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李骥

德邦证券

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工作经历: 登记编号:S0120521020005,曾就职于民生证券。德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长,北京大学材料学博士,曾供职于海通证券有色金属团队,所在团队 2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第 3名、水晶球第 4名。2018年加入民生证券,任化工行业首席分析师,研究扎实,推票能力强,佣金增速迅猛,2021年 2月加盟德邦证券。...>>

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华特气体 2021-11-02 69.35 -- -- 91.33 31.69%
91.33 31.69% -- 详细
事件:10月 28日,公司发布 2021年三季度报告,公司前三季度实现营收 9.95亿元,同比增长 45.57%;实现归属上市公司股东净利 1.03亿元,同比增长 39.09%。 业绩稳步向上,存货较年初增长 34.41%。2021年前三季度,实现营收 9.95亿元,同比增长 45.57%;实现归属上市公司股东净利 1.03亿元,同比增长 39.09%;实现扣非后归母净利润 0.92亿元,同比增长 33%。其中,三季度单季实现营收 3.47亿元,同比增长 32.94%,实现归母净利 0.37亿元,同比 18.94%,实现扣非归母净利 0.33亿元,同比增长 16.29%。截至 2021Q3,公司存货为 1.98亿元,较上一年年末 1.47亿元增长 5069万元,增幅 34.41%,反映了公司订单持续性强,经营稳健。 光刻气产品获日本 GIGAPHOTON 认证,打开高端市场。10月 9日,公司发布公告,表示旗下四款光刻气产品(Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne)均通过了日本 GIGAPHOTON 株式会社的合格供应商认证。公司产品继通过 ASML认证后,再下一城。日本 GIGAPHOTON 株式会社是半导体光刻用准分子激光机、其他用途准分子激光机以及极紫外光刻(EUV)的开发商和制造商。本次通过认证有利于提高公司在光刻气领域内的认可度和知名度,对于公司境内外销售光刻气产品都具有积极意义。 电子特气先发优势巩固客户黏性,公司有望充分受益国产化红利。在集成电路、新型显示面板等特种气体的下游高端应用领域,产品认证周期一般长达 2-3年,公司经过多年行业沉淀在高端市场领域形成了突破,积累了中芯国际、华润微电子、长江存储、厦门联芯等众多优质客户,尤其在集成电路领域,对 8寸芯片厂商的覆盖率处于行业领先地位。公司目前已经基本覆盖了内资 12寸芯片厂商,而且不少于 10个产品已经批量供应 14纳米先进工艺,不少于 5个产品供应到 7纳米先进工艺,1个产口进入到 5纳米先进工艺。上半年,公司在下游客户占比提升和新品导入方面都取得了长足的进展。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.21、1.72和 2.35元,对应PE 分别为 57、40和 29倍。参考 CS 其他化学制品板块当前平均 66倍 PE 水平,作为特种气体龙头企业,公司积极打造特气一体化销售平台,随着扩产项目稳步释放,我们认为公司盈利能力有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。
雅克科技 基础化工业 2021-11-02 74.89 -- -- 87.88 17.35%
87.88 17.35% -- 详细
事件:10月28日,公司发布2021年三季度报告,公司前三季度实现营收26.92亿元,同比增长59.73%;实现归属上市公司股东净利3.90亿元,同比增长13.26%。 业绩符合预期,订单量持续增长。2021年前三季度,实现营收26.92亿元,同比增长59.73%;实现归属上市公司股东净利3.90亿元,同比增长13.26%;实现扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长22.18%。其中,三季度单季实现营收8.89亿元,同比增长17.48%,实现归母净利1.48亿元,同比10.95%,实现扣非归母净利1.30亿元,同比增长9.99%。由于业务量增加,公司存货实现7.77亿元,较二季度增加1.09亿元;较年初增长了42.05%,其中累计母公司库存增加约8000万,雅克上海增加约1300万,欧洲先科增加约2300万,科美特库存增加约3200万。 前驱体业务稳步推进,未来有望实现国产化弯道超车。半导体前驱体材料方面,公司下属子公司江苏先科和韩国UPchemica公司积极开拓国内、国际两个市场,不断拓展新客户和新产品的应用。公司不仅保持与SK海力士、三星电子和铠侠等知名芯片企业的良好合作,而且成功与镁光、台积电、Inte、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业形成了稳定的业务合作关系。随着下游晶圆厂扩产逐步投产,前驱体材料国内销售有望大幅提升。 扩产项目投产在即,有望进一步增厚业绩。电子特气方面,成都科美特的技改扩能项目六氟化硫新产线已于上半年开始投产,四氟化碳新产线建设积极推进并预计将于今年第四季度开始投产。随着技改扩能项目的建成,四氟化碳和六氟化硫的产销量将继续增长。光刻胶方面,子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产,随着新产线投产彩色光刻胶的生产成本将逐步降低,增加彩胶的盈利能力。截至三季度末,公司在建工程较2020年末增长40.50%,主要系母公司在建工程增加1300万、滨海雅克增加1300万、成都科美特增加3400万、江苏先科增加3200万、Cotem增加2600万。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为1.23、1.72和2.52元,对应PE分别为62、44和30倍。参考CS其他化学制品板块当前平均66倍PE水平,考虑到公司半导体材料平台优势显著,扩产项目稳步推进,下游客户有序扩产推动公司持续放量,成长属性明显,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2021-10-28 24.56 -- -- 29.50 20.11%
31.36 27.69% -- 详细
事件:10月25日,公司发布2021年三季度报告,2021前三季度公司实现营业收入42.80亿元,同比增长27.37%;实现归母净利润6.12亿元,同比增长46.77%。 其中2021Q3实现营业收入11.20亿元,同比增长10.78%;实现归母净利润1.07亿元,同比减少33.87%。 致绵阳基地停产导致Q3,盈利有所下滑,目前已逐步复产,业绩将环比提升。2021Q3公司实现归母净利润1.07亿元,同比减少33.87%;扣非归母净利润1.02亿元,同比减少34.20%。主要原因是2021年7月绵阳市应急管理局对公司下发《现场处理措施决定书》,公司绵阳生产基地暂时停止生产。截至9月底,公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收,部分生产线已恢复生产,其他生产线也有望逐步复产。绵阳基地作为公司生产本部,对公司业绩贡献较大,随着绵阳基地复产工作的稳步推进,公司业绩有望得到显著提升。 草铵膦行业持续高景气,公司作为全球龙头持续受益。据卓创资讯数据,当前草铵膦原药均价37.5万元/吨,创近6年历史新高,较年初(17.15万元/吨)上涨118.7%。近年来,随着转基因作物渗透率的提高、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的推广应用,草铵膦需求有望进一步提升。当前供给端持续偏紧,预计草铵膦价格将进一步上涨。目前公司草铵膦产能为15400吨/年,其中绵阳基地8400吨/年,广安基地规划10000吨/年,目前已投产7000吨/年,总产能位居全球第一。公司关键中间体MDP和草铵膦并线项目已正式投产,将进一步夯实成本护城河。 前瞻局布局L-草铵膦,未来长期成长可期。L-草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍,施用成本基本相当,开发生产L-草铵膦将大大减少原药用量。目前国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有4家,包括利尔化学、日本明治制果、永农生物和山东绿霸,同时公司也登记了精草铵膦钠盐和精草铵膦铵盐的可溶液剂。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3万吨/年和3000吨/年的L-草铵膦,其中广安基地的3000吨/年产能预计2022年投产。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为2.03、2.26和2.55元,对应PE分别为 12、11和10倍,同时参考SW农药板块当前平均24倍PE水平,考虑公司作为草铵膦全球龙头,规模及成本优势不断提升,同时横向拓展新产品,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;原材料价格波动风险;生产安全事故风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-10-26 45.60 -- -- 46.33 1.60%
46.55 2.08% -- 详细
事件:10月22日,公司发布公告,公司2021年前三季度实现营收22.73亿元,同比增长24.37%;实现归属上市公司股东净利6.01亿元,同比增长44.69%。 前三季度业绩增速显著,费率控制良好。2021年前三季度,公司实现营收22.73亿元,同比增长24.37%;实现归母净利润6.01亿元,同比增长44.69%;实现扣非后归母净利润5.46亿元,同比增长37.19%。其中,三季度单季实现营收8亿元,同比增长6.38%,实现归母净利2.07亿元,同比31.57%,实现扣非归母净利1.90亿元,同比增长23.95%。公司费用控制良好,前三季度销售费率为3.80%,同比下降1.47pct,管理费用率为5.07%,同比下降0.19pct。 齿科战略布局稳步推进。深圳爱尔创科技于2021年7月27日完成了注册资本、股东等工商登记信息的变更,并取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》。2021年9月23日,公司已收到2亿元的投资款和战略投资者CareCapita UPCHKHoldings Limited提供的5亿元借款。2021年9月27日深圳爱尔创科技也已完成了相关董事、监事的变更备案工作。截至三季报报告期末,深圳爱尔创科技引入战略投资者事项的所有手续已全部完成,板块布局稳步推进。 募投项目变更实施地点,MLCC板块产能加码。7月28日,公司发布《关于部分募投项目调整投资规模和变更实施地点》。蜂窝陶瓷方面,公司拟将项目实施地点从原先公司四厂变更为公司四厂和新建功能陶瓷新材料产业园,充分受益园区配套产业优惠政策的同时,公司也能利用功能陶瓷新材料产业园现成的厂房和产业集群效应加快募投项目建设,降低生产成本,提高产品市场竞争力。MLCC方面,受益于下游需求旺盛产能稳步释放,公司将项目投资总额从2.8亿元提升至3.98亿元,募集资金拟投资额不变,其余资金由公司自有资金投入,原定产能2500吨/年调整至5000吨/年。此次产能加码有望进一步夯实公司业内地位。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为59、45和37倍。参考CS其他化学制品板块当前平均66倍PE水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
中泰化学 基础化工业 2021-10-13 13.61 -- -- 12.84 -5.66%
12.84 -5.66% -- 详细
“氯碱+粘胶”双主业,循环经济产业链之典范。公司目前拥有氯碱化工和粘胶纺织两大主业,上下游配套齐全,“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”一体化经济产业链优势显著。主营四大产品:183万吨 PVC、132万吨烧碱、73万吨粘胶纤维和 270万锭粘胶纱线,其中 PVC 和烧碱产能规模均居国内第一,氯碱龙头地位稳固,规模优势及成本优势突出。为进一步聚焦氯碱化工领域,强化并突出主业发展,深化化工领域布局,公司逐步剥离与氯碱化工关联度低的贸易业务,转让北京齐力 100%股权、出售上海多经 60%股权给中泰集团,未来盈利能力将进一步提升。 “电石-PVC”景气向上,一体化配套企业持续受益。据中国氯碱网数据,当前电石法 PVC 市场均价达 13892元/吨,同比上涨 104.3%;电石市场均价达 7884元/吨,同比上涨 150.6%,均创历史新高。每生产 1吨 PVC 要消耗 1.41吨电石,电石占 PVC 成本的比重超过 70%,是影响 PVC 生产成本最重要的因素,PVC 价格持续上涨,电石成本支撑较强。能耗双控趋严,未来电石供应将持续偏紧,预计“电石-PVC”高景气延续,配套电石的 PVC 生产企业有望持续受益,盈利能力也将进一步提升。公司电石自给率逐年提高,2020年达到 97%,产业链一体化优势显著。 烧碱需求旺盛,行业景气稳步回升。氧化铝是烧碱下游最大的消费领域,占比达31%。氧化铝下游 96%应用于电解铝,而电解铝与房地产行业密切相关。2021H1国内房地产开发投资完成额累计达 7.22万亿元,同比增长 15.0%,竣工端与销售端也保持稳健增长;同时,2021H1国内氧化铝和电解铝的产量分别为 3928、1964万吨,同比分别增长 11.6%、9.8%。随着房地产竣工周期到来,预计将有效拉动电解铝和氧化铝的需求,从而拉动烧碱需求持续增长。据卓创资讯数据,当前烧碱市场均价 5900元/吨,较年初涨幅超过 200%,烧碱行业供需持续向好,看好行业景气持续回升。 投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 39.61、42.06和 44.18亿元,对应当前股价 PE 分别为 9、8和 8倍,同时参考 SW 化学原料板块当前平均 21倍 PE 水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司作为氯碱行业龙头,规模及成本优势显著,将充分受益于氯碱行业景气上行,业绩有望实现新的突破,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;资产重组进度不及预期;产品价格大幅波动。
振华股份 基础化工业 2021-10-11 13.60 -- -- 13.80 1.47%
14.55 6.99% -- 详细
公司是铬盐行业绝对龙头,规模优势与成本优势并举打造宽广护城河。 公司铬盐 产能超国内铬盐总产能半数, 规模效应摊薄公司成本。 公司数字化无钙焙烧技术 行业领先,并依托“全流程循环经济与资源综合利用体系”,实现铬、铝、钒等有 价资源的同步高效提取。 多因素并举下公司成本控制能力行业领先。 l 收购民丰化工, 多重协同效应共振下寡头格局红利将加速凸显。 供给端, 我国是 全球最大的铬盐生产与消费国,振华股份与民丰化工整合重组后产能已超国内总 产能的 50%,寡头格局初现。行业集中度提升使龙头企业将享有更大主导权与定 价权。叠加下游表面处理、 颜料、新材料等领域需求稳健增长, 供需格局改善下铬 盐行业景气度拐点将至。 整合重组前, 民丰化工是仅次于振华股份的龙头企业, 其 痛点在于高资产负债率下财务包袱过重,拖累公司盈利能力。 整合重组后两者资 金协同有望优化民丰化工资产负债结构, 改善盈利能力。 此外,技术协同、 采购协 同、 渠道协同、 产品协同等多重协同效应共振下, 整合后的格局红利将加速凸显。 l 挖潜增效,产业链不断延伸,孵化公司增长新动能。 公司近年来不断尝试沿产业 链孵化增长新动能。公司将着力建设 1万吨/年金属铬项目、 5万吨/年超细氢氧化 铝产线,并打造 3000吨/年维生素 K3生产基地。 此外公司 30万吨/年硫磺制酸生 产装置预计于明年年初投产,酸、电、汽联产优化成本结构,增厚业绩收益。 l 公司未来盈利能力与成长性均将超市场预期。 (1)市场认为重组后公司盈利受到 民丰化工拖累。但我们认为民丰化工自身技术水平优秀、产能规模领先。此前受限 于体制问题生产经营灵活性不高,生产计划、采购成本都等存在优化空间。且民丰 盈利能力受财务包袱拖累明显。重组后振华股份可以通过资金协同解决负债问题, 亦可通过技术、采购、生产协同激发公司生产潜力。 (2)市场认为公司主营业务成 长性有限。 而我们认为行业寡头格局形成后公司在定价权上将更具主动权,产品 价格中枢有望上移。 协同效应下公司产量亦有提升空间。 此外, 公司积极布局金属 铬、维生素 K3、超细氢氧化铝等高附加值产品。 长期视角下公司具有较强的成长 性。 我们预计 2021-2023年公司毛利率为 27.2%、 28.7%、 30.2%。 l 投资建议: 公司未来将享受量价齐升红利。高附加值产品亦将增强盈利能力。 我们 预计 2021-2023年公司每股收益分别为 0.61、 0.77、 0.99。基于 2021年 10月 8日收盘价, 对应 PE 分别为 22、 18、 14,首次覆盖,给予“买入”评级。 l 风险提示: 铬盐价格波动风险;原材料价格上涨风险; 环保收紧推高费用风险。
山东赫达 基础化工业 2021-09-20 40.57 -- -- 48.88 20.48%
61.40 51.34% -- 详细
事件:9月16日,公司发布第二期股权激励计划(草案),本激励计划授予的对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计50人,拟授予限制性股票数量151万股(占总股本的0.44%),授予价格22.34元/股。 拟推第二期股权激励,充分调动员工积极性。本次股权激励计划授予的对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计50人,拟授予限制性股票数量151万股(占总股本的0.44%),授予价格22.34元/股。其中拟授予周涛、包腊梅两位高管共45万股,占比29.80%;拟授予核心管理人员及核心骨干人员(48人)共76万股,占比50.33%;预留30万股,占比19.87%。本激励计划首次授予的限制性股票解除限售考核年度为2021-2023年,考核目标为以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于30%、70%、120%。 本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性,将充分调动员工的积极性,助力公司稳定持续发展。 参股子公司米特加植物肉项目顺利投产,与公司食品级纤维素醚协同效应显著。 食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高,公司掌握关键核心技术,国内目前仅有公司能生产。米特加(淄博)“年产700吨植物肉中试车间项目”生产线已正式投入生产。同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能3万吨,预计2022年7月投入运行。此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程,同时也将推动公司食品级纤维素醚在食品领域的可持续发展,植物肉与公司食品级纤维素醚的协同效应也进一步增强。 纤维素醚和植物胶囊稳步扩张,成长空间广阔。公司的纤维素醚产能为建材级3万吨、医药级和食品级4000吨;此外,全资子公司淄博赫达投资13.2亿元分两期建设4.1万吨/年纤维素醚项目,一期3万吨预计2022年投产,未来产能将实现翻倍。植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性。同时,公司拟对赫尔希分两次共投资3.05亿元继续扩充产能,预计于2023年3月底前全部建成投产,届时公司植物胶囊的总产能将达到350亿粒/年,规模优势将进一步提升。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1. 10、1.60和2.23元,对应PE分别为38、26和19倍,参考SW其他化学制品板块当前平均49倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
苏博特 基础化工业 2021-09-15 23.59 -- -- 22.79 -3.39%
23.99 1.70% -- 详细
事件:9 月10 日,公司发布可转债发行预案,拟发行8 亿元用于年产37 万吨高性能土木工程材料产业化基地项目、苏博特高性能土木工程新材料建设项目(一期)、高性能建筑高分子材料产业化基地项目(一期)等;同时公司公告拟投资13.8亿元在连云港徐圩新区建设年产80 万吨建筑用化学功能性新材料项目,控股子公司检测中心拟收购上海苏科100%股权,交易价格为5600 万元。 拟发行8 亿可转债,助力公司持续成长。公司此次计划发行8 亿可转债,募集资金主要用于:1)镇江基地:年产37 万吨功能性材料项目,包括年产37 万吨新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维,总投资1.97 亿元,预计2023 年投产;2)江门基地:年产44 万吨高性能土木工程新材料项目(一期),包括10 万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27 万吨聚羧酸系高性能减水剂、6 万吨速凝剂、1 万吨阻锈剂,总投资2.62 亿元,预计2022 年一季度投产;3)南京基地:建筑防水材料项目(一期),包括 500 万平米/年的TPO 防水卷材以及500 万平米/年的高分子/自粘防水卷材,总投资1.21亿元,预计2023 年投产。公司产品结构持续优化,盈利能力有望进一步提升。 连云港再下一城,加快全国布局。公司与国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)管委会签署投资协议,拟在连云港徐圩新区投资建设年产80 万吨建筑用化学功能性新材料项目,项目预计总投资13.8 亿元。该项目包括专用特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂等产品,将进一步发挥公司核心原材料专用聚醚的战略作用,提高公司聚醚及聚羧酸减水剂的供应能力。随着该基地的逐步投产,将进一步完善公司全国基地布局,有望降低运输费用,为进一步扩大市场份额奠定基础。 拟收购上海苏科,检测业务稳步扩张。公司公告控股子公司拟收购上海苏科100%股权,交易价格为5600 万元。上海苏科是一家专业从事建设工程质量检测的第三方检测机构,2020 年实现营业收入3603 万元,净利润17 万元。收购完成后,检测中心将与上海销售渠道协同形成良好的协同效应,开拓上海绿地等重点客户,优化客户结构,促进检测业务跨区域发展。 投资建议:预计公司2021-2023 年每股收益1.42、1.89 和2.33 元,对应PE 分别为16、12 和10 倍。参考SW 其他化学制品板块当前平均48 倍PE,考虑减水剂行业集中度稳步提升,公司作为龙头企业有望持续受益,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;新建项目投产不及预期。
华峰化学 基础化工业 2021-09-02 13.99 -- -- 15.18 8.51%
15.18 8.51% -- 详细
事件:8月27日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入128.95亿元,同比增长111.45%;实现归母净利润38.51亿元,同比增长479.01%。其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比增长463.28%,环比增长34.79%。 氨纶景气持续上行,单季度业绩再创新高。2021H1实现归母净利润38.51亿元,同比大幅增长479.01%,其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比大幅增长463.28%,环比增长34.79%,再创历史新高,主要得益于公司主营产品景气度持续上行,产品实现量价齐升。分板块来看:2021H1氨纶实现毛利率48.37%,同比提升23.75pct;基础化工产品实现毛利率33.26%,同比提升18.79pct;化工新材料实现毛利率33.66%,同比提升7.95pct。公司整体毛利率达40.24%,同比提升17.90pct;净利率达29.86%,同比提升18.96pct;受益于氨纶景气度持续向上,公司盈利能力不断提升。 供需格局向好,看好氨纶行业高景气延续。据中纤网,2021H1氨纶40D 均价5.88万元/吨,同比上涨101.3%;氨纶40D 价差2.75万元/吨,同比上涨81.5%。2021H1公司氨纶实现营收61.4亿元,同比增长184.0%;实现毛利率48.37%,同比提升23.75pct。氨纶需求带动主要来自下游弹力服饰的占比明显提升以及氨纶渗透率的稳步提升,2021年新增氨纶产能较少且投产时间主要集中在下半年,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续。公司新增4万吨氨纶已进入调试阶段,同时还计划扩建30万吨氨纶,持续稳固龙头地位。 PA66和PBAT 需求爆发,己二酸供需格局有望改善。PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐渐实现国产化,国内PA66产能有望实现大幅提升;“限塑令”的全面施行推动可降解塑料需求快速增长,目前国内PBAT 产能规划超过800万吨;下游PA66和PBAT 有望成为己二酸未来主要需求增量。公司作为全球己二酸行业龙头,将充分受益于下游PA66和PBAT 市场的快速发展;同时拟扩建115万吨己二酸(六期),进一步提升市场份额。 投资建议:考虑到氨纶价格持续上涨,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.52、1.63和1.79元,对应PE 分别为9、9和8倍。参考SW 化学纤维板块当前平均21倍PE 水平,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险。
山东赫达 基础化工业 2021-08-27 51.37 -- -- 46.99 -8.53%
61.40 19.53%
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事件:8月25日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入7.53亿元,同比增长22.08%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长53.24%。 2021H1归母净利润创新高,业绩维持高增长。2021H1公司实现归母净利润1.86亿元,同比增长53.24%,创历史新高,主要得益于公司主营产品纤维素醚和植物胶囊持续放量,同时产品结构持续优化,毛利率稳步提升。分板块来看:2021H1纤维素醚板块实现营业收入4.65亿元,同比增长10.24%,毛利率达34.19%,同比提升1.45pct;2021H1植物胶囊板块实现营业收入1.47亿元,同比增长67.19%,毛利率达66.55%,同比提升4.58%。公司整体毛利率达38.76%,同比提升1.20pct,净利率达24.68%,同比提升4.61pct,盈利能力不断增强。 纤维素醚和植物胶囊稳步扩张,持续放量贡献主要业绩。公司的纤维素醚产能为建材级3万吨、医药级和食品级4000吨;此外,子公司淄博赫达投资13.2亿元分两期建设4.1万吨/年纤维素醚项目,一期3万吨预计2022年投产,未来产能将实现翻倍。植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性,2021H1子公司赫尔希实现净利润0.59亿元,同比大幅增长103.7%。同时,公司拟对赫尔希分两次共投资3.05亿元继续扩充产能,预计于2023年3月底前全部建成投产,届时公司植物胶囊的总产能将达到350亿粒/年,规模优势将进一步提升。 食品级纤维素醚放量在即,打造公司新的业绩增长极。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高,公司掌握关键核心技术,国内目前仅有公司能生产。,米特加“年产700吨植物肉中试车间项目”于8月正式投入生产,同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能3万吨,专业生产米特加品牌植物肉产品和赫姆西核心配料,预计2022年7月投入运行。 此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程,公司的食品级纤维素醚也将迎来快速放量期,有望贡献新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1. 10、1.60和2.23元,对应PE分别为48、33和24倍,参考SW其他化学制品板块当前平均58倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
苏博特 基础化工业 2021-08-23 20.80 -- -- 24.60 18.27%
24.60 18.27%
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事件:8月16日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入20.47亿元,同比增长43.02%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长29.49%。其中2021Q2实现归母净利润1.38亿元,同比增长17.40%,环比增长76.50%。 2021H1主营产品销量高增,助力公司业绩稳步增长。2021H1公司实现归母净利润2.16亿元,同比增长29.49%,主要原因是泰兴三期项目和四川大英项目顺利投产,公司主营产品销量实现高增长。分板块来看:高性能减水剂实现营收13.50亿元,同比+43.30%;销量64.72万吨,同比+60.04%;均价2086元/吨,同比-10.46%。高效减水剂实现营收1.03亿元,同比+1.96%;销量6.73万吨,同比+19.96%;均价1534元/吨,同比-15.01%。功能性材料实现营收2.19亿元,同比+42.45%;销量12.63万吨,同比+54.97%;均价1734元/吨,同比-8.08%。 主营产品价格下降,叠加主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘平均采购价格同比+13.23%/37.36%/+7.25%,对公司利润产生一定的影响。2021H1公司实现毛利率34.52%,同比-11.47pct;实现净利率12.10%,同比-0.83pct。 检测中心业绩增速达73%,与主营产品减水剂协同效应显著。2021H1检测中心实现营业收入3.15亿元,同比+36.94%;实现净利润0.70亿元,同比+73.36%;实现净利率22.24%,同比+4.67pct。检测中心业务逐渐突破传统的建筑检测领域,逐步向轨道交通、公路水运、智慧运营、健康监测、检验认可等领域渗透并实现快速增长,不断拓展新业务板块,经营业绩表现持续亮眼。 四川大英基地正式投产,广东江门项目进入环评阶段。4月26日,四川大英基地正式竣工投产,该项目包括30万吨聚羧酸系减水剂、10万吨速凝剂和10万吨功能性无机材料,项目的稳定达产将贡献主要业绩增量。此外,广东江门项目于7月进入环评公示阶段,该项目计划投资5.03亿元建设聚羧酸减水剂43万吨、速凝剂6万吨、阻锈剂1万吨、功能性水泥基材料10万吨,预计9月开工建设,2022年一季度建成,该基地的建成投产,将进一步完善公司全国生产基地的布局,有望降低产品运输费用,为进一步扩大市场份额奠定基础。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1.42、1.89和2.33元,对应PE 分别为14、11和9倍。参考SW 其他化学制品板块当前平均54倍PE,考虑减水剂行业集中度稳步提升,公司作为龙头企业有望持续受益,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;新建项目投产不及预期。
联瑞新材 2021-08-19 66.45 -- -- 79.44 19.55%
93.80 41.16%
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事件:8月 16日,公司发布 2021年半年度业绩预增公告,上半年公司预计实现归母净利 7900万元至 8100万元,同比增长 84.71%-89.39%;实现扣非归母净利7200万元至 7400万元,同比增长 88.53%-93.77%。同时,公司发布《关于投资年产 15000吨高端芯片封装用球形粉体生产线建设项目》公告。 上半年业绩大幅提升,产能稳步释放有望增厚业绩。2021年上半年公司预计实现归母净利 7900万元至 8100万元,同比增长 84.71%-89.39%;实现扣非归母净利7200万元至 7400万元,同比增长 88.53%-93.77%。募投项目硅微粉生产线智能化升级及产能扩建项目、硅微粉生产基地建设项目中球形粉产线产能上半年稳步释放,公司业务开展顺利,业绩大幅提振。此外,子公司的电子级新型功能性材料项目(含球形氧化铝生产线)预计 2021下半年投产。随着扩产项目产能稳步攀升,公司盈利能力将进一步加强。 扩产高端芯片封装球形硅微粉,进一步夯实龙头地位。为了持续满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求,不断完善球形硅基和铝基产品的产能布局,进一步扩大球形粉体材料产能,公司拟投资 3亿元人民币实施年产 15000吨高端芯片封装用球形粉体生产线建设项目。公司此次扩产项目在原有的产能基础上翻了一番,项目建设周期约 15个月,投产后将进一步夯实其龙头地位。 覆铜板产能持续扩张,下游高景气有望持续。据《2020年中国覆铜板行业调查统计分析报告》统计,2020年中国大陆各类覆铜板生产能力估算达到 100434万平方米,较 2019年增长 10.3%。据报告预测 2021年下游 PCB 行业对覆铜板需求旺盛,覆铜板行业用电子环氧树脂需求量有望达到 65万吨。年初以来,上游原材料环氧树脂价格便一路高涨。据卓创数据,截至 8月 13日,环氧树脂报价 33800元/吨,较年初 21000元/吨上涨 60.95%。原材料价格调涨叠加下游 PCB 行业需求旺盛,下游厂商纷纷调价。我们认为随着多层板、HDI 板及 IC 载板等市场需求持续增长,下游市场空间进一步打开,有望带动公司业绩向上。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益分别为 2.06、2.56和 3.30元,对应PE 分别为 35、28和 22倍,维持“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期,下游需求不及预期,新产品推广不及预期。
兴发集团 基础化工业 2021-08-17 33.00 -- -- 42.35 28.33%
58.38 76.91%
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事件:8月13日,公司发布关于拟筹划控股子公司分拆上市的提示性公告。根据公司整体战略布局,结合公司控股子公司湖北兴福电子材料有限公司自身业务发展需要,董事会授权公司及兴福电子管理层启动兴福电子上市的前期准备工作。 兴福电子是公司布局湿电子化学品赛道的终端载体。湖北兴福电子材料有限公司成立于2008年11月14日,主营电子级磷酸、电子级硫酸、蚀刻液、剥膜液、显影液、光阻稀释剂、清洗液、再生剂等湿电子化学品的研发、生产及销售。经过十多年发展,兴福电子湿电子化学品业务布局已初具规模。公司目前已建成3万吨/年电子级磷酸(含IC级1万吨)、2万吨/年电子级硫酸(全部为IC级)、3万吨/年电子级蚀刻液产能(含IC级1万吨),产能居于行业前列。公司产品总体质量处于国际领先水平,IC级磷酸金属离子控制在10ppb级别以内、IC级硫酸金属离子已控制在5ppt级别以内。凭借出色的产品质量,公司已切入台联电、中芯国际、华虹宏力、SK海力士、格罗方德、长江存储、台积电、合肥长鑫等海内外知名半导体厂商供应链。未来公司还在建4万吨/年IC级硫酸项目,计划2022年上半年前分期投产,届时公司产能规模优势将得到进一步巩固。 国产替代正当时,湿电子化学品赛道高速成长。湿电子化学品下游应用主要可以分为显示面板、太阳能电池、半导体行业三大领域。随着半导体产业向中国转移,湿电子化学品受益于半导体行业的高景气度迎来爆发式增长。据智研咨询数据,2020年我国湿电子化学品市场规模达100.62亿元,自2011年以来保持15.35%的年均复合增长率高速增长。目前,湿电子化学品市场仍由海外厂商主导,未来随着中国大陆晶圆厂迎来扩建高峰期,湿电子化学品行业存在巨大的国产替代空间。 兴福电子业绩腾飞在即,拆分上市有助拓宽融资渠道。2021年上半年,兴福电子实现营业收入2.09亿元,净利润2645.45万元,公司各产品销量大幅增长,IC级磷酸销量为5004吨,同比增长126.20%,国内市占率已达80%;IC级硫酸实现销售6179吨,同比增长1445.37%,业已成为该产品国内最大供应商。公司上半年净利润已超过过去几年的全年水平,未来随着湿电子化学品的进一步放量,公司电子业务腾飞在即。本次拆分上市可以拓宽公司融资渠道,加快做大、做强、做优微电子新材料产业,公司湿电子化学品业务步入发展快车道。 投资建议:受益于上游磷矿石涨价,黄磷供需错配,公司主流产品价格大幅攀升,我们上调了公司业绩预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为2.56、2.87和2.99元,对应PE分别为 13、11和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期,下游需求不及预期,产品价格波动风险。
利尔化学 基础化工业 2021-08-12 33.99 -- -- 34.44 1.32%
35.26 3.74%
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事件:8月6日,公司发布2021年半年度报告,公司2021H1实现营业收入31.60亿元,同比增长34.51%;实现归母净利润5.05亿元,同比增长97.70%,其中2021Q2实现归母净利润2.84亿元,同比增长65.19%,环比增长28.71%。 公司核心产品草铵膦价格持续上涨,助推公司业绩大幅增长。公司2021H1实现归母净利润5.05亿元,同比大幅增长97.70%,主要得益于公司核心产品草铵膦2021H1需求持续向好,价格持续上涨;据中农立华数据,2021H1草铵膦原药均价18.52万元/吨,同比增长47.7%。分业务来看,原药业务实现收入20.2亿元,同比增长36.4%,毛利率33.65%,同比提升2.90pct;制剂业务实现收入7.9亿元,同比增长17.1%,毛利率23.62%,同比提升3.26pct。子公司广安利尔目前具备7000吨草铵膦,2021H1实现净利润1.74亿元,已超过2020年全年净利润(1.52亿元),盈利能力进一步提升。 草铵膦行业高景气延续,公司规模及成本优势持续巩固。据中农立华数据,当前草铵膦原药均价26万元/吨,创近6年历史新高,较年初(17.5万元/吨)上涨48.6%。近年来,随着转基因作物渗透率的提高、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的推广应用,草铵膦需求有望进一步提升。目前公司草铵膦产能为15400吨/年,其中绵阳基地8400吨/年,广安基地规划10000吨/年,目前已投产7000吨/年,总产能位居全球第一。公司关键中间体甲基二氯化磷和草铵膦并线项目已正式投产,成本优势进一步增强。 积极布局L-草铵膦,未来发展空间广阔。L-草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍,施用成本基本相当,开发生产L-草铵膦将大大减少原药用量。目前国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有4家,包括利尔化学、日本明治制果、永农生物和山东绿霸,同时公司也登记了精草铵膦钠盐和精草铵膦铵盐的可溶液剂。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3万吨/年和3000吨/年的L-草铵膦,其中广安基地的3000吨/年产能预计2022年投产,届时将为公司带来新的业绩增长点。 投资建议:考虑到公司核心产品草铵膦价格持续上涨,下半年供给无实际新增产能释放,高景气有望延续,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为2.03、2.26和2.55元,对应PE 分别为16、15和13倍,同时参考SW 农药板块当前平均27倍PE 水平,考虑公司作为草铵膦全球龙头,规模及成本优势不断提升,同时横向拓展新产品,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;原材料价格波动风险;生产安全事故风险。
山东赫达 基础化工业 2021-08-12 55.00 -- -- 55.80 1.45%
55.80 1.45%
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事件:8月 9日,公司公告参股子公司米特加(上海)拟通过增资扩股的方式引入产业资本--番茄资本,公司也将参与本次增资;本次交易完成后,番茄资本旗下番茄柒号对米特加(上海)的持股比例为 5.04%,公司的持股比例也将从 30%提升至 32.01%。 引入番茄资本,助力米特加快速发展。番茄资本通过旗下番茄柒号拟以 2115万元作为增资价款,认购公司参股子公司米特加(上海)280万元新增注册资本;本次交易完成后,番茄柒号对米特加(上海)的持股比例将达到 5.04%。番茄资本是中国第一支专注于餐饮品牌和餐饮供应链的专业化投资机构,现已投资巴奴毛肚火锅、墨茉点心局等十余家优质餐饮及供应链企业,并已与包括绝味食品、喜家德水饺、龙湖资本等在内的多家餐饮上市公司、餐饮集团公司及投资机构达成战略合作关系。米特加(上海)本次增资扩股引入番茄资本,将带动相关产业与社会资源共同推进米特加(上海)快速发展,为米特加植物肉投放市场提供助力。 米特加植物肉项目投产,与公司食品级纤维素醚协同效应显著。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高,公司掌握关键核心技术,国内目前仅有公司能生产。米特加(淄博)“年产 700吨植物肉中试车间项目”生产线已于近日搭建完成,已正式投入生产。同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能 3万吨,预计 2022年 7月投入运行。此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程,同时也将推动公司食品级纤维素醚在食品领域的可持续发展,植物肉与公司食品级纤维素醚的协同效应也进一步增强。 纤维素醚持续扩张,产品结构不断优化。公司的非离子型纤维素醚包括建材级、医药级和食品级,目前具备建材级 3万吨、医药级和食品级 4000吨;此外,子公司淄博赫达投资 13.2亿元分两期建设 4.1万吨/年纤维素醚项目,一期 3万吨预计2022年投产,未来产能将实现翻倍,公司的盈利能力和竞争优势将进一步增强。 公司持续推进纤维素醚在高端领域应用,目前公司医药级和食品级纤维素醚已经逐步放量,产品结构持续优化,利润率有望稳步提升。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益 1. 10、1.60和 2.23元,对应 PE 分别为 48、33和 24倍,参考 SW 其他化学制品板块当前平均 55倍 PE 水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名