事件:2023年8月17日，广汇能源发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营业收入350.9亿元，同比增长64.6%，主要系公司主要产品销量增加导致，归属于上市公司股东净利润41.2亿元，同比下降19.7%，扣非后归属于上市公司股东净利润41.0亿元，同比下降19.6%。基本每股收益为0.63元，同比下降19.67%。加权平均ROE为13.28%，同比减少8.51个百分点。 分季度看，2023年第二季度，公司实现营业收入152.2亿元，环比下降23.3%，同比增加27.7%；实现归属于上市公司股东净利润11.1亿元，环比减少62.9%，同比减少61.8%；实现扣非后归母净利润11.2亿元，环比减少62.2%，同比减少61.2%。 投资要点:煤炭业务：上半年产销量同比上涨，Q2环比下滑。2023年上半年，伊吾矿业公司积极响应国家煤炭保供需求，确保优质产能稳定释放，原煤产量实现1,188.12万吨，同比+34.23%，原煤销量1,381.12万吨，同比+40.77%，提质煤产量211.69万吨，同比+8.60%，提质煤销量232.86万吨，同比+24.9%。其中，2023年二季度，由于马朗煤矿未正常生产，原煤产销量环比下降，原煤产量实现511.3万吨（环比-24.5%，同比+1.8%），原煤销量为592.2万吨（环比-24.9%，同比+21.8%），公司提质煤实现产量105.8万吨（环比-0.1%，同比+5.6%），提质煤销量为137.4万吨（环比+43.9%，同比+46.1%）。 未来产能增量方面，公司于8月1日发布相关公告称，已收到国家能源局综合司正式印发的《关于新疆马朗一号煤矿一期等4处煤矿产能置换承诺函有关事项的复函（国能综函煤炭【2023】68号）》，该复函表明同意公司淖毛湖矿区马朗一号煤矿一期在内的4处煤矿项目以承诺方式实施产能置换，公司也已按照复函批示，在全国投资项目在线审批监管平台已正式申报并取得了项目代码。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500万吨/年，主要为6000大卡以上）、东部矿区（2000万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。 天然气业务：贸易规模不断扩张。上半年以来天然气价格回调明显，据彭博数据，2023年上半年JKM期货价格为14.39美元/百万英热，同比下滑49.8%，公司统筹安排长协、短协、现货等国际资源，做大做强贸易业务，通过规模扩张维持盈利水平。2023上半年，公司自产气产量为3.09亿方，同比-20.52%，总销量为50.66亿方，同比+107.44%，其中，2023年二季度，公司自产气产量为1.12亿方（环比-43.0%，同比-42.8%），天然气总销量为29.52亿方（环比+39.6%，同比+129.8%）。子公司广汇国际贸易公司2023年上半年实现净利润10.8亿元，同比仅下降-7.3%。未来随着启东码头项目建成，公司预计2025年天然气周转能力或将达到1000万吨/年，三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易）灵活转换，公司天然气业务盈利有望稳步提升。 煤化工业务：由于检修，产量同比减少。公司煤化工装置受为期20天的年度检修影响，煤化工产品产量同比有所下降，2023年上半年，公司实现甲醇产量47.34万吨，同比-20.55%，甲醇销量95.09万吨，同比+61.94%，煤基油品产量33.29万吨，同比-2.24%，煤基油品销量36.08万吨，同比+0.28%，煤化工副产品产量22.48万吨，同比-3.76%，煤基油品销量64.91万吨，同比+95.62%，乙二醇产量4.94万吨，同比-8.12%，乙二醇销量4.71万吨，同比-10.52%。 盈利预测与估值：考虑上半年天然气价格出现一定回调，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为76.5/104.3/141.3亿元，同比-33%/+36%/+35%；EPS分别为1.16/1.59/2.15元，对应当前股价PE为5.7/4.2/3.1倍。公司规划于2025年末马朗煤矿（2500万吨/年）、东部矿区（2000万吨/年）达产，产能空间提升大，天然气启东码头项目不断建成，公司预计2025年周转能力或将达到1000万吨/年，双主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。 风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

事件：根据公司 2023中报，2023上半年公司实现营业收入 350.86亿元。 同比增长 64.56%，归母净利润为 41.22亿元，同比减少 19.67%，扣非后的归母净利润为 40.99亿元，同比减少 19.58%。2023上半年，公司基本每股收益为 0.6277元，同比下降 19.67%，加权平均净资产收益率为13.28，同比减少 8.51pct。 煤炭产销量同比、天然气销量同比大幅增长，煤化工业务因年度检修主要产品产量同比下降。根据公司 2023中报，煤炭方面，2023上半年，公司原煤产量为 1188.12万吨（同比+34.23%），提质煤产量为 211.69万吨（同比+8.60%），原煤销量为 1381.12万吨（同比+40.77%），提质煤销量为 232.86万吨（同比+24.90%）。2023年上半年新疆煤价下跌明显，新疆阜康产动力煤大块 2023年 Q2均价为 534元/吨，同比下跌 1.02%，环比下跌 7.66%。 天然气方面，2023上半年，公司天然气销量为 50.66亿方（同比+107.44%），天然气产量为 3.09亿方（同比-20.52%）。煤化工方面，2023上半年，公司甲醇销量为 95.09万吨（同比+61.94%），甲醇产量为 47.34万吨（同比-20.55%）；乙二醇销量为 4.71万吨（同比-10.52%），乙二醇产量为 4.94万吨（同比-8.12%）；煤基油品销量为 36.08万吨（同比+0.28%），产量为 33.29万吨（同比-2.24%）。 启东 LNG接收站四期工程储罐扩建后，公司 2023上半年天然气销量大增。 2022年公司启东 LNG 接收站已具备超 500万吨/年的周转能力。根据公司2023年中报，6#20万立方米储罐已完成气升顶，正在进行内罐施工，届时公司总罐容将达到 82万方，同时公司正在筹划 7#20万立方米储罐建设；2#泊位项目工可报告已编制完成。2025年启东 LNG 接收站周转能力有望提升至 1000万吨/年。 公司煤矿资源储量丰富，多为露天矿机械化程度较高。根据公司 2022年报，公司目前拥有六座矿区，以长焰煤为主，资源量为 65.96亿吨，可采储量为59.49亿吨。此外，公司主要矿区白石湖煤矿采用露天方式开采，“单斗—卡车—半固定破碎站—带式输送机”半连续开采工艺，机械化程度较高，露天开采回采率达到 98%以上，2022年单位煤炭的开采成本为 197元/吨。 马朗煤矿项目按预期进展，为公司未来产量增长打开空间。根据公司 2023中报，马朗煤矿已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码，马朗一号煤矿规划产能为 1500万吨/年，未来公司煤炭产量有望进一步增长。 盈利预测与投资建议。要我们预计 2023-2025年广汇能源营业收入为 660.68亿元、711.83亿元、766.91亿元，归母净利润为 82.38亿元、90.82亿元、102.60亿元，EPS（摊薄）为 1.25元、1.38元、1.56元。以 2023年 8月17日收盘价 6.82元对应 P/E 为 5.5/5.0/4.4x，首次给予“增持”评级。 风险提示：疆煤竞争力大幅下降，在建项目进度不及预期、天然气价格超预期下跌、人民币汇率超预期下跌。

事件描述公司发布 2023 年半年度报告： 2023 年 1-6 月， 公司实现营业总收入350.86 亿元， 同比+64.56%； 归母净利润 41.22 亿元， 同比-19.67%； 扣非后归母净利润 40.99 亿元， 同比-19.58%； 基本每股收益 0.6277/股， 加权平均净资产收益率 13.28%， 同比减少 8.51 个百分点。 上半年公司经营活动产生的现金流量净额 45.82 亿元， 同比-27.59%。 截至 6 月 30 日， 公司总资产 584.79 亿元， 同比-5.03%； 净资产 280.57 亿元， 同比-2.81%。 事件点评 煤炭产销同增， 区域市场竞争力较强。 2023 年 1-6 月， 公司实现原煤产量 1188.12 万吨， 同比+34.23%（ 其中 Q1： 676.86， 同比+76.7%； Q2：511.25， 同比+1.83%， 环比-24.47%） ； 原煤销量 1381.12 万吨， 同比+40.77%（其中 Q1： 788.89， 同比+59.38%； Q2： 592.23， 同比+21.82%， 环比-24.93%） ； 受上半年安检趋严， 尤其 Q2 疆内安全巡检等影响， Q2 煤炭产量环比下滑； 公司煤炭除疆内销售外， 主要销往甘肃、 宁夏和川渝地区（ 2022 年三地销售占比分别 67%、 8.9%和 7.8%） ， 2023 年上半年甘肃、 宁夏火电发电量累计同比-2.59%、 -6.72%， 其中 Q2 分别同比-10.76%、 -11.16%， 主要上半年地产等不及预期上述地区火电企业增加检修等导致。 价格方面， 由于甘肃、 宁夏等目标市场对调入煤炭需求量大， 区域价格相比港口市场降幅较小， 靖远电煤 Q5000 车板价 H1 均价 868.8 元/吨， 同比+4.67%； 同期港口动力煤 Q5500 均价同比-23.75%。 Q3 以来， 上述区域煤价也有所下行， 靖远电煤 7 月至今均价 710 元/吨， 同比-15.2%， 环比-13.7%， 但降幅依然低于港口市场。 LNG 贸易持续放量， 接收站扩能仍有空间。 受斋桑油气田逐步由天然气开采向原油开采过渡影响， 公司吉木乃工厂 1-6 月自产 LNG 实现 3.09 亿方， 同比-19.96%； 合计生产 LNG30.92 亿方， 同比-20.52%。 随着启东接收站能力持续扩大， 公司天然气板块重心转向贸易业务， 1-6 月公司累计实现天然气销量 50.66 亿方， 同比+107.44%； 扣除自产气销售， 估算天然气贸易量 47.57 亿方， 同比+137.71%。 价格方面， 2023 年以来， 欧洲经济复苏不及预期， 叠加气温偏高， 天然气库存同比高位， 国际天然气价格下行，亨利港天然气现货 1-6 月均价 2.55 美元/百万英热单位， 同比-57.66%；LNG 到岸价与国内出厂价价格平均-275.41 元/吨， 上半年天然气国内贸易利润空间较差。 公司接收站通过境内贸易、 接卸服务及国际贸易三种盈利方式灵活经营， 总体实现了盈利， 天然气贸易子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司 2023H1 实现营收 117.98 亿元， 同比+42.29%； 实现净利润10.81 亿元， 同比-7.28%， 贸易规模扩大弥补了价差缩小对利润的侵蚀。 另外， 启东接收站能力扩大仍有空间， 6#20 万立方米储罐内罐安装工作已完成， 已于 2023 年 7 月底开始水压试验； 2#泊位手续办理持续推进。 煤化工业务产销同涨， 但受成本影响， 盈利实现微增。 公司主要煤化工产品为甲醇、 乙二醇、 煤基油品和煤化工副产品； 1-6 月甲醇产量 95.09万吨， 同比-20.55%； 乙二醇产量 4.94 万吨， 同比-8.12%； 煤基油品产量33.29 万吨， 同比-2.24%； 副产品产量 22.48 万吨， 同比-3.76%。 甲醇和副产品产量下降的主要原因是广汇新能源公司上半年进行 20 天的年度检修是， 乙二醇则是因哈密环保公司推进技改消缺工作， 4 月初恢复生产。 但公司通过销售公司扩大煤化工产品贸易规模， 1-6 月实现煤化工产品销售200.79 万吨， 同比+50.82%。 随着新能源公司检修结束及哈密环保恢复生产乙二醇， 且 7 月以来哈密煤炭价格下行， 预计下半年公司煤化工产品营收及毛利将有所增长。 马朗煤矿建设持续推进， 油气生产及贸易规模扩大可期。 1） 根据公司公告， 马朗煤矿露井联采项目（ 合计产能 2500 万吨/年） 必要手续批复取得进一步进展， 作为优质高卡动力煤生产基地， 一旦投产将为公司贡献利润增量； 2） 7 月以来国际天然气价格上涨， 亨利港天然气现货价格 7 月以来均价 2.64 美元/百万英热单位， 环比+13.5%； LNG 到岸价于国内出厂价价差均值 310.7 元/吨， 价差回正预示着国际 LNG 贸易利润空间加大； 叠加启东接收站能力扩容， 公司天然气贸易利润或将有所增加； 3） 斋桑油气田开采重心由气转油， 公司 2023 年上半年采用新的技术“氮气加气溶胶” 工艺完成对 S-304 井的气溶胶注入； 完成 6 口新钻井的地质设计资料， 3 口井的工程设计和压裂设计， 非国营贸易原油配额已完成自治区申报， 并向国家商务部上报， 原油开采有序推进中， 根据相关资料， 当地原油开采成本在20-65 美元之间， 以当前原油价格测算， 未来将给公司贡献利润增量。 投资建议 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.27\1.58\1.80 元， 对应公司 8 月 17日收盘价 6.82 元， 2023-2025 年 PE 分别为 5.4\4.3\3.8 倍， 参考行业估值水平， 继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险； 煤炭、 LNG 价格超预期下行风险； 安生产生风险； 基建项目手续审批风险等。

事件：2023年8月17日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入350.86亿元，同比增长64.56%；实现归母净利润41.22亿元，同比下滑19.67%；实现扣非归母净利润40.99亿元，同比下滑19.58%。 23Q2业绩同环比下滑。2023Q2，公司实现营业收入152.25亿元，同比增长27.69%，环比下滑23.34%；实现归母净利润11.14亿元，同比下滑61.80%，环比下滑62.94%；实现扣非归母净利润11.24亿元，同比下滑61.24%，环比下滑62.22%。 煤炭产销量同比高增，煤价Q2同环比下滑。产销量方面，2023H1，公司实现煤炭产量1399.81万吨，同比增长29.60%；实现煤炭销量为1613.98万吨，同比增长38.24%。2023Q2，公司煤炭销量为760.28万吨，环比Q1下滑10.56%，主要是6月公司煤炭销量受到国家矿山安全帮扶检查组疆内巡检以及甘肃区域河西走廊一带电厂机组检修的影响，但从销量结构上看，公司疆外销量占比稳定，Q1疆外销量占比81.30%、Q2销量占比83.70%。煤价方面，公司主要疆外市场是甘肃区域，据煤炭资源网数据，热值6500千卡的兰州烟煤末于23Q2均价为825元/吨，同比下滑0.66%，环比下滑10.27%；新疆哈密地区的6000千卡动力煤23Q2均价为495元/吨，同比下滑1.10%，环比下滑8.23%。 天然气销量同比大涨，TTF价格回落。23H1，公司自产气产量为3.09亿方，同比下降20.52%；天然气销量实现50.66亿方，同比大涨107.44%。然而，随着俄乌冲突影响减弱，叠加Q1欧洲气候偏暖、Q2为天然气需求淡季，23H1荷兰TTF天然气期货均价为44.48欧元/MWh，同比下滑54.90%。 煤化工检修致使甲醇产量出现下降。2023H1，由于广汇新能源公司进行了为期20天的年度检修，从而甲醇实现产量47.34万吨，同比下降20.55%；哈密环保公司推进技改消缺工作，于2023年4月初恢复开车并产出合格乙二醇产品，从而实现聚酯级乙二醇产量4.94万吨，同比下降8.12%。此外，公司实现煤基油品产量33.29万吨，同比下降2.24%；煤化工副产品实现产量22.48万吨，同比下降3.76%。 7月经营逐步好转，马朗煤矿建设持续推进。目前，马朗煤矿采矿权已取得巴里坤县、哈密市自然资源局“同意新立”的审查意见；已完成现场踏勘及环评报告的编制、完善等工作；正在国家发改委办理审批手续。此外，据公司7月月报显示，煤炭销量增至197.18万吨，较6月大幅回升；截至7月中旬，公司部分煤化工装置已完成消缺，甲醇产量有望恢复。 投资建议：考虑到欧洲气价相比2022年将会下滑，我们预计，公司2023-2025年的归母净利润分别为59.31/76.46/87.13亿元，对应EPS分别为0.90/1.16/1.33元/股，对应2023年8月17日股价的PE分别为8/6/5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。

事件 公司发布半年度报告，2023 年上半年实现营业收入 350.9 亿元，同比增长 64.6%；实现归母净利润 41.2 亿元，同比下降 19.7%。其中，23Q2 单季度实现营业收入 152.2 亿元，同比增长 27.7%、环比下降23.3%；实现归母净利润 11.1 亿元，同比下降 61.8%、环比下降 62.9%。 煤炭、天然气业务承压，公司 Q2业绩环比回落 上半年，公司煤炭、天然气销量同比均实现增长，但产品价格下降拖累业绩表现。煤炭方面，公司实现原煤、提质煤外销量 1614 万吨，销售均价 447 元/吨，同比分别变化 38.2%、-15.1%；天然气方面，公司实现天然气销量 50.7亿方，销售均价 4.3 元/方，同比分别变化 107.4%、-3.6%。分季度来看，我们认为 Q2 公司业绩环比承压主要受量、价因素共同影响。产量方面，6 月河西走廊一带电厂机组检修、矿山安全检查等致当月煤炭外销量大幅下降，Q2 原煤销量环比下降 24.9%；哈密新能源公司受 5 月年度检修、6 月 B 系列装置消缺影响，5-6 月 LNG产量大幅下降，Q2 产量下降 43.0%。价格方面，Q2 国内动力末煤、LNG 市场价环比分别下降18.8%、14.5%；欧洲 TTF 价格环比下降 33.7%。 三大煤矿资源储量丰富，公司煤炭产量弹性可期 随着国家煤炭保供稳价政策的持续推进，煤炭供应水平创历史新高。1-6 月我国原煤产量23.0 亿吨，同比增长 4.4%；同期，我国煤炭进口 2.2 亿吨，同比增长92.5%；但国内需求增长不及预期，各环节煤炭库存攀升，煤炭价格重心回落。我们认为，短期煤炭价格有望持稳运行，但冬季取暖需求有望带动煤价小幅反弹，后续需重点关注公司煤炭产量弹性。公司白石湖矿区、马朗煤矿、东部矿区煤炭资源储量合计 65.97 亿吨。目前公司煤炭产量主要来自白石湖矿区，马朗煤矿已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码。在保供政策驱动下，公司煤炭产量有望加速释放，煤炭业务有望贡献业绩增量。 启东 LNG接收站周转能力持续提升，贸易气规模不断扩张 上半年，国际天然气市场供需紧张形势显著缓解，主要地区天然气价格重心明显下移。但受俄乌冲突影响，欧盟对其他地区能源供应的依赖度提高，加剧了能源价格波动。截至 8月 15日，欧盟天然气库存充足率达 89.9%，处于历史同期高位。我们认为，在冬季取暖需求带动下，天然气价格重心有望抬升。2022 年公司启东 LNG 接收站已具备超 500 万吨/年的周转能力，6#20 万立方米储罐内罐安装工作已完成，预计今年年底前建成投运，届时公司总罐容将达到 82 万方；同时公司正在筹划 7#20万立方米储罐建设；2#泊位项目工可报告已编制完成。2025年启东LNG接收站周转能力有望提升至 1000 万吨/年。此外，上半年启东 LNG接收站实施“2+3”运营模式，统筹安排长协、短协、现货等国际资源，扩大贸易业务规模。我们认为，随着公司启东 LNG接收站周转能力不断提升，在公司灵活经营模式下，天然气业务有望延续增长。 投资建议 预计 2023-2025 年公司营收分别为 704.94、774.75、920.45 亿元，同比增长18.66%、9.90%、18.81%；归母净利润分别为 98.70、126.96、163.66 亿元，同比增长-12.94%、28.62%、28.91%；EPS（摊薄）分别为 1.50、1.93、2.49 元，对应 PE分别为 4.54、3.53、2.74 倍，维持“推荐”评级。楷体 风险提示 下游需求不及预期的风险，煤、气价格下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等

事件：8 月 17 日公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入350.86 亿元，同比上升 64.56%；实现归母净利润 41.22 亿元，同比减少19.67%；扣非后归母净利润为 40.99 亿元，同比减少 19.58%；经营活动产生的现金流量为 45.82 亿元，同比减少 27.59%，基本每股收益 0.6277 元。 2023Q2 公司实现营业收入 152.25 亿元，同比增长 27.69%，环比减少 23.34%；实现归母净利润 11.14 亿元，同比减少 61.8%，环比减少 62.94%。 点评： 2023 年上半年公司煤炭、天然气产销量大幅增长，但受到国内外能源价格回调等因素影响，主要业务盈利空间有所收窄。 煤炭：原煤产销量同比增长，煤价回落拉低盈利。2023 年上半年公司原煤产量 1188.12 万吨，同比+34.23%；煤炭销量 1613.98 万吨，同比+38.24%；煤炭平均售价 477.46 元/吨，同比-28.69%；煤炭业务上半年实现营业收入 72.22 亿元，同比+17.3%。其中，2023Q2 公司原煤产量511.25 万吨，同比+1.83%，环比-24.5%；煤炭销量 592.23 万吨，同比+21.82%，环比-24.9%。 天然气：外购气销量大幅增长，贸易价差缩窄导致利润下滑。2023 年上半年公司实现 LNG 产量 3.09 亿方（约合 22.08 万吨），同比-20.52%；销量 50.66 亿方（约合 361.85 万吨），同比+107.44%；其中启东外购气销量 47.57 亿方（约合 339.76 万吨），同比+131.68%；天然气板块实现营业收入 217.02 亿元，同比+99.99%。2023Q2 公司实现 LNG 销量 29.52亿方（约合 210.83 万吨），同比增加 129.76 %，环比增加 39.61%，其中启东外购气销量 28.39 亿方（约合 202.82 万吨），同比增加 160.83 %，环比增加 48.1 %。 煤化工：Q2 受设备检修、安全检查等因素影响，煤化工产量下降。2023年上半年煤化工板块实现营业收入 59.98 亿元，同比+67.36%。2023 年上半年公司甲醇产量 47.34 万吨，同比-20.55%，销量 95.09 万吨，同比+61.94%；煤基油品产量 33.29 万吨，同比-2.24%，销量 36.08 万吨，同比+0.28%；乙二醇产量 4.94 万吨，同比-8.12%，销量 4.71 万吨。其中，2023Q2 公司甲醇产量 17.44 万吨，同比-41.67%，销量 42.91 万吨，同比+44.67%，环比-17.77 %；煤基油品产量 16.23 万吨，同比-8.97%，销量 18.31 万吨，同比+3.56%，环比+3.04 %。 受益于“十四五”疆煤开发提速及煤炭保供，公司主要煤矿有望持续放量，疆煤外运量增长提升盈利空间。产量：1）白石湖煤矿已被列为国家保供煤矿，2022 年核准产能由 1300 万吨/年提升至 1800 万吨/年，实际年产量可达 3500 万吨以上；2）马朗煤矿手续办理加速推进，2023 年8 月 2 日，公司发布公告称国家能源局已批复同意淖毛湖矿区马朗一号煤矿一期项目以承诺方式实施产能置换，公司在全国投资项目在线审批监管平台已正式申报并取得了项目代码，待近期采矿权证办理完成后，产量有望快速释放，且马朗煤质较好，热值可达 5800-6000 千卡，未来 有望获得较高售价；3）东部煤矿有望于 2025 年左右建成。随着马朗和东部煤矿产量的逐渐释放，公司的煤炭产量有望迎来快速增长，我们预计 2023/2024/2025 年公司煤炭产量分别可达到 4500/6000/6500 万吨以上（含自用煤）。疆煤外运：公司煤炭疆外销售具有显著区位优势，随着红淖铁路、兰新铁路的运力扩张以及临哈联通线的贯通，公司疆煤外运量有望提速，销售半径也有望持续扩张；公司正在持续推进四川广元综合物流基地（一期计划 2024 年底投运）以及宁东能源化工基地项目（一期计划 2023 年初开工建设），宁夏、川渝等地煤炭价格显著高于新疆（考虑铁路外运成本），项目投产后公司可以“点对点”方式进一步争取铁路运力，打开两地市场，有望增厚煤炭外销量及单吨盈利。 国内天然气消费量复苏趋势明显，启东接收站扩建助力售气量长期增长。2023 年在国际气价回落、经济复苏等因素的拉动下，我国天然气消费量出现恢复式增长，2023 年 1-5 月我国天然气表观消费量 1627 亿方，同比增加 5.7%，其中 5 月天然气表观消费量同比增加 12.4%，我们预计下半年中国天然气消费仍将保持较强复苏态势，拉动公司售气量的进一步增长。此外，2022 年启东 LNG 接收站周转能力已达 500 万吨/年，6#20 万方储罐项目以及 2#泊位项目正在建设中，2025 年接收站周转能力有望超过 1000 万吨/年，为公司长期售气量的增长打下坚实基础。 氢能+CCUS 共同推进绿色转型，“双碳”发展红利可期。2023 年以来公司在氢能发展方面取得良好进展。2023 年 6 月 6 日，公司发布公告称与嘉兴申能诚创、上海重塑能源共同签署氢能业务相关《股权合作协议》，并将成立合资公司，在氢资源获取、氢能产业开发、新能源开发及配套装备制造方面进行合作；2023 年 6 月 2 日，公司与湖南行必达网联科技、新疆志能汽车共同签署了《新能源电动重卡项目投资合作协议》，开始有序开展哈密区域新能源电动重卡项目。CCUS 方面，公司“300 万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目” 之首期“10 万吨/年 CCUS 示范工程”已于 3 月 25 日产出合格液态二氧化碳产品，二期300 万吨/年规模化项目正在推进前期手续办理工作。 盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道，将充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿、东部煤矿有望于“十四五”期间逐步投产，公司煤炭产量有望持续增长。 天然气方面，启东 LNG 接收站 2022 年周转能力已达 500 万吨/年，2025年有望继续提升至 1000 万吨/年，助力公司售气量的长期增长。由于能源产品价格年初以来明显回落，我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测分别为 73.86 亿、92.66 亿、117.17 亿，EPS 分别为 1.12/1.41/1.78元，对应 8 月 17 日收盘价的 PE 分别为 6.06X/4.83X/3.82X，维持“买入”评级。 风险因素：马朗煤矿权证获取进度不及预期、新疆铁路运力不足、国内煤价大幅下跌等。

事件描述 公司发布 2022年年度报告&2023年一季度报告： 2022年公司实现营业总收入 594.09亿元， 同比增长 138.93%； 实现归母净利润 113.38亿元， 同比增长 126.61%； 扣非后归母净利润 110.73亿元， 同比增长 117.53%； 基本每股收益 1.73元/股， 加权平均净资产收益率 45.05%， 同比增加 18.28个百分点。 2023年一季度单季营业收入 198.62亿元， 同比增长 111.35%； 归母净利润 30.07亿元， 同比增长 35.86%； 扣非后归母净利润 29.75亿元， 同比增长 35.42%。 公司同步发布 2022年度利润分配预案： 2022年公司累计可供分配利润 209.33亿元，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 8元（含税），共计 59.94亿元， 占共公司归母净利润比例为 52.87%。 公司还公告了 2023年员工持股计划（草案）， 作为上期 2022年员工持股计划的授予补充， 公司拟授予不超过 180名员工合计 451.25万股， 约占总股本的 0.07%， 转让价格为回购成本均价 2.84元/股， 所授股票分两期解锁， 解锁条件与 2023-2024年业绩挂钩， 当两年业绩分别不低于 150亿元以及 200亿元时， 分别解锁所授股票总量的 50%。 事件点评 疆煤外运打开增长空间， 量价齐升煤炭业务发力。 2022年公司实现原煤产量 2044.6万吨， 同比+98.7%， 原煤销量 2284.4万吨， 同比+52.0%。 商品煤吨煤综合售价 569.9元/吨， 同比+31.6%； 吨煤毛利实现 251.9元/吨， 同比+37.7%。 2023年一季度， 公司原煤产量为 676.9万吨（环比+12.7%， 同比+76.7%）， 原煤销量为 788.9万吨（环比+25.1%， 同比+59.4%）。 根据公司规划， 十四五期间内， 马朗煤矿（2500万吨/年）、 东部矿区（2000万吨/年）将陆续达产， 其中马朗煤矿主要为 6000大卡以上超优质原煤， 即公司煤炭产能提升空间仍大， 将为公司持续贡献利润增量。 LNG 接气站放量， 公司天然气龙头地位加强。 2022年公司启东接收站5#20万方储罐建成 500万吨/年周转能力， 全年天然气总销量 66.3亿方， 同比+45.2%（其中自产气产量为 7.2亿方， 同比-1.7%）。 由于 2022年欧洲能源危机爆发， 天然气供应阶段性紧张加剧， 国际天然气价格大幅波动， 贸易业务利润空间加大。 2022年公司天然气业务实现营业收入 344.6亿元， 同比+190.7%， 营业成本实现 272.7亿元， 同比+235.7%， 毛利实现 71.9亿元，同比+20.9%。 2023年一季度， 公司天然气总销量为 21.1亿方， 环比-14.3%，同比+82.7%（其中自产气产量为 1.97亿方， 环比-11.7%， 同比+2.1%）。 后 期， 随着启东码头项目建成， 公司 2025年 LNG 周转能力或将达到 1000万吨/年， 境内贸易、 接卸服务及国际贸易三种盈利方式提供灵活经营策略， 公司天然气业务盈利有望继续提升。 煤化工业务产销同涨， 但受成本影响， 盈利实现微增。 2022年， 公司实现甲醇产量 112.6万吨， 同比-3.3%， 甲醇销量 138.5万吨， 同比+21.0%， 煤基油品产量 62.3万吨， 同比+4.0%， 煤基油品销量 66.5万吨， 同比+8.9%，煤化工副产品产量 43.8万吨， 同比+8.8%， 煤基油品销量 93.3万吨， 同比+131.5%。 乙二醇板块 6月投产， 全年实现产/销量同为 10.1万吨。 煤化工板块 2022年实现营业收入 87.7亿元， 同比+113.6%， 毛利实现 30.5亿元， 同比+45.7%， 单位综合售价为 2834.9元/吨， 同比+49.6%， 单位综合成本为1850.1元/吨， 同比+98.9%， 单位毛利为 984.8元/吨， 同比+2.1%。 高比例分红叠加员工激励计划， 彰显公司发展信心。 公司公告 2022年度差异化分红方案为每 10股派发现金红利 8元（含税）， 共计 59.94亿元，占共公司归母净利润比例为 52.87%， 2023年 4月 21日收盘价 9.64元/股计算， 股息率达到 8.3%。 另外， 公司发布 2023年员工持股计划（草案）， 作为上期 2022年员工持股计划的授予补充， 公司拟授予不超过 180名员工合计451.25万股， 约占总股本的 0.07%， 转让价格为回购成本均价 2.84元/股。 所授股票分两期解锁， 解锁条件与 2023-2024年业绩挂钩， 当两年业绩分别不低于 150亿元以及 200亿元时， 分别解锁所授股票总量的 50%。 高比例分红叠加员工激励计划的实施， 彰显公司对未来发展的信心投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.31\3.09\3.36元， 对应公司 4月 21日收盘价 9.64元， 2023-2025年 PE 分别为 4.2\3.1\2.9倍，公司增长空间较大，参考行业估值水平， 目前估值偏低， 首次覆盖， 给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险； 煤炭价格超预期下行风险； 安生产生风险； 资产注入不及预期风险等； 利润分配预案仍需通过股东大会审议等。

事件：4月13日公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入594.09亿元，同比上升138.93%；实现归母净利润113.38亿元，同比增长126.61%；扣非后归母净利润为110.73亿元，同比增长117.53%；经营活动产生的现金流量为101.46亿元，同比增长67.74%，基本每股收益1.73元。拟向全体股东每股派发现金股利0.8元（含税）。2022Q4公司实现营业收入221.3亿元，同比增长163.58%，环比增长38.68%；实现归母净利润29.36亿元，同比增长30.95%，环比减少10.24%。 同日，公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入198.62亿元，同比增长111.35%，环比减少10.25%；实现归母净利润30.07亿元，同比增长35.86%，环比增长2.42%。 点评：2022年年及及2023Q1煤炭、天然气业务量价齐升，驱动业绩高速增长。 煤炭：2022年公司原煤产量2044.6万吨（同比+98.7%），煤炭销量2,670.3万吨（同比+33.86%），煤炭平均售价569.9元/吨（同比+31.6%）；煤炭业务量价齐升驱动板块全年实现营业收入152.2亿元（同比+76.2%），毛利润67.3亿元（同比+84.4%）。2023Q1公司原炭产量676.9万吨（同比+76.7%，环比+12.7%），煤炭销量884.4万吨（同比+50.6%，环比+17.7%）。 天然气：2022年公司实现LNG销量459.8万吨（同比+45.2%），销售均价7494.6元/吨（同比+100.2%），其中启东外购气销量408.1万吨（同比+59.8%）；受益于“欧洲溢价”及低价长协气源，年内天然气板块实现营业收入344.6亿元（同比+190.6%），毛利润71.9亿元（同比+92.7%）。2023Q1公司实现LNG销量151万吨（同比+82.7%，环比-14.3%），其中启东外购气销量136.9万吨（同比+98.8%，环比-14.5%）。 煤化工：2022年煤化工板块实现营业收入87.7亿元（同比+113.6%），毛利润30.5亿元（同比+45.8%）。2022年公司甲醇销量138.5万吨（同比+21%），煤基油品销量66.5万吨（同比+8.9%），乙二醇销量10.1万吨（2022年6月新投产）；2023Q1公司甲醇销量52.2万吨（同比+79.6%，环比-9%），煤基油品销量17.8万吨（同比-2.9%，环比-9.6%）。 受益于“十四五”疆煤开发提速和煤炭保供，公司主要煤矿有望放量，疆煤外运量增长提升盈利空间。产量：白石湖煤矿已被列为国家保供煤矿，2022年核准产能由1300万吨/年提升至1800万吨/年，实际年产量可达3500万吨以上；马朗煤矿手续办理有序推进，2022年12月公司发布公告称新疆自治区自然资源厅已受理采矿权新立审查，待近期办证完成后，产量有望快速释放，且马朗煤质较好，热值可达5800-6000千卡；东部煤矿有望于2024年底-2025年贡献产量。随着马朗和东部煤矿的产量逐渐释放，公司的煤炭产量有望迎来快速增长，我们预计2023/2024/2025年公司煤炭产量分别可达到5500/6500/7500万吨以上（含自用量）。疆煤外运：公司煤炭疆外销售具有显著区位优势，随着红淖铁路、兰新铁路的运力扩张以及临哈联通线的贯通，公司疆煤外运量有望提速，销售半径也有望持续扩张；公司正在持续推进四川广元综合物流基地（一期计划2024年底投运）以及宁东能源化工基地项目（一期计划2023年初开工建设），宁夏、川渝等地煤炭价格显著高于新疆（考虑铁路外运成本），项目投产后公司可以“点对点”方式进一步争取铁路运力，打开两地市场，增厚煤炭外销量及单吨盈利。 长协气源成本优势凸显，启东接收站扩建助推售气量增长。气源：公司贸易气采用“长协+现货”采购模式，已与多家能源供应商签订LNG进口合同，其中为期10年的道达尔长协稳定且成本优势显著。接收站：2022年启东LNG接收站周转能力已达500万吨/年，6#20万方储罐项目以及2#泊位项目正在建设中，2025年接收站周转能力有望超过1000万吨/年。：需求：全球天然气供需错配下区域间气价差有望持续存在，公司灵活根据市场气价情况选择高盈利的国际转售业务或进口国内销售业务，天然气板块盈利2023年仍有望保持较好水平，长期则有望在售气量的增长驱动下进一步提升盈利空间。 绿色转型持续推进，首期首期10万吨/年年CCUS示范项目示范项目即将投产。据公司2023年3月27日发布的公告，公司于2021年规划建设的“300万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目”之首期“10万吨/年CCUS示范工程”已进入生产试运行阶段，标志公司的绿色转型取得积极进展，二期300万吨/年规模化项目正在推进前期手续办理工作。氢能方面，2022年初公司发布《氢能产业链发展战略规划纲要（2022-2030年）》，据此规划投资建设的首期“绿电制氢及氢能一体化示范项目”预计将于2023年中期完成，为加速推进公司氢能产业发展迈出实质性的一步。 盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道，将充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿、东部煤矿有望于“十四五”期间逐步投产，公司煤炭产量有望持续增长，受益于外运条件的改善，其疆外销售半径也有望逐渐扩大。天然气方面，启东LNG接收站2022年周转能力已达500万吨/年，2025年有望继续提升至1000万吨/年。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测分别为158.2亿、200.7亿、237.2亿，EPS分别为2.41/3.06/3.61元，对应4月13日收盘价的PE分别为3.83X/3.02X/2.56X，维持“买入”评级。 风险因素：马朗煤矿权证获取进度不及预期、新疆铁路运力不足、国内煤价大幅下跌等

公司 2021年实现归母净利润 50亿，同比大幅+274% ；经营活动现金流 60亿，同比+32%。拟派发现金股利 26亿，分红比例 52%，分红收益率 4.6%。 2021Q4单季归母净利润 22亿，2022Q1单季环比持平 22亿。 天然气 ：发挥灵活性优势2021年公司启东 LNG 接收站周转量 252万吨，同比+22%，其中国际贸易气 4.5亿方（合 32万吨）。2022Q1，接收站销售量 69万吨，其中国际贸易气 4.5亿方。 盈利方面，两家相关子公司“广汇能源综合物流+广汇国际天然气贸易”2021年净利润合计 13.2，上下半年分别 8.4/4.8亿。2021下半年受到国际气价高位的影响。进入 2022年之后，新的盈利点“转口贸易”出现。公司采用以利润为导向的销售模式，新引入了国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务的模式。 煤炭 ：2021下半年体现强业绩弹性2021年，公司实现原煤产量 1029万吨，同比增长 77%；公司煤炭销售总量 1995万吨，同比+91%。2022Q1，积极响应国家煤炭保供需求，白石湖露天矿获得国家发改委新增保供产能，实现原煤产量383万吨，同比+127%；煤炭销售总量 587万吨，同比增长 30%。马朗煤矿前期手续正在加紧办理中。2021年公司甲醇产量 116万吨，运行率 94%；2022Q1甲醇产量 30万吨，运行率 97%。 盈利方面，子公司广汇新能源（主要包括煤炭业务+甲醇业务）2021年净利润约 34亿，上下半年分别 7/27亿，2021下半年受益煤价上涨，业绩弹性明显。 其他：煤制油超预期，哈萨克斯坦油田项目 2021仍亏损 2022有望扭亏。 。 根据公司披露的子公司情况，清洁炼化公司 2021年净利润 8亿，好于之前预期，我们预计 2022年受益高油价环境有望进一步向好。 新疆广汇石油 2021年仍亏损 4.6亿。广汇石油与安徽光大签署了《关于油气勘探开发合作框架协议》，我们预计 2022年有望扭亏。 盈利预测与评级：考虑煤炭价格超预期，且 LNG 转口业务盈利性较好，上调公司 22/23年业绩预测至 94/104亿（此前为 57/65亿，本次上调了煤炭价格假设），增加 24年业绩预测 110亿（23/24年业绩暂未考虑马朗煤矿进度）。当前股价对应 PE 分别 6.1/5.5/5.2倍。上调至“买入”评级。 风险 提示 ：煤炭价格大幅下跌的风险；LNG 国际价格大跌的风险；公司马朗煤矿审批慢于预期的风险。

事件 公司发布 2022年年度报告和 2023年第一季度报告，2022年实现营业收入 594.1亿元，同比增长 138.9%；归母净利润 113.4亿元，同比增长 126.6%。2023年 Q1公司实现营业收入 198.6亿元，同比增长111.3%；归母净利润 30.1亿元，同比增长 35.9%。 煤炭、天然气业务持续放量，公司业绩增长预期陆续兑现 2022年公司煤炭业务“量价齐升”，实现原煤、提质煤外销量 2670万吨、销售均价 570元/吨，同比分别增长 33.9%、31.6%；毛利率 44.2%，同比增加 1.97个百分点；23Q1公司充分利用物流优势，扩大销售半径，实现煤炭外销量 884万吨，同比增长 50.6%。天然气方面，2022年地缘政治不确定性加剧欧洲天然气供应紧张，国际天然气价格大幅上涨，公司灵活实施“2+3”运营模式，实现天然气销量 66.3亿方、销售均价5.2元/方，同比分别增长 45.2%、100.2%；23Q1国内外天然气价格虽有回落，公司持续推进国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务模式，实现天然气销量 21.1亿方，同比增长 82.7%。 政策驱动保供，公司煤炭产量释放极具弹性 公司白石湖矿区、马朗煤矿、东部矿区煤炭资源储量丰富，在保供政策驱动下，公司煤炭产量有望加速释放。2022年公司白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单，产能由 1300万吨/年核增至 1800万吨/年；同时 2022年马朗一号煤矿获发改委批复规划新建产能 1500万吨/年，目前项目配套设施建设已基本完成，前期手续正持续办理中。2023年马朗煤矿有望投入生产，所产煤炭计划全部外销。随着公司煤炭产量的逐步释放，煤炭业务弹性可期。 启东 LNG 接收站周转能力持续提升，贸易气规模不断扩张 2022年启东 LNG 接收站已具备超 500万吨/年的周转能力，公司正积极推进6#20万立方米储罐和 2#泊位项目进度，2025年启东 LNG 接收站周转能力有望提升至 1000万吨/年、实现翻倍增长。此外，启东 LNG 接收站积极创新业务模式，主动链接生态合作伙伴，进一步释放调峰储备能力；公司持续推进国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务的模式。 我们认为，随着公司启东 LNG 接收站周转能力不断提升，在公司灵活经营模式下，天然气业务规模有望延续增长。 提高现金分红比例，与投资者共享发展成果 2022年 4月 25日，公司发布了《关于提高公司未来三年（2022-2024）年度现金分红比例的公告》计划大幅度提高 2022-2024年现金分红比例。2022年公司拟分配现金股利 0.8元/股（含税），2020-2022年公司实施现金分红金额合计 92.1亿元（含上市公司回购股份金额），占近三年年均归属于上市公司股东的净利润 156.37%，满足并超过相关制度关于现金分红的规定及承诺约定。 投资建议 预计 2023-2025年公司营收分别为 629.8、812.2、1004.8亿元，同比增长 6.0%、29.0%、23.7%；归母净利润分别为 150.2、206.4、257.1亿元，同比增长 32.5%、37.4%、24.5%；EPS（摊薄）分别为 2.29、3. 14、3.92元，对应 PE 分别为 4.0、2.9、2.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险，煤、气价格下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

事件：2022年 4月 13日，公司发布 2022年年报以及 2023年一季报，2022年公司实现营业收入 594.09亿元，同比增长 138.93%；实现归母净利润113.38亿元，同比增长 126.61%。2022年第一季度，公司实现营业收入 198.62亿元，同比增长 111.35%；实现归母净利润 30.07亿元，同比增长 35.86%。 煤炭业务量价齐升，盈利能力有所增强。2022年，公司实现原煤产量2044.64万吨，同比增加 1015.77万吨，同比增长 98.73%；提质煤产量 361.66万吨，同比下滑 1.32%。原煤销量为 2284.38万吨，同比增长 52.03%；提质煤销量为 385.92万吨，同比下滑 21.61%。据公告测算，2022年，公司吨煤售价569.89元/吨，同比增长 31.60%；吨煤成本 317.96元/吨，同比增长 27.12%； 受益于煤价高涨，公司吨煤毛利增长 37.73%至 251.93元/吨。 启东接收站发力，“2+3”运营模式助力毛利大幅增厚。2022年，公司天然气产量 7.85亿方，同比下降 11.16%；天然气销量 66.30亿方，同比增长45.19%。据公告测算，2022年公司天然气售价 5.20元/方，同比增长 100.20%； 天然气成本 4.11元/方，同比增长 131.22%。由于国际 LNG 采购价格上升，公司天然气业务毛利率同比下降 10.62个百分点，2022年为 20.87%，但受益于贸易量的大幅提高，天然气业务毛利依然实现大幅增厚。 每股分红 0.8元，股息率达 8.66%。公司拟向全体股东每 10股派发含税现金股利 8元，累计派发现金股利 51.93亿元，根据现金分红水平和 2023年 4月13日收盘价计算，公司股息率高达 8.66%。此外，2022年内公司实施回购股份支付的资金为 8.01亿元也视同为现金分红，合并计算后，2022年公司股利支付率为 52.87%。 23Q1三大主业持续共振向上，公司再显成长性优势。1）煤炭：23Q1，公司原煤产销量为 676.86、788.89万吨，同比分别增长 76.7%、59.38%；提质煤产销量为 105.92、95.48万吨，同比分别增长 11.78%、3.37%。2）天然气： 23Q1产量为 1.97亿方，同比增长 2.07%，销量 21.14亿方，同比增长 82.66%。 3）煤化工：23Q1甲醇、煤基油品、煤化工副产品产量分别为 29.9、17.06、11.06万吨，同比增长 0.73%、5.15%、2.12%。 投资建议：公司启东接收站的周转能力将逐步提高，新建煤矿也将逐步释放产能，公司具备较高成长性。我们预计，2023-2025年公司的归母净利润分别为136.84/154.57/171.40亿元，对应 EPS 分别为 2.08/2.35/ 2.61元/股，对应2023年 4月 14日股价的 PE 均为 4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。

事件：3 月21 日，公司发布2023 年第一季度业绩预增公告，公司预计2023年第一季度将实现营业收入193-200 亿元，与上年同期相比增长105.37%-112.82%；实现归属于上市公司股东的净利润为30-31 亿元，同比增长35.54%-40.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为29.72-30.72亿元，同比增长35.27%-39.82%。 环比22Q4 公司业绩基本持平。据公司2022 年度业绩预增公告测算，2022年第四季度，公司实现归母净利润为29-31 亿元，因此，公司2023 年第一季度实现利润环比2022 年第四季度基本持平。 23Q1 煤炭销量同比增长，天然气量价齐升。煤炭业务，公司预计2023 年第一季度煤炭销量同比增长约42%，据公告测算预计在834 万吨左右；销售均价同比基本持平。液化天然气业务，LNG 第一季度销量同比增长约107%，预计约为23.96 亿立方米，销售均价同比增长约7.5%；其中，启东外购气销量同比增长约82%，预计约为17.52 亿立方米，销售均价同比增长约6%。煤化工业务，第一季度甲醇销量、销售均价同比均基本持平；煤基油品销量同比基本持平，销售均价同比增长约16%。 疆外运煤占比稳定，马朗煤矿放量可期。据公司官网资料显示，1 月公司实现煤炭销量253.95 万吨，疆外销量194.87 万吨，占比76.74%；2 月煤炭销量248.11 万吨，疆外销量202.16 万吨，占比81.48%，公司积极开拓外部市场、加大客户自提量，外销成果显著。此外，据马朗煤矿建设进展，我们预计2023年该矿将会投产，初步的产能设计规模为3000 万吨/年，因此今年放量可期，公司全年煤炭产销量有望提升。 启东接收站规模有望扩大，低碳项目取得新进展。截至2 月末，公司6#20万立方米储罐项目仍处于安装阶段，公司预计将于2023 年末投产，届时年周转能力将超过500 万吨/年。此外，3 月12 日，公司公告，首期“10 万吨/年二氧化碳捕集与利用示范工程”已顺利完成机械竣工，即将进入开车、试运行阶段，预计可取得良好的经济效益外，每年亦可实现减排二氧化碳10 万吨，且可通过周缘油田实现原油采收率提升20%以上，预计未来15 年实现增油50 万吨以上。 投资建议：公司启东接收站的周转能力将逐步提高，新建煤矿也将逐步释放产能，公司具备较高成长性。我们预计，2022-2024 年公司的归母净利润分别为115.41/145.29/170.95 亿元，对应EPS 分别为1.76/2.21/ 2.60 元/股，对应2023 年3 月21 日股价的PE 分别为5/4/3 倍，维持“推荐”评级 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。

公司兼具气煤油三种资源，聚焦能源布局完整的产业链。公司集上游煤炭和油气勘探生产、中游能源运输和物流中转、下游终端销售于一体，自 2017年启东 LNG 接收站投产以来，公司收入和业绩实现快速增长，2017-2021年收入的CAGR 为 32.21%，归母净利润的 CAGR 为 66.24%。公司主营业务天然气销售、煤炭、煤化工 2021年毛利占比分别为 39.10%、38.21%和 21.89%，三大业务盈利能力均较为突出，2021年毛利率分别为 31.49%、42.24%、50.90%。 煤炭产量成长空间大，运输资源协同性强。在煤炭行业资本开支低迷，而需求常态化复苏的背景下，供需表现较为紧张，行业景气度将持续向上，对于独立的新疆市场来说，高煤价则给予了疆煤出疆的经济条件。公司的煤矿位于淖毛湖矿区，截至 2021年末可采储量达到 60.03亿吨，储量较为丰富。公司有 1个在产矿井是白石湖煤矿，我们测算产量在 3500万吨左右；还有 2个在建矿井，其中，马朗煤矿将于今年投产，初步的产能设计规模为 3000万吨/年，东部煤矿预计 2024年投产，初步产能规模 2000万吨/年。此外，公司掌握疆煤外运的重要通道，不仅自有年运能约 2000万吨的淖柳公路，而且关联公司广汇物流还拥有红淖铁路和将淖铁路，红淖铁路近期运能为 6000-8000万吨/年，远期将达到 1.5亿吨/年，将淖铁路预计于 2023年试运行，公司的外运能力将得到有效保障。 自有+贸易气资源同步扩张，成本可控性强。公司自产气主要来源于哈密煤化工 LNG 生产基地和吉木乃 LNG 生产基地，其中，哈密基地 LNG 来源于自有煤炭的加工，产能为 7亿方/年，且公司规划到 2025年建成 10亿方/年的规模； 吉木乃基地 LNG 来源于哈萨克斯坦的斋桑油气区块，虽然产气量在下降，但该区块的稠油开发项目正在推进。公司的贸易气依托于启东 LNG 接收站，2021年公司实现贸易 LNG 销量 251.20万吨，随着 5#20万方和 6#20万方储罐将于2022年和 2023年投产，启东接收站的年周转能力将超过 500万吨/年，且公司计划后续继续投资 7#20万方储罐，以实现 1000万吨/年的周转能力。此外，公司成本优势强，自产气采用煤化工技术联产，一方面当前油价下煤化工成本低于油化工，另一方面联产也摊薄了 LNG 的单位成本；贸易气方面，公司则和上游签署长协实现低成本价格锁定，并和多个下游签约保障输气稳定。 投资建议：在煤价和 LNG 价格高位的背景下，公司加快投入，启东接收站的周转能力将在未来三年逐步提高，新建煤矿也将逐步释放产能，公司具备较高成 长 性 。 我 们 预 计 ， 2022-2024年 公 司 的 归 母 净 利 润 分 别 为115.41/145.29/170.95亿元，对应 EPS 分别为 1.76/2.21/ 2.60元/股，对应2023年 3月 6日股价的 PE 分别为 6/5/4倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。