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圣泉集团 基础化工业 2024-04-24 18.81 -- -- 20.92 11.22%
22.45 19.35% -- 详细
事件描述公司发布2023年年度报告,实现收入91.2亿元(同比-5.0%),实现归属净利润7.9亿元(同比+12.2%),实现归属扣非净利润7.4亿元(同比+14.6%)。其中Q4单季度实现收入24.3亿元(同比-3.8%,环比+4.4%),实现归属净利润3.1亿元(同比+36.3%,环比+82.4%),实现归属扣非净利润3.0亿元(同比+47.1%,环比+84.9%)。2023年度,每股派发现金红利0.4元(含税),拟派发现金红利总额3.4亿元(含税),现金红利比例为42.9%。 事件评论2023年公司产品量利双升。2023年公司酚醛树脂、铸造用树脂产量为50.1万吨、15.4万吨,分别同比+29.2%、+7.4%,销量为48.9万吨、15.8万吨,分别同比+26.3%、+9.5%;两块业务实现毛利率19.8%、22.6%,分别同比+0.2pct、+2.7pct,随着经济修复,酚醛树脂、铸造树脂下游消费向好,带动公司产销上行,量利双升。2023Q4产品景气回升,业绩同环比大幅改善。进入四季度,公司酚醛树脂等产品进入旺季,根据百川盈孚产品及原料价格测算,23Q4酚醛树脂价差约6068元/吨,环比+439元/吨。展望未来,随着下游铸件、汽车、电子电器等领域修复,公司主要产品酚醛树脂、铸造树脂景气有望迎来进一步回升。 技术实力雄厚,电子材料多点开花,PPO产能扩增在即。公司自2005年开始进入电子化学品领域,经过多年的精耕细作,实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂的国产化替代,市场份额逐年增加。2023年公司实现高频高速树脂PPO的量产,产品供不应求,新的千吨级扩产产陑预计在2024Q2建成投产,公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂,同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。公司特种环氧树脂、电子级酚醛树脂、光刻胶及其树脂项目均取得突破,实现国产化替代或高端应用领域的商业化销售;此外,公司启动1000吨/年马来酰亚胺树脂项目以及2000吨/年碳氢树脂项目。电子材料业务为公司未来高速可持续性发展奠定了基础。 生物质项目持续推进,有望实现效益提升。公司成立初期便涉足生物质行业,研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》,该技术系统性解决了秸秆中三大组分难以高效分离的全球性难题。公司大庆生物质精炼一体化项目(一期)于2023年5月全面投产,年秸秆加工可达50万吨,成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越,预计随着项目持续推进,盈利有望转好。 维持“买入”评级。公司是合成树脂领导者,合成树脂贡献稳健利润,电子化学品、生物质化工看点丰富,有望打开成长空间,预计2024-2026年业绩为10.8、13.8、16.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示1、项目建设进度不及预期风险;2、产品竞争加剧风险。
圣泉集团 基础化工业 2024-04-22 18.94 -- -- 20.92 10.45%
22.45 18.53% -- 详细
公司公告: 公司发布 2023 年年报, 2023 年公司实现营业收入 91.20 亿元( YoY-4.98%),归母净利润 7.89 亿元( YoY+12.23%),扣非归母净利润 7.36 亿元( YoY+14.64%);其中 2023Q4 实现营业收入 24.27 亿元( YoY-3.76%, QoQ+4.36%),归母净利润 3.08 亿元( YoY+36.25%, QoQ+82.36%),扣非归母净利润 2.96 亿元( YoY+47.09%, QoQ+84.91%),业绩符合预期。同时,公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.00 元(含税) , 合计拟派发现金红利 3.39 亿元,现金分红比例为 42.90%。 主营产品酚醛树脂等产销稳步增长, Q4 利润率显著提升。 据公司公告, 2023 年主营产品酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为 48.92、 15.77、 6.81 万吨,同比分别+26.28%、 +9.48%、+12.20%,酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品均价分别为 7201、 10136、 17380 元/吨,同比分别-20.00%、 -28.93%、 -16.86%; 其中 2023Q4 酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为 12.47、4.20、 1.75 万吨,同比分别+11.85%、 +3.77%、 -0.24%,环比分别-6.95%、 +8.66%、 -17.26%;酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品均价分别为 7812、 10280、 18193 元/吨,同比分别-6.48%、-17.25%、 -8.78%,环比分别+16.45%、 +5.32%、 +17.16%。 成本端, 2023 年主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合 MDI、环氧氯丙烷采购均价为 6962、 6882、 2086、 13246、 7141 元/吨,同比分别-22.62%、 -37.55%、 -11.96%、 -8.93%、 -43.07%。利润率方面, 2023Q4 公司销售毛利率 25.14%( YoY+2.08pct, QoQ+2.52pct),销售净利率 12.92%( YoY+3.84pct, QoQ+5.55pct),利润率显著提升。 生物质化工逐步达产达效, 电子树脂 PPO 通过认证放量在即。 据公司公告, 大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”已完成对生产工艺、机器设备的安装调试及前期试生产,2023 年 5 月正式投产,成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越,并对农业秸秆综合利用格局带来根本性重塑。公司立足自主研发,为电子化学品全行业提供一站式解决方案, 特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、 DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、 KrF 光刻胶配套用 PHS 树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产,启动 1000 吨/年马来酰亚胺树脂项和 2000 吨/年碳氢树脂项目。 2023 年, M6/M7/M8 级别 5G 特种电子树脂(聚苯醚 PPE/PPO/MPPO)获国内外终端客户和产业链认证,当前产品供不应求,扩产计划正有序推进,年产 1000 吨 PPO 项目将于 2024 年 2季度投产, 届时 PPO 将成为公司电子化学品产业主力产品之一。 公司不仅着眼于发展 M6、 M7水平的高频高速树脂,同时还逐步推进 M8、 M9 等超低损耗材料的开发及推广。 电子化学品持续放量,有望成为公司新的利润增长点。 投资分析意见: 维持公司 2024-2025 年归母净利润分别为 10.35、 12.25 亿元, 新增 2026 年盈利预测,预计 2026 年公司归母净利润为 14.71 亿元, 当前市值对应 PE 分别为 16、 13、 11 倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下跌,下游铸件行业增速放缓,生物质项目达产不及预期,钠离子电池产业化进度不及预期, AI服务器市场增速不及预期
圣泉集团 基础化工业 2024-02-27 21.10 -- -- 22.61 7.16%
22.61 7.16%
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合成树脂龙头,核心业务持续发力公司产业覆盖高性能树脂及复合材料、电子化学品、生物质化工等领域。合成树脂是公司支柱产业,主导产品酚醛树脂和呋喃树脂产销规模均位列全球首位;电子材料领域,公司特种电子树脂 PPO 过验并量产,产品供不应求,新产能扩产在即,光刻胶用线性酚醛树脂实现国产替代;生物质化工领域,公司大庆项目成功投产,有望复制。 酚醛树脂:产业较为成熟,公司竞争力领先酚醛树脂是酚、醛缩聚制得,广泛用于摩擦材料、电子、橡胶、耐火保温等领域,终端分散,需求随经济而发展,全球消费达 300万吨左右。酚醛树脂炭素阳极产品质优,高效节能,在电解铝工业中有望替代煤沥青,或提供百万吨级的需求增量。国内酚醛树脂竞争较充分,行业规划产能较多,但当前低盈利下预计落地困难。 公司在酚醛树脂竞争优势明显,产能达为 65万吨/年,规模遥遥领先,且产品牌号齐全,高附加值领域占比高;此外公司自产原料甲醛、部分糠醛由生物质项目配套,且自产蒸汽、电力,毛利率显著高于同行,综合竞争力领先。 铸造材料树脂:风电刺激需求,供应格局稳定铸造用树脂是铸造工业的基础材料,起粘附作用,质量高低直接影响铸件精度、光洁度、废品率及稳定性,呋喃树脂是铸造用树脂的主要品类。我国是铸件大国,汽车、农机、工程机械等领域铸件需求平稳,全球风电装机量有望逐步增加,风电铸件有望贡献铸造树脂显著增量。铸造用树脂同样竞争充分,主要玩家有花王、欧区爱、圣泉、兴业等,但不同铸件对应的耗材体系不同,供应商更换困难,客户粘性强。 公司深耕行业多年, 呋喃树脂产销率国内领先, 具备规模、 技术、 客户优势, 且开展生物质化工, 具备原料糠醛部分配套, 具有较强的成本竞争力。 电子化学品: 聚苯醚 PPE/PPO、光刻胶树脂等百花齐放公司自 2005年开始进入电子化学品领域,经过多年的精耕细作,实现电子酚醛树脂、特种环氧树脂国产替代,市场份额逐年增加。聚苯醚树脂、光刻胶树脂是公司电子化学品板块的优势发力产品。 聚苯醚树脂: 公司聚苯醚 PPE/PPO 树脂实现量产,率先获得客户认证,该产品面向新一代高频高速覆铜板,受益 5G、 AI 快速发展,公司现有 300万吨/年产能,另有 1000吨/年项目预计 2024年 3-4月建成试生产。 光刻胶材料:公司光刻胶用线性酚醛树脂产品打破国外垄断,并以自产树脂为基体,公司成功研发出显示、封装、 GPP 用光刻胶系列产品。 生物质化工:公司自主研发“圣泉法”技术,秸秆高值利用前景广阔生物质化工是以生物质资源为原材料发展起来的化学工业,指利用秸秆、柴草、玉米芯等农林废弃物所生产出的环境友好型化工产品。 圣泉集团是国内标杆生物质化工企业,研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》。该技术绿色环保、高效节能,系统性解决了秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分难以高效分离的全球性难题,实现高值化利用。 2023年 5月, 公司大庆生物质项目迎来里程碑式正式投产, 预计伴随项目逐渐达产, 或将为公司带来可观的经济效益, 生物质化工有望成为公司未来的重要增长点。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级公司是合成树脂领导者,产品贡献稳健利润,电子化学品、生物质化工看点丰富,有望打开成长空间,预计 2023-2025年业绩为 8.0、 10.6、 13.4亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 1、项目建设进度不及预期风险; 2、产品竞争加剧风险; 3、宏观经济不及预期的风险; 4、盈利预测不成立或不及预期的风险。
圣泉集团 基础化工业 2023-12-27 22.64 -- -- 23.05 1.81%
23.05 1.81%
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事件: 10 月 28 日,公司发布 2023 年三季度报告。 2023 年前三季度公司实现营业收入 66.92 亿元,同比下降 5.42%;实现归母净利润 4.82 亿元,同比增长 0.87%;实现扣非归母净利润 4.40 亿元,同比下降 0.16%。 主要产品产销量同比增长, 营收略有下滑。 2023 年前三季度公司酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品产量分别为 36.58、 11.52、 5.10 万吨,分别同比增长 32.5%、10.9%、 17.3%。 销量分别为 36.44、 11.57、 5.06 万吨, 分别同比增长 32.1%、11.7%、 17.3%。 公司主要产品产销量增长显著。但是 2023 年前三季度公司主要产品价格有较为显著的回落,酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销售均价分别为6992、 10083、 17100 元/吨, 分别同比下降 24.52%、 32.69%、 19.70%,对公司业绩形成一定拖累。 2023 年前三季度酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品分别实现营业收入 25.48、 11.67、 8.66 亿元。 主要原材料价格下跌,公司盈利同比改善。 2023 年前三季度公司销售毛利率为22.25%, 同比增长 1.9pct;销售净利率为 7.31%, 同比增长 0.5pct,公司盈利同比有所改善, 主要得益于原材料价格显著下降。 2023 年前三季度苯酚、糠醛、甲醇、 聚合 MDI、环氧氯丙烷平均采购单价分别为 6794.58、 7104.39、 2089.91、13168.62、 7109.76 元/吨,分别同比下降 26.98%、 42.75%、 12.04%、 14.63%、51.09%。公司主要原材料价格大幅下降带动公司盈利改善。 公司储备新项目足, 有望打造公司长期成长性。 根据公司 2023 年半年度报告,公司碳素用树脂已经通过市场验证,下一步公司将逐步加大碳素用树脂的推广力度,使其成为公司酚醛树脂产业新的利润增长点。公司高端电子化学品应用领域逐步拓展到集成电路、液晶显示器、芯片制造、 5G/6G 通讯、 OpenAI 相关的高端服务器等领域,新型高纯环氧树脂的开发进展顺利。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”已于 5 月份正式全面投产。未来随着公司各个储备项目的放量,有望为公司带来长期成长性。 投资建议。 随着经济复苏带来树脂需求回暖、公司新项目陆续落地,我们看好公司长期成长性。 由于今年前三季度公司主要产品价格有所下降,我们对公司盈利预测进行相应调整。我们预计 2023-2025 年公司每股收益分别为 0.85、 1.28、 1.69元,对应 PE 分别为 26.63、 17.68、 13.46 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,产品价格波动风险
圣泉集团 基础化工业 2023-12-15 23.39 -- -- 23.54 0.64%
23.54 0.64%
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事件:2023年10月28日,圣泉集团发布2023年三季报,公司2023年前三季度营业收入为66.92亿元,同比下跌5.42%;归母净利润为4.82亿元,同比上涨0.87%;扣非净利润为4.40亿元,同比下跌0.16%。对应公司3Q23营业收入为23.26亿元,环比下跌0.35%;归母净利润为1.69亿元,环比下跌8.79%。 公司公司2023年年前三季度主要产品量增价跌,短期业绩承压。公司2023年前三季度主要产品酚醛树脂/铸造用树脂/电子化学品销量实现同比增长,酚醛树脂/铸造用树脂/电子化学品销量分别为36.44/11.57/5.06万吨,同比分别为32.12%/11.71%/17.25%。前三季度受主要原材料苯酚/糠醛/甲醇/聚合MDI/环氧氯丙烷等价格同比下降影响,酚醛树脂/铸造用树脂/电子化学品产品价格同比分别为-24.52%/-32.69%/-19.70%。前三季度主要产品酚醛树脂/铸造用树脂/电子化学品的营业收入分别为25.48/11.67/8.66亿元,同比分别为-0.28%/-24.81%/-5.85%。公司前三季度总体销售毛利率为22.25%,较去年同期上涨1.90pcts。公司前三季度财务费用同比上涨544.04%;销售费用同比下跌10.62%;研发费用同比上涨0.45%;管理费用同比上涨1.82%。公司前三季度净利润同比上涨,净利率为7.31%,较去年同期上涨0.50pcts。我们认为,公司前三季度营收承压主要是受到主营产品价格下跌的影响,但产品毛利提升,因此前三季度盈利同比有所改善。 公司现金流增幅较明显。公司2023年前三季度经营性活动产生现金流净额为5.62亿元,同比上涨227.01%,主要系增加销售现汇收入,同时控制经营活动支出所致。投资性活动产生现金流净额为-5.02亿元,同比减少30.71%。 筹资活动产生现金流净额为-2.86亿元,同比上涨55.29%。期末现金及现金等价物余额为5.82亿元,同比上涨2.49%。应收账款同比上涨6.43%,应收账款周转率下跌,由2022年同期的4.55次变为3.89次。存货同比下跌6.81%,存货周转率上升,由2022年同期的3.86次变为3.92次。 酚醛树脂、呋喃树脂产销量居国内首位,着眼高新技术领域。公司是以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及新能源相关产品的研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业,其酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。公司通过不断的科技创新,陆续推出铸造用环保型呋喃树脂、涂料、保温冒口等铸造辅助材料,各类环保型、耐热及增韧改性高性能酚醛树脂、印制电路板及光刻胶用电子级酚醛树脂、电子级环氧树脂以及航空航天用高强度酚醛预浸料、高强低密度酚醛SMC、阻燃增强轻质酚醛轻芯钢、改性阻燃酚醛泡沫等产品,下游应用领域逐步拓展到汽车、风电、核电等机械制造领域,以及集成电路、液晶显示器、航天航空、建筑节能、高端刹车片、冶金耐火、3D打印等国民经济各个领域。 酚醛树脂行业景气度下行,公司产品销量逆势增长。酚醛树脂是最早实现工业化的合成树脂之一,因其具有显著的耐高温、耐烧蚀、阻燃等优异性能,而广泛应用于电子材料、耐火材料、摩擦材料、磨具磨料、保温材料、模塑料、复合材料、航空航天等诸多领域。随着我国制造大国的地位不断稳固和提升,中国成为世界酚醛树脂制品使用和消费的第一大国,酚醛树脂需求及产量连创新高且仍在不断发展之中。今年上半年,酚醛树脂行业的下游需求受到较大冲击,国内受建筑业、基础工业发展放缓且发展不均衡影响,部分酚醛树脂下游行业需求放缓;出口为主的下游行业制品受到出口政策限制,需求下降。与下游不景气同期到来的还有同行业产能大幅提升带来的产能过剩,导致竞争加剧。 根据公司2023年半年报,公司的酚醛树脂拥有10大系列800多个品种,已建在建产能达到64.86万吨/年,产能规模和技术水平位居世界前列,酚醛高端复合材料树脂配套扩产项目也逐步达产达效,公司是“神舟”系列飞船、“复兴号”中国标准高铁隔热保温材料供应商。面对今年酚醛树脂较激烈的竞争环境,公司积极开发酚醛树脂的新应用,布局生物质重组材料、光伏材料、新能源汽车等快速发展领域,轮胎橡胶树脂也随综合竞争力逐步增强,在今年前三季度公司的酚醛树脂销量实现逆势增长。 机械工业发展受宏观政策支撑,提振铸造用树脂需求。铸造用树脂是铸造工业中重要的基础性材料,树脂粘结剂质量的高低直接影响铸件精度、光洁度、废品率及性能稳定性。铸造造型材料产业是公司的传统支柱产业,其铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一,公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂料、固化剂、陶瓷过滤器、发热保温冒口、熔炼材料等为代表的铸造辅助材料产品达一百多种,广泛应用于通用机械、汽车、轮船、飞机、风电、精密仪器等产品铸件和高档精密出口铸件生产。在下游需求方面,当前利好于机械工业运行与发展的因素在陆续释放,宏观政策调控力度增强,稳定投资、改善营商环境的政策措施相继出台,存量政策和增量政策叠加发力将有效改善发展环境、进一步释放市场潜力,积极推动机械工业增长。我们认为机械工业的发展有望提振铸造用树脂需求,进一步打开公司铸造用树脂的市场空间。 高端电子化学品需求处于增长态势,电子级树脂国产化迎来契机。公司自2005年开始进入电子化学品领域,经过多年的精耕细作,实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂的国产化替代,市场份额逐年增加。目前公司的电子化学品包括电子级酚醛树脂、特种环氧树脂、苯并噁嗪、双马来酰亚胺树脂等功能型高分子材料,是制作半导体封装器件、高性能印制线路板(PCB)的核心原材料。公司生产的电子级树脂具有高绝缘可靠性、高耐热性、低介电常数、低介质损耗、低热膨胀系数等特性,应用于印制线路板上的覆铜板基材、器件封装模塑料、线路板油墨等方面,可以满足电子行业发展对材料在信号传输高频化、信息处理高速化的需求,广泛应用于5G/6G通讯、汽车电子、消费电子等领域。 今年上半年,全球电子化学品,尤其是国内电子产品终端消费市场需求出现了大幅下降,但随着大数据,OpenAI、物联网、人工智能等新技术的发展,对于半导体封测、高频高速覆铜板、封装载板等高技术需求愈加强烈,与之配套的高端电子化学品需求仍然处于增长态势。在国际环境复杂严峻,国内经济下行压力加大、增速放缓的情况下,进口替代为众多国内领先品牌提供了难得的发展机遇。公司积极与电子材料制造企业及终端制造企业配合,联合开发高频高速、高耐热性、高导热性、高可靠性等高性能电子材料,为我国集成电路及高性能印制线路板行业实现国产化提供多元化解决方案,力争实现上游核心原材料国产化。我们认为随着对算力需求的增加,高端电子化学品需求仍然处于增长态势,公司高性能电子材料有望获益。 多项目建成投产,看好电子级树脂和生物质项目前景。电子化学品方面,根据公司2023年半年报,珠海圣泉电子化学品二期工程于今年10月份投产,公司电子级酚醛树脂及各类电子级环氧树脂产能预计达到10万吨,将在一定程度上缓解目前供不应求的局面。同时公司对珠海一期装置进行了升级改造,以应对封装载板及高端服务器对高阶特种环氧树脂的需求,改造完成后,珠海圣泉产品将涵盖基础环氧、改性环氧、特种环氧、高纯环氧、电工环氧配方料、电子级线性酚醛、特种酚醛、光刻胶等各类电子化学品,借助珠海港口优势积极开拓国际市场,满足国内外电子材料高、中、低端各类客户的需求。今年上半年,公司成功实现了5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂量产,并率先通过终端客户认证,通过产业链上下游合作,解决了国内高端电子原材料“卡脖子”问题。该产品面向新一代高频高速覆铜板,当前产品供不应求,扩产计划正有序推进,公司预计在2024年Q1建成投产,投产后该产品将成为公司电子化学品产业主力产品之一。 生物质方面,根据公司2023年半年报,全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目(一期),今年5月份在黑龙江大庆市全面投产。作为全球生物质秸秆绿色节能综合利用引领者,公司建设的一期项目,每年可加工秸秆50万吨,生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品。目前公司正在全力建设万吨级硬碳负极的产线,并同步规划5万吨硬碳设计产能,预计在今年年底硬碳负极产量可达到4000吨的水平。同时,作为硬碳的前驱体,大庆圣泉项目生产线的硬碳前驱体年产能可达15万吨,将直接助力钠离子电池产业化。 公司产品具有多维度核心优势。产业链方面,经过多年发展,公司已经成为具有较强综合竞争优势的合成树脂产品供应商,公司围绕着核心产品,打造出了包括生物质化工原料(纤维素、半纤维素、木质素等)、合成树脂(呋喃树脂、酚醛树脂、冷芯盒树脂、环氧树脂等)、复合材料(酚醛树脂泡沫板、轻芯钢等)在内的较为完整齐全的产业链,能够充分利用产业链优势协同进行技术研发和市场拓展。 技术研发方面,公司的技术研发具备一定的前瞻性,围绕合成树脂及其应用开展研发布局。同时,公司主动参与客户生产过程优化及新产品研发过程,确立贴合市场需求的研发方向,成功开发出应用于高端装备、轨道交通、航空航天、集成电路等多个领域的产品。 品质方面,依托公司较强的技术研发能力、资深的行业经验及严格的质量控制体系,公司产品性能稳定、品质卓越,完全满足客户的要求,并成为国内外知名企业的合格材料供应商。公司严格的供应商管理流程及先进的检测设备保证了原材料的品质,现代化的生产装置和DCS控制系统保证了产品投料稳定性及对工艺参数的精准控制。 环保方面,公司高度重视绿色生产,力争在原料选取、生产控制和下游应用等各个环节都实现绿色环保,通过设备投入、技术改造、工艺优化、产品改进等手段,积极推进原料回收利用,确保废物达标排放,实现降本增效、节能环保,符合政府和公众对环境保护重视程度日益提高的趋势。以呋喃树脂应用绿色化为例,公司利用木质素、戊糖等代替部分糠醇用于生产改性呋喃树脂,提高了树脂活性和强度,降低了树脂砂中的含硫量,减少铸件表面渗硫,提高铸件成品率,同时降低生产浇铸过程中甲醛释放量,具有环保、高效、低消耗等优点。 投资建议:投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为94.88/112.87/127.27亿元,实现归母净利润分别为6.84/10.34/12.73亿元,对应EPS分别为0.87/1.32/1.62,当前股价对应的PE倍数分别为25.6X、16.9X、13.7X。我们基于以下几个方面,1)前三季度公司主要产品酚醛树脂/铸造用树脂/电子化学品销量均增长,在宏观经济企稳和下游需求逐渐复苏的大趋势下,其产品销量的增长态势有望延续;2)公司酚醛树脂产品布局生物质重组材料、光伏材料、新能源汽车等快速发展领域,或将具备跨越周期的成长性;3)高端电子化学品需求处于增长态势,电子级树脂国产化迎来契机,公司积极与电子材料制造企业及终端制造企业配合,为我国集成电路及高性能印制线路板行业实现国产化提供多元化解决方案,有望在国产化进程中占据更大的市场份额;4)全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目(一期)产能逐步释放,项目前景可期。我们看好公司的成长性和电子级树脂、生物制产品新产能释放,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;下游行业波动风险;原材料价格波动风险;环境保护风险;新技术和新产品产业化风险等。
圣泉集团 基础化工业 2023-12-11 22.52 -- -- 23.77 5.55%
23.77 5.55%
详细
公司深耕生物质产业链,大庆生物质精炼项目已投产运营。圣泉集团拥有40余年生物质化工技术积累,并逐步发展出独特一体化秸秆生物质精炼技术。公司从事生物质化工的历史可以追溯到刁镇糠醛厂建厂之初,利用玉米芯中的半纤维素生产糠醛。在此基础上发展出了玉米芯-糠醛-糠醇-呋喃树脂产业链。2019年“圣泉法”一体化秸秆精炼绿色技术开发成功,并开始在大庆实施“100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”,该项目于2023年5月投产,在技术和产业上均具有较强的开创性意义。技改去瓶颈完成,开工率有望大幅提升,纸张价格快速回暖。大庆生物质精炼项目具有较强的技术开创性,在木质纤维素的分级利用、纸浆收率、减少废酸污染等方面均具有开创性的意义。该项目自2023年5月项目投产以来,由于项目整体工艺流程较为复杂,物料组分之间混合、分离过程繁多,且采用了大量原创性设计。项目投产后处于磨合提升期,整体运营效率稳步提升中。在木质素与半纤维素分离、乙酸回收精馏等环节持续优化提升。本项目的经济性除自身开工率外,由于产出较大量的纸张,项目经济性受纸张价格影响较为显著。 生活用纸方面,目前价格约在6900元/吨,相比上半年价格低点已有约500元左右的反弹,该项目的盈利能力或将得到较大幅度提升。项目技术可靠性验证,对生物质化工产业意义巨大。大庆项目完成技术可靠性验证后,后续同类项目有望陆续启动,在异地推广、复制其生物质精炼一体化技术和产业将成为下一阶段公司发展重心。更进一步,公司通过自主研发三素分离工艺,用复合有机溶剂体系及生物质有机组分分离技术分别提取生物质中高纯度纤维素、半纤维素、木质素,可以向下游衍生开发众多生物基的基础化工产品,进而打开生物质化工新局面。投资建议:公司是树脂及复合材料龙头企业,酚醛树脂和呋喃树脂产销规模行业领先;公司经过多年积累发展出独有生物质精炼技术,并在大庆投产50万吨/年秸秆综合利用项目,有望进一步推广应用;公司开发的电子级聚苯醚是M6覆铜板的关键材料,在国内率先取得突破,有望受益于服务器架构升级和AI服务器的需求增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.85亿元、10.96亿元、14.80亿元,EPS分别为0.87元、1.40元、1.89元,现价(2023年12月06日)对应PE分别为26x、16x、12x,PE低于行业平均水平,具备投资价值,我们看好公司未来成长性,维持“推荐”评级。风险提示:1)下游需求下滑的风险;2)大庆项目运营效果不及预期的风险;3)PPO产品进一步取得客户认证进度的风险。
圣泉集团 基础化工业 2023-10-30 20.40 -- -- 23.34 14.41%
23.77 16.52%
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事件概述: 10月 27日,圣泉集团发布 2023三季报, 1-9月公司实现销售收入 66.92亿元,同比下滑 5.42%,归母净利润 4.82亿元, 同比增长 0.87%,实现扣非净利润 4.40亿元, 同比下滑 0.16%。其中, 2023第三季度实现销售收入 23.26亿元, 同比增长 1.26%, 归母净利润 1.69亿元,同比增长 16.12%,扣非归母净利 1.60亿元,同比增长 25.21%, 业绩稳步增长, 符合预期。 酚醛树脂和电子化学品销量大幅增长,总体毛利水平稳步向上。 2023年 1-9月, 公司实现酚醛树脂销量 36.44万吨、铸造用树脂 11.57万吨、电子化学品5.06万吨,分别同比增长 32.12%、 11.71%、 17.25%。第三季度,公司实现酚醛树脂销量 13.41万吨、 铸造材料销量 3.86万吨、 铸造用树脂销量 2.11万吨,分别同比增长 31.24%、 -4.52%、 39.23%,分别环比增长 3.72%、 -7.86%、31.24%。 酚醛树脂方面,公司完成产能扩张后, 公司积极调整营销策略、 加强内部成本管控,销量在下游主要应用领域实现大幅度增长, 其中在橡胶轮胎应用取得较大进展。 在电子材料方面, 公司电子级酚醛树脂、环氧树脂,聚苯醚等产品已形成完整的产品线,产品间协同性不断增强,产品销量保持高速增长。 公司前三季度毛利率分别为 21.06%、 22.06%、 22.25%, 产品盈利能力逐步修复。 看好公司长期发展,实控人大幅增持公司。 截至 2023年 9月 30日 ,唐一林先生持有圣泉集团 17.94%的股份,为公司控股股东;唐地源先生持有圣泉集团 1.52%的股份,唐一林先生与唐地源先生为父子关系,唐一林、唐地源为公司实际控制人。 根据公司发布的《向特定对象发行 A 股股票募集说明书》 , 公司拟向唐地源先生定向增发公司股票。根据测算,本次发行完成后,唐一林、唐地源父子持有公司股份比例为 26.06% ,仍为公司的实际控制人,且持股比例有较大幅度提升,表明实控人看好公司长期发展。 大庆生物质项目投产近半年,运营状况稳步向好。 全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目(一期),在黑龙江大庆市全面投产, 生产线已于 5月份正式全面投产, 成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越, 每年可加工秸秆 50万吨, 生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品。 投资建议: 公司是树脂及复合材料龙头企业,酚醛树脂和呋喃树脂产销规模行业领先;大庆投产 50万吨/年秸秆综合利用项目,电子级聚苯醚等项目增长空间较大。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.85、 10.96、 14.80亿元,EPS 分别为 0.87元、 1.40元、 1.89元,现价(2023年 10月 27日)对应 PE分别为 24x、 15x、 11x,我们看好公司未来成长性, 维持“推荐”评级。 风险提示: 1)下游需求下滑的风险; 2)大庆项目运营效果不及预期的风险; 3) PPO 产品进一步取得客户认证进度的风险。
圣泉集团 基础化工业 2023-09-27 21.71 -- -- 22.65 4.33%
23.77 9.49%
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事件:8月 26日,公司发布 2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入 43.66亿元,同比下降 8.63%;实现归母净利润 3.13亿元,同比下降 5.80%; 实现扣非归母净利润 2.80亿元,同比下降 10.52%。 主要产品销量同比增长,但受累价格下降,营收有所下滑。2023年上半年公司酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为 23.04、7.71、2.95万吨,分别同比增长 32.64%、22.11%、5.34%,公司主要产品销量增长显著。但是 2023年上半年公司主要产品价格有较为显著的回落,酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销售均价分别为 7156.19、10244.96、18224.65元/吨,分别同比下降 26.39%、38.15%、18.27%,对公司业绩形成一定拖累。2023年上半年酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品分别实现营业收入 16.59、7.90、5.38亿元,较 2022年上半年分别同比下降 2.37%、24.48%、13.91%。 主要原材料价格下跌,公司盈利同比改善。2023年上半年公司销售毛利率为22.06%,同比增长 0.91pct;销售净利率为 7.28%,同比增长 0.16pct,公司盈利同比有所改善,主要得益于原材料价格显著下降。2023年上半年苯酚、糠醛、甲醇、聚合 MDI、环氧氯丙烷平均采购单价分别为 6710.18、7408.57、2097.43、12617.95、7147.75元/吨,分别同比下降 30.08%、47.21%、13.61%、23.81%、55.77%。公司主要原材料价格大幅下降带动公司盈利改善。 公司储备新项目足,有望打造公司长期成长性。根据公司 2023年半年度报告,公司碳素用树脂已经通过市场验证,下一步公司将逐步加大碳素用树脂的推广力度,使其成为公司酚醛树脂产业新的利润增长点。公司高端电子化学品应用领域逐步拓展到集成电路、液晶显示器、芯片制造、5G/6G 通讯、OpenAI 相关的高端服务器等领域,新型高纯环氧树脂的开发进展顺利,预计在下半年实现批量供货。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”已于 5月份正式全面投产。未来随着公司各个储备项目的放量,有望为公司带来长期成长性。 投资建议。随着经济复苏带来树脂需求回暖、公司新项目陆续落地,我们看好公司长期成长性。预计 2023-2025年公司每股收益分别为 1.03、1.29、1.70元,对应PE 分别为 21.38、17.03、12.98,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,产品价格波动风险。
圣泉集团 基础化工业 2023-08-29 21.50 -- -- 23.02 7.07%
23.77 10.56%
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事件概述:8月 26日,圣泉集团发布 2023年半年报,1-6月实现销售收入43.66亿元,同比下滑 8.63%,实现归母净利润 3.13亿元,同比下滑 5.80%,实现扣非净利润 2.80亿元,同比下滑 10.52%。其中,2023Q2实现销售收入23.34亿元,扣非归母净利润 1.78亿元,同比下滑 7.70%,业绩符合预期。 铸造材料净利润逆势增长,酚醛树脂销量增长 32.64%。1-6月,公司铸造材料产业实现营收 15.02亿元,同比下降 16.59%。针对下游需求下滑的不利局面,公司积极拓展市场,所有大类产品销量均实现了同比增长,在收入因价格下滑总体下降的同时,净利润却实现逆势增长。酚醛树脂业务实现销售收入 16.49亿元(不含电子化学品),同比下降 2.37%。在市场需求不景气的情况下,公司积极调整经营策略和加强内部成本管控,销量在下游全部应用领域实现大幅度增长,酚醛树脂销量同比增长 32.64%。其中,在橡胶轮胎应用取得较大进展。 电子树脂销量实现增长,高速覆铜板树脂供不应求。公司电子化学品实现营收 5.38亿元,同比下降 13.91%;销量同比增长 5.34%。电子消费品市场需求低迷,原料和产品单价下滑,公司销售额同比下降。公司特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD 环氧树脂等应用于半导体封装的多款高端电子化学品研发成功并实现量产,助力解决国内电子化学品“卡脖子”问题。上半年公司成功实现了 5G/6G 通讯 PCB 板用特种电子树脂量产,并率先通过终端客户认证,该产品面向新一代高频高速覆铜板,当前供不应求,扩产计划正有序推进,公司预计在 2024年 1季度建成投产,将成为公司电子化学品产业主力产品之一。 大庆生物质项目顺利投产,营收大幅增长。全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目(一期),在黑龙江大庆市全面投产,生产线已于 5月份正式全面投产,成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越,每年可加工秸秆 50万吨,生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品。公司生物质产业实现营业收 3.96亿元,同比增长 24.17%。 投资建议:公司是树脂及复合材料龙头企业,酚醛树脂和呋喃树脂产销规模行业领先;公司在大庆投产 50万吨/年秸秆综合利用项目,有望进一步推广应用;公司开发的电子级聚苯醚是 M6覆铜板的关键材料,在国内率先取得突破,有望受益于服务器架构升级和 AI 服务器的需求增长。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.07亿元、11.63亿元、14.38亿元,EPS 分别为 1.03元、1.49元、1.84元,现价(2023年 8月 25日)对应 PE 分别为 20x、14x、11x,我们看好公司未来成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游需求下滑的风险;2)大庆项目运营效果不及预期的风险; 3)PPO 产品进一步取得客户认证进度的风险。
圣泉集团 基础化工业 2023-08-08 23.23 -- -- 22.96 -1.16%
23.34 0.47%
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公司是合成树脂与生物质化工龙头。公司是合成树脂及生物质化工的行业龙头,以合成树脂及复合材料、生物质化工及相关产品为主营业务,公司总部位于山东济南。公司酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。2022年公司实现销售收入95.98亿元,归母净利润7.03亿元。控股股东看好公司发展,认购10亿元定向发行的公司股份,强化公司治理。 树脂材料与复合材料业务优势巩固。公司酚醛树脂产能规模达65万吨,呋喃树脂产能规模12万吨,均居于国内第一,公司也是国内最早从事酚醛树脂和呋喃树脂业务的企业之一。目前公司规模优势突出、产品体系丰富、盈利能力稳定,可为铸造材料行业客户提供“一站式”产品方案。酚醛树脂类产品产应用于神舟系列飞船返回舱。 大庆生物质综合利用项目顺利投产。我国农林废弃物的原料化利用较为薄弱,公司以其玉米芯-糠醛-糠醇-呋喃树脂产业链技术为基础,于2019年成功开发出“圣泉法”一体化秸秆精炼绿色技术,开创性地实现纤维素、木质素、半纤维素的高效分离和高价值化利用。并于2023年5月在大庆成功投产50万吨/年生物质综合利用项目,该项目有望进一步在各地大范围推广。 聚苯醚是高速覆铜板关键材料,公司率先取得产业突破。聚苯醚具备优良的介电性能和较为平衡的综合性能,是M6等级高速覆铜板的关键树脂材料,有望受益于服务器架构升级和AI服务器的需求增长。PPO树脂消费量有望从目前的千吨级提升至2025年的5000吨级。公司是国内率先实现PPO树脂产业突破的企业。 投资建议:公司是树脂及复合材料龙头企业,酚醛树脂和呋喃树脂产销规模行业领先;公司经过多年积累发展出独有生物质精炼技术,并在大庆投产50万吨/年秸秆综合利用项目,有望进一步推广应用;公司开发的电子级聚苯醚是M6覆铜板的关键材料,在国内率先取得突破,有望受益于服务器架构升级和AI服务器的需求增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.05亿、11.60亿、14.36亿,EPS分别为1.03元、1.48元、1.83元,现价(2023年8月1日)对应PE分别为23x、16x、13x,PE低于行业平均水平,具备投资价值,我们看好公司未来成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)下游需求下滑的风险;2)大庆项目运营效果不及预期的风险;3)PPO产品进一步取得客户认证进度的风险。
圣泉集团 基础化工业 2023-06-29 21.13 -- -- 28.07 32.84%
28.07 32.84%
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公司是国内合成树脂行业龙头企业,向生物质化工、电子化学品、新能源等领域发展。公司主营合成树脂及复合材料、生物质化工材料及新能源相关产品的研发、生产、销售。公司酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列,是国内合成树脂行业龙头企业。通过持续科技创新,公司推出各类改性高性能酚醛树脂、印制电路板及光刻胶用电子级酚醛树脂、电子级环氧树脂等电子化学品。公司“圣泉法”生物质精炼一体化技术系统性解决了秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分难以高效分离的全球性难题,实现了高值化利用,可产出上百种产品。此外公司钠电池生物质硬碳负极材料开发成功,产品经过行业头部企业应用验证。 公司酚醛树脂市占率国内领先,电解铝阳极用导电型酚醛树脂或将带来需求增量。 截至 2022年,公司拥有酚醛树脂产能 62.86万吨,在建产能 2万吨,产能规模行业领先。根据华经产业研究院数据,圣泉集团酚醛树脂产能市占率达 23.40%,居国内第一。公司通过持续科技创新,不断拓展新品,目前拥有 10大系列 800多个品种。公司自主创新研发出作为电解铝生产中的核心原材料,可替代传统煤沥青作为结合剂生产酚醛树脂炭素阳极。根据公司测算,炭素阳极目前的国内年产量约为 2000万吨,若实现对煤沥青的替代,将新增约 200万吨酚醛树脂市场规模。 公司呋喃树脂市占率超 20%,风电拉动呋喃树脂需求。根据艾瑞咨询的预测,公司呋喃树脂的国内市场占有率约为 21.63%。呋喃树脂等铸造用辅助材料可应用于风电底座、轮毂等铸件的生产。未来随着风电行业持续高景气,风电铸件需求将得到显著提升,进而拉动呋喃树脂需求持续增长。 大庆基地百万吨秸秆一体化项目处于试生产状态,投产后有望打开公司成长空间。 公司依靠科研创新,将农作物废弃物玉米芯、秸秆中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效利用,生产木糖、L-阿拉伯糖、表面活性剂等生物质化工产品。 公司大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”处于试生产阶段,工艺流程已打通,装置各项工艺指标及操作参数正在趋于稳定,未来投产后有望打开公司成长空间。 投资建议:公司是国内合成树脂行业龙头,前瞻性布局生物质化工,百万吨秸秆一体化项目将打开未来成长空间。预计公司 2023-2025年每股收益分别为 1.21、1.48和 1.69元,对应 PE 分别为 17、14和 12倍。给予“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;原材料价格波动风险。
圣泉集团 基础化工业 2023-05-25 19.33 -- -- 22.37 15.73%
28.07 45.21%
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1.深耕生物质材料多年,技术行业领先。 生物质产业是公司第二大产业,最早可追溯至1979年用玉米芯做糠醛。公司经过多年总结研发的圣泉法工艺可以把植物里的半纤维素、纤维素和木质素进行充分、高效的利用。公司目前有两个大型生物质综合利用项目,一是在济南本部的秸秆生物能源和新材料一体化项目,主要原材料是玉米芯等,产品包括木糖、染料分散剂、纸膜塑等,已建成投产;二是在大庆的100万吨生物质精炼一体化项目一期,主要原材料包括芦苇、小麦杆、玉米秆等,项目已于2023年5月正式投产,主要产品包括纸浆、糠醛、生物碳等,有望逐步贡献利润。 2.积极布局钠电池负极材料,打开广阔发展空间。 硬碳技术方面,公司SQ溶剂法可以高效分离出硬碳前驱体生产所需的有效成分,且公司曾有石墨烯生产经验,其与硬碳生产存在部分技术重叠。公司有望凭借技术优势突破生物基硬碳负极材料量产瓶颈。原材料选择方面,基于生物质一体化精炼项目的技术优势与生产经验,公司坚定选择秸秆、玉米芯等生物质基材料。其成本较低且来源广泛,有利于公司构筑成本及规模优势。量产进度方面,公司已公告年产10万吨生物基硬碳负极材料项目,且8万吨/年硬碳负极材料项目已奠基,公司有望加快实现硬碳规模化量产。 3.合成树脂及复合材料龙头,产品多样推动营收持续提升公司酚醛树脂、呋喃树脂产销规模均居国内第一,2023年产能分别有望达到65万吨、12万吨。公司近几年规模优势渐显、营收水平稳定增长,主营产品酚醛树脂/呋喃树脂产销逐年提升,我们预计2023年主业增速在15%左右。其中呋喃树脂在风电铸件的应用广泛,随风电铸件需求的提升,呋喃树脂用量有望大幅提升;PPO生产壁垒较高,应用于5G/6G等先进通讯覆铜板、人工智能高算力服务器等,下游需求旺盛,公司PPO产品供不应求,年产1000吨官能化聚苯醚项目正在建设中。 我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为112.13/128.84/133.09亿元,同比增长17%/15%/3%;归母净利润分别为9.65/11.83/13.10亿元,同比增长37%/23%/11%,对应EPS分别为1.23/1.51/1.67元,当前股价对应PE为15.76/12.85/11.61。首次评级,给予“买入”评级。
圣泉集团 基础化工业 2022-12-22 22.35 -- -- 23.46 4.97%
25.17 12.62%
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事件:2022年12月17日,圣泉集团发布公告:公司拟采用自主研发的生物质精炼技术,投资24.80亿元建设年产10万吨生物基硬碳负极材料项目,建设地点为山东省济南市刁镇化工产业园,建设周期为18个月,项目建成投产后,可年产硬碳负极材料10万吨/年,纤维素浆15万吨/年,纳米纤维素浆1万吨/年,纳米纤维素4万吨/年,糠醛1.2万吨/年,乙酸1.05万吨/年,钾盐0.5万吨/年。 投资要点:布局硬碳负极项目,延长公司产业链项目建成投产后,可年产硬碳负极材料10万吨/年,该项目将进一步延长公司产业链,优化公司产品结构,有利于公司寻找新的业务增长点,经济效益和社会效益良好,符合公司长远发展战略。 目前,商用锂离子电池负极以石墨类材料为主,根据石墨层间LiC6的储锂机制,其理论比容量仅为372mAh/g,提升空间十分有限,且石墨层间的锂扩散也制约了其倍率性能。由此可见,随着下游应用对电池能量和功率性能的需求不断提升,纯石墨类负极材料已显得捉襟见肘。硬碳作为一种新型负极材料,拥有和石墨类似的锂电位和更高的比容量。更重要的是,硬炭是由类石墨的微晶结构和开口的角状微晶组成,这种独特的微晶结构不仅可以提供更多的储锂位点,而且有利于锂离子在石墨层间脱嵌。因此,硬碳作为新一代锂离子电池负极材料,发展前景十分广阔。 本次负极硬碳项目,以圣泉生物溶剂法生物质精炼技术为基础,叠加生物质石墨烯、碳素阳极等关键碳材料制备技术开发而来。 “三素”分离,实现秸秆高值利用公司研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术系统性解决了秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分难以高效分离的全球性难题,实现了高值化利用,可产出上百种产品:纤维素部分,生产纳米纤维素、纸浆、生物质模塑餐具等;半纤维素部分,既可生产糠醛,又可生产木糖、L-阿拉伯糖;木质素部分,可生产染料分散剂、沥青乳化剂、航空煤油等;剩余部分可生产有机钾肥。该项技术产业化有望打破长期以来对化石原料的依赖和国外垄断,真正将秸秆“吃干榨净”,致力于实现生物质化工、石油化工、煤化工的并驾齐驱。 大庆基地试生产,产业化完成后可全国布局依托“圣泉法”生物质精炼一体化技术,公司圣泉集团在黑龙江大庆市新建了一个秸秆综合利用项目,年设计处理50万吨秸秆,可年产20万吨纤维素、2.5万吨糠醛、16万吨生物炭(木质素衍生品),以及部分有机肥,年产值超10亿元,目前正进行生产调试,未来将成为企业新的增长点。据公司2021年报,我国农作物秸秆2021年产量约9亿吨,估算可收集量约7.5亿吨。根据粮食产量推算,13个粮食主产省(自治区)秸秆理论资源量占全国的70%以上。产业化完成后,全国范围内有广阔的原材料资源。可实现项目批量复制。 酚醛树脂产能建设顺利,需求恢复有望贡献利润增量公司有已建在建酚醛树脂产能达到66.86万吨/年,截至2022年9月,圣泉酚醛树脂总体产能规模达到65万吨/年,产能规模和技术水平位居世界前列,酚醛高端复合材料树脂配套扩产项目也逐步达产达效。 今年国内外经济形势复杂多变,国际地缘引发能源价格波动,化工行业成本压力剧增,原料苯酚价格较去年宽幅上涨,酚醛树脂成本支撑增强。然国内疫情频发,各地区严格实施疫情管控,物流运输及企业开工受限,拖累经济下行,终端需求下降,酚醛树脂企业订单受影响,行业开工率下降。2022年1-11月平均开工率为77%,比2021年全年均值低6个百分点。公司前三季度酚醛树脂销量为27.58万吨,去年同期为33.01万吨,受需求下滑影响明显。从价差来看,开工率下滑并未造成价差的收窄,体现酚醛树脂的盈利韧性。随着疫情防控的放开,酚醛树脂需求有望恢复,公司的产销量提升将会在业绩端有较大体现。盈利预测和投资评级预计公司2022-2024年归母净利分别为6.91、9.36和10.90亿元,对应PE分别为25、19和16。考虑到公司的酚醛树脂产能和技术水平位居世界前列,同时生物质精炼技术产业化进一步延伸产业链,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示在建项目进度不及预期;需求大幅下滑;行业竞争加剧;生产安全事故风险;负极硬碳技术产业化不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名