事件描述公司发布2024一季报，实现营业收入68.9亿元（同比+4.8%，环比+11.5%），实现归属净利润3.8亿元（同比-15.1%，环比-14.3%），实现归属扣非净利润3.6亿元（同比-13.0%，环比-17.6%）。 事件评论2024Q1公司周期产品景气延续低迷，导致效益承压，近期边际有所改善。进入2024年，除磷矿石外，公司主要产品草甘膦、有机硅、黄磷、磷铵价格延续低迷，导致经营效益承压。根据百川盈孚，2024Q1草甘膦、有机硅DMC、磷酸二铵、黄磷均价分别为25612、15453、3750、23053元/吨，分别较2023Q1同比-40.8%、-9.1%、-0.9%、-20.9%，分别较2023Q4环比-8.8%、+7.2%、+0.6%、-6.8%，部分产品受宏观经济、供需格局及产业链高库存影响，景气低迷。近期公司核心产品草甘膦迎来涨价，根据百川盈孚，4月26日国内草甘膦（华东）价格为26200元/吨，较3月低点上涨约700元/吨，最新工厂库存约5.3万吨，较前期去化明显；草甘膦在经历海外漫长去库周期后，近期需求有所好转，预计随着库存结构进一步优化，草甘膦—黄磷链景气有望延续修复，带来效益提升。 拟开展员工持股计划，彰显长期发展决心。公司发布2024年员工持股计划（草案），涉及董监高及中层管理、核心技术骨干不超过1500人，拟筹集资金上限为3.6亿元，以筹资上限及草案前一日收盘价计算，本次员工持股所能购买和持有1681.5万股，占公司总股本的1.5%。公司发布员工持股计划草案，绑定核心员工，彰显长期发展的雄心与决心。 内生外延、注重研发，产业链继续巩固。重点项目方面，兴福电子3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液、湖北瑞佳5万吨/年光伏胶、兴友30万吨/年磷酸铁（一期）、磷氟锂业20万吨/年磷酸二氢锂、1万吨/年高品质磷酸锂（一期）、湖北兴瑞550吨/年微胶囊、湖北吉星800吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点；后坪200万吨/年磷矿选矿及管道项目、湖北兴瑞3万吨/年液体胶（一期）项目等加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础。此外，成功收购印尼艾莫克70%股权，原药及制剂业务进一步延伸。研发方面，全年累计研发投入11.2亿元，液相氧化甲硫醇钠生产二甲二硫新工艺，多个BOE蚀刻液新产品上线测试，并成功供应半导体企业；成功开发气凝胶粉体干燥新工艺，打通精草铵膦合成放大工艺路线；稳定实现黑磷晶体50公斤级制备，并建成100公斤级黑磷放大试验装置，高研发有望为公司打造源源不断的未来增长点。 维持“买入”评级。公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，等待需求复苏及新项目落地，业绩有望持续回升，看好公司长期发展。 预计24-26年归属净利润为18.4、22.8、27.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。

事件描述公司2023年实现收入19.7亿元（同比+4.9%），实现归属净利润0.6亿元（同比-66.6%），实现归属扣非净利润0.4亿元（同比-72.0%）。2024Q1，公司实现收入6.6亿元（同比+37.4%），实现归属净利润0.19亿元（同比-7.7%），实现归属扣非净利润0.05亿元（同比-67.1%）。2023年公司每10股派发现金红利0.20元（含税）。 事件评论公司为功能性涂层复合材料龙头，横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张，集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。 资产转固叠加费用抬升，2023年业绩承压。2023年以来，终端消费电子需求缓慢复苏，但公司大量新项目陆续投产放量，收入基本实现稳步增长态势。由于几方面因素影陞，全年业绩承压，1）新项目转固带来折旧摊销显著增加：OCA光学胶项目、精密离型膜项目、供胶系统技术改造项目、PET光学膜项目二陑等重大建设项目陆续完工转入固定资产开始计提折旧，报告期的折旧费用同比大幅上升；2）财务费用影陞：部分重大建设项目陆续完工转入固定资产，项目由建设期转为运营期，部分借款费用从资本化转为费用化，财务费用同比大幅上升；3）研发和人工费用影陞：公司在研发、技术平台、信息化改造、销售等方面持续投入较大，加上新项目新车间的建设，人力成本快速增加，报告期的研发费用和人工费用同比大幅上升；4）非经常性损益影陞：2023年非经常性损益对净利润的影陞金额约为1,610.60万元。展望未来，由于零部件价格上涨和渠道库存水平下降，智能手机供应链的订单和利润出现回暖，叠加公司在折叠屏、AR/VR、新能源车、MLCC离型膜等领域的持续放量，经营形式有望逐步回暖。 在建项目持续推进，未来空间广阔。公司通过IPO及定增等方式募集资金，投向多个项目，目前OCA募投项目、PET基膜1/2号陑、精密离型膜涂布项目已顺利实现投产放量，功能性胶带、偏光片保护膜、PET基膜3号陑等项目正处于推进过程中，后续将逐步投产放量，增厚公司盈利。 OCA光学胶国产化替代空间广阔。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，全球OCA胶市场近百亿元，伴随折叠屏手机单机OCA光学胶价值量的大幅增长以及折叠屏手机出货量预期的快速提升，有望带来OCA光学胶市场新一轮的增长机会。公司OCA光学胶、OCA防爆膜、抗冲保护膜、防尘膜等电子级胶粘材料，和新能源汽车电子用材料持续放量，产品结构不断升级优化。 公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2024-2026年归属净利润预计为1.3/2.7/4.9亿元。维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。

事件描述公司发布2023年年度报告，实现收入91.2亿元（同比-5.0%），实现归属净利润7.9亿元（同比+12.2%），实现归属扣非净利润7.4亿元（同比+14.6%）。其中Q4单季度实现收入24.3亿元（同比-3.8%，环比+4.4%），实现归属净利润3.1亿元（同比+36.3%，环比+82.4%），实现归属扣非净利润3.0亿元（同比+47.1%，环比+84.9%）。2023年度，每股派发现金红利0.4元（含税），拟派发现金红利总额3.4亿元（含税），现金红利比例为42.9%。 事件评论2023年公司产品量利双升。2023年公司酚醛树脂、铸造用树脂产量为50.1万吨、15.4万吨，分别同比+29.2%、+7.4%，销量为48.9万吨、15.8万吨，分别同比+26.3%、+9.5%；两块业务实现毛利率19.8%、22.6%，分别同比+0.2pct、+2.7pct，随着经济修复，酚醛树脂、铸造树脂下游消费向好，带动公司产销上行，量利双升。2023Q4产品景气回升，业绩同环比大幅改善。进入四季度，公司酚醛树脂等产品进入旺季，根据百川盈孚产品及原料价格测算，23Q4酚醛树脂价差约6068元/吨，环比+439元/吨。展望未来，随着下游铸件、汽车、电子电器等领域修复，公司主要产品酚醛树脂、铸造树脂景气有望迎来进一步回升。 技术实力雄厚，电子材料多点开花，PPO产能扩增在即。公司自2005年开始进入电子化学品领域，经过多年的精耕细作，实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂的国产化替代，市场份额逐年增加。2023年公司实现高频高速树脂PPO的量产，产品供不应求，新的千吨级扩产产陑预计在2024Q2建成投产，公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂，同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。公司特种环氧树脂、电子级酚醛树脂、光刻胶及其树脂项目均取得突破，实现国产化替代或高端应用领域的商业化销售；此外，公司启动1000吨/年马来酰亚胺树脂项目以及2000吨/年碳氢树脂项目。电子材料业务为公司未来高速可持续性发展奠定了基础。 生物质项目持续推进，有望实现效益提升。公司成立初期便涉足生物质行业，研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》，该技术系统性解决了秸秆中三大组分难以高效分离的全球性难题。公司大庆生物质精炼一体化项目（一期）于2023年5月全面投产，年秸秆加工可达50万吨，成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越，预计随着项目持续推进，盈利有望转好。 维持“买入”评级。公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间，预计2024-2026年业绩为10.8、13.8、16.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。

合成树脂龙头，核心业务持续发力公司产业覆盖高性能树脂及复合材料、电子化学品、生物质化工等领域。合成树脂是公司支柱产业，主导产品酚醛树脂和呋喃树脂产销规模均位列全球首位；电子材料领域，公司特种电子树脂 PPO 过验并量产，产品供不应求，新产能扩产在即，光刻胶用线性酚醛树脂实现国产替代；生物质化工领域，公司大庆项目成功投产，有望复制。 酚醛树脂：产业较为成熟，公司竞争力领先酚醛树脂是酚、醛缩聚制得，广泛用于摩擦材料、电子、橡胶、耐火保温等领域，终端分散，需求随经济而发展，全球消费达 300万吨左右。酚醛树脂炭素阳极产品质优，高效节能，在电解铝工业中有望替代煤沥青，或提供百万吨级的需求增量。国内酚醛树脂竞争较充分，行业规划产能较多，但当前低盈利下预计落地困难。 公司在酚醛树脂竞争优势明显，产能达为 65万吨/年，规模遥遥领先，且产品牌号齐全，高附加值领域占比高；此外公司自产原料甲醛、部分糠醛由生物质项目配套，且自产蒸汽、电力，毛利率显著高于同行，综合竞争力领先。 铸造材料树脂：风电刺激需求，供应格局稳定铸造用树脂是铸造工业的基础材料，起粘附作用，质量高低直接影响铸件精度、光洁度、废品率及稳定性，呋喃树脂是铸造用树脂的主要品类。我国是铸件大国，汽车、农机、工程机械等领域铸件需求平稳，全球风电装机量有望逐步增加，风电铸件有望贡献铸造树脂显著增量。铸造用树脂同样竞争充分，主要玩家有花王、欧区爱、圣泉、兴业等，但不同铸件对应的耗材体系不同，供应商更换困难，客户粘性强。 公司深耕行业多年， 呋喃树脂产销率国内领先， 具备规模、 技术、 客户优势， 且开展生物质化工， 具备原料糠醛部分配套， 具有较强的成本竞争力。 电子化学品： 聚苯醚 PPE/PPO、光刻胶树脂等百花齐放公司自 2005年开始进入电子化学品领域，经过多年的精耕细作，实现电子酚醛树脂、特种环氧树脂国产替代，市场份额逐年增加。聚苯醚树脂、光刻胶树脂是公司电子化学品板块的优势发力产品。 聚苯醚树脂： 公司聚苯醚 PPE/PPO 树脂实现量产，率先获得客户认证，该产品面向新一代高频高速覆铜板，受益 5G、 AI 快速发展，公司现有 300万吨/年产能，另有 1000吨/年项目预计 2024年 3-4月建成试生产。 光刻胶材料：公司光刻胶用线性酚醛树脂产品打破国外垄断，并以自产树脂为基体，公司成功研发出显示、封装、 GPP 用光刻胶系列产品。 生物质化工：公司自主研发“圣泉法”技术，秸秆高值利用前景广阔生物质化工是以生物质资源为原材料发展起来的化学工业，指利用秸秆、柴草、玉米芯等农林废弃物所生产出的环境友好型化工产品。 圣泉集团是国内标杆生物质化工企业，研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》。该技术绿色环保、高效节能，系统性解决了秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分难以高效分离的全球性难题，实现高值化利用。 2023年 5月， 公司大庆生物质项目迎来里程碑式正式投产， 预计伴随项目逐渐达产， 或将为公司带来可观的经济效益， 生物质化工有望成为公司未来的重要增长点。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级公司是合成树脂领导者，产品贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间，预计 2023-2025年业绩为 8.0、 10.6、 13.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、项目建设进度不及预期风险； 2、产品竞争加剧风险； 3、宏观经济不及预期的风险； 4、盈利预测不成立或不及预期的风险。