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国瓷材料 非金属类建材业 2023-11-28 25.08 -- -- 25.78 2.79%
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事件:2023年10月27日,国瓷材料发布2023年三季报,公司2023年前三季度营业收入为27.87亿元,同比上涨14.09%;归母净利润为4.41亿元,同比下跌3.53%;扣非净利润为4.03亿元,同比下跌1.47%。对应公司3Q23营业收入为9.37亿元,环比下跌12.02%;归母净利润为1.22亿元,环比下跌37.63%。 3Q23公司费用率提升,导致公司费用率提升,导致盈利承压。公司前三季度总体销售毛利率为36.90%,较去年同期上涨0.45pcts。公司前三季度财务费用同比上涨101.77%,主要系汇兑收益减少;销售费用同比上涨29.76%;研发费用同比减少0.76%;管理费用同比上涨32.80%,主要系人工费和租赁费增加。 公司前三季度净利润上涨,净利率为17.42%,较去年同期减少2.19pcts。公司3Q23营业收入环比和归母净利润环比均下跌,Q3公司销售净利率环比下跌5.72pcts,财务费用率环比上涨2.38pcts,管理费用率环比上涨1.46pcts。 我们认为,公司三季度由于MLCC介质粉体产品销量环比略有下降、氧化铝和勃姆石销售价格下降,叠加费用率上涨,导致公司Q3业绩承压。 公司现金流状况良好。公司前三季度经营性活动产生现金流净额为3.15亿元,同比上涨70.66%,主要系销售回款增加。投资性活动产生现金流净额为-5.76亿元,同比减少31.77%,主要系取得股权投资增加。筹资活动产生现金流净额为3.16亿元,同比上涨136.80%,主要系长短期借款增加。期末现金及现金等价物余额为5.62亿元,同比减少15.50%。应收账款同比上涨14.25%,应收账款周转率下跌,由2022年同期的1.81次变为1.80次。 存货同比下跌16.98%,存货周转率上升,由2022年同期的1.85次变为2.07次。 三季度三季度MLCC介质粉体销量环比略降,维持全年弱复苏态势。介质粉体销量环比略降,维持全年弱复苏态势。公司是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商,凭借多年的技术积累和沉淀,实现了所有类型的基础粉和配方粉的全面覆盖,与客户达成了长期稳定的合作关系。据2023年10月27日公司投资者关系纪要披露,公司MLCC介质材料业务在2022年下半年受到了市场需求不振的影响,销量呈现高开低走的走势,3Q22是行业的最低点,2023年开始呈现复苏趋势。3Q23公司的MLCC介质粉体产品销量环比略有下降,维持全年弱复苏态势,目前业内对行业复苏持谨慎乐观的态度,手机消费端的复苏有利于公司MLCC粉体业务未来发展。此外,公司MLCC浆料业务目前正处于国产替代的增长阶段,公司预计浆料业务未来进展较顺利。今年上半年,公司配合客户开发了1210C0G(630-1000V)系列LLC谐振电容,粉体材料性能达到国际领先水平,下游MLCC产品应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域,我们预计随着高压快充逐步推广,新应用领域有望逐步释放对MLCC介质粉体需求。 推动海外生物医疗业务布局,努力提升产品多元化和品牌化。公司致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商,构建了临床直接修复系列、临床间接修复系列等修复类产品体系。海外市场方面,公司通过积极参加科隆、迪拜、芝加哥等国际口腔展,在海外市场为民族品牌树立了良好的形象,获得了国际客户的高度评价;此外,子公司深圳爱尔创科技积极加强国际化组织建设,根据国际化发展战略将全球市场划分为9个大区,并招募了本土化专业人才,其中氧化锆瓷块业务在欧洲、拉美市场保持快速增长。今年上半年,公司持续推进全球化业务布局,战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema公司,公司口腔专业设备产品管线和高端品牌得到有益的补充。9月末德国DEKEMA正式并表,并表完成后公司将依托其在高端市场的品牌影响力,推出高端氧化锆瓷块,进一步提升产品竞争力和品牌力。 陶瓷球业务进展顺利,投产稳步推进。精密陶瓷板块的增量主要是新能源汽车陶瓷球和陶瓷基板两个方向。陶瓷球被视为新能源汽车电腐蚀问题的主要解决方案,相比钢制球更适应电机的高转速使用场景,全球新能源产业的快速发展将带动陶瓷球需求的持续提升。公司熟练掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术,子公司国瓷金盛的氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证,性能达到国际先进水平。陶瓷球因优异的性能在风力发电机轴承中的应用也正在增长,今年上半年公司陶瓷球产品在风电领域已实现批量供货,且为满足陶瓷轴承球需求的快速增长,国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成并投产。今年下半年开始,公司新能源汽车陶瓷球的销售收入不断增长,速度在加快。3Q23公司在800V高压快充新能源车领域已完成批量供应,目前正加紧扩产氮化硅粉体。公司陶瓷球已搭载国外头部车企的主力车型,用于解决电腐蚀问题。陶瓷基板方面,公司今年2月并表了铜陵赛创,完成了粉体、基板、金属化的布局。 投资建议:投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为38.95/48.72/59.00亿元,实现归母净利润分别为6.67/8.72/11.77亿元,对应EPS分别为0.66/0.87/1.17,当前股价对应的PE倍数分别为43.1X、32.9X、24.4X。我们基于以下几个方面,1)MLCC介质粉体产品维持全年弱复苏态势,MLCC浆料正处于国产替代的增长阶段,下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域,未来随着高压快充逐步推广,新应用领域将释放更多需求,利好业绩增长;2)生物医疗持续推动全球化布局,战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema公司,产品竞争力和品牌力将进一步提升;3)公司陶瓷球已搭载国外头部车企的主力车型,且开始在800V高压快充新能源车领域批量供应,随着新能源车未来放量,公司陶瓷球业务也将加速发展,看好公司各业务板块未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业波动风险;新建项目进展不及预期;原材料和能源价格波动风险;兼并重组风险等
国瓷材料 非金属类建材业 2023-11-23 25.45 29.02 67.36% 25.78 1.30%
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本报告导读:公司发布第三期员工持股计划彰显未来发展信心。新材料产业先进平台从 1 到 N,我们看好公司未来多产品齐头并进,中期市值空间较市场认知更大。 投资要点:维持“增持”评级。维持公司 23-25 年 EPS 分别为 0.65/0.81/0.96 元,参考可比公司,给予 2024 年 PE36X,维持目标价至 29.02 元。 推出员工持股计划,彰显未来发展信心。公司发布第三期员工持股计划管理办法,规模上限为 1.53 亿份(每份 1 元),参与总人数不超过 472 名员工,其中总经理霍希云、副总经理兼董事会秘书许少梅、副总经理兼财务总监肖强、副总经理杨爱民、副总经理莫雪魁拟认购份额上限分别为1349/200/200/200/1380 万份,占本员工持股计划总份额的比例分别为8.81%/1.31%/1.31%/1.31%/9.02%,其他员工(不超过 467 人)拟认购份额上限为 11,971 万份,占比 78.24%。本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司 A 股普通股股票,截至 2023 年 1 月 10 日本次回购股份方案已实施完毕,受让公司回购股票的价格为 22.60 元/股,锁定期为18 个月,有望充分调动公司管理层和核心骨干员工的积极性和创造性同时体现公司中长期的发展信心。 新材料产业先进平台从 1 到 N。“内生式发展+外延式并购”,公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合,技术和渠道多领域协同,我们看好公司未来多产品齐头并进,中期市值空间较市场认知更大。 催化剂:催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期,MLCC 行业景气度超预期; 风险提示:技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等
国瓷材料 非金属类建材业 2023-11-23 25.45 -- -- 25.78 1.30%
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事件:公司发布第三期员工持股计划(草案),股份来源为公司回购专用账户回购的公司回购的公司A股普通股股票股普通股股票。 发布第三期员工持股计划,有利于公司长期可持续发展。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为1.53亿元,受让公司回购股票的价格为22.60元/股,受让的股份总数预计不超过6,762,039股,约占本持股计划草案公告时公司股本总额的0.67%。本员工持股计划参与人数不超过472人,其中拟参与的董监高人员5人,存续期不超过36个月,锁定期为18个月。实施本持股计划有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,有利于进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,实现公司可持续发展。 电子材料下游需求回暖,催化材料和齿科业务成长空间大。2023年以来下游市场需求有所回暖,汽车电子等新兴应用领域快速增长,随着下游扩建的新产能陆续释放,公司MLCC粉体产品销售有望改善;MLCC产品下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域,新应用领域将释放需求。公司充分把握非道路国四排放标准升级的重要机遇,已实现主要客户的全面覆盖,相关产品产销两旺;公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型,超薄壁750/2产品已通过多家乘用车客户验证。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长,已顺利进入部分海外头部客户供应体系;氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头,在欧洲、拉美市场保持快速增长。公司持续推进全球化布局,战略投资韩国Spident公司,将产品管线在牙医临床端进一步延伸;战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema公司,未来将充分发挥与并购公司的技术协同性和客户协同性优势。 积极拓展新能源和精密陶瓷业务,中长期发展前景广阔。公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商。 随着新能源汽车800V高压快充技术的推广,公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型;在风电领域已实现批量供货,为满足陶瓷轴承球需求的快速增长,国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成并投产。公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局,将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合,持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控,国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势,DPC基板业务保持快速增长,激光热沉等新产品进展顺利。 维持“强烈推荐”投资评级投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.42亿、8.53亿、10.68亿元,EPS分别为0.64、0.85、1.06元,当前股价对应PE分别为40、30、24倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产
国瓷材料 非金属类建材业 2023-10-30 23.71 -- -- 26.46 11.60%
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事件描述10 月 26 日, 国瓷材料发布了 2023 年三季度报, 公司前三季度实现营业收入27.87 亿元,同比增加 14.09%;归母净利润 4.41 亿元,同比减少 3.53%。公司第三季度实现营业收入 9.37 亿元,同比增长 31.53%,环比下降 12.02%;实现归母净利润 1.22 亿,同比增长 125.13%,环比下降 37.63%。 公司业绩符合预期,多元化业务彰显长期成长性公司第三季度实现营业收入 9.37 亿元,同比增长 31.53%,环比下降12.02%;实现归母净利润 1.22 亿,同比增长 125.13%,环比下降 37.63%。公司业绩保持了恢复的状态,但是修复势头偏弱,强大的产品矩阵分散了市场风险,但是总体受到下游需求疲软的影响。蜂窝陶瓷受益于下游政策影响,以及国六标准切换后行业需求恢复,预计将成为今年业绩的重要支撑。 MLCC粉体受下游需求影响明显,医疗板块和精密陶瓷板块长坡厚雪, 有望贡献中长期业绩增量。 国六标准拉动蜂窝陶瓷放量, MLCC 陶瓷粉市场回暖2020 年国六标准开始推行,市场提前透支了 2022 年的需求,蜂窝陶瓷终端需求经历过波动后,叠加一些购车补贴、 促消费政策,今年下游需求呈现回升状态。随着公司的技术突破,产品已经布局商用车、乘用车、非道路机械、船机和 VOC 等多个细分领域,随着需求端回暖,今年有望成为业绩增量的主要支撑。公司的 MLCC 陶瓷粉在产能和技术上双向突破,下游拓宽多个领域,另外随着下游电子设备新机型的放量,电子材料板块也成为提振业绩的重要力量。 公司通过收购开拓海外牙科市场,产品面向多元化和高端化公司立足原料粉体延伸产业链条,加速扩张剑指国际市场。原料纳米级氧化锆粉体端,公司掌握先进的水热法制备技术,产能达 3500 吨。粉体材料销售稳步增长,国内市场份额稳步提升,同时进入了部分海外市场头部客户供应体系。牙科产品端,公司子公司爱尔创产品覆盖瓷块、设备等多个应用领域,其齿科修复产品通过了多国认证,客户覆盖 110 个国家和地区。 2022年公司投资韩国 Spident 公司,进一步拓展牙医临床端产品管线; 2023 年公司投资德国 Dekema 公司,将先进的高温陶瓷烧结炉设备整合入公司牙科产品矩阵,同时补齐了公司高端品牌空缺。 中长期来看,公司依托自身产业链上下游一体化优势及海外扩张产生的规模化效应,业绩仍有较大增长空间。 公司产品性能优势显著,精密陶瓷板块长坡厚雪陶瓷球二期项目稳步建设,国瓷赛创基板业务推进顺利。近年来新能源车型从 400V 向 800V 高压平台过渡,传统钢制轴承球电腐蚀问题日益突出 陶瓷球以其优异的绝缘、抗腐蚀性能成为替代钢制轴承球的最优方案。公司子公司国瓷金盛多年深耕陶瓷球的研发与生产。从工艺上看,国瓷金盛掌握GPS 法和先进的 HIP 法两大制备技术,氮化硅陶瓷球产品性能优势突出,质量可达 ASTM F2094 的 Class I 水平,且精度可达 G5。从市场格局看,高端陶瓷轴承球多年来由国外垄断,公司作为国内为数不多能够生产高端陶瓷球厂家,结合自身固有原料端优势,将有望从国产替代中持续受益。目前,公司陶瓷球一期项目已顺利建成投产,产品实现在新能源车、风电领域供货,二期项目正在建设中。未来随着新能源车及风电行业中陶瓷球渗透率进一步提升,公司产品有望持续放量。 投资建议预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.11、 8.21、 10.77 亿元,同比增速为 22.9%、 34.4%、 31.2%。对应 PE 分别为 39、 29、 22 倍。 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示(1) 技术开发风险;(2) 原材料价格波动风险;(3) 兼并重组和商誉风险;(4) 汇率波动风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-10-27 23.66 -- -- 26.46 11.83%
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2023 年 10 月 26 日公司披露三季报, 前三季度实现营收 27.87 亿元,同比增长 14.09%;实现归母净利润 4.41 亿元,同比下降 3.53%,其中, Q3 实现营收 9.37 亿元,同比增长 31.53%;实现归母净利润 1.22 亿元,同比增长 125.13%。催化材料业务持续稳步提升,高端陶瓷材料业务稳步推进。三季度公司整体业务仍然处于修复提升过程,其中催化材料业务表现的相对较好,且公司持续进行国内外客户的拓展和认证,实现国内全品类产品供货,并进一步延伸外资客户,以便提升公司在蜂窝陶瓷领域的市场份额;目前公司的产能规模相对较大,产能还未完全利用,因而产品盈利水平受到一定的影响,未来预估伴随产能利用率提升,毛利率还将有提升修复空间。而公司另一个大长期布局的业务高端陶瓷材料目前虽然体量相对较小,但是已经开始了多领域、多品类布局,陶瓷球、陶瓷基本等产品快速拓宽下游客户,伴随快充,激光雷达等下游应用场景的落地,这领域将在中期内保持高速增长势头。电子材料运行依然有所承压,预计下游消费电子的将对需求有小幅支撑。 三季度 MLCC 受到下游需求的影响,整体运行依然有所承压,还未恢复到正常情况,而伴随华为系列消费电子产品的退出,下游消费电子有望获得一定复苏,带动公司电子材料业务获得进一步修复;新能源材料受到下游景气度影响,价格持续下行,行业进入微幅盈利甚至阶段性亏损状态,公司通过规模提升和优化降本来抵御行业风险。生物医疗板块受到国内大局势以及渠道建设的阶段影响,整体平稳运行, 费用支出较多, 公司通过并购完善品牌和渠道布局,为未来业绩提升搭建基础。 三季度虽然国内经济缓慢修复,齿科领域修复节奏相对较慢,国内运行基本平稳,海外仍在做持续的渠道建设,费用支出端相对较高,伴随未来产品管线的丰富、高端品牌的布局,公司生物医疗板块将逐步进入兑现阶段。下调 2023 年公司盈利预测 15%,预估 2023-2025 年公司归母净利润分别为 6.45、 9.09、 11.43 亿元, EPS 分别为 0.64、 0.91、 1.14元,对应的 PE 分别为 36、 26、 20 倍,维持“买入”评级。 新产品技术突破不及预期风险;下游客户突破认证不及预期;下游需求不不足及库存影响下游客户订单风险
国瓷材料 非金属类建材业 2023-08-24 28.53 -- -- 30.10 5.50%
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事件 公司发布 2023年半年报:2023H1公司实现营业收入 18.50亿元,yoy+6.91%; 实现归母净利润 3.19亿元,yoy-20.83%;其中 Q2单季度实现营收 10.65亿元,yoy+19.08%,实现归母净利润 1.95亿元,yoy+0.40%,qoq+58.54%,Q2单季度净利润环比大幅改善。 点评 轻舟已过万重山,四大板块业务环比明显改善。2023年,伴随国内外下游需求复苏及公司加强产品开拓,电子材料/催化材料/生物医药/建筑陶瓷四板块 23H1分别实现收入 2.85/3.35/4.13/5.50亿元,yoy-25.88%/+64.05%/+0.23%/+5.79%,除电子材料板块受下游 MLCC 行业稼动率尚未完全恢复影响,收入有所下滑,其余板块均实现同比正增长;值得注意的是,环比 22年下半年,电子材料/催化材料/生物医药/建筑陶瓷板块收入分别变化+116.72%/+62.41%/+21.04%/+11.33%,环比均实现明显增长,其中电子材料及催化材料板块改善明显。 电子材料板块:MLCC 粉体销量逐季改善,等待下游消费电子复苏。受消费电子需求不佳影响, 2022年公司 MLCC 介质粉体开工率及出货量下滑,拖累整体业绩表现。2023年以来,伴随下游需求回暖及汽车电子等新型领域的快速增长,公司 MLCC 粉体产品销量实现逐季改善,驱动电子材料板块收入恢复,但在整体开工率不高情况下,毛利率仍处于近年来较低水平。展望后期,伴随国内外经济复苏及下游去库逐步进入尾声,预计 MLCC 粉体业务将迎来景气复苏,公司作为国内 MLCC 粉体龙头,有望享受行业周期改善带来的量价弹性。此外,公司电子浆料业务与 MLCC 粉体业务协同性较高,保持快速增长;纳米级复合氧化锆业务方面,强化多彩产品验证和导入,有望伴随应用拓宽持续受益。 催化材料板块:国六产品快速放量,板块表现超市场预期。23H1,公司蜂窝陶瓷载体产品在非道路机械、重卡和乘用车三大领域均实现快速突破,产品量价齐升,板块收入同比增长超过 60%。重卡领域,公司产品成功应用于头部重卡客户主力车型;乘用车领域,公司超薄壁产品快速突破,已搭载于国内传统燃油主力车型和新能源头部车企混动车型。此外,铈锆固溶体及分子筛业务进展顺利,未来有望成为新增长点。 生物医疗板块:收入表现稳健,毛利率维持 60%以上。23H1,公司纳米氧化锆粉体业务销售稳步增长,国内市场份额持续提升,海外方面公司已经顺利进入头部客户供应体系;氧化锆瓷块业务,国内市场恢复增长势头,海外市场方面在欧洲、拉美市场保持快速增长。2023H1,子公司爱尔创实现收入 2.94亿元,yoy+8.60%,实现净利润 0.48亿元,yoy-5.22% 。23H1,公司战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国 Dekema 公司,口腔专业设备产品管线和高端品牌得到有益补充。 建筑陶瓷板块:板块收入创历史新高,原材料下降驱动毛利率改善。国瓷康立泰已经居于国内陶瓷墨水行业领先地位,公司积极开拓市场,国内外产销量持续提升,半年度收入创历史新高。此外,受益于原材料价格下降,板块毛利率同比提升 7.69pct 至 25.33%。 新能源材料板块及精密陶瓷板块:新品推广顺利,产销稳步提升。新能源材料板块,公司高纯超细氧化铝和勃姆石已覆盖国内外主流锂电池厂商和主要锂电隔膜厂商,产品销量稳步突提升。精密陶瓷板块,公司陶瓷球已经顺利通过多家主流轴承厂验证,性能达到国际先进水平,有望伴随下游产业化应用进展实现放量;陶瓷基板方面,国瓷赛创在 LED、激光雷达领域已具备竞争优势,DPC 基板业务保持快速增长,激光热沉等新产品进展顺利。 盈利预测与估值公司是国内新材料平台型公司,在 MLCC粉体、陶瓷墨水、蜂窝陶瓷、氧化锆材料及瓷块等领域均处于国内龙头地位。近年来,公司在材料端加速品类拓张,在产业链端延伸至下游制品,业务模式不断升级,以技术驱动长期增长。我们给予公 司 23-25年 归 母 净 利 润 预 测 为 7.27/9.54/11.91亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为46.31%/31.17%/24.88%,对应当前股价 23-25年 PE 分别为 40/30/24倍,首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、收购公司发展不及预期风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险、汇率大幅波动风险
国瓷材料 非金属类建材业 2023-08-16 30.21 -- -- 30.10 -0.36%
30.10 -0.36%
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事件:2023年 8月 9日,国瓷材料发布 2023年中报:2023年上半年,公司实现营业收入 18.5亿元,同比+6.91%;归属于上市公司股东的净利润 3.19亿元,同比-20.83%;经营活动现金流净额为 0.96亿元,同比-32.87%;销售毛利率 37.5%,同比减少 2.31个百分点;销售净利率 18.83%,同比减少 5.29个百分点。 其中,2023年 Q2实现营收 10.65亿元,同比+19.08%,环比+35.54%;实现归母净利润 1.95亿元,同比+0.40%,环比+58.28%;经营活动现金流净额为 1.26亿元,同比减少 0.49亿元,环比增加 1.56亿元。销售毛利率 37.64%,同比减少 0.53个百分点,环比增加 0.34个百分点;销售净利率 20.34%,同比减少 2.84个百分点,环比增加 3.55个百分点。 投资要点: 2023H1多个板块底部复苏,Q2净利润环比大幅增长相较于 2022年下半年,2023H1多个板块均呈现向上的态势。电子材料板块,2023H1的营收为 2.85亿元,环比+116.72%,毛利率也从 2022H2的 28.27%提升至 34.39%;催化材料板块营收为 3.35亿元,环比+62.41%,毛利率由 2022H2的 32.80%提升至 43.39%;生物医疗板块营收为 4.13亿元,环比+21.04%,毛利率由 2022H2的 51.63%恢复至 62.11%。二季度业绩环比提升,也得益于各板块的上行趋势。 电子材料板块:下游 MLCC 产品应用拓展至充电桩等领域公司配合客户开发了 1210C0G(630-1000V)系列 LLC 谐振电容,粉体材料性能达到国际领先水平,下游 MLCC 产品应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域,预计随着高压快充逐步推广,新应用领域将释放需求。同时公司成功突破 200nm 的高容网印浆料和辊印浆料,并形成批量销售。未来公司将持续加大研发投入、加快产能扩充,重点培育车载高容电子浆料产品。 催化材料板块:全面布局蜂窝陶瓷产品,铈锆固溶体市场份额提升公司充分把握非道路机械市场第四阶段排放标准升级的重要机遇, 快速突破模具制造、烧结等关键技术,堇青石、碳化硅两大系列产品已实现主要客户的全面覆盖,相关产品产销两旺;重卡领域,公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车;乘用车领域,公司快速推进超薄壁 750/2产品的市场开拓,目前已通过多家车企产品验证,并搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型。铈锆固溶体产品继续保持快速增长,为满足国六 B 阶段最新排放标准,公司密切配合客户开发个性化高端铈锆固溶体产品,市场份额得到持续提升。 据观研天下,2019年,中国蜂窝陶瓷市场规模增长至 55亿元。随着国六标准升级潮、新车市场需求以及存量市场替换需求,我国蜂窝陶瓷市场空间将进一步扩大,预计 2023年有望达到 109.2亿元。 精密陶瓷板块:陶瓷球在新能源车和风电领域实现供货,国瓷赛创业务进展顺利随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广,传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出,公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型;另外,陶瓷球因优异的性能在风力发电机轴承中的应用也正在增长,公司陶瓷球产品在风电领域已实现批量供货。为满足陶瓷轴承球需求的快速增长,国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成并投产。国瓷赛创在 LED、激光雷达领域已具备竞争优势,DPC基板业务保持快速增长,激光热沉等新产品进展顺利。 生物医疗材料板块:全面布局蜂窝陶瓷产品,铈锆固溶体市场份额提升公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长,国内市场份额持续提升,海外市场方面公司已顺利进入部分头部客户供应体系,海外市场渗透率将逐步提高。未来公司将充分发挥与并购公司的技术协同性和客户协同性优势,围绕口腔业务丰富产品管线的发展策略,为客户提供产品组合式服务。 盈利预测和投资评级考虑到公司下游需求恢复,调高公司 2023-2025年业绩预期,预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 7.91、10.52、12.99亿元,对应 PE 为 38、29、23倍,考虑到公司的研发优势,维持“买入”评级。 风险提示 疫情引发市场大幅波动风险;国六标准执行不及预期;下游需求增速不及预期;原材料大幅波动;行业竞争加剧;研发进程不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-08-14 31.23 -- -- 30.51 -2.31%
30.51 -2.31%
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事件:8月9日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年,公司实现营业收入18.50亿元,同比增长6.91%;归母净利润3.19亿元,同比下降20.83%;扣非净利润2.83亿元,同比下降22.14%。2023Q2公司实现营业收入10.65亿元,同比增长19.08%,环比增长35.5%;归母净利润1.95亿元,同比增长0.4%,环比增长58.54%;扣非净利润1.82亿元,同比增长3.53%,环比增长80.2%。 口腔医疗蓝海空间广阔,静待收购标的协同效应体现。公司2023H1生物医疗材料板块实现营业收入4.13亿元,同比增长0.23%,毛利率62.11%,同比下降1.19pct。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长,并顺利进入海外部分头部客户供应体系;氧化锆瓷块随国内牙科诊疗需求陆续复苏恢复增长势头,并在欧洲、拉美市场保持快速增长。为满足公司的发展战略与国际化业务规划的需求,2023年2月公司全资孙公司国瓷新加坡入股韩国Spident口腔公司(股权转让及认购完成后合计持有目标公司20.03%股权),公司将聚焦牙科大修复场景(临床修复+技工修复),致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商。此外2023年5月公司全资孙公司国瓷新加坡收购德国口腔设备公司DEKEMA74.9%的股权。双方将共同打造义齿加工领域“材料+设备”的产品矩阵,实现对客户“材料+设备”的一站式服务,形成新的利润增长点。 催化板块进展顺利,国产替代有望加速。公司2023H1催化材料板块实现营业收入3.35亿元,同比增长64.05%,毛利率43.39%,同比下降5.64pct。蜂窝陶瓷方面:非道路机械和船机领域,公司快速突破模具制造、烧结等关键技术,堇青石、碳化硅两大系列产品已实现主要客户的全面覆盖,相关产品产销两旺;重卡领域,公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型;乘用车领域,公司快速推进超薄壁750/2产品的市场开拓,目前已通过多家车企产品验证,并搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型。铈锆固溶体方面:公司铈锆固溶体产品继续保持快速增长,密切配合客户开发个性化高端铈锆固溶体产品,市场份额得到持续提升。分子筛方面:公司新研发的高催化性能的移动源国六标准用SCR分子筛产品目前客户验证进展顺利,未来将逐步实现批量销售。 全球唯一一体化布局企业,精密陶瓷有望贡献利润增量。公司重点布局精密陶瓷基板领域,通过自主研发攻克了高端DPC陶瓷基板核心材料“卡脖子”问题,并收购中国大陆DPC陶瓷基板头部企业赛创电气100%股权。公司由先进陶瓷粉体和基片环节进入先进陶瓷基板解决方案的产业链环节,完善陶瓷粉体-陶瓷基片-陶瓷基板产业链垂直一体化布局,业务范围和下游应用领域得到长期和几何级数律的进一步拓展。此外子公司江苏金盛掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术,氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证,性能达到国际先进水平。随着新能源汽车800V高压快充技术的推广,传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出,公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型;另外,陶瓷球因优异的性能在风力发电机轴承中的应用也正在增长,公司陶瓷球产品在风电领域已实现批量供货。为满足陶瓷轴承球需求的快速增长,国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成并投产。 MLCC粉体销量逐季改善,下游应用领域持续拓宽。公司2023H1电子材料板块实现营业收入2.85亿元,同比下降25.88%,毛利率34.39%,同比下降7.05pct。 由于下游需求持续回暖及汽车电子等新兴应用领域快速增长,MLCC介质粉体销量呈现逐季回升态势。随着下游扩建新产能陆续释放以及下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域,下游需求进一步释放。上半年公司电子浆料成功突破200nm的高容网印浆料和辊印浆料并批量销售。为提高客户端供给份额,公司强化多彩纳米级复合氧化锆的产品验证和导入,随着应用从表链拓宽至表壳、后盖、装饰件、按键等领域,公司有望持续受益。 借力拓展海外市场,看好陶瓷墨水市占率提升。公司2023H1其他材料板块-建筑陶瓷实现营业收入5.50亿元,同比增长5.79%,毛利率25.33%,同比增长7.69pct。 陶瓷墨水产销量稳步提升。公司子公司国瓷康立泰已成为国内色釉料、墨水领域的头部企业,陶瓷墨水产品在国内市占率已超40%。科达制造收购国瓷康立泰40%股权后,国瓷康立泰有望充分受益于科达制造的海外渠道优势,在稳步提升国内市场份额的同时,重点开拓东南亚、非洲、印度、欧洲等国际市场。2023年上半年,公司在推动供应链升级提升原料成本管控的同时开发高附加值新产品,推动毛利水平进一步提升。 投资建议:受益于MLCC粉体需求触底回暖,生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破,预计公司2023-2025年业绩分别为7.26亿元、10.21亿元、13.32亿元,对应每股收益分别为0.72元、1.02元、1.33元,对应PE分别为41、29、23倍。考虑公司长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,项目建设进展不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-08-11 29.88 -- -- 31.69 6.06%
31.69 6.06%
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投资要点 事件: 2023 年8 月8 日,国瓷材料发布2023 年半年报,整体贴近前期业绩预告中值。2023 年上半年,公司实现营收18.50 亿元,同比增长6.91%;归母净利润3.19 亿元,同比下滑20.83%;扣非归母净利润2.83 亿元,同比下滑22.14%。单季度看,2Q 实现营收10.65 亿元,同比增长19.1%环比增长35.5%;归母净利润1.95 亿元,同比增长0.4%环比增长58.3%;扣非归母净利润1.82 亿,同比增长3.53%环比增长80.2%。 电子材料承压,环比修复,静候需求回暖:上半年电子材料业务实现收入2.85 亿元,同比下降25.9%,毛利率34.4%同比下降7.1pct。电子材料板块受下游市场需求不振影响自2022 年下半年来承压,目前行业下游库存已经恢复到合理区间,开工率也在恢复,产品销量2023 年来呈现出逐季反弹的趋势,下游新产能陆续释放进一步提升公司产销水平。公司配合客户开发拓展产品应用于充电桩、大功率逆变器、车载充电机等,新应用领域将释放需求。电子浆料成功突破200nm 的高容网印浆料和辊印浆料并形成批量销售,未来将重点培育车载高容电子浆料。公司强化纳米级复合氧化锆在消费电子的验证和导入。 催化材料协同发展,迎来快速增长:板块上半年实现收入3.35 亿元,同比增长64.1%,毛利率43.4%同比下降5.6pct。公司尾气催化板块恢复快速增长,形成蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛产品协同,实现主要客户的全面覆盖,已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型,超薄壁750/2 产品已搭载传统燃油主力车型和新能源头部混动车型。公司已参与到下一阶段排放标准升级的标准制定工作,配合客户布局、开发了多款新产品。铈锆固溶体密切配合客户开发个性化高端产品,市场份额持续提升。新研发的国六标准用SCR 分子筛产品客户验证进展顺利,未来将逐步批量销售。 丰富口腔产品管线,拓展海内外渠道:生物医疗材料板块实现收入4.13 亿元,同比增长0.2%,毛利率62.1%同比下降1.2pct。牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长,国内市场份额持续提升,海外市场方面公司已顺利进入部分头部客户供应体系。随着国内牙科诊疗需求陆续复苏,氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头;积极参加海外国际口腔展打造品牌形象,爱尔创氧化锆瓷块在欧洲、拉美保持快速增长。战略并购全球口腔烧结设备头部企业德国Dekema,发挥技术协同性和客户协同,围绕口腔业务丰富产品管线,为客户提供产品组合式服务。 陶瓷墨水增长稳健,多措并举提升盈利水平:建筑陶瓷材料实现收入5.50 亿元,同比增长5.8%,毛利率25.3%同比提升7.7pct。陶瓷墨水产销量稳步提升,国瓷康立泰全面改善和优化生产成本、质量、交期等关键能力,同时研发出高附加值新产品,推动毛利水平进一步提升。在稳步提升国内市场份额的同时,重点开拓东南亚、非洲、印度、欧洲等国际市场。 精密陶瓷和新能源材料蓄势待发:公司精密陶瓷和新能源材料等业务实现收入2.67 亿元,同比增长27.3%,毛利率20.4%同比下降16.2pct。公司围绕氮化铝、氮化硅、氧化铝、氧化锆等材料,开发陶瓷轴承球、陶瓷基板等产品。氮化硅陶瓷球通过多家主流轴承厂商验证,已搭载头部新能源车企的主力车型,在风电领域已实现批量供货。国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成并投产,受益于新能源快速发展将逐步放量。去年并购铜陵赛创,产业链进一步延伸打造陶瓷粉体、基片到金属化一体化优势,推进陶瓷基板进口替代。国瓷赛创具备基板金属化领先的技术优势,在LED、激光雷达领域已具备竞争优势,DPC 基板业务保持快速增长,激光热沉等新产品进展顺利。新能源材料以高纯超细氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道,均可实现1m 及以下厚度的隔膜涂覆,客户已覆盖主流锂电池和隔膜厂商。推出多款正极添加剂、氧化锆微珠等辅材,相关产品市场开拓和销量稳步推进。 投资建议:公司作为新材料平台型企业,内生外延并行持续加大产品多元化布局,已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料(建筑陶瓷材料)等六大业务板块,电子材料有望随下游需求触底回暖,建筑陶瓷材料平稳增长,多产品协同接力带动公司持续成长。预测公司2023-2025 年收入40.04/ 50.72/ 60.80 亿元,同比增长26.4%/26.7%/19.9%,归母净利润分别为7.05/ 9.31/11.08 亿元,同比增长41.8%/32.1%/19.0%,对应EPS 0.70/0.93/1.10元,PE 42.5/32.2/27.1;首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产品进展不及预期;原材料价格波动;业务整合低于预期;商誉减值风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-08-10 29.31 -- -- 31.69 8.12%
31.69 8.12%
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2023年8月8日公司披露半年报,上半年实现营收18.5亿元,同比增长6.91%;实现归母净利润3.19亿元,同比下降20.83%,其中,Q2实现营收10.65亿元,同比增长19.08%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长0.40%。 催化材料、MLCC粉等领域有快速修复,带动公司营收实现提升。 二季度公司的业务处于加速修复阶段,MLCC前期受到库存和下游需求影响,开工大幅降低,二季度虽然并未恢复至历史高位,但环比一季度有所提升;而催化板块在国内整体油车销量缓慢复苏的阶段,公司整体修复速度明显加快,蜂窝陶瓷产品通过全品类布局和多客户的公告储备,产品销量快速修复;而铈镐固溶体公司也通过绑定下游头部客户,加速提升市占率,快速放量,整体催化板块成为近两三年带动公司成长的重要业务。 精密陶瓷材料逐渐步入正轨,伴随下游客户应用逐步提升,有望进入放量期。公司通过一体化布局优化了陶瓷球和陶瓷基板的产业链,经过近期同下游客户的合作和验证,公司陶瓷球逐步能够在新能源快充车、风电领域进行放量,陶瓷基本应用领域由LED进一步延伸至激光雷达、IGBT等领域,以获取更大的成长空间。 公司目前分别在东营、常州、铜陵进行产能扩充,为未来多领域、多客户放量提供基础。 生物医疗板块受到国内大局势以及渠道建设的阶段影响,整体平稳运行,公司通过并购完善品牌和渠道布局,为未来业绩提升搭建基础。二季度虽然国内经济缓慢修复,齿科领域修复节奏相对较慢,国内运行基本平稳,海外仍在做持续的渠道建设,费用支出端相对较高,伴随未来产品管线的丰富、高端品牌的布局,公司生物医疗板块将逐步进入兑现阶段。 预测2023-2025年公司归母净利润分别为7.55、9.74、11.75亿元,EPS分别为0.75、0.97、1.17元,对应的PE分别为38.62、29.90、24.80倍,维持“买入”评级。 新产品技术突破不及预期风险;下游客户突破认证不及预期;下游需求不不足及库存影响下游客户订单风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-07-20 29.40 -- -- 31.69 7.79%
31.69 7.79%
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功能陶瓷材料龙头,业务板块多元化布局。公司自2005 年4 月成立起一直从事于各类高端功能陶瓷材料的研发,生产与销售。通过自主创新与外延并购,形成了包括电子材料(MLCC 粉体,电子浆料),催化材料(蜂窝陶瓷,铈锆固溶体,分子筛),生物医疗材料(氧化锆粉体和瓷块)和其他材料(陶瓷墨水)四大业务板块,同时进军新能源行业(锂电隔膜涂覆氧化铝/勃姆石)和精密陶瓷结构件行业(氮化硅陶瓷球,陶瓷基板等)。2008-2022 年营业收入和净利润CAGR分别为36.62%和30.53%。 MLCC 市场广阔,持续扩产夯实龙头地位。国瓷材料是国内MLCC 粉体材料龙头,国内市场占有率达80%、全球市场占有率超过25%,达到国际一流水平。公司深耕MLCC 介质材料多年,MLCC 介质材料相关产品形成从超细纳米钛酸钡基础粉,配方粉到电子浆料的多品类优势。公司现有产能及规划产能共15000 吨/年,与下游客户包括三星电机、风华高科、台湾国巨、三环集团长期稳定合作。未来随下游消费电子摆脱疫情负面影响走向修复,叠加5G 基建加快和新能源汽车对MLCC 的需求拉动,23 年MLCC 粉体材料需求有望快速改善。 国六全面实施,蜂窝陶瓷行业复苏在即。国六阶段蜂窝陶瓷的市场增量主要来自汽油车和柴油车加装载体,单台车载体用量放大,国内蜂窝陶瓷的市场空间有望将从31 亿元上升到104 亿元,市场规模增幅232%。公司正在推进新一轮蜂窝陶瓷产能扩充,当前总共拥有4000 万升蜂窝陶瓷产能,并同时布局铈锆固溶体,分子筛打通垂直产业链布局。当前,商用车自2021 年以来经历了约一年半的下行周期后,目前逐步呈现底部回升特征。未来随着宏观经济的逐步复苏,有望继续带动蜂窝陶瓷材料需求修复。 控股爱尔创,打造口腔全产业链布局。公司自2013 年成立锆材事业部,2014年纳米级复合氧化锆粉体材料供应下游口腔医学材料制造企业,2015 年战略入股深圳爱尔创,2018 年完成全资收购,实现向下游口腔医疗材料器械延伸,当前公司积极向临床端布局,参股设立口腔诊所和医院,有望实现从源头开始的口腔全产业链模式。疫情冲击下,公司加快海外业务拓展,22 年公告拟对韩国的SPIDENT 进行投资和在德国投资设立全资子公司,未来将加快口腔临床修复材料的布局和全球化销售网络的构建,国内+海外双轮驱动业务体量快速增长。 投资建议:公司蜂窝陶瓷、氧化铝勃姆石和MLCC 介质材料稳步扩产,在国产替代率和新材料渗透率不断提升下,下游行业有望带动需求扩容,我们预测公司未来三年业绩将快速增长,预计2023-2025 公司实现归母净利润7.64 亿元、9.57 亿元、12.07 亿元,对应EPS 为0.76 元/股、0.95 元/股、1.20 元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:燃油车销量周期下行、项目建设不及预期、能源及原材料价格大幅波动等风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-07-12 26.65 -- -- 30.49 14.41%
31.69 18.91%
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事件:7月 5日,公司发布公告宣布公司的控股子公司山东国瓷康立泰新材料科技有限公司的少数股东佛山市康立泰无机化工有限公司拟将其持有的 40%股权转让给科达制造股份有限公司。根据公司整体战略规划,公司拟放弃本次对该部分股权的优先购买权。交易双方协商一致确定佛山康立泰转让其持有的国瓷康立泰40%股权的交易对价为人民币 2.64亿元。国瓷康立泰 2022年实现营业收入 10.14亿元,净利润 0.68亿元;2023Q1实现营业收入 2.13亿元,净利润 0.19亿元。 国瓷康立泰:国内高端陶瓷墨水色釉料头部企业。国瓷康立泰是由佛山康立泰与国瓷材料于 2013年底合资建立的企业,核心团队具有二十多年高端陶瓷色釉料研发与生产的技术积累和丰富经验,业务范围包含陶瓷色料、釉料、墨水全系列产品供应及设计方案提供。国瓷康立泰拥有现代化的进口生产线,实现年产陶瓷墨水10000吨、陶瓷渗花墨水 10000吨、色料 8000吨、釉料 10000吨的产能,在国内陶瓷原料行业位居前列。借助佛山康立泰先进的生产技术及国瓷材料精细化的管理经验,国瓷康立泰现已成为国内色釉料、墨水领域的头部企业,其旗下的两大高端品牌“伯陶墨水”、“康立泰色釉料”也因其产品性能脱颖而出,受到国内外广大用户的认可。国瓷康立泰墨水产品在国内市占率已超 40%。 科达制造收购国瓷康立泰 40%股权,看好陶瓷墨水、色釉料海外业务拓展。科达制造作为全球第二大的建筑陶瓷机械装备供应商,在海外深耕布局已有 20余年,有着强大和完善的销售渠道。通过此次双方的业务合作,国瓷康立泰有望充分受益于科达制造的海外渠道优势,提升业务发展规模。科达制造与国瓷康立泰早在2018年就以“科达伯陶”品牌的墨水在印度市场进行推广。此次科达制造收购入股国瓷康立泰有望将印度市场的成功经验复制推广到海外其他市场区域,共同将“中国制式”做大做强。 投资建议:受益于 MLCC 粉体需求触底回暖,生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破,预计公司 2023-2025年业绩分别为 7.26亿元、10.21亿元、13.32亿元,对应每股收益分别为 0.72元、1.02元、1.33元,对应 PE 分别为 37、26、20倍。考虑公司长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,项目建设进展不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-05-25 27.65 -- -- 28.00 1.27%
31.69 14.61%
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大功率电子器件重要散热通道,卡脖子环节国产化突破在即。直接电镀铜(DPC)氮化铝陶瓷基板是大功率电子器件封装散热基板方案,氮化铝基板市占率达80%以上。氮化铝粉体制备、氮化铝基片制造以及DPC金属化是影响基板热导率、机械强度等关键性能的核心工序。原料端粉体配方和基片烧结技术壁垒较高,金属化关键设备昂贵、电镀牌照制约,致DPC陶瓷基板国产化率低下,成本和供应安全制约行业发展。随近年来国内厂商不断加大研发投资力度,国瓷材料等厂商已实现氮化铝粉体、基片量产突破,DPC金属化已被国内赛创电气等厂商掌握。DPC陶瓷基板产业链将随“卡脖子”环节国产化突破进入新发展阶段。 需求多点开花市场扩容,DPC陶瓷基板市场空间广阔。DPC陶瓷基板主要应用于大功率照明(HPLED)、激光(LD)、光通信(VCSEL)等领域。1)户外照明和汽车头灯领域HPLED渗透率快速提升推动DPC基板需求增加;2)光纤激光设备、激光器进口替代推动激光热沉国产化进程;3)车载激光雷达量产突破,VCSEL方案上车提升DPC基板需求。根据HNYResearch发布的数据,2021年DPC陶瓷基板的市场规模约为21亿美元,预计2027年将达到28.2亿美元,2021-2027年复合增长率为5.07%。全球高端DPC陶瓷基板CR5达到70%,国产替代空间广阔。 收购赛创电气(铜陵),垂直一体化布局先进陶瓷基板。国瓷材料依托自主研发的陶瓷粉体及陶瓷基片产品,通过收购大陆DPC头部企业铜陵赛创电气,完成从粉体、基片到基板的产业链垂直一体化布局。赛创电气目前产品主要用于高功率LED行业,激光热沉基板、车载激光雷达基板、半导体制冷片基板和铁氧体基薄膜微带基板四种高端新产品已完成研发、生产和送样,预计2023年实现批量销售。其中国瓷材料自研高热导率基板(≥230W/mK)打破日本丸和垄断,原材料赋能赛创电气发展,助力实现激光热沉应用领域突破。 投资建议:受益于MLCC粉体需求触底回暖,生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破,预计公司2023-2025年业绩分别为7.26亿元、10.21亿元、13.32亿元,对应每股收益分别为0.72元、1.02元、1.33元,对应PE分别为39、27、21倍。考虑公司长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;国产替代不及预期;技术迭代风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-05-22 27.30 -- -- 28.06 2.78%
31.69 16.08%
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事件:5月18日,公司发布公告宣布公司的全资孙公司SINOCERA(SINGAPORE)PTE.LTD.(简称“国瓷新加坡”)拟以自有或自筹资金1,350.42万欧元(约合1.02亿元人民币)对德国DEKEMADental-KeramikfenGmbH(简称“DEKEMA”)进行投资。国瓷新加坡将受让DEKEMA的母公司DEBROSGmbH(简称“DEBROS”)持有的18725股股份。本次股权转让完成后,国瓷新加坡将持有DEKEMA74.9%的股权。 DEKEMA是口腔数字化智能烧结炉生产和销售企业。DEKEMA成立于1999年,是一家专门从事口腔数字化智能烧结炉、3D打印机及相关配件等研发、生产及销售的德国企业,产品主要涵盖牙科陶瓷烧结炉、烤铸一体炉、烤瓷炉等牙科烧结设备以及牙科3D打印机等,其中牙科烧结设备主要应用于口腔修复体高温烧结,DEKEMA一系列牙科烧结设备满足了各类口腔修复体的烧结需求。DEKEMA在牙科烧结设备的研发、生产及客户渠道等方面拥有深厚的积累,牙科烧结设备产品已经在客户中形成了性能稳定、美观耐用的口碑,具备一定品牌影响力,并已形成了以欧洲、北美、亚洲等为主要市场的全球销售服务网络体系,在牙科烧结设备产品矩阵中已构建了强有力的产品竞争力。2021年7月-2022年6月公司实现营业收入775.62万欧元,净利润70.12万欧元,2022年7月-2023年3月实现营业收入630.65万欧元,净利润67.08万欧元。DEKEMA的客户群体分为技工客户和临床客户两大类,随着牙科数字化修复和椅旁修复的普及,临床客户的购买将成为DEKEMA新的增长驱动力之一。随着全球人口老龄化的加剧,口腔医疗行业下游对义齿种植、嵌体修复等需求的增长也将推动义齿加工设备的销售增长。 打造“材料+设备”一站式服务,助力公司全球化战略发展。本次收购DEKEMA股权,有助于公司开拓义齿加工设备市场,双方将共同打造义齿加工领域“材料+设备”的产品矩阵,实现对客户“材料+设备”的一站式服务,形成新的利润增长点。此外DEKEMA与公司协同度高,一方面通过完善公司在口腔全瓷修复领域中的烧结环节核心设备布局,有利于加速提升全瓷材料的研发能力及产品性能,大幅提升下游技工端及临床端客户的使用体验及烧结效果,有望显著提升公司口腔医疗板块的市场竞争力。另一方面,DEKEMA全球分销和客户服务体系将加速公司在牙科修复材料与加工设备的全球化布局,其位于德国的总部及分支机构将有力支持公司在欧洲的材料与设备端业务开拓。 投资建议:受益于MLCC粉体需求触底回暖,生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破,预计公司2023-2025年业绩分别为7.26亿元、10.21亿元、13.32亿元,对应每股收益分别为0.72元、1.02元、1.33元,对应PE分别为38、27、21倍。考虑公司长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,项目建设进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名