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张樨樨

天风证券

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工作经历: 证书编码:S1110517120003,曾就职于中信证...>>

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陕西能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-11-07 9.69 -- -- 10.29 5.65%
10.23 5.57%
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事件公司公布 2024年三季报,公司 2024Q1-Q3实现营业收入 168.35亿元,同比增长 18.60%;实现归母净利润 24.97亿元,同比增长 13.77%。 Q3发电量高增,电价表现较优收入端:电量方面,公司 2024年前三季度、单三季度分别完成发电量394.79、 153.80亿千瓦时,同比分别增长 20.45%、 35.29%;电价方面,公司 2024H1综合平均上网电价(不含税)为 0.352元/千瓦时,同比降低 0.5厘/千瓦时。成本端: 公司实施煤电一体化战略,已核准的总装机容量中,煤电一体化和坑口电站装机容量占到 61.57%, 下属煤矿产煤主要用于各电厂自用, 2024H1发电企业电煤长协覆盖率达到 85%,电力板块成本表现相对平稳。 煤炭采销结构调整,力争整体效益最大化公司结合市场变化及时优化电煤保障策略,根据市场煤价情况,优化煤炭长协机制,通过加大煤炭洗选外销提升价值,电厂用煤结合运费等综合成本优化采购结构,实现整体效益最大化。 2024年前三季度公司原煤产量为1763.40万吨,同比提高 2.36%,其中自产煤外销量达到 566.85万吨,同比提高 46.15%,占原煤整体产量比例达到 32.15%,同比提高 9.63pct。 储备项目资源丰富,有望为公司持续贡献成长性截至 2024年 7月,公司已核准煤电装机规模为 1725万千瓦,在役装机 1123万千瓦;截至 2024H1,已核定煤炭产能共计 3000万吨/年,已投产产能2400万吨/年。展望未来,截至 2024H1,电力方面,公司陕投延安热电二期( 2× 350MW)项目、陕投商洛电厂二期( 2× 660MW)项目、赵石畔矿井建设按计划推进;完成收购信丰能源 51%股权,信丰电厂二期( 2×1000MW)项目计划于 2024年下半年开工建设。煤炭方面,公司正在争取核准丈八煤矿(规划产能 400万吨/年);竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权(规划产能 600万吨/年,资源储量 10.20亿吨),实现跨省布局煤炭资源的新突破。伴随新增产能逐步落地,公司业绩水平有望持续提升。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年分别实现归母净利润 30.00、 32.31、 35.29亿元,同比分别增长 17.40%、 7.68%、 9.22%,对应 PE 分别为 12. 12、 11.26、10.31倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、煤炭价格波动、电力价格波动、装机规模扩张不及预期、公司未来发展战略调整、 产能等数据或有统计误差、 测算假设存在误差等
电投能源 能源行业 2024-11-07 21.70 -- -- 22.34 2.95%
22.34 2.95%
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事件公司公布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润44.00亿元,同比增长22.73%。 Q3煤电电量修复,煤电一体化保障成本稳定性截至2024H1,公司火电装机为120万千瓦,上半年火电业务完成发电量24.81亿千瓦时,同比减少14.72%,受电量及电价下滑影响,板块业绩受损,上半年煤电业务实现营业收入8.49亿元,同比降低15.98%,实现毛利润2.78亿元,同比降低33.17%,毛利率为32.73%,同比降低8.42pct。2024Q3内蒙古火电发电量同比提高2.89%,预计公司发电水平有所修复。同时,受益于煤电一体化布局,公司煤电业务成本端相对平稳,2024H1公司煤电业务成本为5.71亿元,同比降低4.03%。 铝价同比提高,电解铝板块业绩修复截至2024H1,公司拥有年产86万吨电解铝生产线,上半年生产电解铝44.79万吨,同比提高4.36%,2024年前三季度国内铝价均值为19715元/吨,同比提高5.93%,量价齐增带动电解铝板块业绩修复,2024H1公司电解铝板块实现营业收入77.34亿元,同比提高11.33%,实现毛利润19.20亿元,同比提高64.52%。展望未来,一方面,2024年10月国内铝价仍处于较高水平,公司电解铝板块业绩改善有望持续;另一方面,截至24年5月,公司扎铝二期仍剩余电解铝建设指标35万吨/年,目前正处于推进过程中,未来板块业绩规模有望进一步增长。 重点发力新能源板块,装机规模快速扩张截至2024H1,公司新能源装机477.98万千瓦,同比提高53.20%,装机规模快速扩张带动发电量显著提高,推动业绩提升。公司2024H1完成新能源发电量30.75亿千瓦时,同比提高99.53%,实现营业收入8.26亿元,同比提高62.28%,实现毛利润4.52亿元,同比提高55.33%。展望未来,到“十四五”末公司规划新能源装机规模将达到1000万千瓦以上,按该目标值测算,公司2024-2025年新能源装机有望继续保持高速增长。 盈利预测与估值:考虑铝价提高及公司新能源装机规模的快速扩张,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年可实现归母净利润55.78、58.35、64.48亿元(原预测为24-26年50.39、53.46和58.84亿元),同比分别增加22.33%、4.61%和10.51%,对应PE分别为8.70、8.31、7.52倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,煤炭价格波动,电力价格波动,新能源装机规模扩张不及预期,电解铝价格波动,测算假设存在误差风险等
中集集团 交运设备行业 2024-11-05 8.49 -- -- 8.93 5.18%
8.93 5.18%
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公司发布2024年三季度报告,业绩表现优异。24Q1-3:公司实现营收1289.71亿元、yoy+35.58%,归母净利润18.28亿元、yoy+268.87%,扣非归母净利润16.92亿元、yoy+40.34%。 毛利率/净利率分别为11.84%、2.11%,yoy-1.85pct、+0.58pct;期间费用率8.35%、yoy-0.95pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.59、-0.89、-0.35、+0.88pct。24Q3:公司实现营收498.56亿元,同环比分别+44.3%、+6.82%,归母净利润9.62亿元、同环比分别+891.78%、+23.03%;扣非归母净利润8.71亿元、同环比分别+280.89%、+46.36%。毛利率/净利率分别为13.6%、2.67%,同比分别+3.42pct、+2pct;期间费用率9.34%、yoy-0.57pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.66、-1.15、-0.23、+1.46pct。 核心业务线继续恢复向好:①集装箱制造业务前三季度产销量同比明显增长,其中干货集装箱累计销量248.63万TEU、同比增长约421.78%;冷藏箱累计销量9.34万TEU、同比增长约16.60%。克拉克森预计明年全球集装箱贸易量将继续增长2.8%,同时为应对红海危机长期化、港口罢工等不确定性事件带来的缺箱风险,客户备箱意愿较强。②随着新接订单陆续进入建造期,海洋工程业务前三季度营收同比增长77.75%;前三季度已生效新签订单同比增长121%至32.5亿美元,累计持有在手订单价值同比增长42%至74亿美元,后续业务增长较为可观。③中集海工资产运营管理业务发展持续向好,受益于平台上租率以及费率提升,海工平台租赁业务营收及盈利能力均较去年同期明显改善。 盈利预测:考虑到主业集装箱制造业务后续发展趋势,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.4、35.1、42.6亿元(前值分别为25.2、37.6、44.5亿元),对应PE分别为17.8、13.4、11倍;维持“买入”评级。 风险提示:经济周期波动的风险,金融市场波动与汇率风险,市场竞争风险,用工及环保压力与风险,主要原材料价格波动风险等。
宝丰能源 基础化工业 2024-11-01 16.03 -- -- 16.80 4.80%
17.38 8.42%
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2024年三季度公司实现归母净利润12.32亿,同比-24.6%2024年前三季度公司实现营业收入242.75亿元,同比+18.99%;实现归母净利润45.37亿,同比+16.6%;扣非归母净利润49.06亿元,同比+18.35%。 其中Q3实现归母净利润12.32亿元,同比-24.6%,环比-35%。 烯烃/焦炭价格回落,检修导致产量下降销量方面:因公司三季度多套装置检修一个月左右,Q3聚乙烯/聚丙烯/EVA销量25.05/25.21/2.6万吨,环比-10%/-17%/-55%,其中聚乙烯/聚丙烯销量同比+28%/+53%。焦炭销量177.07万吨,环比-1%,同比持平。 煤价企稳,烯烃价差收窄:2024年Q3,内蒙古东胜坑口煤均价654元/吨,环比+2元/吨;PE/PP均价8947/7929元/吨,环比-1.1%/-0.6%,烯烃价差有所收窄;焦化板块来看,焦煤焦炭市场价出现一定回落,参考市场价Q3焦煤/焦炭均价1453/1688元/吨,环比-7%/-7.5%。 内蒙项目投产在即,新疆基地再造成长曲线内蒙项目顺利推进:7月1日动力装置1#锅炉顺利点火,完成了内蒙项目试车工作首个重大节点;10月14日,举行烯烃装置首中交,随着项目投产,宝丰能源烯烃总产能将提升至520万吨/年,跃居全球煤制烯烃行业龙头地位。 新疆基地再造成长曲线:7月30日,新疆宝丰煤基新材料项目进行环评公示,项目包含4×100万吨/年甲醇制烯烃,3×65万吨/年PP、3×65万吨/年PE、25万吨/年1-丁烯、3万吨/年超高分子量聚乙烯,25万吨/年EVA、5万吨/年MMA/PMMA等。新疆地区由于运力限制,煤价低廉,根据我们前期的不完全估算,新疆基地较宁夏有望实现1500元/吨左右的净利润优势。 盈利预测与估值:受三季度检修及焦煤/焦炭价格有所回落的影响,下调公司2024年归母净利润预测至72亿,维持公司2025/2026年归母净利润预测140/150亿元,2024年10月30日市值对应PE分别为16/8/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险,产品和原料价格波动风险,行业竞争加剧风险,项目进展不及预期的风险,测算主观性风险
中国石化 石油化工业 2024-10-31 6.23 -- -- 6.45 3.53%
6.78 8.83%
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中国石化2024Q3业绩受油价单边下行影响2024Q3公司营业收入达7904亿元,同比-9.8%;归母净利润为85.44亿元,同比-52.15%,主要原因是Q3油价单边快速下跌,公司库存收益同比大幅减少,以及石化产品毛利下降的影响。 上游勘探:天然气产量超规划增长,降本增效显著天然气产量超规划增长:2024Q3油气当量产量1.28亿桶,同比+1.7%;其中原油产量同比-0.2%,天然气产量同比+4.7%,天然气产量增速超年初规划(全年规划原油产量增速+0.3%,天然气产量增速+3.1%)。降本显著:在原油实现价格基本持平略降的情况下,板块收入同比-4%,利润却同比+16.6%,我们认为主要归因于成本控制。 终端工业需求疲软,柴油降幅明显,炼化板块持续承压2024Q3炼油加工量0.64亿吨,同比-4.7%,而成品油总销量达0.39亿吨,同比-5.2%。汽油产量同比-0.4%、柴油产量同比-14.2%、煤油产量同比+2.8%,柴油可能受LNG重卡替代以及终端工业需求疲软的影响。炼化利润仍旧承压,2024Q3炼油单位利润-0.3美金/桶油当量(同比-2.4美金/桶油当量),主要系需求疲软以及库存损失影响。化工单位利润环比扭亏为盈(同比基本持平)。 盈利预测与投资评级:原预测2024/2025/2026年归母净利润为647/708/812亿元,现由于终端需求疲软的现实,调整预测分别为540/580/687亿,为PE分别为14.5/13.5/11.4倍,假设派息率70%,A股分红收益率预计为4.8%/5.2%/6.1%,H股分红收益率对应为7.7%/8.2%/9.7%,维持“买入”评级。 风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。
中油工程 能源行业 2024-10-31 3.51 -- -- 3.89 10.83%
4.05 15.38%
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公司发布2024Q3业绩2024年前三季度归母净利润6.32亿元,同比减少29.4%;营业收入511.74亿元,同比减少3.18%。基本每股收益0.1132元,同比减少29.43%。业绩下降主要系管道与储运分部业务毛利同比下降;汇兑净损失和科技研发投入同比增加。 公司新签合同持续增长,工程建设公司表现优异公司累计新签合同额942.63亿元,同比增长17.62%;已中标未签合同99.71亿元,已签约未生效合同259.16亿元。新签合同额中,按市场区域划分:境内711.66亿元,占新签合同总额的75.50%;境外230.97亿元,占新签合同总额的24.50%;按专业领域划分:油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元,占比10.65%;管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元,占比37.62%;炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元,占比24.99%;“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元,占比18.59%;环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元,占比8.15%。中油工程成员企业工程建设公司(CPECC)境外市场表现优异,截至2024年9月底,CPECC海外市场新签合同额同比增长超过74%,高端客户市场新签合同额占比超过40%,创近5年来新高。 Q3重点项目有序推进公司三季度顺利完成多项重点工程。7月17日,工程建设公司西南分公司设计的深圳市白石岭区域天然气管线调整工程关键控制性工程——白石岭隧道顺利贯通。8月9日,管道局工程公司(CPP)承建的孟加拉单点系泊及双线管道工程,正式全面移交至业主。8月30日,昆仑工程公司辽锦分公司总承包的甲醇耦合轻烃改质富产低碳烯烃工业试验项目一次性开车成功。 盈利预测与估值:我们维持2024-2026年归母净利润预测为8.57/10.21/11.61亿元。对应PE22.87/19.20/16.88倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;原油价格波动风险;“一带一路”需求恢复不及预期;订单转化风险;汇率波动风险;
新奥股份 基础化工业 2024-10-31 18.81 -- -- 20.00 6.33%
21.87 16.27%
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事件:2024年前三季度,公司实现营业收入987.2亿元,同比+2.9%;归母净利润34.9亿元,同比+12.5%,归母核心利润38.2亿元,同比-18.4%;其中单三季度归母核心利润11.2亿元,同比-25.7%。 资源端+客户端发力,持续看好公司平台交易气业务潜力资源端:今年二季度以来,虽然国际LNG价格延续震荡走势,价格优势没有一季度明显,公司仍然抓住机会加大了天然气现货的进口,前三季度累计进口13船国际现货和2船长协资源,在实纸结合对冲价格风险的背景下,有效支撑了公司在国内平台交易气市场的开发。2024年前三季度,公司平台交易气气量40.62亿方,同比增长10.7%;其中国内气量约26亿方,同比增长14.2%;国际气量14.7亿方,同比增长约4.9%。客户端:在平台交易气下游客户的拓展方面,公司根据城燃、工业以及能源集团等不同下游客户的需求,创新商业模式,多措并举满足不同用户的多样需求,促成与客户的长期合作。我们持续看好公司在资源端和客户端的努力,有望为平台交易气业务的增长打下良好的基础。接收站接卸量稳步增长2024年前三季度,国内LNG进口量5709万吨,同比增长11.9%。进口量的增长带动接收站接卸量的提升。2024年单三季度公司接收站实现接卸量71万吨,同比增长73.2%;前三季度接卸量173万吨,同比增长33.1%。 城燃零售气量持续稳定增长前三季度国内天然气表观消费量3148亿方,同比增长8.9%。公司零售气量同比增长4.8%至188.2亿方,其中工商业气量同比增长5.7%至148.4亿立方米;民生气量同比增长3.4%至37.5亿立方米。同时,泛能业务前三季度的销售量同比增长21.4%至296.7亿千瓦时,或将保障港股子公司新奥能源的持续发展动能。 财务结构稳健,分红规划清晰截至2024年三季度末,公司净负债比率相较去年同期下降7pct至38%。公司承诺2024-2025年分红不低于1.03/1.14元/股(含税),对应股息率分别为5.4%/5.9%。 盈利预测与投资建议:考虑到2024年国际天然气市场仍然面临频繁的扰动,给公司经营带来一定的不确定性,调整盈利预期,预计公司2024-2026年将实现归母净利润60.3/69/74亿元(前值:63.8/73.3/81.1亿元),对应PE分别为9.8/8.6/8x,维持“买入”评级。 风险提示:国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险。
海油发展 能源行业 2024-10-31 4.54 -- -- 4.51 -0.66%
4.56 0.44%
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公司发布2024年三季报公司前三季度实现营业收入336.74亿元,同比增长6.59%;归母净利润26.88亿元,同比增长25.31%。其中,第三季度实现营业收入120.42亿元,同比增长10.16%;归母净利润10.72亿元,同比增长32.62%。基本每股收益为0.2645元。 前三季度海油重点项目顺利推进,公司充分受益增储上产2024年前三季度,净产量达542.1百万桶油当量,同比上升8.5%。2024年第三季度,中国海油共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造。其中,中国海域获得新发现文昌10-3东,展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景;并成功评价曹妃甸23-6,储量规模持续扩大,有望成为大中型油田。开发生产方面,2024年前三季度,绥中36-1╱旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等顺利投产,其他新项目正稳步推进。 LNG运输船建造项目进展顺利,公司持续打造LNG一体化服务产业LNG运输船被称为世界船舶工业皇冠上的“明珠”,中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船项目共计划建造12艘17.4万方LNG运输船一期、二期项目各建造6艘。该型船具有综合能耗低、舱型兼容广、载货能力强、航线匹配佳四大显著亮点。截止9月底,一期项目首制船“绿能瀛”已经交付运营,累计完成1个卸货航交付12.51万方LNG,正装载15万方LNG向卸货港航行,运输船项目(二期)二号船顺利开工。 盈利预测与估值。我们维持归母净利润预测为2024/2025/2026年36.95/41.21/45.83亿元,对应EPS分别0.36/0.41/0.45元,PE12.46/11.17/10.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游油气价格波动风险;市场竞争加剧风险;油气副产品需求不及预期风险;安全事故及保险不足的风险;国内油气增储上产进度不及预期的风险;极端天气影响公司正常作业的风险
中国神华 能源行业 2024-10-31 40.88 -- -- 41.64 1.86%
44.20 8.12%
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归母净利润环比增长2024Q3营业收入858.21亿元,同比+3.4%,归母净利润165.7亿元,同比+10.5%,环比+21.66%,扣非归母净利润165.53亿元,同比+11.5%。同期,税金及附加费用环比+1.47%,销售费用环比+9.17%,管理费用环比-2.96%。 煤炭板块产销量稳定,吨煤成本同环比下滑,吨煤毛利环比扩张煤炭板块2024前三季度营业收入2013.19亿元,同比+0.6%,营业成本1423.91亿元,同比+2.3%,主要是因为外购煤销售量的增长。期间,公司商品煤产量2.444亿吨,同比+1%,煤炭销售量3.453亿吨,同比+3.8%。同期,自产煤单吨成本186.3元/吨,同比-2.5%,其中只有人工成本同比+0.8%,其余成本项目都呈现负增长,比如原材料、燃料及动力费用因部分露天矿剥离量减少导致原材料等成本下降,修理费因检修计划影响同样有所下滑。若将自产煤和贸易煤作为一个整体计算,2024Q3单季度单吨成本为398.92元/吨,环比-4.48%,吨煤利润188.48元/吨,环比+23.09%,助推Q3归母净利润实现环比增长。 受季节性影响,电力板块环比大幅度恢复电力板块2024年前三季度营业收入703.67亿元,同比+3.4%,营业成本591.84亿元,同比+5.9%。同期,总发电量1681.4亿千瓦时,同比+7.6%,总售电量1582.7亿千瓦时,同比+7.8%,平均售电成本0.356元/千瓦时,同比-0.7%。单季度来看,度电价格0.43元/千瓦时,环比-3.22%,度电成本0.362元/千瓦时,环比-4.27%,度电毛利0.068元/千瓦时,环比+2.83%,度电利润0.053元/千瓦时,环比+16.44%。且受季节性影响,Q3上网电量环比大幅提升,达604.8亿千瓦时,环比+32.54%。 盈利预测与估值:维持2024-2026年归母净利润预测631/641/643亿元,对应EPS分别为3.17/3.23/3.24元,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭供给超预期释放;宏观、电力需求不及预期;水电发力超预期;煤炭进口量超预期;煤矿安监力度不及预期。
陕西煤业 能源行业 2024-10-31 24.79 -- -- 25.39 1.97%
25.54 3.03%
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归母净利润环比小幅下降公司2024Q3单季度营业收入406.9亿元,同比+10.66%,归母净利润53.87亿元,同比+17.10%,环比-8.75%,扣非归母净利润51.66亿元,同比-3.69%,归母净利润同比增长主要是受到公允价值变动净收益的变动所致,2023年Q3公司该项目为-10.716亿元,今年为1.8827亿元。 同期,税金及附加费用同比-0.59%,销售费用同比-10.54%,管理费用同比+5.44%,财务费用仍维持负值。 煤炭产量、贸易煤销量Q3环比有所下滑2024年前三季度,煤炭销售收入1211.6亿元,同比-1.47%,销售成本790.96亿元,同比+2.46%,毛利420.64亿元,同比-8.09%。煤炭产量1.28亿吨,同比+2.82%,煤炭销量1.96亿吨,同比+5.09%,其中自产煤销量1.26亿吨,同比+2.38%。单季度来看,Q3产量4137万吨,同比-7.97%,自产煤销量4260万吨,环比+0.29%,贸易煤销量2181万吨,环比-20.97%。 同期,公司单吨销售价格618.32元/吨,相比2024H1-0.89%,单吨销售成本(自产煤+贸易煤)403.65元/吨,相比2024H1-0.81%,单吨毛利214.67元/吨,相比2024H1-1.03%。 盈利预测与估值:我们维持2024-2026年归母净利润220.59/226.46/230.87亿元,对应EPS分别为2.28/2.34/2.38元,维持“买入”评级风险提示:煤价大幅波动风险;经济下行风险;煤炭供给超预期增长风险;煤炭进口量超预期增长风险;电煤需求不及预期风险;公允价值变动超预期风险。
中国石油 石油化工业 2024-10-31 8.20 -- -- 8.40 2.44%
9.17 11.83%
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2024Q3业绩超市场预期公司2024Q3营收7024亿元,同比-12.4%,其中归母净利润439亿元,同比-5.3%,Q3油价单边下行情况下,公司归母净利润环比+2.3%,业绩超市场预期。 上游板块原油实现价格折价大幅缩窄Q3原油产量同比+0.8%,天然气产量同比+7.1%。Brent价格Q3同比-8.4%,但是公司原油实现价格同比-2.4%,主要是折价收窄,Q3实现价格相对Brent折价仅3美金/桶(去年同期折价8.3美金/桶)。EBIT为526亿元,同比+54亿。 油价下行叠加成品油终端需求疲软,炼油板块利润承压由于终端需求较弱,公司压降成品油产量,Q3原油加工量同比-7%,成品油产量同比-11%(其中汽油/柴油/煤油的产量同比分别-13%/-13%/-3%),炼油板块经营利润13亿,同比减少约79亿,我们认为可能原因1)油价单边下行库存损失;2)终端需求疲软量价均受影响。 化工板块增产增销高效化工产品和化工新材料,Q3乙烯产量同比+15%,化工业务实现经营利润4亿,同比略微增加1亿。 天然气销售盈利表现亮眼Q3经营利润85亿元,同比+31亿,主要来自单位实现价格同比提升9.2%,国内天然气销售同比+3%。 盈利预测与投资评级:维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元,A股对应PE8.8/8.4/7.9倍,H股对应PE5.2/4.9/4.7倍。A股对应24年分红收益率5.7%,H股对应24年分红收益率9.6%。维持“买入”评级。 风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。
新集能源 能源行业 2024-10-31 7.92 -- -- 8.54 7.83%
8.54 7.83%
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归母净利润同环比均实现正增长公司2024Q3营业收入32.04亿元,同比-6.63%,归母净利润6.49亿元,同比+5.86%,环比+12.16%,扣非归母净利润为6.49亿元,同比+6.43%。同期,税金及附加费用环比+34.51%,销售费用环比+18.08%,管理费用环比-9.43%,财务费用环比-0.92%。 煤炭单季度产销量及成本均较为稳定煤炭主营销售收入77.48亿元,同比-6.66%,其中对外销售收入55.92亿元,同比-13.79%,销售成本46.99亿元,同比-7.61%,销售毛利30.49亿元,同比-5.16%。公司2024前三季度原煤产量1557.71万吨,同比-6.17%,商品煤产量1388.38万吨,同比-6.74%,商品煤销量1378.6万吨,同比-9.5%,其中对外销量996.85万吨,同比-16.49%。单季度数据来看,Q3吨煤成本为344.5元/吨,同比+0.8%,环比+3.9%,吨煤毛利213.2元/吨,同比-0.2%,环比-4.0%。 电力板块Q3大幅好转,助推净利润环比增长2024前三季度发电量86.04亿千瓦时,同比+16.14%,上网电量81.16亿千瓦时,同比+16.18%,平均上网电价0.4058元/千瓦时,同比-0.93%。2024Q3单季度发电量39.94亿千瓦时,同比+20.77%,环比+85.94%。上网电量37.63亿千瓦时,同比+20.53%,环比+86.19%。 盈利预测与估值:我们预计2024-2026年归母净利润分别为22.2/26.4/34.2亿元,对应EPS分别为0.86/1.02/1.32元,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅波动的风险;安徽经济发展放缓或其他因素造成未来电厂投资回报率低于预期的风险;安徽省新能源发展过快造成火电被挤出的风险;在建项目投产不及预期风险。
陕西能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-10-17 9.97 13.96 52.07% 10.29 3.21%
10.29 3.21%
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陕西省“煤电一体化”龙头,业绩持续向好公司为陕投集团旗下“煤电一体化”上市公司, 23年电力、煤炭、热力及其他业务营业占比分别为 75.93%、 21.00%、 3.07%。 截至 24年 7月,公司已核准煤电装机 1725万千瓦,在役装机 1123万千瓦; 截至 24年 5月,核定煤炭产能 3000万吨/年,已投产 2400万吨/年,在建 600万吨/年。 旗下电厂以“坑口”为主,“煤电一体化”有效熨平煤、电周期性波动公司旗下清水川能源、赵石畔煤电、麟北发电、吉木萨尔电厂均为坑口电厂,整体煤电一体化/坑口电站容量占比为 69.64%,旗下电厂长协煤比例达到 100%, 23年旗下煤炭自用比例 74.74%,处于较高水平,并表现出明显的提升趋势。 23年度电燃料成本为 0.126元/KWh,具备显著优势。 展望后续: (1)赵石畔煤电旗下存量 200万千瓦装机年耗煤约 396万吨,约占在建煤炭产能的 66%; (2)清水川能源旗下存量 460万千瓦火电装机年耗煤量约 1234万吨,超出冯家塔煤矿整体煤炭产能; (3)麟北煤业旗下存量 70万千瓦火电装机年耗煤量约 169万吨,约占存量煤炭产能的 21%。 紧跟电改步伐,收入水平与稳定性仍存上升空间一方面,容量电价政策出台,2024H1陕西省煤电容量电费月度均价为 0.023元/KWh,且未来固定成本补偿比例有望进一步提升;另一方面,公司下属火电机组深度调峰技术优势突出,具备参与深度调峰的能力,未来伴随电力政策持续推进和辅助服务市场完善,公司旗下火电机组有望优先受益。 “高资产匹配度煤电一体化公司”如何定价? ——DCF 估值受益于“煤电一体化”布局,公司资产投入后经营性现金流获得显著提升,且近几年相对稳定,按毛利占比测算,公司火电度电盈利接近 6分。未来三年来看,公司在建资产陆续投产, 预计 2024-2026年分别实现营业收入221.31、 238.71、 261.58亿元,同比分别增长 13.77%、 7.86%、 9.58%;实现净利润 48.58、 52.64、 58.02亿元, 实现归母净利润 30.07、 32.87和 36.07亿元,同比分别增加 17.68%、 9.28%和 9.75%。 我们采取【DCF 模型】对公司进行估值,核心假设为:①远期火电度电净利润 0.058元/KWh;②远期资本支出主要为储备火电、煤炭资产;③2030年后长期增速 g=0,折现率 r=11%。基于上述假设, 我们测算公司目标市值为 526.31亿元, 对应目标价 14.04元/股, 对应 2024年 PE 17.50倍,对应空间 40.91%(截至 2024年 10月 15日)。 风险提示: 宏观经济下行、煤炭价格波动、电力价格波动、装机规模扩张不及预期、公司未来发展战略调整、 产能等数据或有统计误差、 测算假设存在误差等
兖矿能源 能源行业 2024-09-03 13.96 -- -- 18.37 29.73%
18.11 29.73%
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受煤价下跌影响,公司业绩有所调整2024H1营业收入为723.12亿元,同比-24.07%;归母净利润为75.68亿元,同比-31.64%;扣非归母净利润为72.98亿元,同比-27.37%;经营性现金流净额为126.2亿元,同比+85.42%。 限产因素解除,产量有所恢复,吨煤成本有所下滑2024H1商品煤产量为6907.8万吨,同比+8.2%,其中天池能源和内蒙古矿业的产量大幅增长主要是由于2024H1地质条件限产因素部分消除所致。 商品煤销量6787.5万吨,同比+2.93%。 2024H1公司吨煤平均售价为697.62元/吨,同比-23.6%。2024Q2吨煤成本为372.1元/吨,同比-17.4%,环比-5.6%。 煤化工单吨毛利有所扩张2024H1化工产品产量为418.1万吨,同比+0.87%,化工产品销量为374.7万吨,同比-1.02%,其中甲醇产量为199.3万吨,同比+3.48%,甲醇销量为190.8万吨,同比+0.001%。 甲醇单吨销售价格为1836.48元/吨,同比+40.41%,单吨成本为1551.89元/吨,同比-16.16%,单吨毛利为284.59元/吨,相比去年扭亏为盈,我们认为主要是得益于甲醇价格上涨以及煤价调整所致。 盈利预测与估值:我们原本预测公司2024-2025年归母净利润为205/224亿元,现因煤炭景气度不及预期,我们将公司2024-2025年归母净利润调整至165.2/169.5亿元,并新增2026年归母净利润预测176.5亿元,对应EPS分别为1.65/1.69/1.76元,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭供给超预期释放;煤炭进口量超预期增长;煤矿安监力度不及预期;电力、化工需求不及预期;宏观需求不及预期。
中国海油 石油化工业 2024-08-30 28.90 -- -- 30.34 2.50%
32.28 11.70%
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中国海油 2024H1业绩及分红符合预期2024上半年公司实现归母净利润 797亿元,Q1/Q2归母净利润分别 397/400亿元, Q2净利润环比几乎持平, 基本符合我们预期。上半年每股分红 0.676元,中期分红比例约 40%与往年同期基本一致。 油气产量保持高速增长2024年 Q2净产量 182.5MMBOE,同环比分别为+8.7%/+1.3%, 其中原油产量达到 143MMBOE,同环比分别为+8.1%/+1.4%, 主要得益于渤中 19-6和圭亚那 payara油田投产;天然气产量 231.5bcf,同环比分别为+11.3%/+0.9%。 主要系番禺 34-1及陆上天然气产量贡献增量。 Q2成本环比略有增长成本方面, 2024Q2桶油主要成本 27.91美金/桶,比去年同期略降 0.21美金/桶, 环比+0.32美金/桶, 其中折旧摊销/作业费/除所得税之外其他税费/弃置费/销售管理费环比分别为+0.34/-0.2/+0.1/-0.02/+0.1美金/桶。单位折旧摊销成本上涨可能系新油田投产。 实现油价折价回归正常折价水平2024Q2原油实现价格 81.9美元/桶(同比+12.2%/环比+4.0%),比布油折价约 3.2美金/桶,相比去年同期折价 4.7美金/桶显著改善,基本回到历史正常折价水平。天然气 2024Q2实现价格同比-0.3%/环比+2.6%。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 维 持 2024-2026年 归 母 净 利 润 预 测 为1504/1664/1715亿元。A 股对应 PE 9.4/8.5/8.2倍, H 股对应 PE 6.2/5.6/5.4倍。按照分红比例 44%我们测算 2024年分红收益率预期 A股 4.7%/H股 7.2%。 维持“买入”评级。 风险提示: 经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险; 未来新项目投产不及预期的风险; 国际政治经济因素变动风险; 气候变化及环保政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名