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张樨樨

天风证券

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荣盛石化 基础化工业 2022-05-18 14.24 19.30 35.15% 15.28 7.30% -- 15.28 7.30% -- 详细
自下而上延伸产业链,奠定垂直一体化优势 荣盛石化是国内综合实力领先的石化和纤行业龙头企业之一,产业链秉承自下而上的发展策略,由传统的纺织制造逐渐向上游聚酯-PTA-PX产业链延伸,2019年12月,浙石化一期2000万吨炼油装置投产,具备400万吨PX、140万吨乙烯的生产能力,从聚酯延伸到炼油石化领域;2022年1月13日,浙石化二期全面投产,最终形成了4000万吨炼油、900万吨PX、280万吨乙烯的生产能力,下游产品多元化布局,大大提高了公司的抗周期波动及抗风险能力。 聚酯产业格局基本形成,行业壁垒进一步提高 当前聚酯产业链处于扩张和整合阶段,且表现为完善产业链并追求规模效应,从而增强综合竞争力及抗风险能力,近年来PX、PTA新增产能陆续落地,对外依存度逐渐降低,落后产能加速出清,行业集中度提升,公司产能PX1060万吨/PTA1880万吨/聚酯445万吨,其规模优势和技术代际优势是获取竞争优势的关键。同时行业竞争又进一步导致进入者壁垒提高,聚酯产业链格局基本奠定,业绩向上弹性空间较大。 乙烯产业链至暗时刻已过,未来2-3年新增产能有望放缓 随着我国多套大型炼化一体化和煤化工深加工项目的建成投产,特别是2021-2022年是全球乙烯产能投放的高峰期,其中2021年新增产能达到1000万吨,2022年预计新增产能达到1011万吨,行业竞争压力明显增大。但进入2023-2025年,乙烯投产进度放缓,平均每年新增产能为704万吨,随着原有产能的消化,聚烯烃盈利有望改善。浙石化拥有生产高端聚烯烃的关键原料1-己烯,有助于公司在高端聚乙烯领域取得突破。 高端新材料是公司全产业链布局的重要抓手 浙石化30万吨EVA已顺利投产,目前可以全部产出光伏料级产品,2022年有望贡献超额利润,公司持续看好光伏赛道,二期EVA项目稳步推进;20万吨DMC产能释放,受益于锂电需求,DMC仍有较大增量空间;1期26万吨的PC装置已投产,待2期26万吨PC投产后,浙石化有望成为国内领先的PC生产商。金塘园区主要建设内容包括100万吨苯乙烯下游产品、32万吨/年尼龙66装置。 盈利预测与估值:考虑高油价影响,公司2022/2023/2024年业绩预测分别为163/193亿/224亿,对应2022年5月14日市值PE分别为9/7/6倍。考虑到公司二期全面投产带来远期盈利空间及EVA行情景气度较高,给予公司2022年归母净利润12倍PE,目标价19.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动的风险;终端需求不及预期的风险;行业竞争进一步加剧的风险;后续项目投产不及预期的风险
中国石化 石油化工业 2022-03-30 4.26 -- -- 4.42 3.76%
4.42 3.76% -- 详细
公司2021年净利润712亿,分红569亿,分红收益率高达11% 2021年公司实现归母净利润712亿,同比大幅+114%,创十年最好水平。加权平均净资产收益率ROE=9.4%,同比+4.9pct。基本每股收益0.588元。拟分红569亿,对应0.47元/股,分红比例达80%,分红收益率达11% 上游勘探开发:受益油气价格上涨,经营收益转正 公司2021年油气当量产量3940万吨,同比基本持平;天然气产量340亿方,同比增长12%。境内油气储量替代率达到154%。原油储量的提高主要来自于“以前估计的修正”;天然气储量的提高主要来自“扩展与新发现”。因此公司天然气仍有较好增产潜力。 公司2021年实现油价68美金/桶,实现气价1.6元/方,分别同比+50%、+19%。上游成本额随着油价上涨同比有所上浮,折旧折耗摊销+66亿;资源税等+39亿;勘探支出+27亿元。勘探开发板块实现经营收益47亿(2020为-165亿)。 炼、化、销:受益疫情恢复,及油价上涨库存收益 炼油板块2021经营收益653亿,同比转正;化工板块经营收益111亿,同比基本持平。炼化板块合计加工利润6.4美金/桶,同比大幅提高。我们判断主要得益于疫情恢复拉动成品油需求,及原油价格上涨带来的库存收益。 销售板块经营收益212亿,同比基本持平。 资本开支:计划2022年1980亿,上游增加幅度超出预期 2022年公司计划资本支出人民币1980亿元,同比+18%。其中,勘探开发、炼油、化工、销售分别同比+20%、-9%、+28%、+8%。上游资本开支增加幅度超出市场预期,主要用于顺北、塔河等原油产能建设,川西、东胜、中江等天然气产能建设,龙口LNG等储运设施建设。 盈利预测与评级:考虑油价上涨,上调2022/2023年净利润812/822(原为735/755亿),新增2024年净利润预测843亿,当前股价对应PE6/6/6倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌导致上游损失的风险;油价大幅上涨影响炼化板块盈利的风险;制裁加深影响采购俄罗斯原油的风险。
卫星化学 基础化工业 2022-03-24 43.52 56.07 53.32% 43.76 0.55%
43.76 0.55% -- 详细
1. 2021年,公司实现归母净利润60.07亿元,同比增长262% 公司2021年实现营业收入285.57亿元,同比增长165%;实现归母净利润60.07亿元,同比增长262%。 2.“一五”计划圆满落幕,“二五”计划扬帆起航 2017年,公司制定“双五计划”,明确卫星化学坚持以轻质化原料为核心,打造低碳化学新材料科技公司的发展目标。 公司C3产业链高度一体化:2021年,公司总共拥有66万吨丙烯酸与75万吨丙烯酸酯。“二五”计划中,除了18万吨的丙烯酸与30万吨的丙烯酸酯之外,公司将配套80万吨的PDH与80万吨的丁辛醇,进一步完善自身产业链配套,增强成本优势。同时,公司SAP产品实现国产替代,成为国内外知名品牌的供应商。 公司C2产业链具有多重优势:公司乙烷裂解项目于2021年上半年投产。乙烷裂解路线有着多重优势:1)成本优势强,盈利能力高;2)乙烷资源获取有壁垒,路线难复制;3)碳排放优势明显等。公司乙烷裂解二期项目预计于今年6月份试生产,包括40万吨聚乙烯、73万吨环氧乙烷、60万吨苯乙烯。 绿色产业园项目:一期项目中10万吨乙醇胺与40万吨聚苯乙烯预计2022年三季度建成试生产,15万吨电池级碳酸酯预计2022年四季度建成试生产。绿色产业园项目后续规划,包括10万吨乙醇胺、40万吨聚苯乙烯、10万吨α-烯烃与60万吨的碳酸酯系列产品,预计在2027年12月全部建成投产,计划在公司第二个五年计划内扩大新能源、新材料、功能化学品的新产品体系。 3. 油价位居高位,提高乙烷裂解路线竞争能力 乙烷裂解路线跟石脑油与MTO路线相比有着成本优势,2015~2021年期间,乙烷裂解路线、石脑油路线与MTO路线的平均成本分别为3144元/吨、5736元/吨与6480元/吨。截至2022年3月18日,乙烷裂解路线、石脑油路线与MTO路线的盈利能力分别为3446元/吨、-1686元/吨与410.67元/吨。 4. 盈利预测与观点 维持公司2022年/2023年归母净利润83.34亿/107.17亿。维持“买入”评级。 风险提示:丙烷价格上涨带来C3产业链收入低于预期的风险;公司投产进度慢于预期的风险;部分产品未来价格下跌的风险。
中海油服 石油化工业 2022-02-23 15.71 17.50 30.21% 18.11 15.28%
18.11 15.28%
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1.公司简介中海油服是亚洲地区服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司。公司的业务涉及勘探、开发、生产各个环节。从收入结构来看,2020年公司营业收入中,油田技术服务、钻井服务、船舶服务、物探服务四个板块分别占比46%、40%、10%、4%。从作业区域来看,公司收入中来自国内和国外分别占比74%和26%。 2.行业分析:油服需求强劲增长,海上服务复苏两因素带来2022年油气资本开支预期上调:1)油价涨幅超预期;2)双碳纠偏。几大巨头计划在2022年资本开支增幅较大。中海油(CNOOC)资本开支受增储上产七年行动计划拉动,2022年有望延续一定增长。 2021年以来,国际海上钻井服务市场景气复苏,使用率持续上升,日费尚未回升2022年有望出现拐点。 3.公司钻井服务板块:业绩弹性大2022年,根据公司战略指引发布会材料预估,自生式和半潜式平台使用率分别有望达到87%和76%左右,超过2019年的高点。公司钻井业务板块毛利,对使用率和日费均有正向弹性。根据我们测算,假设使用率上升10%,对应毛利率提升3.4cpt;日费上升10%,对应毛利率提升6.7pct。 4.技术服务板块:自主替代,持续成长公司重视自主研发和关键技术的国产替代。从过去十几年来公司油田技术服务板块的营业收入和毛利率情况来看,除了个别年份受油价和资本开支外部因素影响,总体呈现增长趋势。公司自主知识产权的随钻测井技术服务能力快速提升。此外,公司拓展海上风电业务,积极探索绿色低碳转型5.盈利预测与估值2021年考虑公司计提了20.1亿减值损失,结合业绩预告,预计公司归母净利润4.0亿。2022/2023年预计公司归母净利润36.7/52.9亿。 2021/2022/2023年EPS分别0.08/0.77/1.11元。当前PE估值21/22/23年分别187/20/14倍。考虑到2022年全球油气资本开支出现拐点、增长力度大、油服市场复苏预期强,公司钻井服务板块有望体现出较强业绩弹性;油田技术服务受益技术突破和进口替代,有望保持良好增长。给与2022年25倍PE,目标价17.5元,上调评级至“买入”。 风险提示:油价大跌且2022年均值低于预期的风险;国际油气资本开支不及预期的风险;碳中和提速影响石油需求导致油服需求长期向下的风险;人力和大宗原料如成本上涨过快带来的成本风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-12-09 39.20 -- -- 44.40 13.27%
44.40 13.27%
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公司全资子公司广东九丰能源集团有限公司与巨正源股份有限公司于2021年 12月 3日签订协议, 拟以成立合资公司的形式开展氢能产业发展合作,充分利用巨正源聚丙烯项目的副产氢资源,共同推进氢能相关技术开发与市场化运营。 点评: 公司与巨正源合作共同开发氢能合作方式上, 双方拟以成立合资公司的形式开展氢能产业合作,其中合资公司注册资本为 5000万元,拟注册地为广东省东莞市,出资比例暂定九丰集团 60%,巨正源 40%; 合作内容主要包括氢能关键技术开发、储运、充装、销售等; 氢气来源方面, 巨正源科技有限公司 PDH 装置一期(已投产)年产 2.5万吨氢气,二期项目规划年产 2.5万吨氢气,将在合资项目建成后及实际对外供应产能范围内向合资公司供应氢气; 运营方面, 合资公司设立后 6个月内将建成氢气供应装置并对外投运。 积极制定氢能产业发展规划,与现有业务协同公司制定的氢能产业发展的具体路径主要包括: 技术开发方面, 注重制氢及净化技术的开发与引进,相关低碳环保技术的研究与合作,储运技术与标准的论证与实施,涉及氢气安全的全流程保障措施等; 氢气资源方面,利用公司在原料气端的优势开展天然气重整制氢,此外利用低谷电尝试电解水制氢以补充氢气供应; 市场化运营方面, 探索“制氢加氢一体站项目”,同时在珠三角地区布局、整合、改装加氢站,打通生产—储运—充装—销售等环节。 氢能产业发展势头强劲,发展空间广阔在国家“双碳”战略目标下,氢能作为清洁的低碳能源受到国家和地方的多项政策的支持,氢能产业正步入发展快车道。中国氢能联盟预计,到 2030年中国氢气需求量将达到 3500万吨,在终端能源体系中占比 5%, 到 2050年占比至少达到 10%,产业链年产值约 12万亿元,氢能产业发展空间巨大。 投资建议: 本次合作项目尚处于前期筹建阶段,对公司本年度业绩不会产生影响。 但由于三季报体现公司业绩承压,下调盈利预测,预计 2021-2023年实现归母净利润 8.0/10.3/13.0亿元(前值: 9.3/11.4/13.1亿),对应 PE为 22.7/17.7/14.1倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 氢能源相关产业和市场尚未成熟,受国家产业政策、技术发展等因素影响较大;项目推动节奏、能否顺利实施以及项目收益具有不确定性; 公司氢能产业发展规划实际落地具有不确定性;市场竞争加剧等
中曼石油 机械行业 2021-11-24 12.60 16.35 -- 14.15 11.86%
17.98 42.70%
详细
1.公司简介:从油服转型勘探开发公司专注石油勘探开发、油服工程及石油装备制造业务领域,坚持“石油装备制造和工程服务一体化,井筒技术服务一体化,勘探开发与工程服务一体化”的发展战略,从单一的装备制造起步,逐步延伸至综合工程服务及上游勘探开发。公司已成为国内最具实力的国际化钻井工程大包服务承包商和高端石油装备制造商之一,同时也是国内首家进入上游常规油气勘探开发领域的民营企业,打通产业链上游,具有一体化的业务优势。 2.原油勘探开发业务: 温 7区块已转生产公司于 2018年 2月取得新疆温宿区块 1086.26平方公里的探矿权。公司于 2021年 10月 19日获得温 7区块采矿许可证,矿区面积为 43.3平方公里,石油与天然气的生产规模分别为 40万吨/年、 0.22亿立方米/年。 截止 2021年 6月 30日,新疆温宿区块实现产量 10.19万吨。采矿证的取得有利于公司高效完成油田产能建设,提高产量规模,使公司在油气勘探开发业务上的投入和发展上达到良性循环,给公司业绩带来积极影响。 未来温 11、红旗坡、赛克区块进展,以及哈萨克斯坦两个项目进展,亦值得关注。 3.钻井服务和钻井装备制造:受益油价回升公司原主业钻井服务和装备制造, 2018、 2019、 2020年营业收入和净利润分下滑, 主要受疫情和油价暴跌双重影响。 2021年,随着疫情缓解与油价上涨,公司海外业务开始复工复产,公司钻井服务和钻机销售的盈利水平有所回升。 4.盈利预测、估值和投资评级给 予 21/22/23年 归 母 净 利 润 预 测 1.2/3.3/4.4亿 元 , EPS 分 别0.31/0.82/1.09元,当前股价对应 PE 估值 41/15/12倍。考虑公司主业油服随着油价回升将有所修复;新疆温 7区块逐渐达产带来成长性,且还有较多待勘探开发面积, 2023以后成长性亦可期。给予 2023年 15倍 PE,目标价 16.35元,首次给予“增持”评级。 风险提示: 油价大跌的风险;温 7区块上产速度低于预期的风险,以及其他区块勘探开发进度慢于预期的风险;温 7区块成本高于预期的风险; 疫情反复影响公司油服板块海外作业的风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-11-01 27.50 -- -- 27.70 0.73%
27.70 0.73%
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公司Q1-3归母净利润14.3亿,同比大增2021Q1-3,公司实现营业收入251亿,同比+60%;归母净利润14.3亿,同比+507%;三季度单季归母净利润2.8亿,同比+64%。公司业绩同比大幅增加主要反映涤纶长丝盈利改善。 1.盛虹炼化年内有望建成根据公司9月份公告,发改委原则同意项目业主使用进口原油1600万吨/年,其中2021年使用进口原油200万吨,2022年使用进口原油1589万吨,2023年起使用进口原油1600万吨。原油进口配额的取得有望保证公司在年内实现炼化项目建成投料试车。 2.关注斯尔邦注入进度,Q3/4EVA涨价盈利有望环比增加公司拟收购斯尔邦作价143.6亿,支付方式为发行股份和配套募集资金。 斯尔邦主要产品为乙烯和丙烯下游衍生物,包括EVA产能30万吨,EO及下游衍生物产能42万吨、丙烯腈产能52万吨、MMA产能17万吨。新建70万吨PDH装置和26万吨丙烯腈装置,计划2021年底至2022年初投产。 斯尔邦EVA产品高端牌号产品典型代表为光伏料产品,2018年-2021年上半年,EVA中光伏料销量占比从7.57%,大幅提升至67.18%。2021上半年EVA总产量17.56万吨,负荷率超过100%,其中光伏料产量11.79万吨。 近期公告的斯尔邦上半年报表,归母净利润20.4亿,其中Q1/Q2分别10.4/10亿。考虑到9月份以来EVA价格上涨,预计Q3/4斯尔邦利润有望环比增加。 3.盛虹集团打造“三个百万吨级“项目盛虹集团已开工建设三个“百万吨级“项目,以打造世界级新能源新材料产业集群。分别是,百万吨级EVA光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。 盈利预测和估值:维持公司业绩预测,2021/2022/2023年归母净利润22/79/95亿元(注:暂未考虑斯尔邦注入增厚),维持买入评级。 风险提示:炼化项目投产慢于预期的风险;炼化盈利下滑风险;斯尔邦注入慢于预期的风险;聚酯产品盈利大幅下滑的风险
广汇能源 能源行业 2021-10-25 7.79 -- -- 7.92 1.67%
7.92 1.67%
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公司Q1-3归母净利润27.6亿,Q3单季度13.5亿,创历史单季度最佳公司Q1-3实现营业收入165亿,同比+66%;归母净利润27.6亿,同比+289%,经营活动现金流达到42.2亿,同比+41%;Q3单季归母净利润13.5亿,创历史单季度最佳。在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下,能耗产品供需缺口持续加大,涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高。 1.天然气板块:气销拉动LNG周转量快速提升,Q4贸易价差有望拉大周转量方面,启东LNG接收站周转量183万吨,同比增长50%.。受启通天然气管线转固,及获得国家管网公司年度管容拉动,“液进气出”输气量达52万吨。公司5号、6号储罐及泊位扩建工作积极推进,预计未来LNG贸易量保持较快增长。 盈利方面,三季度国际LNG涨幅较大,进入四季度之后国内LNG价格再现上涨趋势,公司贸易利差有望扩大。 2.煤炭板块和甲醇板块:价格弹性Q3充分展现,Q4有望加强煤炭业务,Q1-3煤炭(原煤+提质煤)产量936万吨,同比+47%;煤炭外销量1404万吨,同比+88%。我们跟踪的甘肃市场煤炭价格Q1-3平均564元/吨,同比+146元/吨;Q3平均价格645元/吨,环比二季度+111元/吨。 到2021年10月初继续上涨到760元/吨,预计Q4煤炭业务盈利有望继续释放。 甲醇业务,Q1-3甲醇产量86万吨,同比+14%。Q1-3山东甲醇价格2456元/吨,同比约+750元/吨;至10月初甲醇价格上涨至超过4000元/吨,公司甲醇价格弹性Q4将加强。 3.其他在建项目荒煤气制40万吨乙二醇项目正在进行开车前准备,当前乙二醇价格下有望获得可观盈利。 CCUS及驱油项目已完成现场选址踏勘及碳资源摸底等工作,可行性研究报告正在编制中。 盈利预测和估值:考虑三季度以来煤炭价格继续超预期,且公司煤炭业务弹性大,以及进入四季度后国内LNG价格进一步上涨,上调21/22/23年归母净利润预测至44/57/65亿(之前为30/41/50亿),维持“增持”评级。 风险提示:煤价下跌风险;公司煤炭外销量不及预期的风险;公司LNG接收站周转量不及预期的风险;国际LNG价格上涨过快难以传导的风险。
荣盛石化 基础化工业 2021-08-16 18.92 -- -- 23.16 22.41%
23.33 23.31%
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公司上半年归母净利润 65.7亿, 同比大增公司上半年实现营业收入 844亿,同比+68%;归母净利润 65.7亿,同比+105%; 扣非后归母净利润 59.5亿,同比+88%; 经营现金流 221亿, 同比+1246%;半年度净资产收益率达到 16.4%,同比+3pct。 1.浙石化: 上半年一期净利润 113亿,超市场预期1) 根据公司披露的子公司情况,上半年浙石化(公司控股 51%) 净利润113亿,去年同期 45亿。同比大幅增长主要来自一期上半年实现满负荷运行,以及今年上半年行业盈利水平的恢复,尤其是烯烃及下游化工品涨价。 2) 浙石化二期工程顺利开车。目前,常减压装置、乙烯装 置及部分下游装置处于试运行阶段,其余装置试车工作正在稳步推进中。 从在建工程情况来看,二期在上半年尚未转固。 2.聚酯业务: PX 小幅好转, PTA 盈利同比下降,聚酯利润水平较好1) PX 方面, 子公司中金石化上半年净利润 4亿,去年同期约 2亿。 2) PTA 方面,子公司逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛上半年净利润合计1.9亿,去年同期 9.5亿。 3)聚酯方面,子公司盛元化纤和永盛科技上半年净利润合计 3.2亿,比去年同期的 1.1亿有所好转。 3.其他报表科目解读及公司近期变化跟踪1) 归母和扣非差异主要在衍生品: 上半年公司归母净利润 65.7亿,与扣非后的净利润 59.5亿,存在 6.2亿差距。公司上半年商品衍生品收益有 6.6亿。 2)消费税:上半年公司消费税 26亿,去年同期约 7亿。 3)配额方面: 浙石化近期获得第三批原油进口配额 300万吨,以及成品油出口配额 52万吨。 盈利预测和估值: 因浙石化上半年业绩超预期,下半年二期投产后有望新增贡献, 上调 21/22/23年归母净利润预测至 143/180/203亿(之前为122/154/174亿),维持“买入”评级。 风险提示: 浙石化二期投产推迟的风险; 下半年行业盈利水平回落风险; 碳中和影响三期项目审批的风险等。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-12 31.96 23.64 7.90% 40.32 25.41%
41.93 31.20%
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简介:LNG、LPG双轮驱动的清洁能源供应商 公司于1990年从LPG贸易业务起步,2000年进军LNG领域。2012年东莞九丰LNG接收站完工为公司重要节点,公司成为我国首个民营LNG接收站运营商,步入能源贸易新阶段。LNG、LPG为公司两大核心贸易板块,2020年实现贸易总量288万吨。近年公司业绩在成本端优化下快速增长,2020年归母净利润同比翻倍至7.7亿。 LNG:成长主要动能,稀缺资产助力成本优化 LNG板块已成为公司近年售气增长的主动能,2015至2020年销量复合增速达25%,销量占比从20%提升至45%。与此同时,在采购端的灵活调配下,近年LNG盈利能力快速提升,单吨毛利较2018年大幅抬升37%至608元/吨。行业层面看,碳中和将使天然气在十四五、十五五期间的增长曲线更为陡峭,两个五年预计复合增速分别为6%和8%,消费量分别达到4350及6392亿方。在产能弹性不足的情况下,预计LNG进口需求将持续旺盛。公司LNG业务主要布局在消费占比达高、进口依赖度高的华南地区,或将深刻受益于“两碳”方向下华南工业煤改气的提速。 此外,对于贸易业务而言主动性尤为重要,公司中游稀缺资产将持续赋能购销两端主动权: (1)运营国内首个民营LNG接收站,采购端灵活性及主动权持续增强。在接收站赋能下,公司LNG毛利率领先同业,近三年平均高出6.2个百分点; (2)上市募投项目为两艘LNG运输船的购建,一方面气源采购的灵活性将增强,另一方面带来成本优化,预计LNG单位运输成本可由0.83美元/百万英热降低至0.52美元/百万英热,降幅达37%。 LPG:贸易规模稳定,华南地区第一大进口商 公司以LPG业务起家,近年LPG规模较为稳定,2015年以来销量稳定在150至180万吨之间。价格端与LNG板块趋势一致,2020年LPG单吨毛利257元/吨,同比大幅抬升61%。行业层面看,随着我国LPG深加工装置产能的不断扩大,LPG的化工原料需求预计稳健增长,公司作为华南第一大LPG进口商、全国第四大LPG进口商,预计LPG销售规模将稳中有增。在产业链布局方面,公司于2021年6月签订了LPG运输船购建合同,将在2024年拥有一艘自有的LPG运输船,届时会降低LPG业务对租赁船舶的依赖,弱化租赁价格波动的影响,同时进一步实现采购成本的优化。 盈利预测与估值:预计公司2021-2023年预计可实现营业收入105、125和147亿,归母净利9.3、11.4和13.1亿,对应PE分别为15、12和11倍。给予公司2021年目标PE16倍,目标价33.59元,维持“增持”评级。 风险提示:LNG、LPG下游需求增长不及预期,国际油气价格超预期波动,运输船建设进度不及预期,开展套期保值的风险,“照付不议”采购模式的风险
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-10 28.43 23.64 7.90% 36.55 27.80%
41.93 47.49%
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1.公司简介 九丰能源是一家致力于建设清洁能源全产业链服务体系的大型综合服务集团。公司的主营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG)等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品,主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等燃气产业的中游及终端领域。 2.行业分析 1)LPG行业:化工需求驱动增长。随着近年来国内LPG深加工装置产能上升导致燃料气供应下降,国内LPG市场供需缺口扩大,进口依存度逐年提升,从2012年的14%提升至2020年的31%。 2)LNG行业:供需驱动中国LNG进口快速增长,预计未来LNG接收站有望维持高周转水平。截止2020年底,我国建成投产的LNG接收站为27座,优良的码头岸线资源较少,LNG终端使用率已达到81%。我们预测,LNG终端未来仍会继续保持80%以上的高使用率。 3.公司分析 1)公司是华南地区第一大LPG进口商。依托东莞立沙岛综合能源基地,建立起一套完备的LPG储备与销售网络,在国际采购市场具有一定知名度。 2)LNG进口贸易预计维持高负荷运行,新购船舶有望增加盈利能力。2018、2019、2020年公司LNG销售量分别是133万吨、114万吨、130万吨,受华南煤改气拉动未来有望迎来良好增长。 4.盈利预测、估值和投资评级 首次覆盖给予21/22/23年归母净利润预测9.3/11.4/13.1亿元,EPS分别2.09/2.56/2.97元,当前股价对应PE估值14/11/10倍,低于同行平均水平。参考2021年同行平均估值16倍,首次给予目标价33.59元,给予“增持”评级。 风险提示:国内LNG需求低于预期,导致公司LNG贸易量增速低于预期的风险;海外LNG现货涨幅过大影响公司销售毛差的风险;公司LPG业务贸易价差收窄的风险等;次新股股价波动风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-04 7.93 -- -- 11.99 51.20%
13.52 70.49%
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事件:公司拟收购东方日升持有的江苏斯威克新材料股份有限公司50%股权,完成后深圳燃气将成为斯威克控股股东。 点评: 拟收购光伏胶膜标的斯威克,PE对价仅14倍 本次收购拟以新设立项目公司为主体,注册资本18亿,其中深燃持股99%,子公司深燃鲲鹏持股0.11%,远致富海和佳合投资合计持股0.89%,收购完成后,深圳燃气将成为斯威克的控股股东。交易对价方面,斯威克50%股份对价为18亿,以2020年净利润为基础对应PE估值为13.8倍,以2020年末净资产为基础对应PB估值为2.5倍。 斯威克:光伏胶膜领军标的,全球市场销量第二 本次收购标的--江苏斯威克,为全球领先的光伏胶膜供应商。公司成立于2005年,主要向光伏组件厂商供应光伏封装胶膜,该产品是光伏电池的核心非硅辅料,包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜等高性能光伏封装胶膜及反光贴膜,2017-2020出货量分别为1.34、1.65及2.13亿方,目前公司有效产能为3.6亿平方米/年。2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%,位居全球第二,产品销往全球20多个国家和地区。技术层面,斯威克通过持续自主研发,已掌握光伏胶膜领域多项核心技术,拥有115项技术专利,能有效满足客户提高光反射率、增大组件功率、兼备水汽阻隔性等需求。财务层面,公司业绩快速增长,近三年净利润复合增速近30%,其中2020年实现营收21.7亿,同比增加29%,实现净利润2.6亿,同比增加118%,对应净利率12.0%,ROE为17.8%。 胶膜优质赛道打开成长空间,城燃主业提供稳健支撑 “转型发展”为公司十四五期间重要主线,公司紧抓两碳机遇加速向综合运营商转型,2020年已通过控股深燃热电首次进军热电联产领域。此次收购标的的标的斯威克,为光伏胶膜领军企业,光伏胶膜是光伏各细分行业中的优质赛道,符合公司清洁能源综合运营这一转型方向,公司未来成长空间被进一步打开。城燃主业方面,售气端2021全年天然气销量目标为45亿方,同比增加16.6%;毛差端,在接收站资源及中游加速开放背景下有望稳中有升。因此,我们预计公司城燃主业将在保持稳健增长的同时,为新业务提供充沛现金流支撑。 盈利预测与估值:由于本次交易尚未完成,仍存一定不确定性,盈利预测暂不考虑斯威克。预计公司2021至2023年实现归母净利润15.7、18.1和20.4亿,对应PE分别为13、11和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易进度不及预期,深圳外扩张不及预期,天然气需求增长不及预期,上游气价超预期波动
桐昆股份 基础化工业 2021-07-16 26.40 -- -- 28.84 9.24%
28.84 9.24%
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近期 7月份涤纶长丝销售启动,库存下降,价差快速回升。 桐昆股份截至2020年底,拥有涤纶长丝产能 740万吨, PTA 产能 420万吨。拟在建项目全部达产后,公司的涤纶长丝产能将达到 1420万吨, PTA 产能将达到 920万吨。 桐昆股份参股浙石化 20%权益,年内二期有望贡献利润。 浙石化一期项目已经于 2020年达产, 2020年净利润 112亿;二期工程正按计划稳步推进,2020年 11月已将第一批装置投入运行,预计 2021年内将产生利润贡献。 盈利预测和投资评级: 考虑今年以来涤纶长丝盈利超预期,以及浙石化下半年增量利润贡献。假设涤纶长丝下半年维持上半年的较好盈利水平,并假设浙石化二期下半年开始正常释放业绩,上调公司 2021/2022/2023年业绩预测至 91/104/107亿元(原为 2021/2022年 43/54亿)。维持“买入”评级。 风险提示: 年内涤纶长丝盈利下滑风险; 公司拟在建涤纶项目进度慢于预期风险; 参股浙石化盈利低于预期的风险。
广汇能源 能源行业 2021-04-23 3.11 -- -- 3.54 13.83%
3.85 23.79%
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公司2021Q1实现归母净利润8.0亿,同比+210%。 公司2021Q1实现营业收入55.2亿,同比+77%;实现归母净利润8.0亿,同比+210%;经营活动净现金流15.3亿,同比+161%。 天然气板块:接收站达产叠加寒潮影响,量价双升。 公司抓住天然气市场回暖和寒潮机遇,同时利用自身LNG接收站达产贡献,实现了天然气销售量价双升。启东LNG接收站三期储罐2020年6月投入试运行,启通天然气管道及LNG气化项目2020年11月投入试运行, 项目整体LNG周转能力达到300万吨/年。启东LNG接收站一季度周转量57.87万吨,同比增长173%。 实现价格方面,受寒潮影响国内LNG价格上涨,公司LNG一季度贸易气销售均价同比+38%。预计未来,随着国内天然气市场化程度提高,以及碳中和对天然气需求的增量,LNG实现价格和贸易价差有望保持在较好水平,尤其是一四季度消费旺季。公司一方面统筹进口LNG货源的长短协比例,一方面依靠储罐和管线能力,统筹“液进液出”“液进气出”的销售方式,在LNG贸易价差获取方面有一定优势。 煤炭、煤化工板块:发挥物流优势,销量实现增长。 公司2021Q1煤炭总销量453万吨,同比+39%;甲醇销量30万吨,同比+14%。实现价格方面,受益能源市场总体回暖,煤炭价格同比基本持平;甲醇价格同比+23%;煤焦油价格同比+26%。 申能将成为广汇集团第二大股东,给公司带来产业链整合机会。 公司2020年11月份公告,恒大集团将向申能集团转让广汇集团40.964%股权。申能集团是电力、燃气、金融、线缆、能源服务与贸易等领域的综合性能源企业集团,未来成为广汇集团第二大股东之后,有望给公司带来产业链整合机会。 盈利预测与投资评级。 考虑到公司LNG接收站投产后周转水平较好,以及国内天然气市场化改革、海外LNG供需宽松利好贸易价差,上调2021/2022年业绩预测归母净利润21/25亿(原为17/21亿),新增2023年业绩预测26亿。维持“增持”评级。 风险提示:如果天然气需求低于预期,或供给端LNG接收站及管道气供给增量多于预期,导致LNG进口贸易盈利下调的风险;煤炭消费长期下行风险。
金能科技 石油化工业 2021-04-23 16.42 -- -- 19.89 18.96%
20.22 23.14%
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公司 2020年实现归母净利润 8.9亿,同比+17%,符合预期。 公司 2020年实现营业收入 75亿,同比-7%;实现归母净利润 8.9亿,同比 +17%;扣非后净利润 7.9亿,同比+23%; 经营活动净现金流 13亿,同比 +172%。 公司预计 2021年实现归属于上市公司净利润 14.53亿元(注: 计 划并不构成公司对投资者的业绩承诺)。 焦炭行业 2020Q4以来盈利较好, 公司成本优势凸显。 2020年四季度以来,焦炭价格快速上涨, 净利润一度拉大至近 900元/吨 净利。 春节之后受钢厂限产影响,焦炭价格回落,目前净利估算在 376元/ 吨。目前,随着钢厂利润转好,钢厂焦炭日耗有所增加, 本周焦炭市场首 轮提涨部分落地,山东地区部分主流钢厂接受 100元提涨。 2021年,公司焦炭毛利率 26.2%,同比+9.4pct,显著高于同行陕西黑猫焦 炭毛利率( 8.6%)。 公司 2021年焦炭产量或仍受限煤政策抑制,炭黑新项目将有增量。 公司 2020年焦炭产量 178万吨,受山东省限煤政策影响,实际有效开工 率 78%;炭黑产量 30万吨, 开工率达到 127%。 2021年,公司焦炭产量仍 有可能收到山东限煤政策一定影响,到 2021年底预计公司一套 4.3米焦炉 车间按政策要求淘汰。 2021年 C3新项目即将投产贡献增量。 截至 2020年底,公司 90万吨/年丙烷脱氢与 8× 6万吨/年绿色炭黑循环利 用项目、 2× 45万吨/年高性能聚丙烯项目一期分别投入 39.50亿元、 6.57亿元, 工程进度分别 85%、 80%。该项目目前主体装置基本建成,自 2021年 4月份陆续投产。 此外, 二期 45万吨/年高性能聚丙烯项目预计 2023年 12月完工。 盈利预测与投资评级。 维持公司 2021/2022年业绩预测 15/18.5亿,新增 2023年业绩预测 22.2亿。维持“买入”评级。 风险提示: 焦炭利润受钢厂限产、新产能投放影响低于预期的风险;公司 项目试车进度慢于预期的风险; PDH 受丙烯价格、原油价格影响、盈利低 于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名