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大金重工 建筑和工程 2021-05-03 7.66 -- -- 7.73 0.91%
7.73 0.91% -- 详细
塔筒业务量利齐升推动 2020年业绩高增, 2021年 Q1延续高增长。 2020年,公司实现归母净利润 4.65亿元,同比增长 164.75%;业绩的大幅增 长主要源于塔筒业务的量利齐升, 2020年塔筒业务收入 32.9亿元,同比 接近翻倍,毛利率 25.15%,同比提升 5.89个百分点;公司塔筒业务的量 利齐升主要受益于 2020年国内风电市场的抢装。 2021Q1,尽管因抢装结 束塔筒供需相对宽松,且钢材价格处于上涨趋势,塔筒业务毛利率呈现下 滑,公司通过产能扩张以及出货量的较快增长,同时费用管控较好,实现 了业绩的较快增长。根据公司预告, 2021上半年归母净利润 1.93-2.73亿 元,同比增长 20%-70%,推算 2021Q2的归母净利润 1.16-1.96亿元, 同比增长 5%-78%,估计二季度盈利水平依然受到钢材价格上涨的影响。 公司业绩整体符合预期。 塔筒竞争力提升,瞄准百万吨产量目标。 2020年,公司塔筒销量 40.8万 吨,同比接近翻倍,出货量增速高于主要竞争对手;从出货量绝对值来看, 在四家主要的民营塔筒上市企业中,公司长期以来规模相对落后, 2020年,公司出货量与泰胜、天能基本相当,落后天顺的幅度明显收窄;从出 口规模看, 2020年海外业务收入 6.04亿元,仅落后天顺; 从盈利水平看, 2020年公司塔筒毛利率 25.15%, 处于领先地位。截至 2020年底,公司 塔筒设计产能达到 100万吨,其中蓬莱基地 50万吨、辽宁阜新基地 20万吨、兴安盟基地 10万吨、张家口基地 20万吨,产能规模的大幅提升将 支撑公司未来塔筒出货量的持续增长;根据公司发展战略,未来公司将争取尽快实现 100万吨的塔筒产量。 产业链纵深延伸, 拥有较大成长空间。 风电场方面, 2020年公司签署风资源开发协议 300万千瓦,取得可开发建设指标 30万千瓦,其中辽宁阜新 25万千瓦,河北张家口 5万千瓦,未来公司依托区位优势,在平价/低价风电场投资运营方面具有较大的发展空间。 2021年 4月,公司与烟台市蓬莱区政府签订了《风电母港产业园项目战略合作框架协议》,并基于该框架协议签订了《陆上风电开发协议》和《风电叶片项目投资协议》,我们认为海上风电母港的运营也将带动公司塔筒和叶片制造业务,具有较好的协同效应。 风机价格大幅下降刺激行业需求,塔筒明显受益。 2021年以来,受风机技术进步以及行业竞争加剧的影响,风机价格明显下降,目前已大概下降至 2400-2800元/kW 的区间;风机价格的大幅下降将带动风电项目投资成本的下降并刺激更多的项目需求,且我们认为未来风机技术进步的空间仍然较大,塔筒有望成为这一进程的主要受益者。 盈利预测与投资建议。 维持公司盈利预测,预计 2021-2022年归母净利润 7.03、 8.52亿元,对应的EPS 1.27、 1.53元,动态 PE 6.4、 5.3倍。风电行业景气向上,公司发展瞄准“100亿销售额, 100万吨产量”的宏伟目标, 成长空间较大,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、风电行业需求受新冠疫情、降本速度、各个国家政策等诸多因素影响,存在不及预期的可能。 2、目前欧盟委员会正在对国内风电塔筒开展反倾销调查,如果后续加征较高的税率,可能对国内塔筒企业出口造成不利影响。 3、公司产品的主要原材料为钢材,占公司主营业务成本较高,如果钢材价格呈现单边大幅上涨,可能影响公司盈利水平。
大金重工 建筑和工程 2021-02-24 7.84 -- -- 10.53 34.31%
10.53 34.31%
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2018年以来公司步入成长快车道。2018年以来公司经营业绩明显好转,与国内主要竞争对手相比,公司风电塔筒业务2018年以来在收入规模和毛利率方面均呈现较好的发展势头。公司近年经营情况的明显改善一方面得益于蓬莱大金生产基地产能规模的快速增长,同时也得益于公司管理层面的改善。估计到2020年底,公司四大塔筒生产基地合计的设计产能超过80万吨,较2019年底实现翻倍,未来公司塔筒出货量有望大幅增长。此外,公司正在拓展风电场运营业务,有望成为另一增长动能。 风电行业景气向上,塔筒集中度有望提升。国内方面,能源低碳转型以及风电行业快速的技术迭代将推升风电景气度,预计十四五期间国内风电新增装机整体处于上升通道;国内塔筒行业的集中度将继续提升,四家上市塔筒企业为代表的头部企业受益。海外风机巨头新增订单规模处于高位,反映了海外风电市场旺盛的需求;与欧美塔筒企业相比,国内塔筒企业具有较明显的成本优势,包括更低的人力成本和原材料价格等。 具有基础设施和区位优势,有望做强做大。相对国内主要竞争对手,蓬莱大金具有较强的基础设施优势,包括自带深水码头、更新的厂房和设备、更大的产能规模等,在拓展海外市场和海上风电市场方面竞争力强;蓬莱和阜新两大生产基地区位优势明显,与当地大型产业发展战略紧密融合,具有较大发展潜力。 盈利预测与投资建议。预计2020-2021年公司风电塔筒/管桩的出货量有望达到40万吨、72万吨,公司整体收入规模分别达31.49、55.35亿元,归母净利润4.40、7.03亿元,对应的EPS 0.79、1.26元,动态PE9.7、6.1倍。看好风电行业和公司未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。1、风电行业需求受新冠疫情、降本速度、各个国家政策等诸多因素影响,存在不及预期的可能。2、目前欧盟委员会正在对国内风电塔筒开展反倾销调查,如果后续加征较高的税率,可能对国内塔筒企业出口造成不利影响。3、公司产品的主要原材料为钢材,占公司主营业务成本较高,如果钢材价格呈现单边大幅上涨,可能影响公司盈利水平。
大金重工 建筑和工程 2020-09-08 8.85 -- -- 10.48 18.42%
12.60 42.37%
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深耕风电塔筒制造,开启业绩增长通道公司目前主营业务为风电设备制造,主要产品包括风力发电塔架和海上风电单管桩及其相关零部件,技术及工艺能力领先,大机型方面具备优势。 受益于行业需求增长、管理优化、市场开拓、供应能力增强等因素,单季度归母净利润自2019年Q1以来连续实现同比高速增长。同时,近年多项财务指标向好,包括单吨毛利水平取得显著改善、经营活动产生的现金流量净额稳步回升等。 产能不断拓展,在手订单饱满近年来,公司持续进行产能扩张,已布局针对陆上风电的阜新、张家口、兴安盟生产基地和针对海上风电+海外市场的蓬莱生产基地,产能扩大为销量增长提供保障。 公司在手订单饱满,有利支撑未来发展。公司2020年订单情况基本饱和,近一年时间,公司中标多个国内陆上及海上项目,包括19年9月中标的9.16亿元中广核兴安盟风电场塔筒采购标段1、今年中标的山东电力工程咨询院山东半岛南3号海上风电总承包工程第一批辅机设备采购及单桩基础招标等。 两海战略稳步推进,打开增量空间实施两海战略,开拓海上风电和海外市场增量空间。海上风电方面,公司的蓬莱基地具备区位优势,可有效控制物流成本,也有助于海外出口,目前已具备海上风电订单储备。海外市场方面,公司风电塔筒产品已进入全球市场参与竞争,通过了全球知名风机制造厂的认证,成为Vestas、SGRE、Senvion、GE 等全球合格供应方。 投资建议公司深耕风电制造领域多年,凭借多年的技术积累、客户开拓、产能布局以及管理优化,显著受益于本轮风电行业快速发展,业绩进入上行通道。我们认为,未来在行业优化、产能保障、两海战略等因素共振下,公司业绩有望实现持续增长。预计2020-2022年EPS 分别为0.75元、1.11元、1.30元,对应PE 为12X、8X、7X(以2020年9月4日收盘价计算),首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示风电行业政策变化风险,公司产能投放、产能利用率等不达预期,交付不达预期,公司海上风电业务和海外业务进展不达预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险等。
大金重工 建筑和工程 2016-03-03 8.33 -- -- 9.89 18.44%
10.94 31.33%
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公司公布2015年年报及利润分配预案:报告期内,公司实现营业收入7.96亿元,同比上升159.00%;实现归属于上市公司股东的净利润9,266.94万元,同比上升96.07%。每股收益0.17元,略超我们预期。利润分配预案:以2015年12月31日的公司总股本5.4亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)。 受益风电行业景气周期,公司业绩大幅上涨。公司2015年主要营业收入和利润来源于风电塔筒产品,其占全年营业收入比重的89.17%,同比增长195.96%。今年国内风电市场增长强劲,新增风电并网装机容量达到33GW,同比增长42%。公司依托自身产品质量优势和管理效率优势,积极延长服务半径,强化客户管理,开拓国内外风塔市场,风塔产品订单增加明显,经营业绩持续增长。 募投项目全面投产,着力高端海上风电制造能力。公司募投项目蓬莱大金于2014年年底全面投产,采用国际上先进的制造工艺装备和生产线设备,配备完善的物流和基础设施。 随着1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头的投入使用,公司全面建立起海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式。我们认为蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程产品的制造基地,将对公司业绩增长提供重要动力。 双主业战略确定,外延发展可期。公司财务状况健康,资产负债率仅为32.01%,且在手现金充足,拥有外延式发展的条件。此前公司通过参股旺金金融,进军互联网金融领域表明了公司寻求新的增长点的决心和执行力,我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局,长期看好公司双轮驱动的发展潜力。 维持“增持”评级。我们预期2016-2018年公司实现每股收益0.20元、0.26元和0.29元。 目前对应2016年41倍、2017年32倍、2018年28倍PE。目前公司蓬莱新基地订单饱和,我们预计公司将继续受益海上风电市场打开。公司财务状况健康,在手现金等价物充足,资产负债率仅为32.01%,拥有良好的外延式发展的条件,维持增持评级。
大金重工 建筑和工程 2015-11-09 15.42 -- -- 17.10 10.89%
17.79 15.37%
详细
投资要点: 公司发布2015年第三季度报告:2015年前三季度实现营业收入5.65亿元,同比增长187.34%;实现净利润6667万元,同比增长94.91%,约合EPS0.12元,略超预期。前三季度扣非净利润4351万元,同比增长400%。公司预计2015年全年净利润变动区间为7089-9452万元,同比增长50-100%。 受益风电行业景气周期,积极扩张带来业绩大幅上涨。公司2015年前三季度实现净利润6667万元,同比增长94.91%,符合公司此前预告的50%-100%区间,略超我们此前的预期。今年国内风电市场增长强劲,上半年新装机量同比增长近50%。公司依托自身产品质量优势和管理效率优势,积极延长服务半径,强化客户管理,开拓国内外风塔市场,风塔产品订单增加明显,经营业绩持续增长。公司预计2015全年净利润变动区间为7089-9452万元,同比增加50%-100%。 募投项目全面投产,着力高端海上风电制造能力。公司募投项目蓬莱大金于去年11月份全面投产,采用国际上先进的制造工艺装备和生产线设备,配备完善的物流和基础设施。随着1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头的投入使用,公司全面建立起海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式。我们认为蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程产品的制造基地,将对公司业绩增长提供重要动力。 双主业战略确定,外延发展可期。公司财务状况健康,资产负债率仅为30.4%,且在手现金充足,拥有外延式发展的条件。此前公司通过参股旺金金融,进军互联网金融领域表明了公司寻求新的增长点的决心和执行力,我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局,长期看好公司双轮驱动的发展潜力。 维持“增持”评级。维持盈利预测,我们预期2015-2017年公司实现每股收益0.15元、0.20元和0.26元,2014-2017年复合增长率43%。目前对应2015年90倍、2016年68倍PE。目前公司蓬莱新基地订单饱和,我们预计公司将继续受益海上风电市场打开。公司财务状况健康,在手现金充足,资产负债率仅为30.4%,拥有良好的外延式发展的条件,进军互联网金融领域是公司转型迈出第一步,预计后续仍将有深入布局。
大金重工 建筑和工程 2015-05-05 14.39 -- -- 17.85 24.04%
18.60 29.26%
详细
事项:近期公司公告注资1.5亿参股旺金金融信息服务有限公司,占增资后旺金金融股权比例的11.7647%。 平安观点: 主业领先,财务稳健:公司成立于2000年,十几年来专注主业,収展成国内国际技术领先的电力重型钢结构生产商。公司两大产品包括火电锅炉钢结构产品和风电塔架,目前风电塔架是公司最核心业务,占比80%以上。公司财务稳健,零付息债务,且现金流充沛,1季报显示货币资金和交易性金融资产达6.74亿,资产负债率仅26%。 募投风电设备项目去年底全面投产,业绩迎来向上拐点:公司目前有两个制造基地,其中募投项目蓬莱大金是公司海上风电设备制造基地,采用国际最先进制造工艺和制造装备,配套强大的物流和基础设施,于去年11月全面投产。能源局大力推动海上风电収展,风电设备制造行业前景大好。今年是公司全面运营募投项目的第一年,业绩迎来向上拐点。 战略布局互联网金融,走出转型金融第一步:公司主业成熟,处于行业领先地位,収展已无后顾之忧,但整个电力重型钢结构市场容量有限,公司管理层锐意进取,力图开拓新的业态领域。近两年国家大力推进金融改革,金融行业放松管制、创新不断,成为最具収展潜力的行业之一。管理层抓住时代収展机遇,以金融行业作为二次创业领域,注资1.5亿持股旺金金融11.7647%股权,战略布局互联网金融,走出转型金融第一步。n 旺金金融旗下投哪网是华南地区最大的P2P 平台之一:旺金金融旗下投哪网成立于2012年5月,已収展成华南地区最大的P2P 平台之一。目前投哪网员工1700人,线下门店30家,注册用户100万,活跃用户10万。公司业务觃模处于高速增长期,2014年全年实现平台交易额25.5亿元,2015年1季度实现平台交易额13.4亿,其中80%业务为二手车抵押贷款。 双赢合作,共同打造互联网金融生态圈:投资旺金金融可以帮助大金重工以互联网金融为切入口进入金融领域,与大金重工结成战略合作伙伴关系可以帮助投哪网获取上市公司资金支持和収展支持,双方合作属于双赢,目标是将投哪网打造成业内领先的互联网金融生态圈。投哪网未来将从目前的P2P 平台,収展成围绕投哪网钱包用户为核心,集交易平台、第三方支付、资产处置平台、信用评估为一体的闭环业务模式,提供包括抵押融资、个人借款、消费借款的融资服务,以及包括权益类、固收类、结构化产品的、覆盖完整利率曲线的投资服务,幵实现投哪网的信息化、移动化、社交化和数据化。 公司未来还将在金融领域进一步布局:此次战略参股旺金金融是公司转型金融第一步 ,公司未来将进一步布局金融领域。公司计划未来在传统金融领域进行收购控股,在新兴金融领域进行战略参股,以此达到增厚业绩、取得金融牌照以及収挥协同效应的目的。 投资建议:蓬莱基地全面投产,公司今年业绩迎来向上拐点,预计净利润同比增长58.5%。由于公司2015年每10股转增股本5股,股本由3.6亿股增至5.4亿股,因此公司2015-2017年EPS 分别为0.14、0.17、0.20,目前股价对应PE 为88.7倍、73.6倍、62.6倍,目前股价对应PB 为4.1倍、3.9倍、3.7倍。幵且公司积极布局转型金融行业,进入全新収展阶段,未来成长空间大。综上所述,首次覆盖给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:公司产能达成不及预期风险,金融行业布局不及预期风险。
大金重工 建筑和工程 2015-05-01 12.55 -- -- 17.85 42.23%
18.60 48.21%
详细
核心观点: 1.事件. 大金重工4月27日晚间公告,公司4月27日签署了增资协议,公司作为法人股东向旺金金融增资1.5亿,占增资后旺金金融股权比例11.7647%。 2.我们的分析与判断. 公司传统主业达产,海洋工程订单实现大幅突破,需求旺盛,一季度收入增长106%,全年业绩增长可期。与此同时,公司积极向互联网金融布局,此次投资投哪网11.76%的股权,成为投哪网第三大股东,一方面有利于借助互联网金融优化产业布局,加强业务协同性;另一方面看好公司具备未来收购投哪网优先收购权的资本运作空间。首次推荐给予“推荐”评级。 (一)1.5亿元入股国内P2P平台龙头. 公司27日向旺金金融增资1.5亿元,占增资后旺金金融股权比例11.76%。旺金金融是一家注册于深圳市福田区的有限责任公司,旗下运营的投哪网(www.touna.cn)是国内领先的互联网金融平台,主要为小微企业主和个人投资者提供高效、便捷的投融资服务。投哪网2014年全年实现平台交易额25.5亿元人民币,累计注册用户超过100万,用户与平台交易规模均保持快速增长态势。 (二)切入互联网金融布局,资本运作空间巨大. 此次投资表明管理层坚决转型互联网金融领域的战略决心,我们认为有三大亮点:1)增加新的业务增长点;2)实现传统业务与互联网金融的结合,优化产业生态结构;3)未来旺金金融若寻求上市公司并购重组,公司享有优先收购权。 (三)传统主业达产,订单放量提升业绩. 公司传统主业是超大重型钢结构生产企业。自2007年起,公司积极投入风电装备制造领域,并配置以强大的物流能力和海上发运能力,成为国际最先进的海洋工程产品制造商。随着山东蓬莱项目的达产,海上风电订单实现大幅突破,需求旺盛,一季度收入实现1.07亿元,同比增长105.68%,全年增长可期。 3.投资建议. 我们预计公司15-17年归属母公司净利润6570/8425/10837万元,约合EPS0.12/10.16/0.20元。看好公司海洋工程订单放量增长以及互联网金融布局的决心,建议“买入”评级。 4.风险提示. 政策风险、市场竞争风险、团队流失、项目进度不达预期等
大金重工 建筑和工程 2015-04-30 13.00 -- -- 17.85 37.31%
18.60 43.08%
详细
投资要点: 风电行业步入景气周期,公司产能扩张正当时,业绩反转可期。2014年全国风电新增出厂吊装容量23.2GW,同比增长44.2%;新增并网装机容量19.81GW,同比增长36.7%。鉴于2015年底风电上网电价迎来下调,预计2015年行业景气度将维持高位,并网装机量有望达到22-24GW。公司前几年因为火电业务下滑以及东北风电市场限电严重,业绩表现欠佳,去年蓬莱基地投产后,将提升公司高端制造产能,同时也将成为通过海运辐射全国市场的桥头堡。考虑公司现有订单状况饱满,我们预计公司未来三年业绩反转可期。 募投项目全面投产,高端海上风电制造能力突显。蓬莱大金作为募投项目,已全面投产,采用当今国际上先进的制造工艺装备和生产线设备,生产制造能力均已达到国际领先水平;基础设施完善,尤其是1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头已陆续投入使用,标志着海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式的建立。以全新的高端制造理念,依托高端制造能力,依托自有大型码头港口设施,以高品质、高效率和优化成本控制为核心竞争力,蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程产品的制造基地。 经营杠杆有待充分利用,外延发展空间较大。相比同行业的天顺风能、泰胜风能,公司资产负债率极低(2014年年报22%,另两家三季报均为37%左右),且有息负债余额为0,未来经营杠杆仍有待充分利用。考虑到公司财务的稳健程度以及择机介入新兴产业进行外延式发展的战略,我们看好公司未来在主业以外实现跨越式发展的可能性。4月27日,公司投资1.5亿元参股深圳旺金金融,正式进军互联网金融领域。该投资作为公司跨界转型发展第一步,值得重点关注。我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局,长期看好公司双轮驱动的发展潜力。 首次评级为“增持”。我们预期2015-2017年公司实现每股收益0.15元、0.20元和0.26元,2014-2017年复合增长率43%。目前对应2015年77倍、2016年58倍PE。公司估值水平相比行业可比公司偏高,但从PB角度看低于同业(2014年4倍)。公司蓬莱新基地2014年下半年投产,订单饱和,今年开始有望进入业绩反转期,同时将受益海上风电市场打开;在手现金等价物接近7亿元,资产负债率仅为22%,经营杠杆尚未充分利用,考虑到公司外延式发展的空间较大,进军互联网金融领域是公司转型迈出第一步,预计后续仍将有深入布局。首次给予增持评级。
大金重工 建筑和工程 2015-04-10 11.20 14.20 146.46% 14.89 32.95%
18.60 66.07%
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核心观点:风电募投项目达产,获得海外客户订单,业绩有望走出拐点。 1、 风电业务订单放量在即:随着蓬莱项目达产,公司风电设备制造能力得到进一步加强,除了国内订单外,已经获得部分国家海外客户订单。另外,公司新建和在建基地共5 个,且新扩张的都为轻资产基地,降低投入的前提下将获得新的订单和利润增长。 2、 货币资金及交易性金融资产合计近7 亿元,具备资本运作想象空间。 盈利预测与投资评级。我们认为大金重工风电塔筒业务生产设备先进、产能产量充足、管理精细,预计2015-2017 年EPS 为0.13、0.17、0.21 元,考虑公司新产能达产效应逐步体现,采取PB 估值,参考同行业可比估值,按照2014 年5 倍PB,对应目标价14.40 元;另外公司货币资金及交易性金融资产合计近7 亿元,不排除有外延式扩张的可能,首次给予增持评级。 主要风险因素。(1)风电设备行业景气继续下滑;(2)市场竞争加剧风险。
大金重工 建筑和工程 2014-09-08 8.51 -- -- 10.38 21.97%
11.28 32.55%
详细
看好公司新产能释放对接海上风电启动,给予“推荐”评级。公司2014 年本部搬迁,募投项目建设收尾,总体处于调整阶段,2015年起订单将迎来交付高峰。我们预计公司2014-2015 年收入分别为3.88 亿元、8.10 亿元,净利润分别为0.45 亿元和1.03 亿元,每股收益分别为0.13 元、0.29 元,我们认为可给予公司2015 年每股收益25-30 倍PE 估值,给予“推荐”评级。 风险:东北弃风限电继续,发货不及预期。
大金重工 建筑和工程 2014-04-03 6.78 -- -- 8.10 19.47%
8.10 19.47%
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国内风电市场复苏带来机遇,公司风电业务有望回暖 由于2012 年“弃风”等因素影响,国内风电新增装机仅13GW,同比下滑约30%,而2013 年初国家集中批复了大批风电项目,预计2014 年国内装机将回升。公司目前对龙头风机企业进行风塔配货,今年有望受益于行业复苏。 三北地区限电改善,有利于布局三北地区的公司业绩改善 公司由于地处东北地区,其风塔主要供应东北和西北等“三北”地区,由于前几年过度发展,“三北”地区弃风情况比较严重,而随着去年国家特高压等线路的建成及国家政策的推动,“三北”地区限电情况有所好转,该地区的发电利用小时数有了明显提升,在发电小时数提升的基础上运营商在“三北”地区的风场建设逐渐得到了恢复,有利于公司该地区风塔的出货。 产能逐渐释放,有望带动业绩增长 由于哈密-郑州特高压线路建成,新疆规划了约8GW的风电项目,因此公司随泰胜风能之后在新疆建立塔筒生产工厂,我们预计今年有望建成将带动塔筒在西北的出货。同时,公司山东蓬莱的工厂已经基本建成,蓬莱工厂由于临近沿海,风塔运输成本较低,可以有效供应未来大力发展的海上风电场的风塔需求及其他沿海地区风场建设的需求,在未来风电从西北地区向南部转移南部地区的过程中将集中受益。 今年海上风电标杆电价将出,公司有望实现突破 前几年由于海上风电国家采取的是特许权招标的形式,海上风电发展较为缓慢。今年国家有望出台统一的海上风电标杆电价,有望实质性打开沿海海上风电市场,公司目前已经参与了海上风电的招标,未来在该领域有望实现突破。 风险提示 公司风塔业务市场开拓低于预期;公司风场服务业务利润确认低于预期。 给予“谨慎推荐”评级 我们预测公司2014 和2015 年随着风电行业回暖及公司的产能扩张风塔销售将出现比较高的增长,我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.19/0.28/0.34 元,以2015 年给予30 倍PE 给予8.4 元合理估值,给予“谨慎推荐”投资评级。
大金重工 建筑和工程 2014-03-31 6.62 5.45 -- 8.10 22.36%
8.10 22.36%
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首次覆盖给予司增持评级,目标价8.3 元。预计公司2014~2016 年EPS0.16、0.27、0.44 元(增速55%、74%、62%),对应目前股价PE43、25、15 倍。公司区域布局和产品拓展有望打开销售和盈利的高增长空间,参考风塔类可比上市公司,我们认为可给予公司30 亿市值(对应2016 年约19 倍PE),首次覆盖给予增持评级,目标价8.3 元。 布局沿海和新疆市场,打开风塔销售空间。公司本部以供应东北区域的风塔为主,由于2013 以来风电限电问题大幅好转,预计公司在东北区域的销售2014 年将有大幅增长(~100%)。山东蓬莱临港基地建设完成,公司的供货半径有望辐射山东、长三角、珠三角区域及海外市场,新疆哈密基地也规划建设中。两基地未来可大大增加公司风塔和火电钢结构的区域覆盖,全部释放后相当于再造两个本部的产能,有望在2015 年后继续拉动公司的高增长。 拟进入海工、海上风塔、核岛钢等高附加产品领域。公司蓬莱基地采用先进的设备和布局,拟主要生产高附加值的海工、核电、海上风电相关钢结构(行业毛利率水平在30%以上)。后续如果能够顺利签订相关大额订单(业绩假设中贡献2015 年收入增量的60%),将有效拉升公司的综合毛利率水平至15~20%区间。我们认为从认证门槛和行业启动速度来看,突破顺序将是海工->海上风电->核电钢构。 风险因素。风塔依赖东北区域市场,行业因素和确认进度有可能使得销售不达预期。高附加产品的订单获取具有较大不确定性。新疆基地开工建设及产能释放的进度不确定。 催化剂。风塔订单及收入的高增长获得业绩确认。蓬莱大金承接批量新产品订单。新疆生产基地启动建设。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名