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水晶光电 电子元器件行业 2024-03-19 14.40 -- -- 15.28 6.11% -- 15.28 6.11% -- 详细
水晶光电是国内领先的光学企业,业务聚焦于摄像头滤光片、薄膜光学面板、汽车电子、反光材料等。经过二十多年发展, 目前公司中期有微棱镜、HUD 业务提供明确成长动力,长期在 AR 光波导赛道具备卡位优势, 具备较好投资价值。首次覆盖,给予买入评级。 支撑评级的要点 微棱镜业务 2023 年首次放量, 将持续受益潜望式摄像头搭载率提升。 潜望式摄像头具有高光学变焦+轻薄的优势, 构筑智能手机差异化竞争力,微棱镜是潜望式摄像头的核心元器件。 2023 年 9 月,苹果 iPhone 15 系列首次搭载潜望式摄像头,通过四重反射微棱镜,缩小了镜头模组的厚度和体积,有望带动潜望式摄像头新一轮潮流。微棱镜加工难度大,对供应商要求较高。 公司是大客户潜望式微棱镜主要供应商,也是安卓系微棱镜供应商,未来潜望式摄像头搭载率有望持续提升,公司较为受益。 AR-HUD 量产龙头, 具备技术优势, 有望随渗透率提升快速成长。 ARHUD 产品具有驾驶体验好、与智能驾驶有效结合等特性,是车企差异化的重要保障。 国内乘用车 HUD 渗透率快速提升, 2023 为 9.8%, 2025 年有望突破 30%,其中 AR-HUD 潜力更大。公司具备光学设计优势,产品竞争力强。根据高工智能汽车,公司 2023 年国内 AR-HUD 出货量第一,在红旗EHS9、 长安深蓝 SL03、 S7 等车型均有成功量产经验,并是首家拓展海外车企的本土 HUD Tier 1 厂商。我们认为公司汽车业务已度过消费电子企业上车最艰难的时刻, 未来有望随行业快速成长。 AR 光波导有望成为公司跨越式发展的新阵地, 具备卡位优势。 AR 眼镜有望对标智能手机成为下一代计算平台,具备更大屏幕、第一视角、解放双手等独特价值,远期市场空间较大。光波导是 AR 眼镜形态落地的关键零部件,但面临技术还不够成熟的难点, 多种技术路径均面临量产前的升级状态。公司在元宇宙方向技术储备达十余年, 在 Birdbath、衍射光波导、几何光波导等技术均有布局; 借助微棱镜项目的锻炼,公司在几何光波导卡位优势明显, 有望助力公司成为元宇宙时代核心供应商。 传统业务基石稳固, 预计增长稳定。滤光片: 公司是全球手机滤光片龙头,市场空间/竞争相对稳固,产品将迎来向吸收反射式滤光片的升级, 该业务公司收入有望得到稳步成长。 薄膜光学面板: 大客户带动该业务营收和毛利率快速提升,未来仍保持合理增长。 反光材料: 子公司夜视丽已突破微棱镜类高端反光材料的业务壁垒,我们预计可受益国产替代稳定成长。估值 我们预计公司 2023-2025 年实现每股收益 0.43 元/0.58 元/0.72 元,对应市盈率 28.9 倍/21.5 倍/17.4 倍。 首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动风险、大客户依赖风险、组织能力不匹配战略转型风险、汇率风险、 AR 眼镜落地时间低于预期风险。
保利发展 房地产业 2024-03-18 9.70 -- -- 9.69 -0.10% -- 9.69 -0.10% -- 详细
3月月6-13日,保利发展布发布2024年年2月经营简报、增持计划进展公告、回购股份实施结果暨股份变动、发行公司债券预案公告。 销售数据虽然承压,但行业龙头地位稳固,销售位居行业第一。2024年2月,公司实现销售面积94.8万平,同比减少53.4%,同比降幅较上月扩大了18个百分点;实现销售金额156.2亿元,同比减少54.4%,同比降幅较上月扩大了23.2个百分点,销售金额绝对值处于2017年8月以来的最低水平。2024年1-2月,公司累计销售面积213.6万平,同比减少44.9%;累计销售金额359.5亿元,同比减少43.7%,销售规模虽然明显收缩,但在克而瑞全口径销售金额排名中,位居行业第一,降幅也显著小于百强房企整体水平(-50.5%);销售均价16832元/平,同比增长2.1%。 2023年全年公司实现销售金额4222.4亿元,同比下降7.7%;销售面积2368.1万平,同比下降13.2%;销售均价17696元/平,同比增长6.3%。 2月月投资聚焦二线城市,拿地权益比例持续提升。公司1月未拿地,2月在天津、西安和太原三个二线城市合计拿地3宗,总建面49.9万平,同比增长2.3%;拿地金额37.5亿元,同比下降67.8%;权益拿地金额33.9亿元,拿地权益比例90.5%,拿地权益比例持续提升;受土储结构影响,楼面均价7512元/平,同比下降68.5%;拿地强度(拿地金额/销售金额)10.4%,同比下降7.8个百分点。2023年全年公司拿地103宗,总建面1074.6万平,同比增长2.0%;拿地金额1631.9亿元,同比增长1.1%;权益拿地金额1359.1亿元,权益拿地比例83.3%,较2022年大幅提升了16.2个百分点;楼面均价15187元/平,同比下降0.8%;拿地强度38.6%,同比下降1.7个百分点。 公司融资渠道畅通,回购+增持彰显对未来发展的信心。1)发行债券:公司2024年1-2月成功发行公开市场债券109.8亿元,平均票面利率2.2%,包括50亿元短期融资券、25亿元中票、15亿元公司债和19.8亿元的ABS。2024年3月8日发行一般中期票据19亿元,票面利率2.78%;3月13日发布发行公司债券预案公告,计划发行公司债券不超过100亿元,期限不超过10年。2))回购:2023年12月13日公司计划回购公司股份不超过20亿元且不低于10亿元,回购价格不超过15.19元/股,截至2024年3月7日,公司回购期限届满,公司累计回购股份1.05亿股,占公司总股本的0.88%,回购均价9.53元/股,支付资金总额10.0亿元,已经达到回购方案计划金额下限。3)增持:基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可,公司股东保利集团计划自2023年12月12日起12个月内通过集中竞价交易方式增持公司A股股份,增持总金额不低于2.5亿元、不超过5亿元。截至2024年3月6日,保利集团已累计增持公司股份2678万股,占公司总股本的0.22%,累计增持金额2.5亿元,已达到增持计划金额的下限,增持实施后,公司实际控制人保利集团及其一致行动人的持股比例从原来的40.49%提升至40.71%。 司公司2023年营收稳步增长,受毛利率下滑、资产减值影响利润下滑。根据公司发布的2023年业绩快报,公司2023年实现营业总收入3471.5亿元,同比增长23.5%,主要得益于房地产项目交付结转规模提升;归母净利润120.4亿元,同比下降34.4%,主要是因为项目结转毛利率下降以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。根据公司2023-2025年股东回报计划,在公司未分配利润为正、当期可分配利润(即公司弥补亏损、提取公积金后所余的税后利润)为正且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,公司原则上每年进行一次现金分红,2023-2025年现金分红占当年归母净利润的比例均不低于40%。同时,公司可根据需要采取股票股利的方式进行利润分配。 投资建议与盈利预测:我们认为,公司凭借强大的资源护城河、央企的融资优势,各类资金、土地资源均向公司聚拢。作为拿地销售基本面较好的央企,行业领先的地位将进一步巩固,同时也将持续受益于宽松政策及行业格局优化。根据公司发布的2023年业绩快报,同时考虑到当前行业销售持续低迷,我们下调2023-2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3468/3657/3980亿元,同比增速分别为23%/6%/9%;归母净利润分别为120/124/133亿元,同比增速分别为-34%/3%/7%;对应EPS分别为1.01/1.04/1.11元。当前股价对应的PE分别为9.7X/9.4X/8.8X。不过,考虑到公司融资较为通畅、销售规模仍居行业第一、属于安全稳健的央企,我们仍然维持买入评级。 评级面临的主要风险:销售与结算不及预期;房地产调控超预期收紧;融资收紧;多元业务发展不及预期。
丽江股份 社会服务业(旅游...) 2024-03-14 9.50 -- -- 10.18 7.16% -- 10.18 7.16% -- 详细
公司发布2023年年度报告。23年公司实现营收7.99亿元,同比+152.37%;;润归母净利润2.27亿元,同比+5971.91%。23年公司业绩持续回暖,并积极分红提升股东回报,看好后续新项目建设贡献业绩增量,维持增持评级。 支撑评级的要点旅游市场快速复苏,23年年公司业绩持续回暖。23年公司实现营收7.99亿元,同比+152.37%;归母净利润2.27亿元,同比+5971.91%;扣非归母净利润2.35亿元,同比扭亏2.55亿元。其中Q4实现营收1.57亿元,同比+161.40%;归母净利润1560.24万元,同比扭亏3860.58万元;扣非归母净利润1950.45万元,同比扭亏5036.85万元。 游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1)索道:23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比+215.67%,其中两条中小索道增速显著,云杉坪/牦牛坪索道接待游客人次同比分别+346.89%/+514.46%。成本刚性导致板块毛利率有所提升,同比+8.76pct。2)酒店:23年丽江和府酒店有限公司实现营收1.48亿元,同比+71.74%;实现净利润368.34万元,同比+120.38%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收3,783万元,同比+64.86%;亏损同比减少。3)演出:23年印象丽江共接待游客156万人次,同比+419.57%;实现营收1.38亿元,同比+383.56%。 加强现金分红,提升股东回报。根据公司的2023年度利润分配计划,公司拟定以现有股本为基数,每10股派发现金红利3.5元(含税),分红力度较历史年度有所提升,着力提升股东回报。 春节旅游市场开门红,新项目建设稳步推进增量可期。24年春节期间,公司旗下景区实现开门红,三条索道共计接待游客19.13万人次,同比+48.02%;印象丽江接待游客数量6.35万人次,同比+67.41%。据公司公告,泸沽湖英迪格酒店计划于2024年6月开业,牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进,泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63%。旅游市场延续高景气,公司供给侧持续优化增量可期。 估值国内旅游市场维持高景气度,公司旗下旅游资源优质,看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。鉴于24年公司旗下新酒店投入运营,成本端面临较大压力,我们调整24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元,对应市盈率为21.9/20.0/18.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争风险,新项目建设周期风险,自然灾害等不可抗力风险。
今世缘 食品饮料行业 2024-03-06 53.20 -- -- 59.67 12.16% -- 59.67 12.16% -- 详细
2024年2月25日,公司发布国缘开系订单及价格体系调整通知,停止接收四代开系产品销售订单,自3月1日起五代国缘执行新的价格体系。公司通过核心单品升级换代来优化渠道营销体系。公司战略明晰,维持买入评级。支撑评级的要点核心单品升级换代,优化渠道营销体系。根据微酒新闻,今世缘酒业销售公司发布“关于调整国缘开系订单及价格体系通知”:公司自2024年2月29日起停止接收四代开系产品销售订单,国缘四开严格执行配额机制及价格双轨制;自2024年3月1日起,五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶。针对本次销售政策调整,我们认为公司有两方面考虑:(1)受返乡潮及国缘品牌在省内已形成的良好销售氛围,预计公司2024年开门红顺利完成,产品整体动销实现较快增长。此时调整产品价格,不会对短期销售造成明显影响。(2)2023年,国缘系列占公司营收比重已达到85%,而国缘开系为公司基本盘。考虑到江苏省内激烈的竞争环境以及核心单品上市时间长,产品价格逐渐透明,公司对核心单品进行换代升级,优化渠道营销体系。当前白酒行业仍处于去库存周期阶段,白酒批价普遍下跌,渠道商毛利变薄,老品更新换代有望重塑价格体系,增强经销商积极性。 公司品牌势能优秀,省内份额进一步扩大,可有效抵御行业周期,2024年业绩增长的确定性高。(1)公司在省内600-700元主流消费价格带布局V系列产品,产品虽然上市时间不长,但是借助四开在省内的消费基础及多年政商务渠道积累,产品规模快速增长但同时批价表现稳定,我们预计可按照公司销售节奏顺利推进,实现“十四五”20亿收入目标。(2)在消费升级趋缓的背景下,公司顺应市场趋势积极布局300元以内的高性价比单品。1-3Q23公司100-300元产品销售收入表现优异,同比增37.6%,我们认为性价比产品的成功一方面与公司优秀的品牌势能有关,另一方面也说明公司当前营销网络扎实,组织执行能力强,具有抵御行业周期变化的能力。(3)我们认为,2024年公司将延续此前的产品结构,不同价格带表现均衡,在省内市场全面开花的基础上,省外重点市场也有望实现突破,2024年业绩增长的确定性高。 估值公司战略明晰,2024年开启后百亿时代,公司在省内全面起势,省外积极布局重点市场,股权激励考核目标有望顺利完成,因此我们小幅上调25年盈利预测,预计23至25年公司收入增速分别为27.3%、23.0%、22.8%,归母净利增速分别为25.3%、24.9%、24.3%,对应PE分别为21.6X、17.3X、13.9X,维持“买入”评级。评级面临的主要风险宏观经济下行风险,需求端复苏较慢。省内受竞品挤压,行业竞争加剧。省外开拓不及预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-05 33.72 -- -- 35.36 4.86% -- 35.36 4.86% -- 详细
春节错期下全年营收微降,关注后续利润修复弹性 洽洽食品披露 2023 年业绩快报,全年实现营收 68.1 亿元,同比-1.1%,实现归母净利润 8.1 亿元,同比-17.5%。 4Q23 单季实现营收 23.3 亿元,同比-6.9%,实现归母净利润 3.0 亿元,同比-14.3%。 春节连续错期致 2023 全年营收微降,葵花籽成本压力下归母净利率下滑。 2024 年营收、归母净利有望快速修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 预计公司 23-25 年 EPS 为 1.59、 2.14、2.38 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 春节连续错期致 2023 全年营收微降, 葵花籽成本压力下归母净利率下滑。 1) 收入端, 公司全年实现营收 68.1 亿元,同比-1.1%。 由于 2023 年春节时间靠前、 2024年春节时间靠后, 导致公司部分 1Q23 收入体现在 2022 年报表,部分 4Q23 收入将体现在 2024 年报表, 2023 全年报表端收入表现相对平淡。 根据投资者交流纪要, 分品类来看,葵花籽品类营收同比略有下降,坚果品类营收同比提升。 2)利润端, 公司全年实现归母净利润 8.1 亿元,同比-17.5%。归母净利率 11.8%,同比-2.4pct,我们预计主要系葵花籽采购成本大幅上行所致。 4Q23 营收下滑, 原料成本压力有所缓解。 1)收入端, 4Q23 单季公司实现营收23.3 亿元,同比-6.9%, 我们预计主要系 22 年同期高基数+24 年春节时间靠后所致。 根据投资者交流纪要, 24 年 1 月份葵花子和坚果较同期都有较快增长。 2)利润端, 公司 4Q23 实现归母净利润 3.0 亿元,同比-14.3%。归母净利率 12.8%,同比-1.1pct, 我们认为, 10 月份公司开启新采购周期后,葵花籽采购价格回落,4 季度原料成本压力有所缓解。 2024 年营收、归母净利有望快速修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 1)短期来看, 随着葵花籽种植面积的增大,葵花籽价格已进入下行通道,根据投资者交流纪要, 目前葵花籽采购价格与 2023 年 4、 5 月份的高点相比下降 10%左右。预计后续随着高价原材料库存的耗尽,公司毛利率有望得到较大改善。同时考虑到 2024、 2025 年春节的时间节点对 2024 年的收入确认有利,公司 2024 年营收、归母净利有望快速修复。 洽洽加大了零食量贩渠道的布局,有望带来新的增量,2023 年 12 月份销售额约 3000 万元, 2024 年 1 月份销售额近 5000 万元。 2)长期来看, 我们认为公司在强供应链+品牌效应下,具备坚实的渠道扩张基础。同时借助已有的渠道网络,推广坚果产品时协同效应较强,预计在瓜子坚果协同发展+渠道扩张双轮驱动下,营收有望实现稳健增长。估值 我们预计新采购周期内公司葵花籽采购价格有望回落,春节错期影响的收入、利润有望回补至 2024 年报表端。根据业绩快报,我们调整此前的盈利预测,预计公司 23-25 年 EPS 为 1.59、 2.14、 2.38 元,同比-17.5%、 +34.6%、 +11.3%,对应23-25 年 PE 21.5x、 15.9x、 14.3x。公司营收长期稳健增长可期,当前估值处于休闲零食板块中的较低水平, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格风险、食品安全风险、坚果品类拓展不及预期
晶合集成 计算机行业 2024-03-05 15.34 -- -- 15.39 0.33% -- 15.39 0.33% -- 详细
晶合集成 2023Q4和 2024Q1业绩环比有显著改善, DDIC 行业去库积极,市场需求回升,公司产品矩阵进一步丰富。 维持买入评级。 支撑评级的要点 2023Q4和 2024Q1业绩显著修复。 晶合集成 2023年营业收入 72.4亿元,YoY-28%;归母净利润 2.1亿元, YoY-93%。晶合集成 2023Q4营业收入22.3亿元, QoQ+9%, YoY+43%;归母净利润 1.8亿元, QoQ+134%,同比扭亏为盈。晶合集成 2024Q1营业收入指引 20.7~23.0亿元,指引中值21.85亿元, YoY+100%;毛利率指引 22%~29%,指引中值 25.5%,YoY+17.5pcts。晶合集成 2023Q4营业收入环比进一步修复, 2023Q4净利润环比显著增长, 2024Q1毛利率同比显著增长。 DDIC 行业去库积极,市场需求回升。 2022Q3以来,下游需求下滑迭加折旧摊销成本, 公司营业收入和毛利率承压。 2023Q2以来,下游去库取得一定成效,市场需求开始回升, 叠加新技术新产品增量助益,公司稼动率逐步提升。 产品结构持续丰富,技术能力持续强化。 公司在 28~55m 制程和车用芯片研发投入持续加大,并取得了显著成果。 55m 的 TDDI 和 CIS 产品实现量产,进一步增强公司产品竞争力。 110m 车用显示驱动芯片已经通过客户的汽车 12.8英寸显示屏总成可靠性测试。 估值 预计晶合集成 2023/2024/2025年 EPS 分别为 0.10/0.41/0.70元。 截至 2024年 2月 26日收盘,公司市值 306亿元,对应 2023/2024/2025年 PE 分别为 146.0/37.2/21.9倍。 因为 2023年 DDIC 行业价格战持续,公司持续扩产,且前期晶圆厂投入转股后折旧摊销费用显著上升,我们下调公司 2023/2024/2025年盈利预估。我们预计公司 2024年 PE 约 37.2倍。 维持买入评级。 评级面临的主要风险 市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。产品研发进度不及预期。
天德钰 计算机行业 2024-03-05 14.89 -- -- 16.16 8.53% -- 16.16 8.53% -- 详细
天德钰2023Q4营业收入3.83亿元,QoQ+18%,YoY+50%;毛利率20.2%,QoQ+1.8pcts,YoY+8.5pcts;天德钰盈利能力持续修复。根据群智咨询数据,至截至2023Q3,全球显示驱动芯片库存去化周期已经接近尾声,预计2024Q2要行业主要Fabless库存可回归健康水平。维持增持评级。 支撑评级的要点2023Q4营业收入回升,毛利率进一步修复。天德钰2023年营业收入12.09亿元,YoY+1%;归母净利润1.13亿元,YoY-13%。天德钰2023Q4营业收入3.83亿元QoQ+18%,YoY+50%;毛利率20.2%,QoQ+1.8pcts,YoY+8.5pcts;归母净利润约3,800万元,QoQ+35%,同比扭亏为盈。 2023年下半年需求有所改善,公司品类持续拓宽,成本取得优势。2022年下半年以来,全球消费电子需求受到抑制。2023年下半年消费电子需求有所恢复,同时行业库存改善,公司抓住客户需求,实现业绩的较大提升。2023年公司更加专注技术创新和研发积累,拓宽产品品类,提高产品性能以满足更加广泛的客户需求。此外公司积极拓展上游多个供应商的紧密合作,以取得成本上的竞争优势。 片显示驱动芯片2023年下半年库存去化周期进入尾声,2024年总体供需恢复平衡。根据群智咨询预估,截至2023Q3,全球显示驱动芯片库存去化周期基本进入尾声,各Fabless库存水平都已到达较为正常的水平,部分Fabless如联咏、瑞鼎的库存已降至2个月以下。预计到2024年二季度,行业主要Fabless库存均可回归健康水平。群智咨询预计2024年全球显示驱动芯片供需比约10%,总体供需关系趋于平衡。 估值预计天德钰2023/2024/2025年EPS分别为0.28/0.41/0.53元。截至2024年2月26日收盘,天德钰总市值58亿元,对应2023/2024/2025年PE分别为51.0/34.7/26.4倍。 考虑到2023年DDIC价格战对行业盈利能力造成了负面影响,我们下调了公司的盈利预期。考虑到2024年行业主要Fabless库存有望回归健康水平,维持增持评级。 评级面临的主要风险市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。
奕瑞科技 机械行业 2024-03-01 246.78 -- -- 254.45 3.11% -- 254.45 3.11% -- 详细
奕瑞科技司发布业绩快报,公司2023年实现营业收入18.86亿元(+21.72%),实现扣润非归母净利润5.99亿元(+15.97%)。X射线平板探测器行业下游仍然存在扩容空间,公司聚焦核心技术及高端制造能力,长期仍然具有较好的成长性。维持买入评级。 支撑评级的要点公司收入端整体平稳增长,四季度单季收入增长有所放缓。奕瑞科技2023年实现营业收入18.86亿元,同比增长21.72%。公司2023年实现归母净利润6.19亿元,同比降低3.53%,主要受到金融资产公允价值变动的影响。公司2023年实现扣非归母净利润5.99亿元,同比增长15.97%。剔除股份支付影响后,公司2023年归母净利润为6.63亿元。2023年四季度单季公司实现营业收入4.89亿元,同比增长9.76%,增速相较全年有所放缓。公司2023年四季度实现归母净利润1.86亿元,同比增长39.31%,实现扣非归母净利润1.08亿元,同比降低3.32%。 长期平板探测器行业下游需求仍存在增长空间,尤其是动态平板探测器方面国产厂商市场占比存在提高空间。X射线平板探测器是X射线影像设备的重要核心部件,更灵敏、影像质量更高、速度更快是行业研发的重要趋势,尤其是动态应用场景对于平板探测器性能具有更高的要求。X射线平板探测器下游涉及医疗影像设备、放疗、工业无损检测、安防等,市场仍然存在扩容空间。根据Frost&Sulliva数据,预期全球平板探测器市场在2021年至2030年由22.82亿美元增长至50.29亿美元,年均复合增长率达到9.2%。尤其是在动态平板探测器市场中,中国厂商仍然存在市场份额提升空间。 公司为平板探测器龙头企业,产品覆盖全面且掌握多项核心技术。平板探测器行业从闪烁体蒸镀到电路板设计及生产均涉及较高的技术及工艺门槛。公司已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术:公司非晶硅传感器技术实现了从小尺寸到大尺寸的数十款产品的量产;IGZO传感器技术的产品已经广泛用于C臂、DSA、胃肠、齿科CBCT、工业无损检测等市场;公司已掌握非拼接CMOS探测器技术并实现量产,大面积拼接式CMOS平板探测器已经实现量产。 估值根据公司业绩情况调整盈利预期,公司2023年四季度业绩增长有所放缓:预期公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为6.19亿元、9.16亿元、11.53亿元,EPS分别为6.07元、8.98元和11.31元。根据2024年2月27日收盘价,预期公司2023年、2024年和2025年市盈率为42.5倍、28.7倍和22.8倍。维持买入评级。(2024年1月,预期公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为6.52亿元、9.55亿元和12.28亿元,EPS分别为6.39元、9.36元和12.04元。)评级面临的主要风险研发不及预期风险、产品推广不及预期风险、汇率波动及海外运营风险。
德明利 电子元器件行业 2024-02-29 86.00 -- -- 121.00 40.70% -- 121.00 40.70% -- 详细
公司发布2023年度业绩报告,23Q4单季度收入利润释放双重弹性,看好公司伴随景气上行逐步兑现业绩,时同时24年SSD与嵌入式持续发力,维持买入评级。 支撑评级的要点司公司23Q4业绩同环比改善显著。公司2023年全年实现收入17.76亿元,同比增长49.15%,实现归母净利润0.25亿元,同比下降62.80%,实现扣非净利0.15亿元,同比增长30.06%。单季度来看,公司23Q4实现营收8.00亿元,同比+124.60%/环比107.32%,归母净利润1.36亿元,同比大幅增长/环比扭亏,扣非净利润1.34亿元,同比环比皆扭亏。盈利能力方面,公司2023年毛利率16.66%,同比-0.53pcts;归母净利率1.41%,同比-4.24pcts;扣非净利率0.84%,同比-0.12pcts。单季度来看,公司23Q4毛利率32.55%,同比+21.15pcts/环比+26.65pcts;归母净利率17.03%,同比+14.59pcts;扣非净利率16.70%,同比+26.82pcts。上述变化主要系:1)公司积极应对行业周期加大各项投入,持续推进行业客户与海外渠道开拓,相关管理费用、销售费用等同比大幅增加;2)公司持续推进高端固态硬盘与嵌入式存储器固件方案和主控芯片的研发;3)23Q4单季度受益行业景气上行,存储产品价格上升。 聚焦闪存主控芯片,积极开拓新领域,为后续成长打开空间。公司此前公告出售触控业务,进一步聚焦主业。公司深耕闪存主控芯片,形成对海力士、三星等原厂存储晶圆完善的管理方案与核心技术平台。固态硬盘:面对国产化趋势,公司加快国产化平台认证导入进程,23Q4已经完成了企业级SSD核心团队组建。嵌入式:eMMC产品线完整布局车规、工规、高耐久及商规,已经实现小批量交付,UFS3.1产品线已经具备量产能力,自研嵌入式存储主控同步推进中。 24。年存储进入上行区间,涨价态势持续全年。根据集邦咨询的预测,2024年NANDFlash有望持续全年涨价态势。现货价格来看,512GbTLC颗粒现货价已达3.3美金,六个月上涨130.77%,公司或将持续受益涨价向下游传导。此外,群联表示,因全球总供给下降,部分NANDFlash规格出现短缺的现象,截至23Q4公司存货账面价值为19.32亿元,较23Q3进一步上升,充足库存为公司持续保驾护航。 估值考虑24年存储行业景气度进入上行区间,公司不断推进主控芯片研发,逐步开拓SSD及嵌入式新市场,业绩弹性有望加速释放,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入23.06/29.43/37.58亿元,实现归母净利润分别为1.54/2.21/3.24亿元,对应2024-2026年PE分别为63.5/44.2/30.1倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、宏观经济下行风险。
钧达股份 能源行业 2024-02-29 67.98 -- -- 84.68 24.57% -- 84.68 24.57% -- 详细
公司发布 2023年业绩快报, 预计盈利同比增长 16%。公司 TOPCo 电池研发技术行业领先, N 型产能快速扩张,充分计提 P 型电池产能减值; 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年盈利同比增长 16%: 公司发布 2023年业绩快报,预计实现盈利8.32亿元,同比增长 16.00%; 扣非盈利 5.75亿元,同比增长 16.64%。 根据业绩计算, 2023Q4实现盈利-8.07亿元,同比减少 363.09%,环比减少218.14%;实现扣非盈利-9.97亿元,同比减少 435.02%,环比减少 255.93%。 N 型电池产能大幅扩张,出货量行业领先: 2023年公司滁州、淮安 N 型电池生产基地陆续建成投产。 截止 2023年底,公司电池总产能达 49GW以上(P 型 9.5GW, N 型约 40GW),同比增长超 180%。 2023年公司电池累计出货达 29.96GW(P型 9.38GW,N型 20.58GW),同比增长 179.43%。 据 lfoLik 数据统计, 2023年公司电池出货量排名行业第四,在 N 型电池出货方面,公司排名行业第一。 此外,公司于 1月 19日披露计划发行 H 股股票并扩建海外高效电池产能,公司 N 型电池领先地位有望维持。 TOPCo 电池研发技术行业领先: 公司持续开展 TOPCo 产品升级迭代,通过 LP 双插、激光改进、 J-Rpoly、 霓虹 poly、 J-STF 超密细栅等多项前沿技术引入,将 TOPCo 电池量产效率提升至 26%以上,显著优于 P 型PERC 电池 23.5%的转换效率。 非硅降本方面,公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面,进一步降低 TOPCo 电池非硅成本,持续保持行业领先。 充分计提 P 型电池产能减值: 公司具备 9.5GW 的 P 型 PERC 电池产能,进入 2023Q4,行业内 N 型电池优势明显加大, P 型电池盈利能力显著下行,公司拟对 PERC 电池产线进行约 9亿元减值, 影响公司业绩释放。 估值 由于公司计提大额固定资产减值及公司主营电池片单价阶段性下滑,我们将公司 2023-2025年预测每股收益调整至 3.66/4.72/5.55元(原预测2023-2025年每股收益为 11.01/14.80/16.80元),对应市盈率 17.9/13.9/11.8倍; 公司作为 N 型电池环节头部企业具备技术优势,有望保持较高产能利用率并跨越周期,目前估值偏低, 维持增持评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;海外贸易壁垒风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;技术迭代风险。
海优新材 基础化工业 2024-02-29 51.04 -- -- 61.65 20.79% -- 61.65 20.79% -- 详细
公司发布 2023年业绩快报, 盈利同比由盈转亏。光伏胶膜价格阶段性承压、原材料价格不利波动导致盈利能力承压;粒子价格见底或促成胶膜价格反弹; 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩由盈转亏: 公司发布 2023年业绩快报, 全年实现盈利-2.36亿元,同比减少 572.05%, 实现扣非盈利-2.51亿元,同比减少984.72%。 根据公司业绩计算, 2023Q4盈利-1.61亿元, 扣非盈利-1.53亿元。公司此前发布业绩预告,预计公司全年盈利-2.4~-2.2亿元,公司业绩处于业绩预告区间。 胶膜毛利率下降, 叠加减值导致亏损: 2023年胶膜原材料 EVA 粒子价格快速下降, 一方面导致 EVA 产品价格下降,一方面导致公司持续库存减值。根据索比咨询数据,截至 2024年 1月 3日, 原材料 EVA 粒子价格降至 1.10万元/吨,较 2023年初下降约 23%,透明 EVA 胶膜、 POE 胶膜单价分别降至 7.24元/m2、 14.06元/m2, 分别较 2023年初下降约 28%、12%,公司胶膜毛利率受损。 2023年公司减值金额较大, 前三季度公司提资产减值损失约 1.1亿元, 其中 Q3受胶膜订单价格下滑以及库存成本较高的影响对 EVA树脂及相关产品计提存货跌价约 8000万元,由于 EVA粒子、 胶膜报价在 Q4继续下调,减值或对公司利润造成影响。 粒子、胶膜价格反弹叠加新产品应用,公司基本面改善: 2024年以来,EVA 粒子与胶膜价格均触底反弹,根据索比咨询数据,截至 2月 22日,EVA 价格已上涨至 1.21万元/吨, 透明 EVA 胶膜单价涨至 7.48元/m2,胶膜基本面有望恢复。 新领域方面, 公司单层 POE 胶膜在 BC 组件中已经实现稳定应用、 TOPCo 组件用新型 EPE 胶膜占比快速提升。 提升回购金额提振投资者信心: 2月 7日,公司披露将回购股份资金总额由 3000-5000万元提升至 7000-9000万元。截至 1月 31日,公司已回购65.98万股,成交价 44.20-95.45元/股,已支付资金总额 4770万元。 估值 考虑到 EVA 粒子价格下降推动胶膜价格下降,且 EVA 胶膜行业产能释放,我们将公司 2023- 2025年预测每股收益调整至-2.81/1.76/2.54元(原预 测 2023-2025年 每 股 收 益 为 5.39/9.08/12.17元 ) , 对 应 市 盈 率-17.6/28.2/19.5倍; 由于 EVA 粒子价格阶段性企稳,胶膜价格有望恢复性增长,公司盈利有望恢复, 维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本下降不达预期;价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险;政策不达预期。
珠江啤酒 食品饮料行业 2024-02-28 7.78 -- -- 8.04 3.34% -- 8.04 3.34% -- 详细
珠江啤酒披露2023年年业绩快报,全年收实现营收53.8亿元,同比+9.1%,实现归母/扣扣非归母润净利润6.2/5.6亿元,同比+4.4%/+4.7%。4Q23单季实现营收8.3亿元,同比+1.2%,实现归母/扣非归母净利润-0.2/-0.5亿元,为去年同期分别为0.3/0.1亿元。公司4Q23销量延续良好表现,吨价下行可能由于促销力度加大。司预计公司23-25年年EPS为为0.28、0.33、0.36元,维持增持评级。 支撑评级的要点2023全年量价齐升,归母净利率下降或因财务费用变化。1)营收端:2023年全年公司实现营收53.8亿元,同比+9.1%。销量140.3万千升,吨价3834元,量价分别同比+4.8%/+4.1%。啤酒行业2023年产量同比+0.3%,公司全年销量增速表现显著优于行业。我们预计公司纯生/97纯生等高端线产品全年表现良好,带动公司量价稳步向上。2)利润端:公司2023年全年实现归母/扣非归母净利润6.2/5.6亿元,同比+4.4%/+4.7%,归母净利率11.6%,同比-0.5pct,我们判断公司归母净利率下降主要系财务费用变化所致。 4Q23销量延续良好表现,吨价下行可能由于促销力度加大。1)营收端:4Q23单季公司实现营收8.3亿元,同比+1.2%。销量25.3万千升,吨价3274元,量价分别同比+4.0%/-2.8%。销量延续良好表现,高于行业增速(-8.8%),但吨价出现下滑。我们认为,公司吨价下行可能由于促销活动力度加大所致。2)利润端:4Q23单季公司转亏,归母/扣非归母净利润分别为-0.2/-0.5亿元,去年同期分别为0.3/0.1亿元。我们判断公司4Q23转亏主因利息收入减少,吨价下行、无法抵消吨成本的提升所致。 行业结构升级趋势不改,无需畏惧短期吨价波动,关注啤酒销售和文化产业协同发展情况。我们认为,啤酒行业结构升级趋势本质不改,无需畏惧短期吨价波动,同时随着澳麦双反政策变化的落地,公司2024年的成本压力将会减小。 长期来看,啤酒主业上,公司未来有望通过产品结构的优化、管理效能的提升进一步改善盈利水平。啤酒文化产业上,如果公司能做好与啤酒销售的协同发展,将有助于提升资产的使用效率,值得关注。 估值我们预计公司未来啤酒业务量、价均有望延续良好表现。结合2023年业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司23-25年EPS为0.28、0.33、0.36元,同比分别+4.1%、+16.3%、+11.0%,对应PE分别为28.3倍、24.4倍、21.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济复苏不及预期、渠道库存超预期、原材料成本波动。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2024-02-07 23.40 -- -- 30.27 29.36%
31.88 36.24% -- 详细
公司发布 2023 年业绩预告,预计全年随商旅需求释放,业绩端实现同比高增,酒店经营指标 RevPAR 明显复苏。预计 23 年全年实现归母净利润9.50~10.50 亿元,较 22 年同期增加 8.37~9.37 亿元,或受四季度经营淡季及海外负债利息影响,全年盈利水平略低于预期,我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年业绩同比快速修复,四季度为经营淡季。 23 年全年公司预计实现归母净利润 9.50~10.50 亿元, 较 22 年同期增加 8.37~9.37 亿元;预计实现扣非归母净利润 7.40~8.40 亿元,较 22 同期增加 9.44~10.44 亿元。其中四季度预计实现归母净利润-0.25~0.75 亿元,预计同比增长-0.97~0.03 亿元;预计实现扣非归母净利润-0.62~0.38 亿元, 预计同比增长 0.23~1.23亿元。或受四季度商旅出行需求淡季、人事调整影响, 以及海外负债利息拖累, 23 全年利润表现略低于先前预期水平。 境内外酒店经营全年持续复苏。 据公司预告, 23 年境内酒店整体 RevPAR在差旅需求复苏的大背景下修复良好,低基数下实现同比增长 46.87%,等 同 于 19 年 106.28% 水 平 。 Q1-Q4 分 别 同 比 增 长41.31%/56.63%/40.02%/51.05%;分别为 19 年的 103%/109%/113%/100%水平。境外酒店 RevPAR 同比增长 11.8%,为 19 年同期的 111.4%。 Q1-Q4分 别 同 比 增 长 37.46%/13.91%/5.17%/0.82% ; 分 别 为 19 年 的110%/111%/114%/110%水平。境内外 RevPAR 在需求复苏叠加酒店改造后带来的单价提高共同作用下已略超过 19 年疫情前水平。 期待后续运营管理能力提升带动利润释放。 公司在 23 年四季度成立改革小组,并任命新 CEO,并于 24 年 1 月宣布新的组织架构,初步完成管理团队变革。此外,公司经营中一直坚持数字化转型、内部结构优化和酒店扩张与中高端升级,期待后续随运营能力提升带来更多利润释放空间。 估值 公司全年酒店经营情况随商旅出行需求复苏得到良好修复,境内外酒店RevPAR 均超过 19 年水平。后续期待公司运营能力持续提升进而带动利润增长。结合四季度出行淡季表现及公司业绩预告, 我们调整公司 23-25年 EPS 预测为 0.94/1.42/1.84 元,对应市盈率为 26.1/17.3/13.4 倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。
蓝晓科技 基础化工业 2024-02-06 41.12 -- -- 53.70 30.59%
53.70 30.59% -- 详细
公司发布2023年度业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润6.69-8.55亿元,同比+24.50%~+59.13%;预计实现扣非归母净利润6.61-8.47亿元,同比+35.00%~+73.00%。其中四季度公司预计实现归母净利润1.51-3.37亿元,同比-32.54%~+50.61%,环比-12.30%~+95.81%;预计实现扣非归母净利润1.60-3.46亿元,同比-13.39%~+87.15%,环比-1.93%~+111.92%。看好公司在吸附分离材料领域的持续拓展,维持买入评级。支撑评级的要点n公司2023年业绩预增,各板块业务稳步发展。2023年公司主要财务指标稳健提升,延续了高质量增长态势。根据公司2023年度业绩预告,受益于2023年吸附分离材料产销量持续增长,公司盈利水平持续提高。其中,生命科学等高附加值产品销售占比增加,拉动综合毛利率稳步提升;根据2023年中报,下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长,带动固相合成载体销售,同时软胶、硬胶等产品销量增加,板块保持较高增速。此外,2023年非经常性损益对净利润影响金额约为790.93万元,上年同期数为4,766.53万元。根据2023年中报,公司固相合成载体车间进行了高效扩产,新增70吨产能,总产能达到100吨。盐湖提锂领域项目有序推进,根据《关于推动公司“质量回报双提升”行动方案的公告》,公司自2018年开始打通吸附法提锂技术,建成并量产了万吨级电池级碳酸锂生产线;公司“吸附法”整线提锂技术路线已成为行业公认的产业化方案,截至2023年末公司已签订盐湖提锂项目12个,锂盐产能近9万吨,累计合同总额近30亿元,项目覆盖青海、新疆、西藏以及欧美、南美区域。未来随着公司在吸附分离材料领域的持续深耕,公司业绩有望持续提升。 n回购股份方案实施完毕,稳健经营助力公司持续实现现金分红。根据《关于推动公司“质量回报双提升”行动方案的公告》,公司于2023年12月4日至2024年1月2日累计通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购股份55.00万股,占公司当前总股本的0.11%,最高成交价52.867元/股,最低成交价49.717元/股,成交总金额0.28亿元(不含交易费用),回购股份方案实施完毕。公司坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红,《关于推动公司“质量回报双提升”行动方案的公告》显示,2020年度公司派发现金红利4,396万元,股利支付率超20%;2021年度公司派发现金红利9,446万元,股利支付率超30%;2022年度公司派发现金股利21,513万元,股利支付率超40%。n公司持续推进产品研发与新建项目,核心竞争力不断提升。根据公司2023年三季报,2023年前三季度公司研发费用为0.91亿元,同比增长9.98%;2023年前三季度在建工程为1.60亿元,同比增长34.97%。根据2023年中报,公司继续对盐湖提锂技术进行迭代升级,推出第三代铝系吸附剂,在吸附量、效率、强度等方面大幅提高;在生命科学领域,公司开发出新一代耐碱蛋白,可耐受1.0M碱,极大提升了产品竞争力。公司坚持创新驱动有望为业务增长提供坚实保障。 估值n公司吸附材料业务稳健增长,多种项目及新产品放量在即,维持盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为1.54元、2.13元、2.91元,对应PE分别为26.8倍、19.3倍、14.2倍。看好公司在吸附材料领域的持续拓展,维持买入评级。评级面临的主要风险n项目投产不及预期;吸附材料需求不及预期;行业竞争格局恶化。
曲江文旅 综合类 2024-02-06 11.75 -- -- 14.57 24.00%
14.58 24.09% -- 详细
公司发布2023年年度业绩预告,随所管理的多个景区和餐饮酒店等业务收入增长明显,公司利润实现扭亏为盈,我们维持增持评级。支撑评级的要点 市场复苏,带动利润实现扭亏为盈。据公司业绩预告,23年全年预计实现归母净利润1700~2300万元,去年同期为亏损2.49亿元,实现扭亏为盈;预计实现扣非归母净利润-1000~-400万元,相较去年亏损2.61亿元显著减亏。四季度通常为西安旅游淡季,同时多类费用成本集中确认,导致四季度利润表现不佳。四季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润-4533~-3933万元/-5024~-4424万元,相较22年四季度的-1.49/-1.46亿元减亏明显。旅游市场持续回暖,24年国内游预期增势延续。据公司预告,23年全年大唐芙蓉园、海洋极地公园等核心景区,以及酒店餐饮、体育赛事等收入在市场回归正常后收入实现良好增长。24年元旦,西安曲江旅游资源仍保持较高吸引力,据西安文旅局,元旦期间西安旅游订单同比增长395%,曲江新区接待游客共111.52万人次,实现旅游综合收入5亿元,公司所管理的大唐不夜城等核心景区也是当地重要旅游目的地,在出行需求持续增长的背景下,地缘优势或有望持续赋能公司经营水平。此外,据中国旅游研究院预测,24年全国旅游收入和人次有望持续增长,预期分别同比+22.45%/+24.48%,增长空间较好。在此背景下,公司有望进一步紧抓时代机遇,凭借其资源禀赋优势,在旅游资源供给上提质升级。 估值公司全年顺应出行需求复苏,业绩实现扭亏为盈,且未来修复和增长空间依然存在。结合公司业绩预告及四季度经营数据,我们调整23-25年EPS预测为0.09/0.25/0.34元,对应市盈率为136.2/47.1/35.3倍,维持增持评级。评级面临的主要风险应收账款及坏账风险、宏观环境变化风险、文旅消费需求复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名