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杨林

国信证券

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工作经历: 登记编号:S0980520120002 ,曾就职于太平洋证券、民生证券、西南证券。...>>

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中国海油 石油化工业 2025-01-27 27.03 -- -- 27.59 2.07% -- 27.59 2.07% -- 详细
事项: 公司公告: 公司发布 2025年经营策略公告, 2025年公司的净产量(包括本公司享有的按权益法核算的被投资实体的权益) 目标为 760-780百万桶油当量; 2025年公司的资本支出预算总额为人民币 1250-1350亿元; 2025年公司的储量替代率不低于 130%; 在各年度建议股息获股东大会批准的前提下, 2025-2027年公司全年股息支付率不低于 45%。 国信化工观点: 1) 公司坚持增储上产, 2025年净产量目标为 760-780百万桶油当量: 2024年公司预计完成净产量约 720百万桶油当量, 同比增长 6.7%, 符合 2024年初制定的 700-720百万桶油当量目标, 其中我国海上最大油田——渤海油田原油日产突破 10万吨大关, 连续 4年保持全国原油生产基地首位。 2025年公司净产量目标为 760-780百万桶油当量, 其中国内约占 69%、 海外约占 31%, 渤海油田锚定 2025年上产 4000万吨的目标, 公司 2025年净产量较 2024年初 780-800百万桶油当量的指引有所下调, 我们认为主要原因是公司出售了位于美国墨西哥湾的上游油气资产, 大约影响产量 5.5万桶油当量/天; 2026年、 2027年公司的净产量分别为 780-800百万桶油当量和 810-830百万桶油当量。 2) 公司保持稳健资本开支, 2025年资本支出预算为 1250-1350亿元: 2024年公司资本支出完成情况良好,预计资本开支达约 1320亿元, 符合 2024年初制定的 1250-1350亿元目标。 2025年公司在支持产量稳增长基础上, 资本支出预算总额为 1250-1350亿元, 其中勘探、 开发、 生产资本化预计分别占资本支出预算总额的约 16%、 61%和 20%; 国内、 海外预计分别占资本支出预算总额的约 68%和 32%。 3) 公司聚焦寻找大中型油气田, 加快新油气田储量向产量高质量转换: 勘探方面, 公司聚焦寻找大中型油气田, 持续夯实增储上产资源基础; 在国内保持合理勘探投资, 保障原油储量稳定, 以建成三个万亿大气区为引领, 持续推进天然气勘探; 在海外公司聚焦大西洋两岸和“一带一路” 沿线国家部署。 开发方面,公司积极推进重点项目, 加快新油气田储量向产量高质量转换, 包括国内的渤中 26-6油田开发项目(一期) 和垦利 10-2油田群开发项目(一期) 以及海外的圭亚那 Yellowtail 项目和巴西 Buzios7项目等。 2025年 1月 20日, 公司宣布东方 29-1气田开发项目已投产, 该项目位于莺歌海海域, 平均水深约 68米, 预计 2025年将实现日产天然气 38百万立方英尺的高峰产量。 4) 公司积极推动科技创新, 高度重视绿色发展与 ESG 工作: 2025年, 公司将持续研究油气领域关键勘探开发技术, 推进智能油气田建设。 依托“海能” 人工智能模型, 推动数智技术与油气产业深度融合, 促进精益管理。 公司将推动油气勘探开发与新能源融合发展, 逐步扩大海上风电规模, 择优推进陆上光伏, 持续提高绿电替代水平。 2025年, 预计消纳绿电超 10亿度, 同比上升约 30%。 此外, 公司已将碳价纳入投资评价决策, 正有序推进区域 CCS/CCUS 示范项目。 5) 公司注重股东投资回报, 共同分享发展成果, 2025-2027年公司全年股息支付率不低于 45%: 在各年度建议股息获股东大会批准的前提下, 2025-2027年公司全年股息支付率不低于 45%, 相较于 2022-2024年全年股息支付率不低于 40%的分红政策进一步提升。 6) 投资建议: 我们维持对公司 2024-2026年归母净利润 1498/1564/1633亿元的预测, 对应 EPS 分别为3.15/3.29/3.43元, 对应 A 股 PE 分别为 8.8/8.4/8.0x, 对应 H 股 PE 分别为 5.5/5.3/5.0x, 维持“优于大市” 评级。
巨化股份 基础化工业 2025-01-24 26.72 -- -- 25.97 -2.81% -- 25.97 -2.81% -- 详细
事项: 公司公告: 2025年 1月 22日晚, 公司发布《2024年度业绩预增公告》 及《2024年 1-12月主要经营数据公告》。 根据公司公告, 经财务部门初步测算, 预计 2024年度, 公司实现归母净利润为 18.7亿元到 21.0亿元, 与上年同期相比增长 98%到 123%。 预计 2024年度, 公司扣非后归母净利润为 17.21亿元到 19.51亿元, 与上年同期相比增长 109%到 137%。 其中, 2024年第四季度预计实现归母净利润 6.12-8.42亿元,预计实现扣非后归母净利润 5.73-7.67亿元。 国信化工观点: 1) 家用空调等下游需求快速增长, 供给受配额约束下, 2024年公司制冷剂产品实现量价齐升; 2) 2024年含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱” 格局, 竞争激烈使得价格下行,预计 2025年供需结构有望改善; 3) 公司将设立制冷剂销售中心, 负责公司制冷剂全系列产品的营销业务,有效发挥公司制冷剂集约经营效应, 巩固提升公司在制冷剂产品的市场领导地位。 投资建议: 公司作为氟化工龙头, 产业链布局完善、 成本与配套优势显著, 且财务结构健康。 从氟制冷剂行业格局来看, 公司制冷剂配额居国内第一, 将直接受益制冷剂长期景气度提升。 从氟精细化学品及氟材料行业来看, 随着我国人们生活水平不断改善和战略性新兴产业迅猛发展, 氟化工产品以其独特的性能,应用领域和市场空间不断拓展, 年需求稳步增长。 从公司自身内生效益来看, 多年来, 公司持续加大氟氯先进化工材料发展, 高端化延伸产业链, 多化工子行业集约协同能力增强, 产业结构、 产品结构持续优化,核心竞争能力、 竞争地位不断增强。 2024年以来, 公司制冷剂产品价格持续上涨, 带动公司利润增长, 考虑到 2025年制冷剂价格或将持续上涨, 我们维持公司盈利预测: 预计公司 2024-2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿 元 ; 归 母 净 利 润 分 别 为 19.99/30.58/34.73亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为111.8%/53.0%/13.6%; 摊薄 EPS 为 0.74/1.13/1.29元, 对应当前股价对应 PE 为 35.55/23.28/20.40X。 维持“优于大市” 评级。
巨化股份 基础化工业 2025-01-13 25.25 -- -- 26.72 5.82% -- 26.72 5.82% -- 详细
事项:公司公告:根据衢州市生态环境局公告,市生态环境局于2025年1月8日受理了浙江创氟高科新材料有限公司5000t/a巨芯冷却液项目—全氟聚醚衍生物工艺研究项目环境影响评价文件许可申请材料。根据报批稿,浙江创氟高科新材料有限公司(以下简称“创氟公司”)是巨化集团有限公司控股子公司,是巨化氟化工产业向终端化、高端化、专业化延伸的标志性成果。创氟公司主要从事全氟聚醚冷却液生产和研发,于2021年9月23日向衢州市生态环境局报批了《浙江创氟高科新材料有限公司5000t/a巨芯冷却液项目》,项目主要生产全氟聚醚冷却液,分两期建设,一期建设1000t/a巨芯冷却液,二期建设4000t/a巨芯冷却液。该项目一期目前已建成投产。本次环评项目拟投资2867.92万元,购置新的反应器、精馏塔等先进设备,在厂区主装置区南侧空地新建500吨/年全氟醚衍生物中试试验线,实现低分子量聚醚酰氟资源化利用,开拓半导体领域低温段使用领域产品,丰富产品结构,为大规模工业化生产打下基础。 国信化工观点:1)公司将投资2868万元用于建设500吨/年全氟醚衍生物中试试验线,有助于公司开拓半导体领域低温段使用领域产品,丰富产品结构。2)公司与重庆市潼南区签署项目投资协议,计划共建国内最大规模浸没式液冷智算中心。3)“以旧换新”政策不断加码,制冷剂价格持续上行。 投资建议:公司作为氟化工龙头,产业链布局完善、成本与配套优势显著,且财务结构健康。从氟制冷剂行业格局来看,公司制冷剂配额居国内第一,将直接受益制冷剂长期景气度提升。从氟精细化学品及氟材料行业来看,随着我国人们生活水平不断改善和战略性新兴产业迅猛发展,氟化工产品以其独特的性能,应用领域和市场空间不断拓展,年需求稳步增长。从公司自身内生效益来看,多年来,公司持续加大氟氯先进化工材料发展,高端化延伸产业链,多化工子行业集约协同能力增强,产业结构、产品结构持续优化,核心竞争能力、竞争地位不断增强。2024年以来,公司制冷剂产品价格持续上涨,带动公司利润逐季增长,考虑到2025年制冷剂价格或将持续上涨,我们谨慎上调公司盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿元(与上次预测变化+5.25%/+6.02%/-1.80%);归母净利润分别为19.99/30.58/34.73亿元(与上次预测变化+15.02%/+39.13%/+27.03%),同比增速分别为111.8%/53.0%/13.6%;摊薄EPS为0.74/1.13/1.29元,对应当前股价对应PE为32.87/21.52/18.85X。维持“优于大市”评级。盈利拆分详见正文。评论:公司将投资2868万元用于建设500吨/年全氟醚衍生物中试试验线,有助于公司开拓半导体领域低温段使用领域产品,丰富产品结构根据衢州市生态环境局公告,市生态环境局于2025年1月8日受理了浙江创氟高科新材料有限公司5000t/a巨芯冷却液项目—全氟聚醚衍生物工艺研究项目环境影响评价文件许可申请材料。根据报批稿,浙江创氟高科新材料有限公司(以下简称“创氟公司”)是巨化集团有限公司控股子公司,是巨化氟化工产业向终端化、高端化、专业化延伸的标志性成果。创氟公司主要从事全氟聚醚冷却液生产和研发,于2021年9月23日向衢州市生态环境局报批了《浙江创氟高科新材料有限公司5000t/a巨芯冷却液项目》,项目主要生产全氟聚醚冷却液,分两期建设,一期建设1000t/a巨芯冷却液,二期建设4000t/a巨芯冷却液。该项目一期目前已建成投产。本次环评项目拟投资2867.92万元,购置新的反应器、精馏塔等先进设备,在厂区主装置区南侧空地新建500吨/年全氟醚衍生物中试试验线,实现低分子量聚醚酰氟资源化利用,开拓半导体领域低温段使用领域产品,丰富产品结构,为大规模工业化生产打下基础。 公司的全氟聚醚(PEPE)及其衍生物产品具有非常高的价值,属于氟化工产业链顶端产品。全氟聚醚因其电子流体结构稳定,使用温度范围宽,绝缘性好,是电子氟化液的理想选择。本次中试产品含氢全氟聚醚是一系列惰性、高性能、氟化流体,具有良好的介电性能、出色的化学稳定性,并且能够在极低和高温的恶劣条件下运行,其合成技术和裂解技术经过技术中心小试、中试的验证,工艺技术相对成熟,产品满足数据中心及半导体领域应用要求。 公司与重庆市潼南区签署项目投资协议,计划共建国内最大规模浸没式液冷智算中心根据阳光巨化公众号,2024年12月18日,巨化股份与重庆市潼南区签订战略合作协议,双方将聚焦人工智能产业发展、创新技术应用及传统产业转型升级展开合作。同时,巨化集团下属巨冷科技与潼南高新区签署了人工智能绿色产业园项目投资协议,共建国内最大规模浸没式液冷智算中心。随着国内外半导体、电子产品、浸没数据中心等领域的快速发展,其有望同步带动冷却液的需求,尤其是电子氟化液。“以旧换新”政策不断加码,制冷剂价格持续上行根据《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》:2025年扩围支持消费品以旧换新,单件最高可享受销售价格20%的补贴,其中将每位消费者购买空调产品最多补贴1件增加到3件;2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者,2025年购买同类家电产品可继续享受补贴。此外扩大汽车报废更新支持范围、完善汽车置换更新补贴标准。在此刺激下,根据产业在线预测,2025年1月空调内销排产724万台,同比-1.1%;2月排产669万台,同比+10.2%;3月排产1390万台,同比+12.5%;2025年1月空调出口排产990万台,同比+10.1%;2月出口排产771万台,同比+23.3%;3月出口排产1108万台,同比+10.0%。 产品价格价差方面,根据氟务在线,近期制冷剂市场长单执行陆续开始落实,一季度季度订单预计R32、R410a分别上涨至4.1万元/吨、4.2万元/吨。截止至1月8日,R32报价4.4万元/吨,价差达2.68万元/吨;R22报价3.4万元/吨,价差达2.25万元/吨;R134a报价4.4万元/吨,价差达2.89万元/吨;R125报价4.3万元/吨,价差达2.48万元/吨。R32外贸价格4.3万元/吨、R22外贸价格3.3万元/吨。各产品内外贸价格、价差持续稳步提升。投资建议:公司作为氟化工龙头,产业链布局完善、成本与配套优势显著,且财务结构健康。从氟制冷剂行业格局来看,公司制冷剂配额居国内第一,将直接受益制冷剂长期景气度提升。从氟精细化学品及氟材料行业来看,随着我国人们生活水平不断改善和战略性新兴产业迅猛发展,氟化工产品以其独特的性能,应用领域和市场空间不断拓展,年需求稳步增长。从公司自身内生效益来看,多年来,公司持续加大氟氯先进化工材料发展,高端化延伸产业链,多化工子行业集约协同能力增强,产业结构、产品结构持续优化,核心竞争能力、竞争地位不断增强。2024年以来,公司制冷剂产品价格持续上涨,带动公司利润逐季增长,考虑到2025年制冷剂价格或将持续上涨,我们谨慎上调公司盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿元(与上次预测变化+5.25%/+6.02%/-1.80%);归母净利润分别为19.99/30.58/34.73亿元(与上次预测变化+15.02%/+39.13%/+27.03%),同比增速分别为111.8%/53.0%/13.6%;摊薄EPS为0.74/1.13/1.29元,对应当前股价对应PE为32.87/21.52/18.85X。维持“优于大市”评级。风险提示氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。
国光股份 医药生物 2025-01-09 13.87 -- -- 14.12 1.80% -- 14.12 1.80% -- 详细
公司经营稳健,重视股东回报。自上市以来国光股份保持了稳健经营,ROE持续提升,2015-2023年,公司的归母净利润从1.34亿元增长至3.02亿元,CAGR为10.69%;2024年前三季度,公司实现归母净利润2.7亿元,同比增长21.18%;2023年公司的ROE已提升至17.02%。国光股份实施连续、稳定的股利分配政策,2015至2023年公司的股利支付率均值69.51%,2023年分红比例达79.87%,对应股息率达4.59%,2024年前三季度公司累计现金分红2.81亿元,股利支付率104.06%,折算前三季度股息率约4.30%。 公司是国内植物生长调节剂行业龙头企业。国光股份在植物生长调节剂行业拥有30余年的生产经营历史,目前公司拥有调节剂登记证超130个,全国占比约8%,是国内调节剂登记证和品种最多、销售额最大的企业,在农药“一证一品”政策推动下行业头部地位稳固。调节剂的药性较为复杂,登记时间周期较长,一般调节剂原药、制剂的登记周期分别在在四年、三年以上,且登记花费较高,因此行业准入壁垒较高。公司调节剂业务毛利率较高,且率先走出全球农化去库周期实现利润率修复,2024年上半年公司农药业务的毛利率已修复至49.92%。目前公司拥有农药原药产能1.45万吨/年,在建产能1.5万吨/年;农药制剂产能8.89万吨/年,在建产能2.2万吨/年,同时近些年来相继并购了重庆依尔双丰、山西浩之大、鹤壁全丰,通过内生式发展与外延式并购并举,公司持续扩大自身在调节剂行业领先地位。 推出以调节剂为核心的作物全程解决方案,发展空间广阔。国光股份于2023年开始在大田作物上推广作物全程解决方案,区别于其他农药企业,国光方案以植物生长调节剂和水溶肥为核心,其他企业难以快速复制,在2024年的推广过程中国光方案被证实对作物增产有着积极作用,公司2024年全程方案推广规模目标100万亩,长期市场空间广阔。在国内土地流转工作稳步推进的背景下,公司正加大员工招聘力度,全程方案推广工作有望加速开展,进而带动公司主营产品销量及利润规模提升。 盈利预测与估值:我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.65/4.30/5.01亿元,摊薄EPS为0.84/0.99/1.15元,当前股价对应PE为16.6/14.1/12.1x。 综合绝对及相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在15.96-17.64元之间,2024年EPS对应动态市盈率为19-21X,相对于公司目前股价(14.25元)有12%-23.79%的溢价空间。首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;生产许可证和产品登记证重续的风险;农药产品因使用不当被公众误解的风险;主要原材料价格波动风险等。
云天化 基础化工业 2025-01-08 22.17 -- -- 23.27 4.96% -- 23.27 4.96% -- 详细
产业链高效运行、 经营韧性仍凸显, 2024年归母净利润预计增长 17.20%。 2025年 1月 7日晚, 云天化分布《2024年年度业绩预告》 : 经公司财务部门初步测算, 预计 2024年度实现归属于上市公司股东的净利润 53亿元左右, 基本符合我们此前预期值, 与上年同期相比预计增加 7.78亿元左右, 预计同比增速 17.20%左右; 其中 2024年第四季度, 公司预计实现归母净利润 8.76亿元, 同比增加 7.09%。 2024年度, 公司进一步聚焦主业, 持续发挥“矿化一体” 和全产业链运营优势。 公司化肥、 聚甲醛、 饲钙等主要产品继续保持较好盈利。 公司持续强化精益生产管理能力, 主要生产装置保持长周期、 高负荷运行, 主要产品产量同比增加; 有效统筹好国内、 国际两个市场, 做好国内化肥保供稳价, 主要产品销量同比增加; 积极优化采购管理体系, 科学部署战略采购, 硫磺、 煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降; 持续加强可控费用控制, 强化母子公司资金协同和管控, 带息负债规模和财务费用同比进一步降低; 完成子公司磷化集团少数股权回购, 享有的归母净利润同比增加; 参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加。 磷矿石表观消费量创新高, 看好磷矿石价格长期中枢维持较高水平。 近两年来,我国可开采磷矿品位下降, 开采难度和成本提升, 而新增产能投放时间周期较长, 同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长, 国内磷矿石供需格局偏紧, 磷矿的资源稀缺属性日益凸显。 据百川盈孚, 截至 2024年 12月 31日, 云南地区 30%品位磷矿石市场价格 950元/吨, 自 2022年 5月以来, 30%品位磷矿石市场价格始终在 900元/吨以上高位区间运行。 需求端, 据百川盈孚及海关总署数据, 1-11月我国磷矿石表观消费量达 10683.41万吨, 同比增长11.00%, 预计2024年全年我国磷矿石表观消费量将创下2019年以来的最大值。 云天化现有磷矿储量近 8亿吨, 原矿生产能力 1450万吨/年, 是我国最大的磷矿采选企业之一, 同时拥有完善的磷化工全产业链配套,未来有望持续享受磷矿石高价及全产业链协同带来的丰厚利润。 风险提示: 原材料价格波动; 磷矿石/煤炭价格波动; 下游需求不及预期; 矿山生产安全; 出口及海外市场变化; 行业政策风险等。 投资建议: 公司在磷化工资源、 技术、 产业链等方面的竞争优势显著, 经营韧性凸显, 我们维持公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别 53.74/55.23/55.74亿元, 同比增长 18.8%/2.8%/0.9%; 摊薄 EPS 分别为2.93/3.01/3.04元, 对应当前股价 PE 分别为 7.4/7.2/7.2X。 维持“优于大市” 评级。
中国海油 石油化工业 2025-01-07 29.42 -- -- 29.56 0.48% -- 29.56 0.48% -- 详细
事项: 根据中国海油官网报道, 2024年 12月 23日, 公司宣布绥中 36-2油田 36-2区块开发项目投产; 2025年 1月 2日, 公司宣布番禺 11-12油田/番禺 10-1油田/番禺 10-2油田调整联合开发项目已投产。 国信化工观点: 1) 绥中 36-2油田 36-2区块开发项目投产, 2026年预计实现高峰产量 9700桶油当量/天: 该项目位于渤海辽东湾海域, 平均水深约 27米, 主要生产设施为新建 1座无人井口平台。 该项目计划投产开发井 21口,其中包括生产井 16口, 注水井 5口, 主要油品性质为轻质原油, 预计 2026年将实现高峰产量 9700桶油当量/天。 中国海油拥有该项目 100%的权益, 并担任作业者。 2) 番禺 11-12油田/番禺 10-1油田/番禺 10-2油田调整联合开发项目投产, 是集数字化、 智能化、 无人化于一体的智慧油田群, 2025年预计实现高峰产量 13600桶油当量/天: 该项目位于南海东部海域, 平均水深约 100米, 主要生产设施为新建 1座井口平台及 1座无人井口平台。 该项目计划投产开发井 15口,主要油品性质为中质和重质原油, 预计 2025年将实现高峰产量 13600桶油当量/天。 该项目新建的无人井口平台搭载“台风生产模式” 和智能稠油处理系统, 有效提升生产安全和作业效率, 是集数字化、 智能化、无人化于一体的智慧油田群。 中国海油拥有该项目 100%的权益, 并担任作业者。 3) 埃克森美孚规划圭亚那 Stabroek 区块第八个开发项目, 2030年产能有望达到 170万桶/天: 根据埃克森美孚披露, 公司规划选取 Longtail 项目作为圭亚那 Stabroek 区块第八个开发项目, 主要油品性质为轻质原油, 规划产能为 24万桶/天, 最快有望于 2030年投产。 Stabroek 区块 Liza 项目一期、 二期分别于2019年、 2022年投产, 三期 Payara 项目于 2023年 11月投产。 目前 Stabroek 区块四期 Yellowtail 项目、五期 Uaru 项目、 六期 Whiptail 项目均已完成圭亚那政府审批, 将分别于 2025、 2026、 2027年投产, 设计产能均为25万桶/天, 预计到2027年Stabroek区块产能超过130万桶/天。Stabroek区块七期Hammerhead项目、 八期 Longtail 项目正在前期规划中, 预计到 2030年 Stabroek 区块产能超过 170万桶/天。 4) OPEC+继续延长自愿减产时间, 油价有望维持中高区间: 2024年 12月第 38届 OPEC+召开部长级会议决定将 220万桶/日自愿减产计划再延长 3个月至 2025年 3月底, 随后这部分 220万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的 30万桶/日产量将从 2025年 4月至 2026年 9月底, 在 18个月时间内逐步恢复。 根据 OPEC、IEA、 EIA 最新 12月月报显示, OPEC 将 2025年全球原油需求由 154万桶/天下调至 145万桶/天, IEA 将2025年全球原油需求由 100万桶/天上调至 110万桶/天, EIA 将 2025年全球原油需求由 122万桶/天上调至 130万桶/天。 我们认为随着全球降息周期开启, 全球经济不断修复, 石油需求温和复苏。 供给端 OPEC+继续维持减产力度, 考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本, 以及美国页岩油较高的新井成本, 油价有望继续维持中高区间。 5) 投资建议: 我们维持对公司 2024-2026年归母净利润 1498/1564/1633亿元的预测, 对应 EPS 分别为3.15/3.29/3.43元, 对应 A 股 PE 分别为 9.2/8.8/8.5x, 对应 H 股 PE 分别为 6.6/6.3/6.0x, 维持“优于大市” 评级。
卫星化学 基础化工业 2025-01-01 19.02 -- -- 20.49 7.73%
20.49 7.73% -- 详细
事项:2024年12月28日,国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》,2025年对935项商品(不含关税配额商品)实施低于最惠国税率的进口暂定税率。为推进绿色低碳发展,2025年乙烷进口关税税率由2%降低至1%,同时将乙烷从饱和无环烃(税则号列29011000)中单列,增列乙烷税则子目(税则号列29011010)。 国信化工观点:1)乙烷进口关税下调,政策鼓励轻烃路线:此次关税调整方案中,一方面将乙烷进口关税由2%降低1%,且增列乙烷税则子目,另一方面液化丙烷(税则号列27111200)、其他液化丁烷(税则号列27111390)2025年进口关税税率继续维持1%,低于2025年最惠国税率的5%,我们认为一方面是国家对轻烃资源的进一步肯定,另一方面也体现国家持续推进绿色低碳发展的决心。公司目前具备乙烷制乙烯产能250万吨,对应乙烷进口量300万吨左右,进口关税下降1%有望降低公司原材料成本1亿元左右,公司成本端优势有望继续维持。 2)C2、C3新增产能进展顺利,产业链配套持续完善:C2方面,公司总投资266亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料,向下游延伸布局,产能包含170万吨高端聚烯烃、60万吨聚乙烯弹性体、3万吨聚α-烯烃等高附加值产品,目前项目一阶段目前已经全面开始建设,根据公司公告预计将于2025年底中交,2026年初投产,利润增量有望逐步兑现。产业链配套方面,公司配套项目一阶段的6艘VLEC乙烷船预计在2026年初交付,项目二阶段的8艘ULEC乙烷运输船已经下单建造,预计于2027年内陆续实现交付,有力保障项目原料需求。C3方面,公司80万吨多碳醇项目一阶段装置顺利投产,实现C3产业链耦合闭环,持续降低生产成本。 3)丙烯酸景气度提升,有望增厚公司业绩。丙烯酸由于装置检修较多且现货库存较低,12月以来价格大幅上涨,推动产业链下游产品价格上涨。截至12月27日,丙烯酸市场价7700元/吨左右,较上月同期上涨约1000元/吨(+15.8%);丙烯酸甲酯市场价10150元/吨,较上月同期上涨约800元/吨(+9.1%);丙烯酸乙酯市场价9550元/吨,较上月同期上涨约950元/吨(+10.4%);丙烯酸丁酯市场价9200元/吨,较上月同期上涨约425元/吨(+5.1%)。公司目前具备84万吨/年丙烯酸和104万吨/年丙烯酸酯产能,丙烯酸价格上行有望增厚公司业绩。 4)投资建议:我们维持对公司2024-2026年归母净利润54.4/69.4/81.7亿元的预测,对应EPS分别为1.61/2.06/2.43元,对应PE分别为11.3/8.8/7.5倍,维持“优于大市”评级。 风险提示原油价格大幅波动的风险;自然灾害频发的风险;新项目投产不及预期的风险;地缘政治风险;政策风险等
安迪苏 基础化工业 2024-12-24 11.21 12.42 8.76% 12.85 14.63%
12.85 14.63% -- 详细
安迪苏是中国中化旗下专注于动物营养领域的创新性企业。 安迪苏现是中国中化旗下的成员公司, 是一家具有 80余年发展历史的全球化动物营养添加剂龙头企业, 目前安迪苏已向全球 110多个国家超过 4200名客户提供创新动物营养添加剂解决方案。 2024年以来, 受益于蛋氨酸、 维生素等饲料添加剂价格回暖, 安迪苏的盈利水平逐渐改善, 2024年前三季度, 安迪苏实现营业收入 113.76亿元, 同比+18.32%; 归母净利润 10.03亿元, 同比+3016.00%。 安迪苏是全球蛋氨酸行业领导者, 是产品最齐全的生产商之一。 安迪苏拥有80余年蛋氨酸生产经营经验, 现有液蛋产能 59万吨/年, 固蛋产能 10万吨/年, 产能规模仅次于赢创, 在 2012年至 2023年期间, 安迪苏蛋氨酸产品的市场占有率从 23%提升至 28%。 随着养殖业规模化、 自动化持续推进, 液蛋需求增速高于固蛋, 安迪苏是全球最早有能力生产液体蛋氨酸生产企业, 也是目前全球最大的液体蛋氨酸生产企业, 全球产能占比达 58%。 安迪苏是全球为数不多可同时生产液体和固体蛋氨酸的生产商, 目前公司正在泉州新建15万吨/年固蛋产能, 完善在华蛋氨酸品种布局的同时有望进一步提升市占率。 展望未来, 考虑到全球蛋氨酸需求仍有望保持 5%-6%的较高增速, 在全球蛋氨酸产能扩张节奏放缓的背景下市场价格触底反弹后逐渐企稳, 公司作为全球领先的蛋氨酸供应商经营韧性有望持续凸显。 特种产品已成为安迪苏强有力的第二业务支柱。 近年来安迪苏一直积极实施“双支柱” 战略, 即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时, 加快特种业务的发展。 特种产品与安迪苏的功能性产品极具互补性, 有助于安迪苏打造一体化解决方案, 最大限度的满足客户的采购需求。 同时, 安迪苏特种产品的毛利率始终保持在 40%以上, 明显高于公司的功能性产品, 已成为公司继蛋氨酸等功能性产品外另一大利润增长点, 帮助公司抵御功能性产品价格周期性波动对公司生产经营的不利影响。 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 2024-2026年 公 司 归 母 净 利 润 为14.51/16.05/17.90亿元, 摊薄 EPS 为 0.54/0.60/0.67元, 当前股价对应PE 为 20.5/18.5/16.6x。 综合绝对及相对估值, 我们认为公司股票合理估值区间在 12.42-13.50元之间, 2024年 EPS 对应动态市盈率为 23-25X, 相对于公司目前股价(11.09元) 有 11.99%-21.73%的溢价空间。 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 激烈竞争导致产品价格下降、 毛利下滑的风险; 跨国经营和业务扩张风险; 环保政策相关的风险; 下游需求不及预期的风险等。
湖北宜化 基础化工业 2024-12-16 14.18 -- -- 13.81 -2.61%
13.81 -2.61% -- 详细
事项:公司公告:2024年12月11日,公司发布《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书》,公告显示,上市公司拟以支付现金方式,受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。本次交易完成后,上市公司将持有宜昌新发投100%股权,宜昌新发投成为上市公司全资子公司,上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%。本次交易前,上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品的生产及销售。上市公司2023年主要产品产能为:尿素156万吨/年、PVC84万吨/年、烧碱68万吨/年、磷酸二铵126万吨/年。本次交易完成后,上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售,形成完整的化工上下游产业链。按2023年主要产品的产能计算,将新增主要产品年产能:尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨。 国信化工观点:1)公司以32亿元现金收购新疆宜化40%股权,重组完成后,有助于公司整合产业链,公司将具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务,上游具备3000万吨/年原煤产能,中游具备114万吨PVC、103万吨烧碱、216万吨尿素、126万吨磷酸二铵产能,产业链向上游打通,优质资产产能提升;2)本次资产重组完成后,按照新疆宜化近两年的盈利情况测算,预计40%股权对应增厚利润中枢在4.8亿元,且交易对手宜化集团为新疆宜化自2025-2027年进行了业绩承诺,承诺未来三年新疆宜化合计归母净利润不低于30.58亿元,若未能达到承诺业绩,宜化集团将对上市公司实施现金补偿。投资建议:考虑到新疆宜化或将于2025年完成并表,未来公司归母净利润中枢将实现提升,我们谨慎上调公司未来收入为183/270/274亿元,(前值为183/181/184亿元),归母净利润为10.21/16.06/18.27亿元(前值为10.94/11.86/14.15亿元),EPS分别为0.96/1.52/1.73元,当前股价对应PE分别为14/9/8X。(公司盈利拆分情况见正文)。公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,伴随子公司新疆宜化重组推进,公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强,疆煤资源注入将为公司带来利润增长,考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 评论:公司以32亿元现金收购新疆宜化40%股权,收购完成后公司将具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务当前公司具有尿素156万吨/年、PVC84万吨/年、烧碱68万吨/年、磷酸二铵126万吨/年。本次交易完成后,上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售,形成完整的化工上下游产业链。按2023年主要产品的产能计算,将新增主要产品年产能:尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨。当前新疆宜化控股的五彩湾矿区露天一号矿保有资源量为21.08亿吨,可采储量为13.20亿吨,该煤矿具有煤炭埋藏浅、地质构造稳定、资源禀赋好、易于开采等特点,平均厚度68米,矿产煤炭可作为优质的动力、化工用煤。预计后续随着新疆煤炭、煤化工产业开发,公司的优质煤炭资源将具备长期发展价值。 投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级考虑到新疆宜化或将于2025年完成并表,未来公司归母净利润中枢将实现提升,我们谨慎上调公司未来收入为183/270/274亿元,(前值为183/181/184亿元),归母净利润为10.21/16.06/18.27亿元(前值为10.94/11.86/14.15亿元),EPS分别为0.96/1.52/1.73元,当前股价对应PE分别为14/9/8X。公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,伴随子公司新疆宜化重组推进,公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强,疆煤资源注入将为公司带来利润增长,考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
华鲁恒升 基础化工业 2024-12-16 23.35 -- -- 22.83 -2.23%
22.83 -2.23% -- 详细
事项:事件:2024年12月11日,华鲁恒升发布公告称其尼龙66高端新材料项目己二酸装置已打通流程,生产出合格产品,进入试生产阶段,尼龙66等生产装置目前处于在建状态。尼龙66高端新材料项目依托环己醇、液氨、氢气原料自给优势,建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置;一套生产规模20万吨/年的己二酸装置;一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置;其他配套装置、公用工程及辅助生产设施。根据可行性研究报告测算,本项目预计总投资30.78亿元,项目建设资金由公司自有资金和银行贷款解决。本次己二酸装置达产后,可新增20万吨/年己二酸,为公司进一步壮大化工新材料板块奠定基础,有利于提高企业综合竞争力。 国信化工观点:1)公司尼龙66高端新材料项目建成投产后可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨,拓宽公司产业链,目前20万吨己二酸装置进入试生产;2)我国己二酸和尼龙66存在供过于求的压力,2023年产能利用率分别为64%和65%;3)尼龙66以及热塑性生物降解塑料(PBAT)领域的发展或将是未来己二酸需求增长的主要推动力。 投资建议:公司成本优势相对稳固,持续推进新项目建设。然而由于下游需求偏弱,且公司产品多数面临供给过剩压力,我们谨慎下调公司2024-2026年公司归母净利润预测为40.0/45.9/49.5亿元(原值为44.4/47.5/49.9亿元,对应EPS为1.88/2.16/2.33元,对应当前股价PE为12.2/10.6/9.8X,维持“优于大市”评级。评论:u公司尼龙66高端新材料项目己二酸装置试生产尼龙66高端新材料项目建成投产后可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨。2022年4月28日,公司以通讯方式召开了第八届董事会第五次会议,审议通过了《关于投资建设尼龙66高端新材料项目的议案》。项目依托环己醇、液氨、氢气原料自给优势,建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置;一套生产规模20万吨/年的己二酸装置;一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置;其他配套装置、公用工程及辅助生产设施。根据可行性研究报告测算,本项目预计总投资30.78亿元。项目建设资金由公司自有资金和银行贷款解决,建设期24个月。项目建成投产后,可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨(其中销售量14.8万吨),副产二元酸产品1.35万吨。预计年均可实现营业收入33.56亿元,利润5.34亿元。该项目产业链一体化配套优势较为明显,可进一步拓展公司产业链,优化产品结构,市场竞争能力和抗风险能力较强,经济效益和社会效益良好。 按照公司发展战略规划,将以醇酮为纽带,延伸和拓展产业链,打造尼龙新材料产业集群。目前,公司已拥有己内酰胺-尼龙6产业链。相较尼龙6,尼龙66的各方面综合性能更加优良,产业发展空间和发展前景较好,尼龙66高端新材料项目即建设己二酸-尼龙66产业链。己二酸己二酸下游应用领域主要集中于聚氨酯领域(PU浆料、TPU、鞋底原液等)和尼龙板块(PA66),亦可作为生产1,6-己二醇、粉末涂料等产品的原料,在化工生产、有机合成工业、医药、润滑剂制造等方面都有重要作用。2023年国内己二酸下游消费中PU浆料、尼龙66和TPU的占比分别为27%、23%和19%。 供需方面,我国己二酸呈现供大于求的态势,2023年产能利用率为64%。据卓创资讯,截至2023年底,国内己二酸总产能达340.6万吨/年,2018-2023年复合增长率约为6%,同时产能利用率有所提高,产量复合增长率达8%。在传统聚氨酯领域,下游发展较为缓慢,而尼龙66和可降解塑料行业尚未大规模发展,2018-2023年我国己二酸表观消费量的年复合增长率约为9%。中国是全球最大的己二酸生产国和消费国,出口量大于进口量,2023年进口量仅为0.5万吨。出口方面,2018-2023年出口依赖度约为20%左右,出口量复合增长率为4%。短期内,该行业面临多重压力,包括下游需求未达预期、环境保护政策的加强以及行业内竞争加剧等,2024年以来己二酸价格中枢有所下降且盈利状态不佳。然而,随着经济逐渐复苏和相关政策的实施,预计下游需求将逐步增加。国内对己二腈技术的突破,尼龙66有望迎来新的增长周期;限塑令的影响下,热塑性生物降解塑料(PBAT)领域仍有大量产能投入。这两个核心下游领域或将是未来己二酸消费增长的主要推动因素。尼龙66聚己二酰己二胺(PA66),又称尼龙66或聚酰胺66,由己二酸和己二胺通过缩聚反应得到,己二胺由己二腈加氢而得。尼龙66是化学纤维和工程塑料的优良聚合材料,具有机械强度高、钢性大、韧性好的特点,耐磨、耐油、耐高温、轻便、耐腐蚀、耐老化等优良特性,用途十分广泛,除被用于生产衣料、布料外,还广泛地用于于制造机械、汽车、化学与电气装置的零件。2023年尼龙66下游产品中工程塑料占比最大,达57%,其次是工业丝占比29%,民用丝占比10%。 供需方面,我国尼龙66整体供过于求,2023年产能利用率为65%。据卓创资讯,截至2023年底,国内尼龙66总产能约为91.7万吨/年,2018-2023年产能及产量复合增长率均为12%。2021年原料端己二腈供应短缺,国内尼龙66投产部分延期,新增产能较少;随后2022年行业利润改善,产能逐步释放。2018-2023年我国尼龙66表观消费量复合增长率约为5%。随着国内产能提升,我国尼龙66进口依存度逐步降低,2023年进口依存度为29%,出口依赖度约为22%,2021-2023年出口量较为稳定。 价格方面,2021年受原材料供应偏紧及宏观经济恢复下需求提振,尼龙66价格一度涨至4万/吨以上。而2022-2023年需求增速不及供应增速,供给过剩局面呈现,价格震荡下跌。投资建议公司成本优势相对稳固,持续推进新项目建设。然而由于下游需求偏弱,且公司产品多数面临供给过剩压力,我们谨慎下调公司2024-2026年公司归母净利润预测为40.0/45.9/49.5亿元(原值为44.4/47.5/49.9亿元,对应EPS为1.88/2.16/2.33元,对应当前股价PE为12.2/10.6/9.8X,维持“优于大市”评级风险提示项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期;政策风险等。
赞宇科技 基础化工业 2024-12-10 10.82 -- -- 11.10 2.59%
11.10 2.59% -- 详细
公司公告:2024年12月6日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》公告,公告显示,公司将使用自有资金或银行专项贷款资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A股)股票,用于后期实施股权激励或员工持股计划。本次回购股份的价格为不超过人民币13.99元/股(含),不高于董事会审议通过本次回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 本次回购股份的资金总额在1亿至2亿人民币之间,具体回购资金总额以回购结束时实际回购使用的资金总额为准。 国信化工观点:1)公司滚动推出回购方案,彰显了对公司长期发展的信心;2)主要原材料棕榈油进入价格上行周期,库存收益叠加印尼工厂关税优势,预计公司油脂化工及表面活性剂产品价格及利润率将持续改善;3)预计公司OPO等油脂化学品、OEM/ODM洗护产能将于2025年逐步爬坡、印尼杜库达新增产能有序释放,共同带动公司盈利向上。公司为国内油脂化工、表面活性剂、洗护加工领先企业,油脂化学品产能超过100万吨/年、表面活性剂产能超120万吨/年、OEM/ODM洗护产能达110万吨/年。考虑到棕榈油价格进入上涨周期,公司产品价格同步上行,产品盈利能力受益于原料库存收益以及印尼工厂关税优势而提振,此外叠加公司新增产能将于2025年有序投放,我们谨慎上调盈利预测,预计公司2024-2026年收入117/141/171亿元(前值为105/121/125亿元),同比增速22.1%/20.7%/21.4%,归母净利润为2.1/3.8/4.8亿元(前值为1.9/2.4/4.8亿元),同比增速1139.5%/81.8%/24.1%;摊薄EPS为0.45/0.81/1.01元,当前股价对应PE为24.0/13.3/10.7x,维持“优于大市”评级。(盈利拆分表详见正文)。 评论:公司滚动推出回购方案,彰显了对公司长期发展的信心2024年12月6日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》公告,公告显示,公司将使用自有资金或银行专项贷款资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A股)股票,用于后期实施股权激励或员工持股计划。本次回购股份的价格为不超过人民币13.99元/股(含),不高于董事会审议通过本次回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。本次回购股份的资金总额在1亿至2亿人民币之间,具体回购资金总额以回购结束时实际回购使用的资金总额为准。本次回购为公司继2021年、2023年发布回购方案以来第三次回购,前两次回购金额分别为2.98亿元、7081.59万元(均不含交易费),我们认为,公司持续推出回购方案一方面反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心,另一方面本次回购股份用于股权激励或员工持股计划,有利于进一步完善公司的长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,促进公司高质量可持续发展。 原材料棕榈油进入涨价周期,公司盈利有望受益于原料库存收益以及印尼工厂关税优势(1)棕榈油价格及公司产品价格走势复盘。2024年9月10日起,棕榈油价格开始逐步提升,根据卓创资讯,棕榈油价格由9月10日的7965元/吨上涨至12月2日的10260元/吨,上涨2295元/吨,涨幅达28.81%。 主营产品方面,硬脂酸价格由9月10日的8950元/吨上涨至12月2日的10750元/吨,上涨1800元/吨,涨幅20.11%;阴离子表面活性剂AES价格由9月10日的7950元/吨上涨至10100元/吨,上涨2150元/吨,涨幅27.04%。 (2)棕榈油供需结构分析。供给端:棕榈油的主产国为印度尼西亚与马来西亚,近年来的天气变化对棕榈油产量出现较大影响:其中2023年的厄尔尼诺现象影响了2024年棕榈油产量,而当前拉尼娜发展缓慢,棕榈油产地降水仍偏多,不利于25年上半年棕榈油产量恢复。树龄和种植面积方面,印尼棕榈油面积扩张放缓,除私人大型种植园外,其他老龄化加剧;马来西亚2018年宣布不再扩张面积,当前老化树占比高达27%,重植推动进度更慢,目前年重植率仅为1%-2%。需求端:印尼将于2025年起实施生物柴油B40,提升生物柴油占比,B40分配目标1608万千升,较2024年的1340万千升增加20%,对应棕榈油消耗增量约225万吨。在此背景下,对棕榈油价格形成了有力支撑。 (3)印尼关税影响:印尼为实现能源安全而推行生物柴油,从印尼棕榈油出口税中收集资金对生物柴油生产企业进行补贴。当前印尼棕榈油出口分为duty税与levy税,税金将随着棕榈油价格上行而上升。而印尼对于棕榈油加工品出口则不收取额外赋税。赞宇科技在印尼雅加达拥有年产能60万吨的油脂化工工厂杜库达,杜库达工厂具备离原材料近、无棕榈油出口税等优势。杜库达将棕榈油加工品出口到海外,部分中间产物进口至我国,能够充分享受棕榈油价格上涨、出口关税上行带来的收益。 公司OPO等油脂化学品、OEM/ODM洗护产能将于2025年逐步爬坡、印尼杜库达新增产能有序释放,共同带动公司盈利向上OPO结构脂是油酸和棕榈油的重要下游产品,其分子结构与母乳脂肪结构较为相似,能够更好地模拟母乳脂肪在婴儿体内的消化吸收过程。根据测算全球需求量在10万吨,对应50亿元市场空间,国内以进口为主。公司计划在现有2万吨OPO产能基础上逐步实现爬坡,预计2025年将实现部分收入。 当前公司OEM/ODM产能合计110万吨,其中河南鹤壁、四川眉山合计100万吨产能均在2024年下半年开始逐步爬坡,预计2025年起将为公司带来盈利。 投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级公司为国内油脂化工、表面活性剂、洗护加工领先企业,油脂化学品产能超过100万吨/年、表面活性剂超120万吨/年产能、OEM/ODM达110万吨/年。考虑到棕榈油价格进入上涨周期,公司产品价格同步上行,产品盈利能力受益于原料库存收益以及印尼工厂关税优势而提振,此外叠加公司新增产能将于2025年有序投放,我们谨慎上调盈利预测,预计公司2024-2026年收入117/141/171亿元(前值为105/121/125亿元),同比增速22.1%/20.7%/21.4%,归母净利润为2.1/3.8/4.8亿元(前值为1.9/2.4/4.8亿元),同比增速1139.5%/81.8%/24.1%;摊薄EPS为0.45/0.81/1.01元,当前股价对应PE为24.0/13.3/10.7x,维持“优于大市”评级。 风险提示政策风险,棕榈油价格大幅下行风险,汇率大幅波动风险,新产能爬坡低于预期风险等。
中国石油 石油化工业 2024-12-09 8.28 -- -- 9.08 9.66%
9.17 10.75% -- 详细
事项:根据中国石油官网报道,截至2024年11月25日,长庆油田连续5年油气当量突破6000万吨;截至2024年11月26日,新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区今年累计产量突破百万吨。 国信化工观点:1)长庆油田油气当量突破6000万吨,实现油气高效稳产:长庆油田位于鄂尔多斯盆地,是低渗、低压、低丰度油气资源区,油、气开采十分困难。在资源勘探方面,长庆油田在深层煤岩气、三边北新区等领域取得8项重要成果及进展,实现了盆地源内新类型勘探战略突破;在油气开发方面,长庆油田统筹推进老区高质量稳产和新区高效益上产,实现原油产量稳中有升、天然气快速上产,同时将新能源业务作为加快构建新型能源体系的强劲抓手,在鄂尔多斯盆地率先打造能源超级盆地碳中和示范区,全方位构建风、光、电、热多能互补新格局。截至2024年11月25日,长庆油田已连续5年实现6000万吨以上高效稳产,截至2024年9月,长庆油田累计产出油气量已经突破10亿吨。 2)新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区累计产量达到100.6万吨,是我国首个年产突破百万吨的国家级陆相页岩油示范区:页岩油是一种新兴的非常规油气资源,具有低渗透性、较差的流动性等特点,开采难度极大,其开发过程中需要钻水平井并对含油页岩进行压裂,用水和支撑剂造人工裂缝,受全球能源需求持续增长、常规油气资源减少等因素影响,页岩油的市场需求量正持续攀升。2020年以来,新疆油田和吐哈油田通力协作,加快推动新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区增储上产,目前该示范区累计钻井306口,建成年产能达208万吨,为国内非常规油藏高效开发提供了技术借鉴。截至2024年11月26日,新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区累计产量达到100.6万吨。 3)公司中标苏里南区块,进军南美海上油气作业:据公司官网新闻,苏里南时间9月13日,中国石油股份公司下属中油国投苏里南公司与苏里南国家石油公司(简称"苏国油")正式签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同。此次中标是中企首次实现苏里南油气区块油气勘探、开发及作业,公司拥有70%合同权益,并获得作业权,苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。圭亚那-苏里南区块是近年来全球油气勘探热点区块,储量潜力较大。在共建“一带一路”倡议下,本次中标开启中国石油进军南美优质海洋油气资源,助力苏里南油气行业快速发展。 4)OPEC+有望继续延长自愿减产时间,油价有望触底企稳:IEA、EIA最新11月月报显示,IEA将2024年原油需求增速由86万桶/天上调至92万桶/天,EIA将2024年原油需求增速由91万桶/天上调至99万桶/天。截至2024年11月底,OPEC+成员国共减产586万桶/日,其中366万桶/日集体减产目标延长至2025年底,220万桶/日自愿减产延长至2024年12月底,但有消息称OPEC+或进一步推迟增产计划。美国页岩油资本开支不足,页岩油总体增产有限,战略石油储备进入补充阶段,俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望持续执行补偿性减产,供给端整体偏紧。 5)投资建议:维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1735/1863/2029亿元,摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元,对于当前A股PE为8.7/8.1/7.5x,对于H股评论:长庆油田油气当量突破6000万吨,实现油气高效稳产长庆油田位于鄂尔多斯盆地,是低渗、低压、低丰度油气资源区,油、气开采十分困难。在资源勘探方面,长庆油田在深层煤岩气、三边北新区等领域取得8项重要成果及进展,实现了盆地源内新类型勘探战略突破;在油气开发方面,长庆油田统筹推进老区高质量稳产和新区高效益上产,实现原油产量稳中有升、天然气快速上产,同时将新能源业务作为加快构建新型能源体系的强劲抓手,在鄂尔多斯盆地率先打造能源超级盆地碳中和示范区,全方位构建风、光、电、热多能互补新格局。截至2024年11月25日,长庆油田已连续5年实现6000万吨以上高效稳产,截至2024年9月,长庆油田累计产出油气量已经突破10亿吨。 新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区累计产量达到100.6万吨,是我国首个年产突破百万吨的国家级陆相页岩油示范区页岩油是一种新兴的非常规油气资源,具有低渗透性、较差的流动性等特点,开采难度极大,其开发过程中需要钻水平井并对含油页岩进行压裂,用水和支撑剂造人工裂缝,受全球能源需求持续增长、常规油气资源减少等因素影响,页岩油的市场需求量正持续攀升。2020年以来,新疆油田和吐哈油田通力协作,加快推动新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区增储上产,目前该示范区累计钻井306口,建成年产能达208万吨,为国内非常规油藏高效开发提供了技术借鉴。截至2024年11月26日,新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区累计产量达到100.6万吨。 公司中标苏里南区块,进军南美海上油气作业据公司官网新闻,苏里南时间9月13日,中国石油股份公司下属中油国投苏里南公司与苏里南国家石油公司(简称"苏国油")正式签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同。此次中标是中企首次实现苏里南油气区块油气勘探、开发及作业,公司拥有70%合同权益,并获得作业权,苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。圭亚那-苏里南区块是近年来全球油气勘探热点区块,储量潜力较大。在共建“一带一路”倡议下,本次中标开启中国石油进军南美优质海洋油气资源,助力苏里南油气行业快速发展。 OPEC+有望继续延长自愿减产时间,油价有望触底企稳IEA、EIA最新11月月报显示,IEA将2024年原油需求增速由86万桶/天上调至92万桶/天,EIA将2024年原油需求增速由91万桶/天上调至99万桶/天。截至2024年11月底,OPEC+成员国共减产586万桶/日,其中366万桶/日集体减产目标延长至2025年底,220万桶/日自愿减产延长至2024年12月底,但有消息称OPEC+或进一步推迟增产计划。目前美国页岩油资本开支不足,页岩油总体增产有限,战略石油储备进入补充阶段,俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望持续执行补偿性减产,供给端整体偏紧,考虑到OPEC+较高的财政平衡成本,预计油价仍将维持中高区间投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1735/1863/2029亿元,摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元,对于当前A股PE为8.7/8.1/7.5x,对于H股PE为5.8/5.5/5.3x,维持风险提示原油价格大幅波动的风险;自然灾害频发的风险;新项目投产不及预期的风险;地缘政治风险;政策风险等。
中国海油 石油化工业 2024-12-05 26.99 -- -- 29.81 10.45%
29.81 10.45% -- 详细
事项:根据中国海油官网报道,2024年10月31日,公司宣布巴西Mero3项目安全投产;2024年11月6日,公司宣布加拿大长湖西北项目已安全投产;2024年12月2日,公司宣布惠州26-6油田开发项目投产;2024年12月3日,公司宣布锦州23-2油田项目已投产。 国信化工观点:1)巴西Mero3项目投产,新增权益产能1.74万桶油当量/天:Mero油田位于巴西东南部海域桑托斯盐下盆地,距离里约热内卢约180公里,水深在1800到2100米之间。Mero3项目采用传统深水盐下油田FPSO(浮式液化天然气生产储卸装置)+水下生产系统的开发模式,原油产能18万桶/天,项目投产后使Mero油田整体原油产能提高至59万桶/天。公司全资子公司拥有Mero油田产品分成合同(PSC)9.65%权益,作业者Petrobras拥有38.6%权益。 2)加拿大长湖西北项目投产,2025年预计实现高峰产量8200桶油当量/天:西北长湖项目项目位于加拿大阿尔伯特省,主要生产设施包括新建1座地面井场和4条输送管线,项目采用蒸汽重力辅助泄油(SAGD)生产方式,部署8个生产井对,预计2025年将实现高峰产量8200桶油当量/天的。公司全资子公司拥有长湖西北项目100%的权益,并担任作业者。 3)惠州26-6油田开发项目投产,是南海首个深部潜山储层开发项目,2027年预计实现高峰产量20600桶油当量/天:惠州26-6油田开发项目位于珠江口盆地,平均水深约110米,主要生产设施为新建1座综合智能钻采平台以及经过适应性改造后的“南海奋进”FPSO。该项目计划投产19口开发井,其中采油井2口,采气井17口,主要产品为轻质原油和天然气,预计2027年将实现高峰产量20600桶油当量/天。中国海油拥有该项目100%的权益,并担任作业者。 4)锦州23-2油田项目投产,是中国海上首个多层稠油热采开发项目,2027年预计实现高峰产量17000桶油当量/天。锦州23-2油田项目位于渤海辽东湾北部海域,平均水深约13米,主要生产设施为新建两座中心处理平台,计划新建生产井65口,油品性质为重质原油,预计2027年将实现高峰产量17000桶油当量/天。该项目是中国海上首个多层稠油热采开发项目,采用“蒸汽吞吐+化学辅助蒸汽驱”降低原油粘度的开采方式,有效提高海上油田稠油储量动用能力。中国海油拥有该项目100%的权益,并担任作业者。 5)OPEC+有望继续延长自愿减产时间,油价有望触底企稳:IEA、EIA最新11月月报显示,IEA将2024年原油需求增速由86万桶/天上调至92万桶/天,EIA将2024年原油需求增速由91万桶/天上调至99万桶/天。截至2024年11月底,OPEC+成员国共减产586万桶/日,其中366万桶/日集体减产目标延长至2025年底,220万桶/日自愿减产延长至2024年12月底,但有消息称OPEC+或进一步推迟增产计划。美国页岩油资本开支不足,页岩油总体增产有限,战略石油储备进入补充阶段,俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望持续执行补偿性减产,供给端整体偏紧。 6)投资建议:我们维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测,对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元,对应A股PE分别为8.3/8.0/7.7x,对应H股PE分别为5.5/5.2/4.9x,维持“优于大市”评级。评论:巴西Mero3项目投产,新增权益产能1.74万桶油当量/天Mero油田位于巴西东南部海域桑托斯盐下盆地,距离里约热内卢约180公里,水深在1800到2100米之间。 Mero3项目采用传统深水盐下油田FPSO(浮式液化天然气生产储卸装置)+水下生产系统的开发模式,原油产能18万桶/天,项目投产后使Mero油田整体原油产能提高至59万桶/天。公司全资子公司拥有Mero油田产品分成合同(PSC)9.65%权益,作业者Petrobras拥有38.6%权益加拿大长湖西北项目投产,2025年预计实现高峰产量8200桶油当量/天西北长湖项目项目位于加拿大阿尔伯特省,主要生产设施包括新建1座地面井场和4条输送管线,项目采用蒸汽重力辅助泄油(SAGD)生产方式,部署8个生产井对,预计2025年将实现高峰产量8200桶油当量/天的。公司全资子公司拥有长湖西北项目100%的权益,并担任作业者。 惠州26-6油田开发项目投产,是南海首个深部潜山储层开发项目,2027年预计实现高峰产量20600桶油当量/天惠州26-6油田开发项目位于珠江口盆地,平均水深约110米,主要生产设施为新建1座综合智能钻采平台以及经过适应性改造后的“南海奋进”FPSO。该项目计划投产19口开发井,其中采油井2口,采气井17口,主要产品为轻质原油和天然气,预计2027年将实现高峰产量20600桶油当量/天。中国海油拥有该项目100%的权益,并担任作业者。 锦州23-2油田项目投产,是中国海上首个多层稠油热采开发项目,2027年预计实现高峰产量17000桶油当量/天锦州23-2油田项目位于渤海辽东湾北部海域,平均水深约13米,主要生产设施为新建两座中心处理平台,计划新建生产井65口,油品性质为重质原油,预计2027年将实现高峰产量17000桶油当量/天。该项目是中国海上首个多层稠油热采开发项目,采用“蒸汽吞吐+化学辅助蒸汽驱”降低原油粘度的开采方式,有效提高海上油田稠油储量动用能力。中国海油拥有该项目100%的权益,并担任作业者。 OPEC+有望继续延长自愿减产时间,油价有望触底企稳IEA、EIA最新11月月报显示,IEA将2024年原油需求增速由86万桶/天上调至92万桶/天,EIA将2024年原油需求增速由91万桶/天上调至99万桶/天。截至2024年11月底,OPEC+成员国共减产586万桶/日,其中366万桶/日集体减产目标延长至2025年底,220万桶/日自愿减产延长至2024年12月底,但有消息称OPEC+或进一步推迟增产计划。目前美国页岩油资本开支不足,页岩油总体增产有限,战略石油储备进入补充阶段,俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望持续执行补偿性减产,供给端整体偏紧,考虑到OPEC+较高的财政平衡成本,预计油价仍将维持中高区间。投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级我们维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测,对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元,对应A股PE分别为8.3/8.0/7.7x,对应H股PE分别为5.5/5.2/4.9x,维持“优于大市”评级。风险提示原油价格大幅波动的风险;自然灾害频发的风险;新项目投产不及预期的风险;地缘政治风险;政策风险等。
宝丰能源 基础化工业 2024-11-27 16.09 -- -- 16.86 4.79%
17.64 9.63% -- 详细
事项:事件:2024年11月25日,宝丰能源发布公告称内蒙古烯烃项目第一系列生产线试生产。近日,宁夏宝丰能源集团股份有限公司(以下简称“公司”)子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司300万吨/年烯烃项目(以下简称“内蒙古项目”)第一系列100万吨/年烯烃生产线试生产,成功产出合格产品。截止该公告披露日,宝丰能源内蒙古烯烃项目第一系列生产线运行稳定。 国信化工观点:1)内蒙古项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能为300万吨/年,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目;2)项目建成后,公司煤制烯烃总产能将由目前的220万吨大幅提升至520万吨/年,约为当前产能的2.4倍,产能将位于国内煤制烯烃行业首位;3)煤制烯烃相对于主流油制烯烃依然存在成本优势,且内蒙古项目在原料、折旧、加工成本等方面在行业内均具有较强的竞争力。 投资建议:公司主营产品聚烯烃产能高速扩张,为未来利润增量的核心来源。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为65.52/122.06/124.13亿元,对应EPS为0.89/1.66/1.69元,当前股价对应PE为17.8/9.6/9.4X,维持“优于大市”评级。 评论:股份回购彰显信心内蒙古项目是全球单厂规模最大的煤制烯烃厂。2022年11月23日,中华人民共和国生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》(环审〔2022〕183号),同意公司子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司在内蒙古鄂尔多斯市乌审旗苏格里经济开发区图克工业项目区新建260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能为300万吨/年,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。项目于2023年3月开工建设,截至2024年11月25日,第一系列生产线已经顺利投料试生产并产出合格产品。 公司烯烃产能将大幅提升。项目建成后,宝丰能源煤制烯烃总产能将由目前的220万吨大幅提升至520万吨/年,约为当前产能的2.4倍,产能将位于国内煤制烯烃行业首位。内蒙古项目地处富煤区,原料采购运距短;采用目前国际国内最先进的DMTO-Ⅲ技术,单套产能规模为100万吨/年,有效降低了项目投资成本和运营成本;项目中示范应用了多项具有我国自主知识产权的先进技术和设备,实现了设备进口替代和智能化水平升级。综合比较,内蒙古项目在原料、折旧、加工成本等方面在行业内均具有较强的竞争力。内蒙古项目第一系列100万吨/年烯烃生产线的一次开车成功,将为第二系列生产线、第三系列生产线尽快顺利投产奠定良好的基础。 风险提示:项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期;政策风险等。
湖北宜化 基础化工业 2024-11-06 13.90 -- -- 14.76 6.19%
15.09 8.56%
详细
营业收入同环比略减, 前三季度归母净利润同比增加 95%。 2024年 10月 30日, 公司发布 2024年三季报, 报告显示, 2024年前三季度, 公司实现营业收入 135.20亿元, 同比减少 1.34%; 实现归母净利润 7.58亿元, 同比提升 94.92%, 实现扣非后归母净利润 5.58亿元, 同比增长70.40%。 其中 2024年三季度实现营业收入 44.59亿元, 同比减少 3.23%,环比减少 8.31%; 实现归母净利润 2.19亿元, 同比提升 59.46%, 环比减少 45.66%, 实现扣非后归母净利润 1.37亿元, 同比增长 12.79%。 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为 14.24%/7.42%。 2024年前三季度公司销售期间费用率为 9.59%, 同比增加 0.84pct, 主要源于销售费用、 研发费用增长。 核心资产重组持续推进, 有力推动公司盈利上行。 2024年 8月 30日,公司收到控股股东湖北宜化集团有限责任公司的告知函。 宜化集团为履行控股股东承诺责任、 解决与湖北宜化之间的同业竞争问题, 同时进一步提升湖北宜化的资产质量和盈利能力, 拟由公司以现金方式向宜化集团购买其拥有的宜昌新发产业投资有限公司 100%股权。 通过本次交易,公司将取得标的公司及新疆宜化化工有限公司的控制权, 持有新疆宜化化工有限公司股权比例由 35.597%上升至 75%。 本次交易涉及的尽职调查、 审计、 评估等事项已基本完成, 各中介机构正在履行内部审核程序,并根据反馈意见进一步完善相关报告内容。 新疆宜化 2023年实现净利润 22.42亿元, 随着股权回注, 上市公司利润中枢将持续增厚。 当前新疆宜化具有煤炭产能 3000万吨/年, 煤炭储量约为 28.2亿吨, 煤品质量稳定, 露天开采成本低。 新产能有序投产, 不良资产剥离, 增厚公司利润。 新增产能方面: 公司46万吨/年合成氨项目于今年三月满产, 该项目采用目前市场成本最低的水煤浆气化技术, 磷酸二铵和 TMP 原材料供应得到进一步保障, 公司盈利水平将进一步提升。 2024年 10月, 公司与多氟多合资成立的宜化氟化工确认将投资建设湿法磷酸配套 2×3万吨/年无水氟化氢项目, 推进磷氟化工产业转型升级, 促进磷氟资源梯级利用。 不良资产剥离: 2024年 9月 23日, 公司与宜化集团签署《湖北省整体产权及控股股权转让产权交易合同》 , 本次交易价格为挂牌底价 1.51亿元, 当前生物降解材料 PBAT 已转让至宜化集团,根据公司公告, PBAT 资产出表后预计将为上市公司每年减亏 1亿元左右。 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险、 主营产品价格大幅下跌的风险、 安全生产的风险、 安全环保政策趋严的风险、 公司内控的风险。 投资建议: 公司为磷肥、 氮肥行业龙头, 资源优势显著, 三季度以来,伴随子公司新疆宜化重组进展公示, 公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强, 疆煤资源注入将为公司带来利润增长。 此外, “节能降碳方案” 持续推进, 公司产品 PVC、 合成氨、 磷酸二铵、 电石等行业格局或会有持续改善的空间。 维持公司 2024-2026年营业收入为183/181/184亿元, 归母净利润为 10.94/11.86/14.15亿元, EPS 分别为 1.03/1.12/1.34元的预测, 当前股价对应 PE 分别为 13/12/10X。 考虑到公司的行业领先地位以及成长性, 维持“优于大市” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名