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博迈科 能源行业 2019-12-02 18.00 -- -- 19.30 7.22% -- 19.30 7.22% -- 详细
2019年前三季度公司营收同比+315.28%, 营收、业绩拐点明确:公司是国际化专业 EPC 服务公司,聚焦海洋油气开发 (主要为 FPSO 项目)、液化天然气、 矿业开采的模块设计与建造,与 YAMGAZ、 ABB、Modec、中海油、 BHP Billiton 等国际油气开发巨头长期合作。 受较高油价催化, 2016年营收 26.84亿元, 归母净利润 2.33亿元, 11-16年归母净利润 CAGR 为 42.97%。 虽然 2016年初油价即开始触底反弹, 但油气公司资本开支在 2017年后才开始逐渐释放,而公司所做业务处于整体项目后段,因此,公司从 18年开始订单有一定复苏,2019年营收和业绩步入拐点,其中前三季度营收 7.68亿元,同比+315.28%,归母净利润 0.23亿元,同比+178.71%。 前期低油价下被抑制的 FPSO 订单得到释放, 液化天然气大项目Yamal- 2期开始投放。 受 14年后油价走弱降低油气开发经济性影响,全球 FPSO 项目低迷。随着油价回暖、油气开发成本的下降,前两年被抑制的资本开支逐渐加速释放。 据 Spears&Associates 预测, 2019年全球油气勘探开发投资将恢复到 4720亿美元,同比+16%。 深海石油资源量约占全球石油资源总量的 19%, FPSO 适应深海,优势明显,在油价恢复至 50美元以上时逐渐展现出开发经济性。 根据 RystadEnergy 统计, 19-21年全球市场将新增 33个 FPSO 项目, 全球 FPSO订单将加速释放。 另一方面,液化天然气项目投资周期更长,受油价扰动更低, 2019年 Yamal-2期项目订单释放,目标产能 1980万吨年,规模超过一期,也将是公司未来几年重点参与的项目。 LNG、 FPSO 双驱动,公司业绩弹性大, 推动未来三年业绩高增长。 受订单完成周期影响,公司海洋油气开发收入确认较订单签订滞后1-2年, LNG 业务滞后 2-3年,矿业开采滞后 1-2年。 公司 18-19年三大业务新接订单规模合计超过 56.9亿元, 其中 19年签订的 Yamal- 2期订单规模达 47.2亿元。而随着全球 FPSO 项目的逐渐落地,与公司长期保持合作关系的 SBM, Modec 等总包方有望带动公司共同享受本轮增长红利。 2011-16年公司净利率水平长期维持在 9%以上,随着收入逐渐接近甚至有望超越上轮高点,我们预计公司未来三年业绩将保持高增长。 盈利预测与投资评级: 公司作为专业模块 EPC 业务的领先企业,服务全球市场, 在油气行业整体复苏、 LNG 大额订单释放、公司市场占有 率 逐 渐 提 升 的 背 景 下 , 我 们 预 计 公 司 业 绩 19-21年 业 绩0.17/0.70/1.60亿元,对应 PE 为 102/25/11,首次覆盖,予以“ 增持”评级风险提示: 油价大幅波动风险;项目预算风险;市场竞争风险
博迈科 能源行业 2019-11-05 15.95 -- -- 18.88 18.37%
19.30 21.00% -- 详细
1.事件公司发布 2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入 7.68 亿,同比增长 315.28%;归母净利润 0.23 亿,同比增长 178.71%。 2.我们的分析与判断受益于海洋油气开发回暖,公司营收实现大幅增长。2019 年前三季度公司实现营业收入 7.68 亿元,同比增长 315%,主要系在建项目大幅增长所致。2019 年全球油价保持宽幅震荡,支撑全球石油公司资本开支逐步释放,油气服务市场继续复苏。在海洋作业平台利用率同比提升的背景下,FPSO 等项目订单预计也将加速落地。 除了目前公司在手的与 MODEC 签署的 FPSO 上部模块建造订单外,我们预计未来在全球 FPSO 市场复苏的背景下,公司跟进的多个项目未来有望带来持续性订单。 工作量增加提高公司盈利能力,经营现金流改善。公司前三季度实现毛利率 10.8%,同比提高 20.4pct;销售净利率为 3.0%,同比提高 19pct。由于工作量增加带来的成本摊薄,2019 年以来综合毛利率保持上升趋势,公司盈利能力持续修复。从历史的数据看,由于收入及成本的确认存在季节性波动,我们预计全年毛利率还将进一步提升,回升至历史平均水平。现金流方面,前三季度实现经营活动现金净流入 0.74 亿元,较去年同期的-1.96 亿改善明显,主要系项目收款增加所致。我们认为随着行业进一步复苏,订单增长带来工作量增加,公司经营状况改善的趋势有望得到延续。 LNG 模块订单将成为未来业绩的重要保障。公司此前与TECHNIP France S.A.签署了海上液化天然气工厂模块建造合同,合同金额高达 42 亿元(为 2018 年营业收入的 1057%),项目计划于2019 年 12 月开始建造。从历史的数据来看,LNG 项目建设周期一般为 3-4 年,业务毛利率在 25%左右,预计该笔大额订单将对公司2020-2022 年收入形成重要支撑,未来业绩增长确定性较强。 在建工程增加,2#码头工程已开工建设。截至 Q3 期末公司在建工程为 6878 万元,较 Q2 期末增长 4463 万元,主要系公司在安装设备、车间厂房及 2#码头投资增加所致。2#码头工程用于装运舾装浮式生产储油卸油装置(FPSO)。该项目的启动将有效提升公司场地产能,使公司承接 FPSO、FLNG 或 FSRU 等项目的总装变为可能,为公司持续拓展经营范围、完成战略规划奠定重要基础,未来将逐步从专业承包商向总包商转变。 3.投资建议公司作为擅长专业模块 EPC 业务的领先企业,服务全球市场,在 LNG 模块新增大额订单以及油气行业整体复苏的背景下,业绩逐步进入高速增长通道。我们预计 2019-2021 年公司归母净利润0.44/1.90/2.59 亿元,对应 EPS 分别为 0.19/0.81/1.11 元,PE 为 86/20/15 倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险等。
博迈科 能源行业 2019-11-04 15.75 19.70 5.01% 18.88 19.87%
19.30 22.54% -- 详细
事件公司披露 2019年三季报,实现营收 7.68亿,同比增长315.28%;归母净利润 0.23亿,同比增长 178.71%。 简评结论: 业绩符合预期,受益全球海洋工程订单释放公司前三季度实现归母净利润 0.23亿元,同比增长 178.71%,其中扣非归母净利润 0.02亿元,较去年同期扣非归母净利润-0.73亿元大幅改善,主要因执行在手订单工作量大幅增加。 因 2014年后油公司资本支出减少,全球主要油公司储采比从 2014年的12.85年下降至 2018年的 10.35年,降幅达 19%,也低于 2010年的水平,处于历史低点。为弥补过去 4年投资不足导致的储量和产量减少,海洋油气开采已迎来新一轮景气周期,截至 2019年 Q2全球海洋油气工程在手订单同比增长 16.8%。以 FPSO 为代表的海洋工程项目订单有望持续释放。判断公司有望凭借其竞争优势获取更多项目订单,保障未来业绩成长。预计公司 2019-2021年归母净利润分别 0.38亿、 1.8亿和 3.2亿元, 目标价 19.70元/股,给予“买入”评级。 业绩符合预期,新签订单充足保障未来成长公司前三季度实现营收 7.68亿,同比增长 315.28%,归母净利润 0.23亿,同比增长 178.71%;其中,前三季度扣非后归母净利润 0.02亿元,较去年同期扣非净利润-0.73亿元大幅改善,主要因工作量较去年同期大幅增加。 盈利能力方面,随着工作量增加固定成本费用摊薄,前三季度毛利率 10.83%较去年同期提升20.4pct,期间费用率则从去年同期的 18.3%下滑至 12.54%。 另外,2019年 7月公司公告与 Technip 签订 42亿元海上液化天然气工厂模块建造合同,随着油气行业热度不断提高,优质订单大量释放,判断公司有望凭借其竞争优势获取更多项目订单,保障未来业绩成长。 储采比处历史低点,全球海洋油气开采迎新周期因 2014年后油公司资本支出减少,全球主要油公司储采比从 2014年的 12.85年下降至 2018年的 10.35年,降幅达 19%,也低于 2010年的水平,处于历史低点。同时,观察到 2018年主要油公司海洋油气开采成本大多位于 40$/bbl 以下,以深海油气开发见长的巴西国家石油公司,其深水油气项目成本已经达到了29$/bbl,成本下降超预期。我们判断,随着油公司自由现金流改 善,为弥补过去 4年投资不足导致的储量和产量减少,海洋油气开采已迎来新一轮景气周期,截至 2019年 Q2全球海洋油气工程在手订单同比增长 16.8%。 以 FPSO 为代表的海洋工程项目订单有望持续释放。 “十四五”全球 LNG 出口设施受限, LNG 将供不应求,将掀起新一轮 LNG 液化工厂投资潮一般而言,液化天然气出口设施的建设周期平均为 4-5年,之后才能进入投产阶段。目前全球 LNG 的供给主要依赖于 2010年至 2013年的出口设施投产。 2014年由于国际油价下跌, 较少企业愿意投资液化天然气出口设施,当年全球 LNG 项目进入最终投资协议( FID)的仅有 1.2百万吨的产能,即使这部分的产能未来投入市场中,亦无法满足未来消费需求的增长。我们预计全球整体的天然气市场将会在 2021年到 2023年之间反转为供不应求的形势,届时进口 LNG 的价格将上涨。目前行业已经意识到未来液化天然气出口设施的不足, 许多公司陆续启动新项目 FID,掀起新一轮 LNG 液化工厂投资潮。 投资建议: 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 11.10亿、 29.98亿和 40.48亿, 归母净利润分别为 0.38亿、 1.8亿和 3.2亿元, 目标价 19.70元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 1) 行业景气度低于预期; 2)订单落地执行低于预期。
博迈科 能源行业 2019-11-04 15.75 -- -- 18.88 19.87%
19.30 22.54% -- 详细
事件: 10月 26日,公司发布 2019年第三季度业绩报告,前三季度营业收入 7.68亿人民币,同比增长 315.28%,实现归属于上市公司股东的净利润2323.02万元,基本每股收益 0.12元。同时,公司预告全年业绩较上年同期将实现大幅增长。 点评: ( 1)国际油价回暖,公司订单量和营收规模显著增加2019年第三季度实现营业收入 2.69亿元,实现净利润 921.65万元。 公司业绩大幅增长主要是由于油价整体回升,油气开发市场需求急速扩大,推动公司订单量及营收规模持续提高。同时,公司投资建设 2#码头工程项目将有效提升公司场地产能,使其承接 FPSO、 FLNG 或 FSRU 等项目的总装变为可能, 为打造成为系统集成总包商以及后续的可持续发展打下坚实的基础。 ( 2)三大业务同时推进, LNG 模块成为订单增长动力在海洋油气开发领域, 全球市场多个 FPSO 项目积极推进, 预计未来将带来持续性订单; 在天然气液化领域, 与 Technip FMC 公司的全资子公司TECHNIP France S.A.签署了约 42亿元人民币的 Arctic LNG 2项目海上液化天然气工厂模块建造合同,这是公司成立以来承接的单个合同金额最高的订单; 在矿业开采领域,由于模块建设周期较长,与必和必拓签订了 SouthFlank 项目合同等大额订单将持续提供增长动力。 ( 3)公司核心优势突出,品牌效应促使优质订单释放作为专业模块 EPC 业务的国际领先企业,公司在国内外市场上具有核心竞争优势和高端的客户群体。公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,专注于海洋油气开发、矿业开采、天然气液化等行业的高端客户,业务遍布中东、北美、俄罗斯、澳大利亚等国家和地区,囊括了全球大部分油气资源丰富地区, 未来经营态势将呈增长趋势。 盈利预测及投资建议: 公司三季度业绩符合我们前期预期,我们维持公司 2019-2021年 的 盈 利 预 测 , 预 计 2019-2021年 净 利 润 分 别 为0.41/1.46/1.91亿元, EPS 为 0.18/0.62/0.82元, 维持“增持”评级。 风险因素: 行业周期性风险、 项目进程不及预期风险、汇兑损益风险。
博迈科 能源行业 2019-08-12 17.56 -- -- 17.84 1.59%
19.81 12.81%
详细
专注于国际市场的模块EPC服务公司,业绩复苏明显 1)公司是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各类模块的设计和集成建造,超过90%的业务来自国际客户。2)2016年以来,由于国际油价较低,下游需求低迷,公司业绩开始下滑,公司2018年实现营收/归母净利润为3.97/0.07亿元,同比下降18.91%/93.49%;2019年H1实现营收/归母净利润4.98/0.14亿元,同比增长789.47%/112.15%,业绩复苏态势明显。3)公司2019年H1流动/速动/现金分别达6.23/4.69/1.55,资产负债率仅为12.71%,公司偿债能力较强;近年来,公司期间费用率保持稳定,2019年H1为11.50%,保持良好水平。4)公司实际控制人为董事长彭文成,持股比例为37.38%,股权相对比较集中。 海洋油气开发强势复苏,公司有望受益 1)2016年以来,国际油价开始触底反弹,布伦特原油价格涨幅超60%,最高时超过了87美元/桶,同时根据《BP世界能源展望(2019年版)》,未来石油需求量仍将保持稳步增长的态势。2)根据麦肯锡研究,预计2019年油气行业上游投资力度有望达到6000亿美元,并将有45~50个大型上游项目通过最终投资决定,同时根据公司研究,受益于油价提升,全球FPSO市场保持高热行情,全球多个FPSO项目进入最终投资决定,FPSO市场有望迎来订单爆发期。3)我们认为,公司专注于提供海洋油气开发生产平台(FPSO等)相应模块的设计与建造服务,在国际海洋油气开发装备制造行业具有较高的知名度,有望优先受益于油气开发市场的回暖;同时,未来公司角色有望由分包商向总包商转变,这将有望进一步提升公司盈利能力。4)公司加快拓展天然气工程和矿采工程模块市场,发展空间广阔,并有利于平滑国际油价波动对于公司业务的影响。 盈利预测,维持“增持”评级 1)随着下游需求逐步回暖,公司承接新订单较多,值得一提的是,近期公司与TECHNIPFranceS.A.签署了海上液化天然气工厂模块建造合同,总金额高达42亿元,随着订单的逐步释放,公司未来业绩有望得到保证。2)综上,我们认为,公司作为海洋油气专业模块EPC服务公司,有望受益于油价的企稳回升,同时公司加快布局“一带一路”相关业务,发展前景值得期待。我们预计2019-21年公司实现营业收入12.42/25.17/34.66亿元,同比增长213.25%/102.61%/37.68%,实现归母净利润0.67/1.86/3.11亿元,同比增长837.01%/177.76%/66.88%,对应EPS分别为0.29/0.80/1.33元/股,维持“增持”评级。
博迈科 能源行业 2019-08-05 17.71 -- -- 17.84 0.73%
19.81 11.86%
详细
专注于专业模块 EPC 业务的国际领先企业公司致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各专业类模块设计和集成建造,为国际高端能源和矿业客户提供服务。 2019H1业绩同比增长 122.2%,预计 2019-2021复合增速将达 142%公司海洋油气开发模块的订单率先于 2018年反弹, 2019H1实现营业收入 4.98亿元,归母净利润 1,401万元,顺利扭亏为盈。考虑到公司各项业务的新签订单,预计 2019-2021年业绩 CAGR 将达 142%。 与 Technip 签 42亿大单,为未来业绩打下坚实基础根据公告,公司已与 Arctic LNG 2的总包商 Technip FMC 签订了约 42亿元人民币的天然气液化模块的合同,项目预计在 2022年 5月完工。我们预计该项目将为公司未来 3年带来稳定的营收与业绩增长。 油价回升带动油气开发复苏, FPSO 合同加速释放油价的整体回升带动了油气开发行业的回暖,全球油企的资本开支扩大,订单逐渐释放。 2018年国际上新的 FPSO 合同已经超过 10艘,达到了历史高位。 2019年预计全球将有 14个 FPSO 项目做出最终投资决策( FID), 我们预计公司有望获得 FPSO 相关订单。 公司技术具有核心优势,逐步向总包商转变公司多年来持续不断地投入科研力量, 增强核心竞争力,客户涵盖各类国际知名公司。 公司投资建设的 2#码头工程项目将有效提升公司场地产能,使公司承接 FPSO、 FLNG 或 FSRU 等项目的总装变为可能,为公司持续拓展经营范围、完成战略规划奠定重要基础。 投资建议我们预计 2019-2021公司将实现归母净利润 0.44、1.90、2.59亿元,对应 EPS 分别为 0.19、 0.81、 1.11元, PE 分别为 96、 22、 16倍。 公司作为擅长专业模块 EPC 业务的领先企业,服务全球市场,在油气行业整体复苏以及 LNG 新增大额订单的背景下, 我们预计公司业绩未来三年有望维持快速增长,维持“推荐”评级。
博迈科 能源行业 2019-07-29 21.12 -- -- 21.00 -0.57%
21.00 -0.57%
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(一)再签LNG模块大单,未来业绩有望得到保障 根据公告,公司与TECHNIP FranceS.A.签署了海上液化天然气工厂模块建造合同,主要工作范围涵盖模块的部分详细设计、加工设计、采办、建造、调试等;该合同计划于2019年12月开始建造,预计在2022年5月完工;合同额约42亿元人民币,由固定价格部分加当前预估的可变工作量核算金额部分组成,最终的合同金额以合同结束时双方确认的实际完成的工作量核算后得出的金额为准;按照实际工程进度和合同约定的节点付款。 公司此前承接Wheatstone LNG、Yamal LNG等项目部分模块设计与建造,合同金额均超过20亿元。此次公司与TECHNIP France S.A.签署订单金额达到42亿元,反映了公司多年国际化模块项目管理和建造经验得到国际高端客户认可,该订单签订将为公司未来三年业绩打下基础。 (二)FPSO将成公司业绩第二增长点 此前公司公告投资建设2#码头工程,用于装运舾装浮式生产储油卸油装置(FPSO)。该项目的开展将有效提升公司场地产能,使公司承接FPSO、FLNG或FSRU等项目的总装变为可能,为公司持续拓展经营范围、完成战略规划奠定重要基础,逐步从专业承包商向总包商转变。 根据Rystad Energy的数据统计,2018年国际上新的FPSO合同超过10艘,达到了2014年的市场高点水平。2019年全球范围内预计将有14个FPSO项目做出最终投资决策(FID),相关订单有望逐步得到释放。此前,公司凭借优良的产品质量以及与MODEC多年的合作关系,成功签署了FPSO上部模块建造合同,订单规模达5.7亿元。在全球FPSO市场复苏的背景下,公司正在跟进的多个FPSO项目有望为公司带来新订单,成为公司业绩第二增长点。 投资建议 公司作为擅长专业模块EPC业务的领先企业,服务全球市场,在LNG模块新增大额订单以及油气行业整体复苏的背景下,业绩将进入高速增长通道。我们预计2019-2021年公司EPS为0.19/0.81/1.11元,PE为101/24/17倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示 原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险等。
博迈科 能源行业 2019-07-24 18.48 -- -- 21.12 14.29%
21.12 14.29%
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公司深耕专业模块 EPC 业务, 以海洋油气开发模块为主,拓展了矿业开采模块和天然气液化模块。 ①公司业务以海洋油气开发模块为主, 2018年该业务收入为 3.19亿元,占比80.49%;天然气液化模块收入为 0.35亿元, 占比 8.71%, 矿业开采模块收入为 0.34亿元, 占比 8.47%。 ②公司业务以海外市场为主, 2018年海外(含港澳台)业务收入为 3.52亿元,占比 88.75%; 中国大陆业务收入为 0.35亿元,占比 8.93%。 ③公司 2018年处于业绩底部,复苏在即。 2018年公司实现营业收入 3.97亿元,同比下降 18.91%; 实现归母净利润 715.28万元,同比下降 93.49%。 2019年一季度实现收入 1.68亿元,同比增长 556.78%;实现归母净利润 374.84万元,同比增长 109.58%, 毛利率和净利率也都实现复苏。 ④公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,努力延伸业务链条,有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。 油企加大资本开支,油服行业复苏明显。 2010-2018年,受益于中、美等国家经济稳步增长,全球石油需求持续增加; 2016年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了油价攀升, 2018年布伦特原油现货平均价格为 71.3美元/桶,同比增长 31.8%。随着油价重心逐步上移,油气行业整体回暖,国内外油气市场投资需求回升; Spears&Associates 预测2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到 4720亿美元,同比增长 16%。 以海外四大油企(康菲、壳牌、 BP、美孚)为例, 2019年一季度合计资本开支为 156.52亿美元,同比增长 18.05%。 国内三桶油 2019年计划资本开支合计接近 5200亿元,同比增速接近 20%。 我们预计,国内外油企将继续加大资本开支,有利于油服装备行业复苏发展。 公司斩获多个大额订单,业绩将迎来强势反弹。 ①海洋油气开发模块, 2018年公司与 MODEC,Inc.签订了 FPSO CariocaMV30项目合同,总金额约为 5.7亿元; 预计到 2022年,市场将有 60艘 FPSO新合同出现,公司均在跟进新项目当中,预计未来将带来持续性订单和业绩。 ② 天然气 液化 模块, 2018年 公司承 接了 中石油的 俄罗斯 AGPP AmurSteelwork 项目,总金额约为 1.13亿元。 随着亚马尔二期工程的正式启动,预计订购的破冰型 LNG 船将会达到 15艘左右, 此前亚马尔一期工程也订购了15艘、共计 48亿美元。公司凭借亚马尔一期优秀业绩,期待二期项目带来相应的天然气液化项目订单。 ③矿业开采模块, 2018年公司与必和必拓签订了 South Flank 项目合同,总金额约为 3.75亿元,还取得了塔克拉夫矿业等项目;这些大额订单将持续增厚 2019、 2020年板块业绩。 ④受益于油服行业复苏, 2018年公司迎来订单拐点,新签大额订单近 12亿元,且后续储备订单丰富; 公司模块建设周期较长, 通常为 10-36个月; 因此我们认为公司业绩将迎来强势反弹阶段。 上调至“买入”评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润 0.50亿元、 2.93亿元、 3.33亿元,对应 EPS 分别为 0.21元/股、 1.25元/股、 1.42元/股,按最新收盘价 17.53元计算,对应 PE 分别为 83、14、 12倍。公司作为民营企业,具有灵活的市场优势,在油气行业持续复苏背景下, 新增订单及业绩爆发性强,未来业绩有望强势反弹,给予“买入”评级。 风险提示: 国际油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期的风险;海外市场业务不达预期;订单执行不达预期;汇率波动对公司业绩的不确定性影响。
博迈科 能源行业 2019-03-27 14.76 -- -- 17.25 16.87%
20.27 37.33%
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投资要点: 公司是专注于国际市场的专业模块EPC服务公司 1)公司是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各类模块的设计和集成建造,为国际高端能源和矿业客户提供服务,公司绝大部分业务来自国际客户,遍布中东、北美、俄罗斯、澳大利亚、非洲、南美、新加坡等国家和地区,囊括了全球大部分油气资源丰富地区。2)公司主要业务领域涉及海洋石油开发的上部模块(包括FPSO),油气/矿业陆地模块化的设计、采办、建造以及项目管理,以及上述领域产品的现场连接、调试以及售后服务等。3)财务数据方面,公司2018年前三季度实现营收/归母净利润分别为1.85/-0.30亿元,同比下降54.47%/138.50%,我们分析主要原因在于近年来国际油气价格低迷导致下游客户需求锐减所致。 国际油价企稳回升,公司业绩有望触底反弹 1)随着主要国家和经济体的经济强劲复苏,以及主要产油国限产等综合影响,2017年6月以来国际油价开始上涨,2019年2月布伦特原油月均价格为64.04美元/桶,已达2016年年初的两倍左右,随着油价企稳回升,很多项目基于前期的可行性研究,已经达到了投资开发的标准,行业资本性开支逐渐活跃,主要国际石油巨头如BP、美孚、壳牌、康菲等均加大了投资和开采力度。 2)在国际油价回升的背景下,公司中标项目明显增多,2018年8月,公司持续跟进的巴油的FPSO Carioca MV30项目上部模块建造合同中标,合同金额约为5.73亿元人民币。 3)矿业开采方面,公司成功签订了BHP Iron在澳大利亚的South Flank铁矿石项目订单,该项目合同金额约为3.75亿元人民币。 4)天然气液化方面,公司成功取得了AGPP Amur Steelwork项目,该项目合同总金额1.13亿元,为俄罗斯天然气工业公司为了保证中俄天然气供气协议(东线)商品天然气供应。 5)公司积极参与“一带一路”建设,探索联合总包、股权投资、带资建设等新型业务模式,相关项目的逐步落地有望助推公司业绩加速反弹。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为海洋油气专业模块EPC服务公司,有望受益于油价的企稳回升,同时公司加快布局“一带一路”相关业务,发展前景值得期待。我们预计2018-20年公司实现营业收入3.27/15.44/26.06亿元,同比增长-33.25%/372.81%/68.82%,实现归母净利润0.10/1.09/2.03亿元,同比增长-91.04%/1011.77%/85.71%,对应EPS分别为0.04/0.47/0.87元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:油价回升不及预期;原材料涨价风险;国际业务推进不及预期。
博迈科 能源行业 2018-09-26 14.85 -- -- 15.49 4.31%
15.49 4.31%
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全球油价持续攀升,油企加大资本开支,油服行业开始复苏。受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求自2009年以来持续增加;2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65美元/桶震荡上行逼近80美元/桶,截止2018年9月20日,布伦特原油价格收盘在78.70美元/桶。随着油价复苏,油企资本开支规模增长,IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;从2018年上半年数据来看,国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为289.44亿美元,同比增长11.56%;国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为1193.05亿元,同比增长19.68%。全球油田服务作业量有所增加,但由于油田服务行业的滞后性特点,行业整体处于复苏阶段。 受益于全球油服行业复苏,上半年公司斩获多个订单。随着油价企稳回升,很多项目基于前期的可行性研究,已经达到了投资开发的标准,行业资本性开支逐渐活跃;公司迅速组织资源、把握机会,持续接取老客户订单,并不断开拓新客户资源,保证公司持续有效的订单量。在海洋油气开发领域,公司持续跟进的巴油的FPSO Carioca MV30项目上部模块建造合同已经中标,合同金额约为5.73亿元;同时公司在积极跟进包括Buzios-5在内的其他FPSO项目。矿业开采领域,公司成功签订了BHP Iron在澳大利亚的South Flank铁矿石项目订单,合同金额约为3.75亿元。天然气液化领域,公司成功取得了AGPP Amur Steelwork项目,项目合同金额为1.13亿元,保证了中俄天然气供气协议(东线)中商品天然气的供应。 业绩增长滞后于订单,公司业绩有望筑底反弹。2018年上半年,公司新承接的部分订单还未开始确认收入,并且市场仍处于温和复苏的状态,订单价格还是处于低油价时的水平,因此业绩仍处于低位;公司实现营业收入5601.47万元,同比下降87.06%;实现归母净利润-6327.12万元,同比下降167.13%。随着新签订单的实施和行业景气度带来的订单增长,我们预计公司业绩有望筑底反弹。 募投项目上市前已建设,产能覆盖2016年业绩鼎盛时期。公司上市募投项目临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目、三期工程项目(一阶段)合计募投7.02亿元,预计年新增销售收入10.56亿元;这些项目公司上市前已在规划建设,上市后做了资金置换,截止2016年11月30日,公司以自有资金投入5.48亿元;工程最后完成投入5.78亿元,可见上市时公司产能建设已规划成型,所以我们认为2016年26.84亿元年收入高峰基本代表目前公司具备的产能潜力。公司的发展战略是专业的FPSO建造公司,现阶段公司1#码头岸线长度400m,若在码头进行FPSO总装工作,将影响到其他模块的正常出运,为减轻1#码头的模块出运压力,2018年8月公司发布公告拟投资2.68亿元建设2#码头,建成后公司码头可年出运1000t及以下模块100个,1000t~25000t模块20个,或年舾装2艘15万吨FPSO,预计年新增销售收入9.40亿元;公司后续产能建设已规划,静待行业高景气下的订单放量。 维持“增持”评级:由于今年新签订单还未建设暂时不能体现收入,故下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润0.09亿元、0.83亿元、1.71亿元,对应EPS分别为0.04元/股、0.35元/股、0.73元/股,按最新收盘价14.70元计算,对应PE分别为370、41、20倍。公司作为民营企业灵活的市场优势,在油气行业复苏背景下,业绩有望趋稳反弹,维持公司“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期的风险;海外市场业务不达预期;订单执行不达预期;汇率波动对公司业绩的不确定性影响。
博迈科 能源行业 2017-11-30 22.70 -- -- 24.82 9.34%
25.86 13.92%
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油价企稳回升,公司海洋油气开发模块有望受益行业复苏。受OPEC限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC减产协议执行率高,年初至今各国总计减产180万桶/年,且大概率会延长协议执行期限,原油供给有望得到进一步收缩;另一方面,IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%,远超2016年的3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右,屡创2016年1月份以来的新高,反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了全球石油企业资本开支预算。公司是是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,近三年海外营收占比超过96%,将充分受益行业复苏。 天然气液化市场具备较大发展潜力,公司天然气液化模块业务市场广阔。根据《BP 世界能源展望2016》预计,液化天然气在全球能源需求中的占比从2014 年的10%上升至2035 年的15%;随着一系列在建项目完工,超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年。再者,美国页岩气产量增加明显,液化需求或高速增长。EIA 统计数据显示页岩气产量由2010 年的约12 Bcf/d(十亿立方英尺每天) 快速增加到2016 年的约43Bcf/d,CAGR 达到23.7%。EIA 预计美国天然气液化容量自2017 年第一季度的2.3 Bcf/d 逐年增加,到2019 年第四季度将达到9.4Bcf/d,按照100 万方/天液化项目总投资额4 亿元计算,新增市场规模达800 亿元。随着国际液化天然气市场的快速发展,看好公司未来天然气液化模块业务的发展潜力。 短期业绩承压,中长期发展后劲十足。2017年前三季度营收4.06亿元,同比下降83.06%%,归母净利润0.77亿元,同比下降63.25%;公司业绩大幅下滑一方面是因为受国际油价低迷影响,公司新增订单不足,另一方面受美元汇率下降的影响,外币合同收入下降所致。虽然短期业绩不尽如人意,但中长期来看,公司拥有近二十年的海洋油气项目管理经验,交付的澳大利亚Wheatstone LNG项目、俄罗斯Yamal LNG等大型项目均受到业主的高度认可,长期优秀的工程项目业绩构筑了公司的核心竞争力,在油气行业持续复苏的大背景下,公公业绩有望触底反弹。 维持“增持”评级:根据公司三季报及在手订单情况,下调公司业绩预测;预计公司2017-2019年归母净利润1.02、1.21、2.08亿元,对应EPS分别为0.43、0.52、0.89元/股,按最新收盘价22.50元计算,对应PE分别为52、44、25倍。考虑到公司作为民营企业灵活的市场优势,在油气行业复苏背景下,业绩有望趋稳反弹,维持“增持”评级。
博迈科 能源行业 2017-05-04 34.36 -- -- 40.54 17.99%
40.54 17.99%
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公司专注于海洋油气工程、液化天然气和矿业EPC服务。1)公司营收增长明显。2016年营收为26.84亿元,2013-2016年CAGR为34.59%。其中天然气液化模块增长最为迅速,由2013年占营收比重的34.91%增长至2016年的85.25%。2)公司产品面向国际市场,2016年国际市场收入占公司总营收比重为100%。同时公司大客户订单稳定,2016年上半年前五大客户为YAMGAZ、BechtelInternationalInc.、MODEC、PetrofacEmiratesLLC.以及TECHNIP,合计占营收比重为94.39%。 天然气液化市场具备较大发展潜力,有望为公司业绩提供保障。首先,根据《BP世界能源展望2016》预计,液化天然气在全球需求中占比从2014年的10%上升至2035年的15%,超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年。其次,美国页岩气产量增加明显,液化需求或高速增长。EIA统计数据显示页岩气产量由2010年的约12Bcf/d快速增加到2016年的约43Bcf/d,CAGR达到23.7%。EIA预计美国天然气液化容量自2017年第一季度的2.3Bcf/d逐年增加,到2019年第四季度将达到9.4Bcf/d,液化需求缺口较大。随着国际液化天然气市场的快速发展,看好公司未来业绩增长。 海上油气模块行业景气度提升,利好公司业务。1)2016年年底欧佩克国家以及欧佩克国家与非欧佩克国家达成减产协议,累计原油日产量减少175.8万桶。回顾历史,历次OPEC的减产协议均促成了油价的止跌反弹。随着油气价格的恢复性上涨,油气开发公司的投资意愿增强。2)美国原油平均开采成本大幅下降,利润空间增大。2016年美国常规原油开采成本降至23.35美元/桶,较前年下降35.14%。2016年页岩油平均开采成本35.4美元/桶,而2014年为67.4美元/桶。我们认为,油价上涨加开采成本下降形成的“剪刀差”利好油气行业,公司作为专业的海洋油气工程模块承包商,将直接受益。 改扩建临港海洋重工建造基地,有望增厚公司业绩。2016年,公司分别投资5.37亿元和5.43亿元用于临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目和临港海洋重工建造基地三期工程项目(一阶段)。项目建设期均为18个月,预计建成后总计年新增销售收入10.56亿元,年新增净利润1.41亿元。我们认为,改扩建项目投产后,新增产能将逐步释放,经营规模有望大幅增加。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:预计2017-2019年公司净利润分别为271百万元、332百万元、406百万元,对应EPS分别为1.16元/股、1.42元/股、1.73元/股,按照4月27日收盘价38.10元计算,对应PE分别为33、27、22倍。我们认为公司在产能扩大和油气产业复苏的双重利好下,业绩有望迎来快速发展,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌;宏观经济持续下行;天然气价格上涨;海外市场业务不达预期;公司一定程度存在大客户依赖风险。
博迈科 能源行业 2017-04-25 38.03 -- -- 40.88 6.60%
40.54 6.60%
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2016年实现归母净利润2.33亿元(YoY+6.30%),略低于我们的预期。公司2016年度实现营业收入26.84亿元(YoY+17.04%),主要来自天然气液化领域经营规模增加;营业成本20.20亿(YoY+12.51%),营业成本增幅小于收入主要由于海洋油气工程营业成本下降较多;2016年度实现利润总额2.68亿(YoY+6.78%),归母净利润2.33亿元(YoY+6.30%),略低于我们预期,主要因为四季度工作量较少,以及汇兑损益造成的财务费用较多。公司经营状况明显向好,经营活动产生的现金流净额达到7.76亿(YoY+260.71%)。 公司2016业绩增长来自于天然气液化领域经营规模增加,分领域看:1)天然气液化模块收入22.89亿元,同比增长24.17%,毛利率为26.87%,同比增长2.78个百分点,其中2016年YamalLNG项目实现收入2.02亿元;2)海洋油气开发模块收入3.85亿元,同比下降11.83%,毛利率为11.31%,同比增加0.79个百分点,收入下降主要是低油价下部分大型油气开发公司削减或推迟了资本性支出,使得海洋油气开发行业相关需求有所下降;3)矿业开采模块收入为-150万元,主要原因是本期对以前年度已完工项目的收入和成本的结算尾差进行调整所致。 受益油气开发市场投资活跃度提升,加速全球化经营。根据Douglas-Westwood统计,原油价格在35~65美元/桶之间,海洋油气开发项目便有经济效益。随着油气价格的恢复性上涨,盈亏平衡点较低的大型油气开发公司已具备项目投资的可行性。目前市场上大型油气开发项目前期可行性研究和FEED等活动频率处于历史高点,其中中东和美洲地区较为明显。公司目前已投标和在投标国际项目近50个,主要集中在中东、俄罗斯、北美等地区,未来将着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,继续加强与国际知名设计公司的合作与沟通,向专业化EPCI公司靠拢,此外公司正在筹备于美国成立全资子公司,进一步发展全球化战略。 公司实施积极的利润分配政策,重视股东回报。优先考虑现金分红,拟以2016年末每10股派发现金红利3元(含税),不分配股票股利和利用资本公积金转增股本,共计派发现金红利7024万元,现金分红比率达到32%。 下调盈利预测,给予“增持”评级。我们下调盈利预测,预计公司17-18年每股收益分别为1.13元、1.52元(下调前分别为1.49元/股、1.66元/股),首次给予2019年预计EPS1.74元。对应市盈率分别为34X、25X和22X。公司临港海洋建造基地三期工程(一阶段)已经转固,目前在上游油气开发、下游炼厂同时布局,有利于平稳度过行业低谷,未来油价上行有望到更多订单,同时上市募集资金后财务费用有望下降,使得业绩增厚,给予“增持”评级。
博迈科 能源行业 2017-04-24 38.01 -- -- 40.88 6.65%
40.54 6.66%
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营收增长平稳,天然气液化模块订单业绩释放 公司发布2016年年报,全年营收26.84亿,同比增加17.04%,归母净利润2.33亿,同比增加6.30%,扣非归母净利2.26亿元,同比增加6.67%,EPS为1.29元/股。分行业看,公司天然气液化模块营收22.89亿,占比85.28%,同比增24.17%,主要源于YamalLNG的20.22亿与WheatstoneLNG的1.89亿,两大订单的业绩释放,合计确认了营收22.11亿,占全年营收的82.38%;海洋油气资源开发模块营收3.85亿,占比14.34%,同比减少11.83%。 毛利率触及历史高点,净资产比例较高 2016年公司综合毛利率24.74%,同比+3.03pct,触及历史高点。公司天然气液化模块营收22.89亿,毛利率为26.87%,海洋油气资源开发模块营收3.85亿,毛利率为11.31%。三费方面,公司管理费用与销售费用分别为1.68亿与1452万,占营收的6.26%和0.56%,与去年基本持平。财务费用1.81亿,占营收6.74%,同比增3.95pct,主要系建造合同的核算方法和美元全年总体升值幅度较大的影响。此外,公司资产负债率为30.05%,大幅低于行业平均60.09%的水平,净资产比例较高。 手握优质大型订单,助力公司“暖”过寒冬 公司在能源领域深耕细作20余年,积累了丰富的行业经验。公司早在2011年就开始布局天然气液化领域,与Bechtel签订初始合同金额为11.87亿元的WheatstoneLNG项目合同。凭借WheatstoneLNG项目的优秀业绩,公司于2014年与YAMGAZ签署了初始合同金额为3.27万美元的YamalLNG项目合同,迅速进入了天然气液化领域。凭借这两大订单,公司2016年确认相关营收22.11亿,在油价下跌的市场环境下,整体业绩逆势上升。截至2016年底,YamalLNG订单尚未确认收入仍有3.49亿元,PetrofacE&C等客户订单也刚开始启动,这些大订单有望持续支撑公司业绩。 面向高端客户群体,一体式服务打造全球化名片 2016年,公司全部营业收入均来自于海外市场,其主要客户包括荷兰皇家壳牌公司,埃克森美孚等大型国际企业。目前,公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展。向专业化EPCI公司靠拢,这将极大节约业主管理成本,缩短项目周期。与此同时,公司正在筹备于美国成立全资子公司,旨在加强与客户的联系,为全球化战略打造坚实的战略根据地。 嗅到市场回暖,产业规模有望再续辉煌 根据Douglas-Westwood统计,原油价格在35~65美元/桶之间,海洋油气开发项目便有经济效益。目前,WTI原油价格已经反弹至50美元/桶上方,因此盈亏平衡点较低的大型油气开发公司已具备项目投资的可行性。市场上大型油气开发项目前期可行性研究和FEED等活动频率处于历史高点。公司目前已投标和在投标国际项目近50个,且公司计划在2017年进入重油冶炼领域,全球重油可采规模有4000亿吨,是常规原油的2.7倍。公司已获得了中东地区重油处理厂总金额达1876万美元的合同,该项业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 公司作为一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,面向高端客户群体,采用一体式服务打造全球化名片。随着油价的回升,公司业绩有望得到进一步提升,预计公司2017-2019年EPS1.01/1.22/1.44元,对应PE39/32/27X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价持续波动影响、招投标项目进展不及预期、业绩受宏观经济影响。
博迈科 能源行业 2017-03-06 45.81 53.94 187.53% 50.24 8.74%
49.82 8.75%
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公司为定位国际高端客户的专用模块EPC服务商 公司专注于为国际市场的高端客户提供以海洋油气工程、液化天然气和矿业为主的各类定制模块,是一家国内领先的专业EPC企业。公司拥有近二十年的国际化项目运作经验,拥有领先的模块化产品设计与建造能力,超过90%的业务来自国际客户,包括皇家壳牌、埃克森美孚、雪弗龙等众多高端客户。公司2013年至2015年营业收入的年均复合增长率达67.46%,2016年营收增长预计达23.69%,并增长至28.37亿元。公司提供的模块业务具体包括海洋石油开发的上部模块(包括FPSO),油气陆地模块化,以及矿业陆地模块化的设计、采办、建造以及项目管理。 天然气需求增长+海上油气回暖:EPC公司迎来行业复苏 在2015年油价低迷,天然气投资加大的期间,公司大力投资并拓展天然气液化模块的业务,使该业务的营收由2013年的2.86亿元增长至2015年的18.43亿元,复合年均增长率达128.23%,并带动公司的总营收实现了逆势增长。全球天然消费量在2009-2015年内持续增长,年均复合增长率达3.18%,且作为清洁能源,未来在能源利用占比中有望继续上升。在海上油气方面,根据Douglas-Westwood的行业预测,全球在浮式生产系统(FPS)的投资于2016年触底后已逐步开始反弹,预计全球未来5年在该领域的投资将达500亿美元。随着国内政策的支持,我国正在承接全球海洋工程行业的产业转移,并已经全面涉足包括海洋工程产品设计、配套设施制造、海洋工程总承包建造的整个产业链。在全球油气行业回暖以及国际海工产业转移的支撑下,公司目前的潜在订单金额已超过6.75亿美元,分别是CanadaLNG项目的2.75亿美元订单,以及MagnoliaLNG项目的4亿美元订单,预计公司未来的天然气液化以及海洋油气业务有望继续保持稳定增长。 募投项目提升公司在超大型模块的建设及研发实力,增强国际竞争力 公司发行新股5870万股,募资11.4亿元,主要投资于3个与公司主营业务相关的扩产及研发项目,投资主体为公司的临海海洋重工建造基地。其中,临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目用于提高公司在承接国际客户订单中超大型模块的建造能力,将使公司在海洋油气模块的承接能力由现在的6000吨提升至20000吨,进一步向高端海工模块市场拓展并提高占有率。临港海洋重工建造基地三期工程项目则用于提高公司在天然气液化及矿业开采业务的产能,两个扩产项目建设期均为18个月,预计年新增销售收入合计10.56亿元。 投资要点:我们预计公司2016-2018年净利润分别为:2.52亿、3.09亿、4.38亿元;2016-2018年EPS分别为:1.08元、1.32元和1.87元,持续看好公司发展。 风险提示:国际天然气液化投资下降、原油价格下跌、汇率风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名