|
宏发股份
|
机械行业
|
2025-01-03
|
31.80
|
--
|
--
|
35.17
|
10.60% |
|
35.17
|
10.60% |
-- |
详细
深耕继电器领域,铸就全球继电器行业领先地位宏发股份是全球继电器领先企业,市占率多次稳居全球第一。公司坚持“质量+效率”核心理念,持续扩大继电器领先优势,加大力度推进“扩大门类”战略。公司营业收入持续增长,盈利能力稳步提升。 印尼宏发工厂投入使用,海外布局落地公司推进海外制造策略, 2024年公司第一家海外工厂——印尼宏发取得突出业绩,销售回款达到 2.44亿人民币,同比增长 157%,净利润突破 3000万人民币,同比增长 89%。 坚守宏发底色,前道配套+拓展品类助力后续增量公司布局前道零件自主配套能力,为成品制造企业,特别是为新门类产品发展提供有力支撑。公司以自动化生产能力提升产品质量,推进模具整合助力零件制造能力拓展,助力推进新门类产品落地。 投资建议公司作为继电器行业领先公司,具备继电器多种产品的规模化生产能力,有望充分受益于行业的增长、提升市场份额。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 16.83/18.53/20.87亿元,对应 2024-2026年 PE 倍数分别为 19.6/17.8/15.8倍,首次覆盖给予“买入”评级 风险提示原材料价格上涨风险;公司订单交付不及预期;行业竞争加速风险,继电器份额扩张不及预期;公司新业务扩张不及预期;
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-11-04
|
30.32
|
--
|
--
|
33.96
|
12.01% |
|
35.17
|
16.00% |
|
详细
事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入108.69亿元,同比增加9.97%;实现归母净利润12.69亿元,同比增加15.07%;实现扣非归母净利润12.00亿元,同比增加8.14%。单季度来看,公司24Q3实现收入36.38亿元,同比增加12.19%;实现归母净利润4.25亿元,同比增加14.55%;实现扣非归母近利润4.13亿元,同比增加20.07%。 盈利端表现良好,费用保持稳定。盈利能力方面,2024年前三季度公司实现毛利率35.17%,同比下降0.41pct,实现净利率15.42%,同比提升0.87pct。24Q3公司实现毛利率35.95%,同比下降0.82pct,实现净利率15.65%,同比提升0.67pct。费用方面,2024年前三季度公司期间费用率为18.14%,同比提升0.86pct,其中财务/管理/销售费用率分别为0.60%/9.34%/3.29%,分别同比变化+0.07pct/+0.64pct/-0.09pct,整体保持稳定。研发投入方面,24年前三季度公司研发费用为3.57亿元,同比增长20%,研发费用率为4.92%,同比增长0.25pct,公司持续保持研发投入。 新门类成效显著。公司坚定实施“75+”战略,在推动主营继电器业务实现高质量发展的同时,促进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品扎实发展。24H1公司低压开关及成套业务同比基本持平,受国内建筑配电市场不景气影响,公司通过开拓新能源及工业、电网等应用市场,形成新的增长点,推动低压开关业务整体保持平稳发展。其他新品类如薄膜电容、连接器、电流传感器等均有突破,熔断器也已经获得认证。 投资建议:公司是全球继电器龙头,下游多点开花,发展态势良好,我们预计公司24-26年的营收分别为147.08/168.33/192.29亿元,增速分别为13.8%/14.4%/14.2%;归母净利润分别为15.86/18.21/21.22亿元,增速分别为13.9%/14.8%/16.6%。11月1日收盘价对应公司24-26年PE分别为20/18/15x。维持“推荐”评级。 风险提示:新技术研发的风险,需求不及预期的风险,竞争加剧的风险。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-11-04
|
30.32
|
--
|
--
|
33.96
|
12.01% |
|
35.17
|
16.00% |
|
详细
2024年前三季度收入同比增 9.97%,归母净利润同比增 15.07%。 2024年前三季度,公司实现营收 108.69亿元,同比增 9.97%;综合毛利率 35.17%,同比降 1.19pct;归母净利润 12.69亿元,同比增长 15.07%。 我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速,源于:公允价值变动收益增加等。 2024年前三季度期间费率同比增加。 2024年前三季度,公司期间费率18.14%,同比增 0.56pct。 销售费率同比下降,管理费率、 财务费率、研发费率均不同程度增加。 具体来看: ( 1)销售费率 3.29%,同比降 0.11pct。( 2)管理费率 9.34%,同比增 0.49pct。 ( 3)研发费率 4.92%,同比增 0.12pct。( 4)财务费率 0.60%,同比增 0.06pct。 2024年第三季度收入同比增 12.19%,归母净利润同比增 14.55%。 2024年第三季度,公司实现营收 36.38亿元,同比增 12.19%;综合毛利率 35.95%,同比降 1.66pct;归母净利润 4.25亿元,同比增 14.55%。 我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于:期间费率同比降 1.29pct 等。 2024年第三季度期间费率同比下降。 2024年第三季度,公司期间费率18.74%,同比降 1.29pct。 研发费率、 销售费率、财务费率同比下降,管理费率同比增加。 具体来看: ( 1)销售费率 3.50%,同比降 0.04pct。( 2)管理费率 9.47%,同比增 0.41pct。 ( 3)研发费率 5.44%,同比降 0.28pct。( 4)财务费率 0.34%,同比降 1.37pct。 全球继电器龙头市场地位稳固,有望深度受益新能源汽车等行业快速发展。 根据宏发股份 2024年半年报援引智多星顾问出具的《2023版中国电磁继电器市场竞争研究报告》, 2023年全球电磁继电器市场规模约 540.0亿元,同比增 3.6%。其中,中国电磁继电器市场规模约 371.8亿元,同比增 5.1%。 我们认为,随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长,全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展,及 5G 通信的普及,电磁继电器市场仍将保持良好的发展态势,公司作为全球继电器龙头,有望深度受益。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-11-01
|
30.99
|
40.30
|
21.57%
|
33.96
|
9.58% |
|
34.16
|
10.23% |
|
详细
2024Q1-3营收同+10%、归母同+15%、符合预期。 24Q1-3营收 108.7亿元,同比+10.0%,归母净利润 12.7亿元,同比+15.1%, Q3营收 36.4亿元,同比+12.2%,归母净利润 4.3亿元,同比+14.6%。 24Q1-3毛利率35.17%,同比-0.42pct, Q3毛利率 35.95%,同环比-0.82/+1.31pct,系铜、银等大宗材料价格环比有所下降(同比仍明显增长),但公司通过规模增长、人效提升部分抵消。 24Q1-3归母净利率 11.68%,同比+0.92pct,Q3归母净利率 11.68%,同环比+0.56/-1.25pct,系公允价值变动收益同比减少( 24Q3为 0.01亿元,去年同期为 0.44亿元)。业绩实现稳健增长,符合市场预期。 新能源&信号恢复超预期、电动车&燃油车持续高增、新产品进展顺利。 1)预计新能源/信号 Q3同增 50%+/30%+:国内光伏逐季恢复,公司大电流产品表现突出带动增长;信号产品受益于核心下游安防&医疗领域恢复明显,智能家居及 PLC 领域大幅拉动,同时新能源车相关产品进入批量阶段。展望 Q4,新能源&信号产品需求恢复势头有望延续,全年实现超预期增长。 2)预计电动车&燃油车 Q3同增 20%左右:高压直流受益于国内需求持续,同时 PDU/BDU 加速量产,展望明年,欧洲有望复苏,国内增势延续;燃油车受益于全球汽车产销复苏(国内较快,尤其自主品牌)及市场份额显著提升,同时插入式、 PCB 式、大电流及汽车电子模块产品快速拓展,当前在手订单饱满并位于历史高位,支持后续增速延续。 3)新产品方面,公司坚决实施“75+”战略,业务加速转型,多个单产品/模块化方案实现高增,熔断器实现小批量。 电力&工业&低压电器短期承压、后续有望逐步恢复。 1)预计电力 Q3持平:此前高景气的美国需求趋于稳定,印度等亚太市场出现波动,导致智能电表需求放缓。展望未来,全球智能电网改造趋势不变,公司市场地位稳固,长期有望保持稳定增长。 2)预计工控&低压电器 Q3下滑10%左右:工业持续去库,后续有望随政策落地需求回暖;低压电器国内&欧洲市场需求下降明显。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 维 持 24-26年 归 母 净 利 润 分 别 为16.8/19.9/23.2亿元,同比+21%/+18%/+17%,对应 PE 分别为 19x、 16x、14x,考虑到宏发全球龙头地位,给予 24年 25x PE,目标价 40.3元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,原材料涨价超市场预期等。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-08-26
|
25.92
|
--
|
--
|
27.78
|
7.18% |
|
35.81
|
38.16% |
|
详细
公司发布 2024年半年报: 2024上半年营收/归母/扣非归母72.31/8.44/7.86亿元,同比+8.4%/+19.6%/+7.0%。 其中 2024Q2实 现 营 收 / 归 母 / 扣 非 归 母 37.78/4.88/4.53亿 元 , 同 比+11.4%/+28.2%/1.2%,环比+9.4%/+37.2%/+36.0%。公司继电器产能利用率同比提升 10pct,尽管受到原材料涨价影响,公司电力继电器、高压直流继电器、汽车继电器等高毛利产品快速增长下盈利稳健; 新产品薄膜电容器、 连接器、 电流传感器等业务同比高增并实现产业链核心环节布局。 事件: 公司发布 2024年半年报: 2024上半年营收/归母/扣非归母72.31/8.44/7.86亿元,同比+8.4%/+19.6%/+7.0%。 其中 Q2实现营收/归母/扣非归母 37.78/4.88/4.53亿元,同比+11.4%/+28.2%/1.2%,环比+9.4%/+37.2%/+36.0%。 点评营收稳健增长, 新产品放量加速。 分季节来看, 公司 2024H1营收同比+8%,其中 Q2提速至 11.4%表现优异。 分产品来看, 1)继电器业务受益于电力继电器、高压直流继电器、汽车继电器等较快增长, 2024H1公司营收同比+8%,占比下降 0.3pct 至 89.8%。 公司继电器产能利用率同比提升 10pct,其中电力继电器超 90%表现优异。 2)新产品薄膜电容器发货同比+20%,已逐步切入新能源、 电力电子领域,并实现 85%的蒸镀自制率; 连接器业务同比+129%, 实现部分机加件自制和部分电镀表面处理能力, 盈利能力逐步改善; 电流传感器业务同比+118%, 在国网、印尼、欧洲、澳大利亚市场销售额均逐步提升; 熔断器业务在储能、 光伏等新能源行业获得认证,预计 H2将实现小批量发货。 原材料涨价影响毛利,汇兑收益增厚归母。 2024H1公司毛利率 34.8%,同比-0.2pct,其中 Q2毛利率 34.6%,同比-1.4pct,环比-0.3pct,主要系受到铜、银等原材料价格上涨影响,预计全年将稳定在当前水平; 2024H1归母净利率 11.7%,同比+1.1pct主要系公允价值变动净收益上半年贡献 1.4亿,其中 Q2归母净利率 12.9%,同/环比+1.7/2.6pct; H1扣非归母净利率 10.9%,同比仅下降 0.1pct,盈利能力稳健。 海外业务小幅回落,加快推进制造国际化。 营收方面, 2024H1年海外营收 22.1亿元,同比-9.6%。公司海外汽车业务客户持续拓展,与奔驰、大众、宝马等行业标杆达成深度合作,智能电表在北美以及亚太地区安装快速上量带动电力继电器高增,但受到低压电器、工业、家电领域等整体需求较弱逐步回暖的影响,海外整体同比略降。产能方面,公司加快推进制造国际化。公司制造全球化布局顺利推进,德国工厂预计将于 Q3封顶,25年初有望实现量产;印尼工厂有望打造成生产基地,投资启动初步规划。 预计 24/25年营收 148/163亿元,对应业绩 15.8/17.9亿元,对应 PE17/15x,估值处于历史低位, 维持“买入”评级。 风险分析:下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价;回款不及预期。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-08-20
|
27.10
|
--
|
--
|
27.49
|
1.44% |
|
35.81
|
32.14% |
|
详细
公司2024H1业绩实现稳健增长公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入72.31亿元,同比+8.89%;实现归母净利润8.44亿元,同比+15.33%;实现扣非归母净利7.86亿元,同比+4.20%。2024H1公司综合毛利率34.78%,销售/管理/研发/财务费用率分别3.18%/9.27%/4.66%/0.73%。公司是全球继电器龙头,整体营收净利稳健增长,我们维持原有盈利预测预计公司2024-2026年营业收入分别为143.80、160.06、178.29亿元,归母净利润分别为16.12、18.44、21.02亿元,EPS为1.55、1.77、2.02元/股,当前股价对应PE分别为17.5、15.3、13.4倍,维持“买入”评级。 下游多品类布局,整体取得良好增长公司下游需求整体延续向好趋势,汽车继电器业务表现亮眼:1、功率继电器(家电领域):延续2023H2以来的复苏趋势,整体同比实现良好增长,主要系下游充分去库后需求改善,且公司在海外高端市场及小家电市场拓展成效较好。2、功率继电器(新能源领域):同比有所下降,但有望受益于逆变器下游去库较好及需求回暖,市场需求已企稳并有所回升,下半年预计将持续复苏。3、汽车继电器:同比呈现高速增长,主要系全球汽车产销形势开始温和复苏,且其中国内自主品牌增速较快,公司市场份额显著提升。4、高压直流继电器:延续高速增长,主要受益于全球新能源汽车产销及储能、充电设施需求良好增长。5、电力继电器:受益于国网、北美以及亚太地区等全球智能电表安装快速上量,以及继电保护国产化需求扩大,市场份额继续提升。6、新门类产品:2024年上半年,公司低压开关及成套业务同比基本持平;薄膜电容器发货同比增长20%,除已逐步切入新能源领域外,正规划切入电力、电子领域。 风险提示:下游需求不及预期、客户及产品开拓不及预期、行业竞争加剧。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-08-14
|
28.83
|
--
|
--
|
28.19
|
-2.22% |
|
35.81
|
24.21% |
|
详细
公司2024上半年实现归母净利润8.44亿元,同比+15%。公司发布中报2024H1实现营收 72.3亿元,同比+9%,实现归母净利润 8.44亿元,同比+15%,2024H1实现毛利率 34.8%, 同比-0.2pct, 净利率 15.3%, 同比+1pct。 对应 Q2实现营收 37.8亿元, 同比+12%, 环比+9%, 实现归母净利润 4.9亿元, 同比+21%,环比+37%, Q2毛利率 34.6%, 同比-1.4pct, 环比-0.3pct, 净利率 16.8%,同比+1.4pct, 环比+3.15pct。 公司 Q2毛利率有所下滑主要系大宗、 海运费短期上涨所致。 净利率同环比均有所上升, 同比来看, 主要在于公允价值损益同比有所增长(2024Q2为 0.19亿元, 2023Q2为-1.32亿元) , 环比来看,主要受益于期间费用率下降, Q2期间费用率为 16.5%, 环比 Q1下降 2.9pct,其中管理费用率 8.4%, 环比-1.8pct, 研发费用率 4.2%, 环比-1pct。 受益于全球新能源车、 电力设备行业高景气需求。 1)高压直流继电器方面,受益于全球电动车产销增长及高压快充景气需求, 公司在手订单饱满, 不断巩固市场龙头地位, 目前全球市占率高于 40%, 我们估计 Q2该业务出货同比增长 30%以上; 2) 电力继电器方面, 海内外智能电表需求扩大, 公司份额稳步提升, 我们估计该业务 Q2出货同比增长 10%-15%。 传统行业继电器稳步增长。 1) 家电产品国内换代延续叠加海外需求良好,全年行业需求有望维持稳步增长, 我们估计 Q2家电用继电器出货同比增长5%-10%; 2) 新能源继电器方面, 随着亚非拉等新兴市场需求持续旺盛, 欧洲整体去库结束进入补库周期, 美国降息周期有望开启带动储能装机增长,光储配套继电器整体需求出现回暖, 并且有望在下半年逐季增长, 我们估计Q2该业务出货同比持平; 3) 信号继电器方面, 伴随大客户去库基本结束,全年有望维持平稳增长, 我们估计该业务 Q2出货同比增长 5%-10%。 新产品有望迎来放量。 公司坚定实施“75+” 战略, 在推动继电器主业高质量发展同时不断推动薄膜电容器、 连接器、 电流传感器、 熔断器等产品稳步发展。 目前部分产品已得到认证, 有望在下半年迎来出货放量。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润17.06/19.39/21.21亿元(原预测2024-2025为16.45/18.44亿元) 同比+22.5%/13.6%/9.4%, EPS 分别为 1.64/1.86/2.03元, 对应估值分别为 17/15/14倍, 维持优于大市评级。 风险提示: 下游行业需求增速不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险; 公司降本不及预期的风险。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-08-13
|
28.33
|
--
|
--
|
28.83
|
1.76% |
|
35.81
|
26.40% |
|
--
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-08-12
|
28.00
|
40.32
|
21.63%
|
28.92
|
3.29% |
|
35.81
|
27.89% |
|
详细
全球电磁继电器龙头,24Q2归母同比增速较快公司2024年H1实现营收72.31亿元(yoy+8.89%),归母净利8.44亿元(yoy+15.33%),扣非净利7.86亿元(yoy+4.20%)。其中Q2实现营收37.78亿元(yoy+11.89%,qoq+9.43%),归母净利4.88亿元(yoy+21.56%,qoq+37.17%)。我们维持预计公司2024-2026年EPS分别为1.61、1.89、2.28元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍,考虑到公司为全球电磁继电器龙头,海外布局优势领先,给予公司24年25倍PE,维持目标价40.32元,维持“买入”评级。 铜银等原材料涨价影响毛利率,人均回款稳步提升公司24H1继电器产品实现营收64.94亿元,同比+8.00%,毛利率36.15%,同比-0.72pct,主要系铜、银等原材料涨价影响。公司24H1整体实现毛/净利率34.78%/15.31%,同比-0.97/+0.46pct,净利率增长主要系汇率波动收益与政府补助同比增加。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%/9.27%/4.66%/0.73%,相比23年全年变化-0.57/-0.1/-0.55/+0.35pct。 公司人均回款达到60.2万元,同比+9.1%,经营效率不断提升。 智能电表、汽车等领域需求旺盛,光储充、传统家电等趋于改善24年上半年,电力继电器方面,受益于全球智能电表装表快速上量,以及市场份额继续提升,公司电力计量继电器业务继续实现快速增长,且当前在手订单饱满,产能利用率已超90%。汽车市场,公司弱电汽车继电器业务受益于下游需求总量增长以及公司市场份额显著提升优势,同比呈现高速增长;高压直流系列产品同比延续高速增长。光储充新能源领域,截止报告期末,逆变器市场需求已经企稳并有所回升。传统家电市场,24H1呈现较好的恢复性增长。工业市场,景气度有所恢复,公司预计下半年全球需求将继续温和复苏。 低压电器同比持平,薄膜电容、连接器、电流传感器等增速较快公司坚定实施“75+”战略,在新门类产品进展方面,24H1公司低压开关及成套业务同比基本持平,主要系受国内建筑配电市场不景气影响;薄膜电容器发货同比+20%,产业链前道蒸镀能力自制水平已达85%;连接器业务对外发货同比增长129%,盈利能力随着规模增长而有所改善;公司电流传感器发货同比增长118%,在印尼、欧洲、澳大利亚等市场销售额放量中;熔断器产品尚未批量发货,公司预计下半年储能、光伏等项目将启动小批量发货。我们继续看好公司持续拓展新品类,打开增长天花板。 风险提示:下游行业需求不及预期,原材料价格上涨,新产品开发不及预期,新领域开拓不及预期。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-04-30
|
27.53
|
--
|
--
|
30.38
|
10.35% |
|
30.38
|
10.35% |
|
详细
公司公告,2024年Q1实现营收34.53亿元,同比增长5.27%,归母净利润3.56亿元,同比增长9.54%,扣非归母净利润3.33亿元,同比增长15.99%。公司销售毛利率34.94%,同比提升0.99个百分点,环比下降6.25pct。 q业绩增长基本符合预期。公司公告,2024年Q1实现营收34.53亿元,同比增长5.27%,归母净利润3.56亿元,同比增长9.54%,扣非归母净利润3.33亿元,同比增长15.99%。公司销售毛利率34.94%,同比提升0.99个百分点,环比下降6.25个百分点。 q盈利能力保持稳定。2024年一季度公司毛利率为34.94%,同比增加0.99个百分点,环比下降6.25个百分点,毛利率保持稳定。环比下降较多主要系去年四季度毛利率受出口端汇率影响、并购宏兴泰降低成本影响下基数较高。 2024一季度年公司费用率合计19.34%,同比增加1.27个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.12%、10.22%、5.16%、0.84%,同比变化0.02、0.79、0.67、-0.21个百分点。费用率由于折旧摊销、业务发展等原因略有提升,整体保持稳定。 q传统业务逐步回暖,新业务拓展可期。公司传统业务中家电、汽车、电力继电器受益于下游高景气,在一季度均实现较快增长,展望二季度有望维持。 工业继电器一季度环比持平,同比下降,但订单已有所恢复,二季度有望实现增长。中生代业务中高压直流继电器继续保持快速增长,新能源功率继电器下游仍在磨底,静待反转。公司低压电器、新门类如电容、连接器、电流传感器和氧传感器等依据“75+”战略重新梳理发展思路,着力拓展新能源、车载等领域业务,有望实现较快发展。 q投资建议:公司印尼、德国工厂有序推进,供应链国际化水平和综合竞争力持续增强。在公司“75+”战略指导下,7大门类继电器传统优势继续保持,5大推广门类发展思路清晰。总体看,公司经营保持稳健,中生代业务竞争力保持领先,新生代业务明确发展思路,传统业务回暖明显,维持“强烈推荐”评级。 q风险提示:经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料上涨压力
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-04-02
|
25.06
|
33.38
|
0.69%
|
29.50
|
15.91% |
|
30.38
|
21.23% |
|
详细
2023年营收同比+11%,归母净利润同比+11%,业绩符合市场预期。 公司发布 2023年年报, 23年实现营收 129.3亿元,同增 11.0%; 实现归母净利润 13.9亿元,同增 11.4%。其中 23Q4实现营收 30.0亿,同增8.1%,环降 7.9%; 实现归母净利润 3.2亿,同增 16.4%。 23年毛利率36.9%,同比+2.8pct,主要系: 1)汇率波动; 2)高毛利的新能源车和传统车占比提升; 3)收购宏兴泰带来的会计处理影响。 23年归母净利率 10.77%,同比+0.03pct,业绩总体符合市场预期。 新能源车/光伏继电器持续高增,标杆客户持续突破。 其中: 1)高压直流继电器实现快速增长,获得大众、宝马、沃尔沃、奔驰等项目认定,全球市占率提升至 40%以上。 2)光伏继电器业务跟随下游行业节奏,Q2-3客户控库存下增速放缓, Q4企稳略回升,但公司依托创新设计方案保持绝对领先,重点客户份额达到 60%。 3)结合全球新能源车销量/新能源装机及公司提份额节奏,我们预计新能源相关收入同比+20-25%。 弱复苏逐步传导,去库仍在继续。 1)电力继电器: 电力国网 H2装表加速、北美/印度/印尼需求增速加快。 2)汽车继电器: 汽车全球市场产销回升+份额每年稳步提升 1-2pct,盈利维持高位。 3) 家用功率继电器: 家电需求复苏但竞争加剧,公司份额逆势提升。 4)信号、工业继电器: 仍受客户去库影响, 24年预计回暖后小幅增长。 5)低压电器:业务重心从地产转向电力、新能源。 全面实施“75+”战略,扩大品类迈向双百亿。 1)实现新能源、功率、汽车、工控、电力、信号、密封继电器“七个小巨人”发展目标; 5大门类包括开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器,“+”代表不排斥其他合适的项目, 新门类及汽车/工业继电器产品仍具备较大提份额空间。 盈利预测与投资评级: 由于下游行业需求持续弱复苏,我们下调 2024-25年归母净利润至 16.1/18.4亿元(原值为 16.9/19.3亿元),预计 2026年实现归母净利润 21.0亿元,同比分别+15%、 +15%、 +14%,考虑宏发全球龙头地位,给予 24年 22倍 PE,目标价 33.9元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,原材料涨价超市场预期等。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-04-02
|
25.06
|
--
|
--
|
29.50
|
15.91% |
|
30.38
|
21.23% |
|
详细
公司发布2023年年报,业绩同比增长11.42%,公司继电器、电气产品量利高质量增长,经营现金流量表现亮眼,积极推动海外布局,维持增持评级。 支撑评级的要点2023年公司业绩同比增长11.42%:公司发布2023年年报,实现收入129.30亿元,同比增长11.02%;实现归母净利润13.93亿元,同比增长11.42%;实现扣非净利润13.30亿元,同比增长10.84%。 继电器产品稳居世界一流,量利齐升:2023年继电器产品实现收入116.57亿元,同比增长11.04%,毛利率同比提升2.18个百分点至38.72%。公司坚持“份额优先”原则,在小家电方面全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户,高压直流继电器获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定,传统汽车继电器成功进入印度现代汽车体系;2023年在功率继电器/直流继电器/传统汽车继电器全球市场的份额分别提升到31.6%/40%+/20%,支撑公司板块营收在外部经济形势严峻的背景下实现双位数增长。 电气产品增速达到20.00%:2023年公司电气产品实现收入8.18亿元,同比增长20.00%,毛利率同比提升1.29个百分点至22.82%。此外,公司对开关电器业务进一步理清思路、调整布局,成立低压电器发展领导小组,分别由第一、第二、第三事业部重点发展开关配电产品、终端电器产品、成套设备和中压开关产品。 经营现金流表现靓丽:2023年公司实现经营现金流净额26.61亿元,同比增长64.13%,继续靓丽的现金流表现。加速海外制造建设,产能扩张带动公司发展:公司实施海外制造策略,取得良好效果。2023年印尼宏发工厂取得销售回款2.44亿人民币,同比增长157%,净利润突破3000万人民币,同比增长89%。此外公司德国工厂完成注册,工厂筹建持续推进,为后续国际业务拓展提供坚实支撑。 估值结合公司年报以及目前外部复杂的经济形势,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08元(原2024-2026年预测为1.77/2.09/-元),对应市盈率16.3/13.8/12.1倍;维持增持评级。评级面临的主要风险下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2024-03-19
|
26.90
|
32.11
|
--
|
27.66
|
2.83% |
|
30.85
|
14.68% |
|
详细
公司是全球继电器行业龙头企业, 业绩稳步增长。 继电器是一种自动开关元器件, 起电路控制保护作用, 2023年全球市场规模约为 812亿元。 公司目前为全球继电器行业龙头企业, 市场份额近 20%。 2023年前三季度公司实现营业收入 99.3亿元, 同比+10.84%, 实现归母净利润为 10.68亿元, 同比+10.33%, 2020-2022年公司营业收入由 78.2亿增至 117.3亿, 复合增速 22.5%, 归母净利润由 8.3亿增至 12.5亿, 复合增速 22.4%。 公司产品主要面向家电、 汽车、 工控、 电力、 通信等多个领域, 未来将依托新能源汽车、 光伏、 储能等领域产品提供业绩成长新动力。 受益全球电动化趋势, 高压直流继电器提供业绩成长新动力。 高压直流继电器为新能源汽车核心零部件, 我们预计 2025/2028年全球高压直流继电器市场规模为 117/163亿元, 2023-2028CAGR 为 14.2%。 公司 2022年高压直流继电器全球市场份额达到 40%, 位居全球第一, 客户囊括比亚迪、特斯拉、 奔驰、 宝马、 蔚来、 理想等全球主流厂商, 随着 800V 高压平台应用渗透, 高压直流继电器需求量及价值量均有望得到提升, 该业务有望为公司提供业绩成长新动力。 传统继电器提供稳健增长。 1) 通用继电器: 公司全球市场份额 57%, 在家电行业呈现回暖趋势下, 公司拓展中高端产品, 同时光伏、 储能、 智能家居产品结构性增长较快, 整体呈现稳健增长; 2) 汽车继电器: 公司全球市场份额 18.1%, 汽车继电器行业 2025年预计市场规模约 118亿元, 近年汽车行业呈现复苏态势, 公司借助子公司海拉渠道, 进行全球化拓展布局, 业务增长稳定; 3) 电力继电器: 公司全球市场份额 57%, 与国内外优质客户开展合作,在全球智能电表起量周期下有望带动该业务稳健增长; 4) 信号继电器: 公司全球市场份额 27.7%, 产品性能领先全球, 在安防、 消防、 温控等需求景气背景下将有望带动该业务稳健增长。 低压电器聚焦海外市场, 蓄势待发。 低压电器全球市场规模约为 4000亿元,公司从海外中高端市场切入, 目前已成功切入 UTC、 立维腾(Leviton) 、ENEL、 美国特灵集团、 开利集团、 伊顿等国际客户。 公司低压电器业务目前主要受益于海外客户配电需求释放, 中长期来看, 公司将不断完善国内外销售渠道, 提高成本和产品竞争优势, 接力公司中长期成长。 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润14.53/16.45/18.44亿 元 , 同 比 增 长 16.5%/13.2%/12% , 对 应 估 值19.2/16.9/15.1倍, 结合绝对和相对估值法, 我们认为公司股价的合理估值区间为 32.61-34.76元, 较当前股价有 22%-30%溢价空间。 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 下游行业需求增速不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险; 公司降本不及预期的风险。
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2023-11-15
|
28.90
|
--
|
--
|
29.53
|
2.18% |
|
29.53
|
2.18% |
|
详细
2023 年前三季度营收同比增 10.84%,归母净利润同比增 10.33%。2023 年前三季度,公司实现营收 99.30 亿元,同比增 10.84%;综合毛利率 35.59%,同比增 1.23pct;归母净利润 10.68 亿元,同比增长 10.33%。 2023 年前三季度期间费率同比增加。2023 年前三季度,公司期间费率17.28%,同比增 1.19pct。其中,财务费率、销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升。 具体来看:(1)销售费率 3.38%,同比增 0.15pct。(2)管理费率 8.70%,同比增 0.20pct。 (3)财务费率 0.53%,同比增 0.65pct。(4)研发费率 4.67%,同比增 0.19pct。 2023 年第三季度营收同比增 5.45%,归母净利润同比增 4.22%。2023 年第三季度,公司实现营收 32.58 亿元,同比增 5.45%;综合毛利率 36.77%,同比降 0.19pct;归母净利润 3.62 亿元,同比增长 4.22%。 2023 年第三季度期间费率同比增加。2023 年第三季度,公司期间费率19.71%,同比增 2.48pct。销售费率同比持平,财务费率同比上升,管理费率、研发费率同比下降。 具体来看:(1)销售费率 3.52%,同比持平。(2)管理费率 8.90%,同比降 0.50pct。 (3)研发费率 5.59%,同比降 0.03pct。(4)财务费率 1.70%,同比增 3pct。 聚焦新能源及海外市场,全球继电器龙头有望深度受益。随着电力新能源、新能源汽车及 5G 通信建设的大力发展,2022 年全球电磁继电器市场规模约516.7 亿元,同比增长 12.1%。公司重点聚焦新能源领域及海外市场机会,其中,高压直流系列产品获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定,BDU业务顺利推进,持续扩大行业领先优势。 我们认为,随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长,全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展,及 5G 时代的到来,继电器市场将迎来新一轮的发展,公司作为全球继电器龙头,有望深度受益。 盈利预测与投资建议。我们预计,2023-2025 年公司归母净利润分别为 14.36亿元、17.33 亿元、20.98 亿元。每股收益为 1.38 元、1.66 元、2.01 元。基于公司在继电器的全球龙头地位,对新能源汽车客户的迅猛拓展,汽车继电器海外高端市场的拓展,公司整体成长性,以及同业估值水平,给予公司 2023年 25-30 倍 PE,对应合理价格区间 34.50 元-41.40 元。维持“优于大市”评级。 风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险
|
|
|
宏发股份
|
机械行业
|
2023-11-03
|
27.91
|
--
|
--
|
29.55
|
5.88% |
|
29.55
|
5.88% |
|
详细
事件: 2023 年 10 月 30 日,公司发布 2023 年三季度报告。 2023 年前三季度,实现营业收入 99.3 亿元,同比增长 10.84%;归母净利润 10.68 亿元,同比增长 10.33%;扣非归母净利润 10.80 亿元,同比增长 10.30%。单 Q3 来看,公司实现收入 32.58 亿元,同比增长 5.45%;归母净利润 3.62 亿元,同比增长4.22%;扣非归母净利润 3.44 亿元,同比减少 11.82%。 盈利能力保持稳定, 23Q3 毛利率 36.77%,同比下降 0.19pct;净利率为 14.99%,同比增长 0.4pct。 继电器: 各领域需求总体呈现复苏, 但需求恢复略低于预期。1) 功率继电器: 23 年三季度功率继电器新能源领域业务呈现增长趋势, 其余包括家电等消费领域需求呈现回暖趋势, 相关产品需求持续增长。2) 高压直流继电器: 公司高压直流继电器继续锚定中高端车载标杆客户为主,在国内外市场取得众多新项目定点,不断扩大全球竞争格局中领先优势。3) 信号继电器: 公司信号继电器产品除了覆盖传统安防、医疗、通信市场外,在新能源方案应用、智能灯控有较大增长。4) 工业继电器: 当前工业需求较为低迷,工业继电器累计出货同比下降。公司有望继续加强与标杆客户各系列产品的合作,确保传统 OEM 业务稳定增长。5) 电力继电器: 国内市场国网需求走弱,南网市场保持相对的稳定,海外市场的装表需求也呈现复苏趋势。公司依托其技术、质量、品牌及海外制造布局等显著优势, 已在主要的中高端市场地区实现了显著份额的增长。6) 汽车继电器: 汽车继电器产品结构不断优化,尤其是 PCB 汽车继电器市场表现出良好增长。 Q3 国内外市场稳定,公司汽车继电器需求持续复苏,全年预计将实现良好增长。 新门类产品质量管理体系逐步完善: 公司持续布局密封继电器、 PDU/BDU高压盒、灭弧室、工业模块、氧传感器产品等,产品竞争力逐步提升,收入规模持续扩大。同时,公司坚持深入贯彻“翻越门槛、扩大门类、提升效率”三大发展思路,并具体加以实施“三大转变”:继电器要从大向强转变; 从单一继电器产品向多门类品种发展;从单一继电器产品向客户提供解决方案转变。 投资建议: 公司是全球继电器龙头, 下游多点开花, 发展态势良好, 我们预计公司 23-25 年的营收分别为 131.71、 158.15、 190.50 亿元,增速分别为12.3%、 20.1%、 20.4%;归母净利润分别为 14.11、 17.19、 21.12 亿元,增速分别为 13.1%、 21.9%、 22.8%。 10 月 31 日收盘价对应公司 23-25 年 PE 为21、 18、 14 倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 新技术研发的风险,需求不及预期的风险,竞争加剧的风险
|
|