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永泰能源 综合类 2022-07-15 1.75 -- -- 1.86 6.29% -- 1.86 6.29% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度业绩预增公告,预计 2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 7.5亿元-8.0亿元,与上年同期相比增加 65.08%-76.09%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 7.71亿元-8.21亿元,与上年同期相比增加 170.82%-188.39%。 上半年焦煤板块业务量价齐升,成为业绩同比高增主要原因。公司 2021年所属金泰源煤矿和森达源煤矿完成 60万吨核增手续,截至 2022年上半年,公司下属 13座在产炼焦煤煤矿,合计产能达到 990万吨/年,权益产能合计 921万吨/年。Q1公司实现原煤产销量分别为 218.96/220.56万吨,同比增长 6.58%/8.08%,预计上半年公司煤炭产销量将保持正增长。根据 wind 数据显示,22年上半年山西主焦煤平均价格达到 2549.70元/吨,同比上涨达到 95.24%,焦煤价格上涨成为公司上半年业绩高增的主要原因。炼焦煤作为钢铁上游重要原材料,国内资源储量相对较少,价格不受政策调控影响,炼焦煤作为行业稀缺资源,最近 2年新增产能释放不足,供需持续偏紧影响,预计下半年炼焦煤价格持续保持高位运行,公司业绩将保持同比高增。 电力业务有望大幅减亏,财务费用持续下滑。2021年公司电力板块受动力煤价格大幅涨价影响,全年亏损 6.35亿元,毛利率为-5.45%。2022年公司所属江苏和河南地区电价市场化改革推进,电价实现 20%的上涨,随着国家发改委对于发电用煤长协监管的深入,公司原料端的成本上涨压力有望得到缓减,公司电力板块 2022年全年有望大幅减亏。公司 2018年底以来财务费用持续下降,2020年底完成债务重组之后,资产负债率大幅降低,截止 22Q1为 55.18%,与行业平均水平相当。财务费用的持续降低,将有力提升公司经营稳定性,未来随着业绩的持续释放,公司财务结构有望进一步优化。 煤炭产能稳步增长,立足主业探索储能以及新能源。炼焦煤方面,2021年以来公司持续推进炼焦煤产能核增,未来公司仍有具备 150万吨/年产能增加的潜力。动力煤方面,公司 2月陕西榆林市海则滩煤矿 600万吨/年获发改委审批通过,预计 7月底取得采矿证,该项目为高热值的优质动力煤煤矿,权益产能达到 420万吨,预计 2025年底逐步贡献产量,将成为公司煤炭板块重要盈利增长点。在稳定基本盘增长的同时公司积极向新能源方向探索,公司积极与央企、国企合作,计划在 2030年储能和新能源装机项目规模达到 1000万千瓦,公司与海德股份共同投资电化学储能项目以推进储能全产业链发展,为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。 盈利预测以及投资评级:预计公司 2022年-2024年归母净利润分别为17.3/20.5/22.9亿元,7月 11日股价对应 PE 为 22.4/18.8/16.7倍。维持公司增持评级。 风险提示:经济下行煤炭产销量不及预期,电力业务恢复不及预期等。
永泰能源 综合类 2022-05-31 1.64 -- -- 1.80 9.76%
1.86 13.41% -- 详细
煤电联营民营企业,债务危机成功化解。公司为民营综合能源供应企业,主要从事煤炭、电力、石化等能源产业,主营业务形成了煤电互补的综合能源供应格局。由于公司前期扩张速度过快,流动性风险发生,2017年度第四期短期融资券构成实质性违约,触发了公司其他债券交叉违约条款,致使公司财务费用大幅增加。2020年公司出台债务重整方案,以资本公积金转增股票以及留债延期清偿的方式进行债务重整。2020年12月30日公司重整计划执行完毕,公司经营重回正轨。2022年一季度,公司实现扣非归母净利润3.14亿元,同比增长156%,资产负债率由此前的70~80%下降至55%。 煤炭禀赋优,价格优势强于动力煤。截至2021年末,公司下属13座在产煤矿,合计产能990万吨/年,权益产能921万吨/年。从煤炭产品上,公司目前全是优质焦煤及配焦煤,属于稀缺煤种,价格优势强于动力煤。同时,公司致力于在产产能的核增以及煤炭资源的开发,后续公司焦煤在产产能规模有望达到1100万吨/年,但由于公司产量基本在千万吨水平,产能核增预计增量有限。此外核定产能600万吨/年的海则滩煤矿将于2022年6月底取得采矿许可证以及完成征地工作。公司资源赋存好,开采成本低,毛利率在同行业上市公司中处于领先水平,我们预计2022年焦煤价格有望受益于经济恢复持续上涨,公司煤炭业务盈利有望持续释放。 2021年电力业务亏损,有望受益于电价上浮。公司所属电力业务控股总装机容量为897万千瓦(均为在运机组),权益装机761万千瓦。公司在运燃煤机组均为低能耗机组,2021年公司平均供电煤耗仅为291.48克/kWh,相比于全国6000千瓦及以上电厂供电煤耗302.50克/千瓦时低11.02克/千瓦时。2021年10月,发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,其中提出将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大至上下浮动范围均不超过20%。 2022年以来,公司电厂所在地河南省与江苏省电网代理购电价格均较基准电价上浮,利好公司电力业务盈利。 投资建议:公司资源禀赋以焦煤为主,价格弹性较强,电力业务盈利有望好转,我们预计2022~2024年公司归母净利润为18.68/21.55/24.17亿元,对应EPS分别为0.08/0.10/0.11元/股,对应2022年5月27日股价的PE分别为20倍、17倍、15倍。公司现价对应的22年PB约为0.8倍,低于可比公司,估值或存上修空间,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,电力业务恢复不及预期。
永泰能源 综合类 2022-05-12 1.55 -- -- 1.75 12.90%
1.86 20.00%
详细
事件:公司发布2021年年度业绩报告,2021年实现营业收入270.80亿元,同比增长22.29%;实现归属于上市公司的净利润10.64亿元,同比减少76.27%;实现基本每股收益为0.05元,比上年同期降低76.28%。2022年Q1业绩大增,实现营收77.4亿元(42.0%),归母净利润3.3亿元(41.8%),扣非净利润3.1亿元(155.7%)。 煤炭板块2021年盈利大增,Q1受益价格上涨表现亮眼。煤炭板块2021年实现营业收入108.52亿元,同比增长87.56%,实现营业利润63.42亿元(162.22%)。产量方面,实现原煤产量1074万吨(4.24%),精煤产量332万吨(10.97%);销量方面,2021年公司实际销售原煤1071万吨(3.72%),实现销售精煤332万吨(10.86%)。2021年煤炭价格大幅上涨,公司商品煤综合售价为774元/吨(78.07%),自产商品煤成本为322元/吨(27.17%),商品煤实现吨煤毛利452元/吨,同比增长148.95%,创历史新高,毛利率达到58.44%(增加16.64个百分点)。煤炭收入占公司主营业务收入额比例为40.82%,煤炭板块受益于价格大幅上涨,拉动企业业绩,未来将继续成为企业业绩增长的重要支撑点。22Q1公司实现原煤产销量为218.96/220.56万吨,同比增长6.58%/8.08%,受益国内煤炭市场供需紧张影响,国内焦煤价格同比大幅增长,一季度公司业绩实现同比高速增长。 电力业务原材料价格上涨业绩受到拖累,政策利好下有望恢复大幅减亏。2021年公司电力板块营业收入116.58亿元,同比增长3.92%,营业亏损6.35亿元(-125.49%)。实现发电量312.45亿千瓦时(-6.60%);销量方面,销售电量296.26亿千瓦时(-6.67%)。电力销售单价为0.39元/千瓦时(11.35%),生产电力成本为0.41元/千瓦时(50.96%),公司生产电力单位亏损为0.02元/千瓦时,同比下降127.31%,亏损率为5.45%。受电煤供应紧张因素影响,电力成本大幅增长导致电力板块出现亏损,成为去年公司业绩大幅下滑的主因之一,随着动力煤长协指导价逐步落实和下游电价市场化改革推进,预计电力板块22年有望大幅减少亏损。 煤炭产能稳步增长,立足主业探索新能源。2022年2月,公司陕西榆林市海则滩煤矿项目获国家发改委批复,规划产能达到600万吨/年,总投资规模为74.6亿元,成为未来公司动力煤板块产能的主要增长点。目前公司焦煤总产能规模为990万吨/年,在焦煤供需紧张的环境下,公司积极推进焦煤产能的核增工作,未来总产能规模有望突破1100万吨/年,产能扩展凸显弹性,成为公司未来盈利爆发的来源。在稳定基本盘增长的同时积极向新能源方向的转型,公司计划在2030年储能和新能源项目规模达到1000万千瓦,为公司向新能源方向转型做出一定探索。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为17.3/20.5/22.9亿元,当前股价对应PE为19.4/16.3/14.6倍。首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:经济下行风险,煤炭产销量以及价格超预期下跌,电力业务恢复不及预期等。
永泰能源 综合类 2021-09-27 2.08 -- -- 2.12 1.92%
2.12 1.92%
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煤价上涨利好业绩释放,新能源转型添亮点, 维持“增持”评级根据 Wind 数据,公司煤炭业务所处产地价格大幅上涨, 2021Q3灵石主焦煤车板价环比+56%,沁源焦煤产地价环比+68%。 受焦煤紧供给基本面支撑,焦煤价格持续上行,利好公司业绩弹性释放。 我们维持盈利预测,预计 2021/2022/2023年度分别实现归母净利润 10.33/10.79/11.36亿元,同比变动-77.0%/+4.4%/+5.3%; EPS 分别为 0.05/0.05/0.05元,对应当前股价, PE 为 43.9/42.0/39.9倍。公司基本面已重回正轨,煤电互补业绩平稳释放,同时积极布局新能源转型,我们看好公司长期发展。 维持“增持”评级。 2021H1煤炭业务量价齐升, 煤电互补业绩大增2021H1公司实现归母净利润 4.54亿元(同比+344%)。 煤炭方面, 实现产/销量500/503万吨,同比+8.8%/+11.3%,主因保供政策下产能释放增多。进口受限、产地供应紧张背景下焦煤价格强势,吨煤价格为 718元/吨,同比+27.2%,吨煤成本 350元/吨,同比+22.5%,吨煤毛利 368元/吨,同比+31.9%,煤炭业务贡献毛利 19.1亿元,同比大增 50.2%。 电力方面, 2021H1实现售电量 143亿千瓦时,同比增长 2.3%,单位价格为 367元/兆瓦时,同比上涨 0.8%,单位成本 334元/兆瓦时,同比增高 22.2%,主要受动力煤价格上涨影响,单位毛利 42元/兆瓦时,同比下滑 49%,电力板块受成本拖累,毛利为 6亿元,同比下滑 47.8%。 电力装机持续扩张,规划布局新能源2021H1华兴电力二期 2*44万千瓦机组投产,预计年发电量 43.9亿千瓦时,装机容量进一步提升。子公司华元新能源已与三峡电能签署战略合作协议,合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目;公司充分利用河南、江苏等地现有电源点优势,积极推进整县屋顶分布式光伏试点工作,并已取得部分初步成果;公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务。有序推进新能源领域转型与布局,持续培育新的利润增长点。 资本结构优化,财务状况大幅改善2020年底公司本部完成债务重组, 2021H1公司资产负债率为 55.7%,同比-17.4pct,利息保障倍数为 1.58,同比+39.82%,财务费用 10亿元,同比-35.26%,财务费用率 8.75%,同比-6.62pct,公司轻装上阵, 财务状况稳定向好。 2021年 8月子公司华晨电力重整受理,有望重整完毕后进一步降低财务费用。 风险提示: 经济恢复不及预期;煤炭价格下跌;新增产能进度落后预期
永泰能源 综合类 2021-08-30 1.81 -- -- 2.35 29.83%
2.35 29.83%
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事件描述述布公司发布2021年半年度报告:公司2021年H1实现营业收入114.71亿元,同比增长13.73%;归母净利4.54亿元,同比增长344.20%;毛利率为22.86%,同比下降3.2个pct;EPS实现0.02元,同比增长100%;净资产收益率为1.09%,同比提高0.66pct。 事件点评煤电双主业互补,核心资产经营稳健。公司债务重组完成后,煤炭和电力双主业经营的格局更加明确。2021年上半年煤炭板块实现产量500.36万吨,同比增长8.82%;电力板块实现发电量150.69亿千瓦时,同比增长2.23%;煤、电板块分别实现营业收入为37.23亿元和53.80亿元,占总营收的比例分别为32.46%和46.90%;毛利分别为19.06亿元和6.00亿元,占总毛利的72.71%和22.88%。公司煤、电双主业经营,平抑了行业波动带来的经营风险,公司近5年来综合销售毛利率维持24-32%之间波动,核心资产经营稳健。公司煤炭产品以焦煤为主,2021年上半年在进口受限、内产紧张的趋势下,焦煤价格相对动力煤更为强势,公司煤炭板块毛利同比上涨了50.15%,毛利率提高了2个pct,有效抵消了原煤价格上涨带来的电力板块盈利下滑影响。 子公司华晨电力重整推进,财务费用有望进一步降低。2020年末,通过实施留债延期清偿、债转股等,公司本部重整已实施完毕,公司资本结构大幅优化,债务问题得到有效化解,资产负债率从73.07%下降到55.74%;同时2021H1公司财务费用共计10.04亿元,同比大幅削减35.26%,财务费用率为8.75%,同比大降6.6pct。财务费用大幅降低,使公司得以实现轻装上阵,为持续经营和转型发展打下了基础。2021年8月20日,北京市第一中级人民法院裁定受理公司电力板块子公司华晨电力的重整申请,实施成功后将进一步减轻公司债务负担、降低财务费用、优化债务结构,提高公司持续经营能力。 着眼长远,绿色转型与新能源布局齐步并进。一方面,公司利用在河南、江苏的电厂布局及电源点优势,积极开展屋顶分布式光伏试点、发电侧储能及生物质耦合发电等项目,预期将带来新的利润增长点;另一方面,公司子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议,双方将致力于合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目,着眼于新能源体系,实现绿色低碳转型发展。 投资建议公司核心资产经营稳定,在碳达峰、碳中和背景下,叠加疫情控制下的经济复苏,预计焦煤供应紧张趋势短期内难以缓解,而电气化水平将进一步提高带来的用电量提升,公司煤电板块经营业绩仍有一定增长空间。 预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.58亿元、10.69亿元和12.68亿元,EPS分别为0.04\0.05\0.062,同比分别增长-79%\12%\19%,对应PE分别为44\39\33,PB分别为0.96\0.93\0.91,维持“增持”评级。 存在风险经济增速不及预期;子公司债务重整风险;安生产生风险等。
永泰能源 综合类 2021-06-10 1.61 -- -- 1.68 4.35%
1.97 22.36%
详细
2020年末公司完成债务重整,2021Q1财务费用实现同比及环比大降,4月30日公司摘帽,逐渐步入正轨。 2020年,公司实现营业收入221亿元,同比+4.5%;归母净利44.8亿元,同比+3,099%;扣非归母1.95亿元,同比+113%。 2021年一季度,公司营业收入54亿元,同比+17%;归母净利2.1亿元,同比+642%;扣非归母1.0亿元,同比+3328%。 2020年12月30日公司重整计划执行完毕,2021年1月19日起公司股票简称由“*ST 永泰”变更为“ST 永泰”,撤销退市风险警示并实施其他风险警示。2021年4月30日撤销其他风险警示,股票简称由“ST 永泰”变更为“永泰能源”。自此公司摘帽成功,资产负债率从2019年底的73%下降17个百分点至56%。 21Q1公司财务费用4.7亿元,同比20Q1的7.7亿元-39%,环比20Q4的6.7亿元-30%,债务重整完成后财务费用大幅下降。 公司是大型民营综合能源类企业,主要从事煤炭及发电业务,主要利润来自煤炭业务,重整期间主业亦正常运行。 公司当前主要业务为电力及煤炭业务,是公司主要收入和利润来源。2020年公司营收221亿元,同比+5%,其中电/煤/石化贸易收入分别为112/58/37亿元(占比分别52%/27%/17%),同比分别为+4%/-2%/+22%;毛利润50亿元,同比-16%,其中电/煤/石化贸易毛利润分别为25/24/0.3亿元(占比分别50%/49%/1%),同比分别+1%/-28%/-7%;三大业务毛利率分别为22%/42%/1%,同比分别-0.6pct/-15.2pct/-0.3pct。 公司2009年开始涉足煤炭行业,目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤,在产煤种主要为主焦煤和配焦煤,资源量38亿吨,在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县,当前产能930万吨/年,未来有望通过产能置换和技改提升至1000万吨/年。 公司主要从事电力业务的子公司为华晨电力、裕中能源、沙洲电力、华兴电力、周口隆达以及国投南阳,装机主要分布在江苏和河南。截至2020年末,公司在运营装机809万千瓦,在建装机100万千瓦,总装机容量909万千瓦。 2021年一季度,公司售电量70亿千瓦时,同比+12%;原煤产量205万吨,同比+24%,销量204万吨(其中:对外销售120万吨、内部销售84万吨),同比+22%;洗精煤产量61万吨,同比+16%,销量62万吨,同比+19%。 2020年,公司售电量317亿千瓦时,同比+5%。度电不含税收入0.353元/千瓦时,同比-0.01%,度电成本0.261元/千瓦时,同比-0.01%,度电毛利 0.093元/千瓦时,同比-%0。.03公司实现原煤产量1031万吨,同比+13%;外销量875万吨,同比+23%,其中精煤销量299万吨,同比+5%。外销吨煤售价650元/吨,同比-20%;吨煤开采成本374元/吨,同比+11%。 公司《重整计划》,将减少有息负债规模190亿元,预计每年减少财务费用约11.33亿元。 公司债务违约事件发生后,在监管机构的正确指导下,永泰集团金融机构债权委员会于2018年8月23日成立。根据公司公告,债委会提出永泰能源债务重组初步方案:通过实施司法重整,1)以债转股降低公司负债率,2)留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本,3)结合出售公司非主业资产,将公司资产负债率及负债结构调至合理水平,提升公司业绩。 2020年12月1日,公司公告《重整计划(草案)之出资人权益调整方案》。根据公告,永泰能源拟以现总股本124.26亿股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约97.92亿股股票。根据公司2020年12月17日公告,公司资本公积转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,共计抵偿约190亿元债权。同时,公司按有财产担保债权和普通债权分别设置偿还方案,有财产担保债权按12年分期清偿,利率为5年期LPR(4.65%);普通债权每家债权人50万元以下的部分,以现金方式全额清偿,超过50万元的部分,按照20.78%的比例分12年清偿,利率按5年期LPR 的7折执行。根据2020年12月31日《关于重整计划执行完毕的公告》,以公司2020年第三季度财务数据为基础测算,本次重整计划执行完毕后,预计公司资产负债率将由73.04%下降至55.72%,可节省财务费用11.33亿元/年,每股净资产和每股收益均有所增厚,并于2020年产生47.7亿元的一次性债务重整收益。 预计公司2021-23年归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元,同比分别为-77%/+13%/-3%,上调至“增持”评级。 我们预计公司2021-23年营业收入分别为235/240/238亿元(2021/22年原预测为230/236亿元),同比分别+6%/+2%/-1%,测算归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元(2021/22年原预测为3.4/4.3亿元),同比分别-77%/+13%/-3%,当前PE 分别为36/32/33倍,考虑公司摘帽后业务步入正轨,同时煤价大幅上涨,上调公司至“增持”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;煤价下跌风险;资产减值风险等。
永泰能源 综合类 2021-05-03 1.68 1.80 7.14% 1.84 9.52%
1.84 9.52%
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oracle.sql.CLOB@62d199fb
永泰能源 综合类 2020-03-13 1.41 -- -- 1.42 0.71%
1.42 0.71%
详细
1. 资产处置步入深水区,现金流压力大幅改善。公司正多举措推动资产处置,此前已完成旗下金融资产、华能延安电厂49%股权、若干新能源公司部分股权等多项资产的出售。本次陕西亿华矿业旗下海则滩矿资源条件优异,发热量可达7000大卡,资源储量约11.4 亿吨,可采储量6.4 亿吨,服务年限可达79 年。矿权评估增值约94.4 亿元,故股权总估价达到107.8 亿元。若后续转让成功,其现金流将大大缓解当前债务压力。 2. 生产经营保持稳定,煤炭电力护住基本盘。2019 年前三季度原煤、精煤销售量分别达到630、201 万吨,同比变化-7.6%、40.1%;发电量和上网电量分别为246.2、233.0 亿度,同比变化-2.7%、-2.7%。此前预告2019 年净利润1.4-1.7亿元,同比增长112-158%,扣非净利增加6.8-7.1 亿元,总体而言生产经营维持稳定。价格端来看,维持焦煤供应偏紧价格高位的判断,而动力煤价格松动利好公司火电业务。因此,预计2020 年煤炭和火电业务盈利合计在7-8 亿元,将护住公司基本盘。 3. 债务重组将加快落地,财务负担得到缓解。近期公司债委会对债务重组方案进行了完善,将按照市场化、法治化原则,通过实施债转股、债权延期、降低企业财务成本等措施帮助企业降杠杆,结合非核心资产处置变现,调整企业资产负债率至合理水平。若债务重组方案能够落地实施,将有利于降低公司财务成本,预计2020 将降低5-6 亿元,利于公司走出困境。 4. 盈利预测及投资评级。公司资产处置步入深水区,优质资产转让有望大幅改善现金流压力,助力公司尽快走出债务危机。预计2019-2021 年公司归母净利1.5/4.2/4.9 亿元,同比131%、178%、15%。目前公司股价处于历史低点,我们给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:现金流状况恶化,债务重组受阻
永泰能源 综合类 2020-02-07 1.32 1.45 -- 1.65 25.00%
1.65 25.00%
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下调盈利预测和目标价,维持“谨慎增持”评级。公司2020.1.17日发布业绩预告,2019年净利润1.4~1.7亿元同比增长112~158%,扣非净利同比增6.8~7.1亿元。财务费用下降较慢致业绩低于预期,下调2019~2021年EPS至0.01、0.06、0.06元(原0.07、0.07、0.08元),按照0.75倍PB下调目标价至1.45元,债务重组仍在推进,维持“谨慎增持”评级。 经营稳定,项目进展有序。根据近期公告,南阳电厂2台100万千瓦机组1号机组已于2020年1月正式投运;瀛石油化工项目于2019.10.17日试运营;张家港华兴电力二期2×40万千瓦燃机热电联产机组建设进度稳步推进;设计年产600万吨的陕西亿华海则滩煤矿建设项目已签订采矿权出让合同,债务违约以来,公司核心团队和经营状况均维持稳定状态。 债务重组推动中,财务压力有望缓解。债委会2019.7.19日通过债务重组方案,拟通过实施债转股、债权延期、降低企业财务成本等措施帮助企业降杠杆,结合非核心资产处置变现,调整企业资产负债率至合理水平,2019.12.30日债委会结合前期各方意见对重组方案进行了进一步完善,预计后续仍将向积极方向推动,大幅缓解公司财务压力。 管理层增持,且较上次力度加大。公司2020.2.5日公告,董监高及核心子公司、控股股东管理层拟于公告之日起15个交易日内增持1200~1500万股,公司管理层此前于2018.12.11~2018.12.24日完成增持637.29万股,本次增持力度较上次加大,体现走出困境信心。 风险提示:财务费用难以优化;项目建设不及预期。
永泰能源 综合类 2019-01-07 1.28 1.52 -- 2.37 85.16%
2.80 118.75%
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首次覆盖,“谨慎增持”评级。预计2018~2020年EPS0.06、0.07、0.07元,结合焦煤火电可比公司估值,按2018年0.75倍PB给予目标价1.52元。快速扩张叠加资金面紧张致产生债务问题,但公司积极应对。自2018年7月5日“17永泰能源CP004”出现违约起,公司产生债务问题。但公司全力积极应对,采取了成立债委会负责债务重组、处置自有资产筹集资金、控股股东积极进行战略重组和高管人员增持公司股份等措施,目前公司未发生高管团队离职,各项解决方案均在积极推进。 生产经营稳定,财务费用短期有所提升。公司目前已经基本形成煤炭、电力、石化三大核心业务板块,且均为优质资产。三大核心业务中,煤炭、发电业务稳健,资源储备丰富且产能充沛,今年的煤炭产量和发电量同比均有增长;石化业务也将迎来扩张,国内最大的船用燃料油调配中心及配套油品码头即将建成投产,预计成为公司业绩新的增长点。但另一方面,财务费用有所提升,一定程度上限制了公司的业绩。 多项举措助于未来生产情况边际好转。第一,控股股东积极与京能集团进行战略重组,有助于提振公司业绩、降低融资成本;第二,积极争取政府支持,努力取得相关救助与扶持,帮助公司渡过债务难关;第三,债务重组将迎来新进展,核心是债权人对公司的资产认可度较高;第四,随着南阳电厂、华兴电力项目的陆续投产,发电业务仍有扩张空间。 风险提示。债委会未能达成解决意见;与国企的合作终止;财务费用难以优化;电厂项目建设不及预期;退市风险。
永泰能源 综合类 2018-12-24 1.34 -- -- 2.37 76.87%
2.80 108.96%
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事件:公司自7 月6 日爆发债务违约停牌以来,多举措并行积极解决债务问题。目前,公司经营正常,债委会已完成尽职调查现场工作,公司股票和债券已于12 月10 日复牌。 主要观点:1、实控人重回台前力保生产经营稳定。公司爆发债务危机后,实控人王广西主动回归台前,出任公司董事长,带头深入开展员工稳定工作,强化对各板块的业务管理,紧抓各项生产经营措施的落实情况。在各方面的共同努力下,2018 年前三季度,公司实现发电量252 亿千万时,同比增长46%;实现原煤产量692 万吨,同比增长3%,保证了公司生产经营的正常运转。 2、高管增持提振市场信心。公司于11 日发布公告称,自公告之日起10 个交易日内,公司及永泰集团高管拟通过二级市场以竞价方式增持不低于600 万股。这一举措是基于公司对未来发展前景的信心和价值的认可,有助于维护公司和全体股东利益,稳定公司市场预期,增强投资者信心。 3、成立债委会 积极推动债务解决方案。公司成立债委会,协调各金融机构债权人对公司开展救助帮扶措施。目前,公司已运营电厂获得政府注入3.5 亿元应急周转流动资金贷款支持,且已与2 家诉讼纠纷金融机构达成和解方案,公司整体债务余额保持稳定。债委会将尽快制定债务重组方案,拟通过多种市场化手段优化公司债务结构,降低资产负债率,减轻财务负担,提高经营业绩,增强公司可持续发展能力。 4、引入京能集团拟实施战略重组。公司控股股东永泰集团已与京能集团签署了《战略重组合作意向协议》,双方主营业务均以电力、煤炭为主,具有一致性、协同性和互补性。京能集团愿与永泰集团通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式与多个层次的紧密合作,协助永泰集团降低融资成本,恢复正常生产经营状态,为永泰集团后续转型发展提供多方面的支持。 5、山西省颁布《支持民营经济发展若干意见》助力民企脱困。11 月底,山西省委、省政府颁布《关于支持民营经济发展的若干意见》,《意见》中提出要大力营造公平竞争环境,优化资源配置要素,破解民企融资难融资贵问题,推动民营企业转型升级。永泰能源作为山西省最大的民营企业上市公司,有望获得山西省民营企业政策性纾困救助基金支撑,助力其解决债务问题。 6、煤炭板块以优质炼焦煤为主 未来仍具成长空间。资源储备方面,公司经过一系列扩张之后,目前拥有煤炭资源保有储量32.38 亿吨,遍布国内外,其中优质炼焦煤资源9.85 亿吨,优质动力煤22.53 亿吨。产能方面,公司目前在山西拥有14 座生产矿井(其中13 座为二级安全标准化矿井,1 座位一级安全标准化矿井),合计产能1095 万吨/年,以优质主焦煤为主。其中11 座位于灵石地区,约占灵石当地产能的1/3,作为灵石当地最大的煤炭生产企业,有较强的定价权。 内生、外延均具增长空间。内生方面,目前公司有三对矿井具备扩产能力,若解决产能置换指标问题,预计年产量有望增加240 万吨;外延方面,公司自2012 年起就着手推进陕西海则湾项目建设,该矿井产能600万吨/年,为发热量6500 大卡以上的优质动力用煤。该项目若能解决资金问题顺利推进,未来将成为公司煤炭板块业绩最大的增长点,其所产动力煤可依托蒙华铁路,直供公司自有电厂,为公司打造真正意义上的煤电一体化奠定坚实的基础。 7、电力板块现金流贡献稳定。运营机组方面,公司电力业务主要由华晨电力负责,目前正在运营的装机容量812 万千瓦(江苏407 万千瓦、河南405 万千瓦),其中运营的4 台百万千瓦超超临界燃煤发电机组均具有“低能耗、低排放、低污染、高效率”特征,符合国家节能环保的产业政策导向,竞争优势明显。 在建机组方面,公司目前在建装机容量280 万千瓦,主要为国投南阳电厂一期2X100 万千瓦级机组和张家港华兴电力二期2X40 万千瓦级机组,预计在明后两年陆续投产。届时,公司发电量有望得到进一步提升。 港口配套方面,公司在江苏张家港拥有1 座5 万吨级和1 座10 万吨级的长江煤运码头,形成了1000 万吨/年的煤炭货运吞吐能力,为公司电力业务提供了有利支撑。 结论:公司是A 股最大的民营能源企业上市公司,之前因过度扩张导致债务负担加重从而爆发债务违约,公司目前正积极采取一系列措施试图妥善化解债务问题。我们预计公司2018 年-2020 年实现归母净利8.2 亿元、11亿元和13.7 亿元,每股收益分别为0.07 元、0.09 元和0.11 元,对应PE 分别为20.9、15.6、12.5。首次关注给予“推荐”评级。
永泰能源 综合类 2018-12-13 1.41 -- -- 1.65 17.02%
2.80 98.58%
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1.公司生产经营、管理团队保持稳定。债务风险爆发后,公司全力稳定生产,旗下14座煤矿和4座电厂维持正常运转且获地方政府流动性支持,2座在建电厂获地方政府增资,保证完工进度。公司前三季度累计完成发电量252亿千瓦时,同比增长46%;完成原煤产量692万吨,同比增长3%,生产经营状况稳定。与此同时,公司管理团队和员工队伍保持稳定,积极协调解决债务风险。 2.债务重组已达成阶段性成果。目前债务重组初步进展已经达成,公司所有金融债务短期内到期本金通过调整还款计划、借新还旧、无还本续贷及展期等方式处理,以实现存量流动资金贷款的基本接续和整体债务余额的稳定。同时,债权机构已约定不上浮利率甚至下调至基准利率。预计以上两项措施有望大幅减轻财务负担,年财务费用大致与2017年持平。正式的债务重组方案尚需债委会表决后方可实施,后续可重点关注进展情况。 3.战投引进正积极推进。京能集团在与永泰集团签署《战略重组合作意向协议》后,前后已组织内部专业人员和中介机构开展尽调,目前尚未完成所有工作。京能集团作为国资大型煤电企业,与公司主营业务协同较强,有望协助集团渡过难关,为后续转型发展提供支持。目前公司及集团正积极与京能集团保持沟通,并按程序推进相关工作。 4.盈利预测及投资评级。公司目前经营现金流稳定,2019-2020年将相继迎来华瀛石化燃料油调和及码头工程、南阳电厂2*100万千瓦燃煤机组、华兴电厂2*40万千瓦燃气机组的投产,伴随盈利能力的提升,经营现金流将会明显好转。预计2018-2020年公司归母净利8.3/13.8/18.9亿元,同比增长38%/66%/37%。目前公司股价处于历史低点,已基本出清利空因素,高管增持亦彰显对公司长期发展的信心,我们给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:现金流状况恶化,债务重组受阻,战投引进受阻,在建工程投产滞后。
永泰能源 综合类 2017-03-29 3.98 -- -- 4.23 6.28%
4.23 6.28%
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点评: 增资扩股晋城银行,加快推进金融领域投资布局。本次增资扩股完成后,公司将持有晋城银行股份3.8亿股,占其总股份的11.96%,拿下晋城银行的第一大股东。近几年,公司通过一系列的兼并收购,已基本完成在能源和物流板块的布局,公司逐渐有意识的加大金融投资领域的投入,2017年2月由公司发起设立的众惠财产相互保险社已获保监会开业批复并完成工商登记公告,公司在金融投资领域动作频繁,本次增资晋商银行,将进一步推动公司在金融领域的投资发展,促进公司参与国内金融企业改革,同时也将促进公司实体产业与金融资本的协同发展,分享金融市场发展红利,公司风险管控能力得到进一步提高,盈利能力得到进一步增强。 由传统煤炭产业转型发展“能源、物流、投资”三大产业。公司积极调整产业结构,致力于由传统的煤炭产业转型发展“能源、物流、投资”三大产业并举的综合性能源公司。煤炭产业方面,公司煤炭资源保有储量25.24亿吨,权益储量21.3亿吨,其中:优质焦煤资源保有储量共计10.58亿吨,动力煤资源保有储量14.66亿吨,在产主焦煤及配焦煤总产能为1,095万吨/年。电力产业方面,公司在产装机491万千瓦,在建装机412万千瓦,在建电厂全部在施工中。公司按照“能源、物流、投资”多元化产业发展战略,充分发挥公司所拥有的多元化跨区域发展优势、综合能源产业优势、物流产业优势、投资产业优势、经营管理优势和安全生产优势,进一步深化企业转型发展,提升公司核心竞争力。 盈利预测及评级:考虑到未来随着基建项目陆续开工,对焦煤市场形成利好支撑,焦煤市场有望企稳回暖,以及公司在建电力机组投入运营使用,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.05元、0.18元、0.27元,对应市盈率(3月24日收盘价)分别为77倍、22倍、15倍。维持公司“买入”评级。 股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期。 风险因素:经济继续下行,煤炭需求低迷;新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张问题。
永泰能源 综合类 2017-03-23 3.99 -- -- 4.23 6.02%
4.23 6.02%
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本期【卓越推】组合:永泰能源(600157)。 永泰能源(600157) (2017-03-17收盘价4.01元) 核心推荐理由:1、全资子公司华晨电力投资设立热电联供燃气电力公司。全资子公司华晨电力及所属子公司张家港华兴电力拟与海滨集团共同出资设立丹阳华晨海滨电力有限公司,注册资本5亿元,其中华晨电力出资2亿元,持股40%。公司此次合资设立丹阳电厂是为了进一步做大做强公司电力板块,加快公司在热电联供和燃气发电领域的布局,深化产业转型,将有利于公司未来形成新的利润增长点,提升公司经营业绩和综合竞争力。 2、公司全资子公司华晨电力拟对华元新能源有限公司进行增资。公司全资子公司华晨电力拟对所属全资子公司华元新能源以现金方式增资9.8亿元。华元新能源将作为公司的核电和新能源业务发展平台,开展核电领域和新能源业务的投资。本次增资完成后,华元新能源注册资本将由目前的4.5亿元变更为14.3亿元,公司持有其100%的股权。此次增资是为了落实公司向以核电为代表的高科技和清洁能源领域布局的发展战略,加快实现公司从目前传统能源领域向高科技、清洁能源领域转型,提升公司综合竞争力。 3、发起设立辅助生殖境外并购基金,整合境内外资源协同发展。公司拟通过全资子公司华昇资管与开曼辅助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资10亿美元,发起设立辅助生殖境外并购基金,其中华昇资管出资5.1亿美元,占出资比例的51%,为有限合伙人(LP),基金管理公司出资1万美元,为普通合伙人(GP)。基金收益将先满足有限合伙人的本金及年化8%的固定收益,若年化收益率达到或超过8%,则超额收益的20%分配给普通合伙人,超额收益的80%由全体有限合伙人进行分配。 4、继续向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内,公司实现了从煤炭单一主业向煤炭、电力双主业的转型。未来,公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。 能源方面:以电力为中心,加快电力和油气产业发展,稳定煤炭生产运营,积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1,000万千瓦以上电力装机容量和1,000万吨/年油气加工能力,结合市场形势以不亏损为原则,保持一定的煤炭产量。同时,公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐,力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。 物流方面:依托公司能源板块各产业优势,积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2,000万吨/年码头吞吐能力、1,000万吨/年动态油品仓储能力,建成国内最大的燃料油配送中心;同时加快张家港10万吨级长江煤码头建设,形成1,000万吨/年码头吞吐能力,构建公司大物流格局。 投资方面:稳妥推进感知科技物联网项目,形成未来新的经济增长点;积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务,逐步介入金融保险领域,实现良好投资回报。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016、17、18年EPS分别为0.05元、0.05元、0.06元,维持“买入”评级。 风险提示:新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;矿难风险等。 相关研究:《20161128永泰能源(600157)设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域》 《20160428永泰能源(600157)电力业务并表,继续向“能源、物流、投资”三大产业转型》 《20160418永泰能源(600157)借“二胎”政策东风,投资辅助生殖医疗产业》 《20150428永泰能源(600157)集团补偿款支撑业绩,收购电力资产增厚盈利》
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名