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凯莱英 医药生物 2020-10-30 281.75 -- -- 283.00 0.44% -- 283.00 0.44% -- 详细
事件:公司近期发布了2020年第三季度报告,前三季度实现营收20.83亿元,同比增长19.53%,实现归母净利润5.06亿元,同比增长38.12%,实现扣非后的归母净利润4.56亿元,同比增长35.15%。Q3单季度来看,实现营收8.17亿元,同比增长25.79%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长38.94%,公司业绩整体符合预期,单季度收入增速环比Q2略微下降,预计由订单跨季度和产能排产周期引起。 现金流环比改善明显:公司Q3经营活动现金净流量为2.11亿元,Q1和Q2分别是0.49亿元、0.86亿元,现金流环比改善明显。汇兑损益致财务费用增加:公司Q3财务费用为1484万元,较Q1、Q2有较大幅度的增加,主要是公司海外客户占比较高,Q3人民币升值致汇兑损益增加,剔除汇兑损益影响,公司Q3单季度的业绩增速超过40%。 CDMO龙头企业,在手订单充足,产能扩张有序。截止三季度末,公司合同负债金额为6856万元,二季度末为2821万,合同负债增加是客户增加预付款所致。存货6727万元,较2019年底增长49.90%,是在执行订单同比增加,相应的原材料和在产品增加所致,以上数据充分验证公司作为CDMO龙头企业,在手订单充足。三季度末的在建工程为5.93亿元,较2019年底增长64.65%,是公司敦化和天津子公司增加投资建设项目所致,公司产能扩张有序。 定增落地,加码生物大分子CDMO、创新药CDMO,扩建创新药一站式服务平台。2020年8月27日,公司定增方案获批,融资额超过23亿元,募集资金6.8亿元拟投向凯莱英生命科学技术(天津有限公司创新药一站式服务平台扩建项目,6.22亿元拟投向生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目,1.6亿元拟投向创新药CDMO生产基地建设项目。根据公司定增预案中的测算,上述项目的税后内部收益率分别为16.68%、17.14%、23.75%,定增项目均具有良好的收益率,项目达产后将为公司创造较为丰厚的业绩增量。 盈利预测和投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为29.45亿元、39.99亿元、50.71亿元,考虑毛利率及相关费用后,实现归母净利润7.27亿元、10.06亿元、12.59亿元,EPS为3.14元、4.35元、5.44元。考虑医药生物行业当前的估值溢价水平及公司历史常态化TTM估值情况,给予公司2021年52-54倍PE估值,合理区间为282.88-293.76元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:订单数量不及预期;汇率波动风险;贸易摩擦导致海外订单减少风险;产能投放不及预期。
通策医疗 医药生物 2020-10-30 218.99 -- -- 228.99 4.57% -- 228.99 4.57% -- 详细
门诊量恢复,区域分院贡献力度增强。2020年 Q1-Q3单季度,公司门诊量分别为 24.75万人次、57.74万人次、68.51万人次,同比上年同期的变动分别为-48.95%、11.28%、17.70%,Q3疫情的影响已经淡化,诊疗人数已经全面恢复。分区域来看,Q3单季度杭口总院诊疗人次同比增长 1.21%,区域分院同比增长 26.78%,随着区域分院盈利能力的提升,将替代杭口总院成为主要的业绩增量贡献者。 疫情因素不再,种植牙业务全面恢复。Q3单季度,种植、正畸、儿科、综合四个业务分别实现营收 1.07亿元、1.84亿元、1.18亿元、1.62亿元,同比增速分别达 26.31%、22.99%、31.19%、32.29%。口腔属于病毒传播的敏感器官,种植牙业务所需时间较长,疫情期间受到了限制,Q2单季度的营收增速为 17%,该业务在 Q3恢复较好。 增强人才储备,蒲公英计划推行顺畅。2020年三季度,公司陆续储备医护人才 600余人,满足公司杭口、城西、宁波三大医院及新院扩张的人才储备。同时,公司蒲公英计划已陆续投建 15家分院,公司扩张在稳步进行,将为公司贡献后续业绩增量。 盈利预测及投资建议:预计公司 2020-2022年将实现营收 20.84亿元、32亿元、39.69亿元,实现归母净利润 5.56亿元、8.92亿元、10.98亿元,EPS 为 1.61元、2.57元、3.16元。考虑可比公司的及公司常态化PE 估值水平,给予公司 2022年 74-76倍 PE 估值,合理区间为233.84-240.16元,维持“推荐”评级。 风险提示: 分院扩张不及预期;新院盈利不及预期;老院盈利下滑风险;估值下滑风险。
君禾股份 机械行业 2020-10-30 12.20 -- -- 12.48 2.30% -- 12.48 2.30% -- 详细
期间费用率管控良好,净利率维持在较高水平。2020年前三季度公司综合毛利率为 27.0%,同比增长 1.12pct;期间费用率为 14.34%,同比+1.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.60%/5.38%/4.61%/0.75%,分别同比-0.40pct/-0.66pct/+0.93pct/+1.32pct。销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少 1.06pct,主要系公司加强内部管理;财务费用率上升明显,主要系本期汇兑收益减少,利息支出增加。销售净利率为 14.2%,同比+2.6pct,维持在近年来较高水平。 预收账款大幅增加,经营性现金流量净额创历史新高。公司 2020年前三季度预收账款为 1246万,同比大增 70.92%,显示出公司在手订单情况良好。2020年前三季度公司经营性现金流量净额为 1.33亿元,同比增长 43.0%,达到上市以来同期最高水平,其中 Q3单季经营性现金流量净额为 0.44亿,同比增长 992.7%。 公司为纯出口企业,产品的客户粘性强。公司产品主要面向国际市场销售,外销比例占 98%以上,其中 2019年度欧洲市场占比约 66%,北美市场占比约 23%,主要出口区域为欧洲、北美洲。一般海外客户对供应商的考察过程长,一旦通过认证,不会轻易更换供应商。2018年公司家用水泵被美国纳入加征关税清单之列以来,公司收入及业绩仍保持平稳增长,印证公司产品具备极强客户粘性。 投资建议。预计 2020-2022年,公司实现归母净利润 1.14亿元、1.34亿元和 1.52亿元,对应 EPS 分别为 0.57元、0.67元和 0.76元,对应PE 分别为 21.88倍、18.61倍和 16.41倍,参考水泵行业上市公司的估值水平,给予公司 2020年底的合理估值应为 22-25倍 PE,对应合理价格区间为 12.5-14.3元,首次覆盖,给予“谨慎推荐“评级。 风险提示:海外疫情反复;中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险。
三全食品 食品饮料行业 2020-10-29 31.50 -- -- 32.39 2.83% -- 32.39 2.83% -- 详细
业绩增长略超预期,盈利能力大幅改善。公司前三季度实现营收 52.04亿元,同比增长 23.61%,实现归母净利润 5.71亿元,同比增长 388.03%,实现扣非后的归母净利润 1.59亿元,同比增长 357.99%。单三季度实现营收 14.75亿元,同比增长 26.26%%,实现归母净利润 1.18亿元,同比增长 324.87%,实现扣非后的归母净利润 8266.15万元,同比增长575.88%。公司今年的发展策略是从消费场景出发,围绕备餐、涮烤、早餐三大场景打开新的市场空间。预计随着餐饮市场恢复,公司新的产品系列发展态势良好;同时公司加快经销商团队扩充步伐,实现市场的深度下沉。因此,公司三季度业绩仍维持快速增长态势,进一步为全年业绩高增奠定基础。 新品畅销优化结构,费用下行增厚利润。产品结构升级拉动毛利率同比提升 4.05个百分点至 36.73%;疫情期间公司市场投入、促销行为减少,同时渠道结构优化减费提效,销售/管理费用率同比变化-3.79/0.38个百分点至 22.46%/3.23%;最终销售净利率同比提升 8.19个百分点至10.96%。从单季度来看,销售毛/净利率均同比提升 1.77/5.63个百分点至 33.07%/8.01%,餐饮渠道将成为净利改善的主力贡献。 零售渠道梳理完毕,餐饮业务有待发力。上半年红标业务受益于疫情刺激需求与公司的产品结构升级最终实现高增,而绿标餐饮业务受到疫情影响营收同比下滑,预计三季度开始已经恢复高增,后期将持续改善公司费效比。长期来看,公司品牌力与研发实力铸造速冻餐饮护城河,零售+餐饮双轮驱动,依据消费场景开启多样化的细分成长空间,实现可持续增长。目前产能充足,能够支持公司的扩张步伐。 投资建议 与盈利预测。 我们预计公司 2020-2022年 营 收分别为74.22/85.36/98.16亿 元 ,净利润 为 6.75/6.86/8.23亿 元, EPS 为0.85/0.86/1.03元,目前股价对应 PE分别为 37/37/31倍。给予公司 2021年 38-40倍 PE,股价合理区间为 32.68-34.4元,维持对公司“推荐”的评级。 风险提示:食品安全风险;原材料价格上升风险;餐饮业复苏不及预期风险;商超渠道需求下滑风险。
华文食品 食品饮料行业 2020-10-29 16.26 -- -- 16.17 -0.55% -- 16.17 -0.55% -- 详细
鱼类零食知名品牌,生产提效品牌升级。公司是我国具有较高知名度的传统风味休闲食品企业之一,属于民营企业,实际控制人为周劲松、李冰玉。公司主营业务为风味小鱼、风味豆干等传统风味休闲食品的研发、生产与销售,深耕鱼制品行业十余年,产品畅销中国、美国、加拿大、澳大利亚等全球近 30个国家,风味小鱼的销售规模在国内市场排名前列。近几年业绩平稳增长,公司本次募集资金主要用于产线升级与营销中心的设立。 鱼干豆干主力贡献,渠道空间扩展可期。公司产品主要由鱼类零食贡献。鱼类零食在消费量、品类扩展方面空间广阔,公司的生产规模行业领先,具有上游议价权、生产质量高、规模效应等优势,深耕行业十余年,邀请汪涵、邓伦等家喻户晓的明星进行形象代言,在鱼类零食领域颇具知名度。除了鱼干以外,公司旗下的豆干、肉干、魔芋等新品种也快速成长,有望持续为公司贡献业绩。公司的销售渠道仍以线下经销商为主,截至 2019年底公司已拥有 1515家经销合作商,公司对经销团队分类进行专业精细的管理。公司在全国各个区域的销售分布比较均衡,市场具备一定的下沉空间。公司同样很重视线下线上全渠道体系建设,计划与主流电商平台积极合作,开辟新的增长点,同时也对品牌起到更好的宣传效果。 投资建议与盈利预测。鱼类零食品类延伸空间广阔且产品粘性较强,公司具备一定的市场认可度与品牌知名度,生产端也具有高品质、自动化生产等优势,预期改进生产、营销升级的计划有望为核心业务注入新动力。休闲零食品牌竞争激烈,公司战略是以核心产品为茅打开知名度,辅以渠道建设保驾护航。我们预计公司 2020-2022年营收分别为 9.66/10.44/11.48亿元,净利润为 1.27/1.36/1.54亿元,EPS 为0.32/0.34/0.38元。根据同业估值水平与公司的成长空间,给予公司 2021年 45-50倍 PE,股价合理区间为 15.3-17元,目前股价已进入合理区间,给予公司“谨慎推荐”的评级。 风险提示:食品安全风险;同业竞争风险;市场扩张不及预期风险; 新品成长不及预期风险。
华测检测 综合类 2020-10-29 26.63 -- -- 27.42 2.97% -- 27.42 2.97% -- 详细
期间费用率下降明显,净利率保持较高水平。2020年前三季度公司综合毛利率为 50.45%,同比微降 0.60pct,期间费用率同比下降 1.76pct至 34.7% , 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为18.62%/6.42%/0.25%/9.41% , 同 比 变 动-0.51pct/-0.72pct/-0.01pct/-0.52pct,净利率达到 17.25%,创造 2014年以来的最好水平。2020年 Q3单季度公司综合毛利率为 52.85%,同比下降 2.05pct,同时,期间费用率下降 3.70pct 至 32%,其中销售/管理/财 务 / 研发 费用 率分 别为 17.38%/5.50%/0.43%/8.69% , 同 比 变动-1.21pct/-1.33pct/+0.48pct/-1.64pct,实现净利率 20.77%,连续两个季度保持 20%以上。 现金流情况持续向好。2020年前三季度公司加强现金流管理,经营性现金流净额为 3.76亿元,同比+32.68%,创上市以来同期最好水平。 其中 2020年 Q3单季度经营性现金流净额 2.96亿元,同比+75.87%。 投资建议。预计 2020-2022年,公司实现收入 38.19亿元、45.84亿元和 53.17亿元,实现归母净利润 5.67亿元、6.91亿元和 8.05亿元,对应 EPS 分别为 0.34元、0.42元和 0.48元,对应 PE分别为 77.91倍、63.07倍和 55.19倍。参考检测行业各企业的估值水平,考虑到华测检测作为国内检测服务行业龙头的地位,给予公司 2021年底 65-70倍PE,对应合理价格区间为 27.3-29.4元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业政策变动风险;子公司管理风险;业务开拓不及预期; 实验室产能释放不及预期。
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 -- -- 12.65 1.20% -- 12.65 1.20% -- 详细
事件:10月26日,公司发布2020半年报。前三季度,公司实现营收4.81亿元(yoy-80.46%),归母净利润0.68亿元(yoy-94.26%),扣非归母净利润0.16亿元(-98.49%);拆分来看,2020Q3实现营收2.22亿元(yoy-82.82%),归母净利润0.29亿元(yoy-97.08%)。 整体看,前三季度业绩受疫情冲击较大。2020前三季度,公司营收和归母净利润同比下滑幅度较大主要受影院停摆、影片撤档延期等影响。此外,公司前三季度的研发费用较去年同期增加0.05至0.13亿元,主要系公司动画制作业务增加研发支出所致;其他收益较去年同期增加0.24至0.26亿元亿元,主要系受到政府补助增加0.13亿元所致。 拆分看,影院复工助推Q3环比改善。公司Q3实现营收2.22亿元,环比增加1.89亿元,主要系影院复工后公司上映了《妙先生》(主投)、《荞麦疯长》和《我的女友是机器人》(参透+独家发行)、《八佰》(参投)等4部电影。此外,公司Q3实现投资净收益340万元,环比由负转正,主要得益于猫眼等主要参股公司经营改善所致;公司Q3实现经营活动现金流量净额0.38亿元,环比由负转正,主要系Q3影院复工增加票房收入、员工支付及各项税费等支出减少所致。 国庆档票房基本符合预期,后续项目储备丰富,Q4同比将实现正增长。公司重磅动画电影系列IP《姜子牙》于国庆档上映以来实现票房15.69亿元(含服务费),根据公司发布的票房公告,我们预计《姜子牙》给公司带来的收入3.88亿元-4.31亿元。此外,公司下半年待上映影片7部(《如果声音不记得》定档12月4日)、制作/引进中影片18部、前期策划21部,其中既包括《哪吒2》《大鱼海棠2》等知名IP续作,也包括《深海》《魁拔》等动画电影新作;电视剧/网剧方面,预计制作、播出的共有21部,公司四季度同比将实现正增长。 投资建议与盈利预测:维持“谨慎推荐”评级。预计公司2020-2022年实现营收11.00/28.74/35.63亿元,归母净利润3.61/10.81/14.95亿元,对应PE102.23/34.13/24.70倍。考虑到后续影片票房的不确定性,给予公司2021年35-40倍PE,合理价格区间12.95-14.80元。 风险提示:政策监管风险;影片票房不及预期。
生物股份 医药生物 2020-10-29 24.15 -- -- 24.08 -0.29% -- 24.08 -0.29% -- 详细
事件:生物股份披露2020年三季度业绩报告。前三季度,公司实现营业收入11.08亿元,同比增长30.65%;实现归母净利润2.96亿元,同比增长19.03%。其中,第三季度,公司实现营业收入4.83亿元,同比增长43.61%,环比增长87.23%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长44.39%,环比增长254.78%。 生猪存栏恢复+禽用疫苗市占率提升,推动公司业绩增长。据国家统计局统计数据显示,截止三季度末,全国生猪存栏37039万头,同比增长20.7%;其中,能繁母猪存栏3822万头,同比增长28.0%,生猪产能持续恢复,猪用疫苗需求持续增加。同时,家禽存栏维持高位,公司禽用疫苗市场占有率提升,为公司营收增长注入动力。毛利率方面,受益于集采价格提升等因素影响,2020Q3毛利率同比提升5.71pct至59.85%。费用率方面,由于创新营销方案的技术推广费增加,销售费用率同比提升5.06pct至18.55%;管理费用率同比下降2.40pct至6.21%;财务费用率同比提升0.24pct至-0.82%;受公司生物制药产业研发管线增加带来的实验耗材增加,以及动物生物安全三级实验室(ABSL-3)运行费用增加,研发费用率同比提升1.37pct至7.02%。 疫苗品类日益丰富,股权激励彰显发展信心。今年以来,公司独立研发和联合研发的小鹅瘟病毒灭活疫苗(TZ10株)、副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗以及鸭坦布苏病毒血凝抑制试验抗原、阳性血清与阴性血清通过审查,取得《新兽药注册证书》;其中,山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)已上市销售,公司兽用疫苗品类日益完善。此外,公司与日本公立制药成立合资公司,专注宠物疫苗的研究与开发,相关宠物疫苗车间已开工建设,公司未来有望充分受益于宠物医疗的快速增长。8月份,公司发布2020年限制性股票激励方案,业绩考核目标为:以2019年净利润为基数,2020-2022年的净利润增长率不低于80%、170%、360%,对应的净利润分别为3.98亿元、5.97亿元、10.17亿元,环比增长80.09%、50.00%、70.35%。在生猪行业进入后周期阶段,股权激励方案有望助力公司高速增长。 投资建议与盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为4.20/6.75/10.40亿元,EPS为0.37/0.60/0.92元,当前股价对应PE分别为62.85/39.00/25.33倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长的确定性,给予40-45倍PE,对应2021年的合理价格区间24.00-27.00元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:非瘟疫情扩散,生猪存栏恢复不及预期,产品竞争激烈。
恒立液压 机械行业 2020-10-29 74.46 -- -- 78.62 5.59% -- 78.62 5.59% -- 详细
事件:公司发布2020年第三季度报告,公司2020年1-9月实现营业收入53.23亿元,同比增长38.86%;实现归母净利润14.72亿元,同比增长60.50%。2020年Q3公司实现营业收入18.67亿元,同比大增79.38%;实现归母净利润4.86亿元,同比大增97.27%。 主要板块保持快速增长,汇兑损失影响有限。受国内下游行业持续增长以及公司产品竞争力不断提升的影响,公司主要板块均保持较高增长。其中挖机油缸产品收入同比增长35%,子公司液压科技泵阀销量大幅增长,液压科技收入同比增长94%。公司2020年Q3单季由于美元贬值发生9037万汇兑损失,占Q3收入达4.84%,但公司2020年Q3单季仍然收入同比大增79.38%,归母净利润同比大增97.27%,汇兑损失影响有限。 利润率持续提升,期间费用率管控良好。2020年前三季度公司综合毛利率为42.3%,同比增长5.70pct,主要系规模效应和产品结构优化影响。前三季度公司期间费用率为8.71%,同比+0.01pct;其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.75%/2.81%/3.21%/0.94%, 分别同比-0.31pct/-0.70pct/-1.43pct/+2.45pct。销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少1.02pct,主要系公司加强内部管理;财务费用率上升显著,主要系本期美元汇率下降幅度较大,汇兑损失增加。销售净利率为27.7%,同比+3.7pct,达到近年来同期最高水平。 经营性现金流量净额创历史新高,营运能力进一步向好。2020年前三季度公司经营性现金流量净额为13.37亿元,同比增长14.0%,达到近年来同期最高水平,其中Q3单季经营性现金流量净额为3.9亿,同比增长3.70%。存货周转天数从上年同期的113天下降至96天,应收账款周转天数从上年同期的42天下降至38天,两者自2015年以来不断降低,显示出公司营运能力的进一步向好。 投资建议。预计2020-2022年,公司实现归母净利润21.02亿元、25.10亿元和27.76亿元,对应EPS 分别为 1.61元、1.92元和2.13元,对应PE 分别为 44.04倍、36.93倍和33.29倍,基于公司所在行业的领先地位以及公司的发展趋势,我们认为公司2020年底的合理估值应为53-55倍PE,对应合理价格区间为85.3-88.6元,维持“推荐“评级。 风险提示:基建投资不及预期,海外疫情持续,市场竞争加剧。
京沪高铁 公路港口航运行业 2020-10-29 5.72 -- -- 5.64 -1.40% -- 5.64 -1.40% -- 详细
事件:京沪高铁公告,公司决定对京沪高铁票价进行优化调整,票价调整方案自 2020年 12月 23日起开始实施。 实施方案:1)将京沪高铁时速 300~350公里动车组列车二等座公布票价进行优化调整;2)实行浮动票价机制。改变目前执行的固定票价的做法,实行优质优价、灵活的浮动票价机制,以现行执行票价为基准价实行上下浮动。将北京南站至上海虹桥站全程列车二等座最高执行票价调整为 598元(最高上调幅度约 8%),最低执行票价调整为 498元(最低下调幅度约 10%)。全程列车商务座最高执行票价调整为 1998元,最低执行票价为 1748元;3)京沪高铁北京南站至上海虹桥站间区间列车参照全程列车执行票价按照运行距离对应调整执行票价。 高铁票价调整有利于改善铁总公司资产负债表:普通铁路运输具有公益性质,关系到国计民生,普铁票价市场化难度较高;高铁运输则具有商务性质,高铁票价市场化有利于改善铁总公司的资产负债表质量。 目前,从北京至上海的飞机经济舱全价约为 1630元,约为目前京沪高铁从北京南站至上海虹桥站间区间全程的二等座票价(553元)的 3倍。考虑到北京至上海的飞机、高铁出行在“舒适性、时效性”等方面的乘客体验度相差不大,高铁出行在准时性方面还占有优势。对比北京至上海的飞机经济舱全价(约 1630元),我们认为高铁乘客对京沪高铁票价上行的容忍度水平较高,京沪高铁平均票价大概率会上浮。 浮动票价机制对京沪高铁的业绩影响较为正面:以 2019年营业收入为基准,如果假设平均票价上浮 4%(也即平均票价上调为最高上调幅度一半的时候),我们测算,京沪高铁营业收入可以增加 13.2亿,对应京沪高铁净利润可以增加 10个亿,净利润增幅为 8.3%。 投资建议:预计 2020-2022年公司净利润分别为 12.14/114.37/121.16亿元,EPS 分别为 0.02/0.23/0.25元,BVPS 分别为 3.37/3.46/3.59元,公司盈利能力较强,给予 2020年 1.7-1.8倍市净率估值,合理估值区间在 5.73-6.07元,首次覆盖给予【谨慎推荐】评级。 风险提示:国内新冠疫情二次爆发的风险;平均票价上浮不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2020-10-28 32.30 31.40 9.56% 30.82 -4.58% -- 30.82 -4.58% -- 详细
事件:公司发布 2020年第三季度报告,2020年 1-9月公司实现营收 17.50亿元,同比增长 26.70%;实现归母净利润 2.80亿元,同比增长 17.39%。 2020年 Q3公司实现营收 5.08亿元,同比增长 30.73%;实现归母净利润0.08亿元,同比降低 85.22%。 第三季度营收 维持 高增长,归母净利润大幅降低。2020年 Q3公司实现营收 5.08亿元,同比增长 30.73%;实现归母净利润 0.08亿元,同比降低 85.22%。公司收入端保持较好得增长,但是利润情况不及预期,主要原因是:1)前三季度公司受新冠肺炎疫情影响,料工费等均有所上升,导致营业成本显著增加(同比增长 37.05%),毛利率下滑较大(环比下降 7.78pct,同比下降 4.84pct 至 35.82%);2)相对毛利率更高的口罩机业务在第三季度出现下滑(2020年 H1口罩机毛利率为49.06%,而锂电池专用设备毛利率同期为 27.46%)。 超 新增订单超 20亿元 ,锂电设备认可度不断提高。 。2020年前三季度,公司持续加大研发投入与技术创新,2020年 1-9月研发投入约占前三季度销售收入的 8%,受益于持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新,公司锂电设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与 CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过 20亿元。 投资建议。 。预计 2020-2022年,公司实现收入 24.21亿元、31.48亿元和 40.92亿元,实现归母净利润 3.61亿元、4.86亿元和 6.18亿元,对应 EPS 分别为 0.55元、0.74元和 0.95元,对应 PE分别为 56.56倍、42.04倍和 32.75倍。参考锂电设备厂商的估值水平,给予公司 2020年底 57-60倍 PE,对应合理价格区间为 31.4-33.0元,调高至“谨慎推荐”评级。 风险提示: 下游扩产不及预期、行业竞争加剧、 政策风险。 。
大元泵业 电力设备行业 2020-10-28 22.38 -- -- 22.58 0.89% -- 22.58 0.89% -- 详细
公司已摆脱疫情影响,业绩实现好转。公司发布2020年第三季度报告,2020年1-9月公司实现营收10.27亿元,同比增长21.83%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长25.90%;实现扣非归母净利润1.63亿元,同比增长32.32%。2020年Q3公司实现营收4.44亿元,同比增长32.37%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长16.21%;实现扣非归母净利润0.7亿元,同比增长31.17%。 降费提效作用明显,盈利能力逐步好转。公司2020年Q1-Q3毛利率为31.16%,同比+0.48pct。2020年Q1-Q3期间费用率为11.81%,同比-1.30pct,其中销售/管理/财务费用率分别为4.32%/7.73%/-0.24%,同比变动-1.00pct/-0.74pct/+0.44pct。公司坚持降费提效,管理能力不断提升,费用率下降趋势不变。2020年Q1-Q3归母净利率为16.69%,较同期+0.54pct,其中Q1/Q2/Q3分别为16.19%18.57%/14.05%,Q3同比降低2.25pct。2020年Q3扣非归母净利润总额同比增长31.17%,达到0.70亿元,再创单季度新高。 工业屏蔽泵重点行业不断取得突破。2020年前三季度,屏蔽泵部分小厂家由于受到新冠疫情对于供应链的影响退出市场,让出了部分市场空间。而公司作为行业内的大厂家,交付能力在短期承压后逐步恢复,并吸收了部分小厂家的市场空间。此外,公司在前三季度不断拓展工业屏蔽泵的应用市场,除了继续深耕传统重点石化市场外,在半导体工业、国家电网、核工业、海外光电等行业均有显著进展。 投资建议:预计2020-2022年,公司实现营收13.39亿元、15.53亿元、17.71亿元,实现归母净利润2.16亿元、2.51亿元、2.87亿元,对应EPS1.32元、1.53元、1.74元,对应PE17.0倍、14.7倍、12.9倍,参考同行业估值,给予公司2020年底19-21倍PE。对应合理区间为25.1~27.7元,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、下游行业拓展不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-10-27 38.45 -- -- 39.98 3.98% -- 39.98 3.98% -- 详细
事件:公司披露2020年前三季度业绩报告。前三季度,公司实现营业收入9.72亿元,同比增长38.97%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长166.76%。其中,第三季度,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长30.42%,环比增长14.60%,实现归母净利润0.40亿元,同比增长385.43%,环比增长26.04%。 海外订单和国内销售增长,助推公司业绩持续改善。前三季度,在海外市场保持稳定增长的情况下,公司加大国内市场开拓力度,国内销售收入快速增长,拉动公司营收高速增长。毛利率方面,受益于鸡肉等原材料价格下降以及产品结构优化,2020Q3毛利率同比提升8.01pct至30.01%,环比提升1pct。费用率方面,受国内市场开拓费用增加影响,公司销售费用率提升0.11pct至5.92%;由于股权激励费用减少,管理费用同比下降4.74pct至5.55%;受人民币升值和利息费用影响,财务费用率同比增加4.11pct至3.97%。总体而言,公司盈利能力有所提升。 品类丰富+旺季来临,看好全年业绩表现。截止报告期末,受国内销售增加影响,公司预收款项较年初增长95.26%;由于公司加大原材料储备,预付款项较年初增长72.65%,综合表明公司订单充足。此外,8月份举行的亚宠博览会上,公司推出了98K无谷0胶猫主食罐头、“冰宴”系列冻干产品及“它饮”系列宠物营养饮品,产品品类逐步覆盖零食、干粮、湿粮、保健品、饮品。四季度,受“双十一购物狂欢节”拉动,国内销售收入将保持高速增长。 投资建议与盈利预测:由于三季度业绩超预期,我们上调公司2020盈利预测至1.12亿元(前值为0.95亿元),预计公司2020-2022年归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元,EPS为0.66/1.07/1.46元,当前股价对应PE分别为57.81/35.48/26.15倍。宠物食品行业增长空间大,公司作为我国宠物食品龙头企业,产品品类日益丰富,新募投产能预计2021下半年陆续投产,未来业绩具备高成长性。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长确定性强产生的估值溢价,给予40-45倍PE,对应2021年的合理价格区间为42.80-48.15元,上调公司评级至“推荐”评级。 风险提示:核心客户收入占比较大、原材料价格波动、贸易关税政策变动、汇率波动。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-10-22 74.90 80.70 13.85% 73.35 -2.07% -- 73.35 -2.07% -- 详细
事件:10月19日晚,牧原股份披露2020年第三季度报告。2020年前三季度,公司实现归母净利润209.88亿元,同比增长1413.28%,处于业绩预告中间偏上的水平。其中,第三季度,公司实现归母净利润102.04亿元,同比增长561.46%,环比增长53.38%。 受益于生猪出栏量增加和价格大幅上涨,公司业绩加速释放。据公司生猪销售简报显示,2020年前三季度,公司销售生猪1188.10万头,同比增长49.80%;销售均价为31.55元/公斤,同比增长97.19%。其中,第三季度,公司销售生猪510万头,同比增长141.02%,环比增长20.94%;销售均价为33.94元/公斤,同比增长63.04%,环比增长17.43%。从结构来看,公司生猪销量环比增加主要因为种猪销量增加。 第三季度,公司销售商品猪270.20万头,仔猪194.80万头,种猪45.10万头,较二季度环比增长9.75%、16.37%、456.79%,销量占比分别为52.97%、38.19%、8.84%。公司仔猪、种猪销量占比较高,且保持较高增速,说明公司生猪产能恢复速度快,种源相对充足。 生猪价格下行压力加大,成本控制为公司业绩“保驾护航”。据中国畜牧信息网数据显示,截止10月16日,全国生猪平均价(22个省市)为29.83元/公斤,较7月初(36元/公斤)下降17.14%。从公司生猪销售数据来看,9月,公司生猪销售均价为32.12元/公斤,较8月环比下降6.82%。总体来看,随着生猪供给的逐步恢复,生猪价格下行压力加大。而公司作为“自繁自养一体化”养殖龙头企业,成本控制能力突出。当前,公司生猪育肥成本约为14元/公斤,仔猪成本约为350-400元/头,较非瘟前略有上涨,但相比于同行成本优势明显。未来,随着生猪出栏量的增加、非瘟防控成本的下降以及智能化养殖技术的运用,养殖成本存在下降空间,公司有望依靠优秀的成本管控能力,减少生猪价格下降对公司业绩的影响。 产能扩张速度加快,市占率有望提升。产能建设方面,截止到9月底,公司固定资产较年初增长114.48%,在建工程较年初增长63.83%。能繁母猪存栏方面,公司生产性生物资产较年初增长58.71%,能繁母猪存栏221.6万头,较二季度末增加30.50万头;资金募集方面,9月14日,公司披露公开发行可转债预案,拟募资总额不超过100亿元。其中,拟投入51亿元募集资金建设23个生猪养殖项目,拟投入19亿元募集资金建设4个生猪屠宰项目,剩余30亿元募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。项目建设完成后,预计将新增677.25万头生猪产能,1300万头生猪屠宰产能。当前为生猪养殖企业扩张的战略机遇期,公司有望平凭借资金优势、成本优势、育种优势、养殖模式等实现快速扩张,在生猪行业规模化进程中占据更高的市场份额,以量补价。 投资建议与盈利预测:由于三季度公司生猪价格略超预期(预测值为31元/公斤,实际值为33.94元/公斤),我们上调对公司2020年盈利预测至302.52亿元(前值为280.99亿元)。调整后,我们预计公司2020-2022年归母净利润为302.52/253.08/214.21亿元,EPS为8.07/6.75/5.72元,当前股价对应PE分别为9.19/10.99/12.98倍。综合考虑可比公司估值、公司业绩增长情况,以及生猪行业进入后周期,板块估值走低等,给予公司10-12倍PE,对应2020年的合理区间为80.70-96.80元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情扩散风险,猪肉价格
盐津铺子 食品饮料行业 2020-10-19 151.00 137.34 6.51% 146.97 -2.67% -- 146.97 -2.67% -- 详细
商超散装零食龙头,品类齐全一站购齐。公司始终专注于中国传统特色小品类休闲食品的生产与销售,产品销售形式以散装称重为主。凭借研发实力强劲、品种齐全覆盖多种消费需求、商超新品推广效率较高等优势,“盐津铺子”历经多年沉淀,已经成为具备一定知名度的休闲零食品牌。 烘焙开辟第二曲线,单品接力外延增长。公司规划的第二成长曲线——烘焙系列一经推出快速成长,营收占比持续提升,目前已成为公司营收占比最大的业务,且仍维持快速增长态势。随着销售量增加带来规模效应,产品毛利率也有所抬升。除传统零食品类与烘焙系列以外,公司储备培育产品群系丰富,目前仍在培育期的坚果果干、辣条有望接力烘焙成为公司日后的业绩增长贡献主力。 商超标杆带动经销,店中岛模式持续赋能。公司的营收大部分来源于华中、华南地区,但华东、西南等战略区域成长速度较快,全国拓展具有一定的空间。公司推出的店中岛模式能够有效提升公司在商超渠道的坪效,且起到较好的品牌宣传效果。店中岛在商超渠道的覆盖率不高,具有一定的渗透空间,能够持续为公司产品增长赋能。 投资建议与盈利预测。产品方面,公司自主生产+多品类+散装的生产模式铸造核心竞争力,打造差异化选择优势的同时,也能够一定程度上规避定量包装零食市场的激烈竞争。渠道方面,公司在商超散装领域运营能力较强,并且大型商超合作商、经销商资源丰富,新市场扩张步伐持续加快;店中岛的铺设空间广阔、可复制性强,将有效促进公司在核心市场的下沉,以及品牌认知度的提升。我们预计公司2020-2022年的实现营业收入分别为20.76/28.03/36.44亿元,净利润分别为37.63/44.82/36.44亿元,对应EPS分别为2.01/3.27/4.76元,对应当前股价PE分别为64/40/27倍。参考公司基本面情况以及未来业绩的增长空间,给予公司2021年42-46倍估值,合理区间为137.34-150.42元,目前股价已进入合理区间,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:食品安全风险;新品扩张不及预期风险;店中岛扩张不及预期风险;同业竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名