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中国石油 石油化工业 2020-09-04 4.25 -- -- 4.23 -0.47%
4.23 -0.47% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度公告,报告期内实现营业收入9290亿元,同比下降22.34%,实现归母净利润 -300亿元,折EPS -0.164元/股。其中Q2单季实现营业收入4199亿元,同比下降30.61%,环比下降17.51%,实现归母净利润-138亿元,折EPS-0.075元/股,环比减亏25亿元,同比下降319亿元。 点评: 降本增效显著,低油价下油气产量双增长 2020H1公司勘探和开发板块实现实现经营利润103.51亿元,同比下降80.7%,其中2020Q2单季经营亏损45.32亿元,同比下降438.34亿元,环比减少194.15亿元,主要还是由于国际原油价格持续维持低位,跌破公司原油完全成本线导致。Q2单季布油均价仅29.74美元/桶,环比下降40.8%。在国际油价持续处于低位的不利环境下,公司仍大力推进提质增效,严格控制成本费用和资本性支出,降本增效成果显著:2020H1公司单位操作成本9.64美元/桶,同比减少14%,生产原油2.43亿桶,同比增加6.21%,环比增加4.3%,生产天然气1.06万亿立方英尺,同比增加10.14%,环比减少2.27%。公司坚持促进页岩气勘探开发,有效增加天然气供给,同时稳步推进新项目开发,以及资产结构的持续优化。 库存减利影响炼油板块业绩,化工品产量小幅上升 2020H1炼油与化工板块经营亏损105.4亿元,同比减少169.1亿元。其中炼油业务经营亏损136.44亿元,同比减少164.24亿元;化工业务实现经营利润31.04亿元,同比下降4.68亿元。2020Q2单季公司炼化板块经营亏损18.38亿,环比减亏68.64亿,同比减少38.06亿,主要还是由于国内市场需求低迷、产品价格下跌、库存减利等影响了整体盈利能力。公司合理调整装置负荷和产品结构,优化原油资源配置,并及时调整加工负荷,大力减油增化。2020Q2公司加工原油291.7百万桶,同比下降4.61%,分别生产汽、煤、柴油1,096、187、1403万吨,同比变化-12.68、-42.43%、+6.35%,生产柴汽比从去年同期的1.05提升为1.28。此外公司努力提升高附加值化工产品产量,同时全力支持我国及世界各国疫情防控工作,积极组织熔喷布等防疫物资研发和生产。2020Q2公司分别生产乙烯和合成树脂156.4、255.1万吨,同比增长9.91%、7.82%;生产合成纤维原料及聚合物产量31.4万吨,同比增长3.97%。 销售板块盈利改善显著 2020H1公司销售板块经营亏损128.92亿元,同比减少133.86亿元。其中,2020Q2单季公司销售板块实现经营利润37.01亿,同比增长328.46%, 主要由于公司抓住复工复产有利时机,推进扩销上量,联动国内外市场,提升价值链整体效益与价值。但受新冠疫情影响,我国居民出行大幅减少,从而使得国内成品油整体需求快速下滑,2020Q2公司单季分别销售汽、柴、煤油 1677、2145、287万吨,同比分别减少10.48%、8.85%、48.65%,销售柴汽比从去年同期的1.15升至1.28。公司仍积极应对疫情及市场低迷不利影响,优化产品配置和库存运行,强化精细营销,加强销售网络建设,根据效益情况积极开展国内国际市场一体化协同管理,在一定程度上扭转了不利趋势,为销量的持续增长打下了基础。 天然气和管道板块利润回落2020H1公司天然气与管道板块实现经营利润143.72亿元,同比下降21.5%,其中进口气及LNG 净亏损118.32亿,同比增亏6.31亿。由于国内天然气销量、售价双双下降等因素,2020Q2单季天然气和管道板块实现经营利润30.13亿元,同比减少47.33%,环比下降73.47%。公司持续优化气源结构,努力降低采购成本;积极开拓高效市场、优化客户结构以提升天然气终端销量;加强管道建设和安全运营管理,不断提升管网互联互通和油气资源统筹调运能力。 盈利预测、估值与评级: 疫情导致的需求低迷和油价的持续处于低位对公司业绩造成了影响,但管道资产的剥离将在2020年下半年为公司带来一部分额外收益;且随着随着新冠疫情的逐渐好转,未来需求也将逐渐回升,公司业绩也将逐渐回升。故我们下调了对公司20年的盈利预测,并维持对公司21-22年的盈利预测。预计公司20-22年EPS 分别为0.10、0.37、0.47元/股。公司乃国内油气龙头,成品油和化工品竞争优势明显,在未来需求逐渐回升的环境下,公司长期仍然向好,故维持A 股和H 股“买入”评级。 风险提示:原油价格继续下行风险;炼油和化工景气度下行风险。
中国石油 石油化工业 2020-08-31 4.32 -- -- 4.37 1.16%
4.37 1.16% -- 详细
油价大跌拖累上半年盈利:报告期业绩下跌的主要原因分版块来看:1)勘探生产业务运行稳健,上半年油气当量产量同比增长7%,但油气价格大幅下跌,该板块营收同比下跌22%;炼油化工板块受成品油需求下滑的影响(尤其是航煤受疫情冲击比较大),加工量同比下滑5%,该板块营收同比下降16%;成品油销售量同比下降15%,该板块营收同比下降27%;天然气销售量同比下滑4.4%,且价格大跌,该板块营收同比下降8.7%。四大业务板块均同比下跌是导致上半年业绩亏损的主要原因。 公司运营基本稳健,仍有较多亮点:最大的亮点在于勘探成果较多,在四川盆地、塔里木、准格尔和海外的乍得和中亚有重要发现;其次是油气产量仍然保持较快增长,基本未受疫情影响;炼化板块广东石化和塔里木乙烯项目顺利推进。 盈利预测和投资建议:油价大跌导致公司上半年亏损,当前油价正缓慢复苏,在油价上行的背景下,炼油盈利受加工时间差的影响而好转,预计三季度盈利将边际好转(但同比依然是下降)。考虑到油价走势低于市场预期,我们调整2020-2022年的归母净利预测分别是45、248和417亿元(原值121、336和476亿元),对应的EPS分别为0.02、0.14和0.23元,对应的PE分别为179、33和20倍。虽然油价大跌对盈利造成较大影响,但公司属于重资产型行业,且目前PB严重低估,综合考虑我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌;2)油品和化工品需求下滑;3)行业竞争加剧;4)国内石油和化工项目进度不及预期;5)海外项目遭遇政治风险。
中国石油 石油化工业 2020-05-01 4.31 -- -- 4.51 2.97%
4.88 13.23%
详细
中国石油公布2020年一季报。今年第一季度,公司实现营业收入5090.98亿元,同比下降14.4%;实现归属于母公司股东净利润-162.30亿元。我们认为,需求下降导致炼油、化工、销售业务亏损,油价下跌导致资产减值损失(-78.48亿元),是导致公司一季度出现亏损的主要原因。 1Q20,油价下跌、价差下滑、原油加工量下降。截止3月31日布伦特油价收于23美元/桶,较年初下跌66%;第一季度乙烯-石脑油价差266美元/桶,同比下降50%;第一季度我国原油加工量1.49亿吨,同比下降4.05%、成品油产量7633万吨,同比下降14.62%。 勘探与开采业务:油气产量增长,盈利能力稳定。第一季度,公司勘探与开采业务实现营业额1545.92亿元,同比增长1.48%;实现经营利润148.83亿元,同比增长3.89%。第一季度公司原油实现价格54.39美元/桶,仅下降8.6%,油气储量增加、油气操作成本下降等保证了该业务板块盈利稳定。 炼油与化工业务:出现亏损。第一季度,公司炼化业务实现收入1776.06亿元,同比下降18.80%;出现经营亏损87.02亿元,为2016年以来首次单季亏损。我们认为,需求下降、产品价格回落、库存减值等是导致炼化业务出现亏损的主要原因。 销售业务:成品油需求锐减导致大幅亏损。第一季度,公司销售业务板块实现营业收入4249.62亿元,同比下降13.75%;出现经营亏损165.93亿元。 天然气与管道业务:收入、利润小幅下降。第一季度,公司天然气与管道业务实现收入1047.71亿元,同比下降8.37%,实现经营收益113.59亿元,同比下降9.72%。该业务板块收入、利润小幅下降主要是由于:天然气销量下降(1Q20天然气销量477.06亿立方米,同比下降3.7%)、气价回落(今年2月提前执行淡季气价)、进口亏损增加。 期待业绩逐步改善。目前原油价格低位震荡,我们预计随着高价库存原油消耗完毕,低油价将减轻炼化企业成本压力;虽然海外需求短期下降,但国内需求已逐步恢复,炼化企业开工率回升。低位震荡的油价、不断回升的开工率将有助于炼化业务盈利改善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.06、0.18、0.24元,2020年BPS为6.81元。参考可比公司估值水平,给予其2020年0.8-1.0倍PB,对应合理价值区间5.45-6.81元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。
中国石油 石油化工业 2020-03-31 4.69 -- -- 4.74 1.07%
4.74 1.07%
详细
投资要点: 业绩略低于我们预期。2019年公司实现营业收入25168.1亿元,同比增长6.0%;归母公司净利润456.77亿元,同比下降13.9%;每股收益0.25元。公司提议派息每股0.06601元(含适用税项),其中含特别派息每股0.02358元。 油气产量、炼化销售、天然气业务均保持增长。上游勘探与开发:公司原油产量9.093亿桶,同比增长2.1%;天然气产量3908十亿立方英尺,同比增长8.3%;油气当量产量1560.8百万桶,同比增长4.6%。炼油与化工:原油加工量12.284亿桶,同比增长4.1%,其中加工自产原油占比55.7%;汽柴煤产量1.178亿吨,同比增长6%;乙烯产量586.3万吨,同比增长5.3%。天然气与管道:销售天然气2590.91亿立方米,同比增长19.5%,其中国内销售1713.81亿立方米,同比增长7.4%。l勘探开发利润增长,炼化板块拖累,天然气进口亏损增加。公司勘探与生产板块经营利润960.97亿元,同比增长30.7%;油气单位操作成本12.11美元/桶,同比下降1.6%。受炼化景气下降影响,炼油与化工板块经营利润137.64亿元,同比下降69.2%;炼油现金操作成本168.64元/吨,同比基本持平。销售板块受加强营销措施及推进内部价格市场化等综合影响,经营亏损5.65亿元,同比减亏58.85亿。天然气与管道板块经营利润261.08亿元,同比增长2.3%,但其中销售进口气净亏损307.1亿元,同比增亏58.03亿元。 财务稳健,现金流状况良好,资本开支可控。2019年公司经营活动现金流量净额3596.1亿元,同比增长1.8%;期末资本负债率仅为24.4%,资产结构良好。2019年公司资本性支出为2967.76亿元,同比增长15.9%;公司2020年资本性支出预测2950亿元,由于近期油价出现大幅波动,公司将按照自由现金流为正的原则,对2020年资本性支出进行动态优化调整。 投资建议:短期由于油价大幅下跌原因,公司业绩承压,我们预计2020-2021年归母净利润分别为270.25、583.75亿元(原预测分别为685.07、778.48亿元)、新增2022年预测882.5亿元,对应2020-22年PE分别32、15、10倍。我们认为公司新勘探开发有望带来资源储量增加,同时天然气业务有望好转。公司资产价值低估,目前PB仅0.7倍,远低于国内及国际可比公司;公司现金流良好,保持稳定分红,仍给予买入评级。
中国石油 石油化工业 2020-03-31 4.69 -- -- 4.74 1.07%
4.74 1.07%
详细
事件: 公司发布2019年年度业绩公告,报告期内实现营业收入2.52万亿元,同比增加5.97%,实现归母公司净利润456.77亿元,折EPS0.25元/股,同比减少13.87%。其中Q4单季实现营收7024亿元,同比增加9.13%,环比增加13.63%;实现归母净利润83.95亿元,折EPS0.046元/股,同比增加88.06%,环比减少5.27%。 点评: 降本增效成绩显著,上游完全成本降至45美元/桶 2019年公司上游板块经营利润961亿元,同比增加30.71%,Q4单季Q4经营利润为191.62亿元,同比增加22.56%,环比减少17.78%。公司在全年原油均价下滑的环境下实现了业绩的大幅增长,主要归因于其对成本的有效控制:2019年公司原油平均实现价格60.96美元/桶,同比下降11%,天然气实现价格1313元/千立方米,同比下降4%,桶油完全成本45.62美元/桶,同比大幅下降18.25%,降本增效成果显著。公司全力推进新疆、西南地区等重点地区的增储上产,大力实施老油田控制递减率和提高采收率工程,实现了原油产量稳中有升、天然气产量快速增长:全年原油产量为9.09亿桶,同比增长2.13%;天然气产量3.9万亿立方英尺,同比上升8.33%,为5年来最强增幅;Q4单季生产原油为2.27亿桶,同比下降0.18%,环比下降1.82%;天然气产量为10152亿立方英尺,同比上升7.32%,环比上升9.34%。此外,公司加大新领域和重点地区勘探投入,在非常规油气领域勘探取得重大成果:发现庆城10亿吨级大油田,证实探明储量1.21亿桶;四川盆地新增页岩气片区,证实探明储量7890亿立方英尺,此外,公司还加大新领域和重点地区勘探投入,在准噶尔、松辽、鄂尔多斯、塔里木等领域获得重要突破。 转型升级加快,毛利收窄影响炼化板块业绩 公司2019年炼化板块实现经营利润为137.64亿,同比下降69.2%。其中炼油业务实现经营利润人民币103.37亿,同比下降72.0%;化工业务实现经营利润人民币34.27亿,同比下降56.2%,其中Q4单季EBIT66.3亿(炼油69.27亿,化工-2.96亿),主要由国内炼化产能过剩使得产品价格下降、毛利收窄等原因导致。公司持续推进成品油质量升级和高附加值化工产品研发,不断优化产品结构,全年加工原油12.28亿桶,同比增加9.4%,分别生产汽、柴、煤油5040、5463和1273万吨,同比分别增长16.1%、5.0%、29.1%,生产柴汽比下降0.12至1.08。Q4单季加工原油3.2亿桶,环比增加4.5%,生产汽、柴、煤油1335、1451和336万吨,环比分别增长6.8%、3.4%、0.5%。公司充分利用油田轻烃和液化气,加大炼厂乙烯原料互供,全年分别生产乙烯和合成树脂586、958万吨,分别同比增加5.3%、5.9%;生产合成纤维、合成橡胶和尿素131、91、121万吨,分别同比增加-5.7%、4.7%、45.9%;Q4单季生产乙烯和合成树脂157、256万吨,分别环比增加20.4%、17.9%。 成品油市场竞争加剧,公司维持国内龙头地位 公司2019年销售板块实现经营利润-5.65亿,同比下降91.2%,其中Q4单季EBIT-9.9亿,同比增加118.87亿,主要由市场资源过剩、竞争加剧拉低产品价格导致。公司持续优化产品结构,加强成品油贸易网络建设,全年分别销售汽、柴、煤油7637、9016、2118万吨,同比分别增加7.4%、3.8%、8.8%,销售柴汽比同比下降0.04至1.18。Q4单季分别销售汽、柴、煤油1952、2335、616万吨,同比分别增加24.8%、16.8%、19.8%,销售柴汽比同比下降0.08至1.20。此外,公司不断深化区域精准营销和油卡非润一体化协同营销,加速新零售模式构建,努力推动提质增效。 人民币贬值提升进口气成本 公司2019年天然气和管道板块实现经营利润261.08亿,同比增加2.32%,其中Q2单季EBIT为41.58亿元,同比下降28.29%,环比增长13.98%,主要还是由人民币贬值导致进口成本增加,而国家的减税降费所影响的天然气价格的增幅有限导致。公司全年进口气亏损人民币307.1亿,比上年同期增加58.0亿。公司将继续管控资源成本,持续优化资源流向和销售结构,在巩固批发市场的同时,积极开拓终端市场。 盈利预测、估值与评级 受OPEC+减产联盟谈判失败及全球新冠疫情影响,国际油价出现了大幅下挫。公司业绩与油价拥有较强的正相关性,在低油价下盈利能力将受到一定影响。但未来随着疫情的好转以及需求的复苏,原油价格将逐渐回升,且公司作为行业龙头,虽然面临炼化和成品油的激烈竞争,但市场份额相仍对比较稳定,长期仍然向好。故我们下调了公司2020年的盈利预测,并维持2021年的盈利预测,且新增2022年的盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为249、681、852亿元,对应EPS分别为0.14、0.37、0.47元/股,维持A股和H股“买入”评级。 风险提示:原油价格继续下行风险;炼油和化工景气度下行风险。
中国石油 石油化工业 2020-03-30 4.80 -- -- 4.74 -1.25%
4.74 -1.25%
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一、事件概述公司发布 2019年年报,2019年营收 2.5万亿元,同比增长 6%,归母净利 457亿元,同比下降 14%,归母扣非净利 535亿,同比下降 20%。 一、 二、分析与判断? 产品 价格 下跌, , 19年 年 归母 净利同比降 下降 14%据公司公告,2019年营收 2.5万亿元,同比增长 6%,归母净利 457亿元,同比下降 14%,归母扣非净利 535亿,同比下降 20%。营收增长主要是油气产品销量增加,净利下滑主要是由于产品价格下跌。勘探费用 208亿,同比增 11%,主要是加大勘探工作力度,努力实现增储上产。销售、一般性和管理费用 686亿,同比下降 8%,主要是公司开源节流降本增效,严控非生产类费用以及执行新租赁准则影响。 ? 勘探与生产板块是公司盈利主体, 油价低位将导致短期业绩承压。 。 公司业务分勘探与生产、炼油与化工、销售、天然气与管道等四大板块。2019年合计经营利润 1354亿,其中勘探与生产贡献 961亿,占比 71%。 勘探与生产:2019年营收 6763亿,同比增 2.7%。2019年原油产量 1.5亿吨,同比增36%,平均原油实现价格为 61美元/桶同比下降 11%,单位油气操作成本为 12.11美元/桶,比 2018年的 12.31美元/桶下降 1.6%。板块实现经营利润人民币 961亿元,同比增长 30.7%。根据年报数据测算,2019年公司桶原油经营利润约 12.5美元,相应的完全成本约 48.5美元。短期看,在全球原油供给过剩及疫情打压需求的大背景下,油价将在低位运行,公司勘探与生产板块盈利能力承压。长期来看,随着经济复苏带动需求增长,我们判断油价将持续回暖 50美元以上,勘探与生产板块将随之复苏。 炼油与化工:2019年营收 9027亿,同比降 0.9%。炼油单位现金加工成本为人民币 168.64元/吨,与上年同期基本持平。板块经营利润 138亿,同比下降 69%。短期看,随着民营大炼化项目的陆续投产,国内炼化产能过剩的格局难以迅速扭转。长期来看,在政策推动下随着落后产能的淘汰以及下游需求的复苏,板块盈利能力有望回暖。 销售:2019年营收 21654亿,同比增 8%。受公司加强营销措施及推进内部价格市场化等综合影响,板块经营利润为亏损 5.7亿。 天然气与管道:2019年营收 3910亿,同比增 8%,主要是由于天然气销量的增加。板块经营利润 261亿,同比增 2.3%。 二、 三、 投资建议预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 0.04元、0.22元、0.38元,对应 PE 分别为 136倍、22倍、12倍。过去 10年公司平均 PB 为 1.5倍,最大值 2.8倍,最小值 0.7倍,考虑到公司当前 PB 仅 0.7倍处于历史底部,给予推荐评级。 三、 四、风险提示: 四、 国际油价下滑;淘汰落后产能速度放缓。
中国石油 石油化工业 2020-03-30 4.80 -- -- 4.74 -1.25%
4.74 -1.25%
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中国石油公布2019年年报。2019年,公司实现营业收入25168.10亿元,同比增长6.0%;实现归属于母公司股东净利润456.77亿元(折合每股收益0.25元),同比下降13.9%。 勘探与开采业务:成本控制得力,盈利能力提升。2019年,公司勘探与生产业务实现经营收益960.97亿元,经营收益率为14.21%,同比提升3个百分点。在原油实现价格下降(2019年公司原油实现价格60.96美元/桶,同比下降10.7%)的情况下,实现盈利能力提升,我们认为表明公司油气勘探开采业务成本控制得力,帮助该业务板块实现盈利能力提升、经营收益增长。 炼油与化工业务:盈利明显回落。2019年,公司炼油与化工业务实现经营收益137.64亿元,同比下降69.21%。随着炼化产能投放,石化行业景气度回落,炼油与化工业务盈利出现了较大下滑。2019年公司炼油与化工业务板块经营收益率为1.52%,同比下降3.4个百分点。 天然气与管道业务:克服进口亏损,实现板块盈利增长。2019年该业务板块实现经营收益261.08亿元,同比增长2.3%。在进口天然气亏损增加的不利局面下(2019年进口天然气亏损307.10亿元,同比增亏58.03亿元),公司有效管控资源成本,优先保障国产气全产全销。在巩固批发市场的同时,积极开拓终端市场,实现了天然气与管道业务板块盈利同比小幅增长。 2020年资本支出预计2950亿元,与2019年基本持平。2019年,公司实现资本支出2967.76亿元,同比增加15.9%。2020年公司预计资本支出为2950亿元,同比微降0.6%。在油气产量方面,公司计划2020年实现油气当量产量2亿吨以上。 1Q20经营压力大。2020年1月以来,由于疫情影响,油品需求下降、天然气需求增速回落。原油、成品油、天然气价格大幅下降,布伦特油价从年初66美元/桶以上降至目前30美元/桶以下,我们预计将使得公司油气开采业务面临较大成本压力,炼化业务面临高价库存压力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.16、0.22、0.25元,2020年BPS为6.92元。参考可比公司估值水平,给予其2020年0.8-1.0倍PB,对应合理价值区间5.54-6.92元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。
中国石油 石油化工业 2020-01-13 6.04 -- -- 5.99 -0.83%
5.99 -0.83%
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核心观点。公司是国内最大的油气生产企业,每万股原油产量48.64桶,油价弹性高于A股主要油气公司。公司立足上游,全产业链布局完善。目前公司PB估值处于历史底部,低于国际石油龙头平均水平,港股估值优势相对更大,当前港股PB估值仅0.55倍。 勘探与开采:油气产量全国第一,油价弹性大。2018年公司原油产量1.2亿吨,天然气产量1022亿立方米,油气产量占全国一半以上,油价弹性高于A股主要油气企业。为保障国家能源安全,公司加大上游资本支出,非常规油气勘探取得部分成果,未来储量有望继续增长。 炼油与化工:打造炼化一体化与乙烷制乙烯项目,寻求转型升级。公司是国内第二大炼化企业,2018年原油加工量1.52亿吨,成品油产量1.05亿吨,占全国29%,仅次于中石化。公司积极推进中委广东石化2000万吨/年炼化一体化项目,并利用自产乙烷,打造长庆、塔里木乙烷制乙烯项目。 销售:成品油销量稳定增长,非油业务快速发展。公司拥有全国第二大零售网络,2018年拥有加油站2.2万座,约占全国22%;成品油销量1.78亿吨,同比+4.74%。2014-2018 年公司非油业务收入快速增长,年均复合增长率24%,到2018 年公司非油业务收入达231 亿元。 天然气与管道:天然气销量快速增长,油气管道长度稳步增长。2018年公司天然气销量2168亿立方米,同比+8.9%;其中,国内销量1596亿立方米,同比+19.6%。截止2018年底,公司国内油气管道总长度8.35万公里,同比+1.4%;其中,天然气管道5.18万公里,占全国总里程约72%。 PB处底部区域,港股估值优势相对更大。截至2019年1月9日,中石油A股、港股PB估值分别为0.90、0.55倍,均接近2010年以来最低值(最低值分别为0.82、0.48倍),且低于国际石油龙头企业平均1.09倍的估值水平,港股PB估值优势更加明显。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.32、0.33、0.34元,2019年BPS为6.98元。参考可比公司估值水平,给予其2019年1.1-1.3倍PB,对应合理价值区间7.68-9.07元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。
中国石油 石油化工业 2019-11-07 5.89 -- -- 5.85 -0.68%
6.30 6.96%
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事件:2019年前三季度公司实现营业额1.81万亿元,同比增长5.1%;归母净利润372.82亿元,同比下降23.4%;对应EPS为0.204元/股。其中第三季度净利润88.62亿元,去年同期210.35亿元;低于我们预期。 各板块产量维持增长。2019年前三季度,公司油气当量产量1165百万桶,同比增长5.2%;原油加工905.9百万桶,同比增长4.3%;乙烯产量429万吨,同比增长7%;成品油销售量138.68百万吨,同比增长0.8%。 上游盈利改善。2019年Q3布伦特油价62.03美元/桶,同比环比均出现下降;其中2019Q2为68.53美元/桶、2018Q3为75.84美元/桶。公司前三季度,勘探板块降本增效,油气单位操作成本11.28美元/桶,比上年同期降低1.7%;得益于原油销量增加及天然气量价齐增等因素,勘探板块实现经营利润769.35亿元,同比增长32.9%。 炼化板块承压,天然气与管道业务改善但进口气增亏。前三季度炼油与化工板块实现经营利润71.33亿元,同比下降81.7%;其中:炼油经营利润34.10亿元,同比下降88.7%;化工经营利润37.23亿元,同比下降58.0%。前三季度,公司天然气与管道板块经营利润219.50亿元,同比增长11.3%,但进口气净亏损217.64亿元,同比增亏18.07亿元。 成品油过剩,市场竞争加剧。但受国内成品油产能过剩、市场竞争加剧等因素影响,前三季度销售板块经营利润人民币4.22亿元,同比下降93.4%。我们认为与大炼化投产带来的市场影响有关。 投资建议:我们认为公司资源储量大,油气产量提升空间较大;如长期油价上涨则价值提升。随着民营大炼化投产,炼化及成品油销售面临的市场竞争加大,但公司有望进行产能优化改善。目前公司现金流良好、财务杠杆率合理。我们预计公司2019-21年每股收益分别为0.28、0.37、0.43元(原预测分别为0.33、0.42、0.49元),对应PE分别为21、16、14倍,公司当前PB仅0.9倍,维持公司买入评级。 风险:油价大幅下跌风险;海外天然气进口持续亏损;炼化行业竞争加剧。
中国石油 石油化工业 2019-11-07 5.89 -- -- 5.85 -0.68%
6.30 6.96%
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事项:公司发布2019年三季报:前三季度实现营业收入18144.0亿元,同比增长5.1%;归母净利润372.8亿元,同比增长-23.4%;每股收益0.20元,每股净资产6.7元。 平安观点:炼油和销售业务大幅下滑,油气业务同比增长:前三季度营收略增但归母净利大幅下滑23.4%,其中第三季度营收同比增长1.8%,环比增长2.1%;归母净利同比下滑58.2%,环比下滑51.2%。三季度在2019 年前三季度中的表现最差,归母净利只有88.6 亿元,低于一季度的102.5 亿元和二季度的181.7 亿元。分版块来看,前三季度勘探生产和天然气业务的经营利润同比分别增长33%和11%,主要是因为公司加大了油气的勘探生产力度,油气当量产量同比增长5.2%,同时公司降本增效成果显著,油气操作成本同比降低1.7%;而炼油化工和销售业务的经营利润同比分别下滑82%和93%,主要是因为炼油产能过剩、成品油竞争加剧和化工产品价格同比下跌等因素。 盈利预测与投资建议:展望到年底,预计勘探生产板块将继续发力,产销量有望保持稳定增长,尤其是冬季天然气保供周期的来临有望给天然气的需求量和价格带来一定程度的支撑;另一方面随着民营大炼化项目的投产和稳定运行,成品油过剩的局面将越来越显著,再加上国际油价上涨乏力,估计炼化业务和销售业务仍面临较大的压力。我们调整2019-2021 年的归母净利分别是505、513 和586 亿元(原值576、580 和625 亿元),对应的EPS 分别为0.28、0.28 和0.32 元,对应的PE 分别为21、21 和18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌将影响产品价格进而影响盈利;2)宏观经济下滑导致油品和化工品需求下滑;3)行业竞争加剧导致市场份额丢失;4)国内石油和化工项目进度不及预期;5)海外项目遭遇政治风险。
中国石油 石油化工业 2019-11-05 5.91 -- -- 5.91 0.00%
6.30 6.60%
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中国石油公布 2019年三季报。今年前三季度,公司实现营业收入 18144.02亿元,同比增长 5.1%;实现归属于母公司股东净利润 372.53亿元(折合每股收益 0.20元),同比下降 23.4%。从单季度数据看,第三季度公司实现营业收入 6181.43亿元,同比增长 1.8%;实现归属于母公司股东净利润 88.30亿元(折合每股收益 0.05元),同比下降 58.4%。 勘探与开采业务:油气产量稳步增长。第三季度,勘探与开采板块实现营业额 1631.37亿元,同比下降 7.18%;实现经营利润 233.07亿元,同比下降16.75%。我们认为原油价格的回落,使得公司上游业务盈利出现回落。在油气产量方面,公司实现了产量稳步提升。第三季度公司原油产量 2.31亿桶,同比增长 2.30%;天然气产量 9285亿立方英尺,同比增长 6.66%。 炼油与化工业务:盈利维持较低水平。第三季度,公司炼油与化工业务实现营业额 2265.77亿元,同比略降 0.87%;实现经营收益 21.66亿元,同比下降 83.86%。今年前三季度,公司炼化业务季度 EBIT 分别为 1.52、0.92、1.00美元/桶;而在 2016-2018年基本都在 3美元/桶以上。炼化业务盈利能力回落,我们认为主要是受炼化产能过剩、产品价格下降、原油价格回落等因素影响。 天然气与管道业务:盈利相对稳定。第三季度,公司天然气与管道业务实现营业额 810.48亿元,同比增长 5.61%;实现经营收益 36.48亿元,同比增长0.94%。今年前三季度,该业务 EBIT 分别为 0.44、0.21、0.14元/立方米, 二、三季度盈利能力回落,我们认为主要是因为 LNG 价格回落、天然气进口亏损增加所致。今年前三季度,公司进口天然气亏损 217.64亿元,同比增亏18.07亿元。 销售业务板块:单季度出现亏损。第三季度,公司销售业务板块实现营业额5479.68亿元,同比增长 2.37%;经营亏损 14.75亿元。我们认为虽然成品油销量增加,但由于成品油市场过剩、竞争加剧,导致公司销售业务板块出现单季度亏损。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.32、0.33、0.34元,2019年 BPS 为 6.98元。参考可比公司估值水平,给予其 2019年1.1-1.3倍 PB,对应合理价值区间 7.68-9.07元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:原油价格继续回落、天然气价格下调,炼油化工行业景气度下降等。
中国石油 石油化工业 2019-11-04 5.85 6.43 57.21% 5.92 1.20%
6.30 7.69%
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下调至谨慎增持评级,下调目标价至6.68元。由于公司的下游板块炼化和销售竞争加剧,我们下调公司2019-2021年EPS至0.30、0.31和0.34元(原值为0.35、0.41和0.45元),下降幅度为17%、32%和32%,对应PE为20/19/17。公司盈利能力下降,给予2019年1倍PB,下调目标价至6.68元,下调至谨慎增持评级。 勘探板块业绩同比上升,环比下降。公司业绩低于我们预期,公司勘探板块2019前三季度实现经营利润人民币769.35亿元,同比增长32.9%,但是环比下降41%,天然气产量维持高速增长,同比增加8.7%,我们判断勘探板块业绩的下滑主要有两方面因素引起的,一是原油价格Q3相对Q2下降,影响利润,二是原油价格下降引起储量变化导致公司的折旧费用上升。未来随着新发现的储量上表,公司的勘探板块业绩有望提升。 炼化销板块受行业下行影响明显。随着三季度大炼化企业的加速投产,整体的炼油和化工行业景气度下降,竞争愈发激烈,化工品价格和成品油价格同比持续下降。公司的炼化板块经营利润同比下降89%;化工板块经营利润同比下降58%,主要是成品油和化工品的价差持续下行引起。而公司的销售板块则由于竞争加剧等因素,利润持续下降,单季度亏损,同比下降93%。 天然气板块4季度进入需求旺季。天然气板块实现经营利润人民币219.50亿元,同比增长11.3%,但是进口气亏损217.64亿元,比上年同期增亏人民币18.07亿元。公司的进口气亏损的主要原因是由于汇率的影响,导致了天然气采购成本的增加,而国内气的实现价格同比增加,随着采暖季的到来,需求量增加,销售价格增加,天然气板块业绩将提升。 风险提示:油价大幅下降,国家管道公司推进不及预期。
中国石油 石油化工业 2019-11-04 5.85 -- -- 5.92 1.20%
6.30 7.69%
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事件公司发布 2019年三季度报告2019年前三季度公司实现营收 18144亿元,同比增长 5.08%; 实现归母净利润 372.82亿元,同比减少 23.38%;实现扣非后净利润 406.58亿元,同比减少 30.80%。 简评2019年前三季度公司实现归母净利润 372.82亿元,同比减少 23.38%;其中 Q3单季度实现归母净利润 88.62亿元,同比减少 58.24%,环比大幅减少 51.22%。 2019年 Q1、 Q2、 Q3布伦特原油期货价格均价分别为 63.95美金、 68.52美金、 62.04美金,Q3原油价格相对于 Q2进一步回落。 加大勘探生产投入力度, 油气产量同比大增。 继续加大上游勘探生产板块投入力度,在非常规油气领域勘探取得重大成果,鄂尔多斯盆地长 7生油层勘探获得重大发现,四川盆地页岩气勘探取得重大进展。 2019年前三季度公司生产原油 682.7百万桶,同比+2.9%,其中 Q3单季度生产 230.8百万桶,环比+1.01%;生产可销售天然气 2892.8十亿立方英尺,同比+8.7%,其中 Q3单季生产 928.5十亿立方英尺,环比-3.72%; 实现油气当量产量1165.0百万桶,同比+7.0%,其中 Q3单季度油气当量产量 385.6百万桶,环比-0.95%。 报告期内,公司油气单位操作成本 11.28美元/桶,比上年同期降低 1.7%;实现经营利润 769.35亿元,同比+32.9%, Q3单季度实现经营利润 233.07亿元,同比-40.7%; 是公司盈利主体部分。 炼化板块,行业竞争激烈,化工品价格下跌,毛利空间缩窄。 2019年前三季度公司共加工原油 905.9百万桶,同比+4.3%,其中 Q3单季度加工 308.5百万桶,环比+0.88%;生产汽油、柴油和煤油 8658.3万吨,同比+6.2%,其中 Q3单季度产量 2986.7万吨,环比+2.96%。前三季度公司乙烯、合成树脂、合成纤维原料及聚合物、合成橡胶、尿素产量分别同比+7%、 +5.5%、 -4.7%、+6.2%、 +14.6%; Q3单季度产量分别-8.15%、 -8.16%、 +2.32%、-9.82%、 +0.22%。报告期内实现经营利润 71.33亿元,同比-81.7%。 销售板块,竞争激励,价格走低。 2019年前三季度公司实现汽油、柴油、煤油销售 13868.0万吨,同比+0.8%。 整体来看,报告期内行业竞争激烈,成品油价格走低,板块盈利能力下降,报告期内销售板块经营利润 4.22亿元,同比-93.4%。 天然气与管道板块, 天然气销量增长, LNG 进口减亏。 天然气与管道板块实现经营利润 125.82亿元,同比增长 12.5%。其中,销售进口天然气及液化天然气亏损,在销量增加的情况下,净亏损人民币 32.89亿元,比上年同期减亏 25.35亿元。 投资建议我们预计公司 2019年、 2020年实现归母净利润 599、 663亿元, EPS 0.33、 0.36元,对应 PE 19、 17X,PB 仅 0.9倍,给与“买入”评级。 风险提示原油价格剧烈波动。
中国石油 石油化工业 2019-11-04 5.85 -- -- 5.92 1.20%
6.30 7.69%
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事件: 公司发布2019年第三季度公告,报告期内实现营业收入1.81万亿元,同比增加5.1%,实现归母公司净利润372.8亿元,折EPS0.204元/股,同比减少23.4%。其中Q3单季实现营收6181亿元,同比增加1.8%,环比增加2.14%;归母净利润88.6亿元,折EPS0.048元/股,同比减少58.2%,环比下降51.2%。 点评: 油价下降影响上游板块业绩,非常规油气勘探成果显著 公司上游板块2019Q3经营利润233.07亿元,同比降低16.75%,环比降低40.70%,主要是由于原油价格下降影响了板块业绩,但仍为公司盈利主体。公司Q3单季原油实现价格为58.17美元/桶,同比下降23.7%,环比降低12.8%;天然气实现价格4.83美元/千立方英尺;桶油EBIT14.41美元/桶,环比减少10.76美元/桶。公司全力推进西南页岩气、大港油田页岩油等重点地区的增储上产,大力实施老油田控制递减率和提高采收率工程,实现了原油产量稳中有升、天然气产量快速增长:公司2019Q3生产原油2.31亿桶,同比增加2.3%,环比增加1.01%;生产天然气9285亿立方英尺,同比增长6.66%,环比下降3.72%。公司积极坚持勘探与生产板块低成本战略,持续推进开源、节流、降本、增效,2019前三季度油气单位操作成本11.28美元/桶,同比降低1.7%。此外,公司加大新领域和重点地区勘探投入,在非常规油气领域勘探取得重大成果,鄂尔多斯盆地长7生油层新增地质储量3.58亿吨,预测地质储量6.93亿吨,四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7410亿立方米,累计探明10610亿立方米,形成了四川盆地万亿方页岩气区。 转型升级加快,化工品毛利收窄拉低板块业绩 公司炼化板块Q3单季EBIT21.66亿元,同比下降81.44%,环比上升10.06%。其中,炼油EBIT20.33亿元,环比上升52.74%,主要由于Q3炼油毛利环比上升导致--Q3国内炼油毛利环比增加6.68美元/桶至13.80美元/桶;化工EBIT1.33亿,环比下降79.12%,主要由于国内炼化产能过剩导致产品价格下降、毛利空间收窄。公司加快结构调整和转型升级,优化资源配置并增产适销,Q3单季加工原油3.09亿桶,环比增加0.88%;分别生产汽、柴、煤油1249.6、1403.1和334万吨,环比分别增加-0.48%、2.83%、6.26%;公司适当增加柴油生产比例,Q3生产柴汽比环比增加0.07至1.12。在部分装置检修的情况下,公司维持化工产品高负荷生产,Q3单季分别生产乙烯和合成树脂130.7、217.3万吨,环比减少8.15%、8.16%。此外,公司充分发挥上游优势,利用附产乙烷建设并持续推进长庆80万吨和塔里木60万吨乙烷裂解制乙烯项目,且华北石化炼油改造工程、广东石化炼化一体化项目建设也在顺利进行中。 成品油市场竞争激烈,公司维持国内龙头地位 公司销售板块Q3单季EBIT-14.75亿元,同比减少34.14亿,环比减少17.94亿,主要是由成品油市场竞争激烈降低公司成品油到价率以及毛利等因素导致。公司优化营销策略,坚持资源向高效市场流动,积极扩大市场份额:Q3分别销售汽、柴油2035、2353万吨,同比分别上升13.08%、2.55%,销售柴汽比同比降低0.11至1.16;销售煤油488.9万吨,同比降低0.92%。 进口气亏损增加影响天然气和管道板块业绩 公司2019年Q3单季EBIT为36.48亿元,同比增长1.0%,环比下降36.22%,主要是由于人民币贬值、采购成本增加等因素使得公司进口气亏损增加:Q3单季进口气亏损106亿元,同比增亏40.2亿,环比增亏26.5亿。公司合理安排国内其他气源和进口气采购,积极优化气源结构,强化终端销售,加强管道安全管理,确保管道运行效率效益。 盈利预测、估值与评级 由于地缘政治推动的油价上涨幅度低于我们的预期,以及未来国家管网公司成立对公司整体业绩的负面影响,故我们下调了对公司未来3年的盈利预测,预计公司19-21年归母净利润分别为536、595、681亿元,对应EPS分别为0.29、0.33、0.37元。考虑到公司作为行业龙头,虽然面临炼化和成品油的激烈竞争,但市场份额相仍对比较稳定,长期仍然向好,故我们维持A股和H股“买入”评级。 风险提示:原油价格下行风险;炼油和化工景气度下行风险。
中国石油 石油化工业 2019-09-30 6.19 -- -- 6.25 0.97%
6.25 0.97%
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u 事件: 公司发布公告,欣然宣布公司非常规油气领域勘探取得重大成果——鄂尔多斯盆地长 7生油层勘探获得重大发现; 四川盆地页岩气勘探获得重大进展。 我们的点评: u 重大勘探成果铺展非常规油气开发新蓝图公司在鄂尔多斯盆地新增地质储量3.58亿吨,预测地质储量6.93亿吨,这意味着发现了 10亿吨级的庆城页岩油田。 公司在四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量 7410亿立方米,累计探明 10610亿立方米,形成了四川盆地万亿方页岩气区。 本次勘探发现是公司自川渝页岩气和大港陆相页岩油之后又一重大非常规油气勘探成果,且储量规模巨大, 意义非凡; 也是公司全力保障国家能源安全的具体行动; 还是中国石油大力实施科技创新战略、积极推进公司高质量发展的有力体现。 u 此次勘探成果显著提升公司价值2018年公司拥有原油已探明储量 76.41亿桶,天然气已探明储量 76.47万亿方英尺,油气当量储量 203.86亿桶。 从过往的经验来看, 10-20%的油气资源最终采收率是中性偏低的估计。若最终若采收率为 10%, 此次鄂尔多斯和四川地区的重大勘探发现将使公司油气已探明储量提升至 215.68亿桶, 较 2018年增幅 5.8%; 若采收率为 15%, 此次勘探发现将使公司油气已探明储量提升至 221.59亿桶, 增幅 8.70%; 若采收率为 20%, 此次勘探发现将使公司油气已探明储量提升至 227.50亿桶, 增幅 11.60%。 此次勘探成果显著提升公司价值。 u 盈利预测、 估值与评级我们维持对公司的盈利预测, 预计公司 19-21年归母净利润分别为684、 779、 936亿元, 对应 EPS 分别为 0.37、 0.43、 0.51元, 维持 A 股和 H 股“买入” 评级。 u 风险提示: 原油价格下行风险; 炼油和化工景气度下行风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名