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东睦股份 建筑和工程 2020-08-12 12.50 -- -- 12.34 -1.28% -- 12.34 -1.28% -- 详细
超预期因素:MIM渗透率及市场空间;公司竞争力、市占率及盈利能力。(1)MIM广泛用于消费电子、可穿戴产品、汽车、家电等领域,未来渗透率有望超预期,成长空间大。(2)市场对东睦股份的MIM业务存在预期差,我们认为东睦股份MIM业务核心竞争力不亚于精研科技,公司在全球最大几家消费电子巨头中具竞争力。子公司上海富驰的客户主要有华为、A客户、三星等;子公司华晶粉末服务于华为(智能穿戴、通讯手机、5G产品)、OPPO(手机)等客户;(3)公司管理团队积极性有望进一步激发:公司近期股权变动,管理团队近期增持公司股份5.03%,至此管理团队和员工合计持股17.6%,超过单一第一大股东日本睦金属。 超预期路径:行业技术进步、应用场景拓展;公司竞争力提升,生产基地转到低成本区域;集团对富驰和华晶生产管理能力的输出及整合。(1)公司在华为、A客户、三星等手机、智能穿戴新产品上有望获得更大市场份额。(2)生产基地转至低成本地区、集团输出管理能力有助于提升公司盈利能力。(3)软磁材料在高频电机、高频大功率储能电感器、电动汽车主驱动电机等具很好应用前景。 催化剂:客户订单验证、富驰毛利率改善、MIM在终端新应用盈利预测及估值:预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.6/3.5/5.0亿元,同比增长-47%/119%/42%,对应PE43/19/14倍。 公司在消费电子、汽车等领域成长空间大,给予2021年30倍PE,6-12月合理估值106亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示汽车行业复苏低于预期、MIM客户拓展低于预期、新冠疫情影
广田集团 建筑和工程 2020-08-11 3.79 6.40 64.52% 4.57 20.58% -- 4.57 20.58% -- 详细
内装行业龙头企业,基本面逐步修复。公司是我国最早一批从事建筑装饰工程业务的企业之一,建筑装饰资质全面,已经打造了包括人才保障房、公寓(养老)、酒店、医疗、办公、模块化建筑(钢结构主体)六大核心产品线,并且连续4年蝉联中国建筑装饰行业百强第二名。虽然公司2020年受到疫情等因素影响,一季度公司归母净利润-9068.21万元,装饰工程新签订单金额为17.40亿元,但是随着复工复产进程加快,单二季度公司归母净利润1.09亿元-1.18亿元,新签装饰工程订单金额为36.63亿元,环比增加110.46%,基本面逐步得到恢复。 “GT”装配化产品发布,装配式装修发展稳扎稳打。公司2019年研发费用3.43亿元,占营收比例2.63%,研发人员占比增加0.34pct至25.93%。公司积极进行装配化智能产品的研发和应用,2019年装配化领域获得授权1项发明专利、28项实用新型专利;并且于2019年正式发布智慧新人居“GT装配化”产品,另外,广田集团装配化内装课题--“建筑装饰装配化研究与应用”,2019年被列为深圳市“十三五”工程建设领域科技重点计划(攻关)项目。公司拥有业内领先的核心知识产权将“GT装配化”装修作为公司重点发展战略板块,稳健发展装配化业务。 装配式装修风云激荡,政策东风催生红海。近期我国住建部等十三部门发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》,大力发展装配式装修行业;国务院及住建部提出:2020年,全国装配式建筑占新建建筑比例达到15%以上,重点地区20%以上。2025年,争取这一比例达到30%。而公司早在2014年就已涉足装配化内装领域,当前,公司已经开展部分高端装配化内装项目,如深圳湾科技生态园人才房项目装配化样板间等,公司装配化装修业务占比总营收5%-10%左右。公司深耕建筑内装行业20余年,与国内众多大型房地产开发商开展住宅精装战略合作,现阶段公司积极与战略客户进行沟通,并且有望与公司第一大客户中国恒大集团就装配化内装新领域再度开展项目合作,迎来企业发展新机遇。 首次覆盖,给予公司“买入”评级,六个月目标价为6.40元。预计公司2020-2022年EPS分别为0.16元/0.18元/0.21元。 风险提示:业绩不达预期,中标项目落地不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-11 22.48 29.60 46.61% 21.70 -3.47% -- 21.70 -3.47% -- 详细
事件:公司8月7日公布了 2020年半年度报告,上半年实现营业收入 12.10亿元,同比增长17.52%;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长23.76%。 点评:二季度营收大幅提升,业绩符合预期。公司上半年实现营收12.10亿元,同比增加17.52%,实现归母净利润2.48亿元,同比增加23.76%。 分季度看,公司一季度受到疫情影响,拖累复工复产节奏,营收同比降低4.01%,归母净利润同比降低3.31%;二季度公司积极推进项目落地,2019年承接的大量大型项目开始施工并实现收入,营收增速大幅修复,单二季度实现归母净利润1.69亿元,同比增长42.46%。实现业绩较快增长,符合预期。 专注生态修复EPC 项目开拓,毛利回升带动盈利增长至行业第一。公司自2010年进行业务中心转移,2019年生态修复业务应收占比52.77%。2020年度上半年,公司累计新签订单9项,其中园林绿化生态工程施工项目8项,累计订单金额9.02亿元。2020上半年毛利率较去年同期提高2.12pct 至30.26%,公司通过严谨风控体系成功避开PPP模式的不利影响,大力发展EPC 项目,实现盈利能力的弯道超车。目前在手订单充沛,佐以高毛利率,为盈利的进一步增长提供动力。 市场形势持续向好,公司估值有望继续提升。目前,牛市仍处于进行时,参考东北证券策略专题报告观点,A 股3800点目标正在实现中,市场基础向好,而过去四年园林行业发展较为低迷,但是2020年是“十三五”生态湿地、旅游业发展等规划收官之年,公司所处生态环保行业将得到持续有力的政策支持和资金投入,行业有望迎来快速发展的黄金时期,公司作为行业龙头企业,估值有望继续提升。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年营收增长22%/23%/24%;2020-2022年EPS 分别为1.48元/2.00元/2.48元。 风险提示:新签订单不及预期,项目回款不及预期。
新城市 建筑和工程 2020-08-11 45.95 58.85 15.39% 62.62 36.28% -- 62.62 36.28% -- 详细
国土空间规划第一股,技术实力突出成长迅速。公司是国内第一家以国土空间规划为主业的上市公司,拥有城乡规划、建筑工程、市政道路、风景园林、工程咨询资信甲级资质以及给排水、桥梁、土地规划乙级资质,累计获得了7项国家级荣誉、46项省级奖项、65项市级荣誉,打造创意+科技+服务为一体的全程解决平台,面向土地全生命周期提供整体解决方案,成为A股市场国土空间规划第一股。公司以城乡规划为主业,积极拓展工程设计和咨询业务。受经济环境波动影响,公司营业收入增速呈现下滑趋势。2017-2019年公司3.68亿元、4.46亿元和4.42亿元,分别同比增长31.52%、21.18%和-0.73%。公司盈利能力很强,2017-2019年公司毛利率38.32%、43.61%和42.95%,净利率19.64%、22.56%和24.31%,ROE分别为31.40%、36.05%和16.23%。国土空间规划迎政策支持,市场空间打开前景可期。2018年3月自然资源部挂牌成立,由其统一行使所有国土空间用途管制和生态保护修复职责,着力解决自然资源所有者不到位、空间规划重叠等问题国土空间规划迎来发展新篇章。国家出台多个国土规划重磅政策稳健,《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》实现了“多规合一”,《省级国土空间规划编制指南(实行)的通知》规定了省级国土空间规划的定位、编制原则、任务、内容、程序、管控和指导要求,省级国土空间规划迎来国家标准,行业发展迎来政策东风,国土空间规划市场空间打开。根据泰伯智库研究报告测算,我国新一轮国土空间规划市场总规模将达到460亿元至750亿元,规划设计院有望充分受益。立足深圳、聚焦大亚湾、布局全国,推进募投项目布局智慧城市。公司立足深圳,聚焦大亚湾。公司伴随深圳特区建设而发展壮大,为深圳多个地标项目提供规划、设计支撑,如深圳大运枢纽和深圳平湖枢纽。同时,公司聚焦大亚湾,成立湾区发展研究院,加大省内项目的拓展,并取得显著成效,如广东松山湖片区项目。另外,公司积极布局全国,在多个省市设立了分公司和业务点,未来将加大对浙江、江苏等地部署和分公司的建设,加快完成全国业务网络的建设。公司IPO募投资金主要用于设计平台、创新发展研究中心和信息系统建设等,其中创新发展研究中心项目主要是打造未来城市(规划)仿真实验室,打造“智慧城市仿真系统”、“智慧交通仿真系统”、“智慧市政仿真系统”、“智慧园区仿真系统”、“智慧社区仿真系统”等五大板块,通过募投项目建设布局智慧城市。 资质人才优势显著,行业地位稳固,订单充足现金流优异。公司在空间规划和设计领域资质多样,人才梯队完善,完成多个经典项目,近30年的发展中积累了丰富的项目经验,行业地位显著,有助于公司将华南地区的经验复制推广至全国市场。公司为国土空间规划行业先行者,立足深圳、聚焦大亚湾、面向全国,项目承接能力强劲,2019年全年新签订单4.91亿元,为营业收入的1.11倍,助力2020年公司业务的稳健增长。公司现金充足,截至2019年末,货币资金为5.13亿元,交易性金融资产3.70亿元,合计8.73亿元,占期末总资产的比重72.39%,现金收入比为1.97倍。同时,公司资产负债率较低,2019年仅为23.96%,无有息负债。另外,公司现金流优异,2017-2019年公司连续四年经营性净现金流为正值,分别为0.85亿元、0.94亿元和0.95亿元,整体与同期归母净利润持平,公司成长具有现金流支撑。投资建议:预计公司2020年-2022年的营业收入分别为4.52亿元、4.99亿元和5.78亿元,增速分别为2.12%、10.47%和15.77%,净利润分别为1.18亿元、1.39亿元和1.67亿元,增速分别为9.5%、17.7%、20.2%,EPS分别为1.18元、1.39元和1.67元,动态PE分别为38.8倍、32.9倍和27.4倍,动态PB分别为4.4倍、4.0倍和3.5倍。公司是国土空间规划行业的先行者,A股国土空间规划第一股,拥有资质、人才和经验等竞争优势,业绩稳健、订单饱满、成长可期。我们首次覆盖公司,给予公司“增持-A”的投资评级,6个月目标价58.85元,对应2020年预测PE为50倍。风险提示:宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;基建投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-11 22.48 -- -- 21.70 -3.47% -- 21.70 -3.47% -- 详细
业绩总结:2020年上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长23.8%;扣非后净利润2.44亿元,同比增长24.2%。EPS为0.78元。 二季度业绩重回高增速,在手订单充足:公司2020H1营业收入同比增长17.5%;归母净利润同比增长23.8%。其中Q2营业收入同比增长33.0%;归母净利润同比增长42.5%。相较于Q1整体经营受疫情冲击,三月份之后公司各方面经营回归正轨,2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放,业绩重回高增速。公司目前在手订单充沛,在手未完工订单约七十亿,但上半年公司接单情况较去年有所下滑,上半年公司累计新签订项目合同额约9.2亿元,这主要是受新冠疫情影响下基建市场的项目发包速度放缓影响,随着各地招标工作陆续恢复,预计下半年新签订单情况将大幅好转。 盈利能力大幅提升:公司上半年毛利率为30.3%,同比增长2.1个百分点,毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.9%,同比增长1.5个百分点,公司期间费用率为5.0%,同比提升0.3个百分点,主要是研发及财务费用增加所致,管理费用受疫情影响同比减少。 在手资金充沛,大股东认购彰显信心:公司中报披露在手货币资金7.1亿元,资金充裕,资产负债率53.0%,继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-2.9亿元,主要由于期内收到的工程回款和工程质量押金增加。公司定增募资5.1亿元正有序推进,其中大股东认购4.8亿元,彰显大股东对公司未来发展的信心。 继续加强生态修复领域优势,积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目,逐步实现生态修复大行业的全面覆盖,综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效,业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南,全国性战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元,对应PE为16、12、10倍,考虑到公司今后业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期的风险,业务拓展不及预期的风险。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-10 21.00 28.30 40.17% 22.60 7.62% -- 22.60 7.62% -- 详细
事项:公司发布2020年中报,实现营业收入12.10亿元,同比增长17.52%;实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长23.76%;扣除非经常性损益的归母净利润2.44亿元,同比增长24.23%;实现基本EPS0.78元。 营收、利润快速增长,盈利水平有所提升。2020H1公司实现营收12.10亿元,同比增速达17.52%,和2020Q1营收下滑相比,大幅改善。分季度来看,2019Q3-2020Q2营收增速分别为1.53%、56.43%、-4.01%和33.00%,公司2季度营收同比增速强劲,带动上半年营收快速回正。期内公司实现归母净利润2.48亿元,同比增长23.76%,扣非归母净利润为2.44亿元,同比增速为24.23%,均由一季度同比下滑状态转为大幅回正,业绩增速超出预期。期内公司毛利率为30.26%,同比提升2.12个pct。期内公司期间费用率为4.99%,同比提升0.31个pct,其中,其中管理费用率同比减少6.20%,占比为2.80%(同比-0.71个pct),主要由于期内受疫情影响,业务相关费用减少所致;研发费用同比增长26.76%,占比2.34%(同比+0.82个pct),主要由于期内研发投入增加,同时原计入成本的部分研发费用转至费用列支;财务费用同比增加48.87%,占比为-0.15%(同比+0.20个pct),主要由于存款利息收入减少。期内公司净利率为20.94%(同比+1.53个pct),ROE(加权)为8.34%(同比+0.95个pct),公司盈利水平有所提升。 在手资金充裕,杠杆提升空间充足,经营性现金流出减少。公司期末货币资金为7.15亿元,在手资金较为充足。公司总负债为35.64亿元,主要由应付票据及应付账款(32.59亿元)构成,无有息负债。期内公司资产负债率为52.98%,较期初增加3.27个pct,较上年同期增加6.09个pct,公司负债率处于园林行业低位水平,未来杠杆提升空间充足。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-2.85亿元,较上年同期同比流出减少9.51%,主要由于期内收到的工程回款和工程质量押金增加;期内收现比下降至0.17,下半年,随工程项目进度推进,应收账款回收或将加快,预计随着收现比的提高,公司经营性现金流或将明显改善;投资性活动产生的现金流量净额为-187.14万元,较2019H1大幅减少283.82%,主要为上年同期收回了对外投资300万元;筹资性活动产生的现金流量净额为-1.15亿元,较2019H1增加流出25.66%,主要由于期内现金股利分配同比增加。 在手订单充足业绩保障性强,再融资助力公司资本实力。根据公司公告,2020年1-7月公司累计中标项目金额8.61亿元,新签订合同额为9.03亿元,2019年公司新签订单成倍增长,目前公司在手订单充足,订单收入比和现金收入比较高,发展弹性十足。公司期内推出非公开发行A股预案,拟向实控人席惠明及其一致行动人席晨超、谈劭旸定向发行约3505万股,募资总额不超过约5.15亿元,彰显对公司的发展信心,预计有望在下半年完成再融资计划,将显著增强公司资金实力,增强公司业绩弹性,并有效助力负债率降低。2020年,在基建加码背景下,公司新签订单仍有望保持增长,叠加公司货币资金充足,无有息负债,未来杠杆空间较大,业绩释放有望提速。 估值与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为28.29亿元、38.98亿元和52.32亿元,同比增长40.3%、37.8%和34.3%;归属于母公司股东的净利润分别为5.30亿元、7.19亿元和9.55亿元,同比增长46.5%、35.9%和32.7%;假设2020年公司完成定向增发,2020-2022年的EPS为摊薄后EPS,2020-2022年EPS分别为1.66元、2.03元和2.70元,动态PE分别为12.0倍、9.8倍、7.4倍。公司订单充足、资金实力显著、杠杆空间大、业绩弹性足,在货币宽松、财政积极、基建加码的大背景下,公司有望充分受益。维持公司“买入-A”评级,目标价28.3元,对应2020年17倍的PE。 风险提示:基建投资恢复缓慢、项目推进不及预期、再融资受阻、核心员工流失、业绩不达预期等风险。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-10 21.00 27.00 33.73% 22.60 7.62% -- 22.60 7.62% -- 详细
Q2业绩增速大幅修复,大型项目如期落地。公司2020H1实现营业收入12.10亿元,同比+17.52%,归母净利润2.48亿元,同比+23.76%。分季度看,公司20Q1-Q2营收增速各为-4.01%、+33.00%,业绩增速各为-3.31%、+42.46%,二季度业绩增速大幅修复,我们认为主要系去年承接的大型项目落地施工,公司整体经营情况恢复较好。订单方面,公司上半年累计新签订单9.02亿元,同比-84.77%,我们认为主要系去年同期基数较高,相较18H1(9.26亿元)基本持平。公司2019年新签订单同比+163%,预计目前在手订单充沛,Q2施工恢复良好,我们认为全年业绩受疫情影响较小。 盈利能力创新高,现金流同比略好转。公司20H1实现毛利率30.26%,同比+2.12pp,其中Q2毛利率为31.34%,为2016年以来最高值;净利率20.94%,同比+1.53pp,Q2净利率21.94%,同样为近几年高位。期间费率4.99%,同比+0.31pp,分项看,财务费率同比+0.20pp至-0.15%,主要系存款利息收入减少,管理费率同比+0.11至5.14%,主要系本期研发投入较多所致,同比+81%至0.28亿,不含研发的管理费用为0.34亿元,同比-6.2%。经营性现金流净额-2.85亿元,同比少流出0.30亿元,主要是因为公司本期收到的工程款及工程质量押金增加。资产负债率52.98%,同比+6.09pp,我们认为主要系公司业务扩张,采购增加导致应付账款增长。资产周转率、应收账款周转率各为0.19次、1.64次,同比各-0.02次、+0.09次。 生态湿地龙头,受益政策红利有望迎来快速成长期。1)生态修复及环保属性进一步增强:公司加大EPC业务布局,强化设计、施工一体化产业链优势;2)受益乡村振兴、新型城镇化及新基建政策红利:中央经济工作会议明确将“加快生态文明建设”列入高质量发展8项重点工作之一,生态环保是此次基建补短板的重要抓手,公司有望充分享受这一行业机遇,20H1公司在长三角地区、粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,业务布局不断完善;3)定增彰显未来信心:公司拟向实控人及两位一致行动人定向增发3505万股,占发行总股本的11%,募集资金不超过5.15亿元,发行价14.69元/股。 盈利预测及评级:我们维持预计公司2020-2022年EPS各为1.50元、1.96元、2.53元/股,对应PE为13x、10x、8x。基于对生态环保投资力度加大的预期,未来行业成长性可期,公司有望充分享受行业红利,加速扩张,给予2020目标估值至18倍,对应目标价27.0元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。
中国交建 建筑和工程 2020-08-10 7.95 10.88 31.72% 8.57 7.80% -- 8.57 7.80% -- 详细
事项:中国交建发布2020年1-6月经营情况简报,公司上半年新签合同额5331亿元,同比增长7.27%。 国信建筑观点:1)新签订单持续高增长。建筑业复工复产后,受益于整体向好趋势,公司新签合同额增速稳步提升,2020年上半年公司新签合同金额为5331亿元,同比增长7.27%。分业务来看,基建建设、疏浚业务分别新签合同额4780亿元、347亿元,同比增长8.47%、12.58%;设计业务新签合同额159亿元,同比下降17.80%。 2)海外受疫情影响订单增速放缓。从区域来看,公司来自于海外新签合同额为1163亿元,同比增长3.70%,约占公司新签合同额的22%。 3)全额赎回优先股,增厚未来EPS。公司于2015年8月、10月分别发行90亿元和55亿元优先股。公司公告拟全额赎回已发行的1.45亿股优先股,涉及票面金额合计145亿元。预计赎回后公司未来的EPS将有显著提升。 4)高股息率凸显投资价值。公司公告2019年权益分派实施报告,税前每股发放现金红利0.233元人民币,共计派发现金红利37.65亿元。高股利表明公司现金流稳定充裕,经营状况良好。按当前股价计算,股息率接近3%,投资价值凸显。 正文:n政策强化,基建托底作用明显今年以来,受到疫情的影响,经济下滑压力加大。从3月份始,疫情得到有效控制,经济逐步复苏。基建作为逆周期调控的重要手段,率先发力,基建固定资产投资增速触底回升。2020年1-6月,基建投资增速已回升至-0.07%,降幅逐月收窄。 今年两会提出发行3.75万亿元地方专项债,相比去年提升1.6万亿元。且投向基建领域比例大大提高。 证监会发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。REITs能有效盘活存量资产,形成良性投资循环,提升直接融资比重,降低企业杠杆率。 2019年11月,国务院决定降低降低部分基础设施项目最低资本金比例以及基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目,可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,首度明确专项债可作重大项目资本金,金融机构可提供配套融资。建筑业订单回暖,集中度提升2016年以来,整个建筑行业新签订单持续快速增长。2018年受到宏观去杠杆的影响,建筑行业新签订单增速有所放缓。 2019年新签订单额28.9万亿元,同比增长6.0%,订单触底回升。公司新签订单高增长,在手订单创新高2020年上半年公司新签合同金额为5331亿元,同比增长7.27%。其中基建建设、疏浚业务分别新签合同金额4780亿元、347亿元,同比增长8.47%、12.58%;设计业务新签合同额159亿元,同比下降17.80%。公司2019年新签合同额为9626亿元,同比增长8.06%。截至2019年末,公司未完工合同19,990亿元,订单收入保障比高达3.6倍,再创新高。公司业绩触底回升2019年公司实现营业收入5547亿元,同比增长13.02%;收入触底回升,增速创近几年新高;实现归母净利润201亿元,同比增长2.17%,净利润增速小于营收增速收主要受公司的毛利率下滑影响。投资建议与评级我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为220/239/258亿元,分别同比增长9.4%/8.6%/8.1%,对应EPS分别为1.36/1.48/1.60元,当前股价对应PE分别为5.9/5.4/5.0倍。我们认为合理估值区间8-9倍,对应价格10.88-12.24元,维持“买入”评级。 n风险提示应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单进度不及预期等。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-10 21.00 -- -- 22.60 7.62% -- 22.60 7.62% -- 详细
公司近期公布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长17.52%;归属母公司净利润2.48亿元,同比增长23.76%。点评如下: 公司在手订单金额充沛,克服疫情影响订单逐渐恢复2020公司及子公司累计新签订项目合同9项,合计金额为人民币9.02亿元,较2019年同期减少84.77%。虽然由于疫情影响复工复产,公司2020年上半年新签订单有所下滑,但3月以来公司在各地招标工作已陆续恢复,5月份签署江油市靛池湿地公园EPC项目合同,订单额为5.00亿元,占上半年新签订单额的55.43%。我们预计随着各地复工及招标的正常化,目前公司在手订单金额充沛,能够为未来公司持续增长提供支撑。 疫情影响下营收稳定正增长,毛利率开始回升Q2单季度实现营收7.97亿元,同比增长33.06%,带动上半年实现营收12.10亿元,同比增长17.52%,基本消除疫情带来的不利影响。主要是2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。从业务结构来看,2018年以来公司承接项目模式逐渐转向EPC项目,报告期内公司已成功中标或签约靛池湿地公园等4项EPC项目,EPC项目所占比重明显增加。结合公司高在手订单金额,公司2020年营收有望维持稳健增长。 公司毛利率为30.26%,同比增长2.12个百分点,随着EPC项目比重的增加,公司2020年利润水平有望进一步提升。 管理费用略有下降,利润水平持续稳健提升上半年期间费用率为4.99%,同比增长0.32个百分点。其中管理费用为2.80%,同比下降0.71个百分点,在疫情下公司很好地控制了管理费用的支出;财务费用为-0.15%,同比增长0.2个百分点,主因公司无财务借款,存在财务利息;研发费用为2.34%,同比增长0.82个百分点,主要由报告期内公司业务增长以及以前年度部分研发费用在成本中列支所致。公司报告期内共计提0.12亿元信用减值损失。Q2单季度净利润同比增长47.48%,带动整个上半年获取净利润2.53亿,同比增长26.80%。 现金流净流出额有所减少,定向增发激发业绩提升动力公司收现比0.1662,同比下降1.19个百分点,付现比为0.3929,同比下降4.31个百分点。付现比降幅较大,使得经营现金流流出增速慢于流入,上半年经营性现金流量净额为-2.85亿元,较去年同期少流出0.30亿元。公司资产负债率上升至52.98%,较2019年年末增加3.27个百分点,主要系报告期内公司存货大幅减少所致。2020年4月公司公告非公开发行A股股票预案,拟定向增发股票,募资总额5.1489亿元,若顺利完成,公司资产负债表有望加速修复,有助于未来盈利增长预期的显著提升。 投资建议:2020年上半年公司克服疫情影响订单逐渐恢复,毛利率开始回升,公司前期高在手订单有望如期落地,助力2020年公司业绩保持稳增。 我们小幅上调2020-2022年EPS为1.48、1.98、2.20元/股(原EPS为1.47、1.77、2.04元/股)。对应PE为13、10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:下半年疫情复发;新项目承接不及预期;项目回款不及预期
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事件:东珠生态(603359)公布2020年中报,实现营业收入12.1亿元,同比增长17.52%;归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长23.76%;基本每股收益0.78。 点评: 上半年业绩逆市大增两成三。公司2020年上半年实现营业收入12.1亿元,同比增长17.52%;归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长23.76%;归属上市公司股东扣非净利润2.44亿元,同比增长24.23%;基本每股收益0.78元,同比增长23.81%。公司上半年盈利逆市增长超两成,主要由于2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。截至2020年6月末,公司总资产67.28亿元,同比增长12.71%;归属母公司所有者净资产30.8亿元,同比增长5.25%。 受疫情影响,前6月整体新签及中标项目较少。2020年上半年,受新冠疫情影响,全球经济均遭受负面冲击,地方政府的工作重点转为控制疫情和保障人们的正常生活,基建市场的项目发包速度明显放缓,公司努力克服新冠疫情带来的不利影响,主营业务仍然保持健康稳定发展,企业综合实力进一步增强。2020年至今,公司及子公司累计新中标项目8项,其中园林绿化生态工程施工业务7项,规划设计业务1项,合计金额为人民币8.6亿元;累计新签订项目合同9项,其中园林绿化生态工程施工业务合同8项,规划设计业务合同1项,合计金额为人民币9亿元。公司新签订单主要位于华东、西北、华中、华北地区,公司业务版图覆盖面稳步增加,有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提升。 利润率提升,现金流管控加强。上半年公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加9.51%。公司计划继续做好现金流管控工作,一方面从项目源头进行把控,优先选择信用良好、回款有保障的生态修复项目;另一方面,建立一支专业的建成项目管理队伍,同时实行项目负责人的责任考核制,并对相关人员进行必要的奖励,最终促使公司现金流持续向好,业绩与现金流形成良性互动。另外,公司上半年整体毛利率及净利润率分别为30.26%和20.94%,较上年整体毛利率及净利润率分别提升1.46个百分点和2.2个百分点。 积极进行区域及产业链布局。公司业务重心已由传统园林工程向水生态治理、矿山治理、湿地建设等生态环保领域转移。区域布局方面,上半年在长三角地区、粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,有望为公司创造更大的业务增长空间。公司在生态环保领域积极探寻优化升级产业链的机会,在主营业务范围持续稳健增长的前提下,筹划资质补齐、积极开拓矿山治理、土壤修复方面的业务机会外延拓展等工作以丰富公司产业内涵,并成功取得多项资质。同时主动探索在生态文旅领域的经营模式,为公司延伸产业布局、发挥协同效应埋下伏笔。 总结与投资建议:由于公司2019年整体订单及中标较多,在手订单量仍充裕;而公司现金管控能力相对理想,在手货币资金充足,后续工程推进持续释放业绩可期。另外公司业务重心转向生态环保领域,也积极探索产业链延伸布局,下半年随着逆周期调控进一步落实,后续订单获取回升值得期待。公司拟对实际控制人及高管定增股票,将进一步补充流动资金改善财务状况,同时有效捆绑公司股东与管理层利益,提升公司发展动力。预测公司2020年——2021年EPS分别为1.5元和1.9元,维持“推荐”投资评级。 风险提示:新签订单低于预期;现金回流情况转差;项目推进未如预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-10 21.00 -- -- 22.60 7.62% -- 22.60 7.62% -- 详细
中报概况:Q2业绩高增,盈利能力提升。公司2020H1实现营业收入12.10亿元,同比去年增长17.52%。归属于母公司股东的净利润2.48亿元,同比去年增长23.76%。主要原因系2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。分季度看,Q1/Q2收入增速分别为-4%/+33%,归母净利润增速分别-3%/+47%,公司Q2收入及业绩均有明显回暖。公司20H1毛利率/净利率分别为30.26%/20.94%,较19H1+2.1/+1.5pct,盈利能力有一定提升。 下游需求:专项债投向生态环保比例大幅提升,生态湿地建设保持高增。公司上半年订单同比有所下滑。但公司19年新签订单高增,有助于支撑未来2年收入端的持续增长及利润的释放。今年专项债投向基建、环保领域大幅提高,公司主业有望受益。在国内积极环保政策的推进下,湿地建设迎来良好发展契机。14-19年新增国家湿地公园个数同比增速分别为130%/65%/11%/33%/41%,有望带动公司下游需求。 横向对比:财务稳健,杠杆增量空间大,期间费用把控严格,ROE行业领先。从资产结构层面看,公司19 资产负债率49.7%,明显低于行业均值,且公司无有息负债,没有长期债务压力,未来加杠杆空间大。从短期偿债层面看,公司在手现金充足,净债务低,现金比率、流动比率、速动比率三项指标均处于行业优势地位。从费用层面看,公司无销售费用、财务费用为“负值”、管理费用行业倒数,期间费用率位于行业极低水平。2013年开始行业ROE处于下行状态,2019年公司ROE开始回暖,杠杆增量空间助力ROE未来持续领跑。 盈利预测及投资建议。前期公司新签订单高增,支撑公司未来收入增长。预计20-22年归母净利润分别为4.70/5.88/7.17亿元。维持合理价值25.16元/股不变,对应21年PE约14倍,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境持续紧张;应收账款回款周期加长造成回款困难。
苏交科 建筑和工程 2020-08-10 8.35 -- -- 9.19 10.06% -- 9.19 10.06% -- 详细
疫情影响业绩,检测业务发展迅速2020年上半年公司实现营业收入21.93亿元,同比增长3.99%;实现归母净利润1.11亿元,同比下滑49.61%,利润下滑主要受疫情影响,预计下半年业绩将回归正常。公司经营稳健,近三年归母净利润复合增速达到24%。分项业务来看,公司上半年工程咨询和工程承包业务分别实现营业收入20.43亿元和1.5亿元,分别同比增长2.5%和29.5%。公司检测业务近几年发展迅速,复合增速超过30%。公司积极布局工程领域非公路市政检测业务和非工程领域检测业务,今年上半年检测新签订单同比增长24%,有望成为公司新的增长动力。 盈利能力下降公司2020年上半年年毛利率为30.94%,同比下降5.01pct,净利率为5.39%,同比下滑5.35pct,毛利率和净利率下降主要是由于上半年受到疫情影响以及业务结构变化。期间费用率为17.25%,同比下降0.61pct,其中管理费用率下降0.1.68pct至12.50%,财务费用率提高0.72pct至2.78%,销售费用率提高0.31pct至1.97%。资产负债率为61.22%,同比下降0.16pct。经营性净现金流-5.92亿,较去年同期的-6.45亿元流出有所减少。 业绩季节波动明显,一季度受疫情影响较大分季度来看,公司19Q3、Q4、20Q1、Q2分别完成营收14.09亿元、24.5亿元、6.91亿元、15.01亿元。分别同比增长-18.16%、5.15%、-25.39%、27.01%;实现净利润2.03亿元、3.00亿元、0.08亿元、1.03亿元,分别同比增长10.98%、16.75%、-91.21%、-21.81,公司业绩季节性波动明显,业绩贡献主要集中在下半年。 投资建议:设计咨询龙头,维持“买入”评级我们维持之前的盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.86/0.99/1.14元,当前股价对应PE9.6/8.3/7.3倍,我们认为合理估值区间为14-15倍,对应价格12.04-12.90元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,投资放缓,订单落地不及预期等。
中国铁建 建筑和工程 2020-08-07 9.03 11.34 24.48% 9.28 2.77% -- 9.28 2.77% -- 详细
事项:中国铁建发布2020年1-6月经营情况简报,公司上半年新签合同额8759亿元,同比增长21.87%。 国信建筑观点:1)新签订单持续高增长。建筑业复工复产后,受益于整体向好趋势,公司新签合同额增速稳步提升,上半年公司新签合同8759亿元,同比增速21.87%,第一季度订单增速为14.40%,公司新签订单持续高增长。 2)勘察设计、铁路等业务高增长,业务结构优化。公司上半年新签订单来看,工程承包、勘察设计和工业制造业务分别同比增长25%、86%和24%,工程施工中铁路订单同比增长25%,公路订单下滑7.9%。受疫情影响,房地产板块的订单下滑20%。 3)国内增长较快,国外受疫情影响增速放缓。从区域来看,国内新签合同额实现7995亿元,同比增长23.75%,公司境外新签合同额实现764亿元,同比增长5.14%。 5)子公司分拆上市激发活力。公司公告子公司中国铁建重工在科创板上市申请获上海证券交易所受理。铁建重工主要业务为掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售,分拆上市有利于公司做大做强装备制造板块,进一步实现公司业务聚焦、提升科技创新能力和专业化经营水平,满足未来战略布局与发展。 正文:n政策强化,基建托底作用明显今年以来,受到疫情的影响,经济下滑压力加大。从3月份始,疫情得到有效控制,经济逐步复苏。基建作为逆周期调控的重要手段,率先发力,基建固定资产投资增速触底回升。2020年1-6月,基建投资增速已回升至-0.07%,降幅逐月收窄。 今年两会提出发行3.75万亿元地方专项债,相比去年提升1.6万亿元。且投向基建领域比例大大提高。 证监会发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。REITs能有效盘活存量资产,形成良性投资循环,提升直接融资比重,降低企业杠杆2019年11月,国务院决定降低降低部分基础设施项目最低资本金比例以及基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目,可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,首度明确专项债可作重大项目资本金,金融机构可提供配套融资。建筑业订单回暖,集中度提升2016年以来,整个建筑行业新签订单持续快速增长。2018年受到宏观去杠杆的影响,建筑行业新签订单增速有所放缓。 2019年新签订单额28.9万亿元,同比增长6.0%,订单触底回升。公司新签订单高增长,在手订单创新高2020年上半年公司新签订单8059亿元,同比增长21.87%,新签订单持续高增长,其中铁路、市政、勘察设计等增速较快。2019年公司累计新签合同额20068亿元,同比增长26.66%,增速相对2018年提升21pct。截至2019年末公司在手未完合同额达到32736亿元,同比增长20.86%,在手订单创下历史新高,订单收入保障比接近4倍。可比公司估值中国铁建的同业可比公司主要是其他的基建龙头企业,根据wind一致预期及我们的盈利预测数据,同行业可比公司2020/2021年估值均值为7.55/6.86倍,我们预测公司对应的估值为5.56/5.12倍,低于行业估值中枢水平。投资建议与评级公司新签订单提速,在手订单充沛,今年基建托底预期强烈,逆周期调控有望加码,公司业绩确定性较强。我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年利润分别为220/240/258亿元,EPS分别为1.62/1.76/1.90元,当前股价对应PE为5.6/5.1/4.7倍,我们认为2020年合理估值区间为7-8倍,对应股价11.34-12.96元,维持“买入”评级。 n风险提示应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单进度不及预期等。
中设集团 建筑和工程 2020-08-07 13.44 -- -- 14.64 8.93% -- 14.64 8.93% -- 详细
优质设计类民企,综合实力突出:公司在交通设计规划领域深耕多年,经过多年发展,已实现了从传统院所结构向集团管控型组织架构的战略转型,提供从战略规划、工程咨询、勘察设计到科研开发、检测监测、项目管理、专业施工、后期运营等全寿命周期的一体化解决方案。公司传统优势突出,项目经验丰富,下属中设设计集团铁道规划设计研究院专注铁路与轨道交通业务板块,是江苏省第一个具有城市轨道交通设计甲级、咨询甲级资质的单位;中设佳通设计了全国及海外超过5800公里的高速公路和4300公里的干线公路,创建了一大批在全国有影响力的公路典型示范工程。 深耕江苏,受益长三角一体化:江苏省内的业务是公司业绩的主要支撑,公司在江苏省内的收入占总收入比重超60%,新签合同占比在50%以上;依托江苏省自身的基建投资规划,可发挥自身的优势与能力,保持订单合同的稳定增长。2018年以来,长江三角洲的一体化发展的重要性逐渐体现,多项政策明确表示将大力支持长三角一体化发展,基础设施建设在长三角地区仍有较大施展空间,而勘察设计作为基础设施建设的第一步未来也将受益。 行业集中度提升,加速外延拓展提升市占率:勘察设计行业企业数量众多,市场整体比较分散,但近年来行业内企业数量不断减少,集中度正在不断提升。2015-2018年间公司进行了多次外延并购,2017年开始以合资公司的方式加快属地化建设,外延并购和属地化建设促进公司市场份额不断提升。公司上市以来新签订单一直快速增长,新签订单增速明显高于行业的新签订单增速,公司近5年新签订单复合增速为34%,2019年,公司新签订单达80.1亿,同比增长25%,订单的快速积累进一步表明在行业集中度提升下公司的市场份额持续扩大。 再融资放松带来机遇,股份回购提振信心:再融资政策松绑后,融资将更为灵活,公司自2019年后并无并购事项,且公司的资产负债率与同行业其他上市公司相比也处于较高水平,未来公司的资产负债率仍有下降空间。2020年3月,公司发布股份回购预案,拟回购金额不低于3000万元、不超过6000万元,截至7月31日,公司已回购股份数量为201万股,占公司目前总股本的比例为0.3607%,支付总金额为1968万元,股份回购表明了公司对未来发展前景的信心和内在价值的认可,也将进一步增强投资者信心n盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年收入增速分别为19.0%、18.5%、18.8%,归母净利润增速分别为18.4%、20.1%、17.0%,EPS为1.32、1.59、1.86元,对应PE分别为9.3X、7.7X、6.6X,首次覆盖给予买入评级。 风险提示事件:基建投资不及预期风险,政策落地不达预期风险,外延拓张不及预期风险。
中南建设 建筑和工程 2020-08-07 9.05 -- -- 10.32 14.03% -- 10.32 14.03% -- 详细
事件公司公告7月经营简况,7月实现合同销售金额178.2亿元,YOY+20.9%;销售面积122.7万方,YOY+9.7%。1-7月份累计实现合同销售金额992.0亿元,YOY+3.4%;累计销售面积731.8万方,YOY-3.4%。销售端持续修复、7月均价环比增加8.3%7月实现合同销售金额178.2亿元,YOY+20.9%,较上月增速收缩13.6pct;销售面积122.7万方,YOY+9.7%,较上月增速收缩22.6pct;销售均价14523元/平米,YOY+10.2%,环比上月提升1110元/平米。1-7月份累计实现合同销售金额992.0亿元,YOY+3.4%,较上月增速提升3.2pct;累计销售面积731.8万方,YOY-3.4%,较上月增速提升2.3pct;累计销售均价13556元/平米,YOY+6.9%。公司销售端持续修复,7月销售保持稳增长,且均价环比提升8.3%,环比角度看,量低价高,或与7月推货结构、产品结构相关。拿地端单月同比保持高增、项目以长三角为主7月新增项目13个,主要为长三角区域(长三角VS非长三角为8:5);以权益占比看,100%权益:非100%权益为5:8;非100%权益项目中低于50%权益项目3个(无锡、南通、黔南州)。7月单月新增项目占地面积99.15万方,规划建面184.19万方(YOY+71%);总价款74.04亿元(YOY+30%)。权益口径看,新增权益占地面积59.52万方,权益规划建面115.84万方(YOY+118%),权益价款46.53亿元(YOY+59%)。1-7月累计新增项目占地面积415.66万方,累计规划建面885.27万方(YOY+62%),累计价款385.81亿元(YOY+18%);权益口径看,累计权益规划建面560.86万方(YOY+50%)、累计权益价款240.68亿元(YOY-2%);以建面、价款口径下,单月权益比例分别为62.89%、62.84%,单月权益比例有所回落;累计权益比例分别为63.35%、62.38%,低于19年全年拿地权益比。拿地力度提升、拿地成本/销售均价处于较低水平7月单月拿地力度41.55%,高于1-7月累计拿地力度38.89%;单月权益拿地力度26.11%,高于1-7月累计拿地力度24.26%。7月新增项目平均楼面价4019.76元/平米,较6月楼面价提升1001元/平米,主要源于7月新增项目城市以长三角区域为主。单月楼面价/单月销售均价比重为27.68%,新获取项目相对于当下的销售均价而言,仍有一定的盈利空间。1-7月累计新增项目楼面价4358.11元/平米,累计楼面价/销售均价为32.15%,低于19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平。投资建议:公司深耕长三角、结构性布局一二线与三四线城市,为高周转房企代表。随前期大盘项目结算影响逐渐稀释,后续结算毛利率具备较大的提升空间。公司已售未结项目充裕,为未来业绩结算提供空间,2020年有望通过加大土储获取以实现销售增长、实现股权激励的业绩承诺。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元,对应EPS为1.86、2.42和2.74元,对应PE为5.02、3.85和3.40,维持“买入”评级。风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名