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芒果超媒 传播与文化 2024-01-31 22.33 -- -- 24.28 8.73% -- 24.28 8.73% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,2023年营收预计同比增长约4.5%;归母净利润32.8亿元-38.8亿元,同比增长75.94%-108.12%;扣非归母净利润16.2亿元-18.2亿元,同比增长2.05%-14.65%。单Q4来看,预计营收同比、环比均增长超20%;归母净利润为15.14亿元-21.14亿元,去年同期为1.47亿元;扣非归母净利润0.05亿元-2.05亿元,去年同期为0.5亿元。 2023年归母净利润大幅增长,主要系所得税政策即将发生变化。根据《企业会计准则第18号—所得税》,因国家税收法律、法规等变化导致的适用税率变化的,应对原已确认的递延所得税资产及递延所得税负债金额进行重新计量,并将其影响数计入变化当期的所得税费用。 由此,公司对截至2023年12月31日无形资产、信用减值损失等项目,因会计准则规定与税法规定不同而产生的账面价值与计税基础的差异,计算确定应纳税暂时性差异与可抵扣暂时性差异,并确认相关的递延所得税资产和递延所得税负债。预计2023年可净额确认递延所得税资产金额约14亿元-18亿元,同时计入当期企业所得税费用-14亿元至-18亿元,由此形成对2023年当期损益的一次性调整,计入非经常性损益。此外,公司主要利润来源湖南快乐阳光系高新技术企业,适用企业所得税率为15%,将自2024年起按照规定缴纳企业所得税。 Q4业务经营同比明显改善,未来会员规模有望实现持续增长。一是,会员业务方面,在中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道带动下,预计2023年会员收入同比增长11%,单Q4会员收入同比增长33%;截至2023年末的有效会员规模6653万,同比增长12.46%。我们预计,随着B端合作渠道的持续发力及剧集资本投入的不断增加,会员用户规模有望实现持续增长。二是,广告业务方面,预计2023年广告收入同比下降12%,较2023上半年17.23%的降幅有所收窄;单Q4广告收入预计同比增长18%。三是,运营商业务方面,预计2023年运营商收入同比增长10%,较2022年18.36%的增幅有所收窄。此外,小芒电商2023年GMV突破100亿元,自营品牌“南波万”GMV超2.7亿元;金鹰卡通于2023下半年实现并表,有助于公司增厚业绩。 投资建议:公司作为国资背景的视频行业龙头,综艺制作及播出表现遥遥领先,剧集领域也正在全力加速补短板,未来有望带动用户规模持续增长。未来,随着宏观经济复苏及广告主投放需求恢复,公司广告收入有望迎来修复性增长。不考虑适用所得税率会计调整对2023年非经常性损益的影响,但考虑自2024年起将开始征收企业所得税,我们预计公司2023年/2024年/2025年营收143.25亿元/152.36亿元/161.63亿元,归母净利润20.20亿元/17.70亿元/18.62亿元,EPS分别为1.08元/0.95元/1.00元,对应PE分别为21.51倍/24.54倍/23.32倍。 维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险;宏观经济疲软;广告恢复不及预期;会员。增长不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2024-01-30 31.20 -- -- 33.40 7.05% -- 33.40 7.05% -- 详细
负债护城河优势明显。依托对优质客群的长期精耕细作,招行零售及对公存款中活期占比高且稳定,负债成本优势突出。优异的负债结构使得招行在资产端能够更好地平衡收益与风险,形成“低负债成本-高质量稳健扩表-合理净息差-低不良”的良性循环。 招行财富管理优势突出。理财代销、资产管理及资产托管等方面均大幅领先,轻资本、弱周期属性凸显,当前国内财富管理市场依旧是一片蓝海,仍然具有较大增长空间,随着经济复苏,市场回暖,财富管理收入也将获得恢复性增长,具有先发优势的招行会更加受益。 前期负面因素逐步弱化。一是公募基金、银保手续费调降,引发市场对招行财富管理业务“降费”的担忧。我们认为,降费对招行的影响相对可控,近年来招行主动压降对渠道费的依赖度。2020年招行就在行业内率先推出指数基金和债券基金申购费率一折,代销基金业务的收入主要来源预计以依托保有量的尾佣为主且,招行在财富管理业务具备较强综合优势,其他代销业务的增长能有效对冲部分领域的负面影响。二是有效需求不足的担忧。我们认为招商银行在长三角、珠三角、环渤海三个经济发达区域的网点布局占比超过全国网点的一半,营收占比超75%,更加有望受益于区域经济韧性,资产质量亦更优。 三是地产风险担忧。我们认为,房地产业贷款客户和区域结构保持良好,85%以上的地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。招行2022年便开始主动做风险暴露,对公房地产贷款不良率有所上升,但对公地产贷款不良生成在二三季度已经边际回落,地产风险暴露影响最大的时点已经过去,不良生成压力趋缓,对估值的影响也会不断降低。 盈利预测:预计招商银行2023年-2025年的营收增速分别为-1.64%、3.42%、2.58%,归母净利润增速分别为6.22%、3.45%、6.86%。当前股价对应2023-2025年0.85/0.73/0.63倍PB,5.35/5.18/4.84倍PE,给予公司2024年0.80-0.85倍PB,对应合理估值区间33.96-36.07元,维持“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期,资产质量大幅恶化
新坐标 有色金属行业 2024-01-16 25.08 -- -- 24.65 -1.71%
24.65 -1.71% -- 详细
精密冷锻件领域隐形冠军,业绩持续稳健增长。公司成于2002年,主营业务为精密冷锻件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等,是国内精密冷锻件隐形冠军。2013-2022年间,公司营业收入和归母净利润复合年增长率分别为19.4%和15.5%,业绩持续稳健增长。 冷精锻适用于大批量生产,兼具成本优势,未来具备较大发展空间。 冷精锻工艺具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高、生产成本低与锻件力学性能好等优点,特别适合于大批量生产,常用于制造综合性能要求较高且外形较为复杂的零件。与此同时,由于冷精锻工艺靠模具控制金属流向,钢材质变形抗力较大,冷精锻对金属材料、模具材料、模具设计及金属毛坯的软化处理要求较高,存在较高的技术门槛。未来随着汽车行业围绕环保、节能、安全、舒适、高效和便捷等特性的进一步挖掘,冷精锻技术还有很大的发展空间。 全产业链技术研发可控,利润水平领先同行。公司具备全产业链技术研发能力,覆盖材料、模具、设备、产品,确保产品质量稳定及成本可控,2023年前三季度公司毛利率及净利率分别为54.84%和32.28%,领先同行竞争对手。研发端公司持续保持高投入,2018年公司年报单独列示研发费用后费用率维持在7%左右的水平,相较几个主要竞争对手处于较高的水平。研发端的投入保证了技术成果的陆续产出,并最终陆续产品化持续创造经济效益。 插电混动汽车销量提升及海外业务增长有望推动公司发动机传统业务保持增长态势。公司发动机传统业务未来仍有望保持稳定增长。一方面,在新能源渗透率提升的过程中,我们预测短期内插电混动汽车将贡献新能源汽车渗透率提升的主要增长动力,而在市场格局方面,2023年公司传统客户合计占插电混动汽车全球份额70%以上,基于公司已取得的相关车企供应链一级供应商身份、燃油车业务上公司与客户合作的良好关系及公司优秀的产品质量,公司未来有望在插电混动车型的高速发展中获得较好格局。另一方面,目前欧洲新坐标、墨西哥新坐标供应量占欧洲大众、墨西哥大众份额较低,随着大众项目逐步放量、新客户及新项目陆续导入,公司海外业务未来有望获得持续稳定增长。 依托精密冷锻技术,不断拓展应用领域:公司依托精密冷锻技术不断进行拓展。产业链方面公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力,加强了公司对上游原材料的把控,缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能、提升公司盈利能力。湖州新坐标满产后预计可实现营业收入4.8亿元,税后净利润6500万元,对照2022年4000万元营业收入未来增长空间巨大。原材料方面,公司由之前的钢材为主,拓展为铝、铜、钛合金等,产品适用范围得到扩大。零部件方面,公司车身稳定系统精密零部件实现对比亚迪供货,公司主营业务拓展至发动机以外,并且不断延伸;在新能源领域公司已拓展出汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、汽车电子刹车系统滚珠丝杠精密零部件等产品,未来在汽车、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。 投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为6.46亿元、7.69亿元、9.15亿元,实现归母净利润1.75亿元、2.00亿元、2.34亿元,对应同比增速为23%、19%、19%,当前股价对应2024年PE为17.00倍。 考虑公司在配气机构传统业务的竞争力,海外业务带来的增长性,以及新能源汽车业务拓展的成长性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为29.6-37.0元,维持公司“买入”评级。 风险提示:海外工厂爬坡进度低于预期;公司新产品推广不及预期;产品替代风险;原材料价格大幅上涨;全球地缘政治恶化;汇率波动风险;汽车行业价格竞争加剧。
杰普特 电子元器件行业 2024-01-08 83.55 -- -- 82.95 -0.72%
82.95 -0.72% -- 详细
事件:2023年 12月 29日晚间,公司发布《2023年度向特定对象发行A 股股票预案》。公司拟向不超过 35名(含 35名)对象募集不超过12.7亿元,总股数不超过本次发行前公司总股本的 30%,发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%。 四年首次定增,五大项目优化生产布局。公司本次拟向特定对象募集资金总额不超过 12.7亿元,扣除发行费用后将用于五大项目。其中精密智能光学成套设备生产建设项目预计使用 2.23亿元;光伏钙钛矿设备扩产建设项目预计使用 1.21亿元;总部及研发中心建设项目预计使用 3.92亿元;激光器扩产建设项目预计使用 1.02亿元;海外技术支持和网络建设项目预计使用 0.52亿元;另有 3.8亿元拟用于补充流动资金。 业绩稳步增长,亏损业务逐步优化。公司2023年前三季度实现营业收入 9.04亿元,同比增长 12.10%,实现归母净利润 0.84亿元,同比增长 64.12%。公司逐步优化此前毛利率较低但占比较大的钣金切割业务,盈利能力持续改善,公司 2023年前三季度前三季度公司整体毛利率为 39.45%,同比提升 6.03pct,净利率为 9.24%,同比提升 2.98pct,均实现上市以来新高。 消费电子领域:核心增长点在于 XR检测设备。公司长期与行业头部客户保持密切深度合作,在 2022年向行业头部客户交付 MR1代光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备。2023年上半年公司协助客户开发其二代 MR产品,且计划加入更多的光学检测项目。未来将充分受益于 MR产品迭代带来的设备需求。 新能源领域:锂电企稳,光伏钙钛矿激光设备有望突破。锂电方面,公司激光器获得头部客户认可,正在大比例为客户替代进口激光器。 光伏方面,公司在钙钛矿技术路线上,可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备,可覆盖钙钛矿电池生产中 P1至 P4的激光模 切以及激光清边工艺。公司与协鑫光电深度合作,打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线,全套激光设备已于 23年 7月顺利交付,下一代GW级产线设备正在布局,未来有望在钙钛矿设备领域占据重要地位。 投资建议。公司作为 MOPA 激光器龙头,深耕光学设备领域,在消费电子及新能源领域均有较好竞争力,未来前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 1.39、2.17、2.96亿元,对应的 EPS 分别为 1.46元、2.28元、3.11元,对应 2024年 1月 2日股价,PE 分别为 60.15倍、38.62倍和 28.29倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:产能扩充不及预期,下游消费电子及新能源能力增速不及预期,市场竞争加剧。
紫金矿业 有色金属行业 2024-01-05 12.43 -- -- 12.68 2.01%
13.68 10.06% -- 详细
事件:公司发布2023年主要产品产量公告,2023年,公司矿山产铜/矿山产金/矿山产锌(铅)/矿山产银分别实现产量101万吨/67吨/46.7万吨/412吨,同比增长11%/20%/3%/4%。实现当量碳酸锂产量2903吨。 矿山产铜超预期放量。根据公司产量规划,公司矿山产铜2023、2025年产量规划产量分别为95、117万吨。2023年,公司矿山产铜首次突破100万吨,高于规划产量,同比增长11%,预计未来可持续放量。 铜在需求逐渐增长,供给端增速放缓的环境下,价格中长期或有支撑,预计矿山产铜产品的稳步放量将为公司带来持续的业绩支撑。 波格拉金矿全面复产,矿山产金增长可期。2023年,由于波格拉金矿复产进度稍慢,公司矿产金产量低于公司规划的72吨。波格拉金矿已于2023年12月正式启动复产,根据BNL最新规划,波格拉金矿保有黄金资源量417吨,在复产、达产后,矿山预计平均年产黄金21吨,矿山剩余寿命超过20年,归属公司权益的年黄金产量约5吨,将显著增加公司的黄金产量,叠加美联储降息周期开启,黄金价格预计迎来新一轮上升周期,矿产金产品将持续为公司带来稳定的利润贡献。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为217.87亿元、277.53亿元、338.07亿元,对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.28元,对应现价PE15.06倍、11.82倍和9.70倍。随着公司各项目不断推进,预计公司铜、金等产品将持续放量,我们给予公司2024年13-18倍的PE,对应股价13.65元-18.90元,维持公司“增持”评级。 风险提示:金、铜价格大幅下跌,项目建设进度不及预期,海外运营风险。
海光信息 电子元器件行业 2024-01-05 71.75 -- -- 74.97 4.49%
88.32 23.09% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2023年实现营业收入56.8-62.6亿元,与去年同期相比增加5.55-11.35亿元,同比增长10.82%-22.14%;实现归母净利润11.8-13.2亿元,与去年同期相比增加3.76-5.16亿元,同比增长46.85%-64.27%;实现扣非归母净利润10.55-11.95亿元,与上年同期相比将增加3.07-4.47亿元,同比增长40.96%-59.66%。其中单Q4实现营业收入17.38-23.18亿元,同比增长33.18%-77.62%;实现归母净利润2.79-4.19亿元,同比增长84.77%-177.48%;实现扣非归母净利润2.21-3.61亿元,同比增长52.41%-148.97%。 持续深化研发投入,深算二号发布商用。报告期内公司继续围绕通用计算市场保持高强度研发投入,不断增强产品竞争优势。根据公司互动问答信息,深算二号已经于2023Q3发布,实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力,性能相对于深算一号性能提升100%以上。 国产AI芯片替代有望加速。2023年10月17日,美国商务部工业和安全局发布对华出口高端AI芯片禁令,全面遏制中国AI产业发展。 在此情形下,英伟达或发布特供中国版本AI芯片绕过禁令,但其性能大幅度缩水,性价比大不如前,且难以匹配AI大模型与日俱增的参数规模。国产AI芯片在硬件参数规格上已经接近对齐海外主流产品,虽在软件生态上仍存差距,但是考虑到英伟达特供中国AI芯片较低的参数规格以及性价比,以及未来中美科技摩擦所带来的供货不确定性,下游客户对于国产AI芯片的选择倾向有望加大。 海光DCU全面适配国内大模型,原有CUDA生态用户迁移成本较低。 海光DCU产品以GPGPU架构为基础,全面兼容AMDROCm生态,且能够较好地适配英伟达的CUDA生态。海光DCU能够完整支持大模型训练,实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。 盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025实现营业收入60.43/82.02/104.85亿元,同比增长17.91%/35.72%/27.84%,实现归母净利润11.59/16.81/22.77亿元,同比增长44.25%/45.03%/35.43%,对应EPS为0.50/0.72/0.98元,对应当前价格的PE为146/100/74倍。 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:AI技术发展不及预期风险;公司研发工作未达预期风险;客户集中度较高风险;供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险;研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险;应收账款回收风险;原材料成本上涨风险
福瑞股份 医药生物 2024-01-01 43.38 -- -- 47.65 9.84%
47.65 9.84% -- 详细
公司为肝病领域龙头企业,实力雄厚。公司于1998年成立,2010年在深交所创业板上市,公司自成立以来专注于肝病医疗,深耕肝纤维化、肝硬化诊治领域多年,集药品生产与销售、仪器研发与销售、医疗服务业务为一体。近年来,公司通过不断加强成本控制、适时调整公司业务经营策略、大力发展医疗设备业务,药品以及FibroScan系列等医疗设备销售稳定增长,进而带动公司营收增长。 NAFLD发病率高,治疗药物市场规模广阔。NAFLD患病率较高,亚洲患病率为31.6%,欧洲为32.6%,北美为47.8%,发病人数众多。全球仅有一款治疗药物在印度获批,大量临床治疗需求尚未被满足,市场前景广阔,吉利德、礼来、诺和诺德、Intercept、艾尔建等多家企业均加紧布局NASH新药的研发,据弗若斯特沙利文报告,全球NAFLD/NASH相关药物的市场规模已从2016年的17亿美元增至2020年的19亿美元,复合年增长率为2.82%,预计2030年将达到322亿美元。 FibroScan性能优异,多因素推动下有望带动公司业绩快速增长。 FibroScan可无创无痛、定量、准确地评估肝脏纤维化和肝脏脂肪变,已获得超180个指南权威指南推荐,应用于NAFLD的早期筛查、风险分层和患者管理,在全球100多个国家及地区获得广泛应用。公司通过实施以下措施,有望进一步提升FibroScan的市场份额,并为公司业绩的快速增长提供有力支撑: (1)不断提高自身研发水平,持续研发适合不同层次需求的产品品种,2022年推出采用按次收费模式的设备FibroScanGO,并已上市推广; (2)推动全球肝病及相关领域临床实践指南的更新,提升FibroScan临床应用需求,不断扩展公司医疗器械业务的发展空间; (3)积极开展与国际大型药企的合作,助力药物临床试验及提供相关综合解决方案,以推进NASH的早期诊断,并提高患者、医疗提供者以及其它利益相关方对该疾病的认知。 投资建议:公司自成立以来专注于肝病医疗,先后投资、收购了法国EchosensSA、MedianSA、TheraclionSA等企业,目前已形成以北京为管理中心、内蒙古为制药基地、法国巴黎为研发前沿、成都为医疗服务基地的战略布局。独家产品FibroScan获得超180个肝病权威指南和学会的推荐,产品护城河深厚,控股子公司Echosens与多家药企达成合作关系,大力推动FibroScan设备安装,伴随未来NASH药物上市,预计FibroScan系列设备将快速放量,我们预计2023-2025年营业收入分别为11.19、15.80、21.81亿元,对应增速分别为10.89%、41.24%、38.03%,归母净利润分别1.00、1.71、2.63亿元,对应增速分别为2.03%、70.85%、54.19%,EPS分别为0.38、0.65、1.00元,当前股价对应PE分别为114.83x,67.21x,43.59x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:FirborScanGO投放不及预期、NASH相关药物研发进展不及预期、行业竞争加剧风险。等。
海尔智家 家用电器行业 2023-12-29 20.72 -- -- 22.22 7.24%
24.45 18.00% -- 详细
聚焦主业,加大高端市场布局,完善供应链体系。12 月 10 日,海尔卡奥斯工业互联网生态园的冰箱互联一工厂正式投产,新工厂将带来200 万台高端冰箱的新产能;卡奥斯生态园是海尔于 2022 年在青岛胶州上合示范区创立的项目,由海尔集团旗下的卡奥斯工业互联网平台赋能数字化建设,集聚海尔产业链上下游资源,布局冰箱、空调、洗涤、再循环等配套的十大工厂,旨在实现数字化全运营,打造极具竞争力的家电智能制造基地,该生态园项目年产值将超 400 亿元,总产能将达到 2600 万台。根据 GFK《2023H1 中国冰箱市场总结》,冰箱线下市场上,1万和 1.5万以上的高端冰箱零售份额已提升至 39%和 17%,高端需求正不断释放,随着新工厂的投产,海尔智家将进一步扩大自己的高端家电行业领先优势,带动市场向高端化、智能化迭代。 扩张商用制冷业务,壮大 B 端赛道。12 月 14 日,海尔智家拟以约 6.4亿美元(折合人民币 45.59 亿元)对价,现金收购开利集团旗下全球商用制冷业务 100%股权,开利品牌拥有 120 余年历史,主要业务是在食品零售行业中提供商用制冷解决方案,其主要产品包含在食品零售行业使用的制冷柜、制冷机组及配套服务,海尔与开利商用制冷在 2001年成立了中国合资公司,已有 20 余年的合作基础,本次交易可进一步拓展海尔智家在欧洲业务布局,发挥协同效应,提升竞争力,同时将加快海尔制冷业务从家用向商用的拓展,依托于全新的技术支持、端到端的服务安装能力、良好的客户资源,海尔智家可由 C 端家用标准化产品向 B 端商用定制化产品及服务拓展,打造新的业务增长点。 盈利预测:海尔聚焦主业的同时,积极谋求新的增长空间,完善自身供应链布局,加速产品高端化、全球化的步伐,不断提高自身竞争力。 因此我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 2631/2825/3020 亿元,归母净利润分别为 167/186/207 亿元,对应 EPS 分别为 1.77/1.98/2.19 元,当前股价对应 PE分别为 11.90/10.67/9.63 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,收购整合进度不及预期。
维力医疗 医药生物 2023-12-27 14.17 -- -- 14.56 2.75%
14.56 2.75% -- 详细
低值耗材:市场空间广阔,未来仍有增长空间。2016 年全球低值耗材市场规模约为 528.07 亿美元,2023 年国内低值耗材市场规模约为 1550亿元,预计 2025 年将达到 2213 亿元。国内市场高度分散,2021 年行业 CR5 仅为 15.7%。随着技术的升级、医疗需求的提高、行业监管的加强以及市场竞争的加剧等因素,低值医用耗材市场将优胜劣汰,头部企业凭借其自身产品、研发及渠道等优势有望更多的抢占市场份额,从而促使行业集中度逐步提升。 公司为国内医药导管龙头,实力雄厚。公司是国内医用导管行业龙头企业。公司业务包括麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等领域,导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列。在国内市场,公司已覆盖全国超过 4000 家医院,其中超过 1000 家三甲医院,并建立专业的学术推广队伍。在海外市场,公司已进入欧盟、北美、日韩等主流市场,产品远销 90 余个国家或地区,与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作。 产品升级与营销改革双轮驱动,业绩有望迈上新台阶。产品端深耕细作,公司推出了 BIP 导尿管、亲水性导尿管包等创新产品,进一步丰富产品线,同时新产品的高毛利率特性,打开新的增长空间;营销端启动全面改革,聚焦于国内产品的分线管理策略,同时积极参与各类学术推广活动,通过专业渠道提升品牌影响力。在应对集采方面,公司专门成立了集采小组,以确保在激烈的市场竞争中保持竞争优势。 投资建议:公司作为国内医用导管龙头企业,重磅产品相继放量有望带动整体业绩增长,我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 13.85、17.10、20.69 亿元,同比增速分别为 1.56%、23.51%、20.99%,归母净利润分别为 1.80、2.41、2.99 亿元,同比增速分别为 8.31%、33.39%、24.21%,对应 EPS 分别为 0.62、0.82、1.02 元,参考可比公司拱东医疗、昌红科技、三鑫医疗、康德莱估值水平,给予公司 24 年 20-25 倍PE,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示: 集采等行业管理政策变化风险,新品推广不及预期,地缘 摩擦、贸易摩擦风险,商誉减值风险等
心脉医疗 机械行业 2023-12-27 184.53 -- -- 196.30 6.38%
196.30 6.38% -- 详细
实力强劲的国内血管介入龙头企业。公司自2012年成立以来,专注于主动脉及外周血管介入领域,拥有13款已上市产品,包括5款创新器械产品,多款产品获批海外上市;公司盈利能力较强,2017年至今毛利率、净利率基本维持在75-80%、38-46%区间水平,整体期间费用率呈现逐年下降趋势;已完成营销管理层变更,未来将加大海外产品销售推广力度,进一步提升海外市占率。 主动脉介入:产品创新迭代,性能优异。公司主动脉介入布局较早,产品丰富,2002年推出国内首个分支型腹主动脉支架Aegis支架,随后相继推出Hercules支架、HerculesLowProfile支架等产品;产品力全球领先,竞争力较强,2017年推出全球首个分支型主动脉支架Castor,首次将TEVAR适应症拓展到LSA区,2019年上市国内最细外径支架Minos,新品上市后快速放量贡献收入。 外周介入:外企主导的百亿市场,多款在研产品打开增长空间。预计到2030年,国内外周介入器械市场规模将达到162.7亿元,进口厂商份额超90%,国产替代空间广阔;外周业务量价齐升,营收占比快速提升,2019年至2023H1,外周业务营收从434.8万元增至6123.9万元,营收占比增长8.6pcts至9.9%。公司坚持创新驱动,逐步完善外周血管介入产品线布局,在行业内保持技术领先,目前已有多款产品在研,在研产品市场空间超数十亿元。 盈利预测:公司为国内血管介入器械龙头,自主创新产品竞争力强,多款在研项目进展顺利,国际市场拓展迅速,海外销售亮眼,预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7、6.2、7.9亿元,同比增长32.4%、30.2%、28.1%,EPS分别为5.7、7.4、9.5元,当前股价对应PE分别为32.1、24.7、19.3倍,参考可比公司先健科技、波士顿科学估值水平,给予公司2024年30-35倍PE,予以“买入”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,集采影响超预期,行业竞争加剧等。
银轮股份 交运设备行业 2023-12-21 18.01 18.60 2.71% 18.78 4.28%
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公司全年业绩高速增长,盈利能力持续提升:2023年 12月 18日,公司发布 2023年度业绩预告,23年预计实现营业收入 108.0-110.0亿元,同比增长 27.4%-29.7%;归母净利润 5.9-6.4亿元,同比增长 53.9%-67.0%; 扣非归母净利润 5.6-5.8亿元,同比增长 83.5%-90.1%;基本每股收益0.73-0.80元/股,同比增加 52.1%-66.7%。测算公司 Q4营业收入为28.1-30.1亿元,同比增长 13.3%-21.3%,环比增长 2.8%-10.2%;预计归 母 净利润 1.46-1.96亿 元 , 同 比增 长 -3.5%-29.4% , 环 比 增长-7.4%-24.2% ; 预 计 扣 非归 母净 利润 1.46-1.66亿 元 , 同 比增长21.2%-37.8%,环比增长-5.6%-7.3%,公司业绩实现持续高速增长。根据公司公告,公司新能源热管理 1+4+N 产品持续放量,市场份额持续提高;公司数字与能源热管理业务快速放量,重要订单持续落地;叠加公司降本增效行动展现的卓越成果,期间费用率逐年降低,共同推动公司的业绩及盈利实现持续增长。 新能源汽车业务高速增长,天然气重卡销量爆发有望给公司提供额外增量:上半年公司新能源汽车业务营收为 12.76亿元(同比+66.66%),占总营收比重为 24.24%,相比 2022年全年提升了 3.92pct,贡献了公司业绩的主要增长点。随着公司新能源项目逐步导入,公司新能源业务营收增长空间大。商用车业务方面,公司有望在重卡市场结构性变化中获得业绩增量。由于年初以来低气价的原因,天然气重卡相对柴油重卡经济性优势显著。据第一商用车网数据,今年 1-11月天然气重卡累计销售 14.58万辆(同比+332%),其中 11月份销量为 1.52万辆(同比+650%,环比-35%),连续 8个月销量破万。在天然气重卡领域,公司与头部天然气发动机厂商潍柴、东风、一汽解放、福田康明斯等企业展开深度合作,相关企业在天然气发动机领域市占率约为 89%。 基于在天然气发动机领域的高市占率,短期内公司有望随天然气重卡销量爆发获得额外业绩增量。 墨西哥工厂四季度实现盈亏平衡,海外业务未来有望贡献公司业绩增长新动力:公司海外业务推进顺利。根据公司公告,墨西哥工厂及波兰工厂均已顺利投产;墨西哥工厂为北美大客户配套的多个项目陆续 进入量产,并且四季度已实现盈亏平衡;后续墨西哥工厂还将导入北美其他电动车企的新项目以及北美通用、福特、克莱斯勒的新能源项目及部分传统项目。波兰工厂配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型,后期已规划热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能。 随着海外产能布局的逐步推进,新项目陆续进入量产,海外业务有望在未来为公司业绩增长提供新动力。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司营收为 109.03亿元、128.93亿元、151.27亿元,实现归母净利润 5.92亿元、7.49亿元、9.65亿元,对应同比增速为 54.53%、26.45%、28.90%,当前股价对应 2023年 PE为 24.46倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性,新能源业务的高速发展,供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与 2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为 18.6-23.3元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,新能源汽车销量不及预期。
和元生物 医药生物 2023-12-20 8.99 9.63 37.97% 9.13 1.56%
9.13 1.56% -- 详细
公司简介: 国内基因治疗 CXO 领域的先行者。 自 2013年成立以来,公司始终聚焦基因治疗领域,为科研院所和创新药企提供 CRO、CDMO服务。 2018-2022年,公司营收复合增速高达 59.94%,归母净利润由-0.32亿元增长至 0.39亿元,经营业绩增长迅速。 2023Q1-Q3, 受药企融资减少、人员储备加大以及新产能投放等影响,公司业绩出现下滑。 行业概况:基因治疗 CXO 市场增长快,行业集中度高。 2017年以来,Kymriah、 Carvykti 等多款基因治疗药物获批上市,且展现出广阔的商业化前景。 2023年 11月、 12月,全球首款 CRISPR 基因编辑疗法相继在英国、美国获批上市, 基因编辑疗法商业化应用实现突破。根据Frost & Sullivan 统计分析,预计 2021-2025年,全球基因载体 CRO、基因载体 CDMO 市场规模复合增速分别达 21.60%、 30.70%。 由于技术门槛高等,全球 CGT CDMO市场主要集中在 Catalent、Lonza、ThermoFisher、药明生基等企业手中,行业集中度较高。 公司看点: 募投产能开始释放, 客户研发进展积极,海外市场稳步推进。 公司临港基地一期项目(11条病毒生产线+5000平方米的细胞生产线)预计于 2023年下半年正式投产, 将显著增强公司 CDMO 业务承接能力。 公司核心客户亦诺微医药、中因科技、复诺健的核心研发管线持续推进,临床试验结果良好。 公司逐渐具备国际化条件,正通过设立美国子公司与参加国际展会等形式,积极拓展国际业务。 盈利预测与投资建议 : 2023-2025年,预计公司实现归母净利润-0.92/-0.62/0.10亿元, EPS 分别为 -0.14/-0.10/0.02元, BPS 分别为3.21/3.12/3.13元,当前股价对应的 PB 分别为 2.80/2.89/2.87倍。我们采用 PB 估值方法对公司进行估值,截止 2023年 12月 18日,参考可比公司药明康德、博腾生物、药明生物的 PB 分别为 4.23、 2.31、 3.05倍,三者平均值为 3.20倍,给予公司 2023年 3.00-3.40倍 PB,对应的合理目标价格为 9.63-10.91元/股,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示: 客户新药研发进展不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术升级迭代风险;行业政策风险等。
银泰黄金 有色金属行业 2023-12-13 14.40 -- -- 15.59 8.26%
15.59 8.26% -- 详细
公司坐拥优质矿山,业绩稳步提升。公司拥有 5 个矿山企业,分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿。黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山,玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山,均为品味较高的矿山。华盛金矿为公司收购的停产待恢复矿山。2023 年前三季度,公司实现营业收入 70.95 亿元,比去年同期增加 10.30%,实现归属于上市公司股东的总利润 11.18 亿元,比去年同期增加 20.24%。 山东黄金入主,着力打造成长型国际黄金矿业公司。山东黄金入主以后,公司发布《发展战略规划纲要》,将公司的愿景定位为以价值创造为中心、以全球发展为引擎的成长型国际黄金矿业公司。近期紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升,中长期通过外延性增长重点布局海内外推动目标达成。 全球经济增速放缓,黄金避险功能凸现。2023 年三季度以来,全球主要经济体经济快速降温,处于衰退的边缘。在大经济周期背景下,黄金的避险功能发挥主要作用,一般情况下,黄金价格走势与经济运行周期呈相反走势,全球经济增速放缓趋势不改,黄金价格将得到有力支撑。 美联储本轮加息周期或已结束。美债收益率可以看作持有黄金的机会成本,当美债实际收益率上升时,黄金的持有成本随之升高,导致资金从黄金向美债流动,引起金价下跌;反之,美债实际收益率的下降会带来金价上涨。以当前美国 CPI 来看,美联储进一步加息的必要性减弱,本轮加息周期或已结束。美国利率可能维持较高水平停留一段时间后迎来转向,届时美债实际收益率下行,黄金价格中枢将持续抬升。 投资建议:我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 15.77 亿元、18.23 亿元、20.66 亿元,对应 EPS 分别为 0.57 元、0.66 元、0.74 元,对应现价 PE25.50 倍、22.06 倍和 19.46 倍。鉴于美联储本轮加息或已结束,实际利率趋于走缓,黄金价格中枢有望持续上行,公司矿山资楷体 源优质,主营产品有望量价齐升。我们给予公司 2023 年 30-35 倍的 PE,维持公司“买入”评级。 风险提示: 美联储超预期加息,黄金价格大幅下跌,项目建设不及预期。
爱美客 机械行业 2023-12-12 280.00 -- -- 302.00 7.86%
336.13 20.05% -- 详细
公司概况:医美针剂龙头,未来发展可期。作为国内领先的医疗美容产品提供商,爱美客在医疗美容行业中具有明显的先发优势和领先地位。公司目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化,并持续发力重组胶原蛋白和多肽等生物医药的开发。截至2023年6月末,公司共有8款III类械,1款II类械获批。2018-2022年,公司营收增长至19.39亿元,复合增速为56.77%;归母净利润增长至12.64亿元,复合增长率为79.08%。 公司优势:深厚研发实力叠加前瞻性布局,持续驱动公司突围。产品:端:1。)公司基本盘稳健。目前,公司已形成包括皮肤填充剂、再生针剂,以及埋植线等在内的丰富产品管线。其中,以嗨体为代表的溶液类产品近三年来持续为公司贡献了六成以上营收,2018-2022年复合增速为52.48%;而以濡白天使为代表的凝胶类注射产品经两年培育后开始快速放量。据公司披露,2023年上半年公司凝胶类产品同比增长达139%。2)雄厚研发实力、过证优势以及前瞻性布局,共筑公司护城河。①研发优势:截至2023年中报,公司已累积注册专利63项,其中含发明专利27项。此外,还具备有固液渐变互穿交联技术、组织液仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多项核心技术。②:过证优势:截至2023年6月底,公司已成功研发并商业化7款获批III类械的医疗美容产品,其中六款产品均为国内同类首创。③前瞻性布局:产品端:一方面,公司有多个在研项目,除进一步拓宽适应症范围,优化迭代透明质酸产品外,公司还布局了减重和肉毒素市场。另一方面,公司进军光电抗衰赛道,横向扩充抗衰产品管线。公司与韩国Jeisys签署了Density和LinearZ两款医美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含港澳台)的经销权。渠渠道端:渠道渗透率提升,违规机构逐步出清,叠加高效稳定“直销为主+经销为辅”的销售模式,共同驱动业绩增长。 投资建议与盈利预测:维持公司“买入”评级。2023-2025年,预计公司收入分别为28.94/40.92/52.92亿元,同比增长49.25%/41.42%/29.31%,对应的EPS分别为8.49/12.13/15.73元,当前股价对应2023-2025年的PE为33/23/18倍。考虑到公司战略清晰,产品力强,且处于快速发展阶段,给公司24年PE估值为25-30倍,目标价为303.25-363.9元,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,行业政策变化风险,市场竞争度加剧,产品质量风险,产品研发和注册风险等。
劲仔食品 食品饮料行业 2023-12-04 12.55 13.75 -- 12.89 2.71%
14.50 15.54% -- 详细
公司为“鱼类零食第一股”,深海小鱼于于2022年成为公司第一个超十亿大单品,鹌鹑蛋有望在三年后。成为新的十亿大单品。公司深耕休闲食品领域,现已形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类,“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列。根据公告,新品鹌鹑蛋的月销已突破4400万,并计划于明年年底完成十亿年产值的产能建设。 借力资本,以“新品类+新包装+新渠道”的打法,公司获得持续快速。成长。公司以自主研发和自主生产的模式,打造极致产品力;公司以老产品新包装投放至薄弱高势能新渠道,打开老产品的新局面;公司以新产品多品规全渠道发力,迅速拓宽市场。 完善产业链布局,规模效应逐步显现,叠加旺季提价动作,盈利能力。有望持续稳步提升。过去三年,小鱼、鹌鹑蛋和豆干原材料价格波动较大,盈利能力承压。小鱼产品,公司通过加大库存规模、在肯尼亚成立子公司等方式平抑成本波动,下半年成本压力缓解;鹌鹑蛋产品,随着生产工艺持续迭代,规模效应持续提升,毛利率已从去年的负毛利提升至双位数,叠加10月份的提价动作,后续盈利能力有望持续提升;豆干产品,原材料大豆价格较高点回落超20%至2021年水平,极大缓解成本压力。 首次覆盖,给予“买入评级”。预计公司2023-2025年收入分别为20.65/27.29/33.84亿元,同比增长41.29%/32.10%/24.02%,对应的EPS分别为0.40/0.55/0.70元,当前股价对应23-25年的PE为32/23/18倍。 考虑到公司战略清晰,产品力强,且处于快速发展阶段,给公司24年25-30倍PE估值,目标价为13.75-16.50元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,新品放量不及预期,食品安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名