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李骥

民生证券

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工作经历: 登记编号:S0100519100001,民生证券基础化工首席分析师,北京大<span style="display:none">学材料学博士,曾供职于海通证券有色金属团队,所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名。2018年12月加入民生证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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浙江众成 基础化工业 2020-11-24 7.35 -- -- 7.62 3.67% -- 7.62 3.67% -- 详细
POF 产品结构持续改善,高附加值 POF 交联膜毛利率稳步提升 公司主营产品是 POF 热收缩膜,可细分为 POF 普通型膜、 POF 交联膜、 POF 高性能膜 3大类 8个系列, 是全国第一、全球第二的 POF 生产企业。 2017-2019年,公司 POF 业 务板块营业收入 5.9亿元提升至 8.2亿元,年均复合增速达 17.6%;毛利率由 35.8%提升 至 39.7%。近年来,公司持续优化 POF 产品结构,着力发展高附加值产品 POF 交联膜, 2010-2020H1, POF 交联膜收入占 POF 板块的比例从 20.5%提升至 54.9%,毛利占 POF 板块的比例从 27.9%提升至 81.5%,毛利率由 46.3%稳步提升至 56.2%。此外,公司正 在建设 3000吨高阻隔 PVDC 热收缩膜及 3000吨 EVOH 阻隔热收缩膜项目,未来公司 将不断优化 POF 板块产品结构,向高附加值高端产品发展。 热塑性弹性体毛利率转正,有望成为公司新的利润增长点 公司控股子公司众立合成材料主要从事热塑性弹性体的研发、生产和销售,主要产品为 苯乙烯类热塑性弹性体及其改性产品。 公司的热塑性弹性体于 2018年开始放量,该板 块的收入由 2017年的 0.16亿元增长至 4.08亿元。 由于目前公司生产和销售的以 SBS 等基础性普通型产品为主,生产综合成本与产品售价的差价不大,加上管理费用及财务 费用等因素, 导致该板块尚未实现盈利。 2020上半年,热塑性弹性体板块毛利率首次转 正达到 2.3%, 亏损幅度在不断减小,预计热塑性弹性体板块将开始逐步盈利,将为公 司贡献新的业绩增量。 光纤油膏用 SEP 成功实现量产, 打破国外垄断将实现进口替代 2月 28日,公司公告控股子公司众立合成材料研发的“光缆油膏用苯乙烯弹性体 SEP” 通过专家组鉴定并取得科学技术成果鉴定证书, 光纤油膏用 SEP 产品已成功实现量产, 并向下游企业实现批量供货。 光纤油膏用 SEP 是可用于光通讯纤维光缆保护油膏材料, 是 5G 通讯网络的关键材料之一, 由于极高的技术壁垒,一直被美国科腾、日本可乐丽 等国际巨头所垄断。 公司突破技术瓶颈,打破国外垄断,将实现进口替代。 未来随着国 内外 5G 建设推进,对光纤光缆油膏的需求有望呈现爆发式增长。 投资建议 预计公司 2020-2022年每股收益 0.16、 0.24和 0.35元,对应 PE 分别为 46、 31和 21倍。 参考 CS 膜材料板块当前平均 47倍 PE 水平, 考虑公司热塑性弹性体板块将迎来经营拐 点, 有望成为公司新的业绩增长点, 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 产品价格波动风险; 5G 基站建设进度不达预期
金石资源 非金属类建材业 2020-11-02 22.48 -- -- 28.49 26.73% -- 28.49 26.73% -- 详细
一、事件概述 10月 28日,公司发布 2020年三季度报告,公司 2020年前三季度实现营业收入 5.59亿 元,同比增长 2.86%,实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 1.11%。其中 2020Q3实现 营业收入 2.35亿元,环比增长 15.99%,实现归母净利润 0.77亿元,环比增长 37.51%。 二、分析与判断 Q3单季度业绩表现亮眼,利润率创历史新高 2020年前三季度公司实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 2.86%, 其中 Q3实现归母净 利润 0.77亿元,环比增长 37.51%,业绩持续提升的主要原因是子公司紫晶矿业等逐步 恢复正常开工, 萤石产销量有所增加, 此外公司近期股权激励业绩考核方案的调整也进 一步调动员工的积极性。 Q3单季度公司实现毛利率 62.99%,同比+1.46pct,环比 +10.53pct,实现净利率 33.98%,同比+3.94pct,环比+4.89pct。 萤石价格短期承压, 长期来看中枢价格有望上行 据百川盈孚数据, 2020年前三季度萤石 97湿粉市场均价 2703元/吨,同比-7.05%,其 中 Q3市场均价 2577元/吨,环比+1.42%,价格环比有所抬升。 目前环保形势依然严峻, 萤石行业持续整合,公司作为萤石行业绝对龙头,生产能力业内领先,规模优势显著, 兰溪金昌等新建项目的产能逐步释放,还将助力公司持续增长。 积极布局含氟新材料,有望成为新的利润增长点 据 Research And Markets 数据, 2020年全球萤石市场预计为 580万吨,预计 2020-2025年 CAGR 超过 5%, 带动萤石市场增长的主要原因之一是从萤石中提取化学物质的需求 不断增长。 目前萤石下游主要是氢氟酸和制冷剂,而随着新能源、新材料等战略性新兴 产业的异军突起,这些领域使用的含氟新材料有望成为氟化学工业的新支柱。 公司积极 布局含氟新材料,其有望成为公司未来新的业绩增长点。 三、 投资建议 预计公司 2020-2022年每股收益分别为 1. 13、 1.39和 1.54元,对应 PE 分别为 20、 16和 15倍。 参考 CS 氟化工板块当前平均 68倍 PE 水平, 考虑公司产品需求空间广阔, 依然看好公司长期价值, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 开工率不及预期; 产品价格波动风险;安全事故风险。
苏博特 基础化工业 2020-10-29 26.28 -- -- 29.42 11.95%
29.42 11.95% -- 详细
一、事件概述10月26日,公司发布2020年三季报,公司2020前三季度实现营业收入24.50亿元,同比增长6.49%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长20.58%。其中2020Q3实现营业收入10.19亿元,同比增长11.80%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长16.06%。 二、分析与判断主营产品销量有所增长,净利率稳步提升2020前三季度公司主营产品高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料的销量分别为71.77、10.05、12.49万吨,分别同比+1.90%、-11.14%、+4.26%,其中Q3单季度三大产品的销量分别为31.33、4.44、4.34万吨,分别同比+15.02%、+6.22%、-19.33%,分别环比+5.17%、+9.46%、-33.13%。2020前三季度公司实现毛利率/净利率44.69%/13.65%,同比-0.93pct/+2.11pct。Q3单季度实现毛利率42.88%,同比-3.68pct,环比-0.45pct;得益于销售费用的下降,Q3单季度实现净利率14.67%,同比+0.68pct,环比1.81pct。 股权激励计划通过决议,检测中心有望成为公司新的业绩增长点9月16日,公司公告对检测中心部分董事、高管、核心技术专业人员等36人授予限制性股票激励,限制性股票分两期各50%解除限售,两期解除限售的业绩考核目标为2020-2021年检测中心净利润不低于0.93亿元、1.00亿元。上半年检测中心业绩稳步增长,且三季度以来持续向好,未来有望持续贡献业绩增量。 泰兴三期进入试生产阶段,产能逐步释放将推动业绩稳步增长公司作为减水剂行业龙头,2019年高性能减水剂母液合成产能27.4万吨,产能利用率已达98.6%。9月14日,公司泰兴三期62万吨高性能混凝土外加剂项目正式进入试生产阶段,项目包括10万吨聚羧酸减水剂专用高端聚醚、50万吨聚羧酸高性能减水剂以及相关的功能性助剂等。随着新建产能的逐步投产,公司产品结构体系将进一步优化,市场竞争力也将进一步提升。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1.44、1.88和2.39元,对应PE分别为18、14和11倍。参考SW其他化学制品板块当前平均49倍PE水平,考虑外加剂行业集中度提升,公司作为龙头企业有望持续受益,维持“推荐”评级。 四、风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;新建项目投产进度不及预期。
奥福环保 2020-10-29 59.00 -- -- 66.85 13.31%
66.85 13.31% -- 详细
一、事件概述一、10月27日,公司发布2020年三季度报告,2020年前三季度公司实现营业收入2.24亿元,同比增长15.27%,实现归母净利润0.63亿元,同比增长62.3%。其中,2020Q3实现营业收入0.74亿元,同比增长16.85%,实现归母净利润0.21亿元,同比增长331.37%。 二、分析与判断业绩高速增长,盈利能力大幅提升2020年前三季度,公司实现营业收入2.24亿元,同比增长15.27%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长62.3%;实现综合毛利率54.37%,综合净利率28.14%,比去年同期分别提升6.82pct、8.06pct,盈利能力大幅提升。年初受疫情影响,生产和国外销售未达预期,但公司依靠精准的市场预判,上半年仍然实现业绩逆势正增长;2020Q3,公司实现营业收入0.74亿元,同比增长16.85%;实现归母净利润0.21亿元,同比增长331.37%。 募投项目稳步推进,扩产产能放量在即截至目前,公司适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地项目”和“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”有序推进,均预计于2021年11月落地投产。公司募投项目稳步推进,随着扩产产能逐步放量,市占率有望进一步提升。 持续加大研发投入,提升产品核心竞争力为加快产品研发进度,满足排放法规标准所需产品要求,公司研发投入逐年递增,2020年前三季度研发投入达0.22亿元,同比增长46.67%,其中Q3研发投入达到0.09亿元,同比增长89.00%。公司凭借优良的产品技术性能,已进入北美及韩国等商用货车后市场,成为AP、Skyline、CERACOMB等公司的主要供应商,其碳化硅DPF性能也已达到国际竞争对手水平。公司产品核心竞争力不断提升,未来成长潜力可期。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1.22、1.82和2.63元,对应PE分别为48、33和23倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均79倍PE水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、投产进度不达预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-28 40.82 -- -- 45.66 11.86%
45.66 11.86% -- 详细
一、事件概述一、10月27日,公司发布2020年三季度报告,2020年前三季度公司实现营业收入18.28亿元,同比增长18.92%,实现归母净利润4.16亿元,同比增长15.89%。其中2020Q3实现营业收入7.52亿元,同比增长48.84%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.32%。 二、分析与判断Q3业绩大幅增长,盈利能力重回高速“赛道””2020年三季度以来疫情影响逐步消散,公司各项业务逐渐恢复正常。报告期内,公司实现营业收入7.52亿元,同比增长48.84%,环比增长27.67%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.32%,环比增长9.79%。得益于三季度业绩大幅增长,公司前三季度业绩改善显著,实现营业收入18.28亿元,同比增长18.92%,实现归母净利润4.16亿元,同比增长15.89%。实现扣非净利润3.98亿元,同比增长15.18%,其中报告期内政府补贴为1,767万元。目前,公司在手订单充裕,各板块发展势头良好,盈利能力重回高速赛道。 蜂窝陶瓷持续放量,未来有望进驻船机市场公司是全球为数不多能够提供全系列催化材料产品的供应商之一,随着国六标准稳步实施,以及国际市场开拓顺利,公司蜂窝陶瓷等催化产品持续放量。公司目前已经成功进入玉柴动力、潍柴动力、中国重汽等主机厂众多车型的供应链体系,燃气机的国六推进已带动大批量销售,业绩支撑力强。此外,公司目前生产的蜂窝陶瓷载体还可满足移动源、固定源VOC和船机市场的需求,未来有望打入船舶市场。 多重布局助力业绩上行,看好长期发展价值MLCC粉2020年需求底部回暖,公司产品持续呈现供需两旺局面。齿科全产业链闭环启动在即,战投助力品牌加速布局下沉市场。同时,公司陶瓷墨水上半年表现亮眼,5G新材料进展顺利,未来有望成为业绩增长新动力。多点开花助力业绩上行,我们看好公司长期发展价值。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元,对应PE分别为69、49和38倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均79倍PE水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块齐头并进,业绩增长有保障,维持“推荐”评级。 风险提示四、产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
山东赫达 基础化工业 2020-10-28 35.27 -- -- 38.89 10.26%
38.89 10.26% -- 详细
一、事件概述10月26日,公司发布2020年三季度报告,公司2020年前三季度实现营业收入9.69亿元,同比增长16.9%,实现归母净利润2.00亿元,同比增长61.6%。其中2020Q3实现营业收入3.52亿元,同比增长18.8%,实现归母净利润0.78亿元,同比增长82.1%。公司预计2020年归母净利润2.36-2.84亿元,同比增长50%-80%。 二、分析与判断业绩持续高增长,2020前三季度已超2019全年2020年前三季度,公司实现归母净利润2.00亿元,超过2019全年归母净利润1.58亿元;公司销售毛利率38.58%,同比提升5.66pct;公司销售净利率20.86%,同比提升5.6pct。 公司积极调整国内外营销策略,纤维素醚和植物胶囊的产销量均有所增加,同时凭借“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势,公司业绩得以持续高增长。 植物胶囊发展迅猛,剑指亚洲第一品牌子公司赫尔希主营产品为植物胶囊,下游需求主要为保健品和医疗健康领域。2020年1-8月,赫尔希实现收入1.30亿元,净利润0.40亿元,均已超过2019全年,植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现出较高的成长性。据公司未来五年战略发展规划,2025年公司植物胶囊产能有望达到500亿粒/年,公司将依托胶囊级纤维素醚的原料优势,延伸产业链,全力发展植物胶囊产业,争创亚洲纤维素植物胶囊第一品牌。 纤维素醚扩产加速,龙头地位有望进一步稳固9月28日公司公告全资子公司淄博赫达计划投资建设4.1万吨/年纤维素醚项目,项目分两期建设,一期项目包括2万吨/年纤维素混合醚生产线、1万吨/年羟丙基甲基纤维素醚生产线、0.1万吨/年乙基纤维素醚生产线,二期项目为1万吨/年纤维素混合醚生产线。项目总投资13.2亿元,达产后预计可实现利润总额2.60亿元。随着纤维素醚产能的扩张,公司的盈利能力和竞争优势将进一步增强。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益1.29、1.72和2.34元,对应PE分别为27、20和15倍。 参考SW其他化学制品板块当前平均48倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
和顺石油 能源行业 2020-10-28 50.26 -- -- 52.73 4.91%
52.73 4.91% -- 详细
一、事件概述、 10月 27日,公司发布 2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入 12.89亿元,同比下降 13.07%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 6.53%。其中 2020Q3公司实现营业收入 5.27亿元,同比增长 7.68%,实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 46.26%。 二、分析与判断 Q3业绩显著提升,盈利能力进一步强化受疫情影响,公司 2020年前三季度实现营业收入 12.89亿元,同比下降 13.07%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 6.53%。得益于上半年低价囤油策略,公司三季度业绩显著提升,实现营业收入 5.27亿元,同比增长 7.68%,环比增长 12.77%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 46.26%,环比增长 18.00%。此外,公司前三季度综合毛利率达 21.81%,较去年同期提升了 3.49pct,Q3单季度毛利率为 22.38%,较 Q2提升了 0.76pct,盈利能力不断增强。 零售业务比重升高,业务结构优化推动业绩向上近年来公司不断优化业务结构,整体业务重心转移至高毛利的零售业务,将其业务比重从 2017年的 65%提升至 2020H1的 75%。与此同时,2020年上半年公司发布公告,在其零售业务版图中新增便利店业务,多元化业务结构助力零售规模有序扩张,公司业绩有望步入上行通道。 扩张势头不减,民营加油站收购空间广阔目前,公司拥有自营加油站 32座,特许经营加油站 13座,其中,2020Q3新增 2座自营加油站,合计 45座。公司扩张步伐进一步提速,积极推进与长沙市望城区建设投资集团的战略合作,扩大市内加油站占比;通过变更零售网点扩张实施地点,推动公司品牌全国化战略布局。据前瞻产业院,2018年全国加油站数量已超 10万座,其中“两桶油”加油站数量合计占比为 49%,民营加油站共计约 5万座,占比 47%,民营市场收购空间广阔。 三、投资建议预计公司 2020-2022年每股收益分别为 1.50、2.08和 2.90元,对应 PE 分别为 34、24和 17倍。公司外延扩张能力突出,结合民营加油站收购空间广阔,看好公司长期发展。 参考 CS 石油石化及商贸零售板块当前平均 59倍和 64倍 PE 水平,维持“推荐”评级。 、 四、风险提示、 原油价格波动风险、油品销量不及预期、扩张速度不及预期。
皇马科技 基础化工业 2020-10-16 18.81 -- -- 21.31 13.29%
21.46 14.09% -- 详细
一、事件概述10月14日,公司发布2020年三季度报告,公司2020年前三季度实现营业收入13.61亿元,同比减少1.51%,实现归母净利润2.37亿元,同比增长28.97%。其中2020Q3实现营业收入5.55亿元,同比增长7.52%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长41.98%。 二、分析与判断小品种板块持续发力,助力公司业绩稳步增长2020前三季度公司实现归母净利润2.37亿元,同增28.97%。分板块来看,2020前三季度大品种板块实现销量6.5万吨,同降1.13%,均价0.78万元/吨,同降10.0%,对应收入5.08亿元,同降11.0%;小品种板块实现销量6.6万吨,同增14.3%,均价1.28万元/吨,同降9.25%,对应收入8.41亿元,同增3.70%。成本端来看,主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷平均采购价分别为0.61、0.94万元/吨,分别同降8.79%、同增4.86%,原材料价格整体下降使得公司毛利率同比提升0.69pct至22.58%,盈利能力不断增强。 表面活性剂下游应用广泛,特种及定制化市场逐步扩大表面活性剂下游应用涉及水处理、涂料、建筑、油漆、日化、农药等行业,并正向高新技术与工业领域拓展,市场空间广阔。据AlliedMarketResearch,2020年全球表面活性剂销售额将达到446亿美元,其中75%来自阴离子型表面活性剂和非离子型表面活性剂。 此外,随着下游客户需求的日益多样化,特种、定制的表面活性剂市场将逐步扩大。 新建项目产能合理释放,,MS树脂未来发展可期绿科安7.7万吨特种聚醚、高端合成酯和0.8万吨聚醚胺已投产,产能合理释放将为全年贡献业绩。皇马新材料10万吨项目有序推进中,预计2020年底至2021年初建成并在一季度实现试生产。该项目主要为MS树脂,MS树脂是MS胶的重要原材料,MS胶应用于装配式建筑。2018年国内装配式建筑面积占新建建筑面积不到4%,预计未来10年占比有望提升至30%。目前国内装配式建筑正处于推广和发展阶段,市场空间巨大,处于上游的MS树脂前景广阔,有望成为公司新的盈利增长点。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.77、1.00和1.21元,对应PE分别为25、19和16倍。参考SW其他化学制品板块当前平均44倍PE水平,考虑公司募投产能逐步释放将进一步增厚业绩,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新建项目产能释放不及预期;原材料价格波动风险;安全生产风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-14 41.20 -- -- 45.66 10.83%
45.66 10.83% -- 详细
一、事件概述一、10月13日,公司发布2020年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归母净利润4.11~4.21亿元,同比增长14.59%~17.37%。其中,Q3预计实现归母净利润1.53~1.63亿元,同比增长38.09%~47.13%。 二、分析与判断Q3业绩表现亮眼,盈利能力持续强劲随着国内疫情得到有效控制,公司各项业务逐渐恢复正常,主要产品订单充足,三季度预计实现归母净利润1.53~1.63亿元,同比增长38.09%~47.13%,业绩表现亮眼。2020年前三季度预计实现归母净利润4.11~4.21亿元,同比增长14.59%~17.37%;预计实现扣非净利3.93~4.03亿元,同比增长13.73%~16.62%,其中报告期内非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1,800万元,主要系政府补贴。 定增预案已过审核,扩产项目推进在即10月1日,公司《向特定对象非公开发行股票申请》已获深圳上市审核机构审核通过。 该增发预案较前次方案有略微调整,拟向实控人张曦先生发行股数由41,354,296股调整为40,469,279股,发行金额由8.55亿元变更为8.37亿元;募集资金用途方面,除补充流动资金金额由先前的2.57亿元变更为2.39亿元,其余资金用途及金额均未曾变动。 此次认购不仅彰显了实控人对公司长期发展的信心,更预示着扩产项目推进有序。 三大业务稳步提升,齿科全产业链模式有望增厚业绩上半年,公司三大核心业务稳步提升:MLCC粉方面,受下游扩产和车用带动的影响,供需两旺;蜂窝陶瓷方面,实现营收1.25亿元,同比增长近乎翻番,受益于国六实施逐步推进,蜂窝陶瓷销售量有望进一步提升;氧化锆方面,更是不受疫情影响,实现逆势增长。此外,日前高瓴协同松柏投资签署《投资框架协议》,共同助力爱尔创向牙科修复领域的综合平台发展。公司全面开启“粉体-瓷块-义齿-口腔临床”的全产业链模式,有望进一步增厚业绩。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元,对应PE分别为69、49和37倍。公司外生内延扩充品类,多点开花业绩可期,我们坚定看好长期发展。参考CS其他化学制品II板块当前平均83倍PE水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
万盛股份 基础化工业 2020-09-29 20.80 -- -- 25.45 22.36%
25.75 23.80% -- 详细
有机磷系阻燃剂龙头企业,产能持续加码公司为国内有机磷系阻燃剂行业龙头,现有阻燃剂产能11.5万吨,包含6.5万吨工程塑料类,5万吨聚氨酯类。上半年,公司新增2万吨BDP产能,为业内近期唯一新增产能;同时,受环保政策及疫情影响,作为洗手液成分添加剂的叔胺供不应求,公司目前有叔胺产能1.2万吨,在建产能1.5万吨,预计2021年初落地投产。近日,公司公告拟投资21亿元建新材料助剂新基地,扩产23万吨新材料助剂,其中包括7万吨三氯氧磷、12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2万吨高端环氧树脂及助剂、2万吨表面活性剂。 随着项目逐步落地,可进一步缓解下游需求缺口。 成本缩减提升毛利,业绩增长显著2020上半年,公司实现营收8.84亿元,同比下滑5.87%;实现归母净利1.07亿元,同比增长43.22%。受疫情影响,公司及子公司一季度延迟复工,出口数量有所下降。2020Q2实现营收4.98亿元,环比增长29.02%;实现归母净利0.72亿元,环比大增105.71%。 报告期内,阻燃剂实现营收6.75亿元,同比减少10.83%;胺助剂及催化剂实现营收1.93亿元,同比增长11.08%;涂料助剂实现营收0.12亿元,实现销售992吨,相较去年全年销量232吨,增速显著。上半年,公司原材料价格受原油影响,均有不同程度的下降,实现综合毛利率28.66%,同比增长4.91pct。 磷系阻燃剂供不应求,价格持续保持高位需求方面,欧盟无卤化法规的大力推进叠加下游需求场景不断升级,磷系阻燃剂用量有望大幅提升。供给方面,行业内BDP产能有限;TCPP受环保趋严影响,预计下半年有多家小厂关停,供给端将进一步承压。2020上半年,公司阻燃剂均价达到1.76万元/吨,同比增长8.94%。进入三季度,上游原材料环氧丙烷突破历史高位,带动TCPP价格上涨至1.7万元/吨;同时由于供给收缩,BDP价格从年初的2.0万元/吨一路攀升至3.2万元/吨。随着下游需求提升,且短期内产能无法快速释放,磷系阻燃剂价格有望继续保持高位。 二、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.87、1.15和1.39元,对应PE分别为24、18和15倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均78倍PE水平,结合公司在磷系阻燃剂行业的龙头优势,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示下游需求不达预期、产品价格波动风险、投产不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-09-17 40.70 -- -- 43.84 7.71%
45.66 12.19% -- 详细
一、事件概述一、9月16日,公司发布公告,其全资子公司深圳爱尔创拟引入深圳高瓴醇盈和松柏投资两个战略投资者,并签署《投资框架协议》。协议中表明,高瓴和松柏拟通过以不超过5亿元增资爱尔创、以不超过2亿元持有爱尔创股权的方式对爱尔创进行投资,其中松柏投资通过其关联方和高瓴资本将分别按照增资额和股权转让款的50%进行投资。 二、分析与判断齿科领域的优质标的,业绩高速增长深圳爱尔创为中国产销量最大的齿科用氧化锆陶瓷专业制造厂商,也是国内最早推行数字化口腔、3D打印义齿的领先企业。2017年公司完成全资收购爱尔创,自此开辟氧化锆产品向下延伸之路。2019年,爱尔创实现营收4.72亿元,同比增长70.69%,实现净利润1.08亿元,同比增长44.16%,超额完成业绩承诺。2020年上半年,在国内外疫情影响下,齿科材料板块仍实现逆势增长,盈利能力强劲。 上下游协同,百亿美元种植牙市场亟待开拓拓此次合作,高瓴和松柏直接对爱尔创进行增资,资源充分对接。借由前者在医疗服务、生物医药、先进制造等领域的广泛布局和丰富渠道资源,公司有望在氧化锆义齿、数字口腔等业务领域获得较高的协同效应。爱尔创更能借助松柏的牙科全球业务网络和产业链协同能力,向牙科修复领域的综合性平台方向发展。此外,公司已与平安集团达成保险战略合作,将保险导入义齿产品领域;与3SHAPE达成战略合作,助力口腔数字化业务,这进一步凸显了公司对于打通“粉体-瓷块-义齿-口腔临床”全产业链闭环的决心。 随着全球老龄化进程的提速,种植牙行业正在快速发展,我国种植牙市场近年增速可观,年复合增长率超过50%,伴随氧化锆义齿渗透率逐步提升,公司业绩有望进一步增厚。 核心业务稳步提升,氧化锆首次步入器件领域公司三大核心业务稳步提升:MLCC粉因下游扩产,需求持续旺盛;国六标准推动蜂窝陶瓷飞速增长;氧化锆更是凭借此次机会首次切入器件领域。此外,陶瓷墨水、氮化硅、氧化铝、分子筛等其他业务更是多点开花,围绕核心业务,共同打造新材料平台巨舰。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元,对应PE分别为67、48和37倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均81倍PE水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示新冠疫情反复、产品价格波动、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
利民股份 基础化工业 2020-09-07 16.49 -- -- 16.62 0.79%
16.62 0.79% -- 详细
一、事件概述 8月 30日,公司发布 2020年中报,公司 2020H1实现营业收入 26.56亿元,同比增长 144.20%,实现归母净利润 3.05亿元,同比增长 53.47%。其中 2020Q2实现营业收入 13.30亿元,环比增长 0.39%,实现归母净利润 1.63亿元,环比增长 14.12%。 二、分析与判断 产品销量提升+威远并表, 助推公司业绩大幅增长 2020H1公司实现营收 26.56亿元,同比增长 144.20%,主要因为公司在并购威远资产组 之后,业务规模显著扩大,同时公司多种产品需求旺盛,销量提升。 其中,农用杀虫剂 收入 12.53亿元,同比增长 367.16%, 毛利率 26.09%,同比提升 2.26pct;农用杀菌剂收 入 8.73亿元,同比增长 41.33%,毛利率 36.33%,同比提升 5.39pct。 国内杀菌剂龙头企业,并购威远完善农化产业链布局 公司是国内杀菌剂行业龙头企业, 具备代森类杀菌剂产能 5万吨, 全球市占率超 20%; 参股子公司新河化工拥有百菌清产能 3万吨,为全球第一。2019年公司收购威远资产组, 布局以阿维菌素、甲维盐、 草铵膦等为首的明星品种,进一步丰富杀虫剂、除草剂及兽 药产品类别。 2020H1威远资产组实现收入 17.06亿元,实现净利润 1.80亿元,业绩大 幅增长, 为公司贡献可观利润增量。 多个项目投产在即, 可转债预案募投项目全面打开成长空间 公司大型项目建设稳步推进,其中利民化学 500吨苯醚甲环唑项目预计 2020Q3完工, 双吉公司 1万吨代森系列 DF 项目预计 2020Q3投产, 参股公司新河公司 1万吨百菌清 项目预计 2020Q4试生产。 同时, 公司拟投资一批重大项目, 包括新型绿色生物产品制 造项目(500吨多杀霉素、 500吨泰乐菌素、 500吨截短侧耳素)、 500吨甲氨基阿维菌 素苯甲酸盐新建项目、 1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目和 1万吨水基化环境友好型制 剂加工项目,总投资 14.8亿元(计划可转债募集 9.8亿元),建设期 1-3年。 本次计划 投资项目将为公司带来新的利润增长点,提升公司综合盈利能力。 三、 投资建议 预计公司 2020-2022年每股收益 1.20、 1. 46和 1.72元,对应 PE 分别为14、 12和 10倍。 参考 SW 农药板块当前平均 37倍 PE 水平,考虑公司作为国内杀菌剂龙头,不断扩张 产能,完善产业链布局, 公司发展有望持续高增长, 首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 、 主要原料价格波动风险;在建项目达产不及预期;安全生产风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-09-07 23.91 -- -- 36.20 51.15%
44.81 87.41% -- 详细
一、分析与判断 光伏玻璃优质标的,市场前景广阔2020年上半年实现营收24.96亿元,同比增长22.69%,实现归母净利润4.61亿元,同比增长76.27%。其中,主营业务光伏玻璃营收21.28亿元,同比增长38.92%,毛利率大幅提升40.05%,同比增长11.28pct。随着行业供需紧缺,下半年有望继续保持高位盈利水平。光伏产业的快速发展,使得光伏玻璃的需求高速增长。公司将凭借技术优势、先发优势、规模优势等核心竞争力,进一步提高光伏玻璃的市占率,不断扩大公司在光伏玻璃领域的领先优势,以实现公司的稳步、快速发展。 产能有序扩张,进一步巩固龙头优势在建产能方面,越南基地1000吨/日产能受疫情影响,预计年底点火;可转债项目对应的凤阳年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目预计2021年投产。公司上半年发布公告,拟建年产能75万吨的光伏组件盖板玻璃的凤阳二期项目,包含两条日熔化能力为1200吨的原片生产线,窑炉日熔量约为2,400吨/天,预计分别于2021年和2022年陆续投产。同时,公司推出年产4200万平米的光伏背板玻璃钢化镀膜项目,有望进一步打开市场。随着新产能的陆续投产,公司的规模优势将进一步强化,满足下游快速增长的市场需求,同时紧抓行业发展机遇。 下游需求和政策双重利好,公司发展潜力不可小觑2020年6月国家能源局公布了光伏竞价补贴项目共434个,并对竞价项目并网确定了时间限定:对于2020年底前未全容量建成并网的,每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时;逾期两个季度后仍未建成并网的,取消项目补贴资格。该项通知强力推动了下半年国内的光伏建设,光伏玻璃也将迎来市场需求增长旺季。此外,随着海外各地复工加速进行,欧美、日韩等重点光伏市场的需求量已经缓步恢复,据国际能源署(IEA)预测,到2030年全球光伏累计装机量有望达到1,721GW,到2050年将进一步增加至4,670GW,光伏市场空间巨大,公司发展潜力不可小觑。 二、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.52、0.74和0.91元,对应PE分别为47、32和26倍。参考SW玻璃制造板块当前平均51倍PE水平,结合公司在光伏玻璃行业的先发优势,未来可期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示扩产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动风险、新冠疫情反复。
泰和新材 基础化工业 2020-09-04 15.31 -- -- 15.52 1.37%
17.57 14.76% -- 详细
一、事件概述。 8月30日,公司发布2020年中报,公司2020H1实现营业收入10.89亿元,同比下降14.19%,实现归母净利润1.23亿元,同比增长31.38%。其中2020Q2实现营业收入6.00亿元,环比增长22.75%,实现归母净利润0.71亿元,环比增长34.33%。 二、分析与判断?调结构、控成本,整体业绩逆势增长。 2020H1公司实现营收10.89亿元,同比减少14.19%,主要因为受疫情影响,公司氨纶、芳纶收入均有所下滑;实现归母净利润1.23亿元,同比增长31.38%,主要由于公司采用了调结构、控成本、抓管理等措施,氨纶盈利水平实现大幅提升。2020H1公司毛利率24.25%,同比提升7.06pct;经营性现金净流量1.66亿元,同比增加42.87%。 氨纶毛利率同比大幅提升,烟台宁夏双基地盈利均有所改善。 公司氨纶业务产能居国内前五,生产基地主要分布在烟台、宁夏,其中烟台基地现有产能4.5万吨,在建产能1.5万吨,宁夏基地现有产能3万吨,在建产能3万吨,预计均在2021年下半年投产。2020H1氨纶业务实现营收6.59亿元,同比减少10.29%,营收占比60.57%,同比提升2.63pct;毛利率11.87%,同比大幅提升12.81pct。上半年氨纶主要原料跌幅较大,公司抓住口罩耳带等医用氨纶机遇,使得氨纶业务毛利率转其中烟台基地大幅减亏,宁夏基地实现扭亏为盈。 ?国内芳纶行业龙头,新建产能逐步释放将进一步增厚公司业绩。 公司是国内芳纶行业龙头,间位芳纶现有产能7000吨,在建产能8000吨,一期预计2020年底投产;对位芳纶现有产能1500吨,在建的宁夏3000吨高性能对位芳纶工程已于6月实现全线贯通;芳纶纸现有产能1500吨。2020H1芳纶业务实现营收4.22亿元,同比减少19.72%,营收占比38.75%,同比减少2.67pct;毛利率43.26%,同比提升0.90pct。公司芳纶市场份额稳中有升,随着新建产能的逐步释放,芳纶龙头地位将进一步稳固。 三、投资建议。 预计公司2020-2022年每股收益0.52、0.72和1.01元,对应PE分别为29、21和15倍。 参考SW化学纤维板块当前平均20倍PE水平,考虑公司氨纶盈利逐步改善,芳纶新建产能投产将进一步稳固公司龙头地位,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 氨纶、芳纶价格波动风险;新建项目产能释放不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2020-09-02 21.56 -- -- 23.66 9.74%
25.29 17.30% -- 详细
一、事件概述8月27日,公司发布2020年中报,公司2020H1实现营业收入86.44亿元,同比增长8.85%,实现归母净利润5.38亿元,同比增长19.06%。其中2020Q2实现营业收入41.28亿元,环比下降8.61%,实现归母净利润2.86亿元,环比增长13.34%。 二、分析与判断H1业绩稳步提升,光伏业务贡献主要力量2020H1公司新能源材料营收77.18亿元,同比上升10.17%,占营收比重89.28%,毛利率18.01%,同比提升3.10pct。半导体材料营收5.16亿元,同比上升2.70%,占营收比重5.97%,毛利率22.35%,同比下降4.47pct。公司Q2营收41.28亿元,环比下降8.61%,毛利率18.38%,环比下降1.65pct,业绩短期承压,但H1整体维稳,经营性现金流量净额10.24亿元,较上年同期增长20.14%。毛利率8.37%,同比提升1.81pct。 力发力G12大硅片,与叠瓦组件结合打造低成本产业链公司未来三年新增产能规划均为G12,预计2020年底产能将达19GW,2023年产能将达85GW,G12系列加速推进度电成本降低,将公司产业链提升到全新平台。同时公司在江苏、天津启动G12高效叠瓦组件项目,将G12与叠瓦组件技术相结合,已完成了全新一代G12高效叠瓦组件产品下线。投资的MAXEON已于8月27日在纳斯达克上市,将SunPower的IBC技术、叠瓦技术与G12相结合,加速全球化产业布局。 TCL成为公司混改最终受让方,优势平台助力公司腾飞TCL成为公司混改项目的最终受让方,公司有望借力TCL金融、产业投资平台以及制造销售体系,推动公司业务在全球行业地位快速提升。根据8月17日的“科技芯能,引领视界--TCL新动能战略发布会”,TCL未来拟助力中环战略总投资预计超60亿,主要投向高效叠瓦组件、DW智慧化工厂、高端半导体产业园三个方向。公司与TCL产投联动的合作模式,有望为公司光伏和半导体两大产业技术生态赋能腾飞。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益0.46、0.68和0.89元,对应PE分别为47、32和25倍。 参考SW光伏设备板块当前平均42倍PE水平,考虑公司光伏硅片和半导体硅片加速扩张,业绩有望持续高增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:光伏装机不及预期;半导体硅片扩产进度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名