事件：公司10月31日发布三季报，2024年前三季度公司实现营收263.91亿元，同比下降46.76%；实现归母净利润20.03亿元，同比下降58.72%。基本每股收益0.305元。 Q3单季度，公司实现营收91.43亿元，同比下降36.87%，环比Q2增长26.85%；Q3实现归母净利润5.48亿元，同比下降24.9%，环比下降15.45%。业绩基本符合市场预期。 马朗煤矿取得国家发改委项目核准批复，公司原煤产销量大幅增长。24Q1-3，公司原煤产量2165.3万吨，同比增长32.8%，原煤销量2550.46万吨，同比增长36.07%。其中Q3单季度，原煤产量1188.63万吨，同比增长168.67%，环比Q2的387.5万吨增长207%；原煤销量1212.36万吨，同比增长145.8%，环比Q2的557.8万吨增长117%。 加强管控，各项期间费用同比均下降。2024年前三季度公司期间费用合计16.59亿元，同比下降6%。其中管理费用4.87亿元，同比下降6.04%；销售费用1.75亿元，同比下降12.71%；财务费用8.04亿元，同比下降2.96%，主要是利息费用下降。此外，研发费用1.93亿元，同比下降7.96%。 公司承诺最低分红0.7元/股，当前股价对应股息率约9.7%。公司23年实际分红高达87.9%，公司公告承诺22-24年保底分红金额0.7元/股，参考24年12月2日收盘价，24年保底股息率约为9.7%。 马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计2025年公司煤炭产销量将进一步提升。公司煤炭优质产能加速释放，其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年，预计2025年公司煤炭产销量将显著增长。公司还有储备资源东部矿区。未来煤炭产能增长可期。 投资分析意见：依据年初的测算，马朗全年贡献产销量约3500-4000万吨，但由于马朗投产进度不及预期，预计24年实际贡献销量增量约2000万吨，叠加近期下游需求偏弱导致煤价有一定回调，我们下调公司24-26年盈利预测至39.95、51.12、54.51亿元（原值为69.59、86.36、106.54亿元），对应2024-2026年PE分别为12倍、9倍和9倍。 马朗煤矿投产后公司煤炭产销量将大幅增长、未来还储备有东部矿区煤炭资源，是行业里少有的具备高成长性的公司，且兼具高股息属性，故维持公司“买入”评级。 公司于2024年11月16日发布收到《中国证券监督管理委员会新疆监管局行政监管措施决定书》暨整改情况的公告，涉及资金占用款项均已归还，其他针对公司高管层面的监管措施，预期不会对上市公司利润产生重大影响，因此对于我们关于上市公司盈利预测的假设前提、分析测算、分析结论等方面亦不存在重大影响。 风险提示：煤炭下游需求不及预期；煤矿项目投产进度不及预期，新疆证监局对公司的监管措施可能对股价产生负面影响。

事件描述：公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；归属于上市公司股东的净利润20.03亿元，同比下降58.72%；其中Q3公司实现营业收入91.43亿元，同比下降36.87%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比下降24.90%。 事件评论主要产品价格回落叠加煤化工检修，2024单三季度业绩承压。2024年第三季度，东北亚LNG现货均价同比上涨3.50%；国内LNG出厂均价4823.04元/吨，同比涨幅19.49%，国内外LNG市场价格虽呈现上升趋势，但进口LNG购销价差收窄，从销量来看，第三季度天然气销售71.32万吨，同比下降27.73%。2024年第三季度在国际市场及国内非电需求表现均偏弱的情况下，国内煤价表现平淡，秦皇岛5500K动力煤平仓价均价同比下降1.79%。煤化工板块受到年度大修工作影响，部分产品产量下降。受上述因素影响，2024年单三季度业绩同比减少24.90%。 煤炭优质产能加速释放，单三季度煤炭产销量大幅提升。2024年第三季度，公司煤炭优质产能加速释放，其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年。第三季度，公司实现原煤产量1,188.63万吨，同比增长168.67%；实现煤炭销量1,289.63万吨，同比增长91.05%；前三季度，实现原煤产量2,165.30万吨，同比增长32.80%；实现煤炭销量2,860.64万吨，同比增长24.97%。公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿，合计煤炭可采储量超过60亿吨。 引入合作方，东部矿区开发进度有望大幅提前。2024年10月26日，广汇能源与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将公司所持100%股权全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款为20.49亿元。伊吾能源开发公司所属核心资产为东部矿区勘探探矿权，东部矿区保有资源储量31.08亿吨。目前，东部煤矿的建设仍处于前期准备阶段，基于区域煤炭行业发展新形势及良好的战略合作愿望，公司与顺安能源经友好协商一致，将强强联手充分发挥各自优势，为加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度从人员配备、手续办理及运营管理等各方面实现紧密合作。 重视股东回报，每股派发现金股利0.7元，对应最新股息率达到9.15%。公司承诺2022年至2024年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且保底分红0.70元/股(含税)。以2024年11月4日收盘价8.02元为基础，对应当前股息率为8.73%，安全边际较高。 预计2024-2026年EPS分别为0.54、0.93和1.10元，对应2024年11月4日收盘价的PE分别为14.91X、8.60X、和7.27X，维持“买入”评级。 风险提示：1、煤炭价格大幅下跌；2、天然气价格大幅下跌；3、新增产能释放进度不及预期；4、下游需求复苏不及预期。

事件描述公司发布2024年三季度报告：2024年1-9月，公司实现营业总收入263.91亿元，同比-46.76%；归母净利润20.03亿元，同比-58.72%；扣非后归母净利润20.04亿元，同比-58.5%；基本每股收益0.3050/股，同比-58.72%；加权平均净资产收益率6.36%，同比减少8.02个百分点；经营活动产生的现金流量净额40.67亿元，同比+1.63%。截至9月30日，公司总资产585.63亿元，同比-6.34%；净资产289.65亿元，同比-8.98%。 事件点评3Q3煤炭产、销量大幅增加。2024年1-9月，公司原煤产量（不含自用煤）2165.30万吨，同比+32.8%（其中Q3：1188.63万吨，同比+168.68%）；原煤销量2550.46万吨，同比+36.07%（其中Q3：1212.36万吨，同比+145.8%）；Q3产销量大幅增加主要受马朗矿投产及白石湖开采条件改善影响。但受两矿产量爬坡时剥采量增加导致成本增加，以及产量大幅增加后公司采取的竞争性价格策略影响，煤炭板块利润增速落后与产量增速，但受益于产销量的大幅增加，三季度煤炭板块业绩环比明显改善。 LLGNG贸易价差缩小，公司贸易规模减量。广汇新能源自产气Q1-3实现4.85亿方，同比+8.94%。天然气销量累计32.07亿方，同比-50.58%。扣除自产气产量后外购气销量27.22亿方，同比-54.96%；上半年外购气贸易价差维持低位，贸易利润空间差，是公司贸易气缩量主要原因。但Q3中LNG到岸价与中国LNG出厂价价差大幅减小，Q3贸易气量9.10亿方，环比+11.15%；Q4价差回正，预计Q4公司天然气业务将有所恢复。 煤化工贸易缩量，毛利率提升。公司主要煤化工产品为甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副产品；1-9月甲醇产量76.47万吨，同比+9.89%；其他产品产量降低：乙二醇7.61万吨（-38.28%）、煤基油品39.94万吨（-19.69%）；副产品27.92万吨（-14.33%）。七月份启动淖毛湖地区全部煤化工装置年度大修是公司煤化工产量大幅缩减的主要原因。 矿白石湖核增及马朗煤矿1000万吨/年产能核准，公司未来成长可期。白石湖露天矿核增1700万吨/年产能（由1800万吨/年增加到3500万吨/年）产能三季度开始释放产量；马朗煤矿1000万吨/年新增产能也在三季度释放产量，公司三季度合计新增产能超过2200万吨；虽然受疆煤波动及公司竞争性销售策略影响，利润增速没有体现，但四季度随着产能爬坡期间剥采工作完成，预计新增产能成本下降，煤炭板块利润规模增长或将显现。 投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.42\0.67\0.89元，对应公司10月31日收盘价7.65元，2024-2026年动态PE分别为18.1\11.4\8.6倍；考虑到煤炭产量正式释放，产能爬坡后成本下降，叠加天然气贸易Q4价差有所恢复，我们预计公司Q4净利润规模增加，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG价格超预期下行风险；安全生产生风险；基建项目手续审批风险等。

广汇能源于2024年10月30日发布2024三季报：2024前三季度实现营业收入263.91亿元，同比减少46.76%；归母净利润20.03亿元，同比减少58.72%；扣非归母净利润20.04亿元，同比减少58.5%；经营活动现金流量净额为40.67亿元，同比增长1.63%。基本每股收益0.305元，同比减少58.72%；加权平均ROE为6.36%，同比减少8.02个百分点。 2024Q3实现营业收入91.43亿元（同比-36.87%，环比+26.85%）；归母净利润5.48亿元（同比-24.9%，环比-15.45%）；扣非归母净利润5.12亿元（同比-29.81%，环比-28.62%）。 煤炭：马朗煤矿获批采矿权，Q3产量同比大幅提高。 2024前三季度煤炭产量2404万吨（同比+23.77%），其中原煤2165万吨（同比+32.80%）、提质煤239万吨（同比-23.38%）。煤炭销量2861万吨（同比+29.58%），其中原煤销量2550万吨（同比+36.07%）、提质煤310万吨（同比-6.91%）。 2024Q3煤炭产量1254万吨（同比+130.95%，环比+163.34%），其中原煤1189万吨（同比+168.67%，环比+206.74%）、提质煤64.9万吨（同比-35.33%，环比-26.67%）；煤炭销量1290万吨（同比+117.26%，环比+92.72%），其中原煤1212万吨（同比+145.81%，环比+117.35%）、提质煤77万吨（同比-23.01%，环比-30.62%）。 2024年10月18日，广汇能源发布《关于取得马朗一号煤矿采矿许可证的公告》，宣布已经于2024年10月17日取得马朗一号煤矿（1000万吨/年）的采矿权证书。广汇能源2024年7、8、9月煤炭销量分别为306、479、530万吨，同比分别增长55.25%、94.87%、125.90%，煤炭销量月环比不断提高，同比大幅增长，产量逐步爬坡中。 天然气：新能源公司年度检修，Q3自产气产量同环比大幅下滑。2024前三季度天然气产量为4.85亿方（同比+8.94%）；天然气销量为32.07亿方（同比-50.58%）。2024Q3天然气产量为1.19亿方（同比-12.80%，环比-33.51%），天然气销量为10.29亿方（同比-27.73%，环比+3.16%）。Q3广汇新能源公司圆满完成为期35天的年度检修目标，自产气产量同环比大幅下滑。 煤化工：年度检修导致Q3产量同环比大幅下滑，投资建设1500万吨煤炭分质利用示范项目。 2024前三季度煤化工产品产量158.52万吨（同比+5.97%），其中甲醇76万吨（同比+46.63%）、乙二醇7.61万吨（同比-38.28）、煤基油品40万吨（同比-19.69%）、副产品28万吨（同比-14.30%）。煤化工产品销量174万吨（同比-47.03%），其中甲醇79万吨（同比-47.45%）、乙二醇7万吨（同比-67.24%）、煤基油品42万吨（同比-17.33%）、副产品40万吨（同比-61.27%）。 2024Q3煤化工产品产量40万吨（同比-32.40%，环比-35.47%），其中甲醇19万吨（同比+16.22%，环比-35.79%）、乙二醇3万吨（同比-60.49%，环比-37.74%）、煤基油品11万吨（同比-35.58%，环比-28.73%）、副产品6万吨（同比-36.83%，环比-40.82%）。煤化工产品销量48万吨（同比-62.53%，环比-25.29%），其中甲醇23万吨（同比-58.89%，环比-18.72%）、乙二醇4万吨（同比-78.09%，环比+13.11%）、煤基油品11万吨（同比-22.21%，环比-31.66%）、副产品9万吨（同比-76.10%，环比-37.04%）6月底清洁炼化公司、环保科技公司按照年度计划开展年度检修工作，并于7月31日完成年度检修，Q3化工产品产量同环比大幅下滑。 2024年9月21日发布《关于投建“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”的公告》，宣布将投资164.80亿元建设伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，此项目采用大型内热式直立炉热解工艺对新疆哈密地区的低阶煤进行分质分级利用，入炉煤处理能力1500万吨/年，生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等产品。 项目拟定建设周期为30个个月，根据公司测算，该项目经营期内年均利润总额达到21.84亿元，年均税后利润达到16.38亿元，投资税后财务内部收益率达到13.14%，具备较强盈利能力，其投产后有助于公司构建产业链、价值链、供应链相互融合的生态体系，提高整体经营能力。 盈利预测、估值及投资评级：考虑公司Q3年度检修，导致化工、自产气规模大幅下滑，我们下修2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为390.84、664.45、784.61亿元（原预测值为517.69、663.43、771.30亿元），实现归母净利润分别为31.33、56.96、68.24亿元（原预测值为44.03、72.87、86.14亿元），每股收益分别为1.00、1.17、1.47元，当前股价7.65元，对应PE分别为16.6X/9.1X/7.6X。考虑公司马朗矿成功获批，煤炭业务成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。

事件：2024年10月30日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；实现归母净利润20.03亿元，同比下滑58.72%；实现扣非归母净利润20.04亿元，同比下滑58.50%。 24Q3归母净利润同环比下滑。24Q3，公司实现营业收入91.43亿元，同/环比-36.87%/+26.85%；归母净利润5.48亿元，同/环比-24.90%/-15.45%；实现扣非归母净利润为5.12亿元，同/环比-29.81%/-28.62%。盈利能力方面，24Q3，公司实现毛利率15.38%，同/环比+3.14/-6.49pct；归母净利率为5.99%，同/环比+0.95/-3.00pct。 24Q3煤炭产销环比提升，马朗一号矿取得采矿许可证。24Q3，公司煤炭产量（不含自用、含提质煤）为1253.53万吨，同/环比+130.95%/+163.34%；销量为1289.63万吨，同/环比+91.05%/+92.72%。主要是白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复和采矿许可证、核准产能1000万吨/年，从而公司的优质产能加速释放。 24Q3因检修天然气产量环比下降。24Q3公司天然气产量1.19亿立方米，同/环比-12.80%/-33.51%；天然气销量10.29亿立方米，同/环比-27.73%/+3.16%，同比下滑主因在今年国际气价回落、国内外价差收窄的背景下，公司主动调整业务结构，缩减贸易规模。 24Q3煤化工产品产量同环比下降，新项目有望贡献长期增量。24Q3，公司主要的煤化工产品甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.64/10.59/6.38万吨、同比-16.22%/-35.58%/-36.89%，环比-35.79%/-28.73%/-40.82%，环比下降主要是公司煤化工装置进行了年度大修。此外，公司拟投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，计划投资164.80亿元，项目产品包含提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.77万吨、燃料电池氢气2万吨、液体二氧化碳50万吨等，预计项目投产后年均税后利润16.38亿元，从而煤化工业务量长期有望进一步增长。 斋桑油气开发项目稳步推进。油田开发方面，随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作，截至10月23日，气溶胶累计注入量为240.38万方，完成预定注入工作；油田增储方面，截至10月23日，S-308H井、S-309H井已全部完钻，两口井油层均显示良好，为商业开发的顺利开展奠定了基础。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年的归母净利润分别为41.68/36.14/40.54亿元，对应EPS分别为0.63/0.55/0.62元/股，对应2024年10月31日股价的PE分别为12/14/12倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。

事件：10月30日晚，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；实现归母净利润20.03亿元，同比下降58.72%；扣非后归母净利润为20.04亿元，同比下降58.50%；经营活动产生的现金流量为40.67亿元，同比增长1.63%，基本每股收益0.3050元。其中，2024Q3公司实现营业收入91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85%，实现归母净利润5.48亿元，同比下降24.90%，环比下降15.45%。点评：2024Q3公司业绩下滑主要受到煤化工装置大修导致煤化工产品产销量大幅下降，以及煤炭价格下降及成本上升带来吨煤盈利下滑的影响。1）煤炭：Q3马朗投产煤炭产量大幅增长，煤价下降下吨煤盈利有所承压。产量方面，2024Q3公司实现煤炭产量1253.53万吨（不含自用煤），同比上升130.95%，其中原煤产量1188.63万吨，同比增长168.67%，提质煤产量64.90万吨，同比下降35.34%。2024前三季度公司实现煤炭产量2404.4万吨（不含自用煤），同比上升23.77%，其中原煤产量2165.30万吨，同比上升32.80%，提质煤产量239.10万吨，同比下降23.38%；销量方面，2024Q3公司实现煤炭销量1289.63万吨，同比上升91.05%，其中原煤销量1212.36万吨，同比上升145.80%，提质煤销量77.27万吨，同比下降57.49%。2024年前三季度公司实现煤炭销量2860.64万吨，同比上升24.97%，其中原煤销量2550.46万吨，同比上升36.07%，提质煤销量310.18万吨，同比下降25.19%；价格方面，2024Q3，根据Wind数据显示，秦皇岛5000K动力煤平仓价均价752.65元/吨，同比下降11.80元/吨，降幅1.54%；秦皇岛5500K动力煤平仓价均价852.48元/吨，同比下降15.55元/吨，降幅1.79%。2）天然气：气价回落下外购气贸易业务规模缩减。产量方面，2024Q3公司实现LNG自产量11867.80万方（约合8.48万吨），同比减少12.8%；前三季度公司实现LNG自产量48508.21万方（约合34.65万吨），同比增长8.94%。销量方面，受国内外供需宽松，价差收窄影响，2024Q3公司实现LNG销量86492.48万方（约合59.64万吨），同比下降35.7%；前三季度公司实现LNG销量261,051.82万方（约合180.25万吨），同比下降49.32%。价格方面，2024Q3气价有小幅反弹，全国LNG出厂均价4823.04元/吨，同比上涨19.49%。3）煤化工：受煤化工装置大修影响，公司煤化工产品产量大幅下滑。2024Q3公司甲醇产量18.64万吨，同比减少16.23%，销量22.62万吨，同比下降58.89%；前三季度公司甲醇产量76.47万吨，同比增长9.88%，销量78.88万吨，同比下降47.46%。2024Q3公司生产煤基油品10.59万吨，同比下降35.58%，销量11.03万吨，同比下降22.19%。前三季度公司生产煤基油品39.94万吨，同比下降19.69%，销量41.54万吨，同比下降17.34%。2024Q3公司生产二氧化碳1.34万吨，销量1.34万吨；前三季度公司生产二氧化碳6.59万吨，销量6.48万吨。 展望未来，马朗煤矿已获得核准，我们预计Q4产量有望快速释放；引入淖毛湖东部煤矿战略合作方，合作共同开发煤化工项目，推进东部煤矿审批流程；新建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，提升煤炭就地消纳能力。长期来看，公司各项产能扩建稳步推进，煤、油、气、煤化工产量释放助力长期高成长。1）马朗煤矿正式获得采矿权证，Q4产量环比有望大增。2024年8月30日，公司发布公告称马朗一号煤矿项目已取得核准批复，煤矿产能1000万吨/年，其中常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年。10月18日，公司发布公告称马朗一号煤矿正式取得采矿许可证。马朗煤矿取得核准后已开始贡献产量，我们预计Q4马朗煤矿产量环比有望大增，2025年产量有望进一步释放。2）引入淖毛湖东部煤矿战略合作方，合作共同开发煤化工项目，推进东部矿区手续办理。2024年10月26日公司发布《关于引入淖毛湖东部煤矿战略合作方暨转让全资子公司伊吾能源开发公司少数股权的公告》，称将伊吾广汇能源开发有限公司40%股权现金转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款约为20.5亿元。顺安能源未来具有在区域投建煤化工项目的规划设想，实际若推行可有效扩增区域煤炭市场容量即可就地消纳增量煤炭。此次战略合作，有助于公司全面推进区域煤炭、煤化工一体化产业链发展，加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度及加大资源就地转化增量。3）投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，提升煤炭就地消纳能力。2024年9月21日，公司发布《关于投建“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”的公告》，拟生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.766万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等项目。投建此项目可充分发挥公司自有富油气煤资源优势和煤炭煤化工产业集群优势，加速促进公司富油气煤资源优势转化和循环经济发展，积极打造传统煤化工向现代煤化工、现代煤化工向新能源和氢能“两个耦合”发展的新局面。4）斋桑油气项目进入试开采阶段，未来有望建成300万吨/年的规模级油田。斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造，落实了2个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨、C3储量近4亿吨，主+东区块侏罗系C1+C2储量4336万吨，原油储量丰富，未来有望建成生产能力300万吨/年以上的规模级油田。 盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道，有望充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿已获核准并有望快速释放产量、东部煤矿有望于“十四五”末投产，公司煤炭产量有望持续增长。天然气方面，公司拥有海外优势长协资源，启东LNG接收站2025年有望提升至1000万吨/年，助力公司售气量的长期增长。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.3亿、64.1亿、75.6亿，EPS分别为0.74/0.98/1.15元，对应10月31日收盘价的PE分别为10.39/7.83/6.64倍，维持“买入”评级。 风险因素：马朗煤矿产量释放不及预期、国内能源品价格大幅下跌、新疆铁路运力不足等。

公司发布 2024年三季报， 24年前三季度实现营收 263.91亿元，同比-46.76%； 实现归母净利润 20.03亿元，同比-58.72%。其中单 Q3实现收入 91.43亿元，同比/环比分别-36.87%/+26.85%；实现归母净利润 5.48亿元，同比/环比分别-24.90%/-15.45%。 评论： 煤化工大修致产销规模下降， Q3利润环比下降。 1）煤炭方面， 三季度国内煤炭市场供给维持相对宽松态势， 24Q3秦皇岛 Q5500动力煤平仓价 848元/吨，环比基本持平；而甘肃地区煤价受疆煤比例提升影响有所下降， Q5500电煤车板价 680元/吨，环比下跌 4%。 受益于白石湖产能核增及马朗煤矿逐步放量，公司煤炭优质产能释放加速， 三季度原煤/提质煤产量同比分别+169%/-35%至1189/65万吨，提质煤销量下滑主要系煤化工装置进行年度大修。 2）天然气方面， 三季度全球气价在欧洲加快补库及部分 LNG 出口设施检修增多的背景下有所上行，其中进口 LNG 到岸价环比+16%至 13美元/百万英热， 进口 LNG购销价差有所收窄。 三季度公司天然气产量/销量分别同比-13%/-28%至1.2/10.3亿方。 3）煤化工方面， 三季度公司新能源、清洁炼化工厂分别进行了35天、 32天检修，相关产品产销规模有所下滑， 其中甲醇/煤基油品/副产品产量同比分别-16%/-36%/-37%至 19/11/6万吨，乙二醇装置进行 50天大修， 三季度实现产量 2.9万吨，同比下降 61%。 24Q3公司实现毛利率 15.38%，同比/环比分别+3.1/-6.5pct；实现净利率 5.59%，同比/环比分别+0.8/-3.2pct。 三季度期间费用率达 5.9%， 环比-2.2pct，主要系财务及研发费用有所下降。 三大矿区稳步推进产能建设， 后续增量可期。 公司三大矿区中， 1） 白石湖露天煤矿生产能力于 24年 6月由 1800万吨/年核增至 3500万吨/年， 24下半年稳定贡献增量。 2） 马朗煤矿于 24年 8月获取项目核准批复，核准露天煤矿建设规模 1000万吨/年， 并于 10月正式取得采矿许可证。 马朗煤矿合计资源量达 18亿吨，后续优质产能释放有望加速。 3）东部矿区已引入战略合作方，由顺安能源出资 20.5亿元现金获取东部矿区 40%股权，后续东部煤矿开发进度有望加速，并进一步深化煤炭资源就地转化，实现综合产值提升。 第二套煤化工项目开工， 煤炭优势资源转化提升产业附加值。 公司计划投资165亿元建设 1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目， 项目利用淖毛湖矿区的富油、高油长焰煤，建设包括 714万吨提质煤、 150万吨煤焦油、 78万吨LNG、 2万吨燃料电池氢气以及 50万吨液体二氧化碳等在内的相关产品，预计年均净利润可达 16.4亿元。 预计该项目建设周期 30个月，目前已于 10月28日正式开工。 考虑公司此前已投产的 1500万吨煤化工项目，后续公司煤化工产能有望增至 3000万吨，实现产业链延伸及产品附加值的进一步提升。 投资建议： 考虑到产能释放仍需时间，我们下调公司 24-26年利润预测分别至36.18、 58.39、 68.81亿元， 对应 EPS 分别为 0.55、 0.89、 1.05元（此前分别为0.84、 0.99、 1.16元）， 当前市值对应 PE 分别为 14x、 9x、 8x。 采用相对估值法， 参考同行业可比公司平均估值，考虑到公司拥有明确的量增逻辑，兼具高股息、低估值的属性，我们给予公司 25年 12x 估值，对应目标价 10.68元，维持“强推”评级。 风险提示： 能源价格大幅波动、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。

Q3煤炭量增价减， 关注煤矿成长性与高分红， 维持“买入”评级公司发布2024年三季报， 2024年前三季度公司实现营收263.9亿元，同比-46.8%； 实现归母净利润 20亿元，同比-58.7%；实现扣非后归母净利润 20亿元，同比-58.5%。 单 Q3来看，实现营收 91.4亿元，环比+26.9%；实现归母净利润 5.5亿元，环比-15.5%，实现扣非后归母净利润 5.1亿元，环比-28.6%。 考虑公司吨煤净利下降及股权转让投资收益等因素，且暂不考虑东部矿区投产， 我们下调2024-2026年公司盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 44.0/65.3/71.0亿元（前值为 46.1/70.8/75.2亿元）， 同比-14.9%/+48.3%/+8.6%， EPS 为0.67/0.99/1.08元，对应当前股价 PE 为 11.8/8.0/7.3倍。 考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司 2024年仍履行每股 0.7元高分红， 维持“买入”评级。 Q3原煤产销量环比显著增长， 装置检修致煤化工产品产销下滑 （1）煤炭板块： 产销量方面， 2024年前三季度原煤产销量 2165/2551万吨，同比+32.8%/+36.1%，提质煤产销量 239/310万吨，同比-23.4%/-25.2%； Q3原煤产销量 1189/1212万吨，环比+206.7%/+117.3%，提质煤产销量 64.9/77.3万吨，环比-26.7%/-30.6%。 Q3公司原煤产销量环比大增，但盈利未大幅改善，主要系公司三季度吨煤价格下滑叠加白石湖煤矿吨煤成本上升致吨煤净利大幅下滑影响。 （2）天然气板块： 产销量方面， 2024年前三季度天然气产销量 48508/320698万方，同比+8.9%/-50.6%，其中 Q3产销量 11868/102853万方，环比-33.5%/+3.2%，Q3天然气产量下降主要系生产装置检修影响。 （3）煤化工板块： 甲醇方面， 2024年前三季度产销量为 76.5/78.9万吨，同比+9.9%/-47.5%，其中 Q3产销量为18.6/22.6万吨，环比-35.8%/-18.7%；乙二醇方面， 2024年前三季度产销量为7.6/7.5万吨，同比-38.3%/-67.2%，其中 Q3产销量为 2.9/4万吨，环比-37.7%/+13.1%。 高分红高股息优势突出， 公司回购增强市场信心 （1） 转让东部矿区股权增厚年内业绩： 公司向顺安能源转让伊吾广汇能源开发公司（核心资产为东部矿区） 40%的股权，转让价格为 20.5亿元，将增厚公司年内业绩。 （2）高分红高股息有望延续： 公司承诺 2022-2024年每股分红 0.7元（含税），对应 10月 30日收盘价股息率为 8.8%， 2024年 10月 10日中国人民银行发布公告创设首期规模 5000亿元的“证券、 基金、 保险公司互换便利”， 利率预计在 2%附近， 公司高股息属性凸显， 金融机构有望实现“套息效益”。 （3） 回购增强市场信心： 公司使用 4-8亿元回购股份并予以注销，截至 2024年 9月 30日已累计回购 1693.6万股， 支付总金额达 1亿元， 有利于增强市场信心； 此外 9月底“回购增持再贷款”的金融政策， 也有望为公司回购带来资金支持。 （4） 民企信用资质有望修复： 2024年 10月 10日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》， 为民营企业发展提供“定心丸”，作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。 风险提示： 经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

公司发布2024年三季度业绩公告。24Q1-3公司实现营业收入263.9亿元，同比-46.76%；归母净利润20.0亿元，同比-58.72%；24Q3单季度公司实现营业收入91.4亿元，同比-36.9%，归母净利润5.48亿元，同比24.9%，环比-15.5%。 马朗投产产销量明显增长，疆煤资源税上调拖累业绩。 产销方面，24Q1-3公司实现煤炭产量（含提质煤）2404万吨，同比+23.8%，其中原煤产量2165万吨，同比+32.8%；煤炭销量2861万吨，同比+25.0%。 24Q3煤炭产量1254万吨，同比+131%，其中原煤产量1189万吨，同比+168.7%，环比+206.7%，煤炭销量1290万吨，同比+91.1%；新疆自治区自2024年7月1日起调整煤炭资源税税率，将原矿税率由6%提高为9%、选矿税率由5%提高为8%，我们推断资源税上调或是影响公司24Q3煤炭业务盈利的原因之一。 公司煤炭优质产能加速释放，其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年。 自产气检修，贸易气稳步推进。24Q1-3公司实现LNG产量48508万方，同比增长8.94%，实现天然气销量合计320698万方，同比下降50.58%，其中贸易气销量261052万方，同比下降49.32%。24Q3公司实现LNG产量11868万方，同比下降12.8%，环比-33.5%，实现天然气销量合计102853万方，同比下降27.7%，环比+3.2%。 煤化工业务年度检修致产销量下滑拖累业绩。24Q3公司甲醇产/销量18.64/22.62万吨，同比-16.23%/-58.89%，环比-35.8%/-18.7%；煤基油品产/销量10.59/11.03万吨，同比-35.58%/-22.19%，环比-63.9%/-31.6%；乙二醇产量2.92/3.97万吨，同比-60.55%/-78.12%。 东部矿区引入战略投资者，对价20亿元，开发进度有望加速。根据公司公告，公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将广汇能源全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款为20.5亿元。 伊吾能源开发公司核心资产为“东部煤矿”勘探探矿权，保有资源储量31.08亿吨，原煤挥发分为38%～45%，平均发热量为5000～5500大卡，焦油产率10.72%，煤类以41号长焰煤为主，是优质的火力发电和煤化工用煤；公司与顺安能源将强强联手，加速推进淖毛湖东部煤矿开发工作，有望早期贡献产量；转让对价分两期付款，1）东部煤矿探矿权抵押已经解除且且不存在负担和其他权利限制，第一笔对价支付10.45亿元；2）东部煤矿投运且具备分红条件之日起1个月内，第二笔对价支付10.04亿元。 投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为33/52/64亿元，对应PE分别为15.8/10.0/8.1倍，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。

煤炭价格环比下滑、销量同比增长91%，公司营业收入同比下降37%。2024年10月30日，公司发布公告，2024年前三季度，公司实现营业收入263.91亿元，同比-46.76%，实现归母净利润20.02亿元，同比-58.72%，实现扣非后归母净利润20.04亿元，同比-58.50%。其中第三季度公司实现营业收入91.42亿元，同比-36.87%，环比+26.85%；实现归母净利润5.48亿元，同比-24.90%，环比-15.45%；实现扣非后归母净利润5.12亿元，同比-29.81%。 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为17.95%/7.25%，分别同比+1.10/-2.29pct；第三季度毛利率和净利率分别为15.38%/5.59%，分别同比+3.14/+0.83pct。2024年前三季度公司各项费用率同比增加2.74pct至6.28%。 港口煤炭价格环比持平，公司吨煤利润回调，但煤炭量增显著，公司盈利能力逐步提升。公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产品布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。 煤炭价格方面，2024年第三季度，根据wind数据，5500K山西产动力煤秦皇岛港口均价为848元/吨，环比持平；公司销售煤价据公司披露口径测算，环比预计下滑，公司吨煤利润面临回调。煤炭产销量方面，第三季度，随着马朗煤矿的开采，公司实现原煤产量1188.63万吨，同比增长168.67%，实现煤炭销量1289.63万吨，同比增长91.05%；前三季度实现原煤产量2165.30万吨，同比增长32.80%，实现煤炭销量2860.64万吨，同比增长24.97%。 我们认为，伴随着冬季采暖季到来，公司实现煤价或将迎来上行，此外叠加煤炭产销量提升，预计公司四季度营收、利润将实现环比提升。 天然气方面，第三季度受国内外供需宽松，价差收窄影响，公司天然气销量同比下降，第三季度实现天然气销量10.29亿方，同比下降27.73%；前三季度实现天然气销量合计32.07亿方，同比下降50.58%。 煤化工装置7月完成年度检修，8月开始稳定运行，公司将投建1500万吨煤炭分质分级利用示范项目。6月底，哈密新能源公司、清洁炼化公司、环保科技公司、硫化工公司按计划开展年度检修工作，于7月底至8月初完成检修工作，当前各公司煤化工装置已进入稳定运行状态，预计四季度产量将环比提升。此外，公司将投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，本项目产品包括提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等。根据公司测算，本项目投资额约164.8亿元，建设周期为30个月，项目建成后年均税后利润可达16.4亿元，未来将进一步延伸公司煤化工产业链。 引入新疆顺安能源为战略合作方，加快东部矿区开发进度。2024年10月25日，公司发布公告，公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将公司所持100%股权全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司。 本次股权转让价格的确定以评估价值为参考依据，经双方协商一致后，股权转让价款为20.49亿元。伊吾能源开发公司所属核心资产为东部矿区勘探探矿权，东部矿区保有资源储量31.08亿吨，平均发热量为5000～5500K，是优质的火力发电和煤化工用煤，也可做工业锅炉用煤及民用煤。目前，东部煤矿的建设仍处于前期准备阶段，基于区域煤炭行业发展新形势及良好的战略合作愿望，公司与顺安能源经友好协商一致，将强强联手充分发挥各自优势，为加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度从人员配备、手续办理及运营管理等各方面实现紧密合作。 风险提示：新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。 投资建议：下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。 2024年受天然气海内外价格下降、价差收窄等影响，公司主动缩减天然气贸易量，此外，煤炭售价也在2024年出现一定幅度的下滑。我们下调了公司天然气销量，下调了天然气、煤炭销售价格。随着马朗煤矿的投产，我们上调了煤炭销量。基于此，我们谨慎下调公司2024年的盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为436/560/722亿元（前值为452/586/723亿元），预计公司归母净利润分别为42/58/71亿元（前值为49/58/69亿元），EPS分别为0.64/0.88/1.09元，当前股价对应PE分别为12.5/9.0/7.3X，考虑到公司煤炭产能将持续提升，维持“优于大市”评级。

导语： Q3业绩符合预期、马朗煤炭顺利投产、长期成长属性凸显 事件： 2024年 10月 28日，公司公告 2024Q3归母净利润 5.48亿元，同比减少24.90%，环比减少 15.45%。 煤炭：销量同环比增长，马朗煤矿产量持续释放。 产销量方面，受益于马朗煤矿顺利投产， 2024Q3实现原煤产销量为 1188.63/1212.36万吨，同比变化168.67%/145.8%，环比增长 206.74%/117.35%；提质煤产销量为 64.9/77.27万吨，同比下降 35.34%/57.49%，环比下降 26.67%/30.62%。价格方面，夏季来水较好，煤炭需求下滑，价格环比下跌， 2024Q3秦皇岛 5500K 动力煤末煤平仓均价 706.13元/吨，同比下降 3.22%，环比下降 1.07% 。 天然气：价格趋于稳定，海外套利空间缩窄，贸易气规模下降。 2024Q3实现天然气产量 1.19亿方，环比减少 33.51%，同比减少 12.80%；销量 10.3亿方，环比增加 3.16%，同比减少 27.73%。价格方面， 2024Q3韩国 LNG 到岸价 13美元/百万英热，环比增长 15.56%。 煤化工：装置检修产销环比下滑，下游需求寡淡拖累价格下滑。 产销量方面，24Q3甲醇、乙二醇、煤基油品、煤化工产品、二氧化碳实现产量 18.64/2.92/10.59/6.38/1.34万吨，环比减少 35.79%/37.74%/28.73%/40.82%/44.86%；实现销量 22.62/3.97/11.03/9.16/1.34万吨，同比减少 58.89%/78.12%/22.19%/76.10%/51.61%。其中主流市场甲醇、乙二醇、煤焦油价格为 2178.41/4629.85/3309.55元/吨，同比变化-16.13%/+0.87%/+14.27%. 重点项目建设：马朗项目顺利投产，新煤化工项目提高产品附加值，东部煤矿引入战略投资者加速推进开发进度， 近期公司马朗煤矿分别取得核准批复和采矿许可证，标志着马朗煤矿顺利投产，随着马朗煤矿的进一步开发，热值有望继续提升。公司公告 1500万吨/年伊吾广汇煤炭分质分级利用项目，项目包括提质煤 714万吨、煤焦油 150万吨、 LNG77.8万吨、燃料电池氢气两万吨、液体二氧化碳 50万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高附加值化工品，预计本项目投资额约 164.8亿元，建设周期为 30个月，项目建成后年均税后利润可达 16.4亿元，项目将有效提高产品附加值。公司引入淖毛湖东部煤矿战略合作方并转让东部矿区 40%的股权给新疆顺安能源，转让价为 20.49亿元，引入战略合作将加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度，顺安能源未来具有在区域投建煤化工项目的规划设想，实际若推行可有效扩增区域煤炭市场容量即可就地消纳增量煤炭。 投资建议： 随着冬季来水减弱，水电对于煤电供给影响下降，伴随供暖需求来临，看好天然气和煤炭的价格提升。看好四季度伴随马朗煤矿产能逐步释放，公司煤炭有望实现量价齐升。考虑到公司 2024年依然保持每股 0.7元的高分红，截至 2024年 10月 30日收盘价，股息率达到 8.83%。由于煤炭价格下跌，天然气套利空间缩小， 我们下调公司盈利预期，预计 2024-2026年归母净利润为46.23/56.43/65.10亿元，当前股价对应 PE 为 11.26/9.23/8.00倍， 考虑到公司未来随着优质煤炭产能逐步释放， 业绩有望持续增长， 且公司保持高股息高分红， 维持“买入”评级。 风险提示： 产能释放不及预期、价格回暖不及预期。

煤炭及煤化工高成长， 高分红与回购彰显价值， 维持“买入”评级公司发布 2024年 9月经营月报，2024Q3公司煤炭销量同/环比+94.1%/+100.3%。 考虑马朗煤矿复产，但暂不考虑东部矿区投产带来的产量贡献， 我们维持2024-2026年盈利预测， 预计 2024-2026年公司归母净利润为 46.1/70.8/75.2亿元， 同比-11%/+53.7%/+6.3%， EPS 为 0.7/1.08/1.15元，对应当前股价 PE分别为 10.6/6.9/6.5倍。 考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司 2024年仍履行每股 0.7元的高分红， 维持“买入”评级。 2024Q3煤炭销量同环比大增， 白石湖及马朗煤矿产量持续释放 （1） 2024Q3煤炭销量同环比大增： 2024年 1-9月公司累计实现煤炭销量 2887.6万吨，同比+26.2%，其中 2024Q3煤炭销量 1314.5万吨，同比+94.1%，环比+100.3%， 三季度煤炭销量同环比大增，一方面系白石湖煤矿因安监形势趋缓致生产逐渐满负荷，另一方面系 8月以来马朗煤矿开始贡献产量所致。 （2）白石湖及马朗煤矿产能持续释放： 从月度数据来看， 7-9月公司煤炭销量分别为306.1/478.7/529.6万吨，环比+30%/+56.4%/+10.6%，目前白石湖煤矿日产稳定在15万吨/天，较二季度日产 9-10万吨/天水平增加 50%，马朗煤矿自 8月生产以来产量逐步爬坡，目前日产量约 10万吨/天，后续有望逐步爬坡至 12万吨/天。 煤炭及煤气化业务均具成长性， 有望增厚公司整体业绩 （1）煤炭板块： 2024年目标产量 5500-6000万吨（其中白石湖煤矿 4200万吨左右，马朗煤矿 1300-1800万吨）， 2025年有望爬坡至 8000万吨以上（其中白石湖煤矿 4000-5000万吨，马朗煤矿有望实现约 4000万吨产量），同时公司积极推进煤炭东部矿区建设， 目前总归环评从适时开发向优先开发调整手续取得突破进展， 未来公司有望实现亿吨级煤炭产量规模； 且伴随马朗煤矿开采深入， 原煤热值提高有望带动吨煤净利提升。 （2） 天然气及煤化工板块： 7月底煤化工装置年度检修陆续完成，四季度产量有望环比提升；公司即将推进 1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目建设，拟定建设周期 30个月，生产提质煤 714万吨、煤焦油 150万吨、 LNG77.7660万吨等，项目完成后年均税后利润预计达 16.4亿元。 高分红高股息优势突出， 公司回购增强市场信心 （1） 高分红高股息有望延续： 公司承诺 2022-2024年每股分红 0.7元（含税），对应 10月 16日收盘价股息率为 9.4%， 2024年 10月 10日中国人民银行发布公告创设首期规模 5000亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，利率预计在2%附近，公司高股息属性凸显，金融机构有望实现“套息效益”； 伴随公司业绩稳定释放，公司有望适时推出更优分红方案，高分红高股息有望延续。 （2）回购增强市场信心： 公司使用 4-8亿元回购股份并予以注销，截至 2024年 9月 30日已累计回购 1693.6万股，支付总金额达 1亿元，有利于增强市场信心；此外 9月底“回购增持再贷款”的金融政策，也有望为公司回购带来资金支持。 （3）民企信用资质有望修复： 2024年 10月 10日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。 风险提示： 经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

公司公告：2024年10月17日，公司发布公告，新疆维吾尔自治区自然资源厅于2024年9月24日召开了2024年第二十四次厅长办公会，审查通过了新立广汇能源股份有限公司（简称“公司”）控股子公司伊吾广汇矿业有限公司马朗一号煤矿采矿权。公司于2024年10月17日在新疆维吾尔自治区自然资源厅正式取得《中华人民共和国采矿许可证》。 国信化工观点：1）白石湖、马朗煤矿产量逐步提升，三季度煤炭销量同环比分别增长95%/96%，四季度煤炭销量预计将保持增长；2）煤炭、天然气价格企稳，伴随冬季供暖来临，需求支撑或将带动价格上行；3）煤化工装置7月完成年度检修，8月开始稳定运行，公司将投建1500万吨煤炭分质分级利用示范项目。公司现有白石湖煤矿、马朗煤矿两大矿区，煤矿质地优秀，储量丰富，煤炭产量逐月提升，我们预计四季度伴随马朗煤矿产能逐步释放，公司煤炭有望实现量价齐升。我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为452/586/723亿元，归母净利润分别为49/58/69亿元，EPS分别为0.74/0.88/1.05元，当前股价对应PE分别为10.0/8.5/7.1X，考虑到公司未来仍有东部矿区煤炭产能释放，维持“优于大市”评级。 评论：白石湖、马朗煤矿产量逐步提升，三季度煤炭销量同环比分别增长95%/96%，四季度煤炭销量预计将保持增长根据公司7-9月月度报告，公司三季度实现煤炭销量1314.46万吨，同比提升95%，环比增加96%。其中9月销量达到529.60万吨，同比增长125.9%，环比增长10.6%，达到至今月度销量最高值。根据公司公告，当前公司在新疆哈密淖毛湖矿区拥有丰富的煤炭资源，储量达65.97亿吨，煤质优良，属于特低硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤，是非常理想的化工用煤。伴随着马朗煤矿的进一步开发，公司煤炭热值有望继续提升，公司四季度煤炭销量也将持续上行。

新疆能源巨头，全产业链布局。广汇能源股份有限公司（以下简称“广汇能源”或“公司”）创始于1994年，2000年5月在上海证券交易所上市，2012年转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有“煤、油、气”三种资源的民营企业。公司主营业务包括天然气、煤炭、煤化工、油气开采四大传统能源板块，主要产品是LNG、煤炭、甲醇、煤焦油及乙二醇。面临“碳中和”时代，公司在夯实传统能源主业的基础上，积极进行能源转型，踏足CCUS和氢能领域。 煤炭业务：产能增量显著，业绩空间可期。1）截至2023年末，公司拥有3处矿权，分别为白石湖煤矿、马朗煤矿、东部矿区。煤炭资源总量达65.97亿吨，可采储量达59.12亿吨。2）截至2024年6月25日，公司拥有1座在产矿井白石湖煤矿，核定产能3500万吨/年，权益占比100%，未来计划继续核增至4000万吨。3）马朗煤矿：马朗一号煤矿1000万吨产能8月正式获批，未来产能规划2500万吨/年，该煤矿原煤平均发热量可达6132大卡，属于稀缺的高卡煤，具备较高的开发利用价值。4）东部矿区：该矿可采储量超30亿吨，目前正在积极推进前期工作，争取在“十四五”期间贡献产能，产能规划2000万吨。 天然气业务：灵活销售策略，业务规模持续扩张。1）公司自产气业务主要依托于吉木乃工厂、哈密新能源工厂，产能分别为5、7亿方/年。2）由于斋桑油田逐步向原油开采为主过渡，当前仅生产少量天然气保障当地民用需求，吉木乃工厂需寻找其他气源维持生产，目前公司正积极推进相关工作。3）在经历锅炉轮检后，2024年Q1哈密工厂实现产量1.88亿方，生产逐步回归稳定。4）公司贸易气业务主要依托江苏南通港吕四港区LNG接收站开展，以利润为导向，灵活制定销售策略，逐步形成“2+3”运营模式。5）随着#620万方储罐在2024年4月投运，启东项目周转量已突破500万吨。6）未来规划方面，7#20万方储罐将于2025年前投资建设，2#卸船泊位正在办理批复手续，总体罐容能力、周转能力将有望达到102万方、1000万吨/年。 煤化工业务：产业协同成本优势显著，受益石油高景气。1）公司煤化工板块坚持产业链一体化协同发展，利用自产煤炭资源，大力布局现代煤化工产业，目前主要产品有甲醇、煤焦油、提质煤、乙二醇、轻质煤焦油、二甲基二硫、二甲基亚砜等。2）公司煤化工生产所需的原材料主要来源于自产煤炭，运距短，综合成本低，同时公司充沛的煤炭储量为公司煤化工业务的持续增长提供了有力支撑。3）煤化工行业和石油化工行业的部分产品有一定重合，2020年以来原油价格持续走高，推动化工产品价格走强，公司煤化工业务盈利高稳。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司核心业务煤炭未来产能增量空间较大，同时天然气、煤化工业务皆有增量，公司盈利有望稳步向上。我们预计公司2024-2026年归母净利润为48.6、61.8、65.2亿元，按照9月19日收盘时市值计算，对应PE为7.9、6.2、5.9倍，参考可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）煤炭价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投产进度不及预期。

广汇能源于 2024年 8月 29日发布 2024半年报： 2024年上半年实现营业收入 172.49亿元， 同比减少 50.84%；归母净利润 14.55亿元，同比减少 64.70%；扣非归母净利润 14.92亿元，同比减少 63,61%；经营活动现金流量净额为 26.25亿元，同比减少 42.70%。基本每股收益 0.22元，同比减少 64.70%；加权平均 ROE 为 4.9%，同比减少 8.38个百分点。 2024Q2实现营业收入 72.08亿元（同比-52.66%，环比-28.22%）；归母净利润 6.48亿元（同比-41.89%， 环比-19.80%）；扣非归母净利润 7.17亿元（同比-36.17%，环比-7.35%）。 煤炭： 马朗煤矿获批核准， 产量增长可期。 2024年上半年煤炭产量 1151万吨（同比-17.78%），其中原煤 977万吨（同比-17.80%）、提质煤 174万吨（同比-17.71%）。 煤炭销量 1571万吨（同比-2.66%），其中原煤销量 1338万吨（同比-3.11%）、提质煤 233万吨（同比+0.02%）。 吨煤价格 455元/吨（同比+1.77%），吨煤成本 336元/吨，吨煤毛利润 119元/吨。 2024Q2煤炭产量 476万吨（同比-22.85%，环比-29.46%），其中原煤 388万吨（同比-24.21%，环比-34.23%）、提质煤 89万吨（同比-16.32%，环比+3.30%）；煤炭销量 669万吨（同比+-8.28%，环比-25.80%），其中原煤 558万吨（同比-5.81%，环比-28.51%）、提质煤 111万吨（同比-18.93%，环比-8.35%）。 展望未来， 2024年 8月 31日公司宣布马朗一号煤矿（1000万吨/年，常规产能 800万吨/年，储备产能 200万吨/年）获得国家发改委核准批复，同时马朗一号煤矿的配套设施已经基本建设完成，预计可以快速投产运营，公司短期内产量有望恢复。 天然气： Q3国内外 LNG 价差走阔，天然气业务盈利有望改善。 2024年上半年天然气产量为 3.66亿方（同比+18.51%）；天然气销量为 21.78亿方（同比-57.00%）。 单位价格为 31155元/万方（同比-27.28%），单位成本为 28101元/万方，单位毛利润为 3054元/万方。2024Q2天然气产量为 1.78亿方（同比+59.09%，环比-5.02%），天然气销量为 9.97亿方（同比-66.22%，环比-15.61%）。 2024年 3月以来国际 LNG 现货价格开始不断攀升，同时从 5月开始国际市场和国内市场 LNG 价差有所走阔。根据测算 2024年 7、 8月的国际市场和国内市场的 LNG 价差分别为 1624、 1315元/吨，较 2024Q2的平均值分别提高 62.36%、 31.46%，预计 Q3天然气业务盈利能力环比有望改善。 煤化工： 甲醇产量同比恢复，化工产品价格下滑。 2024年上半年煤化工产品产量119万吨（同比+9.81%），其中甲醇 58万吨（同比+22.16%）、煤基油品 29万吨（同比-11.84%）、副产品 22万吨（同比-4.18%）。煤化工产品销量 126万吨（同比-37.12%），其中甲醇 56万吨（同比-40.83%）、煤基油品 31万吨（同比-15.41%）、副产品 31万吨（同比-52.52%）。 化工产品综合价格 2259元/吨（同比-24.38%），单位成本 1648元/吨，单位毛利润 611元/吨。 盈利预测、估值及投资评级： 考虑国际天然气以及煤炭价格下滑，我们下修 2024-2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 517.69、 663.43、 771.30亿元（2024-2026年原盈利预测为 801.58、 983.33、 1099.21亿元），实现归母净利润分别为 44.03、 72.87、 86.14亿元（2024-2026年原盈利预测为 77.54、 124.49、 133.37亿元），每股收益分别为 0.67、 1. 11、 1.31元，当前股价 6.01元，对应 PE 分别为 9.0X/5.4X/4.6X，维持“买入”评级。