公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长6.95%，第三季度业绩同比增长15.41%，公司三大板块协同发展。维持买入评级。 支撑评级的要点：2024年前三季度业绩同比增长6.95%：公司发布2024年三季报，实现收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元；同比增长6.95%，实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长5.17%。2024Q3公司实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%。 智能业务立足国内基本盘，积极拓展海外市场：截至2024年10月底，公司在国南网电表集招中已中标约8亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，伴随全球电网建设的加速发展，林洋能源积极拓展海外市场，子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼，截至2024年10月底获海外订单8.06亿元；与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率；与中东企业ECC累计合作订单金额已超10亿元，双方携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产。 储能业务持续推出新品，沙特工厂投产在即：公司于今年9月正式发布新产品PowerKey2.0智能模块化P2G储能系统，实现了业界P2G储能系统的首发。同时公司加大海外储能业务的拓展，与沙特ECC合资建设的储能PACK工厂预计将在年内投产。我们认为，公司新产品的推出以及全球化产能布局的完善有望持续增强林洋能源的市场竞争力。 新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大：公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营，公司河北平泉150MW光伏项目已在2024年10月成功并网，为电站销售业务注入新活力。截至2024年三季度末，公司自持电站规模已达约1.34GW，含187MW风电项目。 估值：在当前股本下，结合公司业绩稳健、订单情况向好的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.56/0.65/0.74元（原2024-2026年摊薄预测为0.55/0.60/0.71元），对应市盈率13.8/11.9/10.4倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险：行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比下降99.03%。公司盈利能力承压，伴随出货区域结构改善，三季度业绩环比实现增长。维持增持评级。 支撑评级的要点：2024年前三季度业绩同比下降99.03%，2024Q3业绩环比改善：公司发布2024年三季报，前三季度实现收入49.43亿元，同比减少12.51%；实现归母净利润0.09亿元；同比减少99.03%，实现扣非归母净利润-0.32亿元，同比减少103.58%。2024Q3公司实现归母净利润0.32亿元，同比减少78.64%，环比增长550.84%。 收入同比下行，盈利能力承压：2024年前三季度，公司综合毛利率同比下降11.13个百分点至23.00%，综合净利率同比下降14.75个百分点至1.15%。2024年前三季度公司期间费用率同比增长7.06个百分点至20.99%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.85/+1.29/+1.92/+2.00个百分点至7.9%/4.84%/7.96%/0.29%。 三季度销售区域结构或有所改善：根据公司披露，2024上半年，公司综合毛利率为22.76%，同比下降了12.79个百分点。其中并网逆变器毛利率约为25%，储能逆变器毛利率约在45-50%，储能电池毛利率约为30%，国内户用系统开发业务的毛利率约在10-15%。我们认为，上半年公司毛利率偏低，主要是由于盈利能力偏低的国内市场产品收入占比较高，公司三季度以来整体销售区域的结构预计有所改善，其中海外销售占整体销售比例情况，环比预计会有所提升，带动公司前三季度盈利能力改善。 发布股票激励计划，设定激励目标：2024年9月4日，公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量175.87万股，业绩考核目标为：2024-2025/2024-2026/2024-2027年营业收入分别不低于206.80/350.50/529.90亿元，或净利润分别不低于13.20/21.80/32.10亿元，体现出公司对于业绩增长的信心。 估值：在当前股本下，结合公司当前在出货和盈利方面的压力，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.53/2.28/3.36元（原2024-2026年预测为2.89/3.73/4.53元），对应市盈率100.4/23.4/15.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险：原材料涨价超预期；新业务拓展不达预期；价格竞争超预期；光伏政策不达预期；储能行业需求不达预期。

公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长8.38%，公司盈利能力持续修复，在建工程及储备项目丰富。维持增持评级。 支撑评级的要点2024年前三季度业绩同比增长8.38%：公司发布2024年三季报，前三季度实现收入104.85亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润17.73亿元；同比增长8.38%，实现扣非净利润17.44亿元，同比增长10.60%。根据业绩计算，2024Q3公司实现归母净利润5.85亿元，同比减少16.60%，环比减少11.66%。 公司三季度发电量同比略降：2024年第三季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量64.64亿千瓦时，同比下降3.51%；主要是风电与燃煤发电量有所下滑，其中，风电发电量完成10.17亿千瓦时，同比下降1.34%；燃煤发电量完成14.73亿千瓦时，同比下降20.19%，我们认为这主要是受到环保排放改造的短期影响。 盈利能力有所改善：2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升3.25个百分点至21.99%，综合净利率同比提升1.81个百分点至20.33%。2024年前三季度公司期间费用率同比下降0.45个百分点至6.94%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.05/-0.01/+0.22/-0.71个百分点至0.21%/2.03%/1.03%/3.66%。 在建工程总额较年初大幅提升，公司储备项目丰富：截至2024年第三季度末，公司在建工程总额达到22.28亿元，相比2023年末提升44.34%。 此外，2024年9月2日，公司公告泉惠石化工业区热电联产二期工程项目获得核准。我们认为，充裕的在建工程与储备项目为公司后续业绩增长带来较大空间。 估值在当前股本下，结合公司三季报及经营信息中，公司相对平稳的运行情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.08/1.14/1.21元（原2024-2026年预测为1.09/1.16/1.23元），对应市盈率8.9/8.4/7.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险宏观经济波动风险；电价波动风险；政策变动风险；电站装机不及预期；成本波动风险。

公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长43.54%，公司Q3收入环比改善，但盈利能力仍有承压，电站转让保障公司业绩稳健；维持增持评级。 支撑评级的要点：2024年前三季度业绩同比增长43.54%：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入31.85亿元，同比减少9.78%；实现盈利5.07亿元；同比增长43.54%，实现扣非盈利2.23亿元，同比减少28.17%。 三季度风电行业装机需求向好，公司收入同环比均有提升：根据国家能源局的统计数据，2024年7-9月，我国风电新增并网量达到13.28GW，同比增长26.60%。伴随终端需求的向好，公司收入亦有所增长。2024Q3，公司实现营业收入13.97亿元，同比增长23.23%，环比增长28.11%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长37.98%，环比减少74.61%。 毛利率仍有承压，电站转让贡献部分业绩：2024年前三季度，公司综合毛利率同比下降2.27个百分点至17.22%，反映出铸造主业盈利能力仍有承压；但公司综合净利率同比提升5.81个百分点至15.76%，主要是由于2024年4月24日，公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司完成转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，累计综合确认投资收益约2.73亿元（所得税前）。在公司铸造主业竞争相对激烈的背景下，公司多元化布局电站等资源业务，助力公司业绩保持平稳。 核废料储罐、合金钢等新业务顺利推进：公司积极投入新业务研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试，并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 估值：在当前股本下，结合公司季报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.63/0.75/0.89元（原2024-2026年摊薄预测为0.68/0.77/0.93元），对应市盈率20.8/17.6/14.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险：价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

公司发布2024年半年报，2024H1业绩同比下降43.84%，公司二季度盈利回暖，户用光伏系统、新能源电力生产等板块收入较快增长。维持买入评级。 支撑评级的要点2024年上半年公司业绩同比下降43.84%：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入33.55亿元，同比增长3.20%；实现归母净利润3.52亿元，同比减少43.84%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比减少50.86%。 根据业绩计算，2024Q2公司实现归母净利润3.32亿元，环比增长1,536.32%。 主营板块逆变器H1毛利率降低，二季度盈利能力回暖：2024年H1并网逆变器实现营业收入20.50亿元，同比下降8.02%，毛利率同比降低9.54个百分点至18.50%。储能逆变器实现营业收入1.92亿元，同比下降38.48%，毛利率为27.58%，同比下降12.53%。2024Q1，公司逆变器产品内销占比较高，导致毛利率较低；但Q2海外出货比重提升，供应链改善，产品出货量增长，逆变器业务盈利能力提高。 户用光伏系统及新能源电力生产板块营业收入增长较快：2024H1，公司户用光伏发电系统实现营业收入7.76亿元，同比增加39.60%，毛利率降低3.03个百分点至61.21%。新能源电力生产业务板块实现3.01亿元营收，同比提升191.64%，毛利率降低7.67个百分点至54.34%。公司大力发展电站运营等相关业务，其收入与利润的快速增长在一定程度上对冲了逆变器产品业绩下滑的压力。 公司电站转让增厚业绩：2024H1公司出售分布式光伏电站以及户用光伏发电系统总规模97.04MW，平均交易价格为3.61元/瓦，交易产生的净利润为1.811.23万元。 估值在当前股本下，结合公司利润同比下行的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至2.53/3.44/4.19元（原2024-2026年摊薄预测为3.93/5.21/-元），对应市盈率22.6/16.6/13.6倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；原材料涨价超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。

公司发布2024年年半年报，2024H1业绩降同比下降2.21%，二季度归母净利润显著修复，各板块实现较好增长态势。维持增持评级。 支撑评级的要点2024降年上半年公司业绩同比下降2.21%：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入47.48亿元，同比减少2.97%；实现归母净利润12.36亿元，同比减少2.21%；实现扣非归母净利润11.62亿元，同比减少16.19%。 二季度业绩增长显著：根据业绩计算，2024Q2公司实现归母净利润8.03亿元，同比增长18.97%，环比增长85.44%；综合净利率达到28.03%，同比提升4.00个百分点，环比提升5.04个百分点。 逆变器出货量提升，光伏市场需求回暖：2024H1公司逆变器业务实现营业收入23.22亿元，同比减少26.06%；逆变器出货量达到71.17万台，同比提升7.77%。我们认为，收入与出货量呈现相反的变化趋势主要是受到产品结构影响，2024H1公司高价值量的储能逆变器产品销量有所下滑，而微逆与组串逆变器销量同比提升。上半年，受到去库存影响，南非市场储能逆变器销量同比下滑；以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场由于缺电、电价高增、政策推动、组件和电池降价等因素，接力驱动公司逆变器出货量提升。与此同时，公司储能逆变器毛利率保持稳健，2024H1毛利率达到52.00%，相比2023年的54.96%略有下降。 储能电池包板块收入大幅提升：2024H1公司储能电池包板块实现收入7.65亿元，同比增长74.82%。伴随全球户用储能产品需求持续攀升，公司深度整合储能电池与主业逆变器的销售渠道，销售规模增长迅速。 家电行业业务稳步上升，收入同比呈良好发展态势：2024H1，热交换器业务板块实现营业收入10.56亿元，同比上涨16.73%；除湿机产品实现营业收入4.54亿元，同比增长31.98%。我们认为上述增长主要受益于H1极端天气高温高湿影响，以及消费者健康意识与生活品质的提升。 估值在当前股本下，结合公司二季度业绩环比修复显著的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至4.57/5.82/6.63元（原2024-2026年摊薄预测为3.52/4.64/5.00元），对应市盈率19.1/14.9/13.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险国际贸易摩擦风险；需求增长不及预期风险；价格竞争超预期风险；汇率变动超预期；技术变革风险。

公司发布2024年半年报，2024H1业绩同比增长0.02%，充电桩业务保持良好增长态势，储能业务受到海外利率影响，增速放缓。后续海外利率如有松动，公司或迎来收入增速与盈利能力的双拐点。维持增持评级。 支撑评级的要点2024年上半年公司业绩同比增长0.02%：公司发布2024年半年报，2024上半年，公司实现收入14.31亿元，同比增长29.84%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长0.02%；实现扣非净利润1.73亿元，同比增长1.77%。 其中，2024Q2公司实现归母净利润1.15亿元，同比下降3.12%，环比增长73.57%。2024H1，公司综合毛利率同比下降1.96个百分点至39.57%，综合净利率同比下降3.94个百分点至12.53%。 充电桩业务增长迅速，毛利率略有下滑：2024H1公司电动汽车充电设备业务实现营业收入5.56亿元，同比增长44.83%。毛利率同比略降1.39个百分点至38.07%。根据充电联盟统计，2024H1国内新增充电基础设施164.7万台，同比增长14.2%，拉动公司充电设备产品需求的增长。 储能业务收入增速放缓，毛利率承压：2024H1，公司新能源电能变换设备业务实现营业收入4.65亿元，同比增长19.59%；毛利率同比下降5.63个百分点至30.01%。我们认为，2024H1海外市场需求受到较高利率的压制，导致板块收入增长放缓，同时由于海内外收入结构的变化，板块毛利率亦有所下行。后续海外利率如有松动，公司储能业务收入增速与盈利能力或有望迎来拐点。 工业配套电源、电池化成与检测业务稳健发展：2024H1，公司工业配套电源业务实现营业收入2.51亿元，同比增长17.38%，毛利率同比提升1.05个百分点至54.73%；电池化成与检测业务实现营业收入1.26亿元，同比增长35.45%，毛利率同比提升3.24个百分点至48.95%。上述两块业务跟随行业平稳增长，盈利能力亦受益于规模效应小幅改善。 估值在当前股本下，结合公司半年报部分板块收入增速放缓的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.53/2.02/2.58元（原2024-2026年摊薄预测为1.61/2.34/2.90元），对应市盈率13.3/10.1/7.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险储能政策发展不及预期；新能源汽车产业政策不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化的风险。

公司发布 2023 年报与 2024 年一季报，业绩分别同比变化+26.53%/-24.83%，公司海工业务开始贡献收入，产能持续扩张助力后续交付能力提升，同时公司多元化业务布局，积极探索新材料、新技术方向； 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年/2024 年一季度盈利分别同比变化+26.53%/-24.83%： 公司发布2023 年年报，实现收入 77.27 亿元，同比增长 14.67%；实现归母净利润7.95 亿元，同比增加 26.53%，扣非净利润 7.64 亿元，同比增加 20.39%。公司同时披露 2024 年第一季度报告， 2024Q1 实现归母净利润 1.48 亿元，同比下降 24.83%，环比增长 97.06%。 收购江苏长风并积极拓展海工产能， 陆风塔筒龙头转战海风桩基： 2023年， 公司成功收购江苏长风，海工类产品首次贡献收入，全年实现营收15.11 亿元， 销量 12.16 万吨；板块毛利率达到 16.33%，盈利能力显著优于风塔板块的 12.90%。公司持续发力布局海工业务生产基地， 已有四大基地陆续投产， 合计产能达到 95 万吨； 另有射阳二期 30 万吨、广东阳江基地 30 万吨、 欧洲德国基地 50 万吨产能正在建设中，福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。 战略性收缩塔筒、 叶片等业务： 2023 年公司风塔与叶片类产品营收分别约为 32.02/15.68 亿元，分别同比下降 18.65%/8.31%，毛利率分别增加1.48/1.67 个百分点至 12.90%/12.00%。为追求高质量发展， 公司当前不再以扩大规模为主要目标， 在项目筛选过程中更加注重精细化管理与现金流管理，因此板块收入同比下降，但盈利能力有所提升。 发电业务持续向好，有效带动盈利增长： 2023 年，公司在营风电场并网容量达到 1,383.8MW，实现营收 12.46 亿元，同比增长 30.55%，产销量达到 31.95 亿度电，同比大幅增长 64.92%，毛利率维持在 64.81%的较高水平。现有湖北 200MW 风电项目在建， 600MW 风电项目筹备开工。 中标地效翼船项目，进军低空经济领域： 公司基于零碳复材方面的技术积累，持续拓展新材料、新技术布局。 2024 年 4 月，公司公告全资子公司苏州复材拟与中国船舶科学研究中心签署《加工承揽合同》，销售目标无人地效翼船结构建造及总装联调项目结构材料、模具工装、静力样机结构建造及结构总装、试验样机结构建造及总装联调服务，合同金额合计为 3,450 万元人民币，标志着公司在低空经济领域取得一定突破。 估值在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.83/1.12/1.52 元（原 2024-2026 年预测为 1.02/1.32/-元），对应市盈率 12.5/9.3/6.8 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期；产能扩张速度不达预期。

公司发布 2023 年年报与 2024 年一季报，业绩分别同比增长 20.48%/10.78%，主营业务表现稳健，盈利能力向好； 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年/2024 年一季度盈利分别同比增长 20.48%/10.78%： 公司发布 2023年年报，实现收入 68.72 亿元，同比增长 39.00%；实现归母净利润 10.31亿元，同比增加 20.48%，扣非净利润 8.67 亿元，同比增加 23.61%。 公司同时披露 2024 年第一季度报告， 2024Q1 实现归母净利润 2.18 亿元，同比增长 10.78%，环比增长 20.81%。 重视股东回报，拟现金分红 6.18 亿元： 2023 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.303 元（含税） ，合计派发现金红利 6.18 亿元（含税），现金分红比例达到 59.97%。 电表营收稳增，为公司现金牛业务： 2023 年， 公司销售电能表、系统类产品及配件 77.47 万台，同比下降 17.00%， 由于产品结构向高价质量方向迭代升级，板块全年实现营收 22.74 亿元，同比增长 1.81%； 毛利率也随之增长 3.11 个百分点至 34.93%全球光伏装机规模扩大，光伏板块业务快速发展： 2023 年全球光伏装机量持续提高， 公司光伏发电、电站销售、光伏产品板块随之快速发展。2023 年，光伏发电部分，实现营收 8.88 亿元，同比下降 32.68%，毛利率减少 1.21 个百分点至 69.83%；电站销售部分实现营收 12.96 亿元，同比增长 166.98%，毛利率大幅增加 9.39 个百分点，达到 11.48%。 TOPCo电池第一阶段 6GW 产能顺利竣工，开始贡献收入： 2023 年 9月底，公司高效型 TOPCo光伏电池生产基地一期项目第一阶段 6GW顺利竣工，实现全线贯通；带动公司 2023 年光伏产品业务实现营收 6.20亿元，同比增长 342.60%，毛利率增加 1.21 个百分点，达到 15.38%。 储能出货快速放量，带动板块营收高增长： 2023 年，公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的快速增长机遇，控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，交付超 2GWh，板块实现营收 15.06 亿元，同比增长 253.62%，毛利率增长 5.95 个百分点达到16.09%。 估值在当前股本下，结合公司年报与光伏制造行业相对激烈的竞争情况，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.57/0.66/0.76 元（原2024-2026 年预测为 0.74/0.93/-元），对应市盈率 11.5/10.0/8.7 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年/2024Q1 业绩分别同比增长31%/减少 109%。 公司并网逆变器业务表现稳健，储能逆变器受库存影响增长承压，未来有望逐步修复改善。维持增持评级。 支撑评级的要点2023 年公司业绩同比增长 31%： 公司发布 2023 年年报，实现收入 73.53亿元，同比增长 56.10%；实现归母净利润 8.52 亿元，同比增长 31.24%；实现扣非净利润 8.06 亿元，同比增长 28.51%。 2024Q1 公司业绩亏损： 公司同时发布 2024 年一季报， 2024Q1 公司实现归母净利润-0.29 亿元，同比减少 108.57%，环比减亏。我们认为， 2024Q1公司出现亏损，主要是收入同比下滑 34.50%，而各项费用支出相对固定，期间费用率同比大幅提升 14.14 个百分点至 29.17%所致。 并网逆变器表现稳健： 2023 年全球光伏装机规模持续提升，公司并网逆变器业务收入随之增长，全年收入同比提升 42.99%至 28.61 亿元，销量同比提升 15.46%至 53.22 万台，毛利率同比微降 0.46 个百分点至 29.43%。 受行业库存压制，储能逆变器增长承压，积极拓展电池包销售： 2023 年下半年，受到海外库存积压的影响，公司储能逆变器业务承压； 全年销售量同比减少 32.20%至 15.41 万台，导致板块销售收入同比减少 4.67%至 15.66 亿元。公司积极在储能领域延伸布局， 2023 年储能电池包产品出货持续提升，销售量同比提升 27.74%至 341.15MWh，收入同比提升38.66%至 8.69 亿元；同时得益于电芯材料成本的下行，电池包毛利率也同比提升 7.18 个百分点至 24.96%。 欧洲库存去化接近尾声， 2024 年储能逆变器需求或呈现前高后低态势：根据公司公告，当前欧洲储能逆变器库存快速减少，预计未来 2-3 个月可完成库存去化， 2024 年储能需求有望呈现前低后高的态势。 此外，澳大利亚、东南亚、巴西等地区需求也在逐步释放。我们认为，伴随库存去化与公司新产品的发布，公司储能业务有望在 2024 年内逐季度改善。估值在当前股本下，结合公司当前在出货和盈利方面的压力，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至 4.06/5.24/6.35 元（原 2024-2026 年预测为 9.07/11.47/-元），对应市盈率 23.4/18.1/14.9 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险原材料涨价超预期；新业务拓展不达预期；价格竞争超预期；光伏政策不达预期；储能行业需求不达预期。

公司发布 2023年年报，业绩同比增长 39.84%， 公司铸铁件业务增长略有承压， 积极布局合金、核废料储罐等多元业务； 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年业绩同比增长 39.84%： 公司发布 2023年年报， 全年实现收入 46.56亿元，同比下降 4.30%，毛利率达到 18.66%，同比增加 5.82个百分点，实现归母净利润 4.82亿元，同比增加 39.84%，扣非净利润 4.25亿元，同比增加 60.46%。2023Q4公司实现归母净利润 1.29亿元，同比减少 26.09%，环比增长 108.79%。 铸铁件价格承压， 伴随大宗成本下行与公司降本增效，板块毛利率同比略增： 2023年，公司销售铸件产品 44.75万吨，同比略降 0.39%； 板块营收达到 45.04亿元， 同比下降 4.75%， 收入降幅高于销量降幅，主要是受到供需关系影响，公司铸铁件产品单价同比下降 10.39%至 9433元/吨。 随着大宗商品价格回落，叠加公司持续推动降本增效， 2023年公司板块毛利率达到 18.31%，同比增长 5.95个百分点。 开拓布局合金类产品， 或为公司带来盈利增长新驱动： 2023年公司合金类产品营收达到 5,187万元，同比大幅增长 77.74%，毛利率减少 13.66个百分点至 3.36%。公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 持续投入研发， 核废料储罐业务顺利推进： 2023年， 公司研发费用率同比提升 1.00个百分点至 5.56%。公司积极投入新业务研发， 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试， 并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。 估值 在当前股本下，结合公司年报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 0.68/0.77/0.93元（原 2024-2026年摊薄预测为 0.74/0.94/-元），对应市盈率 17.3/15.1/12.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

公司发布2023年年报，业绩同比增长11.42%，公司继电器、电气产品量利高质量增长，经营现金流量表现亮眼，积极推动海外布局，维持增持评级。 支撑评级的要点2023年公司业绩同比增长11.42%：公司发布2023年年报，实现收入129.30亿元，同比增长11.02%；实现归母净利润13.93亿元，同比增长11.42%；实现扣非净利润13.30亿元，同比增长10.84%。 继电器产品稳居世界一流，量利齐升：2023年继电器产品实现收入116.57亿元，同比增长11.04%，毛利率同比提升2.18个百分点至38.72%。公司坚持“份额优先”原则，在小家电方面全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户，高压直流继电器获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定，传统汽车继电器成功进入印度现代汽车体系；2023年在功率继电器/直流继电器/传统汽车继电器全球市场的份额分别提升到31.6%/40%+/20%，支撑公司板块营收在外部经济形势严峻的背景下实现双位数增长。 电气产品增速达到20.00%：2023年公司电气产品实现收入8.18亿元，同比增长20.00%，毛利率同比提升1.29个百分点至22.82%。此外，公司对开关电器业务进一步理清思路、调整布局，成立低压电器发展领导小组，分别由第一、第二、第三事业部重点发展开关配电产品、终端电器产品、成套设备和中压开关产品。 经营现金流表现靓丽：2023年公司实现经营现金流净额26.61亿元，同比增长64.13%，继续靓丽的现金流表现。加速海外制造建设，产能扩张带动公司发展：公司实施海外制造策略，取得良好效果。2023年印尼宏发工厂取得销售回款2.44亿人民币，同比增长157%，净利润突破3000万人民币，同比增长89%。此外公司德国工厂完成注册，工厂筹建持续推进，为后续国际业务拓展提供坚实支撑。 估值结合公司年报以及目前外部复杂的经济形势，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08元（原2024-2026年预测为1.77/2.09/-元），对应市盈率16.3/13.8/12.1倍；维持增持评级。评级面临的主要风险下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。