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吴程浩

国联证券

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工作经历: 证书编号:S0590518070002...>>

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爱旭股份 房地产业 2021-08-25 13.39 16.10 -- 17.76 32.64%
18.33 36.89% -- 详细
公司专注电池片制造环节,2020年对外出货量排名全球第二公司成立于2009年,专注于太阳能电池片的研发、制造和销售。2016-2020年,公司营业收入从19.75亿元增长到96.64亿元,三年复合增长率达到69.77%,归母净利润从1.06亿元增长到8.05亿元,三年复合增长率达到96.79%。2021年Q1公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09%,归母净利润为1.01亿元,同比增长25.70%。2020年公司电池片出货量达到13.16GW,对外出货量排名全球第二。 光伏行业前景广阔,带动电池片需求日益增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW,2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。“十四五”期间全球装机量与“十三五”期间相比将增长100.76%~147.61%,带动电池片需求持续增长,龙头厂家市占率有望得到进一步提升。 公司引领大尺寸和N型电池技术,大尺寸产能占比将达到94.4%大尺寸是行业发展的必然趋势,公司提前布局大尺寸和N型高效电池技术,到2021年底,公司产能有望达到36GW,相比2020年22GW,产能将增加63.64%,其中大尺寸产能将达到34GW,大尺寸产能占比94.4%。 盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入为197.27/248.14/320.83亿元,同比增长104.13%/25.79%/29.29%,归母净利润9.35/23.93/31.32亿元,同比增长16.09%/155.92%/30.86% , EPS 为0.46/1.18/1.54元/ 股, 对应PE 为29x/11x/9x。公司引领大尺寸和N型电池技术,参考可比公司估值,给予2021年35倍估值,对应股价16.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)产能扩建进度不及预期;2)下游光伏新增装机量不及预期;3)海外市场对中国光伏产品关税的变动;4)硅料硅片紧缺导致产能利用率不足;5)原材料价格暴涨影响公司产能利用率和产品毛利率。
爱旭股份 房地产业 2021-08-24 12.57 16.10 -- 17.76 41.29%
18.33 45.82% -- 详细
公司专注电池片制造环节,2020年对外出货量排名全球第二公司成立于2009年,专注于太阳能电池片的研发、制造和销售。2016-2020年,公司营业收入从19.75亿元增长到96.64亿元,三年复合增长率达到69.77%,归母净利润从1.06亿元增长到8.05亿元,三年复合增长率达到96.79%。2021年Q1公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09%,归母净利润为1.01亿元,同比增长25.70%。2020年公司电池片出货量达到13.16GW,对外出货量排名全球第二。 光伏行业前景广阔,带动电池片需求日益增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025 年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW,2021-2025 年中国新增装机量达到355~440GW。“十四五”期间全球装机量与“十三五”期间相比将增长100.76%~147.61%,带动电池片需求持续增长,龙头厂家市占率有望得到进一步提升。 公司引领大尺寸和N型电池技术,大尺寸产能占比将达到94.4%大尺寸是行业发展的必然趋势,公司提前布局大尺寸和N型高效电池技术,到2021年底,公司产能有望达到36GW,相比2020年22GW,产能将增加63.64%,其中大尺寸产能将达到34GW,大尺寸产能占比94.4%。 盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入为197.27/248.14/320.83亿元,同比增长104.13%/25.79%/29.29%,净利润9.35/23.93/31.32亿元,同比增长16.09%/155.92%/30.86% , EPS 为0.46/1.18/1.54 元/ 股, 对应PE 为27x/11x/8x。公司引领大尺寸和N型电池技术,参考可比公司估值,给予2021年35倍估值,对应股价16.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)产能扩建进度不及预期;2)下游光伏新增装机量不及预期;3)海外市场对中国光伏产品关税的变动;4)硅料硅片紧缺导致产能利用率不足;5)原材料价格暴涨影响公司产能利用率和产品毛利率。
帝科股份 电子元器件行业 2021-07-28 74.99 107.25 23.28% 114.00 52.02%
135.44 80.61% -- 详细
国产光伏银浆龙头企业,公司经营稳健公司是国产光伏银浆的领军企业,客户涵盖通威股份、晶科能源、天合光能、晶澳太阳能等头部电池片厂家。2018-2020年公司营业收入分别为8.32亿元、12.99亿元和15.82亿元,净利润分别为0.56亿元、0.71亿元和0.82亿元。2021年Q1公司实现营业收入6.58亿元,同比增长198.69%,归母净利润0.31亿元,同比下降12.71%,净利润下降是公司加快市场推广,三项费用快速上升以及受汇率和银价波动产生投资损失所致。 光伏行业前景广阔,新增装机量的快速增长将提升光伏银浆需求在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW,2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。“十四五”期间全球装机量与“十三五”期间相比将增长100.76%~147.61%,将带动正面银浆需求2.1-2.59万吨。 高效电池和双面电池技术的持续渗透,银浆耗量将大幅增长TOPCon 和HJT 电池技术理论光电光电转换效率超28%,具有非常大的市场潜力。TOPCon 电池银浆消耗量约为164.1mg/片,HJT 电池银浆消耗量约为223.3mg/片,相比现在主流PERC 技术正面银浆耗量78.2mg/片,将分别增加109.85%和185.55%的银浆耗量。 盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年可实现营业收入29.16亿元、41.70亿元和62.39亿元,同比增长84.35%、43.04%和49.61%,实现净利润1.43亿元、1.90亿元和2.99亿元,同比增长74.30%、33.04%和57.15%,EPS为1.43元/股、1.90元/股和2.99元/股,对应PE 为52x、39x 和25x。公司是光伏银浆的龙头企业,将受益TOPCon 和HJT 电池技术的持续渗透。 参考可比公司平均PE,给予75倍估值,对应股价107.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示光伏新增装机量不及预期;海外市场关税政策的变动;汇兑损失的风险;银浆产品知识产权的风险;产能扩建不及预期;新产品推广不及预期。
2021-07-19 -- 42.00 -- -- 0.00%
-- 0.00%
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深耕光伏产业二十余载,美股回A再战新征程天合光能是老牌的光伏组件制造商,97年成立,06年纽交所上市,20年回A股科创板。公司经营稳健,2021年Q1公司实现营业收入85.22亿元,同比增长54.86%,实现归母净利2.30亿元,同比增长50.50%。2016-2020年公司组件出货量持续保持全球前四。 行业前景广阔,平价上网带动光伏装机量快速增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW,2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。 十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%,带动光伏硅片及组件需求持续增长,龙头厂家市占率有望得到进一步提升。 公司全面拥抱210大尺寸高功率组件,大尺寸产能持续释放公司基于210尺寸推出覆盖各大光伏应用场景的高功率组件产品,市场需求旺盛,供不应求。预计到2021年底公司组件产能将达到50GW,组件产能同比增长127.3%,其中210尺寸占比将达到75%。公司与通威共同成立合资公司,从硅料、单晶拉棒切片到单晶电池,公司与上机数控等企业签订长单供货协议,有效保障大尺寸产能持续稳定释放。 盈利预测我们预计公司2021-2023年营业收入为559.25/738.83/968.54亿元,同比增长90.10%/32.11%/31.09%,净利润21.68/33.43/38.72亿元,同比增长76.39%/54.18%/15.83% , EPS 为1.05/1.62/1.87元/ 股, 对应PE 为34x/22x/19x。天合光能是210大尺寸高功率的组件的龙头企业,产能持续释放,参考可比公司平均PE,给予40倍估值,对应股价为42元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示1)全球新增装机量不及预期;2)原材料价格暴涨;3)国外对中国光伏产品关税政策的变动;4)汇兑损失的风险;5)产能扩建进度不及预期。
一汽解放 交运设备行业 2021-02-04 11.30 -- -- 12.09 6.99%
12.09 6.99%
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事件: 一汽解放(000800)1月29日晚披露业绩预告,公司2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润25.5亿元至28.96亿元,与上年同期重组前相比预计增长4732.29%至5387.97%,与上年同期重组后追溯调整数相比预计增长28.33%至45.74%。 投资要点: 公司整体盈利情况符合预期。 一汽解放于2020年上半年通过重组完成上市,若剔除重组前置出资产的影响,本报告期内归属于上市公司股东的净利润区间为31.07亿元至34.53亿元;符合我们之前预测的公司2020年净利润31.97亿元。 公司中重卡销量继续位居行业首位。 2020年商用车市场持续向好,重卡销量突破160万辆。报告期内,公司实现中重卡销售39.45万辆,同比增长38.7%,与行业增速基本持平,市场份额约23%,继续位居行业首位。 公司治理逐步改善,有望实现更高质量发展。 公司上市后逐步完善了治理结构,已经完成了第一期股权激励。通过加强了不同子公司的内部协同能力,不断提升解放动力(发动机)的内部配套能力。公司有望向盈利能力稳步提升方向发展。 挖掘后市场潜力与构建智能网联生态将会是公司未来重要战略布局。 公司坚持产品领先,全面推进车联网平台和生态建设,挖掘新业务机会。我们预计公司2021-2022年归母净利润为42.83/52.25亿元,EPS为0.93/1.13元。按照2月1日收盘价10.63元,对应PE为11.4X/9.4X。维持“推荐”评级。 风险提示 公司治理改善不及预期,市场需求不及预期,后市场业务拓展不及预期。
中国汽研 交运设备行业 2021-01-18 16.96 -- -- 19.18 13.09%
19.18 13.09%
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院所背景加市场机制,ToB/ToG/ToC三位一体构筑稀缺影响力。服务产生数据,数据推动服务提升,螺旋驱动构筑企业护城河。公司的院所背景助力其成为行业第三方技术研发与测评机构,参与政府政策服务。股权激励与体制改革的落地,激发了组织活力,推动公司技术服务业务的发展。汽车指数、C-IASI测试等,不断提升社会影响力与公信力。2015年至2019年,公司测试技术服务业务复合增长率超过15%。 从传统汽车强制检测领域拓展到整车性能、新能源、智能网联等测试与技术开发服务领域,公司成长之路越走越宽。行业景气向好与技术变革加速,汽车行业技术服务需求持续提升。 公司已经从传统动力排放等强检业务领域拓展到风洞测试、新能源汽车测试、智能网联汽车测试、燃料电池系统测试、船级社认证等领域,涉及领域越来越宽,测试能力越来越强,服务领域不断拓展。结合行业研发投入增速,未来公司技术服务业务复合增速有望超过25%。 从扎根西南到布局全国,有望构建“工程服务+测试工具+仿真软件”。 全流程解决方案。自主可控需求,推动公司加速追赶国际同行。在自主可控趋势下,公司有望构建“工程服务+测试工具+仿真软件”全流程解决方案,实现滚雪球式发展。当前,AVL等对标汽车技术服务公司具备10倍以上的规模,公司有望在新兴领域发力追赶。 投资建议。 我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.67/6.53/8.35亿元,对应EPS为0.57/0.66/0.85元。按照1月16日收盘价17元,对应PE为30X/25X/20X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 公司业务拓展不及预期,试验测试设施建设不及预期,人才与团队流失风险,公司设备产品开发不及预期。
孚能科技 2020-11-25 30.70 -- -- 38.67 25.96%
50.20 63.52%
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软包动力电池领军先锋,深度绑定戴姆勒及国内头部主机厂。 公司为软包三元电池领军企业,产品装机量连续三年蝉联全国第一。2018年公司获戴姆勒动力电池长单,订单生命周期规模达140GWh,并于2020年获得戴姆勒战略入股,深入绑定海外顶级豪华车企。同时公司也进入了广汽、北汽、一汽等自主车企,配套以广汽AionV为代表的热门车型,持续收获东风、江铃等长期订单。 高镍三元电池仍为未来电池主流技术,软包市场前景广阔。 伴随着技术迭代,动力电池材料在设计、工艺改进、工艺掺杂和热稳定性等方面均不断提升,能量密度更高的高镍三元仍会是未来电池主流技术之一。公司专注三元软包路线,软包电池优势为不易爆、能量密度高、循环寿命长、外形设计灵活等,当前软包成组效率已至少提升10%达到70%以上,竞争力不断加强,软包先天短板得到不断补足。根据GGII,2019年海外软包动力电池渗透率约33%,而国内仅14%,随着性能继续提升,国内软包动力电池渗透率有望持续提升。 产能持续扩张,规模效应将逐渐体现。 公司现有软包产能11GW,包含江西3GW(未来扩产到5GW)以及镇江(一期)处于产能爬坡的8GW,未来镇江仍规划有8GW(二期)+8GW(三期),预计到2023年公司将形成约29GW规模生产能力。随着产能释放,营收规模将快速增长,对于目前处盈亏平衡附近的公司来说弹性极大。 盈利预测及评级。 预计公司2020年~2022年EPS分别为-0.33元、0.08元、0.61元,对应最新收盘价PE分别为-93倍、400倍、50倍,考虑到公司未来软包核心工艺的持续优化,软包电池因其优异的性能,渗透率将快速提升,公司未来电池出货量将快速增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。 高镍三元技术突破不及预期,公司新增产能投放不及预期,客户新推车型不及预期。
今创集团 交运设备行业 2020-11-24 11.98 -- -- 14.07 17.45%
14.90 24.37%
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事件:今创集团(603680)11月5日发布机构交流会会议纪要,公司的3C业务、5G新基建相关业务订单均已启动。未来3-5年,公司将做大做强轨道交通主营业务,在此基础上将拓展业务,发掘新业务机会。 投资要点:轨交车辆配套产品行业绝对龙头,受益城市轨道市场高速增长。 公司是轨交车辆配套产品行业龙头,动车与地铁市场占有率超40%。 2017年至2019年,公司城市轨交地铁车辆配套产品营收分别为13.74亿元/16.31亿元/19.36亿元,年均增速超过18%。受益于城市轨道交通投资持续高增长,2020-2022年轨交配套业务的高增长有望延续。2020年前3季度,公司新签合同或订单30.7亿元,同比增长3%。其中,第3季度新签合同或订单超过14亿元,显示强劲的反弹势头。 运维市场潜力巨大,公司积极布局,未来可期。 根据《中国轨道交通协会信息》数据,截至2019年,我国城市轨道交通运营里程达到6736公里,我国城轨运维市场总规模已突破670亿元。随着新线路投入运营与部分线路老化更新,预计2022年,我国城市轨道交通运维服务市场规模将会达到900亿元。公司2020年上半年虽然受新冠疫情影响,但检修维保业务营业收入仍实现了增长,达1.3亿元。 3C电子代工/船舶配套/轨交海外等业务多箭齐发,创造成长新空间。 公司印度工厂已进入投产状态,盈利在望。正在执行的订单包括加工生产手机80万台、其他产品40万台/套以及多家客户给予的试生产订单。随着疫情影响减弱,客户订单逐渐增多,满产后每年可加工生产2400万台/套智能手机等3C产品,有望贡献利润1.76亿元。 公司积极拓展主业新市场,已进军船舶配套领域,有望占得先机,获得增长新动能。船舶配套产品与当前主业类似,公司技术与生产能力具备优势。国产邮轮建造刚刚起动,船舶配套需求有望持续扩大。 公司轨交海外业务不断推进,凭借产品质优价廉的优势,未来海外市场占有率有望提升。公司产品已经进入庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际客户体系,打开了未来成长之路。 公司成功收购今创电工,进一步提升电气设备配套能力。公司近期收购日本株式会社小糸製作所持有的今创电工50%股权,使其成为全资子公司。 今创电工主营业务产品包括动车、城市轨道配套的电气设备。公司有望依托今创电工的产品、资质、技术、客户资源,进一步提升综合实力,推动营收与净利润双增长。我们预计公司2020年营收增速依然有望达到5%,且净利润增速高于营收增速。 2021年至2022年,公司在轨交运维营收占比提升、3C代工和船舶配套等新业务落地、今创电工并入、海外轨交市场恢复等利好因素共同推动下,营收有望全面提速,增速达到16%和12%。2020年至2022年,预计公司净利润为4.29亿元/5.45亿元/6.28亿元,对应EPS分别为0.54、0.69、0.79元。按照11.40元收盘价格,对应PE为21X、16.5X、14.3X。 首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示运维市场开拓不及预期,3C业务与海外业务开拓不及预期,疫情导致海外业务开展受到影响。
天奈科技 2020-11-24 43.02 -- -- 52.68 22.45%
86.70 101.53%
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碳纳米管材料核心供应商,产品保持技术迭代优势公司为国内碳纳米管(CNT)材料核心供应商,在材料基础研发、生产装备工艺、产品认证等方面具备雄厚实力,成功打通多项工艺难点,在技术水平上始终保持领先竞争对手1~2代。目前已成功推出第三代量产产品,未来2~3年将逐步实现第四代、第五代产品量产。 CNT独特性能加速其市场规模提升,年化复合增速超50%碳纳米管作为新型导电剂,独特的构造使其具备优异性能,在减少添加量的同时可显著增强导电性,正逐步替代炭黑、导电石墨等传统技术,伴随动力电池高镍化、快充化、负极硅基化,CNT导电剂未来将有潜力成为百亿级别的市场规模,经预测到2025年CNT导电剂需求将达18万吨,年化复合增速超过50%。 行业格局稳定,绑定国内龙头,产能同步扩张公司秉承“生产一代,储备一代,研发一代”的产品策略,不断与竞争对手拉开产品代际差距,在市场竞争中享受技术升级带来的溢价优势,近两年国内市占率保持在30%以上,综合毛利率始终维持在40%水平。客户关系上目前已与BYD、CATL、ATL等优质客户建立了长期合作,目前在积极开拓日韩动力电池龙头企业客户。产能方面募投项目预计于今年开始投产,23年完全达产,匹配下游需求快速放量。 布局NMP回收降低原料价格风险CNT导电浆料中NMP成本占比60%,由于公司终端产品价格变化幅度小,NMP价格波动将难以传导,为此,公司积极布局NMP回收,有望降低NMP价格风险。制造人工成本占比接近25%,是中游材料中占比最高的行业,随着规模化与制备工艺的进步,龙头公司的成本优势将得到体现。 盈利预测及评级预计公司2020年~2022年EPS分别为0.51元、0.89元、1.17元,对应最新收盘价PE分别为83倍、47倍、36倍。维持“推荐”评级。 风险提示。新增产能投放不及预期;客户拓展不及预期
精锻科技 机械行业 2020-11-19 18.12 -- -- 21.20 17.00%
21.20 17.00%
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工艺技术、先进设备、客户资源、运营效率构筑精密锻造护城河。 公司专注精密锻造主业,持续的高技术投入水平,与不断积累的规模优势构筑了“质高价优”的产品护城河,聚集头部国际客户资源。其中,锥齿轮类国内乘用车市场占有率30%,全球占比10%,是细分领域的隐形冠军。公司盈利能力突出,毛利率与净利润率长期2倍于行业平均水平。 行业变量利好公司成长,对标国际龙头空间巨大。 在股比开放、市场化程度提高的汽车市场,整车企业对于质量可靠、成本较低的国产零部件需求迫切,国产替代加速。DCT变速箱的快速增长有望带动结合齿轮需求。在新能源减速齿轮、轻量化零部件领域,公司已进入国际企业配套系统。国际龙头公司具备十倍规模,公司有望逐步替代。 新市场、新产品、新产能,公司成长动力聚集,进入增长新起点。 公司对外发展海外市场,业务持续高速增长;对内开拓了长安、长城等自主品牌客户。公司产品“十”字布局,纵向拓展至差速器等小总成零部件,提高产品附加值;横向布局轻量化与电控零部件,抢占未来增长点。 公司产能布局从华东(泰州)拓展到华北(天津)与西南(重庆),并已经进入小批量状态。天津工厂2000万件产能绑定大众等客户,需求确定性高。大众EMB平台国产首发车型已经下线,上市在即。未来两年,新市场、新产品、新产能有望共同推动公司进入新的高速增长阶段。 疫情不改趋势,2020年Q3全面恢复,营收与盈利高速增长可期。 公司2020年上半年受疫情影响,但Q3业绩已全面转正。在多重利好推动下,我们认为公司业绩拐点已经确立。预计2020年至2022年,公司营收分别为12.04/17.13/20.33亿元,归母净利润1.71/2.66/3.33亿元。根据11月13日收盘价18.72元,对应PE为44X/28X/22X,给予“推荐”评级。 风险提示。 汽车市场需求不及预期,产能爬坡不及预期,新业务拓展不及预期,原材料成本上升。
天奈科技 2020-11-02 46.05 -- -- 50.17 8.95%
74.37 61.50%
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事件:公司披露三季报,报告内实现营业收入3.16亿元,同比增长4.97%;归母净利润0.77亿元,同比下滑15.61%;扣非归母净利润0.56亿元,同比下滑31.91%。 投资要点: 需求端回暖拉升毛利率,降本措施成效显现。 受益于下游需求端回暖,公司2020年Q3单季度实现营收1.55亿元,同比增长37.82%。公司对产品智能化+精细化+规模化生产成效逐步显现,Q3单季度公司毛利率达38.75%,较2020H1提升1.86%,期间费用率方面也由2020H1的16.47%下降3.32个pct至Q3的13.15%。公司降本增效成果明显,Q3归母净利润达0.44亿元,同比增长12.69%。 电动化趋势下CNT渗透率快速提升,未来经济性将凸显。 碳纳米管作为新型导电剂,具备优异性能,在减少添加量的同时可显著增强导电性,正逐步替代炭黑、导电石墨等传统技术,行业未来将拥有成为百亿级别的规模,年化复合增速超过40%。随着3C数码锂电池高端化、动力电池高镍化、快充化、负极材料硅基化趋势,将持续扩大对CNT导电剂的需求。未来规模化的放大以及持续的技术进步,CNT经济性逐步实现,与炭黑价差逐步缩窄,将进一步扩大CNT的替代需求。 倚靠强大的研发及工程实力建立技术迭代优势,不断拓宽客户边界。 由于CNT制备过程中易团聚,低成本、规模化、高一致性及稳定性的工业化CNT制备较难,公司通过强大的产品研发及工程装备实力在CNT领域建立了迭代竞争优势,从一代至目前的三代产品,历年综合毛利率始终保持在40%~50%水平。倚靠强大的产品力,在动力电池领域,公司已与BYD、CATL、ATL等优质客户建立了长期稳定客户关系,目前在积极开拓日韩动力电池龙头企业客户;在导电塑料领域,与SABIC、Total等国际知名化工企业展开合作;在芯片制造领域中已与美国Natero合作,但芯片领域距离产业化、规模化仍有较长距离。 布局NMP回收降低原料价格风险。 CNT导电浆料中,NMP成本占比60%,由于公司终端产品价格变化幅度小,NMP价格波动将难以传导,为此,公司积极布局NMP回收,有望降低NMP价格风险。制造人工成本占比接近25%,是中游材料中占比最高的行业,随着规模化与制备工艺的进步,龙头公司的成本优势将得到体现。 盈利预测及评级。 预计公司2020年~2022年EPS分别为0.51元、0.89元、1.17元,对应最新收盘价PE分别为91倍、52倍、40倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。 新增产能投放不及预期;客户拓展不及预期。
一汽解放 交运设备行业 2020-10-22 12.10 15.15 40.02% 13.55 11.98%
13.55 11.98%
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公司连续多年行业第一,市场份额不断提升,是物流牵引车之王2017年以来,公司一直位居中重卡行业第一,且市场份额已由19.7%提升至年1H的27%。在以物流运输需求为主的牵引车市场,公司更是独占鳌头,已达1/3的市场份额,成为名副其实的牵引车之王。 治理超载导致重卡市场容量扩大,排放升级、高端化带来单价提升我国治理超载政策已经成为常态,产品标准化、规范化已经成为必然。单车运能的下降促进了车辆需求,我国重卡销量高于105万辆已常态化。 排放不断升级,重卡单价已从2008年的23万提升至2019年的29万元。国六与高端化产品有望进一步提升单价。 公司具备垂直整合能力,牢牢掌握主动,国六自主技术有望扩大领先公司能够自主配套发动机、变速箱、车桥等核心零部件,是我国唯一掌握整车及三大动力总成核心技术的商用车企业。公司国六产品已采用自主发动机控制器与后处理系统,在成本和灵活性上占据优势,市场竞争中将会占得先机,优势有望扩大。 “哥伦布计划”构建智能物流新大陆,打开公司成长新空间公司通过“哥伦布计划”构建智能物流生态,拓展后市场业务、推动智能化产品落地。车联网“解放行”客户已突破70万,并率先交付L3J7智能物流牵引车。公司营收将由产品销售向产品服务、后市场服务拓展。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润为31.91/42.83/52.25亿元,对应EPS为0.69/0.93/1.13元,对应PE为17.62/13.15/10.78。智能物流可期,给予17倍PE,2021年目标价15.81元。给予“推荐”评级。 风险提示市场需求不及预期,后市场业务拓展不及预期,智能物流开发不及预期,公司费用管控不及预期
鲁亿通 电力设备行业 2020-09-09 15.22 -- -- 18.45 21.22%
18.45 21.22%
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事件:公司发布2020半年度报告。2020上半年实现营业收入19.04亿元,与上年同期相比增长了4.02%;归母净利润为2.76亿元,与上年同期相比小幅下降1.33%。 投资要点:各业务板块:营业收入涨跌不一,毛利率有所下降。 高低压成套设备营业收入为12.85亿元,占比67.52%同比下降5.65%;LED照明设备及安装营业收入为4.5亿元,占比23.65%,同比增长33.65%;智慧社区营业收入为1.68亿元,占比8.83%,同比增长28.47%。受产品结构及疫情影响,高低压成套设备业务毛利率从2019年度的37.34%下降为25.65%。 销售/管理费用下降,现金流有所改善。 2020年上半年,销售费用同比下降69.40%,管理费用下降66.8%。公司期末现金及现金等价物余额达到7.3亿元,相比起初4.82亿元有所提升。 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长132.63%,财务状况得到改善利好公司长期发展。 期待智慧社区与公共安防产品突破。 公司构建了从产品到完整方案提供商的金字塔体系,完善产业链布局,已中标社区智慧化改造、公共安防等项目,智慧社区营收同比增长28.47%。 并成立公共安防事业部,进一步拓展了业务领域。 公司巩固电气成套设备业务,同时拓展LED、智慧社区、公共安防等业务。在新老增长动能叠加的情况下,公司有望维持较高的增速,我们预计2020至2022年,公司归母净利润分别为6.98/7.7/9.03亿元,EPS为1.40/1.54/1.81。公司当前估值较低,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示经营现金流风险,应收账款风险,智慧社区等新业务推进不及预期。
宁德时代 机械行业 2020-09-03 213.36 -- -- 211.00 -1.11%
275.23 29.00%
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事件:公司发布2020年中报。上半年实现收入188亿,同比-7%,归母净利润19.4亿,同比-7.9%,扣非净利润13.8亿,同比-24.3%。单季度看,Q2实现收入98亿,同比-4.7%,环比+8.5%;归母净利润11.95亿,同比+13.3%,环比+61%。 投资要点:Q2经营环比大幅提升,动力电池业务有望环比逐季提升受新冠疫情影响,上半年国内新能源汽车产销同比下滑,上半年,国内新能源汽车产销分别完成35万辆和33.6万辆,同比分别下降42%和44%;上半年动力电池装机总量为17.5GWh,同比下降42%。公司动力电池业务及锂电池材料业务均受到影响,上半年公司动力电池系统销售收入为134.78亿元,同比下降20.21%;锂电池材料销售收入为12.35亿,同比下降46.53%;但随着疫情缓解和宏观经济逐步恢复,公司动力电池系统出货量环比显著提升,且随着出货量的提升,毛利率水平亦改善显著,Q2毛利率29.05%,环比大幅提升3.96pct。预计随着疫情冲击的减弱以及新能源汽车需求的复苏,公司动力电池出货量有望环比逐季提升。 储能业务持续放量,其他业务贡献较多收入上半年公司储能系统销售收入5.7亿元,同比增长136%。公司持续加大储能业务的产品开发和市场推广力度,完成了采用低锂耗技术、长电芯循环寿命的电芯单体和相应系统平台产品的开发,海外首个储能项目在美国加州实现并网,前期储能市场布局及推广逐步落地;锂电池材料受下游影响需求减少、价格下降,上半年销售收入12.3亿元,同比下滑46.5%;上半年其他业务收入35.5亿元,同比增长234%,主要由技术许可、废料收入及研发服务收入等组成。 财务费用:三费微降,现金流保持高质量
振华股份 基础化工业 2020-08-31 7.04 -- -- 7.21 2.41%
7.89 12.07%
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事件:公司发布2020年中报。上半年实现营业收入5.5亿元,同比下降22.5%;实现归母净利润8138.8万元,同比下降13.5%;EPS 0.19元。 投资要点:公司是铬盐行业龙头公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售,并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用。目前公司为铬盐行业综合竞争力最强的企业,铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。公司掌握无钙焙烧工艺,并具有铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力。同时,公司还具备生产系统数字化集成控制技术能力,并已应用于“数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程”项目之中。 疫情对公司业绩有影响,第二季度业绩低于预期公司地处湖北,今年业绩有受到新冠疫情的影响。公司主要产品价格在上半年出现了下跌,重铬酸盐价格9090.6元/吨,同比下滑11.8%,铬的氧化物价格16815.4元/吨,同比下滑20.2%,铬的硫酸盐价格3884.1元/吨,同比下滑1.62%。公司二季度业绩低于一季度,低于我们的预期拟进行重大资产重组,扩展公司产业布局公司8月筹划重大资产重组,拟通过发行股份购买重庆化医集团持有的民丰化工100%的股权。若本次交易完成后,民丰化工将成为公司的全资子公司,目前,交易标的仍然处于资产评估阶段。民丰化工与公司处于同一产业链,均为国内行业前三大企业,若重组成功,将会扩展公司的产业布局。 盈利预测及评级不考虑重组因素,预计2020-2022年EPS分别为0.37元、0.38元、0.41元,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、下游行业周期性波动风险、安全环保风险、管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名