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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
孚能科技 2021-05-07 27.88 33.28 21.33% 34.32 23.10%
34.32 23.10% -- 详细
oracle.sql.CLOB@769a148
于潇 10
孚能科技 2021-05-03 26.19 -- -- 34.32 31.04%
34.32 31.04% -- 详细
oracle.sql.CLOB@53fda571
于潇 10
孚能科技 2021-03-02 30.36 -- -- 34.92 15.02%
34.92 15.02%
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一、事件概述 2月26日,公司发布2020年业绩快报,公司全年实现营业总收入11.29亿元,同比下降53.9%,归母净利润-3.16亿元,同比下降340.6%。 二、分析与判断 20年Q4环比改善明显,拐点初现 2020年公司营收11.29亿元,同比减少53.9%,归母净利润-3.16亿元,同比下降340.6%,基本符合预期。我们预计20年公司电池出货量约为1.3GWh。由于疫情影响,公司为19年主要客户ZERO摩托车、北汽、长城和一汽等的供应减少,影响20年营收20亿元;同时,镇江面向广汽的新产能爬坡缓慢,增量收入不及预期;此外,公司对应收账款、其他应收款和存货共计提了1.5亿元减值准备,占20年归母净利润的47%。20Q4公司实现营收5.71亿元,大于20Q1-3之和,环比增加109%,实现归母净利润-0.23亿元,环比增加81%,预计公司Q4动力电池出货量约0.7GWh,业绩拐点初现。 21年出货量预计约7.5GWh,同比增加接近500%,绑定戴姆勒实现触底反弹 公司21Q1出货情况与20Q4接近,主要得益于广汽的需求高增。公司主要客户戴姆勒预计21Q2开始量产,带来1-2GWh需求;广汽AionV/S/LX等的热销和中期换代给公司带来3GWh需求;考虑到其他客户北汽、金龙、新日、春风动力等需求爆发,预计21年出货量达到7.5GWh。2022年戴姆勒将大幅放量,交付10GWh以上,23年达到20GWh。公司还在争取戴姆勒下一代平台MMA电池项目,有望锁定25年后的供应。 软包龙头产能迎来密集释放,未来可期 公司是软包电池龙头,多年深耕软包技术路线,2017-2020年装机量蝉联国内软包第一。 软包电池能量密度高、安全性好,20年欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术路线,其全球的认可度和使用率将逐步提升。公司将首先受益,密集释放产能,目前有12GWh产能,预计21年底将达到21GWh,2025年远期产能将达到100GWh以上。 与吉利科技成立合资公司,积极推进多元化客户 2020年12月25日,公司发布公告,与吉利科技签署《战略合作协议》,双方将成立合资公司用于动力电池生产,吉利科技及吉利商用车集团将优先采购公司或合资公司的动力电池,占比不低于其总需求的80%。预计合资公司和公司合计产能远期将达到120GWh,其中2021年开工建设不少于20GWh。合资公司有望覆盖吉利的换电、租赁、商用车等需求,给公司带来新增量。此外,公司与大众、雷诺、日产、丰田等国际合作都在积极推进,预计大众MEB项目将于Q2有明确结果。 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为-3.16、2.31、7.49亿元,同比分别增长-341%、172%、225%,当前股价对应2020-2022年PE分别为-103、141、43倍。参考CS新能车指数147倍PE(TTM),考虑到公司软包电池的龙头地位和长期成长空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车销量不及预期;戴姆勒新产品竞争力不及预期;软包技术路线普及速度不及预期;吉利科技合作进度不及预期。
王帅 6
孚能科技 2021-03-02 30.36 -- -- 34.92 15.02%
34.92 15.02%
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公司公告2020年度业绩快报:公司2020年实现营收11.29亿元,归母净利润-3.16亿元,公司营业总收入同比下降53.91%;营业利润同比下降402.31%;利润总额同比下降393.84%;归属于母公司所有者的净利润同比下降340.64%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比下降5581.71%;基本每股收益同比下降320%;加权平均净资产收益率减少5.67个百分点。公司业绩略好于前期预期,处于前期业绩预告上限附近。 全年业绩受制疫情拖累,四季度环比回升明显。上半年公司受到疫情影响,复工复产进度较慢,同时北汽及长城新老车型切换,海外摩托车客户ZERO的供货受疫情影响较上一年度大幅下滑,镇江一期产能爬坡由于疫情原因不及预期抑制对广汽供货,导致公司全年营收下降较快,但是分季度来看,Q4营收环比Q3增速超过100%,回升非常明显。 客户切换叠加产能爬坡,未来存货减值有望改善。公司全年计提存货减值1.1亿元,主要是由于客户新老切换导致的A品存货减值和镇江一期产能爬坡过程中产生的B品的原因。随着公司新客户的逐渐放量以及公司工艺熟练度的提升,未来公司减值比例有望得到改善。 采购优化叠加客户放量,下半年有望迎来业绩拐点。公司依托股东背景,与上游原材料企业开展合作应对市场上供应紧张的局面,并布局长期合同锁定量价以稳定利润。一季度公司可以有效保证供应,并通过长单等措施促进采购价格逐渐趋于缓和,成本压力逐渐缓解。随着对戴姆勒、春风动力等新客户开始供货,以及与广汽合作的深入,预计公司下半年开始业绩增长迎来加速。 投资建议:我们预计公司2020年、2021年和2022年营收11亿元、55亿元、109亿元,归母净利润-3.2/2.5/6.6亿元,对应PE为-103倍/128.4倍/49倍,继续维持买入评级。
孚能科技 2021-02-01 37.08 -- -- 39.10 5.45%
39.10 5.45%
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事件: 公司2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.7亿元到 -4.1亿元,扣非净利润-4.5亿元到-6.7亿元。 Q4装机量快速提升,计提减值轻装上阵。 Q4公司实现装机量470Mwh, 环比Q3278Mwh提升69%, Q4实现归母净利润为-1.2~0.2亿元,相较于 Q3单季度归母净利润-1.2亿元提升0~1.4亿元 ; Q4扣非净利润-0.7~-2.9亿元,相较于Q3单季度扣非净利润-1.5亿元提升-1.4~0.8亿元; 20年全年 非经常性损益1.7~2.6亿元,前三季度约0.8亿元, Q4约0.9-1.8亿元,主 要为政府补助和结构性存款;公司全年计提减值1.5亿元(应收账款0.4亿 元+存货减值1.1亿元),其中前三季度计提0.49亿元(应收0.16亿元+存 货0.33亿元),存货减值主要为赣州工厂部分产成品存货。 Q4毛利率环比改善,受益于良率提升。 我们预计公司Q4毛利率15-20%, 环比Q3的11%提升5-8个百分点, Q4经营利润环比Q3-1.8亿元持平或小 幅回升,毛利率和经营利润回升主要受益于公司出货量提升和镇江工厂良 率爬坡所致。 吉利间接持股孚能2.55%,看好孚能战略客户放量。 吉利通过深圳安晏持 股孚能科技2.55%股权,进一步加深双方合作绑定关系。我们认为未来公 司产能释放+大客户开拓,有望抓住机遇期再上台阶,公司20年开拓广汽、 吉利等战略客户, 21年开始出货戴姆勒,供应MFA和EVA 2平台,预计 2022年收入有望破百亿,同比21年再翻番。 投资建议: 我们预计公司20-22年营收分别为15、 53、 112亿元,归母净 利润为-3.5、 3.6、 9.8亿元,分别对应PE-114、 110、 41倍PE,维持“买 入”评级。
孚能科技 2021-01-25 41.25 50.05 82.46% 41.96 1.72%
41.96 1.72%
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深度绑定戴姆勒,国内大客户陆续突破。 公司此次完成与华晨新日的战略合作, 预示着公司的动力电池再一次获得国内大客户的认可,而 2021-2023年 5GWh 的出货量指引,也将有力保障公司产能利用率的提升。 公司 2018年获戴姆勒 动力电池长单, 2021-2027年订单生命周期规模达 140GWh,并在 2020年获得 戴姆勒战略入股,持股比例 3%,海外顶级豪华车企对公司制造管理和技术工 艺水平高度认可,具有长期战略意义。同时,公司在国内也成功突破广汽等主 流车企,在广汽 Aion V 中的份额稳定在 60%以上,并持续收获东风、江铃、 土耳其 TOGG 等长期订单。 公司为国内软包动力电池龙头。 公司创始人王瑀博士深耕行业超过 20年,具 有极为深厚的产业积淀,同时核心管理和技术团队实力雄厚。公司重视研发, 2019年研发投入 27.1亿元,研发费用率约 11.1%,高于同业。公司能够量产 能量密度 285Wh/kg 的三元软包电芯,能量密度、循环寿命、低温性能等核心 指标处于行业中上水平。公司是国内最大的软包动力电池企业, 2019年在国 内乘用车用软包动力电池装机量份额达 29.5%,装机量连续三年蝉联全国第 一。 产能持续扩张,规模效应将逐渐体现。 公司现有软包产能 13GWh,其中有效 产能超过 5GWh,考虑与吉利合资的 20GWh 产能,未来两年公司共有 36GWh 产能投产,到 2022年底产能将达到约 50GWh。 2017-2019年公司产能利用率 保持 90%以上,随着规模扩张, 2019年单位营业成本下降 27.4%至 0.82元/Wh, 公司已经证明自身在动力领域的量产能力,并发挥出规模效应。随着未来国内 外客户继续放量,公司规模效应将进一步体现,成本将继续下降。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为-1.12/2.66/6.70亿元,对应 2021-2022年 PE 分别为 167x 和 66x。考虑公司深度绑定戴姆勒、 广汽、吉利等大客户, 2021年戴姆勒项目投产,公司出货量将大幅度增加, 规模效应带动公司扭亏为盈, 我们给予公司 2022年 80倍 PE,对应目标价 50.05元, 首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示: 全球新能源汽车销量不及预期,全球新能源汽车政策不及预期。
孚能科技 2020-12-29 44.77 50.60 84.47% 50.20 12.13%
50.20 12.13%
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事件:公司公告,与吉利集团签订战略合作协议。 协议主要内容:孚能与吉利设立合资公司,建设动力电池生产工厂。预计合资公司和公司合计产能达到120GWh,其中2021年开工建设不少于20GWh。合资公司的股权比例和治理结构根据具体项目的实际情况确定。 各有分工。在合资公司中,孚能主要负责技术、研发和销售。合资公司扩产资金,由吉利负责协助筹措。此外,预计孚能和吉利将会同时参与合资公司管理。 深化合作。今年孚能IPO中,戴姆勒投资5.1亿元成为孚能第五大股东。吉利是戴姆勒最大的单一股东,持股9.69%。基于戴姆勒和孚能的合作,吉利和孚能进一步合作,开拓新能源车市场。 合作共赢。此次成立合资公司,有助于孚能绑定吉利。对于吉利而言,目前造车新势力,以及三大民营车企中的比亚迪汉、长城欧拉均是高歌猛进。尽管吉利在2015年就已经发布了“蓝色吉利”战略,但是目前来看已经无法实现。吉利也需要强大队友来推进汽车电动化。 投资建议:孚能科技作为国内软包电池龙头企业,量产电芯能量密度能够达到285Wh/kg。目前公司赣州5GWh和镇江一期8GWh已经投产,镇江二期8GWh处于扩产调试中。随着合资公司项目落地,公司产销量有望快速上升。我们预计公司2020和2021年净利润分别为-3.1、3亿元,维持“增持”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期,公司产能扩产不及预期。
孚能科技 2020-12-28 43.30 50.00 82.28% 50.20 15.94%
50.20 15.94%
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事件:根据公司公告,公司将与吉利科技集团有限公司签署《战略合作协议》,双方将共同设立合资公司建设动力电池工厂,致力于推进动力电池产能建设,涵盖电芯、电池模组及电池包研发、制造及销售,提升合作双方在各自领域的核心竞争力和可持续发展能力。根据公告,吉利科技和其控股的子公司及吉利商用车集团承诺在同等条件下优先采购孚能科技或合资公司生产的动力电池,且每年采购量不低于其需求量的80%,将为孚能科技带来有效新增量。 不断牵手优质客户,借力长坡厚雪好赛道。公司是国内三元软包动力电池的龙头企业,目前紧密合作优质客户。国内方面,吉利集团目前在全球范围内已经形成了路特斯、沃尔沃、极星等多个电动汽车品牌,吉利科技作为吉利集团旗下重要子集团,相关业务涵盖曹操出行、枫叶汽车和吉利商用车相关业务,此次合作站在长期的维度将为公司的锂电池带来稳定需求。除了与吉利的合作外,公司目前深度绑定广汽新能源,目前已成为AionV车型主供,预计2021年将成为公司销量支撑点,未来随着新车型逐渐放量,公司有望导入更多车型。海外客户方面,公司已与戴姆勒签订2021-2027年170GWh供货合同,预计2021年批量供货;随着EVA平台2021年推出首款车型EQS,出货量有望持续增加。同时,公司与大众合作进展顺利,还紧密绑定包括长城、一汽、江铃、长安等国内知名整车企业,对于优质客户的紧密绑定将有效保障公司订单和业绩持续增长。随着各国纷纷提出碳中和目标,全球电动化已是大势所趋,参见此前发布的周报,根据测算,在中国、欧洲美国市场的带动之下,我们预计2025年全球新能源车销量近1500万辆,以2019年为基年,未来6年复合增长率超37%。 规模优势和供应链国产化助力成本持续下降。软包电池相较于圆柱电池和方形电池具有高能量密度和安全性方面的优势,随着欧洲传统车企的新能源车型加速放量,市场占比有望提升。根据公司公告,目前公司量产单体电芯能量密度最高为285Wh/kg,并储备了高能量密度、快充、高安全性等多项前沿技术,具备全球核心竞争力,计划未来五年提升至350Wh/kg。近年来公司成本快速下降,2017-2019年动力电池系统成本分别为1.19/1.13/0.82元/Wh,成本下降加快;同时,公司铝塑膜国产化加快,未来随着新产能落地,公司有望凭借规模优势和供应链国产化继续推动降本和毛利率提升。 产能进入快速扩张期,产销量低基数高增长。近年来公司产能持续扩大。根据与吉利的协议约定,孚能科技及新成立的合资公司合计产能不少于120GWh,且2021年开工产能不少于20GWh。若暂不考虑新设立合资公司产能,根据公司公告,公司2019年底包含赣州基地一二期名义产能约为5GWh,随着公司赣州、镇江基地逐步达产和产能持续扩总行,以及欧洲基地逐步建设,根据公司规划,预计2020-2022年公司名义总产能将分别达到13/21/29GWh,2025年有望达到80-100GWh。2017-2019年公司实际产能利用率持续处于高位,2020年上半年销量受疫情影响下滑明显,但下半年起供货广汽AionV后显著回暖,1-11月份实现产量665MWh。产能提升奠定产销量和业绩增长基础,销售提升又将进一步提升公司产品的议价能力,为公司持续带来增长动力。 管理团队不断完善,理顺公司治理结构。公司董事长王禹是全球锂离子电池资深科学家,历任NECMoliEnergy(Canada)Ltd.研发科学家、PolyStorCorporation研发部总监,技术实力深厚,负责公司长期战略规划、业务规划、产品和产能规划等,主导公司前沿技术合作、业务布局整合、战略投融资等。新聘任总经理王志刚于2019年5月至今担任公司副董事长,具备丰富的企业管理经验,有利于在公司规模迅速扩大的过程中,提高整体管理水平和运营效率,随着管理团队的不断完善,公司治理结构理顺,未来公司在管理团队技术能力与管理能力兼备的情况下将获得高效发展。 投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为-38%、276%、99%,净利润分别为-3.44、2.84、7.85亿元,我们认为,此次与吉利的合作在为公司带来了优质下游客户和稳定需求保障的同时,也进一步彰显了公司作为国内软包电池龙头对未来发展的决心,公司成长性突出;维持买入-A的投资评级。 风险提示:海外大客户合作进展不及预期;扩产进度不及预期;新能源汽车产业政策不及预期;动力电池技术路线发生重大改变导致公司销量不及预期、相关战略合作协议不达预期等。
孚能科技 2020-12-28 43.30 -- -- 50.20 15.94%
50.20 15.94%
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事件 2020年12月24日公司公告与吉利科技集团有限公司签署了《战略合作协议》,约定设立合资公司共同推进动力电池产能的建设,预计合资公司和公司合计产能达到120GWh,其中2021年开工建设不少于20GWh;吉利科技和其控股的子公司及吉利商用车集团将优先采购公司或合资公司生产的动力电池,每年采购量不低于其需求量的80%。 与自主龙头车厂合作彰显公司竞争力,产能积极扩张迎TWh时代 在深度绑定戴姆勒,与广汽建立密切合作之后,公司又与吉利科技集团签订协议拟建合资公司推进产能建设,充分彰显了公司的竞争力,进一步表明实力获得了下游客户认可。吉利旗下有几何、宝腾、Smart、领克、沃尔沃、北极星等品牌,开发新平台布局了多款新能源车。预计到2025年全球新能源汽车销量1500万辆,对应动力电池需求约900GWh。公司与下游客户加强合作,总规划产能达120GWh,积极备战TWh时代。 随着未来产能释放订单交付,公司盈利将迎来底部反转 公司2020年1-11月装机量0.66GWh,为国内动力电池装机第9;其中11月装机量0.17GWh,位列国内第8。目前公司规模较小且产能尚在爬坡,仍处亏损状态。在戴姆勒之外,公司持续收货东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单。目前公司在手订单超200GWh,随着镇江基地的产能爬坡和赣州基地的放量,预计21/22年出货量为7/14GWh,规模效应逐步显现,公司盈利即将迎来底部反转。 投资建议:我们预计2020-22年归母净利为-3.38/1.32/8.45亿,EPS为-0.32/0.12/0.79元,对应21/22的PE分别为320/50。考虑到公司的丰厚订单将带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降低于预期;新能源车发展不及预期;产能建设及爬坡不及预期。
孚能科技 2020-12-22 37.00 -- -- 50.20 35.68%
50.20 35.68%
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软包电池领军者,连续多年问鼎。公司在软包领域深耕多年,创立之初即确立了三元软包方向,经过20多年的研发积累,在动力电池爆发后,登顶国内软包电池市场,成为国内软包电池领军企业。 国内软包处于快速成长期,未来发展空间巨大。海外软包市场相对成熟,市场份额已达30%以上,而国内20年上半年软包市场份额仅6%,软包电池除了伴随着动力电池行业扩容之外,有望通过自身份额提升达到超越行业的增速,市场应用前景广阔。 高能量密度不失安全性,公司制胜法宝。公司软包产品具备高安全性、高能量密度,公司成立了专门的安全技术团队聚焦于热失控技术,完美地解决了市场关注的安全性问题。 深度绑定戴姆勒,携手多家车企共创未来。2018年公司获戴姆勒百亿欧元动力电池订单,规模达140GWh,戴姆勒于2020年战略入股,公司与海外豪华巨头深度绑定;公司也进入了广汽、东风、一汽、北汽等自主品牌供应体系,一举成为软包动力电池龙头企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现营收9.87、75.64和125.45亿元,同比增长-59.7%、666.6%和65.8%,归母净利-3.1、4.9和10.7亿元,同比增长-337.6%、258.4%和115.5%,对应2021-2022年PE分别为74.0x和34.3x,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期,产品价格波动导致公司盈利不及预期,原材料价格波动风险,技术路线变化风险。
孚能科技 2020-12-15 32.20 -- -- 50.20 55.90%
50.20 55.90%
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软包电池领军者,连续多年问鼎。公司在软包领域深耕多年,创立之初即确立了三元软包方向,经过20多年的研发积累,在动力电池爆发后,登顶国内软包电池市场,成为国内软包电池领军企业。 国内软包仍处于快速成长期,未来发展空间巨大。海外软包市场相对成熟,市场份额已达30%以上,而国内20年上半年软包市场份额仅6%,软包电池除了伴随着动力电池行业扩容之外,有望通过自身份额提升达到超越行业的增速,市场应用前景广阔。 高能量密度不失安全性,公司制胜法宝。公司软包产品具备高安全性、高能量密度,公司成立了专门的安全技术团队聚焦于热失控技术,完美地解决了市场关注的安全性问题。 深度绑定戴姆勒,携手多家车企共创未来。2018年公司获戴姆勒百亿欧元动力电池订单,规模达140GWh,戴姆勒于2020年战略入股,公司与海外豪华巨头深度绑定;公司也进入了广汽、东风、一汽、北汽等自主品牌供应体系,一举成为软包动力电池龙头企业。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2020-2022年实现营收12.9、55.6和101.7亿元,同比增长-47.5%、332.3%和82.8%,归母净利-1.9、3.7和8.6亿元,同比增长-244.7%、295.8%和131.5%,对应2021-2022年PE分别为92.3x和39.9x,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期,产品价格波动导致公司盈利不及预期,原材料价格波动风险,技术路线变化风险。
于潇 10
孚能科技 2020-12-09 31.30 -- -- 50.20 60.38%
50.20 60.38%
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一、事件概述12月4日,公司发布公告,董事长兼总经理王瑀提交不兼任总经理的书面报告,经王瑀提名,董事会决议同意聘任王志刚为公司总经理。 二、分析与判断 国内软包动力电池龙头,进入戴姆勒供应链明年将开始发货孚能作为软包电池龙头,2019年国内动力电池装机排名第7,2018、2019年国内软包电池出货持续排名第1。孚能已与戴姆勒签订2021-2027年170GWh供货合同,预计2021年Q2开始供货,预计明年首年供货交付量在2~3GWh,2022年有望达到10GWh以上,2023年预计将供货20GWh以上。戴姆勒下一代平台电池项目公司也在争取,有望锁定2025年之后新增订单。公司与大众、雷诺、日产、丰田等车企合作也在积极推进,海外客户快速突破。 今年上半年因疫情等影响出货下滑,三季度起快速增长今年上半年受疫情和北汽消化库存影响,公司动力电池装机仅102MWh大幅下滑,下半年起显著好转,根据真锂研究数据,公司7、8、9月分别实现装机43、108、121MWh。公司下半年起供货广汽AionV,现已是AionV车型主供,AionS和AionLX车型也将逐渐放量,公司软包电池具有较好的性能优势和安全性,预计明年将成为广汽主力供应商。公司给北汽、一汽、长城等车企供货也将快速增长,同时考虑到公司电动两轮车客户下游需求爆发,预计今年公司出货将实现1~2GWh,明年有望达到8GWh。 公司软包电池技术全球领先,新聘任总经理将优化管理提升运营效率。公司董事长王瑀是全球锂离子电池行业资深科学家,公司软包电池技术全球领先。王瑀不再兼任公司总经理后,将立足于公司全球战略合作,负责公司长期的战略规划、业务规划、产品规划和产能规划等,主导公司前沿技术合作、业务布局整合、战略投融资等工作。新聘任总经理王志刚此前为公司董事,2011-2017年历任国星集团有限公司总经理、副董事长、董事长,拥有丰富的企业管理经验。此次公司聘任总经理后,董事长王瑀将更聚焦公司研发、战略等方面,总经理王志刚将重点负责公司运营,有望进一步提升公司的管理运营效率。三、投资建议我们预计公司2020-2022年营收15.66、65.96、111.43亿,同比增长-36%、321%、69%,归母净利润为-3.56、1.65、7.44亿,同比增长-371%、146%、350%,EPS为-0.33、0.15、0.69元,对应估值-90、193、43倍PE,公司处于收入开始放量初期,盈利能力将随着产能利用率提升持续增长,目前以PS估值方法较为合适,参考国内动力电池企业的2021年PS值基本在8-13倍区间,公司2021年PS为4.8倍,考虑到公司软包电池的龙头地位和长期成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。四、风险提示:海外疫情持续时间超预期,政策不及预期,行业竞争超预期。
孚能科技 2020-11-25 30.70 -- -- 38.67 25.96%
50.20 63.52%
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软包动力电池领军先锋,深度绑定戴姆勒及国内头部主机厂。 公司为软包三元电池领军企业,产品装机量连续三年蝉联全国第一。2018年公司获戴姆勒动力电池长单,订单生命周期规模达140GWh,并于2020年获得戴姆勒战略入股,深入绑定海外顶级豪华车企。同时公司也进入了广汽、北汽、一汽等自主车企,配套以广汽AionV为代表的热门车型,持续收获东风、江铃等长期订单。 高镍三元电池仍为未来电池主流技术,软包市场前景广阔。 伴随着技术迭代,动力电池材料在设计、工艺改进、工艺掺杂和热稳定性等方面均不断提升,能量密度更高的高镍三元仍会是未来电池主流技术之一。公司专注三元软包路线,软包电池优势为不易爆、能量密度高、循环寿命长、外形设计灵活等,当前软包成组效率已至少提升10%达到70%以上,竞争力不断加强,软包先天短板得到不断补足。根据GGII,2019年海外软包动力电池渗透率约33%,而国内仅14%,随着性能继续提升,国内软包动力电池渗透率有望持续提升。 产能持续扩张,规模效应将逐渐体现。 公司现有软包产能11GW,包含江西3GW(未来扩产到5GW)以及镇江(一期)处于产能爬坡的8GW,未来镇江仍规划有8GW(二期)+8GW(三期),预计到2023年公司将形成约29GW规模生产能力。随着产能释放,营收规模将快速增长,对于目前处盈亏平衡附近的公司来说弹性极大。 盈利预测及评级。 预计公司2020年~2022年EPS分别为-0.33元、0.08元、0.61元,对应最新收盘价PE分别为-93倍、400倍、50倍,考虑到公司未来软包核心工艺的持续优化,软包电池因其优异的性能,渗透率将快速提升,公司未来电池出货量将快速增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。 高镍三元技术突破不及预期,公司新增产能投放不及预期,客户新推车型不及预期。
孚能科技 2020-11-12 33.40 -- -- 33.25 -0.45%
50.20 50.30%
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领跑国内软包动力电池市场,受益新能源汽车市场长期成长。我们预计,2025年中国大陆锂电系新能源汽车动力电池需求将达到237.24GWh,自2019年的CAGR为25%;全球2022年新能源汽车动力电池需求将达到252.94GWh,自2019年的CAGR为29.7%。公司2019年排名中国动力电池市场第七、软包动力电池市场第一,彰显较强竞争力,有望随行业长期发展而成长。 三大竞争优势助力成长: 1)产品研发契合市场需求。我们判断,随着新能源汽车市场2C导向增强,车企将对电池的安全性、能量密度和适应快充性等方面提出更高要求。公司聚焦三元软包技术路线,产品具有较好的技术指标,研发方向契合市场需求导向:主流三元电芯产品最高能量密度达到285Wh/kg,处于市场前列;具备快充能力的电池和可通过针刺测试的NCM811高镍三元电池,都已成功进入产业化阶段;热失控抑制时间逾3小时的电池包已经完成开发并实现量产。 2)销售策略得当,长单与股权合作锁定战略客户。公司与戴姆勒、北京奔驰、东风(岚图)、华晨新日、TOGG等战略客户开展长单协议合作,有助保持供货稳定性。戴姆勒通过参与公司IPO战略配售,目前持有公司3%股权;公司另拟与TOGG成立合资公司,共同推进土耳其及其周边国家电动化进程。 3)产能布局与规划合理,可为业务发展提供有效支持。目前基本完成建设的赣州基地和镇江一期、二期基地合计理论产能达到21GWh,我们认为可以有效支持协议订单的执行,助力业务发展。 盈利预测:我们预计,公司将于2020-2022年实现盈利-4.80亿元、1.03亿元、3.11亿元,对应当前股本下EPS分别为-0.45元、0.10元、0.29元,对应2020.11.11收盘价的P/E分别为-69.4倍、323.0倍、106.9倍。考虑公司长期发展潜力等因素,给予“推荐”评级。 风险提示:国内外新能源汽车推广,以及公司业务发展、成本管控或低预期。
孚能科技 2020-11-03 30.50 -- -- 35.94 17.84%
50.20 64.59%
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三季度业绩2020年前三季度公司实现营收5.58亿,同比减少64.94%;归母净利-2.93亿。其中2020年Q3营收2.73亿,同比减少52.88%,环比增长67.46%;归母净利-1.18亿。 产能爬坡及毛利率下降拖累业绩,费用率有所下降真理研究数据显示公司1-9月装机量为0.37GWh,其中三季度为0.27GWh,7/8/9月分别为43/108/121MWh,公司装机量逐步恢复,营收环比增长但同比下降。2020年以来公司客户结构发生变化,新订单主要集中在镇江基地新产能,产能爬坡叠加疫情影响导致新客户放量延迟。2020年Q3公司毛利率为10.93%,环比下降10.72pct,主要由于公司目前规模较小且产能尚在爬坡折旧摊销较多所致。由于营收增长,Q3期间费用率由Q2的97.4%下降至76.4%。 随着未来产能释放订单交付,规模效应促使成本下降,公司盈利将迎来底部反转公司深度绑定戴姆勒,并持续收货东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单。目前在手订单超200GWh,现已有加规划产能29GWh,其中赣州5GWh和镇江一期8GWh已经投产。后续随着产能释放订单交付,以及规模效应下的成本下降,公司盈利有望迎来底部反转。 投资建议参考公司近期产能爬坡的情况,我们下调2020-22年盈利预测为-3.38/1.15/7.63亿,EPS为-0.32/0.11/0.71元,对应21/22的PE分别为295/44。考虑到公司的丰厚订单将带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下降低于预期;新能源车发展不及预期;产能建设及爬坡不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名