金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金禾实业 基础化工业 2020-09-23 33.37 43.47 37.78% 36.20 8.48% -- 36.20 8.48% -- 详细
国内减糖趋势迎来加速拐点:无论是可口可乐低糖/无糖产品全球销量持续两位数增长,还是国内无糖碳酸饮料销售额比重三年翻倍,减糖消费已成为确定性趋势,而疫情加速了这一生活方式的觉醒。今年现象级的事件就是元气森林无糖气泡水的爆发,其母公司在一级市场最新估值也较去年翻了3倍以上,还将自建工厂有望将产能扩大至当前数倍;其余包括健力宝、雀巢,甚至伊利、喜茶等龙头今年也纷纷推出相关竞品。气泡水的风口是全面减糖饮食趋势加速的缩影,推动甜味剂需求加快增长,这也是金禾近两月股价大涨的直接导火索,背后是对其的赛道和成长性认同的回归。 公司2B 和2C 端的机遇和优势:作为甜味剂原料供应商,公司成本优势和扩张能力已被广泛认可,但去年起推出的2C 端爱乐甜代糖产品业务却缺乏市场关注,而这是公司直面消费者建立对甜味剂的定价权,并拓展成为健康饮食解决方案提供商的又一次创业。以价甜比,即不同甜味剂实现1kg 蔗糖的甜度所需的成本为指标,蔗糖价甜比为6元/kg,高倍甜味剂原料例如三氯蔗糖、安赛蜜等价甜比在0.3-0.7元/kg 的区间;而国内外最畅销的2C代糖产品价甜比在40-50元/kg 的中枢水平,爱乐甜的价甜比则达到90元/kg,相对竞品有最高的溢价,且销量领先,具有最强的议价能力。代糖产品在国内面对的是接近500万吨蔗糖民用消费的直接替代市场,仅以40元/kg 的价格和5%的替代率,对应就是百亿级的规模,已超过目前全球高倍甜味剂原料市场规模的总和。 财务预测与投资建议 由于产品价格下跌,我们预测公司20-22年归母净利润分别为8.04、11.57和14.16亿元,(原20-21年预测分别为9.97、11.61亿元)。按照可比公司21年21倍市盈率,给予目标价为43.47元并维持买入评级。 风险提示 新产能投放不及预期;产品和原材料价格波动;终端市场开拓不及预期。
金禾实业 基础化工业 2020-09-07 35.82 -- -- 36.50 1.90%
36.50 1.90% -- 详细
事件金禾实业发布2020年中报,2020年1-6月实现营业收入18.29亿元,同比下滑7.53%,归属于母公司股东净利润3.57亿元,同比下滑11.11%;其中Q2季度单季度实现营收9.72亿元,同比下滑9.15%,归属于母公司股东净利润2.05亿元,同比下滑7.19%,净利润同比降幅收窄,环比增长。 公司点评食品添加剂板块稳步增长,基础化工毛利率下滑从业务板块来看,食品添加剂板块实现营收10.42亿元,同比增长7.76%,毛利率为39.59%,同比下滑6.85个百分点;大宗化学品板块上半年实现营收5.74亿元,同比下滑23.44%,毛利率为22.89%,同比提升1.15个百分点,据百川盈孚统计,公司2020年上半年三聚氰胺、硝酸、硫酸等产品同比均有大幅下滑,导致大宗板块营收下滑,但目前来看,多数产品价格已有回暖。此外,公司功能性化工品及中间体业务、医药中间体业务及贸易业务受COVID-19影响,同比下滑32.89%、60.82%和62.54%。整体海外销售方面以价换量,营收同比增长18.89%,主营占比达到34.47%,但毛利率为40.59%,同比下滑6.78个百分点。 资本开支有序加大,进一步加固护城河公司上半年继续加快重点项目建设,年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分基本完成,相关设备陆续完成订货;年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进审批工作;子公司金轩科技投建的年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目部分主体工程完成封顶,设备陆续完成订货,同时公司取得了年产9000吨危废物技改项目环评批复,进一步提升公司危废处理能力。在运营方面,公司针对三氯蔗糖、麦芽酚、佳乐麝香等产品规划及产能建设进行积极调整,并积极推进“爱乐甜”品牌建设,推出了1倍和6倍甜度的代糖产品,目前爱乐甜已和多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接,通过多种销售渠道进行推广,加速拓展公司2C业务。 盈利预测与估值我们继续坚定看好公司所处赛道,深度绑定无糖化大趋势,涉足2C业务提升品牌影响力,成长空间巨大。我们预计公司在2020、2021和2022年将实现营业收入39.63、48.09和56.00亿元,同比增长-0.22%、21.35%和16.45%,归属于母公司股东净利润为8.12、10.17和12.60亿元,同比增长0.37%、25.32%和23.87%,每股EPS为1.45、1.82和2.26元。对应PE为23.8、19.0和15.3倍。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示食品添加剂行业计划新增产能投放超预期;三氯蔗糖销售不及预期;新项目投产不及预期;出现安全及环保事故;系统性风险。
金禾实业 基础化工业 2020-09-04 36.17 43.93 39.24% 37.00 2.29%
37.00 2.29% -- 详细
推荐逻辑:公司是甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖和香料甲、乙基麦芽酚的全球龙头,无糖正成为新的消费趋势,人工甜味剂市场前景广阔。公司成本优势明显,不惧行业周期波动持续扩张。定远基地开启新的成长,围绕糠醛产业链,完善原料供应,延伸下游呋喃系列产品。我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为8、11、13亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 “无糖”饮品新趋势,人工甜味剂空间大。人工甜味剂是一种产生甜味但不产生热量的食品添加剂,全球无糖可乐中广泛使用,元气森林让国内饮料重新刮起“无糖”风。人工甜味剂市场空间大,食品添加中甜味剂市场400亿美元,人工甜味剂36亿美元,只占9%。三氯蔗糖是第5代人工甜味剂,口感最接近蔗糖,随着三氯蔗糖价格降至20万元/吨,甜价比提高,未来将逐步替代其他甜味剂。公司拥有三氯蔗糖产能4000吨,预计年底扩张至9000吨,还拥有第四代甜味剂安赛蜜产能1.2万吨,是人工甜味剂全球龙头。 低成本扩张的食品添加剂细分龙头。公司从化肥业务转型为食品添加剂细分龙头,领先行业的成本优势保障公司在周期波动中稳步成长,成本优势主要来自:1)产业链一体化优势,糠醛、氯化亚砜、双乙烯酮、三氧化硫、甲醇以及蒸汽等原料配套;2)长期积累的有机合成技术,生产工艺持续优化,甲、乙基麦芽酚、安赛蜜以及三氯蔗糖产品生产收率是国内最高水平;3)化工业务准确再定位,剥离华尔泰,提升整体竞争力。 定远项目开启新成长。一期项目计划投资8-10亿元,围绕糠醛等产品进行横向、纵向一体化建设,发挥协同作用:1)糠醛是现有产品甲乙基麦芽酚原料,也是规划项目呋喃系列的上游原料,糠醛渣用于生物质发电;2)完善三氯蔗糖原料氯化亚砜,佳乐麝香、呋喃铵盐丰富公司香料、医药布局。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为8、11、13亿元,我们给予公司2021年23倍PE,目标价43.93元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目投产或不及预期、产品价格或大幅波动等风险。
金禾实业 基础化工业 2020-09-02 34.55 45.00 42.63% 38.52 11.49%
38.52 11.49% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,报告期实现营业收入18.29亿元,同比-7.53%;归母净利润3.57亿元,同比-11.11%。其中第二季度单季营业收入9.72亿元,同比-9.15%,环比+13.3%;归母净利润2.05亿元,同比-7.19%,环比+34.78%;扣非后归母净利润1.75亿元,同比-21.14%,环比+31.48%。 主要观点:1.食品添加剂业务占比提升,二季度业绩环比改善公司主要业务为食品添加剂、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等生产和销售。其中基础化工板块主要服务于食品添加剂板块,为其提供生产原料,可谓一体化生产。食品添加剂主要有甲乙基麦芽酚、安赛蜜和三氯蔗糖。大宗化学品产品主要有双氧水、硝酸、液氨、三聚氰胺、碳铵、浓硫酸、双乙烯酮等。 2020年一季度,公司营收及盈利下滑,主要受疫情影响下游需求、物流发货,同时大宗化学品价格下跌。2020年二季度,随着物流恢复,国内疫情改善,公司销售恢复,特别是食品添加剂产品,销量环比大幅提升,以量补价。公司二季度综合毛利率31.98%,环比提升2.22个百分点。2020年H1,公司食品添加剂产品实现营收10.42亿元,同比+7.76%;营收占比56.95%,同比提升8.08个百分点;毛利率39.59%,同比下滑6.85个百分点,主要是三氯蔗糖及麦芽粉产品价格同比下滑。大宗化学品产品实现营收5.74亿元,同比下降23.44%;营收占比31.4%,同比下降6.52个百分点;毛利率22.89%,同比上升1.15个百分点。公司出口营收6.3亿元,同比+18.89%,预计主要由于食品添加剂出口增加。预计公司未来,更偏消费属性的食品添加剂板块营收占比将进一步提升,能有效平抑基础化工品价格的波动,抗周期性增强。 2.代糖消费新趋势,公司多个项目储备促成长甜味剂是仅次于调味品的第二大类食品添加剂,2018年全球甜味配料市场中蔗糖和果葡萄糖浆合计占比约90%,人工甜味剂占比仅9%。出于健康、政府控糖、成本、市场等因素,人工甜味剂发展前景广阔。可口可乐公司,2019年零糖可口保持两位数的增长,2020年中国零糖产品继续保持强劲增长。添加赤藓糖醇的元气森林更是成为网红爆款“零糖”饮料。 公司在食品添加剂细分领域,特别是甜味剂多个产品具有全球规模及成本优势,处于国内最高水平。公司拥有三氯蔗糖(第五代高倍甜味剂)3000吨/年,全球市占率25%,在建5000吨/年,远超目前行业第一3500吨/年的英国泰莱。甲乙基麦芽酚(香料)6000吨/年,全球市占率第一,拟扩建增加5000吨/年。安赛蜜(第四代高倍甜味剂)1.2万吨/年,全球市占率约60%。 截止报告期末,公司年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成,相关设备已陆续完成订货;年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作;由子公司金轩科技作为实施主体的年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目目前部分主体工程已完成封顶,设备已陆续完成订货。公司积极推进“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设。爱乐甜产品已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接,并通过社群运行、品牌合作、线上和线下销售方式,为产品下一步市场拓展打开空间。 3.盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.11亿元、9.76亿元、11.54亿元,对应EPS1.45元、1.75元、2.06元,PE14、11.6、9.8倍。自2020年3月21日《金禾实业深度报告:食品添加剂细分行业“隐形冠军”,中长期优质标的,维持“买入”》发布以来,公司涨幅78%,公司价值得到市场认可。站在当前时点,考虑公司为食品添加剂三氯蔗糖和安赛蜜(甜味剂)、甲乙基麦芽酚(香料)全球龙头,在建多个项目加深护城河促成长,叠加消费属性估值切换,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量及价格下滑,在建项目投产进度不及预期。
陈莉 2
金禾实业 基础化工业 2020-09-02 34.55 37.80 19.81% 38.52 11.49%
38.52 11.49% -- 详细
2020H1净利润同比降11%,维持“增持”评级金禾实业于8月27日公布2020年中报,公司实现营收18.29亿元,同比降7.5%,净利润3.57亿元,同比降11.1%。按照5.59亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.64元。我们看好公司甜味剂产品未来的发展前景,预计公司2020-2022年EPS 分别为1.42/1.89/2.43元,维持“增持”评级。 主营产品跌价拖累业绩,甜味剂板块以量补价据百川资讯,2020H1公司食品添加剂板块产品价格大多下行,2020H1三氯蔗糖出口均价同比降10%至18.1万元/吨,甲/乙基麦芽酚价格同比亦有所回落,板块实现营收10.42亿元,同比增7.8%,毛利率同比降6.9pct至39.6%。大宗化工原料板块景气亦显著下滑,据百川资讯,2020H1华东三聚氰胺/液氨/硝酸/双氧水均价同比分别下跌16%/17%/16%/18%,板块实现营收5.74亿元,同比降23.4%,毛利率同比增1.2pct 至22.9%。 公司综合毛利率环比下降2.1pct 至30.9%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0.5/0.9/-0.2/0.0pct 至3.7%/3.1%/3.8%/-0.5%。 5000吨三氯蔗糖、定远一期项目顺利推进2019年12月公司公告拟投资3.6亿元在定远建设4500吨佳乐麝香、2000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目,同时拟投资8.6亿元在滁州新建5000吨三氯蔗糖项目,据滁州政府官网披露,该项目已于4月3日获得环评批复。我们预计定远一期项目及5000吨三氯蔗糖项目将于2020Q4顺利投产,公司公告项目合计年营收21.2亿元,有望显著贡献业绩增量。此外公司5000吨麦芽酚项目正在持续推进。 代糖市场需求良好,公司推出“爱乐甜”产品随着消费者健康意识的日益加强,全球无糖化、代糖化趋势较为明确,代糖市场需求良好,据公司中报披露,公司积极推进“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设,根据市场需求,推出1倍和6倍甜度的代糖,未来将根据不同的应用场景,继续推出多品类产品。爱乐甜产品已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接,并通过社群运行、品牌合作、线上和线下销售方式,为产品下一步市场拓展打开空间。 维持“增持”评级考虑到公司食品添加剂价格有所下跌,我们下调公司2020-2022年麦芽酚、三氯蔗糖等甜味剂价格假设,对应2020-2022年EPS 预测下调至1.42/1.89/2.43元(前值1.71/2.11/2.59元),结合可比公司估值水平(2021年Wind 一致预期平均17倍PE),考虑到公司向下游发展to C 产品且代糖空间广阔,给予公司2021年20倍PE,对应目标价37.80元(前值22.23-23.94元),维持“增持”评级。 风险提示:行业格局持续恶化风险,新项目投产不及预期风险。
金禾实业 基础化工业 2020-09-02 34.55 -- -- 38.52 11.49%
38.52 11.49% -- 详细
基础化工产品价格下降拖累业绩,Q2业绩环比改善。由于疫情影响,下游需求疲软,部分基础化工产品价格下跌。根据百川资讯数据,2020H1三聚氰胺、双氧水(27.5%)和硝酸(98%)均价分别为5,409.34元/吨(YOY-17.52%) 、897.93元/吨(YOY -13.80%)、1,434.89元/吨(YOY-10.16%)。基础化工营业收入为6.70亿元,同比下滑24.95%。精细化工板块营业收入为10.48亿元,占比57.30%,提升6.64pct。从Q2经营情况来看,Q2实现营业收入为9.72亿元,同比下滑9.15%,环比增长13.30%;归母净利润为2.05亿元,同比下降7.19%,环比增长34.78%。 期间费用率提升,源于管理费用率增加。2020H1公司期间费用率为10.14%,同比上升1.21pct。其中销售费用率为3.65%,同比提升0.51pct。管理费用率为3.14%,同比提升0.89pct。从公司经营性现金流来看,2020H1经营活动产生的现金流量净额4.08亿元 ,同比增加0.27亿元。 三氯蔗糖和麦芽酚产能扩增强化龙头地位,打造“爱乐甜”2C 业务开启新篇章。随着消费者对少糖或者无糖产品认可度的提升,功能性甜味剂有望加速替代蔗糖。公司现有甲(乙)基麦芽酚5,000吨/年,新建5,000吨/年麦芽酚产能;另有3,000吨/年三氯蔗糖产能,扩建5,000吨/年三氯蔗糖项目。公司推出零售代糖产品“爱乐甜”, 采用线上和线下销售方式,为产品下一步市场拓展打开空间。 完善精细化工平台型战略,多点布局加快成长。2019年12月公司公告拟投资3.6亿元建设4,500吨/年佳乐麝香、5,000吨/年2-甲基呋喃、3,000吨/年2-甲基四氢呋喃、1,000吨/年呋喃铵盐等项目。公司围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链,实现产业链横向、纵向一体化建设,并在日化香料、医药中间体行业的战略布局。 估值 2020-2022年每股收益分别为1.56元、1.81元、2.24元,对应PE 分别为22.8倍、19.6倍、15.8倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
金禾实业 基础化工业 2020-09-02 34.55 -- -- 38.52 11.49%
38.52 11.49% -- 详细
一、事件概述8月 27日,公司发布 2020年中报,公司 2020H1实现营业收入 18.29亿元,同比下降7.53%,实现归母净利润 3.57亿元,同比下降 11.11%。其中 2020Q2实现营业收入 9.72亿元,环比增长 13.42%,实现归母净利润 2.05亿元,环比增长 34.87%。 二、分析与判断 Q2业绩环比改善 ,毛利率 有所 回升2020H1公司大宗化学品营收 5.74亿元,同比下降 23.44%,板块占比 31.40%,主要因为大宗化学品产销量及价格受疫情影响均出现下滑,据百川盈孚数据,2020H1三聚氰胺、甲醛和硫酸价格分别同比下降 17.97%、24.38%和 57.12%。单季度来看,Q2业绩环比明显改善,公司实现归母净利润 2.05亿元,环比增长 34.87%;毛利率 31.98%,环比提升 2.22pct,主要得益于三氯蔗糖等产品销量增长。 积极布局 海 内 外市场,食品添加剂有望持续 稳定 发力2020H1公司食品添加剂板块实现营收 10.42亿元,同比增长 7.76%,板块占比 56.95%。 国内市场方面,公司积极推动“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设,推出了 1倍和 6倍甜度的代糖,目前已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接;海外市场方面,公司甜味剂及香料产品通过了美国 FDA 现场检查,加大了食品添加剂的海外出口量,2020H1公司产品外销 6.3亿元,占比 34.47%,相较 2019年提升 9.44pct。 重点项目 上马 , 静待 新产能释放公司 5000吨三氯蔗糖项目的生产车间主体厂房基本完工,该项目总投资 8.64亿元,投产后可实现收入 10.27亿元。子公司金沃生物 5000吨甲乙基麦芽酚项目的行政审批工作正在推进,该项目总投资 5.71亿元,投产后可实现收入 5.49亿元,净利润 1.65亿元。 同时,子公司金轩科技 4500吨佳乐麝香溶液、5000吨 2-甲基呋喃、3000吨 2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐项目的部分主体工程已完成封顶,该项目总投资 3.6亿元,投产后可实现收入 10.88亿元。重点项目产能逐步释放将助力公司打开新的成长空间。 三、 投资建议预计公司 2020-2022年每股收益 1.51、1.94和 2.27元,对应 PE 分别为 23、18和 16倍,参考 SW 其他化学制品板块当前平均 37倍 PE 水平,考虑公司重点项目投产在即,将显著增厚公司业绩,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 四、 产品价格波动风险;新建项目产能释放不及预期;安全生产风险。
金禾实业 基础化工业 2020-09-02 34.55 -- -- 38.52 11.49%
38.52 11.49% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入18.29亿元,同比下降7.53%,归母净利润3.57亿元,同比下降11.11%,扣除非经常性损益后归母净利润3.08亿元,同比下降19.66%。其中二季度实现营业收入9.72亿元,同比下滑9.15%,净利润2.05亿元,同比下滑7.19%; 点评: 价格下滑拖累业绩。受疫情影响,上半年大宗化学品价格下滑,硝酸/硫酸/双氧水/三聚氰胺价格分别为1381元/吨、183元/吨、912元/吨和4969元/吨,较上年同期下滑13.15%、56.44%、12.16%和17.08%,同时开工率也受到一定影响,公司上半年大宗化学品实现营业收入5.74亿元,同比23.44%,毛利率22.89%,实现毛利1.31亿元,较上年下滑0.32亿元;食品添加剂业务整体稳健,上半年实现营业收入10.42亿元,同比增长7.76%,但主要产品甲基/乙基麦芽酚及三氯蔗糖价格均有所下滑,毛利率同比下降6.85pct至39.59%。此外,本年度投资收益较上年同期增加2054万元,对盈利形成一定支撑。 甜味剂受益于行业需求增长。由于消费习惯、健康生活理念的推广以及肥胖等健康问题的日益严重,代糖饮料的迅速发展,且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味剂使用空间范围受到限制,安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场有望实现快速增长。以可口可乐和和百事可乐为代表的企业已经深度规划布局安赛蜜和三氯蔗糖产品。公司原有三氯蔗糖产能为1500吨,2019年通过技改增加产能1500吨,此外,公司2019年12月公告将投资建设5000吨三氯蔗糖项目,目前项目已经完成生产车间主体厂房基础部分建设,建成投产后行业龙头地位得到进一步增强。 金禾定远循环经济产业园项目,开拓成长空间。2017年公司计划投资22.5亿元在定远建设循环经济产业园,进行上游配套实现一体化生产及新增香料和医药板块产品。目前,“生物质热电联产项目”已经投产,上半年发电业务实现营业收入6799万元,同比增长340.18%,年产1万吨糠醛、4万吨氯化亚砜项目运行状态稳定。2019年末,公司公告新增4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2甲基呋喃、3000吨2甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐项目的规划建设,开拓香料及医药领域新产品,目前部分主体工程已完成封顶,设备已陆续完成订货。此外,公司获得安徽省生态环境厅关于公司年产9000吨危险废物技改项目的环境报告的批复,同意对年产9000吨危险废物焚烧设施进行升级改造,并可利用富余能力处理公司下属企业和周边其他企业的危险废弃物,进一步增强了公司环境保护能力和经济效益。 盈利预测:因疫情对公司基础化工产品需求造成负面影响,下修公司归母净利润下修为8.32/10.93/13.04亿元(调整前预测值分别为9.09/11.33/13.37亿元),对应PE分别为23/18/15倍。因公司所处高倍甜味剂赛道优异,且公司核心产品龙头地位稳固、未来新项目不断推进带动公司长期成长,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品价格下跌;环保和安全生产的风险;产能建设及释放不达预期。
金禾实业 基础化工业 2020-09-02 34.55 -- -- 38.52 11.49%
38.52 11.49% -- 详细
公司发布2020年中报。公司20H1实现营收18.29亿元,同比下降7.53%,实现归母净利润3.57亿元,同比下降11.11%。单季度看,公司20Q2实现营收9.72亿元,同比下降9.15%,实现归母净利润2.05亿元,同比下降7.19%。 食品添加剂外销发力、营收同比增长,营收占比超56%。分业务看,20H1食品添加剂实现营收10.42亿元,同比增长7.76%,占营收比为56.95%,毛利率为39.59%,同比下降6.85pct,其中1500吨/年三氯蔗糖项目与三氯蔗糖技改扩建项目20H1实现收益7565万元。公司对食品添加剂价格进行了一定调整,加大海外出口量,20H1公司外销6.30亿元,同比增长18.89%,毛利率40.59%,同比下降6.78pct,毛利率虽同比下滑但依然凭借突出的降本能力,维持在40%附近。大宗化学品实现营收5.74亿元,同比下降23.44%,占营收比为31.40%,毛利率为22.89%,同比提升1.15pct,上半年受需求下滑影响,大宗化学品开工率下滑、价格下跌,营收同比降幅较大。 在建项目有序推进,公司重回增长轨道可期。中报显示,5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成,相关设备已陆续完成订货;5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作;4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目目前部分主体工程已完成封顶,设备已陆续完成订货。 盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.44元、1.89元、2.38元,对应当前股价市盈率为24倍、18倍、14倍,参考可比上市公估值水平,综合考虑公司业务结构及业绩增速,对于公司2021年每股收益给予22倍PE估值,对应公司合理价值为41.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产品价格大幅下跌,原材料价格剧烈波动;在建项目进展低于预期;重大安全、环保事故;食品添加剂的替代风险。
金禾实业 基础化工业 2020-09-01 35.60 -- -- 38.52 8.20%
38.52 8.20% -- 详细
核心观点: 从业绩稳定性看,公司的弱周期食品添加剂营收占比越来越高,产品综合价格波动降低,消费属性有望增强。从资本周期看,安赛蜜已进入资本收缩期;三氯蔗糖处于结构性资本扩张期,金禾的成本随着规模化优势更加明显,其他企业只能瞠乎其后。从价格周期看,安赛蜜价格虽处于历史高位,但行业处于资本收缩期,价格有望维持;三氯蔗糖价格处于历史底部,在边际高成本产能支撑下难以下跌。从成长性看,公司现有5个规划项目完全投产后预计可贡献净利润约7.5亿元。 事件描述: 8月27日,公司公告2020年半年报。据公告,2020H1公司实现营收18.29亿元,同比下降7.53%;归母净利润3.57亿元,同比下降11.26%;加权平均净资产收益率为7.91%,同比下降2.14个百分点;经营活动现金流净额为4.08亿元,同比上升6.93%。 甜味剂、麦芽粉盈利能力稳步增长 2020H1公司营收18.29亿元,较上年同期下降7.53%;归母净利润为3.57亿元,较上年同期下降11.26%;毛利率为30.94%,同比下降2.12个百分点;净利率为19.49%,环比下降0.78个百分点。虽然由于疫情和原油价格波动导致公司盈利能力有所下降,但是公司的整体状况没有发生本质的影响,主要因为公司产品具有一定的客户黏性。客户若要替换供应商需要一个长期的认证过程,新建产能以及重新认证需要较长的时间,这表明公司食品添加剂的弱周期属性开始体现,有效提高了公司的抗风险能力。公司经营活动净现金流4.08亿元,在净利润同比减少的情况下不降反升,净现比为1.15,同比上升20.27%,公司资金回笼更加高效、收益质量愈发健康;存货周转天数为48.68天,同比增加3.91天,存货管理水平和变现能力基本保持稳定。 2020Q2,公司实现营收9.72亿元,环比上升13.42%;归母净利润2.05亿元,环比上升34.70%;毛利率为31.98%,环比增加2.23个百分点;净利率为21.04%,环比增加3.30个百分点。公司Q2的经营状况有所提升,主要因为二季度疫情的影响减弱,生产、物流相继恢复。 食品添加剂板块:成本优势明显 2020H1,食品添加剂业务实现营收10.42亿元,同比上升7.72%;营收占比56.95%,同比上升8.08个百分点;实现毛利润4.12亿元,毛同比下降8.14%;毛利占比72.88%。据百川盈孚数据,2020H1,安赛蜜均价为59508元/吨、三氯蔗糖均价为221958元/吨,与2019年相比均略有上涨;甲基麦芽酚均价为114000元/吨、乙基麦芽酚均价为96900元/吨,与2019年相比均略有下降。公司食品添加剂板块的较高营收规模与较高盈利水平主要来自于一定规模的销量以及其强大的成本优势。公司现有安赛蜜12000吨/年,产能位居全球首位;三氯蔗糖4000吨/年,产能位居全球第二位;甲基麦芽酚1000吨/年、乙基麦芽酚4000吨/年,位居全球首位。得益于产业链的延伸,双乙烯酮、氯化亚砜和糖醛自给率的提高,安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚的生产成本不断下降,均达到行业最低生产成本,稳固行业优势。据我们测算,2020H1公司安赛蜜完全成本约为24000元/吨,三氯蔗糖完全成本约为146000元/吨,甲基麦芽酚完全成本约为63000元/吨,乙基麦芽酚完全成本约为56000元/吨,远低于竞争对手成本,成本优势明显。随着计划中3万吨双乙烯酮、4万吨/年氯化亚砜和1万吨/年糖醛的投产,一体化趋于完善,形成上下游协同效应,公司安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚的成本将继续下降,带动盈利能力增长,食品添加剂板块将继续维持发展通道,巩固其行业龙头地位。 食品添加剂板块:消费属性增强 我们认为金禾的消费属性正在增强。一方面,公司弱周期的产品(三氯蔗糖、麦芽粉等)营收占比在逐渐增强,强周期的化工品占比进一步减弱。其中公司年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成,相关设备已陆续完成订货,投产后,三氯蔗糖产能将累计达到9000吨/年,产能将位居全球首位。另外,公司年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作,投产后,甲乙基麦芽酚总产能将达到1万吨,强化公司甲乙基麦芽酚产能全球第一的地位。随着三氯蔗糖、麦芽粉和定远项目等陆续投产,公司大宗化学品被进一步消耗,外售量减少。金禾综合产品价格波动减弱,消费属性增强。 另一方面,公司积极推进“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设,完善餐桌糖和糖浆配方升级,根据市场需求,推出了1倍和6倍甜度的代糖。7月,爱乐甜·零卡糖浆(饮料浓浆)产品顺利试产成功并开始交付订单,具备年产200万瓶零卡糖浆的规模。渠道方面,爱乐甜产品已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接,并通过社群运行、品牌合作、线上和线下销售方式,拓展市场空间。金禾产业链向C端延伸,不仅增加产品附加值,还提升公司产品定价能力。未来公司有望通过稳定的定价策略和产品拓新强化其消费属性。 成立研究所敲入创新基因,定远项目打开成长空间 产品研发方面,公司研发费用率逐年上升,从18年的2.08%增加到19年的3.44%,再到20H1的3.82%,体现了公司对产品研发的重视。今年7月,安徽金禾化学材料研究所在合肥隆重开业,标志着公司研发投入的进一步增强,有利于公司实现可持续高质量的发展。 定远项目,公司现已投产糠醛10000吨/年,氯化亚砜40000吨/年。年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目目前部分主体工程已完成封顶,设备已陆续完成订货。公司定远项目建成投产后,有利于公司实现产业链横向、纵向一体化建设,形成协同效应,降低公司综合成本,并实现公司在日化香料、医药中间体行业的战略布局,保障公司业绩持续稳定增长和长远发展。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.20、11.58、14.17亿元,同比增速为1.4%、41.1%、22.4%。对应PE分别为20.9、14.8、12.1倍。给予“买入”评级。
金禾实业 基础化工业 2020-08-31 33.80 -- -- 38.52 13.96%
38.52 13.96% -- 详细
精细化工占比不断能提升,食品添加剂销量增长。公司精细化工业务实现收入10.48亿元,同比增长6.64,占比提升至5,增加7.62个百分点;其中食品添加剂营业收入10.42亿元,同比增加7.76%,毛利率39.59,同比下降6.85个百分点,食品添加剂业务的增长主要是靠销量的增长。基础化工实现营业收入6.7亿元,同比下降24.95,占比36.64%,减少8.5个百分点;其中大宗化学品营业收入5.74亿元,同比下降23.44%,毛利率,同比增长1.15个百分点。随着食品添加剂业务占比的逐步提升,公司的盈利波动缩窄,整体估值中枢有望不断提升。深化产业链布局,持续降本增效。公司定远一期1万吨糠醛及4万吨氯化亚砜装置投产,深化三氯蔗糖、麦芽酚等产品核心原材料布局;同时,公司热电联产装置投产持续贡献效益,公司2020年上半年发电营业收入6800万,同比增长340;在建工程中,我们能看到围绕核心产品多个技改项目正在有条不紊实施,核心产品优势将进一步突出,并带来业绩增厚。优势产品投产在即,未来成长确定性强。根据公告披露,公司年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成;年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作;年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目主体工程已完成封顶。预计这些项目的达产,将为公司的中长期成长注入动力。投资建议公司食品添加剂业务占比不断提升,通过深化产业链布局实现降本增效。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9亿、10.96亿和11.8亿。EPS分别为1.6元、2元、2.1元,当前市值对应PE为21.3/17.5/16,维持“买入”评级。风险提示产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。
金禾实业 基础化工业 2020-08-31 33.80 -- -- 38.52 13.96%
38.52 13.96% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,2020年上半年实现营业收入18.29亿元,同比下降7.53%,实现归母净利润3.57亿元,同比下降11.11%,折合EPS0.64元/股,加权平均ROE为7.91%,同比下降2.14个百分点。Q2单季度实现营业收入9.72亿元,同比下降9.15%,环比增长13.30%,实现归母净利润2.05亿元,同比下降7.19%,环比增长34.78%。 精细化工业务占比进一步提升,看好公司成为全球无糖零卡解决方案领导者: 1)全球减糖、低糖化趋势下公司甜味剂需求快速增长:上半年公司精细化工业务实现营业收入10.48亿元,同比增长6.64%,占公司营业收入比重57.30%,占比同比去年增加7.62个百分点,毛利率39.59%,同比下滑6.89个百分点。公司精细化工的安赛蜜、三氯蔗糖等甜味剂产品主要应用于饮料、餐桌甜味剂、食品、化妆品及药品等领域,在全球减糖、低糖化大趋势下需求增长明显,产能和市场占有率在全球范围内处于领先地位。与此同时公司为了三氯蔗糖、麦芽酚项目新增产能释放,主动对产品价格进行了一定的调整,为后续进一步提高市占率及巩固行业龙头地位做好了充分的准备。公司上半年外销6.30亿元,主要是以精细化工产品为主,同比增加18.89%,增幅较大的原因为公司上半年加大了食品添加剂产品的出口量。 2)疫情及宏观经济增速下滑导致基础化工业务同比下滑:上半年公司基础化工业务实现营业收入6.70亿元,同比下降24.95%,占公司营业收入比重36.64%,占比同比去年下滑8.50个百分点,毛利率20.26%,同比增加0.06个百分点。基础化工收入下滑主要是受到新冠疫情及宏观经济增速下滑影响,化工行业整体景气度有所下降,基础化工产品价格和销量同比出现了一定程度的下滑。 3)推进2C产品品牌建设,线上线下齐发力:今年以来公司持续推进“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设,2C产品“爱乐甜”已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接,并通过社群运行、品牌合作、线上和线下销售方式,为产品下一步市场拓展打开空间。 4)持续研发创新,巩固公司核心竞争力:公司现已形成金禾益康、金禾本部研发中心和安徽金禾化学材料研究所三大研发平台,一方面将围绕现有产品进行持续的技术优化和工艺改进,降低生产成本,巩固核心竞争力,另一方面将在食品添加剂和香精香料领域,做好新产品技术研发和项目储备。目前,公司已逐步完成代糖、系列香精香料产品研发课题的布局,同时已开展了生物基材料的技术储备工作。 5)上半年公司经营活动产生的现金流净额为4.08亿元,同比增加7.07%,其中Q2单季度实现3.86亿元。 6)公司2020年上半年毛利率为30.94%,同比下滑2.08个pct,净利率为19.49%,同比下滑0.79个百分点。 在建及规划项目推动公司中长期持续成长:为了积极扩大公司现有麦芽酚和三氯蔗糖产品市场地位,同时实现产业链横向、纵向一体化建设,形成上下游协同效应,降低公司综合成本,公司拟投资5000吨三氯蔗糖项目、年产5000吨甲乙基麦芽酚项目以及在定远循环经济产业园一期项目新建年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目,将下游延伸至医药溶剂、医药中间体、香精香料、日化等领域。公司定远项目规划清晰,未来3-5年业绩饱满,有望再造一个金禾。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为8.35、10.78和13.47亿元,分别对应22.9、17.7和14.2倍PE,公司作为国内稀缺的精细化工细分领域产业链一体化龙头,将受益于国内精细化工供给侧改革的大趋势,公司在甜味剂多个品种上已具备寡头垄断地位,新增项目投产后成长空间将进一步打开。公司目标到2022年底,拳头产品或产品集群增加到五个,成功开拓一到两个新业务板块,具备在下一个五年冲刺百亿产值和第一方阵的实力储备的阶段性战略目标,维持“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济增速大幅低于预期、新增行业进入者风险、环保及安全事故影响。
金禾实业 基础化工业 2020-08-21 36.00 -- -- 38.52 7.00%
38.52 7.00% -- 详细
金禾实业是我们挖掘的又一只具备长期投资价值的公司。从价格周期看,公司主要产品中安赛蜜价格虽处于历史高位,但行业处于资本收缩期,价格有望维持;三氯蔗糖价格处于历史底部,在边际高成本产能支撑下,三氯蔗糖价格难以下跌。与此同时,三氯蔗糖需求增速快,供给侧今年扩张没有跟上,因此价格有反弹趋势;麦芽粉价格处于历史低位,在边际产能支撑下下跌空间不大。从资本周期看,安赛蜜由于需求结构的变化,已进入资本收缩期;三氯蔗糖处于结构性资本扩张期,金禾的成本随着规模化优势更加明显,其他企业无法实现逆周期扩张,只能瞠乎其后;麦芽粉资本开支放缓,但公司仍在扩张压低价格,钝化新进入者意愿。从成长性看,公司现有5个规划项目推进,完全投产后可贡献净利润7.49亿元,将成为公司未来高速成长动力。从业绩稳定性看,公司的弱周期食品添加剂营收占比越来越高,产品综合价格波动降低,消费属性有望增强。 全球甜味剂龙头,消费属性显现 金禾是安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚等领域的全球龙头。公司现有12000吨/年安赛蜜产能和5000吨/年麦芽酚产能,均位居全球首位;三氯蔗糖以4000吨/年的产能位居全球第二位,2020年底新增产能5000吨/年投产后,公司三氯蔗糖产能达到9000吨/年,雄踞全球首位。公司已实现从煤炭、硫磺、氯气、玉米芯等资源型原料,到甜味剂和麦芽粉等食品添加剂单品,再到“爱乐甜”等食品增甜配方的一体化生产、一体化销售、一体化管理。定远项目的投产还有望进一步减少公司大宗化工原料占比,公司产品综合价格波动将更小,消费属性将更强。 从“无糖不欢”到“无甜不欢”,甜味剂增速快 据我们华安化工测算,考虑30%传统甜味剂(糖精和甜蜜素)市场份额被替代,可增加新型甜味剂(安赛蜜和三氯蔗糖)1.8万吨需求,是现在消费量的1.45倍;如果我国考虑传统甜味剂致癌和引发多种疾病风险,禁止使用,则新型甜味剂有望全面替代,将创造约6.1万吨需求缺口。 安赛蜜寡头垄断格局已定 安赛蜜已形成寡头垄断格局,由于原料双乙烯酮供给紧张,且为上一代普及产品,行业进入资本开支收缩期。同时,安赛蜜边际产能开工率低,导致完全成本接近市场价格,有良好支持。我们认为安赛蜜有望维持较高价格。我们华安化工测算,金禾的安赛蜜完全成本为2.35万元/吨,远低于竞争者,具备明显成本优势。据我们测算,金禾实业与竞争者A、B的完全成本,分别为23478、36547、28629元/吨,金禾分别具有13069、5151元/吨的成本优势。 三氯蔗糖正走向寡头垄断格局 三氯蔗糖正向寡头垄断格局演进。市场中40%的产能完全成本在当前价格下处于平衡或亏损状态。而我们测算得到金禾的完全成本仅有14.6万元/年,远低于行业平均水平。此外,金禾计划今年三氯蔗糖产能翻1.25倍,加上氯化亚砜原料配套和规模化生产,其成本有望进一步下降。产能扩张、成本下降、价格无下降空间,金禾在三氯蔗糖上体现巨大成长性。金禾也是全球唯一一家同时生产安赛蜜和三氯蔗糖的企业,两种甜味剂共享下游客户,可以加速三氯蔗糖的放量;“双定价”体系也提升了金禾市场定价能力。 据我们测算,当前产能金禾对应的完全成本约为14.6万元/吨,随着后续新建5000吨/年产能投产,公司的成本还会进一步下降到14.4万元/吨,仅规模化带来的成本下降可为公司贡献1937万元净利润。竞争者C、D、E的完全成本情况,分别为18.1、18.5、17.9万元/吨,金禾相比分别具有34385、38177、32037元/吨的成本优势。 公司的精益管理之道 2019年4月,杨乐先生当选为董事长,顺利实现“新老交接”,有望踏上“二次创业”之路。新一代管理层更加年轻化,不仅继承了上一辈金禾对成本和安全的追求,还拓展了“一体化”经营的深度和广度。具体体现在:1)进一步强化生产一体化优势,包括扩大产能规模和提高原料配套比例;2)依托现有主营产品的客户渠道,打造五大产品集群,逐渐形成渠道一体化优势;3)树立“爱乐甜”消费品牌,积极参与制定行业标准,打造从原料到配方的服务一体化优势。 投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.20、11.58、14.17亿元,同比增速为1.4%、41.1%、22.4%。对应PE分别为20.9、14.8、12.1倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 食品添加剂市场竞争加剧,基础化工产品毛利下降,循环经济产业园建设不及预期,下游大客户突破进展放缓,新产品拓展不及预期,安全环保风险,疫情影响海外食品添加剂需求。
金禾实业 基础化工业 2020-05-04 20.04 -- -- 23.10 15.27%
33.88 69.06%
详细
华鲁恒升发布 2019Q3财务报告,公司实现营业收入为 106.11亿元,同比下降 2.19% ;归母净利润为 19.12亿元,同比下降 24.55% 。 支撑评级的要点主营产品量增价跌。由于供需格局变化,公司核心产品价格有所下滑。 根据公司公告,2019Q3公司肥料销量为 186.91万吨,同比增长 39.00%,源于公司氨醇产能投放;肥料销售均价为 1,473.44元/吨,同比小幅下滑3.82%。醋酸及衍生品销量为 45.43万吨,同比小幅下滑 4.76%,销售均价为 2,683.25元/吨,同比大幅下滑 33.65%,源于醋酸景气下降。多元醇销量为 50.40万吨,同比增长 180.31%,销售均价 4,644.84元/吨,同比下滑32.76%,源于公司新产能投放,产量提升,乙二醇景气下滑。2019Q3销售毛利率达 28.68%,同比下降 4.24个百分点。 期间费用率上升,主要源于研发费用支出增加。2019Q3公司期间费用率为 7.11%,同比上升 2.97个百分点。其中研发费用率为 2.47%,上升 1.98个百分点,源于公司研发材料投入增加;销售费用率为 2.54%,同比上升 0.87个百分点,源于销售运费增加所致。 单季度业绩小幅下滑,源于三季度化肥量价齐升及成本下降。2019第三季度营业收入为 35.35亿元,环比持平,源于化肥和多元醇销量的增加,抵消产品价格下跌影响。在行业景气下行的背景下,公司专注于降低成本,加强平台建设,依托公司洁净煤气化技术,发挥多元联产优势。 新增规划项目明确发展方向。基于现有的煤气化平台,结合公司一体化优势,公司计划建设己内酰胺及尼龙新材料和精己二酸项目,拓展新材料产业链。项目建成投产后,可年产己内酰胺 30万吨/年、甲酸 20万吨/年、尼龙 6切片 20万吨/年等。预计年均实现营业收入 56.13亿元,利润总额 4.46亿元。精己二酸项目拟投资 15.72亿元,达产后预计年均实现营收 19.86亿元,利润总额 2.96亿元。 估值预计 2019-2021年将实现净利润 23.58亿元、25.90亿元和 29.88亿元,对应当前市盈率分别为 10.6倍、9.6倍和 8.3倍。当前公司估值较低,且计划投建新项目,维持公司 买入 评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动布 金禾实业发布 2020Q1财务报告,公司实现营业收入 8.57亿元,同比下降5.63% ;实现归母净利润为 1.52亿元,同比下降 15.89% 。 支撑评级的要点基础化工产品价格下降 ,拖累一季度业绩。受到一季度疫情影响,下游需求疲软,部分基础化工产品价格下跌。根据百川资讯数据,2020Q1三聚氰胺、双氧水(27.5%)和硝酸(98%)均价分别为 5,563.74元/吨(YOY-18.18%)、983.33元/吨(YOY 6.12%)、1,493.96元/吨(YOY-8.72%)。 一季度综合毛利率为 29.76%,同比下滑 1.42个百分点。 期间费用率提升, 源于 销售费用 支出增加。2020Q1公司期间费用率为9.60%,同比上升 0.70个百分点。销售费用率为 4.02%,同比提升 0.75个百分点。财务费用率为-0.75%,同比下降 0.65个百分点,源于利息收入与汇兑收益增加。从公司经营性现金流来看,2020Q1经营活动产生的现金流量净额 0.22亿元 ,同比增加 0.40亿元,环比下降 3.16亿元。 。 三氯蔗糖和麦芽酚产能扩增强化龙头地位。随着消费者对少糖或者无糖产品认可度的提升,功能性甜味剂有望加速替代蔗糖。公司现有甲(乙)基麦芽酚 5,000吨/年,计划新建 5,000吨/年麦芽酚产能;公司现有 3,000吨/年三氯蔗糖产能,计划扩建 5,000吨/年三氯蔗糖项目。长远看,公司凭借规模及成本优势快速放量抢占市场份额,有望成为全球甜味剂龙头企业。 完善精细化工平台型战略,多点布局加快成长。2019年 12月公司公告拟投资 3.6亿元建设 4,500吨/年佳乐麝香、5,000吨/年 2-甲基呋喃、3,000吨/年 2-甲基四氢呋喃、1,000吨/年呋喃铵盐等项目。公司围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链,实现产业链横向、纵向一体化建设,并在日化香料、医药中间体行业的战略布局。 估值维持 2020-2022年每股收益分别为 1.56元、1.81元、2.38元,对应 PE分别为 13.1倍、11.3倍、9.1倍。维持 买入 评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动
金禾实业 基础化工业 2020-04-29 20.02 -- -- 22.72 13.49%
33.88 69.23%
详细
业绩简评 公司发布2020年1季度报告,2020年1季度年公司实现营收8.57亿元,同比下滑5.63%;实现归母净利润1.52亿元,同比下滑15.89%;公司业绩符合我们预期。 经营分析 精细化工产品需求稳定,基础化工产品销量和价格略有下滑。从生产情况来看,公司1季度整体生产情况正常,从原材料采购和产成品库存来看,公司的精细化工产品自配主要原材料,精细化工原材料供给方面基本没有影响。 但公司香料甲乙基麦芽酚和甜味剂三氯蔗糖产品价格较2019年1季度降幅较大;基础化工产品方面,2020年1季度公司部分大宗化学品价格和销量有所下滑。 优势产品扩产,支撑长期成长。公司今明两年内将投产5000吨麦芽酚、5000吨三氯蔗糖和4500吨佳乐麝香等项目。其中5000吨三氯蔗糖项目已经动工,预计今年3-4季度投产,完全达产预计实现营业收入10.27亿元;5000吨甲乙基麦芽酚项目预计于今年年底投产,完全达产后预计实现营业收入5.68亿元;4500吨佳乐麝香项目将于今年3-4季度投产,完全达产后预计实现营业收入10.88亿元。 深化产业链布局,持续降本增效。2019年7月,公司1万吨糠醛及4万吨氯化亚砜装置正式投产,氯化亚砜是三氯蔗糖的原材料,糠醛是麦芽酚原材料。伴随着新投产装置产能利用率的提升,公司不断深化三氯蔗糖、麦芽酚等产品核心原材料布局,成本亦有进一步下降空间。 投资建议 公司持续降本增效,不断深化产业链布局,整体向精细化工不断转型,盈利波动缩窄。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.96亿、10.87亿和11.74亿。EPS分别为1.6、1.95、2.1元,维持“买入”评级。 风险提示 产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名