫情控制不及预期风险,人工及材料大幅涨价风险,完工进度不及预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名