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广汇能源 能源行业 2021-10-22 7.50 -- -- 7.97 6.27% -- 7.97 6.27% -- 详细
事件:北京时间2021年10月20日晚间,公司发布2021年三季报,2021年第三季度实现营业收入63.85亿元,同比增长99.19%,实现归属于上市公司股东的净利润为13.53亿元,同比增长2030.61%,扣非归母净利润为13.32亿元,同比增长1935.87%。2021年前三季度累计实现营业收入164.69亿元,归属于上市公司股东的净利润为27.60亿元,同比增长289.47%,归母扣非净利润为27.44亿元,同比增长247.55%。 点评:点评:Q3单季实现利润13亿元,亿元,各项业务板块均实现量价齐升。本季度亮眼的业绩得益于公司各板块产品(天然气、煤炭、甲醇、煤焦油等)均处于价格高位及量的释放期。天然气板块,自产气方面,哈密新能源公司实现LNG产量54168.67万方(合计38.69万吨),同比增长10.88%,吉木乃工厂受电力供应和上游供气量减少的因素影响,实现LNG产量11978.13万方(合计8.19万吨),同比下降39.38%;贸易气方面,启东LNG接收站实现接卸及贸易29艘LNG传播,周转量供给182.56万吨(合计266,798.37万方),同比增长49.5%,国贸公司获得国家管网公司年度管容,实现液进气出输气量达到达77,756.86万方(合计52.18万吨)。煤炭板块,公司合理统筹保障内需外供,截至9月末公司各细分品种煤炭价格同比增长约45-93%不等,1-9月实现原煤产量665.59万吨,同比增长71.37%,煤炭销售总量1,404.26万吨,同比增长87.75%;煤化工板块,前三季度哈密新能源公司甲醇产量86.06万吨,同比增长13.93%;清洁炼化公司实现煤基油品产量44.02万吨,同比增长4.64%;硫化工公司实现二甲基二硫产量0.74万吨;铁路板块,前三季度公司实现装车2535列,实现运量880.93万吨,同比增长34.07%,提前100天完成了去年全年的任务总量。2021年Q3,公司单季度利润13.53亿元,回顾历史,2020年,公司用4个季度实现同等规模利润(13.36亿元),2021年上半年,公司用2个季度实现同等体量利润(14.07亿元),而2021年3季度仅用1个季度,这是广汇能源的摩尔定律。 公司产能释放将延续到公司产能释放将延续到2025年,年,未来几年未来几年LNG和煤炭业务仍有翻倍和煤炭业务仍有翻倍增量。LNG业务方面,公司江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目在建,我们预计明年启东接收站LNG周转量将达到500万吨/年,并且按照公司规划2025年周转量将达到1000万吨/年,实现翻倍的增长。煤炭板块方面,控股子公司伊吾矿业取得淖毛湖矿区马朗煤矿探矿权证,我们预计2024年煤炭开采量将达到3500万吨/年。煤化工板块,哈密广汇荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目有望于明年建成投产。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到276.78、347.5、409.64亿元,同比增长82.9%、25.6%、17.9%,归属母公司股东的净利润分别为41.5、55.6、67.3亿元,同比增长210%、34.1%、21.1%,2021-2023年摊薄EPS分别达到0.61元,0.82元和1.0元。对应2021年的PE为12倍。维持“买入”评级。 风险因素:1、天然气、煤炭价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险
广汇能源 能源行业 2021-10-01 8.21 -- -- 9.27 12.91% -- 9.27 12.91% -- 详细
多产业布局兼具成长,享受能源行业高景气。首次覆盖给予“买入”评级公司作为国内能源领域的领先企业,目前已形成完整、配套的多产业链布局。 2021年公司三大主业主业共迎行业全面高景气,各板块盈利能力均获得大幅提升。公司南通启东吕四港 LNG 接收站三期等项目进入产能全面释放阶段,量价齐升推动公司业绩高增。我们预测 2021-2023年,公司可分别实现归母净利润 42.22、53.46和 71.87亿元,同比增长 215.91%、 26.63%和 34.45%;公司 EPS 分别为0.63、 0.79、 1.06元;以 9月 30日收盘价计算,对应 PE 分别为 13.9、 11和 8.2倍。公司目前正处在业务成长期,具有更高盈利能力的天然气和煤化工业务规模将持续提升, 煤炭产量亦将随着白石湖及马朗矿区的开发而逐步增长, 看好公司中长期增长潜力。首次覆盖,给予“买入”评级。 天然气业务: 供需错配致行业高景气,量价齐升带来业绩高增长公司重点布局天然气业务,每年规模稳步增长,盈利能力不断增强。其中贸易气业务依托启东 LNG 接收站,毛利率高且稳定性较好。受益此轮天然气涨价潮,公司贸易气套利空间有望提升。 此外, 公司启东 LNG 接收站三期项目于 2021年进入产能全面释放阶段, 量价齐升有望大幅提升业绩。 未来公司启东 LNG 接收站当前周转能力为 300万吨/年,至 2022年将扩建至 500万吨/年,至 2025年将扩建至 1000万吨/年, 长期业绩增长有保障。 煤炭业务: 市场高景气度运行,高价格低成本业绩值得期待公司的煤炭资源主要分布在新疆哈密淖毛湖地区,共计拥有六大煤田,目前自产煤炭约 800万吨/年,短期有望扩产至 2000万吨/年,长期有望扩产至 3500万吨/年。 2021年以来,煤炭行业供给严重短缺,煤价持续上行有望带动业绩提升。 同时, 红淖铁路正式通车降低运输和仓储成本,高价格低成本业绩值得期待。 煤化工业务:景气上行业绩释放,布局乙二醇助力公司新成长公司积极响应国家能源战略,大力布局现代煤化工业务,目前已形成 120万吨甲醇、 100万吨煤焦油的生产规模,另有 40万吨乙二醇将于 2021年 10月正式量产。煤化工业务盈利与国际油价之间具有较强联动性,现随着油价回暖,有望为公司贡献可观的业绩增量。 风险提示: 产品价格下跌风险、 新产品市场投放不及预期风险、 在建项目不及预期风险
广汇能源 能源行业 2021-09-30 8.63 -- -- 9.27 7.42% -- 9.27 7.42% -- 详细
事件:北京时间2021年9月26日晚间,公司发布2021年3季度业绩预告,公司预计2021年3季度,2021年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为128,000万元到132,000万元,同比上年第三季度增长1915%到1978%。预计2021年前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润为268,000万元到273,000万元,与上年同期相比,将增加197,000万元到202,000万元,同比增长278%到285%。 点评:点评:各项业务进入收获期,各项业务进入收获期,LNG和煤炭产能大幅增长和煤炭产能大幅增长!!2021年,是公司各项业务全面转固进入收获期的一年,公司启东LNG接收站周转能力从2020年的200万吨提升至300万吨,我们预计至2022年LNG接收站煤炭产能从800万吨提升至2000万吨。根据公司预告,2021年1-8月公司已实现自产及进口LNG销量合计208万吨,预计前三季度可实现销量232万吨,同比增长约32%;1-8月公司已实现外销量1235万吨,我们预计前三季度可实现销量1420万吨,同比增长约91%。同时,公司煤化工产品甲醇预计前3季度实现销量85万吨,同比增长15%,煤基油预计实现销量45万吨,同比增长25%。LNG淡季不淡,煤及煤化工全面爆发淡季不淡,煤及煤化工全面爆发!在各项业务产销量大幅增长的同时,公司各项产品价格也呈现出显著的上涨趋势。LNG业务方面,2021年,在欧洲天然气价格暴涨的带动下,LNG到岸价呈现出显著的上涨进一步带动国内LNG价格在夏季淡季呈现出明显的淡季不淡特征。2021年9月21日LNG到岸价格达到28.54美元/百万英热单位,创下近年夏季价格新高。而国内销售方面,2021年9月24日,新疆地区LNG出厂价达到6129元/吨,同比增长113%。在煤炭和煤化工价格方面,截止2021年9月26日,新疆地区坑口煤价格达到380元/吨,同比增长49%;新疆地区甲醇出厂价2630元/吨,同比增长182%。 公司预计截至三季度末LNG市场销售价格同比上年同期增长约126%;煤炭截至三季度末公司各细分品种煤炭市场销售价格同比上年同期增长约45-93%不等;甲醇截至三季度末市场销售价格同比上年同期增长约139%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到276.78、347.5、409.64亿元,同比增长82.9%、25.6%、17.9%,归属母公司股东的净利润分别为41.5、55.6、67.3亿元,同比增长210%、34.1%、21.1%,2021-2023年摊薄EPS分别达到0.61元,0.82元和1.0元。对应2021年的PE为13倍。维持“买入”评级。 风险因素:1、天然气、煤炭价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险
广汇能源 能源行业 2021-08-11 4.50 -- -- 7.38 64.00%
9.32 107.11% -- 详细
2021上半年业绩符合预期,周期回暖下弹性显现周期回暖下弹性显现2021年上半年公司实现营收100.83亿元,同比+49.7%;实现归母净利润14.07亿元,同比+118.07%。大商品价格回暖带动公司盈利提升。 2021年上半年国内动力煤价格平均639元/吨,同比+27%;甲醇价格平均2344元/吨,同比+35%;LNG价格平均3989元/吨,同比+27%;煤焦油价格2601元/吨,同比+31%。 接收站是未来的成长核心,上半年盈利超预期是未来的成长核心,上半年盈利超预期天然气业务是公司的盈利核心,尤其是接收站业务在上半年的表现超出市场预期。公司接收站业务实现净利润8.36亿元,按照117.98万吨的销售量,折合单吨利润709元/吨。按照同样的方法,公司2020年全年实现单吨盈利707元/吨。在今年进口LNG成本大幅上涨的情况下,公司依然保持良好的盈利水平,足以证明公司在资源采购上具有优秀的管控能力,远期随着接收站规模的扩张,公司业绩有望稳步提升。 大型资本开支已经结束,现有项目盈利逐步提升公司自2017年开始陆续投产大量项目,盈利均处在不断提升的过程中。上半年清洁炼化项目净利润0.63亿,实现了扭亏为盈,未来随着技改工作完成,有望实现开工率提高带动盈利提升;铁路项目上半年运量524.07万吨,同比+10.61%,虽然上半年亏损0.25亿,但我们预计随运量提升,铁路板块业绩有望逐步实现由亏损至盈利。 目前公司在建项目,接收站5#储罐预计明年中期投产、40万吨荒煤气制乙二醇项目预计年底前开始试运行,有望明年开始贡献收益。未来公司资本开支将主要集中在启东LNG接收站的扩建,以及马朗煤矿的开发上,大型资本开支建设已经结束,公司正式进入项目回报周期。 风险提示:大宗商品价格下行风险,在建项目进度不达预期投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 由于接收站盈利和煤炭价格上涨超出我们预期,上调盈利预测,预计21-23年归母净利润31.60/42.71/54.28亿元,EPS为0.47/0.63/0.80元/股,对应PE为10.6/7.8/6.2x。维持“买入”评级。
广汇能源 能源行业 2021-08-10 4.93 -- -- 7.24 46.86%
9.32 89.05% -- 详细
事件: 北京时间 2021年 8月 6日晚间, 公司发布 2021年半年度报告, 2021年上半年,公司实现营业收入约 100.83亿元,较 2020年同期增长 49.70%; 归属于上市公司股东的净利润约 14.07亿元,同比增长 118.07%;经营活动产生的现金流量净额约 22.94亿元,同比增长 22.03%。 点评: LNG 周转能力稳步提升,千万吨成长空间! 2020年底, 2020年 11月4#16万立方米储罐投入试运行,公司总罐容达到 42万方,周转能力达到每年 300万吨。 公司的 5#20万立方米储罐已经得到江苏发展和改革委员会核准,预计投资 6.46亿元,到 2022年投产,届时公司储罐总罐容将达到 62万方,周转能力达到每年 500万吨。根据公司规划,到2025年还将会有两个 20万立方米储罐投产,届时公司周转能力将达到每年 1000万吨,实现大幅提升。 2021年上半年,启东 LNG 接收站接卸 LNG 船舶共计 19艘,周转量 113.44万吨(合计 159,114.75万方),同比增长 56.94%。实现外购气销量 165,953.97万方(合计117.98万吨),同比增长 76.08%。同时从单吨盈利能力来看,公司上半年天然气贸易实现 8.3亿元净利润,单吨盈利 708元/吨,在国际天然气价格上涨的情况下仍然维持了 2020年的 700元以上的高水平。 煤化工全面修复,红淖铁路运量持续上升! 2021年上半年,公司煤化工板块平稳运行,随着价格恢复盈利能力全面修复。 2021年上半年,公司实现甲醇 55.13万吨,同比增长 7.09%,煤基油品 25.84万吨,同比增长 9.37%,煤化工副产品 20.83万吨,同比下降 3.74%。而从盈利来看, 2021年上半年,公司广汇新能源公司(主要是煤化工)实现净 利润 7.04亿元,而 2020年全年,广汇新能源公司实现净利润 3.85亿,广汇新能源公司上半年利润已经超过去年全年!除此以外,随着 2020年底公司红淖铁路转固,2021年上半年,公司红淖铁路实现运量 524.07万吨,同比增长 10.61%。随着公司产品产量的提升以及新收购的马朗煤矿的产能投放,红淖铁路的运量将持续稳步上升并为公司的产品外输提供稳定的保障,进一步增强公司产品的竞争力。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别达到222.72、 272.1、 309.61亿元,同比增长 47.17%、 22.17%、 13.79%,归属母公司股东的净利润分别为 29. 13、 38.08、 46.21亿元,同比增长118%、 30.7%、 21.36%, 2021-2023年摊薄 EPS 分别达到 0.43元,0.56元和 0.68元。对应 2021年的 PE 为 11倍。 维持“买入”评级。 风险因素: 1、 天然气、煤炭价格大幅波动的风险 2、 哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险
广汇能源 能源行业 2021-07-06 3.26 3.86 -- 4.06 24.54%
9.32 185.89%
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公司进入项目收获期 公司成立于1994年,2000年上市,2002 年开始进行产业结构调整,2012 年成功转型为专业化的能源开发上市公司。公司立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源,确立了以能源产业为经营中心、资源获取与转换为方向的产业发展格局,是国内目前唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司在18-19年投产大量项目,包括煤炭清洁炼化、红淖铁路等,这些项目在今年开始逐步贡献利润,在周期回暖的背景下给予公司很高的业绩弹性。 天然气业务贡献业绩增长的主要动力 公司自17年开始进军LNG接收站领域,每年周转规模都在稳定扩张,LNG接收站是天然气领域的核心优质资产,具有很强的政策壁垒,利润高且稳定。 煤化工和煤炭价格弹性大 在低油价的背景下,油制烯烃成本优势明显,但近期国际油价中枢提升,导致油制烯烃成本上升,MTO装置盈利逐渐提升,甲醇价格不断上涨,煤制甲醇盈利有望提升。 随着“碳中和、碳达峰”战略的推出,动力煤产地安全环保检查严格,产地煤源紧张,而且由于行业整顿可能呈现常态化,减产限产可能会持续影响市场,预计2021年煤价中枢上升。 盈利预测与估值 预计21-23年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23亿元,EPS分别为0.39/0.52/0.70元/股。因为公司属于周期成长股,若给与21年整体11倍的估值水平,市值目标280亿左右,因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间,对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 能源大宗品价格下跌;铁路运量低于预期;在建项目进度不达预期;新产品市场投放不达预期。
广汇能源 能源行业 2021-06-24 3.42 -- -- 3.65 6.73%
9.32 172.51%
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事件:北京时间 ummary] 2021年 6月 21日晚间,公司发布 2021年半年度业绩预增公告,预计 2021年 1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为 135,000万元到 140,000万元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加 70,475.63万元到 75,475.63万元,同比增长 109.22%到 116.97%,已超过 2020年度全年归属于上市公司股东的净利润。 点评: LNG 和煤炭大幅增长超 50%。2021年第二季度, 公司主营业务产品延续了第一季度产销两旺的态势,在顺利完成 5月 8日-6月 12日清洁炼化公司年度检修 36天的基础上,整体上半年公司主营业务产品销量仍实现大幅增长。液化天然气:2021年 1-5月公司已实现自产及进口 LNG 销量 135.78万吨,预计上半年可实现销量 156万吨,同比增长约 52%。甲醇: 2021年 1-5月公司已实现销量 49.77万吨,预计上半年可实现销量 59万吨,同比增长约 8%;煤炭:2021年 1-5月公司已实现外销量 725.75万吨,预计上半年可实现销量 867万吨,同比增长约 60%。煤基油品:2021年 1-5月公司已实现销量 25.70万吨,预计上半年可实现销量 28万吨,同比增长约 12%。从过去 5年公司的产品销量来看,2017-2019年,公司煤基油品在新项目建设情况下保持稳定增长,2019年以来,煤基油品和甲醇保持相对稳定。公司LNG 销量随着启东 LNG 接收站周转能力上升持续提升,2021年,公司启东 LNG 接收站周转能力达到 300万吨,大幅提升 50%,LNG 销量的增长将成为公司未来业绩增长的主要来源。同时,随着红淖铁路转运量上升,公司煤炭销量也稳步增长。 价格同比大幅修复,LNG 盈利稳定从价格来看,2021年以来,全球经济复苏共振,中国经济复苏领先全球,由于供需缺口扩大、全球低利率等因素,原油等大宗商品价格持续上涨。广汇能源各类主营业务产品2021年上半年度销售均价明显高于上年同期!尤其是 2季度在煤炭价格上涨的情况下,甲醇、煤炭、煤基油品价格跟随市场行情大幅提,二季度液化天然气 LNG 市场销售均价与上年同期相比增长约 33%,甲醇市场销售均价同比增长约 84%;煤炭疆外销售均价同比增长约10%;煤基油品销售均价同比增长约 65%。从我们跟踪的价格指标来看,2021年 6月,新疆地区动力煤坑口价达到 305元/吨,创 2017年以来近 5年新高,较 2020年同比增长 19.6%;新疆地区甲醇最新价格达到 1675元/吨,同比增长 95%,甲醇价格已经摆脱 2020年低油价带来的低价区间步入合理水平;煤焦油达到 2900元/吨,同比增长 52%,同时也超过了 2019年的同期水平。而从天然气(LNG)价格来看,天然气价格,江苏地区 LNG 出厂价格指数最新达到 3913元/吨,同比增长 69%。但是需要注意的是,由于公司启东 LNG 天然气站从事的是天然气贸易业务,主要受到天然气进销差的影响,而近年来,尽管天然气价格随着国际油价有所波动,但是天然气进销差排除季节性因素波动以外,整体保持稳定。这也是公司近年来天然气业务整体毛利率保持在30%左右的核心因素。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年营业收入分别达到215.92、241.1、262.4亿元,同比增长 42.68%、11.66%、8.86%,归属母公司股东的净利润分别为 25.86、30.06、34.74亿元,同比增长93.53%、16.24%、15.55%,2021-2023年摊薄 EPS 分别达到 0.38元,0.45元和 0.51元。对应 2021年的 PE 为 9倍,维持“买入”评级。 风险因素: 1、天然气价格大幅波动的风险 2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险
广汇能源 能源行业 2021-04-23 3.11 -- -- 3.54 13.83%
3.85 23.79%
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公司2021Q1实现归母净利润8.0亿,同比+210%。 公司2021Q1实现营业收入55.2亿,同比+77%;实现归母净利润8.0亿,同比+210%;经营活动净现金流15.3亿,同比+161%。 天然气板块:接收站达产叠加寒潮影响,量价双升。 公司抓住天然气市场回暖和寒潮机遇,同时利用自身LNG接收站达产贡献,实现了天然气销售量价双升。启东LNG接收站三期储罐2020年6月投入试运行,启通天然气管道及LNG气化项目2020年11月投入试运行, 项目整体LNG周转能力达到300万吨/年。启东LNG接收站一季度周转量57.87万吨,同比增长173%。 实现价格方面,受寒潮影响国内LNG价格上涨,公司LNG一季度贸易气销售均价同比+38%。预计未来,随着国内天然气市场化程度提高,以及碳中和对天然气需求的增量,LNG实现价格和贸易价差有望保持在较好水平,尤其是一四季度消费旺季。公司一方面统筹进口LNG货源的长短协比例,一方面依靠储罐和管线能力,统筹“液进液出”“液进气出”的销售方式,在LNG贸易价差获取方面有一定优势。 煤炭、煤化工板块:发挥物流优势,销量实现增长。 公司2021Q1煤炭总销量453万吨,同比+39%;甲醇销量30万吨,同比+14%。实现价格方面,受益能源市场总体回暖,煤炭价格同比基本持平;甲醇价格同比+23%;煤焦油价格同比+26%。 申能将成为广汇集团第二大股东,给公司带来产业链整合机会。 公司2020年11月份公告,恒大集团将向申能集团转让广汇集团40.964%股权。申能集团是电力、燃气、金融、线缆、能源服务与贸易等领域的综合性能源企业集团,未来成为广汇集团第二大股东之后,有望给公司带来产业链整合机会。 盈利预测与投资评级。 考虑到公司LNG接收站投产后周转水平较好,以及国内天然气市场化改革、海外LNG供需宽松利好贸易价差,上调2021/2022年业绩预测归母净利润21/25亿(原为17/21亿),新增2023年业绩预测26亿。维持“增持”评级。 风险提示:如果天然气需求低于预期,或供给端LNG接收站及管道气供给增量多于预期,导致LNG进口贸易盈利下调的风险;煤炭消费长期下行风险。
广汇能源 能源行业 2021-01-12 2.71 -- -- 2.73 0.74%
3.37 24.35%
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收购马朗煤矿,再增优质煤矿资源。2020年12月29日,公司发布《关于关于控股子公司伊吾矿业收购新疆伊吾县淖毛湖矿区马朗一号矿井详查探矿权的公告》,随着公司对于马朗煤炭探矿权的收购,公司的煤炭资源储备进一步丰富。马朗煤矿煤层总体属中高发热量煤,为优质的火力发电和煤化工用煤,本次矿权收购交易完成后,公司在行业市场竞争中所发挥出的高品质煤炭资源储量优势更加彰显。根据公司3季报,公司2020年前三季度实现提质煤产量246.98万吨,同比增长42.09%,提质煤销量309.8万吨,同比增长48.48%。公司化工加提质煤项目所需原煤增加,进一步增加煤炭的需求量,因此马朗煤矿的收购,将进一步保障公司下游业务能够有稳定、优质和低成本的煤炭来源。 红淖铁路投产转固,助力资源走出去。红淖铁路全长438公里,总投资108.68亿元,于2012年3月开工兴建,建设历时8年,于2019年1月1日开通试运营。自2020年11月30日起,红淖铁路“红柳河站-淖毛湖站(含货场)-白石湖东站段”已达到项目投产转固的条件。红淖铁路的贯通最重要的是保证公司产品的承运需求,一方面对扩展公司产品的销售半径起到积极的推动作用,另外能够有效的将公司煤炭资源优势转换成产品的竞争力。公司在淖毛湖地区的煤炭、甲醇以及其他副产品的运输需求就超过千万吨。 西气东输管网互联互通,启东西气东输管网互联互通,启东LNG站辐射站辐射范围大增::根据公司2020年12月29日公告,国家管网西气东输南通分输站已正式向启通天然气管线项目(通州末站-中石油南通分输站)进行天然气升压,具备了天然气上载进气的条件,标志着国家管网集团西气东输公司南通分输站与启通天然气管线项目完成互联互通。随着启通天然气管线与西气东输完成互联互通,公司启东LNG接收站气化外输能力将大幅提升。自2020年6月启东LNG接收站三期4#16万立方米储罐投入试运行以来,公司LNG接卸能力和周转量大幅提升。2020年1-9月,启东LNG接收站安全靠泊LNG外轮共计22艘次,累计接卸135.02万吨,有效保障了长三角地区天然气的供应。而自4季度以来,随着寒冬导致的天然气需求大幅增加,也使得天然气市场价-进口价价差扩大,进一步提升公司盈利能力!:盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到138.52、209.78、237.8亿元,同比增长-1.35%、51.45%、13.36%,归属母公司股东的净利润分别为11.34、28.68、33.53亿元,同比增长-29.2%、152.93%、16.87%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.17、0.42、0.49元。对应2020年的PE为17倍、2021年PE为7倍,给予“买入”评级。 股价催化剂:公司收购新煤矿,红淖铁路投产,同时启东天然气管道与西气东送管道联通,同时4季度天然气价格大幅上涨,无论是从量、价和运输半径上,都将极大提升公司业务。 风险因素:风险因素:1、LNG价格大幅波动的风险2、公司收购煤炭勘探开发不及预期的风险3、公司下游煤化工产品价格大幅波动的风险
广汇能源 能源行业 2020-09-01 2.93 -- -- 3.11 6.14%
3.33 13.65%
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受疫情影响, 20H1业绩同比下滑, 但 Q2明显好转 公司 2020年上半年实现营业收入 67.36亿, 同比+4.91%; 实现归母净利润 6.45亿, 同比-17.53%。但二季度随着国内经济的逐步恢复, Q2业绩环比 Q1有所好转, 营业收入环比+16.28%,归母净利润环比+48.77%。 产品销量整体保持平稳增长,但价格承压 天然气板块: 20H1产量同比-7%, 主要受疫情降负荷及吉木乃工厂受哈国 电厂电力故障影响,但由于进口 LNG 销量同比+26%,整体销量同比+12%。 煤化工板块: 20H1甲醇产量同比+7%,销量同比基本持平;煤化工副产品 产量同比+15%,销量同比+14%。 清洁炼化项目产量增长显著, 煤基油品产 量同比+60%, 销量同比+40%。煤炭板块: 20H1煤炭生产量同比+5%;实现煤炭销量同比+46%,主要增长 来自于提质煤,销量同比+59%。 2020年国内能化产品继续下跌,上半年 LNG 价格同比-25%, 甲醇价格同比 -23%, 动力煤价格同比-13%, 但是动力煤价格自 6月初开始大幅反弹,目 前已恢复至年初价格水平。 进口 LNG 价格低位, 接收站三期将在下半年增厚盈利 截至 8月 21日,日韩 LNG 现货 JKM 价格 3.7美元/百万英热,处于近几年 的低位。 2020年以来, JKM 均价 2.9美元/百万英热,同比-48%,低于门 站价 64%。 公司启东 LNG 接收站三期 4#16万立方米储罐进入试运行阶段, 整体 LNG 接卸能力和周转量大幅提升,可具备 42万方 LNG 的储存能力, LNG 周转 能力提升至 300万吨/年。 关注管网改革带来的潜在机遇 管网改革给天然气上游企业带来更多发展机遇,具有上游资源的供应商未 来可通过管网公司互联互通的管网,扩大自身的销售范围。目前公司在建 的启通天然气管线项目渐入尾声,预计投产后将对公司外购天然气的销售 提供更好的保障。考虑疫情有所恢复, 以及煤炭价格回暖, 我们上调公司 20年净利润预测 由 10亿至 12亿, 维持公司 21/22年净利润预测 17/21亿, EPS 为 0.17/0.24/0.31元/股,对应 PE 为 17/12/9倍, 维持“增持”评级。风险提示: 能源价格下跌风险,管网改革进度不达预期,在建项目进度不 达预期。
广汇能源 能源行业 2019-11-04 3.27 -- -- 3.40 3.98%
3.53 7.95%
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三季度业绩环比改善,基本符合我们预期。公司前三季度实现营业收入98.35亿元,同比增长5.81%;归母净利润为11.94亿元,同比减少12.27%。其中2019Q3净利润4.11亿元,季度同比下降16.8%,但环比上升22.3%,基本符合我们预期。 主要业务保持增长,2020年有望实现高增长。三季度公司甲醇产量30.99万吨,环比增长28.7%;原煤产量151.62万吨,环比增长4.37%;天然气产量2.916亿立方,环比增长12.21%。公司多个在建项目稳步推进,有望带动业绩持续增长,其中:南通三期2#16万立方米LNG储罐项目报告期内完成总工程量的80%左右,信汇峡120万吨/年粗芳烃加氢项目(一期60万吨/年)正在进行投料试车,荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目也已于9月开工建设等。此外,红淖铁路试运营,在2019年1-9月完成1219列运输,运输产品共413.25万吨,其中:三季度运输产品185.39万吨,环比增长31.22%;我们预计此项目将在2020年转固并贡献利润。 预计天然气需求好转。公司整合天然气产业链,除哈密、吉木乃工厂的自产LNG外,江苏启东LNG持续扩张。1-9月份启东LNG实现外购气销量87.80万吨(约12.23亿万立方米),同比增长66.79%。根据国家统计局数据,1-9月国内天然气产量1277亿立方米,同比增长9.5%;天然气进口7122万吨,同比增长10.0%。我们认为国内天然气消费仍能保持稳定增长,加之海外LNG出口能力增加,东北亚地区定价权完善,有利于国内具有LNG接收及仓储能力的公司。 资产负债率可控,现金流良好,维持稳定资本开支。公司目前资产负债率约65%,2019三季度经营性现金流净额为24.78亿元,同比下降23.53%,主要系产品销售价格下降所致;此外公司三季度应收票据及应收账款增加,主要是煤炭业务票据结算及结算期等因素导致。我们认为公司自2016年起现金流逐步改善,同时对于资本开支更加有序稳定;公司固定资产相对较重,随着各项目逐渐实施带来协同改善,未来资产的回报率有望提高。 投资建议:我们认为公司资源属性强,资本开支可控,随着新建项目的逐渐投产,未来边际改善空间大,业绩稳定性增强。由于今年甲醇价格较低迷,且公司部分项目进度略放缓,下调2019-2021年盈利预测,分别为18.47、26.26、30.61亿元(原预测分别为25.88、31.77、37.03亿元),对应PE估值分别为12、9、7倍,考虑到公司未来新项目带来的成长性及边际改善空间,维持公司买入评级。 风险提示。天然气需求下滑;油价大幅下跌;甲醇供应过剩。
广汇能源 能源行业 2019-10-25 3.32 -- -- 3.40 2.41%
3.53 6.33%
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事件:2019年10月22日广汇能源发布2019年三季度报,2019年前三季度,公司实现营业收入98.35亿元,同比增加5.81%;实现归属母公司股东净利润11.94亿元,同比降低12.27%。基本每股收益0.18元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1815元。 点评: 三大业务板块销量稳步增长,提质煤表现突出。2019年前三季度,公司三大板块业务运营稳定,天然气实现销量20.5亿立方,同比增长27.26%,甲醇销量81.87万吨,同比增长3.27%。煤炭(原煤+提质煤)销量610.98万吨,同比增长1.5%。值得注意的是,公司通过对煤炭资源的就地高效转化,减少原煤的销量,增加提质煤和煤化工产品的销量,公司煤炭销量中提质煤销量大幅增加,2019年前3季度,公司提质煤销量208.65万吨,同比增加34.31%! 能化产品价格下降,利润短期承压。2019年前三季度,天然气、甲醇价格较2018年出现明显的下降,使得公司在三大业务板块销量同比增长的同时,营收增速较2017/2018两年明显放缓,公司净利润也受到一定的影响。但是从2019年4季度来看,天然气和甲醇价格出现一定程度的反弹,公司天然气和甲醇业务盈利能力有望得到提升。除此以外,煤炭价格整体保持平稳,随着公司提质煤销量占比提升,公司煤炭板块业务盈利能力也将继续加强! 两LNG项目列入重点地区应急储气设施建设。根据公司2019年10月17日公告,公司所属两家控股子公司LNG项目分别被列入重点地区应急储气设施建设项目。项目一为南通港吕四港区广汇能源LNG分销转运站扩建第二座16万方LNG储罐工程项目,该项目共规划三期建设,三期工程全部投运后,整体预计可达到300万吨/年的LNG周转能力,远期可达到800-1000万吨/年的LNG周转能力。项目二为吐鲁番市鄯善县3万立方米LNG储罐项目。公司项目入选进一步凸显了公司在相应地区能源供应领域的突出地位和竞争优势! 红淖铁路投运扩大销售半径,完整配套的能源全产业链供应优势为公司业绩向好提供持续保证。公司采用的大能源、大物流、大市场发展战略,具备从上游资源勘探开发、中游资源加工转换和物流中转运输,直至下游终端市场销售的完整、配套的全产业链供应格局,具有不可复制的核心竞争力。红淖铁路投运,进一步扩大公司销售市场半径,加强新客户开发力度。随着对资源优势的持续不断的深入开发,公司业绩有望持续增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别达到143.4、197.2、225.3亿元,归属母公司股东的净利润分别为17.71、25.53、29.9亿元,摊薄EPS分别为0.26、0.38、0.44元,对应2019年10月23日收盘价的动态PE分别为13倍、9倍和8倍。对比行业公司估值具有提升空间,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:行业周期性风险、安全环保风险、政策风险等。
广汇能源 能源行业 2019-10-24 3.34 -- -- 3.40 1.80%
3.53 5.69%
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公司发布 19年三季报, 实现营业收入 98.35亿, 同比+5.81%; 实现归母净利润 11.94亿, 同比-12.27%。公司第三季度实现营业收入 34.15亿,环比+8%;实现归母净利润 4.11亿,环比+22.55%。 点评: 公司业绩好于预期,外购 LNG 和煤基油品增量抵消部分价格下跌的影响受能源价格下跌影响,公司主要产品价格同比有所下降,其中甲醇减少约617元/吨, LNG 价格减少约 0.11元/方, 分别对收入造成了 4.47亿、 2.06亿的影响。但是价格下跌的影响部分被公司外购 LNG和煤基油品增量抵消。 随着公司启东 LNG 接收站二期的投入运行, LNG 周转能力大幅提升, 前三季度实现外购气销量 87.80万吨, 同比增长 66.79%;公司煤炭分级提质清洁利用项目的Ⅰ、Ⅱ系列装置进入高负荷运行状态,前三季度生产煤基油品 31.39万吨,同比增长 243.81%, 炭化Ⅲ系列装置正在推进投运前准备工作, 有望今年投产,形成新的增量。 关注国家管网公司成立对公司的潜在利好国家管网公司预计今年成立,无疑会给公司的天然气业务创造更多销售空间。目前由华电、广汇等主体投资建设的启通天然气管线项目已于今年 2月开工,该管线与中石油西气东输南通分输站实现互联互通, 设计年输气能力 40亿立方米,要求于 2019年 10月 30日投运。 国家管网公司成立后,公司将可借助管网广泛拓展下游客户,通过提高接收站的负荷来增加收益。 另外, 储气调峰一直是我国天然气基础设施的短板, 国家管网公司成立以后,有望更加有效发挥储气调峰设施的作用。根据公司近期的公告,公司启东的第二座 16万方 LNG 储罐和鄯善工厂停产闲置的 3万立方米 LNG 储罐已经被列为乌鲁木齐调峰储备项目。目前,第二座 16万方 LNG 储罐项目完工量已达 80%左右,预计明年可以投产使用。因此,公司的天然气产销量也有望从储气调峰的角度受益。 由于公司部分产品产销略低于我们预测值,因此下调 19年净利润预测为18亿(原 21亿), 维持 20/21年净利润 29/43亿, EPS 为 0.26/0.43/0.63元/股,对应 PE 为 13/8/5倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 项目建设不达预期,国家管网公司成立不确定性, 能源价格波动风险
广汇能源 能源行业 2019-08-19 3.31 -- -- 3.61 9.06%
3.61 9.06%
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支撑评级的要点 化工品价格低迷拖累公司业绩。2019年上半年公司实现营收64.2亿元,同比上涨7.27%;实现归母净利润7.82亿元,同比下降9.78%。其中,二季度单季度公司实现营收31.62亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润3.36亿元,同比下降0.62%。2019年上半年,国内甲醇均价下跌19.40%,LNG均价下跌5.60%,其它化工产品也有不同程度下降,导致公司上半年毛利率下降了5.11个百分点,尤其是煤化工产品毛利率下降了13.18个百分点。另外,哈密新能源工厂受年度检修工作影响,吉木乃工厂受上游哈国电厂电力故障及上游供气影响,公司自产LNG销量同比下降6.18%。这些构成了公司利润下降的主要原因。 LNG业务仍是公司近期最突出的亮点。2019年上半年,国内天然气需求继续保持两位数的较快增速,公司顺势继续做大LNG业务。受生产影响,公司上半年自产气销量下滑6.18%,但启东LNG接收站继续保持高效运营,上半年接货量和销售量分别同比增长43.24%和79.95%。此外,启东二期16万立方米储罐二季度投运后,公司LNG年的周转能力大幅提升,下半年有望继续助力公司扩大销售规模;另外,子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司与道达尔气电亚洲私人有限公司签署了10年期《LNG购销协议》,购销LNG数量约为70万吨/年,将加强公司未来进口气源的安全性和稳定性。随着启东LNG接收站三期的持续推进,启通管线开工建设,岳阳LNG接收站开始规划,未来公司的LNG业务还将不断壮大。 估值 鉴于产品价格下跌,调整2019-2020年EPS分别为0.29元、0.37元,对应PE分别为11倍、9倍。启东LNG项目建设稳步推进,LNG将成为公司业绩增长的主要推进器,享受行业发展红利。维持买入评级。 评级面临的主要风险 油价大幅下滑,经济出现黑天鹅事件,公司运营出现安全、环保突发事件,国家的环保、产业政策出现转向,公司项目建设推进不达预期。
广汇能源 能源行业 2019-08-16 3.26 -- -- 3.46 6.13%
3.61 10.74%
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事件: 公司发布2019年中报,实现营收64.2亿,同比增长7.27%;归母净利润7.82亿,同比减少9.78%。二季度单季度营收31.62亿,环比下降2.97%;归母净利润3.36亿,环比下降24.82%。 大股东提议公司拟以自有资金7-10亿元回购部分A股股份,回购股价不超过5.16元,回购的股份将用于公开发行可转债的转股及设立员工持股计划。 点评: 公司盈利下滑主要受能源价格下降影响19H1国际布伦特油价平均66美金/桶,同比下降5美金/桶,导致公司甲醇售价同比减少450元/吨,其它化工品价格也有不同程度降幅,煤化工产品整体毛利率下降13.18pct。天然气方面,由于国内需求增速的下滑,公司外购LNG售价同比减少400元/吨。煤炭板块,动力煤市场价格同比下滑53元/吨。 LNG接收站周转量大幅提升公司启东LNG接收站二期于18年11月投产,今年上半年累计接卸LNG58.77万吨,实现LNG销售64.57万吨,同比大幅增长80%。照此趋势,公司全年外购LNG销量有望达到130万吨左右,同比增长50%左右,将是支撑公司19年业绩增长的主要来源。 亚太LNG现货市场宽松,提升接收站贸易盈利我们在报告《全球开启新一轮LNG投资浪潮》中提出,“2011~2014年是上一轮LNG项目获批的高峰期,这部分项目在2019~2020年进入投产期,导致这两年全球LNG供需将相对宽松”。在此影响下,JKM价格在19Q2平均达到4.94美元/百万英热,同比18Q2的8.75美元/百万英热大幅下降44%,利好公司LNG现货贸易盈利提升。 高管增持、股份回购,彰显管理层与大股东对公司的强烈信心7月公司公告,公司董事、监事、高级管理人员及重要子公司核心管理人员自愿以自有资金增持公司股份,累计增持股份不低于1844.5万股,体现出公司高管对公司稳定发展的强烈信心与投资价值的高度认可。本次大股东提议公司回购股份,再次表达出对公司未来发展前景的强烈信心。 考虑公司煤炭分质利用项目投产进度延后,以及能源价格低于我们假设的情况,我们下调19-21年净利润由26.36/38.04/43.47亿元至20.83/29.45/42.64亿元,对应EPS为0.31/0.43/0.63元/股,PE为11/7/5倍,维持“买入”评级。 风险提示:能源价格下跌风险,在建项目投产不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名