金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘子栋

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1110519090001...>>

20日
短线
10.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
恒逸石化 基础化工业 2020-05-08 9.17 -- -- 9.56 4.25% -- 9.56 4.25% -- 详细
2019年归母净利润32.0亿,20Q1净利润8.1亿 公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入796.2亿元,归母净利润32.0亿元,同比+71%;20Q1实现营业收入188.7亿元,归母净利润8.1亿元,同比+83%。 “三张表”分析 资产负债表方面,截止20Q1公司总资产918亿元,环比+270亿,持续扩张,20Q1杠杆率进一步提高至67.2%,环比+6.6%;在建工程转固256亿。利润表方面,20Q1公司实现营业收入189亿元,同比-21亿元,主要原因系油价及化工产品大幅跌价,及贸易规模收缩;实现净利润8.1亿元,较为理想。 现金流量表方面,19Q4公司经营性现金流-22亿元,与当期净利润差异较大,主要系结算模式的原因,20Q1公司经营性现金流净额恢复正常至5亿元;投资性现金流金额-33亿元,投资方向主要是逸盛新材料PTA项目和海宁新材料差别化涤纶长丝项目;筹资性现金流净额57亿元。 主营业务分析 炼化方面,文莱项目全面投产,19年恒逸文莱子公司实现营业收入101.7亿元,净利润7.7亿元,文莱炼化相比能耗具有优势。PTA方面,2019年逸盛三工厂(逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛)分别实现净利润10.1/14.1/5.6亿元,同比分别+5.6亿、+7.7亿和+1.0亿元。2019年逸盛三工厂合计实现净利润29.9亿元,按1350万吨/年PTA年产能估算,19年逸盛PTA吨净利221元/吨。 聚酯方面,公司以聚酯为主业的子公司包括恒逸聚合物、恒逸高新材料、嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料、杭州逸暻,2019年分别实现净利润1.3/3.8/0.7/1.4/2.3/1.0亿元,公司此前以低成本横向并购举措成效显现,效益增厚且市场占有率显著提升。 其他业务,2019年巴陵己内酰胺公司实现净利润2.4亿元,较17/18年小幅下滑,公司权益50%;浙商银行实现净利润131.4亿元,增长稳健,公司参股4%。 公司盈利预测、估值及投资评级 疫情爆发对成品油、化工品和聚酯产业链需求造成负面影响,我们将公司2020/2021年盈利预测从此前报告的53.2/54.1亿元向下调整至40.6/46.3亿元,并新增2022年盈利预测48.0亿元,对应2020/2021/2022年PE分别为8.6/7.5/7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:炼化、PTA及聚酯盈利下行幅度超预期;原油价格大幅波动造成库存跌价损失等。
齐翔腾达 基础化工业 2020-05-08 5.98 -- -- 6.16 3.01% -- 6.16 3.01% -- 详细
2020Q1业绩超预期增长,甲乙酮是主要原因 1)Q1季度,大部分石化行业公司业绩均有所下滑,而公司归母净利润2.0亿,同比+4.2%,略超我们预期。从具体产品来看,公司主要产品丙烯、顺酐、MTBE和MMA本季度价差均有不同程度的下滑,而甲乙酮作为公司盈利的明星品种,Q1价差却高达3600元/吨,同比+51%。 2)本季度,国外受疫情影响较小,再加上英力士的丁酮装置因为大火关停,国内2-3月份丁酮出口订单大幅增加,整个1季度国内丁酮出口量增长了50%,公司是甲乙酮行业龙头企业,甲乙酮设计产能在18万吨,将近一半用于出口。虽然本季度,国内市场受疫情影响较为严重,我们预计,公司大概率会利用内销转出口策略,来扩大甲乙酮出口量,甲乙酮的高盈利弥补了公司其他产品盈利下滑,使得Q1业绩总体同比小幅增长。 公司正积极推进项目进度,预计MMA项目年底投产 1)MMA项目:该项目土建基础施工已经完成,主装置正在施工,预计2020年第四季度建成投产2)70万吨PDH和30万吨PO项目:70万吨PDH目前已经完成能评、环评等工作,正在破土动工。30万吨PO项目部分关键设备开始订货。 3)投资异壬醇项目:公司拟投资建设20万吨异壬醇项目,该装置建成后将进一步增进公司对碳四原料的加工深度。 资本开支大年,债务杠杆或会进一步上升 19/20/21年是公司资本开支大年,这些新项目部分资金需要通过银行贷款来筹集。2018年末,公司短期借款余额只有20.8亿,长期借款余额为0,本季度,公司短期借款余额41.7亿,增长超过20亿,长期借款余额6.1亿。短期借款和长期借款的增加也使得公司资本负债率从2018年的35%上升到现在的45%。 盈利预测与估值:维持公司20/21/22年业绩预测至5.0/7.7/13.7亿元,EPS0.28/0.43/0.77元,当前股价对应PE21/14/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价继续下跌的风险;疫情继续蔓延的风险;新建项目投产低于预期的风险。
中国石化 石油化工业 2020-05-07 4.41 -- -- 4.44 0.68%
4.44 0.68% -- 详细
充分计提、贯彻降本、削减开支、用好融资 2020Q1,公司营业收入5555亿,同比-22.6%;归母净利润-198亿。亏损主要来自炼油板块库存损失带来的经营亏损,以及计提资产减值损失104亿主要是库存减值。 上游:降成本得到贯彻,但Q2低油价下盈利承压 一季度公司原油产量同比-0.2%,天然气产量同比-2.4%。公司上游原油成本47美金/桶,比去年同期下降约7.5美金/桶。一季度勘探开发板块经营利润15亿。二季度预计上游板块受低油价影响,将出现亏损。 下游:炼化&销售板块承受巨额库存损失,Q2大概率扭亏 一季度公司原油加工量同比-13%,汽柴煤油产量分别同比-18%、-11%、-23%;境内成品油总经销量-29%。这基本反映了国内一季度成品油需求下滑程度。销量下滑幅度大于加工量下滑幅度,体现在一季度末库存堆积。 一季度炼油、化工、销售板块经营亏损分别258、16、15亿,亏损主要来自巨额库存损失。 二季度,考虑两个月库存周期,我们预计只有4月份可能仍有一定库存损失,5-6月份应不再或很少库存损失。且从二季度开始产油国官价贴水对成品油盈利构成利好。二季度炼化&销售板块大概率扭亏。 现金流:资本开支全年有望下降,利用低息环境增加短债 一季度资本开支132亿,同比+11%。勘探开发、炼油、化工、销售分别61/24/21/26亿。全年来看,考虑到业绩承压,资本开支有望同比下降。 公司一季度经营现金流-681亿,除了经营亏损因素外,预付款增加也有一定影响。后续随着需求恢复,去库存有望释放经营现金流。公司一季度增加了大量的短期债务,利用今年低息环境,无论是抄底低价原油,还是借钱分红,都未尝不是股东利益的优化。 盈利预测与估值:维持公司20/21/22年业绩预测为241/582/605亿元,EPS0.20/0.48/0.50元,当前股价对应PE22/9/9倍,2019年底PB0.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:二季度库存损失高于预期的风险;原油官价贴水取消的风险;运费继续上行的风险;分红低于预期的风险。
海油发展 能源行业 2020-04-14 2.39 2.80 19.15% 2.45 1.24%
2.42 1.26% -- 详细
公司简介:海油发展系中海油旗下的能源服务公司,公司依托海洋石油各主要生产环节,提供能源技术、FPSO生产技术、能源物流、安全环保与节能产品等服务。 油服行业:1)全球油服温和复苏。2019年,世界原油资本开支预计继续小幅上涨6%,涨幅大的部分从页岩气转向了传统油气开发项目。2)海上油服是全球亮点。随着16年油价开始回暖,海上原油开发的资本支出显著回升。同时,海洋油气大力降低开发成本,实现了明显的降本增效。3)国内上游勘探资本开支保持较快增长。2019年中国三大石油公司勘探开发投资上升至3714亿元,同比上涨23%。中海油2020年目标实现850-950亿。 公司核心竞争力:1)能源技术覆盖开采全流程,公司能够提供包括钻完井工艺方案设计、油田工具服务、钻采环保等一体化服务;2)近海唯一FPSO一体化提供商,公司是中国海油发展FPSO业务的唯一平台,FPSO业务覆盖全产业生命周期;3)能源物流助力全产业链建设,公司是中国近海唯一一家专业配餐服务提供商,在中国海上配餐和陆地配餐市场占据主导地位;4)环保节能保障生产可持续,公司目前已拥有国家乙级建设项目环境影响评价证书,是国内唯一一家溢油应急海洋环保服务提供商,并且公司也是国内最大的水处理药剂生产企业之一。 国际公司比较:公司在能源技术服务业务的主要可比公司为哈里伯顿、斯伦贝谢、BHGE等综合性石油服务公司,在上个低油价周期,各油服公司的盈利水平都较为低迷,而随着原油市场的逐渐复苏,各公司的销售收入与净利润有所回暖。海油发展的FPSO数量在FPSO运营商中位列亚洲第二、全球第五,在中国近海FPSO生产技术服务市场中占据主导地位。 预测20-22年公司净利润为14/15/16亿元,对应EPS为0.14/0.15/0.16元/股。根据公司所在油服行业平均20-22倍PE,参照20年20倍PE,目标价2.8元,“增持”评级。 风险提示:油价下跌导致油公司资本开支下降风险;在手项目违约风险;大额资产减值风险。
卫星石化 基础化工业 2020-04-13 13.87 -- -- 15.42 9.67%
15.21 9.66% -- 详细
事项:公司2019年度营收107.8亿,同比+7.5%,其中2019Q4营收27.6亿,同比-11.2%,环比-3.7%。公司2019年度归母净利润12.7亿,同比+35.3%,其中2019Q4归母净利润3.5亿,同比+10.3%,环比-4.0%。以量补价是本年度业绩增长的主要原因。 全年业绩大幅增长,以量补价是主要原因1)主营产品价差基本处于跌势之中:2019年公司主营产品PDH 价差859元/吨,同比-241元/吨;PP 粉价差332元/吨,同比+179元/吨;丙烯酸价差408元/吨,同比-16元/吨;丙烯酸丁酯价差128元/吨,同比-127元/吨。同2018年相比,公司主营产品价差基本都有所下跌。 2)新项目投产带来产销增长:公司二期PDH 和PP 项目分别于19年的2月和5月投产,同18年相比,丙烯和PP 分别多贡献了10个月和7个月产量,公司全年化工品产量同比+22.1%,销量同比+27.9%,以量补价也是公司本年度业绩增长的主要原因。 低油价+疫情共振,主营产品价差承压受低油价+疫情共振影响,丙烯酸及酯下游需求较为低迷,丙烯酸行业开工率仅有50%,丙烯酸丁酯仅40%,为2017年来的较低水平,产品价格也跌到历史较低位置,整个C3产业链价差均呈现不同程度的下跌。 公司正积极推进项目进度,预计一期2020年底投产2019年,公司对外,已经在Orbit 公司投资9.8亿;对内,在连云港项目投资达到了34亿,预计今年对连云港项目的投资力度会进一步加大来保证一期乙烷裂解装置如期投产。目前,该项目主体设计基本完成、大型设备进入安装;配套码头、低温储罐推进顺利;美国ORBIT 项目正在积极施工,可同步满足连云港项目原料保障。 盈利预测、估值、及投资评级考虑到低油价和疫情对公司主营业务的影响,下调20/21年业绩预测为13.4/25.1亿(前值为17.7/30.1亿元),当前股价对应20/21/22年PE 分别为11.3/6.0/5.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价继续下跌的风险;疫情继续蔓延的风险;乙烷裂解装置投产低于预期的风险
中国石化 石油化工业 2020-04-08 4.51 -- -- 4.65 3.10%
4.65 3.10% -- 详细
1.板块分析:上游降本,炼化低油价边际利好 油价和成本联动关系:历史上油价与成本关系1:0.3。即油气实现价格同比+1美金/桶,公司上游板块油气综合成本同比+0.3美金/桶。 主动降本(2019vs. 2016):2019年比2016年油气平均实现价格高出27美金/桶当量,而油气平均成本与2016年基本相当,可见近三年以来公司主动降本效果明显。 2.盈利分析:历史回顾与影响因素拆分 预计2020/2021年归母净利润241/582亿,EPS 为0.20/0.48元/股。 3. 估值分析当前股价对应19/20/21年PE 估值9/22/9倍,略低于历史平均水平。 当前股价对应19年PB 估值0.73倍,低于上一轮16年的最低水平。 评级:综合相对估值纵比、PB/ROE 横向比较、分红收益率,结合当前基本面相对利好产业链下游炼化,维持对中国石化“买入”评级。 风险提示:炼化一季度库存损失较大风险;国际油价波动剧烈的风险;化工品供需继续恶化的风险。
中海油服 石油化工业 2020-03-27 12.73 -- -- 13.44 5.58%
14.42 13.28% -- 详细
公司 2019年实现营业收入 311亿元,同比+42%;归母净利润 25亿元,同比+34倍。19Q4单季度实现营业收入 98亿元,同比+19%;归母净利润 4亿元,同比+10%。毛利率方面,公司 2019年全年毛利率达到 19%,同比+8pct,Q4单季度毛利率达到 18%,同比-2pct。 作业量大幅提升钻井板块,公司钻井平台作业天数同比+32.3%,其中自升平台+34.6%,半潜平台增加 25.6%。使用率方面,自升平台可用天使用率达到 83.9%,同比+11.9pct;半潜平台可用天使用率达到 74.6%,同比+0.7pct。平均日费略有上升,同比+1.1%。 油技板块,收入和利润大幅增长,19年收入同比+53%,在 4大业务板块中增长速度最大,毛利率提升 1pct。目前油技板块在总收入中的占比最高,超过 48%,且其毛利率水平和盈利水平也是 4个业务板块中最高。 船舶板块,公司自有船队作业天数达 30986天,同比+2.4%。自有工作船队日历天使用率达 94.3%,同比增长 4.1pct。 物探板块,公司调整作业类型,降低二维作业量,大幅提升竞争力更强的三维和海底电缆作业量,二维采集工作量同比-27.1%,三维采集工作量同比+10.2%。 中海油资本开支持续增长,但油价暴跌或将导致实际资本开支不达预期2020年中海油资本开支预计 850-950亿,同比增长 6%-18%。 虽然中海油在 19年的实际资本开支实现了其年初目标,但回顾上一轮油价自 14年暴跌以来,直到 18年中海油均未能达到其资本开支目标,因此在本轮油价暴跌的背景下,油公司或调整其产量及资本开支目标,对于油服公司的发展将产生一定压力。 考虑到国际油价大跌,对海外及全球钻井服务日费存在负面影响,我们下调 20/21年净利润预测为 29/32亿(原 38/47亿),中海油资本开支是否下调,何幅度下调尚待观察,公司业绩调整亦需进一步据此调整,新增 22年预测 36亿,EPS 为 0.61/0.68/0.75元/股,对应 PE 为 21/19/17倍,投资评级调整为“增持”。 风险提示:油价暴跌导致油公司降低资本开支,订单拓展不达预期,项目违约风险
海油工程 建筑和工程 2020-03-25 4.79 -- -- 5.49 14.61%
5.52 15.24% -- 详细
业绩符合预期,毛利率显著提升 公司2019年实现营业收入147亿元,同比+33%;归母净利润2793万元,同比-65%。19Q4单季度实现营业收入66亿元,同比+51%;归母净利润7亿元,同比+202%。毛利率方面,公司2019年全年毛利率达到12%,同比+3pct,Q4单季度毛利率达到25%,同比+8pct。 工作量与新签订单持续增长 工作量方面,公司19年完成了12座导管架和5座组块的陆上建造,实施了10座导管架、7座组块的海上安装,完成了373公里的海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量15.55万结构吨,同比增长23%。安装等海上作业投入1.56万船天,同比增长31%。 订单方面,公司19年新签合同金额199亿元人民币,同比增长13%。其中,国内合同金额102亿元,海外合同金额97亿元。在手未完成订单总额约248亿元,比18年高出63亿。 19年承揽重点项目包括50亿元的海外LNG模块项目、7亿美元的沙特阿美Marjan油田项目、44亿元的唐山LNG项目接收站一期工程以及国内一批传统海上油气项目。 2020年海油资本开支持续增长,公司订单和收入持续提升 2020年中海油资本开支预计850-950亿,同比增长6%-18%,中海油资本开支的增长有望带动公司订单进一步增长。 展望2020年,公司工作量较2019年将进一步增长,公司预计2020年钢材加工量约28万结构吨,同比上升79%;营运船天约2万天,同比上升28%。在此基础上,公司预计2020年收入将较2019年增长40%以上。 2020年公司将全力推动流花16-2、流花29-1、旅大16-3/21-2、渤中19-6、秦皇岛33-1等10个海上项目建成投产;与此同时做好资源保障,确保北美LNG模块化建造项目、沙特Marjan项目重大里程碑节点按期实现。 油价暴跌影响较小 近期油价暴跌对公司影响不大,因为公司收入74%来自国内项目,且这部分业务跟国内“七年行动计划”高度相关;海外项目则是以LNG模块项目为主,受油价影响很小。 维持20/21年净利润9.5/21.1亿的预测,新增22年预测25.3亿,EPS为0.22/0.48/0.57元/股,对应PE为22/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:中海油实际资本开支不达预期,外部订单拓展不达预期,海外项目作业不确定性。
中海油服 石油化工业 2020-01-16 18.70 -- -- 18.87 0.91%
18.87 0.91%
详细
中海油服发布《2020年战略指引》 指引指出,2020年全球上游勘探开发资本支出基本持平,未来几年将呈现小幅上涨的趋势;全球上游海上勘探开发资本支出持续增加,预计19-21年分别达到1160/1330/1480亿美元。 公司在2020年将继续提升技术板块收入占比,提升公司盈利能力;同时灵活调配国内外资源,国内抓住增储上产的机遇,灵活调整装备产能,国外将注重老客户合作与新客户开发。 公司预计2020年运营54座钻井平台,船舶使用率保持稳定,物探船作业量持续饱和。 回顾19年,中海油服因何大涨? 1)中海油资本开支超预期。2019年初,中海油披露全年资本支出700-800亿,同比增长12%-28%,而实际最终资本支出预计802亿,超出了预期的上限。资本开支的超预期为中海油服的业绩增长提供了有力支撑。 2)探井数量超预期。2019年公司预算打勘探井173口,而实际打井预计239口,表明中海油在勘探上的投资超出了年初的预算,作为中海油旗下的油服公司,中海油服或因此受益。 3)中海油服自身技术服务超预期。19年公司实现了自有技术和海外市场突破,技术板块贡献不断提升,是公司业绩提升最大的板块(19中报提升95%)。 展望20年,什么值得期待? 1)日费上涨值得期待。2019年虽然全球钻井平台的日费仍在底部徘徊,但是公司由于日费较高的半潜式平台作业量不断提升,日费结构性上涨。2020年随着全球海上资本支出的提高,日费的整体性上涨可期。 2)技术服务和海上风电值得期待。随着公司在随钻钻井和旋转导向的技术不断提升、物探成套装备产品化应用等成果的不断突破,公司技术板块收入占比有望不断提升,逐步向70%迈进。此外,随着中海油在海上风电上的探索逐步扩大,公司在此项业务领域有望获得更多订单。 预计中海油服2019-2021年净利润为25/38/47亿,EPS为0.52/0.79/0.99元/股,对应PE为36/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:中海油资本开支不达预期,公司订单拓展不达预期。
荣盛石化 基础化工业 2020-01-03 12.39 -- -- 12.44 0.40%
12.44 0.40%
详细
浙石化项目一期全面投产2019 年 12 月 30 日公司发布公告,控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的“4000 万吨/年炼化一体化项目(一期)”炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车,打通全流程,实现稳定运行并生产出合格产品。公司于 5 月 20 日公告称,第一批装置(常减压及相关公用工程装置等) 投入运行,标志着项目建设告一段落;随后历时超过 7 个月的艰难奋战,最终实现整个炼厂全流程的打通,标志着项目进入全面投产阶段。公司将进一步完善相关工艺参数调试、优化,提高装置生产运行水平。 公司盈利可望再上台阶该项目的投产,一方面有助于公司构建“原油—芳烃(PX)、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝—加弹”一体化产业链,实现高质高效的规模化生产,降低产品成本,进一步增强公司的盈利能力,提升公司总体实力和抗风险能力,实现跨越式发展;另一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃及乙烯产业方面的话语权,带动中下游化工产品的生产、加工和销售,实现公司的经济效益和社会效益。 公司 19Q3 业绩创单季历史新高,主要原因之一是浙石化试车阶段出产部分燃料油,19Q3 中金石化原料由外采转为自供,主要原料成本的降低对公司业绩形成正面影响。详见三季报点评《荣盛石化-季报点评:Q3 盈利创新高,中金原料自供和投资收益是主因》。随着浙石化一期项目全面投产,公司一体化程度提升,盈利可望再上台阶。 据历史回溯,浙石化项目一期预期经济效益较好根据 2013-2019 年期间油价、汇率、主要产品及原材料的年度价格,回溯了浙石化一期项目盈利能力。期间油价曾长期 100 美元/桶以上,也曾处于30 美元/桶以下的低位,各类化工品景气度也几多轮回,能够较好反映合理盈利区间,回溯结果显示项目预期经济效益较好。(图 1)公司盈利预测、估值及投资评级我们维持此前报告盈利预测,2019/2020/2021 年公司净利润分别为42.2/78.6/89.1 亿,对应 PE 分别为 18.3/9.9/8.7 倍,维持“买入”评级。 风险提示:PX-PTA-聚酯产业链盈利下滑,浙石化项目盈利低于预期。
卫星石化 基础化工业 2019-12-02 14.45 22.21 53.92% 16.63 15.09%
18.34 26.92%
详细
公司介绍: 公司是 C3行业龙头,目前拥有 90万吨 PDH、 45万吨 PP、 48万吨丙烯酸、 30万吨丙烯酸丁酯、 9万吨 SAP 等,丙烯酸及酯和(聚)丙烯是公司盈利主要来源。公司在连云港徐圩新区投资乙烷裂解及下游项目, 进入 C2产业链,一期预计 2020年底投产, 2021年开始贡献业绩。 乙烷裂解项目:最优原料路线, 2021年增量可期1)乙烷裂解成本优势明显: 乙烷裂解由于其原料成本低、乙烯收率高等优势,位于各工艺路线乙烯成本曲线的最左端,乙烷裂解历史盈利均值3000元/吨以上。 尽管 2020-2021年是乙烯投产大年, 公司路线优势助其保有良好利润。 2)美国乙烷供给持续宽松,目前美国乙烷仍有 140万桶/天的过剩量作为天然气销售, 未来仍将保有 100-120万桶/天的过剩量。且乙烷储运瓶颈未来 3年内无需担心。预计美国乙烷价格大概率维持 20-30美分/加仑的低位。 3)我们测算,中性情形下,乙烯按照 MTO 现金成本,乙烷裂解盈利有 1800元/吨左右。悲观情形下,乙烯按照石脑油现金成本,乙烷裂解盈利仍有1200元/吨。 PDH:轻质化路线优势提供盈利安全边际2019年来,受益于美国本土化工需求减少,和中美贸易争端对全球丙烷贸易路线的改变,未来流入中国市场的丙烷价格大概率继续保持低位,PDH 成本优势开始显现。我们测算, 中性情形下,丙烯按照 MTO 现金成本, PDH 盈利仍有 900元/吨左右。悲观情形下,丙烯按照石脑油现金成本, PDH 盈利仍有 300元/吨。 C3下游:丙烯酸供需仍承压, SAP 亮点值得重视1)国内丙烯酸行业供给压力仍存: 2020/2021年,国内新增产能分别为36和 20万吨,增速分别为 11.0%和 5.5%,届时国内总产能达到 382万吨,预计开工率将进一步下降, 预计丙烯酸及酯盈利维持相对低位。 2)SAP 产品逐渐步入正轨,已开始贡献盈利: 经过几年积累, 2017年 SAP毛利率由负转正, 2019年前三季度毛利率已经超过 20%。预计 2020年,公司三期 6万吨 SAP 将会投产, SAP 营收和毛利将会进一步增加。 盈利预测、估值、及投资评级维持公司 19/20/21年业绩预测 13.7/17.7/30.1亿元,当前股价对应 PE 分别为 11.3/8.7/5.1倍。 2019~2021年,公司将进入产能投放、业绩释放期。 即使在化工行业整体景气低迷背景下,公司也有一定的盈利基础。 且公司同比估值、及相比历史估值区间均较便宜。维持“买入”评级。 风险提示:乙烷裂解项目投产不及预期的风险;美国乙烷价格暴涨的风险; 宏观经济持续走弱的风险;丙烯酸及酯二期投产不及预期的风险
海油工程 建筑和工程 2019-11-04 6.00 6.59 38.74% 7.01 16.83%
8.20 36.67%
详细
海油工程19Q3环比扭亏,毛利率明显改善。 2019Q1-3,公司实现营业收入81亿,同比+21%;归母净利润-6.4亿。Q3单季,营业收入35亿,归母净利润7894万元,环比扭亏。Q3毛利率8%,环比+6pct;Q1-3毛利率2%。 项目与工作量:国内重点项目陆续开工,工作量大幅增长 中国海上项目,除去年下半年开工的陵水17-2之外,垦利、锦州、曹妃甸、蓬莱等渤海项目也于今年以来陆续开工。 工作量方面,建造业务Q3完成钢材加工量3.3万结构吨,Q1-3累计完成11.9万结构吨,同比+32%。安装等海上作业Q3投入船天4552个,Q1-3累计投入船天11052个,同比+30%。 新订单:预示2020、2021年业绩有望持续向上 历史业绩反映,公司收入较订单滞后1-2年,毛利率则更为滞后。2018年和2019H1的业绩低迷,反映的是2016~2017年的新订单金额和质量比较差。 2018年下半年以来,公司新订单明显提速。先后获得几个大项目:国内陵水17-2、流花29-1等大型深水工程项目合同相继签订;海外,2019年3月加拿大LNG项目约50亿元,2019年10月沙特Marjan项目约7亿美金。2018年新订单176亿,回升到12~13年水平。19Q3订单承揽额70亿;Q1-3累计承揽额183亿元(同比+76%)。2019年全年新订单金额预计在200~250亿。且随着国际LNG工程市场趋紧,LNG相关订单毛利率有所好转。根据新订单情况推断,2020~2021年业绩有望持续向上。 中海油资本开支有望继续增长 2019Q1-3,中海油资本开支532亿,同比+46.8%;Q3单季资本开支195亿,同比+27.9%。虽因基数原因增速有所回落,但仍保持高增长。中海油提出“2025年,全面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨的上产目标”,相比2018年产量要有接近翻倍的增长。 盈利预测与估值 维持业绩预测,19/20/21年净利润1.0/9.5/21.1亿,EPS分别0.02/0.22/0.48元。当前股价对应PE246/26/12倍,2019年PB1.09倍,维持“买入”评级。 风险提示:中海油资本开支低于预期的风险;国际油价大跌致海外油气资本开支下滑的风险;新订单毛利率难以进一步回升的风险;项目执行情况较差致亏损的风险。
荣盛石化 基础化工业 2019-11-04 11.08 -- -- 12.17 9.84%
12.90 16.43%
详细
2019前三季度实现净利润超2018全年 公司发布2019年3季报,报告期内公司实现营业收入596.58亿元,同比下降5.36%;报告期内实现归属于上市公司股东净利润18.46亿元(Q1/Q2/Q3分别为6.05/4.42/8.00亿),已超过2018年全年归母净利润16.08亿元。费用方面,公司19Q3销售费用2.52亿(去年同期1.96亿);管理费用1.05亿(去年同期0.84亿);研发费用3.04亿(去年同期3.13亿);财务费用3.28亿(去年同期5.24亿),财务费用的同比降低显示了公司财务状况的优化。 三季度创单季盈利新高,中金石化原料自供和期货投资收益是主因 三季度公司外部经营环境复杂多变,布伦特原油价格下跌幅度高达8.20%,中美贸易摩擦也持续影响了化纤终端纺服需求。三季度PX价格整体走势同步于油价,盈利较为疲软(图1);7月PTA期现货价格一度大幅上涨,盈利也随之改善(图2),8-9月在对新增产能担忧及原油走弱等多因素影响下PTA走势疲软,产业链利润转移至涤纶环节(图3)。19Q3单季度实现归母净利润8.00亿元,在外部条件不利的情况下公司Q3创单季度历史最佳盈利水平(图4),我们认为原因主要有二:1)浙石化项目一期已于5月底转入试生产阶段,常减压及相关公用工程装置等投入运行(公司公告),主要产品包括燃料油、石脑油等,浙江省燃料油月度产量2019年6月起大幅增加(图5),燃料油是中金石化的主要原料,19Q3中金石化原料由外采转为自供,主要原料成本的降低对公司业绩形成正面影响;2)非经常性损益需要关注,截止19Q3公司交易性+衍生金融资产2.67亿元,截止19H1公司交易性+衍生金融资产0.23亿元,估算公司3季度期货投资收益2.44亿元。 关注浙石化项目一期全面投产进度,二期项目同步推进 公司未来最重要的看点是浙石化4000万吨/年炼化一体化项目的推进,截止9月30日公司在建工程项目893.6亿元,较6月30日在建工程项目750.1亿,Q3在建工程增加143.5亿(主要工程设备材料)。浙石化项目一期全面投产进度值得关注,有望成为股价催化剂。 公司盈利预测、估值、及投资评级 我们维持此前报告中对19/20/21年浙石化项目一期产能利用率分别为10%/80%/90%的假设,19/20/21年可分别实现净利润42.2/78.6/89.1亿,维持“买入”评级。 风险提示:PX-PTA-聚酯产业链盈利下滑,浙石化项目进度低于预期。
卫星石化 基础化工业 2019-11-04 13.23 -- -- 14.76 11.56%
17.73 34.01%
详细
事项:公司2019Q1-Q3营收80.23亿,同比+15.8%,其中2019Q3营收28.63亿,同比+11.4%,环比-6.2%。公司2019Q1-Q3归母净利润9.22亿,同比+48.0%,其中2019Q3归母净利润3.65亿,同比+23.3%,环比+8.3%。量价提升是本季度业绩增长的主要原因。 PDH价差扩大+新项目投产是本季度业绩增长的主要原因 1)PDH价差扩大:本年度,受益于丙烷价格持续下跌(具体原因参见之前报告《丙烷专题报告:烯烃原料轻质化,老逻辑的新演绎》),PDH价差持续扩大。我们估算,2019Q3PDH单吨利润高达1630元/吨,同比+641元/吨,环比+956元/吨;2)新项目投产:公司二期PDH和PP项目分别于今年的2月和5月投产,同去年相比,丙烯和PP相当于多贡献了3个月产量,同Q2相比,丙烯产量无变化,但PP多贡献了2个月产量。 丙烯酸及酯价格处于历史低位,继续向下探底可能性不大 受终端需求影响,2019年丙烯酸及酯价格一路下跌,华东地区丙烯酸及酯价格从年初至今均跌去了1700元/吨,丙烯酸利润也因此大打折扣,我们估算,2019Q3丙烯酸单吨利润仅93元/吨,同比-312元/吨,环比-508元/吨。当前,丙烯酸价格6900元/吨,处于历史17%分位水平,丙烯酸丁酯价格8200元/吨,处于历史32%分位水平,丙烯酸及酯价格均在历史低位,丙烯酸处于盈亏边缘,价格继续探底可能性不大。 继续追加对美国ORBIT公司投资,乙烷裂解项目盈利值得期待 截至本报告期末,公司已追加对美国ORBIT公司投资5.8亿元,累计已投资超过10亿元。根据我们测算,乙烷裂解是所有路线制烯烃中最经济的,2019H1乙烷裂解成本3841元/吨,比MTO低2613元/吨,比CTO低1122元/吨,比石脑油低1998元/吨。 本季度经营现金流大幅改善,达到历史峰值 本季度,公司经营性现金流净额高达13.8亿,同比+12.1亿,环比+12.6亿,是公司自上市以来单季度经营性现金流净额的最高值,主要原因是1)应收票据的减少:本季度应收票据9.9亿,同比-6.6亿,环比-6.6亿;2)应付票据的增加:本季度应付票据7.4亿,同比+7.4亿,环比+1.7亿。通过应收应付增加经营现金流,可能反映了公司强资本开支需求。 盈 利预测、估值、及投资评级 维持19/20/21年业绩预测13.7/ 17.7/30.1亿元,当前股价对应19/20/21年PE分别为10.4/8.0/4.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价暴跌的风险;丙烯酸及酯价格继续下跌的风险;丙烷价格大幅反弹的风险。
中油工程 能源行业 2019-11-04 3.58 -- -- 3.63 1.40%
3.76 5.03%
详细
Q1-Q3归母净利润,剔除汇率因素后同比增长 76.5%公司 2019Q1-Q3营收 356.2亿,同比+2.7%,其中 2019Q3营收 142.4亿,同比+9.9%,环比+18.4%。公司 2019Q1-Q3归母净利润 4.1亿,同比-21.8%,其中 2019Q3归母净利润 3.3亿,同比-17.5%,环比大幅增加。 2019Q1-Q3汇兑净收益 2.5亿,同比-4.3亿, 剔除汇率因素,前三季度归母净利润同比+76.5%。 分板块: 上游增长明显,管道等待释放,下游有所拖累油气田地面工程收入 164.79亿元,同比+14.07%, 主要原因是俄罗斯、中东等国家和地区的工程项目进展顺利;毛利率 7.28%,同比+ 1.33个百分点。管道与储运工程收入 100.18亿元,同比+1.69%,主要原因是沙特哈拉德、中俄东线等管道工程项目进展顺利;毛利率 6.76%,同比增加 2.61个百分点。炼油与化工工程收入 69.17亿元,同比-12.95%,主要原因是业主对工程项目的投资节奏放缓;毛利率 5.59%,同比减少 2.11个百分点。 新订单: 新签生效订单总体增长,上游好转明显本季度,公司新签生效项目 1940个,前三季度累计新签生效项目 5699个。 本季度,公司新签合同额 262.4亿,前三季度累计新签合同额 513.9亿,同比+6.2%,其中海外市场合同额 147.7亿,占比 28.7%,油气田地面工程业务新签合同额 180.8亿,管道与储运工程业务新签合同额 93.7亿,炼油与化工工程业务新签合同额 176.1亿,环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 63.4亿。 国家官网公司有望年底前成立,公司有望受益国家管网公司预期年底前成立,管道储运投资空间巨大。 18-20年仍有 3万公里管道里程的目标需要实现,投资额约 3000亿,平均年投资额 1000亿,是 16/17年的 2倍。到 2025年,我国天然气管网里程达到 16.3万公里,新增 5.9万公里,预计需要投资 5900亿元,年均投资 1180亿。公司作为国内油气管网建设龙头,订单有望受益。 现金流:三季度经营现金流受经营性应收应付拖累,四季度有望改善本季度经营现金流净额-20.4亿,同比-20.1亿, 2019Q1-Q3经营现金流净额-114.4亿,同比-160.9亿,主要系预收工程款同比减少,对外付款同比增加,我们预计公司四季度经营现金流有望改善。 盈利预测、估值、及投资评级维持 19/20/21年业绩预测 9.7/ 21.2/25.8亿元,当前股价对应 19/20/21年PE 分别为 20.3/9.3/7.7倍,维持“增持”评级。 风险提示: 国家管网公司落地时间不及预期的风险,全球油气投资下降的风险
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名