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国瓷材料 非金属类建材业 2021-07-30 46.05 -- -- 51.95 12.81%
51.95 12.81% -- 详细
一、事件概述2021年 7月 27日,公司发布半年报,上半年实现营业收入 14.73亿元,同比增长 36.94%; 实现归母净利润 3.94亿元,同比增长 52.68%。其中, Q2实现营业收入 8.53亿元,环比增长 37.37%;实现归母净利润 2.08亿元,环比增长 12.08%。 一、 二、分析与判断 四大板块均快速成长,盈利能力保持稳定2021年 H1公司电子材料板块实现营收 4.58亿元,同比增长 35.63%,实现毛利率45.80%,;生物医疗材料板块实现营收 3.44亿元,同比增长 35.78%,实现毛利率 67.04%; 催化材料板块实现营收 2.13亿元,同比增长 54.88%,实现毛利率 51.66%;其他材料板块实现营收 3.84亿元,同比增长 10.33%,实现毛利率 33.05%。公司四大业务板块均实现了业绩快速增长,其中生物医疗材料板块和催化材料板块一同拉升了公司整体营收快速增长,实现整体毛利率 46.39%。 海外业务迅速发力, 定增项目推动公司成长2021年 H1公司海外营收实现 6.62亿元, 占总营收比例达到了 44.97%, 相较于 2020年26.23%的比例,几乎实现了翻倍增长。一方面是因为公司在上半年成立了美国子公司以拓展北美口腔业务, 产品销量快速增长; 另一方面是公司积极开拓尾气催化材料的海外高端后市场客户,实现了海外销售的快速提升。此外,公司分别投资 1.7和 2.28亿元建设“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”、“年产 3000吨高性能稀土功能材料产业化项目”,预计分别于 2022年 6月和 2023年 7月落地投产,进一步提升产品竞争力。 下游市场需求向好, 公司逐步迎来放量增长阶段近几年来,随着 5G 技术逐渐渗透,电子元器件行业开启快速发展, MLCC 需求量大幅增长,公司 2023年将有 2000吨/年 MLCC 用介质材料项目落地,将进一步增厚业绩; 在催化材料板块, 国六标准的实施给国产蜂窝陶瓷生产商带来了发展机遇, 公司生产的蜂窝陶瓷产品也逐步进入放量发货阶段; 此外, 随着人口老龄化程度的加深以及居民口腔健康意识的提高,我国齿科行业的巨大市场潜力将逐步释放,公司将充分受益于此。 二、 三、 投资建议预计公司 2021-2023年每股收益 0.78、 0.92和 1.10元,对应 PE 分别为 58、 49和 41倍。 参考 CS 电子化学品板块当前平均 80倍 PE 水平,考虑公司贴合市场发展,未来将打造“新能源-新材料”的发展平台,成长性显著, 首次覆盖, 给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 下游需求不及预期、产品价格出现波动、 新项目投产不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-07-29 45.00 -- -- 51.95 15.44%
51.95 15.44% -- 详细
事件:7月 28日,公司发布公告,公司 2021年上半年实现营收 14.73亿元,同比增加 36.94%;实现归属上市公司股东净利 3.94亿元,同比增长 52.68%。 业绩大幅增长,三驾马车齐头并进。2021H1,公司实现营收 14.73亿元,同比增加 36.94%;实现归属上市公司股东净利 3.94亿元,同比增长 52.68%,实现销售毛利率 46.39%,销售净利率 28.48%。MLCC 板块,上半年海外厂商多轮涨价潮推高产业景气度,公司产品呈现供销两旺态势,公司通过募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”进一步扩充产能,以满足不断增长的市场需求,预计将于 2023年 5月投产;蜂窝陶瓷板块,得益于行业的发展和公司产能的提高,上半年子公司王子制陶实现营收 1.92亿元,同比增长 53.52%,公司市占率稳步提升;氧化锆板块,公司于上半年引入高瓴资本和松柏投资两位战略投资者,战略投资者的加盟将加快生物医疗材料板块的全球化布局,为公司长期发展赋能。 齿科立足国内市场,积极开拓海外版图。2021H1,爱尔创科技实现营收 3.22亿元,同比增长 19.50%,实现净利润 9415.50万元,同比增长 30.30%,净利率提升 2.42pct 至 29.27%。公司依托核心的材料技术研发、广阔的市场渠道和优质的客户资源,推出了一系列口腔新材料产品,并且部分产品已通过美国、欧盟等海外国家及地区医疗器械的准入许可 。同时,2021年上半年成立了美国子公司以拓展北美口腔业务,并已组建海外市场本地服务团队,进一步增强公司国际竞争力。 七朵金花订单有序推进,业务放量在即。得益于建筑陶瓷材料市场扩大以及公司客户开拓顺利,2021年上半年国瓷康立泰陶瓷墨水产品销售量大幅增长,单月出货量连续突破 2000吨大关,实现营收 3.84亿元,同比增长 39.23%,实现净利润6531.71万元,同比增长 28.63%。与此同时,公司生产的高端氮化硅陶瓷轴承球已经通过了前三大国际知名轴承厂的验证,订单稳步增长。新产品氮化铝陶瓷基板完成客户验证,生产线搭建完成,预计今年实现小批量销售。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益分别为 0.75、0.98和 1.20元,对应PE 分别为 60、46和 37倍。参考 CS 其他化学制品板块当前平均 67倍 PE 水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-07-29 45.00 -- -- 51.95 15.44%
51.95 15.44% -- 详细
事件描述7月27日,公司公告2021年半年报。据公告,2021年上半年公司实现营收14.73亿元,同比增长36.94%;归母净利润3.94亿元,同比增长52.68%。 公司经营情况持续改善,营收、利润增速均创近年来新高公司上半年共实现营业收入14.73亿元,比上年同期增长36.94%, 实现营业利润4.61亿元,比上年同期增长50.13%;归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,比上年同期增长52.68%。同比增速均创三年来新高。 其中电子材料板块营收达4.58亿元,同比增长35.63%,毛利率为45.80%;催化材料板块实现营收2.13亿元,同比增长54.88%,毛利率为51.66%;生物材料板块实现营收3.44亿元,同比增长35.78%,毛利率为67.04%,同比小幅增长0.51个百分点;建筑陶瓷材料实现营收3.84亿元,同比增长38.84%,毛利率为33.05%。l持续构筑基础技术—过程技术—应用技术的一体化“技术链”公司在开展研发工作的同时,不断强化知识产权布局,搭建专利标准研发联动机制,深化成果专利化、专利标准化、标准市场化的过程。截止2021年6月底,公司新增授权专利27项,其中国外专利3项,发明专利15项;累计获得国内专利证书214项,其中发明专利113项, 实用新型专利91项。另外,公司已获外国专利授权24项,授权国家(组织)包括美国、韩国、澳大利亚以及欧专局等。
陈屹 6
国瓷材料 非金属类建材业 2021-07-29 45.00 -- -- 51.95 15.44%
51.95 15.44% -- 详细
业绩2021年 7月 27日,公司发布半年报,上半年公司实现营业收入 14.73亿元,同比增长 36.94%,归母净利润 3.94亿元,同比增长 52.68%,其中二季度单季实现营收 8.53亿元,同比增长 44.70%,归母净利润 2.08亿元,同比 45.50%。 分析上半年公司多业务协同并进,产品盈利持续增长。今年上半年,公司一方面持续进行多品类的产品产能扩充,打破现有部分产品的产能限制,提升产品的供应能力,同时公司在加速推进产业链协同产品的突破,在原有客户基础和技术基础上,加速推进电子材料、催化材料的应用,实现了多个业务的快速发展,公司上半年电子材料、生物医疗材料、建筑陶瓷等板块皆实现了超35%的营收增长,而催化材料板块更是实现了同比 55%的增长,国五升国六带动了行业需求提升和产品价值的增长,在二季度下游客户加速进行产品升级,带动公司蜂窝陶瓷载体业务快速发展,公司在持续加深同下游客户合作的基础上,加速进行产能扩充,为公司加速进行蜂窝陶瓷国产化布局提供基础。 生物医药材料板块稳步发展,产品维持高盈利水平。2021年上半年,受到上游原材料价格上行的影响,公司的电子材料、催化材料、建筑陶瓷业务领域产品盈利水平有小幅下行,但公司生物医药材料板块受益于公司自身的渠道一体化的布局以及不断进行的产业链下游高附加值产品延伸,公司生物医药材料盈利维持高水平,产品毛利率同比提升 0.51%。上半年松柏、高瓴计划对爱尔创子公司进行增资,结合公司自身的技术和产业链基础,以及高瓴等的渠道和品牌优势,公司有望在生物医药领域加速发力,不断提升公司在生物医药领域的产品附加值,借助产业链的延伸实现营收、盈利的双增长。 投资建议公司短期把握国六机遇,催化业务高速成长;中期将推进齿科产业链延伸; 长期积极布局 5G 及精密结构件业务,开拓新的成长方向。上调公司 2021年的盈利预测 9.76%,预测公司 2021-2023年归母净利润为 8. 10、9.50、11.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示国六实施不达预期;战略合作不达预期;限售股解禁风险;汇率波动风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-06-09 51.32 -- -- 52.50 2.30%
52.50 2.30%
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氧化锆应用广泛,有望逐步打开高成长空间。纳米复合氧化锆具有高强度、耐高温、耐磨、抗酸碱腐蚀、生物相容性好、无信号屏蔽等特性,被广泛应用于生物材料、汽车尾气处理、电子消费品、特种机械零部件等多个领域。齿科材料之外,氧化锆在高端医疗领域的应用空间也在逐年提升。目前,我国口腔医疗市场正处于高速成长期,2008年-2019年,行业市场规模从200亿元增长至1035亿元,年复合增速11.6%;2014年-2019年,我国医疗器械市场规模从2556亿元增长至6400亿元,年复合增速超过20%,口腔医疗、医疗器械市场将为复合氧化锆打开高速成长空间。 收购爱尔创、携手高瓴松柏,剑指国际口腔大修复领域龙头。公司氧化锆粉体采用先进的水热法生产技术,产品质量领先;当前粉体产能2500吨,位居行业前列。 日前,公司发布公告,拟以合计2亿元的对价向投资人高瓴德祐和松柏投资转让深圳爱尔创科技8.89%的股权并签署《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》。本次交易充分体现公司和高瓴、松柏双向赋能,互惠共赢的合作,公司有望充分受益于高瓴、松柏的全球牙科业务网络和成熟的产业协同能力,向口腔大修复领域进军。 持续纵向延伸,成长无止境。在氧化锆板块的持续加码,足以体现公司对优质赛道的把握,以及对整体布局的深谋远虑。1)2018年全资收购爱尔创,锁定粉体客户的同时,将单一的氧化锆粉体业务拓展到利润率更高的氧化锆瓷块;2)发展数字化口腔中心,将瓷块业务进一步延伸至种植牙,是公司从材料向器件的首次探索,也是向百亿市场的迈进;3)引入战投高瓴和松柏,则是正式宣布进军口腔大修复领域,放眼整个口腔医疗万亿市场。我们认为,公司的每一步拓展延伸,并非单纯的并购或者扩张,而是在依托不断丰富的核心技术、优质客户资源的基础上,持续对更高利润、更大市场、更长远更持续发展的追求。 投资建议。预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为68、52和42倍。参考CS其他化学制品板块当前剔除负值后的平均60倍PE(TTM,算术平均)水平,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,国六推进不及预期,下游需求不及预期等。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-28 50.54 61.00 39.49% 53.36 5.58%
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近日公司发布公告,旗下全资子公司深圳爱尔创科技有限公司引入高瓴资本、松柏投资作为战略投资者并签署相关协议。根据协议,高瓴德祐、松柏投资分别以1亿元的价格受让爱尔创科技4.445%的股权。此外,松柏向国瓷材料提供5亿元专项借款,用于爱尔创集团公司的业务发展。 爱尔创科技的业务板块更加集中,专注于口腔材料业务,深圳数字口腔整合成为爱尔创科技的全资子公司,原先结构陶瓷相关的业务划转到新成立的爱尔创新材料旗下。 公司以MLCC材料为基础,不断发展下游陶瓷产业,目前形成电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务板块,各版块积极成长,公司业绩增长有保障。此次引入优质战投,将加快公司生物医疗材料板块成长速度,扩充未来成长空间。公司各板块业务积极发展,持续看好公司前景,维持“买进”评级。 引入高瓴,齿科业务腾飞在即:此次交易中,公司以2亿元的价格向投资方转让深圳爱尔创科技8.89%的股权;同时投资方向公司提供5亿元的专项发展借款用于深圳爱尔创科技及其子公司业务发展,并获得不超过5亿元的深圳爱尔创科技的购股权。投资完成后,国瓷材料、深圳青云和东营铭朝分别持有爱尔创科技88.91%、1.1%、1.1%的股权,高瓴德祐、松柏投资各持有爱尔创科技4.445%的股权。此次战投将为爱尔创科技带来极大的成长动力,助力公司齿科业务腾飞。 深化赋能,多维度战略合作:松柏投资是全球牙科产业的主要产业投资者之一,构建了牙科领域的全产业链网络。公司齿科业务还充分受益于其成熟的下游产业链,获得多方面的助力。在产品方面,投资人将利用自身合作网络,在美白、口扫、影像、正畸、材料或软件等领域为公司介绍合作机会,延展产品组合。在专业渠道方面,投资人将协助公司强化品牌地位,拓展销售渠道,并深化旗下口腔服务机构、医院及口腔设备、仪器、耗材企业与公司的多维度合作。在全球化方面,投资人将协助公司引入全球人才,介绍海外口腔耗材领域投资机会,助力公司布局国际市场。 板块整合,口腔业务平台崛起:爱尔创科技和其控股子公司爱尔创数字口腔有限公司将在此次交易前完成业务整合,数字口腔将成为爱尔创科技的全资子公司。整合后,爱尔创科技将成为综合性数字化口腔业务平台,实现垂直一体化布局,核心竞争力和品牌影响力将得到进一步提高,未来有望成长为综合性数字化口腔业务平台。随着经济水平的提高,国民对口腔健康和美观的的关注度持续提升,口腔材料行业有望迎来飞速发展。 多板块轮动,保障公司发展::公司板块布局清晰,成长动力充足,各版块轮动,保障公司发展。短线来看,随着“国六”标准稳步推进,公司蜂窝陶瓷载体、分子筛等尾气相关的催化产品也在积极抢占市场,催化板块高速发展。中线来看,高瓴战投落地,公司抢先布局口腔材料赛道,业务平台正在崛起。长线来看,5G、汽车电子高速发展,加之国产替代背景,公司MLCC产品量价齐升,电子材料长期发展向好。 盈利预测::我们预计公司21/22/23年实现净利润7.74/9.28/11.21亿元,yoy+35%/+20%/+21%,折合EPS为0.77/0.92/1.12元,目前A股股价对应的PE为67、56、46倍。鉴于公司成长动力足、确定性强,维持“买进”评级。 风险提示:1、齿科业务发展不及预期;2、国六标准推进不及预期
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-28 50.54 -- -- 53.36 5.58%
53.36 5.58%
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事件:5月25日,公司发布公告,为进一步整合数字口腔业务,公司携手深圳青云、东营铭朝将其持有的深圳数字口腔全部股权做对价,认购深圳爱尔创科技新增发相应股权,增资作价1.5亿元。此外,公司发布公告,公司拟以合计2亿元的对价向投资人高瓴德祐和松柏投资转让深圳爱尔创科技8.89%的股权并签署《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》。至此,公司、高瓴、松柏、深圳青云、东营铭朝分别持有爱尔创科技89.91%、4.445%、4.445%、1.1%、1.1%的股权。 战投入股终落地,齿科业务双向赋能。此次交易,公司拟以2亿元的对价向战投方转让深圳爱尔创科技8.89%的股权,其中高瓴和松柏分别且不连带的以1亿元的对价从公司处受让数字口腔权益整合完成后的深圳爱尔创科技4.445%股权。同时,投资人安排向公司提供5亿元的专项发展借款,获得以不超过5亿投资深圳爱尔创科技的购股权,该笔借款专项用于深圳爱尔创科技及其子公司业务发展。 本次交易充分体现了公司和高瓴松柏的双向赋能作用,借由参股爱尔创,高瓴松柏成功切入上游优质核心原材料,而公司则将充分受益于高瓴和松柏成熟的下游产业链布局协同,积极向牙科修复领域的综合型平台发展。 整合数字口腔业务,打造产业护城河。为进一步整合数字化口腔业务,公司携手深圳青云投资、东营铭朝股权投资拟定以其各自持有的67%、16.5%、16.5%深圳爱尔创数字口腔股权,向深圳爱尔创科技进行增资,增资作价1.5亿元。此次整合过后,深圳数字口腔将成为爱尔创科技的全资子公司,口腔业务布局愈显清晰,进一步升级了公司的产业护城河。 “数字化”和“中国化”将成下一轮行业变革关键词。2020年,疫情席卷全球,口腔医疗行业整体受冲击较大,下游诊所纷纷停业。齿科巨头收入下滑显著,其中登士柏、Envista、士卓曼、3M牙科营收分别下降17.10%、17.10%、11%和18.50%。 在此背景下,爱齐科技凭借其数字化创新及其数字化产品成功逆风翻盘,成为唯一实现营收正增长的国际齿科巨头,营收规模首次超越Envista,位列全球第二,其中国市场营收Q4同比增速超20%。抢占需求高速增长的中国市场已成为齿科龙头企业共识,未来结合数字化口腔业务推进,口腔医疗行业将迎来新一轮变革。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为66、51和41倍。参考CS其他化学制品板块当前平均53倍PE水平,考虑到公司拥有极强的技术积累能力、产品横向拓展能力和纵向延伸能力,从而其业绩具有长期、持续的增长能力,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-27 53.00 -- -- 53.36 0.68%
53.36 0.68%
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事件描述 5月 25日,公司公告“关于全资子公司引入战略投资者并签署相关协议”,宣布全资子公司深圳爱尔创科技有限公司与高瓴/松柏正式签署了《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》,并与松柏签署了《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》。同时爱尔创业务板块也发生调整,口腔材料业务归属深圳爱尔创科技,结构陶瓷相关业务归属深圳爱尔创新材料。 高瓴/松柏战略投资落地将助力公司齿科业务快速发展2020年 6月,公司首次公告了高瓴资本及松柏投资与国瓷材料的战略合作事宜,高瓴/松柏基于对国瓷材料及子公司爱尔创公司价值的高度认可,将以定增及战略投资的方式与国瓷材料及子公司爱尔创展开合作。 2020年 9月,战略合作事宜进行了方案变更,根据方案,高瓴资本/松柏投资将直接以 5亿元增资爱尔创并拟出资 2亿元受让国瓷材料所持有的部分爱尔创股权。 2021年 5月,战略合作正式落地,方案共分为四部分。 l 公司以自有资金投资 3000万元设立全资子公司深圳爱尔创新材料有限公司,并在内部将全资孙公司沈阳爱尔创和辽宁爱尔创划转为深圳爱尔创新材料。本次划转完成后,爱尔创业务板块主体进行相应调整,口腔材料业务归属深圳爱尔创科技,结构陶瓷相关业务归属深圳爱尔创新材料。 国瓷材料、深圳青云和东营铭朝拟以其各自持有的深圳爱尔创数字口腔全部股权,向深圳爱尔创科技增资 1.5亿元,增资后,国瓷材料、深圳青云、东营铭朝持有深圳爱尔创科技的股权比例分别为97.80%、1.10%、1.10%,数字口腔权益整合完成; l 国瓷/爱尔创与高瓴德祐/松柏投资签署了《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》, 国瓷材料拟以合计 2亿元的对价向高瓴德祐/松柏投资转让深圳爱尔创科技 8.89%的股权,高瓴德祐/松柏投资享有随售权、出售选择权、购股权等权利;l 国瓷与松柏签署《关于总额不超过人民币伍亿元定期贷款之贷款协议》及附属的《股权质押合同》,约定松柏提供 5亿元借款,用于爱尔创集团(由主营光通讯业务的深圳爱尔创新材料有限公司及主营氧化锆陶瓷的深圳爱尔创科技有限公司组成)业务发展,国瓷材料则将其持有的深圳爱尔创科技 16.56%的股权质押给松柏。 借款期限为提款日起 3年,年利率为 8%(单利)。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-27 53.00 -- -- 53.36 0.68%
53.36 0.68%
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小被动元件中的“皇冠”,粉体制备成关键。MLCC 是用于旁路、耦合、滤波、储能的一种被动元件,具有体积小、介电损耗小、运作温度范围快、耐高压和稳定性高等优点,因此被广泛使用,占整体陶瓷电容市场93%的市场份额。MLCC 制造流程复杂,工艺难度高,其上游陶瓷粉体是制备MLCC 的关键,该材料在MLCC高端器件的成本中占比35%-45%。目前,MLCC 粉体市场份额主要集中于日本厂商,国瓷材料是国内首家运用水热法生产MLCC 粉体的厂家,在目前外售的厂商中市占率遥遥领先,深度绑定风华高科、三星、台湾国巨等知名MLCC 客户。 去库存结束价格回升,国产替代加速进行。2018年7月中美贸易摩擦爆发,叠加电子行业整改,MLCC 需求减缓,各销售环节库存较多,行业进入去库存阶段,MLCC 价格下降。2019Q4,MLCC 行业库存基本出清,台系厂商开工率不高,大陆厂商产能无法满足下游需求,MLCC 价格迎来反弹。受疫情影响,国外厂商复工情况不佳,2021年开年MLCC 龙头企业日本村田就出现订单交付延期,供应紧张。大陆厂商积极扩产以满足下游需求,结合海外供货偏紧,国产替代有望进一步加速。 5G 建设推动下游需求旺盛,MLCC 迎来高速增长期。MLCC 广泛应用于手机、基站、PC、物联网、汽车和军工等领域。MLCC 市场规模不断增大,行业受多项因素推动:1)5G 提高手机MLCC 单机使用量;2) 5G 基站数量增加,基站结构变化推动MLCC 需求增加;3)物联网蓬勃发展激发新需求。此外,新能源汽车渗透率提高、汽车智能化程度提升、军队信息化建设持续推进等,均有望大幅推动行业发展。据我们测算,2020年MLCC 需求量为50696亿只,到2024年将增长至88860亿只;同期MLCC 粉体需求增速为15.45%,2024年需求将增加至约11万吨。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE 分别为66、50和41倍。参考CS 其他化学制品板块当前平均53倍PE 水平,结合行业可比公司平均估值,我们认为公司三大主营业务呈高速发展态势,七朵金花板块协同效应凸显,平台型业务联动进一步提升竞争力,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期、MLCC 产品价格波动风险、国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-19 45.00 -- -- 50.90 13.11%
54.00 20.00%
详细
2021年4月16日,公司发布2021年1季报,实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%,归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%。 析分析蜂窝陶瓷材料持续放量,带动公司业绩大幅提升。2021年是国六标准实施的关键一年,汽油机尾气催化装置大幅使用,柴油机下半年开始全面执行。 伴随着国六标准升级,尾气催化载体使用量翻倍增长,在国六标准下加装的颗粒捕捉器技术难度高,具有更高的产品价值,国六阶段尾气催化载体将同时面临产品量价的双重提升;同时伴随着国内尾气催化载体的技术逐步成熟,更高的性价比优势使得下游发动机及整车厂开始逐步加深同国产载体厂商的合作,从而带动国内载体厂商的快速发展。公司具有气体机、汽油机及柴油机尾气催化全系列载体供应能力,持续推进同下游客户的合作,1季度公司国六产品产量有明显提升,带动公司业绩快速增长。同时公司加速在尾气催化载体领域的产能布局,把握机遇加速产品的市场推广。 战略投资者助力齿科产业链下游延伸,有望为公司开启长期成长空间。公司在氧化锆粉体材料领域布局多年,通过爱尔创延伸至齿科瓷块领域,而借助数字口腔等模式将进一步延伸至终端牙冠等产品,大幅提升产品附加值。目前公司在积极进行渠道布局,逐步树立自身的终端品牌观念,同时推进同战略投资者的合作,为公司产业链延伸进行渠道理念赋能,有望在中期维度为公司发展提供充足的发展空间。 电子材料领域稳步发展,为公司提供坚实基础。公司以MLCC粉体材料发展起家,伴随着工艺不断进步,公司不断丰富MLCC粉的型号,同时扩展氧化锆粉体、电子浆料等领域,借助工艺和渠道的协同性,扩展更大发展空间,加大企业的市场占比。国内下游客户产能持续扩展,公司产品需求也在不断提升,助力公司电子材料业务领域稳步发展,为公司提供坚实的基础。 投资建议公司短期把握国六机遇,催化业务高速成长;中期将推进齿科产业链延伸;长期积极布局5G及精密结构件业务,开拓新的成长方向。预测公司2021-2023年归母净利润为7.38、8.94、10.33亿元,维持“买入”评级。 风险提示国六实施不达预期;战略合作不达预期;限售股解禁风险;汇率波动风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-19 45.00 -- -- 50.90 13.11%
54.00 20.00%
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事件:2021年4月15日,公司发布2021年一季度报告,公司一季度实现营业收入6.21亿元,比上年同期增长27.55%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%。 点评:公司是多元新材料平台型企业,形成了内在联系紧密、协同性高、逻辑性强的四大业务板块,不断进行技术积累和创新,延伸了新的工艺和产品,看好公司各板块业务实现快速成长。2021年一季度,公司实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%,环比减少13.12%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%,环比增长17.59%,主要受益于下游客户产品需求旺盛,公司电子材料和蜂窝陶瓷板块收入增长。 电子材料:客户扩产放量+国产化红利。公司优势明显,有望优先受益于扩产+国产化,当前国内MLCC供需缺口大,公司下游主要客户均在积极扩充产能,采购需求量大幅增加,公司MLCC粉体材料产销两旺。作为募集资金投资项目之一,公司将加快扩产速度,匹配下游市场需求。 生物材料:随老龄化程度加深,预计20-24年中国义齿市场规模由93.8亿元增长至120.1亿元。公司打通原材料到消费品义齿全产业链,基于公司技术先进+性价比高,同时,子公司爱尔创拟引入高瓴和松柏两位战略投资者,将在牙科修复领域深度合作,将很好的实现协同效应,加速爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。2020年度,爱尔创实现营业收入5.79亿元,归母净利润1.28亿元,超额完成业绩承诺。 催化材料:国六打开催化新市场,公司角色稀缺有望加速国产替代。公司GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录;柴油机方面,公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场取得大量公告。同时,公司自制模具也取得突破性进展,为了应对市场需求,公司目前正在实施蜂窝陶瓷的三期扩产计划。 投资建议:看好公司各业务板块实现快速成长,抓住材料国产化、5G发展与新领域市场开拓等机遇,实现产品认证、推广快速突破。维持2021-2022年盈利预测预计公司实现归母净利润7.64、9.71亿元,给予“买入”评级。 风险提示:国内MLCC厂商扩产不及预期、生物材料进展不及预期、国六进展不及预期
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-19 45.00 -- -- 50.90 13.11%
54.00 20.00%
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事件:4月16日,公司发布2021年一季报,公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%。 Q1业绩创历史新高,CBS管理为业务赋能。公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%;实现归母净利1.86亿元,同比增长61.62%,扣非归母净利1.63亿元,同比增长51.28%,均创单季度历史新高。受益于下游客户产品需求旺盛,公司蜂窝陶瓷业务及电子材料业务订单充足,公司销售收入同期增长较高。自2017年起,公司学习国际先进精益管理方法,基于自身业务模式和管理沉淀开发CBS国瓷业务系统。该系统自导入子公司康立泰后,在改善产品质量、提升效率、节约成本以及人员配置优化方面均有所助力。借助该系统,公司2020年经营性现金流为7.72亿元,同比大幅提升59.45%,未来将持续为公司各项业务发展保驾护航。 紧抓行业机遇,齿科业务成长可期。公司产品现已全面覆盖“氧化锆粉体-瓷块-牙冠”、美学用玻璃陶瓷材料、嵌体用聚合物陶瓷材料等系列口腔修复材料。与此同时,公司生产预成聚合物基冠桥材料已获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗证书,成功填补国内空白。2020年,子公司爱尔创超额完成业绩承诺,实现扣非净利润1.22亿元,业绩完成率为113%。随着本溪生产基地产能稳步释放,公司氧化锆瓷块产能将达1500吨/年。此外,公司多方布局,积极推动齿科全产业链数字化转型,紧抓行业机遇,奠定未来成长。 MLCC景气度高居不下,蜂窝陶瓷放量在即。MLCC粉方面,2021年开年以来,随着下游5G、汽车电子等领域需求居高不下,行业景气度大幅提升,公司MLCC粉及电子浆料业务有望持续受益。蜂窝陶瓷方面,公司汽油机GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录;柴油机领域,公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场业已取得大量公告。随着蜂窝陶瓷三期扩产项目稳步推进,依靠陶瓷材料领域沉淀的技术优势,公司有望牢牢把握国六政策,快速抢占市场,市占率提升可期。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为59、45和37倍。参考CS其他化学制品板块当前平均103倍PE水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-05 43.55 -- -- 50.90 16.88%
54.00 24.00%
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行业双寡头垄断,国产替代正当时。蜂窝陶瓷载体是汽车尾气后处理器中的核心部件,目前全球市场主要由美国康宁和日本NGK垄断,两者市占率合计高达90%。随着国六落地在即,市场规模逐渐扩大。国瓷材料是我国汽车尾气后处理领域的领军企业,旗下GPF和TWC产品均已进入国内主要汽油机主机厂公告目录,柴油机用SCR和DPF也已完全实现批量生产并通过国外主要催化剂公司验证,有望持续抢占两大巨头市场份额,享受进口替代行业红利。国六政策逐步落地,载体市场有望翻倍。2021年7月,重柴将实行“国六”标准,标志着我国全面步入国六时代。国六标准下,汽油车需新增GPF载体;柴油车需升级SCR载体、新增ASC载体,重柴车还需新增DOC、DPF,载体用量将大幅提升。据我们测算,2024年仅我国道路车辆和非道路车辆蜂窝陶瓷市场规模将达到196.24亿元,较之国五约100亿市场近乎翻番。 船舶尾气污染不容小觑,船机市场迎来用量高峰。船舶尾气目前已成为第三大大气污染源,2018年非道路移动源NOx和PM颗粒物排放中,船舶分别占29.2%、37.4%,约为机动车排放量的四分之一。2021年7月1日,我国将实行船舶排放第二阶段,同时设立排放控制区,进一步收紧排放量。 据我们测算,2024年仅采用SCR技术的船舶尾气市场就已达7.83亿元。 多国计划加速欧六进程,出口空间广阔。受环保发展和技术制约,亚洲多国尾气处理政策进度落后于欧美国家,近三分之一的国家仍在沿用欧四或以前标准。我们认为未来各国排放政策落地有望进一步提速,对标国五标准,我们选取了印度、泰国、伊朗、越南和巴西五国进行测算,2024年仅上述五国潜在出口空间就达26.45亿元。随着各国政策加速推进,我们预计2027年,上述5个国家市场可达113.32亿元。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为58、45和36倍。参考CS其他化学制品板块当前平均103倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:国六落地不达预期,产品价格波动风险,下游需求不达预期等。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-03-16 39.35 -- -- 45.18 14.55%
54.00 37.23%
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多板块布局,打造新材料平台型企业。公司系国内陶瓷材料领域龙头企业,研发实力雄厚,近年来研发投入占营收比重始终超过5%,制定多项行业标准,承担了多项国家级、省部级科技计划。公司依托水热法技术优势,深耕MLCC粉、纳米氧化锆粉体,随着完成对爱尔创和王子制陶的收购,目前已形成氧化锆、蜂窝陶瓷、MLCC配方粉三大核心业务。同时,公司通过内生外延多面布局,不断横向拓展产品种类,积极推进业务纵向延伸,业务布局从山东延伸至江苏、上海、江西、广东等区域,品牌影响力日益提升,新材料平台雏形已现。 三驾马车齐头进,奠定腾飞基石。氧化锆方面,公司收购爱尔创之后,从氧化锆粉体延伸至瓷块、种植牙业务,随后引入战投高瓴、松柏,正式宣布进军齿科领域,同时放眼整个口腔医疗万亿市场。蜂窝陶瓷方面,随着国六标准逐渐落地,市场空间有望翻倍至200亿;王子制陶2020年实现营业收入2.86亿,同比增长58.60%,市占率迅速提升,利润率位居行业前列,且与威孚高科、潍柴、重汽、玉柴等下游众多封装企业和车企保持了良好的合作关系。MLCC粉方面,公司是国内首家掌握水热法技术制备MLCC粉的生产厂家,目前市占率约30%,绑定三星、台湾国巨等知名MLCC客户。受益于下游高景气度,三大核心业务为公司长期的业绩高速增长奠定了坚实的基础。 七朵金花多点开,增强板块协同。公司围绕三大核心业务,多维度打造平台型业务结构。公司以蜂窝陶瓷为基础,不断横向拓展分子筛、铈锆固溶体等产品,完善催化板块产品类别;同时,积极布局陶瓷墨水、氧化铝、电子浆料、氮化硅陶瓷球、氮化铝、5G材料等产品,增强板块协同效应的同时,进一步丰富公司产品种类,整体业务布局更具备层次性。 投资建议::预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为54、41和33倍。参考CS其他化学制品板块当前平均106倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,我们认为公司三大主营业务呈高速发展态势,七朵金花板块协同效应凸显,平台型业务联动进一步提升竞争力,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期、产品价格波动风险、国六标准推进不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-02-11 52.18 56.87 30.05% 58.00 10.90%
57.87 10.90%
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2020年归母净利同比增14.6%,业绩略低于预期 国瓷材料发布2020年年报,报告期内实现营收25.42亿元(YoY +18.1%),归母净利5.74亿元(YoY +14.6%),低于我们之前的预期(6.17亿元),扣非后为5.39亿元(YoY +14.5%),对应EPS为0.57元,经营性净现金流7.72亿元(YoY +59.5%)。对应公司Q4营收7.14亿元(YoY +16.0%),归母净利1.58亿元(YoY +11.5%)。我们认为2020年公司业务受疫情拖累仍实现增长,2021年伴随“国六”、5G建设等产业机遇有望走出阴霾,预计公司2021-2023年EPS分别为0.75/0.89/1.05元,维持“增持”评级。 催化材料及电子材料业务保持高增长 据公司年报,2020年催化材料(蜂窝陶瓷载体)及电子材料板块分别实现销量836万升/1.14万吨,同比分别增长44%/11%,上述板块分别实现收入3.16/8.75亿元,同比分别增长53%/26%,毛利率同比分别变动-4.0/+1.0pct至55%/47%;但受疫情影响,生物医疗材料(义齿)、建筑陶瓷及陶瓷球业务增长放缓,2020年上述业务分别实现销量0.21/3.10万吨,同比分别增长17%/26%,收入分别为5.82/6.79亿元,同比分别增长14%/20%,毛利率同比分别变动-10.0/-0.5pct至57%/35%。由于产销规模进一步扩大,公司销售/管理/研发费用率分别同比下降1.1/0.2/0.1pct至4.1%/5.6%/6.3%。 下游行业机遇来临,公司全面布局,2021年前景可期 2021年,下游5G、汽车电子等领域需求保持高景气,MLCC粉体及电子浆料等业务有望持续向好。而2021年柴油车“国六”标准全面实施将有效带动公司蜂窝陶瓷载体、饰锆固溶体等汽车尾气催化相关产品销量进一步提升。齿科方面,公司打造粉体-瓷块-牙冠垂直一体化布局,并与口腔诊所、医院展开直接联系,强化品牌力,公司作为国内义齿龙头,有望充分受益口腔医疗领域的发展机遇。此外,公司于2020年12月28日向大股东完成定向增发,募集10.5亿元分别用于MLCC粉体、汽车用蜂窝陶瓷及3000吨高性能稀土功能材料(铈锆氧化物)产业化项目,奠定公司未来成长。 维持“增持”评级 结合公司年报产品销量增长情况及下游蜂窝陶瓷载体、齿科材料行业快速发展趋势,我们上调公司2021/2022年催化剂材料、齿科材料及建筑陶瓷销量增速,业绩预期上调至7.53/8.95亿元(原值7.23/8.48亿元),对应EPS为0.75/0.89元,并引入2023年归母净利为10.51亿元的业绩预测,对应EPS为1.05元,结合可比公司2021年Wind一致预期76x的估值水平,我们给予公司2021年76x P/E,对应目标价57.00元(前值43.50元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名