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张绪成

开源证券

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工作经历: 证书编号: S0790520020003,曾就职于中信建投证券和中泰证券股份有限公司。...>>

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电投能源 能源行业 2023-04-18 12.75 -- -- 13.76 7.92%
13.76 7.92%
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煤铝行业持续高景气,公司全年业绩充分释放。维持“买入”评级布公司发布2021年报,2021年实现营业收入246.5亿元,同比增长22.79%;归母润净利润35.6亿元,同比增长71.92%。受益于煤、铝价格上涨,公司各项主业产销平稳,全年业绩充分释放。我们维持2022-2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润59.9/63.3/64.5亿元,同比68.1%/5.8%/1.8%;EPS为3.11/3.30/3.35元,对应当前股价PE为5.5/5.2/5.2倍。 公司煤铝主业未来业绩有望稳健释放,新能源装机进入加速布局阶段,看好转型增长潜力。维持“买入”评级。 煤铝价格高位运行,双主业盈利高增煤炭业务:2021年实现营收74.7亿元,同比+13.5%。产销保持平稳,全年产量4598万吨,销量4604万吨,同比基本持平。根据年报,2021年吨煤综合售价为162.3元/吨,同比+13%;吨煤综合成本为85.2元/吨,同比+14.8%;吨煤综合毛利为77.1元/吨,同比+11.1%。公司煤炭长协销售占比较高,参照下水煤长协基准价从535元/吨上调至675元/吨,将会催化公司业绩充分释放。电解铝业务:2021年实现营收144.4亿元,同比+28.89%;电解铝产量87.87万吨,同比下降3.82%;销量88.03万吨,同比下降3.47%。根据年报,2021年吨铝综合售价为16400元/吨,同比+33.5%;吨铝综合成本为12124元/吨,同比+22.8%;吨铝综合毛利为4276元/吨,同比+77.4%。公司电解铝定价机制灵活,充分受益铝价高弹性。成本端,由于公司自备煤电且煤炭自供,可有效避免能源价格上涨带来的成本压力。综合来看,公司电解铝业务盈利在价格与成本两端或同时受益。 新能源装机项目持续上马,绿电转型加速推进,开辟第三增长曲线电力业务:2021年实现营收22.7亿元,同比+16.73%。下游需求保持旺盛,发电量和售电量稳中有升。全年实现发电量76.56亿千瓦时,同比+10.6%;售电量68.89亿千瓦时,同比+10.62%。根据年报,度电售价为0.33元/度,同比+5.52%;度电成本为0.23元/度,同比+6.04%;度电毛利为0.1元/度,同比+4.4%。根据公司3月公告,公司拟投资建设三个新能源项目,合计装机容量1.5GW:通辽100万千瓦风电外送项目、上海庙至山东特高压外送通道阿拉善基地400MW风电项目、晋中市榆次区100MW屋顶分布式光伏项目。根据此前公告,其中前两者已于2019年末获得核准批复。截至目前,公司共有约1.55GW新能源机组已并网,另有已获批的在建项目装机量2.35GW,待核准的规划项目2.08GW,合计达5.98GW。考虑到绿电装机建设周期较短,2022年并网容量有望集中增长。 双碳目标背景下,当前处于能源变革关键时期,传统能源企业谋划转型已是大势所趋。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团,转型方向明确,率先布局绿电转型且已具备先发规模优势,有望在中长期形成高壁垒的核心竞争力。看好公司绿电转型远期业绩动力。 风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
宝丰能源 基础化工业 2023-03-14 15.14 -- -- 15.83 3.40%
15.65 3.37%
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业绩底部区间验证完成,新项目带来高成长。维持“买入”评级 公司发布年报,2022年实现营收284.3亿元,同比+22.0%;实现归母净利润63.0亿元,同比-10.9%;实现扣非净利润67.2亿元,同比-8.4%。其中Q4实现归母净利润9.3亿元,环比-31.5%,扣非净利润9.7亿元,环比-33.8%。2022Q4煤价高位,烯烃、焦炭弱势下,公司盈利保持韧性,根据年报业绩及项目进展情况,我们适当下调2023-2024年盈利预测并新增2024年预测,预计2023-2025年实现归母净利润92.7/130.3(前值103.4/144.0)/185.3亿元,同比+47.1%/40.6%/42.2%;EPS分别为1.26/1.78/2.53元,对应当前股价PE为12.2/8.7/6.1倍。油价高位下,公司煤制烯烃具有成本优势,随着疫情缓解,消费复苏,下游需求存在改善预期,公司业绩底部区间验证已经完成,新项目有望带来高成长,维持“买入”评级。 原料上涨&产品价格弱势拖累业绩,经济复苏带来下游需求改善 聚烯烃:2022年聚乙烯/聚丙烯销量分别为70.4/66.0万吨,同比-4.6%/+5.7%,销售均价分别为7463/7395元/吨,同比+1.8%/-3.4%;气化原料煤均价762元/吨,同比+15.2%,差价同比下降9.6%(绝对值下降466元/吨),原料煤价格同比上涨,烯烃价格表现弱势致烯烃盈利能力下降。焦炭:2022年焦炭销量621万吨,同比+36.7%,销售均价2042元/吨,同比+3.9%,炼焦精煤采购均价为1657元/吨,同比+39.9%,价差缩窄拖累焦炭业绩释放,但300万吨焦化多联产项目投产,产量增长对冲盈利下滑。展望后市:2022年业绩位于底部区间,经济复苏带来需求改善。2023年以来布油维持84美元/桶高位,支撑烯烃价格,国内经济复苏及需求改善,聚烯烃景气度有望上行。2023年以来,上海螺纹钢均价4188元/吨,相比2022Q4上涨8.0%。新增专项债务限额3.8万亿元,同比+4.1%,基建仍将支撑钢铁需求,同时,房地产预期改善有望带动煤焦钢产业链需求改善。 新项目稳步推进,公司高成长性凸显 焦炭:300万吨/年煤焦化多联产项目已于2022年6月投产,2023年将贡献全年利润。宁东三期:100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目(含25万吨EVA)进展顺利,甲醇工段已具备投产条件,烯烃将于2023 年年内投产。宁东四期:50万吨/年烯烃项目正在完善审批手续。内蒙烯烃:一期300万吨烯烃已于2023年3月开工建设,预计2024年投产。布局上游煤炭资源:产业链向上游延伸,有志于在内蒙布局煤炭资源,有望形成煤炭-煤化工一体化模式。绿氢:目前已形成3万标方/小时产能,未来公司拟每年计划以新增3万标方/小时绿氢的速度扩大产能,形成百万吨绿氢产业,有望实现氢能全产业链一体化发展。 风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。
宝丰能源 基础化工业 2022-11-28 13.36 -- -- 14.28 6.89%
16.43 22.98%
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内蒙烯烃一期300万吨环评获批,公司进入高成长期。维持“买入”评级 2022年11月23日,生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》,标志着宝丰能源内蒙烯烃一期正式获批。内蒙烯烃一期(本项目)采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能300万吨/年,是目前全球单厂规模最大的烯烃项目,也是全球唯一以绿氢替代化石能源生产烯烃的项目,项目建设周期为18个月。宝丰能源目前拥有烯烃产能120万吨/年,在建宁东三期产能100万吨/年,本项目建成后,公司烯烃产能将达到520万吨/年,产能有望大幅增长,公司进入高成长期。我们维持盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润75.3/103.4/144.0亿元,同比增长6.5%/37.3%/39.3%;EPS为1.03/1.41/1.96元,对应当前股价PE为12.7/9.2/6.6倍。新项目落地带来高成长,维持“买入”评级。 本项目为煤炭清洁高效利用示范项目,降本增效优势明显 采用大连化物所第三代甲醇制烯烃技术:本项目甲醇制烯烃核心装置采用大连化物所DMTO-III代技术,煤耗大幅下降,标准工况下,单吨烯烃煤耗约4.1吨,而宁东单吨烯烃煤耗约4.5吨,本项目吨烯烃煤耗下降约0.4吨,以2021年气化原料煤均价662元/吨计算,烯烃成本下降265元/吨。靠近煤炭主产区:本项目位于鄂尔多斯图克工业项目区,距葫芦素煤矿小于10公里,距纳林河巴彦柴达木井田小于100公里。而宁东基地烯烃使用的原料煤主要从鄂尔多斯采购,运距约300公里,运费约100元/吨,本项目靠近煤炭主产区,煤炭运费预计减少80元/吨,对应烯烃成本下降约320元/吨。以公司2021年烯烃毛利2733元/吨为基础,本项目通过降本增效,毛利有望达3318元/吨。若烯烃产量按300万吨/年计算,我们预计本项目毛利约100亿元/年,净利约70亿元/年,公司高成长性凸显。 烯烃产能有望持续增长,煤化工耦合绿氢契合碳中和 宁东三期:100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目(含25万吨EVA)进展顺利,前段甲醇计划于2022年年底前投产,后端烯烃和EVA预计2023年年中建成。宁东四期:50万吨/年烯烃项目正在完善审批手续。内蒙烯烃二期:2022年6月,内蒙烯烃项目剩余100万吨/年煤化工与绿氢耦合制烯烃也已获得乌审旗发改委备案。煤化工耦合绿氢:本项目通过绿氢耦合煤化工,每年新增绿氢5亿m3,第5年最大绿氢补入量25亿m3,实现甲醇增产123万吨/年,各阶段CO2减排631万吨/年,煤化工耦合绿氢减排效果明显。 风险提示:产品价格下跌、原材料价格上涨、新建项目不及预期风险。
新奥股份 基础化工业 2022-11-04 15.78 -- -- 18.88 19.65%
19.00 20.41%
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直销气&煤炭主要贡献,三季报核心利润大增。维持“买入”评级 近日,国家能源局组织召开2022-2023年采暖季天然气保供稳价专题会议,要求强化合同履约执行,强化民生用气保障。随着采暖季来临,下游需求旺盛,看好公司核心业务表现。公司发布三季报,2022年前三季度实现归母净利31.6亿元,同比-11.9%,扣非净利19.3亿元,同比-21.8%。单季度看,2022年Q3实现归母净利14.6亿元,环比+87.1%;扣非净利5.8亿元,环比-18.7%。结合三季报且考虑汇率波动,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润47.3/54.5/61.7(前值49.7/57.4/65.1)亿元,同比+15.2%/15.3%/13.3%,EPS分别为1.52/1.76/1.99元,对应当前股价PE为10.4/9.0/8.0倍。公司作为城燃龙头,实现全产业链布局,我国天然气消费量持续增加,盈利有望稳步提升。维持“买入”评级。 直销气&煤炭量价齐升,助力归母核心净利润实现高增 2022年前三季度公司实现归母净利润31.6亿元,同比-11.9%,下滑主要原因是汇兑损益变动,剔除该影响后,公司实现归母核心利润39.8亿元,同比+38.5%,主要是因为直销气&煤炭业务利润同比大增;实现经营性现金流109.0亿元,同比+56.8%,主要系核心业务利润增加且回款及时,同时本报告期收到税费返还同比大增。单季度来看,公司实现归母核心净利润15.6亿元;归母净利润14.6亿元,环比+87.1%,主要由于煤&气核心业务表现亮眼。 国内城燃龙头,核心业务经营稳健 零售气业务:根据国家发改委数据,2022年1-8月全国天然气表观消费量2428.9亿立方米,同比-0.6%。由于疫情反复、天然气价格高位等影响,终端需求乏力。在此背景下,公司零售业务彰显韧性,前三季度实现天然气零售量达188.3亿立方米,同比+4.4%。综合能源业务:截至2022年9月底,公司已投运综合能源项目189个,实现冷、热、电、蒸汽等综合能源销售量182.1亿千瓦时,同比+29.5%。待在建39个项目投产后,公司综合能源销售规模有望超400亿千瓦时,具有较大成长空间。 拟投资38亿元建设舟山LNG三期项目,助力公司奠定后续发展基础 2022年10月28日,公司发布公告:拟投资38亿元建设舟山LNG三期项目,项目包括4座22万立方米LNG储罐及配套设施,将会给公司带来新增LNG接受能力350万吨/年。随着我国天然气需求逐步增长,舟山LNG三期项目的建设有利于提高舟山接收站的处理能力,打造多元化外输通道,助力公司稳步提升天然气市场份额,形成更加稳定、有市场竞争力的资源池,为后续发展奠定基础。 风险提示:产品价格大幅下跌;经济恢复不及预期;项目进展不及预期。
潞安环能 能源行业 2022-11-02 16.36 -- -- 19.43 18.77%
21.08 28.85%
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Q3公司业绩释放,煤价高位有望持续,维持“买入”评级 公司发布三季度报告,2022年前三季度公司实现归母净利润92.7亿元,同比增长58.7%,扣非净利润92.5亿元,同比增长58.7%;其中Q3单季归母净利润34.2亿元,同比增长36.9%,环比增长1.1%。受益于煤炭行业景气延续,公司前三季度业绩大幅增长。我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润111.0/117.0/118.3(97.9/103.7/105.0)亿元,同比增长65.4%/5.4%/1.2%;EPS为3.71/3.91/3.96元,对应当前股价PE为4.4/4.2/4.1倍。保供状态下,动力煤价格中枢抬高,保交楼与稳增长政策推动下,焦钢产业链盈利有望修复,喷吹煤需求有望改善,看好Q4业绩释放,维持“买入”评级。 产销稳中有升,煤炭价格大涨 煤炭业务:2022前三季度公司优质产能进一步释放,公司原煤产量/商品煤销量分别为4369/3864万吨,同比+5.4%/+2.4%,其中喷吹煤产量1565万吨,同比+5.5%,销量1354万吨,同比-6.3%,洗混煤销量2290万吨,同比+6.8%。价格方面,2022前三季度公司吨煤综合售价934元/吨,同比+30.8%,2022年前三季度京唐港Q5500平仓价/长冶喷吹煤市场价分别为1262/1773元/吨,同比+51.6%/+45.4%,煤价高位助公司业绩高增。焦化业务:2022年前三季度,长冶二级冶金焦均价2884元/吨,同比增长8.7%,但由于成本煤价格上涨,焦炭盈利能力下滑。2022年10月28日,公司拟转让标的为其持有的48万吨闲置焦化产能,该产能指标为2021年公司淘汰潞安焦化落后产能后,新建140万吨/年绿色焦化产能所剩余产能,同时140万吨绿色焦化项目已经投产,Q4有望贡献业绩。 产能未来仍有增量,煤价高位有望维持 喷吹煤方面:公司伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进,未来产能仍有增量。近期钢厂钢材库存下降明显,下游基建和地产链有所恢复,随着稳经济政策落地,焦煤需求仍有支撑,价格有望继续维持高位。动力煤方面:天气转凉日耗水平随季节惯例趋势性下滑,但仍高于2021年同期,且临近冬季,冬储补库需求已开启,同时因矿难及疫情抑制了开工率,大秦线秋季集中检修及火车司机疫情,导致供给不畅,动力煤价格有望维持高位。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期。
盘江股份 能源行业 2022-10-31 6.76 -- -- 7.36 8.88%
7.36 8.88%
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价格下滑影响Q3业绩,关注产能增长与能源转型。维持“买入”评级 公司发布三季报,2022年前三季度实现营收90.6亿元,同比+47.3%,归母净利润16.6亿元,同比+107.1;扣非后归母净利19.3亿元,同比+148.0%。其中,Q3实现归母净利润4.1亿元,同比+22.2,环比-45.9;扣非后归母净利润4.7亿元,同比+44.0,环比-50.5%。根据Q3业绩情况,我们略微下调盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润22.7/25.5/31.0(前值24.3/27.5/33.9)亿元,同比增长93.9%/12.1%/21.7%;EPS分别为1.06/1.19/1.45元,对应当前股价,PE为6.6/5.9/4.8倍。公司前三季度业绩保持高增长,Q4盈利环比有望向好,煤炭产能增长与能源转型提供成长潜力,维持“买入”评级。 l 前三季度量价齐升,Q4环比有望向好 煤炭产量逐步释放:2022年前三季度公司商品煤产/销量862.8/941.1万吨,同比+14.4%/+16.7%,其中精煤产/销量328.2/355.3万吨,同比+0.3%/+3.8%。Q3商品煤产/销量303.5/323.8万吨,环比+2.2%/+1.4%,其中精煤产/销量114.5/119.5万吨,环比+4.2%/+4.6%。 前三季度盈利高增:2022前三季度商品煤综合售价941元/吨,同比+,吨煤成本537元,同比+10.1,吨煤毛利405元,同比+61.0;其中精煤售价2055元/吨,同比+42.1,精煤吨煤毛利888元,同比+78.6%。Q3商品煤综合售价846元/吨,环比-18.5%,吨煤成本510元,环比-1.4%,吨煤毛利336元,环比-35.5%;其中精煤售价1856元/吨,环比-23.5%,精煤吨煤毛利756元,环比-38.0%。Q4环比有望向好:10月六盘水主焦煤车板均价2600元/吨,相比于Q3均价上涨9.3,随着下游需求改善,Q4盈利环比有望向好。 l 煤炭产能增长&风光火储能源转型助力公司高成长 煤炭产能增长:马依西一井一采区(120万吨)与2022年7月正式进入联合试运转,发耳二矿西井一期(90万吨/年)预计于2022年年底进入联合试运转,到025年,公司煤炭产能有望达到2520万吨/年。煤炭产业链延伸:盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产,盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目已获发改委核准批复,并已完成工程招标。 风光火储能源转型:公司作为主体规划电源规模612万千瓦,包括风电项目30万千瓦、光伏项目300万千瓦、抽水蓄能项目150万千瓦。其中,公司获安顺区风电光伏项目21个,规划258万千瓦,预计总投资99.0亿元。同时,公司拟在盘州市和贵阳市建设1.8万千瓦屋顶分布式光伏电站项目。 l 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。
平煤股份 能源行业 2022-10-27 11.52 -- -- 13.09 13.63%
13.09 13.63%
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公司信息更新报告前三季度业绩高增,关注焦煤弹性及资产注入。维持“买入”评级公司发布三季报,2022年前三季度实现归母净利润47.3亿元,同比+167.35%;扣非后归母净利47.7亿元,同比+172.42%。单季度来看,2022年Q3实现归母净利润13.6亿元,环比-21.4;扣非后归母净利润13.5亿元,环比-23.5%。焦煤价格高位运行,公司前三季度盈利同比大增。结合三季报,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润60.5/63.7/67.5(前值65.4/67.1/73.8)亿元,同比+107.0%/5.3%/6.0%,EPS为2.61/2.75/2.92元;当前股价对应PE为4.4/4.2/3.9倍。在房地产纾困政策和稳增长加持下,焦钢产业链利润修复,焦煤价格有望回升,公司业绩预期向好。同时,随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。 量价齐跌拖累Q3业绩,四季度有望受益于稳增长政策加速落地产销方面:2022年Q3公司实现原煤产量766.8万吨,环比-0.7;商品煤销量768.2万吨,环比-3.2%。售价方面:2022年Q3吨煤售价1097.8元,环比-6.6%。毛利方面:2022年Q3吨煤毛利为363.7元,环比-18.7%。吨毛利环比减少,主要系煤炭售价回落且成本微增。毛利率方面:2022Q3煤炭业务毛利率为33.1%,环比下降4.9pct。展望后市:焦煤下游需求与地产息息相关,近期全国钢厂开工率维持高位,下游基建和地产链有所恢复,而焦煤社会库存处于低位。随着二十大顺利闭幕,稳经济、保交楼政策有望加速落地,四季度有望看到投资、施工共振的局面,实物工作量或将加快形成,焦煤需求存在改善预期。10月1号以来,京唐港主焦煤库提均价为2630元/吨,相较于Q3均价增长+1.1%。 集团出具解决同业竞争承诺,资产注入节奏加快,外延增长潜力可期2022年10月17日,集团出具《关于解决同业竞争的承诺函》。焦化资产:集团承诺在汝丰科技120万吨焦化项目建成投产后36个月内,将首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业(如有)的全部股权或焦化业务相关资产转让给上市公司及其子公司,并力争在启动收购后的12个月内完成收购。煤炭资产:(1)在夏店矿(150万吨/年)及梁北二井(120万吨/年)投产后36个月内,将夏店煤业、梁北二井煤业的全部股权或夏店矿及梁北二井相关资产转让给上市公司及其子公司,并力争在启动收购后的12个月内完成收购。(2)自10月18日起36个月内,将瑞平煤电的全部股权或张村矿(150万吨/年)、庇山矿(85万吨/年)相关资产转让给上市公司或其子公司,并力争在启动收购后的12个月内完成收购。随着集团的煤焦资产注入,公司煤炭产能持续提升,并实现产业链延伸,外生增长有望使得盈利站上新台阶。风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。
广汇能源 能源行业 2022-10-21 11.63 -- -- 11.91 2.41%
11.91 2.41%
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量价齐升Q3再创单季新高,全年业绩值得期待。维持“买入”评级公司发布三季报,2022年前三季度实现归母净利润84.0亿元,同比+204.37%;扣非后归母净利润83.6亿元,同比+204.61%。单季度来看,Q3归母净利润32.7亿元,环比+12.1%;扣非后归母净利润32.6亿元,环比+12.5%。全球能源供需错配严峻,煤炭、LNG等主要产品价格走强,公司各项生产工作有序进行,下游需求保持旺盛。在第三季度煤化工装置年度大修影响最长34天情况下,继续刷新公司自上市以来单季度业绩新高,我们看好公司全年业绩表现。 我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润125.5/163.0/211.7(前值120.1/160.5/210.4)亿元,同比+150.8%/29.9%/29.9%;EPS为1.91/2.48/3.22元;以最新收盘价计算,对应PE分别为6.6/5.1/3.9倍。维持“买入”评级。主要产品量价共振上涨,三季度业绩充分释放天然气板块:自产气:2022Q3实现LNG产/销量1.73/1.61亿方,环比-11.84%/-17.60,主要系生产装置开展年度大修工作。贸易气:销量14.13亿方,环比+42.51;同时期IPE英国天然气期货结算价为42.44美元/百万英热,环比+9,为公司业绩增长主要驱动力。煤炭板块:2022Q3实现原煤产量559.1万吨,环比+11.36%。煤炭总销量为751.2万吨,环比+29.48,其中原煤销量为672.8万吨,环比+38.39%。同时期哈密地区动力煤坑口均价(含税)为505元/吨,环比维持涨势,量价齐升催化业绩兑现。煤化工板块:2022年Q3实现甲醇产/销量23.02/22.41万吨,环比下滑23.01%/24.44;煤基油品产/销量为10.53/10.86万吨,环比下滑40.94%/38.57;煤化工副产品产/销量为9.09/22.13万吨,环比下滑27.45%/0.49%。受Q3煤化工装置年度大修影响(哈密新能源工厂开展为期23天的大修,清洁炼化公司开展为期34天的大修),甲醇、煤基油品及化工副产品产量均受到一定影响。同时期国内甲醇价格宽幅震荡上行,国内中温煤焦油价格呈现“V”走势。 各板块成长可期,拟投资1.34亿元建设氢能项目开启能源转型之路煤炭:为加快马朗煤矿整体开发的实质进展,公司成立全资子公司巴里坤广汇马朗矿业公司,专门负责该矿的开发、运营等业务。采矿权证正在加紧办理,截至目前,已有工程煤产出,而本年度产量目标为500万吨。启东LNG项目:5#20万方LNG储罐已正式进入试运行阶段,于10月11日起开始首次船舶接液工作。待试运行结束后正式投运,启东接收站周转能力预计将达500万吨,十四五内将扩增至1000万吨。新能源项目:公司正式开启能源转型,拟投资1.34亿元建设绿电制氢及氢能一体化示范项目,包括风电、光伏装机分别5、1MW,电解水制氢规模1000Nm3/h以及一座加氢站(2000kg/d),预计将于2023年6月建成投产。风险提示:经济恢复不及预期;能源价格大幅下跌;新增产能进度落后预期。
神火股份 能源行业 2022-10-20 14.90 -- -- 17.86 19.87%
18.50 24.16%
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煤铝价格影响Q3业绩,关注煤矿和电池箔成长性。维持“买入”评级 公司发布三季报,2022年前三季度实现归母净利润58.55亿元,同比+154.6%;扣非后归母净利润59.96亿元,同比+168.6%。单季度来看,2022年Q3实现归母净利润13.19亿元,同比+57.6%,环比-49.0%;扣非后归母净利润14.55亿元,同比+72.1%,环比-44.1%。受煤炭、电解铝价格下跌影响,公司三季度业绩环比回落。结合三季报,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润70.4/78.0/82.5(前值78.1/83.4/88.3)亿元,同比+117.8%/10.7%/5.8%;EPS为3.13/3.46/3.66元,对应当前股价PE为4.8/4.4/4.1倍。考虑到煤铝价格中枢已实现上移,云南神火铝业资产注入后水电铝全面投产,梁北煤矿技改有望贡献增量,以及电池铝箔放量在即,公司高盈利有望持续。维持“买入”评级。 煤铝价格下跌业绩增速放缓,稳增长政策加速落地有望促使Q4煤铝价格改善 电解铝业务:公司电解铝产品定价随行就市,售价波动幅度与长江有色A00铝价相当。2022年Q3长江有色A00铝均价(含税)为18393元/吨,环比Q2减少10.8%,环比H1均价减少14%,铝价下跌对三季度业绩造成一定影响。此外,2022年9月9日,公司控股子公司云南神火收到供电部门《关于紧急启动电解槽用能管理的通知》,从9月10日起以停槽方式开展用能管理,9月12日前将用电负荷调整至不高于138.9万千瓦,9月14日前用电负荷调整至不高于131.6万千瓦。根据云南神火现有的产能规模,预计影响3.9万吨权益产能,单季度影响有限。煤炭业务:公司下属永城矿区生产优质无烟煤,许昌矿区生产贫瘦煤,均是国内冶金企业所需的高炉燃料。公司煤炭销售模式以现货为主,煤价环比回落,使得公司三季度业绩承压。2022年Q3永城无烟煤出矿均价为1720元/吨,同比+9.4%,环比-20.7%;河南瘦煤车板均价为2103元/吨,同比-9.6%,环比-21.1%。展望后市:电解铝及焦煤下游需求与地产息息相关,近期全国钢厂开工率维持高位,钢材社会库存持续下降,下游基建和地产链有所恢复。随着二十大召开,稳经济、保交楼政策有望加速落地,炼焦煤、电解铝需求存在改善预期。10月1号以来,永城无烟煤出矿均价、河南瘦煤车板均价环比Q3上涨20.3%、7%;长江有色A00铝均价止跌反弹0.7%。 梁北矿技改&布局高端双零铝箔,未来亮点十足 煤炭业务:随着梁北矿技改扩能持续推进,产能将增至240万吨,有望在2023年全面达产;刘河煤矿技改工作也在稳步推进当中,建成投产后有望贡献业绩增量。铝箔业务:神隆宝鼎一期5.5万吨电池箔项目于2021年6月投产,并于同年四季度达产,目前16949行业认证进入试样和批量供货阶段,产品放量在即。二期6万吨新能源电池箔项目也在逐步推进,预计2023年下半年逐步投产。 风险提示:煤铝价格下跌超预期;疫情恢复不及预期;煤矿技改进度不及预期
靖远煤电 能源行业 2022-09-06 4.09 -- -- 4.17 1.96%
4.17 1.96%
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H1业绩同比大增,资产注入&煤化工&绿电多亮点。维持“买入”评级公司发布中报,2022年年H1实现归母润净利润6.46亿元,同比+122.75%;扣非后润归母净利润6.20亿元,同比+118.29%。上半年煤价高位运行,公司以价补量催化业绩高增。结合中报,我们下调盈利预测,不考虑资产注入,预计2022-2024年归母净利润15.2/21.6/23.6(前值18.1/22.7/25.8)亿元,同比+110.4%/41.9%/9.4%;EPS为0.61/0.86/0.94元,对应当前股价PE为6.4/4.5/4.1倍。窑街煤电注入进展顺利,产能扩增稳步推进,公司未来成长动力十足。维持“买入”评级。 煤炭业务:以价补量,催化业绩实现高增:产销量:2022年H1公司实现煤炭产品产/销量436.3/355.6万吨,同比+1.25%/-26.5%;Q2实现产/销量216.6/169.2万吨,同比+5.44%/-26.38%,环比-1.39%/-9.29%。二季度产量下滑主要是因为煤矿开采遇到矸石层,销量下滑主要系部分煤炭被运至仓库保存,报告期内公司存货占总资产比例为2.84%,相较于2021年末增加1.68pct。售价及成本::H1煤炭综合售价482.3元/吨,同比+42.8%;综合成本为202.9元/吨,同比-6.3%。毛利及毛利率:本报告期内,公司吨煤毛利279.4元,同比+130.63%;煤炭业务实现毛利9.9亿元,同比+69.51%;毛利率为57.94%,同比+22.06pct。 电力业务:成本段承压导致火电微亏,绿电转型开辟新的增长曲线火电:2022年H1公司实现火力发电17.63亿度,同比-11.18%;电力业务实现营业收入6.8亿元,同比+10.52%;营业成本7.0亿元,同比+29.52%;毛利为-0.2亿元,同比由正转负。绿电:公司拟转型绿电运营,规划建设农光互补智慧能源工程项目,未来光伏装机量有望达1028MW。 窑街煤电注入或将大幅提升公司盈利,未来成长看点十足窑街煤电:根据8月22日资产重组草案,公司拟以3.58元/股的价格发行21亿股购买窑街煤电100%股权。本次交易对价75.29亿元,按照2022年3月31日的资产评估值,对应1倍PB估值,收购价格合理。窑街煤电拥有570万吨在产炼焦煤产能,2022Q1实现归母净利润8.6亿元。我们测算原煤业务净利润为7.9亿元,Q1原煤销量为196.3万吨,对应单吨净利402.4元。截至2022年8月19日,窑街煤电拥有440万吨/年在建及拟建的煤炭产能,其中在建的红沙梁露天矿项目将于2023年底建成投产,届时有望贡献可观业绩。景泰白岩子煤矿:主要生产焦煤,核定产能90万吨/年,权益占比60%,预计2023年内建成投产。 煤化工业务:公司计划投建煤化工项目,一期项目预计在2023上半年建成,其中包括合成氨(30万吨/年)、尿素(35万吨/年)、甲醇(4万吨/年)等。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期
兖矿能源 能源行业 2022-08-29 49.22 -- -- 56.14 14.06%
56.14 14.06%
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H1业绩大幅增长,H2有望继续享受海外高煤价红利。维持“买入”评级公司发布中报,2022年年H1实现润归母净利润180.37亿元,同比+198.5%;扣非润后归母净利润178.39亿元,同比+193.8%;;中其中Q2归母净利润113.6亿亿元,环比比+70.1%,创造历史最佳单季度业绩。海内外煤价共振,下游需求保持旺盛,公司业绩充分释放。全球能源供需错配,能源价格高位运行。截至8月28日,下半年纽卡斯尔动力煤现货均价为410美元/吨,公司在国内外皆有资产,我们看好全年业绩表现。我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润351.4/368.6/384.1(320.9/341.4/351.4)亿元,同比+113.8%/4.9%/4.2%;EPS分别为7.1/7.45/7.76元;对应当前股价,PE为7.0/6.7/6.4倍。维持“买入”评级。 煤炭业务:海内外煤价共振,业绩弹性完全显现产量::2022H1商品煤总产量5063.8万吨,同比-0.65%;国内/外产量3258.3/1805.5万吨,同比+5.2%/-9.7%,澳洲产量减少主要系恶劣天气导致煤矿时有停工。Q2总产量2549万吨,环比+1.3%;国内/外产量1680.7/868.2万吨,环比+6.5%/-7.4%。 销量:H1商品煤总销量5306.8万吨,同比+4.2%,其中自产煤销量4684.3万吨;国内/外销量2867.7/1816.6万吨,同比+12.9%/-6.8%。Q2自产煤总销量2384万吨,环比+3.6%;国内/外销量1455.8/928.1万吨,环比+3.1%/4.5%。售价::H1综合售价1154.8元/吨,同比+89.9%;自产煤售价1090.5元/吨,同比+204%。其中Q2综合售价1298.1元/吨,环比+30.2%;自产煤售价1240.4元/吨,环比+32.6%。 成本:H1综合成本482.4元/吨,同比+20%;自产煤成本330.6元/吨,同比+6%;其中Q2综合成本513.5元/吨,环比+14.6%;自产煤成本326.6元/吨,环比-2.5%。 毛利及毛利率::商品煤综合毛利672.4元/吨,同比+226.5%;自产煤毛利759.9元/吨,同比+241.5%。其中Q2综合毛利784.6元/吨,环比+42.9%;自产煤毛利913.9元/吨,环比+52.2%。H1煤炭业务毛利率58.2%,自产煤毛利率69.7%,同比+24.3/28pct;Q2毛利率60.4%,同比/环比+30.47/5.38pct。 化工业务:产品成本增幅高于价格,盈利性承压产销量:2022H1化工品产销量313.3/291.5万吨,同比+3.7%/8.5%;Q2产销量147/135.8万吨,环比-11.6%/-12.8%。售价及成本::H1综合售价4107.03元/吨,同比+9.3%;综合成本3162.6元/吨,同比+35%。Q2售价3991.9元/吨,环比-5.1%;成本3099.4元/吨,环比-3.7%。毛利及毛利率:H1单位毛利为944.4元/吨,同比-33.3%;Q2单位毛利892.5元/吨,环比-9.8%。本报告期内,化工业务毛利率23%,同比-14.7pct;其中Q2毛利率22.4%,同比/环比-20.3/-1.2pct。 电力业务:电价上浮&成本改善,电力盈利水平大幅反弹2022H1:公司实现发/售电量38.26/32.26亿千瓦时,同比+6.21%/7.09%;度电售价/成本为0.4/0.33元,同比+31.5%/18.5%。电力业务毛利2.1亿元,同比+214.7%;毛利率16.6%,同比+9.1pct。Q2:发/售电量18.25/15.81亿千瓦时,环比-8.9%/-3.8%;度电售价/成本0.41/0.32元,环比+6.4%/-17.7%。电力业务毛利1.5亿元,环比+145.2%;毛利率23.2%,同比/环比+12%/13.5%。 风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,转型进展慢于预期。
山煤国际 能源行业 2022-08-29 19.46 -- -- 20.31 1.80%
19.81 1.80%
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公司信息更新报告l业绩稳健释放,高比例分红凸显投资价值公司发布半年报,2022H1实现营收211.6亿元,同比+20.6;归母净利润35.4亿元,同比+318.4%;扣非净利润36.1亿元,同比+313.3%;其中Q2实现归母净利润18.9亿元,同比+258.0,环比+14.2%。同时,公司发布2022年半年度利润分配方案,拟每10股派发现金红利4.5元(含税)。因煤炭行业维持高景气,公司煤炭盈利大幅提升,高比例分红凸显投资价值,考虑公司H1业绩同比高增,我们适当上调盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润63.7/66.8/69.0(前值56.4/59.0/62.0)亿元,同比增长29.0%/4.9%/3.3%;EPS分别为3.21/3.37/3.48元;对应当前股价PE为6.3/6.0/5.8倍。 维持“买入”评级。l贸易煤减少&煤价上涨,煤炭盈利能力提高产量微降,销量减少:2022H1公司原煤产量2020万吨,同比-0.5%,商品煤销量2374万吨,同比-36.7,其中Q2原煤产量1107万吨,环比+21.3,商品煤销量1159万吨,环比-4.7%。2022H1公司煤炭产量微降,煤炭贸易进一步优化,煤炭贸易量减少致商品煤销量减少。价格上涨,盈利高增:H1公司煤炭销售均价884元/吨,同比+93.1,其中Q2均价890元/吨,环比+1.4;销售成本476元/吨,同比+41.2,其中Q2成本454元/吨,环比-8.8;毛利408元/吨(绝对值+287元/吨),同比+238.9,其中Q2毛利436元/吨,环比+14.7%。煤炭价格大涨&贸易煤量下降,公司吨煤毛利大幅增加,煤炭业务盈利能力大幅提高。l煤价有望维持高位,高分红持续凸显投资价值煤价有望维持高位:2022年8月秦港Q5500动力煤平仓价为1157元/吨,年度长协为719元/吨,煤价中枢抬高,2022年下半年,动力煤价格有望维持高位,公司业绩有望稳健释放。高比例分红:公司年中拟每10股派发现金股利4.5元(含税),合计派发现金股利8.9亿元,对应当前股价,股息率为2.2%。 截至2022年6月30日,公司母公司期末可供分配利润13.4亿元,年中分红比例高达66.6%。2021年,公司年度分配方案为每10股派发现金股利15.67元(含税),共计31.1亿元,分红比例高达62.9%。公司盈利持续向好,高分红持续凸显投资价值。l风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;煤炭产销量不及预期。
潞安环能 能源行业 2022-08-26 16.50 -- -- 17.69 7.21%
19.43 17.76%
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煤价高位&需求提振,公司高盈利有望持续,维持“买入”评级 公司发布半年度报告,2022年上半年公司实现归母净利润58.5亿元,同比增长75.1%,扣非净利润58.3亿元,同比增长75.7%;其中Q2单季归母净利润33.8亿元,同比增长94.4%,环比增长37.2%。受益于煤炭行业景气延续,公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元,同比增长45.9%/5.9%/1.3%;EPS为3.27/3.47/3.51元,对应当前股价PE为5.0/4.7/4.7倍。保供状态下,动力煤价格中枢抬高,保交楼与稳增长政策推动下,焦钢产业链盈利有望修复,喷吹煤需求有望改善,看好公司全年业绩释放,维持“买入”评级。 煤炭产销稳中有升,价格高位助力业绩高增 煤炭业务:2022H1公司优质产能进一步释放,公司原煤产量/商品煤销量分别为2943/2613万吨,同比+6.2%/+4.8%,其中喷吹煤产量1051万吨,同比+6.6%,销量907万吨,同比-3.3%,洗混煤销量1555万吨,同比+8.2%。价格方面,2022H1公司吨煤综合售价971元/吨,同比+59.4%,2022年上半年秦港Q5500平仓价/长冶喷吹煤市场价分别为1188/1843元/吨,同比+57%/+70%,煤价高位助公司业绩高增。焦化业务:2022H1,公司焦化产品产量103万吨,同比-0.9%,销量97万吨,同比-6.6%。2021年,公司淘汰潞安焦化两座4.3米焦炉共计156万吨/年产能,并新建140万吨/年绿色焦化产能,目前项目已经投产,下半年焦化产品产量有望提升。 煤价高位&焦钢企业盈利修复,公司高盈利有望持续 喷吹煤方面:公司伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进,未来产能仍有增量,焦钢企业盈利修复对喷吹煤需求形成支撑。动力煤方面:当前迎峰度夏日耗约234.4万吨/天,超过2021年火电大年的水平。随着海外能源紧张加剧,国内进口煤持续下滑,下半年需求恢复叠加供暖季来临,价格有望维持高位。焦化方面:公司140万吨焦化已投入生产,产能将逐渐释放,当前焦炭第二轮涨价全面落地,累计提涨400元/吨,焦化厂利润得到修复,下半年焦化业务盈利有望改善。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期
电投能源 能源行业 2022-08-24 16.70 -- -- 17.38 4.07%
17.38 4.07%
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启动首个兆瓦级铁-铬液流电池项目, 新能源转型再加码。维持“买入”评级8月 15日,国家电投集团中央研究院召开铁-铬液流电池项目推介会, 在内蒙古霍林河启动首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目,项目由电投能源负责实施。 目前, 1MW 铁-铬液流电池项目已完成土建施工,预计 2022年底投产。 公司在加速绿电转型发展的同时,进一步竞逐储能赛道,看好转型成长潜力。 同时, 受益煤、铝价格上涨,公司各主业产销平稳,全年业绩充分释放。我们维持盈利预测,预计 2022-2024年归母净利润 59.9/63.3/64.5亿元, 同比+68.1%/5.8%/1.8%; EPS 为 3.11/3.30/3.35元,对应当前股价 PE 为 5.3/5.0/4.9倍。 公司新能源项目持续加码, 绿电转型一马当先,有望获得估值提升。 维持“买入”评级。 铁-铬液流电池有望成为大规模储能的主流路线之一,发展前景广阔液流电池储能优势突出:液流电池是将化学物质储存在液态化电解液中的储能电池技术,通过正、负极电解质溶液活性物质发生可逆氧化还原反应(即价态的可逆变化)实现电能和化学能的相互转化。与锂电池相比,液流电池具有本征安全性、超高循环次数、电解液可循环利用、生命周期性价比高、环境友好等诸多优势,特别适合大规模储能,具有广阔的应用前景。 铁-铬液流电池发展较快: 根据电解液中活性物质的不同,液流电池主要有铁-铬液流电池、全钒液流电池、锌基液流电池等。相比于全钒液流电池,铁-铬液流电池具有绿色低毒、低温性能好、电解液原材料丰富、价格低廉等特点,金属铁、铬价格远低于金属钒的价格,铁-铬液流电池有望成为液流电池的主流路线之一。 公司产业化一马当先: 公司在内蒙古霍林河建设首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目,预计 2022年年底投产,标志着国内铁-铬液流电池量产化及储能技术产业化的实现。随着风电、光伏快速发展,公司铁-铬液流电池在储能市场前景广阔。 新能源项目持续加码,助力绿电转型,开辟第三成长曲线公司拟投资 13.64亿元建设阿右旗 200MW 风储一体化项目和 1.85亿元建设赤峰市 50MW 屋顶分布式户用光伏项目。 内蒙古自治区风光资源丰富,公司在此区域不断加码布局新能源项目,夯实自身新能源业务基础,绿电转型提速开辟第三增长曲线。 截至目前,公司共有约 1.55GW 新能源机组已并网,另有已获批的在建项目装机量 2.35GW, 待核准的规划项目 3.33GW,合计达 7.23GW。 绿电装机建设周期较短, 2022年并网容量有望集中增长。双碳时代,传统能源企业谋划转型是大势所趋。 公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团, 转型方向明确,率先布局绿电转型且具备先发规模优势,有望在中长期形成高壁垒的核心竞争力。 风险提示: 经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
永泰能源 综合类 2022-08-24 1.78 -- -- 1.84 3.37%
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H1业绩高增长,主业延伸&能源转型新成长,维持“增持”评级 公司发布2022年半年报,上半年公司实现营收165.9亿元,同比+43.8%;实现归母净利润7.7亿元,同比+53.6%;实现扣非净利润7.9亿元,同比+137.9%。2022年上半年,焦煤价格高位运行,公司煤炭板块表现优异,下半年焦煤价格有望保持韧性,预计高位回调后仍将在较高位置波动运行。公司煤炭产量稳中有升,看好公司全年盈利表现。我们维持盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润16.5/18.9/21.1亿元,同比增长55.2%/14.2%/11.9%;EPS为0.07/0.08/0.09元,对应当前股价PE为24.1/21.1/18.9倍,维持“增持”评级。 焦煤价格上涨助业绩高增,电力业务盈利有望进一步改善 煤炭业务:公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤,2022年H1原煤产量519万吨,同比+3.7%,洗精煤产量160万吨,同比-1.8%,原煤与洗精煤销量合计670万吨,同比+1.3%,煤炭销量微增。煤炭销售均价1000元/吨,同比+83.9%,吨煤成本354元,同比+38.0%,吨煤毛利645元(绝对值+359元),同比+125.1%。公司目前焦煤产能990万吨/年,正推进150万吨/年产能核增工作,后续公司焦煤总产能规模有望突破1100万吨/年。公司焦煤销量稳中有升,焦煤价格同比上涨助业绩高增。8月以来,焦煤价格高位回调后反弹,煤焦钢产业链盈利修复,随着稳地产保交楼政策的落地,焦煤价格有望上涨并维持偏高位运行。电力业务:2022年H1公司发电量168亿千瓦时,同比+11.7%,平均上网电价0.4671元/千瓦时,同比+24.1%,公司上网电价同比大幅上涨,电力业务盈利逐步改善。7月以来,发改委大力推进电煤年度长协100%全覆盖工作,公司动力煤采购价格有望下降,电力业务盈利有望进一步改善。 主业延伸&新能源转型贡献新成长 海则滩煤矿:核定产能600万吨,资源量11.5亿吨,2022年6月顺利获得国家生态环境部环评批复,目前正在办理采矿许可证。页岩气:页岩气勘探取得成果,目前正对永泰1井开展压裂准备工作,预计将于三季度完成。煤下铝:抓住山西“煤铝资源共采”试点契机,初步调查煤下铝资源1亿吨以上。新能源转型:积极推进全钒液流电池、抽水蓄能、火电+储能协同等新能源项目的前期准备工作。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名