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张樨樨

天风证券

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工作经历: 证书编码:S1110517120003,曾就职于中信证...>>

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九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-12-09 39.20 -- -- 44.40 13.27%
44.40 13.27% -- 详细
公司全资子公司广东九丰能源集团有限公司与巨正源股份有限公司于2021年 12月 3日签订协议, 拟以成立合资公司的形式开展氢能产业发展合作,充分利用巨正源聚丙烯项目的副产氢资源,共同推进氢能相关技术开发与市场化运营。 点评: 公司与巨正源合作共同开发氢能合作方式上, 双方拟以成立合资公司的形式开展氢能产业合作,其中合资公司注册资本为 5000万元,拟注册地为广东省东莞市,出资比例暂定九丰集团 60%,巨正源 40%; 合作内容主要包括氢能关键技术开发、储运、充装、销售等; 氢气来源方面, 巨正源科技有限公司 PDH 装置一期(已投产)年产 2.5万吨氢气,二期项目规划年产 2.5万吨氢气,将在合资项目建成后及实际对外供应产能范围内向合资公司供应氢气; 运营方面, 合资公司设立后 6个月内将建成氢气供应装置并对外投运。 积极制定氢能产业发展规划,与现有业务协同公司制定的氢能产业发展的具体路径主要包括: 技术开发方面, 注重制氢及净化技术的开发与引进,相关低碳环保技术的研究与合作,储运技术与标准的论证与实施,涉及氢气安全的全流程保障措施等; 氢气资源方面,利用公司在原料气端的优势开展天然气重整制氢,此外利用低谷电尝试电解水制氢以补充氢气供应; 市场化运营方面, 探索“制氢加氢一体站项目”,同时在珠三角地区布局、整合、改装加氢站,打通生产—储运—充装—销售等环节。 氢能产业发展势头强劲,发展空间广阔在国家“双碳”战略目标下,氢能作为清洁的低碳能源受到国家和地方的多项政策的支持,氢能产业正步入发展快车道。中国氢能联盟预计,到 2030年中国氢气需求量将达到 3500万吨,在终端能源体系中占比 5%, 到 2050年占比至少达到 10%,产业链年产值约 12万亿元,氢能产业发展空间巨大。 投资建议: 本次合作项目尚处于前期筹建阶段,对公司本年度业绩不会产生影响。 但由于三季报体现公司业绩承压,下调盈利预测,预计 2021-2023年实现归母净利润 8.0/10.3/13.0亿元(前值: 9.3/11.4/13.1亿),对应 PE为 22.7/17.7/14.1倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 氢能源相关产业和市场尚未成熟,受国家产业政策、技术发展等因素影响较大;项目推动节奏、能否顺利实施以及项目收益具有不确定性; 公司氢能产业发展规划实际落地具有不确定性;市场竞争加剧等
中曼石油 机械行业 2021-11-24 12.60 16.35 14.90% 14.15 11.86%
16.40 30.16% -- 详细
1.公司简介:从油服转型勘探开发公司专注石油勘探开发、油服工程及石油装备制造业务领域,坚持“石油装备制造和工程服务一体化,井筒技术服务一体化,勘探开发与工程服务一体化”的发展战略,从单一的装备制造起步,逐步延伸至综合工程服务及上游勘探开发。公司已成为国内最具实力的国际化钻井工程大包服务承包商和高端石油装备制造商之一,同时也是国内首家进入上游常规油气勘探开发领域的民营企业,打通产业链上游,具有一体化的业务优势。 2.原油勘探开发业务: 温 7区块已转生产公司于 2018年 2月取得新疆温宿区块 1086.26平方公里的探矿权。公司于 2021年 10月 19日获得温 7区块采矿许可证,矿区面积为 43.3平方公里,石油与天然气的生产规模分别为 40万吨/年、 0.22亿立方米/年。 截止 2021年 6月 30日,新疆温宿区块实现产量 10.19万吨。采矿证的取得有利于公司高效完成油田产能建设,提高产量规模,使公司在油气勘探开发业务上的投入和发展上达到良性循环,给公司业绩带来积极影响。 未来温 11、红旗坡、赛克区块进展,以及哈萨克斯坦两个项目进展,亦值得关注。 3.钻井服务和钻井装备制造:受益油价回升公司原主业钻井服务和装备制造, 2018、 2019、 2020年营业收入和净利润分下滑, 主要受疫情和油价暴跌双重影响。 2021年,随着疫情缓解与油价上涨,公司海外业务开始复工复产,公司钻井服务和钻机销售的盈利水平有所回升。 4.盈利预测、估值和投资评级给 予 21/22/23年 归 母 净 利 润 预 测 1.2/3.3/4.4亿 元 , EPS 分 别0.31/0.82/1.09元,当前股价对应 PE 估值 41/15/12倍。考虑公司主业油服随着油价回升将有所修复;新疆温 7区块逐渐达产带来成长性,且还有较多待勘探开发面积, 2023以后成长性亦可期。给予 2023年 15倍 PE,目标价 16.35元,首次给予“增持”评级。 风险提示: 油价大跌的风险;温 7区块上产速度低于预期的风险,以及其他区块勘探开发进度慢于预期的风险;温 7区块成本高于预期的风险; 疫情反复影响公司油服板块海外作业的风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-11-01 27.50 -- -- 27.70 0.73%
27.70 0.73% -- 详细
公司Q1-3归母净利润14.3亿,同比大增2021Q1-3,公司实现营业收入251亿,同比+60%;归母净利润14.3亿,同比+507%;三季度单季归母净利润2.8亿,同比+64%。公司业绩同比大幅增加主要反映涤纶长丝盈利改善。 1.盛虹炼化年内有望建成根据公司9月份公告,发改委原则同意项目业主使用进口原油1600万吨/年,其中2021年使用进口原油200万吨,2022年使用进口原油1589万吨,2023年起使用进口原油1600万吨。原油进口配额的取得有望保证公司在年内实现炼化项目建成投料试车。 2.关注斯尔邦注入进度,Q3/4EVA涨价盈利有望环比增加公司拟收购斯尔邦作价143.6亿,支付方式为发行股份和配套募集资金。 斯尔邦主要产品为乙烯和丙烯下游衍生物,包括EVA产能30万吨,EO及下游衍生物产能42万吨、丙烯腈产能52万吨、MMA产能17万吨。新建70万吨PDH装置和26万吨丙烯腈装置,计划2021年底至2022年初投产。 斯尔邦EVA产品高端牌号产品典型代表为光伏料产品,2018年-2021年上半年,EVA中光伏料销量占比从7.57%,大幅提升至67.18%。2021上半年EVA总产量17.56万吨,负荷率超过100%,其中光伏料产量11.79万吨。 近期公告的斯尔邦上半年报表,归母净利润20.4亿,其中Q1/Q2分别10.4/10亿。考虑到9月份以来EVA价格上涨,预计Q3/4斯尔邦利润有望环比增加。 3.盛虹集团打造“三个百万吨级“项目盛虹集团已开工建设三个“百万吨级“项目,以打造世界级新能源新材料产业集群。分别是,百万吨级EVA光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。 盈利预测和估值:维持公司业绩预测,2021/2022/2023年归母净利润22/79/95亿元(注:暂未考虑斯尔邦注入增厚),维持买入评级。 风险提示:炼化项目投产慢于预期的风险;炼化盈利下滑风险;斯尔邦注入慢于预期的风险;聚酯产品盈利大幅下滑的风险
广汇能源 能源行业 2021-10-25 7.79 -- -- 7.92 1.67%
7.92 1.67% -- 详细
公司Q1-3归母净利润27.6亿,Q3单季度13.5亿,创历史单季度最佳公司Q1-3实现营业收入165亿,同比+66%;归母净利润27.6亿,同比+289%,经营活动现金流达到42.2亿,同比+41%;Q3单季归母净利润13.5亿,创历史单季度最佳。在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下,能耗产品供需缺口持续加大,涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高。 1.天然气板块:气销拉动LNG周转量快速提升,Q4贸易价差有望拉大周转量方面,启东LNG接收站周转量183万吨,同比增长50%.。受启通天然气管线转固,及获得国家管网公司年度管容拉动,“液进气出”输气量达52万吨。公司5号、6号储罐及泊位扩建工作积极推进,预计未来LNG贸易量保持较快增长。 盈利方面,三季度国际LNG涨幅较大,进入四季度之后国内LNG价格再现上涨趋势,公司贸易利差有望扩大。 2.煤炭板块和甲醇板块:价格弹性Q3充分展现,Q4有望加强煤炭业务,Q1-3煤炭(原煤+提质煤)产量936万吨,同比+47%;煤炭外销量1404万吨,同比+88%。我们跟踪的甘肃市场煤炭价格Q1-3平均564元/吨,同比+146元/吨;Q3平均价格645元/吨,环比二季度+111元/吨。 到2021年10月初继续上涨到760元/吨,预计Q4煤炭业务盈利有望继续释放。 甲醇业务,Q1-3甲醇产量86万吨,同比+14%。Q1-3山东甲醇价格2456元/吨,同比约+750元/吨;至10月初甲醇价格上涨至超过4000元/吨,公司甲醇价格弹性Q4将加强。 3.其他在建项目荒煤气制40万吨乙二醇项目正在进行开车前准备,当前乙二醇价格下有望获得可观盈利。 CCUS及驱油项目已完成现场选址踏勘及碳资源摸底等工作,可行性研究报告正在编制中。 盈利预测和估值:考虑三季度以来煤炭价格继续超预期,且公司煤炭业务弹性大,以及进入四季度后国内LNG价格进一步上涨,上调21/22/23年归母净利润预测至44/57/65亿(之前为30/41/50亿),维持“增持”评级。 风险提示:煤价下跌风险;公司煤炭外销量不及预期的风险;公司LNG接收站周转量不及预期的风险;国际LNG价格上涨过快难以传导的风险。
荣盛石化 基础化工业 2021-08-16 18.92 -- -- 23.16 22.41%
23.33 23.31%
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公司上半年归母净利润 65.7亿, 同比大增公司上半年实现营业收入 844亿,同比+68%;归母净利润 65.7亿,同比+105%; 扣非后归母净利润 59.5亿,同比+88%; 经营现金流 221亿, 同比+1246%;半年度净资产收益率达到 16.4%,同比+3pct。 1.浙石化: 上半年一期净利润 113亿,超市场预期1) 根据公司披露的子公司情况,上半年浙石化(公司控股 51%) 净利润113亿,去年同期 45亿。同比大幅增长主要来自一期上半年实现满负荷运行,以及今年上半年行业盈利水平的恢复,尤其是烯烃及下游化工品涨价。 2) 浙石化二期工程顺利开车。目前,常减压装置、乙烯装 置及部分下游装置处于试运行阶段,其余装置试车工作正在稳步推进中。 从在建工程情况来看,二期在上半年尚未转固。 2.聚酯业务: PX 小幅好转, PTA 盈利同比下降,聚酯利润水平较好1) PX 方面, 子公司中金石化上半年净利润 4亿,去年同期约 2亿。 2) PTA 方面,子公司逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛上半年净利润合计1.9亿,去年同期 9.5亿。 3)聚酯方面,子公司盛元化纤和永盛科技上半年净利润合计 3.2亿,比去年同期的 1.1亿有所好转。 3.其他报表科目解读及公司近期变化跟踪1) 归母和扣非差异主要在衍生品: 上半年公司归母净利润 65.7亿,与扣非后的净利润 59.5亿,存在 6.2亿差距。公司上半年商品衍生品收益有 6.6亿。 2)消费税:上半年公司消费税 26亿,去年同期约 7亿。 3)配额方面: 浙石化近期获得第三批原油进口配额 300万吨,以及成品油出口配额 52万吨。 盈利预测和估值: 因浙石化上半年业绩超预期,下半年二期投产后有望新增贡献, 上调 21/22/23年归母净利润预测至 143/180/203亿(之前为122/154/174亿),维持“买入”评级。 风险提示: 浙石化二期投产推迟的风险; 下半年行业盈利水平回落风险; 碳中和影响三期项目审批的风险等。
王茜 2
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-12 31.96 33.39 -- 40.32 25.41%
41.93 31.20%
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简介:LNG、LPG双轮驱动的清洁能源供应商 公司于1990年从LPG贸易业务起步,2000年进军LNG领域。2012年东莞九丰LNG接收站完工为公司重要节点,公司成为我国首个民营LNG接收站运营商,步入能源贸易新阶段。LNG、LPG为公司两大核心贸易板块,2020年实现贸易总量288万吨。近年公司业绩在成本端优化下快速增长,2020年归母净利润同比翻倍至7.7亿。 LNG:成长主要动能,稀缺资产助力成本优化 LNG板块已成为公司近年售气增长的主动能,2015至2020年销量复合增速达25%,销量占比从20%提升至45%。与此同时,在采购端的灵活调配下,近年LNG盈利能力快速提升,单吨毛利较2018年大幅抬升37%至608元/吨。行业层面看,碳中和将使天然气在十四五、十五五期间的增长曲线更为陡峭,两个五年预计复合增速分别为6%和8%,消费量分别达到4350及6392亿方。在产能弹性不足的情况下,预计LNG进口需求将持续旺盛。公司LNG业务主要布局在消费占比达高、进口依赖度高的华南地区,或将深刻受益于“两碳”方向下华南工业煤改气的提速。 此外,对于贸易业务而言主动性尤为重要,公司中游稀缺资产将持续赋能购销两端主动权: (1)运营国内首个民营LNG接收站,采购端灵活性及主动权持续增强。在接收站赋能下,公司LNG毛利率领先同业,近三年平均高出6.2个百分点; (2)上市募投项目为两艘LNG运输船的购建,一方面气源采购的灵活性将增强,另一方面带来成本优化,预计LNG单位运输成本可由0.83美元/百万英热降低至0.52美元/百万英热,降幅达37%。 LPG:贸易规模稳定,华南地区第一大进口商 公司以LPG业务起家,近年LPG规模较为稳定,2015年以来销量稳定在150至180万吨之间。价格端与LNG板块趋势一致,2020年LPG单吨毛利257元/吨,同比大幅抬升61%。行业层面看,随着我国LPG深加工装置产能的不断扩大,LPG的化工原料需求预计稳健增长,公司作为华南第一大LPG进口商、全国第四大LPG进口商,预计LPG销售规模将稳中有增。在产业链布局方面,公司于2021年6月签订了LPG运输船购建合同,将在2024年拥有一艘自有的LPG运输船,届时会降低LPG业务对租赁船舶的依赖,弱化租赁价格波动的影响,同时进一步实现采购成本的优化。 盈利预测与估值:预计公司2021-2023年预计可实现营业收入105、125和147亿,归母净利9.3、11.4和13.1亿,对应PE分别为15、12和11倍。给予公司2021年目标PE16倍,目标价33.59元,维持“增持”评级。 风险提示:LNG、LPG下游需求增长不及预期,国际油气价格超预期波动,运输船建设进度不及预期,开展套期保值的风险,“照付不议”采购模式的风险
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-10 28.43 33.39 -- 36.55 27.80%
41.93 47.49%
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1.公司简介 九丰能源是一家致力于建设清洁能源全产业链服务体系的大型综合服务集团。公司的主营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG)等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品,主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等燃气产业的中游及终端领域。 2.行业分析 1)LPG行业:化工需求驱动增长。随着近年来国内LPG深加工装置产能上升导致燃料气供应下降,国内LPG市场供需缺口扩大,进口依存度逐年提升,从2012年的14%提升至2020年的31%。 2)LNG行业:供需驱动中国LNG进口快速增长,预计未来LNG接收站有望维持高周转水平。截止2020年底,我国建成投产的LNG接收站为27座,优良的码头岸线资源较少,LNG终端使用率已达到81%。我们预测,LNG终端未来仍会继续保持80%以上的高使用率。 3.公司分析 1)公司是华南地区第一大LPG进口商。依托东莞立沙岛综合能源基地,建立起一套完备的LPG储备与销售网络,在国际采购市场具有一定知名度。 2)LNG进口贸易预计维持高负荷运行,新购船舶有望增加盈利能力。2018、2019、2020年公司LNG销售量分别是133万吨、114万吨、130万吨,受华南煤改气拉动未来有望迎来良好增长。 4.盈利预测、估值和投资评级 首次覆盖给予21/22/23年归母净利润预测9.3/11.4/13.1亿元,EPS分别2.09/2.56/2.97元,当前股价对应PE估值14/11/10倍,低于同行平均水平。参考2021年同行平均估值16倍,首次给予目标价33.59元,给予“增持”评级。 风险提示:国内LNG需求低于预期,导致公司LNG贸易量增速低于预期的风险;海外LNG现货涨幅过大影响公司销售毛差的风险;公司LPG业务贸易价差收窄的风险等;次新股股价波动风险。
王茜 2
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-04 7.93 -- -- 11.99 51.20%
13.52 70.49%
详细
事件:公司拟收购东方日升持有的江苏斯威克新材料股份有限公司50%股权,完成后深圳燃气将成为斯威克控股股东。 点评: 拟收购光伏胶膜标的斯威克,PE对价仅14倍 本次收购拟以新设立项目公司为主体,注册资本18亿,其中深燃持股99%,子公司深燃鲲鹏持股0.11%,远致富海和佳合投资合计持股0.89%,收购完成后,深圳燃气将成为斯威克的控股股东。交易对价方面,斯威克50%股份对价为18亿,以2020年净利润为基础对应PE估值为13.8倍,以2020年末净资产为基础对应PB估值为2.5倍。 斯威克:光伏胶膜领军标的,全球市场销量第二 本次收购标的--江苏斯威克,为全球领先的光伏胶膜供应商。公司成立于2005年,主要向光伏组件厂商供应光伏封装胶膜,该产品是光伏电池的核心非硅辅料,包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜等高性能光伏封装胶膜及反光贴膜,2017-2020出货量分别为1.34、1.65及2.13亿方,目前公司有效产能为3.6亿平方米/年。2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%,位居全球第二,产品销往全球20多个国家和地区。技术层面,斯威克通过持续自主研发,已掌握光伏胶膜领域多项核心技术,拥有115项技术专利,能有效满足客户提高光反射率、增大组件功率、兼备水汽阻隔性等需求。财务层面,公司业绩快速增长,近三年净利润复合增速近30%,其中2020年实现营收21.7亿,同比增加29%,实现净利润2.6亿,同比增加118%,对应净利率12.0%,ROE为17.8%。 胶膜优质赛道打开成长空间,城燃主业提供稳健支撑 “转型发展”为公司十四五期间重要主线,公司紧抓两碳机遇加速向综合运营商转型,2020年已通过控股深燃热电首次进军热电联产领域。此次收购标的的标的斯威克,为光伏胶膜领军企业,光伏胶膜是光伏各细分行业中的优质赛道,符合公司清洁能源综合运营这一转型方向,公司未来成长空间被进一步打开。城燃主业方面,售气端2021全年天然气销量目标为45亿方,同比增加16.6%;毛差端,在接收站资源及中游加速开放背景下有望稳中有升。因此,我们预计公司城燃主业将在保持稳健增长的同时,为新业务提供充沛现金流支撑。 盈利预测与估值:由于本次交易尚未完成,仍存一定不确定性,盈利预测暂不考虑斯威克。预计公司2021至2023年实现归母净利润15.7、18.1和20.4亿,对应PE分别为13、11和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易进度不及预期,深圳外扩张不及预期,天然气需求增长不及预期,上游气价超预期波动
桐昆股份 基础化工业 2021-07-16 26.40 -- -- 28.84 9.24%
28.84 9.24%
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近期 7月份涤纶长丝销售启动,库存下降,价差快速回升。 桐昆股份截至2020年底,拥有涤纶长丝产能 740万吨, PTA 产能 420万吨。拟在建项目全部达产后,公司的涤纶长丝产能将达到 1420万吨, PTA 产能将达到 920万吨。 桐昆股份参股浙石化 20%权益,年内二期有望贡献利润。 浙石化一期项目已经于 2020年达产, 2020年净利润 112亿;二期工程正按计划稳步推进,2020年 11月已将第一批装置投入运行,预计 2021年内将产生利润贡献。 盈利预测和投资评级: 考虑今年以来涤纶长丝盈利超预期,以及浙石化下半年增量利润贡献。假设涤纶长丝下半年维持上半年的较好盈利水平,并假设浙石化二期下半年开始正常释放业绩,上调公司 2021/2022/2023年业绩预测至 91/104/107亿元(原为 2021/2022年 43/54亿)。维持“买入”评级。 风险提示: 年内涤纶长丝盈利下滑风险; 公司拟在建涤纶项目进度慢于预期风险; 参股浙石化盈利低于预期的风险。
广汇能源 能源行业 2021-04-23 3.11 -- -- 3.54 13.83%
3.85 23.79%
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公司2021Q1实现归母净利润8.0亿,同比+210%。 公司2021Q1实现营业收入55.2亿,同比+77%;实现归母净利润8.0亿,同比+210%;经营活动净现金流15.3亿,同比+161%。 天然气板块:接收站达产叠加寒潮影响,量价双升。 公司抓住天然气市场回暖和寒潮机遇,同时利用自身LNG接收站达产贡献,实现了天然气销售量价双升。启东LNG接收站三期储罐2020年6月投入试运行,启通天然气管道及LNG气化项目2020年11月投入试运行, 项目整体LNG周转能力达到300万吨/年。启东LNG接收站一季度周转量57.87万吨,同比增长173%。 实现价格方面,受寒潮影响国内LNG价格上涨,公司LNG一季度贸易气销售均价同比+38%。预计未来,随着国内天然气市场化程度提高,以及碳中和对天然气需求的增量,LNG实现价格和贸易价差有望保持在较好水平,尤其是一四季度消费旺季。公司一方面统筹进口LNG货源的长短协比例,一方面依靠储罐和管线能力,统筹“液进液出”“液进气出”的销售方式,在LNG贸易价差获取方面有一定优势。 煤炭、煤化工板块:发挥物流优势,销量实现增长。 公司2021Q1煤炭总销量453万吨,同比+39%;甲醇销量30万吨,同比+14%。实现价格方面,受益能源市场总体回暖,煤炭价格同比基本持平;甲醇价格同比+23%;煤焦油价格同比+26%。 申能将成为广汇集团第二大股东,给公司带来产业链整合机会。 公司2020年11月份公告,恒大集团将向申能集团转让广汇集团40.964%股权。申能集团是电力、燃气、金融、线缆、能源服务与贸易等领域的综合性能源企业集团,未来成为广汇集团第二大股东之后,有望给公司带来产业链整合机会。 盈利预测与投资评级。 考虑到公司LNG接收站投产后周转水平较好,以及国内天然气市场化改革、海外LNG供需宽松利好贸易价差,上调2021/2022年业绩预测归母净利润21/25亿(原为17/21亿),新增2023年业绩预测26亿。维持“增持”评级。 风险提示:如果天然气需求低于预期,或供给端LNG接收站及管道气供给增量多于预期,导致LNG进口贸易盈利下调的风险;煤炭消费长期下行风险。
金能科技 石油化工业 2021-04-23 16.42 -- -- 19.89 18.96%
20.22 23.14%
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公司 2020年实现归母净利润 8.9亿,同比+17%,符合预期。 公司 2020年实现营业收入 75亿,同比-7%;实现归母净利润 8.9亿,同比 +17%;扣非后净利润 7.9亿,同比+23%; 经营活动净现金流 13亿,同比 +172%。 公司预计 2021年实现归属于上市公司净利润 14.53亿元(注: 计 划并不构成公司对投资者的业绩承诺)。 焦炭行业 2020Q4以来盈利较好, 公司成本优势凸显。 2020年四季度以来,焦炭价格快速上涨, 净利润一度拉大至近 900元/吨 净利。 春节之后受钢厂限产影响,焦炭价格回落,目前净利估算在 376元/ 吨。目前,随着钢厂利润转好,钢厂焦炭日耗有所增加, 本周焦炭市场首 轮提涨部分落地,山东地区部分主流钢厂接受 100元提涨。 2021年,公司焦炭毛利率 26.2%,同比+9.4pct,显著高于同行陕西黑猫焦 炭毛利率( 8.6%)。 公司 2021年焦炭产量或仍受限煤政策抑制,炭黑新项目将有增量。 公司 2020年焦炭产量 178万吨,受山东省限煤政策影响,实际有效开工 率 78%;炭黑产量 30万吨, 开工率达到 127%。 2021年,公司焦炭产量仍 有可能收到山东限煤政策一定影响,到 2021年底预计公司一套 4.3米焦炉 车间按政策要求淘汰。 2021年 C3新项目即将投产贡献增量。 截至 2020年底,公司 90万吨/年丙烷脱氢与 8× 6万吨/年绿色炭黑循环利 用项目、 2× 45万吨/年高性能聚丙烯项目一期分别投入 39.50亿元、 6.57亿元, 工程进度分别 85%、 80%。该项目目前主体装置基本建成,自 2021年 4月份陆续投产。 此外, 二期 45万吨/年高性能聚丙烯项目预计 2023年 12月完工。 盈利预测与投资评级。 维持公司 2021/2022年业绩预测 15/18.5亿,新增 2023年业绩预测 22.2亿。维持“买入”评级。 风险提示: 焦炭利润受钢厂限产、新产能投放影响低于预期的风险;公司 项目试车进度慢于预期的风险; PDH 受丙烯价格、原油价格影响、盈利低 于预期的风险。
荣盛石化 基础化工业 2021-04-16 18.24 -- -- 30.15 9.60%
19.99 9.59%
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公司2020年净利润73亿,符合预期;一季度净利润26亿,超市场预期。 公司2020年实现营业收入1073亿,同比+30%;实现归母净利润73亿,同比+231%;扣非后净利润63亿,同比+223%,符合预期。2020年经营现金流净额达到175亿,显示了大炼化建成投产之后充沛的现金流,及对未来项目的支撑能力。 公司预告一季度归母净利润26亿,同比+114%,超出市场预期。 公司浙石化一期释放利润,二期项目2021年将带来增量贡献。 大炼化方面,公司控股的浙石化一期2000万吨项目2020年达产,实现净利润112亿。2020年上、下半年原油采购成本分别1922、2191元/吨(折合40、46美金/桶)。我们判断,一季度原油上涨,可能给浙石化一季度带来一定正贡献。另外一季度整体石化产品涨价对一季度业绩贡献明显。浙石化二期11月1日将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行,目前二期工程正在稳步推进中。 PX方面,子公司中金2020年净利润8300万,主要因四季度大修影响。 PTA方面,参股和控股子公司浙江逸盛、大连逸盛、海南逸盛净利润合计8.2亿。在PTA行业低迷情况下获得正向利润,我们判断有一部分套保贡献。 2021年行业景气可期。 炼化方面,一季度受到海外供需错配及墨西哥湾寒潮拉动,整体化工品利润较好。全年来看,尽管2021/2022国内烯烃、芳烃产能投放压力存在,在海外去炼化去供给、以及全球需求复苏大背景下,炼化仍有望维持中性良好盈利。2023年可能迎来新的上行周期。 聚酯板块,一季度涤纶长丝和其他聚酯下游品种景气较好。考虑海外疫苗进度和海外纺织服装复苏预期明确,下半年旺季需求仍值得期待。涤纶2021年预计有望盈利维持较好水平,PX盈利也相较2020年有所反弹。 盈利预测与投资评级。 维持公司2021/2022年业绩预测122/154亿,新增2023年业绩预测174亿。维持“买入”评级。 风险提示:浙石化二期达产进度不及预期风险;2021年炼化和聚酯行业景气不及预期的风险;油价超预期下跌风险;
卫星石化 基础化工业 2021-04-16 26.80 -- -- 42.86 13.78%
41.80 55.97%
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公司2020年实现归母净利润16.6亿,预告一季度6.5-8亿,同比大增。 公司2020年实现营业收入108亿,同比-0.1%;实现归母净利润16.6亿,同比+31%。其中四季度单季净利润7.6亿。公司预告2021Q1归母净利润6.5-8亿,同比+1516-1889%。 公司乙烷裂解项目已经中交,即将投产,下游产业链积极布局。 2020年,公司现有PDH及下游装置基本满负荷运行。其中聚丙烯和丙烯酸及酯,利用行业需求良好、盈利空间大的机遇,实现了超负荷生产。 2020年底,公司实现乙烷裂解及下游配套项目一阶段中交,产业链下游布局积极推进。年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目建成试生产;年产30万吨聚丙烯(含改性)、25万吨双氧水(含电子级)项目顺利推进。 近期,公司子公司与韩国SK综合化学子公司签订EAA项目合作谅解备忘录。 油价上行利好轻烃路线盈利中枢抬升。 前期油价上行,目前在60美金/桶以上运行。公司PDH业务和即将投产的乙烷裂解项目,将受益油价上行拉动的烯烃价格抬升。另外,进入春夏季之后,丙烷价格季节性回落也有助于PDH盈利提升。 根据我们的跟踪,公司现有C3业务(PDH+下游),加上即将投产的C2业务(乙烷裂解+下游)当前年化利润水平达到45亿。 盈利预测与投资评级。 考虑公司乙烷裂解项目进展顺利,且近期油价中枢抬升利好轻烃路线盈利,上调公司21/22年归母利润至30/42亿(原为25/27亿),新增2023年利润预测45亿。维持“买入”评级。 风险提示:乙烷裂解项目达产进度慢于预期风险;油价大幅下跌风险;中美贸易战升级影响乙烷供给风险。
中国石化 石油化工业 2021-03-31 4.20 -- -- 4.47 3.47%
4.67 11.19%
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公司2020年报业绩329亿,一季报159~179亿。 2020年,公司实现21060亿元,同比-28.8%;实现归母净利润329亿,同比-42.9%;扣除管网出让一次性收益377亿(扣税后283亿),加回计提的长期资产减值损失146亿(扣税后110亿)后,经调解的归母净利润156亿。公司预告一季度归母扣非净利润159-179亿,超出预期,主因一季度油价明显回升利好上游板块,及炼油板块库存收益,同时化工行业一季度景气较高。 分板块分析:2020年极端恶劣外部条件下,上游控成本、下游发挥灵活性1)勘探开发板块:公司2020年生产原油280百万桶,同比-1.4%;生产天然气10723亿立方英尺,同比+2.3%。2021年计划生产原油280.82百万桶,同比基本持平;计划天然气生产12034亿立方英尺,同比+12%。勘探开发板块2020年经营亏损165亿,主要受油价低迷影响。成本方面,我们估算2020年公司原油成本约41美金/桶,同比大幅下降,实现了在油价低迷环境下良好的成本控制。 2)炼油&化工板块:2020年公司原油加工量2.37亿吨,同比-4.7%;汽、柴、煤油产量分别同比-7.7%、-4.3%、-34.6%。疫情影响下,航空煤油受损最为严重。化工轻油产量同比+1.1%,体现出疫情下化工品需求刚性,以及公司灵活应对能力。炼油板块受损于上半年的巨额库存跌价损失,2020年经营亏损56亿;化工板块经营收益104亿。 3)销售板块:同样受疫情影响,2020年公司境内成品油总经销量同比-8.9%,相比2019年压低了外采比例。推进“油气氢电非”能源综合服务站建设。 现金流分析:资本开支与分红2020全年每股派发股息0.2元,派息率73.2%,分红收益率4.7%。三年来,公司累计宣派股息1126亿元,平均派息率达到73.9%。 2021年公司计划资本支出1672亿,同比+24%。重点项目方面,中科炼化已经投产;在建项目包括镇海炼化扩建一期、武汉乙烯扩能、海南炼化乙烯、威荣页岩气、天津LNG项目;拟建项目包括镇海炼化扩建二期、天津南港乙烯及下游高端材料项目。 碳中和及应对气候变化2020年公司在燕山石化、金陵石化、济南炼化和长岭炼化等企业组织开展“近零”排放试点;未来将制定细化中国石化碳达峰和碳中和路线图,加快推进氢能等洁净能源和CCUS等深度脱碳技术创新及产业化发展。 业绩预测与估值:考虑油价回升上调公司业绩预测2021/22/23年分别611/658/696亿(21/22原为580/600亿),维持“买入”评级。 风险提示:公司上游成本回升风险;成品油消费增速受碳中和负面影响超出预期的风险;公司在从化石能源转向综合能源过渡中,财务稳健性风险;油价再度下跌使上游和炼化板块受损风险。
新奥股份 基础化工业 2021-03-29 17.02 -- -- 18.89 10.99%
18.89 10.99%
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2020年公司业绩基本符合预期 2020年是公司完成对新奥能源重组后第一个完整会计年度,实现营业收入 881亿,同比-0.62%;实现归母净利润 21.1亿, 核心利润 22.21亿, 符合 预期。 控股子公司新奥能源 2020年核心利润 62.4亿,同比+18%。 分板块看,销气业务符合预期,综合能源业务保持高速增长 天然气零售业务, 2020年,公司天然气零售量达到 219.5亿方,同比+10.2%, 继续高于行业平均水平。其中,工商用气销售占比 77%,增速 13.5%;居 民气销售占比 19%,增速 10%。 毛差方面, 2020年公司综合毛差 0.60元/ 方,同比小幅+0.01元/方。在 2020年国内天然气价格大幅波动情况下毛差 能够维持平稳, 主要得益于其多元化原料掌控能力。 综合能源业务,公司积极把握碳中和机遇,做大增量。已有 119个项目投 入运营,综合能源销量 120亿千瓦时,同比+76%。 2020年公司综合能源业 务收入比重已经提升至 7%( 2019年为 4%,为了保持统一口径,此处指其 控股子公司新奥能源的收入比例)。且综合能源业务毛利率持续超过天然气 零售业务。 公司原有的煤炭及甲醇业务, 2020年产量分别 633万吨、148万吨。受 2020年甲醇价格低迷影响,该板块 2020毛利有所下降。 为进一步聚焦主业,公 司 2021年 2月公告决定出让所持有的滕州公司( 业务为甲醇) 40%股权。 碳中和下,天然气将迎来提速发展,综合能源业务空间广阔 2020年,中国天然气表观消费量为 3259亿方, 同比+7.6%,受疫情影响呈 现前低后高状态。 中国提出 2060年实现碳中和,有助于提速天然气产业发 展。 发改委 2017年的《加快推进天然气利用的意见》提出 2030年天然气 消费占一次能源比例达到 15%。考虑到天然气的清洁性、以及能源转型中 对可再生能源的互补作用,碳中和可能要求天然气在未来十年更快发展。 我们认为, 公司擅长的工业用户领域,比如陶瓷玻璃等工业窑炉,有较大 的煤改气空间, 此外气电的发展也值得重视。除了零售气量受拉动之外, 公司还有望凭借其在综合能源、天然气工程多方面的一体化服务能力,从 用户侧提供节能综合能源和节约解决方案。 盈利预测与估值: 考虑到原主业煤炭甲醇板块市场较弱、且公司陆续处置 资产, 下调业绩预测 2021/2022/2023年归母净利润 25.4/30.5/36.3亿(原 21/22年为 31/36亿), PE 分别 18.6/15.5/13.0倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名