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李骥

德邦证券

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工作经历: 登记编号:S0120521020005,曾就职于民生证券。德邦证券化工行<span style="display:none">业首席分析师&周期组执行组长,北京大学材料学博士,曾供职于海通证券有色金属团队,所在团队 2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第 3名、水晶球第 4名。2018年加入民生证券,任化工行业首席分析师,研究扎实,推票能力强,佣金增速迅猛,2021年 2月加盟德邦证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-19 45.00 -- -- 49.58 10.18% -- 49.58 10.18% -- 详细
事件:4月16日,公司发布2021年一季报,公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%。 Q1业绩创历史新高,CBS管理为业务赋能。公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%;实现归母净利1.86亿元,同比增长61.62%,扣非归母净利1.63亿元,同比增长51.28%,均创单季度历史新高。受益于下游客户产品需求旺盛,公司蜂窝陶瓷业务及电子材料业务订单充足,公司销售收入同期增长较高。自2017年起,公司学习国际先进精益管理方法,基于自身业务模式和管理沉淀开发CBS国瓷业务系统。该系统自导入子公司康立泰后,在改善产品质量、提升效率、节约成本以及人员配置优化方面均有所助力。借助该系统,公司2020年经营性现金流为7.72亿元,同比大幅提升59.45%,未来将持续为公司各项业务发展保驾护航。 紧抓行业机遇,齿科业务成长可期。公司产品现已全面覆盖“氧化锆粉体-瓷块-牙冠”、美学用玻璃陶瓷材料、嵌体用聚合物陶瓷材料等系列口腔修复材料。与此同时,公司生产预成聚合物基冠桥材料已获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗证书,成功填补国内空白。2020年,子公司爱尔创超额完成业绩承诺,实现扣非净利润1.22亿元,业绩完成率为113%。随着本溪生产基地产能稳步释放,公司氧化锆瓷块产能将达1500吨/年。此外,公司多方布局,积极推动齿科全产业链数字化转型,紧抓行业机遇,奠定未来成长。 MLCC景气度高居不下,蜂窝陶瓷放量在即。MLCC粉方面,2021年开年以来,随着下游5G、汽车电子等领域需求居高不下,行业景气度大幅提升,公司MLCC粉及电子浆料业务有望持续受益。蜂窝陶瓷方面,公司汽油机GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录;柴油机领域,公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场业已取得大量公告。随着蜂窝陶瓷三期扩产项目稳步推进,依靠陶瓷材料领域沉淀的技术优势,公司有望牢牢把握国六政策,快速抢占市场,市占率提升可期。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为59、45和37倍。参考CS其他化学制品板块当前平均103倍PE水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
雅克科技 基础化工业 2021-04-09 61.59 -- -- 62.73 1.85% -- 62.73 1.85% -- 详细
阻燃剂巨头求突破,积极转型成半导体材料霸主。公司原是阻燃剂龙头,通过一系列整合、投资、并购,成功转型为半导体材料领军企业,现已全面进军高端电子材料领域。同时,公司自研的LNG保温板材首次打破海外垄断,成为国内唯一一家专供LNG船只保温绝缘材料的企业。受响水事件影响,公司阻燃剂业务停滞不前,为聚焦核心业务,公司未来将剥离此版块,整体盈利能力有望步入快车道。 高端半导体材料国产化提速。近年来,全球晶圆材料占比逐年提升,2019年已达63.10%,与此同时我国晶圆材料2016年-2020年销售额复合增速更是达到18.30%,高端半导体材料国产化进程正飞速推进。随着全球晶圆产业向大陆迁移,叠加下游芯片需求火爆,我国高端材料发展势头将更上一层楼,公司作为龙头企业将充分受益此次产业红利。 多方位布局,切入关键核心材料。通过收购UPChemica,公司成功跻身高端前驱体材料市场,填补国内空白,并深度绑定海力士、三星电子等国际大厂。在电子特气和硅微粉方面,公司更是并购了成都科美特和华飞电子,从前端材料到后端封装达成全面覆盖,成功切入半导体薄膜沉积、刻蚀、封测、光刻等核心环节。显示材料方面,公司通过收购科特美和LG彩胶事业部,完善面板光刻胶布局,一体化平台雏形显现。扩产助力业务升级。2020年9月,公司发布公告,拟在宜兴建设新一代电子材料国产化项目,分别对光刻胶及配套试剂、硅微粉、前驱体、电子特气等产品进行扩产,进一步稳固龙头地位。 LNG业务打破海外垄断,在手订单充沛。公司研发的LNG聚氨酯保温板材曾多次获得法国GTT专利认证,目前已经成为全球范围内继韩国厂商之后,第三家能生产MARKⅢFex型板材的企业,龙头优势显著。公司积极绑定江南造船厂、沪东造船厂,手握大量订单。随着LNG需求快速增长,公司业绩有望进一步增厚。 投资建议:预计公司2020-2022年每股收益分别为0.92、1.27和1.77元,对应PE分别为65、47和34倍。参考CS其他化学制品板块当前平均106倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,我们认为公司半导体材料平台优势显著,扩产项目稳步推进,下游客户有序扩产推动公司持续放量,成长属性明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-05 43.55 -- -- 49.58 13.85% -- 49.58 13.85% -- 详细
行业双寡头垄断,国产替代正当时。蜂窝陶瓷载体是汽车尾气后处理器中的核心部件,目前全球市场主要由美国康宁和日本NGK垄断,两者市占率合计高达90%。随着国六落地在即,市场规模逐渐扩大。国瓷材料是我国汽车尾气后处理领域的领军企业,旗下GPF和TWC产品均已进入国内主要汽油机主机厂公告目录,柴油机用SCR和DPF也已完全实现批量生产并通过国外主要催化剂公司验证,有望持续抢占两大巨头市场份额,享受进口替代行业红利。国六政策逐步落地,载体市场有望翻倍。2021年7月,重柴将实行“国六”标准,标志着我国全面步入国六时代。国六标准下,汽油车需新增GPF载体;柴油车需升级SCR载体、新增ASC载体,重柴车还需新增DOC、DPF,载体用量将大幅提升。据我们测算,2024年仅我国道路车辆和非道路车辆蜂窝陶瓷市场规模将达到196.24亿元,较之国五约100亿市场近乎翻番。 船舶尾气污染不容小觑,船机市场迎来用量高峰。船舶尾气目前已成为第三大大气污染源,2018年非道路移动源NOx和PM颗粒物排放中,船舶分别占29.2%、37.4%,约为机动车排放量的四分之一。2021年7月1日,我国将实行船舶排放第二阶段,同时设立排放控制区,进一步收紧排放量。 据我们测算,2024年仅采用SCR技术的船舶尾气市场就已达7.83亿元。 多国计划加速欧六进程,出口空间广阔。受环保发展和技术制约,亚洲多国尾气处理政策进度落后于欧美国家,近三分之一的国家仍在沿用欧四或以前标准。我们认为未来各国排放政策落地有望进一步提速,对标国五标准,我们选取了印度、泰国、伊朗、越南和巴西五国进行测算,2024年仅上述五国潜在出口空间就达26.45亿元。随着各国政策加速推进,我们预计2027年,上述5个国家市场可达113.32亿元。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为58、45和36倍。参考CS其他化学制品板块当前平均103倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:国六落地不达预期,产品价格波动风险,下游需求不达预期等。
苏博特 基础化工业 2021-03-31 29.48 -- -- 30.29 2.75% -- 30.29 2.75% -- 详细
事件:3月25日,公司发布2020年年报,公司2020年实现营业收入36.52亿元,同比增长10.45%,实现归母净利润4.41亿元,同比增长24.40%。其中2020Q4实现营业收入12.02亿元,同比增长19.52%,实现归母净利润1.39亿元,同比增长33.64%。 全年业绩符合预期,净利率创历史新高。2020年公司主营产品聚羧酸减水剂、高效减水剂、功能性材料的产量分别为108.94万吨、15.47万吨和23.06万吨,销量分别为108.88万吨、15.45万吨和22.98万吨,整体产销量实现稳步增长。聚羧酸减水剂均价2218元/吨,同比-6.11%;高效减水剂均价1739元/吨,同比-3.51%;功能性材料均价1875元/吨,同比+2.11%。2020年公司实现毛利率38.29%,同比-7.15pct,毛利率下降的主要原因系公司实行新收入准则,将销售运费重分类至成本;2020年公司净利率提升1.90pct达13.51%,创历史新高,盈利能力不断增强。 检测中心业绩承诺完成率达120%,与减水剂协同效应显著。检测中心2020年实现营收5.22亿元,同比+68.10%;毛利率46.21%,同比+7.81pct。检测中心2020年实现净利润1.05亿元,同比+22.72%,业绩承诺完成率达120%。公司检测业务突破建筑领域的限制,逐步向交通、市政、消防、人防、水运、能源、测绘、环境等领域渗透,不断拓展新业务板块,经营业绩表现持续亮眼。 聚羧酸减水剂产能大幅提升,全国生产基地布局进一步完善。泰兴基地于2020年建成并投产,释放19.2万吨聚羧酸母液和10万吨聚醚。公司已有产能增加至33.8万吨/年聚羧酸减水剂、44.3万吨/年高效减水剂和21.68万吨/年聚醚。四川大英基地预计2021年二季度建成投产,届时将释放13.3万吨聚羧酸减水剂母液产能。 2021年1月,公司拟投资5亿元在广东江门建设聚羧酸减水剂、速凝剂、阻锈剂和功能性无机材料等项目,扩大华南市场布局。同时,公司正在加快全国生产基地布局,未来市场占有率将进一步提升,龙头地位将持续稳固。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为1.70、2.27和2.80元,对应PE分别为17、13和10倍。参考SW其他化学制品板块当前平均50倍PE水平,考虑减水剂行业集中度稳步提升,公司作为龙头企业有望持续受益,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;新建项目投产不及预期。
苏博特 基础化工业 2021-03-26 29.48 -- -- 30.29 2.75% -- 30.29 2.75% -- 详细
公司为减水剂行业龙头,综合实力全国领先。公司的主要产品为高性能聚羧酸减水剂、高效减水剂和功能性材料,近几年聚羧酸减水剂发展迅速,占比不断提升。 公司目前四大聚羧酸母液合成基地分别位于南京、泰兴、天津和新疆。公司已有聚羧酸减水剂产能46.6万吨/年,高效减水剂产能45.9万吨/年以及聚醚产能21.68万吨/年,在建的四川大英基地2021年投产后将新增聚羧酸减水剂产能13.3万吨,有助于公司突破产能瓶颈,提高市场占有率,巩固行业龙头地位。 减水剂市场需求稳步增长,行业集中度持续提升。聚羧酸减水剂市场需求取决于混凝土产量、商品混凝土普及率和聚羧酸减水剂的占比,多重因素影响下,聚羧酸减水剂市场需求保持稳步增长,2020年全国聚羧酸减水剂消费量超过950万吨,对应产值近500亿元,预计未来聚羧酸减水剂行业CAGR保持10%左右。环保政策趋严和大型建筑企业和施工单位实施集中采购,中小企业的生存空间被压缩,行业落后产能加快出清,促进行业集中度稳步提升,行业CR3由2014年的8.79%提升至2018年的12.50%。预计未来3-5年,CR3市占率有望提升至25%-30%,公司作为龙头企业将持续受益。 加速全国产能布局+。技术研发实力雄厚,市场竞争力不断增强。产能布局:随着江苏泰兴三期项目和四川大英项目的陆续投产,公司2021年聚羧酸减水剂产能将增加119%至59.9万吨,规模优势进一步凸显。同时,公司还计划未来几年完成覆盖全国各区域的合成基地布局,并在此基础上规划建设卫星式的三级复配基地,实现全国产能布局。技术研发:公司依托研发平台和专业的科研队伍,形成了涵盖核心原料、合成与聚合、高性能外加剂、混凝土应用的专利池,技术研发实力雄厚,2019年收购检测中心,进一步优化公司现有业务结构,加强产业协同效应。 客户资源:公司深度绑定中铁、中铁建等大型工程企业,此类客户的重大工程项目毛利高、订单稳定、定制化程度高,保证公司利润率维持高位。公司市场竞争力不断增强,未来产品市占率有望进一步提升。 投资建议:预计公司2020-2022年每股收益分别为1.30、1.70和2.27元,对应PE分别为18、13和10倍。参考SW其他化学制品板块当前平均50倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑减水剂行业集中度稳步提升,公司作为龙头企业有望持续受益,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;新建项目投产不及预期。
山东赫达 基础化工业 2021-03-25 59.27 -- -- 73.90 24.68% -- 73.90 24.68% -- 详细
国内非离子型纤维素醚龙头,产能全面扩张奠定成长基础。公司是国内非离子型纤维素醚龙头,同时还具备植物胶囊、双丙酮丙烯酰胺、原乙酸三甲酯、石墨类化工设备等主营产品。公司制定5年(2021-2025)发展规划,全面扩建产能,奠定长期成长基础。纤维素醚:受益于国内房地产整合,国外市场逐步打开,有望凭借成本优势获取更多优质客户;同时纤维素醚持续向高端拓展,产品结构不断优化。 植物胶囊:子公司赫尔希植物胶囊收入利润持续高速增长,充分体现产业链一体化优势,有望逐步成为全球数一数二的植物胶囊生产企业。福川化工:生产线改造及更新为其带成本优势,双丙酮丙烯酰胺和原乙酸三甲酯也将成为公司业绩增长点。 把握明胶胶囊替代机遇,植物胶囊有望持续高增长。空心胶囊可以分为明胶胶囊和植物胶囊。明胶胶囊使用动物的皮和骨作为原材料,安全性难以得到保障;而植物胶囊原材料来自植物,在适用性、安全性、稳定性、环保性有着突出的优势;在健康意识以及政策驱动下,植物胶囊在发达国家正逐步取代明胶胶囊。公司有望把握住明胶胶囊替代机遇,以产业链一体化带来的成本优势迅速占领植物胶囊市场。2020年,公司植物胶囊销量近90亿粒/年,营收和净利润分别达2亿元、0.61亿元,近三年复合增速分别达60.26%、70.69%,公司的植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性。随着中国仿制药一致性评价、关联审批等相关政策推行,促使企业对药用辅料的质量要求提升,中国植物胶囊市场发展潜力巨大。 纤维素醚持续向高端延拓,产品结构不断优化。纤维素醚在下游企业成本中占比不高,但是客户对其质量要求严格,质量是纤维素醚生产企业发壮大的前提。公司纤维素醚质量达到发达国家严苛标准要求,在国内外已树立高品质形象。同时,公司客户拓展迅速,纤维素醚已稳定销往70多个国家和地区,2019年新增海外客户100余家。在强化纤维素醚固有优势的同时,公司持续推进纤维素醚在高端领域应用,目前公司医药级、食品级、日化级纤维素醚已经逐步放量,产品结构有望持续优化。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1.88、2.72和3.79元,对应PE分别为32、22和16倍。参考SW其他化学制品板块当前平均50倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险
国瓷材料 非金属类建材业 2021-03-16 39.35 -- -- 45.18 14.55%
49.58 26.00% -- 详细
多板块布局,打造新材料平台型企业。公司系国内陶瓷材料领域龙头企业,研发实力雄厚,近年来研发投入占营收比重始终超过5%,制定多项行业标准,承担了多项国家级、省部级科技计划。公司依托水热法技术优势,深耕MLCC粉、纳米氧化锆粉体,随着完成对爱尔创和王子制陶的收购,目前已形成氧化锆、蜂窝陶瓷、MLCC配方粉三大核心业务。同时,公司通过内生外延多面布局,不断横向拓展产品种类,积极推进业务纵向延伸,业务布局从山东延伸至江苏、上海、江西、广东等区域,品牌影响力日益提升,新材料平台雏形已现。 三驾马车齐头进,奠定腾飞基石。氧化锆方面,公司收购爱尔创之后,从氧化锆粉体延伸至瓷块、种植牙业务,随后引入战投高瓴、松柏,正式宣布进军齿科领域,同时放眼整个口腔医疗万亿市场。蜂窝陶瓷方面,随着国六标准逐渐落地,市场空间有望翻倍至200亿;王子制陶2020年实现营业收入2.86亿,同比增长58.60%,市占率迅速提升,利润率位居行业前列,且与威孚高科、潍柴、重汽、玉柴等下游众多封装企业和车企保持了良好的合作关系。MLCC粉方面,公司是国内首家掌握水热法技术制备MLCC粉的生产厂家,目前市占率约30%,绑定三星、台湾国巨等知名MLCC客户。受益于下游高景气度,三大核心业务为公司长期的业绩高速增长奠定了坚实的基础。 七朵金花多点开,增强板块协同。公司围绕三大核心业务,多维度打造平台型业务结构。公司以蜂窝陶瓷为基础,不断横向拓展分子筛、铈锆固溶体等产品,完善催化板块产品类别;同时,积极布局陶瓷墨水、氧化铝、电子浆料、氮化硅陶瓷球、氮化铝、5G材料等产品,增强板块协同效应的同时,进一步丰富公司产品种类,整体业务布局更具备层次性。 投资建议::预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为54、41和33倍。参考CS其他化学制品板块当前平均106倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,我们认为公司三大主营业务呈高速发展态势,七朵金花板块协同效应凸显,平台型业务联动进一步提升竞争力,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期、产品价格波动风险、国六标准推进不及预期。
浙江众成 基础化工业 2020-11-24 7.35 -- -- 7.84 6.67%
7.84 6.67%
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POF 产品结构持续改善,高附加值 POF 交联膜毛利率稳步提升 公司主营产品是 POF 热收缩膜,可细分为 POF 普通型膜、 POF 交联膜、 POF 高性能膜 3大类 8个系列, 是全国第一、全球第二的 POF 生产企业。 2017-2019年,公司 POF 业 务板块营业收入 5.9亿元提升至 8.2亿元,年均复合增速达 17.6%;毛利率由 35.8%提升 至 39.7%。近年来,公司持续优化 POF 产品结构,着力发展高附加值产品 POF 交联膜, 2010-2020H1, POF 交联膜收入占 POF 板块的比例从 20.5%提升至 54.9%,毛利占 POF 板块的比例从 27.9%提升至 81.5%,毛利率由 46.3%稳步提升至 56.2%。此外,公司正 在建设 3000吨高阻隔 PVDC 热收缩膜及 3000吨 EVOH 阻隔热收缩膜项目,未来公司 将不断优化 POF 板块产品结构,向高附加值高端产品发展。 热塑性弹性体毛利率转正,有望成为公司新的利润增长点 公司控股子公司众立合成材料主要从事热塑性弹性体的研发、生产和销售,主要产品为 苯乙烯类热塑性弹性体及其改性产品。 公司的热塑性弹性体于 2018年开始放量,该板 块的收入由 2017年的 0.16亿元增长至 4.08亿元。 由于目前公司生产和销售的以 SBS 等基础性普通型产品为主,生产综合成本与产品售价的差价不大,加上管理费用及财务 费用等因素, 导致该板块尚未实现盈利。 2020上半年,热塑性弹性体板块毛利率首次转 正达到 2.3%, 亏损幅度在不断减小,预计热塑性弹性体板块将开始逐步盈利,将为公 司贡献新的业绩增量。 光纤油膏用 SEP 成功实现量产, 打破国外垄断将实现进口替代 2月 28日,公司公告控股子公司众立合成材料研发的“光缆油膏用苯乙烯弹性体 SEP” 通过专家组鉴定并取得科学技术成果鉴定证书, 光纤油膏用 SEP 产品已成功实现量产, 并向下游企业实现批量供货。 光纤油膏用 SEP 是可用于光通讯纤维光缆保护油膏材料, 是 5G 通讯网络的关键材料之一, 由于极高的技术壁垒,一直被美国科腾、日本可乐丽 等国际巨头所垄断。 公司突破技术瓶颈,打破国外垄断,将实现进口替代。 未来随着国 内外 5G 建设推进,对光纤光缆油膏的需求有望呈现爆发式增长。 投资建议 预计公司 2020-2022年每股收益 0.16、 0.24和 0.35元,对应 PE 分别为 46、 31和 21倍。 参考 CS 膜材料板块当前平均 47倍 PE 水平, 考虑公司热塑性弹性体板块将迎来经营拐 点, 有望成为公司新的业绩增长点, 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 产品价格波动风险; 5G 基站建设进度不达预期
金石资源 非金属类建材业 2020-11-02 22.48 -- -- 28.49 26.73%
33.79 50.31%
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一、事件概述 10月 28日,公司发布 2020年三季度报告,公司 2020年前三季度实现营业收入 5.59亿 元,同比增长 2.86%,实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 1.11%。其中 2020Q3实现 营业收入 2.35亿元,环比增长 15.99%,实现归母净利润 0.77亿元,环比增长 37.51%。 二、分析与判断 Q3单季度业绩表现亮眼,利润率创历史新高 2020年前三季度公司实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 2.86%, 其中 Q3实现归母净 利润 0.77亿元,环比增长 37.51%,业绩持续提升的主要原因是子公司紫晶矿业等逐步 恢复正常开工, 萤石产销量有所增加, 此外公司近期股权激励业绩考核方案的调整也进 一步调动员工的积极性。 Q3单季度公司实现毛利率 62.99%,同比+1.46pct,环比 +10.53pct,实现净利率 33.98%,同比+3.94pct,环比+4.89pct。 萤石价格短期承压, 长期来看中枢价格有望上行 据百川盈孚数据, 2020年前三季度萤石 97湿粉市场均价 2703元/吨,同比-7.05%,其 中 Q3市场均价 2577元/吨,环比+1.42%,价格环比有所抬升。 目前环保形势依然严峻, 萤石行业持续整合,公司作为萤石行业绝对龙头,生产能力业内领先,规模优势显著, 兰溪金昌等新建项目的产能逐步释放,还将助力公司持续增长。 积极布局含氟新材料,有望成为新的利润增长点 据 Research And Markets 数据, 2020年全球萤石市场预计为 580万吨,预计 2020-2025年 CAGR 超过 5%, 带动萤石市场增长的主要原因之一是从萤石中提取化学物质的需求 不断增长。 目前萤石下游主要是氢氟酸和制冷剂,而随着新能源、新材料等战略性新兴 产业的异军突起,这些领域使用的含氟新材料有望成为氟化学工业的新支柱。 公司积极 布局含氟新材料,其有望成为公司未来新的业绩增长点。 三、 投资建议 预计公司 2020-2022年每股收益分别为 1. 13、 1.39和 1.54元,对应 PE 分别为 20、 16和 15倍。 参考 CS 氟化工板块当前平均 68倍 PE 水平, 考虑公司产品需求空间广阔, 依然看好公司长期价值, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 开工率不及预期; 产品价格波动风险;安全事故风险。
苏博特 基础化工业 2020-10-29 26.28 -- -- 29.42 11.95%
29.42 11.95%
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一、事件概述10月26日,公司发布2020年三季报,公司2020前三季度实现营业收入24.50亿元,同比增长6.49%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长20.58%。其中2020Q3实现营业收入10.19亿元,同比增长11.80%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长16.06%。 二、分析与判断主营产品销量有所增长,净利率稳步提升2020前三季度公司主营产品高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料的销量分别为71.77、10.05、12.49万吨,分别同比+1.90%、-11.14%、+4.26%,其中Q3单季度三大产品的销量分别为31.33、4.44、4.34万吨,分别同比+15.02%、+6.22%、-19.33%,分别环比+5.17%、+9.46%、-33.13%。2020前三季度公司实现毛利率/净利率44.69%/13.65%,同比-0.93pct/+2.11pct。Q3单季度实现毛利率42.88%,同比-3.68pct,环比-0.45pct;得益于销售费用的下降,Q3单季度实现净利率14.67%,同比+0.68pct,环比1.81pct。 股权激励计划通过决议,检测中心有望成为公司新的业绩增长点9月16日,公司公告对检测中心部分董事、高管、核心技术专业人员等36人授予限制性股票激励,限制性股票分两期各50%解除限售,两期解除限售的业绩考核目标为2020-2021年检测中心净利润不低于0.93亿元、1.00亿元。上半年检测中心业绩稳步增长,且三季度以来持续向好,未来有望持续贡献业绩增量。 泰兴三期进入试生产阶段,产能逐步释放将推动业绩稳步增长公司作为减水剂行业龙头,2019年高性能减水剂母液合成产能27.4万吨,产能利用率已达98.6%。9月14日,公司泰兴三期62万吨高性能混凝土外加剂项目正式进入试生产阶段,项目包括10万吨聚羧酸减水剂专用高端聚醚、50万吨聚羧酸高性能减水剂以及相关的功能性助剂等。随着新建产能的逐步投产,公司产品结构体系将进一步优化,市场竞争力也将进一步提升。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1.44、1.88和2.39元,对应PE分别为18、14和11倍。参考SW其他化学制品板块当前平均49倍PE水平,考虑外加剂行业集中度提升,公司作为龙头企业有望持续受益,维持“推荐”评级。 四、风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;新建项目投产进度不及预期。
奥福环保 2020-10-29 59.00 -- -- 66.85 13.31%
74.34 26.00%
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一、事件概述一、10月27日,公司发布2020年三季度报告,2020年前三季度公司实现营业收入2.24亿元,同比增长15.27%,实现归母净利润0.63亿元,同比增长62.3%。其中,2020Q3实现营业收入0.74亿元,同比增长16.85%,实现归母净利润0.21亿元,同比增长331.37%。 二、分析与判断业绩高速增长,盈利能力大幅提升2020年前三季度,公司实现营业收入2.24亿元,同比增长15.27%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长62.3%;实现综合毛利率54.37%,综合净利率28.14%,比去年同期分别提升6.82pct、8.06pct,盈利能力大幅提升。年初受疫情影响,生产和国外销售未达预期,但公司依靠精准的市场预判,上半年仍然实现业绩逆势正增长;2020Q3,公司实现营业收入0.74亿元,同比增长16.85%;实现归母净利润0.21亿元,同比增长331.37%。 募投项目稳步推进,扩产产能放量在即截至目前,公司适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地项目”和“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”有序推进,均预计于2021年11月落地投产。公司募投项目稳步推进,随着扩产产能逐步放量,市占率有望进一步提升。 持续加大研发投入,提升产品核心竞争力为加快产品研发进度,满足排放法规标准所需产品要求,公司研发投入逐年递增,2020年前三季度研发投入达0.22亿元,同比增长46.67%,其中Q3研发投入达到0.09亿元,同比增长89.00%。公司凭借优良的产品技术性能,已进入北美及韩国等商用货车后市场,成为AP、Skyline、CERACOMB等公司的主要供应商,其碳化硅DPF性能也已达到国际竞争对手水平。公司产品核心竞争力不断提升,未来成长潜力可期。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1.22、1.82和2.63元,对应PE分别为48、33和23倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均79倍PE水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、投产进度不达预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-28 40.82 -- -- 45.66 11.86%
49.47 21.19%
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一、事件概述一、10月27日,公司发布2020年三季度报告,2020年前三季度公司实现营业收入18.28亿元,同比增长18.92%,实现归母净利润4.16亿元,同比增长15.89%。其中2020Q3实现营业收入7.52亿元,同比增长48.84%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.32%。 二、分析与判断Q3业绩大幅增长,盈利能力重回高速“赛道””2020年三季度以来疫情影响逐步消散,公司各项业务逐渐恢复正常。报告期内,公司实现营业收入7.52亿元,同比增长48.84%,环比增长27.67%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.32%,环比增长9.79%。得益于三季度业绩大幅增长,公司前三季度业绩改善显著,实现营业收入18.28亿元,同比增长18.92%,实现归母净利润4.16亿元,同比增长15.89%。实现扣非净利润3.98亿元,同比增长15.18%,其中报告期内政府补贴为1,767万元。目前,公司在手订单充裕,各板块发展势头良好,盈利能力重回高速赛道。 蜂窝陶瓷持续放量,未来有望进驻船机市场公司是全球为数不多能够提供全系列催化材料产品的供应商之一,随着国六标准稳步实施,以及国际市场开拓顺利,公司蜂窝陶瓷等催化产品持续放量。公司目前已经成功进入玉柴动力、潍柴动力、中国重汽等主机厂众多车型的供应链体系,燃气机的国六推进已带动大批量销售,业绩支撑力强。此外,公司目前生产的蜂窝陶瓷载体还可满足移动源、固定源VOC和船机市场的需求,未来有望打入船舶市场。 多重布局助力业绩上行,看好长期发展价值MLCC粉2020年需求底部回暖,公司产品持续呈现供需两旺局面。齿科全产业链闭环启动在即,战投助力品牌加速布局下沉市场。同时,公司陶瓷墨水上半年表现亮眼,5G新材料进展顺利,未来有望成为业绩增长新动力。多点开花助力业绩上行,我们看好公司长期发展价值。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元,对应PE分别为69、49和38倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均79倍PE水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块齐头并进,业绩增长有保障,维持“推荐”评级。 风险提示四、产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
山东赫达 基础化工业 2020-10-28 35.27 -- -- 38.89 10.26%
48.98 38.87%
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一、事件概述10月26日,公司发布2020年三季度报告,公司2020年前三季度实现营业收入9.69亿元,同比增长16.9%,实现归母净利润2.00亿元,同比增长61.6%。其中2020Q3实现营业收入3.52亿元,同比增长18.8%,实现归母净利润0.78亿元,同比增长82.1%。公司预计2020年归母净利润2.36-2.84亿元,同比增长50%-80%。 二、分析与判断业绩持续高增长,2020前三季度已超2019全年2020年前三季度,公司实现归母净利润2.00亿元,超过2019全年归母净利润1.58亿元;公司销售毛利率38.58%,同比提升5.66pct;公司销售净利率20.86%,同比提升5.6pct。 公司积极调整国内外营销策略,纤维素醚和植物胶囊的产销量均有所增加,同时凭借“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势,公司业绩得以持续高增长。 植物胶囊发展迅猛,剑指亚洲第一品牌子公司赫尔希主营产品为植物胶囊,下游需求主要为保健品和医疗健康领域。2020年1-8月,赫尔希实现收入1.30亿元,净利润0.40亿元,均已超过2019全年,植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现出较高的成长性。据公司未来五年战略发展规划,2025年公司植物胶囊产能有望达到500亿粒/年,公司将依托胶囊级纤维素醚的原料优势,延伸产业链,全力发展植物胶囊产业,争创亚洲纤维素植物胶囊第一品牌。 纤维素醚扩产加速,龙头地位有望进一步稳固9月28日公司公告全资子公司淄博赫达计划投资建设4.1万吨/年纤维素醚项目,项目分两期建设,一期项目包括2万吨/年纤维素混合醚生产线、1万吨/年羟丙基甲基纤维素醚生产线、0.1万吨/年乙基纤维素醚生产线,二期项目为1万吨/年纤维素混合醚生产线。项目总投资13.2亿元,达产后预计可实现利润总额2.60亿元。随着纤维素醚产能的扩张,公司的盈利能力和竞争优势将进一步增强。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益1.29、1.72和2.34元,对应PE分别为27、20和15倍。 参考SW其他化学制品板块当前平均48倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
和顺石油 能源行业 2020-10-28 50.26 -- -- 52.73 4.91%
52.73 4.91%
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一、事件概述、 10月 27日,公司发布 2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入 12.89亿元,同比下降 13.07%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 6.53%。其中 2020Q3公司实现营业收入 5.27亿元,同比增长 7.68%,实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 46.26%。 二、分析与判断 Q3业绩显著提升,盈利能力进一步强化受疫情影响,公司 2020年前三季度实现营业收入 12.89亿元,同比下降 13.07%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 6.53%。得益于上半年低价囤油策略,公司三季度业绩显著提升,实现营业收入 5.27亿元,同比增长 7.68%,环比增长 12.77%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 46.26%,环比增长 18.00%。此外,公司前三季度综合毛利率达 21.81%,较去年同期提升了 3.49pct,Q3单季度毛利率为 22.38%,较 Q2提升了 0.76pct,盈利能力不断增强。 零售业务比重升高,业务结构优化推动业绩向上近年来公司不断优化业务结构,整体业务重心转移至高毛利的零售业务,将其业务比重从 2017年的 65%提升至 2020H1的 75%。与此同时,2020年上半年公司发布公告,在其零售业务版图中新增便利店业务,多元化业务结构助力零售规模有序扩张,公司业绩有望步入上行通道。 扩张势头不减,民营加油站收购空间广阔目前,公司拥有自营加油站 32座,特许经营加油站 13座,其中,2020Q3新增 2座自营加油站,合计 45座。公司扩张步伐进一步提速,积极推进与长沙市望城区建设投资集团的战略合作,扩大市内加油站占比;通过变更零售网点扩张实施地点,推动公司品牌全国化战略布局。据前瞻产业院,2018年全国加油站数量已超 10万座,其中“两桶油”加油站数量合计占比为 49%,民营加油站共计约 5万座,占比 47%,民营市场收购空间广阔。 三、投资建议预计公司 2020-2022年每股收益分别为 1.50、2.08和 2.90元,对应 PE 分别为 34、24和 17倍。公司外延扩张能力突出,结合民营加油站收购空间广阔,看好公司长期发展。 参考 CS 石油石化及商贸零售板块当前平均 59倍和 64倍 PE 水平,维持“推荐”评级。 、 四、风险提示、 原油价格波动风险、油品销量不及预期、扩张速度不及预期。
皇马科技 基础化工业 2020-10-16 18.81 -- -- 21.31 13.29%
21.46 14.09%
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一、事件概述10月14日,公司发布2020年三季度报告,公司2020年前三季度实现营业收入13.61亿元,同比减少1.51%,实现归母净利润2.37亿元,同比增长28.97%。其中2020Q3实现营业收入5.55亿元,同比增长7.52%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长41.98%。 二、分析与判断小品种板块持续发力,助力公司业绩稳步增长2020前三季度公司实现归母净利润2.37亿元,同增28.97%。分板块来看,2020前三季度大品种板块实现销量6.5万吨,同降1.13%,均价0.78万元/吨,同降10.0%,对应收入5.08亿元,同降11.0%;小品种板块实现销量6.6万吨,同增14.3%,均价1.28万元/吨,同降9.25%,对应收入8.41亿元,同增3.70%。成本端来看,主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷平均采购价分别为0.61、0.94万元/吨,分别同降8.79%、同增4.86%,原材料价格整体下降使得公司毛利率同比提升0.69pct至22.58%,盈利能力不断增强。 表面活性剂下游应用广泛,特种及定制化市场逐步扩大表面活性剂下游应用涉及水处理、涂料、建筑、油漆、日化、农药等行业,并正向高新技术与工业领域拓展,市场空间广阔。据AlliedMarketResearch,2020年全球表面活性剂销售额将达到446亿美元,其中75%来自阴离子型表面活性剂和非离子型表面活性剂。 此外,随着下游客户需求的日益多样化,特种、定制的表面活性剂市场将逐步扩大。 新建项目产能合理释放,,MS树脂未来发展可期绿科安7.7万吨特种聚醚、高端合成酯和0.8万吨聚醚胺已投产,产能合理释放将为全年贡献业绩。皇马新材料10万吨项目有序推进中,预计2020年底至2021年初建成并在一季度实现试生产。该项目主要为MS树脂,MS树脂是MS胶的重要原材料,MS胶应用于装配式建筑。2018年国内装配式建筑面积占新建建筑面积不到4%,预计未来10年占比有望提升至30%。目前国内装配式建筑正处于推广和发展阶段,市场空间巨大,处于上游的MS树脂前景广阔,有望成为公司新的盈利增长点。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.77、1.00和1.21元,对应PE分别为25、19和16倍。参考SW其他化学制品板块当前平均44倍PE水平,考虑公司募投产能逐步释放将进一步增厚业绩,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新建项目产能释放不及预期;原材料价格波动风险;安全生产风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名