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歌尔股份 电子元器件行业 2022-05-16 35.72 -- -- 36.32 1.68% -- 36.32 1.68% -- 详细
近日,公司发布2022年一季报:1Q22实现营收201.12亿元,同比增长43.37%,归母净利润9.01亿元,同比减少6.71%。公司预计1H22归属于上市公司股东的净利润区间为20.77亿元-24.23亿元,同比增长20%-40%;扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03亿元-21.85亿元,同比增长35%-55%。 支撑评级的要点Q1扣非业绩高增,经营性现金流提升。一季度公司营收同比增长43.37%,归母净利润同比减少6.71%,营收高增主要得益于智能硬件业务收入增长,其中VR 和游戏主机业务增速较快,TWS 业务也保持增长,归母净利润同比下滑主要受2021年一季度高平电子投资收益影响,但扣非后归母净利润8.78亿元,同比增长46.06%。Q1毛利率为13.72%,同比减少0.84pct。销售费用率为0.70%,同比减少0.38pct;管理费用率2.36%,同比减少0.96pct;财务费用率为0.24%,同比增加0.08pct。一季度经营性净现金流为14.66亿元,同比提升67.93%。 智能硬件业务增长强劲,H2业绩指引高增。得益于公司VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长,以及盈利能力提升,公司预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为20.77亿元-24.23亿元,同比增长20%-40%;扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03亿元-21.85亿元,同比增长35%-55%。 坚持“4+4+N”战略,VR/AR 业务成为重要的增长点。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略,积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展,零整协同效果突出。目前公司在全球 VR制造领域占有绝对优势份额,将进一步重 点发展光学,在 AR 领域布局也较为深厚,预计VR/AR 业务将成为公司未来业绩重要增长点。 估值预计公司22-24年的EPS 为1.702/2.154/2.592元,当前股价对应的PE 分别为21/16/14倍,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险智能终端需求低于预期;原材料成本上涨;行业竞争加剧。
伊利股份 食品饮料行业 2022-05-16 38.50 -- -- 38.50 0.00% -- 38.50 0.00% -- 详细
公司发布21年报和22一季报:2021年实现营收1101.4亿元,同比+14.1%;归母净利润87.0亿元,同比+23.0%;EPS 1.36元/股。其中4Q21收入254.7亿元,同比+10.7%;归母净利润7.6亿元,同比-27.8%;EPS 0.12元/股。1Q22收入309.1亿元,同比+13.4%;归母净利润35.2亿元,同比+24.3%;EPS 0.55元/股。 支撑评级的要点 2021年品类均实现快速增长,结构升级持续推进;公司通过结构升级和减少促销在成本压力下毛利率不降反升,净利率+0.6pct。(1)分业务来看, 2021年液体乳收入849.1亿元,同比+11.5%(量+6.7%、结构升级+2.2%、价+2.7%),其中伊利纯牛奶、金典、安慕希三大单品年销售额均超过200亿元;奶粉及奶制品+25.8%(量+11.1%、结构升级+12.7%、价+2.0%);冷饮+16.3%(量+9.7%、结构升级+4.6%、价+2.0%)。(2)液体乳、奶粉、奶酪市场份额不断提升。尼尔森零研数据显示,液体乳市占率同比+0.4pct;婴幼儿奶粉市占率同比+1.4pct;奶酪业务市占率同比+6.3pct。(3)渠道渗透能力增强。凯度调研数据显示,2021地、县级市场的液体乳消费额同比+ 17.4%,下线市场的乳品消费增速明显加快;同期,购买液体乳的家庭户数+ 3.5%,且平均单次购买的数量和购买频次在同步上升,饮奶习惯的养成和市场渗透率的提升,进一步促进了液体乳市场规模的发展。(4)继续加快高增长业务布局。金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、 QQ 星、儿童奶酪棒等重点产品的销售收入比上年同期增长 15.8%,市场占有率持续提升。(5)2021年,国内奶源供给趋紧,原料奶收购价格呈上涨趋势,全年毛利率为30.6%,整体-5.3pct(还原收入准则影响毛利率同比上升)。2021年控费得当,费用率整体-6.2pct,其中销售费用率同比-4.8pct。(5)全年归母净利润+23.0%,净利润率7.9%,+0.6pct。21年公司资产减值损失4.3亿元,主要为西部牧业无形资产减值所致;信用减值1.1亿元,主要为应收款项的预期信用损失增加所致。 1Q22净利率继续提升,盈利能力持续提升。(1)1Q22收入为309.1亿,同比+13.4%。液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别+7%/+35%/+36%,液体乳由于上年同期基数较大增速慢于公司整体,品类良性增长,以健康的基础白奶和高端白奶增长带动。奶粉快速增长,金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级,进一步提升了产品竞争力。(2)归母净利润+24.3%,净利率达到11.4%同比+1.0pct,创历史新高。利润大幅增长的主要原因是在收入增长的基础上,费用率继续得到有效控制:1Q毛利率为34.4%,同比-3.3pct;销售费用率-3.4pct,整体费用率-4.6pct,预计全年费用率稳中有降。 公司长期成长确定性强,品类均衡发展。公司成长确定性强,来自品类均衡发展:常温奶需求稳定持续升级,奶粉势头良好快速增长,奶酪、低温奶等业务提前布局蓄力待发。公司公布2022年计划,预计22年全年总收入1296亿元(+17%),利润总额122亿元(+21%),稳步向全球乳业第一迈进。 估值 根据最新财报情况调整盈利预测,预计22-24年EPS为1.69/2.01/2.35元/股,同增24.4%/19.0%/16.6%,维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情对行业需求影响超预期、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
公元股份 基础化工业 2022-05-02 3.98 -- -- 4.82 21.11% -- 4.82 21.11% -- 详细
公司于4月28日发布2022年一季报,一季度实现营业收入17.1亿元,同增8.1%;归母净利3222万元,同降57.1%。 支撑评级的要点一季度增收降利,现金流表现较稳定。一季度实现营业收入17.1亿元,同增8.1%;归母净利3222万元,同降57.1%;经营活动现金流25.7亿元,同增4.3%,经营现金净额3.0亿元,同降5.9%;每股收益0.03元/股。一季度公司营收增长仍然稳健,但成本压力仍未减弱,净利同比降低较多。现金流表现则仍然稳健,同比基本持平。 季节性因素与成本压力共同压缩利润空间:Q1公司综合毛利率15.9%,同比下降4.1pct,环比下降3.2pct;净利率1.9%,同比下降2.9pct,环比下降6.7pct。一季度销售/管理/研发/财务四项费用率分别为4.3/5.9/3.5/-0.8%,环比分别上升1.7/2.1/0.7/下降0.4pct,四项费用率合计12.9%,环比上升4.2pct,同比下降0.9pct。 龙头加速区域扩张,看好中长期发展:公司战略规划深耕华东地区PVC为主的塑料管道产品市场,目前市场开拓进展顺利,行业地位稳固。 我们持续看好公司在优势地区的市场开拓,同时看好公司通过渠道下沉、打通市政工程、地产等方式开拓市场薄弱地区。今年稳增长政策较明确,基建与地产作为重要抓手有望在二三季度逐渐发力,公司或能率先受益。 估值考虑原材料压力仍然高位且预期难降,我们部分下调原有盈利预测,预计2022-2024年,公司营收分别为104.0、120.1、136.3亿元;归母净利润分别为7.0、8.4、10.0亿元;EPS 为0.57、0.68、0.81元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险原材料价格上涨、市场竞争加剧、产能过剩、单一客户坏账风险。
安井食品 食品饮料行业 2022-04-28 124.44 -- -- 136.09 9.36% -- 136.09 9.36% -- 详细
公司发布21年报和22一季报:2021年实现营收92.7亿元,同比+33.1%;归母净利润6.8亿元,同比+13.0%;EPS 2.33元/股。其中4Q21收入31.8亿元,同比+28.1%;归母净利润1.9亿元,同比-16.1%;EPS 0.64元/股。1Q22收入23.4亿元,同比+24.2%;归母净利润2.0亿元,同比+17.7%;EPS 0.70元/股。 支撑评级的要点n 1Q22原有业务收入增长放缓,新宏业并表和冻品先生给菜肴制品带来增量。 (1)2021年公司实现营收92.7亿元,控股子公司新宏业2021年8月起纳入合并报表范围,功夫食品9月并表,剔除新并表影响,我们判断公司4Q21/1Q22原有业务收入增长在15%-20%/5%-10%之间,1Q22增速环比放缓主要原因为①上年同期基数效应;②消费疲软对终端需求影响;③今年疫情对物流限制等。 (2)分品类看,面米/肉制品/鱼糜/菜肴/其他业务2021收入同比+24%/+19%/+23%/+112%/+151%,1Q22收入同比+17%/+0%/+1%/+130%/+185%,菜肴制品大幅增长主要为冻品先生和新宏业小龙虾带来增量,其他业务收入大幅增长 ,主要系原材料、包装物、废料等出售收入增加所致。 (3)分渠道来看,经销商/商超/特通/电商渠道2021收入分别+32%/+10%/+173%/+102%,1Q22分别+19%/-1%/+295%/+138%。电商渠道增速高主要为公司持续在平台电商、前臵仓电商、商超O2O 及兴趣电商等多方面积极拓展线上业务,加之原基数不高所致。 (3)分区域来看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南2021收入分别+26%/+37%/+28%/+33%/+55%/+66%/+20%,1Q22分别+19%/+29%/+13%/+26%/+62%/+89%/+17%,非强势区域基数较低,今年销售加速。 (4)从经销商数量来看,2021年末共有经销商 1652家,报告期内新增 738家,减少 119家,变动较大主要为公司以渠道下沉和开发做BC 超的经销商为主。 n 成本压力导致毛利率下降,2021/1Q22盈利能力同比下滑。 (1)2021/1Q22毛利率为22.1%/24.2%,同比-3.6/-2.3pct,主要原因为人员工资成本增加、生产投入增加、 运费增加等因素导致,另新增冻品先生及新宏业公司毛利率低于公司原主营业务。 (2)2021/1Q22费用率合计-1.1/-1.2pct,其中销售费用率-0.1/-0.7pct;管理费用率-0.8/-0.3pct,主要由于分摊股份支付费用减少;研发费用率-0.1/+0.2pct,财务费用率-0.1/-0.3pct。 (3)2021实现归母净利润6.8亿元,同比+13.0%,净利率7.4%,同比-1.3pct,主要为成本增大导致。其中,新宏业贡献净利润3,429万元。1Q22归母净利润2.0亿元,同比+17.7%,净利率8.7%,同比-0.5pct,恢复常态化水平。 n 公司对外投资新柳伍食品,继续加码上游鱼糜布局,未来重点发力预制菜领域。 2021年,公司受让新宏业 71%的股权,对其持股比例由 19%增加至 90%。22年 4月25日,公司以64,400万元分两步收购新柳伍食品 70%股权。新宏业与新柳伍均为上游鱼糜供应商,此次收购目的为加大对上游原材料控制,同时加码预制菜,重点布局小龙虾业务。 估值n 根据最新财报情况调整盈利预测,预计22-24年EPS 为3.21/3.98/4.77元,同增38%/24%/20%,维持增持评级。 评级面临的主要风险n 原材料成本上涨,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2022-04-22 3.94 -- -- 4.32 9.64% -- 4.32 9.64% -- 详细
公司2022年4月15日发布2021年公司年报,2021年公司实现收入44.51亿元,同比增长17.52%。实现归母净利润4.64亿元,同比增长26.70%。看好公司直营、加盟、线上多渠道增长,维持买入评级。 支撑评级的要点2021年报喜鸟品牌聚焦核心品类、渠道优化扩张取得显著效果,Hazzys快速增长。分品牌看,2021报喜鸟主品牌聚焦西服品类,通过高端、旗舰、引流三种产品覆盖全年龄客群,拉动收入快速增长26.26%至16.12亿元。Hazzys 品牌增强产品联名推广和多品类开发、大力推进多个线上平台业务发展,拉动全年收入增长17.83%至14.52亿元。线下业务方面,公司主品牌和Hazzys 注重内生增长,进入门店扩张周期。主品牌2021全年门店数量净增17家至779家(加盟/直营分别净增18/-1家);Hazzys门店数量净增8家至401家(加盟/直营分别净增-5/13家)。未来主品牌和Hazzys 门店数量持续增加有望进一步拉动收入增长。线上业务看,公司积极拓展线上渠道,收入增长13.20%至6.81亿元。2021H2受疫情影响公司收入增速有所放缓,但不改公司双品牌驱动公司稳健增长的趋势。 盈利能力平稳,研发投入增加利好品牌长期发展,存货周转显著改善。产品竞争力加强,拉动毛利率同比增加0.95pct 至65.39%。销售费用率和管理费用率保持平稳;注重研发设计、研发投入增加,研发费用率同比增加0.13pct 至1.70%,利好多品牌长期发展。2021年公司注重供应链改革和快反系统的建设,存货周转效率大幅改善,存货周转天数减少41天至261天。 产品覆盖持续完善,线下线上双渠道优化提速驱动未来增长。公司多品牌矩阵成型,主品牌内生增长确定性强,未来持续新开高效率购物中心门店;子品牌Hazzys 成长性优越,覆盖客户群体广泛,目前处于净开店周期。未来公司将积极布局各渠道,持续推进线下门店优化,加强电商投入,开拓新增长点。业绩有望维持稳健增长,保持国内中高端商务休闲男装的领导者地位。 估值当前股本下,预计2022至2024年每股收益分别为0.385元、0.474元、0.557元;市盈率分别为10倍、8倍、7倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险渠道扩张不及预期,疫情后消费复苏恢复不及预期,新品销售不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2022-04-18 256.59 -- -- 274.15 6.84% -- 274.15 6.84% -- 详细
公司发布21年度业绩快报,实现营收96.83亿元,同比增长60%;净利润10.77亿元,同比增长101%;扣非净利润8.07亿元,同比增长309%。此布外,公司发布22年年Q1业绩预告,预计收实现营收19.93亿元-22.77亿元,长同比增长40%-60%;预计实现润净利润1.97亿元-2.19亿元,同比增长170%-200%润;预计实现扣非净利润1.48亿元-1.61亿元,同比增长360%-400%。 支撑评级的要点21年经营业绩亮眼,盈利能力大幅提升。公司21年实现业绩均处于前期指引中值,其中营收实现高速增长,主要因为半导体设备行业需求旺盛,且公司完成21年近85亿元的非公开发行股票筹资,陆续扩充半导体装备的产能,积极推进旺盛订单的交付。同时,公司21年的盈利能力显著提升,扣非净利润同比增长了300%,尤其据Q4拆分,Q4的净利润和扣非分别同比增长了100%和1182%,在零部件紧缺且原料上涨的产业环境下,进一步彰显公司优秀盈利能力,主要得益于公司成本端的优秀管控能力及产能规模效应。 22Q1经营符合预期。公司22Q1预计实现营收中值21.35亿元,同比增长50%,与前期公告的22年1-2月实现营收13.66亿元情况及增速吻合,表明公司1季度经营情况稳健,3月份仍能保持收入健康增长。同时,Q1净利润和扣非的中值同比增速分别达到185%和380%,盈利能力进一步提升。 订单增长稳健维持营收动力。据公司前期公告,22年1-2月新增订单超30亿元,同比增长超60%。据中国国际招标网统计,公司2月份新增中标华虹无锡的13台设备(3台PVD、4台刻蚀、6台合金退火),为22年初以来公布中标较多的厂商。 盈利预测及评级鉴于公司盈利能力大幅增长,订单增长稳健,产能规模积极提升,预测公司21-23年的净利润分别为10.77/15.10/19.66亿元,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险国际地缘政治摩擦的不确定性,零部件紧缺导致订单交付延误
帅丰电器 家用电器行业 2022-04-18 25.88 -- -- 28.68 10.82% -- 28.68 10.82% -- 详细
2021年公司实现营收9.78亿元,YOY+36.93%,归母净利润2.47亿元,YOY+26.95%;其中21Q4实现营收2.91亿元,YOY+18.73%,归母净利润0.63亿元,YOY-9.85%。 支撑评级的要点行业景气加持,全年营收高增长。据奥维云网数据,2021年集成灶市场规模为零售量304万台,YOY+28%;零售额256亿元,YOY+41%,行业维持较高景气度。1)产品端,蒸烤独立与蒸烤一体系列占比不断提升,其中X1双子星系列在双十一期间获得天猫/京东平台销量第一。2)渠道端,公司立足经销渠道,持续推进多元化渠道建设,2021年公司经销商近1300家、销售终端1600+个,其中新增、改造网点300多个,积极树立、引进大经销商,提升小经销商的综合服务能力。成立京东电商部,增设京东自营店,参与“星火”计划,天猫平台持续发力。通过点淘、京东、抖音、微信等平台长期多内容直播,实现安利种草从而促进销售转化,2021年电商C端收入增速16.84%。公司已全面在家装渠道、KA渠道、工程渠道等进行多元化渠道布局,将为公司增量助力。 原材料成本上涨,费用投入增加,21Q4业绩承压。2021年公司毛利率46.24%,同比-2.96pct,净利率25.22%,同比-1.98pct。21Q4毛利率45.24%,同比-3.56pct,净利率21.51%,同比-6.82pct。原材料价格上涨背景下,公司广告费用支出增加,管理人员薪酬和折旧费用增加,以及2021年不再享有因疫情影响而产生的社保政策减免等原因,使得费用率增加。21Q4公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为13.55%/4.10%/5.41%,同比-1.25pct/+2.63pct/+0.59pct。 估值集成灶行业处于渗透率快速提升通道,公司新增产能逐步释放,产品结构持续优化,实现营收稳步增长;考虑到原材料成本压力及公司费用端投入,我们预期公司2022-2024年EPS分别为2.20元/2.79元/3.47元,对应市盈率11.9倍/9.4倍/7.6倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险产品结构单一的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险等。
天顺风能 电力设备行业 2022-04-15 11.92 -- -- 11.66 -2.18% -- 11.66 -2.18% -- 详细
公司发布2021年年报,盈利同比增长25%;公司产能持续扩张,借助产业园项目加强产业链合作,风电场开发有望提速;维持买入评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比增长25%:公司发布2021年年报,实现收入81.66亿元,同比增加1.42%;实现归母净利润13.10亿元,同比增长24.76%,实现扣非净利润10.75亿元,同比增长9.91%。公司年报业绩符合预期。 风塔业务收入持稳:2021年公司风塔及相关产品销售63万吨,在陆上风电抢装过后的需求底部,公司销量仍同比增长6.13%;板块收入51.77亿元,同比增长2.47%。受运费确认至成本项及钢材价格高企的影响,板块毛利率下降5.24个百分点至12.07%,全年风塔单吨毛利约998元/吨。 叶片业务略有下滑,风场开发有望加速:2021年公司叶片、模具分别实现销量2,675片、61套,同比分别减少16.43%、增加48.78%。叶片业务实现收入17.81亿元,同比减少17.58%,毛利率16.98%。发电业务方面,2021年公司累计并网容量达884MW,同比增长2.86%,全年实现发电量20.91亿kWh,同比增长47.29%,发电收入10.51亿元,同比增长47.94%。 2021年起公司开始探索轻资产运营模式,未来风电场开发速度有望加快,乌兰察布市500MW项目预计将于2022年底完成全容量并网。 产能前瞻布局,产业园项目深化业务合作:公司产能前瞻性布局于未来风电发展重点区域,2021年公司商都、濮阳、通辽等地的生产基地陆续投产,当前产能90万吨/年,德国和射阳海工基地建设稳步推进,预计2022年底形成60万吨/年海工产能。此外公司积极推进风电产业园项目,深化与主机厂合作,运达股份已签署协议成为入园企业,投资建设1GW+风机产线,同时将中东部市场的风电主机订单优先安排于该项目生产。 估值在当前股本下,结合公司年报与行业需求情况,我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.84/1.09/1.32元(原2022-2023年预测为0.78/0.96元),对应市盈率14.0/10.9/8.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
索菲亚 综合类 2022-04-14 20.25 -- -- 21.97 8.49%
21.97 8.49% -- 详细
公司于4月11日公布2021年年报,全年收入104.1亿元,同增24.6%。 公司坚持“全渠道多品牌全品类”战略,未来有较大成长空间,维持增持评级。 支撑评级的要点收入稳健增长,全渠道、多品牌,全品类战略发力。2021公司收入104.1亿元,同增24.6%;净利润1.2亿元,同降89.7%。剔除恒大减值影响,公司全年净利润同降约13.4%。分渠道看,公司零售渠道收入87.0亿元,同增27.8%,保持高增态势。截止期末,公司零售渠道4863家(+454家),公司加大全品类、多品牌战略推广力度,木门和米兰纳品牌门店分别新增209和212家。大宗业务收入16.0亿元,同增6.6%,期间公司大力优化大宗业务客户结构比例,未来有望保持大宗业务的健康性和持续性。 分品类看,衣柜、厨柜稳健增长。分品类看,公司衣柜业务收入82.7亿元,同增23.4%,期间公司加大消费者洞察,环保产品康纯板比例提升至9成,索菲亚工厂端实现客单价14491元/单,同增9.6%,带动衣柜业务稳健增长。厨柜业务收入同增17.3%至14.2亿元。新品类木门4.6亿元,同增56.9%。未来在多品类融合的大战略下,厨衣门业务有望多元增长。 毛利率受多重因素影响波动,在手订单良好。2021全年毛利率为33.2%,同降3.4pct,主要系原材料价格上涨,且新品类、新品牌处于爬坡期。 期间销售费用率同增0.5pct,主要系人工及差旅费用恢复至疫情前水平。 期末公司合同负债9.9亿元,同增24.2%,表明公司期末在手订单充足。 看好公司未来市场份额稳步提升。渠道方面,公司创新推出“整家定制”,以业内领先的全品类生态匹配用户需求,提升转化率与客单值,另一方面,公司加大米兰纳品牌推进力度,新品牌有望持续放量。我们看好公司全渠道、多品牌、全品类战略下市场份额进一步向龙头集中。 估值预计公司2022-2024年营收分别为121.8/140.3/159.4亿元, 同增17.0%/15.2%/13.6% , 归母净利润13.8/16.5/19.5亿元, 同增1025.2%/19.6%/18.2%,对应PE 分别为14/11/10倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险原材料价格波动、行业竞争加剧、新品类拓展不及预期。
德方纳米 基础化工业 2022-04-08 554.80 -- -- 574.80 3.60%
574.80 3.60% -- 详细
公司发布2021年年报,业绩大幅扭亏;公司正极材料产销两旺,盈利能力提升,产能建设持续推进;维持增持评级。 支撑评级的要点2021年盈利8.01亿元,同比大幅扭亏:公司发布2021年年报,全年实现营收48.42亿元,同比增长413.93%;归属上市公司股东的净利润8.01亿元、扣非净利润7.70亿元,同比均大幅扭亏;2021Q4实现营收25.71亿元,环比增长157.90%;盈利5.56亿元,环比增长410.45%。公司业绩符合预期。 2021Q4盈利能力环比大幅提升:受原料价格上涨以及磷酸铁锂市场供需偏紧等因素带动,公司产品价格上涨,同时得益于成本控制及规模效应等,公司盈利能力较去年有较大提升,正极材料业务毛利率同比大幅增长18.71个百分点至28.89%,其中2021Q4毛利率环比提升11.1个百分点至34.5%,净利率环比提升10.4个百分点至21.7%。 磷酸铁锂产销两旺,产能建设持续推进:2021年公司磷酸铁锂材料产量9.83万吨,同比增长202.87%;销量9.12万吨,同比增长197.57%;实现收入48.10亿元,同比增长430.09%。随着曲靖麟铁、德方一期及二期项目产能在2021年逐步释放,公司目前磷酸铁锂产能达15.5万吨,同时德枋亿纬项目和宜宾德方时代正抓紧建设,预计于2022年建成投产。 加大研发投入,布局补锂剂和新型磷酸盐系正极材料:2021年公司研发投入1.64亿元,同比增长217.76%。公司在补锂剂和新型磷酸盐系正极材料开发上取得重要进展,目前两款材料均已进入产业化建设阶段,项目建成后有望进一步提升公司盈利能力。 估值在当前股本下,结合公司年报与行业供需情况,我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至15.53/22.18/26.68元(原2022-2023年预测为7.12/9.04元),对应市盈率37.3/26.1/21.7倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期;行业产能扩张超预期;新能源汽车需求不达预期;政策不达预期;磷酸铁锂渗透率不达预期;新冠疫情影响超预期。
伟星新材 非金属类建材业 2022-04-04 20.63 -- -- 21.92 6.25%
21.92 6.25% -- 详细
公司发布2021年报,全年营收63.9亿元,同增25.1%;归母净利润12.2亿元,同增2.6%;EPS0.77元每股,同增1.3%;全年经营现金净流量15.9亿元,同增18.4%。四季度公司实现营收23.6亿元,同增25.3%,环比增长44.0%;归母净利4.5亿元,同降1.7%,环比提升25.4%。公司四季度业绩改善显著。 支撑评级的要点量:市场开拓仍然顺利,产销均保持两位数增长。公司全年实现塑料管道销售量29.8万吨,同增12.3%,生产量30.4万吨,同增12.0%;其他业务销量3.5万吨,同增205.8%。公司各项业务销量仍然保持较高增长水平。同心圆开拓塑管之外产品的第二成长曲线,实现销量倍增。 价、本与毛利:成本上涨较多,吨毛利收窄。我们测算公司全年吨产品售价1.9万元,同增4.0%;吨产品成本1.15万元,同增10.8%;吨产品毛利7630.7元,同比收窄4.9%。2021年HDPE、PP、PVC、PE 四项主要原材料价格较2020年均价分别上涨了10.6%、10.8%、40.4%、12.2%,略高于公司吨产品成本涨幅。 展望2022年,公司看点较多:消费与品牌属性持续优化,盈利有望持续稳健增长;公司“同心圆”业务有望继续保持80%以上增速,未来收入占比将持续提升;施工+检测、产品+服务协同性较好,产品配套率有望提高,单户创收有望增加;产品提价顺利,若下半年成本压力缩小,利润空间有望放大。 估值考虑公司同心圆业务发展顺利,塑料管道市场持续开拓,我们预计2022-2024年公司收入为74.4、82.6、89.8亿元;归母净利分别为15.6、18.8、20.9亿元;EPS 分别为0.98、1.18、1.31元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险原材料价格居高不下,地产销售不畅导致管材零售受阻,存量更新不及预期
中青旅 社会服务业(旅游...) 2022-04-04 12.43 -- -- 13.08 5.23%
13.08 5.23% -- 详细
公司发布2021年年报。在局部疫情的冲击下,公司持续提升经营水平,21年度实现营收86.35亿元,yoy+20.76%;归母净利润2123.31万元,较20年实现扭亏为盈。 支撑评级的要点全年扭亏为盈,疫情散发仍影响业绩复苏。受国内疫情散发的影响,公司的景区、酒店、旅行社等业务板块受到不同程度的冲击。公司持续降本增效,积极提升经营水平,21年实现营收86.35亿元,同比增20.76%;归母净利润0.21亿元,同比20年扭亏增2.53亿元;扣非归母净利润-1.15亿元,较20年亏损收窄2.8亿元。 景区业务经营承压,古北水镇展现较强恢复韧性。 (1)乌镇景区异地客源占比较大,在跨省游受限以及Q4浙江疫情直接冲击的影响下,21年乌镇景区共接待游客368.73万人次,同比增22.1%,恢复至19年同期的40.16%;实现营收17.58亿元,同比增121.25%;净利润5820.24万元,同比降57.03%。 (2)受益于北京冰雪文旅季的热度和周边游市场的恢复,古北水镇恢复状态更佳,21年共接待游客152.01人次,同比增30.43%,恢复至19年同期的63.5%;实现营收7.68亿元,同比增34.32%,实现净利润5465.5万元,同比扭亏为盈。两镇客流承压,仍保持较强的经营积极性;濮院景区预计于2022年开业,有望增厚景区业务利润。 整合营销业务强势复苏,净利润实现迅猛增长。中青博联围绕“整合营销服务生态圈”进行业务打造,以一站式整合营销提供优质服务,持续强化“智慧会展”的服务能力。21年度中青博联实现营收17.32亿元,同比增47.2%,实现净利润0.44亿元,同比增3430.07%。 估值根据公司2021年年报,我们调整22-24年公司EPS 为0.29/0.68/0.86元,对应市盈率为42.7/17.8/14.1倍。疫情反复下公司业绩恢复仍受扰动,但公司作为旅游综合龙头企业,坐拥优质景区资源,受益于疫后休闲游的持续复苏,中长期仍具备较大成长空间,维持买入评级。 评级面临的主要风险新景区开业及运营不及预期,国内旅游竞争加剧,新冠疫情反复风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-04-04 1753.00 -- -- 1870.00 6.67%
1870.00 6.67% -- 详细
贵州茅台公布 21年报。2021年实现营收 1061.9亿元,同比增长 11.9%,净利 524.6亿元,同比增长 12.3%,每股收益 41.76元。4Q21营收和净利分别为 315亿元和 152亿元,营收同比增 13.9%,净利增 18.1%,与前期的业绩预告基本一致。 支撑评级的要点21年茅台酒量价稳步提升,直销比例大幅上升,系列酒营收提速。2021年公司营业收入 1061.9亿元,其中 4Q21营收 315亿元,同比增 13.9%。 (1)分产品来看,茅台酒 21年营收 935亿元,同比增长 10.2%。销量 3.63万吨,同比增 5.68%,21年茅台酒的市场投放节奏较为保守。产品吨价257.8万元,同比增 4.3%,产品均价提升与直销占比提高和非标产品提价有关。系列酒方面实现收入 125.9亿元,同比增 26.06%,销量 3.02万吨,同比增 1.46%,吨价 41.7万元,同比增 24.2%。随着销售体系调整结束,经销商数量恢复增长,系列酒重新提速,产品结构不断得到优化,收入贡献主要来自吨价提升,销量增幅较小。 (2)分渠道来看,2021年公司直销收入 240.3亿元,同比增 81.5%,收入占比 23%,同比 2020年上升 8.7pct,其中 4Q21收入高达 93.4亿元,同比增 94.4%。公司通过提升直销占比,明显提升了产品均价。传统经销渠道继续优化,2021年经销商增加 63家,减少 20家,增加的主要是酱香系列酒的经销商,减少的主要是茅台酒经销商。 新团队新气象,基酒产能充裕,2022年值得期待,有望明显提速。 (1)3季度新老董事长完成交班,我们认为新的管理团队可以更加心无旁骛地做好生产经营。新董事长在股东大会上提出了,茅台会遵循市场规律,反映合理价值,因此我们认为普茅出厂价未来存在上调的可能性。 (2)根据公司基酒产量推算,2022年的基酒非常充裕,明显好于过去两年,有量可放。2017、2018年的基酒产量高达 4.28、4.97万吨,连续两年大幅增长,按照 5年的基酒存放周期,2022年可投放市场的基酒将非常充裕。 2月 22日举办的 2022中国品牌强国盛典现场上,董事长表示要最大限度地满足人们对茅台酒的需求,显示公司对自己的产能有信心。 (3)根据业绩预告,2022年 1-3月营收、净利分别增 18%、19%,环比 2021年明显提速,延续了 4Q21以来的改善态势,业绩超出年初的市场预期。 估值根据年报,我们调整此前盈利预测,预计 2022-2024年 EPS 分别为 49.22、57.72、67.06元,同比增 17.9%、17.3%、16.2%,维持买入评级。 评级面临的主要风险渠道库存超预期。疫情的影响超预期。
昭衍新药 计算机行业 2022-04-04 112.71 -- -- 113.00 0.26%
113.00 0.26% -- 详细
公司 2021年实现营业收入 15.17亿元(+40.97%),实现归母净利润 5.58亿元(同比+76.96%); 2021年 Q4实现营业收入 6.60亿元(+48.49%),实现归母净利润3.10亿元(+80.48%)。截至 2021年年末,公司整体在手订单金额约 29亿元。 支撑评级的要点业绩保持高速增长,在手订单为未来业绩奠定基础。 公司 2021年实现营业收入15.17亿元,同比增长 40.97%,实现归母净利润 5.58亿元,同比增长 76.96%; 2021年 Q4实现营业收入 6.60亿元,同比增长 48.49%,实现归母净利润 3.10亿元,同比增长 80.48%。在海外业务方面,昭衍国内公司承接海外订单约 1.6亿元人民币,同比增长超过 100%,海外子公司 BIOMERE 承接订单约 2.8亿元人民币,同比增长约 75%。截至 2021年年末,公司整体在手订单金额约 29亿元,为未来业绩提供了保障。 产能建设持续推进,不断提高订单承接能力。 苏州昭衍于 2021年启动的约 7,500平米的饲养设施装修工程已于 2021年年底完工并投入使用, 1800平米的实验室(P2) 已完成装修建设并获得生物安全二级实验室备案许可。苏州昭衍 II 期工程扩充建设设计新增建筑面积约 20,000平米,以饲养设施为主,预计将在 2022年下半年投入使用。广州昭衍安评基地于 2021年 10月已开工建设,目前在有序建设中。新成立子公司昭衍易创计划租赁约 9000平米的实验室并于 2022年底完成室内设计装修。 为缓解海外子公司 BIOMERE 设施紧张的局面,昭衍加州于 2021年新装修投入约 6,000平米的试验设施。 积极进行业务能力建设,不断提升服务能力。 在非临床业务方面公司围绕创新药物的新热点、 新技术、新靶点重点技术的需求,在创新型细胞治疗、双特异性 抗体及多靶点抗体、创新型 ADC、基因治疗、核苷酸药物、创新技术路线疫苗以及创新型吸入大分子药物等领域,开展了众多国内原创新药的非临床评价工作。 公司在 2021年引入专业技术人才组建了细胞检定团队,细胞检定业务未来将成为公司新的增长点。 在实验模型研究方面, 2021年昭衍新药子公司苏州启辰的哺乳动物体细胞克隆技术平台,获得了首批体细胞克隆巴马猪以及体细胞克隆小鼠。 估值预期公司 2022年, 2023年, 2024年净利润分别为 7.30亿元, 9.20亿元, 12.09亿元, EPS 分别为 1.917元, 2.415元, 3.174元。 评级面临的主要风险政策变化风险;新业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
森马服饰 批发和零售贸易 2022-04-04 6.24 -- -- 6.94 2.36%
6.38 2.24% -- 详细
公司 2022年 3月 30日发布 2021年公司年报, 2021年公司实现收入 154.19亿元,同比增长 1.41%,实现归母净利润 14.86亿元,同比增长 84.39%。我们看好公司童装份额提升、休闲业务企稳带来的长期稳定增长,维持买入评级。 支撑评级的要点2021年全年业务平稳发展, 线上线下渠道持续优化。 全年收入 154.19亿元,同增 1.41%,净利润 14.86亿元,同增 84.39%。剔除 KIDLIZ 上年并表亏损影响, 2020年净利润为 13.02亿元,可比口径同增 14.06%。 分产品看,休闲服饰全年收入 50.27亿元,同增 1.43%,基本保持平稳;儿童服饰品牌定位升级,全年收入 102.72亿元,同增 1.38%(剔除 KIDLIZ 影响同增 14.88%),剥离 KIDLIZ 业务后增长有望提速。分渠道看,公司加大线上多平台投入,全年收入 64.58亿元,同增 11.18%(剔除 KIDLIZ 影响同增13.06%),增势良好;线下提质增效,调整关停低效门店,净关停门店 158家至 8567家(其中成人 2823家、儿童 5744家),全年收入 88.41亿元,同比减少 4.73%(剔除 KIDLIZ 影响同增 8.01%)。公司成人休闲业务渠道结构持续优化,童装行业景气发展,有望拉动公司收入进一步提升。 产品升级和业务结构优化拉动盈利能力增长,费用改善,库龄结构优化。 毛利率、净利率分别上升 2.28pct/4.34%至 42.56%/9.64%,主要系公司业务结构优化和产品设计升级。管理费用率下降 1.39pct 至 4.03%,控费效果较好。库龄一年以内存货比例增长 6.26pct 至 83.74%,库龄结构优化。 童装、成人休闲并进,看好公司长期发展。 目前公司旗下巴拉巴拉品牌童装市占率稳居第一,持续扩大品牌矩阵。同时对于休闲服饰业务,强化品牌传播力度,加快休闲业务数字化转型。未来随着童装龙头优势进一步巩固,休闲业务增长潜力释放,公司收入长期增长可期。 估值当前股本下,预计 2022至 2024年每股收益分别为 0.66元、 0.75元、 0.84元;市盈率分别为 10倍、 9倍、 8倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险渠道扩张不及预期,疫情后消费复苏恢复不及预期,新品销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名