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安井食品 食品饮料行业 2021-06-22 237.95 -- -- 241.39 1.45% -- 241.39 1.45% -- 详细
公司 2021年 6月 19日发布公告,计划以 4.09亿元受让肖华兵持有的新宏业食品 40.50%的股权,以 3.08亿元受让卢德俊持有的新宏业食品 30.50%的股权,合计股权转让款 7.17亿元。当日,安井食品与肖华兵、卢德俊及新宏业食品签署了股权转让协议。 支撑评级的要点n 新宏业主要经营冷冻鱼糜、小龙虾产品等速冻水产品,公司于 2018年参股 19%,2021年 6月受让 71%股权,目前持股 90%,投资有利于布局上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品。 (1)安井于 2018年初以 7980万元受让新宏业19%股权,加上此次股权转让,公司共计持有新宏业 90%股权;届时,肖华兵仍将持有新宏业食品 10%的股份。 (2)新宏业食品主要经营冷冻鱼糜、克氏原螯虾(小龙虾)产品等速冻水产品以及鱼排粉、虾壳粉、鱼油等副产品;主要的经营性资产、员工、业务均承继自肖华兵和卢德俊所控制的“老宏业食品”,截至2017年 12月 31日,老宏业食品主营业务相关的资产、人员、业务均已转移至新宏业食品。目前新宏业拥有鱼糜自动生产线 3条,淡水小龙虾系列产品生产线30多条,国内先进的淡水鱼加工废弃物综合利用生产线 1条,冷库储存量 3万吨,小龙虾年加工能力 3万吨,鱼糜加工能力 2万吨。本次交易有利于加强上下游行业联动效应,丰富公司产品线。 (3)2018-2020年,新宏业营收分别为 6.49亿元、9.24亿元、9.37亿元,净利润分别为 7969万元、8483万元、6934万元。同时,肖华兵、卢德俊做出承诺,新宏业 2021-2023年度的净利润分别不低于 7300万元、8000万元、9000万元。 (4)本次投资是公司对上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品的布局,对公司未来业务开拓及生产经营管理具有积极影响,符合公司长远发展规划和全体股东的利益。 n 内生依靠已有和新增基地全国布局产能,降低生产、运输成本,为后续增长提供坚实保障;外延发展瞄准优质企业、优良赛道迈向平台化之路。在 2021年 5月的非公开发行预案中,公司计划募集 57.4亿元用于新基地建设、老基地升级改造等,共增加 76.25万吨产能;整体来看公司在未来几年规划了共 180万吨产能(2020年实际产能 58万吨),产能的储备和全国生产基地的规划为后续增长提供坚实保障。同时,公司在 2020年股东大会上明确五大经营战略升级,除已有基础速冻产品外,公司看好预制菜千亿市场红利,重点借助冻品先生平台发力预制菜肴领域。无论是冻品先生还是新宏业,公司均没有脱离“能力圈”范围,培育并购优质企业迈向平台化之路。 估值n 我们根据公司长期规划,维持预测不变,预计 2021-2023年净利润增 35%、30%、21%。维持增持评级。 评级面临的主要风险n 原材料成本上涨,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧,业绩承诺期满后新宏业存在商誉减值风险。
北方华创 电子元器件行业 2021-06-21 251.89 -- -- 258.95 2.80% -- 258.95 2.80% -- 详细
支撑评级的要点 拟定增募资 85亿元,有望继续扩充电子工艺装备和电子元器件的产能。 据 4月 22日公告的定增预案称,本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后,用途涵盖半导体装备产业化基地扩产项目四期(募集资金拟投入 34.8亿元, 相当于该项目总投资额的 91.3%)、高精密电子元器件产业化基地扩产项目三期(募集资金拟投入 7.3亿元, 占该项目总投资额的 91.8%)的建设。两个产业化基地扩产项目达产后,将形成 22万只高精密石英晶体振荡器和 2000万只特种电阻的量产能力,以及年产集成电路设备 500台、新兴半导体设备 500台、 LED 设备 300台、光伏设备 700台的生产能力,快速扩大公司的产品市占率和供应能力,提前应对未来可能出现的产业发展高景气带来的产能瓶颈。 保障高端半导体设备研发所需资金,公司竞争力有望进一步提升。 此次募资项目中有 24.1亿元用于高端半导体装备研发项目, 占该项目总投资额的 77.0%,主要针对先进逻辑核心工艺设备、先进存储核心工艺 设备、先进封装核心工艺设备、新兴半导体核心工艺设备、 Mini/Micro LED 核心工艺设备、先进光伏核心工艺设备等的研发,有利于公司持续紧密地跟随国内、 国际客户的芯片生产工艺技术迭代,保持公司的领先竞争力。 2021年上半年订单增长显著。 据中国国际招标网公布的部分主流产线中标数据统计显示,公司 2021年初至今新接订单 51台,接近 2020年全年新接订单 81台的 63%,且中标订单中以热处理设备为主、刻蚀设备和PVD 设备居多,随着行业高景气的延续,下半年的订单增长有望延续上半年态势, 且半导体设备产品多元化的平台优势明显。 估值 考虑到电子元器件的历史平均毛利率和行业高景气度的持续时间略长于历史周期, 叠加募资扩产可能带来的规模效应, 2021-2023年利润预期为 7.26/10.88/14.82亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险 定增落地的不确定性; 研发强度大致盈利波动;在建项目投产计划慢于预期;国际边缘政治摩擦的不确定性;行业景气周期略高于历史水平。
荣盛石化 基础化工业 2021-06-21 16.30 -- -- 16.68 2.33% -- 16.68 2.33% -- 详细
支撑评级的要点荣盛石化为石化-化纤行业领军企业之一, 控股的浙石化炼化一体化项目 炼油能力共 4000万吨/年, 一期 2000万吨/年装置已经于 2019年底全面投 产,二期 2000万吨/年装置将于 2021年陆续投产。公司全资子公司中金 石化芳烃生产能力 210万吨/年,控股和参股的 PTA 产能目前共 1300万吨 /年,规模居全球首位,且 2021年仍有 660万吨/年新产能投放。另外, 产业链下游聚酯长丝、瓶片及薄膜公司产能合计 450万吨/年,扩建项目 在积极推进中。 浙石化装置、 政策及地理优势显著: 中国成品油市场需求见顶,供求过 剩已见端倪,而烯烃及芳烃下游化工品市场仍存在较大的缺口。浙石化 项目设计多化少油, 其产品结构符合石化市场中长期发展格局和国家战 略需求。 其次, 浙石化的低硫燃料油出口退税以及成品油出口配额和加 油站资源, 对于民营炼厂成品油的终端销售途径至关重要。 另外, 浙石 化项目地处舟山,拥有绝佳港口资源且毗邻化工品下游华东消费中心, 地理位置优势亦十分显著。 传统主营业务景气回升:公司传统优势产品芳烃和长丝行业经历了 2020年周期底部后, 供应增速放缓而需求旺盛。 随着产业链现金流价差再分 配, 未来芳烃及涤纶长丝盈利有望回暖。中金石化参股逸盛新材料将于 2021年投产两套 330万吨/年 PTA 新装置,逸盛新投产能存在规模及技术 优势,有望继续抢占市场份额,淘汰落后产能,提高行业集中度。 估值 基于浙石化二期投产以及芳烃 、聚酯板块回暖的预期,预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.11元, 1.46元, 1.59元,对应的 PE 分别为 16.0, 12.3, 11.2, 首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险原油价格出现大幅波动; 浙石化二期投产不及预期;疫情出现再次反复 导致宏观经济形势变化等。
中微公司 2021-06-21 157.49 -- -- 162.89 3.43% -- 162.89 3.43% -- 详细
6月15日公司官方微信公众号称首台8英寸甚高频去耦合反应离子CCP刻蚀设备PrimoAD-RIE200顺利付运客户生产线。6月月17日公司通过官方能微信公众号推出专为高性能Mii-LED的量产设计的PrismoUiMaxMOCVD设备,该设备帮助LED芯片制造商提高产能的同时能够有效地降低生产成本。 支撑评级的要点8英寸CCP刻蚀设备提供更高性价比的解决方案,进一步巩固公司的刻蚀地位。基于公司成熟的12英寸CCP刻蚀工艺和特性,8英寸的PrimoAD-RIE200进一步提升创新技术和生产效率,可灵活配置多达三个双反应台的反应腔(即六个反应台),并提供可选升级至12英寸刻蚀设备系统的解决方案,灵活应对产线未来扩张的需求。公司的刻蚀设备产品矩阵逐步差异化,可满足不同客户的灵活需求,刻蚀地位有望继续提升。 高性能Mii-LED量产用MOCVD设备已获国内领先客户的订单,积极拥抱抱Mii-LED新浪潮。专为高产量设计的PrismoUiMaxMOCVD设备搭配了众多创新,如多区温度补偿加热系统等,可满足Mii-LED生产所需的优异波长均匀性、重复性、产出稳定性等关键因素,是目前国内外极具创新性的MOCVD设备。在同一系统中可配备多达4个反应腔,通过最优化排布石墨盘晶片,其加工容量可延伸至164片4英寸或72片6英寸晶片的生长,且可通过超大直径石墨托盘降低生产成本。Mii-LED具有高亮度、精确动态响应、高对比度等优点,可运用于众多显示终端,未来成长空间可期,且备受市场关注。叠加Prismo系列已进入全球大多数领先氮化镓基蓝绿光LED制造商,创新产品的推出将有力带动公司在MOCVD领域内抢夺市场份额,继续提升竞争力。据公司官方微信公众号称,该产品已获得国内领先客户的订单,并正与更多客户沟通合作进行设备评估。 积极创新,研发成果商业化可期。公司在6月份共推出了两款创新产品且均持有客户订单,且ICP刻蚀年度交付量大幅增长,公司的研发成果正逐步得到市场认可并进入初步收获期。叠加日益成型的产品平台化,公司的成长属性将更丰富和扎实。 盈利预测和投资建议维持2021-23年公司净利润分别为4.6/6.6/8.4亿元的预测,维持买入评级。 评级面临的主要风险行业景气度高导致设备零部件采购周期拉长;权益工具投资的公允价值变动风险;地缘政治因素的不确定性风险等
南京银行 银行和金融服务 2021-06-16 9.93 -- -- 10.60 6.75% -- 10.60 6.75% -- 详细
南京银行公告,公司公开发行可转债已获得证监会批准。此次发行规模为200亿元,可转债存续期限为6年,本次发行的可转债的初始转股价格为10.10元/股。 支撑评级的要点前瞻性补充核心资本,助力业务可持续发展在监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度背景下,银行核心资本损耗速度加快。公司业务仍处于快速发展阶段,从规模扩张情况来看,1季末公司风险加权资产同比增13.2%;同时,信贷增长迅猛,同比增18.0%。相应的,从资本金表现来看,1季末公司的核心一级资本充足率为9.67%,较2020年末下降0.3个百分点。尽管目前公司核心一级资本充足率高于监管要求(7.5%),但我们认为此次发行可转债的发行是公司结合自身业务发展规划来前瞻性得补充核心资本,为未来业务的可持续发展储粮。 资本实力居城商行前列,关注可转债转股进程根据南京银行公告,此次可转债发行规模为200亿元。根据我们静态测算(以2021Q1为基数,转股完成后公司的核心一级资本充足率将位于上市城商行前列。考虑到可转债发行6个月后进行转股期,我们假设可转债在2022年半年末之前完成转股,从可转债转股对财务指标的影响来看,预计公司2022年的EPS 将摊薄至1.31元(原为1.57元),BVPS 将摊薄至11.52元(原为11.80元)。考虑转股后,目前股价对应公司2022年PB 为0.91x(原为0.89x)。 后续建议投资者关注公司转债的转股进度。 投资建议:南京银行业务布局长三角等经济较发达区域,在坚持大零售和交易银行两大战略的同时,加快数字化转型的步伐。公司资产质量保持优异,拨备基础扎实。此次可转债转股完成后,公司的核心资本将进一步夯实,为资产端的积极扩张保驾护航,建议积极关注公司的转股进程。 估值我们维持公司2021/2022年EPS 为1.44/1.57元的预测,对应2021/2022年市净率为0.98/0.89x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
今世缘 食品饮料行业 2021-06-16 54.51 -- -- 57.60 5.67% -- 57.60 5.67% -- 详细
国缘四开处于新老衔接期,销售政策灵活,终端积极性高。随着行业竞争环境的变化,为稳固国缘四开核心单品地位,公司于 2021年 1月启动对国缘四开换新升级。渠道调研反馈,目前老版四开已停货,新四开已于 5月初开始发货,现处于新老衔接期。价格方面,新四开建议零售价已经上涨,与此同时,厂家通过瓶盖扫码及集盖换酒等活动增强消费粘性,我们判断实际成交价有望随之稳步上行。 十四五规划对 V 系列制定较高目标,目前 V3终端表现势能向上,销售实现较快增速。公司十四五规划 V 系列收入占比将提升至 20%(2020年占比 5%),给予 V 系列较高的增长目标。分产品来看, (1)V9定位高端产品,V9至尊版及商务版实际成交价分别在 2000元及 1200元以上,因上市时间较短,目前还处于培育期。 (2)V3产品价格定位高于梦 6+,厂家要求零售价不得低于 720元,在费用上给予渠道一定支持。渠道反馈 V3有四开的品牌基础,终端表现势能向上,实现较快动销。我们判断随着省内渠道布局的完善,V3有望成为 2021年的爆发单品。 公司产品线规划清晰,产品价格与竞品切割错位,300元以上产品占比将不断提高。从核心单品价格表现来看,我们认为在江苏省内今世缘产品价格与竞品相互错位。我们认为,今世缘抓住了本轮白酒周期带来次高端扩容的机遇,目前在江苏省内销售已经形成良性循环,主要体现在价盘稳、库存低、动销快。未来,随着品牌势能的不断提升,以及渠道力的不断夯实,公司在省内薄弱区域还有很大的提升空间。 估值公司作为次高端名酒,内部激励有望不断推进,产品结构优异,省内提升空间大,且具备估值优势。我们维持此前的盈利预测,预计 21至 23年公司 EPS 分别为 1.54、1.94、2.36元/股,对应 PE 分别为 35.9X、28.5X、23.3X,给予买入评级。 评级面临的主要风险省内受竞品挤压,产品销售不及预期,渠道库存积压。省外拓展不及预期,未能顺利完成此前规划
中微公司 2021-06-16 129.32 -- -- 163.80 26.66% -- 163.80 26.66% -- 详细
2021年6月9日,公司发布最新公告称美国国防部将 AdvancedMicro-Fabrication Equipment Inc. (AMEC) 从中国涉军企业名单中删除,美国人士将不再受限对 AMEC 所发行的有价证券及其相关的衍生品进行交易。此外,当日公司官方微信公众号称ICP 刻蚀设备Primo nanova?第100台反应腔顺利交付。 支撑评级的要点 美国国防部已将AMEC 从中国涉军企业名单中删除。至此,美国人士将不再受限对 AMEC 所发行的有价证券及其相关的衍生品进行交易,也再次验证公司经营的合法合规性以及对各经营地的包括出口管制在内相关法律法规的严格遵守。我们认为公司的外部经营环境得到改善,公司的发展有望更加具备国际竞争力和潜力。 ICP 刻蚀单年度交付量正大幅增长。据中微公司2020年度业绩说明会透露,2016-2020年末ICP 在线运行反应腔数依次是2、8、21、27、55台,换算成逐年新增腔数为2、6、 13、6、28台;截止2021年6月仅单反应台Primo nanova? 交付累计达100台,推导今年年初以来新增腔数不低于45台,比2020全年新增腔数28台至少增长61%。 ICP 刻蚀产品销售放量,刻蚀设备的行业地位将再次显著提升。中微公司Primo nanova? 产品已成功进入海内外十余家客户的晶圆生产线,在领先的逻辑芯片、DRAM 和3D NAND 厂商的生产线上实现大规模量产。根据公司业绩说明会材料,ICP 刻蚀市场规模76亿美元,而CCP 刻蚀市场规模仅为48亿美元,中微公司第100腔Primo nanova? 刻蚀设备的顺利交付,是公司ICP 刻蚀产品业务发展新的里程碑,标志着刻蚀产品发展迈入新的阶段。 围绕刻蚀技术相关环节的产品平台化日益成型。在立足ICP、CCP 刻蚀这一优势领域的基础上,重点向薄膜沉积、量测设备等集成电路工艺设备外延。在薄膜沉积领域,公司参股的沈阳拓荆在长江存储、华虹无锡项目等主流12寸产线上获得重复PECVD 订单;公司已组建Epi 设备开发团队,主要聚焦Foundry/Logic Device,主要应用于Si、Si/Ge 的Epi 工艺;已组建LPCVD 开发团队,聚焦Memory Device,主要应用于W、WN、TiN等沉积工艺。 盈利预测和投资建议 维持2021-23年公司净利润分别为4.6/6.6/8.4亿元的预测,维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业景气度高导致设备零部件采购周期拉长;权益工具投资的公允价值变动风险;地缘政治因素的不确定性风险等。
芯源微 2021-06-16 111.48 -- -- 145.58 30.59% -- 145.58 30.59% -- 详细
事件:6月月12日公司发布2021年度向特定对象发行A股股票预案,拟发过行股票不超过2,520.00万股(含本数)过,募集资金总额不超过10亿元(含本数),扣除发行费用后的募集资金净额用于上海临港研发及产业化项目、高端晶圆处理设备产业化项目(二期)及补充流动资金。 支撑评级的要点抓住上海临港区域协同发展机遇,推动实现前道加工设备在先进制程领域的突破。随着上海市积极建设科技创新中心,临港新片区吸引众多集成电路产业链上下游的优质企业,形成产业集群,可就地提供优质的供应链。公司本次募资中有4.7亿元用于临港研发及产业化项目,近项目总投资金额的73%,将助力公司研发与生产前道ArF光刻工艺涂胶显影机、浸没式光刻工艺涂胶显影机、单片式化学清洗机等高端半导体专用设备,强化技术优势并丰富产品结构,提升公司长期发展的核心竞争力。 扩充前道晶圆加工及后道先进封装环节涂胶显影设备产能,业务规模可加速增长。目前全球处于“芯片短缺潮”,公司产品订单正迅速上升,据公司在互动平台表示,公司订单饱满,生产厂区满负荷运转。本次募资中有2.3亿元用于高端晶圆处理设备产业化项目(二期),占项目总投资额的79%,项目建成后将有助于前道I-lie与KrF光刻工艺涂胶显影机、前道Barc(抗反射层)涂胶机以及后道先进封装Bumpig制备工艺涂胶显影机的产能提升,突破现有厂区的产能瓶颈,供货规模有望顺利扩张。 前道设备和后道设备应用均获下游大厂认可,募资将快国产替代进程。 公司的前道涂胶显影设备已获得上海华力、中芯绍兴、厦门士兰集科、上海积塔等多个前道大客户订单,打破TEL对涂胶显影机的垄断,进一步推动实现国产替代。同时,公司的后道产品已应用于国内多家封装大厂Fa-out产线,成为客户的主力量产设备,以主流机型覆盖台积电、长电科技、中芯绍兴等知名大厂客户。我国半导体设备进口依赖度较高,本次募资将有助公司的后道先进封装及前道设备生产能力提升,满足下游厂商对进口设备的快速替代进程。 盈利预测和投资建议结合公司2021年一季报,考虑公司在手订单和股权激励情况,预计公司2021-2023年净利润分别为0.70/1.06/1.38亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险;新建厂房投产计划推迟的风险。
伟星新材 非金属类建材业 2021-06-15 22.57 -- -- 22.59 0.09% -- 22.59 0.09% -- 详细
塑料管行业有望保持缓慢增长并走向集中:塑料管主要应用于市政建设和建筑装修领域,进入壁垒较低,格局较为分散,原料成本波动大但可部分转嫁。预计 2030年行业规模将缓慢增长至 2,000万吨产值 4,000亿元,并且在地产集采、下游集中、政策趋严等驱动下行业走向集中与规范。 构建“渠道+品牌+服务”商业模式为公司带来高毛利与高现金流:公司主打 PPR,定位高端。先期通过品牌营销、增值服务和渠道建设,构建“渠道+品牌+服务”的核心竞争力闭环。为公司带来远高于同行的毛利率和现金流表现。同时保持极高的现金分红为市场带来可观的回报。 行业形势冲击下,公司多种手段应对风险:受地产精装集采冲击 2019年公司收入与利润增速有所下滑。未来公司将通过“零售+工程”、 “同心圆战略”、新区域开发、渠道拓展等一系列组合拳,兼顾量价本多方面,为公司实现新一轮的良性可持续的增长。 短期收入有望随竣工增速改善,中长期营收利润有望持续增长: 2020年以来随着公司各项经营恢复正常,目前市场关注度达到历史新高,估值水平也有所恢复。我们认为短期随着竣工回暖,公司收入增速有望提升,但原料价格上涨或一定程度挤压利润空间。中长期公司将通过一系列措施实现营收利润的持续增长,基业长青可期。 估值考虑 2021年原料价格上涨,我们预计全年公司利润个位数增长。预计2021-2023年公司收入为 58.8、 68.4、 78.9亿元;归母净利分别为 12.8、 15.6、18.8亿元; EPS 分别为 0.80、 0.98、 1.18元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险“零售+工程”拖累公司现金流、 “同心圆战略”不及预期、 渠道拓展不及预期、新区域开发不及预期、原料价格上涨挤压利润空间。
三只松鼠 食品饮料行业 2021-06-11 48.14 -- -- 54.14 12.46% -- 54.14 12.46% -- 详细
三只松鼠是一家全渠道经营、全品类覆盖、以休闲食品为核心的多品牌公司,向消费者提供丰富可选的休闲食品与服务,也是首家营收规模突破百亿的本土休闲零食公司。我们认为公司全渠道、全品类、多品牌的布局将带来竞争优势,首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点以线上起家,八年创造百亿规模。公司创立于2012年,创立之初即定位于通过互联网渠道为消费者提供健康优质的休闲食品。在互联网不断普及、网络购物迅速发展的背景下,公司借助着休闲零食消费升级的趋势、凭借着品牌和品类的优势,创立8年即达成了百亿的销售规模,是国内首家达成百亿销售规模的本土休闲零食企业。 从线上走向全渠道,多元化销售渠道积极探索。公司以线上渠道起家,建立了成熟完善的线上销售网络,目前已覆盖天猫商城、京东、苏宁易购、1号店、唯品会、当当、拼多多、零售通等主流平台。公司大力发展线下渠道,线下门店数量超过1000家,新分销业务覆盖超40万终端。公司已初步构建起线上线下全渠道协同发展的体系,线上渠道多平台平衡发展,线下渠道加速布局,预计线下渠道营收占比有望提升至33-35%。 全品类+多品牌布局带来竞争优势。品类方面,公司持续聚焦“坚果心智+精选零食”的产品矩阵定位,提供包括坚果、果干、烘焙、肉食等在内的400余款精选零食。品牌方面,公司注重品牌IP化打造,树立品牌形象,占领消费者心智,并孵化“小鹿蓝蓝”与“养了个毛孩”等新品牌,抢占新赛道。 联盟工厂构建产业联合体,提升供应链整体效率。公司与战略供应商采取联盟工厂的方式结为利益共同体,加强产品的全链路生产管理。联盟工厂的建成将实现制造、加工、仓配、物流等的一体化,有助于实现品质效率、成本效率、流通效率、产品效率的综合提升,实现整条供应链的价值创造。 估值预计2021-23年EPS为1.27、1.61、2.02元,同比增69.6%、26.5%、25.1%,对应PE为40.9x、32.4x、25.9x。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全问题。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-06-08 484.02 -- -- 502.00 3.71% -- 502.00 3.71% -- 详细
汾酒品牌底蕴深厚,向上势能强劲,能力持续升级,业绩有望持续超预期。 支撑评级的要点汾酒能在两个完全不同的价格带同时爆发,实现两头带中间,印证了强大的品牌实力。展望未来,无论千元价格带的布局,还是竹叶青大健康产业,都值得期待。 (1)过去5年,汾酒能够在50元和500元这两条完全不同的产品价格带同时取得成功,白酒发展历史中较为罕见。我们判断2020年青花+玻汾收入占比超过50%,2016-2020年合计收入复合增速超过40%。 (2)青花品牌势能很好,复兴版青30布局千元价格带,拉动次高端青20销售。回顾2016-2020年,在次高端名酒的主力产品中,青30是少有的能实现批价翻倍的品种。复兴版争夺千元价格带,符合汾酒的形象定位,形成价格和品牌的良性循环。虽然复兴版30还在导入阶段,我们判断,由于汾酒品牌底蕴好,价格上来后,汾酒有更能拿得出手的产品,反而吸引到了更上面的消费者,有望成为该价格带的主力玩家。复兴版价格抬升,也拉动了青20的销售,我们判断2021年青20增速更快。 (3)根据业绩说明会,公司加速启动竹叶青大健康产业项目。 考虑到竹叶青是保健酒中少有的全国名酒,品牌有较强的稀缺性,未来的发展也值得期待,汾酒与竹叶青双轮驱动初现雏形。 汾酒受益于清香品类认知度的提升。品牌白酒集中度加速提升,我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的细分领域寡头竞争格局。 酱酒热的背景下,消费者对香型和品类认知度提升,汾酒是清香白酒的唯一龙头。公司在品类宣传上取得了很好的成绩,清香白酒占比持续提升,继续享受全国化的进一步深入。 1计季度震撼开局,预计2-4季度维持高增速,十四五将继续大幅超越行业。1Q21公司收入、净利分别增77%、78%,十四五震撼开局。青花品牌势能很好,腰部产品重新发力,全国化深度推进。从4Q20和1Q21来看,公司业绩释放意愿较强,能快则快,预计2-4季度可维持高增速。 根据业绩说明会,董事长提出对标茅台、双轮驱动、十年赶超的发展战略,展望十四五,汾酒有望维持较快增速,继续大幅超越行业。 估值预计21-23年EPS分别为5. 14、7.05、9.29元,同比+46%、37%、32%。汾酒向上势能强劲,能力持续升级,业绩有望持续超预期,受益于清香品类认知度的提升,高增长可消化高估值,维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险高目标导致渠道压货、库存上升、疫情的影响超预期
中微公司 2021-05-28 125.00 -- -- 163.80 31.04% -- 163.80 31.04% -- 详细
事件:近期,公司在上证路演中心举办2020年业绩说明会,会上主要内容包括公司CCP刻蚀设备已进入国际一线晶圆代工客户的量产线且有较高的市占率,且2021年年ICP刻蚀设备在线运行机台同比增长100%,标志着公司刻蚀工艺获得重大进展。同时,公司继续“三维发展”战略的平台外延,在泛半导体和新兴领域中积极挖掘新增长点。 支撑评级的要点半导体器件结构立体化、投资密度提升等增加刻蚀设备需求。尽管在7m以下的制程中EUV替代多重曝光减少刻蚀步骤是大势所趋,但同时因刻蚀技术难度增加而使得设备需求量不减反增。逻辑器件的微观尺寸从28m向5m进步时,所需刻蚀步骤数显著增长近3倍;存储器件为突破物理极限增大容量而向3D结构堆叠时,刻蚀设备的投资占比也从2DNAND的20%提升至3DNAND的50%。据应用材料业绩说明会数据显示,目前半导体投资密度从过去的12%提高至14%,且这一比例将保持较长时间。 中微的CCP刻蚀设备本土市占率35%-40%,而而ICP刻蚀设备销售已进入放量阶段。公司的CCP刻蚀设备已可覆盖70%左右的CCP刻蚀工艺,应用范围可覆盖前道制程的65m-5m的微观器件,在国内领先3DNad厂64层产线上市占率34%,128层产线市占率35%,在国内28m晶圆厂的市占率为39%。公司ICPNaova的在线设备2020年达到55个反应腔,工艺应用达到70个,主要用在Logic客户、3DNad客户,中微半导体今年正式发布了新一代ICP刻蚀设备PrimoTwi-Star,用于IC器件前道和后道制程导电/电介质膜的刻蚀应用。 局布局Epi、LPCVD、量测、CMP等多种制程设备,扩大目标市场规模。 在立足ICP、CCP刻蚀这一优势领域的基础上,重点向薄膜沉积、量测设备等集成电路工艺设备外延。在薄膜沉积领域,公司参股的沈阳拓荆在长江存储、华虹无锡项目等主流12寸产线上获得重复PECVD订单;公司已组建Epi设备开发团队,主要聚焦Foudry/LogicDevice,主要应用于Si、Si/Ge的Epi工艺;已组建LPCVD开发团队,聚焦MemoryDevice,主要应用于W、WN、TiN等沉积工艺。 估值事件:近期,公司在上证路演中心举办2020年业绩说明会,会上主要内容包括公司CCP刻蚀设备已进入国际一线晶圆代工客户的量产线且有较高的市占率,且2021年年ICP刻蚀设备在线运行机台同比增长100%,标志着公司刻蚀工艺获得重大进展。同时,公司继续“三维发展”战略的平台外延,在泛半导体和新兴领域中积极挖掘新增长点。 支撑评级的要点半导体器件结构立体化、投资密度提升等增加刻蚀设备需求。尽管在7m以下的制程中EUV替代多重曝光减少刻蚀步骤是大势所趋,但同时因刻蚀技术难度增加而使得设备需求量不减反增。逻辑器件的微观尺寸从28m向5m进步时,所需刻蚀步骤数显著增长近3倍;存储器件为突破物理极限增大容量而向3D结构堆叠时,刻蚀设备的投资占比也从2DNAND的20%提升至3DNAND的50%。据应用材料业绩说明会数据显示,目前半导体投资密度从过去的12%提高至14%,且这一比例将保持较长时间。 中微的CCP刻蚀设备本土市占率35%-40%,而而ICP刻蚀设备销售已进入放量阶段。公司的CCP刻蚀设备已可覆盖70%左右的CCP刻蚀工艺,应用范围可覆盖前道制程的65m-5m的微观器件,在国内领先3DNad厂64层产线上市占率34%,128层产线市占率35%,在国内28m晶圆厂的市占率为39%。公司ICPNaova的在线设备2020年达到55个反应腔,工艺应用达到70个,主要用在Logic客户、3DNad客户,中微半导体今年正式发布了新一代ICP刻蚀设备PrimoTwi-Star,用于IC器件前道和后道制程导电/电介质膜的刻蚀应用。 局布局Epi、LPCVD、量测、CMP等多种制程设备,扩大目标市场规模。 在立足ICP、CCP刻蚀这一优势领域的基础上,重点向薄膜沉积、量测设备等集成电路工艺设备外延。在薄膜沉积领域,公司参股的沈阳拓荆在长江存储、华虹无锡项目等主流12寸产线上获得重复PECVD订单;公司已组建Epi设备开发团队,主要聚焦Foudry/LogicDevice,主要应用于Si、Si/Ge的Epi工艺;已组建LPCVD开发团队,聚焦MemoryDevice,主要应用于W、WN、TiN等沉积工艺。 估值我们预计公司2021-2023年营业收入达到30.8亿元、43.5亿元、53.9亿元,净利润分别达到4.6亿元、6.6亿元、8.4亿元。结合中微优秀的技术团队及发展规划、路径,中长期公司有望成为中国的“应用材料”、“LamResearch”,维持买入评级。 评级面临的主要风险技术迭代被反超的风险;下游客户扩产不及预期的风险;行业景气周期性风险;国际贸易争端加剧的风险。 我们预计公司2021-2023年营业收入达到30.8亿元、43.5亿元、53.9亿元,净利润分别达到4.6亿元、6.6亿元、8.4亿元。结合中微优秀的技术团队及发展规划、路径,中长期公司有望成为中国的“应用材料”、“LamResearch”,维持买入评级。 评级面临的主要风险技术迭代被反超的风险;下游客户扩产不及预期的风险;行业景气周期性风险;国际贸易争端加剧的风险。
泰坦科技 2021-05-21 197.61 -- -- 273.00 38.15%
299.20 51.41% -- 详细
公司聚焦实验室场景,拥有SKU 超85 万的自主+代理产品矩阵,OEM 模式生产保证资金需求,自主创新研发+自建仓储物流体系形成“双核驱动”布局,“探索”科学服务平台加码销售和管理,深度绑定企业类、高校及科研院所客户,未来将持续受益于国家科研战略的高景气,有望在广阔市场空间中成长为国内领头科学服务商。 支撑评级的要点全球科学服务市场空间大,国产替代正当时。全球科研仪器、试剂、服务行业市场规模数千亿美元,其中科研仪器约300 多亿美元,科研试剂约300 多亿美元。大市场背景下,诞生Thermo Fisher、丹纳赫、默克等收入规模为200-300 亿美元、市值1500-2000 亿美元的国际龙头。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模估计1000 亿人民币以上,但外资品牌垄断了国内90%左右的市场份额,国产化率不超10%;如Thermo Fisher 在中国大陆年销售额约30 亿美元,而泰坦科技销售额仅RMB 10 多亿元。 国家战略推动科研高景气,带动科技创新时代红利。全球科研保持高景气度, 研发经费保持稳定增长,促进科学服务行业市场规模扩大。2021 年两会政府工作报告主要突出了三个方面:一是要强化国家战略科技力量;二是加强基础研究;三是要用市场化机制激励企业加大研发投入。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模有望在过去10%左右的年均增速基础上,继续加快增长。 客户粘性高,产品盈利弹性强。公司是专注于一站式实验室产品与配套服务的科学服务领域变革者,探索平台的SKU 超85 万,产品矩阵持续完善,商业闭环促进快速成长,在国内众多同业中处于综合优势地位。自主品牌贡献一半以上的收入与利润,规模效应将提升第三方品牌业务的盈利能力。 外延并购改善业务的可行性强。国际上Thermo Fisher、丹纳赫均通过数百余次外延并购来增强仪器、试剂的产品线和改善物流仓储配送能力,本土科研仪器及试剂服务企业多而分散,这为有潜力的本土企业提供了外延并购的可行性。 盈利预测和估值 预计公司2021-2023 年营收分别为19.2/25.9/34.1 亿元,净利润1.6/2.4/3.5 亿元, 对应EPS 2.1/3.1/4.6 元/股,当前股价对应2021E-2023E 市盈率90/61/42 倍。科技创新驱动全球科研景气高涨,科学服务市场空间较大,公司作为综合型科学服务商,自有品牌提升和销售渠道完善将带动未来收入增长。首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 公司对第三方品牌产品销售占比较高的风险;OEM 生产商受疫情影响导致生产效率下降的风险;高校、科研院采用招投标等多种采购方式风险。
中信博 2021-05-20 117.38 -- -- 165.00 40.57%
174.98 49.07% -- 详细
光伏支架全球一线企业:中信博成立于 2009年,是光伏支架系统解决方案提供商,主要产品为光伏跟踪支架及固定支架。根据 WoodMackenzie 统计,2016年至 2019年,公司光伏跟踪支架年出货量分别位列全球第 5、第 4、第 4、第 5。 跟踪支架渗透率有望提升:跟踪支架在高直射比、双面组件、大型地面集中式等电站项目的性价比更高。根据公司 2020年年报援引的 2020年 IHS 跟踪支架报告,中国市场跟踪支架装机量仅约占 5.0%,海外跟踪支架装机量占 49.8%。受益于跟踪支架可靠性提升,造价成本降低,光伏平价上网趋势倒逼投资者更重视发电效率、双面组件推广应用等因素,跟踪支架在光伏支架中的比重将不断提升,对固定支架形成部分替代。 公司产品加速渗透海外市场:公司通过聚焦高端产品,跟踪支架快速迭代,产品质量已能比肩海外龙头,而单价低于海外竞争对手。公司2017-2020年海外收入分别为 4.31亿元、6.78亿元、12.05亿元、12.62亿元,海外收入占比分别为 27.28%、32.71%、52.81%、40.34%。从盈利能力上看,海外市场毛利率相较于国内市场高出 9-10个百分点,销售结构的优化有利于公司业绩持续增长。 产能持续扩张,支撑销量增长:根据公司 2020年年报,在完成常州生产基地四期建设后,公司已拥有约 6.4GW 光伏支架产能。公司 IPO 募投项目安徽 2.8GW 产能预计于 2021-2022年逐步投产,有望进一步提升公司产能至 9.2GW,为支架产品销量增长提供支撑。 估值预计公司 2021-2023年预测每股盈利分别为 3.01/4.33/5.58元,对应市盈率 37.5/26.0/20.2倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险原材料价格涨幅超预期;跟踪支架渗透率不达预期;价格竞争超预期; 光伏政策不达预期;国际贸易摩擦风险;新冠疫情影响超预期
北新建材 非金属类建材业 2021-05-13 42.37 -- -- 49.78 16.09%
49.19 16.10% -- 详细
财报表现优秀:增速可观,现金流与盈利能力再上一台阶:公司一季度表现非常优秀,不考虑2020Q1低基数,公司2021Q1营收比2019Q1增长71.9%;利润比2019Q1增长59.1%,增速可观。一季报反映公司盈利能力与现金流指标全面改善,成本管控能力再上 一台阶:经营现金流1.6亿(+108.7%),毛利率-费用率为15.2%(+11.9pct)。 石膏板业务量价齐升,非石膏板业务高速成长:据我们测算,公司一季度石膏板效率约5亿平(+85.2%),均价5.6元(+0.3元),单方毛利达2.0元(+0.4元),石膏板业务呈现量价齐升态势。非石膏板业务增速更高,2021Q1营收13.5亿(+114.2%),毛利2.7亿(+179.6%)。龙骨配套率提升以及防水业务整合发展是公司非石膏板业务增长的重要来源。 多管齐下,未来业绩高增可期:未来公司仍有较多业绩增长点:1.泰山石膏40万吨护面纸产能投产后自给率提升(30%提升至70%)成本有望进一步下降。2.公司设立北新防水并收购禹王系剩余30%股权,加强对防水业务整合管理,协同效应有望提升。3.装配式建筑推进+公司自身龙骨配套产能建设为龙骨业务打开增长空间。 估值 考虑竣工需求改善,石膏板需求向好,公司一季度表现超预期,我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023年,公司营收分别为218.7、247.4、274.7亿元;归母净利润分别为38.3、42.8、46.7亿元;EPS 为2.27、2.54、2.76元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 防水业务影响公司现金流,护面纸涨价无法顺利传导。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名