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寒锐钴业 有色金属行业 2021-02-24 95.99 137.20 49.11% 105.10 9.49% -- 105.10 9.49% -- 详细
公司布发布2020年业绩修正报告。公司发布2020年业绩修正报告,预计实现归母净利润3.2-4.1亿元,同比增长2207.85-2856.94%。Q4单季度预计实现归母净利润1.58-2.48亿元,环比Q3单季度增长58-148%。 公司业绩的增长主要由于 (1)钴价格上涨,公司年产3000吨钴粉募投项目投产也降低了生产成本,从而促使钴产品的毛利增加。 (2)公司年产20000吨电解铜募投项目本年度正式投产。 (3)对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 重视钴、铜价格上涨对公司业绩的提振。 (1)铜方面,2021年2月份以来铜价的上涨主要是美国1.9万亿美金的财政刺激预期催生的。 我们认为铜价后续仍有上涨动力,逻辑是全球经济复苏叠加美联储流动性释放,铜的工业和金融属性共振。同时需要重视美国可能提出的基建刺激计划,新能源基建和传统基建均有利于铜需求的增加。 (2)钴方面,供需结构良好。钴的原料折扣系数在近期不断走高,需求侧需要重视后续全球经济复苏下的高温合金、消费电子旺季下的消费电池和新能源车旺季等对总需求的提振。在需求总量增长下的钴价格中枢逐步抬升的确定性较强。铜、钴价格的上涨有望提振公司的业绩。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现营收32.65/47.62/65.29亿元,归母净利润4.02/9.72/11.69亿元,对应EPS分别为1.49、3.61、4.34元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月38-39倍PE估值,2021年底合理价格区间为137.2-140.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销售遇冷;钴行业产能收缩不及预期;消费电池需求不及预期;全球经济复苏不及预期。
完美世界 传播与文化 2021-02-08 23.91 29.92 26.78% 25.46 6.48% -- 25.46 6.48% -- 详细
事件:公司发布2020业绩预告,预计实现归母净利润15.1亿元-15.7亿元,同比增速0.48%–4.47%;扣非归母净利润10.3亿元-10.9亿元,同比增速-5.25%–0.27%;EPS:0.78元/股–0.81元/股。 游戏业务:业绩符合预期,2021迎来产品大年。1)预计2020年游戏业务实现净利润22.7亿元-22.9亿元,同比增速19.62%-20.67%。主要系经典手游及端游产品贡献稳定收入,新上线游戏《新神魔大陆》的增量贡献,以及电竞方面的稳步增长所致。2)公司2021年的产品线饱满,品类多元化。2021上半年将上线《非常英雄手游》(单机横板过关,21Q1)、《旧日传说》(回合制卡牌rouglike,21Q1)、《战神遗迹》(全球化ARPG手游,21Q2初)、《梦幻新诛仙》(3D回合制,国内定档5月28日),2021下半年计划上线《幻塔》(泛二次元MMORPG开放世界,暑期档)、《一拳超人》(3D动作类卡牌)、某IP的二次元ARPG(21年底)、《仙剑奇侠传系列》(21年底),后续在研还有射击、放置、消除类等产品,预计将在明年陆续上线。3)MMO是公司传统优势赛道,目前该类市场份额占比达1/4。未来重点关注公司在产品品质、游戏玩法及发行渠道等方面的微创新。 影视业务:去库存不及预期,存货及商誉减值拖累公司业绩。受影视行业大环境影响,剧集收入成本倒挂,导致全年影视业务亏损5亿元-5.4亿元。同时去库存效果不及预期,考虑到影视行业持续低迷、剧集销售价格在短期内难以有较大起色,拟计提商誉减值3.5亿元。未来公司将对影视制作持谨慎态度,小规模制作为导向以保证业绩和回款。整体而言,影视业务的减值计提有利于公司在未来轻装上阵。 投资建议与盈利预测:考虑到影视业务亏损及减值计提,拟下调公司的业绩预期,但仍看好公司在手游/端游/主机方面的硬核研发实力。预计公司2020-2022年营收分别为98.07/119.65/145.98亿元,归母净利润为15.30/26.28/33.52亿元,EPS为0.79/1.36/1.73元,对应PE分别为37.39/21.78/17.07倍。以2021年为基准给予公司22-25倍PE,对应合理价格区间29.92-34.00元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:政策监管趋严;产品上线延迟;流水表现不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2021-02-08 16.89 -- -- 17.99 6.51% -- 17.99 6.51% -- 详细
事件:华泰证券(601688.SH)2月2日晚公告以下内容:1、近日公司收到江苏省国资监管机构出具的《关于华泰证券A股限制性股票股权激励计划(草案)的批复》,原则同意公司此次股权激励计划(草案)。2、2021年1月19日至2021年1月29日已通过公司内网对本激励计划激励对象的姓名和职务予以公示,公示期内未收到任何组织或个人对本激励计划激励对象提出的任何异议。监事会对激励名单审查并认为本激励计划激励对象的主体资格合法、有效。根据公司1月8日公告,公司拟于2月8日召开股东大会提请授予激励对象限制性股票。 股权激励草案基本内容回顾:根据1月1日公布的股权激励计划(草案),公司拟向董事、高级管理人员以及其他核心骨干员工共824名激励对象(占2020年6月在册员工数的8.12%)授予不超过4564万股限制性股票(占总股本的0.503%),授予价格为9.10元/股。股权激励股票来源于公司回购股票,截至2020年11月30日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份8809.10万股(占总股本的0.9705%),购买的最高价和最低价分别为23.08元/股、17.19元/股。 考核指标彰显公司未来发展信心。股权激励草案分年度对公司的业绩指标和个人绩效指标进行考核,其中公司业绩考核指标包括现金分红比例、营业收入、扣除非经常性损益后的营业收入利润率、金融科技创新投入、综合风控指标。其中综合风控指标为门槛指标,要求公司分类结果达到AA级或以上且未发生重大违法违规事件。各项经营指标达到公司系数满分对应各年度的条件为:1、2021-2023年现金分红金额占当年度归属于母公司股东的净利润的比例高于或等于30%,2、2021年、2022年营业收入在当年对标企业中排名第1-4名,2023年营业收入在当年对标企业中排名第1-3名,3、2021年、2022年扣除非经常性损益后的营业收入利润率在当年对标企业中排名第1-4名,2023年扣除非经常性损益后的营业收入利润率在当年对标企业中排名第1-3名,4、2021年金融科技创新投入较2019年增长5%、8%、11%。根据协会排名表数据,2017-2019年公司营业收入分别排名行业第4、第5、第3,2019年公司信息技术投入12.02亿元,排名行业内第2,2017、2018年公司信息技术投入为4亿元左右。总体来说,公司注重股东分红,坚持科技赋能转型的战略,且营收、营收利润率指标力争前两年前四、2023年前三,彰显公司稳固头部地位的信心。 投资建议:本次股权激励有利于公司充分调动董事、高级管理人员及核心员工的积极性,稳定核心队伍,在减少人才流失的基础上进一步增强对于外部优秀人才的吸引力,提升公司的核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。且公司回购股票用于股权激励,向市场展示公司核心团队对公司发展的长期承诺,有利于提振市场信心,彰显公司价值。 预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润114.27/125.08/132.47亿元,对应EPS分别为1.26/1.38/1.46元/股,BPS为14.76/16.14/17.60元/股,参考同行业估值水平,且考虑到公司市场地位位于行业前列,给予公司2021年目标PB1.9-2.0倍,对应合理估值区间30.66-32.27元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:股东大会未通过A股限制性股权激励计划;股东大会推迟;市场交投活跃度下降拖累经纪业务;财富管理转型遇阻;海外业务发展不及预期;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;金融监管趋严。
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-02 31.06 31.20 -- 36.85 18.64% -- 36.85 18.64% -- 详细
事件:公司公告,预计2020年盈利5.62亿元-6.03亿元,同比增长40%-50%。扣非归母净利润为5.24亿元-5.61亿元,同比增长40-50%。 分拆第四季度,实现归母净利润1.56-1.96亿元,同比增长50%-88%;扣非归母净利润为1.42-1.80亿元,同比增长43%-82%。 Q3Q4季度业绩高速增长,订单量饱和。面对疫情的冲击以及复杂多变的国际环境,公司依然保持净利润的高速增长。主要得益于以下方面:1)公司逐步建立科学的管理体系、持续改善和变革,作为创新驱动的厂商,这有力地提升公司的创新能力以及新产品进入市场的效率。 2)国际贸易战使得公司有机会打入高端客户的供应链,叠层和绕线等产品订单量饱和,产品供不应求。3)5G基站、5G终端、汽车电子等领域销售规模快速成长。总体而言,公司电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷、敏感类器件等相关产品随着市场应用领域和产品系列的持续扩展、大客户份额持续提升,有望持续快速成长。 国内电感行业龙头,技术储备深厚。电感行业属于基础元件行业,重资产,需要多年的持续技术投入,客户对产品的一致性要求十分严格,行业壁垒高。电感行业一直处于朝阳行业,电子产品基本都需要电感。 目前消费电类电子产品需求较高,但未来汽车电子、服务器等行业的需求将会持续增长。公司是国内第一的片式电感厂商,核心技术储备和销售收入均领先国内同行,技术储备深厚。国内高端手机主要采用0201叠层精密电感为主,国际上高端手机主要采用更高端的01005叠层精密电感;目前公司01005电感已经批量供应国际客户,并且成功开发下一代008004叠层精密电感。 :盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为5.85亿元、8.42亿元和9.91亿元,EPS分别为0.73元、1.04元和1.23元,对应PE倍数为40.59、28.19和23.95倍。首次覆盖,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应价格区间31.2-36.4元给予“推荐”评级。 风险提示:
金山办公 2021-01-29 428.00 446.00 32.74% 458.88 7.21% -- 458.88 7.21% -- 详细
事件:金山办公发布2020年度业绩预告。公司预计2020年归属于上市公司股东的净利润约8.01-9.21亿元,同比增长预计为100%-130%;扣非净利润约5.66-6.61亿元,同比增长预计为80%-110%。 软件生态奠定业绩增长基础。公司预计2020年度业绩高速增长,较2019年增速提升明显。公司实现高速增长主要受益于信创市场的订单释放,叠加疫情对移动办公及云协作办公用户习惯的养成,个人订阅业务与机构授权业务显示出强劲增长动力。公司围绕机构业务和个人订阅业务的核心软件生态得到市场进一步认可,持续增长能力可期。 费用管控助力利润高增。受疫情影响,公司2020年线下推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限,费用管控对利润高增做出了较大贡献。 2020年Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.39%、7.48%、34.85%,合计费用率为62.72%,较上年同期降低约9.01pct。预计疫情全面消退后公司将恢复部分费用支出,但2020年较低的费用率与较高的业绩增长有望引导公司强化未来费用管控力度。 超级办公平台逐渐形成。受益于软件国产化持续推进,WPS目前已覆盖国务院组织机构62个、省级政府33个、地市级政府293个、央企90家、中大型银行133家。公司在此前的WPS办公大会上将WPS重新定义为WorkspacePlatformService,强调要将WPS打造为一站式办公平台,计划为WPS容纳所有主流办公组件,形成超130款办公服务产品的超级工作平台。平台化战略有望进一步扩大与微软Office之间的差异化,巩固WPS的现有市场份额以及潜在市场边界。 盈利预测与评级。预计公司2020-2022年分别实现营收总和25.48、38.22、51.21亿元,归母净利润分别为8.33、13.22、17.51亿元,EPS为1.81、2.87、3.80元。参考Autodesk等海外SaaS公司发展进程,充分考虑公司业绩的成长性和高确定性,给予公司2024年合理估值区间95-105倍PE,对应合理市值区间约为2410-2660亿元。参考沪深300指数与国债的收益率按5.45%进行折现,对应2021年合理市值区间为2055-2270亿元,对应股价区间为446-492元。维持“推荐”评级。 风险提示:信创业务发展不及预期风险;宏观经济下行。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-29 19.55 -- -- 20.15 3.07% -- 20.15 3.07% -- 详细
公司发布 2020年业绩预告。2020年,公司实现营收 578.51亿元,同比增长 15.99%;利润总额 324.79亿元,同比增加 58.52亿元,增长21.98%;归属于上市公司股东的净利润 263.15亿元,同比增加 47.72亿元,增长 22.15%;基本每股收益 1.1862元,同比增加 0.2070元,增长 21.14%。 下半年来水偏丰增厚公司水电主业收入。公司上半年来水偏枯,但下半年尤其是三季度来水偏丰,Q3和 Q4发电量分别同比提升 21.7%和11.0%,公司四座梯级电站全年完成发电量 2269亿千瓦时,同比增长7.82%。其中,三峡电站完成发电量 1118.02亿千瓦时,同比增加15.41%;葛洲坝电站完成发电量 185.67亿千瓦时,同比减少 2.71%; 溪洛渡电站完成发电量 634.13亿千瓦时,同比增加 4.33%;向家坝电站完成发电量 331.48亿千瓦时,同比减少 1.70%。 投资收益表现亮眼。三季报投资净收益为 32.1亿元,同比增加 7.48亿元,主要系权益法核算投资收益同比增加所致。公司围绕水电主业,持续增持三峡水利、川投能源、国投电力、申能股份、上海电力和桂冠电力等优质水电上市公司;同时,公司完成了秘鲁的路德斯配售电业务收购,并于去年 9月底收到了项目的首次分红,考虑到秘鲁 2020年的 GDP 增速高达 7.6%,预计路德斯项目可为公司带来明显的投资收益。公司 2015-2019年的平均投资净收益在申万电力行业的上市公司中排名第四,波动相对较小,可有效平抑来水波动造成的主业波动。 投资建议。考虑到公司 2020年的归母净利润超出市场一致预期,以及公司围绕水电主业开展的配售电、国际业务和投资业务在过去一年内的表现,预计 2020-2022年实现净利润分别为 262.86/258.83/263.86亿元,EPS 为 1.16/1.14/1.16元,PE 为 16.58/16.83/16.51X。考虑到公司在水电行业的龙头地位,给予公司 2021年底 18-20X 估值,股价合理区间在 20.52元-22.8元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:长江流域来水不及预期,社会用电增速不及预期,配售电业务和国际化业务推进不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-01-27 39.00 45.00 48.12% 40.17 3.00% -- 40.17 3.00% -- 详细
事件:1月23日,东方财富(300059)发布业绩预告,预计2020年度公司实现归母净利润为45亿元-49亿元,同比增长145.73%-167.57%,基本每股收益预计0.5451元/股-0.5935元/股。 点评:2020年业绩增长十分靓丽,规模效应仍然显著。公司2020年度业绩超市场一致预期,符合我们之前的预期。我们认为2020年公司业绩高增长主要得益于两方面原因,一是市场交投活跃及基金发行规模扩张,叠加互联网平台流量变现,经纪业务规模效应突出等因素,子公司东财证券业绩高增、公司电子商务服务业务收入高增。根据东财证券2020年未经审计母公司年报数据,东财证券预计实现营业收入45.95亿元,同比增长77.14%,预计实现归母净利润28.94亿元,同比增长104.23%。二是受益于公司递减的边际成本,驱动公司利润增速高于营收增速。公司互联网经纪业务具有较低的边际成本,且随着公司经纪业务及基金销售业务规模的扩大,边际成本递减。从2017年以来公司财报数据来看,公司营业成本占营收比重、管理费用占总营收比重均呈现下降趋势,整体费用增速大幅低于收入增速,费用率继续保持下行趋势,经营规模效应仍然显著。 互联网流量持续变现,有望引领公司未来业绩持续高增。公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势,形成了公司的核心竞争力。一方面,天天基金、东方财富网等互联网平台流量持续变现,未来公司股基及两融市场份额有望持续提升;另一方面,在市场机构化提速、基金发行规模持续扩大的背景下,公司基金代销业务未来拥有可观的增长空间。公司经纪业务与基金销售业务均具备高弹性且两者相互促进、共同发展。 投资建议:我们预计2020/2021/2022年归属于母公司所有者净利润分别为46.62/59.89/76.67亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.89元/股,每股净资产分别为3.87/4.39/4.76元/股,考虑到公司为互联网金融服务公司,规模效应下业绩持续高增可期,对于公司的高成长性我们给予较高估值溢价,给予公司2021年65-70倍PE,对应股价合理区间为45.20-48.67元,上调公司评级至“推荐”评级。 风险提示:交投活跃度下降;金融监管趋严。
中信证券 银行和金融服务 2021-01-27 29.72 -- -- 28.97 -2.52% -- 28.97 -2.52% -- 详细
事件:1月23日,中信证券披露2020年度业绩快报,初步核算,公司2020年营业收入543.48亿元,同比增长25.98%,归母净利润为148.97亿元,同比增长21.82%,加权平均净资产收益率8.43%,同比增长0.67个百分点,基本每股收益1.16元/股,同比增长14.85%。 点评:根据业绩快报数据计算,公司四季度营业收入预计为123.65亿元(同比+19.29%、环比-18.92%),归母净利润预计为22.36亿元(同比+31.03%、环比-40.14%)。四季度营收增速环比下降预计主要与经纪业务、资本中介业务环比增速下降有关,根据交易所公布的股基交易额数据,2020年第四季度股基交易额52.06万亿元,较2020年第三季度下降29.33%。 2020年公司业绩整体稳健增长。2020年业绩稳健增长主要是因为市场交投活跃及注册制改革、再融资政策松绑等积极因素带动公司经纪业务、资本中介业务、投行业务高增长。但2020年业绩低于我们之前的预期,一是第四季度市场交投活跃度不及第三季度,二是与公司大额计提信用减值准备有关。从2020年三季报公布的计提的信用减值准备来看,基于审慎评估风险原则,公司累计计提各项信用减值准备合计50.27亿元,估计减少公司净利润37.72亿元左右,占2020年前三季度净利润比重近30%。2020年四季度国内出现永煤等多起信用债违约事件,预计四季度公司继续基于审慎原则相应计提信用减值准备,我们认为减值计提对公司2020年度业绩造成较大影响,但长远角度来看,减值计提充分情况下,为公司未来业绩稳定增长提供保障。 看好公司未来投行、资管业务稳健增长。2021年预计交投活跃度将略低于2020年,预计公司业绩增长引擎将在投行业务和资管业务。投行业务方面,全面注册制改革有望进一步推进,公司有望继续实现投行业务高增长。目前公司在投行领域仍处于行业领先地位,据wind统计,2020年公司IPO承销规模为451.15亿元,排名行业第4,市场份额9.55%(较2019年的17.89%有所下降);再融资承销规模为2839.79亿元,排名行业第1,市场份额23.13%(较2019年的18.16%有所上升);债券承销规模1.30万亿元,排名行业第1,市场份额12.93%(较2019年的13.36%微降)。依靠品牌及专业优势,公司投资银行业务有望继续延续高增长,预计公司2020/2021/2022年投行手续费净收入增速分别为60%/30%/20%。 根据公告数据,2020年华夏基金实现营业收入55.39亿元,净利润15.98亿元,华夏基金母公司管理资产规模1.46万亿元。在提高直接融资比重趋势下,权益类基金规模扩张预计仍是行业趋势,公司资管在扩大主动管理规模导向、大集合公募化改造情况下,华夏公募基金规模有望继续保持扩张态势,预计2020/2021/2022年公司公募基金管理规模增速分别为60%/25%/25%,公募基金有望引领公司资管业务稳健发展。 投资建议:在打造航母级头部券商的政策支持下,凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力,我们继续看好公司未来业绩稳健增长。根据以上业绩快报数据,加上对公司投行、资管业务的增长预期,我们调整了公司相关盈利预测,预计2020/2021/2022年归属于母公司所有者净利润分别为148.97/192.21/217.50亿元,对应EPS分别为1.16/1.49/1.68元/股,每股净资产分别为14.08/15.99/18.09元/股,参考行业平均估值,并给予公司一定的龙头溢价,给予公司2021年2.2-2.4倍PB,对应股价合理区间为35.17-38.37元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监管趋严。
蔚蓝锂芯 公路港口航运行业 2021-01-25 11.77 -- -- 13.69 16.31%
13.69 16.31% -- 详细
公司公布2020年业绩预告。公司近期公布2020年业绩预告,预计实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长121.07-146.57%。Q4单季度公司预计实现归母净利润0.84-1.14亿元,和Q3的1.04亿元归母净利润大致相等。公司业绩增长主要是由于国产电芯的成本优势使国产替代成为趋势;疫情影响下,海外DIY级的电动工具需求增长迅猛,中国是最早恢复供应链的主要经济体,所以形成国产电芯持续供不应求的现象。 公司主营业务是金属物流产品、锂电池和LED等。金属物流业务是起家业务,业务发展稳定。LED业务方面,2021年有望在需求的复苏下迎来回暖。锂电池方面,旗下天鹏电源生产智能出行、电动工具、家用电器及小型储能用三元圆柱型锂电池,是国内该领域龙头企业之一。 公司电动工具电池业务迎发展机遇。根据GGII的数据,2020年中国电动工具锂电池出货量5.6GWh,同比增长64.7%,预计2025年出货量将达11GWh,年复合增长率超过20%,电动工具未来市场增速较快。从全球电动工具的电池供应看,主要玩家是三星SDI和LG化学等,其业务重心逐步转移至动力电池领域,国内的相关电池企业迎来了发展机遇期。同时近年来国内的公司不断突破了电动工具电池的相关技术,叠加成本优势,也顺利进入下游的TTI、百得等电动工具巨头的供应链。总的来看,公司锂电池业务有望受益于国产电动工具电池行业的快速发展。 盈利预测:预计2020-2022年实现营收41.35/54.26/67.68亿元,实现归母净利润2.81/5.17/7.52亿元。对应EPS分别为0.28、0.52、0.75元/每股。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2021年29-30倍PE估值,合理价格区间为15.1-15.6元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品价格下跌超预期。
完美世界 传播与文化 2021-01-15 27.07 31.00 31.36% 28.89 6.72%
28.89 6.72% -- 详细
事件:公司发布2021年员工持股计划(草案):1)拟以不超过36元/股,以自有资金回购2-4亿元股票,与此前已回购未使用的57.12万股合计用于该员工持股计划,总规模占公司目前股本总额的0.29%-0.57%。2)前三年每年解锁20%,第四年解锁40%。3)业绩考核以2020年营业收入及净利润为基数,2021-2024年的营收或净利润增长率分别不低于20%、30%、40%和50%。 维持核心骨干稳定性,增强研发实力。本计划主要对象为技术骨干、对公司未来发展有卓越贡献等400名员工,不包括公司董事、监事及高级管理人员。从业绩考核标准来看,2021-2024年的营业收入或净利润同比增速分别为20%、8.33%、7.69%和7.14%,CAGR为10.67%。 2020前三季度公司营收和净利润同比增速分别为38.71%和22.44%,预计后续业绩考核压力较小。该员工持股计划有望保持核心研发人员稳定,增强核心团队凝聚力和研发实力。 2021年迎来产品密集上线期,未来业绩可期。2021上半年预计有《梦幻新诛仙》、西方魔幻ARPG《旧日传说》、开放世界MMORPG《幻塔》和《战神遗迹》等4款产品上线;2021下半年预计有《一拳超人》、龙之谷1团队打造的知名IP《某ARPG手游》、回合制《仙剑奇侠传IP手游》等3款产品上线。其中,《梦幻新诛仙》三轮测试数据较好,预计2021Q1迎来公测;《幻塔》采用UE4打造、品质升级,受到多方渠道关注。此外,Steam中国平台有望于2021年上线;大屏游戏《新诛仙世界》《完美世界》有望于2021年底开始逐步上线并贡献增量收益。2021年是公司的产品大年,制作精良、题材丰富,优质产能的释放有望提振公司业绩、助力快速发展。 影视业务:加速去库存,未来经营更趋稳健。前三季度共确认11部影视剧,收入同比增长12%。其中,第三季度确认3部影视剧,收入同比增长超40%,但受播出集数调减、单集价格低于预期等原因,单季度亏损2500万元。截至2020三季度末,公司存货规模12.51亿元,预计年末存在存货减值风险,商誉减值在业绩承诺补偿条款下影响相对可控。投资建议:看好公司优秀的自研能力+MMO品类优势+云游戏前瞻布局。当前公司PE(TTM)29.3X,位于2011年来的历史后34.82%分位,估值水平处于相对低位。预计公司2020-2022年营收分别为106.11/135.82/169.78亿元,归母净利润为24.42/30.05/39.29亿元,EPS为1.26/1.55/2.03元,对应PE分别为22.05/17.92/13.68倍。以2021年底为基准给予公司20-23倍PE,对应合理价格区间31.00-35.65元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:政策监管趋严;产品上线延迟;流水表现不及预期;资产减值风险。
赢合科技 电力设备行业 2021-01-15 30.17 -- -- 27.49 -8.88%
27.49 -8.88% -- 详细
新增订单超 33亿元,客户认可度不断提高。2020年,公司持续加大研发投入与技术创新,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,2020年与 CATL、比亚迪、LG 化学等国内外一流企业陆续签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过 33亿元,客户认可度不断提高。 背靠大股东上海电气,公司资本实力和行业地位大幅增强。2020年初,上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,成为公司新的控股股东,上海国资委成为公司实控人。上海电气在行业资源、业务订单等方面拥有诸多优势,通过此次股权合作,公司的资本实力和行业地位得到大幅增强。 下游扩产增速明显,看好公司未来成长性。目前国内电池厂商与海外电池厂商正在密集扩产,从而带动锂电设备行业高增长。根据我们前期报告的测算,仅根据主流电池厂商已公布的扩产规划,未来三年每年就将带来超过 400亿元的市场空间,CAGR 达 15%。公司作为锂电设备行业的整线供应商,有望凭借产品布局、客户资源以及技术方面的优势,强者恒强,看好公司未来的成长性。 投资建议。预计 2020-2022年,公司实现收入 22.54亿元、29.30亿元和 36.63亿元,实现归母净利润 3.37亿元、4.54亿元和 5.57亿元,对应 EPS 分别为 0.52元、0.70元和 0.86元,对应 PE分别为 59.79倍、44.29倍和 36.14倍。参考锂电设备厂商的估值水平,给予公司 2021年底 45-47倍 PE,对应合理估值区间为 31.5-32.9元,维持“谨慎推荐”评级。
川仪股份 电力设备行业 2021-01-13 11.79 -- -- 14.78 25.36%
15.56 31.98% -- 详细
事件: 公司发布 2020年业绩预告, 预计 2020年实现归母净利润 3.70亿元, 同比增长 57.91%; 实现扣非归母净利润 2.50亿元, 同比增长 66.89%。 公司经营稳健,盈利质量较高。 公司此前计提了凤阳宏源光伏发电等 三家公司约 0.7亿元的坏账准备, 由于上述三个电站已纳入国家电网 发电补贴项目清单且收到部分国补, 公司对已计提的坏账准备 0.7亿 元予以冲回并计入 2020年度利润。 同时由于疫情影响,公司 2020年 Q1归母净利润为-0.37亿元,相比 2019年同期减少 0.77亿元。综合考 虑坏账冲回和疫情因素, 公司在 2020年的经营情况较为稳健, 呈现出 良好的盈利能力和较高的盈利质量。 经营毛利率持续提升。 公司的销售毛利率从 2018年的 31.26%提升至 2019年的 32.10%、 2020年 Q3的 34.78%;销售净利率也从 2019年的 5.79%提升至 2020年 Q3的 6.56%, 财务指标的不断好转反应公司成本 控制能力不断增强, 同时公司产品线不断向中高端领域扩张也对毛利 率提升带来的贡献。 综合型自动化仪表龙头后市可期。 公司是我国综合型的自动化仪表龙 头, 下游应用包括石化、电力、冶金等传统领域以及医药、食品饮料、 新能源等新兴行业。 随着传统的石化、电力、冶金行业的景气度复苏 以及医药、食品饮料、新能源等新兴行业的快速发展, 仪器仪表的需 求有望显著提升。 目前我国仪器仪表高端市场主要份额被外资品牌占 据, 例如横河、艾默生分别占据我国压力变送器 28.6%和 24.2%的市场 份额,调节阀超过 60%的市场份额被外资占据。公司作为行业龙头, 部分高端产品的性能已达到国际领先水平, 公司产品线向中高端领域 扩张的进程正持续进行。 投资建议。 预计 2020-2022年,公司实现归母净利润 3.70亿元、 4.01亿元和 4.44亿元,对应 EPS 分别为 0.94元、 1.02元和 1.12元,对应 PE 分别为 11.17倍、 10.29倍和 9.31倍, 参考可比上市公司的估值水 平, 综合考虑公司的龙头地位,给予公司 2021年底 14-16倍 PE, 对 应合理估值区间为 14.28-16.32元, 调高至“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、行业竞争加剧。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-11 51.75 -- -- 50.53 -2.36%
50.53 -2.36% -- 详细
事件:公司2020年12月合并营业收入为42.02亿元,较去年同期的合并营业收入增加69.46%,环比下降约10%。 全年营收预计达298.51亿元,同比增长约12%。2020年iPhone12发布会延后,我们用苹果发布会后2个月公司营收对比——即2020年12月对比2019年11月营业收入,同比增长32.89%。目前iPhone12系列手机热销,有望拉动近10亿苹果手机存量用户的5G换机潮。投资银行Cowen的分析师预测,这股强劲需求将延续至2021年首季,预期当季iPhone12系列手机的出货量将年增38%。根随着疫苗的逐渐接种,海外的疫情逐步受到控制,海外换机潮有望到来。根据counterpoint数据,2020年苹果手机销量2亿台左右,2021年苹果手机有望达到2.3亿的出货量。 高端软板和硬板产业集中度提升。公司长期与国际一流品牌合作,共同开发新的产品。公司具备了生产5G天线等关键产品的技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局。“宏启胜精密电子(秦皇岛)有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目”等项目也陆续投产,公司在高阶HDI(SLP)领域的市场竞争力将进一步提高。未来有望受益于大客户今年可能推出采用MiniLED技术的新产品以及可穿戴设备的逐步放量。随着日系厂商的逐步退出,国内其他厂商技术储备相对较弱,因此,随着扩产逐步推进,公司有望在高端软板和硬板上持续提高市占率。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为29.68亿元、40.38亿元和49.41亿元,EPS分别为1.28元、1.75元和2.14元,对应PE倍数为39.71、29.19和23.86倍。考虑公司的未来发展前景,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应价格区间52.50-61.25元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,公司经营不及预期
京东方A 电子元器件行业 2020-12-25 5.58 -- -- 7.49 34.23%
7.49 34.23% -- 详细
事件:公司于2020年12月21日召开了第九届董事会第二十次会议及第九届监事会第八次会议,审议通过了《关于向激励对象首次授予股票期权与限制性股票的议案》,董事会认为公司本次激励计划规定的授予条件已成就,确定本次激励计划的授予日/授权日为2020年12月21日,向1,988名激励对象首次授予596,229,700股股票期权,向793名激励对象授予321,813,800股限制性股票。 面板产业链的逐步转移,面板制造的上游关键基础材料技术也逐步转移到中国大陆。初步统计,目前超过50%的8.5代以及10.5代新增产线来自中国大陆,2019年中国大陆面板厂全球产能市占率45%,2022年全球产能市占率有望达到56%。11月份,32、55、65、75英寸等主要大尺寸面板价格上涨预期未改。随着面板持续涨价,LGDisplay已决定明年继续生产液晶电视面板。但此次延后并不影响未来大陆面板厂持续提高市占率,面板行业有望迎来稳定增长的时期。 股权激励落地,未来成长可期。该股票期权和限制性股票激励计划为京东方成立27年来首次股权激励,覆盖1,988人,涵盖公司高中端人才,根据公司股票期权的行权绩效考核目标,主要有以下几点:1)毛利率不低于对标企业的75分位值。2)显示器件产品市场占有率第一。3)AM-OLED产品的营业收入复合增长率不低于15%。4)智慧系统创新事业营业收入复合增长率不低于20%。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为54.29亿元、134.38亿元和142.97亿元,EPS分别为0.16元、0.39元和0.41元,对应PE倍数为34、14和13倍。考虑公司潜在风险,给予公司2021年20-25倍PE估值,对应价格区间7.8-9.8元,给予“推荐”评级。 风险提示:面板价格上涨不及预期,公司经营不及预期。
斯达半导 计算机行业 2020-12-24 263.00 -- -- 304.11 15.63%
304.11 15.63% -- 详细
事件:斯达半导拟在现有厂区内,投资建设全碳化硅功率模组产业化项目,本项目计划总投资22,947万元,投资建设年产8万颗车规级全碳化硅功率模组生产线和研发测试中心,项目将按照市场需求逐步投入。 新能源汽车加速渗透,车规级SiC有望发力。2020年11月国务院印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中提出,2025年,我国新能源汽车销量占比达到25%左右,据此估计2025年我国新能源汽车销售将超过640万量,2021-2025年我国新能源车年均增长率将在30%以上。SiC功率模组作为第三代半导体功率器件,具有禁带宽度大、击穿场强高、热导率高等优点,其特性有利于实现系能源汽车电机控制器功率密度和效率提升。目前,SiC器件成本非常高,主要的原因在于衬底贵,目前衬底成本大约占50%,外延片占25%,器件晶圆生产环节20%,封测环节5%,国内厂商还需要持续进行研发和资本投入,进一步提升在SiC领域的技术水平。 内国内IGBT行业龙头,市场份额逐步扩大。公司成立以来一直专注于IGBT研发、生产和销售。公司IGBT模块的主要客户群体为工业控制及电源、新能源和变频白色家电等行业,公司产品也逐步在导入新能源汽车、光伏、风力发电等行业。随着公司的技术不断进步,2016年、2017年、2018年和2019年1-6月,发行人自主研发的IGBT及快恢复二极管芯片采购数量占当期IGBT及快恢复二极管芯片采购总量比例分别为31.04%、35.68%、49.02%和54.10%。公司跻身在国内汽车级别IGBT模块的主要供应商之列,有望在新能源车市场上持续扩大市场份额。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为1.89亿元、2.75亿元和3.48亿元,EPS分别为1.18元、1.72元和2.18元,对应PE倍数为227、156和123倍。考虑公司潜在风险以及未来的预期,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名