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财信证券有限责任公司
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顺络电子 电子元器件行业 2021-08-02 40.40 -- -- 41.38 2.43% -- 41.38 2.43% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩, 公司半年度营业收入为 23.11亿元,同比增长 60.26%;归属于上市公司股东的净利润 4.11亿元,同比增长69.69%;基本每股收益 0.51元。 淡季不淡, 单季度业绩有望新高。 2021年第二季度实现销售收入 12.55亿元,环比增长 18.85%,同比增长 49.55%。单季度收入首次突破 12亿元,单季度销售收入以及归母净利润均创历史新高。 公司营业收入主要来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。 目前公司正在积极扩产,2020年第二季度在建工程为 8.38亿元,环比增长 7%。随着公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力, 公司有望持续保持增长。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。 公司在消费电子市场份额不断提升的同时,在汽车电子等业务上推出的新产品也受客户的认同。 2020年公司汽车电子等业务收入为 1.74亿元,占比为 5%; 2021年上半年该项业务收入为 1.29亿元,占比达 5.5%。 目前, 公司主要提供电子变压器、车灯控制系统电感类产品以及 BMS 类元件等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单车价值量可达上千元。 根据 EVTank 数据, 2020年,全球新能源汽车销量达到 331.1万辆,同比增长 49.8%。 2025年全球新能源汽车的销量将达 1640.0万辆,整体渗透率将超过 20%。 公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。 盈利预测与投资评级: 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 46.93亿元、 61.01亿元、 73.21亿元,归母净利润分别为 9.06亿元、 10.27亿元、 13.12亿元,对应 EPS 分别为 1.02元、 1.27、 1.63元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值 30倍左右,给予公司 2022年 32-35倍 PE,对应合理估值区间为 40.6-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示: 公司经营不及预期,技术推进不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-30 588.07 -- -- 675.29 14.83% -- 675.29 14.83% -- 详细
事件 1: 迈为股份发布 2021年半年报,公司上半年实现营收 12.39亿元,同比增长 32.07%;实现归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%;其中Q2单季度实现营收 6.07亿元,同比增长 14.71%,环比下降 3.96%;实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 6.1%,环比增长 10%。 毛利率为 38.6%,同比+4.4pct;净利率 19.9%,同比+0.5pct。 事件 2: 公司发布向特定对象发行 A 股票预案,计划募集资金总额不超过28.1亿元,其中 23.1亿元用于异质结电池片设备产业化项目; 5亿元用于补充流动资金。本次扩产项目建设周期 3年,预计投产后将新增 PECVD、PVD 及自动化设备各 40套。 公司注重研发投入, 成果斐然。 公司 2021年上半年研发费用为 1.3亿元,同比+121.79%,研发费用率 10.54%,同比+4.26pct。公司持续研发投入帮助公司取得关键领先: 1) 公司生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备印刷产能可以达到单轨 3400片/小时,双轨 6800片/小时,碎片率可以达到小于 0.1%,印刷精度可以达到±5微米, 性能优于同行; 2) 公司联手安徽华晟的异质结研发项目的 M6HJT 电池转换效率达到创纪录的 25.26%,并是全球第二家将 HJT 电池电流密度提升至40mA/cm2的厂家, 公司异质结设备性能得到验证。 定增加码异质结, 整线设备先驱将明显受益。 此前金刚玻璃公告将投建 1.2GW 大尺寸半片超高效异质结电池片及组件项目;通威去年招标的异质结产线也将在下半年投入运营;明阳智能也于 5月公告将投资5GW HJT 电池和组件项目, 这些均表明 HJT 正处于大规模爆发前夜。 公司是目前国内为数不多具备 HJT 整线设备提供能力的厂商,公司在此时定增 28亿元加码 HJT 设备将进一步巩固自己 HJT 整线设备先驱的地位,在 HJT 产业化进程明显加快的背景下,将明显受益。 投资建议。 预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 5.70亿元、 8.00亿元和 10.97亿元,对应 EPS 分别为 5.53元、 7.76元和 10.64元,对应 PE分别为 103.07倍、 73.45倍和 53.57倍。由于 HJT 产业化进程超预期,公司在 HJT 整线设备的先驱性以及价值量延伸带来的高弹性,给予公司 2022年 78-85倍 PE,对应合理估值区间为 605.3-659.6元,维持“推荐”评级。 风险提示: HJT 扩产不及预期;技术进步不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-07-29 30.75 41.84 26.67% 33.86 10.11% -- 33.86 10.11% -- 详细
事件:东方财富(300059)发布2021年半年报,上半年公司实现营业总收入57.80亿元,同比增长73.17%,实现归属于上市公司股东净利润37.27亿元,同比增长106.08%,基本每股收益0.36元/股,同比增长89.47%,加权净资产收益率10.46%,同比增长2.59个百分点。2021年Q1、Q2公司实现归母净利润分别为19.11亿元、18.16亿元,同比增长分别为118.65%、94.22%。公司总资产1600.63亿元,较2020年末增长45.08%,归母净资产384.51亿元,较2020年末增长15.97%。 同日,东方财富发布股权激励草案(第二类限制性股票)。限制性股票数量为5000万股,约占目前总股本比重0.48%,首次授予限制性股票数量4500万股,预留限制性股票数量500万股,约占计划拟授予限制性股票总数的10%,预留授予部分的激励对象由本计划经股东大会审议通过后12个月内确定。授予价格为34.74元/股,激励对象包括公司高管、中层管理人员及公司骨干等总计818人,限制性股票来源为拟向激励对象定向发行的公司A股普通股股票。激励计划尚需股东大会审议通过后实施。 金融电子商务服务业务、证券业务高增助推业绩高增长,公司边际成本继续下降。2021年上半年,公司证券业务、金融电子商务服务业务分别实现收入32.23亿元、23.97亿元,分别同比增长55.73%、109.77%,占营业收入比重分别为55.76%、41.47%。由于金融电子商务服务业务收入增速高于证券业务收入增速,金融电子商务服务业务收入占比提升约5个百分点,由2020年的36%提升至41.47%,预计2021年该比例将提升至45.62%左右,预计2022年该比例将超50%。同时,互联网模式下随着公司业务规模扩张边际成本呈下降趋势,公司营业总成本占营业总收入比重继续降低,由2020年的36.86%降低为2021年上半年的30.74%,2021Q1、Q2该值分别为29.34%、32.13%。 财富管理赛道上的领先者,金融电子商务服务业务增长110%。公司是财富管理赛道上的领先者,上半年基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加,金融电子商务服务业务实现收入23.97亿元,同比增长109.77%。公司不断提升产品交易功能及用户体验,公司天天基金平台上半年日均活跃用户数为337.99万,其中,交易日日均活跃用户数为424.65万,较2020年增长43.55%。天天基金上半年实现基金销售额为9753.04亿元,同比增长71.60%。此前我们预计2021年H1金融电子商务服务业务收入26.68亿元,略高于实际数据,盈利预测中我们稍调低相关收入,预计2021年基金销售额21094亿元,预计全年实现金融电子商务服务业务收入52.32亿元。 测算公司上半年股基交易市场份额提升至3.79%,两融业务市场份额提升至2.25%。2021年上半年公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应,2021年上半年公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加,公司证券业务实现快速发展,证券业务实现收入32.23亿元,同比增长55.73%,其中经纪业务手续费净收入19.08亿元,较我们此前预计的18.20稍高。佣金率为0.210‰的假设条件下,测算公司股基市场份额为3.79%,较2020年测算公司股基市场份额3.10%高0.69个百分点,在下半年日均股基交易额8500亿元及公司股基市场份额3.8%的假设下,我们预计全年经纪业务手续费收入36.23亿元,较此前预测的34.70亿元稍调高。 随着公司互联网平台流量持续变现,在公司股基市场份额提升基础上,两融市场份额持续提升。2021年上半年公司融出资金市场份额提升至2.25%,2020年H1、H2分别为1.71%、2.00%,两融业务利息收入11.04亿元,两融业务利息收入与我们此前预期基本一致。公司上半年实现利息净收入9.95亿元,利息净收入低于我们此前预期,我们对2021年利息净收入相关预测稍调低,预计2021年实现利息净收入20.35亿元,其中两融业务利息收入23.12亿元。 公司自营业务规模扩张,2021年H1交易性金融资产规模238亿元,实现自营业务收入(投资收益-联合营企业投资收益+公允价值变动损益)4.03亿元,高于我们此前预期的3亿元,经测算,我们对全年自营业务收入我们调高2亿元,预计全年实现自营业务收入9亿元左右。 股权激励草案彰显公司信心,强化未来发展动能。根据草案公布的绩效考核要求,2021年-2023年扣非归母净利润分别较2020年增速不低于40%/80%/120%,以最低增速目标测算的对应2021-2023年的增速分别为40%/28.57%/22.22%,业绩考核要求彰显公司管理层对公司未来发展前景的信心。股权激励有利于建立与健全公司长效激励约束机制,吸引与留住骨干人员,进一步稳定和激励核心人才,为公司长远稳健发展提供有效的激励约束机制及人才保障。股权激励计划预计将有效地提升团队凝聚力和企业核心竞争力,通过将公司、股东和核心团队三方利益绑定,充分调动公司核心团队的积极性与创造性,使各方共同关注公司的长远发展,确保公司发展战略和经营目标的实现。 投资建议。公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势,公司在证券业务及基金代销业务上实现流量变现,具备核心竞争力及高成长空间。综合半年报情况,我们微调了公司的盈利预测及目标价。我们预计2021/2022/2023年归属于母公司所有者净利润分别为74.42/96.10/117.68亿元(原为73.95/96.38/116.46亿元),对应增速分别为55.7%/29.1%/22.5%,对应EPS分别为0.75/0.93/1.14元/股,目前价格对应2021-2023年PE为45.42x/36.70x/29.97x。东方财富目前PE为61x,位于历史后36.96%分位,历史PE中位数为71倍,具有一定的安排边际。考虑到公司属于互联网金融服务平台龙头公司,且未来业绩高成长性可期,结合自身历史情况及对比公司情况,我们认为给予公司2022年45-55倍PE较为合理,对应目标价为41.84-51.14元,对应目标市值为4324-5285亿元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:交投活跃度下降;金融监管趋严;互联网流量变现不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2021-07-28 25.85 -- -- 26.90 4.06% -- 26.90 4.06% -- 详细
事件:公司发布2021半年报,2021年上半年营业收入30.55亿元,同比增长19.48%;归母净利润1.72亿元,同比下降47.53%。单季度来看,2021年Q2营业收入14.43亿元,同比减少4.63%;归母净利润为0.57亿元,同比减少78.43%。 营收持续增长,利润持续承压。2021年Q2公司毛利率为15.73%,环比减少5.69pcts,同比减少18.69pcts;净利率为4.01%,环比减少3.19pcts,同比减少13.71pcts。上半年是消费电子行业的淡季,成熟业务的产能利用效率较低,人工成本以及制造费用支出较大;同时新业务处于加速拓展阶段以及原材料价格上涨过快,也一定程度影响到了公司的毛利率水平。随着下半年旺季的到来,公司有望实现利润的回升。 深化“材料→零件→模组”研发创新能力。公司持续巩固天线、无线充电、EMI/EMC、连接器等成熟业务的稳步发展,打造泛射频一体化龙头。新业务拓展方面:1)公司具备从LCP材料到LCP模组的全制程能力,已经与多家企业有合作项目,目前正在加速拓展大客户业务。2)公司的BTB连接器已经打破海外厂商的垄断,目前已经实现对国内外主流品牌终端厂商的突破,未来有望加速实现国产替代。3)在汽车互联方面,公司已拓展多家知名汽车客户,可为客户提供车载天线和车载无线充电等产品。4)高端被动元件主要被日、韩、中国台湾地区厂商垄断,公司通过对材料的持续研发以及对对聚永昶的收购,快速搭建起电阻的研发和制造能力,目前正在加紧对电阻产品的扩产。公司的精密制造能力有望持续在被动元件上复制,未来有望全面进军高端被动元件产业。 盈利预测与投资评级:基于公司的半年度业绩,下调盈利预测。预计公司2021-2022年实现归母净利润亿11.24亿元、15.36亿元,EPS为1.16元、1.59元,考虑公司龙头地位,给予公司2021年27-30倍PE,对应合理区间31.3-34.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-07-27 11.19 12.00 9.19% 11.26 0.63% -- 11.26 0.63% -- 详细
雅砻江下游电站投资完成比均在90%左右实现全部机组的投产,参照这一标准,两杨电站存在节约投资的可能性。按照投资计划,2022年两河口和杨房沟电站全部投产时的投资完成比分别达到75.99%和68.98%,与下游锦官电站投产时达到90%左右的投资完成比有明显差异。如以下游锦官电站为参考,预计两杨电站存在节约投资的可能性。 两杨和卡孟单位造价较高,带动雅砻江水电的度电折旧提升。两杨和卡孟电站的度电折旧分别为0.1512和0.0985元/kwh。2020年雅砻江水电的度电折旧为0.0511元/kwh,两杨全部投产后,雅砻江水电的度电折旧将提升至0.0613元/kwh,较2020年增长19.79%。卡孟全部投产后,度电折旧将进一步提升至0.0665元/kwh,较2020年增长30.11%。 财务费用或将在2022-2025年维持阶段性高位。2012-2014年,随着雅砻江下游电站的陆续投产,利息支出费用化导致财务费用的迅速增加,但下游电站投产后带来的持续现金流收入,使得雅砻江水电的财务费用在2014年后又开始逐年减少;考虑到两杨电站投产后的利息支出费用化,叠加卡拉和孟底沟将接棒进入资本开支高峰期,预计雅砻江水电的财务费用将在2022-2025年维持阶段性高位。 两杨投产后提升雅砻江水电整体业绩。两杨投产从全流域增发和改善丰枯比、提升综合电价水平两个方面提升雅砻江水电的整体业绩,预计2025年雅砻江水电的营收将达到240亿元,较2020年增长约37%;净利润将达到80亿元,较2020年增长27%。毛利率和净利率虽然有小幅下降,但毛利率仍能维持在63%左右,净利率保持在34%左右。 投资建议。预计公司2021/2022/2023年实现营收11.06/11.42/11.41亿元,归母净利润为32.24/40.02/40.62亿元,eps 分别为0.73/0.91/0.92元,对应PE 分别为16.41/13.22/13.03。结合对雅砻江水电绝对估值和相对估值的结果,给予川投能源2021年目标价格区间12-14.5元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:两杨电价暂未确定,两杨电站投产不及预期,来水波动,弃水风险。
多氟多 基础化工业 2021-07-26 52.00 -- -- 53.28 2.46% -- 53.28 2.46% -- 详细
公司是氟化工领军企业,聚焦新材料领域:公司发展聚焦新材料领域,公司在六氟磷酸锂领域具备先发优势,2020年年底具备10000吨产能,今年新增5000吨产能正在试车,目前公司六氟磷酸锂业务客户涵盖所有主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列;公司凭借深耕氟化工行业的经验优势,是国内首个突破UPSSS 级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业,也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。公司现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,已实现批量出口。此外,公司电子级硅烷产品性能优异,杂质中金属离子和颗粒度都达到国际先进水平,现具备年产2000吨产能, 另有2000吨的产能扩产计划正在进行中。 公司发布公告: (1)总投资51.5亿元建设100000吨六氟磷酸锂及40000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和10000吨二氟磷酸锂,项目分三期建设、投产,预计2025年12月31日项目整体建成达产。我们认为公司扩张速度较快,将在汽车电动化浪潮中维持行业领先地位。 (2)与重要客户签订长单,比亚迪向公司采购总数量不低于6460吨的六氟磷酸锂,孚能科技向公司采购总数量不低于1700吨的六氟磷酸锂,Enchem Co.,Ltd.向河南有色采购1800吨六氟磷酸锂,三位客户锁定至2022年12月,基本锁定了公司全部产能。电池厂目前也纷纷与供应商锁定长单保证六氟磷酸锂的供应安全,也中观层面上验证了对六氟磷酸锂中期供需紧张的判断。 公司成本优势体现在三个方面:一是在氟、锂、磷三个元素公司都有成熟的上下游产业布局,因此可以有效规避因原材料波动对产品成本造成的影响。二是生产技术优势,公司经过多年对设备的研究,形成了设备大型化、装置集约化的生产优势。三是规模优势,目前公司客户分布科学合理,供应关系稳定,供应量在行业内优势明显。公司既能享受周期景气时期的高额利润,亦能凭借成本优势穿越周期底部。 盈利预测:我们预计公司2021,2022年分别实现营收57.11和85.44亿元,实现归母净利润9.54和20.61亿元,对应EPS 1.25和2.69元,对应现价40.95和18.95倍PE,考虑电动车需求持续超预期,公司六氟磷酸锂地位长期领先确定性强,公司电子级化学品有望贡献利润,我们给予公司2022年22-25倍PE,对应股价区间59.2-67.3元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:技术路线变更;原材料价格波动;下游需求不及预期
川仪股份 电力设备行业 2021-07-22 17.08 18.24 3.99% 17.94 5.04% -- 17.94 5.04% -- 详细
事件:川仪股份披露2021年上半年业绩快报,公司2021年上半年实现营收25.36亿元,同比增长42.04%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长273.37%;实现扣非归母净利润1.80亿元,同比增长117.65%。 业绩大幅增长,盈利能力稳中有升。公司单二季度实现营收15.06亿元,同比增长31.91%,为历史最好水平;实现归母净利润1.54亿元,同比增长29.99%;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比增长0.63%。 公司2021年上半年毛利率、扣非归母净利率为35.37%、7.10%,分别同比提升0.31pct、2.47pct。盈利能力提升,是因为公司加强成本费用管控以及工业自动化仪表及装置业务等毛利率增长所致,后续有望保持在较高水平。 核心领域增长依旧,带动公司业绩提升。2021年上半年,公司继续深入实施核心客户战略,强化售前、售中、售后支撑能力,合同订单同比增长。主力产品在化工、冶金、机电、轻工建材等行业销售增长,带动主营业务利润同比增加。 受益于仪器仪表自动化及国产化契机,公司未来成长可期。公司是我国综合型的自动化仪表龙头,下游涵盖石化、电力、医药及新能源等诸多领域。随着工厂生产工艺日益复杂及精细化,对仪表自动化的要求也越来越高,而在仪表自动化后,因新增实时监测等需求,单厂对于仪器仪表的需求将显著提升。另外目前我国仪器仪表高端市场主要份额被外资品牌占据,例如横河、艾默生分别占据我国压力变送器28.6%和24.2%的市场份额,调节阀超过60%的市场份额被外资占据,川仪作为行业龙头,部分高端产品的性能已达到或接近国际领先水平,公司产品线向中高端领域扩张的进程将持续进行。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润5.20亿元、4.58亿元、4.76亿元,实现扣非归母净利润4.00亿元、4.40亿元、4.60亿元,对应EPS(扣非后)分别为0.96元、1.06元和1.17元,对应PE(扣非后)分别为18.54、16.79和15.21倍,参考可比上市公司纽威股份、康斯特、智能自控的估值水平,结合公司的龙头地位,给予公司2021年估值至19-22倍扣非PE,对应合理估值区间为18.24-21.12元,维持“推荐”评级。 风险提示:
罗莱生活 纺织和服饰行业 2021-07-22 12.32 -- -- 12.29 -0.24% -- 12.29 -0.24% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润2.51-2.93亿元,同比增长50%-75%;预计实现扣非归母净利润2.39-2.71亿元,同比增长50%-70%。 快速增长态势延续。单季度来看,公司第二季度预计实现归母净利润0.68-1.1亿元,同比增长-29%至15%,主要是由于去年同期租金、社保的减免和员工工资的减少降低了销售费用,叠加公司理财转定期存款导致利息收入增加、财务费用降低导致的高基数;相较2019年同期增长9%-75%,延续2021Q1快速增长态势(2021Q1归母净利润同比2019Q1增长26%)。 品牌端:打造品牌矩阵,强化品牌建设。公司拥有廊湾、莱克星顿、内野等高端品牌、罗莱、罗莱儿童等中高端品牌,乐蜗LOVO、恐龙等大众品牌,满足不同类型的消费需求,覆盖人群广,打造稳固的品牌矩阵,不断探索“大家纺小家居”的家具场景化模式。同时,与知名床垫品牌慕思、热水器高端品牌史密斯等合作开发并渠道共享,拓宽跨品牌间的协同合作效应,强化中高端全品类品牌建设。2020年10月,公司官宣易烊千玺成功新代言人,推进品牌年轻化,借由优质青年偶像为品牌助力。 科技端:加强研发创新,打造超柔床品。公司推出“抑菌棉”、主打“抗菌科技”主题的系列产品,同时针对儿童开发“texsoft kids”无荧光剂、致敏成分的柔软仿生新科技,持续推进“超柔科技”产品的打造与升级;此外,公司与国家棉花产业联盟和中国农业科学院棉花研究所合作研发培育罗莱专属优质中长绒棉新品种,持续赋能“超柔科技”。 渠道端:积极布局新零售,多电商平台发力。公司在保持与天猫、京东、唯品会等大型电商平台紧密合的基础上,紧密布局抖音、快手等短视频平台,结合自播、网红达人直播、社群营销、品牌小程序等新兴渠道和营销方式,在明确线上各品牌定位的基础上获得了线上销售的显著增长,预计今年线上业务收入增长超过30%。 盈利预测与投资建议: 公司产品在华东地区的销售收入达到总营收的41%,区域性较为明显,电商渠道的崛起有望延伸产品触角,扩大销售地域范围,加上与薇娅、李佳绮等头部主播的合作、新生代代言人易烊千玺的加入,强化品牌势能,看好公司长期盈利能力。公司在2020年报里披露预计2021年营收和净利润增长10%-25%,基本符合预期,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为61.38/73.66/86.18亿元,归母净利润分别为6.64/8.21/9.72亿元,归母净利润增速分别为13%/24%/18%, EPS分别为0.80/0.99/1.17元/ 股, 目前价格对应2021-2023PE 分别为16.01x/12.94x/10.95x。公司作为家纺行业的头部品牌,在消费升级背景下,下半年开始有望受益于地产后周期消费需求,利好产品国内销售,加之美国房地产边际需求等因素,利好公司莱克星顿品牌的海外业务,给予公司17-21倍PE 估值,合理价格区间为13.60—16.80元,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:终端需求不及预期,市场竞争加剧,海外疫情反复。
万里扬 机械行业 2021-07-21 9.50 -- -- 9.99 5.16% -- 9.99 5.16% -- 详细
国产汽车变速器龙头,积极开拓重卡变速器市场。公司2020年乘用车变速器营业收入为38.42亿元,同比增长39.61%;乘用车变速器销量为78.6万台,同比增长26.34%。乘用车变速器营业收入增速超过其销量增速的主要原因是,平均单价较高的CVT 变速器销量占比有所提升。公司商用车变速器营业收入为19.32亿元,同比增长20.37%;商用车变速器销量为75.3万台,同比增长9.92%。公司商用车变速器绝大部分配备于轻微卡,若以2020年290万辆的轻微卡销量进行粗略估计,公司市场占有率达到25.97%,处于行业龙头地位。公司在轻微卡AMT 变速器上具备较强的竞争优势,后续将积极开拓重卡变速器市场,我们测算2025年重卡变速器整体市场空间将达到330-360亿元。 公司业绩增速较快,研发费用率同步增长。公司2021Q1业绩保持较高增速,实现营业总收入13.55亿元,同比增长25.05%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长40.60%。公司2021Q1研发费用率为6.35%,较2020年增长0.93pct。研发方面,公司不仅加大对自动档变速器产品的研发应用,还重点发展新能源汽车传/驱动系统、DHT 混动系统。 混动与纯电并行,新能源业务市场空间广阔。公司自主研发的DHT 混动系统,在同等动力情况下,其对电机功率和扭矩要求仅为市场平均水平的一半,在成本和降噪方面大有优势。公司应用于纯电动汽车的E-CVT 变速器综合传动效率达到95%,相比单级减速器在电耗、电机工作效率、整车NVH 等方面更具优势,并且可以有效提高纯电续航里程和降低电驱系统成本。按照国家规划,到2025年要实现混动新车占传统能源乘用车的50%以上。以中汽协预测的2025年3000万汽车销量为基准,2025年混动新车销量将达到1200万辆以上。以目前1.5万元平均单价的混动系统来计算,2025年整体油电混动系统市场空间将至少达到1800亿元。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.38亿元、8.56亿元、10.07亿元,EPS 分别为0.55元、0.64元和0.75元,对应当前股价PE 倍数为17.1、14.7和12.5倍。考虑到传统燃油车零部件企业估值区间在10-15倍PE,而公司作为国产变速器细分行业龙头,大力拓展新能源业务市场,未来成长空间巨大,给予公司2021年18-22倍PE,对应价格区间9.9-12.1元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:汽车行业产销量不及预期,新业务进展不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-07-14 32.71 41.96 27.04% 36.09 10.33% -- 36.09 10.33% -- 详细
事件: 东方财富(300059) 发布 2021年半年度业绩预告, 预计公司2021年上半年实现归母净利润为 35-40亿元(同比增长 93.53%-121.18%) , 基本每股收益为 0.34-0.39元/股。 半年报预计 2021年 7月 31日将公布。 点评: 公司 2021年 H1业绩预告情况超市场预期,也超出我们此前预期。 此前 wind 一致预期 2021年公司归母净利润为 64.82亿元, 我们此前预计 2021年实现归母净利润 65.67亿元。 根据公司一季报及半年度业绩预告情况, 2021年 Q1、 Q2公司实现归母净利润分别为 19.11亿元、 15.89-20.89亿元。 我们认为半年报业绩超预期主要原因是金融电子商务服务业务(基金销售业务) 收入超预期。 财富管理赛道上的领先者, 预计金融电子商务服务业务高增。 随着居民理财需求日益增加,提高直接融资比重、基金持续扩容的趋势,东方财富互联网流量变现,成为市场上受益较大的标的。 今年以来公募基金延续扩容态势, 2021年截至 5月底公募基金规模达 22.91万亿元,较今年年初增长 15.2%, 较去年上半年末增长 35.5%; 且其中非货币公募基金增长趋势明显, 2021年 5月底非货币公募基金达 13.31万亿元,较今年年初增长 12.4%, 较去年上半年末增长 42.6%。 而东方财富旗下天天基金凭借其互联网模式, 在基金代销领域竞争实力较强, 根据中基协数据,截至 2021年一季度末, 东方财富旗下天天基金非货币基金保有量为 4324亿元, 测算市场份额达 3.47%,位居市场第 5位。 根据公司预告情况及 2021年市场基本情况,我们预计公司 2021年 H1增速贡献主要来源于金融电子商务服务业务, 预计 2021年 H1公司基金销售额 11600亿元左右,金融电子商务服务业务收入 26.68亿元, 同比增速预计 133.44%, 预计全年实现电子商务服务业务收入 55.04亿元,同比增长 85.81%。 预计公司证券业务稳健增长。 2021年上半年日均股基交易额 9808亿元,同比增长 21.17%,预计公司股基市场份额在流量变现模式下继续提升, 根据此前市场份额增速, 预计 2021年市场份额将由 2020年的3.1%提升至 3.8%, 预计上半年经纪业务手续费净收入 18.20亿元, 同比增速 43.60%,在下半年日均股基交易额 8500亿元及公司股基市场份额 3.8%的假设下,预计全年经纪业务手续费收入 34.70亿元,同比增长 14.45%。 此前我们关注到公司重资产业务方面有起色, 2021年我们看好公司两融业务规模业绩增长, 随着公司互联网平台流量持续变现, 在公司股基市场份额提升基础上,两融市场份额有望持续提升, 今年以来两融余额延续上升态势, 2021年 6月末市场两融余额 17841亿元, 较年初增长 10.20%, 较去年同期增长 53.33%, 预计 2021年 H1公司实现利息净收入 12.53亿元, 其中两融业务利息收入预计为 11.32亿元,同比增长 105.39%。预计全年实现利息净收入 23.03亿元,同比增长 49.95%。 公司自营业务规模扩张, 预计 2021年 H1交易性金融资产规模 227亿元左右, 预计实现自营业务收入(投资收益-联合营企业投资收益+公允价值变动损益) 3亿元左右, 同比增长 51.26%, 预计全年实现自营业务收入 7亿元左右, 同比增长 129.54%。 东财证券获批基金投顾资格, 看好公司未来向买方投顾转型。 近日东方财富旗下东财证券获批基金投顾试点资格, 东财证券这次拿下基金投顾牌照,为公司财富管理向买方投顾转型的必要途径。 流量变现模式下,东财证券经纪业务市场份额持续增长,东方财富旗下天天基金代销基金业务规模持续扩张,为公司发展财富管理业务奠定良好基础。 东方财富调整组织架构,新增财富管理事业群, 也体现了公司对财富管理业务的重视, 看好公司未来财富管理转型前景。 上调公司未来盈利预测及目标价。 公司作为互联网金融服务平台龙头公司,在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势, 公司在证券业务及基金代销业务上实现流量变现, 具备核心竞争力及高成长空间。 综合半年报预告情况及市场相关数据情况,我们调高了公司的盈利预测及目标价。 我们预计 2021/2022/2023年归属于母公司所有者净利润分别为 73.95/96.38/116.46亿元(原为 65.67/89.68/104.70亿元) , 对应增速分别为 54.8%/30.3%/20.8%,对应 EPS 分别为 0.75/0.93/1.13元/股,目前价格对应 2021-2023年 PE为 42.18x/33.77x/27.95x。 考虑到公司为互联网金融服务公司,规模效应下业绩持续高增可期, 与金融科技可比公司恒生电子、同花顺等估值进行对比, 恒生电子 PE(ttm,下同)为 57x, 近一年 PE估值区间在 57x-127x 之间,同花顺 PE为 32x, 近一年 PE估值区间为 31x-101x 之间, 东方财富目前 PE为 56x, 位于历史后 30.98%分位,历史 PE中位数为 71倍, 具有一定安排边际。 考虑到公司属于互联网金融服务平台龙头公司,且未来业绩高成长性可期,结合自身历史情况及对比公司情况, 我们认为给予公司 2022年 45-55倍 PE 较为合理, 对应目标价为 41.96-51.28元, 对应目标市值为4337-5301亿元, 维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: 交投活跃度下降;金融监管趋严。
迈为股份 机械行业 2021-07-09 448.01 -- -- 675.29 50.73% -- 675.29 50.73% -- 详细
事件:公司发布公告,2020年7月5日至2021年7月4日期间,公司子公司迈为自动化与通威系五家公司签署了多份日常经营销售合同,合同累计金额11.86亿元(含税,下同),其中2020年度6.93亿,2021年新签4.93亿,合计占公司2020年度经审计主营业务收入的51.88%。 合同标的为太阳能电池生产设备及改造,HJT订单或占2亿元以上。该合同为太阳能电池生产设备及改造项目,合同签订方涉及通威成都、安徽、眉山、金堂四大电池生产基地。此前迈为曾中标通威金堂2亿+元的1GW异质结项目以及通威合肥200MW的HJT中试线改造项目,据此我们判断在11.86亿元合同中,HJT相关订单大概2亿元以上, PERC订单9亿元以上。 Perc丝网印刷设备仍为公司收入主要来源。2021年上半年由于下游电池片厂商产能快速扩张,公司拳头产品丝网印刷设备订单增长迅速,带动营收及利润持续提升,中报预计实现净利润2.3-2.7亿元,同比增长约21.52%-42.65%;预计实现扣非净利润2.21-2.63亿元,同比增长约52.68%~81.70%。得益于公司优秀的产品性能,公司在丝网印刷产品上一直保持业内领先地位,全球市占率保持在70%左右。 HJT产业进程加快,公司作为HJT整线设备先驱将明显受益。近日,金刚玻璃公告将投建1.2GW大尺寸半片超高效异质结电池片及组件项目;通威去年招标的异质结产线也将在下半年投入运营;明阳智能也于5月公告将投资5GW HJT电池和组件项目。公司目前已基本完成HJT全工序核心设备的布局,是国内为数不多的具备HJT的整线设备提供能力的厂商。在HJT产业化进程明显加快的背景下,公司作为HJT整线设备商将明显受益。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润5.70亿元、8.00亿元和10.97亿元,对应EPS分别为5.53元、7.76元和10.64元,对应PE分别为75.56倍、53.85倍和39.27倍。由于HJT产业化进程超预期,公司在HJT整线设备的先驱性以及价值量延伸带来的高弹性,给予公司2022年57-62倍PE,对应合理估值区间为442.3-481.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:HJT扩产不及预期;光伏产业政策不及预期;技术进步不及预期
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-07-09 5.43 5.40 -- 6.14 13.08% -- 6.14 13.08% -- 详细
成功转型新能源运营商,风光新能源的发展支撑成长性。公司2020年新增风电和光伏装机243万kw,抢装规模位居行业第一梯队;截至2020年末,公司装机容量912.96万千瓦,其中火电330万千瓦、风电252.05万千瓦、光伏330.91万千瓦,新能源占比63.85%,成功转型为新能源运营商。公司立足东北,借力吉林省打造“陆上风光三峡”的契机,2021年计划新增新能源装机3GW;最新调整的“十四五”规划为2025年装机目标20GW,其中新能源装机占比85%,新能源装机年均复合增速达24%,可以支撑公司未来的稳定发展,同时潜在的CCER 也将随着交易市场的成熟为公司带来新的盈利增长点。 火电和热力业务稳固基本盘。公司通过加大地方煤和进口煤的采购平抑蒙东煤价上涨的压力,并计划“十四五”期间火电装机容量从3.3GW进一步优化至3GW;热力业务拓展市场化定价和毛利率较高的工业蒸汽客户,提高工业蒸汽销售占比,尽量弥补居民采暖的亏损。火电和热力业务在确保不拖累公司整体业绩的同时,争取为公司发展新能源提供稳定的现金流支持。 氢能、综合智慧能源的发展支撑想象力。氢能方面,技术上主要依靠大股东国家电投的氢能公司,应用上深度绑定白城“北方氢谷”,同时借助吉林省汽车产业优势,全面介入区域氢能制储运用全产业链。 “十四五”期间积极推动从电力生产商向综合能源服务商转变,2021年加速布局综合智慧能源项目。 盈利预测。预计公司2021-2023年营收为127.14/139.27/143.04亿元,归母净利为10.06/11.78/14.20亿元,以最新股本27.9亿股计算,对应EPS 为0.36/0.42/0.51元。公司2021年7月7日收盘价为5.43元,对应2021-2023年PE 为14.94/12.90/10.60X。考虑到公司“十四五”期间的风光装机增速,同时公司基本面各项指标逐年向好,结合与可比公司的对比,给予公司2021年15-18倍PE,对应目标价5.4-6.48元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1)新能源装机不及预期;2)土地成本提升;3)煤价上涨带来成本压力,进口煤采购受限;4)工业蒸汽用户拓展不及预期,供暖季延长导致热力业务承压;5)弃风弃光率提高。
和而泰 电子元器件行业 2021-07-09 26.00 -- -- 27.97 7.58% -- 27.97 7.58% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩预告:公司预计2021年上半年实现归母净利润2.60-2.94亿元,同比增长55%-75%,去年同期为1.68亿元。 根据2021年一季度情况知2021Q2实现归母净利润1.52-1.94亿元,环比增长40.74%-79.63%。取业绩预告中值2.77亿元,对比公司2019年复合增速约为27.65%。 涨价背景下公司单季度利润创下新高。公司在二季度在上游芯片与电子元器件涨价、人民币升值的背景下,2021Q2单季度利润继续创下新高,显示公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作等一系列的应对措施完成客户交付。2021Q1公司存货上升至13.11亿元,同比增长73.41%,同时客户承担部分成本,降低了涨价背景下对公司毛利率的影响。 短期毛利率波动不影响长期趋势,汽车控制器与卫星互联网增厚未来业绩。从可比公司成本构成看,IC 芯片、MOSFET、PCB 和二三极管占营业成本超过50%,预计三季度公司毛利率将承受部分压力。但随着公司凭借行业龙头地位,在客户端竞争优势愈明显,在欧洲和越南均有产能布局,市场份额不断提升。公司发力汽车电子智能控制器业务,中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级订单,项目订单累计超过70亿元,目前公司布局六条汽车控制线,并预计在未来不断扩大汽车电子智能控制器产能。T/R 芯片方面,从净利润与归母净利润的剪刀差显示一季度子公司铖昌科技贡献利润较小,后续随着国家相关部门对相关星座计划进行统筹规划,卫星互联网政策有望加速推进。 投资建议。预计2021-2023年,公司分别实现营收60.70亿元、77.09亿元和95.75亿元,实现归母净利润为5.61亿元、7.45亿元和9.49亿元,对应EPS 分别为0.61元、0.81和1.04元,当前股价对应PE 分别为34.41倍、25.93倍和20.36倍,基于分部估值法,给予2022年目标市值230-250亿元,对应2022年合理价格区间为25.16-27.35元,我们看好公司在控制器领域的领先布局和铖昌科技的市场潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,业务拓展不及预期,原材料波动。
顺络电子 电子元器件行业 2021-07-07 38.95 -- -- 41.50 6.55% -- 41.50 6.55% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60%-80%;基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。 淡季不淡,单季度业绩有望新高。根据业绩预告,我们测算出Q2单季度利润为1.96亿元-2.45亿元,同比增长32%-66%,环比增长3%-28%。2020年二季度开始,公司持续保持快速发展趋势,主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发以及国产替代的加速。公司的新产品获得了主流客户的普遍认同,销售占比持续提升。公司主要营业收入来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。根据公司公告,新工业园在8月份可部分投产,公司有望持续保持增长。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5%;2021年一季度,该项业务收入为0.60亿元,占比达6%。目前,公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8%。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20%。公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元,对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值30倍左右,给予公司2022年30-35倍PE,对应合理估值区间为38.1-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
雅化集团 基础化工业 2021-07-06 23.20 -- -- 34.79 49.96%
34.79 49.96% -- 详细
公司是老牌氢氧化锂生产商:公司氢氧化锂产能全球第三,国内第二。 公司在行业中拥有众多优质客户,已与特斯拉,优美科、振华新材、贝特瑞、比亚迪、厦门钨业等行业优质客户达成了良好合作关系。 氢氧化锂远期产能维持行业前列:公司目前锂盐产能4.3万吨,其中国理公司碳酸锂年产能0.6万吨,氢氧化锂年产能0.7万吨,其他锂盐年产能0.4万吨;雅安锂业氢氧化锂年产能2万吨;兴晟锂业氢氧化锂年产能0.4万吨。公司2022年预计产能将达到7.3万吨,主要是新氢氧化锂产线投产贡献。远期来看,公司计划将在2025年达到10万吨以上的锂盐年产能,其中氢氧化锂产能将达8.3万吨以上。从未来的产能规划来看,公司氢氧化锂产能将维持在行业头部的地位。 氢氧化锂价格具备支撑:后面看,美国新能源汽车刺激计划超预期,海外电动车预期销量上调,我们因此认为氢氧化锂有望受益于海外三元装机的高景气拉动,氢氧化锂价格有望延续强势,此外氢氧化锂的危化品属性使之具备技术壁垒,或将享受更高的溢价。另外,从矿端来看,锂辉石价格上涨至715美元/吨,澳矿本年新增产量寥寥,全球范围内新建矿山和复产或在明年释放,矿端的紧缺或导致国内锂盐加工产能难以开足,锂矿,锂盐的供需错配或在今年延续。我们认为下半年锂盐价格中枢或进一步向上冲击到10万元/吨左右。结构上看,氢氧化锂将领涨锂盐,公司锂盐产品以氢氧化锂为主,价格带上涨将为公司贡献业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2021-2023实现营收52.98、64.10、89.10亿元,实现归母净利润9.57、13.28、16.29亿元,对应EPS 分别为0.83、1.15、1.41元,2021年对应27.1倍PE,我们考虑行业增速,氢氧化锂需求有望不断攀升,公司地位将稳定维持在行业领先水平,我们给予2021年30-35倍PE,对应股价区间24.9-29.1元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;国际关系风险;磷酸铁锂装机超预期抢占高镍份额
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名