事件：公司发布 2024年年报和 2025年一季报， 2024年公司实现收入 7.79亿元，同比下降 19.9%， 归母净利润 0.75亿元，同比下降 51.15%，扣非净利润0.61亿元，同比下降 55.61%； 2025年一季度公司实现收入 1.78亿元，同比下降 7.39%， 环比下降 16.67%， 归母净利润 0.25亿元，同比下降 19.68%， 环比增长 78.65%。 全年经营业绩有所承压， 海外市场拓展取得显著进展。 2024年受工业气体行业需求疲软、空分设备运行负荷降低；受消费观念变化，家庭用氧需求恢复到平缓增长的趋势，公司产品的销售结构和客户结构有所变化，进入到优化调整期，但公司在海外市场拓展、新领域技术突破方面取得显著进展，为长期增长奠定基础。 报告期内，公司分子筛材料收入 7.43亿元，同比下降 20.2%，毛利率 28.61%，同比下降 2.02pct，销量 4.76万吨，同比增长 13.24%。全年公司境外销售收入 1.99亿元，同比增长 13.36%，占营收比例为 25.55%，同比提高 7.50pct； 其中，泰国建龙实现营业收入 7889万元，同比增长 9.0%，实现净利润 988万元，同比增长 26.82%。 一季度盈利环比大幅增长， 外销业务为核心驱动力。 2025年第一季度，泰国建龙实现营业收入 3553万元，净利润 688万元，同比增长 31.26%，环比增长 101.16%。多品种、差异化的产品布局，为公司带来了丰富的下游应用领域、积累了丰富的客户资源，大大提升了公司的市场竞争力和面对周期的抗风险能力。 面对全球贸易环境的不确定性，公司依托前瞻性的海外产能布局与全球化渠道网络，持续扩大外销市场份额。通过泰国建龙的区位优势及多元产品组合，公司有效规避贸易壁垒，深度融入国际客户供应链体系。外销业务凭借高附加值的产品结构及稳定的订单情况，逐步成为利润改善的核心驱动力，推动盈利水平环比回升。 始终坚持创新引领发展， 新产品开辟新的增长点。 公司坚持创新引领发展，以新产品、新领域、新的增长极开辟公司差异化发展的新路径， 聚焦石油化工、能源化工、可再生能源、可再生资源四大领域为新市场拓展的主要方向，逐步构建起多元化增长引擎。 2025年公司从材料制造商向技术服务商转型升级，重点布局对二甲苯分离、可持续航空燃料、新型储能等高附加值应用领域。通过深度参与客户工艺流程优化、定制化技术开发，提升了客户黏性， 推动了盈利模式的结构性优化。通过公司转型升级，长期将强化公司在产业链中的不可替代性，为可持续增长奠定基础。 维持“增持”投资评级。 由于部分产品下游市场需求不足， 我们调整盈利预测，预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 0.96亿、 1.20亿、 1.50亿元， EPS分别为 0.96、 1.20、 1.50元，当前股价对应 PE 分别为 26、 21、 17倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、 下游市场需求不足、 新项目建设不及预期。

事件：公司发布 2024年年报和 2025年一季报 ， 2024年公司实现营业收入146.65亿元，同比增长 0.24%，归母净利润 0.51亿元，同比下降 61.67%； 2025年一季度公司实现收入 36.23亿元，同比下降 8.85%， 归母净利润 0.33亿元，同比下降 69.61%。 全年公司核心业务稳产保供，降本增效成果显著。 2024年公司主导产业市场仍未根本性好转，基础端业务产能严重过剩，产品同质化竞争激烈，价格持续下跌；终端业务发展持续向好，很好地抵御了行业周期波动影响；新兴业务面临核心竞争力不足，产业发展尚未取得有效突破。 报告期内， 公司农化自产产品实现收入 44.64亿元，同比下降 2.56%， 毛利率 14.32%，同比下降 5.43pct； 硅基材料基础产品收入 26.86亿元，同比增长 21.64%，毛利率 0.96%，同比提高 3.46pct， 硅基终端及特种硅烷产品收入 23.58亿元，同比下降1.11%，毛利率 19.5%，同比提高 1.34pct；化工新材料收入 17.43亿元，同比增长 17.04%，毛利率 13.35%，同比下降 3.64pct。 2024年公司通过加强生产和供应链协同，主导产品产量增长明显， 农化产品销量 27.8万吨，同比增长 13.76%；有机硅产品 33.3万吨，同比增长 14.48%。 公司推进全方位覆盖、全流程降本工作，全年累计降本 2.6亿元。 一季度农化产品销量同比增长， 核心产品价格底部盘整。 2025年一季度公司主要产品价格同比仍偏弱， 农化原药和农化制剂销量同比有所增长， 环体硅氧烷、 硅氧烷中间体、 有机硅硅橡胶、 特种单体、 金属硅产品、 精细化学品销量同比下降。从主要产品价格看， 2025年一季度草甘膦市场均价 2.32万元/吨，同比下跌 8.6%， 环比下跌 4.7%； 有机硅 DMC 市场均价 1.35万元/吨， 同比下跌 13.2%， 环比上涨 3.3%。进入 4月份以来，草甘膦和有机硅市场均价较2025Q1均价仍有所回落，但基本触底企稳。 重大项目有序推进， 有机硅终端转化持续取得新进展。 公司多个在建项目按计划顺利推进： 精草铵膦项目、氢氧化钾项目一次性开车成功，盐津工业硅、开化搬迁项目有序推进， 启源项目进厂安装，高纯聚硅氧烷项目、上杭项目顺利投入试生产。 公司现有草甘膦原药产能 8万吨/年，通过技改创新提升产量与外购原药生产制剂，年销售量折合草甘膦原药约10万吨，制剂转化率在70%以上，产销率在行业中处于领先地位。公司目前有机硅单体产能 50万吨，处于行业领先地位，其中约 80%用于自用生产下游产品， 终端转化率超过 45%。 公司持续不断拓展有机硅终端新场景的应用研发，已能够为多个行业客户输出有机硅终端产品整体解决方案，获得了众多中高端客户的认可。 维持“增持”投资评级。 由于草甘膦和有机硅行业持续低迷，我们调整盈利预测， 预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 2.34亿、 4.63亿、 7.27亿元， EPS 分别为 0.17、 0.34、 0.54元，当前股价对应 PE 分别为 45、 23、15倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现收入29.66亿元，同比增长14.22%，归母净利润2.27亿元，同比下降10.18%，扣非净利润2.21亿元，同比下降8.06%；2025年一季度公司实现收入7.65亿元，同比增长2.81%，环比下降1.54%，归母净利润0.72亿元，同比下降5.98%，环比增长53.26%。 全年主要产品价格有所下跌，合成香料业务大幅增长。2024年公司主要产品脂肪胺、有机溶剂和合成香料销售均价同比有所下跌，其中脂肪胺和合成香料销量同比增加明显。报告期内，公司脂肪胺收入14.53亿元，同比增长17.87%，毛利率17.03%，同比增加0.47pct，销量12.76万吨，同比增长26.43%，销售均价1.14万元/吨，同比下跌6.77%；有机溶剂收入4.34亿元，同比下降11.02%，毛利率24.66%，同比降低5.89pct，销量5.59万吨，同比下降8.63%，销售均价7749元/吨，同比下跌2.62%；合成香料收入7.9亿元，同比增长52.25%，毛利率20.41%，同比下降0.17pct，销量2.34万吨，同比增长57.56%，销售均价3.38万元/吨，同比下跌3.37%。 一季度公司产品价格环比上涨，综合毛利率环比提升。2025年一季度公司综合毛利率21.9%，同比下降0.4pct，环比提高1.7pct。报告期内，公司脂肪胺实现收入3.74亿元，环比下降5.3%，销量3.3万吨，环比下降10.0%，销售均价1.13万元/吨，环比上涨5.2%；有机溶剂实现收入0.98亿元，环比下降3.8%，销量1.48万吨，环比下降4.7%，销售均价6665元/吨，环比上涨1.0%；合成香料实现收入2.00亿元，环比下降6.5%，销量0.59万吨，环比下降7.9%，销售均价3.37万元/吨，环比上涨1.6%。 积极推进重点项目建设投产，萃取提锂技术持续推广。2024年公司宁夏新化一期16650吨/年项目各装置已陆续建成投产，仅水杨酸车间尚在建设；江苏香料新增18800吨/年产能项目、兴福电子20000吨/年电子级异丙醇项目及新耀科技公司一期1万吨/年废旧电池LFP极片回收项目目前尚处于建设当中，预计2025年建成试产，同时积极推进馨瑞香料三期、阻燃剂扩建、TMDD扩建等项目。公司积极推动萃取法提锂技术和专用化学品在盐湖提锂、矿石提锂、锂电回收的应用。萃取法提锂技术及产品已成功应用于藏格矿业沉锂母液回收装置、蓝科锂业沉锂母液回收、格林美电池回收生产线等。 维持“增持”投资评级。由于公司主要产品景气度仍偏弱，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.75亿、3.26亿、3.75亿元，EPS分别为1.43、1.69、1.94元，当前股价对应PE分别为17、15、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

事件：公司发布2025年一季报，公司2025年一季度实现营收1068.54亿元，同比下降4.14%，归母净利润365.63亿元，同比下降7.95%，扣非归母净利润370.27亿元，同比下降6.2%。当前国际局势不稳定，虽然关税政策变化导致原油需求预期有所降低，但地区局势冲突可能对原油供应产生影响，从而影响油价大幅波动。 公司产量稳定增长，新项目持续推进。2025年第一季度，国际油价冲高回落，布伦特原油期货均价为74.98美元/桶，同比下降8.3%。公司坚持增储上产、降本增效，油气净产量稳步增长，成本竞争优势得到巩固。公司实现总净产量188.8百万桶油当量，同比上升4.8%。其中，中国净产量130.8百万桶油当量，同比上升6.2%，主要得益于渤中19-6等油气田的贡献；海外净产量58.0百万桶油当量，同比上升1.9%，主要得益于巴西Mero2等项目的贡献。 公司共获得2个新发现，并成功评价14个含油气构造。其中，新发现的涠洲10-5展示了北部湾盆地潜山领域广阔的勘探前景；成功评价绥中36-1南，有望成为中型油田。开发生产方面，番禺10/11区块联合开发项目、渤中26-6油田开发项目（一期）、曹妃甸6-4油田综合调整项目、文昌19-1油田二期项目以及巴西Buzios7项目等已成功投产。其他新项目正在顺利推进。 销量增长部分抵消油价下跌影响，公司桶油成本继续降低。2025年第一季度，公司油气销售收入约人民币882.7亿元，同比下降1.9%，主要由于实现油价下跌，油气销量上升部分抵销了实现油价下跌的影响。实现归母净利润人民币365.6亿元，同比下降7.9%。公司桶油主要成本为27.03美元，同比下降2.0%。一季度公司石油售价平均为72.65美元／桶，同比下降7.7%；平均实现气价为7.78美元／千立方英尺，同比上升1.2%。一季度公司资本支出约人民币277.1亿元，同比下降4.5%，主要由于勘探工作及调整井工作量同比有所减少。 首次给予“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027年收入分别为4541.46亿元、4854.01亿元和5096.71亿元，归母净利润分别为1456.23亿元、1540.6亿元和1592.97亿元，EPS分别为3.06元、3.24元和3.35元。当前股价对应PE分别为8.2倍、7.7倍和7.5倍。 风险提示：原材料价格波动风险、项目进度不及预期风险、市场需求风险。

事件：公司发布2025年一季报，报告期内实现收入194.2亿元，同比下降8.01%，归母净利润6.11亿元，同比增长5.36%，扣非净利润6.0亿元，同比增长11.69%。 涤纶长丝销量和价格同比下降，整体毛利率有所提升。2025年一季度，涤纶长丝产品价格同比有所下跌，但受益于原材料成本下降，公司销售毛利率同比有所提升。报告期内，公司销售毛利率7.7%，同比提高1.0pct；核心涤纶长丝产品收入165亿元，同比下降10.2%，销量250万吨，同比下降3.3%，销售均价6601元/吨，同比下跌7.1%；PTA收入18.3亿元，同比增长9.5%，销量42万吨，同比增长31.6%，销售均价4366元/吨，同比下跌16.8%。一季度公司主要原材料PX、PTA采购价分别为6232元、4421元/吨，同比分别下跌15.7%、15.6%，MEG采购价4139元/吨，同比上涨2.74%。 一季度产品价格环比小幅上涨，四月份价差有所缩小。2025年一季度，涤纶长丝产品POY、FDY、DTY市场均价分别为7178元、7541元、8389元/吨，环比2024Q4分别上涨2.8%、0.1%、-0.9%。上游原材料PTA、MEG、PX市场均价分别为4951元、4680元、7120元/吨，环比2024Q4分别上涨2.2%、-0.8%、3.3%。4月份以来，国际原油价格有所下跌，POY、FDY、DTY市场均价较2025Q1分别下跌9.7%、10.9%、7.1%，价差较2025Q1分别缩小121元、247元、16元/吨。 国内涤纶长丝龙头地位稳固，新项目持续贡献增量。公司在国内涤纶长丝市场份额占比超28%，国际市场占比超18%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业，也是技术最先进的涤纶长丝制造商之一，同时向上游延伸至PTA、MEG、纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域。2024年公司参股的浙石化二期工程炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车；主业板块产业链进一步得到延伸，印染、短纤项目陆续投产，整体布局进一步提档升级，其中福建恒海项目进入冲刺，安徽佑顺项目土建收尾，恒翔二期项目正式启动，宇欣二期项目开工，印尼炼化项目持续优化，此外，广西石化聚醚项目正式启动，计划2025年四季度建成投产，新项目今年将逐步贡献增量。 维持“增持”投资评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.1亿、22.5亿、27.6亿元，EPS分别为0.75、0.94、1.15元，当前股价对应PE分别为14.5、11.6、9.5倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。

事件： 公司发布 2024年年报和 2025年一季报， 公司 2024年实现营收 8.82亿元，同比增长 10.31%，归母净利润 2.5亿元，同比增长 10.68%，其中四季度实现营收2.34亿元，同比增长8.83%，归母净利润5234万元，同比下降10.51%。 2025年一季度公司实现营收 2.2亿元，同比增长 14.97%，归母净利润 7146万元，同比增长 15.82%，扣非后归母净利润 6819万元，同比增长 12.15%。 公司单季度盈利再创历史新高。 公司盈利能力进一步增强，有望受益于中美贸易争端。 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，业绩连续第十年实现双位数以上增长。 2024年公司实现营业收入人民币 8.82亿元，同比增长 10.31%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币 2.5亿元，同比增长 10.68%，同比增长 10.74%，各项业绩指标均创历史新高。 成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司， 我国成核剂对外依存度接近 70%，水滑石主要竞争对手是日本协和， 我国对外进口依存度接近 90%，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过 180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。 公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。 并购半导体材料公司，实现协同发展。 2025年 4月 7日，公司与映日科技股东张兵、天津美泰真空技术有限公司、罗永春、芜湖映鑫签署了《收购意向协议》，公司及关联方拟以现金方式收购标的公司合计不低于 51%股权，标的公司 100%股份的整体估值预计人民币 18亿元，最终交易价格需在公司及其聘请的中介机构完成尽职调查及审计、评估程序后经各方协商确定，并以最终正式签署的收购协议为准。 标的公司是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。标的公司生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，也是半导体显示面板、触控屏、太阳能电池、半导体集成电路、记录媒体等制造领域所需使用的关键材料，被广泛应用于消费电子、智能家电、光伏、通信照明、计算机、工业控制、汽车电子等多个下游应用领域。目前，标的公司产品种类覆盖陶瓷化合物靶材、金属/非金属单质靶材及合金靶材，持续形成产品种类多样化、产品应用多元化的发展格局。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 2025-2027年收入分别为 11.38亿元、14亿元和 17.35亿元，归母净利润分别为 2.83亿元、 3.37亿元和 4.12亿元，EPS 分别为 2.09元、 2.49元和 3.04元。当前股价对应 PE 分别为 22.9倍、19.2倍和 15.8倍。 风险提示： 原材料价格波动风险， 行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2025年一季报， 报告期内实现收入145.6亿元，同比增长0.73%，归母净利润 3.06亿元，同比增长 11.35%，扣非净利润 2.60亿元，同比增长13.13%。 涤纶长丝量价均有所下降， PTA 收入大幅增长。 2025年一季度，公司涤纶长丝、短纤产品售价同比下跌，但受益于原材料成本下降，销售毛利率 6.51%，同比提高 0.61pct。 报告期内， 公司涤纶长丝收入 96亿元，同比下降 16.1%，销量 143万吨，同比下降 9.6%，销售均价 6728元/吨，同比下跌 7.3%；涤纶短纤收入 18.6亿元，同比下降 1.2%，销量 29万吨，同比增长 2.1%，销售均价 6320元/吨，同比下降 3.2%； PTA 收入 21.6亿元，同比增长 276%，销量 49万吨，同比增长 345%，销售均价 4381元/吨，同比下降 15.6%。一季度，公司原材料 PTA、 PX 平均进价分别为 4382元、 6267元/吨，同比分别下跌 15.5%、 15.7%， MEG 平均进价 4109元/吨，同比上涨 2.02%。 一季度产品价格环比小幅波动，四月份长丝价差有所缩小。 2025年一季度，涤纶长丝 POY、 FDY、 DTY 市场均价分别为 7178元、 7541元、 8389元/吨，环比 2024Q4分别上涨 2.8%、 0.1%、 -0.9%；涤纶短纤市场均价 6933元/吨，环比 2024Q4下跌 2.0%。上游原材料 PTA、 MEG、 PX 市场均价分别为 4951元、 4680元、 7120元/吨，环比 2024Q4分别上涨 2.2%、 -0.8%、3.3%。 4月份以来，国际原油价格有所下跌， POY、 FDY、 DTY、 较 2025Q1分别下跌 9.7%、 10.9%、 7.1%，价差较 2025Q1分别缩小 121元、 247元、16元/吨。 涤纶短纤市场均价较 2025Q1下跌 7.5%，但价差扩大 54元/吨。 具有较强的规模化优势，持续完善产业链一体化。 公司已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，截至目前公司涤纶长丝产能 805万吨，市场占有率超过 12%，国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能 120万吨，国内涤纶短纤产量位居第一。今年下半年公司预计新增 40万吨长丝产能，未来产能投放将会根据行业整体需求情况稳步推进。 公司 PTA 扩产项目也在持续推进中， 截至目前公司 PTA 产能达到 770万吨，预计到 2025年年底， 公司 PTA 产能将突破 1000万吨，公司独山能源 PTA 基地也将成为规模性的 PTA-聚酯一体化基地， 大大提升了公司资源配置效率和效益。 维持“增持”投资评级。 预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 14.6亿、18.2亿、 22.3亿元， EPS 分别为 0.96、 1.19、 1.46元，当前股价对应 PE分别为 11、 9、 7倍， 维持“增持” 投资评级。 风险提示： 下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2025年一季报，报告期内实现营业收入 2.39亿元，同比增长18.0%，归母净利润 0.63亿元，同比增长 21.99%，扣非净利润 0.59亿元，同比增长 28.66%，符合预期。 高阶产品需求继续呈上升趋势， 产品销量进一步提升。 2025年一季度，公司销售毛利率 40.6%，同比下降 0.1pct，环比提高 4.9pct， 高阶产品需求继续呈上升趋势。公司深度融入全球集成电路产业革新浪潮，在优势领域继续提升份额的同时，针对异构集成先进封装（ HBM、 Chiplet 等）、新一代高频高速覆铜板（ M7、 M8）、高导热电子导热胶等领域，持续推出了多种规格的 Lowα球形二氧化硅、 LowDf 超细球形二氧化硅、 Lowα 球形氧化铝、氮化物、球形二氧化钛等产品，精准的满足了客户对于更低 CUT 点、更低的放射性含量、更低介电损耗、高导热性等性能需求，获增更多海外市场客户认证，高阶产品销量快速提升。 产品主要用于半导体封装， 新产品销售至行业领先客户。 公司下游领域中，半导体封装材料、电子电路基板、热界面材料为公司三大核心下游应用领域，合计占九成以上，其中占比最大的为半导体封装材料领域。 公司不仅在传统产品质量方面赢得国内外领先客户认可，而且微米级和亚微米级球形二氧化硅、低放射性球形二氧化硅、低放射性高纯度球形氧化铝、球形二氧化钛、氮化物等产品销售至行业领先客户。 新产品市场广阔前景， 拓展新项目增强成长性确定性。 AI 行业发展驱动 HBM放量，会带来封装高度提升、散热需求大的问题，颗粒封装材料（ GMC）中就需要添加 TOP CUT 20um 以下球硅和 Lowα球铝，公司部分客户是全球知名的 GMC 供应商，配套供应 HBM 封装材料 GMC 所用球硅和 Lowα球铝。 2024年公司集成电路用电子级功能粉体材料建设项目竣工投产， 同时拟投资约 1.29亿元实施年 300吨先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目，拟投资 3亿元建设高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目， 其中一期拟投资1.26亿元，设计产能 1200吨/年，奠定公司未来成长性。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计 2025~2027年公司归母净利润分别为 3.20亿、 3.99亿、 4.94亿元， EPS 分别为 1.72、 2.15、 2.66元，当前股价对应PE 分别为 33、 26、 21倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 能源成本上涨、新项目投产不及预期，下游需求不及预期。

事件： 公司发布 2025年一季报， 报告期内实现营业收入 77.72亿元，同比下降2.59%，归母净利润 7.07亿元，同比下降 33.65%，扣非净利润 7.03亿元，同比下降 34.18%。 一季度产品销售价格同比下跌， 经营业绩有所承压。 2025年一季度， 公司综合毛利率 16.3%，同比下降 5.5pct，环比提高 1.2pct，主要由于公司产品价格下跌所致。相比于去年同期， 公司新能源新材料相关产品收入 37.5亿元（ -1.3%），销量 66万吨（ +22.7%）、销售均价 5653元/吨（ -19.6%）；化学肥料收入 19.0亿元（ +5.0%），销量 145万吨（ +36.7%）、销售均价 1306元/吨（ -23.2%）；有机胺系列产品收入 5.6亿元（ -9.4%），销量 13.5万吨（ -1.0%）、销售均价 4152元/吨（ -8.4%）；醋酸及衍生品收入 8.2亿元（ -16.3%），销量 34万吨（ -8.0%）、销售均价 2432元/吨（ -9.1%）。 一季度产品价格环比下跌为主， 原材料成本继续降低。 2025年一季度， 公司主要产品市场均价环比 2024Q4下跌为主， 其中尿素（ -3.9%）、 DMF（ -2.6%）、碳酸二甲酯（ -13.8%）、己二酸（ -2.6%）、草酸（ -10.9%）、己内酰胺(-3.8%)、尼龙 6（ -6.3%） 、碳酸甲乙酯（ -4.7%）、 辛醇（ -12.8%），甲酸和醋酸价格环比分别上涨 8.8%、 1.1%；生产成本端，动力煤、原料煤、纯苯、丙烯市场均价环比分别下跌 10.9%、 10.8%、 0.6%、 0.9%， 有助降低公司成本压力。 相比于 2025年一季度， 4月份以来公司产品价格涨跌分化，但煤炭、丙烯、纯苯价格继续下跌，预计公司业绩有望改善。 公司主要产品市占率稳中有升， 新项目相继投产带来增量。 2024年公司主要产品市场占有率稳中有升， 传统产品扩能提质、扩市增盈，液氨、醋酸市场占有率显著提升，有机胺产品市场占有率保持前列，新能源新材料产品拓宽应用领域，组合营销，做到利润最大化。 公司统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设。 2024年公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙 66高端新材料项目己二酸装置相继投产，实现公司产品扩能增产；酰胺原料优化升级项目、 20万吨/年二元酸项目、 BDO 和 NMP 一体化项目及其它技改在建项目如期推进，为公司后继发展提供新动能。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计 2025~2027年归母净利润分别为 38.3亿、45.2亿、 50.7亿元， EPS 分别为 1.80、 2. 13、 2.39元，当前股价对应 PE 分别为 12、 10、 9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产品价格下跌、 原材料价格上涨， 新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2024年年报和 2025年一季报， 2024年公司实现营业收入 36.93亿元，同比下降 14.22%，归母净利润 2.46亿元，同比下降 67.72%，扣非净利润 2.02亿元，同比下降 71.87%； 2025年一季度实现营业收入 8.61亿元，同比下降 8.17%， 归母净利润 0.80亿元，同比下降 18.76%。 功能性材料收入有所下降， OLED 材料业务发展良好。 2024年公司功能性材料收入 30.2亿元，同比下降 10.3%，毛利率 39.96%，同比下降 3.95pct，销量 5625吨，同比下降 28.3%， 销售均价 53.7万元/吨，同比提高 25.1%。 报告期内，公司沸石系列环保材料受到部分地区市场需求下降影响导致销量减少，但公司仍保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位。 公司 OLED 材料业务发展良好，旗下三月科技目前已有多个自主知识产权的OLED 成品材料通过多家下游客户验证并实现供应， 收入规模呈增长态势； 九目化学的 OLED 升华前材料业务继续保持业内领先供应商地位。 生命科学与医药业务下降明显， 积极布局与开发新产品。 2024年公司生命科学与医药产品收入 6.3亿元， 同比下降 28.65%， 毛利率 38.16%，同比提高1.94pct。 报告期内， 部分 2023年阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求变化，对公司医药产品业务产生相应影响。 MP 公司所属行业下游需求减少，对其业务产生影响；公司将持续推动 MP 公司在开展完善内控体系建设、优化研发体系构建、拓展下游销售渠道等方面的相关工作， 未来 MP 公司将依托健全的公司治理结构，不断提质增效，积极布局与开发新产品， 开拓更多下游产品应用市场，促进公司生命科学与医药产业持续发展。 新产品新项目逐步投产， 新产品布局丰富值得期待。 公司 “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”预计 2025年上半年开始逐步投入使用； 三月科技与九目化学新的 OLED 产能建设项目均在积极推进中。 近年来，公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等其他电子信息材料领域，持续丰富公司电子信息材料产品线。 公司开发的聚醚醚酮（ PEEK）材料下游可应用于电子信息、交通运输、航空航天、医疗等领域， 目前前期研发和中试工作已完成，正在推进产品下游推广验证工作； 高温尼龙（ PA46） 产品正处于实验室开发及验证阶段。 公司积极布局新能源材料领域，目前相关产品包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、光伏胶膜材料等。 维持“增持”投资评级。 由于部分产品下游市场需求不足，我们调整盈利预测， 预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 3.69亿、 4.52亿、 5.47亿元，EPS 分别为 0.40、 0.49、 0.59元，当前股价对应 PE 分别为 27、 22、 18倍，维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2025年一季报， 报告期内公司实现收入 10.58亿元，同比增长9.45%，归母净利润 0.12亿元，同比下降 54.12%。 2025Q1业绩同比下滑，氨纶价格底部震荡拖累业绩。 2024年国内氨纶产能约 135万吨，同比增长 9.3%，由于供给端持续扩张，需求端恢复迟缓，行业供需格局失衡，叠加原料端 PTMEG 价格下跌，氨纶价格持续走弱，行业多处于亏损状态。据百川盈孚，截至 2025年 4月 25日，氨纶市场价为 2.36万元/吨， PTMEG、 MDI 市场价分别为 1.2、 1.7万元/吨，氨纶价差为 1.11万元/吨。 2025年行业规划新增产能达 23万吨，尽管需求端有所增长但不及供应端增速，预计氨纶价格底部震荡。 芳纶盈利能力有所下滑，长期市场空间广阔。 间位芳纶方面，受中小企业聚集的化工园区防护服推进相对缓慢，防护领域需求有所减弱，工业过滤方面需求乏力，叠加新竞争者跃跃欲试，间位芳纶价格竞争加剧。对位芳纶方面，信息通信基建需求增速放缓导致光缆领域需求下行，同时国际龙头逐步恢复供应价格竞争加剧，导致产品价格出现较大幅度下跌，芳纶整体盈利能力有所下滑。公司发挥产业链优势，布局二胺、酰氯和硫酸等原材料，同时整合资源，实行组合式推广、差异化供给、定制化服务，预计 2025年芳纶销量将继续增长。 芳纶隔膜量产线预计年内投产，芳纶纸市场需求持续攀升。 Ecody?纤维绿色化处理项目于 2023年四季度建成投产，已具备完整的绿色染整和数码印花产能，目前主要在市场推广阶段，公司先后通过多项认证，订单量逐步提高。 智能纤维方面，公司主导完成智能服饰、工艺礼品、玩具饰品、汽车等领域的十几种终端产品整合设计；在产品性能提升、产业链协同、新领域拓展、解决方案完善等方面取得较大进展。芳纶纸方面，新能源汽车、航空蜂窝领域实现较大增长，民士达市场份额进一步扩大。芳纶涂覆隔膜方面，公司产品已通过多家电池客户的现场审核、验证，在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好的进展，部分客户实现了小批量订单，产业化项目将于 2025年投产试车。 维持 “增持”投资评级。 基于氨纶和芳纶价格承压，调整公司盈利预测，预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.51、 2.71、 3.25亿元， EPS 分别为0.17、 0.31、 0.38元，维持“增持”投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧、原材料价格波动、 产品价格波动的风险。

事件：公司发布 2025年一季报， 报告期内公司实现收入 6.23亿元，同比增长5.62%，归母净利润 0.44亿元，同比下降 42.47%，扣非归母净利润 0.29亿元，同比下降 41.68%。 1Q25业绩同比有所下滑，市场竞争加剧盈利能力有所下降。 报告期内，公司营业收入有所增长但归母净利润同比下降，主要系（ 1）公司为应对复杂多变的市场环境，积极开拓市场，销量持续快速增长，但市场竞争同比加剧，导致部分产品的售价及综合毛利率均有一定程度的下降；（ 2）公司进行逆势布局，持续增加资本性支出，加大研发投入力度；（ 3）资产处置损益较去年同期有所下滑。报告期内，公司大宗气体收入占主营业务收入的比例为 41.98%、特种气体占比 34.27%、现场制气及租金占比 12.89%、燃气占比 10.87%。 半导体客户覆盖广度进一步增加， 电子大宗载气业务再获新订单。 电子特气方面，公司已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代， 2024年新增导入 21家半导体客户。电子大宗载气方面， 公司取得武汉长飞、北方集成电路二期、芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾项目、芯业时代、高芯科技、武汉敏声等八个电子大宗载气项目，同时取得重庆润西微电子、湖畔光芯等电子大宗工程项目， 其中汕尾项目实现存量替换第二单；厦门天马光电子项目和无锡华润上华项目分别于 2024年 1月、 4月量产供气， 2024年 12月武汉长飞电子大宗载气项目量产供气、北方集成电路二期电子大宗载气项目临时供气；苏州龙驰项目系统完成交付。 现场制气业务持续开拓，在建项目顺利推进。 现场制气方面， 2024年公司新获营口建发、山东睿霖高分子、云南呈钢集团和泰国首个海外现场制气项目，稷山铭福钢铁 3套空分合作项目正式投产运行。在建项目方面，嘉兴金宏二氧化碳项目于 2024年 1月完成验收；淮南金宏二氧化碳项目于 2024年 7月正式试生产；眉山金宏氢气项目于 2024年 4月完成验收；株洲华龙氢气项目于 2024年 1月试生产；泉州金宏氢气项目于 2024年 8月取得投资项目备案证明。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 2025-2027年收入分别为 30.3、 36.2、43.0亿元，归母净利润分别为 2.5、 3.0、 3.6亿元，当前股价对应 PE 分别为33.2、 27.5、 23.1倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 主要原材料价格上涨、 产品价格波动、行业竞争加剧的风险。

事件： 公司发布 2024年年报和 2025年一季报， 2024年公司实现营业收入102.63亿元，同比增长 2.71%，归母净利润 8.26亿元，同比增长 17.89%，扣非净利润 7.15亿元，同比增长 13.16%； 2025年一季度公司实现营业收入 34.05亿元，同比增长 29.56%，归母净利润 2.88亿元，同比增长 20.84%。 产品销量提升及利润空间扩大，推动公司业绩稳步增长。 2024年公司业绩增长主要来源于产品销量的提升和产品利润空间的扩大，同时公司黎河肥业项目和湖北松滋项目的稳产达效，有效降低公司生产成本，增加产品销量，进而提升公司经营业绩。 报告期内， 公司氯基复合肥收入 59.0亿元，同比增长0.39%，毛利率 18.33%，同比提高 1.05pct；硫基复合肥收入 22.2亿元，同比增长 8.84%，毛利率 16.78%，同比下降 0.61pct；新型肥料及其他收入 19.2亿元，同比增长 1.50%，毛利率 21.11%，同比提高 2.62pct； 2024年公司磷复肥销量 351.3万吨，同比增长 12.18%。 前几年单质肥价格暴涨暴跌， 对复合肥的生产和销售造成严重影响， 2023年三季度以来， 单质肥价格暴涨暴跌结束，转为底部震荡， 公司磷复肥产品迎来量利提升。 一季度复合肥销量持续增长， 公司具有较强市场竞争力。 一季度为传统春耕用肥旺季， 2025年初开始单质肥尿素、磷酸一铵、氯化钾价格持续温和上涨，下游经销商和农户采购积极性高，复合肥销量进一步提升， 推动公司一季度业绩持续向好。 公司经过多年发展和积累，已在品牌力、营销渠道建设、新产品研发、农化服务等领域形成了显著的竞争优势，逐步构建出“品牌+渠道+产品+服务” 的综合经营模式。公司的营销网络遍布全国主要农业种植区，公司的蚯蚓测土实验室则运用国际领先的检测技术。 在持续优化和完善现有经营模式的同时，公司也在积极布局上游磷产业链，在河北承德和湖北松滋投资建设了磷化工项目，通过打通产业链，形成磷化工—磷肥—复合肥的完整产业链， 进一步增强公司的核心竞争力。 复合肥具有较强的刚需属性， 头部企业受益于集中度提高。 农业种植具有刚性，在国家着重强调粮食安全的大背景下， 复合肥消费的刚性需求更加得到巩固，同时我国复合肥主要在国内消化，基本不受近期美国关税政策影响。 截至报告期末， 公司拥有复合肥产能 590万吨/年， 磷酸一铵产能 100万吨/年，工业级磷酸一铵产能 10万吨/年， 磷化工新项目建设进展顺利，大部分装置进入生产阶段。 供给侧结构性改革和环保政策趋严使复合肥行业集中度不断提高，行业大量中小产能出清，规模型企业的市场份额持续上升。随着行业发展逐渐进入成熟阶段，规模型企业凭借自身的综合竞争力， 将进一步压缩中小企业的生存空间， 持续扩大市场份额， 保持稳健发展。 给予“强烈推荐”投资评级。 预计 2025~2027年归母净利润分别为 9.52亿、10.92亿、 12.62亿元， EPS 分别为 0.83、 0.95、 1.10元，当前股价对应 PE分别为 9.8、 8.5、 7.4倍， 给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、 产品放量不及预期、 新项目投产不及预期。

公司发布 2025年一季度业绩预告，公司一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 4,236.44万元—4,589.48万元，同比增长 20%—30%；扣除非经常性损益后净利润预计为 3,512.17万元—3,886.42万元，同比增长 22%-35%。 主营业务增长强劲：弹性体、改性塑料销量创同期历史新高，盈利快速增长。 2025年第一季度，受汽车、家电、电子等消费产品以旧换新政策加码发力，新能源汽车、家电、电子行业保持强劲的增长势能。公司作为高性能热塑性弹性体 TPV 行业领军企业，在弹性体、改性塑料产品和应用领域加大新品的研发和销售力度，销量创同期历史新高。实现归属于上市公司股东的净利润 4,236.44万元—4,589.48万元，同比增长 20%—30%，扣除非经常性损益后净利润预计为 3,512.17万元—3,886.42万元，同比增长 22%-35%。 TPV 业务增长有望加速：①对美加征关税或助力公司 TPV 产品竞争格局大幅优化；②下游应用领域不断拓宽，如新能源汽车冷却液管路等。 公司为国内TPV 龙头，竞争对手主要有美国和日本等国的公司，如塞拉尼斯（收购埃克森美孚的 Santoprene? TPV 弹性体业务）等，其产线很大部分位于美国（美国佛罗里达州等）。道恩股份 TPV 产能持续扩张，若考虑关税增加情况，道恩股份 TPV 相比美国企业产品成本优势凸显，有望加速国产替代， 业绩增速有望进一步上调；此外， 公司 TPV 产品原本较多应用于汽车玻璃导槽及三角窗密封条、内外水切密封条等。近年来 TPV 应用领域不断拓宽，公司也不断开发和推广新产品，抓住快速增长和多样化的下游需求： 2024年公司重点推广了免弱化表皮 TPV 技术、耐低温高回弹 TPV 技术、防水卷材 TPO（融合瓦）技术和新能源冷却液管路 TPV 技术。举例来说， TPV 产品替代 EPDM和 PA12应用于新能源汽车的冷却液管路上，符合汽车向轻量化、高性价比和低碳化的行业发展趋势。因此，我们认为公司 TPV 产品有望随着下游不断普及的新应用领域而迎来需求的成倍数扩张。 战略布局新质生产力，持续研发 DVA 等前沿技术，打开公司未来成长空间。 公司依托弹性体（动态硫化、酯化合成、氢化反应）研发平台持续研发新一代轮胎气体阻隔层材料 DVA 等前沿技术，战略布局新质生产力，助力公司高质量发展，进一步巩固了中国热塑性弹性体的领先地位。公司轮胎气体阻隔层 DVA 产品按计划 2025年一季度开始批量路跑测试。 DVA 替代丁基橡胶可为轮胎减重，在相同气密性的前提下单胎的减重达到 800-1000克，滚动阻力降低明显，节油效果显著，也顺应汽车轻量化趋势。 DVA 理论上可以替代所有轮胎里的丁基橡胶，按照价格约为 5万元/吨（含税价）计算，我国 2024年轮胎产量近 12亿条，若 DVA 能实现替代， 则仅国内市场规模即可达两百亿以上，考虑到 DVA 产品属于颠覆性的产品，我们认为其替代空间广阔。 维持“强烈推荐”投资评级。 在暂不考虑 DVA 放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了稳定增长的改性塑料业务， TPV 等毛利率较高的业务将在 25年进一步提供业绩增量，因此我们推测 25年业绩将显著增长，若 DVA 实现规模化放量，业绩增速将在此基础上进一步提升。公司主业抗周期能力强，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润结构带来大幅优化。 我们预期公司 2025/2026/2027年分别实现收入 61.3/69.4/77.1亿元， 同比增速分别为 16%/13%/11%； 归母净利润 2.1/2.6/3.5亿元， 同比增速分别为46%/27%/34%， 分别对应 29.8/23.4/17.5倍估值，考虑到公司后续成长空间广阔，我们维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 关税提高冲击国际贸易体系的风险、原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新产品能否完成推广和放量的风险等。

事件：公司发布2024年年报，报告期内实现收入456.48亿元，同比增长10.03%，归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%，扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45%；其中24Q4实现收入133.73亿元，同比增长41.69%，归母净利润23.79亿元，同比增长75.09%，环比增长45.36%，扣非归母净利润19.60亿元，同比增长48.96%，环比增长5.70%。 功能化学品、高分子新材料板块毛利率持续提升，轻烃一体化优势突出。报告期内，公司功能化学品板块实现收入217.07亿元，同比增长1.96%，毛利率20.35%，同比增长4.78pct；高分子新材料板块实现收入119.87亿元，同比增长0.60%，毛利率35.05%，同比增长5.49pct；新能源材料板块实现收入8.40亿元，同比增长80.77%，毛利率22.23%，同比降低14.54pct；氢气实现正式对外销售，销售收入同比增长42.5%。 产业链布局持续完善，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。报告期内，公司投资建成年产10万吨乙醇胺装置，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能，其中乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20%；2024年7月陆续实现了年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的产业链闭环，平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能顺利推进中。此外，公司未来研发中心正式开工建设，近年将投入研发100亿元，加大引入海内外高端人才，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段预计于2025年底中交，2026年初投产。报告期内，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，项目计划总投资约266亿元，布局高端聚烯烃170万吨（茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨等，进一步丰富高附加值产品种类。项目一阶段计划于2025年底中交，2026年初投产；项目二阶段计划于2026年底建成，2027年初投产。 维持“强烈推荐”投资评级。基于公司新增产能有望陆续投产放量，上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为73.4、95.2、120.1亿元，EPS分别为2.18、2.82、3.57元，当前股价对应PE分别为9.9、7.7、6.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。