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广汇能源 能源行业 2024-06-07 7.65 -- -- 7.96 4.05% -- 7.96 4.05% -- 详细
事件: 为推进实施“十四五”煤炭规划,加快建设新疆煤炭供应保障基地,有序释放煤炭优质先进产能,同意所属广汇能源股份有限公司(简称“公司”)的淖毛湖矿区马朗一号煤矿在内的 7处煤矿项目以承诺方式实施产能置换;要求进一步落实项目建设条件,做好项目建设各项前期工作,尽快具备核准条件,按规定履行项目核准程序及严格履行产能置换承诺等。公司马朗煤矿产能规模由原 500万吨/年新增至 1000万吨/年。 新疆近期税目的原矿税率由 6%修改为 9%、选矿税率由 5%修改为 8%,自 2024年 7月 1日起施行。 变化 1公司核准规模从 500万吨/年提升至 1000万吨/年,反映出国家对于疆煤先进产能的释放支持,并加速推进马朗煤矿核准。 公司目前正基于新增产能规模积极推进必要的项目手续审批办理及项目前期开发建设准备,力争及早实现煤矿优质先进产能的释放。 马朗投产后将提升煤炭保供能力,保障公司业绩成长。 变化 2疆煤税率提高与疆煤运费降低对冲,对于公司利润影响有限。 当前哈密 Q6000煤炭坑口价格为 380元/吨,折 Q5000不含税价为 266元/吨,本次原矿税提高3%,对应增加约 8元/吨, 2023年公司原煤销售为 2588万吨,将额外产生 2.06亿元的资源税, 2023年公司归母净利润为 51.7亿元,影响占比约 4%。且乌铁局和兰铁局对于疆煤联合下浮 25%的运费,公司煤炭吨运费约 0.16元/公里,哈密至兰州铁路距离约 1500公里,预计将每吨节约 60元运费,运费下降大于资源税增加幅度,公司煤炭利润并未受到较大影响。 投资建议: 看好公司未来马朗项目投产后煤炭产能持续放量,煤炭景气度继续维持下有望增加公司盈利。 预计 2024-2026年归母净利润为 60.69/70.81/82.32亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 马朗投产不及预期、煤炭旺季需求不及预期。
广汇能源 能源行业 2024-06-06 7.84 -- -- 7.96 1.53% -- 7.96 1.53% -- 详细
事项: 公司公告: 2024年 6月 3日, 公司发布公告显示, 国家能源局综合司正式印发了《关于新疆淖毛湖矿区岔哈泉一号露天矿一期等 7处煤矿项目产能置换承诺有关事项的复函》(国能综函煤炭〔2024〕 34号), 此函复要点为:“为推进实施“十四五” 煤炭规划, 加快建设新疆煤炭供应保障基地, 有序释放煤炭优质先进产能, 同意所属广汇能源股份有限公司(简称“公司”) 的淖毛湖矿区马朗一号煤矿在内的 7处煤矿项目以承诺方式实施产能置换; 要求进一步落实项目建设条件, 做好项目建设各项前期工作, 尽快具备核准条件, 按规定履行项目核准程序及严格履行产能置换承诺等”。 根据复函批示, 公司淖毛湖矿区马朗一号煤矿产能规模由原 500万吨/年新增至 1000万吨/年, 目前正基于新增产能规模积极推进必要的项目手续审批办理及项目前期开发准备, 力争及早实现煤矿优质先进产能的释放。 国信化工观点: 1) 公司是我国唯一一家同时具备煤炭、 天然气、 石油资源的民营企业, 产能布局于新疆、南通、 中亚区域, 产能体量位于全国民营企业前列。 其中煤炭板块产能集中于新疆区域, 目前在产煤矿为白石湖煤矿, 核准产能为 1800万吨/年, 随着马朗煤矿产能的有序推进, 2024年内公司核准煤炭产能至少增加 1000万吨/年, 将为公司营收及利润带来大幅提升; 2) 主营产品煤炭、 天然气价格阶段性触底回升,公司盈利水平将有所改善; 3) 公司将于 2024年 7月 10日前完成分红, 根据公司公告,“公司自 2022-2024年连续三年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的 90%, 且每年实际分配现金红利不低于 0.70元/股(含税)”, 以当前股价计算, 公司股息率高达 8.92%,后续公司在完成 2022-2024年既有分红方案的基础上, 会结合生产经营情况适时推出接续方案, 公司长期持续的高股息政策凸显出公司具备长期配置价值。 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、 天然气、 石油资源, 马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行, 后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成, 公司煤炭产能增长具备可持续性。 此外公司 LNG 接收转运站有望于 2025年扩张至 1000万吨/年周转能力, 将持续增厚公司天然气板块盈利。 我们维持对公司 2024-2026年归母净利润为 55/69/80亿元的预测, 当前股价对应 PE 分别为 9.3/7.4/6.3X,考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例, 维持“优于大市” 评级。 评论: 国家能源局正式批复马朗煤矿由原 500万吨/年新增至 1000万吨/年, 项目核准通过后公司煤炭产能将大幅增长, 带动公司营收利润上行。 广汇能源是我国唯一一家同时具备煤炭、 天然气、 石油资源的民营企业, 产能布局于新疆、 南通、 中亚区域, 产能体量位于全国民营企业前列。 其中煤炭板块产能集中于新疆区域, 目前在产煤矿为白石湖煤矿,核准产能为 1800万吨/年, 随着马朗煤矿产能的有序推进, 2024年内公司核准煤炭产能至少增加 1000万吨/年。 我们按照 2024年一季度煤价下行至阶段性底部数据进行测算, 单吨煤炭净利润约为 90元, 对应新增 1000万吨产能将带来至少 9亿元/年的利润增厚, 占 2023年利润的 17.4%。 主营产品煤炭、 天然气价格阶段性触底回升, 公司盈利水平有望改善。
广汇能源 能源行业 2024-05-07 7.44 -- -- 8.30 11.56%
8.30 11.56% -- 详细
公司披露2023年度报告,2023年公司实现营业收入614.75亿元,同比+3.48%;实现归母净利润51.73亿元,同比-54.37%。其中单四季度公司实现营业收入119.06亿元,同比-46.20%;实现归母净利润3.23亿元,同比-89.00%。 事件评论主要产品价格回落明显,2023年业绩承压。2023年全球天然气市场缓慢复苏,供需基本面趋于宽松,库存、气温等因素影响导致全球天然气消费“底气”不足,受地缘政治和供应链风险扰动,全球主要市场天然气价格高频宽幅震荡,价格同比大幅下移。东北亚LNG全年均价16.13美元/百万英热,同比下降52.91%。煤炭进口大幅增长,进口煤炭约4.74亿吨,同比增长61.8%;市场供需形势有所改善,社会主要环节存煤处于高位,煤炭价格中枢整体回落,国内煤炭秦皇岛5000大卡动力煤全年平仓均价847.57元/吨,同比下降18.79%。主要产品价格回落,2023年公司业绩同比减少54.37%,单四季度同比减少89.00%。 重点项目有序推进,煤炭和天然气业务凸显公司成长属性。马朗煤矿资源储量丰富,资源储量超过18亿吨;煤层总体属低灰分、高-特高挥发分、特低硫、特低磷、中-高热值的煤质,根据《马朗煤矿勘探煤质检测报告》,马朗煤矿主要为6000大卡以上超优质原煤,而且煤层埋藏较浅,开采成本低,具有较高的开发利用价值。马朗煤矿的安全核准资料已上报至国家矿山安全监察局审批;环评报告受理单已报送至生态环境部,正在审批中。公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿,合计煤炭可采储量超过60亿吨。另外LNG接收站及配套项目稳步推进,6#20万立方米储罐于今年4月进入试运行阶段,2#泊位建设项目工安全预评价已通过评审,正在向省交通局申请批复阶段;海洋环评等待上会评审阶段。 取得原油进口允许,石油业务有望提供额外增量。公司收到《商务部关于下达2024年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》。目前,油田Sarybuak主区块浅层二叠系注采井网新油井S-1003井已开钻,同时完成了1022井组设计修改及井组5口井的地质设计。油气项目已进入试开采阶段,提供额外增量。 重视股东回报,每股派发现金股利0.7元,对应最新股息率达到8.8%。公司承诺2022年至2024年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%,且保底分红0.70元/股(含税)。此次公司发布《关于2023年度利润分配预案的公告》,宣布2023年拟派发现金股利0.7元/股,现金分红金额达到45.47亿元,现金分红比例达到87.90%。以2024年4月19日收盘价7.96元为基础,对应2023年股息率为8.79%,安全边际较高。 预计2024-2026年EPS分别为0.86、1.01和1.17元,对应2023年4月25日收盘价的PE分别为8.49X、7.27X、和6.25X,维持“买入”评级。 风险提示1、煤炭价格大幅下跌;2、天然气价格大幅下跌;3、新增产能释放进度不及预期;4、下游需求复苏不及预期。
广汇能源 能源行业 2024-03-11 8.54 12.22 57.47% 8.56 0.23%
8.56 0.23%
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公司煤炭产能快速扩张,助力业绩高速增长。公司煤炭储量丰富,资源禀赋优异,是疆煤保供的核心标的。马朗煤矿投产后,2024年预计为公司带来2000万吨产量增量,增幅高达54%。此外,十四五期间随着东部矿区的建设投产,公司煤炭产能保持快速增长状态。中期来看,煤炭供给偏紧格局下,预计3-5年内煤价中枢将维持相对高位,产量的高增长将为公司带来高盈利弹性。 低生产成本叠加铁路协同运输优势,扩大公司外销辐射区域,造就公司煤炭外销成本护城河。公司煤矿属于优质露天煤矿,开采完全成本约130元/吨,远低于陕蒙地区260-320元/吨水平。公司通过将淖铁路协同运输,大幅扩大公司煤炭外销辐射区域,打破“疆煤外运”瓶颈,煤炭外销综合成本优势明显。经测算,当前公司煤炭在甘肃、四川市场的综合成本已经低于陕西、内蒙古地区煤炭,具有较强市场竞争力;且即便未来极端悲观情况下煤价回落,假设秦皇岛港口煤价从当前1000元/吨降至600元/吨,公司煤炭外销仍具有明显收益,具有较强的抗风险能力。 长协贸易天然气及自产气成本优势显著,稳定贡献利润。23年全球天然气价格受全球经济增速放缓影响高位回落,但供给较为刚性,预计短期供给偏紧格局将延续,价格中枢有望上移。 此背景下,公司长协贸易气及自产气凭借低成本优势,充分受益于价格弹性,稳定贡献盈利。此外,公司启东LNG接收站项目设计周转量已达到600万吨,受益于此,码头租赁接卸收取固定费用的模式也将稳定贡献业绩,增厚公司盈利。 高分红比例彰显未来发展信心,投资确定性赋予公司强避险属性。公司公告2022-2024年度连续三年累计分配的利润不少于近三年实现的年均可供分配利润的90%,且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股。按3月6日收盘价8.24元计算,保底分红0.7元/股对应公司23年股息率约8.50%,高分红带来的投资确定性为公司未来估值抬升提供有力支撑。 盈利预测与投资评级:我们从两个角度,给予公司价值评估:从股息率估值角度,我们预期未来在低利率市场环境下,公司股息率有望进一步降低,由当前8.5%降低至5.5%左右,对应目标价12.73元。从PE估值法角度,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为55.66/80.21/91.71亿元,对应PE分别为10/7/6倍,低于行业可比公司平均12/10/9倍。我们给予公司 2024 年10 倍 PE 目标估值,对应目标价12.22 元。考虑到公司兼具高成长和低估值属性,未来煤炭产量增长有望贡献业绩增量,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:煤炭下游需求不及预期;天然气价格不及预期;煤矿项目投产进度不及预期。
广汇能源 能源行业 2024-02-02 7.03 -- -- 8.65 23.04%
8.65 23.04%
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事件:源广汇能源1月26日发布2023年年度业绩预告:预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为530,000万元至562,000万元,同比下降50.43%至53.25%,主要系天然气和煤炭产品价格下跌导致。 分业务看:1、液化天然气LNG:预计全年销量同比增加约67.18%,销售均价同比减少约38.81%。其中:启东外购气预计全年销量同比增加约64.75%,销售均价同比减少约38.74%。 2、煤炭:预计全年销量同比增加20.23%,销售均价(含运杂费)同比减少约13.57%-15.18%。 3、煤化工产品:预计甲醇全年销量同比减少约19.63%,销售均价同比下降4.81%;煤基油品全年销量同比减少0.44%,销售均价同比下降约6.61%。 非经营性损益方面,预计2023年非经常性损益为300万元左右,主要包括:取得政府补助、资产报废损失等。 投资要点投资要点:分季度看,预计四季度实现4.5至7.7亿元,环比-38.4%至+5.5%,考虑到公司执行绩效考核工资制,预计公司会在四季度计提一定奖金。 天然气业务:四季度量价齐升,盈利预计环比改善明显。据公司官方公众号数据,2023年全年,公司自产气产量为43.2万吨,同比-16.6%,启东天然气销量为649.1万吨,其中,2023年四季度,受新能源公司相关设备检修影响,自产气产量环比略有下滑,产量实现9.66万吨(环比-0.5%),启东天然气销量为212.47万吨(环比+28.8%),据同花顺金融,四季度以来,海外气价出现回升,TTF现货均价回升至12.9美元/百万英热,环比上涨2.4美元/百万英热(+22.8%),预计公司四季度天然气业务盈利或有所改善。未来随着启东码头项目建成,公司预计2025年天然气周转能力或将达到1000万吨/年,三种盈利方式(境内贸易、接卸服务及国际贸易)灵活转换,公司天然气业务盈利仍有保障。 煤炭业务:全年销量创历史新高,单四季度提升显著。据公司官方公众号数据,公司积极开拓外部市场,2023年全年煤炭销量实现3129.4万吨(原煤+提质煤口径,下同),同比+17.2%。其中,疆外销量2579.1万吨,同比+16.0%,约占总销量的82%,疆内销量550.2万吨,同比+22.9%。其中2023年四季度,煤炭销量实现841.75万吨,环比+24.3%,同比+12.0%,其中,疆外销量663.74万吨,环比+12.9%,约占总销量的79%,疆内销量178.01万吨,环比+99.3%。未来增量,马朗矿方面,公司已于2023年9月21日将马朗煤矿相关安全核准报告已上会评审,根据专家意见修改后的安全核准资料已上报至国家矿山安全监察局审批。环评报告受理单已报送至生态环境部,正在审批中,项目配套设施建设也已基本完成,满足目前生活、生产需要,具备随时煤炭生产加工条件。十四五期间内,公司规划马朗煤矿(2500万吨/年,主要为6000大卡以上)、东部矿区(2000万吨/年)或将逐步达产,产能空间提升大,预计两矿未来将持续贡献利润增量。 煤化工业务:由于子公司装置检修,四季度主要产品产量环比下滑。 据公司官方公众号数据,2023年全年,公司实现甲醇产量91.1万吨,同比-19.2%,煤基油品产量65.0万吨,同比+4.4%,乙二醇产量实现12.5万吨,同比+24.6%。单四季度来看,子公司哈密新能源以及环保科技公司设备均出现检修,主要产品产量环比出现下滑,实现甲醇产量21.49万吨,环比-3.3%,同比-28.5%,煤基油品产量15.28万吨,环比-7.1%,同比-2.9%,乙二醇产量实现2130吨,环比-97.1%,同比-89.8%。 盈利预测和投资评级:结合公司业绩预告披露,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司2023-2025年归母净利润分别为56.1/65.8/74.0亿元,同比-51%/+17%/+13%,EPS分别为0.85/1.00/1.13元,对应当前股价PE为8.25/7.04/6.26倍。公司规划于2025年末马朗煤矿(2500万吨/年)、东部矿区(2000万吨/年)达产,产能空间提升大,天然气启东码头项目不断建成,预计2025年后周转能力或将达到1000万吨/年,双主业规模稳步扩张,公司未来成长空间可期,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;煤化工业务投产不及预期;政策调控力度超预期风险等。
广汇能源 能源行业 2024-01-31 7.07 -- -- 8.37 18.39%
8.65 22.35%
详细
2023煤炭&天然气量增价跌,关注马朗矿复产催化,维持“买入”评级布广汇能源发布2023年年度业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润53-56.2亿元,同比下降50.4%至53.3%;2023年公司非经常性损益约300万元(主要包括取得政府资助、资产报废损失等),扣非后归母净利润为52.97-56.17亿元,同比下降49.3%至52.2%。单季度来看,结合前三季度业绩表现,2023Q4公司预计实现归母净利润4.5-7.7亿元,环比-38.4%至+5.5%。2023年公司煤炭及天然气业务量增价跌,叠加年内生产装置检修给煤化工生产造成扰动,甲醇、煤基油品销量同比下滑。结合业绩预告,我们下调2023-2025年公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为55.6/77.5/90.3(前值分别为60.3/82.8/94.1)亿元,同比分别-51%/+39.5%/+16.5%;EPS分别为0.85/1.18/1.38元,对应当前股价PE分别为8.9/6.4/5.5倍。随着煤炭和天然气售价逐步回归合理区间,价格层面对公司业绩的反映将更加合理,且考虑到公司高股息于(按分红承诺每股不低于0.7元元)具备可持续性,以及马朗煤矿有望复产催化,维持“买入”评级。 煤炭、天然气销量同比大增,主营产品价格下降拖累全年业绩表现 (1)煤炭板块:销量方面,2023年公司煤炭销量预计同比增加20.2%;价格方面,2023年公司煤炭销售均价(含运杂费)同比减少约13.6%-15.2%。 (2)天然气板块:销量方面,2023年公司天然气销量预计同比增加67.2%,其中启东外购气销量预计同比增加64.8%;价格方面,2023年公司天然气销售均价(含运杂费)同比减少约38.8%,其中启东外购气销售均价同比减少约38.7%; (3)煤化工板块:甲醇方面,2023Q4公司煤制甲醇联产LNG装置的蒸汽锅炉交替检修,直至12月恢复正常生产,对公司甲醇生产节奏造成扰动,2023年公司甲醇销量预计同比减少19.6%,销售均价同比下降4.8%;煤基油品方面,2023年煤基油品销量同比减少0.4%,销售均价同比下降6.6%。 未来公司主业经营增量可期,高分红可持续性具备业绩支撑 (1)马朗煤矿复产催化:马朗煤矿项目配套设施建设工作已完成,需办理补全必要的手续后才能正式投入生产,当前马朗煤矿手续办理正加速推进,2024年一季度有望重新生产贡献增量,其复产亦将成为公司业绩弹性释放关键催化因素。( (2)斋桑油气项目钻井工作加速推进:2024年公司获得30万吨原油非国营贸易进口允许量,预计未来公司钻井工作将全面加快,2024年公司计划部署5-10个井组,开钻40-50口新井,计划年内建成30-50万吨的产能,未来三年左右预计建成300万吨的大型油田。 (3)高分红具备可持续性:考虑到2023年公司盈利及折旧情况,公司有望实现每股不低于0.7元的分红承诺,且随着未来公司盈利能力的进一步提升,公司高分红有望延续。 风险提示:经济恢复不及预期;能源价格大幅下跌;新增产能进度落后等。
广汇能源 能源行业 2024-01-30 7.15 -- -- 8.31 16.22%
8.65 20.98%
详细
事件: 2024 年 1 月 26 日,公司发布 2023 年年度业绩预告,预计 2023 年实现归属于上市公司股东的净利润为 53.0~56.2 亿元,同比上年减少 57.2~60.4亿元,同比下降 50.4%~53.3%;预计 2023 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 53.0~56.2 亿元, 同比上年减少 54.6~57.8 亿元,同比下降 49.3%~52.2%。 23Q4 业绩同比有所下滑。 据公告测算, 23Q4, 公司预计将实现归母净利润 4.5~7.7 亿元,同比下滑 73.8%~84.7%,环比预计变化-38.4%~+5.5%;预计将实现扣非归母净利润 4.7~7.9 亿元,同比下滑 70.9%~82.7%,环比预计变化-35.7%~+8.1%。 非经常性损益影响 300 万元。 公司预计 2023 年非经常性损益为 300 万元左右,主要包括取得政府补助、资产报废损失等。 主业经营量稳步上行, 业绩预减受主营产品价格下降的影响。 2023 年,公司能化产品价格整体走弱, 导致产品盈利能力明显下滑。其中, LNG 东北亚 JKM全年均价同比下降 52.9%, 国内煤炭秦皇岛(Q5000)全年平仓价同比下降18.8%, 国内甲醇江苏太仓全年主流均价同比下降 10.6%, 国内煤焦油陕西市场(密度 1.04-1.05) 全年均价同比下降 13.0%。在国内外宏观经济及能化产品价格波动的影响下, 公司主营业务产品销售价格均有所下降: 1) LNG: 全年销量预计同比增加 67.2%, 销售均价同比减少约 38.8%,其中, 启东外购气预计全年销量同比增加约 64.8%,销售均价同比减少约 38.7%; 2)煤炭: 预计全年销量同比增加 20.2%, 销售均价(含运杂费)同比减少 13.6%~15.2%。 3)煤化工:预计甲醇全年销量同比减少约 19.6%, 销售均价同比下降 4.8%; 煤基油品全年销量同比减少 0.4%, 销售均价同比下降约 6.6%。 23Q4 经营情况向好, 24 年马朗煤矿或贡献增量。 据公司月报显示, 2023年10-12月,公司煤炭销量稳步提升, 23Q4销量为841.8万吨,环比增长24.3%。天然气和煤化工业务在 23Q4 也得到较好的经营改善,自产 LNG 产量 14.5 万吨、环比增长 49.23%;启东站销量 318.7 万吨、环比增长 93.26%;甲醇产量32.2 万吨、环比增长 45.01%;煤焦油产量 22.9 万吨、环比增长 39.42%。 2024年, 公司马朗煤矿计划投资支出约 16.8 亿元,有望在 2024 年贡献煤炭增量;同时公司加快推进哈萨克斯坦斋桑油气开发项目,目前新油井 S-1002 前期已完成钻井、 正在开展固井质量检测工作, 2024 年公司计划投资支出 6.0 亿元,且公司已收到商务部通知,安排其 2024 年原油非国营贸易进口允许量 30 万吨;此外,公司还规划伊吾广汇矿业 2024 年投资支出 25.3 亿元用于白石湖露天煤矿产能购置费、智能化建设等, 广汇新能源计划投资 3.6 亿元用于锅炉能效提升等建设,综合来看, 2024 年公司投资框架总额合计 64.4 亿元。 投资建议: 由于天然气价格大幅下跌, 我们预计,公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 54.90/51.67/61.29 亿元,对应 EPS 分别为 0.84/0.79/0.93 元/股,对应 2024 年 1 月 26 日股价的 PE 分别为 9/10/8 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 煤矿投产进度不及预期,国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险,煤炭需求不及预期
广汇能源 能源行业 2024-01-23 7.21 -- -- 8.00 10.96%
8.65 19.97%
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2023年煤炭&外购气销量大增,关注马朗矿复产催化,维持“买入”评级2024年 1月中旬,广汇能源发布 2023年 12月月报,至此全年月报发布完毕。 2023年广汇能源煤炭及外购气销量同比大增, 但煤炭和天然气售价同比下滑较多,导致公司同比业绩出现下滑(前三季度业绩已公告披露)。 四季度煤炭销量同比上涨,但考虑到 LNG 产量延续同比下滑,江苏启东 LNG 接收站销量同比增速较前三个季度有所回落,煤化工板块受检修等因素影响,我们下调 2023-2025年盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润 60.3/82.8/94.1(前值 64.8/84.2/98.3)亿元, 同比-46.8%/+37.2%/+13.7%; EPS 为 0.92/1.26/1.43元,对应当前股价 PE为 8.0/5.8/5.1倍。 随着煤炭和天然气售价逐步回归合理区间,价格层面对公司业绩的反映将更加合理, 且考虑到公司高股息(按分红承诺每股不低于 0.7元,当前股息率超过 9%) 及马朗煤矿有望复产催化, 维持“买入”评级。 煤炭板块: 2023年煤炭销量同比大增 17%,马朗矿复产有望催化公司业绩 (1) 煤炭销量: 2023年公司煤炭销量 3129万吨,较 2022年增长 17%,疆内销量为 550万吨(占 17.6%),疆外销量为 2579万吨(占 82.4%),其中 12月公司煤炭销量 318万吨, 同比增长 15.6%,疆内销量为 69万吨(占 22%),疆外销量为 249万吨(占 78%); (2) 马朗煤矿有望复产: 公司拥有白石湖、马朗、东部矿区三大矿权,其中马朗煤矿项目配套设施建设已完成, 但需补全矿权证手续后才能正式投入生产, 当前马朗煤矿手续办理加速推进, 预计 2024年或重新生产贡献增量, 其复产亦将成为公司业绩弹性释放关键催化因素。 天然气板块: 2023年外购气销量同比大增 80%, 自产气产量同比减少 19% (1) 外购气: 2023年公司依托启东 LNG 接收站实现销量 649万吨(93亿方),同比增长 80%,其中 12月销量 96.6万吨(13.5亿方),同比增长 49%。 启东 LNG接收站 6#20万立方米储罐项目已于 2023年 11月 15日完成装置联调联试、干燥置换,目前处于氮气保压状态, 2025年末启东 LNG 接收站有望实现 1000万吨/年周转能力。 (2)自产气: 公司自产气主要来源于哈密新能源公司 120万吨甲醇联产 7亿方 LNG 项目, 2023年哈密新能源公司实现 LNG 产量 43万吨,同比减少 19%,其中 12月生产 LNG 为 4万吨,同比减少 7.5%。 煤化工板块: 2023年提质煤产量同比增长 15%, 乙二醇检修完毕将恢复生产 (1)清洁炼化公司: 2023年公司生产提质煤 406万吨,同比增长 15%,其中12月生产提质煤 28万吨,同比减少 10.5%。 (2) 环保科技公司: 2023年 4-10月公司生产聚酯级乙二醇 12.5万吨, 随后 10月公司开展检修工作, 目前检修工作完毕, 聚酯级乙二醇恢复生产在即。 (3) 哈密新能源公司: 受公司年度大修等因素影响, 2023年公司总产品产量(不含 LNG) 124万吨,同比下降 18%,其中 12月公司总产品产量(不含 LNG) 12.6万吨,同比微增 0.34%。 (4) 硫化工公司: 2023年公司生产二甲基二硫醚 11483吨,生产二甲基硫醚 1764吨。 风险提示: 经济恢复不及预期;能源价格大幅下跌;新增产能进度落后等。
广汇能源 能源行业 2024-01-17 7.69 -- -- 7.67 -0.26%
8.65 12.48%
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事项:公司公告:2024年1月12日,公司官方公众号发布2023年12月月度报告,公司主营业务天然气、煤炭及煤化工均实现增长。具体来看,天然气自产气方面,2023年12月,公司自产LNG产量达到4.12万吨,同比减少7.48%,环比增加41.58%;天然气外购气方面,依托启东LNG接收站,公司实现天然气销售量合计96.59万吨,同比增长48.68%,环比增长49.57%;煤炭方面,2023年12月实现当月煤炭销量317.8万吨,同比增长15.59%,环比增长9.72%,其中疆内销量69.02万吨,疆外销量248.78万吨;煤化工方面,哈密新能源公司实现煤化工产品总产量12.57万吨,同比增长0.34%,环比增长28.13%。 国信化工观点:1)天然气板块自产气完成锅炉计划性交替检修,产量同环比提升,外购气大幅增长,借由公司启东LNG接收站,实现可观的收入与利润;2)煤炭板块白石湖煤矿再创销量新高,2023年全年销量超3000万吨,预计2024年马朗煤矿将新增1500-2000万吨产量,夯实公司在“疆煤外运”的主导地位,增厚公司业绩;3)煤化工板块受年度大修、动态调整生产负荷、蒸汽锅炉计划性检修等因素影响,全年煤化工产品产量同比20222年下降,随着锅炉检修完成、装置恢复稳定运行,12月煤化工产品产量提升。 我们看好公司2024年马朗煤矿煤炭新产能放量叠加启东LNG6号储罐投入使用,将带动公司煤炭、天然气两大主营业务实现业绩可观增长,维持“买入”评级。 评论:u天然气板块:2023年12月自产气完成锅炉检修,产量环比修复;2023年12月外购气销量同环比大幅增长,启东6号储罐投入使用,预计公司2024年天然气销量将持续提升根据公司公告,2023年11月,公司自产气生产单位哈密新能源公司对1-4号锅炉进行计划性交替检修,并于2023年11月21日完成,2023年12月公司自产气产量实现环比41.58%的提升。外购气方面,公司实施“2+3”运营模式,两种输气途径(液进液出,液进气出),三种盈利方式(境内贸易、接卸服务及国际贸易),依托启东LNG接收站,实现“淡储旺销”,灵活调配资源,实现利润最大化。2023年12月公司实现天然气销售量合计96.59万吨,同比增长48.68%,环比增长49.57%。启东LNG接收站项目方面,6号20万立方米储罐已于2023年11月15日完成装置联调联试、干燥置换,2号泊位的手续办理在稳步推进,预计2024年年内可完成2号泊位的核心手续办理,推动项目建设,项目假设完成后公司LNG周转能力将迈入千万吨级别。
广汇能源 能源行业 2023-12-05 7.40 9.20 18.56% 7.68 3.78%
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同时具有煤、油、气的民营巨头,产能扩张确定性强,高分红凸显投资价值。公司立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源,以能源产业为经营中心,是国内目前唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司LNG周转量及贸易量不断提升,煤化工板块提质煤项目负荷率不断上升,公司扩张势头明显。双碳背景下,公司积极布局CCUS和氢能等产业,凸显长期可持续发展。公司承诺2022-2025年每年实际分配现金红利不低于0.70元/股(含税),对应较高股息率,体现了公司长期投资价值。 马朗煤矿增量显著,疆煤外运通道无忧。目前公司马朗煤矿正进行手续办理,已具备条件可随时转入正式生产,远期规划2500万吨/年产量。 马朗煤矿开采相对简单、且杂质低、热值高,较白石湖煤矿是更优质的动力和化工用煤。另有公司关联公司控制的红淖铁路及相关物流园可有效打开煤炭销售半径,保证疆煤外援销售无忧。 优质富油煤资源稀缺,煤化工一体化成本优势突出。提质煤项目采用自产稀缺富油煤,煤焦油收率高,提质煤质量显著提高,荒煤气可制备高值乙二醇,产品较原料增值明显。煤制甲醇联产LNG项目可副产多种产品,组合经济效益高。公司目前产品有LNG、甲醇、煤焦油、乙二醇、DMSO等多种产品,随着公司提质煤项目负荷率的提高,煤化工板块相关产品产量也在不断增长。目前国际油价高位震荡,甲醇、煤焦油等产品盈利性较好,煤化工板块盈利有望稳定在高位。 周转能力大增,低价长协GLNG贡献稳定利润。公司煤制LNG生产稳定,鄯善项目复产情况值得关注。天然气贸易方面,公司2019年签订的长协LNG价格低廉,在天然气景气背景下利润丰厚。LNG接收站是天然气贸易领域的核心资产,具有很强的政策壁垒。公司启东LNG接收站各期项目相继建成投入使用,公司LNG周转能力得以快速提高,公司LNG接卸业务也将快速提升,增厚公司利润。 盈利预测与估值:随着公司新产能投放,预计2023-2025年归母净利润60.55/95.42/119.03亿元,EPS分别为0.92/1.45/1.81元。通过多角度估值,预计公司合理估值在9.20元,相对目前股价有25%溢价,维持买入评级。 风险提示:新项目建设进度不及预期、产品价格波动、安全生产等风险。
广汇能源 能源行业 2023-11-10 7.30 -- -- 7.80 6.85%
7.93 8.63%
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广汇能源是一家拥有天然气液化、煤炭开采、煤化工转换以及油气勘探开发四大业务板块的大型能源上市公司,实际控制人为孙广信(间接持股 17.1%,截至 2023 年 9 月),核心产品为煤炭、 LNG、煤化工产品。2022 年天然气、 煤炭以及煤化工分别贡献毛利 71.9 亿元( 42.3%)、 67.3亿元( 39.6%) 以及 30.5 亿元( 17.9%)。 2021-2022 年公司各业务规模持续扩张, 公司营收规模不断提升,同时费用控制方面不断优化,资产负债结构持续优化,业绩增长可观。 公司地处新疆,当地矿产资源丰富, 外运条件逐步成熟。 储量方面, 新疆地区预测煤炭储量 2.19 万亿吨,占全国的 39.3%,累计探明煤炭资源储量 4225.58 亿吨,主要以低变质的烟煤(长焰煤、不粘煤以及气煤)为主。 原煤产量不断提升,从 2018 年的 1.9 亿吨提升至 2022 年的 4.13亿吨, CAGR 为+21.4%, 2022 年同比+28.6%,预计未来产量仍将持续增长。 生产成本方面, 新疆地区煤炭开发条件好,开采成本低,吨煤完全成本(开采成本+财务管理+销售费用)在 60-180 元/吨区间,为疆煤外运提供经济可能性。 铁路运输方面, 当前出疆铁路运输以兰新线为主,南北分别建设库格线以及临哈线,形成一主两翼格局, 2021 年煤炭运输量分别为 3367 万吨、 273 万吨以及 47 万吨,未来煤炭运力分别可增长至 5000 万吨/年、 2000 万吨/年以及 3000 万吨/年,合计接近亿吨。 疆外市场需求逐年扩大, 出疆主要市场在甘肃、宁夏以及川渝地区, 2021年, 甘肃当地煤炭供需缺口接近 4000 万吨, 川渝地区缺口已接近亿吨,宁夏地区缺口也达到 6300 万吨左右,未来主要外部市场的供应缺口仍在逐步扩大。 公司煤炭产量提升在即,具备低成本+运输协同优势。 公司占据“疆煤东运”的有利区位,煤炭储量丰富、热值高,可采储量 59.49 亿吨( 2022年底), 开采成本低,且未来产能增量空间广阔,其中白石湖煤矿(当前产能 1800 万吨/年,规划 3000 万吨/年)、马朗煤矿(规划 2500 万吨/年)、东部矿区(规划 2000 万吨/年),当前马朗矿随时具备煤炭生产加工条件,有望在四季度贡献产量。且公司煤矿可走红淖铁路( 3900 万吨/年) +淖柳公路( 2000+万吨/年), 合计运力或超 5900 万吨/年,外运有所保障。 当前全球天然气局部供应失衡,供给端扰动仍将推高价格。 近年来全球 天然气供需维持紧平衡, 2022 年供需虽略偏宽松,但结构失衡问题凸显,今年 6 月份以来出现挪威管道频繁检修、 荷兰政府计划关停格罗宁根气田、 雪佛龙澳大利亚工厂工人罢工以及巴以冲突等事件, 供给端可能存在的冲击一定程度打开气价的上涨空间,供给端风险或将重新被计价。此外欧洲地区冬储需求旺季来临在即,预计四季度有望支撑气价。 天然气长协成本优势明显,规模持续扩张。公司天然气业务体系完善,坚持利润导向,拥有两种气源供应渠道(自产+外购)、两种输气途径(液进液出与液进气出)以及三种盈利模式(境内贸易、国际贸易以及码头带接卸)。自产气部分,新能源工厂 7 亿方产能维持稳定;贸易气部分,周转能力持续提升, 据公司公告, 未来计划达到 1000 万吨/年,其中外购部分主要采取长协+现货模式,与道达尔气电亚洲私人有限公司签订为期十年的长协条款,约定每年供应 70 万吨天然气,成本相对稳定优势明显。 煤化工业务:自供煤彰显成本优势+产能规模扩张。 公司煤化工业务主要包括 LNG、甲醇、提质煤、煤焦油、乙二醇等, 截至 2023 年 6 月,权益产能分别为 6.9 亿方/年、 118.8 万吨/年、 510 万吨/年、 100 万吨/年以及 38 万吨/年, 分别由新能源公司、 清洁炼化公司以及哈密环保科技公司三家子公司负责生产, 公司提质煤、煤焦油等项目所需原料煤来自公司内部,成本优势大,盈利可观。 当前公司乙二醇项目仍处爬坡阶段,斋桑油气项目稳步推进,煤化工业务规模持续扩张。 盈利预测和投资评级: 考虑三季度海外气价有所回落, 我们下调盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为 71.1/89.3/124.6 亿元,同比-37%/+26%/+39%; EPS 分别为 1.08/1.36/1.90 元,对应当前股价 PE 为6.84/5.45/3.91 倍。公司规划于 2025 年末马朗煤矿( 2500 万吨/年)、东部矿区( 2000 万吨/年)达产,产能空间提升大,天然气启东码头项目不断建成,公司预计 2025 年周转能力或将达到 1000 万吨/年,主业规模稳步扩张,公司未来成长空间可期,同时高股息(公司 2022-2024 年每股分红不低于 0.7 元,当前股价对应股息率 9.1%)彰显投资价值, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)煤价超预期下跌风险; 2)安全生产风险; 3)公司矿井投产不及预期风险; 4)新疆地区运输能力风险; 5)海外气价波动风险。
广汇能源 能源行业 2023-11-02 7.61 -- -- 7.80 2.50%
7.93 4.20%
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煤&气价格下跌业绩承压,关注高成长与高股息。维持“买入” 评级公司发布 2023三季报, 2023年前三季度实现营收 495.7亿元,同比+33.0%,实现归母净利润 48.5亿元,同比-42.3%。 单季度看, Q3实现营收 144.8亿元,环比-4.9%,实现归母净利润 7.3亿元,环比-34.6%。 2023年能源价格有所回落,煤炭、 LNG、化工品等主要产品价格均同比下跌, 加之自产 LNG、化工品产量也有不同程度下滑, 2023年前三季度业绩同比有所下降。 我们下调 2023-2025年盈利预测, 预计 2023-2025年归母净利润 64.8/84.2/98.3(前值 81.3/103.3/108.8)亿元,同比-42.8%/+29.9%/+16.8%; EPS 为 0.99/1.28/1.50元,对应当前股价 PE分别为 6.9/5.3/4.6倍。 考虑到 Q4能源价格回升, 公司高股息且维持高成长, 维持“买入”评级。 前三季度天然气销量大增, 价格下跌造成利润压缩前三季度天然气销量大增。 销量方面, 受启东 LNG 接收站扩产影响, 前三季度实现 LNG 销量 64.9亿方,同比+55.9%。 天然气价格大跌致业绩下滑。 我国2023Q1-Q3LNG 到岸价 13.3美元/百万英热,同比-62.2%,跌幅较大导致公司毛利下降,业绩下滑。 单季度来看, LNG 贸易量大减导致板块盈利下滑。 Q3公司LNG 销量 14.2亿方,环比-51.8%, 价格方面, Q3我国 LNG 到岸价环比+15.1%,价差有所扩大。 前三季度量增价减,煤价下跌拖累业绩前三季度业绩受到煤价下跌拖累。 2023年前三季度实现原煤产/销量 1631/1874万吨,同比+12.9%/+13.3%;提质煤产/销量 312/415万吨,同比+21.2%/+56.6%。 价格方面, 我们参考 Wind 哈密 Q6000坑口价,前三季度均价为 442元/吨,同比-8.7%,煤价下跌对业绩造成拖累。 单季度来看, Q3煤炭量价齐跌。 Q3实现原煤产/销量 442/493万吨,环比-13.5%/-16.7%;提质煤产/销量 100/182万吨,环比-5.1%/+32.3%。价格方面,Q3哈密 Q6000坑口价均价 380元/吨,环比-11.6%。 煤矿&天然气具备高成长, 高分红承诺颇具吸引LNG 方面仍具备高成长。 根据三季报披露, 南通港吕四港区 LNG 接收站 6#20万立方米储罐项目正在顺利推进,未来周转能力有望进一步提升。 煤矿方面, 马朗煤矿产能批复顺利推进。 7月 24日公司取得国家能源局产能置换批复, 9月15日项目核准报告已上会评审。 绿色能源方面, 公司正在发展 CCUS 和氢能项目。其中 CCUS-EOR 项目一期建设 10万吨/年示范项目已于 9月 8日通过安全生产许可证首次取证核查, 未来计划建设 300万吨/年 CCUS 项目。 分红方面,公司承诺 2022-2024连续三年现金分红不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的 90%,且每年实际分红不低于 0.70元/股(含税), 若按照 0.7元/股(含税)的下限、 以最新收盘价估算, 对应股息率为 8.8%, 高股息颇具吸引力。 风险提示: 经济恢复不及预期; 能源价格大幅下跌;新增产能进度落后预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名