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国瓷材料 非金属类建材业 2022-02-10 39.84 -- -- 41.88 4.70%
41.72 4.72%
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国瓷材料从事功能陶瓷材料研发,收购江苏金盛布局陶瓷轴承领域公司全资子公司国瓷金盛主要生产氮化硅、氧化锆、氧化铝等材质的陶瓷轴承球和陶瓷球,主要应用于高端机械装备轴承。根据2020年年报,公司先后通过全球知名厂商NSK、NTN 产品验证,并已开始供货;同时公司与其它国际轴承厂舍弗勒等的合作也进入样品匹配阶段,预计2021年底实现量产销售。根据2021年半年报,公司生产的高端氮化硅陶瓷轴承球已经通过了前三大国际知名轴承厂的验证,订单开始稳步增长。新产品氮化铝陶瓷基板完成客户验证,生产线搭建完成,预计2021年实现小批量销售。同时东营本部进行粉末扩产,江苏金盛进行陶瓷球制造扩能,打通了产业链上下游。 新能源汽车中,陶瓷轴承的应用成为一种趋势新能源汽车对汽车轴承提出了更多新要求,首先电机轴承相比传统轴承转速高,需要密度更低、相对更耐磨的材料;同时由于电机的交变电流引起周围电磁场变化,需要更好的绝缘性减小轴承放电产生的电腐蚀;第三,要求轴承球表面更光滑,较少磨损。陶瓷球具有低密度、高硬度、耐摩擦等特点,适宜高速旋转工况,在高温强磁高真空等领域,陶瓷球具有不可替代性。从几乎没有陶瓷轴承在汽车上使用,到2020年新能源汽车中5%的轴承已经被陶瓷轴承取代,在新能源汽车领域,陶瓷轴承取代钢球轴承已经是一种趋势。特斯拉采用的电机中输出轴是采用陶瓷轴承,采用NSK设计的混合陶瓷轴承,轴承滚珠采用50个氮化硅球组成;奥迪ATA250电机位于内部的2个转子轴承采用陶瓷材质制成。风力发电电机轴承也逐渐采用陶瓷轴承。据我们测算,预计2025年,全球新能源汽车领域陶瓷球市场空间将接近40亿元,2030年将接近200亿元;预计2025年国内新能源汽车领域陶瓷球市场空间将接近13亿元,2030年将超过100亿元。 陶瓷轴承产业链由国外企业主导,国产化正在加速高端陶瓷球一般需要同时实现三个关键技术指标,高精度(加工技术、G5以及更高)、长疲劳寿命(陶瓷技术)、好的表面质量(通常是几百倍下没有任何微观缺陷)。要解决这三个问题,需要有优质的原料、稳定先进的陶瓷制作工艺和陶瓷球加工技术。长期以来的行业现状是上游高纯粉末制备技术被UBE(宇部兴产)等国外企业长期掌控,长疲劳寿命陶瓷球毛坯主要是COORSTEK和Toshiba主导,陶瓷球加工主要是ASK、椿中岛等日系企业。COORSTEK、ASK等国外企业可达到G3精度(较G5等级更高)且有非常好的表面质量,而国内轴承球加工能力较差,同时缺乏有效检测手段,很难稳定达到G5以上的精度,而且球表面质量差距更大;但国内企业发展速度较快,以金盛为代表的国产企业正在缩小与国外企业的差距,特别是金盛目前基本同时解决了陶瓷技术、加工精度和陶瓷球表面质量控制技术等关键问题。 金盛2019年实现营业收入4129.44万元,净利润1477.24万元,未来有望大幅增长。 中国无机新材料平台型公司国瓷材料是我国无机新材料平台型公司。熟练掌握了水热法核心技术,内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平;外延并购的王子制陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化锆下游制品)均是公司产品的下游,都迎来快速增长。 电子材料板块:MLCC不断创新与扩张,5G打开新空间MLCC为用量最大的无源元件之一,公司作为全球知名的MLCC用粉体材料供应商,公司在现有产能的基础上,在建项目不断推进,同时不断创新基础粉和配方粉,客户认同度高。同时5G技术的渗透,电子元器件行业发展加速,公司MLCC业务未来空间较大。 催化材料板块:国六标准实施带来新机遇国六标准开始实施,蜂窝陶瓷材料为汽车尾气排放处理过程中不可或缺载体,国六标准落地实施助力公司业绩增长。公司超薄壁TWC产品和GPF产品已在汽油机微卡领域大批量供货,柴油机DOC、SCR、DPF、ASC等产品均已批量生产和销售,实现了国六标准产品的全覆盖和稳定供货。 生物医疗材料板块:高瓴资本和松柏投资战投落地,为长期发展赋能国瓷已经打通了种植牙全产业链,推出系列口腔新材料产品,部分产品已经通过美国、欧盟等地准入许可。高瓴资本和松柏投资战略投资者的加盟将加快生物医疗材料板块的全球化布局,为公司长期发展赋能。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.13/11.04/14.01亿元, PE分别为49、36、29,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、产品研发和应用风险、陶瓷轴承渗透率的不确定性风险、技术进步的不确定风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2022-01-14 42.54 -- -- 42.85 0.73%
42.85 0.73%
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事件:1月5日,公司发布业绩预增公告,公司预计2021年全年实现归母净利润7.84亿~8.24亿元,同比增长36.55%~43.52%,扣非净利润6.85亿~7.21亿元,同比增长27.0%~33.6%;其中四季度单季实现归母净利润1.83亿~2.23亿元,同比增长15.8%~41.4%。1月11日,公司发布股份回购公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份,用于股权激励计划或员工持股计划。本次回购金额不低于1.5亿元不超过3亿元。业绩符合预期,各项业务稳步推进。得益于国内疫情的有力控制,下游市场需求逐渐恢复,公司各项业务稳步推进,预计2021年全年实现归母净利润7.84亿~8.24亿元,同比增长36.55%~43.52%,扣非净利润6.85亿~7.21亿元,同比增长27.0%~33.6%;其中四季度单季实现归母净利润1.83亿~2.23亿元,同比增长15.8%~41.4%。预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为9860万元至1.03亿元,主要为政府补助和资金理财收益。扩产项目如火如荼,齿科版图逐步扩张。随着新能源车、5G等下游需求带动,MLCC粉自身应用增长不断发展,特别是车规级粉体需求增速显著,公司现有产能10000吨,将于今年年底扩产至15000吨。此外,公司现有勃姆石和氧化铝4500吨,现规划一条新型生产线,预计今年3月前扩产完成,扩产后产能有望达到10000吨。齿科方面,公司不断在海南、新加坡等多地设立子及孙公司,彰显了公司加快推进国际化业务进程的决心。股份回购彰显公司管理层信心。1月11日,公司发布《关于回购公司股份方案》公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份,用于股权激励计划或员工持股计划,本次回购金额不低于1.5亿元不超过3亿元,回购价格不超过55元/股,据回购金额上下限测算,本次可回购股份总数约273~545万股,占总股本0.27%~0.54%。此次回购凸显了公司管理层对公司业务经营的信心。投资建议:下游市场需求持续提升,我们上调了公司业绩,预计公司2021-2023年业绩分别为8.08亿元、10.87亿元、14.51亿元,对应每股收益分别为0.80元、1.08元、1.45元,对应PE分别为53、39和29倍。考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2022-01-11 38.45 -- -- 42.85 11.44%
42.85 11.44%
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事件:公司发布 2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润 7.84-8.24亿元,同比增长 37%—44%,预计实现扣非归母净利润 6.85-7.21亿元,同比增长 27%-34%。其中,Q4单季度预计实现归母净利润 1.83-2.23亿元,同比增长16%-41%,环比变动-12%-+8%。 点评: 三大板块齐头并进,公司业绩快速增长:21年,国内疫情形势总体平稳,市场需求逐渐恢复,公司各项业务稳步推进。电子材料板块,MLCC 粉体下游需求稳步增长,订单不断增加。催化材料方面,“国六”排放标准助力蜂窝陶瓷产品放量发货,产品销量增加,实现供销两旺。生物医疗方面,子公司深圳爱尔创完成增资,齿科材料业务业绩增长。三大板块持续发力,推动 21年公司业绩快速增长。 此外,公司 21年非经常性损益约为 0.99亿元-1.03亿元,同比增长 186%-199%,主要为政府补助和资金理财收益,贡献部分业绩。 下游需求持续向好,电子材料板块稳步发力:随着 5G 和新能源汽车行业发展,公司作为上游 MLCC 粉体供应商,充分受益于下游客户扩充产能。公司募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料”的投资规模调增至 3.98亿元(原2.8亿元),计划产能加码至 5000吨/年(原 2500吨/年)。公司现有 MLCC 配方粉产能为 10000吨/年,保持满产状态,计划 2022年底前达到 15000吨/年产能。电子浆料方面,其与 MLCC 粉体材料业务具有高度的客户协同性。另外,公司采用水热合成等核心技术获得纳米氧化锆材料,还生产锂电池隔膜涂覆用高热稳定性氧化铝产品。 蜂窝陶瓷产品进入放量阶段,催化材料业务持续增长:随着我国全面步入“国六”时代,公司蜂窝陶瓷产品持续放量。预计 22年底至 23年初公司蜂窝陶瓷载体产能将扩充至 5000万升/年,业务规模进一步扩大。目前公司已实现“国六”标准产品的全覆盖和稳定供货。公司“3000吨高性能稀土功能材料产业化项目”投产后,能自产铈锆固溶体催化材料,有助于公司持续巩固催化材料行业地位。 盈利预测、估值与评级:行业需求持续向好,公司各业务板块持续放量,因此我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年公司净利润分别为 8.01亿元(上调 6%)/10.47亿元(上调 11%)/12.83亿元(上调 13%),折合 EPS 为 0.8/1.04/1.28元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新项目投产不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-10-26 45.60 -- -- 46.33 1.60%
46.55 2.08%
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事件:10月22日,公司发布公告,公司2021年前三季度实现营收22.73亿元,同比增长24.37%;实现归属上市公司股东净利6.01亿元,同比增长44.69%。 前三季度业绩增速显著,费率控制良好。2021年前三季度,公司实现营收22.73亿元,同比增长24.37%;实现归母净利润6.01亿元,同比增长44.69%;实现扣非后归母净利润5.46亿元,同比增长37.19%。其中,三季度单季实现营收8亿元,同比增长6.38%,实现归母净利2.07亿元,同比31.57%,实现扣非归母净利1.90亿元,同比增长23.95%。公司费用控制良好,前三季度销售费率为3.80%,同比下降1.47pct,管理费用率为5.07%,同比下降0.19pct。 齿科战略布局稳步推进。深圳爱尔创科技于2021年7月27日完成了注册资本、股东等工商登记信息的变更,并取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》。2021年9月23日,公司已收到2亿元的投资款和战略投资者CareCapita UPCHKHoldings Limited提供的5亿元借款。2021年9月27日深圳爱尔创科技也已完成了相关董事、监事的变更备案工作。截至三季报报告期末,深圳爱尔创科技引入战略投资者事项的所有手续已全部完成,板块布局稳步推进。 募投项目变更实施地点,MLCC板块产能加码。7月28日,公司发布《关于部分募投项目调整投资规模和变更实施地点》。蜂窝陶瓷方面,公司拟将项目实施地点从原先公司四厂变更为公司四厂和新建功能陶瓷新材料产业园,充分受益园区配套产业优惠政策的同时,公司也能利用功能陶瓷新材料产业园现成的厂房和产业集群效应加快募投项目建设,降低生产成本,提高产品市场竞争力。MLCC方面,受益于下游需求旺盛产能稳步释放,公司将项目投资总额从2.8亿元提升至3.98亿元,募集资金拟投资额不变,其余资金由公司自有资金投入,原定产能2500吨/年调整至5000吨/年。此次产能加码有望进一步夯实公司业内地位。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为59、45和37倍。参考CS其他化学制品板块当前平均66倍PE水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-10-25 43.39 -- -- 46.33 6.78%
46.55 7.28%
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2021年10月21日,公司发布三季报,三季度公司实现营业收入8.00亿元,同比增长6.38%,归母净利润2.07亿元,同比增长31.57%。 分析分析主营业务稳定运行,费用管控良好。三季度公司仍然维持稳定运行状态,在三季度多数大宗化工品以及能源供应价格上行的状态下,公司三季度整体盈利能力基本平稳,体现了公司对于现有布局高端粉体材料产品的价格把控能力。同时在三季度公司费用管控相对较好,持续加深公司自身在产品研发领域的储备和布局,在研发费用领域环比略有提升外,公司的管理费用、销售费用占比皆有一定的下行,而公司在转让爱尔创8.89%股份后,收到战略投资者2亿投资款和5亿借款使得公司的财务费用率明显下行,为公司进一步进行生物医药材料领域的布局提供了基础。 把握下游发展势头,稳步提升产能,破除发展瓶颈。公司作为粉体材料供应的平台型企业,下游领域涉及到电子、汽车、生物医药等多个具有前景的高成长领域,然而公司整体的产能扩充一直保持高效且稳健的态势,借助公司在高端领域的材料技术基础,同下游客户深度合作,把握态势,有序进行产能扩充,同时公司采用轻资产的厂房建设模式,可以快速进行相关产品的产能建设,从而有效的把握下游客户的材料需求。目前公司将陶瓷电容的介质材料的建设规模由2500吨扩大到5000吨,同时加速进行前期规划的蜂窝陶瓷产能建设,有助于公司把握中短期需求放量的机遇。 生物医药战略合作落地,加速公司在响应渠道领域的布局。公司在齿科材料领域具有良好的材料基础,通过氧化锆粉体材料延伸至瓷块领域,并在积极布局向下游延伸,而战略合作的落地将有助于公司加快渠道建设步伐,一旦渠道建设逐步成功,公司将有望从单一氧化锆材料向更多生物材料领域进行延伸,从而提升现有业务领域的发展空间。 投资建议投资建议公司短期把握国六机遇,催化业务高速成长;中期将推进齿科产业链延伸;长期积极布局5G及精密结构件业务,开拓新的成长方向。预测公司2021-2023年归母净利润为8.10、9.50、11.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示风险提示国六实施不达预期;产品及原材料价格波动;疫情反复影响下游需求风险;汇率波动风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-10-25 43.39 -- -- 46.33 6.78%
46.55 7.28%
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事件:2021年10月21日,公司公告2021年第三季度报告:公司2021年前三季度实现营业收入22.73亿元,同比增长24.37%;实现归母净利润6.01亿元,同比增长44.69%;实现扣非后归母净利润5.46亿元,同比增长37.19%;经营活动现金流净额为2.53亿元,同比减少37.22%。 ROE(加权)为11.43%,同比增长0.57个百分点;毛利率为45.44%,同比降低1.68个百分点;净利率为28.18%,同比增长3.60个百分点。 2021年Q3单季度,公司实现营业收入8.00亿元,同比增长6.38%,环比降低6.17%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长31.57%,环比降低0.66%;经营活动现金流净额为1.33亿元,同比降低11.28%,环比降低32.48%。毛利率为43.69%,同比减少1.72个百分点,环比降低0.93个百分点;净利率为27.62%,同比增长4.89个百分点,环比增加1.03个百分点。 投资要点:投资要点:各板块稳定发展,各板块稳定发展,Q3业绩业绩同比增长同比增长2021年前三季度,公司实现营业收入22.73亿元,比上年同期增长24.37%,实现营业利润7.02亿元,比上年同期增长39.43%;归属于上市公司股东的净利润6.01元,比上年同期增长44.69%。经营活动现金流净额为2.53亿元,同比减少37.22%,经营活动现金流量净额下降主要是因为受上游原材料价格波动影响公司储备原材料较多,采购支出增加。其中,购买商品、接受劳务支付的现金9.67亿元,同比增长2.12亿元。 2021年Q3公司整体发展和经营情况稳定,受益于下游客户产品需求旺盛,公司生物医疗材料板块与催化材料板块产品销量增加,公司销售收入同期增长较高。2021年Q3公司经营活动产生的现金流量净额1.33亿元,同比减少0.15亿元,降低11.28%;环比减少0.64亿元,减少32.48%。2021年Q3公司销售费用率3.63%,同比降低1.69个百分点,环比降低0.28个百分点;管理费用率4.36%,同比降低0.62个百分点,环比降低0.29个百分点;财务费用率为-0.20%,同比降低2.14个百分点,环比降低0.62个百分点,2021年Q3财务费用相比去年大幅降低,主要由于利息费用减少;同时公司研发费用为0.55亿元,同比增加43.49%,研发费用率6.89%,同比增加1.78个百分点,环比增加0.81个百分点,2021年Q3公司持续加大产品研发投入持续研发投入,保障公司高效发展公司坚持研发投入,持续深耕新材料领域,2021年前三季度研发支出1.48亿元,同比增长33.84%,占营收的6.50%。截至2021年上半年末,公司新增授权专利27项,其中国外专利3项,发明专利15项;累计获得国内专利证书214项,其中发明专利113项,实用新型专利91项。另外,公司已获外国专利授权24项,授权国家(组织)包括美国、韩国、澳大利亚以及欧专局等。2021年上半年,由公司主导或参与的标准中,新发布国际标准1项、国家标准3项、团体标准1项。 在建项目稳步推进,爱尔创引入战投手续完成,公司未来可期,公司未来可期2021年7月27日,深圳爱尔创科技完成了注册资本、股东等工商登记信息的变更,并取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》。2021年9月23日,公司已收到2亿元的投资款和战略投资者CareCapitalUPCHKHoldingsLimited提供的5亿元借款。2021年9月27日深圳爱尔创科技也已完成了相关董事、监事的变更备案工作。截至报告期末,深圳爱尔创科技引入战略投资者事项的所有手续已全部完成。深圳爱尔创的综合实力进一步增强,随着口腔数字化技术、医疗设备的改进以及与互联网应用的深度结合,数字化口腔已成为未来口腔医疗发展的重要趋势,深圳爱尔创凭借其在材料和设备以及数字口腔的布局,在未来几年将获得更加快速的发展。 2021年前三季度,公司在建工程1.62亿元,同比增长71.53%,主要由于公司项目建设投入增加。“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”实施地点变更为公司四厂和功能陶瓷新材料产业园,将利用功能陶瓷新材料产业园现成的厂房和产业集群效应加快募投项目建设,降低生产成本,提高市场竞争力。“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”预计投资总额调整为39764万元,产能由原本的2500吨/年调整至5000吨/年,建设期仍为32个月,预计2023年5月建成投产。项目建成后将进一步增加公司在MLCC领域的市场份额。 公司全资子公司江苏金盛陶瓷科技有限公司具备四种陶瓷球的生产能力,且于2018年量产了满足ASTMF2094ClassI标准的高疲劳寿命、高强度、高可靠性氮化硅陶瓷球,成功进入高端轴承市场。 据每经AI快讯,江苏金盛核心产品先后通过全球知名厂商NSK、NTN的产品验证,并已开始供货,同时公司与其他国际轴承厂商舍弗勒等的合作也进入样品匹配阶段。陶瓷轴承具有重量轻、强度高、耐高温、耐电、耐腐蚀等优点,符合新能源汽车轻量化的需求,耐电解液腐蚀等,是未来新能源汽车发展的理想零部件材料。 投资评级与估值:预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.26、11.04、14.01亿元,PE分别为54、40、32,给予“买入”评级。 风险提示:疫情引发市场大幅波动风险;国六标准执行不及预期;公司整合未达预期;下游需求增速不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-10-25 43.39 -- -- 46.33 6.78%
46.55 7.28%
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事件描述10月21日,公司公告2021年三季报。据公告,2021年前三季度公司实现营收22.73亿元,同比增长24.37%;归母净利润6.01亿元,同比增长44.69%。 公司经营情况持续改善公司前三季度共实现营业收入22.73亿元,比上年同期增长24.37%,实现营业利润7.02亿元,比上年同期增长39.43%;归属于上市公司股东的净利润6.01亿元,比上年同期增长44.69%。 公司自2021年1月1日起执行新租赁准则,对于首次执行新租赁准则前已存在的经营租赁合同,剩余租赁期超过12个月的,根据2021年1月1日的剩余租赁付款额和增量借款利率确认租赁负债,使用权资产以与租赁负债相等的金额计量,并根据预付租金进行必要调整期初合并层面使用权资产增加13,156,057.35元,租赁负债增6,432,061.69元一年内到期的非流动负债增加6,723,995.66元。业务未来规划方面,催化材料板块,公司9月13日在投资者互动平台表示,公司催化材料板块涵盖了蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品,可用于汽油车、柴油车、天然汽车、非道路汽车、船机以及固定源VOCs等领域的废气处理。目前公司已实现了国六标准产品的全覆盖和稳定供货。为了应对日益增长的行业需求,公司在宜兴、东营两个生产基地同时进行产能扩充。生物医疗板块,公司10月15在投资者互动平台表示,公司生物医疗材料板块主要包括义齿用氧化锆粉体材料、氧化锆瓷块以及其他相关的齿科产品。公司坚持打造全产业链自主研发的民族品牌,建立了以市场需求为目标导向的供研产销体系,产品收获了市场的青睐。 未来,公司将继续专注于材料,重点提升氧化锆等全瓷材料的市场渗透率,以高质量的齿科材料,服务更多的口腔医生和患者。 战略投资者借款到账,爱尔创科技也完成相关董事、监事变更公司9月28日发布“关于子公司引入战略投资者并签署相关协议的进展公告”,披露公司已经完成所有的外债备案及登记工作,获得了国家发展和改革委员会出具的《企业借用外债备案登记证明》,战略投资者CareCapitaUPCHKHodingsLimited提供的5亿元借款已经于2021年9月23日全部到位。持续构筑“技术一体化”高墙“技术一体化”是优秀公司完整的一体化体系中的重要一环。中国知网专利检索口径统计,2021年三季度,国瓷材料共申请了9项专利,涉及MLCC钛酸钡用粉体、催化材料及口腔材料等。获政府补助,正面影响公司未来利润2021年1月1日至2021年7月27日共收到政府补助资金人民币6,543.76万元。其中6,333.76万元将会对公司2021年度及未来利润总额产生正面影响;其中210.00万元已在2020年度确认递延收益并经会计师事务所审计确认。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.19、10.84、13.75亿元,同比增速为42.8%、32.4%、26.8%。对应PE分别为54.03、40.82、32.19倍。 维持“买入”评级。 风险提示新产品或产业链扩展节奏不及预期;CBS管理系统实施效果暂时未达预期的风险;齿科战略资源布局速度不及预期;国六标准实施进度不稳定的风险;MLCC订单波动的风险;5G建设进度不稳定的风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-07-30 46.05 -- -- 51.95 12.81%
51.95 12.81%
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一、事件概述2021年 7月 27日,公司发布半年报,上半年实现营业收入 14.73亿元,同比增长 36.94%; 实现归母净利润 3.94亿元,同比增长 52.68%。其中, Q2实现营业收入 8.53亿元,环比增长 37.37%;实现归母净利润 2.08亿元,环比增长 12.08%。 一、 二、分析与判断 四大板块均快速成长,盈利能力保持稳定2021年 H1公司电子材料板块实现营收 4.58亿元,同比增长 35.63%,实现毛利率45.80%,;生物医疗材料板块实现营收 3.44亿元,同比增长 35.78%,实现毛利率 67.04%; 催化材料板块实现营收 2.13亿元,同比增长 54.88%,实现毛利率 51.66%;其他材料板块实现营收 3.84亿元,同比增长 10.33%,实现毛利率 33.05%。公司四大业务板块均实现了业绩快速增长,其中生物医疗材料板块和催化材料板块一同拉升了公司整体营收快速增长,实现整体毛利率 46.39%。 海外业务迅速发力, 定增项目推动公司成长2021年 H1公司海外营收实现 6.62亿元, 占总营收比例达到了 44.97%, 相较于 2020年26.23%的比例,几乎实现了翻倍增长。一方面是因为公司在上半年成立了美国子公司以拓展北美口腔业务, 产品销量快速增长; 另一方面是公司积极开拓尾气催化材料的海外高端后市场客户,实现了海外销售的快速提升。此外,公司分别投资 1.7和 2.28亿元建设“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”、“年产 3000吨高性能稀土功能材料产业化项目”,预计分别于 2022年 6月和 2023年 7月落地投产,进一步提升产品竞争力。 下游市场需求向好, 公司逐步迎来放量增长阶段近几年来,随着 5G 技术逐渐渗透,电子元器件行业开启快速发展, MLCC 需求量大幅增长,公司 2023年将有 2000吨/年 MLCC 用介质材料项目落地,将进一步增厚业绩; 在催化材料板块, 国六标准的实施给国产蜂窝陶瓷生产商带来了发展机遇, 公司生产的蜂窝陶瓷产品也逐步进入放量发货阶段; 此外, 随着人口老龄化程度的加深以及居民口腔健康意识的提高,我国齿科行业的巨大市场潜力将逐步释放,公司将充分受益于此。 二、 三、 投资建议预计公司 2021-2023年每股收益 0.78、 0.92和 1.10元,对应 PE 分别为 58、 49和 41倍。 参考 CS 电子化学品板块当前平均 80倍 PE 水平,考虑公司贴合市场发展,未来将打造“新能源-新材料”的发展平台,成长性显著, 首次覆盖, 给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 下游需求不及预期、产品价格出现波动、 新项目投产不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-07-29 45.00 -- -- 51.95 15.44%
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事件描述7月27日,公司公告2021年半年报。据公告,2021年上半年公司实现营收14.73亿元,同比增长36.94%;归母净利润3.94亿元,同比增长52.68%。 公司经营情况持续改善,营收、利润增速均创近年来新高公司上半年共实现营业收入14.73亿元,比上年同期增长36.94%, 实现营业利润4.61亿元,比上年同期增长50.13%;归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,比上年同期增长52.68%。同比增速均创三年来新高。 其中电子材料板块营收达4.58亿元,同比增长35.63%,毛利率为45.80%;催化材料板块实现营收2.13亿元,同比增长54.88%,毛利率为51.66%;生物材料板块实现营收3.44亿元,同比增长35.78%,毛利率为67.04%,同比小幅增长0.51个百分点;建筑陶瓷材料实现营收3.84亿元,同比增长38.84%,毛利率为33.05%。l持续构筑基础技术—过程技术—应用技术的一体化“技术链”公司在开展研发工作的同时,不断强化知识产权布局,搭建专利标准研发联动机制,深化成果专利化、专利标准化、标准市场化的过程。截止2021年6月底,公司新增授权专利27项,其中国外专利3项,发明专利15项;累计获得国内专利证书214项,其中发明专利113项, 实用新型专利91项。另外,公司已获外国专利授权24项,授权国家(组织)包括美国、韩国、澳大利亚以及欧专局等。
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事件:7月 28日,公司发布公告,公司 2021年上半年实现营收 14.73亿元,同比增加 36.94%;实现归属上市公司股东净利 3.94亿元,同比增长 52.68%。 业绩大幅增长,三驾马车齐头并进。2021H1,公司实现营收 14.73亿元,同比增加 36.94%;实现归属上市公司股东净利 3.94亿元,同比增长 52.68%,实现销售毛利率 46.39%,销售净利率 28.48%。MLCC 板块,上半年海外厂商多轮涨价潮推高产业景气度,公司产品呈现供销两旺态势,公司通过募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”进一步扩充产能,以满足不断增长的市场需求,预计将于 2023年 5月投产;蜂窝陶瓷板块,得益于行业的发展和公司产能的提高,上半年子公司王子制陶实现营收 1.92亿元,同比增长 53.52%,公司市占率稳步提升;氧化锆板块,公司于上半年引入高瓴资本和松柏投资两位战略投资者,战略投资者的加盟将加快生物医疗材料板块的全球化布局,为公司长期发展赋能。 齿科立足国内市场,积极开拓海外版图。2021H1,爱尔创科技实现营收 3.22亿元,同比增长 19.50%,实现净利润 9415.50万元,同比增长 30.30%,净利率提升 2.42pct 至 29.27%。公司依托核心的材料技术研发、广阔的市场渠道和优质的客户资源,推出了一系列口腔新材料产品,并且部分产品已通过美国、欧盟等海外国家及地区医疗器械的准入许可 。同时,2021年上半年成立了美国子公司以拓展北美口腔业务,并已组建海外市场本地服务团队,进一步增强公司国际竞争力。 七朵金花订单有序推进,业务放量在即。得益于建筑陶瓷材料市场扩大以及公司客户开拓顺利,2021年上半年国瓷康立泰陶瓷墨水产品销售量大幅增长,单月出货量连续突破 2000吨大关,实现营收 3.84亿元,同比增长 39.23%,实现净利润6531.71万元,同比增长 28.63%。与此同时,公司生产的高端氮化硅陶瓷轴承球已经通过了前三大国际知名轴承厂的验证,订单稳步增长。新产品氮化铝陶瓷基板完成客户验证,生产线搭建完成,预计今年实现小批量销售。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益分别为 0.75、0.98和 1.20元,对应PE 分别为 60、46和 37倍。参考 CS 其他化学制品板块当前平均 67倍 PE 水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
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业绩2021年 7月 27日,公司发布半年报,上半年公司实现营业收入 14.73亿元,同比增长 36.94%,归母净利润 3.94亿元,同比增长 52.68%,其中二季度单季实现营收 8.53亿元,同比增长 44.70%,归母净利润 2.08亿元,同比 45.50%。 分析上半年公司多业务协同并进,产品盈利持续增长。今年上半年,公司一方面持续进行多品类的产品产能扩充,打破现有部分产品的产能限制,提升产品的供应能力,同时公司在加速推进产业链协同产品的突破,在原有客户基础和技术基础上,加速推进电子材料、催化材料的应用,实现了多个业务的快速发展,公司上半年电子材料、生物医疗材料、建筑陶瓷等板块皆实现了超35%的营收增长,而催化材料板块更是实现了同比 55%的增长,国五升国六带动了行业需求提升和产品价值的增长,在二季度下游客户加速进行产品升级,带动公司蜂窝陶瓷载体业务快速发展,公司在持续加深同下游客户合作的基础上,加速进行产能扩充,为公司加速进行蜂窝陶瓷国产化布局提供基础。 生物医药材料板块稳步发展,产品维持高盈利水平。2021年上半年,受到上游原材料价格上行的影响,公司的电子材料、催化材料、建筑陶瓷业务领域产品盈利水平有小幅下行,但公司生物医药材料板块受益于公司自身的渠道一体化的布局以及不断进行的产业链下游高附加值产品延伸,公司生物医药材料盈利维持高水平,产品毛利率同比提升 0.51%。上半年松柏、高瓴计划对爱尔创子公司进行增资,结合公司自身的技术和产业链基础,以及高瓴等的渠道和品牌优势,公司有望在生物医药领域加速发力,不断提升公司在生物医药领域的产品附加值,借助产业链的延伸实现营收、盈利的双增长。 投资建议公司短期把握国六机遇,催化业务高速成长;中期将推进齿科产业链延伸; 长期积极布局 5G 及精密结构件业务,开拓新的成长方向。上调公司 2021年的盈利预测 9.76%,预测公司 2021-2023年归母净利润为 8. 10、9.50、11.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示国六实施不达预期;战略合作不达预期;限售股解禁风险;汇率波动风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-06-09 51.32 -- -- 52.50 2.30%
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氧化锆应用广泛,有望逐步打开高成长空间。纳米复合氧化锆具有高强度、耐高温、耐磨、抗酸碱腐蚀、生物相容性好、无信号屏蔽等特性,被广泛应用于生物材料、汽车尾气处理、电子消费品、特种机械零部件等多个领域。齿科材料之外,氧化锆在高端医疗领域的应用空间也在逐年提升。目前,我国口腔医疗市场正处于高速成长期,2008年-2019年,行业市场规模从200亿元增长至1035亿元,年复合增速11.6%;2014年-2019年,我国医疗器械市场规模从2556亿元增长至6400亿元,年复合增速超过20%,口腔医疗、医疗器械市场将为复合氧化锆打开高速成长空间。 收购爱尔创、携手高瓴松柏,剑指国际口腔大修复领域龙头。公司氧化锆粉体采用先进的水热法生产技术,产品质量领先;当前粉体产能2500吨,位居行业前列。 日前,公司发布公告,拟以合计2亿元的对价向投资人高瓴德祐和松柏投资转让深圳爱尔创科技8.89%的股权并签署《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》。本次交易充分体现公司和高瓴、松柏双向赋能,互惠共赢的合作,公司有望充分受益于高瓴、松柏的全球牙科业务网络和成熟的产业协同能力,向口腔大修复领域进军。 持续纵向延伸,成长无止境。在氧化锆板块的持续加码,足以体现公司对优质赛道的把握,以及对整体布局的深谋远虑。1)2018年全资收购爱尔创,锁定粉体客户的同时,将单一的氧化锆粉体业务拓展到利润率更高的氧化锆瓷块;2)发展数字化口腔中心,将瓷块业务进一步延伸至种植牙,是公司从材料向器件的首次探索,也是向百亿市场的迈进;3)引入战投高瓴和松柏,则是正式宣布进军口腔大修复领域,放眼整个口腔医疗万亿市场。我们认为,公司的每一步拓展延伸,并非单纯的并购或者扩张,而是在依托不断丰富的核心技术、优质客户资源的基础上,持续对更高利润、更大市场、更长远更持续发展的追求。 投资建议。预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为68、52和42倍。参考CS其他化学制品板块当前剔除负值后的平均60倍PE(TTM,算术平均)水平,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,国六推进不及预期,下游需求不及预期等。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-28 50.54 60.76 94.25% 53.36 5.58%
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近日公司发布公告,旗下全资子公司深圳爱尔创科技有限公司引入高瓴资本、松柏投资作为战略投资者并签署相关协议。根据协议,高瓴德祐、松柏投资分别以1亿元的价格受让爱尔创科技4.445%的股权。此外,松柏向国瓷材料提供5亿元专项借款,用于爱尔创集团公司的业务发展。 爱尔创科技的业务板块更加集中,专注于口腔材料业务,深圳数字口腔整合成为爱尔创科技的全资子公司,原先结构陶瓷相关的业务划转到新成立的爱尔创新材料旗下。 公司以MLCC材料为基础,不断发展下游陶瓷产业,目前形成电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务板块,各版块积极成长,公司业绩增长有保障。此次引入优质战投,将加快公司生物医疗材料板块成长速度,扩充未来成长空间。公司各板块业务积极发展,持续看好公司前景,维持“买进”评级。 引入高瓴,齿科业务腾飞在即:此次交易中,公司以2亿元的价格向投资方转让深圳爱尔创科技8.89%的股权;同时投资方向公司提供5亿元的专项发展借款用于深圳爱尔创科技及其子公司业务发展,并获得不超过5亿元的深圳爱尔创科技的购股权。投资完成后,国瓷材料、深圳青云和东营铭朝分别持有爱尔创科技88.91%、1.1%、1.1%的股权,高瓴德祐、松柏投资各持有爱尔创科技4.445%的股权。此次战投将为爱尔创科技带来极大的成长动力,助力公司齿科业务腾飞。 深化赋能,多维度战略合作:松柏投资是全球牙科产业的主要产业投资者之一,构建了牙科领域的全产业链网络。公司齿科业务还充分受益于其成熟的下游产业链,获得多方面的助力。在产品方面,投资人将利用自身合作网络,在美白、口扫、影像、正畸、材料或软件等领域为公司介绍合作机会,延展产品组合。在专业渠道方面,投资人将协助公司强化品牌地位,拓展销售渠道,并深化旗下口腔服务机构、医院及口腔设备、仪器、耗材企业与公司的多维度合作。在全球化方面,投资人将协助公司引入全球人才,介绍海外口腔耗材领域投资机会,助力公司布局国际市场。 板块整合,口腔业务平台崛起:爱尔创科技和其控股子公司爱尔创数字口腔有限公司将在此次交易前完成业务整合,数字口腔将成为爱尔创科技的全资子公司。整合后,爱尔创科技将成为综合性数字化口腔业务平台,实现垂直一体化布局,核心竞争力和品牌影响力将得到进一步提高,未来有望成长为综合性数字化口腔业务平台。随着经济水平的提高,国民对口腔健康和美观的的关注度持续提升,口腔材料行业有望迎来飞速发展。 多板块轮动,保障公司发展::公司板块布局清晰,成长动力充足,各版块轮动,保障公司发展。短线来看,随着“国六”标准稳步推进,公司蜂窝陶瓷载体、分子筛等尾气相关的催化产品也在积极抢占市场,催化板块高速发展。中线来看,高瓴战投落地,公司抢先布局口腔材料赛道,业务平台正在崛起。长线来看,5G、汽车电子高速发展,加之国产替代背景,公司MLCC产品量价齐升,电子材料长期发展向好。 盈利预测::我们预计公司21/22/23年实现净利润7.74/9.28/11.21亿元,yoy+35%/+20%/+21%,折合EPS为0.77/0.92/1.12元,目前A股股价对应的PE为67、56、46倍。鉴于公司成长动力足、确定性强,维持“买进”评级。 风险提示:1、齿科业务发展不及预期;2、国六标准推进不及预期
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-28 50.54 -- -- 53.36 5.58%
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事件:5月25日,公司发布公告,为进一步整合数字口腔业务,公司携手深圳青云、东营铭朝将其持有的深圳数字口腔全部股权做对价,认购深圳爱尔创科技新增发相应股权,增资作价1.5亿元。此外,公司发布公告,公司拟以合计2亿元的对价向投资人高瓴德祐和松柏投资转让深圳爱尔创科技8.89%的股权并签署《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》。至此,公司、高瓴、松柏、深圳青云、东营铭朝分别持有爱尔创科技89.91%、4.445%、4.445%、1.1%、1.1%的股权。 战投入股终落地,齿科业务双向赋能。此次交易,公司拟以2亿元的对价向战投方转让深圳爱尔创科技8.89%的股权,其中高瓴和松柏分别且不连带的以1亿元的对价从公司处受让数字口腔权益整合完成后的深圳爱尔创科技4.445%股权。同时,投资人安排向公司提供5亿元的专项发展借款,获得以不超过5亿投资深圳爱尔创科技的购股权,该笔借款专项用于深圳爱尔创科技及其子公司业务发展。 本次交易充分体现了公司和高瓴松柏的双向赋能作用,借由参股爱尔创,高瓴松柏成功切入上游优质核心原材料,而公司则将充分受益于高瓴和松柏成熟的下游产业链布局协同,积极向牙科修复领域的综合型平台发展。 整合数字口腔业务,打造产业护城河。为进一步整合数字化口腔业务,公司携手深圳青云投资、东营铭朝股权投资拟定以其各自持有的67%、16.5%、16.5%深圳爱尔创数字口腔股权,向深圳爱尔创科技进行增资,增资作价1.5亿元。此次整合过后,深圳数字口腔将成为爱尔创科技的全资子公司,口腔业务布局愈显清晰,进一步升级了公司的产业护城河。 “数字化”和“中国化”将成下一轮行业变革关键词。2020年,疫情席卷全球,口腔医疗行业整体受冲击较大,下游诊所纷纷停业。齿科巨头收入下滑显著,其中登士柏、Envista、士卓曼、3M牙科营收分别下降17.10%、17.10%、11%和18.50%。 在此背景下,爱齐科技凭借其数字化创新及其数字化产品成功逆风翻盘,成为唯一实现营收正增长的国际齿科巨头,营收规模首次超越Envista,位列全球第二,其中国市场营收Q4同比增速超20%。抢占需求高速增长的中国市场已成为齿科龙头企业共识,未来结合数字化口腔业务推进,口腔医疗行业将迎来新一轮变革。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为66、51和41倍。参考CS其他化学制品板块当前平均53倍PE水平,考虑到公司拥有极强的技术积累能力、产品横向拓展能力和纵向延伸能力,从而其业绩具有长期、持续的增长能力,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-27 53.00 -- -- 53.36 0.68%
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小被动元件中的“皇冠”,粉体制备成关键。MLCC 是用于旁路、耦合、滤波、储能的一种被动元件,具有体积小、介电损耗小、运作温度范围快、耐高压和稳定性高等优点,因此被广泛使用,占整体陶瓷电容市场93%的市场份额。MLCC 制造流程复杂,工艺难度高,其上游陶瓷粉体是制备MLCC 的关键,该材料在MLCC高端器件的成本中占比35%-45%。目前,MLCC 粉体市场份额主要集中于日本厂商,国瓷材料是国内首家运用水热法生产MLCC 粉体的厂家,在目前外售的厂商中市占率遥遥领先,深度绑定风华高科、三星、台湾国巨等知名MLCC 客户。 去库存结束价格回升,国产替代加速进行。2018年7月中美贸易摩擦爆发,叠加电子行业整改,MLCC 需求减缓,各销售环节库存较多,行业进入去库存阶段,MLCC 价格下降。2019Q4,MLCC 行业库存基本出清,台系厂商开工率不高,大陆厂商产能无法满足下游需求,MLCC 价格迎来反弹。受疫情影响,国外厂商复工情况不佳,2021年开年MLCC 龙头企业日本村田就出现订单交付延期,供应紧张。大陆厂商积极扩产以满足下游需求,结合海外供货偏紧,国产替代有望进一步加速。 5G 建设推动下游需求旺盛,MLCC 迎来高速增长期。MLCC 广泛应用于手机、基站、PC、物联网、汽车和军工等领域。MLCC 市场规模不断增大,行业受多项因素推动:1)5G 提高手机MLCC 单机使用量;2) 5G 基站数量增加,基站结构变化推动MLCC 需求增加;3)物联网蓬勃发展激发新需求。此外,新能源汽车渗透率提高、汽车智能化程度提升、军队信息化建设持续推进等,均有望大幅推动行业发展。据我们测算,2020年MLCC 需求量为50696亿只,到2024年将增长至88860亿只;同期MLCC 粉体需求增速为15.45%,2024年需求将增加至约11万吨。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE 分别为66、50和41倍。参考CS 其他化学制品板块当前平均53倍PE 水平,结合行业可比公司平均估值,我们认为公司三大主营业务呈高速发展态势,七朵金花板块协同效应凸显,平台型业务联动进一步提升竞争力,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期、MLCC 产品价格波动风险、国六标准推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名