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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-12-27
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18.57
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18.89
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1.72% |
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18.89
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1.72% |
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事件: 2024年 12月 17日, 公司公告 2024年第三季度权益分派实施公告, 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 14.64亿股为基数,每股派发现金红利 0.162元(含税),共计派发现金红利 2.37亿元。 点评: 三季度轮胎产销稳健增长,成本压力采用涨价对冲。 前三季度公司实现轮胎产量6572.08万条, 同比+14.98%,销量 6133.51万条,同比+10.81%,实现轮胎产品收入 157.63亿元,同比+10.03%。 单三季度来看, 公司当季实现轮胎产量 2233.04万条,同比+8.36%,销量 2142.88万条,同比+10.68%, 实现轮胎产品收入 55.13亿元,同比+5.90%。 价格端看, 三季度公司轮胎产品平均价格同比-4.32%,环比+2.24%;成本端看,公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比+15.40%,环比+1.87%。 针对原材料价格上涨,公司连发两次涨价通知:①自 2024年 10月 1日起对国内零售市场的 PCR 部分产品系列进行价格上调,涨价幅度为 3%-5%; ②自 2024年 11月 1日起对国内零售市场TBR 所有产品系列价格上调 2%-3%,对国内零售市场 PCR 部分产品系列价格上调 2%-3%。同时公司将把握采购节奏、通过提前备库等措施减少原材料价格波动影响,有望在四季度对冲成本端压力,改善利润表现。 反倾销退税款到账,带动利润大幅提升。 前三季度公司毛利率 24.35%,同比+4.65pct,归母净利润率 10.73%,同比+4.13pct,单三季度公司毛利率 27.39%,同比+4.46pct,环比+5.33pct,归母净利润率 14.12%,同比+6.59pct,环比+5.04pct。公司在原材料上涨压力下利润率水平同环比仍然均实现大幅度提升主要系: ①公司已于三季度收到美国针对泰国工厂的反倾销退税款合计 5606万美元, 直接增厚公司利润; ②海外第二基地陆续释放产能, 产销均实现增长, 其中毛利较高的乘用车胎销量增长幅度较大; ③今年公司积极进行产品升级,在国内外零售和配套市场持续开展结构调整; ④公司持续推进降本增效, 盈利能力实现显著提升。 “7+5”战略布局稳步推进,塞尔维亚基地追加产能。 公司“7+5”战略即在国内建设 7个生产基地,在海外建设 5个生产基地,截至 2024年中,公司已拥有招远、德州、柳州、 荆门、长春、铜川(前期规划)、六安(前期规划) 7个国内生产基地以及泰国和塞尔维亚两个海外生产基地。其中泰国工厂规划有年产 1500万条乘用及轻卡胎, 220万条卡客车胎产能,截至 2023年分别已达产 1300万条和220万条;塞尔维亚工厂规划有年产 1200万条乘用及轻卡胎及 160万条卡客车胎产能,截至 2023年乘用及轻卡胎产能未落地,卡客车胎达产 80万条。近期公司塞尔维亚工厂已进入产能持续爬坡阶段, 产销量和订单量均呈上升趋势,并已于三季度实现盈利,后续随着产能继续释放,盈利有望持续向好。同时公司计划投资 6.45亿美元扩建塞尔维亚项目,建设各类高性能子午线轮胎 110万套,其中全钢子午胎 80万套、工程子午胎 5万套,农业子午胎 15万套,翻新轮胎 10万套,另有液体再生胶 0.6万吨,项目预计 2030年底可投入使用, 有望进一步提升公司远期全球综合竞争力和品牌影响力。 盈利预测: 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 22.31、 27.47、 30.82亿元, 分别同比+60.4%、 +23.1%、 +12.2%,对应 EPS 分别为 1.52、 1.88、 2.11元。 维持公司“买入”评级。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-12-09
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18.76
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19.33
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3.04% |
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19.33
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3.04% |
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详细
公司是国内轮胎龙头,配套与零售并行,且持续推进全球化布局。公司主要产品包括乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎。公司制定“7+5”全球布局战略,目前在国内已布局有招远、德州、吉林、广西、湖北等生产基地,在海外已布局有泰国、塞尔维亚两个生产基地,全球化布局稳步推进中。公司坚持配套业务与零售业务并举,公司新零售战略持续升级。配套业务方面已为大众、奥迪、宝马、通用、福特、比亚迪、吉利等全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务,连续多年位居国内轮胎配套第一。在新能源汽车配套领域公司市占率近24%。 轮胎行业空间广阔,且24年以来轮胎需求维持增长。长逻辑看,2021年全球轮胎销售额达到1775亿美元,市场空间广阔。而近年来轮胎三巨头米其林、普利司通和固特异市场份额下降显著,三家合计市场份额从2003年的55.7%下降至2022年的38.9%。中国轮胎企业快速崛起,抢占市场份额。短期看,24年以来全球主要地区轮胎需求呈现增长态势。根据米其林官网,2024年1-6月全球乘用车及轻卡轮胎替换需求同比增长4%,全球(除中国)卡客车轮胎替换需求同比增长4%。 7月中旬以来海运费回落、10月中旬以来原材料价格回落,利好轮胎企业成本。截至11月27日,天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑分别相较于10月中旬下降2.8%、19.4%、12.2%、4.6%。截至11月22日,上海出口集装箱运价综合指数为2160.08,较7月最高点已下降42.1%。 公司产能释放保障成长性,配套业务优势显著,且泰国工厂受益于PCR反倾销税率下调,盈利显著提升。1)根据公司2023年年报,截至2023年,公司轮胎设计产能达到12067万套,达产产能为9134万套,未来随着产能持续释放,公司成长性有保障。2)公司泰国工厂PCR反倾销税率从21.04%下降至4.53%,盈利能力有望进一步提升。3)公司配套业务居于国内轮胎配套业务第一,新能源领域市占率近24%。4)公司持续打造新零售业务,塑造公司品牌力优势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为239.00、274.41、300.02亿元,归母净利润分别为22.73、27.83、30.78亿元,EPS分别为1.55元、1.90元、2.10元。采用可比公司估值法,根据Wind一致预期,2024-2026年可比公司平均估值为11.50、9.20和7.79倍,公司目前估值倍数高于行业平均。我们认为公司配套业务行业领先、全球化布局持续推进、未来产能有序释放保障长期成长性,公司可享受部分估值溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示海内外新建项目投产不及预期、天然橡胶等原材料价格波动、国际贸易摩擦加剧等、需求不及预期。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-11-14
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20.32
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--
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--
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20.45
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-0.24% |
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20.27
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-0.25% |
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详细
事件:据wid,2024年11月8日,中国天然橡胶标准胶1#价格为17400元/吨,环比11月1日上涨800元/吨。 2024年10月29日,玲珑轮胎发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入159.49亿元,同比+9.77%;实现归母净利润17.12亿元,同比+78.39%;扣非后归母净利润13.97亿元,同比+56.72%;经营活动现金流量净额14.05亿元,同比+10.91亿元。销售毛利率为24.35%,同比提升4.65个pct,销售净利率为10.73%,同比提升4.13个pct。 2024Q3单季度,公司实现营业收入55.69亿元,同比+5.22%,环比+4.39%;实现归母净利润为7.86亿元,同比+97.3%,环比+62.39%;扣非后归母净利润4.69亿元,同比+19.57%,环比-6.40%;经营活动现金流净额为5.70亿元,同比+1.21亿元,环比+2.37亿元。销售毛利率为27.39%,同比+4.46pct,环比+5.33个pct。销售净利率为14.12%,同比+6.59个pct,环比+5.04个pct。投资要点:轮胎产量环比小幅提升,下游需求稳定2024Q3,玲珑轮胎归母净利润为7.86亿元,同比+97.3%,环比+62.39%。 归母净利润的提升,主要系三季度轮胎销量增加及收到美国反倾销退税所致。2024Q3公司轮胎产量为2233万条,环比+2.26%,公司销量为2143万条,环比+2.42%。期间费用方面,2024Q3公司销售费用为1.46亿元,环比增加1210万元;管理费用1.72亿元,环比增加3351万元;研发费用为2.38亿元,环比增加3325万元;财务费用为-3224万元,环比减少7523万元。 海外产能投放贡献增量,公司拟投资扩建塞尔维亚项目2024年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段,该工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力,结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场,为海外市场产销快速增长提供动力源,成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎。 2024年8月8日,公司发布境外(塞尔维亚)投资扩建项目可行性报告,拟投资64538.03万美元,建设各类高性能子午线轮胎110万套(TBR轮胎80万套、工程子午胎5万套,农业子午胎15万套,翻新轮胎10万套),液体再生胶0.6万吨,项目预计2024年12月底前完成前期工作,于2025年1月开工,至2030年12月底竣工结束投入使用,建设工期为6年。项目投产后,将进一步提升公司的全球竞争力。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为226.78、271.86、284.08亿元,归母净利润分别为23.00、26.88、29.92亿元,对应PE分别13、11、10倍,考虑公司的长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-11-13
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20.47
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20.69
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0.19% |
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20.51
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0.20% |
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详细
事件: 2024年 10月 30日,玲珑轮胎发布 2024年三季报。公司 2024年前三季度公司营业收入为 159.49亿元,同比上升 9.77%,归母净利润为 17.12亿元,同比上升 78.39%,扣非净利润为 13.97亿元,同比上升 56.72%;对应 3Q24营业收入为 55.69亿元,同比上升 5.22%,环比上升 4.39%,归母净利润为 7.86亿元,同比上升 97.30%,环比上升 62.39%。 点评: 产销提升叠加收到反倾销退税款,公司业绩环比稳定增长。 根据公司2023年第三季度、 2024年第二季度及第三季度经营数据公告披露, 3Q24公司第三季度主要产品轮胎产量 2233.04万条,同比增加 8.36%,环比增加2.26%,销量 2142.88万条,同比增长 10.68%,环比增加 2.42%。海外基地产能的释放推动了公司轮胎产销量的增长,叠加毛利较高的乘用车胎销量增长幅度较大,公司盈利水平稳定提升。 退税方面,根据公司 2024年 7月 23日收到反倾销退税款的公告披露, 公司陆续收到反倾销退税款 5606万美元(其中本金 4912万美元,利息 694万美元) ,亦对公司 3Q24业绩形成贡献。 产品价格及原材料方面, 3Q24公司轮胎产品价格同比降低 4.32%, 环比提升 2.24%; 公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比上升 15.40%, 环比上升 1.87%。 根据百川盈孚数据显示, 2024年 7-9月天然橡胶月均价分别为 14497.09/14736/16057.24元/吨,月 度 环 比 变 化 分 别 为 -2.37%/1.65%/8.97% ; 炭 黑 月 均 价 分 别 为8329.39/8138.18/8575.48元 / 吨 , 月 度 环 比 变 化 分 别 为3.23%/-2.3%/5.37%。 我们认为天然橡胶价格的上涨会对轮胎企业的成本形成一定压力,公司亦通过产品调价来应对成本端的压力。根据公司投资者问答披露, 公司近期连发两次涨价通知: 1、自 2024年 10月 1日起,对公司国内零售市场的 PCR 所有品牌部分产品系列进行价格上调,涨价幅度为3%-5%。 2、自 2024年 11月 1日起,对国内零售市场 TBR 所有品牌所有产品系列价格上调 2%-3%,对国内零售市场 PCR 所有品牌部分产品系列价格上调 2%-3%。 公司前三季度销售费用率为 2.67%,同比下降 0.75pcts,管理费用率为2.90%,同比下降 0.15pcts,研发费用率为 4.06%,同比上升 0.41pcts ,财务费用率为 0.72%,同比上升 0.16pcts。 2024年前三季度公司各项现金流净额波动较大。 2024年前三季度公司经营性活动产生现金流净额 14.05亿,同比上升 347.37%;投资活动产生现金流净额为-14.62亿,同比上升 21.48%;筹资活动产生现金流净额为 5.03亿,同比下降 78.29%。应收账款同比上升 23.01%,应收账款周转率有所下降,由 2023年同期的 4.82次变为 3.87次。存货同比上升 12.57%,存货周转率有所下降,由 2023年同期的 2.53次变为 2.37次。 公司塞尔维亚项目进展顺利, 产能快速爬坡。 根据公司投资者问答披露, 公司欧洲紧密合作的主机厂包括奥迪、宝马、福特、大众等, 塞尔维亚工厂目前产能正在快速爬坡,半钢及全钢订单饱满, 预计全钢胎到今年年底(设备能力)可以达到满产状态, 半钢胎到 2025年 6月预计达到 600万套以上的规模,争取 25年底能够全部形成 1200万套的生产规模, 很可能会提前完成。 我们看好公司塞尔维亚基地的产能爬坡,有望增厚公司业绩。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 玲 珑 轮 胎 2024-2026年 收 入 分 别 为234.42/271.80/307.06亿元,同比增长 16.2%/15.9%/13.0%, 归母净利润分别为 22.03/27.18/33.97亿元,同比增长 58.4%/23.4%/25.0%,对应 EPS分别为 1.50/1.84/2.31元。结合公司 11月 8日收盘价,对应 PE分别为 13/11/9倍。 我们看好公司塞尔维亚基地的产能爬坡,有望增厚公司业绩,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,境外经营风险,国内外市场竞争加剧风险,汇率波动风险。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-11-08
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19.40
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28.03
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59.26%
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21.32
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8.94% |
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21.14
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8.97% |
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详细
投资要点:维持“增持”评级。公司24Q3业绩符合预期,维持公司2024-2026年EPS为1.48/1.78/2.01元。公司塞尔维亚基地全面发力,且泰国基地降税带来产品优势,给予公司25年16.06倍PE,维持公司目标价28.27元。 24Q3业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营收159.49亿元,同比增长+9.77%,实现归母净利润17.12亿元,同比增长+78.39%,其中,24Q3实现营收55.69亿元,同比增长5.22%,环比增长4.41%;归母净利润7.86亿元,同比增长97.30%,环比增长62.40%。上半年公司积极在国内外零售和配套市场开展结构调整。同时,塞尔维亚基地陆续释放产能,海内外产品产销均实现增长。24Q3轮胎产量2233万条,同比+10.68%,环比+2.25%;销量2143万条,同比+5.90%,环比+2.44%。由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整,24Q3轮胎产品的价格环比+2.24%,同比-4.32%。 成本端扰动影响有限,产品提价对冲。根据百川,截至10月29日,天然橡胶市场日均价在17342元/吨,月涨幅-0.81%,季涨幅+20.99%,半年涨幅+27.28%;炭黑7600元/吨,月涨幅-6.75%,季涨幅-2.56%,半年涨幅-9.52%。公司产品提价对冲成本端扰动,2024年10月15日,玲珑轮胎接连发出两张通知,宣布自11月起,其PCR及TBR产品将分别提价2%-3%。 “7+5”布局扎实推进,泰国玲珑受益于反倾销降税。公司在国内扎实推进安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目,于海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度,塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能坡阶段。公司决定对塞尔维亚工厂进行扩建。项目预计建设工期为6年,至2030年12月底竣工结束投入使用。扩建项目建成后,将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套。此外,项目拟配套建24MW光伏发电站。24年泰国反倾销终裁落地,公司税率降幅较大,有利于后续订单获取和盈利改善。公司配套、零售协同发展,绿色研发结合创新驱动,公司业绩有望稳健增长。 风险提示:在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-11-05
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19.11
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--
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21.32
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10.58% |
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21.14
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10.62% |
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详细
海内外需求共振, 三季度净利润同比增长 97%。 2024年前三季度玲珑轮胎实现营业收入 159.5亿元, 同比+9.8%, 归母净利润 17.12亿元, 同比+78.4%,扣非净利润 14.0亿元, 同比+56.7%; 单季度看, 玲珑轮胎 24Q3营收 55.7亿元, 同比+5.2%, 环比+4.4%(24Q3玲珑轮胎销量同比+10.7%, 销售收入同比+5.9%; 产品层面, 24Q3由于市场结构变化+公司内部产品结构调整, 轮胎产品价格环比+2.2%, 同比-4.3%) , 归母净利润 7.9亿元, 同比+97.3%, 环比+62.4%, 扣非净利润 4.7亿元(非经主要系反倾销退税, 扣税后约 3亿元),同比+19.6%, 环比-6.4%, 整体表观业绩亮眼。 盈利能力稳健, 欧洲工厂产能持续释放。 盈利能力层面, 24Q3玲珑轮胎毛利率 27.4%, 同比+4.5pct, 环比+5.3pct, 预计主要系退税冲抵成本所致; 费用层面, 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为 2.6%/3.1%/4.3%, 同比-0.8/+0.3/+0.8pct, 环比+0.1/+0.5/+0.4pct, 整体费用管控相对稳健; 24Q3归母净利率 14.1%, 同比+6.6pct, 环比+5.0pct; 扣非净利率 8.4%, 同比+1.0pct, 环比-1.0pct, 在原材料上涨(24Q3原材料综合采购成本环比+1.9pct, 同比+15.4pct) 的背景下, 公司依靠 1) 产品升级, 国内外零售+配套市场结构调整; 2) 欧洲工厂陆续释放产能, 经营情况持续好转, 利润实现稳定释放。 同时 24Q3公司拟按每 10股派发现金红利 1.62元(合计分红 2.4亿元, 占 24Q3净利润 30.2%) , 持续加强股东回报。 长期来看, 配套为内核, 产能及零售齐发力布局带来公司业绩长期成长性。 1) 产能端: 看好欧洲工厂放量+泰国工厂修复整体利润, 国内看长春、湖北、 安徽等地产能推进, 长期看好公司“7+5” 全球化战略, 同时重视推进自动化、 数字化、 智能化工厂建设; 2) 配套端: 看好高端产品、车型、 品牌渗透及新能源配套推进, 24H1全球配套量超 1300万条, 配套总量累计近 2.8亿条, 多年位居中国轮胎配套 NO.1; 3) 零售端: 创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌, 新零售 3.0开启保障增长; 4) 产品端: 材料+工艺+产品创新方面走在行业前列; 我们看好玲珑轮胎在产能、 配套、 零售、 技术端的布局转换为全球份额的持续提升。 风险提示: 行业复苏不及预期, 海外需求下滑, 原材料涨价, 扩产不及预期。 投资建议: 有拐点+有空间的国内半钢龙头, 维持“优于大市” 评级。 看好玲珑在产能+配套+零售等维度全方位布局构筑的竞争力及业绩增长确定性, 维持盈利预测, 预计 24/25/26年归母净利润 22.1/29.0/33.8亿元, EPS 为 1.50/1.97/2.29元, 维持“优于大市” 评级。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-11-04
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19.28
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--
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21.14
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9.65% |
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21.14
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9.65% |
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事件: 公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度实现营业收入 159.49亿元,同比+9.77%;实现归母净利润 17.12亿元,同比+78.39%,实现扣非归母净利润 13.97亿元,同比+56.72%。其中, 2024Q3实现营收 55.69亿元,同环比分别+5.22%/+4.39%;实现归母净利润 7.86亿元,同环比分别+97.30%/+62.39%; 实现扣非归母净利润 4.69亿元,同环比分别+19.57%/-6.40%。 轮胎产销量稳健增长, Q3主要原材料价格上涨增加采购成本。 2024Q3,公司轮胎产量 2233.04万条,同环比分别+8.36%/+2.26%, 销量 2142.88万条, 同环比分别+10.68%/2.42%; Q3公司轮胎均价为 257.28元, 同环比分别-4.32%/+2.24%,主要系市场结构变化及公司内部产品结构的调整。受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响,公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比提升 1.87%,同比提升 15.40%。 截至 2024年 11月 1日, 轮胎原材料价格指数为 119.85,较 2024Q3平均值下降7.53%,原材料价格上涨带来的成本压力有望在 Q4缓解。 公司通过部分产品价格上调以及把握采购节奏、提前备库等措施来减少原材料价格波动对后续盈利的影响。 退税带来利润率同环比提升。 前三季度公司毛利率 24.35%,同比+4.65pp, Q3毛利率 27.39%,同环比分别+4.46pp/+5.33pp;前三季度公司净利率 10.73%,同比+4.13pp, Q3净利率 14.12%,同环比分别+6.59pp/+5.04pp。公司在主要原材料成本增长的情况下实现毛利率、净利率同环比提升,主要系 Q3收到美国针对公司泰国工厂反倾销退税款增加收益,以及降本增效带来盈利能力提升。 “ 7+5”战略持续推进,塞尔维亚工厂产能快速爬坡。 公司“7+5” 战略布局(国内 7个工厂,海外 5个工厂) 快速推进,塞尔维亚项目作为公司海外第二生产基地,正逐步建成投产, 24年 8月再次加码,总体规划半钢胎/全钢胎/工程及农业胎分别 1200/240/22万条/年。 塞尔维亚工厂已通过日产、大众、奥迪、福特等知名汽车制造商的严格审核,并获得了为这些车企生产 OE 轮胎的资格。 根据投资者互动问答, 塞尔维亚工厂半钢及全钢产能正在快速爬坡, 目前产销量和订单量均呈上升趋势。 随着产能的快速释放,欧洲工厂关税和运输优势有望充分发挥, 盈利情况正逐步向好。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 为 1.51/1.73/1.95元,三年归母净利润年复合增速 27.0%。 随着公司新建工厂产能逐渐释放, 业绩有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动、贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-11-01
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19.56
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28.55
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62.22%
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21.32
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8.06% |
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21.14
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8.08% |
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详细
事件:1)公司2024Q1-3实现营收159.49亿元,同比+9.77%;实现归母净利润17.12亿元,同比+78.39%。其中,24Q3公司实现营收55.69亿元,同比/环比分别+5.22%/+4.39%;实现归母净利润7.86亿元,同比/环比分别+97.30%/+62.39%;实现扣非后净利润4.69亿元,同比/环比分别+19.57%/-6.40%。2)公司发布2024Q3利润分配方案,拟每10股派发现金红利1.62元(含税),合计分配现金红利2.37亿元。 从经营层面看:1、产销方面:24Q3公司实现轮胎生产/销售2233.0/2142.9万条,同比+8.4%/+10.7%,环比+2.3%/+2.4%。报告期内塞尔维亚工厂产能陆续释放,公司产销稳步增长,同时产销率稳定在95%以上。 2、产品价格及利润方面:24Q3公司轮胎均价257.3元/条,分别同比/环比4.3%/+2.2%,产品均价的环比提升主要来自市场结构变化及公司内部产品结构的调整。利润率方面,24Q3公司分别录得毛利率/销售净利率27.4%/14.1%,环比分别+5.3/+5.0PCT。一方面据公司披露,Q3其天然橡胶等四项主要原材料采购成本环比+1.87%,或对毛利率形成负面影响;另一方面,今年7月公司披露已收到反倾销退税款约5606万美元,剔除缴纳所得税外预计对毛利润形成较为显著的正向影响,这一部分预计也在Q3非经常损益科目有所体现。此外,我们预期伴随公司塞尔维亚产能的释放,叠加公司持续进行的针对配套端的三个结构调整,以及高毛利的乘用车胎销售占比的提升,公司盈利水平正持续改善。 3、期间费用方面:2024Q3公司期间费用率录得9.41%,同比/环比分别-3.02/-0.36PCT,期间费用率的同环比降低或主要受到财务费用的影响:24Q3公司财务费用率为-0.57%,环比-1.38PCT,或主要来自汇兑损益的影响。24Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.62%/3.09%/4.27%,分别环比+0.11/+0.48/+0.43PCT。 塞尔维亚工厂运营向好,配套业务持续优化调整。今年8月公司披露公告,拟加大对塞尔维亚工厂的投资,彰显了对塞尔维亚中长期盈利能力的信心。塞尔维亚具备较为明显的区位、工业化配套、税收等优势,未来预计将成为公司增长的重要引擎。配套方面,作为此前压制公司利润的板块,近年来公司持续推进结构调整,并在多家知名汽车厂商形成突破。我们看好公司紧密围绕配套中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比,加快三个结构调整,持续提升在全球配套领域的品牌影响力,并以此形成品牌突破及替换拉动。 投资建议:基于2024Q1-3业绩及公司预期产能释放节奏,我们将此前对公司的2024-2026年盈利预测由23.10/28.88/36.95亿元调整为21.84/28.13/35.00亿元,对应当前PE分别为13.2x/10.3x/8.2x。参考可比公司及历史估值中枢,我们给予公司2025年15倍目标PE,对应目标价28.80元,维持“强推”评级。 风险提示:项目进展不及预期;国际油价大幅波动;安全环保政策变化。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-10-16
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19.12
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21.06
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9.18% |
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21.14
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10.56% |
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公司发布业绩预告,预计2024年前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润16.50亿元到17.50亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加6.90亿元到7.90亿元,同比增加72%到82%。累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.50亿元到14.30亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加4.59亿元到5.39亿元,同比增加52%到60%。 2024年公司主动推进产品优化升级,并持续在国内外的零售及配套市场上做结构性的调整。同时,海外的第二生产基地逐步扩大生产能力,为海外市场的生产和销售增长提供了强有力的支撑。产品的整体销售量呈现出增长态势,前三个季度公司累计销量与去年同期相比增长了约11%,且其中高利润率的乘用车轮胎销量实现了大幅度的增长。三季度公司收到反倾销税退税款,预计增加公司非经常收益约3亿元。 塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段,工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力,为海外市场产销快速增长提供动力源。公司拟新增46.2亿元投资用于塞尔维亚基地的扩建,形成年产各类高性能子午线轮胎110万套,液体再生胶0.6万吨。 塞尔维亚工厂的建设是公司全球化布局,应对区域贸易壁垒的重要战略计划,随着基地产能的释放和未来新产能的建设,预计将成为公司未来重要的业绩增长点。 盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为225.64/252.49/282.56亿元,归属净利润分别为22.56/27.93/32.34亿元,对应EPS为1.53/1.90/2.20元。我们给予公司2024年12-15倍PE估值,对应股价区间为18.36-22.95元,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场需求不及预期;原材料和运费价格大幅波动。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-10-14
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19.33
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20.42
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4.72% |
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21.14
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9.36% |
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公司公告:2024年前三季度实现归母净利润 16.5-17.5亿元,同比增长 72%-82%,实现扣非归母净利润 13.5-14.3亿元,同比增长 52%-60%;其中 24Q3实现归母净利润 7.25-8.25亿元(中值 7.75亿元,YoY+94%,QoQ+60%),实现扣非归母净利润 4.22-5.02亿元(中值 4.62亿元,YoY+18%,QoQ-7.7%),非经常收益主要为泰国税率下行所收到的退税,我们估计约4000万美金左右。三季度扣非净利润环比下滑主要由于配套淡季及原材料的影响。 三季度公司轮胎产销量持续提升,出口及半钢相对较好,退税带来归母净利明显提升。2024年公司积极进行产品升级,在国内外零售和配套市场持续开展结构调整。同时,海外第二基地陆续释放产能,为海外市场产销增长提供支持。产品销量均实现增长,依据业绩预告内容,2024年前三季度累计实现销量同比增长约 11%至 6144万条,其中三季度销量约 2154万条(YoY+11.2%,QoQ+2.9%),主要增量来自塞尔维亚及泰国开工率提升,得益于国产胎海外市场需求持续向好。从产品类型来看,毛利较高的乘用车胎销量增长幅度较大。成本端,依据百川数据,三季度天然胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑、帘子布均价分别环比变动+5%、+10%、+8%、-4%、-6%,整体原料价格受橡胶类拉动有所提升。三季度为配套市场淡季,因此国内销量可能略有下滑,叠加原料提升,盈利略有承压,整体使得扣非净利润环比下行。 塞尔亚工厂逐步实现盈利,产能扩张贡献未来增量。依据此前公司中报内容,上半年公司塞尔维亚基地仍然亏损超 5000万元,7月已经实现扭亏。目前我们估计半钢实现 300万条以上的产能规模,全钢实现超 100万条的产能规模。另外,公司此前公告了塞尔维亚的扩产公告,拟投资约 46亿元,新增全钢 80万条,非公路工程胎 5万条,农业子午胎 10万条,翻新胎 10万条,液体再生胶 0.6万吨,预计明年年初开工,贡献长期增量。 盈利预测与估值:维持盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润约 21.3、25.1、28.2亿元,对应 PE 约 13、 11、10倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料大幅波动影响盈利能力;产能投放不及预期
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-09-27
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16.78
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22.62
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28.52%
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22.10
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30.61% |
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21.91
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30.57% |
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详细
推荐逻辑: (1) 轮胎行业需求稳健,中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。 24H1,全球轮胎销量 9.0亿条,同比+2.7%。 中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量的比例由 16年的 34.7%增长至 23年的 44.0%,提升 9.3pp。 (2) 产品结构调整与优化,盈利水平改善。24H1,公司销售毛利率净利率分别为 22.7%/ 8.9%,同比分别提升 4.9/ 2.8pp,其中净利率连续 6个季度环比提升。 (3)“7+5”和“3+3”全球战略持续推进,业绩具备向上空间。 加码塞尔维亚项目, 具有关税和运输优势。非公路轮胎方面,规划产能共计折合 33.1万吨/年,达产年预计实现收入 100亿元。塞尔维亚工厂以及非公路轮胎大规模投产后,盈利能力有望进一步提升。 轮胎行业需求稳健,中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。 21-24H1,全球轮胎需求逐步恢复,销量持续增长。 据米其林数据, 24H1,全球轮胎销量 9.0亿条,同比+2.7%。 其中, PCR 全球配套市场和替换市场同比分别-1%/+4%。中国配套需求+5%,主要系汽车整车产销影响。欧洲替换市场同比+6%、北美和中美洲同比+4%、中国同比+1%。 TBR 全球配套市场(除中国市场)销量同比-5%,替换市场销量同比+4%。 16-23年,中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量的比例由 16年的 34.7%增长至 23年的 44.0%,提升 9.3pp。 99-23年,全球轮胎企业前三强市占率由 55%左右,下降至 23年的 39%。 产品结构调整与优化,盈利水平改善。 公司通过配套产品结构优化,销售区域优化两大途径,实现盈利能力逐步改善。在配套业务方面,围绕配套中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比提升三个结构调整。在销售区域方面, 提升海外高利润市场的销售占比。 24H1,公司销售毛利率净利率分别为 22.7%/8.9%,同比分别提升 4.9/ 2.8pp,其中净利率连续 6个季度环比提升。 “7+5”和“3+3”全球战略持续推进,业绩具备向上空间。 为实现生产全球化,丰富产品结构, 公司实行“7+5” 战略布局(国内 7个工厂,海外 5个工厂) 和“3+3” 非公路轮胎产业布局(国内 3个工厂,海外 3个工厂) 。 塞尔维亚项目作为海外第二生产基地,正逐步建成投产, 24年 8月再次加码, 总体规划半钢胎/全钢胎/工程及农业胎分别 1200/ 240/ 22万条/年,具有关税和运输优势。 非公路轮胎方面,截至 23年底,玲珑招远/ 广西产能规模分别为 25/ 14万条/年,吉林生产基地“年产 14万套非公路轮胎项目” 2022年下半年开始土建施工。 “3+3”非公路轮胎全球战略规划,将于 2030年前完成,规划产能共计折合 33.1万吨/年,达产年预计实现收入 100亿元。未来塞尔维亚工厂建成投产以及“3+3”战略全部完成之后,随着产能利用率的提升,整体盈利水平有望进一步的改善,打开 25年及未来增量空间。 盈利预测与投资建议。 随着公司产品结构调整与优化, “7+5”和“3+3”全球战略持续推进,盈利水平改善, 业绩具备向上空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 22.6/ 27.4/ 31.6亿元, CAGR为 31.5%。给予公司 2024年 15倍 PE,对应目标价 22.95元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 原材料价格波动、贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-09-11
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15.97
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22.10
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38.38% |
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22.10
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38.38% |
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事件描述公司发布2024年中报,上半年实现收入103.8亿元(同比+12.4%),实现归属净利润9.3亿元(同比+65.0%),实现归属扣非净利润9.3亿元(同比+85.9%)。其中Q2单季度实现收入53.3亿元(同比+10.0%,环比+5.7%),归属净利润4.8亿元(同比+39.5%,环比+9.8%),扣非归属净利润5.0亿元(同比+56.8%,环比+17.0%)。公司Q2业绩持续实现增长。 事件评论2024年维持高景气,利润大幅增长。上半年公司业绩大幅增长,整体毛利率为22.7%(同比+4.9pct),同比提升主要由于公司销售结构优化、海外基地产销量增长增加以及海外出口需求旺盛所致。总得来看,随着塞尔维亚产能、海内外需求和下游配套端的持续改善,公司业绩有望继续提升。Q2公司业绩增长主要原因有:1)价格端:Q2公司轮胎产品价格同比2023Q2提升0.8%;2)销量端:Q2公司轮胎销量同比增长8.6%,销售收入同比增长9.5%;3)出口端:2024年,欧美通胀压力犹在,海外轮胎市场保持较低库存,中国品牌轮胎凭借高性价比,持续保持较高出口增速,海外市场占有率不断提升。 成本端压力逐步显现,利润水平不降反增。根据卓创数据,2024H1,混合胶STR20均价13263元/吨,同比上涨23.3%,顺丁橡胶BR9000均价为13235元/吨,同比上涨22.7%,炭黑均价同比下降5.4%,轮胎成本处于高位承压状态。但是,公司凭借向下游传导涨价、产品较高性价比、海外建厂等优势,保持了较强竞争力,利润水平同比提升。 Q2销量环比提升,单胎价格有所下降。Q2公司轮胎产量共2183.7万条,环比+1.3%;销量共2092.2万条,环比+10.2%。根据公司经营数据,Q2公司单胎收入为255.0元,环比减少10.8元。单胎价格下降主要系公司海外基地半钢产能及销量占比提升所致。随着公司塞尔维亚产能扩建投放以及配套高端化结构调整,单胎价格有望提升。 “7+5”全球战略布局下产能不断释放。公司坚定“7+5”全球战略布局(即中国7个生产基地,海外5个生产基地)。目前,公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地,规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地,并在全球范围内继续考察建厂。未来公司继续推进荆门、长春工厂和塞尔维亚项目建设,着力提升高端化、智能化水平。全球化布局将继续增加公司收入利润。 精准把控市场机遇,持续优化配套体系。2024H1公司全球配套量超1300万条,配套总量累计近2.8亿条。2024年上半年,公司配套领域实现新突破。商用车胎国内配套新项目13个,涵盖国内外多家商用车一线品牌;乘用车胎国内配套新项目21个,其中包括比亚迪、吉利、领克、五菱、一汽红旗等国内知名汽车厂商。此外,在海外配套领域,共有16个新项目获得突破,包括德国大众途观、德国宝马X3和2系等车型。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头,配套全国领先。随着“7+5”战略落地,全球产业布局不断优化。坚持研发,品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司2024-2026年净利润分别为22.1亿元、28.1亿元及34.0亿元。 风险提示1、海内外项目投产进度不及预期;2、贸易摩擦加剧,原材料价格波动。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-09-06
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16.39
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18.10
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2.84%
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22.10
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34.84% |
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22.10
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34.84% |
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详细
公司发布 2024年中报,报告期内公司实现营业收入 103.80亿元,同比增长 12.37%。归属于上市公司股东的净利润 9.25亿元,同比增长64.95%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.28亿元,同比增长 85.88%, 基本每股收益为 0.63元/股。 上半年国内橡胶轮胎外胎产量为 5.25亿条,较去年同期增长 10.6%,一方面国内经济弱复苏,汽车销量同比增长 6.1%, 带动轮胎市场需求持续增长,另一方面,国产轮胎在国际市场上的竞争力不断增强,中国轮胎加速出海。上半年,中国橡胶轮胎累计出口量为 3.30亿条,同比增长 10.5%。在此环境下, 上半年公司轮胎总产量为 4339万条, 同比增加 18.7%,总销量为 3991万条,同比增长 10.9%;其中 2季度单季度轮胎产量为 2183万条,同比增长 12.3%,销量为 2092万条,同比增长 8.6%。 上半年,公司销售毛利率达到 22.72%,同比提升 4.87个百分点,盈利能力改善明显。除了需求端恢复带来的影响,公司产品结构升级也帮助公司提高了盈利水平,公司配套领域实现新突破。 商用车胎国内配套新项目 13个, 在海外配套领域共有 16个新项目获得突破,包括德国大众途观、德国宝马 X3和 2系等车型。 2024年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段,工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力,为海外市场产销快速增长提供动力源。 公司拟新增 46.2亿元投资用于塞尔维亚基地的扩建,形成年产各类高性能子午线轮胎 110万套,液体再生胶 0.6万吨。塞尔维亚工厂的建设是公司全球化布局,应对区域贸易壁垒的重要战略计划,随着基地产能的释放和未来新产能的建设,预计将成为公司未来重要的业绩增长点。 盈 利 预 测 。 预 计 公 司 2024-2026年 实 现 营 业 收 入 分 别 为225.64/252.49/282.56亿元,归属净利润分别为 22.56/27.93/32.34亿元,对应 EPS 为 1.53/1.90/2.20元。我们给予公司 2024年 12-15倍 PE 估值,对应股价区间为 18.36-22.95元, 维持“买入”评级。 风险提示: 海外市场需求不及预期;原材料和运费价格大幅波动。
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-08-28
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15.49
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--
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17.70
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13.61% |
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22.10
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42.67% |
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详细
2024年8月26日公司发布了半年报,2024年上半年实现营业总收入103.8亿元,同比增加12.37%;归母净利润9.25亿元,同比增长64.95%;其中2季度单季度实现营业总收入53.35亿元,同比增长9.96%,环比增长5.75%,归母净利润4.84亿元,同比增长39.49%,环比增长9.8%。 经营分析产销量持续增长,盈利能力继续提升。上半年公司轮胎总产量为4339万条,同比增加19%,总销量为3991万条,同比增长11%;其中2季度单季度轮胎产量为2184万条,同比增长12%,环比增长1%,销量为2092万条,同比增长9%,环比增长10%。随着产品结构和客户结构的优化,公司盈利能力也有所回升,今年2季度单季度销售毛利率为22.1%,同比提升3.4pct,销售净利率为9.1%,同比提升1.9pct。 塞尔维亚基地继续扩产,全球化布局进一步。完善。公司在今年8月公告将投资46.2亿元用于塞尔维亚基地的扩建,项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套,其中全钢胎80万套、工程胎5万套、农业胎15万套、翻新轮胎10万套,预计达产后将实现年均营业收入20.2亿元,年均净利润8.8亿元。 把握市场机遇,国际化配套再上新台阶。公司围绕配套中高端品牌+中高端车型+中高端产品占比提升加快配套业务高质量发展,通过三个结构调整,进一步提升品牌影响力和市场核心竞争力。 2024年上半年公司配套领域实现新突破,商用车胎国内配套新项目13个,涵盖国内外多家商用车一线品牌;乘用车胎国内配套新项目21个,其中包括比亚迪、吉利、领克、五菱、一汽红旗等国内知名汽车厂商;海外配套领域共有16个新项目获得突破,包括德国大众途观、德国宝马X3和2系等车型。 盈利预测、估值与评级公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型,随着轮胎行业的高景气延续,公司业绩将持续向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.4亿元、25.3亿元、29.3亿元,当前市值对应的PE估值分别为10.19/9.03/7.79倍,维持“买入”评级。 风险提示国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率大幅波动
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玲珑轮胎
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交运设备行业
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2024-07-16
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18.16
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28.03
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59.26%
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18.10
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-0.88% |
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22.10
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21.70% |
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详细
公司 24Q2业绩符合预期,塞尔维亚项目产能快速爬坡中。随着中长期产能释放,配套和替换端发力,配合持续研发,预计公司业绩将保持增长。 投资要点: 维持“增持”评级。 行业景气度延续,24年 H1业绩同比大幅增长,维持公司 2024-2026年 EPS 为 1.47/ 1.77/ 2.00元。公司塞尔维亚基地全面发力,且泰国基地降税带来产品优势,给予公司 24年 19.34倍PE,维持公司目标价 28.43元。 24Q2业绩符合预期。公司发布 2024年中报业绩预告,预计 2024年上半年实现归母净利润 8.50亿元至 10.20亿元,同比增长 52.00%-82.00%;扣非净利润预计 8.40亿元至 9.90亿元,同比增长 68.00%-98.00%。其中,24Q2归母净利润 4.0894亿元至 5.7894亿元,同比增长 15.10%-40.03%,环比-7.86%-23.82%。2024年公司积极进行产品升级,在国内外零售和配套市场持续开展结构调整。同时,海外第二基地陆续释放产能,为海外市场产销增长提供支持。产品销量均实现增长,24年上半年累计实现销量同比增长约 11%,海外市场整体销量同比增长约 20%,毛利较高的乘用车胎销量同比增长约 12%。公司持续推进降本增效,盈利能力实现显著提升。 行业景气延续,成本端扰动影响有限。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨,考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角,以及后续新船投放,影响或有限。截至 7月 13日,天然橡胶市场价 14200元/吨,月涨幅为-4.33%,季度涨幅+4.36%;炭黑价格为 7500元/吨,月涨幅+5.33%,季度涨幅-9.71%。 “7+5”布局扎实推进,泰国玲珑受益于反倾销降税。23年轮胎企业产销两旺,公司在国内扎实推进安徽 1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目,于海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度,塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能坡阶段,公司高度重视塞尔维亚工厂的建设进度,预计 24年年底全钢达到设计产能,25年年底半钢达到设计产能。24年泰国反倾销终裁落地,公司税率降幅较大,有利于后续订单获取和盈利改善。公司配套、零售协同发展,绿色研发结合创新驱动,公司业绩有望稳健增长。 风险提示:在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。
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