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许怡然

中银国际

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林洋能源 电力设备行业 2024-05-08 6.75 -- -- 7.02 4.00% -- 7.02 4.00% -- 详细
公司发布 2023 年年报与 2024 年一季报,业绩分别同比增长 20.48%/10.78%,主营业务表现稳健,盈利能力向好; 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年/2024 年一季度盈利分别同比增长 20.48%/10.78%: 公司发布 2023年年报,实现收入 68.72 亿元,同比增长 39.00%;实现归母净利润 10.31亿元,同比增加 20.48%,扣非净利润 8.67 亿元,同比增加 23.61%。 公司同时披露 2024 年第一季度报告, 2024Q1 实现归母净利润 2.18 亿元,同比增长 10.78%,环比增长 20.81%。 重视股东回报,拟现金分红 6.18 亿元: 2023 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.303 元(含税) ,合计派发现金红利 6.18 亿元(含税),现金分红比例达到 59.97%。 电表营收稳增,为公司现金牛业务: 2023 年, 公司销售电能表、系统类产品及配件 77.47 万台,同比下降 17.00%, 由于产品结构向高价质量方向迭代升级,板块全年实现营收 22.74 亿元,同比增长 1.81%; 毛利率也随之增长 3.11 个百分点至 34.93%全球光伏装机规模扩大,光伏板块业务快速发展: 2023 年全球光伏装机量持续提高, 公司光伏发电、电站销售、光伏产品板块随之快速发展。2023 年,光伏发电部分,实现营收 8.88 亿元,同比下降 32.68%,毛利率减少 1.21 个百分点至 69.83%;电站销售部分实现营收 12.96 亿元,同比增长 166.98%,毛利率大幅增加 9.39 个百分点,达到 11.48%。 TOPCo电池第一阶段 6GW 产能顺利竣工,开始贡献收入: 2023 年 9月底,公司高效型 TOPCo光伏电池生产基地一期项目第一阶段 6GW顺利竣工,实现全线贯通;带动公司 2023 年光伏产品业务实现营收 6.20亿元,同比增长 342.60%,毛利率增加 1.21 个百分点,达到 15.38%。 储能出货快速放量,带动板块营收高增长: 2023 年,公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的快速增长机遇,控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网,交付超 2GWh,板块实现营收 15.06 亿元,同比增长 253.62%,毛利率增长 5.95 个百分点达到16.09%。 估值在当前股本下,结合公司年报与光伏制造行业相对激烈的竞争情况,我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.57/0.66/0.76 元(原2024-2026 年预测为 0.74/0.93/-元),对应市盈率 11.5/10.0/8.7 倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险行业政策风险;市场竞争风险;技术革新风险;项目经营风险;产业链价格变化风险;储能电站安全运行风险。
天顺风能 电力设备行业 2024-05-08 10.55 -- -- 11.30 7.11% -- 11.30 7.11% -- 详细
公司发布 2023 年报与 2024 年一季报,业绩分别同比变化+26.53%/-24.83%,公司海工业务开始贡献收入,产能持续扩张助力后续交付能力提升,同时公司多元化业务布局,积极探索新材料、新技术方向; 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年/2024 年一季度盈利分别同比变化+26.53%/-24.83%: 公司发布2023 年年报,实现收入 77.27 亿元,同比增长 14.67%;实现归母净利润7.95 亿元,同比增加 26.53%,扣非净利润 7.64 亿元,同比增加 20.39%。公司同时披露 2024 年第一季度报告, 2024Q1 实现归母净利润 1.48 亿元,同比下降 24.83%,环比增长 97.06%。 收购江苏长风并积极拓展海工产能, 陆风塔筒龙头转战海风桩基: 2023年, 公司成功收购江苏长风,海工类产品首次贡献收入,全年实现营收15.11 亿元, 销量 12.16 万吨;板块毛利率达到 16.33%,盈利能力显著优于风塔板块的 12.90%。公司持续发力布局海工业务生产基地, 已有四大基地陆续投产, 合计产能达到 95 万吨; 另有射阳二期 30 万吨、广东阳江基地 30 万吨、 欧洲德国基地 50 万吨产能正在建设中,福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。 战略性收缩塔筒、 叶片等业务: 2023 年公司风塔与叶片类产品营收分别约为 32.02/15.68 亿元,分别同比下降 18.65%/8.31%,毛利率分别增加1.48/1.67 个百分点至 12.90%/12.00%。为追求高质量发展, 公司当前不再以扩大规模为主要目标, 在项目筛选过程中更加注重精细化管理与现金流管理,因此板块收入同比下降,但盈利能力有所提升。 发电业务持续向好,有效带动盈利增长: 2023 年,公司在营风电场并网容量达到 1,383.8MW,实现营收 12.46 亿元,同比增长 30.55%,产销量达到 31.95 亿度电,同比大幅增长 64.92%,毛利率维持在 64.81%的较高水平。现有湖北 200MW 风电项目在建, 600MW 风电项目筹备开工。 中标地效翼船项目,进军低空经济领域: 公司基于零碳复材方面的技术积累,持续拓展新材料、新技术布局。 2024 年 4 月,公司公告全资子公司苏州复材拟与中国船舶科学研究中心签署《加工承揽合同》,销售目标无人地效翼船结构建造及总装联调项目结构材料、模具工装、静力样机结构建造及结构总装、试验样机结构建造及总装联调服务,合同金额合计为 3,450 万元人民币,标志着公司在低空经济领域取得一定突破。 估值在当前股本下,结合公司年报与行业需求情况,我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.83/1.12/1.52 元(原 2024-2026 年预测为 1.02/1.32/-元),对应市盈率 12.5/9.3/6.8 倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期;产能扩张速度不达预期。
宏发股份 机械行业 2024-04-02 25.45 -- -- 29.50 15.91%
30.85 21.22% -- 详细
公司发布2023年年报,业绩同比增长11.42%,公司继电器、电气产品量利高质量增长,经营现金流量表现亮眼,积极推动海外布局,维持增持评级。 支撑评级的要点2023年公司业绩同比增长11.42%:公司发布2023年年报,实现收入129.30亿元,同比增长11.02%;实现归母净利润13.93亿元,同比增长11.42%;实现扣非净利润13.30亿元,同比增长10.84%。 继电器产品稳居世界一流,量利齐升:2023年继电器产品实现收入116.57亿元,同比增长11.04%,毛利率同比提升2.18个百分点至38.72%。公司坚持“份额优先”原则,在小家电方面全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户,高压直流继电器获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定,传统汽车继电器成功进入印度现代汽车体系;2023年在功率继电器/直流继电器/传统汽车继电器全球市场的份额分别提升到31.6%/40%+/20%,支撑公司板块营收在外部经济形势严峻的背景下实现双位数增长。 电气产品增速达到20.00%:2023年公司电气产品实现收入8.18亿元,同比增长20.00%,毛利率同比提升1.29个百分点至22.82%。此外,公司对开关电器业务进一步理清思路、调整布局,成立低压电器发展领导小组,分别由第一、第二、第三事业部重点发展开关配电产品、终端电器产品、成套设备和中压开关产品。 经营现金流表现靓丽:2023年公司实现经营现金流净额26.61亿元,同比增长64.13%,继续靓丽的现金流表现。加速海外制造建设,产能扩张带动公司发展:公司实施海外制造策略,取得良好效果。2023年印尼宏发工厂取得销售回款2.44亿人民币,同比增长157%,净利润突破3000万人民币,同比增长89%。此外公司德国工厂完成注册,工厂筹建持续推进,为后续国际业务拓展提供坚实支撑。 估值结合公司年报以及目前外部复杂的经济形势,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08元(原2024-2026年预测为1.77/2.09/-元),对应市盈率16.3/13.8/12.1倍;维持增持评级。评级面临的主要风险下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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