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洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-23 6.47 -- -- 6.60 2.01% -- 6.60 2.01% -- 详细
事件:洪城水业公告,预计2019年实现归母净利润约4.71-5.37亿元(同比+40%至60%)。 水务及燃气业务共同发力,2019年业绩大幅增长:公司公告,预计洪城水业2019年实现归母净利润约4.71-5.37亿元(同比+40%至60%),预计实现扣非后归母净利润4.48-5.14亿元(同比+38%至58%),业绩大幅增长主要系:1)2018年11月1日起,南昌市城市供水价格调整,南昌市一级居民生活用水价格每吨上调0.45元后,一级居民用水价将达到2.03元/吨,导致供水收入及利润的增加;2)部分污水处理二期及扩容提标项目投产;3)燃气销售量增加,导致售气收入增加。 预中标项目大单,保障未来业绩:公司近期公告,预中标:1)南昌市红谷滩污水处理厂扩建工程PPP项目,项目新建污水处理设施20万m3/d,项目总投资7.49亿元,总合作年限为22年,其中建设期2年,运营期20年,污水处理单价1.4923元/吨;2)青山湖污水处理厂扩建工程PPP项目,新建污水处理设施20万m3/d,项目总投资11.8亿元,总合作年限为27年,其中建设期2年,运营期25年,污水处理单价1.8168元/吨。预中标重大项目订单,为公司未来业绩增长提供保障。 定增资金到位,污水处理业务将加快发展:2019年11月16日,公司非公开发行募集资金净额8.66亿元,用于:昌市城北水厂二期、九江县污水处理厂项目、九江市老鹳塘污水处理厂项目、漳浦县前亭污水处理项目、景德镇污水处理厂PPP项目、樟树市生活污水处理厂项目、万载县污水处理厂项目、丰城市新城区污水处理厂项目、信丰县污水处理厂项目、偿还银行贷款等。随着定增资金到位,公司污水处理业务有望加快发展。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润5.00/5.59/5.87亿元,EPS分别为0.53/0.59/0.62元,对应PE分别为12.3/11.0/10.5X。燃气板块及水务板块市盈率均在12X-18X之间,给予公司13-14X市盈率估值,对应2020年底股价合理区间为7.67元-8.26元,维持【推荐】评级。 风险提示:污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。
新坐标 有色金属行业 2020-01-20 33.80 34.30 11.11% 34.85 3.11% -- 34.85 3.11% -- 详细
公司简介: 公司主营业务为精密冷锻件的研发、生产和销售,主要产 品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻 件等,主要应用于汽车、摩托车发动机领域。公司乘用车客户涵盖大 众全球、通用等以及部分国际一线商用车品牌。 受益于全球化供货, 2019年前三季度业绩维持正增长。 公司 2019年 前三季度营收 2.37亿元,同比增长 8.15%;归母净利润 0.87亿元,同 比增长 10.29%,归母利润增速快于去年同期。第三季度营收 0.82亿元, 同比增长 8.68%;实现归属于上市公司股东净利润 0.31亿元,同比增 长 10.90%。公司不论是单季度营收还是净利润均实现了近 7个季度以 来的最高值,表明汽车行业可能正处于下行企稳阶段。而公司受益于 大客户大众全球表现强势,营收、净利润实现了连续两个季度的超出 行业增长。 公司降本增效能力优秀,未来增长有赖新客户扩展。 公司产品的种类 较多,单车配套价值量相对不高。因此采取了整体配套销售的方式, 使得主机厂年降对公司产品的毛利率压力较小。叠加公司具备自产生 产设备和加工原材料能力,进一步提升了生产效率、降低了成本和环 保风险,让公司得以长期保持相对于行业更高的利润率。我们认为公 司未来发展的最大看点就是新客户扩展,除大众体系外,公司已拿到 通用、 PSA(标致雪铁龙集团) 等优秀客户的项目定点。在 2020年国 内车市需求恢复缓慢的背景下,公司有望通过对外出口实现较快速的 增长。 首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。 预计公司 2019-2020年营业收入至 3.31亿和 3.67亿元,归母净利润至 1.11亿和 1.24亿元, EPS 分别为 1.39元和 1.56元,目前股价对应 2020年估值为 21.98倍,类比行业同 类公司估值,给予公司 2020年底 22-24倍 PE,对应合理价格区间为 34.3-37.4元,首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。 风险提示: 产品出口不及预期;新客户开拓不及预期。
湘油泵 机械行业 2020-01-20 18.01 -- -- 19.20 6.61% -- 19.20 6.61% -- 详细
受汽车行业不景气影响较小,2019年业绩增长稳健。2019年前三季度公司共实现营业收入6.87亿元,同比增长3.98%;实现归属于上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长9.58%;扣非后归属于上市公司股东净利润0.73亿元,同比增长1.30%,经营活动产生的现金流净额为0.36元,同比增加44%,现金流较去年同期大幅改善。2019Q3单季度实现营收2.16亿元,同比增长5.66%;归母净利润0.21亿元,同比增加18.76%。2019年公司业绩增速呈现波动状态,前三季度归母净利润增速分别为+19.98%、-18.91%、+18.76%,主要是下游商用车客户需求波动所致。随着2019Q4商用车销量同比维持高增长,公司全年有望实现超过行业均值水平的正增长。 机油泵业务增长稳健。核心产品柴油机机油泵2019年上半年营收为2.68亿元,同比增长5.5%,好于汽车行业整体增速。主要原因是公司为核心客户康明斯系(包含福田、东风以及国外客户)、潍柴系(包含潍柴动力、中国重汽)以及一汽解放柴油发动机机油泵供货顺利。汽油机机油泵受益于下游核心客户长安、吉利等主机厂Q4销量增速转正,收入边际改善明显。 与易利达成立汽车电子公司,未来增长可期。公司拟出资3200万元与株洲易力达机电有限公司、许仲秋(大股东)共同出资设立一家从事智能控制系统研发、生产及销售的新公司,公司占其40%股权。成立合资公司,有利于公司扩展公司泵类业务的发展范围,也契合汽车电子化的发展趋势。我们看好公司未来在汽车电子领域的发展,不论EPS(电子助力转向)还是EVP(电子真空泵)均在新能源汽车中有重要应用,降低了市场对新能源汽车渗透率提高后公司业务萎缩的担忧。 上调至“推荐”评级。我们预计公司2019-2020年营业收入至9.95亿和11.04亿元,归母净利润至1.08亿和1.29亿元,EPS分别为1.03元和1.23元,目前股价对应2019-2020年估值为17.86倍和14.87倍,考虑公司新开拓的汽车电子业务未来空间可观,给予公司2020年底18-20倍PE,对应合理价格区间为22.1-24.6元,上调至“推荐”评级。 风险提示:商用车销量不及预期;乘用车客户开拓不及预期;汽车电子发展不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-01-13 50.06 -- -- 50.29 0.46% -- 50.29 0.46% -- 详细
全产业链布局助力公司长期成长。公司在行业低谷期修炼内功,加强核心零部件研发,目前已经掌握了控制器、伺服系统、机器视觉等核心零部件的底层技术。本体方面,公司直角坐标机器人达到国际领先水平,SCARA机器人已进入5G产线,未来有望放量。系统集成方面,在电子、新能源以及汽车零部件等领域具备丰富的集成经验,集成业务稳步增长。 大客户战略拓展实施,各项业务稳步发展。公司的客户数量达到6000多家,其中包括伯恩光学、立讯、NVT、韶能、比亚迪、富士康、多氟多等大客户。2020年在消费电子刺激下,伯恩和立讯有望积极扩产,公司订单有望保持稳定增长。此外,公司也在积极开拓新的大客户,未来公司有望继续依托大客户战略快速成长。 股权激励激发信心,公开增发扩充产能。2019年公司发布股权激励计划,业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019/2020/2021/2022年净利润增速不低于20%/44%/72.8%/107.36%。此外,2019年公司公开增发募集资金6.5亿元用于苏州产业园建设,建设周期两年,预计达产后每年将为公司新增营业收入23.7亿元,新增净利润3.06亿元。 工业机器人需求逐步复苏,拐点临近。2019年11月工业机器人产量同比增速为4.3%,环比增速11.91%,此外2019年12月制造业PMI为50.2%,连续2个月处于荣枯线以上,我们认为制造业有望逐步好转。我们认为2020年在电子行业需求提升以及食品、仓储、光伏等行业自动化率提升的带动下,工业机器人需求将迎来复苏。 盈利预测:暂不考虑增发扩产对业绩的影响,预计2019-2021年,公司实现收入16.08亿元、22.68亿元、27.27亿元,实现归母净利润2.00亿元、2.59亿元、3.19亿元,对应EPS 1.35元、1.75元、2.16元,对应PE 37倍、28倍、23倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年底32-35倍PE。对应合理区间为56.0~61.3元。因行业需求有望回暖,公司大客户战略顺利实施,公司有望迎来估值和业绩双重提升,故调高至“推荐”评级。 风险提示:大客户拓展不及预期,行业出现恶性竞争,制造业景气度不及预期。
格林美 有色金属行业 2020-01-10 5.28 -- -- 6.01 13.83% -- 6.01 13.83% -- 详细
公司是三元前驱体龙头企业。公司业务包含再生资源回收、钴镍钨回收及硬质合金、三元前驱体材料等,是三元前驱体龙头企业。 公司是三元前驱体行业龙头,业绩增长确定性高。公司目前拥有10万吨三元前驱体产能,预计2019年度出货量为7万吨。产品方面,公司三元前驱体中高镍(6系以上)和单晶产品占比超过80%,产品品质优良。客户方面,三元前驱体材料供应三星、CATL、ECOPRO、厦门钨业、容百科技等优质客户,未来有望随着客户的成长而成长。 废弃物回收与硬质合金业务稳步发展,汽车回收业务迎政策红利。公司电子废弃物回收与硬质合金业务发展稳健,同时汽车回收业务迎政策红利。2019年6月份实行的新《报废机动车回收管理办法》规定汽车“五大总成”不用再作为废旧金属回炉处理,未来可以再造利用,废旧汽车回收拆解行业将迎来春天。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现营收131.59/159.95/190.80亿元,归母净利润8.03/10.13/12.21亿元,对应EPS分别为0.19、0.24、0.29元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月26-27倍PE估值,合理价格区间为6.24-6.48元,上调至“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;产能拓展不及预期。
海利得 基础化工业 2020-01-06 3.92 -- -- 4.33 10.46% -- 4.33 10.46% -- 详细
差异化发展道路成就优秀涤纶工业丝龙头。 公司是国内最大的涤纶工 业长丝生产企业之一,地处浙江省海宁市。公司成立初期就选准了差 异化的发展方向,避开了民用涤纶丝的激烈竞争。差异化的涤纶丝市 场虽然销量增长受到制约,但较高的竞争壁垒为公司业绩起到保驾护 航的作用,相比于民用涤纶丝的企业,公司业绩稳定性更强。公司车 用丝完全覆盖了全球四大汽车安全总包商:AUTOLIV、 TAKATA、 KSS、 TRWA;车用帘子布也取得了国际主要轮胎生产企业的认证:米其林、 大陆、固铂、韩泰、住友等。汽车是国际化程度最高的产业之一,产 业中竞争激烈,进入国际巨头的供应链名单体现了公司产品质量、管 理能力、供应稳定性等多方面均优于同行。 车用涤纶丝稳定增长,替代空间可观。 车用工业涤纶丝主要用于生产 安全气囊、安全带以及车胎帘子布的生产。其中安全气浪和安全带均 属于车用安全市场产品,而车用安全市场的增长来自两个方面。一是 汽车消费量的增长;二是单车配备量的提升。随着国内人均汽车保有 量水平的提升以及单车安全性能的升级,气囊丝和安全带丝的增长空 间仍将持续。帘子布受益于我国子午线轮胎的推广,子午化率从 2007年的 44.4%经过 11年的发展已经提高至 75.9%,年均增长 2.8个百分 点,预计未来帘子布年均需求增速在 5%以上。同时,涤纶工业在车用 化纤市场的占比还较为低,随着涤纶丝随着气囊织物整理技术的发展, 涤纶工业纤维强度高、弹性、耐化学性还可以逐渐提升,助力涤纶车 用丝的渗透率不断提升。 盈利预测。 我们认为公司车用丝有比较高的壁垒,产品利润受新产能 冲击有限。气囊丝维持 20-30%的收入增长;帘子布业务增速可维持在 10-20%;越南 11万吨差异化涤纶工业丝在未来 2-3年内实现满产。预 计公司 2019-2021年可实现 EPS 分别为 0.26、 0.33、 0.41元,对应 PE 分别为 14.23X、 11.07X、 9.06X。参考同行业估值水平及公司业绩增速, 给予公司 2020年底 13-14倍 PE 估值,对应公司股价的合理区间为 4.29-4.62元/股,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 帘子布、石塑地板业务增速不预期;越南项目建设进度不 及预期;涤纶工业丝行业竞争加剧。
国星光电 电子元器件行业 2020-01-06 13.47 -- -- 14.88 10.47% -- 14.88 10.47% -- 详细
LED封装龙头,芯片业务拖累盈利能力。国星光电是LED封装龙头企业,2018年在全球LED封装领域,公司的营业收入和市场占有率均位列全球第八。公司2019年前三季度实现营收25.80亿元,同比下滑7.71%,归母净利润3.13亿元,同比下滑18.39%,其中第三季度实现营收9.54亿元,同比下滑5.68%,环比增长34.94%,归母净利润1.16亿元,同比下滑26.92%,环比增长26.09%。受LED芯片业务拖累,公司近两年业绩增长放缓,随着LED芯片的逐渐触底,公司三季度营收和归母净利润环比改善,同比下滑幅度收窄。 LED芯片有望触底。公司的存货周转天数与中游封装同行相比处于较高的水平,与芯片厂商比属于较低水平。从LED芯片企业三季度情况来看,行业营收环比略有回升,存货增速放缓。目前部分企业已大幅下调稼动率,德豪润达甚至宣布退出LED芯片行业,产能正在逐渐出清,未来LED芯片价格有望维稳。因此,我们判断公司芯片业务有望触底减亏,对公司盈利能力形成更大拖累的可能性比较小。 MiniLED助力业绩重回增长轨道。公司在MiniLED研发上处于行业领先水平,目前公司已经成功研制P0.6并实现量产,明年有望继续缩小间距,进一步巩固公司的领先地位。作为市场上少数已经具备量产MiniLED能力的封装企业,公司在客户开拓方面已经走在了市场前列。公司已为TCL批量供货MiniLED背光模组,显示MiniLED也已获得奥拓电子和艾比森等客户的认可。明年下半年MiniLED有望进入放量阶段,将助力公司业绩快速增长。 维持公司“谨慎推荐”评级。预计2019-2021年,公司实现营收36.05、42.96、49.29亿元,实现归母净利润4.32、5.67、6.90亿元,EPS分别为0.70、0.92、1.12元,对应当前股价PE为18.56、14. 13、11.62倍,维持公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年16-18倍PE,对应合理区间为14.67-16.50元。 风险提示:LED芯片业务亏损超出预期;MiniLED产品开拓进度不及预期
利亚德 电子元器件行业 2020-01-06 7.84 -- -- 8.46 7.91% -- 8.46 7.91% -- 详细
事件:2019年12月25日,利亚德集团、台湾晶电集团(元丰新科技股份有限公司)和无锡市梁溪区,共同签署三方合作协议。利亚德集团将与台湾晶电集团成立合资公司,并正式注册落户无锡市梁溪区。未来,双方将在无锡建成全球首个运用巨量转移技术实现最小尺寸MicroLED显示产品大规模量产的基地,极大推进MicroLED市场的布局和发展。 公司是小间距LED显示龙头。前三季度公司小间距产品实现营收24.32亿元,较上年同期增长32%。多年来,公司在小间距LED显示屏领域一直保持着领先地位,在大型LED影像显示屏市场中领先群雄,成长率超过30%,成为成长速度最快的厂商,至今仍保持着全球市占率第一的记录。且公司连续3年蝉联全球LED显示市占率第一,小间距市占率第一,户内LED市占率第一,是LED小间距显示领域的龙头。 将建全球首个MicroLED大规模量产基地。MicroLED是下一代显示技术的核心技术,据LEDinside测算,其市场规模可达300-400亿美元。公司看好MicroLED的发展,携手台湾LED巨头晶电提前布局,共同建设全球首个能够运用巨量转移技术实现最小尺寸MicroLED显示产品大规模量产基地。该项目包含MiniLED和MicroLED在大陆的设计研发、生产、销售等整条“产业链”,主要研究MiniLED及MicroLED的巨量转移及固晶技术、封装技术、焊接材料技术,研制更小的独立封装体、COB产品、POB产品、COG产品,实现MiniLED和MicroLED显示相关产品的产业化。公司有望借助新技术进一步巩固行业龙头地位,增强盈利能力。 给予公司“谨慎推荐”评级。预计2019-2021年,公司实现营收88.36、101.62、119.91亿元,实现归母净利润10.31、13.21、16.79亿元,EPS分别为0.41、0.52、0.66元,对应当前股价PE为18.84、14.70、11.57倍,给予公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年16-18倍PE,对应合理区间为8.31-9.35元。 风险提示:下游需求不及预期;宏观经济下滑
海利得 基础化工业 2020-01-03 3.79 -- -- 4.33 14.25% -- 4.33 14.25% -- 详细
差异化发展道路成就优秀涤纶工业丝龙头。公司是国内最大的涤纶工业长丝生产企业之一,地处浙江省海宁市。公司成立初期就选准了差异化的发展方向,避开了民用涤纶丝的激烈竞争。差异化的涤纶丝市场虽然销量增长受到制约,但较高的竞争壁垒为公司业绩起到保驾护航的作用,相比于民用涤纶丝的企业,公司业绩稳定性更强。公司车用丝完全覆盖了全球四大汽车安全总包商:AUTOLIV、TAKATA、KSS、TRWA;车用帘子布也取得了国际主要轮胎生产企业的认证:米其林、大陆、固铂、韩泰、住友等。汽车是国际化程度最高的产业之一,产业中竞争激烈,进入国际巨头的供应链名单体现了公司产品质量、管理能力、供应稳定性等多方面均优于同行。 车用涤纶丝稳定增长,替代空间可观。车用工业涤纶丝主要用于生产安全气囊、安全带以及车胎帘子布的生产。其中安全气浪和安全带均属于车用安全市场产品,而车用安全市场的增长来自两个方面。一是汽车消费量的增长;二是单车配备量的提升。随着国内人均汽车保有量水平的提升以及单车安全性能的升级,气囊丝和安全带丝的增长空间仍将持续。帘子布受益于我国子午线轮胎的推广,子午化率从2007年的44.4%经过11年的发展已经提高至75.9%,年均增长2.8个百分点,预计未来帘子布年均需求增速在5%以上。同时,涤纶工业在车用化纤市场的占比还较为低,随着涤纶丝随着气囊织物整理技术的发展,涤纶工业纤维强度高、弹性、耐化学性还可以逐渐提升,助力涤纶车用丝的渗透率不断提升。 盈利预测。我们认为公司车用丝有比较高的壁垒,产品利润受新产能冲击有限。气囊丝维持20-30%的收入增长;帘子布业务增速可维持在10-20%;越南11万吨差异化涤纶工业丝在未来2-3年内实现满产。预计公司2019-2021年可实现EPS分别为0.26、0.33、0.41元,对应PE分别为14.23X、11.07X、9.06X。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2020年底13-14倍PE估值,对应公司股价的合理区间为4.29-4.62元/股,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:帘子布、石塑地板业务增速不预期;越南项目建设进度不及预期;涤纶工业丝行业竞争加剧。
易华录 计算机行业 2020-01-02 33.80 38.44 2.92% 39.50 16.86% -- 39.50 16.86% -- 详细
大数据时代来临。 随着技术发展, 数据总量呈井喷式增长。 预计到 2025年全球数据圈规模将达到 175ZB,增长幅度超 400%,其中中国数据圈规模可达 48.6ZB,成世界最大数据圈。基于数据是一种生产资料的理念,中国数字基建需求将持续增长。 新一代数字基础设施先行者。 易华录公司作为央企中国华录集团控股子公司,秉承国有企业职责,打造智能经济基础设施。公司从智能交通管理整体解决方案出发向智慧城市领域拓展, 2016年推出易华录城市数据湖业务,是融合数据感知、 存储、分析为一体的智能化综合信息基础设施,以光磁融合存储为依托提供数据采集、存储、价值挖据、云计算、网络安全、数据容灾备份等专业服务。 凭借先进的蓝光技术,公司数据湖的存储能耗和性能均优于市面上常规冷数据存储服务。 打造数据湖生态,实现冷数据价值。 公司主要以 PPP 模式与地方政府合建数据湖项目,至 2019年 9月 11日已落地数据湖 7个,在建数据湖 8个。根据公司预计,预计每年新开设项目数将持续增长到 2030年可覆盖全国主要地级市。 公司以地方政府为依托,汇集公安、人社等多领域政府数据,并引入行业核心企业聚集商务及消费数据。公司利用数据湖生态,利用湖中数据向社会服务。通过持续积累人工智能及大数据技术,具备后续转型算法输出的潜力。 盈利预测和评级。 预计公司 2019、 2020、 2021年将实现收入 35.94、46.70、 57.97亿元,归母净利润 4.54、 6.72、 9.56亿元,实现 eps 0.84、1.24、 1.76元,对应当前股价 PE分别为 40.17、 27. 13、 19.07倍。 可比公司一致预期的加权平均市盈率为 31.96倍。基于公司在国内数据湖领域的领军地位,给予公司 2020年 31-34倍 PE 估值,对应合理估值区间为 38.44-42.16元。给予公司“推荐”评级。 风险提示: 数据湖推进不及预期的风险;数据运营服务开展不及预期的风险;技术变革风险;业务回款压力加大风险。
深天马A 电子元器件行业 2020-01-02 16.40 -- -- 17.93 9.33% -- 17.93 9.33% -- 详细
专注中小尺寸面板,盈利能力有所回升。公司是国内最早的显示屏制造厂商之一,专注于生产中小尺寸面板。2019年前三季度实现营收234.22亿元,同比增长 7.74%,扣非归母净利润 5.45亿元,同比增长7.25%。其中第三季度实现营收 88.26亿元,同比增长 13.69%,扣非归母净利润 2.69亿元,同比增长 66.56%,环比增长 21.17%,连续两个季度盈利回升。业绩的持续改善主因是客户对公司的 LTPS 产品尤其是打孔屏认可度较高,公司及时调整产品结构,加大其出货量所致。 LTPS 屏稳居第一。2019年前三季度天马智能手机面板出货约 1.6亿片,同比增长 13%,份额占比 13%,仅次于三星和京东方。从细分领域来看,公司在 LTPS LCD 市场的优势明显。公司前三季度出货 LTPSLCD 屏约 1.2亿片,同比增长 12%,继续保持 LTPS 面板市场份额第一。公司主打差异化产品,其中打孔屏需旺盛,前三季度公司打孔屏出货约 3500万片,位居市场第一,领先优势明显。未来天马将持续在打孔屏等新技术产品上发力,以差异化定制化抢占更多的市场。 持续加码柔性 OLED。随着柔性 OLED 在高端机中的渗透率逐步提升,公司在柔性 OLED 领域的投资力度也不断加大。近日公司非公开发行股份预案获批,募投资金将用于投资武汉天马 G6OLED 二期产线,项目建成后,综合一期项目及二期项目总体测算,公司将新增年平均销售收入约 171.84亿元,新增年平均利润总额约 22.06亿元。此外,公司还宣布将在厦门建设第 6代柔性 OLED 产线,建成投产后,公司在OLED 领域的市占率将进一步提升,有助于公司完善业务布局。 给予公司“谨慎推荐”评级。预计 2019-2021年,公司实现营收 314.22、361.35、408.33亿元,实现归母净利润 11.27、14.45、18.37亿元,EPS分别为 0.55、0.71、0.90元,对应当前股价 PE为 29.71、23. 13、18.23倍,给予公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司 2020年 26-28倍 PE,对应合理区间为 18.35-19.76元。 风险提示:下游需求不及预期;OLED 产能释放进度不及预期
京东方A 电子元器件行业 2020-01-02 4.57 -- -- 5.13 12.25% -- 5.13 12.25% -- 详细
事件:京东方宣布拟投资34亿元(其中公司出资18.4620亿元),用于12英寸OLED微显示器件生产线建设。 面板行业回暖在即。2019年主流大尺寸面板价格下跌幅度均超过20%,部分尺寸跌破现金成本。受此压力面板厂商普遍盈利能力大幅下降,部分韩台企业甚至出现持续亏损。随着韩厂逐步退出LCD市场,台厂下调稼动率,面板行业的供需失衡将得到修复,面板价格有望触底反弹,公司作为行业龙头将受益于行业集中度的进一步提升。且公司OLED产能持续爬坡,市场份额快速提升,随着大客户的导入,OLED产品将成为公司新的盈利增长点。 着眼未来,提前布局AR/VR产业。随着5G建设逐步落地,AR/VR最大痛点延时问题将得到解决,行业有望迎来快速增长。MicroOLED微显示技术采用单晶硅晶圆为背板,除具有OLED自发光、厚度薄、质量轻、视角大、响应时间短、发光效率高等特性外,比传统OLED更容易实现高PPI、体积小、易于携带、功耗低等优异特性,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等AR/VR显示设备。公司此前已经建成8英寸硅基OLED微型显示器件生产线,并于2019年实现量产出货,基于成本和切割效率的考虑,公司宣布将建设12英寸硅基OLED微显示器件生产线,主要产品为0.99英寸、1.31英寸OLED微显示器件,设计月产能1万片。项目总投资34亿元,分三阶段实施,预计于2021年点亮,第二阶段于2022年点亮,第三阶段于2023年点亮。 给予公司“推荐”评级。我们认为面板行业供需格局在未来的几年内将持续得到修复,公司作为行业龙头盈利能力有望大幅提升。预计2019-2021年,公司实现营收1165.30、1305.14、1761.94亿元,实现归母净利润25.11、52.39、80.41亿元,EPS分别为0.06、0.15、0.23元,对应当前股价PE为73.02、30.82、20.08倍,给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年38-40倍PE,对应合理区间为5.88-6.19元。 风险提示:面板价格回暖不及预期;客户开拓进度不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2020-01-01 17.00 -- -- 20.67 21.59% -- 20.67 21.59% -- 详细
可转债获批,备战手机光学升级。公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币3亿元,用于支持年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。在手机镜头由单摄转为多摄趋势确立的情况,公司将进一步提升光学镜头产能,年底手机镜头有望实现每月8KK-10KK的出货。 光学赛道持续向好,触控产能逐步释放。在手机镜头和手机影像模组领域,公司已为华勤、闻泰、龙旗等国内重要的手机ODM客户大量出货手机镜头和手机影像模组。公司研制的屏下光学指纹镜头已得到国际知名手机品牌客户的认可,8月开始大批量出货。公司研制的1G+6P的高端手机镜头得到国内知名手机品牌客户的认可,已于下半年量产出货。在车载镜头领域,公司继续深化与国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司Mobileye、Nvidia等的战略合作关系,目前已有十多款车载镜头获得了国际知名汽车电子厂商Valeo、Magna等的认可且已量产出货。在高清广角镜头领域,公司的运动相机镜头、警用镜头、IP监控镜头等与去年同期相比有较大增长。在高清广角影像模组领域,公司持续为Insta360提供全景影像模组,并成为美国Axon警用执法仪影像模组供应商,高清广角影像模组已成为新的业绩增长点。在触控显示方面,公司继续紧紧围绕京东方集团等上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,新建年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目已经全部完成,产能正逐步释放。 给予公司“谨慎推荐”评级。公司有望凭借过硬的技术实力和一体化产业链优势在光学升级中持续收益。预计2019-2021年,公司实现营收58.18、66.91、78.96亿元,实现归母净利润3.14、4.47、5.53亿元,EPS分别为0.44、0.63、0.77元,对应当前股价 PE为37.34、26.23、21.20倍,给予公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年30-32倍PE,对应合理区间为18.75-20.00元。 风险提示:下游需求不及预期;产能释放进度不及预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-12-31 36.23 39.60 6.97% 41.11 13.47% -- 41.11 13.47% -- 详细
抽检 64批次均合格,“甜蜜素”传闻得以澄清。 2019年 12月 20日,酒鬼酒被经销商实名举报酒鬼酒有批次产品违法添加环己基氨基磺酸钠(俗称“甜蜜素”)。对于此事酒鬼酒公司于 12月 23日发布了澄清公告,表示公司从未采购甜蜜素,也从未向 54° 500ml 老酒鬼酒中添加甜蜜素。 12月 26日,湖南省市场监督管理局于 25日发布近三年湖南省白酒抽检监测情况,表示酒鬼酒从2017-2019年生产的产品中抽检的 64批次酒鬼酒全部合格。 酒鬼酒之前曾因“塑化剂”事件经营受到重大打击,“甜蜜素”的消息一经传出, 再次引发市场对白酒质量安全问题的担忧, 也暴露出早期白酒市场规范不到位埋下的隐患,随后酒鬼酒股价大幅下挫。 法院判决与市场监督管理局的及时澄清, 将缓解“甜蜜素”事件给公司乃至整个行业带来的负面影响。 目前公司渠道库存情况良好,经销商拿货意愿不减, 2019年全年与 2020年一季度业绩大概率不会受到该事件影响,市场预期也将随着动销反馈逐渐抬升。 2019年经销商大会召开,品牌渠道持续加码。 2019年 12月 26日,酒鬼酒经销商大会在长沙举行,湖南省人民政府党组成员、副省长陈飞也出席了该会议。酒鬼酒公司董事、总经理董顺钢表示, 2019年酒鬼酒完成了高增长和提品牌的任务:一方面,产品结构加速升级,高端酒增速好于次高端、中低端,内参酒销量翻倍增长。而在市场方面,省外增速也好于省内,全国化进程加速推进; 另一方面, 2019年内公司加大品牌营销力度,不仅在央视 2套《对话》栏目投放内参酒广告并 IP 化二次传播,还举办了酒鬼酒、内参酒“名人+名酒” 公关活动,积极打造酒鬼酒的文化白酒形象,助力内参站稳千元价格带。 展望 2020年,公司工作主要集中在以下几方面: ( 1)强化核心单品地位,助推结构持续升级。 公司计划 2020年内参销量仍实现翻倍增长, 延续放量造就品牌拉力。同时坚持“内参楷体 酒价值论坛”的名人名酒高端峰会、 “金融圈,品内参”主题活动。 全力拉升品牌形象;次高端酒鬼明年继续面临日趋激烈的市场竞争,费用端预计仍有压力,公司将以品牌赋能结合市场管控为基础,推动产品结构升级与终端价抬升。酒鬼系列除了红坛的品质包装将全面升级外,“酒鬼紫坛(升级版)”也将作为酒鬼系列的高端产品上市。 ( 2) 省外省内并重发展,发力 C 端创新运营。 在市场方面, 省内持续推进渠道扁平化,深入渗透低线市场;省外市场加大品牌推广力度,培育更多核心客户, 最终形成北京、长沙、 广州三点一线的全国战略市场布局。 同时加码 C 端运营布局,打造消费者会员管理体系,实现品牌与用户的全链接,便于企业全方位服务与挖掘核心消费群体,并通过大数据分析为渠道动销赋能。 投资建议与盈利预测。 自 2016年中粮入主酒鬼酒以来,公司的经营业绩大幅改善,品牌形象也随着公司对其文化价值的注入持续提升。目前白酒市场竞争激烈,加上公司国企性质,酒鬼酒以牺牲品牌形象为代价添加违规成分的可能性极小。高端内参由于在固定圈层精准营销,核心消费群体较为稳定,预计受“甜蜜素”事件的影响较小,明年在营销公司发力下持续高增; 红坛因竞争激烈明年销售费用压力仍较大,但今年控货以来渠道库存渐趋合理,叠加省内精耕与省外市场的快速成长,明年维持两位数稳健增长不难。 预计公司 2019-2021年的营收为 14.90/18.97/23.88亿元,归母净利润为 3.06/3.89/5.02亿元, EPS 为 0.94/1.20/1.55元,对应目前股价PE分别为 39/30/24倍。参考同业估值情况以及公司业绩的成长空间,给予公司 2019年 33-38倍 PE,股价的合理区间为 39.6-45.6元,上调对公司的评级至“ 推荐”评级。 风险提示: 新品推广效果不佳风险;同行竞争风险;食品安全风险。
大悦城 房地产业 2019-12-31 6.87 -- -- 7.42 8.01% -- 7.42 8.01% -- 详细
大悦城由中粮集团下两大地产相关平台——中粮地产和大悦城地产重组而来。重组后,公司集二者的优势业务于一身,“住宅+商业”双轮驱动,“销售+运营”双线经营。公司住宅与商业板块相互支持、相互提升,组成一个有机业务整体,进一步满足更为多元化的市场需求。 住宅业务稳步增长,产品线清晰。公司住宅板块从高端改善型到刚需首置型,产品布局覆盖完善。公司商品房销售稳步增长,2019年1-10月销售额531.2亿元,位列第50位。公司已售未结资源丰富,预收账款稳步增长,随着公司结算进度加速,营收增长锁定性较高。公司实现“3+X”区域布局和“一线核心—二线中心—三线省域中心”城市层级分布格局,近年来加大了拿地力度,土储充沛且布局合理。同时,受益于“住宅+商业”联动的经营模式,公司在拿地过程中能够具有相对较强的议价能力,盈利能力在同类房企中占据优势,但由于公司有息负债的增长,未来融资费用增长或将部分侵蚀公司盈利。 投资运营业务运营能力优异,精准定位细分客群。随着线上商业增速的放缓、社交网络和新媒体的发展,以及房地产从增量市场向存量市场的转变,更多的商业地产开发商逐渐转型承担开发与运营管理的双重角色。通过细分客群,公司细化大悦城、大悦春风里和祥云小镇产品线,主要聚焦一二线核心区域商业。大悦城在《2019中国购物中心运营优秀企业》中位列第三,已开业购物中心物业出租率96%,出租率较高且稳定,租金收入增速稳定,运营能力优异。公司拥有在建及拟建的大悦城5个和大悦城春风里项目4个,新增项目将为公司投资物业板块的持续增长提供源源不断的动力。2019H1公司投资物业毛利率达64.76%,拉动整体毛利率的提升,投资运营业务盈利能力优异。此外,公司投资运营业务更是轻重模式结合,助力公司加速发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年分别实现归母净利润27.58、32.16、41.25亿元,对应EPS为0.70、0.82、1.05元,对应PE为9.88X、8.47X、6.60X。综合行业估值水平,给予公司9-10倍估值,对应6-12个月合理区间7.38-8.2元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:商业地产竞争风险;住宅销售不及预期;融资政策收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名