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锦浪科技 机械行业 2020-10-23 116.08 -- -- 120.19 3.54% -- 120.19 3.54% -- 详细
公司发布2020年三季报,盈利同比增长189%符合预期;公司作为组串式逆变器龙头,受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升;维持增持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长189%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入13.51亿元,同比增长74.31%,实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长188.84%,扣非后盈利同比增长153.26%。 第三季度公司实现盈利9,187万元,同比增长119.86%,环比增长53.58%。 公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 经营净现金流大幅增长:前三季度公司实现经营现金流净额2.16亿元,同比大幅增长301%;其中三季度净额6,339万元,同比增长86%,显示出了优秀的盈利质量。 盈利能力环比持平,费用水平略有回落:前三季度公司综合毛利率34.09%,同比提升2.29个百分点,其中三季度毛利率31.31%,环比基本持平。前三季度公司期间费用率同比下降2.19个百分点,其中销售费用率由11.63%同比下降至7.97%。 光伏需求高景气,组串逆变器渗透率有望提升:三季度以来国内与海外光伏需求快速恢复,且景气度大概率向后延续,光伏需求有望恢复正常较快增长。近年来随着分布式光伏应用范围的扩大,组串式逆变器市场占有率逐步提升,同时地面电站应用组串式逆变器的情况也逐步增多,后续组串式逆变器的市场份额有望继续提升。 增发扩产支撑后续高增长:公司逆变器产能利用率维持高负荷状态,近期拟增发募资投向年产40万台并网及储能逆变器产能,募投产能达产后公司逆变器年产能有望达到70万台。目前增发事项已获得证监会核准批复,募投项目的建设投产有望有力支撑后续业绩高增长。 估值在当前股本下,结合公司三季报与行业需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.18/3.48/4.68元(原预测每股收益为2.08/3.20/4.30元),对应市盈率53.5/33.5/24.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;海外贸易壁垒风险;储能行业需求不达预期。
洋河股份 食品饮料行业 2020-10-23 160.50 -- -- 169.88 5.84% -- 169.88 5.84% -- 详细
3Q20业绩转负为正,消费场景恢复及梦6+新品导入促使销售实现较快增长,公司调整效果显现但尚未结束,全年业绩压力尚存。根据公司公告的投资者关系交流纪要,疫情拉长调整周期,公司营销转型正在按照既定目标推进,目前产品批价及库存相比调整前均有改善,但仍未达到公司预期水平。从产品表现来看,梦系列表现优于海、天,其中梦3因双节期间停货,主要增长来自梦6+。随着新品梦6+招商及终端网点完成布局,产品动销基本符合公司预期。根据秋糖反馈,梦6+省内消费趋势已形成,量价关系处理得当,产品批价稳定在600-700元价格带,我们判断3季度省内可实现两位数增长。海、天作为全国性大单品,因为基数原因,目前仍以去库存为主,省内去库存水平优于省外。 3Q20毛利率同比降0.8pct,净利率同比增1.9pct,与交易性金融资产投资收益增加有关。1-3Q20公司毛利率同比提升1.5pct,得益于产品结构优化,3Q20毛利率小幅下滑0.8pct,我们判断与双节期间的促销政策有关。公司期间费用率28.5%,同比提升2.6pct,主要与研发费用提高有关。公司净利同比增1.9pct 至32.5%,主要系投资及公允价值变动增加的投资收益有关(3Q20公司公允价值变动收益净利润占比18.3%)。3Q20公司扣非净利同比增2.3%。 公司此次改革彻底,战略方向坚定,随着组织架构的不断完善,叠加新品逐渐释放业绩,公司将迎来新的经营周期。从公司的改革动作来看,公司去年年底已完成组织架构调整,设置梦之蓝部和海天部,同时将双沟产品独立出来,设立双沟销售公司。公司通过对组织架构的裂变,将资源合理划分,在管理上更加精准和精细。从梦6+的销售表现来看,证明了洋河有培育大单品的能力,随着改革的顺利推进及库存消化到位,预计明年新品将推动业绩逐渐释放。 估值 洋河不缺名酒基因,短期业绩调整是为长远布局。我们维持原有业绩预测,预计20-22年EPS 分别为5.01、5.71、6.30元,同比增2.2%、14%、10.4%。维持增持评级。 评级面临的主要风险 公司内部调整不达预期,新品省外推广受阻。
沃森生物 医药生物 2020-10-23 56.59 -- -- 53.87 -4.81% -- 53.87 -4.81% -- 详细
公司Q3单季度实现收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1031.98%);前三季度实现营业收入15.67亿(+96.46%),扣非归母净利润4.35亿(+278.29%)。PCV13顺利放量,Q3单季度净利大幅增长,业绩超预期,Q4有望延续放量趋势,维持增持评级。 支撑评级的要点Q3单季净利同比大幅增长,PCV13顺利放量贡献增量。公司Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1031.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。上半年PCV13销量约20万支(中报PCV13收入1.12亿,根据平均中标价测算所得),Q3单季PCV13保持快速增长趋势,Q1-Q3批签发量为331万剂,Q3为为211万剂。低年龄组的儿童在接种第一针之后还会有第二针到第四针不等的需求。且随着秋冬季节来临,新冠疫情提升了民众接种疫苗意识,第四季度肺炎疫苗的接种需求会进一步增大,业绩继续增长可期。 23价肺炎疫苗和Hib等产品销量预计全年会有一定增长。由于上半年疫情的影响,公司PCV13之外的原有产品销售均受到了一定影响。随着三季度疫情的稳定,接种工作恢复正常,积压的接种需求释放,民众接种意识也因疫情得到提升,产品销售恢复正常,业绩恢复增长。秋冬季节来临,肺炎和流感等高发,疫苗接种需求会继续增长,预计公司23价肺炎疫苗和Hib等产品销售全年同比仍会有一定增长。从批签发情况来看,HibQ1-Q3为216.12万剂(-8%),Q3为80.21万剂(+48.24%);23价肺炎疫苗为Q1-Q3为212.96万剂(-7%),Q3为148.61万剂(+131.10%)。 研发管线全力推进。Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元,同比增加262%,目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度。计提资产减值导致第三季度净利润减少约1250万,后续资产减值压力变小,业绩增长更有保障。 估值维持此前盈利预测,预计2020-2021年EPS0.59、0.89、1.17,对应市盈率98倍/64倍/49倍。由于第三季度业绩超预期,且目前从全行业来看,疫苗接种的需求较为旺盛,全年盈利预测有上调的可能性。维持增持评级。 评级面临的主要风险疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-10-22 32.80 -- -- 32.04 -2.32% -- 32.04 -2.32% -- 详细
10月月15日,IDC发布《2020年第二季度中国服务器市场跟踪报告》,2020年年Q2中国服务器市场销售额同比增长39.8%;其中公司份额达39.5%,位居首位且领先优势加大。10月月20日,布山东省政府宣布2022年年底前,着力打造30个以上的绿色数据中心。公司受益行业景气度和区域优势,维持买入评级。 支撑评级的要点市场景气度再迎高点,部分反应在中报。根据IDC报告,20H1中国服务器出货量为149.9万台(+8.6%)、销量达92.8亿美元(约657.0亿元,+19.4%)。其中,Q2单季实现销量同比增速达39.8%,接近2018Q2的历史高位。中报数据显示公司营收302.9亿(+41%)、净利润4.1亿(+48%),毛利率和净利率同比均略有提升。 三季报展望良好,收入与利润率持续双升有望。Q3及全年高增长也有望保持类似趋势。一方面,行业景气度持续——IDC将2020年行业增速预测从疫情前(2019年12月)的12.4%提升到15.6%(2021~2024年增速均有提高);另一方面,互联网重点客户有望加大备货以应对海外风险和高增长的云端需求。例如,7月31日阿里云宣布为南通等三座新增超级数据中心采购百万台服务器;10月20日,山东省表示继续开展绿色数据中心建设行动,2022年年底前着力打造30个以上的绿色数据中心。 经营范围拓展,集团可交债发行,业务布局完善。9月29日,公司公告控股股东浪潮集团完成15亿元可交债发行;10月15日,公司公告经营范围拓展至数据中心基础设施及配套产品。事件显示公司及集团业务布局日益完善。 估值维持2020-2022年净利润预期为12.0亿、15.9亿和19.6亿,EPS为0.83元、1.09元和1.35元,对应PE为40X、30X和24X。公司高增长趋势不改,和商用芯片厂利益紧耦合、供应风险低,估值处于低位,维持买入评级。 评级面临的主要风险后续需求低于预期;费用控制不力。
精锻科技 机械行业 2020-10-22 15.90 -- -- 16.62 4.53% -- 16.62 4.53% -- 详细
公司发布2020入年三季报,前三季度共实现营业收入8.2亿元,同比下降8.3%润;归母净利润1.0降亿元,同比下降38.0%;第三季度共实现营业收入3.4亿元,同比增长18.5%;归母净利润0.5亿元,同比增长15.8%。随着国内乘用车销量回暖,海外出口逐步恢复,公司Q3收入快速增长,业绩触底回升符合预期。产能方面,天津工厂已实现量产,重庆工厂具备量产条件,募投增发项目已获得证监会批复,产能持续扩张有望助力业绩增长。产品方面,公司由锥齿轮、结合齿等逐步向差速器总成、新能源、轻量化等领域拓司展,单车价值量大幅提升,利好长期发展。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.40元、0.58元和0.81元,维持增持评级。 支撑评级的要点Q3收入快速增长,业绩触底回升。2020年前三季度受疫情影响国内外汽车销量下滑,公司收入下降8.3%,但降幅较上半年大为收窄。前三季度毛利率下降3.2pct,预计由于成本分摊增加、产品降价等因素所致。销售费用下降19.6%,成本控制效果显著。管理费用增加11.6%,预计主要是折旧费用、职工薪酬等有所增加。研发费用增加13.3%,预计主要是折旧费、人员支出等投入加大。财务费用增加180.7%,主要是天津及本部等项目利息费用增加所致。前三季度四项费用率同比增加4.1pct,加上收入及毛利率下降,扣非净利润下降43.4%。Q3国内汽车销量回暖,出口恢复较好,收入增长18.5%;毛利率同比小幅下滑0.1pct,财务费用等增加导致四项费用率同比上升1.8pct,扣非净利润同比增长10.0%,扭转了近2年以来季度利润持续同比下降的局面。后续随着国内外行业回暖,业绩有望持续提升。 扩张产能逐步释放,助力业绩快速增长。天津工厂一期项目逐步投产,结合齿产品正常批产,大众MEB项目已进入小批量供货状态;募投的天津工厂二期“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”、本部“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”增发已获得证监会批复。重庆工厂部分设备已安装调试完成并具备量产条件,四季度逐步开始产能爬坡。重庆、天津及本部大幅扩张,随着产能逐步释放,将为公司业绩高增长创造良好条件。 产品价值大幅提升,利好长期发展。公司主营产品为差速器锥齿轮及变速箱结合齿等,单车价值量相对较低。近年来公司向差速器总成等方向拓展,此外开发了电机轴、差速器总成、主动/从动轴等新能源零部件,以及转向节、控制臂等轻量化零部件,单车价值量较原有产品大幅提升,利好公司长期发展。 估值受新冠疫情影响,我们调整了盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.40元、0.58元和0.81元,维持增持评级。 评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)产能释放不及预期;3)产品降价利润率下降。
爱旭股份 房地产业 2020-10-22 14.50 -- -- 14.42 -0.55% -- 14.42 -0.55% -- 详细
前三季度盈利下降25%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入62.56亿元,同比增长49.45%,实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元,同比下降24.87%。第三季度公司实现收入25.61亿元,同比增长90.73%,环比增长37.58%,实现盈利2.37亿元,同比增长265.15%,环比增长318.86%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 三季度盈利显著回暖:在上半年疫情对行业需求的冲击过后,受益于终端需求快速复苏,光伏电池片价格7月整体企稳,8月随产业链上游供给偏紧而整体有所涨价,后续小有回落但仍显著高于二季度底部水平; 此外,三季度大尺寸电池片占比提升较快,大尺寸产品供需结构性优化,公司大尺寸产能受益充分,三季度盈利能力显著向好,毛利率环比提升8.79个百分点至17.99%,净利率环比提升6.22个百分点至9.26%。 大尺寸产能前瞻布局、加速投放:大尺寸电池可有效提升终端组件发电功率,从而摊薄制造端单位功率成本和电站LCOE,三季度大尺寸产品需求开始较快释放。公司前瞻布局,半年末拥有电池产能约15GW,其中180-210mm 电池产能约5GW,166mm 电池产能约8GW,另有在建产能21GW。预计2020年底公司产能有望达到36GW,其中180-210mm 产能约24GW,166mm 产能约10GW。预计随着高功率组件产能的逐步释放,公司大尺寸电池产能利用率有望进一步提升并继续提高公司盈利水平。 估值 结合公司三季报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.34/0.68/0.78元(原预测每股收益为0.35/0.63/0.71元),对应市盈率41.5/21.0/18.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;电池片价格竞争超预期;大尺寸产品需求不达预期;新技术替代风险。
日月股份 机械行业 2020-10-22 25.01 -- -- 24.57 -1.76% -- 24.57 -1.76% -- 详细
公司发布2020年三季报,盈利增长104%符合预期;公司铸件行业龙头地位稳固,盈利能力优秀,产能持续扩张;维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长104%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入37.34亿元,同比增长52.93%,实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元,同比增长103.66%,扣非后盈利同比增长107.09%。 第三季度公司实现收入14.99亿元,同比增长65.63%,环比增长6.88%,实现盈利2.94亿元,同比增长126.28%,环比增长5.92%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 盈利能力稳居高位,费用水平略有回落:前三季度公司综合毛利率29.39%,同比提升5.10个百分点,相比半年度28.47%亦有上升,其中三季度毛利率30.75%,同比、环比分别提升5.79、0.99个百分点。费用方面,前三季度公司期间费用率同比下降1.41个百分点,整体控制良好。 铸造与精加工产能稳步扩张:截至2020年中报,公司年产10万吨大型铸件精加工建设项目已经建设完成,已拥有年产40万吨铸件的产能规模。公司海装关键铸件项目二期8万吨产能与年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目正紧张有序的建造中,加工设备陆续到位安装和调试,开始批量释放大兆瓦机型的加工能力。近日公司非公开发行股票申请已获得证监会核准批文,募投项目22万吨大型铸件精加工生产线建成后则有望进一步优化公司铸件与精加工产能的匹配情况。 估值结合公司三季报与行业情况,在当前股本下,我们将公司预测每股收益调整至1.10/1.41/1.58元(原预测摊薄每股收益为0.95/1.10/1.27元),对应市盈率23.0/17.9/16.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
万里扬 机械行业 2020-10-21 9.98 -- -- 11.92 19.44% -- 11.92 19.44% -- 详细
Q3利润翻倍增长,毛利率大幅提升。2020年前三季度公司变速器销售107.8万台,同比增长27.8%,推动收入增长25.8%。乘用车变速器共52.1万台(+47.4%),其中CVT共31.1万台(+137.6%);商用车变速器共55.6万台(+13.8%),其中G系列高端变速器22.8万台(+98.0%)。前三季度毛利率下降1.6pct,预计由于产品降价等因素所致。销售费用增加5.4%,低于收入增幅,显示成本控制效果显著。管理费用下降38.6%,主要是费用控制有效,以及剥离金兴内饰后费用降低所致。研发费用增加39.0%,主要是新技术和新产品投入加大。财务费用下降80.8%,主要是前期偿还部分公司债以及借款利率下降,利息费用降低所致。四项费用率下降4.5pct,加上收入高增长,前三季度扣非净利润增长70.5%。Q3收入增长31.4%,变速箱销量增长35.2%,且G系列、CVT占比分别达到43.3%、62.7%,结构改善及销量增长带来毛利率提升4.2pct。四项费用率同比小幅增加0.2pct,净利润率大幅提升5.3pct,扣非净利润同比增长64.5%。 乘用车迎来上行周期,CVT销量有望持续高增长。国内乘用车销量2018-2019年连续下滑,2020年5月以来连续正增长,并有望迎来持续2-3年的上行周期,吉利等优势自主品牌表现优于行业。公司CVT25/18自2019年5月开始搭载吉利、奇瑞等多款国六车型量产,2020年前三季度销量增长137.6%。后续随着乘用车销量持续上行,比亚迪等新客户不断开拓,CVT销量有望持续爆发,推动公司业绩增长。此外公司在纯电动及混动变速箱等领域布局完善,并已配套一汽奔腾等量产,长期前景可期。 G系列变速器占比提升,商用变速器结构持续优化。前三季度公司实现商用车变速器55.6万台,其中G系列占比达到41.0%,同比提升17.4pct。国内卡车自4月以来,连续刷新当月销量纪录,后续有望保持较高景气度。国六排放标准逐步实施,商用车变速器产品结构有望持续优化,推动单价及毛利率提升,利好业绩增长。 估值 我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.44元、0.55元和0.65元,乘商并举发展看好,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)自动变速箱发展不及预期;2)汽车销量不及预期;3)产品大幅降价。
华天科技 电子元器件行业 2020-10-20 14.75 -- -- 14.70 -0.34% -- 14.70 -0.34% -- 详细
订单饱满,Q3业绩高增长趋势延续。2020年以来,尽管有疫情影响,但受益于国产替代加速,公司订单饱满,业绩持续高增长。2020Q1实现归母净利润0.63亿元,同比增长276%;Q2实现归母净利润2.04亿元,同比增长196%。根据公司三季度业绩预告,Q3预计归母净利润区间为1.4亿元-2.0亿元,同比增长70.76%-143.95%,归母净利润区间中值为1.7亿元,增幅区间中值107.36%。 国产替代加速,推动行业景气上行。受复杂的贸易环境影响,终端客户国产替代需求强烈,推动国内集成电路产业景气度上行。根据美国半导体行业协会发布数据,上半年全球半导体销售额2085亿美元,同比增长4.5%;中国半导体行业协会统计数据显示,2020年上半年,中国集成电路产业销售额达到3539亿元,同比增长16.1%。终端客户供应链国产化需求的提升,给国内集成电路产业带来了新的发展机遇,公司作为封测领域的领先企业有望受益于这一趋势。 华天南京一期产能爬坡顺利。公司南京集成电路先进封测产业基地于2019年启动建设,主要面向存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。华天南京一期项目已于2020年7月18日投产,产能爬坡进展顺利,预计后续扩产将继续推进。华天南京基地的建设将有效提高公司先进封装测试产能,提升公司的综合竞争力。 估值 考虑行业景气度较高,公司订单饱满,我们上调公司2020-2022年的EPS至0.237、0.293和0.377元,对应PE 分别为60、48和38倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情对全球经济影响;半导体行业景气度不及预期。
皇马科技 基础化工业 2020-10-16 18.81 -- -- 19.25 2.34% -- 19.25 2.34% -- 详细
业绩符合预期,单季度收入创新高。公司发布三季报,2020年前三季度实现营业收入为13.61亿元,同比下降1.51%;归母净利润为2.37亿元,同比增长28.97%,扣非后归母净利润为1.69亿元,同比增长0.18%。其中三季度单季度实现营业收入为5.55亿元,同比上升7.52%;归母净利润为0.93亿元,同比增长41.98%,扣非后归母净利润为0.60亿元,同比下降5.47%。在产品降价的背景下单季度收入创新高。业绩符合预期。 大品种产品销量继续恢复,小品类产品销量持续增长。分产品而言,前三季度公司大品种产品销量为65392.66吨,同比基本持平;销售均价为7768.04元/吨,同比下滑10%。小品种产品销量为65569.29吨,同比增长14%。销售均价为12827.12元/吨,同比下滑9%。主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为6070.91元/吨、9444.76元/吨,同比分别下降8.79%与上涨4.86%。三季度原料环氧丙烷价格上涨给业绩带来一定的影响。前三季度公司非经常性损益为3240.19万元,主要是政府补助及公司理财收入。公司综合毛利率22.58%,同比提升0.69pct,净利率为 17.40%,同比上升 4.11pct。 产能扩张打开小品种业绩增长瓶颈。公司 “年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”、“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)项目”已经技改投产,2020年有望贡献销量。“10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”基地搬迁项目预计2020年12月投产。此外,公司研发能力突出,目前已开发研制出了千余种产品,产品差异化程度较高,客户包括迈图、赢创、道康宁、科之杰系、西卡系、亚士兰、欧莱雅等精细化工巨头,客户结构稳定。项目建成后将打开此前小品种产品产能瓶颈,有望迎来新一轮快速增长。 估值 维持盈利预测,预计2020-2022年每股收益分别为0.80元、1.03元、 1.27元,对应PE 分别为24.0倍、18.6倍、15.1倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
迈为股份 机械行业 2020-10-14 353.19 -- -- 418.57 18.51% -- 418.57 18.51% -- 详细
电池片丝网印刷设备龙头:公司为光伏电池片丝网印刷设备龙头企业,于2018年11月9日在深交所创业板上市。公司已与主流电池片、组件企业建立了长期合作关系。根据中国光伏行业协会的统计,公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额已经居于首位。 股权结构集中,激励机制健全:周剑、王正根合计控制公司40.93%的股份,为公司的共同控股股东、实际控制人,公司股权结构集中稳定。公司构建了员工持股平台+股权激励计划的综合长效激励机制,股权激励计划第一期已在执行,第二期已发布草案。激励机制有利于充分调动公司管理人员及核心团队成员的积极性,推动公司可持续发展。 迎接大尺寸PERC 扩产需求:受益于单晶PERC 电池行业产能的快速扩张与公司以研发为基础构建的竞争壁垒,近年来公司业绩快速增长。在大尺寸趋势确立的情况下,第三方电池片厂商与垂直一体化的组件厂商普遍选择兼容182/210的设备为下一阶段的扩产选择,公司有望迎接超300亿元的大尺寸电池片设备空间(其中50-60亿元为丝网印刷设备)。 HJT 电池设备新锐:公司积极布局HJT 高效电池设备,目前已突破适用于HJT 电池的丝网印刷设备,并成功研制核心设备板式PECVD 且已具备整线解决方案的能力。公司HJT 设备产能最高可以达到8,000片/小时,生产的电池片转换效率可以达到24%以上,并已获得正式订单。 积极拓展新领域:依托激光技术模块,公司同时相继进入光伏激光设备、OLED 面板激光设备等领域,并已有所斩获。 在当前股本下,我们预计2020-2022年公司每股收益分别为6.22、8.70、11.45元,对应市盈率分别为57.1、40.8、31.0倍;维持买入评级。 新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-14 36.30 -- -- 41.80 15.15% -- 41.80 15.15% -- 详细
光伏玻璃行业充分享受光伏行业的广阔成长空间,且受益于双玻组件渗透率持续提升,同时具备技术迭代慢、行业格局稳定等特点;短期因供需阶段性错配而迎来涨价,明年仍有望维持供需紧平衡。公司龙头地位稳固,新产能投放支撑市占率进一步向上,业绩有望较快增长;首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点光伏玻璃龙头企业,先发优势明显:福莱特是国内领先的玻璃制造企业,是我国最早进入光伏玻璃行业的企业之一,目前市占率超过20%。 光伏玻璃在技术、资金、客户等方面具有较高的行业壁垒,目前已形成福莱特与信义光能双寡头的竞争格局。 持续扩产为市场份额提升筑牢基础:截至2019年底,公司光伏玻璃总产能为5,400吨/日。目前公司可转债募资投向的安徽凤阳2座各1,200吨/日窑炉及产线正在建设中,预计于2021年陆续投产。同时越南海防2座各1,000吨/日窑炉及产线的建设在疫情影响后亦恢复正常。近期公司拟增发募资不超过25亿元,其中16.33亿元投向安徽凤阳另2座各1200吨/日窑炉及产线,预计分别于2021与2022年陆续投产。公司有望在产能规模上进一步与二线厂商拉开差距,从而为市占率的继续提升筑牢基础。 光伏需求强复苏,后续高景气依旧:我们预测2020年全球光伏装机约120GW,同比持平;2021-2022年需求有望分别达到160GW、190GW。 双面化推升玻璃需求,供需缺口导致涨价:综合考虑光伏装机需求、双面双玻组件渗透率提升等因素,我们测算2020-2022年全球光伏玻璃需求分别约658、870、1,016万吨,2021-2022年分别同比增长32.18%、16.79%。由于疫情导致行业扩产放缓等原因,近期随着组件端需求逐步旺盛,玻璃供需缺口已开始显现,成交价格已出现明显上涨,价格高位或持续至11-12月;而从目前在建产能的进度来看,2021年光伏玻璃供需预计整体仍将呈现紧平衡格局。 估值在当前股本下,预计公司2020-2022年预测每股盈利分别为0.67/0.92/1.02元,对应市盈率44.9/32.5/29.3倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;行业产能释放超预期;双玻渗透率不达预期;原材料与燃料动力价格波动;公司产能扩张速度不达预期;光伏政策风险。
嘉元科技 2020-10-14 55.30 -- -- 58.21 5.26% -- 58.21 5.26% -- 详细
公司是高端锂电铜箔龙头企业,产品结构持续升级,深度绑定优质客户;产能利用率与产销率保持高位,新增产能即将释放,业绩有望重返增长轨道;首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点公司专注于铜箔业务,收入盈利实现快速增长。公司成立于2001年,2019年7月成功登陆科创板,主要产品为锂电池用6-12μm铜箔、PCB用电解铜箔。公司2019年实现收入、盈利分别为14.46亿元、3.30亿元,2015-2019年年均复合增速分别为44.5%、103.5%。受疫情影响,公司2020年上半年盈利5,761万元,同比下滑68.1%。 产能利用率与产销率保持高位,新增产能即将释放。公司2016-2019年铜箔产能分别为0.60万吨、0.66万吨、1.38万吨、1.60万吨,产能利用率分别为111.6%、119.9%、110.4%、110.6%,长期处于超负荷运转状态,产销率分别为97.1%、94.7%、96.2%、97.9%,长期保持高位。公司未来新增产能主要包括IPO募投5000吨产能、拟使用IPO超募资金及可转债募集资金投建1.5万吨产能,完全达产后总产能将达到3.6万吨,其中IPO募投5000吨产能预计2020年底开始逐步投产。 产品结构持续升级,深度绑定优质客户。公司研发实力较强,2018年批量生产6μm锂电铜箔,2019年研发生产6μm以下的产品,已经成功开发出5μm和4.5μm产品。公司2018年前五大客户分别为宁德时代、ATL、比亚迪、孚能科技、星恒电源,收入合计占比77.17%;2019年前五大客户收入占比提升至90.47%。2018年公司对宁德时代的6μm铜箔收入占公司6μm铜箔销售总额的比例为92.3%,占宁德时代需求比例约45%-50%,2019年一季度该比例上升至60%。 估值在当前股本下,预计公司2020-2022年预测每股盈利分别为0.97/1.39/2.13元,对应市盈率50.9/35.3/23.1倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险公司研发不达预期;公司新建产能投放不达预期;公司大客户集中风险;市场竞争加剧风险;新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车下游需求不达预期。
新北洋 计算机行业 2020-10-13 10.16 -- -- 10.44 2.76% -- 10.44 2.76% -- 详细
中标国网电动汽车换电柜项目,或带动一期收入近7,000万。根据公司公告和中标公告,此次全资子公司威海新北洋数码科技有限公司(“数码科技”)中标了南瑞集团国网电动汽车服务有限公司2020年采购项目的第1(车联网平台安全威胁分析能力提升软件)、第3标段(低速车换电柜框架采购)。后者框架项目预计采购3,600台换电柜,按中标价1.9万元计算,项目周期内可带动收入价值量约6,840万元。 新能源与车联网领域需求旺盛,后续商机有望持续。新能源进入到的建设周期,车联网是新能源与信息技术综合领域,智能设备又是行业落地的重要一环。客户国电南瑞为行业内龙头企业,计划在全国各个城市落地低速车换电柜业务,因此后续还有可能追加投入,产业上下游企业也存在类似商机。公司项目具备标杆效应和先发优势。参照公告项目需求体量,预计新能源冲换电柜有望成长为十亿级市场,成为金融、物流和零售之外的支撑性行业。 无接触落地长期化,催生业务持续性增强。公司中报显示疫情衍生了智能配餐取餐终端、售取药终端、智能充换电设施、电力柜等新兴机会业务。由于目前国外疫情反复,国内防疫措施强度持续,因此催生的相关业务持续性也将超过前期市场预期,对公司贡献或将常态化。 估值 维持2020~2022年净利润预期为3.7、4.9、6.1亿,EPS 为0.55、0.74、0.92元,PE 为18、14、11倍。公司新兴业务进展良好,传统业务和物流、零售业务快速恢复,估值优势明显,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新能源项目进展不及预期;海外市场不振。
利尔化学 基础化工业 2020-10-12 20.20 -- -- 21.92 8.51% -- 21.92 8.51% -- 详细
三季度业绩符合预期。公司发布公告,预计 2020年前三季度实现归母净利润41,017.57万元–42,189.50万元。比上年同期增长75.00%-80.00%。其中三季度单季度预计实现归母净利润15,476.67万元–16,648.60万元,同比增长106.73%-122.38%。业绩符合预期。 草铵膦价格持续上行,公司竞争力不断提升。今年以来,国内外部分草铵膦及中间体企业先后受到环保、疫情、洪水等影响开工率低,草铵膦价格持续上涨。根据百川统计,2020年一季度草铵膦均价为11.46万元/吨,二季度均价为12.74万元/吨,环比上涨11%。而三季度均价为14.96万元/吨,环比继续上涨17%。2020年前三季度草铵膦均价为13.13万元/吨,同比上涨44.23%。公司为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看,此前公司公告广安利尔于2019年12月起实施草铵膦原药生产线停产,目前该项目处于正常的试运行状态。另一方面,2020年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。此前公司公告计划总投资约 10亿元人民币,建设年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。随着MDP 及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。 储备多个潜力品种,看好长期成长。2020年上半年,公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。 维持盈利预测,预计2020-2022年每股收益分别为0.95元、1.15元、1.41元,对应当前PE 分别为20.5倍、21.6倍、17.5倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名