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国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-19 43.00 50.00 17.65% 43.65 1.51% -- 43.65 1.51% -- 详细
国内陶瓷粉体标杆企业,稳扎稳打成长显著公司是国内陶瓷粉体龙头企业,以陶瓷粉体发家,逐渐向下游延伸电子、催化和口腔医疗三大应用板块。我们认为公司成功的因素有三点:成长路径清晰:技术壁垒-品类扩张-纵向延伸;收购眼光独到:下游拓展的三大赛道空间大增速快,其中电子、医疗达到千亿市场,催化行业50%增速;产品协同良好:专注产业链一体化,提升品牌和盈利。 电子材料:国内粉体龙头,拥抱景气上行国内粉体龙头,拥抱景气上行公司MLCC粉体国内市占率超80%,全球外销粉体市占率高达40%。 MLCC行业需求端5G和新能源汽车增量显著,供给端国内厂商技术突破和抢占市场,价格端2020年开启上行周期。公司驱动体现在:高市占率&大客户扩产保障需求,富余的产能保障,地域、技术和管理优势带来盈利保障,电子氧化锆背板、氧化铝和电子浆料业务协同向好。 催化材料:伴国六之风,业绩短期核心支撑伴国六之风,业绩短期核心支撑国六标准蜂窝陶瓷市场翻倍达到200亿,未来两年行业将保持50%增速。公司拥有以蜂窝陶瓷为核心的全系列催化材料,上半年营收增速达到74%,是近两年公司业绩增长的核心驱动。公司业绩驱动表现在:定增扩产、大客户认证产品放量、国六产品高端化和系列产品协同。 生物医疗:布局数字化齿科优质赛道数字化齿科优质赛道种植牙是口腔医疗行业最优质赛代,19年行业增速45%,其中氧化锆义齿是未来发展方向,2020年市场约20亿,潜在超400亿元。公司收购爱尔创借助数字化口腔业务打通了牙科医美一体化产业链,通过成本优势打开海外市场,爱尔创引入战投高瓴和松柏提升品牌影响力。 投资建议:看好优质赛道布局,维持维持“买入”评级我们看好公司多优质赛道布局,预计公司20-22年归母净利润6.05/7.88/9.82亿元,净利润同比增速21/30/25%,EPS分别为0.63/0.82/1.02元,对应PE分别为69/53/43倍。我们给予公司2021年61-67倍PE估值,对应股价50-55元,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期;新产能投产缓慢;海外疫情影响出口。
陈莉 2
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-14 41.20 43.50 2.35% 43.84 6.41% -- 43.84 6.41% -- 详细
2020Q3净利润预增38%-47%,维持“增持”评级 国瓷材料于2020年10月12日披露2020年前三季度业绩预告,前三季度公司实现归母净利润4.11-4.21亿元,同比增长14.6%-17.4%,以9.63亿股当前股本计对应EPS为0.43-0.44元。其中2020Q3实现归母净利润1.53-1.63亿元,同比增长38.1%-47.1%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元,维持“增持”评级。 各板块发展势头良好助益Q3净利显著改善 Q3公司业绩显著改善,我们认为随着国内疫情有效控制,公司各项业务逐渐恢复正常,主要产品订单充足,各板块发展势头良好:1)生物医疗材料板块业务发展迅速,深圳爱尔创齿科材料业务预计有所回暖;2)催化材料板块受益于7月1日起国六标准实施的推动,蜂窝陶瓷产品销量逐步增长。2020年前三季度公司非经常性损益约1800万元,主要为政府补贴。 定增事项顺利过会,子公司爱尔创与深圳高瓴达成战略合作 2020年9月公司公告原定增项目对象调整为大股东张曦1人,募集资金调整至不超过8.55亿元,10月1日公司公告定增事项获得证监会核准通过。同时子公司爱尔创引入两家战略投资者深圳高瓴醇盈和松柏投资并签署框架协议,拟通过以不超过5亿元增资爱尔创、不超过2亿元受让公司持有股权的方式投资。高瓴投资多家牙科医院,将与公司在下游服务领域进行充分对接和资源协同、发挥协同效应。此外公司已与平安集团达成保险战略合作,将保险导入义齿产品领域;与3SHAPE达成战略合作,积极推进数字化口腔解决方案。 MLCC景气有望回升,蜂窝陶瓷受益“国六”标准实施 据经济日报报道,8月份菲律宾疫情导致大马尼拉地区二度封锁,菲律宾是被动元件重要生产地区,封城直接冲击大厂生产出货,MLCC景气有望回升。此外据人民网报道,工信部、生态环境部等部门明确自2020年7月1日起全面实施轻型车国六标准,并在2021年1月1日以前生产的符合PN过渡期限值(PN12)的车型给予6个月的销售过渡期。据公司年报,公司相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。其他业务方面,江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产,并通过全球知名轴承公司审核。 维持“增持”评级 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元,结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均41倍PE),考虑到公司下游齿科材料、国六催化材料等领域需求增长快于可比公司,给予公司2021年58倍PE,对应目标价43.50元(前值40.50元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-14 41.20 -- -- 43.84 6.41% -- 43.84 6.41% -- 详细
一、事件概述一、10月13日,公司发布2020年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归母净利润4.11~4.21亿元,同比增长14.59%~17.37%。其中,Q3预计实现归母净利润1.53~1.63亿元,同比增长38.09%~47.13%。 二、分析与判断Q3业绩表现亮眼,盈利能力持续强劲随着国内疫情得到有效控制,公司各项业务逐渐恢复正常,主要产品订单充足,三季度预计实现归母净利润1.53~1.63亿元,同比增长38.09%~47.13%,业绩表现亮眼。2020年前三季度预计实现归母净利润4.11~4.21亿元,同比增长14.59%~17.37%;预计实现扣非净利3.93~4.03亿元,同比增长13.73%~16.62%,其中报告期内非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1,800万元,主要系政府补贴。 定增预案已过审核,扩产项目推进在即10月1日,公司《向特定对象非公开发行股票申请》已获深圳上市审核机构审核通过。 该增发预案较前次方案有略微调整,拟向实控人张曦先生发行股数由41,354,296股调整为40,469,279股,发行金额由8.55亿元变更为8.37亿元;募集资金用途方面,除补充流动资金金额由先前的2.57亿元变更为2.39亿元,其余资金用途及金额均未曾变动。 此次认购不仅彰显了实控人对公司长期发展的信心,更预示着扩产项目推进有序。 三大业务稳步提升,齿科全产业链模式有望增厚业绩上半年,公司三大核心业务稳步提升:MLCC粉方面,受下游扩产和车用带动的影响,供需两旺;蜂窝陶瓷方面,实现营收1.25亿元,同比增长近乎翻番,受益于国六实施逐步推进,蜂窝陶瓷销售量有望进一步提升;氧化锆方面,更是不受疫情影响,实现逆势增长。此外,日前高瓴协同松柏投资签署《投资框架协议》,共同助力爱尔创向牙科修复领域的综合平台发展。公司全面开启“粉体-瓷块-义齿-口腔临床”的全产业链模式,有望进一步增厚业绩。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元,对应PE分别为69、49和37倍。公司外生内延扩充品类,多点开花业绩可期,我们坚定看好长期发展。参考CS其他化学制品II板块当前平均83倍PE水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-14 41.20 -- -- 43.84 6.41% -- 43.84 6.41% -- 详细
10月13日,公司发布前三季度业绩预增公告。 公告显示,2020年前三季度预计实现归母净利润4.11-4.21亿元,同比增长14.6%-17.4%,其中第三季度预计实现归母净利润1.53-1.63亿元,同比大幅增长38.1%-47.1%。 根据已经发布的一季报和中报,公司一季度、二季度归母净利润同比增速分别为-4.0%、11.7%,三季度业绩同比增速大幅提高。我们认为,国瓷材料MLCC电子陶瓷材料、蜂窝催化陶瓷材料、齿科生物陶瓷材料的成长逻辑并未改变,上半年受疫情影响需求兑现受到压制,而三季度以来疫情影响逐步消散,主营产品订单出现修复性增长,带来三季度业绩的大幅增长。国瓷材料的成长属性较为稳固,疫情黑天鹅也并未影响公司全年增长预期,我们坚定看好公司的长期投资价值。 点评: 三季度MLCC陶瓷粉受益于PC/汽车销量的增长,持续丰富的MLCC陶瓷粉品类为公司带来持续增长点 三季度,MLCC陶瓷粉下游需求出现分化,手机需求下滑,PC及汽车需求上升。中国信通院统计数据显示,2020年三季度,国内手机出货量同比下滑12.9%-34.8%;而根据Canalys估计,全球PC三季度出货量同比增长12.7%;威尔森检测数据则显示,三季度7、8、9月乘用车市场零售额同比增速达到13.4%、14.0%、2.4%。 国瓷材料传统MLCC陶瓷粉为小粒径产品,主要应用于手机等领域。经过多年的发展,公司已经成为国内最大的MLCC陶瓷粉体供应商,公司还不断开发新的MLCC陶瓷粉体品类,替代国外进口粉体。国瓷材料MLCC粉体品类的不断丰富和市占率的提升一定程度抵消了手机出货量下滑带来的不利影响。同时,公司新开发的固相法大粒径MLCC陶瓷粉产品于今年实现了工艺稳定并开始逐步放量,主要应用方向即为汽车及工业控制等领域,已成为了该板块新的增长点。 国瓷材料以合成技术为核心,在MLCC陶瓷粉领域不断开发应用于不同领域的新产品,为公司构筑了抵御市场风险核心能力的同时不断贡献着新的业绩增长点。 公司催化陶瓷业务处在国六实施带来的业绩上升期,前瞻性布局使得该业务板块业绩增长具有高确定性 根据生态环境部公布的国六标准实施时间表,今年7月1日已开启轻型汽车a阶段以及重型汽车城市车辆国六标准的实施。蜂窝陶瓷材料作为排放处理过程中不可或缺的载体,国六标准的实际落地使得公司蜂窝陶瓷材料增长预期逐步兑现,助推公司三季度业绩大幅增加。 公司公告显示,公司蜂窝陶瓷等尾气催化产品销售良好。汽油机方面,GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且已经开始进行批量销售。柴油机主要以国内主流主机厂为开拓目标,SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证,气体机载体已开始大批量销售。 在国六标准下,尾气催化标准的的提升也使得铈锆固溶物及分子筛等尾气催化产品获得了市场增量空间。国瓷材料自2018年起在铈锆固溶物及分子筛材料板块布局了大量专利,将有望打破国外龙头在该领域的专利封锁,实现催化材料板块业绩的整体提升。 我们认为,公司在尾气催化领域有着大量前瞻性布局,随着国六标准的实际落地,公司催化材料板块将充分受益并持续贡献业绩增量。 疫情对齿科业务影响逐渐消退,高瓴/松柏将助力公司生物医疗材料板块持续扩张 上半年,公司齿科材料业务一度受到疫情影响,但随着我国疫情得到快速控制,齿科医疗需求逐步回暖,公司齿科材料业务也表现良好,促进了公司三季度整体业绩的快速提升。 9月16日公司发布公告,子公司爱尔创将引入战略投资者高瓴资本和松柏投资。高瓴资本与国瓷材料及爱尔创有大量业务契合点。高瓴资本及其旗下基金(合称“高瓴”)在医疗服务、生物医药、先进制造、新能源汽车和消费电器等领域有广泛的布局。高瓴在全国投资了多家牙科医院,在北京、上海、深圳、广州等拥有近百家诊所及医院的大型连锁医疗机构;高瓴还管理并运营5家研究型医疗机构,与国瓷在氧化锆义齿、数字口腔以及电子材料等业务领域有丰富的业务对接方式和很强的协同效应。 松柏投资在牙科领域有大量布局。其在全产业链各环节构建了牙科产业资源协同发展格局,其投资及业务网络覆盖上游的正畸、种植、影像设备、椅旁数字化、管理软件等重要品类、中游的综合性牙科分销服务、下游的口腔专科医院和口腔连锁诊所。松柏对爱尔创的战略投资将可直接帮助其齿科业务拓展销售网络。 未来爱尔创将以国瓷材料领先的陶瓷材料技术为基础,在高瓴及松柏的助力下,大力推进品牌建设、市场推广、消费者培养战略,逐步从材料生产加工企业向面向消费者的口腔医疗服务平台型企业转变。 投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.95、7.46、8.91亿元,同比增速为18.9%、25.4%、19.4%。对应PE分别为66.16、52.76和44.19倍。给予“买入”评级。 风险提示 MLCC产品价格波动;5G建设速度缓慢;催化材料下游需求不及预期;齿科战略资源布局速度不及预期;口腔行业需求不及预期;产品质量及新产品、新技术开发风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-13 40.32 -- -- 43.84 8.73% -- 43.84 8.73% -- 详细
事件:公司公布2020年三季报业绩预告,预计2020年前三季度归母净利润4.11-4.21亿元,同比增长14.59%-17.37%,其中Q3归母净利润预计为15270万元-16270万元,同比增长38.09%-47.13%。 Q3业绩大增超预期,公司恢复常态高增速 公司三季度业绩超预期,伴随订单恢复公司业绩恢复高增速。2019Q2开始,受MLCC价格波动影响,公司业绩小幅下滑,2020Q2开始多重利好叠加,公司业绩恢复16-18年的高增速态势。盈利增长主要体现在蜂窝陶瓷销量大增,MLCC行业扩产涨价和义齿销量恢复。 公司四大赛道布局完成,开启高端化和一体化延伸 我们判断当前公司已经完成业务横向延伸,当前公司重点是在四大业务基础上纵向发展,向高端一体化延伸,电子板块通过定增扩产等方式增加高端产能、切入5G和高端MLCC领域,医疗板块引入高瓴等战投打通产业链上下游,紧抓国产替代机遇,向高端化和一体化发展。 公司短期不利因素消散,多重利好保障长期业绩增速 MLCC行业2019Q4开始库存消化需求增长价格不利因素消散。我们判断:1)伴随国内扩产产业集中度下降,MLCC行业价格波动变缓;2)伴随5G和新能源需求端持续发力,行业上行周期变长。 后续公司业绩增长动力强劲。未来公司业绩增长体现在:1)国六标准下,蜂窝陶瓷载体持续贡献短期增长;2)MLCC行业景气上行,公司国内超高市占率叠加客户大幅扩产,公司最为受益;3)义齿一体化布局持续完善,通过扩产增加产能,通过战投加速品牌推广,依靠技术创新不断推出新产品,通过价格优势大,扩大海外客户加速进口替代。 投资建议:看好公司多赛道布局,给予“买入”评级 公司三季度业绩增速超预期,表现出公司内生外延下业绩韧性强劲,我们预计公司2020-2022年归母净利润5.87/7.72/9.44亿元,同比增速17/32/22%;摊薄EPS分别为0.61/0.80/0.98元,当前股价对应PE为67/51/42倍,给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期,下游需求释放不及预期的风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-09-17 40.70 -- -- 43.84 7.71% -- 43.84 7.71% -- 详细
一、事件概述一、9月16日,公司发布公告,其全资子公司深圳爱尔创拟引入深圳高瓴醇盈和松柏投资两个战略投资者,并签署《投资框架协议》。协议中表明,高瓴和松柏拟通过以不超过5亿元增资爱尔创、以不超过2亿元持有爱尔创股权的方式对爱尔创进行投资,其中松柏投资通过其关联方和高瓴资本将分别按照增资额和股权转让款的50%进行投资。 二、分析与判断齿科领域的优质标的,业绩高速增长深圳爱尔创为中国产销量最大的齿科用氧化锆陶瓷专业制造厂商,也是国内最早推行数字化口腔、3D打印义齿的领先企业。2017年公司完成全资收购爱尔创,自此开辟氧化锆产品向下延伸之路。2019年,爱尔创实现营收4.72亿元,同比增长70.69%,实现净利润1.08亿元,同比增长44.16%,超额完成业绩承诺。2020年上半年,在国内外疫情影响下,齿科材料板块仍实现逆势增长,盈利能力强劲。 上下游协同,百亿美元种植牙市场亟待开拓拓此次合作,高瓴和松柏直接对爱尔创进行增资,资源充分对接。借由前者在医疗服务、生物医药、先进制造等领域的广泛布局和丰富渠道资源,公司有望在氧化锆义齿、数字口腔等业务领域获得较高的协同效应。爱尔创更能借助松柏的牙科全球业务网络和产业链协同能力,向牙科修复领域的综合性平台方向发展。此外,公司已与平安集团达成保险战略合作,将保险导入义齿产品领域;与3SHAPE达成战略合作,助力口腔数字化业务,这进一步凸显了公司对于打通“粉体-瓷块-义齿-口腔临床”全产业链闭环的决心。 随着全球老龄化进程的提速,种植牙行业正在快速发展,我国种植牙市场近年增速可观,年复合增长率超过50%,伴随氧化锆义齿渗透率逐步提升,公司业绩有望进一步增厚。 核心业务稳步提升,氧化锆首次步入器件领域公司三大核心业务稳步提升:MLCC粉因下游扩产,需求持续旺盛;国六标准推动蜂窝陶瓷飞速增长;氧化锆更是凭借此次机会首次切入器件领域。此外,陶瓷墨水、氮化硅、氧化铝、分子筛等其他业务更是多点开花,围绕核心业务,共同打造新材料平台巨舰。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元,对应PE分别为67、48和37倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均81倍PE水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示新冠疫情反复、产品价格波动、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-09-17 40.70 -- -- 43.84 7.71% -- 43.84 7.71% -- 详细
事项: 2020年9月15日,全资子公司深圳爱尔创科技拟引入高瓴资本、松柏投资两个战略投资者,并签署《投资框架协议》,拟通过以不超过5亿元人增资深圳爱尔创科技、不超过2亿元受让公司持有深圳爱尔创科技股权的方式对其进行投资; 公司拟向实际控制人张曦定增募资不超过8.55亿元,用于超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化等项目及补充流动资金。 国信化工观点: 1)引进战投持续加大医疗口腔布局,非公发项目扩产方面并未瘦身。虽然高瓴本次定增退出,但加大了对其子公司爱尔创的投资加码口腔业务,松柏投资也将运用全球业务网络和产业链协同能力,提升爱尔创品牌影响力,打造全球合作网络。定增由2人修改为1人,资金由不超过15亿元调整至不超过8.55亿元,变动后募投项目资金并未变化,补充流动资金的9亿元调整为2.57亿元,定增的目的仍集中在高性能MLCC 研发和产业化、蜂窝陶瓷材料扩产和补充流动资金方面。 2)高端MLCC 产业化和蜂窝陶瓷材料市场需求有保障。随着MLCC 向高端发展和MLCC 行业去库存接近尾声等催生因素,公司募投超微型片式MLCC 下游需求有保障。手机领域集中增长集中在单机用量增加;新能源汽车领域增量体现在新能源汽车高增速和单车电子化程度不断提升;陶瓷催化材料方面,随着国六标准逐渐落地,2020H1催化陶瓷材料板块增速74%,蜂窝陶瓷材料方面,公司已通过部分验证,再加上行业未来三年将持续高增长,扩产产能消化有保障。 3)上半年公司业绩逆势增长,内生外延下抗风险能力出众,加码口腔长期成长性强。13年开始公司不断外延收购扩展业务,经营层面成效显著,当前引进战投加大口腔医疗品牌、渠道和产业链布局,未来成长性持续性强。 投资建议:公司是国内陶瓷材料龙头企业,通过内生外延成长性显著,当前公司在电子材料、生物医疗材料和催化材料领域不断布局,借助技术、客户、产业链等优势持续扩大市场份额,下半年5G 和新能源汽车持续加速、国六标准需求持续、医疗材料行业高增速和公司产业链优势扩大,我们看好公司业绩盈利增长。 我们预计公司2020-2022年归母净利润5.87/7.72/9.44亿元,同比增速17/32/22%;摊薄EPS 分别为0.61/0.80/0.98元,当前股价对应PE=66/50/41倍,维持“买入”评级。 风险提示: (1)新产品研发不及预期的风险; (2)下游需求释放不及预期的风险; (3)行业竞争加剧产品价格大幅波动的风险
国瓷材料 非金属类建材业 2020-09-17 40.70 -- -- 43.84 7.71% -- 43.84 7.71% -- 详细
事件描述:9月16日,公司发布公告:拟向特定对象发行股份;子公司爱尔创拟引入高瓴和松柏作为战略投资者。 公告显示,6月18日披露的公司实控人张曦先生及高瓴懿成非公开发行股票的方案有了重大变化。其中,发行股份金额由15亿元变更为8.55亿元;发行股数由72,568,940股变更为41,364,296股;发行对象由向张曦先生和高瓴懿成变更为仅向张曦先生发行;募集资金用途方面,除补充流动资金金额由9.02亿元变更为2.57亿元外,其余资金用途及金额未发生改变;发行价格、锁定期等未发生改变。 公司同时公告,全资子公司爱尔创拟引入战略投资者高瓴资本和松柏投资,投资者拟以不超过5亿元人民币增资爱尔创,同时以不超过2亿元受让国瓷材料持有的爱尔创股权。增资及股权转让款项将由高瓴资本和松柏投资分别按照50%比例进行投资。本次交易不会改变国瓷材料对爱尔创的控制权。 点评:高瓴//松柏战略投资国瓷爱尔创,将极大促进公司在齿科医疗领域的拓展;与高瓴的合作有望加快国瓷材料外延布局进程松柏投资在牙科领域有大量布局。其在全产业链各环节构建了牙科产业资源协同发展格局,其投资及业务网络覆盖上游的正畸、种植、影像设备、椅旁数字化、管理软件等重要品类、中游的综合性牙科分销服务、下游的口腔专科医院和口腔连锁诊所。松柏对爱尔创的战略投资将可直接帮助其齿科业务拓展销售网络。 高瓴资本是松柏投资管理的投资平台的主要股东,与国瓷材料及爱尔创有大量业务契合点。高瓴资本及其旗下基金(合称“高瓴”)在医疗服务、生物医药、先进制造、新能源汽车和消费电器等领域有广泛的布局,特别是医疗医美领域的超长期投资人和投后管理人。高瓴在全国投资了多家牙科医院,在北京、上海、深圳、广州等拥有近百家诊所及医院的大型连锁医疗机构;高瓴还管理并运营5家研究型医疗机构,与国瓷在氧化锆义齿、数字口腔以及电子材料等业务领域有丰富的业务对接方式和很强的协同效应。 与前期公告的非公开发行股份方案不同,此次公告显示高瓴资本/松柏投资将对国瓷爱尔创直接增资5亿元并出资2亿元受让国瓷材料所持有的部分爱尔创股权。新方案彰显了高瓴资本、松柏投资对国瓷爱尔创的投资价值和市场空间的高度认可,大量现金的直接注入也将助力国瓷爱尔创在齿科临床端市场实现集中突破。未来爱尔创将以国瓷材料领先的陶瓷材料技术为基础,大力推进品牌建设、市场推广、消费者培养战略,逐步从材料生产加工企业向面向消费者的口腔医疗服务平台型企业转变。 此次战略投资只是高瓴与国瓷材料合作的开始。高瓴在全球新材料领域具有丰富的专家资源,对材料科学和化学领域的创新及管件技术发展具有较强的洞察力和管理经验,有较强的行业人际资源和专业资源网络,可以在基础及应用科学研究项目合作方面、市场管理与开拓、新技术推广应用、国际合作伙伴推荐、前沿研究领域等方面发挥积极作用。通过高瓴,公司可以更方便地挖掘境内外电子材料、生物医疗材料和设备、催化材料以及精密陶瓷结构件相关领域的创新项目或优质企业,加快上市公司技术水平提升,巩固行业领军地位,持续扩大和优化上市公司在各产品领域的业务布局,从而提高上市公司在商业领域与资本市场的双重价值。 国瓷实控人大幅增资,彰显对公司信心;MMCLCC及催化材料领域关键项目将奠定公司未来增长基础此次定向发行股份,公司创始人和实控人张曦先生将认购8.55亿元,认购41,364,296万股。募集资金中2.57亿元将用于补充流动资金;2亿元将用于公司超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化;1.7亿元将用于汽车用蜂窝陶瓷制造项目;2.28亿元将用于年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目。 超微型片式多层陶瓷电容器(MMLCC)用介质材料研发与产业化项目建设地点在山东省东营市,总投资额2.8亿元,建设周期32个月。该项目建成投产后,将推动国内MLCC配方粉在高端瓷粉上的进口替代进程。 汽车用蜂窝陶瓷项目建设地点为山东省东营市,总投资额2.8608亿元,建设周期34个月。2020年是公司把握国六推行战略机遇的关键一年,公司近期获批了大量尾气催化应用公告,该项目的建设将有力保障公司蜂窝陶瓷产品未来的快速放量。 产年产330000吨高性能稀土功能材料产业化项目建设地点为山东省东营市,总投资额2.5亿元,建设周期36个月,以铈锆氧化物为主要产品。 铈锆氧化物为尾气催化领域重要的助催化剂,目前该产品被比利时索尔维、日本DKKK、加拿大AMR等巨头垄断,国际巨头市占率超过70%。 公司在铈锆氧化物领域已有大量专利布局,将有望突破国际巨头严密的专利封锁,随着铈锆氧化物产业化项目的推进,未来将带来可观的业绩增量。 投资建议预计公司2020-2022年收入分别为22.84亿元、28.97亿元、34.34亿元,归母净利润分别为5.87、7.38、8.82亿元,同比增速为17.3%、25.6%、19.6%。对应PE分别为65.55、52.21和43.67倍。公司是掌握功能陶瓷材料核心技术的高科技公司,具有长期投资价值。给予“买入”评级。 风险提示海外客户订单减少;下游需求不及预期;国产替代竞争加剧。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-09-02 41.00 -- -- 46.56 13.56%
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一、事件概述 8月27日,公司发布2020年中报,公司上半年实现营收10.76亿元,同比增长4.27%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长4.11%。其中,Q2实现营业收入5.89亿元,环比增长21.09%;实现归母净利润1.43亿元,环比增长24.5%。 二、分析与判断 齿科材料逆势增长,战协助力公司全方位布局种植牙市场。 报告期内,爱尔创实现营收2.69亿元,同比增长9.21%,实现净利润7226.22万元,同比增长2.27%。在国内外疫情影响下,齿科材料板块仍实现逆势增长,未来可期。此外,公司与平安集团达成保险战略合作,将保险导入义齿产品领域;与3SHAPE达成战略合作,助力口腔数字化业务;拟引入松柏投资,借由其下游平台优势,进一步推动爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展,展现了公司积极布局口腔临床业务的决心。 蜂窝陶瓷业绩大幅增长,MLCC粉供需两旺。 2020年H1,公司催化材料板块实现营收1.37亿元,同增74.32%,毛利率为58.13%。其中蜂窝陶瓷实现营收1.25亿元,同比大增92.55%,实现净利润4657.69万元,同比增长48.36%。汽油机方面,GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录,尤其是GPF产品性能优异、质量稳定,获得客户一致好评,进口替代效果显著。柴油机方面,SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外公司验证,气体机载体已开始大批量销售。受益于国六标准的逐步实施,公司蜂窝陶瓷销售有望进一步增厚业绩。MLCC粉方面,受车用带动,供需两旺。其中,水热法生产的小粒径产品开始批量供应,固相法产品已进入稳定工艺阶段。随着市场回暖,公司盈利能力将持续加强。 陶瓷墨水销量显著提升,5G项目将成未来发展新动力。 上半年,子公司康立泰实现营收2.76亿元,同比增长8.47%,实现净利润5077.74万元,同比增长37.69%,公司克服了疫情的不利影响,加大市场开拓,新产品销售额占比大幅增加,功能墨水和高性能墨水的发货量也有显著提升。5G方面,公司利用多年在电子陶瓷粉体和浆料上积累的经验,迅速开发了全系列用于基站滤波器的微波介质粉料和与之匹配的电子银浆,已获得市场认可,未来逐步放量,有望成为业务发展新动力。 三、投资建议。 预计公司2020-2022年每股收益分别为0.59、0.84和1.09元,对应PE分别为65、46和35倍。参考CS其他化学制品板块当前平均84倍PE水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示: MLCC产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
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事件:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业总收入10.76亿元,同比增长4.27%;归母净利润2.58亿,折EPS0.27元/股,同比增长4.11%。 其中Q2单季公司实现营业收入5.89亿元,同比增长3.95%,环比增长21.09%。实现归母净利润1.43亿元,折EPS0.15元/股,同比增长11.66%。 点评:公司Q2收入和利润环比均有所提升,主要还是由于公司逐渐克服了疫情蔓延对公司经营的不利影响,以及MLCC行业去库存的影响逐渐减弱,以及公司产品的需求情况回到正常水平等因素导致。 电子材料板块盈利同比下滑,MLCC粉体和纳米氧化铝有望拐点向上公司电子材料板块2020H1营业收入3.38亿元,毛利润1.60亿元。毛利率47.37%,同比下滑5.53个百分点。2020Q2,MLCC行业去库存的影响逐渐减弱,公司产品的需求情况回到正常水平。纳米氧化锆受益于可穿戴产品的市场开拓,业务保持稳定增长;氧化铝粉体方面,公司在隔膜涂覆领域占据主导地位,但新能源汽车退补政策下,氧化铝销量下滑。展望未来,MLCC行业去库存结束并再次进入提价周期,5G和汽车电子市场需求催生MLCC粉体需求持续增长,新能源汽车方面欧洲销量开启高增长,国内市场有望触底回暖,长周期景气拐点下氧化铝粉体业务有望拐点向上。公司投资2.86亿元扩建汽车用蜂窝陶瓷载体产能,约于2023年4月建成完工。项目建成后,公司将能为市场提供较进口产品价格更为优惠的国产蜂窝陶瓷载体,在解决国内供给缺口、降低汽车尾气处理的成本的同时,增强公司自身的市场占有率和盈利能力。 蜂窝陶瓷产品突破加速,市占率提升可期公司催化材料板块2020H1实现营业收入1.37亿元,毛利润0.80亿元。 受东营工厂下半年转固后产能爬坡影响,公司2020H1毛利率58.13%,同比下滑3.96个百分点。公司重点布局催化材料板块,汽油机GPF和薄壁TWC均已进入放量阶段;柴油机方面SCR及DPF已完全实现批量生产,开始积极开拓国内主流主机厂并通过国外主要催化剂公司验证;尾气催化用铈锆固溶体、分子筛产品开始小批量销售。未来国六推行趋势不改,公司催化材料业务在主机市场和后市场市占率提升可期。公司投资2.5亿建设年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目。项目建成后,公司将为市场提供较进口产品价格更为优惠的国产催化材料,有助于公司继续巩固催化材料市场地位,为公司带来稳定的现金流入。 引入战投助力公司齿科领域深度拓展2020上半年公司生物医疗材料板块实现营业收入2.53亿元,毛利润1.68亿元,毛利率66.53%,同比增长1.89个百分点。爱尔创本溪生产基地开始产能扩建,预计2020年10月完工投产。此外,公司与珠海高瓴懿成股权投资合伙企业、松柏投資管理(香港)有限公司签订战略合作协议,在齿科领域展开紧密合作。高瓴是松柏的主要股东,松柏专注于医疗健康消费领域尤其是牙科领域的投资与运营,在全产业链各环节构建牙科产业资源协同发展,是全球牙科产业的主要产业投资者之一,以投资与经营相结合的模式进行业务拓展和产业整合。高瓴将在近期促成松柏或其关联方对国瓷材料子公司爱尔创的不少于2亿元的投资。松柏将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力,协助爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。高瓴将推动松柏分享其产业研究和信息网络协助爱尔创做战略梳理,在拓展产品线广度、开展研发和临床合作、拓展国际业务网络等方面提供资源支持,物色和推介潜在并购标的。此轮战略合作将协助公司在齿科领域拓宽市场渠道、提升品牌效应,并促进公司的业绩提升。 盈利预测、估值与评级我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为0.61、0.75、0.88元/股,维持“增持”评级。 风险提示国六标准推行不及预期,汽车市场持续低迷,MLCC市场复苏不及预期,宏观经济持续低迷风险。
陈莉 2
国瓷材料 非金属类建材业 2020-09-02 41.00 40.50 -- 46.56 13.56%
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2020H1净利润同比增长4.1%,,维持“增持”评级国瓷材料披露2020年中报,实现营收10.76亿元,同比增4.3%,实现归母净利润2.58亿元,同比增4.1%,对应EPS为0.27元。其中2020Q2实现营收5.89亿元,同比增3.9%,净利润1.43亿元,同比增11.7%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元,维持“增持”评级。 国六标准驱动尾气催化产品销售增长,新产品市场开拓进展顺利2020H1公司尾气催化产品蜂窝陶瓷销量大幅增长,催化材料板块实现营收1.37亿元,同比增74.3%,由于产品单位售价相应下调,该板块毛利率同比降4.0pct至58.1%。公司的传统业务电子材料板块受疫情和MLCC去库存影响,上半年该板块实现营收3.38亿元,同比降13.2%,毛利率同比降5.5pct至47.4%。生物医疗材料板块实现营收2.53亿元,同比增9.6%,毛利率同比增1.9pct至66.5%。公司综合毛利率同比降1.1pct至48.3%,公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.2/0.7/0.3/-1.0pct至5.2%/5.4%/6.7%/0.3%。 引入战投珠海高瓴懿成,有望加速公司生物医疗材料业务发展2020年6月公司公告引入的战投珠海高瓴懿成(未上市)与松柏(未上市)在医疗健康消费领域(包括牙科领域)是独家战略合作伙伴关系。公司公告高瓴和松柏有意与子公司爱尔创展开战略、商务和股权合作,且有望促成松柏或其关联方对爱尔创不低于2亿元的投资。此外高瓴还投资多家牙科医院,将与公司在下游服务领域进行充分对接和资源协同、发挥协同效应。我们认为公司生物医疗材料业务有望受益于高瓴的平台资源优势从而加速发展。目前该事项已获证监会审核问询,关注后续推进进展。 “国六”标准已正式实施,公司顺利实现批量销售据人民网报道,工信部、生态环境部等部门明确自2020年7月1日起全面实施轻型车国六标准,并在2021年1月1日以前生产的符合PN过渡期限值(PN12)的车型给予6个月的销售过渡期。据公司公告,GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售,SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证。 维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元的预测,结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期37倍PE),考虑到公司下游需求增长快于可比公司,给予公司2021年54倍PE,给予目标价40.50元(前值38.40-42.24元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
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国瓷材料是我们长期推荐的,具备技术同源性强、产品线丰富、产业链延伸得当等优势的新材料平台型公司。市场部分认为国瓷是一家靠外延成长起来的公司,而我们华安化工认为国瓷恰是把技术迭代、产品拓新、客户服务这些内生要素充分发展,才能通过并购快速扩张市场。我们看好国瓷持续创新的企业基因,以及灵活扩张的成长性。 事件描述: 8月27日,公司公告2020年半年报。据公告,2020H1公司实现营收10.76亿元,同比上升4.27%;实现毛利润5.2亿元,同比上升1.96%,毛利率为48.31%,同比下降1.11%;归母2.58亿元,同比上升4.11%;扣非后归母2.45亿元,同比上升1.85%;经营活动现金流净额为2.54亿元,同比上升38.04%;加权平均ROE为6.87%,同比下降0.56%。 2020Q2,公司实现营收5.89亿元,环比增加20.94%,同比增加3.95%;归母净利润1.43亿元,环比增长24.35%,同比增加11.66%;扣非后归母净利润1.37亿元,环比增长26.85%,同比增加9.4%;整体销售毛利率为47.64%,环比下降1.48%,同比下降1.09%。 电子材料板块:MLCC粉体新产品、新技术涌现,新能源车景气度低迷拖累氧化铝业务 2020H1电子材料板块实现营收3.38亿元,同比下降13.24%,营收占比31.38%;实现毛利润1.6亿元,毛利润同比下降22.33%,毛利润占比30.77%;毛利率47.37%,同比下降5.53%。上半年电子材料板块利润水平出现下滑,主要由电池涂覆用氧化铝产品营收受疫情影响所致。但公司电子材料板块主营产品MLCC陶瓷粉末稳步增长;通过水热法生产的新型小粒径MLCC产品已经开始批量供应,为客户提供了多样化产品方案;固相法产品已经进入稳定工艺阶段,该方法在降低MLCC陶瓷粉成本的同时,还能够生产高容量大尺寸产品,可应用于工业控制、汽车等领域,未来逐步放量将给公司带来持续的业绩增量;公司成立了5G项目部,凭借在纳米级电子材料方面积累的技术优势,陆续开发出一系列满足客户需要、能够替代进口的5G用新材料并投放市场。国瓷以水热法为基石,开拓固相法新技术,在电子陶瓷材料领域不断开拓新的领域,创造新的增长点。 生物医疗材料板块:逆势增长凸显行业地位,下游拓展带来巨大空间 2020H1生物医疗材料板块实现营收2.53亿元,同比增长9.59%,营收占比23.53%;实现毛利润1.68亿元,毛利润同比增长12.75%,毛利润占比达到32.31%;毛利率66.53%,同比升高1.89%。一季度,疫情对公司生物医疗材料板块形成一定冲击,随着国内快速控制疫情,二季度该业务板块迎来反弹,上半年,该板块主要子公司深圳爱尔创科技实现净利润7230万元,同比增长2.26%,在疫情影响的大背景下实现正增长,凸显了公司在该领域的优势地位。我们认为,老龄化加剧、种植牙需求不断提升,公司正打通氧化锆粉体-义齿材料-义齿加工-临床产品-数字化平台的闭环产业链。公司向高利润率的临床端拓展:公司分别于5月18日和6月8日取得由深圳市场监督管理局颁发的医疗器械经营许可证,获得植入型高分子陶瓷义齿材料的经营资格;投资设立爱尔创数字口腔有限公司,与3SHAPE达成战略合作,从数据层面打通种植牙数据-定制-销售链条;与平安集团达成协议,将保险导入义齿领域。深耕生物医疗材料下游将进一步强化公司在该领域的国内龙头地位,为公司带来广阔的增量空间。 催化材料板块:突破海外客户验证,有望进一步扩大市场份额 2020H1催化材料板块实现营收1.37亿元,同比大幅增长74.32%,营收占比12.77%;实现毛利润8000万元,同比增长63.27%,毛利润占比15.38%;毛利率为58.13%,同比下降3.96%,主要原因为东营新工厂全部实现转固,产销量仍处于爬升期,抬高了公司产品成本。催化材料板块主要产品包括蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛等,随着国六标准实施落地,公司产品获得进口替代先机。公司在蜂窝陶瓷方面技术优势突出,国六用汽油机和柴油机蜂窝陶瓷载体均已实现批量生产。汽油机方面,GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从今年开始进行批量销售;柴油机方面,主要以国内主流主机厂为开拓目标,SCR及DPF已实现批量生产,也通过了国外主要催化剂公司验证,未来将进一步开拓海外催化材料市场。我们认为,公司催化材料板块蜂窝陶瓷技术优势明显,下游催化陶瓷拓展在即,国六实施带来高确定性需求增量,预计该板块将成为营收利润主力增量来源之一。且公司通过SCR及DPF切入海外催化剂公司,意味着开拓新的客户,有望进入更高端汽车、柴油车供应商序列。 其他业务板块:建筑陶瓷业务灵活应对疫情影响 2020H1其他业务板块实现营收3.48亿元,同比增长4.5%,营收占比32.34%;实现毛利润1.12亿元,毛利润同比增长5.66%,毛利润占比达到21.54%;毛利率为32.08%,同比提高了0.29%。其他业务板块以建筑陶瓷材料为主,是公司较为成熟的产品,近年来营收有所增长,毛利润和毛利率水平保持了稳中有增的趋势。公司建筑陶瓷材料主要产品为陶瓷墨水,由子公司国瓷康立泰承担。上半年,康立泰克服了疫情对经营的不利影响,通过加大市场开拓力度,实现了功能墨水和高性能墨水产销量的大幅增加,数码釉等新产品的推出也提高了整体毛利率。上半年,国瓷康立泰实现净利润5080万元,同比增长36.67%。作为公司传统业务,建筑陶瓷业务仍然有较强生命力,预计该领域将延续稳中有增的发展态势。 投资建议 预计公司2020-2022年收入分别为22.84亿元、28.97亿元、34.34亿元,归母净利润分别为5.87、7.38、8.82亿元,同比增速为17.3%、25.6%、19.6%。对应PE分别为63.47、50.55和42.28倍。公司是掌握功能陶瓷材料核心技术的高科技公司,具有长期投资价值。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 海外客户订单减少;下游需求不及预期;国产替代竞争加剧。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-08-31 40.32 -- -- 46.56 15.48%
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事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入107,583.42万元,同比增长4.27%;实现归属母公司股东净利润为25,831.72万元,同比增长4.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24,502.36万元,同比增长1.85%。 投资要点中报业绩稳步增长,催化材料如期放量。报告期内,公司实现了收入和利润的稳定增长,其中,催化材料板块实现收入1.37亿,同比大增74.32%;电子材料板块实现收入3.38亿,同比下降13.24%;生物医疗材料板块实现收入2.53亿,同比增长9.59%。 受益于国六推行,汽车催化材料有望加速推广。随着国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展,公司蜂窝陶瓷等尾气催化产品销售良好。汽油机方面,GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售,尤其是GPF产品性能优异、质量稳定,获得客户一致好评,进口替代效果显著;柴油机方面,主要以国内主流主机厂为开拓目标,SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证,气体机载体已开始大批量销售。 电子材料需求逐渐恢复,氧化铝业务下滑。报告期内,新能源汽车行业受疫情影响及政策的影响较大,电池隔膜涂覆用氧化铝业务出现一定下滑。但总体来看,2019年下半年以来MLCC行业去库存的影响逐渐减弱,公司产品的需求情况正逐步回到正常水平。目前公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应,同时固相法产品已经进入稳定工艺的阶段,多元化产品的供货能力给客户提供了更大范围的选择空间。 全面涉足生物医疗和5G领域,深入布局蓄势待发。尽管受疫情冲击,但公司仍坚持加大牙科产品市场和品牌推广力度,与平安集团达成保险战略合作,将保险导入义齿产品领域;与3SHAPE达成战略合作,进一步助力口腔数字化业务;同时为进一步深化在生物医疗行业的发展,公司投资设立深圳爱尔创数字口腔有限公司,持股占比67%,积极布局口腔临床业务。此外,公司利用多年在电子陶瓷粉体和浆料上积累的经验,迅速开发了全系列用于5G基站滤波器的微波介质粉料和与之匹配的电子银浆,成功推向了市场并得到客户的认可。未来随着5G建设的提速,该板块业务有望逐步放量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.62亿元、7.67亿元和9.54亿元,EPS分别为0.58元、0.80元和0.99元,当前股价对应PE分别为69X、51X和41X。维持“增持”评级。 风险提示:产品价格持续下跌;收购业务的整合进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-08-28 38.79 -- -- 46.56 20.03%
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国瓷材料布公布2020年上半年业绩:营业收入为10.76亿元,YoY+4.27%,归母净利润为2.58亿元,YoY+4.11%,对应EPS为0.27元。 蜂窝陶瓷载体业务迅速放量,未来有望持续快速增长。随着国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展,在汽油机方面,公司的GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售,尤其是GPF产品性能优异、质量稳定,获得客户一致好评,进口替代效果显著;柴油机方面,公司主要以国内主流主机厂为开拓目标,SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证,气体机载体已开始大批量销售。 义齿用陶瓷材料市场前景广阔。子公司爱尔创是国内全瓷牙知名品牌,在国内市场尤其是民营口腔市场的占有率逐年提升。国瓷材料与子公司爱尔创深度整合,打造齿科综合服务商,已实现了氧化锆-义齿-数字化齿科全流程整合,开拓线上销售和线下诊所及医院合作的新模式,并加大牙科产品市场和品牌推广力度。 MLCC陶瓷粉料国内龙头市占率提升空间大。公司已在中低端MLCC陶瓷粉料领域逐渐实现了国产化替代,有望显著受益于国内通用型号MLCC的产能转移趋势,并将在中国MLCC产业高端化中起到助力作用。目前公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应,同时固相法产品已经进入稳定工艺的阶段,多元化产品的供货能力给客户提供了更大范围的选择空间。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.62、6.93和8.52亿元,对应EPS分别为0.58、0.72和0.88元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-08-28 38.79 -- -- 46.56 20.03%
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事件: 国瓷材料发布2020年半年报,报告期内实现营业收入 10.76亿元,同比增长4.27%;实现营业利润3.07亿元,同比增长2.11%;实现归属上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长4.11%,按最新9.63亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.27元(扣非后为0.25元),半年度每股经营性净现金流0.26元。 其中第二季度实现营业收入5.89亿元,同比增长3.95%;实现归属上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长11.66%;折合单季度EPS 为0.15元。 维持“审慎增持”评级。MLCC 行业去库存的影响逐渐减弱,公司产品的需求情况回到正常水平。国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展,公司蜂窝陶瓷等尾气催化产品销售良好。国瓷材料2020H1营收、净利润同比均实现增长。 国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,公司大力打造电子材料、催化材料及生物医疗材料三大核心板块。公司MLCC 配方粉、电子级纳米氧化锆等电子材料产销情况良好,爱尔创齿科材料业务良性发展,数字口腔等新业务与维持较快增长态势;蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准、“黄改绿”及非道路交通工具排放标准的推行,有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的CBS 管理系统,公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升,打造国际一流的新材料平台。我们维持公司2020-2022年EPS 预测分别为0.64、0.76、0.84元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新材料业务整合进度低于预期;MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑;商誉减值的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名